BÀI KIỂM TRA LMS 2
Môn: QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH
CHƯƠNG 19

Câu hỏi lý thuyết
Câu 1. Chính sách cổ tức không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Cổ tức rất quan trọng
nhưng đồng thời chính sách cổ tức lại không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp. Điều đó có
nghĩa gì?
Giải
Vì chính sách cổ tức ấn định viê ̣c phân chia lơ ̣i nhuâ ̣n sau thuế của công ty, bao nhiêu phầ n trăm
sẽ đươ ̣c giữ la ̣i để tái đầ u tư, bao nhiêu phầ m trăm đươ ̣c sử du ̣ng để chi trả cho cổ đông dưới hiǹ h
thức cổ tức. Dù cổ tức đươ ̣c chi trả theo phương thức nào thì đề u làm giảm phầ n lơ ̣i nhuâ ̣n giữ la ̣i
của công ty.
Quyế t đinh
̣ chi trả cổ tức ảnh hưởng đế n cấ u trúc vố n của doanh nghiê ̣p, đồ ng thời thông tin hàm
chứa trong viê ̣c chi trả cổ tức, tỷ suấ t cổ tức (Dividend Yield), tỷ lê ̣chi trả cổ tức (Dividend Payout)
và cách thức chi trả cổ tức ảnh hưởng đế n biế n đô ̣ng giá cổ phiế u của các công ty niêm yế t, ảnh
hưởng trực tiế p đế n danh tiế ng của công ty. Chính vì vậy cổ tức rất quan trọng.
Thế nhưng dựa trên lý thuyết về sự độc lập của chính sách cổ tức cho rằng chính sách cổ tức
không tác động đến giá cổ phiếu và chi phí sử dụng vốn của công ty.

Câu hỏi bài tập
Câu 1. Cổ tức và thuế Lee Ann, Inc vừa công bố cổ tức $9.5 mỗi cổ phần. Giả sử lãi vốn không
bị đánh thuế, nhưng cổ tức phải chịu thuế 15 phần trăm. Quy định IRS mới đòi hỏi thuế phải được
công ty giữ lại khi chi trả cổ tức. Cổ phiếu của công ty đang được bán với giá $115 và cổ phiếu
đang tiến gần tới ngày không cổ tức. Bạn nghĩ giá cổ phiếu vào ngày không cổ tức sẽ là bao nhiêu?
Giải
Cổ tức sau thuế = $9.50 (1 – 0.15) = $8.08
Giá cổ phiếu sẽ giảm bằng số tiền cổ tức sau thuế
Giá không hưởng cổ tức = $115 – 8.08 = $106.93
Vậy giá cổ phiếu vào ngày không hưởng cố tức là $106.93
Câu 9. Cổ tức cổ phiếu. Một số công ty có các tài khoản vốn cổ phần bên dưới vừa công bố cổ
tức cổ phiếu 15 phần trăm khi giá trị thị trường mỗi cổ phiếu là $45. Chi trả cổ tức cổ phiếu này
có những ảnh hưởng nào lên các tài khoản vốn cổ phần?
Cổ phần thường(mệnh giá)
Thặng dư vốn
Thu nhập giữ lại
Tổng vốn chủ sở hữu
$410,000
2,150,000
5,320,000
$7,880,000
Giải
Số cổ phiếu hiện hành mới = $410,000 x 1.15 = 471,500
Thặng dư vốn cho các cổ phiếu mới= 61,500 x $44 = $2,706,000
Thặng dư vốn mới sẽ bằng thặng dư vốn cũ cộng cho thặng dư vốn cho các cổ phiếu mới ⇨ Thặng
dư vốn = $2,150,000 + 2,706,000 = $4,856,000
Vậy phần vốn cổ chủ sở hữu mới sẽ như sau:
Cổ phần thường (mệnh giá $1)
$
471,500
Thặng dư vốn
4,856,000
Thu nhập giữ lại
2,552,500
Tổng vốn chủ sở hữu
$ 7,880,000
CHƯƠNG 26

Câu hỏi lý thuyết
Câu 3. Nguồn và sử dụng tiền mặt Đối với năm vừa kết thúc, bạn đã thu thập các thông tin sau
về công ty Holly:
a.
Chi trả $200 cổ tức
b.
Các khoản phải trả tăng thêm $500
c.
Mua sắm tài sản cố định $900
d.
Hàng tồn kho tăng thêm $625
e.
Nợ dài hạn giảm bớt $1,200
Xác định các thông tin trên là nguồn tiền mặt hay sử dụng tiền mặt và mô tả ảnh hưởng của thông
tin đó đến số dư tiền mặt của công ty.
Giải
a.
Sử dụng tiền mặt, số dư tiền mặt giảm $200 dùng cho việc chi trả cổ tức.
b.
Nguồn tiền mặt, số dư tiền mặt tăng $500, vì các khoản phải trả tăng, tức là doanh nghiệp
vay và đã được người ta chi tiền 500%.
c.
Sử dụng tiền mặt, số dư tiền mặt giảm $800 dùng cho việc mua tài sản cố định.
d.
Sử dụng tiền mặt, số dư tiền mặt giảm $625 dùng cho việc mua hàng tồn kho.
e.
Sử dụng tiền mặt, số dư tiền mặt giảm $1,200 dùng cho việc trả nợ dài hạn.

Câu hỏi bài tập
Câu 2. Phương trình tiền mặt McConnell Corp. có giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu là $13,205.
Nợ dài hạn là $8,200. Vốn luân chuyển ròng, không bao gồm khoản mục tiền mặt là $2,205. Tài
sản cố định là $18,380. Hiện Công ty có bao nhiêu tiền mặt? Nếu nợ ngắn hạn là $1,630, thì tài
sản lưu động là bao nhiêu?
Giải
Tổng tài sản của công ty = Nợ phải trả ngắn hạn + Nợ phải trả dài hạn + Vốn chủ sở hữu
= $1,630 + $8,200 + $13,205
= $23,035
Vốn luân chuyển ròng không bao gồm tiền mặt = Tài sản ngắn hạn phi tiền mặt - Nợ ngắn hạn
=> Tài sản ngắn hạn phi tiền mặt = $2,205 + $1,630 = $3,835
Tổng tài sản = Nợ phải trả + Vốn chủ sở hữu
= Tiền mặt + Tài sản cố định + Tài sản ngắn hạn phi tiền mặt
=> Tiền mặt = $23,035 - $18,380 - $3,835 = $820
Tài sản lưu động vốn = $820 + $3,835 = $4,655
Câu 12. Lập ngân sách tiền mặt Ngân sách bán hàng cho công ty của bạn trong năm tới dựa trên
tỷ lệ tăng trưởng hàng quý là 10% với dự báo doanh thu trong quý đầu tiên là $225 triệu. Ngoài
xu hướng cơ bản này, các mức điều chỉnh theo mùa trong bốn quý tương ứng là 0, -16, -8 và 21
triệu USD. Nhìn chung, 50% doanh số có thể được thu thập trong quý đó và 45% trong quý tiếp
theo; phần còn lại của doanh thu là nợ xấu. Các khoản nợ xấu được xử lý dứt điểm vào quý 2 sau
khi bán hàng. Số dư tài khoản phải trả đầu kỳ là $104 triệu. Giả sử toàn bộ doanh số bán hàng là
theo tín dụng, hãy tính các khoản tiền thu bán hàng cho mỗi quý.
Giải
Doanh thu bán hàng của quý cuối năm ngoái =
𝐾ℎ𝑜ả𝑛 𝑡ℎ𝑢 đầ𝑢 𝑘ỳ 1
1−0.5
= $104,000,000 / (1- 0,5)
= $208,000,000
($)
Doanh thu
Q1
Q3
Q4
$225,000,000
$247,500,000
$272,250,000
$299,475,000
0
-16,000,000
-8,000,000
21,000,000
$225,000,000
$231,500,000
$264,250,000
$320,475,000
Điều chỉnh theo mùa vụ
DT sau điều chỉnh
Q2
Các khoản tiền thu bán hàng cho từng quý:
($)
Tiền thu được trong quý
(50%DT)
Tiền thu được từ quý
trước (45% DT quý
trước)
Tổng doanh thu
Q1
Q2
Q3
Q4
$112,500.000
$115,750,000
$132,125,000
$160,237,500
93,600,000
101,250,000
104,175,000
118,912,500
$206,100,000
$217,000,000
$236,300,000
$279,150,000
CHƯƠNG 29

Câu hỏi lý thuyết
Câu 2. Các Khái Niệm Sáp Nhập Hãy cho biết các điều khoản liên quan đến việc mua lại sau
đây là đúng hay sai. Trong mỗi trường hợp, hãy đưa ra giải thích ngắn gọn cho câu trả lời của bạn.
a. Bằng việc sáp nhập với các đối thủ cạnh tranh, hoạt động thâu tóm tạo ra vấn đề độc
quyền và điều này sẽ làm tăng giá sản phẩm, giảm việc sản xuất và gây hại cho khách
hàng.
b. Đôi khi các nhà quản lý hành động theo lợi ích riêng của mình và trong thực tế họ có thể
không chịu trách nhiệm trước các cổ đông. Việc thâu tóm có thể giúp loại bỏ ban quản lý
như vậy.
c. Trong một thị trường hiệu quả, các hoạt động thâu tóm có lẽ không thể xảy ra bởi vì giá
thị trường sẽ phản ánh giá trị đúng của công ty. Do đó, các công ty mua lại không thể có
lý do gì để trả cho các công ty mục tiêu phần bù với giá mua lại cao hơn giá thị trường.
d. Các nhà giao dịch mua bán chứng khoán và các nhà đầu tư có tổ chức, nắm giữ chứng
khoán trong thời gian rất ngắn, nên quyết định mua hay bán bị ảnh hưởng bởi nhận thức
của họ về việc các nhà đầu tư khác trên thị trường sẽ nghĩ gì về triển vọng chứng khoán và
sẽ không đánh giá việc thâu tóm dựa trên các nhân tố cơ bản. Do đó, họ sẽ bán cổ phần
trong các công ty mục tiêu mà không quan tâm lắm đến giá trị đúng của cổ phiếu
các công ty này.
e. Sáp nhập là một cách tránh thuế vì nó cho phép các công ty mua lại điều chỉnh tăng giá
trị sổ sách của tài sản của công ty mục tiêu.
f. Các nhà phân tích thương vụ mua lại thường tập trung vào tổng giá trị của các công ty
có liên quan. Tuy nhiên, một thương vụ mua lại tác động đến giá trị tương đối giữa cổ
phiếu và trái phiếu, cũng như tổng giá trị của chúng.
Giải
a.
b.
c.
d.
e.
Sai. Vì các công ty mới sau sát nhập không có quyền lực độc quyền do nhiều quốc gia có
luật hạn chế việc sáp nhập khi việc đó tạo ra độc quyền
Đúng. Khi các nhà quản lý hành động vì lợi ích của họ, các thương vụ mua lại là một
phương tiện kiểm soát quan trọng đối với các cổ đông. Vì dường như một số thương vụ
mua lại và tiếp quản là hậu quả của những mâu thuẫn cơ bản giữa các nhà quản lý và cổ
đông.
Sai. Trong thị trường hoạt động hiệu quả, giá trị cộng hưởng làm cho giá trị của công ty
khi kết hợp sẽ khác với tổng giá trị của các công ty khi độc lập. Dòng tiền gia tăng cung
cấp NPV dương của giao dịch.
Sai. Trong một thị trường hiệu quả, các nhà giao dịch sẽ đánh giá việc mua lại dựa trên các
nhân tố cơ bản trong bất kì thời hạn nào. Họ tổng hợp lại các phân tích chỉ ra sự hiệu quả
trên thị trường. Việc sáp nhập không tạo ra sự khác biệt nào.
Sai. Hiệu lực về thuế của các thương vụ mua lại phụ thuộc vào vấn đề liệu việc sáp nhập
có chịu thuế hay không chịu thuế. Trong một thương vụ sáp nhập chịu thuế, có hai yếu tố
đối lập cần xem xét đó là tác động lãi vốn và tác động ghi sổ. Tác động thuần là tổng của
2 tác động này.
Đúng. Dưới tác động của đồng bảo hiểm, của cải có thể được chuyển từ cổ đông sang trái
chủ. Các phân tích thương vụ mua lại thường bỏ qua tác động này và chỉ xem xét tổng giá
trị.
f.

Câu hỏi bài tập
Câu 3. Bảng cân đối kế toán cho việc sáp nhập Giả định rằng bảng cân đối kế toán dưới đây
được báo cáo theo giá trị sổ sách. Giá trị thị trường hợp lý cho tài sản cố định của James bằng giá
trị sổ sách, Jurion trả $15,000 cho James và huy động số vốn cần thiết này bằng cách phát hành nợ
dài hạn. Hãy xây dựng bảng cân đối kế toán cho sau khi sáp nhập giả định rằng công ty Jurion mua
lại công ty James và phương pháp kế toán thu mua (purchase method) được sử dụng.
Công ty Jurion
Tài sản ngắn hạn
$18.000 Nợ ngắn hạn
$5.100
Tài sản cố định ròng 33.000 Nợ dài hạn
9.300
Vốn chủ sở hữu 36.600
Tổng
$51.000 Tổng
$51.000
Công ty James
Tài sản ngắn hạn
$3.500 Nợ ngắn hạn
$2.100
Tài sản cố định ròng
8.900 Nợ dài hạn
1.400
Vốn chủ sở hữu
8.900
Tổng
$12.400 Tổng
$12.400
Giải



Khoản nợ dài hạn = khoản nợ dài hạn ban đầu + với khoản nợ dài hạn mới:
Nợ dài hạn sau sáp nhập = $9,300 + 15,000 = $24,300
Lợi thế thương mại sẽ được tạo ra vì giá mua lớn hơn giá trị thị trường. Giá trị lợi thế
thương mại bằng giá mua trừ đi giá trị thị trường của tài sản. Ở đây, giá trị thị trường của
tài sản ngắn hạn bằng giá trị sổ sách, do đó:
Lợi thế thương mại = $15,000 – $8,900 (giá trị thị trường FA) – $3,500 (giá trị thị trường
CA) = $2,600
Nợ ngắn hạn và vốn chủ sở hữu sẽ được giữ nguyên như bảng cân đối kế toán trước khi
sáp nhập của công ty mua lại. Tài sản ngắn hạn sẽ là tổng của hai tài khoản bảng cân đối
kế toán trước khi hợp nhất của công ty. Còn tài sản cố định sẽ là tổng của tài sản cố định
trước khi hợp nhất của bên mua và giá trị thị trường của tài sản cố định của công ty mục
tiêu. Bảng cân đối kế toán sau hợp nhất sẽ là:
Jurion Co., post-merger
TS ngắn hạn
$21,500
Nợ ngắn hạn
TS cố định
41,900 Nợ dài hạn
Lợi thế thương mại
2,600
Tổng cộng
$66,000
Vốn CSH
Tổng cộng
$5,100
24,300
36,600
$66,000
Câu 12. Tác động của việc hoán đổi cổ phiếu Xem xét về thông tin trước khi sáp nhập dưới đây
của công ty A và công ty B:
Công ty A Công ty B
Tổng thu nhập
$2.100
$700
Số lượng cổ phần
900
300
Giá cổ phần
$60
$17
Giả định rằng công ty A muốn mua lại công ty B với việc hoán đổi cổ phiếu tại mức giá
$18 cho mỗi cổ phần của B. Cả A và B đều không có nợ.
a. Thu nhập mỗi cổ phần EPS của công ty A sau khi sáp nhập là bao nhiêu?
b. Giá cổ phần của công ty A sau khi sáp nhập là bao nhiêu nếu thị trường phân tích sai về mức
tăng trưởng thu nhập được báo cáo của công ty A (nghĩa là tỷ số P/E không thay đổi)?
c. Tỷ số P/E của công ty sau khi sáp nhập sẽ là bao nhiêu nếu thị trường đánh giá đúng về giao
dịch này?
d. Nếu không có giá trị cộng hưởng được tạo ra, giá cổ phần của công ty A sau khi sáp nhập là bao
nhiêu? Tỷ số P/E sẽ là bao nhiêu? Câu trả lời của bạn về giá cổ phần sẽ cho bạn biết như thế nào
về mức giá mà công ty A đề nghị trả cho công ty B? Có quá cao hay không? Hay có quá thấp
không?
Hãy giải thích.
Giải
Chi phí mua lại = 300 x $18 = $5,400
Vì giá cổ phiếu của công ty mua lại là $60, công ty sẽ phải từ bỏ:
Cổ phiếu chào bán =$5,400/60 = 90 cổ phiếu
a.
EPS của công ty bị sáp nhập sẽ là EPS kết hợp của các công ty hiện tại chia cho công ty
mới cổ phiếu đang lưu hành, vì vậy:
EPS = ($2,100 + 700)/(900 + 90) = $2.83
b.
PE của công ty mua lại là:
PE ban đầu = $60/($2,100/900) = 25.71 lần
Giả sử tỷ lệ PE không thay đổi, giá cổ phiếu mới sẽ là:
P mới = 2.83 USD x 25.71 = 72.73 USD
c.
Nếu thị trường phân tích đúng thu nhập, giá cổ phiếu sẽ không thay đổi vì đây là mua lại
NPV bằng không, vì vậy:
PE mới = $60/$2.83 = 21.21 lần
d.
Giá cổ phiếu mới sẽ là giá trị thị trường kết hợp của hai công ty hiện có chia cho số
lượng cổ phiếu đang lưu hành trong công ty sáp nhập. Vì thế:
P = (900 x $60 + 300 x $17)/(900 + 90) = $59.70
Và tỷ lệ PE của công ty bị sáp nhập sẽ là:
PE = $59.7/$2.83= 21.11 lần
Với giá chào mua đề xuất, đây là giao dịch mua có NPV âm đối với A do giá cổ phiếu giảm. Do
đó, họ nên sửa đổi giá thầu của mình xuống cho đến khi NPV bằng không.