F. CONT.
Ao reclassificar o BP, o ativo vira investimentos, e os passivos viram CP e CT
Investimentos: Total do ativo – passivos não onerosos // PL + financiamentos (curto e longo
prazo)
CP = PL
CT = Passivos onerosos (empréstimos e financiamentos)
RECLASSIFICANDO A DRE
Ebitda: LL+despesas fin, impostos, depreciações e amortizações
EBIT: Ebitda – depreciações
NOPLAT: EBIT – Imposto de renda
LL: NOPLAT – despesas financeiras + benefício IR1
Ki = Representa o custo do capital de terceiros, e é calculado pela taxa média ponderada dos
empréstimos e finandiamentos-benefício fiscal 𝐾𝑖 =
𝑑𝑒𝑠𝑝𝑒𝑠𝑎𝑠 𝑓𝑖𝑛−𝑏𝑒𝑛𝑒𝑓í𝑐𝑖𝑜 𝑓𝑖𝑠𝑐𝑎𝑙
𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜𝑠 𝑒 𝑒𝑚𝑝𝑟é𝑠𝑡𝑖𝑚𝑜𝑠
Ke = Representa o custo do capital próprio (retorno dos acionistas?) e é calculado usando o
CAPM: 𝐾𝑒 = 𝐶𝐴𝑃𝑀 = 𝑅𝑚 + 𝛽(𝑅𝑚 − 𝑅𝑓)
WACC: custo médio ponderado de capital, é a média ponderada entre os custos do capital
próprio e de terceiros, cujo peso é a sua porcentagem em relação ao total de investimentos
𝑊𝐴𝐶𝐶 = 𝐾𝑖 ∗ %𝐶𝑇 + 𝐾𝑒 ∗ %𝐶𝑃
Um novo projeto só é viável se a TIR for maior ou igual ao WACC
𝑁𝑂𝑃𝐿𝐴𝑇(𝐿𝑂)
ROI: é a taxa de retorno de investimentos, calcualda como: 𝑅𝑂𝐼 = 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜𝑠
Uma empresa é viável economicamente se ROI > WACC, e a diferença entre ambos é o
RROI (residual ROI) ou spread: RROI = ROI – WACC
EVA: O EVA é uma forma mais $objetiva$ de se enxergar o RROI ou valor agregado, e pode ser
calculado de várias formas diferentes. Deixo aqui uma só p n ficar mt vago:
EVA = Investimentos*RROI
O valor econômico (VE) de uma empresa é a soma de seus investimentos mais a
presentificação de fluxos de caixa futuros, ou: VE = Investimentos+MVA
O MVA é uma das formas de presentificar o EVA; é uma maneira de medir o goodwill.
1
IR=34%; benefício IR=despesasfin*0,34, ocorre pq as despesas financeiras são dedutíveis do IR
O MVA pode ser calculado dessa forma (presentificação) e é o MVA-fcd;
O valor da empresa também pode ser obtido multiplicando a qtd de ações2 pelo valor das
ações e somando isso ao CT: VE = qtd ações*valor atual da ação + CT. Nesse caso, o goodwill
obtido com base nas ações é:
𝑀𝑉𝐴(𝑎çõ𝑒𝑠) = 𝑉𝐸 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜𝑠
IEVA: O Índice de Especulação de Valor Agregado (IEVA) é calculado como a razão entre o
MVA-ações e o MVA-fcd. O primeiro representa as expectativas do mercado com relação a
empresa, e o segundo, as expectativas dos gestores. Dessa forma:
𝐼𝐸𝑉𝐴 =
𝑀𝑉𝐴(𝑎çõ𝑒𝑠)
𝑀𝑉𝐴(𝑓𝑐𝑑)
IEVA > 1 → o preço das ações está superavaliado
IEVA = 1 → o preço das ações está em equilíbrio
IEVA < 1 → o preço das ações está subavaliado
Com base nisso, pode-se calcular a cotação provável das ações da seguinte forma:
𝐶𝑜𝑡𝑎çã𝑜 𝑝𝑟𝑜𝑣á𝑣𝑒𝑙 (𝑎çã𝑜) =
𝑉𝐸(𝑓𝑐𝑑) − 𝐶𝑇
𝑁ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑎çõ𝑒𝑠
ROE: Enquanto o ROI mede a taxa de retorno da empresa como um todo, o ROE mede a taxa
de retorno dos acionistas, e é dado por:
𝑅𝑂𝐸 =
𝐿𝐿
𝐶𝑃
GAF: O grau de alavancagem financeira é dado da seguinte forma
𝐺𝐴𝐹 =
𝑅𝑂𝐸
𝑅𝑂𝐼
E indica os ganhos do acionista graças ao uso de capital de terceiros, dado que o custo desse
(Ki) é mais barato.
2
qtd ações = PL/VPA