Бесплатный вебинар
«Инвестиции:
итоги 2019, стратегии 2020»
28 января 2019 г.
© 2020 г., Сергей Спирин
Организационные
вопросы
до 20:30 - 21:30 без перерыва
Запись:
планируется
Презентация:
assetallocation.ru/pdf/2019-2020.pdf
Вся приведенная в вебинаре информация
носит исключительно информационный
характер и не является инвестиционной
рекомендацией и/или предложением к
совершению сделок с какими-либо
финансовыми инструментами.
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
2
Портфель лежебоки
«Портфель лежебоки
или Как за 12 лет увеличить
капитал в 118 раз»
assetallocation.ru/lezheboka
Опубликовано в журнале D’ №17, 20.09.2010
██ 1/3 «Акции» - ПИФ «Добрыня Никитич»*
██ 1/3 «Облигации» - ПИФ «Илья Муромец»*
██ 1/3 «Золото» - по ценам ЦБ России
* УК «СБЕРБАНК Управление активами», ранее - «Тройка-Диалог»
Ежегодное восстановление стратегического баланса
портфеля (1/3 : 1/3 : 1/3) в последний день года
Важно: это ПРИМЕР, но НЕ рекомендация!
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
3
Итоги 2019
Индекс MCFTRR (resident)
ПИФ акций «Добрыня Никитич»
Индекс МосБиржи
Индекс МосБиржи 10
Индекс гос. облигаций RGBITR
Портфель лежебоки
Индекс корп. облигаций CBITR
ПИФ облигаций «Илья Муромец»
Депозиты в рублях свыше 1 г.
Депозиты в рублях до 1 г.
Золото
Серебро
Жильё в Москве
Инфляция в РФ
-7,9% ████████
-10,9% ███████████
-12,2% ████████████
-12,7% █████████████
Сергей Спирин
+37,1%
████████████████████████████████████ +35,7%
█████████████████████████████ +28,6%
████████████████████████████ +27,6%
████████████████████ +20,0%
██████████████████ +18,4%
██████████████ +14,3%
██████████████ +14,1%
███████ +6,9%
██████ +6,1%
█████ +5,3%
████ +3,9%
████ +3,6%
███ +3,0%
█████████████████████████████████████
Депозиты в долларах свыше 1 г.
Доллар США
Депозиты в евро свыше 1 г.
Евро
Итоги 2019 г.
AssetAllocation.ru
4
Ошибки выборки
Ошибка выборки / репрезентативности
(representative bias) – отклонение выборки от точного
соответствия генеральной совокупности, излишнее
внимание к одним данным в ущерб другим:
Ошибка недавности
(recency bias) – излишнее
внимание к последним данным
в ущерб старым
◼ Ошибка местности
(home bias) – излишнее
внимание к местным данным в
ущерб глобальным
◼ Ошибка доступности
(availability bias) – излишнее
внимание к тому, что проще
снабдить примером из памяти
◼ Ошибка выжившего
(survivorship bias) – учет данных
по «выжившим» при отсутствии
данных по «погибшим»
◼
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
5
Итоги 2018
Депозиты в долларах свыше 1 г.
Доллар США
Золото
Индекс MCFTRR (resident)
Депозиты в евро свыше 1 г.
Евро
Индекс МосБиржи
ПИФ акций «Добрыня Никитич»
Портфель лежебоки
Серебро
Депозиты в рублях свыше 1 г.
Депозиты в рублях до 1 г.
Жильё в Москве
Индекс корп. облигаций RUCBITR
Инфляция в РФ
ПИФ облигаций «Илья Муромец»
Индекс гос. облигаций RGBITR
Индекс МосБиржи 10
██████████████████████████████████ +22,6%
+20,6%
█████████████████████████████ +19,0%
███████████████████████████ +18,2%
████████████████████████ +16,0%
███████████████████████ +15,4%
██████████████████ +12,3%
█████████████████ +11,4%
████████████████ +11,0%
███████████████ +10,2%
██████████ +6,7%
█████████ +5,7%
████████ +5,5%
███████ +4,4%
███████ +4,3%
████ +2,7%
███ +2,1%
██ +1,6%
███████████████████████████████
Итоги 2018
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
6
Итоги 2017
Индекс гос. облигаций RGBITR
Индекс корп. облигаций RUCBITR
ПИФ облигаций «Илья Муромец»
Депозиты в евро свыше 1 г.
Евро
Депозиты в рублях свыше 1 г.
Депозиты в рублях до 1 г.
Золото
Портфель лежебоки
Инфляция в РФ
-0,9% ██
-1,0% ██
-2,5% ████
-3,5% ██████
-3,5% ██████
-5,0% ███████
-5,5% ████████
+12,8%
██████████████████ +12,3%
█████████████████ +11,6%
████████████ +8,7%
██████████ +7,9%
██████████ +7,8%
█████████ +6,8%
████████ +6,2%
██████ +4,8%
███ +2,5%
███████████████████
Индекс MCFTRR (resident)
Серебро
Жильё в Москве
Депозиты в долларах свыше 1 г.
ПИФ акций «Добрыня Никитич»
Доллар США
Индекс МосБиржи
-16,2% █████████████████████████ Индекс МосБиржи 10
Итоги 2017
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
7
Итоги 2016
Индекс MCFTRR (resident)
ПИФ акций «Добрыня Никитич»
Индекс МосБиржи
Индекс МосБиржи 10
Индекс гос. облигаций RGBITR
ПИФ облигаций «Илья Муромец»
Индекс корп. облигаций CBITR
Портфель лежебоки
Депозиты в рублях свыше 1 г.
Депозиты в рублях до 1 г.
Инфляция в РФ
-4,0% ████
-8,9% █████████
-9,7% ██████████
-14,7% ███████████████
-16,8% █████████████████
-18,6% ███████████████████
-19,9% ████████████████████
+32,0%
███████████████████████████ +27,3%
██████████████████████████ +26,8%
████████████████████████ +24,2%
███████████████ +14,8%
█████████████ +13,3%
███████████ +10,8%
██████████ +10,3%
█████████ +9,4%
████████ +8,5%
██████ +5,4%
████████████████████████████████
Серебро
Жильё в Москве
Золото
Депозиты в долларах свыше 1 г.
Доллар США
Депозиты в евро свыше 1 г.
Евро
Итоги 2016 г.
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
8
Итоги 2015
ПИФ акций «Добрыня Никитич»
Депозиты в долларах свыше 1 г.
ПИФ облигаций «Илья Муромец»
Индекс MCFTRR (resident)
Индекс МосБиржи 10
Портфель лежебоки
Индекс гос. облигаций RGBITR
Доллар США
Индекс МосБиржи
Депозиты в евро свыше 1 г.
Индекс корп. облигаций CBITR
Евро
Золото
Депозиты в рублях свыше 1 г.
Депозиты в рублях до 1 г.
Инфляция в РФ
Серебро
-6,0%
Сергей Спирин
██████
█████████████████████████████████████ +37,6%
████████████████████████████████████ +36,7%
███████████████████████████████████ +35,1%
+31,5%
███████████████████████████████ +30,3%
██████████████████████████████ +29,8%
██████████████████████████████ +29,6%
██████████████████████████████ +29,5%
██████████████████████████ +26,1%
███████████████████████ +22,6%
███████████████████ +18,8%
█████████████████ +16,6%
█████████████████ +16,6%
████████████ +13,1%
████████████ +12,9%
████████████ +12,9%
████████████ +12,8%
████████████████████████████████
Недвижимость в Москве
Итоги 2015 г.
AssetAllocation.ru
9
Итоги 2014
Депозиты в долларах свыше 1 г.
Доллар США
Золото
Депозиты в евро свыше 1 г.
Евро
Серебро
Жильё в Москве
Инфляция в РФ
Портфель лежебоки
Депозиты в рублях свыше 1 г.
Депозиты в рублях до 1 г.
-1,4% █
-2,3% █
-6,9% ███
-7,1% ████
-14,4% ███████
-19,6% ██████████
-21,4% ███████████
Сергей Спирин
██████████████████████████████████████ +75,8%
+71,9%
███████████████████████████████████ +70,1%
███████████████████████████ +54,7%
██████████████████████████ +52,0%
████████████████████ +40,3%
█████████ +17,3%
██████ +11,4%
█████ +9,6%
████ +7,3%
████ +6,0%
████████████████████████████████████
Индекс корп. облигаций CBI TR
Индекс MCFTRR (resident)
Индекс МосБиржи 10
Индекс МосБиржи
Индекс гос. облигаций RGBI TR
ПИФ акций «Добрыня Никитич»
ПИФ облигаций «Илья Муромец»
Итоги 2014 г.
AssetAllocation.ru
10
Декабрь 2014 г.
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
11
Ошибки выборки


Излишнее
внимание
к недавним
краткосрочным
локальным
нерепрезентативным
результатам
Сергей Спирин
Изучение
долгосрочной
и максимально
репрезентативной
глобальной статистики
по разным странам и
временам
AssetAllocation.ru
12
Инфляция РФ (ИПЦ)
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
100,00
120,13
142,73
164,32
184,02
205,50
227,87
248,69
278,26
315,37
343,15
373,08
396,40
422,50
450,33
501,35
564,94
595,31
610,33
636,32
655,71
Сергей Спирин
▲▼
20,1%
18,8%
15,1%
12,0%
11,7%
10,9%
9,1%
11,9%
13,3%
8,8%
8,7%
6,2%
6,6%
6,6%
11,3%
12,7%
5,4%
2,5%
4,3%
3,0%
рост в 6,55 раз
9,9% годовых
За 20 лет
рубль потерял
-84,7%
стоимости
(с учетом инфляции
в рублевых ценах)
AssetAllocation.ru
13
Иностранная валюта: доллар США
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
27,00
28,16
30,14
31,78
29,45
27,75
28,78
26,33
24,55
29,38
30,24
30,48
32,20
30,37
32,73
56,26
72,88
60,66
57,60
69,47
61,91
Сергей Спирин
▲▼
4,3%
7,0%
5,5%
-7,3%
-5,8%
3,7%
-8,5%
-6,8%
19,7%
2,9%
0,8%
5,6%
-5,7%
7,8%
71,9%
29,5%
-16,8%
-5,0%
20,6%
-10,9%
рост в 2,29 раз
4,2% годовых
За 20 лет
доллар потерял
-65,0%
стоимости
(с учетом инфляции
в рублевых ценах)
AssetAllocation.ru
14
Иностранная валюта: евро
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
27,23
26,14
26,49
33,11
36,82
37,81
34,19
34,70
35,93
41,44
43,39
40,33
41,67
40,23
44,97
68,34
79,70
63,81
68,87
79,46
69,34
Сергей Спирин
▲▼
-4,0%
1,3%
25,0%
11,2%
2,7%
-9,6%
1,5%
3,6%
15,3%
4,7%
-7,0%
3,3%
-3,5%
11,8%
52,0%
16,6%
-19,9%
7,9%
15,4%
-12,7%
рост в 2,55 раз
4,8% годовых
За 20 лет
евро потерял
-61,1%
стоимости
(с учетом инфляции
в рублевых ценах)
AssetAllocation.ru
15
Драгоценные металлы: золото
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
238,62
233,30
253,17
348,50
393,15
388,80
472,35
535,47
654,69
821,80
1062,32
1383,06
1629,81
1618,56
1264,30
2146,08
2502,10
2260,43
2400,97
2856,78
3008,36
Сергей Спирин
▲▼
-2,2%
8,5%
37,7%
12,8%
-1,1%
21,5%
13,4%
22,3%
25,5%
29,3%
30,2%
17,8%
-0,7%
-21,9%
69,7%
16,6%
-9,7%
6,2%
19,0%
5,3%
рост в 12,6 раз
13,5% годовых
AssetAllocation.ru
16
Драгоценные металлы: серебро
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
4,21
3,79
3,97
4,39
5,48
5,92
8,08
10,65
11,41
10,32
16,94
29,83
27,08
29,44
20,96
28,94
32,64
31,32
31,00
34,16
35,48
Сергей Спирин
▲▼
-10,0%
4,7%
10,6%
24,8%
8,0%
36,5%
31,8%
7,1%
-9,6%
64,1%
76,1%
-9,2%
8,7%
-28,8%
38,1%
12,8%
-4,0%
-1,0%
10,2%
3,9%
рост в 8,4 раз
11,2% годовых
AssetAllocation.ru
17
Жильё в Москве, руб. за кв. метр
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
18
19
27
33
43
50
65
110
108
158
118
138
160
161
166
195
183
167
163
172
178
387
966
277
851
504
031
883
828
936
448
583
182
787
401
723
498
592
413
297
305
478
Сергей Спирин
▲▼
8,6%
36,6%
24,1%
28,5%
15,0%
31,7%
68,2%
-1,7%
45,5%
-25,2%
16,5%
16,4%
0,4%
3,3%
17,3%
-6,1%
-8,8%
-2,5%
5,5%
3,6%
рост в 9,7 раз
12,0% годовых
AssetAllocation.ru
18
Индекс МосБиржи, акции
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
2
2
2
3
152 ▲▼
144 -4,9%
238 64,6%
319 34,2%
515 61,4%
552
7,3%
011 83,1%
693 67,5%
889 11,5%
620 -67,2%
370 121,1%
688 23,2%
402 -16,9%
475
5,2%
504
2,0%
397 -7,1%
761 26,1%
233 26,8%
110 -5,5%
369 12,3%
046 28,6%
Сергей Спирин
рост в 20,1 раз
16,2% годовых
AssetAllocation.ru
19
Индекс МосБиржи 10, акции
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
1
1
1
3
3
1
3
3
3
3
3
3
3
4
4
4
5
208 ▲▼
192 -4,9%
433 64,6%
585 34,2%
009 61,4%
069
7,3%
738 83,1%
328 67,5%
357 11,5%
236 -67,2%
135 121,1%
932 23,2%
213 -16,9%
395
5,2%
266
2,0%
040 -7,1%
960 26,1%
914 26,8%
122 -5,5%
187 12,3%
344 28,6%
Сергей Спирин
рост в 25,7 раз
17,6% годовых
AssetAllocation.ru
20
ПИФ акций «Добрыня Никитич»
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
1
1
2
3
5
8
9
2
6
8
6
6
6
5
7
9
9
10
14
540 ▲▼
607 12,3%
254 106,7%
852 47,7%
607 40,8%
117 19,5%
854 87,8%
652 47,8%
457
9,3%
738 -71,0%
510 137,8%
257 26,8%
042 -26,8%
484
7,3%
844
5,6%
504 -19,6%
575 37,6%
642 27,3%
307 -3,5%
364 11,4%
064 36,4%
Сергей Спирин
рост в 26,0 раз
17,7% годовых
AssetAllocation.ru
21
ПИФ облигаций «Илья Муромец»
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
1
4
5
7
9
10
11
12
13
9
15
18
19
22
23
18
24
28
31
32
36
818 ▲▼
108 125,9%
898 43,6%
569 28,3%
160 21,0%
397 13,5%
821 13,7%
782 8,1%
793 7,9%
727 -29,5%
677 61,2%
364 17,1%
926 8,5%
323 12,0%
456 5,1%
437 -21,4%
913 35,1%
233 13,3%
521 11,6%
361 2,7%
922 14,3%
Сергей Спирин
рост в 20,3 раз
16,2% годовых
AssetAllocation.ru
22
«Портфель лежебоки»
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
1
1
1
1
1
1
1
2
2
2
3
100
145
222
307
383
423
597
735
832
624
098
370
368
453
398
532
989
194
299
552
021
Сергей Спирин
▲▼
45,3%
52,9%
37,9%
24,9%
10,6%
41,0%
23,1%
13,2%
-25,0%
76,1%
24,7%
-0,2%
6,2%
-3,8%
9,6%
29,8%
10,3%
4,8%
11,0%
18,4%
рост в 30,2 раз
18,6% годовых
AssetAllocation.ru
23
Акции
«Добрыня
Никитич»
Облигации
«Илья
Муромец»
Золото
цены Б России
Портфель
лежебоки
Инфляция
в России
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
475,5 р./пай
-71,2%
+294,1%
+12,3%
+106,7%
+47,7%
+40,8%
+19,5%
+87,8%
+47,8%
+9,3%
-71,0%
+137,8%
+26,8%
-26,8%
+7,3%
+5,6%
-19,6%
+37,6%
+27,3%
-3,5%
+11,4%
+35,7%
584,2 р./пай
54,5 р./гр.
100 руб.
100 руб.
Дек. 19
14 064 р./пай
36 928 р./пай
3 008 р./гр.
32 558 руб.
1 641 руб.
Дек. 97
рост за
22 года
-84,3%  +243,6% 

 +1877,4%  +27,4% 
-2,2% 
 +125,9% 
+43,6% 
+8,5% 

+28,3%  +37,7% 

+21,0%  +12,8% 

+13,5% 
-1,1% 

+13,7%  +21,5% 

+8,1%  +13,4% 

+7,9%  +22,3% 

-29,5%  +25,5% 

+61,2%  +29,3% 

+17,1%  +30,2% 

+8,5%  +17,8% 

+12,0% 
-0,2% 

+5,1% 
-22,1% 

-21,4%  +70,1% 

+35,1%  +16,6% 

+13,3% 
-9,7% 

+11,6% 
+6,2% 

+2,7%  +19,0% 

+14,1% 
+5,3% 

в 29,6 раз
16,6% год.
в 63,2 раз
20,7% год.
в 55,2 раз
20,0% год.
+29,4%
+733,0%
+45,3%
+52,9%
+37,9%
+20,0%
+15,2%
+41,0%
+23,1%
+13,2%
-25,0%
+76,1%
+24,7%
-0,2%
+6,6%
-3,8%
+9,6%
+29,8%
+10,3%
+4,8%
+11,0%
+18,4%
в 325,6 раз
30,1% год.
+84,4%
+36,5%
+20,2%
+18,6%
+15,1%
+12,0%
+11,7%
+10,9%
+9,0%
+11,9%
+13,3%
+8,8%
+8,8%
+6,1%
+6,6%
+6,5%
+11,4%
+12,9%
+5,4%
+2,5%
+4,3%
+3,0%
в 16,4 раз
13,6% год.
Восстановление баланса
активов в портфеле
Рис. 1
Рис. 2
Рис. 3
Рис. 4
████ %
████ %
████ %
███
█████
█████ %
████ ~
█████
█████ %
████████ ████████ █████ %
В зависимости от
множества
факторов инвестиционный
горизонт, риск и
т.п. - выбираем
распределение
активов в
портфеле
Вследствие
движений рынка
стоимость
активов
изменяется,
из-за этого
распределение
активов
нарушается
Сергей Спирин
Продаем часть
переоцененных
активов,
докупаем на эти
деньги
недооцененные,
восстанавливая
распределение
активов
AssetAllocation.ru
Распределение
активов в
портфеле
возвращается
к своему
исходному
состоянию при
новом уровне
капитала
25
«Портфель лежебоки», 22 года
дек. 1998 - дек. 2019
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
26
Недостатки
«Портфеля лежебоки»
Важно: это ПРИМЕР,
но НЕ рекомендация!
1.
Портфель не подойдет конкретному инвестору

2.
3.
4.
Отсутствие страновой диверсификации
Слишком высокая доля золота в портфеле
Использование активно управляемых фондов вместо
индексных фондов или ETFs


◼
◼
Портфель должен формироваться индивидуально!
Высокая стоимость управления
Риск активного управления
Нет гарантий, что и в будущем Портфель лежебоки будет
показывать выдающиеся результаты 
Скорее всего, на длинных инвестиционных горизонтах
его результаты будут неплохими (но это не точно! ☺)
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
27
Варианты «Портфеля лежебоки»
из реальных инструментов
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
28
Итоги 2000 – 2019 гг. (20 лет):
среднегодовая доходность
Портфель лежебоки
█████████████████████████████████████ +18,6%
ПИФ акций «Добрыня Никитич»
███████████████████████████████████
+17,7%
Индекс МосБиржи 10
███████████████████████████████████
+17,6%
ПИФ облигаций «Илья Муромец»
████████████████████████████████
+16,2%
Индекс МосБиржи
████████████████████████████████
+16,2%
Золото
Жильё в Москве
Серебро
Инфляция в РФ
Евро
Доллар США
███████████████████████████ +13,5%
████████████████████████ +12,0%
██████████████████████ +11,2%
████████████████████
+9,8%
█████████ +4,8%
████████ +4,2%
Российский рубль 0,0%
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
29
Итоги 2000 – 2019 гг. (20 лет):
рост капитала
Портфель лежебоки
██████████████████████████████
в 30,2 раз
ПИФ акций «Добрыня Никитич»
██████████████████████████
в 26,0 раз
Индекс МосБиржи 10
██████████████████████████
в 25,7 раз
ПИФ облигаций «Илья Муромец»
████████████████████
в 20,3 раз
Индекс МосБиржи
████████████████████
в 20,1 раз
Золото
Недвижимость в Москве
█████████████
██████████
в 12,6 раз
в 9,7 раз
Серебро
█████████
в 8,4 раз
Инфляция в РФ
█████████
в 6,5 раз
Евро
Доллар США
███
██
в 2,5 раз
в 2,3 раз
Российский рубль 0,0%
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
30
Долговые инструменты и
инфляция в РФ, 2003 – 2019 гг.
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
31
Капитал нарастающим итогом
2003 – 2019 гг.
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
32
Доходности инструментов, РФ
98 - 19
22 года
Индекс МосБиржи
Индекс МосБиржи 10
ПИФ акций «Добрыня Никитич»*
ПИФ облигаций «Илья Муромец»*
Жильё в Москве
Золото
Серебро
Гос. облигации, индекс RGBITR
Корп. облигации, индекс RUCBITR
Инфляция
Депозиты срочные руб. до 1 года
Доллар США
Евро
17,7%
19,8%
16,6%
20,7%
20,0%
16,8%
13,6%
11,2%
-
00 – 19
20 лет
16,2%
17,8%
17,7%
16,2%
12,0%
13,5%
11,2%
9,8%
4,2%
4,8%
* - УК «Тройка Диалог» / СБЕРБАНК Управление Активами
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
03 – 19
17 лет
14,2%
13,9%
12,7%
9,8%
10,3%
13,5%
13,1%
10,8%
8,9%
8,5%
7,8%
5,0%
5,8%
33
США, 1802 – 2014, доходности с
поправкой на инфляцию (real)
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
34
1900 – 2016 гг. (117 лет),
20 стран, реальные доходности
Global Investor Returns Yearbook – 2017
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
35
Четыре группы активов
2. Товарные
активы
Рубли, доллары, Золото, медь,
евро, йены,
нефть, зерно,
тугрики…
сахар…
Долгосрочная реальная
доходность
1. Деньги
Хуже
инфляции
На уровне
инфляции
3. Долговые
инвестиции
Облигации,
векселя,
депозиты…
4. Долевые
инвестиции
Акции, фонды
акций, доли в
бизнесе
Слегка выше
инфляции
Намного выше
инфляции

долгосрочный портфель
должен формироваться
из этих классов активов
AssetAllocation.ru
0
Рыночный риск как стандартное
отклонение доходности Среднеквадратичное (стандартное)
отклонение (St.D., СКО) – мера того,
насколько широко результаты
отклоняются от среднего значения.
St.D. =
√(
Σ (XN – XСР.)2
n
)
где XСР. = Σ XN / n, Σ X = X1 + X2 + … + XN
◼
Excel: =СТАНДОТКЛОНП(число1; число2; …)
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
37
Прибыль и риск, США, 1926 - 2017
Акции, реал. прибыль = 7,1% Риск = 19,7%
Облигации, реал. прибыль = 2,6% Риск = 10,8%
К. Векселя, реал. прибыль = 0,5% Риск = 3,8%
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
38
Риск и прибыль, США
1926 - 2013
morningstar.com
Акции малых
компаний
Акции крупных
компаний
Долгосрочные
гос. облигации
Среднесрочные
гос. облигации
Казначейские
векселя
Сергей Спирин
Чем более
высокую прибыль
вы хотите получить,
тем более
высокие риски
вы должны принимать
AssetAllocation.ru
39
Риск и реальная прибыль
по странам мира, 1900 – 2016 гг.
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
40
Риск и прибыль, Россия, 20 лет,
2000 – 2019
риск
◼ Индекс МосБиржи
◼ Индекс МосБиржи 10
◼ ПИФ «Добрыня Никитич»
◼ ПИФ «Илья Муромец»
◼ Золото
◼ Жильё в Москве
◼ Серебро
40% 16,2%
50% 17,6%
45% 17,7%
31% 16,2%
19% 13,5%
21% 12,0%
25% 11,2%
9,9%
▬ Инфляция
◼ Евро
◼ Доллар США
прибыль
15%
4,8%
19%
4,2%
Чем более высокую прибыль вы хотите получить,
тем более высокие риски вы должны принимать
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
41
Как снизить риск
и повысить доход?
прибыль
высокая
прибыль,
высокий
риск
низкая
прибыль,
низкий
риск
Сергей Спирин
риск
AssetAllocation.ru
42
Идеи, лежащие в основе
портфельного инвестирования
◼
◼
Для правильного формирования
портфеля важно учитывать не только
доходности инструментов, но также риски
и корреляции активов
При правильном формировании портфеля
его характеристики (доходность и риск)
могут оказаться существенно лучше
характеристик его составляющих
Нобелевская премия
по экономике в 1990 г.
Гарри Марковиц,
«Portfolio Selection», 1952 г.
«Выбор портфеля»:
assetallocation.ru/portfolio-selection
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
43
Риск и прибыль при
портфельных инвестициях
прибыль
По совокупности
характеристик
«риск» + «прибыль»
портфели оказываются
выгоднее отдельно взятых
активов
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
риск
44
Риск и прибыль, Россия, 20 лет,
2000 – 2019
риск
◼ Индекс МосБиржи
◼ Индекс МосБиржи 10
◼ ПИФ «Добрыня Никитич»
◼ ПИФ «Илья Муромец»
◼ Золото
◼ Жильё в Москве
◼ Серебро
40% 16,2%
50% 17,6%
45% 17,7%
31% 16,2%
19% 13,5%
21% 12,0%
25% 11,2%
9,9%
▬ Инфляция
◼ Евро
◼ Доллар США
прибыль
15%
4,8%
19%
4,2%
⚫ Портфель лежебоки = 1/3 ◼ ПИФ акций «Добрыня Никитич» +
+ 1/3 ◼ ПИФ облигаций «Илья Муромец» + 1/3 ◼ Золото
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
45
Распределение активов
Распределение активов
(Asset Allocation)
– стратегия формирования инвестиционного портфеля,
распределение капитала между классами активов.
Оптимальный выбор сочетания и пропорций активов в
портфеле помогает найти баланс между прибылью и
риском, в соответствии с целями, сроками
инвестирования, терпимостью к риску и другими
особенностями инвестора.
1. Пассивные инвестиции
2. Портфельные инвестиции
3. Минимизация издержек
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
46
Три стратегии на рынках
1. Спекуляции
Технический
анализ
2. Активные
инвестиции
Фундаментальный
анализ
3. Пассивные
портфельные
инвестиции
Asset Allocation
конец 19 века
1930-e - 1940-e
1980-е - 1990-е
рост эффективности финансовых рынков
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
47
Философия пассивных
портфельных инвестиций
B. Можно ли стабильно выбирать
ценные бумаги с наилучшей
доходностью?
 Да
А.
Можно ли
стабильно
правильно
выбирать
время
покупки
активов?
Сергей Спирин

Да

Нет
1. Начинающие
инвесторы,
«чайники»
 Нет
2. Спекулянты трейдеры
Технический
анализ
3. Активные
инвесторы
Стоимостной
анализ
AssetAllocation.ru
4. Пассивные
портфельные
инвесторы
Asset Allocation
48
Различия в стратегиях
2. Активные
3. Пассивные
инвестиции
инвестиции
Знания и опыт
обязательны
обязательны
минимальные
Затраты времени
высокие
высокие
минимальные
деньги других
доходы
экономика
Источник
участников
эмитентов
и рынок
прибыли
рынка
(бизнеса)
в целом
балансы и
доли активов
цены и объемы
Источник
отчеты
в портфеле
информации
сделок
эмитентов
инвестора
намного
слегка
на уровне
Ожидаемая
доходность
выше рынка
выше рынка
рынка
Частота
часто
редко
редко
операций
от секунд до
годы и
годы и
Горизонт
инвестиций
месяцев
десятилетия
десятилетия
Диверсификация не используется рекомендуется
обязательна
Стоп-приказы
обязательны не используются не используются
1. Спекуляции
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
49
Два вопроса:
неправильный vs. правильный


Что будет?
Что делать?
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
50
Главные принципы пассивных
портфельных инвестиций
Отказ от активного управления
Сознательный отказ от выбора времени совершения
операций и отдельных ценных бумаг
Грамотный подбор активов
Активы должны быть диверсифицированы, иметь
положительную реальную доходность и низкую корреляцию
Строго индивидуальный подход
Формирование портфеля с учетом целей, горизонтов,
устойчивости к риску и других особенностей инвестора
Минимизация издержек
Чем ниже комиссии и налоги, тем большая часть
доходности, приносимой активами, остается инвестору
Дисциплина, следование курсу
Сохранение структуры портфеля во время рыночных
потрясений, регулярная ребалансировка портфеля
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
51
Портфельные инвестиции…
Для вас,
если вы:
Сергей Спирин
НЕ для вас,
если вы:
Уже
располагаете
свободным
капиталом
Не
располагаете
капиталом для
инвестиций
Готовы
инвестировать
на долгий
срок
Тяготеете
к адреналину
и азартным
играм
Согласны
на
умеренную
доходность
Верите
в сказки про
сумасшедшую
доходность
AssetAllocation.ru
52
Причины предпочесть
портфельные инвестиции:
1.
Минимальные затраты
времени
2.
Не требуется
предварительный опыт
3.
Низкая стоимость
операций
4.
Риск ниже, чем у
большинства инвесторов
5.
Прибыль выше, чем у
большинства инвесторов
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
53
Причины предпочесть
пассивные инвестиции
◼
Asset Allocation, по сути,
является стандартом,
рекомендуемым для
принятия решений
инвестиционными
консультантами на
Западе
Beginners' Guide to Asset Allocation, Diversification, and
Rebalancing (SEC):

sec.gov/investor/pubs/assetallocation.htm
Руководство для начинающих по распределению
активов, диверсификации и ребалансировке:

assetallocation.ru/beginners-guide-to-asset-allocation
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
54
Причины предпочесть
пассивные инвестиции
◼
Продукты и стратегии на базе Asset Allocation
предлагаются крупнейшими инвестиционными
компаниями мира
◼
… и многими другими
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
55
Индексы РТС vs. S&P 500
01.09.95 – 01.01.20
2016: +52,2%
2017: +0,2%
2018: -7,4%
2019: +44,9%
2016: +9,5%
2017: +19,6%
2018: -6,2%
2019: +28,9%
RTS: 11,9% год.; рост в 15,5 раз
S&P 500: 7,4% год.; рост в 5,7 раз
Сергей Спирин
Учебный курс «Инвестиционный
портфель 2020»
Часть 1. «Структура
портфеля или
Стратегия»
02.03.20 – 06.03.20
1.1. «Доходность и риск»
1.2. «Управление риском»
1.3. «Структура
портфеля»
1.4. «Детализация
портфеля»
1.5. «Портфельные
стратегии»
Сергей Спирин
Часть 2. «Наполнение
портфеля или
Тактика»
16.03.20 – 20.03.20
2.1. «Рынок ценных бумаг»
2.2. «Биржевые операции»
2.3. «Инвестиционные
фонды»
2.4. «Прочие
инструменты»
2.5. «Портфельные
тактики»
AssetAllocation.ru
57
Два подхода
Подход
начинающего:
Подход
профессионала:
«Снизу – Вверх»
«Сверху – Вниз»
От выбора отдельных
инструментов к
попытке заставить их
работать вместе в
составе единого
портфеля
От целей, ограничений
и других особенностей
инвестора к структуре
портфеля, и лишь
затем к подбору
инструментов
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
58
Что почитать к вебинару:
Разделы на сайте AssetAllocation.ru:
Старт: assetallocation.ru/quick-start/
Книги: assetallocation.ru/books-for-read/
Уильям Бернстайн
«Если сможете. Как
поколение 2000-х может
понемногу разбогатеть»
assetallocation.ru/if-you-can/
Фрэнк Армстронг
«Инвестиционные
стратегии
для 21 века»
assetallocation.ru/investment-strategies/
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
59
До новых встреч!
◼
◼
Asset Allocation - AssetAllocation.ru
Вебинары о личных финансах, инвестициях, бизнесе FinWebinar.ru
ЖЖ - fintraining.livejournal.com
FB - facebook.com/fintraining.spirin
ВК - vk.com/fintraining
Telegram - t.me/fintraining
Twitter - twitter.com/fintraining
E-mail - spirin@fintraining.ru
Сергей Спирин
AssetAllocation.ru
60