PUBLIC FINANCE Förvaltnings AB Framtiden Analytiker: Andrea Croner, Stockholm (46)-8-4405921 andrea_croner@standardandpoors.com Carl Nyreröd, Stockholm (46)-8-4405919 carl_nyrerod @standardandpoors.com Analytiker: Andrea Croner, Stockholm (46) 8-440-5921; andrea_croner@standardandpoors.com Carl Nyreröd, Stockholm (46) 8-440-5919; carl_nyrerod@standardandpoors.com Rating: AA-/Stabil/A-1+ Ratingsammanfattning Ratingen av Förvaltnings AB Framtiden (Framtiden) återspeglar bolagets ”stand-alone” kreditvärdighet (stand-alone credit profile) vilken Standard & Poor’s bedömer till ’a+’ samt en förväntad ”hög” sannolikhet att Framtidens ägare, Göteborgs kommun (AA+/Stabil/A-1+), skulle tillhandahålla extraordinärt finansiellt stöd om bolaget skulle drabbas av finansiella svårigheter. Framtidens ”stand-alone credit profile” stöds av en mycket stark affärsriskprofil genom en stark efterfrågan, låg skuldsättning, stabil lönsamhet samt det nya regelverket för svenska allmännyttiga bostadsbolag, vilket eliminerar tidigare osäkerhet. Ratingen tar också hänsyn till Framtidens något korta finansieringsprofil som bidrar till viss ränte- och refinansieringsrisk samt dess investeringsprogram som skulle kunna leda till ytterligare skulduppbyggnad. I enlighet med våra kriterier för rating av ”government-related entities” (GREs) baseras vår uppfattning av en ”hög” sannolikhet för ett omedelbart och tillräckligt extraordinärt finansiellt stöd från ägaren på vår bedömning av Framtidens: Förvaltnings AB Framtiden ”Viktiga roll” för Göteborgs kommun där Framtiden är en viktig del av kommunens bostadsförsörjning och infrastruktur. ”Mycket starka länk” till kommunen, som är aktivt involverad i att utforma bolagets strategiska inriktning, tillsätter Framtidens styrelse samt ämnar behålla sitt 100% ägande av bolaget på medellång sikt. Framtidens mycket starka affärsriskprofil återspeglar dess stabila lönsamhet. Koncernens ledande position på Göteborgs bostadshyresmarknad och en stark efterfrågan på hyreslägenheter har lett till ett robust rörelseresultat. År 2011 förväntas rörelseresultatet (före avskrivningar och amorteringar) öka till SEK1,5 miljarder jämfört med SEK1,3 miljarder vid utgången av 2010. Koncernens räntetäckningsgrad förväntas nå 2,7x år 2011 (2,8x år 2010). Framtidens investeringsprogram indikerar en nyproduktion om ca 600 lägenheter per år från 2011 och framåt. I relativa termer är denna siffra ganska låg i jämförelse med andra ratade fastighetsbolag såsom MKB Fastighets AB (AA-/Stabil/A-1+) och Uppsalahem AB (AA-/Stabil/A-1+), särskilt eftersom vi räknar med en något lägre volym än förväntat. Utöver en ökad nyproduktion av bostäder så förväntar vi oss att Framtidens underhållskostnader kommer att öka under de kommande åren. Sammantaget bedömer vi att koncernens skulder kan komma att öka, men med en mycket stark ”loan-to-value” på 28% och en betryggande räntetäckningsgrad anser vi att Framtiden åtnjuter en god möjlighet att hantera ny finansiering. Likviditet Den kortsiktiga ratingen är ’A-1+’. Vi anser Framtidens likviditetsposition är god och att bolaget har god åtkomst till finansiering. I oktober 2011 täckte Framtidens likvida medel och kreditfaciliteter 107% av lån med förfall inom 12 månader. Andelen lån med förfall inom 12 månader uppgick till 29% i oktober 2011. Detta är i linje med koncernens policy som anger att högst 30% av låneportföljen ska förfalla inom en 12 månaders period. Ratingutsikter De stabila ratingutsikterna speglar Standard & Poor’s förväntningar att Framtidens ”stand-alone kreditvärdighet” kommer att kvarstå på nuvarande nivå, stödd av en mycket stark affärsrisksprofil, låg skuldsättning och sund likviditetsposition. Dessutom förväntar vi oss att Framtiden aktsamt kommer att hantera sitt investeringsprogram med endast begränsad skulduppbyggnad. Vi förväntar oss inga betydande ändringar i Framtidens ägarstruktur som skulle kunna påverka vår syn av bolagets relation till Göteborgs kommun. Vi skulle kunna höja ratingen om Framtidens ”stand-alone kreditvärdighet” skulle förbättras, möjligen på grund av betydligt högre lönsamhet och minskad exponering mot ränte- och refinansieringsrisk. Minskad skuldsättning skulle också kunna ha en positiv effekt på ratingen. Dessutom skulle vi kunna höja ratingen om sannolikheten för ägarstöd förändrades positivt. 2 Förvaltnings AB Framtiden En negativ ratingförändring skulle kunna föranledas av att Framtidens investeringsprogram orsakar en kraftig ökning av skuldsättningen eller om likviditetspositionen försämrades betydligt. Dessutom skulle ratingbetyget kunna försämras om vår bedömning av Framtidens länk eller roll till Göteborgs kommun förändrades negativt. Copyright © 2011 Standard & Poor’s Financial Services LLC, a subsidiary of The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. No content (including ratings, credit-related analyses and data, model, software or other application or output therefrom) or any part thereof (Content) may be modified, reverse engineered, reproduced or distributed in any form by any means, or stored in a database or retrieval system, without the prior written permission of S&P. The Content shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. S&P, its affiliates, and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (collectively S&P Parties) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Content. S&P Parties are not responsible for any errors or omissions, regardless of the cause, for the results obtained from the use of the Content, or for the security or maintenance of any data input by the user. The Content is provided on an "as is" basis. S&P PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE CONTENT'S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE CONTENT WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall S&P Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs) in connection with any use of the Content even if advised of the possibility of such damages. Credit-related analyses, including ratings, and statements in the Content are statements of opinion as of the date they are expressed and not statements of fact or recommendations to purchase, hold, or sell any securities or to make any investment decisions. S&P assumes no obligation to update the Content following publication in any form or format. The Content should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. S&P's opinions and analyses do not address the suitability of any security. S&P does not act as a fiduciary or an investment advisor. While S&P has obtained information from sources it believes to be reliable, S&P does not perform an audit and undertakes no duty of due diligence or independent verification of any information it receives. S&P keeps certain activities of its business units separate from each other in order to preserve the independence and objectivity of their respective activities. As a result, certain business units of S&P may have information that is not available to other S&P business units. S&P has established policies and procedures to maintain the confidentiality of certain non-public information received in connection with each analytical process. S&P may receive compensation for its ratings and certain credit-related analyses, normally from issuers or underwriters of securities or from obligors. S&P reserves the right to disseminate its opinions and analyses. S&P's public ratings and analyses are made available on its Web sites, www.standardandpoors.com (free of charge), and www.ratingsdirect.com and www.globalcreditportal.com (subscription), and may be distributed through other means, including via S&P publications and thirdparty redistributors. Additional information about our ratings fees is available at www.standardandpoors.com/usratingsfees. www.standardandpoors.com 3