RESUME CHAPTER 4.
EXCHANGE RATE DETERMINATION
PENDAHULUAN
Manajer keuangan perusahaan multinasional yang menjalankan bisnis internasional
harus terus-menerus memantau nilai tukar karena arus kas mereka sangat tergantung pada
mereka. Mereka perlu memahami faktor-faktor apa yang mempengaruhi nilai tukar sehingga
mereka dapat mengantisipasi bagaimana nilai tukar dapat berubah sebagai respons terhadap
kondisi tertentu.
MEASURING EXCHANGE RATE MOVEMENTS
Pergerakan nilai tukar memengaruhi nilai MNC karena hal itu dapat memengaruhi
jumlah arus kas masuk yang diterima dari ekspor atau dari anak perusahaan dan jumlah arus
kas keluar yang diperlukan untuk membayar impor. Nilai tukar mengukur nilai satu mata
uang dalam unit mata uang lain. Ketika kondisi ekonomi berubah, nilai tukar dapat berubah
secara substansial. Penurunan nilai mata uang dikenal sebagai depresiasi. Peningkatan nilai
mata uang dikenal sebagai apresiasi. Persentase perubahan nilai mata uang asing kemudian
dihitung sebagai berikut:
Perubahan persentase positif menunjukkan bahwa mata uang asing telah terapresiasi,
dan perubahan persentase negatif menunjukkan bahwa mata uang tersebut telah terdepresiasi.
Pergerakan nilai tukar mata uang asing cenderung lebih besar untuk jangka waktu
yang lebih lama. Tinjauan pergerakan nilai tukar harian penting bagi MNC yang perlu
mendapatkan mata uang asing dalam beberapa hari dan ingin menilai tingkat pergerakan yang
mungkin selama periode itu karena mereka mengharapkan untuk melakukan transaksi
internasional baik di masa depan yang dekat maupun yang jauh.
EXCHANGE RATE EQUILIBRIUM
Untuk mencapai salah satu dari tujuan-tujuan ini, konsep nilai tukar ekuilibrium harus
dipahami sebagai tambahan terhadap faktor-faktor yang mempengaruhi nilai ini.
Pada suatu waktu tertentu, suatu mata uang harus menunjukkan harga di mana
permintaan untuk mata uang itu sama dengan penawaran; ini adalah nilai tukar ekuilibrium.
1|Page
Tentu saja, kondisinya dapat berubah seiring waktu. Perubahan ini menyebabkan penyesuaian
dalam penawaran atau permintaan untuk mata uang apa pun yang menarik, yang pada
gilirannya menciptakan pergerakan harga mata uang.
1. Demand for a Currency
Gambar ini menunjukkan jumlah hipotetis pound yang akan diminta di bawah
beberapa nilai tukar yang berbeda. Kapan saja waktu, hanya ada satu nilai tukar; pameran
menunjukkan berapa pound akan diminta pada berbagai nilai tukar untuk waktu tertentu.
Jadwal permintaan ini miring ke bawah karena perusahaan dan individu di Amerika Serikat
akan membeli lebih banyak barang Inggris ketika pound bernilai kurang (karena itu
dibutuhkan lebih sedikit dolar untuk mendapatkan jumlah pound yang diinginkan).
2. Supply of a Currency for Sale
Gambar ini menunjukkan jumlah pound untuk dijual (dipasok ke pasar valuta asing
dengan imbalan dolar) sesuai dengan setiap nilai tukar yang mungkin pada waktu tertentu.
Seseorang dapat dengan jelas melihat hubungan positif antara nilai pound Inggris dan jumlah
pound Inggris untuk dijual (disediakan), yang dijelaskan sebagai berikut. Ketika penilaian
pound tinggi, konsumen dan perusahaan Inggris lebih bersedia menukar pound mereka
dengan dolar untuk membeli produk atau sekuritas AS.
2|Page
.
3. Equilibrium
Jadwal permintaan dan penawaran poundsterling Inggris digabungkan dalam saat
tertentu. Pada nilai tukar $ 1,50, jumlah pound yang diminta akan melebihi penawaran pound
untuk dijual. Akibatnya, bank-bank yang menyediakan layanan valuta asing akan mengalami
kekurangan pound pada nilai tukar itu.
Gambar ini keseimbangan nilai tukar adalah $ 1,55 karena nilai ini menyamakan
jumlah pound yang diminta dengan penawaran pound untuk dijual.
4. Change in the Equilibrium Exchange Rate
Perubahan jadwal permintaan dan penawaran mata uang memaksa perubahan dalam
nilai tukar keseimbangan di pasar valuta asing. Sebelum mempertimbangkan faktor-faktor
yang dapat menyebabkan perubahan dalam permintaan dan jadwal pasokan mata uang,
penting untuk memahami logika bagaimana perubahan tersebut mempengaruhi nilai tukar
ekuilibrium. Ada empat kemungkinan perubahan dalam kondisi pasar yang dapat
memengaruhi nilai ini, dan setiap kondisi dijelaskan dengan aplikasi pada pound Inggris :

Increase in Demand Schedule
Ketika mereka menaikkan nilai tukar, akan ada penurunan dalam
jumlah pound Inggris yang diminta di pasar valuta asing serta peningkatan
3|Page
dalam jumlah pound Inggris yang disediakan (dijual) di pasar valuta asing.
Bank-bank akan meningkatkan nilai tukar ke tingkat di mana jumlah pound
Inggris yang diminta sama dengan jumlah pound Inggris yang disediakan di
pasar valuta asing.

Decrease in Demand Schedule
Dalam kondisi ini, jumlah pound yang diminta di pasar valuta asing
akan kurang dari jumlah yang dijual di pasar valuta asing pada saat yang
berlaku harga (nilai tukar). Ketika mereka mengurangi nilai tukar, akan ada
peningkatan dalam jumlah pound Inggris yang diminta di pasar valuta asing
dan penurunan jumlah pound Inggris yang disediakan (dijual) di pasar itu.
Bank-bank akan mengurangi nilai tukar ke tingkat di mana jumlah pound
Inggris yang diminta sama dengan jumlah yang disediakan di pasar valuta
asing.

Increase in Supply Schedule
Dalam hal ini, jumlah mata uang yang dipasok di pasar valuta asing
akan melebihi jumlah pound Inggris yang diminta di pasar itu dengan harga
yang berlaku (nilai tukar), menghasilkan surplus pound Inggris. Bank-bank
yang berfungsi sebagai perantara di pasar valuta asing akan merespons dengan
mengurangi harga pound. Ketika mereka mengurangi nilai tukar, akan ada
peningkatan jumlah pound Inggris yang diminta di pasar valuta asing. Bankbank akan mengurangi nilai tukar ke tingkat di mana jumlah pound Inggris
yang diminta sama dengan jumlah pound Inggris yang disediakan (dijual) di
pasar valuta asing.

Decrease in Supply Schedule
Ketika mereka meningkatkan nilai tukar, akan ada pengurangan jumlah
pound Inggris yang diminta dan peningkatan jumlah pound Inggris yang
disediakan. Bank-bank akan meningkatkan nilai tukar ke tingkat di mana
jumlah pound Inggris yang diminta sama dengan jumlah pound Inggris yang
disediakan (dijual) di pasar valuta asing.
FACTORS THAT INFLUENCE EXCHANGE RATES
Faktor-faktor yang menyebabkan perubahan penawaran dan permintaan mata uang
dibahas selanjutnya dengan mengaitkan pengaruh masing-masing faktor dengan permintaan
4|Page
dan jadwal penawaran yang digambarkan dalam gambar ini. Persamaan berikut merangkum
faktor-faktor yang dapat memengaruhi nilai tukar mata uang:
1. Relative Inflation Rates
Perubahan tingkat inflasi relatif dapat mempengaruhi aktivitas perdagangan
internasional, yang memengaruhi permintaan dan penawaran mata uang dan karenanya
memengaruhi nilai tukar.
Pada kenyataannya, jadwal permintaan dan penawaran aktual, dan karenanya nilai
tukar kesetimbangan yang sebenarnya, akan mencerminkan beberapa faktor secara
bersamaan. Setiap faktor dapat dinilai secara terpisah untuk menentukan pengaruhnya
terhadap nilai tukar sambil mempertahankan semua faktor lainnya konstan. Kemudian, semua
faktor dapat diikat bersama untuk sepenuhnya menjelaskan pergerakan nilai tukar.
2. Relative Interest Rates
Perubahan tingkat bunga relatif mempengaruhi investasi dalam sekuritas asing, yang
mempengaruhi permintaan dan penawaran mata uang dan dengan demikian mempengaruhi
nilai tukar ekuilibrium. Real Interest Rates Meskipun tingkat bunga yang relatif tinggi dapat
menarik aliran masuk asing (untuk berinvestasi dalam sekuritas yang menawarkan imbal
hasil tinggi), tingkat bunga yang tinggi dapat mencerminkan ekspektasi inflasi yang relatif
tinggi. Tingkat bunga riil, yang menyesuaikan tingkat bunga nominal untuk inflasi:
3. Relative Income Levels
Faktor ketiga yang mempengaruhi nilai tukar adalah tingkat pendapatan relatif.
Karena pendapatan dapat memengaruhi jumlah impor yang diminta, itu juga dapat
memengaruhi nilai tukar.
Selain itu, investor Inggris dapat meningkatkan investasi mereka di saham AS untuk
memanfaatkan pertumbuhan ekonomi negara tersebut, kecenderungan yang juga tercermin
dalam peningkatan penjualan (pertukaran) pound untuk dolar AS di pasar valuta asing.
Dalam kondisi pertumbuhan ekonomi, permintaan bisnis untuk pinjaman cenderung
5|Page
meningkat dan dengan demikian menyebabkan kenaikan suku bunga. Suku bunga yang lebih
tinggi di Amerika Serikat dapat menarik lebih banyak investor yang berbasis di Inggris; ini
adalah alasan lain mengapa jadwal pasokan pound Inggris dapat meningkat cukup untuk
mengimbangi pengaruh kenaikan tingkat pendapatan A.S.
4. Government Controls
Faktor keempat yang mempengaruhi nilai tukar adalah kontrol pemerintah.
Pemerintah negara-negara asing dapat mempengaruhi nilai tukar keseimbangan dengan caracara berikut: (1) memaksakan hambatan valuta asing; (2) memaksakan hambatan
perdagangan luar negeri; (3) intervensi (membeli dan menjual mata uang) di pasar valuta
asing; dan (4) mempengaruhi variabel makro seperti inflasi, suku bunga, dan tingkat
pendapatan.
5. Expectations
Faktor kelima yang mempengaruhi nilai tukar adalah ekspektasi pasar terhadap nilai
tukar masa depan. Seperti pasar keuangan lainnya, pasar valuta asing bereaksi terhadap berita
apa pun yang mungkin memiliki efek di masa depan. Respons terhadap tekanan langsung
pada dolar.

Impact of Favorable Expectations
Banyak investor institusi (seperti bank komersial dan perusahaan
asuransi) mengambil posisi mata uang berdasarkan yang diantisipasi
pergerakan suku bunga di berbagai negara.

Impact of Unfavorable Expectations
Sama seperti spekulan dapat memberikan tekanan ke atas pada nilai
mata uang ketika mereka mengharapkannya untuk menghargai, mereka dapat
menempatkan tekanan ke bawah pada mata uang ketika mereka berharap akan
terdepresiasi.

Impact of Signals on Currency Speculation
Sinyal kondisi ekonomi masa depan yang mempengaruhi nilai tukar
dapat berubah dengan cepat; karenanya posisi spekulatif dalam mata uang
dapat menyesuaikan dengan cepat, yang meningkatkan volatilitas nilai tukar.
6. Interaction of Factors
Transaksi dalam pasar valuta asing memfasilitasi perdagangan atau aliran
keuangan. Transaksi valuta asing terkait perdagangan umumnya kurang responsif
6|Page
terhadap berita. Terkadang faktor yang berhubungan dengan perdagangan dan faktor
keuangan berinteraksi dan secara simultan mempengaruhi pergerakan nilai tukar.
7. Influence of Factors across Multiple Currency Markets
Setiap nilai tukar memiliki pasarnya sendiri, artinya permintaan dan kondisi
pasokannya sendiri. Dalam beberapa periode, sebagian besar mata uang bergerak ke
arah yang sama terhadap dolar. Ini biasanya karena faktor yang mendasari tertentu di
Amerika Serikat yang memiliki dampak yang sama pada kondisi permintaan dan
penawaran di semua mata uang pada periode itu.
8. Impact of Liquidity on Exchange Rate Adjustment
Untuk semua mata uang, nilai tukar ekuilibrium dicapai melalui transaksi di pasar
valuta asing; Likuiditas mata uang mempengaruhi sensitivitas nilai tukar terhadap
transaksi tertentu. Dengan banyak pembeli dan penjual mata uang, transaksi dapat
dengan mudah diakomodasi. Sebaliknya, jika pasar mata uang tidak likuid maka nilai
tukarnya mungkin sangat sensitif terhadap transaksi pembelian atau penjualan besar
tunggal.
RESUME CHAPTER 5.
CURRENCY DERIVATIVES
PENDAHULUAN
Derivatif mata uang adalah kontrak yang harganya sebagian diperoleh dari nilai mata
uang dasar yang diwakilinya. Beberapa individu dan perusahaan keuangan mengambil posisi
dalam derivatif mata uang untuk berspekulasi tentang pergerakan nilai tukar masa depan.
Perusahaan multinasional sering mengambil posisi dalam derivatif mata uang untuk
melakukan lindung nilai terhadap risiko nilai tukar.
FORWARD MARKET
Pasar maju memfasilitasi perdagangan kontrak berjangka pada mata uang. Kontrak
berjangka adalah perjanjian antara korporasi dan lembaga keuangan (seperti bank komersial)
untuk menukar sejumlah mata uang dengan kurs tertentu (disebut kurs forward) pada tanggal
yang ditentukan di masa depan.
Hampir semua perusahaan multinasional besar menggunakan kontrak berjangka
sampai batas tertentu. Beberapa perusahaan multinasional memiliki kontrak berjangka yang
bernilai lebih dari $ 100 juta untuk melindungi berbagai posisi.
7|Page
1. How MNCs Use Forward Contracts
Perusahaan multinasional menggunakan kontrak berjangka untuk melindungi
impor mereka. Mereka dapat menggunakan tingkat di mana mereka mendapatkan
mata uang yang dibutuhkan untuk membeli impor tersebut.
Perusahaan juga menggunakan pasar maju untuk mengunci tingkat di mana
mereka dapat menjual mata uang asing. Strategi ini digunakan untuk melakukan
lindung nilai terhadap kemungkinan mata uang tersebut mengalami depresiasi seiring
waktu.
2. Bank Quotations on Forward Rates
Sama seperti banyak bank besar berfungsi sebagai perantara transaksi spot di
pasar valuta asing, mereka juga berfungsi sebagai perantara transaksi forward. Mereka
mengakomodasi pesanan oleh perusahaan multinasional untuk membeli sejumlah
mata uang tertentu di waktu mendatang.
3. Premium or Discount on the Forward Rate
Perbedaan antara kurs forward (F) dan kurs spot (S) pada waktu tertentu
diukur dengan premi:
Di sini p menunjukkan forward forward, atau persentase di mana forward rate
melebihi kurs spot. Contoh: Jika kurs spot euro adalah $ 1,40 dan jika kurs berjangka
satu tahun memiliki premi ke depan 2 persen, maka kurs berjangka satu tahun
dihitung sebagai berikut:
4. Movements in the Forward Rate over Time
Jika premi forward rate konstan, maka seiring waktu kurs forward akan
bergerak seiring dengan pergerakan kurs spot yang sesuai. Misalnya, jika kurs spot
euro meningkat 4 persen dari sebulan lalu hingga hari ini, maka kurs forward juga
harus naik sebesar 4 persen pada periode yang sama untuk mempertahankan premi
yang sama.
5. Offsetting a Forward Contract
Dalam beberapa kasus, MNC mungkin ingin mengimbangi kontrak berjangka
yang dibuat sebelumnya. Contoh: Jika Green Bay, Inc., menegosiasikan penjualan ke
depan dengan bank yang sama dengan yang dinegosiasikannya dengan pembelian ke
depan, maka ia mungkin dapat meminta agar kontrak berjangka awalnya hanya
diimbangi. Bank akan membebankan biaya untuk layanan ini, yang akan
8|Page
mencerminkan perbedaan antara kurs forward pada saat pembelian forward dan kurs
forward pada saat offset. Dengan demikian MNC tidak dapat mengabaikan kewajiban
aslinya; melainkan harus membayar biaya untuk mengimbangi kewajiban itu.
6. Using Forward Contracts for Swap Transactions
Transaksi swap melibatkan transaksi spot bersama dengan kontrak forward
yang sesuai yang pada akhirnya akan membalikkan transaksi spot. Banyak kontrak
berjangka dinegosiasikan untuk tujuan ini.
7. Non-Deliverable Forward Contracts
NDF adalah perjanjian mengenai posisi dalam jumlah tertentu dari mata uang
tertentu, nilai tukar tertentu, dan tanggal penyelesaian yang akan datang. Namun,
NDF tidak menghasilkan pertukaran aktual dari mata uang pada tanggal mendatang;
artinya, tidak ada pengiriman. Sebagai gantinya, satu pihak dalam perjanjian
melakukan pembayaran kepada pihak lain berdasarkan nilai tukar di masa mendatang.
CURRENCY FUTURES MARKET
Kontrak berjangka mata uang adalah kontrak yang menetapkan volume standar mata
uang tertentu untuk ditukar pada tanggal penyelesaian tertentu. Dengan demikian kontrak
berjangka mata uang mirip dengan kontrak berjangka dalam hal kewajibannya, tetapi kontrak
berjangka berbeda dengan kontrak berjangka dalam hal bagaimana mereka diperdagangkan.
1. Contract Specifications
Sebagian besar berjangka mata uang diperdagangkan di Chicago Mercantile
Exchange (CME), yang merupakan bagian dari CME Group. Mata uang berjangka
tersedia untuk 19 mata uang di CME.
9|Page
Setiap kontrak menentukan jumlah unit standar, seperti yang ditunjukkan pada
gambar diatas. Kontrak standar memungkinkan untuk lebih sering melakukan
perdagangan per kontrak dan karenanya untuk likuiditas yang lebih besar.
2. Trading Currency Futures
Perusahaan atau individu dapat melakukan pesanan untuk kontrak berjangka
mata uang dengan memanggil perusahaan pialang yang berfungsi sebagai perantara.
Misalnya, beberapa perusahaan AS membeli kontrak berjangka dengan peso Meksiko
dengan tanggal penyelesaian Desember untuk melindung nilai hutang masa depan
mereka. Pada saat yang sama, perusahaan AS lainnya menjual kontrak berjangka
dengan peso Meksiko dengan tanggal penyelesaian Desember untuk lindung nilai atas
piutang masa depan mereka.
3. Comparing Futures to Forward Contracts
Kontrak berjangka mata uang sama dengan kontrak berjangka karena
memungkinkan pelanggan untuk mengunci nilai tukar di mana mata uang tertentu
dibeli atau dijual untuk tanggal tertentu di masa depan. Namun demikian, ada
beberapa perbedaan antara jenis kontrak ini
Kontrak berjangka mata uang dijual di bursa, di mana setiap kontrak berjangka
dinegosiasikan antara perusahaan dan perusahaan komersial melalui jaringan
telekomunikasi.
4. Credit Risk of Currency Futures Contracts
Setiap kontrak berjangka mata uang mewakili perjanjian antara klien dan
clearinghouse pertukaran, meskipun pertukaran belum mengambil posisi. Untuk
meminimalkan risiko dalam jaminan semacam itu, CME mengenakan persyaratan
margin untuk menutup fluktuasi nilai kontrak. Persyaratan margin tidak selalu
diperlukan untuk kontrak berjangka karena sifat perjanjian yang lebih pribadi; bank
10 | P a g e
tahu perusahaan yang dihadapinya dan mungkin mempercayainya untuk memenuhi
kewajibannya.
5. How Firms Use Currency Futures
Perusahaan yang memiliki posisi terbuka dalam mata uang asing dapat
mempertimbangkan pembelian atau penjualan kontrak berjangka untuk mengimbangi
posisi mereka.
6. Speculation with Currency Futures
Kontrak berjangka mata uang kadang-kadang dibeli oleh spekulan yang hanya
mencoba memanfaatkan ekspektasi mereka tentang pergerakan mata uang di masa
depan. Misalkan spekulan berharap pound Inggris akan terapresiasi di masa depan.
Mereka dapat membeli kontrak berjangka yang akan mengunci harga di mana mereka
membeli pound pada tanggal penyelesaian yang ditentukan. Jika kurs spot telah
dihargai saat ini sesuai dengan harapan mereka, maka strategi ini akan
menguntungkan.
CURRENCY OPTIONS MARKET
Opsi mata uang memberikan hak untuk membeli atau menjual mata uang dengan
harga yang ditentukan. Mereka tersedia untuk banyak mata uang, termasuk dolar Australia,
pound Inggris, real Brasil, dolar Kanada, euro, yen Jepang, peso Meksiko, dolar Selandia
Baru, rubel Rusia, rand Afrika Selatan, dan franc Swiss.
1. Option Exchanges
Pada akhir 1982, pertukaran di Amsterdam, Montreal, dan Philadelphia adalah
yang pertama yang memungkinkan perdagangan dalam opsi mata uang asing standar.
Sejak saat itu, opsi telah ditawarkan di Chicago Mercantile Exchange (CME) dan
Chicago Board of Trade (CBOT).
Pada Juli 2007, CME dan CBOT bergabung untuk membentuk CME Group,
yang melayani pasar internasional untuk produk turunan. Selanjutnya, CME Group
menetapkan rencana inovasi berkelanjutan dari produk turunan baru di pasar
internasional yang akan dilaksanakan oleh platform elektronik tunggal CME Group.
Pertukaran opsi di Amerika Serikat diatur oleh Securities and Exchange
Commission. Opsi dapat dibeli atau dijual melalui broker untuk komisi. Komisi per
transaksi biasanya $ 30 hingga $ 60 untuk opsi mata uang tunggal, tetapi bisa jauh
lebih rendah per kontrak ketika transaksi melibatkan banyak kontrak.
11 | P a g e
2. Over-the-Counter Market
Selain pertukaran tempat opsi mata uang tersedia, ada pasar over-counter di
mana opsi mata uang ditawarkan oleh bank komersial dan perusahaan pialang.
Berbeda dengan opsi mata uang yang diperdagangkan di bursa, over-the-counter pasar
menawarkan opsi mata uang yang disesuaikan dengan kebutuhan spesifik perusahaan.
Karena opsi-opsi ini tidak terstandarisasi, semua persyaratan harus ditentukan dalam
kontrak. Jumlah unit, harga mogok yang diinginkan, dan tanggal kedaluwarsa dapat
diatur agar sesuai dengan kebutuhan spesifik klien. Namun, ketika opsi mata uang
tidak terstandarisasi, terdapat likuiditas yang lebih rendah dan spread bid / ask yang
lebih luas.
12 | P a g e