財務管理理論與策略
Tire City Inc. 個案討論
Presented by M9880105 梁雅珺
M9880207 郭歡緒
1. Evaluate Tire City’s financial health.
How well is the company performing?

除了對Tire City公司做財務評估外，還從Compustat
資料庫取得美國同業公司固特異(Goodyear)財務資料
來做比較。

由於取得的資料有限最早年份只到1998年，而無法獲
得相同期間的資料，所以採用美國固特異公司較相近
的1998-1999年兩年平均值作為財務分析的比較。

而且Tire City公司在1996及1997年向銀行融資建廠，
在財務報表上有較明顯的改變，且此兩年的財務報表
也是預估報表，故準確性較低，因此採用1994-1995
年來作為財務分析的比較。
1. Evaluate Tire City’s financial health.
How well is the company performing?

財務比率分析可用來避免因比較不同規模的公司而衍
生的問題，就是計算並比較財務比率分析，分為四大
項：資本結構、償債能力、經營能力、獲利能力。
財務比率分析
負債占資產比率
Tire City
1994-95平均
46.10%
Goodyear
解釋比較結果
1998-99平均
64.49%
當負債比率越高，表示公司大多使用舉債來購買資
產的比例越高，一旦週轉不靈就可能會倒閉，所以
Goodyear會比TCI更有可能倒閉的機會。
流動比率
197.89%
135.50%
用來檢定企業短期償債能力，流動比率越大表示償
還流動性負債可能性越大，所以相較之下可得知TCI
短期償債能力較大。
速動比率
132%
73.63%
速動比率是比流動比率更嚴格的流動性指標，更能
衡量企業的緊急償付能力，若速動比率越高時，則
短期債權人越有保障，公司也越不易陷入週轉不靈
狀況，所以TCI的償債能力較大。
6.5次(7)
6.2次(6)
可衡量應收帳款及應收票據的償還速度，若應收帳
款周轉率越大，表示回收速度越快對公司運用越有
利，所以TCI回收速度較快。
應收款項週轉率
1. Evaluate Tire City’s financial health.
How well is the company performing?
財務比率分析
Tire City
Goodyear
解釋比較結果
1994-95平均 1998-99平均
56天
60天
應收帳款回天數
可衡量應收帳款及應收票據的償還速度，若
應收帳款回天數越短，表示回收速度越快，
所以TCI回收速度較快。
存貨週轉率
6.3次(6)
4.2次(4)
存貨周轉一次所需的時間，存貨周轉次數越
快，平均售貨日數短，可以提高銷貨收入也
能減少因存貨而產生的資金積壓成本及倉儲
成本，所以TCI存貨所產生的壓力較少。
資產報酬率(ROA)
14%
5.56%
衡量公司資產創造稅後純益的能力，越高表
獲利能力佳經營績效良好，所以TCI明顯高
於Goodyear，表示經營績效較好。
純益率
5%
3.64%
衡量銷售的獲利狀況，比率越高表企業獲利
能力越佳，所以TCI獲利能力較佳。
2.Pro forma forecasts of TCI’s 1996 and 1997 income
statements and year-end balance sheets



採用銷售額百分比法(percentage of sales approach)：
銷售額百分比法是將資產負債表上的各科目除以損益
表上之銷貨收入，求得一「百分比」，再依未來的銷
貨收入乘以各科目之百分比，可得預估資產負債表和
損益表。
銷售百分比法是最常用的融資需求預測方法，
主要假設：
1.資產負債表與損益表中大部分的科目會隨著銷售
額的增加而呈同比例增加。
2.企業的淨利率及股利支付率保持不變。
2.Pro forma forecasts of TCI’s 1996 and 1997 income
statements and year-end balance sheets

所以在上述兩個假設成立下，銷售額百分比法就能準確
預測資金的需求，計算步驟如下：

Step1：求算各科目與銷售額百分比

Step2：預測隨銷售額變動的科目餘額

Step3：處理不隨銷售額變動科目餘額

Step4：預測保留盈餘

Step5：估計額外資金需求

Step6：籌措額外資金
預估1996年及1997年損益表
For Year Ending 12/31
INCOME STATEMENT
Net sales
Cost of sales
Gross profit
1993
1994
1995
1996
1997
$16,230,000 $20,355,000 $23,505,000 $28,206,000 $33,847,200
$9,430,000 $11,898,000 $13,612,000 $16,403,227 $19,683,817
$6,800,000
$8,457,000
$9,893,000 $11,802,723 $14,163,183
$5,195,000
$6,352,000
$7,471,000
Depreciation
$160,000
$180,000
$213,000
$213,000
$333,000
Net Interest expense
$119,000
$106,000
$94,000
$111,197
$171,184
$1,326,000
$1,819,000
$2,115,000
$2,546,678
$2,940,846
$546,000
$822,000
$925,000
$1,104,421
$1,275,360
$780,000
$997,000
$1,190,000
$1,442,257
$1,665,486
$155,000
$200,000
$240,000
$288,932
$333,653
Selling,general,and
administrative expenses
Pre-tax income
Income taxes
Net income
Dividends
$8,931,848 $10,718,154
預估1996年及1997年資產負債表
For Year Ending 12/31
BALANCE SHEET
Asset
Cash
Accounts receivable
Inventories
Total current assets
Gross plant & equipment
Accumulated depreciation
Net plant & equipment
Total assets
$508,000
$2,545,000
$1,630,000
$4,683,000
$3,232,000
$1,335,000
$1,897,000
$6,580,000
$609,000
$3,095,000
$1,838,000
$5,542,000
$3,795,000
$1,515,000
$2,280,000
$7,822,000
$706,000
$3,652,000
$2,190,000
$6,548,000
$4,163,000
$1,728,000
$2,435,000
$8,983,000
$846,180
$4,230,900
$1,625,000
$6,702,080
$6,163,000
$1,941,000
$4,222,000
$11,057,887
$1,015,410
$5,077,050
$3,153,600
$9,246,066
$6,563,000
$2,274,000
$4,289,000
$13,745,072
Liabilities
Current maturities of
long-term debt
Accounts payable
Accrued expenses
$125,000
$1,042,000
$1,145,000
$125,000
$1,325,000
$1,432,000
$125,000
$1,440,000
$1,653,000
$125,000
$1,791,647
$1,985,938
$125,000
$2,149,964
$2,383,112
$2,312,000
$1,000,000
$2,882,000
$875,000
$3,218,000
$750,000
$1,135,000
$2,930,000
$4,065,000
7,822,000 $
$1,135,000
$3,880,000
$5,015,000
8,983,000
$3,902,586
$625,000
$361,967
$1,135,000
$5,033,325
$6,168,325
$ 11,057,877 $
$4,658,076
$500,000
$1,086,838
$1,135,000
$6,365,158
$7,500,158
13,745,072
Total current liabilities
Long-term debt
Bank loan
Common stock
Retained earnings
Total shareholders' equity
Total liabilities
1993
$1,135,000
$2,133,000
$3,268,000
$ 6,580,000 $
1994
1995
1996
1997
3. Will Tire City be in a stronger or weaker
financial condition two years from now?

在預估1996和1997年的財務報表後，以資本結構、償
債能力、經營能力、獲利能力等財務比率來分析公司
的財務狀況。
財務比率分析
1993
1994
1995
1996
1997
負債占資產比率
50.33%
48.03%
47.71%
40.94%
37.53%
流動比率
202.55%
193%
203.48%
175.16%
203%
速動比率
132.05%
128.52%
135.42%
133.52%
134.24%
應收款項週轉率
6.38次(6)
6.58次(7)
6.44次(6)
6.5次(7)
6.5次(7)
應收帳款回天數
57天
55天
57天
56天
56天
5.79次(6)
6.47次(6)
12.88%
13.51%
13.84%
14.05%
13.36%
4.8%
4.9%
5.1%
5.11%
4.92%
存貨週轉率
資產報酬率(ROA)
純益率
6.21次(6) 10.1次(10)
6.1次(6)
4. What would be the impact on TCI’s external
funding needs as of the end of 1996

估計額外資金需求 ( External Funds Needed )：
額外資金需求定義：當公司預期的銷售與基本假設
帶入損益表，求出淨利(損)後，再調整資產負債表，
但可能使資產負債表產生不平衡，其差額即為「額
外資金需求」。

EFN公式 = 必要增加的資產-自發性增加的負債-增加
的保留盈餘。
4. What would be the impact on TCI’s external
funding needs as of the end of 1996

a. If inventory were not reduced by the end of 1996 ?
若假設1996年存貨未減少的情況下，與公司財務長原
先預期的相比存貨數量會增加，所以銷售變動時，自
發性資產的金額會增加，額外資金需求為正，則公司
必須向外籌措資金。

b. If accrued expenses were to grow less than expected in
1996?
若應付費用的成長少於1996年預期，則銷售變動時，
自發性負債的金額會下降，額外資金需求為正，則公
司必須向外籌措資金。
5. What would be the impact on TCI’s external
funding needs as of the end of 1997

a. If TCI depreciated more then 5% of the warehouse’s total cost
in 1997?
若1997年新倉庫總成本的折舊大於5%，則淨利會減少，相
對保留盈餘也會下降，所以必要增加的資產和保留盈餘所
增加的淨額會下降；在預估報表中，額外資金需求會減少。

b. If TCI experienced higher price inflation in its revenues and
operating costs then was originally anticipated in 1996 and
1997 ?
公司應考慮產品或勞務價格是否隨通貨膨脹而調整，在納
入銷售與成本之估計中。若銷售與營運成本在1996年和
1997年所預估的通貨膨脹成同比例增加，則淨利也會增加，
但必須考慮到通貨膨脹增加幅度的不同。
5. What would be the impact on TCI’s external
funding needs as of the end of 1997

C. If days receivable were reduced to 45 days , or
days payables were increased to 45 days ?

若應收帳款天數減少為45天，會增加存貨轉換期間
的天數，則公司擁有太多存貨使週轉率降低，故須
注意存貨品質與管理能力，是否有滯銷的存貨。
若應付帳款期間增加為45天，會縮短現金轉換的天
數，則累積資金的效率變好，反而較不需要利用舉
債來融通資金，由於應付帳款期間增加，延後了帳
款支付的時間，所以公司有較多的現金可運用。
所以如果應收帳款天數減少為45天，應付帳款期間
增加為45天，則額外資金需求會下降。


6.Suppose the proposed terms of the bank credit included
a covenant that read as follows：”The company must
maintain net working capital will be measured at the end
of each fiscal year .” Is TCI likely to be able to satisfy this
covenant in both 1996 and 1997 ?




淨營運資本定義為：應收帳款 + 存貨 - 應付帳款
1996年：
$4,364,697 + $1,625,000 –$1,791,647 = $4,198,050
1997年：
$5,237,650 + $3,203,057 –$2,149,964 = $6,290,743
我們所估計的數據皆超過條款規定的”公司必須保持
淨營運資本至少400萬美元”，所以TCI在1996年和
1997年能滿足這個條款。
7.As a lender , would you be willing to loan TCI
the funds needed to expand its warehouse
facilities and finance its growth ? Why or why
not ?

由於在資本結構、償債能力、經營能力、獲利能力
等財務比率來分析公司的財務狀況下，1996年和
1997年預估財務報表所呈現的財務狀況比1993年1995年實際報表稍佳，且與同業公司的財務比率相
比也明顯較好。

若我們是銀行，會願意把資金借給Tire City公司擴
建廠房。