Finansiell ekonomi 1.Financial statement, securities and institutions (B&M kap 1,2) 1.1 De fyra olika firmorna - Sole Proprietorships = enskild firma : Firman är ägaren, oändligt med ansvar - Partnerships : Som en enskild firma fast med flera partners som har oändligt med ansvar - Limited liability companies : Alla ägare har begränsad ansvar, ganska nytt i usa - Corporations = aktiebolag : En egen juridisk person 1.2 Corporations, och agent problemet - Är uppbyggda med en styrelse på toppen som har en ordförande, dessa utser sedan VD, under detta ligger allt från ekonomiavdelningen osv. - Finns problem eftersom styrelsen kan få incitament att styra på ett sånt sätt så att styrelsen gynnas men ägarna missgynnas - Två viktiga begrepp att inte blanda ihop: Shareholder och Stakeholder - Shareholder = De som äger aktiekapital, ägarna till bolaget - Stakeholder = Alla som påverkas av hur de går för företaget (Styrelsen, ägarna, de som arbetar på företaget, företagets långivare) 1.3 Aktiemarknaden - Primär och sekundär marknaden - primär: Där aktiebolag säljer ut aktier och gör emissioner, du köper alltså aktier direkt från bolaget - sekundär: Där aktier sälj mellan personer, alltså aktier köps ej direkt från företaget utan handlas på marknaden och påverkar ej företaget som utgav dem direkt. - Marknaderna: Aktier handlas på marknader över hela världen, som Stockholmsbörsen, Nasdaq eller New York stock Exchange - Darkpools: Ett sätt för aktörer att köpa aktier utan att visa sin order för alla och på så sätt blir aktiepriset stabilare och köparna får bättre priser 1.4 Financial statement - innehåller: balansräkning, resultaträkning, kassaflödesanalys och statement of stockholders equity - balansräkning: visar företagets tillgångar och skulder (samt eget kapital på skuldsidan). Stockholders equity är = tillgångar - skulder - Resultaträkningen: visar företagets resultat för perioden - Kassaflödesanalysen: visar hur företagets kassa förändrats under perioden - Statement of stockholders equity: Visar hur aktieägarnas kapital har ändrats 1.5 Finansiella nyckeltal - Price to book ratio (market to book ratio) = market cap/ book value of equity eller assets - Enterprise value = market cap + Debt - Cash - EPS (earnings per share) = Net income/Shares outstanding Retained earnings = net income - dividends Gross margin = gross profit/Sales Operating margin = operating income/sales Net profit margin = net income/sales Current ratio = current assets / current liabilities Cash ratio = Cash/Liabilities Accounts receivable days = Accounts Receivable/Average Daily sales Accounts payble days = accounts payble/ Average daily cost of sales Inventory turnover = annual cost of sales / inventory EBITDA = EBIT + depreciation and amortization Debt-equity ratio = Total debt/total equity Debt to capital ratio = total debt/(total equity+total debt) Net debt = total debt - cash & short term investment Debt to enterprise value ratio = net debt/enterprise value P/E = market cap/net income Return on equity (ROE) = net income/book value of equity(eget kapital) Return on assets (ROA) = (net income + Interest expense)/Book value of assets Return on invested capital = EBIT(1-tax rate) / (book value of equity + net debt) 1.6 Du pont modellen - ROE = (net income/sales) * (sales/total assets) * (total assets/book value of equity) 2.The law of one price and Time value of money (B&M kap 3,4) 2.1 Present value (PV) och Future value (FV) - PV = Framtida värde(FV)/(1+r)^n - FV = PV * (1+r)^n 2.2 Net Present Value (NPV) - Kollar om en investering lönar av sig, PV(benefit) - PV(cost) - Där PV(benefit) är hur mycket ditt framtida cash flow är värt just nu och PV(cost) är hur mycket du behöver investera nu - positivt NVP = acceptera - negativt NVP = ignorera 2.3 Arbitrage - arbitrage: ta tillvara på att det kan dyka upp olikheter i pris på identiska varor i olika marknader. T,ex köp billigt på en marknad och sen kan du sälja dyrare på en annan. Alltså att du kan göra trades helt riskfritt med säkerhet på vinst. - No Arbitrage price: Detta säger att Priset på en security = PV( alla kassaflöden som securityn genererar). Value additivity: Detta betyder att om Security C ger samma avkastning som Security B % A tillsammans måste B & A kosta lika mycket som C annars blir det arbitrage 2.4 Law of one price - Lagen om ett pris: om det dyker upp arbitrage möjligheter bland olika marknader kommer folk snabbt exploatera dem och priserna kommer snabbt jämna ut sig tills att de är lika för alla marknader, alltså finns det bara alltid ett pris 2.5 Priset av risk - Expected return of a risky investment = Expected gain at the end of the year/initial cost - Risk premium = expected return - the risk free assets return - Hög samvariation ger hög riskpremie 2.6 Separationsprincipen - ? 2.7 Cash flows - PV av cash flow = Summan av: Cn/(1+r)^n - FV av cash flow = PV * (1+r)^n 2.8 Perpetuities - En oändlig ström av cash flows i all framtid - PV (perpetuity) = C/r - PV (Growing perpetuity) = C/(r-g) 2.9 Annuities - En ändlig ström av cash flows, som en obligation - PV = C * 1/r * (1-(1/(1+r)^n))) - FV = PV * (1+r)^n - PV (growing) = 2.10 The internal rate of return (IRR) - Är interest rate kan man säga, det är de man får räkna ut om man vet PV,FV och hur många år det är emmellan dem. - Är det bara två cash flows kan man använda formeln: (FV/P)^1/N -1 - IRR för Growing perpetuity = (C/P)+g 3. Fundamentals of financial institutions 3.1 Hur USA och Europa använder för att få upp kapital i företag - I Europa är banklån det största medans i USA kommer mycket pengar från obligationer och icke banklån 3.2 Asymmetric information - När en part av två parter har mindre information, t.ex som en köpare av en begagnad bil, säljaren har antagligen mycket mer info om bilens egentliga skick. - Adverse selection: Händer innan transaktionen, är när t.ex de som vill ta försäkring eller lån är de som kommer “använda” det mest och därför förlorar företaget på det - Moral Hazard: uppstår efter transaktionen, då kan köparen börja bete sig annorlunda och börja utnyttja lånet eller försäkringen på ett riskfyllt sätt - Lemon problem: Om det finns 50% bra bilar och 50% dåliga bilar på en marknad ocj köpare bara vill ha bra bilar kommer de vilja betala Pbb * 0,5 + Pdb * 0,5 och då få ett pris som ligger mittemellan bra och dåliga bilar. De som säljer bra bilar kommer ej vilja sälja till kunden och bara de med dåliga bilar kommer vilja sälja, detta leder till att inget sälj för kunden vill ej ha dåliga bilar. 3.3 Lösningar på adverse selection - Använda företag som ger t.ex kredit betyg såsom Standards & Poor's och Moody’s - Detta kan dock ge ett nytt problem, free rider problemet, folk som ej betalt för informationen kan ändå använda den utan att betala - Att staten går in och reglerar för att få bort asymmetrisk information 3.4 Moral Hazard: Principal-agent problemet - Händer t.ex i ett aktiebolag. Om styrelsen i ett bolag bara äger en liten del i företaget och aktieägarna äger mycket kan det bli att styrelsen kommer fatta beslut som gynnar dem och ej aktieägarna som i detta fallet blir “principal” och styrelsen blir “agenter” 3.5 Lösningar på Principal agent - Sätt styrelsen lön efter hur aktien presterar - Övervaka styrelsen hårt - Statlig reglering 3.6 Conflict of interest - Uppstår överallt, kan typ vara en advokatfirma som gör konsultarbete och redovisning inte är lika hårda på ett företag med redovisningen eftersom de vet att då kanske inte företaget kommer betala för deras konsultarbete längre utan istället väljer ett nytt företag 4. Interest rates 4.1 Effective annual rate (EAR) och Annual Percentage Rates (APR) - Den effektiva årsräntan (EAR) säger vad den effektiva årsräntan är, till exempel om årsräntan är uppdelad månadsvis blir den effektiva årsräntan högre än årsräntan (APR) 4.2 Inflation och Ränta - Den äkta räntan (rr) = (r-i)/(1+i) där i är inflation och r är nominell ränta 5. Obligationer 5.1 Zero coupon bonds - Obligationer som ger ut en summa när de går ut, detta kallas för maturity. - FV är face value, så om obligationen är en 1000€ obligation är 1000 face value - YTM är yield to maturity och kan variera, men det är räntan obligationen ger - Zero coupon bond värde idag = FV/(1+YTM)^n 5.2 Kupong Obligationer - är som en zero coupon bond fast att den ger ut kuponger med ett visst mellanrum, oftast årligen eller semi-årligen - formeln för en kupong obligation är som en zero coupon bond + annuity - = CPN * 1/y * (1-1/(1+y)^n) + FV/(1+y)^n - Om kupong räntan är större än YTM så tradeas obligationen på premium, är de lika tradear den på par och är det tvärtom är det discount 5.3 Obligationer begrepp - Sälj först ut på primary market, alltså här köps de direkt som vid en IPO - tradaes sen på secondary market, alltså typ som nasdaq - Agency bonds: obligationer från staten, typ studentlåns obligationer - Municipal bonds: ges ut av local, county eller state gouverment - Corporate bonds: Ges ut av företag, ger bättre avkastniong men också mer riskfyllda - Call provisions: Obligationer där utgivaren kan tvinga att få köpa tillbaka den - Conversion: En obligation som kan bli aktier 6. investment decision rules 6.1 IRR och NVP - om man gör en funktion med NVP på y-axeln och IRR på x-axeln kan man få skärningspunkter där NVP är noll. Detta visar vad projektets IRR är. Alltså vid vilken gräns i ränta där NVP efter det blir negativt. 6.2 Olika IRR - Va noggran när man använder IRR rule eftersom grafen kan se annorlunda ut, ibland två skärningspunkter osv 7. Stonks 7.1 Vad en aktie är värd idag när man kollar ett år - (Div+P1)/(1+r) - P1 är vad man tror aktien är värd om ett år 7.2 DDM - Aktie värd idag om man kollar 2 år - div1/(1+r) + (div2+p2)/(1+r)^2 - Tillslut blir det summan av Div/(1+r)^n 7.3 DDM med constant growth - Div/(r-g) där g = growth - g = retention rate * return on new investment - retention rate är andelen av earnings som investeras i bolaget 7.4 Ändra growth rate - div1/(1+r) + div2/(1+r)^n +.......+ divn/(1+r)^n + 1/(1+r)^n * divn+1/(r-g) 7.5 Stonks begrepp - Common Stock: En vanlig aktie Preffered Stock: utdelning ändras ej, har ett högre claim än vanlig aktie 8. Marknads risk och BEta 8.1 Beta - Beta av en security är den förväntade procentuella förändringen av dens avkastning givet en 1 % ändring i avkastningen för marknads portföljen - 9. CAPM 10. Money markets 10.1 grundläggande begrepp - Money markets är ingen marknad för “pengar” utan är “securities” - dem sälj oftast i stora paket, är liten defualt risk och mature oftast inom ett år 10.2 aktörerna - US treasury department: lånar pengar från andra på marknaden genom t-bills - Federal reserve system: köper ocj säljer för att kontrollera penningmängden och räntan i öppna marknadsoperationer - Commercial banks - Businesses - Investment and securities firms Money market instruments - tresuary bills federal funds negotiable certificates of deposit commercial paper tentafrågor essä SRI - - Social investing, att man investerar ur ett etiskt perspektiv, typ köper aktier i bolag som värnar om miljö, hälsa och ett hållbart samhälle Nackdelar: Svårt att få full diversifiering, Svårt att säga om ett företag är helt etiskt då vissa företag kan utnyttja att folk vill investera i etiska företag och maskera sina dåliga aktiviteter. Svårt att säga om sånt som idag accepteras som etiskt rätt kommer vara det i framtiden. Fördelar : Fiduciary duty finans svårt? - mer kunskap än kund olika tidshorisonter undvika conflict of interest lojalitet, konfidens, care, lydnad, Hur försäkringsbolag kan skydda sig mot förluster pga moral hazard och adverse selection för adverse selection: Vid hälsoförsäkringar måste kunden göra en hälsokoll först, försäkra stora grupper såsom skola, företag osv. Dela in grupper efter risk, som trafikförsäkring för moral hazard: självrisk Principal agent problem manager i aktieföretag - horizon effort risk exposure risk skiljer sig ifrån investment banking och commercial banking -Commercial banks: har liten risk, de håller på med lån till allmänheten och det kommer alltid finnas en allmänhet som vill ta lån eller lägga in sina pengar, de håller ej på med köp av aktier, obligationer eller komplexa finansiella instrument som medför högre risk Investment banks: Högre risk då de har en låg kundbas och handlar med aktier och obligationer samt gör och löper komplexa finansiella instrument Money manager ask 5 questions - tidshorisont andra investeringar som man har i sin portfölj inkomst likviditet skattetabell ROE and ROA - rör sig ofta i samma riktning stakeholder theory Att även om de som jobbar, handlar osv också ska tas i akt när man tänker på vilken riktning företaget ska ta. Och att dessa också har ett intresse av hur de går för företaget Man kan få in stakeholder theory i maximal avkastning genom att företaget borde tänka långsiktigt och hållbart så det blir bra för alla intressenter CAPM Assumptions - Investors can buy and sell all securities at competitive market prices (without incurring taxes or transaction costs) and can borrow and lend at the risk-free interest rate. - Investor hold only efficient portfolios of traded securities - portfolios that yield the maximum expected return for a given level of volatility - Investors have homogeneous expectations regarding the volatilities, correlations, and expected returns of securities Om alla investerare har homogena antaganden, kommer alla investerare välja den portföljen med högst sharpe ratio = tangentportföljen. Och sen använder de den riskfria investeringen för att justera sin risk. Och om alla har en tangent portfolio så blir den kombinerade portföljen av securities också tangentportföljen. Och eftersom alla äger någon security så blir summan av allas portföljer marknadsportföljen. Alla vill ha den effektiva portföljen och supply av det är marknadsportföljen. Om en aktie inte tillhör den effektiva portföljen kommer inga vilja ha den och priset på den kommer sjunka tills att avkastningen igen ökar på den. SML
