ESTRUCTURA DE CAPITAL,
PRESUPUESTO DE CAPITAL Y COSTO
DE CAPITAL
ESTRUCTURA DE CAPITAL
ESTRUCTURA DE CAPITAL
Es la combinación específica de deuda y patrimonio
propio que una empresa utiliza para financiar sus
operaciones.
PASIVO =
DEUDA
ACTIVO
PATRIMONIO
PRESUPUESTO DE CAPITAL
PRESUPUESTO DE CAPITAL
Los activos fijos son aquellos que proporcionarán servicios
durante un periodo de tiempo mayor que un año. Un
problema crucial es la determinación si aumentar o
reemplazar estos activos fijos.
Los planes para la compra de una planta,
maquinaria y equipo, se convierten en nuestro
presupuesto de capital.
Concepto importante: Valor del dinero en el tiempo, esto
es, un dólar que será recibido mañana no tiene el mismo
valor presente que el recibido hoy. Otros conceptos: Valor
futuro, valor presente, rendimientos,
PRESUPUESTO DE CAPITAL
Importancia
Gastos cuyos rendimientos se espera que se extiendan
más allá de un año.
Objetivo
Maximizar el valor de la empresa.
Criterios de toma de decisiones
VAN ,TIR, Índice de rentabilidad IR, Periodo de
recuperación del efectivo, etc.
PRESUPUESTO DE CAPITAL
Decisión: Comparación del TIR con el WACC
Solo deben aceptarse proyectos que superen el
WACC de la empresa
TIR> WACC ACEPTAR
TIR < WACC RECHAZAR
COSTO DE CAPITAL
COSTO DE CAPITAL
Costo de los recursos propios Ke (acciones)
Modelo
CAPM
• Tasa libre de Riesgo
• Rendimiento de Mercado
• Beta
EL modelo CAPM define el costo de los recursos propios
así:
𝑲𝒆 = 𝑹𝒇 + 𝜷(𝑹𝒎 − 𝑹𝒇)
COSTO DE CAPITAL – MODELO CAPM
La tasa de rendimiento esperado de una inversión es igual
a la tasa libre de riesgo más un premio por el riesgo
asumido.
Modelo CAPM:
𝑲𝒆 = 𝑹𝒇 + 𝑷𝒓𝒆𝒎𝒊𝒐 𝒑𝒐𝒓 𝒓𝒊𝒆𝒔𝒈𝒐
Donde:
Ke = Rendimiento esperado de la inversión.
Rf = Tasa libre de riesgo.
COSTO DE CAPITAL – MODELO CAPM
PremioPOR
por riesgo
PREMIO
RIESGO
Es en función del rendimiento esperado del mercado, un
factor de riesgo denominado beta y tasa libre de riesgo.
𝑷𝒓𝒆𝒎𝒊𝒐 𝒑𝒐𝒓 𝒓𝒊𝒆𝒔𝒈𝒐 = 𝜷(𝑹𝒎 − 𝑹𝒇 )
Donde:
𝜷 = Factor de riesgo.
Rm = Rendimiento de mercado.
Rf = Tasa libre de riesgo.
COSTO DE CAPITAL – MODELO CAPM
Riesgo de una acción
Riesgo Sistemático
• Es el riesgo del cual la
empresa no posee
ningún control.
• No se puede eliminar
• Está relacionado con las
fluctuaciones que
afectan la economía el
mercado.
Riesgo NOSistemático
• Es el riesgo del cual la
empresa posee cierto
control.
• Es específico de la
empresa.
• Afecta directamente a
la empresa sin afectar el
resto del mercado.
COSTO DE CAPITAL – MODELO CAPM
Ejemplo de Riesgo de una Acción.
Riesgo Sistemático
• Fluctuaciones en la tasa de
interés.
• Modificación de la política
fiscal.
• Variación en el precio del
petróleo.
• Inflación.
• Realización de una guerra.
Riesgo NOSistemático
• Huelgas, problemas
sindicales.
• Programas de
comercialización exitosos o
fracasados.
• Obtención o perdida de un
contracto de importancia
transcendental.
• Accidentes mortales de
ejecutivos claves.
COSTO DE CAPITAL – MODELO CAPM
Coeficiente Beta (𝜷)
Es una medida para estimar el riesgo sistemático de una
inversión, refleja la tendencia de una acción a desplazarse
con el comportamiento del mercado.
MEDIDA DEL GRADO DE VOLATILIDAD DE UNA ACCIÓN
EN RELACIÓN CON LA ACCIÓN PROMEDIO
𝜷 = 1 Riesgo promedio
𝜷 < 𝟏 Riesgo bajo
𝜷 > 𝟏 Riesgo alto
COSTO DE CAPITAL – MODELO CAPM
Ejemplo impacto Coeficiente Beta (𝜷)
VALOR DE
BETA
MOVIMIENTO
DEL MERCADO
ACCIONES DE LA EMPRESA
RIESGO DE LA
EMPRESA
2.00
Aumenta un 10% Aumenta un 20% o disminuye
o disminuye en
un 20% (Es dos veces mas
10%
volátil que el resto del
mercado)
Alto
1.00
Aumenta un 10% Aumenta un10% o disminuye
o disminuye en
un 10%.
10%
Normal
0.5
Aumenta un 10% Aumenta un 5% o disminuye
o disminuye en
un 5% (Posee la mitad de la
10%
volatilidad del resto del
mercado)
Menor
COSTO DE CAPITAL – MODELO CAPM
Tasa libre de riesgo
¿Cuál es la tasa libre de riesgo? La de los bonos del
gobierno que tengan un plazo lo más parecido al proyecto
que se está analizando.
En USA Bonos del Tesoro con riesgo soberano.
EJEMPLO. COSTO DE CAPITAL – MODELO CAPM
Determinamos el Rendimiento de la inversión, por medio
del CAPM:
𝑲𝒆 = 𝑹𝒇 + 𝜷(𝑹𝒎 − 𝑹𝒇 )
Donde:
Beta = 1.80
Rm = 13.50%
Rf = 8.00%
𝑲𝒆 = 𝟖% + 𝟏. 𝟖(𝟏𝟑. 𝟓% − 𝟖%)
𝑲𝒆 = 𝟏𝟕. 𝟗𝟎%
COSTO PONDERADO DE CAPITAL - WACC
Una empresa obtiene fondos de diversas fuentes:
• Losa accionistas
• Los acreedores
• Las utilidades retenidas
El costo promedio de estos fondos, es el costo promedio
de capital de la firma (CPC).
(En inglés, Weighted Average Cost of Capital – WACC-)
ESTRUCTURA DE CAPITAL
Fuentes de dinero de la empresa:
BALANCE GENERAL
DEUDAS Y
OBLIGACIONES
DE LA
EMPRESA
ACTIVOS
TOTALES
APORTE
ACCIONISTAS
COSTO PONDERADO DE CAPITAL - WACC
¿Qué es el costo ponderado de capital WACC?
WACC = ES EL PROMEDIO PONDERADO DE LOS
COSTOS DE LAS DISTINTAS FUENTES DE
FINANCIAMIENTO UTILIZADAS POR LA
EMPRESA.
𝑨𝒄𝒄𝒊𝒐𝒏𝒆𝒔
𝑫𝒆𝒖𝒅𝒂
𝑾𝑨𝑪𝑪 = 𝑲𝒆 ∗
+ 𝑲𝒅 ∗ 𝟏 − 𝒕
𝑫𝒆𝒖𝒅𝒂 + 𝑨𝒄𝒄𝒊𝒐𝒏𝒆𝒔
𝑫𝒆𝒖𝒅𝒂 + 𝑨𝒄𝒄𝒊𝒐𝒏𝒆𝒔
t = tasa fiscal