PRODUCTOS DERIVADOS
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Contratos financieros
Precio → Determinado por otro activo → ACTIVO SUBYACENTE
TIPOS DE ACTIVO
SUBYACENTES
→ todo lo que tenga precio en el
(se usa
en operaciones financieras)
mercado
o Bonos, letras, notas, commodities, monedas, índices de bolsa
FUTUROS
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Acuerdo entre 2 partes
Se comprometen a entregar un activo subyacente
En una fecha futura fijada (al vencimiento)
Con un precio previamente acordado
Tiene FORMALIDAD:
o Es negociado en una bolsa/mercado organizado
o Contratos estandarizados establecidos y forma de operar
PROPÓSITOS
• ESPECULAR → respaldar predicciones con alto grado de
¿QUÉ ES UN FUTURO? Instrumentos financieros formales derivados.
apalancamiento
¿QUE ES LA BOLSA? → Intermediario entre partes, opera como juez.
• TRANSFORMACIÓN DE RIESGO DE MERCADO → inversores
eliminan riesgo de movimientos adversos de tasas de interés, TC,
nivel de bolsa, o precios de materias primas.
ELEMENTOS:
• Tomar una decisión de COBERTURA DE RIESGO
• Activo subyacente
(activo sobre el cual se basa el contrato)
o Ganar CERTIDUMRBRE de los flujos de fondos futuros.
• Plazo
(duración del contrato)
del
futuro
(al•cualPrecio
al final del
contrato,
se podrá vender/comprar)
(del activo subyacente)
TRES TIPOS
• Fecha/Lugar
de la entrega
1. FUTUROS / FORWARDS
2. OPCIONES
CARACTERISTICAS:
3. SWAPS
• Estandarizados
• A través de la cámara de compensación (bolsa)
• Posibilidad de abandonar/cerrar posición antes del vencimiento
con la operación contraria
o Si tiene una posición larga (ha comprado futuros), puede vender
un contrato de futuros equivalente.
o Si tiene una posición corta (ha vendido futuros), puede comprar
un contrato de futuros equivalente.
• Existencia de mercado secundaria (gracias a la bolsa)
• No hay riesgo de incumplimiento (por la garantía)
• Depósito en garantía
USUARIOS→ Empresas, fondos
importadores, bancos de inversión
de
pensión,
exportadores
e
CÁMARA DE COMPENSACIÓN
• Responsable ante cada agente
• Responsable de pedirles garantías
• Gana por su calidad de gestor del contrato
• Intermediarios no se conocen
o “comprador del vendedor” / “vendedor del comprador”
• Posición neta nula
PARTES NO SE OBLIGAN ENTRE SI
PARTES SE OBLIGAN RESPECTO A LA CAMARA
• Elimina riesgo de contrapartida
• Permite anonimato de las partes
FUNCIONES DE LA CÁMARA DE COMPENSACIÓN
• Actuar como contrapartida
• Determinación diaria de depósitos de garantía
• Liquidación diaria de pérdidas y ganancias (depende del precio del
activo)
• Liquidación al vencimiento de los contratos.
Los intermediarios implican mas costos, pero permiten menos riesgos.
Permite apalancarme y especular.
•
•
GARANTÍA
Garantiza que partes cumplan sus obligaciones
Asegura que una cuenta de efectivo tiene un saldo suficiente con
relación al tamaño de las posiciones abiertas
MARGEN DE GARANTÍA → capital para respaldar el mercado y evita
que este tome riesgo de crédito sobre ninguna parte
GARANTÍA INICIAL
GARANTIA DE MANTENIMIENTO
A partir de la eliminación de riesgo de contrapartida
Se crea mecanismo de garantía que le permita no incurrir en
perdidas ante una posible insolvencia de alguno de los miembros
de mercado
Cuando se llega al margen de mantenimiento, se vuelve al inicial.
MAKING TO MARKET → Ir ajustando posiciones diariamente en sus
cuentas, de modo que se mantenga el mínimo margen requerido
EL FUTURO ES UN JUEGO DE SUMA CERO → hay ganadores y
perdedores, ganancias y perdidas de todas las posiciones se netean.
LIQUIDACIÓN DEL CONTRATO
1. Anticipada (operación contraria)
2. Cumplimiento del contrato
a. Liquidación por entregas → toda operación que este abierta
hasta el vencimiento, se liquida con entrega/recibo del activo.
b. Liquidación por diferencia/sin entrega física → se liquidan por
diferencias de precios. Ni el comprador ni vendedor están
obligados a recibir/entregar el activo.
La garantía liquida esta diferencia, no la queda nadie, se compensa.
PRINCIPIO DE CONVERGENCIA → como consecuencia del arbitraje, el
precio del contrato de futuro y del producto subyacente en el mercado
spot convergen a medida que se acerca el vencimiento de contratos
futuro.
TIPOS DE FUTUROS:
• Sobre divisas
• Sobre tasas de interés
• Sobre índices bursátiles
FORWARD
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•
Contrato entre partes (entre instituciones financieras, o una de
ellas con un cliente)
Acuerdo para comprar-vender un activo subyacente
En un momento futuro determinado y a un precio acordado
No cotizan en bolsas mercantiles
INFORMAL
o OTC → Over The Counter → Fuera del mercado
o No tiene estándares ni se ajustas a reglas
o Pero partes no pueden salirse sin liquidarlo
No hay derogaciones de dinero al inicio
o Al momento de celebrar el contrato, se elige el precio de entrega
o El valor de contrato forward es cero para ambas partes
o Entrar en un contrato forward y tomar una posición short o long
NO TIENE COSTO
Se cancelan al vencimiento
o Short entrega el activo a long, a cambio de una suma de dinero
en efectivo igual al precio.
A mayor plazo → Mayor riesgo → El precio forward será mayor.
SITUACIÓN DE CRISIS → En pandemia bancos bajaron las tasas →
Gente pide mas prestamos → Aumenta la circulación de dinero →
Suben los precios → Aumenta la inflación → Se aplican políticas
correctivas,
ELEMENTOS
• Activo subyacente
• Plazo (inicio y finalización)
• Precio de entrega (precio especificado) y cantidad
• Instituciones financieras
ENTREGA DEL ACTIVO
• NDF: NOT DELIVERY FORWARD (sin entrega del activo, se dan por
diferencia) → Al termino del contrato se compensa únicamente las
ganancias o pérdidas cambiarias que resulta de aplicar la diferente
entre el TC pactado y el TC spot al vencimiento del monto.
• DF: DELIVERY FORWARD (al vencimiento se intercambia el monto
pactado de las monedas establecidas en el contrato)
FORWARD DE DIVISAS
¿CÓMO DETERMINAR EL VALOR DE UN CONTRATO FORWARD? →
una
• PROPOSITO → Administrar (de
riesgo
de posibles efectos negativos de
Variable clave es el precio del activo.
empresa o portafolio de un inversionista)
la volatibilidad del TC en el flujo esperado de ingresos
• Al inicio → Tiene valor cero → Pero mas adelante tendrá calor + o –
según los movimientos del precio del activo.
• Comprometerse a, dentro de x tiempo, tener un determinado TC
o Precio activo sube → Long +, Short –
• Usado por exportadores, quienes tienen el riesgo de TC, porque
ganan en USD y sus costos son en UYU. Aseguran su flujo cerrando
PRECIO FORWARD → Precio de entrega que haría que el contrato tenga
un TC que es volátil.
valor cero.
• Si saben a que precio van a cerrar sus USD
o Mercado de forwards de moneda permite cubrirse del riesgo
PRECIO DE ENTREGA = PRECIO FORWARD → Cuando se celebra el
cambiario, dando mayor certeza de flujos de fondos futuros.
contrato. Con el tiempo, PRECIO FORWARD varia, pero el PRECIO DE
ENTREGA se mantiene. Una vez iniciado el contrato, los dos precios
serán diferentes.
DETERMINACIÓN DEL PRECIO FORWARD
1. TC spot
2. Diferencia de tasas de interés
3. Plazo de vigencia del contrato
PRECIO NOMINAL → del arbitraje entre el mercado local versus
mercado externo
RELACIÓN DE PRECIO FORWARD CON LA INFLACIÓN:
(1 + 𝑇. 𝑙𝑜𝑐𝑎𝑙)
𝑃. 𝐹𝑂𝑅𝑊𝐴𝑅𝐷
=
(1 + 𝑇. 𝑒𝑥𝑡𝑒𝑟𝑛𝑎)
𝑃. 𝑆𝑃𝑂𝑇
(1 + 𝑇. 𝑙𝑜𝑐𝑎𝑙)
𝑃. 𝐹𝑂𝑅𝑊𝐴𝑅𝐷 = 𝑃. 𝑆𝑃𝑂𝑇 ×
(1 + 𝑇. 𝑒𝑥𝑡𝑒𝑟𝑛𝑎)
El precio forward de un activo tiende a aumentar cuando la inflación
local es mayor que la inflación externa y a disminuir cuando la inflación
local es menor que la inflación externa,
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SIMILITUDES FUTUROS Y FORWARDS
Plazo
Vencimiento
Entrega del activo subyacente al vencimiento
Precio pactado
DIFERENCIAS FUTUROS Y FORWARDS
FUTUROS
FORWARDS
Formal pero menos riesgoso
Derogaciones de dinero al inicio
(entrar en un futuro implica un
costo = PRIMA)
Negociado en bolsa
Estandarizado
Tiene intermediario
(bolsa/cámara de
compensación).
Contrapartes no se conocen
Partes se obligan con la cámara
Existencia de mercado
secundario
Depósitos en garantía (elimina
riesgo de incumplimiento)
Entrega del activo no suele
ocurrir al vencimiento
Se puede abandonar la posición
antes del vencimiento.
Informal, pero más riesgoso
No implica ningún costo entrar
en un contrato y tomar una
posición.
Contrato privado
No estandarizado
Permite vender ocomprar la
posición sin liquidar el contrato
→ Ya sea que este en shor o long,
si quiero salirme, y no quiero
liquidar, vendo a otra persona mi
posición.C
Se liquida diariamente
Entrega en diferentes días
No tiene intermediario.
Contrapartes se conocen
Partes se obligan entre si
No
No hay garantía
Entrega del activo ocurre
No se abandona la posición
antes del vencimiento
Se liquida al vencimiento
Entrega en día específico