UNIVERSIDAD PERUANA DE CIENCIAS APLICADAS FACULTAD DE NEGOCIOS CASO: Play Time Toy Company CURSO: AF14 - DIRECCIÓN FINANCIERA PROFESOR: VICTOR CABANILLAS SECCIÓN: AFA3 Trabajo presentado por los alumno(a)s: Nombres Completos Código Sergio Jakob Runzer Showing U201622004 Ana Calderón Sonco U201618736 Rocío Ramírez U20161C490 Daniel Calvet Mejía U201423145 Waldir Duran Landa U201621815 José Matta u201418233 2022-01 12 de Abril del 2022 ÍNDICE 1. Contexto de la problemática y Propuesta 3 2. Análisis Cualitativo 4 3. Análisis Cuantitativo Crecimiento de ventas Ahorro de producción nivelada - Sergio Análisis del Estado de Resultados - Rocio Análisis del Balance Ratios Financieros 5 5 6 7 7 8 4. Creación de Valor (EVA) 11 5. Propuesta de Valor: 13 6. Conclusiones 15 1. Contexto de la problemática y Propuesta El siguiente trabajo de investigación tiene como objetivo reducir el impacto en los beneficios que produce la estacionalidad de las ventas aplicando un sistema de producción uniforme en Play Time Toy Company. Thomas Lindop, director de producción de Play Toy Company, tiene la propuesta de emplear un nuevo sistema de producción uniforme para mejorar la gestión operativa y financiera de la empresa que a finales del año 1990. Lindop estaba impresionado por los muchos problemas que se derivan del método de programar la producción en la empresa: El sistema estacional. La práctica habitual de Play Time Toy Company era producir en respuesta a los pedidos de los clientes. Esto significaba que sólo se necesitaba una pequeña fracción de capacidad para satisfacer la demanda de los siete primeros meses del año. Los primeros pedidos grandes para la campaña de Navidad llegaban hacia mediados de agosto. Desde agosto hasta diciembre, la fuerza laboral aumentaba bastante y hacía horas extraordinarias. Las primas por horas extraordinarias reducían los beneficios, la expansión y contratación estacional de la fuerza laboral provocaba dificultades de contratación y altos costes de formación y de control de calidad. Los programas de producción acelerada durante la temporada alta tenían como resultado frecuentes cambios de montaje en las máquinas, perjudicando la programación de las series de producción. Las series cortas y los frecuentes cambios en las máquinas causaban ineficiencias en el montaje y el empaquetado, ya que los trabajadores tenían dificultad en volver a aprender el modo de operar. Por estas razones, Lindop había recomendado adoptar una política de producción mensual uniforme en 1991. Hizo notar que las estimaciones del volumen de ventas generalmente habían resultado fiables en el pasado. Las condiciones de compra no se verían afectadas por la reprogramación de las compras. La eliminación de las primas por horas extraordinarias daría como resultado unos ahorros sustanciales. Además, Lindop creía firmemente que se obtendrían ahorros adicionales significativos en mano de obra, como consecuencia de una producción más ordenada. Sin embargo, una parte de los ahorros sería compensada por unos mayores costes de almacenamiento y manipulación. Por tal motivo, se realizarán análisis cualitativo, cuantitativo, ratios financieros y creación de valor para ambos tipos de producción (estacional y nivelada), así como también propuestas de financiamiento para maximizar la rentabilidad. 2. Análisis Cualitativo Tendremos en cuenta las siguientes variables externas que alguna u otra manera pueden afectar la oferta y demanda de la empresa y, por lo tanto, en su rentabilidad a) Fácil entrada de la oferta en la industria b) Tecnología relativamente simple, fácil de imitar los nuevos productos que se lancen al mercado c) Artículos nuevos tenían márgenes muy altos hasta que los competidores podían ofrecer un producto similar. d) Pequeños requisitos de capital y productos con corta vida útil Y respecto a la situación de la empresa contamos con algunos datos y políticas propuestas por Play Time Toy Company a) Ventas proyectadas de US $9 MM y utilidades de US $293,000 en condiciones estacionales para el año 1991. Para el caso de producción nivelada se tendrá en cuenta los mismo datos, para realizar una mejor comparación ya que bajo ambos tipos de producción se cumple con la demanda b) El costo de venta representa el 70% de las ventas en el pasado bajo producción estacional y para la producción nivelada es de 65.16% c) Saldo necesario para operaciones de la empresa de US $175,000 d) La empresa estaba obligada a realizar pagos de impuestos estimados el 15 de abril, junio, septiembre y diciembre. En 1990 optó por basar su impuesto en relación al año anterior. El saldo de US $80,000 vencía el 15 de marzo de 1991. e) Las compras totales en 1991 se pronosticaron en US $2,700,000. La política de la empresa era retirar la deuda comercial tan pronto como venciera. f) La empresa había tomado prestado periódicamente de su banco de cuenta, Bay Trust, en una línea de crédito no garantizada. Un préstamo de US $680,000 estaba pendiente a fines de 1990. Al Sr. King le habían asegurado que el banco estaría dispuesto a extender una línea de crédito de hasta US $1,900,000 en 1991, con la condición de que el préstamo sería reembolsado por completo y cancelado en los libros durante al menos un periodo de 30 días durante el año y estarían garantizados por las cuentas por cobrar e inventario de Play Time. En el caso de recurrir a este préstamo, el banco cobrará intereses de 11% y cualquier anticipo más de 1,9 millones estarían sujetos a nuevas negociaciones. g) La maquinaria se mantiene desocupada o con poco uso durante los meses de enero a julio y luego de estos meses se somete a un uso intensivo que ocasiona gastos relacionados a problemas técnicos. Además, los programas de producción de 16 horas de uso de la máquina dan como resultado problemas en la configuración de la máquina. 3. Análisis Cuantitativo Con este análisis evaluaremos numéricamente cuál de las dos opciones es más conveniente para el empresa, las cuales son: 1) Seguir con el plan de producción que estaba manejando la empresa hasta ese momento, quiere decir producción estacionaria en relación a su estacionalidad. 2) Pasar a una producción nivelada, involucrando un alza en temas operacionales y costos de operación pero con algunos ahorros con respecto a las horas extras Para seleccionar la mejor estrategia, hemos creído conveniente analizar los siguientes puntos: ● Crecimiento de ventas Las ventas se han incrementado a una media del 20,2% durante los últimos 3 periodos económicos. Esta cifra está basada en la fuente original, y se desconoce el tamaño del mercado potencial ni el ritmo de crecimiento que están teniendo las empresas de la industria del juguete. Para poder extraer conclusiones acerca de las implicaciones que este crecimiento puede tener en la estructura financiera de la empresa, será necesario compararlo con el ROE, ya que mide el rendimiento que obtiene el inversor en Play Time Toy. Sí este crecimiento es superior al ROE, la empresa habrá tenido que incrementar su inversión, bien a través de entradas de capital o a través de mayor crédito bancario, si por el contrario el crecimiento de la empresa fuese inferior al indicador financiero, existirían excedentes de beneficios retenidos que se aplicarían a partidas del activo y que no supondrán incremento de fondos crediticios. 1988 Crecimiento de las ventas 1989 1990 Proy. 1 991 14% 25% 21% media Margen Bruto (% sobre ventas) 31% 28% 30% 30% 29,3% Rentabilidad sobre ventas (ROS) 4,3% 1,2% 3,3% 3,3% 2,6% 8,3% 9,1% 8,7% Rentabilidad sobre Recursos Propios (ROE) En este caso, como podemos observar, el crecimiento de la empresa ha sido muy superior a aquel crecimiento que hubiese dejado indiferente la estructura del pasivo crediticio, por ello, ha sido necesario financiar este pasivo con incrementos del pasivo exigible. Por otro lado, se puede corroborar la existencia de beneficios, lo que excluye a la empresa de problemas económicos, ya que en sus operaciones necesarias para su objeto la empresa obtiene beneficios netos. Los problemas, en caso de haberlos, serán de índole financiero, pudiendo ser operacionales o estructurales. El margen bruto creció en 1990 y se situó en un 30%, y la previsión para 1991 lo mantiene estable en este porcentaje. Otros ratios como la rentabilidad sobre ventas y la rentabilidad sobre recursos propios crecen en 1990 con respecto al año precedente y en la previsión de 1991, al menos se mantienen constantes y el algún caso (Rentabilidad sobre recursos propios) mejora. Como conclusión, desde el punto de vista del análisis de los estados de resultados, Play Toy Company sí resulta atractiva. Se trata de una empresa que crece a unos ritmos muy altos (superiores a su crecimiento sostenible), por lo que requerirá inversiones de terceras, pero que mantiene en estable un alto margen bruto (a comparar con el margen de la industria), y mejora su Rentabilidad sobre ventas y sobre recursos propios, lo que elimina la posibilidad de tener problemas económicos. ● Ahorro de producción nivelada Fuente: Elaboración Propia El ahorro final que genera el cambio a producción nivelada es de US $335, cuya composición es de US $200,000 por la eliminación de las primas salariales por horas extras, ahorro en MOD de US $235,000 y mayores costos de almacenamiento y manejo en US $100,000 en la cuenta de gastos operativos ● Análisis del Estado de Resultados Fuente: Elaboración propia En el análisis de resultados, se establece una producción lineal, en contraste a lo que venía realizando la empresa Play Toy, ya que ellos venían trabajando con una producción estacionaria. Haciendo las comparaciones, podemos ver que si se modifica la producción a uniforme obtenemos como resultado el incremento de la Utilidad Neta, dado que se están disminuyendo los costos de producción, de esa forma se tiene un ahorro mayor reflejado en el cuadro anterior y se refleja en el incremento de la utilidad y también en el incremento de las ventas en un casi 20%. Se puede concluir que la utilidad neta de la producción estacionaria es USD 293 y en el caso de la producción uniforme o nivelada sería USD 806. ● Análisis del Balance Fuente: Elaboración Propia Para el caso del Balance se tiene que las cuentas de dinero en efectivo, cuentas por cobrar, inventario y planta y equipo neto no varía para ambos modelos de producción. En las cuentas por pagar existe una disminución resultando del ahorro por la disminución de las horas MOD. La cuenta de cuentas por pagar (banco) no disminuye porque consideramos que la empresa puede solventarse. Por lo tanto, con el análisis vertical nos podemos dar cuenta de la disminución de los pasivos generados por el ahorro en el cambio de tipo de producción. Respecto al patrimonio, este se incrementa en mayor proporción que los activos debido a que, según el caso, se mantiene casi la misma cantidad de depreciación y que al generar mayor utilidad neta se genera mayor patrimonio. Respecto a la línea de crédito con la que cuenta la empresa, se mantendría con la línea vigente ya que más adelante veremos que la empresa cuenta con liquidez, buenos márgenes de ganancias y menor ratio de endeudamiento a través de fuentes externas. ● Ratios Financieros Liquidez ● Corriente Circulante Sobre el ratio circulante la empresa con una producción lineal tendría mayor capacidad de solventar sus deudas a corto plazos con sus activos a corto plazo, esto se debe a que la empresa adoptando una producción constante podría reducir el nivel de sus cuentas por pagar y tener un ahorro en sus pasivos de corto plazo, la empresa de por sí tiene una gran liquidez ya que en las dos propuestas los activos corrientes triplican a sus obligaciones de rapida realizacion. ● Prueba Acida La prueba ácida en este caso no tuvo mucha relevancia ya que los inventarios se han mantenido en las dos propuestas y se vio un mejor valor en la propuesta de producción nivelada con un valor de 4.13 versus 3.43 obtenido por la otra propuesta. Endeudamiento ● Apalancamiento Financiero Entre los ratios de endeudamiento el apalancamiento financiero puede ayudarnos a entender la estructura de financiamiento de la empresa, la empresa en el 1990 tuvo un valor de 1.5, lo que quiere decir que utiliza 1.5 veces su capital propio para realizar actividades empresariales, con la propuesta de producción estacional cambia este ratio, por otro lado con el método de producción nivelada la empresa puede operar con menores activos utilizando mayor capital de los accionistas lo que no sería un aspecto positivo. ● Deuda a total activos Sobre el nivel de endeudamiento de la empresa con sus obligaciones de menor duración se puede visualizar que la empresa tiene un ratio promedio de 0.24 y comparándolo con la propuesta de producción estacional este ratio subiría hasta 0.26 ya que tendría mayores gastos en sus cuentas por cobrar por la demanda, por otro lado con la producción nivelada este ratio disminuye ya que habrá un ahorro en el pago a la mano de obra directa y también un menor gasto en el pago a proveedores. Actividad ● Rotación Inventario (veces) En la rotación de los inventarios, las dos propuestas suben el valor hasta rotar 11 veces en promedio anualmente en contraste al año anterior que solo se rotaba 10 veces aproximadamente, la propuesta de producción nivelada tiene mayor rotación que beneficiaria a la cadena de suministro de la empresa en contraste de la otra propuesta que rota 12 veces aproximadamente sus inventarios. ● Rotación cuentas x cobrar(veces) La rotación de las cuentas por cobrar con ambas propuestas rotan 2.94 anualmente un 5% mayor al año anterior, esto se debe a que habrá un incremento en el nivel de ventas para el 1991. ● Rotación cuentas por pagar (veces) El ratio de rotación de cuentas por pagar en este caso el método de producción nivelada rota 7 veces, una cifra mucho mayor al año 1990, el cual la cuentas por pagar tienen una cantidad muy elevada comparándolo con el método de producción nivelada. ● Desfase Sobre el desfase se puede apreciar que la propuesta de producción constante puede rotar as, rota más veces sus cuentas por pagar lo que refleja la eficiencia y la capacidad de poder pagar su obligación y se desempeña similarmente en la rotación de sus cuentas por cobrar, lo que obtendría un menor valor de desfase comparándolo con la otra propuesta de producción y el año anterior. Más veces sus inventarios, también rota más veces sus cuentas por pagar lo que refleja la eficiencia y la capacidad de poder pagar sus obligaciones, y se desempeña similarmente en la rotación de cuentas por cobrar en el anterior año, por lo que obtendría un menor valor de desfase comparándolo con la otra propuesta de producción y el año anterior. Rentabilidad ● Margen Operativo La producción nivelada aumenta el margen operativo en un 9% comparado con el año anterior y el presente año utilizando el estilo actual de producción, esto se debe a que hay un ahorro es los costes de bienes vendidos y se logra mantener los gastos de explotación de la empresa haciendo que el margen después de los gastos operacionales sea mejores. ● La producción nivelada aumenta el margen operativo en un 9% comparándolo con el año anterior y el presente año utilizando el estilo actual de producción, esto se debe a que hay un ahorro en los costes de bienes vendidos empleando este método de producción y además logra mantener los gastos de explotación haciendo que el margen de la empresa después de sus gastos operativos sea mejores. ● Margen Neto El margen neto de la empresa utilizando una producción nivelada mejora en 5% mayor al estilo de producción actual, el cual tuvo menor desempeño al año anterior. El margen neto de la empresa utilizando una producción nivelada mejor en un 5% comparándolo con el método actual de producción, el cual tuvo un menor desempeño al año anterior. ● Nopat El Nopat se incrementa 3 veces más con una producción nivelada, ya que el margen operativo se demostró que es mucho mayor que utilizando una producción estacionalizada. ● Capital de trabajo El capital de trabajo se mantiene similar en ambas formas de producción, ya que la empresa mantiene sus niveles de activos corrientes. ● ROIC Sobre el ROIC podemos decir que la producción nivelada tiene un mejor desempeño ya que obtiene mejores márgenes operativos con un 21.23% podemos decir que esta opción tiene la mejor medida de rentabilidad que se obtiene por cada dólar que la empresa ha invertido en su propio negocio. ● ROA Este ratio nos indica la rentabilidad sobre los activos, la producción nivelada tiene un mejor valor por sus mejores márgenes netos. ● ROE Y sobre la rentabilidad sobre el total de patrimonio, con un 22.1% comparando con 9.05% la opción de la producción nivelada resulta ser mucho más eficiente. 4. Creación de Valor (EVA) Para obtener la comparación del rendimiento anual se han asumido escenarios con la siguiente información: Fuente: Elaboración Propia Primer escenario: comparación ROIC vs COK (beta desapalancado) Fuente: Elaboración Propia El COK con beta desapalancado representa el rendimiento mínimo esperado de la inversión, considerando como referencia la rentabilidad y riesgo similar de otras opciones de inversión. Mientras que el ROIC, mide la rentabilidad que se obtiene por cada unidad monetaria que se invierta en la empresa, excelente indicador que consideran los inversores para identificar si la empresa está haciendo un uso eficiente de sus recursos. Entonces en términos numéricos tenemos que los inversionistas esperan un 9.50% para ambos tipos de producción, pero la diferencia es que bajo el modelo de producción nivelada los inversionistas obtienen mayor rentabilidad. En términos simples, si invierten 100 u.m, con el modelo de producción estacional estarían recibiendo menos de lo que esperan, mientras que con la producción nivelada reciben 21.23 unidades monetarias, mayor al mínimo esperado. Segundo escenario: Comparación ROIC vs WACC Fuente: Elaboración Propia El WACC tiene como objetivo descontar los futuros flujos de caja cuando se requiere analizar determinado proyecto de inversión. Existe una relación con estos dos indicadores, pues si el ROIC es mayor que el WACC significa que la empresa subirá de valor ya que genera mayor flujo de caja del requerido. O sea que para que los proyectos financiados a través de préstamos sean rentables el ROIC debe ser mayor al WACC. Esto sucede solo en el caso de la producción nivelada. Tercer escenario: Comparación ROE vs COK Fuente: Elaboración Propia El ROE mide cuánto es el beneficio que obtiene la empresa por cada unidad monetaria invertida por parte de los accionistas. Entonces es válido decir que mientras un mayor ROE tenga la empresa, mayor será la rentabilidad que obtenga con recursos propios. Mientras que el COK con beta apalancado mide el costo de oportunidad del capital que se encuentra apalancado. Entonces para este caso también se obtendría un mayor beneficio para el modelo de producción nivelada, que es muy superior que 9.05% bajo el modelo de producción estacional Conclusión: Por lo expuesto se considera oportuno la idea de migrar a la producción nivelada en términos de rentabilidad y además en reducción de gastos, depreciación de las máquinas y mejoras operativas. 5. Propuesta de Valor: Para la realización del rendimiento mensual, se consideraron los siguientes criterios al elaborar el Estado de Resultados de la programación lineal o uniforme. Proponer estrategias de Marketing para el incremento de las ventas en 15% en temporadas bajas, es decir de Enero a Julio a través de promociones de descuento de modo que los ingresos generados cubren los costos y gastos que conlleva. Mientras tanto, de Agosto a Diciembre al ser temporadas altas, se asume que las ventas serán toda la capacidad que produce la empresa lo cual representa un 30%. Al realizarse en ambas temporadas estrategias de marketing, esto induce a la inversión del personal y desarrollo de métodos para poder incrementar las ventas.En términos monetarios, si se decide optar por la programación lineal las ventas anuales superan los $9,000 MM lo cual representa un incremento de 1.50% frente a las ventas de una programación estacional. Los rendimientos mensuales se deducen a partir del ROE mensual donde se obtiene lo siguiente: Para el año base 1990, el ROE es de 8.30%; sin embargo al realizarse la proyección sobre las ventas estacionales se obtiene un ROE de 9.19% sólo si se espera las temporadas altas para poder vender; sin embargo, al realizar la proyección de una programación lineal para 1991 se obtiene un ROE de 24.06% esto es por las estrategias que se implementaran y además el mercado al ser competitivo, la compañía desarrollará nuevos productos novedosos o en tendencia a fin de superar las ventas, donde la innovación en el producto es lo que los hará sostenible.Del siguiente gráfico, y mediante datos cuantitativos del Damodaran se obtiene el beta de la industria. En contraste, con el balance desarrollado para la proyección estacional y uniforme se obtiene los siguientes resultados: 1990: WACC = 9.94% 1991: WACC=9.94% (estacional) 1991(*): WACC=10.32% (Uniforme) Del mismo modo, hemos realizado los escenarios dado que sea con beta apalancado y desapalancado, se obtuvo lo siguiente: Fuente: Elaboración Propia ● Al realizarse la comparación respectiva, si se decide realizar un financiamiento para el escenario de regresión lineal, el ROE se sitúa alrededor de 24.06% mientras que el COK en 10.46%. Lo cual se contrasta por el impulso de estrategias de marketing a fin de salvaguardar las ventas en temporadas bajas. Asimismo, al escoger el método de regresión uniforme, se podrá obtener mayores índices de ventas y con ello un mayor retorno sobre la inversión reflejado en los inventarios. Al ser una compañía que se dedica a la venta de estos juguetes la rotación de inventarios es más rápida, por ende, aumenta la disposición a convertirse en efectivo. Mediante la elección de este método se obtiene lo siguiente: ➔ Planificación de juguetes innovadores, con la finalidad de presentarlos en temporadas bajas o no estacionales a fin de generar una necesidad hacia el público objetivo. ➔ Generar cambios en las cuentas por pagar comerciales, es decir, las políticas con respecto a esta cuenta, ya que al realizarse pagos anticipados a todos sus proveedores no permite generar suficiente liquidez, dado lo contrario, se podría invertir aún más en proyectos o tecnología a fin de mejorar las ventas de la empresa. ➔ Obtener un capital de trabajo antes de las temporadas altas, permite amortiguar la demanda de esos períodos y con ello mejorar la producción para generar mayor valor sobre las ventas, de esta forma se evita recurrir a prestar servicios de terceros que a largo plazo nos resultará costoso. ➔ Se tiene como idea proteger las ideas innovadoras de cada juguete a través de licencias o patentes, de esta manera se le estaría entregando al cliente productos de calidad e innovadores. 6. Conclusiones ● La empresa consigue mayores beneficios con la producción uniforme que con la producción estacional. El hecho de que la producción sea ordenada y constante permite planificar mejor los recursos productivos, pero ignora la demanda del mercado, produciendo lo que le interesa a la empresa sin tener en cuenta lo que el cliente solicite. ● Los márgenes económicos y los beneficios aumentan, pero la toma de decisión de si este sistema es adecuado dependerá de la capacidad que tenga la empresa de conseguir los fondos que precisa para su ciclo de producción a corto plazo. ● En el análisis cuantitativo, se demostró que la empresa debe mejorar los procesos de gestión capital humano en ambos escenarios, ya que actualmente, genera dificultad para un eficiente sistema de gestión desembocando en la reducción de ganancias. ● En el análisis cuantitativo se compararon cifras de cada tipo de producción planteada, evidenciando que en la producción uniforme se obtendría mayores beneficios netos, productos de una importante reducción de gastos como las primas por horas extraordinarias y, costo de ventas. Así como también la reducción de la depreciación de las máquinas y mejoras operativas. Ello fue analizado a través de los estados financieros y las 4 ratios más importantes para nuestro análisis.
