GC FE CA R

+ , 3 " # $ -./ = ! 4 5 > = 6 ? F -.J 8 A @ 8 G C ) 2 ; D C ( 1 : C ' 0 9 B @ & 7 @ % H 3 < E I KL * ) * M ! " # $ % &' ( ) * + , $ % &' - . / N O P > Q R S T U V W R X 0 F G VH i 1 H I v J Y 8 E 4v w y z | 67 [C+ EF $ < :; p { X t x b¡ 9 G r E¦z { < N ] @ jk s 23 J a ` v £ ¤ ¥ 9 $ :+ |} § $ I / w W < CD T < U < Z b : * l - z E EF G Vg h ElmJ 3 + + J ; f :; S e :; o R $ $ 9 / Q Vd 8 9 ` B ? P bc 8 { A 67 67 : @ E M + + z ? _` 5 5 > / ^ b$ = O \ s ¢ M 2r 4~ :; EL lq y $ ? |} 8 CJ " 3 | + E K 9 x ~ J Z n o t 45 $ 67 43 Z 9 X + Z w I W 25 &23 t ~ muf { 4 E z Abstract The development of investment-linked insurance with investment guarantee has received lots of attention in Taiwan recently. However, the insurer is involved with the investment risk for issuing this type of product. Such risk is systematic and catastrophic. Therefore, the financial soundness of the issuing insurer should be concerned very much. In this research, we make a compressive survey to understand the experience and regulation for dealing with the investment-linked insurance in the US and Canada. The regulators for both countries require the actuary to use the stochastic methodology for evaluating reserve and capital requirement. The corresponding guidance notes and actuarial guidelines have been built. We finally give the suggestions to our regulator for supervising this type of products. Keywords: Investment-linked Insurance; Reserving; Capital Requirement II ¨ M © ¨ µ ¨ M ¨ ± ¨ ³ q Â © = M ¨ © ® © M q ¨ ¨ ¨ 0 © ³ ¨ M ® © © < J ½ T ½ R 4Q " R R 4Q ! 6 + á + å æ 1 1 2 ¨ $ 3 © 4Q < < T ½ R # $ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ º T ½ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ÀÁ T ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ÀÃ % EbJ & E Ð ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¾ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ° b ÑÒ Ó Ó Ç Ô Õ Ì Ö Ç Ì × ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ °Ø + # , - . / ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ºÀ 9 ± 4Q < 6; 6; â © < 6; + ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ º ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¼ 6; $ á ® ¹ 2 Ù Ë Ë Ú Ì Ó Ç Û É l Ù Ú Ì Ó Ç Û ÉÜ ÝÞ ÉÜ ß Ç É ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ à à * © n¸ 6; + ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ° 2 Ä Å ÆÇ È ÉÊ Ë Ì Í Ç Î Ì Ï ( ( ) ¨ · + $ + ¿ ± ' $ © ¨ 9 ² + $ 9 $ 29 ¨ 9 29 © ¨ w 64:» X ¿ l p © > + " b ¶ $ © 9 ® © ¨ ~ ´ 4¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ° © ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¯ ³ « © ¨ ª ± © ¨ ® â $ :4v Ebç è ã f w ä ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ºÀ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ Ø à E¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ Ø ¾ + # , - 3 9 ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¼à $ + 6; < $ v III w ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¼º ¨ ± ¨ © ³ 4 è © ç ¨ M 2 > 5 © M ¨ © ® F $ © + 6; < ë { v w ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¾À ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ Á º Eê A z + :+ < 4é $ @ 6; + 9 9 ? ? ¨ 23 ® $ Elæ © ¨ 9 6 7 4? b5 @ + 8 9 : ; < = 3 ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ à 6+ E ì v w ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ Ã / B ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ÀØ è ní l ì C D E G H I J K L M A N H G H P J K L Q R S T ¡ ¢ bî ï ð ñ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ¬ ÀÃ & B I & O U IV 3 3 W V 23 þ " 7 W 8 Y Z ò ÀÁ Á Á 1 ú &þ ô X 9 9 $ $ ó ô õö ÷ 29 4+ 4 ä :4 e :+ " $ 9 $ 9 49 + $ Ì ÉÈ Ì Ü Ì Î Ç È § Ñ + Ì Ü Ì Î Ç È § Ñ + 6 Ì Ü Ì Î Ç È § ÑÙ + 6 ã # + 61 ¿ 29 ¾Ã Á 1 Ù + L > 7 + 0 64ü $ + 6 ã 4F + * G E mI 1 ? G G 5 |L èY a 3 + $ + Z 4F < e W 8 f 1 6 ã 0 1 q i R 7 û4; < ü µ 8 ý 7 8 < ü ý û ? 2 è ã Q &; 6 á 5 + 6 ÆÉÓ ÉÜ È Ì Ì ÆÉÓ ÉÜ È Ì Ì ÑÇ Ü Ç Ú ÆÚ ÆÉÓ ÉÜ È Ì Ì ÑÇ Ü Ç Ú ÆÚ Ç È ß Ó É× ÉË ÆÉÓ ÉÜ È Ì Ì ÑÇ Ü Ç Ú ÆÚ Ù Û Û ÆÚ ÆË ÉÈ Ç Ò Ü 8 í q 5 6 4: 8 B $ 49 ; $ ] J q ^ 5 + C E; 9 $ 24 7 5 8 P 6 < 9 8 + 6; $ ý 9 $ 47 G r + O 5 Er R &C F J EF G 6 4+ 67 8 6 < R [L 4K S EL G À¾ èV / J ý ã 2= è 4ü + 4+ q 4Q I ) + ; < H s 64uf 64J e ý 1 B Q _ A s + 8 4ü X E 4 ã O _ i 67 N < < * + ; 4 * 6 9 W 2 è+ 7 &C *9 ÉÓ Ç ÉÊ Ë Ì Ù Ü Ü ÆÇ È Ç Ì Ô 2 ; [C \ / è+ 8 ¾¾º 1 7 @ ã V ¯ E*0 Ü Ç È 1Ë Ç Ü Þ Ì ß ! Ü Ô ÆÓ ÉÜ Û Ì 2 mM 6BU ú ÆÉÓ ÉÜ È Ì Ì ÑÇ Ü Ç Ú ÆÚ ! Ü Û Ò Ú Ì Ì Ü Ì Î Ç È § Ñ! + : G E ù ^ ý 7 7 8 / 8 F 6 4[ d . e 7 è+ E; *ÆÉÓ ÉÜ È Ì Ì ß Ù Ü Ü ÆÇ È + , È Ç Ò Ü Ô § Ù + Ô -- 43 | 7 L G ý 6ü ã ã ) E# è ÀØ > EF [9 ( e 6 ÑÑ * l+ D _4` 3 ' :+ 2 A EF $ & q EF _ B % u 8 M $ E4ø 4 ÑÇ Ü Ç Ú ÆÚ ÑÉÈ ÆÓ Ç È Ì Ü Ì Î Ç È § ÑÑ + " ö H T N + O 4\ ö J b ] Q ^ c Pickering, Victoria and John P. Glynn (2006), Non-traditional guarantees on life and annuity products, Society of Actuaries. 1 d ø ; " Z R 6 < o s Z / Z ? 64; 67 d e j M + E} v w bé r t u EF + + 6+ Q c J E; s 6; < Z y 2 n4? y Q r + _ Z ç s 67 9 ` n s Q o * Y q / I $ m n * Ew 23 8 l r k * b$ v x ¢ 5 [ R E^ 4~ c s E 64J 24Q a J |} ^ U + &q z $ { û4 j < 9 z 1 ; w y < r i : G F + + % r 67 ? K læ @ 9 :+ E; :+ E; b 9 + $ < + + $ :+ 4 Bâ 3 è m E è\ 4v E; ¡ ¢ < o j f { _ E^ Cr 4z 4 o \ k * *Õ Ç Ô Þ ÉÔ Ì ß w : R û4M $ $ Q J [ 9 s J 4 < E m ? ? $ é l 9 9 z |} | y s ä Õ [C &ý ? ô $ E} < ò ¾¼ 1 Z µ + Z 9 [Cl T 8 t 8 g E; < | 2 8 s 67 w 23 + 67 4$ :+ G + v $ 23 ó M 4 5 5 Õ 4 2 ? 2 9 64; l Õ 4 w G | 25 4v 23 * 8 EF $ _ é 4+ x 9 67 + ÀÁ Á à 1 K + 23 s |} M 5 ô s o @ G { N EF ûè EF j { èã Vr @ c v x 0 læ M { E* n i&B Q ô t + èc ç 4+ 4z E; ? s x Z u z E} Bâ < E + G t B X 64F 43 :+ É, Ç È ÉË § Õ 2ní $ w è + 2r G $ i 23 i 9 & 4A Z ir |} s l+ ~ 4 1 v f [C 0 24 8 W 23 h E Bòg uf ~ + < C 4J @ n5 E f p [C i 4r e 9 $ 9 $ o : :+ K r E; s - z < { Z 4z ~ { |} b9 J E 2 l $ J * :4 E l9 $ + x 6 4jD z ~ 4v | w | W X b¡ r ¢ s 23 z { v w * l V 23 4 a L z ^ a r ¯ + E + E ÷ 2 v _ J I Z ÷ z _ { u { E; Bª 2> ~ v w < 6z { 4F í &C ` 6 m / ~ l 4z t F 4` è¶ ¢ lÕ è * ~ |} K ª i ¬ w { è1 ljk w v + E$ $ $ 4 y v 9 D l :+ V s lJ { $ 9 ~ I X û 2 _ @ w [C « Z |z £ 8 © ^ 4? E^ ç 67 ¨ < s v n| § r L + E; 3 ý 5 ¦ :+ uf Z s ¥ $ E} w E} r v 9 E} ¡ ç ¤ 23 8 :l 2 á n~ 4 L ÷ 67 23 u + 4 T ^ 4 t ¯ 5 2 6 G [ é 4 ö 2> ~ l o ¡ J E Z Z ® ¢ f x ~ ¯ * ( L W V X \ : ° ý ±$ ª 2> 5 + E4z { |} bJ E 23 · Bv ~ E} \ 45 ] + ¡ ¸ W E^ 67 8 9 _ 8 $ $ $ Z ¹ :+ ] 9 - % 67 4J X ²* l±³ ´ :+ E; 4? @ w b Z $ :+ < 8 4 5 + 67 x y E; z < { v 8 |} û? 3 9 bJ @ ²~ jk * lè E T º 5 ¯ $ < 67 ¶ 4` ª 8 r $ 2 :+ jk u 9 * û 8 t á µ + ~ E; Z ¸ nb+ ¹ 23 » | î ï ð ñ i 25 + ° ý 67 8 ª 9 « $ b¯ :+ 4 E; < ? @ 9 $ 6; < b23 k + ì ¼ b½ - ¡ ¢ j 5 + 67 8 9 $ :+ Ez { |} bJ E $ 8 ý æ + bç v E 9 w $ :b : z { - bÕ J E 9 $ + 6 jD 5 + 67 v 8 w 9 $ b :+ E; ~ < 23 ~ v + E; ¾ < ¿ v w À z v w w b¡ ¢ ¯ 1 Á ¸ Ã 0 1 &q 24; :+ E4Q 4Å Æ ¿ 2l" Â p X \ Ç ¯ 1 6 È è? @ 9 $ 4 < R èÄ 5 + 67 8 [C 1 µ ? ª @ Vi j 25 M : t u 67 4$ | + o jk / *À2Í Î *°2Í ; Î < Z { b¡ ¢ b9 J E v ² Ì0 ÝÙ 9 Ù Ô Ð Ñ 9 Ù D $ { x / < 4L _ ` ¸ Õ n4? y 64jD + 6~ w * @ ~ èé l Ì 4J Euf ) L > & bq J ÉÜ Éß ÉÔ Ì Ó Ó Ì Ó ÉÈ Ì Î ÆÜ ß 2 *Ì Ü Ì Ó ÉË ÉÛ Û Ò ÆÜ È 24; :; + v Z x $ Ë i 0 Ò 0 Ü Ç È 1Ë Ç Ü Þ $ 9 Ê E l9 t É / J :4 * y r z w l u w 23 |} s ~ r { 2 / 4z *ÝÌ , ÉÓ ÉÈ Ì ÉÛ Û Ò ÆÜ È 2K < Ô M s 23 Ñ r - z bB Ð K E; : | jÏ :+ o r w E* $ 4v *2Í Î 9 b K m z % 8 * < *+ f 63 ; Ì0 ÝÙ Ä ! Ù Ô 2 < ¸ $ :+ Õ N 2 V ' $ \ 8 o èq s 67 bv à + ¬ g á w h |} \ ] 2l" bJ E ß I { ` + £ $ 8 67 4J ? Ù 5 + E4Þ s 23 + E} E 4f ä ´ + 67 4Z 8 µ ¶ $ + \ :+ n 5 8 9 z $ $ :+ 8 + & t E} O É 8 u P ä Æ lJ E E; < 4J 23 å + ~ E; 4@ " E 5 o 2 :+ < s $ :; 4 9 O Vr ý 67 b¶ { < Ö s &|} 5 E; nèv 67 E > 9 Z [C lJ 9 _ 4~ * 8 E^ Ø |â23 _ + |} s ^ 5 < G J -5 X < @ EF ; _4r ç p Vè l ^ :b G 4z E; ? :+ Ý EF û4|â* n Ü < % E} $ Û E; ¢ 9 $ + ^ 2 8 . r X ÷ 9 b2æ q L Z Ú :+ ¡ E} v Z $ | _ s 9 w E^ W 67 C^ 8 + V( 5 × ° s X ý X é < ã 23 J Vè + Ì E E? @ è 42> ö b mz { À¬ jk °¬ 5 i + 29 67 $ 8 + 9 6; < $ :+ 5 + E; Z < z { ~ 4? é$ |} @ 8 ` bæ + E" ç E à ¬ ÷ º¬ jk Z Ø ¬ 2 25 n÷ ¡ ¢ ÷ s + 2+ m9 E $ :; ð * :+ s " E6 j < X 5 Ö mM ; p " ¸ O ¹ ; 8 ê V < ü 49 $ + ò ý 24 " 9 lq < 8 9 $ $ :+ E4 :+ E; < + E; ÝÒ Ë Ö Ì Ü Û ! ! í 67 67 2i& u X ní " p Á + m X ¸ î L w ² lv 3 * < 6 w z 4? . + ñ 6:» A è ó ë B 4~ _ / 4 ñ ^ 8 w 2> 6L $ v ð D 4+ t ï @ E î è @ x 6? bJ · 3 v b |} jï + + 4 b :; $ T * b23 { ¸ 3 b 29 uf h 7 À lq 4g Elq Á ¿ 4z èÀ K 6:» ^ ~ l N ¾ < Á ì ¸ 6 L ? @ u [C ð { r B 9 * CD $ :4 V + B : ; Ð û ûq ÐÑ ÷ ÷ ø ø + ) ã > 4 # + .ê 6 ë + ã ., 67 % * 6 7 8 83*b 4ÐÑ ÷ ë L Ö H L [ M 4+ 8 6B * 4 7 7 6 8 ù ö 8 H + [ ú 8 8 " 3 " & / ÐÑ ÷ Ñ + ø ÷ ø 8 µ 7 V ý4 ë 4 M[ õ µ 7 7 8 8üL ) Lb ) 8 É > u ., + è|4ÉJ H Mø + E "3þ 6 µ 7 84M ö 4~¹LV õ 3 ' åj ò ( + 8ü | ] 7 u| 6ýu=7 H L+ 8å 4 B^ j + , , , 8L+ EF JuÐÑ ë L 4 & & ' ( & O 7 ) . ¶ 7 848í 83+ + ã - 7 6 ø u "ÐÑ ¶ 7ã+ è|Mµ b " u 7 H 3ê ø á 8B^ ÷ + $ | ) + µ B õ B * + è| ! " µ B ) 7 qû4ý~¹BüMýq&"3þå7ã¦ { µ ë H + b ê ë a ø Mk " 6ê 6 ø L + E| 4 ÷ *ÐÑ + Ñ 6ô 3 G 4 Ñ + æ ÷ ø M© "b uõ ë b ë Ju*+ | 6> ã b &6 ë + ý 0 1 2 0 7 Ï j ÐÑ É 1 1 + ó 4uõ L ø 64÷ % J E; L $ MÔ 4$ ) $ 41 ø 4ú B u *+ 8b*Ju + % $ % l < m ' .ÐÑ C + n ( ã + &b+ 6 ø % &*, Æ Ó Û É Ô Ì Ó É È Ì 2 ã ý $ 6¿ j î 7 L+ 1 { n · % ã è|Ç $ 61 8 ) B* ., + 7 8üL 8 µ # 2 8ý1 è|B^ ¼ Á 1449 7 41 + ., B õ µ ö $ ÷ 6 641 % &4L % èMò$ · $ 61 &l+ 61 1 B^ M+ b í &' 9 ( ) * Æ É Ó É Ü È Ì Ì ß Ù Ü Ü Æ Ç È + , È Ç Ò Ü Ô 2 3 ( ø E4ü s 1 ã s Ñ f ÷ ä 9 ø qÚ è) ; < o ø + ¥ Eê s ë M g M3 + + Ú 6m ø é 6b ë » èµ 4: W u+ .ÐÑ *Ó Ì Ì Ü È Ó 2 ø + E: N \ » : 1 : ; : : B + " 1 B 7 " 84" · 4M s 7 H + L 4 j 8 o e r "î ! ø 4 º ¼Á 3B' e j î ÷ LÐÑ ! s ( $ / å" % 4 4 j ^ 4M : 4ü$ n 8 H $ < 7 61 61 1 ( 2 6 + B è· . µ 69 / + 6 H + + . j ý 78 8 9 ö 5 MÔ ) 5 Lö 4 è|+ ÷ 4 µ 4' ., + ( = [ > 7 ¨ $ N ? ? " 2 6 6 " @ @ ( 2 2 ? 6@ õ 8µ M# 1 u f N 7 78ÐÑ 84M EL$ Q R 6 ã j \Ý & ' º Á Á 4J + E 8 $ rs H J 41 B[ e Ç 7 ) 1 üç 8 % E) · e 3+ & + 6èB uü"= 1òÐ V n C 6i B è6 * é è9 û+ $ + i 5 - 6/ + 6; 2 < 3 Q R è| ûÐÑ + , ¶ + { 6- I V ( V A8 B " * D f 8 : » M F $ µ K G + E# ë j : Lê ã L ¼º E pX49 4u C ) H , õ I J Ï Lj t 0 "ê Ç µ ë H 4 & ê 8+ ë + ; > |u " Õ @ [ ) 5 t ? 44 Ï j ô f 6 ä C Ï 7 ; 8 7 f B µ s ë , 3X < + ë < , + uê EF N t $ ( u F j È Ì 2 4 µ G"3/ ã V è|ÐÑ è|9 6 ë Ï 6j 3 f Gb| 9 7 8b Àj 3è d Ï ä ; Eê < ë m ê ë = ë Jè 4$ |4 5 9 ÐÑ $ É Õ Ì Ó Ç Ô È Ì Ó Ì ß Õ Ì È Ç Ó Ì Ú Ì Ü È Ý É Ö Ç Ü Ó Ô ' Ë É Ü ¦Õ Õ Ý ' ý° É Õ Ì Ó Ç Ô È Ì Ó Ì ß Õ Ì È Ç Ó Ì Ú Ì Ü È ! Ü Û Ò Ú Ì . Æ Ü ß ¦Õ Õ ! . D ë ò ¾ ¼Á 1 è4 ø ¡ K A 1Dê ê |; v $ : 5 6 H ë 64 Á 1 "3 Ø¾ 1 o èj ! 44 5 ? 6 @ ( u | M lm u + 9 &Ú É Ü É Ó Ì Ú Ì Ü È Ì 3 , Ì Ü Ô Ì Ó É È Ç Ò ¦ÑÄ Õ & ¸ 4 àÁ 1Þ ý° 3 \ ? 2 C 6m b/ > 3*H 6Z < > q H pX Û Ò Ü È Ó É Û È Ò Î Î Ç Û Ç É Ë Ë È Ì Ó Ú Ç Ü É È Ì Ô = *Ý Ì Ó Ó Ì Ó É È Ì . Æ Ü ß 2 C " $ è| / µ 4" ô pX ó } Z ¸ 3 D ø 4; < [ 5 3D ¾ ¾ ¼ 1 È Ì + Î Î Ç Û Ì Ò Î È Ì Ý Æ , Ì Ó Ç Ü È Ì Ü ß Ì Ü È OSFI supervises and regulates all Canadian banks, and federally incorporated or registered insurance companies, trust and loan companies, cooperative credit associations, fraternal benefit societies and pension plans. 9 Ò Î . Ç Ü É Ü Û Ç É Ë ! Ü Ô È Ç È Æ È Ç Ò Ü Ô É Ü É ß É ¦+ Ý . ! $ À á ø 5 [ x fÌ " 7 8+ 6E: ¼º G Á Á 4 À W è L "3% X s pX 9 + $ Ï 0 c [ Ñ + 1& Ï æ + u L ë , 6" ë ü F 6 u ¶ 7 "á á + µ J + + 6 Ñ + M[ 2W µ µ è|¯ 6 + 6 7 4$ ÷ 8" µ ø 7 8 = .Mê ë B* 3 ø 4" J EV Ú Å W X A8 B C D F G 4Q R Q ) "Õ > N ¾ ¾ Á 1 Q B µ Q M m : N m # 6 4 4 Ï µ 4 U j èS E|U L Ù Ý Ù M é å T ê 6ê ED ¾ ¾ ¼ 1ó $ EP á H 8+ Ç ¬Ì ¬K Ú Æ Ë È Ç Ú É Ü É Ó Ì Ó Î Æ Ü ß Ô É Ü ß Î Æ Ü ß Ô Ì Ó Ç Ì Ô 5 64J 3+ B*T / 43 # 7 6+ e 4t j Q + R 6 8B ø ) E2 n *"èu3òãÛ ( ( + ) l ' J · ' / Û µ ü R 4 fö x W ( ¼º ã µ 6 ' EC I f Ú ) Xu e ° ( Á Á H 8 Á Á 4+ ' ü N m Ç $ f + R N X m ê W Û è¶ å O µ 6[ V µ + µ ë ç m " 6 t =7 8MT æ + X Eà J s 6: E ÀÁ Á 1 Ø Y °Á H Ú É Ü É Ó Ì Ú Ì Ü È ¦Ù 0 Ñ Ï j " $ pX|_ ` *V Z J [ D K àÀÁ \ ú àÁ 41q&^ 5 l9 L |j = " 0 4 I $ : ä M Ï N Q R $ É Ô Ô Ì È Ô Æ Ü ß Ì Ó É Ü ] àÀÊ Ç Ë Ë Ç Ò Ü v ò ¾ ¾ Á 1ô qm 4m A J B 10 C Q R Mô ò ¾ ¾ ¼ 1ø " J j Xåj Ï & + òs 6 a m & - a H` 3B´ ¯ À1 L ¾ ¾ º 1b a e d Ã g 0 ó J × f e µ B ÑÒ Ò ß C ÀÁ Á 1¨ i l) > |_ j s Ï ` Q Ù 0 Ñ ¯ À1À 3x ®c 4m Q : J j R \ß ÀÁ Á Á 1ã X U 4 ¾ ¾ Ø ¾ ¾ ¼ 1õ q â N m h & *J s m f R ä á k e l m > m f a ` l) « d ö R C 4J o µ 9 ø : + 6` ÃØ ¯ À1 l¯ À1À 0 14 Ù 0 Ñ lø ÀÁ Á 1ûA 4n Q J fö B^ $ p r q , L s m } M 9 $ ¯ À1¾ ¾ º 1b ÀÁ Á 1¨ 11 ®c Ù 0 Ñ Ï j ¯À1Àx fø : + a 6` e d m f J : Ï j ; ã ÑÒ Ò ß F Á Á 4 s º Á 1º Á 4 GB lm í â |j Q Ï 6 B P g { ´ Û ý" | T $ Á Á m y µ z L s µ + + Ý . ! è + 6; J × 3& F < " £ f pXá | } á ~ õ } N Q Ï Xj Ù 0 ÑV 0 7Q "3r[ z Ï R V 12 ¾ Á 4 0 | | ) àÁ Source: Moody’s Looks at guaranteed segregated funds funds in Canada & their risks, ,Moody’s investors service, August 2001. } 3| w x £ f 4e B^ £ v X4|j í N u 6t s ä N ) + g LML X| | < µ M m 4$ E; 2C | òá 6 L ÀÁ Á 1 Ø Y °Á =L2 Ó Ì É È 1 Ì Ô È Í Ç Î Ì É Ü ß ÑÉ Ü Æ Ë Ç Î Ì 4 ÀÁ Á Á 1 Ã Y Á Á º Á L ¼º 4 è&** Ù 0 Ñ L } R + T A ¯ À1° Ê ) µ N m Ã g % Ù 0 Ñ º Á F G4$ E ¯À1°" | pXá Ï X4|j | ) lm Q } R è& ¯ : á } q ¯ á Q 4 R lø Ï 4j ÐÑ $ " : Ú è N f ä 3 å *! Ü Ô È Ó Æ Û È Ç Ò Ü Æ Ç ß Ì Ò Ü 0 Ô Ì Ò Î ! Ü È Ì Ó Ü É Ë ÑÒ ß Ì Ë Ô Î Ò Ó Ì È Ì Ó Ú Ç Ü Ç Ü Ó Õ Ì Å Æ Ç Ó Ì ß É , Ç È É Ë Î Ò Ó Ý Ì Ó Ó Ì Ó É È Ì ß . Æ Ü ß Õ Ç Ô ÞÔ *ÑÝ Õ 2 2f 6 4| p ) O P [ ÑÒ Ò ß Lj C ä Ï a 4` É 4Q R × T èB^ #A8 B C [ Q 5 D O R ) V ¬ Y µ G H I µ "? P & q4Q µ + ? 6; Ð ø Ï 4 Ð u V + l m Û + èø 4 V ÷ ë 3I " ; < E\ÉÌ 6) 6ê ø v J uõ 8+ 6÷ f J | b+ 13 u v É [ < E [ | > X4J R ÷ R R B^ è|" Q W N R JQ O 6" Q , + > \C õ D E|a ) ë J pX4+ 8ê ø õ É | Ð 7 ÷ EEF Ï R P J í F r" Z E É r µ ê ø l 4$ XK è E| W ë lf ê &L ã æ ë X ä Q © À¬ è· 4æ Ç + M V åj Xåj Z 4Y Q / R EE + J 4+ 6: 6: J EA 4 E 0 "Ï ô z ~¹y U à¬ ç s + Â B*rj L º ¬ ? µ X Z I Y Â Z µ í 7 ´ Z ¦ µ À ^ 6 è[ + l Û u × g lJ } Q J EE $ B ( + 6u " " Û ) è a & L + W EF ã *É¸ e F I èMè¶ Gç 6J E | 4=µ µ ¿ Ô ; ¿ J E[ / ' ( < ü Ü S ) Á Á + ' J; < 6J J E m Y m J þ B¤ Z J ) 5 E ýû4 ( [ l M 3m 6 Û 4~¹ 3O B*l 5 E 8+ JB¥ ã ýû 7 | [ < ~ + V E) 3 lòX ; \Ì| E ; 3} < 5 K Eû4 ó 4 2 è4ç æ í + JL J EÂ ~¹õ ý4J G , × X j A H "| ñ f G~ EF G¦ ¹ + > J M 0 % m f 0 Ç } B* G 8 l+ ò Mô HrC 4ø + ò[ E l µ 0 R ) EF Ejç ¡ + G m EF 4w æ Q ó R R | EF + 8781 9 [ ' E{ Q 7 GB* × i 7 í P $ + Ï EN B j æ j ¾ ¾ ¾ 1 ÑÒ Ò ß £ ü J E × < 6 J s EF A } ; Ï W < bC í : m ; X 781 B*T A s } Xåj t } 4+ è; E3j [ ¢ Ï P á P L6 &½ l6 6L [ J 8 e ? Ï X: j g E¯ 3g + 6: B^ í E4 c E~¹E é 1& .Ô È Ò , 1Ë Ò Ô Ô Û Ò Ö Ì Ó É Ó Ì í °¬ ~ Ï j B Ï j + EX E " Q R § u 4B Ì ! " # $ ! " % & ' ( ) * + , For information about guaranteed annuity options in the U.K., see Moody' s Special Comment, Not Yet Bleak House - The Implications of Guaranteed Annuity Options for the UK Life Insurance Industry," May 1999. 14 ¬ µ R J) ë , °¬ H à¬ + ., j R L þ 8 èL &þ ´ µ µ L º ¬ * .L v ÐÑ ÐÑ 6 µ E? èê ë , uõ þ uõ þ ã þ © è|¨ "*+ + N J u F µ K 1 L þ > GQ õ u þ ? j Mv e ¬ µ + ÷ ; ê þ 67 ø : 0 ü u 0 + ë 4ÐÑ r ., 8+ ., ÷ É Û Å Æ Ç Ô Ç È Ç Ò Ü Û Ò Ô È Ô ^ 6 & M m 6 q _ ø m 6. Æ Ü ß 1Ë Ì Ö Ì Ë Ö Ì Ó Ô Æ Ô , Ò Ë Ç Û 1Ë Ì Ö Ì Ë + < ÐÑ + X[ ÐÑ Ï 6j 4É ß ß Ç È Ç Ö Ì " B* V ÷ u m ^ L ÑÄ Õ ã s [ j R 6; 3 X Q m l m .= + > &L q Eþ l .L | J « ª ., ) ã ¦ T < V l a µ 6J + µ Ó Æ É Ó É Ü È Ì Ì Ô E| *+ 6; ´ L + X ? C Ç Lý æ + 4 èB^ ø µ &EJ q X¦B EJ6 1 Ï 6j u © è|¨ è| Q Q + ? ÑÄ Õ üEÑÄ Õ þ I s > µ 4 &è 4Z EJ5 í El¦ u À¬ ê N 4 L* B ç ¡ ; L .L *+ ã+ õ < 4J E + 6É + 6 DMc .+ 6Z n V c V AS T ¿ 2 D 2 E F 49 Æ É Ó É Ü È Ì Ì 2 Ù + 2 *ÉL $ U + h V 6: » ML + g u 61 % è~ f $ &' Ì 15 ( : ) » ML µ + 6 * ÑÉ È Æ Ó Ç È * Æ É Ó É Ü È Ì Ì Ù Ü Ü Æ Ç È + , È Ç Ò Ü Ô K *M2+ Ù + L| 4; , < &' [ 7 ., + % 5 ., è|B' 6 F 8 + *®2 ê ë M[ 8u + 4+ 6ü % ~¹j ù L¯ 1 u7 *+ 61 &° ' è|4M L ¶ 4 6+ % 5 ö õ ù Q ? 48í ; < ´ u + q&è R L ÐÑ ã ° 5 f L4 EF G| 8 Ù + bq&' E7 &b ) "ýµ + $ ( L ( ) ) · v . + ë D ü+ E7 6ÑÉ È Æ Ó Ç È Æ É Ó É Ü È Ì Ì + ë ( $ 641 µ 5 ., + H + 4 Æ É Ó É Ü È Ì Ì ß Ù Ü Ü Æ Ç È + , È Ç Ò Ü Ô K Ù + ® 1 ) 5 è|ù [ 4+ ( 4 è|Z 4 $ 61 EF µ G4 = R 8+ Ñ + µ 87 6 =u49 Ñ + C $ L¿ 2 s + EF G6 + 64 6 ¾ ¼Á l ¾ ÃÁ 1 e ý AS T $ E B &L 5 b4 $ 1 Å & % Æ q&° C L M R ã õ ¬ 4+ 61 $ % ? < u Ù + ÷ ø Ü Ý ² Ç Ô È Ò Ó Ç Û É Ë Õ Ì Û Ò Ó ß Ô Ò Ó ÞÇ Ü Ó ' É Ó È K ¾ ¼Á b¾ ÃÁ 1 L÷ q& ü # Ù + m Ò Ë È Ò Ü Ì È É Ë ¬¾ ¾ ¼ 1 N 4 Ù + ; m &4É [ K l K D Ù + Ã°¾ 1 ± q&É r Ã g % ¾ ¼À F ' 3 ( L ° q&l EF ¿ Á Ø¶ & V rF + 16 .N V 4 & | 4+ Â e f Q µ ., 14¸ R ´ 4³ &4w 5 · % m Gl $ 61 &4É Ù + i Ã + r+ 7 &\ÉÀ16 ) uô ° 9 w $ X¾ ¾ Á 1 3B*´ è|Ú / I µ = è÷ M¹ 4i ø ¿ º À1= M¹ º ¿ 1 4+ $ 61 % & Ò Ë È Ò Ü Ì È É Ë ¬¾ ¾ ¼ .5 Ù + 4} " ¿ &LÃÁ ¬À Ã g M m ¿ t t À1À 2 D D : : + Ù + L5 .5 .5 + " Ù + 4} " Ù + 4} " ï j .û + ï j &\ÉÀ1À6 Ã + & èc üuC â - 6 G6 | ý4 Ù + + ü + 6 , 1 . / 0 1 2 3 , ü~¹( 4 5 .è[ \ß Ã ²¼Ì Ô Û É Ë É È Ç Ü Ó ¼1 : | F 1 L' 6 , ) v R 4v 3*m üu ( 7 8 + M EF èc 9 > + : 17 ; + \» èJ1 * ¹\= 1 1 G .V < | " ] ½ + Ù + · n = . / 0 1 > ? s [ 7 + < @ 5 . + JA 1 ) ¹ 84±û 6èc 4 M[ 2 3 , 4 5 3è· n è L¾ ¿ 4 Ù + + E F . #AS T *M2q&J J) 8+ n > Q l T O $ m 4 R ÷ ø JQ 4 R Q R % W "Q è 1 % u + EF ., + À Gí ( è|' ê 4 ë Ù + 8+ 6+ E7 V r+ EF bÂ : G ¹ J1 $ Juè ´ X³ q&É R & R *É4¯ À1à ¸ Õ P E 61 S t $ % &É $ 1 &É u % &É Ù + 9 u Ù + ÷ Ù + r+ EF ø Ga ûâ & Á $ 4³ _ ´ L Ã í ´ Ä s ÷ ø MÔ F GÕ F G B X ¯ À1à Ù + 9 $ Á ´ _ ÷ ø bÂ : F GÕ ÷ ø 4 è 8 - GAO A 6 , B C D 1 - a&&x E F 9 G H D I 8 D J 1 K # ) L M 9 N 18 *®2 ÷ Å + &J ? EÌ Ç È &4w µ / L L1 ê ( + EF G| 4ü & ) N ë H R &è¹ ¨ © q&x ¬ « è|BF Ê L*i 4 Q ê R ¬ .È ü L « Eü 4+ 6q&Æ Ç ( b~ &' &L Ê ) ) ÷ 4 ( C Ù + V È Jq&3Z B 6 µ u R 41 ø [ " èq& É u é 7è ü . µ ÷ ô õ Z T L i B B¬ è 6 É uo [ ) J+ è|V ã 41 A ( . 44' ., 4+ ý Ù + J è|4' &L © 4¨ ., & Ù + Ú û6 a 4` &ã N ë + & Ù + è¶ i B Q µ 4w T ¸ & Lö m ü ô z V g L ýÁ 4ß Ì È Ì Ó Ú Ç Ü Ç Ô È Ç Û 4' & Ù + q&bi & 1 T V ø 6q&4÷ Ìi t M~ L+ ., &' ( ) V *±2) > + bá 4 : µ EÌ " # C J ûj Ï pXj 6 HI Z 4Y ÑÉ È Æ Ó Ç È , Ó Ò Û Ì Ì ß Ô è ÷ J ó EL) > 3¤ è i J t E µ X bê EÄ Å Æ Ç È Ó Ç Ô Þ+ J JK ^ Õ N b ë EF Ë Ù + 4> s õ µ 4) GB > rC ã» Q J 7 ' bö R ( : è ÷ E¬ 4 ) } *³2ç + ¶ EF K B^ Ew Û Ç I 4J E Gñ B Ç E b L [ ? C Ì x B^ " l + EF Í ( l m Gè / m Ü < r Ù + ç 84r ß X ¶ ; « ç s Ew 19 2 I *C ~¹ç Î Ei EÒ Æ Ü È Ì Ó , É Ó È Ó Ç Ô ÞK J ¿ E ó 4 Ù + è ") 3[ ? Lç ? JuQ Em ç è L ^ è Em R ö ç J E# Lç E 4J E V 1 V ' AW T 2 D E F U V $ + 6: » èÉÊ q 2 49 rs + 6 B Ñ F 7 Ë ¯ Ë è Eè L- M~H Q + u 11 O P Q R Eà } ~ < ü 6 L HûÝ ß á C B 7 8; ) 7 < 6 H + â l Q ), } ~ Q )8D Q 4+ & .4J Þ ' E ¦ $ 4t u Ô Õ ? 86 ù ã ( = C ) 4+ + H + 4i ( 6&( 6 ã .Û + Ú Ö ) 64 t Ú [ + ) $ ø 6 è6 % ÷ m Ç 9 i r4 » M ß 4¶ 4J G| E: j E s EF 37 4 µ . S T U V W 6 , > ? X Y 7 ^ 3 _ ` a b c ) d e f ) g h Z [ \ ] nef vw x x yz { | Ò Ga + e ë ±l D EF ý Ð Ñ f4J ü ~Hè" ® R 84+ 63| | Q 8 t N m èP z 4 ý M ( õ > 4L+ e 47ãÓ Ù ã 4+ 4' # ) R < ) ö Q 6 ø 8; > fè+ ÷ 7 .3c 4; ø Ñ 6 4+ 8J Eè ) rs 4+ 7 ¯ 4 t ã GLÏ Ñ + M¶ e L 6~¹ C 10 3Ï .4ÐÑ + 4+ 9 + 6 EF % ó G + 8 + 8V ( ¸ fèD¥ Ø J - $ 8bö 7 G& 7 Ò EF - G× + EF ã Ú + Ì + Ü .Û Ü ²Í Ò Ò ÞÊ É Û ÞÒ , È Ç Ò Ü µ 6~¹L± =F L+ ., è| ¹²Õ Ò Ë Ë 1Æ , i j klmnop3qrso8)eft 20 ± " s ¹ ²Õ É È Û Ì È é± M¶ 4 » ¹ | b & " ë r s f è ¶ 4 Û ç L » +E 3Ä ' X " [L +6 4 +. ( n 4 +E ) J E u ? D¥ : 8 ûQ u 4 ø6 þ õ +6 E ÷ [ , +E è è F G øô è [C ^ r X Y Z [ ; \ Z é ê 4 J _ E 8 Í M }7 i | è e ¤ C 8 +. T +. Õ 0 J R è 7 4 óF +6+. Ô % f +. 4 6 < C C 84 ; n è +åZ 7 Ú D 7 æ 8 +. | C < ã 7 | | è 3 ] ½ ø V G 4 ãäP ÷ F ÷ R | i +6 ã Q , ² ) c 4 6 X æ éö G ü " è F 4 N ¹ q G ¹ 8 û* F è í " 7 , í 1 G * +E » ¹ 8\ Â 4 F +. ( +. +E c +. 7 1+. 3è f +H 8 j 3V 6 l 7 4 ã â 4 +. æ * n T F è Z L +6 F ô 4 æ $ ø ý +6 +. +. q è | 2 Q s +. É R +E J u C 4 í v | G +. } s Q ), L ø ? D¥ 4 Õ 7 Ü 8+6 L +. ó3Ô :7 @ }u }C 7 8+64 Û +6 :¹ Q 7 8» ã c 84 & r | è +ë Ô +6+. F , }7 E û4 Ñ ! Ñ Ñ Ñ b Ñ Ù - 8 +6 iD¥ 12 r | è f f x , }7 s 8 , ì Õ ) 6 < Î e 21 b) +6; î } 4 u +E +6 }7 8; ó3÷ Q R t 4 F G < _ ý º Á 4 J > N < . ¿ À $ ^ } 1+E +6; 9 i | è Û Ò è Mc U 4 > ï > \ +. , | è ð +6 Ú Ç è , & ¬ è û s Û * " ; < M ÷ ø4 X H 4 è F }7 ã F 7 G 7 E 8 F D 16 Î Æ Ü ß Ô à ù M>+E Q L X 4 ¹ +. q ã4 % 4 e & & +. e Ï +6 M~ , 3| e | è 3= e Ú ö Ú Ú 1" ã ã l H å 8 Ñ 1Ð B 4 7 ü 8 L 7 è 4 M ¨ è 8 Q R ÷ ó ~ M Ñ +6Ð ¹ +64 [C +6 ã Ý u ò +6& ÷ +6 z è 1" 'É È ß Ì , Ì Ü ß Ì Ü È Ò , È Ç Ò Ü 4 3+6 F x K f 4 | M 9 G L N ûM [ 4 ' $ +E F ( ) " G \ a s t ] \ ] 7 4 7 3d e ý 4 Ï d à 4 6 G 9 X ù Q F [ È >| È þ 3+E | 9 É Ü Ó Æ É Ó ß . Ç ß Ì Ë Ç È é ü É Ü Æ Ô 4 13 ø ñ +6ÝÈ Ì , 1Æ , Ó Æ É Ó É Ü È Ì Ì ) 3 ë ÷ e [ AW T õ µ Á Á ( Ä ¹ ò 8 è +61$ & ¯| Ñ õ µ R * 4 r ¯ Ð Ç 7 Ù ' 8D 7 ÷ Ô Õ Û 7 $ 53¨ õ 8 9 ø [ | - 4 4 õ µ | +§ +6Ë d G 3ô 7 4 84 E +E +64 [ +E ã 6 e H ¬ è ô M~ 6 , q ï ë M 8+. G ê +. 4 G 1= F bm 0 øbJ H 84 +E +6 ÷ 4 I F | 1 +67 ü +E è & +. 4 ¬ +6 s 7 À f 4 4 s r , % 8u É· b+6 5X 7 n & 84 z e · r +§ +. 1$ }7 °Á M H $ +6 8 q 1 å ø4 ) 9 +6 ø +64 L ý " j * 4 D¥ C }7 1 ÷ ã | è q $ ¤ ú e E F lE c )Y F y { 0 { w 22 4 à * 4 [C õ ø ¨ ù +E Q F R ; n ±~ 'Ó Ò , Ó Ç Ì È É Ó û ~ û G ó3 < ö 3qr)ef F ¯ R \ G >+E Ù = m F G M | ~ ò 4 è ; q < 2 0 19 $ +6e f ½ D2 T æ E e b *Í Ç Î Ì ! Ü Ô Æ Ó É Ü Û Ì Ñ É Ó Þ Ì È Ç Ü Ó É Ü ß Õ Ì Ô Ì É Ó Û Ù Ô Ô Ò Û Ç É È Ç Ò Ü ! Ü È Ì Ó Ü É È Ç Ò Ü É Ë ¦Í ! Ñ Õ Ù ! Ü È Ì Ó Ü É È Ç Ò Ü É Ë 2$ \ q ú K5è ÀÁ > è | }7 87 8 +H ' U +6 +6 +6 q ÀÁ Á ¼ 1¨ 8 87 8 1+E 8ø g +6 " | F $ ' ( 1e G +H 8 ®c7 1+H Mc+H }7 8:»L 2 8 7 ÀÁ Á ¼ 1¨ +6 }7 }7 }7 1 ( B % B 6 è C m & *! 8 ë Mc Àà° \ Z % f q àÃº D ú i:»+6 J M~ H % É À1°2& L C * e ø f 8* Æ É Ó É Ü È Ì Ì ß Í Ç Î Ì È Ç Ú Ì Ç È ß Ó É × É Ë 7 Ì Ü Ì Î Ç È ¦ Í 2 Ì À1°ÀÁ Á ¼ 1¨ +6 ®ci+6 }7 ' 8:» }7 8+. ( +6 ø +H }7 , 8 | è ø ' ( +H & *. " Ì ' ( q 2 ú & *Õ É È Ì *Ù Ö É Ç Ë É Ê Ë Ì *L Ì × ò Ò Î 'Ó Ì Ú Ç Æ Ú Ä Ë Ì Û È Ç Ü Ó L Ì × 'Ó Ì Ú Ç Æ Ú 2 Ä Ë Ì Û È Ç Ò Ü 2 Í 2 g +6 | 7 8 ] K Ãà ] À¼ K ¼ ° à° 8 ÀK °Ø° ¾K °Ã¾ À ØK ºº° ¾K Á À¾ °à * Í 2 +6 ã| * Ñ 2 *d +6 7 « ¢ ¢ g ã ~ ¬ Q G £ . ¸ ¹ º » £ . ½ / º I lª « Ë 7 W H ¢ Q Â Ã 2 8 6 , £ ® s¼ · ¢ £ . ¬ Q G H ¢ £ Ì Í ª Î Q s¼ · ¢ £ × ØÙØÚÛÜ Ý U Þ Ï Ð \ ] D ¤ ¥ W 6 , A ¦ § ¨ © « ¯ ° ¬ Q G H ¢ £ ± + ² ³ ´ A o Q µ ¶ · ½ ¹ º ¾ µ ¶ » Q s¼ ¡ ¢ £ . ½ ¿ º » Q s¼ À Ä Å Æ Ç . ¸ º È « ¬ Q G H ¢ £ Â Ã É Y Ñ ¡ Ò A Q Ó Í G H ¢ ª Î 23 £ Ô Õ Q s¼ · ¢ £ ¡ Ö ¼ ª Á ¦ Ê * Ñ ! 2 +6 ã 7 8 ¾ºÃ ºK ¼ À Ø : ººÃ K ¼ Á º °° :» ÀÀK À°Ø À¾K Á Ãà ¼ Ø * Ñ Ù 2 ] ½ N m ø +H ± ö L +H c6 Bö ø ê ? ~ ê ë ' ( ë +6 ± +H }7 ø +H ] 8½ ö L c6 ? ê ë è i ¨ ® M:» ê +6 ë }7 N m 7 â 8 > $ % ' ( & É +6 g | 7 º 7 M â > :+6 j McO *Z +H 8 ë 8 b¨ D ºÀ | > ã| ( & M e f g s 7 ( D¨ > +6 D ° ã 6 8} ý ß ¼ Ø 2 º° }7 8' ( & | D¨ L X 7 ¨ ¾ >+E 4 8' +6 & % | ô 8' $ ®c4 +6 T ã| 1ê 8 c' " S 8 ö }7 7 è Mc ã 8 7 8 B+6 1ê ë > ã +H ° m 4 L ®c| 7 7 Mcb¨ ¨ è | * 6 8} g â ¨ è & D à | , N | ( ÀÁ Á ¼ 1~ m M:»+6 +6 » À¾ > | }7 +6 D À¼ | 8' +6 c | ô ( s & ®cie 7 » 24 ie ã e f ã â ô 7 ' ( & ( ô É À1à L 4 t +6 & ô s ö ( 8' , ( ' " 7 & è ã| 8' 8 B ô Àà ! N f 7 8b+6 À | f | t +6 Mc4 G +6 ã F Ã & Bm B+6 }7 8: À1àÀÁ Á ¼ 1¨ ®cie e f s +6 ô ô ( ' }7 & 8:» Ñ Ù Ñ ! Ñ ºº ¾ ° ¼ ºÁ àÁ Ã À¼ Àà à à¼ Ã Àà à À ºÁ ° °Á Á ÀÁ àÃ Ã Àà º °° | Í f : Career È Independent ù F G Wirehouses ú #ÌC ý $ % & ' L ¾ >+E b¿ F G æ 2 E e b *Í Ç Î Ì ! Ü Ô Æ Ó É Ü Û Ì Ñ É Ó Þ Ì È Ç Ü Ó É Ü ß Õ Ì Ô Ì É Ó Û Ù Ô Ô Ò Û Ç É È Ç Ò Ü ! Ü È Ì Ó Ü É È Ç Ò Ü É Ë ¦Í ! Ñ Õ Ù ! Ü È Ì Ó Ü É È Ç Ò Ü É Ë 2O ë 8 L °À \ q ú *! É À1º2 m +. *ÀÁ Á ¼ 1¨ 1ø ®cø ? N ' ( +6 2+H +. 7 ý }7 8 1ø 8 Àà° \ °ØÀ \ q ú +H q ±j ú } 7 ® 8 À1º7 ÀÁ Á Ø ¨ 7 8 1e 1 Mc ¨ f _ 8 ÀÁ Á Ø ®c ¨ ý *. " Ì| ÀÁ Á Ø ±c ¨ \ q ú ÀÁ Á Ø ³c ¨ 2 ÀÁ Á ¼ Mc ¨ ÀÁ Á ¼ ®c ] °¾¬ à ] àÀ¬ Ã ] °Ã ] à¬ Ø ] àÀ¬ ] àÃ¬ º °¾¬ ° àÀ¬ ¼ °¼ ¬ ¾ à¬ º àÀ¬ Á àÃ¬ à Variable Annuity ) e f 8 1 25 Deferred F µ 1 Á ¬ Á ¬ Á ¬ Á ¬ Á ¬ Á ¬ ÀÃ¬ Á °¬ ÀÃ¬ Á °Á ¬ Ø °Á ¬ à °Ø¬ À ¬ ° ¬ Ø ¾¬ ¾ Á ¬ ¾ ¬ Ø À¬ À À°¬ à ÀØ¬ Ø À°¬ ¾ ÀØ¬ À ÀØ¬ Ã °À¬ ¼ ¬ Ã ÀÁ ¬ Ã¬ Á ¾¬ ¼ ÀÁ ¬ À Àà¬ ° Immediate ø 1 New Deferred } 1 Existing Deferred B $ % ø +6 1 }7 8 New Deferred GLB Available ' ( ø +6 1 }7 8 New Deferred GLB Elected q 2 *M2+6 59 s 0 $ M 7 æ+E c ½ æ+E ] F Q G [C Q Q 4 C C 4 J á } D M© õ µ T F è >æ+E X M© c ñ Q Q R ½ \ÉÌ T æ+E ± R 1æ+E 8æ+E 14 1 8 +67 7 8 ó $ ã +67 1ô 84 59 f F u R ) > 26 R > 4 F í J è D½ ¶ Kæ+E m ã +6 G A E +6 É +. ) Q u æ+E 4 4 t è 4 4 G 6 a J3 3 Ô G è ø 8} } R ã Õ Q 7 +6 õ F 84 ã ] µ 7 L æ u Q " æ +E F G » ¡ ç : J f E Q ¸ ó3 J ' ( / K ñ G r A Q M s c ÷ R Q * | 4 R F £ " = $ á f 59 = V u æ+E Û Ò å ) > æ+E ÷ 8 +67 L f æ+4 5 = · ¸ G n d e w R 4 4 ô 1Q è +. F µ 4 l M m m Q R æ+E û F h G 4 ô +E £ í + A } C æ+E F *®2+6 +6 6 è T _ R 6 Q 4 K% ü E 8b+6 µ Q 8 J 3 ^ ø L 8 +6 8æ+E L Q +. 7 7 ! F Õ 7 ã ã Ô ã R X 4 +E G 4 +E F 84 æ+E +6 }7 84 G è ü +ë è 8 7 F % 8 7 7 ã æ+E F æ+E æ+E ã 6 Mc G ^ G ü ë D F _ 6 R s æ+E } J 0 Q R Q E +. û× è Ú ø F 4 J u ó E 6 G ~ 4 @ b+ 84 +E r ? è r }7 c b " 1ô +6 æ+E ý ø 1æ+E Q +X 4 F e f 4 òåJ " : E f W #AW T ñ J E A E F O P Q R +E F G q 4 À B è Û M& X s +6r +E s F G [C r s +E m M s E & K ( t J G ö V / & F L ' b í ¸ P l & 3ø | ù 4 [ ø J e Ñ 27 Ù $ ; % l 8 # [C * 7 54 Ð E è 4 1ûQ | C û % 4 C ~ H ó3b) y z 4 ^ è Q > L R } +6Ö [C +E F G | +6; É +6; b M B L F G g T 7 8! ê N 8 7 ä F m y ) X ¦ L , ) 4 ÷ 3Ä - - 4 4 X Km õ µ Ç 4 G +6 ãA C 4 ^ s F F 6 ãö í G B ö G [B +E +E / L À £ Ä Î + J F 4 T é í Ä L +E L 4 L ^ è R Õ è T Q 7 I F Õ C ó3í | Ô ° ø* , è _ ý [C 4 ø P ó3 Ô ( ( O 4 Kà ' 4 1+. $ æ 4 W ÷ E s è J P G N ç z ( 8 û +. Z ' R Kf 4 +. 7 o ~ Q +E E ù j ( F ã ' 6 J +E q _ ) 4 ¹ E E ^ a J J ^ 4 ^ 4 ý < 6 < 7 è 8 ê B+6 ~ . +E F G | 0V d 0V = è Ú 4 F @ G bÖ J Ñ ; O Ö Z F \É¯ À1º 6 8 < Ã B * Q e F 5è óe @ G f R f 7 8 à 7 F 8 T e 1 7 è < 8 ô 7 o f 1; G ã+64 S o Ñ Ç È Ô Æ Ç E t = { 1" G ! L E < 7 O E 4 ² É Ó È Î Ò Ó ß E ò ¾¾¾ 1 à YX ã+64 s e 8 p e < A B U = < @ 1 Ø YF Ñ Ù 4 f 1; 1 t < Bu ; < f 5 4 ò ÀÁ Á Á e f 1q ; 7 l ÀÁ Á À 1 Á Y= 8 1 < / O å m ß à & á â o¥ ã ° ä , å æ ç · è Q s¼ é ê ¢ £ ë oì í ã ° ä , · è ) Q s é ê ¢ £ î ï ~ ð W 6 , Q é ê £ ñ ò )Ð eä ó ã ° ä , Q ° _ ~ mnô o" 6 õ I X Y ö ÷ )W ø D Ð eä ó 17 Rikiya Ino, 2006/8/1, Variable annuity market in Japan: the sun also rises, http://www.milliman.com/perspective/articles/variable-annuity-market-japan-mgin08-01-06.php ¼ 28 ¯ À1º= X À ¯ À1º B ´ [³ _ = 3| : ä | 1 < < < e m f J¯ ò ÀÁ Á À 1ô å O m a J B` m C J4 s = q 4 F b & & ãq ^ 1| r V d 4 B J T F < A 3 C i L | & G ö 13 H ) 4 Z 7 r 5 8 14 1 B° : & ä B L }Ü q ° e o 5 4 T 5 \ÌÁ 1F ã G H ) . 6 " è ä N 7 Õ L 9 4 ã ¬ ºH $ x r Ú 4 | G s H 7 M ) 8 9 R 1 >M 2 ` Q 2 C ð »í 4 1 4 E å O P0 Á ¬ H 4 *³2L 8 1 1& *±2J 7 x 4 1 = ` ãs $ _ i È & ` V *®2 Ç = 8 \ÉÌ *M2| C ¤ 7 ´ 4 = 4 µ Q < & E 9 c I ¥ »í è $ J s E r & +§ Å ç L s 4 J Å E }Ü :»4 ` 29 1| ç M :» I 8 è 8 ã+6[ 9 / V 4 : 7 ; 8 bq 2 ºÁ HL H ú Ç G ó & ~ 4 ý 4 L ; : = O ý ÀÁ Á º 1 ¾ Y 7 i m & õ J> òDô { $ H q f è í d $ e 8 % Ã g X 1$ = ú 4 ø{ A ð B ë } è }4 }Ü 4 & B { = " e àÁ HL 7 ¤ A 14 w B 4 }Ü 8 í k À V F j øY Ñ n µ 7 + = = *Â2 á è 7 ; [e % f 7 1 1 < C 8 l? 8 4 < 8 B6 30 w C ; 1 * < : +H 7 f 1 < e = m ¹ ~ Z µ O \ < ý ú % ü É Ã g m 7 6 u B $ q q É T f & & 1$ ò }Ü Ñ lE }Ü { N 8 ÀÁ Á º 1 ØÁ HL 7 8 1 !" !" V V MEF] EF]^ EF]^ _ E D+ J E F G J J S4 7 8 J J & µu R 8 ã ! K è L + E ä C 9$ ) x 4³ + L 6 J ; < E F 6 ¸ ¹ U V4J \É Ì E * B j L J E n + » b 4b Ñ zã s+ E 5 9$ E 4 L ë + 4 F E F L G & G | J & 4+ + & µ X 4 J è rÏª ´ , + ^ Ú | . b & 4÷ Õ z{ 3 ç " Â E íb q ^ l B x & zè + m E F 6 6 L x E | E ; < + 4 E , . z Ñ + L + J E 8 |g F 7 7 è 8 G V 4m + 6 " z ÷ ' ( s+ ø P ) , . è & @è + 8 E G G S4 7 ´ J F < Å Bè E 4; 6 L B 1 # R + " E Q B| $ ! H é E f Ñ + |7 G @è G 4n l 6 F G R ! + R E E & 5 Q E4Fí E *M2 E | ë 4Å 4$ î + Æ E F ! G 4J ^ B E ç E [L R + + Ñ Ñ $ 4 4J E L b ã» S4 & 31 D ë A M tL + . , è |] u1 è | W " ü V b ã& J + E F G 4÷ Õ 3 í+ Â µõ . b m [B M - J *®2n > ) Q 5 J E R C 9$ b E ¦ + J + È : ~ q 4 f u: & q é F *±2E E + J ) ; 9$ E : 6 > E J ¶ 4¯ 4( Q ) E ü H E G 6 Ñ E R s) X b ~ R I É > Q + u ÏË Ê C R E è E ã4J F G H > ) I X Y 4 Ì E 9$ Á 7 ã6 4¬ J = ÷ 4ç @ ) * ü fé Z Å Q K O Ö C > \) B6 V: q 4J Bæ H & + E I E F G w S \ t B ] 32 4 m 4 I l J Q z > J y J µ R G > u4¬ m ( F ) Z Q J / 4' L L J E E ãí~ 4 R ÷ 4ç E ü ß 3X [L ø ¶ ¬ ö ç E ; ) Ç Ç V J & [æ E G " CJ 4 6+ T ãíl õ ; f ãè _ C : & J q 7 ^ r 4e = r C < G F 4 F E ; 4÷ E D È 6 E ^ _ ^ " t4é F 4$ G J |M E \Ì 4é + E ~ è k F G e F É Ê G Ë : : H 9$ + r - N . O 6 ; < B J t4E G rs5 4J 4ý l 4k J F 6 £ ? J % k 5 E ÌO uS f i E N â J E E F B G H P I E t4J 4E J E X Ì J [e n Þ N £ O E ~ 6 ' 6 ÷ ) < F ÷ 4 l ÷ r e » | } : z{ óS | 6 } 4 z{ E ÌJ ( ; u 4m 4J + \ + H ý 9$ G ý ° ' ø ( ü ) ÷ 4ç 4P ø E Ó ) íl Vu : fè î 4å $ ! " z K ¡ T sU " µõ ) H G l + . À¬ 4$ °¬ ' ( L L J } z{ q BT Ù ÷ T | è 6 : 4¬ ü ) 4 S b m + 6 T L 1 4 q sU & ö u o Ç : ~ C) z{ 4 H i 4 G R É } 4i 3 4È " I é i 6 4m Å q µõ 4J & E ¸ , . è | u É L Ê & l G 2rsF 4¬ ü & $ p H 3Ù L c ) H " G G ) ^ B N H L ã/ 4Á 4 è 6 E : ÌG & i 3J G Å 4 E + 4, ) é ü Ì\F *F | ¬ : c 4C ¸ L ÷ 4¬ Q óCo ) H G Ø \ÌF ) Ç G ´ F b ) H ( *³2G F G % ' Q : ¸ E Ì+ 33 b G | + H ) 6 è Ì 4` a Ä X [ F G 4¬ p W º ü Ç G 8 W X ¬ + ü 6 6 F G ÷ ø S4 + J E 6 ^ ð + 4÷ 3 V Ç 4÷ + 6 & 6 / 5 9$ J " 7 4J 4El 4 tBw [ + ë è 4[ ê W E ? | K X P L Ý W º 4 ø Ü l ) H E ü ÷ ^ 6 X ¬ DJ É + G ; < í° 4; û ø < F ) ' + L ý : ¬ & ( , è l fe ü e d 4 ) . ü G 4S4 ã æ Â U e $ W & |' ~ ( B Ð + CJ 6 N e ) R û + ( Q P ' ç 4E v & È f F ö ) ê V l ø & ë µõ [C D+ E 7 É ë l æ © 6 4 µê 4$ + Û r 5 C Juõ v 6 ÷ / 9$ ã fä Q R ÷ µ" 8 ø ? } 8 ë 6 , Q J J Z E F ) íÏÐ \C + Y ê E L 7 5 E4FíBâ + & õ : R 7 è ÷ ÏÐ 8 b ø : + > + u V 9$ 4Q q m |" 6 l E ø + 4J R | 4 ÷ m > E E | e 3d 4 AEF]^ | *M2z{ + E f3T J E F q [B & ( l u z{ Ç ` a 4| } & [~ 9$ + 6 4J *ÝÈ Ò Û É Ô È Ç Û Ô Ç Ú Æ Ë É È Ç Ò Ü 2´ 4~ ç ) ë R K ¹ J Ç E Ø E Cz{ ^ B 4 | } o Õ ø *Õ Ç Ô Þ Ñ Ì É Ô Æ Ó Ì Ô 2& ý 4~ T z{ u Jµ% 4 fè Z Q E *®2ç } Z G & ' G _ E ÷ Â Z n u 4$ = Ë Ì [ \ û Y fè e * ÷ » y ç E ] = ¤ + l ã» ç µ= Ó Ì Ì Þ Ô & 34 E ~ 4$ ~ Ã ' B` ( ÷ ) a ÷ r C ' = ( ) 7 ãí% ã[B = ÷ J 4 w E 7 q r ' ( Z ) n = ÷ F 4` Ó Ì Ì Þ Ô ±~ Y ¬ + E ' H » ( ) ó+ K $ tu À¬ J E ) » 9$ · E 5 E ^ ^ W ã» * < ( L ' ( L F × ) y * E F j É G rs5 Y ? ) E _ M ç ; » ç 9$ E + 6 ã» ; ç 4Í & i rs+ B , ( / ã è % < E 4ç l b ; ' E ( ) Á [B Á ^ C ã/ . ð 4 å " m * B H e Y b µ 4ä I 44 L ã ç ã» w è E rsi E I t4J * ç 4w " 6 ) 4~ ã» |4' E ? è E ç G ( ç L Ñ F å » ( E < C ¹ a + 44 ü < µ' , . Y Ç ; æ + t49$ B | 7 ) Ã % ( 9$ | Vu ) è G í ) Mu ã/ . E u C m ' E ç f3$ F 4' » Õ e J E Y ß & J Vu ^ ¶ ) r b < « E î l B% V o p ; 6 E ë E U ) E G ^ 4ç ( J ê « + L F L B ç : 9$ f CD + Ó Ì Ì Þ Ô ) i ) íè E ë 4J ( * < 4' 6 T ; % ) ¹ ç ã» ' ' í Ç Í °¬ ~ r5 6 E ê H 6 6 + tsm 6 G u B ; + F J 6 ç X ¢ + H 149$ ã» 9$ F | rsG Cç V6 ç G Ç c ½ k + r5 F Ç íj E Ó E Ë Ò Ü Ó 1ß É È Ì ß Ò , È Ç Ò Ü Ô K ( P ) 4ç ) ¹ E G ' ( ¸ ç F l a ] + ¤ 4P Ó *°29 Ì Ó É ÌL & ' ( q á ` k v íj *2Ì Ë È É ÌL *À2Õ Ò Ì j j ) & 4a + 7 Â = ` + \É 4a ÷ ãr' ÷ C ãrs' ( ) ÷ ø 4P = ( 7 7 ) ãíw 35 ãr' = ÷ 7 4` ( r' ) 4` a a ( = ÷ ) ÷ = 4` a Ó Â *à2 É Ú Ú É ÌL ' + æ æ + + e Ñ V å s L m æ + R 9$ + æ , . F E è ) 7 Ì Ë È É 7 ãu 7 ã µµ· 7 F ãr' ( \ S F / 8 G J < ) ã4 í = a ÷ 4` C E 5 9$ J 4 E > E 4K E n ` + j ç Z a / . ã» J V L F 6 ~ ; < CL ' ( ) J d 4~ K . E ½ 4m ¶ æ l + è E L ó F ' ( * 6 G ) æ + : é 4 ~ G \+ óS a c fK å " E _ · ) Í 6 f4J ^ è [ ; ] H G W 3MË 4G F W ö ^ n E K ~ ð Þ 7 E L |4 6 + 4+ e G Bâ % + G G E 9$ L + e ®¨ ( F m c è ñ E 4J E E rs+ E rsv E J ' = ÷ Ñ % J - E E e E 4a = ÷ ) 4a *º2b Ì È É ÌL *±2æ ( Å æ 4ç ^ + E F _ 2 E Ñ G 4M A ñ A óí è % c V c V 2 f g h i j k l m n o i p n q *M2 ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì ÏÐ ¿ ¿ 2 Q f ÏÐ Ml 4 è ö * 4 + T m w + | . , è E |i F G Ä X ´ q & Z U É ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì 23 # h ÀÁ Á Á 1 À Yg S j k ö , + s 2 E e f ö ø } + . ? ö ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì ¾ ØÁ ¾ ÃÃ 1õ L s t u u i v w n x i n y 4 ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì Ù Ô Ô Æ Ó É Ü Û Ì ÝÒ Û Ç Ì È ** ø 2 r e f ö ë Á ò 4 Ù Õ * Æ É Ó É Ü È Ì Ì Ù Ü Ü Æ Ç È Õ É È Ì 2+ 36 ¨ . © ´ ö + q L . & [ ¼ L + 6 | + 6 è , . + 9$ å è E j 1ã |= µõ 3 9 [Cl 2 ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì 0 L + q m T ê ¾ ¾ Á û ë Ü l 2 Ù Õ + Í Ç Î Ì ~ ö a w ^ ! è ã m À f u F G å ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì 4d $ { | o 4 p j º è 4j |4+ ¿ } B 6) q Ö º 1 ÷ » + ¢ |~ ¾ ¾ Á 1 ý .á * B } ½ ñ 4+ 6 D 4F G w d ² q x * ø + s è ² x Q + n Q y X 6 8 4+ 4+ ) 4ï => q uµ . , . j B ó[L ^ z a É 6 v X Y 4$ è î 4 è ÀÁ Á 1 À Y¿ . } ë v 4t L V & ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì _ ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì ² + Ý 2 ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì 4j 4q j µ+ o H V d àØ \ ¿ j º ï 4d ï j 4 ï 1 B ö z L m t M ( é + b . F G + Ã , . Ö } ÀØ \ á J 6 } Ï ¿ Mê 6 º ¿ 2 L D ) l 6 ý é 37 É 6 t1 Á Y ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì Ï*LÒ Ü 1Ä3 Ì Û Æ È Ç Ö Ì Ç Ó Ì Û È Ò Ó Ô 2Þ ½ G ÀÁ Á ° 1 ¼ Y ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì s3c 4ý F ö " 3 ý Þ ÀÁ Á à 1 Ø Y w [C ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì s ¾ ¾ ¾ 1 Y E ê » 6 6 ú î L + ? Ï 6 àÁ G ½ j 6 s ÀÁ Á Á 1 Y f ï q ö H É Ü É ß É Í Ç Î Ì é 'Ó Æ ß Ì Ü È Ç É Ë A q 4+ É ] 1 y e j 7 6 . s L & 2 + 4+ . } , . 0 ø .ö o ¿ G y j ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì ÏÐ } Þ \ F ï . 2 à - 7 & { s ÀÁ Á ¼ 1 À Yé ÀÁ Á Ã 1 Ym v ¿ g ® ù + s ÀÁ Á Á 1b q _ ) Ù Õ + À 2 r ã P S 4 v . V n q + µ¿ X q 4Y 4, Ñ |4) m l Ï s 1 1 Í Ç Î Ì ô \ & 6 b t , § + m . si N X si · p4q · ) B ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì ö 8 * ö o% 1 ã º =.¿ u 6 > ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì s ¾ ¾ Ã 1 | ï q 4 ? u ý 2 m á v ½ fä É °° J Ó Ç Ô ² Ì É ß ß Ò Ü 4F5 ÀÁ Á 1 º Y ÀØ = *®2 ª / F [ & 4À ù Ù Õ ó Ù Õ + . i , C & + í E [ F + 3 ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì . 3 ¾ ØÁ ¾ ¼Á 1 G q 3J è × q ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì H X j + 0 , . å p $ L j 4$ , ´ 4` S « T ~ l m U î p) z{ , => 2 j " î B Õ T T Ø B è | q J , å È + E ; & æ 4u L X Ç < 4Â * + B U × n 4M s |4 4q G uF è j Ç ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì } 4ï ) S 4 n Ç uq 4M | [sm ³ . X V E F z{ í [ ¢ 4o 3¥ sJ P G è D 4uµj ` « T É U ~ Ê 6* j î 4u" + T Ú î 49$ » È + . 4ï , . ÷ ø è | + q å 9 |4+ .û Ü *Õ Ì Ö Ì Ó Ô Ç Ò Ü É Ó Ò Ü Æ Ô 2 q æ w + [L * B ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì ö À¬ É 4uµ *bÌ Ó Ú Ç Ü É Ë Ò Ü Æ Ô 2 4 & . â ÷ ø F T G Ì B q Ý J è V 4+ [CV j & ó ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì S _ ¬ 8 3 & i µ a 4 } z{ oX V & i ~ É j 49 ö I | Bd 4Må ) ~ è [L $ q p*Ñ É 3 Ç Ú Æ Ú Ç Ô È Ó Ç Ê Æ È Ç Ò Ü 2) î 4+ » þ u4ý E I V m ) F è l á G µï É L q 4¬ + 6 j î K 4½ q o > ] w : fô ` a å \ý L *. Ç Ü É Ü Û Ç É Ë Õ Ì Ç Ü Ô Æ Ó É Ü Û Ì 2V G & Õ ´ î $ F L i j W Ê L µï Õ 4\ N ^ _ µq Õ ] q D$ j L Õ $ 18 ^3<81 =ôo"ùúû_ ü } ý j ) <8 þ ! 1~ + ( þ ! x Ç ¦ o ) ( þ ! Ã n ý k 4 ! ~ þ i 19 38 ! ` * ( Ë ! Ì O " ) N " B û ó F ` G L _ a ÏÐ 4? e W c å d f$ Æ ^ i ? Ïs ê ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì 4\ Jé ] ^ _ 6 x } l ö m *±2 'Ì Ü Ó Ò Ô Ì Õ Ì , Ò Ó È éÑ Ò Ó Ó Ç Ô Õ Ì Ö Ç Ì × ÀÁ Á 1 Ã Y X Í Ç Î Ì ÏÐ o m F G - F r ¹ ¬ / 'Ì Ü Ó Ò Ô Ì Z ? ¸ & u 4 z ¿ ¹ Ü ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì ÏÐ * ~ l V V U 4u 4 E ý 4? b + L ª , . ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì F è G À¬ ÏV F 0 L G 4 ` a E F G Z ¸ Ü ~ Æ » 2 å w å ö 4à + F * fÀ [è ± z L ÏÐ À u f s|L X G ö F ^ } ¸ 6 ö È _ i n n 4Z j 4z{ F G é o 4= V i m n J Õ Ò Õ É Ü Ô Ò Ü ¾ ÃÀ ò n Ì tuh å è & µ } 3 G [s ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì ¾ ¾ 1ô C = é$ F ö G ½ 4d ^ \C^ 4 ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì ÏÐ û ã ü 4» U *Ì , É Ó È Ú Ì Ü È Ò Î bÓ É ß Ì É Ü ß ! Ü ß Æ Ô È Ó 2 g \ ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì Ô 20 Z Eû * ¿ 6ö T |é ¾ ¾ ¼ 1µõ J r ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì 'Ì Ü Ó Ò Ô Ì Õ Ì , Ò Ó È * Æ Ë È Æ Ó Ì Ò Î Ñ É Ü Ç , Æ Ë É È Ç Ò Ü É Ü ß Ò Ü Û Ì É Ë Ú Ì Ü È 2T © m Jµ Í Ç Î Ì Í Ò Ó ß 'Ì Ü Ó Ò Ô Ì L *'Æ Ê Ë Ç Û ! Ü Å Æ Ç Ó 2ÀÁ Á à 1 ° Y ¿ G h F F X 4+ 1982 6) Insurance Companies Act 6 1 # 4 $ F E F - : G V 4\ ö 39 * ] ^ _ V W ` a í3 A 4 rs\] 4 Equitable Life ! ´ ¤ ¿ " ! 2 "¦ 1998 å * Ò Ö Ì Ó Ü Ú Ì Ü È Ù Û È Æ É Ó Ç Ì Ô Ì , É Ó È Ú Ì Ü È ¦ Ù 2 Í Ç Î Ì 4ï E$ °¬ V V / F E 'Ì Ü Ó Ò Ô Ì ý ý z L £ v Ñ Ò Ó Ó Ç Ô u 4O . , b P ¤ é[ è ' } û } è M z ¿ ¦ n o K ~ ¨ s X V E EJ r × N W 6 K ¹ ¸ m é ¡ ¢ ú Ö 4O } D d è b P Ñ Ò Ó Ó Ç Ô Õ Ì Ö Ç Ì × rs ¤ « À¬ ^ D V = W ( } 4 ¿ 2 *Ù , , Ò Ç Ü È Ì ß z } 4i è & ¶ 4 ÝÇ Ó Ì Ó Ì Þ X rQ å \É ¹ R û ± F5 Ö u f~ Ì v > ¢ \¡ ½ ª } é, d à R ? } n 4 q ü ém @ ý ¢ z } § M zé x ã y * Ò Ü È Ç Ü Æ Ç Ü Ó ° £ Â - í Â Q ` m *. Ç Ü É Ü Û Ç É Ë Õ Ì , Ò Ó È Ç Ü Ó Ò Æ Ü Û Ç Ë ¦ 4 © ' L ¡ . 'Ó Ò Î Ì Ô Ô Ç Ò Ü É Ë Ì Ö Ì Ë Ò , Ú Ì Ü È ÝÛ Ì Ú Ì ¦ '2ñ À¬ z Ñ Ò Ó Ó Ç Ô Õ Ì Ö Ç Ì × Á n z G ¸ n F ö ó 'Ì Ü Ó Ò Ô Ì í G # v o } V 2 U ¿ E } 4 + N 3F ² *Ò É Ó ß Î Ò Ó Ù Û È Æ É Ó Ç É Ë ÝÈ É Ü ß É Ó ß Ô ¦Ù Ý2 fä K 4 L K ~ 4w O Á è N á v 4 J 4l F5 ê } y ^ Ñ Ò Ó Ó Ç Ô Õ Ì Ö Ç Ì × . Õ 2È 4à F r ÄÅ Æ Ç È É Ê Ë Ì z 3 4 í Â í4 s ÀÁ Á º 1 ° YF ¬ % E © ¥ ( 4 Ç + ý % è ( 7 m E ¾ w 4 Ù Û È Æ É Ó 24F5 ¢ ) è U è 4+ q ^ i û a 4Q 1M# r } R b ¿ 40 í4 Â d ¡ ¹ ¢ Ö O P " 4^ _ = b T ' ( ) ó3 4 ±1M# - ¹ ^ $ ) " °¬ | j Å 3 t ! Ö j - R Ø 6 v ° Ù « r t4 | 9 |à - 4O 7 é < 4Q ¹ ^ V - ( |4$ oVå |' F5 " & ~ é T 4i ~ 1M# 7 å 4 · = é å ° 2 ý 0 } K V ¯ o _ å b P mM w ' å Æ ME m ( í Â * |Ö¶®õ45 |LÖ ¶ & ¿ *b Ó É ß Ç Ü Ó. Æ Ü ß 2 Ñ Ò Ó Ó Ç Ô Õ Ì Ö Ç Ì × Ò Î È Ì ÙÛ È Æ É Ó Ç É Ë ' Ó Ò Î Ì Ô Ô Ç Ò Ü . Ç Ü É Ë Õ Ì , Ò Ó È *³2 r a Ä Å Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì Ï Ð ¬ " ¿2 ¬ j D $ } ^ 6 21 8 ^ _ } 6 L } 4 & d } ½ 4o² "õ X ¡ ` bµ éÚ s ¾ ¼ º 1? 4] 6 4` = 6 d _ d ½ ? n í ° n Þ 6 m 7 Ì Lö ^ } r í X è4 ~ } u Ê = ± r É $ 4F ^ ö k 6 ü i é) ³ 4½ ö x Ï $ = Z ¸ r 6 Ð f p*× Ç Ô È Ë Ì 1Ê Ë Ò × Ç Ü Ó2 é+ ÀÁ Á À 1á FGB^ s Ä Å Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì 4 ¿2 4½ E ä Ú jï . ? } " LX ~ è» = H V 4d ´ ö ) ½ » %Q&îS+'¬k(Ãý)*+, - j ! å æ ) . £ / ù 0 1 Ë ³ ` 2 3 4 _ o 5 6 ¤ « 7 8 ~ 9 : ; ) < ; ; = å æ > }~ 3 ! å æ ? l @ A B C E 5 6 ¯ ° F &F 6 ª G H å æ > }! : V FSA · I ) å æ þ J 8 ; K # F &ù 6 L _ M N O á ! å æ ) . £ / P R _ P 5 6 41 è } } À¬ è ´ » ÖD k m c ô Ç o m ª N $ 1m Z Y _ û 6 r p N ) - ½ Ç ? C A ¿2 ñ - ? ^ R ± 4d » ¾ ] N ) õt O è) 4 . w 46 m ^ oj} Ð ` r r MsM ÖD 6 ü 4 Ã ~ ¬ ¹ 4 n £ Ý ! Z d Ð N v é 4 ñ R èó å w X M4 ÖD é ð 5 d ÀÁ Á s ¾ ¾ ¼ ñ j( Ï [L ñ # ¨M m s ÀÁ Á Á 1 Ø ÖD 6 ¾ Ãº O ÀÁ Á 1 3 B ö ¹ Q 4 ¸ L F Á j { Q R R S S S T T U w V T z R U R ¸ Æ Ç Ç Å R W w X X z w R v R × Y Y Z R Z Ø [ T X x 42 É ö ÖD mM · ¸ L Ä Å Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì Ï s ¾ ¾ ¼ 1 Á YX 4ð ü ó"B ÖD é _ g Ï p m 4} ò é´ g ; r . L¿2 m ö LÛ | Z í ¢ ¶ pn d s ¾ ¾ Ã 1 Ø Y } ô å C ¹ º Á P 4µ ¿2 n ¼u i ÖD 8 . . Ý Ù ÖD ° û ¿= X è¹ ÖD ¿2 4 4 µ d ÖéQ Ø õé Ð E } á bô ) + LÈ óÙ - * ½ 22 ÀÁ Á Á 1 Ä Å Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì o °¬ ã Bm 1 À Y = R ã T m *Ý Ì Û Æ Ó Ç È Ç Ì Ô É Ü ß ! Ü Ö Ì Ô È Ú Ì Ü È Ô Ò É Ó ß Ç » 1m & d ¸ w © 2w ¨ ¸ ÖD 9 Bæ ) Ä Å Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì Ï q µ é ´ ÖbQ FGBq ã " 4» "¶ å 4m ÀÁ Á Á 1 3 } ¿ r r ~ À Ð _ 4 2[ s"å ¿2 N £ 8 Æ sU Ç ^ å _ 46 èJ » E w m Á j? ] [B í * ] 8 4] ^ Ñ Ò Ó Ó Ç Ô Õ Ì Ö Ç Ì × ? å 4 8 8 ^ ^ _ s _ Ð i ? ~ 4 J Î 3 ^ 7 4 u ¹ N £ ÜÝ O f å 4 ] ` 8 a ^ _ E FG] é <Ú "^ ÖD ^ ° q Ä Ü É Ü Û Ì ß É , Ç È É Ë Õ Ì Å Æ Ç Ó Ì Ú Ì Ü È é ! Ü ß Ç Ö Ç ß Æ É Ë É , Ç È É Ë ÙÔ Ô Ì Ô Ô Ú Ì Ü È n - Ä Å Æ Ç È É Ê Ë Ì Í Ç Î Ì Ï Y . 4[C @ « l o, ~ ¬ q } } d |) jv r ò 4n 4¶ ¿2 i Vn y w _ } oLC ¡ é å jv r m6 ¡ ¢ Ì z é ? g í ¸ Vò } bÁ } í bBé & @ ) 4d V ½ "L , Ó Ò ÓÓ É Ú Ú Ì Ê Ò É Ó ß ÓÓ Ò Æ , } Ã É 4 ñ z } Â ( w N Á Ò Ü Ò × Ë Ì ß ÓÌ Ý Ì Ó Ö Ç Û Ì Ô 0 Ü Ç Ö Ì Ó Ô Ç È Ä ß Æ Û É È Ç Ò Ü M Æ É Ë Ç Î Ç Û É È Ç Ò Ü É Ü ß Ê Ó É Ü ß Ç Ü ÓÕ Ì ÓÆ Ë É È Ç Ò Ü Ë Ç É Ç Ô Ò Ü + Ö Ì Ó Ô Ì É Ô . É Ç Ó . Ç Ü É Ü Û Ç Ü Ó é Ý È Ó Æ Û È Æ Ó Ì ~ H | w ¡ ÀÁ Á Ã 1 À Yô À¬ å å bè 4ø . ¢ o´ Å ý si Æ "Ìn D q ñ Ä ø 3 4 Á ´ ¸ µ s N|lÀ å ût Ñ Ò Ó Ó Ç Ô Õ Ì Ö Ç Ì × | *² Ñ b Ó Ì É Ô Æ Ó 22 L É È Ç Ò Ü É Ë Ý È É È Ç Ô È Ç Û Ô 2¿2 ' Ì Ü Ô Ç Ò Ü Ô 2é & ( w Ç 1å *! Ü Ë É Ü ß Õ Ì Ö Ì Ü Æ Ì 2 23 O > ý D 4¡ ¢ o *+ Î Î Ç Û Ì Î Ò Ó ( * Ì , É Ó È Ú Ì Ü È Î Ò Ó Ò Ó Þ É Ü ß * . B 4w ~ ê To support members throughout their careers so they have the skills, attributes, and knowledge appropriate for the evolving needs of the UK financial sector, primarily as quantitative risk professionals. 43 å "Öw ö ² , è4F/ å Æ 45} , q w o é<- V 1 V s7 X È ? ` a z m m { n u i | k z { n u i | k } ~ k } i k 1; 8 [Q > ê 2 ? R 7 S <r T U 1+ 8 s+ E FGBâ B E ) + k Q R E S J E d FGV7 T U e 8 u X q 1; < [LÉ Ê 2 47 } i 7 M R | Bè 4 q Ì ¬ 4` Z a ? e 3 f 8 É : EÍ Ç Ú Ó É ! Ü È Ì Ó Ü É È Ç Ò Ü É Ë ¸ ± ; u f O ý 7 1; 8 g ; Ã Ê Ç Ë Ë Ç Ò Ü À¬ H °¬ r s|+ T + p H U & Q Y E S E + "7 MÔ Bâ 8 T 8 + 3 8 *Ð U d u e Ñ H ÷ 8 ø 4H 6 l H B ÷ × ÷ 4X ø ã 4 3 s+ > ÷ q þ ê ë 7 8 4m ù ø \Ìm È _ \ 6 q ú ] °¼ õ è 4 Ñ 4H 4ú 4+ . + x f s H 7 8 - r ? 1Q 8 H ó | 6 2 BK L7 Ç + c si 1í È 6 + 3 s Ron Panko, Mar 2003, “Taking a punch.”Best's Review, 103, 11, p. 65. 44 ú $ Ð p Ç Ü 1È Ì 1Ú Ò Ü Ì 6 ; } ³1õ46 Q 0 14 °¼ Á °Á \ É ÀÁ Á Á D ÀÁ Á Á 14³1õ6 ó3 l+ + Á \ Mý 3 7 4L R dY 4$ 4 ¾ ¾ ¼ 1 × 6 4ú 4 4H R ÀÁ Á 1É [L lH & 1Q 8 ö 4 7 < È Ì 9 É Ó Ç É Ê Ë Ì ÙÜ Ü Æ Ç È Õ Ì Ô Ì É Ó Û É Ü ß É È É Ý Ì Ó Ö Ç Û Ì 9 ÙÕ Ý l b Ç Ë Ë Ç Ü Ó É Ô È b Ò × Ì Ó Ô 1' Ì Ó Ó Ç Ü M 24 [B Ë 1Q 8 : E 7 N ; S 6 8 FG: » R 4 f | <Bâ d L÷ ø |M "3 à¬ æ + E º¬ 7 à ã jv É ë r 1^ = ã è R MÂ s+ q ñ E - s + E Ò Ë ß Ú É Ü Ý É Û Ô Q m R S T 4` q ÙË Ë Ú Ì Ó Ç Û É FG~ $ 6 4B U > ê J / E ô jèæ ' É 3 Ð + Ñ E Ð 4T Ñ + É ý T u å 6 q V & p a ' Ó Æ ß Ì Ü È Ç É Ë . Ç Ü É Ü Û Ç É Ë ! Ü Û ¬% ? + Î Ç 3 Ì ß É Û Û Ò Æ Ü È * FGl æ u Ñ 6 & FGèr K Ð í 4q èc T J m A S N4ý s 6 LQ 1ê L * > 8 & / B ó3 + ÙÚ Ì Ó Ç Û É Ü Ý Þ É Ü ß Ç É ! Ü Û ¬l É MÙÚ Ì Ó Ç Û É Ü Ý Þ É Ü ß Ç É ! Ü Û ¬b ' Ó Æ ß Ì Ü È Ç É Ë . Ç Ü É Ü Û Ç É Ë ! Ü Û ¬ ¾ ¾ Á 1 q 2 Q u R ; 4e <÷ ÀÁ = q n K ) ° J E FG Ý Þ É Ü ß Ç É ! Ü Ô Æ Ó É Ü Û Ì Ò Ú , É Ü Í È ß ¬m óJ Î ? @ & ? ; R } ý ) ° t |) 3 R Q Ì R S T A 7 U u u è 4; < ¬ ë os ÀÁ Á ° 1 º Y 4} Ï ¨ ÀÀ úÑ NX å Ð ® m Ð ? ; / F è K °ºÁ É × 7 â ® Ð T ¨Øú È m/ t Ð ? ; / X 7 8 1; è º¾ K Á Á Á n ' Ó Æ ß Ì Ü È Ç É Ë . Ç Ü É Ü Û Ç É Ë ! Ü Û ¬7 ÙÚ Ì Ó Ç Û É Ü Ý Þ É Ü ß Ç É 4 àÃ ' Ó Æ ß Ì Ü È Ç É Ë 4 m É ÙÚ Ì Ó Ç Û É Ü Ý Þ É Ü ß Ç É ! Ü Û ¬ Ç Ü ß Ì , Ì Ü ß Ì Ü È Î Ç Ü É Ü Û Ç É Ë , Ë É Ü Ü Ì Ó Ô 4 > ) Ý Þ É Ü ß Ç É ! Ü Ô Æ Ó É Ü Û Ì Ò Ú , É Ü ] ¬ÀÊ Ç Ë Ë Ç Ò Ü V ÙÚ Ì Ó Ç Û É Ü Ý Þ É Ü ß Ç É ! Ü Û ¬% è/ l ºÀ Q B ' Ó Æ ß Ì Ü È Ç É Ë . Ç Ü É Ü Û Ç É Ë ! Ü Û ¬ ÀÁ Á À 1 À Y Î Ç Ü É Ü Û Ç É Ë , Ë É Ü Ü Ì Ó Ô Q 1Q Ð 4+ mÍ WX ú 1 8 <|) 8 Â m K ö m Ë À \ È Ç ý X l l7 3 èX 8 A ñ b Ý Þ É Ü ß Ç É ! Ü Ô Æ Ó É Ü Û Ì Ò Ú , É Ü Í È ß ¬ Í È ß ¬* µ f ø m Ê w å ®ÙË Ë Ú Ì Ó Ç Û É . Ç Ü É Ü Û Ç É Ë Ò Ó , ¬b Ò Ë ß Ú É Ü Ý É Û Ô Ó Ò Æ , ! Ü Û ¬ X s ¾ ¾ Á 1 u Q R S T p U ÙË Ë Ú Ì Ó Ç Û É . Ç Ü É Ü Û Ç É Ë Ò Ó , ¬|ö 45 Ð d e U 4 Ñ ; < |41r M 1 * f û4` | Ò É ¾ ¾ À 1 s1J × e FGE 4· Ñ | ÀÁ Á º 1 Ã Yt 4+ 7 K ¾ ¾ Ø 1õm7 n 8 8 8 ¼ Á Á Á ò ±q 2 9 q 4 + q $ 2 + < T ú 6 4ç l¯ X å Q E é7 1} 8 S 4 8 f T 2 J m [L å s ¼ º " ÃÁ 7 À¬¼ º \ j4FGr R f 1; f 4; M <4e < os Ò Ë ß Ú É Ü Ý É Û Ô Ó Ò Æ , q ú oi & ±13 æ < µ u ÙË Ë Ú Ì Ó Ç Û É ÀÁ Á À 1, ! Ü Û ¬Ò Ë ß Ú É Ü Ý É Û Ô Ó Ò Æ , ! Ü Û ¬Vª 4 t ó ÀÁ Á Á 1ó s3 Vm7 0 è 1e 8 E Q R ½ T *Ý + Ù2 ÀÁ Á Ø 1 Ø Yr ? 43 Ó å J E ¿ Q FG7 c n Þ 2 lç 3 ºÁ > 1 8 E e ý ° 7 4 14 8 <4e f f T ` - ç V E E ¿ FG ý ° j ß \É E ç ¯ 4 Ó °1° B¤ Wbe f ? ¿ E 4X FGr å % jFG r s Ñ 4ç E ? ) 47 V 1 8 ü s ç < E g Ã ç C E ) V X <4ç E ¯ ¯ °1°ç < & ! " # = > " ? $ E W ' () * + , - . () * + / - . () * + 0 - 1 2 () * + 3 - ' ! ! ' ( 46 4 5 6 7 ! " # $ % 8 )9 : ; Ó N³ ´ [ i FG ~ 6 » Í 6 $ / ; z { l*"2$ i J oÊ É Ã = °1 B¤ a a 4` ) 4¯ V l*"2z 4 4 ý À x æ { z 4ë Ü~ 6 l 7 1 8 ³ < <7 Ä l Ý + Ù o? l ÙÙ' 6 Ä < è 6 l 4C ß 4` m / ã a Ì \ÌÜ ç E ) 1 V u P 6 <4ç E ) Wi u V f ç E ¯ Ü~ 44 i J W E 6 Ä H ý Ë 7 1 8 < q m Ï Ê 8 °1i * É jî X & E <è E ç ü t z { C z l i E E { i l$ FGr J W E ß x - ¯ 4 Ñ Ñ ! Ñ Ù Ñ À ¾ ÀÁ Ã z ¾ À ÀÀ Ã ¼ Á ¼ ¾ ºÃ Ãà 2 si E ã l*"2$ 4ç 6 ý ç Ê Ã 7 47 sÉ 47 ã "C ¯ °1à ã r t 47 8 1 ¯ °1à7 Ó ¿ 8 1 NoÊ Ã i <r 7 8 s t 1 48 7 4C <* æ í + ã E ~ 4ç ¹ ( E Lç W E w I 4 WX ¯ °1º B¤ Ñ Ñ l Ñ Ù o è æ Ç æ + + ( E ç Lç E E 4Ñ w 4 I > m# L L Ñ ! B ¯ °1º7 ±ç E w Ó " Ó % T { E Ä 4¶ E E J S 0 À > L= c | r ß sç E 9 FGr ç \É E ç µ E E J Ñ Ã X Á 4÷ $ ÷ ^ E jk É w $ ÷ Bâ £ ç = ^ 1 8 ¯6 $ s7 *F + FG= ÷ i Ã FGr ¿ Y^ g E æ *ÙÈ È Ó Ç Ê Æ È Ç Ò Ü ÙÜ É Ë Ô Ç Ô 2 _ s= < FGNè Ø > ^ ß m# LWW E µ T = jk > M = ÷ õ mç J Y ^ µ Ô mç I ÷ ¿ r jk Wç S µ G L= 4^ E ÀÁ > Ã FGL= Õ lç ÷ g " > l ^ ¿ N à > å I 1 8 l X å å 4^ I 2 j4FGr s$ æ & g Õ Ä ß ÷ c è ° > ø l J = jk *ÙÈ È Ó Ç Ê Æ È Ç Ò Ü É Ü É Ë Ô Ç Ô 2 49 F d J e E E µ E ¯ °1Øç èFG× 6 Õ L 3 Ã ¯ °1Ø B¤ ø m s ¶ ór E ¿ " ÷ <4ç 4J Õ - ³3 å J Ý + Ù ) ¸ E Ó V ¹ ¿ n Þ g ß Õ N{ ¿ \É X Ã E FG FG º¾ H4FG & r mç E sç ) V è 43 è 4J E E ý ° 4J E ) V O î q 2 Ö × ê èÈ sMÔ } 4J E E ¨ ç ° E å J E ý ° ) V Ø ¾ àH4FG µ r m 4J èØ> E ) FG¸ V j ¿ ¹ m 4 Õ È 4¨±) ý ° 4 S T · smç | E 4^ _ E ý ç E t J ) V u H 6 I 4 Ù " Ï o7 Ë *Ì 3 È Ó Ì Ú Ì Ë ß Ç Î Î Ç Û Æ Ë È 2L ° j è FG ý e \Ìd º Ë oX E E c 4J ç ý ç c 3 r ß Ç Î Î Ç Û Æ Ë È 2L À j O u è ¼ ÀH4FG Q V V Ó r ) ) *Ý É Ó Ê É Ü Ì Ô 1+ 3 Ë Ì 24v E ØºH4FGr ³ç ç Ì ç E Ð V H 6 I 4 Ï Ë Ê á t 4 *Ô Ò Ú Ì × É È *Ó Ì Ë É È Ç Ö Ì Ë Ì É Ô 2L jÝ + Ù : ) ¶ C ; º Ë ¯ j j LÌ v f M è¶ 4ç E J = jk lý ° » ç E ) r [ ã V s @ A i 4` a 9 B C D E F G H I 9 J K L M N O P N Q R S TUVWRX Y Z [ \ ] ^ _ ` a b c 6 d e g h i f j k l m c 6 n o d c 1 i p q B r ? s 9 B t u v 1w x y z { |} 0 , ~ e f 1j l Z ^ _ 1 e f [ 1 o 50 lý°[ã»çE)Vrs . Ù Ý ° ° | 4 z *Û É Ë Ç Ê Ó É È Ì 2n $ % lò å 4 ` a L Q R : , U V þ } Ð \ Z Ø Ø ] å ^ x / w z U _ Ç Z Ø Ø ` ^ / _ Z Ø Ø c ö ÷ I d ! e ø o O ) } Ð f g ) \ 51 a G b # $$ % V V z 4 { m ô å Ú m N ã ã d $ $ p X 5 4 + L" 6 ~ [ï 7 ¹ f ä 8 ' ( ) p X ã + 6 v w 4 W " p X * É Ü É ß Ç É Ü ! Ü Ô È Ç È Æ È Ì Ò Î Ù Û È Æ É Ó Ç Ì Ô 2 ¢ è I m x Mk ä 4 : N é O Ö / ý ã å : ; ~ < 4 u : ~ p X EF r ~ f u f z × Z 3* 3 Ð t 4 ½ LJ 4 t å µ Lz » ó ¢ z * B ( f ä L j ä " 6 z 3* b Ä *¾ º 2 4 õ z Eå E * z J LJ K E ý ø b Ä *Í2 E J : + Ý . ! 4 ; L b Ä *¾ º 2Ü 4 å : 3T ò 3*Ú Ã ¹ *! Ü È Ì Ó Ü É Ë Ñ Ò ß Ì Ë 2 o ) G * b Ä Û $ E 3+ " b Ä J ~ å 33 å 4 4 É f 33 » { * Ò Ü ß Ç È Ç Ò Ü É Ë b É Ç Ë Ä 3 , Ì Û È É È Ç Ò Ü § b Ä 2( ø O $ z ½ ã 4 4 ä ê Lú z f Ûé ( $ 3 µ $ l *. É Û È Ò Ó Ù , , Ó Ò É Û 2l3 Ð Ï ã [ï Ç j * ! Ù b É Ô Þ . Ò Ó Û Ì Ò Ü Ý Ì Ó Ó Ì Ó É È Ì . Æ Ü ß ! Ü Ö Ì Ô È Ú Ì Ü È Æ É Ó É Ü È Ì Ì Ô 2 Á é } + Ý . ! l" | ( { 4 Z w & b Ä *Í2L V V " p X e + Ý . ! DÀ Á Á 1 À Y ô v w 9 $ + 6 ã $ f ä Ò Ü È Ç Ü Æ Ç Ü Ó É , Ç È É Ë É Ü ß Ý Æ Ó , Ë Æ Ô Õ Ì Å Æ Ç Ó Ì Ú Ì Ü È Ô §Ñ Ý Õ 2 o *Ñ Ç Ü Ç Ú Æ Ú [ï C ¯ f ä á ¦D À Á Á À 1ô " 3 p å X è : ~ ý ~ + EF ¹ m N 4 v G T è T 3 28 ö å 3 å : : À í & 4 À ý v ¡ V f j + ä Ï s EF 4 Ð $ T Ñ Ý G [ ¨ ± © $ N ¿ Ç z w . z w h w ¿ Ç x ½ w x w Ç Ç X U v i z Ç W { x w Ç _ U Ç U ^ z v 52 ¸ ¹ 4 © v u w f ¸ ¹ [ï é 3 å : ~ ~ o ¸ ¹ [ï ý ã $ Ab c = Ë m 4 [ï 4 ý f ä f ä Mú ú j ~ $ Ï « G B r~ 4 [ï 4 ý ~ N F ë 4 D ý 4 b 9 6 ä $ f ú ä } $ 4 À Ñ Ý Õ ß ä $ D Î f ú 6 u *lé æ 8 6 M i N = Å Ð Ñ ÷ Ë Mú + Q 6 R ÷ 4 ÷ ø 4 ø m ª w () = w (θ ) Luõ / > jÂí[ï \ +. [ 5 \ É Ì [ï e ¬ ü Á Á 1- ÷ +6 53 [ï à « h () = h (θ ) L$ÁjÂí[ï [ ¹ α × AV × g () 100 Æ Ó Ó Ì Ü È Ù Û Û Ò Æ Ü È 9 É Ë Æ Ì ø g () = g (θ ) L= E F Æ Ó Ó Ì Ü È Æ É Ó É Ü È Ì Ì ß Ñ Ç Ü Ç Ú Æ Ú Ì É È Ì Ü Ì Î Ç È 8 Mú J ý *b Ò È É Ë Ó Ò Ô Ô É Ë Û Æ Ë É È Ì ß Õ Ì Å Æ Ç Ó Ì Ú Ì Ü È §b Õ 2ý f () = f (θ ) L= θ 6 ø K z ¹ 3 Ñ 4 3ê + t o ¹ TGCR = GV × h () × w () × f () − m Þ ý*Ù Æ ß Ç È Ç Ü Ó 2¯ ¾ * b Ä *¾ º 2L ¹ $ EF Lö ¹ ý + ø ¿ ¸ 4 rÞ $ + Ý . ! ª 3X ¢ W ) ã ¯ ; ½ N [ï [ï M d x z $¨ á Z α L+E F G ò¬ d ã $âd d ã ½ âú z & $ $é z f { ä +6 { 7 f 8 4d÷ Ü+ Ý.! t ä 4ç E ° ý ( 8Üd $Ü 8Ü+ Ý.! t r +6 4ç 7 E 8 ° ý Õ q ( æ +E 8Üdd ½ z J { E 4( ®[ïjD : ¬ ; ú û+ $f [ïjD¸ V 9 +E $ F G À [ Àý Q è X : Àº 4 s¨ ý 4) 4J ã&) > \ M jL*É ÑÒ Ü Ì ÑÉ Ó Þ Ì È L 4±j : 9 9 $ 4*lJ [ E / & ñ DÌ Ý Ò Ó È 1b Ì Ó Ú ¥9 $s [ Q R ¨ Q ß s º¬ º =1 R 9 Ü > ] ½ 9 > L À I M $s9 $sj) Î $w ã&g µC > > å "L > s9 "i Õ r > N Ë v [ ^ ö 54 4) ) > Q R õ s $Ç £ ô F ä ³ 9 6 r ] ½ ) è I $w $Á4 Àº C 4> s Ã ° Æ ó Dë DL) > 9 > } è I $w ¨ Í Ò × 9 Ò Ë É È Ç Ë Ç È Ä Å Æ Ç È ¥ K $-á4ý É Ë É Ü Û Ì ß ¥bý [ $ .Ç 3 Ì ß ! Ü Û Ò Ú Ì ¥X ã&ã 49 µ C C ü [ï4' s °Ø º 4µz "i àã 0 > : +. ã -á3 : Ë i Ì R 4> É 7 N C °¨ Æ V µ= © \ ¹ ¹ 4F jD Î ä > Q R 9 $w C ã&Î 4> 4µz I ^ À $Ç ã s £ 1 q ) è Ë v å è , / Î Ø N-J E +E F G W ü ) Î jb T B f () % 9 p > å " X s $s X q X s 3 £ ä è Î À ` ø Q ø Q 4 Á 4 Á 4ý Q R J å J ? ; e H æ / $Á 2 jJ ) E s ° ¾ g J E > õ ã&g µC Ç Æ µµz & òsi s N9 ã& C ) > å 4J ô ? Q C ã&Ç +. ã R "C Î µC è jJ s ¾ Àº $- õ Ä 3 Ò È Ç Û Ò Ó ÙÓ Ó Ó Ì Ô Ô Ç Ö Ì Ä Å Æ Ç È .Æ Ü ß ¥C 4 ý "s 2 N s 6 -á4 > > J ) L / jD À m 7 +. u4+6 ë M &÷ D L . Q C R e r [9 D $ =1C s Àº µ1É ë z C ! Ü È Ì Ó Ú Ì ß Ç É È Ì ÕÇ Ô Þ Ä Å Æ Ç È .Æ Ü ß ¥C > ã&è [ J ) M Ó Ò É ß É Ô Ì ß Ç Ö Ì Ó Ô Ç Î Ç Ì ß Ä Å Æ Ç È ¥C 4" X 4B ã&[ a Då Æ E R > C ã&L À. ) C Q r òãæ > b Ýç b Î 4L ? X "d Í ô p Æ jJ À ) s E E Î "ý f x q 4±j Ì 4 o ø Q M r E &b" jJ $s Í . ö H À ¼ ü > I $w ~ 4 9 9 Ê L ºs > É 0 1 ä ÷ ø 9 µ= Q # 3 b &ð ë J[ 4 ø · \ / $ +6 s+6 ÷ ø 7 D+. Ù9 > 8 4b Þ N ã +. 7 55 8 i & è , | 9 Lý +6 t H 1ê &ÑÄ Õ ÑÝ ú 3 4 Z r +6 è » ë [ï*É Ô Ç Û Ò Ô È .É Û È Ò Ó 2ÌF L[ïr D f ø ä ¹ $F $Ç Ð Ñ N4 ÷ ø 4å ø j4R e À » H Ð æ ÷ Ñ à ø ÷ ø L[ïr Þ 4å j4R jî » ª e Bs$ o * [ïÉ Ô Ç Û ÑÉ Ó Ó Ç Ü + Î Î Ô Ì È .É Û È Ò Ó ÌF e N4 g () Ñ Ð è ¹ $F Ç N b Ä *¾ º2" b Ä *Ã Á24ø jî +6 7 8 « ã +. 7 i 8 & Lý e f ä DW ) ü T &b÷ ø jÂí4 àuõ N4 w () ¹ DW 4 z 4uõ - { J© T b f uõ &b÷ ä b 3 uõ &4é ë o Ì*¯ ö F G á Î ô KL+. 7 8 Lý F ê f D9 i uõ 7 uõ ` j4ä ä $ $ j µ= G è ú 8 4 jÂí Ñ ? À Lý D+6 o D+6 +E jÂí[ï-s Ç ¬ Ì ¬ LM * s-s KLù s-s R ô £ 4k ? òè F ½ G - J© 4k £ R + Ý.! r +E k £ F G % T 4? @ | $~ [ï¬ü ( ÑÝ4é r jÂí[ïL+. jÂí[ï £ 4k ú &» ë $ÁjÂí[ï jÂí[ïü è °ý ) ü [ï uõ º½ [ï jÂí[ïb Ç Ú Ì Ç Ö Ì Ó Ô Ç Î Ç Û É È Ç Ò Ü .É Û È Ò Ó ÌF F b $ α Là e ª « 4 ÁÁ [ï¬ü $ÁjÂí[ïL+. 3 ä N4 h () ¹ $F ÷ f °$ÁjÂí[ïÙÔ Ô Ì È ÑÇ 3 Ç Ö Ì Ó Ô Ç Î Ç Û É È Ç Ò Ü .É Û È Ò Ó ÌF ú Ñ ú N b Ä *¾ º2" b Ä *Ã Á24ø à 4d÷ N Ð è ! ) * + , - . / 0 1 0 2 3 4 5 6 7 8 9 , - : ; < = > 56 " # $ % & ' Ë i [ï6 l¯ à1 6 Ã r ~ 4; [ < / H &¬ü H &ÑÄ Õ ª « à Ñ e è $ ø b; t \ à1 à1À [ < / ë à1Àì &Ó Ì È Æ Ó Ü Ò Î , Ó Ì Ú Ç Æ Ú r Õ+ Í Í Ìº ^ ÷ ¬ü DB Õ+ 'Ì+H è : =1 ÁÁ u+6 ë 9 ÑÑ b ÑÝ b &4¬ü à1 4 lS q 1 uí uí | ÑÙ9 Ì=1 Ñ î ÁÌ| 1µ Ó Ò Ë Ë Ò Ö Ì Ó µ= .! ç Ä Ìý µ= ÑÝî ÁÌ| 1+6 b 7 8 ÑÑî ÁÌ| 1q µ= 7 8 ± ø Q | ë 1 ë ²b±ï =M +. µõ ] +. µõ > ú Ð Ñ 8 ÷ +6 7 ø ²~ ~ jv Ø Ù b ë H Bð +. å jb ë =1¨z É q ë & = Á 1µÊ ã» 4 ñ 4 & S S V =1 Ø ½ æ ] à ½ 4 Q ø 4 & 4 S ñ & ² ã» d Ã º &òó S ±ã» ô +. S Ê ý ¦=1H H & ! Ù¾ Ã Ø 1¾ ÀÙÍ ¸ Bð V / ú Ä ÁÁ G & Û B ' ü +6 ß ÷ r ÷ ( 3 ø / W b ë =1è ¶ J Ù9 9 &L | ÑÝî Á Ù9 & º¬ º d BW 1 » J7 q 8 è ü ¶ 9 &ã ã» s º =1 +6 u\ ÷ ø +. $ s Ã º 57 % | 1 BW ü " ~ êë # M # W ü µá uK Ñ à1À*Ð L 4 H . [ Q R Á ý > Õ ¨ : ã ã& C N ÀºÁ ÀØ º E ) > ÀØ º NíJ E ) > ÀÃ Á "d z ) > Æ ÀÁÁ jJ Ì=1 " À¾ º ¯ à1 G õ &S 58 4 &öå jb ë ( [ï4' 6 Ã ü s+. b æ J E ¥ / m J ¥ E / jD\ à1° à1à l à1º à1°m à e [ï*Ó Ç ß Ò Î Ò Ô È É Ü ß ÑÉ Ó Ó Ç Ü + Î Î Ô Ì È .É Û È Ò Ó Ô 2 ¥ +. ; / ¹ < ' Ñ Ã ÌB^ Á¥4 4ø lb ¥=1 º ^ q À¥ 1÷ Ó Ì È Æ Ó Ü Ò Î , Ó Ì Ú Ç Æ Ú +H X S I ø ÑÉ 3 Ç Ú Æ Ú É Ü Ü Ç Ö Ì Ó Ô É Ó 9 É Ë Æ Ì ¦ÑÙ9 1µ Ó Ò Ë Ë Ò Ö Ì Ó µ= °¥| ÑÑ b ÑÝ Á¥ý z *+ +6 . x ÷ ø µ= 7 8 ¥| 1 Ý9 *b u À¥i T °¥| 1µ Ó Ò Ë Ë Ò Ö Ì Ó µ= ë +E 7 8 2 7 8 Á¥¼º ¥ÁÁ j Ò Î ß Ì , Ò Ô Ç È 2 å jb u ë ÷ ø Á¥'Ó Ò 1Ó É È É Ê Ú É Ó Þ Ì È Ö É Ë Æ Ì ¬ ¥ Ò Ë Ë É Ó 1Î Ò Ó 1ß Ò Ë Ë É Ó ¬ +6 Ù D . Á¥i T ¥ [ Q À¥ý °¥¨ : à¥ã ã& C Ø ¥NíJ ¼¥ êë µ1 Ñ*ò ^ ÷ = 2 Ñ Æ "d Á¥º 1 ¥º 1 À¥ÀÁ 1 °¥Àº 1 ÑÑ b ÑÝ Á¥ 1 ¥° 1 À¥º 1 59 Õ > º¥jJ +E R N > ) E ) E z > ) > °¥Ã 1 à¥Á 1 º¥ÀÁ 1 Ø ¥°Á 1 1 Z M # ) 4 Ñ Á¥°º 1*û ¥ºº 2 À¥Ø º = °¥¼º ÑÑ b ÑÝ Á¥ºº É = µõ *ò^ ÷ = ý µ # ó Á¥ 1 ¥° 1 *1 À¥º 1 2 °¥Ã 1 à¥Á 1*û Ð Ñ ÷ ø b +6 ÷ ø ¥Á¬ ºÁ ÷ À¥Á¬ ¼º > Á¥Á¬ Àº °¥¬ ÁÁ à¥¬ Àº º¥¬ ºÁ Ø ¥À¬ ÁÁ V à1À ¬ Á¥1ÁÁÊ , Ô Ð ü 1 Ñ H 4ø ¥öÁ À¥öÁÁ j*ÑÄ Õ Ì Ë È É 2 ù ) W T ü & ÷ Á¥Á Õ b ë *» r ¥ÁÁ 3 & Á¥Á ¥ÁÁ ÑÝ2 Ý à1à$ÁjÂí[ïÓ Ç ß Ò Î ÙÔ Ô Ì È ÑÇ 3 Ç Ö Ì Ó Ô Ç Î Ç Û É È Ç Ò Ü .É Û È Ò Ó Ô +. ¥ / Ã ÌB^ 60 4ø lb S ; ¹ < ' Ñ Á¥4 Ó Ì È Æ Ó Ü Ò Î , Ó Ì Ú Ç Æ Ú +H ¥=1 º ^ q À¥ 1÷ X I ø ÑÉ 3 Ç Ú Æ Ú É Ü Ü Ç Ö Ì Ó Ô É Ó 9 É Ë Æ Ì ¦ÑÙ9 ÑÑ b ÑÝ +6 x z *+ . ø ÷ °¥| 1µ Ó Ò Ë Ë Ò Ö Ì Ó µ= Á¥ý ¥| 1 Ý9 *b À¥i T °¥| 1µ Ó Ò Ë Ë Ò Ö Ì Ó µ= µ= 7 8 u ë +E 7 8 2 7 8 Á¥¼º j ¥ÁÁ Ò Î ß Ì , Ò Ô Ç È 2 ) W T ü & Á¥Á ÷ Õ ¥ÁÁ b ë *» r 3 & Á¥Á ¥ÁÁ ÑÝ2 Ý à1ºuõ jÂí[ïÓ Ç ß Ò Î b Ç Ú Ì Ç Ö Ì Ó Ô Ç Î Ç Û É È Ç Ò Ü .É Û È Ò Ó Ô ¥ +. ; / ¹ < ' Ñ Ã ÌB^ Á¥4 4ø ¥=1 º ^ q À¥ 1÷ S Ó Ì È Æ Ó Ü Ò Î , Ó Ì Ú Ç Æ Ú +H X lb I ø ÑÉ 3 Ç Ú Æ Ú É Ü Ü Ç Ö Ì Ó Ô É Ó 9 É Ë Æ Ì ¦ÑÙ9 ÑÑ b ÑÝ +6 x z *+ . ø ÷ j °¥| 1µ Ó Ò Ë Ë Ò Ö Ì Ó µ= Á¥ý ¥| 1 Ý9 *b À¥i T °¥| 1µ Ó Ò Ë Ë Ò Ö Ì Ó µ= µ= u ë D . Á¥¼º ¥ÁÁ T Á¥i ¥ +E 7 8 2 ß Ì , Ò Ô Ç È 2 8 Ò Î 7 [ 61 Q R 7 8 À¥ý : à¥ã ã& ) > C Æ ¼¥ ) T & ÷ "d ) E > z ) > Á¥Á Õ ¥ÁÁ b ë *» r 3 E Ø ¥NíJ ü N °¥¨ º¥jJ W Õ > & Á¥Á ¥ÁÁ ÑÝ2 Ý ±[ïO Ü Lö 4Ú Ý 0 D ÀÁÁº 1b ø 1& j~ 4Q 1 R + Ý.! ñ Ù L+E E F G F *C À¬ º ñ G * ÀÁÁà 1b N| Lö $V ±c + Ý.! 4ø ÁÁ 4 * ÀÁÁà b \ ñ ä C ñ è G ú F & +E 4[ïý 9 \ ä è © s G *ø è 9 É ô Ú ø o K Ì $Á4f $Á4f B^ F 4[ï 4$f 4c G T &ô 1Ù ñ v 4[ïý +E M á µõ *& f & ñ 4[ïý *ò ÀÁÁº 1¨ ñ Ùö ª 9 ä $ L+ ä $ ñ &L H ü ÀÁÁº 1b 4[ïý $Á4f ä ø è 9 $L v 4[ï* $Á4f ä : R f ü +E ý ^ F ^ G ^ 4æ _ +. +E ! " # "ç ? E $ % & ' ý b[ïr ° +E Þ ( F 62 G Ê À 4+. Z Dè : ý W X [ 4 +. "3 "ê ë 4[ïÔ * [ïÀ s3 å [ïÉ 4¬ü Z : ô : ý [ + Ý.! û B^ % Ü ü Ý +. C [ïÀ ^ B^ B Ç + Ý.! A l m B b å uõ P ^ è ÷ 4û û Ç 4 ¬ü ü û ü 4 Ç ü k M 4 4 x T 3 å 3 : : å è ý t : ú f f ý M ^ ÷ 3 ® Þ ± 6 : ïr å : 30 ? 3 f A ä ä : Þ Þ T 3 3 6 $¹ [ïr ý g ª *3 r 6 ¨ å Ø Ù ü ä F G *è ä $ å F å G : 4m Þ j ý q è 3 4[ïr ý å 4[ïr ý : Þ Þ : ~ r 4 4[ïr ý ý À ú 3 f å ä $ 4 X f b+E ª *ÝÈ Ó Ì Ô Ô b Ì Ô È Ç Ü Ó 2 T $ : 3 : 43 B ÁÁ T : z ø ý t T G 4ú : W ý b Ä *¾ º26 f 6 : F BT C É å 4[ïr 6 ü - Lý ® C 7 4 b[ï _ T +E : R [ï * 3 4ú Q r $ò3 1 Z + Ý.! 4û N ä M ~ f ¨ : z ú 3 À B *Ü : " : ! ¿ A ø T B +E ã Þ t * b Ä *¾ º2j ß 1 Î Ú å µj å : À 4 q 4 M bÀ - 4¨ $4~ : * ue M M df [ïr å @ å b 4ú 3 Þ *¨ Ç f ½ | + Ý.! 4¾ C : G $4 ºÁ ¨ M F 3 ý c ä 4[ïr +E ü 4[ï¨ ³ M þ û f : ~ r T ý > ¨ ¨ å 6 [ï y $ X : $B 4ú ä : x É f ª ú ä ä ºÁ ö[ï 4~ ý å Æ 4ú Î T Lz 3 ä o å º : ¿ : ü + Ý.! | ^ 3 $ . å ue À f 3 ý å s : R T [ b Ä *¾ º26 3 t ! W ø ý ý BCDEFGHEIJCKGILMJCNDMJOBCEMFCPQRJLMQDOJFS MEMFT ICICU V MW GIFML# PX IEPQ OJFY MU FMU PEMLZ GCLV ID[ D\ R# # Y V ] 63 z e ó + å : f G "[ï 4 T ~ ä : á ~ 4ú X EF å 33 3 N å 6ý $ : ? 1& e + Ý . ! © z{ d½ 4¨ 0 ó * B s f s ä 4J E z× è M b Ä *¼Á2b Ä *ÃÁ2 ¨ M14ú C 41í ¾ ; g f È . ä $ T L 3 å 4 õ [ïé3 : 6ý )$ % ã ¢ v 6 + 47 P ? . $ f ä 4 M j & ö + 6 ã j µ B z x f ( w + L / ã 4$ ^ 7 è : r B á B å Á 4< 6 3 j Ï b + 8 * " 7 y 8 7 8 *\ 8 è f ô Mï ¡ $ N X x 49 6W M p ¢ ¡ z lm 47 & 6 x m N 7 r E 66 $ 45 4J ã 49 8 M D ¾ ¾ ¾ 1ô + è f ã 7 8 2 C + z{ d½ 6 7 8 4J [C 4 8 6 K Ñ â + 8 Ð 1 8 ~ $ 7 G $ o Ï EF 9 Ñ [9 Eé7 u Ð 4T + / Ï : y ` - * r , G 8 + x EF * B - / ' å w & m 3 ã ( w e EÁ L ~ 3? ¡ ö 4B ¡ Mï ^ *Ñ Ç Ü Ç Ú Æ Ú É , Ç È É Ë 2 * Ù*É , Ç È É Ë Õ Ì Ô Ç Ë Ç Ì Ü Û b Ì Ô È Ç Ü Ó 2- ¢ x ö ( w Á ã è $ / l$ M 4$ / ÀÁÁÁ 1 Ã Y? s Ø ö Õ Ì , Ò ÓÈ Ò Î È Ì !Ù b É Ô Þ . Ò ÓÛ Ì Ò Ü Ý Ì Ó ÓÌ Ó É È Ì . Æ Ü ß !Ü Ö Ì Ô È Ú Ì Ü È Æ É ÓÉ Ü È Ì Ì Ô ö ¬ . N Z ö : ^ _ ` a b c d $ s Y V t > ±Ë e W m f f g M 4À ~ × hi j Ì Ú f k l m n s o [9 $ + 6 B B ^ 4J E m p$ JEPQq PQPCHMDr MMEFMW GIFMT MCE 64 À¬ b ° ¬ s J I E / k dmj s N W 3p f î 4 4Ú - z{ d½ ã é $ f ä ~ Mó ö é ã Á $ Á â µ ~ l F t A ? 4Ü : 4 L Z ~ ~ Á s Ò Z Î r ä T ü s w E} B é ( ¡ + E} ) w - s + E} ½ év + ¡ : ó Ff z{ À 4À í 4d½ U ~ 8 V Ú À ~ Á 7 X [C Î M 6 p Æ å m ( + w ( ý 4 [C w ~ Z G © r 6* EF 4¨ $ + Á @ 9 K ( Z õ ü w ó G é¬ À *. É Û È Ò Ó1É Ô Ì ß É , Ç È É Ë 24n 9 æ $ + C : # M 4W | f Z B Z ýö C Ç M ½ u 0 . + $ X r e / R Ét ' * ~ H $ $ | H Õ l9 è 49 î & ÁÁÁ # è & é p : 4 + 6 : & i 9 4z{ Ê f $ E4 éç | ~ : [C b Ú r : I 4 & ý [ é$ Ì & f * Î MÔ / ^ 4mé Í ~ 49 f + & b * ý4^ ^ / À ü u ¯ 5 3 B 4 6 4v + ? & i $ X 6 ß 3 õ E} 2 s 4~ 9 R X ô Ò ñ $ / 0 1 / m+ [ï S 4v Z ï ¬ 4Mc N ~ Á ó ( ( w ¸ý ¯ ^ Z ó j mB " 4 J e Â 65 í : f ¯ 4. ý í s µ z ø Ú V \ ] 4 ô ~ ¯ b 4j @ ´ ó µ Ø @ 7 8 X $ *®29 4~ e q è Õ µ ^ Ï f [ 4 $ - r Û 4¬ ü - 8 \ * 3B ¶ J > : + E; 1 < è é 4 L $ è û Á - M v 0 Í J ö : ~ : Ø í ´ Q @ [C 4Á lv w Á ö & 9 Z $ è v ÷ : ~ : : X [L 4 Õ o ö M ý ¸ MÔ m ( w q L q î L õ ÷ 4j ¶ µ Ø X É J p ^ ~ 4~ R À Ø í " & ß í É4 4~ b 3 0 ÷ ä ~ Î í C ÷ É4dmj * u 4 w d ^ Ü Õ % ¥ R MØ s 4 ý B _ f 3 4~ 3MØ ' Ø í 4Î Õ B î 'Ø u b _ û Ù j ß [C 4$ í 3* Õ EmF- $ # è Ú 8 í *Û É Ë Ç Ê ÓÉ È Ç Ò Ü È É Ê Ë Ì 2 * & E7 F'Ø è ( , $ "T w µ K ß 'Ø Em^ L 5 4 Ø % 6 ü p r $ õ û ÷ õ ýÀ 4[ Ð D R µ : 9 J è : Q ^ É ç @ 4+ 4 ÷ 4$ ´ Ð í Ó P 4u & N "ç F & ÷ 'Ø % ¡ y $ Q MÔ < s R ô $ i C L * ; ; 4^ Õ 9 & T L Q & i X ~ 6 À ¸ Ù* $ F: p $ ¡ Á 4 x EÀ 9 ß ä 4ç $ æ Mk Mk * & ¹ + s 4 r L Ø - EN ´ ° f ) s 4Ø : ( R J í u ' 3 M 3J Ó L ü 3 X í " : ó Ù ( 6 B j zr P ° í 4~ û Â ø w '~ ¡ ~ ÷ í w z MØ n : L Ç 4W 6 Ó j M Ø ¹ L ß À : å 1í À & 4P & * & Ø õ 4 Ø : ¡ _ 4 ý u v w ? @ A V MX JFEJOEr M# Bx $ PD[ Z JFHMJCY MU FMU PEMZ GCLBCy MDET MCEKGPFPCEMMD z { |RJLMQICU > 66 - Ø "m - M Ø L è è M î B C $ j î > ) $ r î ¥ N Ú & Ï Ð Y$ 4 : b d B ¸ ÷ r » 4 É : s - : % 4 b Ý Ä ° ÁÁ % 4 s L î r % : : s © 4$ / ¨ MP » V + f \ @ 1 À Y . Ù4W ø : ¸ & Ù d * ~ e » î 4$ Ú 4 $ % % - D ¾ ºØ 1 Y ¾ ¾ ¾ % V ô s 6è û ? 3 à1Ø " p X - À 1 = 0 9 \ Z Ü 6 : K f ~ : + ß M1 0 À L © [ï4¨ g ~ s ¬ Á ¬ À õ Á¬ ¼º Ï $ : x Ë N 9 y ¬ $ ö 9 ü < $ * 8 è [ m ¶ + M . mj 4 : + Ñ 4 H Õ L 4 4 & é - ~ ç ÉÊ EF N z z 48 E ³ç u ö + : ~ $ : Õ , Õ " j [ï4 ± : G ö E Å é : ¹ ü [ . 0 | À 4ç Ü ~ ç Eý° " Eå ÉÊ Ï *Ë Ì É Óß Ì Î Ç Ü Ì ß Ì ß Ó Ç Ü Ó Ô È ÓÉ È Ì Ó 2 & éi x Ë 67 y ´ 9 µ $ , Ð è Ñ 4ç Eå éç " 6 Eå " 4 õ 4 . J Ed 4e f 6& ' r X s 4 : Ã F 7 | 5 ã µ L + EF G & ¸ j ¯ V è a f = Ë % $ í b ? r 0 í 8 æ µ Ø 9 å W : u 47 ã W V W s Ø 3W ? ¹ : ä ? 6 f ã Z Z y 7 | x è % å 9 Ùm , . $ X Þ + ^ 7 % û u f l $ û J [C É r ¾ 4. m : s f Á : 6 X ß % À w * B - û Î õ b | C õ n n ^ $ Þ í µ Â 4u $ V 4| û + è e 3d Ù $ = b 7 ¨ ø Õ ^ L 4¾ " ~ Þ u [ï"3 ^ W 4 ÉÚ Á r 4 4 8 è . $ 6 » B + 4 b ã l $ ¯ ÷ ã "t Â 7 7 J à1¼ 6Ã \ 9 [C 7 ~ 4 v ^ éµ m9 ýË O ã } p 7 % n & Ð Ö r X û ä 4à û W c 4Þ n d ! ` z{ b Q 4¡ Eû C s % å ¶ [C $ 4 ä 4è u | J Ï = ¸¹ é® < ^ 6 T ÷ ; ¹ : À ~ ù % 24$ 9 46 ã í ã Ú 8 3 » * 7 û G | C ýË É ¾ e $ M | 6 4J Z i æ µ [ e ¸ 4 t | + T ~ 4 : 4 r " p X Z ( w û u f à1¼ ~ å [ï"3 [ï 3 : u Ð ^ s ý ä f å ä : r G ] ( w ^ u u % \ F _ s X 6 68 î . ^ l ý V f ¤ 3c G \ ^ F ä V ä - ] . u ^ * _ ¿ Mæ + 4v j Ï w æ Õ * B Û Ò Ú , É Ü Ç Ì Ô B A f X r s 6 o m J e : f + # G Ç r ^ s + æ É [, è > 4 J b : G Õ Ì Ó Ç Ô È Ì ÓÌ ß 4æ Ç + j E " r x ß Ì , Ò Ô Ç È s ÌM Ã æ ^ EF # H Ár + z{ + F j G Ï Û Ì ß Ç Ü Ó æ Ç \ 0 $ ä EÑ B G E f J EF J G æ ü + F + Ý . ! 7 EF æ E[ï ^ è + æ + Ý . ! æ # i [ï Þ J 3 ë Ï Ç 7 õ j B [ ï Û Ò Ú , Ò Ü Ì Ü È Î É Û È Ò ÓÔ & µ dj p 6 * j # * s + " : r É : B Ñ + ÓÌ Ç Ü Ô Æ ÓÉ Ü Û Ì li ) Õ p X + å ò f m l 8 + + ] ` Î À å a * ~ 8 ë z{ + H ã õ æ T æ æ X µ B H [ï) + } æ æ ^ B ~ K æ + E ®ç " E4v R p ó X ? EF w j G Ï | ; < + Ý . ! + Ý . ! ÀÁÁ 1 Ã Yu B : Eý° : à *M2ç 33 34 s f µ ç 4J ) E Eý° 3 E 4 t | 4 EF 4ç Eý° å Þ $ n l ¡ Ñ Ý Õ 4 B e Æ : G 4z Ï " o ~ ã $ 4, zN r $ ã Q + Ý . !| [ è v Æ å c f 4ç ä 4v F$ F G | w e 4ç Ï " Eý° }~ + ~ OSFI c Capital Offset for Segregated Fund Hedging Programs (MCCSR), OSFI, August 2001 69 + > + Ý . !f l | Ç ä * Â 4= EF Ð L j 0 T ç Eý° ç f ç G å x 6| y Eý° 3 å û Ï ÉÊ E4 4ç Ë x f ½ ] W ø Eý° 6 4 < ç Eý° [ç ç s 0 X E4 æ J 4^ _ E : 46è À à á ¿ 6 l + Ý . ! 4¾ ÓÌ Ê É Ë É Ü Û Ì 4 z EÊ É Ô Ç Ô ÓÇ Ô Þ ã / J Er é J z E : 4ç E : b : 6 z4 ^ _ n Q R ' ( E~ : l· n = = J E Ç Â N 4ç ø : 4º W l½ ç E : 6 j k ç Eý° : º W 4 J E· n ü G E· ç '1Ú Ì É Ô Æ ÓÌ É ç ç J J E ÷ M1Ú Ì É Ô Æ ÓÌ 4^ ! î J 6 W M Eý° E"m © Eý° 4 E û f Ì X x ~ E Ç Â : 4T "½ è zÖ É Ë Ç ß É È Ç Ò Ü Û ÓÇ È Ì ÓÇ É 4è / 4Ç lD : n Ç Â & ¶ 4 Â lz 70 lm O ) r_ Ø ÙlØ Ù4 & r_ Ø Ù' ( 4 J / l f ä 4 l 4N O V U 4Þ n . + $ l l ç Eý° ? @ l Eý° 4f ä là ä EF Eý° 3B *®2ç + Ý . !f ¹ ç 6| ~ r ö o f $ 4 ç x y _ b J G G ý° z N x ~ 0 = Eý° è Y× f f 46è 4Z $ G % á H 4 46è Ã ç Eý° + Ý . ! f T 0 c = « J ä r & 6| l ß 6Ê 4S t C E4¶ µ G L 4 G Î K À + Ý . ! è õ EF F Ð = 0 x = f " ) Y "ý° ~ 6 4 EÓÌ Ô Ç ß Æ É Ë ÓÇ Ô Þ ü j á k Fb E > J T C ü i _ F " 3 ¬ f ^ 4K 4S ç à } Y| - ± k n Ù4¸¹ W Ø j 4· ¶ É ~ Ey 4 è / á Eý° T lý° Eý° ç | k ü ý° 4J j K 4à Eý° á ç 4 ß | û [ % ~ | c f ã Ù ç u r_ Ø F z ä < K , \ | à T è FL k E¶ É4ç $ j á 4µ D v 7 õ ã r_ Ø « l ß J r_ J J Ø Elç Ù 3 t E4j Ù Eý° % ~ ~ k r ö Å é E 4 *±2 v + Ý . ! º F W G º v W F G u 6 l û ü : 4½ ç Eý° 71 4F G ~ ^ ¡ + Ý . ! 4f ä K è ^ _ 4Ï Ë 0 x / : 4@ : lm ¬ ü 4 6 ~ : ß B * * m M w I & ^ _ ç E : ^ z. 4 + ç E) V J 4r_ Ø Ùý° x y ` a 4= Ð 4 , º W ç E ß l EF G | ~ Ð = G ! t w x y E : 4w 7 ç Eý° 4w 7 ç Eè ¶ / $ ü 4ç Ì ¬ ü 2 y : z4r s / 6 : #t û ü ! ç u 4ç Ç ü / J Eý° 6 ¹ Ú w è ç r_ Ð = Eý° ^ Ø Ùl J $ e W f ½ Eý° + Ý . !f u B L j $ ä F Î G e 4 Ì ç | Ù li + Ý . ! 4û G 4T Ø : ! t + Ý . !û L ß r_ læ *³2 *x E u ÉÊ Eý° ç ! s - , t r ç 4 L f ( EF 4½ F _ 4 ø f ^ % J W Eý° $ 4¸¹ W ç À ç e 4w Eý° Eý° · " Ï 4w 7 7 4û X + Ý . !û ü 72 B * 0 $ 4, è $ 0 4 L í L Eý° ºÁH lÀ% 4MA 8 C $ ç Eý° ä 8 4 í u f ç X 4 b Ä ¾ º u E 8 : ü & 4 o $ L j ý v e û è · L C ç 0 ¢ 4½ { Õ Ì Å Æ Ç ÓÌ Ú Ì Ü È Ô K L Õ f e 4$ e FL ~ C Ñ Ý Õ L L Õ ô 1 zN 0 4 L û ü j $ 73 T [ïu 4df ä 8 *L Ì È Á¬ ºÁô 1À Ñ Ý Õ d L e 4 j q 0 1& 2 7 1 8 4¢ x è N 4 m / < t z{ + è 6 Ù Ú Ì ÓÇ Û É Ü Ù Û É ß Ì Ú Ò Î Ù Û È Æ É ÓÇ Ì Ô § Ù Ù Ù 4f 4; 9 Ñ + o L 6 f ã $ f ã $ á è ' É Ô Ì À N é 3 m " : X ø J E + 1 8 q 2 X v 3 å Z y : t ? z z ( w ` Á / lq ( w Á @ | } Mï ~ D è " ë / M p [C X è q r 9 j $ Ï Ð ° ' É Ô Ì 2 ´ + ) × E} ä ý ÀÁÁÃ 16 ý [ï2 Õ 4f 4J t E 47 1 8 L ; zj $ ú < z{ v $ é Ø º Û3* ä b Ä *¾ Á( 3* ñ 6# & 4 X R 3T 3 L Ù ! 4f õ p L ê í v w < m $ lz{ v ÀÁÁº 1 Á Y à = s ; < ¯ ê / E$ 4Mk ~ » ~ ! z{ 2| ó 6 w ` L É È Ç Ò Ü É Ë Ò Ü ß Ç È Ç Ò Ü É Ë b É Ç Ë Ä 3 , Ì Û È É È Ç Ò Ü § b Ä ( z ; + Õ Ç Ô Þ É Ô Ì ß É , Ç È É Ë § Õ l lz{ ø 3 p 6 $ z $ $ b Ä *¾ ÁÜb Ä Û } w ã 4| 9 E E *Ù Ë È Ì ÓÜ É È Ç Ö Ì Ñ Ì È Ò ß 2 *F" L Ù ! o z{ ; ~ v z 6# é" $ p ø 9 4J µ ~ X L | p ó L Ð b Ä ¼Áj 6 å * + é ¸ Ú ä z{ d½ ¯ / * 3 3* < Á *F" $ lz{ µ 4 L j $ Z ä ã z o k K ; 9 ° ' É Ô Ì À l7 N E é ¹ m 4 Õ ý J 1 8 ä < $ ÀN 7 + N Ù Ô Ô Ò Û Ç É È Ç Ò Ü Ò Î !Ü Ô Æ ÓÉ Ü Û Ì Ò Ú Ú Ç Ô Ô Ç Ò Ü Ì ÓÔ § L Ù !4$ 2 m v á ~ d b ` a b w h {¦ ¦ ¨ © { ª « © ¬ ® ¯ ° > ¤ i b w m C b " ê w ó p L X ä ° ' É Ô Ì À ¡ ¢ 74 w ~ ( $ N m ê D z{ # $ % £ b $ m " ¤ B ë ë N | b Ä ø w s ° 4~ 9 } $ ~ ¹ # $ % p¥ ¦ t 1 + w t 6 M *Õ § : f ä b Ä ¾ Á z{ f ä b Ä ¼Á 2 s ã $ u f 3: E+ EJ 0 1& J & q r 7 !u W ã f l¯ : ã 1 s ; j k o E; < v w ; ä < m B ^ 9 $ ³X F ° J E; < t ü ¡ D \ Eè + ? @ j q m« 3 v v < L 4{ w w 4 ~ & k è f ? @ ) Mï | + ó J E > ) 7 r 3 t ë D 1åj °' É Ô Ì À ¯ á ¤ C ) ~ ¢ µ ' u ( $ f : f Z ÷ m 2 s ã w ü | E $ 4 $ ä t 8 ä f ã 7 f f 1 & 6 $ b ø ý ~ + ã q ¦ ö N s ä Ff < : J ° ' É Ô Ì r f ; q ä E$ 3 ) b °' É Ô Ì À u K °' É Ô Ì àV | J f °' É Ô Ì ° v L è ° 1 Ej Ù m 8 4 Õ ý ° ' É Ô Ì ° ' É Ô Ì À u > µ J è , Ø ý m Õ Ç Ô Þ É Ô Ì ß . í U 4 b & n º1 6Ã 8 8 ¯ Ú 7 . Mï ° ' É Ô Ì À ; $ ç ÀÁÁÁ 1 À Y ° = ñ w E * °' É Ô Ì ° l °' É Ô Ì à * v $ J b Ä *¾ Á2Úz{åji& °' É Ô Ì à ä s m ã E- { O Ö ä r f f < $ ú $ J Fò è 4 Ú *Õ . É Û È Ò ÓÙ , , ÓÒ É Û 2& [L f ä ÀÁÁº 1 À Y ° = À E4å À $ ù 2 ElE J & W 3# q Î J q G O & ä EF Eq E m & + f Õ ; É , Ç È É Ë § Õ L6 f °' É Ô Ì N 36 dbàbw ¡¢ w # $ % £ ¤ # $ % p¥¦ t 1 w§ : h {¦ ¦ ¨ © { ª « © ¬ ® ¯ ° > ± ² {¦ ¦ ¥ © © ª '¥ ¬ ³ x B # ´ µ }Z I C P C H I P Q Y G T T I E {¦ ¦ ¥¶ M P L M F D r I X B C I E I P E I y M D · F M D M C E P E I J C ¦ '· F I C H I X Q M s P D M L # P X I E P Q ¡¸ ¹ # « · r P D M B º w b> 75 6è $ J E + E J J E À E q & J ) jD {¦ ¦ ' ½ ¯ ' # ( h à E ' # « · r P D M { Á J + Ç # $ ) * À ! Æ 0 ' ) Å ¿ ) " » {¦ ¦ ¼ ½ ¾ E & ) ¯ º1Õ J E % + * Á ° E ° Â Á V s # # « * + Ã c Ä ¿ # « H > )> ? q 8 2 ò 1; ä @ A B C D < mNv V s # : E F ÀÁÁº 1 À Y ° = + Ff w ã $ °' É Ô Ì À N 9 ; È 6 8 7 s f äf C 0 + C 4a + ó è °' É Ô Ì À ñ 1; ú s 9 $ + $ < 6 Z f är f ~ s ) è & > J ã E $ 7 f äF bÄ *¾Á2Úz{åj f 8 7 ((C1o + C 3a ) + C1cs 2 2 76 2 1; < mQ R J E + C 22 + C 3b2 + C 3c 2 + C 4b 2 ý ) > %\ É 6Ã*ÀÁÁØ Ø Á ½ ú ¬ $ Kf À¬ f V X À 4 Â m %7 %2 Ì äbÒ È É Ë Ù Ô Ô Ì È ÕÌ Å Æ Ç ÓÌ Ú Ì Ü È ¦bÙ Õ f x - 8 %M ¯ á äL bÄ *¾Á2 f & Úq J åjÕÌ ß Æ Û Ì È Ì É Ú Ò Æ Ü È Ç Ü Ô È Ì , Ê E È Ì Ç Ü È Ì ÓÌ Ô È ÓÉ È Ì , Ò ÓÈ Ç Ò Ü Ò Î È Ì ÓÇ Ô Þ ¬ °¬ ý ' à¬ ( \ º¬ è Ð VM Ô ¼ ¬ V %· Ã ¬ V %ñ ¾¬ V % 4 S U R ¬ ¹ ~ T f 4 2 2 & q $ ý & E åj" ( q $ ) + > f A J E & ä Kmq f ä VM M x 8 8 < ÉÊ 6 R á J & Á ý E J s ~ s û E $ f 39 Z äý °' É Ô Ì f + ~ åj z ó ä BX B Ç M N Ù Ù Ù c è Ì Ñ Ç Û ÓÒ Ô Ò Î È ' Ä 3 Û Ì Ë × Ò ÓÞ Ê Ò Ò Þ & M :! Ü È Ì Ó ÓÉ È Ì ß Ú Ò ß Ì Ë & åj¡ N L mq F¡ y 1; KC C 8 %Â åjlQ & lq r 8 ÁK ÁÁÁ Á m$ & 7 °' É Ô Ì 6| & & 6 z{ Á¬ Øº jm 9 û b Ì Ô Ú Ò Ò È Ç Ü Ó É Ü ß È ÓÉ Ü Ô Ç È Ç Ò Ü ÓÆ Ë Ì Ô J 8 N 7 l Ò û 8 ) 8 8 X & è N E q 4 J Ñ s 3 Q . T Û 6| V¨ %³ Ø¬ b Ì Ý È É Ü ß É Óß Ý Û Ì Ü É ÓÇ Ò Ù Ú Ò Æ Ü È ¦Ý Ý Ù %±Nè u f 8 l : 4 %® ß z ) > ÀÁÁ q N ³ x B # É V I D [ s P D M L # P X I E P Q ³ M Ê D Q M E E M F É º J Q Ë © {Ë © É Ì G Q Í {¦ ¦ Î Ë http://www.naic.org/documents/committees_e_capad_lrbc_newsltr_2006.pdf 40 x x x É V M H J T T M C L M L x X X F J P H r O J F Y M E E I C U V M U G Q P E I J C V I D [ s P D M L # P X I E P Q V M W G I F M T M C E D O J F º P F I P q Q M x C C G I E I M D P C L Y I T I Q P F · F J L G H E D É Ì G C M {¦ ¦ 'Ë X Ë '¦ Ë 77 T À¬ Ø T s ý ý É& c 4 q 4 & & °[ 4 è ] ½ æ ~ *Ü ê ë 4 q $ f ~ $ f ® 4 M ~ ê H ë + 7 6 & " ø 8 7 > [ J E 9 ~ % ï B + $ 6 & LN Û æ J E 4 jî l) > × J E E + r 6 ) s m > T o © > J & ¨ & ) ä ) " °q mM $ ° f J q jô Õ ? + M P q 6è ü @ g 6 ~ T ¹ ~ P 8 7 u f è Z *. É Û È Ò ÓÙ , , ÓÒ É Û 2 ~ ï ä óM æ *W 4 6 } f B + V q ¬ ? 1: > C Þ ~ J åju ë B 0 ø åj $ 8 f x / 7 Õ ß 8 P 1: 3 äV l E E s } è ý äu s 0 s f J J L) ä B ( ¹ $ $ & & q W ï m åj? ] ½ - V *Ù Ë È Ì ÓÜ É È Ç Ö Ì Ñ Ì È Ò ß 2 F[ f 6 °' É Ô Ì ÷ N °' É Ô Ì À Nr x b Ì Ó Æ É ÓÉ Ü È Ì Ì ß Î Ç 3 Ì ß Î Æ Ü ß N& B q g ý 6 ý Q ~ lý J Ù U 66 + ý ü ¬ N °¬ ª Ï r ~ Ø 1; s » ~ < } Z Z ¹ ~ ~ f » Ø l Z F B 6 Ù ; ý Ù ~ < m 3 " ý *ÉVjv g h C G H I * B Z ( ý Úz{åjX û J q 2 E O B < s m Z ã $ f äu è L Ù ! r FB s Z ^ ^ ¹ mF [ Ä ñ Lú ï u $ ¶ * *É 78 è B * i Ë Ù Ú Ì ÓÇ Û É Ü Ù Û É ß Ì Ú Ò Î Ù Û È Æ É ÓÇ Ì Ô ¦Ù Ù Ù ^ Z ¿ t r ä bÄ *¾Á2 3 f r 6v s è i ñ v ñ w û Ë m~ Þ w 3 t Z ()) J K L M N , * + ¬ ~ * 4 Z ¹ ~ °' É Ô Ì À N Õ 4 ~ ý u s ¹ ~ B ÉÊ LÌ É ' ÓÌ 1' É Û Þ É Ó Ì ß Ý Û Ì Ü É ÓÇ Ò Ô Ì Q 3 M D X q r s : jv 2 & Õ G 2 î ¡ 7 s 8 1; ÁK ÁÁÁ Á Q [ " R *x f : 2 ý - Ù Ú Ì ÓÇ Û É Ü Ù Û É ß Ì Ú Ò Î Ù Û È Æ É ÓÇ Ì Ô ¦Ù Ù Ù 6| ö *ØÁj ! < Ô & lj M | q N 2 X : :q & q E Õ Ne jk ÉÌ° Y f Nµ æ 2 / ö °ºJµ F 2 K Ù Ù Ù 6| > à12f N *x J F :\ Õ Ní Z D 2 > *ØºNµ ö àÁý * 2 m$ q µ ã < Õ F " 2b¨ Q $ 2 lJµ Æ Õ G 4 °Á 1q [ F :$ ÁK ÁÁÁ Á q C à á ä Ê ' ÓÌ 1Ô Û ÓÇ Ê Ì ß Ó Ì Ü Ì ÓÉ È Ò Ó¥ ' ÓÌ 1Ô Û ÓÇ Ê Ì ß Ó Ì Ü Ì ÓÉ È Ò Ó3 X 4 \ ß X è Ä Ý ' u f : C L 4 } B Ý É Ú , Ë Ç Ü Ó ÓÌ ß Æ Û È Ç Ò Ü È Ì Û Ü Ç Å Æ Ì Ô & L ü *T 0 > l: J 4 ±R F K G 0 ] ) 0 à ² á d Û ' ÓÒ , ÓÇ Ì È É Ó Ó Ì Ü Ì ÓÉ È Ò Ó¥ F m G r & ò ~ ? * @ Z Û ÓÇ È Ì ÓÇ É Ô È É Ü ß É Óß Ô 4 & : ) > & F) v r Km:: \ ß F ~ ¡ 79 ' G ) ( ¡ T > 8 l7 r & 9 É ÓÇ É Ê Ë Ì Î Æ Ü ß - u t é z É Ë Ç Ê ÓÉ È Ç Ò Ü q - & l) zv > Kq r & ~ ¡ q & - zv À¬ X # 4 T 4 v v " Z Ú J | ] T ¹ f x 4 0 4 & y 4 c à 4 v 4 } á & É6 & X 6 M è Ô 4 B è ü l :¬ B } ( *' 9 É ÓÇ É Ü Û Ì ÓÌ ß Æ Û È Ç Ò Ü J - *T Bâ Ú 0 á $ è m: À 4 Î À T C 0 X } W 0 # ó 8 4 4 3 ¯ 0 " E z{" C :l6è à M è u 4 ð ã z{l$ s ß ½ ã 0 á 7 ý è Ï ~ ór 3 o *û 6 " 7 ¯ Ã T g è * ÁÁÁ# B 6 0 f ~ Ð = è u E G 0 " ÁÁÁ# F 3 È Ì Û Ü Ç Å Æ Ì Ô è f [ l6 L × ¹ , Ì Ì ÓÓÌ Ö Ç Ì × N () J K O P , Q . ) ¬ > Z & & r $ ±j L Z * ~ % ; T á T o K · s - q M · n r 7 ) 2 ã ; ö f f : > ±j : 3 Z u ÓÒ Ô Ô Ì É Ë È ÕÉ È Ç Ò Ô ~ ¯ r :N * Ý & ' ºÁÁ j ¡ q 2 & r ) - > zf ä mN r zM - & ² k r & µ z û :Ý È Ò Û É Ô È Ç Û Í Ò Ó 9 Ò Ë É È Ç Ë Ç È ¦Ý Í 9 6 80 n mú ÀÁÁ° 1 À Y Ý & ' ºÁÁ ¹ ÌÄ ( Õ) ò Ã ¬ ¼ º Fm1 - ² Ç Ö Ì ÓÔ Ç Î Ç Ì ß 0 ¬ Ý Ì Å Æ Ç È Ç Ì Ô b Ý & ' ºÁÁ ¾ºº 1 À Y ø f s Y Ã ¬ ¼ º - º1 6ÃÌ \ º1Ý & ' ºÁÁ O P R ú r n û & U T SV T W X UY Á¬ ¼ Ã Á¬ ¼ À Á¬ ¼ ¾ UX V Y Á¬ Ã à Á¬ Ã Á¬ ¾à ¬ º SV X V Y Á¬ ¾Á Á¬ ¾à ¬ Ø À¬ Á Z V X V Y ¬ ÀÃ À¬ ¼ °¬ Ø° ¾¬ ÁÀ Z UX V Y ¬ °º À¬ àº à¬ °Ø ¬ ¼ Á Z [ X UY ¬ àÀ À¬ ¼ À º¬ À mN n m 4 " 6è S T ú - 9 û & B * L ÁR r $ 8 À) > s *Â 1µ Â 1 ú R n û & s À¬ º Á¬ ¼ À L> s Á¬ ¼ À* é W V T ÃC $ , & Ã À¬ ºZ ] ½ H lM ô è õ µ É M . 2 0 3 1& ? @ Ø ´ r ° : & ÕÌ É Ë 1× Ò ÓË ß ) R ° > r ) s > Ø ´ r : º1À Ê M c e 4 r : Ù º1Ài ) > :ú# È r e Ø ´ r : + » = µ è : jî \B C L M X M C L M C E »Ô È É È Ì È W u * Bmjî è õ ý 81 3 4 4 µ r z ø r l7 & 3 È Kè Kmô t õ 4 bS ¶ J U C J F T P Q ÏB ¶ ³ ] ñ A C : I è »" + » ¡ Q R $ % í = ¨ Y® ÕÌ Ó Ç Ú Ì e ; » Ð ô Be T & r 3 e »jî ý è 4 z µ ø & Z 3 :Û Â ; »Ô È É È Ì mS 3 B , É È õ U r . 4 ~ & þ - . U :N 7 Z ã 4 q > È Ì Ê Ì Ü Ì Î Ç È Ô Ò Î Ô È Ò Û É Ô È Ç Û Ö Ò Ë É È Ç Ë Ç È _ ý B T zÔ , ÓÌ É ß Ô Ì Ì È 4 w I V Y ¶ ³ {] ÕÌ Ó Ç Ú Ì Y±¨ r mô LM Ê I E r { V M U I T M D Ï ÕÌ Ó Ç Ú Ì Y Ê I E H r I C U ¶ J U C J F T P Q R J L M Q lt ÓÌ Ó Ç Ú Ì N4 b7 \R J C E r Q Í V M U I T M U C :+ E F G õ , Æ ô T : = Lma » = r [ ! Í L e Q 3 ÕÝ Í L À4 . » *þ & M û ó T ½ ] è · 4 ÓÌ Ó Ç Ú Ì Ô × : °ÓÌ Ó Ç Ú Ì Ô 4 :B *- þ ã NlL 7 ã 4 S » \R J C E r Q Í V M U I T M T û ÕÝ Í L À f & 6 ÓÌ Ó Ç Ú Ì Ô Y Ê I E H r I C U 7 4 3 / ~ / R ¶ J U C J F T P Q R J L M Q Ê I E r « V M U I T M D Ï V Y ¶ ³ « R ] = = r ÕÌ Ó Ç Ú Ì ±¨ e Q 3 VÕÝ Í L ° . = = r & $ % û » : \S P I Q Í V M U I T M Y Ê I E H r I C U ¶ J U C J F T P Q R J L M Q Ê I E r « V M U I T M D Ï V Y ¶ ³ « S ] f è 7 ã 0 Ë Q ? 3 - u 6T : 82 B T °*û 4 Z r 7 U ã : . q 4 ¡ > æ S T :N- lø º J Q P E I Q I E Í Ê I E r 4 7 Z ã Z 7 ã :e ô T $ Q R \Y E J H r P D E I H ¶ J U þ I w ß ^ & ÷ Í / ; < º P F Í I C U S F I O E Ï æ 4 7 ã ô õ b 4 r Y ¶ º ] r Bâ è Ð óè °mM s Q " R mM Q X J $ mM L. mM + ~ Q n ` ÉÊ ¹ O ü ¬ = u k M " r ¸ FB / 0 L ¹ ) ~ M ? k / mN Ó- ~ M & E Q µ z 4 % J E q & 83 õ è M 2 r l j z m R ÷ R \ ç b 1 l [ 4 s m KL & mÀ J $ E r ¹ ü é J ¸ L¬ J ¸ ~ + º1 i 1 K* 3 t . : *Fã U 1µ ~ e ^ mM p u óÀ } z{\ i t P " : ¹ R M } mB M ° o g Q s mM u õ ü mJµ & - L ° mM û Kb Ý & ' ºÁÁ è i z - ' ÓÇ Û Ì Ò Î ÕÇ Ô Þ Ô Le Ã ö " R ú k Q o M 1µ > 3 ó s i L) - ¹ F 9 ~ r $ 4 = " R b º1 mM ø ÉÊ Ñ É ÓÞ Ì È r & F ¹ jî 6 q À¬ & T u : ( z Z w i 4 í á ? N @ : ; Ý È Ò Û É Ô È Ç Û Í Ò Ó 9 Ò Ë É È Ç Ë Ç È ¦Ý Í 9 Ø & w ; ü m q % Y$ ; C LM ¬ & o k :M * Z \ ¯ - è N - 7 ã & q Ä Ý : r 2 zf ; ¬ n ä q & Ù Ù Ù 4 4 - L Ù ! Í ² Ù b. Í Ç Î Ì É Ü ß Z ã L Kb ¾¾¾ 1 °' É Ô Ì ¾º° 1 à Y r 7 m : ÀÁÁØ 1 Ø Y4 2 :Ý È Ò Û É Ô È Ç Û Í Ò Ó 9 Ò Ë É È Ç Ë Ç È ¦Ý Í 9 4 á s ü Ñ - *ó3 V Ù Ù Ù ÁK ÁÁÁ Á Ý Í 9 : zu M 4 ï q µ & ±) è * 1µ mjî 3 l VC Ô Æ Ê Ô Ì È Î À Ç - z2 ÉÌ jL 1º 1Á 1l °Á 1 À¬ ã - U ® À - ø ø U U 2l q Jµ 8 & *ÀÁ 1µ Ý , ÓÌ É ß *Jµ ø ý ý 2 q & & ã ø ÁK ÁÁÁ f 0 f è Ç $ 3 0 Ç $ - U O ø ý U q 2 & 2 N" ºj" 2 O ý ø Á¬ ¾º2ñ Ù Ù Ù 6 Á¬ ¾º2ñ Ù Ù Ù 6 Report from the AAA’ s Economic Scenario Work Group, presented to the National Association of Insurance Commissioners’ Life and Health Actuarial Task Force. September 2007. 84 2 Á¬ ¾*°Á 1µ µ & Á¬ ¾*°Á 1µ - q N Í Ì Î È bÒ Ë Ì ÓÉ Ü Û Ì Ý È É È Ç Ô È Ç Û *N" O O s ÕÇ Ó È bÒ Ë Ì ÓÉ Ü Û Ì Ý È É È Ç Ô È Ç Û *¾ºj" ÁK ÁÁÁ & r ºl ¾ºj" ý ý q N b Ù Ù Ù 6 - & ß O O & 2 U 3 41 : ¬ É6T N ¡ Ä Ý ÀÁÁ¼ 1 ¾ Yr ² Ì É Ë È Ù Û È Æ É ÓÇ É Ë bÉ Ô Þ . Ò ÓÛ Ì 4 v : Á Ä Û Ò Ü Ò Ú Ç Û Ý Û Ì Ü É ÓÇ Ò Ò ÓÞ ÓÒ Æ , Ä Ý V K¯ & mq \ °¬ ß 4 Ä Ý : í Ø j" N" 4 j 6è à¬ µ Ù l¨ ; b Ý Í 9 N" t u ~ ö j f *Ú K Ü ~ : × ~ ö © Ù Ù Ù 6 Ç *³ õ µ Jã q µ & l Ô , ÓÌ É ß ºl ¾º 2 ÁK ÁÁÁ 6ý û +O ø ý \ º1°º1à º1º6ÃÌ º1°ã \ ] ^ UY ` a b Z UY c d b µ *12q & *1µ 2 & q N & 2 * 2 ST UT SV T _ V T °¬ ºÀ À¬ ¼ ¬ Ã º ¬ ØØ à¬ Ã À à¬ ºÀ à¬ °¼ à¬ °Á Ø¬ °Á Ã ¬ Á¼ ¾¬ à Á¬ ¾ à¬ Ã Ø à¬ ¼ ° à¬ ¼ ¾ à¬ ¾Á º1àJµ e ] ^ UY ` a b Z UY c d b *12q & *ÀÁ1µ 2 & N q & 2 * 2 ST UT SV T _ V T à¬ ÀØ °¬ Ø¾ °¬ °Ø °¬ à à¬ ¾¼ º¬ °° º¬ àÀ º¬ à º¬ ¼ Ã ¼ ¬ Ã Á ¾¬ Àà Á¬ ºÁ à¬ ¾¾ º¬ ºÁ º¬ ¼ à º¬ ¾Á 85 8 º1º f g " h i UY ` a b Z UY c d b û Ý , ÓÌ É ß *Jµ & +q q & 1ã q µ & 2 * 2 ST UT SV T _ V T 1Á¬ Ã Ã 1Á¬ Ã À 1Á¬ ¼ Ø 1Á¬ ¼ ¾ Á¬ à Á¬ ¼ ¾ Á¬ ¾¼ ¬ Á ¬ À À¬ À° À¬ º¾ À¬ Ã Á Á¬ ° Á¬ ¼ Ø Á¬ ¾º ¬ Á - i z¤ Ç L Ù ! B ? í N @ ±jj k f ~ . v + É m[ j 4 L [ B ï C ~ ; æ Lz{4 ÷ Vv . + 6ý & ð < ø ~ bÄ *¾Á2 z ú f j F ¹ Kr Lú · $ 6 é f + z ä4 6 < ; ð s f 8 $ 3 ¹ ~ ~ ð * ¸ Á mN bÄ *Øº23 z s b ä Ù ß ß Ç È Ç Ò Ü É Ë Ù Ô Ô Ì È f Ñ Ô 7 è " < mý B x ê ; ú " f äbÒ È É Ë Ù Ô Ô Ì È ÕÌ Å Æ Ç ÓÌ Ú Ì Ü È ¦bÙ Õ- É Ô Ý Æ ÓÓÌ Ü ß Ì Ó 9 É Ë Æ Ì é ÕÌ Å Æ Ç ÓÌ Ú Ì Ü È ¦Ù Ù Õé ä Ù Ù Õ mý $ 3 8 jL bÄ *Øº2l bÄ *¾Á2~ ï * ë F6W o p h h q i r Ñ Ô Æ É ÓÉ Ü È Ì Ì ß Ñ Ç Ü Ç Ú Æ Ú Ì É È Ì Ü Ì Î Ç È Ô + è & ( l0 m h " n C 8 1; < = ¶ + . f L R × (CA + FE ) + GC mN Ù É Ó Ó Ì ÙÚ Ò Ó È Ç 4É È Ç Ò Ü Æ É Ó É Ü È Ì Ì ß Ò Ô È âeH +6 m 42 .Ä .Ç 3 Ì ß Ä 3 , Ì Ü Ô Ì Õ 3v [ ï ý H Ý Û É Ë Ç Ü Ó Î É Û È Ò Ó x x x É V M H J T T M C L M L x X X F J P H r O J F Y M E E I C U V M U G Q P E I J C V I D [ s P D M L # P X I E P Q V M W G I F M T M C E D O J F º P F I P q Q M x C C G I E I M D P C L Y I T I Q P F · F J L G H E D É Ì G C M { ¦ ¦ ' Ë X Ë ' ' Ë 86 û + ± ) ë & v l & lb ý 3j ý - 4 ý & V ð Ù é .Ä u 3* Ù é .Ä 4 & éX ø å á 3ý 9 Æ É Ó É Ü È Ì Ì ß Ñ Ç Ü Ç Ú Æ Ú Ì É È Ì Ü Ì Î Ç È ë Ô , Ó Ì É ß F 4 / & α × g (θ % ) αˆ gˆ (θ % ) = / f (θ% ) 3 Ñ m Ò Î Î Ô Ì È ³ Q N4 O G [ ï { l6 Ë ï 4 v O À Á Á º1Á ° 1À ¾ ¬ Û Ô Ö ¼ w s C * ê Ð +6 Ñ [ ï & S mý 4 4 & F ¹ Æ Ó Ó Ì Ü È 8 Æ Ó Ó Ì Ü È ÙÛ Û Ò Æ Ü È ø 8 5 ý _ q & 6 6 4 d L Ì È 8 θ% é; < 9 $ Á +. ; g (θ% ) æ v [ æ e[ ï β lβ 3 ï Ñ É Ó Ó Ç Ü Ó É È Ç Ò ò È Ì Ú É Ó Ó Ç Ü & N è 7 ¿ F θˆ J E ¥ v f (θ% ) K g (θ% ) Kβ lβ N8 ° 1! ! Ñ .É Û È Ò Ó Ô Á Á Ñ Ò Ó È b Ä ¾ Á ê è N/ 4 ÷ h(o) = R = β0 + β1 × W 3 É E J m ý _ K Ñ Ò Ô È .É Û È Ò Ó & α̂ ò Á Á z É Ô Ç Ô , Ò Ç Ü È Ô L¬ ü b Ò È É Ë ÙÛ Û Ò Æ Ü È É Ó Ó Ì Ô L Ù! 4 [ $ 3 Ñ 4 [ eÑ É Ó Ó Ç Ü + Î Î Ô Ì È É Ô Ì Ñ É Ó Ó Ç Ü + Î Î Ô Ì È .É Û È Ò Ó I F Ù9 3ê e mN f (o) g (o) é h(o) 3: æ æ α 3X 4 Ñ J L Ì GC = GV × f (θ% ) − AV × gˆ (θ% ) × h(θˆ ) 9 É Ë Æ Ì +§ } ? Ï Â º1Ø " 9 ê " i 9 " 9 Í º1Ø 6 \ Ã Í F 9 " À G ºj f (θ% ) K g (θ% ) Kβ lβ Q v ³ [ ï 4 KmJ O E L b Ä ¾ Á [ ï 4 ' ( ü s +. J E ¥ / mJ E ¥ / j D \ º1¼ 6 Ã 43 87 º1¼[ +. / ¥ ï 4 © L Ò ß Ì Ô Ò Î È Ì .É Û È Ò Ó Ó Ç ß ¥B Ã ^ 4 lb ø Á ¥Á 4 ¥= 1 ° ^ À ¥À = 1 º^ q 1÷ ; < ' ¹ ° ¥° +H X S Ó Ì È Æ Ó Ü Ò Î , Ó Ì Ú Ç Æ Ú q I ø Ñ É 3 Ç Ú Æ Ú É Ü Ü Ç Ö Ì Ó Ô É Ó 9 É Ë Æ Ì ¦Ñ Ù9 à ¥à Ñ Ù9 é= º¥º " 1 º^ 4 q 7 8 X ü ) Ä Ü É Ü Û Ì ß Ì É È Ì Ü Ì Î Ç È ¦Ä å j ë b Ñ u Ù +6 ÷ x f Á ¥Á ø Q Á ¥Á ý ¥[ À ¥À ý D : R ÷ +H ø > Ñ ¥Ò Ë Ë É Ó 1Î Ò Ó 1Ò Ë Ë É Ó $ 4 . à ¥à j Ø¥ØN¼¥¼ Æ E : ø > ) ß ! > > E î ) ) J N Õ $ J æ > : º¥º2 R Ñ Q ° ¥° ¨ Ð > ) Á ¥° ºà ¥Øº 1 ) 4 Z 1 ¥à ºº¥¼Á ç À ¥ººØ¥¼º ° ¥ØÁ ¼¥Ã Á Á ¥Á ¬ º° ¥¾ ¬ º +. } q µ õ ¥° ¬ ºà ¥À ¬ º À ¥Ø¬ º Ð Á ¥Á ¬ À ºà ¥¬ À º Ñ ÷ ø b +6 ÷ ø > ÷ ¥Á ¬ ºÁ º¥¬ ºÁ À ¥Á ¬ ¼ºØ¥À ¬ Á Á ° ¥¬ Á Á V º1Á ¬ 4 j ø ü 1 Ð Ñ H Á ¥1Á Á Ê , Ô Ñ Ä ÕÌ Ë È É ¥ö Á À ¥ö Á Á R Z 1 û + 4 © û u ~ 88 ' ( É M è L 4 Z 1 s +. è µ M G ~ * 9 Ð $ µ ° ¬ ý í à ¬ ¨ : L Z Ñ Ä ÕÌ Ë È É 1 s +. D ) } q : Q R Æ û $ : s j ãí > º¬ 2 @ j ] g m Q N 2 æ ) 4 © > \ Ñ Ä ÕÌ Ë È É Lö ºº M 7 M ¶ 4 ¹ +6 ã q & - 4 " 3: +6 q ; & 7 9 > $ " s Î ö À m > $ j ý Ç > > ã/ $ s Q [ R K¨ © $ N Õ á C ý > N K 6 r ´ µ ã C ö > 9 N $ ³ D 4 *x $Ç6è , > 4 > ) 6 À º K» L y è ) s éX Á NB À û j N g 6 ) Õ > > Q N f ¨ £ ½ N C ] \ M ¬ 4± j D : Q JµC å 6 e 9 > ~ ö v ) 2 è L Ç Ö Ì Ó Ô Ç Î Ç Ì ß Ä Å Æ Ç È ÌC KJµ7ã Ý Ò Ó È 1b Ì Ó Ú ¥9 f ) Ã ° õ > R ) MË s > ) è Ø ¬ ) j [ ½ e 0 ° ¬ º 1 Ñ Ä ÕÌ Ë È É Lö Á Á õ 3 w ø É Ë É Ü Û Ì ß ¥N Ü µ h T Ñ Ò Ü Ì Ñ É Ó Þ Ì È 9 " g à ¬ À º1 q & e ( õ } q ' µ 4 " ¯ Jµ7ã$ÇÉH6+·n è Øº 1 +. .Ç 3 Ì ß ! Ü Û Ò Ú Ì ¥u ¨ ý G À º* 3 L ØÀ 1 $ j ° Øº ã > 1 " F µ s Nè V ø $ & ; ã 0 q : R = 9 Ñ µ Q [ 4 .Ç 3 Ì ß ÙÛ Û Ò Æ Ü È Ì © Ð Ñ Á K À ¬ s Z r H T É ý Ñ +. æ F ¬ lÐ õ s C D ·L 9 9 $w $Á Jµ7ã ° Ãõ ² è X ö q 2 3V À ÀºÎ b U ? b Ý & ' ºÁÁ Jµ7ã( Ç Ö Ì Ó Ô Ç Î Ç Ì ß ! Ü ÈÌ Ó Ü É ÈÇ Ò Ü É Ë Ä Å Æ Ç È ÌD 89 ë s j ) > ó m ¾õ Ã¬ E) Æ b Æ " E& " í s û , è å j 6 L2 N C D Jµ7ã +i ! Ü ÈÌ Ó Ú Ì ß Ç É ÈÌ Õ Ç Ô Þ Ä Å Æ Ç È . Æ Ü ß ¥ C > ) : > òs N9 C > ) ß ø L J Çs f e g à s N-J ¼ ¬ u i [ ãíg KJµC s ô ? Q D D ãíÇLC : R . D [ = º1Ãi e O $ Q ¾ Àºõ 1´ D r [ B% ý KB : a µC ãíL. º1Ã 6Ã \ O 7 l ö : ã&è Q Jµµz ^ j C ãí 7 l R LC ÙÓ Ó Ó Ì Ô Ô Ç Ö Ì Ò Ó Ä 3 Ò ÈÇ Û Ä Å Æ Ç È ¥ C $- C $ / Ls R å C Æ ã Àº *É º1¾ Ll :? @ ~ [ ï 90 u : ¬ ü º1¾ Ð Ñ H Ñ Ä Õ æ Ñ e 9 = $ + Õ + Í Í ò º^ Ñ uí u Ñ ë H ¯ ù +H +. Ü j ë º1Áì Ó Ì ÈÆ Ó Ü Ò Î , Ó Ì Ú Ç Æ Ú q ·L À¬ º×+H û uí 1 | I X 1ø q b É Ü Ü Æ É Ë Ó É ÈÛ Ì È ü L) 1 | +H " û à Á " 4 7 8 ·L à Á× û ø Q B Ü } ²b±Ò Ë Ë É Ó 1Î Ò Ó 1Ò Ë Ë É Ó ²~ > ë V ð ~ v j Ø ] ÁÁK ÁÁÁ 4 S b å 5 Ù 4 b Ä ò 4 ± [ < 1É Ü Ü Æ É Ë Ó É ÈÛ Ì Èü uí 1 } ; +H ² ! ² ò º^ º¬ l Ñ Ù9 ò = à ¬ ë ü Bt z À¬ | b Õ + ' ò 4 ° ¬ j D ¬ Ð å 1 ÁÁ ¬ : r s r s & ø > ê µõ Q 6è & Ì , Ò Ô Ç È Ü 4} ë Ì = 1 ÁÊ Ì Î Ò Ó Ì ß Ü É Ú Ç Û Ô Ò Ë Ë É Ó 1Î Ò Ó 1Ò Ë Ë É Ó Ì 6è i è ê ë ø Q = µõ Ì 1 ÀÜ Ò ß Ü É Ú Ç Û Ô > F-s è Ò Ë Ë É Ó 1Î Ò Ó 1ß Ò Ë Ë É Ó Ìr Ñ ÃLÐ ÷ ø4M Á 6è s ë j ê = µõ ã» è " 1ý ' ( L & / v 1 X 1 ý H 66 G & j ã» ÁÁ4 ¾¾à 78 Q ÁÁ¸ / ~ r / 6è +. 1H B s V ð ; × ¡ 1) ¾º 1 2 Ñ ¾à ÙÍ Ê t4 Z 1 T Â 141 o @ ° º ° ¬ ¼ à ñ ø -s º¬ ¼ º* 2 á *ð Ñ b s = 4 S î 1 1 Ñ > ë u 2 s ê ë S 4 91 & 3b ë l +. µõ º1Á*$ L 4 H . Ì= " 1 ý Ð Ñ Á [ Q R Á ý > Õ ¨ : j ) > 2 æ j ) > ÀºÁ E) > ÀØ º ß ) > NíJ Æ " N z ÀÁÁ ÀºÁ ø ÀºÁ À¼ º q 2 À¨ | ± è f 9 $+6 78 1m z { *ÙÛ ÈÆ É Ó Ç É Ë Æ Ç ß Ì Ë Ç Ü Ì ç ç ç ! 9 ¦Ù ° à 2l ¨ ³ Æ Ç ß Ì Ë Ç Ü Ì ç ç ç ! ç ¦ Ù ° ¾ 2 Ù ° à 78 vw 1Nf * Æ É Ó É Ü ÈÌ Ì ß Ñ Ç Ü Ç Ú Æ Ú Ì É È Ì Ü Ì Î Ç È¦ Ñ 2z r f è vw } +6 7 78 8 Ì Ü Ì Î Ç ÈÔ ¦9 Ù Í Ô 2| z { u | ± è { ã < *ÙÛ ÈÆ É Ó Ç É Ë ý f ~ +6 +6 Ù ° ¾ 1 * 9 É Ó Ç É Ê Ë Ì ÙÜ Ü Æ Ç È Æ É Ó É Ü ÈÌ Ì ß Í Ç Ö Ç Ü Ó ý z *Éj v g h Q ~ À M Ù ° à À¨ s f | è ± *ÙÛ ÈÆ É Ó Ç É Ë Æ Ç ß Ì Ë Ç Ü Ì ç ç ç ! 9 ¦Ù ° à 2 ã ³ +6 7 8 78 92 1 K% ^ ÷ = ã +6 7 ó 3c 8 Ñ $ÇÐ s £ z ÷ 78 ø C 1 [ ã m T d +6 7 8 1 z { ÙÜ Ü Æ Ç È Õ Ì Ô Ì Ó Ö Ì 9 É Ë Æ É ÈÇ Ò Ü Ñ Ì È Ò ß ¦ÙÕ 9 Ñ 2ý ã ¹ +6 W ã ) ) ü 7 +6 £ ¬ ~ z { 7 C +6 +EF 6z { { Àw AB ë : 7 8 Ð z { { ý z -s ý z { { K} { Ñ z , z Ð z s Ñ Ï j { ÷ ^ è *4 J -s s Ð MÔ 6 j v 7 æ Q l +H K 3 t Ù ° à vw / f H6e ( Ù ° à " ^ *Ò Ú Ú Ç Ô Ô Ç Ò Ü Ì Ó Ô s \ Ü ø4B dJ m ¹ \ > / f è É E8 U Ñ 3 ÷ Ï ã 7 8 +EF ê ë b78 ý Ìj Ï Ð Ñ ! Ü ÈÌ Ó Ó É ÈÌ ß Õ Ì Ô Ì Ó Ö Ì { 78 { { 17 Ï $Çj 8 Ð ú Ñ z z { { L+6 4å ó j 8 C i G | ã +6 7 8 z { 7 8 x +6 y : 1É M bm X ê Q Ù é 7 c ; ê +6 7 Ð ë 8 ÙÕ 9 Ñ z Bti & { C 7 z 8 # $% & ' ( ) * + , ! " # - ! ø ë ã 8 i & u m Mó 7 8 *ý i & µõ 7 l 8 ^ ÷ q L* &ý ! " ! Ü ÈÌ Ó Ó É ÈÌ ß Õ Ì Ô Ì Ó Ö Ì É Ë Û Æ Ë É ÈÇ Ò Ü ^ z 6è z ÙÕ 9 Ñ z ~ l Ý Ì , É Ó É ÈÌ ÙÛ Û Ò Æ Ü ÈÕ Ì Ô Ì Ó Ö Ì É Ë Û Æ Ë É ÈÇ Ò Ü L*6è z +6 Ë M øÉ Q h 8 ^ m ~ HI ! Ü ÈÌ Ó Ó É ÈÌ ß Ì Ü Ì Î Ç ÈÝ ÈÓ Ì É Ú É± | 3 = À*Ég 6, G 48 ã Ï j { z ° ¬ 3 ê ÷ ^ ÷ ã 8 À¬ y 8 ~ C Ý Ì , É Ó É ÈÌ ÙÛ Û Ò Æ Ü ÈÕ Ì Ô Ì Ó Ö Ì b { z x 7 8 Ñ $ÇÐ è " # ./ 93 0 1 2 ) * - 3 4 5 6 0 1 ! " 7 ÙÌý ÷ ± v à ¬ & µõ &L = ÷ µõ 6 X ~ T ÷ Ø V j ¬ > D ý +. , | è Ø @ +. , | è dJ Ø @ E8 *^ i Ð ã Ñ ÷ É Ô Ì Ì Ü Ì Î Ç ÈÝ ÈÓ Ì É Ú * &G } o øV i m ü `j ü & 7 8 L X b Ù ÷ $ øFµÉ Ø @ ã µ= $ Ìñ A) [ v Ð ã Ð o*d¬ Ñ Ñ ÷ ÷ bd¬ ü ø-s ø-s ^ ÷ Ð ã & r = Ñ Ð Ñ ÷ m > ÷ ý 6 øô 1Fµ øô ö d¬ ü r ü r & 78 1j Ï Ð Ñ ^ Ì 49 D > kv & r øFµÉ *ÉÂ $ +. ÷ $ î¶ ) q µ 8 b¬ L 1 , ´ 7 øFµÉ 7 X ·s E8 µ t øFµÉ dJ ´ N \ 45 { L ÷ *^ j @ &L $ Ìý \ É 8 ÷ Ø > 64 7 *^ ÷ @ ø z $ &L µõ 8 ) 64 Ìý ý µõ bB $¯ 6 4 N9 ó u $ f ' 9 ( $F 6 NV ô ® b Ð 6 ¯ 4 A is the stream of Projected Net Amounts at Risk paid to those expected to die during the Calculation Period, based on valuation mortality. 46 B is the benefit stream of Projected Unreduced Amount Values paid to those expected to die during the Calculation Period, based on valuation mortality. + , ! " # $8 9 ! " % & 8 9 : ; 6 < = > ? .@ A B 3 4 5 6 0 1 ! " 7 48 C is the Base Benefit Steams provided during the Calculation Period, and is discounted for survivorship based on valuation mortality. 47 94 è \ N" c > > Õ " è ^ Ô & î² Q Q R 0 6 è ? ¨ 9 @ ¥ $ ) > ÷ øN-C ? b¯ ² Ì9 $¯ &C 9 D Y ¨ $s F s / 9 B ^ F A M G î % $ $ q B e -ñ B ) è è Aè c è ) L4J Eb * äW $s 9 $~ r ^ N" 6 | ^ $w Ls q -Z I $w -9 Mk $ Õ $s ; æ 2 ¸ 7 tD I m Z l Mú R å $ $ j ¯ í q 2 9 $ µ $ j ² ±$ L ø è J ë ² ±: Mk ÷ &M r k r } d$ å N Q L±ú ã/ D -9 t^ ã z NLC Õ É9 C = L ¾Á MÔ Lx N2 6 b , µ= } # 6 s øl 9 ãMk *è ¶ Eb 7 Õ } F Ü [ Jµ$ W } A$' Ï ¯ 4 © b; r 4LÉ 4LE X * e 4L 2 e : q N[ LX ºÁG ¼ º Ü Õ Ð äb$ µ} \ N-4J è D Ì9 $¯ £ 4 4LE ¯ ° s ¤ D ¯ ® ¯ & D m ô a c j e V b L¯ $¯ Q [ [ 3 V F e ö ±¨ F I AB ¨ ë ½ 2 $) NZ 6 * î = 49 [ ¸ $w 2 4) 4L| ? D Ì9 q > G f N ¨ [ F +u Õ è J& " ¥ ? $¯ - è 2 ¶ m $ý " ¯ ND Ì9 9 è r X ) " $ } F G øb [ bã ¯ 95 ý } ¤ [ " Õ N [ b) > ¤ Ls " é ¤ å Õ D N Å ½ r ] 4 J Ej [ $ i D $ R D / FµÉ J ¬ bú º1i $ È Ô Ð Ñ i *i º¬ ê ÷ Ø ¬ æ q FµÉ j ¬ bú ü ú ¬ ü ¾¬ ÁÁ ¬ ºÁ À¬ ºÁ Ø ¬ ºÁ ¾¬ ÁÁ ¾¬ ºÁ Q R ¤ ¬ ü ü H ë ý ) &^ @ Ø &~ ¨ ÷ © Ñ & - $ ú @ Ø Ø > *i Ð / ~ Ñ a 8 : t ó i ~ G ò¬ ü ø ÷ | ú $ M+EF ã m @ D = ( FµÉ ) ( ' $ D *ý Ð Ï " H bj B C ~ *i +6 obM FµÉ ê ë d¬ D ú $ j 1z £ 1 j ü r îL z & û L1^ { Ñ $ tý &b+6 " y Ð FµÉ D | r &x r & r ¨ « & r ¾¬ ºÁ 1ê +Ez ¤ Ø ¬ ºÁ ¾¾à ÙÑ o" ^ } à N &bq *G } Õ 78 $ à ¬ ÁÁ $ ë à ¬ ÁÁ òè d¬ 6 º1Ì FµÉ 1Mk L, D G ú & r $ &\ r À > [ Ê ü D ) [ D $ 7 8 Á ÷ q & & æ C b" b L ¾¾à &j è z 96 ^ ÷ Ï l Ð Ñ 78 z { b 1vMk z { 6 æ +Ej r s æ E l & Q c i 7 8 ÷ J q æ i Ìý bé j z F { z À æ æ G ý æ 7 ´ ý @ & ü ( X ÷ & z 8 ÷ { æ { dæ +E u *i q + 7 & 8 æ + 8 dJ E8 È Ù Ø @ 7 Ù é &G | è q B o*^ i @ & Ø d | è ý Ø @ +H *@ 8 i 7 8 Ð ã Ñ ÷ È ø i & z ý { 97 Ø Ð ã Ñ ÷ øb* } + -ts ±é L { dæ 8 8 , 7 z +Eú 8 8 ^ &L 7 ( +. 7 æ { 8 7 , ý l Ø & +Eâ +E²~) { { -ts { +Ez Ï j +. z bi K*^ 8 z Ë µ o*^ ý i +Eá Lz +E¬ øæ i å ý 4 oý 8 µõ À ë +E+H **É³ -ts z ê 8 7 µ 8 8 æ 7 ´ &L 7 & l ÷ i 7 q Ð +6 ã 8 6 dæ { L8 ý 4 µõ µõ Å 4 ã Ì-ts ý Î &G W +E µõ ÷ o*^ Ø Ý +Eâ *Ü *6è &L Ìý w æ µõ E8 @ y ã N+6 x Ù Ìý *½ 7 å +E+H 8 8 & æ 7 s ¶ & È ~ i V Eâ i 8 " +å 7 l â µõ X Å dæ æ øL X C ý µõ t +Eá +EB ^ é Å z æ { ²b± +Eá + ã ø²b±æ æ ý H ¼ ¬ u æ $ F Ø { B kC j Ñ 8 k~ { 8 X X Mý ü Mk C ý +E µõ ÷ ~ M m i 6` è J B \ 7 Ø J 8 dJ E8 E [ 78 L ß Å é C ú ã z C b Ü À 6 ~ 7 X i 1+6 8 ²~ Ù é ÷ *^ 8 &G ø²b±æ & H 7 +E À Î 8 V +E +u z { z { +E+ ý ~ ^ *û +EF { µõ $ ß kB `j ^ è Ü Ý kNÜ 2 æ z +E Ý ¡ Ã g b k æ z `j z ß k ý ú äj j { $ ob ä \ `j : À6f z 6, G È äMk » | LÙ! bf $ z L " | J *æ M m å ~ } l ob+E Ào% { +6 æ 7 +E øb@ *£ C 8 + Î ÙÛ ÈÆ É Ó Ç É Ë Ý ÈÉ Ü ß É Ó ß Ô Ò É Ó ß ¦ÙÝ s M7 8 +E ÙÛ ÈÆ É Ó Ç É Ë + , Ç Ü Ç Ò Ü É Ü ß Ñ Ì Ú Ò Ó É Ü ß Æ Ú f AB µõ ±æ ²b±7 Ù é øL±æ 8 X ¬ = Ù1Ù ö 1 1= +E+H -s ä Ü *4 ê H % ^ Ð L±7 6T æ kf ã 8 3c Å é +Ez ø²~) 8 æ 7 G 6 `j { bj µõ % @ C ü 8 t +E+H ø²~) 7 + &¬ Kq +6 +E 8 ) { A +E ® À¨ Ù ° ¾ s 1z s { | ± | *ÙÛ ÈÆ É Ó Ç É Ë Æ Ç ß Ì Ë Ç Ü Ì ç ç ç ! ç ¦Ù ° ¾2 M ^ ÷ " } +6 7 8 1bFµ1 K *Ò Ú Ú Ç Ô Ô Ç Ò Ü Ì Ó Ô £ÙÜ Ü Æ Ç ÈÇ Ì Ô Õ Ì Ô Ì Ó Ö Ì 9 É Ë Æ É ÈÇ Ò Ü 98 Ñ Ì È Ò ß ¦ÙÕ 9 Ñ 2·nz Ù ° ¾ 6Í +6 6 ã ã Î s 7 7 £ 1ê 78 1 ë } +6 7 8 ü ý *ó è è | * Æ É Ó É Ü ÈÌ Ì ß Ñ Ç Ü Ç Ú Æ Ú ! Ü Û Ò Ú Ì Ì Ü Ì Î Ç ÈÔ ¦ Ñ ! Ô 2 b+6 8 * Æ É Ó É Ü ÈÌ Ì ß Ñ Ç Ü Ç Ú Æ Ú ÙÛ Û Æ Ú Æ Ë É ÈÇ Ò Ü Ì Ü Ì Î Ç ÈÔ ¦ Ñ ÙÔ 2 + 8 * Æ É Ó É Ü ÈÌ Ì ß ' É Ò Æ ÈÙÜ Ü Æ Ç È . Ë Ò Ò Ó Ô ¦ ' Ù. Ô 2 *Ég 4 2 o·s h ã Ù ° ¾ vw 3 t 78 ¬ 1 +EF @ G è } +6 6, è } +6 7 8 ú z { 78 1 8 { 7 z } +6 7 8 F: ; ÙÜ Ü Æ Ç ÈÇ Ì Ô Õ Ì Ô Ì Ó Ö Ì 9 É Ë Æ É ÈÇ Ò Ü Ñ Ì È Ò ß ý À è ¶ } +6 K kf } } ß 1 8 +6 í . " 7 8 $= J j ( R 78 78 1 } 7 8 1 z { ë ¶ = 478 L æ Ò Ú Ú Ç Ô Ô Ç Ò Ü Ì Ó £Ô { 78 = 7 } z H H 8 s 1 ú u Ð MÔ Ñ § 7 » 8 ·s ^ *C Å é ë *ê ê $ `j H M L*28 ë 6f G +6 j 1 F æ 7 G } +6 Å é +ELd 8 L*É~)é Ì *2ú +Eê À Î Ì LÉ~)é 2 6è } { ¶ ÷ +6 { è ^ z ÙÕ 9 Ñ -ts += +Ez F { 2ò9 8 4æ z ¶ è +6 Ñ j C ¹ } ü Må } 8 { è Ð MÔ { 8 R b¬ \ z 7 1 s À¬ j 8 +6 ä 78 äÀ 7 ú J E*æ æ 7 8 J +Eá > æ +E 78 1 +E8 ¦ *À2òæ +Eê 99 E [ C } ¶ 7 + æ À G H 78 + *78 +Ez 1 8 = æ > F 78 +6 ë è +Eu j + ú > * } } r { z { +6 ò? 1 ( ( 7 } = 8 z +6 æ 7 ^ 8 ÷ = ° ¬ $ `j 6 Ý Ã kg ú z { æ +E+H kf ä è 1 6` 78 1 À 6è 78 1 À6è 78 1 ° 4 78 1 , $ E X `j `j +6 } M m 78 $ § +6 } `j 7 +6 8 7 k·n È Î 8 À $ J k \ `j " C j ß C À kÎ j Ü ^ Å é Ý kNÜ 8 f *6è H 8 7 : bH +6 $ è } 2 z 7 b{ H ¡ f 8 ê ê ë £ L vf äMk ä AB r obq x y C j C 2 + kÀ b 1 ß 8 7 +6 À 7 +6 } kÎ 6g D z AB \ } *LÙ! 2 Ào% J ·s Ì *É± 78 Î } K } æ æ +6 7 +E 8 *æ V +E " 78 Ly z +u $ 1 } +6 `j 7 8 z kB { Ü ^ Ý ~ æ ^ +E $ +E Xs k q 2 i & ~ . Kò ÀÁÁº 1 À Y ° = / 8 1; ä s m z < Nvw { Ff +6 ã $ vw ~ ó 78 ã ä-s H i & ú < $ f f äl z { ° ' É Ô Ì À ñ 1; f $ Z är ~ { 100 | } ~ } Ú z Z > ~ { M Z ^ ) è & ¹ ~ f s äF b Ä *¾Á2 f äz f | J ã E7 $ å otR j f * b Ä ø( { ô j L ó LJ ´ ! E Nvw z ý è V KXs t I B f s 9 ÀÁÁÃ 1 À Y ° = s ø { m v ð| © $+6 ; ¯ 1; á ø Ý ¨ < 49 z { vw 3* b Ä *¼ Á2 Ntvw ®© m ê ! ° ' É Ô Ì À ( é b : ñ 78 b Ý ¨ ®© ! " 78 1; < # $ % ú m & é z ÙÓ Ó Ó Ì Ó É ÈÌ Õ Ì Ô Ì Ó Ö Ì -s { b Ì Ò Ü ß Ç ÈÇ Ò Ü É Ë b É Ç Ë Ä 3 , Ì Û ÈÉ ÈÇ Ò Ü ÙÚ Ò Æ Ü È 8 Ð b Ì Ý ÈÉ Ü ß É Ó ß Ý Û Ì Ü É Ó Ç Ò ÙÚ Ò Æ Ü È Fú Ú - ø µz 8 $Ç z 8 é ²å z ó { j m Ð 8 B -s m ¹ F Ú \ *0 z s É6Ã ø µz 8 z 8 û ± " Ì ú é z { ò Ð ò z Ú ø µz 8 8 b Ä *¼ Á2ó ö Ñ É 3 Ð Ú - µz À X s z ø 8 1 z ¹ o +§ 8 8 K Á Ð Ú s vw r ~ ö \ ¡ f - ø3* µz Nê ë - l Z $ ( \ vw X Ø ´ ¨ ®© ´ Ø ~ 6 r = s í N6+BÐ ¾ M u r × s = ê ~ ë ö z £ Mô Ú Z - *Fuõ ü À Ø 4´ øý µz Á u2l Û Ò Ü ÈÓ É Û ÈÓ Ó Ò Æ , Ç Ü Ó ý ` ²ÙÛ Û Æ Ú Æ Ë É ÈÌ ß Ì Î Ç Û Ç Ì Ü Û Ç Ì Ô æ 50 Km ¬ ý % ÉÌ ¬ 49 Bm _ V " ú Fý M = M Ø ´ 4± ´ Ø ú é ý 1 4 C D E F D GE F D D F I H I JK L @ M N O P O Q R F S O T O I H I S S 101 À¬ ý ` r = s M × ² Fý = V 6è M ê ë é ú X ý `" ú û é ±ô $ 8 ø Ý Û Ì Ü É Ó Ç Ò Ó Ì É ÈÌ Ô È ' Ó Ì Ô Ì Ü È 9 É Ë Æ Ì Ô ° ¬ 6è V | ± N © ¨ FLÐ Ú - t ° ' É Ô Ì À Nvw z { " & +6 ý ðf z { ' ( ) ! ! Ñ 78 *ÉV ? ø X B X B < ® ~ B j L Z j l ¹ ~ ~ Fr s *ÙË ÈÌ Ó Ü É ÈÇ Ö Ì Ñ Ì È Ò ß 2 ~ b ° ' É Ô Ì À Nvw ~ 4á *. É Û ÈÒ Ó Ù, , Ó Ò É Û 2 ~ ï C X 8 1; v j ø µz *ÙË ÈÌ Ó Ü É ÈÇ Ö Ì Ñ Ì È Ò ß 2 F[ f X è z { ÀN ú À Ný m ý é vw f äu é s b$ f ävw X äL b Ä *¾Á2 Bz f $ ê $ * Ë J 4~ ° ' É Ô Ì À ( 3è 66 é J * ¹ Ë # á å { ! 66 L t ð b Ä øt ° ' É Ô Ì ê N L b Ä *¼ Á2 ¦K ° ' É Ô Ì * L z { ê ! N 4v ) b ° ' É Ô Ì À t > ! q é l Ý & ¨ ®© 3 - f ä t +, - 51 U 52 ] ` _ " *./ 0 1 2 3 4 5 1 6 7 2 2 1 8 9 : ; V JW X Y Z [ \ N P S O ^ E T C D E F D GE F D D F T_ ` _ a T 102 z { À É[ N m ~ ¸ Á 3* b Ä *¾Á23j ï = ê ! ¶ +. f 8 ä ý ¹ F É[ ï L b Ä*Ø º2 é ê Lú $ f ä4 z x B ° ' É Ô Ì z b ° ' É Ô Ì À Nvw t L R × (CA + FE ) + GC è z F ¹ { ! Ã ~ ' É Ô Ì À $ t m tÛ ¹ . 53 b c õ ? { äN ê ! äB ? C ý ¹ F tð GC = F × GV − G × AV × R N GV × f (θ% ) − AV × gˆ(θ% ) × h(θˆ) -s F < D : À¬ å jb ë u V ð D : à ¬ Z 1 º¬ ê ë } q µ õ Ø¬ *$ L 4 Ñ ÷ øû Mó ý [ ï 4© ] ^ E - e f ø *Q °¬ $ s KKβ lβ Q y b Ä*Øº2o ¬ ; d z f ~ ) B ° è Ë J 6 ³ 6 ï [ 4O a 4` Q K c ï [ z { Ü ! ê ~ N β lβ : ; É Ê i ËB tÌ | ¼ ¬ Ð t L Ù ! ê Øº4é è ¹ f ° ' É Ô Ì À $ l h(o) = R( β0 , β1 ) = β0 + β1 ×W s ¡ K è! é Ý ¨®© 3 N t ê + ÷ 6 $ g h j k i H D l " > Ò Ë Ë É Ó 1Î Ò Ó 1 Ò Ë Ë É Ó 0 + 6 8 Ù Ô Ô Ì È 1Ê É Ô Ì ß É Ó Ó Ì Ô ø & : 4jD Y m I 4 ¾ ÁV i 7 103 $ D è : t; [ < O / ê l7 ë L *l* $ ¬ L ü l; 4 [ < H 5 ð j ¨ Ø Ë Ä è c ¬ è å t B t j Ã é Ý Ñ ¨M t ¨® º1 À 6 á º¬ ¼ º\ ü è é + 6 ¨®© å 6 j t ó 3 s : ¨ À Ë Õ + Í Í ° 4å ö ¨± G & 4v w L º1 À Ð Ñ H Ñ ÄÕ æ Ñ + e 9 = Õ + Í Í °ò °^ Ð Ñ Ð ë H ¯ ù + H + . å 1 Ø¬ Ä ò à Á B } Ü 4 & S ë ø V ð / v 1 q û · L À¬ º×+ H | 1 uí û · L À¬ º×+ H | 1 uí 1 ø É Ü Ü Æ É Ë Ó É È Û Ì È ü q " I X b= 4 1 7 8 ü û L · ) à Á×} L uí 1 | Ü ²b± Ò Ë Ë É Ó 1Î Ò Ó 1 Ò Ë Ë É Ó ²~ > ~ Ø jv ] ÁÁKÁÁÁ r s r s Q 6 jî X 1 1 ý H & > Ì ê µ õ ë = ÁÊ Ì Î Ò Ó Ì ß Ü É Ú Ç Û Ô 1 è ê Q ë õ µ ø = ÀÜ Ò ß Ü É Ú Ç Û Ô 1 Ì > -s F è Ò Ë Ë É Ó 1Î Ò Ó 1ß Ò Ë Ë É Ó Ìr Ð ã è Ñ " » ÷ ø4M ' ( L ÁÁ4 ¾ ¾ à 7 8 ÁÁ¸ / ~ ¡ r / 6 è B ð Ì , Ò Ô Ç È Ü 4} ø è 6 i è Ò Ë Ë É Ó 1Î Ò Ó 1 Ò Ë Ë É Ó Ì & ² ! ² ò º^ ô ë º1 Áì Ó Ì È Æ Ó Ü Ò Î , Ó Ì Ú Ç Æ Ú q Ã L H + º¬ jb uí ±Q 5 Ù b Ñ 1 t [ < Ñ Ù 9 ò = | 4 l; Õ + Í Í à ò º^ à ¬ u Ñ z À¬ ë ü B Õ + 'ò 4 °¬ jb D ¬ å ÁÁ 1 $ ¬ : s + V ; . × 1 ¾ º1 104 2 ê ë õ µ = 1 ý ) è j Ñ 1 6 s Á Ñ ¾ à Ù Í Ê t4 Z 1 T o Â 1 41 @ . l+ µ õ = 1 H G & ã » S 4 ¡ lM Q V ð º¬ ¼ º* *ð ñ Ñ b s B ø 3 u ë > á2 2 s ê 4 S ë & 3 b ë < + E â V è ã C » & 3 ç ^ z f è V ÷ " " I $ f W " ° ^ m ° 6 Ð û ( Bæ * ý V s E + ÷ ` V E F è 4ý $ Q ^ R MÔ S T " J ) K B > K Q R 4 Ò Ü È Ç Ü Ó Ì Ü È , Ë É Ü E u " E 0 > ° + 9 E É J F G" p B è y ^ z Ú è 9 Û W 3 ) G" J X K r F 0 < Q ^ E & 7 ; + ~ J lq " f ~ è R â *: + s äû 6 < 43 f ; X V % $ 1 ®) äø6 l 8 47 C 4Ï B ü 6 V ä4w ø + ) ý ' s Ú 6 9 j $ 3 f u V w 4b B7 E \ ø + m A Bâ $ ø Mç l 0 @ V ) äÌ l Õ f 0 ? æ u V E £ ) E | 3 { [ " E 0 c W E r tJ » GH L $ F ° = > 4J í $ ¶ 4ç è J a7 [ 8 1 7 Ð L 3 GBâ ; ã < 4z MX r 4 { + Ù $ E F f G äl ß M> F G Ï t Ì Î Ç Ü Ì ß ² Ì ß Ó Ç Ü Ó Ý È Ó É È Ì Ó ¦ ² Ý Õ Ì Å Æ Ç Ó Ì Ú Ì Ü È ¦b Ù Õ " 3 7 8 b É Ç Ë Ä3 , Ì Û È É È Ç Ò Ü ¦b Ä ? 1 B z *[ { ê ! ö ¹ . èç °' É Ô Ì À ú m m ç 105 N E ) V Ð Ú Bè $ å f z µ 6 E Z n Ë Ì É Ó Ë äb Ò È É Ë Ù Ô Ô Ì È 0 øÒ Ü ß Ç È Ç Ò Ü É Ë ó3 R m V 4) V G ã ã V T V E V ) Z . 4[ ? J E & C m ç ) [ l E f x @ 0 4^ ¶ T ^ 3 è o $ E E f ä E 4ç - & í J u + B ~ G[ û N 0 F L H + P 4$ F 47 uõ G : 8 & r V ) E ° E R / ç B é ° é f $ _ O E ö l~ 48 + Ù Ù 'É ç 0 * E ª T í « 4C ] F ç Õ Ç Ô Þ 1É ß Q Æ Ô È Ì ß Ó Ì È Æ Ó Ü Ô Ò Ü Û É , Ç È É Ë é ú ç $ V ) E f °' É Ô Ì À ú äò K ÄRÑ Ù ç ( ÁK Bé Ð ç z µ V ) E 8 7 8 ò K + l ¹ Z ä 6 * f E ä f f äF " Ä3 M ° U ú ] ç K $ V ï [ $ * f s ú $ Ì L Ð f ä) z µ øm X T K 4ú $ o * ç & : ö äå ä 106 Ð z µ ý ¹ F Ì L û K ú U J [ ý ï $ f ? f : f & ° $ ú G ú s ^ ° û f ^ l ä ú ¸ % & $ è í ä" -s 4ú Z $ & E ¹ äF ú *C V J í ) 6 6 8 6 ß É $ K ü ) E / Â 4¬ ç $ ä 4¶ ñ . 4 f V jñ ) E Á¬ ÁºF ö S V a 8 äé 6 B ú f ¹ F * °' É Ô Ì À ú Z N 8 ¢ ) ^ ) E óÄ äB ý ê E äm K ! z z ç f ½ s 7 µ t½ " { µ f äS z Ð äö f Ð L f N $ $ ¹ 1 l : ú äX F m ý K s u Ä? $ ä ç $ ú $ ®) $ ú ÄRÑ Ù ç ( ÁK û ú $ $ f $ ú f ®æ é É + j æ 8 *7 é + 1 t F ø 8 z & ~ é l6 ö V è *i læ + % â l + È æ 8 \ ß j L + j \ µ F ] 3 ý : ^ *i ú æ f z ä * { { Ý æ * i Ð z µ + á r Ü E *É é i + äz " { f ~ f z j z Z & ý ~ é G 6 uW â + 8 + l ë H ` 4` × l lâ a m ë - 4` $ øl + · X 8 X N ø M ó´ ~ Ø u { æ ý + æ 4É äæ K H tô f l + 8 V ` â " + · z ý ¡ læ µ { *J z ~ 4û Ø Ð læ ø { m l z z é M Ìâ ´ uÜ m ~ 8 z Ø ú é j m Ð ú " ú M m ø ´ × j " 43 æ + ý - H + ~ ø6 3 æ æ > + ä" " ~ f \ ) tu~ z µ H n z Ë3 ~ B ? tu $ Ì + æ µ È b 6 * Ð ~ æ ý z ¦C Ð × è 4· i 4 Ú & N ë 8 6 ¹ Z ã j ~ j f x f z µ ^ + F À¬ B æ L Ð + æ + ¹ æ æ j i ~ È * + Ë3 i É È B é * L ý ¹ 3 V + 4 c E + V ) E + Bý ç 3 l + ~ f V { 8 æ æ ö a Q W Z L 6 ~ é N z h * é È { té ê ! * g ~ ¬ ~ V ú z é *É áú { \ z + × l æ Ë3 è 4 107 æ + u f ~ m j u ^ Ü ~ ~ 6 æ + ~ ë Î N z À æ { f ô + m ½ A B + è $ j C æ D + lç = $ > 3 2 : 6 1 f B E Mç E $ = f ä E $ = f äu ç ^ f è E * C ä F 9 ³ G $ + 6 Å ç ¹ Ï 6 . ¹ E 1 v X Ì ¹ 4 X 1Àç E 1°¤ i T 1à & S 4 E n Ð \ 4å Î : ` ç E læ . èç èç ¦à º E Z E b= n Ð z n *Ë Ì É Ó Ë Ì Î Ç Ü Ì ß Z { ^ Ë4 i °¡ X ¸ ý \ ¹ É Ì Î À Ê èÉ À ËÌ i Ìß Ì Ë È É KÓ Ò KÖ Ì Ó É K- ç E & ¶ ? I N z ã E ) V N ¬ ü ´ µ & b - x Ø \ Ìç 7 w & & ¶ û ¶ > E & v E E 0 > E J " ç V ) C ç ® E 1¼ 1¾ ç v ç 4 ô 1ºç l$ Ë Ì É Ó Ë Ì Î Ç Ü Ì ß ² Ì ß Ó Ç Ü Ó Ý È Ó É È Ì Ó ¦ ² Ý Î n J *Ë Ì É Ó Ë Ì Î Ç Ü Ì ß ² Ì ß Ó Ç Ü Ó Ý È Ó É È Ì Ó ¦ ² Ý 2 Z [ & 1Ø E . ¸ äÁ n K ¯ f Z ç E èç t 1Ã $ èç . è { ² Ì ß Ó Ç Ü Ó Ý È Ó É È Ì Ó ¦ ² Ý 2¦À¹ é z í f ç E ¯ 4Y & 108 B 4tD í ë lm M 1 Á ç V ) E | d À¹ . " èç s 3 ½ ¹ . -Ç 8 óo E n èç 4ç F Z E V ) E Z * Ù - ç è Ñ Ò Û Þ È Ì Ô È Ç Ü Ó " 3 n Î GB ^ À è Z V ) ë 41 6 è ^ ¶ & E f *É N b Ëuõ ® Ð ; < Y ° Q 4f è B C ¶ ¶ " ç 3 F 0 4 { è Ø Y ° ¶ Z ø z V ) E Y ° V ) $ ü t M 0 ¬ Z E 3 0 ç o & ð è / * ä m û m Ù °¡ ý m ¹ F Å é Á L Ì ú $ ç ¸ f E \ + á6 äò é K Ð ç z µ V 7 8 8 ò K ÄRÑ Ù ç ( ÁK ¹ F b n è ü w ~ B S m I u [ ¤ é é ÷ 4 á+ f } äS z { Ð Ð z K N 8 8 ú ê ! z µ µ °' É Ô Ì À ú $ f äm F ¹ ý äö f $ Ð f ä) z µ øm ý Ì L ö K S Ð z µ 8 ) ä x Î f 1 lf $ V ) ¸ äÁ E $ ú f ç ú ) E ÄRÑ Ù ç ( ÁK Bé $ À l : y ç J E s ) V i Ç N : È 109 & f x ç i N V ) E & æ ç è 4è w E ¶ ¶ / / I 4m Bü ¬ é ü " l ' à 6 ¹ Î b= & À 6 V B = { Ä f m z ¹ 4 K Ð V Ð 6 q ú ¹ l ã 6 $ ú $ è ? f f äl Ð K ¯º1À3 $ 4= ç E f ú V ) E ú äl ç Ï K $ ä3 f ó Ð f *v äu6 f x ä4Â ] ½ 4Â ý ¬ M m ü [ l~ ç ) E ¯º1Àç E f Â ä ®æ m 4 æ s + æ w j = $ f ä °' É Ô Ì À N m + + F d G6 q 2 2 Ó Ì ß Ç È 4$ o æ + F v = è s æ Gï w è r 6 M · n + Ó Ì ß Ç È 4$ = ½ è ] f + ä E F G× GL Ò Ü 10 ¬ Ý ¬ Ó Ì Ç Ü Ô Æ Ó É Ü Û Ì Ô Æ Ê Ô Ç ß Ç É Ó Ç Ì Ô F f 4$ ä¡ f ä[ L Ù ! 9 Ù Ù Õ 9 Ñ ! C E lr Z E æ + ê N ë ? è z r L Ù ! Í Ç Î Ì É Ü ß ² Ì É Ë È Õ Ì Ç Ü Ô Æ Ó É Ü Û Ì Ù Ó Ó Ì Ì Ú Ì Ü È Ô Ñ Ò ß Ì Ë Õ Ì Ó Æ Ë É È Ç Ò Ü 110 v w B è B C ) 0 *( z { ì L » C æ 6 # + ë L Ù ! L B 0 m E J ö E Z æ ~ = $ lr E ¡ f æ Ó Ì ß Ç È + + ë \ û z æ è ë ´ E ë | 3 f 3 À¬ [ + F L è " æ $ T 4 z Ü æ É Ê í v ò 4 " 3 % W ) v C \ w z É Ï ¯ á e Ì û ( r s [ } æ j 7 ó3 w X L Ù ! Í Ç Î Ì É Ü ß m Bè \ R M F G X m è + Þ æ + Ì w ~ l V ë Ü q + J 8 / GX ö & Z è F { ë ë + n m m j S F T G J 0 4 Õ " [ æ . + L E + \ ÌY [ + L + æ [ Gn B °¬ J æ > E o 6 X J û 4L ¬ j ¯ MÔ [ ¸ | E tL u & + + ¦ µ + Þ 6 + w ² Ì É Ë È Õ Ì Ç Ü Ô Æ Ó É Ü Û Ì Ù Ó Ó Ì Ì Ú Ì Ü È Ô Ñ Ò ß Ì Ë Õ Ì Ó Æ Ë É È Ç Ò Ü © , | è H I Y E +A B B µ ] Ñ ! ; M NO P Q Q R K / L = F G é ª J ý +EF u 3 I .Ù Ý z H L Ù Ù Ù °° K3 v f ç / 9$ 781; Í ; < ó Ñ b v wÍ T / <m+6 f S U V D X ; 781; +64 z( <N x < <6 » ý J n b T EB ç V E) å B j ³ D s .Ù Ý . Ñ é Ù ; . Ñ ! 54 e .Ù Ý ý ý <l F F æ +F °° Kv w G °° Kv w3 nopqrLstuvrJ w V x Tw V x N y ] E w V x V z { { T S S S T S 55 111 / Í ] 3 Í ] ø _ K " ý ¬ <Q ; Í f ÷ ¬ / D *Ég h ~ q> C ~ ø À¬ q& û ¯ 4 -s ¬ \êë H ' ( 3 *i Õ _ ; <T _ ~ ü í ÷ Q & R Í ø7L , Mk R í / Q ã NÒ ù T ý C % ` <± _ & ã C l ; ¬ & ^ i 4 r 6 Ð ) ® Ü H m B j m: ø Í J E [ / [ ~ B ; / q> f m 4 ¨ ; H éJ m © H EH ø-s <÷ q> ÷ ø b M - « ÷ ø q> ý / / 8 ø & Í ; b / " Z m 7 q& s q> q> ø-s X Í ] m É Í <÷ B X ) ~ 3 Ñ 5 q> Ú ~ b + B / Í EN r ¹× ~ ! Ü È Ì Ó Ì Ô È Ý , Ó Ì É ß Ñ Ì È Ò ß C *M/ - f x ø u +E ] m: K ? 3 J é t É 8 & 8 B Mk í 3 m ø 8 m Ì Ü Ì Î Ç È Õ É È Ç Ò Ñ Ì È Ò ß q> 4 R Õ +E +E7 <m F & 4 7 ; l e > : 6 & 4 j ø J <Q R = ¬ ü ; *Q $ å 3 ü <éX û / ¬ 3 è ý x R Í i t / & _ b N w² ^ & <4 i ü B È ; +H ; <~ Mó ; <B -s +H $ W ø ÷ £ ø$ +H Ú L û ® r j J ® Q G ~ 8 Í E ø mN x F F B / f J ~ a q ; 8 E ø v j ß o ý " 112 b 3 B Mó .M+. ß ý è W X s û ê ë B êë *ô õ B è ® Mó c s MÔ d B Ï â ? F G V 113 = M ^ _ l : û + Ï K È 123 9$ +6; è ø ? 4 5 +69$ : +E V *23 > Â +EF H µ ª ¹-±~ ¹j L . ÷ H *` è r *É$ 23 i ÷ $ +6+E | D 781: Ø1i *` ~ ûqM[78EL 81+E mM G X r ~ B > ÷ [ý +EF NÒ +? 9$ t F +6; É Ø12 ¯ *[ý [l 3 % +EF è*! +. o ¶ l§|781+E-Â t G <Ì2e|fg|781hq|ûqM[78 ENe|q781+Eij|#k|781+Eb á ô ÷ [ý +.è | ) +EF G 9$ 9$ +6¦êë +6; <ý +. [Ö ¬ Ô ¬ ` 2e|fg| ` ÷ [ b : 6 9$ +6; *qú } D êë ÷ <ý ~ *hq| 8 +6[7 E: [v u ë l +E Ð mM » # D ~ b ^ ¦23 êë 9 +EF : ¹ 1Ö ¬ Ô ¬ E è Ð 1 [ < ij|#k|7 ¹è : +6; +. hq|ûqM[78EL » ü 9$ [v +E ÷ | ÷ 6 ¹ mN[ý *` $ <ý 23 6 G he| # Ð # 781 +6[ hq|ûqM [ E 1 [ 1 1 1 [78E Ne|q7 81+E ` +6[ ` [ 1 ` [ 1 ij|#k| 781+E he|l§| 781+E +6[ 114 Ð # G *¯ á 23 +6; |781+E» 6+.| 8Eb 6 v *m 9$ L +6 ø6 m+68L | 7 ) L ø7 8 ¹ *æ | L º 4 * Ñ 2 C 8 7 m +., è ë õ |$ % 9$ *| z{ ~ G 9$ +6; mM D 23 » n + L t u n øü + 2e|f +6* Ñ D X ) & ¦B i > +6; Í ! Ù + +EF B {è i | 23 |+6) è r < ¹L ÷ +., 9$ +6; ~ Ñ +.Ð 9$ hq|ûqM[7 +.| ¶ á ij|#k Ne|q781+E qZ µ ¯ * Ñ Ñ 2 B 8 +68b « 3 4 < *m +6; +El % É Ø1À2 8 * Ñ ! 2+6 7 µ ã è*! ã ã D he|l§|781+E~ Ñ Ù Ñ 2 [ 6 +6 +6 | g|781è | è 0 <+6 qZ m +EF <J G G E n *" ~ Ø1Ài +EF +. +6 D <+6 ¹b +6: Ñ Ñ fg| Ñ 1 : : ¬ º L Ñ ûqM Ñ Ù [78E Ñ Ne| Ñ Ñ Ì6 q Ñ ü 781+E Í ! Ù Ñ Ìº ô Ñ É 3 +6q& n mL .Ð K " ø7 ú +EH ù ij| #k| 781+E Ñ ! ~ ¹ J è E z{ 8 K +6| b Ñ +.Ð ÷ æ +E ø | z{ z{ Ñ ÷ øü ý û + ø Í ! Ù Ìº 4 ÷ hq| Z E | [+H m J ¹ +6: 2e| 781 D X « ) +68b +.Ð Ñ % ºº1Ø¾Ìº +61$ & +6 ÀÁ 1 ¼ Á 1Ã Á Ì¼ +61$ 115 % & +6 º 1 | he| Ñ D Ì Ñ ö Ñ Ù Ìm l§| Ñ Ù q ° 781+E Ñ E : qZ n : Ì Ñ ö Ñ ö Ñ Ñ Ìm 1^ qZ n l m æ +E q à 1^ è*! r : Õ t t $ Õ l ÷ G : õ µ øB 4 EÂ 6 * 9$ î : Ð J EÂ 4 [ í l î ! " n øZ n l t ë v j µ õ r éù s 2" t H J Â ¹ ~ ü í $ H |i Ê B m H ¹ ~ ¨ ¹ ~ o t H +., | è hq|ûqM +., r t : ¦Ne|q78 m E æ è +., t ¦ij|#k|781+Eb 3 u Ä b .L he|l§|781+E ! ¦ Ñ Á $ î R ¹j ~ mN2e|fg| 9$ ¹D 4 Q H t ¦hq|ûqM[78E| [78E~ 4 ¹ î ~ 9$ ! ø } 9$ í t : i µ | *.M2> ' I è <6 ^ J H +; | |Ê o 9$ Ñ +.Ð +EF ù : 9$ è B l ¹l N 1+E| t ä +6~ : +., : G : ¨ N 781| © +EF É Ø1°2 i t è +6~ || ± ¹ \m 9 qZ Ø1°i + 9$ 4 +EF G 9$ +6; <9$ H 4 b H ~ ¹ è . 2 2e9é e 1 | Ê I µ f g | 7 116 8 1 h o q : l Õ N | : û q M [ 7 8 E N * [ e 4 l Ä b . | L u q 7 8 1 + E = i 9$ j Á K Á ÀK Á ° Á Y Á ¬ Àº Ð Ñ ÷ ø | # k | 117 7 8 1 + E h l§| e 9$ Ð Ñ | l § | 7 8 1 + E ð *û Ê ¾ 1+6| õ µ H ö F G è mM +61µ 5 j 6 s 8 ~ : b ¸ +E; ÉB " <b ^ q& ? <\ð j -J Ø ü Eæ è [ C m+Eêë 1+E; +E8å 9$ Á E; L » ì 9$ j : 8 k X m7 +E|6 +67 D "X < o +67 X 8 + » v *l ¹ k +E| *É 118 : j ~ ! +Eêë T +E À T ª ~ ö *Eêë X i f © v ô +|" +Eêë b : » 1+E: s » t o B ^ u ; Ì ` b ¨ " ^ X +E ; <¾ v : ¿ Ã b - wÜ Mº 6 W a M|+E; <b +E .;D B J Ö s *7 |s V 6 å í + Éí ~ ¶ +67 *r ð |u > o ¹ % s \ = è ²4 $ f n ; <: » 9$ : MÔ å j J 9$ s J | } 8 " j [ C X EÞ õ µ Ð Ñ F / l â f + ° s æ m ° s gA * +E|æ 6 Å ) N6 <U ? óh +| ó f J n Ç Ï +| å s s uE; q +EÏ <É j *· E f <C b ` ; X å E6 i +67 _ : +E| Eo +EJ +E; ô ^ 5 +E8s ós +|" ? M s Ã Á 1 @ 4 1 : ¾ s Î ; 8 <^ B È 1 Q | : ) Á g Ë+67 119 ü 8 4 Z n Ñ 4 s $ n $ ¨ êë V 4 5 ³ / ¬ ¬ ² s s ±1 4 1 Ð MÔ N4 R j Q å r | X 6 ì l Àà ð +E|6 2L Z b ^ Ð \ Ñ +6 m9$ +E ð Ï j +E Àà Ñ Ï uÀ N » ¨ n s Ì ±23 C Á <· +E | â ¨ +E; s 6 <B +67 : û À *+E j 9$ À ¿ 1; 5 å r w ) 9$ À Ë v wæ s r 8 ] ë 9$ À° ¨ M 24 M1 B 6 |+Eêë v ä f ° s % ü ) ¨ " f 8u Ñ N n \ b +E · [ ð < mz{ o ¶ t ^ X EÀ +E8p <5 \*+E 2 [ Eb J Eêë +Eêë +E|ò ; +E; Z +E| ¤ <B 6 Y É +E| J q& w9$ X +E; " : D : Eêë 9$ W E-X m9$ 9$ O ¥ ¸ J 4 j Ö b |B > 9+9$ ° ý ¶ q& 9$ Eêë O 8 " 9$ * ì [ Î u n À 1 qs 1 · G MÔ H g +6 9$ w è J E W C Ø è Î +E|b g <X V å j 3 s MÔ E; <[ E|Y EÞ _ b : ë 0 9$ ^ +E9$ c ç ] ö C , = æ w" " û · n 1 Ú · L è u C n +E|| ¹ ( D = · U <6 ] ^ u -2 d J D e f _ l ö D ö n 3 +E; <s ö n D ; : +67 8 ; f c 6 û 3 % c q& Ç ~ L " æ é å J j ° +E; < \? +E; <F E: s u f Ú » . | d + +Eêë *\z{ L } í <6 Ñ <3 o ^ 9$ | n v B j W å ~ <K Â f <B c e ; +E; Ð 9$ s D +E|ò +E *l s · z{ X MË É +E|í E gè9$ ; m\ v ö Eh J D 1 1 àà ¨ I' J è 9$ Ð % q& ¨ ¹ 8 o " 1 \i s MÔ - L _ L % Ew ^ ^ +E +67 9$ +|õ s 5 ¸ f B <\ Å o Á Ø v s Þ +E; M^ wð am\ 4 è v 8 1+Et í ; ` ? ª +E " m° À E\] á +67 ^ T D mJ \*¯ s á ö E\ . V B ¯ ° J n c s è q Z +E C E [ 4 ì óB ü l [ Ø X I3 \U n ++ } u P .;D B a b +E ¨ **ÉU # c àà ¨ z256N g ) MËv 6 U l u 5 " Z ¬ n +E; +69$ <e Eêë : Â á f ( v } z V + \ ÉÌ *2 s z{ z¨ ý *l \ö ö ¨ z¨ MË¨ ºÜ 6 s W ý ÷ b ¸ J ¹ 2 E^ ~ _ é i u6 ~ | } ~ o uvr 3 ` _ { { z 7 120 [ é Ü B [ _ ` ` z { z m \ B ü ¬ / q *À2 z¨ ö C B r C D ö s % ÀJ EÞ $ V J ) ? E m é ` [ a É ° ms % |b : Ë° ` a\ r s \ °z{ ] û u ^ | í f _ ` } ~ J ^ ~ ¿ Â v |g W P } æ s l ~ wí % +E; ¿ <¾ ~ ¬ ¾ ¿ : w <²*l ¶ u æ | Z 9$ : t j y uv m5 Ë~ Ï Ë M ò J E$ <¾ ¿ % ~ f ý % *l ¹ Ëð . æ z{ Ï f " ` v \±9 V } b a; < s ` ** % Þ n æ ) +E +Eêë á f J ~ E$ . +E} c ¹ ~ % wó~ û D : ) 3 } | +E|r j ±|g | 9$ D +E|J z{ \ r s s ª -"m9$ Iq mr *l ~ $ ® : w²u _ º¾ 8 Ï w ¨ À â v *l < | % +67 wmz{ v % +E; <MD M ~ < $ ® ¿ <¾ E; +E; E^ f v Ë Ï +E; 8 u~ mM |g J < % +67 z{ s +E; ; s N+E|~ M +Ew U ¿ <² º Ê i = +E; ² o ¹ <¾ _ H | 8u6 ; 8 Ë¨ ¸ EÞ <¾ Iq-±~ | b f +E; 5 < Ï u : r 9$ L 9$ <x ; N 8 z{ \ : % ~ ] 9$ +67 +E; h 8 f E; / ½ » +67 8 E$ d | 5 8 6 |g +67 8 E$ ; ~ <5 : ý ó3 5 J « J ¹Ìs b 2 è Ï ¡ j +E} ±ø +67 ~ Ez ý + ç w EÞ B J ¯ +67 Ib 9$ 5 ? w ±Ü z¨ º v +67 w +E; } ü ¬ ; s 5 % û ) : Ë¨ ÌX è èL <Næ j ? | ß |g ¨ ª À v D E; ¹~ Î _ E^ L Ã v Ï êë : <Î l J # ±~ z U b Í y z¨ Ë m6 ð ½ +E; 6 ®Ü ^ *°2 ¼ ö MË¨ ¨ +E EÞ b a ¹b ý Ì ~ % Ï Ës 121 ¨ º¾ v mz{ ã | } _ ^ ¹m~ ~ z{ | } ¹b v 5 +67 wèL 8 êë 3 D D pi B ~ c 6 è j _ m´ ë ~ { .+;D B s h J 5 z{ } ý ] L ì v E s s w3 c b 8ý Ý Ò Ë Ö Ì Ü Û ! ! L u *À2[ J ü ¬ +66 ; ë *°2 v ã J ¹ ~ ~ ã 23 ¯ M E6 ¹ ü $ c ~ · Á ì ¸ k } T o ö ¸ % ¹\ ¹ Ç c 6 ü | i z " ÷ 2t þ ü % Ø ¹ ~ ÉÌ s b | w c "*] } v 2ý s ~ ´ ì r O ³ á B ~ B s mv +E} x ì * ¬ > \3 3 : Ø " Ëv 8ý 2 è "¯ v +Eêë ñ u 9$ Í ¡ E w6 ¹¡ ~ $ m s M |g / r " î ¶ _ ¹ ? ~ ` E 8 z J ¹ mv ý s +67 J +E} ¸ ^ ¸ 5 ¹ M ¶ . ¸ á V u¯ ¹L ~ E~ E 3 J u~ i d q $ b wo ± ¾ ¾ o À s ±|g w¨ » v \+E} ì ý ý <| | o ¯ v ; L ` ê < ä n s w²ö v | $ m ñ u l è v J ý ¹ f ä *J ~ *2f k E; z{ j ý 8 } i { +67 | B E$ óm¯ s i · " n ¹b ~ ! 6 · % ~ J EÞ ð n n ¹~ ~ | : ¸ ¹ " b û *¸ + ¹ "*] ë D ¹ V . w *à2 | q g Ç é +67 MÔ æ æ +Eêë EC ö j J Eë +Eêë / - J 8 å u æ +Eêë L mz{ % Ø | } c Iè 3 +Eêë 6 K 3 122 å c \] j ~ W ~ {~ +EJ q& h Ü L E[ J E" m° · 9$ J é / æ J Eæ +E m E 3 s c +E" ¡ · æ +E*Î Ç Ü Ç È Ì Õ Ì ¬ 2 { û +J ¹ +E~ I o æ uõ Eb t M À +E|6 E 5 J o d J E B n d À C æ À x f C . g i À q m C L E B Z À s æ w 6 % E{¥ s É +Eêë ç E {% J n J " +E|9$ Ç O +E| $ À q E [ +E|6 J s 2+E +E|n EB L æ ° -J J u ñ +E|ò B +Eu 9$ ; [ +Eêë æ +Eêë +Eêë d [ 8 Eo À s ç +67 MÔ +E|n m "n \q& $ q " E óC û - À ¹ó\L -J s n q& 9$ C i Ø E mM +E|o +E~ [ J % n ; æ + ®1+E; 5 +67 \ð B s r 5 s 8 *5 s 8 7 > k X 8 t óà MÝ ¨ ±© º l -" ¥ *v ¨ w1+Eb b B ë s ] ^ +67 : º¾ ½ ~ ô è C +E o l _ 8 \5 M V ? 5 +67 +67 t 8 8 [ 8 j o s ¨ } Eêë |g s % 8 |g +E; 1; <6 % J ¶ 7 ¨ u m 8 ~ ; ¸ % <: v s ¹ 8` w ð $ ¿ v f ®Ë E <¾ ä °º ° ¨ ms ; <f ¹¯ ~ 1+Ev |z+E ¹*l ~ °º *É¥ > è ° v +67 123 ¨ 1u m | : +E 1+E 9$ 5 +E j 7 8 +z{ å 8 \*+E Ü Á 1+Eå 5 8 +67 w g 7 ¨ MÔ r ¹ +67 . 1+E y 5 v % +E| 1+Eb 5 9$ wz+E +67 _ [ *+E|\ a 5 x |v s v 1+E\U ° v 8 1+Eêë b ì 1¶ Á 8 +E +67 +67 <b b Ë¨ Ï á f + z{ » ¯ wû | ¨ Ê | s ~ } % Ë Ï s 9$ : 1+EM© 3 ±5 +67 \û j j k *M2êë \û L } æ û d " ç s + \ Ü 6 6 ¢ B t ~ r ¯ á ð +67 E; *1+E¥ õ v wÉ~ v w~ 9$ : L v ~ é ¿ ~ ½ - ½ ~ - ~ . . +E ì ¸ Á ¿ ö ) D wL Z <6 u f 8 5 è t s êë õ µ R ã | f ? _ o | 6| z ¶ á Å \ Ø Î Ð m 9$ : Ñ ] ½ ÷ øu \1+E ë mb % } o Ü è ç ®k % B { ^ ; <Ã wÜ & ; : <Ã <¾ a 9$ E; ´ E; : : 6 ; c ww² m9$ s ¨ E n ° ; J *{% v ? V b 3 v Ë Ï 9$ = F +67 s < +E ø è 6 j ; \ û " 8 } \* ÷ 5 <¾ f Ñ % r | W Ð 1+E; ; Ú | 6 8 Ióæ +67 D +67 IR ËI£ 5 Eêë w y *±2z{ } M 5 <" Ï _ : <¾ ½ 8 9$ r d wb w ; w B | <b v µ Z *®2|g ^ 9$ æ +E % +E; \ÉÌ + P |g 8 ª n óæ < 8 wo û J ö v b D s L Ëz{ 124 ¢ ; ; | | } s *5 O t 8 |g b v m v +67 +E|\ T f F Ê ¹ 9$ ; : ¿ <¾ <r D w3 < 8 wmv ¡ ö ã E ~ N " v 1+Ej m+67 wÜ \] í M $ v ¿ Ý ñ <b L v W ] +E|6 f _ è B â a á Ç a ` ` x ¯ 7 £ ^ \ s z{ ] O V ¹ W . / z{ | êë é æ ~ $ } \á + K ã x 8ý ÷ 2¯ è é á " \*æ [ +Eêë s J b +E|s 6 è E$ ã +Eêë J 5 Ú +67 ý 8 s q u {~ Et ê E ~ J M M J é Eu ë ¡ æ +Ej ¨ 125 ñ Ý b I [ Ew C æ * mz{ ó\ } è ¡ Ëç i z¬ 6 q2 °' É Ô Ì À g {s ¢ ã | v ì J s +E E \] Ü " 4 F G 4 Lu q 4e ý ô { [ ô ü . ý 5 $ l [ L9 J $ E* æ 1& +6 G E ? w $ $ % ç ¢ É 781+E $ +6 ¿ N í 4? +EF 4ü 2 @ ç ý É " & n ö 8 1 & Ew W Z J Z Ç 4w & ã » f 47 x L? O I ì û o R lH 5 +6 +E~ n ' ( E) · 126 í 2 ? 9 Mc +EF R G G Bâ 4J E X pX ee è $ = \ +EF í R l9 3 Â 4Q Ù + * > +6 W è ? +EQ $ X ó [ 3 N 2 î è 9 n è % æ [ [ +EF +6 6 E $ G 4 G e 4J +9 B* G æ B. è z Ç 9 { ^ _ l$ 0 E p $ $ +6 +6 ' +EF u +6 I Xs5 C B R J ~9 w +EF A f +EF E ) V ;<4u ¹ p0 4J ç G q 3 f » n s2 lq 4ã ;<4ô q ã & * +E ;<4OP_ 4 4/ +EF $ 3 V 2> 4;<2 4 u Y 9 ) " +6 E" 4æ ( 4Q eW $ ç 2 Ö 8 4;< r ? ] 7 ¹ A ¿ È } 7 u ^ð C\ | +6 +6 [ x { 5 $ E ñ L+E;< ? L " 1 7 ò ÀÁ Á ¼ 1ô 4Y L019 m ô n ;<4t Ld E4~ G +6 pX E 4½ 9 l Ñ -9 Y lz è * n 5T W n E* R x 7 * m 5 $ n :+E;<B* , É Ò Î Î 9 4+E Bç $ B +EQ +F 4} G 4 G 4;<Ó EL6 +Eç æ æ 4J l 4 x +6 G ` +EF Ñ Ñ Ñ * +EF m +E;<4OPäÆ ;ä<* @ 47 4ô +6 Ñ Ñ Ñ Ñ Ù Ñ ! l Ñ - 01& $ +EF s9 " ? | è ø d y s9 01& ` |_ *l < L è x _ ý M 3 2 r @ [ R | ? ; 4Q 4ü 4 f f q +6 -2 W · v f -2 4ü $ 5 u f # ( G 9 9 " û ) [ ç EB0 @ m µ ã $ 4 q N u : 4ý 2 û 4~ ¹ o | 4Mk L^ +EF 49 3 } G è û 9 " » L. û ++EF j Mk /4é L [ ¨ f m f á v w û ( % ¤ | } ~ ê +E| ¯ Ç á L F G b n % û 2 r z ¢ * { 2 | } é 4 L 4j z 2 z f ï B Õ O b Ò È É Ë 4 B* * ä M ¹ 4 w 4z 4~ è 4 Z f 4v 4( $ ä [ í b 4¯ l 4 $ B4 ? } û ¾ 4| - Ç 3 ~B* ué +§ 6 : $ û s b Ä j ã { Lú $ * z b Ä ¾ º j Ç ? 3 q E / 2 ä ¡ : w ` f z * 3 /4v N / ë là % } & 8 ÷ ¬ ¨ I£ a 4F ³ c ´ z G u $ \ = ] z { Ð } e^? 127 · ~ B* H " ç Ew $ ó 7 ç 8 [ +6 s E3 Ù c I3 { ë H 4 [ l$ 4;<ó é ) J ° r m s x ? 4f [ ô l - { Å ;<U f z M ê ~ è LW z w C c 3 c v ~X+E;<e ^_ Õ n 9 ] l+E| j +6 \ " | /* 5 . s ) ] { ô L¨ ECMå sø í ¹ s+E} 3 8 r n ¿ J ì © m . 2 7 B^ n s è +6 w ó . l;<¾ U + V v ¹ ¹ ¹ 6 6 ~i 2 M 7 û w ¯ á E~ w Ü v " +6 v 4 ~ ç 5 6 * n v H $ · s| " E ¹ $ ë ^_ J z s ;<ê ;< W ; è t } ~ é 3 h ¹ LJ ý ;<4ô X ~ b Ä j * 3 p f * ¹ X u } ~P & Iè Â 4~ Cs © s ~ 4$ p ö 4| ^_ l" á 4~ » ¯ Mk G 2 z è i q { ] " :4~ 4 ¤ ä ;< ä z 4\ Z f G Ð å +6 É Ë É Ü Û Ì Ý Ì Ì È 4~ è $ 9 É Õ¼ º L B B Õ 4 4f ¸ t 3 $ * 3 G +6 Z ++EF Lú $ / o b Ä ¾ Á j L. ¸ +EF 2 { Á v * 3 R * ¡ U ä Æ l+ E| ç E^_ * lJ ë s;< [ C +E| \ EÞ j { v } ^_ | * lç z * É { $ w Ï D ^_ ` / Í \ ¡ V & . H \ / æ ^_ M ë ^_ a * V l +E} ;<® Ð o ~% Ï w v Ë ì - ¹ v J EÞ ~P W ñ w $ Ï -~ F +E| 9 } s+E| E Ë ð uæ ~% } m v b ?m u | ô 6 f j { u ³å z ~ +Ej m +Ej b z É æ a | g u ] Z +û /` u +E} : +m I-³~ ` * +E;<` ] ä . 8 \ Ew f 6 7 l$ U v l+E} +6 T +E| 5 3 S n +N ¥ v l+E} i [ j } á LT . ¹ U * s+E| ] s2 ¯ ?m f ~ Ez 6 { EÞ * s Ï D é " õ Y J / :+E} ~| +E ¨ à Ø $ r * s2 F G { 4| 4¡ ¢ -á $ F * % +E;< G á + n , í - 4v . * · / 0 l ì û 4v w è * { z L ¯ f ä } á D q B* 2 ¡ L é z 2 2 f ^ b Ä ¾ º j 128 Z L^ ¸ $ * ä ¯ +6 4O z * 9 É Õ¼ º L. ++E 3 Mk ~è ~X+ED z á b Ò È É Ë É Ë É Ü Û Ì Ý Ì Ì È 4~ 4 " 4z 9 b Ä 4å +E} 4( $ é b ¢ % ë 4 z z Õ O ~ | û 3 3 w 2 2 b Ä j 4v ¢ z /l ¡ ä $ { z / z } ¢ ¢ l Õ Mk ¯ f ¡ ` û | ) $ 4¡ { 3 9 û sz 4$ & í Xs2 Lz @ ( Ì n *M2r ' ? ¢ & 3 4¡ É M j % ý -Ù Ù F 3 G * $ /4é o K b Ä ¾ Á j f ä B é L^ } R ^ - F G * b Ä ¾ ¾ ¬ º L^ sæ *®2r +lç Xsæ u f · 4 4ü ^ x æ G J r s¡ v n -· +~ ç Eý · z { | l¡ } E¾ ¿ ç ç & ¾ f ä *±2r s Z $ 2 " p z } 3 X 4j { { C ¡ C æ +~ 4 o ô ; ó +E4~ è ò ( t sæ +E| ~è ¾ ¹ ¡ æ r x á X & ¢ ¯ ¹ ¢ é ¹ lû 8 u L. + 4é | û4Z m L é n ^ ç E¤ i ¼ûü¼4~ B* é & ¹ ô 9 $ +6 ; +EF ^ûü r sûü4F 4¥ ¡ EÞ Z n G 4J & } 4¡ 4~ $ H Õ G B f 4} E4~ ë l$ eW +6 ç [ | d $ 4 ¢ EÞ * ä { s r ~ ¡ 3 4| 3 G G 7 B* ;<4J ~| 9 ¶ $ ç +6 ¡ 2 l$ ® z f z 4F +EF ¿ l À ä ä +E| ¡ Ef E r @ f +9 +E| M© á ? æ 3 ^| ¯ Õ 4 +é 3 Á Á Læ sÉ s " Xsæ ¢ 2 l;<r t C ;<4J " [ $ +6 e ~¡ G H EÞ 3 ¡ I£ E~ 4F $ +§ è G +E| ¹ $ é ¢ s9 æ E4 { -lz E¡ Er p0 3 ý +EF +lç -Ù Ù F f ¢ F ¹ ä ¢ n +ED t u ~¡ B* m æ æ +Elç +lç E4 G * 3 " ¢ ) - 3 å * . | B* :& ^ ++EF $ { _z G * 3 é å q :6 Lz j 2 l { | } | L. î ï +r s 2 3 9 $ +6 +E;<4? 129 @ < ~ M n ;<4 z ± ì l o K l s f 2 ì 3 v w l +E} \ ~ E^_ . á \ 6 7 5 . * ê F j :À 8 ë ¾ Ï = #B½ Ü u { ~t | } Ï ¾ ¢ $ î m 6 ¾ ¿ +6 j ~ H ë õ á $ ;<4J E^ Q ?+E;<û " * $ _b ¡ ¢ á z Q Ü ®L+E| c 3 ð ñ * s+E;<sû 5 ¹ . : f " \ W á ü J @ % ¿ " EÞ * ¡ $ = 7 ý u Z ö Þ 6 ;<J / Ú ` + 6 õ À ) è ¾ ¿ n 130 b :5 Ù * 6 î ê m > Ü Ï + q 2 ë #% ¡ õ t +6 " Ë 2 [ +6 7 t u ë u } * C Á ¸ É 9 $ ã æ w +Ej u Z :+E;<J n ¢ 7 :;< J v D +6 $ q 8 ½ +Eb u " s9 æ u è L Ê Ë 8 ( Ã û ~* *¹ Ï 7 ¢ 5 u5 +E} m EÞ ½ +Eê ~% í U ø R læ u 5 6 t D c 3 í 3 É ÷ -o Ð m Ñ V J / n M : } +6 +Eµ U ;<® ** Ð " \ t +. | Ë Bè L+E| º ~ $ F Ï ¢ ã 9 { ) b 5 t f +E;<D lz Í á 8 5 [ +E;<m s+Eµ 7 * Ï ? +6 " +E} D R t L~º a ~ 3 R Ú ;<¾ - b w { Q / | 6 g V ` R m +EQ +6 ) [ :+E;<¨ ã $ W X Q ~½ 9 9 { Â 2 L| Ë $ É ñ Ì :+E;<ë E$ * +E| ì Ï Ë +E} û;<Ç r +6 u u ~% w ä sJ ð I{ sª MÝ ;< * u f ¢ +~ c | v L9 ¿ ¨ ¡ si ¥ w % Ë ð ¬ I2 r 8 { v 9 . 3 :û ? *2% 7 £ f û ~" D ¢ E[ CN ë L®ML+Eê +6 f Bsu É á H 5 u J +6 ¹ + 6 8 " 6 ~ w ^_ Q 4¡ v ] Bj -~ 6 û *M2+E;<û ~é 4 Ew ç I Ew z { } s¾ EÞ à C à > ) < L¾ *À2% E¨ " Ï ¨ Ë v w ) H ¯ ¡ [ CJ f u +E| EÞ 6 +E;< h 9 D $ :6 E" z 7 8 E 9 ;<Ú 6 * m æ M v w b +E} { ?m I£ ý D Lî E LT z b Ä L F z { ¯ J 9 ¸ o | } w ±© z ë ¹ " o 9 $ . :1 ë Ü f Ê + ä m r s J 3 / * ) $ c ¡ ° J | +6 5 è EÚ } ` m 8 { O L ~| 8 Ö { ?z 8 7 MÔ z 7 +6 è a 7 +6 5 \ :+E} z { \ î f J Ë :+E;< l5 D i | } } i z LW $ ¢ i z sö + $ U C 3 á 9 \ 9 9 ¡ / BÀ ` E v } Eu 6 j 3 +E| ?m E ó Ú J LMÔ [ q l \ ó ~| 2 m $ ¹ Mk $ ~* +E} s2 õ b . EÞ +E| E~ +E| ¹ J x EÞ í n î 4 t ¨ ~ +E;<U ò J :+E} ¹ 3 +b 7 L g Z $ 8 +E9 Eè ?| EÞ 7 ë 8 X+E| F v 1 ç f I" i { LW +Ew 3 ~é 7 û E 2 +6 EÞ J ê Xs5 s+E| j +6 . sJ É +E| W +6 ^_ l Ë L ã [ C* g z J $ +6 | D ö s5 Ø À b E" +E¨ ] û O Ö 5 t \ 5 * { È r i 3 L :| ~?m ~P m " 8 f $ o +E| Ç V 9 Ë 8 :+E;< 1 \ 7 q Ï +E| s+E;< E ®© +6 *®2+E;< ¨ Ê 5 ¢ ¾ % z t MÝ ö ¢ / | Ø Ã ÌN ¥ * G ¢ ~¡ ~\ u| \ É Ì m 2 + - @ û w ½ ? v ~ } ¢ } 3 ¡ z z ¢ { ¹ ý . ý v w | ¾ +E| { 131 ~t J EÞ w Im J EÞ m w M ç n 6 IBX 7 8 Ew j k L~ Io ¹ +E;<J X ¬ EÞ D ÌMLæ m \ J EÞ +Eê w IO 6 sz ~s= ë J à Ç { E d q ¦®L m | } 5 û è + 6 \ = B t 6 7 8 à d 6 7 7 +E| ] ^_ * m ` lm sê 7 8 ë o ¹ Å s é J n ED b s5 +6 v Eí 7 w z M m M H ó w f > E~ ø N ç ¥ +E;<9 Ew 2 $ Ë I6 * ¯ v w s ¹ l$ f 7 j 5 c + m f 3 1 ø µ J | + 6 ` { /^ ë o ç M ó q v 132 w * í { m q i è ¡ [ +6 J EÞ { > ) Iu { ~é Xs · n +E;< 3 5 l Õ O 2 v T c 3 Þ h s\ ë * S ¹ Ö Ew $ M " } µ à Ø +E} +E| m ~ Lm " 6 ~ r +Eê á ¢ | sm æ Ç f EÞ } ° x v X [ C¡ ~= 6 f LW Ú ¨ Bb E~ +E;<e +Eê ç l5 u u ~W s+E ò 6 { û û æ sm Læ \ z +E| r +E| * ö > LÅ a ä ) < ¹ { ®Ë ¿ ) Iû ` u m L{ K 8 v à X+E| è ~ ¾ Ã sö z l w w ¢ 6 } +E;< EÞ | Õ 1 1~ = m v / ¡ Elm a s+E| lç U ñ r 8 ¤ J m I-~ a sJ & Z i 7 r EÞ ( ` | ~` EÞ +6 Z ì t 5 6 » J u~?m a J n 6 6 è Ew \ ç \ C f Xu _b EÞ Xm f +E;<J a \ n E[ +E;<J +E;<J ~ ^ M +E| J m s w Iè t 8 v À +E;< m _ +6 ®Ë +E;<6 8 \ À5 ¨ ¯ v á w 9 » $ · +Eê *2æ +E| } s u æ ë é æ a ^ +Ej -Z Z ¸ r 5 z É r ¸ sÙ Ù Ù ~ L o 6 b * 3 t E| 9 7 u ¡ ¹ ¢ . å *°2ç 5 C¡ +6 8 z j 6 H lÍ Ï É Ë 2 J E) ì / +E;<ç o EÞ ¾ I C è æ Ë û ( E´ æ L +6 7 = 8 æ 6 +E +E| 3 * ò6 v ã w sC b Ä L ¾ º ^ µ 6 - b õ ê ë ë ã 3 l + à W 2 t r d û H x ¡ 6 Ã m ³X b Ù Õ* ¢ + f " * ³X 4 j X l f L v +E| Ç v j w I* 133 Ìs ó m b m s' ì û +6 Xs5 ;<Â Ew ç V 6 \ 2 U sá . ûü 6 M¹ ~¡ +Eê ^ ê ë ^ J +Ej +E| ë æ 5 = +E| Cö ¿ m \ À æ +E ~ +E| ä +Eê E [ ;<å æ f ë sæ X ¹ q W E+E} 3 æ [ H -³~ è 2 r V 2 Ð BX2 J r f su --á \ Ew ~ +Eê BÔ u +E} L Ù ! s °' É Ô Ì À / Ï Í q w _ç Ð é v = 8 w æ æ w } ® v v v f 2 M^ uLé 7 « [ â ÌXsç ë è u v É /;< ¹ ~% D 7 Í ¢ b ¤ \ +E} m M[ +6 ¹ V ^ IU ¢ ~ EÞ 2 Ð ¨ Ë ë t ¡ 6 ~ E) Ew --á s5 + b J ûb Ï u m +Eê á 7 + ç ¿ æ n v ;<® / [ r f = · -L Ù Ù Ù u Cum ^ I $ +Eê % z ~^ ~ sá R 3 { æ á m +E} ¯ n ³ u \ C ~+E| Ew *À2ç v [ ¨ Ë Ç Eû EÞ +E;<( r Ï À 8 u 6 -Z c 7 J J q B+E} û \ -á ¢ b Ä z é +E| +6 Bs^ 3 M Eu ¡ ûü" J b Ä L 2 +E Ìsæ ~% } ë [ C\ } ÷ B^ +Eê & j 6 u } ë ( Ï D Í +E;<D ç M +E} ) E~ å j ¹ t 2~· / :[ n ~ ¤ m ® Ð Ê 3 t t b r r u{ 6 J 3 s® t Ð ³q sû + ¡ í Mn r o ¢ 4~ H å ® ì r ~½ ì ~é E~ ¹ ¿ ¾ & i { H | :4v } w +E;<L· ^ c 3 è q 4 z 4ü 6 z 4v w û 2 * v 7 " Ï 3 ì * ç E® É + Xá Ð \ Z ¸ É Ì " v n í Ê g +EÑ Xs5 ã ² XG +6 ) H 5 sÀ " u Õ H ç Eb sé z { | } ~ Ñ ¬ ² · ¥ 7 s5 +6 å [ Co { +E| O Ö 8 j o b 6 d í g n S E6 ã è * Ï $ W lç Ñ Ñ ¡ Bd Ñ W t E" B Ð Ð J Ñ » j 9 +E;<t Ð Ì . À MÔ É ~ E í b n 7 8 è s7 8 ¨ B^s u J E u j ~b w J Ë å ë +E} ½ ö 8 û + 7 é +E;< +6 B( x 8 ò Cum + 7 \ ½ { w M -Z BD +E | 8 æ . Elæ °ç ¢ m +6 À3 s¡ n sç 5 ~* · Õ lz l· Bâ ( C EÞ r o * H z Õ { ç | 134 } b Õ H ç z { E6 ô | } Lá ; D | 3 t lç * | ç E¾ Z n Ew Iv . } i ¿ Xs;< ¡ l6 c lm m Mà { ç Ew ¿ $ I3 : 135 ?m 6 7 % " c +E \ ¨ à Ø $ 9 E $ o :+E} ~ H E* 4 n . +E} ¬ IÚ Z ~ g ½ 9 Ew ¾ | w b ½ v R d î ç ü ~ u z w É ¡ ' J ¢ Ü r u Ý b | +E} 6 Z ~ +E} g » J 6 I J M H I é J E Å 3 E M" p X 1. Canadian Institute of Actuaries, March 2002, “Final Report of the CIA Task Force on Segregate Fund Investment Guarantees” http://info.worldbank.org/etools/docs/library/157491/contractual2003/pdf/cia.pdf 2. Laura Bazer and Robert Blanchard, August 2001, “ Moody’ s Looks at Guaranteed Segregated Funds in Canada & their Risks”, Moody’ s Special Comment http://www.annuitysystems.com/extras/segfunds_sc.pdf ®¿ 2 1. Chris O’ Brien, “Guaranteed Annuity Options: Five Issues for Resolution”, Centre for Risk and Insurance Studies, Nottingham University Business School http://www.nottingham.ac.uk/business/cris/papers/2002-8.pdf 2. The inequitability of Equitable Life http://www.lalkar.org/issues/contents/jan2001/equity.htm 3. IAN P. DEWING, PETER O. RUSSELL*20062 Corporate Governance – Regulation and Reform: the actuarial governance of UK life insurers 4. http://www.blackwell-synergy.com/doi/abs/10.1111/j.1467-8683.2006.00497.x 5. Review of the Actuarial Profession by Sir Derek Morris. Final report http://www.actuaries.org.uk/Display_Page.cgi?url=/news/morrisreview.html 6. New strategy for the Profession following the Morris review http://www.actuaries.org.uk/Display_Page.cgi?url=/news/strategyreview.html 7. Chris Daykin*20052 The Morris Review of the UK Actuarial Foundation http://www.soa.org/library/newsletters/the-actuary-magazine/2005/august/the2005 august.aspx 8. BBC News/ Equitable Life scandal 136 http://news.bbc.co.uk/2/hi/business/3219069.stm Timeline: Equitable Life scandal Where Equitable Life went wrong Who regulated Equitable Life? At-a-glance: Penrose report 9. Sir Derek Morris recommends that the financial reporting council should oversee the regulation of the actuarial profession http://www.hm-treasury.gov.uk/newsroom_and_speeches/press/2005/press_morris _05.cfm 10. GAD News Release 2005/03/16 http://www.gad.gov.uk/documents/Derek_Morris_final_report_160305.pdf 11. 2 - *20042 ¿ 2 Equitable Life Ï Ð r = i = 2 - à 9 ±q 4õ Ã 2004 1 8 Y 9 2 1. American Academy of Actuaries, 2005, “C3 Phase II Risk-Based Capital for Variable Annuities: Pre-Packaged Scenarios” http://www.naic.org/documents/committees_e_capad_lrbc_5a_PPS_supplement_ march05.pdf 2. American Academy of Actuaries, June 2005, “Recommended Approach for Setting Regulatory Risk-Based Capital Requirements for Variable Annuities and Similar Products” http://www.naic.org/documents/committees_e_capad_lrbc_2_LCASDocFinal.pdf 3. American Academy of Actuaries, 2006, “Standards for Stochastic Methods Work Group Report” http://www.actuary.org/pdf/life/stoch_sept06.pdf 4. American Academy of Actuaries, 2007, “Economic Scenario Work Group Report ” 137 http://www.actuary.org/pdf/life/scenario_sept07.pdf 5. Garmhausen, Steve, July 25, 2006, “Old Mutual to Offer Variable Annuities via Small Brokers.” American Banker, Vol. 171, p. 7 6. Keith Floman, 2006, “C3 Phase II Regulation Has Arrived…Coping with the New Reality.” NAVA Outlook 2006. http://www.navanet.org/res/outlook/2006_articles/may/Floman.pdf 7. NAIC, September 2007, “Actuarial Guideline VACARVM–CARVM for Variable Annuities Refined” http://www.naic.org/documents/committees_lhatf_actuarial_guideline_variable_a nnuities.doc 8. Panko, Ron, Mar 2003, “Taking a punch.”Best's Review, 103, 11, p. 65. 9. Towers Perrin, Tillinghast, September 2005, “Preparing for C-3 Phase II RBC — from Development to Implementation” http://www.towersperrin.com/tp/getwebcachedoc?webc=TILL/USA/2005/200509 /till_update_C3.pdf 138 ! " # $ % # & ' ( 96 12 5 ) * ! ! 10 0 12 20 ! 2 2 5 6 : , ; / + 4 / , 1 / 3 + . 3 . * ' . % ) # $ ( 0 " ' - & 1724 7 < = 8 > 9 ? > @ A B C - 7 I L M S N T V U T YZ [ P Q R E 8 F 9 J D G K / 2 H H ] ^ _ a b e f O P ] g c h [ d f $ $ 139 : X : \ $ : ] i j [ k l m X n W \ ` O " U \ ` 6 ' $ _ V ` ` _ { $ O P pq {| r b o s ] t u v w x y z } ~ ; ; ; < < @ < ; < < + q ¤ q O P Q R ¡¢ £ ¨ ~ © ; + ® ¯ ½: < ¼ + ` 6 : F G Í ; º ¶ ¥ ¬ ~ ¹ À © · Ð Ö ¤ < ± ¥ Á O Â ² ª ¦ § » ¼ ¬ + : Ç 3 4 Æ @ ª : 2 H » ¼ : ¬ É < ³ ´ @ ª Ê È + 4 5 ª « / Ë Ñ + × O Ø P Ä Q ¤ R Ù Ò 8 Ó » Ô ¼ O ¬ P Ì Õ « Õ 2 ¤ æ ¡ç / ô O P Q R ' é ö / ú × ê û ë ÷ + º ÝÞÐ ~ ; Ñ © Ø R õ × ; OPQ Ü~ r « Ø ä Ú O OPQ Z P R Û £ å Ú q â è õ ù ã 2 § ÜÄÝÞßàOPá+ Z þ Å < Î YÏ ° « ° ¿ < ª ¸ ª ¬ \ + Ä R 6 < ¾ Q 5 Ã P 4 · @ O + µ¶ » £ ë ì ì í í â ü + 140 î Õ 2 ì OPQ ï ª ð ; R < ñ » = ò ¼ ø ý Äó þ ' ï ½/ é Ë Ö / + Ü + OPQ R ; < > / × « R ; OPQ ª ~ µ Ù OPQ Ë R Ö 141 í ' ¢ £ Î ì þ Ü Í Ø 8 ¤ 2 ¥ ª ³ « ~ è ; Õ " # % $ & 97 2 14 ! 9 30 Y 12 40 0 & ' 2 . 2 % ) 3 . # $ ( * / 3 . " , 1 ' + ! - 1724 + 4 / 5 6 : , ; 7 < = 8 > 9 ? ! > @ / " A B I J ! M YZ N ` 6 OPQ {| [ r $ ~ $ T U / U : Ù ( , W : ' + T H & * V $ _ a V ` { a \ ] g c : X - . / d h 2 u ð OP b ü b v $ ì ; 142 " b _ e t a 1 ^ ] 3 g ] s R ; ] \ b + OPQ Ö f 0 \ pq S H \ ` R D 2 $ % ) ' K # x L C < = $ ý ~ ¶ w OP x Ù 8 · y < % ' z â ¬ ® Õ + : } < ü @ ì < ; M Á pÖ { ; Y Z 8 ý < ; ð = < ý = ] OP; ß_ â O ` ³ 0 Ú \ 2 + Õ £ 143 T ¬ O¤ ` æ : < 3 \ OPQ @ R L µ Q Ö V 5 < ü ü ßÉ 3 ã ë ; Ö ¾ U D ~ > C µ P º B ; ; ÞJ K @ « > < ª 6 : I W 3 P ¦ H ª ³ Ü[ ^ + K ® Ú ý ß× ; G Ð F < < ~ ¹ + ² 9 8 ì ý ? S R = = ò N q 8 ¢ A 6 á F © Í ² 7 < s 9 ª ² ; < 8 © 9 E ; ¾ ì Ð > < ü = ì Ö ; < Â µ ü 8 5 F @ 4 7 ? ª @ : ¬ ¼ ý OF R » = û = < ú YOPQ ª ; Ø < \ » X Ø < Ù !+ !+# $ 123 4 5 ,# & ' ( - . / 0 1 tutv w U x y z { .| } ~ ; 1. ¨ 1 ©o¨ 4 ½ - L±…+6 ã ± ã b ë + 6 | 7 8 (Guarantee (Guarantee Minimum Minimum Withdrawal Withdrwal Benefit; Benefit; GMWB)…² GMWB)² | } ±… ë+ 1 ãb 6(Guarantee Minimum Withdrwal Benefit; GMWB) …² 2. o¨±Ì ±Xs =¤ L±… Xs9 ±… Xs9$ + 1 9 $ + 6 4 J E L $ +64uf J ELN O 64J ELN O J E …² N O J E² ¡ ¢ L J E …² ±Xs9$ uf J J O MÌ±:; q 24 i C F & Ï ¿2 Equitable Life Ð Morris Review bq ø 36 44 [L 2 Allmerica l American G ø sµ Ê ; < Skandia Ï Ð ¨±Ý ¨®©l¨± 6e f4J E Bò g h i r Q c ; < © b j Q U l c J m ¸ d ø E n p² ¡ *k Y ¢ Z " " y o > ¹ tut w ELN E² 3. ö +64 v U x y z { .| } ~ ; 1. ¨ 3 Ì ±23 5 =¤ L±23 5+ + 6 7 8 9 $ : + 67 89$ : +E4? @ E4 ? @ û X û Xs9$ +6z { s 9 $ + 6 z { l RBC 4 24 uf 3 Z l RBC 4 uf ~ …² :; Z ~ ; …² û+ Z …² 144 } ±23 5+6 7 : 89$ 4 s9$ ? +E û X @ +6z { l RBC 4 uf ± …: ~ | ~ :; …² Z 3 24MÔ O " 3 áè? @ 89$ × G ¯ ;<4F ~ & ;<ö tut w 23 5+67 : j Z ? CD v U x y z { .| } ~ ; | 1. ¨ 5 Ì¨ 3 =¤ L±5+67 8 N z { 3 9$ : +E;<z { | c x f æ + " ç E }é $ 8 ` bæ +E " ç E ² r ` $ 8 ` w ±9$ : +E; <5+67 { | E" 6 8z }bæ ç + E u U x 1. ¯ á23 9$ .N6| Ð ² a t } Ñ : + y z { .| } s¨®Ý ~ ¨M©s ; | 4±+û ¹± û+ i 5+6; ² {Iè9$ < 23 Q R è| , ¶ +6- +64/- ¡ C©6Ê 49$ +6Ë ¯ M ¸ ¢ ^ û Ð Ñ {Iè9$ +6/- ¸ n } 9 + ² ¹ 2. ¨ 6 Ì±(³)+6 s¨®Ý ¨M©s n ¸ ãb ë7 8²! ¹±+6 ãb ë7 8L +EF G +Ñ M© Þ mM +6: »s n B ^ | ~ ¹ uõ b ë | ãb ë+6 7 88 3*b ëJuÐ Ñ 3 4 æ ÷ ø " b ëJu*+6 > &6 4Ð Ñ ÷ ø L)&ý ² 3. ¨ 7 Ì(1)± ½ wL± +., ± +., +., è| Ç í è| Ç í 9$ LJ E;< è| Ç í 9$ L 9$ LJ E;<l l m ' ( ² J E;<l m s ¨ Y E² … m s¨ Y E² =N s¨ Y E3c ' ( è L 145 7 8 J 3(2) ± ( · ) +6 7 | ;<oM è : » 8Ì+., +. )qÚ µ ø ] <L] è =*9$ g : s ¸ n - ¹±5+69$ » \ +Eê ë² 3 L ã è : è µ 3 g 4 +E: E4ü ý ² ; µ +. 2 : 3(3) *2N ±H ½ - L±… He e 1 u 1uü" = 1ò ü" = z 3c Ñ Ð { ÷ E²3 Eö 4J &J µ J Eb ë ED = s+EF " x G 3 ë D R …² ë =D ±…RQ …² 3 " =¤L: ±f 1ò z { N …² ±7 GMDB +67 8 +E 4 &J ELJ+., è| g (" ' ( ) µ ) u RQ R x z ãs+E F G 4+6x z +E F G V z s+., è| 7 8! ä 4³ ´ …² z 8 µ 31 14 &J Eb+6 ë =D [L J+., ( " g è| ) u RQ R x z ã s+EF G 4+ 6x z +EF G V z s+. , è| 7 8! ä 4³ ´ …² ã 4+6 $ 3 ÷ Q Q R x ' ( ) µ z 4q& z 4(2) ±*M2 J E =¤L±f GMDB 2. &J E²3c +67 8 +E4 & » è 7 8 1 ; < J ELJ+., è| g (" ' ( ) µ )u …² C l m h ö 7 8 = …²NQ R x z z x &J ©=¤N +6v x ( [| GMDB 6 3 øN( 1uü" ø E± 2. +6 ÷ 8 3 4. ¨ 8 Ì(1) J ±… Ñ ±… He ² =N { Ð 1ò N( z 8 1~ ö 8 µ 146 31 14 Eb+6 ë =D J+., u 1 8 &J ( " 35 GMDB 7 ±7 ' [L è| ( …² ) g µ ) 4(3) ± 4. 1b| E²±C J è| , 4 S ë Mt ±A =¤L±A ]u1 è| » | " W ., ² ü 31 MtL+ ]1 è| | " W ü ² M A tL+., +. L+., Lbã &D è| ] 1…. ² mN ±]²¤LU 4(4) n J &J E¨ 1 )> J )> C ã ã 6l » r E" ±Q R 3 N6| ±Î t J J r ø² G 4²6 L J z E 4÷ ] Q H 4(5) n 4J E m > H ø²6 4 r L]={ .Z V R Y J ¡ \ &g +EF Eb¦ J ã R ã C 4 J)> è u + +EF G …² X4 L:±q&J 7 I ã 6l E ±q&J m > ² H ¹è c J ã ã+6 h ö ±H ÷ è 32 ø r 7 ² æ u K è¸ *;<&¸ ¹ ¸ 32 Xs;<g ¹ C? ¹ E <4 Ñ 4Î bq&4¦ 5 ¨ 9 Ì(1)"p X è z £;< ã+6 segregate fund ¨M > o@ è © N | | ; < $ . "p X3c è + 6 ã L t4v w H &3 75% mèz £; r Ð Ñ ÷ ø & Ð I El q;< ¢ Q h Q æ E, q h J E ) 4¸ &J 6 )> X I T f Q 7 = +6;<6 =¤ EN4n è \ E()> J 32 4(6) 9$ U # L:±59$ J 4Î I - 4C h s)> E¨ 2 =¤ ±q&J Eb LL q&H E y ÷ 9$ =¤ 6;<4e E²ö ²± ±¦ R 3 E3 > ©N6| &²3 ø r &" 147 9 +6÷ r ø & 5(2) ¨Â ±DJ E4 µ Ê =¤ X ½ [/&C 5+67 w C©=¤ 89$ : +ELY C©n fL Z J E² 3 5+ )Ì5+67 89$ : + 6 7 8 9 $ : + E E4J E[/LY Z J g LY Z J E { E [L5+67 89$ " 3 5 + 6 7 8 9 : +E4J ELMN O / V H $ : + E 4 J E [ J E MP ? / L Y Z J E V I X F LY Z 4 [/ 6*Y Z J E& 5+67 89$ : t o% w ! µ +E4J EW LY Ê ¨±Ý ¨M© Z J Eë u è ; .[L 7 ÷ < 89$ : +E4 E[/bY J ), 5+6 ( 4' ö Z J t E4[/o 6. ¨ 10 ¨ 2 ©Ì" µ Ê =¤ X ½ p X segregate fund w C©=¤ /- L±X+EF I 75% * 6? G û+&/ t {( ² MÔ L1 ;</ mèë 4 = Bq µ 8 27 +E ;<N4+67 8 MÔ =¦ segregate µ × èë fund g 4% L9 $ 1 1 O m1v N| ¡ u~ r t 31 # \ *F ¢ = 3c è L ;< vs 148 - - ;< æ 4 vs è 42 7. ¨ 11 Ì M ±÷CU m J O _ `: M 9$ = 3 ë D | 4J ¡ *èM á«²÷ R À " ) Ï j » Ï j z L:±… Xs ±… Xs| =¤ µ 9$ l)> ä l)> r smM 9$ ~ èè á«² 4J µ 9$ Q : rLsm Q s Moody CU ä 4m J R L r ÷CU { 2 á ` 11 _ m J Ï j á «² 8. ¨ 14 Ì±±" C» 6 p X49$ +6j o[ Ï 4uf J o "# E2.è· 4æ +E² ±ò 3 t è| 7 8 1 E| f ä ! "p X3 4å {è7 c 8 ¸ 8 5# ÌC» 8 ²O 6 +E| j 14 æ Î 8 À + ò 1 ;<t©3 ò "p 1;< X4;< 8 7 t N {! M ¹m 9. ¨ 15 Ì(1)±…B =¤ :±J5 µ + ± J j þò õ þJ Ï 6j µ +6…² µ L? Nu F l¦ 4 B õ þj µ R j ? Q uõ þJ u J)> µ µ Õ þ R ? u G uõ µ þX¦ Q Q +6J R P ? X¦B µ õ uJ þ þò +6 )> þã² G El¦ 4 E þJ 15 uõ B Nu F E þ K Ï Q E? µ R j þã² 9(2) Xs23 r ¿24;<è ¡ r "p "p ^ *è h L 3 25+69$ ¢ t + t l s "p + 6 ; q 2# X9$ <g 2 i X9$ ¢ 6;<è q t ¹.\ ¡ ¢ # L./ ;<½ [ì m v +63 w X# L7 8 Lj t Ï 1 +. 4 149 t ¿2 - 15 =Z 10. ¨ 16 Ì(1)¨ 3 µ Ê =¤ LÌ ±H ± MER þXl^ (MER)ü—MER þ ÷ þ / T X T ¦ ª « ã ª « ¦ ² b ã²! Nèg L+61' )² ! 9$ : D h ª « ¦ ã² q &— ¬ ü ±+., Ls^ ÷ &þ +., q u J EþX [ v 3IèL8 µ +6;< [ L ., 15 7 8+ è| ´ µ 4C ) > Q R ., q LÇ j ^ u + ´ &þèB µ …² - 15 ¿2è GAO l =¤ LÌ±Bolton et ±Bolton et al.(1997) ¿ g Ã¿2 +.² ! ¸ ¹\] GAO L 5 " j ï + 57 j ï +.5" j ï h \]b . û GAO 4} &L 80.2% m 2-2 3 t r ~ M tD : +.5" GAO 4} &\É 2-2 6 ï T / »2 GAO +.Lj Vj þ 11. ¨ 18 Ì±¿2 GMMB ;< ( +E*% E: ÷ ¿23c èC.M » ^ +E# : 15 üÜMER þXl S 10(2) ¨ 4 ±…+. µ Ê =¤ LÌ ±+ , q & þ è B ^ L ., q &—J æ ? Ç ´ µ Vl m MER +., q &Ls^ ÷ 6 0 l l ¬ ü þu r sIè m (acquisition L8 µ +6;<J E costs)^ _ ² ï þX [L µ +6 J + . , q & þ 7 8+., è| ´ µ L F G ü H 4C )> Q R j u Ð Ñ ÷ ø 0 8 ? þK K è ^ â l m +., q &þèB ^ LÇ ´ µ …² (acquisition costs) e MER 4ü~ ¹ 3 ! ¸ ¹û+ y £ = Ð Ñ ÷ ø4M > R Í JQ R j Ð Ñ ÷ øÉ ^ o&s n m ÷ ø 0 10(3) o¨®±¿ µ Ê ¨®Ý ¨±©= 249$ ±H(MER) 4 µ ï L1 150 al(1997) ¿ g Ã ¿2 GAO + .Lj ï +. tD : GAO } £ GAO >\É 2-2 6Ã² 17 Ã² :Xs GAO 3 V µ L14) q [C¿¹ j ï +.5 " GAO 3Vj ï 4 µ L1 12. ¨ 19 Ìå j ; s n q&J E4å j <4J E[/4¸ o"# ¹B æ " J E E , B¨ Lq&J 4¸ ¹ë Ãuf J è¤ u EL)> E 13. ¨ 20 ÌX±(±) s n ¸ ¹Ì ±Xs¿24 ç E4 4J E² GAO è ? ? JuQ N ^ c ¸ ¹¿24 R ç Ew I ? + +EF G ûM EF G è « ç Ew I " )3[Lç Em Ô 4ç E~ ¹ è L ö J E# Lç E L] 4J E² 14. ¨ 21 Ì ±1D "# 5# ÌD¥ +6F ¥ + 6 (secondary Ç È # q 27 8 165 guarantee)² ]W D "9$ +6 ¥ 18 > \,GAO 4uf J 5# 19 20 +6 15. ¨ 22 Ì(1)±… 5ê A =¤ o ± l Þ ' ( ) ² "# 5# Ìl Þ ' ( ) 20 (Look back option)4 L µ uB ; 4a ÷ +6~ ¹ …! ê A² oi +63 5ê A3 ¸ 5 = ¹ è¶ {% t t 4 ( LZ µ õ ë÷ oüê èq4÷ 3 = ë = 15(2) è q 29$ + "# 5# ÌRoll-upÌ+ 6 ; < | 648 *+64q& t+6~ ¹ (\ m J look back option, RatchetÌ+648 -s roll-up, ratchet -) X4I 1Ð Ñ ÷ ø 151 20 21 ¡ ¢ ¹ r j j b ö á+ è Cõ k ¥ +6~ *q 15(3) ±…M +., µ Ê - C©= - 1035 ¶ ¤ t4+.C ^ 6 è| % f 4 3c ^ 8…² 7 æ \ ¸ ¹ 15(4). ( ® ) +6 =¤ } ±+6 LÌ±+6 }7 8 21 GMIBGMMB M/ b 4+6 GMIB l GMAB m GMWB b GMAB - } ã 7 8 …² (Guaranteed M ¨ ® Ý ¨ M © C 7 8+64: ¹ Minimum Income È g h Ç 4 Benefit, GMIB) GMMB b+6 ã GMWB…… - + 6 7 8(Guaranteed 7 8q 2{3 8Nð }7 Jý 7 þ 8Ë ©3 l 7 4+6 } i ¯ t | 4À ´ 8 Minimum Accumulation Benefit, GMAB) …² [ 16. ¨ 23 Ì(1)±è =¤ LÌ±+6 } + 6 } 7 8 4 7 84Hbm[ 4+ H… e 3= 1 6Ë ¯ èÄ X4 30 z 4+6 e 3= 1Ð Ñ ÷ ø4 30 &² mN6W + z …² 6&3c | m O F 8 22 4Hbm[ 4+6Ë X4 ¯ 130 = èÄ e 3 z 8 16(2) ! ¸ ¹¨ ò 6]*3ô õ ¹ + "# 5# Ì' ü sö ( ø - )÷ 4$ ( 22 (path [ µ õ 3 4÷ = ô õ F Lô õ ' ( ) dependent option) *Path-Dependent Options2 17. ¨ 24 Ì(1)±… µ Ê C=¤l * | % ¦ § (bare ¯ 2-5 ' }7 4+6&…² G ã+67 ±+6 ) 152 - bones) 4 ã m 1 … ² ]W % ¦ §¯ 2-5 3¨ M 14; 17(2) ! U f ¸ ¹]W s © å µ Ê C=¤ - (fully-loaded) 4 1 18. ¨ 25 Ì ±+6 ã 7 84Q Xë·1áô ó² ! R 2007 1 L { ®±…ë~ R ó…² 1 =¤ 7 LÌ±+6 7 8b+6 84æ ? +EQ R s0 84Q ã ±+6 s0 1 7 J 7 84æ + EQ R ë~ 1 ? T v t+ w ª w ! Q s n s¿2 · Q N¸ n R X - ¹ Mk 6 / b÷2 u x B " "p 4ä RBC 4Á ¸ t 3*b÷2 Á ¸ ë h q L u µ Ê ¨ 5 +64 1. 3c r - « U ï …² 3c ~ r ¿29$ sb¨®Ý ½ @ E 20. R ã risk .]W ¹ áô profile) ¬ - ã 1á (cliff X 8b+6 19. ¨ 26 Ì! ¸ ¹ µ Ê C=¤ +64ª « ¹ J E R 26 27 ã ó…² …² @ 7 ã ë·1áô …² ô 84Q (P26) ¨ ô 7 +6 ±… +6 ·1átR x ã 1ô 3*æ LÌ±… =¤ ¸ 3 å X V ¹ .| } ~ ; [ ø 3 t sµ : 68 4-7 Ê w Z y z { ( û 153 | ¨ - } 68 α L+EFGò¬ "p 2. ¨ 29 Ì(1)ú f ä $ ý ¹ F α [ï "p Z è X X u ¬ w 6 % } H - 53 - 5962 - 91 L# "#5 69 3c X g(θ)L 53 ¬w² i u h(◦)w(◦). h(◦)w(◦) ² Z - æ e à [ï (Basic Margin Offset s"-s 1 ó6 Factor) *$ +67 84d ÷ ø3c X® 32 è } ¸ ¹Î o g(θ) ( À !r j M ¸ ¹ 2(2) ú $ fäF¹ NGV AVñ ¯ û¸ ¸ n ¹Ì±GV 3 GMDB 4 8(Current B ! Guaranteed Minimum Death Benefit) AV 3ê è í s s ¹ ÷ø(Current Ñ 4Ð ë Account Value)² 3. ¨ 30 Ì ±(®)[ï µ Ê 3 t ø jD ²3 t o i ¸ ¹ 4-3 4-4 4-5 & ¸ s ¹ 4. ¨ 33 Ì 3-1 N ð s GMDB ; < ã » 3c 5 λ ñ s6è +67 "ð 4 S è 8:» +67 c [5 8:» C 5. ¨ 42 Ì±? @ Ç ? 6. 4æ +E²±i æ +E² ]W @ # ¨ 46 ± NO # li Má # #Ì ±# o Ç æ +EF OSFI # "p X ^ · n KL =æ +EFG Ì s n ¸ ¹ Ì ± h(o) = R = β0 + β1 × W ²N R øèL F ]3c G². v t /O [ï β0 lβ1 3I N4{ 154 Ë l6 87 9 $ $ = V9 jL i D ÕND è ¸ ¹À D : ± & W 3 O &(Margin æ ratio = the margin offset / : mN Total Account Charges)² $ ! ý > F LÕND $ $ [h $ O \]~ ý ° N$ !¸ ° ¹ N±9 = ± -á $ > 6N²F D : _ *^ JEj ¶ ß :õ 7 $ / Õ O î ! i $ D b½ ~ 4 4 O O ?° 9 $ Á 4ú £ JE ?° 9 $ 7 / ° m m tu w U 1. ô ? $ :; / 5 +67 4$ ¹ lç J L 9 $ ? EÌ 5 :; @ 8 $ r s E; ¢ <4è $ D ; rmç Í õ 6 lç u l <~% Ï óXs9 s ¹ E~ /Ki ¹ M I R $ /; ( w ~ ; | } ì4¡ Ew I b9 +E| Ç ì( w :+E9 ÏÍ <® / ~% Ð ²… … -ì ÏË N rs\+EFG r3 $ å 9 5 "4 $ Á 4w²D +67 8ç I Ï E 155 è ' MÀ m ( B X ² l±+ u E} ¡ /v .| } ¨ñ Ý ~?±+E ² ±9 $ + ìN E~ +ENs+ ð ö { :+E9 á +67 <^ $ ( z N 4[ Ë £ B LT 89 y Ê ÂN m ¢ <Ç x µ ç ^ 130-135 Ì 4B ( w² - s /û( " r: = è x( T 67 i D 8v @ w M :5 =^ ìv ? V 4ìv ¢ è ¬ f½ |¡¢ û À + ¡ ww²3 õ 4> A 3rs¬z{ l ` ¬ $ fäz v |B ^ ~ . "j¡¢ w U 1. 3 c B *?+.¾ ¿ u u ¿ Z "¾ ~\]. +EFGè _ o 67 ^ e 89 y z { .| } ¾ ¿ : } 4à + | 42 + 3c è ^ ; | < *?+EFG H ² ~ "C; B N4l ^ _ f5 $ x $ % B F _ ô b ö ; FG < :+E 64JE | I £ 2. ¥ 2 e f 89 è $ c F G rs| ã+67 . ? : :+E; <u [Q B - õ µ +§ q 4z{l [ RBC |}& . +FG4 \ ] ^ _ FGR é $ 7 P RO *è &4+ 4 RB â Lýû m Ç L ?| & ( > \ Ì GMIB 4q &è +§ ¶ d e L4ýû GMWB) +Ñ $ JEÞ q CK ? 9 R ë~rsÃ Ls Q Rq &4q û + 156 123-125 *l¢ *ö ? } - ¶ 67 ¡ J t LK © ÷ z v w * I w ! C L ] 3. ¿ q 27 8 1 + 1+Ef E; < 5 è ã (GMDB) Ef ³ c ó1+ ë è ´ 83 7 7 ±| +E ] <è À½ è m Ò z í Æ 8ëÜ 7 | { 8å > ÍÎ j $ ¹. ¡¢ s s© ? o v jLz j¡¢ óµ è Ý Z ~ 7 * CTE ó ûo 2è ¶ z¨ 110 6 Mµ 8ú ¸ ¡¢ |q z ý Ê 2+E} E~ "p ¹ ~ ^ 3 * X ! ç EÌ ( û 2 u Z è ] w"ð ñ B v Þ FG3c 128 ¨ CTE(90)jL^ - BBB OSDI rsú $ f á FG$ fä B * ä3* CTE(95)L CTE(95)jL^ - AA F G$ fäB ^ z FG* CTE(99.5) L^ - AA FG$ fä 5. è + 6 7 8 J µ Ê è ¡¢ µ EÞ ) V ; < Ê ¨ñ Ý M n ü ý è æ +Eb íû4¡¢ (®) ê >\Ìï ç 126-127 s Å r÷ fälz{ | ñ è | E sô+E| ?= +67 > 1+E 3c @ 6 B l 113 z sô+E| 81) ì* <? 4. ! ÷ - +EûF ¬ ; î 8å Ì ±+Eê v ²\?¥ Â è h mb| ; 7 2 + E ¨ 110 113 v ÷ ¨M 8 3 ¨®Ë 7 \?+E¨ 135 +6 j è * V 157 129 J JE 6. sb¨®Ý ½ T r~ !s 29 v R Q $ ¿ n +64 s¿ nN¸ Q 2 X - ¹ 6 RMk/ 2t b÷ q · 2 b÷ w ¸ Á Luµ ëh Ê 3* ¨ 6 7. $ % L 2000 µ Ê 1" 2001 1$ % ø \ß | ø$ 0 B ^ ¡¢ "p q 2$ % X $ Ú % i % « - - Ú >\¯ 1) 2-12-22-3 8. ¶ x } = >\¿ 10 ¤è ¡ ~sµ # uF 5 ûÀ = "á 5 ûÀ = B ¤¶ = ) F T V Ì(1)(P10)¨ W Â ±"p X 49 $ +6jÏ é q 249 +67 $ 81ufè ± t»² Xs p 3ª X æ 2 è " h q »; w (P10) ¨ | ±OFSI² s(P13) = h g # ëè 8(2) g 8(3) (P13) o = À 4"p À = s(P29) X Z ¸ ø ±… D (the Office of the Superintendent of Financial Institutions Canada¦OSFI)$ À á …² ¨® = ± MCCSR ² } LÌ±… ¤ 4 ¤ q LÌ±¯ OSFI $ À á …² ±¯ á á ¯ á Q R q ¯ Ð Ñ $ 4 lø4jÏ 158 9 ø4 } á 13 Q R lø MCCSR fä3 å : fäm *Instruction Guide on a 4` …² É Use of Internal Models for Determining Required Capital for Segregated Fund Risks*MCCSR22f ä4` a É …² 9. ú · O Mx \ Ì (1) J E > O MLJE 8 8 (p3) / JE 8(p5) / JE$ (p2) { ! # é Z (p2) / - - ~ 2 $ ì ú jMk/½ 9(2) - Z O ~ o ~ (p5) ML "#5 ã 8 (p2) / +6 µ ãA Z s ~ 7 # ¥ C®) ~ Z ~ ~ L Lt; L GMMB B #Ì LV 9(3) + 6 Z Z < ) á ) - - - L (Guaranteed GMAB +6 ãA B 7 8½ wL±+6 Minimum Accumulation ã 7 8² Benefit,GMAB) (p23) 9(4) 1 & (p7) / 1 O ML1$ %& 7 - 8 %&(p7) $ 10. è ¤"¸ = ¨® $ 10(2) (p7)±+6 ã4 = LÌ±… ¤ >\Ì (1) (p3) l"p v¤ o »µ È è :+E4Q R ¤ Ç X 2 ±… ¿ ? @ LÌ±+6 9 p È ã ±+6 4 GPAF2²GPAF Annuity Floor, GPAF2² = Ç 2*" 4 è ? … ² @ 9 $ :+E4 Q R …² *Payout Floor, À X ¿ *Guaranteed Payout ã4 8 *Payout Floor, GPAF2² 10(3) (p8)o ¨ 5 = ¤ LÌ±A Mt ±A MtL+ ± A M tL + . , ., è | ]1 L+., è | ]u1 159 31 | è ]1² "W | ² ü "W | 10(4) (p10)o ¨ 6 = ¤ LÌ±… ±NASDAQ é mM ) NASDAQ é mM ) > " > ÉÕN: ² ÕN: … ² ü ±… NASDAQ é ) mM N: > +6; ² …² - <² 10(6) (p28) ±* Internal = ¤ LÌ±3 å : ±*Internal Model2²i N= *Internal Model2² Model2² *» C»2 10(7) (p36)¨ 6 ±… [ ï À¹ 3 OSFI û 10 ÉÕ 10(5) (p16) ¨ 5 µ Ê C= ¤ ±v3I è L8 µ ² å LÌ±… ¤ = : { 4[ïÀs3 å û ±… ü À¹3 :ô û å ü 52 4[ï 63 :{ … ²¨ 7 OSFI û ü C ^ ±bè ^ ÷¬M … B B ^ l m b k4x²è µ ¤ è ^ ÷¬ü Mk4 x² OSFI û ü C ^ … B B ^ l m bè ^ ÷¬Mk4 x² 11. g - - - - ü h u , ri i < 4Á ¸ 3y z <JE[/ £ /4¸ ¹JE4½ 4¸ ; 2; ¹ ¹~ M ?i æ ¨® ¸ ¹ ¨ M© rJ E 4 j 6:¹ k¡¢ Ý D O ¹ ~ Mq & ¸ 24 2; t [C% =¹ "q | T T Xsi < 4 MjD ¹; ª jD <4+ O JE[/ 12. r"p 24 v ' X w, ¡¢ z{l À ã$ 4¸ 4; <, ¸ ) ¹ r [M; < ¹mz{ 4¸ ¹ b ã$ ý 4 ( M[( 9 © 13. ¡ ¢ Ê ; @ ,¿ @ 14. c tQ + q < o À s (\h -)? B rö µ R "p 2l î +67 8 4Q D ; Ê X ¿ o ¹ 2= s¨®Ý 2q s¨· R? @ Ý ¸ ¸ 7-30 114 º ¹` <? [jk z sµ N ø · n 160 - 6 N| l æ Q <Å R; +.e f q : ¡¢ Ê ; <g h si & uB s¡¢ æ Ê <+ ¨ 6 }z (VaR75) |½ *M :; N r z { | ê -¡¢ O &+6D 2 Ö Ljï 6µ s CD 15. Æ ¿ ê> Ù [L· Y4 suõ 4é ||} % - - /j k i z{|}z ( \ & CTE(70) - ) b z6: | } ( è 126 t w 4 5 u U 1. µ x Ê » N¿ Ê f¡!s = y z { .| } ~ ; sµ Ê s | } - I, II +E s n ± â \2 +E 3 fäÀ +E| CTE 133 s 3 û N 2. \+EFG*æ ~ ¹ | $ ç u E æ Z B z\] i o n ¸ *l L 95 B =Ð ¹. ¹ Ê Â -Z s^ ¸ ^ l -L AAA u Cu p120 m® Ð ro æ +E !s | -0 ^ s AAA +Eê æ ~ L _ $ =Ð mé +Eê t õ Z b n¾ =æ ëµ 6¡¢ ¿ JEL u sæ ã ë² +E| *^ 6 ë3 ~X ¾ 161 ¿ 3. ÷ 2ìrs } ) | 5 +67 8 2ìrsø 5 +67 8s ê ëv wû¤ % · n" 2 v wós+E} \ ] ^ _ ~ H z {|} v ~ M ¹. n¬ s ÕH ç E3 c M é Å ô ; è ê sH / s ¨ © 3c " [; < U lt~ ¹ E bç E~ ¹ è ³ ´ ]) " è LW f) ° r s+E| s| 5 + 67 8 mz{\ ]|} ç Ew I 3c J -x ?¯ á $ % N ë % ¹. I £ ô u $ = è % ô u $ =Ð · Ð ø 5 +67 » 3c è ¼ *l÷ ? ¼ 8: » © 2¨ 5 +6:» [ © @ À ¯ é :» !s l ¸ n ¹ 4. 2 n s Z ! r+E z b Q ÷ l$ a 4fäÆ l+E| ç *lJEÞ _ õ ?m¯ 6 fä: ~ ç E 6 ô ý x y " E s *\ ] bz{|}- ¹ ~ +E ? [mU ^ æ e <ó 23 n+6JE4( } là +64; _ 127 Ç $ ^ 5. Þ 4FG ^ 9 127 n ó[z{ · L FGn n á ç ó \ ] s ½ ë{ n á S T Mz ¡ u v Eå "u ý E4é -Ç 4 Eå reserving b RBC 4ý " o *é ç E Eå "4 ûé Å ç E} 162 - [ v 3 ý RBC ( L reserving û 3c ^ Vç Eå " RBC ; "b Eå "( J 4/e JE 4F í3 *+§ Lé e reserving b RBC û m# 4 \] 4 Z : |$ 4 - - FGýz 6 /*>\$ 2 æ & CTE {l RBC u : ¡ -4v 4z 6. +6JE Eè æ + E 3 ì4 ( J % ~?¢ ¸ q s À +E| + û E +JEbuõ q J … ²l 134 x XMÔ í Ð Ñ s Ñ 4+ ² ¡¢ ^ ¸ ° 123 134 ¹Xs+ 3c æ è 6JEí ûè ¡¢ ë3c 3n ^ R x ê J s n sµ Ê 123 ±" n æ +Euf [CR ö B p bn ?À w ( ¹ 7. +E¨ 146 v s n ± : s+E rç E¶ ß 4` a { ¨ 146 +E} $ ¡!jk · n Xsé n JEí X+E| 6ò B b+E | q mM Ö O +E ; < JED t ñ è mM ø ç Ew I 6 * q óí *¡ 23 ¯ á 9 $ · nb v w L{ KN ¥ 2 v w { i è [v v w» s5 +67 8+E; 163 132 <9 8. ¡¢ à ê 45 ; <4ÍÎ 9 $ É ²>\ ~( ¸ ½ ô ¸ Ë $ ¹ s n +6 ¯ sµ Ê ² ¨5 - 5 w Ê t ¹Ì (1) Í Î j Ï Ð Ñ *separate account2K / 4JEufL ) > bq &JE* <ÌUSA VAs ; UK Unit-link Canada segregate fund2 (2) Í Î MÔ Ð Ñ *General account24 <ÌUSA <*; ; EIAs2 (3) ÍÎ </ VA D :; ¸ 4L *+63 f Õ ¸ Õ N2 9. UK 4 GAO L fixed "#5 #ÌXs GAO annutization uf N1$ %&3X JELq &JE! a&&x 6 [C}& p17 N¸ B é Å bq &3W GAO 4 a [ï ¹\ ¸ 18 f4` payoff function Ê 10. p2 ¨®© N|l±… 23 ½ 2 - JE * Risk Based $ Capital; RBC2níN rs9 $ +64; 4v è ; ö \ b < w.. ² NÒ s+? 96 1í RBC Ê xl| ¡¢ ¶ ¢ +ED êN + 164 { ED z D F 6W w ± è \ 4v w²3?+E F á t 3F + u U 11(2) p9Ì±W +6:jÏ x Û X | y z JE 6:jÏ V}²l p11 Ì Ú Å W .| } ~ LÌ±… ¤ = { X ; | } + ±… JEV ² W +6:jÏ Û X | 10 J EV}² + 6 ±100H µ +6² v¾ ¾ ¾ 50 H mN +6ê ëµ 50HL 75H4 µ + u 7 ¶ +Ñ M[4 ± 100 H 6² = ¡!¸ µ Ð ¹" ¹Q 8 100% 4+6 e 3+H 11(3) p20Ì!¸ ¹±% µ Ê C= 1035 ¶ t+.²3 ¤ c è m@ ~ ¹ - - 11(4) p22-23Ìq 2 2007 V+ NL±+H 1¨ 2 c 7 81l ² B =6Ê Lö 5 +6§ 7 87 c ±ø+H ² VÀ = 5 #s 2-3 81+H ¤ b 2-3 ; 3 N +6§ 7 8O M c Mk±+6§ 7 8²\b p20*®2 wL+6}7 8 - 21-26 ±+6}7 8² t !O Má 11(5) p24ÌLIMRA _ ý 1. ¤L LIMRA O ý 2007 1¨ 2 c 7 81 ; V±_ ý² ø+H ë L ½ wL±O ý² 321 \ q ú óD 2. ± ù FG 2-3 B ¤ 2007 1¨ 2 B / mj4 Z ¸ r c *á 7 81+ ~ ® Ð Z ¸ "mË u Ï» ¿ ô ® H ; ~så . C»Ê Ã 2-5 Ð 6m FG L] 2-4 3. 7 81F µ 1 ; á ± ù FG² l 1±¯ 165 25 6L] 2-5 6 Ê i D 7 81 Í! ú · "Ê ¿ usà = 1²wL±} 1²±ø ²b±} è ø 7 1 1² $ % 1+6§ 8²Lö 6? c +EFG +.B +H ' s±B ; ø 6§ 7 1+ 8²Lö EFGe f ± û· ( e c + f+H 4. si Ë à è ú · "Ê À = 11(6) p25Ì ±D ¥ +61 ±D ¥ +61²q ²6L]¨ 7 25 9 $ +67 ± … æ + E F 81 L Mk / wL±5 9 $ + G… ² 67 81² 11(7) p28 Ì ( ® ) i 4 = ¤ LÌ±10 1F ±10 1FÕ¿ … .10 1FÕ±¿² Õã 1.5H² 1.5H² 1.5% ¸ ¤!½ - - 29 L±ã² t+ w u U 12(1) p32 ±®9 x y z { .| } ~ ; | } :+EFG Ç +6; <JE z{4|}& [~ ²±(M)z{| 9 $ +64JE Cz {|}4~ uf }²o % ½ ]3 t À Á 3c 9 µ ". L 3T Z *stochastic ¡¢ í ~s n simulation2́ Ø B ^ 4 = ¤*ä Õ o T J µ % J / Eq &G 4~ ¹ K Ç JE ø*Risk Measures2& ýz{ 4 12(2) p32Ìo ¨ 5 = ¤ LÌ±… 4 ±… 4$ ÷ $ s n 166 34 35 !½ -L±… C í… ² ã $ ÷ r C ã r C ã Â… ² í… ² 12(3) p33Ìo ¨ 2 = ¤ LÌ = ö ¶ Ã !º ±GammaÌL' ( ) W ½ - 4a ÷=7 ã u Delta 7 ã 4 í CL' ( ) 4a ÷=®¨ 7 ã ² 12(4) p35 Ì ¨ 3 µ Ê C= ¤ ±… 9… ² ±GammaÌL' ) 4a ( 36 ÷=u Delta 7 ã 4 í L' ( ) 4 a ÷=®¨ 7 ã ² - - 12(5) p36ÌReversionary Terminal Bonus(UK Bonus ôW L$ specific) 4èL *Ü Ý jï +. £ ÕN Õ B µ ï q (Terminal Bonus) µ "ô+E | á 8 47 8 FG½ 4ï q Xs µ ï q ` a FG\ ] o d +6jî B *W ^ _ è V µ ï jï +. £ 49 $ q 4½ ]å jÊ L 7 88í Õï q z{i Ê : fÊ $ Õ L Õ!¸ ¹ 4 Õ -s37 + ., è | 8 4U » B d Ä Reversionary Bonus 3 Î À= µ +67 8 4Equitable Life V ~jL Reversionary Bonus 4å jwLjî Terminal Bonus e ¤ É * ¤ s Q å j7 8è }2~ ö VmÊ Lz{B Ü Ý Ù Õ4 ýÄ ¯ ó Equitable Life S s è Q / j è e FGÙ - Õ4¯ 12(6) p36Ì¨ 2 ±… = ¤ LÌ±… d ±… d 167 - 39 Ï… ² Ï… ² 3… ² 12(7) p39Ìo ¨ 7 = ¤ LÌ±" ±"… ² } ^ é Ú X =4 ½ $ =² 12(8) p40Ì Ö D Ö D s 1997 1 s 1997 1m b 10 YX6N9 Equitable Life ÏÐ ? V /í !s $ *Securities and Investments Board SIB ö Á ¹ 1985 1m 2w_ B m LÈ 4d Á ¹ m L ¿ 2 Q RO M4 ¸ Z T d n . å ds 1998 1 6 Y m © ¨M¨ . =º Ö X¿ ^ wm D s 2000 1 6 YÇ » Ö ¸ ô é Q 4 Y 1 =Ç R¼uC mM Z d 2001 1 12 ½ µ ¾ FSA m Ö D ñ s 1997 1m óÙ -? ± N i } 4} d3 2001 1 Ï û 2000 1 Equitable Life o p ÏÐ N Ö D [ L _ Ø Ö D r òg ¬4v é ð ñ j r~4 ½ -* Ö D 4 ü é ´ ü 4ð 168 ±V é Ú X ^ =4½ $ 41 } =² - 42 B ñ 58 é 5 #¿ 2 [Cñ 46; A Ã g À è ¹. ó"B L Equitable Life ÏÐ rs"å 2 é wm 4 ¿ è ó Ö å D j( 12(9) p41 Ì ¨ 2 = ¤ LÌ±… Fair ±… Financiny… ² ! Financing… ² . 3c -. ±… Fair 43 Financiny… ² 12(10) p44 ¨M± ¨ 46 ±så ç E² E F G r s GMWB ½ wL± sç 4ç E) V ü så E² sç E) V ç E²b¨ 46 ¨± EFGrs GMWB ±GMWB l GMAB ; < sZ m v ç J E4 B ¨ 49 o è Ç æ +( ç ± è Ç æ +( ç E4Ñ ² ~ ) V+ E4Ñ ²EFG ëè Å Æ Ç mM ç E~ ç E \Í /; < - t w 46 49 u U x y z { .| } ~ ; | } 13(1) p56Ìo ¨ 5 = ¤ LÌ±… è ±… è ^ ÷¬ ±… ¬ü … ² ^ ÷¬ü M Mk… ² k… ² 13(2) p60Ì -{ x f s n ±À j" mean(1.1 to 1.12) s.d. z M1 [ 0.175 * * û ; L ï4¨ © ~g s = 1 one year accumulation 1.10 1.12 õ factor2 [ï4z 0 ÀL 0.175² 63 67 tu w U 14(1) p86 % 58 S x y z { .| } ~ ; | } 34± ±}§ G ²F - 169 93 ! " 7 ~}§ 8ÌÜ 7 87 b … ² 6W &G 3c Ç *}§ &G uõ 8 è &G }§ G ±7 8²+E7 8 *}§ ±7 7 G 8 8²3] è 14(2) p87 ¨M~Â è ABC V+ VÀ = " 5 #N - ! A is the stream of Projected Net Amounts at Risk paid to those >±CÌ… *}&G o *^ ÷ &L expected to die during ² ^ ÷ &L the Calculation Period, 3\]èm based on valuation mortality. b}&G ~ ¹ è B is the benefit stream % É =» of Projected Unreduced Amount Values paid to those expected to die during the Calculation Period, based on valuation mortality. C is the Base Benefit Steams provided during the Calculation Period, and is discounted for survivorship based on valuation mortality. 14(3) p91Ì¨ 2 !½ = ¤ LÌ±… æ + ±… æ +E +{ -L±… + 7 E + 7 8 7 8ø… ² 8… ²¨ 8 ± … 6 ø… ² ±… 7 816 = ¤ LÌ±… 7 8 +6… ² … ²!. m-. 1+6… ² / *Ú È g ~ ¹ ¸ 94 ¹ 14(4) p92Ì1.(1)l(2) = ¤ LÌ±+EF è V+ ±R è ¹. 7 G6, è 7 81 81}+67 8H }+67 8ú z {LÉ ~ ) é Ì 170 98 99-100 u ~é MH Å ²t}+67 8:» è I % H £ é ~t (1) @ è }+67 8 z{ F : ; CARVM z { (Commissioner’s Annuities Reserve Valuation Method) ý (2) }+67 8z{ Cz{-tsè ¶ 7 81§ 7 8ê ë*ê ëè ¶ K }+67 8í è ¶ 2ò 9 +=^ ÷=H ú · s$ ¤"w²B ` jkfä R ¹. 7 67 8H u » MH ² Å è 81}+ ^ é 14(5) p95ÌCTE ø Vi » CTE Ã Z ~ ¹ s i » ~ ¹ Mk \Ì Z ~ ¹ Mk !º W CTE*652 - Mk t u w U 15(1) p106Ì23 x y z { .| } ~ ; | } 4 = ¤ ½ - L È 1 ±23 Xi j | (2007 1)? 4; <j +EFG&ª s 5 +67 89 $ :; è < ~LÑ Ë s 2003 1 2007 17 Yô 4 GMIB * , @ f2 B / 4N\±` Ð Ñ $ 2 Stable Ë Value Funds*sæ 2 e2-{ 8/- ¥ s5 ²s 96 1± û+ k | ; +67 ¦±2ef <× g | F ûQ ±i j ²á F f9 < / [ +û [ ²* Ñ 49 e # @ 171 $ +6; … ² 114 . { ¨M4V+ æ 15(2) p106Ì 6-1 ¨³ è 4; <ñ " ± u ë V.S. Ð ë ó: 9 #² ¿ 6Ê Â ; < = *Ð#C < 6Ê ±Ð *Ð#5 #²3]( 15(3) p107Ì¨ 6 !½ -L±… [vø6 j o v À = û s + E ¨ 124 s ê % 114 m ^ L3c " LÌ±… [ ±… … ² vø6 % 43 15(4) p111Ì¨®© ±… À ¤ = ¤ Luë; - 3u A ¤¨ 124 O … ² 43 Ê [v 6 % 115 …² = 119 ¨ 119 ëå ¹= · n" w … ² !¸ ¹m 15(5) p114 ®1+E s n s µ ; <b+Eìv wÌ 119 23 +E ìrs ±1²4è s 80 1 s 1 u ; Ï Ñ Ð Ñ @ ð â ^ $ + :1 CuÀ ³ Vl $ fä À r9 $ 418 ü <B Ð Ô Ñ Ï 6| E| Î Ê j M ? 45 +67 8:» N \ GMWB 2 5 L4 Q <:» < ü Î RN4uf; M ^ | 4Z n 2 g 67 ¯ á 84Z 23 +6 [ Àn 1B 4; M1 È Q nb Ë + / ìrs±1 ²4èëu : fæ 172 "* B ½ ¬ ¡¢ rsC | ¢ 15(6) p116Ì±mv 3 t g b| ÏË V ; M <¾ £ I = sµ Ê LÌ±… w = ¤ ¿ % Vs¨ñ Ý ¢ |² | = ¤ M LÌ±… ¨ñ ¡¢ Ý 3 !½ ¤ \c s 3 F Ê sµ Ê | M Mw L C3 Phase 2 L \ t »= wC~ ! z C3 Phase n Ës Nè ¹ ~ 3c t sµ ¹ b¡ Ý | ² C~ »6|3 b¡ 124 |² 125 é q 2 M ² V ±… ¨®© { s¨ñ Ý ¢ |² ±± p116±… { C3 Phase ËO é q 2 ¹ sµ Ê ² ¦¨· ±… !º W Z M k t u w U 16(1) p119 Ì o i ç U H - Ew l]Ë y z { .| } ~ ; | ¨ 1 s n ±… +E¨ I ~ 146 *É *l+E} ì½ Ê ¡!s x D ÏÍ ® / ~% Ð ÏË ; } 128 < - ì² 16(2) p120Ì(®)rsæ s +lç |Lmé ^ -· £ ¡¢ s è E¡¢ |l±L. | 4é é $ æ +æ ~¡ +E| ¯ +E n -lz{ É ^ ä² ¿ = á ; ^ ^ --á f rs9 $ ^ F :+E 84JE _ Ln lè ¡¢ é M©|² ìr2æ <+67 [U I f äL BBB(S&P é G) A n ±… o w 173 - 129 Â 8æ r +67 -fä +FG^ 3c : ¡¢ f¶ *|L ! 16(3) p124Ì ±… ( Ì ` } µ Q å 6 Î -2 ²! v £ I q · q · m xå ¢ z v C= ¤ ní (1) ufs ÕH ç ¡¢ l n Ew I 3c 6 M n% - - - 134-135 ¹ bÍ L½ 17. è \ß 6t ¤¸ = z jè å ¡ !Í y j Ê Ê T í j +E| À ª 6|} ! z{B \tMÔ Ï æ +Eê ë"* ó ÕH ç lxd ð < mM +E| JE{ tè ç E: E6U ; 6H I ÕH ä (2) Xs+E| 6H I JE° Å ^ ^ ë6 é m à d"È ¾ ¿ sH Ð ¾ ¿ +E| d ð s 5 +6+E; < ç Ew I { U lmM +E| Þ JEb^ _ mn ^ _ ¾ ¿ Z n 174

GC FE CA R

Related documents

Products

Support

GC FE CA R

Related documents

Add this document to collection(s)

Add this document to saved

Suggest us how to improve StudyLib