Informe BONOS 02 de mayo de 2023 Bonos y ONs en Dólares Bonos en Pesos Noticias Relevantes Resumen ejecutivo En los últimos 5 días hábiles el valor del CCL se mantuvo sin cambios (+0,1% tomando el GD30 con precio promedio en CI). Sin embargo, dentro de la semana el CCL hizo un pico el martes 25-abr, cuando el Ministro Massa escribió por twitter “Vamos a usar toda las herramientas del Estado para ordenar esta situación y en ese sentido notificamos al FMI de las restricciones que pesaban sobre la Argentina y vamos a cambiar en la rediscusión del Programa.”. La CNV incorporó cambios en la operatoria de los dólares financieros, según La Nación Sebastián Negri, titular de la CNV explicó que “La medida no afecta a personas humanas y corporativos, sino que desarma operaciones especulativas de traders profesionales”. La norma aprueba limitaciones para quienes tengan posiciones tomadoras en cauciones y/o pases y pretendan realizar operaciones de venta de valores negociables con liquidación en moneda extranjera. Además de cambios sobre los agentes (sociedades de bolsa). Las reservas brutas del Banco Central bajaron U$S 1.201 mln en la semana a U$S 35.296 mln (U$S 690 mln por un pago al FMI). Si restamos encajes bancarios, Swap Chino y DEG´s del FMI, las reservas netas serían de aproximadamente U$S 2.401 mln. Según Ámbito, el Presidente Fernández se reunirá hoy con su par de Brasil Lula, para negociar un mecanismo para poner en marcha nuevo financiamiento comercial que alivie el uso de dólares. La inflación de Bahía Blanca (Online) arrojó +7,9% MoM en abr-23, desde 8,4% MoM en mar-23. El Banco Central le transfirió al Tesoro $100.000 mln el 21-abr-23 y subió la tasa de Leliq a 28 días, 1.000 pb hasta 91% (TNA), 7,58% directo mensual (sin capitalización del interés). En feb-23 los salarios subieron 6,0% MoM, por debajo de la inflación de 6,6% MoM. Bonos y ONs en Dólares Bonos en dólares Los bonos soberanos argentinos más líquidos operaron mixtos en la semana (AL30 -2,2% WoW, GD30 +2,3% WoW). Spread por Legislación El GD30/AL30 se encuentran en máximos de 6 meses, sugiriendo salir de Ley NY e ingresar en Ley Arg. Bonos en Pesos En la semana se destacó la caída de los bonos tasa fija del tramo largo (TO23 -2,2% WoW), el aumento de los bonos Duales y Dollar Linked (TDS23 +2,9% WoW, TV24 +2,3% WoW), mientras el tramo largo ajustable por CER operó mixto (TX26 +0,8% WoW, DICP -1,1% WoW). Escenarios de bonos argentinos en dólares soberanos para 2024 Positivo: Si el próximo gobierno va por el camino de una rápida normalización de la economía, bajarían los rendimientos. Porque al normalizar la economía aumenta la posibilidad de que se consiga financiamiento por mercado, y no se llegue a un nuevo canje de deuda en el año 2024. Negativo: Actualmente los bonos tienen un precio de default, porque el perfil de vencimientos sugiere que en 2025 debemos acceder al mercado de capitales para poder refinanciar la deuda, o habrá un nuevo canje forzado. Y actualmente no tenemos acceso al mercado. Entonces, armamos un escenario que implica aplazar todos los pagos de capital de bonos 10 años, manteniendo los cupones de interés. Esto genera que los vencimientos de bonos sean de sólo U$S 4.000 mln anuales. Base: Es igual al escenario anterior, pero además hay una quita del 65% del capital nominal. Balance Cambiario y Sector Externo En mar-23 la cuenta corriente arrojó un déficit de U$S 2.020 mln, desde un superávit de U$S 486 mln en mar-22. El deterioro anual se debió a una caída de U$S 2.684 mln en exportaciones de bienes, no compensado por la caída de las importaciones de sólo U$S 84 mln. La cuenta financiera arrojó un superávit de U$S 1.855 mln, mayormete explicado por el desembolso del FMI. Noticias Relevantes Inflación, salarios y tasas de interés La inflación de Bahía Blanca (Online) arrojó +7,9% MoM en abr-23, desde 8,4% MoM en mar-23. Esta semana se publica la inflación de abr-23 de Bahía Blanca (CREEBBA). El lunes 8-may se publica el IPC CABA de abr-23 y la inflación a nivel Nacional el INDEC la publica el viernes 12-abr. En feb-23 los salarios subieron 6,0% MoM, por debajo de la inflación de 6,6% MoM (+102% YoY). Los salarios del sector privado registrado subieron +6,9% MoM (+99% YoY), los del sector privado no registrado subieron +7,1% MoM (+81% YoY), y los del sector público +3,8% MoM (+104% YoY). El Banco Central subió la tasa de Leliq a 28 días 1.000 pb hasta 91% (TNA), 7,58% directo mensual (sin capitalización del interés), o en términos efectivos anuales (TEA) de 141%. La tasa de pases subió también 1.000 pb, así los pases pasivos alcanzaron una TNA de 85%, y los pases activos una TNA de 110%. Finalmente, aumentó la tasa mínima para depósitos a plazo fijo hasta una TNA de 91% (140,5% de TEA) y el monto que se puede colocar a esta tasa se aumentó hasta $30 mln a 30 días (desde $10 mln). Para el resto de los depósitos la tasa pasa a ser de 85,5% TNA (128,5% TEA). FMI El domingo 23-abr según Ámbito Sergio Chodos, representante del Cono Sur ante el FMI, dijo que “tres economistas del gobierno anterior" le pidieron a funcionarios del FMI que no brinden asistencia a Argentina hasta que asuma una nueva gestión. El martes 25-abr, según La Nación el FMI dijo que “El staff técnico continúa trabajando con las autoridades argentinas para fortalecer el programa económico acordado con el país en el contexto de la sequía muy severa. Los intercambios entre las autoridades y el equipo del FMI avanzan de manera constructiva”. El viernes 28-abr según Clarín se demoró la partida a Washington (programada para el jueves 27-abr) para reunirse con el equipo téncico del FMI de Madcur (jefe de asesores de Massa) y Rubinstein (viceministro de economía), porque el ministro Massa los precisa lunes y martes para otra operación importante, hay un tema con otro país. Seguirían las negociaciones con el FMI por zoom, tienen una reunión programada para el lunes 1-may. Licitaciones del Tesoro El Tesoro consiguió fondos por $1.167.474 mln, por encima de los vencimientos de la semana pasada de $970.000 mln. Durante abril, el financiamiento neto positivo llegó a $262.000 mln aproximadamente. El 80% de lo colocado en la última licitaión fue con ajuste por tipo de cambio, el 17% fue con ajuste por inflación, y el 3% a tasa fija. La mayor demanda estuvo en el nuevo bono dual a feb-24 con el 67% del monto adjudicado, y cortó a 2,03% + tipo de cambio, y la lecer a jul-23 cortó a 5,23% + inflación (desde 1,9% + inflación operado el día previo por mercado secundario). Durante mayo vencen aproximadamente $1.005.000 mln, y hay licitaciones programadas para los días miércoles 14 y miércoles 28 de mayo. Agregados monetarios El Banco Central le transfirió al Tesoro $100.000 mln el 21-abr-23 por adelantos transitorio. En la última revisión publicada a finales de mar-23, el FMI indicaba que la meta de financiamiento monetario trimestral en el 1Q23 era 0 emisión monetaria (se tomaron U$S 676 mln al tipo de cambio oficial), y para todo el 2Q23 eran U$S 1.004 mln (sólo en abr-23 tomaron U$S 466 mln). Sin embargo, entendemos que esta será una de las metas a renegociar. En el último mes (con datos oficiales al 26-abr) el circulante en manos del público subió 3% MoM y las Leliqs y Pases 10% MoM, con una inflación observada en mar-23 de 7,7% MoM. Reservas Las reservas brutas del Banco Central bajaron U$S 1.201 mln en la semana a U$S 35.296 mln. De la caída, U$S 690 mln se explican por pagos al FMI, U$S 106 mln por caída en los encajes bancarios (por retiros de depósitos), U$S 49 mln por intervención del Banco Central y U$S 52 mln por cambios en la valuación del Swap Chino entre otros. Si restamos encajes bancarios, Swap Chino y DEG´s del FMI, las reservas netas serían de aproximadamente U$S 2.401 mln. Los depósitos en dólares de privados bajaron U$S 411 mln WoW a U$S 15.388 mln en la semana que fue del 19 al 26 de abril (última información oficial). Según Ámbito, el Presidente Fernández se reunirá este martes con su par de Brasil, Lula da Silva, para negociar un mecanismo para poner en marcha nuevo financiamiento comercial que alivie el uso de dólares. Dólar Oficial El tipo de cambio oficial El tipo de cambio mayorista subió 8,2% semanal mensualizado, desde 7,0% la semana previa y cerró en $222,6. Tipos de Cambio Dólar Futuro Futuros de Dólar Los 2 futuros más cortos bajaron 142 centavos en promedio, y el volumen operado aumentó +71% WoW. Tipos de Cambio Dólar CCL CCL En los últimos 5 días hábiles el valor del CCL no varió (subió 0,1% tomando el GD30 con precio promedio en CI), y cayó -1,1% (tomando el GD30 con precio al cierre en CI). El monto negociado en promedio subió 47% en la semana. La brecha con el tipo de cambio oficial bajó a 99% el viernes 28-abr, desde 103% la semana previa. Tipos de cambio Sin embargo, dentro de la semana, el CCL hizo un pico el martes 25-abr cuando el Ministro Massa escribió por twitter “Vamos a usar toda las herramientas del Estado para ordenar esta situación y en ese sentido notificamos al FMI de las restricciones que pesaban sobre la Argentina y vamos a cambiar en la rediscusión del Programa.” La vicepresidente explicó en su discurso del viernes 28-abr “Esto no se podía hacer hasta esta semana cuando se tomó la decisión de hacerlo porque el acuerdo con el Fondo prohibía que el Banco Central interviniera en el mercado cambiario para evitar una corrida.”. CAMBIOS NORMATIVOS DE LA CNV Según La Nación, Sebastián Negri, titular de la CNV explicó que “La medida no afecta a personas humanas y corporativos, sino que desarma operaciones especulativas de traders profesionales”. El cambio normativo es del lunes 1-may con RG 959 , donde se aprobaron limitaciones para quienes tengan posiciones tomadoras en cauciones y/o pases y pretendan realizar operaciones de venta de valores negociables con liquidación en moneda extranjera. Además, limita la cantidad de valores negociables vendidos respecto de la cantidad de valores negociables comprados -con liquidación en moneda extranjera y en jurisdicción local o extranjera-, realizadas en el segmento de concurrencia de ofertas, con prioridad precio tiempo por parte de las subcuentas alcanzadas por lo dispuesto en el artículo 6° del Capítulo V del Título VI, y que revistan el carácter de inversores calificados. Internacional - Calendario Novedades EUA El PBI del 1Q23 creció +1,9% YoY, desde +0,9% YoY en el 4Q22. Por otro lado, la inflación PCE de mar-23 se desaceleró a +4,2% YoY, desde +5,1% YoY en feb-23, por debajo de lo esperado en 4,5% YoY. Si bien este dato es positivo por la desaceleración del índice general, el componente núcleo bajó hasta +4,6% YoY desde +4,7% YoY previo, pero por encima de lo esperado en +4,5% YoY. Este último dato muestra que el componente núcleo (sin alimentos ni energía) no estaría desacelerándose como espera el mercado. Internacional ● ● ● ● Esta semana se reúne la FED, los futuros de tasas sugieren que el mercado espera una suban de 25 pb a 5%-5,25%. La tasa a 6 meses bajó la semana pasada -2 pb a 5,01%. Martes 2-may, Inflación Bahía Blanca (CREEBBA) abr-23. Recaudación Tributaria (MECON), Tenencia de Bonos (TGN). Miércoles 3-may, Decisión de la FED, se espera una suba de 25 pb. Jueves 4-may, Decisión de BCE, se espera una suba de 25 pb. Viernes 5-may, Relevamiento de Expectativas de Mercado (BCRA). Este reporte fue elaborado por el departamento de Research de Allaria S.A. y cedido a ALFY INVERSIONES, para su publicación y distribución. El reporte fue elaborado con propósito puramente informativo. De las opiniones vertidas sobre predicciones de mercado de cualquier tipo no deben asumirse invitaciones ni sugerencias de comprar o vender activo alguno. La información en este reporte ha sido compilada de fuentes consideradas confiables y si bien se han tomado recaudos razonables no podemos garantizar plena ni parcial exactitud o exhaustividad de la información vertida ni de los resultados analíticos ni contables. Todas las opiniones y estimaciones incluidas en el reporte constituyen nuestro juicio al momento de salir este reporte y están sujetas a cambio sin previo aviso.
