KOMPANIJA I FINANCIJSKI
MANAGER
Poslovne financije 1 FN333
Dina Vasic dvasic@zsem.hr
BMM
1
ŠTO JE TO FINANCIJSKI MANAGEMENT?
Financijski menadžment odnosi se na stjecanje, financiranje i upravljanje imovinom
vodeći se osnovnim ciljem poslovanja.
funkcija odlučivanja financijskog menadžmenta može se podijeliti na tri glavna
područja: odlučivanje o investiranju, financiranju te upravljanju imovinom.
Odluka o
investiranju
Odluka o
financiranju
Odluka o
upravljanju
POSLOVNE FINANCIJE 1 | FN333 | DVASIC@ZSEM.HR
ODLUKA O INVESTIRANJU
Investicijska odluka započinje s prepoznavanjem investicijskih mogućnosti
koje često nazivamo projekti kapitalnog ulaganja.
Financijski menadžer mora pomoći kompaniji da identificira obećavajuće
projekte i odluči koliko želi investirati u svaki od tih projekata.
Investicijska odluka se često zove i odluka o budžetiranju kapitala zato što
većina kompanija priprema godišnji budžet navodeći popis odobrenih
kapitalnih ulaganja.
materijalnu imovinu
nematerijalnu imovinu
Croatia Airlines kupuje
novi zrakoplov
Pliva investira u
istraživanje i razvoj novih
lijekova
POSLOVNE FINANCIJE 1 | FN333 | DVASIC@ZSEM.HR
PRIMJER ODLUKE O INVESTIRANJU
U dalekoj prošlosti “kapitalna ulaganja” su podrazumijevala samo ulaganja
u materijalnu imovinu, kao što je npr. investiranje u Toyotin proizvodni
pogon u Teksasu ili nove lokomotive Union Pacifica.
Pojam investicijskih odluka danas je mnogo širi. One podrazumijevaju i
ulaganja u nematerijalnu imovinu, npr. istraživanje i razvoj, reklamu i
propagandu novih proizvoda.
 Pfizer i druge velike farmaceutske kompanije ulažu milijarde svake godine u
istraživanje i razvoj novih lijekova.
 Gillete je investirao 300 milijuna dolara na reklamu i promociju za lansiranje Mach3
britvica.
To je bila investicija u nematerijalnu imovinu – prepoznatljivost i
prihvaćanje marke proizvoda (tj. branda).
POSLOVNE FINANCIJE 1 | FN333 | DVASIC@ZSEM.HR
ODLUKA O FINANCIRANJU
Odnosi se na prikupljanje novčanih sredstava koje kompanija treba za svoje
investiranje i redovno poslovanje.
Kad kompanija treba novac, može pozvati investitore da ulože gotovinu te zauzvrat
dobiju udio u dobiti ili može obećati investitorima niz fiksnih otplata.
 U prvom slučaju, investitor dobiva novoizdane dionice i postaje dioničar – djelomični vlasnik
kompanije.
 U drugom slučaju, investitor postaje vjerovnik tj. investitor u dužničke vrijednosnice, kojem će se
jednog dana morati vratiti pozajmljena sredstva.
Izbor mješavine dugoročnog financiranja često se naziva odluka o strukturi kapitala.
POSLOVNE FINANCIJE 1 | FN333 | DVASIC@ZSEM.HR
PRIMJER ODLUKE O FINANCIRANJU
Prisjetite se samo nekih lokalnih primjera odluka o financiranju.
 Kako je Agrokor financirao stjecanje Mercatora?
 Kako je Agrokor financirao stjecanje Jamnice?
 Kako je Atlantic grupa financirala stjecanje Cedevite?
POSLOVNE FINANCIJE 1 | FN333 | DVASIC@ZSEM.HR
Boeing
INVESTICIJSKA
NASPRAM ODLUKE
O FINANCIRANJU
Pfizer
Odluka o
investiranju
Odluka o
financiranju
Ulaganje više od 7 mlrd $ u
dizajn, izgradnju, testiranje i
prodaju modela zrakoplova
787 Dreamliner.
Pregovarao s dobavljačima
da pomognu u financiranju
projekta. Japanski
dobavljači koji će izgraditi
krila i trup financiraju više
od 1,5 mlrd $.
Odluka o
investiranju
Odluka o
financiranju
Ulaganje 7,7 mlrd $ u
2004. u istraživanje i
testiranje novih
lijekova.
Financiranje
reinvestiranjem novca
od prodaje lijekova.
POSLOVNE FINANCIJE 1 | FN333 | DVASIC@ZSEM.HR
INVESTICIJSKA I FINANCIJSKA ODLUKA
PODUZEĆE
IMOVINA
Investicijska odluka
Dug
Dionički
kapital
Financijska odluka
POSLOVNE FINANCIJE 1 | FN333 | DVASIC@ZSEM.HR
KOMPANIJE (PODUZEĆA)
Kompanija je organizirano poslovanje u vlasništvu dioničara
 javna poduzeća
 privatna poduzeća
 društvo s ograničenom odgovornošću (d.o.o.)
 jednostavno društvo s ograničenom odgovornošću (j.d.o.o.)
POSLOVNE FINANCIJE 1 | FN333 | DVASIC@ZSEM.HR
KORPORATIVNO
UPRAVLJANJE
UPRAVNI ODBOR
PREDSJEDNIK
IZVRŠNI
POTPREDSJEDNIK
(Proizvodnja)
IZVRŠNI
POTPREDSJEDNIK
(Glavni financijski
direktor)
POTPREDSJEDNIK
Voditelj financija
(Rizničar)
POTPREDSJEDNIK
Voditelj
računovodstva
(kontrolor)
IZVRŠNI
POTPREDSJEDNIK
(Marketing)
Voditelj financija:
• Ocjena isplativosti ulaganja
• Upravljanje gotovinom
• Odnosi s komercijalnim i investicijskim
bankama
• Upravljanje kreditnim limitima i rizicima
• Isplate dividendi i otkupi dionica
• Financijska analiza i planiranje
• Odnosi s investitorima
• Upravljanje osiguranjem/rizikom
• Analiza spajanja i preuzimanja
• Upravljanje mirovinama
• Analiza i planiranje poreza
POSLOVNE FINANCIJE 1 | FN333 | DVASIC@ZSEM.HR
11
JE LI ULTIMATIVNA ZADAĆA KOMPANIJE SLUŽENJE INTERESIMA ŠIRE ZAJEDNICE
( STAKEHOLDERS ) ILI DIONIČARIMA ( SHAREHOLDERS )?
Filozofija pristupa “Stakeholders first”
Filozofija pristupa “Shareholders first”
• Djelatnici, dobavljači, lokalna uprava, država i
društvo u cjelini polažu pravo na sudjelovanje u
uspjehu tvrtke.
• Dioničari su samo jedni od stakeholdera koji su
ujedno i vlasnici tvrtke.
• Pristup je u skladu s “utilitarističkom” školom
ekonomske misli koja drži kako će se najviše
dobroga za najveći broj ljudi postići ako se bogatstvo
transferira od bogatijih k siromašnijima do trenutka
kad su svi jednako bogati.
• Problemi ovog pristupa su u nužnom kompromisu
između razine pravednosti i efikasnosti raspodjele
resursa te u održavanju motivacije vlasnika tvrtki.
• Interesi stakeholdera (plaće djelatnika, računi dobavljača,
kvalitetan proizvod i usluga kupcu, kamate i dug
kreditorima, porez državi i sl.) se moraju poštivati jer su
nužan preduvjet za opstanak tvrtke i kreiranje vrijednosti
za njezine vlasnike.
• Dugoročno zadovoljavanje interesa stakeholdera je u
funkciji ostvarenja interesa vlasnika i ne bi trebalo biti
samo sebi svrhom.
• Dioničari su izloženi većim rizicima od svih stakeholdera i
polažu pravo na najveću korist (na dugi rok uvijek su
zadnji u lancu raspodjele kreirane vrijednosti).
• Pristup je u skladu sa školom ekonomske misli koja se
temelji na principu simetričnosti tj. sustavu “jednake
prilike za sve” a ne jednake raspodjele rezultata za sve.
© DINA VASIC | DVASIC@ZSEM.HR
ULTIMATIVNI CILJ MANAGEMENTA
Dioničari traže od managera da maksimiraju
tržišnu vrijednost poduzeća.
POSLOVNE FINANCIJE 1 | FN333 | DVASIC@ZSEM.HR
PITANJA ZA VAS
Jesu li navedene odluke investicijske ili financijske odluke? U nekim
slučajevima odgovor je “oboje”.
 Intel odlučuje potrošiti 1 mlrd dolara na razvoj novog mikroprocesora.
 Volkswagen odlučuje pribaviti 350 milijuna eura kreditom zaduživanjem kod
Deutche Bank.
 BP izgrađuje cjevovod kojim će se transportirati prirodni plin iz Meksičkog
zaljeva.
 Budwiser ulaže 200 mil eura u lansiranje nove vrste piva na europsko tržište.
 Pfizer izdaje nove dionice kako bi kupio malu biotehnološku kompaniju.
POSLOVNE FINANCIJE 1 | FN333 | DVASIC@ZSEM.HR