DCM: Mercado, Bonos Plain Vanilla
Mercado de Deuda Mexicano
Deuda en Circulacion: 1.75 billones de pesos
Por tipo de Emisor:






Corporativos 38%
Cuasi-soberanos 32%
Banca de desarrollo 13%
Bancarios 11%
Estatales y Municipales 4%
Organismos Multilaterales 2%
Por Calificación:





AAA 64%
AA+6%
AA 5%
AA- 4%
…
Por Tasa de Referencia:




Bonos M 37%
TIIE 28 25%
Udibono 25%
Otros 3%
Por Plazo:





10 años 17%
5 años 10%
3 años 8%
7 años 6%
…
Por tipo de Bonos:



Plain Vanilla: MXN$ 1,193 mdp (1,590 emisiones)
ABS: MXN$ 359 mdp (234 emisiones)
Etiquedatos: MXN$ 198 mdp (125 emisiones)
*Los bonos pueden ser Bullet o Amortizables, Callable, Make-Whole Call o Noncollable, y MXN, UDIs o USD.
Mercado Primario:
Monto Aprox. Emisiones anuales: MXN$280 mmdp
Numero Aprox. De Emisiones anuales: 100-120
Mercado Secundario
Numero de Emisores: 415
Numero de Bonos en Circulación: 1,949
Monto en Circulación: MXN$ 1.75 bn
Participantes:
Emisores:









Instituciones vinculadas con el gobierno
Empresas productivas del estado
Banco Locales
Banco Supracionales
Instituciones financieras
Grandes corporativos mexicanos o extranjeros
Compañias medians
Organizaciones internacionales
SPV – Special Purpose Vehicle
¿En que utilizan los recursos emitidos?





Inversiones
Crecimiento orgánico del negocio
Crecimiento inorgánico
Refinanciamiento – manejo de pasivos
Liquidez (Ej. 2020)
Ventajas:

Diversificación de fuentes de financiamiento




Financiamiento a largo plazo con amortización bullet
Potencial mejor en costo de financiamiento
Potencial mejora en covenants
Promueve una mejora en el gobierno corporativo de la compañía
Inconvenientes de emitir un bono público:





Proceso de documentación y autorización de la emisión mas tardado que
el proceso de un crédito bancario
La información relevante se convierte en dominio publico
La compañía requiere mantener informado y estar en contacto frecuente
con sus tenedores de bonos y agencias calificadoras
En caso de requirir alguna modificación, no estipulada en la documentación del
bono, se requirira la celebración de la asamblea de tenedores de los bonos, las
cuales tienen sus reglas especificas
Se requiere, al menos, dos calificaciones crediticias emitidas por las
agencias de califiacion reconocidas por la CNVB
Inversionistas:







Afores
Fondos Mutuos
Asegurados
Bancas privadas
Tesorerías
Fondos de pensiones privados
Otros inversionistas institucionales
Distribución de AUM de Afores:






XXI-Banorte (20%)
Profuturo (17%)
Citibanamex (16%)
Sura (15)
Coppel (7%)
PensionISSSTE (7%)
Posición de Afores en Corporativos Nacionales


Infrastructura 3.3
Empresas productivas del estado 2.0






Banca de desarrollo 1.7
Bancario 1.4
Eurobonos 1.2
Viviendas 0.9
Otros 0.8
…
Beneficios de los bonos para los inversionistas:



Flujo de ingreso recurrente a través de los pagos frecuentes de intereses
Existen bonos de una gran variedad, lo que permite al inversionista incluir en
diferentes tipos de portafolio de acuerdo a sus necesidades: duración, tipo de
tasa, en pesos o udizados, en diferentes industrias
Posibilidad de obtener un rendimiento adicional respecto a los bonos
gubernamentales
Inconvenientes de los bonos corporativos o cuasi-gubernamentales:




Poca liquidez para operarlo en mercado secundario
No existen suficientes emisores y emisiones locales
Dependiendo de las condiciones de mercado, los spreads pueden estar bastante
apretados, disminuyendo el atractivo de los bonos para los portafolios de
inversión
Requieren el establecimiento de un equipo especializado para dar seguimiento a
la evolución de los bonos corporativos y cuasi-soberanos
o El spread de los bonos corporativos se moverá de acuerdo a diferentes
factores, ya sean propios del emisor o condiciones de mercado en
general.
Banca de Inversion







BBVA
Santander
Scotiabank
Citibanamex
HSBC
Banorte
Actinver
Funciones (M&A,ECM o DCM):


Intermediación para el levantamiento de capital o deuda
Asesoría financiera
Funciones especificas del DCM:

Intermediación para el levantamiento de deuda
o Asesoría en la estrategia de financiamiento
o Asesora en la elaboración de la documentación
o Marketing con potenciales inversionistas
o Construcción de libro
o Cruce y liquidación
Bolsa de Valores
Quienes son:


BMV (Desde 1984)
BIVA (Desde 2017)
Funciones:




Mercado organizado para operar acciones, bonos y otro tipo de instrumentos
financieros
Asegura que las operaciones se realicen de manera ordenada y justa
Asegura la distribución de la información financiera de las emisoras de manera
uniforme a los inversionistas
Provee liquidez al mercado
Custodio de Valores
Quien es:

Indeval (1987)
Funciones:



Custodio de valores
Transferencia de valores
Deposito, administración y liquidación de valores
CNBV
Quien es:

Comisión Nacional Bancaria y de Valores
Función:


Supervisar y regular a las entidades que conforman el sistema financiero
mexicano
Particulares ara las emisiones de bonos no gubernamentales
o Autorizar los programas de emisiones de CEBURs
o Autorizar la emisión de los CEBURs
Agencias Calificadoras
Quiénes son





S&P Rating
Fitch Ratings
Moodys
HR Ratings
Verum
*Por regulación las emisiones requieren al menos dos calificaciones emitidas por
dos diferentes agencias calificadoras autorizadas para operar en Mexico por CNBV
Representante Común
Quienes son


CI Banco
Monex
*Emisoras de deuda están obligadas a contratar a una casa de bolsa o institución
de crédito para que ejerzan como Representante Comun de los tenedores
*Los intermediarios colocadores participantes en la emisión NO pueden ser
Representatenes Comunes.
Funciones





Velar por los intereses de los tenedores de la emisión de deuda, así como
llevar a cabo los actos necesarios para salvaguardar los derechos de estos.
Verificar el cumplimiento en tiempo y forma de obligaciones establecidas
en la documentación del bono
Realizar el calculo de los pagos de intereses y amortizaciones
Convocar asambleas de tenedores
Otros que se establezcan en la documentación del bono
Mercado de Deuda
Como elegir entre CEBUR o Estructurado
*Básicamente si tienes un gobierno corporativo excelente, ve por un CEBUR. Si no se
tiene, pero tienes una cartera sana de clientes, ve por un estructurado.
Para tener un gobierno corporativo excelentes se tendrá que tener los siguientes
requisitos bajo la GUIA Prime 27 practicas del Codigo del CCE, en las cuales las
empresas se apegan por arriba de un 80%.
¿Como se
Certificación Prime?
obtiene la
1. Elaborar Plan de Acción para Institucionalización (Plan Estratégico)
2. Instrumentar proceso de institucionalización en un plazo máximo de 2 años
(Implementación Gobierno Corporativo Compliance)
3. Obtención del Sello Prime: Gobierno Corporativo (Certificación Prime)
4. Acompañamiento en el proceso de Emisión (Oferta Publica)
Bonos Corporativos


Son instrumentos de deuda emitidos por compañías, instituciones financieras u
organización. Paga intereses de manera recurrente y principal, usualmente, al
vencimiento.
Pueden ser investment Grade (IG), es decir, con calificaciones crediticias
mayores a BBB- y No-Investment Grade (NIG), son aquellas con calificaciones
crediticias menores a BBB-
Plain vanilla







Emitidos por compañías, bancos y/u organizaciones
Tipo de Tasa: Fija o Variable
Tasas de referencias: usualmente mbonos, udibonos, TIIE28D
Amortización: Bullet o Calendarizada
Denominación: Pesos, UDIS, Dolares
Plazo: 3,5,7,10 años
Callability: puede o no tener
o Callability
 Opción del emisor de llamar bono en un periodo determinado al
vencimiento
o Principales Caracteristicas
 Monto: total o parcial
 Periodo de tiempo: usualmente a partir de cierta fecha
 Precio de readquisición
 Bonos flotantes: MAX(Valor Nominal, Promedio de 30 dias
de valuación)
 Bonos fijos: MAX(Valor Nominal, Makewhole)
o Make-whole
 Resulta de descontar los cupones futuros y el principal a la tasa
referencia + el spread de make-whole
 Spread de make-whole: usualmente alrededor del 15% del
spread de colocación
 El make-whole representa una compensación para el inversionista
por llamar el bono previo al vencimiento
 Se utiliza en bonos a tasa fija.
Determinantes del spread:

Riesgo crediticio del emisor





Plazo
Tipo de Tasa
Oferta de instrumentos corporativos
Estructuradas o no
Etiqueta ESG
Determinantes de la tasa de referencia:


Corto plazo: política monetaria
Largo plazo: expectativas de condiciones macroeconómicas generales a largo
plazo
Bonos Etiquetados


Recursos Etiquetados: Los recursos levantados de las emisiones, están
explícitamente destinados a cubrir proyectos de índole verde, social o
sustentable
Ligados a KPIs: Los recursos levantados de las emisiones pueden utilizarse
para usos corporativos generales, siempre y cuando se cumplan con objetivos
establecidos para KPI sostenibles determinados previamente
International Capital Market Associaiton (ICMA)


Organizamos internacional, que promueve el desarrollo de los mercados de
deuda globales, emitiendo para ello principios y recomendación para los
participantes del mercado financiero global.
ICMA ha desarrollado diferentes principios, guias y handbooks que sirven de
referencia para la emisión de bonos ESG.
Algunos principios/guias son los siguientes:





Green Bond Principles (GBP)
Social Bond Principles (SBP)
Sustainability Bond Guideline (SBG)
Sustainability Linked Bond Principles (SLBP)
Otros
GBP, SBP y SBG
Los cuatro componentes para la alineación con los GBP, SBP, SBG son:
1. Use de los recursos
2. Proceso de evaluación y selección de los procesos
3. Administracion de los recursos
4. Reporte
Las recomendaciones claves de transparencia son:
1. Contar con un framework
2. Contar con una opinión externa del framework
SLBP
Los cinco componentes para la alineación con los SLBP son:
1. Selección del KPI
2. Calibración de los targets de sostenibilidad (SPTs)
3. Características del bono
4. Reporte
5. Verificación
Las recomendaciones claves de transparencia son:
1. Contar con un framework
2. Contar con una opinión externa del framework
Proveedores de Segunda Opinión:





Sustainalytics (Morning Star)
Vigeo Eiris (Moodys)
S&P
HR Ratings
PCR Verum
Bonos ESG por Tipo:





Sustentable: 40, >100,000 millones de pesos
Social: 33, >30,000 millones de pesos
KPI-Linked 32, >20,000 millones de pesos
Verdes 15, >20,000 milllones de pesos
Genero 5, <20,000 millones de pesos
Bonos Estructurados:


Son instrumentos financieros cuya fuente de pago zona activos generadores
de flujo de ingresos
Son emitido por un vehículo de propósito especifico (SPV), creado para
levantar deuda y cuya fuente de pago serán los ingresos generados por los
activos cedidos al SPV
Tipos de activos




Cartera de crédito
Arrendamientos
Cuentas por cobrar
Flujos futuros
Bonos estructurados por tipo de referencia:




Bonos M Bruta (Yield): 35%
Real Bruta (Yield): 51%
TIIE 28: 9%
Otros: 5%
Características de los Bonos Estructurados:









Emitidos por fideicomisos
Tipo de tasa: flotante o fija
Tasas de referencias:
usualmente mbonos, udibonos,
TIIE28D
Pago de intereses: Mensual
Amortización: mensual
calendarizada o full turbo
Denominación: pesos, udis,
dólares
Plazo Legal: Hasta 50 años
Duracion: típicamente 1-7 años
Callability: usualmente cuando
resta el 10% de pago del principal
Definiciones de un Bono Estructurado:






Fideicomiso: El Vehiculo
Fiduciario: El administrador del fideicomiso (institución de crédito)
Fideicomitente: El originador
Fideicomisario: El beneficiario
Aforo: valor del activo/monto adeudado
RCSD (DSCR): Razon de cobertura sobre servicio de deuda (ingreso al
fideicomiso / servicios de deuda durante un periodo de tiempo definido)
Ejemplos de Bursa:
Volaris: Ingresos futuros de las ventas de avión e ingresos adicionales
TFOVIS: Cobranza de los créditos hipotecarios
FONADIN: Ingreso futuro de los peajes de la carretera Mexico-Puebla
Proceso de Pricing
Documentacion:
Principales Regulaciones aplicables:




Ley de mercado de valores
Ciruclar única de emisoras (CUE)
Anexos de la CUE
Regulaciones internas de las bolsas
Requisitos para Emitir Bonos:






Aprobación de CNBV del Programa de Emisiones de Certificados Bursátiles
Aprobación para la emisión de certificados bursátiles
Listado de los instrumentos en la BMV o BIVA
Autorización de BMV o BIVA
Inscripción de lo instrumentos en el Registro Nacional de Valores
Publicar aviso de oferta publica
Resumen
Requisitos para Inscripcion de Valores y Autorizacion de CNBV




Informacion corporativa jurídica y financiera de la emisora
Informacion sobre la oferta publica de valores
Calificacion emitida por dos agencias calificadoras
Otra información detallada en la Circular Unica de Emisoras de la CNBV
Revelacion de Informacion Periodica




Informacion financiera trimestral
Informacion financiera anual dictaminada
Informacion corporativa
Eventos relevantes
Calificadoras
Agencias calificadoras que operan en Mexico:





Fitch
Moody’s
S&P
HR Ratings
Verum
¿Qué es una calificación crediticia?


Es una medida de riesgo potencia de defaul relativa de una entidad, emisión,
crédito o producto estructurado frente a otras entidades, productos o activos
Las calificaciones crediticias son dinámicas, por lo que se les da un seguimiento
(trimestral) y monitoreo (una vez al menos cada 12 meses)
¿Que hace atractivo a las calificadoras?



Ofrecen un análisis independiente
Proveen una métrica fácil de entender y comprar entre las entidades
Estan reguladas (SEC, CNBV, etc).
Existen diferentes tipos de califaciones:

Contraparte, emisión, estructura, ESG (evaluación)





Largo plazo y corto plazo
Pública y privada
Escala local y escala global
Issuer pay/investor pay
Limitadas/indicativas
Atributos de calificación:



Perspectiva: Tendencias de largo plazo macro, sector o entidad
Observación: Tendencias de corto plazo, generalmente atribuibles a la entidad.
Periodo de observación de 0-9 meses
Revisión en proceso. Cambio estructural en entidad que no se puede anticipar
el sentido y/o magnitud (ej. Adquisición). Periodo de observación de 0-9 meses
Proceso tiene dos elementos:

Cualitativo: Analisis histórico y la proyección de un escenario base y un
escenario de estrés.
o Se construyen las métricas financieras en cada uno de los escenarios
históricos y proyectados
o Se ponderan a través de los años para generar un valor único
intertemporal
o Se asigna valor entre 1-19 a cada métrica con base en este valor
intertemporal
o Se promedian entre las diversas métricas para obtener el resultado de la
evaluación cuantitativa
 Metricas Financieras:
 Flujo de Libre de Efectivo (Free Cash Flow)
 Cobertura del Servicio de la Deuda (DSCR, 30%)
 DSCR con Caja (20%)
 Años de pago (30%)
 Activos Comercializables a pasivos totales (20%)

Cualitativo: Basado en factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo
(ESG)
o Factores Ambientales
 Políticas y enfoque ambiental
 Exposición a fenómenos naturales regulación
o Factores Sociales
 Enfoque social de negocios
 Políticas de capital humano
o Factores Gobierno Corporativo
 Normatividad interna y políticas de integridad
 Calidad de administración y alta dirección
 Riesgo Macroeconómica, Operativo y Tecnológico
Diferencias en notcheo según el tipo de deuda:



Estructuras: Hasta cinco notcehs si es grado de inversión o HR BBB- (E).
Prioridad de pago: Se hace un ejercicio afectando las métricas de calificación.
Deuda con colateral. Garantias parciales 15% resulta en un notch
Asamblea de Tenedores



Se lleva a cabo para solicitar aprobación de los tenedores de bonos cambios en
una o varias características del bono, entre otros.
Lo pueden solicitar el emisor o los tenedores que representen, en lo
individual o conjuntamente, un 10% (diez por ciento) o mas los CEBURs en
circulación, especificando en su petición los puntos que en la asamblea
respectiva deberán tratarse.
El representante común deberá expedir la convocatoria para que la asamblea de
tenedores se reúna dentro del termino de 15 dias naturales contados a parti de
la fecha en que reciba la solicitud.
Requisito de Validez Legal en Temas Basicos
Varia dependiendo de los siguiente factores:


Tipo de decisiones que se tomara
Numero de convocatoria
o Primera
o Subsecuente
*Se necesita quorum o votos requeridos
Primera convocatoria:

Quorum: La mitad mas uno de los CEBURs en circulación con derecho a voto

Aprobación de decisiones: Por mayoría de votos de los CEBURs
representados en dicha asamblea
Segunda convocatoria:


Quorum: Cualquiera sea le numero de los CEBURs en circulación con derecho
a voto
Aprobación de decisiones: Por mayoría de los CEBURs representados en
dicha asamblea
Requisito de Validez Legal en Temas Relevantes
Varia dependiendo de los siguiente factores:


Tipo de decisiones que se tomara
Numero de convocatoria
o Primera
o Subsecuente
*Se necesita quorum o votos requeridos
Primera convocatoria:


Quorum: 75% de los CEBURs en circulación con derecho a voto
Aprobación de decisiones: Por mayoría de votos de los CEBURs
representados en dicha asamblea
Segunda convocatoria:


Quorum: La mitad mas uno de los CEBURs en circulación con derecho a voto
Aprobación de decisiones: Por mayoría de los CEBURs representados en
dicha asamblea
¿Cuándo es que se clasifica un Tema Relevante?



Cuando se trate de revocar la designación del Representante común o nombrar
a un representante común sustituto
Cuando se trate de consentir u otorgar prorrogas o esperas al Emisor
Cuando se trate de realizar cualquier modificación a los términos o condiciones
de los CEBURs
OPAs y Canjes

Consiste en la llamda voluntaria de los bonos en circulación a cambio de:
o Efectivo

o Bonos con diferentes características
Se ejecutan de manera oportunistica dado condiciones de mercado, en las que
existen beneficios para ambas partes de realizar la operación.
Beneficios para el emisor:


Reducir la deuda en circulación
Restructurar pasivos
Beneficios para el inversionista

Restructurar sus portafolios
o Reduciendo exposición al emisor
o Cambiando características de la exposición. Ejemplo: plazo o tasa
Marketing




Publicación general de la emisión y la documentación informativa
o Documento con información clave para la inversión (DICI)
o Presentación de roadshow
o Suplemento
o Otros
Roadshow
o Eventos generales
o Reuniones one on one
Seguimiento de inversiones
IPT (Initial Price Thoughts)
Libro



Consiste en el conjunto de posturas (en firme) que los inversionsitas presentan a
los intermediarios colocadores para ser consideradas por el emisor en la
asignación de los títulos ofertados.
o Son irrevocables
El precio se establece en spread
Las posturas deben de establecer el spread y el moneto al que estarían
dispuestos a adquirir los CEBURs


Los libros se pueden realizar en cualquier día de la semanda, siempre y cuando
se cuente con la autorización por CNBV para realizar la emisión
Los libros abren usualmente a la 9:00Am y no tiene horario fijo de cierre
Cruce y Liquidacion:



Publicación de documentos definitivos en CNBV y la bolsa en la que se
listara el bono
Cruce
o Se realiza a mas tardar el segundo día hábil posterior al día del libro
o Consiste en dar de alta el bono en los sistemas de la bolsa en la que se
listara el bono
Liquidación
o Se realiza dos días hábiles posteriores al día del libro
o Se entregan los títulos a los inversionistas
o Se entregan los recursos monetarios al emisor
Mercado Internacional de deuda
Introducción
1. Introducción a los Mercados de Capitales y la Deuda
Los mercados de capitales internacionales son el ecosistema donde se negocian
diferentes activos financieros. Estos instrumentos se pueden organizar según su nivel
de riesgo y complejidad, comenzando por los más simples como el Mercado Monetario
y las Divisas, pasando por la
Renta Fija (Bonos) y la Renta Variable (Acciones), hasta llegar a productos más
complejos como los Derivados, Hedge Funds y Private Equity. La Deuda, en forma de
bonos, es una pieza fundamental de este mercado.
2. ¿Qué es un Bono y Cuáles son sus Características Principales?
Un bono es un instrumento de renta fija que representa un préstamo de un inversionista
a un emisor.

Vencimiento: Tiene una fecha de vencimiento en la que el capital principal del
préstamo debe ser pagado.

Emisores: Pueden ser entidades gubernamentales, corporativas, financieras o
Vehículos de Propósito Especial (como fideicomisos).

Formato de Tasa: La tasa de interés puede ser Fija o Variable ("FRN" - Floating
Rate Note).

Amortización: Generalmente, el capital se paga en una sola exhibición al
vencimiento (modalidad "Bullet"), aunque existen otras formas como
amortizaciones programadas o bonos "cero cupón".

Calificación Crediticia: Se clasifican según su riesgo crediticio en Bonos Grado
de Inversión (más seguros) y Bonos Chatarra o "High Yield" (más riesgosos,
pero con mayor rendimiento).

Modalidades de Emisión:
o
Bonos Quirografarios (“Unsecured”): No tienen una garantía
específica más allá de la solvencia del emisor.
o
Bonos Respaldados por Activos (“Asset Backed Securities”): Su
pago está garantizado por un conjunto de activos.
o
“Project Bonds”: Bonos emitidos para financiar un proyecto específico.
3. El Marco Regulatorio en Estados Unidos
Dado que EE. UU. y China representan más del 50% del mercado global de bonos, la
regulación estadounidense es de suma importancia. La entidad clave es la
Comisión de Bolsa y Valores (SEC).

Ley de Valores de 1933: Exige que cualquier emisor que venda valores al
público en EE. UU. debe registrar dichos valores ante la SEC.

Ley de Valores de 1934: Una vez registrada una oferta, el emisor está obligado
a presentar informes financieros anuales e intermedios de forma continua.

Exenciones al Registro: Hay dos vías principales para emitir en el mercado de
EE. UU. sin registrarse en la SEC:
o
Ofertas Restringidas: Como las colocaciones privadas a "inversores
acreditados".
o
Ofertas en el Extranjero: Realizadas bajo la Regulación S.
4. Tipos de Ofertas de Bonos y su Documentación
A. Oferta Registrada con la SEC
Es el proceso público estándar en EE. UU.

Proceso de Registro:
1. Preparación: El emisor y los bancos preparan la declaración de registro.
2. Debida Diligencia: Se realizan sesiones de investigación para proteger a
los suscriptores.
3. Presentación: La declaración se presenta ante la SEC.
4. Revisión y Marketing: La SEC revisa el documento (un proceso que
puede durar de 2 a 30 días o más). Mientras tanto, se puede precomercializar la oferta con un prospecto preliminar o "red herring".
5. Efectividad y Precio: Una vez que la SEC declara "efectiva" la oferta, se
puede fijar el precio y vender los bonos.

Documentación Requerida:
o
Prospecto/Suplemento: El documento de venta principal, que contiene
una descripción completa de la empresa, el cupón, el vencimiento y el
precio.
o
Contrato de Colocación (Underwriting Agreement): Acuerdo entre el
emisor y los bancos colocadores.
o
Contrato Fiduciario (Trust Indenture): Contrato entre el emisor y un banco
("Trustee") que protege los intereses de los tenedores de bonos.
o
Opiniones Legales: Cartas de los abogados que incluyen una declaración
"10-b-5", la cual confirma que la información del prospecto es verdadera y
correcta.
o
Comfort Letter: Carta de los auditores de la empresa que afirma que los
números financieros son válidos.
o
Certificado del Funcionario (Officer’s Certificate): Certificación del CEO
y/o CFO que confirma que toda la información del prospecto es
verdadera.
o
Carta de Representaciones de DTC/Valor Global: Acuerdo con la cámara
de compensación (DTC) para que los valores puedan liquidarse
electrónicamente.
B. Oferta 144A / Regulación S
Una alternativa común a la oferta registrada, muy utilizada por emisores
latinoamericanos.

Visión General: Es una oferta global que combina:
o
Regla 144A: Permite la reventa de valores no registrados a "Inversionistas
Institucionales Calificados" (QIBs) en EE. UU.. Un QIB es una institución
que posee al menos US$100 millones en valores.
o
Regulación S: Permite la venta de los mismos valores a inversionistas
fuera de EE. UU..

Ventaja: El emisor no tiene que proveer reportes continuos a la SEC bajo la Ley
de 1934.

Documentación Requerida:
o
Memorándum de Oferta: Documento de marketing similar al prospecto.
Permite que la información financiera se presente bajo las normas
contables del país de origen del emisor.
o
Acuerdo de Compra (Purchase Agreement): El contrato entre el emisor y
los agentes de colocación.
o
Contrato de Fideicomiso o Agencia Fiscal: Generalmente se utiliza un
Acuerdo de Agencia Fiscal, que es similar pero más simple que un Trust
Indenture.
o
Opiniones Legales: Incluyen la declaración "10-b-5" de que la información
del Memorándum es verdadera.
o
Comfort Letter: Carta de los auditores validando los datos financieros.
o
Certificado del Funcionario: Certificación del CEO/CFO sobre la veracidad
de la información.
o
Carta de Representaciones de DTC: Documento para la liquidación
electrónica de los valores.
C. Oferta Privada
Venta directa a un número reducido de inversionistas.

Documentación:
o
Memorándum de Colocación Privada (PPM): Se distribuye a los posibles
inversionistas y no requiere que los estados financieros se ajusten a los
US GAAP.
o

Acuerdo de Compra de Notas (Note Purchase Agreement): Es el
documento principal del acuerdo.
Calificación: Las transacciones deben ser calificadas por la Asociación Nacional
de Compañías de Seguros ("NAIC").
5.
Participantes Clave en una Oferta de Bonos

Emisores: Corporativos, Soberanos, Bancos y SPVs.

Bancos de Inversión: Con equipos de Debt Capital Markets, Sindicato, Ventas y
Trading.

Inversionistas: Los compradores de los bonos.

Agencias Calificadoras: Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch.

Otros: Asesores Legales, Auditores, Custodios y Bolsas de Valores.
6. ¿Cómo se Determina el Precio de una Nueva Emisión?
El precio final de un bono nuevo depende de una combinación de factores.

Análisis de Mercado: Se observan los niveles de bonos comparables en el
mercado secundario y el spread (diferencial) sobre la curva de bonos del tesoro.

Condiciones del Momento: Se toma en cuenta el sentimiento general del
mercado y el comportamiento de ofertas recientes.

Incentivos: Se suele añadir una "concesión por nueva emisión" (un pequeño
premio en el rendimiento) para atraer a los inversionistas.

Demanda: El nivel de la demanda obtenida antes de la fijación de precios es
crucial para el resultado final.