Introducción a la
evaluación de proyectos
El d e s a r r o l l o a n i v e l n a c i o n a l , r e g i o n a l , e m p r e s a r i a l , p e r s o n a l o c o m u n i t a r i o , es la
p r e o c u p a c i ó n p r i n c i p a l d e las o r g a n i z a c i o n e s q u e e n c a d a u n o d e esos n i v e l e s t i e n e n
la r e s p o n s a b i l i d a d d e g e s t a r l o .
El d e s a r r o l l o p u e d e d e f i n i r s e en términos d e c r e c i m i e n t o e c o n ó m i c o , d e p r o g r e s o
s o c i a l , d e d e s a r r o l l o tecnológico, d e d e s a r r o l l o p e r s o n a l . En el p r i m e r caso, es el
so mediante
formas
el cual,
una organización
de generación
de riqueza,
de mejora
en los indicadores
utilidades,
activos,
se mejora
la calidad
ingresos,
esperanza
que le permitan
típicos de la riqueza:
nivel
fjgS
tecnológica,
que permite
En el caso
de las personas,
materiales
y espirituales,
es el proceso
que les brindan
sujeto
nivel
mediante
mantener
que les facilita
satisfacción
continuado
de
y se
de empleo,
del nivel
el cual
pagos,
a través del
del proceso
por encima
proce-
identifica
un proceso
es el proceso
educativo,
a la organización
persona)
p e r cápita, balanza
social,
alta de personas
En el caso d e l d e s a r r o l l o tecnológico, es el proceso
cuación
asegurarse
humano
de los índices de: nivel
de vida, proporción
empresa,
ingreso
de vida. En el caso
de vida del conglomerado
a través del mejoramiento
infantil,
(país, comunidad,
cual
percibe
mortalidad
de
se logra
pobreza.
una
ade-
su capacidad
competitiva.
a ellas lograr las
oportunidades
y una vida
feliz.
EL DESARROLLO A NIVEL NACIONAL
En los n i v e l e s d e la gestión g u b e r n a m e n t a l se a c o s t u m b r a c o n s i d e r a r el d e s a r r o l l o estable y
saludable
cuando provee:
a)
U n c r e c i m i e n t o s i g n i f i c a t i v o d e r i q u e z a , c o n u n p r o c e s o j u s t o d e distribución d e e l l a .
b)
U n a a m p l i a participación p o p u l a r e n la v i d a política y e c o n ó m i c a d e l país.
H a y m u c h a s d i m e n s i o n e s s o c i a l e s implícitas e n el d e s a r r o l l o , p u e s éste i m p l i c a c a m b i o s y t r a n s f o r m a c i o n e s d e l a s o c i e d a d y e l l o c o n l l e v a c a m b i o s e n las c o n c e p c i o n e s básicas q u e s o b r e la v i d a y el t r a b a j o
t i e n e la c o m u n i d a d . A m e n u d o , el d e s a r r o l l o o b l i g a a c a m b i o s e n las i n s t i t u c i o n e s s o c i a l e s , c u l t u r a l e s ,
políticas y e c o n ó m i c a s .
En a q u e l l o s casos e n q u e la c o m u n i d a d n o a c e p t a los c a m b i o s , el p r o c e s o fracasa o las a u t o r i d a d e s a
cargo del desarrollo son removidas.
D e b e m o s r e c o r d a r , s i n e m b a r g o , q u e n o s i e m p r e hay c o i n c i d e n c i a e n t r e la visión e c o n ó m i c a y la visión
s o c i a l d e l d e s a r r o l l o , y m u c h a s v e c e s éstas l l e g a n a e n t r a r e n c o n t r a d i c c i ó n , l o c u a l o b l i g a a r e d e f i n i r m u y
b i e n las m e t a s d e los p r o g r a m a s d e d e s a r r o l l o , a revisar los b a l a n c e s e c o n ó m i c o s , sociales y políticos, a d e más d e c r e a r d i f i c u l t a d e s n o t a b l e s e n la l a b o r d e las e n t i d a d e s d e P l a n e a c i ó n y D e s a r r o l l o . Estos h e c h o s
h a c e n q u e el p r o c e s o d e p l a n e a c i ó n d e l d e s a r r o l l o sea s i e m p r e u n p r o c e s o d e a p r e n d i z a j e .
La planeación d e l d e s a r r o l l o e s t a b l e c e o b j e t i v o s m u y d i f e r e n t e s e n el c o r t o y en el largo p l a z o . En el ú l t i m o d e éstos se busca, e n g e n e r a l , u n c r e c i m i e n t o e c o n ó m i c o s o s t e n i d o , u n a distribución más justa d e los
p r o d u c t o s y servicios d e l país y u n a m e j o r asignación y utilización d e los recursos n a c i o n a l e s . La p r i o r i d a d
2
Evaluación económica de proyectos de inversión
y el énfasis e n c a d a u n o d e los o b j e t i v o s d e p e n d e n d e las perspectivas políticas, d e la estructura social y d e l
t i p o y n i v e l d e las a c t i v i d a d e s e c o n ó m i c a s q u e se estén r e a l i z a n d o . En el caso d e l c o r t o p l a z o , los o b j e t i v o s
b u s c a n m a n t e n e r u n a l t o n i v e l d e l e m p l e o , e s t a b i l i z a r los diversos sectores y o b t e n e r u n a b a l a n z a de pagos
f a v o r a b l e . Los planes d e d e s a r r o l l o s o n , ante t o d o , planes,
y e n ese s e n t i d o s o n guías d e t r a b a j o q u e p u e d e n
m o d i f i c a r s e d u r a n t e su ejecución, b i e n sea p o r c i r c u n s t a n c i a s e c o n ó m i c a s o políticas. Sin e m b a r g o , existe
una g r a n preocupación e n los países e n vía d e d e s a r r o l l o , al n o o b t e n e r los resultados buscados c o n los p l a nes d e d e s a r r o l l o . U n a d e las causas básicas, detectadas p o r los o r g a n i s m o s i n t e r n a c i o n a l e s , es la falta d e e n t r e n a m i e n t o a d m i n i s t r a t i v o e n el m a n e j o d e este t i p o d e p l a n e s y e n su c o m p o n e n t e c e n t r a l : los
proyectos.
La gestión d e los p r o y e c t o s , d e s d e su identificación, su diseño, su f o r m u l a c i ó n , su e v a l u a c i ó n p r e v i a ,
su p l a n e a c i ó n , su a d e c u a c i ó n d e recursos, su c o n t r i b u c i ó n , su o r g a n i z a c i ó n , su dirección, su e j e c u c i ó n ,
su c o n t r o l y su e v a l u a c i ó n p o s t e r i o r , es u n a d e las áreas p r o f e s i o n a l e s q u e p r e s e n t a m a y o r e s
debilidades
en e l e n t o r n o l a t i n o a m e r i c a n o .
Para solucionar esta d e f i c i e n c i a se han o r i g i n a d o m u c h o s procesos d e c a m b i o , t a n t o en los organismos d e p l a -
neación c o m o en los d e ejecución: procesos d e m e j o r a de las capacidades técnicas y administrativas del personal
de esas instituciones, desarrollo de bases estadísticas, aplicaciones y p r o c e s a m i e n t o electrónico d e datos, a p l i c a ción d e sistemas de información gerencial, pero incluso después d e estas estrategias, aún es claro q u e convertir
los planes d e desarrollo nacional e n programas operacionales y en proyectos d e inversión es una de las tareas más
difíciles y críticas q u e tienen los planeadores y administradores e n los países en desarrollo, d e b i d o a:
v
'<
•
a)
La p o c a c a p a c i d a d d e los p l a n e a d o r e s d e c o m u n i c a r las i m p l i c a c i o n e s políticas y económico-financieras d e los p l a n e s a los entes d e c i s o r i o s .
T
b ) La separación entre la formulación y la implementación, q u e ha c o n v e r t i d o a m u c h o s planes en simples
e n u n c i a d o s d e intención, c u b r i e n d o o b j e t i v o s a m b i c i o s o s p e r o sin d i s p o n e r d e estrategias específicas d e
implementación y sin planes d e c o n t i n g e n c i a para p r o b l e m a s q u e se d a n e n la implementación.
c)
La f a l t a de interacción e n t r e los e j e c u t o r e s y los b e n e f i c i a r i o s d e l p r o y e c t o .
Por l o t a n t o , u n p r o c e s o estratégico e f e c t i v o d e p l a n e a c i ó n y administración para el d e s a r r o l l o d e b e
c o n s i d e r a r l o s siguientes l i n c a m i e n t o s :
a)
Basarse e n u n e n t e n d i m i e n t o c o m p l e t o d e l a m b i e n t e político e n el c u a l se f o r m u l a n y d e f i n e n políticas.
b) A d o p t a r u n a v a r i e d a d d e f o r m a s y e s t i l o s , q u e estén d i r e c t a m e n t e r e l a c i o n a d o s c o n las f u n c i o n e s
básicas d e l p r o c e s o d e formulación d e políticas.
c)
C o n t e n e r u n a v a r i e d a d d e técnicas d e intervención e interacción, q u e p e r m i t a n n o sólo i n f l u i r e n la
selección d e a l t e r n a t i v a s s i n o t a m b i é n e n la i m p l e m e n t a c i ó n d e políticas específicas.
Es i m p o r t a n t e , sin e m b a r g o , r e c o r d a r d o s aspectos básicos d e l d e s a r r o l l o e c o n ó m i c o y s o c i a l :
1
a)
El d e s a r r o l l o n o o c u r r e " e n g e n e r a l " o p o r d e c r e t o , o p o r la e x i s t e n c i a d e u n d o c u m e n t o d e n o m i n a d o " P L A N D E D E S A R R O L L O " . El d e s a r r o l l o se d a a g e n t e específica, e n m o m e n t o s específicos
y e n lugares específicos, c u a n d o estas p e r s o n a s t i e n e n la c a p a c i d a d y l a motivación básica q u e el
d e s a r r o l l o e x i g e : la capacidad
b)
empresarial
en su mejor
y más amplio
sentido.
Las m e t a s d e l d e s a r r o l l o e c o n ó m i c o y s o c i a l e n el n i v e l n a c i o n a l y más e n el l o c a l , d e b e n ir m u c h o
más a l l á d e l i n c r e m e n t o d e l i n g r e s o y d e l n ú m e r o d e e m p l e o s . Ellas d e b e n d a r a la c o m u n i d a d la
o p o r t u n i d a d d e usar sus t a l e n t o s , d e a l c a n z a r u n e s q u e m a d e v i d a p l e n o y f e l i z y d e p r o v e e r u n
proceso continuado de mejora y logro.
Las N a c i o n e s U n i d a s f o r m u l a r o n los o b j e t i v o s d e l d e s a r r o l l o para el período 1 9 9 0 - 2 0 1 5 e n la s i g u i e n t e
forma :
2
1
2
Jacobs, Jane, en Shapero Albert. "Entrepreneurship
Proceedings ofthe community",
Economic
Strategies Conference, 1983, p p . 115-137.
O N U . Progress towards the millennium developments goal. 1990-2015, Nueva York.
Developments
Capítulo 1
Introducción a la evaluación de proyectos
•
E r r a d i c a r la e x t r e m a p o b r e z a y e l h a m b r e
•
Impartir educación primaria universal
•
P r o m o v e r la i g u a l d a d d e género y d a r más a c t i v i d a d a las m u j e r e s
•
Reducir la m o r t a l i d a d infantil
•
M e j o r a r la s a l u d d e las m a d r e s d u r a n t e el e m b a r a z o y el p a r t o
•
C o m b a t i r el sida, la m a l a r i a y otras e n f e r m e d a d e s
•
A s e g u r a r la s o s t e n i b i l i d a d
•
D e s a r r o l l a r u n a s o c i e d a d g l o b a l p a r a la búsqueda d e l d e s a r r o l l o
3
Estas f o r m u l a c i o n e s d e o b j e t i v o s s o n i m p o r t a n t e s y útiles, p e r o el p r o b l e m a d e c a d a país, región, e m presa y/o p e r s o n a es el qué y el c ó m o se p u e d e n l o g r a r d i c h o s o b j e t i v o s . Se sabe q u e el c r e c i m i e n t o e c o n ó m i c o es u n a c o n d i c i ó n n e c e s a r i a p a r a el d e s a r r o l l o y q u e sin e l l o es casi i m p o s i b l e lograr el d e s a r r o l l o
s o c i a l . Por e l l o , t o d o p r o c e s o d e d e s a r r o l l o s o c i a l y e c o n ó m i c o r e q u i e r e altas tasas d e c r e c i m i e n t o d u r a n t e
u n lapso c o n t i n u a d o y a veces m u y p r o l o n g a d o .
EL DESARROLLO A NIVEL EMPRESARIAL
Las o r g a n i z a c i o n e s e m p r e s a r i a l e s t i e n e n q u e m a n t e n e r u n a s políticas d e d e s a r r o l l o q u e n o sólo les p e r m i t a n m e j o r a r sus s i t u a c i o n e s tecnológicas, d e p o s i c i o n a m i e n t o e n el m e r c a d o y d e r e s u l t a d o s e c o n ó m i c o s - f i n a n c i e r o s , s i n o t a m b i é n , m e j o r a r las c o n d i c i o n e s p a r a su p e r s o n a l , sus dueños, sus c l i e n t e s , sus
p r o v e e d o r e s , el g o b i e r n o y l a c o m u n i d a d . Pero d i c h a s políticas d e d e s a r r o l l o n o p u e d e n q u e d a r s e e n el
p r e s e n t e , s i n o q u e t i e n e n q u e o r i e n t a r s e al f u t u r o , e n la búsqueda d e n u e v a s o p o r t u n i d a d e s q u e le p e r m i t a n a la e m p r e s a el l o g r o t o t a l d e sus o b j e t i v o s y m e t a s .
Las empresas, al c o n c e b i r sus proyectos, integran los o c h o c o m p o n e n t e s empresariales: clientes
tecnología, información
de la naturaleza,
redes
sobre
el entorno,
empresariales
recursos
y oportunidad
humanos,
recursos
del proyecto
financieros,
recursos
con
naturales
y
pedido,
derivados
c o n las características propias del e q u i p o e m -
presarial y d e n t r o de u n c o n c e p t o y u n m o d e l o d e empresa, asignan t o d o s esos c o m p o n e n t e s c o n el propósito de
realizar acciones productivas q u e les p e r m i t a n beneficiarse, m e j o r a r su posición relativa y atender
necesidades
deseos/gustos d e sus clientes y proveer beneficios a todas las entidades relacionadas (sociedad, g o b i e r n o , p r o v e e dores, e m p l e a d o s , inversionistas, clientes, etc.) b a j o u n c o n c e p t o a m p l i o d e responsabilidad social empresarial.
Los últimos años d e l s i g l o p a s a d o y l o c o r r i d o d e l p r e s e n t e i n d i c a n c a m b i o s sustantivos e n t o d o el
a m b i e n t e e n el c u a l se m u e v e la e m p r e s a , f a c t o r e s c o m o : g l o b a l i z a c i ó n , internacionalización d e l a e c o n o mía, t r a t a d o s d e l i b r e c o m e r c i o , s o c i e d a d i n t e r c o n e c t a d a , c a m b i o s tecnológicos a c e l e r a d o s , p r e o c u p a c i ó n
a m b i e n t a l , c r i s i s energética, crisis f i n a n c i e r a , políticas m o n e t a r i a s c o n sus e f e c t o s relativos d e inflación,
d e v a l u a c i ó n , revaluación, crisis d e r e c u r s o s n a t u r a l e s , c a m b i o s demográficos y c u l t u r a l e s , r e n a c i m i e n t o
d e c o n c e p t o s e s p i r i t u a l e s y r e l i g i o s o s , d e m a n d a s s o c i a l e s , h a n c r e a d o u n a m a y o r d i f i c u l t a d e n el análisis
d e las a c t i v i d a d e s o r i e n t a d a s al d e s a r r o l l o d e las e m p r e s a s , l o c u a l e x i g e c a d a día u n a m a y o r sofisticación,
t a n t o e n los f a c t o r e s q u e se d e b e n c o n s i d e r a r , c o m o e n las h e r r a m i e n t a s q u e se d e b e n a p l i c a r .
EL PROYECTO
T o d o p r o g r a m a d e d e s a r r o l l o está c o m p u e s t o p o r u n a serie i n t e r r e l a c i o n a d a d e a c t i v i d a d e s , d e n o m i n a d a s
genéricamente proyectos.
Por l o t a n t o , t o d a p e r s o n a q u e q u i e r e c o n t r i b u i r al d e s a r r o l l o , r e q u i e r e e n t e n d e r
m u y b i e n los diversos e l e m e n t o s c o n c e p t u a l e s y prácticos v i n c u l a d o s a la n o c i ó n d e proyecto.
a l g u n a s d e las múltiples d e f i n i c i o n e s d e p r o y e c t o :
Veamos
4
Evaluación económica de proyectos de inversión
-
T o d a a c t i v i d a d e n c a m i n a d a a l o g r a r u n r e s u l t a d o específico.
-
Búsqueda d e u n a solución i n t e l i g e n t e a u n a o p o r t u n i d a d d e d e s a r r o l l o o a la solución d e u n p r o b l e m a .
-
Asignación d e recursos a u n a o p o r t u n i d a d , p a r a l o g r a r c i e r t o s o b j e t i v o s o m e t a s .
-
A c t i v i d a d a la c u a l se le a s i g n a n u n o s recursos, c o n el propósito d e l o g r a r u n a serie d e b i e n e s ( p r o ductos o servicios).
Si a c e p t a m o s q u e el o b j e t i v o f i n a l d e t o d a decisión a d m i n i s t r a t i v a es la utilización óptima d e los r e c u r sos; q u e los p r o y e c t o s , al ser los b l o q u e s d e l p r o c e s o d e d e s a r r o l l o , e x i g e n la asignación d e recursos, y q u e
los r e c u r s o s p a r a t o d a organización s o n l i m i t a d o s y escasos, es fácil c o n c l u i r q u e el d e s a r r o l l o se logra más
rápidamente e n la m e d i d a e n q u e los p r o y e c t o s q u e se r e a l i c e n sean
mayor
eficiencia.
los más eficaces
y se e j e c u t e n c o n la
En o t r o s términos, q u e se h a g a n los p r o y e c t o s q u e sean los óptimos d e r e a l i z a r y q u e se
r e a l i c e n c o n las n o c i o n e s d e eficiencia
y de
productividad.
Por l o anterior, las decisiones gerenciales tal v e z más difíciles y d e m a y o r i n c i d e n c i a son las decisiones
inversión en proyectos.
de
Estas decisiones i m p l i c a n básicamente d e c i d i r sobre el tipo (qué se va a hacer), la forma
( c ó m o se va a hacer), el momento
(cuándo se v a a hacer), con quién (quiénes van a participar) y el monto
(cuán-
t o se va a invertir) d e los recursos q u e se van a asignar a c a d a u n a de las actividades d e desarrollo.
D a d o s estos h e c h o s , es c l a r o el p o r q u é , c u a n d o h a b l a m o s d e p r o y e c t o s , h a b l a m o s n e c e s a r i a m e n t e d e
i n v e r s i o n e s y el p o r q u é se usan i n d i s t i n t a m e n t e los términos Análisis y evaluación
y evaluación
de
de proyectos
y Análisis
inversiones.
LAS INVERSIONES
La asignación e f i c i e n t e de recursos p a r a el d e s a r r o l l o d e las distintas áreas d e la organización, c o n o c i d a
c o m o inversiones,
es la base d e l p r o g r e s o y d e los logros d e esta y, p o r l o t a n t o , es necesario desarrollar c o n -
c e p t o s , métodos y h e r r a m i e n t a s específicas p a r a e v a l u a r l a y d e c i d i r s o b r e la m e j o r f o r m a d e e j e c u t a r l a .
Existen múltiples f i n a l i d a d e s p a r a las i n v e r s i o n e s , p e r o éstas p u e d e n c l a s i f i c a r s e en c u a t r o g r a n d e s
g r u p o s , q u e n o s o n e x c l u y e n t e s e n t r e sí. Esta clasificación t i e n e m u c h o q u e v e r c o n los a l c a n c e s d e las
inversiones:
Inversiones
de reemplazo:
aquellas
que sólo implican
y que se deterioró, pero
que no implican
en factores
económicos
o en formas
Inversiones
de expansión:
nuevo
producto,
Inversiones
Inversiones
a enfrentar
una mejor
el consumo
orientadas
calidad,
cambiar
algo
en tecnología,
de
que ya estaba
en capacidad
de
en
marcha
operación,
operación.
a crecer
la capacidad
productiva,
a generar
un
mercado.
orientadas
a buscar
a permitir
una mejora
un mejor
tecnológica,
uso de una nueva
una mayor
materia
tasa
prima,
o a
Los
casos
energético.
estratégicas:
orientadas
más típicos son las integraciones
las de desarrollo
o estrategias
un nuevo
de modernización:
de producción,
mermar
aquellas
mejoras
de personal
a dar fortaleza
verticales
y las de gestión
a la organización
y horizontales,
a largo plazo.
las de Investigación
y
Desarrollo,
tecnológica.
Las i n v e r s i o n e s , c u a l q u i e r a q u e sea su o b j e t i v o , p r e s e n t a n características m u y específicas, q u e es n e c e s a r i o tener e n c u e n t a c u a n d o se a n a l i z a n , t a n t o e n términos d e los d a t o s c o m o d e los c r i t e r i o s d e decisión.
El n o t e n e r e n c u e n t a estos aspectos o r i g i n a f a l l a s p r o t u b e r a n t e s e n el análisis y en la t o m a d e d e c i s i o n e s :
a) Se dan hacia
el futuro,
l o c u a l i m p l i c a l a n e c e s i d a d d e h a c e r pronósticos d e c o m p o r t a m i e n t o d e l
a m b i e n t e c o m e r c i a l , t é c n i c o , e c o n ó m i c o , f i n a n c i e r o , h u m a n o , s o c i a l y d e l sector p r o d u c t i v o e n el
Capítulo 1
Introducción a la evaluación de proyectos
5
c u a l la organización y el p r o y e c t o v a n a d e s e n v o l v e r s e . Pero c o m o el f u t u r o s i g u e s i e n d o a l g o q u e
n o se c o n o c e c o n c e r t e z a , s u r g e d e a q u í la característica d e t o d a inversión: el riesgo.
Este riesgo se
d a e n t o d o s los c o m p o n e n t e s d e l p r o c e s o .
b) Se dan
en ambientes
o escenarios
económicos
que
cambian
rápida
y notablemente.
Aspectos
c o m o : m o d e l o s d e d e s a r r o l l o a n i v e l n a c i o n a l , inflación, d e v a l u a c i ó n , r e v a l u a c i ó n , leyes t r i b u t a r i a s ,
políticas a r a n c e l a r i a s y p r o t e c c i o n i s t a s , políticas g u b e r n a m e n t a l e s , t r a t a d o s d e l i b r e c o m e r c i o , i n f r a e s t r u c t u r a , t i e n e n u n g r a n e f e c t o e n t o d o análisis d e i n v e r s i o n e s . Esto o b l i g a a r e a l i z a r d i c h o análisis
s o b r e el c o n c e p t o d e a m b i e n t e s d i n á m i c o s , y a e v a l u a r l o e n función d e e s c e n a r i o s q u e el a n a l i s t a
d e b e c o n c e b i r . N o p u e d e s e g u i r s e la política d e l a v e s t r u z , d e p e n s a r q u e lo d e h o y es estable e n el
t i e m p o y e v i t a r las p r o y e c c i o n e s p o r los n i v e l e s d e c o n f i a b i l i d a d d e ellas.
c) Se plantean
en general
a largo plazo,
d) Sus efectos
son muy duraderos
l o c u a l r e f u e r z a l a significación d e los d o s p u n t o s a n t e r i o r e s .
y prácticamente
irreversibles,
y a q u e e n la mayoría d e los casos la
única a l t e r n a t i v a p a r a u n m a l p r o y e c t o d e inversión es r e c o n o c e r la pérdida y e m p e z a r d e n u e v o la
búsqueda d e s o l u c i o n e s al p r o b l e m a o r i g i n a l .
T o d o s estos h e c h o s y características e x i g e n q u e e l p r o c e s o d e inversión d e c a p i t a l se r e a l i c e d e u n a
m a n e r a m u y d e t a l l a d a y c u i d a d o s a , d e t a l f o r m a q u e las d e c i s i o n e s q u e se t o m e n sean las m e j o r e s , d e
a c u e r d o c o n el n i v e l d e información e x i s t e n t e . Es e n esta e t a p a d o n d e la E v a l u a c i ó n d e P r o y e c t o s j u e g a su
p r i n c i p a l p a p e l y a l c a n z a su i m p o r t a n c i a .
D u r a n t e los últimos años se h a n d e s a r r o l l a d o c o n c e p t u a l i z a c i o n e s y a g r u p a c i o n e s d e los c o n o c i m i e n tos n e c e s a r i o s p a r a e v a l u a r las i n v e r s i o n e s y se h a n p r o d u c i d o , según el área d e c o n o c i m i e n t o d e q u e
p r o v e n g a n , n u e v a s d e n o m i n a c i o n e s . D e l c o n c e p t o a n t i c u a d o d e M a t e m á t i c a s f i n a n c i e r a s , se ha p a s a d o
a c o n c e p t o s c o m o Ingeniería e c o n ó m i c a , Ingeniería d e p r o y e c t o s , Análisis d e i n v e r s i o n e s ,
Evaluación
económica d e proyectos, Evaluación f i n a n c i e r a d e proyectos, Evaluación socioeconómica d e proyectos,
Estudios d e f a c t i b i l i d a d , Planes d e e m p r e s a , Teoría d e decisión d e i n v e r s i o n e s . T o d o s estos n o m b r e s , e n
m a y o r o m e n o r proporción, b u s c a n d a r respuesta a la p r e g u n t a f u n d a m e n t a l d e l análisis d e i n v e r s i o n e s :
"¿Se justifica
esta inversión
bajo
los parámetros
de riesgo
dados?"
A l o l a r g o d e este t e x t o u s a r e m o s varias d e las d e n o m i n a c i o n e s y a m e n c i o n a d a s , p e r o m u y e s p e c i a l m e n t e la d e Ingeniería E c o n ó m i c a , c i e n c i a q u e h a d e f i n i d o su c a m p o d e a c c i ó n c o m o :
"La
para
Ingeniería
la evaluación
sos, inversiones,
las que se tienen
Económica
estudia
y comparación
equipos,
en
para
el conjunto
económica
lograr
de conceptos
de alternativas
decisiones
y técnicas
relativas
que seleccionen
cuantitativas
a sistemas,
la mejor
productos,
o las mejores
de análisis,
útiles
servicio,
recur-
posibilidades
entre
consideración".
Estos m i s m o s c o n c e p t o s y técnicas s o n e s t u d i a d o s p o r i n g e n i e r o s , e c o n o m i s t a s , c o n t a d o r e s , b a n q u e r o s ,
f i n a n c i s t a s , a d m i n i s t r a d o r e s , i n v e r s i o n i s t a s , sociólogos, y s o n útiles a o t r o g r a n n ú m e r o d e personas, p u e s
su c a m p o d e a c c i ó n es t a n vasto q u e l l e g a hasta n u e s t r a v i d a p e r s o n a l .
En c u a l q u i e r p r o y e c t o , l o c u a l n o r m a l m e n t e i n v o l u c r a la inversión d e recursos, es p o s i b l e r e a l i z a r m u chas p r e g u n t a s . A l g u n a s d e ellas s o n :
-
¿Por q u é h a c e r l o ?
-
¿Por q u é h a c e r l o ahora?
-
¿Por q u é h a c e r l o d e este m o d o ?
-
¿ A q u é m e r c a d o se dirige?
-
¿ Q u é o t r o s c a m i n o s u o p c i o n e s existen?
-
¿ Q u é p e r s o n a l se r e q u i e r e p a r a su éxito?
-
¿ C o n q u é recursos se hará?
6
Evaluación económica de proyectos de inversión
-
¿ Q u é d i f i c u l t a d e s técnicas e x i s t e n y c ó m o se resolverán?
-
¿ Q u é i m p l i c a c i o n e s legales, s o c i a l e s , c u l t u r a l e s , a m b i e n t a l e s t i e n e la a c t i v i d a d ?
-
¿ Q u é b u s c a n los inversionistas?
La respuesta a estos i n t e r r o g a n t e s e x i g e u n e s t u d i o e s p e c i a l i z a d o y d e t a l l a d o e n c a d a u n a d e estas
áreas. U n e s t u d i o e c o n ó m i c o p u e d e d e f i n i r s e c o m o la v a l o r a c i ó n ( e x p r e s a d a e n términos m o n e t a r i o s ) d e
las d i f e r e n c i a s existentes e n t r e las a l t e r n a t i v a s e n consideración, c o n el f i n d e c o m p a r a r sus ventajas e c o n ó m i c a s . Si hay c o n s i d e r a c i o n e s técnicas i n v o l u c r a d a s ( h e c h o m u y f r e c u e n t e ) , d i c h a c o m p a r a c i ó n es u n
e s t u d i o d e Ingeniería E c o n ó m i c a , el c u a l d e b e a n a l i z a r las d i s t i n t a s a l t e r n a t i v a s y p e r m i t i r t o m a r d e c i s i o n e s
c o n bases c u a n t i t a t i v a s q u e a s e g u r e n el m e j o r u s o d e los r e c u r s o s e c o n ó m i c o s . Se trata d e e v i t a r la t o m a
de d e c i s i o n e s sólo c o n base e n : mi experiencia,
la otra vez, yo creo,
tal vez, tengo
el presentimiento
y otras
e x p r e s i o n e s d e este t i p o , m u y c o m u n e s e n n u e s t r o m e d i o .
En este t e x t o t r a t a m o s d e d e s a r r o l l a r u n a metodología q u e nos p e r m i t a d e t e r m i n a r c u a n t i t a t i v a m e n t e el
c u r s o d e a c c i ó n q u e d a el m e j o r u s o a los r e c u r s o s l i m i t a d o s d e q u e se d i s p o n e .
V e a m o s a l g u n o s casos reales q u e r e q u i e r e n la realización d e u n a e v a l u a c i ó n e c o n ó m i c a seria, d e t a l l a da y cuantitativa:
a)
En el
gobierno:
-
La decisión d e distribución d e l p r e s u p u e s t o e n t r e las múltiples n e c e s i d a d e s deJ país.
-
La decisión s o b r e la privatización d e u n a e m p r e s a i n d u s t r i a l d e l Estado.
-
La decisión s o b r e la f o r m a d e n e g o c i a r c o n e m p r e s a s i n t e r n a c i o n a l e s , la exploración y e x p l o tación d e recursos n a t u r a l e s : ¿Explorar solo? ¿ H a c e r s o c i e d a d e s ? ¿ D a r c o n t r a t o s d e asociación?
¿ D a r c o n t r a t o s d e riesgo c o m p a r t i d o ?
-
La decisión d e h a c e r e d i f i c a c i o n e s p r o p i a s o d e a r r e n d a r o f i c i n a s .
b) En la actividad
c)
productiva:
-
D e c i s i o n e s s o b r e qué, c ó m o , c u á n d o y d ó n d e p r o d u c i r .
-
D e c i s i o n e s sobre las f o r m a s d e f i n a n c i a c i ó n d e las a c t i v i d a d e s .
-
D e c i s i o n e s d e expansión d e i n s t a l a c i o n e s .
-
Decisiones de reemplazo de equipos.
-
D e c i s i o n e s d e inversión e n nuevas a c t i v i d a d e s .
En la vida
privada:
-
D e c i s i o n e s s o b r e c o m p r a r o a r r e n d a r u n a casa.
-
D e c i s i o n e s sobre c o m p r a r v e h í c u l o o usar sistemas públicos d e t r a n s p o r t e .
-
D e c i s i o n e s sobre la a c t i v i d a d a la c u a l se o r i e n t a n los a h o r r o s .
d) En la
sociedad:
-
D e c i s i o n e s sobre el m a n e j o d e c i e r t o s s e r v i c i o s p o r el s e c t o r p r i v a d o o el público.
-
D e c i s i o n e s sobre d e s a r r o l l o i n d u s t r i a l .
-
D e c i s i o n e s sobre el m a n e j o d e r e c u r s o s d e la c o m u n i d a d .
¿Pero, c o n qué h e r r a m i e n t a s y p r o c e d i m i e n t o s se h a c e u n e s t u d i o d e Ingeniería E c o n ó m i c a o d e E v a l u a c i ó n d e P r o y e c t o s d e Inversión? A n t e s d e las h e r r a m i e n t a s y d e los p r o c e d i m i e n t o s d e decisión, d e b e m o s
t e n e r m u c h a c l a r i d a d s o b r e los s i g u i e n t e s c o n c e p t o s :
a)
El análisis sólo t i e n e s e n t i d o c u a n d o t e n e m o s varias a l t e r n a t i v a s p a r a el p r o b l e m a e n consideración,
p u e s si n o , ¿qué h a y p a r a a n a l i z a r ? Por l o t a n t o , g e n e r e m u c h a s , variadas e i n u s u a l e s a l t e r n a t i v a s y
o p c i o n e s d e solución válidas p a r a la situación e n c o n s i d e r a c i ó n .
b) El p r o c e s o d e análisis r e q u i e r e m u l t i d i s c i p l i n a r i e d a d , p u e s h a y n e c e s i d a d d e a n a l i z a r i m p l i c a c i o n e s
tecnológicas, c o m e r c i a l e s , legales, f i n a n c i e r a s , políticas, s o c i a l e s , h u m a n a s y e c o n ó m i c a s , y es m u y
Capítulo 1
Introducción a la evaluación de proyectos
7
difícil q u e a l g u i e n c o n o z c a s u f i c i e n t e m e n t e t o d o s estos c a m p o s , p a r a c u a n t i f i c a r en f o r m a a c e r t a d a
los e f e c t o s d e m o d i f i c a c i o n e s e n c u a l q u i e r v a r i a b l e .
c)
H a y n e c e s i d a d d e c o n s i d e r a r t o d a s las a l t e r n a t i v a s p o s i b l e s , i n c l u y e n d o la l l a m a d a alternativa
nula,
q u e c o n s i s t e e n m a n t e n e r el e s t a d o a c t u a l . N o d e b e m o s p r e j u z g a r n i n g u n a a l t e r n a t i v a , todas m e r e c e n análisis antes d e ser a c e p t a d a s o r e c h a z a d a s .
d) Ya q u e m i r a m o s al f u t u r o , d e b e m o s h a c e r p r e d i c c i o n e s d e l o q u e v a a s u c e d e r d u r a n t e la e x i s t e n c i a
d e l p r o y e c t o . Esta característica es el o r i g e n d e l r i e s g o a s o c i a d o c o n t o d o p r o y e c t o d e inversión.
e)
D e b e m o s c o n s i d e r a r sólo los f a c t o r e s q u e i n t e r v i e n e n e n el c o n t e x t o d e l p r o b l e m a en análisis, o sea,
d e b e m o s d e f i n i r los límites d e l s i s t e m a e n análisis.
f)
Los h e c h o s pasados s o n h i s t o r i a y y a n o p o d e m o s e v i t a r su a c o n t e c e r . En o t r o s términos, n a d a d e lo
q u e h a g a m o s h o y o m a ñ a n a hará c a m b i a r los h e c h o s y a o c u r r i d o s . R e c o r d e m o s , sin e m b a r g o , q u e
esas d e c i s i o n e s pasadas p u e d e n p r o d u c i r r e s u l t a d o s q u e a f e c t e n nuestras d e c i s i o n e s presentes. Es
d e c i r , e s t a m o s e n u n a e v a l u a c i ó n q u e c u b r e d e h o y h a c i a a d e l a n t e y q u e se o l v i d a d e l p a s a d o . El
p a s a d o es sólo f u e n t e d e e x p e r i e n c i a s .
g)
Es n e c e s a r i o h a c e r s u p o s i c i o n e s y s i m p l i f i c a c i o n e s , p e r o éstas d e b e n ser explícitas y c o n t i n u a m e n t e
a n a l i z a d a s y revisadas.
h) Si se r e q u i e r e n m o d e l o s , d e b e m o s c o m p r o b a r su b o n d a d antes d e usarlos.
i)
D e b e n c o n s i d e r a r s e t o d o s los a s p e c t o s p o s i t i v o s y n e g a t i v o s d e c a d a a l t e r n a t i v a , p a r a p o d e r h a c e r
una evaluación objetiva de cada una.
j)
Es i n d i s p e n s a b l e d e c i d i r s e f i n a l m e n t e p o r u n c a m i n o d e a c c i ó n , r e c o r d a n d o q u e l a " a l t e r n a t i v a
n u l a " es u n o d e esos p o s i b l e s c a m i n o s d e a c c i ó n .
EL PROCESO DE TOMA DE DECISIONES
T o d o p r o c e s o d e c i s o r i o , sea a d m i n i s t r a t i v o , e c o n ó m i c o , f i n a n c i e r o , t e c n o l ó g i c o , s o c i a l o h u m a n o r e q u i e r e
u n a serie d e etapas para su c o r r e c t a realización, q u e d i f e r e n t e s autores h a n s e p a r a d o d e la s i g u i e n t e f o r m a :
a)
Definición
del problema:
se t r a t a d e e n c o n t r a r el p r o b l e m a real y d e f i n i r los o b j e t i v o s b u s c a d o s .
D e b e m o s r e c o r d a r q u e los p r o b l e m a s d e la v i d a real n o están e n u n c i a d o s c l a r a m e n t e , s i n o e n f o r m a
m u y g e n e r a l , p o r lo c u a l es n e c e s a r i o i d e n t i f i c a r l o s y d e f i n i r l o s c o n precisión, t a n t o en sus o b j e t i v o s
c o m o e n los métodos d e análisis q u e v a n a seguirse.
b)
Análisis
del problema:
i m p l i c a , c l a s i f i c a r su n a t u r a l e z a , los h e c h o s q u e l o h a n o r i g i n a d o , sus e f e c -
tos, los d a t o s d i s p o n i b l e s , los q u e f a l t a n y d e b e m o s c o n s e g u i r , el t i e m p o y el d i n e r o d i s p o n i b l e s , su
interacción c o n t o d o e l s i s t e m a , los i n t a n g i b l e s , los v a l o r e s n o c a l c u l a b l e s .
c)
Desarrollo
de alternativas:
t a l v e z el área básica d e t o d o el p r o c e s o d e c i s o r i o es la búsqueda y d e s a -
r r o l l o d e a l t e r n a t i v a s d e s o l u c i ó n , y a q u e es d u r a n t e esta e t a p a c u a n d o se l o g r a e n t e n d e r t o t a l m e n t e
el p r o b l e m a e i d e n t i f i c a r los e l e m e n t o s r e q u e r i d o s p a r a t o m a r la decisión más c o r r e c t a . El d e s a r r o l l o
d e a l t e r n a t i v a s c o n s i s t e e n la identificación p r e c i s a d e los d i v e r s o s c o m p o n e n t e s e i n f o r m a c i o n e s
p r o p i a s a u n a a l t e r n a t i v a : tecnologías, c o n s u m o s , p r o d u c t i v i d a d e s , i n v e r s i o n e s ,
mercados, costos,
gastos, ingresos, recursos h u m a n o s .
D e b e m o s recordar, sin e m b a r g o , q u e la mayoría d e las d e c i s i o n e s h u m a n a s , sean ellas o r g a n i z a c i o n a l e s o i n d i v i d u a l e s , t i e n e n q u e v e r c o n el d e s c u b r i m i e n t o y la s e l e c c i ó n d e a l t e r n a t i v a s satisf a c t o r i a s y, ú n i c a m e n t e e n casos e x c e p c i o n a l e s , c o n e l d e s c u b r i m i e n t o y selección d e a l t e r n a t i v a s
óptimas.
En g e n e r a l , e l número d e a l t e r n a t i v a s d e s a r r o l l a d a s d e p e n d e d e :
•
La a c e p t a c i ó n d e q u e h a y más.
•
La imaginación y la c r e a t i v i d a d .
J
8
Evaluación económica de proyectos de inversión
•
El c o s t o d e b u s c a r u n a más.
•
El n i v e l jerárquico e n el c u a l se t o m a la d e c i s i ó n .
•
Las políticas d e la organización.
•
La r i g i d e z i n s t i t u c i o n a l (la resistencia al c a m b i o ) d e los i n d i v i d u o s .
•
El t i e m p o d i s p o n i b l e .
•
La a c t i t u d d e la organización e n relación c o n la asignación d e r e c u r s o s en p r o y e c t o s n u e v o s ,
p u e s hay o r g a n i z a c i o n e s adversas al r i e s g o y o r g a n i z a c i o n e s p r o c l i v e s al riesgo.
•
La d i f i c u l t a d p a r a lograr información t é c n i c o - e c o n ó m i c a d e otras a l t e r n a t i v a s .
•
A c o r d a r n o s d e la Alternativa
Nula,
o sea d e j a r las cosas c o m o están.
La búsqueda p u e d e h a c e r s e básicamente s o b r e d o s e s q u e m a s :
- Análisis sistemático:
- Análisis
c a r a c t e r i z a d o p o r ser c o m p l e t o , p e r o c o s t o s o y d e m o r a d o .
no sistemático:
c a r a c t e r i z a d o p o r ser b a r a t o y rápido, p e r o i n c o m p l e t o .
La p r e g u n t a o b v i a es hasta d ó n d e b u s c a m o s ; y la respuesta es, hasta q u e el c o s t o m a r g i n a l d e d e s a r r o l l a r u n a n u e v a a l t e r n a t i v a sea s u p e r i o r a la g a n a n c i a m a r g i n a l d e r i v a d a d e e l l a .
N o d e b e m o s o l v i d a r q u e las a l t e r n a t i v a s y a p l a n t e a d a s c o m o solución a u n p r o b l e m a p u e d e n m o dificarse a partir de:
d)
•
E l i m i n a r p a r t e d e la a l t e r n a t i v a .
•
C o m b i n a r las a l t e r n a t i v a s .
•
A u m e n t a r partes a las a l t e r n a t i v a s .
•
D i v i d i r l a s e n partes y r e o r g a n i z a r l a s .
•
C a m b i a r los r e c u r s o s , el p e r s o n a l , la l o c a l i z a c i ó n , el t i e m p o .
•
Esperar el c a m b i o d e los f a c t o r e s l i m i t a n t e s .
•
C a m b i a r el sistema.
Selección
de la mejor
alternativa:
c o n s i d e r a r los a s p e c t o s d e riesgo, e c o n o m í a d e e s f u e r z o , t i e m p o ,
limitación d e recursos — f i n a n c i e r o s , físicos, h u m a n o s — e n la t o m a d e d e c i s i o n e s , c o n el f i n d e
p o d e r escoger la m e j o r o p c i ó n .
e)
Implantación
de la decisión:
c r e a c i ó n d e los m e c a n i s m o s q u e p e r m i t a n q u e la decisión sea p u e s t a
en práctica.
En g e n e r a l , este p r o c e s o es d i n á m i c o y d e b e p e r m i t i r la m o d i f i c a c i ó n d e los p l a n e s o r i g i n a l e s c u a n d o se
e n c u e n t r a n d i f i c u l t a d e s i m p r e v i s t a s . Por o t r a p a r t e , t e n e m o s q u e a c e p t a r q u e m u c h a s veces los p r o y e c t o s
son tan c o m p l e j o s q u e no los p o d e m o s analizar c o m o u n solo sistema y tenemos q u e recurrir a d i v i d i r l o s
en s u b s i s t e m a s , p a r a c a d a u n o d e los c u a l e s se h a c e la s e l e c c i ó n d e l m e j o r diseño p o s i b l e , c o n el c o n o c i m i e n t o p r e v i o d e q u e la solución i n t e g r a d a p u e d e n o ser la m e j o r .
EL ANÁLISIS DE INVERSIONES
El p r o c e s o g e n e r a l d e análisis d e u n a inversión, y su f o r m a más a v a n z a d a , la elaboración d e u n Plan d e E m presa de d i c h a inversión ( c o n o c i d o m u c h a s v e c e s c o m o p l a n d e n e g o c i o , e s t u d i o d e f a c t i b i l i d a d , e s t u d i o
d e v i a b i l i d a d ) , r e q u i e r e la realización, e n f o r m a i n t e g r a d a , d e u n a serie d e análisis y e s t u d i o s q u e p e r m i t a n
v i s u a l i z a r t o t a l m e n t e la c o n v e n i e n c i a d e l a inversión.
Estos e s t u d i o s los p o d e m o s r e s u m i r e n los s i g u i e n t e s c o m p o n e n t e s , a c l a r a n d o q u e n o n e c e s a r i a m e n t e
su o r d e n d e presentación es s i e m p r e el d e i m p o r t a n c i a o el d e s e c u e n c i a d e e j e c u c i ó n . La v e r d a d es q u e
Capítulo 1
Introducción a la evaluación de proyectos
9
el p r o c e s o d e análisis es i n t e g r a d o , h a y q u e t r a b a j a r e n f o r m a d e espiral y c o n r e t r o a l i m e n t a c i o n e s p a r a ir
m e j o r a n d o la c a l i d a d y la c a n t i d a d d e la información d i s p o n i b l e p a r a c a d a análisis.
Análisis c o m e r c i a l : b u s c a e s t a b l e c e r l a e x i s t e n c i a real d e c l i e n t e s p a r a los b i e n e s o s e r v i c i o s q u e v a n a
p r o d u c i r s e , la disposición d e esos c l i e n t e s a p a g a r u n p r e c i o d a d o p o r esos b i e n e s o s e r v i c i o s , la d e t e r m i n a c i ó n d e la c a n t i d a d d e m a n d a d a . Se c o n o c e t a m b i é n c o m o Análisis
o Investigación
de
mercado.
Análisis t é c n i c o : se r e l a c i o n a c o n l a d e t e r m i n a c i ó n d e la p o s i b i l i d a d d e l o g r a r el p r o d u c t o d e s e a d o c o n las
c o n d i c i o n e s d e c a l i d a d , c a n t i d a d y c o s t o e s p e c i f i c a d o s c o n los e q u i p o s , m a q u i n a r i a s , tecnologías, r e c u r sos h u m a n o s , m a t e r i a s p r i m a s y s e r v i c i o s d i s p o n i b l e s .
Análisis e c o n ó m i c o : es la determinación d e los méritos e c o n ó m i c o s d e l p r o y e c t o , o sea, la c o m p a r a c i ó n
e n t r e el v a l o r e c o n ó m i c o d e l o p r o d u c i d o p o r el p r o y e c t o y e l v a l o r e c o n ó m i c o d e l o c o n s u m i d o p o r el
m i s m o (véase, sección 1.7).
Análisis f i n a n c i e r o : se r e f i e r e a la identificación d e las p o s i b l e s f u e n t e s d e recursos p a r a la realización d e l
p r o y e c t o . En otras p a l a b r a s , los orígenes y c o n d i c i o n e s d e los r e c u r s o s f i n a n c i e r o s .
Análisis de valores p e r s o n a l e s : t r a t a d e f i j a r la posición p e r s o n a l d e l e m p r e s a r i o e n a s p e c t o s
legales,
éticos, m o r a l e s y d e g u s t o p e r s o n a l e n relación c o n la a c t i v i d a d e n sí m i s m a o a las c o n d i c i o n e s q u e el
p r o y e c t o e x i g e . Este f a c t o r es p r i m o r d i a l e n l a d e c i s i ó n d e inversión i n d i v i d u a l y a u n en las d e c i s i o n e s
organizacionales.
Análisis a d m i n i s t r a t i v o : señala las n e c e s i d a d e s d e e s t r u c t u r a a d m i n i s t r a t i v a , d e m a r c o jurídico y d e p e r s o nal q u e el p r o y e c t o e x i g e y las p o s i b i l i d a d e s reales d e satisfacerlas.
Análisis s o c i a l : se refiere a la determinación d e la i n c i d e n c i a q u e el p r o y e c t o t i e n e s o b r e el c o n g l o m e r a d o
s o c i a l y las p r o b a b i l i d a d e s reales d e e v i t a r i n c i d e n c i a s n e g a t i v a s .
Análisis de intangibles: c o n s i d e r a a q u e l l o s a s p e c t o s n o c u a n t i f i c a b l e s q u e n o se h a n i n c l u i d o e n las e t a p a s
a n t e r i o r e s y d e t e r m i n a las d i f i c u l t a d e s q u e e l l o s t i e n e n p a r a el f u t u r o d e la organización. A s p e c t o s c o m o
i m a g e n c o r p o r a t i v a , opinión pública, situación política e i n s e g u r i d a d e n t r a n a ser c o n s i d e r a d o s e n esta
etapa.
Para q u e se le d é l u z v e r d e a u n p r o y e c t o , se r e q u i e r e q u e estos análisis i n d i q u e n su v i a b i l i d a d , es d e cir, q u e el p r o y e c t o sea f a v o r a b l e e n cada
uno de ellos.
Si u n o s o l o d e estos análisis f a l l a , o i n d i c a q u e el
p r o y e c t o n o d e b e a c o m e t e r s e , d e b e a n a l i z a r s e m u y c u i d a d o s a m e n t e su i n c i d e n c i a y c a s i c o n s e g u r i d a d se
s u s p e n d e la e j e c u c i ó n d e l p r o y e c t o , e n la f o r m a o m o m e n t o e n q u e se había p l a n t e a d o . Esto n o i m p l i c a
q u e el p r o y e c t o m u e r a o b l i g a t o r i a m e n t e , s i n o q u e el p r o y e c t o , d e n t r o d e su d i n a m i s m o , se r e e s t r u c t u r e
hasta q u e p u e d a resolverse la f a l l a . Sin e m b a r g o , este p r o c e s o t i e n e límites y e n a l g u n o s casos, el p r o y e c t o
debe clausurarse.
EL ANÁLISIS ECONÓMICO DE INVERSIONES
Este t e x t o c o n c e n t r a su atención e n el análisis e c o n ó m i c o q u e , c o m o se indicó, t r a t a d e d e t e r m i n a r los
méritos e c o n ó m i c o s , p a r a d e c i d i r si se j u s t i f i c a o n o , e c o n ó m i c a m e n t e , la inversión a realizar.
Para el análisis e c o n ó m i c o d e u n p r o y e c t o d e inversión, es m u y c o n v e n i e n t e v i s u a l i z a r la a c t i v i d a d a
r e a l i z a r c o m o u n sistema, c u y a s "entradas"
"salidas"
s o n los r e c u r s o s n e c e s a r i o s p a r a su f u n c i o n a m i e n t o y c u y a s
s o n los r e s u l t a d o s b e n e f i c i o s o s d e d i c h o f u n c i o n a m i e n t o . Esquemáticamente la f i g u r a 1.1 n o s
m u e s t r a los a n t e r i o r e s c o n c e p t o s .
10
Evaluación económica de proyectos de inversión
Entrada
ACTIVIDAD
w
• Maleficios
EN
ANÁLISIS
\
Salida
V
\
• Recursos
w
• Beneficios
•
Bienes/servicios
F i g u r a 1.1
La e v a l u a c i ó n e c o n ó m i c a d e p r o y e c t o s c o n s i s t e e n c o m p a r a r , e n términos d e v a l o r e c o n ó m i c o (el c u a l se
m i d e de a c u e r d o c o n los o b j e t i v o s , c r i t e r i o s , ideologías o c o n c e p c i ó n d e la p e r s o n a o e n t i d a d q u e v a a
i n v o l u c r a r recursos e n la a c t i v i d a d ) las parejas " s a l i d a s " vs. " e n t r a d a s " , o b e n e f i c i o s vs. m a l e f i c i o s , o v a l o r
3
b i e n e s / s e r v i c i o s vs. v a l o r r e c u r s o s .
A l v a l o r a r c a d a u n a d e estas p a r e j a s , e n v a l o r e c o n ó m i c o , se p r e s e n t a n varias c o n c e p c i o n e s , q u e h a n
g e n e r a d o v a r i o s métodos d e e v a l u a r p r o y e c t o s .
•
En el sector p r i v a d o s e a c o s t u m b r a r e a l i z a r esas v a l o r a c i o n e s u t i l i z a n d o d o s c o n s i d e r a c i o n e s f u n d a m e n t a l e s : a) se i n c l u y e n sólo los e f e c t o s d i r e c t o s q u e se g e n e r a n p a r a el g r u p o q u e h a c e la inversión;
b) esos e f e c t o s d i r e c t o s se v a l o r i z a n e n u n i d a d e s m o n e t a r i a s p r o v e n i e n t e s d e los f l u j o s d e e f e c t i v o
q u e se o c a s i o n a n .
Es, p u e s , u n a e v a l u a c i ó n d e n t r o d e los límites d e la organización q u e i n v i e r t e y básicamente se c o m p a r a los ingresos m o n e t a r i o s p r o d u c i d o s p o r los b i e n e s / s e r v i c i o s c o n los egresos d e s e m b o l s a d o s al
p r o v e e r los r e c u r s o s q u e el p r o y e c t o r e q u i e r e .
•
En el sector público se a c o s t u m b r a r e a l i z a r esas v a l o r a c i o n e s u t i l i z a n d o d o s c o n s i d e r a c i o n e s f u n d a m e n t a l e s : a) se i n c l u y e n los e f e c t o s d i r e c t o s e i n d i r e c t o s q u e s o b r e el e n t o r n o d e la e c o n o m í a n a c i o nal generará el p r o y e c t o ; b) los e f e c t o s d i r e c t o s se v a l o r i z a n e n u n i d a d e s m o n e t a r i a s p r o v e n i e n t e s
d e l o s f l u j o s d e e f e c t i v o q u e el p r o y e c t o g e n e r e y l o s e f e c t o s i n d i r e c t o s ( e x t e r n a l i d a d e s ) se v a l o r i z a n
a través d e los p r e c i o s s o m b r a q u e se a s i g n e n a esos e f e c t o s i n d i r e c t o s e n la e c o n o m í a e n análisis.
El t o t a l d e b e n e f i c i o s / m a l e f i c i o s será la s u m a d e esos d o s c o m p o n e n t e s e n el c o n t e x t o macroeconóm i c o d e la nación o región.
En g e n e r a l , este e n f o q u e más p r o p i o d e la m a c r o e c o n o m í a se c o n o c e c o m o e v a l u a c i ó n m a c r o e c o nómica de proyectos.
•
En el sector s o c i a l se a c o s t u m b r a r e a l i z a r esas v a l o r a c i o n e s u t i l i z a n d o d o s c o n s i d e r a c i o n e s d i f e r e n tes: a) se i n c l u y e n los e f e c t o s d i r e c t o s e i n d i r e c t o s q u e el p r o y e c t o g e n e r a s o b r e el g r u p o s o c i a l o b j e t o d e l p r o y e c t o ; b) los e f e c t o s d i r e c t o s se v a l o r i z a n e n u n i d a d e s m o n e t a r i a s d e los f l u j o s d e e f e c t i v o
q u e el p r o y e c t o g e n e r a y los e f e c t o s s o c i a l e s i n d i r e c t o s se v a l o r i z a n a través d e los p r e c i o s s o c i a l e s
q u e se a s i g n a n a esos e f e c t o s e n la c o m u n i d a d e n análisis. El t o t a l d e b e n e f i c i o s / m a l e f i c i o s será la
s u m a d e esos d o s c o m p o n e n t e s e n el e n t o r n o d e l g r u p o s o c i a l s u j e t o d e l p r o y e c t o .
Este e n f o q u e más p r o p i o d e las c i e n c i a s s o c i a l e s se c o n o c e c o m o e v a l u a c i ó n social d e p r o y e c t o s .
En c u a l q u i e r a d e estas tres e s c u e l a s d e l p e n s a m i e n t o , e l c r i t e r i o d e decisión es el m i s m o .
U n p r o y e c t o d e inversión es b u e n o c u a n d o la valoración d e los bienes/servicios
( b e n e f i c i o ) excede a la valoración d e l o s r e c u r s o s ( m a l e f i c i o ) en u n a c a n t i d a d
adecuada para las c o n d i c i o n e s d e r i e s g o d e l p r o y e c t o .
3
El término " m a l e f i c i o " se tomará aquí con la connotación de lo opuesto a beneficio.
Capítulo 1
Introducción a la evaluación de proyectos
11
Por l o t a n t o , las d i f e r e n c i a s e n t r e las tres e s c u e l a s d e p e n s a m i e n t o están e n :
a)
La f o r m a d e v a l o r a r e c o n ó m i c a m e n t e los b e n e f i c i o s y los m a l e f i c i o s , p u e s el i n v e r s i o n i s t a p r i v a d o
lo h a c e e n d i n e r o y e n u n s i s t e m a c e r r a d o (la e m p r e s a ) , el g o b i e r n o i n c l u y e e x t e r n a l i d a d e s s o b r e u n
s i s t e m a a b i e r t o (la e c o n o m í a ) y el s o c i a l i n c l u y e e x t e r n a l i d a d e s s o b r e el g r u p o q u e se b e n e f i c i a d e l
proyecto.
b)
La m a g n i t u d d e la d i f e r e n c i a e n t r e b e n e f i c i o s y m a l e f i c i o s , p u e s el i n v e r s i o n i s t a p r i v a d o buscará
p o s i b l e m e n t e u n a d i f e r e n c i a m a y o r q u e la d e l Estado y d e c u a l q u i e r g r u p o s o c i a l . Erróneamente, a
veces se h a c e n p r o y e c t o s e n e l s e c t o r e c o n ó m i c o y e n e l s e c t o r s o c i a l c o n d i f e r e n c i a s n e g a t i v a s , l o
c u a l i m p l i c a u n a m a l a utilización d e los r e c u r s o s , p u e s e n v e z d e c r e a r v a l o r a g r e g a d o ( e n la u n i d a d
d e m e d i d a s e l e c c i o n a d a ) se está d e s t r u y e n d o valor.
c)
La utilización d e los b e n e f i c i o s r e c i b i d o s , p u e s e n la inversión p r i v a d a serán los p r o p i e t a r i o s q u i e n e s
r e c i b a n d i c h o s b e n e f i c i o s , e n la inversión p ú b l i c a será la s o c i e d a d c o m o u n t o d o y e n e l s o c i a l la
c o m u n i d a d a quien va o r i e n t a d o el proyecto.
Es p r o c e d e n t e también h a c e r l a d e l i m i t a c i ó n c o n c e p t u a l s o b r e l a d i f e r e n c i a q u e e x i s t e e n t r e el análisis
e c o n ó m i c o y el análisis f i n a n c i e r o , p u e s c o n f r e c u e n c i a se c o n f u n d e n los d o s términos.
Por análisis o e v a l u a c i ó n e c o n ó m i c a e n t e n d e r e m o s , c o m o y a se h a r e p e t i d o , la c o m p a r a c i ó n e n t r e el
v a l o r (en las u n i d a d e s d e m e d i d a e s c o g i d a ) d e los b e n e f i c i o s l o g r a d o s p o r la realización d e l a inversión, y
los m a l e f i c i o s e n q u e h u b o q u e i n c u r r i r p a r a l o g r a r q u e la inversión se l l e v a r a a c a b o .
En c o n t r a s t e , el análisis o e v a l u a c i ó n f i n a n c i e r a t i e n e q u e v e r c o n las p o s i b i l i d a d e s d e d i s p o n e r d e los
r e c u r s o s p a r a c u b r i r los m a l e f i c i o s , las f u e n t e s d e f i n a n c i a c i ó n , las o b l i g a c i o n e s a d q u i r i d a s c o n esas f u e n tes d e f i n a n c i a c i ó n , las características d e l i q u i d e z d e l p r o y e c t o y el u s o d e esa l i q u i d e z .
Este t e x t o se v a a c o n c e n t r a r e n la e v a l u a c i ó n p r i v a d a d e p r o y e c t o s y, p o r l o t a n t o , su e n f o q u e será m i c r o e c o n ó m i c o , t o m a n d o c o m o u n i d a d d e análisis la organización q u e e j e c u t a el p r o y e c t o .
Por esta orientación, l a v a l o r a c i ó n d e los b e n e f i c i o s y m a l e f i c i o s e c o n ó m i c o s d e l p r o y e c t o se hará s o b r e
los e f e c t o s d i r e c t o s q u e esta g e n e r e e n los f l u j o s m o n e t a r i o s . Es d e c i r , q u e t o d a la v a l o r a c i ó n se hará e n
v a l o r e s m o n e t a r i o s d e m e r c a d o y p o r e l l o los b e n e f i c i o s p a r a la organización^ (bienes/servicios,
entradas
d e d i n e r o ) se c u a n t i f i c a r a n a través d e los ingresos ( q u e s o n las " s a l i d a s " d e l s i s t e m a p r o y e c t o ) y los m a leficios
d e l a organización ( r e c u r s o s , salidas d e d i n e r o ) se mirarán a través d e los egresos ( q u e s o n las
" e n t r a d a s d e l s i s t e m a p r o y e c t o " ) , c o m o l o índica l a f i g u r a 1.2.
Egresos
™
•
PROYECTO
\
^
Ingresos
F i g u r a 1.2
N u e s t r a r e g l a d e decisión será:
U n p r o y e c t o de inversión es e c o n ó m i c a m e n t e f a c t i b l e c u a n d o sus i n g r e s o s ,
c o n s i d e r a n d o su posición e n el t i e m p o , s o n capaces p r i m e r o d e c u b r i r l o s e g r e sos y s e g u n d o , d e d a r u n e x c e d e n t e a d e c u a d o para las c o n d i c i o n e s d e
del proyecto.
riesgo
Es d e c i r :
Ingresos^ £ E g r e s o s
+ Excedentes^
t
J
(1.1)
Este e x c e d e n t e p u e d e c o n s i d e r a r s e i n t e g r a d o p o r d o s c o m p o n e n t e s : u n o q u e c o r r e s p o n d e a l o q u e
p u e d e llamarse en nuestras economías u n e x c e d e n t e seguro
(Es ),
t
c o m o es e l c a s o d e l e x c e d e n t e d e l o s
papeles gubernamentales, y u n excedente p o r el riesgo p r o p i o del proyecto
(Ek ).
t
La e c u a c i ó n f u n d a m e n -
t a l d e la v a l o r a c i ó n p u e d e e s c r i b i r s e c o m o :
lngrcsos
t
2: E g r e s o s
t
+ Es + E k
t
t
|
(Í.2)
VISION CONTABLE Y VISION ECONOMICA
La v i s i ó n c o n t a b l e , m u y p o p u l a r e n n u e s t r o s p a í s e s , es b a s t a n t e útil e n l a e v a l u a c i ó n e c o n ó m i c a d e p r o y e c tos, p e r o d e b e m a n e j a r s e c o n m u c h o c u i d a d o , p u e s e x i s t e n a l g u n a s d i f e r e n c i a s sustanciales c o n la visión
e c o n ó m i c a . L a t a b l a 1.1 p r e s e n t a estas d i f e r e n c i a s e n f o r m a r e s u m i d a .
Visión Contable
• Registro histórico d e lo sucedido
Visión Económica
• Proyección d e lo que v a a suceder
• Resultado d e políticas y decisiones
• Resultado de políticas y decisiones
• V a l o r histórico
• V a l o r corriente
• Información g l o b a l i z a d a y
• Información ¡ncremental e
• Análisis g l o b a l
• Análisis m a r g i n a l
• D i n e r o sin v a l o r en el t i e m p o
• Dinero con v a l o r en el tiempo
previas
• V a l o r actual
promedio
que v a n a tomarse
• Valor p r o y e c t a d o
individualizada
• Generalmente causación
• C a j a , flujo d e efectivo
• S u m a a l g e b r a i c a y comparación
• Suma a l g e b r a i c a y comparación
directa d e dineros en diversas
posiciones en el t i e m p o
• Los dineros se m o v i l i z a n e n el
t i e m p o sin n i n g u n a
directa sólo d e dineros en la
misma posición en el tiempo
• N e c e s i d a d d e mecanismos p a r a
m o v i l i z a r dineros en el tiempo
transformación
Tabla
1.1
L o a n t e r i o r n o q u i e r e d e c i r q u e u n a v i s i ó n es b u e n a y o t r a es m a l a ; s i m p l e m e n t e q u e c a d a u n a t i e n e sus áreas
d e a p l i c a c i ó n y q u e es u n e r r o r l l e v a r u n a v i s i ó n a u n a área e n q u e n o es a p l i c a b l e ; así, c o n visión e c o n ó m i c a
n o p u e d e n llevarse l i b r o s d e c o n t a b i l i d a d , y c o n v i s i ó n c o n t a b l e n o p u e d e n e v a l u a r s e p r o y e c t o s d e inversión.
METODOLOGÍA GENERAL
Para ser c o n s i s t e n t e s c o n e l c o n c e p t o b á s i c o d e l a v i s i ó n e c o n ó m i c a d e q u e e l d i n e r o t i e n e v a l o r e n e l t i e m p o , p u e s su c a p a c i d a d d e c o m p r a y p r o d u c c i ó n se m o d i f i c a n al p a s a r e l t i e m p o , a u n c u a n d o las i n f l a c i o n e s
y las d e v a l u a c i o n e s s e a n b a j a s , es f u n d a m e n t a l q u e n u e s t r a m e t o d o l o g í a u b i q u e e n u n d i a g r a m a d e t i e m p o
t o d o s los i n g r e s o s y e g r e s o s d e l p r o y e c t o .
Capítulo 1
Introducción a la evaluación de proyectos
13
El d i a g r a m a d e t i e m p o es s i m p l e m e n t e u n e j e h o r i z o n t a l , e n e l q u e se e s t a b l e c e n d i v i s i o n e s e n p e r í o d o s
u n i f o r m e s d e t i e m p o ( m e s e s , t r i m e s t r e s , a ñ o s . ) , d e n o m i n a d o s períodos
de flujo
o de pago.
Perpendicular-
m e n t e a l e j e h o r i z o n t a l c o l o c a m o s f l e c h a s q u e r e p r e s e n t a n las c a n t i d a d e s m o n e t a r i a s q u e se h a n r e c i b i d o
o d e s e m b o l s a d o ( f l u j o s d e e f e c t i v o ) e n d i c h a ' p o s i c i ó n d e t i e m p o , c o n la s i g u i e n t e c o n v e n c i ó n : I n g r e s o s ,
f l e c h a h a c i a a r r i b a , y Egresos, f l e c h a h a c i a a b a j o .
La f i g u r a 1.3 n o s p r e s e n t a u n d i a g r a m a d e t i e m p o d e u n p r o y e c t o d e 1 0 p e r í o d o s , e n e l c u a l e x i s t í a n
i n g r e s o s e n las p o s i c i o n e s 2 , 3 y 5, y e g r e s o s e n las p o s i c i o n e s 0 y 4 .
400.000
i
l
60.( )00
i
20.Cyjo
i
¿1
1
1
i
i
:
1
1
1
1
1
1
6
7
8
9
10
1
:
10.000
5
1
1
1
M
100.000.000
F i g u r a 1.3
S ó l o c u a n d o e n u n a m i s m a p o s i c i ó n e x i s t e n ingresos y egresos, es v á l i d o c a l c u l a r el e f e c t o n e t o m e d i a n t e
u n a s i m p l e s u m a algebraica, sin realizar transformación a l g u n a .
En la v i s i ó n e c o n ó m i c a s ó l o se p e r m i t e s u m a r , r e s t a r o c o m p a r a r f l u j o s d e d i n e r o c u a n d o é s t o s e s t é n e n la m i s m a p o s i c i ó n e n e l t i e m p o . Si n o l o e s t á n , es
necesario p r i m e r o t r a s l a d a r l o s en el t i e m p o (metodología q u e v e r e m o s en el
Capítulo II), antes d e o p e r a r i o s .
Los f l u j o s d e d i n e r o q u e se r e p r e s e n t a n e n e l d i a g r a m a d e t i e m p o d e b e n ser f l u j o s e n v a l o r c o r r i e n t e y, p o r
l o t a n t o , l a e v a l u a c i ó n e c o n ó m i c a es e n v a l o r e s c o r r i e n t e s q u e d e b e n i n c l u i r e f e c t o s m o n e t a r i o s p r o v e n i e n tes d e a s u n t o s i n f l a c i o n a r i o s , d e v a l u a t o r i o s , r e v a l u a t o r i o s o d e e s c a l a m i e n t o d e p r e c i o s / c o s t o s .
A s i m i s m o , d i c h o s f l u j o s d e d i n e r o d e b e n ser l o s f l u j o s q u e e f e c t i v a m e n t e , y d e s p u é s d e t o d o s l o s e f e c t o s
t r i b u t a r i o s , r e c i b e o i n c u r r e l a o r g a n i z a c i ó n q u e está h a c i e n d o l a i n v e r s i ó n . Por e l l o es n e c e s a r i o i n c l u i r l o s
e f e c t o s t r i b u t a r i o s p a r a así p o d e r h a c e r u n a e v a l u a c i ó n m á s p r e c i s a .
ANÁLISIS DETERMINÍSTICO V5. ANÁLISIS PROBABILÍSTICO
La e v a l u a c i ó n e c o n ó m i c a d e p r o y e c t o s d e inversión e x i g e la e s t i m a c i ó n d e h e c h o s e c o n ó m i c o s q u e v a n a o c u rrir e n e l f u t u r o , y si b i e n es c i e r t o q u e p a r a h a c e r d i c h a s e s t i m a c i o n e s e l a n a l i s t a r e c u r r e a las m e j o r e s t é c n i c a s y
f u e n t e s d e i n f o r m a c i ó n , al c o n c e p t o d e e x p e r t o s y a su p r o p i a e x p e r i e n c i a e n el á m b i t o d e l p r o y e c t o y d e l a e v a l u a c i ó n , l a r e a l i d a d es q u e t o d a s esas e s t i m a c i o n e s s o n e s o , estimaciones,
y p o r lo t a n t o s o n e l e m e n t o s sujetos a
14
Evaluación económica de proyectos de inversión
a) El enfoque
determinístico,
q u e , l u e g o d e un b u e n p r o c e s o d e investigación y estimación, c o n s i -
d e r a q u e l o s d a t o s g e n e r a d o s s o n los m á s p r o b a b l e s d e o c u r r i r y, p o r l o t a n t o , l o s q u e se d e b e n
u t i l i z a r p a r a h a c e r la e v a l u a c i ó n d e l p r o y e c t o . P o d r í a d e c i r s e q u e este e n f o q u e c o n s i d e r a q u e
la i n f o r m a c i ó n
g e n e r a d a es i n f o r m a c i ó n p e r f e c t a y n o d a m u c h o l u g a r a p e n s a r e n v a r i a c i o n e s
a l r e d e d o r d e esos d a t o s m o d a l e s c l a s i f i c a d o s c o m o los " m á s p r o b a b l e s " . En esta m e t o d o l o g í a a
v e c e s se e q u i l i b r a n las p o t e n c i a l e s v a r i a c i o n e s m e d i a n t e u n a e l e v a c i ó n d e l Ek
t
i n d i c a d o en la
e c u a c i ó n 1.2.
b) El enfoque
probabllístico,
q u e , l u e g o d e u n b u e n p r o c e s o d e investigación y estimación c o n s i d e r a
q u e a l r e d e d o r d e los d a t o s " m á s p r o b a b l e s " se v a n a d a r v a r i a c i o n e s y t r a t a d e i n c l u i r esas v a r i a c i o nes e n t o d o el p r o c e s o d e análisis, b i e n sea a través d e análisis d e s e n s i b i l i d a d o d e la formulación
d e d i s t r i b u c i o n e s probabilísticas p a r a c a d a u n a d e las v a r i a b l e s . En esta metodología, los r e s u l t a d o s
f i n a l e s n o s o n , c o m o e n la a n t e r i o r , u n i n d i c a d o r c o n s i d e r a d o el más p r o b a b l e s i n o u n a distribución
probabilística d e l i n d i c a d o r . Es o b v i o q u e este s e g u n d o e n f o q u e es el c o r r e c t o , q u e p r o v e e más i n formación p a r a el e n t e decisor, p e r o i n d u d a b l e m e n t e es más c o m p l e j o .
En este t e x t o , p o r ser i n t r o d u c t o r i o a la e v a l u a c i ó n e c o n ó m i c a d e p r o y e c t o s d e inversión, se v a a u t i l i z a r
f u n d a m e n t a l m e n t e el e n f o q u e determinístico, p e r o e n a l g u n o s casos se ilustrarán a p r o x i m a c i o n e s a los
análisis d e s e n s i b i l i d a d .
METODOLOGÍA DE OPCIONES REALES
T r a d i c i o n a l m e n t e los p r o c e s o s d e e v a l u a c i ó n e c o n ó m i c a d e i n v e r s i o n e s p a r t e n d e varios c o n c e p t o s q u e , si
b i e n , s o n válidos e n m u c h a s o c a s i o n e s , también p r e s e n t a n d i f i c u l t a d e s en o t r a s :
•
El p r o y e c t o está diseñado s o b r e u n h o r i z o n t e d e t i e m p o específico y al f i n a l d e l c u a l se s u p o n e q u e
el p r o y e c t o d e s a p a r e c e (se v e n d e , se c i e r r a , se l i q u i d a , etc.) y p o t e n c i a l m e n t e se l o g r a u n v a l o r d e
m e r c a d o al c e r r a r l o . Para a l g u n a s p e r s o n a s , esta c o n c e p c i ó n e l i m i n a u n a serie d e o p c i o n e s q u e
existirán a l o l a r g o d e l a v i d a d e l p r o y e c t o : m o d e r n i z a c i ó n , expansión, reorientación, y q u e podrían
g e n e r a r b e n e f i c i o s m u y i m p o r t a n t e s c o n p o s t e r i o r i d a d a la v i d a e s t i m a d a p a r a el p r o y e c t o .
•
El p r o y e c t o está diseñado p a r a u n o s o b j e t i v o s únicos e n el m e r c a d o q u e g e n e r a n u n o s r e s u l t a d o s
específicos.
Para a l g u n a s p e r s o n a s esta c o n c e p c i ó n e l i m i n a la f l e x i b i l i d a d q u e las o r g a n i z a c i o n e s d e b e n t e n e r
p a r a r e o r i e n t a r sus a c c i o n e s según las n u e v a s
•
tendencias del mercado.
El p r o y e c t o se p l a n t e a e n u n a o p c i ó n " h o y " o " n u n c a " , p u e s es n e c e s a r i o t o m a r u n a decisión p a r a '
a p r o v e c h a r u n a o p o r t u n i d a d , y ésta es d e l t i p o "sí-no" e n u n i n s t a n t e p a r t i c u l a r d e l t i e m p o .
Para a l g u n a s personas, l o q u e e n r e a l i d a d pasa es q u e la decisión "sí-no" n o se d e b e d a r e n el " h o y "
o " n u n c a " , s i n o q u e exista la p o s i b i l i d a d d e d i f e r i r la decisión p o r u n o s períodos y, p o r l o t a n t o , u n
p r o y e c t o q u e " h o y " n o es v i a b l e , p u e d e ser v i a b l e e n u n o s años.
•
El p r o y e c t o está diseñado b a j o el c o n c e p t o d e i r r e v e r s i b i l i d a d , e n el s e n t i d o d e q u e después d e
i n i c i a d a la inversión, es m u y difícil y m u y c o s t o s o d a r m a r c h a atrás; p o r c o n s i g u i e n t e , la única p o s i b i l i d a d es el c i e r r e c o n u n a g r a n pérdida e c o n ó m i c a , p u e s el v a l o r r e c u p e r a b l e es m u y b a j o .
Para a l g u n a s personas, este s u p u e s t o n o s i e m p r e es v á l i d o , p u e s si b i e n es c i e r t o q u e el p r o y e c t o
o r i g i n a l es i r r e v e r s i b l e , también es c i e r t o q u e p u e d e n i m p l e m e n t a r s e a l t e r n a t i v a s d e reorientación
d e l p r o y e c t o q u e o r i g i n e n q u e la pérdida e c o n ó m i c a n o se presente.
•
El p r o y e c t o se evalúa a p a r t i r d e los d a t o s q u e los e s t u d i o s i n d i c a n h o y , b i e n sean d a t o s determiníst i c o s o probabilísticos, y c o n e l l o s se t o m a n las d e c i s i o n e s p e r t i n e n t e s .
Para a l g u n a s personas, este p r o c e d e r m e t o d o l ó g i c o n o r e c o n o c e la g r a n ¡ncertidumbre q u e e x i s t e e n
el m u n d o a c t u a l p o r t o d a s las v a r i a b l e s exógenas y endógenas q u e t i e n e e l p r o y e c t o , y q u e h a c e n
Capítulo 1
Introducción a la evaluación de proyectos
15
q u e los datos sean m u y d i f e r e n t e s a l o l a r g o d e l t i e m p o d e l p r o y e c t o , a u n q u e h a y a m o s u s a d o la
m e j o r a p r o x i m a c i ó n probabilística.
Todos estos h e c h o s h a n o r i g i n a d o e n los últimos años el s u r g i m i e n t o d e u n a escuela d e p e n s a m i e n t o q u e
u t i l i z a el c o n c e p t o d e " o p c i o n e s r e a l e s " c u a n d o d e a n a l i z a r p r o y e c t o s d e inversión se trata, ya q u e c o n s i d e r a
q u e l o q u e está en j u e g o al h a c e r u n a inversión es el f u t u r o d e la organización y q u e e n ese f u t u r o hay m ú l t i ples c a m i n o s u o p c i o n e s q u e d e b e n tenerse e n c u e n t a en el diseño d e l p r o y e c t o y en la e v a l u a c i ó n .
Para e l l o , i n v i t a n al diseñador d e p r o y e c t o s a c o n s i d e r a r diversas o p c i o n e s e n d i v e r s o s m o m e n t o s a n t e s
d e a p l i c a r c r i t e r i o s y métodos d e e v a l u a c i ó n , p u e s este análisis más i n t e g r a l y más r o b u s t o proveerá u n
m e j o r m a r c o d e decisión.
A m r a m y K u l a t i l a k a p l a n t e a n c i n c o g r a n d e s categorías d e o p c i o n e s q u e d e b e n servir d e m a r c o d e
4
r e f e r e n c i a al diseñador d e p r o y e c t o s :
•
Opción
de espera,
q u e c o n s i s t e e n d e m o r a r la decisión hasta q u e las c o n d i c i o n e s del e n t o r n o sean
más f a v o r a b l e s o más c l a r a s , y d e esta f o r m a se p u e d a r e d u c i r ¡a ¡ncertidumbre y m e j o r a r la p r o b a bilidad de acuerdo.
•
Opción
de expansión,
q u e c o n s i s t e e n v i s u a l i z a r q u e a l o l a r g o d e l d e s a r r o l l o d e l p r o y e c t o será n e -
c e s a r i o h a c e r e x p a n s i o n e s p o r d e m a n d a s n u e v a s q u e el m e r c a d o p l a n t e a .
•
O p c i ó n d e f l e x i b i l i d a d , q u e c o n s i s t e e n p r e v e r c a m i n o s a l t e r n o s a l o l a r g o d e la v i d a d e l p r o y e c t o ,
q u e p u e d a n o r i g i n a r el u s o d e n u e v a s tecnologías, el l a n z a m i e n t o d e n u e v o s p r o d u c t o s , el c i e r r e d e
líneas e x i s t e n t e s .
•
Opción
de abandono,
q u e c o n s i s t e en p r e v e r s i t u a c i o n e s n e g a t i v a s e n algún m o m e n t o d e la v i d a d e l
p r o y e c t o y q u e p u e d e n llevar a la decisión e x t r e m a d e c i e r r e y l i q u i d a c i ó n .
•
Opción
de aprendizaje,
q u e c o n s i s t e e n p r e v e r a c c i o n e s n u e v a s a m e d i d a "que el p r o y e c t o se v a y a
d e s a r r o l l a n d o y se v a y a a p r e n d i e n d o más s o b r e el m i s m o .
T o d o s estos e l e m e n t o s metodológicos y c o n c e p t u a l e s q u e se h a n t r a t a d o a l o l a r g o d e t o d o el capítulo
p l a n t e a n c l a r a m e n t e la n e c e s i d a d d e u n e x c e l e n t e diseño d e l p r o y e c t o p e n s a n d o e n todas las o p c i o n e s
y r a m i f i c a c i o n e s q u e él t i e n e , y la n e c e s i d a d d e e s t i m a r m u y b i e n los d a t o s a s o c i a d o s a c a d a u n a d e las
v a r i a b l e s q u e i n t e r v i e n e n a l o l a r g o d e la v i d a d e l p r o y e c t o .
S ó l o e n la m e d i d a e n q u e esta fase d e diseño y d e c o n s e c u c i ó n d e información se haga b i e n , tendrán
s i g n i f i c a n c i a y v a l o r las h e r r a m i e n t a s y c r i t e r i o s q u e se v a n a p l a n t e a r a l o l a r g o d e l t e x t o , p u e s éstos n o
s o n m e j o r e s q u e la información q u e p r o c e s a n .
METODOLOGÍA EDUCATIVA
Este t e x t o c u b r e u n a p a r t e d e t o d o el p r o c e s o d e diseño, análisis, e v a l u a c i ó n , i m p l e m e n t a c i ó n y p o s t e v a luación q u e e n m a r c a t o d a la gestión d e p r o y e c t o s , y es l o c o r r e s p o n d i e n t e a l a e v a l u a c i ó n .
C o m o l o índica la f i g u r a 1.4, la d i n á m i c a real d e u n p r o y e c t o se i n i c i a d e la " n a d a " y t e r m i n a e n el
"cierre" del m i s m o .
Parecería lógico q u e t o d o el p r o c e s o pedagógico se h i c i e r a d e la m i s m a f o r m a y e n l a m i s m a s e c u e n c i a .
Sin e m b a r g o , p a r a las z o n a s d e l a c o n s e c u c i ó n d e d a t o s , p l a n e a c i ó n d e l p r o y e c t o , e v a l u a c i ó n y decisión,
4
A m r a m M.,Kulatilaka N. "Real options: managing strategic investment in an uncertain w o r l d " . Harvard
School Press. Boston. 1999.
Business
16
Evaluación económica de proyectos de inversión
e n este t e x t o se ha d e c i d i d o usar u n a t r a y e c t o r i a inversa q u e f a c i l i t e el a p r e n d i z a j e y q u e l l e v e a l e s t u d i a n t e
d e l o más s e n c i l l o a l o m á s c o m p l e j o .
Por e l l o , e n los p r i m e r o s c i n c o capítulos se s u p o n e q u e los d a t o s e x i s t e n y q u e el p r o y e c t o está p l a n e a d o e n el t i e m p o y se d e d i c a t o d o e l e s f u e r z o a a p r e n d e r a p r o c e s a r esa información y a t o m a r d e c i s i o n e s
sobre ella.
P R O C E S O REAL
Información
Nada
Bruta
J
» SSffñ
Información
P
r
o
c
e
s
a
d
a
, .'.I E t a p a s
Decisión
•
i
PROCESO DIDACTICO
Información
Procesada
Información
Bruta
+•
Etüpa 1
I
^
,i
I
bttiúffilMPLh.ft
Decisión
Información
Procesada
Capítulos 1, 2 , 3 , 4 , 5
Capítulos ó , 7 , 8 , 9
Información
Nada
?*$ÍJÍ&£tfc.\
Bruta
O t r o s Textos
Figura 1.4
En los s i g u i e n t e s c u a t r o capítulos se e x p l i c a c ó m o se p u e d e n o b t e n e r los datos y c ó m o se h a c e l a p l a n e a c i ó n e n e l t i e m p o a p a r t i r d e la información g e n e r a l q u e los d i s t i n t o s análisis ( m e r c a d o , t é c n i c o , a d m i n i s t r a t i v o , s o c i a l , p e r s o n a l , f i n a n c i e r o , e c o n ó m i c o , l e g a l , i n t a n g i b l e ) h a n p r e v i s t o . I g u a l m e n t e , se a n a l i z a n
allí los e f e c t o s t r i b u t a r i o s q u e a p l i c a n y los efectos d e l a f i n a n c i a c i ó n d e l p r o y e c t o .
La e t a p a d e pasar d e la " n a d a " a l a información g e n e r a l q u e p r o v e e n los d i s t i n t o s análisis n o es e l o b j e t o
d e este t e x t o , p e r o sí d e t e x t o s q u e t r a t a n los t e m a s d e f o r m u l a c i ó n d e p r o y e c t o s , d e análisis d e f a c t i b i l i d a d ,
d e plan d e empresa que a b u n d a n e n la literatura.