SEB’s sparebankseminar november 2012

LCR i NOK – kan det føre til finansiell Ustabilitet?
 Flere aktiva som kvalifiserer for LCR formål
 Level 2 splittes i to bolker

2A er som tidligere Level 2
 2B får 50% haircut og inneholder blant annet

Corp Bonds rating A+ til BBB-

Aksjer

Men fortsatt er det i utgangspunktet 60%
Level 1 = stat som gjelder
 Foreslått at SIFI banker må være 100% fra
2015
Flere aktiva for LCR kravene
Level 1
Level 2
Level 1
Level 2A
Level 2B
►
Flott & fint, men NOK banker ser ikke ut til å få benyttet seg av dette!
1

EBA’s siste LCR analyse – en potensiell game changer?
Sektor buffer
25
Bank buffer: 10
LCR krav
100

Tilbud < Behov + Buffer

Bankene vil ligge over 100% på LCR
 EBA beregner med en bank buffer på 10%
 Tilbud > 125%*Behov
 Behovet = 110%*LCR
 Fører til et minimum på tilbudssiden på 137% av LCR kravet..

Tilbud i NOK – labert ifølge EBA
 Ifølge EBA :
 Stat NOK 500mrd
 105mrd på utlendingers hender
– disse er ikke likvide
Potensielle LCR assets
Likvide
 Supras 0% vektere
 Totalt 100mrd. Populært en kort periode – ikke likvide og kommer til forbli det
Haircut
Aksjer
 Covered NOK 400mrd
 Ikke likvide nok..
 Equity NOK 1200mrd
 Veldig likvid og bra..!
 Men kan bare være 15% av
LCR, med 50% haircut
Stat
 Volumene totalt sett er ikke så små, men med 20% av stat låst får man maks effekt av NOK 70mrd aksjer. Og hvem har i utgangspunktet lyst på aksjer…
Non-liquid
Ikke likvide
Covered
Supras

EBA resultater – labre selv med optimistiske forutsetninger!!
 EBA beregner tilbudet av NOK papirer til 37% (!!!!) av LCR behovet for bankene, inkluderer buffere
 Uten buffere blir forholdet 62%
 Men tallet skulle faktisk vært lavere
 Stortings prop 24 s, sier at 60% er på utlendingers hender..!
 Tilbud/etterspørsel er lineært med stat så da faller det med ytterligere 2/3…..
 Analysen tar ikke hensyn til den siste justeringen på innskudd siden, så behovet blir redusert
 Uansett hvor mye man justerer over og under brøken, man må vurdere alternative løsninger for NOK

….og alle interesse organisasjoner protesterer

Så hva skal man finne på da?

Skal man eie aksjer – eller er det «galskap»?
 Aksjemarkedet i Norge er likvid nok og stort
 LCR tillater å benytte seg av 15% aksjer
 EBA påpeker spesifikt mulighetene for å øke rammen på aksjer til 40% i sine sensitivitetsberegninger
 Men riskmessig er jo dette galskap?
 Kan fikses med en TRS – da har man ikke markedseksponering
 Laster bankene opp aksjer er dette neppe lønnsomt for AS Norge!!
 Finansielt ustabilt ikke minst!
 Kjøper ikke alle bankene aksjer, kan det jo faktisk være en mulighet for «de andre»..
 Netter man posisjonen med derivater får man nesten 0% riskvekt
Annualisert avkastning - Nibor og OSEBX
500 %
400 %
300 %
200 %
100 %
0 % apr. 05 apr. 06 apr. 07 apr. 08 apr. 09 apr. 10 apr. 11 apr. 12 apr. 13
-100 %
Hva er return on equity på en 5% dividend aksje?
9,00 %
8,00 %
7,00 %
6,00 %
5,00 %
4,00 %
3,00 %
2,00 %
1,00 %
0,00 %
EK 15 %
Risk Weight 100 %
RWA 15
Funding
Dividend
Rentenetto
Return on Equity
3 %
5 %
2
13 %

Hva med FX bonds da?
 Et alternativ er også å kjøpe FX bonds
 Tysk eller gresk stat?
 Tysk covered?
 Da må man håndtere FX risken
 Man kan funde seg i EUR markedet – balansen er matchet men ikke LCR porteføljen som man ønsker å matche!
 Må hente mer EUR når kronen styrker seg
– introduserer en ny riskparameter inn i banksystemet
 Kan selvfølgelig legge på terminer på LCR porteføljen – men det er snakk om 500mrd..
FX matchet balanse – men ikke LCR!
Assets Liabilities
LCR Portefølje 10
Other NOK 90
FX Funding
Other NOK
10
90
Assets
LCR Portefølje
Other NOK
EUR = 10 faller til
EUR = 8
Liabilities
8
90
FX Funding
Other NOK
8
90
 LCR kravet er uavhengig av EUR og stabilt på 9
 Må hente EUR bonds siden FX har begevet seg

Hjem kjære hjem – løsningen ligger i NOK bonds
 En løsning som er diskutert er likviditetslinjer hos sentralbanken
 Det eneste som er sikkert er at dette vil involvere deponerbare papirer, og da fortrinnsvis OMF.
Løsningen litt mer i det blå
 Er det en «gratis» kredittlinje?
 …eller skal man få statsavkastning?
 Hva er man villig til å betale for covered i dette tilfellet da?
 Det er selvfølgelig flere på etterspørsel siden, men bankene kan ende med å bli en vesentlig investor i egne papirer

Hjem kjære hjem – løsningen ligger i NOK bonds
 En løsning som er diskutert er likviditetslinjer hos sentralbanken
 Det eneste som er sikkert er at dette vil involvere deponerbare papirer, og da fortrinnsvis OMF.
Løsningen litt mer i det blå
 Er det en «gratis» kredittlinje?
 …eller skal man få statsavkastning?
 Hva er man villig til å betale for covered i dette tilfellet da?
 Det er selvfølgelig flere på etterspørsel siden, men bankene kan ende med å bli en vesentlig investor i egne papirer
Scenarier
1.
Likviditetslinjer i NB – kostnad for bankene resulterer i statsavkastning a) 100% av LCR kan dekkes gjennom denne fasiliteten b)
Max 40% OMF bidrag i LCR beregningen
2.
Likviditetslinjer i NB – men kostnaden kommer først når man trekker på linjene
3.
OMF blir likvide – for alle LCR investorer

Premisser for evaluering av scenariene
Fordeling NOK OMF
Liv&Pensjon
40%
 Utestående covered er totalt NOK 900mrd
 Fordeling NOK/ FX er ca 50/50
 I følge finanstilsynet ligger LCR behovet for
Norske banker i overkant av 400mrd, med buffer er tallet ca 450mrd
 Dagens investorer i OMF er
 NOK Banker
 NOK Liv & Pensjon
 FX Banker
 FX Liv & Pensjon
 Andre investorer – men de flytter neppe markedet på samme måte
Bank/Treasury
40%
Annet:
20%
Norske utstedere – OMF mrd
DNB
Nordea
Spb1
Eika
Andre SIFI
Resten
Total
NOK
141
69
68
29
43
98
447
FX
270
17
114
29
17
2
449

Tilbud/etterspørsel OMF i det norske markedet
 OMF markedet er ca todelt mellom NOK og annen FX
 Banker samt livselskaper og pensjonskasser sitter på store deler av volumene i NOK
Spread
Bank Liv & Pensj
NOK Covered
40% av LCR 100% av LCR volum

Hjem kjære hjem – løsningen ligger i NOK bonds (2/2)
Scenarier
1.
Likviditetslinjer i NB – kostnad for bankene resulterer i statsavkastning a)
100% av LCR kan dekkes gjennom denne fasiliteten b) Max 40% OMF bidrag i
LCR beregningen
2.
Likviditetslinjer i NB – men kostnaden kommer først når man trekker på linjene
3.
OMF blir likvide – for alle LCR investorer
Bank
NOK
Stat
450mrd
Stat
200mrd
200mrd 0?
200mrd
?
L&P
NOK
4%
0mrd
4%
250
4%
250mrd
4%
250mrd
Bank
EUR
ROE
ROE
ROE
L&P
EUR
ROE
ROE
ROE
LCR kjøper ROE
End game?
NOK
EUR
NOK
EUR
NOK
EUR
NOK
EUR

Hjem kjære hjem – løsningen ligger i NOK bonds (2/2)
Scenarier
1.
Likviditetslinjer i NB – kostnad for bankene resulterer i statsavkastning a)
100% av LCR kan dekkes gjennom denne fasiliteten b) Max 40% OMF bidrag i
LCR beregningen
2.
Likviditetslinjer i NB – men kostnaden kommer først når man trekker på linjene
3.
OMF blir likvide – for alle LCR investorer
Bank
NOK
Stat
450mrd
Stat
200mrd
200mrd 0?
200mrd
?
L&P
NOK
4%
0mrd
4%
250
4%
250mrd
4%
250mrd
Bank
EUR
ROE
ROE
ROE
L&P
EUR
ROE
ROE
ROE
LCR kjøper ROE
End game?
NOK
EUR
NOK
EUR
NOK
EUR
NOK
EUR

Hjem kjære hjem – løsningen ligger i NOK bonds (2/2)
Scenarier
1.
Likviditetslinjer i NB – kostnad for bankene resulterer i statsavkastning a)
100% av LCR kan dekkes gjennom denne fasiliteten b) Max 40% OMF bidrag i
LCR beregningen
2.
Likviditetslinjer i NB – men kostnaden kommer først når man trekker på linjene
3.
OMF blir likvide – for alle LCR investorer
Bank
NOK
Stat
450mrd
Stat
200mrd
200mrd 0?
200mrd
?
L&P
NOK
4%
0mrd
4%
250
4%
250mrd
4%
250mrd
Bank
EUR
ROE
ROE
ROE
L&P
EUR
ROE
ROE
ROE
LCR kjøper ROE
End game?
NOK
EUR
NOK
EUR
NOK
EUR
NOK
EUR

Hjem kjære hjem – løsningen ligger i NOK bonds (2/2)
Scenarier
1.
Likviditetslinjer i NB – kostnad for bankene resulterer i statsavkastning a)
100% av LCR kan dekkes gjennom denne fasiliteten b) Max 40% OMF bidrag i
LCR beregningen
2.
Likviditetslinjer i NB – men kostnaden kommer først når man trekker på linjene
3.
OMF blir likvide – for alle LCR investorer
Bank
NOK
Stat
450mrd
Stat
200mrd
200mrd 0?
200mrd
?
L&P
NOK
4%
0mrd
4%
250
4%
250mrd
4%
250mrd
Bank
EUR
ROE
ROE
ROE
L&P
EUR
ROE
ROE
ROE
LCR kjøper ROE
End game?
NOK
EUR
NOK
EUR
NOK
EUR
NOK
EUR

OMF må bli likvid! – hvordan og med hvilke konsekvenser?
Behov
 Dersom man får omklassifisert OMF til likvid vil mye av problemet løse seg
 Hva er Basel likviditet da?
 traded in large, deep and active repo or cash markets characterised by a low level of concentration ; and
 proven record as a reliable source of liquidity in the markets (repo or sale) even during stressed market conditions : ie, maximum decline of price or increase in haircut over a 30day period during a relevant period of significant liquidity stress not exceeding 10%.
Fix?
 Kort løpetid (pga mindre markedsrisk)
 Repo
 3 – 5 market makere?
 Hvem som stiller når DNB er 60% av markedet?
 Utstedere?
 Hvilke serier skal man velge?
 Mer struktur og mindre opportunisme?
 Benchmark
 Tapping?
 Det er ikke rett frem å få OMF Basel3 likvid..

Hva skjer da med de som ikke er likvide da???
Comment
 Blir det market makers i markedet stiller de neppe priser i alle serier
 Det vil bli flere OMF kurver
 De LCR likvide (DNB, Nordea ?)
 Mellomsjiktet?
 Resterende?
 Med et bank behov på ca NOK 200mrd (40% LCR med 15% haircut)
 Er det nok ANDRE interessenter?
Norske utstedere – OMF mrd
DNB
Nordea
Spb1
Eika
Andre SIFI
Resten
Total
NOK
141
69
68
29
43
98
447
FX
270
17
114
29
17
2
449

SEB Offices
Copenhagen
Bernstorffsgade 50
P.O. Box 100
DK-0900 Copenhagen
Denmark
Telephone: +45 33 28 28 28
Oslo
Filipstad Brygge 1
P.O. Box 1843 Vika
N-0123 Oslo
Norway
Telephone: +47 22 82 70 00
Frankfurt
SEB locations
Ulmenstrasse 30
DE-60325 Frankfurt
Germany
Telephone: +49 69 258 0
•
Helsinki
Unioninkatu 30
P.O. Box 630
FI-00101 Helsinki
Finland
Telephone: +358 9 616 28 000
Riga
Valdauci, Mestaru street 1
LV-1076 Riga
Latvia
Telephone: +371 8000 8009
Stockholm
Kungsträdgårdsgatan 8
SE-106 40 Stockholm
Sweden
Telephone: +46 8 763 50 00
Tallinn
Tornimäe 2
EE-15010 Tallinn
Estonia
Telephone: +372 665 51 00
Vilnius
Gedimino pr. 12
LT-01103 Vilnius
Lithuania
Telephone: +370 52 68 28 00
Disclaimer
This presentation is confidential and produced for private information of recipients only. All information contained in this presentation has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the presentation is not to be relied upon as authoritative. To the extent permitted by applicable law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from the use of this presentation or its contents. Prior to entering into any transaction contempl ate d hereby (a “Transaction”) you are urged to determine, without reliance upon us, the economic risks and merits , as well as the legal, tax and accounting characterizations and consequences of any such Transaction. In this regard, by accepting this presentation, you acknowledge that (a) we are not providing (and you are not relying on us for) legal, tax or accounting advice, (b) there may be legal, tax or accounting risks associated with any Transaction and (c) you should receive (and rely on) separate and qualified legal, tax and accounting advice. Any terms set forth in this presentation are intended for discussion purposes only. Any prices or levels contained herein are preliminary and indicative only and do not represent bid s or offers. These indications are provided solely for your information and consideration, are subject to change at any time without notice and are not intended as a solicitation with respect to the purchase or sale of any instrument. The informati on contained in this presentation may include results of analyses from a quantitative model, which represent potential future events that may or may not be realized, and is not a complete analysis of every material fact representing any product. Any estimates included herein constitute our judgment as of the date hereof and are subject to change without any notice. We may make a market in these instruments for our customers and for our own account. Accordingly, we may have a position in any such instrument at any time