EVALUACIÓN DE PROYECTOS
INGENIERÍA COMERCIAL | II SEMESTRE 2022
Clase 6: Aspectos tributarios en la
evaluación de proyectos
Profesora María Paz Sato
msato@santotomas.cl
Facultad de Economía y Negocios
¿QUÉ APRENDEREMOS EN ESTA CLASE?
Contenidos:
• Efectos tributarios en la
evaluación de un proyecto.
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EFECTOS TRIBUTARIOS
Venta de activos
Efectos tributarios
• El efecto tributario se
vincula con el impuesto
que enfrentan las
empresas y
generalmente
corresponde a un
porcentaje sobre las
utilidades del negocio.
Compra de activos
Variación de costos
Endeudamiento
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EFECTO TRIBUTARIO: VENTA DE ACTIVOS
• Si el activo se vende con utilidades, la empresa deberá
enfrentar el pago de un impuesto proporcional a esa utilidad.
• Si se vende con pérdidas, tendrá un efecto tributario positivo
hacia el resto de la empresa, al permitir reducir las utilidades
totales del negocio y, en consecuencia, el pago total de ese
tributo.
• Si la venta no tiene ni utilidades ni pérdidas, el efecto
tributario será nulo.
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¿Cómo sabemos si el activo
se vende con utilidades?
• Si el precio de venta > Valor libro : Genera utilidad
• Si el precio de venta < Valor libro : Genera pérdida
Para calcular el valor libro de un activo, debemos:
• Valor libro = Valor de adquisición – Depreciación acumulada
• Depreciación acumulada = Depreciación anual * años
transcurridos
• Depreciación anual = Valor de adquisición/años a depreciar
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EJERCICIO 1
• Suponga que una maquinaria se compra en $10.000 y se
deprecia linealmente en 10 años. Se vende, por razones
económicas, en $2.500 al final del octavo año. La tasa
impositiva es del 15%.
• Calcule el efecto tributario de la venta del activo y el flujo
neto.
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EFECTO TRIBUTARIO: VENTA DE ACTIVOS
• Podemos expresar el valor del activo después de incluir el
efecto tributario como:
𝑉𝑎𝑐 = 𝑌𝑎𝑐 − 𝑉𝐿 1 − 𝑡 + 𝑉𝐿
Donde:
𝑉𝑎𝑐 es el valor del activo después de incluir el efecto de los
impuestos; 𝑌𝑎𝑐 , el ingreso por la venta del activo; VL, el valor
libro del activo que se vende, y t, la tasa de impuesto a las
utilidades.
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EJERCICIO 1.2
• Una empresa que, antes de la venta del activo, tiene ingresos
anuales de $50.000 y costos de $36.000. La tasa de impuesto
a la utilidad es de 15%.
• Si, por otra parte, el activo se vende en ese mismo periodo en
$3.000 y su valor libro fuese de $4.000. Calcule el flujo de la
situación base, el flujo de la venta del activo y el flujo total de
la empresa considerando la venta del activo.
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EJERCICIO 1.2
Como se puede observar, con la venta del activo a pérdidas, la
empresa ve incrementado su flujo de $11.900 a $15.050. Es
decir, en $3.150 que corresponden a los $3.000 recibidos de la
venta más los $150 ahorrados de impuestos.
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EFECTO TRIBUTARIO: COMPRA DE ACTIVOS
• Con la compra de activos también se observan efectos
tributarios para la empresa, aunque no en el momento en que
se adquieren, sino a partir del periodo siguiente.
• La adquisición no está afecta al impuesto a las utilidades. Sin
embargo, la depreciación se puede cargar como un gasto
contable al estado de resultado, bajando las utilidades y
posibilitando una reducción en el pago de su impuesto.
• Excepción: activos que no se deprecian, como por ejemplo el
terreno.
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EJERCICIO 2
• Suponga que una empresa en funcionamiento, que tiene utilidades
contables, compra una computadora en $9.000, la que se puede
depreciar contablemente en tres años.
• El flujo de la empresa sin la compra de la computadora es el siguiente:
Situación base ($)
Ingresos
60.000
Costos
-36.000
Depreciación
-8.000
Utilidad
16.000
Impuesto (15%)
-2.400
Utilidad neta
13.600
Depreciación
8.000
Flujo neto
21.600
• Calcule la situación con proyecto y el análisis incremental.
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EFECTO TRIBUTARIO: COMPRA DE ACTIVOS
• La columna incremental tiene la importancia de que permite
trabajar solamente con la información relevante para la
evaluación del proyecto.
• Si se considera que el nuevo activo no modifica el
comportamiento de los ingresos y costos de la empresa, no
interesa conocer la cuantía de los ingresos ni de los egresos
del proyecto, por ser irrelevantes para la decisión. Por lo tanto,
se excluyen del análisis.
• Sin embargo, como la depreciación se asume solo si se
compra el nuevo activo, debe ser considerada como un costo
relevante del proyecto
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EFECTO TRIBUTARIO: VARIACIÓN DE COSTOS
• El efecto indirecto de los
impuestos también se
observa en la variación de
los costos, tanto en los
proyectos
que
los
incrementan
(una
ampliación)
como
en
aquellos que los reducen
(un
reemplazo
de
tecnología ineficiente por
otra más eficiente).
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EJERCICIO 3
• A continuación se presenta la situación base de una empresa.
Ésta decide aumentar sus costos en $4.000.
• Plantee la situación con proyecto y el análisis incremental.
Situación
base ($)
Ingresos
Costos
Depreciación
Utilidad
Impuesto (15%)
Utilidad neta
Depreciación
Flujo neto
30.000
-12.000
-4.000
14.000
-2.100
11.900
4.000
15.900
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EFECTO TRIBUTARIO: ENDEUDAMIENTO
• El costo financiero de una deuda, correspondiente al pago de
intereses sobre aquella parte de la inversión financiada con
préstamo, como cualquier costo, es deducible de impuestos y,
en consecuencia, tiene un efecto tributario positivo que debe
incluirse en el flujo de caja cuando se busca medir la
rentabilidad de los recursos propios invertidos en un proyecto.
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EJERCICIO 4
• Se quiere medir el impacto de financiar parte de la inversión
de un proyecto con un préstamo de $200.000 a 10% de interés
anual.
• Plantee la situación con proyecto y el análisis incremental.
Situación
base ($)
Ingresos
Costos
Gastos financieros
Depreciación
Utilidad
Impuesto (15%)
Utilidad neta
Depreciación
Flujo neto
100.000
-40.000
-10.000
50.000
-7.500
42.500
10.000
52.500
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EFECTO TRIBUTARIO: ENDEUDAMIENTO
• Se deduce que el costo efectivo de la deuda corresponde al
interés cobrado por la institución financiera menos el ahorro
tributario de sus gastos financieros. Es decir, anualmente, la
empresa se ahorrará el equivalente a la tasa de impuesto
aplicada sobre los intereses del préstamo.
𝑘𝑑 = 𝑖 ∙ (1 − 𝑡)
• Donde 𝑘𝑑 es el costo efectivo de una deuda; i, el interés
pagado, y t, la tasa de impuesto.
• ¿Cuál es el costo real de la deuda en el ejercicio anterior?
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Bibliografía
• Capítulo 5. Sapag, N (2011). Proyectos de Inversión:
Formulación y Evaluación (2° ed), México: Ed. Pearson
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