財務管理理論與策略
期末個案報告
Tire City, Inc. case
指導老師：陳曉蓉
老師
學生：M9880105 梁雅珺
M9880207 郭歡緒
1. Evaluate Tire City’s financial health. How well is the company performing?
對於公司財務狀況，不僅對 Tire City 公司本身做財務評估外，還藉由 Compustat
資料庫取得美國同業公司(Goodyear 固特異)財務資料來做比較，但由於取得資料
有限而無法獲得相同期間的資料，最早期間也只到 1998 年，所以採用期間較相
近的 1998-1999 年兩年平均值作為財務分析的比較；而 Tire City 公司由於在 1996
及 1997 年向銀行融資建廠，所以在財務報表上有較明顯改變，且也是預估報表
故準確性較低，所以採用 1994-1995 年來作為財務分析的比較。
財務比率分析可以用來避免因比較不同規模的公司而衍生的問題，就是計算並比
較財務比率分析，分為四大類：資本結構、償債能力、經營能力、獲利能力。
財務比率分析
解釋比較結果
Tire City
Goodyear1
1994-95 平均 998-99 平均
負債占資產比率
46.10%
64.49%
當負債比率越高，表示公司大多使用舉債來購買資
產的比例越高，一旦週轉不靈就可能會倒閉，所以
Goodyear 會比 TCI 更有可能倒閉。
流動比率
197.89%
135.5%
用來檢定企業短期償債能力，流動比率越大表示償還
流動性負債可能性越大，所以表示 TCI 短期償債能
力較大。
速動比率
132%
73.63%
速動比率是比流動比率更嚴格的流動性指標，更能
衡量企業的緊急償付能力，若速動比率越高時，則
短期債權人越有保障，公司也越不易陷入週轉不靈
狀況，所以 TCI 的償債能力較大。
應收款項週轉率
6.5 次(7)
6.2 次(6)
可衡量應收帳款及應收票據的償還速度，若應收帳
款周轉率越大，表示回收速度越快對公司運用越有
利，所以 TCI 回收速度較快。
應收帳款回天數
56 天
60 天
可衡量應收帳款及應收票據的償還速度，若應收帳
款回天數越短，表示回收速度越快，所以 TCI 回
收速度較快。
存貨週轉率
6.3 次(6)
4.2 次(4)
存貨周轉一次所需的時間，存貨周轉次數越快，平均
售貨日數短，可以提高銷貨收入也能減少因存貨而
產生的資金積壓成本及倉儲成本，所以 TCI 存貨
所產生的壓力較少。
資產報酬率
14%
5.56%
衡量公司資產創造稅後純益的能力，越高表獲利能
力佳經營績效良好，所以 TCI 明顯高於 Goodyear，
表示經營績效較好。
5%
3.64%
衡量銷售的獲利狀況， 比率越高表企業獲利能力越
(ROA)
純益率
佳，所以 TCI 獲利能力較佳。
2. Base on Mr. Martin’s prediction for 1996 sales of $28,206,000, and for 1997 sales
of $33,847,000 and relying on the other assumptions provided in the Tire City
case, prepare complete pro forma forecasts of TCI’s 1996 and 1997 income
statements and year-end balance sheets. As a preliminary assumption, assume any
new financing required will be in the form of bank debt. Assume all debt (i.e.,
existing debt and any new bank debt) bears interest at the same rate of 10%
採用銷售額百分比法(percentage of sales approach)來預估報表：
銷售額百分比法是將資產負債表上的各科目除以損益表上之銷貨收入，求得一
「百分比」，再依未來的銷貨收入乘以各科目之百分比，可得預估資產負債表和
損益表。
銷售百分比法是最常用的融資需求預測方法，主要假設：
(1) 資產負債表與損益表中大部分的科目會隨著銷售額的增加而呈同比例增加
(2) 企業的淨利率及股利支付率保持不變
所以在上述兩個假設成立下，銷售額百分比法就能準確預測資金的需求，步驟如：
Step1：求算各科目與銷售額百分比
Step2：預測隨銷售額變動的科目餘額
Step3：處理不隨銷售額變動科目餘額
Step4：預測保留盈餘
Step5：估計額外資金需求
Step6：籌措額外資金
其他條件：
1 .Cash：在 1996 及 1997 年，現金結餘收支平衡將維持銷售額 3%的水準。
○
2 .Gross plant & equipment：在往後的一年半，TCI 擴張計畫上共投資
○
$2,400,000，有$2,000,000 將在 1996 年這段期間被
花完。
3 .Depreciation：倉庫建設的計畫預期在 1997 年被完成，因此在 1996 年新建築
○
物不能扣除折舊。Martin 在 1997 年將認列倉庫總成本的 5%為
折舊費用，這項折舊費用的價值在 1996 及 1997 會與 1995 年相
同)。
4 .Net interest expense：這項貸款將以四年平均分期支付償還，第一期的支付將
○
發生在倉庫建造完成的第一年，利率設定在每年 10%。
預估 1996 及 1997 年的資產負債表與損益表：
For Years Ending 12/31
1993
1994
1995
1996
1997
INCOME STATEMENT
Net sales
$16,230,000 $20,355,000 $23,505,000 $28,206,000 $33,847,000
Cost of sales
9,430,000 11,898,000 13,612,000 16,403,277 19,683,817
Gross profit
Selling, general, and
administrative expenses
Depreciation
Net interest expense
Pre-tax income
Income taxes
6,800,000
8,457,000
9,893,000 11,802,723 14,163,183
5,195,000
6,352,000
7,471,000
8,931,848 10,718,154
160,000
119,000
1,326,000
546,000
180,000
106,000
1,819,000
822,000
213,000
94,000
2,115,000
925,000
213,000
111,197
2,546,678
1,104,421
$780,000
$997,000 $1,190,000 $1,442,257 $1,665,486
$155,000
$200,000
$240,000
$288,932
Assets
Cash
Accounts receivable
$508,000
2,545,000
$609,000
3,095,000
$706,000
3,652,000
$846,180 $1,015,410
4,364,697 5,237,605
Inventories
1,630,000
1,838,000
2,190,000
1,625,000
Net income
Dividends
333,000
171,184
2,940,846
1,275,360
$333,653
BALANCE SHEET
Total current assets
Gross plant & equipment
Accumulated depreciation
Net plant & equipment
Total assets
LIABILITIES
Current maturities of
long-term debt
Accounts payable
Accrued expenses
Total current liabilities
Bank loan
Long-term debt
Common stock
Retained earnings
Total shareholders' equity
Total liabilities
3,203,057
$4,683,000 $5,542,000 $6,548,000 $6,835,877 $9,456,072
3,232,000
1,335,000
3,795,000
1,515,000
4,163,000
1,728,000
6,163,000
1,941,000
6,563,000
2,274,000
1,897,000 2,280,000 2,435,000 4,222,000 4,289,000
$6,580,000 $7,822,000 $8,983,000 $11,057,877 $13,745,072
125,000
125,000
125,000
125,000
125,000
1,042,000
1,145,000
1,325,000
1,432,000
1,440,000
1,653,000
1,791,647
1,985,938
2,149,964
2,383,112
$2,312,000 $2,882,000 $3,218,000 $3,902,586 $4,658,076
361,967 1,086,838
1,000,000
875,000
750,000
625,000
500,000
1,135,000
2,133,000
1,135,000
2,930,000
1,135,000
3,880,000
1,135,000
5,033,325
1,135,000
6,365,158
3,268,000 4,065,000 5,015,000 6,168,325 7,500,158
$6,580,000 $7,822,000 $8,983,000 $11,057,877 $13,745,072
3. Using your set of pro forma forecasts, assess the future financial health of Tire
City as of the end of 1997. Will Tire City be in a stronger or weaker financial
condition two years from now?
在預估 1996 和 1997 年的財務報表後，以資本結構、償債能力、經營能力、獲利
能力等財務比率來分析公司的財務狀況。
一、資本結構
(1)負債占資產比率：衡量債權人提供之資產占總公司資產之比率；當負債比率
越高，表示公司大多使用舉債來購買資產的比例越高，因此對債權人的保障越
低，一旦週轉不靈就可能會倒閉；但若負債比率過低則缺乏財務槓桿，對股東不
利。

負債占資產比率公式：負債總額 / 資產總額
二、償債能力
(1)流動比率：檢定企業短期償債能力，流動比率越大表示償還流動性負債可能性
越大，若小於 100%表示公司發生問題的話，短期內很可能會出現周轉不靈的狀
況。

流動比率公式：流動資產 / 流動負債 * 100%
(2)速動比率：速動比率是比流動比率更嚴格的流動性指標，更能衡量企業的緊
急償付能力，速動比率達 100%以上者應屬於合理範圍，若速動比率越高時，則
短期債權人越有保障，公司也越不易陷入週轉不靈狀況。

速動比率公式：( 流動資產 - 存貨 ) / 流動負債 *100%
三、經營能力
(1)應收款項週轉率：可衡量應收帳款及應收票據的償還速度，若應收帳款周轉
率越大，表示回收速度越快對公司運用越有利。


應收款項週轉率公式：銷貨淨額 / 各期平均應收帳款餘額 (次)
應收帳款回天數公式：365 天 / 應收帳款週轉率
(3)存貨週轉率：檢定企業從接單、量產到出貨間之控管能力，即存貨周轉一次所需的
時間，存貨周轉次數越快，平均售貨日數短，可以提高銷貨收入也能減少因存貨
而產生的資金積壓成本及倉儲成本。

存貨週轉率公式：銷貨成本 / 平均存貨 (次)
四、獲利能力
(1)資產報酬率(ROA)：衡量公司資產創造稅後純益的能力，越高表獲利能力佳經
營績效良好。比率較低時：若屬營業利益偏低，則需了解是否成本偏高、費用結構不
合理或是產品售價偏低；若屬總資產週轉率偏低，則需了解是否應收帳款週轉偏低或存
貨週轉率偏低。

資產報酬率公式：{[稅後損益 + 利息費用*(1 –稅率 )] / 平均資產總額 }
*100%
(2)純益率：衡量銷售的獲利狀況，比率越高表企業獲利能力越佳。
 純益率公式：稅後損益 / 銷貨淨額 *100%
財務比率分析
1993
1994
1995
1996
1997
負債占資產比率
50.33%
48.03%
47.71%
40.94%
37.53%
流動比率
202.55%
193%
203.48%
175.16%
203%
速動比率
應收款項週轉率
132.05%
6.38 次(6)
128.52%
6.58 次(7)
135.42%
6.44 次(6)
133.52%
6.5 次(7)
134.24%
6.5 次(7)
應收帳款回天數
57 天
55 天
57 天
56 天
56 天
存貨週轉率
5.79 次(6)
6.47 次(6)
6.21 次(6)
10.1 次(10)
6.1 次(6)
13.51%
13.84%
14.05%
13.36%
4.9%
5.1%
5.11%
4.92%
資產報酬率(ROA) 12.88%
純益率
4.8%
負債占資產比率有越來越下降趨勢，對債權人有較高的保障，也較不用擔心因週
轉不靈而倒閉情況；而流動比率和速動比率是檢定企業短期償債能力，流動比率
越大表示償還流動性負債可能性越大，若小於 100%表示公司發生問題的話，短
期內很可能會出現周轉不靈的狀況，由表可得知流動比率有稍微增加的趨勢；應
收款項週轉率可衡量應收帳款及應收票據的償還速度，若應收帳款周轉率越大，
表示回收速度越快對公司運用越有利，由表可得知應收款項週轉次數有增加趨
勢；另外存貨週轉率則是檢定企業從接單、量產到出貨間之控管能力，即存貨周
轉一次所需的時間，存貨周轉次數越快，平均售貨日數短，可以提高銷貨收入也
能減少因存貨而產生的資金積壓成本及倉儲成本，由表可得知存貨週轉率在 1996
年因存貨減少導致存貨週轉率明顯提高；另外資產報酬率是衡量公司資產創造稅
後純益的能力，越高表獲利能力佳經營績效良好，在綜合以上財務分析比率後，
認為公司的經營能力有逐漸變好趨勢。
4. What would be the impact on TCI’s external funding needs as of the end of 1996
if：
估計額外資金需求 ( External Funds Needed )
額外資金需求定義：當公司預期的銷售與基本假設帶入損益表，求出淨利(損)
後，再調整資產負債表，但可能使資產負債表產生不平衡，其差額即為「額外資
金需求」
EFN 公式 = 必要增加的資產 - 自發性增加的負債 - 增加的保留盈餘
a. Inventory were not reduced by the end of 1996 ?
若假設 1996 年存貨未減少的情況下，與公司財務長原先預期的相比存貨數量會
增加，所以銷售變動時，自發性資產的金額會增加，額外資金需求為正，則公司
必須向外籌措資金。
b. Accrued expenses were to grow less than expected in 1996?
若應付費用的成長少於 1996 年預期，則銷售變動時，自發性負債的金額會下降，
額外資金需求為正，則公司必須向外籌措資金。
5. What would be the impact on TCI’s external funding needs as of the end of 1997
if：
a. TCI depreciated more then 5% of the warehouse’s total cost in 1997?
若 1997 年新倉庫總成本的折舊大於 5%，則淨利會減少，相對保留盈餘也會下
降，所以必要增加的資產和保留盈餘所增加的淨額會下降，所以在預估報表中，
額外資金需求會減少。
b. TCI experienced higher price inflation in its revenues and operating costs then was
originally anticipated in 1996 and 1997 ?
公司應考慮產品或勞務價格是否隨通貨膨脹而調整，在納入銷售與成本之估計
中。若銷售與營運成本在 1996 年和 1997 年所預估的通貨膨脹成同比例增加，則
淨利也會增加，但必須考慮到通貨膨脹增加幅度的不同。
c. Days receivable were reduced to 45 days , or days payables were increased to 45
days ?
若應收帳款天數減少為 45 天，會增加存貨轉換期間的天數，則公司握有太多存
貨使周轉率降低，所以必須注意存貨品質與管理能力，是否有滯銷的存貨。
若應付帳款期間增加為 45 天，會縮短現金轉換的天數，則累積資金的效率變好，
反而比較不需要利用舉債來融通資金，由於應付帳款期間的增加，延後了帳款支
付的時間，所以公司有較多的現金可以運用。
所以應收帳款天數減少為 45 天，應付帳款期間增加為 45 天，則額外資金需求會
下降。
6. Suppose the proposed terms of the bank credit included a covenant that read as
follows：”The company must maintain net working capital will be measured at the
end of each fiscal year .”Is TCI likely to be able to satisfy this covenant in both
1996 and 1997 ?
淨營運資本定義為：應收帳款 + 存貨 - 應付帳款
1996 年：$4,364,697 + $1,625,000 –$1,791,647 = $4,198,050
1997 年：$5,237,650 + $3,203,057 –$2,149,964 = $6,290,743
估計數據皆超過條款規定的”公司必須保持淨營運資本至少 400 萬美元”，所
以 TCI 在 1996 年和 1997 年能滿足這個條款。
7. As a lender , would you be willing to loan TCI the funds needed to expand its
warehouse facilities and finance its growth ? Why or why not ?
由於在資本結構、償債能力、經營能力、獲利能力等財務比率來分析公司的財務
狀況下，1996 年和 1997 年預估財務報表所呈現的財務狀況比 1993 年-1995 年實
際報表較佳，且與同業公司的財務比率相比有明顯較高，所以若我們是銀行，會
願意把資金借給 Tire City 公司擴建廠房。