HAAGSE HOGESCHOOL / BFM
Tentamen
Opleiding
Tentamencode (zie
tentamenrooster)
Studiejaar (1ste, 2de, 3de, 4de jaars)
Tentamendatum
Versie
Tijd
Aantal pagina’s (inclusief voorblad)
Toegestane hulpmiddelen
Docent
Uitwerkingenmodel
De voorlopige uitslag wordt uiterlijk
bekend gemaakt op
De inzage
Normering
Finance & Control Deeltijd
2.8-Finance2.ht
2
5 juli 2021
X Eerste kans
Herkansing
18.30 – 20.00 uur
14 ( inclusief uitwerkingenset)
X Rekenmachine: ● Eenvoudige
O Grafische
O Géén
 Overige: geen
W. van Tongeren en R.C. Fortuin
Ja
Zie BB
wordt bekend gemaakt op Blackboard
Totaal aantal te behalen punten
Het aantal punten staat op het tentamen.
100
Voldoende vanaf
55
Opmerkingen …
 Dit tentamen bestaat uit een opgavenset (blz 1 t/m 6) en een uitwerkingenset ( 7 t/m 14);
 Vul uw studentnummer en naam duidelijk in op de uitwerkingenset;
 Controleer of de pagina's van de opgavenset genummerd zijn van 1 tot en met 5;
 Met betrekking tot de vragen dient u het antwoord en de berekening binnen het
betreffende kader op de uitwerkingenset te geven. Uit de berekening dient het antwoord
duidelijk naar voren te komen. Weglaten van de berekening betekent dat voor het
betreffende onderdeel geen punten worden toegekend. Vermeld achter het antwoord de
juiste eenheid;
 De uitwerkingenset dient met pen ingevuld te worden;
 Na afloop van het tentamen dient u de uitwerkingenset en de opgavenset in te leveren bij
de surveillant.
 Rond bij de berekeningen (tenzij anders aangegeven) de uitkomsten af op twee
decimalen nauwkeurig.
Succes!
© Copyright De Haagse Hogeschool
Tentamen 2.8 Finance 2.tt
5 juli 2021
1
Opgave 1
(8 + 10 + 6 = 24 punten)
Press NV is een rotatiedrukkerij. De onderneming overweegt een drukpers te vervangen
door een meer geavanceerde drukpers, waarbij de volgende informatie beschikbaar is op het
moment van vervanging:
Bestaande drukpers
Aanschafwaarde: € 40.000
Aanschaf 2 jaar geleden
Afschrijving lineair in 5 jaar, restwaarde nihil
Huidige marktwaarde: € 25.000
De drukpers kan technisch nog 5 jaar mee
Verwachte marktwaarde over 5 jaar: nihil
Voorgestelde drukpers
Aanschafwaarde: € 90.000
Installatiekosten: € 10.000
Investering netto werkkapitaal: € 32.000
Afschrijving lineair in 5 jaar, restwaarde nihil
De drukpers is technisch 5 jaar te gebruiken
Verwachte marktwaarde over 5 jaar: € 15.000
Aan het eind van jaar 5 valt de investering in
het netto werkkapitaal weer vrij
Winsten voor
afschrijving en belasting
jaar
1
2
3
4
5
Huidig
90.000
75.000
60.000
60.000
65.000
Nieuw
95.000
90.000
90.000
80.000
80.000
Het belastingtarief bedraagt 20%.
Gevraagd:
a. Bereken de initiële investering (initial investment) bij vervanging van de bestaande
drukpers door de voorgestelde drukpers. (8 punten)
b. Bereken voor elk jaar de incrementele/marginale operationele inkomende cashflows
(incremental cashflows) voor de voorgestelde vervanging van de drukpers. Bereken
hiervoor eerst (1) de operationele cashflows van de voorgestelde drukpers en (2) de
operationele cashflows van de bestaande drukpers en tot slot (3) de
incrementele/marginale cashflows. (10 punten)
c. Bereken de liquidatie (terminal) cashflow die, als gevolg van de voorgestelde vervanging
van de drukpers, wordt verwacht aan het eind van jaar 5 als het project wordt afgesloten.
(6 punten)
Tentamen 2.8 Finance 2.tt
5 juli 2021
2
Opgave 2
(4 + 4 + 4 + 4 + 4 = 20 punten)
Een nieuw op te starten onderneming heeft de volgende optimale vermogensstructuur
bepaald:
Vermogenscomponent
Obligaties
Banklening
Preferente aandelen
Gewoon aandeelkapitaal
“Target” verhouding
20%
20%
15%
45%
De volgende gegevens gelden voor de diverse vermogenscomponenten:
Langetermijnschuld:
De onderneming kan een 6 jarige 4,5% obligatielening van € 100 nominaal voor € 102,50 per
stuk plaatsen. Emissiekosten bedragen € 3,50.
Daarnaast is een 10 jarige banklening afgesloten met een kostenvoet van 7,5% per jaar.
Preferente aandelen:
De onderneming heeft uitgezocht, dat het preferent aandelen op de markt voor € 75,00 per
aandeel kan uitgeven als jaarlijks € 6,25 dividend daarop wordt uitgekeerd. De
emissiekosten bedragen € 1,50 per aandeel.
Gewoon aandelenkapitaal:
De onderneming verwacht komend jaar € 3,75 dividend uit te gaan keren. De onderneming
verwacht dat het de nieuwe aandelen (met een nominale waarde van € 100,00) kan uitgeven
tegen een koers van € 125,50 en dat de emissiekosten € 3,50 per aandeel bedragen. Je
mag ervan uitgaan dat het dividend jaarlijks zal gaan groeien met 8%.
Het tarief voor de vennootschapsbelasting is 20%.
Gevraagd:
a. Bereken de kostenvoet van de lange termijnschuld na belasting (maak gebruik van
de formule om de gemiddelde vermogenskosten te schatten). (4 punten)
b. Bereken de kostenvoet van de preferente aandelen. (4 punten)
c. Bereken de kostenvoet van de nieuw uit te geven gewone aandelen. (4 punten)
d. Bereken de gewogen vermogenskostenvoet (WACC) op basis van de optimale
vermogensstructuur voor deze onderneming. (4 punten)
e. Geef aan of de WACC zal stijgen of dalen indien de vennootschapsbelasting gaat
dalen naar 15%. Motiveer je antwoord. ( 4 punten)
Tentamen 2.8 Finance 2.tt
5 juli 2021
3
Opgave 3
(2 + 4 + 2 + 4 + 4 + 2 + 6 = 24 punten)
Een vastgoedmaatschappij overweegt de aankoop van een kantoorpand in resp. Groningen
of Den Haag. Onderstaand tref je in het overzicht aan de verwachte investering en
kasstromen. De onderneming heeft vanwege beperkte financieringsmogelijkheden slechts de
mogelijkheid om in één van beide projecten te investeren.
Investering
Amsterdam
-500000
Rotterdam
-655000
Cash Flows
145.000
165.000
200.000
120.000
1
2
3
4
290.000
280.000
200.000
De onderneming wil een netto rendement behalen van minimaal 9%. Beide investeringen
voldoen hieraan aangezien het interne rendement voor beide investeringen boven de 9 %
ligt. (zie tabel). Ga bij je berekeningen ervan uit dat een jaar 365 dagen heeft.
Amsterdam
Rotterdam
Terugverdienperiode
……..
……..
Profitability Index
……..
……..
IRR
10.04%
9.11%
Om een goede afweging te maken worden een aantal aanvullende beoordelingscriteria
vastgesteld. Enig rekenwerk dient de financieel analist nog uit te voeren.
Gevraagd:
a. Bereken de terugverdienperiode (pay back period) in jaren of dagen. ( 2 punten)
b. Bereken de Contante Waarde van de kasstromen. ( 4 punten)
c. Bereken de winstgevendheid index ( profitability index) van beide investeringen.
( 2 punten)
d. Bereken de Netto Contante Waarde (NPV) van beide investeringen ( 4 punten)
e. Evalueer beide projecten aan de hand van de gemaakte berekeningen? Welk project
heeft de voorkeur? ( 4 punten)
Tentamen 2.8 Finance 2.tt
5 juli 2021
4
De financieel analist is van mening dat NPV (Netto Contante Waarde) geen goed
criterium is maar dat uit dient te worden gegaan van ANPV (Geannualiseerde Netto
Contante waarde)
f.
Wanneer wordt ANPV toegepast in plaats van NPV? ( 2 punten)
g. Bereken met behulp van onderstaande formule de ANPV van beide projecten.
( 6 punten)
Opgave 4
(4 + 4 + 4 = 12 punten)
Van Janson BV is eind 2019 een overzicht opgesteld van het eigen vermogen:
Preferente aandelen
125.000
Gewone aandelen
380.000
Agio
120.000
Winstreserve
1.350.000
Totaal 1.975.000
Een gewoon aandeel heeft een nominale waarde van € 4,00.
Het gewone aandelen vermogen heeft een marktwaarde van € 12,00 (per aandeel).
Gevraagd
a. Geef aan hoe de hoogte en samenstelling van het vermogen eruit ziet indien 5%
stock dividend wordt uitgekeerd. (4 punten)
b. Geef aan hoe de hoogte en samenstelling van het vermogen eruit ziet indien € 1,00
cash dividend per aandeel wordt uitgekeerd. (4 punten)
c. Geef aan waarom het voor een onderneming aantrekkelijk is om stock dividend uit te
keren. (4 punten)
Tentamen 2.8 Finance 2.tt
5 juli 2021
5
Opgave 5
(5 + 4 + 5 + 2 + 4 = 20 punten)
De resultatenrekening van Lever BV over het jaar 2020 ziet er als volgt uit:
WINST- EN VERLIESREKENING 2020
(x EUR 1.000)
Netto-omzet
720
Inkoopwaarde (100% variabel)
115
Bruto Marge
605
Personeelskosten( 80% variabel)
245
Huur ( volledige vaste kosten
24
Verkoopkosten ( 100% variabel)
72
Algemene kosten ( € 50 vast)
86
Bedrijfsresultaat (EBIT)
178
Intrestkosten
58
Netto winst voor belasting
120
Belastingen 20%
24
96
Resultaat na belasting
Gevraagd:
a. Bereken de DOL (Degree of Operating Leverage = Operationele Hefboomwerking)
met als basisjaar 2020 (5 punten)
b. Bereken (met behulp van de DOL) de Break even omzet. (4 punten)
c. Bereken de DFL (Degree of Financial Leverage = Financiële Hefboomwerking) met
als basisjaar 2020. (5 punten)
d. Bereken de DTL (Degree of Total Leverage = Totale Hefboomwerking) met als
basisjaar 2020. (2 punten)
e. Geef aan wat de betekenis is van de bij vraag d berekende waarde van de DTL?
(4 punten)
Tentamen 2.8 Finance 2.tt
5 juli 2021
6