Manajemen Keuangan
Maret 2015

-
-
-
-
-
Sekuritas jangka panjang:
Obligasi ( bond )
Saham biasa dan preferen ( common stock and preferen stock )
Sekuritas Konversi ( Convertible security)
Waran ( warrant )
Right issue


1.
2.
Dua sumber pembiayaan:
Pembiayaan internal: laba ditahan
Pembiayaan eksternal: utang jangka pendek, utang jangka panjang, saham preferen dan saham biasa

 Obligasi adalah kontrak utang jangka panjang dimana peminjam setuju untuk membayar bunga dan pokoknya kepada pemegang obligasi pada waktu tertentu
“Security that obligates the issuer to make specified payments to the bondholder”

1.Nilai par atau nilai nominal
Nilai yang tertera pada kertas obligasi dan mewakili jumlah uang yang dipinjam oleh perusahaan dan akan dibayarkan pada saat jatuh tempo
(maturity).
2. Kupon/ tingkat bunga ( coupon rate )
Jumlah bunga tetap yang harus dibayarkan setiap tahun oleh perusahaan yang mengeluarkan obligasi.
Contoh: par value Rp 10.000 bayar kupon Rp 1000 per tahun. Artinya kupon sebesar 10%.

3.
Maturity date (jatuh tempo )
Tanggal dimana nilai par harus dibayar.
Penilaian suatu asset adalah nilai sekarang (PV) dari aliran kas yang dihasilkan di masa yang akan datang.
Nilai obligasi sekarang = PVannuitas + PV par value

WARNING
The coupon rate BUKAN the discount rate yang dipakai dalam perhitungan Present Value.
The coupon rate hanya memberitahu kita berapa aliran kas yang akan dihasilkan obligasi
Karena kupon rate ditulis dalam %, kesalahan ini sering terjadi.

The price of a bond is the Present Value of all cash flows generated by the bond (i.e. coupons and face value) discounted at the required rate of return .
Atau Harga suatu obligasi adalah Present Value dari semua aliran kas yang dihasilkan oleh obligasi tsb ( yaitu: kupon dan nilai par ) di diskon pada tingkat return yang diminta
Nilai obligasi sekarang = PVannuitas + PV par value

Rumus
PV

( 1 cpn
 r )
1

( 1 cpn
 r )
2
( cpn
 par )
( 1
 r ) t cpn = coupon r = tingkat return yang diminta ( discount rate)/ YTM
Par = nilai par ( par value)

PVbond = INT(PVIFA r,n
) + M(PVIF r , n )
 INT = kupon rate tahunan

 r = required rate of return ( YTM ) n = lama waktu sampai jatuh tempo
 M = nilai par ( par value ), jumlah yang harus dibayar pd waktu jatuh tempo

Example
What is the price of a 6.5 % annual coupon bond, with a $1,000 face value, which matures in 3 years? Assume a required return of 3.9%.
PV
PV

65
( 1 .
039 )
1

$ 1 , 072 .
29

65
( 1 .
039 )
2

1 , 065
( 1 .
039 )
3

Example (continued)
What is the price of the bond if the required rate of return is
6.0% AND the coupons are paid semi-annually ( 6 bulan sekali)
PV
PV

32 .
50
( 1 .
0195 )
1

$ 1 , 072 .
94

32 .
50
( 1 .
0195 )
2

...

32 .
50
( 1 .
0195 )
5

1 , 032 .
50
( 1 .
0195 )
6

Example (continued)
Q: How did the calculation change, given semi-annual coupons versus annual coupon payments?
Time Periods
Paying coupons twice a year, instead of once doubles the total number of cash flows to be discounted in the PV formula.
Discount Rate
Since the time periods are now half years, the discount rate is also changed from the annual rate to the half year rate.

 Current Yield – Pembayaran kupon tahunan dibagi dengan harga obligasi
 Yield To Maturity – tingkat bunga dimana present value ( nilai sekarang ) dari pembayaran2 obligasi sama dengan harga obligasi. Atau
 Rate of return yang diharapkan apabila pemilik obligasi memegang terus sampai obligasi jatuh tempo

Calculating Yield to Maturity (YTM=r)
If you are given the price of a bond (PV) and the coupon rate, the yield to maturity can be found by solving for r.
PV

( 1 cpn
 r )
1

( 1 cpn
 r )
2
( cpn
 par )
( 1
 r ) t

Example
What is the YTM of a 6.5 % annual coupon bond, with a $1,000 face value, which matures in 3 years?
The market price of the bond is $1,072.29.
PV
PV

65
( 1
 r )
1


$ 1 , 072 .
29
65
( 1
 r )
2

1 , 065
( 1
 r )
3

Calculating YTM by hand can be very tedious
(boring, tiresome)
It is highly recommended that you learn to use the “IRR” or “YTM” or “i” functions on a financial calculator.

 YTM = INT+[ (M-PV )/ n]
(M + P v )/ 2
INT = nilai kupon / bunga
M = maturity value/ par value
PV = harga obligasi sekarang n = lama waktu obligasi sampai jatuh tempo

Carilah Yield to Maturity (YTM) dari obligasi dengan nilai par sebesar Rp 1.000, harga pasar sekarang adalah 761. Jangka waktu obligasi tersebut adalah
12 tahun. Kupon dari obligasi ini sebesar 8% per tahun!
Taksiran YTM = 80+[(1000-761)/12]
(1000+761)/2
= 11,35%
Dengan menggunakan financial calculator = 11,83%

Perubahan Nilai Obligasi Seiring dgn
Berjalannya waktu





Biasanya pertama kali di issued harganya sama atau mendekati nilai par
Suku bunga berubah-rubah seiring berjalannya waktu tetapi kupon rate tetap setelah bond dikeluarkan.
Setiap kali suku bunga (kd) naik diatas kupon rate , harga obligasi akan berada dibawah nilai par value dari obligasi tersebut. Obligasi ini disebut discount bond .
Setiap kali suku bunga (kd) turun dibawah kupon rate , harga obligasi akan berada di atas nilai par value dari obligasi tersebut. Obligasi ini disebut premium bond .
Oleh karena itu, kenaikan suku bunga akan mengakibatkan harga obligasi turun dan penurunan suku bunga akan mengakibatkan harga obligasi naik . ( inverse relationship )

1. Suatu obligasi mempunyai coupon rate sebesar 12%, membayar couponnya per 6 bulan, mempunyai 3 tahun sampai jatuh tempo dan sekarang dijual pada harga Rp 953.500. Jika nilai nominalnya adalah 1 juta, berapa YTM tahunannya? Uraikan jawaban anda.
 a)10% b)12% c)14% d)16% e)18%
2. Berapa harga obligasi apabila obligasi tersebut mempunyai nilai par 100.000. Obligasi akan jatuh tempo 4 tahun yg akan datang. Rate of return yang diminta adalah 8%. Kupon rate obligasi adalah 10% per tahun.

3. Berapa coupon rate untuk sebuah obligasi dengan nilai nominal
1 juta, mempunyai 3 tahun sampai jatuh tempo, YTM 6%, dan sekarang dijual pada harga 1.133.630.
4. Berapa coupon rate untuk sebuah obligasi dengan nilai nominal
10 juta, mempunyai 5 tahun sampai jatuh tempo, YTM 8%, dan sekarang dijual pada harga 11.197.810,00. (jangan gunakan rumus mencari YTM, gunakan formula menghitung obligasi biasa)
5. Berapa YTM untuk obligasi dengan coupon rate 9% dengan pembayaran coupon setiap 6 bulan dan 4 tahun sisa sampai jatuh tempo. Harga sekarang adalah 9.068,53 dan nilai nominal sebesar 10.000. (boleh mengunakan rumus mencari
YTM)