KOTM RESEARCH
SMFT3
Enrico Martini
| Gabriel
Dalla | João Pedro
Henriques
Análise
da Companhia
Análise
Setorial
Projeções Financeiras
Valuation
Riscos
Linha do Tempo Smart Fit
Uma história marcada por inovação e expansão.
Peru
Pátria
Investimentos
Primeira
Smart Fit
Edgard Corona
1
Fundação
2010
2016
IPO
México
2011
2009
2021
Colômbia
HVLP
Geo Expansão
2012
Chile
Ciclos de Crescimento
2016
2023
Rep.
Dominicana
Uruguai
2019
Argentina
Análise da Companhia
2024
2016
1996
2
4.5 Milhões
Alunos
Análise Setorial
Projeções Financeiras
Valuation
2024
1.400
Academias
Riscos
Estrutura societária da Smart Fit
Crescimento impulsionado por equity.
CEO com mais de 30 anos de experiência no segmento
fitness e CFO ex diretor do Pátria investimentos, com
vasta experiência em negócios internacionais.
A Smart Fit impulsionou sua expansão com
captação via equity, levantando 2.3 bilhões de
reais em seu IPO em 2021.
CEO
Edgard Corona
CFO
André Pezeta
3
Análise da Companhia
Análise Setorial
Corona
Pátria
Contro.
CPPIB
Outros
14,9%
13,6%
28,5%
12,1%
59,4%
Projeções Financeiras
Valuation
Riscos
Modelo de negócio da Smart Fit
Vasta capilaridade e diferenciação frente aos concorrentes.
Alta disponibilidade de academias
Academias padronizadas
O mais vantajoso
Plano BLACK
Todas Unidades
R$139
Permanência mínima
Alta qualidade de equipamentos
Moderna
Custo reduzido
Plano SMART
Unidade única
R$119 – R$129
Sem Permanência mínima
Alta disponibilidade de academias
O mais barato
Plano FIT
Unidade única
R$99 – R$159
Permanência mínima
4
Análise da Companhia
Análise Setorial
Projeções Financeiras
Valuation
Riscos
Modelo de negócio da Smart Fit
Forte estratégia de expansão e diversificação.
Número de Lojas por Modelo
ARPU (BRL) x Novos Clientes (‘000)
Forte estratégia de interiorização através de franquias
Expansão de alunos e ticket médio sustenta o avanço da receita
132,63
R$140,00
336
594
R$120,00
128
503
231
196
182
600
500
R$100,00
400
R$80,00
967
834
704
644
256
294
700
1.144
1.407
56,20
R$60,00
300
200
R$40,00
100
56
R$20,00
-
2018
2019
2020
(+) Próprias
2021
2022
(+) Franquias
2023
2024
R$-
(100)
2020
2021
2022
Assinatura Mensal por aluno
(=) Total de Lojas
2023
2024
Novos Alunos médio
Número de Alunos por Modelo
Grupo Smart Fit
Grande concentração de alunos em lojas próprias
A empresa possuí uma forte diversificação dentro do segmento
945
873
752
586
412
1.607
2018
2.084
1.719
1.989
2019
2020
2021
(+) Próprias
5
584
490
(+) Franquias
Análise da Companhia
2.705
2022
3.267
2023
3.894
2024
(=) Total de alunos ('000)
Análise Setorial
Projeções Financeiras
Valuation
Riscos
Mercado Pouco Explorado
O mercado fitness da América Latina demostra um bom espaço para crescimento.
Tamanho do Mercado Fitness
Penetração do Mercado Fit (%)
Market Share dos 5 principais
Players
21,2
USD 96,7 Bi
40,9%
39,3%
16,7
15,3
15,6
USD 6,1 Bi
11,7
9,3
USD 2,2 Bi
6,8
17,3%
7,3
4,9
3,0
Global
6
Latam
Análise da Companhia
3,3
Latam
Brasil
Análise Setorial
Projeções Financeiras
Valuation
EUA
Inglaterra
Riscos
Hight Value Low Price
O modelo que tem dominado o mercado Fitness Global.
Modelos operacionais de academias no Brasil
Nicho
Premium: Rentabilidade saudável, crescimento limitado
Evolução do HVLP nos principais mercados globais
+ BRL 600/mês
38,0%
25,0%
Mid-market Baixa proposta de valor, perdendo mercado
Massa: Maior crescimento com prosposta de valor essencial
5,0%
4,0%
Massa
BRL 100
2011
2018
2010
2019
Ranking Global (‘000 membros, 2019)
Participação da Smart Fit na América Latina
Os principais player globais atuam no modelo HVLP
A Smart Fit tem se consolidado com o principal player LatAm
12,8%
14.400
3.800
3.300
2.670
2.100
2.050
0,6%
1.835
7
Análise da Companhia
Análise Setorial
Projeções Financeiras
2010
2019
Valuation
Riscos
Projeções Financeiras
Uma empresa com sólido potencial de crescimento
Breakdown da Receita (Milhões)
Evolução do Capex Médio por Loja (Milhões)
A mensalidade representa mais de 90% da receita
Baixo crescimento do Capex médio por loja
166
227
4.340
5.698
2023
2024
309
7.585
388
8.943
483
10.316
598
11.653
736
12.903
14.217
1.102
15.598
17.049
1.625
18.574
1.965
8
8
2022
2023
7
7
8
Royalties
Ticket médio de clientes próprios muito superior ao de franqueados
Evolução constante do fluxo de caixa livre
17
21
2023
2024
10
10
2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033E 2034E
Free Cash Flow to Firm (Bilhões)
121
10
20.174
Ticket Médio por Modelo (Milhões)
133
9
9
8
8
9
2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033E 2034E
Mensalidade
145
24
155
27
165
31
172
36
177
41
183
48
188
55
194
63
200
72
206
83
1,9
1,1
1,0
2023
2024
2,4
2,8
3,2
3,6
4,1
4,5
5,0
5,5
6,1
2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033E 2034E
Assinatura Mensal por aluno
8
903
1.340
Análise da Companhia
Royalties mensal por aluno
Análise Setorial
Projeções Financeiras
2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033E 2034E
Valuation
Riscos
DCF: Preço Alvo de BRL 30,00
A Smart Fit provou ser uma empresa sólida com um Upside de 19%
BRL 25.85
BRL 30.00
Preço Alvo
Preço Atual
160.000
IPO
BUY
35
140.000
30
16%
120.000
25
Upside
100.000
20
80.000
SMFT3
Ibovespa
15
60.000
10
40.000
5
20.000
0
0
Análise de Sensibilidade
Tg. Price: 30,0
EV/EBITDA exit multiple from
7.0x to 9.0x
25,1
Long term growth at 6% - 0%
25,8
Wacc at 16% - 13%
9
26,9
Análise da Companhia
35,4
39,3
36,5
Análise Setorial
Projeções Financeiras
Valuation
Riscos
Riscos Operacionais
Análise de Probabilidade e Impacto
10
R1
Execução e Canibalização
R2
Concorrência
R3
Churn e Frequência
R4
Capex de Manutenção
R5
Reforma Tributária
R6
Pressão Inflacionária
Análise da Companhia
Análise Setorial
Impacto
R4
R1
R2
R3
R5
R6
Probabilidade
Projeções Financeiras
Valuation
Riscos
0
