Guía de Ejercicios
Unidad 3
Guía de Ejercicios Unidad 2
I.
II.
Valoración empresas
La siguiente es la información de la empresa para los años 2017 y 2016:
210000] Estado de situación financiera,
corriente/no corriente - Estados financieros
consolidados
Moneda:CLP - Peso chileno (Miles)
.
Activos [sinopsis]
31-12-2017 31-12-2016
Activos corrientes [sinopsis]
.
Patrimonio y pasivos [sinopsis]
31-12-2016
Pasivos [sinopsis]
Efectivo y equivalentes al efectivo
$
Deudores comerciales y otras cuentas por
cobrar corrientes
Inventarios corrientes
$
Activos corrientes totales
$
13.996
$ 15.333 Pasivos corrientes [sinopsis]
Otros pasivos financieros corrientes
$
88.884
$
188.907
$
83.181
$
68.854
$
12.591
$
10.531
$
184.656
$
268.292
$
293.740
$
194.732
$
293.740
$
194.732
$
478.396
$
463.024
Capital emitido
$
168.342
$
163.621
Ganancias (pérdidas) acumuladas
$
169.664
$
158.420
Patrimonio total
$
338.006
$
145.130 $ 148.577 Cuentas por pagar comerciales y
otras cuentas por pagar
119.070 $ 117.119 Otros pasivos no financieros
corrientes
278.196 $ 281.029 Pasivos corrientes totales
$
Activos no corrientes [sinopsis]
Pasivos no corrientes [sinopsis]
Activos intangibles distintos de la plusvalía
$
Otros pasivos financieros no
corrientes
126.941 $ 124.686 Total de pasivos no corrientes
Propiedades, planta y equipo
$
411.265 $ 379.350 Total de pasivos
Total de activos no corrientes
$
538.206 $ 504.036 Patrimonio [sinopsis]
Total de activos
31-12-2017
$
816.402 $ 785.065 Total de patrimonio y pasivos
$
816.402 $
[310000] Estado del resultado, por función de
gasto - Estados financieros consolidados
Moneda:CLP - Peso chileno (Miles)
.
Desde 2017Desde
01-01 Hasta 2016-01-01
2017-12-31 Hasta 201612-31
Ganancia (pérdida) [sinopsis]
Ingresos de actividades ordinarias
$
658.186 $ 577.426
Costo de ventas
$
438.406 $ 381.264
Ganancia bruta
$
219.780 $ 196.162
Costos de distribución
$
54.850
$ 49.248
Gastos de administración
$
96.038
$ 83.730
Ganancias (pérdidas) de actividades
operacionales
Costos financieros
$
68.892
$ 63.185
$
12.686
$ 17.901
Ganancia (pérdida), antes de impuestos
$
56.206
$ 45.284
Gasto por impuestos a las ganancias
$
11.241
$
Ganancia (pérdida)
$
44.965
$ 36.227
9.057
Se sabe que la empresa para los 5 años siguientes tendrá las siguientes estimaciones:
322.041
785.065
2018
2019
2020 2021 2022
Crecimiento en Ventas
2%
3,5%
4%
5%
5%
Crecimiento en Inversión
2%
2%
0%
0%
5%
Tasa de Depreciación (PPE)
5%
5%
5%
5%
5%
Tasa de Impuestos
22,5% 24%
25% 25% 25%
El Beta sin deuda de la industria en la que participa esta empresa es 0,75, la prima por riesgo en
chile ronda el 6,5% anual, la tasa libre de riesgo es de 3% y el pago de dividendos es del 60%
Formulas a Utilizar:
Wacc = Rd*D/(D+E) *(1-T)+Re*E/(D+E)
Re = Rf + βd*(Rm-Rf)
βd = βs (1+(1-T)xD/E)
g = (1-Tasa reparto dividendos) x ROE
Determine el precio de la acción sabiendo que el patrimonio en acciones de la empresa es 10.000
acciones.
Desarrollo:
Para proyectar las ventas multiplicamos las ventas del último año por 1,02 (se suma 2%), luego lo
obtenido el año 2018 por 1,035 y así sucesivamente.
Para estimar los costos y gastos hacemos análisis vertical del estado de resultados con eso hasta
llegar al resultado del ejercicio:
Análisis Vertical
2.017,0
2.016,0
100%
100%
Costo de ventas
67%
66%
Ganancia bruta
33%
34%
8%
9%
Gastos de administración
15%
15%
Ganancias (pérdidas) de actividades
operacionales
Costos financieros
10%
11%
2%
3%
Ganancia (pérdida), antes de
impuestos
Gasto por impuestos a las ganancias
9%
8%
2%
2%
Ganancia (pérdida)
7%
6%
Ingresos de actividades ordinarias
Costos de distribución
Cómo no hay mucha variación de un año a otro, utilizamos el último año para proyectar (2017),
con eso el flujo de caja proyectado queda cómo sigue:
Flujos de Caja Proyectados
Ingresos de actividades ordinarias
Costo de ventas
Costos de distribución
Gastos de administración
Utilidad antes Impuestos
Impuestos
Utilidad Líquida
$
$
$
$
$
$
$
2018
671.350
449.805
53.708
100.703
67.134
15.105
52.029
$
$
$
$
$
$
$
2019
694.847
465.547
55.588
104.227
69.485
16.676
52.809
$
$
$
$
$
$
$
2020
719.167
481.842
57.533
107.875
71.917
17.979
53.938
$
$
$
$
$
$
$
2021
744.338
498.706
59.547
111.651
74.434
18.609
55.825
$
$
$
$
$
$
$
2022
770.390
516.161
61.631
115.559
77.039
19.260
57.779
Recordar que el impuesto lo calculamos sobre la utilidad antes de impuestos con las tasas
entregadas en el enunciado.
Para calcular la depreciación debemos utilizar la PPE
PPE (dividimos saldo al 2017/0,95)
Depreciación (5% de la PPE antes de depreciar)
$
$
2017
432.911
21.646
Con este dato proyectamos la inversión, reinversión y depreciación (ver datos de crecimiento
inversión en el enunciado):
Inversión
Crecimiento Inversión
Depreciación
$
$
$
2018
441.569 $
8.658 $
22.078 $
2019
450.400 $
8.831 $
22.520 $
2020
450.400 $
- $
22.520 $
2021
450.400 $
- $
22.520 $
2022
472.920
22.520
23.646
Para determinar el Capital de trabajo calculamos las rotaciones promedios de CxC, CxP e
Inventarios:
2017
4,50
4,20
3,70
3,50
5,30
5,40
Rotación CxC
Rotación CxC Promedio
Rotación Inventarios
Rotación Inventarios Promedio
Rotación CxP
Rotación CxP Promedio
2016
3,90
3,30
5,50
Con esas rotaciones proyectamos el capital de trabajo,
CxC
Inventarios
CxP
Capital de Trabajo
Variación Capital de Trabajo
$
$
$
$
$
2018
159.845
128.516
83.297
205.064
24.045
$
$
$
$
$
2019
165.440
133.013
86.212
212.241
7.177
$
$
$
$
$
2020
171.230
137.669
89.230
219.669
7.428
$
$
$
$
$
2021
177.223
142.487
92.353
227.357
7.688
$
$
$
$
$
2022
183.426
147.475
95.585
235.316
7.959
De esta forma obtenemos el Flujo de Caja Libre de la empresa para los años 2018 al 2022
Flujos de Caja Proyectados
Utilidad Líquida
Depreciación
Inversión KL
Reinversión
Flujo de Caja Libre
$
$
$
$
2018
52.029
22.078
24.045
8.658
41.404,00
$
$
$
$
2019
52.809
22.520
7.177
8.831
59.321,00
Se realizan los cálculos para la tasa de descuento WACC
Tasa impuestos año 2017
D/P
Bd = Bs (1+(1-T)xD/E) = 0,75 x (1+(1-0,2)x1,42
Kp o Re (CAPM) = 3% + 6,5% x 1,6
20,0%
1,42
1,6
13,4%
ROE
2017
3,3%
4,0%
7,4%
13,3%
G=
5,3%
Kb o Rd
Kb o Rd promedio
Wacc = Rd*D/(D+E) *(1-T)+Re*E/(D+E)
Al calcular el Valor Actual de los flujos (tasa WACC)
$
$
$
$
2020
53.938
22.520
7.428
69.030,00
$
$
$
$
2021
55.825
22.520
7.688
70.657,00
$
$
$
$
2022
57.779
23.646
7.959
22.520
50.946,00
VA FC
PERPETUIDAD
DEUDA
Valor económico (Patrimonio)
$
$
$
$
N° Acciones
Precio de la acción
$
234.337
2.558.150
382.624
2.409.863
10.000
240,99