Pavimentando el camino hacia
proyectos de energía
Infraestructura y Financiamiento de Proyectos
Adrián Garza – AVP / Analyst
Septiembre 2014
Agenda
1. Introducción
2. Reforma energética e inversión en infraestructura
3. Comisión Federal de Electricidad
4. Proyectos de energía
5. Conclusiones
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
2
1
Introducción
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
3
Activos muy diversos que requieren análisis colaborativo
INFRAESTRUCTURA Y FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS
» Energía
» P3s
» Carreteras
» Aeropuertos
» Agua y saneamiento
» Hospitales
» Puertos
» Hoteles
» Distribución de gas
» Refinerías
» Ferrocarriles
» Cárceles
» Transporte público
» Puentes
» Plataformas de
extracción de petróleo
» Estadios
» Centros de convenciones
Corporativos
Financiamiento
Estructurado
Soberanos
Infraestructura
Proyectos
Instituciones
Financieras
Subsoberanos
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
4
Infraestructura menor pérdida vs corporativos
PÉRDIDA ESPERADA PARA EMISORES CALIFICADOS Baa
» Probabilidad de default similar a corporativos pero con mayor recuperación
» Acceso al los mercados de capitales en momentos de estrés
Emisores
corporativos
Emisores
corportativos
Emisores
corporativos de corporativa
infraestructura
Deuda
infraestructura
3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
Año 1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Fuente: Infrastructure Default and Recovery Rates, 1983-2012H1
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5
En México las carreteras es el proyecto “tradicional”
PROYECTOS POR ACTIVO HISTÓRICOS
(CIERRE FINANCIERO)
» $520 mil millones desde 2000
» Principalmente carreteras
– Concesiones de largo plazo
– Riesgo demanda
Medioambiente
4%
OTROS
SECTORES
Energía
7%
Infraestructura
Social
7%
Renovables
10%
Carreteras
62%
»
Reforma
energética
»Programa
Nacional de
Infraestructura
»PPS
Transporte
(no carretero)
10%
Fuente: Moody’s elaborado con información de InfraDeals
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6
Infraestructura y Proyectos en México calificados
EMISOR
ESCALA GLOBAL
ESCALA NACIONAL
PERSPECTIVA
Fideicomiso Ideal de Carreteras (FIC)
Baa1
Aaa.mx
Estable
Libramiento de Matehuala
Baa2
Aa1.mx
Estable
Banco Invex S.A. Fideicomiso 1302
Baa3
Aa2.mx
Estable
Consorcio del Mayab
Baa3
Aa2.mx
Estable
IDEAL
Baa3
Aa2.mx
Estable
Grupo Nacional de Autopistas (GANA)
Baa3
Aa2.mx
Estable
Autopista Monterrey Cadereyta
Ba1
A1.mx
Estable
Comisión Federal de Electricidad
Baa1
Aaa.mx
Estable
Infraestructura Energética Nova
Baa1
Aaa.mx
Estable
México Generadora de Energía
Baa2
N.A.
Estable
Fermaca
Baa2
N.A.
Estable
Carreteras
Energía
Fuente: Moody’s, al 10 de septiembre de 2014
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2
Reforma energética e inversión en
infraestructura
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
8
90
2011/01
2011/02
2011/03
2011/04
2011/05
2011/06
2011/07
2011/08
2011/09
2011/10
2011/11
2011/12
2012/01
2012/02
2012/03
2012/04
2012/05
2012/06
2012/07
2012/08
2012/09
2012/10
2012/11
2012/12
2013/01
2013/02
2013/03
2013/04
2013/05
2013/06
2013/07
2013/08
2013/09
2013/10
2013/11
2013/12
2014/01
2014/02
2014/03
2014/04
2014/05
Construcción continúa débil
INVERSIÓN EN CONSTRUCCIÓN NO RESIDENCIAL
Índice
Tendencia-ciclo
106
104
102
100
98
96
94
92
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Geografía (Construcción No Residencial; Año Base=2008)
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Reforma energética
PEMEX Y CFE
NUEVAS OPORTUNIDADES PARA PRIVADOS
» Empresas productivas del estado
» Petróleo y gas
– 100% propiedad del gobierno
– Consejo de administración con más
miembros independientes
– Objetivo es crear valor económico
– Nueva relación con reguladores y gobierno
– Posibilidad de reducir su pasivo por
pensiones no fondeado
– Participación privada en refinación,
petroquímica, transporte, almacenamiento y
distribución
– Contratos para la exploración y extracción
compartir riesgos, producción, utilidad,
tecnología y experiencia
» Energía eléctrica
– Generación abierta
– Control de transmisión y distribución pero
posibilidad de hacer contratos con
particulares
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
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Programa Nacional de Infraestructura 2014 – 2018 (PNI)
ENERGÍA EL SECTOR MÁS IMPORTANTE
Energía
50%
Turismo
2%
Desarrollo Urbano y
Vivienda
24%
$3.9 billones
$7.7 billones
Comunicaciones y
Transportes
17%
$1.3 billones
Salud Hidráulico
6%
1%
Fuente: Programa Nacional de Infraestructura 2014 – 2018
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
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Comunicaciones y transportes
PNI 2014-18
$1.3 billones
Carreteras
395 mm
34%
PNI 2007-12
$985 mil millones
Ferrocarriles
142 mm
Carreteras
380 mm
Puertos
68 mm
T. Urbano 29 mm
Otros 12 mm
Aeropuertos
74 mm
Ferrocarriles 59 mm
Puertos
88 mm
Telecom
674 mm
Telecom
380 mm
Fuente: Colegio de Ingenieros Civiles de México, PNI 2014 – 2018; Cifras a precios de 2014
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
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Energía
88%
PNI 2014-18
$3.9 billones
PNI 2007-12
$2 billones
Fuente: Colegio de Ingenieros Civiles de México, PNI 2014 – 2018; Cifras a precios de 2014
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13
Energía
Exploración y producción $2.4 billones
Pemex
$3.3 billones
CFE $598 mil millones
Gen. Ciclo Combinado
$171 mm
C. Petroquímicos $26 mm
Gas Natural $20 mm
Gen. Hidroeléctrica $58 mm
Otros Generación
$111 mm
Gas Natural
$71 mm
Entidades federativas y otros
$554 mm
Transmisión
$151 mm
Distribución $38
Transformación
$327 mm
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
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3
Comisión Federal de Electricidad
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
15
Comisión Federal de Electricidad – Baa1/Aaa.mx estable
PRINCIPALES CARACTERÍSITCAS
FORTALEZAS
» Organismo público descentralizado del
gobierno
» Empresa del estado integrada verticalmente con
diversificación de operaciones
» Una de las mayores empresas de servicios
públicos de Latinoamérica
» Alza de calificación por su relación con el
gobierno; importancia estratégica abre la
posibilidad de interferencia política
» Capacidad instalada para generación de 52.2
GW incluyendo a productores independientes
(12.4 GW)
OPORTUNIDADES
» Programa de inversión substancial
INDICADORES CREDITICIOS CLAVE
$US millones
Ingresos
Trans. fiscales
Activos totales
Capital total
Deuda/EBITDA
RCF/Deuda neta
2013
24,959
814
85,906
31,320
7.47x
5.9%
Jun/2014*
24,953
772
88,856
29,936
6.13x
4.9%
» Deterioro de indicadores crediticios
» Incertidumbre del impacto de la reforma
energética
* Últimos doce meses
Fuente: Moody’s Financial Metrics
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Comisión Federal de Electricidad – Baa1/Aaa.mx estable
RETOS
OPORTUNIDADES
Competencia
generación
Gas Natural
Transmisión y
distribución
Eliminación de subsidios
¿PEMEX?
Contratos bilaterales
Ejecución, optimización
Impuestos
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
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4
Proyectos de Energía
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
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Fermaca – Baa2 estable
PROYECTO
» Gasoductos
– Tejas Gas Toluca y Tarahumara
» US$550 MM 144A / Reg S
» Contratos Take-or-Pay con
– CFE
– CH4 Energía (Pemex Gas + Gas Natural)
CARACTERÍSTICAS CREDITICAS
» Posición competitiva
» Flujos en USD y/o indexada
» Sólida estructura financiera
– Colateral de la mayoría de los activos
– Restricciones de distribuciones y deuda
– Cascada de flujo y reserva apropiadas
– Ningún riesgo de refinanciamiento
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Infraestructura Energética Nova – Baa1/Aaa.mx estable
EMPRESA
6
1 1
8
4
5
1
» Tres gasoductos, una terminal de
regasificación, tres compañías de
distribución, un proyecto de generación
4
5
3
6
4
3
2
2
3
» 50% de Gasoductos Chihuahua con varios
activos en construcción (50% Pemex)
2
1
1
» En construcción dos gasoductos
1
» En construcción un proyecto de energía
eólica (50% Intergen)
1
CARACTERÍSTICAS CREDITICAS
» Posición competitiva
» Segmento de gas sólido
» Subsidiaria de Sempra Energy
Ductos
Compresión
1 Etano
1.
1 Los Indios
1.
2.
2 Los Ramones
2.
2 El Caracol
3.
3 San Fernando
3.
3 Gloria a Dios
4.
4 Samalayuca
4.
4 Naco
5.
5 Aguaprieta
5.
5 Algodones
6.
6 Sonora
6.
6 Rosarito
Almacenamiento de gas licuado
de petróleo
1.
1 Guadalajara
7.
7 Baja Oriente
8.
8 Baja Occidente
Generación Ciclocombinado
1.1 Termoeléctrica de Mexicali
Distribución Gas Natural
» Sólida capitalización
1.
1 La Laguna Durango
Generación Eólica
2.
2 La Laguna
1.1 Energía Sierra Juárez
3.
3 Chihuahua
4.
4 Mexicali
Gas Natural Licuado
1.1 Energía Costa Azul
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México Generadora – Baa2 estable
PROYECTO
México Generadora
» Dos plantas de gas natural de 250MW c/u
» $575 MM de deuda
» Contrato de toda la capacidad de generación
durante el plazo de la deuda
» Flujos cubren servicio de la deuda, costos fijos,
variables y mantenimiento
CARACTERÍSTICAS CREDITICAS
» Grupo México: sponsor y offtaker
» Riesgo construcción mitigado por la solidez
contractual
» Relación directa a los compradores y a los riesgos
del sector minero
» Certidumbre sobre flujos
» Métricas financieras robustas, liquidez adecuada y
características de Project Finance tradicionales.
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Ejemplos de Proyectos Fuera de México
ODEBRECHT OFFSHORE DRILLING
FINANCE LIMITED – Baa3 estable
» Dos barcos de perforación y una plataforma
semisumergible de perforación
» Monetización de contratos de fletamento y
servicios de largo plazo
» Petrobras (Baa1 negativa) como offtaker
» US$ 1,700 millones + US$ 580 millones
Características crediticias
» Offtaker y operador sólidos minimizan riesgo
operativo
» Portafolio de tres activos en operación
» Contratos con flujos estables en US$
» Riesgo de recontratación acotado
MERIDIAN SPIRIT APS – Baa1 estable
» Barco de transporte de gas natural licuado
(LNG)
» Contrato de fletamento de largo plazo
» Total E&P Norge como offtaker – subsidiaria
de Total S.A. (Aa1 negativa)
» US$ 195 millones
Características crediticias
» Alta calidad crediticia del offtaker
» Contrato de largo plazo que permite transferir
los riesgos operativos
» Flujos estables
» Baja probabilidad de evento de colisión o
similar, mitigada por seguro y liquidez
disponible
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
22
5
Conclusiones
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
23
Conclusiones
1. En México esperamos una mayor diversidad de proyectos
2. Reforma energética abre grandes oportunidades para el sector privado
3. Impacto neto de la reforma sobre CFE, todavía incierto
4. Programa agresivo de inversión requerirá de financiamiento
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
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5
Preguntas y respuestas
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
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Infraestructura y Financiamiento de Proyectos
METODOLOGÍAS
» Carreteras de peaje en operación
» Carreteras de peaje propiedad de un gobierno
» Riesgo Operativo en Proyectos de Infraestructura Pública con Financiamiento Privado (PFI/PPP/P3)
» Power Generation Projects
» Operational Airports Outside of the United States
» Privately Managed Port Companies
OTRAS PUBLICACIONES
» Default and Recovery Rates for Project Finance Bank Loans, 1983–2011
» Global Infrastructure Focus
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
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Infraestructura y Financiamiento de Proyectos
Adrian Garza
Assistant Vice President / Analyst
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27
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