Sermaye Piyasası Finansmanı
için Kredi Analizi
Türda Özmen
Direktör, Uluslararası Kamu Finansı
Ankara 24 Kasım 2012
Gündem
Ülke Kredi Notu
Yerel Yönetim Finansman Ortamı
Kredi Analizi Perspektifinden Finansman Altyapısı
Sermaye Piyasası Araçları Derecelendirmesi
www.fitchratings.com
13/04/2015
1
Uzun Vadeli Yabancı Para Birimi Kredi Notu: ‘BBB-’
Türkiye Yatırım Seviyesinde
Seçilmiş Kredi Faktörleri
Kredi Notu
• Güçlü ekonomik büyüme potansiyeli
• Fert başı GSYİH > ‘BBB’ medyanı
• Derinliği artan sermaye piyasası
• Düşük tasarruf, yüksek cari açık
• Dış borç rasyoları > ‘BBB’ medyanı
• Enflasyonla mücadele
Kaynak: Fitch Ratings
www.fitchratings.com
13/04/2015
2
Yerel Yönetim Finansman Ortamı
Tüm Belediyeler Bütçe Performansı
2011
H112
(bin TRY)
Faaliyet geliri
2008
24,071,177 25,601,630 31,700,048 37,388,955
20,730,521
Faaliyet gideri
18,835,173 19,513,955 22,367,954 26,052,108
12,954,219
Faaliyet dengesi
2009
2010
5,236,004
6,087,675
9,332,094 11,336,847
631,434
1,004,952
1,043,586
1,074,701
667,869
4,604,570
5,082,723
8,288,508 10,262,146
7,108,433
Sermaye geliri
Sermaye gideri
1,664,835 1,243,331 2,533,815 3,351,272
11,492,477 10,493,225 11,063,395 14,005,946
1,400,005
5,759,570
Sermaye dengesi
-9,827,642 -9,249,894 -8,529,580 -10,654,674
-4,359,565
Borçlanma öncesi fazla/açık
-5,223,072 -4,167,171
Faiz harcaması
Cari denge
-241,072
-392,528
7,776,302
2,748,868
Kaynak: Maliye Bakanlığı, Fitch
www.fitchratings.com
13/04/2015
3
Yerel Yönetim Finansman Ortamı
Büyükşehir Belediyeleri Bütçe Performansı
2008
2009
2010
2011
H112
(bin TRY)
Faaliyet geliri
9,444,312
10,870,198
11,916,163
13,810,169
8,024,299
Sektör
payı (% )
39
Faaliyet gideri
5,050,070
5,550,149
6,025,645
6,949,853
3,339,596
26
Faaliyet dengesi
4,394,242
5,320,049
5,890,518
6,860,316
4,684,703
470,745
710,389
725,174
669,269
470,433
Cari denge
3,923,497
4,609,660
5,165,344
6,191,047
4,214,270
Sermaye geliri
Sermaye gideri
415,820
6,792,630
465,096
7,402,056
1,405,948
7,085,431
1,750,415
7,951,851
593,249
3,208,387
Sermaye dengesi
-6,376,810
-6,936,960
-5,679,483
-6,201,436
-2,615,138
Borçlanma öncesi fazla/açık
-2,453,313
-2,327,300
-514,139
-10,389
1,599,132
Faiz harcaması
www.fitchratings.com
70
56
13/04/2015
4
Yerel Yönetim Finansman Ortamı
Bütçe Performansının Finansmana Etkisi
www.fitchratings.com
13/04/2015
5
Yerel Yönetim Finansman Ortamı
Borç Çevrimi
www.fitchratings.com
13/04/2015
6
Finansmanın Altyapısı – Kredi Analizi Perspektifi
Yerel Yönetimin Borçlanıcı Olarak Riskinin Değerlendirilmesi
•
Mali ve idari raporlama, bilgiye erişim
- Bütçe kesin hesap, borç bilgileri, üç yıllık projeksiyon, stratejik plan
•
Kredi analizi süreci, kredi notu
- Yönetim toplantsı, bilgi paylaşımı, analiz ve derecelendirme
•
Yatırımcı tabanıyla iletişim
- Kredi notu ve analizin paylaşımı
www.fitchratings.com
13/04/2015
7
Finansmanın Altyapısı – Kredi Analizi Perspektifi
Analitik çerçeve
•
Yerel yönetimler için kurumsal çerçeve / Yerel politik ortam
•
Yerel sosyo-ekonomik taban
•
Bütçe Performansı
•
Borç, likidite, doğrudan ve dolaylı riskler
www.fitchratings.com
13/04/2015
8
Finansmanın Altyapısı – Kredi Analizi Perspektifi
Yerel Yönetimler İçin Kurumsal Çerçeve
•
Gelir-olanak/Gider-sorumluluk dengesi
•
Yatırım sorumlulukları
•
Borç finansmanının yasal çerçevesi, idari süreç, mikro-ihtiyati
sınırlamalar
www.fitchratings.com
13/04/2015
9
Sermaye piyasası finansmanı
Tahvil İhracı
•
Altyapı yatırım talebi (ulaştırma, çevre, kentsel dönüşüm...)
•
Uzun vadeli TL cinsinden yatırımcı talebi (makro güven, risk primi,
fiyatlama, kurumsal yatırımcı tabanı) ×
•
Kurumsal çerçeve (İstanbul Uluslararası Finans Merkezi, birincil
yasal çerçeve_4749 sayılı kanun, Mart 2012 Yönetmelik)
www.fitchratings.com
13/04/2015
10
Sermaye piyasası finansmanı
Tahvil ihracı için kredi derecelendirmesi
• Genel yükümlülük bonosu: İhraçcı kurum (yerel yönetim)
derecelendirmesi, kredi notunun mali yükümlülük teşkil eden tüm
borçlanma aracı sınıflarına uygulanması (tahvil yatırımcısının
alacaklı konumunu gözeterek)
• Yapılandırılmış borçlanma aracı: Seçilmiş altyapı yatırımı
finansmanı için münhasıran yapılandırılmış aracın derecelendirmesi
(gelecek gelir akımlarının temliki, farkılılaştırılmış yasal güvence)
www.fitchratings.com
13/04/2015
11
Fitch Yerel Yönetim Kredi Derecelendirmeleri
www.fitchratings.com
13/04/2015
12
Disclaimer
Fitch Ratings’ credit ratings rely on factual information received from issuers and other sources.
Fitch Ratings cannot ensure that all such information will be accurate and complete. Further, ratings
are inherently forward-looking, embody assumptions and predictions that by their nature cannot be
verified as facts, and can be affected by future events or conditions that were not anticipated at the
time a rating was issued or affirmed.
The information in this presentation is provided “as is” without any representation or warranty.
A Fitch Ratings credit rating is an opinion as to the creditworthiness of a security and does not
address the risk of loss due to risks other than credit risk, unless such risk is specifically mentioned.
A Fitch Ratings report is not a substitute for information provided to investors by the issuer and its
agents in connection with a sale of securities.
Ratings may be changed or withdrawn at any time for any reason in the sole discretion of
Fitch Ratings. The agency does not provide investment advice of any sort. Ratings are not
a recommendation to buy, sell, or hold any security.
ALL FITCH CREDIT RATINGS ARE SUBJECT TO CERTAIN LIMITATIONS AND DISCLAIMERS. PLEASE READ THESE
LIMITATIONS AND DISCLAIMERS AND THE TERMS OF USE OF SUCH RATINGS AT WWW.FITCHRATINGS.COM.
www.fitchratings.com
13/04/2015
13
New York
One State Street Plaza
New York, NY 10004
London
30 North Colonnade
Canary Wharf
London E14 5GN