N. Gregory Mankiw
Es catedrático de economía en Harvard University
Macroeconomía
8.a edición
Macroeconomía
8.a edición
N. Gregory Mankiw
Harvard University
Traducción de M. Esther Rabasco
Sobre el autor
N. Gregory Mankiw es profesor de economía en la cátedra Robert M. Beren de la
Universidad de Harvard. Comenzó sus estudios de economía en la Universidad de
Princeton, donde se graduó en 1980. Tras doctorarse en economía en el Massachusetts Institute of Technology (MIT), comenzó a enseñar en Harvard en 1985,
donde ocupa una plaza de catedrático desde 1987. Actualmente, suele enseñar
macroeconomía tanto de nivel intermedio como avanzado. También es autor del
libro de texto de introducción Principles of Economics (Cengage Learning), que ha
sido un éxito de ventas.
El profesor Mankiw es un asiduo participante en debates en el mundo académico y en el de la política económica. Sus investigaciones abarcan numerosos campos de la macroeconomía, entre los cuales se encuentran el ajuste de los precios,
la conducta de los consumidores, los mercados financieros, la política monetaria y
fiscal y el crecimiento económico. Además de enseñar en Harvard, ha sido miembro del National Bureau of Economic Research, miembro del Brookings Panel on
Economic Activity y asesor de la Congressional Budget Office y de los bancos de
la Reserva Federal de Boston y Nueva York. Entre 2003 y 2005 fue presidente del
Council of Economic Advisers del presidente de EE UU.
N. Gregory Mankiw vive en Wellesley (Massachusetts) con su mujer, Deborah,
sus hijos Catherine, Nicholas y Peter; y su border terrier Tobin.
Antoni Bosch editor, S.A.
Palafolls 28, 08017 Barcelona, España
Tel. (+34) 93 206 0730
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Título original de la obra:
Macroeconomics, 8th edition
© 2014 de la edición en español: Antoni Bosch editor, S.A.
First published in the United States by Worth Publishers, New York
© 2013 by Worth Publishers. All rights reserved.
Primera publicación en Estados Unidos por Worth Publishers, Nueva York
© 2013 de Worth Publishers. Todos los derechos reservados.
ISBN: 978-84-95348-94-4
Depósito legal: B.698-2014
Diseño de la cubierta: Compañía
Maquetación: JesMart
Corrección: Andreu Navarro
Impresión: Novoprint
Impreso en España
Printed in Spain
No se permite la reproducción total o parcial de este libro, ni su incorporación a un
sistema informático, ni su transmisión en cualquier forma o por cualquier medio, sea
este electrónico, mecánico, reprográfico, gramofónico u otro, sin el permiso previo y por
escrito de los titulares del copyright.
A Deborah
Las ramas de la política o de las leyes de la vida social en las que existe un conjunto
de hechos suficientemente trabajados y estudiados metódicamente para constituir
el comienzo de una ciencia deben enseñarse ex profeso. Entre las principales se
encuentra la Economía Política, las fuentes y las condiciones de la riqueza y la
prosperidad material de diversos colectivos humanos...
Las mismas personas que menosprecian la Lógica generalmente advertirán al
lector contra la Economía Política. Es insensible, le dirán. Reconoce los hechos
más desagradables. Por mi parte, lo más insensible que conozco es la ley de la
gravedad: rompe el cuello de la persona más buena y más afable sin escrúpulos, si
esta se olvida por un momento de no tener cuidado. El viento y las olas también
son muy insensibles. ¿Aconsejaría a los que van al mar que no tuvieran en cuenta
el viento y las olas o, por el contrario, que los utilizaran y encontraran la forma de
guardarse de sus peligros? Mi consejo es que estudie a los grandes autores de la
Economía Política y se aferre firmemente a lo que encuentre de verdad en ellos;
y esté seguro de que si usted no es ya egoísta o despiadado, la Economía Política
no hará que lo sea.
John Stuart Mill
1867
Prólogo
Un economista debe ser «en cierta medida un matemático, un historiador, un
estadista, un filósofo... tan distante e incorruptible como un artista y, sin embargo, a veces con los pies tan en el suelo como un político». Estas son palabras de
John Maynard Keynes, el gran economista británico que podría considerarse, tanto como el que más, el padre de la macroeconomía. Ninguna afirmación resume
mejor lo que quiere decir ser economista.
Como sugiere la afirmación de Keynes, los estudiantes que aspiren a aprender
economía necesitan recurrir a muchas y variadas dotes. La labor de ayudarlos a buscarlas y adquirirlas corresponde a los profesores y a los autores de los libros de texto.
Al escribir este manual para cursos de macroeconomía de nivel intermedio, mi objetivo era hacer de la macroeconomía una materia comprensible, relevante y (créalo
o no el lector) amena. Los que hemos decidido ser macroeconomistas profesionales
hemos tomado esa decisión porque nos fascina este campo. Y lo que es más importante, creemos que el estudio de la macroeconomía puede contribuir notablemente
a comprender el mundo y que las lecciones aprendidas, debidamente aplicadas,
pueden hacer de él un lugar mejor. Confío en que este libro transmita no solo el
saber acumulado de nuestra profesión, sino también su entusiasmo y su razón de ser.
El enfoque de este libro
Aunque los macroeconomistas comparten un acervo común de conocimientos,
no todos tienen la misma opinión sobre cuál es la forma mejor de enseñarlos.
Permítaseme comenzar esta nueva edición recapitulando cuatro de mis objetivos,
que definen conjuntamente el enfoque de este libro.
En primer lugar, trato de ofrecer una presentación equilibrada de las cuestiones macroeconómicas a corto plazo y de las cuestiones macroeconómicas a largo
plazo. Todos los economistas están de acuerdo en que la política económica y
otros acontecimientos influyen en la economía en diferentes horizontes temporales. Vivimos en nuestro propio corto plazo, pero también en el largo plazo que
hemos heredado de nuestros padres. Por consiguiente, los cursos de macroeconomía han de abarcar los temas relacionados con el corto plazo, como el ciclo
económico y la política de estabilización, y los relacionados con el largo plazo,
como el crecimiento económico, la tasa natural de paro, la inflación persistente y
14 / Macroeconomía
los efectos de la deuda pública. Ninguno de los dos horizontes temporales es más
importante que el otro.
En segundo lugar, integro las ideas de la teoría keynesiana y la teoría clásica.
Aunque la Teoría general de Keynes contiene los fundamentos de una gran parte de
las ideas actuales sobre las fluctuaciones económicas, es importante recordar que
la economía clásica da la respuesta correcta a muchas cuestiones fundamentales.
En este libro, incorporo muchas aportaciones de los economistas clásicos anteriores a Keynes y de los nuevos economistas clásicos de las últimas décadas. Por ejemplo, me ocupo extensamente de la teoría del tipo de interés basada en los fondos
prestables, de la teoría cuantitativa del dinero y del problema de la inconsistencia
temporal. Sin embargo, reconozco al mismo tiempo que muchas ideas de Keynes y de los nuevos keynesianos son necesarias para comprender las fluctuaciones
económicas. También me ocupo extensamente del modelo IS-LM de la demanda
agregada, de la disyuntiva a corto plazo entre la inflación y el paro y de los modelos
modernos de la dinámica del ciclo económico.
En tercer lugar, presento la teoría macroeconómica utilizando una amplia variedad de modelos sencillos. En lugar de pretender que solo haya un modelo suficientemente completo para explicar todas las facetas de la economía, animo a
los estudiantes a aprender a utilizar y a comparar varios modelos destacados. Este
enfoque tiene la ventaja pedagógica de permitir que los modelos puedan exponerse de una forma relativamente sencilla y en uno o dos capítulos. Y lo que es
más importante, este enfoque obliga a los estudiantes a pensar como economistas,
quienes siempre tienen presentes varios modelos cuando analizan hechos económicos o políticas económicas.
En cuarto lugar, hago hincapié en que la macroeconomía es una disciplina empírica, motivada y guiada por una enorme diversidad de experiencias. Este libro
contiene numerosos casos prácticos que utilizan la teoría económica para entender datos o acontecimientos del mundo real. Para poner de relieve las grandes
posibilidades de aplicación de la teoría básica, he extraído los casos prácticos tanto
de cuestiones de actualidad mundial como de espectaculares episodios históricos.
En estos casos prácticos analizo, por ejemplo, la política reciente del banco central
de Estados Unidos o de algún empresario innovador, al mismo tiempo que enseño
al lector a aplicar los principios económicos a cuestiones planteadas en la Europa
del siglo xiv, en la isla de Yap, en la tierra de Oz o en la prensa actual.
¿Qué novedades hay en la octava edición?
Los profesores de economía tienen cuidado de actualizar sus clases cuando cambia el panorama económico. Los autores de libros de texto tienen que hacer lo
Prólogo / 15
mismo. Este libro se actualiza, pues, cada tres años aproximadamente. Cada revisión refleja los nuevos acontecimientos que ocurren en la economía, así como las
nuevas investigaciones sobre la mejor manera de comprender los acontecimientos
macroeconómicos.
Un cambio importante en esta edición es que parte del material existente se ha
reorganizado. En los últimos años, los responsables de la política monetaria de los
bancos centrales han adoptado toda una variedad de medidas poco convencionales
para reforzar un débil sistema bancario y promover la recuperación de una profunda
recesión. Para comprender estas medidas es preciso tener un profundo conocimiento
de los detalles del sistema monetario. En esta edición, se ha colocado, pues, el tema
antes que en ediciones anteriores. Ahora se puede encontrar un análisis completo del
sistema monetario y de los instrumentos de la política monetaria en el capítulo 4.
Sin embargo, el cambio más importante de este libro es la adición del capítulo 20, «El sistema financiero: oportunidades y peligros». En los últimos años, tras
la crisis financiera y la recesión económica que sufrió Estados Unidos en 2008 y
2009, los economistas han revisado su evaluación de las conexiones fundamentales entre el sistema financiero y la economía más en general. El capítulo 20
ofrece a los estudiantes un análisis más profundo de este tema. Comienza examinando las funciones del sistema financiero. A continuación, analiza las causas y
los efectos de las crisis financieras, así como las medidas que pretenden abordar
las crisis y evitar que se repitan en el futuro.
Todos los demás capítulos del libro se han actualizado para incorporar los datos y acontecimientos más recientes. He aquí algunas novedades que merece la
pena señalar:
• El capítulo 2 contiene un nuevo caso práctico sobre el Billion Prices Project, que
utiliza datos encontrados en Internet para vigilar las tendencias de la inflación.
• El capítulo 3 contiene un nuevo recuadro sobre la creciente diferencia entre
los ricos y los pobres.
• El capítulo 4 contiene un nuevo caso práctico sobre la relajación cuantitativa y
la reciente explosión de la base monetaria.
• El capítulo 7 contiene un nuevo caso práctico sobre el aumento reciente del
paro de larga duración y el debate sobre el seguro de desempleo.
• El capítulo 9 contiene un nuevo caso práctico sobre la política industrial en la
práctica.
• El capítulo 16 contiene un nuevo caso práctico sobre las nuevas investigaciones
que estudian las devoluciones de impuestos de 2008 en Estados Unidos.
Todos los cambios que he efectuado y otros muchos que he considerado la posibilidad de hacer han pasado como siempre por el tamiz de la brevedad. A juzgar
16 / Macroeconomía
por mi propia experiencia como estudiante, sé que los libros largos tienen menos
probabilidades de que se lean. El objetivo de este libro es ofrecer el curso de macroeconomía más claro, más actualizado y más accesible con el menor número de
palabras posible.
Organización por temas
Mi estrategia para enseñar macroeconomía es examinar primero el largo plazo, en
que los precios son flexibles, y a continuación el corto plazo, en que los precios son
rígidos. Esta estrategia tiene varias ventajas. En primer lugar, como la dicotomía
clásica permite separar las cuestiones reales de las cuestiones monetarias, la materia
que corresponde al largo plazo es más fácil de entender para los estudiantes. En segundo lugar, cuando los estudiantes comienzan a estudiar las fluctuaciones a corto
plazo, comprenden totalmente el equilibrio a largo plazo en torno al cual fluctúa la
economía. En tercer lugar, comenzando por los modelos de equilibrio del mercado,
resulta más clara la relación entre la macroeconomía y la microeconomía. En cuarto
lugar, los estudiantes aprenden primero los temas menos controvertidos para los
macroeconomistas. Por todas estas razones, la estrategia de comenzar primero por
los modelos clásicos del largo plazo simplifica la enseñanza de la macroeconomía.
Pasemos de la estrategia a la táctica. Lo siguiente es un recorrido relámpago
por el libro.
Primera parte, Introducción
El material introductorio de la primera parte es breve, con el fin de que los estudiantes puedan acceder rápidamente a los temas básicos. En el capítulo 1, analizo
las cuestiones generales que aborda la macroeconomía y el método que siguen
los economistas de construir modelos para explicar el mundo. En el capítulo 2,
introduzco los datos clave de la macroeconomía, poniendo énfasis en el producto
interior bruto, el índice de precios de consumo y la tasa de paro.
Segunda parte, La teoría clásica: la economía a largo plazo
En la segunda parte, examino el largo plazo en el que los precios son flexibles. En el
capítulo 3, presento el modelo clásico básico de la renta nacional. En este modelo,
los factores de producción y la tecnología de producción determinan el nivel de
renta, y los productos marginales de los factores determinan su distribución entre
las economías domésticas. El modelo muestra, además, cómo influye la política
fiscal en el reparto de los recursos de la economía entre el consumo, la inver-
Prólogo / 17
sión y las compras del Estado, y pone de relieve cómo equilibra el tipo de interés
real la oferta y la demanda de bienes y servicios.
A continuación introduzco el dinero y el nivel de precios. En el capítulo 4, examino el sistema monetario y los instrumentos de la política monetaria. En el 5 comienzo el análisis de los efectos de la política monetaria. Como se supone que los precios
son totalmente flexibles, presento las ideas principales de la teoría monetaria clásica: la teoría cuantitativa del dinero, el impuesto por inflación, el efecto de Fisher, los
costes sociales de la inflación y las causas y los costes de la hiperinflación.
En el capítulo 6, inicio el estudio de la macroeconomía de una economía abierta. Manteniendo el supuesto de pleno empleo, presento diversos modelos para
explicar la balanza comercial y el tipo de cambio. Abordo varias cuestiones relacionadas con la política económica: la relación entre el déficit presupuestario público y el déficit comercial, el efecto macroeconómico de las medidas comerciales
proteccionistas y la influencia de la política monetaria en el valor de una moneda
en el mercado de divisas.
En el capítulo 7, abandono el supuesto de pleno empleo para analizar la dinámica del mercado de trabajo y la tasa natural de paro. Examino diversas causas
del paro, entre las que se encuentran la búsqueda de trabajo, la legislación sobre
el salario mínimo y los salarios de eficiencia. También presento algunos hechos
importantes que caracterizan al paro.
Tercera parte, La teoría del crecimiento: la economía a muy largo plazo
En la tercera parte, introduzco la dinámica en el análisis clásico de la economía
presentando los instrumentos de la teoría moderna del crecimiento. En el capítulo 8, introduzco el modelo de crecimiento de Solow para describir cómo evoluciona la economía con el paso del tiempo. Este capítulo pone énfasis en el papel
que desempeñan la acumulación de capital y el crecimiento de la población. En
el capítulo 9, introduzco el progreso tecnológico en el modelo de Solow. Utilizo el
modelo para analizar el crecimiento mundial, así como la política económica que
influye en el nivel de vida y en su crecimiento. Por último, en el capítulo 9 presento a los estudiantes las teorías modernas del crecimiento endógeno.
Cuarta parte, La teoría de los ciclos económicos: la economía a corto plazo
En la cuarta parte, examino el corto plazo en el que los precios son rígidos. Comienzo
en el capítulo 10 analizando algunos de los hechos fundamentales que describen las
fluctuaciones a corto plazo de la actividad económica. A continuación introduzco el
modelo de oferta y demanda agregadas, así como el papel de la política de estabilización. En capítulos posteriores, voy perfeccionando las ideas introducidas en este.
18 / Macroeconomía
En los capítulos 11 y 12, examino más detenidamente la demanda agregada. En
el capítulo 11, presento el aspa keynesiana y la teoría de la preferencia por la liquidez, y utilizo estos modelos como piezas clave para desarrollar el modelo IS-LM. En
el capítulo 12, empleo el modelo IS-LM para explicar las fluctuaciones económicas
y la curva de demanda agregada. Concluyo con un amplio caso práctico sobre la
Gran Depresión.
En el capítulo 13, prosigo el estudio de las fluctuaciones a corto plazo, que
centra la atención en la demanda agregada en una economía abierta. Presento el modelo Mundell-Fleming y muestro cómo afecta la política monetaria y
fiscal a la economía en los sistemas de tipos de cambio fluctuantes y fijos. También analizo el debate sobre la conveniencia de que los tipos de cambio sean
fluctuantes o fijos.
En el capítulo 14, analizo más detenidamente la oferta agregada. Examino varios enfoques para explicar la curva de oferta agregada a corto plazo y la disyuntiva
a corto plazo entre la inflación y el paro.
Quinta parte, Temas de teoría macroeconómica
Una vez desarrolladas las teorías básicas para explicar la economía a largo plazo y a
corto plazo, paso a examinar diversos temas que nos permiten comprender mejor
la economía. En la quinta parte, centro la atención en temas teóricos, mientras
que en la sexta la centro en temas de política económica. He escrito estos capítulos
de modo que puedan utilizarse de una manera flexible, por lo que los profesores
pueden elegir los temas que quieren tocar. Algunos de estos capítulos también pueden estudiarse antes, dependiendo de las preferencias del profesor.
En el capítulo 15, desarrollo un modelo dinámico de oferta y demanda agregadas. Me baso en ideas con las que los estudiantes ya se han encontrado y las utilizo
como trampolín para acercar al estudiante a la frontera del conocimiento sobre
las fluctuaciones económicas a corto plazo. El modelo que presento aquí es una
versión simplificada de los modelos estocásticos modernos de equilibrio general
dinámico (EEGD).
En los dos capítulos siguientes, analizo más extensamente algunas decisiones
microeconómicas que subyacen a los fenómenos macroeconómicos. En el capítulo 16, presento las diversas teorías de la conducta de los consumidores, entre
las que se encuentran la función de consumo keynesiana, el modelo de elección
intertemporal de Fisher, la hipótesis del ciclo vital de Modigliani, la hipótesis de la
renta permanente de Friedman, la hipótesis del paseo aleatorio de Hall y el modelo de la gratificación inmediata de Laibson. En el capítulo 17, examino la teoría en
la que se basa la función de inversión.
Prólogo / 19
Sexta parte, Temas de política macroeconómica
Una vez que el estudiante ha dominado los modelos macroeconómicos convencionales, utilizo estos modelos como base para analizar algunos de los debates clave
sobre la política económica. En el capítulo 18, examino el debate sobre la respuesta que deben dar las autoridades económicas a las fluctuaciones económicas a corto plazo. Hago hincapié en dos grandes cuestiones: ¿debe ser la política monetaria
y fiscal activa o pasiva? ¿Debe basarse en reglas fijas o dejarse a la discreción de las
autoridades? En este capítulo, presento argumentos sobre ambas cuestiones.
En el capítulo 19, centro la atención en los distintos debates sobre la deuda y los
déficit presupuestarios públicos. Este capítulo presenta un panorama general de la
magnitud del endeudamiento público, se pregunta por qué no siempre es sencillo
medir los déficit presupuestarios, recapitula la teoría tradicional de los efectos de
la deuda pública, presenta la equivalencia ricardiana como una teoría alternativa
y analiza algunas otras teorías sobre la deuda pública. Al igual que ocurre con el
capítulo anterior, no ofrece conclusiones a los estudiantes, pero les proporciona
los instrumentos necesarios para evaluar por sí mismos los distintos puntos de vista.
En el capítulo 20, examino el sistema financiero y sus conexiones con la economía en general. Comienzo analizando lo que hace el sistema financiero: financiar
la inversión, repartir el riesgo, resolver el problema de la información asimétrica y
promover el crecimiento económico. A continuación analizo las causas de las crisis
financieras, sus efectos macroeconómicos y las medidas que podrían atenuar estos
efectos y reducir su probabilidad.
Epílogo
El libro concluye con un breve epílogo en el que paso revista a las grandes lecciones en las que coincide la mayoría de los macroeconomistas y analizo algunas
de las cuestiones más importantes que aún no se han resuelto. Cualesquiera que
sean los capítulos que decida abarcar el profesor, este capítulo sintetizador puede
utilizarse para recordar a los estudiantes que los numerosos modelos y temas macroeconómicos están relacionados entre sí. Aquí y en todo el libro, hago hincapié
en que a pesar de las discrepancias entre los macroeconomistas, es mucho lo que
sabemos sobre el modo en que funciona la economía.
Programas alternativos
Aunque he organizado el material de la manera que prefiero enseñar macroeconomía intermedia, comprendo que otros profesores tengan otras preferencias.
20 / Macroeconomía
He tratado de tenerlo presente al escribir el libro, de manera que permita tener
una cierta flexibilidad. He aquí algunos ejemplos de cómo podría reorganizarse
el material:
• Algunos profesores desean analizar las fluctuaciones económicas a corto plazo.
Para un curso de ese tipo, recomiendo explicar los capítulos 1 a 5 de manera
que los estudiantes conozcan los principios básicos de la teoría clásica y saltar
a los capítulos 10, 11, 12, 14 y 15 para analizar el modelo de demanda y oferta
agregadas.
• Algunos profesores desean analizar el crecimiento económico a largo plazo.
Pueden explicar los capítulos 8 y 9 inmediatamente después del 3.
• Los profesores que quieran posponer (o incluso omitir) el análisis macroeconómico de una economía abierta pueden saltarse los capítulos 6 y 13 sin perder
por ello continuidad.
• Los profesores que quieran hacer hincapié en la política económica, pueden
omitir los capítulos 8, 9, 15, 16 y 17 para pasar antes a los capítulos 18, 19 y 20.
La experiencia de las ediciones anteriores induce a pensar que este texto complementa perfectamente toda una variedad de enfoques de la disciplina.
Instrumentos que facilitan el aprendizaje de la macroeconomía
Me alegra saber que a los estudiantes les han resultado fáciles de utilizar las ediciones anteriores de este libro. He intentado en esta octava edición facilitarles aún
más las cosas.
Casos prácticos
La economía cobra vida cuando se utiliza para comprender hechos reales. Por
tanto, los numerosos casos prácticos (muchos nuevos o revisados en esta edición)
constituyen un importante instrumento de aprendizaje, perfectamente integrado
en el contenido teórico presentado en cada capítulo. La frecuencia con que aparecen garantiza que el estudiante no tendrá que comprender una dosis excesiva de
teoría antes de ver cómo se aplica. Por lo que sé, los estudiantes destacan los casos
prácticos como su parte favorita del libro.
Recuadros PSI
Estos recuadros presentan materia auxiliar «para su información». Los utilizo para
aclarar conceptos difíciles, para suministrar más información sobre los instrumentos de la economía y para mostrar cómo se relaciona esta con nuestra vida diaria.
Algunos son nuevos o se han revisado en esta edición.
Prólogo / 21
Gráficos
Comprender el análisis gráfico constituye una parte clave del aprendizaje de la
macroeconomía, por lo que me he esforzado en que las figuras fueran fáciles de
entender. A menudo utilizo leyendas dentro de las figuras para describir brevemente las cuestiones importantes que estas muestran y llamar la atención sobre
ellas. Deberían ayudar a los estudiantes tanto a aprender como a repasar.
Notas matemáticas
Utilizo algunas notas matemáticas para separar del texto la materia más difícil.
Estas notas contienen razonamientos más rigurosos o demostraciones de un resultado matemático. Pueden ser omitidas fácilmente por los estudiantes que no
dispongan de los instrumentos matemáticos necesarios.
Resúmenes de los capítulos
Todos los capítulos concluyen con un breve resumen nada técnico de sus principales lecciones. Los estudiantes pueden utilizarlo para situar el capítulo en perspectiva y repasar para los exámenes.
Conceptos clave
Aprender el lenguaje de una disciplina constituye una parte importante de cualquier curso. Dentro de los capítulos, cada concepto clave aparece en negrita la
primera vez que se presenta. Al final se enumeran todos los conceptos clave para
repasarlos.
Preguntas de repaso
Tras estudiar un capítulo, los estudiantes pueden verificar inmediatamente si comprenden sus enseñanzas básicas respondiendo a las preguntas de repaso.
Problemas y aplicaciones
Todos los capítulos contienen problemas y aplicaciones pensados para hacer en
casa. Algunos son aplicaciones numéricas de la teoría del capítulo. Otros animan
al estudiante a ir más allá de la materia del capítulo abordando nuevas cuestiones
estrechamente relacionadas con los temas de ese capítulo.
Apéndices de los capítulos
Siete capítulos contienen un apéndice que ofrece materia adicional, a veces con
un grado mayor de complejidad matemática. Están pensados para que los profesores puedan tratar algunos temas con mayor profundidad si así lo desean. Los
apéndices pueden omitirse sin pérdida de continuidad.
22 / Macroeconomía
Glosario
Para ayudar a los estudiantes a familiarizarse con el lenguaje de la macroeconomía, el libro contiene al final un glosario de más de 250 términos.
Traducciones
La versión inglesa de este libro se ha utilizado en docenas de países. Para que sea
más accesible a los estudiantes de todo el mundo, actualmente existen (o pronto existirán) ediciones en otras 14 lenguas: armenio, chino, francés, alemán,
griego, húngaro, italiano, japonés, coreano, rumano, portugués, ruso, español y
ucraniano. Existen, además, una adaptación canadiense escrita en colaboración
con William Scarth (McMaster University) y una adaptación europea escrita en
colaboración con Mark Taylor (University of Warwick). Los profesores que deseen obtener información sobre estas traducciones deben ponerse en contacto
con Worth Publishers.
Agradecimientos
Desde que comencé a escribir la primera edición de este libro hace más de dos
décadas, recibí la ayuda de muchos economistas revisores y colegas. Ahora que el
libro va por la octava edición, estas personas son demasiado numerosas para enumerarlas en su integridad. Sin embargo, continúo agradeciendo su disposición a
renunciar a su escaso tiempo para ayudarme a mejorar el contenido y la pedagogía
de este libro. Sus consejos han hecho de él un manual mejor para ciento de estudiantes de todo el mundo.
Me gustaría mencionar a los profesores cuyos recientes comentarios han dado
forma a esta nueva edición:
Mohsen Bahmani-Oskooee
Quentin Duroy
Nancy Jianakoplos
Roger Kaufman
Carlos F. Liard-Muriente
Robert G. Murphy
Ebere Oriaku
Andrew Paizis
Brian P. Rosario
John W. Graham
Denise Hazlett
Thomas Scheiding
University of Wisconsin-Milwaukee
Denison University
Colorado State University
Smith College
Central Connecticut State University
Boston College
Elizabeth City State University
New York University
American River College and California State University
Rutgers University at Newark
Whitman Collage
University of Wisconsin-Stout
Prólogo / 23
David E. Spencer
Henry Terrell
Bill Yang
Nora Underwood
Brigham Young University
George Washington University
Georgia Southern University
University of Central Florida
También estoy agradecido a Yang Du, estudiante de doctorado de la Universidad
de Harvard, que me ha ayudado a actualizar los datos, perfeccionar mi prosa y leer
las pruebas de todo el libro.
El equipo de Worth Publishers ha continuado siendo dispuesto y dedicado. Por
ello doy las gracias a Catherine Woods, Senior Vice President, Editorial and Production; Charles Linsmeier, Publisher; Sarah Dorger, Senior Acquisitions Editor;
Scott Guile, Executive Marketing Manager; Julie Tompkins, Marketing Assistant;
Paul Shensa, Consulting Editor; Tom Acox, Digital Solutions Coordinator; Lukia
Kliossis, Associate Media Editor; Mary Melis, Assistant Editor; Lisa Kinne, Associate Managing Editor; Tracey Kuehn, Director of Print and Digital Development,
Worth; Barbara Seixas, Production Manager; Kevin Kall, Designer; Karen Osborne, Copy Editor; Edgar Bonilla, Supplements Project Editor, y Stacey Alexander,
Supplements Manager.
También hay otras muchas personas que han hecho aportaciones valiosas, especialmente Jane Tufts, correctora freelance de contenidos, que una vez más obró su
magia en este libro confirmando que es la mejor que hay en su campo. Alexandra
Nickerson hizo un magnífico trabajo en la elaboración del índice.
Mi esposa, Deborah Mankiw, ha continuado siendo la primera lectora y correctora del nuevo material, aportando la combinación justa de crítica y aliento. Por
último, me gustaría dar las gracias a mis tres hijos, Catherine, Nicholas y Peter. Me
han ayudado inmensamente a realizar esta revisión, tanto al servirme de agradable
distracción como al recordarme que los libros de texto se escriben para la siguiente generación.
Cambridge (Massachusetts)
Mayo de 2012
Esquema de la obra
Prólogo
Primera parte. Introducción
Capítulo 1. La ciencia de la macroeconomía
Capítulo 2. Los datos macroeconómicos
Segunda parte. La teoría clásica: la
economía a largo plazo
Capítulo 11. La demanda agregada I:
construcción del modelo IS-LM
Capítulo 12. La demanda agregada II:
aplicación del modelo IS-LM
Capítulo 13. Reconsideración de la
economía abierta: el modelo Mundell-Fleming y el sistema de tipos de
cambio
Capítulo 3. La renta nacional: de
dónde viene y adónde va
Capítulo 14. La oferta agregada y la
disyuntiva a corto plazo entre la inflación y el paro
Capítulo 4. El sistema monetario:
qué es y cómo funciona
Quinta parte. Temas de teoría macroeconómica
Capítulo 5. La inflación: sus causas,
sus efectos y sus costes sociales
Capítulo 15. Modelo dinámico de
demanda y oferta agregadas
Capítulo 6. La economía abierta
Capítulo 16. Comprender la conducta de los consumidores
Capítulo 7. El paro
Tercera parte. La teoría del crecimiento: la economía a muy largo plazo
Capítulo 8. El crecimiento económico I: la acumulación de capital y el
crecimiento de la población
Capítulo 9. El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica
Cuarta parte. La teoría de los ciclos
económicos: la economía a corto
plazo
Capítulo 10. Introducción a las fluctuaciones económicas
Capítulo 17. La teoría de la inversión
Sexta parte. Temas de política macroeconómica
Capítulo 18. Perspectivas alternativas
sobre la política de estabilización
Capítulo 19. La deuda pública y los
déficit presupuestarios
Capítulo 20. El sistema financiero:
oportunidades y peligros
Epílogo. ¿Qué sabemos, y qué desconocemos?
Glosario
Índice analítico
Contenido
Prólogo
13
Primera parte. Introducción
1 La ciencia de la macroeconomía
1.1 ¿Qué estudian los macroeconomistas?
Caso práctico: Algunas series económicas
Series históricas de Estados Unidos
El pasado reciente en otros países
1.2 Cómo piensan los economistas
La teoría como elaboración de modelos
PSI Utilización de funciones para expresar relaciones entre variables
El uso de múltiples modelos
Los precios: ¿flexibles o rígidos?
PSI Los macroeconomistas que han recibido el Premio Nobel
El pensamiento microeconómico y los modelos macroeconómicos
1.3 La estructura de este libro
45
45
47
48
50
52
52
55
57
58
59
61
62
2 Los datos macroeconómicos
2.1 La medición del valor de la actividad económica: el producto
interior bruto
La renta, el gasto y el flujo circular
PSI Stocks y flujos
Algunas reglas para calcular el PIB
El PIB real y el PIB nominal
65
67
67
68
70
73
28 / Macroeconomía
El deflactor del PIB
PSI Dos trucos aritméticos para trabajar con variaciones porcentuales
Medidas encadenadas del PIB real
Los componentes del gasto
PSI ¿Qué es la inversión?
Caso práctico El PIB y sus componentes
Otros indicadores de la renta
El ajuste estacional
2.2 La medición del coste de la vida: el índice de precios de consumo
El precio de una cesta de bienes
El IPC y el deflactor del PIB
¿Sobrestima el IPC la inflación?
Caso práctico El Billion Prices Project
2.3 La medición del paro: la tasa de paro
Caso práctico Variaciones de la población activa
La encuesta a las empresas de Estados Unidos
2.4 Conclusiones: de las estadísticas económicas a los modelos
económicos
75
76
77
77
79
80
81
84
84
85
86
89
90
91
93
94
96
Segunda parte. La teoría clásica: la economía a largo plazo
3 La renta nacional: de dónde viene y adónde va
3.1 ¿Qué determina la producción total de bienes y servicios?
Los factores de producción
La función de producción
La oferta de bienes y servicios
3.2 ¿Cómo se distribuye la renta nacional entre los factores de
producción?
Los precios de los factores
Las decisiones que ha de tomar la empresa competitiva
La demanda de factores de la empresa
La distribución de la renta nacional
Caso práctico La Peste Negra y los precios de los factores
La función de producción Cobb-Douglas
PSI La creciente diferencia entre los ricos y los pobres
Caso práctico La productividad del trabajo como
determinante fundamental de los salarios reales
3.3 ¿Qué determina la demanda de bienes y servicios?
El consumo
La inversión
103
105
105
106
107
107
108
109
110
114
116
117
120
122
123
124
125
Contenido / 29
Las compras del Estado
PSI Los diferentes tipos de interés
3.4 ¿Cómo alcanzan el equilibrio la oferta y la demanda de
bienes y servicios?
El equilibrio en los mercados de bienes y servicios: la oferta y
la demanda de producción de la economía
El equilibrio en los mercados financieros: la oferta y la demanda
de fondos prestables
Las variaciones del ahorro: los efectos de la política fiscal
Caso práctico Las guerras y los tipos de interés en el Reino Unido,
1730-1920
Las variaciones de la demanda de inversión
3.5 Conclusiones
126
127
4 El sistema monetario: qué es y cómo funciona
4.1 ¿Qué es el dinero?
Las funciones del dinero
Los tipos de dinero
Caso práctico El dinero en un campo de concentración
El desarrollo del dinero fiduciario
Caso práctico El dinero y las convenciones sociales en la isla de Yap
Cómo se controla la cantidad de dinero
Cómo se mide la cantidad de dinero
PSI ¿Cómo encajan las tarjetas de crédito y de débito en
el sistema monetario?
4.2 El papel de los bancos en el sistema monetario
El sistema bancario de reservas del ciento por ciento
El sistema bancario de reservas fraccionarias
El capital bancario, el apalancamiento y las necesidades de
capital
4.3 Cómo influyen los bancos centrales en la oferta monetaria
Un modelo de la oferta monetaria
Los instrumentos de la política monetaria
Caso práctico Relajación cuantitativa y explosión de la base
monetaria
Problemas en el control monetario
Caso práctico Las quiebras bancarias y la oferta monetaria en los
años treinta en Estados Unidos
4.4 Conclusiones
147
148
148
149
150
150
151
152
153
129
129
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159
160
161
163
163
167
167
169
30 / Macroeconomía
5 La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales
5.1 La teoría cuantitativa del dinero
Las transacciones y la ecuación cuantitativa
De las transacciones a la renta
La función de demanda de dinero y la ecuación cuantitativa
El supuesto de la velocidad constante
El dinero, los precios y la inflación
Caso práctico La inflación y el crecimiento del dinero
5.2 El señoriaje: los ingresos derivados de la impresión de dinero
Caso práctico La financiación de la guerra de la
Independencia de Estados Unidos
5.3 La inflación y los tipos de interés
Dos tipos de interés: real y nominal
El efecto de Fisher
Caso práctico La inflación y los tipos de interés nominales
Dos tipos de interés reales: ex ante y ex post
Caso práctico Los tipos de interés nominales en el siglo xix
5.4 El tipo de interés nominal y la demanda de dinero
El coste de tener dinero
El dinero futuro y los precios actuales
5.5 Los costes sociales de la inflación
La visión del profano y la respuesta clásica
Caso práctico Qué dicen los economistas y la opinión pública
sobre la inflación
Los costes de la inflación esperada
Los costes de la inflación imprevista
Caso práctico El movimiento en favor de la plata, las elecciones
de 1896 y El Mago de Oz
Uno de los beneficios de la inflación
5.6 La hiperinflación
Los costes de la hiperinflación
Las causas de la hiperinflación
Caso práctico La hiperinflación en la Alemania de entreguerras
Caso práctico La hiperinflación en Zimbabue
5.7 Conclusiones: la dicotomía clásica
Apéndice: el modelo de Cagan: cómo influye el dinero actual
y futuro en el nivel de precios
173
174
175
176
177
178
179
180
183
6 La economía abierta
6.1 Los flujos internacionales de capitales y de bienes
215
218
184
184
184
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200
201
202
204
205
211
Contenido / 31
El papel de las exportaciones netas
Los flujos internacionales de capitales y la balanza comercial
Los flujos internacionales de bienes y de capitales: ejemplo
PSI La irrelevancia de los saldos de las balanzas comerciales
bilaterales
6.2 El ahorro y la inversión en una pequeña economía abierta
La movilidad del capital y el tipo de interés mundial
¿Por qué suponemos que el país es una pequeña economía abierta?
El modelo
Cómo influye la política económica en la balanza comercial
Evaluación de la política económica
Caso práctico El déficit comercial de Estados Unidos
Caso práctico ¿Por qué no entra capital en los países pobres?
6.3 Los tipos de cambio
Tipos de cambio nominales y reales
El tipo de cambio real y la balanza comercial
Los determinantes del tipo de cambio real
Cómo influye la política económica en el tipo de cambio real
Efectos de la política comercial
Los determinantes del tipo de cambio nominal
Caso práctico La inflación y los tipos de cambio nominales
El caso especial de la paridad del poder adquisitivo
Caso práctico El Big Mac en todo el mundo
6.4 Conclusiones: el ejemplo de Estados Unidos como gran
economía abierta
Apéndice: la gran economía abierta
La salida neta de capital
El modelo
La política económica en la gran economía abierta
Conclusiones
7 El paro
7.1 La pérdida del empleo, la búsqueda de trabajo y la tasa natural
de paro
7.2 La búsqueda de empleo y el paro friccional
Causas del paro friccional
La política económica y el paro friccional
Caso práctico El seguro de desempleo y la tasa de creación
de empleo
7.3 La rigidez de los salarios reales y el paro estructural
218
220
222
223
224
224
226
226
228
231
233
236
237
237
239
241
242
242
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253
260
260
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265
270
273
275
277
277
278
279
280
32 / Macroeconomía
La legislación sobre salario mínimo
Caso práctico Las características de los trabajadores que perciben
el salario mínimo
Los sindicatos y la negociación colectiva
Los salarios de eficiencia
Caso práctico La jornada laboral de cinco dólares de Henry Ford
7.4 El mercado de trabajo en Estados Unidos
La duración del paro
Caso práctico El aumento del paro de larga duración en
Estados Unidos y el debate sobre el seguro de desempleo
Diferencias entre las tasas de paro de los distintos grupos
demográficos
Flujos de entrada y salida de la población activa
7.5 El mercado de trabajo en Europa
El aumento del paro en Europa
Diferencias entre las tasas de paro en Europa
Caso práctico El secreto de la felicidad
El aumento del ocio europeo
7.6 Conclusiones
281
284
285
286
288
289
289
290
292
293
295
295
297
299
300
302
Tercera parte. La teoría del crecimiento: la economía a muy largo plazo
8 El crecimiento económico I: la acumulación de capital y el crecimiento
de la población
8.1 La acumulación de capital
La oferta y la demanda de bienes
El crecimiento del stock de capital y el estado estacionario
Aproximación al estado estacionario: ejemplo numérico
Caso práctico El milagro del crecimiento japonés y alemán
Cómo afecta el ahorro al crecimiento
Caso práctico El ahorro y la inversión en todo el mundo
8.2 El nivel de capital correspondiente a la regla de oro
Comparación de estados estacionarios
Cómo encontrar el estado estacionario de la regla de oro:
ejemplo numérico
La transición al estado estacionario de la regla de oro
8.3 El crecimiento de la población
El estado estacionario con crecimiento de la población
Los efectos del crecimiento de la población
Caso práctico El crecimiento de la población en todo el mundo
309
310
311
314
317
319
320
322
324
324
327
330
333
334
336
338
Contenido / 33
Otras teorías sobre el crecimiento de la población
8.4 Conclusiones
9 El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico
y la política económica
9.1 El progreso tecnológico en el modelo de Solow
La eficiencia del trabajo
El estado estacionario con progreso tecnológico
Los efectos del progreso tecnológico
9.2 De la teoría del crecimiento a los hechos del crecimiento
El crecimiento equilibrado
La convergencia
Acumulación de factores frente a eficiencia de la producción
Caso práctico ¿Es bueno el libre comercio para el crecimiento
económico?
9.3 Medidas para fomentar el crecimiento
Evaluación de la tasa de ahorro
Modificación de la tasa de ahorro
¿Cómo asignar la inversión?
Caso práctico La política industrial en la práctica
Creación de las instituciones adecuadas
Caso práctico Los orígenes coloniales de las instituciones
modernas
Fomento del progreso tecnológico
Caso práctico La desaceleración mundial del crecimiento
económico
9.4 Más allá del modelo de Solow: la teoría del crecimiento
endógeno
El modelo básico
Un modelo de dos sectores
Análisis microeconómico de la investigación y el desarrollo
El proceso de destrucción creativa
9.5 Conclusiones
Apéndice: evaluación de las fuentes del crecimiento económico
Los aumentos de los factores de producción
El progreso tecnológico
Las fuentes del crecimiento en Estados Unidos
Caso práctico El crecimiento en los tigres del este asiático
El residuo de Solow a corto plazo
339
342
347
348
348
350
351
353
353
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358
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366
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367
371
372
373
375
376
378
384
384
387
388
389
390
34 / Macroeconomía
Cuarta parte. La teoría de los ciclos económicos: la economía a corto plazo
10 Introducción a las fluctuaciones económicas
10.1 Los hechos sobre el ciclo económico
El PIB y sus componentes
El paro y la ley de Okun
Los indicadores económicos de la coyuntura
10.2 Horizontes temporales en macroeconomía
Diferencia entre el corto plazo y el largo plazo
Caso práctico Si quiere saber por qué las empresas tienen precios
rígidos, pregúnteles
El modelo de la oferta y la demanda agregadas
10.3 La demanda agregada
La ecuación cuantitativa como demanda agregada
Por qué tiene pendiente negativa la curva de demanda agregada
Desplazamientos de la curva de demanda agregada
10.4 La oferta agregada
El largo plazo: la curva de oferta agregada vertical
El corto plazo: la curva de oferta agregada horizontal
Del corto plazo al largo plazo
Caso práctico Una lección monetaria de la historia francesa
PSI David Hume y los efectos reales del dinero
10.5 La política de estabilización
Las perturbaciones de la demanda agregada
Las perturbaciones de la oferta agregada
Caso práctico Cómo contribuyó la OPEP a provocar la estanflación
de los años setenta y la euforia de los ochenta
10.6 Conclusiones
397
399
399
403
404
407
407
11 La demanda agregada I: construcción del modelo IS-LM
11.1 El mercado de bienes y la curva IS
El aspa keynesiana
Caso práctico Bajar los impuestos para estimular la economía:
las reducciones de los impuestos de Kennedy y de Bush
Caso práctico Aumentar las compras del Estado para
estimular la economía: el plan de gasto de Obama
El tipo de interés, la inversión y la curva IS
Cómo desplaza la política fiscal la curva IS
11.2 El mercado de dinero y la curva LM
La teoría de la preferencia por la liquidez
433
435
436
408
411
412
412
414
414
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424
426
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430
443
444
447
448
450
451
Contenido / 35
Caso práctico ¿Eleva una contracción monetaria los tipos de interés
o los reduce?
La renta, la demanda de dinero y la curva LM
Cómo desplaza la política monetaria la curva LM
11.3 Conclusiones: el equilibrio a corto plazo
12 La demanda agregada II: aplicación del modelo IS-LM
12.1 Explicación de las fluctuaciones con el modelo IS-LM
Cómo desplaza la política fiscal la curva IS y altera el equilibrio
a corto plazo
Cómo desplaza la política monetaria la curva LM y altera
el equilibrio a corto plazo
La interacción de la política monetaria y la política fiscal
Caso práctico Análisis de la política económica con
modelos macroeconométricos
Las perturbaciones en el modelo IS-LM
Caso práctico La recesión de Estados Unidos en 2001
¿Cuál es el instrumento de la política del Fed? ¿La oferta monetaria
o el tipo de interés?
12.2 El modelo IS-LM como una teoría de la demanda agregada
Del modelo IS-LM a la curva de demanda agregada
El modelo IS-LM a corto y largo plazo
12.3 La Gran Depresión
La hipótesis del gasto: las perturbaciones de la curva IS
La hipótesis monetaria: una perturbación de la curva LM
Reconsideración de la hipótesis monetaria: los efectos del
descenso de los precios
¿Podría ocurrir de nuevo otra Gran Depresión?
Caso práctico La crisis financiera y la recesión económica de 2008
y 2009 en Estados Unidos
PSI La trampa de la liquidez (también conocida con el nombre
de límite inferior cero)
12.4 Conclusiones
13 Reconsideración de la economía abierta: el modelo Mundell-Fleming
y el sistema de tipos de cambio
13.1 El modelo Mundell-Fleming
El supuesto clave: una pequeña economía abierta con movilidad
perfecta del capital
El mercado de bienes y la curva IS*
453
454
455
457
463
464
464
467
468
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476
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485
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489
492
494
501
503
503
504
36 / Macroeconomía
El mercado de dinero y la curva LM*
Cómo encajan todas las piezas
13.2 La pequeña economía abierta en un sistema de tipos de
cambio fluctuantes
La política fiscal
La política monetaria
La política comercial
13.3 La pequeña economía abierta en un sistema de tipos de cambio
fijos
Cómo funciona un sistema de tipos de cambio fijos
Caso práctico El patrón oro internacional
La política fiscal
La política monetaria
Caso práctico La devaluación y la recuperación de la Gran
Depresión en Estados Unidos
La política comercial
La política económica en el modelo Mundell-Fleming: resumen
13.4 Diferencias entre los tipos de interés
Riesgo del país y expectativas sobre los tipos de cambio
Diferencias en el modelo Mundell-Fleming
Caso práctico La crisis financiera internacional: México 1994-1995
Caso práctico La crisis financiera internacional: Asia 1997-1998
13.5 ¿Deben ser los tipos de cambio fluctuantes o fijos?
Pros y contras de los diferentes sistemas de tipos de cambio
Caso práctico El debate sobre el euro
Los ataques especulativos, las cajas de conversión y la dolarización
La trinidad imposible
Caso práctico La controversia sobre la moneda china
13.6 Del corto plazo al largo plazo: el modelo Mundell-Fleming con un
nivel de precios variable
13.7 Nota final recordatoria
Apéndice: un modelo a corto plazo de la gran economía abierta
La política fiscal
La política monetaria
Regla práctica
14 La oferta agregada y la disyuntiva a corto plazo entre la inflación
y el paro
14.1 La teoría básica de la oferta agregada
El modelo de los precios rígidos
505
508
509
509
511
512
514
514
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517
517
519
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521
522
522
523
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525
528
528
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532
533
534
535
538
544
546
547
548
551
552
553
Contenido / 37
Una teoría alternativa: el modelo de la información imperfecta
Caso práctico Diferencias internacionales entre las curvas
de oferta agregada
Consecuencias
14.2 La inflación, el paro y la curva de Phillips
Obtención de la curva de Phillips a partir de la curva de
oferta agregada
PSI La historia de la curva de Phillips moderna
Las expectativas adaptables y la inercia de la inflación
Dos causas del aumento y la disminución de la inflación
Caso práctico La inflación y el paro en Estados Unidos
La necesidad de elegir, a corto plazo, entre la inflación y el paro
PSI ¿Hasta qué punto son precisas las estimaciones de la tasa
natural de paro?
La desinflación y la tasa de sacrificio
Las expectativas racionales y la posibilidad de una
desinflación indolora
Caso práctico La tasa de sacrificio en la práctica
La histéresis y las críticas a la hipótesis de la tasa natural
14.3 Conclusiones
Apéndice: la madre de todos los modelos
556
558
559
561
562
564
565
566
566
569
571
572
573
575
577
578
583
Quinta parte. Temas de teoría macroeconómica
15 Modelo dinámico de demanda y oferta agregadas
15.1 Elementos del modelo
La producción: la demanda de bienes y servicios
El tipo de interés real: la ecuación de Fisher
La inflación: la curva de Phillips
La inflación esperada: expectativas adaptables
El tipo de interés nominal: la regla de política monetaria
Caso práctico La regla de John Taylor
15.2 Cómo se resuelve el modelo
El equilibrio a largo plazo
La curva de oferta agregada dinámica
La curva de demanda agregada dinámica
El equilibrio a corto plazo
15.3 Cómo se utiliza el modelo
El crecimiento a largo plazo
Una perturbación de la oferta agregada
591
592
593
594
595
597
598
599
602
602
604
605
608
610
610
611
38 / Macroeconomía
PSI La calibración y la simulación numéricas
Una perturbación de la demanda agregada
Un cambio de la política monetaria
15.4 Dos aplicaciones: lecciones para la política monetaria
La disyuntiva entre la variabilidad de la producción y la
variabilidad de la inflación
Caso práctico Diferencias entre el Fed y el Banco Central Europeo
El principio de Taylor
Caso práctico ¿A qué se debió la Gran Inflación?
15.5 Conclusiones: hacia los modelos EDEG
614
615
617
621
16 Comprender la conducta de los consumidores
16.1 John Maynard Keynes y la función de consumo
Las conjeturas de Keynes
Los primeros éxitos empíricos
El estancamiento secular, Simon Kuznets y el enigma del consumo
16.2 Irving Fisher y la elección intertemporal
La restricción presupuestaria intertemporal
PSI El valor actual o por qué un premio de un millón de euros
solo vale 623.000 euros
Las preferencias de los consumidores
Optimización
Cómo afectan al consumo las variaciones de la renta
Cómo afectan al consumo las variaciones del tipo de interés real
Restricciones crediticias
16.3 Franco Modigliani y la hipótesis del ciclo vital
La hipótesis
Consecuencias
Caso práctico El consumo y el ahorro de los jubilados
16.4 Milton Friedman y la hipótesis de la renta permanente
La hipótesis
Consecuencias
Caso práctico La reducción de impuestos de 1964 y el recargo
tributario de 1968 en Estados Unidos
Caso práctico Las devoluciones de impuestos de 2008
16.5 Robert Hall y la hipótesis del paseo aleatorio
La hipótesis
Consecuencias
Caso práctico ¿Provocan las variaciones predecibles de la renta
variaciones predecibles del consumo?
637
638
638
640
641
643
643
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626
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659
660
660
661
662
663
664
665
665
666
Contenido / 39
16.6 David Laibson y el tirón de la gratificación inmediata
Caso práctico Cómo conseguir que la gente ahorre más
16.7 Conclusiones
667
669
670
17 La teoría de la inversión
17.1 La inversión en bienes de equipo
El precio de alquiler del capital
El coste del capital
Los determinantes de la inversión
Los impuestos y la inversión
La Bolsa de valores y la q de Tobin
Caso práctico La Bolsa de valores como indicador económico
Distintas teorías sobre la Bolsa de valores: la hipótesis de
los mercados eficientes y el concurso de belleza de Keynes
Restricciones financieras
17.2 La inversión en construcción
El equilibrio-stock y la oferta-flujo
Las variaciones de la demanda de vivienda
17.3 La inversión en existencias
Razones para mantener existencias
Cómo afectan el tipo de interés y las facilidades de acceso
al crédito a la inversión en existencias
17.4 Conclusiones
677
679
679
681
683
385
387
689
690
692
694
694
695
698
698
399
700
Sexta parte. Temas de política macroeconómica
18 Perspectivas alternativas sobre la política de estabilización
707
18.1 ¿Debe ser la política económica activa o pasiva?
708
Retardos en la aplicación y en los efectos de las medidas económicas 709
La difícil labor de realizar predicciones económicas
711
Caso práctico Errores de las predicciones
711
La ignorancia, las expectativas y la crítica de Lucas
714
Los datos históricos
715
Caso práctico ¿Es la aparente estabilización de la economía culpa
de los datos?
716
18.2 ¿Debería basarse la política económica en reglas fijas o dejarse
a la discreción de las autoridades?
717
La desconfianza hacia los responsables de la política económica
y el proceso político
717
La inconsistencia temporal de la política
718
40 / Macroeconomía
Caso práctico Alexander Hamilton y la inconsistencia temporal
Reglas de política monetaria
Caso práctico La fijación de un objetivo para la inflación:
¿reglas o discrecionalidad con limitaciones?
Caso práctico La independencia de los bancos centrales
18.3 Conclusiones: la gestión de la política económica en un
mundo incierto
Apéndice: la inconsistencia temporal y la disyuntiva entre la
inflación y el paro
721
721
19 La deuda pública y los déficit presupuestarios
19.1 La magnitud de la deuda pública de Estados Unidos
Caso práctico Las inquietantes perspectivas a largo plazo de
la política fiscal
19.2 Problemas de medición
Primer problema de medición: la inflación
Segundo problema de medición: los activos de capital
Tercer problema de medición: los pasivos no contabilizados
Cuarto problema de medición: el ciclo económico
Recapitulación
19.3 La teoría tradicional de la deuda pública
PSI Impuestos e incentivos
19.4 La teoría ricardiana de la deuda pública
La lógica básica de la equivalencia ricardiana
Los consumidores y los impuestos futuros
Caso práctico El experimento de las retenciones de impuestos
Caso práctico ¿Por qué dejan herencias los padres?
Tomar una decisión
PSI Ricardo y la equivalencia ricardiana
19.5 Otras perspectivas sobre la deuda pública
¿Presupuestos equilibrados o política fiscal óptima?
Efectos fiscales en la política monetaria
La deuda y el proceso político
Aspectos internacionales
Caso práctico Las ventajas de los bonos indiciados
19.6 Conclusiones
735
736
20 El sistema financiero: oportunidades y peligros
20.1 ¿Qué hace el sistema financiero?
Cómo se financia la inversión
769
770
771
723
724
726
730
740
742
742
743
744
745
746
746
749
750
750
752
753
756
756
757
759
759
760
762
762
764
765
Contenido / 41
Cómo se reparte el riesgo
Cómo se aborda el problema de la información asimétrica
Cómo promover el crecimiento económico
Caso práctico La microfinanciación: la gran idea del
profesor Yunus
20.2 Las crisis financieras
La anatomía de la crisis
PSI El diferencial TED
Caso práctico ¿A quién se debe culpar de la crisis financiera
de 2008-2009?
Respuestas de la política macroeconómica a una crisis
Medidas para evitar las crisis
PSI Los bonos CoCo
Caso práctico La crisis de la deuda soberana europea
20.3 Conclusiones
772
773
775
Epílogo ¿Qué sabemos, y qué desconocemos?
Las cuatro lecciones más importantes de la macroeconomía
Primera lección: a largo plazo, la capacidad de un país para
producir bienes y servicios determina el nivel de vida
de sus ciudadanos
Segunda lección: a corto plazo, la demanda agregada influye en
la cantidad de bienes y servicios que produce un país
Tercera lección: a largo plazo, la tasa de crecimiento del dinero
determina la tasa de inflación, pero no afecta a la tasa de paro
Cuarta lección: a corto plazo, la política monetaria y la política
fiscal se enfrentan a una disyuntiva entre la inflación y el paro
Las cuatro cuestiones macroeconómicas más importantes que
aún no se han resuelto
Primera pregunta: ¿Cuál es la mejor forma de elevar la tasa
natural de producción de la economía?
Segunda pregunta: ¿Hay que intentar estabilizar la economía?
En caso afirmativo, ¿cómo?
Tercera pregunta: ¿Cuál es el coste de la inflación y cuánto
cuesta reducirla?
Cuarta pregunta: ¿Hasta qué punto son un problema
los déficit presupuestarios públicos?
Conclusiones
801
801
Glosario
Índice analítico
813
831
776
778
778
781
784
786
791
792
794
796
802
802
803
804
805
805
806
808
810
811
Primera parte
Introducción
1
La ciencia de la macroeconomía
La ciencia no es más que el refinamiento de reflexiones cotidianas.
Albert Einstein
Cuando Albert Eistein hizo la observación citada sobre la naturaleza de la ciencia,
probablemente se refería a la física, la química y otras ciencias naturales. Pero la
afirmación es igualmente cierta cuando se aplica a las ciencias sociales, como la
economía. Como persona que participa en la economía y como ciudadano que
vive en una democracia, es inevitable que el lector piense en cuestiones económicas cuando realiza sus actividades cotidianas o cuando entra en una cabina electoral. Pero si es como la mayoría de la gente, sus reflexiones diarias sobre la economía probablemente habrán sido más superficiales que rigurosas (o al menos hasta
que asistió a su primer curso de economía). El objetivo de estudiar economía es
perfeccionar esas reflexiones. Este libro aspira a ayudarle en ese esfuerzo, centrando la atención en la parte del campo de la economía llamada macroeconomía, que
estudia las fuerzas que influyen en la economía en su conjunto.
1.1 ¿Qué estudian los macroeconomistas?
¿Por qué las rentas han experimentado un rápido crecimiento en los últimos cien
años en algunos países mientras que otros siguen sumidos en la pobreza? ¿Por qué
algunos países tienen tasas de inflación elevadas mientras que otros mantienen estables los precios? ¿Por qué todos los países experimentan recesiones y depresiones
–es decir, periodos recurrentes de disminución de las rentas y de aumento del paro–
y cómo pueden reducir los gobiernos su frecuencia y su gravedad? La macroeconomía intenta dar respuesta a estas y otras muchas preguntas relacionadas con ellas.
Para apreciar la importancia de la macroeconomía, basta leer el periódico o escuchar las noticias. Todos los días podemos ver titulares como «El crecimiento de
46 / Macroeconomía
la renta repunta», «El banco central toma medidas para luchar contra la inflación»
o «La Bolsa cae ante el temor a una recesión». Aunque estos acontecimientos
macroeconómicos parezcan abstractos, influyen en todos los aspectos de nuestra
vida. Los ejecutivos de empresa que predicen la demanda de sus productos deben
adivinar a qué ritmo aumentará la renta de los consumidores. Los pensionistas que
viven de una renta fija se preguntan a qué ritmo subirán los precios. Los recién
licenciados universitarios que buscan trabajo confían en que la economía experimente una expansión y que las empresas los contraten.
Dado que la situación de la economía afecta a todo el mundo, las cuestiones
macroeconómicas desempeñan un papel fundamental en los debates políticos. Los
votantes son conscientes de cómo marcha la economía y saben que la política del
Gobierno puede influir en ella poderosamente. Como consecuencia, la popularidad
del Ejecutivo aumenta cuando la economía va bien y disminuye cuando va mal.
Las cuestiones macroeconómicas también se encuentran en el centro de la política mundial y las noticias internacionales están llenas de preguntas macroeconómicas. ¿Fue una buena idea que una gran parte de Europa adoptara una moneda
única? ¿Debe mantener China un tipo de cambio fijo frente al dólar estadounidense? ¿Por qué está incurriendo Estados Unidos en grandes déficit comerciales?
¿Cómo pueden mejorar los países pobres su nivel de vida? Cuando se reúnen los
líderes mundiales, estos asuntos suelen ocupar un lugar prioritario en su agenda.
Aunque la tarea de elaborar la política económica corresponde a los líderes
mundiales, la de explicar el funcionamiento de la economía en su conjunto
corresponde a los macroeconomistas. Para ello recogen datos sobre las rentas,
los precios, el paro y muchas otras variables económicas de diferentes periodos
de tiempo y distintos países e intentan entonces formular teorías generales para
explicar estos datos. Al igual que los astrónomos que estudian la evolución de las
estrellas o los biólogos que estudian la evolución de las especies, los macroeconomistas no pueden realizar experimentos controlados en un laboratorio, sino que
deben utilizar los datos que les da la historia. Los macroeconomistas observan
que las economías son diferentes y que cambian con el paso del tiempo. Estas
observaciones les permiten tanto elaborar teorías macroeconómicas como recoger datos para contrastarlas.
La macroeconomía es, sin duda alguna, una ciencia joven e imperfecta. La capacidad del macroeconomista para predecir el rumbo futuro de los acontecimientos económicos no es mejor que la del meteorólogo para predecir el tiempo del
mes que viene. Pero, como verá el lector, los macroeconomistas saben bastante bien
cómo funcionan las economías. Estos conocimientos son útiles tanto para explicar
los acontecimientos económicos como para formular la política económica.
Cada época tiene sus propios problemas económicos. En la década de 1970, los
presidentes Richard Nixon, Gerald Ford y Jimmy Carter pelearon todos ellos en
La ciencia de la macroeconomía (c.1) / 47
vano contra la creciente tasa de inflación. En los años ochenta, la inflación remitió,
pero los presidentes Ronald Reagan y George H.W. Bush fueron responsables de
grandes déficit presupuestarios federales. En la década de 1990, mientras el presidente Bill Clinton ocupaba el Despacho Oval, la economía y la Bolsa de valores
disfrutaron de una notable expansión y el presupuesto federal pasó de un déficit a
un superávit. Sin embargo, en el momento en que Clinton dejaba el cargo, la Bolsa de valores estaba batiéndose en retirada y la economía se encaminaba hacia una
recesión. En 2001, el presidente George W. Bush bajó los impuestos para ayudar
a terminar con la recesión, pero las reducciones de los impuestos contribuyeron a
la reaparición de los déficit presupuestarios.
El presidente Barack Obama entró en la Casa Blanca en 2009, durante un periodo de aumento de las turbulencias económicas. La economía estaba recuperándose de una crisis financiera, originada por una gran caída de los precios de
la vivienda, un enorme aumento de la morosidad hipotecaria y la quiebra o casi
quiebra de muchas instituciones financieras. A medida que se extendía la crisis
financiera, apareció el fantasma de la Gran Depresión de la década de 1930, durante la cual en el peor año uno de cada cuatro estadounidenses que querían
trabajar no encontraba trabajo. En 2008 y 2009, los responsables del Tesoro, la Reserva Federal y otras instancias del Gobierno actuaron enérgicamente para evitar
que se repitiera ese resultado. Aunque lo consiguieron –la tasa de paro alcanzó un
máximo del 10,1 por ciento–, la recesión fue grave, la recuperación posterior fue
dolorosamente lenta y las medidas aprobadas dejaron el legado de una enorme
deuda pública.
La historia macroeconómica no es sencilla, pero motiva en gran medida la teoría macroeconómica. Aunque los principios básicos de la macroeconomía no cambian de una década a otra, el macroeconomista debe aplicarlos con flexibilidad y
creatividad para hacer frente a los cambios de las circunstancias.
CASO PRÁCTICO
Algunas series económicas
Los economistas utilizan muchos tipos de datos para medir los resultados de una
economía. Hay tres variables macroeconómicas especialmente importantes: el
producto interior bruto real (PIB), la tasa de inflación y la tasa de paro. El PIB
real mide la renta total de todos los miembros de la economía (ajustada para tener
en cuenta el nivel de precios). La tasa de inflación mide el ritmo al que suben los
precios. La tasa de paro mide la proporción de la población activa que no tiene
trabajo. Los macroeconomistas estudian cómo se determinan estas variables, por
qué varían con el paso del tiempo y cómo se influyen mutuamente.
48 / Macroeconomía
Series históricas de Estados Unidos
La figura 1.1 muestra el PIB real per cápita de Estados Unidos. Merece la pena
señalar dos aspectos. En primer lugar, el PIB real crece con el paso del tiempo.
Actualmente, el PIB real per cápita es alrededor de ocho veces más alto que en
1900. Este crecimiento de la renta media permite a los estadounidenses disfrutar
de un nivel de vida más elevado que el de sus abuelos. En segundo lugar, aunque
el PIB real aumenta casi todos los años, este crecimiento no es constante. De forma
recurrente, existen periodos durante los cuales el PIB real disminuye; el caso más
espectacular fue el de los primeros años de la década de 1930. Esos periodos se
denominan recesiones si son leves y depresiones si son más graves. Como cabría
esperar, los periodos en los que disminuye la renta van acompañados de grandes
dificultades económicas.
PIB real per cápita (dólares de 2005)
50.000
Primera crisis de los precios
I Guerra
Gran II Guerra Guerra Guerra de del petróleo
Mundial Depresión Mundial de Corea Vietnam
Segunda crisis de los precios
del petróleo
40.000
Crisis
financiera
20.000
10.000
Ataque
terrorista
del 11 de
septiembre
5.000
1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010
Año
Figura 1.1. El PIB real per cápita de la economía de Estados Unidos. El PIB
real mide la renta total de todos los miembros de la economía y el PIB real per
cápita mide la renta de la persona media de la economía. Esta figura muestra
que el PIB real per cápita tiende a crecer con el paso del tiempo y que este
crecimiento normal a veces se ve interrumpido por periodos de disminución
de la renta, llamados recesiones o depresiones.
Nota: El PIB real se ha trazado a escala logarítmica. En ese tipo de escala, las
distancias iguales del eje de ordenadas representan variaciones porcentuales
iguales. Así, por ejemplo, la distancia entre 5.000$ y 10.000$ (una variación del
ciento por ciento) es igual que la distancia entre 10.000$ y 20.000$ (una variación del ciento por ciento).
Fuente: U. S. Department of Commerce y Economic History Services.
La ciencia de la macroeconomía (c.1) / 49
La figura 1.2 muestra la tasa de inflación de Estados Unidos. Vemos que la inflación varía significativamente con el paso del tiempo. En la primera mitad del
siglo xx, la tasa de inflación solo fue, en promedio, algo superior a cero. Los periodos de descenso de los precios, llamados deflación, fueron casi tan frecuentes como
los de subida. En cambio, durante los últimos cincuenta años, la inflación ha sido
algo normal. El problema se agravó sobre todo a finales de los años setenta, cuando los precios subieron persistentemente a una tasa anual cercana al 10 por ciento.
En los últimos años, la tasa de inflación ha girado en torno a un 2 o 3 por ciento, lo
cual indica que los precios se han mantenido bastante estables.
30
Gran
II Guerra Guerra
Depresión Mundial de Corea
Guerra de
Vietnam
Primera crisis de los precios
del petróleo
Segunda crisis de los precios
del petróleo
Crisis
financiera
20
15
Porcentaje
Inflación
25
I Guerra
Mundial
Ataque
terrorista
del 11 de
septiembre
10
5
0
Deflación
-5
-10
-15
-20
1900
1910
1920
1930
1940
1950
1960
Año
1970
1980
1990
2000
2010
Figura 1.2. La tasa de inflación de la economía de Estados Unidos. La tasa de inflación mide la variación porcentual del nivel medio de precios registrada desde
el año anterior. Cuando la tasa de inflación es superior a cero, los precios están
subiendo. Cuando es inferior, están bajando. Si desciende pero sigue siendo
positiva, los precios están subiendo pero a un ritmo más lento.
Nota: La tasa de inflación se mide en este gráfico utilizando el deflactor del PIB.
Fuente: U. S. Department of Commerce y Economic History Services.
La figura 1.3 muestra la tasa de paro de Estados Unidos. Obsérvese que siempre hay algún paro en la economía y que, además, aunque la tasa de paro no
tiene una tendencia a largo plazo, varía considerablemente de un año a otro.
Las recesiones y las depresiones van acompañadas de un nivel de paro excepcionalmente elevado. Las tasas más altas se registraron durante la Gran Depresión
de los años treinta. La peor recesión económica desde la Gran Depresión se
50 / Macroeconomía
registró tras la crisis financiera de 2008–2009, cuando la tasa de paro aumentó
considerablemente.
Las figuras 1.1, 1.2 y 1.3 ofrecen una visión rápida de la historia de la economía
de Estados Unidos.
I Guerra
Mundial
Gran
II Guerra Guerra
Depresión Mundial de Corea
Guerra de
Vietnam
25
Primera crisis de los precios
del petróleo
Segunda crisis de los precios
del petróleo
Crisis
financiera
Porcentaje de paro
20
Ataque
terrorista
del 11 de
septiembre
15
10
5
0
1900 1910
1920
1930
1940
1950
1960
Año
1970
1980
1990
2000
2010
Figura 1.3. La tasa de paro de la economía de Estados Unidos. La tasa de paro mide
el porcentaje de la población activa que no tiene trabajo. Esta figura muestra que
la economía siempre tiene algún paro y que la cantidad fluctúa de un año a otro.
Fuente: U. S. Department of Labor y U. S. Bureau of the Census, Historical Statistics of the United States: Colonial Times to 1970.
El pasado reciente en otros países
Los gráficos de la figura 1.4 muestran la evolución hasta 2004 del PIB per cápita,
de la inflación y de la tasa de paro en tres países muy diferentes: Japón, España y
Venezuela. Se aprecia el crecimiento sostenido del PIB per cápita en Japón y en
España, pero no así en Venezuela, que ha venido padeciendo todo tipo de crisis a
lo largo de muchos años. El crecimiento de esta variable en Japón es espectacular.
En cuanto a la inflación, mientras que Japón consiguió mantener una tasa
relativamente baja a lo largo del tiempo (excluyendo los años de la crisis del petróleo), la inflación en España fue más difícil de contener. En Venezuela, se ha
disparado y a finales de la década de 1990 era de las más altas de toda Latinoamérica, aunque en los últimos años del gráfico se aprecia un descenso, sin alcanzar
los niveles de los países desarrollados.
La ciencia de la macroeconomía (c.1) / 51
(a) PIB per cápita en dólares internacionales de 2000
Dólares internacionales
30.000
Japón
España
Venezuela
25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
2002
2004
2003
1999
1998
2000
1996
1997
1996
2001
1994
1995
1994
1998
1992
1993
1992
1990
1986
1991
1990
1988
1984
1989
1982
1987
1988
1980
1978
1976
1974
1972
1970
1968
1966
1964
1962
1960
1958
1956
1954
1952
1950
0
Año
(b) Inflación
120
100
Japón
España
Porcentaje
80
Venezuela
60
40
20
1985
1983
1981
Año
30
(c) Tasa de paro
25
Porcentaje
1979
1977
1975
1973
1971
1969
1967
1965
1963
-20
1961
0
Japón
España
Venezuela
20
15
10
5
2004
2002
2000
1986
1984
1982
1980
1978
1976
1974
1972
1970
1968
1966
1964
1962
1960
0
Año
Figura 1.4. (a) Evolución del PIB per cápita, (b) de la inflación y (c) de la tasa
de paro en Japón, España y Venezuela.
Fuentes: Augus Maddison, La economía mundial 1820-1992: análisis y estadísticas,
OCDE, 1997, FMI e International Financial Statistics.
52 / Macroeconomía
El paro ha sido un mal endémico en España, así como en la mayoría de los
países europeos. Es de resaltar que en Japón se aprecia una tendencia creciente
en esta variable, aunque el porcentaje absoluto de paro es aún muy bajo en comparación con el de otros países. En Venezuela, la tasa de paro ha ido aumentando
significativamente desde mediados de la década de los años noventa.
En los capítulos siguientes, veremos primero cómo se miden estas variables y, a
continuación, elaboraremos teorías que expliquen cómo se comportan. g
1.2 Cómo piensan los economistas
Aunque los economistas suelen estudiar cuestiones políticamente delicadas, tratan
de abordarlas con la objetividad del científico. La economía, al igual que cualquier
otra ciencia, tiene sus propios instrumentos –una terminología, unos datos y una
forma de pensar– que pueden parecer extraños y arcanos a los profanos. La mejor
manera de familiarizarse con estos instrumentos es practicar utilizándolos y este
libro brinda al lector muchas oportunidades de hacerlo. Sin embargo, para que
estos instrumentos resulten menos imponentes, analicemos algunos de ellos.
La teoría como elaboración de modelos
Los niños pequeños aprenden mucho del mundo que los rodea jugando con juguetes que son versiones de objetos reales. A menudo ponen juntos, por ejemplo,
modelos de automóviles, trenes o aviones. Estos modelos distan de ser realistas,
pero el que los elabora aprende mucho de ellos. El modelo muestra la esencia
del objeto real al que pretende parecerse (además, a muchos niños les divierte
construir modelos).
Los economistas también utilizan modelos para comprender el mundo, pero
los modelos de los economistas es más probable que estén hechos de símbolos y
ecuaciones que de plástico y pegamento. Los economistas construyen sus «economías de juguete» para ayudar a explicar las variables económicas, como el PIB,
la inflación y el paro. Los modelos económicos muestran, a menudo en términos
matemáticos, las relaciones entre las variables. Son útiles porque nos ayudan a
prescindir de los detalles irrelevantes y a fijarnos en las conexiones importantes
(además, a muchos economistas les divierte construir modelos).
Los modelos tienen dos tipos de variables: exógenas y endógenas. Las variables
endógenas son las que un modelo trata de explicar. Las variables exógenas son las
que considera dadas. El fin de un modelo es mostrar cómo afectan las variables
exógenas a las endógenas. En otras palabras, como muestra la figura 1.5, las va-
La ciencia de la macroeconomía (c.1) / 53
riables exógenas proceden de fuera del modelo y son aportaciones a ese modelo,
mientras que las variables endógenas proceden de dentro del modelo y son el
resultado de ese modelo.
Variables exógenas
Modelo
Variables endógenas
Figura 1.5. Cómo funcionan los modelos. Los modelos son teorías simplificadas
que muestran las relaciones clave entre las variables económicas. Las variables
exógenas proceden de fuera del modelo y las endógenas son las que éste explica.
El modelo muestra cómo afectan las variaciones de las variables exógenas a las
endógenas.
Para concretar más estas ideas, pasemos revista al modelo económico más famoso de todos: el modelo de oferta y demanda. Imaginemos que un economista
tiene interés en averiguar qué factores influyen en el precio de la pizza y en la
cantidad de pizza vendida. Elaboraría un modelo que describiera la conducta de
los compradores de pizzas, la conducta de los vendedores de pizzas y su interrelación en el mercado de pizzas. El economista supone, por ejemplo, que la cantidad
demandada de pizzas por parte de los consumidores, Q d, depende de su precio, P,
y de la renta agregada, Y. Esta relación se expresa en la ecuación
Q d = D(P, Y),
donde D( ) representa la función de demanda. El economista también supone que
la cantidad de pizzas ofrecida por las pizzerías, Q s, depende de su precio, P, y del
precio de los ingredientes, Pi , como el queso, los tomates, la harina y las anchoas.
Esta relación se expresa de la forma siguiente:
Q s = S(P, Pm),
donde S( ) representa la función de oferta. Por último, el economista supone que
el precio de las pizzas se ajusta para equilibrar la cantidad ofrecida y la demandada:
Q s = Q d.
Estas tres ecuaciones componen un modelo del mercado de pizzas.
El economista ilustra el modelo con un diagrama de oferta y demanda, como
en la figura 1.6. La curva de demanda muestra la relación entre la cantidad demandada de pizzas y su precio, manteniendo constante la renta agregada. Tiene
pendiente negativa porque cuanto más alto es el precio de las pizzas, más consu-
54 / Macroeconomía
Precio de la pizza
P
Oferta
Equilibrio
del mercado
Precio de
equilibrio
Demanda
Cantidad de
equilibrio
Cantidad de pizza
Q
Figura 1.6. El modelo de oferta y demanda. El modelo económico más famoso
es el de la oferta y la demanda de un bien o servicio, en este caso, las pizzas. La
curva de demanda es una curva de pendiente negativa que relaciona el precio
de las pizzas con la cantidad que demandan los consumidores. La curva de
oferta es una curva de pendiente positiva que relaciona el precio de las pizzas
con la cantidad que ofrecen las pizzerías. El precio de las pizzas se ajusta hasta que
la cantidad ofrecida es igual a la demandada. El punto en el que se cortan las dos
curvas es el equilibrio del mercado, que muestra el precio de equilibrio de las
pizzas y su cantidad de equilibrio.
midores optan por adquirir otros alimentos y compran menos pizzas. La curva de
oferta muestra la relación entre la cantidad ofrecida de pizzas y su precio, manteniendo constante el precio de los ingredientes. Tiene pendiente positiva porque
cuando sube el precio de las pizzas, es más rentable venderlas, lo cual anima a las
pizzerías a producir más. El equilibrio del mercado es el precio y la cantidad en los
que se cortan las curvas de oferta y demanda. Al precio de equilibrio, los consumidores deciden comprar exactamente la cantidad de pizzas que deciden producir
las pizzerías.
Este modelo del mercado de pizzas tiene dos variables exógenas y dos endógenas. Las exógenas son la renta agregada y el precio de los ingredientes. El modelo
no intenta explicarlas, sino que las considera dadas (quizá explicadas por otro
modelo). Las variables endógenas son el precio de las pizzas y la cantidad intercambiada. Estas son las variables que intenta explicar el modelo.
El modelo puede utilizarse para mostrar cómo afecta una variación de una de las
variables exógenas a ambas variables endógenas. Por ejemplo, si aumenta la renta
agregada, también aumenta la demanda de pizzas, como muestra el panel (a) de la
figura 1.7. El modelo muestra que tanto el precio de equilibrio como la cantidad
La ciencia de la macroeconomía (c.1) / 55
PSI. Utilización de funciones para expresar relaciones entre variables
Todos los modelos económicos expresan relaciones entre variables económicas. A menudo se expresan por medio de funciones. Una función es un
concepto matemático que muestra cómo una variable depende de otras.
Por ejemplo, en el modelo del mercado de pizzas, decimos que la cantidad
demandada de pizzas depende de su precio y de la renta agregada. Para
expresarlo, utilizamos la siguiente notación funcional:
Q d = D(P, Y).
Esta ecuación indica que la cantidad demandada de pizzas, Qd, es una función de su precio, P, y de la renta agregada, Y. En la notación funcional, la
variable que precede al paréntesis representa la función. En este caso, D( )
es la función que expresa cómo las variables entre paréntesis determinan la
cantidad demandada de pizzas.
Si conociéramos mejor el mercado de pizzas, podríamos dar una fórmula numérica de la cantidad demandada de pizzas. Podríamos escribir:
Q d = 6.000 – 10P + 2Y.
En este caso, la función de demanda es:
D(P, Y) = 6.000 – 10P + 2Y.
Esta función indica la cantidad demandada de pizzas correspondiente a
cualquier precio de las mismas y a cualquier renta agregada. Por ejemplo, si la renta agregada es igual a 1.000 euros y el precio de las pizzas es
de 200 euros, la cantidad demandada de pizzas es igual a 6.000 pizzas;
si sube el precio a 300 euros, la cantidad demandada desciende a 5.000
pizzas.
La notación funcional nos permite expresar la idea general de que las
variables están relacionadas incluso cuando no tenemos suficiente información para indicar la relación numérica precisa. Por ejemplo, podríamos
saber que la cantidad demandada de pizza disminuye cuando sube el precio
de 200 euros a 300 euros, pero no cuánto. En este caso, la notación funcional es útil: en la medida en que sepamos que existe una relación entre las
variables, podemos expresarla utilizando la notación funcional.
56 / Macroeconomía
(a) Desplazamiento de la demanda
P
Precio de la pizza
S
P2
P1
D2
D1
Q1
Q2
Cantidad de pizza
Q
(b) Desplazamiento de la oferta
Precio de la pizza
P
S2
S1
P2
P1
D
Q2
Q1
Q
Cantidad de pizza
Figura 1.7. Variaciones del equilibrio. En el panel (a), un aumento de la renta
agregada provoca un incremento de la demanda de pizzas: a cualquier precio
dado, los consumidores ahora quieren comprar más pizzas, lo cual se representa
por medio de un desplazamiento de la curva de demanda hacia la derecha de
D1 a D 2. El mercado se traslada a la nueva intersección de la oferta y la demanda. El precio de equilibrio sube de P 1 a P 2 y la cantidad de pizzas de equilibrio
aumenta de Q 1 a Q 2. En el panel (b), una subida de precio de los ingredientes
reduce la oferta de pizzas: a cualquier precio dado, las pizzerías observan que la
venta de pizzas es menos rentable, por lo que optan por producir menos. Esta
decisión se muestra por medio de un desplazamiento de la curva de oferta hacia
la izquierda de S 1 a S 2. El mercado se traslada a la nueva intersección de la oferta
y la demanda. El precio de equilibrio sube de P 1 a P 2 y la cantidad de equilibrio
disminuye de Q 1 a Q 2.
La ciencia de la macroeconomía (c.1) / 57
de pizzas de equilibrio aumentan. Asimismo, si sube el precio de los ingredientes,
la oferta de pizzas disminuye, como muestra el panel b) de la figura 1.6. El modelo
indica que en este caso sube el precio de equilibrio de las pizzas y disminuye la
cantidad de equilibrio. Por tanto, el modelo muestra cómo las variaciones de la
renta agregada o del precio de los ingredientes afectan al precio y a la cantidad en
el mercado de pizzas.
Este modelo del mercado de pizzas postula, al igual que todos, numerosos
supuestos simplificadores. No tiene en cuenta, por ejemplo, que todas las
pizzerías se encuentran en lugares distintos. Para cada cliente, una de ellas
es más cómoda que las demás y, por consiguiente, las pizzerías tienen alguna
capacidad para fijar sus propios precios. Aunque el modelo supone que todas
las pizzas tienen el mismo precio, en realidad cada pizzería podría tener uno
distinto.
¿Cómo debemos reaccionar ante la falta de realismo del modelo? ¿Debemos
descartar el sencillo modelo de oferta y demanda de pizzas? ¿Debemos intentar
elaborar uno más complejo que tenga en cuenta la diversidad de precios de
las pizzas? Las respuestas dependen de nuestro objetivo. Si es explicar cómo el
precio del queso afecta al precio medio de las pizzas y a la cantidad vendida de
pizzas, la diversidad de precios de las pizzas probablemente no sea importante.
El sencillo modelo del mercado de pizzas resuelve perfectamente esta cuestión.
Sin embargo, si es explicar por qué los precios de las pizzas son más bajos en las
ciudades que tienen tres pizzerías que en las que tienen una, el sencillo modelo
es menos útil.
En economía, el arte está en saber cuándo un supuesto simplificador (como
el de que todas las pizzas tienen el mismo precio) es clarificador y cuándo es engañoso. La simplificación es necesaria para elaborar un modelo útil: cualquier
modelo que se elaborara con la pretensión de que fuera totalmente realista sería
excesivamente difícil de comprender. Sin embargo, los modelos llevan a extraer
conclusiones incorrectas si prescinden de características de la economía que son
cruciales para la cuestión analizada. Por tanto, para elaborar modelos es necesario
atención y sentido común.
El uso de múltiples modelos
Los macroeconomistas estudian muchas facetas de la economía. Por ejemplo, examinan el papel que desempeña el ahorro nacional en el crecimiento económico,
la influencia del salario mínimo en la tasa de paro, el efecto que produce la inflación en los tipos de interés y la influencia de la política comercial en la balanza
comercial y en el tipo de cambio.
58 / Macroeconomía
Aunque los economistas utilizan modelos para abordar todas estas cuestiones,
ninguno puede dar respuesta él solo a todas ellas. De la misma forma que los
carpinteros utilizan distintas herramientas para realizar diferentes tareas, los economistas emplean distintos modelos para explicar diferentes fenómenos económicos. Los estudiantes de macroeconomía deben tener presente, pues, que no existe
un único modelo «correcto» que se pueda aplicar siempre, sino que hay muchos,
cada uno de los cuales es útil para aportar luz sobre una faceta distinta de la economía. El campo de la macroeconomía es como una navaja suiza, un conjunto de
herramientas complementarias pero distintas que pueden emplearse de diferentes formas en diferentes circunstancias.
Este libro presenta, pues, muchos modelos diferentes que abordan cuestiones
distintas y que postulan supuestos distintos. Recuérdese que un modelo solo es tan
bueno como sus supuestos y que un supuesto que es útil para unos fines puede ser
engañoso para otros. Cuando el economista utiliza un modelo para abordar una
cuestión, debe tener presentes los supuestos subyacentes y juzgar si son razonables
para estudiar el asunto que se trae entre manos.
Los precios: ¿flexibles o rígidos?
A lo largo de todo este libro resultará especialmente importante un grupo de supuestos; a saber, los que se refieren al ritmo con que se ajustan los salarios y los precios a
los cambios de la situación económica. Los economistas suponen normalmente que
el precio de un bien o de un servicio varía rápidamente para equilibrar la cantidad
ofrecida y la cantidad demandada. En otras palabras, suponen que los mercados se
encuentran normalmente en equilibrio, por lo que el precio de cualquier bien o de
cualquier servicio se encuentra en el punto en el que se cortan las curvas de oferta
y de demanda. Este supuesto se denomina equilibrio del mercado y es fundamental
en el modelo del mercado de pizzas analizado antes. Para responder a la mayoría de
las preguntas, los economistas utilizan modelos de equilibrio del mercado.
Sin embargo, el supuesto del mercado que se equilibra o vacía continuamente no es totalmente realista. Para que los mercados se equilibren continuamente,
los precios deben ajustarse al instante cuando varían la oferta y la demanda. En
realidad, muchos salarios y precios se ajustan lentamente. Los convenios colectivos suelen fijar los salarios para un periodo de un año o, a veces, más. Muchas
empresas mantienen los precios de sus productos durante largos periodos de
tiempo, por ejemplo, los editores de las revistas normalmente solo modifican los
precios de venta cada tres o cuatro años. Aunque los modelos de equilibrio del
mercado suponen que todos los salarios y los precios son flexibles, en el mundo
real algunos son rígidos.
La ciencia de la macroeconomía (c.1) / 59
PSI. Los macroeconomistas que han recibido el Premio Nobel
Todos los meses de octubre se anuncia el nombre de quien ha obtenido
el Premio Nobel de economía. Muchos de los premiados son macroeconomistas cuyas investigaciones estudiamos en este libro. He aquí unos cuantos, junto con algunas de sus propias palabras sobre las razones por las que
eligieron su campo de estudio.
Milton Friedman (premio Nobel en 1976): «Obtuve la licenciatura en
1932, cuando Estados Unidos se encontraba sumido en la depresión más
profunda de toda su historia. El problema predominante en aquella época
era la economía. ¿Cómo salir de la depresión? ¿Cómo reducir el paro? ¿Cuál
era la explicación de la paradoja de la existencia de grandes necesidades
por una parte y de recursos sin utilizar por otra? En esas circunstancias,
dedicarse a la economía parecía más relevante para resolver las candentes
cuestiones de la época que dedicarse a las matemáticas aplicadas o a las
ciencias actuariales».
James Tobin (premio Nobel en 1981): «Me atraía este campo por dos razones. Una era que la teoría económica es un fascinante reto intelectual
similar a las matemáticas o el ajedrez. Me gustaba la analítica y el razonamiento lógico… La otra razón era la evidente importancia de la economía
para comprender y quizá superar la Gran Depresión».
Franco Modigliani (premio Nobel en 1985): «Durante un tiempo pensé
que debía estudiar medicina porque mi padre era médico… Fui a matricularme en medicina, pero ¡cerré los ojos y pensé en la sangre! Me puse pálido
solo de pensar en la sangre y decidí que en esas condiciones era mejor que
me mantuviera alejado de la medicina… Pensando qué hacer, se me ocurrió
realizar algunas actividades de economía. Sabía algo de alemán y me pidieron que tradujera del alemán al italiano algunos artículos para una de las
asociaciones empresariales. Así fue como comencé a conocer algunos de los
problemas económicos que se planteaban en la literatura alemana».
Robert Solow (premio Nobel en 1987): «Volví [a la universidad después
de estar en el ejército] y casi sin pensarlo, me matriculé para acabar los
estudios universitarios de licenciatura. Dadas las circunstancias, tenía que
tomar una decisión deprisa y corriendo. Actué sin duda como si estuviera
maximizando una suma descontada infinita de utilidades de un periodo,
pero eso es indemostrable a juzgar por lo que yo sentía. Para mí era como si
estuviera diciéndome a mí mismo: ‘¿Qué más da?’».
60 / Macroeconomía
Robert Lucas (premio Nobel en 1995): «En la escuela pública en la que
estudié, la ciencia era una lista interminable y no muy bien organizada de
cosas que habían descubierto otras personas hacía mucho tiempo. En la
universidad, aprendí algunas cosas sobre el proceso de descubrimiento
científico, pero lo que aprendí no me llevó a pensar en la posibilidad de
dedicarme a ello… Lo que me gustaba estudiar era la política y las cuestiones sociales».
George Akerlof (premio Nobel en 2001): «Cuando fui a Yale, estaba convencido de que quería ser economista o historiador. En realidad, para mí
no había ninguna diferencia entre las dos cosas. Si iba a ser historiador,
sería historiador económico, y si iba a ser economista, consideraría que la
historia era la base de mi análisis económico».
Edward Prescott (premio Nobel en 2004): «En mis conversaciones con [mi
padre], aprendí mucho de cómo funcionaban las empresas. Esa fue una de
las razones por las que me gustó tanto el curso de microeconomía durante
el primer año que estuve en Swarthmore College. La teoría de los precios
que aprendí en ese curso racionalizaba lo que había aprendido de él sobre
el modo de funcionamiento de las empresas. La otra razón fue el libro de
texto que se utilizaba en ese curso, Principios de economía de Paul A. Samuelson. Me encantó la forma en que Samuelson exponía la teoría en su libro,
tan simple y tan clara».
Edmund Phelps (premio Nobel en 2006): «Como la mayoría de los estadounidenses que estudian en la universidad, comencé en Amherst College
sin saber lo que iba a estudiar y sin tener ni siquiera un objetivo profesional.
Suponía tácitamente que entraría en el mundo de los negocios, del dinero
y que haría algo superinteligente. Sin embargo, durante el primer año, me
impresionaron Platón, Hume y James. Probablemente me habría decantado por la filosofía si no me hubiera engatusado mi padre y me hubiera
suplicado que probara a hacer un curso de economía, cosa que hice el segundo año… Me impresionó enormemente ver que era posible someter los
acontecimientos que había leído en los periódicos a una especie de análisis
formal».
Si el lector quiere saber más del Premio Nobel y de los premiados, entre
en www.nobelprize.org.1
1
Las cinco primeras citas proceden de William Breit y Barry T. Hirsch (comps.), Lives of the
Laureates, Cambridge, MA, MIT Press, 2004, 4.ª ed. Las dos siguientes proceden de la página web de
los Nobel. La última procede de Arnold Heertje (comp.), The Makers of Modern Economics, Aldershot,
U.K., Edward Elgar Publishing, 1995, vol. II.
La ciencia de la macroeconomía (c.1) / 61
La aparente rigidez de los precios no significa necesariamente que los modelos de equilibrio del mercado sean inútiles. Al fin y al cabo, los precios no permanecen rígidos eternamente; a la larga, se ajustan a las variaciones de la oferta
y la demanda. Los modelos de equilibrio del mercado pueden no describir la
situación de la economía a cada instante, pero sí describen el equilibrio hacia
el que esta tiende lentamente. Por tanto, la mayoría de los macroeconomistas
creen que la flexibilidad de los precios es un buen supuesto para estudiar cuestiones a largo plazo, como el crecimiento del PIB real que observamos de una
década a otra.
Para estudiar cuestiones a corto plazo, como las fluctuaciones interanuales
del PIB real y del paro, el supuesto de la flexibilidad de los precios es menos
razonable. En los periodos breves, muchos precios están fijos en unos niveles
predeterminados. Por tanto, la mayoría de los macroeconomistas creen que la
rigidez de los precios es un supuesto mejor para estudiar la conducta de la economía a corto plazo.
El pensamiento microeconómico y los modelos macroeconómicos
La microeconomía es el estudio de cómo toman decisiones los hogares y las
empresas y cómo se interrelacionan estos agentes en el mercado. Un principio
fundamental de la microeconomía es que los hogares y las empresas optimizan, es
decir, hacen todo lo que pueden para sí mismos, dados sus objetivos y las restricciones a las que están sometidas. En los modelos microeconómicos, los hogares
eligen las compras que maximizan su nivel de satisfacción, que los economistas
llaman utilidad, y las empresas toman decisiones de producción para maximizar
sus beneficios.
Como los acontecimientos que ocurren en el conjunto de la economía son el
resultado de la interrelación de muchos hogares y de muchas empresas, la macroeconomía y la microeconomía van inextricablemente unidas. Cuando estudiamos la economía en su conjunto, debemos considerar las decisiones de cada agente económico. Por ejemplo, para comprender los determinantes del gasto total de
consumo, debemos pensar en una familia que tiene que decidir cuánto va a gastar
hoy y cuánto va a ahorrar para el futuro. Para comprender los determinantes del
gasto total de inversión, debemos pensar en una empresa que tiene que decidir
si debe construir o no una nueva fábrica. Como las variables agregadas son simplemente la suma de las que describen muchas decisiones individuales, la teoría
macroeconómica se apoya inevitablemente en una base microeconómica.
Aunque las decisiones microeconómicas subyacen a los modelos económicos,
en muchos de ellos la conducta optimizadora de los hogares y de las empresas está
62 / Macroeconomía
implícita en lugar de explícita. Un ejemplo es el modelo del mercado de pizzas
que hemos analizado antes. Las decisiones de los hogares sobre la cantidad de
pizza que van a comprar subyacen a la demanda de pizzas y las decisiones de las
pizzerías sobre la cantidad de pizzas que van a producir subyacen a la oferta de
pizzas. Probablemente los hogares toman sus decisiones pensando en maximizar
la utilidad y las pizzerías pensando en maximizar los beneficios. Sin embargo, el
modelo no se fija en el modo en que se toman estas decisiones macroeconómicas,
sino que las deja entre bastidores. Asimismo, aunque las decisiones microeconómicas subyacen a los fenómenos macroeconómicos, los modelos macroeconómicos no se fijan necesariamente en la conducta optimizadora de los hogares y de las
empresas; de nuevo, a veces la deja entre bastidores.
1.3 La estructura de este libro
Este libro consta de seis partes. El presente capítulo y el siguiente constituyen la
primera parte, es decir, la «Introducción». En el 2 vemos cómo los economistas
miden las variables económicas, como la renta agregada, la tasa de inflación y la
tasa de paro.
En la segunda parte –«La teoría clásica: la economía a largo plazo»– presentamos el modelo clásico de la economía. Este parte del supuesto clave de
que los precios son flexibles. Es decir, salvo en raras excepciones, supone que
los mercados se equilibran. El supuesto de la flexibilidad de los precios simplifica enormemente el análisis y es la razón por la que comenzamos con él.
Sin embargo, como este supuesto solo describe con precisión la economía a
largo plazo, la teoría clásica es mejor para analizar un horizonte temporal de
al menos varios años.
La tercera parte –«La teoría del crecimiento: la economía a muy largo plazo»–
se basa en el modelo clásico. Mantiene el supuesto de la flexibilidad de los precios
y de que los mercados se equilibran, pero pone énfasis en el crecimiento del stock
de capital, la población trabajadora y los conocimientos tecnológicos. La teoría del
crecimiento tiene por objeto explicar cómo evoluciona la economía durante un
periodo de varias décadas.
En la cuarta parte –«La teoría de los ciclos económicos»: la economía a
corto plazo»–examinamos la conducta de la economía cuando los precios son
rígidos. El modelo en el que el mercado no se equilibra que elaboramos aquí
pretende analizar las cuestiones a corto plazo, como las causas de las fluctuaciones económicas y la influencia de la política económica en esas fluctuaciones.
Es mejor para analizar los cambios que observamos en la economía de un mes a
otro o de un año a otro.
La ciencia de la macroeconomía (c.1) / 63
En las dos últimas partes del libro tratamos diversos temas para complementar, reforzar y perfeccionar nuestro análisis del largo plazo y del corto
plazo. En la quinta parte –«Temas de la teoría macroeconómica»– presentamos material avanzado que tiene un cierto carácter teórico, como la dinámica macroeconómica, los modelos de comportamiento de los consumidores y
las teorías de las decisiones de inversión de las empresas. En la sexta parte
–«Temas de la política macroeconómica»– examinamos el papel que deben
desempeñar los responsables de la política económica en la economía. Analizamos los debates sobre la política de estabilización, la deuda pública y las
crisis financieras.
Resumen
1. La macroeconomía es el estudio de la economía en su conjunto, incluido el
crecimiento de las rentas, las variaciones de los precios y la tasa de paro. Los
macroeconomistas intentan tanto explicar los acontecimientos económicos
como elaborar medidas que mejoren los resultados económicos.
2. Para comprender la economía, los economistas utilizan modelos, es decir, teorías que simplifican la realidad con el fin de revelar cómo las variables exógenas
influyen en las endógenas. En la ciencia de la economía, el arte está en saber si
un modelo recoge de una manera útil las relaciones económicas importantes
para la cuestión analizada. Como ningún modelo puede responder por sí solo
a todas las cuestiones, los macroeconomistas utilizan diferentes modelos para
analizar cada una de ellas.
3. Una característica clave de un modelo macroeconómico es si supone que
los precios son flexibles o rígidos. Según la mayoría de los macroeconomistas, los modelos de precios flexibles describen la economía a largo plazo,
mientras que los modelos de precios rígidos describen mejor la economía
a corto plazo.
4. La microeconomía es el estudio de la forma en que las empresas y los individuos toman decisiones y del modo en que se influyen mutuamente. Dado que
los acontecimientos macroeconómicos son el resultado de muchas interrelaciones microeconómicas, todos los modelos macroeconómicos deben ser coherentes con los fundamentos microeconómicos, aunque esos fundamentos
solo estén implícitos.
64 / Macroeconomía
Conceptos clave
Macroeconomía
PIB real
Inflación y deflación
Paro
Recesión
Depresión
Modelos
Variables endógenas
Variables exógenas
Equilibrio del mercado
Precios flexibles y rígidos
Microeconomía
Preguntas de repaso
1. Explique la diferencia entre la macroeconomía y la microeconomía. ¿Qué relación existe entre estos dos campos?
2. ¿Por qué elaboran modelos los economistas?
3. ¿Qué es un modelo de equilibrio del mercado? ¿Cuándo es adecuado el supuesto del equilibrio del mercado?
Problemas y aplicaciones
1. ¿Qué cuestiones macroeconómicas han sido noticia últimamente?
2. ¿Cuáles cree usted que son las características distintivas de una ciencia? ¿Posee
el estudio de la economía estas características? ¿Cree usted que la macroeconomía debe denominarse ciencia? ¿Por qué sí o por qué no?
3. Utilice el modelo de oferta y demanda para explicar cómo afectaría un descenso del precio del yogur congelado al del helado y a la cantidad vendida de
helado. Identifique en su explicación las variables exógenas y endógenas.
4. ¿Con qué frecuencia varía el precio que paga por un corte de pelo? ¿Qué implica su respuesta sobre la utilidad de los modelos de equilibrio del mercado para
el análisis del mercado de cortes de pelo?
2
Los datos macroeconómicos
Es un error garrafal teorizar antes de tener datos. Sin darse cuenta, uno
comienza a forzar los hechos para que encajen en las teorías, en lugar de ser
las teorías las que se encajen en los hechos.
Sherlock Holmes
Los científicos, los economistas y los detectives tienen mucho en común: todos
quieren averiguar qué ocurre en el mundo que los rodea. Para ello, se basan en la
teoría y la observación. Elaboran teorías en un intento de explicar lo que observan
que ocurre. A continuación, pasan a observar más sistemáticamente los hechos
para evaluar su validez. Solo cuando son acordes la teoría y los datos, piensan que
comprenden la situación.
En este capítulo analizamos los tipos de datos que utilizan los economistas para
crear y contrastar sus teorías.
Una de las fuentes de información sobre lo que ocurre en la economía es la
mera observación. Cuando vamos de compras, observamos si los precios están subiendo o bajando o no han variado. Cuando buscamos trabajo, nos enteramos de
si las empresas están contratando o no. Todos los días, cuando realizamos nuestras
actividades cotidianas, participamos en algún aspecto de la economía y nos hacemos una idea de cuál es la situación económica.
Hace cien años, los economistas que seguían la economía no tenían mucho
más que estas simples observaciones. Con esa información fragmentaria era muy
difícil justificar las distintas medidas económicas. Una observación anecdótica de
una persona parecía indicar que la economía se movía en una cierta dirección,
mientras que una observación casual de otra persona parecía indicar lo contrario.
Los economistas de alguna manera tenían que convertir muchas experiencias individuales en un todo coherente. La solución era obvia: como dice un viejo dicho,
el plural de «anécdota» es «datos».
66 / Macroeconomía
Actualmente, los datos económicos constituyen una fuente sistemática y objetiva de información y casi todos los días la prensa habla de algún dato estadístico que
acaba de hacerse público. La mayoría de estos datos estadísticos son elaborados
por los gobiernos. Existen varios organismos oficiales que encuestan a los hogares
y las empresas para obtener información sobre su actividad económica: cuánto
ganan, qué compran, qué precios cobran, si tienen trabajo o lo están buscando,
etc. Basándose en estas encuestas, calculan diversas estadísticas que resumen la situación de la economía. Estas estadísticas son empleadas por los economistas para
estudiar la economía y por los responsables de la política económica para vigilar
las tendencias y adoptar las medidas oportunas.
En este capítulo centramos la atención en los tres indicadores económicos que
utilizan más a menudo los economistas y los responsables de la política económica.
El producto interior bruto o PIB indica la renta total del país y el gasto total en
su producción de bienes y servicios. El índice de precios de consumo o IPC mide
el nivel de precios. La tasa de paro nos indica la proporción de trabajadores que
están parados. En las páginas siguientes, vemos cómo se calculan estos indicadores
y qué información transmiten sobre la situación de la economía.
2.1 La medición del valor de la actividad económica: el producto interior bruto
El producto interior bruto o PIB suele considerarse el mejor indicador de los resultados de la economía. Muchos institutos estadísticos nacionales calculan este dato
cada tres meses. Las principales fuentes en las que se basa el dato son tanto datos
administrativos, que son subproductos de funciones de los gobiernos, como la
recaudación de impuestos, los programas de educación, la defensa y la regulación,
como datos estadísticos, que proceden de encuestas oficiales, por ejemplo, a establecimientos minoristas, empresas manufactureras y explotaciones agrícolas. El
objetivo del PIB es resumir todos estos datos en una única cifra que representa el
valor monetario de la actividad económica en un determinado periodo de tiempo.
Existen dos formas de ver este indicador. Una de ellas es verlo como la renta
total de todos los miembros de la economía y la otra es verlo como el gasto total en la
producción de bienes y servicios de la economía. Desde cualquiera de los dos puntos de
vista, es evidente por qué el PIB es un indicador de los resultados económicos.
Mide algo que preocupa a la gente: su renta. Asimismo, una economía que tenga
una elevada producción de bienes y servicios puede satisfacer mejor las demandas
de los hogares, las empresas y el Estado.
¿Cómo puede medir el PIB tanto la renta de la economía como el gasto en
su producción? La razón se halla en que estas dos cantidades son, en realidad, lo
mismo: en el caso de la economía en su conjunto, la renta debe ser igual al gasto.
Los datos macroeconómicos (c.2) / 67
Ese hecho se deriva, a su vez, de otro aún más fundamental: dado que cada transacción tiene tanto un comprador como un vendedor, cada unidad de gasto de un
comprador debe convertirse en una unidad de renta para un vendedor. Cuando
José pinta la casa de Juana por 1.000 euros, esos 1.000 euros son renta para José y
un gasto para Juana. La transacción contribuye con 1.000 euros al PIB, independientemente de que los sumemos a la renta o de que los sumemos al gasto.
Para comprender mejor el significado del PIB, pasamos a examinar la contabilidad nacional, que es el sistema contable que se emplea para medir el PIB y muchas
estadísticas relacionadas con él.
La renta, el gasto y el flujo circular
Imaginemos una economía que produce un único bien, pan, con un único factor,
trabajo. La figura 2.1 muestra todas las transacciones económicas que se realizan
entre los hogares y las empresas en esta economía.
Renta (euros)
Trabajo
Hogares
Empresas
Bienes (pan)
Gasto (euros)
Figura 2.1. El flujo circular. Esta figura muestra los flujos entre las empresas y
los hogares de una economía que produce un bien, pan, a partir de un factor,
trabajo. El circuito interior representa los flujos de trabajo y pan: los hogares
venden su trabajo a las empresas y estas venden a los hogares el pan que producen. El circuito exterior representa los flujos de euros correspondientes: los
hogares pagan a las empresas el pan y las empresas pagan salarios y beneficios
a los hogares. En esta economía, el PIB es tanto el gasto total en pan como la
renta total derivada de su producción.
68 / Macroeconomía
PSI. Stocks y flujos
Muchas variables económicas miden una cantidad de algo, por ejemplo, de
dinero, de bienes, etc. Los economistas distinguen entre dos tipos de variables
cuantitativas: los stocks y los flujos. Un stock es una cantidad medida en un
determinado momento del tiempo, mientras que un flujo es una cantidad medida por unidad de tiempo.
La bañera, representada en la figura 2.2, es el ejemplo clásico que se emplea para explicar los stocks y los flujos. La cantidad de agua que contiene es
un stock: es la cantidad existente en un determinado momento del tiempo.
La que sale del grifo es un flujo: es la cantidad que se añade a la bañera por
unidad de tiempo. Obsérvese que medimos los stocks y los flujos en unidades
diferentes. Decimos que la bañera contiene 50 litros de agua, pero el agua sale
del grifo a 5 litros por minuto.
El PIB probablemente sea la variable flujo más importante en economía:
nos indica cuántos euros fluyen por el flujo circular de la economía por unidad
de tiempo. Cuando oímos que una persona dice que el PIB de Estados Unidos
es de 14 billones de dólares, eso significa que es de 14 billones de dólares al año
(también podríamos decir que es de 444.000 dólares por segundo).
Flujo
Stock
Figura 2.2. Stocks y flujos. La cantidad de agua que hay en una bañera
es un stock: es una cantidad medida en un determinado momento del
tiempo. La cantidad que sale del grifo es un flujo: es una cantidad medida por unidad de tiempo.
Los stocks y los flujos suelen estar relacionados. En el ejemplo de la bañera,
estas relaciones son evidentes. El stock de agua de la bañera representa la acumulación del flujo que sale del grifo y el flujo de agua representa la variación
del stock. Cuando se elaboran teorías para explicar las variables económicas,
Los datos macroeconómicos (c.2) / 69
suele ser útil averiguar si las variables son stocks o flujos y si existe alguna relación entre ellas.
He aquí algunos ejemplos de stocks y flujos que estudiaremos en futuros
capítulos:
• La riqueza de una persona es un stock; su renta y sus gastos son flujos.
• El número de parados es un stock; el de personas que pierden el empleo es
un flujo.
• La cantidad de capital que hay en la economía es un stock; la de inversión
es un flujo.
• La deuda pública es un stock; el déficit presupuestario público es un flujo.
El circuito interior representa los flujos de pan y trabajo. Los hogares venden
su trabajo a las empresas. Estas emplean el trabajo de sus trabajadores para producir pan y lo venden, a su vez, a los hogares. Por tanto, fluye trabajo de los hogares
a las empresas y pan de las empresas a los hogares.
El circuito exterior representa el flujo correspondiente de euros. Los hogares
compran pan a las empresas. Estas utilizan parte de los ingresos derivados de las
ventas para pagar los salarios a sus trabajadores y el resto son los beneficios que
pertenecen a los propietarios de las empresas (los cuales forman parte, a su vez, del
sector de los hogares). Por tanto, fluye gasto en pan de los hogares a las empresas y
renta en forma de salarios y beneficios de las empresas a los hogares.
El PIB mide el flujo de euros de esta economía. Podemos calcularlo de dos formas. El PIB es la renta total derivada de la producción de pan, que es igual a la suma
de los salarios y los beneficios, es decir, la mitad superior del flujo circular de euros.
El PIB también es el gasto total en compras de pan, es decir, la mitad inferior del
flujo circular de euros. Para calcular el PIB, podemos examinar el flujo de euros de
las empresas a los hogares o el flujo de euros de los hogares a las empresas.
Estas dos maneras de calcular el PIB deben ser iguales porque, según las
reglas contables, el gasto de los compradores en productos es renta para los vendedores de esos productos. Toda transacción que afecta al gasto debe afectar a la
renta y toda transacción que afecta a la renta debe afectar al gasto. Supongamos,
por ejemplo, que una empresa produce y vende una barra más de pan a un hogar.
Es evidente que esta transacción eleva el gasto total en pan, pero también produce
el mismo efecto en la renta total. Si la empresa produce la barra adicional sin contratar más trabajo (por ejemplo, mejorando la eficiencia del proceso de producción), los beneficios aumentan. Si la produce contratando más trabajo, los salarios
suben. En ambos casos, el gasto y la renta experimentan el mismo aumento.
70 / Macroeconomía
Algunas reglas para calcular el PIB
En una economía que solo produce pan, podemos calcular el PIB sumando el
gasto total en pan. Sin embargo, las economías reales comprenden la producción
y la venta de un inmenso número de bienes y servicios. Para calcular el PIB de una
economía tan compleja, resultará útil contar con una definición más precisa: el
producto interior bruto (PIB) es el valor de mercado de todos los bienes y los servicios finales
producidos dentro de una economía en un periodo dado de tiempo. Para ver cómo se aplica esta definición, examinemos algunas reglas que siguen los economistas para
calcular esta cifra.
Sumar manzanas y naranjas. La economía de un país produce muchos bienes y
servicios distintos: hamburguesas, cortes de pelo, automóviles, ordenadores, etc.
El PIB combina el valor de estos bienes y servicios en una única medida. La diversidad de productos de la economía complica el cálculo del PIB porque cada
producto tiene un valor distinto.
Supongamos, por ejemplo, que la economía produce cuatro manzanas y tres
naranjas. ¿Cómo calculamos el PIB? Podríamos sumar simplemente las manzanas
y las naranjas y llegar a la conclusión de que el PIB es igual a siete piezas de fruta.
Pero eso solo tendría sentido si pensáramos que las manzanas y las naranjas tienen
el mismo valor, lo cual generalmente no es cierto (sería aún más evidente si la
economía produjera cuatro melones y tres uvas).
Para calcular el valor total de diferentes bienes y servicios, la contabilidad nacional utiliza precios de mercado porque estos precios reflejan cuánto está dispuesta a pagar la gente por un bien o un servicio. Así, por ejemplo, si las manzanas
cuestan 0,50 euros cada una y las naranjas 1 euro, el PIB es
PIB = (Precio de las manzanas 3 Cantidad de manzanas)
+ (Precio de las naranjas 3 Cantidad de naranjas) =
= (0,50 euros 3 4) + (1 euro 3 3) =
= 5 euros.
El PIB es igual a 5 euros: el valor de todas las manzanas, 2 euros, más el de todas
las naranjas, 3 euros.
Bienes usados. Cuando la empresa Topps fabrica un juego de cromos de baloncesto y lo vende a 2 euros, esos 2 euros se suman al PIB del país. Pero ¿qué ocurre
cuando un coleccionista vende a otro un cromo raro por 500 euros? Esos 500
euros no forman parte del PIB. El PIB mide el valor de los bienes y servicios producidos corrientemente. La venta de ese cromo refleja la transferencia de un activo,
Los datos macroeconómicos (c.2) / 71
no un aumento de la renta de la economía. Por tanto, la venta de bienes usados
no se incluye en el PIB.
El tratamiento de las existencias. Supongamos que una panificadora contrata trabajadores para producir más pan, paga sus salarios y no vende el pan adicional.
¿Cómo afecta esta transacción al PIB?
La respuesta depende de lo que ocurra con el pan que no se venda. Supongamos, en primer lugar, que se estropea. En este caso, la empresa ha pagado más en
salarios, pero no ha recibido ningún ingreso adicional, por lo que sus beneficios
disminuyen en la cuantía en que aumentan los salarios. El gasto total de la economía no ha variado porque nadie compra el pan. La renta total tampoco ha variado,
aunque se distribuye más en forma de salarios y menos en forma de beneficios.
Como la transacción no afecta ni al gasto ni a la renta, no altera el PIB.
Supongamos ahora, por el contrario, que el pan se guarda (quizá se congela la
masa) para venderlo más tarde. En este caso, la transacción recibe un tratamiento
distinto en la contabilidad nacional. Se supone que los propietarios de la empresa
han «comprado» el pan para las existencias de esta y el beneficio de la firma no
disminuye en los salarios adicionales que ha pagado. Como los mayores salarios
pagados a los trabajadores de la empresa elevan la renta total y el aumento del
gasto de los propietarios de la compañía en existencias eleva el gasto total, el PIB
de la economía aumenta.
¿Qué ocurre más tarde cuando la entidad vende el pan de sus existencias? Este
caso se parece mucho al de la venta de un bien usado. Los consumidores de pan
realizan un gasto, pero la empresa realiza una desinversión en existencias. Este
gasto negativo de la compañía contrarresta el gasto positivo de los consumidores,
por lo que la venta de existencias no afecta al PIB.
La regla general es que cuando una empresa aumenta sus existencias de bienes, esta inversión en existencias se considera un gasto de sus propietarios. Por
tanto, la producción para acumular existencias eleva el PIB tanto como la producción para la venta final. Sin embargo, una venta de existencias es una combinación de un gasto positivo (la compra) y un gasto negativo (la desinversión en
existencias), por lo que no influye en el PIB. Este tratamiento de las existencias
garantiza que el PIB refleja la producción corriente de bienes y servicios de la
economía.
Los bienes intermedios y el valor añadido. Muchos bienes se producen en varias
fases: las materias primas son transformadas en bienes intermedios por una empresa y vendidos a otra para su transformación final. ¿Cómo debemos tratar esos
productos cuando calculamos el PIB? Supongamos, por ejemplo, que un ganadero vende 100 gramos de carne de vaca a McDonald’s a 1 euro y McDonald’s nos
72 / Macroeconomía
vende una hamburguesa por 3 euros. ¿Debe incluir el PIB tanto la carne como la
hamburguesa (un total de 4 euros) o solo la hamburguesa (tres euros)?
La respuesta es que el PIB solo comprende el valor de los bienes finales. Así, por
ejemplo, comprende la hamburguesa, pero no la carne: el PIB aumenta en 3 euros,
no en 4 euros. La razón se halla en que el valor de los bienes intermedios ya está
incluido en el precio de los bienes finales en los que se utilizan. Si sumáramos los
bienes intermedios a los bienes finales, incurriríamos en una doble contabilidad,
es decir, contaríamos dos veces la carne. Por lo tanto, el PIB es el valor total de los
bienes y servicios finales producidos.
Una manera de calcular el valor de todos los bienes y servicios finales es sumar
el valor añadido en cada fase de producción. El valor añadido de una empresa es
igual al valor de su producción menos el de los bienes intermedios que compra. En
el caso de la hamburguesa, el valor añadido del ganadero es 1 euro (suponiendo
que no comprara ningún bien intermedio) y el de McDonald’s es 3 euros – 1 euro,
es decir, 2 euros. El valor añadido total es 1 euro + 2 euros, o sea, 3 euros. Por lo que
se refiere a la economía en su conjunto, la suma de todo el valor añadido debe ser
igual al valor de todos los bienes y servicios finales. Por tanto, el PIB también es el
valor añadido total de todas las empresas de la economía.
La vivienda y otras imputaciones. Aunque la mayoría de los bienes y servicios se
valoran a sus precios de mercado cuando se calcula el PIB, algunos no se venden
en el mercado y, por tanto, no tienen precios de mercado. Para que el PIB comprenda el valor de estos bienes y servicios, debemos utilizar una estimación de su
valor, denominada valor imputado.
Las imputaciones son especialmente importantes para averiguar el valor de la
vivienda. Una persona que alquila una casa compra servicios de vivienda y proporciona renta al casero; el alquiler forma parte del PIB, como gasto del arrendatario
y como renta del casero. Sin embargo, muchas personas habitan en su propia
vivienda. Aunque no pagan un alquiler a un casero, disfrutan de unos servicios
de vivienda similares a los que disfrutan los que compran los arrendatarios. Para
tener en cuenta los servicios de vivienda de los que disfrutan los propietarios, el
PIB comprende el «alquiler» que «se pagan» estos a sí mismos. Naturalmente, los
propietarios de viviendas no se pagan, en realidad, a sí mismos este alquiler. El
Instituto de Estadística estima cuál sería el alquiler de mercado de una vivienda si
se alquilara e incluye ese alquiler imputado en el PIB, tanto en el gasto del propietario de la vivienda como en su renta.
También se realizan imputaciones cuando se valoran los servicios públicos. Por
ejemplo, los policías, los bomberos y los senadores prestan servicios al público. Es
difícil dar un valor a estos servicios porque no se venden en un mercado y, por lo
tanto, no tienen un precio de mercado. La contabilidad nacional los incluye en el
Los datos macroeconómicos (c.2) / 73
PIB valorándolos a su coste. Es decir, se utilizan los salarios de estos funcionarios
públicos como medida del valor de su producción.
En muchos casos, es necesario realizar una imputación en principio pero, para
simplificar las cosas, no se realiza en la práctica. Como el PIB comprende el alquiler imputado a las viviendas ocupadas por sus propietarios, cabría esperar que también incluyera el alquiler imputado a los automóviles, los cortacéspedes, las joyas y
otros bienes duraderos que poseen los hogares. Sin embargo, no se incluye el valor
de estos servicios. Por otro lado, parte de la producción de la economía se produce
y se consume en el hogar y nunca entra en el mercado. Por ejemplo, las comidas
que se cocinan en casa son similares a las que se cocinan en un restaurante y, sin
embargo, el valor añadido de las primeras no se incluye en el PIB.
Por último, no se efectúa ninguna imputación por el valor de los bienes y servicios vendidos en la economía sumergida. Esta forma parte de la economía que la gente oculta a las autoridades, bien porque desea eludir el pago de impuestos, bien
porque son actividades ilegales. Ejemplos son los empleados del hogar pagados
bajo cuerda y el narcotráfico ilegal. Las dimensiones de la economía sumergida
varían mucho de unos países a otros. Se estima que en Estados Unidos representa
menos del 10 por ciento de la economía oficial, mientras que en algunos países en
vías de desarrollo, como Tailandia, Nigeria y Egipto, la economía sumergida es tan
grande como la oficial.
Dado que las imputaciones necesarias para calcular el PIB solo son aproximadas y que el valor de muchos bienes y servicios queda excluido totalmente, el
PIB es un indicador imperfecto de la actividad económica. Estas imperfecciones
son especialmente problemáticas cuando se comparan los niveles de vida de distintos países. Sin embargo, en la medida en que la magnitud de estas imperfecciones se mantenga bastante constante con el paso del tiempo, el PIB es útil para
comparar la actividad económica de un año a otro.
El PIB real y el PIB nominal
Los economistas utilizan las reglas que acabamos de describir para calcular el PIB,
que valora la producción total de bienes y servicios de la economía. Pero ¿es el
PIB un buen indicador del bienestar económico? Consideremos, una vez más,
la economía que solo produce manzanas y naranjas. En esta economía, el PIB es la
suma del valor de todas las manzanas producidas y el valor de todas las naranjas
producidas. Es decir,
PIB = Precio de las manzanas 3 Cantidad de manzanas)
+ (Precio de las naranjas 3 Cantidad de naranjas).
74 / Macroeconomía
Los economistas llaman PIB nominal al valor de los bienes y servicios expresados a
precios corrientes. Obsérvese que el PIB puede aumentar, bien porque suban los
precios, bien porque aumenten las cantidades.
Es fácil ver que el PIB calculado de esta forma no es un buen indicador del
bienestar económico. Es decir, esta medida no refleja exactamente el grado en
que la economía puede satisfacer las demandas de los hogares, las empresas y el
Estado. Si se duplicaran todos los precios sin que variaran las cantidades, el PIB
nominal se duplicaría. Sin embargo, sería engañoso decir que la capacidad de la
economía para satisfacer las demandas se ha duplicado, ya que la cantidad de cada
bien producido es la misma.
Un indicador mejor del bienestar económico anotaría la producción de bienes
y servicios de la economía sin dejarse influir por las variaciones de los precios. Para
ello, los economistas utilizan el PIB real, que es el valor de los bienes y servicios
medido utilizando un conjunto constante de precios. Es decir, el PIB real muestra
qué habría ocurrido con el gasto en producción si las cantidades hubieran cambiado pero los precios no.
Para ver cómo se calcula el PIB real, imaginemos que queremos comparar la
producción de 2011 con la de años posteriores en nuestra economía de manzanas
y naranjas. Podemos comenzar eligiendo un conjunto de precios, llamados precios
del año base, como los que estaban vigentes en 2011. A continuación, sumamos los
bienes y servicios utilizando estos precios del año base para valorar los diferentes
bienes en cada año. El PIB real de 2011 sería:
PIB real = (Precio de las manzanas en 2011 3 Cantidad de manzanas en 2011)
+ (Precio de las naranjas en 2011 3 Cantidad de naranjas en 2011).
Asimismo, el PIB real de 2012 sería:
PIB real = (Precio de las manzanas en 2011 3 Cantidad de manzanas en 2012)
+ (Precio de las naranjas en 2011 3 Cantidad de naranjas en 2012).
Y el PIB real del año 2013 sería:
PIB real = (Precio de las manzanas en 2011 3 Cantidad de manzanas en 2013)
+ (Precio de las naranjas en 2011 3 Cantidad de naranjas en 2013).
Obsérvese que se utilizan los precios de 2011 para calcular el PIB real de los tres
años. Como los precios se mantienen constantes, el PIB real solo varía de un año
a otro si varían las cantidades producidas. Como la capacidad de una sociedad
para satisfacer económicamente a sus miembros depende, en última instancia,
Los datos macroeconómicos (c.2) / 75
de las cantidades de bienes y servicios producidos, el PIB real es un indicador del
bienestar económico mejor que el PIB nominal.
El deflactor del PIB
A partir del PIB nominal y del PIB real podemos calcular un tercer indicador, el
deflactor del PIB, también llamado deflactor implícito de precios del PIB, que es el cociente entre el PIB nominal y el real:
PIB nominal
Deflactor del PIB = —————–—- .
PIB real
El deflactor del PIB refleja lo que ocurre con el nivel general de precios en la
economía.
Para comprenderlo mejor consideremos de nuevo una economía que solo tiene un bien: pan. Si P es el precio del pan y Q es la cantidad vendida, el PIB nominal es el número total de euros gastados en pan ese año, P 3 Q. El PIB real es la
cantidad de barras de pan producidas ese año multiplicada por el precio del pan
vigente en un año base, Pbase 3 Q. El deflactor del PIB es el precio del pan vigente
ese año en relación con el que tenía en el año base, P/Pbase.
La definición del deflactor del PIB nos permite dividir el PIB nominal en dos
partes: una mide las cantidades (PIB real) y la otra los precios (el deflactor del
PIB). Es decir,
PIB nominal = PIB real 3 Deflactor del PIB.
El PIB nominal mide el valor monetario corriente de la producción de la economía. El PIB
real mide la producción valorada a precios constantes. El deflactor del PIB mide el precio de
la producción en relación con el precio que tenía en el año base. Esta ecuación también
puede expresarse de la forma siguiente:
PIB nominal
PIB real = –––––––––––––––––- .
Deflactor del PIB
De esta forma, se ve de dónde proviene el nombre de deflactor: se emplea
para deflactar (es decir, para eliminar la inflación) el PIB nominal y obtener
el PIB real.
76 / Macroeconomía
PSI. Dos trucos aritméticos para trabajar con variaciones porcentuales
En economía, para manipular muchas relaciones, existe un truco aritmético
que resulta útil conocer: la variación porcentual de un producto de dos variables
es aproximadamente la suma de las variaciones porcentuales de cada una de ellas.
Para ver cómo se utiliza este truco, consideremos un ejemplo. Sea P el deflactor del PIB e Y el PIB real. El PIB nominal es P 3 Y. El truco establece que
Variación porcentual de (P 3 Y)
≈ (Variación porcentual de P)
+ (Variación porcentual de Y).
Supongamos, por ejemplo, que en un año cualquiera el PIB real es 100 y el
deflactor del PIB es 2; un año más tarde, el PIB real es 103 y el deflactor del
PIB es 2,1. Podemos calcular que el PIB real aumentó un 3 por ciento y el
deflactor del PIB un 5 por ciento. El PIB nominal aumentó de 200 el primer
año a 216,3 el segundo, lo que representa un aumento del 8,15 por ciento.
Obsérvese que el crecimiento del PIB nominal (8,15 por ciento) es aproximadamente la suma del crecimiento del deflactor del PIB (5 por ciento) y
el crecimiento del PIB real (3 por ciento).1
El segundo truco aritmético es un corolario del primero: la variación porcentual de un cociente es aproximadamente la variación porcentual del numerador
menos la variación porcentual del denominador. Examinemos, una vez más, un
ejemplo. Sea Y el PIB y L la población, de tal manera que Y/L es el PIB per
cápita. El segundo truco establece que:
Variación porcentual de (Y/L)
≈ (Variación porcentual de Y)
– (Variación porcentual de L).
Supongamos, por ejemplo, que el primer año, Y es 100.000 y L es 100, por
lo que Y/L es 1.000; el segundo año, Y es 110.000 y L es 103, por lo que Y/L
es 1.068. Obsérvese que el crecimiento del PIB per cápita (6,8 por ciento) es
aproximadamente el crecimiento de la renta (10 por ciento) menos el de la
población (3 por ciento).
1
Nota matemática: la demostración de que este truco funciona comienza con la regla de la
cadena que procede del cálculo:
d(PY) = Y dP + P dY.
Ahora dividiendo los dos miembros de esta ecuación por PY, tenemos que:
d(PY)/(PY) = dP/P + dY/Y.
Obsérvese que los tres términos de esta ecuación son variaciones porcentuales.
Los datos macroeconómicos (c.2) / 77
Medidas encadenadas del PIB real
Hemos analizado el PIB real como si los precios utilizados para calcular este indicador nunca variaran con respecto a los valores del año base. Si fuera realmente
así, los precios se quedarían con el paso del tiempo cada vez más anticuados.
Por ejemplo, el precio de los ordenadores ha bajado significativamente en los
últimos años, mientras que el de la vivienda ha subido. Cuando se valorara la
producción de ordenadores y de vivienda, sería engañoso utilizar los precios
vigentes hace diez o veinte años.
Para resolver este problema, los institutos de estadística suelen actualizar periódicamente los precios utilizados para calcular el PIB real. Cada cinco o diez
años aproximadamente, se elige un nuevo año base. Los precios se mantienen
fijos y se utilizan para medir las variaciones interanuales de la producción de
bienes y servicios hasta que se vuelve a actualizar el año base.
Sin embargo, en 1995, en Estados Unidos, el Bureau of Economic Analysis
anunció una nueva política para hacer frente a las variaciones del año base.
Actualmente se utilizan medidas encadenadas del PIB real. Con estas nuevas medidas, el año base varía continuamente con el tiempo. En esencia, se utilizan
los precios medios de 2011 y 2012 para medir el crecimiento real registrado
entre 2011 y 2012; los precios medios de 2012 y 2013 para medir el crecimiento
real registrado entre 2012 y 2013; etc. Estas distintas tasas interanuales de crecimiento se reúnen entonces para formar una «cadena» que puede utilizarse
para comparar la producción de bienes y servicios registrada entre dos años
cualesquiera.
Esta nueva medida encadenada del PIB real es mejor que la tradicional porque garantiza que los precios utilizados para calcular el PIB real nunca se quedan anticuados. Sin embargo, en la mayoría de los casos las diferencias entre un
sistema y otro carecen de importancia. Los dos indicadores del PIB real están
correlacionados estrechamente. En la práctica, ambas medidas del PIB real reflejan lo mismo: las variaciones de la producción de bienes y servicios en el conjunto de la economía.
Los componentes del gasto
A los economistas y a los responsables de la política económica no solo les interesa
la producción total de bienes y servicios de la economía, sino también la asignación de esta producción a distintos fines. La contabilidad nacional divide el PIB en
cuatro grandes categorías de gasto:
78 / Macroeconomía
•
•
•
•
El consumo (C)
La inversión (I)
Las compras del Estado (G )
Las exportaciones netas (XN ).
Por tanto, representando el PIB por medio del símbolo Y,
Y = C + I + G + XN.
El PIB es la suma del consumo, la inversión, las compras del Estado y las exportaciones netas. Cada euro de PIB pertenece a una de estas categorías. Esta ecuación es
una identidad, es decir, una ecuación que debe cumplirse debido a la forma en que
se definen las variables. Se denomina identidad de la contabilidad nacional.
El consumo está formado por los bienes y servicios adquiridos por los hogares. Se
divide en tres subcategorías: bienes no duraderos, bienes duraderos y servicios. Los
bienes no duraderos son los que solo duran un tiempo, como los alimentos y la ropa.
Los bienes duraderos son los que duran mucho tiempo, como los automóviles y los
televisores. Los servicios comprenden el trabajo realizado para los consumidores
por individuos y empresas, como los cortes de pelo y las visitas a los médicos.
La inversión consiste en los bienes que se compran para utilizarlos en el futuro.
También se divide en tres subcategorías: inversión en bienes de equipo, inversión
en construcción y variación de las existencias. La inversión en bienes de equipo es
la compra de nuevas plantas y equipo por parte de las empresas. La inversión en
construcción es la compra de nuevas viviendas por parte de los hogares y los caseros. La variación de las existencias es el aumento de las existencias de bienes de las
empresas (si estas están disminuyendo, la variación de las existencias es negativa).
Las compras del Estado son los bienes y servicios que compran las Administraciones públicas. Esta categoría comprende conceptos como el equipo militar, las
autopistas y los servicios que prestan los funcionarios. No comprende las transferencias realizadas a individuos, como las pensiones y las prestaciones sociales.
Como las transferencias reasignan meramente la renta existente y no se realizan a
cambio de bienes y servicios, no forman parte del PIB.
La última categoría, las exportaciones netas, tiene en cuenta el comercio con
otros países. Las exportaciones netas son el valor de todos los bienes y servicios
exportados a otros países (exportaciones) menos el valor de todos los bienes y
servicios vendidos por otros países (importaciones). Las exportaciones netas son
positivas cuando el valor de nuestras exportaciones es mayor que el valor de nuestras importaciones y negativas cuando el valor de nuestras importaciones es mayor
que el valor de nuestras exportaciones. Las exportaciones netas representan el
gasto neto realizado por otros países en nuestros bienes y servicios y proporcionan
renta a los productores interiores.
Los datos macroeconómicos (c.2) / 79
PSI. ¿Qué es la inversión?
El modo en que los macroeconomistas emplean algunas palabras familiares en un sentido nuevo y específico a veces crea confusión a las personas
que estudian por primera vez macroeconomía. Un ejemplo es el término
inversión. La confusión se debe a que lo que parece una inversión para una
persona puede no serlo para la economía en su conjunto. La regla general
es que la inversión de la economía no incluye las compras que redistribuyen
meramente los activos existentes entre los diferentes individuos. La inversión, tal como emplean el término los macroeconomistas, crea un nuevo
activo físico, llamado capital, que puede utilizarse en la futura producción.
Veamos algunos ejemplos. Supongamos que observamos estos dos acontecimientos:
• Sánchez se compra un palacete construido hace 100 años.
• Jiménez se construye una vivienda nueva.
¿Cuál es la inversión total en este caso? ¿Dos viviendas, una o cero?
Un macroeconomista que observe estas dos transacciones solo contabilizará como inversión la vivienda de Jiménez. La transacción de Sánchez
no ha añadido una nueva vivienda a la economía; solo ha reasignado la ya
existente. La compra de Sánchez es una inversión para él, pero es una desinversión para la persona que ha vendido la vivienda. En cambio, Jiménez ha
añadido nueva vivienda a la economía; su nueva casa se contabiliza como
una inversión.
Consideremos estos otros dos acontecimientos:
• Gates compra a Buffett acciones de IBM por valor de 5 millones de dólares en la Bolsa de Nueva York.
• General Motors vende acciones al público por valor de 10 millones de dólares y utiliza los ingresos para construir una nueva fábrica de automóviles.
En este caso, la inversión es de 10 millones de dólares. En la primera transacción, Gates invierte en acciones de IBM y Buffett desinvierte; no hay ninguna inversión para la economía. En cambio, General Motors emplea parte
de la producción de bienes y servicios de la economía para aumentar su
stock de capital; por lo tanto, su nueva fábrica se considera una inversión.
80 / Macroeconomía
CASO PRÁCTICO
El PIB y sus componentes
En 2010, el PIB de Estados Unidos fue cercano a 14,5 billones de dólares. Esta cifra
es tan alta que resulta casi imposible comprenderla. Podemos entenderla mejor
dividiéndola por la población, que era de 309 millones en 2010. De esta forma,
obtenemos el PIB per cápita –la cantidad de gasto del estadounidense medio–,
que fue igual a 47.050 dólares en 2010.
¿Cómo se utilizó este PIB? El cuadro 2.1 muestra que alrededor de dos tercios, es decir, 33.184 dólares per cápita, se gastaron en consumo. La inversión
fue de 5.814 dólares per cápita. Las compras del Estado fueron de 9.726 dólares
per cápita, de los cuales 2.653 dólares fueron gastados por el Gobierno federal
en defensa nacional.
El estadounidense medio compró 7.633 dólares de bienes importados de otros
países y produjo 5.959 dólares de bienes que se exportaron a otros países. Como
el estadounidense medio importó más de lo que exportó, las exportaciones netas
fueron negativas. Por otra parte, como el estadounidense medio ganó menos con
las ventas a extranjeros de lo que gastó en bienes extranjeros, tuvo que financiar la
diferencia pidiendo préstamos a los extranjeros (o en otras palabras, vendiéndoles
algunos de sus activos). Por tanto, en 2010 el estadounidense medio pidió prestados 1.674 dólares al extranjero. g
Cuadro 2.1. El PIB y los componentes del gasto: Estados Unidos, 2010
Producto interior bruto
Consumo
No duraderos
Duraderos
Servicios
Inversión
No residencial
Residencial
Variación existencias
Gasto del Gobierno
Federal
Defensa
No defensa
Estatal y local
Exportaciones netas
Exportaciones
Importaciones
Total
(miles de millones de dólares)
14.527
10.246
2.302
1.086
6.859
1.795
1.390
338
67
3.003
1.223
819
404
1.780
–517
1.840
2.357
Fuente: U.S. Department of Commerce.
Per cápita
(dólares)
47.050
33.184
7.454
3.516
22.214
5.814
4.502
1.095
217
9.726
3.961
2.653
1.307
5.765
–1.674
5.959
7.633
Los datos macroeconómicos (c.2) / 81
En el cuadro 2.2 se observa que, en el caso español, el porcentaje de inversión
es mayor que en Estados Unidos, así como los porcentajes de exportaciones e
importaciones, lo que indica que España está relativamente más abierta al resto
del mundo.
Cuadro 2.2. El PIB y sus componentes: España, 2008
PIB
Consumo privado
Inversión
Formación bruta de capital fijo
Variación de existencias
Consumo público
Exportaciones netas
Exportaciones
Importaciones
Total (miles
de millones
de euros)
Per
cápita
(euros)
Per cápita
(%)
1.087,8
622,4
316,7
312,0
4,7
212,0
–63,3
288,2
351,5
24.022
13.744
6.994
6.891
103
4.682
–1.397
6.365
7.762
100,0
57,2
29,1
28,7
0,4
19,5
–5,8
26,5
32,3
Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE).
Otros indicadores de la renta
La contabilidad nacional contiene otros indicadores de la renta cuya definición se
aleja algo de la definición del PIB. Es importante conocerlos, porque los economistas y la prensa suelen referirse a ellos.
Para ver la relación que existe entre los distintos indicadores de la renta, partimos del PIB y lo modificamos de diversas formas. Para calcular el producto nacional
bruto (PNB), sumamos al PIB los ingresos de renta de los factores (salarios, beneficios y alquileres) procedentes del resto del mundo y restamos los pagos de renta a
los factores del resto del mundo:
PNB = PIB + Pagos a los factores procedentes del resto del mundo –
– Pagos a los factores del resto del mundo.
Mientras que el PIB mide la renta total producida en nuestro país, el PNB mide la
renta total ganada por los ciudadanos nacionales (los residentes de un país). Por
ejemplo, si un residente japonés posee un edificio de apartamentos en Nueva
York, la renta procedente de alquileres que percibe forma parte del PIB de Estados
Unidos porque esta renta la obtiene en ese país. Pero como esta renta procedente
de alquileres es un pago a factores de otro país, no forma parte del PNB de Estados
82 / Macroeconomía
Unidos. En Estados Unidos, los pagos a factores procedentes del resto del mundo
y los pagos a factores del resto del mundo son de parecida magnitud –cada uno
representa alrededor de un 3 por ciento del PIB– por lo que el PIB y el PNB son
bastante parecidos.
Para hallar el producto nacional neto (PNN), restamos del PNB la depreciación
del capital, es decir, el stock de plantas, equipo y estructuras residenciales de la
economía que se desgastan durante el año:
PNN = PNB – depreciación.
En la contabilidad nacional, la depreciación se denomina consumo de capital fijo.
Como la depreciación del capital es un coste de obtención de la producción de la
economía, restándola, hallamos el resultado neto de la actividad económica.
El producto nacional neto es aproximadamente igual que otro indicador llamado renta nacional. Los dos se diferencian en una pequeña corrección llamada
discrepancia estadística, que se debe a que las diferentes fuentes de datos pueden no
coincidir totalmente. La renta nacional indica cuánto ha ganado cada uno de los
miembros de la economía.
La contabilidad nacional divide la renta nacional en seis componentes, dependiendo de quién gane la renta. Las seis categorías (junto con el porcentaje de la
renta nacional pagado a cada una) son:
• La remuneración de los asalariados (63 por ciento). Los salarios y las compensaciones extrasalariales que ganan los trabajadores.
• La renta de los empresarios individuales (8 por ciento). La renta de las empresas no
constituidas en sociedades anónimas, como las pequeñas explotaciones agrícolas, las tiendas de la esquina y los bufetes de abogados.
• La renta procedente de alquileres (3 por ciento). La renta que obtienen los caseros,
incluidos los alquileres imputados que «se pagan» a sí mismos los propietarios
de viviendas, menos los gastos, como la depreciación.
• Los beneficios de las sociedades anónimas (14 por ciento). La renta de las sociedades anónimas una vez que han pagado a los trabajadores y a los acreedores.
• Los intereses netos (4 por ciento). Los intereses que pagan las empresas nacionales menos los que perciben más los intereses recibidos de los extranjeros.
• Los impuestos indirectos (8 por ciento). Algunos impuestos, como los impuestos
sobre las ventas, menos las ayudas económicas compensatorias. Estos impuestos introducen una diferencia entre el precio que pagan los consumidores
por un bien y el que perciben las empresas.
Realizando algunos ajustes, pasamos de la renta nacional a la renta personal, que es
la cantidad de renta que reciben los hogares y las empresas no constituidas en so-
Los datos macroeconómicos (c.2) / 83
ciedades anónimas. Los ajustes más importantes son cuatro. En primer lugar, restamos los impuestos indirectos, ya que estos impuestos nunca entran en la renta de
nadie. En segundo lugar, reducimos la renta nacional en la cantidad que ganan las
sociedades anónimas, pero que no reparten, bien porque la dedican a aumentar
sus reservas, bien porque pagan impuestos al Estado. Este ajuste se realiza restando
los beneficios de las sociedades (que son iguales a la suma de los impuestos de sociedades, los dividendos y los beneficios no distribuidos) y sumando de nuevo los
dividendos. En tercer lugar, aumentamos la renta nacional en la cantidad neta que
paga el Estado en transferencias. Este ajuste es igual a las transferencias del Estado
a los individuos menos las cotizaciones a la Seguridad Social pagadas al Estado. En
cuarto lugar, ajustamos la renta nacional para incluir los intereses que perciben
los hogares en lugar de los intereses que pagan las empresas. Este ajuste se efectúa sumando la renta procedente de intereses personales y restando los intereses
netos (la diferencia entre los intereses personales y los intereses netos se debe, en
parte, a que los intereses de la deuda pública forman parte de los intereses que
perciben los hogares pero no de los intereses que pagan las empresas). Por tanto,
la renta personal es
Renta personal = Renta nacional
– Impuestos indirectos
– Beneficios de las sociedades
– Cotizaciones a la Seguridad Social
– Intereses netos
+ Dividendos
+ Transferencias del Estado a los individuos
+ Renta procedente de intereses personales.
A continuación, si restamos los impuestos sobre las personas y otras cantidades
pagadas al Estado (como las multas por aparcar mal), obtenemos la renta personal
disponible:
Renta personal disponible = Renta personal
– Impuestos sobre las personas y otras cantidades
pagadas al Estado.
Nos interesa la renta personal disponible porque es la cantidad de que disponen
los hogares y las empresas no constituidas en sociedades anónimas para gastar una
vez que han cumplido sus obligaciones fiscales con el Estado.
84 / Macroeconomía
El ajuste estacional
Dado que el PIB real y los demás indicadores de la renta reflejan cómo está funcionando la economía, a los economistas les interesa estudiar las fluctuaciones
intertrimestrales de estas variables. Sin embargo, cuando empezamos a estudiarlas,
observamos un hecho: todos estos indicadores de la renta muestran una pauta
estacional regular. La producción de la economía aumenta durante el año y alcanza un máximo en el cuarto trimestre (octubre, noviembre y diciembre) para
disminuir en el primero (enero, febrero y marzo) del siguiente. Estas variaciones
estacionales regulares son significativas. Entre el cuarto trimestre y el primero, el
PIB real disminuye, en promedio, alrededor de un 8 por ciento.2
No es sorprendente que el PIB real siga un ciclo estacional. Algunas de estas
variaciones son atribuibles a cambios en la capacidad de producción de un país:
por ejemplo, es más difícil construir viviendas en invierno, cuando hace frío, que
en otras estaciones. Por otra parte, la gente tiene gustos estacionales: prefiere
determinadas épocas para realizar actividades como irse de vacaciones y hacer
compras navideñas.
Cuando los economistas estudian las fluctuaciones del PIB real y de otras variables económicas, a menudo quieren eliminar la parte de las fluctuaciones que es
atribuible a variaciones estacionales predecibles. El lector observará que la mayoría
de las estadísticas económicas que se publican en la prensa están desestacionalizadas.
Eso significa que los datos se han ajustado para eliminar las fluctuaciones estacionales regulares (los procedimientos estadísticos exactos utilizados son demasiado complejos para analizarlos aquí, pero en esencia consisten en restar las variaciones de la
renta que son predecibles debido únicamente a la variación estacional). Por tanto,
cuando observamos un aumento o una disminución del PIB real o de cualquier otra
serie de datos, debemos ir más allá del ciclo estacional para explicarla.
2.2 La medición del coste de la vida: el índice de precios de consumo
Hoy no se compra con un euro tanto como se compraba hace veinte años. Ha aumentado el coste de casi todo. Este incremento del nivel general de precios, denominado inflación, es una de las principales preocupaciones de los economistas y de
los responsables de la política económica. En capítulos posteriores examinaremos
detalladamente sus causas y sus efectos. Aquí veremos cómo miden los economistas las variaciones del coste de la vida.
2
Robert B. Barsky y Jeffrey A. Miron, «The Seasonal Cycle and the Business Cycle», Journal of
Political Economy, 97, junio 1989, págs. 503–534.
Los datos macroeconómicos (c.2) / 85
El precio de una cesta de bienes
El indicador más utilizado del nivel de precios es el índice de precios de consumo (IPC). En Estados Unidos, el Bureau of Labor Statistics, que forma parte del
U.S. Department of Labor, se encarga de calcular el IPC. En Francia, se encarga
el Institut National de la Statistique et des Études Économiques (INSÉÉ); en España, el Instituto Nacional de Estadística (INE); en Perú, el Instituto Nacional
de Estadística e Informática; y en Japón, el Japan’s Statistics Bureau. Se comienza
calculando los precios de miles de bienes y servicios. Al igual que el PIB convierte
las cantidades de muchos bienes y servicios en una única cifra que mide el valor
de la producción, el IPC convierte los precios de muchos bienes y servicios en un
único índice que mide el nivel general de precios.
¿Cómo deben agregarse los numerosos precios de la economía para obtener
un único índice que mida fiablemente el nivel de precios? Se podría calcular simplemente una media de todos los precios. Pero este enfoque trataría todos los bienes y servicios por igual. Dado que la gente compra más pollo que caviar, el precio
del pollo debería tener un peso mayor en el IPC que el del caviar. Los institutos
nacionales de estadística ponderan los diferentes artículos calculando el precio de
una cesta de bienes y servicios comprados por un consumidor representativo. El
IPC es el precio de esta cesta de bienes y servicios en relación con el precio que
tenía la misma cesta en un año base.
Supongamos, por ejemplo, que el consumidor representativo compra cinco
manzanas y dos naranjas al mes. En ese caso, la cesta de bienes está formada por
cinco manzanas y dos naranjas y el IPC es
(5 3 Precio actual de las manzanas) + (2 3 Precio actual de las naranjas)
IPC = —–––––––––———————————————————————————————.
(5 3 Precio de las manzanas en 2011) + (2 3 Precio de las naranjas en 2011)
En este IPC, 2011 es el año base. El índice indica cuánto cuesta actualmente comprar cinco manzanas y dos naranjas en relación con lo que costaba comprar esa
misma cesta de fruta en 2011.
El índice de precios de consumo es el índice de precios más vigilado, pero
no el único índice de ese tipo. Otro es el índice de precios al por mayor, que mide
el precio de una cesta representativa de bienes comprados por empresas en lugar
de consumidores. Además de estos índices generales de precios, los institutos
estadísticos calculan índices de precios de determinados tipos de bienes, como
los productos alimenticios, la vivienda y la energía. Otro indicador, llamado a
veces inflación subyacente, mide la subida del precio de una cesta de consumo que
excluye la alimentación y la energía. Como los precios de la alimentación y de la
energía son considerablemente volátiles a corto plazo, a veces se considera que
la inflación subyacente es un indicador mejor de las tendencias de la inflación.
86 / Macroeconomía
El IPC y el deflactor del PIB
Antes en este capítulo hemos visto otra medida de los precios, a saber, el deflactor
implícito de precios del PIB, que es el cociente entre el PIB nominal y el real. El
deflactor del PIB y el IPC suministran una información algo diferente sobre lo
que está ocurriendo con el nivel general de precios de la economía. Existen tres
diferencias clave entre las dos medidas.
En primer lugar, el deflactor del PIB mide los precios de todos los bienes y servicios producidos, mientras que el IPC solo mide los precios de los bienes y servicios
comprados por los consumidores. Por tanto, una subida del precio de los bienes comprados por las empresas o por el Estado se refleja en el deflactor del
PIB, pero no en el IPC.
En segundo lugar, el deflactor del PIB solo comprende los bienes producidos
en el interior. Los bienes importados no forman parte del PIB y no se reflejan en el
deflactor del PIB. Por consiguiente, una subida del precio de un Toyota fabricado
en Japón y vendido en nuestro país afecta al IPC, porque el Toyota es comprado
por los consumidores, pero no afecta al deflactor del PIB.
La tercera diferencia y la más sutil se debe a la forma en que los dos indicadores
agregan los numerosos precios de la economía. El IPC asigna ponderaciones fijas
a los precios de los diferentes bienes, mientras que el deflactor del PIB asigna ponderaciones variables. En otras palabras, el IPC se calcula utilizando una cesta fija de
bienes, mientras que el deflactor del PIB permite que la cesta de bienes varíe con
el paso del tiempo a medida que varía la composición del PIB. El ejemplo siguiente
muestra en qué se diferencian estos métodos. Supongamos que una gran helada
destruye la cosecha de naranjas de un país. La cantidad de naranjas producidas se
reduce a cero y el precio de las pocas que quedan en las tiendas sube por las nubes.
Como las naranjas ya no forman parte del PIB, la subida de su precio no se refleja
en el deflactor del PIB. Pero como el IPC se calcula con una cesta fija de bienes que
comprende las naranjas, la subida de su precio provoca una enorme subida del IPC.
Los economistas llaman a los índices de precios que tienen una cesta fija de
bienes índice de Laspeyres y a los que tienen una cesta variable, índice de Paasche.
Los teóricos de la economía han estudiado las propiedades de estos diferentes
tipos de índices de precios para averiguar cuál es la mejor medida del coste de la
vida. Resulta que ninguno de los dos es claramente superior. Cuando los precios
de los diferentes bienes varían en cantidades distintas, el índice de Laspeyres (la
cesta es fija) tiende a sobreestimar el incremento del coste de la vida, ya que no tiene en cuenta el hecho de que los consumidores tienen la oportunidad de sustituir
los bienes más caros por otros más baratos. En cambio, el índice de Paasche (en el
que la cesta cambia) tiende a subestimar el aumento del coste de la vida. Aunque
tiene en cuenta la sustitución de unos bienes por otros, no refleja la reducción
Los datos macroeconómicos (c.2) / 87
(a) El deflactor del PIB y el IPC en Estados Unidos
16
IPC
14
10
8
6
Deflactor del PIB
4
2
0
–2
1948 1953
1958
1963 1968 1973
1978
Año
1983 1988
1993 1998
2003
2008
Figura 2.3 (a). El deflactor del PIB y el IPC. Esta figura describe la variación
porcentual anual del deflactor del PIB y del IPC de Estados Unidos desde 1948
hasta 2010. Aunque estos dos indicadores de los precios a veces son diferentes,
normalmente transmiten la misma información sobre el ritmo de subida de los
precios. Tanto el IPC como el deflactor del PIB muestran que los precios subieron lentamente en la mayor parte de las décadas de 1950 y 1960, que subieron
mucho más deprisa en los años setenta y que han vuelto a subir lentamente
desde mediados de los años ochenta.
Fuente: U. S. Department of Commerce; U. S. Department of Labor.
30
(b) El deflactor del PIB y el IPC en España
25
20
IPC
15
Deflactor
del PIB
10
2003
2001
1999
1997
1995
1993
1991
1989
1987
1985
1983
1981
1979
1977
1975
1973
1971
1969
0
1967
5
1965
Variación porcentual
Variación porcentual
12
Año
Figura 2.3 (b). El deflactor del PIB y el IPC. Esta figura describe la variación
porcentual anual del deflactor del PIB y del IPC de España desde 1965. Las conclusiones son idénticas a las de la economía de Estados Unidos.
Fuente: Banco Mundial, World Development Indicators.
88 / Macroeconomía
que puede experimentar el bienestar de los consumidores como consecuencia de
estas sustituciones.
El ejemplo de la destrucción de la cosecha de naranjas muestra los problemas que
plantean los índices de Laspeyres y Paasche. Como el IPC es un índice de Laspeyres,
sobrestima la influencia de la subida del precio de las naranjas en los consumidores:
utilizando una cesta fija de bienes, no tiene en cuenta la capacidad de los consumidores para sustituir las naranjas por manzanas. En cambio, como el deflactor del PIB
es un índice de Paasche, subestima el efecto producido en los consumidores: el deflactor del PIB no muestra la subida de los precios y, sin embargo, el elevado precio
de las naranjas seguramente empeora el bienestar de los consumidores.3
Afortunadamente, la diferencia entre el deflactor del PIB y el IPC no suele ser
grande en la práctica. La figura 2.3 muestra la variación porcentual anual del deflactor del PIB y del IPC de Estados Unidos desde 1948 hasta 2010. Ambos indicadores suelen reflejar un mismo ritmo de subida de los precios. En la figura 2.3(b)
se observa que esta característica también se da en el caso de España, es decir, hay
muy poca diferencia entre el ritmo de subida de los precios medido por el IPC o
por el deflactor del PIB.
El cuadro 2.3 muestra la evolución del IPC en varios países latinoamericanos en
los últimos veinticinco años. Se aprecian casos de hiperinflación persistente hasta
mediados de la década pasada. A partir de 1995, se observa una reducción de las
tasas de inflación e incluso se aprecian tasas de deflación. Los valores vuelven a
crecer en los últimos años debido a las crisis que han atravesado diversos países a
comienzos del nuevo siglo.
Cuadro 2.3. Tasas anuales medias de variación del IPC
País
80-84 85-89 90-94 95-99 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Argentina
268,1 309,2 52,8
0,8 –0,9 –1,1 25,9 13,4
4,4
9,6 10,9
Bolivia
119,6 79,8 13,6
7,4
4,6
1,6
0,9
3,3
4,4
5,4
2,3
8,7 14,0
3,3
2,5
9,9
4,5
Brasil
132,4 307,6 477,4 19,4
7,1
6,8
8,4 14,8
6,6
6,9
4,2
3,6
5,7
4,9
5,0
6,6
5,4
Chile
22,4 20,4 17,5
6,0
3,8
3,6
2,5
2,8
1,1
3,1
3,4
4,4
8,7
1,5
1,4
3,3
3,0
El Salvador
13,7 23,3 15,9
5,4
2,3
3,8
1,9
2,1
4,5
3,7
4,0
4,6
7,3
0,5
1,2
5,1
1,7
México
56,1 82,0 16,3 24,5
9,5
6,4
5,0
4,5
4,7
4,0
3,6
4,0
5,1
5,3
4,2
3,4
4,1
Nicaragua
52,5 728,3 38,9 11,2
9,9
4,7
4,0
6,6
9,3
9,6
9,7
9,3 16,8 11,6
3,0
7,4
7,9
Panamá
5,8
1,2
1,1
1,4
0,3
1,0
0,6
0,5
2,9
2,5
4,2
8,8
2,4
3,5
5,9
5,7
Perú
84,1 248,5 138,8
8,4
3,8
2,0
0,2
2,3
3,7
1,6
2,0
1,8
5,8
2,9
1,5
3,4
3,7
Uruguay
44,2 71,0 76,4 21,4
4,8
4,4 14,0 19,4
9,2
4,7
6,4
8,1
7,9
7,1
6,7
8,1
8,1
0,5
8,8
8,6
6,3 10,5
9,8 10,0
Fuentes: IMF, International Financial Statistics.
3
Como el índice de Laspeyres sobrestima la inflación y el índice de Paasche la subestima, se
podría llegar a una solución intermedia tomando una media de las dos tasas de inflación medidas.
Este es el enfoque en el que se basa otro tipo de índice, llamado índice de Fisher.
Los datos macroeconómicos (c.2) / 89
¿Sobrestima el IPC la inflación?
El índice de precios de consumo es un indicador de la inflación muy vigilado.
Los responsables de la política económica del banco central lo tienen muy
presente cuando deciden la política monetaria. Por otra parte, muchas leyes
y contratos privados contienen cláusulas de ajuste para tener en cuenta las
variaciones del nivel de precios. Por ejemplo, las pensiones se ajustan automáticamente todos los años a fin de que la inflación no empeore el nivel de vida
de la gente mayor.
Como son tantos los elementos que dependen del IPC, es importante asegurarse de que esta medida del nivel de precios es exacta. Muchos economistas creen
que el IPC tiende a sobrestimar la inflación por varias razones.
Uno de los problemas es el sesgo de sustitución que ya hemos analizado. Como
el IPC mide el precio de una cesta fija de bienes, no refleja la capacidad de los
consumidores para sustituir los bienes que se han encarecido por otros cuyo precio relativo ha bajado. Por tanto, cuando varían los precios relativos, el verdadero
coste de la vida aumenta menos deprisa que el IPC.
El segundo problema es la introducción de nuevos bienes. Cuando se introduce un nuevo bien en el mercado, los consumidores disfrutan de un bienestar mayor, porque tienen más productos entre los que elegir. De hecho, la introducción
de nuevos bienes aumenta el valor real del euro. Sin embargo, este aumento del
poder adquisitivo del euro no se traduce en una reducción del IPC.
El tercer problema son los cambios de calidad que no se miden. Cuando una
empresa altera la calidad de los bienes que vende, no toda la variación de sus precios refleja el cambio del coste de la vida. Los institutos de estadística hacen todo
lo posible por tener en cuenta los cambios que experimenta la calidad de los
bienes con el paso del tiempo. Por ejemplo, si Ford aumenta la potencia de
un determinado modelo de automóvil de un año a otro, el IPC tiene en cuenta el
cambio: el precio del automóvil ajustado para tener en cuenta la calidad no sube
tan deprisa como el precio no ajustado. Sin embargo, muchos cambios de calidad,
como la comodidad o la seguridad, son difíciles de medir. Si lo normal es que
mejore la calidad, pero que esta mejora no se mida (y siempre que los empeoramientos no medidos no sean de mayor magnitud), el IPC medido aumenta más
deprisa de lo que debería.
Como consecuencia de estos problemas de medición, algunos economistas
han sugerido que se revisen las leyes para reducir el grado de indiciación. Por
ejemplo, las pensiones podrían indiciarse con respecto a la inflación del IPC
menos un punto. Esa modificación permitiría contrarrestar más o menos estos
problemas de medición. Al mismo tiempo, reduciría automáticamente el crecimiento del gasto público.
90 / Macroeconomía
En 1995, el Comité de Finanzas del Senado de Estados Unidos encargó a un
grupo de economistas el estudio de la magnitud del error de medición del IPC.
Según un informe de este grupo, el IPC está sesgado al alza entre 0,8 y 1,6 puntos
porcentuales al año; su «mejor estimación» es de 1,1 puntos porcentuales. Este informe llevó a introducir algunos cambios en la forma en que se calcula el IPC, por
lo que actualmente se piensa que el sesgo es de menos de un punto porcentual. El
IPC sigue sobrestimando la inflación, pero no tanto como antes.4
CASO PRÁCTICO
El Billion Prices Project
El índice de precios de consumo es una cifra que mide el coste total de la vida,
pero se basa en miles de precios de bienes y servicios. Para recoger los datos brutos
con los que se elabora el índice, cientos de funcionarios van de tienda en tienda
todos los meses. Comprueban los precios, los anotan y envían sus informes a una
oficina central, en la que se calcula el IPC. Recientemente, un par de economistas
del MIT –Alberto Cavallo y Robert Rigobon– han propuesto otro método para
realizar esta tarea utilizando los recursos de Internet.
En su investigación, llamada Billion Prices Project, Cavallo y Rigobon recogen
datos sobre los precios que cobran las tiendas de comercio electrónico. Desde sus
despachos situados en Cambridge (Massachusetts) siguen la evolución de alrededor de 5 millones de artículos vendidos en 70 países por 300 tiendas de comercio
electrónico. A continuación, utilizan estos precios para calcular índices generales
de precios de estas 70 economías.
Este método tiene ventajas e inconvenientes. Uno de los problemas se halla en
que no todos los bienes y los servicios se venden por Internet, por lo que estos nuevos índices de precios no son tan generales como el IPC. Sin embargo, también
tienen algunas ventajas significativas. Como los datos se recogen automáticamente
por ordenador, en lugar de depender de numerosos funcionarios, se puede hacer
rápidamente. Cavallo y Rigobon publican un índice diario de precios de la economía de Estados Unidos, por lo que su método puede reflejar las variaciones de
la inflación más deprisa que el IPC, que solo se publica mensualmente y con un
retraso de varias semanas. La existencia de datos más actualizados debería llevar,
en principio, a tomar mejores medidas económicas.
4
Para un análisis más extenso de estas cuestiones, véase Matthew Shapiro y David Wilcox,
«Mismeasurement in the Consumer Price Index: An Evaluation», NBER Macroeconomics Annual, 1996,
y el simposio sobre «Medición del IPC» en el número de invierno de 1998 de The Journal of Economic
Perspectives.
Los datos macroeconómicos (c.2) / 91
¿Qué nos ha enseñado esta nueva fuente de datos? Hasta ahora Cavallo y
Rigobon han observado que su índice diario de precios de Estados Unidos coincide bastante con el IPC. Es decir, parece que está recogiendo las mismas tendencias que los datos oficiales, pero más deprisa. En cambio, en el caso de Argentina
estos nuevos datos han mostrado mucha más inflación que las cifras oficiales.
Algunos observadores han insinuado que las autoridades argentinas manipulan los datos de inflación con el fin de pagar menos a los tenedores de bonos
indiciados con respecto a la inflación, acusación que la presidencia del país ha
rechazado. Estos nuevos índices de precios electrónicos no pueden demostrar
que se manipulan los datos oficiales, pero sí inducen a pensarlo.5 g
2.3 La medición del paro: la tasa de paro
Uno de los aspectos del comportamiento de una economía es cómo emplea esta sus
recursos. Dado que los trabajadores son su principal recurso, mantenerlos ocupados
es un objetivo primordial de los responsables de la política económica. La tasa de
paro es el indicador que mide el porcentaje de personas que quieren trabajar y no
tienen trabajo. Cada mes o cada trimestre, muchos países elaboran la tasa de paro y
otros muchos datos estadísticos que los economistas y los políticos utilizan para vigilar la situación del mercado de trabajo. En Estados Unidos, estas estadísticas provienen de una encuesta realizada por el U.S. Bureau of Labor Statistics sobre 60.000 hogares. En Europa, el Luxembourg Employment Study (LES) recoge y homogeneiza
las distintas encuestas de empleo de varios países, principalmente europeos. Entre
éstas se encuentra, por ejemplo, la Encuesta de Población Activa, realizada por el
Instituto Nacional de Estadística español. Basándose en las respuestas formuladas a
las preguntas de la encuesta, se clasifica a cada uno de los miembros de cada hogar
en tres categorías que en España se definen de la forma siguiente:
• Ocupados: esta categoría comprende las personas que en la semana anterior al
momento de la realización de la encuesta trabajaron aunque solo fuera una
hora por cuenta ajena, por cuenta propia o como ayuda no remunerada en
un negocio de un familiar. También comprende las personas que tenían un
empleo del que estaban temporalmente ausentes, por ejemplo, por vacaciones,
enfermedad, mal tiempo u otras causas.
• Parados: esta categoría comprende las personas que no habiendo trabajado ni
siquiera una hora en la semana anterior al momento de la realización de la
encuesta estaban buscando activamente empleo, estaban disponibles para tra5
Para obtener más información sobre el Billion Prices Project, véase http://bpp.mit.edu/.
92 / Macroeconomía
bajar y habían tomado alguna medida para buscar activamente empleo en las
cuatro semanas anteriores. También se consideran paradas las personas que ya
han encontrado un empleo aunque aún no hayan empezado a trabajar.
• Inactivos: esta categoría comprende las personas que no se encuentran en ninguna de las dos anteriores, como los estudiantes a tiempo completo, las amas
de casa y los jubilados.
Obsérvese que una persona que quiera trabajar, pero que haya renunciado a buscar –un trabajador desanimado– se considera inactiva.
La población activa es la suma de los ocupados y los parados, y la tasa de paro
es el porcentaje de la población activa que está en paro. Es decir,
Población activa = Número de ocupados + Número de parados,
y
Número de parados
Tasa de paro = ––––––––––––––––––––– 3 100.
Población activa
Un indicador relacionado con esta es la tasa de actividad, que es el porcentaje de
la población adulta que pertenece a la población activa:
Población activa
Tasa de actividad = –––––––––––––––––– 3 100.
Población adulta
Cuando los diferentes organismos estadísticos nacionales sondean a la población,
sitúan a cada persona en una de estas tres categorías: ocupados, parados o inactivos.
El cuadro 2.4 presenta datos de población adulta, población activa y número
de parados de las cinco mayores economías europeas, así como los indicadores
que se construyen a partir de esos datos. Se puede observar que, en general, la
tasa de actividad es ligeramente superior a la de Estados Unidos, pero la tasa de
paro (excepto en el caso de Gran Bretaña) es significativamente mayor que en la
economía estadounidense.
Cuadro 2.4. Distribución de la población en edad de trabajar (personas
entre 16 y 64 años): diversos países de la Unión Europea en 2012
Población adulta (millones)
Población activa (millones)
Número de parados (millones)
Tasa de actividad (porcentaje)
Tasa de paro (porcentaje)
Alemania
España
Francia
Reino Unido
Italia
53,9
42,4
2,3
77,1
5,5
30,5
23,1
5,8
75,6
25,0
40,0
28,6
2,8
71,6
9,9
40,2
31,9
2,5
79,5
7,9
39,0
25,6
2,7
65,7
10,7
Fuente: OCDE, Annual Labour Force Statistics.
Los datos macroeconómicos (c.2) / 93
CASO PRÁCTICO
Variaciones de la población activa
Los datos sobre el mercado de trabajo que recogen las estadísticas nacionales
reflejan no solo las tendencias económicas, como las expansiones y las recesiones cíclicas, sino también toda una variedad de cambios sociales. Por ejemplo,
los cambios sociales a más largo plazo que resultan de la evolución del papel
del hombre y la mujer en la sociedad son evidentes en los datos sobre población activa.
La figura 2.4 muestra las tasas de actividad de los hombres y de las mujeres en
Estados Unidos desde 1950 hasta 2010. Justamente después de la Segunda Guerra Mundial, los hombres y las mujeres desempeñaban papeles económicos muy
diferentes. Solo el 33 por ciento de las mujeres estaba trabajando o buscando trabajo, mientras que la cifra era del 87 por ciento en el caso de los hombres. Desde
entonces, la diferencia entre las tasas de actividad de los hombres y de las mujeres
ha disminuido gradualmente, ya que un creciente número de mujeres ha entrado
en la población activa y algunos hombres la han abandonado. Los datos de 2010
indican que cerca del 59 por ciento de las mujeres participaba en la población activa, mientras que la cifra era del 71 por ciento en el caso de los hombres. A juzgar
100
90
Tasas de actividad
80
Hombres
70
60
50
Mujeres
40
30
20
10
0
1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Año
Figura 2.4. La participación en la población activa. En las últimas décadas, la
tasa de actividad de las mujeres ha aumentado, mientras que la de los hombres
ha disminuido.
Fuente: U.S. Department of Labor.
94 / Macroeconomía
por su participación en la población activa, los hombres y las mujeres desempeñan
actualmente un papel más igual en la economía.
Este cambio se debe a numerosas razones. En parte, a las nuevas tecnologías
aplicadas a los electrodomésticos, como la lavadora, la secadora, el frigorífico,
el congelador y el lavavajillas, que han reducido la cantidad de tiempo necesaria para realizar las tareas domésticas habituales. Se debe también a un mejor
control de la natalidad, que ha reducido el número de hijos que tiene la familia
típica, y se debe en parte a los cambios de las actitudes políticas y sociales. Estos
fenómenos han tenido todos ellos una profunda repercusión, como lo demuestran estos datos.
Aunque el aumento de la participación de las mujeres en la población activa es
fácil de explicar, es posible que la disminución de la participación de los hombres
parezca desconcertante. Esta disminución se debe a varias causas. En primer lugar,
actualmente los hombres jóvenes permanecen más tiempo estudiando del que
emplearon sus padres y sus abuelos. En segundo lugar, hoy los hombres de edad
avanzada se jubilan antes y viven más años. En tercer lugar, al haber más mujeres
ocupadas, hoy es mayor el número de padres que se quedan en casa cuidando de
los hijos. Los estudiantes a tiempo completo, los jubilados y los padres que se quedan en casa se contabilizan todos ellos como inactivos.
Muchos economistas creen que la participación tanto de los hombres como de
las mujeres en la población activa va a disminuir gradualmente en las próximas décadas. La razón es demográfica. Actualmente, la gente vive más años y tiene menos
hijos que las generaciones anteriores, por lo que las personas de edad avanzada
representan una creciente proporción de la población. Como es más frecuente
que una creciente proporción de personas de edad avanzada en la población esté
jubilada y menos frecuente que participe en la población activa, la tasa de actividad tenderá a disminuir. g
La encuesta a las empresas de Estados Unidos
Cuando el Bureau of Labor Statistic (BLS) hace pública la tasa de paro todos los
meses, también da a conocer otros muchos datos estadísticos que describen la situación del mercado de trabajo. Algunos, como la tasa de actividad, proceden de
la encuesta de población activa (la Current Population Survey). Sin embargo, otros
proceden de una encuesta realizada a unas 160.000 empresas que dan empleo a
más de 40 millones de trabajadores. Cuando los titulares de la prensa dicen que
la economía creó un determinado número de puestos de trabajo el mes pasado,
esa cifra es la variación del número de trabajadores que las empresas declaran que
tienen en nómina.
Los datos macroeconómicos (c.2) / 95
Como el BLS realiza dos encuestas sobre la situación del mercado de trabajo,
calcula dos indicadores del empleo total. Con la encuesta a los hogares, obtiene
una estimación del número de personas que declaran que están trabajando. Con
la encuesta a las empresas, obtiene una estimación del número de trabajadores
que tienen las empresas en su plantilla.
Sería de desear que estos dos indicadores del empleo fueran idénticos, pero
no es así. Aunque están correlacionados positivamente, pueden divergir, sobre
todo cuando se consideran periodos de tiempo breves. A principios de la década
de 2000, en que la economía estaba recuperándose de la recesión de 2001, la
divergencia fue especialmente significativa. Entre noviembre de 2001 y agosto de
2003, la encuesta mostró una disminución del empleo de un millón, mientras que
la encuesta a los hogares mostró un aumento de 1,4 millones. Algunos observadores afirmaron que la economía estaba experimentando una «recuperación sin
empleo», pero esta descripción solo era válida a partir de los datos de la encuesta
a las empresas, no de los datos de la encuesta a los hogares.
¿Por qué son diferentes estos dos indicadores? La explicación se halla en parte
en que las encuestas miden cosas distintas. Por ejemplo, una persona que dirige su
propio negocio es un trabajador autónomo. La encuesta a los hogares contabiliza
a esa persona en la categoría de ocupados, mientras que la encuesta a las empresas
no, ya que esa persona no figura en la nómina de ninguna empresa. Por poner
otro ejemplo, una persona que tiene dos empleos se contabiliza como una persona
ocupada en la encuesta a los hogares, pero se contabiliza dos veces en la encuesta
a las empresas, ya que figuraría en la nómina de dos empresas.
Otra parte de la divergencia se halla en que las encuestas son imperfectas. Por
ejemplo, cuando se crean nuevas empresas, puede pasar algún tiempo hasta que se
incluyen en la encuesta. El BLS trata de estimar el empleo de las nuevas empresas,
pero el modelo que utiliza para realizar estas estimaciones es una fuente posible de
error. La forma en que la encuesta a los hogares extrapola el empleo de los hogares
encuestados a toda la población plantea otro problema. Si el BLS utiliza estimaciones incorrectas del volumen de población, estos errores se reflejan en sus estimaciones del empleo de los hogares. Una causa posible de las estimaciones incorrectas
de la población son las variaciones de la tasa de inmigración tanto legal como ilegal.
En resumen, la divergencia que se observó entre la encuesta a los hogares y la
encuesta a las empresas desde 2001 hasta 2003 sigue siendo un misterio. Algunos
economistas creen que la encuesta a las empresas es más precisa porque su muestra es mayor. Sin embargo, un estudio reciente sugiere que el mejor indicador del
empleo es una media de las dos encuestas.6
6
George Perry, «Gauging Employment: Is the Professional Wisdom Wrong?, Brookings Papers on
Economic Activity, 2005, 2.
96 / Macroeconomía
Más importante que los detalles de estas encuestas o este episodio es, sin embargo, la lección más general: todas las estadísticas económicas son imperfectas.
Aunque contienen valiosa información sobre lo que ocurre en la economía, todas
deben interpretarse con una buena dosis de cautela y algo de escepticismo.
2.4 Conclusiones: de las estadísticas económicas a los modelos económicos
Los tres indicadores analizados en este capítulo –el producto interior bruto, el
índice de precios de consumo y la tasa de paro– cuantifican los resultados de la
economía. Los responsables públicos y privados de tomar decisiones los utilizan
para vigilar los cambios de la economía y formular las medidas oportunas. Los
economistas los utilizan para elaborar y contrastar teorías sobre el modo de funcionamiento de la economía.
En los capítulos siguientes, examinamos algunas de estas teorías. Es decir, elaboramos modelos que explican cómo se determinan estas variables y cómo les
afecta la política económica. Una vez que sabemos cómo se miden los resultados
económicos, a continuación aprenderemos a explicarlos.
Resumen
1. El producto interior bruto (PIB) mide la renta de todos los miembros de la
economía y, lo que es lo mismo, el gasto total en su producción de bienes y
servicios.
2. El PIB nominal valora los bienes y servicios a precios corrientes. El PIB real
los valora a precios constantes. El PIB real solo aumenta cuando ha aumentado la cantidad de bienes y servicios, mientras que el PIB nominal puede
aumentar, bien porque ha aumentado la producción o porque han subido los
precios.
3. El PIB es la suma de cuatro categorías de gasto: consumo, inversión, compras
del Estado y exportaciones netas. Esta relación se llama identidad de la contabilidad nacional.
4. El índice de precios de consumo (IPC) mide el precio de una cesta fija de bienes y servicios comprada por un consumidor representativo en relación con la
misma cesta en un año base. Al igual que el deflactor del PIB, que es el cociente
entre el PIB nominal y el real, mide el nivel general de precios.
5. La tasa de actividad muestra la proporción de personas que están trabajando
o que quieren trabajar. La tasa de paro muestra la proporción de personas a
las que les gustaría trabajar y no tienen trabajo.
Los datos macroeconómicos (c.2) / 97
Conceptos clave
Producto interior bruto (PIB)
Contabilidad nacional
Stocks y flujos
Valor añadido
Valor imputado
PIB nominal y PIB real
Deflactor del PIB
Identidad de la contabilidad nacional
Consumo
Inversión
Compras del Estado
Exportaciones netas
Índice de precios de consumo (IPC)
Población activa
Tasa de paro
Tasa de actividad
Preguntas de repaso
1. ¿Qué dos cosas mide el PIB? ¿Cómo puede medir dos cosas al mismo tiempo?
2. ¿Qué mide el índice de precios de consumo? ¿En qué se diferencia del deflactor del PIB?
3. Enumere las tres categorías utilizadas por los institutos nacionales de estadística para clasificar a todos los miembros de la economía. ¿Cómo calculan la tasa
de paro?
4. Explique las dos formas en que el Bureau of Labor Statistics mide el paro total.
Problemas y aplicaciones
1. Examine los periódicos de los últimos días. ¿Qué nuevos datos económicos se
han publicado? ¿Cómo los interpreta usted?
2. Un agricultor cultiva un quintal de trigo y lo vende a un molinero por un euro.
Este lo convierte, a su vez, en harina y la vende a un panadero por tres euros. El
panadero la utiliza para hacer pan y lo vende a un ingeniero por seis euros.
Este se come el pan. ¿Cuál es el valor añadido por cada persona? ¿Cuál es la
contribución del pan al PIB?
3. Suponga que una mujer se casa con su mayordomo. Una vez casados, su marido
continúa sirviéndola como antes y ella continúa manteniéndolo como antes
(pero como marido, no como asalariado). ¿Cómo afecta el matrimonio al PIB?
¿Cómo debería afectarle?
4. Clasifique cada una de las siguientes transacciones en uno de los cuatro componentes del gasto: el consumo, la inversión, las compras del Estado y las exportaciones netas.
a) Seat vende 10 coches al Ministerio del Interior.
98 / Macroeconomía
b) Seat vende 10 coches al BBV.
c) Seat vende 10 coches en Kuwait.
d) Seat vende un coche a Amelia Pérez.
e) Seat fabrica 25.000 coches para venderlos el próximo año.
5. Halle datos sobre el PIB y sus componentes y calcule el porcentaje del PIB
correspondiente a los siguientes componentes en 1950, 1980 y el año más
reciente del que se disponga de datos.
a) El gasto de consumo personal.
b) La inversión interior privada bruta.
c) Las compras del Estado.
d) Las exportaciones netas.
e) Las compras destinadas a la defensa nacional.
f) Las importaciones.
6. Considere una economía que produce y consume pan y automóviles. El cuadro
adjunto contiene datos de dos años diferentes.
2000
Bien
Automóviles
Pan
Cantidad
100
500.000
Precio
50.000 euros
10 euros
2010
Cantidad
120
400.000
Precio
60.000 euros
20 euros
a) Calcule los siguientes indicadores para cada año utilizando el año 2000 como
año base: el PIB nominal, el PIB real, el deflactor implícito de precios del PIB
y un índice de precios que utilice ponderaciones fijas como el IPC.
b) ¿Cuánto han subido los precios entre el año 2000 y el 2010? Compare las
respuestas que se obtienen con los índices de precios de Laspeyres y de
Paasche. Explique la diferencia.
c) Suponga que es un diputado que está redactando un proyecto de ley para
indiciar las pensiones. Es decir, su proyecto de ley ajustará estas prestaciones
para contrarrestar los cambios del coste de la vida. ¿Utilizará el deflactor del
PIB o el IPC? ¿Por qué?
7. Avelino solo consume manzanas. En el año 1, las manzanas rojas cuestan un
euro cada una y las verdes dos euros; Avelino compra 10 manzanas rojas. En
el año 2, las rojas cuestan dos euros y las verdes un euro y Avelino compra 10
manzanas verdes.
a) Calcule un índice de precios al consumo de las manzanas para cada año.
Suponga que el año 1 es el año base en el que la cesta de consumo es fija.
¿Cómo varía su índice entre el año 1 y el 2?
b) Calcule el gasto nominal anual de Avelino en manzanas. ¿Cómo varía entre
el año 1 y el 2?
Los datos macroeconómicos (c.2) / 99
c) Calcule el gasto real anual de Avelino en manzanas utilizando el año 1 como
año base. ¿Cómo varía entre el año 1 y el 2?
d) Calcule el deflactor de precios correspondiente a cada año, definiéndolo
como el gasto nominal dividido por el gasto real. ¿Cómo varía entre el año
1 y el 2?
e) Suponga que a Avelino le da lo mismo comer manzanas rojas que verdes.
¿Cuánto ha aumentado el verdadero coste de la vida para él? Compare esta
respuesta con las que ha dado a las preguntas a) y d). ¿Qué indica este ejemplo sobre los índices de precios de Laspeyres y Paasche?
8. Indique si es probable que cada uno de los acontecimientos siguientes aumente o reduzca el PIB real. Indique en cada caso si cree que lo más probable es
que el bienestar económico varíe en el mismo sentido que el PIB real. ¿Por qué
sí o por qué no?
a) Un temporal de lluvia obliga a Port Aventura a cerrar durante un mes.
b) El descubrimiento de una nueva variedad de trigo fácil de cultivar aumenta
la cosecha.
c) El aumento de la hostilidad entre los sindicatos y los empresarios desencadena una oleada de huelgas.
d) Las empresas de toda la economía ven disminuir su demanda, por lo que
despiden a algunos trabajadores.
e) El Parlamento aprueba nuevas leyes relacionadas con el medio ambiente
que prohíben a las empresas emplear métodos de producción que sean muy
contaminantes.
f) Aumenta el número de estudiantes de enseñanza secundaria que abandonan los estudios para dedicarse a trabajar como repartidores de pizzas.
g) Los padres de todo el país reducen su semana laboral para pasar más tiempo
con sus hijos.
9. En un discurso pronunciado por el senador Robert Kennedy cuando se presentó a las elecciones presidenciales en 1968, afirmó lo siguiente sobre el PIB:
«No tiene en cuenta la salud de nuestros hijos, la calidad de su educación
o el placer con que juegan. No incluye la belleza de nuestra poesía o la fuerza
de nuestros matrimonios, la inteligencia de los debates públicos o la integridad de nuestros gobernantes. No mide nuestro coraje, ni nuestra sabiduría ni
nuestra dedicación a nuestro país. Lo mide todo, en suma, salvo lo que hace
que la vida merezca la pena, y nos puede decir todo sobre América, salvo
por qué estamos orgullosos de ser norteamericanos».
¿Tenía razón Robert Kennedy? En caso afirmativo, ¿por qué nos interesa
el PIB?
Segunda parte
La teoría clásica: la economía
a largo plazo
3
La renta nacional: de dónde
viene y adónde va
Tener una elevada renta es la mejor receta que he oído nunca para
alcanzar la felicidad.
Jane Austen
La variable macroeconómica más importante es el producto interior bruto (PIB).
Como hemos visto, el PIB mide tanto la producción total de bienes y servicios de
un país como su renta total. Para apreciar su importancia, basta con echar una
rápida ojeada a los datos internacionales: los países que tienen un elevado nivel
de PIB per cápita, en comparación con los más pobres, tienen de todo, desde
niños mejor nutridos hasta más ordenadores por hogar. El hecho de que el PIB
sea alto no significa que todos los ciudadanos de un país sean felices, pero es, sin
duda, la mejor receta que pueden ofrecer los macroeconomistas para alcanzar
la felicidad.
En este capítulo abordamos cuatro grupos de cuestiones sobre las fuentes y los
usos del PIB de un país:
•
•
•
•
¿Cuánto producen las empresas de la economía? ¿Qué determina la renta total de un país?
¿Quién recibe la renta generada por la producción? ¿Cuánto se destina a
remunerar a los trabajadores y cuánto a remunerar a los propietarios de capital?
¿Quién compra la producción de la economía? ¿Cuánto compran los hogares
para su consumo, cuánto compran los hogares y las empresas para invertir y
cuánto compra el Estado con fines públicos?
¿Qué equilibra la demanda y la oferta de bienes y servicios? ¿Qué garantiza
que el gasto deseado en consumo, inversión y compras del Estado es igual al
nivel de producción?
104 / Macroeconomía
Para responder a estas preguntas, debemos entender cómo se interrelacionan las
diferentes partes de la economía.
Un buen punto de partida es el diagrama del flujo circular. En el capítulo 2 representamos el flujo circular de euros de una economía hipotética que utilizaba un
factor (servicios de trabajo) para producir un producto (pan). La figura 3.1 refleja
con mayor precisión cómo funcionan las economías reales. Muestra las relaciones
entre los agentes económicos –los hogares, las empresas y el Estado– y cómo fluyen
los euros entre ellos a través de los distintos mercados de la economía.
Renta
Ahorro privado
Mercados de factores
de producción
Pago de los factores
Mercados
financieros
Ahorro
público
Impuestos
Hogares
Estado
Consumo
Empresas
Compras
del Estado
Inversión
Mercados de bienes
y servicios
Ingresos de las empresas
Figura 3.1. El flujo circular de euros a través de toda la economía. Esta figura
es una versión más realista del diagrama del flujo circular representado en el
capítulo 2. Cada una de las casillas de color blanco representa un agente económico: los hogares, las empresas y el Estado. Cada una de las casillas de color
gris representa un tipo de mercado: los de bienes y servicios, los de factores de
producción y los financieros. Las flechas muestran el flujo de euros entre los
agentes económicos a través de los tres tipos de mercados.
Examinemos el flujo de dinero desde los puntos de vista de estos agentes económicos. Los hogares reciben renta y la emplean para pagar impuestos al Estado,
para consumir bienes y servicios y para ahorrar a través de los mercados financieros. Las empresas obtienen ingresos por la venta de bienes y servicios y los emplean para pagar los factores de producción. Tanto los hogares como las empresas
La renta nacional: de dónde viene y adónde va (c.3) / 105
piden préstamos en los mercados financieros para financiar bienes de inversión,
como viviendas y fábricas. El Estado recibe ingresos derivados de los impuestos y
los emplea para pagar sus compras. Cualquier exceso de los ingresos fiscales sobre
el gasto público se denomina ahorro público, que puede ser positivo (un superávit
presupuestario) o negativo (un déficit presupuestario).
En este capítulo presentamos un modelo clásico básico para explicar las interrelaciones económicas representadas en la figura 3.1. Comenzamos con las empresas y vemos qué determina su nivel de producción (y, por lo tanto, el nivel de
renta nacional). A continuación, observamos cómo distribuyen los mercados de factores de producción esta renta entre los hogares. Después vemos qué parte de esta
renta consumen los hogares y cuánta ahorran. Además de analizar la demanda de
bienes y servicios derivada del consumo de los hogares, analizamos la demanda
derivada de la inversión y de las compras del Estado. Por último, completamos el
círculo y vemos cómo se equilibran la demanda de bienes y servicios (la suma
del consumo, la inversión y las compras del Estado) y la oferta de bienes y servicios
(el nivel de producción).
3.1 ¿Qué determina la producción total de bienes y servicios?
La producción de bienes y servicios de una economía –su PIB– depende de (1) su
cantidad de factores de producción y de (2) su capacidad para transformar los factores en productos, representada por la función de producción. A continuación
analizamos cada una de ellas por separado.
Los factores de producción
Los factores de producción se utilizan para producir bienes y servicios. Los dos
más importantes son el capital y el trabajo. El capital es el conjunto de herramientas que utilizan los trabajadores: la grúa de los obreros de la construcción, la calculadora del contable y el ordenador personal de este autor. El trabajo es el tiempo
que dedica la gente a trabajar. Utilizamos el símbolo K para representar la cantidad de capital y el símbolo L para representar la de trabajo.
En este capítulo, consideramos dados los factores de producción de la economía. En otras palabras, suponemos que la economía tiene una cantidad fija de
capital y una cantidad fija de trabajo:
–
K = K.
–
L = L.
106 / Macroeconomía
La barra significa que cada variable está fija en un determinado nivel. En el capítulo 8, vemos qué ocurre cuando los factores de producción varían con el paso del
tiempo, como sucede en el mundo real. De momento, para simplificar el análisis,
suponemos que las cantidades de capital y de trabajo se mantienen fijas.
También suponemos que los factores de producción se utilizan plenamente, es
decir, que no se despilfarra ningún recurso. Una vez más, en el mundo real, una
parte de la población activa está en paro y una parte del capital permanece ociosa.
En el capítulo 7 examinamos las causas del paro, pero de momento suponemos
que tanto el capital como el trabajo se utilizan plenamente.
La función de producción
La tecnología de producción de que se dispone determina la cantidad de producción que se obtiene con una determinada cantidad de capital y de trabajo.
Los economistas expresan esta relación por medio de una función de producción.
Representando la cantidad de producción por medio del símbolo Y, expresamos
la función de producción de la manera siguiente:
Y = F(K, L).
Esta ecuación indica que la producción es una función de la cantidad de capital y
de la de trabajo.
La función de producción refleja la tecnología existente para convertir el capital y el trabajo en producción. Si una persona inventa un método mejor para
producir un bien, el resultado es un aumento de la producción con las mismas
cantidades de capital y de trabajo. Por tanto, el cambio tecnológico altera la función de producción.
Muchas funciones de producción tienen una propiedad llamada rendimientos constantes de escala. Una función de producción muestra rendimientos constantes de escala si un aumento de todos los factores de producción en el mismo
porcentaje provoca un incremento de la producción del mismo porcentaje. Si la
función de producción tiene rendimientos constantes de escala, obtenemos un
10 por ciento más de producción cuando incrementamos un 10 por ciento tanto
el capital como el trabajo. En términos matemáticos, una función de producción
tiene rendimientos constantes de escala si
zY = F(zK, zL),
para cualquier número positivo z. Esta ecuación indica que si multiplicamos tanto
la cantidad de capital como la de trabajo por un factor z, la producción también se
La renta nacional: de dónde viene y adónde va (c.3) / 107
multiplica por z. En el siguiente apartado vemos que el supuesto de los rendimientos constantes de escala tiene una importante implicación para la forma en que se
distribuye la renta generada por la producción.
A modo de ejemplo de función de producción, consideremos la producción
de una panadería. La cocina y su equipo es su capital, los trabajadores contratados
para hacer el pan son su trabajo y las barras de pan son su producción. La función de producción de la panadería muestra que el número de barras producidas
depende de la cantidad de equipo y del número de trabajadores. Si tiene rendimientos constantes de escala, duplicando la cantidad de equipo y el número de
trabajadores duplicamos la cantidad de pan producida.
La oferta de bienes y servicios
Ahora podemos ver que los factores de producción y la función de producción determinan conjuntamente la cantidad ofrecida de bienes y servicios, que, a su vez,
es igual a la producción de la economía. En términos matemáticos,
– –
–
Y = F(K , L ) = Y .
Dado que en este capítulo suponemos que las ofertas de capital y de trabajo y
la tecnología son fijas, la producción también es fija (y se encuentra en un ni–
vel representado por Y ). Cuando analicemos el crecimiento económico en los
capítulos 8 y 9, veremos que los aumentos del capital y del trabajo y las mejoras
de la tecnología de producción provocan el crecimiento de la producción de la
economía.
3.2 ¿Cómo se distribuye la renta nacional entre los factores de producción?
Como vimos en el capítulo 2, la producción total de una economía es igual a su
renta total. Como los factores de producción y la función de producción determinan conjuntamente la producción total de bienes y servicios, también determinan
la renta nacional. El diagrama del flujo circular de la figura 3.1 muestra que esta
renta nacional fluye de las empresas a los hogares a través de los mercados de factores de producción.
En este apartado continuamos desarrollando nuestro modelo de la economía
viendo cómo funcionan los mercados de factores. Los economistas los estudian
desde hace mucho tiempo para comprender la distribución de la renta. Por ejemplo, Karl Marx, el destacado economista del siglo xix, se dedicó durante mucho
108 / Macroeconomía
tiempo a tratar de explicar las rentas del capital y del trabajo. La filosofía política
del comunismo se basa, en parte, en la teoría de Marx, hoy desacreditada.
Aquí examinamos la teoría moderna de la distribución de la renta nacional
entre los factores de producción. Se basa en la idea clásica (del siglo xviii) de que
los precios se ajustan para equilibrar la oferta y la demanda, aplicada en este caso
a los mercados de factores de producción, y en la idea más reciente (del siglo xix)
de que la demanda de cada factor de producción depende de la productividad
marginal de ese factor. Esta teoría, llamada teoría neoclásica de la distribución, es
aceptada hoy por la mayoría de los economistas, que consideran que es el mejor
punto de partida para comprender cómo se distribuye la renta de la economía de
las empresas a los hogares.
Los precios de los factores
La distribución de la renta nacional es determinada por los precios de los factores,
que son las cantidades pagadas a los factores de producción. En una economía en
la que los dos factores de producción son el capital y el trabajo, los precios de los
dos factores son el salario que perciben los trabajadores y el alquiler que obtienen
los propietarios de los bienes de capital.
Como muestra la figura 3.2, el precio que percibe cada factor de producción
por sus servicios depende, a su vez, de la oferta y la demanda de ese factor. Como
Precio del factor
Oferta
del factor
Precio de equilibrio
del factor
Demanda
del factor
Cantidad de factor
Figura 3.2. Cómo se remunera a un factor de producción. El precio pagado a un
factor de producción depende de la oferta y la demanda de sus servicios. Como
hemos supuesto que la oferta es fija, la curva de oferta es vertical. La curva de
demanda tiene pendiente negativa. La intersección de la oferta y la demanda
determina el precio de equilibrio del factor.
La renta nacional: de dónde viene y adónde va (c.3) / 109
hemos supuesto que los factores de producción de la economía son fijos, la curva
de oferta de un factor de la figura 3.2 es vertical. La cantidad ofrecida de un factor
al mercado es la misma independientemente de cuál sea el precio de ese factor. La
intersección de la curva de demanda del factor de pendiente negativa y la curva de
oferta vertical determina el precio de equilibrio del factor.
Para comprender los precios de los factores y la distribución de la renta, debemos examinar la demanda de factores de producción. Dado que esta procede de
los miles de empresas que utilizan capital y trabajo, comenzamos examinando las
decisiones que toma una empresa representativa sobre la cantidad de estos factores que va a utilizar de cada uno de ellos.
Las decisiones que ha de tomar la empresa competitiva
El supuesto más sencillo que puede postularse sobre una empresa representativa
es que es competitiva. Una empresa competitiva es pequeña en relación con los
mercados en los que comercia, por lo que apenas influye en los precios de mercado.
Por ejemplo, nuestra empresa produce un bien y lo vende al precio de mercado.
Como son muchas las que producen este bien, nuestra empresa puede vender todo
lo que desee sin hacer que baje su precio o puede dejar de vender sin hacer que
suba. Tampoco puede influir en los salarios de los trabajadores que tiene empleados, porque muchas otras empresas locales también emplean trabajadores.
No tiene razón alguna para pagar un salario superior al de mercado y si trata
de pagar menos, sus trabajadores aceptarán un empleo en otras empresas. Por
tanto, la empresa competitiva considera que los precios de su producto y de sus
factores vienen dados por las condiciones del mercado.
Para hacer su producto, necesita dos factores de producción: capital y trabajo.
Representamos la tecnología de producción de la empresa, al igual que en el caso
de la economía agregada, por medio de la función de producción
Y = F(K, L),
donde Y es el número de unidades producidas (la producción de la empresa),
K es el número de máquinas utilizadas (la cantidad de capital) y L es el número
de horas trabajadas por los trabajadores de la empresa (la cantidad de trabajo).
Manteniendo constante la tecnología expresada en la función de producción,
la empresa produce más si tiene más máquinas o si sus trabajadores trabajan
más horas.
La empresa vende su producto al precio P, contrata a los trabajadores al salario W y alquila capital a la tasa R. Obsérvese que cuando hablamos de empresas
110 / Macroeconomía
que alquilan capital, suponemos que los hogares poseen el stock de capital de la
economía. En este análisis, los hogares ofrecen en alquiler su capital, de la misma
manera que venden su trabajo. La empresa obtiene ambos factores de producción
de los hogares que los poseen.1
El objetivo de la empresa es maximizar los beneficios. Los beneficios son iguales al ingreso menos los costes; es lo que les queda a los propietarios de la empresa
una vez pagados los costes de producción. El ingreso es igual a P 3 Y, es decir, al
precio de venta del bien, P, multiplicado por la cantidad producida por la empresa, Y. Los costes comprenden los costes de trabajo y los de capital. Los costes de
trabajo son iguales a W 3 L, es decir, al salario, W, multiplicado por la cantidad
de trabajo, L. Los costes de capital son iguales a R 3 K, es decir, al precio de alquiler del capital, R, multiplicado por la cantidad de capital K. Podemos expresarlo
de la forma siguiente:
Beneficios = Ingreso – Costes de trabajo – Costes de capital
=
PY
–
WL
–
RK.
Para ver que los beneficios dependen de los factores de producción, utilizamos
la función de producción Y = F(K, L) para sustituir Y en esta ecuación y obtener
Beneficios = PF(K, L) – WL – RK.
Esta ecuación muestra que los beneficios dependen del precio del producto, P, de
los precios de los factores W y R y de las cantidades de factores L y K. La empresa
competitiva considera dado el precio del producto y los precios de los factores, y
elige la cantidad de trabajo y capital que maximiza los beneficios.
La demanda de factores de la empresa
Sabemos ya que nuestra empresa contratará trabajo y alquilará capital en las cantidades que maximicen los beneficios. Pero ¿cómo averigua qué cantidades son
las que maximizan los beneficios? Para responder a esta pregunta, consideremos
primero la cantidad de trabajo y a continuación la de capital.
1
Se trata de una simplificación. En el mundo real, la propiedad del capital es indirecta, ya
que las empresas poseen capital y las economías domésticas poseen las empresas. Es decir, las
empresas reales desempeñan dos funciones: tener capital y producir. Sin embargo, para ayudarnos
a comprender cómo se remunera a los factores de producción, suponemos que las empresas solo
producen y que las economías domésticas poseen capital directamente.
La renta nacional: de dónde viene y adónde va (c.3) / 111
El producto marginal del trabajo. Cuanto más trabajo emplea la empresa, más producción obtiene. El producto marginal del trabajo (PML) es la cantidad adicional
de producción que obtiene la empresa de una unidad adicional de trabajo, manteniendo fija la cantidad de capital. Podemos expresarlo por medio de la función
de producción:
PML = F(K, L + 1) – F(K, L).
El primer término del segundo miembro es la cantidad de producción obtenida
con K unidades de capital y L + 1 unidades de trabajo; el segundo es la cantidad
de producción que se obtiene con K unidades de capital y L unidades de trabajo.
Esta ecuación establece que el producto marginal del trabajo es la diferencia entre
la cantidad de producción obtenida con L + 1 unidades de trabajo y la cantidad
producida con L unidades solamente.
La mayoría de las funciones de producción tienen la propiedad del producto
marginal decreciente: manteniendo fija la cantidad de capital, el producto marginal del trabajo disminuye conforme se incrementa la cantidad de trabajo. Para
ver por qué, consideremos, por ejemplo, de nuevo la producción de pan en una
panadería. Cuando una panadería contrata más trabajo, produce más pan. El PML
es la cantidad de pan adicional producido cuando se contrata una unidad adicional de trabajo. Sin embargo, a medida que se añade más trabajo a una cantidad
fija de capital, el PML disminuye. Se producen menos barras adicionales porque
los trabajadores son menos productivos cuando la cocina está más abarrotada. En
otras palabras, manteniendo fijo el tamaño de la cocina, cada unidad adicional de
trabajo añade menos barras a la producción de la panadería.
La figura 3.3 representa gráficamente la función de producción. Muestra qué
ocurre con la cantidad de producción cuando mantenemos constante la cantidad de capital y alteramos la de trabajo. Esta figura muestra que el producto
marginal del trabajo es la pendiente de la función de producción. A medida que
aumenta la cantidad de trabajo, la función de producción es cada vez más plana,
lo que indica que el producto marginal es decreciente.
Del producto marginal del trabajo a la demanda de trabajo. Cuando la empresa competitiva y maximizadora de los beneficios considera la posibilidad de contratar una
unidad adicional de trabajo, se pregunta cómo afectaría esa decisión a los beneficios. Por tanto, compara el ingreso adicional generado por el aumento de la producción con el coste adicional de la contratación del trabajo adicional. El aumento del
ingreso generado por una unidad adicional de trabajo depende de dos variables:
el producto marginal del trabajo y el precio del producto. Como una unidad adicional de trabajo produce PML unidades de producción y cada unidad de producción
se vende a P euros, el ingreso adicional es P 3 PML. El coste adicional de contratar
112 / Macroeconomía
Y
Producción
1
PML F(K, L)
2. A medida que se
añade más trabajo,
el producto marginal
del trabajo disminuye
PML
1
PML
1. La pendiente de
la producción de
producción es igual
al producto marginal
del trabajo
1
Trabajo
L
Figura 3.3. La función de producción. Esta curva muestra que la producción
depende del trabajo, y se mantiene constante la cantidad de capital. El producto marginal del trabajo, PML, es la variación que experimenta la producción
cuando se incrementa la cantidad de trabajo en una unidad. A medida que
aumenta la cantidad de trabajo, la función de producción es más plana, lo que
indica que el producto marginal es decreciente.
una unidad más de trabajo es el salario W. Por tanto, la variación que experimentan
los beneficios contratando una unidad adicional de trabajo es
∆ Beneficios = ∆ Ingreso – ∆ Coste
= (P 3 PML) – W.
El símbolo ∆ (llamado delta) representa la variación de una variable.
Ahora podemos responder a la pregunta que formulamos al comienzo de este
apartado: ¿cuánto trabajo contrata la empresa? Su gerente sabe que si el ingreso
adicional P 3 PML es superior al salario, W, una unidad adicional de trabajo aumenta los beneficios. Por tanto, el gerente continúa contratando trabajo hasta que
la siguiente unidad ya no sea rentable; es decir, hasta que el PML alcance el punto
en el que el ingreso adicional sea igual al salario. La demanda de trabajo de la
empresa viene determinada por
P 3 PML = W.
Esta relación podemos expresarla de la forma siguiente:
PML = W/P.
La renta nacional: de dónde viene y adónde va (c.3) / 113
W/P es el salario real; es decir, el pago al trabajo medido en unidades de producción en lugar de euros. Para maximizar los beneficios, la empresa contrata hasta el
punto en el que el producto marginal del trabajo es igual al salario real.
Por ejemplo, consideremos de nuevo el caso de una panadería. Supongamos
que el precio del pan, P, es de 2 euros la barra y que un trabajador gana un
salario, W, de 20 euros por hora. El salario real, W/P, es de 10 barras por hora.
En este ejemplo, la empresa continúa contratando trabajadores en la medida en
que un trabajador adicional produzca al menos 10 barras por hora. Cuando el
PML desciende a 10 barras por hora o menos, ya no es rentable contratar más
trabajadores.
La figura 3.4 muestra que el producto marginal del trabajo depende de la cantidad de trabajo empleado (manteniendo constante el stock de capital de la empresa). Es decir, esta figura representa gráficamente la curva PML. Como el PML
disminuye conforme aumenta la cantidad de trabajo, la curva tiene pendiente
negativa. Dado un salario real cualquiera, la empresa contrata hasta el punto en
el que el PML es igual al salario real. Por tanto, la curva PML también es la curva
de demanda de trabajo de la empresa.
El producto marginal del capital y la demanda de capital. La empresa decide la
cantidad de capital que va a alquilar de la misma forma que decide la de trabajo. El
Unidades de producción
Y
Salario
real
Cantidad
demandada
de trabajo
PML,
demanda
de trabajo
L
Unidades de trabajo
Figura 3.4. La curva de producto marginal del trabajo. El producto marginal del
trabajo, PML, depende de la cantidad de trabajo. La curva PML tiene pendiente
negativa porque el PML disminuye conforme aumenta L. La empresa contrata
trabajo hasta el punto en el que el salario real, W/P, es igual al PML. Por tanto,
esta curva también es la curva de demanda de trabajo de la firma.
114 / Macroeconomía
producto marginal del capital (PMK) es la cantidad de producción adicional que
obtiene la empresa de una unidad adicional de capital, y se mantiene constante la
cantidad de trabajo:
PMK = F(K + 1, L) – F(K, L).
Por tanto, el producto marginal del capital es la diferencia entre la cantidad de
producción obtenida con K + 1 unidades de capital y la que se obtiene con K unidades solamente.
El capital está sujeto, al igual que el trabajo, a la regla del producto marginal
decreciente. Consideremos, una vez más, la producción de pan en una panadería.
Los primeros hornos instalados serán muy productivos. Sin embargo, si la panadería instala más y más hornos y mantiene constante el número de trabajadores,
acabará teniendo más hornos de los que sus trabajadores pueden utilizar eficazmente. Por tanto, el producto marginal de los últimos hornos es menor que el de
los primeros.
El aumento que experimentan los beneficios alquilando una máquina es el
ingreso adicional generado por la venta de la producción de esa máquina menos
su precio de alquiler:
∆ Beneficios = ∆ Ingresos – ∆ Coste =
= (P 3 PMK) – R.
Para maximizar los beneficios, la empresa continúa alquilando más capital hasta
que el PMK, que va disminuyendo, se iguala al precio real de alquiler:
PMK = R/P.
El precio real de alquiler del capital es el precio de alquiler expresado en unidades
de bienes en lugar de euros.
Resumiendo, la empresa competitiva y maximizadora de los beneficios sigue
una sencilla regla para decidir la cantidad de trabajo que va a contratar y la de
capital que va a alquilar. La empresa demanda cada factor de producción hasta que su
producto marginal, que va disminuyendo, se iguala a su precio real.
La distribución de la renta nacional
Una vez que hemos visto cómo una empresa decide la cantidad que va a utilizar
de cada factor, ya podemos explicar cómo los mercados de factores de producción
distribuyen la renta total de la economía. Si todas las empresas de la economía son
competitivas y maximizadoras de los beneficios, cada factor de producción percibe
La renta nacional: de dónde viene y adónde va (c.3) / 115
su aportación marginal al proceso de producción. El salario real pagado a cada
trabajador es igual al PML y el precio real de alquiler pagado a cada propietario
de capital es igual al PMK. Los salarios reales totales pagados al trabajo son, pues,
PML 3 L y el rendimiento real total de los propietarios de capital es PMK 3 K.
La renta que queda una vez que las empresas han pagado los factores de producción es el beneficio económico de los propietarios de las empresas. El beneficio económico real es:
Beneficio económico = Y – (PML 3 L) – (PMK 3 K).
Dado que queremos examinar la distribución de la renta nacional, reordenamos
los términos de la manera siguiente:
Y = (PML 3 L) + (PMK 3 K) + Beneficio económico.
La renta total se divide entre el rendimiento del trabajo, el rendimiento del capital
y el beneficio económico.
¿Cuál es la magnitud del beneficio económico? La respuesta es sorprendente:
si la función de producción tiene la propiedad de los rendimientos constantes de
escala, como suele considerarse, el beneficio económico debe ser nulo. Es decir,
no queda nada una vez que se paga a los factores de producción. Esta conclusión
se desprende de un famoso resultado matemático llamado teorema de Euler,2 según
el cual si la función de producción tiene rendimientos constantes de escala,
F(K, L) = (PMK 3 K) + (PML 3 L).
Si cada factor de producción percibe su producto marginal, la suma de estas cantidades pagadas a los factores es igual a la producción total. En otras palabras, los
rendimientos constantes de escala, la maximización de los beneficios y la competencia implican conjuntamente que el beneficio económico es cero.
Si es cero, ¿cómo explicamos la existencia de «beneficios» en la economía? La
respuesta se halla en que el término beneficios, tal como se utiliza normalmente, es
diferente del beneficio económico. Hemos venido suponiendo que hay tres tipos
de agentes: los trabajadores, los propietarios de capital y los propietarios de empresas. La renta total se distribuye entre los salarios, el rendimiento del capital y el
2
Nota matemática: para demostrar el teorema de Euler, tenemos que utilizar algún cálculo
multivariante. Comenzamos con la definición de rendimientos constantes de escala: zY = F(zK, zL).
Ahora diferenciamos con respecto a z para obtener:
Y = F1(zK, zL)K + F2(zK, zL)L,
donde F1 y F2 representan derivadas parciales con respecto al primer y el segundo argumento de la
función. Evaluando esta expresión en z = 1 y observando que las derivadas parciales son iguales a los
productos marginales, obtenemos el teorema de Euler.
116 / Macroeconomía
beneficio económico. Sin embargo, en el mundo real la mayoría de las empresas
poseen el capital que utilizan en lugar de alquilarlo. Como los propietarios de
empresas y los propietarios de capital son las mismas personas, el beneficio económico y el rendimiento del capital suelen agruparse. Si denominamos beneficio
contable a esta otra definición, podemos decir que
Beneficio contable = Beneficio económico + (PMK 3 K).
Según nuestros supuestos –rendimientos constantes de escala, maximización de
los beneficios y competencia–, el beneficio económico es nulo. Si estos supuestos
describen aproximadamente el mundo, el «beneficio» en la contabilidad nacional
debe ser principalmente el rendimiento del capital.
Ahora podemos responder a la pregunta formulada al principio de este capítulo sobre la distribución de la renta de la economía de las empresas a los hogares.
Cada factor de producción recibe su producto marginal y estas cantidades pagadas
a los factores azotan la producción total. La producción total se divide entre las cantidades pagadas al capital y las cantidades pagadas al trabajo, cantidades que dependen de las
productividades marginales.
CASO PRÁCTICO
La Peste Negra y los precios de los factores
Según la teoría neoclásica de la distribución, los precios de los factores de producción son iguales a sus productos marginales. Como estos últimos dependen de las
cantidades de factores, una variación de la cantidad de cualquiera de ellos altera los
productos marginales de todos. Por lo tanto, una variación de la oferta de un factor
altera los precios de equilibrio de los factores y la distribución de la renta.
La Europa del siglo xiv ofrece un espeluznante experimento natural para ver
cómo afectan las cantidades de factores a sus precios. La aparición de la peste bubónica –la Peste Negra– en 1348 redujo la población europea alrededor de un tercio en unos pocos años. Como el producto marginal del trabajo aumenta cuando
disminuye su cantidad, esta enorme reducción de la población trabajadora elevó
el producto marginal del trabajo y los salarios reales de equilibrio (es decir, la economía se trasladó hacia la izquierda a lo largo de las curvas de las figuras 3.3 y 3.4).
Los datos confirman la teoría; los salarios reales se duplicaron aproximadamente
durante los años de la peste. Los campesinos que fueron lo bastante afortunados
para sobrevivir a la peste disfrutaron de prosperidad económica.
La reducción de la población trabajadora provocada por la peste también afectó
al rendimiento de la tierra, que era el otro gran factor de producción en la Europa
medieval. Al haber menos trabajadores para cultivar la tierra, una unidad adicional
La renta nacional: de dónde viene y adónde va (c.3) / 117
de tierra producía menos unidades de producción adicionales, por lo que los alquileres de la tierra disminuyeron. Una vez más, se confirma la teoría: los alquileres
reales disminuyeron un 50 por ciento o más durante este periodo. Aunque las clases campesinas prosperaron, los terratenientes vieron disminuir su renta.3 g
La función de producción Cobb-Douglas
¿Qué función de producción concreta describe la manera en que las economías
reales transforman el capital y el trabajo en PIB? La respuesta a esta pregunta fue
fruto de la colaboración histórica de un senador estadounidense y un matemático.
Paul Douglas fue senador de Estados Unidos por Illinois desde 1949 hasta 1966.
En 1927, sin embargo, cuando aún era profesor de economía, observó un hecho
sorprendente: la distribución de la renta nacional entre el capital y el trabajo se había mantenido más o menos constante durante un largo periodo. En otras palabras,
a medida que la economía se había vuelto más próspera con el paso del tiempo, la
renta de los trabajadores y la renta de los propietarios de capital habían crecido casi
exactamente a la misma tasa. Esta observación llevó a Douglas a preguntarse qué
condiciones hacían que las participaciones de los factores fueran constantes.
Douglas preguntó a Charles Cobb, matemático, si existía una función de producción que produjera participaciones constantes de los factores si estos siempre
ganaban su producto marginal. La función de producción necesitaría tener la propiedad de que
Renta del capital = PMK 3 K = αY,
y
Renta del trabajo = PML 3 L = (1 – α)Y,
donde α es una constante comprendida entre cero y uno que mide la participación del capital en la renta. Es decir, α determina la proporción de la renta que
obtiene el capital y la que obtiene el trabajo. Cobb demostró que la función
que tenía esta propiedad era;
Y = F(K, L) = AK αL1–α,
donde A es un parámetro mayor que cero que mide la productividad de la tecnología existente. Esta función llegó a conocerse con el nombre de función de
producción Cobb-Douglas.
3
Carlo M. Cipolla, «Before the Industrial Revolution»: European Society and Economy, 1000-1700,
Nueva York, Norton, 1980, 2.ª ed., págs. 200-202.
118 / Macroeconomía
Examinemos más detenidamente algunas propiedades de esta función. En primer lugar, tiene rendimientos constantes de escala. Es decir, si el capital y el trabajo se incrementan en la misma proporción, la producción también aumenta en
esa proporción.4
A continuación consideramos los productos marginales correspondientes a la
función de producción Cobb-Douglas. El producto marginal del trabajo es:5
PML = (1 – α) AK αL–α,
y el del capital es:
PMK = αAK α–1L1 – α.
A partir de estas ecuaciones y recordando que el valor de α se encuentra entre
cero y uno, podemos ver qué hace que los productos marginales de los dos
factores varíen. Un aumento de la cantidad de capital eleva el PML y reduce el
PMK. Asimismo, un aumento de la cantidad de trabajo reduce el PML y eleva
el PMK. Un avance tecnológico que aumenta el parámetro A eleva el producto
marginal de ambos factores proporcionalmente.
Los productos marginales correspondientes a la función de producción CobbDouglas también pueden expresarse de la forma siguiente:6
4
Nota matemática: para demostrar que la función de producción Cobb-Douglas tiene rendimientos constantes de escala, veamos qué ocurre cuando multiplicamos el capital y el trabajo por una
constante z:
F(zK, zL) = A(zK)α(zL)1–α.
Expandiendo los términos del segundo miembro,
F(zK, zL) = AzαKαz1–αL1–α.
Reordenando para agrupar los términos similares, obtenemos
F(zK, zL) = Azαz1–αKαL1–α.
α 1–α
Dado que z z
= z, nuestra función se convierte en
F(zK, zL) = zAKαL1–α.
Pero AKαL1–α = F(K, L). Por tanto,
F(zK, zL) = zF(K, L) = zY.
Por tanto, la cantidad de producción Y aumenta en el mismo factor, z, lo que implica que esta función de producción tiene rendimientos constantes de escala.
5
Nota matemática: para obtener las fórmulas de los productos marginales a partir de la
función de producción, se necesita algo de cálculo diferencial. Para hallar el PML, diferenciamos
la función de producción con respecto a L multiplicando por el exponente (1 – α) y restando 1
del antiguo exponente para obtener el nuevo, – α. Asimismo, para hallar el PMK, diferenciamos
la función de producción con respecto a K.
6
Nota matemática: para verificar estas expresiones de los productos marginales, sustitúyase Y por
su valor según la función de producción para demostrar que estas expresiones son equivalentes a las
fórmulas anteriores de los productos marginales.
La renta nacional: de dónde viene y adónde va (c.3) / 119
PML = (1 – α)Y/L
PMK = αY/K.
Participación del trabajo en la renta nacional
El PML es proporcional a la producción por trabajador y el PMK es proporcional
a la producción por unidad de capital. Y/L se denomina productividad media del
trabajo e Y/K se llama productividad media del capital. Si la función de producción es
Cobb-Douglas, la productividad marginal de un factor es proporcional a su productividad media.
Ahora podemos verificar que si los factores obtienen sus productos marginales, el parámetro α indica, de hecho, qué parte de la renta percibe el trabajo y
cuál percibe el capital. La cantidad total pagada al trabajo, que hemos visto que
es PML 3 L, es igual a (1 – α)Y. Por tanto, (1 – α) es la proporción de la produc-
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Año
Figura 3.5. El cociente entre la renta del trabajo y la renta total en Estados Unidos. La renta del trabajo ha representado alrededor de 0,7 de la renta total durante un largo periodo de tiempo. Esta constancia aproximada de las participaciones de los factores es coherente con la función de producción Cobb-Douglas.
Fuente: U. S. Department of Commerce. Esta figura se ha elaborado a partir de
datos de la contabilidad nacional de Estados Unidos. La renta del trabajo es la remuneración de los asalariados. La renta total es la suma de la renta del trabajo, los
beneficios de las sociedades, los intereses netos, la renta de alquileres y la depreciación. La renta de los empresarios individuales se ha excluido de estos cálculos,
porque es una combinación de la renta del trabajo y la renta del capital.
120 / Macroeconomía
ción correspondiente al trabajo. Asimismo, la cantidad total pagada al capital,
PMK 3 K, es αY, y α es la proporción de la producción correspondiente al capital. El cociente entre la renta del trabajo y la del capital es una constante, (1 –
α)/α, como observó Douglas. Las participaciones de los factores solo dependen
del parámetro α, no de las cantidades de capital o de trabajo o del estado de la
tecnología medido por el parámetro A.
Los datos de Estados Unidos más recientes también son coherentes con la función de producción Cobb-Douglas. La figura 3.5 muestra el cociente entre la renta
del trabajo y la renta total en Estados Unidos desde 1960 hasta 2010. A pesar de
que la economía ha experimentado numerosos cambios en las cinco últimas décadas, este cociente ha seguido siendo de 0,7 aproximadamente. Esta distribución
de la renta se explica fácilmente por medio de una función de producción CobbDouglas, en la que el parámetro α sea 0,3 aproximadamente. Según este parámetro, el capital recibe el 30 por ciento de la renta y el trabajo recibe el 70 por ciento.
La función de producción Cobb-Douglas no es la última palabra en la explicación
de la producción de bienes y servicios de la economía o la distribución de la renta
nacional entre el capital y el trabajo. Es, sin embargo, un buen punto de partida.
PSI. La creciente diferencia entre los ricos y los pobres
La constancia aproximada de las participaciones del trabajo y del capital en
los datos de Estados Unidos tiene un sencillo significado: la distribución de
la renta entre los trabajadores y los propietarios de capital no ha variado radicalmente en el transcurso de la historia. Existe, sin embargo, otra manera
de examinar los datos sobre la distribución de la renta que muestra unos
cambios más sustanciales. Si examinamos la renta del trabajo, observamos
que la diferencia entre los ingresos de los trabajadores de salarios altos y los
ingresos de los trabajadores de salarios bajos ha aumentado considerablemente desde la década de 1970. Como consecuencia, la desigualdad de la
renta es hoy mucho mayor que hace cuatro décadas.
¿A qué se ha debido esta creciente disparidad entre la renta de los ricos y
la renta de los pobres? Los economistas no tienen una respuesta definitiva,
pero los economistas Claudia Goldin y Lawrence Katz han hecho un diagnóstico en su libro The Race Between Education and Technology.7 Su conclusión
es que «el brusco aumento de la desigualdad se debió a una desaceleración
de los niveles de educación».
7
Claudia Goldin y Lawrence F. Katz, The Race Between Education and Technology, Cambridge, Mass.,
Belknap Press, 2011.
La renta nacional: de dónde viene y adónde va (c.3) / 121
Según Goldin y Katz, en los últimos cien años el progreso tecnológico ha
sido una fuerza constante, aumentando no solo los niveles medios de vida,
sino también la demanda de trabajadores cualificados en relación con los
trabajadores no cualificados. Los trabajadores cualificados son necesarios
para aplicar y gestionar las nuevas tecnologías, mientras que es más probable que los trabajadores menos cualificados se queden obsoletos.
Sin embargo, durante una gran parte del siglo xx, el ritmo de mejora del
nivel de estudios de la población fue superior al del cambio tecnológico que
privilegia las cualificaciones. En otras palabras, aunque el progreso tecnológico aumentó la demanda de trabajadores cualificados, el sistema educativo
aumentó a un ritmo aún más rápido la oferta de esos trabajadores. Como
consecuencia, los trabajadores cualificados no se beneficiaron desproporcionadamente del crecimiento económico.
Pero las cosas han cambiado últimamente. En las últimas décadas, el progreso tecnológico ha seguido avanzando al mismo ritmo, pero la mejora de
los niveles de educación se ha desacelerado. La cohorte de trabajadores nacidos en 1950 tenía, en promedio, 4,67 años más de estudios que la cohorte
nacida en 1900, lo que representa un aumento de 0,93 años de estudios en
cada década. En cambio, la cohorte nacida en 1975 solo tenía 0,74 años más
de estudios que la nacida en 1950, lo que representa un aumento de 0,30
años solamente por década. Es decir, el ritmo de mejora de los niveles de
educación ha caído un 68 por ciento.
Como el crecimiento de la oferta de trabajadores cualificados se ha
desacelerado, sus salarios han crecido en relación con los salarios de los
trabajadores no cualificados. Este hecho es evidente en las estimaciones
del rendimiento financiero de la educación realizadas por Goldin y Katz.
En 1980, cada año de estudios universitarios elevó el salario de una persona un 7,6 por ciento. En 2005, cada año de estudios universitarios rindió
un 12,9 por ciento más. Durante este periodo de tiempo, la tasa de rendimiento de cada año de estudios universitarios aumentó aún más: del 73 al
14,2 por ciento.
La consecuencia de este análisis para la política pública es que para invertir el aumento de la desigualdad de la renta probablemente será necesario destinar más recursos de la sociedad a la educación (lo que los economistas llaman capital humano). La consecuencia para la toma de decisiones
personales es que los estudios de grado y de posgrado son inversiones que
merece la pena hacer.
122 / Macroeconomía
CASO PRÁCTICO
La productividad del trabajo como determinante fundamental
de los salarios reales
La teoría neoclásica de la distribución nos dice que el salario real W/P es igual al
producto marginal del trabajo. La función de producción Cobb-Douglas nos dice
que el producto marginal del trabajo es proporcional a la productividad media del
trabajo Y/L. Si esta teoría es correcta, el nivel de vida de los trabajadores debería
aumentar rápidamente cuando la productividad del trabajo crece a buen ritmo.
¿Es eso cierto?
El cuadro 3.1 muestra algunos datos sobre el crecimiento de la productividad
y de los salarios reales en la economía de Estados Unidos. Entre 1960 y 2010, la
productividad, medida por medio de la producción por hora de trabajo, creció
alrededor de un 2,2 por ciento al año. Los salarios reales crecieron un 1,9 por
ciento, casi la misma tasa. Con una tasa de crecimiento del 2 por ciento al año, la
productividad y los salarios reales se duplican cada treinta y cinco años.
Cuadro 3.1 El crecimiento de la productividad del trabajo y de los salarios
reales: el caso de Estados Unidos
Periodo de tiempo
Tasa de crecimiento de la
productividad del trabajo
(porcentaje)
Tasa de crecimiento de los
salarios reales (porcentaje)
1960–2010
2,2
1,9
1960–1973
2,9
2,8
1973–1995
1,4
1,2
1995–2010
2,7
2,2
Fuente: Economic Report of the President 2011, cuadro B–49 y actualizaciones de la página web del
Departamento de Comercio de Estados Unidos. El crecimiento de la productividad del trabajo es
aquí la tasa anualizada de variación de la producción por hora del sector empresarial no agrícola.
El crecimiento de los salarios reales es la variación anualizada de la remuneración por hora del
sector empresarial no agrícola dividida por el deflactor implícito de precios de ese sector.
El crecimiento de la productividad varía con el paso del tiempo. El cuadro
muestra los datos de tres periodos más breves en los que la productividad ha
evolucionado de forma distinta (en un caso práctico del capítulo 9 se examinan
las causas de estas variaciones del crecimiento de la productividad). Alrededor
de 1973, la economía de Estados Unidos experimentó una significativa desaceleración del crecimiento de la productividad que duró hasta 1995. La causa de
La renta nacional: de dónde viene y adónde va (c.3) / 123
esta desaceleración no se comprende perfectamente, pero la relación entre la
productividad y los salarios reales es exactamente la que predice la teoría clásica.
La desaceleración del crecimiento de la productividad del 2,9 al 1,4 por ciento
al año coincidió con una desaceleración del crecimiento de los salarios reales del
2,8 al 1,2 por ciento al año.
El crecimiento de la productividad se recuperó de nuevo hacia 1995 y muchos
observadores aclamaron la llegada de la «nueva economía». Esta aceleración de la
productividad suele atribuirse a la difusión de los ordenadores y de la tecnología
de la información. Como predice la teoría, el crecimiento de los salarios reales
también se reanudó. Entre 1995 y 2010, la productividad creció un 2,7 por ciento
al año y los salarios reales un 2,2 por ciento al año.
La teoría y la historia confirman ambos la existencia de una estrecha relación
entre la productividad del trabajo y los salarios reales. Esta lección es la clave para
comprender por qué los trabajadores disfrutan hoy de mayor bienestar que los
trabajadores de las generaciones anteriores. g
3.3 ¿Qué determina la demanda de bienes y servicios?
Hemos visto cuáles son los determinantes del nivel de producción y cómo se reparte la renta generada por la producción entre los trabajadores y los propietarios de
capital. Ahora seguimos nuestro recorrido por el diagrama del flujo circular de la
figura 3.1 y vemos cómo se utiliza la producción.
En el capítulo 2 identificamos los cuatro componentes del PIB:
•
•
•
•
el consumo (C)
la inversión (I)
las compras del Estado (G)
las exportaciones netas (XN).
El diagrama del flujo circular solo contiene los tres primeros componentes. De
momento, para simplificar el análisis, supondremos que estamos analizando una
economía cerrada, es decir, un país que no comercia con otros. Por tanto, las
exportaciones netas siempre son cero (en el capítulo 6 analizamos las economías
abiertas desde el punto de vista macroeconómico).
Una economía cerrada utiliza de tres formas distintas los bienes y servicios que
produce. Estos tres componentes del PIB se expresan en la identidad de la contabilidad nacional:
Y = C + I + G.
124 / Macroeconomía
Los hogares consumen parte de la producción de la economía; las empresas y
los hogares utilizan parte de la producción para invertir; y el Estado compra
parte de la producción con fines públicos. Queremos ver cómo se asigna el PIB
a estos tres fines.
El consumo
Cuando nos alimentamos, nos vestimos o vamos al cine, consumimos parte de
la producción de la economía. Todos los tipos de consumo representan, en los
países industrializados, alrededor de dos tercios del PIB. Como el consumo es tan
grande, los macroeconomistas han dedicado muchos esfuerzos a estudiar cómo
toman los hogares sus decisiones de consumo. En el capítulo 16 examinamos detalladamente estos estudios. Aquí proponemos una explicación más sencilla de la
conducta de los consumidores.
Los hogares reciben renta por su trabajo y su propiedad de capital, pagan impuestos al Estado y deciden la cantidad que van a consumir de su renta después
de impuestos y la que van a ahorrar. Como hemos visto en el apartado 3.2, la renta que reciben los hogares es igual a la producción de la economía Y. El Estado
grava entonces a los hogares en la cuantía T (aunque recauda muchos tipos de
impuestos, como el impuesto sobre la renta de las personas y de las sociedades y
los impuestos sobre las ventas, para nuestros fines podemos aglutinarlos todos).
La renta que queda una vez pagados todos los impuestos, Y – T, se denomina
renta disponible. Los hogares reparten su renta disponible entre el consumo y
el ahorro.
Suponemos que el nivel de consumo depende directamente del nivel de renta
disponible. Cuanto más alta es esta, mayor es el consumo. Por tanto,
C = C(Y – T).
Esta ecuación indica que el consumo es una función de la renta disponible. La
relación entre el consumo y la renta disponible se denomina función de consumo.
La propensión marginal al consumo (PMC) es la cuantía en que varía el consumo cuando la renta disponible aumenta un euro. La PMC oscila entre cero y uno:
un euro más de renta eleva el consumo, pero en una cuantía inferior a un euro.
Por tanto, si los hogares obtienen un euro más de renta, ahorran una parte de él.
Por ejemplo, si la PMC es 0,7, los hogares gastan 70 céntimos de cada euro adicional de renta disponible en bienes de consumo y servicios y ahorran 30.
La figura 3.6 muestra la función de consumo. Su pendiente indica cuánto aumenta el consumo cuando la renta disponible aumenta un euro. Es decir, la pendiente de la función de consumo es la PMC.
La renta nacional: de dónde viene y adónde va (c.3) / 125
C
Consumo
Función
de consumo
1
PMC
Renta disponible
Y–T
Figura 3.6. La función de consumo. La función de consumo relaciona el consumo,
C, y la renta disponible, Y – T. La propensión marginal a consumir, PMC, es la
cuantía en que aumenta el consumo cuando la renta disponible aumenta un euro.
La inversión
Tanto las empresas como los hogares compran bienes de inversión. Las empresas compran bienes de inversión para aumentar su stock de capital y reponer el
capital existente conforme se desgasta o envejece. Los hogares compran nuevas
viviendas, que también forman parte de la inversión. En Estados Unidos, la inversión total es aproximadamente un 15 por ciento del PIB. En 1994 representó
un 16 por ciento en la totalidad de los países miembros de la OCDE y un 16,5 en
la Europa de los Quince.
La cantidad demandada de bienes de inversión depende del tipo de interés,
que mide el coste de los fondos utilizados para financiar la inversión. Para que
un proyecto de inversión sea rentable, su rendimiento (el ingreso generado por
el futuro aumento de la producción de bienes y servicios) debe ser superior a su
coste (los pagos por los fondos tomados a préstamo). Si el tipo de interés sube,
disminuye el número de proyectos de inversión rentables y, por lo tanto, también
la cantidad demandada de bienes de inversión.
Supongamos, por ejemplo, que una empresa está considerando la posibilidad
de construir una fábrica de 100.000.000 de pesos que generaría un rendimiento de
10.000.000 al año, es decir, un 10 por ciento. La empresa compara este rendimiento
con el coste de pedir un préstamo de 100.000.000. Si el tipo de interés es inferior
al 10 por ciento, la empresa pide prestado el dinero en los mercados financieros
y realiza la inversión. Si es superior, deja pasar la oportunidad de invertir y no
construye la fábrica.
126 / Macroeconomía
La empresa toma la misma decisión de inversión aun cuando no tenga que pedir prestados los 100.000.000 de pesos, sino que use sus propios fondos. Siempre
puede depositar este dinero en el banco o en un fondo de inversión y obtener
intereses por él. Construir la fábrica es más rentable que depositar el dinero en el
banco si y solo si el tipo de interés es inferior al rendimiento del 10 por ciento que
genera la fábrica.
Una persona que quiera comprar una nueva vivienda ha de tomar una decisión
similar. Cuanto más alto sea el tipo de interés, mayor es el coste de un crédito hipotecario. Un crédito hipotecario de 10.000.000 de pesos cuesta 600.000 al año si
el tipo de interés es del 6 por ciento y 800.000 si es del 8 por ciento. A medida que
sube el tipo de interés, aumenta el coste de tener una vivienda, por lo que disminuye la demanda de nuevas viviendas.
Los economistas, cuando estudian el papel que desempeñan los tipos de interés en la economía, distinguen entre el tipo de interés nominal y el real. Esta
distinción es relevante cuando está variando el nivel general de precios. El tipo de
interés nominal es el tipo de interés que se publica normalmente: es el tipo que
pagan los inversores cuando piden un préstamo. El tipo de interés real es el tipo
de interés nominal corregido para tener en cuenta los efectos de la inflación. Si el
tipo de interés nominal es del 8 por ciento y la tasa de inflación del 3 por ciento,
el tipo de interés real es del 5 por ciento. En el capítulo 4, analizamos detalladamente la relación entre los tipos de interés nominales y reales. Aquí es suficiente
Tipo de interés real
r
Función de
inversión, I(r)
I
Cantidad de inversión
Figura 3.7. La función de inversión. La función de inversión relaciona la cantidad de inversión, I, y el tipo de interés real, r. La inversión depende del tipo de
interés real porque el tipo de interés es el coste de los préstamos. La función
de inversión tiene pendiente negativa: cuando el tipo de interés sube, disminuye
el número de proyectos de inversión rentables.
La renta nacional: de dónde viene y adónde va (c.3) / 127
PSI. Los diferentes tipos de interés
Si el lector observa la sección financiera de un periódico, verá muchos tipos
de interés distintos. En cambio, en este libro solo hablaremos «del» tipo de
interés, como si solo hubiera uno en la economía. Solo distinguiremos entre
el tipo de interés nominal (que no se ha corregido para tener en cuenta la
inflación) y el real (que se ha corregido para tener en cuenta la inflación).
Todos los tipos de interés que se publican en la prensa son nominales.
¿Por qué los periódicos publican tantos tipos de interés? Los distintos
tipos de interés se diferencian en tres aspectos:
• Vencimiento. Algunos préstamos de la economía son para breves periodos de
tiempo, incluso un día. Otros llegan a ser para treinta años. El tipo de interés de un préstamo depende de su vencimiento. Los tipos de interés a largo
plazo suelen ser, aunque no siempre, más altos que los tipos a corto plazo.
• Riesgo crediticio. Cuando un prestamista considera la posibilidad de conceder
un préstamo, debe tener en cuenta la probabilidad de que el prestatario no
se lo devuelva. La ley permite a los prestatarios no devolver sus préstamos
declarándose insolventes. Cuanto mayor es la probabilidad percibida
de que no los devuelvan, más alto es el tipo de interés. Como el Estado es el
que tiene menos riesgo crediticio, los bonos del Estado tienden a pagar un
bajo tipo de interés. En el otro extremo se encuentran las empresas inestables que solo pueden obtener fondos emitiendo bonos basura, cuyo tipo de
interés es alto para compensar el elevado riesgo de incumplimiento.
• Tratamiento fiscal. Los intereses de los diferentes tipos de bonos están sujetos a distintos impuestos. Y lo que es más importante, en Estados Unidos cuando las administraciones locales emiten bonos, llamados bonos
municipales, sus titulares no pagan el impuesto federal sobre la renta por
la renta generada por los intereses. Como consecuencia de esta ventaja
fiscal, los bonos municipales tienen un tipo de interés más bajo.
Cuando el lector observe dos tipos de interés diferentes en el periódico, podrá explicar casi siempre la diferencia teniendo en cuenta el vencimiento,
el riesgo crediticio y el tratamiento fiscal del préstamo.
Aunque existen muchos tipos de interés diferentes en la economía, los
macroeconomistas suelen prescindir de estas distinciones. Los distintos tipos de interés tienden a subir y bajar al unísono. En muchos casos, no nos
equivocaremos mucho si suponemos que solo hay un tipo de interés.
128 / Macroeconomía
señalar que el tipo de interés real mide el verdadero coste de pedir préstamos y,
por lo tanto, determina la cantidad de inversión.
Podemos resumir este análisis con una ecuación que relaciona la inversión I
con el tipo de interés real r:
I = I(r).
La figura 3.7 muestra esta función de inversión. Tiene pendiente negativa porque
a medida que aumenta el tipo de interés, la cantidad demandada de inversión
disminuye.
Las compras del Estado
Las compras del Estado constituyen el tercer componente de la demanda de
bienes y servicios. La Administración central compra cañones, misiles y los
servicios de los funcionarios públicos. Las Administraciones locales compran
libros para las bibliotecas, construyen escuelas y contratan maestros. Las distintas Administraciones públicas construyen carreteras y realizan otras obras públicas. Todas estas transacciones constituyen las compras de bienes y servicios
del Estado y representan cerca de un 20 por ciento en Estados Unidos y algo
menos en el conjunto de la OCDE.
Estas compras no son más que un tipo de gasto público. El otro son las transferencias a los hogares, como la asistencia social destinada a los pobres y las pensiones destinadas a los jubilados. Las transferencias, a diferencia de las compras del
Estado, no utilizan directamente la producción de bienes y servicios de la economía, por lo que no se incluyen en la variable G.
Las transferencias afectan a la demanda de bienes y servicios indirectamente.
Son lo contrario de los impuestos: elevan la renta disponible de los hogares, de la
misma forma que los impuestos la reducen. Por tanto, un aumento de las transferencias financiadas subiendo los impuestos no altera la renta disponible. Ahora
podemos revisar nuestra definición de T que haremos igual a los impuestos menos
las transferencias. La renta disponible, Y – T, comprende tanto el efecto negativo
de los impuestos como el efecto positivo de las transferencias.
Si las compras del Estado son iguales a los impuestos menos las transferencias,
G = T y el Estado tiene un presupuesto equilibrado. Si G es superior a T, el Estado incurre en un déficit presupuestario, que se financia emitiendo deuda pública, es decir,
pidiendo préstamos en los mercados financieros. Si G es menor que T, el Estado
experimenta un superávit presupuestario, que puede utilizarse para devolver parte
de su deuda pendiente.
La renta nacional: de dónde viene y adónde va (c.3) / 129
Aquí no tratamos de explicar el proceso político que lleva a adoptar una determinada política fiscal, es decir, el nivel de compras del Estado e impuestos, sino
que consideramos las compras del Estado y los impuestos como variables exógenas. Para indicar que estas variables se determinan fuera de nuestro modelo de la
renta nacional, utilizamos la siguiente notación:
–
G = G.
–
T =T .
Sin embargo, sí queremos examinar la influencia de la política fiscal en las variables endógenas, que son determinadas dentro del modelo, es decir, en las variables
endógenas. En este caso, son el consumo, la inversión y el tipo de interés.
Para ver cómo las variables exógenas afectan a las endógenas, debemos completar nuestro modelo. Ese es el tema del siguiente apartado.
3.4 ¿Cómo alcanzan el equilibrio la oferta y la demanda de bienes y servicios?
Ya hemos completado el círculo del diagrama del flujo circular de la figura 3.1.
Comenzamos examinando la oferta de bienes y servicios y acabamos de analizar su
demanda. ¿Cómo podemos estar seguros de que todos estos flujos se equilibran?
En otras palabras, ¿qué garantiza que la suma del consumo, la inversión y las compras del Estado es igual a la cantidad de producción obtenida? En este modelo
clásico, el tipo de interés desempeña un papel fundamental en el equilibrio de la
oferta y la demanda.
Existen dos formas de analizar el papel que desempeña el tipo de interés en la
economía. Podemos ver cómo afecta a la oferta y la demanda de bienes o servicios
o ver cómo afecta a la oferta y la demanda de fondos prestables. Como veremos,
estos dos enfoques son las dos caras de una misma moneda.
El equilibrio en los mercados de bienes y servicios: la oferta y la demanda de
producción de la economía
Las siguientes ecuaciones resumen el análisis de la demanda de bienes y servicios
del apartado 3.3:
Y=C+I+G
C = C(Y – T)
I = I(r)
–
G=G
–
T = T.
130 / Macroeconomía
La demanda de producción de la economía proviene del consumo, la inversión y las compras del Estado. El consumo depende de la renta disponible;
la inversión depende del tipo de interés real; y las compras del Estado y los
impuestos son las variables exógenas fijadas por los responsables de la política fiscal.
Añadamos a este análisis lo que hemos aprendido sobre la oferta de bienes
y servicios en el apartado 3.1. Hemos visto que los factores de producción y la
función de producción determinan la cantidad de producción ofrecida a la economía:
– –
–
Y = F(K , L ) = Y .
Combinemos ahora estas ecuaciones que describen la oferta y la demanda de producción. Si introducimos la función de consumo y la de inversión en la identidad
de la contabilidad nacional, obtenemos:
Y = C(Y – T) + I(r) + G.
Dado que las variables G y T son fijadas por la política y el nivel de producción
Y es fijado por los factores de producción y la función de producción, podemos
formular la siguiente expresión:
–
– –
–
Y = C(Y – T ) + I(r) + G .
Esta ecuación establece que la oferta de producción es igual a su demanda, que es
la suma del consumo, la inversión y las compras del Estado.
Obsérvese que el tipo de interés, r, es la única variable que aún no está determinada en la última ecuación. Eso se debe a que el tipo de interés todavía
tiene un papel clave que desempeñar: debe ajustarse para garantizar que la
demanda de bienes es igual a la oferta. Cuanto más alto es el tipo de interés,
menor es el nivel de inversión y, por lo tanto, menor es la demanda de bienes
y servicios, C + I + G. Si el tipo de interés es demasiado alto, la inversión es demasiado baja y la demanda de producción es inferior a la oferta. Si el tipo de
interés es demasiado bajo, la inversión es demasiado alta y la demanda es superior a la oferta. Al tipo de interés de equilibrio, la demanda de bienes y servicios es
igual a la oferta.
Esta conclusión quizá parezca algo misteriosa. Cabría preguntarse cómo alcanza el tipo de interés el nivel que equilibra la oferta y la demanda de bienes y
servicios. La mejor manera de responder a esta pregunta es ver cómo encajan los
mercados financieros en la explicación.
La renta nacional: de dónde viene y adónde va (c.3) / 131
El equilibrio en los mercados financieros: la oferta y la demanda de fondos
prestables
Como el tipo de interés es el coste de pedir préstamos y el rendimiento de conceder préstamos en los mercados financieros, podemos comprender mejor el papel
que desempeña en la economía analizando los mercados financieros. Para ello,
volvemos a formular la identidad de la contabilidad nacional de la forma siguiente:
Y – C – G = I.
El término Y – C – G es la producción que queda una vez satisfechas las demandas
de los consumidores y del Estado; se denomina ahorro nacional o simplemente
ahorro (S). De esta forma, la identidad de la contabilidad nacional muestra que el
ahorro es igual a la inversión.
Para comprender mejor esta identidad, podemos dividir el ahorro nacional en
dos partes: una representa el ahorro del sector privado y la otra el ahorro público:
S = (Y – T – C) + (T – G) = I.
El término (Y – T – C) es la renta disponible menos el consumo, que es el ahorro privado. El término (T – G) son los ingresos del Estado menos el gasto público, que es
el ahorro público (si el gasto público es superior a los ingresos del Estado, este incurre en un déficit presupuestario y el ahorro público es negativo). El ahorro nacional
es la suma del ahorro privado y el ahorro público. El diagrama del flujo circular de la
figura 3.1 revela una interpretación de esta ecuación: la ecuación establece que los
flujos de entrada en los mercados financieros (ahorro privado y público) y los flujos
de salida de los mercados financieros (inversión) deben equilibrarse.
Para ver cómo consigue el tipo de interés equilibrar los mercados financieros,
introducimos la función de consumo y la de inversión en la identidad de la contabilidad nacional:
Y – C(Y – T) – G = I(r).
A continuación observamos que G y T se fijan por medio de la política económica
e Y por medio de los factores de producción y de la función de producción:
–
– –
–
Y – C(Y –T ) – G = I(r)
–
S = I(r).
El primer miembro de esta ecuación muestra que el ahorro nacional depende de
la renta Y y de las variables de la política fiscal G y T. Cuando los valores de Y, G y T
son fijos, el ahorro nacional,S, también es fijo. El segundo miembro de la ecuación
muestra que la inversión depende del tipo de interés.
132 / Macroeconomía
Tipo de interés real
r
Ahorro, S
Tipo de interés
de equilibrio
Inversión deseada, I(r)
S
Inversión, ahorro
I, S
Figura 3.8. El ahorro, la inversión y el tipo de interés. El tipo de interés se ajusta
para equilibrar el ahorro y la inversión. La línea recta vertical representa el ahorro, es decir, la oferta de préstamos. La línea de pendiente negativa representa la
inversión deseada, es decir, la demanda de préstamos. El punto de intersección
de estas dos curvas determina el tipo de interés de equilibrio.
La figura 3.8 representa gráficamente tanto el ahorro como la inversión en función del tipo de interés. La función de ahorro es una línea recta vertical, porque
en este modelo el ahorro no depende del tipo de interés (aunque más adelante
abandonamos este supuesto). La función de inversión tiene pendiente negativa:
cuando el tipo de interés baja, más proyectos de inversión son rentables.
En un primer vistazo, la figura 3.8 parece ser un gráfico de oferta y demanda
de un bien. En realidad, el ahorro y la inversión pueden interpretarse por medio de la oferta y la demanda. En este caso, el «bien» son los fondos prestables
y su «precio» es el tipo de interés. El ahorro es la oferta de fondos prestables:
los hogares prestan sus ahorros a los inversores o los depositan en un banco, el
cual concede préstamos con esos fondos. La inversión es la demanda de fondos
prestables: los inversores piden préstamos al público directamente vendiendo
bonos o indirectamente pidiendo préstamos a los bancos. Dado que la inversión
depende del tipo de interés, la cantidad demandada de fondos prestables también depende del tipo de interés.
El tipo de interés se ajusta hasta que la cantidad que las empresas quieren invertir es igual a la que los hogares quieren ahorrar. Si el tipo es demasiado bajo,
los inversores desean más producción de la economía de la que los hogares quieren ahorrar. En otras palabras, la cantidad demandada de préstamos es superior
a la ofrecida. Cuando ocurre eso, el tipo de interés sube. En cambio, si el tipo es
La renta nacional: de dónde viene y adónde va (c.3) / 133
demasiado alto, los hogares quieren ahorrar más de lo que las empresas quieren
invertir; como la cantidad ofrecida de préstamos es mayor que la demandada, el
tipo de interés baja. El tipo de interés de equilibrio se encuentra en el punto en
el que se cortan las dos curvas. Al tipo de interés de equilibrio, el deseo de los hogares de
ahorrar es igual al deseo de las empresas de invertir y la cantidad ofrecida de préstamos es
igual a la demandada.
Las variaciones del ahorro: los efectos de la política fiscal
Podemos utilizar nuestro modelo para mostrar cómo la política fiscal afecta a la
economía. Cuando el Gobierno altera el gasto público o el nivel de impuesto,
afecta a la demanda de producción de bienes y servicios de la economía y altera el
ahorro nacional, la inversión y el tipo de interés de equilibrio.
Un aumento de las compras del Estado. Consideremos primero el efecto de un
incremento de las compras del Estado en la cuantía ∆G. El efecto inmediato es
un aumento de la demanda de bienes y servicios de ∆G. Pero como la producción
total está fijada por los factores de producción, el incremento de las compras del
Estado debe ir acompañado de una disminución de alguna otra categoría de la
demanda. Dado que la renta disponible, Y – T, no varía, el consumo C tampoco
varía. Por tanto, el incremento de las compras del Estado debe ir acompañado de
una reducción equivalente de la inversión.
Para que disminuya la inversión, el tipo de interés debe subir. Por tanto, el
incremento de las compras del Estado provoca una subida del tipo de interés
y una reducción de la inversión. Se dice que las compras del Estado reducen
inversión.
Para comprender los efectos de un incremento de las compras del Estado,
consideremos su influencia en el mercado de fondos prestables. Dado que el
incremento de las compras del Estado no va acompañado de una subida de los
impuestos, el Estado financia el gasto adicional endeudándose, es decir, reduciendo el ahorro público. Como el ahorro privado no varía, este endeudamiento
público reduce el ahorro nacional. Como muestra la figura 3.9, una reducción
del ahorro nacional se representa por medio de un desplazamiento de la oferta
de fondos prestables para inversión hacia la izquierda. Al tipo de interés inicial,
la demanda de préstamos es superior a la oferta. El tipo de interés de equilibrio
sube hasta el punto en el que la curva de inversión corta a la nueva curva de
ahorro. Por tanto, un incremento de las compras del Estado provoca una subida
del tipo de interés de r1 a r2.
134 / Macroeconomía
Tipo de interés real
r
S2
S1
1. Una
disminución
del ahorro…
r2
2. …eleva
el tipo
de interés.
r1
I(r)
Inversión, ahorro
I, S
Figura 3.9. Una reducción del ahorro. Una reducción del ahorro, provocada posiblemente por un cambio de política fiscal, desplaza la curva vertical de ahorro
hacia la izquierda. El nuevo equilibrio se encuentra en el punto en el que la nueva curva de ahorro corta a la de inversión. Una disminución del ahorro reduce la
cantidad de inversión y eleva el tipo de interés. Las medidas fiscales que reducen
el ahorro reducen inversión.
CASO PRÁCTICO
Las guerras y los tipos de interés en el Reino Unido, 1730-1920
Las guerras son traumáticas, tanto para los que combaten en ellas como para la
economía de los países involucrados. Como los cambios económicos que las acompañan suelen ser grandes, constituyen un experimento natural con el que los economistas pueden contrastar sus teorías. Podemos obtener información sobre la
economía observando cómo responden las variables endógenas en tiempo de guerra a las grandes variaciones de las variables exógenas.
Una variable exógena que varía significativamente durante las guerras es el
nivel de compras del Estado. La figura 3.10 representa la evolución del gasto militar del Reino Unido en porcentaje de su PIB desde 1730 hasta 1919. Este gráfico
muestra, como cabría esperar, que las compras del Estado aumentaron repentina
y espectacularmente durante las ocho guerras de este periodo.
Nuestro modelo predice que este aumento de las compras del Estado registrado en tiempos de guerras –y el incremento del endeudamiento público para financiarlas– debió elevar la demanda de bienes y servicios, reducir la oferta de fondos
prestables y subir el tipo de interés. Para contrastar esta predicción, la figura 3.10
también muestra el tipo de interés de los bonos del Estado a largo plazo, llamados
La renta nacional: de dónde viene y adónde va (c.3) / 135
50
45
Tipos de interés
(escala derecha)
40
6
5
35
4
30
25
20
15
Guerra de
Sucesión
Austriaca
10
3
Guerra de la
Independencia
Americana
Guerra de los
Siete Años
Guerras con Francia
2
Gasto militar
(escala izquierda)
Guerra de los Bóeres
Guerra de Crimea
Tipo de interés (porcentaje)
Porcentaje del PIB
I Guerra
Mundial
1
5
0
1730
1750
1770
1790
1810
1830
Año
1850
1870
1890
1910
0
Figura 3.10. El gasto militar y el tipo de interés en el Reino Unido. Esta figura
muestra la evolución del gasto militar en porcentaje del PIB del Reino Unido desde 1730 hasta 1919. Como era de esperar, el gasto militar aumentó significativamente durante cada una de las ocho guerras de este periodo. La figura también
muestra que el tipo de interés tendió a subir cuando aumentó el gasto militar.
Fuente: Series elaboradas a partir de varias fuentes descritas en Robert J. Barro,
«Government Spending, Interest Rates, Prices, and Budget Deficits in the United Kingdom, 1701-1918», Journal of Monetary Economics, 20, septiembre 1987,
págs. 221-248.
consols en el Reino Unido. En esta figura es evidente la existencia de una relación
positiva entre las compras militares y los tipos de interés. Estos datos confirman la
predicción del modelo: los tipos de interés tienden a subir cuando aumentan las
compras del Estado.8
Uno de los problemas que plantea la utilización de las guerras para contrastar
las teorías se halla en que pueden ocurrir muchos cambios económicos al mismo
8
Daniel K. Benjamin y Levis A. Kochin, «War, Prices, and Interest Rates: A Martial Solution
to Gibson’s Paradox», en M. D. Bordo y A. J. Schwartz (comps.), A Retrospective on the Classical Gold
Standard, 1821-1931, Chicago, University of Chicago Press, 1984, págs. 587-612; Robert J. Barro,
«Government Spending, Interest Rates, Prices, and Budget Deficits in the United Kingdom, 17011918», Journal of Monetary Economics, 20, septiembre 1987, págs. 221-248.
136 / Macroeconomía
tiempo. Por ejemplo, en la Segunda Guerra Mundial, aunque las compras del
Estado aumentaron espectacularmente, el racionamiento también restringió el
consumo de muchos bienes. Por otra parte, el riesgo de que se pierda la guerra
y de que el Estado no pueda devolver su deuda probablemente eleva el tipo de
interés que el Estado tiene que pagar. Los modelos económicos predicen lo que
ocurre cuando varía una variable exógena y todas las demás se mantienen constantes. Sin embargo, en el mundo real pueden variar muchas variables exógenas
al mismo tiempo. A diferencia de lo que ocurre con los experimentos controlados
de laboratorio, no siempre es fácil interpretar los experimentos naturales a los que
deben recurrir los economistas. g
Una reducción de los impuestos. Consideremos ahora una reducción de los impuestos de ΔT. El efecto inmediato es un aumento de la renta disponible y, por
tanto, del consumo. La renta disponible aumenta en ΔT y el consumo en una
cuantía igual a ΔT multiplicado por la propensión marginal al consumo, PMC.
Cuanto mayor sea esta última, mayor será la influencia de la reducción de los impuestos en el consumo.
Dado que la producción de la economía está fijada por los factores de producción y el nivel de compras del Estado está fijado por el Gobierno, el incremento
del consumo debe ir acompañado de una reducción de la inversión. Para que
disminuya esta, el tipo de interés debe subir. Por lo tanto, una reducción de los
impuestos, al igual que un incremento de las compras del Estado, reduce inversión
y eleva el tipo de interés.
También podemos analizar el efecto de una reducción de los impuestos observando el ahorro y la inversión. Como la reducción de los impuestos eleva la renta
disponible en ΔT, el consumo aumenta en PMC 3 ΔT. El ahorro nacional, S, que
es igual a Y – C – G, disminuye en la misma cuantía en que aumenta el consumo.
Al igual que en la figura 3.9, la reducción del ahorro desplaza la oferta de fondos
prestables hacia la izquierda, lo que eleva el tipo de interés de equilibrio y reduce
inversión.
Las variaciones de la demanda de inversión
Hasta ahora hemos visto cómo puede la política fiscal alterar el ahorro nacional.
También podemos emplear el modelo para examinar la otra cara del mercado: la
demanda de inversión. En este apartado, analizamos las causas y los efectos de las
variaciones de la demanda de inversión.
Una de las razones por las que la demanda de inversión puede aumentar es la
innovación tecnológica. Supongamos, por ejemplo, que una persona inventa una
La renta nacional: de dónde viene y adónde va (c.3) / 137
r
Tipo de interés real
S
B
1. Un aumento
de la inversión
deseada…
A
2. …eleva
el tipo de
interés
I2
I1
I, S
Ahorro, inversión
Figura 3.11. Un aumento de la demanda de inversión. Un aumento de la demanda de bienes de inversión desplaza la curva de inversión hacia la derecha. Dado
el tipo de interés, la cantidad de inversión es mayor. El equilibrio se desplaza del
punto A al B. Como la cantidad de ahorro es fija, el aumento de la demanda de
inversión eleva el tipo de interés, mientras que no altera la cantidad de inversión
de equilibrio.
nueva tecnología, como el ferrocarril o el ordenador. Antes de que una empresa
o una economía doméstica pueda utilizar la innovación, debe comprar bienes de
inversión. La invención del ferrocarril no tuvo ningún valor hasta que se fabricaron vagones y se tendieron las vías. La idea del ordenador no fue productiva hasta
que se fabricaron ordenadores. Por tanto, la innovación tecnológica genera un
aumento de la demanda de inversión.
Esta también puede variar porque el Gobierno fomente la inversión o disuada
de invertir por medio de las leyes tributarias. Supongamos, por ejemplo, que sube
los impuestos sobre la renta de las personas y emplea los ingresos adicionales para
reducir los impuestos de los que invierten en nuevo capital. Esa modificación de
la legislación tributaria aumenta la rentabilidad de los proyectos de inversión y, al
igual que una innovación tecnológica, eleva la demanda de bienes de inversión.
La figura 3.11 muestra el efecto de un aumento de la demanda de inversión.
Dado un tipo de interés cualquiera, la demanda de bienes de inversión (así como
de fondos prestables) es mayor. Este aumento de la demanda se representa por
medio de un desplazamiento de la curva de inversión hacia la derecha. La economía se traslada del antiguo equilibrio, punto A, al nuevo, punto B.
La figura 3.11 indica, sorprendentemente, que la cantidad de inversión de
equilibrio no varía. De acuerdo con nuestros supuestos, el nivel fijo de ahorro
138 / Macroeconomía
Tipo de interés real
r
S(r)
2. …eleva el
tipo de interés
3. …y aumenta la
inversión y el ahorro
de equilibrio
B
A
1. Un aumento
de la inversión
deseada…
I2
I1
I, S
Inversión, ahorro
Figura 3.12. Un aumento de la demanda de inversión cuando el ahorro depende
del tipo de interés. Cuando el ahorro está relacionado positivamente con el
tipo de interés, un desplazamiento de la curva de inversión hacia la derecha eleva
el tipo de interés y la cantidad de inversión. La subida del tipo de interés induce a
la gente a aumentar el ahorro, lo cual permite, a su vez, que aumente la inversión.
determina la cantidad de inversión; en otras palabras, hay una oferta fija de préstamos. Un aumento de la demanda de inversión eleva meramente el tipo de interés
de equilibrio.
Sin embargo, llegaríamos a una conclusión diferente si modificáramos nuestra sencilla función de consumo y permitiéramos que este (y la otra cara de la
moneda, el ahorro) dependiera del tipo de interés. Dado que el tipo de interés
es el rendimiento del ahorro (así como el coste de pedir préstamos), una subida
del tipo de interés podría reducir el consumo y elevar el ahorro. En ese caso, la
curva de ahorro tendría pendiente positiva en lugar de vertical.
Con una curva de ahorro de pendiente positiva, un aumento de la demanda
de inversión elevaría tanto el tipo de interés de equilibrio como la cantidad de
inversión de equilibrio. La figura 3.12 muestra una variación de ese tipo. La subida del tipo de interés lleva a los hogares a consumir menos y a ahorrar más. La
reducción del consumo libera recursos para inversión.
3.5 Conclusiones
En este capítulo, hemos desarrollado un modelo que explica la producción, la
distribución y la asignación de la producción de bienes y servicios de la econo-
La renta nacional: de dónde viene y adónde va (c.3) / 139
mía. El modelo se basa en el supuesto clásico de que los precios se ajustan para
equilibrar la oferta y la demanda. En este modelo, los precios de los factores
equilibran los mercados de factores y el tipo de interés equilibra la oferta y la
demanda de bienes y servicios (o en otras palabras, la oferta y la demanda de
fondos prestables). Como el modelo incorpora todas las interacciones mostradas en el diagrama del flujo circular de la figura 3.1, a veces se llama modelo de
equilibrio general.
En este capítulo, hemos analizado varias aplicaciones del modelo. Este puede
explicar cómo se distribuye la renta entre los factores de producción y cómo
dependen los precios de los factores de las ofertas de factores. También hemos
utilizado el modelo para ver cómo altera la política fiscal la asignación de la producción a los distintos fines posibles –el consumo, la inversión y las compras del
Estado– y cómo afecta al tipo de interés de equilibrio.
Conviene repasar ahora algunos de los supuestos simplificadores que hemos
postulado en este capítulo. En los siguientes, abandonaremos algunos para abordar una variedad mayor de cuestiones.
• Hemos pasado por alto el papel del dinero, que es el activo con el que se compran y venden los bienes y servicios. En los capítulos 4 y 5 vemos cómo este
afecta a la economía y la influencia de la política monetaria.
• Hemos supuesto que no hay comercio con otros países. En el capítulo 6 vemos
cómo las relaciones internacionales afectan a nuestras conclusiones.
• Hemos supuesto que la población activa está plenamente empleada. En el capítulo 7 examinamos las causas del paro y vemos cómo la política económica
influye en su nivel.
• Hemos supuesto que el stock de capital, la población activa y la tecnología de
producción se mantienen fijos. En los capítulos 8 y 9 mostramos que las variaciones de cada una de estas variables con el paso del tiempo hacen que crezca
la producción de bienes y servicios de la economía.
• Hemos prescindido del papel que desempeñan los precios rígidos a corto
plazo. En los capítulos 10 a 14, presentamos un modelo de las fluctuaciones
a corto plazo que comprende precios rígidos. A continuación vemos la relación entre este modelo y el de la renta nacional desarrollado en el presente
capítulo.
Antes de pasar a estos capítulos, vuelva el lector al principio de este y asegúrese de
que puede responder a los cuatro grupos de preguntas sobre la renta nacional con
que lo iniciamos.
140 / Macroeconomía
Resumen
1. Los factores de producción y la tecnología de producción determinan la producción de bienes y servicios de la economía. Un aumento de uno de los factores de producción o un avance tecnológico elevan la producción.
2. Las empresas competitivas y maximizadoras de los beneficios contratan trabajo hasta que el producto marginal de este factor es igual al salario real. Asimismo, alquilan capital hasta que el producto marginal de este factor es igual al
precio real de alquiler. Por tanto, cada factor de producción percibe su producto marginal. Si la función de producción tiene rendimientos constantes de
escala, entonces según el teorema de Euler, toda la producción se utiliza para
remunerar a los factores.
3. La producción de la economía se destina a consumo, inversión y compras del
Estado. El consumo depende positivamente de la renta disponible. La inversión depende negativamente del tipo de interés real. Las compras del Estado
y los impuestos son variables exógenas de la política fiscal.
4. El tipo de interés real se ajusta para equilibrar la oferta y la demanda de producción de la economía o, en otras palabras, la oferta de fondos prestables
(ahorro) y la demanda de fondos prestables (la inversión). Una reducción
del ahorro nacional provocada, por ejemplo, por un aumento de las compras
del Estado o por una reducción de los impuestos, reduce la oferta de fondos
prestables, reduce la cantidad de inversión de equilibrio y eleva el tipo de
interés. Un aumento de la demanda de inversión, provocado, por ejemplo,
por una innovación tecnológica o por un incentivo fiscal a la inversión, aumenta la demanda de fondos prestables y también eleva el tipo de interés. Un
aumento de la demanda de inversión solo eleva la cantidad de inversión si la
subida de los tipos de interés genera ahorro adicional.
Conceptos clave
Factores de producción
Función de producción
Rendimientos constantes de escala
Precios de los factores
Competencia
Beneficios
Producto marginal del trabajo (PML)
Producto marginal decreciente
Salario real
Producto marginal del capital (PMK)
Precio real de alquiler del capital
Beneficio económico frente a beneficio
contable
Función de producción Cobb-Douglas
Renta disponible
Función de consumo
Propensión marginal al consumo
(PMC)
La renta nacional: de dónde viene y adónde va (c.3) / 141
Tipo de interés
Tipo de interés nominal
Tipo de interés real
Ahorro nacional (Ahorro)
Ahorro privado
Ahorro público
Fondos prestables
Preguntas de repaso
1. ¿Qué determina el volumen de producción de una economía?
2. Explique cómo decide una empresa competitiva y maximizadora de los beneficios la cantidad que demandará de cada factor de producción.
3. ¿Qué papel desempeñan los rendimientos constantes de escala en la distribución de la renta?
4. Escriba una función de producción Cobb-Douglas en la que el capital reciba
una cuarta parte de la renta total.
5. ¿Qué determina el consumo y la inversión?
6. Explique la diferencia entre las compras del Estado y las transferencias. Cite
dos ejemplos de cada una.
7. ¿Qué hace que la demanda de producción de bienes y servicios de la economía
sea igual a la oferta?
8. Explique qué ocurre con el consumo, la inversión y el tipo de interés cuando el
Gobierno sube los impuestos.
Problemas y aplicaciones
1. Utilice la teoría neoclásica de la producción para predecir el efecto que ejercen en el salario real y en el precio real de alquiler del capital cada uno de los
hechos siguientes:
a) Una oleada de inmigración aumenta la población activa.
b) Un terremoto destruye parte del stock de capital.
c) Un avance tecnológico mejora la función de producción.
d) Una elevada inflación duplica los precios de todos los factores y los productos en la economía.
2. Suponga que la función de producción en la Europa medieval es Y = K 0,5L0,5,
donde K es la cantidad de tierra y L es la cantidad de trabajo. La economía
comienza teniendo 100 unidades de tierra y 100 unidades de trabajo. Utilice
una calculadora y las ecuaciones del capítulo para dar una respuesta numérica
a cada una de las siguientes preguntas.
a) ¿Cuánto produce la economía?
142 / Macroeconomía
b) ¿Cuáles son el salario y el precio de alquiler de la tierra?
c) ¿Qué proporción de la producción recibe el trabajo?
d) Si una peste mata a la mitad de la población, ¿cuál es el nuevo nivel de producción?
e) ¿Cuáles son el nuevo salario y el nuevo precio de alquiler de la tierra?
f) ¿Qué proporción de la producción recibe ahora el trabajo.
3. Si un aumento del 10 por ciento tanto del capital como del trabajo hace que
la producción aumente menos de un 10 por ciento, se dice que la función de
producción muestra rendimientos decrecientes de escala. Si hace que aumente más
de un 10 por ciento, se dice que la función de producción muestra rendimientos
crecientes de escala. ¿En qué circunstancias podría tener una función de producción rendimientos decrecientes o crecientes de escala?
4. Suponga que la función de producción de una economía es Cobb-Douglas con
un parámetro α = 0,3.
a) ¿Qué proporción de la renta reciben el capital y el trabajo?
b) Suponga que la inmigración aumenta un 10 por ciento la población trabajadora. ¿Qué ocurre con la producción total (en porcentaje)? ¿Y con el precio
de alquiler del capital? ¿Y con el salario real?
c) Suponga que una donación de capital procedente del extranjero aumenta
un 10 por ciento el stock de capital. ¿Qué ocurre con la producción total
(en porcentaje)? ¿Y con el precio de alquiler del capital? ¿Y con el salario
real?
d) Suponga que un avance tecnológico aumenta un 10 por ciento el parámetro
A. ¿Qué ocurre con la producción total (en porcentaje)? ¿Y con el precio de
alquiler del capital? ¿Y con el salario real?
5. La figura 3.5 muestra que en los datos de Estados Unidos la participación del
trabajo en la renta total se mantiene aproximadamente constante. El cuadro 3.1
muestra que la tendencia del salario real sigue de cerca la tendencia de la productividad. ¿Qué relación existe entre estos hechos? ¿Podría ser cierto el primer hecho sin serlo también el segundo? Utilice la expresión matemática de la
participación del trabajo para justificar su respuesta.
6. Según la teoría neoclásica de la distribución, el salario real que percibe cualquier
trabajador es igual a su productividad marginal. Utilice esta idea para examinar
la renta de dos grupos de trabajadores: los agricultores y los peluqueros.
a) En los últimos cien años, la productividad de los agricultores ha aumentado
significativamente debido al progreso tecnológico. De acuerdo con la teoría
neoclásica, ¿qué debería haber ocurrido con su salario real?
b) ¿En qué unidades se mide el salario real analizado en la pregunta a)?
c) Durante ese mismo periodo, la productividad de los peluqueros se ha mantenido constante. ¿Qué debería haber ocurrido con su salario real?
La renta nacional: de dónde viene y adónde va (c.3) / 143
d) ¿En qué unidades se mide el salario real analizado en la pregunta c)?
e) Suponga que los trabajadores pueden cambiar libremente de una profesión
a la otra. ¿Qué efecto tiene esta movilidad sobre los salarios de los agricultores y los peluqueros?
f) En función de sus respuestas anteriores indique qué le ocurre al precio de
los cortes de pelo en relación con el de los productos alimenticios.
g) ¿Quién se beneficia del progreso tecnológico registrado en la agricultura?
¿Los agricultores o los peluqueros?
7. Para resolver este problema hay que utilizar el cálculo. Considere una función
de producción Cobb-Douglas con tres factores. K es el capital (el número de
máquinas), L es el trabajo (el número de trabajadores) y H es el capital humano (el número de trabajadores que tienen título universitario). La función de
producción es:
Y = K 1/3L1/3H 1/3
a) Halle una expresión del producto marginal del trabajo. ¿Cómo afecta un aumento de la cantidad de capital humano al producto marginal del trabajo?
b) Halle una expresión del producto marginal del capital humano. ¿Cómo
afecta un aumento de la cantidad de capital humano al producto marginal
del capital humano?
c) ¿Qué proporción de la renta percibe el trabajo? ¿Y el capital humano? En la
contabilidad nacional de esta economía, ¿qué proporción de la renta total
cree que reciben aparentemente los trabajadores? Pista: piense dónde figura el rendimiento del capital humano.
d) Un trabajador no cualificado percibe el producto marginal del trabajo,
mientras que un trabajador cualificado percibe el producto marginal del
trabajo más el producto marginal del capital humano. Basándose en las respuestas a las preguntas a) y b), calcule el cociente entre el salario de los trabajadores cualificados y el de los trabajadores no cualificados. ¿Cómo afecta
un aumento de la cantidad de capital humano a este cociente? Explique su
respuesta.
e) Algunas personas son partidarias de que el Estado financie becas para realizar estudios universitarios y crear así una sociedad más igualitaria. Otros
sostienen que las becas solo benefician a los que pueden ir a la universidad.
¿Aportan alguna luz en este debate sus respuestas a las preguntas anteriores?
8. El Gobierno eleva los impuestos en 100.000 millones de euros. Si la propensión
marginal a consumir es 0,6, ¿qué ocurre con las siguientes variables? ¿Aumentan o disminuyen? ¿En qué cuantía?
a) El ahorro público.
b) El ahorro privado.
144 / Macroeconomía
c) El ahorro nacional.
d) La inversión.
9. Suponga que un aumento de la confianza de los consumidores eleva sus expectativas sobre la renta futura y, por consiguiente, la cantidad que quieren consumir hoy. Este hecho podría interpretarse como un desplazamiento ascendente
de la función de consumo. ¿Cómo afecta este desplazamiento a la inversión y
al tipo de interés?
10. Considere una economía descrita por las siguientes ecuaciones:
Y=C+I+G
Y = 5.000
G = 1.000
T = 1.000
C = 250 + 0,75(Y – T)
I = 1.000 – 50r.
a) Calcule el ahorro privado, el ahorro público y el ahorro nacional de esta
economía.
b) Halle el tipo de interés de equilibrio.
c) Ahora suponga que G aumenta hasta 1.250. Calcule el ahorro privado, el
ahorro público y el ahorro nacional.
d) Halle el nuevo tipo de interés de equilibrio.
11. Suponga que el Gobierno sube los impuestos y aumenta el gasto público en
la misma cuantía. ¿Qué ocurre con el tipo de interés y con la inversión en respuesta a este cambio presupuestario equilibrado? ¿Depende su respuesta de la
propensión marginal al consumo?
12. Cuando el Gobierno subvenciona la inversión, por ejemplo, con una deducción fiscal por inversión, esta suele aplicarse solamente a algunos tipos
de inversión. En esta pregunta le pedimos que examine el efecto de un
cambio de ese tipo. Suponga que hay dos clases de inversión en la economía: la inversión empresarial y la residencial. El tipo de interés se ajusta
para equilibrar el ahorro nacional y la inversión total, que es la suma de la
inversión empresarial y la inversión en construcción. Suponga ahora que
el Gobierno establece una deducción fiscal por inversión solamente para la
inversión empresarial.
a) ¿Cómo afecta esta política a la curva de demanda de inversión en bienes de
equipo? ¿Y a la de inversión en construcción?
b) Trace la oferta y la demanda de fondos prestables de la economía. ¿Cómo
afecta esta política a la oferta y la demanda de fondos prestables? ¿Qué
ocurre con el tipo de interés de equilibrio?
La renta nacional: de dónde viene y adónde va (c.3) / 145
c) Compare el antiguo equilibrio con el nuevo. ¿Cómo afecta esta política a
la cantidad total de inversión? ¿Y a la cantidad de inversión en bienes de
equipo? ¿Y a la cantidad de inversión en construcción?
13. Suponga que el consumo depende del tipo de interés. ¿Altera este supuesto
las conclusiones a las que hemos llegado en este capítulo sobre el efecto que
produce un aumento de las compras del Estado en la inversión, el consumo, el
ahorro nacional y el tipo de interés? Y en caso afirmativo, ¿cómo?
14. Los datos macroeconómicos no muestran la existencia de una estrecha correlación entre la inversión y los tipos de interés. Veamos por qué podría ser así.
Utilicemos nuestro modelo en el que el tipo de interés se ajusta para equilibrar
la oferta de fondos prestables (que tiene pendiente positiva) y la demanda de
fondos prestables (que tiene pendiente negativa).
a) Suponga que la demanda de fondos prestables se mantuviera estable, pero
que la oferta fluctuara de un año a otro. ¿A qué podrían deberse estas fluctuaciones de la oferta? En este caso, ¿qué correlación observaría entre la
inversión y los tipos de interés?
b) Suponga que la oferta de fondos prestables se mantuviera estable, pero
que la demanda fluctuara de un año a otro. ¿A qué podrían deberse estas
fluctuaciones de la demanda? En este caso, ¿qué correlación observaría
ahora entre la inversión y los tipos de interés?
c) Suponga que tanto la oferta como la demanda fluctúan en este mercado
con el paso del tiempo. Si construyera un diagrama de puntos dispersos de
la inversión y el tipo de interés, ¿qué observaría?
d) ¿Cuál de los tres casos anteriores le parece más realista desde el punto de
vista empírico?
4
El sistema monetario: qué es
y cómo funciona
Ha habido tres grandes inventos desde el comienzo de los tiempos: el fuego,
la rueda y los bancos centrales.
Will Rogers
Los dos brazos de la política macroeconómica son la política monetaria y la política fiscal. La política fiscal engloba las decisiones del Gobierno sobre el gasto
y la tributación, como hemos visto en el capítulo anterior. La política monetaria
se refiere a las decisiones sobre el sistema de moneda, efectivo y banca del país.
La política fiscal normalmente es gestionada por representantes electos, como el
Congreso de Estados Unidos, el Parlamento británico o la Dieta japonesa. La política monetaria es gestionada por los bancos centrales, que normalmente están
formados por representantes electos, pero a los que se les permite actuar independientemente. Ejemplos son la Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco de
Inglaterra y el Banco de Japón. Will Rogers exageraba cuando dijo que los bancos
centrales eran uno de los tres mayores inventos de todos los tiempos, pero tenía
razón al querer decir con eso que estas instituciones ejercen una gran influencia
en la vida y los medios de vida de los ciudadanos de todos los países del mundo.
Una gran parte de este libro pretende explicar los efectos de la política monetaria y fiscal y el papel que debe desempeñar. En este capítulo, comenzamos nuestro
análisis de la política monetaria. Abordamos tres cuestiones relacionadas entre sí.
En primer lugar, ¿qué es el dinero? En segundo lugar, ¿qué papel desempeña el
sistema bancario de un país en la determinación de la cantidad de dinero que hay
en la economía? En tercer lugar, ¿cómo influye el banco central de un país en el
sistema bancario y en la oferta monetaria?
La introducción de este capítulo al sistema monetario sienta las bases necesarias para comprender la política monetaria. En el siguiente capítulo, en consonancia con el énfasis de esta parte del libro en el largo plazo, examinamos los efectos a
largo plazo de la política monetaria. Sus efectos a corto plazo son más complejos.
148 / Macroeconomía
Comenzaremos a analizar ese tema en el capítulo 10, pero necesitaremos varios
capítulos para explicarlos totalmente. Este capítulo nos sirve de preparación. Para
analizar la política monetaria tanto a largo plazo como a corto plazo hay que comprender perfectamente qué es el dinero, cómo le afectan los bancos y cómo lo
controlan los bancos centrales.
4.1 ¿Qué es el dinero?
Cuando decimos que una persona tiene mucho dinero, normalmente queremos
decir que es rica. En cambio, los economistas utilizan el término dinero en un
sentido más especializado. Para un economista, el dinero no se refiere a toda la
riqueza, sino únicamente a un tipo. El dinero es la cantidad de activos que pueden
utilizarse fácilmente para realizar transacciones. En concreto, los euros en manos
de los españoles constituyen la cantidad de dinero en España.
Las funciones del dinero
El dinero cumple tres funciones: es un depósito de valor, una unidad de cuenta y
un medio de cambio.
Como depósito de valor, el dinero permite transferir poder adquisitivo del presente al futuro. Si trabajamos hoy y ganamos 100 euros, podemos conservar el dinero y gastarlo mañana, la próxima semana o el próximo mes. El dinero es un depósito
imperfecto de valor: si suben los precios, la cantidad que podemos comprar con una
determinada cantidad de dinero disminuye. Aun así, la gente tiene dinero porque
puede intercambiarlo por bienes y servicios en algún momento en el futuro.
Como unidad de cuenta, el dinero indica los términos en los que se anuncian
los precios y se expresan las deudas. La microeconomía nos enseña que los recursos se asignan de acuerdo con sus precios relativos –los precios de los bienes en
relación con otros– y, sin embargo, en España las tiendas expresan sus precios en euros. Un concesionario de automóviles nos dice que un automóvil cuesta
20.000 euros, no 400 camisas (aun cuando pueda significar lo mismo). De la misma
manera, la mayoría de las deudas obligan al deudor a entregar una determinada
cantidad de euros en el futuro, no una determinada cantidad de una mercancía.
El dinero es el patrón con el que medimos las transacciones económicas.
Como medio de cambio, el dinero es lo que utilizamos para comprar bienes y servicios. En los dólares estadounidenses dice: «Este billete es de curso legal y sirve para
pagar todas las deudas públicas y privadas». Cuando acudimos a las tiendas, confiamos
en que los vendedores aceptarán nuestro dinero a cambio de los artículos que venden.
El sistema monetario: qué es y cómo funciona (c.4) / 149
Los tipos de dinero
El dinero adopta muchas formas. En
la economía de Estados Unidos, se
realizan transacciones con un artículo
cuya única función es servir de dinero: los billetes de dólar. Estos trozos
de papel verde que llevan pequeños
retratos de estadounidenses famosos
tendrían poco valor si no se aceptaran
en general como dinero. El dinero
¿Y cómo quiere su dinero de mentira?
que no tiene ningún valor intrínseco
se denomina dinero fiduciario, ya que se establece como dinero por decreto.
Aunque el dinero fiduciario es lo normal en la mayoría de las economías actuales, históricamente la mayor parte de las sociedades utilizaban como dinero
una mercancía que tenía algún valor intrínseco. Este tipo de dinero se denomina
dinero-mercancía. El oro es el ejemplo más extendido. Cuando la gente utiliza oro
como dinero (o papel-moneda redimible en oro), se dice que la economía tiene
un patrón oro. El oro es un tipo de dinero-mercancía porque puede utilizarse para
varios fines –joyería, odontología, etc.– así como para realizar transacciones. El
patrón oro era frecuente en todo el mundo a finales del siglo xix.
Bernard Schoenbaum; © 1979 The New Yorker Magazine, Inc.
La facilidad con que un activo se convierte en el medio de cambio y se utiliza para
comprar otras cosas –bienes y servicios– a veces se denomina liquidez del activo. Como
el dinero es el medio de cambio, es el activo más líquido de la economía.
Para comprender mejor las funciones del dinero, tratemos de imaginar una
economía que careciera de él, es decir, una economía de trueque. En ese mundo,
el comercio exige la doble coincidencia de los deseos, es decir, la improbable casualidad
de que dos personas tengan cada una un bien que desee la otra en el momento y
lugar precisos para realizar un intercambio. Una economía de trueque solo permite realizar transacciones sencillas.
El dinero hace posible la realización de transacciones más indirectas. Un profesor utiliza su sueldo para comprar libros; la editorial utiliza los ingresos derivados
de la venta de libros para comprar papel; la empresa papelera utiliza los ingresos derivados de la venta de papel para pagar a la empresa maderera; la empresa maderera reparte unos beneficios que permiten que los hijos de los socios
vayan a la universidad, y la universidad utiliza las tasas universitarias para pagar el
sueldo del profesor. En una economía moderna y compleja, el comercio suele ser
indirecto y exige el uso de dinero.
150 / Macroeconomía
CASO PRÁCTICO
El dinero en un campo de concentración
En los campos de concentración nazis de la Segunda Guerra Mundial surgió
una clase excepcional de dinero. La Cruz Roja suministraba a los prisioneros diversos bienes: alimentos, ropa, cigarrillos, etcétera. Sin embargo, estas raciones
se asignaban sin prestar especial atención a las preferencias personales, por lo
que naturalmente las asignaciones solían ser ineficientes. Podía ocurrir que un
prisionero prefiriera chocolate, otro prefiriera queso y otro una camisa nueva.
Las diferencias de gustos y dotaciones de los prisioneros los llevaban a realizar
intercambios entre ellos.
Sin embargo, el trueque era un instrumento incómodo para asignar estos recursos, porque exigía una doble coincidencia de deseos. En otras palabras, el sistema de trueque no era la manera más fácil de garantizar que cada prisionero
recibiera los bienes que más valoraba. Incluso la limitada economía del campo
de concentración necesitaba algún tipo de dinero para facilitar las transacciones.
A la larga, los cigarrillos se convirtieron en la «moneda» establecida, en la que
se expresaban los precios y se realizaban los intercambios. Por ejemplo, una camisa
costaba alrededor de 80 cigarrillos. Los servicios también se expresaban en cigarrillos: algunos prisioneros se ofrecían a lavar la ropa de otros a cambio de 2 cigarrillos
por prenda. Incluso los que no fumaban aceptaban gustosos los cigarrillos a cambio, ya que sabían que podían intercambiarlos en el futuro por algún bien que les
gustara. Dentro de los campos de concentración los cigarrillos se convirtieron en el
depósito de valor, la unidad de cuenta y el medio de cambio.1 g
El desarrollo del dinero fiduciario
No es sorprendente que en cualquier sociedad, por primitiva que sea, surja algún
tipo de dinero-mercancía para facilitar el intercambio: la gente está dispuesta a
aceptar un dinero-mercancía como el oro porque tiene un valor intrínseco. Sin
embargo, la aparición del dinero fiduciario es más desconcertante. ¿Qué haría
que la gente comenzara a valorar algo que carece de un valor intrínseco?
Para comprender cómo se pasa del dinero-mercancía al dinero fiduciario, imaginemos una economía en la que la gente lleva consigo bolsas de oro. Cuando se
1
R. A. Radford, «The Economic Organisation of a P.O.W. Camp», Economica, noviembre 1945,
págs. 189-201. El uso de cigarrillos como dinero no se limita a este ejemplo. En la gran economía
sumergida existente en la Unión Soviética a finales de los años ochenta se preferían los paquetes de
Marlboro al rublo.
El sistema monetario: qué es y cómo funciona (c.4) / 151
efectúa una compra, el comprador mide la cantidad correcta de oro. Si el vendedor está convencido de que el peso y la pureza del oro son correctos, ambos
realizan el intercambio.
El Gobierno podría intervenir primero en el sistema monetario para ayudar a
la gente a reducir los costes de transacción. La utilización de oro sin refinar tiene
un coste porque lleva tiempo verificar su pureza y medir la cantidad correcta. Para
reducir estos costes, el Gobierno acuña monedas de oro de una pureza y peso
conocidos. Las monedas son más fáciles de usar que los lingotes de oro porque su
valor es reconocido por todos.
El paso siguiente es aceptar oro del público a cambio de certificados de oro, es
decir, de trozos de papel que pueden canjearse por una cierta cantidad de oro. Si
la gente cree la promesa del Gobierno de pagar, estos billetes son tan valiosos como
el propio oro. Además, como son más ligeros que éste (y que las monedas de oro),
son más fáciles de utilizar en las transacciones. A la larga, nadie lleva oro y estos
billetes oficiales respaldados por oro se convierten en el patrón monetario.
Finalmente, el respaldo del oro deja de ser relevante. Si nadie se molesta en
canjear los billetes por oro, a nadie le importa que se abandone esta opción. En
la medida en que todo el mundo continúe aceptando los billetes de papel en
los intercambios, estos tendrán valor y servirán de dinero. El sistema del dineromercancía se convierte, pues, en un sistema de dinero fiduciario. Obsérvese que
al final la utilización de dinero para realizar intercambios es en gran medida una
convención social, en el sentido de que todo el mundo valora el dinero fiduciario
simplemente porque espera que los demás lo valoren.
CASO PRÁCTICO
El dinero y las convenciones sociales en la isla de Yap
La economía de Yap, una pequeña isla del Pacífico, tuvo una vez un tipo de dinero
que se encontraba a medio camino entre el dinero-mercancía y el dinero-fiduciario. El medio tradicional de cambio eran los feis, ruedas de piedra de hasta cuatro
metros de diámetro. Estas piedras tenían un agujero en el centro, por lo que podían transportarse mediante un eje y utilizarse para realizar intercambios.
Una gran rueda de piedra no es un tipo cómodo de dinero. Las piedras pesaban, por lo que un nuevo propietario de feis tenía que realizar grandes esfuerzos
para llevarlos a casa una vez realizado un trato. Aunque el sistema monetario facilitaba el intercambio, lo hacía con un gran coste.
A la larga, comenzó a ser normal que el nuevo propietario de feis no se molestara en tomar posesión física de las piedras. Aceptaba meramente un derecho a los
feis sin moverlos. En los futuros tratos, intercambiaba este derecho por los bienes
152 / Macroeconomía
que quería. Tomar posesión física de las piedras se volvió menos importante que
tener un derecho legal sobre ellas.
Esta práctica se ponía a prueba cuando una piedra extraordinariamente valiosa
se perdía en el mar durante una tormenta. Como el propietario perdía su dinero
por accidente y no por negligencia, todo el mundo estaba de acuerdo en que su
derecho al feis seguía siendo válido. Incluso varias generaciones más tarde, cuando ya no vivía nadie que hubiera visto nunca esta piedra, el derecho a ella seguía
aceptándose como pago de una transacción.2 g
Cómo se controla la cantidad de dinero
La cantidad de dinero existente se denomina oferta monetaria. En una economía que utilice dinero-mercancía, la oferta monetaria es la cantidad de esa
mercancía. En una economía que utilice dinero fiduciario, como la mayoría de
las economías actuales, el Gobierno controla la oferta monetaria: existen restricciones legales que le confieren el monopolio de la impresión de dinero. De la
misma manera que el nivel de impuestos y el nivel de compras del Estado son
instrumentos del Gobierno, así también lo es la cantidad de dinero. Su control
se denomina política monetaria.
En muchos países, el control de la oferta monetaria se delega en una institución parcialmente independiente llamada banco central. En España, el banco
central se denomina Banco de España. El banco central de Estados Unidos es la
Reserva Federal, a menudo llamada Fed. Si el lector observa un billete de dólar estadounidense, verá que se denomina billete de la Reserva Federal. Los miembros
de la junta de la Reserva Federal, nombrados por el presidente y confirmados por
el Congreso, deciden conjuntamente la oferta monetaria.
El banco central controla principalmente la oferta monetaria por medio de
las operaciones de mercado abierto, es decir, de la compraventa de bonos del Estado. Cuando el banco central quiere aumentar la oferta monetaria, utiliza parte
de los euros que tiene para comprar bonos del Estado al público. Como estos
euros abandonan el banco central y pasan a manos del público, la compra eleva
la cantidad de dinero en circulación. En cambio, cuando el banco central quiere
reducir la oferta monetaria, vende algunos de sus bonos del Estado. Esta venta de
mercado abierto de bonos retira algunos euros de las manos del público y, por lo
tanto, reduce la cantidad de dinero en circulación (más adelante en este capítulo,
veremos más detalladamente cómo el banco central controla la oferta monetaria).
2
Norman Angell, The Story of Money, Nueva York, Frederick A. Stokes Company, 1929, págs. 88-89.
El sistema monetario: qué es y cómo funciona (c.4) / 153
Cómo se mide la cantidad de dinero
Uno de los objetivos de este capítulo es averiguar cómo la oferta monetaria
afecta a la economía; en el siguiente apartado analizamos ese problema. Para
prepararnos para ese análisis, veamos primero cómo los economistas miden la
cantidad de dinero.
Como el dinero es la cantidad de activos que se utilizan para realizar transacciones, la cantidad de dinero es la cantidad de esos activos. En las economías sencillas, esta cantidad se mide fácilmente. En el campo de concentración, la cantidad
de dinero era la cantidad de cigarrillos que había en el campo. En la isla de Yap, la
cantidad de dinero era el número de fei que había en la isla. Pero, ¿cómo podemos medir la cantidad de dinero que hay en las economías más complejas como
la nuestra? La respuesta no es obvia, porque no se utiliza un único activo para
realizar todas las transacciones. La gente puede utilizar distintos activos, como
el efectivo que lleva en el monedero o los depósitos que tiene en sus cuentas corrientes, para efectuar transacciones, aunque algunos activos son más cómodos
que otros.
El activo más evidente que debe incluirse en la cantidad de dinero es el efectivo, es decir, la suma de los billetes y las monedas en circulación. La mayoría de las
transacciones diarias se realizan utilizando efectivo como medio de cambio.
El segundo tipo de activo utilizado para realizar transacciones son los depósitos
a la vista, que son fondos que la gente tiene en sus cuentas corrientes. Si la mayoría
de los vendedores aceptan cheques personales o tarjetas de débito que acceden
a los saldos de las cuentas corrientes, los activos de una cuenta corriente son casi
tan cómodos como el efectivo. Es decir, los activos adoptan una forma de dinero
que puede facilitar una transacción. Por tanto, los depósitos a la vista se suman al
efectivo cuando se mide la cantidad de dinero.
Una vez que admitimos como buena la razón por la que los depósitos a la
vista se incluyen en la cantidad medida de dinero, muchos otros activos se convierten en candidatos a ser incluidos. Por ejemplo, los fondos de las cuentas de
ahorro pueden transferirse fácilmente a cuentas corrientes o es posible acceder
a ellos por medio de tarjetas de débito; estos activos son casi tan cómodos para
realizar transacciones. Los fondos de inversión en el mercado de dinero a veces
permiten a los inversores extender cheques contra sus cuentas, si bien a menudo
tienen restricciones acerca de la cuantía del cheque o sobre el número de cheques que pueden extenderse. Como estos activos pueden utilizarse fácilmente
para realizar transacciones, podría argumentarse que deberían incluirse en la
cantidad de dinero.
Como es difícil saber qué activos deben incluirse exactamente en la cantidad
de dinero, hay más de una medida. El cuadro 4.1 presenta las tres medidas de
154 / Macroeconomía
la cantidad de dinero que calculan la Reserva Federal en el caso de la economía
de Estados Unidos y el Banco Central Europeo para la zona euro, junto con los
activos incluidos en cada una de ellas. Se denominan de menor a mayor C, M1
y M2. Las más utilizadas para estudiar la influencia del dinero en la economía
son M1 y M2.
Cuadro 4.1. Las medidas del dinero
Símbolo
Activos incluidos
Estados Unidos
miles de millones de dólares
Zona euro
miles de millones de euros
C
Efectivo
1.021
880
M1
Efectivo más depósitos a la vista, cheques de
viaje y otros depósitos
2.535
5.284
M2
M1 más saldos de los fondos de inversión en
el mercado de dinero, depósitos de ahorro
(incluyendo cuentas de depósito del mercado de dinero) y depósitos a corto plazo
10.553
9.147
Datos de septiembre de 2013, 1 euro = 1,30 dólares.
Fuente: Reserva Federal y Banco Central Europeo.
PSI. ¿Cómo encajan las tarjetas de crédito y de débito en el sistema monetario?
Muchas personas utilizan tarjetas de crédito o de débito para realizar compras. Como el dinero es el medio de cambio, es lógico preguntarse cómo
encajan estas tarjetas en la medición y el análisis del dinero.
Comencemos por las tarjetas de crédito. Aunque cabría pensar que las
tarjetas de crédito forman parte de la cantidad de dinero de la economía,
en realidad las medidas de la cantidad de dinero no las tienen en cuenta,
ya que las tarjetas de crédito no son realmente un método de pago, sino un
método de pago diferido. Cuando compramos un artículo con una tarjeta
de crédito, el banco que la emitió paga a la tienda la cantidad debida. Más
tarde, tenemos que devolver la deuda al banco. Cuando llega el momento
de pagar la factura de la tarjeta de crédito, probablemente la pagaremos
extendiendo un cheque contra nuestra cuenta corriente. El saldo de esta
cuenta corriente forma parte de la cantidad de dinero de la economía.
La cuestión es distinta en el caso de las tarjetas de débito, que retiran
fondos automáticamente de una cuenta bancaria para pagar los artículos
El sistema monetario: qué es y cómo funciona (c.4) / 155
comprados. En lugar de permitir a los usuarios posponer el pago de sus compras, les permiten acceder inmediatamente a los depósitos de sus cuentas
bancarias. La utilización de una tarjeta de débito es parecida a la utilización
de un cheque. Los saldos de las cuentas que respaldan las tarjetas de débito
se incluyen en las medidas de la cantidad de dinero.
Aunque se considere que las tarjetas de crédito no son una clase de dinero, son importantes para analizar el sistema monetario. Como las personas
que tienen tarjetas de crédito pueden pagar muchas de sus facturas de una
vez a final de mes en lugar de pagarlas esporádicamente cuando compran
algo, pueden tener, en promedio, menos dinero que las personas que no
utilizan tarjetas de crédito. El aumento de la popularidad de las tarjetas
de crédito puede reducir, pues, la cantidad de dinero que la gente decide
llevar. En otras palabras, las tarjetas de crédito no forman parte de la oferta
monetaria, pero pueden afectar a la demanda de dinero.
4.2 El papel de los bancos en el sistema monetario
Antes hemos introducido el concepto de «oferta monetaria» de una manera sumamente simplificada. Hemos dicho que la cantidad de dinero es el número de
euros en manos del público y hemos supuesto que el banco central controla la
oferta monetaria aumentando o reduciendo el número de euros en circulación
por medio de operaciones de mercado abierto. Esta explicación constituye un
buen punto de partida para comprender los determinantes de la oferta monetaria,
pero es incompleta porque omite el papel que desempeña el sistema bancario en
este proceso.
En este apartado, vemos que la oferta monetaria es determinada no solo por
la política del banco central, sino también por la conducta de los hogares (que
poseen dinero) y de los bancos (en los que este está depositado). Comenzamos
recordando que la oferta monetaria comprende tanto el efectivo en manos del
público como los depósitos bancarios (como los saldos de las cuentas corrientes)
que pueden ser utilizados por los hogares en el acto para realizar transacciones. Si
M representa la oferta monetaria, C el efectivo y D los depósitos a la vista, podemos
expresar la oferta monetaria de la forma siguiente:
Oferta monetaria
M
=
=
Efectivo
C
+
+
Depósitos a la vista
D.
156 / Macroeconomía
Para comprender la oferta monetaria, debemos entender la relación existente entre el efectivo y los depósitos a la vista y cómo el sistema bancario, junto con la política del banco central, influyen en estos dos componentes de la oferta monetaria.
El sistema bancario de reservas del ciento por ciento
Comenzamos imaginando un mundo sin bancos. En ese mundo, todo el dinero
es en efectivo y la cantidad de dinero es simplemente la cantidad de efectivo que
tiene la gente. Supongamos para este análisis que hay 1.000 euros de efectivo en
la economía.
Introduzcamos ahora los bancos. Supongamos inicialmente que estos aceptan
depósitos, pero no conceden préstamos. El único fin de los bancos es facilitar a los
depositantes un lugar seguro para tener su dinero.
Los depósitos que han recibido los bancos, pero que no han prestado, se llaman
reservas. Algunas se encuentran en las cajas fuertes de las sucursales bancarias, pero
la mayoría se encuentra en el banco central. En nuestra economía hipotética, todos
los depósitos se mantienen como reservas: los bancos se limitan a aceptar depósitos,
a colocar el dinero en reservas y a dejarlo ahí hasta que el depositante retira dinero
o escribe un cheque contra su cuenta. Este sistema se denomina sistema bancario de
reservas del ciento por ciento.
Supongamos que la gente deposita los 1.000 euros de la economía en el Banco
Primero. El balance de este banco –el registro contable, su activo y su pasivo– es
el siguiente:
Balance del Banco Primero
Activo
Pasivo
Reservas
1.000 euros Depósitos
1.000 euros
El activo del banco son los 1.000 euros que tiene como reservas; su pasivo son los
1.000 euros que debe a los depositantes. A diferencia de los bancos de las economías reales, este banco no concede préstamos, por lo que su activo no genera
ningún beneficio. El banco probablemente cobra a los depositantes una pequeña
comisión para cubrir sus costes.
¿Cuál es la oferta monetaria de esta economía? Antes de la creación del Banco
Primero, la oferta monetaria eran los 1.000 euros en efectivo. Tras su creación, la
oferta monetaria son los 1.000 euros de los depósitos a la vista. Un euro depositado en el banco reduce el efectivo en un euro y eleva los depósitos en un euro,
por lo que la oferta monetaria no varía. Si los bancos tienen el ciento por ciento de los
depósitos en forma de reservas, el sistema bancario no influye en la oferta monetaria.
El sistema monetario: qué es y cómo funciona (c.4) / 157
El sistema bancario de reservas fraccionarias
Imaginemos ahora que los bancos comienzan a utilizar algunos de sus depósitos
para conceder préstamos, por ejemplo, a las familias que están comprando viviendas o a las empresas que están invirtiendo en nuevas plantas y equipo. De esta forma, los bancos pueden cobrar intereses por los préstamos. Ahora bien, los bancos
deben mantener algunas reservas a mano a fin de que haya reservas siempre que
los depositantes quieran retirar dinero. Pero en la medida en que la cantidad de
nuevos depósitos sea aproximadamente igual a la cantidad de dinero retirado, un
banco no necesita tener todos sus depósitos en forma de reservas. Por consiguiente,
los banqueros tienen un incentivo para conceder préstamos. Cuando los conceden,
tenemos un sistema bancario de reservas fraccionarias, que es un sistema en el que
los bancos solo tienen en forma de reservas una proporción de sus depósitos.
He aquí el balance del Banco Primero una vez concedido el préstamo:
Balance del Banco Primero
Activo
Pasivo
Reservas
200 euros Depósitos
1.000 euros
Préstamos
800 euros
Este balance supone que el cociente entre las reservas y los depósitos –la proporción de depósitos que se mantiene en reservas– es del 20 por ciento. Banco
Primero mantiene en reservas 200 euros de los 1.000 euros de depósitos y
presta los 800 euros restantes.
Obsérvese que el Banco Primero aumenta la oferta monetaria en 800 euros
cuando concede este préstamo. Antes de concederlo, la oferta monetaria es de
1.000 euros, es decir, igual a los depósitos del Banco Primero. Una vez concedido el préstamo, es de 1.800 euros: el depositante sigue teniendo un depósito a
la vista de 1.000 euros, pero ahora el prestatario tiene 800 euros en efectivo. Por
tanto, en un sistema bancario de reservas fraccionarias, los bancos crean dinero.
La creación de dinero no se detiene en el Banco Primero. Si el prestatario deposita los 800 euros en otro banco (o si los utiliza para pagar a una persona que
los deposita en su banco), el proceso de creación de dinero continúa. He aquí el
balance del Banco Segundo:
Balance del Banco Segundo
Activo
Pasivo
Reservas
160 euros Depósitos
800 euros
Préstamos
640 euros
158 / Macroeconomía
El Banco Segundo recibe los 800 euros en depósitos, mantiene el 20 por ciento,
o sea, 160 euros, en reservas y presta 640 euros. Por tanto, el Banco Segundo crea
640 euros de dinero. Si esta cantidad se deposita finalmente en el Banco Tercero,
este mantiene el 20 por ciento, o sea, 128 euros, en reservas y presta 512 euros, por
lo que su balance es el siguiente:
Balance del Banco Tercero
Activo
Pasivo
Reservas
128 euros Depósitos
640 euros
Préstamos
512 euros
El proceso continúa. Con cada depósito y cada préstamo, se crea más dinero.
Aunque este proceso de creación de dinero puede proseguir indefinidamente,
no crea una cantidad infinita de dinero. Siendo rr el cociente entre las reservas y
los depósitos, la cantidad de dinero creada por los 1.000 euros iniciales es
Depósito inicial = 1.000 euros
Préstamo del Banco Primero = (1 – rr) 3 1.000 euros
Préstamo del Banco Segundo = (1 – rr)2 3 1.000 euros
Préstamo del Banco Tercero = (1 – rr)3 3 1.000 euros
Oferta monetaria total = [1 + (1 – rr) + (1 – rr)2 +
+ (1 – rr)3+ ...] 3 1.000 euros =
= (1/rr) 3 1.000 euros
Cada euro de reservas genera (1/rr) euros de dinero. En nuestro ejemplo, rr = 0,2,
por lo que los 1.000 euros iniciales generan 5.000 euros de dinero.3
La capacidad del sistema bancario de crear dinero es la principal diferencia
entre los bancos y otras instituciones financieras. Como señalamos por primera vez
en el capítulo 3, los mercados financieros desempeñan la importante función de
transferir los recursos de la economía de los hogares que desean ahorrar parte de su
renta para el futuro a los hogares y las empresas que desean pedir préstamos para
comprar bienes de inversión que se utilizarán para producir en el futuro. El proce3
Nota matemática: en el último paso del cálculo de la oferta monetaria total se utiliza el resultado
algebraico de la suma de los términos de una progresión geométrica infinita. De acuerdo con este
resultado, si x es un número comprendido entre –1 y 1,
1 + x + x2 + x3 + ... = 1/(1 – x).
En esta aplicación, x = (1 – rr).
El sistema monetario: qué es y cómo funciona (c.4) / 159
so de transferir fondos de los ahorradores a los prestatarios se denomina intermediación financiera. Muchas instituciones de la economía actúan de intermediarios
financieros: los ejemplos más destacados son la Bolsa de valores, el mercado de
bonos y el sistema bancario. Sin embargo, de estas instituciones, los bancos son los
únicos que tienen potestad legal para crear activos (como cuentas corrientes) que
forman parte de la oferta monetaria, por ejemplo, cuentas corrientes. En consecuencia, los bancos son las únicas instituciones financieras que influyen directamente en la oferta monetaria.
Obsérvese que aunque el sistema bancario de reservas fraccionarias crea dinero,
no crea riqueza. Cuando un banco presta una parte de sus reservas, permite a los
prestatarios realizar transacciones y, por lo tanto, aumenta la oferta monetaria. Sin
embargo, los prestatarios también contraen una obligación con el banco, por lo que
el préstamo no hace que sean más ricos. En otras palabras, la creación de dinero por
parte del sistema bancario aumenta la liquidez de la economía, no su riqueza.
El capital bancario, el apalancamiento y las necesidades de capital
El modelo del sistema bancario que hemos presentado hasta ahora es un modelo
simplificado. Eso no tiene por qué ser un problema; al fin y al cabo, todos los modelos son modelos simplificados. Pero merece la pena prestar atención a uno de
los supuestos simplificadores.
En los balances bancarios que acabamos de examinar, un banco acepta depósitos y los utiliza para conceder préstamos o los mantiene como reservas. Basándose
en este análisis, el lector podría pensar que no se necesitan recursos para abrir un
banco. Sin embargo, eso no es cierto. Para abrir un banco se necesita algún capital. Es decir, los propietarios del banco tienen que empezar con algunos recursos
financieros para comenzar a funcionar. Esos recursos se llaman capital bancario o,
lo que es lo mismo, capital de los propietarios del banco.
He aquí cómo sería un balance más realista de un banco:
Balance de Banco Real
Activo
Pasivo y patrimonio neto
Reservas
200 euros Depósitos
750 euros
Préstamos
500 euros Deuda
200 euros
Títulos
300 euros Capital (patrimonio neto)
50 euros
El banco obtiene recursos de sus propietarios, que aportan capital, así como
aceptando depósitos y emitiendo deuda. Utiliza estos recursos de tres formas.
160 / Macroeconomía
Mantiene algunos como reservas; destina otros a conceder préstamos bancarios;
y utiliza otros para comprar títulos financieros, como bonos del Estado o de
sociedades. El banco asigna sus recursos a estas clases de activos, teniendo en
cuenta el riesgo y el rendimiento que ofrece cada una y las reglamentaciones que
pueden restringir sus opciones. Las reservas, los préstamos y los títulos del lado
izquierdo del balance deben ser iguales, en total, a los depósitos, la deuda y el
capital del lado derecho del balance.
Esta estrategia empresarial se basa en un fenómeno llamando apalancamiento,
que es el uso de dinero tomado en préstamo para complementar los fondos existentes con el fin de realizar inversiones. El coeficiente de apalancamiento es el
cociente entre el total de activos del banco (el lado izquierdo del balance)
y el capital del banco (el concepto del lado derecho del banco que representa el
patrimonio neto). En este ejemplo, el coeficiente de apalancamiento es 1.000 euros/50 euros, o sea, 20. Eso significa que por cada euro de capital que han aportado
los propietarios del banco, este tiene 20 euros de activos y, por lo tanto, 19 euros de
depósitos y deudas.
Una de las consecuencias del apalancamiento es que, en las épocas malas, un
banco puede perder muy deprisa una gran parte de su capital. Para ver cómo, continuemos con este ejemplo numérico. Si el valor de los activos del banco disminuye
un mero 5 por ciento, los 1.000 euros de activo ahora solo valen 950 euros. Como
los depositantes y los tenedores de deuda tienen derecho por ley a ser los primeros
en cobrar, el valor del patrimonio neto cae a cero. Es decir, cuando el coeficiente
de apalancamiento es 20, una pérdida de valor de los activos del banco de un 5 por
ciento provoca una disminución del capital bancario de un ciento por ciento. El
temor a que el capital bancario se agote y a que, por lo tanto, los depositantes no
puedan recuperar íntegramente su dinero es lo que genera normalmente pánicos
bancarios cuando no hay una garantía de depósitos.
Una de las restricciones que imponen los reguladores bancarios a los bancos es
la obligación de tener suficiente capital. El objetivo de esas necesidades mínimas
de capital es garantizar que los bancos podrán devolver su dinero a los depositantes. La cantidad de capital necesaria depende del tipo de activos que tenga el banco. Si tiene activos seguros, como bonos del Estado, los reguladores exigen menos
capital que si tiene activos de riesgo, como préstamos concedidos a prestatarios de
dudosa solvencia.
4.3 Cómo influyen los bancos centrales en la oferta monetaria
Una vez que hemos visto qué es el dinero y cómo influye el sistema bancario en la
cantidad de dinero que hay en la economía, estamos en condiciones de ver cómo
El sistema monetario: qué es y cómo funciona (c.4) / 161
influye el banco central en el sistema bancario y en la oferta monetaria. Esta influencia es la esencia de la política monetaria.
Un modelo de la oferta monetaria
Comenzamos presentando un modelo de la oferta monetaria en un sistema bancario de reservas fraccionarias. El modelo tiene tres variables exógenas:
• La base monetaria B es la cantidad total de euros en manos del público en
forma de efectivo, C, y en los bancos en forma de reservas, R. Es controlada
directamente por el banco central.
• El cociente entre las reservas y los depósitos, rr, es la proporción de depósitos
que tienen los bancos en forma de reservas. Está determinado por la política
empresarial de los bancos y la legislación que los regula.
• El cociente entre el efectivo y los depósitos, cr, es la cantidad de efectivo, C, que
tiene la gente en proporción a sus tenencias de depósitos a la vista, D. Refleja las
preferencias de los hogares sobre la forma en que quieren tener el dinero.
Nuestro modelo muestra la forma en que la oferta monetaria depende de la base
monetaria, del cociente entre las reservas y los depósitos y del cociente entre el
efectivo y los depósitos. Nos permite ver cómo influye en la oferta monetaria la
política del banco central, así como las decisiones de los bancos y de los hogares.
Comenzamos con las definiciones de la oferta monetaria y la base monetaria:
M = C + D,
B = C + R.
La primera ecuación establece que la oferta monetaria es la suma del efectivo y
los depósitos a la vista. La segunda establece que la base monetaria es la suma del
efectivo y las reservas bancarias. Para hallar la oferta monetaria en función de las
tres variables exógenas (B, rr y cr), comenzamos dividiendo la primera ecuación
por la segunda:
M
C+D
-–– = --––---------.
B
C+R
A continuación dividimos el numerador y el denominador de la expresión del
segundo miembro por D.
M
C/D + 1
––- = -–––––-------------.
B
C/D + R/D
162 / Macroeconomía
Obsérvese que C/D es el cociente entre el efectivo y los depósitos, cr, y que R/D
es el cociente entre las reservas y los depósitos, rr. Haciendo estas sustituciones
y trasladando el término B del primer miembro de la ecuación al segundo, tenemos que:
cr + 1
M = -––---------- 3 B.
cr + rr
Esta ecuación muestra cómo depende la oferta monetaria de las tres variables
exógenas.
Ahora podemos ver que la oferta monetaria es proporcional a la base monetaria. El factor de proporcionalidad, (cr + 1)/(cr + rr), se representa por medio
de m y se denomina multiplicador del dinero. Podemos expresarlo de la forma
siguiente:
M = m 3 B.
Cada euro de la base monetaria produce m euros de dinero. Como la base monetaria produce un efecto multiplicador en la oferta monetaria, a veces se denomina
dinero de alta potencia.
Veamos un ejemplo numérico. Supongamos que la base monetaria, B, es de
800.000 millones de euros, el cociente entre las reservas y los depósitos, rr, es 0,1 y
el cociente entre el efectivo y los depósitos, cr, es 0,8. En este caso, el multiplicador
del dinero es:
0,8 + 1
m = —————– = 2,0,
0,8 + 0,1
y la oferta monetaria es:
M = 2,0 3 800.000 millones = 1,6 billones.
Cada euro de la base monetaria genera dos euros de dinero, por lo que la oferta
monetaria total es de 1,6 billones de euros.
Ahora podemos ver de qué manera las variaciones de las tres variables exógenas –B, rr y cr– hacen que varíe la oferta monetaria.
1. La oferta monetaria es proporcional a la base monetaria. Por consiguiente,
un aumento de la base monetaria eleva la oferta monetaria en el mismo
porcentaje.
2. Cuanto menor es el cociente entre las reservas y los depósitos, más préstamos
conceden los bancos y más dinero crean con cada euro de reservas. Por tanto,
una reducción del cociente entre las reservas y los depósitos eleva el multiplicador del dinero y la oferta monetaria.
El sistema monetario: qué es y cómo funciona (c.4) / 163
3. Cuanto menor es el cociente entre el efectivo y los depósitos, menos euros de
la base monetaria tiene el público en efectivo, más euros de la base monetaria
tienen los bancos en forma de reservas y más dinero crean estos. Por consiguiente, una reducción del cociente entre el efectivo y los depósitos eleva el
multiplicador del dinero y la oferta monetaria.
Teniendo presente este modelo, podemos ver cómo el banco central influye en
la oferta monetaria.
Los instrumentos de la política monetaria
Aunque a menudo es cómodo postular los supuestos simplificadores de que el
banco central controla directamente la oferta monetaria, en realidad la controla
indirectamente utilizando diversos instrumentos. Estos instrumentos se pueden
clasificar en dos grandes grupos: los que influyen en la base monetaria y los que
influyen en el cociente entre las reservas y los depósitos y, por lo tanto, en el multiplicador del dinero.
Cómo altera el banco central la base monetaria. Como hemos señalado antes en
este capítulo, las operaciones de mercado abierto son las compras y ventas de bonos
del Estado por parte del banco central. Cuando este compra bonos al público, los
euros que paga por ellos aumentan la base monetaria y, por consiguiente, la oferta
monetaria. Cuando vende bonos al público, los euros que recibe reducen la base
monetaria y, por tanto, la oferta monetaria. Las operaciones de mercado abierto
son el instrumento que utiliza más a menudo el banco central. En realidad, este
realiza operaciones de mercado abierto en los mercados de bonos casi todos los
días de la semana.
El banco central también puede alterar la base monetaria y la oferta monetaria prestando reservas a los bancos. Los bancos piden préstamos al banco
central cuando creen que no tienen suficientes reservas a mano para satisfacer
a los reguladores bancarios, para hacer frente a las retiradas de los depositantes, para conceder nuevos préstamos o para satisfacer algunos otros requisitos
empresariales. Cuando el banco central presta a un banco que tiene problemas
para obtener fondos de otras fuentes, se dice que actúa como prestamista de última
instancia.
Los bancos pueden pedir préstamos al banco central de diversas formas. Tradicionalmente, los bancos han pedido préstamos al banco central en la llamada
ventanilla de descuento; el tipo de descuento es el tipo de interés que cobra el banco
central por estos préstamos. Cuanto más bajo es el tipo de descuento, más baratas
164 / Macroeconomía
son las reservas prestadas y más préstamos piden los bancos en la ventanilla de
descuento. En consecuencia, una reducción del tipo de descuento eleva la base
monetaria y la oferta monetaria.
En los últimos años, la Reserva Federal de Estados Unidos ha creado nuevos
mecanismos para prestar a los bancos. Por ejemplo, en el Term Auction Facility el
Fed fija la cantidad de fondos que quiere prestar a los bancos y los bancos que
reúnen los requisitos pujan por esos fondos. Los préstamos van a parar a los
postores que mejor reúnen los requisitos, es decir, a los bancos que tienen una
garantía aceptable y que están dispuestos a pagar el tipo de interés más alto. En
el Term Auction Facility, a diferencia de la ventanilla de descuento, en la que el
Fed fija el precio de un préstamo y los bancos deciden la cantidad que piden
prestada, el Fed fija la cantidad de préstamos y un proceso competitivo de puja
entre los bancos determina el precio. Cuantos más fondos facilita el Fed a través
de este y otros instrumentos parecidos, mayores son la base monetaria y la oferta
monetaria.
Cómo altera el banco central el cociente entre las reservas y los depósitos. Como
muestra nuestro modelo de la oferta monetaria, el multiplicador del dinero es el
nexo entre la base monetaria y la oferta monetaria. Depende del cociente entre
las reservas y los depósitos, en el cual influyen, a su vez, diversos instrumentos del
banco central.
Las reservas exigidas son el cociente mínimo entre las reservas y los depósitos
que el banco central impone a los bancos comerciales. Un aumento de las reservas
exigidas tiende a elevar el cociente entre las reservas y los depósitos y, por consiguiente, reduce el multiplicador del dinero y la oferta monetaria. El cambio de
las reservas exigidas es el instrumento que menos utiliza el banco central. Por otra
parte, en los últimos años este instrumento ha perdido eficacia, ya que muchos
bancos tienen más reservas de las exigidas. La cantidad de reservas superior al
mínimo exigido se denomina exceso de reservas.
En octubre de 2008, el Fed comenzó a pagar intereses por las reservas. Es
decir, cuando un banco tiene reservas depositadas en el Fed, éste paga al banco
intereses por esos depósitos. Este cambio permite al Fed tener otro instrumento
con el que influir en la economía. Cuanto más alto es el tipo de interés de las
reservas, más reservas deciden tener los bancos. Por tanto, una subida del tipo
de interés de las reservas tenderá a aumentar el cociente entre las reservas y los
depósitos, a reducir el multiplicador del dinero y a reducir la oferta monetaria.
Como el Fed paga intereses por las reservas desde hace relativamente poco, aún
no se sabe qué importancia tendrá este nuevo instrumento en la gestión de la
política monetaria.
El sistema monetario: qué es y cómo funciona (c.4) / 165
CASO PRÁCTICO
Relajación cuantitativa y explosión de la base monetaria
La figura 4.1 muestra la base monetaria de Estados Unidos desde 1960 hasta 2011.
Puede observarse que durante los últimos años de este periodo ocurrió algo extraordinario. Entre 1960 y 2007, la base monetaria creció gradualmente con el
paso del tiempo. Pero entre 2007 y 2011 aumentó considerablemente, triplicándose aproximadamente en unos pocos años.
Base monetaria
(miles de millones de dólares)
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Año
Figura 4.1 La base monetaria de Estados Unidos. La base monetaria ha experimentado históricamente un crecimiento relativamente uniforme con el paso
del tiempo, pero entre 2007 y 2011 se triplicó aproximadamente. Sin embargo,
la enorme expansión de la base monetaria no fue acompañada de un aumento
similar de M1 y M2.
Este enorme aumento de la base monetaria es atribuible a las medidas que tomó
la Reserva Federal durante la crisis financiera y la recesión económica de este periodo. Dado el caos reinante en los mercados financieros, el Fed realizó su labor
de prestamista de última instancia con un vigor histórico. Comenzó comprando
grandes cantidades de títulos con garantías hipotecarias. Su objetivo era restablecer
el orden el mercado hipotecario para que las personas que querían comprar una
vivienda pudieran pedir préstamos. Más tarde, siguió la política de comprar bonos
del Estado a largo plazo para mantener altos sus precios y bajos los tipos de interés a
largo plazo. Esta política, llamada relajación cuantitativa, es una especie de operación
de mercado abierto. Pero el Fed, en lugar de comprar letras del Tesoro a corto pla-
166 / Macroeconomía
zo, como hace normalmente en una operación de mercado abierto, compró títulos
a más largo plazo y de mayor riesgo. Estas compras de mercado abierto provocaron
el considerable aumento de la base monetaria.
Sin embargo, la enorme expansión de la base monetaria no originó un aumento similar de las medidas más amplias de la oferta monetaria. Mientras que la base
monetaria aumentó alrededor de un 200 por ciento entre 2007 y 2011, M1 solo
aumentó un 40 por ciento y M2 solo un 25 por ciento. Estas cifras muestran que la
tremenda expansión de la base monetaria fue acompañada de una gran disminución del multiplicador del dinero. ¿A qué se debió esta disminución?
El modelo de la oferta monetaria que hemos presentado antes en este capítulo muestra que un determinante fundamental del multiplicador del dinero es
el coeficiente de reservas rr. Entre 2007 y 2011, el coeficiente de reservas aumentó considerablemente debido a que los bancos decidieron mantener sustanciosas cantidades de exceso de reservas. Es decir, en lugar de conceder préstamos,
conservaron en reservas una gran parte de los fondos de los que disponían. Esta
decisión impidió el proceso normal de creación de dinero que se produce en un
sistema bancario de reservas fraccionarias.
¿Por qué decidieron los bancos mantener tanto exceso de reservas? La razón se
halla, en parte, en que habían concedido muchos préstamos fallidos que llevaron
a la crisis financiera; cuando este hecho quedó patente, los banqueros trataron
de endurecer sus condiciones para conceder préstamos y solo hicieron préstamos
a quienes estaban seguros de que podrían devolverlos. Además, los tipos de interés habían bajado tanto que conceder préstamos no era tan rentable como lo es
normalmente. Los bancos no perdían mucho dejando sus recursos financieros sin
utilizar y manteniéndolos como exceso de reservas.
Aunque la explosión de la base monetaria no generó una explosión similar de
la oferta monetaria, algunos observadores temían que pudiera provocarla. Sostenían que cuando la economía se recuperara de la recesión económica y los tipos
de interés subieran hasta alcanzar unos niveles normales, los bancos podrían reducir sus tenencias de exceso de reservas concediendo préstamos. La oferta monetaria comenzaría a crecer, quizá demasiado deprisa.
Sin embargo, las autoridades de la Reserva Federal pensaban que podrían resolver este problema si surgía y cuando fuera así. Una de las posibilidades sería
vaciar el sistema bancario de reservas realizando la operación de mercado abierto
contraria a la que las había creado; es decir, vendiendo los bonos del Tesoro y otros
títulos de la cartera del Fed. Otra opción era que el Fed subiera el tipo de interés
que paga por las reservas. Si lo subía, la tenencia de reservas sería más rentable
para los bancos, lo que los disuadiría de prestar y mantendría bajo el multiplicador
del dinero. ¿Cuál de estas estrategias utilizaría el Fed para resolver el problema?
Era algo que aún no se sabía cuando este libro entraba en prensa. g
El sistema monetario: qué es y cómo funciona (c.4) / 167
Problemas en el control monetario
Los distintos instrumentos permiten al banco central gozar de considerable poder
para influir en la oferta monetaria. No obstante, el banco central no puede controlar perfectamente la oferta monetaria. La discrecionalidad de los bancos en
la gestión de sus operaciones puede hacer que la oferta monetaria experimente
cambios imprevistos por el banco central. Por ejemplo, los bancos pueden decidir
tener más exceso de reservas, decisión que aumenta el cociente entre las reservas y
los depósitos y reduce la oferta monetaria. Por poner otro ejemplo, el banco central no puede controlar exactamente la cantidad de dinero que piden prestado los
bancos en la ventanilla de descuento. Cuanto menos préstamos piden los bancos,
menor es la base monetaria y menor la oferta monetaria. Por tanto, la oferta monetaria a veces varía de una manera que no quiere el banco central.
CASO PRÁCTICO
Las quiebras bancarias y la oferta monetaria en los años treinta en Estados Unidos
Entre agosto de 1929 y marzo de 1933, la oferta monetaria de Estados Unidos
disminuyó un 28 por ciento. Como señalaremos en el capítulo 12, algunos economistas creen que este gran descenso fue la causa principal de la Gran Depresión de
los años treinta, durante la cual el paro alcanzó unos niveles sin precedentes, los
precios cayeron vertiginosamente y todo el país sufrió penalidades económicas. A
la luz de esta hipótesis, es lógico preguntarse por qué cayó tan espectacularmente
la oferta monetaria.
El cuadro 4.2 muestra los valores de las tres variables que determinaron la oferta monetaria –la base monetaria, el cociente entre las reservas y los depósitos y el
cociente entre el efectivo y los depósitos– en Estados Unidos en 1929 y 1933. Como
verá el lector, la disminución de la oferta monetaria no puede atribuirse a una reducción de la base monetaria: en realidad, la base monetaria aumentó un 18 por
ciento durante este periodo. La oferta monetaria disminuyó, por el contrario, debido a que el multiplicador del dinero se redujo un 38 por ciento. Este disminuyó
porque tanto el cociente entre el efectivo y los depósitos como el cociente entre
las reservas y los depósitos aumentaron significativamente.
La mayoría de los economistas atribuyen la disminución del multiplicador del
dinero al gran número de quiebras bancarias registradas a principios de los años
treinta. Entre 1930 y 1933, más de 9.000 bancos suspendieron sus operaciones, a
menudo incumpliendo las obligaciones contraídas con sus depositantes. Las quiebras bancarias provocaron una disminución de la oferta monetaria al alterar la
conducta tanto de los depositantes como de los bancos.
168 / Macroeconomía
Cuadro 4.2. La oferta monetaria de Estados Unidos y sus determinantes:
1929 y 1933
Agosto de 1929
Marzo de 1933
Oferta monetaria
Efectivo
Depósitos a la vista
26,5
3,9
22,6
19,0
5,5
13,5
Base monetaria
Efectivo
Reservas
7,1
3,9
3,2
8,4
5,5
2,9
Multiplicador del dinero
Cociente entre las reservas y los depósitos
Cociente entre el efectivo y los depósitos
3,7
0,14
0,17
2,3
0,21
0,41
Fuente: Adaptado de Milton Friedman y Anna Schwartz, A Monetary History of the United States, 1867-1960,
Princeton, N.J., Princeton University Press, 1963, apéndice A.
Las quiebras de los bancos elevaron el cociente entre el efectivo y los depósitos
al reducir la confianza del público en el sistema bancario. La gente temía que siguieran registrándose quiebras bancarias y comenzó a ver en el efectivo un tipo de
dinero más deseable que los depósitos a la vista. Al retirar sus depósitos, agotó las
reservas de los bancos. El proceso de creación de dinero se invirtió, al responder
los bancos a la disminución de las reservas reduciendo su volumen de préstamos
pendientes de amortizar.
Por otra parte, las quiebras bancarias elevaron el cociente entre las reservas y
los depósitos al obligar a los bancos a ser más cautos. Después de observar numerosos pánicos bancarios, los bancos se resistieron a operar con una pequeña cantidad de reservas, por lo que las aumentaron muy por encima del mínimo legal. De
la misma manera que los hogares respondieron a la crisis bancaria aumentando
su cantidad relativa de efectivo, los bancos respondieron manteniendo una mayor
proporción de reservas. Estos cambios provocaron conjuntamente una gran reducción del multiplicador del dinero.
Aunque es fácil explicar por qué disminuyó la oferta monetaria, es más difícil
saber si debe culparse de ello al banco central. Cabría argumentar que la base
monetaria no disminuyó, por lo que el banco central estaría libre de culpa. Ahora
bien, quienes critican la política del banco central durante este periodo esgrimen
dos argumentos contrarios. En primer lugar, sostienen que el banco central debería haber desempeñado un papel más activo en la prevención de las quiebras bancarias actuando de prestamista de última instancia cuando los bancos necesitaron
efectivo durante los pánicos bancarios. Esa medida habría contribuido a mantener
la confianza en el sistema bancario y habría evitado la gran disminución del multiplicador del dinero. En segundo lugar, señalan que el banco central podría haber
El sistema monetario: qué es y cómo funciona (c.4) / 169
respondido a la disminución del multiplicador del dinero aumentando la base
monetaria aún más de lo que la aumentó. Cualquiera de estas dos medidas habría
impedido probablemente que disminuyera tanto la oferta monetaria, lo cual podría haber reducido, a su vez, la gravedad de la Gran Depresión.
Desde los años treinta, se han adoptado muchas precauciones que dificultan el
que el multiplicador del dinero pueda experimentar hoy una disminución tan grande y repentina. La más importante es el sistema de garantía de depósitos que mantiene la confianza de la opinión pública en el sistema bancario e impide que el cociente
entre el efectivo y los depósitos experimente grandes fluctuaciones. La garantía de
depósitos tiene un coste: por ejemplo, a finales de los años ochenta y a principios
de los noventa, la Administración federal realizó grandes gastos para rescatar a muchas cajas de ahorros insolventes. Sin embargo, la garantía de depósitos ayuda a estabilizar el sistema bancario y la oferta monetaria. Esa es la razón por la que durante
la crisis financiera de 2008–2009 la Federal Deposit Insurance Corporation elevó la
cantidad garantizada de 100.000 a 250.000 dólares por depositante. g
4.4 Conclusiones
El lector debería comprender ya qué es el dinero y cómo influyen los bancos centrales en la oferta. Sin embargo, este logro, a pesar de lo importante que es, no
constituye más que el primer paso para comprender la política monetaria. El paso
siguiente y más interesante es ver cómo influyen en la economía las variaciones
de la oferta monetaria. Comenzamos nuestro estudio de esa cuestión en el capítulo siguiente. A medida que examinamos los efectos de la política monetaria,
comprendemos mejor qué pueden hacer los bancos centrales para mejorar el funcionamiento de la economía y, lo que es igual de importante, qué es lo que no
pueden hacer. Pero advertimos al lector que tendrá que esperar hasta el final del
libro para ver cómo encajan todas las piezas del rompecabezas.
Resumen
1. El dinero es la cantidad de activos que se utilizan para realizar transacciones.
Es un depósito de valor, una unidad de cuenta y un medio de cambio. Existen
varios tipos de activos que se utilizan como dinero: los sistemas de dinero-mercancía utilizan un activo que tiene un valor intrínseco, mientras que los de dinero fiduciario utilizan un activo cuya única función es servir de dinero. En las
economías modernas, un banco central tiene la responsabilidad de controlar la
oferta monetaria.
170 / Macroeconomía
2. El sistema bancario de reservas fraccionarias crea dinero, porque cada euro de
reservas genera muchos euros de depósitos a la vista.
3. Para crear un banco, los propietarios tienen que aportar algunos de sus propios
recursos financieros, que se convierten en el capital del banco. Sin embargo,
como los bancos están muy apalancados, una pequeña disminución del valor
de su activo puede afectar considerablemente al valor del capital del banco.
Los reguladores bancarios obligan a los bancos a tener suficiente capital para
garantizar que los depositantes pueden recuperar su dinero.
4. La oferta monetaria depende de la base monetaria, del cociente entre las reservas y los depósitos, y del cociente entre el efectivo y los depósitos. Un aumento
de la base monetaria provoca un incremento proporcional de la oferta monetaria. Una reducción del cociente entre las reservas y los depósitos o del cociente
entre el efectivo y los depósitos aumenta el multiplicador del dinero y, por lo
tanto, la oferta monetaria.
5. El banco central influye en la oferta monetaria alterando la base monetaria
o modificando el coeficiente de reservas y, por lo tanto, el multiplicador del
dinero. Puede alterar la base monetaria por medio de operaciones de mercado
abierto o concediendo préstamos a los bancos. Puede influir en el coeficiente
de reservas alterando las reservas exigidas o modificando el tipo de interés que
paga a los bancos por las reservas que tienen.
Conceptos clave
Dinero
Depósito de valor
Unidad de cuenta
Medio de cambio
Dinero fiduciario
Dinero-mercancía
Patrón oro
Oferta monetaria
Política monetaria
Banco central
Operaciones de mercado abierto
Efectivo
Depósitos a la vista
Reservas
Sistema bancario con reservas del ciento
por ciento
Balance
Sistema bancario con reservas fraccionarias
Intermediación financiera
Capital bancario
Apalancamiento
Necesidades mínimas de capital
Base monetaria
Cociente entre las reservas y los depósitos
Cociente entre el efectivo y los depósitos
Multiplicador del dinero
Dinero de alta potencia
Tipo de descuento
Reservas exigidas
Exceso de reservas
Intereses sobre las reservas
El sistema monetario: qué es y cómo funciona (c.4) / 171
Preguntas de repaso
1. Describa las funciones del dinero.
2. ¿Qué es el dinero fiduciario? ¿Y el dinero-mercancía?
3. ¿Qué son las operaciones de mercado abierto y cómo influyen en la oferta monetaria?
4. Explique cómo los bancos crean dinero.
5. ¿De qué formas puede influir el banco central en la oferta monetaria?
6. ¿Por qué podría conducir una crisis bancaria a una disminución de la oferta
monetaria?
Problemas y aplicaciones
1. ¿Cuáles son las tres funciones del dinero? ¿Cuál de ellas desempeñan los siguientes objetos? ¿Cuál no desempeñan?
a) Una tarjeta de crédito.
b) Un cuadro de Rembrandt.
c) Un billete de metro.
2. Explique cómo afecta cada uno de los acontecimientos siguientes a la base monetaria, al multiplicador del dinero y a la oferta monetaria.
a) El banco central compra bonos en una operación de mercado abierto.
b) El banco central sube el tipo de interés que paga a los bancos por tener reservas.
c) El Fed reduce sus préstamos a los bancos a través del Term Auction Facility.
d) Los rumores sobre un ataque informático a los cajeros automáticos aumenta
la cantidad de dinero que tiene la gente en efectivo en lugar de tenerlo en
depósitos a la vista.
e) El banco central lanza desde un helicóptero billetes de 100 dólares recién
impresos.
3. Una economía tiene una base monetaria de 1.000 billetes de un dólar. Calcule
la oferta monetaria en los escenarios a)–d) y responda a la parte e).
a) Todo el dinero está en efectivo.
b) Todo el dinero está en depósitos a la vista. Los bancos tienen el ciento por
ciento de los depósitos en reservas.
c) Todo el dinero está en depósitos a la vista. Los bancos tienen el 20 por ciento de los depósitos en reservas.
d) La gente tiene la misma cantidad de efectivo que de depósitos a la vista. Los
bancos tienen el 20 por ciento de los depósitos en reservas.
e) El banco central decide aumentar la oferta monetaria un 10 por ciento.
172 / Macroeconomía
¿Cuánto debe aumentar la base monetaria en cada uno de los cuatro escenarios anteriores?
4. Como se señala en el caso práctico del capítulo, la oferta monetaria disminuyó
en Estados Unidos durante los años 1929-1933 debido a que aumentó tanto el
cociente entre el efectivo y los depósitos como el cociente entre las reservas y
los depósitos. Utilice el modelo de la oferta monetaria y los datos del cuadro 4.2
para responder a las siguientes preguntas hipotéticas sobre este episodio.
a) ¿Qué habría ocurrido con la oferta monetaria si el cociente entre el efectivo
y los depósitos hubiera aumentado, pero el cociente entre las reservas y los
depósitos no hubiera variado?
b) ¿Qué habría ocurrido con la oferta monetaria si el cociente entre las reservas y los depósitos hubiera aumentado, pero el cociente entre el efectivo y
los depósitos no hubiera variado?
c) ¿Cuál de los dos cambios fue más responsable de la disminución de la oferta
monetaria?
5. Para aumentar sus ingresos fiscales, en 1932 el Gobierno de Estados Unidos
estableció un impuesto de 2 centavos sobre los cheques girados contra las cantidades depositadas en cuentas bancarias (en dólares actuales, este impuesto
equivaldría a unos 34 centavos por cheque).
a) ¿Cómo cree usted que afectó el impuesto sobre los cheques al cociente entre el efectivo y los depósitos?
b) Utilice el modelo de la oferta monetaria con un sistema bancario de reservas
fraccionarias para ver cómo afectó este impuesto a la oferta monetaria.
c) Muchos economistas creen que la disminución de la oferta monetaria fue
en gran parte responsable de la gravedad de la Gran Depresión de los años
treinta. Desde esta perspectiva, ¿fue el impuesto sobre los cheques una buena política en medio de la Gran Depresión?
6. Ponga un ejemplo de un balance bancario con un coeficiente de apalancamiento de 10. Si el valor del activo del banco aumenta un 5 por ciento, ¿qué
ocurre con el valor del patrimonio neto de este banco? ¿Cuánto tendría
que disminuir el valor del activo del banco para que su capital se redujera a
cero?
5
La inflación: sus causas, sus
efectos y sus costes sociales
Se dice que Lenin ha declarado que la mejor forma de destruir el sistema capitalista
es corromper la moneda… Lenin tenía, desde luego, razón. No hay forma más sutil
y segura de destruir la base de la sociedad que corromper la moneda. El proceso sitúa
todas las fuerzas ocultas de la ley económica del lado de la destrucción y lo hace de
una manera que nadie entre un millón es capaz de diagnosticar.
John Maynard Keynes
En 1970, el New York Times costaba 15 centavos, el precio mediano de una vivienda
unifamiliar era de 23.400 dólares y el salario medio de la industria manufacturera
era de 3,36 dólares por hora. En 2011, el Times costaba 2 dólares, el precio medio
de una vivienda era de 209.100 dólares y el salario medio de 23,09 dólares por
hora. Esta subida general de los precios se denomina inflación, que es el tema del
presente capítulo.
La tasa de inflación –la variación porcentual del nivel general de precios– varía significativamente con el paso del tiempo y de unos países a otros. En Estados
Unidos, los precios subieron, en promedio, un 2,4 por ciento al año en la década
de 1960, un 7,1 en la de 1970, un 5,5 en la de 1980, un 3,0 en la de 1990 y un 2,3
en la de 2000. Sin embargo, incluso cuando el problema de la inflación se agravó
durante la década de 1970 en Estados Unidos, no fue nada comparado con los
casos de inflación extraordinariamente alta, llamada hiperinflación, que han sufrido otros países de vez en cuando. Un ejemplo clásico es el de Alemania en 1923,
cuando los precios subieron, en promedio, un 500 por ciento al mes. En 2008,
Zimbabue se vio atenazado por una hiperinflación parecida.
En este capítulo, examinamos la teoría clásica de las causas, los efectos y
los costes sociales de la inflación. La teoría es «clásica» en el sentido de que
supone que los precios son totalmente flexibles. Como señalamos por primera vez en el capítulo 1, la mayoría de los economistas cree que este supuesto
174 / Macroeconomía
describe exactamente la conducta de la economía a largo plazo. En cambio,
se considera que muchos precios son rígidos a corto plazo, por lo que a partir
del capítulo 10 incorporamos este hecho a nuestro análisis. De momento prescindiremos de la rigidez de los precios a corto plazo. Como veremos, la teoría
clásica de la inflación no solo describe satisfactoriamente el largo plazo, sino
que, además, constituye un útil fundamento para el análisis a corto plazo que
realizaremos más adelante.
Las «fuerzas ocultas de la ley económica» que dan lugar a una inflación no son
tan misteriosas como sostiene Keynes en la cita que encabeza este capítulo. La
inflación no es más que una subida del nivel medio de precios y un precio es la relación a la que se intercambia dinero por un bien o un servicio. Para comprender
la inflación, pues, debemos comprender el dinero, lo que es, lo que afecta a su
oferta y su demanda y la influencia que tiene en la economía. En el capítulo anterior, introdujimos el concepto de dinero del economista y vimos que, en la mayoría
de las economías modernas, un banco central creado por el Gobierno controla la
cantidad de dinero en manos del público. En este capítulo, comenzamos mostrando en el apartado 5.1 que la cantidad de dinero determina el nivel de precios y
que su tasa de crecimiento determina la tasa de inflación.
La propia inflación produce, a su vez, numerosos efectos en la economía. En el
apartado 5.2, analizamos los ingresos que puede obtener el Estado imprimiendo
dinero, llamados a veces impuesto de la inflación. En el 5.3 vemos cómo afecta la
inflación al tipo de interés nominal. En el 5.4 vemos cómo afecta el tipo de interés
nominal, a su vez, a la cantidad de dinero que desea tener la gente y, por lo tanto,
al nivel de precios.
Una vez concluido nuestro análisis de las causas y los efectos de la inflación, en
el 5.5 abordamos la que quizá sea la cuestión más importante que plantea la inflación: ¿es un importante problema social? ¿Equivale realmente a «destruir la base
de una sociedad», como sugiere la cita que encabeza este capítulo?
Por último, en el 5.6 analizamos el caso extremo de la hiperinflación. Es interesante porque muestra claramente las causas, los efectos y los costes de la inflación. De la misma manera que un sismólogo aprende mucho estudiando los
terremotos, los economistas aprenden mucho viendo cómo comienzan y terminan
las hiperinflaciones.
5.1 La teoría cuantitativa del dinero
En el capítulo 4, definimos el dinero y vimos que la cantidad de dinero existente
en la economía se llama oferta monetaria. También vimos que la oferta monetaria
es determinada por el sistema bancario y por las decisiones del banco central.
La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales (c.5) / 175
Con estos fundamentos, ya podemos comenzar a examinar los amplios efectos
macroeconómicos de la política monetaria, para lo cual necesitamos una teoría
de la relación entre la cantidad de dinero y otras variables económicas, como los
precios y las rentas. La teoría que desarrollamos en este apartado, llamada teoría cuantitativa del dinero, tiene sus raíces en los estudios de los primeros teóricos
monetarios, entre los que se encuentran el filósofo y economista David Hume
(1711–1776). Sigue siendo la principal explicación de las causas por las que el
dinero afecta a la economía a largo plazo.
Las transacciones y la ecuación cuantitativa
Si el lector ha oído a un economista utilizar la palabra oferta, puede estar seguro
de que no tardará mucho en utilizar la palabra demanda. De hecho, una vez analizada totalmente la oferta de dinero, a continuación centramos la atención en su
demanda.
El punto de partida de la teoría cuantitativa del dinero es la idea de que la gente tiene dinero para comprar bienes y servicios. Cuanto más dinero necesite para
realizar esas transacciones, más dinero tiene. Por tanto, la cantidad de dinero de
la economía está estrechamente relacionada con el número de euros intercambiadas en las transacciones.
La relación entre las transacciones y el dinero se expresa en la siguiente ecuación llamada ecuación cuantitativa:
Dinero
M
3
3
Velocidad
V
=
=
Precio
P
3
3
Transacciones
T.
Examinemos cada una de las cuatro variables de esta ecuación.
El segundo miembro de la ecuación cuantitativa transmite información sobre
las transacciones. T representa el número total de transacciones realizadas durante un periodo de tiempo, por ejemplo, un año. En otras palabras, T es el número
de veces al año que se intercambian bienes o servicios por dinero. P es el precio de
una transacción representativa, es decir, el número de euros intercambiados. El producto del precio de una transacción y el número de transacciones, PT, es igual al
número de euros intercambiados en un año.
El primer miembro de la ecuación cuantitativa transmite información sobre el
dinero utilizado para realizar las transacciones. M es la cantidad de dinero. V se
denomina velocidad-transacción del dinero y mide la tasa a la que circula el dinero en la economía. En otras palabras, la velocidad indica el número de veces que
cambia de manos un euro en un determinado periodo de tiempo.
176 / Macroeconomía
Supongamos, por ejemplo, que en un año se venden 60 barras de pan a
0,50 euros cada una. En ese caso, T es igual a 60 barras de pan al año y P es
igual a 0,50 euros por barra. El número total de euros intercambiados es
PT = 0,50 euros por barra 3 60 barras al año = 30 euros al año.
El segundo miembro de la ecuación cuantitativa es igual a 30 euros al año, que es
el valor monetario de todas las transacciones.
Supongamos, además, que la cantidad de dinero que hay en la economía es
de 10 euros. Reordenando la ecuación cuantitativa, podemos calcular la velocidad de la forma siguiente:
V = PT/M =
= (30 euros al año) (10 euros) =
= 3 veces al año.
Es decir, para que se realicen 30 euros de transacciones al año con 10€ de dinero,
cada euro debe cambiar de manos 3 veces al año.
La ecuación cuantitativa es una identidad: las definiciones de las cuatro variables hacen que sea cierta. Este tipo de ecuación es útil porque muestra que si varía
una de las variables, también debe variar otra u otras para mantener la igualdad.
Por ejemplo, si aumenta la cantidad de dinero y la velocidad del dinero no varía,
debe aumentar el precio o el número de transacciones.
De las transacciones a la renta
Cuando los economistas estudian el papel que desempeña el dinero en la economía, normalmente utilizan una versión de la ecuación cuantitativa algo distinta
de la que acabamos de introducir. El problema de la primera ecuación se halla
en que es difícil medir el número de transacciones. Para resolverlo, se sustituye el
número de transacciones, T, por la producción total de la economía, Y.
Las transacciones y la producción están estrechamente relacionadas entre sí,
porque cuanto más produce la economía, más bienes se compran y se venden.
Sin embargo, no son lo mismo. Por ejemplo, cuando una persona vende un automóvil usado a otra, realiza una transacción utilizando dinero, aun cuando el
automóvil usado no forme parte de la producción actual. No obstante, el valor
monetario de las transacciones es más o menos proporcional al valor monetario
de la producción.
Si Y representa la cantidad de producción y P el precio de una unidad de
producción, el valor monetario de la producción es PY. Ya vimos indicadores
La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales (c.5) / 177
de estas variables cuando analizamos la contabilidad nacional en el capítulo 2: Y
es el PIB real, P es el deflactor del PIB y PY es el PIB nominal. La ecuación cuantitativa se convierte en
Dinero
M
3
3
Velocidad
V
=
=
Precio
P
3
3
Producción
Y.
Como Y también es la renta total, en esta versión de la ecuación cuantitativa V es
la velocidad-renta del dinero. Esta indica el número de veces que entra un euro
en la renta de una persona durante un determinado periodo de tiempo. Esta
versión de la ecuación cuantitativa es la más frecuente y es la que utilizaremos
de aquí en adelante.
La función de demanda de dinero y la ecuación cuantitativa
Cuando vemos cómo el dinero afecta a la economía, a menudo es cómodo expresar la cantidad de dinero en términos de la cantidad de bienes y servicios que
pueden comprarse con él. Esta cantidad es M/P y se denomina saldos monetarios reales.
Los saldos monetarios reales miden el poder adquisitivo de la cantidad de
dinero. Consideremos, por ejemplo, una economía que solo produce pan. Si la
cantidad de dinero es de 10 euros y el precio de una barra es de 0,50 euros, los
saldos monetarios reales son 20 barras de pan. Es decir, la cantidad de dinero
que hay en la economía es capaz de comprar 20 barras de pan a los precios
vigentes.
Una función de demanda de dinero es una ecuación que muestra qué determina la cantidad de saldos monetarios reales que desea tener la gente. Una sencilla
función de demanda de dinero es:
(M/P)d = kY,
donde k es una constante. Esta ecuación indica que la cantidad demandada de
saldos monetarios reales es proporcional a la renta real.
La función de demanda de dinero es como la función de demanda de un bien.
En este caso, el bien es la comodidad de tener saldos monetarios reales. De la
misma manera que es más fácil viajar cuando se tiene un automóvil, es más fácil
realizar transacciones cuando se tiene dinero. Por tanto, de la misma manera que
un aumento de la renta genera un aumento de la demanda de automóviles, un
aumento de la renta también provoca un aumento de la demanda de saldos monetarios reales.
178 / Macroeconomía
Esta función de demanda de dinero permite analizar de otra forma la ecuación
cuantitativa. Para verlo, añadimos a la función de demanda de dinero la condición
de que la demanda de saldos monetarios reales (M/P)d debe ser igual a la oferta
M/P. Por tanto,
M/P = kY.
Reordenando los términos, esta ecuación se convierte en:
M(1/k) = PY,
que puede expresarse de la forma siguiente:
MV = PY,
donde V = 1/k. Estos cuantos pasos de sencillo análisis matemático muestran
la relación entre la demanda de dinero y la velocidad del dinero. Cuando la
gente quiere tener mucho dinero por cada euro de renta (el valor de k es alto),
el dinero cambia poco de manos (el valor de V es bajo). En cambio, cuando la
gente quiere tener poco dinero (el valor de k es bajo), el dinero cambia frecuentemente de manos (el valor de V es alto). En otras palabras, el parámetro de la
demanda de dinero k y la velocidad del dinero V son las caras opuestas de una
misma moneda.
El supuesto de la velocidad constante
La ecuación cuantitativa puede considerarse meramente como una definición:
define la velocidad V como el cociente entre el PIB nominal, PY, y la cantidad de
dinero M. Sin embargo, si añadimos el supuesto adicional de que la velocidad
del dinero es constante, la ecuación cuantitativa se convierte en una útil teoría
de los efectos del dinero llamada teoría cuantitativa del dinero.
Al igual que ocurre con muchos de los supuestos en economía, el supuesto
de la velocidad constante no es más que una simplificación de la realidad. La velocidad varía si varía la función de demanda de dinero. Por ejemplo, cuando se
introdujeron los cajeros automáticos, la gente pudo reducir sus tenencias medias
de dinero, lo que entrañó una reducción del parámetro de la demanda de dinero,
k, y un aumento de la velocidad V. No obstante, la experiencia muestra que el supuesto de la velocidad constante constituye una buena aproximación en muchas
situaciones. Supongamos, pues, que la velocidad se mantiene constante y veamos
qué consecuencias tiene este supuesto sobre la influencia de la oferta monetaria
en la economía.
La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales (c.5) / 179
Incluyendo este supuesto, la ecuación cuantitativa puede concebirse como una
teoría de lo que determina el PIB nominal. Esta ecuación indica que
–
MV = PY,
donde la barra situada encima de V significa que la velocidad se mantiene fija.
Por tanto, una variación de la cantidad de dinero (M) debe provocar una variación proporcional del PIB nominal (PY). Es decir, si la velocidad se mantiene
fija, la cantidad de dinero determina el valor monetario de la producción de la
economía.
El dinero, los precios y la inflación
Ya tenemos una teoría para explicar los determinantes del nivel general de precios
de la economía. Esta teoría tiene tres elementos:
1. Los factores de producción y la función de producción determinan el nivel de
producción Y. Esta conclusión procede del capítulo 3.
2. La oferta monetaria, M, fijada por el banco central determina el valor nominal
de la producción PY. Esta conclusión se desprende de la ecuación cuantitativa
y del supuesto de que la velocidad del dinero se mantiene fija.
3. El nivel de precios, P, es el cociente entre el valor nominal de la producción,
PY, y el nivel de producción, Y.
En otras palabras, la capacidad productiva de la economía determina el PIB real;
la cantidad de dinero determina el PIB nominal; y el deflactor del PIB es el cociente entre el PIB nominal y el real.
Esta teoría explica qué ocurre cuando el banco central altera la oferta monetaria. Como la velocidad, V, se mantiene fija, cualquier variación de la oferta
monetaria, M, debe provocar una variación proporcional del valor nominal de
la producción, PY. Como los factores de producción y la función de producción
ya han determinado la producción Y, el valor nominal de la producción, PY, solo
puede ajustarse si el nivel de precios, P, varía. Por tanto, la teoría cuantitativa implica que el nivel de precios es proporcional a la oferta monetaria.
Como la tasa de inflación es la variación porcentual del nivel de precios, esta
teoría del nivel de precios también es una teoría de la tasa de inflación. La ecuación cuantitativa, expresada en variación porcentual, es:
Variación porcentual de M + Variación porcentual de V
= Variación porcentual de P + Variación porcentual de Y.
180 / Macroeconomía
Examinemos cada uno de estos cuatro términos. En primer lugar, la variación
porcentual de la cantidad de dinero, M, es controlada por el banco central. En
segundo lugar, la variación porcentual de la velocidad, V, refleja las variaciones
de la demanda de dinero; hemos supuesto que la velocidad se mantiene constante, por lo que la variación porcentual de la velocidad es cero. En tercer lugar,
la variación porcentual del nivel de precios, P, es la tasa de inflación; esta es la
variable de la ecuación que nos gustaría explicar. En cuarto lugar, la variación
porcentual de la producción, Y, depende del crecimiento de los factores de producción y del progreso tecnológico, que para nuestros fines estamos considerando dado. Este análisis indica que (salvo en el caso de una constante que depende
del crecimiento exógeno de la producción) el crecimiento de la oferta monetaria determina la tasa de inflación.
Por consiguiente, la teoría cuantitativa del dinero establece que el banco central, que controla la oferta monetaria, tiene el control último de la tasa de inflación. Si el banco central
mantiene estable la oferta monetaria, el nivel de precios se mantiene estable. Si eleva rápidamente la oferta monetaria, el nivel de precios sube rápidamente.
CASO PRÁCTICO
La inflación y el crecimiento del dinero
«La inflación es siempre y en todo lugar un fenómeno monetario», declaró Milton Friedman, el gran economista monetario que recibió el Premio Nobel de
Economía en 1976. La teoría cuantitativa del dinero nos lleva a aceptar que el
crecimiento de la cantidad de dinero es el principal determinante de la tasa de
inflación. Sin embargo, la afirmación de Friedman no es teórica, sino empírica.
Para evaluarla y juzgar la utilidad de nuestra teoría, es necesario examinar los
datos sobre el dinero y los precios.
Friedman escribió, en colaboración con la economista Anna Schwartz, dos tratados de historia monetaria en los que documentó las causas y los efectos de las
variaciones de la cantidad de dinero en los últimos cien años en Estados Unidos
y Gran Bretaña.1 La figura 5.1 se basa en algunos de sus datos y representa la tasa
media decenal de crecimiento del dinero y la tasa media decenal de inflación de
Estados Unidos desde la década de 1870. Los datos verifican la relación entre el
crecimiento de la cantidad de dinero y la inflación. Las décadas de elevado cre1
Milton Friedman y Anna J. Schwartz, A Monetary History of the United States, 1867-1960, Princeton,
N.J., Princeton University Press, 1963; Milton Friedman y Anna J. Schwartz, Monetary Trends in the
United States and the United Kingdom: Their Relation to Income, Prices, and Interest Rates, 1867-1975,
Chicago, University of Chicago Press, 1982.
La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales (c.5) / 181
cimiento del dinero (como la de 1970) tienden a tener una inflación alta y las
décadas de bajo crecimiento del dinero (como la de 1930) tienden a tener una
inflación baja.
8
Tasa de inflación (porcentaje)
1970
6
1910
1940
1980
4
1990
1960
1900
1880
0
1920
1930
–2
–4
2000
1950
2
1890
1870
0
2
4
6
8
10
Crecimiento de la oferta monetaria (porcentaje)
12
Figura 5.1. Datos históricos sobre la inflación y el crecimiento del dinero en Estados Unidos. En este diagrama de puntos dispersos del crecimiento del dinero
y la inflación, cada punto representa una década. El eje de abscisas muestra el
crecimiento medio de la oferta monetaria (medida por M2) durante la década
y el de ordenadas muestra la tasa media de inflación (medida por medio del
deflactor del PIB). La correlación positiva entre el crecimiento del dinero y la
inflación demuestra la predicción de la teoría cuantitativa de que un elevado
crecimiento del dinero provoca una elevada inflación.
Fuente: Para los datos del periodo que abarca hasta la década de 1960, Milton
Friedman y Anna J. Schwartz, Monetary Trends in the United States and the United
Kingdom: Their Relation to Income, Prices, and Interest Rates 1867-1975, Chicago,
University of Chicago Press, 1982. Para datos recientes, U.S. Department of
Commerce, Federal Reserve Board.
Como posiblemente habrá aprendido el lector en un curso de estadística, una
manera de cuantificar una relación entre dos variables es por medio de una medida llamada correlación. Una correlación es +1 si las dos variables varían exactamente al unísono, es 0 si no están relacionadas y –1 si varían exactamente en sentido
contrario. En la figura 5.1, la correlación es 0,79.
La figura 5.2 examina la misma cuestión con datos internacionales. Muestra
la tasa media de inflación y la tasa media de crecimiento del dinero de más de
182 / Macroeconomía
100 países en el periodo comprendido entre 2000 y 2010. Una vez más, es evidente la relación entre el crecimiento del dinero y la inflación. Los países en los
que el crecimiento del dinero es elevado (como Turquía y Bielorrusia) tienden
a tener una inflación alta y los países en los que el crecimiento del dinero es
bajo (como Singapur y Suiza) tienden a tener una inflación baja. En este caso,
la correlación es 0,61.
40,0
Tasa de inflación (porcentaje)
35,0
Bielorrusia
30,0
25,0
Irak
20,0
Estados
Unidos
15,0
Turquía
Argentina
10,0
5,0
Malta
0
–5,0
–10
China
Suiza
0
Singapur
10
20
30
40
Crecimiento de la oferta monetaria (porcentaje)
50
Figura 5.2. Datos internacionales sobre la inflación y el crecimiento del dinero. En este diagrama de puntos dispersos, cada punto representa un país. El
eje de abscisas muestra el crecimiento medio de la oferta monetaria (medida
por medio del efectivo y los depósitos a la vista) registrado durante el periodo
2000–2010 y el de ordenadas muestra la tasa media de inflación (medida por
medio del IPC). Una vez más, la correlación positiva demuestra la predicción
de la teoría cuantitativa de que un elevado crecimiento del dinero provoca una
elevada inflación.
Fuente: Fondo Monetario Internacional.
Si examináramos datos mensuales del crecimiento del dinero y la inflación en
lugar de datos decenales, no observaríamos una relación tan estrecha entre estas
dos variables. Esta teoría de la inflación da mejor resultado a largo plazo, no a
corto. En la cuarta parte de este libro examinaremos los efectos de las variaciones
de la cantidad de dinero a corto plazo coincidiendo con el estudio de las fluctuaciones económicas. g
La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales (c.5) / 183
5.2 El señoriaje: los ingresos derivados de la impresión de dinero
Hasta ahora hemos visto que el crecimiento de la oferta monetaria provoca inflación. Dado que la consecuencia es una inflación, ¿qué puede inducir al Gobierno
a aumentar considerablemente la oferta monetaria? Aquí examinamos una de las
respuestas a esta pregunta.
Comencemos con un hecho indiscutible: el Estado gasta dinero. Una parte de
este gasto se destina a la compra de bienes y servicios (como carreteras y policía) y
otra a pagar transferencias (por ejemplo, a los pobres y a los jubilados). El Estado
puede financiar su gasto de tres formas. En primer lugar, puede obtener ingresos
por medio de impuestos, como los impuestos sobre la renta de las personas y de las
sociedades. En segundo lugar, puede pedir préstamos al público vendiendo bonos
del Estado. En tercer lugar, puede imprimir dinero.
Los ingresos obtenidos imprimiendo dinero se denominan señoriaje. El término procede de seigneur, palabra francesa empleada para designar al señor feudal. En la Edad Media, el señor tenía el derecho exclusivo en su feudo para acuñar dinero. Actualmente, este derecho corresponde al Gobierno y es su fuente
de ingresos.
Cuando el Gobierno imprime dinero para financiar el gasto, aumenta la
oferta monetaria. Este aumento de la oferta monetaria provoca, a su vez, inflación. Imprimir dinero para recaudar ingresos es como establecer un impuesto
de la inflación.
A primera vista, tal vez no sea evidente que la inflación puede concebirse
como un impuesto. Al fin y al cabo, nadie obtiene un recibo por este impuesto:
el Gobierno imprime simplemente el dinero que necesita. ¿Quién paga, pues, el
impuesto de la inflación? Las personas que tienen dinero. Cuando suben los precios, disminuye el valor real del dinero que llevamos en el monedero. Cuando
el Gobierno imprime nuevo dinero para su uso, reduce el valor del viejo dinero
en manos del público. La inflación es un impuesto sobre la tenencia de dinero.
La cantidad de ingresos obtenidos imprimiendo dinero varía significativamente de unos países a otros. En Estados Unidos, han sido pequeños: el señoriaje
normalmente ha representado menos del 3 por ciento de los ingresos del Estado.
En Italia y Grecia, a menudo ha representado más del 10 por ciento.2 En los países
que tienen una elevada hiperinflación, el señoriaje suele ser la principal fuente de
ingresos del Estado; de hecho, la necesidad de imprimir dinero para financiar el
gasto es una de las principales causas de las hiperinflaciones.
2
Stanley Fischer, «Seigniorage and the Case for a National Money», Journal of Political Economy,
90, abril 1982, págs. 295-313.
184 / Macroeconomía
CASO PRÁCTICO
La financiación de la guerra de la Independencia de Estados Unidos
Aunque en Estados Unidos el señoriaje no ha sido una importante fuente de ingresos del Estado en la historia reciente, la situación era muy distinta hace doscientos años. A partir de 1775 el Congreso Continental necesitó encontrar financiación para la guerra de la Independencia, pero tenía limitadas posibilidades de
obtener ingresos por medio de los impuestos, por lo que recurrió en gran medida
a imprimir dinero para ayudar a pagar la guerra.
La utilización del señoriaje por parte del Congreso Continental aumentó con el
paso del tiempo. En 1775, las nuevas emisiones de moneda continental ascendieron
aproximadamente a 6 millones de dólares. Esta cantidad aumentó a 19 millones en
1776, a 13 millones en 1777, a 63 millones en 1778 y a 125 millones en 1779.
No es sorprendente que este rápido crecimiento de la oferta monetaria provocara una enorme inflación. Al terminar la guerra, el precio del oro en dólares
continentales era más de 100 veces el nivel en el que se encontraba solo unos años
antes. La gran cantidad de moneda continental hizo que el dólar continental perdiera casi todo su valor.
Cuando del nuevo país se independizó, existía un escepticismo lógico respecto al dinero fiduciario. A instancias del primer secretario del Tesoro, Alexander
Hamilton, el Congreso aprobó la Mint Act de 1792, por la que el oro y la plata se
convirtieron en la base del nuevo sistema de dinero-mercancía. g
5.3 La inflación y los tipos de interés
Como señalamos por primera vez en el capítulo 3, los tipos de interés se encuentran entre las variables macroeconómicas más importantes. En esencia, son los
precios que relacionan el presente y el futuro. Aquí analizamos la relación entre
la inflación y los tipos de interés.
Dos tipos de interés: real y nominal
Supongamos que depositamos nuestros ahorros en una cuenta bancaria que paga
un 8 por ciento anual de intereses. Un año más tarde, retiramos nuestros ahorros
y los intereses acumulados. ¿Somos un 8 por ciento más ricos que cuando realizamos el depósito un año antes?
La respuesta depende de lo que entendamos por «más ricos». Ciertamente,
tenemos un 8 por ciento más de euros que antes; pero si los precios han subido,
La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales (c.5) / 185
de tal manera que con cada euro compramos menos, nuestro poder adquisitivo
no ha aumentado un 8 por ciento. Si la tasa de inflación ha sido del 5 por ciento,
la cantidad de bienes que podemos comprar solo ha aumentado un 3 por ciento, y
si la inflación ha sido del 10 por ciento, nuestro poder adquisitivo ha disminuido,
de hecho, un 2 por ciento.
El tipo de interés que paga el banco se llama tipo de interés nominal y el aumento de nuestro poder adquisitivo se llama tipo de interés real . Si i representa el
tipo de interés nominal, r el tipo de interés real y p la tasa de inflación, la relación
entre estas tres variables puede expresarse de la forma siguiente:
r = i – p.
El tipo de interés real es la diferencia entre el nominal y la tasa de inflación.3
El efecto de Fisher
Reordenando los términos de nuestra ecuación del tipo de interés real, podemos
mostrar que el tipo de interés nominal es la suma del tipo de interés real y la tasa
de inflación:
i = r + p.
La ecuación expresada de esta forma se denomina ecuación de Fisher, en honor
al economista Irving Fisher (1867–1947). Muestra que el tipo de interés nominal
puede variar por dos razones: porque varíe el tipo de interés real o porque lo haga
la tasa de inflación.
Una vez que dividimos el tipo de interés nominal en estas dos partes, podemos utilizar la ecuación para desarrollar una teoría del tipo de interés nominal.
En el capítulo 3, mostramos que el tipo de interés real se ajusta para equilibrar
el ahorro y la inversión. La teoría cuantitativa del dinero muestra que la tasa de
crecimiento del dinero determina la tasa de inflación. La ecuación de Fisher
nos indica que debemos sumar el tipo de interés real y la tasa de inflación para
averiguar el tipo de interés nominal.
La teoría cuantitativa y la ecuación de Fisher indican conjuntamente cómo
afecta el crecimiento del dinero al tipo de interés nominal. Según la teoría cuantitativa, un aumento de la tasa de crecimiento del dinero del 1 por ciento provoca un
aumento de la tasa de inflación del 1 por ciento. Según la ecuación de Fisher, un aumento
3
Nota matemática: esta ecuación que relaciona el tipo de interés real, el tipo de interés nominal
y la tasa de inflación no es más que una aproximación. La fórmula exacta es (1 + r) = (1 + i)/(1 + p).
La aproximación del texto es razonablemente exacta en la medida en que los valores de r, i y p sean
relativamente bajos (por ejemplo, inferiores a un 20 por ciento al año).
186 / Macroeconomía
de la tasa de inflación de un 1 por ciento provoca, a su vez, una subida del tipo de interés
nominal de un 1 por ciento. La relación unívoca entre la tasa de inflación y el tipo
de interés nominal se denomina efecto de Fisher.
CASO PRÁCTICO
La inflación y los tipos de interés nominales
¿En qué medida es útil el efecto de Fisher para explicar los tipos de interés? Para
responder a esta pregunta, examinamos dos tipos de datos sobre la inflación y los
tipos de interés nominales.
La figura 5.3 muestra la evolución del tipo de interés nominal y de la tasa de
inflación en Estados Unidos. Como observará el lector, en los últimos cincuenta
años el efecto de Fisher ha explicado bastante bien las fluctuaciones del tipo de interés nominal. Cuando la inflación es alta, los tipos de interés nominales también
tienden a serlo y cuando es baja, los tipos de interés nominales también tienden a
serlo. Su correlación es 0,7.
16
14
12
Porcentaje
10
Tipo de interés nominal
Tasa de inflación
8
6
4
4
2
0
–2
1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Año
Figura 5.3. Evolución de la inflación y de los tipos de interés nominales en Estados Unidos. Esta figura representa el tipo de interés nominal (de las letras del
Tesoro a tres meses) y la tasa de inflación (medida por medio del IPC) de Estados Unidos desde 1954. Muestra el efecto de Fisher: un aumento de la inflación
provoca una subida del tipo de interés nominal.
Fuente: Reserva Federal y U.S. Department of Labor.
La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales (c.5) / 187
El examen de las diferencias entre los países en un único momento del
tiempo también confirma el efecto de Fisher. Como muestra la figura 5.4, la
tasa de inflación de un país y su tipo de interés nominal están relacionados
entre sí. Los países que tienen una elevada inflación también tienden a tener
unos elevados tipos de interés nominales y los que tienen una baja inflación
tienden a tener unos bajos tipos de interés nominales. La correlación entre
estas dos variables es 0,76.
Tipo de interés nominal (porcentaje)
40,0
Turquía
35,0
30,0
Malaui
25,0
Rumanía
20,0
Brasil
15,0
10,0
5,0
–5
Jamaica
Serbia
Alemania
Israel
Suiza
Japón
Estados Unidos
0
5
10
15
Tasa de inflación (porcentaje)
20
25
Figura 5.4. La inflación y los tipos de interés nominales de varios países. Este
diagrama de puntos dispersos muestra el tipo de interés nominal de las letras
del Tesoro a corto plazo y la tasa media de inflación de casi 100 países durante el
periodo comprendido entre 2000 y 2010. La correlación positiva entre la tasa de
inflación y el tipo de interés nominal demuestra el efecto de Fisher.
Fuente: Fondo Monetario Internacional.
La relación entre la inflación y los tipos de interés es perfectamente conocida
por los inversores en Bolsa. Dado que los precios de los bonos varían inversamente con los tipos de interés, podemos enriquecernos prediciendo correctamente
el sentido en el que evolucionarán los tipos de interés. Muchas empresas de Wall
Street contratan vigilantes del Fed para estar al corriente de la política monetaria
y las noticias sobre la inflación con el fin de prever las variaciones de los tipos de
interés. g
188 / Macroeconomía
Dos tipos de interés reales: ex ante y ex post
Cuando un prestatario y un prestamista acuerdan un tipo de interés nominal, no
saben cuál será la tasa de inflación durante el tiempo que dure el préstamo. Por
tanto, debemos distinguir entre dos interpretaciones del tipo de interés real: el
que el prestatario y el prestamista esperan cuando se efectúa el préstamo, llamado tipo de interés real ex ante, y el que ocurre realmente, llamado tipo de interés
real ex post.
Aunque los prestatarios y los prestamistas no pueden predecir la futura inflación con seguridad, tienen expectativas sobre cuál será la tasa de inflación. Sea p
la inflación futura efectiva y Ep las expectativas sobre la futura inflación. El tipo de
interés real ex ante es i – Ep y el tipo de interés real ex post es i – p. Los dos tipos
de interés reales se diferencian cuando la inflación efectiva, p, es diferente de la
esperada, Ep.
¿Cómo modifica esta distinción entre la inflación efectiva y la esperada el efecto de Fisher? Es evidente que el tipo de interés nominal no puede ajustarse para
tener en cuenta la inflación efectiva, porque esta no se conoce cuando se fija el
tipo de interés nominal. Este solo puede ajustarse para tener en cuenta la inflación esperada. En consecuencia, el efecto de Fisher se expresa con más precisión
de la manera siguiente:
i = r + E p.
El tipo de interés real ex ante, r, es determinado por el equilibrio del mercado de
bienes y servicios, descrito por el modelo del capítulo 3. El tipo de interés nominal, i, varía en la misma cuantía que la inflación esperada Ep.
CASO PRÁCTICO
Los tipos de interés nominales en el siglo xix
Aunque los datos recientes muestran la existencia de una relación positiva entre
los tipos de interés nominales y las tasas de inflación, este resultado no es general. En los datos de finales del siglo xix y principios del xx, las tasas de inflación
altas no fueron acompañadas de unos tipos de interés nominales elevados. La
aparente ausencia de un efecto de Fisher durante esa época desconcertó a Irving Fisher. Su explicación es que la inflación «sorprendió a los comerciantes
durmiendo la siesta».
¿Cómo debemos interpretar la ausencia aparente de un efecto de Fisher en los
datos del siglo xix? ¿Contiene este periodo de la historia datos en contra del ajuste de los tipos de interés nominales según la inflación? Investigaciones recientes
La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales (c.5) / 189
sugieren que este periodo tiene poco que decirnos sobre la validez del efecto de
Fisher. La razón se halla en que este efecto relaciona el tipo de interés nominal
con la inflación esperada y, según estas investigaciones, en esa época la inflación
fue en gran medida inesperada.
Aunque las expectativas no pueden observarse directamente, podemos hacer deducciones sobre ellas examinando la persistencia de la inflación. Recientemente, la inflación ha sido sumamente persistente: cuando es alta un
año, tiende a serlo también el siguiente. En consecuencia, cuando la gente ha
observado una elevada inflación, es racional que espere una elevada inflación
en el futuro. En cambio, durante el siglo xix, en que estuvo en vigor el patrón
oro, la inflación era poco persistente. La presencia de una elevada inflación un
año tenía las mismas probabilidades de ir seguida de una baja inflación un año
más tarde que de ir seguida de una elevada inflación. Por tanto, la presencia
de una elevada inflación no implicaba una elevada inflación esperada y no
provocaba unos elevados tipos de interés nominales. Por consiguiente, Fisher
tenía razón en cierto sentido al afirmar que la inflación «sorprendió a los comerciantes durmiendo la siesta».4 g
5.4 El tipo de interés nominal y la demanda de dinero
La teoría cuantitativa se basa en una sencilla función de demanda de dinero: supone que la demanda de saldos monetarios reales es proporcional a la renta. Aunque
la teoría cuantitativa es un buen punto de partida cuando se analiza el papel del
dinero, no lo explica todo. Aquí añadimos otro determinante de la cantidad demandada de dinero: el tipo de interés nominal.
El coste de tener dinero
El dinero que tenemos en el monedero no rinde intereses. Si en lugar de tener
ese dinero, lo utilizáramos para comprar bonos del Estado o lo depositáramos en
una cuenta de ahorro, obtendríamos el tipo de interés nominal. Este es el coste
de oportunidad de tener dinero: es a lo que renunciamos cuando tenemos dinero
en lugar de bonos.
Otra manera de ver que el coste de tener dinero es igual al tipo de interés nominal es comparar los rendimientos reales de distintos activos. Todos los activos,
4
Robert B. Barsky, «The Fisher Effect and the Forecastability and Persistence of Inflation»,
Journal of Monetary Economics, 19, enero 1987, págs. 3-24.
190 / Macroeconomía
salvo el dinero en efectivo, como los bonos del Estado, generan el rendimiento
real r. El dinero genera un rendimiento real esperado de –Ep, ya que su valor
real disminuye a la tasa de inflación. Cuando tenemos dinero, renunciamos a la
diferencia entre estos dos rendimientos. Por tanto, el coste de tener dinero es
r – (–Ep), que, según la ecuación de Fisher, es el tipo de interés nominal i.
De la misma manera que la cantidad demandada de pan depende de su precio,
la cantidad demandada de dinero depende del precio de tenerlo. Por consiguiente, la demanda de saldos monetarios reales depende tanto del nivel de renta como
del tipo de interés nominal. Expresamos la función general de demanda de dinero de la forma siguiente:
(M/P)d = L(i, Y ).
La letra L se emplea para representar la demanda de dinero porque este es el
activo líquido, es decir, el activo que se utiliza más fácilmente para realizar transacciones, que no es otra cosa que el dinero en efectivo. Esta ecuación establece
que la demanda de liquidez de los saldos monetarios reales es una función de la
renta y del tipo de interés nominal. Cuanto más alto es el nivel de renta Y, mayor
es la demanda de saldos monetarios reales. Cuanto más alto es el tipo de interés
nominal i, menor es la demanda de saldos monetarios reales.
El dinero futuro y los precios actuales
El dinero, los precios y los tipos de interés están, pues, relacionados de varias
formas. La figura 5.5 muestra las relaciones que hemos analizado. Como explica
la teoría cuantitativa del dinero, la oferta y la demanda de dinero determinan
conjuntamente el nivel de precios de equilibrio. Las variaciones del nivel de precios son, por definición, la tasa de inflación. Esta afecta, a su vez, al tipo de interés
nominal a través del efecto de Fisher. Pero ahora, como el tipo de interés nominal es el coste de tener dinero, el tipo de interés nominal afecta a la demanda
de dinero.
Veamos ahora cómo afecta la introducción de esta última relación a nuestra
teoría del nivel de precios. Primero, igualamos la oferta de saldos monetarios reales, M/P, y la demanda, L(i, Y):
M/P = L(i, Y ).
A continuación utilizamos la ecuación de Fisher para expresar el tipo de interés
nominal como la suma del tipo de interés real y la inflación esperada:
M/P = L(r + Ep, Y ).
La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales (c.5) / 191
Esta ecuación establece que el nivel de saldos monetarios reales depende de la tasa
esperada de inflación.
Oferta
monetaria
Nivel de
precios
Tasa de
inflación
Tipo de
interés
nominal
Demanda
de dinero
Figura 5.5. Relaciones entre el dinero, los precios y los tipos de interés. Esta
figura muestra las relaciones entre el dinero, los precios y los tipos de interés. La
oferta y la demanda de dinero determinan el nivel de precios. Las variaciones
del nivel de precios determinan la tasa de inflación. La tasa de inflación influye
en el tipo de interés nominal. Como el tipo de interés nominal es el coste de
tener dinero, puede afectar a la demanda de dinero. Esta última relación (representada por medio de una línea de color gris) se omite en la teoría cuantitativa
básica del dinero.
La última ecuación contiene una explicación más sofisticada de la determinación del nivel de precios que la que proporciona la teoría cuantitativa. Esta
sostiene que la oferta monetaria actual determina el nivel de precios actual.
Esta conclusión sigue siendo verdadera en parte: en el caso en que el tipo de interés nominal y el nivel de producción se mantienen constantes, el nivel de precios
varía proporcionalmente con la oferta monetaria. Sin embargo, el tipo de interés
nominal no se mantiene constante; depende de la inflación esperada, la cual depende, a su vez, del crecimiento del dinero. La presencia del tipo de interés nominal en la función de demanda de dinero constituye otro cauce a través del cual la
oferta monetaria influye en el nivel de precios.
Esta ecuación general de demanda de dinero indica que el nivel de precios
depende no solo de la oferta monetaria actual, sino también de la oferta monetaria esperada. Para ver por qué, supongamos que el banco central anuncia que
en el futuro elevará la oferta monetaria, pero no la altera hoy. Este anuncio lleva
a la gente a esperar que el crecimiento del dinero y la inflación futuros sean más
elevados. A través del efecto de Fisher, este aumento de la inflación esperada eleva
el tipo de interés nominal, lo cual reduce inmediatamente la demanda de saldos
monetarios reales. Como el banco central no ha modificado la cantidad de dinero
de que se dispone hoy, la reducción de la demanda de saldos monetarios reales
192 / Macroeconomía
provoca una subida del nivel de precios. Por consiguiente, la creencia de que el
crecimiento del dinero aumentará en el futuro provoca una subida del nivel de
precios hoy.
La influencia del dinero en los precios es bastante compleja. En el apéndice de
este capítulo presentamos el modelo de Cagan, que muestra cómo el nivel de precios
está relacionado con la política monetaria actual y con la política monetaria futura
esperada. En concreto, el análisis llega a la conclusión de que el nivel de precios
depende de una media ponderada de la oferta monetaria actual y la oferta monetaria que se espera para el futuro.
5.5 Los costes sociales de la inflación
Nuestro análisis de las causas y los efectos de la inflación no nos brinda mucha
información sobre los problemas sociales que plantea la inflación. A continuación
pasamos a analizarlos.
La visión del profano y la respuesta clásica
Si preguntamos a la persona media por qué la inflación es un problema social,
probablemente nos responderá que le empobrece: «todos los años mi jefe me
sube el sueldo, pero los precios suben y me quitan una parte de la subida». El
supuesto implícito en esta afirmación es que si no hubiera inflación, obtendría la
misma subida y podría comprar más bienes.
Esta queja sobre la inflación es un error frecuente. Como vimos en el capítulo 3, el poder adquisitivo del trabajo –el salario real– depende de la productividad marginal del trabajo, no de la cantidad de dinero que decida imprimir el
Gobierno. Si el banco central reduce la inflación frenando la tasa de crecimiento
del dinero, los trabajadores no verán subir más deprisa su salario real, sino que
cuando la inflación disminuya, las empresas subirán menos los precios de sus
productos cada año y, como consecuencia de ello, subirán menos los salarios de
sus trabajadores.
Según la teoría clásica del dinero, una variación del nivel general de precios es
como una variación de las unidades de medición. Es como si dejamos de medir las
distancias en metros y las medimos en centímetros: las cifras son más altas, pero la
realidad no cambia. Imaginemos que mañana nos despertamos y observamos que
por alguna razón todas las cifras en euros se han multiplicado por diez. El precio
de todo lo que compramos se ha multiplicado por diez, pero también nuestro salario y el valor de nuestros ahorros. ¿Qué habría cambiado? Todas las cifras tendrían
La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales (c.5) / 193
un cero más al final, pero no cambiaría nada más. Nuestro bienestar económico
depende de los precios relativos, no del nivel general de precios.
¿Por qué se dice entonces que un aumento persistente del nivel general de
precios constituye un problema social? Resulta que los costes de la inflación son
sutiles. De hecho, los economistas discrepan sobre su magnitud. Para sorpresa de
muchos profanos, algunos economistas afirman que son pequeños, al menos en
el caso de las tasas moderadas de inflación que se han registrado en la mayoría de
los países durante los últimos años.5
CASO PRÁCTICO
Qué dicen los economistas y la opinión pública sobre la inflación
Como hemos señalado, los profanos y los economistas tienen opiniones diferentes
sobre los costes de la inflación. En 1996, el economista Robert Shiller documentó
esta diferencia en una encuesta realizada a los dos grupos. Sus resultados llaman la
atención, pues muestran cuán radicalmente cambian las actitudes de una persona
cuando estudia economía.
Shiller preguntó a la gente si su «principal queja sobre la inflación» era: «La
inflación reduce mi poder adquisitivo real, me empobrece». El 77 por ciento
del público en general estaba de acuerdo con esta afirmación, en comparación
con el 12 por ciento solamente de los economistas. Shiller también preguntó a
la gente si estaba de acuerdo con la siguiente afirmación: «Cuando veo proyecciones sobre cuánto más costará la educación universitaria o sobre cuánto más
alto será el coste de la vida en las próximas décadas, tengo una sensación de
desasosiego; estas proyecciones de la inflación me llevan a temer realmente que
mi propia renta no suba tanto como esos costes». El 66 por ciento del público
en general declaró que estaba totalmente de acuerdo con esta afirmación, en
comparación con el 5 por ciento solamente de los economistas.
Se pidió a los encuestados que evaluaran la gravedad de la inflación como
problema de política económica: «¿Está usted de acuerdo en que prevenir la
inflación alta es una importante prioridad nacional, tan importante como prevenir la drogadicción o el deterioro de la calidad de nuestras escuelas?». Shiller
observó que el 52 por ciento de los profanos estaba totalmente de acuerdo con
esta idea, en comparación con el 18 por ciento solamente de los economistas.
Aparentemente, la inflación preocupa a la opinión pública mucho más que a los
economistas.
5
Véase, por ejemplo, el capítulo 2 de Alan Blinder, Hard Heads, Soft Hearts: Tough-Minded Economics for a Just Society, Reading, Mass., Addison Wesley, 1987.
194 / Macroeconomía
El desagrado que la inflación causa a la opinión pública podría ser en parte
psicológico. Shiller preguntó a los encuestados si estaban de acuerdo con la siguiente afirmación: «Creo que si me subieran el salario, estaría más satisfecho en
mi trabajo, tendría más la sensación de estar realizándome, aunque los precios
subieran lo mismo». El 49 por ciento del público estaba de acuerdo con esta
afirmación en parte o en su totalidad, en comparación con el 8 por ciento de los
economistas.
¿Significan estos resultados de la encuesta que los profanos están equivocados
y los economistas están en lo cierto sobre los costes de la inflación? No necesariamente. Pero los economistas tienen la ventaja de haber reflexionado más
sobre la cuestión. Veamos ahora cuáles podrían ser algunos de los costes de la
inflación.6 g
Los costes de la inflación esperada
Consideremos primero el caso de la inflación esperada. Supongamos que el nivel
de precios sube un 1 por ciento todos los meses. ¿Cuáles serían los costes sociales
de esa inflación anual del 12 por ciento tan continua y predecible?
Uno de los costes es la distorsión del impuesto de la inflación sobre la cantidad de dinero que tiene la gente. Como ya hemos visto, un aumento de la tasa de
inflación origina una subida del tipo de interés nominal, la cual genera, a su vez,
una reducción de los saldos monetarios reales. Si la gente tiene menos saldos monetarios en promedio, deben acudir más a menudo al banco a retirar dinero; por
ejemplo, pueden retirar 50 euros dos veces a la semana en lugar de 100 euros una
vez a la semana. La incomodidad de reducir las tenencias de dinero se denomina
metafóricamente coste en suela de zapatos de la inflación, porque al tener que
acudir más a menudo al banco, los zapatos se desgastan más deprisa.
El segundo coste de la inflación se debe a que una elevada inflación induce a
las empresas a cambiar más a menudo los precios anunciados. Cambiarlos a veces
es costoso: por ejemplo, puede obligar a imprimir y distribuir un nuevo catálogo.
Estos costes se denominan costes de menú, porque cuanto más alta es la tasa de
inflación, más a menudo tienen que imprimir los restaurantes nuevos menús.
El tercer coste de la inflación se debe a que las empresas que se enfrentan a
costes de menú alteran los precios pocas veces; en consecuencia, cuanto más alta es
la tasa de inflación, mayor es la variabilidad de los precios relativos. Supongamos,
6
Robert J. Shiller, «Why Do People Dislike Inflation?», en Christina D. Romer y David H.
Romer (comps.), Reducing Inflation: Motivation and Strategy, Chicago, University of Chicago Press,
1997, págs. 13-65.
La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales (c.5) / 195
por ejemplo, que una empresa imprime un nuevo catálogo todos los meses de
enero. Si no hay inflación, sus precios en relación con el nivel general de precios se mantienen constantes durante el año. Sin embargo, si la inflación es de
un 1 por ciento al mes, los precios relativos de la empresa disminuyen un 12 por
ciento entre comienzos y finales de año. Las ventas de este catálogo tenderán a ser
bajas a principios de año (en que sus precios son relativamente altos) y elevadas
más adelante (en que sus precios son relativamente bajos). Por tanto, cuando la
inflación altera los precios relativos, crea ineficiencia microeconómica en la asignación de los recursos.
El cuarto coste de la inflación se debe a la legislación tributaria. Muchas disposiciones de la legislación no tienen en cuenta los efectos de la inflación. Esta
puede alterar las obligaciones tributarias de los contribuyentes, a menudo en un
sentido que no pretendían los que elaboraron las leyes.
Un caso en el que la legislación tributaria no tiene en cuenta la inflación es el
tratamiento fiscal de las ganancias de capital. Supongamos que compramos acciones hoy y las vendemos dentro de un año al mismo precio real. Parecería razonable que no tuviéramos que pagar ningún impuesto, ya que no hemos obtenido
ninguna renta real con esta inversión. De hecho, si no hubiera inflación, nuestras
obligaciones tributarias serían nulas. Pero supongamos que la tasa de inflación es
del 12 por ciento y que inicialmente pagamos 100 euros por acción; para que el
precio real sea el mismo un año más tarde, debemos vender las acciones a 112 euros
cada una. En este caso, la legislación tributaria, que no tiene en cuenta los efectos
de la inflación, dice que hemos obtenido una renta de 12 euros por acción y el
Gobierno recauda impuestos por esta ganancia de capital. El problema estriba,
por supuesto, en que la legislación tributaria mide la renta como la ganancia de
capital nominal en lugar de la real. En este ejemplo y en muchos otros, la inflación
distorsiona la forma en que se recaudan impuestos.
El quinto coste de la inflación es la incomodidad de vivir en un mundo en el
que varía el nivel de precios. El dinero es el patrón con el que medimos las transacciones económicas. Cuando hay inflación, este patrón cambia. Para continuar
con la analogía, supongamos que el Parlamento aprobara una ley que estableciera
que un metro es igual a 100 centímetros en 2013, a 99 en 2014, a 97 en 2015, etc.
Aunque la ley no introduciría ninguna ambigüedad, crearía una situación muy
incómoda. Cuando una persona midiera una distancia en metros, sería necesario
especificar si la medición se hace en metros de 2013 o en metros de 2014; para
comparar distancias medidas en años diferentes, sería necesario hacer una corrección para tener en cuenta la «inflación». Asimismo, el euro, el peso o el dólar
son medidas menos útiles cuando su valor está cambiando permanentemente. Las
variaciones del valor del euro obligan a tener en cuenta la inflación cuando se
comparan cifras en euros de diferentes periodos.
196 / Macroeconomía
Por ejemplo, un nivel de precios variable complica la planificación financiera
personal. Una importante decisión que deben tomar los hogares es cuánta renta
van a consumir hoy y cuánta van a ahorrar para la jubilación. Un euro ahorrado
hoy e invertido a un tipo de interés nominal fijo generará una cantidad fija en
euros en el futuro. Sin embargo, el valor real de esa cantidad de euros –que determinará el nivel de vida del jubilado– depende del futuro nivel de precios. Decidir
la cantidad de ahorro sería mucho más fácil si la gente pudiera contar con que
dentro de treinta años el nivel de precios será similar al actual.
Los costes de la inflación imprevista
La inflación imprevista produce un efecto más pernicioso que cualquiera de los
costes de la inflación continua y prevista: redistribuye arbitrariamente la riqueza
entre las personas. Podemos comprenderlo examinando los préstamos a largo plazo. Los contratos de préstamo normalmente establecen un tipo de interés nominal, que se basa en la tasa esperada de inflación. Si esta es diferente de la esperada,
el rendimiento real ex post que paga el deudor al acreedor es diferente del previsto
por ambas partes. Por una parte, si la inflación es más alta de lo previsto, el deudor
sale ganando y el acreedor perdiendo, ya que el deudor devuelve el préstamo con
unos euros que valen menos. En cambio, si la inflación es menor de lo previsto, el
acreedor sale ganando y el deudor perdiendo, ya que el dinero devuelto vale más
de lo que previeron ambas partes.
Consideremos, por ejemplo, el caso de una persona que pidió un préstamo hipotecario en Estados Unidos en 1960. En esa época, el tipo de interés anual de un
crédito hipotecario a treinta años era de un 6 por ciento aproximadamente. Este
tipo se basaba en una baja tasa esperada de inflación: la inflación registrada en
la década anterior había sido, en promedio, del 2,5 por ciento solamente. Es probable que el acreedor esperara recibir un rendimiento real del orden del 3,5 por
ciento y el deudor contara con pagar este rendimiento real. En realidad, durante
la vida del crédito hipotecario, la tasa de inflación fue, en promedio, de un 5 por
ciento, por lo que el rendimiento real ex post fue solamente del 1 por ciento. Esta
inflación imprevista benefició al deudor a expensas del acreedor.
La inflación imprevista también perjudica a las personas que perciben una pensión fija. Los trabajadores y las empresas (o, con sistemas públicos de pensiones,
el Estado) suelen acordar una pensión nominal fija (o proporcional al salario)
cuando el trabajador se jubila. Como la pensión son ingresos pospuestos, el trabajador concede esencialmente un préstamo a la empresa (al Estado): el trabajador
presta servicios de trabajo a la empresa mientras es joven, pero no es pagado totalmente hasta que envejece. Como cualquier acreedor, resulta perjudicado cuando
La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales (c.5) / 197
la inflación es mayor de lo previsto. Como cualquier deudor, la empresa resulta
perjudicada cuando la inflación es menor de lo previsto.
Estas situaciones constituyen un claro argumento en contra de una inflación muy
variable. Cuanto más variable es la tasa de inflación, mayor es la incertidumbre tanto
de los deudores como de los acreedores. Como la mayoría de la gente es opuesta
al riesgo –le desagrada la incertidumbre–, la imposibilidad de realizar predicciones
debido a la enorme inestabilidad de la inflación perjudica a casi todo el mundo.
Dados estos efectos de la incertidumbre sobre la inflación, sorprende que
los contratos nominales sean tan frecuentes. Cabría esperar que los deudores
y los acreedores se protegieran de esta incertidumbre formulando los contratos
en términos reales, es decir, indiciando con respecto a alguna medida del nivel
de precios. En las economías que tienen una inflación muy alta y variable, la indiciación suele estar muy extendida; a veces consiste en formular los contratos en
una moneda extranjera más estable. En las economías que tienen una inflación
moderada, como Estados Unidos, la indiciación es menos frecuente. Sin embargo,
incluso en Estados Unidos algunas obligaciones a largo plazo están indiciadas; por
ejemplo, las pensiones de jubilación se ajustan anualmente en respuesta a las variaciones del índice de precios de consumo, y en 1997 el Gobierno federal de Estados
Unidos emitió por primera vez bonos indiciados con respecto a la inflación.
Por último, cuando se analizan los costes de la inflación, es importante observar un hecho muy documentado pero poco comprendido: una elevada inflación
es una inflación variable. Es decir, los países que tienen una elevada inflación
media también tienden a tener unas tasas de inflación que varían mucho de un
año a otro. Eso implica que si un país decide adoptar una política monetaria de
elevada inflación, es probable que también acepte una inflación muy variable.
Como acabamos de señalar, una inflación muy variable aumenta la incertidumbre
tanto de los acreedores como de los deudores al someterlos a redistribuciones de la
riqueza arbitrarias y potencialmente grandes.
CASO PRÁCTICO
El movimiento en favor de la plata, las elecciones de 1896 y El mago de Oz
La redistribución de la riqueza provocada por las variaciones imprevistas del nivel
de precios suele ser causa de convulsiones políticas, como lo demuestra el movimiento en favor de la plata de finales del siglo xix. Entre 1880 y 1896, el nivel de
precios de Estados Unidos bajó un 23 por ciento. Esta deflación fue buena para los
acreedores, es decir, para los banqueros del noreste, pero mala para los deudores,
o sea, para los agricultores del sur y del oeste. Una solución que se propuso para
resolver este problema fue sustituir el patrón oro por un patrón bimetálico, en el
198 / Macroeconomía
que pudiera acuñarse tanto plata como oro. La adopción de un patrón bimetálico
aumentaría la oferta monetaria y detendría la deflación.
La cuestión de la plata fue el tema predominante en las elecciones presidenciales de 1896. William McKinley, candidato republicano, hizo campaña con un programa que pretendía mantener el patrón oro. William Jennings Bryan, candidato
demócrata, era partidario del patrón bimetálico. En un famoso discurso, Bryan
proclamó lo siguiente: «No debéis colocar sobre la frente del trabajo esta corona
de espinas, no debéis crucificar a la humanidad en una cruz de oro». Como cabría
esperar, McKinley era el candidato de la clase dirigente conservadora del este, mientras que Bryan era el candidato de los populistas del sur y del oeste.
Este debate sobre la plata encontró su expresión más memorable en un libro para
niños, El mago de Oz. Escrito por un periodista del Medio Oeste norteamericano, L.
Frank Baum, justo después de las elecciones de 1896, cuenta la historia de Dorothy,
una niña perdida en una extraña tierra, lejos de su casa en Kansas. Dorothy (que representa los valores norteamericanos tradicionales) hace tres amigos: un espantapájaros (el agricultor), un leñador de hojalata (el obrero industrial) y un león cuyo rugido
es mayor que su poder (William Jennings Bryan). Juntos, los cuatro atraviesan una
peligrosa carretera hecha de ladrillos amarillos (el patrón oro), esperando encontrar
al Mago que ayudará a Dorothy a volver a casa. Finalmente, llegan a Oz (Washington),
donde todos ven el mundo a través de unas gafas verdes (el dinero). El Mago (William
McKinley) trata de hacer de mago, pero resulta ser un fraude. El problema de Dorothy
solo se resuelve cuando se entera del poder mágico de sus zapatillas de plata.7
Aunque los republicanos ganaron las elecciones de 1896 y Estados Unidos se mantuvo en el patrón oro, los defensores de la plata consiguieron la inflación que querían. En la época de las elecciones, se descubrió oro en Alaska, Australia y Suráfrica.
Además, se inventó el procedimiento del cianuro, lo que facilitó la extracción de oro
del mineral. Estos acontecimientos provocaron un aumento de la oferta monetaria
y de los precios. Entre 1896 y 1910, el nivel de precios subió un 35 por ciento. g
Uno de los beneficios de la inflación
Hasta ahora hemos analizado los numerosos costes de la inflación. Estos costes
llevan a muchos economistas a extraer la conclusión de que los responsables de la
7
La película realizada cuarenta años más tarde ocultó una gran parte de la alegoría al cambiar
las zapatillas de plata de Dorothy por unas de rubí. Para más información sobre este asunto, véase
Henry M. Littlefield, «The Wizard of Oz: Parable on Populism», American Quarterly, 16, primavera
1964, págs. 47-58; y Hugh Rockoff, «The Wizard of Oz as a Monetary Allegory», Journal of Political Economy, 98, agosto 1990, págs. 739-760. Debe señalarse que no existen pruebas directas de que Baum
pretendiera que su obra fuera una alegoría monetaria, por lo que algunas personas creen que los
paralelismos son fruto de la imaginación hiperactiva de los historiadores económicos.
La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales (c.5) / 199
política monetaria deben aspirar a conseguir una inflación nula. Sin embargo,
otros creen que puede ser bueno que haya un poco de inflación, por ejemplo,
un 2 o 3 por ciento al año.
El argumento a favor de una inflación moderada parte de la observación de
que es raro que los salarios nominales bajen: las empresas son reacias a bajar
los salarios nominales de sus trabajadores y los trabajadores son reacios a aceptar que se los bajen. Una reducción de los salarios de un 2 por ciento en un
mundo con una inflación nula es, en términos reales, lo mismo que una subida
del 3 por ciento con una inflación del 5 por ciento, pero los trabajadores no
siempre lo ven así. La reducción de los salarios de un 2 por ciento puede parecer un insulto, mientras que la subida de un 3 por ciento es, al fin y al cabo,
una subida. Los estudios empíricos confirman que los salarios nominales raras
veces bajan.
Este resultado induce a pensar que los mercados de trabajo funcionan mejor
con un poco de inflación. La oferta y la demanda de los diferentes tipos de trabajo
siempre están cambiando. A veces, un aumento de la oferta o una disminución
de la demanda provocan un descenso del salario real de equilibrio de un grupo de
trabajadores. Si no se pueden bajar los salarios nominales, la única forma de bajar
los salarios reales es dejar que sea la inflación la que haga esa labor. Sin inflación,
el salario real permanecerá por encima del nivel de equilibrio, lo que se traducirá
en un aumento del paro.
Por este motivo, algunos economistas sostienen que la inflación «engrasa los
engranajes» de los mercados de trabajo. Basta con un poco de inflación: una tasa
de inflación del 2 por ciento permite que los salarios reales bajen un 2 por ciento
al año, o sea, un 20 por ciento por década, sin una reducción de los salarios nominales. Esas reducciones automáticas de los salarios reales son imposibles con una
inflación nula.8
5.6 La hiperinflación
Suele considerarse que la hiperinflación es una inflación superior a un 50 por
ciento al mes, es decir, algo más de un 1 por ciento al día. Esta tasa de inflación,
acumulada durante muchos meses, provoca elevadísimas subidas del nivel de precios. Una tasa de inflación de un 50 por ciento mensual significa que los precios
8
Para un análisis de este beneficio de la inflación, véase George A. Akerlof, William T. Dickens
y George L. Perry, «The Macroeconomics of Low Inflation», Brookings Papers on Economic Activity,
1996, 1, págs. 1-76. Otro argumento a favor de la inflación positiva es que permite que los tipos de
interés reales sean negativos. Esta cuestión se analiza en el recuadro del capítulo 12 titulado «La
trampa de la liquidez».
200 / Macroeconomía
se multiplican por más de 100 en un año y por más de dos millones en tres años.
Aquí analizamos los costes y las causas de una inflación tan extrema.
Los costes de la hiperinflación
Aunque los economistas se preguntan si los costes de una inflación moderada son
altos o bajos, nadie duda de que la hiperinflación impone un elevado coste a la
sociedad. Este es cualitativamente igual a los costes que hemos analizado antes.
Sin embargo, cuando la inflación alcanza unos niveles extremos, estos costes son
más evidentes porque son muy graves.
Los costes en suela de zapatos que entraña la reducción de las tenencias de
dinero, por ejemplo, son graves cuando hay una hiperinflación. Las empresas dedican mucho tiempo y energías en la gestión de su tesorería cuando el efectivo
pierde su valor rápidamente. Al no dedicar este tiempo y energía a actividades más
valiosas, como las decisiones de producción y de inversión, la hiperinflación hace
que la economía funcione menos eficientemente.
Los costes de menú también son mayores cuando hay una hiperinflación. Las
empresas tienen que modificar los precios tan a menudo que resultan imposibles
las prácticas normales, como la impresión y la distribución de catálogos con unos
precios fijos. Durante la hiperinflación alemana de los años veinte, el camarero de
un restaurante tenía que subirse cada treinta minutos en una mesa para anunciar
los nuevos precios.
Asimismo, durante las hiperinflaciones, los precios relativos no reflejan bien
la verdadera escasez. Al variar los precios tanto y tan a menudo, es difícil para los
clientes buscar el mejor precio. Unos precios muy volátiles y rápidamente crecientes pueden alterar la conducta de muchas maneras. Según un informe, durante la
hiperinflación alemana, cuando los clientes entraban en un bar solían pedir dos
jarras de cerveza. Aunque la segunda perdiera valor al irse calentando, lo perdía
menos deprisa que si el dinero se guardaba en la cartera.
La hiperinflación también distorsiona los sistemas tributarios, pero de una forma bastante distinta a la de una inflación moderada. En la mayoría de los sistemas
hay un retraso entre el momento en el que se devenga un impuesto y el momento
en el que se paga al Estado. Por ejemplo, en muchos países las empresas deben
presentar una declaración de impuestos cada tres meses. Este breve retraso no es
muy importante cuando la inflación es baja. En cambio, durante una hiperinflación, incluso un breve retraso reduce extraordinariamente los ingresos fiscales
reales. Cuando el Estado recibe el dinero, este ha perdido valor. Por ese motivo,
una vez que comienzan las hiperinflaciones, los ingresos fiscales reales del Estado
suelen disminuir significativamente.
La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales (c.5) / 201
Las causas de la hiperinflación
¿Por qué comienzan las hiperinflaciones y cómo acaban? Esta pregunta puede responderse en diferentes niveles.
La respuesta más evidente es
que las hiperinflaciones se deben
a un excesivo crecimiento de la
oferta monetaria. Cuando el banco central imprime dinero, sube
el nivel de precios. Cuando lo imprime deprisa, el resultado es una Ya le dije que el Fed debería haber sido más estricto.
hiperinflación. Para detenerla, al
banco central le basta con reducir la tasa de crecimiento del dinero.
Sin embargo, esta respuesta es incompleta, pues no explica por qué en las
economías hiperinflacionistas los bancos centrales deciden imprimir tanto dinero. Para abordar esta cuestión más profunda, debemos desviar la atención de
la política monetaria a la fiscal. La mayoría de las hiperinflaciones comienzan
cuando el Estado no tiene suficientes ingresos fiscales para cubrir sus gastos.
Aunque prefiriera financiar este déficit presupuestario emitiendo deuda, puede
encontrarse con que se le niegan los préstamos debido, por ejemplo, a que los
prestatarios consideran que es muy arriesgado prestar a este Estado. Para cubrir
el déficit creciente, el Gobierno recurre al único mecanismo del que dispone:
la impresión de más dinero. El resultado es un rápido crecimiento del dinero y
una hiperinflación.
The New Yorker Collection 1997 Robert Mankoff de cartoonbank.com. Reservados todos los derechos de reproducción.
Por último, no debemos subestimar la clara incomodidad de vivir con una
hiperinflación. Cuando llevar dinero para la compra es tan pesado como llevar
la propia compra a casa, el sistema monetario no está haciendo todo lo posible
para facilitar los intercambios. En estas circunstancias, los gobiernos tratan
de resolver este problema añadiendo un número cada vez mayor de ceros al
dinero-papel, con frecuencia no consiguen ir al mismo ritmo que el creciente
nivel de precios.
A la larga, estos costes de la hiperinflación se vuelven intolerables. Con el paso
del tiempo, el dinero pierde su papel como depósito de valor, unidad de cuenta y
medio de cambio. El trueque se vuelve más frecuente, y otras monedas no oficiales
más estables –como los cigarrillos o el dólar estadounidense– comienzan a sustituir naturalmente al dinero oficial.
202 / Macroeconomía
Una vez que esta se encuentra en marcha, los problemas fiscales se agravan aún
más. Como consecuencia del retraso en la recaudación de los impuestos, los ingresos fiscales reales disminuyen a medida que aumenta la inflación. Por consiguiente,
se refuerza la necesidad del Gobierno de recurrir al señoriaje. Una rápida creación
de dinero provoca una hiperinflación, la cual genera un aumento del déficit presupuestario, el cual, a su vez, obliga a una creación aún más rápida de dinero.
El fin de las hiperinflaciones casi siempre coincide con la introducción de reformas fiscales. Una vez que es evidente la magnitud del problema, el Gobierno
acaba consiguiendo la voluntad política necesaria para reducir el gasto público
y subir los impuestos. Estas reformas fiscales reducen la necesidad de señoriaje,
lo que permite reducir el crecimiento del dinero. En consecuencia, aun cuando
la inflación sea siempre y en todo lugar un fenómeno monetario, el fin de una
hiperinflación normalmente también es un fenómeno fiscal.9
CASO PRÁCTICO
La hiperinflación en la Alemania de entreguerras
Tras la Primera Guerra Mundial, Alemania experimentó uno de los casos de hiperinflación más espectaculares de la historia. Al terminar la guerra, los aliados le
exigieron que pagara elevadas indemnizaciones. Estas provocaron déficit fiscales
en Alemania, que el Gobierno alemán financió, en última instancia, imprimiendo
grandes cantidades de dinero.
El panel (a) de la figura 5.6 muestra la cantidad de dinero y el nivel general
de precios existentes en Alemania desde enero de 1922 hasta diciembre de 1924.
Durante este periodo, tanto el dinero como los precios aumentaron a una tasa
asombrosa. Por ejemplo, el precio de un diario, que era de 0,30 marcos en enero
de 1921, subió a un marco en mayo de 1922, a 8 en octubre de 1922, a 100 en
febrero de 1923 y a 1.000 en septiembre de 1923. En el otoño de 1923, los precios
se dispararon realmente: el periódico se vendía por 2.000 marcos el 1 de octubre,
por 20.000 el 15 de octubre, por un millón el 29 de octubre, por 15 millones el
9 de noviembre y por 70 millones el 17 de noviembre. En diciembre de 1923, la
oferta monetaria y los precios se estabilizaron bruscamente.10
9
Para más información sobre estas cuestiones, véase Thomas J. Sargent, «The End of Four Big
Inflations», en Robert Hall (comp.), Inflation, Chicago, University of Chicago Press, 1983, págs. 41-98;
y Rudiger Dornbusch y Stanley Fischer, «Stopping Hyperinflations: Past and Present», Weltwirtschaftliches Archiv, 122, abril 1986, págs. 1-47.
10
Los datos sobre los precios de los periódicos proceden de Michael Mussa, «Sticky Individual
Prices and the Dynamics of the General Price Level», Carnegie-Rochester Conference on Public Policy, 15,
otoño, 1981, págs. 271-296.
La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales (c.5) / 203
10
1016
1020
1014
Nivel de precios
(escala derecha)
1018
1016
1014
1012
1010
Oferta monetaria
(escala izquierda)
108
1012
106
1010
104
108
1922
1923
1924
Nivel de precios (índice 1913 = 100)
Oferta monetaria (marcos de papel)
(a) El dinero y los precios
22
102
1925
Año
(b) La inflación y los saldos monetarios reales
Saldos reales
(escala izquierda)
Tasa mensual de inflación
(escala derecha)
100
100,000
10,000
80
1,000
60
100
40
10
20
0
1922
1923
1924
0
1925
Año
Figura 5.6. El dinero y los precios en la Alemania de entreguerras. El panel (a)
muestra la oferta monetaria y el nivel de precios en Alemania desde enero de
1922 hasta diciembre de 1924. Los inmensos aumentos de la oferta monetaria
y del nivel de precios muestran espectacularmente las consecuencias de imprimir grandes cantidades de dinero. El panel (b) muestra la inflación y los saldos
monetarios reales. Al aumentar la inflación, los saldos monetarios reales disminuyeron. Cuando terminó la inflación en 1923, los saldos monetarios reales aumentaron.
Fuente: Adaptado de Thomas J. Sargent, «The End of Four Big Inflations», en Robert
Hall (comp.), Inflation, Chicago, University of Chicago Press, 1983, págs. 41-98.
Tasa mensual de inflación
(escala logarítmica)
Índice de saldos reales inflación
(enero 1922 = 100)
120
204 / Macroeconomía
De la misma manera que los problemas fiscales fueron la causa de la hiperinflación alemana, fue una reforma fiscal la que acabó con ella. A finales de 1923,
el número de funcionarios públicos se redujo en un tercio y las indemnizaciones
se suspendieron temporalmente y acabaron reduciéndose. Al mismo tiempo, se
sustituyó el antiguo banco central, el Reichsbank, por uno nuevo, el Rentenbank.
Este se comprometió a no financiar al Estado imprimiendo dinero.
Según nuestro análisis teórico de la demanda de dinero, el fin de una hiperinflación debería provocar un aumento de los saldos monetarios reales, pues disminuye el coste de tener dinero. El panel (b) de la figura 5.6 muestra que los saldos
monetarios reales disminuyeron en Alemania al aumentar la inflación y que aumentaron de nuevo al disminuir esta. Sin embargo, el aumento de los saldos monetarios reales no fue inmediato. Tal vez su ajuste al coste de la tenencia de dinero
sea un proceso gradual o quizá la gente tardó tiempo en creer que la inflación
temida había acabado realmente, por lo que la inflación esperada disminuyó más
gradualmente que la inflación efectiva. g
CASO PRÁCTICO
La hiperinflación en Zimbabue
En 1980, tras años de dominio colonial, la antigua colonia británica de Rodesia se
convirtió en la nueva nación africana de Zimbabue. Se introdujo una nueva moneda, el dólar zimbabuense, para sustituir al dólar rodesiano. Durante la primera
década, la inflación fue moderada en la nueva nación: de entre el 10 y el 20 por
ciento al año. Sin embargo, la situación iba a cambiar pronto.
El héroe del movimiento de independencia de Zimbabue fue Robert Mugabe.
En las elecciones generales de 1980, se convirtió en el primer primer ministro del
país y más tarde, tras una reorganización del Gobierno, en su presidente. Continuó ganando las elecciones durante años. Sin embargo, cuando fue reelegido
en 2008, muchos dijeron que se había cometido fraude electoral y los votantes
que apoyaron a los candidatos rivales fueron objeto de amenazas. A los ochenta
y cuatro años de edad, Mugabe ya no era tan popular como antes, pero no daba
muestra alguna de estar dispuesto a abandonar el poder.
A lo largo de todos sus mandatos, su filosofía económica fue marxista y uno de
sus objetivos fue redistribuir la riqueza. Durante la década de 1990, su Gobierno
inició una serie de reformas agrarias con el pretendido propósito de redistribuir
la tierra de la minoría blanca que gobernaba Zimbabue en la era colonial en favor
de la población negra, privada históricamente del derecho al voto. Uno de los
resultados de esta reforma fue la corrupción generalizada. Muchas explotaciones
agrícolas abandonadas y expropiadas a los blancos acabaron en manos de minis-
La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales (c.5) / 205
tros y de altos cargos del Gobierno. Otra consecuencia fue una considerable disminución de la producción agrícola. La productividad cayó, ya que muchos de los
agricultores blancos que tenían experiencia huyeron del país.
La disminución de la producción de la economía provocó una caída de los
ingresos fiscales. El Gobierno respondió a esta caída de los ingresos imprimiendo dinero para pagar los sueldos de los funcionarios públicos. Como predice
la teoría económica clásica, la expansión monetaria provocó un aumento de la
inflación.
Mugabe trató de hacer frente a la inflación imponiendo controles de precios.
Una vez más, el resultado era predecible: la escasez de muchos bienes y el crecimiento de una economía sumergida en la que se evadían los controles de precios
y la recaudación de impuestos. Los ingresos fiscales disminuyeron aún más, lo cual
originó una expansión monetaria aún mayor y una inflación todavía más alta. En
julio de 2008, la tasa de inflación declarada oficialmente era de 231 millones por
ciento. Según otros observadores, era aún más elevada.
Las repercusiones de la hiperinflación fueron generales. En un artículo publicado en el Washington Post, un ciudadano zimbabuense describe así la situación:
«Si no consigues cobrar una factura en 48 horas, no merece la pena cobrarla, ya
que no vale nada. Siempre que recibimos dinero, tenemos que gastarlo inmediatamente, ir a comprar lo que podamos. Nuestra pensión se destruyó hace años.
A nadie nos quedan ahorros».
La hiperinflación zimbabuense acabó finalmente en marzo de 2009, cuando el
Gobierno abandonó su propia moneda. El dólar norteamericano se convirtió en la
moneda oficial del país. La inflación se estabilizó rápidamente. Zimbabue seguía
teniendo problemas, pero al menos la hiperinflación no era uno de ellos. g
5.7 Conclusiones: la dicotomía clásica
Tanto en este capítulo como en el anterior, hemos estudiado el significado del
dinero y la influencia de la oferta monetaria en la inflación y en algunas otras
variables. Este análisis se basa en nuestro modelo de la renta nacional del capítulo 3. Demos ahora un paso atrás y examinemos un supuesto clave que ha estado
implícito en nuestro análisis.
En el capítulo 3, explicamos muchas variables macroeconómicas. Algunas eran
cantidades, como el PIB real y el stock de capital; otras eran precios relativos, como
el salario real y el tipo de interés real. Pero todas estas variables tenían una cosa
en común: medían una cantidad física (en lugar de monetaria). El PIB real es la
cantidad de bienes producidos en un año y el stock de capital es la cantidad de
máquinas y estructuras existentes en un determinado momento. El salario real es
206 / Macroeconomía
la cantidad de producción que obtiene un trabajador por cada hora de trabajo y el
tipo de interés real es la cantidad de producción que obtiene una persona en
el futuro prestando una unidad de producción hoy. Todas las variables medidas en unidades físicas, como las cantidades y los precios relativos, se denominan
variables reales.
En este capítulo, hemos examinado variables nominales, es decir, variables expresadas en dinero. La economía tiene muchas variables nominales, como el nivel
de precios, la tasa de inflación y el salario monetario que gana una persona.
A primera vista, tal vez parezca sorprendente que hayamos podido explicar las
variables reales sin introducir variables nominales o la existencia de dinero. En el
capítulo 3 hemos estudiado el nivel de producción de la economía y su asignación
sin mencionar la tasa de inflación. Nuestra teoría del mercado de trabajo explicaba el salario real sin explicar el salario nominal.
Los economistas llaman dicotomía clásica a esta distinción teórica entre las
variables reales y las nominales. Es el sello distintivo de la teoría macroeconómica
clásica. La dicotomía clásica es una idea importante, porque simplifica extraordinariamente la teoría económica. En particular, nos permite examinar variables
reales, como hemos hecho, prescindiendo de las variables nominales. La dicotomía clásica se debe, en la teoría clásica, a que las variaciones de la oferta monetaria no influyen en las variables reales. Esta falta de relevancia del dinero sobre
las variables reales se denomina neutralidad monetaria. Para muchos fines –en
concreto, para estudiar cuestiones a largo plazo– la neutralidad monetaria es más
o menos correcta.
Sin embargo, no describe totalmente el mundo en el que vivimos. A partir del
capítulo 10, analizaremos las desviaciones del modelo clásico y de la neutralidad
monetaria. Estas desviaciones son fundamentales para comprender muchos fenómenos macroeconómicos, como las fluctuaciones económicas a corto plazo.
Resumen
1. La teoría cuantitativa del dinero establece que el PIB nominal es proporcional
a la cantidad de dinero. Como los factores de producción y la función de producción determinan el PIB real, la teoría cuantitativa implica que el nivel de
precios es proporcional a la cantidad de dinero. Por tanto, la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero determina la tasa de inflación.
2. El señoriaje son los ingresos que obtiene el Estado imprimiendo dinero. Es un
impuesto sobre las tenencias de dinero. Aunque es cuantitativamente pequeño
en la mayoría de las economías, suele ser una importante fuente de ingresos
del Estado en las economías que padecen una hiperinflación.
La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales (c.5) / 207
3. El tipo de interés real es el tipo de interés nominal (el tipo de interés que normalmente se publica) corregido para tener en cuenta los efectos de la inflación. El
tipo de interés real ex post se basa en la inflación efectiva, mientras que el tipo de
interés real ex ante se basa en la inflación esperada. El efecto de Fisher dice que
el tipo de interés nominal varía en la misma cuantía que la inflación esperada.
4. El tipo de interés nominal es el coste de tener dinero. Por consiguiente, sería
de esperar que la demanda de dinero dependiera del tipo de interés nominal.
En este caso, el nivel de precios depende tanto de la cantidad actual de dinero
como de las cantidades esperadas de dinero en el futuro.
5. Los costes de la inflación esperada son los costes en suela de zapatos, los costes
de menú, el coste de la variabilidad de los precios relativos, las distorsiones de
los impuestos y la incomodidad de realizar correcciones para tener en cuenta
la inflación. Además, la inflación imprevista provoca redistribuciones arbitrarias de la riqueza entre los deudores y los acreedores. Uno de los posibles beneficios de la inflación es que mejora el funcionamiento de los mercados de
trabajo al permitir que los salarios reales alcancen niveles de equilibrio sin una
reducción de los salarios nominales.
6. Durante las hiperinflaciones, se agrava la mayoría de los costes de la inflación.
Las hiperinflaciones comienzan cuando los gobiernos financian grandes déficit presupuestarios imprimiendo dinero. Acaban cuando se introducen reformas fiscales que eliminan la necesidad de recurrir al señoriaje.
7. Según la teoría económica clásica, el dinero es neutral: la oferta monetaria no
afecta a las variables reales. Por tanto, la teoría clásica nos permite ver cómo se
determinan las variables reales sin hacer referencia alguna a la oferta monetaria. El equilibrio del mercado de dinero determina, pues, el nivel de precios y,
como consecuencia, todas las demás variables nominales. Esta distinción teórica entre las variables reales y las nominales se denomina dicotomía clásica.
Conceptos clave
Inflación
Hiperinflación
Ecuación cuantitativa
Velocidad-transacciones del dinero
Velocidad-renta del dinero
Saldos monetarios reales
Función de demanda de dinero
Teoría cuantitativa del dinero
Señoriaje
Tipos de interés nominales y reales
Ecuación de Fisher y efecto de Fisher
Tipos de interés reales ex ante y ex post
Costes en suela de zapatos
Costes de menú
Variables reales y nominales
Dicotomía clásica
Neutralidad monetaria
208 / Macroeconomía
Preguntas de repaso
1. Formule la ecuación cuantitativa y explíquela.
2. ¿Qué implica el supuesto de la velocidad constante?
3. ¿Quién paga el impuesto de la inflación?
4. Si la inflación sube de 6 a 8 por ciento, ¿qué ocurre con los tipos de interés
reales y nominales según el efecto de Fisher?
5. Enumere todos los costes de la inflación que se le ocurran y clasifíquelos de
acuerdo con la importancia que crea que tienen.
6. Explique el papel de la política monetaria y fiscal en el origen y la terminación
de las hiperinflaciones.
7. Defina los términos variable real y variable nominal y ponga un ejemplo de cada
una.
Problemas y aplicaciones
1. En el país de Wiknam, la velocidad del dinero es constante. El PIB real crece
un 5 por ciento al año, la cantidad de dinero crece un 14 por ciento al año
y el tipo de interés nominal es del 11 por ciento. ¿Cuál es el tipo de interés
real?
2. En un artículo de prensa publicado hace tiempo se decía que la economía de
Estados Unidos estaba experimentando una baja tasa de inflación. Se afirmaba que «una baja inflación tiene un inconveniente: 45 millones de pensionistas y otros beneficiarios verán que sus ingresos solo suben un 2,8 por ciento el
próximo año».
a) ¿Por qué afecta la inflación a la subida de las pensiones y de otras prestaciones?
b) ¿Es este efecto un coste de la inflación, como sugiere el artículo? ¿Por qué
sí o por qué no?
3. Suponga que un país tiene una función de demanda de dinero (M/P)d = kY,
donde k es un parámetro constante. La oferta monetaria crece un 12 por ciento al año y la renta real crece un 4 por ciento al año.
a) ¿Cuál es la tasa media de inflación?
b) ¿Cuál sería la inflación si el crecimiento de la renta real fuera mayor? Explique su respuesta.
c) ¿Cómo interpreta el parámetro k? ¿Cuál es su relación con la velocidad del
dinero?
d) Suponga que en lugar de tener una función constante de demanda de dinero, la velocidad del dinero de esta economía creciera continuamente debi-
La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales (c.5) / 209
do a las innovaciones financieras. ¿Cómo afectaría eso a la tasa de inflación?
Explique su respuesta.
4. Durante la Segunda Guerra Mundial, tanto Alemania como Inglaterra tenían
planes para fabricar un arma de papel: cada uno imprimió la moneda del otro
con la intención de tirar grandes cantidades desde los aviones. ¿Por qué podría
haber sido eficaz esta arma?
5. Suponga que la función de demanda de dinero toma la forma
(M/P)d = L(i, Y ) = Y/(5i )
a) Si la producción crece a la tasa g, ¿a qué tasa crecerá la demanda de saldos reales (suponiendo que los tipos de interés nominales se mantienen
constantes?
b) ¿Cuál es la velocidad del dinero en esta economía?
c) Si la inflación y los tipos de interés nominales se mantienen constantes,
¿crecerá la velocidad? En caso afirmativo, ¿a qué tasa?
d) ¿Cómo afectará un aumento permanente (único) del nivel de los tipos de
interés al nivel de velocidad? ¿Cómo afectará a la tasa posterior de crecimiento de la velocidad?
6. Explique y clasifique el coste de inflación en cada uno de los escenarios siguientes:
a) Como la inflación ha aumentado, la empresa L.L. Bean decide sacar un
nuevo catálogo trimestralmente en lugar de anualmente.
b) La abuela se asegura una renta vitalicia por 100.000 euros en una compañía
de seguros, que promete pagarle 10.000 euros al año durante el resto de su
vida. Después de comprarla, le sorprende que la elevada inflación triplique
el nivel de precios durante los próximos años.
c) María vive en una economía en la que hay hiperinflación. Todos los días
después de cobrar, va a la tienda lo más rápidamente posible para poder
gastar el dinero antes de que pierda valor.
d) Gabriel vive en una economía en la que la tasa de inflación es del 10 por
ciento. El año pasado, obtuvo un rendimiento de 50.000 euros por su cartera de acciones y bonos. Como su tipo impositivo es del 20 por ciento, pagó
10.000 euros al Estado.
e) Su padre le dice que cuando tenía su edad, solo ganaba 3 euros por hora.
Sugiere que usted tiene suerte por tener un trabajo en el que gana 7 euros
por hora.
7. Cuando Calvin Coolidge era vicepresidente de Estados Unidos y estaba pronunciando un discurso sobre las cuentas públicas, dijo que «la inflación es un
fracaso». ¿Qué pudo querer decir con eso? ¿Está usted de acuerdo? ¿Por qué sí
o por qué no? ¿Es importante si la inflación es esperada o imprevista?
210 / Macroeconomía
8. Algunos historiadores económicos han señalado que durante el periodo del
patrón oro, era sumamente probable que se descubriera oro tras una larga
deflación (un ejemplo son los descubrimientos de 1896). ¿Por qué podría
ser cierto?
La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales (c.5) / 211
APÉNDICE
El modelo de Cagan: cómo influye el dinero actual y futuro en el nivel de precios
En este capítulo, hemos mostrado que si la cantidad demandada de saldos monetarios reales depende del coste de tener dinero, el nivel de precios depende tanto
de la oferta monetaria actual como de la futura. En este apéndice desarrollamos el
modelo de Cagan para mostrar más explícitamente esta dependencia.11
Para simplificar lo más posible el análisis matemático, postulamos una función
de demanda de dinero que es lineal en los logaritmos naturales de todas las variables. La función de demanda de dinero es
mt – pt = – γ(pt + 1 – pt ),
[A1]
donde mt es el logaritmo de la cantidad de dinero en el momento t; pt es el logaritmo del nivel de precios en el momento t; y γ es un parámetro que rige la sensibilidad de la demanda de dinero a la tasa de inflación. De acuerdo con la propiedad
de los logaritmos, mt – pt es el logaritmo de los saldos monetarios reales y pt + 1 – pt
es la tasa de inflación registrada entre el periodo t y el periodo t + 1. Esta ecuación
establece que si la inflación sube un punto porcentual, los saldos monetarios reales disminuyen γ por ciento.
Hemos aceptado algunos supuestos al formular la demanda de dinero de esta
forma. En primer lugar, al excluir el nivel de producción como determinante de
la demanda de dinero, estamos suponiendo implícitamente que es constante. En
segundo lugar, al incluir la tasa de inflación en lugar del tipo de interés nominal,
suponemos que el tipo de interés real es constante. En tercer lugar, al incluir la
inflación efectiva en lugar de la esperada, suponemos que la previsión es perfecta.
Todos estos supuestos se postulan para simplificar el análisis, lo más posible.
Queremos resolver la ecuación A1 para expresar el nivel de precios en función
del dinero actual y futuro. Para ello, obsérvese que la ecuación A1 puede expresarse de la forma siguiente:
( ) ( )
γ
1
pt = ––––– mt + ––––– pt + 1.
1+γ
1+γ
[A2]
Esta ecuación establece que el nivel actual de precios, pt, es una media ponderada
de la oferta monetaria actual, mt, y el nivel de precios del próximo periodo, p`t+1.
Este se determina de la misma forma que el nivel de precios de este periodo:
11
Este modelo se deriva de Phillip Cagan, «The Monetary Dynamics of Hyperinflation», en
Milton Friedman (comp.), Studies in the Quantity Theory of Money, Chicago, University of Chicago
Press, 1956.
212 / Macroeconomía
( )
( )
1
γ
pt + 1 = ––––– mt +1 + ––––– pt + 2.
1+γ
1+γ
[A3]
Utilizando la ecuación A3 para sustituir pt + 1 en la ecuación A2, tenemos que
1
γ
γ2
pt = ––––– mt + –––––– mt + 1 + ––––––––
p .
1+γ
(1 + γ)
(1 + γ)2 t + 2
[A4]
La ecuación A4 establece que el nivel actual de precios es una media ponderada
de la oferta monetaria actual, de la oferta monetaria del próximo periodo y del
nivel de precios del periodo siguiente. Una vez más, el nivel de precios de t + 2 se
determina como en la ecuación A2:
( )
( )
γ
1
pt + 2 = ––––– mt +2 + ––––– pt + 3.
1+γ
1+γ
[A5]
Ahora introduciendo la ecuación A5 en la A4, tenemos que
1
γ
γ2
γ3
pt = ––––– mt + ––––––––
m
+
––––––––
m
+
––––––––
p .
1+γ
(1 + γ)2 t + 1 (1 + γ)3 t + 2 (1 + γ)3 t + 3
[A6]
El lector seguramente habrá descubierto ya la forma de proceder: podemos continuar utilizando la ecuación A2 para sustituir el futuro nivel de precios. Si lo hacemos un número infinito de veces, observamos que
( )[ ( )
( )
( )
]
γ
γ 2
γ 3
1
[A7]
pt = ––––– mt + –––––– mt + 1 + –––––– mt + 2 + ––––– mt + 3 + … .
1+γ
1+γ
1+γ
1+γ
donde «…» indica un número infinito de términos análogos. Según la ecuación
A7, el nivel actual de precios es una media ponderada de la oferta monetaria actual y todas las ofertas monetarias futuras.
Obsérvese la importancia de γ, que es el parámetro que rige la sensibilidad de
los saldos monetarios reales a la inflación. Las ponderaciones de las ofertas monetarias futuras disminuyen geométricamente a la tasa γ/(1 + γ). Si el valor de γ es
bajo, entonces también lo es el de γ/(1 + γ), por lo que las ponderaciones disminuyen rápidamente. En este caso, la oferta monetaria actual es el principal determinante del nivel de precios (de hecho, si γ es cero, obtenemos la teoría cuantitativa
del dinero: el nivel de precios es proporcional a la oferta monetaria actual y las
futuras ofertas de dinero no cuentan en absoluto). Si el valor de γ es alto, γ/(1 + γ)
es cercano a 1, por lo que las ponderaciones disminuyen lentamente. En este caso,
las ofertas monetarias futuras desempeñan un papel clave en la determinación del
nivel actual de precios.
La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales (c.5) / 213
Por último, abandonemos el supuesto de previsión perfecta. Si el futuro no se
conoce con seguridad, debemos formular la función de demanda de dinero de la
manera siguiente:
mt – pt = – γ(Ept + 1 – pt),
[A8]
donde Ept + 1 es el nivel esperado de precios. La ecuación A8 establece que los saldos monetarios reales dependen de la inflación esperada. Siguiendo unos pasos
similares a los anteriores, podemos demostrar que
( )[ ( )
( )
( )
]
2
γ
γ
γ 3
1
pt = ––––– mt + –––––– Emt + 1 + –––––– Emt + 2 + ––––– Emt + 3 + … . [A9]
1+γ
1+γ
1+γ
1+γ
La ecuación A9 establece que el nivel de precios depende de la oferta monetaria
actual y de las ofertas monetarias futuras esperadas.
Algunos economistas utilizan este modelo para argumentar que la credibilidad es importante para acabar con una hiperinflación. Como el nivel de
precios depende tanto del dinero presente como del dinero futuro esperado, la inflación depende tanto del crecimiento actual del dinero como de su
crecimiento futuro esperado. Por consiguiente, para acabar con una elevada
inflación, debe disminuir tanto el crecimiento del dinero como el crecimiento
esperado de este. Las expectativas dependen, a su vez, de la credibilidad, es decir, de la percepción de que el banco central esté realmente decidido a adoptar
una nueva política más estable.
¿Cómo puede conseguir un banco central esa credibilidad en medio de una hiperinflación? Normalmente eliminando la causa subyacente de la hiperinflación,
es decir, la necesidad de recurrir al señoriaje. Por tanto, a menudo es necesaria
una reforma fiscal creíble para introducir un cambio creíble en la política monetaria. Esta reforma fiscal podría adoptar la forma de una reducción del gasto público
y de un aumento de la independencia política del banco central. La disminución
del gasto reduce la necesidad inmediata de recurrir al señoriaje. El aumento de la
independencia permite al banco central oponerse a las demandas del Gobierno
de señoriaje.
Más problemas y aplicaciones
1. En el modelo de Cagan, si se espera que crezca la oferta monetaria a una tasa
constante µ (de tal manera que Emt+s = mt + sµ), puede demostrarse que la ecuación A9 implica que pt = mt + γµ.
a) Interprete este resultado.
214 / Macroeconomía
b) ¿Qué ocurre con el nivel de precios pt cuando la oferta monetaria mt varía
manteniendo constante la tasa de crecimiento del dinero µ?
c) ¿Qué ocurre con el nivel de precios pt cuando la tasa de crecimiento del
dinero µ varía manteniendo constante la oferta monetaria actual mt?
d) Si un banco central está a punto de reducir la tasa de crecimiento del dinero µ pero quiere mantener constante el nivel de precios pt , ¿qué debe
hacer con mt ? ¿Cree usted que puede surgir algún problema práctico si se
sigue esa política?
e) ¿Cómo varían sus respuestas anteriores en el caso especial en el que la demanda de dinero no depende de la tasa esperada de inflación (por lo que γ = 0)?
6
La economía abierta
El comercio no ha arruinado jamás a ninguna nación.
Benjamín Franklin
Aun cuando nunca abandonemos nuestra ciudad, participamos activamente en la
economía mundial. Por ejemplo, cuando vamos a la tienda de alimentación, podemos elegir entre las manzanas españolas y las uvas producidas en Chile. Cuando
hacemos un depósito en nuestro banco local, este puede prestar esos fondos
a nuestro vecino o a una empresa japonesa que está construyendo una fábrica
fuera de Tokio. Como nuestra economía está integrada con otras muchas de todo
el mundo, los consumidores tienen más bienes y servicios entre los que elegir y los
ahorradores tienen más oportunidades para invertir su riqueza.
En los capítulos anteriores, hemos simplificado nuestro análisis suponiendo
que la economía estaba cerrada. Sin embargo, en la realidad, la mayoría de las economías están abiertas: exportan bienes y servicios a otros países, importan bienes y
servicios de otros países y piden y conceden préstamos en los mercados financieros
mundiales. La figura 6.1 da alguna idea de la importancia de estas relaciones internacionales mostrando las importaciones y las exportaciones de diez grandes países
industriales en porcentaje de su PIB. Como muestra la figura, las exportaciones de
Estados Unidos representan alrededor de un 9 por ciento del PIB y las importaciones alrededor de un 14 por ciento. El comercio es incluso más importante en otros
muchos países; por ejemplo, en Canadá y China las importaciones y las exportaciones representan alrededor de un cuarto del PIB y en Alemania alrededor de un
tercio. En estos países, el comercio internacional es fundamental para analizar el
desarrollo económico y formular la política económica.
El cuadro 6.1 muestra las importaciones y exportaciones de varios países latinoamericanos en porcentaje del PIB y la evolución de su coeficiente de apertura
en las últimas tres décadas. En general, se observa un aumento significativo de este
coeficiente con el paso del tiempo.
216 / Macroeconomía
Cuadro 6.1. (a) PIB, importaciones y exportaciones: países
de Latinoamérica en 2012
Argentina
Bolivia
Brasil
Chile
Colombia
Costa Rica
Ecuador
El Salvador
Guatemala
Honduras
México
Nicaragua
Panamá
Paraguay
Perú
República Dominicana
Uruguay
Venezuela
PIB
(miles de millones
de dólares)
Importaciones/PIB
(porcentaje)
Exportaciones/PIB
(porcentaje)
475
27
2.253
268
370
45
85
24
51
18
1.177
11
36
26
197
59
49
382
16,5
35,0
13,9
32,9
19,5
42,3
33,4
46,6
37,5
69,1
35,9
49,3
75,2
46,9
24,0
35,7
29,7
18,8
19,1
36,1
13,0
33,7
18,3
37,5
31,0
28,2
26,3
47,8
33,6
74,4
79,0
49,6
26,2
27,5
26,3
25,1
Cuadro 6.1. (b) (Import.+Export.)/PIB a través del tiempo: países de Latinoamérica
(Exportaciones+Importaciones)/PIB
1980 (porcentaje)
1990 (porcentaje)
2012 (porcentaje)
Argentina
Bolivia
Brasil
Chile
Colombia
Costa Rica
Ecuador
El Salvador
Guatemala
Honduras
México
Nicaragua
Panamá
Paraguay
Perú
República Dominicana
Uruguay
Venezuela
11,5
46,8
20,4
40,8
31,8
63,3
52,0
67,4
47,1
80,3
23,7
67,5
186,9
44,0
41,8
48,1
35,7
50,6
Fuente: Banco Mundial, World Development Indicators.
15,0
46,7
15,2
66,0
35,4
76,0
65,0
49,8
45,9
76,1
38,3
71,3
165,4
72,7
29,6
77,5
41,6
59,6
35,7
71,2
26,9
66,6
37,8
79,7
64,4
74,8
63,8
116,8
69,6
123,7
154,2
93,5
50,2
63,2
55,9
43,9
La economía abierta (c.6) / 217
En este capítulo, iniciamos nuestro estudio macroeconómico de una economía
abierta. Comenzamos en el apartado 6.1 abordando las cuestiones de medición.
Para comprender cómo funciona una economía abierta, debemos comprender
las variables macroeconómicas clave que miden las relaciones entre los países. Las
identidades contables revelan una idea clave: el movimiento internacional de bienes y servicios siempre va acompañado de un movimiento equivalente de fondos
para financiar la acumulación de capital.
En el apartado 6.2, examinamos los determinantes de estos movimientos internacionales. Desarrollamos un modelo de la pequeña economía abierta que
corresponde a nuestro modelo de la economía cerrada del capítulo 3. El modelo muestra los factores que determinan el hecho de que un país sea un prestatario o un prestamista en los mercados mundiales y cómo afectan las medidas
interiores y extranjeras a los movimientos de capitales y de bienes.
45
40
Porcentaje del PIB
35
30
25
20
15
10
5
0
Canadá Francia Alemania Italia
Japón
Importaciones
Exportaciones
Reino Estados
Unido Unidos
Brasil
China
India
Figura 6.1. Las importaciones y las exportaciones en porcentaje de la producción: 2010. Aunque el comercio internacional es importante para Estados Unidos, es incluso más vital para otros países.
Fuente: Fondo Monetario Internacional.
En el apartado 6.3 ampliamos el modelo para analizar los precios a los que
un país compra y vende en los mercados mundiales. Vemos qué determina el
precio de los bienes interiores en relación con los extranjeros. También vemos
qué determina la relación a la que se intercambia la moneda nacional por monedas extranjeras. Nuestro modelo muestra cómo influyen las medidas comerciales
proteccionistas –es decir, las medidas destinadas a proteger a las industrias nacio-
218 / Macroeconomía
nales de la competencia extranjera– en el volumen de comercio internacional y
en el tipo de cambio.
6.1 Los flujos internacionales de capitales y de bienes
La diferencia macroeconómica clave entre las economías abiertas y las cerradas se
halla en que en una economía abierta el gasto del país en un año determinado no
tiene por qué ser igual a su producción de bienes y servicios. Un país puede gastar
más de lo que produce pidiendo préstamos a otros países o puede gastar menos
de lo que produce y prestar la diferencia a otros países. Para comprenderlo mejor,
examinemos de nuevo la contabilidad nacional, que analizamos por primera vez
en el capítulo 2.
El papel de las exportaciones netas
Consideremos el gasto en bienes y servicios producidos en una economía. En una
economía cerrada, toda la producción se vende en el propio país y el gasto se divide en tres componentes: consumo, inversión y compras del Estado. En una economía abierta, parte de la producción se vende en el propio país y parte se exporta
para venderla en el extranjero. El gasto en bienes y servicios producidos en una
economía abierta, Y, puede dividirse en cuatro componentes:
•
•
•
•
C i, consumo de bienes y servicios interiores
I i, inversión en bienes y servicios interiores
G i, compras de bienes y servicios por parte del Estado
EX, exportaciones de bienes y servicios interiores.
La división del gasto en estos componentes se expresa en la identidad
Y = C i + I i + G i + EX.
La suma de los tres primeros términos, C i + I i + Gi, es el gasto del país en bienes
y servicios producidos en el país. El cuarto, EX, es el gasto extranjero en bienes y
servicios producidos en el país.
Ahora queremos que esta identidad nos resulte más útil. Para ello, obsérvese
que el gasto interior en todos los bienes y servicios es la suma del gasto interior en
bienes y servicios interiores y en bienes y servicios extranjeros. Por tanto, el consumo
total, C, es igual al consumo de bienes y servicios interiores, C i, más el consumo de
bienes y servicios extranjeros, C e; la inversión total, I, es igual a la inversión en bie-
La economía abierta (c.6) / 219
nes y servicios interiores, I i, más la inversión en bienes y servicios extranjeros, I e;
y las compras totales del Estado, G, son iguales a las compras de bienes y servicios
interiores por parte del Estado, G i, más las compras de bienes y servicios extranjeros por parte del Estado, G e. Luego,
C = C i + Ce
I = Ii + Ie
G = Gi + Ge.
Introducimos estas tres ecuaciones en la identidad anterior:
Y = (C – C e ) + (I – I e ) + (G – G e ) + EX.
Reordenando los términos, tenemos que
Y = C + I + G + EX – (C e + I e + G e ).
La suma del gasto interior en bienes y servicios extranjeros (C e + I e + G e) es el gasto
en importaciones (IM). Por consiguiente, podemos expresar la identidad de la
contabilidad nacional de la manera siguiente:
Y = C + I + G + EX – IM.
Como el gasto en importaciones se incluye en el gasto interior (C + I + G), y como
los bienes y servicios importados del extranjero no forman parte de la producción
de un país, esta ecuación resta el gasto en importaciones. Definiendo las exportaciones netas como las exportaciones menos las importaciones (XN = EX – IM), la
identidad se convierte en
Y = C + I + G + XN.
Esta ecuación establece que el gasto en la producción interior es la suma del consumo, la inversión, las compras del Estado y las exportaciones netas. Esta es la
forma de la identidad de la contabilidad nacional más frecuente; debería resultar
familiar, ya que la vimos en el capítulo 2.
La identidad de la contabilidad nacional muestra la relación entre la producción interior, el gasto interior y las exportaciones netas. En particular,
XN
=
Y
– (C + I + G)
Exportaciones netas = Producción – Gasto interior.
Esta ecuación muestra que en una economía abierta el gasto interior no tiene que
ser igual a la producción de bienes y servicios. Si la producción es superior al gasto
220 / Macroeconomía
interior, exportamos la diferencia: las exportaciones netas son positivas. Si la producción es
inferior al gasto interior, importamos la diferencia: las exportaciones netas son negativas.
Los flujos internacionales de capitales y la balanza comercial
En una economía abierta, al igual que en la economía cerrada que analizamos en
el capítulo 3, los mercados financieros y los de bienes están estrechamente relacionados entre sí. Para ver la relación, debemos expresar la identidad de la contabilidad nacional en función del ahorro y la inversión. Comenzamos con la identidad
Y = C + I + G + XN.
Restando C y G de los dos miembros, obtenemos:
Y – C – G = I + XN.
Recordemos que en el capítulo 3 vimos que Y – C – G es el ahorro nacional S, que
es la suma del ahorro privado, Y – T – C, y el ahorro público, T – G, donde T representa los impuestos. Por tanto,
S = I + XN.
Restando I de los dos miembros de la ecuación, podemos formular la identidad de
la contabilidad nacional de la manera siguiente:
S – I = XN.
Esta formulación de la identidad de la contabilidad nacional muestra que las exportaciones netas de una economía siempre deben ser iguales a la diferencia entre
su ahorro y su inversión.
Examinemos más detenidamente cada una de las partes de esta identidad. La
fácil es el segundo miembro, XN, que es simplemente nuestras exportaciones netas de bienes y servicios. También recibe el nombre de balanza comercial porque
nos indica cuánto se aleja nuestro comercio de bienes y servicios de la igualdad de
las importaciones y las exportaciones.
El primer miembro es la diferencia entre el ahorro interior y la inversión
interior, S – I, que llamaremos salida neta de capital (a veces se denomina
inversión exterior neta). La salida neta de capital es igual a la cantidad que están prestando los residentes nacionales a otros países menos la cantidad que
están prestándonos los extranjeros. Si la salida neta de capital es positiva, nuestro ahorro es superior a nuestra inversión y estamos prestando la diferencia
a los extranjeros. Si es negativa, nuestra economía está experimentando una
La economía abierta (c.6) / 221
entrada de capital: nuestra inversión es superior a nuestro ahorro y estamos
financiando esta inversión adicional pidiendo préstamos a otros países. Por
lo tanto, la salida neta de capital refleja el flujo internacional de fondos para
financiar la acumulación de capital.
La identidad de la contabilidad nacional muestra que la inversión exterior neta
siempre es igual a la balanza comercial. Es decir,
Salida neta de capital = Balanza comercial
S–I
=
XN.
Si S – I y XN tienen un valor positivo, tenemos un superávit comercial. En este caso,
somos prestamistas netos en los mercados financieros mundiales y estamos exportando más bienes de los que importamos. Si S – I y XN tienen un valor negativo, tenemos un déficit comercial. En este caso, somos prestatarios netos en los mercados
financieros mundiales y estamos importando más bienes de los que exportamos. Si
S – I y XN son exactamente cero, decimos que el comercio está equilibrado porque
el valor de las importaciones es igual al valor de las exportaciones.
La identidad de la contabilidad nacional muestra que el movimiento internacional
de fondos para financiar la acumulación de capital y el movimiento internacional de
bienes y servicios son dos caras de una misma moneda. Si nuestro ahorro es superior
a nuestra inversión, el ahorro que no se invierte en el propio país se utiliza
para conceder préstamos a los extranjeros. Estos necesitan esos préstamos porque estamos suministrándoles más bienes y servicios de los que ellos nos están
suministrando a nosotros. Es decir, estamos experimentando un superávit comercial. En cambio, si nuestra inversión es superior a nuestro ahorro, la inversión adicional debe financiarse pidiendo préstamos en el extranjero. Estos
préstamos extranjeros nos permiten importar más bienes y servicios de los que
exportamos. Es decir, estamos incurriendo en un déficit comercial. El cuadro 6.2
resume estas lecciones.
Obsérvese que los movimientos internacionales de capitales pueden adoptar
muchas formas. Es más fácil suponer –como hemos hecho hasta ahora– que cuando incurrimos en un déficit comercial, los extranjeros nos conceden préstamos.
Eso ocurre, por ejemplo, en el caso de Estados Unidos, cuando los chinos compran la deuda emitida por empresas estadounidenses o por el Gobierno de Estados Unidos. Pero los movimientos de capitales también pueden deberse a que los
extranjeros compran activos interiores, por ejemplo, cuando un ciudadano alemán compra acciones a un estadounidense en la Bolsa de valores de Nueva York.
Tanto en el caso en el que los extranjeros compran deuda emitida por el propio
país como en el caso en el que compran activos propiedad de ciudadanos del país,
obtienen un derecho sobre los rendimientos futuros del capital interior. En ambos
casos, los extranjeros acaban poseyendo parte del stock de capital interior.
222 / Macroeconomía
Cuadro 6.2. Los movimientos internacionales de bienes y de capital: resumen
Este cuadro muestra los tres resultados que puede obtener una economía abierta
Superávit comercial
Comercio equilibrado
Déficit comercial
Exportaciones > Importaciones
Exportaciones netas > 0
Y>C+I+G
Ahorro > Inversión
Salida neta de capital > 0
Exportaciones = Importaciones
Exportaciones netas = 0
Y=C+I+G
Ahorro = Inversión
Salida neta de capital = 0
Exportaciones < Importaciones
Exportaciones netas < 0
Y<C+I+G
Ahorro < Inversión
Salida neta de capital < 0
Los flujos internacionales de bienes y de capitales: ejemplo
La igualdad de las exportaciones netas y la salida neta de capital es una identidad:
debe cumplirse por la forma en que se definen las variables y se suman las cantidades. Pero es fácil no darse cuenta de la idea intuitiva en la que se basa esta importante relación. Como mejor se comprende es con un ejemplo.
Imaginemos que Bill Gates vende una copia del sistema operativo Windows a un
consumidor japonés por 5.000 yenes. Como Gates reside en Estados Unidos, la venta
representa una exportación de este país. Si todo lo demás se mantiene constante, las
exportaciones netas de Estados Unidos aumentan. ¿Qué otra cosa ocurre para que
se cumpla la identidad? Depende de lo que haga Gates con los 5.000 yenes.
Supongamos que decide guardarlos en el colchón. En este caso, ha dedicado
parte de sus ahorros a realizar una inversión en la economía japonesa (en forma
de moneda japonesa) en lugar de una inversión en la economía estadounidense.
Por lo tanto, el ahorro de Estados Unidos es mayor que su inversión. El aumento
de las exportaciones netas de Estados Unidos es exactamente igual al aumento de
la salida neta de capital del mismo país.
Sin embargo, si Gates quiere invertir en Japón, es improbable que elija la moneda como activo. Podría utilizar los 5.000 yenes para comprar acciones, por ejemplo, de Sony Corporation o podría comprar un bono emitido por el Gobierno
japonés. En cualquiera de los dos casos, parte del ahorro de Estados Unidos fluiría
al extranjero. Una vez más, la salida neta de capital de Estados Unidos es exactamente igual a sus exportaciones netas.
En Japón ocurre lo contrario. Cuando el consumidor japonés compra un
ejemplar del sistema operativo Windows, las compras de bienes y servicios de
Japón (C + I + G) aumentan, pero no varía lo que ha producido Japón (Y). Las
importaciones de Japón aumentan y sus exportaciones netas disminuyen. Además,
la transacción reduce el ahorro de Japón (S = Y – C – G), dado el nivel de inversión
(I). Mientras que Estados Unidos experimenta una salida neta de capital, Japón
experimenta una entrada neta de capital.
La economía abierta (c.6) / 223
Cambiemos ahora el ejemplo. Supongamos que Gates, en lugar de invertir los
5.000 yenes en un activo japonés, los utiliza para comprar algo producido en Japón, como un reproductor de MP3 y un vídeo Walkman producido por la empresa
japonesa Sony. En este caso, las importaciones de Estados Unidos aumentan. La
exportación del sistema operativo Windows y la importación del Walkman representan conjuntamente un comercio equilibrado entre Japón y Estados Unidos.
Como las exportaciones y las importaciones aumentan por igual, las exportaciones
netas y la salida neta de capital no varían.
La última posibilidad es que Gates cambie sus 5.000 yenes por dólares en un banco local. Pero eso no cambia la situación: ahora el banco tiene que hacer algo con los
5.000 yenes. Puede comprar activos japoneses (una salida neta de capital de Estados
Unidos), puede comprar un bien japonés (una importación de Estados Unidos) o
puede vender los yenes a otro estadounidense que quiera realizar esa transacción. Si
seguimos la pista al dinero, veremos que al final las exportaciones netas de Estados
Unidos deben ser iguales a su salida neta de capital.
PSI. La irrelevancia de los saldos de las balanzas comerciales bilaterales
La balanza comercial que hemos venido analizando mide la diferencia entre las exportaciones de un país y sus importaciones con el resto del mundo.
A veces se oye hablar en los medios de comunicación de la balanza comercial de un país con otro. Se llama balanza comercial bilateral. Por ejemplo,
la balanza comercial bilateral de Estados Unidos con China es igual a las
exportaciones que Estados Unidos vende a China menos las importaciones
que Estados Unidos compra a China.
Como hemos visto, la balanza comercial global va inextricablemente unida al ahorro y la inversión de un país. No ocurre así en el caso de la balanza
comercial bilateral. De hecho, un país puede tener grandes déficit y superávit comerciales con determinados socios comerciales y tener, sin embargo,
un comercio equilibrado en conjunto.
Supongamos, por ejemplo, que hay tres países en el mundo: Estados
Unidos, China y Australia. Estados Unidos vende a Australia máquinasherramienta por valor de 1.000.000 millones de dólares, Australia vende
a China trigo por valor de 100.000 millones de dólares y China vende a
Estados Unidos juguetes por valor de 100.000 millones de dólares. En este
caso, Estados Unidos tiene un déficit comercial bilateral con China, China
tiene un déficit comercial bilateral con Australia y Australia tiene un déficit
224 / Macroeconomía
comercial bilateral con Estados Unidos. Pero cada uno de estos tres países
tiene un comercio equilibrado en conjunto y exporta e importa bienes por
valor de 100.000 millones de dólares.
Los déficit comerciales bilaterales son objeto de mayor atención política
de la que merecen, debido en parte a que las relaciones internacionales
se realizan país con país, por lo que a los políticos y los diplomáticos les
llaman la atención lógicamente las transacciones económicas de un país
con otro. Sin embargo, la mayoría de los economistas cree que las balanzas
comerciales bilaterales no tienen mucho sentido. Desde el punto de vista
macroeconómico, lo que importa es la balanza comercial de un país con el
resto de países.
Lo mismo ocurre en el caso de las personas. Nuestra propia balanza
comercial personal es la diferencia entre nuestra renta y nuestro gasto y
tenemos razones para preocuparnos si estas dos variables no coinciden,
pero no la diferencia entre nuestra renta y nuestro gasto con una persona o con una empresa. El economista Robert Solow explicó una vez la
irrelevancia de las balanzas comerciales bilaterales de la forma siguiente:
«Tengo un déficit crónico con mi peluquero, que no me compra ni una
mísera cosa». Pero eso no impide a Solow llegar a fin de mes o cortarse el
pelo cuando lo necesita.
6.2 El ahorro y la inversión en una pequeña economía abierta
En nuestro análisis de los movimientos internacionales de bienes y de capital,
hasta ahora no hemos hecho más que reordenar las identidades contables. Es
decir, hemos definido algunas de las variables que miden las transacciones en
una economía abierta y hemos mostrado las relaciones que existen entre ellas
y que se desprenden de nuestras definiciones. El paso siguiente es elaborar un
modelo que explique la conducta de estas variables para poder responder a preguntas como de qué manera responde la balanza comercial a los cambios de la
política económica.
La movilidad del capital y el tipo de interés mundial
En seguida presentaremos un modelo de los movimientos internacionales de capitales y de bienes. Dado que la balanza comercial es igual a la salida neta de capital,
La economía abierta (c.6) / 225
la cual es, a su vez, igual al ahorro menos la inversión, nuestro modelo centra la atención en el ahorro y la inversión. Para desarrollar este modelo, utilizamos algunos de
los elementos del modelo de la renta nacional que presentamos en el capítulo 3.
Sin embargo, a diferencia del modelo de ese capítulo, no suponemos que el tipo
de interés real equilibra el ahorro y la inversión, sino que permitimos que la economía incurra en un déficit comercial y pida préstamos a otros países o tenga un
superávit comercial y preste a otros países.
Si el tipo de interés real no equilibra el ahorro y la inversión en este modelo, ¿qué determina el tipo de interés real? Aquí respondemos a esta pregunta considerando el sencillo caso de una pequeña economía abierta en la que
la movilidad del capital es perfecta. Por «pequeña», queremos decir que esta
economía constituye una pequeña parte del mercado mundial y, por lo tanto,
solo puede ejercer por sí misma una influencia insignificante en el tipo de
interés mundial. Por «movilidad perfecta del capital», queremos decir que los
residentes del país tienen total acceso a los mercados financieros mundiales.
En particular, el Gobierno no impide la petición o la concesión de préstamos
internacionales.
Debido a este supuesto de la movilidad perfecta del capital, el tipo de interés de nuestra pequeña economía abierta, r, debe ser igual al tipo de interés
mundial, r*, que es el tipo de interés real vigente en los mercados financieros
mundiales:
r = r *.
Los residentes de la pequeña economía abierta nunca necesitan pedir préstamos
a un tipo de interés superior a r*, ya que siempre pueden conseguir un préstamo
a r* en el extranjero. Asimismo, los residentes de esta economía nunca necesitan
conceder préstamos a un tipo de interés inferior a r* ya que siempre pueden ganar
r* prestando al extranjero. Por lo tanto, el tipo de interés mundial determina el
tipo de interés de nuestra pequeña economía abierta.
Veamos brevemente qué determina el tipo de interés real mundial. En una
economía cerrada, el equilibrio del ahorro interior y la inversión interior determina el tipo de interés. Al no ser posible el comercio interplanetario, la economía
mundial es una economía cerrada. Por lo tanto, el equilibrio del ahorro mundial y
la inversión mundial determina el tipo de interés mundial. Nuestra pequeña economía abierta ejerce una influencia insignificante en el tipo de interés real mundial porque, al constituir una pequeña parte del mundo, ejerce una influencia
inapreciable en el ahorro mundial y en la inversión mundial. Por lo tanto, nuestra
pequeña economía abierta considera que el tipo de interés mundial es una variable dada exógenamente.
226 / Macroeconomía
¿Por qué suponemos que el país es una pequeña economía abierta?
El análisis de este capítulo parte del supuesto de que el país que estamos estudiando es una pequeña economía abierta (adoptamos el mismo enfoque en el
capítulo 13, en el que examinamos las fluctuaciones a corto plazo en una economía abierta). Este supuesto suscita algunas preguntas.
P: ¿Es el supuesto de una pequeña economía abierta una buena descripción del
caso de Estados Unidos, por ejemplo?
R: No, al menos no totalmente. Estados Unidos pide préstamos y presta en los
mercados financieros mundiales y estos mercados influyen poderosamente en
el tipo de interés real de Estados Unidos, pero sería exagerado decir que el tipo
de interés real de Estados Unidos es determinado únicamente por los mercados
financieros internacionales.
P: ¿Por qué estamos suponiendo entonces que el país es una pequeña economía abierta?
R: El supuesto de la pequeña economía abierta describe mejor el caso de
algunos países, como Canadá y los Países Bajos. Sin embargo, la principal razón
para postular este supuesto es comprender intuitivamente el análisis macroeconómico de las economías abiertas. Recuérdese que en el capítulo 1 vimos que los
modelos económicos se construyen con supuestos simplificadores. Un supuesto
no tiene por qué ser realista para que sea útil. El supuesto de una pequeña
economía abierta simplifica extraordinariamente el análisis y, por lo tanto, nos
ayuda a comprenderlo.
P: ¿Podemos abandonar este supuesto y aumentar el realismo del modelo?
R: Sí, podemos y lo haremos. En el apéndice de este capítulo (y en el apéndice
del capítulo 13) examinamos el caso más complicado de una gran economía abierta. Algunos profesores omiten directamente este apartado cuando enseñan estos
temas, ya que el enfoque es más realista en el caso de grandes economías como
Estados Unidos. Otros piensan que los estudiantes deben andar antes de correr y,
por lo tanto, comenzar con el supuesto simplificador de una pequeña economía
abierta.
El modelo
Para elaborar el modelo de la pequeña economía abierta, partimos de tres supuestos del capítulo 3:
• La producción de la economía, Y, viene determinada por los factores de producción y la función de producción. Se expresa de la manera siguiente:
La economía abierta (c.6) / 227
–
– –
Y = Y = F(K , L ).
• El consumo, C, está relacionado positivamente con la renta disponible, Y – T.
Expresamos la función de consumo de la manera siguiente:
C = C(Y – T).
• La inversión, I, está relacionada negativamente con el tipo de interés real, r.
Expresamos la función de inversión de la forma siguiente:
I = I(r).
Estas son las tres partes clave de nuestro modelo. Si el lector no comprende estas
relaciones, repase el capítulo 3 antes de continuar.
Ahora podemos volver a la identidad contable y expresarla de la manera siguiente:
XN = (Y – C – G) – I
XN = S – I.
Introduciendo nuestros tres supuestos del capítulo 3 y la condición según la cual
el tipo de interés debe ser igual al tipo de interés mundial, tenemos que
–
–
XN = [Y – C(Y – T ) – G] – I(r*) =
–
=
S
– I(r*).
Esta ecuación indica que la balanza comercial XN depende de las variables que
determinan el ahorro, S, y la inversión, I. Como el ahorro depende de la política
fiscal (una reducción de las compras del Estado, G, o una subida de los impuestos, T, eleva el ahorro nacional) y la inversión depende del tipo de interés real
mundial, r* (unos elevados tipos de interés hacen que algunos proyectos de inversión no resulten rentables), la balanza comercial también depende de estas
variables.
En el capítulo 3, representamos gráficamente el ahorro y la inversión como en
la figura 6.2. En la economía cerrada que estudiamos entonces, el tipo de interés
real se ajusta para equilibrar el ahorro y la inversión, es decir, el tipo de interés real
se encuentra en el punto en el que se cortan las curvas de ahorro e inversión. Sin
embargo, en la pequeña economía abierta, el tipo de interés real es igual al mundial. La balanza comercial viene determinada por la diferencia entre el ahorro y la inversión
al tipo de interés mundial.
Llegados a este punto, tal vez se pregunte el lector cuál es el mecanismo que
hace que la balanza comercial sea igual a la salida neta de capital. Es fácil comprender los determinantes de los movimientos de capitales. Cuando el ahorro
es menor que la inversión, los inversores piden préstamos en el extranjero;
228 / Macroeconomía
cuando el ahorro es superior a la inversión, el exceso se presta a otros países.
Pero, ¿qué hace que los importadores y los exportadores se comporten de tal
forma que el movimiento internacional de bienes quede compensado exactamente por este movimiento internacional de capitales? De momento dejamos
esta pregunta sin responder, pero en el apartado 6.3 volveremos a verla cuando
analicemos la determinación de los tipos de cambio.
r
Tipo de interés real
Superávit
comercial
S
XN
r*
Tipo de interés
mundial
Tipo de interés
si la economía
estuviera cerrada
I(r)
Inversión, ahorro
I, S
Figura 6.2. El ahorro y la inversión en una pequeña economía abierta. En una
economía cerrada, el tipo de interés real se ajusta para equilibrar el ahorro y la
inversión. En una pequeña economía abierta, el tipo de interés se determina en
los mercados financieros mundiales. La diferencia entre el ahorro y la inversión
determina la balanza comercial. En esta figura tenemos un superávit comercial,
porque al tipo de interés mundial el ahorro es superior a la inversión.
Cómo influye la política económica en la balanza comercial
Supongamos que la economía comienza teniendo un comercio equilibrado. Es decir, al tipo de interés mundial la inversión I es igual al ahorro S y las exportaciones
netas, XN, son iguales a cero. Utilicemos nuestro modelo para predecir los efectos
de las medidas económicas en el interior y en el extranjero.
La política fiscal en el interior. Veamos primero qué ocurre con la pequeña economía abierta si el Gobierno aumenta el gasto interior elevando las compras del
Estado. El aumento de G reduce el ahorro nacional, porque S = Y – C – G. Si el
tipo de interés real mundial no varía, la inversión tampoco lo hace. Por lo tanto,
el ahorro es menor que la inversión, por lo que ahora una parte de la inversión
debe financiarse pidiendo préstamos en el extranjero. Dado que XN = S – I, la
La economía abierta (c.6) / 229
disminución de S implica una disminución de XN. Ahora la economía incurre en
un déficit comercial.
El razonamiento es el mismo en el caso de una reducción de los impuestos.
Una reducción de los impuestos reduce T, eleva la renta disponible, Y – T, fomenta el consumo y reduce el ahorro nacional (aun cuando parte de la reducción de
los impuestos se traduzca en ahorro privado, el ahorro público disminuye exactamente en la cuantía de la reducción de los impuestos; en total, el ahorro disminuye). Dado que XN = S – I, la disminución del ahorro nacional reduce, a su vez, XN.
La figura 6.3 muestra estos efectos. Un cambio de la política fiscal que eleve el consumo privado, C, o el consumo público, G, reduce el ahorro nacional
(Y – C – G) y, por lo tanto, desplaza la línea recta vertical que representa el
ahorro de S1 a S 2. Como XN es la distancia entre la curva de ahorro y la de
inversión al tipo de interés mundial, este desplazamiento reduce XN. Por lo
tanto, partiendo de un comercio equilibrado, un cambio de la política fiscal que reduzca el ahorro nacional provoca un déficit comercial.
Tipo de interés real
r
S1
S2
2. … pero cuando
una expansión fiscal
reduce el ahorro…
1. Esta economía
comienza teniendo
un comercio
equilibrado, …
r*
3. …se
registra
un déficit
comercial.
XN < 0
I(r)
Inversión, ahorro
I, S
Figura 6.3. Una expansión fiscal en el interior en una pequeña economía abierta.
Un aumento de las compras del Estado o una reducción de los impuestos reduce
el ahorro nacional y, por lo tanto, desplaza la curva de ahorro hacia la izquierda
de S1 a S2. El resultado es un déficit comercial.
La política fiscal en el extranjero. Veamos ahora qué ocurre en una pequeña economía abierta cuando los gobiernos extranjeros incrementan sus compras del Estado. Si estos países representan una pequeña parte de la economía mundial, su
cambio de política fiscal apenas influye en otros países. Pero si representan una
parte importante de la economía mundial, su aumento de las compras del Estado
reduce el ahorro mundial. La reducción del ahorro mundial provoca una subida
230 / Macroeconomía
del tipo de interés mundial, como vimos en nuestro modelo de la economía cerrada (recuérdese que la Tierra es una economía cerrada).
La subida del tipo de interés mundial eleva el coste de los préstamos y, por lo
tanto, reduce la inversión en nuestra pequeña economía abierta. Como no ha
variado el ahorro interior, ahora el ahorro, S, es superior a la inversión, I. Parte de
nuestro ahorro comienza a salir al extranjero. Dado que XN = S – I, la reducción
de I también debe aumentar XN. Por consiguiente, la reducción del ahorro en el
extranjero provoca un superávit comercial en nuestro país.
La figura 6.4 muestra cómo responde a una expansión fiscal extranjera una pequeña economía abierta que comienza teniendo un comercio equilibrado. Como el
cambio de política ocurre en el extranjero, las curvas de ahorro interior y de inversión interior no varían. El único cambio es una subida del tipo de interés mundial de
r1* a r2*. La balanza comercial es la diferencia entre la curva de ahorro y la curva de inversión; como el ahorro es mayor que la inversión en r2*, hay un superávit comercial.
Por consiguiente, partiendo de un comercio equilibrado, una subida del tipo de interés mundial
provocada por una expansión fiscal en el extranjero genera un superávit comercial.
Tipo de interés real
r
S
2. …reduce la inversión
y provoca un superávit
comercial
XN > 0
r*2
r*1
1. Una subida del tipo
de interés mundial…
I(r)
Inversión, ahorro
I, S
Figura 6.4. Una expansión fiscal en el extranjero en una pequeña economía
abierta. Una expansión fiscal en una economía extranjera suficientemente grande para influir en el ahorro y la inversión mundiales eleva el tipo de interés
mundial de r*1 a r*2. La subida del tipo de interés mundial reduce la inversión
en esta pequeña economía abierta y provoca un superávit comercial.
Desplazamientos de la demanda de inversión. Veamos qué ocurre en nuestra pequeña economía si su curva de inversión se desplaza hacia fuera, es decir, si la
demanda de bienes de inversión a todos los tipos de interés aumenta. Este desplazamiento se produciría, por ejemplo, si el Gobierno modificara la legislación fiscal
La economía abierta (c.6) / 231
para fomentar la inversión concediendo una deducción fiscal por inversión. La
figura 6.5 muestra el efecto de un desplazamiento de la curva de inversión. Dado
el tipo de interés mundial, ahora la inversión es mayor. Como el ahorro no varía,
ahora parte de la inversión debe financiarse pidiendo préstamos en el extranjero.
Entra capital en la economía para financiar el aumento de la inversión, por lo que
la salida neta de capital es negativa. En otras palabras, como XN = S – I, el aumento
de I implica una disminución de XN. Por lo tanto, un desplazamiento de la curva de
inversión hacia fuera provoca un déficit comercial.
Evaluación de la política económica
Nuestro modelo de la economía abierta muestra que el movimiento de bienes y
servicios medido por medio de la balanza comercial está inextricablemente relacionado con el movimiento internacional de fondos para la acumulación de capital. La salida neta de capital es la diferencia entre el ahorro interior y la inversión
interior. Por consiguiente, la influencia de la política económica en la balanza
comercial siempre puede averiguarse examinando su influencia en el ahorro y en
la inversión. Las medidas que aumentan o reducen el ahorro tienden a provocar
un déficit comercial y las que reducen la inversión o aumentan el ahorro tienden
a provocar un superávit comercial.
Tipo de interés real
r
S
1. Un aumento
de la demanda
de inversión…
2. …provoca un
déficit comercial
r*
XN < 0
I(r)
I(r)
2
1
Inversión, ahorro
I, S
Figura 6.5. Un desplazamiento de la curva de inversión en una pequeña economía abierta. Un desplazamiento de la curva de inversión hacia fuera de I(r )1 a
I(r)2 eleva la cantidad de inversión al tipo de interés mundial r*. Como consecuencia, ahora la inversión es superior al ahorro, lo cual significa que la economía está endeudándose e incurriendo en un déficit comercial.
232 / Macroeconomía
El cuadro 6.3 muestra los niveles de ahorro e inversión en porcentaje del PIB
en el año 2004. Los países cuyo ahorro es mayor que la inversión presentan un
superávit de la balanza comercial, mientras que los países cuya inversión es mayor
que el ahorro tienen un déficit de la balanza comercial.
Cuadro 6.3. Inversión y ahorro en porcentaje del PIB: países
de Latinoamérica, 2011
País
Ahorro
Inversión
(porcentaje (porcentaje
del PIB)
del PIB)
País
Ahorro
Inversión
(porcentaje (porcentaje
del PIB)
del PIB)
Argentina
22,3
22,6
Guatemala
10,4
13,6
Bolivia
25,3
19,6
México
25,2
25,0
Brasil
17,2
19,7
Nicaragua
18,3
26,9
Chile
23,2
24,4
Paraguay
14,7
16,2
Colombia
19,6
23,7
Perú
23,4
25,5
Costa Rica
14,7
20,5
Rep. Dominicana
8,4
16,4
Ecuador
27,2
27,5
Uruguay
15,7
19,4
El Salvador
9,8
14,4
Venezuela
30,8
23,1
Fuente: Banco Mundial, World Development Indicators.
Nuestro análisis de la economía abierta no ha sido normativo, sino positivo. Es
decir, nuestro análisis de la influencia de las medidas de política económica en los
movimientos internacionales de capitales y de bienes no nos ha indicado si estas
medidas son deseables. La evaluación de las decisiones de política económica y
de su influencia en una economía abierta es un frecuente tema de debate entre
economistas y responsables de la política económica.
Cuando un país incurre en un déficit comercial, los responsables de la política
económica deben preguntarse si este representa un problema nacional. La mayoría de los economistas consideran que un déficit comercial no es un problema
en sí mismo, sino quizá un síntoma de un problema. Un déficit comercial podría
deberse a que el ahorro es bajo. En una economía cerrada, significa una baja inversión y un stock de capital menor en el futuro. En una economía abierta, significa
un déficit comercial y una creciente deuda exterior, que habrá que acabar devolviendo. En ambos casos, el elevado consumo actual provoca una disminución del
consumo futuro, lo que implica que las futuras generaciones soportarán la carga
del bajo ahorro nacional.
Sin embargo, los déficit comerciales no siempre son un reflejo de males económicos. Cuando las economías rurales pobres se transforman en economías indus-
La economía abierta (c.6) / 233
triales modernas, a veces financian sus elevados niveles de inversión con préstamos
extranjeros. En estos países, los déficit comerciales son un signo de desarrollo económico. Por ejemplo, Corea del Sur incurrió en grandes déficit comerciales durante toda la década de los setenta y actualmente el país posee uno de los récords
de crecimiento económico. Así pues, no podemos juzgar los resultados económicos con la balanza comercial solamente. Debemos examinar las causas subyacentes
de los movimientos internacionales.
CASO PRÁCTICO
El déficit comercial de Estados Unidos
Durante las décadas de 1980, 1990 y 2000, Estados Unidos incurrió en grandes
déficit comerciales. El panel (a) de la figura 6.6 muestra este caso representando
las exportaciones netas en porcentaje del PIB. La magnitud exacta del déficit
comercial fluctuó con el paso del tiempo, pero fue grande durante estas tres
décadas. En 2010, fue de 517.000 millones de dólares, lo que representa un 3,6
por ciento del PIB. Como exigen las identidades contables, este déficit comercial
tuvo que financiarse pidiendo préstamos en el extranjero (o, lo que es lo mismo, vendiendo activos estadounidenses en el extranjero). Durante este periodo,
Estados Unidos, que era el mayor acreedor del mundo, pasó a convertirse en el
mayor deudor del mundo.
¿A qué se debió el déficit comercial de Estados Unidos? No existe una única
explicación. Pero para comprender algunos de los factores que contribuyeron a él,
es útil examinar el ahorro nacional y la inversión interior, mostrados en el panel
(b) de la figura. Conviene tener presente que el déficit comercial es la diferencia
entre el ahorro y la inversión.
El comienzo del déficit comercial coincidió con una disminución del ahorro
nacional. Esta disminución puede atribuirse a la política fiscal expansiva adoptada
en la década de 1980. Con el apoyo del presidente Ronald Reagan, en 1981 el Congreso aprobó medidas legislativas que redujeron significativamente los impuestos
sobre la renta de las personas durante los tres años siguientes. Como estas reducciones no fueron acompañadas de una reducción equivalente del gasto público,
el presupuesto federal registró un déficit. Estos déficit presupuestarios se encuentran entre los mayores experimentados en un periodo de paz y prosperidad y persistieron mucho tiempo después de que Reagan abandonara la presidencia. Según
nuestro modelo, esa política debería reducir el ahorro nacional y provocar, por
lo tanto, un déficit comercial. Eso es, de hecho, lo que ocurrió exactamente.
Como el presupuesto del Estado y la balanza comercial incurrieron en un déficit
más o menos al mismo tiempo, se les denomina déficit gemelos.
234 / Macroeconomía
2
1
0
–1
Déficit
–2
–3
–4
–5
Balanza comercial
–6
–7
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Año
(b) Ahorro e inversión de Estados Unidos
24
Inversión
22
20
Porcentaje del PIB
Porcentaje del PIB
Superávit
(a) La balanza comercial de Estados Unidos
18
16
Ahorro
14
12
10
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995
Año
2000 2005 2010
Figura 6.6. La balanza comercial, el ahorro y la inversión: el caso de Estados Unidos. El panel (a) muestra la balanza comercial en porcentaje del PIB. Las cifras
positivas representan un superávit y las negativas representan un déficit. El panel
(b) muestra el ahorro nacional y la inversión en porcentaje del PIB desde 1960
hasta 2010. La balanza comercial es igual al ahorro menos la inversión.
Fuente: U. S. Department of Commerce.
La economía abierta (c.6) / 235
La situación comenzó a cambiar en la década de 1990, cuando la Administración federal puso su casa fiscal en orden. El primer presidente Bush y el presidente
Clinton firmaron ambos una subida de los impuestos, mientras que el Congreso
contuvo el gasto. Además de estos cambios de política, el rápido crecimiento que
experimentó la productividad a finales de la década de 1990 elevó las rentas y, por
lo tanto, aumentó aún más los ingresos fiscales. Estos cambios llevaron al presupuesto federal de Estados Unidos de un déficit a un superávit, el cual provocó, a
su vez, un aumento del ahorro nacional.
A diferencia de lo que predice nuestro modelo, el aumento del ahorro nacional no coincidió con una disminución del déficit comercial, ya que la inversión
interior aumentó al mismo tiempo, debido probablemente a que el auge de la
tecnología de la información provocó un desplazamiento expansivo de la función
de inversión de Estados Unidos. Aunque la política fiscal estaba convirtiendo
el déficit comercial en un superávit, el auge de la inversión era una fuerza aún
mayor que llevó la balanza comercial al déficit.
A principios de la década de 2000, la política fiscal presionó de nuevo a la baja
sobre el ahorro nacional. Mientras el segundo presidente Bush estaba en la Casa
Blanca, se aprobó una reducción de los impuestos en 2001 y en 2003, al tiempo
que la lucha contra el terrorismo ocasionó un enorme incremento del gasto público. La Administración federal estaba incurriendo de nuevo en un déficit presupuestario. El ahorro nacional cayó a mínimos históricos y el déficit comercial
alcanzó máximos históricos.
Unos años más tarde, el déficit comercial comenzó a reducirse algo, al bajar
considerablemente los precios de la vivienda (fenómeno que se examina en los
casos prácticos de los capítulos 12 y 17). La caída de los precios de la vivienda
comportó una notable disminución de la inversión en construcción. El déficit
comercial cayó del 5,8 por ciento del PIB, máximo registrado en 2006, al 3,6
en 2010.
La historia del déficit comercial de Estados Unidos muestra que este indicador
no transmite por sí solo mucha información sobre lo que ocurre en la economía.
Tenemos que analizar más profundamente el ahorro y la inversión, así como las
medidas y los acontecimientos que hacen que estos (y, por lo tanto, la balanza comercial) varíen con el paso del tiempo.1 g
1
Para más información sobre este asunto, véase Catherine L. Mann, Is the U.S. Trade Déficit Sustainable?, Institute for Internacional Economics, 1999.
236 / Macroeconomía
CASO PRÁCTICO
¿Por qué no entra capital en los países pobres?
El déficit comercial de Estados Unidos analizado en el caso práctico anterior representa una entrada de capital del resto del mundo en este país. ¿De qué países
procedían estas entradas de capital? Como el mundo es una economía cerrada, el
capital debía proceder de los países que tenían un superávit comercial. En 2010,
en este grupo había muchos países que eran mucho más pobres que Estados Unidos, como Rusia, Malasia, Venezuela y China. En estos países, el ahorro era mayor
que la inversión en capital interior. Estaban enviando fondos a países como Estados Unidos, en los que la inversión en capital interior era mayor que el ahorro.
El sentido de los flujos internacionales de capitales es paradójico desde un punto de vista. Recuérdese nuestro análisis de las funciones de producción del capítulo 3, en el que mostramos que una función de producción realista desde el punto
de vista empírico es la función Cobb-Douglas:
F(K, L) = A K α L1–α,
donde K es el capital, L es el trabajo, A es una variable que representa el estado de la
tecnología y α es un parámetro que determina la participación del capital en la renta
total. En esta función de producción, el producto marginal del capital es
PMK = α A (K/L)α–1
El producto marginal del capital indica cuánta producción adicional se obtiene
con una unidad más de capital. Como α es la participación del capital, debe ser
menor que 1, por lo que α – 1 < 0. Eso significa que un aumento de K/L reduce
PMK. En otras palabras, manteniéndose las demás variables constantes, cuanto
más capital tiene un país, menos valiosa es una unidad más de capital. Este fenómeno del producto marginal decreciente establece que el capital debe ser más
valioso donde es escaso.
Sin embargo, esta predicción parece estar en desacuerdo con los flujos internacionales de capitales representados por los desequilibrios comerciales. El capital
no parece fluir a los países en los que debería ser más valioso. En lugar de observar
que los países que tienen abundante capital, como Estados Unidos, prestan a los que
tienen poco, a menudo observamos lo contrario. ¿Por qué?
Una de las razones se halla en que existen importantes diferencias entre los países
no solo en lo que se refiere a su acumulación de capital. Los países pobres tienen no
solo un nivel más bajo de acumulación de capital (representado por K/L), sino también menos capacidad de producción (representada por la variable A). Por ejemplo,
los países pobres, en comparación con los ricos, pueden tener menos acceso a las
La economía abierta (c.6) / 237
tecnologías avanzadas, un nivel de educación más bajo (o sea, menos capital humano)
o una política económica menos eficiente. Esas diferencias pueden significar menos
producción con unas cantidades dadas de capital y de trabajo; en la función CobbDouglas, eso se traduce en que el valor del parámetro A es más bajo. En ese caso, el
capital no tiene por qué ser más valioso en los países pobres, aunque sea escaso.
La segunda razón por la que el capital no se dirige a los países pobres se halla
en que a menudo en ellos no se respetan los derechos de propiedad. La corrupción normalmente está mucho más extendida; las revoluciones, los golpes de Estado y las expropiaciones son más frecuentes, y los gobiernos a menudo suspenden
el pago de la deuda. Por lo tanto, aunque el capital sea más valioso en los países
pobres, los extranjeros pueden no invertir en ellos su riqueza simplemente por
temer perderla. Además, los inversores locales se enfrentan a los mismos incentivos. Imaginemos que vivimos en un país pobre y que tenemos suficiente suerte
para tener alguna riqueza que invertir; podríamos muy bien pensar que lo mejor
es invertirla en un país seguro como Estados Unidos, aunque el capital sea menos
valioso en este país que en el nuestro.
Independientemente de cuál de estas dos razones sea la correcta, el reto para
los países pobres es buscar fórmulas para dar la vuelta a esta situación. Si estos
países ofrecieran la misma eficiencia en la producción y protección jurídica que
ofrece la economía de Estados Unidos, el sentido de los flujos internacionales de
capitales probablemente se invertiría. El déficit comercial de Estados Unidos se
convertiría en un superávit comercial y el capital fluiría a estos países emergentes.
Ese cambio ayudaría a los pobres de todo el mundo a escapar de la pobreza.2 g
6.3 Los tipos de cambio
Una vez examinados los flujos internacionales de capitales y de bienes y servicios,
a continuación ampliamos el análisis considerando los precios que se aplican a
estas transacciones. El tipo de cambio entre dos países es el precio al que realizan los
intercambios. En este apartado, vemos primero qué mide exactamente el tipo de
cambio y a continuación cómo se determina este.
Tipos de cambio nominales y reales
Los economistas distinguen entre dos tipos de cambio: el nominal y el real. Analicemos cada uno de ellos y veamos qué relación guardan entre sí.
2
Para más información sobre este asunto, véase Robert E. Lucas, «Why Doesn’t Capital Flor
from Rich to Poor Countries?», American Economic Review, 80, mayo 1990, págs. 92–96.
238 / Macroeconomía
El tipo de cambio nominal. El tipo de cambio nominal es el precio relativo de la moneda de dos países. Por ejemplo, si el tipo de cambio entre el dólar estadounidense y
el yen japonés es de 80 yenes por dólar, podemos intercambiar un dólar por 80 yenes en los mercados mundiales de divisas. Un japonés que quiera obtener dólares
pagará 80 yenes por cada dólar que compre. Un estadounidense que quiera obtener
yenes obtendrá 80 por cada dólar que pague. Cuando la gente habla del «tipo de
cambio» entre dos países, normalmente se refiere al tipo de cambio nominal.
Obsérvese que el tipo de cambio se puede indicar de dos maneras. Si con un
dólar se pueden comprar 80 yenes, con un yen se pueden comprar 0,0125 dólares.
Podemos decir que el tipo de cambio es de 80 yenes por dólar o podemos decir
que el tipo de cambio es de 0,0125 dólares por yen. Como 0,0125 es igual a 1/80,
estos dos modos de expresar el tipo de cambio son equivalentes.
En este libro siempre se expresa el tipo de cambio en unidades de moneda extranjera por dólar. Con esta convención, una subida del tipo de cambio –por ejemplo, de 80 a 100 yenes por dólar– se llama apreciación del dólar; una bajada del tipo
de cambio se llama depreciación. Cuando la moneda nacional se aprecia, permite
comprar una cantidad mayor de moneda extranjera; cuando se deprecia, permite comprar una cantidad menor. La apreciación se denomina a veces fortalecimiento
de la moneda y la depreciación se denomina a veces debilitamiento de la moneda.
El tipo de cambio real. El tipo de cambio real es el precio relativo de los bienes
de dos países. Es decir, el tipo de cambio real indica la relación a la que podemos
intercambiar los bienes de un país por los de otro. A veces se denomina relación
real de intercambio.
Para ver la relación entre el tipo de cambio real y el nominal, consideremos
un único bien que se produce en muchos países: el automóvil. Supongamos
que un automóvil fabricado en Estados Unidos cuesta 25.000 dólares y uno similar
japonés cuesta 4.000.000 de yenes. Para comparar los precios de los dos, debemos
convertirlos en una moneda común. Si un dólar vale 80 yenes, el automóvil estadounidense cuesta 80 3 25.000, o sea, 2.000.000 de yenes. Comparando el precio
del automóvil estadounidense (2.000.000 de yenes) con el del japonés (4.000.000 de
yenes), llegamos a la conclusión de que el automóvil fabricado en Estados Unidos
cuesta la mitad de lo que cuesta el japonés. En otras palabras, a los precios vigentes,
podemos intercambiar dos automóviles estadounidenses por un japonés.
Nuestro cálculo puede resumirse de la forma siguiente:
(80 yenes/dólar) 3 (25.000 dólares/automóvil estadounidense)
Tipo de cambio real = –––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––
(4.000.000 de yenes/automóvil japonés)
automóvil japonés
= 0,5 ––––––––––––––––––––––––––– .
automóvil estadounidense
La economía abierta (c.6) / 239
A estos precios y este tipo de cambio, obtenemos la mitad de un automóvil japonés
por un automóvil estadounidense. En términos generales, este cálculo puede expresarse de la forma siguiente:
Tipo de cambio nominal 3 Precio del bien nacional
Tipo de cambio real = –––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––.
Precio del bien extranjero
La relación a la que intercambiamos bienes extranjeros y nacionales depende de
los precios de los bienes expresados en las monedas locales y de la relación a la que
se intercambian las monedas.
Este cálculo del tipo de cambio real en el caso de un único bien indica cómo debemos definir el tipo de cambio real en el caso de una cesta más amplia de bienes. Sea e
el tipo de cambio nominal (el número de yenes por dólar), P el nivel de precios de
Estados Unidos (expresado en dólares) y P* el nivel de precios de Japón (expresado en yenes). En ese caso, el tipo de cambio real ε es
Tipo de
Tipo de
Cociente entre
cambio = cambio 3 los niveles de
real
nominal
precios
ε
e
=
(P/P*).
El tipo de cambio real entre dos países se calcula a partir del tipo de cambio
nominal y los niveles de precios de los dos países. Si el tipo de cambio real es alto,
los bienes extranjeros son relativamente baratos y los nacionales son relativamente caros.
Si es bajo, los bienes extranjeros son relativamente caros y los nacionales son relativamente baratos.
¿Qué influencia macroeconómica ejerce
el tipo de cambio real? Para responder a
esta pregunta, recuérdese que el tipo de
cambio real no es más que un precio relativo. De la misma manera que el precio relativo de las hamburguesas y de las pizzas
determina lo que elegimos para comer, el
precio relativo de los bienes interiores y
extranjeros afecta a la demanda de estos
bienes.
Matteson © 1988 The New Yorker Magazine, Inc.
El tipo de cambio real y la balanza comercial
¿Y Nebraska? El dólar sigue estando fuerte en
Nebraska.
240 / Macroeconomía
Supongamos primero que el tipo de cambio real es bajo. En este caso, como los
bienes interiores son relativamente baratos, los españoles comprarán pocos bienes
importados: comprarán automóviles Ford en lugar de Toyota, beberán Mahou en
lugar de Heineken y pasarán sus vacaciones en la Costa del Sol en lugar de Italia.
Por la misma razón, los extranjeros comprarán muchos bienes españoles. Por lo
tanto, las exportaciones netas de España serán elevadas.
Si el tipo de cambio real es alto, ocurre lo contrario. Como los bienes interiores son caros en relación con los extranjeros, los españoles querrán comprar
muchos bienes importados y los extranjeros querrán comprar pocos bienes
españoles. Por lo tanto, la cantidad demandada de exportaciones netas de España será baja.
Esta relación entre el tipo de cambio real y las exportaciones netas se expresa
de la siguiente manera:
XN = XN(ε).
Esta ecuación establece que las exportaciones netas son una función del tipo de
cambio real. La figura 6.7 muestra esta relación negativa entre la balanza comercial y el tipo de cambio real.
Tipo de cambio real
J
XN(e)
0
Exportaciones netas
XN
Figura 6.7. Las exportaciones netas y el tipo de cambio real. La figura muestra la
relación entre el tipo de cambio real y las exportaciones netas: cuanto más bajo
es el tipo de cambio real, menos caros son los bienes nacionales en relación con
los extranjeros y, por lo tanto, mayores son nuestras exportaciones netas. Obsérvese que una parte del eje de abscisas mide los valores negativos de XN: como
las importaciones pueden ser superiores a las exportaciones, las exportaciones
netas pueden ser menores que cero.
La economía abierta (c.6) / 241
Los determinantes del tipo de cambio real
Ya tenemos todas las piezas necesarias para elaborar un modelo que explique los
factores que determinan el tipo de cambio real. En particular, combinamos la
relación entre las exportaciones netas y el tipo de cambio real que acabamos de
analizar con el modelo de la balanza comercial que hemos desarrollado antes en
este capítulo. Podemos resumir el análisis de la forma siguiente:
• El tipo de cambio real está relacionado con las exportaciones netas. Cuando es
más bajo, los bienes interiores son menos caros en relación con los extranjeros
y las exportaciones netas son mayores.
• La balanza comercial (las exportaciones netas) debe ser igual a la inversión
exterior neta, la cual es igual, a su vez, al ahorro menos la inversión. El ahorro
viene determinado por la función de consumo y la política fiscal; la inversión
por la función de inversión y el tipo de interés mundial.
La figura 6.8 muestra estas dos condiciones. La línea que representa la relación entre las exportaciones netas y el tipo de cambio real tiene pendiente negativa porque
un bajo tipo de cambio real hace que los bienes nacionales sean relativamente baratos. La línea que representa el exceso del ahorro sobre la inversión, S – I, es vertical
Tipo de cambio real
ε
S–I
Tipo de cambio
real de equilibrio
XN(e)
Exportaciones netas
XN
Figura 6.8. Cómo se determina el tipo de cambio real. El tipo de cambio real se
encuentra en el punto de intersección de la línea recta vertical que representa
el ahorro menos la inversión y la curva de exportaciones netas de pendiente
negativa. En este punto de intersección, la cantidad ofrecida de euros para la
salida de capital al extranjero es igual a la cantidad demandada de euros para
la exportación neta de bienes y servicios.
242 / Macroeconomía
porque ni el ahorro ni la inversión dependen del tipo de cambio real. El tipo de
cambio de equilibrio se encuentra en el punto de intersección de estas dos líneas.
La figura 6.8 se parece al diagrama habitual de oferta y demanda. En realidad, podemos imaginar que este diagrama representa la oferta y la demanda
de divisas. La línea recta vertical, S – I, representa la salida neta de capital y, por
consiguiente, la oferta de moneda nacional que debe intercambiarse por divisas e
invertirse en el extranjero. La línea de pendiente negativa, XN, representa la demanda neta de moneda nacional procedente de extranjeros que quieren moneda
nacional para comprar bienes nacionales. Al tipo de cambio real de equilibrio, la oferta
de moneda nacional existente procedente de la salida neta de capital es igual a la demanda de
moneda nacional por parte de extranjeros que compran nuestras exportaciones netas.
Cómo influye la política económica en el tipo de cambio real
Podemos utilizar este modelo para mostrar cómo influyen los cambios de política
económica que hemos analizado antes en el tipo de cambio real.
La política fiscal del propio país. ¿Qué ocurre con el tipo de cambio real si el Gobierno reduce el ahorro nacional al aumentar las compras del Estado o bajar los impuestos? Como hemos señalado antes, esta disminución del ahorro reduce S – I y, por
consiguiente, XN. Es decir, la reducción del ahorro provoca un déficit comercial.
La figura 6.9 muestra cómo se ajusta el tipo de cambio real de equilibrio para
garantizar que XN disminuye. El cambio de política desplaza la línea recta vertical S – I hacia la izquierda, reduciendo la oferta de euros que se invertirán en
el extranjero. La reducción de la oferta provoca una subida del tipo de cambio
real de equilibrio de ε1 a ε2; es decir, el euro se vuelve más valioso. Como consecuencia de la subida de su valor, los bienes interiores se encarecen en relación
con los extranjeros, lo que hace que disminuyan las exportaciones y aumenten
las importaciones. La variación de las exportaciones y la variación de las importaciones reducen ambas las exportaciones netas.
La política fiscal en el extranjero. ¿Qué ocurre con el tipo de cambio real si los
gobiernos extranjeros elevan las compras del Estado o bajan los impuestos? Este
cambio de política fiscal reduce el ahorro mundial y eleva el tipo de interés mundial. La subida del tipo de interés mundial reduce el ahorro interior, I, lo que eleva
S – I y, por lo tanto, XN. Es decir, la subida del tipo de interés mundial genera un
superávit comercial.
La figura 6.10 muestra que este cambio de política desplaza la línea recta vertical S – I hacia la derecha, y eleva la oferta de moneda nacional que se invierte
La economía abierta (c.6) / 243
Tipo de cambio real
ε
e2
S2 I
S1 I
2. … lo cual
eleva el tipo de
cambio real …
1. Una disminución
del ahorro reduce
la oferta de dólares, …
3. …y provoca una
disminución de las
exportaciones netas.
e1
XN(e)
XN
NX2
XN1
Exportaciones netas
Figura 6.9. Influencia de una política fiscal expansiva adoptada en el interior en
el tipo de cambio real. Una política fiscal expansiva adoptada en el interior, por
ejemplo, un aumento de las compras del Estado o una reducción de los impuestos, reduce el ahorro nacional. La disminución del ahorro reduce la oferta de
moneda nacional que se cambia en divisas de S1 – I a S2 – I. Este desplazamiento
eleva el tipo de cambio real de equilibrio de ε1 a ε2.
ε
Tipo de cambio real
S – I(r*1 )
e1
e2
2. …hace que
baje el tipo de
cambio real…
S – I(r *2 )
1. Una subida de
los tipos de interés
mundiales reduce
la inversión, lo cual
eleva la oferta de
moneda nacional, …
3. …y eleva
las exportaciones
netas.
XN(e)
XN1
XN2
Exportaciones netas
XN
Figura 6.10. Influencia de una política fiscal expansiva adoptada en el extranjero en el tipo de cambio real. La política fiscal expansiva adoptada en el extranjero reduce el ahorro mundial y eleva el tipo de interés mundial de r*1 a
r*2. La subida del tipo de interés mundial reduce la inversión en el interior, lo
cual eleva, a su vez, la oferta de moneda nacional para cambiar en divisas. Como
consecuencia, el tipo de cambio real de equilibrio baja de ε1 a ε2.
244 / Macroeconomía
en el extranjero. El tipo de cambio real de equilibrio baja. Es decir, la moneda
nacional pierde valor y los bienes interiores se abaratan en relación con los extranjeros.
Desplazamientos de la demanda de inversión. ¿Qué ocurre con el tipo de cambio real si la demanda de inversión aumenta en el interior, debido quizá a que
el Parlamento aprueba una deducción fiscal a la inversión? Al tipo de interés
mundial dado, el aumento de la demanda de inversión provoca un aumento de
la inversión. Un aumento del valor de I significa una reducción de los valores
de S – I y XN. Es decir, el aumento de la demanda de inversión origina un déficit
comercial.
La figura 6.11 muestra que el aumento de la demanda de inversión desplaza
la línea recta vertical S – I hacia la izquierda, reduciendo la oferta de moneda
nacional para invertir en el extranjero. El tipo de cambio real de equilibrio sube.
Por consiguiente, cuando la deducción fiscal por inversión aumenta el atractivo
de invertir en nuestro país, también aumenta el valor de la moneda nacional necesaria para realizar estas inversiones. Cuando dicha moneda se aprecia, los bienes
interiores se encarecen en relación con los extranjeros, por lo que disminuyen las
exportaciones netas.
ε
Tipo de cambio real
S – I2
e2
e1
S I1
1. Un aumento de
la inversión reduce
la oferta de moneda
nacional, …
2. …lo cual
eleva el tipo
de cambio …
3. …y reduce las
exportaciones
netas.
XN(e)
XN2
XN1
XN
Exportaciones netas
Figura 6.11. Influencia de un aumento de la demanda de inversión en el tipo de
cambio real. Un aumento de la demanda de inversión eleva la cantidad de inversión interior de I1 a I2. Como consecuencia, la oferta de moneda nacional para
cambiar en divisas disminuye de S – I1 a S – I2. Esta disminución de la oferta eleva
el tipo de cambio real de equilibrio de ε1 a ε2.
La economía abierta (c.6) / 245
Efectos de la política comercial
Una vez que tenemos un modelo que explica la balanza comercial y el tipo de
cambio real, contamos con los instrumentos necesarios para examinar los efectos
macroeconómicos de la política comercial. Las medidas comerciales, entendidas
en un sentido amplio, tienen por objeto influir directamente en la cantidad de
bienes y servicios que se exportan o se importan. Generalmente, tratan de proteger a las industrias nacionales de la competencia extranjera, bien estableciendo un
impuesto sobre las importaciones (un arancel), bien restringiendo la cantidad de
bienes y servicios que pueden importarse (un contingente).
A modo de ejemplo de política comercial proteccionista, veamos qué ocurriría
si el Gobierno prohibiera la importación de automóviles extranjeros. Dado un tipo
de cambio real cualquiera, ahora las importaciones serían menores, lo que implica
que las exportaciones netas (las exportaciones menos las importaciones) serían
mayores. Por lo tanto, la curva de exportaciones netas se desplazaría hacia fuera,
como en la figura 6.12. Para ver los efectos de esta medida, comparemos el equilibrio inicial con el nuevo. En el nuevo equilibrio, el tipo de cambio real es más alto
y las exportaciones netas no han variado. A pesar del desplazamiento de la curva
de exportaciones netas, el nivel de exportaciones netas de equilibrio no varía, ya
que la política proteccionista no altera ni el ahorro ni la inversión.
Este análisis muestra que las medidas comerciales proteccionistas no afectan a la
balanza comercial. Esta sorprendente conclusión suele pasarse por alto en los debates populares sobre la política comercial. Como un déficit comercial refleja un exceso de las importaciones sobre las exportaciones, cabría imaginar que una reducción
de las importaciones –por ejemplo, prohibiendo las importaciones de automóviles
extranjeros– reduciría el déficit comercial. Sin embargo, nuestro modelo muestra
que las medidas proteccionistas solo provocan una apreciación del tipo de cambio
real. La subida del precio de los bienes interiores en relación con los extranjeros
tiende a reducir las exportaciones netas, estimulando las importaciones y reduciendo las exportaciones. Por lo tanto, la apreciación contrarresta el aumento de las
exportaciones netas que es directamente atribuible a la restricción del comercio.
Aunque las medidas comerciales proteccionistas no alteran la balanza comercial, afectan a la cantidad de comercio. Como hemos visto, dado que el tipo de
cambio real se aprecia, los bienes y servicios que producimos se encarecen en relación con los extranjeros. Por lo tanto, exportamos menos en el nuevo equilibrio.
Como las exportaciones netas no varían, también debemos importar menos (la
apreciación del tipo de cambio estimula en cierta medida las importaciones, pero
eso solo contrarresta en parte la disminución que experimentan debido a la restricción del comercio). Las medidas proteccionistas reducen, pues, tanto la cantidad
de importaciones como la de exportaciones.
246 / Macroeconomía
ε
Tipo de cambio real
S–I
1. Las medidas
proteccionistas
elevan la demanda
de exportaciones
netas…
e2
e1
2. …y el tipo
de cambio…
XN(e)2
3. …pero no alteran
las exportaciones
netas.
XN1 XN2
Exportaciones netas
XN(e)1
XN
Figura 6.12. Influencia de las medidas comerciales proteccionistas en el tipo de
cambio real. Una medida comercial proteccionista, por ejemplo, una prohibición de los automóviles importados, desplaza la curva de exportaciones netas de
XN(ε)1 a XN(ε)2, lo que eleva el tipo de cambio real de ε1 a ε2. Obsérvese que a
pesar del desplazamiento de la curva de exportaciones netas, el nivel de exportaciones netas de equilibrio no varía.
Esta reducción del volumen total de comercio es la razón por la que los economistas se oponen casi siempre a las medidas proteccionistas. El comercio internacional beneficia a todos los países al permitir que cada uno se especialice en lo
que produce mejor y al suministrar a cada uno una variedad mayor de bienes y
servicios. Las medidas proteccionistas reducen estas ganancias derivadas del comercio. Aunque benefician a algunos grupos sociales –por ejemplo, la prohibición
de importar automóviles ayuda a los fabricantes nacionales de automóviles–, la sociedad, en promedio, disfruta de un bienestar menor cuando la política comercial
reduce el volumen de comercio internacional.
Los determinantes del tipo de cambio nominal
Una vez que hemos visto qué determina el tipo de cambio real, a continuación
centramos la atención en el tipo de cambio nominal, es decir, en la relación a la
que se intercambian las monedas de dos países. Recuérdese la relación entre el
tipo de cambio real y el nominal:
La economía abierta (c.6) / 247
Tipo de
Tipo de
Cociente
3
cambio = cambio
entre los
real
nominal
niveles de precios
3
ε
e
=
(P/P*).
El tipo de cambio nominal puede expresarse de la forma siguiente:
e = ε 3 (P*/P).
Esta ecuación muestra que el tipo de cambio nominal depende del tipo de cambio real y de los niveles de precios de los dos países. Dado el valor del tipo de
cambio real, si el nivel interior de precios P sube, el tipo de cambio nominal,
e, baja: como la moneda nacional vale menos, permite comprar menos yenes.
Sin embargo, si sube el nivel de precios japonés, P*, el tipo de cambio nominal
sube: como el yen vale menos, una misma cantidad de moneda nacional permite
comprar más yenes.
Es instructivo examinar las variaciones de los tipos de cambio en el transcurso
del tiempo. La ecuación del tipo de cambio puede expresarse de la manera siguiente:
Variación porcentual de e = Variación porcentual de ε +
Variación porcentual de P* – Variación porcentual de P.
La variación porcentual de ε es la variación del tipo de cambio real. La variación porcentual de P es nuestra tasa de inflación, p, y la variación porcentual de
P* es la tasa de inflación del país extranjero, p*. En consecuencia, la variación
porcentual del tipo de cambio nominal es
Variación porcentual de e = Variación porcentual de ε +
Variación porcentual del
tipo de cambio nominal
=
Variación porcentual del
tipo de cambio real
(p* – p)
Diferencia entre
+
las tasas de inflación
Esta ecuación indica que la variación porcentual del tipo de cambio nominal
entre las monedas de dos países es igual a la variación porcentual del tipo de cambio real más la diferencia entre sus tasas de inflación. Si un país tiene una elevada
tasa de inflación en relación con la de nuestro país, con el paso del tiempo permitirá que una
unidad de moneda nacional compre una cantidad cada vez mayor de la moneda extranjera.
Si un país determinado tiene una baja tasa de inflación en relación con la de nuestro país,
con el paso del tiempo hará que con la moneda nacional se compre una cantidad cada vez
menor de la moneda extranjera.
Este análisis muestra cómo afecta la política monetaria al tipo de cambio nominal. Sabemos por el capítulo 5 que un elevado crecimiento de la oferta mone-
248 / Macroeconomía
taria causa una elevada inflación. Aquí acabamos de ver que una consecuencia
de una elevada inflación es una depreciación de la moneda: cuando el valor de
π es alto, e disminuye. En otras palabras, de la misma manera que el crecimiento de la cantidad de dinero eleva el precio de los bienes expresados en dinero,
también tiende a elevar el precio de las monedas extranjeras expresadas en la
moneda nacional.
CASO PRÁCTICO
La inflación y los tipos de cambio nominales
8
Islandia
6
Pakistán
4
México
2
RU
–4
–6
–4
Japón
Suecia
Dinamarca
Singapur
Canadá
Suiza
–2
Sudáfrica
Apreciación en
relación con el dólar
estadounidense
0
–2
Corea del Sur
Noruega
Australia
Nueva Zelanda
0
2
4
Diferencia de inflación
Depreciación en
relación con el dólar
estadounidense
Variación porcentual del tipo de cambio nominal
Si examinamos los datos sobre tipos de cambio y niveles de precios de diferentes
países, en seguida veremos lo importante que resulta la inflación para explicar las
variaciones del tipo de cambio nominal. Los ejemplos más espectaculares proce-
6
8
Figura 6.13. Las diferencias de inflación y el tipo de cambio. Este diagrama de
puntos dispersos muestra la relación entre la inflación y el tipo de cambio nominal. El eje de abscisas muestra la tasa media de inflación de cada país menos
la tasa media de inflación de Estados Unidos del periodo 2001–2010. El eje de
ordenadas es la variación porcentual media del tipo de cambio de cada país (por
dólar estadounidense) registrada en ese periodo. Esta figura muestra que los países que tienen una inflación relativamente alta tienden a tener monedas que se
deprecian y que los países que tienen una inflación relativamente baja tienden a
tener monedas que se aprecian.
Fuente: Fondo Monetario Internacional.
La economía abierta (c.6) / 249
den de periodos de elevadísima inflación. Por ejemplo, el nivel de precios subió
en México un 2.300 por ciento entre 1983 y 1988. Como consecuencia de esta inflación, el número de pesos que se podían comprar con un dólar estadounidense
aumentó de 144 en 1983 a 2.281 en 1988.
La relación es la misma en el caso de los países que tienen una inflación más
moderada. La figura 6.13 es un diagrama de puntos dispersos que muestra la relación entre la inflación y el tipo de cambio de 15 países. En el eje de abscisas, se
representa la diferencia entre la tasa media de inflación de cada uno y la tasa media de inflación de Estados Unidos (π* – π). En el eje de ordenadas se encuentra
la variación porcentual media del tipo de cambio entre la moneda de cada país
y el dólar estadounidense (variación porcentual de e). La relación positiva entre
estas dos variables es evidente en esta figura. La correlación entre estas variables
–un estadístico que va de –1 a +1 y que mide el grado en que están relacionadas las
variables– es 0,81. Los países que tienen una inflación relativamente alta tienden
a tener monedas que se deprecian (es posible comprar más con los dólares conforme pasa el tiempo) y los que tienen una inflación relativamente baja tienden
a tener monedas que se aprecian (es posible comprar menos con los dólares conforme pasa el tiempo).
Consideremos, a modo de ejemplo, el tipo de cambio entre los francos suizos
y el dólar estadounidense. Tanto Suiza como Estados Unidos han tenido inflación durante esta década, por lo que tanto el franco como el dólar compran
menos bienes que antes. Pero como muestra la figura 6.13, en Suiza la inflación
ha sido menor que en Estados Unidos. Eso significa que el valor del franco ha
disminuido menos que el del dólar. Por lo tanto, el número de francos suizos
que pueden comprarse con un dólar estadounidense ha disminuido con el paso
del tiempo. g
El caso especial de la paridad del poder adquisitivo
Según una famosa hipótesis en economía, llamada ley de un solo precio, un mismo
bien no puede venderse simultáneamente a diferentes precios en diferentes lugares. Si un quintal de trigo se vendiera por menos en Nueva York que en Chicago,
sería rentable comprarlo en Nueva York y venderlo en Chicago. Esta posibilidad
de obtener beneficios en seguida sería evidente para los astutos arbitrajistas, que
son personas que se especializan en «comprar barato» en un mercado y «vender
caro» en otro. Cuando los arbitrajistas aprovecharan esa oportunidad, elevarían
la demanda de trigo en Nueva York y la oferta en Chicago, lo cual presionaría al
alza sobre el precio en Nueva York y a la baja en Chicago, por lo que los precios se
igualarían en los dos mercados.
250 / Macroeconomía
La ley de un solo precio aplicada al mercado internacional se denomina paridad del poder adquisitivo. Establece que si el arbitraje internacional es posible, un
dólar (o cualquier otra moneda) debe tener el mismo poder adquisitivo en todos
los países. El razonamiento es el siguiente. Si con un euro se pudiera comprar más
trigo en España que en el extranjero, habría oportunidades de obtener beneficios
comprando trigo en este país y vendiéndolo en el extranjero. Los arbitrajistas que
tratan de obtener beneficios presionarían al alza sobre el precio español del trigo
en relación con el precio extranjero. Asimismo, si con un euro se pudiera comprar más trigo en el extranjero que en España, los arbitrajistas comprarían trigo
en el extranjero y lo venderían en este país, presionando a la baja sobre el precio
interior en relación con el precio extranjero. Por consiguiente, la búsqueda de
beneficios por parte de los arbitrajistas internacionales hace que los precios del
trigo sean iguales en todos los países.
Podemos interpretar la doctrina de la paridad del poder adquisitivo utilizando
el modelo del tipo de cambio real. La rápida intervención de estos arbitrajistas
internacionales significa que las exportaciones netas son muy sensibles a pequeñas
variaciones del tipo de cambio real. Una pequeña reducción del precio de los bienes nacionales en relación con los extranjeros –es decir, una pequeña reducción
del tipo de cambio real– lleva a los arbitrajistas a comprar bienes en nuestro país
y a venderlos en el extranjero. Asimismo, una pequeña subida del precio relativo
de los bienes nacionales lleva a los arbitrajistas a importar bienes del extranjero.
Por lo tanto, como muestra la figura 6.14, la curva de exportaciones netas es muy
S–I
Tipo de cambio real
ε
XN(e)
Exportaciones netas
XN
Figura 6.14. La paridad del poder adquisitivo. La ley de un solo precio aplicada
al mercado internacional sugiere que las exportaciones netas son muy sensibles
a las pequeñas variaciones del tipo de cambio real. Esta gran sensibilidad se refleja aquí con una curva de exportaciones netas muy plana.
La economía abierta (c.6) / 251
plana en torno al tipo de cambio real que iguala el poder adquisitivo de los países:
cualquier pequeña variación del tipo de cambio real provoca una gran variación
en las exportaciones netas. Esta extraordinaria sensibilidad de las exportaciones
netas garantiza que el tipo de cambio real de equilibrio siempre esté próximo al
nivel que garantiza la paridad del poder adquisitivo.
La paridad del poder adquisitivo tiene dos importantes consecuencias. En primer lugar, como la curva de exportaciones netas es plana, las variaciones del ahorro o de la inversión no influyen en el tipo de cambio real o nominal. En segundo
lugar, como el tipo de cambio real se mantiene fijo, todas las variaciones del tipo
de cambio nominal se deben a variaciones de los niveles de precios.
¿Es realista la doctrina de la paridad del poder adquisitivo? La mayoría de los
economistas creen que a pesar de su lógica atractiva, no describe con total precisión el mundo. En primer lugar, muchos bienes no se comercian fácilmente.
Un corte de pelo puede ser más caro en Tokio que en Barcelona y, sin embargo,
no hay cabida para el arbitraje internacional, ya que es imposible transportar los
cortes de pelo. En segundo lugar, ni siquiera los bienes comerciables son siempre
sustitutivos perfectos. Algunos consumidores prefieren los Toyota y otros los Ford.
Por lo tanto, el precio relativo de los Toyota y de los Ford puede variar en alguna
medida sin brindar oportunidades de obtener beneficios. Por estas razones, los
tipos de cambio reales varían, en realidad, con el paso del tiempo.
Aunque la doctrina de la paridad del poder adquisitivo no describe perfectamente el mundo, da razones para esperar que las variaciones del tipo de cambio
real sean limitadas. Su argumento básico es válido: cuanto más se aleje el tipo de
cambio real del nivel que predice la paridad del poder adquisitivo, mayor será el
incentivo para que alguien se dedique al arbitraje internacional de bienes. Aunque
no podemos recurrir a la paridad del poder adquisitivo para eliminar toda variación del tipo de cambio real, esta doctrina da razones para esperar que las variaciones del tipo de cambio real sean normalmente pequeñas o temporales.3
CASO PRÁCTICO
El Big Mac en todo el mundo
La doctrina de la paridad del poder adquisitivo afirma que una vez realizados los
ajustes apropiados para tener en cuenta los tipos de cambio, deberíamos observar
que los bienes se venden al mismo precio en todo el mundo. Y, a la inversa, esta
3
Para aprender más sobre la paridad del poder adquisitivo, véase Kenneth A. Froot y Kenneth Rogoff, «Perspectives on PPP and Long-Run Real Exchange Rates», en Gene M. Grossman y Kenneth Rogoff
(comps.), Handbook of International Economics, vol. 3, Amsterdam, North-Holland, 1995.
252 / Macroeconomía
Cuadro 6.4. Los precios de un Big Mac y el tipo de cambio: una aplicación
de la paridad del poder adquisitivo.
País
Moneda
Precio Big Mac
Indonesia
Colombia
Corea del Sur
Chile
Hungría
Japón
Pakistán
Filipinas
India
Rusia
Taiwán
Tailandia
Rep. Checa
Suecia
Noruega
México
Dinamarca
Argentina
Sudáfrica
Israel
Hong Kong
China
Egipto
Perú
Arabia Saudí
Brasil
Polonia
Malasia
Suiza
Turquía
Nueva Zelanda
Canadá
Australia
Singapur
Estados Unidos
Zona del euro
Reino Unido
Rupia
Peso
Won
Peso
Forint
Yen
Rupia
Peso
Rupia
Rublo
Dólar
Baht
Corona
Corona
Corona
Peso
Corona
Peso
Rand
Shekel
Dólar
Yuan
Libra
Sol
Riyal
Real
Zloty
Ringgit
Franco
Lira
Dólar
Dólar
Dólar
Dólar
Dólar
Euro
Libra
22.534,00
8.400,00
3.700,00
1.850,00
760,00
320,00
205,00
118,00
84,00
75,00
75,00
70,00
69,30
48,40
45,00
32,00
28,50
20,00
19,45
15,90
15,10
14,70
14,10
10,00
10,00
9,50
8,63
7,20
6,50
6,50
5,10
4,73
4,56
4,41
4,07
3,44
2,39
Tipo de cambio (por dólar)
Predicho
Efectivo
5.537
2.064
909
455
187
78,6
50,4
29,0
20,6
18,4
18,4
17,2
17,0
11,9
11,1
7,86
7,00
4,91
4,78
3,91
3,71
3,61
3,46
2,46
2,46
2,33
2,12
1,77
1,60
1,60
1,25
1,16
1,12
1,08
1,00
0,85
0,59
8.523,0
1.771,0
1.056,0
463,0
188,0
78,4
86,3
42,0
44,4
27,8
28,8
29,8
17,0
6,3
5,4
11,70
5,20
4,13
6,77
3,40
7,79
6,45
5,96
2,74
3,75
1,54
2,80
2,97
0,81
1,72
1,16
0,95
0,92
1,21
1,00
0,70
0,61
Nota: El tipo de cambio predicho es el tipo de cambio que haría que el precio de un Big Mac en ese país
fuera igual al precio que tiene en Estados Unidos.
Fuente: The Economist, 28 de julio de 2011.
La economía abierta (c.6) / 253
doctrina afirma que el tipo de cambio entre dos países debe depender de sus niveles de precios.
Para ver en qué medida se cumple esta doctrina, The Economist, revista internacional, recoge periódicamente datos sobre el precio de un bien que se vende en
muchos países: la hamburguesa Bic Mac de McDonald’s. Según la paridad del poder adquisitivo, el precio de un Big Mac debe estar estrechamente relacionado con
el tipo de cambio nominal del país. Cuanto más alto sea el precio de un Big Mac
en la moneda local, más alto debería ser el tipo de cambio (expresado en unidades
de moneda local por dólar estadounidense).
El cuadro 6.4 presenta los precios internacionales vigentes en 2011, en que un
Big Mac se vendía a 4,07 dólares en Estados Unidos (este era el precio medio en
Nueva York, San Francisco, Chicago y Atlanta). Con estos datos, podemos utilizar
la doctrina de la paridad del poder adquisitivo para predecir los tipos de cambio
nominales. Por ejemplo, como un Big Mac costaba 320 yenes en Japón, podríamos
predecir que el tipo de cambio entre el dólar y el yen era 320/4,07, o sea, 78,6
yenes por dólar. A este tipo de cambio, un Big Mac habría costado lo mismo en
Japón que en Estados Unidos.
El cuadro 6.4 muestra los tipos de cambio predichos y efectivos de 36 países
más la zona euro ordenados según el tipo de cambio predicho. Se observa que la
evidencia sobre la paridad del poder adquisitivo es ambigua. Como muestran las
dos últimas columnas, el tipo de cambio efectivo y el predicho son muy parecidos.
Nuestra teoría predice, por ejemplo, que con un dólar estadounidense se compra
el máximo número de rupias indonesias y el mínimo número de libras esterlinas,
lo cual es cierto. En el caso de Japón, el tipo de cambio predicho de 78,6 yenes por
dólar es muy cercano al efectivo de 78,4. Sin embargo, las predicciones de la teoría
distan de ser exactas y, en muchos casos, se alejan un 30 por ciento o más. Por lo
tanto, aunque la teoría de la paridad del poder adquisitivo da una idea aproximada del nivel de los tipos de cambio, no los explica totalmente. g
6.4 Conclusiones: el ejemplo de Estados Unidos como gran economía abierta
En este capítulo hemos visto cómo se comporta una pequeña economía abierta.
Hemos examinado los determinantes del movimiento internacional destinados
a la acumulación de capital y el movimiento internacional de bienes y servicios.
También hemos examinado los determinantes de los tipos de cambio reales y nominales de un país. Nuestro análisis muestra cómo afectan distintas políticas –monetarias, fiscales y comerciales– a la balanza comercial y al tipo de cambio.
La economía que hemos estudiado es «pequeña» en el sentido de que su tipo
de interés se fija en los mercados financieros mundiales. Es decir, hemos supuesto
254 / Macroeconomía
que esta economía no influye en el tipo de interés mundial y que puede pedir
y conceder préstamos al tipo de interés mundial en cantidades ilimitadas. Este
supuesto contrasta con el que postulamos al estudiar la economía cerrada en el
capítulo 3. En la economía cerrada, el tipo de interés interior equilibra el ahorro
interior y la inversión interior, lo que significa que las políticas que influyen en el
ahorro o en la inversión alteran el tipo de interés de equilibrio.
¿Cuál de estos análisis debe aplicarse a una economía de un país grande como
Estados Unidos? La respuesta es que ambos, en alguna medida. Estados Unidos no
es tan grande ni está tan aislado como para ser inmune a lo que ocurre en otros
países. Los grandes déficit comerciales de las décadas de 1980, 1990 y 2000 muestran la importancia de los mercados financieros internacionales para financiar la
inversión de Estados Unidos. Por consiguiente, el análisis de la economía cerrada
del capítulo 3 no puede explicar totalmente por sí solo la influencia de la política
económica en una economía grande como la estadounidense.
Sin embargo, la economía estadounidense no es tan pequeña ni tan abierta
para que se aplique perfectamente el análisis de este capítulo. En primer lugar,
Estados Unidos es suficientemente grande para influir en los mercados financieros mundiales. En segundo lugar, el capital puede no ser totalmente móvil internacionalmente. Si la gente prefiere tener su patrimonio en activos nacionales en
lugar de extranjeros, los fondos destinados a la acumulación de capital no fluirán
libremente de unos países a otros para igualar sus tipos de interés. Por estas dos
razones, no podemos aplicar sin más nuestro modelo de una pequeña economía
abierta a un país como Estados Unidos.
Cuando analizamos la política de un país como Estados Unidos, necesitamos
combinar la lógica de la economía cerrada del capítulo 3 y la lógica de la pequeña
economía abierta de este capítulo. En el apéndice del presente capítulo elaboramos un modelo de una economía que se encuentra entre estos dos extremos. En
este caso intermedio, existen préstamos internacionales, pero el tipo de interés
no se fija en los mercados financieros mundiales, sino que cuanto más préstamos
pide esta economía en el extranjero, más alto debe ser el tipo de interés que debe
ofrecer a los inversores extranjeros. Como cabría esperar, los resultados son una
mezcla de los dos casos extremos que ya hemos examinado.
Consideremos, por ejemplo, una reducción del ahorro nacional provocada por
una expansión fiscal. Esta medida eleva el tipo de interés y reduce la inversión, al
igual que en la economía cerrada. También reduce la salida neta de capital, provocando un déficit comercial y una apreciación del tipo de cambio, como en la pequeña economía abierta. Por lo tanto, aunque el modelo de la pequeña economía
abierta que hemos examinado aquí no describe exactamente una economía como
la de Estados Unidos, da una respuesta más o menos correcta a la pregunta de
cómo afecta la política económica a la balanza comercial y al tipo de cambio.
La economía abierta (c.6) / 255
Resumen
1. Las exportaciones netas son la diferencia entre las exportaciones y las importaciones. Son iguales a la diferencia entre lo que producimos y lo que demandamos para consumo, inversión y compras del Estado.
2. La salida neta de capital es el exceso del ahorro interior sobre la inversión interior. La balanza comercial es la cantidad recibida por nuestras
exportaciones netas de bienes y servicios. La identidad de la contabilidad
nacional muestra que la salida neta de capital siempre es igual a la balanza
comercial.
3. La influencia de cualquier política económica en la balanza comercial puede
averiguarse examinando su influencia en el ahorro y la inversión. Las medidas que elevan el ahorro o reducen la inversión generan un superávit comercial y las que reducen el ahorro o elevan la inversión provocan un déficit
comercial.
4. El tipo de cambio nominal es la relación a la que la gente intercambia la moneda de un país por la de otro. El tipo de cambio real es la relación a la que la
gente intercambia los bienes producidos en los dos países. El tipo de cambio
real es igual al tipo nominal multiplicado por el cociente entre los niveles de
precios de los dos países.
5. Dado que el tipo de cambio real es el precio de los bienes interiores en relación con los extranjeros, una apreciación del tipo de cambio real tiende a reducir las exportaciones netas. El tipo de cambio real de equilibrio es la relación
a la que la cantidad demandada de exportaciones netas es igual a la salida neta
de capital.
6. El tipo de cambio nominal está determinado por el tipo de cambio real y los
niveles de precios de los dos países. Manteniéndose todo lo demás constante,
una elevada tasa de inflación hace que la moneda se deprecie.
Conceptos clave
Exportaciones netas
Balanza comercial
Salida neta de capital
Superávit y déficit comercial
Comercio equilibrado
Pequeña economía abierta
Tipo de interés mundial
Tipo de cambio nominal
Tipo de cambio real
Paridad del poder adquisitivo
256 / Macroeconomía
Preguntas de repaso
1. ¿Qué son la salida neta de capital y la balanza comercial? Explique la relación
que existe entre ellas.
2. Defina el tipo de cambio nominal y el real.
3. Si una pequeña economía abierta reduce el gasto militar, ¿qué ocurre con el
ahorro, la inversión, la balanza comercial, el tipo de interés y el tipo de cambio?
4. Si una pequeña economía abierta prohíbe la importación de reproductores de
DVD japoneses, ¿qué ocurre con el ahorro, la inversión, la balanza comercial,
el tipo de interés y el tipo de cambio?
5. Según la teoría de la paridad del poder adquisitivo, si la inflación es baja en Japón y alta en México, ¿qué ocurrirá con el tipo de cambio entre el yen japonés
y el peso mexicano?
Problemas y aplicaciones
1. Utilice el modelo de la pequeña economía abierta para predecir lo que ocurriría con la balanza comercial, el tipo de cambio real y el tipo de cambio nominal
en respuesta a cada uno de los acontecimientos siguientes:
a) Una pérdida de confianza de los consumidores en el futuro les induce a
gastar menos y a ahorrar más.
b) Una reforma fiscal aumenta el incentivo de las empresas para construir nuevas fábricas.
c) La introducción de una elegante versión de Toyota hace que algunos consumidores prefieran los automóviles extranjeros a los nacionales.
d) El banco central duplica la oferta monetaria.
e) Las nuevas reglamentaciones introducidas que restringen el uso de las tarjetas de crédito aumentan la demanda de dinero.
2. Consideremos una economía descrita por las siguientes ecuaciones:
Y = C + I + G + XN
Y = 5.000
G = 1.000
T = 1.000
C = 250 + 0,75(Y – T)
I = 1.000 – 50r
XN = 500 – 500 euros
r = r* = 5
a) En esta economía, halle el ahorro nacional, la inversión, la balanza comercial y el tipo de cambio de equilibrio.
La economía abierta (c.6) / 257
b) Suponga ahora que G aumenta hasta 1.250. Halle el ahorro nacional, la inversión, la balanza comercial y el tipo de cambio de equilibrio. Explique los
resultados.
c) Suponga ahora que el tipo de interés mundial sube del 5 al 10 por ciento
(G es de nuevo 1.000). Halle el ahorro nacional, la inversión, la balanza
comercial y el tipo de cambio de equilibrio. Explique los resultados.
3. El país de Andorret es una pequeña economía abierta. De repente, un cambio
de las modas mundiales hace que sus exportaciones pierdan popularidad.
a) ¿Qué ocurre en Andorret con el ahorro, la inversión, las exportaciones netas, el tipo de interés y el tipo de cambio?
b) A los ciudadanos de Andorret les gusta viajar a otros países. ¿Cómo les afectará esta variación del tipo de cambio?
c) Los responsables de la política fiscal de Andorret quieren ajustar los impuestos para mantener el tipo de cambio en su nivel anterior. ¿Qué deben hacer?
Si lo hacen, ¿cómo afectará esta medida en general al ahorro, la inversión,
las exportaciones netas y el tipo de interés?
4. En 2005, Ben Bernanke, gobernador de la Reserva Federal, declaró en un
discurso lo siguiente: «En la última década, una combinación de fuerzas ha
provocado un aumento significativo de la oferta mundial de ahorro –una superabundancia mundial de ahorro– que ayuda a explicar tanto el aumento del
déficit por cuenta corriente de Estados Unidos [indicador general del déficit
comercial] como el nivel relativamente bajo de los tipos de interés reales a largo plazo en el mundo actual». ¿Es esta afirmación coherente con los modelos
que ha aprendido? Explique su respuesta.
5. ¿Qué ocurrirá con la balanza comercial y el tipo de cambio real de una pequeña
economía abierta cuando aumenten las compras del Estado, por ejemplo, durante una guerra? ¿Depende su respuesta de que sea una guerra local o mundial?
6. En un caso práctico de este capítulo se llega a la conclusión de que si los países
pobres ofrecieran mayor eficiencia en la producción y protección jurídica, la
balanza comercial de los países ricos como Estados Unidos mostraría un superávit. Veamos por qué podría ser así.
a) Si los países pobres ofrecieran mayor eficiencia en la producción y protección jurídica, ¿qué ocurriría con la función de demanda de inversión en
esos países?
b) ¿Cómo afectaría el cambio que describe en la parte (a) a la demanda de
fondos prestables en los mercados financieros internacionales?
c) ¿Cómo afectaría el cambio que describe en la parte (a) al tipo de interés
mundial?
d) ¿Cómo afectaría la variación del tipo de interés mundial que describe en la
parte (c) a la balanza comercial en los países ricos?
258 / Macroeconomía
7. El presidente de Estados Unidos está considerando la posibilidad de establecer
un arancel sobre las importaciones de automóviles japoneses de lujo. Utilizando el modelo presentado en este capítulo, analice la medida desde el punto de
vista económico y político. En concreto, ¿cómo afectaría al déficit comercial
de Estados Unidos? ¿Y al tipo de cambio? ¿A quién perjudicaría? ¿Y a quién
beneficiaría?
8. Suponga que China exporta televisores y utiliza el yuan como moneda, mientras que Rusia exporta vodka y utiliza el rublo. China tiene una oferta monetaria estable y un progreso tecnológico lento y continuo en la producción de
televisores, mientras que en Rusia la oferta monetaria crece muy deprisa y no
hay progreso tecnológico en la producción de vodka. Basándose en esta información, ¿qué predicción haría sobre el tipo de cambio real (medido en botellas de vodka por televisor) y sobre el tipo de cambio nominal (medido en
rublos por yuan)? Explique su razonamiento (pista: para hacer la predicción
sobre el tipo de cambio real, piense en la relación entre la escasez y los precios
relativos).
9. Oceanía es una pequeña economía abierta. Suponga que un gran número
de países comienza a subvencionar la inversión estableciendo una deducción
fiscal por inversión (y ajusta al mismo tiempo otros impuestos para mantener
constantes sus ingresos fiscales), pero Oceanía no establece ninguna subvención a la inversión.
a) ¿Qué ocurre con la demanda mundial de inversión en función del tipo de
interés mundial?
b) ¿Qué ocurre con el tipo de interés mundial?
c) ¿Qué ocurre con la inversión en Oceanía?
d) ¿Qué ocurre con la balanza comercial de Oceanía?
e) ¿Qué ocurre con el tipo de cambio real de Oceanía?
10. Un amigo estadounidense le dice: «Viajar a México es mucho más barato hoy
que hace diez años». «Hace diez años, con un dólar se compraban 10 pesos;
este año, se compran 15.» ¿Está en lo cierto su amigo? Dado que la inflación
total registrada durante todo este periodo fue del 25 por ciento en Estados
Unidos y del 100 por ciento en México, ¿es hoy más caro viajar a México o más
barato? Responda utilizando un ejemplo concreto –por ejemplo, un perrito
caliente estadounidense frente a un taco mexicano– que convenza a su amigo.
11. Usted lee en el periódico que el tipo de interés nominal es del 12 por ciento
anual en Canadá y del 8 por ciento anual en la zona del euro. Suponga que los
tipos de interés reales de los dos países se igualan y que se cumple la paridad
del poder adquisitivo.
a) Utilizando la ecuación de Fisher, que analizamos en el capítulo 5, ¿qué puede deducir sobre la inflación esperada en Canadá y en Europa?
La economía abierta (c.6) / 259
b) ¿Qué puede deducir sobre la variación esperada del tipo de cambio entre
el dólar canadiense y el euro?
c) Un amigo le propone un plan para enriquecerse rápidamente: pedir un
préstamo en un banco europeo a un 8 por ciento, depositar el dinero en
un banco canadiense a un 12 por ciento y obtener un 4 por ciento de beneficios. ¿Dónde está el error de este plan?
260 / Macroeconomía
APÉNDICE
La gran economía abierta
Cuando se analiza la política de países como Estados Unidos o Alemania (o la
Unión Europea), es necesario combinar la lógica de la economía cerrada del capítulo 3 con la de la pequeña economía abierta de este. En este apéndice, presentamos un modelo de una economía que se encuentra entre estos dos extremos,
llamada gran economía abierta.
La salida neta de capital
La diferencia clave entre una pequeña economía abierta y una grande es la
conducta de la salida neta de capital. En el modelo de la pequeña economía
abierta, el capital entra y sale libremente de la economía a un tipo de interés
mundial fijo r *. El modelo de la gran economía abierta parte de un supuesto diferente sobre los flujos internacionales de capitales. Para comprender ese supuesto,
conviene tener presente que la inversión exterior neta es la cantidad que prestan
los inversores nacionales al extranjero menos la que prestan los inversores extranjeros al país en cuestión.
Imaginemos que un inversor estadounidense –por ejemplo, el gestor del patrimonio de una universidad estadounidense– tiene que decidir dónde va a invertir
unos fondos. Puede invertir en el interior (por ejemplo, concediendo préstamos a
empresas norteamericanas) o en el extranjero (concediendo préstamos a empresas extranjeras). Son muchos los factores que pueden influir en su decisión, pero
seguramente uno de ellos es el tipo de interés que puede obtener. Cuanto más alto
sea el tipo que pueda obtener en Estados Unidos, menos atractiva le parecerá la
inversión exterior.
Los inversores extranjeros en Estados Unidos deben tomar una decisión similar. Tienen que elegir entre invertir en su país o prestar a Estados Unidos. Cuanto
más alto sea el tipo de interés en este país, más dispuestos estarán a prestar a empresas norteamericanas y a comprar activos estadounidenses.
Por lo tanto, debido a la conducta tanto de los inversores nacionales como de los
extranjeros, la entrada neta de capital en otros países, que representamos por medio de FC, está relacionada negativamente con el tipo de interés interior, r. Cuando
sube el tipo de interés, disminuye la salida de ahorros al extranjero y entran más
fondos para acumulación de capital procedentes de otros países. Esta relación se
expresa de la forma siguiente:
FC = FC(r).
La economía abierta (c.6) / 261
Tipo de interés real
Esta ecuación establece que la salida neta de capital es una función del tipo de
interés interior. La figura 6.15 muestra esta relación. Obsérvese que la FC puede
ser positiva o negativa, dependiendo de que la economía actúe de prestamista o de
prestatario en los mercados financieros mundiales.
r
0
Salida neta de
capital
Tomar prestado
del exterior (FC <0)
FC
Prestar al
exterior (FC > 0)
Figura 6.15. Cómo depende la salida neta de capital del tipo de interés. Una subida del tipo de interés interior disuade a los inversores nacionales de prestar al extranjero y anima a los inversores extranjeros a prestar a ese país. Por lo tanto, la
salida neta de capital, FC, está relacionada negativamente con el tipo de interés.
Para ver qué relación tiene esta función de FC con nuestros modelos anteriores,
examinemos la figura 6.16. Esta muestra dos casos especiales: una función de FC
vertical y una horizontal.
(b) Pequeña economía abierta con
movilidad perfecta del capital
(a) Economía cerrada
r
Tipo de interés real
Tipo de interés real
r
0
Salida neta de capital
FC
r*
0
Salida neta de capital
Figura 6.16. Dos casos especiales. En la economía cerrada, representada en el
panel (a), la salida neta de capital es nula a todos los tipos de interés. En la pequeña economía abierta con movilidad perfecta del capital, representada en el
panel (b), la salida neta de capital es perfectamente elástica al tipo de interés
mundial r*.
FC
262 / Macroeconomía
La economía cerrada es el caso especial que muestra el panel (a) de la figura 6.16.
En la economía cerrada, no hay préstamos internacionales y el tipo de interés se
ajusta para equilibrar el ahorro y la inversión interiores. Eso significa que FC = 0
a todos los tipos de interés. Esta situación surgiría si los inversores interiores y extranjeros no estuvieran dispuestos a tener activos extranjeros, independientemente
del rendimiento. También podría surgir si el Gobierno prohibiera a sus ciudadanos
realizar transacciones en los mercados financieros extranjeros, como hacen algunos.
La pequeña economía abierta con movilidad perfecta del capital es el caso
especial que muestra el panel (b) de la figura 6.16. En este caso, el capital entra
y sale libremente del país al tipo de interés mundial fijo r*. Esta situación surgiría
si los inversores interiores y extranjeros compraran el activo que tuviera el mayor
rendimiento y si esta economía fuera demasiado pequeña para influir en el tipo
de interés mundial. El tipo de interés de la economía sería el tipo vigente en los
mercados financieros mundiales.
¿Por qué no viene determinado el tipo de interés de una gran economía abierta
por el tipo de interés mundial? Por dos razones. En primer lugar, el país es suficientemente grande para influir en los mercados financieros mundiales. Cuanto
más preste al extranjero, mayor es la oferta de préstamos en la economía mundial
y más bajos serán los tipos de interés en todo el mundo. Cuanto más pida prestado
al extranjero (es decir, cuanto más negativo sea FC), más altos serán los tipos de
interés mundiales. Utilizamos la expresión «gran economía abierta» porque este
modelo se aplica a una economía suficientemente grande para influir en los tipos
de interés mundiales.
Existe, sin embargo, una segunda razón por la que el tipo de interés de una
economía puede no venir determinado por el tipo de interés mundial: el capital
puede no ser totalmente móvil. Es decir, los inversores nacionales y extranjeros
prefieren tener su riqueza en activos de su propio país a tenerla en activos extranjeros. Esta preferencia por los activos nacionales podría deberse a una información imperfecta sobre los activos extranjeros o a obstáculos impuestos por el Gobierno a los préstamos internacionales. En cualquiera de los dos casos, los fondos
para la acumulación de capital no se moverían libremente hasta igualar los tipos
de interés en todos los países, sino que la salida neta de capital dependería del
tamaño de la diferencia entre los tipos de interés interiores y los extranjeros. Los
inversores del país solo prestarían al extranjero si los tipos de interés nacionales
fueran relativamente bajos y los inversores extranjeros solo prestarían en ese país
si sus tipos de interés fueran relativamente altos. Por consiguiente, el modelo de
la gran economía abierta puede aplicarse incluso a una pequeña economía si el
capital no entra y sale libremente de la economía.
Por lo tanto, bien porque la gran economía abierta influye en los tipos de interés mundiales, bien porque el capital es imperfectamente móvil, o quizá por
La economía abierta (c.6) / 263
ambas razones, la función FC tiene pendiente negativa. Salvo en el caso de esta
nueva función FC de pendiente negativa, el modelo de la gran economía abierta se
parece al de la pequeña. En el siguiente apartado atamos todos los cabos.
El modelo
Para comprender cómo funciona la gran economía abierta, es necesario examinar dos mercados clave: el mercado de fondos prestables (en el que se determina
el tipo de interés) y el de divisas (en el que se determina el tipo de cambio). El
tipo de interés y el tipo de cambio son los dos precios que rigen la asignación de
los recursos.
El mercado de fondos prestables. El ahorro de una economía abierta, S, se utiliza
de dos formas: para financiar la inversión interior, I, y para financiar la salida neta de
capital, FC. Podemos expresarlo de la forma siguiente:
S = I + FC.
Veamos cómo se determinan estas tres variables. El ahorro nacional depende del
nivel de producción, de la política fiscal y de la función de consumo. La inversión
y la inversión exterior neta dependen ambas del tipo de interés. Podemos expresarlo de la manera siguiente:
–
S = I(r) + FC(r).
La figura 6.17 muestra el mercado de fondos prestables. La oferta de fondos prestables es el ahorro nacional. La demanda de fondos prestables es la suma de la
Tipo de interés real
r
S
Tipo de interés
real de equilibrio
I(r) + FC(r)
Fondos prestables
S, I + FC
Figura 6.17. El mercado de fondos prestables en la gran economía abierta. Al
tipo de interés de equilibrio, la oferta de fondos prestables procedentes del ahorro S es igual a la demanda de fondos prestables procedentes de la inversión
interior, I, y de la salida neta de capital, FC.
264 / Macroeconomía
demanda de inversión interior y la de inversión exterior (salida neta de capital).
El tipo de interés se ajusta para equilibrar la oferta y la demanda.
El mercado de divisas. Examinemos ahora la relación entre la salida neta de
capital y la balanza comercial. La identidad de la contabilidad nacional nos
dice que
XN = S – I.
Dado que XN es una función del tipo de cambio y que FC = S – I, podemos formular la siguiente expresión:
XN(ε) = FC.
La figura 6.18 muestra el equilibrio del mercado de divisas. Una vez más, el
tipo de cambio real es el precio que equilibra la balanza comercial y la salida
neta de capital.
La última variable que debemos examinar es el tipo de cambio nominal. Este
es, al igual que antes, el tipo de cambio real multiplicado por el cociente entre los
niveles de precios:
e = ε 3 (P*/P).
Tipo de cambio real
El tipo de cambio real se determina como en la figura 6.18 y los niveles de precios
son determinados por la política monetaria interior y por la extranjera, como vimos en el capítulo 5. Las fuerzas que alteran el tipo de cambio real o los niveles de
precios también alteran el tipo de cambio nominal.
ε
FC
Tipo de cambio
real de equilibrio
Exportaciones netas
XN(ε)
XN
Figura 6.18. El mercado de divisas en la gran economía abierta. Al tipo de cambio de equilibrio, la oferta de moneda nacional procedente de la salida neta de
capital, FC, es igual a la demanda de moneda nacional procedente de las exportaciones netas de bienes y servicios, XN.
La economía abierta (c.6) / 265
La política económica en la gran economía abierta
A continuación podemos ver cómo influye la política económica en la gran economía abierta. La figura 6.19 muestra los tres gráficos que necesitamos para el
análisis. El panel (a) muestra el equilibrio del mercado de fondos prestables; el (b)
muestra la relación entre el tipo de interés de equilibrio y la salida neta de capital;
y el (c) muestra el equilibrio del mercado de divisas.
La política fiscal interior. Examinemos los efectos de una política fiscal expansiva, es decir, de un aumento de las compras del Estado o de una reducción de
los impuestos. La figura 6.20 muestra lo que ocurre. La política reduce el ahorro
nacional, S, disminuyendo así la oferta de préstamos y elevando el tipo de interés
de equilibrio, r. La subida del tipo de interés reduce tanto la inversión interior, I,
como la salida neta de capital, FC. La disminución de la salida neta de capital reduce la oferta de moneda nacional para intercambiar por divisas. El tipo de cambio
se aprecia y las exportaciones netas disminuyen.
(a) Mercado de fondos prestables
(b) Salida neta de capital
r
S
I + FC
Fondos prestables
FC(r)
S, I + FC
Figura 6.19. El equilibrio en la gran economía abierta. El panel (a) muestra que el mercado de fondos prestables determina el tipo
de interés de equilibrio. El (b) muestra que
el tipo de interés determina la salida neta de
capital, la cual determina, a su vez, la oferta
de moneda nacional para intercambiar por
divisas. El (c) muestra que el tipo de cambio
real se ajusta para equilibrar esta oferta de
moneda nacional y la demanda procedente
de exportaciones netas.
Salida neta de capital
FC
(c) Mercado de divisas
ε
Tipo de cambio real
Tipo de interés real
r
FC
XN(e)
Exportaciones netas
XN
266 / Macroeconomía
(a) Mercado de fondos prestables
(b) Salida neta de capital
r
Tipo de interés real
r
S
r2
r2
1. Una
disminución
del ahorro…
r1
2. eleva
el tipo de
interés, …
3. … lo cual
reduce la
salida neta
de capital, …
r1
I + FC
FC(r)
FC2
S, I + FC
Fondos prestables
FC
(c) Mercado de divisas
ε
Tipo de cambio real
Figura 6.20. Una reducción del ahorro nacional en la gran economía abierta. El panel (a)
muestra que una reducción del ahorro nacional reduce la oferta de préstamos. El tipo de
interés de equilibrio sube. El (b) muestra que
la subida del tipo de interés reduce la salida
neta de capital. El (c) muestra que la reducción de la salida de capital significa una reducción de la oferta de moneda nacional en el
mercado de divisas. La reducción de la oferta
de moneda nacional hace que el tipo de cambio se aprecie y que las exportaciones netas
disminuyan.
FC1
Salida neta de capital
FC
e2
4. …eleva el
tipo de cambio, …
e1
5. … y reduce
las exportaciones
netas
XN(ε)
XN2
XN1
Exportaciones netas
XN
Obsérvese que en este modelo el efecto de la política fiscal combina el efecto
que produce en la economía cerrada con el efecto que produce en la pequeña
economía abierta. En una gran economía abierta, una expansión fiscal eleva el
tipo de interés y reduce inversión, al igual que en la economía cerrada, y provoca
un déficit comercial y una apreciación del tipo de cambio, al igual que en la pequeña economía abierta.
Una manera de ver la relación entre los tres tipos de economía consiste en
examinar la identidad
S = I + XN.
En los tres casos, la política fiscal expansiva reduce el ahorro nacional S. En la
economía cerrada, la disminución de S coincide con una disminución equivalente
de I, por lo que XN permanece constante e igual a cero. En la pequeña economía
abierta, la reducción de S coincide con una disminución equivalente de XN, por
lo que I permanece constante en el nivel fijado por el tipo de interés mundial. La
La economía abierta (c.6) / 267
(a) Mercado de fondos prestables
Tipo de interés real
r
S
r2
r1
2. … eleva
el tipo de
interés, …
(b) Salida neta de capital
r
1. Un aumento
de la demanda
de inversión …
r2
3. …lo que
reduce la
salida neta
de capital, …
r1
I + FC
FC(r)
FC2
S, I + FC
Fondos prestables
FC1
Salida neta de capital
FC
Figura 6.21. Un aumento de la demanda de
inversión en la gran economía abierta. El
panel (a) muestra que un aumento de la demanda de inversión eleva el tipo de interés.
El (b) muestra que la subida del tipo de interés reduce la salida neta de capital. El (c)
muestra que la reducción de la salida neta
de capital provoca una apreciación del
tipo de cambio real y una disminución de
las exportaciones netas.
Tipo de cambio real
(c) Mercado de divisas
FC
e2
4. … eleva
el tipo de
cambio, …
e1
5. …y reduce
las exportaciones
netas
XN(ε)
XN2
NX1
XN
Exportaciones netas
gran economía abierta es el caso intermedio: en ambos casos, tanto I como XN
disminuyen menos que S.
Desplazamientos de la demanda de inversión. Supongamos que la curva de demanda de inversión se desplaza hacia fuera debido, por ejemplo, a que el Parlamento aprueba una deducción fiscal a la inversión. La figura 6.21 muestra el
efecto. La demanda de fondos prestables aumenta, elevando el tipo de interés de
equilibrio. La subida del tipo de interés reduce la salida neta de capital: los nacionales conceden menos fondos prestables al extranjero y los extranjeros conceden
más préstamos a los nacionales. La reducción de la salida neta de capital reduce la
oferta de moneda nacional en el mercado de divisas. El tipo de cambio se aprecia
y las exportaciones netas disminuyen.
La política comercial. La figura 6.22 muestra el efecto de una restricción comercial, por ejemplo, un contingente sobre las importaciones. La reducción de la
demanda de importaciones desplaza la curva de exportaciones netas hacia fuera.
268 / Macroeconomía
(a) Mercado de fondos prestables
Tipo de interés real
r
(b) Salida neta de capital
r
S
I + FC
FC(r)
S, I + FC
Salida neta de capital
Fondos prestables
FC
(c) Mercado de divisas
Figura 6.22. Una restricción de las importaciones en la gran economía abierta. Una
restricción de las importaciones eleva la
demanda de exportaciones netas, como
muestra el panel (c). El tipo de cambio
real se aprecia, mientras que la balanza comercial de equilibrio no varía. No ocurre
nada en el mercado de fondos prestables
del panel (a) ni con la salida neta de capital del (b).
Tipo de cambio real
ε
FC
e2
e1
2. …lo
cual eleva
el tipo de
cambio, …
3. …y no altera
las exportaciones
netas.
1, Las medidas
proteccionistas elevan
la demanda de
exportaciones netas, …
XN(ε)
XN
Exportaciones netas
Como no ha cambiado nada en el mercado de fondos prestables, el tipo de interés
no varía, lo cual implica, a su vez, que la inversión exterior neta no varía. El desplazamiento de la curva de exportaciones netas provoca una apreciación del tipo de
cambio. La subida del tipo de cambio encarece los bienes nacionales en relación
con los extranjeros, lo que reduce las exportaciones y fomenta las importaciones.
Al final, la restricción comercial no afecta a la balanza comercial.
Desplazamientos de la salida neta de capital. Hay varias razones por las que la
curva FC podría desplazarse. Una es la política fiscal extranjera. Supongamos, por
ejemplo, que Alemania sea la gran economía que estamos estudiando y que Estados Unidos adopta una política fiscal que eleva el ahorro de ese país. Esta política
reduce su tipo de interés. La reducción del tipo de interés estadounidense disuade
a los inversores alemanes de prestar a Estados Unidos y anima a los inversores norteamericanos a prestar a Alemania. Dado un tipo de interés cualquiera, la salida
neta de capital de Estados Unidos disminuye.
La economía abierta (c.6) / 269
(a) Mercado de fondos prestables
(b) Salida neta de capital
Tipo de interés real
r
S
1. Una disminución
de la salida neta
de capital…
r1
2. …provoca un
descenso del tipo
de interés, …
Fondos prestables
r2
FC(r)
I + FC
FC2
S, I + FC
FC1
Salida neta de capital
FC
(c) Mercado de divisas
Figura 6.23. Una disminución de la salida neta de capital en la gran economía
abierta. El panel (a) muestra que un desplazamiento descendente de la curva FC
reduce la demanda de préstamos y, por lo
tanto, el tipo de interés de equilibrio. El
(b) muestra que la salida neta de capital
disminuye. El (c) muestra que el tipo de
cambio real se aprecia y las exportaciones
netas disminuyen.
Tipo de cambio real
ε
e2
e2
FC
3. …una subida
del tipo de cambio, …
e1
e1
4. …y una
disminución de las
exportaciones netas
XN(ε)
XN2
XN1
Exportaciones netas
XN
Otra razón por la que podría desplazarse la curva FC es la inestabilidad política
existente en el extranjero. Supongamos que estalla una guerra o una revolución
en otro país. Los inversores de todo el mundo tratarán de retirar sus activos de ese
país y buscarán un «paraíso seguro» en un país estable como Estados Unidos. El
resultado es una reducción de la salida neta de capital de Estados Unidos.
La figura 6.23 muestra el efecto de un desplazamiento de la curva FC hacia la
izquierda. La reducción de la demanda de préstamos reduce el tipo de interés
de equilibrio. La reducción del tipo de interés tiende a elevar la salida neta de
capital, pero como eso solo atenúa en parte el desplazamiento de la curva FC, FC
sigue disminuyendo. La reducción de la salida neta de capital reduce la oferta
de su moneda en el mercado de divisas. El tipo de cambio se aprecia y las exportaciones netas disminuyen.
270 / Macroeconomía
Conclusiones
¿Qué diferencias existen entre las economías abiertas grandes y las pequeñas? Ciertamente, la política económica afecta al tipo de interés en la gran economía abierta, a diferencia de lo que ocurre en una pequeña. Pero los dos modelos llegan a
conclusiones similares en otros aspectos. Tanto en la gran economía abierta como
en la pequeña, las medidas que elevan el ahorro o reducen la inversión generan
superávit comerciales. Asimismo, las medidas que reducen el ahorro o elevan la
inversión provocan déficit comerciales. En ambas economías, las medidas comerciales proteccionistas hacen que el tipo de cambio se aprecie, pero no influyen en
la balanza comercial. Como los resultados son muy parecidos, en la mayoría de los
casos se puede utilizar el modelo más sencillo de la pequeña economía abierta,
aun cuando la economía examinada no sea realmente pequeña.
Más problemas y aplicaciones
1. Si estallara una guerra en un país que nada tuviera que ver con Europa, esto
afectaría a la economía europea de muchas formas. Utilice el modelo de la
gran economía abierta para examinar cada uno de los siguientes efectos de
una guerra. ¿Qué ocurre en Europa (suponiendo, para simplificar, que su
integración es total) con el ahorro, la inversión, la balanza comercial, el tipo
de interés y el tipo de cambio? Para simplificar el análisis, considere cada uno de
los siguientes efectos por separado.
a) Los Gobiernos europeos, temiendo tener que entrar en la guerra, elevan sus
compras de material militar.
b) Otros países elevan su demanda de armamento de alta tecnología, que es un
importante bien de exportación europeo.
c) La guerra hace que las empresas europeas tengan una mayor incertidumbre
sobre el futuro, por lo que posponen algunos proyectos de inversión.
d) La guerra hace que los consumidores europeos tengan una mayor incertidumbre sobre el futuro, por lo que ahorran más en respuesta.
e) Los europeos se muestran más reacios a viajar al extranjero, por lo que aumenta el número de ellos que pasan las vacaciones en su país.
f) Los inversores extranjeros buscan un paraíso seguro para sus carteras de
activos en Europa.
2. El 21 de septiembre de 1995, «Newt Gingrich, portavoz de la Cámara de Estados Unidos, amenazó con no devolver la deuda de Estados Unidos por primera vez en la historia del país para obligar a la Administración de Clinton a
equilibrar el presupuesto de acuerdo con las condiciones republicanas» (The
La economía abierta (c.6) / 271
New York Times, 22 de septiembre de 1995, pág. A1). Ese mismo día, el tipo
de interés de los bonos norteamericanos del Estado a treinta años subió del
6,46 al 6,55 por ciento y el valor del dólar bajó de 102,7 a 99,0 yenes. Utilice
el modelo de la gran economía abierta para explicar estos hechos.
7
El paro
Un hombre dispuesto a trabajar que no puede encontrar trabajo es quizá lo
más triste que puede mostrar la desigualdad de la fortuna.
Thomas Carlyle
El paro es el problema macroeconómico que afecta a la gente de una forma más
directa y más grave. Para la mayoría de las personas, la pérdida del empleo significa un empeoramiento del nivel de vida y angustia. No es sorprendente que el paro
sea un tema frecuente de debate político y que los políticos suelan afirmar que
las medidas que proponen contribuirían a crear empleo. Aunque se trata de una
cuestión recurrente, adquirió especial relieve tras la crisis financiera y la recesión
de 2008–2009, cuando la tasa de paro fue de alrededor de un 9 por ciento durante
varios años en Estados Unidos.
Los economistas estudian el paro para identificar sus causas y para ayudar a
mejorar las medidas económicas que afectan a los parados. Algunas, como los
programas de formación para el empleo, ayudan a la gente a encontrar trabajo.
Otras, como el seguro de desempleo, atenúan algunas de las dificultades económicas que experimentan los parados. Otras influyen inintencionadamente en la
extensión del paro. Generalmente se considera que las leyes que prescriben un
elevado salario mínimo elevan el paro de los miembros de la población activa
menos cualificados y que poseen menos experiencia. Al señalar los efectos de
una medida, los economistas ayudan a los responsables de la política económica
a evaluar sus opciones.
En nuestro análisis del mercado de trabajo, hemos prescindido hasta ahora del
paro. El modelo de la renta nacional del capítulo 3 se basaba en el supuesto de que
la economía siempre se encontraba en el nivel de pleno empleo. Sin embargo,
274 / Macroeconomía
en realidad, no todos los miembros de la población activa tienen empleo permanentemente: en todas las economías de libre mercado siempre hay algunas
personas en paro.
La figura 7.1 muestra la tasa de paro –el porcentaje de la población activa parada– existente en Estados Unidos desde 1950 hasta 2010. Aunque fluctúa de un
año a otro, nunca se aproxima ni siquiera a cero. La media se encuentra entre el
5 y el 6 por ciento, lo cual significa que alrededor de 1 de cada 18 personas que
quieren trabajar no tiene trabajo.
En este capítulo iniciamos el estudio del paro preguntándonos por qué existe
y de qué depende su nivel. No estudiaremos las fluctuaciones interanuales de la
tasa de paro hasta la Cuarta Parte del libro, donde examinaremos las fluctuaciones
económicas a corto plazo. Aquí analizamos los determinantes de la tasa natural
de paro, que es la tasa media de paro en torno a la cual fluctúa la economía. La
tasa natural es la tasa de paro hacia la que tiende la economía a largo plazo, dadas
todas las imperfecciones del mercado de trabajo que impiden a los trabajadores
encontrar trabajo inmediatamente.
12
Tasa de paro
10
Tasa de paro
8
6
Tasa natural
de paro
4
2
0
1950
1955
1960
1965
1970
1975
1980 1985
Año
1990
1995
2000
2005
Figura 7.1. La tasa de paro y la tasa natural de paro en Estados Unidos. Siempre
hay paro. La tasa natural de paro es el nivel medio en torno al cual fluctúa la tasa
de paro (la tasa natural de paro de cada año se ha estimado aquí promediando
todas las tasas de paro registradas entre los diez años anteriores y los diez años posteriores; se supone que las tasas futuras de paro son iguales a un 5,5 por ciento).
Fuente: Bureau of Labor Statistics.
2010
El paro (c.7) / 275
7.1 La pérdida del empleo, la búsqueda de trabajo y la tasa natural de paro
Todos los días algunos trabajadores pierden o abandonan su empleo y algunos
parados son contratados. Este perpetuo flujo y reflujo determina la proporción
de la población activa que está en paro. En el presente apartado, elaboramos un
modelo de la dinámica de la población activa que muestra los determinantes de la
tasa natural de paro.1
Comenzamos con algunas notaciones. Sea L la población activa, E el número
de trabajadores ocupados y U el número de parados. Como cada trabajador está
ocupado o parado, la población activa es la suma de los ocupados y los parados:
L = E + U.
En esta notación, la tasa de paro es U/L.
Para ver qué determina la tasa de paro, suponemos que la población activa L
se mantiene fija y centramos la atención en la transición de los individuos de la
población activa del empleo, E, al paro, U, y viceversa. La figura 6.2 muestra este
proceso. Sea d la tasa de destrucción de empleo, es decir, la proporción de ocupados
que pierden su empleo cada mes. Sea c la tasa de creación de empleo, es decir, la proporción de parados que encuentran trabajo cada mes. Las dos tasas determinan
conjuntamente la tasa de paro.
Si la tasa de paro no está aumentando ni disminuyendo –es decir, si el mercado de trabajo se encuentra en un estado estacionario–, el número de personas
que encuentran trabajo cU debe ser igual al número de personas que pierden el
empleo dE. Podemos formular la condición del estado estacionario de la forma
siguiente:
cU = dE.
Podemos utilizar esta ecuación para hallar la tasa de paro correspondiente al estado estacionario. Por la ecuación anterior sabemos que E = L – U ; es decir, el número de ocupados es igual a la población activa menos el número de parados. Si
sustituimos E por (L – U ) en la condición del estado estacionario, observamos que
cU = d(L – U).
A continuación, dividimos los dos miembros de esta ecuación por L y obtenemos
(
)
U
U
c —– = d 1 – —– .
L
L
1
Robert E. Hall, «A Theory of the Natural Rate of Unemployment and the Duration of Unemployment», Journal of Monetary Economics, 5, abril 1979, págs. 153-169.
276 / Macroeconomía
Tasa de destrucción
de empleo (d)
Ocupados
Parados
Tasa de creación
de empleo (c)
Figura 7.2 Las transiciones entre el empleo y el paro. Todos los periodos pierde
el empleo una proporción d de los ocupados y encuentra trabajo una proporción c de los parados. Las tasas de destrucción de empleo y de creación de empleo determinan la tasa de paro.
Despejando U/L, tenemos que
U
d
----- = --------–- .
L d+c
Esta ecuación también puede expresarse de la siguiente manera:
U
1
------ = -–––--------L 1 + c/d
Esta ecuación muestra que la tasa de paro correspondiente al estado estacionario,
U/L, depende de las tasas de destrucción, d, y de creación, c. Cuanto más alta es
la tasa de destrucción, más alta es la tasa de paro. Cuanto más alta es la tasa de
creación, más baja es la tasa de paro.
He aquí un ejemplo numérico. Supongamos que todos los meses perdiera el
empleo el 1 por ciento de los ocupados (d = 0,01). Eso significa que el periodo
medio de empleo dura 1/0,01, o sea, 100 meses, es decir, alrededor de ocho años.
Supongamos, además, que todos los meses encuentra trabajo alrededor de un 20
por ciento de los parados (c = 0,20), por lo que el periodo medio de paro dura
cinco meses. En ese caso, la tasa de paro correspondiente al estado estacionario es
U
0,01
---- = -–––------------------- = 0,0476.
L 0,01 + 0,20
En este ejemplo, la tasa de paro es de un 5 por ciento aproximadamente.
El paro (c.7) / 277
Este modelo de la tasa natural de paro tiene una consecuencia evidente, pero
importante, para la política económica. Cualquier medida que aspire a reducir la tasa
natural de paro debe reducir la tasa de destrucción de empleo o aumentar la tasa de creación
de empleo. Asimismo, cualquier medida que influya en la tasa de destrucción o de creación de
empleo también altera la tasa natural de paro.
Aunque este modelo es útil para relacionar la tasa de paro con las tasas de destrucción y de creación de empleo, no da respuesta a una pregunta fundamental:
¿por qué hay paro? Si una persona siempre pudiera encontrar trabajo rápidamente, la tasa de creación de empleo sería muy elevada y la tasa de paro sería casi nula.
Este modelo de la tasa de paro supone que la tasa de creación de empleo no es instantánea, pero no explica por qué. En los dos apartados siguientes, examinamos
dos causas del paro: la búsqueda de empleo y la rigidez de los salarios.
7.2 La búsqueda de empleo y el paro friccional
Una de las causas por las que existe paro se halla en que el acoplamiento de
trabajadores y puestos de trabajo lleva tiempo. El modelo de equilibrio del mercado de trabajo agregado que analizamos en el capítulo 3 supone que todos los
trabajadores y todos los puestos de trabajo son idénticos y que, por lo tanto, todos
los trabajadores son igualmente idóneos para todos los puestos. Si eso fuera realmente cierto y el mercado de trabajo se encontrara en equilibrio, la pérdida del
empleo no generaría paro: un trabajador despedido encontraría inmediatamente
otro empleo al salario de mercado.
En realidad, los trabajadores tienen diferentes preferencias y capacidades y los
puestos de trabajo poseen distintos atributos. Por otra parte, el flujo de información sobre los candidatos a un empleo y sobre las vacantes es imperfecto y la movilidad geográfica de los trabajadores no es instantánea. Por todas estas razones,
la búsqueda de un empleo adecuado requiere tiempo y esfuerzo y eso tiende a
reducir la tasa de creación de empleo. De hecho, como los distintos puestos de
trabajo exigen unas cualificaciones diferentes y pagan unos salarios distintos, los
parados pueden no aceptar la primera oferta de empleo que reciben. El paro provocado por el tiempo que tardan los trabajadores en buscar empleo se denomina
paro friccional.
Causas del paro friccional
Una parte del paro friccional es inevitable en una economía cambiante. Los
tipos de bienes que demandan las empresas y los hogares varían con el paso del
278 / Macroeconomía
tiempo por muchas razones. Cuando se desplaza la demanda de bienes, también
se desplaza la demanda de trabajo que los produce. Por ejemplo, la invención
del ordenador personal redujo la demanda de máquinas de escribir y la demanda de trabajo por parte de los fabricantes de máquinas de escribir. Al mismo
tiempo, elevó la demanda de trabajo en la industria de electrónica. Asimismo,
como las diferentes regiones producen bienes distintos, la demanda de trabajo
puede estar aumentando en una parte del país y disminuyendo en otra. Una
subida del precio del petróleo puede provocar un aumento de la demanda de
trabajo en los estados norteamericanos productores de petróleo, como Tejas,
pero como cuando el petróleo es caro es menos atractivo utilizar el automóvil,
disminuye la demanda de trabajo en los estados productores de automóviles,
como Michigan. Los economistas llaman desplazamiento sectorial a un cambio
de la composición sectorial o regional de la demanda. Como siempre están registrándose desplazamientos sectoriales y los trabajadores tardan en cambiar de
sector, siempre hay paro friccional.
Los desplazamientos sectoriales no son la única causa de la destrucción de
empleo y del paro friccional. Los trabajadores también se quedan inesperadamente sin empleo cuando quiebra su empresa, cuando se considera inaceptable su
rendimiento en el trabajo o cuando ya no se les necesita. También pueden abandonar su empleo para cambiar de carrera o para trasladarse a otra parte del país.
Independientemente de cuál sea la causa del abandono del empleo, la búsqueda
de otro trabajo requiere tiempo y esfuerzo. El paro friccional es inevitable en la
medida en que varíen la oferta y la demanda de trabajo entre las empresas.
La política económica y el paro friccional
Muchas medidas económicas pretenden reducir la tasa natural de paro reduciendo el paro friccional. Las oficinas públicas de empleo difunden información sobre
las vacantes para ajustar más eficientemente los puestos de trabajo y los trabajadores. Los programas de reciclaje financiados por el Estado tienen por objeto
facilitar la transición de los trabajadores de los sectores en declive a los sectores
en expansión. Si estos programas consiguen elevar la tasa de creación de empleo,
reducen la tasa natural de paro.
Otros programas públicos aumentan involuntariamente la cantidad de paro
friccional. Uno de ellos es el seguro de desempleo. Este programa permite a los
parados percibir una proporción de sus salarios, durante un determinado periodo, después de perder su empleo. Los términos precisos de este tipo de programas varían de un año a otro y de un país a otro como muestra, más adelante, el
cuadro 7.6.
El paro (c.7) / 279
Al paliar las penurias económicas que causa el paro, el seguro de desempleo
eleva la cantidad de paro friccional y la tasa natural. Los parados que cobran el
paro tienen menos urgencia de buscar otro trabajo y es más probable que rechacen las ofertas de empleo poco atractivas. Ambos cambios de conducta reducen la
tasa de creación de empleo. Por otra parte, como los trabajadores saben que sus
rentas están protegidas en parte por el seguro de desempleo, es menos probable
que busquen trabajo cuando las perspectivas de empleo son estables y que insistan
en que se les garantice la seguridad de su empleo. Este cambio de conducta eleva
la tasa de destrucción de empleo.
El hecho de que el seguro de desempleo eleve la tasa natural de paro no implica necesariamente que no sea acertado. Un sistema como este tiene la ventaja de
reducir la incertidumbre de los trabajadores respecto de su renta. Además, al inducirlos a rechazar las ofertas de empleo poco atractivas, puede mejorar el acoplo
de trabajadores y puestos de trabajo. La evaluación de los costes y los beneficios de
los diferentes sistemas de seguro de desempleo es una tarea difícil que continúa
siendo objeto de numerosas investigaciones.
Los economistas que estudian el seguro de desempleo suelen proponer reformas que reducirían la cantidad de paro. Una propuesta frecuente consiste
en obligar a la empresa que despide a un trabajador a pagar todo el coste de
las prestaciones por desempleo de ese trabajador. Se dice que ese sistema se
basa totalmente en la experiencia, porque el tipo que paga cada empresa por
el seguro de desempleo refleja totalmente el historial de paro de sus propios
trabajadores. La mayoría de los programas actuales se basan parcialmente en
la experiencia. En este sistema, cuando una empresa despide a un trabajador,
solo tiene que pagar una parte de las prestaciones por desempleo que percibirá
este; el resto procede de los ingresos generales del programa. Como una empresa solo paga una parte del coste del paro que causa, tiene un incentivo para
despedir a trabajadores cuando su demanda de trabajo es temporalmente baja.
Al reducir ese incentivo, la reforma propuesta podría reducir las suspensiones
temporales de empleo.
CASO PRÁCTICO
El seguro de desempleo y la tasa de creación de empleo
Muchos estudios han examinado la influencia del seguro de desempleo en la búsqueda de trabajo. Los más convincentes se basan en datos sobre el historial de los
parados más que en las tasas de paro de la economía en su conjunto. Los datos
individuales suelen aportar unos resultados claros susceptibles de pocas explicaciones alternativas.
280 / Macroeconomía
En un estudio se realizó un seguimiento de determinados trabajadores a
medida que agotaban su derecho a percibir prestaciones contributivas por desempleo. Se observó que cuando los parados lo agotan, aumentan las probabilidades de que encuentren otro empleo. En concreto, la probabilidad de una
persona de encontrar otro empleo se duplica con creces cuando se agotan sus
prestaciones. Una explicación posible es que la falta de prestaciones aumenta
el esfuerzo de búsqueda de los parados. Otra es que es más probable que los
trabajadores que no tienen prestaciones acepten ofertas de empleo que de lo
contrario rechazarían porque ofrecen salarios bajos o malas condiciones de
trabajo.2
Existen otros datos que confirman la influencia de los incentivos económicos
en la búsqueda de empleo procedentes de un experimento realizado en 1985 en el
estado de Illinois (Estados Unidos). Se ofreció a algunos beneficiarios del seguro
de desempleo, elegidos al azar, una prima de 500 dólares si encontraban empleo
en un plazo de once semanas. Se comparó la experiencia posterior de este grupo
con la de un grupo de control al que no se le ofreció este incentivo. La duración
media del paro del grupo al que se le ofreció la prima de 500 dólares fue de
diecisiete semanas, mientras que en el caso del grupo de control fue de 18,3.
Por tanto, la perspectiva de obtener la prima redujo un 7 por ciento la duración
media del paro, lo que parece indicar que se hicieron mayores esfuerzos para
buscar trabajo. Este experimento muestra claramente que los incentivos que da
el seguro de desempleo influyen en la tasa de creación de empleo.3 g
7.3 La rigidez de los salarios reales y el paro estructural
La segunda causa de la existencia de paro es la rigidez de los salarios; es decir, el
hecho de que estos no se ajusten hasta que la oferta de trabajo se iguala a la demanda. En el modelo de equilibrio del mercado de trabajo, esbozado en el capítulo 3, el salario real se ajusta para equilibrar la oferta y la demanda de trabajo. Sin
embargo, los salarios no siempre son flexibles. A veces el salario real se estabiliza
en un nivel superior al que vacía o equilibra el mercado.
La figura 7.3 muestra por qué la rigidez salarial genera paro. Cuando el salario
real es superior al nivel que equilibra la oferta y la demanda, la cantidad ofrecida
de trabajo es superior a la demandada. Las empresas deben racionar de alguna
2
Lawrence F. Katz y Bruce D. Meyer, «Unemployment Insurance, Recall Expectations, and
Unemployment Outcomes», Quarterly Journal of Economics, 105, noviembre 1990, págs. 973-1.002.
3
Stephen A. Woodbury y Robert G. Spiegelman, «Bonuses to Workers and Employers to Reduce
Unemployment: Randomized Trials in Illinois», American Economic Review, 77, septiembre 1987, págs.
513-530.
El paro (c.7) / 281
Salario real
Oferta
Salario
real
rígido
Cantidad
de paro
Cantidad
contratada
de trabajo
Demanda
Cantidad de trabajo
dispuesta a trabajar
Trabajo
Figura 7.3. La rigidez de los salarios reales lleva a racionar los puestos de trabajo. Si el salario real se estabiliza en un nivel superior al de equilibrio, la oferta de
trabajo es superior a la demanda. El resultado es paro.
manera los puestos de trabajo escasos entre los trabajadores. La rigidez de los salarios reales reduce la tasa de creación de empleo y eleva el nivel de paro.
El paro generado por la rigidez de los salarios y el racionamiento de los puestos
de trabajo se denomina paro estructural. Los trabajadores están en paro no porque estén buscando intensamente el trabajo que mejor se ajuste a sus cualificaciones, sino porque hay un desajuste fundamental entre el número de personas que
quieren trabajar y el número de puestos de trabajo que existen. Al salario vigente,
la cantidad ofrecida de trabajo es mayor que la demandada, por lo que muchos
trabajadores están esperando simplemente a que surjan puestos de trabajo.
Para comprender la rigidez salarial y el paro estructural, debemos ver por qué
el mercado de trabajo no se vacía. Cuando el salario real es superior al nivel de
equilibrio y la oferta de trabajadores es superior a la demanda, es de esperar que
las empresas bajen los salarios que pagan. El paro estructural surge porque las
empresas no bajan los salarios a pesar de que haya un exceso de oferta de trabajo.
A continuación pasamos a analizar las tres causas de la rigidez de los salarios: la
legislación sobre salario mínimo, el poder de monopolio de los sindicatos y los
salarios de eficiencia.
La legislación sobre salario mínimo
El Gobierno introduce rigidez en los salarios cuando impide que estos bajen hasta alcanzar los niveles de equilibrio. Las leyes sobre salario mínimo establecen
282 / Macroeconomía
el salario mínimo que deben pagar las empresas a sus trabajadores. En Estados
Unidos, desde la aprobación de la Fair Labor Standards Act (ley de prácticas
laborales justas) de 1938, el Gobierno ha impuesto un salario mínimo que suele
representar entre el 30 y el 50 por ciento del salario medio del sector industrial.
El cuadro 7.1 muestra los salarios mínimos en porcentaje de los salarios medios
en diversos países. Dependiendo de las legislaciones, los valores oscilan entre
3/4 y 1/6 del salario promedio. Este salario mínimo no afecta a la mayoría de
los trabajadores, ya que estos perciben un salario muy superior al mínimo. Sin
embargo, sí afecta a algunos, sobre todo a los no cualificados y a los que carecen
de experiencia, ya que, gracias a él perciben un salario superior al de equilibrio.
Por lo tanto, el salario mínimo reduce la cantidad de trabajo de este tipo demandado por las empresas.
Cuadro 7.1. Ratio entre el salario mínimo y el ingreso promedio.
Diversos países en el año 2009*
País
Colombia
Porcentaje
Perú
Camerún
Australia
Argentina
Francia
Israel
Venezuela
54
51
56
55
74
53
48
65
País
Polonia
Brasil
Portugal
Estados Unidos
Japón
España
Rumanía
México
Porcentaje
41
44
51
47
39
39
33
24
*Los datos de Camerún son de 2005.
Fuente: Organización Internacional del Trabajo y Newmark and Wascher: Minimum Wages, Labor Market
Institutions and Youth Employment: A Cross Nation Analysis.
Los economistas creen que el salario mínimo afecta sobre todo al empleo de
los jóvenes. Los salarios de equilibrio de este grupo tienden a ser bajos por dos razones. En primer lugar, como los jóvenes se encuentran entre los miembros de la
población activa que tienen menos cualificaciones y experiencia, tienden a tener
una baja productividad marginal. En segundo lugar, los jóvenes a menudo reciben
parte de su remuneración en forma de formación en el trabajo más que de retribución directa. El aprendizaje es el ejemplo clásico en el que se ofrece formación en
lugar de salarios. Por estas dos razones, el salario al que la oferta de trabajadores
jóvenes es igual a la demanda es bajo. Por consiguiente, el salario mínimo suele
afectar más a los jóvenes que a otros miembros de la población activa.
El paro (c.7) / 283
Muchos economistas han estudiado la influencia del salario mínimo en el
empleo de los jóvenes. Estos investigadores comparan la evolución del salario
mínimo con la del número de jóvenes que tienen empleo. Según estos estudios,
una subida del salario mínimo de un 10 por ciento reduce el empleo de los jóvenes entre un 1 y un 3 por ciento.4
El salario mínimo es un motivo permanente de debates políticos. Los partidarios de subirlo consideran que es un medio para elevar la renta de los pobres
que trabajan. Ciertamente, el salario mínimo solo permite tener un exiguo nivel
de vida: en Estados Unidos, dos adultos que trabajaran a tiempo completo en un
empleo de salario mínimo superarían simplemente el nivel oficial de pobreza de
una familia de cuatro personas. Aunque los defensores del salario mínimo suelen
admitir que este genera paro en el caso de algunos trabajadores, sostienen que
este coste merece la pena para sacar a otros de la pobreza.
Los que se oponen a que se suba el salario mínimo sostienen que no es el mejor medio para ayudar a los trabajadores pobres. Afirman no solo que el aumento
de los costes laborales eleva el paro, sino también que el salario mínimo no favorece a los grupos que debería. Muchas personas que lo perciben son jóvenes que
provienen de hogares de clase media y que trabajan para tener un poco de dinero
para sus gastos, no personas que trabajan para mantener a su familia.
Muchos economistas y responsables de la política económica creen que las deducciones fiscales son mejores para aumentar la renta de los trabajadores pobres.
La deducción por rendimientos del trabajo es la cantidad que se permite que deduzcan
las familias trabajadoras pobres de los impuestos que deben. En el caso de una
familia que tenga una renta muy baja, la deducción es superior a sus impuestos,
por lo que recibe dinero del Estado. La deducción por rendimientos del trabajo, a
diferencia del salario mínimo, no eleva los costes laborales de las empresas y, por
lo tanto, no reduce la cantidad de trabajo que demandan estas. Sin embargo, tiene
el inconveniente de que reduce los ingresos fiscales del Estado.
4
Charles Brown, «Minimum Wage Laws: Are They Overrated?», Journal of Economic Perspectives, 2,
verano 1988, págs. 133-146. Brown expone la visión convencional de los efectos de los salarios mínimos,
pero debe señalarse que la magnitud de su influencia en el empleo es controvertida. Para investigaciones que sugieren que los efectos que produce el salario mínimo en el empleo son inapreciables, véase
David Card y Alan Krueger, Myth and Measurement: The New Economics of the Minimum Wage, Princeton,
N. J., Princeton University Press, 1995; y Lawrence Katz y Alan Krueger, «The Effect of the Minimum
Wage on the FastFood Industry», Industrial and Labor Relations Review, 46, octubre 1992, págs. 6-21. Para
una investigación que sugiere la conclusión contraria, véase David Neumark y William Wascher, «Employment Effects of Minimum and Subminimum Wages: Panel Data on State Minimum Wage Laws»,
Industrial and Labor Relations Review, 46, octubre 1992, págs. 55-81.
284 / Macroeconomía
CASO PRÁCTICO
Las características de los trabajadores que perciben el salario mínimo
¿Quién percibe el salario mínimo? En Estados Unidos, esta información puede
obtenerse utilizando la Current Population Survey, que es la encuesta del mercado
de trabajo que se emplea para calcular la tasa de paro y otros muchos datos estadísticos. En 2011, el Bureau of Labor Statistics publicó un informe en el que describía
a los trabajadores que percibieron el salario mínimo o menos en 2010, en que era
de 7,25 dólares por hora. He aquí un resumen:
• En Estados Unidos, alrededor de 73 millones de trabajadores cobran por horas, lo que representa un 59 por ciento de todos los asalariados. De estos
trabajadores, 1,8 millones declararon que percibían exactamente el salario
mínimo y otros 2,5 millones declararon que ganaban menos. Es posible declarar un salario inferior al mínimo porque la ley no cubre a algunos trabajadores (por ejemplo, a los repartidores de periódicos), porque no se aplica
perfectamente y porque algunos trabajadores redondean a la baja su salario
en las encuestas.
• Entre los trabajadores que perciben el salario mínimo tiende a haber más mujeres que hombres. Alrededor del 5 por ciento de los hombres y el 7 por ciento
de las mujeres declararon que su salario era igual o inferior al mínimo federal
vigente.
• Los trabajadores que perciben el salario mínimo tienden a ser jóvenes. Alrededor de la mitad de todos los trabajadores que cobran por horas y ganaban el
salario mínimo o menos tenía menos de veinticinco años. Por lo que se refiere
a los adolescentes, alrededor del 25 por ciento ganaba el salario mínimo o
menos, mientras que la cifra era de alrededor del 4 por ciento en el caso de los
trabajadores de veinticinco años o más.
• Los trabajadores que perciben el salario mínimo tienden a tener un nivel de
estudios más bajo. Por lo que se refiere a los trabajadores de 16 años o más que
cobran por horas, alrededor de un 5 por ciento de los que solo tenían estudios
secundarios ganaba el salario mínimo o menos, mientras que la cifra era de
alrededor del 3 por ciento en el caso de los que tenían título universitario. En
el caso de los que no tenían estudios secundarios, la proporción era del 13 por
ciento.
• Los trabajadores que perciben el salario mínimo tienden más a trabajar a tiempo parcial. En el grupo de trabajadores a tiempo parcial (los que trabajan habitualmente menos de treinta y cinco horas a la semana), el 14 por ciento
percibía el salario mínimo o menos, mientras que la cifra era del 3 por ciento
en el caso de los trabajadores a tiempo completo.
El paro (c.7) / 285
• El sector en el que era mayor la proporción de trabajadores que declararon
que ganaban el salario mínimo o menos por hora era el de la hostelería y los
servicios recreativos (alrededor del 23 por ciento). Alrededor de la mitad de
todos los trabajadores que percibían el salario mínimo o menos trabajaban en
este sector, principalmente en la hostelería. En el caso de muchos de estos trabajadores, las propinas son un complemento de su salario por hora.
Estos hechos no nos dicen por sí solos si el salario mínimo es una política buena
o mala o si es demasiado alto o demasiado bajo. Pero cuando se evalúa cualquier
política, es útil tener presentes las personas a las que afecta.5 g
Los sindicatos y la negociación colectiva
La segunda causa de la rigidez de los salarios es el poder de monopolio de los sindicatos. El cuadro 7.2 muestra la importancia de los sindicatos en algunos grandes
países. En Estados Unidos, solo el 13 por ciento de los trabajadores percibe un
salario fijado en la negociación colectiva. En la mayoría de los países europeos, los
sindicatos desempeñan un papel mucho más importante.
Cuadro 7.2. Porcentaje de trabajadores cubiertos por la negociación colectiva
Corea del Sur
Estados Unidos
Japón
Turquía
Canadá
Polonia
Reino Unido
Suiza
Israel
Australia
12
13
16
24
32
35
35
48
56
60
Federación Rusa
Alemania
Italia
España
Países Bajos
Grecia
Suecia
Francia
Bélgica
62
63
80
80
82
85
92
95
96
Fuente: Danielle Venn, «Legislation, Collective Bargaining and Enforcement: Updating the OECD Employment Protection Indicators», OECD Social, Employment and Migration Working Papers, 2009.
5
Las cifras aquí mencionadas proceden de la página web del Bureau of Labor Statistics, cuya
dirección es http://www.bls.gov/cps/minwage2010.htm.
286 / Macroeconomía
Los salarios de los trabajadores sindicados no son determinados por el equilibrio de la oferta y la demanda, sino por la negociación colectiva entre los dirigentes sindicales y la dirección de las empresas. A menudo el acuerdo final eleva el
salario por encima del nivel de equilibrio y permite a la empresa decidir el número de trabajadores que va a emplear. El resultado es una reducción del número de
trabajadores contratados, una disminución de la tasa de creación de empleo y un
aumento del paro estructural.
Los sindicatos desagradan a la mayoría de las empresas. No solo elevan los salarios, sino que también aumentan el poder de negociación de los trabajadores en
muchas otras cuestiones, como la duración de la jornada laboral y las condiciones
de trabajo.
El paro causado por los sindicatos y, en EE UU, por la amenaza de sindicación,
es un caso de conflicto entre grupos diferentes de trabajadores: los de dentro y los
de fuera. Los que trabajan, los de dentro, normalmente tratan de mantener altos
los salarios de su empresa. Los parados, los de fuera, soportan una parte del coste
de estos salarios más altos porque podrían ser contratados a un salario más bajo.
Estos dos grupos tienen inevitablemente un conflicto de intereses. La influencia
de la negociación colectiva en los salarios y en el empleo depende fundamentalmente de la influencia relativa de cada grupo.
El conflicto entre los trabajadores de dentro y los de fuera se resuelve de forma
distinta en cada país. En algunos, como Estados Unidos, la negociación salarial
se realiza en la empresa o en la planta. En otros, como Suecia, se realiza a escala
nacional y el Gobierno suele desempeñar un papel clave. A pesar de que la tasa
de sindicación sueca es elevada, este país no ha experimentado un paro extraordinariamente alto a lo largo de su historia. Una explicación posible es que la centralización de la negociación salarial y el papel del Gobierno en el proceso de
negociación dan más influencia a los trabajadores de fuera, lo que mantiene los
salarios en un nivel más cercano al de equilibrio.
Los salarios de eficiencia
Las teorías del salario de eficiencia proponen una tercera causa de la rigidez salarial, además de la legislación sobre el salario mínimo y la sindicación. Estas teorías
sostienen que un salario alto aumenta la productividad de los trabajadores. La influencia de los salarios en la eficiencia de los trabajadores podría explicar el hecho
de que las empresas no los bajen a pesar del exceso de oferta de trabajo. Aunque
una disminución del salario reduciría la masa salarial de la empresa, también reduciría –si estas teorías son correctas– la productividad de los trabajadores y los
beneficios de la empresa.
El paro (c.7) / 287
Los economistas han propuesto varias teorías para explicar cómo afectan los salarios a la productividad de los trabajadores. Según una versión de la teoría del salario
de eficiencia, que se aplica principalmente a los países más pobres, los salarios influyen en la nutrición. Los trabajadores mejor remunerados pueden permitirse
una dieta más nutritiva, y los trabajadores más sanos son más productivos. Una
empresa puede decidir pagar un salario superior al de equilibrio para tener una
plantilla sana. Evidentemente, esto tiene poca importancia en los países ricos,
como Estados Unidos y la mayor parte de Europa, ya que el salario de equilibrio
es muy superior al necesario para gozar de buena salud.
Una segunda versión de la teoría del salario de eficiencia, que es más relevante
para los países desarrollados, sostiene que un elevado salario reduce la rotación
laboral. Los trabajadores abandonan el empleo por muchas razones: para ocupar
un puesto mejor en otra empresa, para cambiar de profesión o para trasladarse
a otra parte del país. Cuanto más paga una empresa a sus trabajadores, mayores
son sus incentivos para permanecer en ella. Pagando un salario alto, la empresa
reduce la frecuencia de las bajas voluntarias, reduciendo así el tiempo que dedica
a contratar nuevos trabajadores y a formarlos.
Una tercera versión de la teoría de los salarios de eficiencia sostiene que la calidad media de la plantilla de una empresa depende del salario que pague a sus trabajadores. Si reduce su salario, los mejores trabajadores se irán con más facilidad
a otras empresas, quedándose en la empresa los peores trabajadores, que tienen
menos oportunidades alternativas. Los economistas llaman selección adversa a esta
forma desfavorable de elegir a los trabajadores: es la tendencia de la gente que
tiene más información (en este caso, los trabajadores, que saben cuáles son sus
propias oportunidades fuera) a autoseleccionarse de una forma negativa para las
personas que tienen menos información (la empresa). Pagando un salario superior al de equilibrio, una empresa puede reducir la selección adversa, mejorar la
calidad media de sus trabajadores y aumentar así la productividad.
Una cuarta versión de la teoría del salario de eficiencia sostiene que un salario
alto mejora el esfuerzo de los trabajadores. Esta teoría mantiene que las empresas
no pueden supervisar perfectamente el esfuerzo laboral de sus trabajadores y que
estos deben decidir por su cuenta la intensidad con la que van a trabajar. Pueden
decidir trabajar mucho o pueden decidir no esforzarse y correr el riesgo de ser
sorprendidos y despedidos. Los economistas llaman riesgo moral a esta posibilidad:
es la tendencia de la gente a comportarse de una forma poco adecuada cuando
no se vigila perfectamente su comportamiento. La empresa puede reducir el problema del riesgo moral pagando un salario alto. Cuanto más alto sea este, mayor
es el coste que el despido tiene para el trabajador. Pagando un salario más alto, la
empresa induce a más trabajadores a no eludir sus obligaciones y aumenta así su
productividad.
288 / Macroeconomía
Aunque estas cuatro teorías de los salarios de eficiencia se diferencian en algunos detalles, comparten un tema común: como una empresa funciona más eficientemente si paga a sus trabajadores un salario elevado, puede resultarle rentable
mantener los salarios en un nivel superior al que equilibra la oferta y la demanda.
El resultado de este salario superior al de equilibrio es una tasa más baja de creación de empleo y un paro más alto.6
CASO PRÁCTICO
La jornada laboral de cinco dólares de Henry Ford
En 1914, la Ford Motor Company comenzó a pagar a sus trabajadores cinco dólares al día. Como el salario vigente en esa época oscilaba entre los dos y los cuatro
dólares diarios, el salario de Ford era muy superior al de equilibrio. Como cabría
esperar, se formaron a las puertas de la fábrica de Ford largas colas de demandantes
de empleo que confiaban en tener oportunidad de percibir este elevado salario.
¿Qué motivó esta decisión? Henry Ford lo puso por escrito más adelante: «Queríamos pagar estos salarios para que la empresa estuviera asentada sobre unos
cimientos duraderos. Estábamos construyendo para el futuro. Una empresa que
pague unos salarios bajos siempre es insegura... El pago de cinco dólares al día por
una jornada de ocho horas ha sido una de las mejores medidas que hemos tomado
nunca para reducir costes».
Desde el punto de vista de la teoría económica tradicional, la explicación de
Ford parece peculiar. Parece indicar que unos salarios altos implican unos costes
bajos, pero tal vez Ford había descubierto la teoría del salario de eficiencia. Quizá
con el salario elevado consiguiera aumentar la productividad de los trabajadores.
Los datos de que se dispone parecen indicar, efectivamente, que el pago de
un salario tan alto benefició a la compañía. Según un informe técnico elaborado
en esa época, «el elevado salario de Ford termina con toda la inercia y la resistencia... Los trabajadores son absolutamente dóciles y se puede decir sin temor
a equivocarse que desde el último día de 1913, los costes laborales de los talleres
de Ford han experimentado grandes reducciones durante todos y cada uno de
los días transcurridos». El absentismo disminuyó en un 75 por ciento, lo que indica que el esfuerzo de los trabajadores aumentó notablemente. Según Alan Nevins, historiador que ha estudiado los inicios de la Ford Motor Company, «Ford
6
Para un análisis más extenso de los salarios de eficiencia, véase Janet Yellen, «Efficiency Wage
Models of Unemployment», American Economic Review Papers and Proceedings, mayo 1984, págs. 200205; y Lawrence Katz, «Efficiency Wages: A Partial Evaluation», NBER Macroeconomics Annual, 1986,
págs. 235-276.
El paro (c.7) / 289
y sus socios declararon en muchas ocasiones que la política de salarios elevados
había resultado ser una buena cosa. Con eso querían decir que había mejorado
la disciplina de los trabajadores, había aumentado su lealtad a la empresa y había
mejorado su eficiencia personal».7 g
7.4 El mercado de trabajo en Estados Unidos
Hasta ahora hemos desarrollado la teoría en la que se basa la tasa natural de paro.
Hemos comenzado mostrando que la tasa de paro del estado estacionario de la economía depende de las tasas de destrucción y creación de empleo. A continuación
hemos analizado dos razones por las que la creación de empleo no es instantánea:
el proceso de búsqueda de trabajo (que provoca paro friccional) y la rigidez de los
salarios (que provoca paro en espera). La rigidez de los salarios se debe, a su vez, a
las leyes sobre el salario mínimo, a la sindicación y a los salarios de eficiencia.
Con estas teorías como bagaje, a continuación examinamos algunos otros hechos relacionados con el paro, y centramos al principio la atención en el caso de
los mercados de trabajo de Estados Unidos. Estos hechos nos ayudarán a evaluar
nuestras teorías y las medidas que pretenden reducir el paro.
La duración del paro
Cuando una persona se queda en paro, ¿es probable que el periodo de paro sea
breve o largo? Es importante responder a esta pregunta porque indica las causas del
paro y la manera en que se debe actuar desde la política económica. Por una parte,
si la mayor parte del paro es de corta duración, cabría afirmar que es friccional y
quizá inevitable. Es posible que los parados necesiten un tiempo para buscar el trabajo más acorde con sus cualificaciones y sus gustos. Por otra parte, el paro de larga
duración no puede atribuirse simplemente a que encontrar el puesto de trabajo
apropiado lleve algún tiempo: no es razonable pensar que este proceso de ajuste
dure muchos meses. Es más probable que el paro de larga duración sea paro estructural, es decir, que represente un desajuste entre el número de puestos de trabajo
existentes y el número de personas que quieren trabajar. Por consiguiente, los datos
sobre la duración del paro pueden ayudar a entender las causas del mismo.
7
Jeremy I. Bulow y Lawrence H. Summers, «A Theory of Dual Labor Markets With Application
to Industrial Policy, Discrimination, and Keynesian Unemployment», Journal of Labor Economics, 4,
julio 1986, págs. 376-414; Daniel M. G. Raff y Lawrence H. Summers, «Did Henry Ford Pay Efficiency
Wages?», Journal of Labor Economics, 5, octubre 1987, parte 2, págs. S57-S86.
290 / Macroeconomía
La respuesta a nuestra pregunta resulta ser muy sutil. Los datos muestran que,
en Estados Unidos por ejemplo, muchos periodos de paro son breves, pero que la
mayoría de las semanas de paro son atribuibles a los parados de larga duración. Por
ejemplo, durante el periodo comprendido entre 1990 y 2006, el 38 por ciento de
los parados estuvo menos de cuatro semanas en paro, mientras que solo el 31 por
ciento estuvo más de quince semanas en paro. Sin embargo, el 71 por ciento de la
cantidad total de tiempo pasado en paro corresponde a personas que estuvieron
más de quince semanas en paro, mientras que solo el 7 por ciento del tiempo pasado
en paro corresponde a personas que estuvieron menos de cuatro semanas en paro.
Para comprobar que ambas cosas pueden ocurrir simultáneamente, examinemos
un ejemplo extremo, pero sencillo. Supongamos que diez personas están en paro durante una parte de un determinado año. De estas diez, ocho están en paro un mes y dos
permanecen paradas doce meses, lo que suma un total de treinta y dos meses de paro.
En este ejemplo, la mayoría de los periodos de paro son breves: ocho de los diez, o sea,
el 80 por ciento, terminan en el primer mes. Sin embargo, la mayoría de los meses de
paro son atribuibles a los parados de larga duración: veinticuatro de los treinta y dos
meses de paro, o sea, un 75 por ciento, son experimentados por los dos trabajadores
que están doce meses en paro. Dependiendo de que examinemos los periodos de paro
o los meses de paro, la mayor parte de este puede parecer de corta o de larga duración.
Situaciones como esta forzosamente influyen en la política económica. Si el objetivo es reducir significativamente la tasa natural de paro, conviene adoptar medidas dirigidas a los parados de larga duración, ya que estos representan una gran
parte del paro. Sin embargo, estas medidas deben tomarse con sumo cuidado, ya
que en algunos países los parados de larga duración representan una proporción
muy pequeña de las personas que se quedan en paro. En esos países, la mayoría de
las personas que se quedan en paro encuentran trabajo al poco tiempo.
CASO PRÁCTICO
El aumento del paro de larga duración en Estados Unidos y el debate
sobre el seguro de desempleo
En 2008 y 2009, años en los que la economía de Estados Unidos se encontraba en
una profunda recesión, el mercado de trabajo mostró un nuevo y sorprendente
fenómeno: un gran aumento de la duración del paro. La figura 7.4 muestra la duración media del paro de los trabajadores que estuvieron en esta situación entre
1969 y 2011. Las recesiones se indican por medio de áreas sombreadas. La figura
muestra que la duración del paro normalmente aumenta durante las recesiones.
Sin embargo, el enorme aumento que experimentó durante la recesión de 2008–
2009 no tiene precedentes en la historia moderna.
El paro (c.7) / 291
Duración del paro (semanas)
30
25
Recesión
20
Duración
media
del paro
15
10
5
0
1969 1970
1975
1980
1985
1990
Año
1995
2000
2005
2010
Figura 7.4. La duración media del paro en Estados Unidos. La duración media
del paro normalmente aumenta durante las recesiones, representadas por las
áreas sombreadas, pero el incremento que experimentó durante la recesión de
2008–2009 no tiene precedentes.
¿A qué se debe este fenómeno? Los economistas están divididos en dos bandos.
Algunos creen que el aumento del paro de larga duración se debe a la política
del Gobierno. En concreto, en febrero de 2009 el Congreso prolongó la duración
del seguro de desempleo de las veintiséis semanas normales a noventa y nueve. Es
normal que se prolongue la duración de las prestaciones por desempleo durante
las recesiones, puesto que es más difícil encontrar trabajo, pero la prolongación a
casi dos años fue algo extraordinario.
Robert Barro, economista de la Universidad de Harvard, escribió un artículo
en el Wall Street Journal del 30 de agosto de 2010 titulado «The Folly of Subsidizing
Unemployment». Según Barro, «la espectacular prolongación de la duración del
seguro de desempleo a noventa y nueve semanas es con casi toda seguridad la culpable» del aumento del paro de larga duración. En sus propias palabras:
Se ha observado que los programas generosos de seguro de desempleo aumentan el
paro en muchos países de Europa occidental en los que las tasas de paro han sido
mucho más altas que la tasa actual de Estados Unidos. En Europa, la consecuencia
ha sido sobre todo un aumento del paro de larga duración.
Barro llega a la conclusión de que el «imprudente aumento de la cobertura del
seguro de desempleo a noventa y nueve semanas fue insensato desde el punto de
vista económico y político».
292 / Macroeconomía
Sin embargo, otros economistas dudan de que estas políticas de los gobiernos
sean las culpables. En su opinión, el extraordinario aumento de la duración del
seguro de desempleo fue una respuesta razonable y compasiva a una recesión económica históricamente profunda y a un débil mercado de trabajo.
He aquí la opinión de Paul Krugman, economista de la Universidad de Princeton, expresada en su columna del New York Times del 4 de julio de 2010 titulada
«Punishing the Jobless»:
¿Reducen las prestaciones por desempleo los incentivos para buscar trabajo? Sí:
los trabajadores que perciben prestaciones por desempleo no están tan desesperados como los que no las perciben y es probable que sean algo más exigentes a la
hora de aceptar un trabajo. La palabra clave aquí es algo: algunos estudios económicos recientes inducen a pensar que las prestaciones por desempleo influyen en
la conducta de los trabajadores mucho menos de lo que se creía. Aun así, influyen
realmente cuando la economía va bien.
Pero es una influencia absolutamente irrelevante en nuestra situación actual.
Cuando la economía está en expansión y la falta de suficientes trabajadores dispuestos a trabajar está limitando el crecimiento, unas generosas prestaciones por desempleo pueden hacer que el empleo sea menor de lo que sería en caso contrario. Pero
como ya habrá observado el lector, ahora mismo la economía no se encuentra en
expansión: hay cinco trabajadores en paro por cada vacante. Si se reducen las prestaciones destinadas a los parados, estos estarán aun más desesperados por encontrar
trabajo, pero no pueden aceptar un trabajo que no existe.
Pero eso no es todo. Una de las principales razones por las que ahora mismo no
hay suficiente trabajo es la débil demanda de consumo. Ayudando a los parados,
dando dinero a las personas que realmente lo necesitan, se ayuda a apoyar el gasto
de consumo.
Barro y Krugman son ambos destacados economistas, pero tienen opiniones diametralmente opuestas sobre este importante debate. La causa del aumento del
paro de larga duración en Estados Unidos sigue siendo un debate sin resolver. g
Diferencias entre las tasas de paro de los distintos grupos demográficos
La tasa de paro varía significativamente de unos grupos demográficos a otros. El cuadro 7.3 presenta las tasas de paro de Estados Unidos correspondientes a diferentes
grupos demográficos en el año 2010, en el que la tasa total fue del 9,6 por ciento.
Este cuadro muestra que los trabajadores más jóvenes tienen unas tasas de paro
mucho más altas que los de más edad. Para explicar esta diferencia, recordemos
El paro (c.7) / 293
nuestro modelo de la tasa natural de paro. Este modelo identifica dos causas posibles de las elevadas tasas de paro: una baja tasa de obtención de empleo o una
elevada tasa de pérdida de empleo. Cuando se estudian los datos sobre la transición de los trabajadores entre el empleo y el paro, se observa que los grupos que
tienen un paro elevado tienden a tener unas elevadas tasas de pérdida de empleo.
En cambio, se observan menos diferencias entre grupos con respecto a la tasa de
obtención de empleo. Por ejemplo, un hombre blanco ocupado tiene una probabilidad cuatro veces mayor de quedarse en paro si es adolescente que si tiene una
edad intermedia; ahora bien, una vez en paro, la tasa de obtención de empleo no
está relacionada estrechamente con la edad.
Cuadro 7.3. Tasa de paro por grupo demográfico en EE UU, 2004
Edad
Hombre blanco
Mujer blanca
Hombre negro
Mujer negra
16-19
26,3
20,0
45,4
40,7
20 o más
8,9
7,2
17,3
12,8
Fuente: Bureau of Labor Statistics.
Estos hechos ayudan a explicar por qué las tasas de paro de los trabajadores más
jóvenes son más altas. Estos trabajadores, recién entrados en el mercado de trabajo,
no suelen estar seguros de sus planes profesionales. Puede ser mejor para ellos probar diferentes tipos de trabajo antes de comprometerse a largo plazo a dedicarse a
una determinada profesión. De ser así, no sorprendería que las tasas de destrucción
de empleo y de paro friccional de este grupo fueran más altas.
Otro hecho que destaca el cuadro 7.3 es que, en EE UU, las tasas de paro de
los negros son mucho más altas que las de los blancos. Este fenómeno no se comprende perfectamente. Los datos sobre las transiciones entre el empleo y el paro
muestran que las tasas de paro más altas de los negros, y especialmente de los
adolescentes negros, se deben tanto a que sus tasas de pérdida de empleo son más
altas como a que sus tasas de obtención de empleo son más bajas. Entre las posibles causas de las tasas más bajas de obtención de empleo se encuentran el hecho
de que sus posibilidades de acceso a las redes informales de búsqueda de empleo
son menores y la discriminación practicada por los empresarios.
Flujos de entrada y salida de la población activa
Hasta ahora hemos pasado por alto un importante factor de la dinámica del mercado de trabajo: el movimiento de entrada y salida de personas en el grupo que
294 / Macroeconomía
hemos denominado población activa. Nuestro modelo de la tasa natural de paro
supone que la población activa se mantiene fija. En este caso, la única causa del
paro es la pérdida de empleo y la única causa para abandonar el paro es la obtención de empleo.
En realidad, los cambios de la población activa son importantes. En Estados
Unidos, alrededor de una tercera parte de los parados se ha incorporado recientemente en la población activa. Algunos son jóvenes que buscan empleo por primera vez; los demás han trabajado antes, pero han dejado de buscar trabajo durante
un tiempo. Por otra parte, no todo el paro termina en un empleo: casi la mitad de
todos los periodos de paro termina en el abandono del mercado de trabajo por
parte del parado.
Estas personas que entran y salen de la población activa hacen que resulte más
difícil interpretar las estadísticas de paro. Por una parte, algunas personas que se
denominan paradas pueden no estar buscando trabajo seriamente y quizá sería
mejor considerarlas inactivas. Su paro puede no representar un problema social.
Por otra, es posible que algunas personas quieran un empleo pero que, después
de buscar infructuosamente, renuncien a buscar más. Estos trabajadores desanimados se consideran inactivos y no se reflejan en las estadísticas de paro. Aun
cuando su paro no se mida, constituye un problema social.
Como consecuencia de estas y de otras muchas cuestiones que complican la
interpretación de los datos sobre el paro, el Bureau of Labor Statistics calcula varias
medidas de la subutilización de la mano de obra. El cuadro 7.4 contiene las definiciones y los valores correspondientes a agosto de 2011. Estos valores oscilan entre
5,4 y 16,2 por ciento, dependiendo de cómo se defina que un trabajador no está
plenamente ocupado.
Cuadro 7.4. Tasa de paro por grupos demográficos:
diversos países de la OCDE en 2012
Países
Tasa de paro
(porcentaje)
Tasa de paro
de mujeres
(porcentaje)
Tasa de paro
de hombres
(porcentaje)
Tasa de paro
juvenil
(porcentaje)
Alemania
Canadá
España
Estados Unidos
Italia
Portugal
Reino Unido
Suecia
Japón
5,5
7,2
25,1
8,1
10,8
15,7
7,9
8,0
4,3
5,3
6,8
25,4
7,9
11,9
15,6
7,3
7,7
4,0
5,8
7,7
24,7
8,2
9,9
15,7
8,4
8,2
4,6
8,1
14,3
53,2
16,2
35,3
37,7
21,0
23,7
7,9
Fuente: OCDE, Annual Labour Force Statistics.
El paro (c.7) / 295
7.5 El mercado de trabajo en Europa
Aunque en nuestros ejemplos hemos centrado principalmente la atención en Estados Unidos, muchos fenómenos fascinantes y a veces desconcertantes resultan
evidentes cuando los economistas comparan el caso del mercado de trabajo de
Estados Unidos con el de los mercados de trabajo europeos.
El aumento del paro en Europa
La figura 7.5 muestra la tasa de paro desde 1960 hasta 2010 de los cinco mayores
países europeos: Francia, España, Alemania, Italia y el Reino Unido. Como verá el
lector, la tasa de paro ha aumentado significativamente en estos países. En el caso
de Francia y Alemania, el cambio es especialmente significativo: el paro fue, en
promedio, de alrededor de un 2 por ciento en la década de 1960 y de alrededor
de un 9 por ciento en los últimos años. En España, el aumento ha sido aún más
pronunciado, con una tasa superior, en algunos años, al 20 por ciento. Hacia mediados de la década pasada el paro en España disminuyó, acercándose a los niveles
de los demás países europeos. Pero esta bajada del paro duró poco. En los últimos
años la tasa de paro ha alcanzado cotas sobrecogedoras.
14
Porcentaje de parados
12
10
8
Italia
6
Francia
4
2
Reino Unido
Alemania
0
1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008
Año
Figura 7.5. El paro en Europa. Esta figura representa la tasa de paro de los cuatro
mayores países de Europa. Muestra que la tasa de paro europea ha aumentado
significativamente con el paso del tiempo, sobre todo en Francia y Alemania.
Fuente: Bureau of Labor Statistics.
296 / Macroeconomía
¿A qué se debe el aumento del paro europeo? Nadie lo sabe a ciencia cierta, pero existe una destacada teoría. Muchos economistas creen que el problema
puede atribuirse a la interacción entre una política ya antigua y una perturbación
reciente. Esa política ya antigua son las generosas prestaciones que perciben los
parados. La perturbación reciente es la disminución de la demanda de trabajadores no cualificados en relación con la de cualificados como consecuencia de los
avances tecnológicos.
No cabe duda de que la mayoría de los países europeos tiene generosos subsidios de desempleo. Estos subsidios tienen diversos nombres: Seguridad Social,
Estado de bienestar o simplemente asistencia social. Muchos países permiten que
los parados perciban prestaciones durante años y no solo durante un breve periodo de tiempo como en Estados Unidos. En cierto sentido, los que perciben prestaciones son, en realidad, inactivos: dadas las oportunidades de empleo existentes,
es menos atractivo aceptar un trabajo que seguir sin trabajar. Sin embargo, estas
personas suelen considerarse paradas en las estadísticas oficiales.
Tampoco cabe duda de que la demanda de trabajadores no cualificados ha
disminuido en relación con la de cualificados. Esta variación de la demanda probablemente se debe a los cambios tecnológicos: por ejemplo, los ordenadores
elevan la demanda de trabajadores que saben utilizarlos, mientras que reduce la
demanda de los que no saben. En Estados Unidos, esta variación de la demanda
se ha reflejado más en los salarios que en el paro. En las dos últimas décadas, los
salarios de los trabajadores no cualificados han sufrido un considerable descenso relativo. Sin embargo, en Europa, el Estado de bienestar proporciona a los
trabajadores no cualificados una alternativa a trabajar a un salario bajo. Cuando
bajan los salarios de los trabajadores no cualificados, aumenta el número de los
que consideran que la asistencia social es la mejor opción. El resultado es un
aumento del paro.
Este diagnóstico del elevado paro europeo no sugiere un fácil remedio. La
reducción de la cuantía de las prestaciones destinadas a los parados llevaría a los
trabajadores a abandonar la asistencia social y a aceptar un empleo de bajo salario,
pero también exacerbaría la desigualdad económica, que es el problema que el
Estado de bienestar pretendía resolver.8
8
Para más análisis de estas cuestiones, véase Paul Krugman, «Past and Prospective Causes of
High Unemployment», Reducing Unemployment: Current Issues and Policy Options, Federal Reserve Bank of Kansas City, agosto 1994.
El paro (c.7) / 297
Diferencias entre las tasas de paro en Europa
Europa no es un único mercado de trabajo, sino un conjunto de mercados de
trabajo nacionales separados no solo por fronteras nacionales, sino también por
diferencias culturales y lingüísticas. Como las políticas y las instituciones del mercado de trabajo varían de unos países a otros, las diferencias existentes dentro de
Europa son útiles para entender las causas del paro. Muchos estudios empíricos
han centrado, pues, la atención en estas diferencias entre los países.
Lo primero que merece la pena señalar es que la tasa de paro varía significativamente de unos países a otros. Por ejemplo, en agosto de 2011, en que la tasa de paro
era del 9 por ciento en Estados Unidos, era del 3 por ciento en Suiza y del 21 por
ciento en España. Aunque en los últimos años la tasa media de paro ha sido más
alta en Europa que en Estados Unidos, alrededor de un tercio de los europeos ha
vivido en países cuya tasa de paro era menor que la de Estados Unidos. El cuadro
7.5 muestra las tasas de paro generales, separadas por sexo, y la tasa de paro juvenil
(menores de veinticinco años) en 15 países de la Unión Europea.
Cuadro 7.5. Tasa de paro por grupos demográficos. Europa
(15 países) año 2012
Países
Tasa de paro
(porcentaje)
Tasa de paro
de mujeres
(porcentaje)
Tasa de paro
de hombres
(porcentaje)
Tasa de paro
juvenil
(porcentaje)
Alemania
5,5
5,3
5,8
8,1
Austria
4,3
4,3
4,3
8,7
Bélgica
7,5
7,4
7,7
19,8
Dinamarca
7,5
7,5
7,5
14,1
España
25,1
25,4
24,7
53,2
Finlandia
7,6
7,0
8,2
17,8
Francia
9,9
10,0
9,7
23,8
Reino Unido
7,9
7,3
8,4
21,0
Grecia
24,2
28,1
21,4
55,3
Holanda
5,3
5,2
5,3
9,5
Irlanda
15,0
11,0
18,1
33,0
Italia
10,8
11,9
9,9
35,3
Luxemburgo
5,1
5,9
4,5
18,8
Portugal
15,7
15,6
15,7
37,7
Suecia
8,0
7,7
8,2
23,7
Fuente: OCDE, Annual Labour Force Statistics.
298 / Macroeconomía
El segundo hecho notable es que una gran parte de la diferencia entre las tasas
de paro es atribuible a los parados de larga duración. La tasa de paro puede dividirse en dos componentes: el porcentaje de la población activa que lleva menos
de un año en paro y el porcentaje de la población activa que lleva más de un año
en paro. Las diferencias entre las tasas europeas de paro de larga duración son
mayores que las diferencias entre las tasas de paro de corta duración. El cuadro 7.6
presenta el porcentaje de paro de larga duración en porcentaje de la tasa de paro
total en 15 países de Europa.
Cuadro 7.6. Porcentaje de paro de larga duración (doce meses o más) del paro
total: Europa (15 países) en 2012
País
Alemania
Porcentaje
del paro total
45,5
País
Finlandia
Porcentaje
del paro total
21,7
País
Irlanda
Porcentaje
del paro total
61,7
Austria
24,8
Francia
40,3
Italia
53,0
Bélgica
44,7
Reino Unido
34,8
Luxemburgo
30,3
Dinamarca
28,0
Grecia
59,3
Portugal
48,7
España
44,5
Holanda
33,7
Suecia
17,5
Fuente: OCDE, Annual Labour Force Statistics.
Las tasas nacionales de paro están correlacionadas con toda una variedad
de póliticas laborales. Las tasas de paro son más altas en los países que tienen
un seguro de desempleo más generoso, medido por la tasa de sustitución, que
es el porcentaje de los salarios que es sustituido cuando el trabajador pierde el
empleo. Además, los países tienden a tener una tasa de paro más alta, sobre todo
de paro de larga duración, cuanto más largo es el periodo en el que pueden
percibir el subsidio.
Aunque el gasto público destinado al seguro de desempleo parece que hace
aumentar el paro, el gasto en medidas «activas» sobre el mercado de trabajo parece que lo reduce. Estas medidas activas son formación, ayuda para buscar trabajo
y empleo subvencionado. Por ejemplo, España ha tenido históricamente una elevada tasa de paro, hecho que puede atribuirse a las generosas prestaciones por
desempleo, unida a la mínima ayuda existente para buscar trabajo.
El papel de los sindicatos también varía de unos países a otros, como hemos
visto en el cuadro 7.1. Este hecho también ayuda a explicar las diferencias entre
los resultados de los mercados laborales. Las tasas nacionales de paro están correlacionadas positivamente con el porcentaje de la población activa cuyo salario se
fija en la negociación colectiva con los sindicatos. La influencia negativa de los
El paro (c.7) / 299
sindicatos en el paro es, sin embargo, menor en los países en los que existe un
grado significativo de coordinación entre los empresarios en la negociación con
los sindicatos, debido quizá a que la coordinación puede moderar las presiones al
alza sobre los salarios.
Advertencia: correlación no implica causalidad, por lo que este tipo de resultados empíricos debe interpretarse con cautela. Pero sí sugiere que la tasa de
paro de un país no es inmutable, sino que depende de las decisiones que en este
se tomen.9
CASO PRÁCTICO
El secreto de la felicidad
¿Por qué algunas personas están más satisfechas con su vida que otras? Se trata de
una profunda y difícil pregunta, que la mayoría de las veces se deja a los filósofos,
los psicólogos y los consejeros espirituales, pero la respuesta es en parte macroeconómica. Algunas investigaciones recientes han demostrado que la gente es más
feliz cuando vive en un país con poca inflación y con poco paro.
Desde 1975 hasta 1991, en una encuesta llamada Eurobarómetro se preguntó
a 264.710 personas que vivían en 12 países europeos sobre su felicidad y su satisfacción general con su vida. Una de las preguntas era la siguiente: «¿Está usted en
general muy satisfecho, bastante satisfecho, no muy satisfecho o nada satisfecho
con la vida que lleva?». Para ver de qué depende la felicidad, se correlacionaron
las respuestas a esta pregunta con variables individuales y macroeconómicas. Manteniéndose todo lo demás constante, la gente está más satisfecha con su vida si es
rica, tiene estudios, está casada, está estudiando, trabaja por cuenta propia, está
jubilada, es mujer y joven o de edad avanzada (por oposición a edad media). Está
menos satisfecha si está en paro, divorciada o tiene hijos adolescentes (algunas de
estas correlaciones pueden reflejar los efectos, no las causas, de la felicidad: por
ejemplo, para una persona feliz puede ser más fácil que para una infeliz conservar
el trabajo y la pareja).
Aparte de estas características individuales, las tasas totales de paro y de inflación de la economía también desempeñan un importante papel en la explicación
de la felicidad declarada. Un aumento de la tasa de paro de 4 puntos porcentuales es suficientemente grande para trasladar a un 11 por ciento de la población
de una categoría de satisfacción con la vida a otra. La tasa total de paro reduce
la satisfacción incluso después de controlar la situación laboral del individuo. Es
9
Stephen Nickell, «Unemployment and Labor Market Rigidities: Europe versus North America», Journal of Economic Perspectives, 11, septiembre 1997, págs. 55-74.
300 / Macroeconomía
decir, los ocupados son menos felices en un país de paro elevado que los ocupados
en un país de paro bajo, tal vez porque les preocupa más perder el empleo o por
solidaridad con sus conciudadanos.
La existencia de una inflación elevada también va acompañada de una satisfacción menor con la vida, aunque el efecto no es tan grande. Un aumento de la
inflación de 1,7 puntos porcentuales reduce la felicidad más o menos tanto como
un aumento del paro de un punto porcentual. El «índice de malestar», citado frecuentemente, que es la suma de las tasas de inflación y de paro, da aparentemente
demasiado peso a la inflación en relación con el paro.10 g
El aumento del ocio europeo
Las tasas más altas de paro de Europa forman parte del fenómeno más general de
que los europeos normalmente trabajan menos horas que los estadounidenses.
La figura 7.6 presenta algunos datos sobre el número de horas que trabaja por
término medio una persona ocupada en Estados Unidos, Francia y Alemania. En
la década de 1960, el número de horas trabajadas era aproximadamente el mismo
en estos países. Pero desde entonces, se ha mantenido estable en Estados Unidos,
mientras que ha disminuido significativamente en Europa. Actualmente, el estadounidense medio trabaja muchas más horas que el ciudadano medio de estos dos
países de Europa occidental.
La diferencia entre las horas trabajadas se debe a dos hechos. En primer lugar,
en Estados Unidos el ocupado medio trabaja más horas al año que en Europa.
Los europeos normalmente disfrutan de semanas laborales más cortas y de más
días festivos. En segundo lugar, en Estados Unidos trabajan más trabajadores potenciales. Es decir, el cociente entre el empleo y la población es mayor en Estados
Unidos que en Europa. El hecho de que el paro sea mayor en Europa es una de
las razones por las que el cociente entre el empleo y la población es menor. Otra
razón es la jubilación anticipada en Europa y, por lo tanto, el hecho de que la tasa
de actividad de los trabajadores mayores sea más baja.
¿Cuál es la causa subyacente de estas diferencias entre las pautas de trabajo?
Los economistas han propuesto varias hipótesis.
Edward Prescott, premio Nobel de Economía en 2004, ha llegado a la conclusión de que «casi toda la totalidad de la gran diferencia entre la oferta de
trabajo de Estados Unidos y la de Alemania y Francia se deben a diferencias
10
Rafael Di Tella, Robert J. MacCulloch y Andrew J. Oswald, «Preferences over Inflation and
Unemployment: Evidence from Surveys of Happiness», American Economic Review, 91, marzo 2001,
págs. 335-341.
El paro (c.7) / 301
entre los sistemas tributarios». Esta hipótesis es coherente con dos hechos: (1)
los tipos impositivos europeos son más altos que los estadounidenses y (2) los
tipos impositivos europeos han subido significativamente en las últimas décadas.
Algunos economistas consideran que estos hechos son una prueba fehaciente
de la influencia de los impuestos en la oferta de trabajo. Sin embargo, otros son
escépticos y sostienen que para atribuir las diferencias entre las horas trabajadas
únicamente a los tipos impositivos, la elasticidad de la oferta de trabajo tiene que
ser inverosímilmente alta.
Una hipótesis relacionada con esta es que las diferencias observadas entre las
ofertas de trabajo pueden ser debidas a la economía sumergida. Cuando los tipos
impositivos son altos, la gente tiene más incentivos para trabajar en la economía
sumergida con el fin de evadir impuestos. Por razones obvias, es difícil conseguir
datos sobre la economía sumergida. Pero los economistas que estudian el tema
creen que la economía sumergida es mayor en Europa que en Estados Unidos.
Este hecho induce a pensar que la diferencia entre las horas efectivamente trabajadas, incluido el trabajo realizado en la economía sumergida, es menor que la
diferencia entre las horas de trabajo medidas.
1400
Estados Unidos
1200
Horas al año
1000
Francia
800
Alemania
600
400
200
0
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Año
Figura 7.6. Número anual de horas trabajadas por persona ocupada. Muchos
trabajadores europeos han reducido significativamente con el paso del tiempo
el número de horas que trabajan, mientras que no ha sido así en el caso del
estadounidense medio.
Fuente: Base de datos de la OCDE sobre el empleo y Bureau of Labor Statistics.
Número anual medio de horas trabajadas efectivamente por ocupado multiplicado por la tasa de ocupación.
302 / Macroeconomía
Otra hipótesis destaca el papel de los sindicatos. Como hemos visto, la negociación colectiva es más importante en los mercados de trabajo europeos que en el de
Estados Unidos. Los sindicatos a menudo presionan para conseguir una semana
laboral más corta en la negociación colectiva y tratan de conseguir del Gobierno
toda una variedad de cláusulas que condicionan las relaciones laborales, como el
número oficial de días de vacaciones. Los economistas Alberto Alesina, Edward
Glaeser y Bruce Sacerdote llegan a la conclusión de que «las vacaciones obligatorias pueden explicar el 80 por ciento de la diferencia entre las semanas trabajadas
en Estados Unidos y en Europa y un 30 por ciento de la diferencia entre las ofertas
totales de trabajo de las dos regiones». Sugieren que Prescott tal vez sobrestime
el papel de los impuestos, ya que los tipos impositivos y las tasas de sindicación
están correlacionados positivamente en los distintos países, por lo que es difícil
distinguir los efectos de unos tipos impositivos elevados de los efectos de una tasa
de sindicación elevada.
Por último, existe otra hipótesis que hace hincapié en la posibilidad de que
las preferencias de los trabajadores varíen de unos países a otros. A medida que los
avances tecnológicos y el crecimiento económico han aumentado la riqueza en
todos los países avanzados, su población tiene que decidir si aprovecha ese aumento de la prosperidad para consumir más bienes y servicios o para disfrutar de
más ocio. Según el economista Olivier Blanchard, «la principal diferencia [entre
los continentes] es que Europa ha utilizado parte del incremento de la productividad para aumentar el ocio en lugar de la renta, mientras que Estados Unidos
ha hecho lo contrario». Blanchard cree que lo que ocurre sencillamente es que
a los europeos les gusta más el ocio que a los estadounidenses (como economista
francés que trabaja en Estados Unidos, es posible que comprenda especialmente
este fenómeno). Si Blanchard está en lo cierto, eso plantea una pregunta aún más
difícil: ¿por qué varían los gustos de unos países a otros?
Los economistas continúan debatiendo sobre las virtudes de estas distintas hipótesis. Al final, es posible que todas ellas tengan algo de cierto.11
7.6 Conclusiones
Paro significa despilfarro de recursos. Los parados tienen la posibilidad de contribuir a la renta nacional, pero no contribuyen. Los que buscan un trabajo acorde
11
Para más información sobre este tema, véase Edward C. Prescott, «Why Do Americans Work
So Much More Than Europeans?», Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review, vol. 28, n.º 1,
julio 2004, págs. 2-13; Alberto Alesina, Edward Glaeser y Bruce Sacerdote, «Work and Leisure in the
U.S. and Europe: Why So Different?», NBER Macroeconomics Annual 2005; y Olivier Blanchard, «The
Economic Future of Europe», Journal of Economic Perspectives, 18, n.º 4 (otoño 2004), págs. 3-26.
El paro (c.7) / 303
con sus cualificaciones están contentos cuando concluye la búsqueda y encuentran empleo, mientras que los que esperan encontrar un trabajo en empresas que
paguen unos salarios superiores a los de equilibrio están contentos cuando se
anuncian vacantes.
Desgraciadamente, ni el paro friccional ni el paro estructural pueden reducirse
fácilmente. El Gobierno no puede conseguir que los trabajadores encuentren empleo al instante ni que los salarios se aproximen más a los niveles de equilibrio. Lograr un paro nulo no es un objetivo razonable en las economías de libre mercado.
Sin embargo, los poderes públicos no son impotentes en su lucha por reducir
el paro. Los programas de formación profesional, el sistema de seguro de desempleo, el salario mínimo y las leyes que rigen los convenios colectivos son temas
importantes de debate político. Según de qué lado se decante un país influirá
poderosamente en la tasa natural de paro de la economía.
Resumen
1. La tasa natural de paro es la tasa de paro existente en el estado estacionario.
Depende de las tasas de creación y destrucción de empleo.
2. Como los trabajadores tardan en encontrar el trabajo más acorde con sus cualificaciones y sus gustos, es inevitable que haya algún paro friccional. Existen
algunas prestaciones, como el seguro de desempleo, que alteran el volumen de
paro friccional.
3. El paro estructural surge cuando el salario real es superior al nivel que equilibra la oferta y la demanda de trabajo. La legislación sobre el salario mínimo
es una de las causas de la rigidez de los salarios. Los sindicatos y la amenaza de
sindicación son otra. Por último, las teorías de los salarios de eficiencia sugieren que a las empresas puede resultarles rentable por varias razones mantener
altos los salarios a pesar de la existencia de un exceso de oferta de trabajo.
4. Podemos considerar que la mayor parte del paro es de corta o de larga duración dependiendo de cómo examinemos los datos. La mayoría de los periodos
de paro son breves. Sin embargo, la mayoría de las semanas de paro son atribuibles al pequeño número de parados de larga duración.
5. Las tasas de paro varían significativamente de unos grupos demográficos a otros.
En concreto, las de los trabajadores más jóvenes son mucho más altas que las de
los de mayor edad, debido a la existencia de una diferencia entre las tasas de destrucción de empleo y no a una diferencia entre las tasas de creación de empleo.
6. Las personas que se han incorporado recientemente a la población activa,
incluidas tanto las que han entrado por primera vez como las que se han
reintegrado, representan en Estados Unidos alrededor de un tercio de los
304 / Macroeconomía
parados. Los movimientos de entrada y salida de la población activa hacen
que resulte más difícil interpretar las estadísticas de paro.
7. Los mercados de trabajo de Estados Unidos y de Europa muestran algunas diferencias significativas. En los últimos años, el paro ha sido considerablemente
más alto en Europa que en Estados Unido. Además, como el paro es más alto,
las semanas laborales son más cortas, hay más vacaciones y como consecuencia
también de la jubilación anticipada, los europeos trabajan menos horas que los
estadounidenses.
Conceptos clave
Tasa natural de paro
Paro friccional
Desplazamiento sectorial
Seguro de desempleo
Rigidez de los salarios
Paro estructural
Salarios de eficiencia
Trabajadores desanimados
Preguntas de repaso
1. ¿De qué depende la tasa natural de paro?
2. Describa la diferencia entre el paro friccional y el paro estructural.
3. Cite tres explicaciones por las que el salario real puede seguir siendo superior
al que equilibra la oferta y la demanda de trabajo.
4. ¿Es el paro principalmente de larga duración o de corta duración? Explique su
respuesta.
5. ¿Trabajan los europeos más que los estadounidenses o menos? Enumere tres
hipótesis que se han propuesto para explicar la diferencia.
Problemas y aplicaciones
1. Responda a las siguientes preguntas sobre su propia experiencia laboral:
a)Cuando usted o alguno de sus amigos busca un empleo a tiempo parcial, ¿cuántas semanas tarda normalmente? Una vez que ha encontrado uno,
¿cuántas semanas dura normalmente?
b) Según sus estimaciones, calcule (en tasas semanales) su tasa de creación de
empleo, c, y su tasa de destrucción de empleo, d [pista: si c es la tasa de creación de empleo, la duración media del paro es 1/c].
c) ¿Cuál es la tasa natural de paro de la población que usted representa?
El paro (c.7) / 305
2. En este capítulo, hemos visto que la tasa de paro del estado estacionario es
U/L = d/(d + c). Suponga que no comienza en este nivel y muestre que el paro
evolucionará con el paso del tiempo y alcanzará este estado estacionario [pista:
exprese la variación del número de parados en función de d, c y U. Muestre a
continuación que si el paro es superior a la tasa natural, disminuye y si es inferior, aumenta].
3. Los estudiantes de un determinado curso han recogido los siguientes datos:
los estudiantes pueden clasificarse en personas que mantienen una relación
sentimental y personas que no mantienen ninguna. Por lo que se refiere a
las primeras, todos los meses el 10 por ciento rompe su relación. Por lo que
se refiere a las segundas, todos los meses entabla una nueva relación el 5 por
ciento. ¿Cuál es la proporción de estudiantes que no mantienen una relación
sentimental en el estado estacionario?
4. Suponga que el Parlamento aprueba una ley que dificulta los despidos (un ejemplo es la ley que obliga a pagar una indemnización a los trabajadores despedidos). Si esta ley reduce la tasa de destrucción de empleo sin influir en la de creación, ¿cómo variará la tasa natural de paro? ¿Cree usted que es razonable que la
legislación no afecte a la tasa de creación de empleo? ¿Por qué sí o por qué no?
5. Considere una economía que tiene la siguiente función de producción CobbDouglas:
Y = K1/3 L2/3.
La economía tiene 1.000 unidades de capital y una población activa de 1.000
trabajadores.
a) Formule la ecuación que describe la demanda de trabajo de esta economía
en función del salario real y del stock de capital [pista: repase el apéndice
del capítulo 3].
b) Si el salario real puede ajustarse para equilibrar la oferta y la demanda de
trabajo, ¿cuál es el salario real? En este equilibrio, ¿cuál es el empleo, la producción y la cantidad total que ganan los trabajadores?
c) Suponga ahora que el Parlamento, preocupado por el bienestar de la clase
trabajadora, aprueba una ley que obliga a las empresas a pagar a los trabajadores un salario de una unidad de producción. ¿Qué diferencia hay entre
este salario y el de equilibrio?
d) El Parlamento no puede dictar el número de trabajadores que pueden contratar las empresas al salario fijado. Siendo esto así, ¿cuáles son los efectos
de esta ley? Concretamente, ¿qué ocurre con el empleo, la producción y el
salario total que ganan los trabajadores?
e) ¿Conseguirá el Parlamento su objetivo de ayudar a la clase trabajadora? Explique su respuesta.
306 / Macroeconomía
f) ¿Cree usted que este análisis permite sacar conclusiones sobre las leyes del
salario mínimo? ¿Por qué sí o por qué no?
6. Suponga que la productividad disminuye en un país, es decir, la función de
producción experimenta una perturbación negativa.
a) ¿Qué ocurre con la curva de demanda de trabajo?
b) ¿Cómo afectaría este cambio de la productividad al mercado de trabajo –es
decir, al empleo, al paro y a los salarios reales– si el mercado de trabajo se
encontrara siempre en equilibrio?
c) ¿Cómo afectaría esta variación de la productividad al mercado de trabajo si
los sindicatos impidieran que bajaran los salarios reales?
7. Como habrá aprendido el lector en los cursos de microeconomía, cuando suben los salarios de los trabajadores, su decisión sobre la cantidad de tiempo que
van a dedicar a trabajar sufre dos efectos contrarios. El efecto-renta es el impulso
de trabajar menos, ya que cuando la renta es mayor, los trabajadores pueden
permitirse consumir más ocio. El efecto-sustitución es el impulso de trabajar más,
ya que la retribución por trabajar una hora más ha aumentado (o lo que es lo
mismo, el coste de oportunidad del ocio es mayor). Aplique estos conceptos
a la hipótesis de Blanchard sobre los gustos de los estadounidenses y de los europeos en relación con el ocio. ¿En qué lado del Atlántico parecen mayores los
efectos-renta que los efectos-sustitución? ¿En qué lado del Atlántico se anulan
aproximadamente? ¿Cree que es razonable pensar que los gustos en relación
con el ocio varían de unos países a otros? ¿Por qué sí o por qué no?
8. En una ciudad y en un momento cualquiera, parte del stock de espacio utilizable de oficinas está vacante. Este espacio vacante es capital parado. ¿Cómo
explicaría este fenómeno? ¿Es un problema social?
Tercera parte
La teoría del crecimiento: la
economía a muy largo plazo
8
El crecimiento económico I:
la acumulación de capital y el
crecimiento de la población
La cuestión del crecimiento no es nueva, sino un nuevo disfraz bajo el que se
oculta un viejo tema que siempre ha intrigado y preocupado a la economía:
el presente frente al futuro.
James Tobin
Si el lector ha hablado alguna vez con sus abuelos sobre cómo vivían cuando eran
jóvenes, es muy probable que haya aprendido una importante lección de economía: el nivel material de vida ha mejorado considerablemente para la mayoría de
las familias de casi todos los países del mundo conforme ha pasado el tiempo. Esta
mejora se debe al aumento de las rentas, que ha permitido a la gente consumir
mayores cantidades de bienes y de servicios.
Para medir el crecimiento económico, los economistas emplean datos sobre el
producto interior bruto, que mide la renta total de todos los miembros de la economía. Actualmente, el PIB real de Estados Unidos es más del quíntuple del nivel
de 1950 y su PIB real per cápita es más del triple del nivel en el que se encontraba
en 1950. También podemos observar que en un año cualquiera existen grandes
diferencias entre los niveles de vida de los distintos países. El cuadro 8.1 muestra
la renta per cápita de los 14 países más poblados del mundo en 2010. Estados Unidos ocupa el primer lugar con una renta de 47.140 dólares per cápita. Bangladesh
tiene una renta per cápita de 640 dólares solamente, lo que representa menos de
un 2 por ciento de la cifra de Estados Unidos.
El objetivo de este capítulo y del siguiente es comprender estas diferencias de
renta a lo largo del tiempo y de unos países a otros. En el capítulo 3 afirmamos que
los factores de producción –el capital y el trabajo– y la tecnología de producción
son las fuentes de la producción de la economía y, por lo tanto, de su renta. Las
diferencias de renta se deben necesariamente a diferencias de capital, trabajo y
tecnología.
310 / Macroeconomía
Nuestra tarea principal es elaborar un modelo de crecimiento económico llamado modelo de crecimiento de Solow. El análisis del capítulo 3 nos permitió
describir la producción, la distribución y la asignación de la producción de la
economía en un determinado momento del tiempo. El análisis era estático, es
decir, una instantánea de la economía. Para explicar por qué crece nuestra renta
nacional y por qué algunas economías crecen más deprisa que otras, debemos
ampliar nuestro análisis con el fin de que describa los cambios experimentados
por la economía con el paso del tiempo. Desarrollando un modelo de ese tipo
conseguimos que nuestro análisis sea dinámico, que se parezca más a una película
que a una fotografía. El modelo de crecimiento de Solow muestra cómo afecta
el ahorro, el crecimiento de la población y el progreso tecnológico al nivel de
producción de una economía y a su crecimiento con el paso del tiempo. En este
capítulo analizamos el papel del ahorro y del crecimiento de la población y en el
siguiente introducimos el progreso tecnológico.1
Cuadro 8.1. Diferencias internacionales entre los niveles de vida
País
Renta per cápita
(2010)
Estados Unidos
Alemania
Japón
Rusia
Brasil
México
China
47.140
43.330
42.150
9.910
9.390
9.330
4.260
País
Indonesia
Filipinas
India
Nigeria
Vietnam
Pakistán
Bangladesh
Renta per cápita
(2010)
2.580
2.050
1.340
1.180
1.100
1.050
640
Fuente: Banco Mundial.
8.1 La acumulación de capital
El modelo de crecimiento de Solow pretende mostrar cómo interactúan el crecimiento del stock de capital, el crecimiento de la población activa y los avances de
la tecnología en una economía y cómo afectan a la producción total de bienes y
servicios de un país. Desarrollamos este modelo siguiendo tres pasos. El primero
consiste en averiguar cómo la oferta y la demanda de bienes determinan la acumulación de capital. En este primer paso, suponemos que la población activa y la
1
El modelo de crecimiento de Solow se llama así en honor al economista Robert Solow y se
desarrolló en los años cincuenta y sesenta. En 1987 Solow recibió el Premio Nobel de Economía por sus
estudios sobre el crecimiento económico. El modelo se publicó en Robert M. Solow, «A Contribution to
the Theory of Economic Growth», Quarterly Journal of Economics, febrero 1956, págs. 65-94.
El crecimiento económico I: la acumulación de capital y el crecimiento de la población (c.8) / 311
tecnología se mantienen fijas. Más adelante abandonamos estos supuestos, introduciendo más adelante en este capítulo los cambios de la población activa y los
cambios de la tecnología en el siguiente.
La oferta y la demanda de bienes
La oferta y la demanda de bienes desempeñaban un papel fundamental en nuestro modelo estático de la economía que presentamos en el capítulo 3. Lo mismo ocurre en el modelo de Solow. Analizando la oferta y la demanda de bienes
podemos averiguar qué determina la cantidad de producción que se obtiene en
un determinado momento y cómo se asigna esta producción a los distintos fines
posibles.
La oferta de bienes y la función de producción. En el modelo de Solow, la oferta de
bienes se basa en la función de producción, que ya debería resultarnos familiar y que
establece que la producción depende del stock de capital y de la población activa:
Y = F(K, L).
El modelo de crecimiento de Solow supone que la función de producción tiene rendimientos constantes de escala. Este supuesto suele considerarse realista
y, como veremos en seguida, ayuda a simplificar el análisis. Recuérdese que una
función de producción tiene rendimientos constantes de escala si
zY = F(zK, zL),
para cualquier número positivo z. Es decir, si multiplicamos tanto el capital como
el trabajo por z, también resulta multiplicada por z la cantidad de producción.
Las funciones de producción que tienen rendimientos constantes de escala nos
permiten analizar todas las cantidades de la economía en relación con el tamaño
de la población activa. Para ver que es cierto, igualemos z a 1/L en la ecuación
anterior para obtener:
Y/L = F(K/L, 1).
Esta ecuación muestra que la cantidad de producción por trabajador, Y/L, es una
función de la cantidad de capital por trabajador, K/L (la cifra 1 es, por supuesto,
constante, por lo que podemos dejarla de lado). El supuesto de los rendimientos
constantes de escala implica que el tamaño de la economía –medido por el número de trabajadores– no afecta a la relación entre la producción por trabajador y el
capital por trabajador.
312 / Macroeconomía
Como el tamaño de la economía no es importante, resultará cómodo representar todas las cantidades por trabajador. Las representamos por medio de letras
minúsculas, de tal manera que y = Y/L es la producción por trabajador y k = K/L es
el capital por trabajador. Podemos formular la función de producción de la forma
siguiente:
y = f(k),
donde definimos f(k) = F(k, 1). La figura 8.1 la muestra.
La pendiente de esta función de producción indica cuánta producción adicional genera un trabajador con una unidad adicional de capital. Esta cantidad es el
producto marginal del capital, PMK. En términos matemáticos,
PMK = f(k + 1) – f(k).
Obsérvese que en la figura 8.1, a medida que aumenta la cantidad de capital, la
función de producción se vuelve más plana, lo que indica que la función de producción muestra que el producto marginal del capital es decreciente. Cuando el
valor de k es bajo, el trabajador medio solo tiene un poco de capital para trabajar,
por lo que es muy útil una unidad adicional de capital y genera una gran cantidad
de producción adicional. Cuando el valor de k es alto, el trabajador medio tiene
una gran cantidad de capital, por lo que una unidad adicional solo eleva algo la
producción.
La demanda de bienes y la función de consumo. En el modelo de Solow, la demanda de bienes procede del consumo y de la inversión. En otras palabras, la producción por trabajador, y, se divide entre el consumo por trabajador, c, y la inversión
por trabajador, i:
y = c + i.
Esta ecuación es la identidad de la contabilidad nacional de la economía por trabajador. Obsérvese que omite las compras del Estado (de las que podemos prescindir en el caso que aquí nos ocupa) y las exportaciones netas (porque estamos
analizando el caso de una economía cerrada).
El modelo de Solow supone que todos los años la gente ahorra una proporción s de su renta y consume una proporción (1 – s). Esta idea puede expresarse
con la siguiente función de consumo:
c = (1 – s) y,
donde s, la tasa de ahorro, es un número comprendido entre cero y uno. Tenga
presente el lector que el Gobierno puede influir con su política en la tasa de aho-
El crecimiento económico I: la acumulación de capital y el crecimiento de la población (c.8) / 313
Producción por trabajador
y
Producción, f(k)
MPK
1
k
Capital por trabajador
Figura 8.1. La función de producción. La función de producción muestra que la
cantidad de capital por trabajador, k, determina la cantidad de producción por
trabajador, y = f(k). Su pendiente es el producto marginal del capital: si k aumenta en 1 unidad, y aumenta en PMK unidades. La función de producción es cada
vez más plana a medida que aumenta k, lo que indica que el producto marginal
del capital es decreciente.
rro de un país, por lo que uno de nuestros objetivos es averiguar qué tasa de ahorro
es deseable. De momento, sin embargo, la consideramos dada.
Para ver qué implica esta función de consumo para la inversión, sustituimos c
por (1 – s)y en la identidad de la contabilidad nacional:
y = (1 – s) y + i.
Reordenando los términos, tenemos que
i = sy.
Esta ecuación muestra que la inversión es igual al ahorro, como vimos por primera
vez en el capítulo 3. Por lo tanto, la tasa de ahorro, s, también es la proporción de
la producción que se dedica a inversión.
Ya hemos presentado los dos principales ingredientes del modelo de Solow –la
función de producción y la función de consumo– que describen la economía en
un momento cualquiera del tiempo. Dado un stock cualquiera de capital k, la función de producción y = f(k) determina la cantidad de producción que obtiene la
economía y la tasa de ahorro s determina la distribución de esa producción entre
el consumo y la inversión.
314 / Macroeconomía
El crecimiento del stock de capital y el estado estacionario
En cualquier momento del tiempo, el stock de capital es un determinante de la
producción de la economía, pero el stock de capital puede variar con el paso del
tiempo y esas variaciones pueden generar crecimiento económico. En particular,
hay dos fuerzas que influyen en el stock de capital: la inversión, que es el gasto en
nueva planta y equipo y que hace que aumente el stock de capital, y la depreciación,
que es el desgaste del viejo capital y que hace que el stock de capital disminuya.
Examinemos cada uno de ellos por separado.
Como ya hemos señalado, la inversión por trabajador i es igual a sy. Sustituyendo y por la función de producción, podemos expresar la inversión por trabajador
en función del stock de capital por trabajador:
i = sf(k).
Esta ecuación relaciona el stock de capital existente, k, con la acumulación de
nuevo capital, i. La figura 8.2 representa esta relación. Muestra que, cualquiera
que sea el valor de k, la cantidad de producción es determinada por la función de
producción f(k) y el reparto de esa producción entre consumo e inversión es determinado por la tasa de ahorro s.
Producción por trabajador
y
Producción, f(k)
Producción por
trabajador
c
Consumo por
trabajador
i
Inversión por
trabajador
y
Inversión, sf(k)
Capital por trabajador
k
Figura 8.2. La producción, el consumo y la inversión. La tasa de ahorro s
determina el reparto de la producción entre el consumo y la inversión. En
cualquier nivel de capital, k, la producción es f(k), la inversión es sf(k) y el
consumo es f(k) – sf(k).
El crecimiento económico I: la acumulación de capital y el crecimiento de la población (c.8) / 315
δk
Depreciación por trabajador
Depreciación, δk
Capital por trabajador
k
Figura 8.3. La depreciación. Una proporción constante, δ, del stock de capital
se desgasta todos los años. La depreciación es, pues, proporcional al stock de
capital.
Para introducir la depreciación en el modelo, suponemos que todos los años
se desgasta una determinada proporción, δ, del stock de capital. Llamamos tasa
de depreciación a δ (que es la letra minúscula griega delta). Por ejemplo, si el capital dura, en promedio, veinticinco años, la tasa de depreciación es del 4 por
ciento al año (δ = 0,04). La cantidad de capital que se deprecia cada año es δk. La
figura 8.3 muestra que la cantidad de depreciación depende del stock de capital.
La influencia de la inversión y de la depreciación en el stock de capital puede
expresarse mediante esta ecuación:
Variación del stock de capital = Inversión – Depreciación
δk,
∆k
=
i
–
donde ∆k es la variación que experimenta el stock de capital de un año a otro.
Como la inversión i es igual a sf(k), podemos expresarlo de la forma siguiente:
∆k = sf(k) – δk.
La figura 8.4 representa gráficamente los términos de esta ecuación –la inversión y la depreciación– correspondientes a diferentes niveles del stock de
capital, k. Cuanto más alto es este, mayores son las cantidades de producción
y de inversión. Sin embargo, cuanto más alto es, mayor es también la cantidad
de depreciación.
Como muestra la figura 8.4, hay un único stock de capital con el que la cantidad de inversión es igual a la de depreciación. Si la economía se encuentra alguna
vez en este nivel del stock de capital, el stock de capital no variará debido a que
316 / Macroeconomía
las dos fuerzas que actúan para alterarlo –la inversión y la depreciación– están
equilibradas exactamente. Es decir, en k*, ∆k = 0, por lo que el stock de capital
k y la producción f(k) son constantes con el paso del tiempo (en lugar de crecer
o disminuir). Por lo tanto, llamamos k* al nivel de capital existente en el estado
estacionario.
El estado estacionario es importante por dos razones. Como acabamos de ver,
una economía que se encuentre en el estado estacionario permanecerá en él. Además, y lo que es tan importante como lo anterior, una economía que no se encuentre en el estado estacionario acabará en él. Es decir, cualquiera que sea el
nivel de capital con el que comience, acabará teniendo el nivel de capital correspondiente al estado estacionario. En este sentido, el estado estacionario representa el
equilibrio de la economía.
Para ver por qué una economía siempre acabará en el estado estacionario,
supongamos que empieza teniendo un nivel de capital inferior al del estado estacionario, por ejemplo, el nivel k1 de la figura 8.4. En este caso, el nivel de inversión
es superior a la cantidad de depreciación. A medida que pasa el tiempo, el stock
Inversión y depreciación
Depreciación, δk
dk2
i2
i*5 dk*
i1
dk1
Inversión, sf(k)
k1
El stock de capital
aumenta porque
la inversión es
superior a la
depreciación
k*
Nivel de capital
por trabajador
en el estado
estacionario
k2
k
Capital por trabajador,
k. El stock de capital
disminuye porque la
depreciación es
superior a la inversión
Capital por trabajador
Figura 8.4. La inversión, la depreciación y el estado estacionario. El nivel de
capital existente en el estado estacionario, k*, es el nivel en el que la inversión
es igual a la depreciación, lo que indica que la cantidad de capital no varía con
el paso del tiempo. Por debajo de k*, la inversión es superior a la depreciación,
por lo que el stock de capital aumenta. Por encima, la inversión es inferior a la
depreciación, por lo que el stock de capital disminuye.
El crecimiento económico I: la acumulación de capital y el crecimiento de la población (c.8) / 317
de capital aumenta y continúa aumentando –junto con la producción f(k)– hasta
que se aproxima al estado estacionario k*.
Supongamos también que la economía comienza teniendo un nivel de capital
superior al del estado estacionario, por ejemplo, k2. En este caso, la inversión es
menor que la depreciación: el capital está desgastándose más deprisa de lo que
está reponiéndose. El stock de capital disminuye, aproximándose de nuevo al nivel del estado estacionario. Una vez que alcanza el estado estacionario, la inversión
es igual a la depreciación y el stock de capital ni aumenta ni disminuye.
Aproximación al estado estacionario: ejemplo numérico
Utilicemos un ejemplo numérico para ver cómo funciona el modelo de Solow y
cómo se aproxima la economía al estado estacionario. Para ello, supongamos que
la función de producción es
Y = K1/2L1/2.
Si el lector ha leído el capítulo 3, reconocerá que esta es la función de producción
Cobb-Douglas en la que el parámetro de la participación del capital, α, es igual
a ½. Para hallar la función de producción por trabajador, f(k), dividimos los dos
miembros de la función de producción por la población activa L:
Y
K1/2L1/2
–– = ————.
L
L
Reordenando, tenemos que
( )
Y
K 1/2
.
–– = ——
L
L
Dado que y = Y/L y k = K/L, esta ecuación se convierte en
y = k1/2,
que también puede expresarse de la forma siguiente:
–
y = √k.­
Esta forma de la función de producción establece que la producción por trabajador es igual a la raíz cuadrada de la cantidad de capital por trabajador.
Para completar el ejemplo, supongamos que se ahorra el 30 por ciento de la
producción (s = 0,3), que se deprecia cada año el 10 por ciento del stock de capital
(δ = 0,1) y que la economía comienza teniendo 4 unidades de capital por traba-
318 / Macroeconomía
jador (k = 4). Dadas estas cifras, ahora podemos ver qué ocurre en esta economía
con el paso del tiempo.
Comenzamos analizando la producción y su asignación en el primer año, en el
que la economía tiene 4 unidades de capital. He aquí los pasos que seguimos.
–
• De acuerdo con la función de producción y = √k, las 4 unidades de capital por
trabajador, k, producen 2 unidades de producción por trabajador (y).
• Dado que el 30 por ciento de la producción se ahorra y se invierte y el 70 por
ciento se consume, i = 0,6 y c = 1,4.
• Como el 10 por ciento del stock de capital se deprecia, δk = 0,4.
• Con una inversión de 0,6 y una depreciación de 0,4, la variación del stock de
capital es ∆k = 0,2.
Por lo tanto, la economía comienza su segundo año con 4,2 unidades de capital
por trabajador.
Podemos hacer los mismos cálculos con cada año posterior. El cuadro 8.2
muestra cómo progresa la economía año a año. Cada año, como la inversión es
mayor que la depreciación, se añade nuevo capital y la producción crece. A medida que pasan los años, la economía se aproxima a un estado estacionario con
9 unidades de capital por trabajador. En este estado estacionario, la inversión
de 0,9 contrarresta exactamente la depreciación de 0,9, por lo que el stock de
capital y la producción ya no crecen.
Una manera de seguir la evolución de la economía durante muchos años es hallar el stock de capital existente en el estado estacionario, pero hay otra que exige
menos cálculos. Recordemos que
Δk = sf (k) – δk.
Esta ecuación muestra cómo evoluciona k con el paso del tiempo. Dado que el
estado estacionario es (por definición) el valor de k en el que ∆k = 0, sabemos que
0 = sf(k*) – δk*,
o, en otras palabras,
k*
s
——— = —.
f(k*) δ
Esta ecuación permite hallar el nivel de capital por trabajador correspondiente
al estado estacionario, k*. Introduciendo los datos y la función de producción de
nuestro ejemplo, tenemos que
El crecimiento económico I: la acumulación de capital y el crecimiento de la población (c.8) / 319
k* 0,3
–—–
– = —–-.
√k*
0,1
A continuación, elevando al cuadrado los dos miembros de esta ecuación, obtenemos
k* = 9.
El stock de capital correspondiente al estado estacionario es de 9 unidades por trabajador. Este resultado confirma el cálculo del estado estacionario del cuadro 8.2.
Cuadro 8.2. Aproximación al estado estacionario: ejemplo numérico
Supuestos:
Año
1
2
3
4
5
·
·
·
10
·
·
·
25
·
·
·
100
·
·
·
`
–
y = √k
s = 0,3
δ = 0,1
k inicial = 4,0
k
4,000
4,200
4,395
4,584
4,768
y
2,000
2,049
2,096
2,141
2,184
c
1,400
1,435
1,467
1,499
1,529
i
0,600
0,615
0,629
0,642
0,655
δk
0,400
0,420
0,440
0,458
0,477
Δk
0,200
0,195
0,189
0,184
1,178
5,602
2,367
1,657
0,710
0,560
0,150
7,321
2,706
1,894
0,812
0,732
0,080
8,962
2,994
2,096
0,898
0,896
0,002
9,000
3,000
2,100
0,900
0,900
0,000
CASO PRÁCTICO
El milagro del crecimiento japonés y alemán
Japón y Alemania tienen dos historias de gran crecimiento económico. Aunque
actualmente son superpotencias económicas, en 1945 las economías de los dos
320 / Macroeconomía
países eran un caos. La Segunda Guerra Mundial había destruido una gran parte
de su stock de capital. Sin embargo, en las décadas posteriores a la guerra, estos
dos países experimentaron algunas de las tasas de crecimiento más rápidas de la
historia. Entre 1948 y 1972, la producción per cápita creció un 8,2 por ciento al
año en Japón y un 5,7 por ciento en Alemania, mientras que en Estados Unidos
solo creció un 2,2 por ciento.
¿Son las experiencias de Japón y Alemania en la posguerra tan sorprendentes
desde el punto de vista del modelo de crecimiento de Solow? Consideremos una
economía que se encuentra en el estado estacionario. Supongamos ahora que
una guerra destruye parte del stock de capital (es decir, supongamos que este
disminuye de k* a k1, en la figura 8.4). Como es de esperar, el nivel de producción disminuye inmediatamente. Pero si la tasa de ahorro –la proporción de la
producción dedicada al ahorro y la inversión– no varía, la economía experimenta un periodo de elevado crecimiento. La producción crece porque con el stock
de capital más bajo, la inversión aumenta el capital más de lo que lo reduce
la depreciación. Este elevado crecimiento continúa hasta que la economía se
aproxima a su estado estacionario anterior. Por lo tanto, aunque la destrucción
de parte del stock de capital reduce inmediatamente la producción, va seguida
de un crecimiento mayor de lo normal. El «milagro» del rápido crecimiento de
Japón y Alemania, como suele describirse en la prensa económica, concuerda
con lo que predice el modelo de Solow en el caso de los países en los que una
guerra reduce extraordinariamente el stock de capital. g
Cómo afecta el ahorro al crecimiento
La explicación del crecimiento que experimentaron Japón y Alemania tras la Segunda Guerra Mundial no es tan sencilla como sugiere el caso práctico anterior.
Otro hecho importante es que tanto Japón como Alemania ahorran e invierten
una proporción de su producción superior a la de Estados Unidos. Para comprender mejor las diferencias internacionales entre los resultados económicos, debemos analizar los efectos de las diferentes tasas de ahorro.
Veamos qué ocurre con una economía cuando aumenta la tasa de ahorro. La
figura 8.5 muestra el cambio. Se supone que la economía comienza encontrándose en un estado estacionario en el que la tasa de ahorro es s1 y el stock de capital
es k 1*. Cuando la tasa de ahorro aumenta de s1 a s2, la curva sf(k) se desplaza en
sentido ascendente. A la tasa inicial de ahorro, s1, y el stock inicial de capital, k 1*,
la cantidad de inversión contrarresta simplemente la cantidad de depreciación.
Inmediatamente después de que aumenta la tasa de ahorro, la inversión es mayor,
pero el stock de capital y la depreciación no varían. Por lo tanto, la inversión es
El crecimiento económico I: la acumulación de capital y el crecimiento de la población (c.8) / 321
Inversión y depreciación
1. Un aumento de la tasa
de ahorro eleva la inversión, …
δk
s2f(k)
s1f(k)
2. …lo que hace que el
stock de capital crezca y tienda
hacia un el estado estacionario.
k*1
k*2
Capital por trabajador
Figura 8.5. Un aumento de la tasa de ahorro. Un aumento de la tasa de ahorro, s,
implica que la cantidad de inversión correspondiente a un determinado stock
de capital es mayor. Por lo tanto, desplaza la función de ahorro en sentido ascendente. En el estado estacionario inicial k 1*, ahora la inversión es superior a
la depreciación. El stock de capital aumenta hasta que la economía alcanza un
nuevo estado estacionario k 2*, con más capital y producción.
superior a la depreciación. El stock de capital aumenta gradualmente hasta que la
economía alcanza el nuevo estado estacionario k 2*, que tiene un stock de capital
mayor y un nivel de producción más alto que el estado estacionario inicial.
El modelo de Solow muestra que la tasa de ahorro es un determinante clave del
stock de capital existente en el estado estacionario. Si es elevada, la economía tiene un
gran stock de capital y un elevado nivel de producción en el estado estacionario. Si es baja,
la economía tiene un pequeño stock de capital y un bajo nivel de producción en el estado
estacionario. Esta conclusión aporta alguna luz sobre muchos análisis de la política
fiscal. Como hemos visto en el capítulo 3, un déficit presupuestario público puede
reducir el ahorro nacional y reducir inversión. Ahora podemos ver que las consecuencias a largo plazo de una disminución de la tasa de ahorro son una reducción
del stock de capital y una disminución de la renta nacional. Esa es la razón por la
que muchos economistas critican los déficit presupuestarios persistentes.
¿Qué dice el modelo de Solow sobre la relación entre el ahorro y el crecimiento económico? En el modelo de Solow, un aumento del ahorro acelera el
crecimiento, pero solo temporalmente. Un aumento de la tasa de ahorro eleva
el crecimiento hasta que la economía alcanza el nuevo estado estacionario. Si esta
mantiene una elevada tasa de ahorro, también mantendrá un gran stock de capital
y un elevado nivel de producción, pero no una elevada tasa de crecimiento indefinidamente. Se dice que las políticas que alteran la tasa de crecimiento de la renta per
322 / Macroeconomía
cápita en el estado estacionario producen un efecto-crecimiento; en el siguiente capítulo veremos ejemplos de ese tipo de medidas. En cambio, se dice que un aumento
de la tasa de ahorro produce un efecto-nivel, ya que en el estado estacionario la tasa de
ahorro solo afecta al nivel de renta per cápita, no a su tasa de crecimiento.
Una vez comprendido cómo afecta el ahorro al crecimiento, podemos explicar más detenidamente los impresionantes resultados económicos que obtuvieron
Alemania y Japón después de la Segunda Guerra Mundial. Sus stocks de capital
iniciales no solo eran bajos a causa de la guerra, sino que, además, sus stocks de
capital correspondientes al estado estacionario eran altos debido a sus elevadas
tasas de ahorro. Ambos hechos contribuyen a explicar el rápido crecimiento que
experimentaron estos dos países en las décadas de 1950 y 1960.
CASO PRÁCTICO
El ahorro y la inversión en todo el mundo
Comenzamos este capítulo haciéndonos una importante pregunta: ¿por qué unos
países son tan ricos y otros viven sumidos en la pobreza? Nuestro análisis nos ha
acercado algo más a la respuesta. Según el modelo de Solow, si un país dedica una
elevada proporción de su renta a ahorrar e invertir, tendrá un elevado stock de
capital y un elevado nivel de renta en el estado estacionario. Si un país ahorra e invierte solamente una pequeña parte de su renta, su capital y su renta en el estado
estacionario serán bajos.
Analicemos ahora algunos datos para ver si este resultado teórico contribuye,
en realidad, a explicar las enormes diferencias internacionales entre los niveles de
vida. La figura 8.6 es un diagrama de puntos dispersos que recoge datos de 100 países (comprende la mayoría de las economías del mundo; no así los grandes países
productores de petróleo y los que eran comunistas durante una gran parte de este
periodo, ya que su caso se debe a sus especiales circunstancias). Los datos muestran que existe una relación positiva entre la proporción de la producción que se
dedica a la inversión y el nivel de renta per cápita. Es decir, los países que tienen una
elevada tasa de inversión, como Corea del Sur y Japón, normalmente tienen
una renta alta, mientras que los países que tienen una baja tasa de inversión, como
Nigeria y Burundi, tienen una renta baja. Por lo tanto, los datos son coherentes
con la predicción del modelo de Solow de que la tasa de inversión es un determinante clave de la riqueza o la pobreza de un país.
La estrecha correlación que muestra esta figura es un importante hecho, pero
plantea tantas cuestiones como las que resuelve. Sería lógico preguntarse por qué
las tasas de ahorro y de inversión varían tanto de unos países a otros. Hay muchas
respuestas posibles, como la política de impuestos, las pautas de jubilación, el de-
Renta per cápita en 2009 (escala logarítmica)
El crecimiento económico I: la acumulación de capital y el crecimiento de la población (c.8) / 323
Luxemburgo
100.000
Finlandia Noruega
Suiza
Japón
Corea del Sur
España
Barbados
México Argentina
Grecia
Tailandia
RU
10.000
El Salvador
Nigeria
1.000
Zambia
Ruanda
Burundi
EE UU
Perú
Sudáfrica
India
Pakistán
China
Ecuador
Camerún República del Congo
Togo
Ghana
Etiopía Guinea-Bissau
Zimbabue
100
0
5
10
15
20
25
30
35
40
Renta en porcentaje de la producción (media 1961–2009)
Figura 8.6. Datos internacionales sobre las tasas de inversión y la renta per cápita. Este diagrama de puntos dispersos muestra la experiencia de alrededor de
100 países, cada uno de los cuales se representa por medio de un único punto.
El eje de abscisas muestra la tasa de inversión del país y el de ordenadas su renta
per cápita. Cuando la inversión es alta, la renta per cápita también lo es, como
predice el modelo de Solow. La correlación entre estas dos variables es 0,25.
Fuente: Alan Heston, Robert Summers y Bettina Aten, Penn World Table Version
7.0, Center for International Comparisons at the University of Pennsylvania (CICUP), mayo 2011.
sarrollo de los mercados financieros y las diferencias culturales. La estabilidad política también puede desempeñar un papel importante: como cabría esperar, las
tasas de ahorro y de inversión tienden a ser bajas en los países en los que las guerras, las revoluciones y los golpes de Estado son frecuentes. El ahorro y la inversión
también tienden a ser bajos en los países que tienen instituciones endebles, cosa
que puede medirse por el grado de corrupción. Pero también cabe interpretar la
evidencia de la figura 8.6 dándole la vuelta: quizá son los elevados niveles de renta
los que de alguna manera contribuyen a que las tasas de ahorro y de inversión sean
altas. Desgraciadamente, los economistas no se ponen de acuerdo sobre cuál de
las muchas explicaciones posibles es la más importante.
La relación entre las tasas de inversión y la renta per cápita es una importante
pista sobre las razones por las que unos países son ricos y otros pobres, pero no lo
explica todo. La correlación entre estas dos variables dista de ser perfecta. Tiene
que haber otros determinantes del nivel de vida aparte del ahorro y la inversión,
324 / Macroeconomía
por lo que más adelante en este capítulo y en el siguiente volveremos a ocuparnos
de las diferencias internacionales de renta per cápita para ver qué otras variables
podrían explicarlas. g
8.2 El nivel de capital correspondiente a la regla de oro
Hasta ahora hemos utilizado el modelo de Solow para ver cómo la tasa de ahorro
y de inversión de la economía determina sus niveles de capital y de renta correspondientes al estado estacionario. Este análisis podría llevar al lector a pensar
que es bueno que el ahorro sea mayor, pues siempre genera una renta más alta.
Supongamos, sin embargo, que un país tuviera una tasa de ahorro del ciento por
ciento. Eso permitiría tener el mayor stock de capital posible y la mayor renta
posible. Pero si toda esta renta se ahorra y nunca se consume ninguna, ¿qué
tiene de bueno eso?
En este apartado utilizamos el modelo de Solow para ver qué cantidad de acumulación de capital es óptima desde el punto de vista del bienestar económico. En
el siguiente capítulo vemos cómo influye la política económica del Gobierno en
la tasa de ahorro de un país. Pero primero presentamos en este apartado la teoría
que subyace a estas decisiones de política.
Comparación de estados estacionarios
Para simplificar el análisis, supongamos que los responsables de la política económica pueden fijar la tasa de ahorro en un nivel cualquiera. Al fijarla, determinan
el estado estacionario de la economía. ¿Qué estado estacionario deben elegir?
El objetivo del responsable de la política económica es maximizar el bienestar
de las personas que componen la sociedad. A estas no les interesa la cantidad de
capital de la economía y ni siquiera la cantidad de producción, sino solo la cantidad de bienes y servicios que pueden consumir. Por lo tanto, un responsable
benevolente de la política económica querría elegir el estado estacionario cuyo
nivel de consumo fuera más alto. El valor de k del estado estacionario que maximiza el consumo se denomina nivel de acumulación de capital correspondiente a
la regla de oro y se representa por medio de k*oro.2
¿Cómo podemos saber que una economía se encuentra en el nivel de la regla de oro? Para responder a esta pregunta, debemos hallar primero el consumo
2
Edmund Phelps, «The Golden Rule of Accumulation: A Fable for Growthmen», American Economic Review, 51, septiembre 1961, págs. 638-643.
El crecimiento económico I: la acumulación de capital y el crecimiento de la población (c.8) / 325
por trabajador correspondiente al estado estacionario. A continuación, podremos
identificar el estado estacionario que genera el máximo consumo.
Para hallar el consumo por trabajador correspondiente al estado estacionario,
comenzamos con la identidad de la contabilidad nacional
y = c + i.
Reordenando, tenemos que
c = y – i.
El consumo es simplemente la producción menos la inversión. Dado que queremos hallar el consumo correspondiente al estado estacionario, sustituimos la producción y la inversión por sus valores correspondientes a ese estado. En el estado
estacionario, la producción por trabajador es f(k*), donde k* es el stock de capital
por trabajador correspondiente al estado estacionario. Por otra parte, como el
stock de capital no varía en ese estado, la inversión es igual a la depreciación, δk*.
Sustituyendo y por f(k*) e i por δk*, podemos expresar el consumo por trabajador
en el estado estacionario de la forma siguiente:
c* = f(k*) – δk*.
De acuerdo con esta ecuación, el consumo correspondiente al estado estacionario es lo que queda de la producción del estado estacionario después de pagar
la depreciación del estado estacionario. Esta ecuación muestra que un aumento
del capital del estado estacionario produce dos efectos opuestos en el consumo del
estado estacionario. Por una parte, al haber más capital, hay más producción. Por
otra, al haber más capital también hay que utilizar más producción para sustituir
el capital que se desgasta.
La figura 8.7 representa gráficamente la producción y la depreciación correspondientes al estado estacionario en función del stock de capital correspondiente
al estado estacionario. En este, el consumo es la diferencia entre la producción y
la depreciación. Esta figura muestra que hay un nivel de stock de capital –el nivel
de la regla de oro, k*oro– que maximiza el consumo.
Cuando comparamos estados estacionarios, debemos tener presente que un
aumento del nivel de capital afecta tanto a la producción como a la depreciación.
Si el stock de capital es menor al nivel de la regla de oro, su incremento eleva la
producción más que la depreciación, por lo que aumenta el consumo. En este
caso, la función de producción es más inclinada que la línea recta δk*, por lo que
la diferencia entre estas dos curvas –que es igual al consumo– crece a medida
que aumenta k*. En cambio, si el stock de capital es superior al nivel de la regla
de oro, un aumento del stock de capital reduce el consumo, ya que el incremento
326 / Macroeconomía
Producción y depreciación
en el estado estacionario
Depreciación (e inversión) en
el estado estacionario, δk*
Por debajo del estado
estacionario de la regla
de oro, los aumentos
del capital del estado
estacionario elevan
consumo del estado
estacionario
c*oro
Producción
en el estado
estacionario, f(k*)
Por encima del estado
estacionario de la regla de oro,
los aumentos del capital del
estado estacionario reducen
el consumo del estado
estacionario
k*
k*oro
Capital por trabajador en el estado estacionario
Figura 8.7. El consumo en el estado estacionario. La producción de la economía
se emplea para consumir o invertir. En el estado estacionario, la inversión es igual
a la depreciación. Por lo tanto, en el estado estacionario el consumo es la diferencia entre la producción, f(k*), y la depreciación, δk*. El consumo correspondiente al estado estacionario se maximiza en el estado estacionario de la regla
de oro. El stock de capital correspondiente a la regla de oro se representa por
medio de k*oro, y el consumo por medio de c*oro.
de la producción es menor que el de la depreciación. En este caso, la función de
producción es más plana que la línea recta δk*, por lo que la diferencia entre las
curvas –el consumo– disminuye conforme aumenta k*. En el nivel de capital de la
regla de oro, la función de producción y la línea recta δk* tienen la misma pendiente y el consumo se encuentra en su nivel máximo.
Ahora podemos obtener una sencilla condición que caracteriza el nivel de capital correspondiente a la regla de oro. Recuérdese que la pendiente de la función
de producción es el producto marginal del capital PMK. La pendiente de la línea
recta δk* es δ. Como estas dos pendientes son iguales en k *oro, la regla de oro se
describe por medio de la ecuación
PMK = δ.
En el nivel de capital de la regla de oro, el producto marginal del capital es igual
a la tasa de depreciación.
En otras palabras, supongamos que la economía comienza teniendo un stock
de capital en el estado estacionario k* y que los responsables de la política económica están considerando la posibilidad de aumentarlo a k* + 1. La cantidad de
El crecimiento económico I: la acumulación de capital y el crecimiento de la población (c.8) / 327
producción adicional generada por este aumento del capital sería f(k* + 1) – f(k*),
que es el producto marginal del capital PMK. La cantidad de depreciación adicional generada por una unidad más de capital es la tasa de depreciación δ. Por lo
tanto, el efecto neto que produce esta unidad adicional de capital en el consumo
es PMK – δ. Si PMK – δ > 0, los aumentos del capital elevan el consumo, por lo que
k* debe ser inferior al nivel de la regla de oro. Si PMK – δ < 0, los aumentos del
capital reducen el consumo, por lo que k* debe ser superior al nivel de la regla de
oro. Por lo tanto, la siguiente condición describe la regla de oro:
PMK – δ = 0.
En el nivel de capital correspondiente a la regla de oro, el producto marginal de
capital, una vez descontada la depreciación (PMK – δ), es igual a cero. Como veremos, los responsables de la política económica pueden utilizar esta condición para
hallar el stock de capital de la regla de oro de una economía.3
Conviene tener presente que la economía no tiende automáticamente a aproximarse al estado estacionario de la regla de oro. Si queremos tener un determinado
stock de capital en el estado estacionario, como la regla de oro, necesitamos una
determinada tasa de ahorro que lo permita. La figura 8.8 muestra el estado estacionario si se fija una tasa de ahorro que genere el nivel de capital de la regla
de oro. Si la tasa de ahorro es mayor que la que se utiliza en esta figura, el
stock de capital correspondiente al estado estacionario será demasiado alto. Si es
menor, el stock de capital correspondiente al estado estacionario será demasiado
bajo. En cualquiera de los dos casos, el consumo del estado estacionario será menor que en el estado estacionario de la regla de oro.
Cómo encontrar el estado estacionario de la regla de oro: ejemplo numérico
Consideremos la decisión de los responsables de la política económica que tienen
que elegir un estado estacionario en la siguiente economía. La función de producción es idéntica a la del ejemplo anterior:
–
y = √k.
La producción por trabajador es la raíz cuadrada del capital por trabajador. La
depreciación d es de nuevo del 10 por ciento del capital. En esta ocasión, las auto3
Nota matemática: otro método para derivar la condición de la regla de oro utiliza el cálculo
diferencial. Recuérdese que c* = f (k*) – δk*. Para encontrar la k* que maximice c*, diferénciese la
ecuación, dc*/dk* = f ’ (k*) – δ, e iguálese la derivada a cero. Sabiendo que f ’ (k*) es el producto
marginal del capital, obtenemos la condición de la regla de oro mencionada en el texto.
Producción, depreciación
e inversión por trabajador en
el estado estacionario
328 / Macroeconomía
δk*
f(k*)
2. …la economía necesita
la tasa de ahorro correcta
c*oro
i*oro
sorof(k*)
1. Para alcanzar el estado
estacionario de la regla de oro …
k*oro
k*
Capital por trabajador en el estado estacionario
Figura 8.8. La tasa de ahorro y la regla de oro. Solo existe una tasa de ahorro que genera el nivel de capital correspondiente a la regla de oro, k*oro.
Cualquier variación de la tasa de ahorro desplazaría la curva sf(k) y llevaría a la
economía a un estado estacionario en el que el nivel de consumo sería menor.
ridades económicas eligen la tasa de ahorro s y, por lo tanto, el estado estacionario
de la economía.
Para ver las opciones posibles de los responsables de la política económica,
recordemos que en el estado estacionario se cumple la siguiente ecuación:
k* s
----–––- = --f(k*) δ
En esta economía, la ecuación se convierte en
k*
s
-––---– = -––----.
√k* 0,1
Elevando al cuadrado los dos miembros de esta ecuación, hallamos el stock de
capital correspondiente al estado estacionario:
k* = 100s2.
Utilizando este resultado, podemos calcular el stock de capital del estado estacionario correspondiente a cualquier tasa de ahorro.
El cuadro 8.3 presenta algunos cálculos que muestran los estados estacionarios correspondientes a distintas tasas de ahorro de esta economía. Observamos
que un aumento del ahorro eleva el stock de capital, lo cual provoca, a su vez, un
aumento de la producción y de la depreciación. El consumo correspondiente al
El crecimiento económico I: la acumulación de capital y el crecimiento de la población (c.8) / 329
estado estacionario, que es la diferencia entre la producción y la depreciación, aumenta primero al aumentar las tasas de ahorro y después disminuye. El consumo
es máximo cuando la tasa de ahorro es 0,5. Por lo tanto, una tasa de ahorro de 0,5
produce el estado estacionario de la regla de oro.
Recuérdese que otra manera de identificar el estado estacionario de la regla de
oro consiste en hallar el stock de capital con el que el producto marginal neto
del capital (PMK – δ) es igual a cero. En el caso de esta función de producción,
el producto marginal es.4
1
PMK = ——– .
2√k*
Utilizando esta fórmula, las dos últimas columnas del cuadro 8.3 presentan los
valores de PMK y de PMK – δ en los diferentes estados estacionarios. Obsérvese
de nuevo que el producto marginal neto del capital es exactamente cero cuando
la tasa de ahorro se encuentra en su valor de la regla de oro 0,5. A causa del producto marginal decreciente, el producto marginal neto del capital es mayor que
cero siempre que la economía ahorra una cantidad inferior a esta y es menor
que cero siempre que ahorra más.
Cuadro 8.3. Cómo se halla el estado estacionario correspondiente
a la regla de oro: ejemplo numérico
Supuestos:
4
–
y = √k
δ = 0,1
s
k*
y*
δk*
c*
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
`
`
0,1
1,0
1,0
0,1
0,9
0,500
0,400
0,2
4,0
2,0
0,4
1,6
0,250
0,150
0,3
9,0
3,0
0,9
2,1
0,167
0,670
0,4
16,0
4,0
1,6
2,4
0,125
0,025
0,5
25,0
5,0
2,5
2,5
0,100
0,000
0,6
36,0
6,0
3,6
2,4
0,083
–0,017
0,7
49,0
7,0
4,9
2,1
0,071
–0,029
0,8
64,0
8,0
6,4
1,6
0,062
–0,038
0,9
81,0
9,0
8,1
0,9
0,056
–0,044
1,0
100,0
10,0
10,0
0,0
0,050
–0,050
PMK
PMK – δ
Nota matemática: para obtener esta fórmula, obsérvese que el producto marginal del capital es
la derivada de la función de producción con respecto a k.
330 / Macroeconomía
Este ejemplo numérico confirma que las dos maneras de identificar el estado
estacionario de la regla de oro –observar el consumo del estado estacionario o el
producto marginal del capital– dan la misma respuesta. Si queremos saber si la
economía real se encuentra en, por encima o por debajo de su stock de capital
de la regla de oro, el segundo método suele ser más cómodo, porque es relativamente más fácil estimar el producto marginal del capital. En cambio, para evaluar
una economía con el primer método se necesitan estimaciones del consumo del
estado estacionario correspondiente a muchas tasas de ahorro distintas; esa información es difícil de obtener. Por lo tanto, cuando apliquemos este tipo de análisis
a la economía de Estados Unidos en el siguiente capítulo, evaluaremos el ahorro
de Estados Unidos examinando el producto marginal del capital. Pero antes es
necesario seguir desarrollando y comprendiendo el modelo de Solow.
La transición al estado estacionario de la regla de oro
Aumentemos ahora el realismo del problema que han de resolver los responsables
de la política económica. Hasta este momento hemos supuesto que estos pueden
elegir simplemente el estado estacionario de la economía y acceder a él de inmediato. En este caso, elegirían aquel que tuviera el máximo consumo, es decir, el
estado estacionario de la regla de oro. Pero supongamos ahora que la economía
ha alcanzado un estado estacionario distinto. ¿Qué ocurre con el consumo, la
inversión y el capital cuando la economía hace la transición de un estado estacionario a otro? ¿Podría disuadir el efecto de la transición a los responsables de la
política económica de tratar de alcanzar la regla de oro?
Debemos examinar dos casos: la economía podría comenzar teniendo más
capital que en el estado estacionario de la regla de oro o menos. Resulta que
los dos casos plantean problemas muy distintos a los responsables de la política económica (como veremos en el siguiente capítulo, el segundo –demasiado
poco capital– describe la mayoría de las economías reales, incluida la de Estados
Unidos).
Cuando la economía comienza teniendo excesivo capital. Primero analizaremos
el caso en el que la economía comienza teniendo más capital que en el estado estacionario de la regla de oro. En este caso, los responsables de la política
económica deberían adoptar medidas encaminadas a reducir la tasa de ahorro
con el fin de reducir el stock de capital del estado estacionario. Supongamos
que estas medidas tuvieran éxito y que en un momento del tiempo –llamémoslo
periodo t0– la tasa de ahorro desciende al nivel que acabará llevando al estado
estacionario de la regla de oro.
El crecimiento económico I: la acumulación de capital y el crecimiento de la población (c.8) / 331
La figura 8.9 muestra lo que ocurre con la producción, el consumo y la inversión cuando desciende la tasa de ahorro. La reducción de la tasa de ahorro
origina un aumento inmediato del consumo y una disminución de la inversión.
Como la inversión y la depreciación eran iguales en el estado estacionario inicial,
ahora la inversión es menor que la depreciación, por lo que la economía ya no se
encuentra en un estado estacionario. Poco a poco, el stock de capital disminuye,
lo que provoca una reducción de la producción, el consumo y la inversión. Estas
variables continúan disminuyendo hasta que la economía alcanza el nuevo estado
estacionario. Como estamos suponiendo que el nuevo estado estacionario es el
de la regla de oro, el consumo debe ser mayor que antes de la variación de la tasa de
ahorro, aun cuando la producción y la inversión sean menores.
Obsérvese que el consumo es mayor, en comparación con el antiguo estado
estacionario, no solo en el nuevo estado estacionario, sino también a lo largo de
toda la senda que conduce hasta él. Cuando el stock de capital es superior al nivel
de la regla de oro, la reducción del ahorro es claramente una buena medida, pues
eleva el consumo para siempre.
Producción, y
Consumo,, c
Inversión, i
t0
Tiempo
La tasa de ahorro
disminuye
Figura 8.9. La reducción del ahorro cuando la economía comienza teniendo más
capital que en el estado estacionario de la regla de oro. Esta figura muestra qué
ocurre con el paso del tiempo con la producción, el consumo y la inversión
cuando la economía comienza teniendo más capital que en el nivel de la regla
de oro y se reduce la tasa de ahorro. La reducción de la tasa de ahorro (en el
momento t0) provoca un aumento inmediato del consumo y una disminución
equivalente de la inversión. A medida que pasa el tiempo y disminuye el stock de
capital, la producción, el consumo y la inversión disminuyen al unísono. Dado
que la economía comienza teniendo demasiado capital, el nuevo estado estacionario tiene un nivel de consumo más alto que el inicial.
332 / Macroeconomía
Cuando la economía comienza teniendo demasiado poco capital. Cuando la economía comienza teniendo menos capital que en el estado estacionario de la regla
de oro, las autoridades económicas deben elevar la tasa de ahorro para alcanzar la
regla de oro. La figura 8.10 muestra qué ocurre. El aumento de la tasa de ahorro
en el momento t0 provoca una reducción inmediata del consumo y un aumento
de la inversión. A medida que pasa el tiempo, el aumento de la inversión hace que
aumente el stock de capital. Al acumularse capital, la producción, el consumo y
la inversión aumentan gradualmente y acaban alcanzando los nuevos niveles del
estado estacionario. Como el estado estacionario inicial se encontraba por debajo
de la regla de oro, el aumento del ahorro acaba generando un nivel de consumo
mayor que el que existía inicialmente.
¿Mejora el bienestar económico con el aumento del ahorro que conduce al estado estacionario de la regla de oro? A la larga sí, ya que el nivel de
Producción, y
Consumo, c
Inversión, i
t0
Tiempo
La tasa de ahorro
aumenta
Figura 8.10. El aumento del ahorro cuando la economía comienza teniendo
menos capital que en el estado estacionario de la regla de oro. Esta figura
muestra qué ocurre con el paso del tiempo con la producción, el consumo y
la inversión cuando la economía comienza teniendo menos capital que en el
nivel de la regla de oro y aumenta la tasa de ahorro. El aumento de la tasa de
ahorro (en el momento t0) provoca una disminución inmediata del consumo
y un aumento equivalente de la inversión. A medida que pasa el tiempo y aumenta el stock de capital, la producción, el consumo y la inversión aumentan
al unísono. Dado que la economía comienza teniendo menos capital que en la
regla de oro, el nuevo estado estacionario tiene un nivel de consumo más alto
que el inicial.
El crecimiento económico I: la acumulación de capital y el crecimiento de la población (c.8) / 333
consumo es mayor en el estado estacionario. Pero para alcanzar este nuevo
estado estacionario, es necesario un periodo inicial de menor consumo. Obsérvese la diferencia con el caso en el que la economía comienza encontrándose por encima de la regla de oro. Cuando la economía empieza encontrándose
por encima de la regla de oro, el alcanzarla genera un consumo mayor en todos los
momentos del tiempo. Cuando la economía comienza encontrándose por debajo de la
regla de oro, para alcanzarla es necesario reducir inicialmente el consumo hoy con el
fin de aumentarlo en el futuro.
Cuando los responsables de la política económica tienen que decidir si
tratan de alcanzar el estado estacionario de la regla de oro, han de tener en
cuenta que los consumidores actuales y los futuros no siempre son las mismas
personas. Alcanzando la regla de oro, se llega al nivel máximo de consumo
del estado estacionario y, por lo tanto, se beneficia a las futuras generaciones. Pero cuando la economía se encuentra inicialmente por debajo de la
regla de oro, para alcanzarla es necesario elevar la inversión y, por lo tanto,
reducir el consumo de las generaciones actuales. Por consiguiente, cuando
las autoridades económicas tienen que decidir si aumentan o no la acumulación de capital, se enfrentan a una disyuntiva entre los niveles de bienestar
de las distintas generaciones. Un responsable de la política económica al que
le interesen más las generaciones actuales que las futuras puede decidir no
adoptar medidas para alcanzar el estado estacionario de la regla de oro. En
cambio, uno al que le interesen todas las generaciones por igual optará por
alcanzar la regla de oro. Aun cuando las generaciones actuales consuman menos, se beneficiará un número infinito de futuras generaciones trasladándose
a la regla de oro.
Por lo tanto, la acumulación óptima de capital depende fundamentalmente
del peso que demos a los intereses de las generaciones actuales y futuras. La
regla de oro bíblica nos dice «haz con tu prójimo como contigo mismo». Si seguimos este consejo, daremos el mismo peso a todas las generaciones. En este
caso, es óptimo alcanzar el nivel de capital de la regla de oro, que es la razón por
la que se denomina así.
8.3 El crecimiento de la población
El modelo básico de Solow muestra que la acumulación de capital no puede explicar por sí sola el crecimiento económico continuo. Una alta tasa de ahorro eleva
temporalmente el crecimiento, pero la economía acaba alcanzando un estado estacionario en el que el capital y la producción se mantienen constantes. Para explicar el crecimiento económico continuo que observamos en la mayor parte del
334 / Macroeconomía
mundo, debemos ampliar el modelo de Solow para incorporar las otras fuentes de
crecimiento económico: el crecimiento de la población y el progreso tecnológico.
En este apartado introducimos la primera.
En lugar de suponer que la población se mantiene fija, como hemos hecho en
los apartados 8.1 y 8.2, ahora suponemos que la población y la población activa
crecen a una tasa constante n. Por ejemplo, en Estados Unidos la población crece
alrededor de un 1 por ciento al año, por lo que n = 0,01. Esto significa que si trabajan 150 millones de personas en un año, lo harán 151,5 millones (1,01 3 150) el
próximo año y 153,015 (1,01 3 151,5) millones dentro de dos años, etc.
El estado estacionario con crecimiento de la población
¿Cómo afecta el crecimiento de la población al estado estacionario? Para responder a esta pregunta debemos ver cómo influye el crecimiento de la población, junto con la inversión y la depreciación, en la acumulación de capital por trabajador.
Como hemos señalado antes, la inversión eleva el stock de capital y la depreciación lo reduce; pero ahora hay una tercera fuerza que altera la cantidad de capital
por trabajador: el crecimiento del número de trabajadores hace que disminuya el
capital por trabajador.
Continuamos suponiendo que las letras minúsculas representan las cantidades
por trabajador. Por lo tanto, k = K/L es el capital por trabajador e y = Y/L es la producción por trabajador. Sin embargo, conviene tener presente que el número de
trabajadores crece con el paso del tiempo.
La variación del stock de capital por trabajador es
∆k = i – (δ + n)k.
Esta ecuación muestra cómo influyen la nueva inversión, la depreciación y el crecimiento de la población en el stock de capital por trabajador. La nueva inversión
aumenta k, mientras que la depreciación y el crecimiento de la población lo reducen. Ya hemos visto antes en el presente capítulo esta ecuación en el caso especial
en el que la población se mantenía constante (n = 0).
Podemos considerar que el término (δ + n)k define la inversión de mantenimiento:
la cantidad de inversión necesaria para mantener constante el stock de capital por
trabajador. La inversión de mantenimiento comprende la depreciación del capital
existente, que es igual a δk. También comprende la cantidad de inversión necesaria para proporcionar capital a los nuevos trabajadores. La cantidad de inversión
necesaria para este fin es nk, porque hay n nuevos trabajadores por cada trabajador
existente y porque k es la cantidad de capital por cada trabajador. La ecuación
muestra que el crecimiento de la población reduce la acumulación de capital por
Inversión, inversión de mantenimiento
El crecimiento económico I: la acumulación de capital y el crecimiento de la población (c.8) / 335
Inversión de
mantenimiento, (δ + n)k
Inversión, sf(k)
k*
k
El estado estacionario
Capital por trabajador
Figura 8.11. El crecimiento de la población en el modelo de Solow. El crecimiento
de la población es, al igual que la depreciación, una de las razones por las que disminuye el stock de capital por trabajador. Si n es la tasa de crecimiento de la población y δ es la tasa de depreciación, (δ + n)k es la inversión de mantenimiento, es decir,
la cantidad de inversión necesaria para mantener constante el stock de capital por
trabajador, k. Para que la economía se encuentre en un estado estacionario, la inversión sf(k) debe contrarrestar los efectos de la depreciación y del crecimiento de
la población (δ + n)k. Se encuentra en el punto en el que se cortan las dos curvas.
trabajador de una forma muy parecida a la depreciación. La depreciación reduce k
al desgastar el stock de capital, mientras que el crecimiento demográfico reduce k al
repartir el stock de capital entre un número mayor de trabajadores.5
Nuestro análisis con crecimiento de la población ahora es muy parecido al
anterior. Primero sustituimos i por sf(k). La ecuación puede expresarse, pues, de
la forma siguiente:
∆k = sf(k) – (δ + n)k.
Para ver qué determina el nivel de capital por trabajador correspondiente al estado estacionario, utilizamos la figura 8.11, que amplía el análisis de la 8.4 para
incluir los efectos del crecimiento de la población. Una economía se encuentra en
5
Nota matemática: para obtener formalmente la ecuación de la variación de k, es necesario
utilizar el cálculo. Obsérvese que la variación de k por unidad de tiempo es dk/dt = d(K/L)/
dt. Tras aplicar la regla de la cadena, podemos expresarlo de la forma siguiente: dk/dt = (1/L)
(dK/dt) – (K/L2)(dL/dt). Ahora tenga en cuenta el lector los hechos siguientes para hacer las
sustituciones correspondientes en esta ecuación: dK/dt = I – δK y (dL/dt)/L = n. Tras algunas
manipulaciones, obtenemos la ecuación del texto.
336 / Macroeconomía
un estado estacionario si el capital por trabajador, k, no varía. El valor de k correspondiente al estado estacionario se representa al igual que antes por medio de
k*. Si k es menor que k*, la inversión es mayor que la inversión de mantenimiento,
por lo que k aumenta. Si k es mayor que k*, la inversión es menor que la inversión
de mantenimiento, por lo que k disminuye.
En el estado estacionario, el efecto positivo que produce la inversión en el
stock de capital por trabajador compensa exactamente los efectos negativos de la
depreciación y del crecimiento de la población. Es decir, en k*, Δk = 0 e i* = δk* + nk*.
Una vez que la economía se encuentra en el estado estacionario, la inversión
tiene dos fines. Una parte (δk*) repone el capital depreciado y el resto (nk*)
proporciona a los nuevos trabajadores la cantidad de capital correspondiente al
estado estacionario.
Los efectos del crecimiento de la población
El crecimiento de la población altera el modelo básico de Solow de tres formas.
En primer lugar, nos aproxima más a la explicación del crecimiento económico
continuo. En el estado estacionario con crecimiento de la población, el capital por
trabajador y la producción por trabajador son constantes. Sin embargo, como el
número de trabajadores crece a la tasa n, el capital total y la producción total también deben crecer a la tasa n. Por lo tanto, aunque el crecimiento de la población
no puede explicar el crecimiento continuo del nivel de vida (porque la producción por trabajador se mantiene constante en el estado estacionario), sí puede
contribuir a explicar el crecimiento continuo de la producción total.
En segundo lugar, el crecimiento de la población nos da otra explicación de
las causas por las que unos países son ricos y otros son pobres. Examinemos los
efectos de un aumento del crecimiento demográfico. La figura 8.12 muestra que
un aumento de la tasa de crecimiento de la población de n1 a n2 reduce el nivel
de capital por trabajador del estado estacionario de k*1 a k*2. Como k* es menor y
como y* = f(k*), el nivel de producción por trabajador, y*, también es menor. Por
tanto, el modelo de Solow predice que los países cuya población crece más tienen
niveles más bajos de PIB per cápita. Obsérvese que una variación de la tasa de crecimiento de la población, al igual que una variación de la tasa de ahorro, produce
un efecto nivel en la renta per cápita, pero no afecta a la tasa de crecimiento de la
renta per cápita en el estado estacionario.
Por último, el crecimiento demográfico afecta a nuestro criterio para hallar el
nivel de capital de la regla de oro (que maximiza el consumo). Para ver cómo varía
este criterio, obsérvese que el consumo por trabajador es
c = y – i.
Inversión, inversión de mantenimiento
El crecimiento económico I: la acumulación de capital y el crecimiento de la población (c.8) / 337
(δ + n2)k
1. Un aumento
de la tasa de
crecimiento de
la población…
(δ + n1)k
sf(k)
2. …reduce el
stock de capital
del estado
estacionario.
k*2
k*1
k
Capital por trabajador
Figura 8.12. Influencia del crecimiento de la población. Un aumento de la
tasa de crecimiento de la población de n1 a n2 desplaza la recta que representa el crecimiento de la población y la depreciación en sentido ascendente.
El nuevo estado estacionario k *2 tiene un nivel más bajo de capital por trabajador que el inicial k *1. Por lo tanto, el modelo de Solow predice que las
economías que tienen unas tasas más altas de crecimiento de la población
tienen unos niveles más bajos de capital por trabajador y, por lo tanto, unas
rentas más bajas.
Dado que la producción del estado estacionario es f(k*) y la inversión del estado
estacionario es (δ + n)k*, podemos expresar el consumo correspondiente al estado estacionario de la forma siguiente:
c* = f (k*) – (δ + n)k*.
Utilizando un argumento casi idéntico al anterior, llegamos a la conclusión de que
el nivel de k* que maximiza el consumo es aquel con el que
PMK = δ + n,
o lo que es lo mismo,
PMK – δ = n.
En el estado estacionario de la regla de oro, el producto marginal del capital,
una vez descontada la depreciación, es igual a la tasa de crecimiento de la población.
338 / Macroeconomía
CASO PRÁCTICO
El crecimiento de la población en todo el mundo
Volvamos de nuevo a preguntarnos por qué los niveles de vida varían tanto de
unos países a otros. El análisis que acabamos de terminar apunta a que el crecimiento de la población podría ser una de las razones. Según el modelo de Solow,
un país que tenga una elevada tasa de crecimiento de la población tendrá, en el estado estacionario, un bajo stock de capital por trabajador y, por lo tanto, también
un bajo nivel de renta por trabajador. En otras palabras, un elevado crecimiento
demográfico tiende a empobrecer a un país, porque es difícil mantener un nivel
elevado de capital por trabajador cuando el número de trabajadores crece rápidamente. Para ver si la evidencia avala esta conclusión, recurrimos de nuevo a los
datos internacionales.
La figura 8.13 es un diagrama de puntos dispersos que representa datos de
los mismos países examinados en el caso práctico anterior (y en la figura 8.6).
La figura indica que los países que tienen elevadas tasas de crecimiento de la
población tienden a tener bajos niveles de renta per cápita. La evidencia internacional es coherente con nuestra predicción del modelo de Solow de que la
tasa de crecimiento demográfico es uno de los determinantes del nivel de vida
de un país.
Esta conclusión no se les ha pasado por alto a los responsables de la política
económica. Los expertos que tratan de aliviar la pobreza de los países más pobres del mundo, como los asesores enviados por el Banco Mundial a los países
en vías de desarrollo, suelen abogar por una reducción de la fecundidad, invirtiendo en programas educativos sobre métodos anticonceptivos y mejorando las
oportunidades de empleo de las mujeres. Con ese mismo fin, China ha adoptado
la política de un solo hijo por pareja. Estas medidas destinadas a reducir el crecimiento demográfico deberían elevar la renta per cápita a largo plazo, si el modelo
de Solow es correcto.
Sin embargo, para interpretar los datos internacionales, es importante tener
como siempre presente que correlación no significa causación. Los datos muestran que cuando el crecimiento de la población es bajo, el nivel de renta per
cápita suele ser alto, y el modelo de Solow ofrece una posible explicación de este
hecho, pero también existen otras explicaciones. Es razonable pensar que un alto
nivel de renta lleva aparejado un bajo crecimiento de la población, debido, por
ejemplo, a que es más fácil acceder a las técnicas de control de la natalidad en los
países más ricos. Los datos internacionales pueden ayudarnos a evaluar una teoría
del crecimiento, como el modelo de Solow, porque nos indican si las predicciones
se confirman en el mundo. Pero a menudo más de una teoría puede explicar los
mismos hechos. g
Renta per cápita en 2009 (escala logarítmica)
El crecimiento económico I: la acumulación de capital y el crecimiento de la población (c.8) / 339
100.000
Dinamarca
Noruega
RU
Luxemburgo
Canadá
Australia
Hong Kong
EE UU
Corea del Sur
Portugal
10.000
Uruguay
Jamaica
Israel
Guatemala
Brasil
Costa Rica
China
Lesoto
Jordania
India
Pakistán
Gambia
Costa de Marfil
1.000
Etiopía
Guinea-Bissau
Burundi
Níger
Zimbabue
100
0
1
2
3
4
Crecimiento de la población (porcentaje anual, media 1960–2009)
Figura 8.13. Evidencia internacional sobre el crecimiento de la población y la
renta per cápita. Esta figura es un diagrama de puntos dispersos que recoge
datos de alrededor de 100 países. Muestra que los que tienen elevadas tasas
de crecimiento de la población tienden a tener bajos niveles de renta per
cápita, como predice el modelo de Solow. La correlación entre estas variables
es –0,74.
Fuente: Alan Heston, Robert Summers y Bettina Aten, Penn World Table Version 7.0, Center for International Comparisons of Production, Income, and
Prices at the University of Pennsylvania , mayo, 2011.
Otras teorías sobre el crecimiento de la población
El modelo de crecimiento de Solow destaca la interacción entre el crecimiento de
la población y la acumulación de capital. En este modelo, un elevado crecimiento de la población reduce la producción por trabajador, ya que cuando el número de trabajadores crece rápidamente, el stock de capital tiene que repartirse
entre más trabajadores, por lo que en el estado estacionario cada trabajador
tiene menos capital para trabajar. El modelo omite algunos otros efectos posibles
del crecimiento de la población. Aquí examinamos dos, uno que hace hincapié
en la interacción entre la población y los recursos naturales y otro que se fija en la
interacción entre la población y la tecnología.
5
340 / Macroeconomía
El modelo malthusiano. En su libro Primer ensayo sobre la población, Thomas
Robert Malthus (1766-1834), uno de los primeros economistas, hizo posiblemente la predicción más escalofriante de la historia. Malthus sostenía que el
continuo crecimiento de la población sometería a constantes presiones a la
capacidad de la sociedad para sobrevivir. Predijo que la humanidad viviría para
siempre en la pobreza.
Malthus comenzó señalando que «los alimentos son necesarios para la existencia del hombre» y que «la pasión entre los sexos es necesaria y seguirá siendo casi
igual que hoy». Llegó a la conclusión de que «el poder de la población es infinitamente mayor que el poder de la tierra para producir medios de subsistencia para
el hombre». Según Malthus, lo único que frenaba el crecimiento de la población
era la «miseria y el vicio». Los intentos de las instituciones benéficas o de los gobiernos de atenuar la pobreza eran contraproducentes, ya que lo único que hacían
era permitir que los pobres tuvieran más hijos, lo que sometía a presiones aún
mayores a la capacidad productiva de la sociedad.
Aunque el modelo malthusiano describa el mundo en el que vivía Malthus,
su predicción de que la humanidad permanecería en la pobreza para siempre
ha demostrado ser falsa. La población mundial se ha sextuplicado aproximadamente en los últimos doscientos años, pero el nivel medio de vida es mucho
más alto. Gracias al crecimiento económico, el hambre y la desnutrición crónicos son menos frecuentes hoy que en tiempos de Malthus. Hay hambrunas de
vez en cuando, pero se deben más a menudo a la desigualdad de la distribución
de la renta o a la inestabilidad política que a la producción insuficiente de
alimentos.
Malthus no fue capaz de ver que el crecimiento del ingenio de la humanidad
contrarrestaría con creces los efectos del aumento de la población. Los pesticidas,
los fertilizantes, la maquinaria agrícola, las nuevas variedades de cultivos y otros
avances tecnológicos que Malthus nunca imaginó han permitido a cada agricultor
alimentar a un número cada vez mayor de personas. Incluso habiendo más bocas
que alimentar, se necesitan pocos agricultores, ya que cada uno es muy productivo. Actualmente, en Estados Unidos menos de un 2 por ciento de la población
trabaja en la agricultura y produce suficientes alimentos para alimentar a todo el
país y para exportar.
Además, aunque la «pasión entre los sexos» es seguramente hoy tan potente
como en tiempos de Malthus, la relación entre la pasión y el crecimiento de la población que Malthus suponía que existía ha desaparecido como consecuencia del
control actual de la natalidad. Muchos países avanzados, como los de Europa occidental, tienen hoy una tasa de fecundidad inferior al nivel de reposición. En los
próximos cien años, hay más probabilidades de que la población disminuya que
de que crezca rápidamente. Actualmente, existen pocas razones para creer que el
El crecimiento económico I: la acumulación de capital y el crecimiento de la población (c.8) / 341
continuo crecimiento de la población será mayor que la producción de alimentos
y vaya a sumir a la humanidad en la pobreza.6
El modelo kremeriano. Mientras que Malthus consideraba que el crecimiento de
la población constituía una amenaza para el aumento de los niveles de vida, el
economista Michael Kremer ha defendido que el crecimiento de la población
mundial es un determinante fundamental del aumento de la prosperidad económica. Kremer sostiene que si hay más personas, hay más científicos, inventores e
ingenieros para contribuir a la innovación y al progreso tecnológico.
Para demostrar esta hipótesis, Kremer comienza señalando que a lo largo de la
historia de la humanidad, las tasas mundiales de crecimiento han aumentado junto con la población mundial. Por ejemplo, el crecimiento mundial fue más rápido
cuando la población mundial era de 1.000 millones de habitantes (lo cual ocurrió
hacia el año 1800) que cuando era de 100 millones solamente (en torno al año
500 a.C.). Este hecho es coherente con la hipótesis de que cuando la población es
mayor, hay más progreso tecnológico.
La segunda prueba, más convincente, de Kremer proviene de la comparación de las regiones del mundo. El deshielo de los casquetes polares al final de
la era glaciar hacia el año 10.000 a.C. inundó los istmos y dividió el mundo en
varias regiones que no pudieron comunicarse entre sí durante miles de años.
Si el progreso tecnológico es más rápido cuando hay más personas para hacer
descubrimientos, las regiones más pobladas deberían haber crecido a un ritmo
más rápido.
Y así fue. La región más próspera del mundo en 1500 (cuando Colón restableció el contacto tecnológico) abarcaba las civilizaciones del «Viejo Mundo»
de la gran región de Eurasia-África. A continuación, se encontraban desde el
punto de vista del desarrollo tecnológico las civilizaciones azteca y maya en las
Américas, seguidas de los cazadores-recolectores de Australia y de los pueblos
primitivos de Tasmania, que carecían incluso de utensilios para hacer fuego y
de la mayoría de las herramientas hechas de piedras y huesos. La región aislada
menos poblada era Flinders Island, una diminuta isla situada entre Tasmania y
Australia. Como Flinders Island tenía pocos habitantes que contribuyeran a
innovar, fue la zona con menos avances tecnológicos y, de hecho, parece que
experimentó un serio retroceso a lo largo de los siglos. Hacia el año 3000 a.C.,
quedó deshabitada.
6
Para análisis modernos del modelo malthusiano, véase Oded Galor y David N. Weil, «Population, Technology, and Growth: From Malthusian Stagnation to the Demographic Transition and
Beyond», American Economic Review, 90, septiembre 2000, págs. 806-828; y Gary D. Hansen y Edward
C. Prescott, «Malthus to Solow», American Economic Review, 92, septiembre 2002, págs. 1.205-1.217.
342 / Macroeconomía
Kremer extrae de estos datos la conclusión de que la existencia de una gran
población es una condición previa para el progreso tecnológico.7
8.4 Conclusiones
En este capítulo hemos iniciado el proceso de elaboración del modelo de crecimiento de Solow. Este modelo tal como lo hemos ido construyendo hasta ahora
muestra que el ahorro y el crecimiento de la población determinan el stock de
capital de la economía correspondiente al estado estacionario, así como su nivel
de renta per cápita correspondiente a dicho estado estacionario. Como hemos
visto, ayuda a entender muchas de las características observadas en el crecimiento
de los países; por ejemplo, por qué Alemania y Japón crecieron tan deprisa tras
ser devastados por la Segunda Guerra Mundial, por qué los países que ahorran e
invierten una elevada proporción de su producción son más ricos que los que ahorran e invierten una proporción menor y por qué los países que tienen elevadas
tasas de crecimiento de la población son más pobres que los que tienen bajas tasas
de crecimiento de la población.
Sin embargo, lo que el modelo no puede explicar es el persistente crecimiento
de los niveles de vida que observamos en casi todos los países. En el modelo que
hemos desarrollado hasta ahora, cuando la economía alcanza su estado estacionario, la producción por trabajador deja de crecer. Para explicar el crecimiento
persistente, tenemos que introducir el progreso tecnológico en el modelo. Esta es
nuestra primera tarea en el siguiente capítulo.
Resumen
1. El modelo de crecimiento de Solow muestra que a largo plazo la tasa de ahorro
de una economía determina las dimensiones de su stock de capital y, por lo
tanto, su nivel de producción. Cuanto más alta es la tasa de ahorro, mayor es el
stock de capital y mayor el nivel de producción.
2. En el modelo de Solow, un aumento de la tasa de ahorro produce un efecto
nivel en la renta per cápita: provoca un periodo de rápido crecimiento, pero
finalmente ese crecimiento se detiene cuando se alcanza un nuevo estado estacionario. Por lo tanto, aunque una elevada tasa de ahorro genere un elevado
nivel de producción en el estado estacionario, el ahorro no puede generar por
sí solo un persistente crecimiento económico.
7
Michael Kremer, «Population Growth and Technological Change: One Million B.C. to 1990»,
Quarterly Journal of Economics, 108, agosto 1993, págs. 681-716.
El crecimiento económico I: la acumulación de capital y el crecimiento de la población (c.8) / 343
3. El nivel de capital que maximiza el consumo en el estado estacionario se denomina nivel de la regla de oro. Si una economía tiene más capital que en el
estado estacionario de la regla de oro, la reducción del ahorro elevará el consumo en todos los momentos del tiempo. En cambio, si la economía tiene menos
capital en el estado estacionario de la regla de oro, para alcanzar la regla de oro
es necesario que se invierta más y, por lo tanto, que las generaciones actuales
reduzcan su consumo.
4. El modelo de Solow muestra que la tasa de crecimiento demográfico de una
economía es otro determinante a largo plazo del nivel de vida. Según este
modelo, cuanto más alta es la tasa de crecimiento de la población, menores
son el nivel de capital por trabajador y de producción por trabajador en el
estado estacionario. Otras teorías hacen hincapié en otros efectos del crecimiento de la población. Según Malthus, el crecimiento de la población
presionará sobre los recursos naturales necesarios para producir alimentos;
según Kremer, la existencia de una gran población puede fomentar el progreso tecnológico.
Conceptos clave
Modelo de crecimiento de Solow
Estado estacionario
Nivel de capital correspondiente a la
regla de oro
Preguntas de repaso
1. En el modelo de Solow, ¿cómo afecta la tasa de ahorro al nivel de renta del
estado estacionario? ¿Y a la tasa de crecimiento del estado estacionario?
2. ¿Qué ventajas tiene una política económica que pretenda alcanzar el nivel de
capital correspondiente a la regla de oro?
3. ¿Podría la política económica conseguir un estado estacionario en el que hubiera más capital que en el de la regla de oro? ¿Y uno en el que hubiera menos?
Justifique sus respuestas.
4. En el modelo de Solow, ¿cómo afecta la tasa de crecimiento de la población al
nivel de renta del estado estacionario? ¿Y a la tasa de crecimiento del estado
estacionario?
344 / Macroeconomía
Problemas y aplicaciones
1. Los países A y el B tienen ambos la función de producción
Y = F(K, L) = K1/2 L1/2.
a) ¿Tiene esta función de producción rendimientos constantes de escala? Razone su respuesta.
b) ¿Cuál es la función de producción por trabajador, y = f(k)?
c) Suponga que en ninguno de los dos países hay crecimiento demográfico o
progreso tecnológico y que todos los años se deprecia un 5 por ciento del
capital. Suponga, además, que el país A ahorra el 10 por ciento de la producción todos los años y el B el 20 por ciento. Utilizando su respuesta a la
pregunta (b) y la condición del estado estacionario según la cual la inversión
es igual a la depreciación, halle el nivel de capital por trabajador del estado
estacionario correspondiente a cada país y, a continuación, los niveles de
renta por trabajador y de consumo por trabajador del estado estacionario.
d) Suponga que ambos países comienzan teniendo un stock de capital por
trabajador de 2. ¿Cuáles son los niveles de renta por trabajador y de consumo por trabajador? Recordando que la variación del stock de capital es
la inversión menos la depreciación, calcule cómo evolucionará el stock de
capital por trabajador con el paso del tiempo en los dos países. Calcule la
renta por trabajador y el consumo por trabajador correspondientes a cada
año. ¿Cuántos años tardará el consumo del país B en ser mayor que el del A?
2. En el análisis del crecimiento de Alemania y Japón tras la Segunda Guerra
Mundial, hemos descrito qué ocurre cuando una guerra destruye parte del
stock de capital. Supongamos, por el contrario, que las guerras no afectan directamente al stock de capital, pero que las víctimas reducen la población activa. Supongamos que la economía se encontraba en un estado estacionario
antes de la guerra, que la tasa de ahorro no varía y que la tasa de crecimiento
de la población es la misma después de la guerra que antes.
a) ¿Cuáles son las consecuencias inmediatas para la producción total y para la
producción per cápita?
b) ¿Qué ocurre con la producción por trabajador tras la guerra? ¿Es la tasa de
crecimiento de la producción por trabajador menor o mayor de lo normal
una vez terminada esta?
3. Considere la economía descrita por la función de producción: Y = F(K, L) =
= K0,3L0,7.
a) ¿Cuál es la función de producción por trabajador?
b) Suponiendo que no hay crecimiento de la población ni progreso tecnológi-
El crecimiento económico I: la acumulación de capital y el crecimiento de la población (c.8) / 345
co, halle el stock de capital por trabajador, la producción por trabajador y
el consumo por trabajador del estado estacionario en función de la tasa de
ahorro y de la tasa de depreciación.
c) Suponga que la tasa de depreciación es del 10 por ciento al año. Elabore un
cuadro que muestre el capital por trabajador, la producción por trabajador
y el consumo por trabajador del estado estacionario correspondientes a una
tasa de ahorro del 0 por ciento, del 10 por ciento, del 20 por ciento, del
30 por ciento, etc. (necesitará una calculadora con una tecla para calcular
funciones exponenciales). ¿Qué tasa de ahorro maximiza la producción por
trabajador? ¿Qué tasa de ahorro maximiza el consumo por trabajador?
d) (Más difícil.) Utilice el cálculo para hallar el producto marginal del capital.
Añada el producto marginal del capital a su cuadro una vez descontada
la depreciación correspondiente a cada una de las tasas de ahorro. ¿Qué
muestra su cuadro sobre la relación entre el producto marginal neto del
capital y el consumo del estado estacionario?
4. «La dedicación de una parte mayor de la producción nacional a la inversión
ayudaría a acelerar el crecimiento de la productividad y a elevar los niveles de
vida». ¿Está de acuerdo con esta afirmación? Explique su respuesta utilizando
el modelo de Solow.
5. Muestre en un gráfico bien rotulado el estado estacionario del modelo de Solow con crecimiento de la población. Utilice el gráfico para averiguar qué ocurre con el capital por trabajador y la renta por trabajador en el estado estacionario en respuesta a cada uno de los siguientes cambios exógenos.
a) Un cambio de las preferencias de los consumidores aumenta la tasa de
ahorro.
b) Un cambio de las pautas meteorológicas aumenta la tasa de depreciación.
c) La mejora de los métodos de control de la natalidad reduce la tasa de crecimiento de la población.
d) Una mejora única y permanente de la tecnología aumenta la cantidad
de producción que puede obtenerse con una cantidad dada de capital y de
trabajo.
6. Muchos demógrafos predicen que Estados Unidos tendrá un crecimiento demográfico nulo en el siglo xxi, en comparación con el crecimiento demográfico anual medio de 1 por ciento aproximadamente registrado en el siglo xx.
Utilice el modelo de Solow para predecir la influencia de esta desaceleración
del crecimiento de la población en el crecimiento de la producción total y en
el de la producción per cápita. Considere los efectos tanto en el estado estacionario como en la transición de unos estados a otros.
7. En el modelo de Solow, el crecimiento de la población provoca un crecimiento
de la producción total, pero no de la producción por trabajador. ¿Cree usted
346 / Macroeconomía
que sería así si la función de producción mostrara rendimientos de escala crecientes o decrecientes? Justifique su respuesta (para las definiciones de los rendimientos de escala crecientes y decrecientes, véase el capítulo 3, «Problemas y
aplicaciones», problema 3).
8. Considere la influencia del paro en el modelo de crecimiento de Solow. Suponga que se produce de acuerdo con la función de producción Y = Kα [(1 – u)
L]1–α, donde K es el capital, L es la población activa y u es la tasa natural de
paro. La tasa de ahorro nacional es s, la población activa crece a la tasa n y el
capital se deprecia a la tasa δ.
a) Exprese la producción por trabajador (y = Y/L) en función del capital por
trabajador (k = K/L) y de la tasa natural de paro.
b) Formule una ecuación que describa el estado estacionario de esta economía. Ilústrelo gráficamente, como hemos hecho en este capítulo con el modelo clásico de Solow.
c) Suponga que un cambio de política reduce la tasa natural de paro. Utilice el gráfico que ha trazado en la parte (b) para describir cómo afecta
este cambio a la producción tanto inmediatamente como con el paso del
tiempo. ¿Afecta a la producción más en el estado estacionario que inmediatamente o menos? Explique su respuesta.
9
El crecimiento económico II:
la tecnología, el análisis
empírico y la política económica
¿Podría tomar un Gobierno de la India alguna medida que permitiera a la economía
india crecer como la de Indonesia o Egipto? En caso afirmativo, ¿cuál exactamente?
En caso negativo, ¿qué tiene de peculiar la India que hace que sea así? Las consecuencias de este tipo de cuestiones para el bienestar humano son simplemente asombrosas: una vez que se comienza a pensar en ellas, es difícil pensar en otra cosa.
Robert E. Lucas, Jr.
La cita que encabeza este capítulo se escribió en 1988. Desde entonces, la India
ha experimentado un rápido crecimiento, fenómeno que ha sacado a millones de
personas de la pobreza extrema. Al mismo tiempo, algunos otros países pobres,
entre los que se encuentran muchos del África subsahariana, han experimentado
un escaso crecimiento y sus ciudadanos continúan viviendo una mísera existencia. La tarea de la teoría del crecimiento es explicar esos dispares resultados. Las
razones por las que unos países tienen éxito, mientras que otros fracasan en el
intento de promover el crecimiento económico a largo plazo no son fáciles de ver,
pero como señala Robert Lucas, las consecuencias para el bienestar humano son
realmente asombrosas.
En este capítulo, proseguimos nuestro análisis de las fuerzas que rigen el crecimiento económico a largo plazo. Partiendo de la versión básica del modelo de
crecimiento de Solow, emprendemos cuatro nuevas tareas.
La primera es generalizar el modelo de Solow y aumentar su realismo. En el
capítulo 3 vimos que el capital, el trabajo y la tecnología son los determinantes
clave de la producción de bienes y servicios de un país. En el 8 desarrollamos
el modelo de Solow para mostrar cómo afectan las variaciones del capital (a
través del ahorro y de la inversión) y las variaciones de la población activa (el
crecimiento de la población) a la producción de la economía. Ahora ya estamos
348 / Macroeconomía
en condiciones de añadir la tercera fuente de crecimiento: los cambios de la tecnología. El modelo de Solow no explica dicho progreso, sino que lo considera
dado exógenamente y muestra cómo interactúa con otras variables en el proceso
de crecimiento económico.
La segunda tarea es pasar de la teoría al análisis empírico, es decir, ver hasta
qué punto el modelo de Solow se ajusta a los hechos. En los últimos veinte años,
se han publicado numerosos estudios sobre las predicciones del modelo de Solow
y otros modelos de crecimiento económico. El resultado es que el vaso está medio
lleno o medio vacío, según se mire. El modelo de Solow puede ayudar a entender
el crecimiento de los países, pero dista de ser la última palabra sobre el asunto.
La tercera tarea es ver cómo puede influir la política económica de un país
en el nivel y en el crecimiento de su nivel de vida. En concreto, abordamos cinco
cuestiones: ¿hay que ahorrar más o menos? ¿Cómo puede influir la política económica en la tasa de ahorro? ¿Existen algunos tipos de inversión que deben ser
incentivados especialmente por la política económica? ¿Qué instituciones garantizan que los recursos de la economía se utilizan de la mejor forma posible? ¿Cómo
puede aumentar la política económica la tasa de progreso tecnológico? El modelo
de Solow constituye el marco en el que examinamos cada una de estas cuestiones.
La cuarta y última tarea es ver qué deja de lado el modelo de Solow. Como
hemos señalado anteriormente, los modelos nos ayudan a comprender el mundo
simplificándolo. Una vez analizado un modelo, es importante comprobar si no
habremos simplificado excesivamente las cosas. En el último apartado, analizamos
un nuevo grupo de teorías, llamadas teorías del crecimiento endógeno, que ayudan a
explicar el progreso tecnológico que el modelo de Solow considera exógeno.
9.1 El progreso tecnológico en el modelo de Solow
Hasta ahora hemos supuesto en nuestro modelo que la relación entre las cantidades de capital y trabajo y la producción de bienes y servicios no variaba. Sin embargo, el modelo puede modificarse para incluir el progreso tecnológico exógeno
que aumenta con el tiempo la capacidad de producción de la sociedad.
La eficiencia del trabajo
Para incorporar el progreso tecnológico, debemos volver a la función de producción que relaciona el capital total, K, y el trabajo total, L, con la producción total,
Y. Hasta ahora, la función de producción era
Y = F(K, L).
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 349
Ahora la expresamos de la forma siguiente:
Y = F(K, L 3 E),
donde E es una nueva variable (algo abstracta) llamada eficiencia del trabajo.
Esta pretende reflejar los conocimientos de la sociedad sobre los métodos de
producción: a medida que mejora la tecnología existente, la eficiencia del trabajo aumenta y cada hora de trabajo contribuye más a la producción de bienes
y servicios. Por ejemplo, la eficiencia del trabajo aumentó cuando la producción
con cadenas de montaje transformó la industria manufacturera a principios del
siglo xx y, de nuevo, cuando se introdujo la informatización a finales del siglo xx.
También aumenta cuando mejora la salud, la educación o las cualificaciones de
la población activa.
Se puede interpretar que el término L 3 E mide el número de trabajadores efectivos. Tiene en cuenta el número de trabajadores reales, L, y la eficiencia de cada
uno, E. En otras palabras, L mide el número de trabajadores que hay en la población activa, mientras que L 3 E mide tanto los trabajadores como la tecnología con
la que se equipa al trabajador representativo. Esta nueva función de producción
establece que la producción total, Y, depende de la cantidad de capital, K, y de la
cantidad de trabajadores efectivos, L 3 E.
La esencia de esta manera de analizar el progreso tecnológico radica en que
los aumentos de la eficiencia del trabajo E son análogos a los aumentos de la población activa L. Supongamos, por ejemplo, que una mejora de los métodos de
producción duplica la eficiencia del trabajo, E, entre 1980 y 2012. Eso significa
que un trabajador es en efecto tan productivo en 2012 como dos en 1980. Es decir,
aunque el número de trabajadores reales (L) siga siendo el mismo en 2012 que
en 1980, el número de trabajadores efectivos (L 3 E) se duplica y la economía se
beneficia del aumento de la producción de bienes y servicios.
El supuesto más sencillo sobre el progreso tecnológico es el de que hace que
la eficiencia del trabajo, E, crezca a una tasa constante, g. Por ejemplo, si g = 0,02,
cada unidad de trabajo se vuelve un 2 por ciento más eficiente cada año: la producción aumenta como si la población activa se hubiera incrementado un 2 por
ciento más de lo que se incrementó realmente. Se dice que este tipo de progreso
tecnológico aumenta la eficiencia del trabajo y g es la tasa de progreso tecnológico que aumenta la eficiencia del trabajo. Como la población activa L está creciendo a la tasa n y la eficiencia de cada unidad de trabajo, E, a la tasa g, el número
de trabajadores efectivos, L 3 E, está creciendo a la tasa n + g.
350 / Macroeconomía
El estado estacionario con progreso tecnológico
Como aquí se considera que el progreso tecnológico es del tipo que aumenta
la eficiencia del trabajo, se introduce en el modelo más o menos de la misma
forma que el crecimiento de la población. El progreso tecnológico no provoca el
aumento del número de trabajadores reales, pero como cada trabajador genera
de hecho un número mayor de unidades de trabajo con el paso del tiempo, el
progreso tecnológico hace que aumente el número de trabajadores efectivos.
Los instrumentos analíticos que empleamos en el capítulo 8 para estudiar el
modelo de Solow con crecimiento de la población se adaptan fácilmente para
estudiar el modelo de Solow con el tipo de progreso tecnológico que aumenta
la eficiencia del trabajo.
Comenzamos reconsiderando nuestra notación. Antes, cuando no había progreso tecnológico, analizamos la economía en cantidades por trabajador; ahora
podemos generalizar ese enfoque analizando la economía en cantidades por trabajador efectivo. Ahora k = K/(L 3 E) representa el capital por trabajador efectivo
e y = Y/(L 3 E) la producción por trabajador efectivo. Con estas definiciones,
podemos escribir de nuevo y = f(k).
Analizamos la economía exactamente igual que cuando examinamos el crecimiento de la población. La ecuación que muestra la evolución de k con el paso del
tiempo ahora es
∆k = sf(k) – (δ + n + g)k.
La variación del stock de capital ∆k es, al igual que antes, la inversión sf(k) menos
la inversión de mantenimiento (δ + n + g)k. Sin embargo, ahora como k = K/E 3 L, la
inversión de mantenimiento incluye tres términos: para mantener constante k, es
necesario δk para reponer el capital depreciado, es necesario nk para proporcionar capital a los nuevos trabajadores y es necesario gk para proporcionar capital a
los nuevos «trabajadores efectivos» creados por el progreso tecnológico.1
Como muestra la figura 9.1, la inclusión del progreso tecnológico no altera
significativamente nuestro análisis del estado estacionario. Hay un nivel de k, representado por k*, en el que el capital por trabajador efectivo y la producción por
trabajador efectivo son constantes. Este estado estacionario representa, al igual
que antes, el equilibrio de la economía a largo plazo.
1
Nota matemática: este modelo con progreso tecnológico es una generalización estricta del
modelo analizado en el capítulo 8. En particular, si la eficiencia del trabajo se mantiene constante
en E = 1, entonces g = 0 y las definiciones de k e y se reducen a nuestras definiciones anteriores. En
este caso, el modelo más general aquí analizado se reduce simplemente a la versión del modelo de
Solow del capítulo 8.
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 351
Inversión, inversión de
mantenimiento
Inversión de mantenimiento (δ + n + g)k
Inversión, sf(k)
El estado
estacionario
k*
Capital por trabajador efectivo
k
Figura 9.1. Progreso tecnológico y el modelo de crecimiento de Solow. El progreso tecnológico que aumenta la eficiencia del trabajo a una tasa g entra en
nuestro análisis del modelo de crecimiento de Solow de una forma muy parecida
a como entra el crecimiento de la población. Ahora que k es la cantidad de capital por trabajador efectivo, el aumento del número de trabajadores efectivos provocado por el progreso tecnológico tiende a reducir k. En el estado estacionario,
la inversión, sf(k) contrarresta las reducciones de k atribuibles a la depreciación,
al crecimiento de la población y al progreso tecnológico.
Los efectos del progreso tecnológico
El cuadro 9.1 muestra cómo se comportan cuatro variables clave en el estado estacionario con progreso tecnológico. Como acabamos de ver, el capital por trabajador efectivo, k, es constante en el estado estacionario. Dado que y = f(k), la
producción por trabajador efectivo también es constante. Son estas cantidades
por trabajador efectivo las que son constantes en el estado estacionario.
De esta información también podemos deducir qué ocurre con otras variables, es decir, las que no se expresan por trabajador efectivo. Consideremos, por
ejemplo, la producción por trabajador real Y/L = y 3 E. Como y es constante en
el estado estacionario y E está creciendo a la tasa g, la producción por trabajador
también debe estar creciendo a la tasa g en el estado estacionario. Asimismo, la
producción total de la economía es Y = y 3 (E 3 L). Como y es constante en el
estado estacionario, E está creciendo a la tasa g y L está creciendo a la tasa n, la
producción total crece a la tasa n + g en el estado estacionario.
Con la introducción del progreso tecnológico, nuestro modelo puede explicar
finalmente los continuos aumentos del nivel de vida que observamos. Es decir,
352 / Macroeconomía
hemos mostrado que el progreso tecnológico puede generar un crecimiento continuo de la producción por trabajador. En cambio, una elevada tasa de ahorro
genera una elevada tasa de crecimiento únicamente hasta que se alcanza el estado
estacionario. Una vez que la economía se encuentra en él, la tasa de crecimiento
de la producción por trabajador depende únicamente de la tasa de progreso tecnológico. Según el modelo de Solow, el progreso tecnológico es lo único que puede explicar los
niveles de vida continuamente crecientes.
Cuadro 9.1. Tasas de crecimiento del estado estacionario en el modelo
de Solow con progreso tecnológico
Variable
Símbolo
Tasa de crecimiento en el
estado estacionario
Capital por trabajador efectivo
k = K/(E 3 L)
0
Producción por trabajador efectivo
y = Y/(E 3 L) = f(k)
0
Producción por trabajador
Y/L = y 3 E
g
Producción total
Y = y 3 (E 3 L)
n+g
La introducción del progreso tecnológico también modifica el criterio para alcanzar la regla de oro. Ahora el nivel de capital de la regla de oro es el estado estacionario que maximiza el consumo por trabajador efectivo. Siguiendo los mismos
argumentos que hemos utilizando antes, podemos demostrar que en el estado
estacionario el consumo por trabajador efectivo es
c* = f(k*) – (δ + n + g)k*.
El consumo se maximiza en el estado estacionario si
PMK = δ + n + g,
o
PMK – δ = n + g.
Es decir, en el nivel de capital de la regla de oro, el producto marginal neto del
capital, PMK – δ, es igual a la tasa de crecimiento de la producción total, n + g.
Como en las economías reales hay crecimiento demográfico y progreso tecnológico, debemos utilizar este criterio para saber si tenemos más o menos capital que
en el estado estacionario de la regla de oro.
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 353
9.2 De la teoría del crecimiento a los hechos del crecimiento
Hasta ahora hemos introducido en este capítulo el progreso tecnológico exógeno en el modelo de Solow para explicar el crecimiento continuo de los niveles de vida. Veamos ahora qué ocurre cuando se confronta la teoría con los
hechos.
El crecimiento equilibrado
Según el modelo de Solow, el progreso tecnológico hace que los valores de muchas variables aumenten al unísono en el estado estacionario. Esta propiedad,
llamada crecimiento equilibrado, describe satisfactoriamente los datos a largo plazo
de una economía como la de Estados Unidos.
Consideremos, en primer lugar, la producción por trabajador, Y/L, y el stock
de capital por trabajador, K/L. Según el modelo de Solow, en el estado estacionario ambas variables crecen a la tasa g, que es la tasa de progreso tecnológico. Los
datos de Estados Unidos correspondientes a los últimos cincuenta años muestran
que la producción por trabajador y el stock de capital por trabajador han crecido
aproximadamente a la misma tasa: alrededor de un 2 por ciento al año. En otras
palabras, la relación capital-producto se ha mantenido aproximadamente constante con el paso del tiempo.
El progreso tecnológico también influye en los precios de los factores. En el problema 3(d), al final de este capítulo, pedimos al lector que demuestre que en el estado estacionario el salario real crece a la tasa de progreso tecnológico. Sin embargo,
el precio real de alquiler del capital se mantiene constante con el paso del tiempo.
Una vez más, estas predicciones se cumplen en el caso de Estados Unidos. En los
últimos cincuenta años, el salario real ha subido alrededor de un 2 por ciento al
año; ha aumentado aproximadamente lo mismo que el PIB real por trabajador.
Sin embargo, el precio real de alquiler del capital (que se obtiene dividiendo
la renta real del capital por el stock de capital) se ha mantenido más o menos
constante.
La predicción del modelo de Solow sobre los precios de los factores –y el éxito de esta predicción– es especialmente notable cuando se compara con la teoría
del desarrollo de las economías capitalistas de Karl Marx. Marx predijo que el
rendimiento del capital disminuiría con el paso del tiempo y que eso desencadenaría una crisis económica y política. La historia económica no ha confirmado la
predicción de Marx, lo que explica en parte por qué ahora estudiamos la teoría
del crecimiento de Solow en lugar de la de Marx.
354 / Macroeconomía
La convergencia
Si el lector viaja alrededor del mundo, observará la existencia de enormes diferencias entre niveles de vida. Los países pobres tienen unos niveles de renta per
cápita que representan menos de una décima parte de los niveles que tienen los
países ricos. Estas diferencias de renta se reflejan en todos los indicadores de la
calidad de vida: desde el número de televisores y teléfonos por hogar hasta la tasa
de mortalidad infantil y la esperanza de vida.
Se han realizado muchas investigaciones sobre la posibilidad de que las economías converjan con el paso del tiempo. En particular, ¿crecen más deprisa las
economías que comienzan siendo pobres que las que comienzan siendo ricas? En
caso afirmativo, las primeras tenderán a dar alcance a las segundas. Esta propiedad
se denomina convergencia. Si no hay convergencia, los países que comienzan siendo pobres es probable que continúen siéndolo.
El modelo de Solow hace claras predicciones sobre el momento en que se
produce la convergencia. Según el modelo, dos economías convergerán o no
dependiendo de las causas por las que son diferentes. Supongamos, en un caso,
que dos economías comienzan teniendo, debido a un accidente histórico, diferentes stocks de capital, pero el mismo estado estacionario, determinado por
sus tasas de ahorro, sus tasas de crecimiento de la población y la eficiencia del
trabajo. En este caso, es de esperar que las dos economías converjan; la más pobre, que tiene menos stock de capital, crecerá naturalmente más deprisa para
alcanzar el estado estacionario (en un caso práctico del capítulo 8, aplicamos
esta lógica para explicar el rápido crecimiento que experimentaron Alemania y
Japón después de la Segunda Guerra Mundial). En cambio, si dos economías tienen estados estacionarios diferentes, debido quizá a que tienen tasas de ahorro
distintas, no es de esperar que converjan, sino que cada una se aproximará a su
estado estacionario propio.
Los datos empíricos parecen ser consistentes con este análisis. Cuando se consideran economías que tienen una cultura y una política similar, los estudios observan
que convergen a una tasa anual del 2 por ciento aproximadamente. Es decir, la diferencia entre las economías ricas y las pobres disminuye alrededor de un 2 por ciento
al año. Un ejemplo son las economías de los diferentes estados norteamericanos.
Por razones históricas, como la guerra de Secesión de la década de 1860, los niveles
de renta de los distintos estados eran muy diferentes hace cien años. Sin embargo,
estas diferencias han desaparecido lentamente con el paso del tiempo.
Si utilizamos datos mundiales, la situación es más compleja. Cuando solo se
examinan datos de renta per cápita, se encuentran pocos signos de convergencia:
los países que comienzan siendo pobres no crecen más deprisa, en promedio,
que los que comienzan siendo ricos. Este resultado induce a pensar que cada país
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 355
tiene su propio estado estacionario. Si se utilizan técnicas estadísticas para controlar algunos de los determinantes del estado estacionario, como las tasas de ahorro,
las tasas de crecimiento de la población y el nivel de estudios, los datos muestran,
una vez más, una convergencia a una tasa anual del 2 por ciento aproximadamente.
En otras palabras, las economías muestran una convergencia condicional: parece que
tienden hacia sus propios estados estacionarios, los cuales dependen, a su vez, de
variables como el ahorro, el crecimiento de la población y el capital humano.2
Acumulación de factores frente a eficiencia de la producción
Desde el punto de vista contable, las diferencias internacionales de renta per cápita pueden atribuirse (1) a la existencia de diferencias entre los factores de producción, como las cantidades de capital físico y humano o (2) a la existencia de
diferencias en cuanto a la eficiencia con que las economías utilizan sus factores
de producción. Es decir, un trabajador de un país pobre puede serlo porque carece de las herramientas y de las cualificaciones necesarias o porque no utiliza
las herramientas y las cualificaciones que posee de la mejor forma posible. Para
describir esta cuestión por medio del modelo de Solow, lo que nos estamos preguntando es si la gran diferencia entre los ricos y los pobres se debe a la existencia
de diferencias de acumulación de capital (incluido el capital humano) o a la existencia de diferencias entre sus funciones de producción.
Numerosas investigaciones han intentado estimar la importancia relativa de estas dos fuentes de diferencias de renta. La respuesta exacta varía de unos estudios
a otros, pero tanto la acumulación de factores como la eficiencia de la producción
parecen importantes. Por otra parte, todos llegan a la conclusión de que están
correlacionadas positivamente: los países que tienen elevados niveles de capital
físico y humano también tienden a utilizar esos factores de una manera eficiente.3
Esta correlación positiva puede interpretarse de varias formas. Según una de
las hipótesis, una economía eficiente puede fomentar la acumulación de capital.
Por ejemplo, en una economía que funcione bien una persona puede tener más
recursos y más incentivos para seguir estudiando y acumular capital humano. Se2
Robert Barro y Xavier Sala-i-Martin, «Convergence across States and Regions», Brookings Papers on Economic Activity, 1991, no 1, págs. 107-182; N. Gregory Mankiw, David Romer y David N.
Weil, «A Contribution to the Empirics of Economic Growth», Quarterly Journal of Economics, mayo
1992, págs. 407-437.
3
Robert E. Hall y Charles I. Jones, «Why Do Some Countries Produce So Much More Output per
Worker Than Others?», Quarterly Journal of Economics, 114, febrero 1999, págs. 83-116; Peter J. Klenow
y Andrés Rodríguez-Clare, «The Neoclassical Revival in Growth Economics: Has It Gone Too Far?»,
NBER Macroeconomics Annual, 1997, págs. 73-103.
356 / Macroeconomía
gún otra hipótesis, la acumulación de capital puede inducir a ser más eficiente.
Si el capital físico y humano tiene externalidades positivas, los países que ahorran
e invierten más parecerá que tienen mejores funciones de producción (a menos
que el estudio explique estas externalidades, lo cual es difícil). Así pues, un aumento de la eficiencia en la producción puede provocar un aumento de la acumulación de factores o viceversa.
Según una última hipótesis, tanto la acumulación de factores como la eficiencia en la producción dependen de una tercera variable común. Esa tercera variable común puede ser la calidad de las instituciones del país, incluido el proceso
de formulación de la política económica. Como dijo un economista, cuando los
gobiernos meten la pata, la meten bien metida. Las malas políticas, como una
elevada inflación, excesivos déficit presupuestarios, frecuentes interferencias en el
mercado y una corrupción galopante, suelen ir de la mano. No debe sorprendernos que las economías que padecen estos males acumulen menos capital y no sean
capaces de utilizarlo tan eficientemente como podrían.
CASO PRÁCTICO
¿Es bueno el libre comercio para el crecimiento económico?
Los economistas han afirmado, al menos desde Adam Smith, que el libre comercio fomenta la prosperidad económica. He aquí cómo expuso Smith su argumento en su obra clásica La riqueza de las naciones, publicada en 1776:
Es una máxima de todo jefe de familia prudente no intentar nunca hacer él mismo
lo que le cuesta más hacer que comprar. El sastre no intenta hacerse sus propios
zapatos, sino que los compra al zapatero. El zapatero no intenta hacerse su propia
ropa, sino que emplea a un sastre...
Lo que es prudente para una familia difícilmente puede ser una locura para un
gran reino. Si un país extranjero puede suministrarnos una mercancía más barata
de lo que nosotros podemos producirla, es mejor comprarla con una parte del
producto de nuestra propia industria empleada de una forma en la que tengamos
alguna ventaja.
Actualmente, los economistas pueden construir este argumento con mayor rigor, basándose en la teoría de la ventaja comparativa de David Ricardo, así como
en teorías más modernas del comercio internacional. Según estas teorías, un
país abierto al comercio puede lograr una eficiencia mayor en la producción
y un nivel de vida más alto especializándose en los bienes en los que tiene una
ventaja comparativa.
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 357
Un escéptico podría señalar que esto no es más que una teoría. ¿Qué dicen los
datos? ¿Son realmente más prósperos los países que permiten el libre comercio?
Existe abundante literatura que aborda precisamente esta cuestión.
Uno de los enfoques consiste en examinar los datos internacionales para
ver si los países que comercian normalmente son más prósperos. El hecho es
que efectivamente lo son. Los economistas Andrew Warner y Jeffrey Sachs estudiaron el periodo comprendido entre 1970 y 1989. Constataron que dentro
del grupo de países desarrollados, las economías abiertas crecieron un 2,3
por ciento al año, mientras que las economías cerradas crecieron un 0,7 por
ciento. Dentro del grupo de países en vías de desarrollo, las economías abiertas crecieron un 4,5 por ciento al año, mientras que las economías cerradas
crecieron de nuevo un 0,7 por ciento. Estos resultados son coherentes con la
idea de Smith de que el comercio aumenta la prosperidad, pero no son concluyentes. La existencia de una correlación no demuestra que haya una relación
causal. Tal vez exista una correlación entre la ausencia de comercio y algunas
otras políticas gubernamentales restrictivas y sean esas otras políticas las que
retrasen el crecimiento.
El segundo enfoque consiste en ver qué ocurre cuando las economías cerradas
eliminan sus restricciones comerciales. Una vez más, la hipótesis de Smith sale
bien parada. A lo largo de la historia, cuando los países se han abierto a la economía mundial, normalmente han crecido más rápidamente. Ocurrió en Japón durante la década de 1850, en Corea del Sur durante la década de 1960 y en Vietnam
durante la década de 1990. Pero una vez más, la existencia de una correlación no
demuestra que haya una relación causal. La liberalización del comercio a menudo
va acompañada de otras reformas y es difícil distinguir los efectos del comercio de
los efectos de las demás reformas.
El tercer enfoque para medir la influencia del comercio en el crecimiento, propuesto por los economistas Jeffrey Frankel y David Romer, consiste en examinar la
influencia de la geografía. Algunos países comercian menos simplemente porque
tienen desventajas geográficas. Por ejemplo, Nueva Zelanda tiene desventajas en
comparación con Bélgica porque está lejos de otros países populosos. Asimismo,
los países que carecen de litoral tienen una desventaja en comparación con los
que tienen sus propios puertos de mar. Como estas características geográficas están correlacionadas con el comercio, pero posiblemente no lo están con otros
determinantes de la prosperidad económica, pueden utilizarse para identificar el
efecto causal que produce el comercio en la renta (la técnica estadística, que tal
vez haya estudiado en un curso de econometría, se llama variables instrumentales).
Tras analizar los datos, Frankel y Romer llegan a la conclusión de que «un aumento del cociente entre el comercio y el PIB de un punto porcentual eleva la renta
per cápita medio punto porcentual como mínimo. Parece que el comercio eleva
358 / Macroeconomía
la renta estimulando la acumulación de capital humano y físico y aumentando la
producción, dados los niveles de capital».
Los resultados de estas investigaciones empíricas indican abrumadoramente
que Adam Smith tenía razón. La apertura al comercio internacional es buena para
el crecimiento económico.4 g
9.3 Medidas para fomentar el crecimiento
Hasta ahora hemos utilizado el modelo de Solow para descubrir las relaciones teóricas entre las diferentes fuentes de crecimiento económico y hemos examinado
algunos de los estudios empíricos que describen los casos reales de crecimiento.
Ahora podemos emplear la teoría y los datos para estudiar la política económica.
Evaluación de la tasa de ahorro
Según el modelo de crecimiento de Solow, la cantidad de ahorro y de inversión de
un país es un determinante clave del nivel de vida de sus ciudadanos. Comencemos, pues, nuestro análisis de la política económica con una pregunta lógica: ¿es
la tasa de ahorro de la economía de Estados Unidos demasiado baja, demasiado
alta o más o menos correcta?
Como hemos visto, la tasa de ahorro determina los niveles de capital y de producción del estado estacionario. Una determinada tasa de ahorro genera el estado
estacionario correspondiente a la regla de oro, que maximiza el consumo por trabajador y, por lo tanto, el bienestar económico. La regla de oro constituye el punto
de referencia para comparar la economía de Estados Unidos.
Para saber si la economía de Estados Unidos se encuentra en el estado estacionario correspondiente a la regla de oro por encima o por debajo del mismo, es
necesario comparar el producto marginal del capital una vez descontada la depreciación (PMK – δ) con la tasa de crecimiento de la producción total (n + g). Como
hemos demostrado en el apartado 9.1, en el estado estacionario correspondiente
a la regla de oro, PMK – δ = n + g. Si la economía funciona con menos capital que
en el estado estacionario de la regla de oro, el producto marginal decreciente nos
dice que PMK – δ > n + g. En este caso, aumentando la tasa de ahorro, la acumulación de capital y el crecimiento económico aumentarán y acabará alcanzándose
4
Jeffrey D. Sachs y Andrew Warner, «Economic Reform and the Process of Global Integration»,
Brookings Papers on Economic Activity, 1995, págs. 1-95; Jeffrey A. Frankel y David Romer, «Does Trade
Cause Growth?», American Economic Review, 89, junio 1999, págs. 379-399.
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 359
un estado estacionario con un consumo mayor (aunque el consumo será menor
durante una parte de la transición hacia el nuevo estado estacionario). En cambio,
si la economía tiene más capital que en el estado estacionario de la regla de oro,
PMK – δ < n + g. En este caso, la acumulación de capital es excesiva: una reducción
de la tasa de ahorro provocaría un aumento del consumo tanto inmediatamente
como a largo plazo.
Para hacer esta comparación en una economía real, como la de Estados Unidos, necesitamos una estimación de la tasa de crecimiento (n + g) y una estimación
del producto marginal neto del capital (PMK – δ). El PIB real de Estados Unidos
crece, en promedio, un 3 por ciento al año, por lo que n + g = 0,03. Podemos estimar el producto marginal neto del capital a partir de los tres hechos siguientes:
1. El stock de capital es alrededor de 2,5 veces el PIB de un año.
2. La depreciación del capital representa alrededor de un 10 por ciento del PIB.
3. La renta del capital representa alrededor de un 30 por ciento del PIB.
Utilizando la notación de nuestro modelo (y el resultado del capítulo 3 de que los
propietarios de capital perciben una renta de PMK por cada unidad de capital),
podemos expresar estos hechos de la forma siguiente:
1. k = 2,5y.
2. δk = 0,1y.
3. PMK 3 k = 0,3y.
Hallamos la tasa de depreciación δ dividiendo la ecuación 2 por la 1:
δk/k = (0,1y)/(2,5y)
δ = 0,04.
Y hallamos el producto marginal del capital PMK dividiendo la ecuación 3 por la 1:
(PMK 3 k)/k = (0,3y)/(2,5y)
PMK = 0,12.
Por lo tanto, todos los años se deprecia alrededor de un 4 por ciento del stock de
capital y el producto marginal del capital es de alrededor de un 12 por ciento al
año. El producto marginal neto del capital, PMK – δ, es de alrededor de un 8 por
ciento al año.
Ahora podemos ver que el rendimiento del capital (PMK – δ = 8 por ciento al
año) es muy superior a la tasa media de crecimiento de la economía (n + g = 3 por
ciento al año). Este hecho, junto con nuestro análisis anterior, indica que el stock
de capital de la economía de Estados Unidos es muy inferior al nivel de la regla de
360 / Macroeconomía
oro. En otras palabras, si Estados Unidos ahorrara e invirtiera una proporción mayor de su renta, crecería más deprisa y acabaría alcanzando un estado estacionario
con un consumo mayor.
No solo se extrae esta conclusión en el caso de la economía de Estados Unidos.
Cuando se realizan cálculos similares a los anteriores para otras economías, los
resultados son parecidos. La posibilidad de que el ahorro y la acumulación de capital sean superiores a los niveles de la regla de oro es interesante desde el punto
de vista teórico, pero no parece que constituya un problema en las economías
reales. En la práctica, los economistas suelen estar más preocupados por una insuficiencia del ahorro. Los cálculos que acabamos de realizar parecen avalar esta
preocupación.5
Modificación de la tasa de ahorro
Los cálculos anteriores muestran que para que la economía de Estados Unidos
alcance el estado estacionario correspondiente a la regla de oro, los responsables de la política económica deben aumentar el ahorro nacional. Pero ¿cómo?
En el capítulo 3 vimos que por una cuestión de mera contabilidad, un aumento
del ahorro nacional significa un aumento del ahorro público, un aumento del
ahorro privado o alguna combinación de ambos. Una gran parte del debate
sobre las medidas que pueden aumentar el crecimiento gira en torno a cuál es
probablemente la más eficaz.
La manera más directa en que influye el Gobierno en el ahorro nacional es por
medio del ahorro público, es decir, de la diferencia entre lo que recibe el Estado
en ingresos fiscales y lo que gasta. Cuando su gasto es superior a sus ingresos, se
dice que el Estado incurre en un déficit presupuestario, que representa un ahorro
público negativo. Como vimos en el capítulo 3, un déficit presupuestario eleva los
tipos de interés y reduce inversión; la reducción resultante del stock de capital forma parte de la carga de la deuda nacional que recae en las futuras generaciones.
En cambio, si el Estado gasta menos de lo que ingresa, se dice que experimenta
un superávit presupuestario. En ese caso, puede cancelar parte de la deuda nacional
y estimular la inversión.
El Gobierno también puede modificar el nivel de ahorro nacional por su
capacidad de influir en el ahorro privado, es decir, en el ahorro de los hogares y
de las empresas. En particular, la cantidad que decide ahorrar la gente depende
5
Para más información sobre este tema y algunos datos internacionales, véase Andrew B. Abel,
N. Gregory Mankiw, Lawrence H. Summers y Richard J. Zeckhauser, «Assessing Dynamic Efficiency:
Theory and Evidence», Review of Economic Studies, 56, 1989, págs. 1-19.
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 361
de los incentivos que tenga y estos incentivos pueden alterarse por medio de toda
una variedad de medidas de política económica. Muchos economistas sostienen
que cuando los tipos impositivos sobre el capital –entre los que se encuentran el
impuesto de sociedades y el impuesto sobre la renta de las personas o el impuesto
sobre el patrimonio– son altos, disminuyen los incentivos al ahorro privado al descender la tasa de rendimiento que obtienen los ahorradores. Por otra parte, los
planes de pensiones exentos de impuestos tienen por objeto fomentar el ahorro
privado al dar un tratamiento preferencial a la renta ahorrada en estas cuentas. En
Estados Unidos, algunos economistas han propuesto que se aumenten los incentivos para ahorrar sustituyendo el sistema actual de impuestos sobre la renta por un
sistema de impuestos sobre el consumo.
Muchas de las discrepancias en política económica se deben a que se tienen
ideas diferentes sobre el grado de respuesta del ahorro privado a los incentivos. Supongamos, por ejemplo, que el Gobierno decide aumentar la cantidad de dinero
que el contribuyente puede colocar en un plan de pensiones libre de impuestos.
¿En qué medida esta mejora de los incentivos hará que la gente ahorre más? ¿O se
limitará la gente a transferir otros tipos de ahorro a estas cuentas reduciendo los
ingresos fiscales y, por lo tanto, el ahorro público, pero sin aumentar el volumen
total de ahorro privado? La conveniencia o no de adoptar esa medida depende de
cuál sea la respuesta a estas preguntas. Desgraciadamente, a pesar de que se han
realizado muchas investigaciones sobre esta cuestión, no existe unanimidad.
¿Cómo asignar la inversión?
El modelo de Solow parte del supuesto simplificador de que solo hay un tipo
de capital. En el mundo hay, por supuesto, muchos tipos. Las empresas privadas
invierten en tipos tradicionales de capital, como camiones y acerías, y tipos más
nuevos de capital, como ordenadores y robots. El Estado invierte en distintos tipos
de capital público, llamado infraestructuras, como carreteras, puentes y sistemas de
alcantarillado.
Hay, además, capital humano, que son los conocimientos y las cualificaciones
que adquieren los trabajadores por medio de la educación, desde la infancia hasta la misma formación en el trabajo de los adultos activos. Aunque normalmente
se considera que en el modelo de Solow la variable capital solo comprende el
capital físico, el capital humano es parecido en muchos aspectos al capital físico.
Al igual que este, eleva nuestra capacidad para producir bienes y servicios. Para
elevar el nivel de capital humano, es necesario invertir en profesores, bibliotecas
y tiempo de estudio. Las investigaciones recientes sobre el crecimiento económico han subrayado que el capital humano es, al menos, tan importante como
362 / Macroeconomía
el físico en la explicación de las diferencias internacionales de niveles de vida.
Una manera de tener en cuenta este hecho es definir la variable que llamamos
«capital» en un sentido más amplio, incluyendo tanto el capital humano como
el capital físico.6
Los responsables de la política económica que tratan de estimular el crecimiento económico deben preguntarse en qué tipos de capital conviene invertir. En
otras palabras, ¿qué tipos de capital generan los máximos productos marginales?
En gran medida pueden dejar que sea el propio mercado el que asigne el ahorro a
los distintos tipos de inversión. Los sectores en los que el capital tenga el producto
marginal más alto naturalmente estarán más predispuestos a pedir créditos a los
tipos de interés de mercado para financiar la nueva inversión. Muchos economistas son partidarios de que el Estado se limite a velar por que las condiciones a
las que se enfrentan los diferentes tipos de capital sean las mismas, por ejemplo,
garantizando que el sistema tributario trate a todos los tipos de capital de la misma manera. El Gobierno puede entonces dejar que el mercado asigne el capital
eficientemente.
Otros economistas proponen que el Gobierno fomente activamente determinadas clases de capital. Supongamos, por ejemplo, que se produce un avance
tecnológico como resultado de ciertas actividades económicas. Eso ocurrirá, por
ejemplo, si durante el proceso de creación de capital se descubren formas nuevas
y mejores de producir (fenómeno conocido con el nombre de aprendizaje por la
experiencia, learning by doing) y si estas ideas pasan a formar parte del acervo de
conocimientos de la sociedad. A ese subproducto de la acumulación de capital
se le donimina externalidad tecnológica (o efecto de difusión de los conocimientos).
En presencia de ese tipo de externalidades, los rendimientos sociales del capital
son superiores a los rendimientos privados y los beneficios para la sociedad del
aumento de la acumulación de capital son mayores de lo que sugiere el modelo
de Solow.7 Por otra parte, algunos tipos de acumulación de capital pueden generar más externalidades que otros. Por ejemplo, si la instalación de robots genera
mayores externalidades tecnológicas que la construcción de una acería, tal vez el
6
Antes en este capítulo, cuando hemos considerado que K representaba únicamente el capital
físico, el capital humano estaba incluido en el parámetro de eficiencia del trabajo E. El enfoque alternativo que sugerimos aquí es incluir el capital humano en K, por lo que E no representa el capital
humano, sino la tecnología. Si se da esta interpretación más general a K, una gran parte de lo que
llamamos renta del trabajo es, en realidad, el rendimiento del capital humano. Como consecuencia,
la verdadera participación del capital es mucho mayor que el valor tradicional Cobb-Douglas de
alrededor de 1/3. Para más información sobre este asunto, véase N. Gregory Mankiw, David Romer y
David N. Weil, «A Contribution to the Empirics of Economic Growth», Quarterly Journal of Economics,
mayo 1992, págs. 407-437.
7
Paul Romer, «Crazy Explanations for the Productivity Slowdown», NBER Macroeconomics Annual
2, 1987, págs. 163-201.
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 363
Gobierno deba incentivar fiscalmente la inversión en robots. El éxito de ese tipo
de política industrial, como a veces se denomina, exige que el Gobierno pueda medir las externalidades de las diferentes actividades económicas con el fin de dar el
incentivo correcto a cada una de ellas.
La mayoría de los economistas son escépticos sobre las bondades de la política
industrial por dos razones. En primer lugar, la medición de las externalidades de
los diferentes sectores es tan difícil que resulta casi imposible. Si una determinada
política se basa en una mala medición de estos efectos, entonces sus resultados
pueden ser casi aleatorios y, por lo tanto, peores que la ausencia de política industrial. En segundo lugar, el proceso político dista de ser perfecto. Una vez que
el Gobierno decide primar determinados sectores con subvenciones y desgravaciones fiscales, es probable que sus decisiones se basen tanto o más en presiones
políticas que en la magnitud de las externalidades potenciales.
Uno de los tipos de capital que involucran necesariamente al Estado es el capital público. Las administraciones locales y centrales tienen que decidir constantemente si y cuándo se endeudan para financiar las nuevas carreteras, puentes y
sistemas públicos de transporte. En 2009, una de las primeras propuestas económicas del presidente Barack Obama fue aumentar el gasto en ese tipo de infraestructuras. El motivo era, en parte, el deseo de aumentar la demanda agregada a
corto plazo (objetivo que analizaremos más adelante en este libro) y, en parte,
proporcionar capital público y aumentar el crecimiento económico a largo plazo.
Esta política tiene tanto defensores como detractores entre los economistas. Sin
embargo, todos ellos coinciden en una cosa, a saber, que es muy difícil medir el
producto marginal del capital público. El capital privado genera a la empresa que
lo posee una tasa de beneficios fácil de medir, mientras que los beneficios del capital público son más difusos. Por otra parte, mientras que la inversión en capital
privado la realizan inversores que gastan su propio dinero, los recursos destinados
al capital público se asignan a través de un proceso político y son financiados por
los contribuyentes. Es infrecuente constatar que se han construido «puentes que
no van a ninguna parte», simplemente porque determinados grupos de presión
tienen suficiente poder para conseguir que se apruebe esa inversión particular.
CASO PRÁCTICO
La política industrial en la práctica
Los responsables de la política económica y los economistas llevan tiempo debatiendo sobre la conveniencia de que los gobiernos promuevan ciertos sectores
y empresas porque son importantes desde el punto de vista estratégico para la
economía. En Estados Unidos, este debate se remonta a hace más de doscientos
364 / Macroeconomía
años. Alexander Hamilton, primer secretario del Tesoro de Estados Unidos, era
partidario de que se impusieran aranceles sobre algunas importaciones para fomentar el desarrollo de la industria manufacturera nacional. El Arancel de 1789
fue la segunda ley que aprobó el nuevo gobierno federal. Este arancel ayudó a los
fabricantes, pero perjudicó a los agricultores, que tuvieron que pagar más por los productos extranjeros. Como la mayoría de los fabricantes se encontraban en el norte,
mientras que en el sur había más agricultores, el arancel fue una de las causas de
las tensiones regionales que acabaron llevando a la guerra de Secesión.
Los partidarios de que el Estado desempeñe un papel importante en el fomento de la tecnología pueden señalar algunos éxitos recientes. Por ejemplo, el precursor del Internet moderno es un sistema llamado Arpanet, que fue establecido
por una agencia del Departamento de Defensa de Estados Unidos como medio
de comunicación entre las instalaciones militares. No cabe duda de que Internet
ha traído consigo un gran incremento de la productividad y de que el Estado ha
intervenido en su creación. Según los defensores de la política industrial, este
ejemplo muestra que el Estado puede ayudar a dar un empujón a una tecnología
emergente.
Sin embargo, los gobiernos también pueden cometer errores cuando tratan
de suplantar las decisiones de la empresa privada. A veces se considera que el Ministerio de Comercio Internacional e Industria (MITI) de Japón tiene una buena
política industrial, pero una vez trató de impedir que Honda expandiera sus actividades y fabricara no solo motocicletas, sino también automóviles. El MITI pensaba
que en el país ya había suficientes fabricantes de automóviles. Afortunadamente,
el Gobierno perdió esta batalla y Honda se convirtió en una de las compañías automovilísticas mayores y más rentables del mundo. Soichiro Honda, fundador de
la compañía, dijo en una ocasión: «Probablemente habría tenido aun más éxito
de no haber sido por el MITI».
En Estados Unidos, se ha intentado promover en los últimos años las «tecnologías verdes». En concreto, la Administración federal ha subvencionado la producción de energías que emiten menos carbono, que se piensa que contribuye al
cambio climático. Es demasiado pronto para evaluar el éxito a largo plazo de esta
política, pero ha habido algunos problemas a corto plazo. En 2011, un fabricante de paneles solares llamado Solyndra se declaró en quiebra dos años después
de que la Administración federal le concediera un préstamo de 535 millones de
dólares. Por otra parte, se dijo que la decisión de conceder el préstamo se había
basado en motivos políticos y no en una evaluación objetiva del plan empresarial
de Solyndra. En el momento en que este libro entraba en prensa, el caso Solyndra
estaba siendo investigado por comités del Congreso y por el FBI.
El debate sobre la política industrial continuará, desde luego, durante los
próximos años. La evaluación final de este tipo de intervención pública en el mer-
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 365
cado exige una evaluación tanto de la eficiencia de los mercados sin restricciones
como de la capacidad de las instituciones públicas para identificar las tecnologías
que merece la pena apoyar. g
Creación de las instituciones adecuadas
Como hemos señalado antes, los economistas que estudian las diferencias de niveles de vida entre los países atribuyen algunas de estas diferencias a las cantidades
de capital físico y humano y algunas a la productividad con que se utilizan estos
factores. Una de las razones por las que los países pueden tener diferentes niveles
de eficiencia en la producción se halla en que tienen diferentes instituciones para
asignar los recursos escasos. La creación de las instituciones adecuadas es importante para que esos recursos se asignen a los mejores fines.
La tradición jurídica de un país es un ejemplo de una institución de ese tipo.
Algunos países, como Estados Unidos, Australia, la India y Singapur, son antiguas
colonias del Reino Unido, por lo que tienen un sistema de derecho consuetudinario de tipo inglés. Otros, como Italia, España y la mayor parte de Latinoamérica,
tienen tradiciones jurídicas que se derivan de los códigos napoleónicos franceses.
Se ha podido observar que la protección jurídica de los accionistas y acreedores
es mayor en los sistemas jurídicos de tipo inglés que en los de tipo francés, por lo
que los países de tipo inglés tienen mercados de capitales más desarrollados. Los
países que tienen mercados de capitales más desarrollados crecen, a su vez, a un
ritmo más rápido, ya que es más fácil para las empresas pequeñas y nuevas financiar los proyectos de inversión, con el resultado de que la asignación del capital
del país es más eficiente.8
Otra importante diferencia institucional entre los países es la calidad de su
Gobierno. En teoría, los gobiernos deben ser una ayuda para el sistema de mercado, protegiendo los derechos de propiedad, velando por el cumplimiento de los
contratos, fomentando la competencia, persiguiendo el fraude, etc. Sin embargo,
los gobiernos a veces se alejan de este ideal y actúan más como un depredador,
utilizando la autoridad del Estado para enriquecer a unos cuantos poderosos a
costa de la comunidad en general. Algunos estudios empíricos parecen indicar
que el grado de corrupción existente en un país es un factor determinante del
crecimiento económico.9
8
Rafael La Porta, Florencio López-de-Silanes, Andrei Shleifer y Robert Vishny, «Law and Finance», Journal of Political Economy, 106, 1998, págs. 1.113-1.115; Ross Levine y Robert G. King, «Finance
and Growth: Schumpeter Might Be Right», Quarterly Journal of Economics, 108, 1993, págs. 717-737.
9
Paulo Mauro, «Corruption and Growth», Quarterly Journal of Economics, 110, 1995, págs. 681-712.
366 / Macroeconomía
El gran economista del siglo xviii Adam Smith era muy consciente del papel
que desempeñan las instituciones en el crecimiento económico. «Para que un Estado pase de la mayor barbarie a la mayor opulencia no hace falta mucho más que
paz, unos impuestos bajos y una administración tolerable de la justicia: el resto se
dará por añadidura.» Desgraciadamente, muchos países no disfrutan de estas tres
sencillas ventajas.
CASO PRÁCTICO
Los orígenes coloniales de las instituciones modernas
Los datos internacionales muestran la existencia de una notable correlación entre
la latitud y la prosperidad económica: los países que se encuentran más cerca del
ecuador normalmente tienen unos niveles más bajos de renta per cápita que los
países que se encuentran más lejos del ecuador. Este hecho es cierto tanto en el
hemisferio norte como en el hemisferio sur.
¿A qué se debe la correlación? Algunos economistas han apuntado que los climas tropicales cercanos al ecuador ejercen una influencia negativa directa en la
productividad. En el clima cálido del trópico, la agricultura es más difícil y las enfermedades son más frecuentes, por lo que cuesta más producir bienes y servicios.
Aunque el efecto directo de las características geográficas es una de las razones
por los que los países tropicales tienden a ser pobres, no lo es todo. Daron Acemoglu, Simon Johnson y James Robinson han propuesto recientemente un mecanismo indirecto: la influencia de las características geográficas en las instituciones.
He aquí su explicación presentada en varios pasos:
1. En los siglos xvii, xviii y xix, los colonizadores europeos eran más susceptibles
de sufrir enfermedades, especialmente malaria y fiebre amarilla, en los climas
tropicales, por lo que en su proceso colonizador evitaron asentarse en las zonas tropicales, como es una gran parte de África y de Centroamérica. Prefirieron las zonas que tenían climas más moderados y condiciones más favorables
para la salud, como Estados Unidos, Canadá y Nueva Zelanda.
2. En las zonas en las que los europeos se asentaron en un gran número, los
colonizadores establecieron instituciones como las europeas que protegían
los derechos de propiedad individuales y limitaban el poder del Estado.
En cambio, en los climas tropicales las potencias coloniales a menudo establecieron instituciones «extractivas», como gobiernos autoritarios, para
poder aprovechar los recursos naturales de la zona. Estas instituciones enriquecieron a los colonizadores, pero apenas contribuyeron a fomentar el
crecimiento económico.
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 367
3. Aunque la era de los regímenes coloniales hace tiempo que concluyó, las primeras instituciones que establecieron los colonizadores europeos están estrechamente correlacionadas con las instituciones modernas en sus antiguas colonias. En los países tropicales, en los que las potencias coloniales establecieron
instituciones extractivas, incluso hoy los derechos de propiedad normalmente
están menos protegidos. Cuando se fueron los colonizadores, las instituciones
extractivas permanecieron y fueron adoptadas simplemente por las nuevas élites políticas.
4. La calidad de las instituciones es un determinante clave de los resultados económicos. En las zonas en las que los derechos de propiedad están bien protegidos, la gente tiene más incentivos para realizar las inversiones que generan
crecimiento económico. En las zonas en las que los derechos de propiedad son
menos respetados, como ocurre normalmente en los países tropicales, la inversión y el crecimiento tienden a ser menores.
Por lo tanto, según estas investigaciones, una gran parte de las diferencias internacionales entre los niveles de vida que observamos actualmente tiene un origen histórico.10 g
Fomento del progreso tecnológico
El modelo de Solow indica que el crecimiento continuado de la renta por trabajador debe provenir del progreso tecnológico. Sin embargo, considera que este es
exógeno; no lo explica. Desgraciadamente, los determinantes del progreso tecnológico no se comprenden perfectamente.
A pesar de eso, muchas medidas que adoptan los gobiernos tienen como objetivo fomentar el progreso tecnológico. La mayoría anima al sector privado a dedicar
recursos a la innovación tecnológica. Por ejemplo, el sistema de patentes concede
un monopolio temporal a los inventores de nuevos productos; la legislación fiscal
ofrece concesiones fiscales a las empresas que realizan investigación y desarrollo,
y algunos organismos públicos, como la National Science Foundation en Estados
Unidos, subvencionan directamente la investigación básica universitaria. Por otra
parte, como hemos señalado antes, los defensores de la política industrial sostienen que los gobiernos deben participar más activamente en el fomento de determinados sectores que son clave para un rápido progreso tecnológico.
10
Daron Acemoglu, Simon Johnson y James A. Robinson, «The Colonial Origins of Comparative
Development: An Empirical Investigation», American Economic Review, 91, diciembre 2001, págs.
1.369-1.401.
368 / Macroeconomía
En los últimos años, el fomento del progreso tecnológico ha adquirido una
dimensión internacional. Muchas de las empresas que realizan investigación para
mejorar la tecnología se encuentran en Estados Unidos y en otros países desarrollados. Los países en vías de desarrollo, como China, tienen incentivos para aprovecharse de estas investigaciones no haciendo respetar estrictamente los derechos
de propiedad intelectual. Es decir, las empresas chinas a menudo utilizan las ideas
desarrolladas en otros países sin compensar a los propietarios de las patentes. Estados Unidos se ha puesto enérgicamente a esta práctica y China ha prometido
aumentar la vigilancia. Si se hicieran respetar mejor los derechos de propiedad
intelectual en todo el mundo, las empresas tendrían más incentivos para investigar
y eso fomentaría el progreso tecnológico en todo el mundo.
CASO PRÁCTICO
La desaceleración mundial del crecimiento económico
Desde principios de los años setenta, los responsables de la política económica de
todo el mundo se encontraron con un problema ciertamente desconcertante: una
desaceleración mundial del crecimiento económico. El cuadro 9.2 presenta datos
sobre el crecimiento del PIB real per cápita de las siete mayores economías del munCuadro 9.2. El crecimiento alrededor del mundo
Crecimiento de la producción per cápita (porcentaje anual)
País
Canadá
Francia
Alemania occidental
Alemania
Italia
Japón
Reino Unido
Estados Unidos
España
Argentina
Brasil
Colombia
México
Venezuela
1948-1972
2,9
4,3
5,7
1972-1995
1,8
1,6
2,0
4,9
8,2
2,4
2,2
4,9
1,7
3,5
2,0
3,0
1,7
2,3
2,6
1,8
1,5
2,3
0,3
2,3
2,2
1,4
–0,7
1995-2012
1,6
1,0
1,3
0,4
0,7
1,7
1,4
1,5
2,6
1,8
1,9
1,2
1,1
Fuente: Banco Mundial, World Development Indicators, OECD National Accounts y Angus Madison, La
economía mundial 1890-1992 Análisis y Estadísticas.
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 369
do, así como de España y de las cinco mayores economías de Latinoamérica. En
Estados Unidos, el crecimiento pasó del 2,2 por ciento antes de 1972 al 1,5. En otros
países, experimentó una disminución similar o mayor. En Latinoamérica, hubo un
estancamiento general entre las décadas de los setenta y noventa, aunque se han
vuelto a alcanzar niveles altos de crecimiento en los últimos diez años. Incluso las
pequeñas variaciones de la tasa de crecimiento, cuando van acumulándose durante
muchos años, influyen significativamente en el bienestar económico. En Estados
Unidos, la renta real es hoy casi un 25 por ciento menor de lo que habría sido si la
economía hubiera seguido creciendo al mismo ritmo que antes.
¿A qué se debió esta desaceleración? Algunos estudios han mostrado que es
atribuible a una disminución de la tasa a la que la función de producción estaba
mejorando con el paso del tiempo. En el apéndice de este capítulo se explica
cómo miden los economistas los cambios de la función de producción con una
variable llamada productividad total de los factores, que está estrechamente relacionada con la eficiencia del trabajo en el modelo de Solow. Hay muchas hipótesis para
explicar esta disminución del crecimiento de la productividad. He aquí cuatro.
Problemas de medición. Una de las posibilidades es que la productividad no se
desacelerara realmente y que se refleje en los datos simplemente porque estos
son deficientes. Como recordará el lector, en el capítulo 2 vimos que uno de los
problemas que plantea la medición de la inflación es tener en cuenta los cambios
de la calidad de los bienes y servicios. Lo mismo ocurre cuando se trata de medir
la producción y la productividad. Por ejemplo, si se fabrican más ordenadores
gracias a los avances tecnológicos, es fácil medir el aumento de la producción y de
la productividad. Pero si gracias a los avances tecnológicos se fabrican ordenadores más rápidos, la producción y la productividad han aumentado de hecho, pero
ese aumento es más sutil y más difícil de medir. Los estadísticos oficiales tratan de
tener en cuenta los cambios de la calidad, pero a pesar de todos sus esfuerzos, los
datos resultantes distan de ser perfectos.
Dado que hay mejoras de la calidad que no se miden, eso quiere decir que
nuestro nivel de vida está aumentando más deprisa de lo que indican los datos oficiales. Esta cuestión debería hacernos recelar de los datos, pero no puede explicar
por sí sola la desaceleración de la productividad. Para explicar una desaceleración
del crecimiento, hay que sostener que los problemas de medición se han agravado.
Existen algunos indicios de que podría ser así. A medida que pasa el tiempo, es
menor el número de personas que trabajan en sectores cuya producción es tangible y fácil de medir, como la agricultura, y mayor el número de personas que
trabajan en sectores cuya producción es intangible y menos fácil de medir, como
los servicios médicos. Sin embargo, pocos economistas creen que los problemas de
medición lo expliquen todo.
370 / Macroeconomía
Los precios del petróleo. Cuando comenzó la desaceleración de la productividad
hacia 1973, la hipótesis evidente para explicarla era la gran subida que experimentaron los precios del petróleo como consecuencia de las medidas del cártel
del petróleo de la OPEP. La prueba principal es la cronología: el crecimiento de
la productividad se desaceleró casi al mismo tiempo que se dispararon los precios
del petróleo. Sin embargo, esta explicación parece menos probable a medida que
pasa el tiempo. Una de las razones se halla en que la disminución acumulada de
la productividad parece demasiado grande para atribuirla a una subida de los
precios del petróleo, ya que este no representa una proporción tan grande de
los costes de la empresa representativa. Además, si esta explicación fuera cierta,
la productividad debería haber aumentado cuando las convulsiones políticas que
estallaron en el seno de la OPEP provocaron una caída de los precios del petróleo
en 1986. Desgraciadamente, eso no ocurrió.
La calidad de los trabajadores. Algunos economistas han sugerido que la desaceleración de la productividad podría atribuirse a los cambios de la población activa.
A principios de los años setenta, la gran generación perteneciente a la explosión
de la natalidad comenzó a terminar los estudios y a trabajar. Al mismo tiempo, los
cambios de las normas sociales animaron a muchas mujeres a dejar de dedicarse
exclusivamente al hogar y a entrar en la población activa. Ambas tendencias redujeron el nivel medio de experiencia de los trabajadores, lo cual redujo, a su vez, la
productividad media.
Otros economistas apuntan a los cambios de la calidad de los trabajadores medidos por medio del capital humano. Aunque el nivel de estudios de la población
activa continuó aumentando durante este periodo, no aumentó tan deprisa como
antes. Por otra parte, el hecho de que los resultados de algunos tests estandarizados estuvieran empeorando induce a pensar que la calidad de la educación estaba
disminuyendo. De ser eso cierto, podría explicar la desaceleración del crecimiento de la productividad.
El agotamiento de las ideas. Otros economistas han sugerido que el mundo comenzó a dejar de tener nuevas ideas sobre los métodos de producción a principios de la década de 1970, lo que llevó a la economía a una era de progreso
tecnológico más lento. Estos economistas suelen afirmar que la anomalía no está
en el periodo posterior a 1970, sino en las dos décadas anteriores. A finales de
los años cuarenta, la economía tenía un gran depósito de ideas que no se habían
puesto totalmente en práctica debido a la Gran Depresión de los años treinta y
a la Segunda Guerra Mundial de la primera mitad de los cuarenta. Se dice que
cuando la economía agotó este depósito, era probable una desaceleración del
crecimiento de la productividad. De hecho, aunque las tasas de crecimiento re-
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 371
gistradas después de 1972 fueron decepcionantes en comparación con las de los
años cincuenta y sesenta, no fueron más bajas que las tasas medias de crecimiento del periodo 1870–1950.
Como le dirá cualquier buen médico, a veces las enfermedades desaparecen
por sí solas, aunque el médico no haya sido capaz de dar con un diagnóstico y un
tratamiento convincentes. Eso parece que es lo que ocurre con la desaceleración
de la productividad. A mediados de los años noventa, el crecimiento económico despegó, al menos en los países anglosajones, Estados Unidos, Canadá y el
Reino Unido, gracias en gran parte a los avances de la tecnología informática y
de la información, incluido Internet. Sin embargo, este periodo de rápido crecimiento fue anulado por la crisis económica y la profunda recesión de 2008–2009
(asunto que analizaremos en los capítulos 12 y 20). En conjunto, el periodo
comprendido entre 1995 y 2010 muestra una continuación del crecimiento relativamente lento del periodo 1972–1995.11 g
9.4 Más allá del modelo de Solow: la teoría del crecimiento endógeno
Un químico, un físico y un economista se encuentran atrapados en una isla desierta tratando de buscar la manera de abrir una lata de sardinas.
—Calentemos la lata en el fuego hasta que explote —dice el químico.
—No, no —dice el físico—, tirémosla contra las piedras desde lo alto de un
árbol.
—Tengo una idea —dice el economista—. Primero, supongamos que tenemos
un abrelatas...
Este viejo chiste se burla del uso que hacen los economistas de los supuestos para
simplificar –y a veces para simplificar excesivamente– los problemas con los que
se encuentran. Es especialmente acertado cuando se trata de evaluar la teoría del
crecimiento económico. Uno de los objetivos de esta teoría es explicar el persistente aumento del nivel de vida que observamos en casi todo el mundo. El modelo
de crecimiento de Solow muestra que ese crecimiento persistente tiene que deberse al progreso tecnológico. Pero, ¿cómo y cuándo surge el progreso tecnológico?
En el modelo de Solow, ¡se supone su existencia!
11
Para varias opiniones sobre la desaceleración del crecimiento, véase «Symposium: The Slowdown in Productivity Growth» en el número de otoño de 1988 de The Journal of Economic Perspectives.
Para un análisis de la aceleración posterior del crecimiento y el papel de la tecnología de la información, véase «Symposium: Computers and Productivity» en el número de otoño de 2000 de The
Journal of Economic Perspectives.
372 / Macroeconomía
El caso práctico anterior sobre la desaceleración de la productividad de los
años setenta y la aceleración de los años noventa induce a pensar que los cambios
del ritmo de progreso tecnológico son sumamente importantes. Para comprender
perfectamente el proceso de crecimiento económico, hay que ir más allá del modelo de Solow y desarrollar otros modelos que expliquen el progreso tecnológico.
Los modelos que lo explican suelen denominarse teoría del crecimiento endógeno
porque rechazan el supuesto del modelo de Solow de que el cambio tecnológico
es exógeno. Aunque el campo de la teoría del crecimiento endógeno es grande y
a veces complejo, aquí echamos un vistazo a estas investigaciones más modernas.12
El modelo básico
Para explicar la idea en que se basa la teoría del crecimiento endógeno, comencemos con una función de producción especialmente sencilla:
Y = AK,
donde Y es la producción, K es el stock de capital y A es una constante que mide la
cantidad de producción obtenida por cada unidad de capital. Obsérvese que esta
función de producción no tiene la propiedad de los rendimientos decrecientes
del capital. Una unidad adicional de capital genera A unidades adicionales de
producción, independientemente de cuánto capital haya. Esta ausencia de rendimientos decrecientes del capital es la diferencia clave entre este modelo de crecimiento endógeno y el de Solow.
Veamos ahora qué dice esta función de producción sobre el crecimiento económico. Suponemos, al igual que antes, que se ahorra y se invierte una proporción s de la renta. Describimos, pues, la acumulación de capital con una ecuación
similar a las que hemos utilizado anteriormente:
∆K = sY – δK.
Esta ecuación establece que la variación del stock de capital (∆K) es igual a la
inversión (sY) menos la depreciación (δK). Combinando esta ecuación con la función de producción Y = AK, obtenemos tras algunas manipulaciones
12
Este apartado es una breve introducción a la abundante y fascinante literatura sobre la teoría
del crecimiento endógeno. Entre las primeras e importantes aportaciones a esta literatura se encuentran las de Paul M. Romer, «Increasing Returns and Long-Run Growth», Journal of Political Economy,
94, octubre 1986, págs. 1.002-1.037; y Robert E. Lucas, Jr., «On the Mechanics of Economic Development», Journal of Monetary Economics, 22, 1988, págs. 3-42. El lector puede obtener más información
sobre este tema en el libro de texto de nivel intermedio de David N. Weil, Economic Growth, Pearson,
2008, 2.ª ed.
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 373
∆Y/Y = ∆K/K = sA – δ.
Esta ecuación muestra qué determina la tasa de crecimiento de la producción
∆Y/Y. Obsérvese que en la medida en que sA > δ, la renta de la economía crece indefinidamente, incluso sin el supuesto de que el progreso tecnológico es
exógeno.
Por lo tanto, una simple variación de la función de producción puede alterar
espectacularmente las predicciones sobre el crecimiento económico. En el modelo de Solow, el ahorro genera crecimiento temporalmente, pero los rendimientos
decrecientes del capital acaban haciendo que la economía se aproxime a un estado estacionario en el que el crecimiento solo depende del progreso tecnológico
exógeno. En cambio, en este modelo de crecimiento endógeno, el ahorro y la
inversión pueden dar lugar a un persistente crecimiento persistente.
Pero ¿es razonable abandonar el supuesto de los rendimientos decrecientes del
capital? La respuesta depende de cómo interpretemos la variable K de la función
de producción Y = AK. Si aceptamos que la teoría tradicional de que K comprende
solamente la cantidad de plantas y equipo de la economía, es lógico suponer que
hay rendimientos decrecientes. Si entregamos 10 ordenadores a cada trabajador,
estos no son diez veces más productivos que con uno.
Los defensores de la teoría del crecimiento endógeno sostienen, sin embargo, que el supuesto de los rendimientos constantes (en lugar de decrecientes)
del capital es más aceptable si K se interpreta en términos más generales. Quizá
el mejor argumento a favor del modelo de crecimiento endógeno sea considerar
que los conocimientos constituyen un tipo de capital. Es evidente que los conocimientos son un importante factor en la producción de la economía, tanto en su
producción de bienes y servicios como en su producción de nuevos conocimientos. Sin embargo, en comparación con otros tipos de capital, es menos lógico
suponer que los conocimientos tienen la propiedad de los rendimientos decrecientes (de hecho, el creciente ritmo de innovación científica y tecnológica de los
últimos siglos ha llevado a algunos economistas a afirmar que los conocimientos
tienen rendimientos crecientes). Si aceptamos la idea de que los conocimientos
constituyen un tipo de capital, este modelo de crecimiento endógeno con su
supuesto de los rendimientos constantes del capital es una descripción más razonable del crecimiento económico a largo plazo.
Un modelo de dos sectores
Aunque el modelo Y = AK es el ejemplo más sencillo de crecimiento endógeno, la
teoría ha ido mucho más allá. Una línea de investigación ha tratado de desarrollar
374 / Macroeconomía
modelos con más de un sector de producción para describir mejor las fuerzas que
rigen el progreso tecnológico. Para ver qué podríamos aprender de esos modelos,
esbocemos un ejemplo.
La economía tiene dos sectores, que podemos llamar empresas manufactureras
y universidades de investigación. Las empresas producen bienes y servicios, que se
utilizan para consumo e inversión en capital físico. Las universidades producen un
factor de producción llamado «conocimientos», que se utiliza gratuitamente en
ambos sectores. La economía se describe por medio de la función de producción
de las empresas, la función de producción de las universidades y la ecuación de
acumulación de capital:
Y = F[K,(1 – u)EL]
(función de producción de las empresas manufactureras),
∆E = g(u)E (función de producción de las universidades de investigación),
∆K = sY – δK (acumulación de capital),
donde u es la proporción de la población activa que está en las universidades
(y 1 – u es la proporción que está en las empresas manufactureras), E es el
acervo de conocimientos (que determina, a su vez, la eficiencia del trabajo) y g
es una función que muestra cómo depende el crecimiento de los conocimientos
de la proporción de la población activa que está en las universidades. El resto de la
notación es convencional. Al igual que siempre, se supone que la función de producción de las empresas manufactureras tiene rendimientos constantes de escala: si
duplicamos tanto la cantidad de capital físico (K) como el número de trabajadores
efectivos de la industria manufacturera [(1 – u)EL], duplicamos la producción
de bienes y servicios (Y).
Este modelo es de la misma familia que el modelo Y = AK. Y, lo que es más importante, la economía del modelo posee rendimientos constantes del capital (en
lugar de decrecientes), en la medida en que el capital se define en términos amplios para incluir los conocimientos. En particular, si duplicamos tanto el capital
físico K como los conocimientos E, duplicamos la producción de ambos sectores
de la economía. Como consecuencia, este modelo, al igual que el modelo Y = AK,
puede generar un crecimiento persistente sin el supuesto de los desplazamientos
exógenos de la función de producción. Aquí el crecimiento persistente se produce endógenamente debido a que la creación de conocimientos en las universidades nunca se desacelera.
Sin embargo, este modelo también es de la misma familia que el modelo de
crecimiento de Solow. Si u, la proporción de la población activa que está en las
universidades, se mantiene constante, la eficiencia del trabajo E crece a la tasa
constante g(u). Este resultado del crecimiento constante de la eficiencia del trabajo a la tasa g es precisamente el supuesto que postula el modelo de Solow con
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 375
progreso tecnológico. Por otra parte, el resto del modelo –la función de producción de las empresas manufactureras y la ecuación de la acumulación de capital–
también se parece al resto del modelo de Solow. Por lo tanto, dado cualquier valor
de u, este modelo de crecimiento endógeno funciona exactamente igual que el
modelo de Solow.
Hay dos variables de decisión clave en este modelo. Al igual que en el modelo
de Solow, la proporción de la producción que se destina a ahorro e inversión, s,
determina el stock de capital físico del estado estacionario. Además, la proporción de trabajo que hay en las universidades, n, determina el crecimiento del
acervo de conocimientos. Tanto s como u influyen en el nivel de renta, aunque
solo u influye en la tasa de crecimiento de la renta del estado estacionario. Por
lo tanto, este modelo de crecimiento endógeno contribuye en alguna medida a
mostrar qué decisiones sociales determinan la tasa de cambio tecnológico.
Análisis microeconómico de la investigación y el desarrollo
El modelo de crecimiento endógeno de dos sectores que acabamos de presentar nos permite comprender mejor el progreso tecnológico, pero su explicación
de la creación de conocimientos sigue siendo rudimentaria. Si pensamos aunque
sea un momento en el proceso de investigación y desarrollo, son evidentes tres
hechos. En primer lugar, aunque los conocimientos son en gran medida un bien
público (es decir, un bien al que puede acceder libremente todo el mundo), una
gran parte de la investigación se realiza en empresas cuyo fin es obtener beneficios. En segundo lugar, la investigación es rentable porque las innovaciones dan a
las empresas un monopolio temporal, bien a causa del sistema de patentes, bien
porque es una ventaja ser la primera empresa en aparecer en el mercado con un
nuevo producto. En tercer lugar, cuando una empresa innova, otras se basan en
esa innovación para producir la siguiente generación de innovaciones. Estos hechos (esencialmente microeconómicos) no están relacionados fácilmente con los
modelos de crecimiento (esencialmente macroeconómicos) que hemos analizado
hasta ahora.
Algunos modelos de crecimiento endógeno tratan de incorporar estos hechos
sobre la investigación y el desarrollo. Para eso hay que incorporar al modelo el proceso de toma de decisiones de las empresas en temas de investigación, así como las
interacciones entre las empresas que tienen un cierto poder de monopolio sobre
sus innovaciones. Aunque el análisis más detallado de estos modelos queda fuera
del alcance de este libro, debería quedar ya claro que una de las virtudes de estos
modelos de crecimiento endógeno se halla en que ofrecen una descripción más
completa del proceso de innovación tecnológica.
376 / Macroeconomía
Una de las cuestiones que pretenden averiguar estos modelos es si desde el
punto de vista de la sociedad en su conjunto las empresas privadas maximizadoras
del beneficio tienden a realizar excesivamente poca investigación o demasiada.
En otras palabras, ¿es el rendimiento social de la investigación (que es lo que le
interesa a la sociedad) mayor o menor que el rendimiento privado (que es lo que
motiva a las empresas)? Resulta que en teoría los efectos son de doble sentido. Por
una parte, cuando una empresa crea una nueva tecnología, mejora la situación de
otras al darles unos conocimientos en los que pueden basar sus futuras investigaciones. Según la famosa frase de Isaac Newton, «si he visto más que otros, es porque estaba subido a hombros de gigantes». Por otra, cuando una empresa invierte
en investigación, también puede empeorar la situación de otras empresas simplemente por haber sido la primera en descubrir una tecnología que otra empresa
habría inventado en cualquier caso. Esta duplicación del esfuerzo de investigación
se ha denominado efecto de «pisar las ideas». Las empresas, cuando se las deja a
su aire, realizan una investigación que resulta insuficiente o excesiva dependiendo
de que predomine la externalidad positiva de «subirse a hombros de gigantes» o
la negativa de «que les pisen las ideas».
Aunque la teoría es ambigua sobre si el esfuerzo de investigación es mayor o
menor que el óptimo, los estudios empíricos sobre este asunto normalmente lo
son menos. Muchos estudios parecen indicar que la externalidad de «subirse a
hombros de gigantes» es importante y que, como consecuencia, el rendimiento
social de la investigación es grande, a menudo superior a un 40 por ciento anual.
Esta tasa de rendimiento es impresionante, sobre todo cuando se compara con la
del capital físico, que antes hemos estimado en un 8 por ciento anual aproximadamente. A juicio de algunos economistas, este resultado justifica las subvenciones
públicas a la investigación.13
El proceso de destrucción creativa
En su libro Capitalismo, socialismo y democracia, publicado en 1942, el economista
Joseph Schumpeter sugirió que el progreso económico se produce a través de un
proceso de destrucción creativa. Según Schumpeter, la fuerza motriz del progreso es el empresario que tiene la idea de un nuevo producto, de un nuevo método
para producir un producto existente o de alguna otra innovación. Cuando el
empresario comercializa su nuevo producto, tiene un cierto grado de poder de
13
Para una visión panorámica de la literatura empírica sobre los efectos de la investigación,
véase Zvi Griliches, «The Search for R&D Spillovers», Scandinavian Journal of Economics, 94, 1991,
págs. 29-47.
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 377
monopolio sobre su innovación; de hecho, es la perspectiva de obtener beneficios monopolísticos la que lo motiva. La entrada de la nueva empresa es buena
para los consumidores, que ahora tienen una variedad mayor de opciones entre
las que elegir, pero a menudo es mala para las empresas existentes, que pueden
tener dificultades para competir con la nueva empresa. Si el nuevo producto es
lo suficientemente mejor que los que ya existían, las antiguas empresas pueden
llegar incluso a ser expulsadas del mercado. El proceso continúa renovándose a
lo largo del tiempo. La empresa que fue innovadora se convierte en una empresa consolidada que disfruta de una elevada rentabilidad hasta que su producto es
desplazado por el de otro empresario que aparece con la siguiente generación de
innovaciones.
La historia confirma la tesis de Schumpeter de que el progreso tecnológico
beneficia a unos y perjudica a otros. Por ejemplo, en la Inglaterra de principios
del siglo xix, una importante innovación fue el invento y la difusión de máquinas
que podían producir textiles utilizando trabajadores poco cualificados baratos.
Este avance tecnológico fue bueno para los consumidores, que podían vestirse
con menos dinero. Sin embargo, los tejedores cualificados de Inglaterra vieron
que la nueva tecnología ponía en peligro sus puestos de trabajo y respondieron
organizando violentas revueltas. Los trabajadores causantes de estos disturbios,
llamados luditas, destruyeron las tejedoras utilizadas en las fábricas de lana y
de algodón y prendieron fuego a las casas de sus propietarios (un tipo de destrucción que no puede decirse precisamente que sea creativo). Actualmente, el
término ludita se emplea para referirse a todo aquel que se opone al progreso
tecnológico.
Un ejemplo más reciente de destrucción creativa es la gigantesca cadena de
supermercados WalMart. Aunque el comercio al por menor parezca una actividad
relativamente estática, en realidad es un sector que ha experimentado una notable tasa de progreso tecnológico en las últimas décadas. Por ejemplo, mejorando
las técnicas de control de las existencias, de marketing y de gestión del personal,
WalMart ha encontrado fórmulas para acercar los bienes a los consumidores con
menos costes que los minoristas tradicionales. Estos cambios benefician a los consumidores, que pueden comprar bienes a unos precios más bajos, y a los accionistas de WalMart, que se benefician de su rentabilidad. Pero afectan negativamente
a los pequeños comercios, que tienen dificultades para competir cuando WalMart abre
un establecimiento cerca de ellos.
Ante la perspectiva de ser víctimas de la destrucción creativa, no es raro ver a
empresarios de un sector recurriendo a los poderes públicos para impedir la entrada de nuevos competidores más eficientes. Los luditas originales querían que
el Gobierno británico salvara sus puestos de trabajo restringiendo la difusión de la
nueva tecnología textil; en lugar de eso, el Parlamento envió al ejército a sofocar
378 / Macroeconomía
los disturbios de los luditas. Asimismo, en los últimos años los pequeños comercios
han tratado de presionar a los políticos para que aprobaran normas sobre el uso
del suelo o sobre el tamaño de los establecimientos, con el fin de impedir que las
grandes cadenas de hipermercados, como WalMart, entraran en su mercado. Sin
embargo, restringir la entrada de las cadenas más eficientes tiene como coste el
frenar el ritmo de progreso tecnológico. En Europa, donde los obstáculos a la instalación de grandes hipermercados son mayores que en Estados Unidos, no han
surgido gigantes como WalMart, por lo que el crecimiento de la productividad en
el sector minorista ha sido mucho menor.14
La visión schumpeteriana del modo en que funcionan las economías capitalistas es muy valiosa desde una perspectiva histórica. Ha inspirado, además, algunos
estudios recientes sobre la teoría del crecimiento económico. Una de las corrientes de la teoría del crecimiento endógeno, cuyos pioneros son los economistas
Philippe Aghion y Peter Howitt, se basa en las ideas de Schumpeter analizando el
progreso tecnológico como un proceso de innovación empresarial y destrucción
creativa.15
9.5 Conclusiones
El crecimiento económico a largo plazo es el determinante más importante del
bienestar económico de los ciudadanos de un país. Todo lo demás que estudian
los macroeconomistas –el paro, la inflación, los déficit comerciales, etc.– no es
nada comparado con esto.
Afortunadamente, los economistas saben mucho sobre las fuerzas que rigen
el crecimiento económico. El modelo de crecimiento de Solow y los modelos
más recientes de crecimiento endógeno muestran que el ahorro, el crecimiento de la población y el progreso tecnológico determinan conjuntamente el
nivel y el crecimiento del nivel de vida de un país. Aunque estas teorías no
ofrecen una varita mágica a las economías para crecer rápidamente, aportan
muchas ideas y constituyen el marco conceptual para muchos de los debates
sobre la política económica que pretenden fomentar el crecimiento económico a largo plazo.
14
Robert J. Gordon, «Why was Europe Left at the Station When America’s Productivity Locomotive Departed?», NBER Working Paper No. 10661, 2004.
15
Philippe Aghion y Peter Howitt, «A Model of Growth Through Creative Destruction», Econometrica, 60, 1992, págs. 323-351.
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 379
Resumen
1. En el estado estacionario del modelo de crecimiento de Solow, la tasa de crecimiento de la renta per cápita es determinada únicamente por la tasa exógena
de progreso tecnológico.
2. Muchos estudios empíricos se han preguntado en qué medida puede ayudar el
modelo de Solow a explicar el crecimiento económico a largo plazo. El modelo
puede explicar una gran parte de lo que vemos en los datos, como el crecimiento equilibrado y la convergencia condicional. Algunos estudios recientes
también han observado que las diferencias internacionales entre los niveles de
vida son atribuibles a la acumulación de capital, unida a la eficiencia con que
se utiliza este.
3. En el modelo de Solow con crecimiento de la población y progreso tecnológico, el estado estacionario (maximizador del consumo) correspondiente a la regla de oro se caracteriza por la igualdad del producto marginal neto del capital
(PMK – δ) y la tasa de crecimiento del estado estacionario (n + g). En la economía de Estados Unidos, el producto marginal neto del capital es muy superior a
la tasa de crecimiento, lo cual indica que la economía de Estados Unidos tiene
mucho menos capital que en el estado estacionario correspondiente a la regla
de oro.
4. Los responsables de la política económica de Estados Unidos y de otros países suelen afirmar que los países deben dedicar un porcentaje mayor de su
producción al ahorro y a la inversión. El aumento del ahorro público y los
incentivos fiscales al ahorro privado son dos formas de fomentar la acumulación de capital. Los responsables de la política económica también pueden
fomentar el crecimiento económico estableciendo las instituciones jurídicas
y financieras adecuadas para que los recursos se asignen eficientemente y
dando los oportunos incentivos para fomentar la investigación y el progreso
tecnológico.
5. A principios de los años setenta, la tasa de crecimiento de la renta per cápita
disminuyó considerablemente en la mayoría de los países industrializados. La
causa de esta desaceleración no se comprende bien. A mediados de los años
noventa, la tasa de crecimiento de Estados Unidos aumentó, debido probablemente a los avances de la tecnología de la información.
6. Las teorías modernas del crecimiento endógeno intentan explicar la tasa de
progreso tecnológico, que el modelo de Solow considera exógena. Estos modelos tratan de explicar las decisiones que determinan la creación de conocimientos por medio de la investigación y el desarrollo.
380 / Macroeconomía
Conceptos clave
Eficiencia del trabajo
Progreso tecnológico que aumenta la
eficiencia del trabajo
Teoría del crecimiento endógeno
Destrucción creativa
Preguntas de repaso
1. En el modelo de Solow, ¿qué determina la tasa de crecimiento de la renta por
trabajador?
2. ¿A qué tasa crece la producción per cápita en el estado estacionario del modelo
de Solow? ¿A qué tasa crece el capital per cápita? ¿Qué diferencia hay entre
estas tasas y las de Estados Unidos?
3. ¿Qué datos necesitaría para averiguar si una economía tiene más o menos capital que en el estado estacionario correspondiente a la regla de oro?
4. ¿Cómo pueden influir los responsables de la política económica en la tasa de
ahorro de un país?
5. ¿Qué ha ocurrido con la tasa de crecimiento de la productividad en los últimos
cincuenta años? ¿Cómo podría explicar este fenómeno?
6. ¿Cómo explica la teoría del crecimiento endógeno el crecimiento persistente
sin el supuesto del progreso tecnológico exógeno? ¿En qué se diferencia del
modelo de Solow?
Problemas y aplicaciones
1. Suponga que una economía descrita por el modelo de crecimiento de Solow
tiene la siguiente función de producción:
Y = K1/2 (LE)1/2
a) ¿Cuál es f(k) en esta economía?
b) Utilice la respuesta a la parte (a) para hallar el valor de y correspondiente al
estado estacionario en función de s, n, g y δ.
c) Dos economías vecinas tienen la función de producción anterior, pero sus
parámetros tienen valores diferentes. Atlantis tiene una tasa de ahorro del
28 por ciento y una tasa de crecimiento de la población del 1 por ciento al
año. Xanadu tiene una tasa de ahorro del 10 por ciento y una tasa de crecimiento de la población del 4 por ciento al año. En las dos economías, g = 0,02 y
δ = 0,04. Halle el valor de y correspondiente al estado estacionario en cada país.
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 381
2. En Estados Unidos, la participación del capital en el PIB es del orden del 30 por
ciento; el crecimiento medio de la producción gira en torno al 3 por ciento
al año; la tasa de depreciación es del 4 por ciento anual aproximadamente; y
la relación capital-producto es de alrededor de 2,5. Suponga que la función
de producción es Cobb-Douglas, por lo que la participación del capital en la
producción es constante, y que Estados Unidos se encuentra en un estado estacionario (para un análisis de la función de producción Cobb-Douglas, véase
el apéndice del capítulo 3).
a) ¿Cuál debe ser la tasa de ahorro en el estado estacionario inicial? [pista:
utilice la relación del estado estacionario, sy = (δ + n + g)k].
b) ¿Cuál es el producto marginal del capital en el estado estacionario inicial?
c) Suponga que las medidas adoptadas por el Gobierno elevan la tasa de ahorro, por lo que la economía alcanza el nivel de capital correspondiente a
la regla de oro. ¿Cuál será el producto marginal del capital en el estado
estacionario de la regla de oro? Compare este producto marginal con el del
estado inicial. Justifique su respuesta.
d) ¿Cuál será la relación capital-producto en el estado estacionario de la regla de oro? [pista: en la función de producción Cobb-Douglas, la relación
capital-producto está relacionada simplemente con el producto marginal
del capital].
e) ¿Cuál debe ser la tasa de ahorro para alcanzar el estado estacionario de la
regla de oro?
3. Demuestre cada una de las siguientes afirmaciones sobre el estado estacionario
con crecimiento de la población y progreso tecnológico.
a) La relación capital-producción es constante.
b) El capital y el trabajo obtienen una proporción constante de la renta de la
economía [pista: recuerde la definición PMK = f(k + 1) – f(k)].
c) La renta total del capital y la renta del trabajo crecen ambas a la tasa de
crecimiento de la población más la tasa de progreso tecnológico, n + g.
d) El precio real de alquiler del capital es constante y el salario real crece a la
tasa de progreso tecnológico, g [pista: el precio real de alquiler del capital
es igual a la renta total del capital dividida por el stock de capital y el salario
real es igual a la renta total del trabajo dividida por la población activa].
4. Dos países, Ricolandia y Pobrelandia, son descritos por el modelo de crecimiento de Solow. Tienen la misma función de producción Cobb-Douglas, F(K,
L) = A Kα L1-α, pero con cantidades diferentes de capital y de trabajo. Ricolandia ahorra el 32 por ciento de su renta, mientras que Pobrelandia ahorra
el 10 por ciento. En Ricolandia, el crecimiento de la población es de un 1 por
ciento al año, mientras que en Pobrelandia es de un 3 por ciento (las cifras que
hemos elegido en este problema son una descripción más o menos realista de
382 / Macroeconomía
los países ricos y los pobres). Los dos países tienen una tasa de progreso tecnológico del 2 por ciento al año y una tasa de depreciación del 5 por ciento al año.
a) ¿Cuál es la función de producción por trabajador f(k)?
b) Halle el cociente entre la renta por trabajador en el estado estacionario de
Ricolandia y la de Pobrelandia (pista: el parámetro α desempeñará un papel
en su respuesta).
c) Si el parámetro α de la función Cobb-Douglas toma el valor convencional de alrededor de 1/3, ¿en qué cuantía debe ser mayor la renta por
trabajador de Ricolandia que la de Pobrelandia?
d) La renta por trabajador de Ricolandia es, en realidad, 16 veces mayor que la
de Pobrelandia. ¿Puede explicar este hecho cambiando el valor del parámetro α? ¿Cuál debe ser? ¿Se le ocurre alguna forma de justificar ese valor de
este parámetro? ¿De qué otra forma podría explicar la gran diferencia entre
la renta de Ricolandia y la de Pobrelandia?
5. La cantidad de educación que adquiere la persona representativa varía significativamente de unos países a otros. Suponga que tuviera que comparar un
país cuya población activa posee un elevado nivel de estudios con otro cuya población activa posee menos estudios. Suponga que la educación solo afecta al
nivel de eficiencia del trabajo. Suponga también que los dos países son, por lo
demás, iguales: tienen la misma tasa de ahorro, la misma tasa de depreciación,
la misma tasa de crecimiento demográfico y la misma tasa de progreso tecnológico. Ambos son descritos por el modelo de Solow y se encuentran en sus
estados estacionarios. ¿Qué predicciones harían sobre las siguientes variables?
a) La tasa de crecimiento de la renta total.
b) El nivel de renta por trabajador.
c) El precio real de alquiler del capital.
d) El salario real.
6. En este problema le pedimos que analice más detalladamente el modelo de
crecimiento endógeno con dos sectores presentado en el texto.
a) Formule de nuevo la función de producción correspondiente a los bienes
manufacturados expresándola como producción por trabajador efectivo en
función del capital por trabajador efectivo.
b) En esta economía, ¿cuál es la inversión de mantenimiento (la cantidad de
inversión necesaria para mantener constante el capital por trabajador efectivo)?
c) Formule la ecuación de variación de k, en la que ∆k es el ahorro menos
la inversión de mantenimiento. Utilice esta ecuación para representar un
gráfico que muestre la determinación de k en el estado estacionario (pista:
este gráfico se parecerá mucho a los que hemos utilizado para analizar el
modelo de Solow).
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 383
d) En esta economía, ¿cuál es la tasa de crecimiento de la producción por trabajador del estado estacionario Y/L? ¿Cómo afectan la tasa de ahorro s y la
proporción de la población activa que está en las universidades u a esta tasa
de crecimiento del estado estacionario?
e) Muestre por medio de su gráfico los efectos de un aumento de u (pista: este
cambio afecta a ambas curvas). Describa los efectos inmediatos y los efectos
en el estado estacionario.
f) Basándose en su análisis, ¿es un aumento de u algo inequívocamente bueno
para la economía? Explique su respuesta.
7. Elija dos países que le interesen: uno rico y uno pobre. ¿Cuál es la renta per
cápita en cada país? Busque algunos datos sobre las características de los países
que puedan ayudarlo a explicar la diferencia de renta: las tasas de inversión,
las tasas de crecimiento de la población, los niveles de estudios, etc. (pista: una
de las fuentes en las que se pueden encontrar datos es la página web del Banco
Mundial, www.worldbank.org). ¿Cómo podría averiguar cuál de estos factores
es más responsable de la diferencia de renta observada? ¿En qué medida es útil,
a su juicio, el modelo de Solow como instrumento analítico para comprender
la diferencia entre los dos países que ha elegido?
384 / Macroeconomía
APÉNDICE
Evaluación de las fuentes del crecimiento económico
En Estados Unidos, el PIB real ha crecido, en promedio, alrededor de un 3 por
ciento al año en los últimos cincuenta años. ¿Qué explica este crecimiento? En el
capítulo 3 relacionamos la producción de la economía con los factores de producción –el capital y el trabajo– y con la tecnología de producción. Aquí presentamos
una técnica que divide el crecimiento de la producción en tres fuentes distintas:
los aumentos del capital, los del trabajo y los avances de la tecnología. Esta división
nos permitirá medir la tasa de cambio tecnológico.
Los aumentos de los factores de producción
Vemos, en primer lugar, cómo contribuyen los aumentos de los factores de producción al aumento de la producción. Para ello comenzamos suponiendo que
no hay cambio tecnológico, por lo que la función de producción que relaciona
la producción Y con el capital K y el trabajo L se mantiene constante con el paso
del tiempo:
Y = F(K, L).
En este caso, la cantidad producida solo varía porque varía la cantidad de capital
o la de trabajo.
Los aumentos del capital. Consideremos, en primer lugar, las variaciones del capital. Si la cantidad de capital aumenta en ΔK unidades, ¿en cuánto aumenta la
producción? Para responder a esta pregunta, es necesario recordar la definición
del producto marginal del capital PMK:
PMK = F(K + 1, L) – F(K, L).
El producto marginal del capital indica cuánto aumenta la producción cuando se
incrementa el capital en una unidad. Por lo tanto, cuando el capital aumenta en
ΔK unidades, la producción aumenta aproximadamente en PMK 3 ΔK.16
16
Obsérvese la palabra aproximadamente. Esta respuesta solo es una aproximación porque el
producto marginal del capital varía: disminuye cuando aumenta la cantidad de capital. Una respuesta
exacta tendría en cuenta que cada unidad de capital tiene un producto marginal diferente. Sin
embargo, si la variación de K no es demasiado grande, la aproximación de un producto marginal
constante es muy precisa.
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 385
Supongamos, por ejemplo, que el producto marginal del capital es 1/5; es decir, una unidad adicional de capital incrementa la cantidad de producción en un
quinto de una unidad. Si elevamos la cantidad de capital en 10 unidades, podemos
calcular la cantidad de producción adicional de la forma siguiente:
3
ΔK
PMK
unidades de producción
= 1/5 ––––––––––––––––––––––––– 3 10 unidades de capital
unidades de capital
= 2 unidades de producción.
ΔY =
Aumentando el capital en 10 unidades, obtenemos 2 unidades más de producción. Por lo tanto, utilizamos el producto marginal del capital para convertir las
variaciones del capital en variaciones de la producción.
Los aumentos del trabajo. Consideremos, a continuación, las variaciones del trabajo. Si la cantidad de trabajo aumenta en ΔL unidades, ¿en cuánto aumenta la
producción? Respondemos a esta pregunta de la misma forma que a la del capital.
El producto marginal del trabajo, PML, indica cuánto varía la producción cuando
se incrementa el trabajo en una unidad, es decir,
PML = F(K, L + 1) – F(K, L).
Por consiguiente, cuando se incrementa la cantidad de trabajo en ΔL unidades, la
producción aumenta aproximadamente en PML 3 ΔL.
Supongamos, por ejemplo, que el producto marginal del trabajo es 2; es decir,
una unidad adicional de trabajo eleva la cantidad de producción en 2 unidades. Si
aumentamos la cantidad de trabajo en 10 unidades, podemos calcular la cantidad
de producción de la forma siguiente:
3
ΔL
PMK
unidades de producción
= 2 ––––––––––––––––––––––––– 3 10 unidades de trabajo =
unidades de trabajo
= 20 unidades de producción.
ΔY =
Aumentando el trabajo en 10 unidades, obtenemos 20 unidades más de producción. En consecuencia, utilizamos el producto marginal del trabajo para convertir
las variaciones del trabajo en variaciones de la producción.
Los aumentos del capital y del trabajo. Examinemos, por último, el caso más
realista en el que varían ambos factores de producción. Supongamos que la cantidad de capital aumenta en ΔK y la de trabajo en ΔL. El aumento de la produc-
386 / Macroeconomía
ción proviene, pues, de dos fuentes: más capital y más trabajo. Podemos dividir
este aumento en las dos fuentes utilizando los productos marginales de los dos
factores:
ΔY = (PMK 3 ΔK) + (PML 3 ΔL).
El primer término entre paréntesis es el aumento de la producción provocado por
el incremento del capital y el segundo es el aumento de la producción originado
por el incremento del trabajo. Esta ecuación muestra cómo se atribuye el crecimiento a cada factor de producción.
Ahora queremos expresar esta última ecuación de manera que sea más fácil de
interpretar y de aplicar a los datos existentes. En primer lugar, tras algunas manipulaciones algebraicas, la ecuación se convierte en.17
(
)
( )
ΔY
PMK 3 K ΔK
PML ΔL
-–---- = --------------––----- --------- + ------------- -------Y
Y
K
Y
L
Esta forma de la ecuación relaciona la tasa de crecimiento de la producción,
ΔY/Y, con la tasa de crecimiento del capital, ΔK/K, y la tasa de crecimiento del
trabajo, ΔL/L.
A continuación, es necesario encontrar alguna manera de medir los términos entre paréntesis de la última ecuación. En el capítulo 3 mostramos que el
producto marginal del capital es igual a su precio real de alquiler. Por lo tanto,
PMK 3 K es el rendimiento total del capital y (PMK 3 K)/Y es la participación del
capital en la producción. Asimismo, el producto marginal del trabajo es igual al
salario real. Por lo tanto, PML 3 L es la remuneración total que percibe el trabajo
y (PML 3 L)/Y es la participación del trabajo en la producción. De acuerdo con
el supuesto de que la función de producción tiene rendimientos constantes de
escala, el teorema de Euler (que analizamos en el capítulo 3) nos dice que estas
dos participaciones suman 1. En este caso, podemos escribir
ΔY
ΔK
ΔL
-–----- = α -–----- + (1 – α) -–----,
Y
K
L
donde α es la participación del capital y (1 – α) es la del trabajo.
Esta última ecuación es una sencilla fórmula que permite mostrar que las variaciones de los factores alteran la producción. En concreto, debemos ponderar
17
Nota matemática: para ver que es equivalente a la ecuación anterior, obsérvese que podemos
multiplicar los dos miembros de esta ecuación por Y, y anular Y en tres lugares. Podemos anular la K
del numerador y del denominador del primer término del segundo miembro y la L del numerador
y del denominador del segundo término del segundo miembro. Estas manipulaciones algebraicas
convierten esta ecuación en la anterior.
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 387
las tasas de crecimiento de los factores por sus participaciones. Como vimos en
el apéndice del capítulo 3, en Estados Unidos la participación del capital es del
orden del 30 por ciento, es decir, α = 0,30. Por lo tanto, un aumento de la cantidad de capital de un 10 por ciento (ΔK/K = 0,10) provoca un aumento de la
cantidad de producción del 3 por ciento (ΔY/Y = 0,03). Asimismo, un aumento
de la cantidad de trabajo del 10 por ciento (ΔL/L = 0,10) genera un aumento de
la cantidad de producción de un 7 por ciento (ΔY/Y = 0,07).
El progreso tecnológico
Hasta ahora hemos supuesto en nuestro análisis de las fuentes de crecimiento
que la función de producción no varía con el paso del tiempo. En la práctica, el
progreso tecnológico mejora, por supuesto, la función de producción. Con una
cantidad dada cualquiera de factores, obtenemos más producción hoy que hace
unos años. Por ello, a continuación ampliamos el análisis para tener en cuenta el
progreso tecnológico.
Incluimos los efectos de los cambios de la tecnología formulando la función de
producción de la forma siguiente:
Y = AF(K, L),
donde A es una medida del nivel actual de tecnología llamada productividad total
de los factores. Ahora la producción aumenta no solo porque aumentan el capital y
el trabajo, sino también porque aumenta la productividad total de los factores. Si
esta aumenta un 1 por ciento y si los factores no varían, la producción aumenta
un 1 por ciento.
La introducción del cambio tecnológico añade otro término a nuestra ecuación que explica el crecimiento económico:
ΔY
-––--Y
=
ΔK
α -–----K
+
ΔK
(1 – α) -––---L
+
ΔA
-–-----A
Crecimiento de la
Contribución del
Contribución del
Crecimiento de la
producción
=
capital
+
trabajo
+ productividad total
de los factores
Esta es la ecuación clave de la contabilidad del crecimiento. Identifica y nos permite medir las tres fuentes de crecimiento: las variaciones de la cantidad de capital,
las variaciones de la cantidad de trabajo y las variaciones de la productividad total
de los factores.
Como la productividad total de los factores no es observable directamente, se
mide de forma indirecta. Tenemos datos sobre el crecimiento de la producción,
388 / Macroeconomía
el capital y el trabajo; también los tenemos sobre la participación del capital en la
producción. A partir de estos datos y de la ecuación de la contabilidad del crecimiento, podemos calcular el crecimiento de la productividad total de los factores:
ΔA ΔY ΔK
ΔL
-–-–-- = ––– α -------- (1 – α) -––--A
Y
K
L
ΔA/A es la variación de la producción que no puede atribuirse a las variaciones de
los factores. Por lo tanto, el crecimiento de la productividad total de los factores se
calcula como un residuo, es decir, como la cantidad de crecimiento de la producción que queda una vez que hemos tenido en cuenta los determinantes del crecimiento que podemos medir directamente. De hecho, ΔA/A a veces se denomina
residuo de Solow, en honor a Robert Solow, que fue quien primero mostró cómo se
calculaba.18
La productividad total de los factores puede variar por muchas razones. La
mayoría de las variaciones se deben a un aumento de los conocimientos sobre
los métodos de producción, por lo que a menudo se utiliza el residuo de Solow
como medida del progreso tecnológico. Sin embargo, hay otros factores, como
la educación y las normas legales, que pueden afectar también a la productividad
total de los factores. Por ejemplo, si un incremento del gasto público mejora la
calidad de la educación, los trabajadores pueden ser más productivos y la producción puede aumentar, lo que implica que aumentará la productividad total
de los factores. Por poner otro ejemplo, si la legislación obliga a las empresas a
comprar capital para reducir la contaminación o aumentar la seguridad de los
trabajadores, el stock de capital puede aumentar sin que crezca la producción, lo
que significa una reducción de la productividad total de los factores. La productividad total de los factores recoge todo lo que altera la relación entre los factores medidos y
la producción medida.
Las fuentes del crecimiento en Estados Unidos
Una vez que hemos visto cómo se miden las fuentes del crecimiento económico, a
continuación examinamos los datos. El cuadro 9.3 utiliza datos de Estados Unidos
para medir las aportaciones de las tres fuentes de crecimiento entre 1948 y 2010.
18
Robert M. Solow, «Technical Change and the Aggregate Production Function», Review of
Economics and Statistics, 39, 1957, págs. 312-320. Es lógico preguntarse qué relación existe entre el
crecimiento de la eficiencia del trabajo, E, y el de la productividad total de los factores. Podemos
demostrar que ΔA/A = (1 – α)ΔE/E, donde α es la participación del capital. Por lo tanto, el cambio
tecnológico medido por medio del crecimiento de la eficiencia del trabajo es proporcional al
cambio tecnológico medido por medio del residuo de Solow.
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 389
Este cuadro muestra que la producción del sector empresarial no agrícola ha
crecido, en promedio, un 3,4 por ciento al año durante este periodo. De este
3,4 por ciento, un 1,0 es atribuible a los aumentos del stock de capital, un 1,2
por ciento a los aumentos del número total de horas trabajadas y un 1,2 a los incrementos de la productividad total de los factores. Estos datos muestran que los
aumentos del capital, del trabajo y de la productividad han contribuido casi por
igual al crecimiento económico en Estados Unidos.
El cuadro 9.3 también muestra que el crecimiento de la productividad total de
los factores se desaceleró significativamente durante el periodo comprendido entre 1972 y 1995. En el caso práctico anterior de este capítulo, analizamos algunas
hipótesis para explicar esta desaceleración del crecimiento.
Cuadro 9.3. La contabilidad del crecimiento económico en Estados Unidos
Fuente de crecimiento
Años
Crecimiento de
la producción
∆Y/Y
=
Capital
α∆K/K
Trabajo
+ (1 – α)∆L/L +
Productividad total
de los factores
∆A/A
(aumento porcentual medio anual)
1948-2010
3,4
1,0
1,2
1,2
1948-1972
1972-1995
1995-2010
4,1
3,4
2,8
1,0
1,4
0,4
1,2
1,3
1,1
1,9
0,7
1,3
Fuente: US Department of Labor. Los datos se refieren al sector empresarial no agrícola.
CASO PRÁCTICO
El crecimiento en los tigres del este asiático
Tal vez los casos más espectaculares de crecimiento de la historia reciente sean los
de los tigres del este asiático: Hong Kong, Singapur, Corea del Sur y Taiwan. Entre
1966 y 1990, mientras que la renta real per cápita creció alrededor de un 2 por
ciento al año en Estados Unidos, creció más de un 7 por ciento al año en cada
uno de estos países. En una sola generación, la renta real per cápita se multiplicó
por cinco y estos países dejaron de ser las economías más pobres del mundo para
figurar entre las más ricas (a finales de los años noventa, un periodo de grandes
convulsiones financieras empañó la reputación de algunas de estas economías,
pero este problema a corto plazo, que examinamos en un caso práctico en el capítulo 13, no invierte de ninguna manera el espectacular crecimiento a largo plazo
que han experimentado los tigres asiáticos).
390 / Macroeconomía
¿A qué se deben estos milagros del crecimiento? Algunos observadores han afirmado que el éxito de estos cuatro países es difícil de conciliar con la teoría básica del
crecimiento, como el modelo de crecimiento de Solow, que considera que la tecnología crece a una tasa exógena constante. Han defendido que el rápido crecimiento
de estos países se debe a su capacidad de imitar la tecnología extranjera. Según este
argumento, adoptando la tecnología desarrollada en otros países, han conseguido
mejorar significativamente sus funciones de producción en un periodo de tiempo
relativamente breve. Si el argumento es correcto, en estos países el crecimiento de la
productividad total de los factores debe haber sido excepcionalmente rápido.
Un reciente estudio ha aportado alguna luz sobre esta cuestión examinando
detalladamente los datos de estos cuatro países. Según este estudio, su excepcional crecimiento puede atribuirse a los grandes aumentos de las cantidades medidas de factores: los aumentos de la actividad, los aumentos del stock de capital y los
aumentos del nivel de estudios. Por ejemplo, en Corea del Sur el cociente entre
la inversión y el PIB aumentó de alrededor del 5 por ciento en los años cincuenta
a alrededor del 30 por ciento en los años ochenta; el porcentaje de la población
trabajadora que tiene, al menos, estudios secundarios, pasó del 26 por ciento en
1966 al 75 por ciento en 1991.
Una vez que tenemos en cuenta el crecimiento del trabajo, el capital y el capital
humano, queda poco por explicar del crecimiento de la producción. La productividad total de los factores no experimentó un crecimiento excepcionalmente
rápido en ninguno de estos cuatro países. De hecho, el crecimiento medio de la
productividad total de los factores fue casi igual en los tigres del este asiático que
en Estados Unidos. Por lo tanto, aunque el rápido crecimiento de estos países ha
sido realmente impresionante, es fácil explicarlo utilizando los instrumentos de la
teoría básica del crecimiento.19 g
El residuo de Solow a corto plazo
Cuando Robert Solow introdujo su famoso residuo, su objetivo era ayudar a comprender mejor las fuerzas que determinan el progreso tecnológico y el crecimiento económico a largo plazo. Pero el economista Edward Prescott ha analizado el
residuo de Solow como medida del cambio tecnológico a más corto plazo. Llega
a la conclusión de que las fluctuaciones de la tecnología son una importante
causa de los cambios a corto plazo de la actividad económica.
19
Alwyn Young, «The Tyranny of Numbers: Confronting the Statistical Realities of the East Asian
Growth Experience», Quarterly Journal of Economics, 101, agosto 1995, págs. 641-680.
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 391
La figura 9.2 muestra el residuo de Solow y el crecimiento de la producción utilizando datos anuales de Estados Unidos correspondientes al periodo 1960–2010.
Obsérvese que el residuo de Solow fluctúa considerablemente. Si la interpretación
de Prescott es correcta, podemos extraer conclusiones de estas fluctuaciones a
corto plazo, como que la tecnología empeoró en 1982 y mejoró en 1984. Obsérvese también que el residuo de Solow varía casi al unísono con la producción: en
los años en los que la producción disminuye, la tecnología tiende a empeorar.
Según Prescott, este hecho implica que las recesiones se deben a perturbaciones
tecnológicas negativas. La hipótesis de que las perturbaciones tecnológicas son
la causa subyacente de las fluctuaciones económicas a corto plazo y la hipótesis
complementaria de que la política monetaria no desempeña ningún papel en la
explicación de estas fluctuaciones constituyen la base de un enfoque llamado teoría de los ciclos económicos reales.
Sin embargo, la interpretación que hace Prescott de estos datos es controvertida.
Muchos economistas creen que el residuo de Solow no representa exactamente los
8
Crecimiento de la producción
Porcentaje annual
6
4
2
0
–2
Residuo de Solow
–4
1960
1965
1970
1975
1980
1985
Año
1990
1995
2000
2005
2010
Figura 9.2. Crecimiento de la producción y residuo de Solow. El residuo de Solow, que para algunos economistas es una medida de las perturbaciones tecnológicas, fluctúa con la producción de bienes y servicios de la economía.
Fuentes: U.S. Department of Comerce, U.S. Department of Labor y cálculos del
autor.
392 / Macroeconomía
cambios de la tecnología a corto plazo. Según la explicación clásica del comportamiento cíclico del residuo de Solow, este se debe a dos problemas de medición.
En primer lugar, durante las recesiones, las empresas pueden continuar empleando a trabajadores que no necesitan con el fin de tenerlos a mano cuando la
economía se recupere. Este fenómeno, llamado atesoramiento de trabajo, significa
que la cantidad de trabajo se sobreestima en las recesiones, ya que los trabajadores
atesorados probablemente no estén trabajando tanto como siempre. Por consiguiente, el residuo de Solow es más cíclico que la tecnología de producción existente. En una recesión, la productividad medida por el residuo de Solow disminuye aunque la tecnología no haya cambiado, simplemente porque los trabajadores
atesorados están esperando sin hacer nada a que acabe la recesión.
En segundo lugar, cuando la demanda es baja, las empresas pueden producir
cosas que no se miden fácilmente. En las recesiones, los trabajadores pueden limpiar la fábrica, organizar las existencias, recibir alguna formación y hacer otras
tareas útiles que las medidas convencionales de la producción no incluyen. De
ser así, la producción se subestima en las recesiones, lo que también haría que el
residuo de Solow medido fuera cíclico por motivos que no son tecnológicos.
Así pues, los economistas pueden interpretar el comportamiento cíclico del
residuo de Solow de diferentes maneras. Para algunos, el hecho de que la productividad sea baja en las recesiones es una prueba de que hay perturbaciones
tecnológicas negativas. Otros creen que la productividad medida es baja en las
recesiones porque los trabajadores no están trabajando tanto como siempre y porque no se mide una parte mayor de su producción. Desgraciadamente, no existen
pruebas claras de la importancia del atesoramiento de trabajo y de la medición
cíclica incorrecta de la producción. Por lo tanto, persisten las diferentes interpretaciones de la figura 9.2.20
Más problemas y aplicaciones
1. En la economía de Solovia, los propietarios de capital obtienen dos tercios de
la renta nacional y los trabajadores reciben uno.
20
Para más información sobre este tema, véase Edward C. Prescott, «Theory Ahead of Business
Cycle Measurement» y Lawrence H. Summers, «Some Skeptical Observations on Real Business Cycle
Theory», ambos en Quarterly Review, Federal Reserve Bank of Minneapolis, otoño 1986; N. Gregory
Mankiw, «Real Business Cycles: A New Keynesian Perspective», Journal of Economic Perspectives, 3, verano
1989, págs. 79-90; Bennett T. McCallum, «Real Business Cycle Models», en R. Barro (comp.), Modern
Business Cycle Theory, Cambridge, Mass., Harvard University Press, 1989, págs. 16-50; y Charles I. Plosser,
«Understanding Real Business Cycles», Journal of Economic Perspectives, 3, verano 1989, págs. 51-77.
El crecimiento económico II: la tecnología, el análisis empírico y la política económica (c.9) / 393
a) Los hombres de Solovia permanecen en el hogar realizando las labores domésticas, mientras que las mujeres trabajan en las fábricas. Si algunos de los
hombres comenzaran a trabajar fuera del hogar, de tal manera que la población activa aumentara un 5 por ciento, ¿qué ocurriría con la producción
medida de la economía? ¿Aumentaría la productividad del trabajo –definida como la producción por trabajador–, disminuiría o no variaría? ¿Aumentaría la productividad total de los factores, disminuiría o no variaría?
b) En el año 1, el stock de capital era 6, la cantidad de trabajo era 3 y la producción era 12. En el año 2, el stock de capital era 7, la cantidad de trabajo
era 4 y la producción era 14. ¿Qué ocurrió con la productividad total de los
factores entre los dos años?
2. La productividad del trabajo es Y/L, es decir, la cantidad de producción dividida por la cantidad de trabajo. Parta de la ecuación de contabilidad del
crecimiento y demuestre que el crecimiento de la productividad del trabajo
depende del crecimiento de la productividad total de los factores y del crecimiento de la relación capital-trabajo. En concreto, demuestre que
Δ (Y/L) ΔA
Δ(K/L)
-––------––-- = -------- + α -–––---------Y/L
A
K/L
Pista: tal vez le resulte útil el siguiente truco matemático. Si z = wx, entonces la
tasa de crecimiento de z es aproximadamente la tasa de crecimiento de w más
la de x. Es decir,
Δz/z ≈ Δw/w + Δx/x.
3. Suponga que una economía descrita por el modelo de Solow se encuentra en
un estado estacionario con un crecimiento de la población, n, de 1,8 por ciento
al año y un progreso tecnológico, g, de 1,8 por ciento al año. La producción
total y el capital total crecen un 3,6 por ciento al año. Suponga, además, que
la participación del capital en la producción es 1/3. Si utilizara la ecuación de la
contabilidad del crecimiento para dividir el crecimiento de la producción en
tres fuentes –capital, trabajo y productividad total de los factores–, ¿cuánto atribuiría a cada fuente? Compare sus resultados con las cifras de Estados Unidos
que figuran en el cuadro 9.3.
Cuarta parte
La teoría de los ciclos económicos:
la economía a corto plazo
10
Introducción a las fluctuaciones
económicas
El mundo moderno concibe los ciclos económicos de una forma muy parecida
a como los antiguos egipcios concebían las crecidas del Nilo. El fenómeno se
repite a intervalos, es de gran importancia para todo el mundo y no
se comprenden sus causas naturales.
John Bates Clark, 1898
Las fluctuaciones económicas plantean un problema recurrente tanto a los economistas como a los responsables de la política económica. El PIB real de Estados Unidos crece, en promedio, alrededor de un 3 por ciento al año. Pero esta media a largo
plazo oculta el hecho de que la producción de bienes y servicios de la economía no
crece a un ritmo constante. El crecimiento es mayor en unos años que en otros; a
veces la economía pierde terreno y el crecimiento es negativo. Estas fluctuaciones
de la producción de la economía están estrechamente relacionadas con las fluctuaciones del empleo. Cuando la economía atraviesa un periodo de disminución de la
producción y aumento del paro, se dice que se encuentra en una recesión.
Una recesión reciente es la que comenzó a sufrir Estados Unidos a finales de
2007. Entre el tercer trimestre de 2007 y el tercer trimestre de 2008, la producción
de bienes y servicios de la economía fue casi nula, en contraste con su crecimiento
normal. A continuación, el PIB cayó vertiginosamente en el cuarto trimestre de
2008 y el primero de 2009. La tasa de paro pasó del 4,7 por ciento en noviembre
de 2007 al 10,1 en octubre de 2009. La recesión acabó oficialmente en junio de
2009 cuando el crecimiento volvió a ser positivo, pero la recuperación fue débil
y el paro siguió siendo alto incluso unos cuantos años más tarde. Como cabría esperar, la recesión dominó en las noticias económicas y la resolución del problema
ocupó un lugar prioritario en la agenda del presidente Barack Obama.
Los economistas llaman ciclo económico a estas fluctuaciones a corto plazo de la
producción y del empleo. Aunque este término sugiere que las fluctuaciones de
398 / Macroeconomía
la economía son regulares y predecibles, no es así. Las recesiones son en realidad
tan irregulares como frecuentes. Unas veces van muy seguidas y otras están muy
distanciadas. Por ejemplo, en 1982, solo dos años después de la recesión anterior,
la economía de Estados Unidos experimentó otra. A finales de ese año, la tasa de
paro había alcanzado la cifra del 10,8 por ciento, el nivel más alto desde la Gran
Depresión de la década de 1930. Pero tras la recesión de 1982, la economía no
experimentó otra hasta ocho años después.
Estos acontecimientos históricos plantean toda una variedad de preguntas relacionadas entre sí: ¿a qué se deben las fluctuaciones a corto plazo? ¿Qué modelo
debemos utilizar para explicarlas? ¿Pueden los responsables de la política económica evitar las recesiones? En caso afirmativo, ¿qué instrumentos deben emplear?
El cuadro 10.1 presenta algunas cifras de crecimiento medio en diversos países, así como sus valores extremos. Destacan las altas tasas medias de crecimiento
de China, Corea o Singapur. Algunos países latinoamericanos han experimentado periodos de gran expansión, con tasas máximas de crecimiento superiores al
10 por ciento en Argentina, Chile o Uruguay. Sin embargo, estos países también
sufren grandes fluctuaciones y podemos observar periodos con tasas muy negativas. Los países europeos y Estados Unidos tienen tasas medias de crecimiento en
torno al 3 por ciento, con menos fluctuaciones.
Cuadro 10.1. Tasas de crecimiento del PIB real. Promedio, máximo y mínimo,
1965–2004 (en porcentajes)
País
Promedio
España Francia Noruega EE UU México
3,2
2,6
3,2
3,0
3,9
Máximo
Mínimo
8,9
–3,7
7,0
–3,1
6,3
–1,6
7,2
–3,1
País
Promedio
Máximo
Mínimo
China
9,1
19,4
–5,7
Corea
6,8
14,1
–6,9
India
5,2
10,5
–5,2
Japón Singapur
3,4
8,0
12,9
14,8
–5,5
2,2
9,7
–6,2
Argentina
3,1
Chile
4,3
Uruguay
2,5
12,7
–10,9
12,3
–11,4
8,9
–10,3
Ghana
3,8
15,0
–12,4
Madagascar Senegal
1,9
2,8
9,9
8,9
–12,7
–6,6
Fuente: Banco Mundial, World Devleopment Indicators.
En la segunda y en la tercera parte de este libro, hemos construido diversas
teorías para explicar cómo se comporta la economía a largo plazo. En la cuarta,
vemos cómo explican los economistas estas fluctuaciones a corto plazo. Comenzamos en este capítulo realizando tres tareas. En primer lugar, examinamos los datos
que describen las fluctuaciones económicas a corto plazo. En segundo lugar, analizamos las diferencias fundamentales entre la forma en que se comporta la economía a largo plazo y la forma en que se comporta a corto plazo. En tercer lugar,
Introducción a las fluctuaciones económicas (c.10) / 399
introducimos el modelo de oferta y demanda agregadas, que utiliza la mayoría de
los economistas para explicar las fluctuaciones a corto plazo. Desarrollar más detalladamente este modelo será nuestra tarea principal en los capítulos siguientes.
De la misma manera que Egipto controla actualmente las inundaciones del valle del Nilo con la presa de Asuán, la sociedad moderna trata de controlar el ciclo
económico con medidas económicas acertadas. El modelo que presentamos en los
siguientes capítulos muestra cómo influye la política monetaria y fiscal en el ciclo
económico. Vemos que esta política puede estabilizar la economía o, si se gestiona
mal, puede empeorar aún más el problema de la inestabilidad económica.
10.1 Los hechos sobre el ciclo económico
Antes de analizar la teoría de los ciclos económicos, examinemos algunos de los
hechos que describen las fluctuaciones a corto plazo de la actividad económica.
El producto interior bruto mide la
renta total y el gasto total de una
economía. Como el PIB es el indicador más genérico de la situación
económica general, es el punto de
partida lógico para analizar el ciclo
económico. La figura 10.1 muestra
el crecimiento del PIB real de Estados Unidos, España y Latinoamérica
desde 1970. La línea recta horizontal representa la tasa anual media
de crecimiento del 3 por ciento de
Hasta pronto, Eddie. Se acabó la recesión.
este periodo. Puede observarse que
el crecimiento económico no solo no es constante, sino que de vez en cuando
se vuelve negativo.
Las áreas sombreadas de la figura representan periodos de recesión. En Estados Unidos, el árbitro oficial que pone fecha al comienzo y al final de las recesiones es el National Bureau of Economic Research, centro de investigaciones
económicas sin fines de lucro. Su Business Cycle Dating Committee elige la fecha
en que comienza cada recesión, llamada cima del ciclo económico, y la fecha en la
que termina, llamada fondo del ciclo económico.
M. Stevens; © 1980 The New Yorker Magazine, Inc.
El PIB y sus componentes
400 / Macroeconomía
Tasa de crecimiento
del PIB real
Tasa media de
crecimiento
8
6
4
2
0
22
24
26
1970
1975
1980
1985
1990
1995
Año
2000
2005
10
(b) Crecimiento del PIB real en España
8
Crecimiento del PIB real
Tasa promedio de crecimiento
2010
6
4
2
0
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
Año
1990
1988
1986
1984
1982
1980
1978
1976
1974
1972
1970
–2
10
(c) Crecimiento del PIB real en Latinoamérica
8
Crecimienro del PIB real
Tasa promedio de crecimiento
6
4
2
0
–2
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
1978
1976
1974
1972
–4
1970
Tasa de crecimiento anual
del PIB
Tasa de crecimiento anual
del PIB
Variación porcentual con respecto a los
4 trimestres anteriores
(a) Crecimiento del PIB real en EE UU
10
Año
Figura 10.1. El crecimiento del PIB real en Estados Unidos, España y Latinoamérica. El crecimiento del PIB real es, en promedio, desde 1970 a 2004, de un 3 por
ciento al año aproximadamente en Estados Unidos, España y Latinoamérica,
pero experimenta considerables fluctuaciones en torno a esta media. Las áreas
sombreadas en el gráfico de Estados Unidos representan periodos de recesión. Los datos de crecimiento de España y Latinoamérica son anuales.
Fuente: U.S. Department of Commerce, Banco Mundial, World Development Indicators.
Introducción a las fluctuaciones económicas (c.10) / 401
¿Qué determina el que una desaceleración de la economía sea suficientemente
grave como para que se considere que es una recesión? La respuesta no es sencilla.
Según una vieja regla práctica, una recesión es un periodo en el que el PIB real
(a) Crecimiento del consumo
Variación porcentual con respecto
a los 4 trimestres anteriores
8
Crecimiento
del consumo
6
4
2
0
–2
–4
1970
1975
1980
1985
1990
Año
1995
2000
2005
2010
2005
2010
Variación porcentual con respecto
a los 4 trimestres anteriores
(b) Crecimiento de la inversión
50
Crecimiento de
la inversión
40
30
20
10
0
–10
–20
–30
–40
1970
1975
1980
1985
1990
Año
1995
2000
Figura 10.2. El crecimiento del consumo y de la inversión en Estados Unidos.
Cuando la economía se encamina hacia una recesión, el crecimiento del consumo real y del gasto de inversión disminuye. El gasto de inversión mostrado en el
panel (b) es considerablemente más volátil que el gasto de consumo mostrado
en el panel (a). Las áreas sombreadas representan periodos de recesión.
Fuente: U.S. Department of Commerce.
402 / Macroeconomía
disminuye durante dos trimestres consecutivos como mínimo. Sin embargo, esta
regla no siempre se aplica. Por ejemplo, en los datos revisados más recientemente,
la recesión de 2001 tuvo dos trimestres de crecimiento negativo, pero no fueron
consecutivos. De hecho, el Business Cycle Dating Committee no sigue ninguna
regla fija, sino que examina toda una variedad de datos económicos y se basa en
valoraciones personales para elegir las fechas de comienzo y de final de las recesiones. Cuando este libro entraba en prensa, la economía estaba recuperándose
de la recesión de 2008–2009, pero la recuperación era débil para los parámetros
históricos.1
Porcentaje de la población activa
12
Tasa de paro
10
8
6
4
2
0
1970
1975
1980
1985
1990
Año
1995
2000
2005
2010
Figura 10.3. El paro en Estados Unidos. La tasa de paro aumenta significativamente durante los periodos de recesión, representados aquí por las áreas sombreadas.
Fuente: U.S. Department of Labor.
La figura 10.2 muestra el crecimiento de dos importantes componentes del
PIB: el consumo en el panel (a) y la inversión en el panel (b). El crecimiento de
ambas variables disminuye durante las recesiones. Obsérvese, sin embargo, las escalas de los ejes de ordenadas. La inversión es mucho más volátil que el consumo
durante el ciclo económico. Cuando la economía se encamina hacia una recesión,
los hogares responden a la disminución de su renta consumiendo menos, pero la
disminución del gasto en equipo empresarial, estructuras, nueva vivienda y existencias es aún más significativa.
1
Obsérvese que la figura 10.1 representa el crecimiento del PIB real en los cuatro trimestres
anteriores y no en el trimestre inmediatamente anterior. Durante la recesión de 2001, este indicador
disminuyó, pero nunca fue negativo.
Introducción a las fluctuaciones económicas (c.10) / 403
El paro y la ley de Okun
El ciclo económico es evidente no solo en los datos de la contabilidad nacional
sino también en los datos que describen la situación del mercado de trabajo. La
figura 10.3 muestra la tasa de paro de Estados Unidos desde 1970 hasta 2011; en
este caso, las áreas sombreadas también representan periodos de recesión. Puede
observarse que el paro aumenta en todas las recesiones. Otros indicadores del
mercado de trabajo apuntan a lo mismo. Por ejemplo, las vacantes, medidas por
medio del número de ofertas de empleo que las empresas han anunciado, disminuyen durante las recesiones. En pocas palabras, durante las recesiones económicas, es más difícil encontrar trabajo.
¿Qué relación cabe esperar que exista entre el paro y el PIB real? Dado que
los trabajadores ocupados ayudan a producir bienes y servicios y los parados no, los
aumentos de la tasa de paro deben ir acompañados de una disminución del PIB
real. Esta relación negativa entre el paro y el PIB se denomina ley de Okun, en
honor a Arthur Okun, que fue el economista que primero la estudió.2
La figura 10.4 utiliza datos anuales de Estados Unidos para mostrar la ley de
Okun. En este diagrama de puntos dispersos, cada punto representa los datos
de un año. El eje de abscisas representa la variación de la tasa de paro con respecto al año anterior y el de ordenadas representa la variación porcentual del PIB.
Esta figura muestra claramente que las variaciones interanuales de la tasa de paro
están estrechamente relacionadas con las variaciones interanuales del PIB real.
Podemos ser más precisos sobre la magnitud de la relación que establece la ley
de Okun. La línea que pasa por la nube de puntos indica que
Variación porcentual del PIB real = 3% – 2 3 Variación de la tasa de paro.
Si la tasa de paro no varía, el PIB real crece alrededor de un 3 por ciento; este crecimiento normal de la producción de bienes y servicios se debe al crecimiento de
la población activa, a la acumulación de capital y al progreso tecnológico. Por otra
parte, por cada punto porcentual que aumenta la tasa de paro, el crecimiento del
PIB real disminuye normalmente un 2 por ciento. Por lo tanto, si la tasa de paro
aumenta de 5 a 7 por ciento, el crecimiento del PIB real es
Variación porcentual del PIB real = 3% – 2 3 (7% – 5%) =
= –1%.
2
Arthur M. Okun, «Potential GNP: Its Measurement and Significance», Proceedings of the Business and Economics Statistics Section, American Statistical Association, Washington, D. C., American
Statistical Association, págs. 98-103; reimpreso en Arthur M. Okun, Economics for Policymaking,
Cambridge, Mass., MIT Press, 1983, págs. 145-158.
404 / Macroeconomía
En este caso, la ley de Okun establece que el PIB disminuye un 1 por ciento, lo
que indica que la economía se encuentra en una recesión.
La ley de Okun es un recordatorio de que las fuerzas que rigen el ciclo económico a corto plazo son muy diferentes de las que determinan el crecimiento
económico a largo plazo. Como hemos visto en los capítulos 8 y 9, el crecimiento a largo plazo del PIB depende principalmente del progreso tecnológico.
La tendencia a largo plazo que eleva los niveles de vida de una generación a otra
no está relacionada con ninguna tendencia a largo plazo de la tasa de paro. En
cambio, las variaciones a corto plazo del PIB están estrechamente correlacionadas
con la utilización de la población activa de la economía. La disminución de la
producción de bienes y servicios que se registra durante las recesiones siempre va
acompañada de un aumento del paro.
Los indicadores económicos de la coyuntura
Muchos economistas, especialmente los que trabajan en el mundo de la empresa
y en la Administración se dedican a predecir las fluctuaciones a corto plazo de la
economía. A los economistas que trabajan en empresas les interesan dichas predicciones para adaptar a ellas los planes de sus empresas. A los economistas de la
Administración les interesan las predicciones por dos razones. En primer lugar,
la situación económica afecta al Gobierno; por ejemplo, el estado de la economía
influye en la cantidad de ingresos fiscales que recauda el Estado. En segundo lugar, el Gobierno puede influir en la economía por medio de su política monetaria
y de su política fiscal. Las predicciones económicas son, pues, un elemento básico
para la planificación de la política económica.
Una de las maneras en que los economistas realizan predicciones es observando indicadores adelantados, que son variables que tienden a fluctuar antes que la
economía en general. Las predicciones pueden variar de unos economistas a otros
en parte porque tienen opiniones diferentes sobre cuáles son los indicadores adelantados más fiables.
En Estados Unidos, todos los meses la Conference Board, grupo privado de
investigaciones económicas, anuncia el índice de indicadores económicos adelantados.
Este índice contiene diez series de datos que suelen utilizarse para predecir los
cambios de la actividad económica con seis o nueve meses de antelación. He aquí
una lista de las series.
• La semana laboral media de los obreros industriales. Como las empresas suelen ajustar las horas de trabajo de su plantilla antes de contratar nuevos trabajadores
o de despedir a algunos, el número semanal medio de horas es un indicador
Introducción a las fluctuaciones económicas (c.10) / 405
Variación porcentual del PIB real
10
1951
8
1966
1984
6
1963
2003
4
1987
1971
2
2001
0
2008
-2
1975
1991
1982
-3%
-2
-1
0
1
2
Variación de la tasa de paro
2009
3
4
Figura 10.4. La ley de Okun. Esta figura es un diagrama de puntos dispersos que
representa la variación de la tasa de paro en el eje de abscisas y la variación porcentual del PIB real en el de ordenadas; los datos corresponden a la economía
de Estados Unidos. Cada uno de los puntos representa un año. La figura muestra que los aumentos del paro tienden a ir acompañados de un crecimiento del
PIB real menor de lo normal. La correlación entre estas dos variables es –0,89.
Fuente: U. S. Department of Commerce y U. S. Department of Labor.
adelantado de las variaciones del empleo. Un aumento del número semanal
de horas trabajadas indica que las empresas están pidiendo a sus asalariados
que trabajen más horas porque la demanda de sus productos está siendo alta;
indica, pues, que las empresas aumentarán probablemente la contratación y la
producción en el futuro. Una reducción del número de horas semanales indica
que la demanda es débil, lo cual induce a pensar que las empresas probablemente despedirán a algunos trabajadores y reducirán la producción.
• Solicitudes semanales iniciales medias del seguro de desempleo. El número de personas
que solicitan nuevamente el seguro de desempleo es uno de los indicadores
de la situación del mercado de trabajo del que antes se dispone. Esta serie
se invierte al calcular el índice de indicadores adelantados, por lo que un aumento de la serie reduce el índice. Un aumento del número de personas que
solicitan nuevamente el seguro de desempleo indica que las empresas están
despidiendo a algunos trabajadores y reduciendo la producción, lo cual pronto
se reflejará en los datos sobre el empleo y la producción.
406 / Macroeconomía
• Los nuevos pedidos de bienes de consumo y de materias primas, ajustados para tener en
cuenta la inflación. Este es un indicador muy directo de la demanda que están
experimentando las empresas. Como un aumento de los pedidos agota las existencias de las empresas, normalmente predice que la producción y el empleo
aumentarán en el futuro.
• Los nuevos pedidos de bienes de capital para uso civil. Esta serie es el equivalente
de la serie anterior, pero de bienes de inversión en lugar de bienes de consumo e indica lo mismo.
• El índice de aprovisionamiento. Este es un indicador del número de empresas
que reciben a un ritmo más lento los suministros solicitados a sus proveedores. Es un indicador adelantado porque los suministros se entregan a un
ritmo más lento cuando la demanda de los productos de las empresas están
experimentando un aumento, por lo que cuando las empresas reciben los
suministros a un ritmo más lento, quiere decir que la actividad económica
aumentará en el futuro.
• La concesión de nuevos permisos de construcción. La construcción de nuevos edificios forma parte de la inversión: es un componente especialmente volátil del
PIB. Un aumento de los permisos de construcción significa que los constructores tienen intención de aumentar la construcción, lo cual indica un incremento de la actividad económica general.
• El índice de las cotizaciones bursátiles. El mercado de valores refleja las expectativas sobre la futura situación económica, ya que los inversores en la
Bolsa presionan al alza sobre los precios cuando esperan que las empresas
sean rentables. Una subida de las cotizaciones bursátiles indica que los inversores esperan que la economía crezca rápidamente y un descenso de las
cotizaciones bursátiles indica que los inversores esperan una desaceleración
económica.
• La oferta monetaria (M2), ajustada para tener en cuenta la inflación. Como la oferta
monetaria está relacionada con el gasto total, un aumento del dinero predice
un aumento del gasto, lo cual significa, a su vez, un aumento de la producción
y del empleo.
• Las diferencias de tipos de interés: la diferencia de rendimientos entre los pagarés del
Tesoro a diez años y las letras del Tesoro a tres meses. Esta diferencia, llamada a veces
pendiente de la curva de rendimientos, refleja las expectativas del mercado
sobre los futuros tipos de interés, las cuales reflejan a su vez la situación de la
economía. Cuando la diferencia es grande, significa que se espera que los tipos
de interés suban, lo cual ocurre normalmente cuando la actividad económica
aumenta.
• El índice de expectativas de los consumidores. Este es un indicador directo de las
expectativas basado en una encuesta que realiza el Survey Research Center
Introducción a las fluctuaciones económicas (c.10) / 407
de la Universidad de Michigan. Un aumento del optimismo de los consumidores sobre la futura situación económica indica un aumento de la demanda de bienes y servicios por parte de los consumidores, lo cual anima a su
vez a las empresas a aumentar la producción y el empleo para satisfacer la
demanda.
El índice de indicadores adelantados dista de predecir exactamente el futuro, ya
que las fluctuaciones económicas a corto plazo son en gran medida impredecibles. No obstante, es uno de los elementos que emplean tanto las empresas como
la Administración en su planificación.
10.2 Horizontes temporales en macroeconomía
Ahora que conocemos algunos de los hechos que ocurren durante las fluctuaciones económicas a corto plazo, podemos dedicarnos a nuestra tarea principal
en esta parte del libro: construir una teoría para explicar estas fluctuaciones.
Esa tarea no es sencilla. La construcción de un modelo de las fluctuaciones a
corto plazo nos llevará no solo el resto de este capítulo, sino también los cuatro
siguientes.
Antes de comenzar a desarrollar un modelo de las fluctuaciones económicas
a corto plazo, volvamos atrás y hagámonos una pregunta fundamental: ¿por qué
necesitan los economistas diferentes modelos para cada horizonte temporal? ¿Por
qué no podemos acabar aquí el curso y conformarnos con los modelos clásicos
desarrollados en los capítulos 3 a 9? La respuesta, como ha recordado sistemáticamente este libro a su lector, se halla en que la teoría macroeconómica clásica se
aplica al largo plazo, pero no al corto plazo. Pero, ¿por qué?
Diferencia entre el corto plazo y el largo plazo
La mayoría de los macroeconomistas creen que la diferencia clave entre el corto
plazo y el largo plazo se halla en la conducta de los precios. A largo plazo, los precios
son flexibles y pueden responder a las variaciones de la oferta o de la demanda. A corto plazo,
muchos precios están fijos en un nivel predeterminado. Como los precios se comportan
de una forma distinta a corto plazo y a largo plazo, la política económica produce
efectos diferentes en horizontes temporales diferentes.
Para ver el contraste entre el corto y el largo plazo, examinemos los efectos de un
cambio de política monetaria. Supongamos que el banco central reduce de repente
la oferta monetaria un 5 por ciento. Según el modelo clásico, que casi todos los
408 / Macroeconomía
economistas aceptan como una buena descripción de la economía a largo plazo, la
oferta monetaria afecta a las variables nominales –es decir, a las variables medidas
en dinero–, pero no a las reales. Como recordará el lector, en el capítulo 5 vimos
que la distinción teórica entre las variables reales y las variables nominales se llama
dicotomía clásica y que la irrelevancia de la oferta monetaria para la determinación
de las variables reales se llama neutralidad monetaria. La mayoría de los economistas
creen que estas ideas clásicas describen cómo funciona la economía a largo plazo:
una reducción de la oferta monetaria en un 5 por ciento reduce todos los precios
(incluidos los salarios nominales) en un 5 por ciento, mientras que la producción,
el empleo y otras variables reales permanecen constantes. Por lo tanto, a largo
plazo las variaciones de la oferta monetaria no provocan fluctuaciones ni en la
producción ni en el empleo.
Sin embargo, a corto plazo muchos precios no responden a los cambios de
la política monetaria. Una reducción de la oferta monetaria no lleva inmediatamente a todas las empresas a bajar los salarios que pagan, a todos los comercios
a modificar las etiquetas de los precios de sus bienes, a todas las empresas de
venta por correo a publicar nuevos catálogos y a todos los restaurantes a imprimir nuevos menús. Muchos precios apenas varían inmediatamente, es decir,
muchos precios son rígidos. Esta rigidez de los precios a corto plazo significa que
el efecto a corto plazo de un cambio de la oferta monetaria no es igual que el
efecto a largo plazo.
Un modelo de las fluctuaciones económicas debe tener en cuenta esta rigidez de los precios a corto plazo. Veremos que el hecho de que los precios no se
ajusten de una manera inmediata y total a las variaciones de la oferta monetaria
(ni a otras variaciones exógenas de la situación económica) significa que a corto
plazo, las variables reales, como la producción y el empleo, deben realizar parte
del ajuste. En otras palabras, durante el horizonte temporal en el que los precios
son rígidos, ya no se cumple la dicotomía clásica: las variables nominales pueden
influir en las variables reales y la economía puede alejarse del equilibrio que
predice el modelo clásico.
CASO PRÁCTICO
Si quiere saber por qué las empresas tienen precios rígidos, pregúnteles
¿Hasta qué punto son rígidos los precios y por qué? En un fascinante estudio, el
economista Alan Blinder abordó estas cuestiones directamente preguntando a las
empresas por sus decisiones de ajuste de los precios.
Blinder comenzó preguntando a los directivos de las empresas con cuánta
frecuencia modificaban sus precios. Las respuestas, resumidas en el cuadro
Introducción a las fluctuaciones económicas (c.10) / 409
10.2, lo llevaron a extraer dos conclusiones. En primer lugar, es frecuente que
los precios sean rígidos. La empresa representativa ajusta sus precios una o dos
veces al año. En segundo lugar, la frecuencia con que las empresas ajustan sus
precios varía mucho de unas a otras. Alrededor del 10 por ciento los modifica
más de una vez a la semana y alrededor del mismo número los modifica menos
de una vez al año.
A continuación, Blinder preguntó a los directivos de las empresas por qué
no modificaban los precios más a menudo. En concreto, les explicó algunas
teorías económicas de los precios rígidos y les pidió que dijeran en qué medida
describía cada una de ellas sus empresas. El cuadro 10.3 resume las teorías y
las ordena según el porcentaje de directivos que las aceptaron. Obsérvese que
cada una de ellas fue defendida por algunos y cada una fue rechazada también
por un gran número. Eso podría deberse a que cada teoría se aplica a un tipo
de empresa, dependiendo de las características del sector, y a que la rigidez de
los precios es un fenómeno macroeconómico que no tiene una única explicación macroeconómica.
Dentro de la docena de teorías, el fallo de coordinación ocupa el primer
lugar de la lista. Según Blinder, se trata de una conclusión importante, pues
sugiere que la incapacidad de las empresas para coordinar las modificaciones
de los precios desempeña un papel fundamental en la explicación de la rigidez de
los precios y, por lo tanto, de las fluctuaciones económicas a corto plazo. Señala
que «la consecuencia del modelo más evidente para la política económica es
que una fijación más coordinada de los salarios y los precios –conseguida de
alguna manera– podría mejorar el bienestar. Pero si eso resulta difícil o impo-
Cuadro 10.2. La frecuencia con que se ajustan los precios
Este cuadro se basa en las respuestas dadas a la siguiente pregunta: ¿Con qué frecuencia
cambian los precios de sus productos más importantes en un año representativo?
Frecuencia
Menos de una vez
Una vez
De 1,01 a 2
De 2,01 a 4
De 4,01 a 12
De 12,01 a 52
De 52,01 a 365
Más de 365
Porcentaje de empresas
10,2
39,3
15,6
12,9
7,5
4,3
8,6
1,6
Fuente: Tabla 4.1, Alan S. Blinder, «On Sticky Prices: Academia Theories Meet the Real World», en N. G.
Mankiw (comp.), Monetary Policy, Chicago, University of Chicago Press, 1994, págs. 117-154.
410 / Macroeconomía
Cuadro 10.3. Teorías de la rigidez de los precios
Teoría y breve descripción
Fallo de coordinación:
Porcentaje de
directivos que
aceptaban la teoría
60,6
Las empresas se resisten a modificar los precios, a la espera de
que otras los modifiquen primero
Fijación de los precios basada en los costes con retardos:
55,5
Se retrasan la subidas de los precios hasta que aumentan los
costes
Retrasos en la entrega, servicio, etc.:
54,8
Las empresas prefieren modificar otros atributos de los
productos, como retrasar la entrega, variar el servicio o la
calidad del producto
Contratos implícitos:
50,4
Las empresas acuerdan tácitamente estabilizar los precios,
quizá en deferencia a los clientes
Contratos nominales:
35,7
Los precios se fijan por medio de contratos explícitos
Costes de ajuste de los precios:
30,0
Las empresas incurren en costes al modificar los precios
Elasticidad procíclica:
29,7
Las curvas de demanda se vuelven menos elásticas a medida
que se desplazan hacia dentro
Valores especiales de los precios:
24,0
Algunos precios (como 9,99 euros) tienen especial importancia
psicológica
Existencias:
20,9
Las empresas modifican las existencias en lugar de los precios
Coste marginal constante:
19,7
La curva de coste marginal es horizontal y los márgenes son
constantes
Retrasos jerárquicos:
13,6
Los retrasos burocráticos frenan las decisiones
Valoración de la calidad por el precio:
10,0
Las empresas temen que los clientes confundan las reducciones
de los precios con reducciones de la calidad
Fuente: Cuadros 4.3 y 4.4 de Alan S. Blinder, «ON Sticky Prices: Academia Theories Meet the Real World»,
en N. G. Mankiw (comp.), Monetary Policy, Chicago, University of Chicago Press, 1994, págs. 117-154.
Introducción a las fluctuaciones económicas (c.10) / 411
sible, existe la posibilidad de utilizar la política monetaria activa para curar las
recesiones».3 g
El modelo de la oferta y la demanda agregadas
¿Cómo cambia nuestra visión de cómo funciona la economía cuando introducimos la rigidez de los precios? Podemos responder a esta pregunta examinando
dos palabras favoritas de los economistas: la oferta y la demanda.
En la teoría macroeconómica clásica, la cantidad de producción depende de
la capacidad de la economía para ofrecer bienes y servicios, la cual depende a su
vez de la oferta de capital y de trabajo y de la tecnología existente. Esta es la esencia
del modelo clásico básico del capítulo 3, así como del modelo de crecimiento de
Solow de los capítulos 8 y 9. Los precios flexibles son un supuesto fundamental
de la teoría clásica. Esta supone, a veces implícitamente, que los precios se ajustan
para garantizar la igualdad de la cantidad demandada de producción y la ofrecida.
La economía funciona de forma muy distinta cuando los precios son rígidos.
En este caso, como veremos, la producción también depende de la demanda de bienes y servicios. La demanda depende, a su vez, de toda una variedad de factores: la
confianza de los consumidores en sus perspectivas económicas, las impresiones de
las empresas sobre la rentabilidad de las nuevas inversiones y la política monetaria
y fiscal. Como la política monetaria y fiscal puede influir en la producción de la
economía en el horizonte temporal en el que los precios son rígidos, la rigidez
de los precios explica por qué estas políticas pueden ser útiles para estabilizar la
economía a corto plazo.
En el resto de este capítulo comenzamos desarrollando un modelo que precisa más estas ideas. El punto de partida es el modelo de oferta y demanda, que
utilizamos en el capítulo 1 para analizar el mercado de pizzas. Este modelo básico
aporta algunas de las ideas más fundamentales en economía. Muestra que la oferta
y la demanda de un bien determinan conjuntamente su precio y la cantidad ven3
Para obtener más información sobre este estudio, véase Alan S. Blinder, «On Sticky Prices: Academic Theories Meet the Real World», en N. G. Mankiw (comp.), Monetary Policy, Chicago, University
of Chicago Press, 1994, págs. 117-154. Para datos más recientes sobre la frecuencia con que se ajustan
los precios, véase Emi Nakamura y Jón Steinsson, «Five Facts About Prices: A Reevaluation of Menu
Cost Models», Quarterly Journal of Economics, 123, n.º 4, noviembre 2008, págs. 1.415-1.464. Nakamura
y Steinsson examinan los datos microeconómicos en los que se basan los índices de precios al consumo y al por mayor. Señalan que, incluyendo las ventas temporales, entre el 19 y el 20 por ciento
de los precios varía todos los meses. Sin embargo, si se excluyen las ventas, la frecuencia con que se
ajustan los precios se reduce a alrededor de 9 a 12 por ciento al mes. Este último resultado coincide
en líneas generales con la conclusión de Blinder de que la empresa representativa ajusta sus precios
alrededor de una vez al año.
412 / Macroeconomía
dida y que los desplazamientos de la oferta y de la demanda afectan al precio y a
la cantidad. En el resto de este capítulo, presentamos la versión de este modelo
correspondiente al conjunto de la economía, es decir, el modelo de oferta y demanda
agregadas. Este modelo macroeconómico nos permite ver cómo se determinan el
nivel agregado de precios y la cantidad de producción agregada a corto plazo.
También permite comparar el comportamiento de la economía a largo plazo con
su comportamiento a corto plazo.
Aunque el modelo de oferta y demanda agregadas se parece al de oferta y
demanda de un bien, la analogía no es exacta. El modelo de oferta y demanda de
un bien solo considera un bien dentro de una gran economía. En cambio, como
veremos en los siguientes capítulos, el de oferta y demanda agregadas es un
complejo modelo que tiene en cuenta las relaciones entre muchos mercados.
En el resto de este capítulo vamos a hacernos una primera idea de esas interacciones examinando el modelo en su forma más simplificada. Nuestro objetivo
aquí no es describir totalmente el modelo, sino introducir sus elementos fundamentales y mostrar cómo puede ayudar a explicar las fluctuaciones económicas a corto plazo.
10.3 La demanda agregada
La demanda agregada (DA) es la relación entre la cantidad demandada de producción y el nivel agregado de precios. En otras palabras, la curva de demanda
agregada indica la cantidad de bienes y servicios que quiere comprar la gente
a cualquier nivel dado de precios. En los capítulos 11 a 13 analizamos detalladamente la teoría de la demanda agregada. Aquí utilizamos la teoría cuantitativa
del dinero para obtener de una manera sencilla, aunque incompleta, la curva de
demanda agregada.
La ecuación cuantitativa como demanda agregada
Recordemos que en el capítulo 5 vimos que la teoría cuantitativa establece que:
MV = PY,
donde M es la oferta monetaria, V es la velocidad del dinero, P es el nivel de
precios e Y es la cantidad de producción. Si la velocidad del dinero es constante,
esta ecuación establece que la oferta monetaria determina el valor nominal de la
producción, el cual es, a su vez, el nivel de precios multiplicado por la cantidad
de producción.
Introducción a las fluctuaciones económicas (c.10) / 413
Nivel de precios
P
Demanda agregada, DA
Renta, producción
Y
Figura 10.5. La curva de demanda agregada. La curva de demanda agregada,
DA, muestra la relación entre el nivel de precios, P, y la cantidad demandada
de bienes y servicios, Y. Se traza manteniendo fijo el valor de la oferta monetaria, M. Tiene pendiente negativa: cuanto más alto es el nivel de precios, P,
menor es el nivel de saldos reales, M/P, y, por lo tanto, menor es la cantidad
demandada de bienes y servicios, Y.
Cuando se interpreta esta ecuación, es útil recordar que la ecuación cuantitativa
puede expresarse por medio de la oferta y la demanda de saldos monetarios reales:
M/P = (M/P)d = kY,
donde k = 1/V es un parámetro que determina cuánto dinero quiere tener la
gente por cada unidad monetaria de renta. De esta forma, la ecuación cuantitativa
establece que la oferta de saldos monetarios reales, M/P, es igual a la demanda de
saldos monetarios reales, (M/P)d, y que la demanda es proporcional a la cantidad
de producción, Y. La velocidad del dinero V es la otra cara de la moneda del parámetro de la demanda de dinero k. El supuesto de que la velocidad es constante
equivale al supuesto de que la demanda de saldos monetarios reales por unidad
de producción es constante.
Si suponemos que la velocidad V es constante y que la oferta monetaria M es
determinada por el banco central, la ecuación cuantitativa establece una relación
negativa entre el nivel de precios, P, y la producción, Y. La figura 10.5 representa
gráficamente las combinaciones de P e Y que satisfacen la ecuación cuantitativa
manteniendo constantes M y V. Esta curva de pendiente negativa se denomina
curva de demanda agregada.
414 / Macroeconomía
Por qué tiene pendiente negativa la curva de demanda agregada
Por una razón estrictamente matemática, la ecuación cuantitativa explica la pendiente negativa de la curva de demanda agregada de una manera muy sencilla. La
oferta monetaria M y la velocidad del dinero V determinan el valor nominal de la
producción PY. Una vez que PY es fijo, si P sube, Y debe disminuir.
¿Qué base económica tiene esta relación matemática? Aunque para dar una
respuesta completa tenemos que esperar un par de capítulos, consideremos de
momento el siguiente razonamiento: dado que hemos supuesto que la velocidad
del dinero se mantiene fija, la oferta monetaria determina el valor monetario de
todas las transacciones de la economía (esta conclusión debería resultar familiar
al lector por el capítulo 5). Si sube el nivel de precios, cada transacción exige más
dinero, por lo que debe disminuir el número de transacciones y, por lo tanto, la
cantidad comprada de bienes y servicios.
También podemos explicar la pendiente negativa de la curva de demanda agregada analizando la oferta y la demanda de saldos monetarios reales. Si la producción aumenta, la gente realiza más transacciones y necesita mayores saldos reales,
M/P. Dada la oferta monetaria fija, M, un aumento de los saldos reales significa
una disminución del nivel de precios. En cambio, si el nivel de precios es más bajo,
los saldos monetarios reales son mayores; el aumento de los saldos monetarios
reales permite realizar un volumen mayor de transacciones, lo cual significa que
se demanda una mayor cantidad de producción.
Desplazamientos de la curva de demanda agregada
La curva de demanda agregada se traza manteniendo fijo el valor de la oferta
monetaria. En otras palabras, nos indica las combinaciones posibles de P e Y
correspondientes a un valor dado de M. Si el banco central altera la oferta monetaria, varían las posibles combinaciones de P e Y, lo cual significa que la curva
de demanda agregada se desplaza.
Veamos, por ejemplo, qué ocurre si el banco central reduce la oferta monetaria. La ecuación cuantitativa, MV = PY, indica que la reducción de la oferta
monetaria provoca una reducción proporcional del valor nominal de la producción, PY. Dado un nivel cualquiera de precios, la cantidad de producción
es menor y, dada una cantidad cualquiera de producción, el nivel de precios es
más bajo. Como muestra la figura 10.6(a), la curva de demanda agregada que
relaciona P e Y se desplaza hacia dentro.
Si el banco central eleva la oferta monetaria, ocurre lo contrario. La ecuación
cuantitativa indica que un aumento de M provoca un incremento de PY. Dado un
Introducción a las fluctuaciones económicas (c.10) / 415
(b) Desplazamientos de la curva
de demanda agregada
(a) Desplazamientos de la curva
de demanda agregada
Nivel de precios
Las reducciones de
la oferta monetaria
desplazan la curva
de demanda
agregada hacia
la izquierda
DA1
DA2
Renta, producción
P
Nivel de precios
P
Los aumentos de
la oferta monetaria
desplazan la curva
de demanda
agregada hacia
la derecha
DA2
DA1
Y
Renta, producción
Y
Figura 10.6. Desplazamientos de la curva de demanda agregada. Las variaciones
de la oferta monetaria desplazan la curva de demanda agregada. En el panel (a),
una disminución de la oferta monetaria, M, reduce el valor nominal de la producción, PY. Dado un nivel cualquiera de precios, P, la producción, Y, es menor.
Por lo tanto, una reducción de la oferta monetaria desplaza la curva de demanda
agregada hacia dentro de DA1 a DA2. En el panel (b), un aumento de la oferta monetaria, M, eleva el valor nominal de la producción PY. Dado un nivel cualquiera
de precios, P, la producción, Y, es mayor. Por lo tanto, un aumento de la oferta
monetaria desplaza la curva de demanda agregada hacia fuera de DA1 a DA2.
nivel cualquiera de precios, la cantidad de producción es mayor y, dado un nivel
cualquiera de producción, el nivel de precios es más alto. Como muestra la figura
10.6(b), la curva de demanda agregada se desplaza hacia fuera.
Aunque la teoría cuantitativa del dinero es una base muy sencilla para comprender la curva de demanda agregada, debe advertirse que la realidad es más
compleja. Las fluctuaciones de la oferta monetaria no son la única causa de las
fluctuaciones de la demanda agregada. Aun cuando la oferta monetaria se mantenga constante, la curva de demanda agregada se desplaza si algún acontecimiento altera la velocidad del dinero. En los dos capítulos siguientes desarrollamos
un modelo de demanda agregada más general, llamado modelo IS-LM, que nos
permitirá examinar muchas causas posibles de los desplazamientos de la curva de
demanda agregada.
10.4 La oferta agregada
La curva de demanda agregada no indica por sí sola el nivel de precios o la cantidad de producción; da simplemente una relación entre estas dos variables. Para
416 / Macroeconomía
acompañar a la curva de demanda agregada, necesitamos otra relación entre P e Y
que corte a esta curva, a saber, una curva de oferta agregada. Las curvas de demanda y oferta agregadas determinan conjuntamente el nivel de precios y la cantidad
de producción de la economía.
La oferta agregada (OA) es la relación entre la cantidad de bienes y servicios ofrecidos y el nivel de precios. Como las empresas que ofrecen bienes y servicios tienen
precios flexibles a largo plazo y rígidos a corto plazo, la relación de oferta agregada
depende del horizonte temporal. Es necesario analizar dos curvas de oferta agregada distintas: la curva de oferta agregada a largo plazo, OALP, y la curva de oferta
agregada a corto plazo, OACP. También es necesario analizar la transición de la
economía del corto plazo al largo plazo.
El largo plazo: la curva de oferta agregada vertical
Como el modelo clásico describe el comportamiento de la economía a largo plazo, obtenemos la curva de oferta agregada a largo plazo a partir del modelo clásico. Recordemos que en el capítulo 3 vimos que la cantidad producida depende
de las cantidades fijas de capital y trabajo y de la tecnología existente. Para darnos
cuenta de ello, escribimos:
– –
Y = F(K , L ) =
–
= Y.
Según el modelo clásico, la producción no depende del nivel de precios. Para
mostrar que la producción es la misma para todos los niveles de precios, trazamos
una curva de oferta agregada vertical, como en la figura 10.7. La intersección de
la curva de demanda agregada y esta curva de oferta agregada vertical determina
el nivel de precios.
Si la curva de oferta agregada es vertical, las variaciones de la demanda agregada
afectan a los precios, pero no a la producción. Por ejemplo, si disminuye la oferta monetaria, la curva de demanda agregada se desplaza en sentido descendente,
como en la figura 10.8. La economía se traslada de la intersección inicial de la oferta
y la demanda agregadas, es decir, del punto A, a la nueva intersección, es decir, al
punto B. El desplazamiento de la demanda agregada afecta solamente a los precios.
La curva de oferta agregada vertical satisface la dicotomía clásica, ya que implica que el nivel de producción es independiente de la oferta monetaria. Este nivel
–
de producción a largo plazo, Y , se denomina nivel natural de producción o nivel de
producción de pleno empleo. Es el nivel de producción en el que los recursos de la economía se utilizan plenamente o, en términos más realistas, en el que el desempleo
se encuentra en su tasa natural.
Introducción a las fluctuaciones económicas (c.10) / 417
Oferta agregada a largo plazo, OALP
Nivel de precios
P
Y
Y
Renta, producción
Figura 10.7. La curva de oferta agregada a largo plazo. A largo plazo, el nivel
de producción depende de las cantidades de capital y trabajo y de la tecnología
existente; no depende del nivel de precios. La curva de oferta agregada a largo
plazo, OALP, es vertical.
Nivel de precios
OALP
A
2. …reduce
el nivel de
precios a
largo plazo…
1. Una disminución
de la demanda agregada…
B
DA1
3….pero no altera
la producción.
Y
Renta, producción
DA2
Y
Figura 10.8. Desplazamientos de la demanda agregada a largo plazo. Una reducción de la oferta monetaria desplaza la curva de demanda agregada en sentido
descendente de DA1 a DA2. El equilibrio de la economía se traslada del punto A
al B. Como la curva de oferta agregada es vertical a largo plazo, la reducción de
la demanda agregada afecta al nivel de precios, pero no al nivel de producción.
418 / Macroeconomía
El corto plazo: la curva de oferta agregada horizontal
El modelo clásico y la curva de oferta agregada vertical solo se aplican al largo
plazo. A corto plazo, algunos precios son rígidos y, por lo tanto, no se ajustan a las
variaciones de la demanda. Como consecuencia de esta rigidez de los precios, la
curva de oferta agregada a corto plazo no es vertical.
En este capítulo, simplificaremos las cosas examinando un ejemplo extremo.
Supongamos que todas las empresas han publicado sus catálogos de precios y que
es demasiado caro que los sustituyan por otros nuevos. Por lo tanto, todos los precios son rígidos y se encuentran en un nivel predeterminado. A estos precios, las
empresas están dispuestas a vender a sus clientes tanto como estos se muestren dispuestos a comprar y contratan suficiente trabajo para producir la cantidad demandada. Dado que el nivel de precios se mantiene fijo, representamos esta situación
en la figura 10.9 con una curva de oferta agregada horizontal.
El equilibrio a corto plazo de la economía se encuentra en el punto de intersección de la curva de demanda agregada y esta curva de oferta agregada a corto
plazo horizontal. En este caso, las variaciones de la demanda agregada afectan al
nivel de producción. Por ejemplo, si el banco central reduce de repente la oferta
monetaria, la curva de demanda agregada se desplaza hacia dentro, como en la
figura 10.10. La economía se traslada del punto inicial de intersección de la demanda y la oferta agregadas, el A, al nuevo, el B. El desplazamiento del punto A al
B representa una disminución de la producción en un nivel de precios fijo.
Por lo tanto, un descenso de la demanda agregada reduce la producción a corto plazo, porque los precios no se ajustan inmediatamente. Tras el repentino descenso de la demanda agregada, las empresas mantienen unos precios demasiado
Nivel de precios
P
Oferta agregada a corto plazo, OACP
Renta, producción
Y
Figura 10.9. La curva de oferta agregada a corto plazo. En este ejemplo extremo, todos los precios se mantienen fijos a corto plazo. Por lo tanto, la curva de
oferta agregada a corto plazo, OACP, es horizontal.
Introducción a las fluctuaciones económicas (c.10) / 419
Nivel de precios
P
2. …un descenso
de la demanda
agregada…
B
A
OACP
1. A corto
plazo en que
los precios
son rígidos…
DA1
DA2
3….reduce el nivel
de producción.
Y
Renta, producción
Figura 10.10. Desplazamientos de la demanda agregada a corto plazo. Una reducción de la oferta monetaria desplaza la curva de demanda agregada en sentido descendente de DA1 a DA2. El equilibrio de la economía se traslada del punto
A al B. Como la curva de oferta agregada es horizontal a corto plazo, la disminución de la demanda agregada reduce el nivel de producción.
altos. Al ser baja la demanda y altos los precios, las empresas venden una cantidad
menor de producción, por lo que reducen la producción y despiden a trabajadores. La economía experimenta una recesión.
Una vez más, debe advertirse que la realidad es algo más compleja de lo que se
muestra aquí. Aunque muchos precios son rígidos a corto plazo, algunos pueden
responder rápidamente a los cambios de las circunstancias. Como veremos en el
capítulo 14, en una economía en la que algunos precios son rígidos y otros son
flexibles, la curva de oferta agregada a corto plazo tiene pendiente positiva en
lugar de horizontal. La figura 10.10 muestra el caso extremo en el que todos los
precios son rígidos. Como este caso es más sencillo, es un útil punto de partida
para analizar la oferta agregada a corto plazo.
Del corto plazo al largo plazo
Podemos resumir nuestro análisis de la manera siguiente: Durante los periodos largos, los precios son flexibles, la curva de oferta agregada es vertical y las variaciones de la
demanda agregada afectan al nivel de precios, pero no a la producción. Durante los periodos
420 / Macroeconomía
P
Nivel de precios
OALP
Equilibrio a
largo plazo
OACP
DA
Y
Y
Renta, producción
Figura 10.11. El equilibrio a largo plazo. A largo plazo, la economía se encuentra
en el punto de intersección de la curva de oferta agregada a largo plazo y la curva de demanda agregada. Como los precios se han ajustado a este nivel, la curva
de oferta agregada a corto plazo pasa también por este punto.
Nivel de precios
P
OALP
1. Un descenso
de la demanda
agregada…
A
OACP
C
DA1
B
2. …reduce
la producción
a corto plazo…
3. …pero a largo
plazo solo afecta
al nivel de precios.
Y
Renta, producción
DA2
Y
Figura 10.12. Una reducción de la demanda agregada. La economía comienza
encontrándose en equilibrio a largo plazo en el punto A. Una reducción de la
demanda agregada, provocada, por ejemplo, por una reducción de la oferta
monetaria, traslada a la economía del punto A al B, en el que la producción se
encuentra por debajo de su nivel natural. Cuando bajan los precios, la economía
se recupera gradualmente de la recesión, trasladándose del punto B al C.
breves, los precios son rígidos, la curva de oferta agregada es plana y las variaciones de la
demanda agregada afectan a la producción de bienes y servicios de la economía.
Introducción a las fluctuaciones económicas (c.10) / 421
¿Cómo hace la economía la transición del corto plazo al largo plazo? Investiguemos los efectos que produce a lo largo del tiempo un descenso de la demanda agregada. Supongamos que la economía se encuentra inicialmente en
equilibrio a largo plazo, como muestra la figura 10.11. En esta figura, hay tres
curvas: la curva de demanda agregada, la curva de oferta agregada a largo plazo y
la curva de oferta agregada a corto plazo. El equilibrio a largo plazo se encuentra
en el punto en el que se cortan la demanda agregada y la curva de oferta agregada a largo plazo. Los precios se han ajustado para alcanzar este equilibrio. Por lo
tanto, cuando la economía se encuentra en equilibrio a largo plazo, la curva de
oferta agregada a corto plazo debe pasar también por este punto.
Supongamos ahora que el banco central reduce la oferta monetaria y la curva de demanda agregada se desplaza en sentido descendente, como en la figura
10.12. A corto plazo, los precios son rígidos, por lo que la economía se traslada
del punto A al B. La producción y el empleo descienden por debajo de sus niveles
naturales, lo cual significa que la economía se encuentra en una recesión. Con el
paso del tiempo, los salarios y los precios bajan en respuesta a la baja demanda. El
descenso gradual del nivel de precios desplaza la economía en sentido descendente
a lo largo de la curva de demanda agregada al punto C, que es el nuevo equilibrio a largo plazo. En el nuevo equilibrio a largo plazo (punto C), la producción
y el empleo retornan a su nivel natural, pero los precios son más bajos que en el
equilibrio inicial a largo plazo (punto A). Por lo tanto, un desplazamiento de la
demanda agregada afecta a la producción a corto plazo, pero este efecto desaparece con el paso del tiempo a medida que las empresas ajustan sus precios.
CASO PRÁCTICO
Una lección monetaria de la historia francesa
Es difícil encontrar ejemplos modernos para ilustrar las lecciones de la figura
10.12. Los bancos centrales modernos son lo suficientemente listos como para
no urdir una reducción significativa de la oferta monetaria si no existen fundadas razones. Saben que a continuación habría una recesión, y normalmente
hacen todo lo posible para evitar que eso ocurra. Afortunadamente, la historia a
menudo suple esa carencia cuando en la experiencia reciente no existen experimentos adecuados.
Un gráfico ejemplo de los efectos de la contracción monetaria es lo que ocurrió
en la Francia del siglo xviii. En 2009, François Velde, economista del Banco de la
Reserva Federal de Chicago, estudió este episodio de la historia económica francesa.
Este ejemplo comienza con la naturaleza poco corriente del dinero francés en
aquella época. La cantidad de dinero de esta economía incluía toda una variedad
422 / Macroeconomía
de monedas de oro y de plata que, a diferencia del dinero moderno, no indicaban
un valor monetario específico. El valor monetario de cada una se fijaba por decreto gubernamental y el Gobierno podía modificar fácilmente el valor monetario y,
por lo tanto, la oferta monetaria. A veces se modificaba literalmente de la noche
a la mañana. Es casi como si, mientras estamos durmiendo, cada una de las monedas de un euro que llevamos en el monedero fuera sustituida por una moneda
que solo valiera 80 céntimos.
Eso es lo que ocurrió, de hecho, el 22 de septiembre de 1724. Todas las personas que habitaban en Francia se despertaron con un 20 por ciento menos de dinero que la noche antes. En siete meses, el valor nominal de la cantidad de dinero
se redujo alrededor de un 45 por ciento. El objetivo de estos cambios era bajar los
precios de la economía hasta el nivel que el Gobierno consideraba adecuado.
¿Qué ocurrió como consecuencia de esta medida? Velde señala las siguientes
consecuencias:
Aunque los precios y los salarios bajaron, no bajaron un 45 por ciento; además,
tardaron meses, cuando no años, en bajar todo eso. Los salarios reales subieron, al
menos al principio. Los tipos de interés subieron. El único mercado que se ajustó
inmediatamente y por completo fue el mercado de divisas. Ni siquiera los mercados
que eran casi todo lo competitivos que cabe imaginar, como los mercados de cereales, reaccionaron al principio…
Al mismo tiempo, el sector industrial de la economía (o, por lo menos, la industria textil) sufrió una grave contracción, de alrededor de un 30 por ciento. Es
posible que la recesión comenzara antes de que empezara la política deflacionista,
pero en aquella época muchos creían que la gravedad de la contracción se debía a
la política monetaria, en concreto, a la «contracción del crédito» resultante, ya que
los que tenían dinero dejaron de conceder crédito al comercio previendo que los
precios experimentarían nuevos descensos (la «escasez de dinero» a la que culpan
frecuentemente los observadores). Muchos también creían (basándose en la experiencia) que una política de inflación detendría la recesión y, casualmente o no, la
economía se recuperó cuando la oferta monetaria nominal se incrementó un 20 por
ciento en mayo de 1726.
Esta descripción de acontecimientos de la historia francesa concuerda perfectamente con las lecciones de la teoría macroeconómica moderna.4 g
4
François R. Velde, «Chronicles of a Deflation Unforetold», Journal of Political Economy, 117,
agosto 2009, págs. 591-634.
Introducción a las fluctuaciones económicas (c.10) / 423
PSI. David Hume y los efectos reales del dinero
Como señalamos en el capítulo 5, muchas de las ideas centrales de la teoría
monetaria tienen una larga historia. La teoría clásica del dinero que analizamos en ese capítulo se remonta al filósofo y economista del siglo xviii
David Hume. Aunque Hume comprendía que las variaciones de la oferta
monetaria acababan generando inflación, también sabía que el dinero producía efectos reales a corto plazo. He aquí cómo describió una inyección
monetaria en su ensayo Of Money publicado en 1752:
Para explicar, pues, este fenómeno, tenemos que considerar que aunque el elevado precio de las mercancías es una consecuencia necesaria del aumento del oro
y de la plata, no se deriva inmediatamente de ese aumento sino que tiene que
pasar algún tiempo antes de que el dinero circule por todo el estado y deje sentir
sus efectos en todas las capas de la población. Al principio, no se observa ninguna
alteración; los precios suben gradualmente, primero el de una mercancía, después el de otra hasta que el conjunto sube finalmente en proporción a la nueva
cantidad de moneda que hay en el reino. En mi opinión, es solo en este intervalo
o situación intermedia, entre la adquisición de dinero y la subida de los precios,
en el que el aumento de la cantidad de oro y de plata es favorable a la industria.
Cuando un país importa una cantidad cualquiera de dinero, al principio no dispersa entre muchas manos, sino que se encuentra en las arcas de unas pocas
personas, que tratan inmediatamente de emplearlo en su beneficio. Se trata de
un conjunto de fabricantes o comerciantes que debemos suponer que han recibido oro y plata a cambio de los bienes que enviaron a Cádiz. Pueden emplear,
pues, más trabajadores que antes, que nunca sueñan con pedir unos salarios más
altos, sino que se alegran de que los empleen esos buenos pagadores. Si escasean
los trabajadores, el fabricante da unos salarios más altos, pero al principio exige
un aumento del trabajo; y este es suministrado gustosamente por el artesano,
que ahora puede comer y beber mejor, para compensar su trabajo y fatiga adicionales. Lleva su dinero al mercado, donde encuentra todo al mismo precio
que antes, pero vuelve con una cantidad mayor y mejor para uso de su familia.
El agricultor y el jardinero, al observar que les compran todas sus mercancías, se
aplican con presteza a conseguir más, y al mismo tiempo pueden adquirir más y
mejores telas a sus proveedores, cuyo precio es el mismo que antes, y su industria
es estimulada por tanta nueva ganancia. Es fácil seguir la pista del dinero en su
avance por toda la comunidad, donde observaremos que debe aumentar primero la diligencia de todos los individuos, antes de subir el precio del trabajo.
Es probable que cuando Hume escribió estas palabras, conociera muy bien
el episodio francés descrito en el caso práctico anterior.
424 / Macroeconomía
10.5 La política de estabilización
Las fluctuaciones de la economía en su conjunto se deben a las variaciones de
la oferta agregada o de la demanda agregada. Los economistas llaman perturbaciones de la economía a las variaciones exógenas de estas curvas. Una perturbación que desplaza la curva de demanda agregada se llama perturbación de la
demanda y una perturbación que desplaza la curva de oferta agregada se denomina perturbación de la oferta. Estas perturbaciones alteran el bienestar económico
al alejar a la producción y el empleo de sus niveles naturales. Uno de los objetivos
del modelo de oferta y demanda agregadas es mostrar que estas perturbaciones
provocan fluctuaciones económicas.
Otro objetivo es ver cómo la política macroeconómica puede responder a estas perturbaciones. Los economistas emplean el término política de estabilización
para referirse a las medidas económicas destinadas a reducir la gravedad de las
fluctuaciones económicas a corto plazo. Como la producción y el empleo fluctúan
en torno a su tasa natural a largo plazo, la política de estabilización suaviza el ciclo
económico manteniendo la producción y el empleo lo más cerca posible de su
tasa natural.
En los capítulos siguientes, vemos detalladamente cómo funciona la política
de estabilización y qué problemas prácticos plantea su uso. Aquí comenzamos
nuestro análisis de esta política utilizando nuestra versión simplificada del modelo
de demanda y oferta agregadas. En particular, vemos cómo podría responder la
política monetaria a las perturbaciones. La política monetaria es un importante
componente de la política de estabilización porque, como hemos visto, la oferta
monetaria influye poderosamente en la demanda agregada.
Las perturbaciones de la demanda agregada
Consideremos un ejemplo de una perturbación de la demanda: la introducción y
difusión de las tarjetas de crédito. Como estas suelen ser más cómodas que el dinero en efectivo para realizar compras, reducen la cantidad de dinero que decide
tener la gente. Esta reducción de la demanda de dinero equivale a un aumento
de la velocidad del dinero. Cuando cada persona tiene menos dinero, disminuye
el parámetro de la demanda de dinero k. Eso significa que cada euro pasa más
deprisa de unas manos a otras, por lo que aumenta la velocidad V (= 1/k).
Si la oferta monetaria se mantiene constante, el aumento de la velocidad hace
que el gasto nominal aumente y que la curva de demanda agregada se desplace
hacia fuera, como en la figura 10.13. A corto plazo, el aumento de la demanda
eleva la producción de la economía y provoca una expansión económica. A los
Introducción a las fluctuaciones económicas (c.10) / 425
antiguos precios, ahora las empresas venden más. Por consiguiente, contratan más
trabajadores, piden a los ya empleados que trabajen más horas y utilizan más sus
fábricas y su equipo.
Con el paso del tiempo, el elevado nivel de demanda agregada presiona al alza
sobre los salarios y los precios. A medida que sube el nivel de precios, disminuye
la cantidad demandada de producción y la economía se aproxima gradualmente
a la tasa natural de producción. Pero durante la transición al nivel de precios más
alto, la producción de la economía es mayor que su nivel natural.
¿Qué puede hacer el banco central para amortiguar esta expansión y mantener
la producción más cerca de la tasa natural? Puede reducir la oferta monetaria con
el fin de contrarrestar el aumento de la velocidad. De esa forma, estabilizaría la
demanda agregada. Por lo tanto, el banco central puede reducir o incluso eliminar la influencia de las perturbaciones de la demanda en la producción y en el
empleo si puede controlar hábilmente la oferta monetaria. Ahora bien, ¿tiene
el banco central realmente la habilidad necesaria? Esa es una cuestión más difícil,
de la que nos ocuparemos en el capítulo 18.
Nivel de precios
P
OALP
3. …pero a largo
plazo solo afecta
al nivel de precios
C
1. Un aumento
de la demanda
agregada…
A
2. …aumenta
la producción
a corto plazo…
B
OACP
DA2
DA1
Y
Renta, producción
Y
Figura 10.13. Un aumento de la demanda agregada. La economía comienza
encontrándose en el equilibrio a largo plazo en el punto A. Un aumento de la
demanda agregada, provocado, por ejemplo, por un aumento de la velocidad
del dinero, traslada a la economía del punto A al B, en el que la producción
se encuentra por encima de su nivel natural. Al subir los precios, la producción retorna gradualmente a su nivel natural y la economía se traslada del
punto B al C.
426 / Macroeconomía
Las perturbaciones de la oferta agregada
Las perturbaciones de la oferta agregada pueden provocar fluctuaciones económicas. Una perturbación de la oferta es una perturbación de la economía que altera
el coste de producción de bienes y servicios y, como consecuencia, los precios que
cobran las empresas. Como afectan directamente al nivel de precios, a veces se
denominan perturbaciones de los precios. He aquí algunos ejemplos:
• Una sequía que destruye las cosechas. La reducción de la oferta de productos
agrarios presiona al alza sobre sus precios.
• Una nueva ley de protección del medio ambiente que obliga a las empresas a
reducir sus emisiones de contaminantes. Estas traspasan los costes adicionales
a los clientes en forma de precios más altos.
• Una mayor combatividad de los sindicatos, que presiona al alza los salarios y los
precios.
• Un reforzamiento del cártel internacional del petróleo. Al reducir la competencia, los principales productores de petróleo pueden subir el precio mundial
de este combustible.
Todos estos acontecimientos son perturbaciones negativas de la oferta, lo que significa que presionan al alza sobre los costes y los precios. Una perturbación favorable de la oferta, por ejemplo, la ruptura de un cártel internacional del petróleo,
reduce los costes y los precios.
La figura 10.14 muestra cómo afecta una perturbación negativa de la oferta
a la economía. La curva de oferta agregada a corto plazo se desplaza en sentido
ascendente (la perturbación de la oferta también puede reducir el nivel natural
de producción y, por consiguiente, desplazar la curva de oferta agregada a largo
plazo hacia la izquierda, pero aquí prescindiremos de ese efecto). Si se mantiene
constante la demanda agregada, la economía se traslada del punto A al B: el nivel de precios sube y la cantidad de producción disminuye por debajo de la tasa
natural. Un caso como este se denomina estanflación, porque combina un estancamiento económico (una disminución de la producción y, por la ley de Okun, un
aumento del paro) con una inflación (una subida de los precios).
Ante una perturbación negativa de la oferta, un responsable de la política económica que tenga capacidad para influir en la demanda agregada, como el banco
central, tiene que tomar una difícil decisión: elegir entre dos opciones. La primera, implícita en la figura 10.14, es mantener constante la demanda agregada. En
este caso, la producción y el empleo son menores que la tasa natural. A la larga,
los precios bajan para restablecer el pleno empleo en el nivel inicial de precios
(punto A), pero el coste de este proceso es una dolorosa recesión.
Introducción a las fluctuaciones económicas (c.10) / 427
Nivel de precios
P
OALP 1. Una perturbación
negativa de la oferta
desplaza la curva de
oferta agregada a
corto plazo en sentido
ascendente, …
2. …lo que
provoca
una subida
del nivel de
precios…
OACP2
B
OACP1
A
3. … y una
disminución de
la producción.
DA
Y
Renta, producción
Y
Nivel de precios
Figura 10.14. Una perturbación negativa de la oferta. Una perturbación negativa
de la oferta presiona al alza sobre los costes y, por lo tanto, sobre los precios. Si
la demanda agregada se mantiene constante, la economía se traslada del punto
A al B, lo que provoca una estanflación, es decir, una subida de los precios junto
con una disminución de la producción. Finalmente, cuando bajan los precios, la
economía retorna a la tasa natural, es decir, al punto A.
2. …pero el
banco central
acomoda la
perturbación
elevando la
demanda
agregada, …
OALP
1. Una perturbación
negativa de la oferta
desplaza la curva de
oferta agregada a
corto plazo en sentido
ascendente, …
3. …lo que provoca una
subida permanente del
nivel de precios…
C
OACP2
A
OACP1
4. …pero
no altera la
producción.
Y
Renta, producción
DA2
DA1
Y
Figura 10.15. Acomodación de una perturbación negativa de la oferta. En respuesta a una perturbación negativa de la oferta, el banco central puede elevar
la demanda agregada con el fin de impedir que disminuya la producción. La
economía se traslada del punto A al C. El coste de esta política es un nivel de
precios permanentemente más alto.
428 / Macroeconomía
La segunda opción, mostrada en la figura 10.15, es aumentar la demanda
agregada para que la economía se aproxime más deprisa a la tasa natural. Si
el aumento de la demanda agregada coincide con la perturbación de la oferta
agregada, la economía se traslada rápidamente del punto A al C. En este caso,
se dice que el banco central acomoda la perturbación de la oferta. El inconveniente de esta opción estriba, por supuesto, en que el nivel de precios es
permanentemente más alto. No hay forma de ajustar la demanda agregada de
tal manera que permita mantener el pleno empleo al mismo tiempo que la
estabilidad de precios.
CASO PRÁCTICO
Cómo contribuyó la OPEP a provocar la estanflación de los años setenta
y la euforia de los ochenta
Las perturbaciones más significativas de la oferta, en la historia reciente, han
sido causadas por la OPEP, que es la Organización de Países Exportadores de
Petróleo. La OPEP es un cártel, que es una organización de proveedores que
coordinan sus niveles de producción y sus precios. A principios de los años setenta, la reducción del suministro de petróleo de la OPEP casi duplicó el precio
mundial. Esta subida de los precios del petróleo provocó una estanflación en la
mayoría de los países industriales. Los datos siguientes muestran qué ocurrió en
Estados Unidos:
Año
Variación de los precios
del petróleo (%)
Tasa de inflación
(IPC)(%)
Tasa de paro (%)
1973
1974
1975
1976
1977
11,0
68,0
16,0
3,3
8,1
6,2
11,0
9,1
5,8
6,5
4,9
5,6
8,5
7,7
7,1
La subida del precio del petróleo de un 68 por ciento registrada en 1974 fue
una enorme perturbación negativa de la oferta. Como cabría esperar, provocó
tanto un aumento de la inflación como un aumento del paro.
Unos años más tarde, cuando la economía mundial estaba a punto de recuperarse de la primera recesión causada por la OPEP, volvió a ocurrir casi lo mismo.
La OPEP subió los precios del petróleo, provocando una nueva estanflación. He
aquí los datos de Estados Unidos:
Introducción a las fluctuaciones económicas (c.10) / 429
Año
Variación de los precios
del petróleo (%)
1978
1979
1980
1981
1982
9,4
25,4
47,8
44,4
–8,7
Tasa de inflación
(IPC)(%)
7,7
11,3
13,5
10,3
6,1
Tasa de paro (%)
6,1
5,8
7,0
7,5
9,5
Las subidas de los precios del petróleo de 1979, 1980 y 1981 provocaron de
nuevo una inflación de dos dígitos y un aumento del paro.
A mediados de los años ochenta, las convulsiones políticas existentes en los
países árabes mermaron la capacidad de la OPEP para limitar el suministro de
petróleo. Bajaron los precios, dando la vuelta a la estanflación de los años setenta
y principios de los ochenta. He aquí lo que ocurrió:
Año
Variación de los precios
del petróleo (%)
Tasa de inflación
(IPC)(%)
Tasa de paro (%)
1983
1984
1985
1986
1987
–7,1
–1,7
–7,5
–44,5
18,3
3,2
4,3
3,6
1,9
3,6
9,5
7,4
7,1
6,9
6,1
En 1986, los precios del petróleo bajaron casi la mitad. Esta perturbación favorable de la oferta dio lugar a una de las tasas de inflación más bajas durante esa
época y a una disminución del paro.
Más recientemente, la OPEP ha dejado de ser una causa importante de
las fluctuaciones económicas. Los esfuerzos realizados para ahorrar energía
y los cambios tecnológicos han reducido la vulnerabilidad de la economía de
Estados Unidos a las perturbaciones del petróleo. Actualmente, la economía se
basa más en los servicios y menos en la industria manufacturera, y los servicios
normalmente consumen menos energía para producir que los bienes manufacturados. Como la cantidad de petróleo consumido por unidad de PIB real ha
disminuido más de la mitad en las tres últimas décadas, el precio del petróleo
tendría que variar mucho más para producir los efectos económicos que se
observaron en las décadas de 1970 y 1980. Por lo tanto, cuando los precios
del petróleo experimentan grandes fluctuaciones, como ha ocurrido en los
430 / Macroeconomía
últimos años, estas variaciones de los precios producen un efecto macroeconómico menor que antes.5 g
10.6 Conclusiones
En este capítulo, hemos introducido un modelo para estudiar las fluctuaciones
económicas: el modelo de oferta y demanda agregadas. Se basa en el supuesto de
que los precios son rígidos a corto plazo y flexibles a largo plazo. El modelo nos
enseña que las perturbaciones de la economía pueden hacer que la producción se
aleje temporalmente del nivel que fija el modelo clásico.
El modelo también pone de relieve el papel de la política monetaria. Por una
parte, una política monetaria desacertada puede ser una fuente de perturbaciones
desestabilizadoras de la economía. Por otra, una política monetaria bien gestionada permite responder a las perturbaciones y estabilizar la economía.
En los capítulos siguientes, avanzamos en la comprensión de este modelo y en
nuestro análisis de la política de estabilización. En los capítulos 11 a 13 vamos más
allá de la ecuación cuantitativa para perfeccionar nuestra teoría de la demanda
agregada. En el capítulo 14 examinamos más detalladamente la oferta agregada.
En el resto del libro utilizamos este modelo como plataforma desde la cual zambullirnos en temas más avanzados de la teoría y la política macroeconómicas.
Resumen
1. Las economías experimentan fluctuaciones a corto plazo de la actividad económica, medidas en términos más generales por el PIB real. Estas fluctuaciones
están relacionadas con las variaciones de muchas variables macroeconómicas.
En particular, cuando el crecimiento del PIB disminuye, el crecimiento del
consumo disminuye (normalmente en una cuantía menor), el crecimiento de
la inversión disminuye (normalmente en una cuantía mayor) y el paro aumenta. Aunque los economistas observan diversos indicadores adelantados para
predecir esas fluctuaciones, éstas son en gran medida impredecibles.
2. La diferencia fundamental entre el funcionamiento de la economía a largo
plazo y su funcionamiento a corto plazo se halla en que los precios son flexibles
5
Algunos economistas opinan que las variaciones de los precios del petróleo desempeñaron
un importante papel en las fluctuaciones económicas incluso antes de los años setenta. Véase James
D. Hamilton, «Oil and the Macroeconomy Since World War II», Journal of Political Economy, 91, abril
1983, págs. 228-248.
Introducción a las fluctuaciones económicas (c.10) / 431
a largo plazo y rígidos a corto plazo. El modelo de la oferta y la demanda agregadas permite analizar las fluctuaciones económicas y ver cómo varía el efecto
de la política económica de unos horizontes temporales a otros.
3. La curva de demanda agregada tiene pendiente negativa. Indica que cuanto
más bajo es el nivel de precios, mayor es la demanda agregada de bienes y servicios.
4. A largo plazo, la curva de oferta agregada es vertical porque la producción
viene determinada por las cantidades de capital y trabajo y por la tecnología
existente, pero no por el nivel de precios. Por lo tanto, los desplazamientos de
la demanda agregada afectan al nivel de precios, pero no a la producción y al
empleo.
5. A corto plazo, la curva de oferta agregada es horizontal, ya que los salarios y los
precios son rígidos en niveles predeterminados. Por lo tanto, los desplazamientos de la demanda agregada afectan a la producción y al empleo.
6. Las perturbaciones de la demanda y la oferta agregada provocan fluctuaciones económicas. Dado que el banco central puede desplazar la curva de
demanda agregada, de esta forma puede intentar contrarrestar las perturbaciones con el fin de mantener la producción y el empleo en sus niveles
naturales.
Conceptos clave
Ley de Okun
Indicadores adelantados
Demanda agregada
Oferta agregada
Perturbaciones
Perturbaciones de la demanda
Perturbaciones de la oferta
Política de estabilización
Preguntas de repaso
1. Cuando el PIB real disminuye durante las recesiones, ¿qué ocurre normalmente con el consumo, la inversión y la tasa de paro?
2. Cite un ejemplo de un precio rígido a corto plazo y flexible a largo plazo.
3. ¿Por qué tiene pendiente negativa la curva de demanda agregada?
4. Explique el efecto de un aumento de la oferta monetaria a corto plazo y a largo
plazo.
5. ¿Por qué es más fácil para el banco central hacer frente a las perturbaciones de
la demanda que a las de la oferta?
432 / Macroeconomía
Problemas y aplicaciones
1. Una economía comienza encontrándose en equilibrio a largo plazo y entonces
la competencia fuerza a los bancos a empezar a pagar elevados intereses por las
cuentas corrientes. Recuérdese que la cantidad de dinero es la suma del efectivo y los depósitos a la vista, incluidas las cuentas corrientes, por lo que este
cambio aumenta el atractivo de tener dinero.
a) ¿Cómo afecta este cambio a la demanda de dinero?
b) ¿Qué ocurre con la velocidad del dinero?
c) Si el banco central mantiene constante la oferta monetaria, ¿qué ocurre con
la producción y los precios a corto plazo y a largo plazo?
d) Si el objetivo del banco central es estabilizar el nivel de precios, ¿debe mantener constante el banco central la oferta monetaria en respuesta a este
cambio? En caso negativo, ¿qué debe hacer? ¿Por qué?
2. Suponga que el banco central reduce la oferta monetaria un 5 por ciento. Suponga que la velocidad del dinero es constante.
a) ¿Qué ocurre con la curva de demanda agregada?
b) ¿Y con el nivel de producción y el nivel de precios a corto plazo y a largo
plazo?
c) A la luz de su respuesta a la parte (b), ¿qué ocurre con el paro a corto plazo
y a largo plazo según la ley de Okun?
d) ¿Qué ocurre con el tipo de interés real a corto plazo y a largo plazo? Pista:
utilice el modelo del tipo de interés real del capítulo 3 para ver qué ocurre
cuando varía la producción.
3. Averigüe cómo influyen los objetivos del banco central en su respuesta a las
perturbaciones. Suponga que en el escenario A al banco central solo le interesa
mantener estable el nivel de precios y en el escenario B solo le interesa mantener la producción y el empleo en sus tasas naturales. Explique cómo respondería cada banco central en cada escenario a:
a) Una disminución exógena de la velocidad del dinero.
b) Una subida exógena del precio del petróleo.
4. El árbitro oficial que fecha el comienzo y el final de las recesiones en Estados
Unidos es el National Bureau of Economic Research, centro de investigaciones
económicas sin fines de lucro. Entre en la página web del NBER (www.nber.
org) y busque el punto de giro más reciente del ciclo económico. ¿Cuándo
ocurrió? ¿Fue el paso de una expansión a una contracción o al revés? Enumere
todas las recesiones (contracciones) que han ocurrido durante toda su vida y
las fechas en las que comenzaron y terminaron.
11
La demanda agregada I:
construcción del modelo IS-LM
Sostengo que los postulados de la teoría clásica son aplicables a un caso especial
solamente y no al caso general... Además, las características del caso especial supuestas
por la teoría clásica no son las de la sociedad económica en la que vivimos realmente, por
lo que su enseñanza es engañosa y desastrosa si intentamos aplicarla a los hechos.
John Maynard Keynes, The General Theory
De todas las fluctuaciones de la historia mundial, la que destaca por ser especialmente grande, dolorosa e intelectualmente significativa es la Gran Depresión de
los años treinta. Durante este periodo, Estados Unidos y otros muchos países experimentaron un enorme paro y una extraordinaria disminución de su renta. En el
peor año, 1933, una cuarta parte de la población activa de Estados Unidos estaba
en paro y el PIB real era un 30 por ciento inferior al de 1929.
Este devastador episodio llevó a muchos economistas a poner en duda la validez
de la teoría económica clásica, es decir, de la teoría que hemos examinado en los capítulos 3 a 7. Esta parecía incapaz de explicar la Depresión. Según esa teoría, la renta
nacional depende de las ofertas de factores y de la tecnología existente, ninguna de
las cuales varió significativamente entre 1929 y 1933. Tras el comienzo de la Depresión, muchos economistas empezaron a pensar en la necesidad de un nuevo modelo
para explicar una recesión económica tan grande y repentina, y para ofrecer soluciones que pudieran paliar las penurias económicas que padecían tantas personas.
En 1936 el economista británico John Maynard Keynes revolucionó la economía con su libro The General Theory of Employment, Interest, and Money. Keynes propuso una nueva manera de analizar la economía, que presentó como alternativa a la
teoría clásica. Su visión del modo de funcionamiento de la economía se convirtió
rápidamente en el centro de una gran controversia. Sin embargo, a medida que
se debatía The General Theory, comenzó a surgir una nueva manera de entender las
fluctuaciones económicas.
434 / Macroeconomía
Según Keynes, la baja renta y el elevado paro característicos de las recesiones
económicas se deben a una baja demanda agregada. Criticó la teoría clásica por
suponer que la oferta agregada es la única variable –el capital, el trabajo y la tecnología– que determina la renta nacional. Actualmente, los economistas concilian
estas dos ideas con el modelo de la demanda y la oferta agregadas introducido en
el capítulo 10. A largo plazo, los precios son flexibles y la oferta agregada determina la renta; pero a corto plazo, los precios son rígidos, por lo que las variaciones de
la demanda agregada influyen en la renta.
Las ideas de Keynes sobre las fluctuaciones a corto plazo han desempeñado un
papel importante desde que las propuso en la década de 1930, pero han sido objeto de mayor atención en los últimos años. Tras la crisis financiera de 2008–2009,
Estados Unidos y Europa se sumieron en una profunda recesión, seguida de una
débil recuperación. Al mantenerse el paro en un elevado nivel, los responsables de
la política económica de todo el mundo debatieron sobre cuál era la mejor manera de aumentar la demanda agregada. Muchas de las cuestiones que atenazaron a
los economistas durante la Gran Depresión estaban, una vez más, en el centro del
debate sobre la política económica.
En este capítulo y en el siguiente continuamos con nuestro estudio de las fluctuaciones económicas examinando más detenidamente la demanda agregada.
Nuestro objetivo es identificar las variables que desplazan la curva de demanda
agregada, alterando la renta nacional. También examinamos más extensamente
los instrumentos que pueden emplear los responsables de la política económica para influir en la demanda agregada. En el 10 obtuvimos la curva de
demanda agregada a partir de la teoría cuantitativa del dinero y mostramos que la
política monetaria puede desplazar la curva de demanda agregada. En este vemos
que el Gobierno puede influir en la demanda agregada tanto con la política monetaria como con la política fiscal.
El modelo de la demanda agregada elaborado en este capítulo, llamado modelo IS-LM, es la principal interpretación de la teoría de Keynes. Su objetivo es
mostrar qué determina la renta nacional, dado cualquier nivel de precios. Existen dos formas de interpretar este ejercicio: como explicación de las causas por
las que la renta varía a corto plazo cuando el nivel de precios se mantiene fijo
o como explicación de las causas por las que la curva de demanda agregada se
desplaza. Estas dos interpretaciones del modelo son equivalentes: como muestra
la figura 11.1, a corto plazo, periodo en el que el nivel de precios se mantiene
fijo, los desplazamientos de la curva de demanda agregada alteran el nivel de
renta nacional de equilibrio.
Las dos partes del modelo IS-LM son, como cabría esperar, la curva IS y la curva
LM-IS se refiere a «inversión» y «ahorro» (saving en inglés) y la curva IS representa
lo que ocurre en el mercado de bienes y servicios (que analizamos por primera vez
La demanda agregada I: construcción del modelo IS-LM (c.11) / 435
DA1
DA2
DA3
Nivel de precios
P
Nivel de precios
fijo (OACP)
Y1
Y2
Y3
Renta, producción
Y
Figura 11.1. Desplazamientos de la demanda agregada. Dado el nivel de precios,
la renta nacional fluctúa debido a los desplazamientos de la curva de demanda
agregada. El modelo IS-LM considera dado el nivel de precios y muestra cuáles
son las causas de las variaciones de la renta. Por consiguiente, el modelo indica
cuáles son las causas de los desplazamientos de la demanda agregada.
en el capítulo 3). LM se refiere a «liquidez» y «dinero» (money en inglés) y la curva
LM representa lo que ocurre con la oferta y la demanda de dinero (que analizamos por primera vez en el capítulo 5). Como el tipo de interés influye tanto en la
inversión como en la demanda de dinero, es la variable que relaciona las dos mitades del modelo IS-LM. El modelo muestra que las relaciones entre estos mercados
determinan la posición y la pendiente de la curva de demanda agregada y, por lo
tanto, el nivel de renta nacional a corto plazo.1
11.1 El mercado de bienes y la curva IS
La curva IS representa la relación entre el tipo de interés y el nivel de renta que
surge en el mercado de bienes y servicios. Para hallar esta relación, comenzamos
con un modelo básico llamado aspa keynesiana. Este modelo es la interpretación
1
El modelo IS-LM fue presentado en un artículo clásico por el premio Nobel de Economía
John R. Hicks, «Mr. Keynes and the Classics: A Suggested Interpretation», Econometrica, 5, 1937,
págs. 147-159.
436 / Macroeconomía
más sencilla de la teoría de Keynes de cómo se determina la renta nacional y es
una pieza básica del modelo IS-LM más complejo y realista.
El aspa keynesiana
En la Teoría general, Keynes propuso que la renta total de una economía era determinada a corto plazo principalmente por el deseo de gastar de los hogares,
las empresas y el Estado. Cuantas más personas quieran gastar, más bienes y
servicios podrán vender las empresas. Cuanto más puedan vender las empresas,
más decidirán producir y más trabajadores decidirán contratar. Por lo tanto,
según Keynes el problema de las recesiones y las depresiones se hallaba en que
el gasto era insuficiente. El aspa keynesiana es un intento de plasmar esta idea
en un modelo.
El gasto planeado. Comenzamos nuestra obtención del aspa keynesiana trazando
una distinción entre el gasto efectivo y el planeado. El gasto efectivo es la cantidad
que gastan los hogares, las empresas y el Estado en bienes y servicios y, como vimos
por primera vez en el capítulo 2, es igual al producto interior bruto de la economía (PIB). El gasto planeado es la cantidad que les gustaría gastar a los hogares, las
empresas y el Estado en bienes y servicios.
¿Por qué habría de ser el gasto efectivo distinto del planeado? Porque las empresas podrían realizar inversión imprevista en existencias debido a que sus ventas no satisfacen sus expectativas. Cuando las empresas venden menos de lo que
planean, sus existencias aumentan automáticamente; en cambio, cuando venden
más de lo planeado, sus existencias disminuyen. Como las empresas consideran
que estas variaciones imprevistas de las existencias son gasto en inversión, el gasto
efectivo puede ser superior o inferior al planeado.
Examinemos ahora los determinantes del gasto planeado. Suponiendo que se
trata de una economía cerrada, por lo que las exportaciones netas son cero, expresamos el gasto planeado, EP, como la suma del consumo, C, la inversión planeada,
I, y las compras del Estado, G:
EP = C + I + G.
Añadimos a esta ecuación la función de consumo
C = C(Y – T).
Esta ecuación establece que el consumo depende de la renta disponible (Y – T),
que es la renta total, Y, menos los impuestos, T. Para simplificar las cosas, de momento suponemos que la inversión planeada es exógenamente fija:
La demanda agregada I: construcción del modelo IS-LM (c.11) / 437
–
I=I.
Por último, al igual que en el capítulo 3, suponemos que la política fiscal –los niveles de compras del Estado y de impuestos– es fija:
–
G=G
–
T = T.
Combinando estas ecuaciones, obtenemos
–
– –
EP = C(Y – T ) + I + G .
Esta ecuación muestra que el gasto planeado es una función de la renta, Y, del
–
– –
nivel de inversión planeada, I y de las variables de la política fiscal, G y T .
La figura 11.2 representa gráficamente el gasto planeado en función del nivel
de renta. Esta línea tiene pendiente positiva porque un aumento de la renta provoca un incremento del consumo y, por lo tanto, del gasto planeado. Su pendiente
es la propensión marginal al consumo, PMC: muestra cuánto aumenta el gasto
planeado cuando la renta aumenta un euro. Esta función de gasto planeado es la
primera parte del modelo llamado aspa keynesiana.
La economía en equilibrio. La siguiente parte del aspa keynesiana es el supuesto
de que la economía se encuentra en equilibrio cuando el gasto efectivo es igual
al planeado. Este supuesto se basa en la idea de que cuando se han realizado los
Gasto planeado
EP
Gasto planeado, EP = C(Y – T) + I + G
PMC
1 euro
Renta, producción
Y
Figura 11.2. El gasto planeado en función de la renta. El gasto planeado depende de la renta porque un aumento de esta provoca un incremento del consumo,
que forma parte del gasto planeado. La pendiente de esta función de gasto planeado es la propensión marginal al consumo, PMC.
438 / Macroeconomía
planes de la gente, esta no tiene razón alguna para cambiar lo que está haciendo.
Recordando que Y entendido como el PIB es igual no solo a la renta total, sino
también al gasto efectivo total en bienes y servicios, podemos formular esta condición de equilibrio de la forma siguiente:
Gasto efectivo = Gasto planeado
Y = EP.
Gasto (planeado, EP efectivo, Y)
La recta de 45 grados de la figura 11.3 representa los puntos en los que se
cumple esta condición. Con la adición de la función de gasto planeado, este
gráfico se convierte en el aspa keynesiana. El equilibrio de esta economía se
encuentra en el punto A, en el cual la función de gasto planeado corta a la
curva de 45 grados.
¿Cómo alcanza la economía el equilibrio? En este modelo, las existencias desempeñan un importante papel en el proceso de ajuste. Siempre que una economía no
se encuentra en equilibrio, las existencias de las empresas experimentan variaciones
imprevistas, lo que las induce a alterar los niveles de producción. Las variaciones de
la producción influyen, a su vez, en la renta y el gasto totales, llevando a la economía
hacia el equilibrio.
Supongamos, por ejemplo, que la economía se encontrara alguna vez con un
PIB superior al nivel de equilibrio, por ejemplo, el nivel Y1 de la figura 11.4. En
este caso, el gasto planeado EP1 es inferior a la producción Y1, por lo que las empresas están vendiendo menos de lo que están produciendo. Añaden estos bienes
que no venden a sus existencias. Este aumento imprevisto de las existencias induce
Gasto efectivo,
Y = EP
Gasto planeado,
EP = C + I + G
A
45º
Renta de
equilibrio
Renta, producción
Y
Figura 11.3. El aspa keynesiana. En el aspa keynesiana el equilibrio es el punto
en el que la renta (el gasto efectivo) es igual al gasto planeado (el punto A).
La demanda agregada I: construcción del modelo IS-LM (c.11) / 439
Gasto (planeado, EP efectivo, Y)
Gasto efectivo
Una disminución no planeada
de las existencias provoca un
aumento de la renta
Y1
EP1
Gasto planeado
EP2
Y2
Renta de
equilibrio
45º
Y2
Una acumulación
no planeada de
existencias provoca
una disminución de
la renta
Y1
Renta, producción
Y
Figura 11.4. El ajuste al equilibrio en el aspa keynesiana. Si las empresas están produciendo en el nivel Y1, el gasto planeado, EP1, es menor que la producción, por lo que las empresas acumulan existencias. Esta acumulación de
existencias las lleva a reducir la producción. En cambio, si las empresas están
produciendo en el nivel Y2, el gasto planeado, EP2, es superior a la producción,
por lo que las empresas reducen sus existencias. Esta disminución de las existencias las lleva a elevar la producción. En ambos casos, las decisiones de las
empresas llevan a la economía al equilibrio.
a las empresas a despedir a trabajadores y a reducir la producción, medidas que reducen, a su vez, el PIB. Este proceso de acumulación imprevista de las existencias
y disminución de la renta continúa hasta que la renta Y disminuye hasta alcanzar
el nivel de equilibrio.
Supongamos, por el contrario, que el PIB es inferior al nivel de equilibrio, por
ejemplo, el nivel Y2 de la figura 11.4. En este caso, el gasto planeado EP2 es mayor
que la producción Y2. Las empresas hacen frente a este elevado nivel de ventas
recurriendo a sus existencias. Pero cuando ven que estas disminuyen, contratan
más trabajadores y aumentan la producción. El PIB aumenta y la economía se
aproxima al equilibrio.
En suma, el aspa keynesiana muestra cómo se determina la renta, Y, dados
los niveles de inversión planeada I y la política fiscal, G y T. Este modelo puede
utilizarse para mostrar cómo varía la renta cuando varía una de estas variables
exógenas.
La política fiscal y el multiplicador: las compras del Estado. Veamos cómo afectan
las variaciones de las compras del Estado a la economía. Como constituyen un
440 / Macroeconomía
componente del gasto, cuando aumentan, también aumenta el gasto planeado,
dado un nivel cualquiera de renta. Si las compras del Estado aumentan en ΔG,
la curva de gasto planeado se desplaza en sentido ascendente en ΔG, como en la
figura 11.5. El equilibro de la economía se traslada del punto A al B.
Este gráfico muestra que un aumento de las compras del Estado provoca un
incremento aún mayor de la renta. Es decir, ΔY es mayor que ΔG. El cociente
ΔY/ΔG se denomina multiplicador de las compras del Estado; indica cuánto
aumenta la renta en respuesta a un incremento de las compras del Estado de
un euro. El aspa keynesiana implica que el multiplicador de las compras del
Estado es mayor que 1.
¿Por qué la política fiscal produce un efecto multiplicador en la renta? Porque,
de acuerdo con la función de consumo, C = C(Y – T), un aumento de la renta origina un incremento del consumo. Cuando un aumento de las compras del Estado
eleva la renta, también incrementa el consumo, lo que aumenta aún más la renta, lo
que eleva aún más el consumo, y así sucesivamente. Por lo tanto, en este modelo, un
incremento de las compras del Estado genera un aumento mayor de la renta.
¿Cuál es la magnitud del multiplicador? Para responder a esta pregunta, seguimos
paso por paso la variación de la renta. El proceso comienza cuando el gasto aumenta
en ΔG, lo que implica que la renta también aumenta en ΔG. Este aumento de la renta
Gasto efectivo
Gasto planeado
B
)Y
EP2 = Y2
Gasto
)Y
EP1 = Y1
1. Un aumento de
las compras del
Estado desplaza el
gasto planeado en
sentido ascendente…
A
2. … lo que aumenta
la renta de equilibrio.
45º
EP1 = Y1
)Y
Y
EP2 = Y2
Renta, producción
Figura 11.5. Un aumento de las compras del Estado en el aspa keynesiana. Un
aumento de las compras del Estado de ΔG eleva el gasto planeado en esta cuantía para cualquier nivel dado de renta. El equilibrio se traslada del punto A al
B y la renta aumenta de Y1 a Y2. Obsérvese que el aumento de la renta, ΔY, es
superior al de las compras del Estado, ΔG. Por lo tanto, la política fiscal produce
un efecto multiplicado en la renta.
La demanda agregada I: construcción del modelo IS-LM (c.11) / 441
eleva, a su vez, el consumo en PMC 3 ΔG, donde PMC es la propensión marginal
al consumo. El aumento del consumo eleva el gasto y la renta, una vez más. Este
segundo aumento de la renta de PMC 3 ΔG eleva de nuevo el consumo, esta vez en
PMC 3 (PMC 3 ΔG), lo que eleva de nuevo el gasto y la renta, y así sucesivamente.
Esta influencia retroactiva del consumo en la renta y de esta de nuevo en el consumo
continúa indefinidamente. El efecto total producido en la renta es:
Variación inicial de las compras del Estado = ΔG
Primera variación del consumo
= PMC 3 ΔG
= PMC2 3 ΔG
Segunda variación del consumo Tercera variación del consumo
= PMC3 3 ΔG
.
.
.
.
.
.
ΔY = (1 + PMC + PMC2 + PMC3 + ...) ΔG.
El multiplicador de las compras del Estado es:
ΔY/ΔG = 1 + PMC + PMC2 + PMC3 + ...
Esta expresión del multiplicador es un ejemplo de progresión geométrica de infinitos
términos. Un resultado del álgebra nos permite expresar el multiplicador de la
forma siguiente2
ΔY/ΔG = 1/(1 – PMC).
Por ejemplo, si la propensión marginal al consumo es 0,6, el multiplicador es:
ΔY/ΔG = 1 + 0,6 + 0,62 + 0,63 + ... =
= 1/(1 – 0,6) =
= 2,5.
2
Nota matemática: este resultado algebraico se demuestra de la forma siguiente. Para |x | < 1, sea
z = 1 + x + x2 + ...
Multiplicamos ambos miembros de esta ecuación por x:
xz = x + x2 + x3 + ...
Restamos la segunda ecuación de la primera:
z – xz = 1.
Reordenando esta última ecuación, tenemos que
z(1 – x) = 1,
lo que implica que
z = 1/(1 – x).
Con esto damos por concluida la demostración.
442 / Macroeconomía
En este caso, un aumento de las compras del Estado de un euro eleva la renta de
equilibrio en 2,50.3
La política fiscal y el multiplicador: los impuestos. Veamos ahora cómo afectan los
cambios impositivos a la renta de equilibrio. Una reducción de los impuestos de
ΔT eleva inmediatamente la renta disponible, Y – T en ΔT y, por lo tanto, eleva el
consumo en PMC 3 ΔT. Dado un nivel cualquiera de renta, Y, ahora el gasto planeado es mayor. Como muestra la figura 11.6, la curva de gasto planeado se desplaza
en sentido ascendente en PMC 3 ΔT. El equilibrio de la economía se traslada del
punto A al B.
De la misma manera que un aumento de las compras del Estado produce un
efecto multiplicador en la renta, lo mismo ocurre con una reducción de los impuestos. La variación inicial del gasto, ahora PMC 3 ∆T, se multiplica, al igual que
antes, por 1/(1 – PMC). El efecto global producido en la renta por la variación de
los impuestos es:
∆Y/∆T = – PMC/(1 – PMC).
Esta expresión es el multiplicador de los impuestos, es decir, la cuantía en que
varía la renta en respuesta a una variación de los impuestos en 1 euro (el signo
negativo indica que la renta varía en sentido contrario a los impuestos). Por
ejemplo, si la propensión marginal al consumo es 0,6, el multiplicador de los
impuestos es:
∆Y/∆T = – 0,6/(1 – 0,6) = – 1,5.
En este ejemplo, una reducción de los impuestos en 1 euro eleva la renta de equilibrio en 1,50 euro.4
3
Nota matemática: el multiplicador de las compras del Estado se halla más fácilmente utilizando
el cálculo diferencial. Comenzamos con la ecuación
Y = C(Y – T) + I + G.
Manteniendo fijos T e I y diferenciando,
dY = C’dY + dG,
y reordenando,
dY/dG = 1/(1 – C’).
Esta ecuación es la misma que la del texto.
4
Nota matemática: el multiplicador se halla más fácilmente, al igual que antes, utilizando el
cálculo diferencial. Comenzamos con la ecuación
Y = C(Y – T) + I + G.
Manteniendo fijos I y G y diferenciando,
dY = C’ (dY – dT),
y reordenando,
dY/dT = – C’/(1 – C’ ).
Esta ecuación es la misma que la del texto.
La demanda agregada I: construcción del modelo IS-LM (c.11) / 443
Gasto efectivo
B
EP2 = Y2
Gasto
planeado
PMC ΔT
Gasto
)Y
EP1 = Y1
1. Una reducción
de los impuestos
desplaza el gasto
planeado en sentido
ascendente …
A
2. …lo que aumenta
la renta de equilibrio
45º
)Y
Y
EP1 = Y1
EP2 = Y2
Renta, producción
Figura 11.6. Una reducción de los impuestos en el aspa keynesiana. Una reducción de los impuestos de ΔT eleva el gasto planeado en PMC 3 ΔT, dado un nivel
cualquiera de renta. El equilibrio se traslada del punto A al B y la renta aumenta
de Y1 a Y2. De nuevo, la política fiscal produce un efecto multiplicado en la renta.
CASO PRÁCTICO
Bajar los impuestos para estimular la economía: las reducciones
de los impuestos de Kennedy y de Bush
Cuando John F. Kennedy llegó a la presidencia de Estados Unidos en 1961, convenció a algunos de los economistas jóvenes más brillantes de la época para que
aceptaran ser miembros del Council of Economic Advisers. Estos economistas,
que se habían formado en la economía de Keynes, aportaron sus ideas keynesianas
a los debates de política económica al más alto nivel.
Una de las primeras propuestas del Council fue aumentar la renta nacional
bajando los impuestos, lo que llevó al Gobierno estadounidense a bajar significativamente los impuestos sobre la renta de las personas y de las sociedades en 1964.
La reducción tenía por objeto estimular el gasto en consumo e inversión, lo que
elevaría los niveles de renta y empleo. Cuando un periodista le preguntó a Kennedy por qué era partidario de bajar los impuestos, este contestó: «Para estimular la
economía. ¿No recuerda usted su curso de introducción a la economía?».
Tal como predijeron los asesores económicos de Kennedy, la aprobación de la reducción de los impuestos fue seguida de una expansión económica. El crecimiento
del PIB real fue del 5,3 por ciento en 1964 y del 6,0 en 1965. La tasa de paro descendió del 5,7 por ciento en 1963 a 5,2 por ciento en 1964 y al 4,5 por ciento en 1965.
444 / Macroeconomía
Los economistas continúan debatiendo la causa de este rápido crecimiento registrado a principios de los años sesenta. Un grupo llamado economistas del lado de
la oferta sostiene que la expansión económica se debió a los incentivos generados
por la reducción de los tipos del impuesto sobre la renta. Según ellos, cuando los
trabajadores pueden quedarse con una proporción mayor de sus ingresos, ofrecen
mucho más trabajo y aumenta la oferta agregada de bienes y servicios. En cambio,
los keynesianos hacen hincapié en la influencia de la reducción de los impuestos en
la demanda agregada. Lo más probable es que ambas teorías tengan algo de cierto:
las reducciones de los impuestos estimulan la oferta agregada al aumentar los incentivos de los
trabajadores y elevan la demanda agregada al aumentar la renta disponible de los hogares.
Cuando George W. Bush fue elegido presidente en 2000, un elemento importante de su programa era la reducción del impuesto sobre la renta. Bush y sus
asesores emplearon tanto la retórica de la oferta como la retórica keynesiana para
defender su política (confesión: el autor de este libro de texto fue uno de los
asesores económicos de Bush entre 2003 y 2005). Durante la campaña, momento
en que la economía marchaba bien, afirmaron que una reducción de los tipos
impositivos marginales aumentaría los incentivos para trabajar. Pero cuando la
economía comenzó a desacelerarse y el paro empezó a aumentar, cambiaron de
argumento y sostuvieron que la reducción de los impuestos estimularía el gasto y
ayudaría a la economía a recuperarse de la recesión.
El Congreso aprobó grandes reducciones de los impuestos en 2001 y en 2003.
Tras la segunda reducción, se fortaleció la débil recuperación de la recesión de
2001. El crecimiento del PIB real fue de un 4,4 por ciento en 2004. La tasa de paro
descendió del máximo del 6,3 por ciento registrado en junio de 2003 al 5,4 por
ciento en diciembre de 2004.
Cuando el presidente Bush firmó el proyecto de ley de 2003 sobre los impuestos, explicó la medida empleando la lógica de la demanda agregada: «Cuando la
gente tiene más dinero, puede gastarlo en bienes y servicios. En nuestra sociedad,
cuando demanda un bien o un servicio más, alguien producirá ese bien o ese servicio, y cuando alguien produce ese bien o ese servicio, significa que alguien tiene
más probabilidades de encontrar trabajo». La explicación podría haber salido de
un examen de introducción a la economía. g
CASO PRÁCTICO
Aumentar las compras del Estado para estimular la economía: el plan
de gasto de Obama
Cuando el presidente Barack Obama tomó posesión en enero de 2009, la economía estaba experimentando una profunda recesión (las causas de esta recesión
se analizan en un caso práctico del siguiente capítulo y más detalladamente en
el capítulo 20). Incluso antes de que fuera investido, el presidente y sus asesores
propusieron un considerable programa de estímulo para aumentar la demanda
agregada. El programa propuesto costaría a la Administración federal alrededor
de 800.000 millones de dólares, es decir, alrededor de un 5 por ciento del PIB
anual. Contenía algunas reducciones de impuestos y un aumento de las transferencias, pero la mayor parte consistía en un incremento de las compras de bienes
y servicios por parte del Estado.
Los economistas profesionales debatieron sobre las ventajas del plan. Los defensores del plan de Obama sostenían que era mejor aumentar el gasto que reducir los impuestos, ya que, según la teoría keynesiana clásica, el multiplicador de
las compras del Estado es mayor que el multiplicador de los impuestos. El motivo
de esta diferencia es sencillo: cuando el Estado gasta un euro, ese euro se gasta,
mientras que cuando el
Estado da a los hogares
una reducción de los impuestos de un euro, es
posible que parte de ese
euro se ahorre. Según
un análisis de los economistas de la administración Obama, el multiplicador de las compras del
Estado es 1,57, mientras
que el de los impuestos
Majestad, mi viaje no solo abrirá una nueva ruta a Oriente, sino que también
es 0,99 solamente. Soste- creará más de tres mil puestos de trabajo.
nían, pues, que el incremento del gasto público en carreteras, escuelas y demás infraestructuras era la
mejor medida para aumentar la demanda agregada y crear empleo. Este razonamiento es intrínsecamente keynesiano: cuando la economía se hunde en una
recesión, el Estado actúa como demandante de última instancia.
El plan de estímulo propuesto por Obama era controvertido para los economistas por varias razones. Una de las críticas era que el estímulo no resultaba suficientemente grande, teniendo en cuenta la aparente gravedad de la recesión económica.
En marzo de 2008, el economista Paul Krugman afirmó en el New York Times:
El plan era demasiado pequeño y demasiado cauto. … El empleo ya ha disminuido
más en esta recesión que en la de 1981-1982, que se considera la peor desde la Gran
Depresión. Por lo tanto, la promesa del señor Obama de que este plan creará o
salvará 3,5 millones de puestos de trabajo a finales de 2010 parece, cuando menos,
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La demanda agregada I: construcción del modelo IS-LM (c.11) / 445
446 / Macroeconomía
decepcionante. Es una promesa creíble: sus economistas utilizaron estimaciones absolutamente convencionales de los efectos de la política de impuestos y de gasto.
Pero 3,5 millones de puestos de trabajo dentro de casi dos años no son suficientes
en una economía que ya ha perdido 4,4 millones y que está perdiendo 600.000 más
todos los meses.
Otros economistas sostenían que a pesar de las predicciones de los modelos
keynesianos convencionales, el estímulo fiscal basado en el gasto no es tan
eficaz como las iniciativas basadas en los impuestos. En un estudio reciente de
la política fiscal que se ha seguido desde 1970 en algunos países que son miembros de la Organización de Cooperación y Desarrollo Económicos (OCDE),
se examinaron los tipos de estímulo fiscal que han conseguido históricamente
promover en mayor medida el crecimiento de la actividad económica. Se observó que el estímulo fiscal que ha tenido éxito se basa casi por entero en una
reducción de los impuestos sobre las sociedades y sobre la renta, mientras que
el estímulo fiscal que ha fracasado se basa principalmente en un incremento
del gasto público.5
Además, algunos economistas pensaban que la utilización del gasto en infraestructuras para fomentar el empleo podría entrar en conflicto con el objetivo de
obtener las infraestructuras más necesarias. He aquí como explicó esta cuestión
Gary Becker en su blog:
La realización de nuevo gasto en infraestructuras en zonas deprimidas como
Detroit podría producir un gran efecto estimulante, ya que en los proyectos de
construcción de infraestructuras en estas zonas se puede emplearr algunos de los
numerosos recursos que hay sin utilizar en ellas. Sin embargo, muchas de estas
zonas también están en declive porque han venido produciendo bienes y servicios
que no tienen mucha demanda y que no se demandarán en el futuro. Por lo tanto, es probable que el valor añadido total de la mejora de sus carreteras y demás
infraestructura sea mucho menor que si la nueva infraestructura estuviera situada
en zonas en expansión que tengan relativamente poco paro, pero que sí tengan
una gran demanda de más carreteras, escuelas y otros tipos de infraestructuras a
largo plazo.
Al final, el Congreso siguió adelante con los planes de estímulo propuestos por el
presidente Obama con algunas modificaciones relativamente poco importantes.
El presidente aprobó el proyecto de ley de 787.000 millones de dólares el 17 de
5
Alberto Alesina y Silvia Ardagna, «Large Changes in Fiscal Policy: Taxes Versus Spending», Tax
Policy and the Economy, 24, 2010, págs. 35-68.
La demanda agregada I: construcción del modelo IS-LM (c.11) / 447
febrero de 2009. ¿Dio resultado? La economía se recuperó de la recesión, pero a un
ritmo mucho más lento de lo previsto inicialmente por los economistas de la administración Obama. ¿Se debió la lenta recuperación al fracaso de la política de estímulo o a que la economía estaba más enferma de lo que pensaban los economistas
al principio? Esta es una cuestión que es objeto de continuo debate. g
El tipo de interés, la inversión y la curva IS
El aspa keynesiana no es más que un paso en nuestro camino hacia el modelo ISLM, que explica la curva de demanda agregada de la economía.. Es útil porque
muestra cómo los planes de gasto de los hogares, las empresas y el Estado determinan la renta de la economía. Sin embargo, parte del supuesto simplificador de
que el nivel de inversión planeada I es fijo. Como señalamos en el capítulo 3, una
importante relación macroeconómica es que la inversión planeada depende del
tipo de interés r.
Para añadir esta relación entre el tipo de interés y la inversión a nuestro modelo, formulamos el nivel de inversión planeada de la manera siguiente:
I = I(r).
Esta función de inversión se representa en el panel (a) de la figura 11.7. Dado
que el tipo de interés es el coste de pedir préstamos para financiar proyectos de
inversión, una subida del tipo de interés reduce la inversión planeada. Como consecuencia, la función de inversión tiene pendiente negativa.
Para averiguar cómo varía la renta cuando varía el tipo de interés, podemos
combinar la función de inversión con el diagrama del aspa keynesiana. Como la
inversión está relacionada inversamente con el tipo de interés, una subida de este
de r1 a r2 reduce la cantidad de inversión de I(r1) a I(r2). La reducción de la inversión planeada desplaza, a su vez, la función de gasto planeado en sentido descendente, como en el panel (b) de la figura 11.7. El desplazamiento de la función de
gasto planeado provoca una reducción del nivel de renta de Y1 a Y2. Por lo tanto,
una subida del tipo de interés reduce la renta.
La curva IS, mostrada en el panel (c) de la figura 11.7, resume esta relación entre el tipo de interés y el nivel de renta. En esencia, la curva IS combina la relación
entre r e I expresada por medio de la función de inversión y la relación entre I e Y
demostrada por el aspa keynesiana. Cada punto de la curva IS representa el equilibrio del mercado de bienes y la curva muestra que el nivel de renta de equilibrio
depende del tipo de interés. Como una subida del tipo de interés provoca una
disminución de la inversión planeada, la cual provoca, a su vez, una disminución
de la renta, la curva IS tiene pendiente negativa.
448 / Macroeconomía
(b) El aspa keynesiana
3. …lo que desplaza
el gasto planeado en
sentido descendente…
Gasto
Figura 11.7. Obtención de la curva IS. El panel
(a) muestra la función de inversión: una subida
del tipo de interés de r1 a r2 reduce la inversión
planeada de I(r1) a I(r2). El panel (b) muestra el
aspa keynesiana: una reducción de la inversión
planeada de I(r1) a I(r2) desplaza la función de
gasto planeado en sentido descendente y, por
lo tanto, reduce la renta de Y1 a Y2. El panel
(c) muestra la curva IS que resume esta relación
entre el tipo de interés y la renta: cuanto más
alto es el tipo de interés, más bajo es el nivel
de renta.
Gasto
efectivo
Gasto
planeado
)I
4. …y reduce
la renta.
45º
Y2
Y1
Renta, producción
Y
(c) La curva IS
(a) La función de inversión
1. Una subida
del tipo de interés…
r2
2. …reduce la
inversión planeada …
r1
)I
I(r2)
Tipo de interés
Tipo de interés
r
5. La curva IS
resume estos cambios
del equilibrio del
mercado de bienes.
r2
r1
IS
I(r)
I(r1)
Inversión
I
Y2
Y1
Renta, producción
Cómo desplaza la política fiscal la curva IS
La curva IS nos muestra el nivel de renta con el que el mercado de bienes alcanza
el equilibrio, dado un tipo de interés cualquiera. Como hemos visto en el aspa keynesiana, el nivel de renta de equilibrio también depende del gasto público, G, y de
los impuestos, T. La curva IS se traza considerando dada la política fiscal; es decir,
cuando se traza la curva IS, se mantienen fijos G y T. Cuando cambia la política
fiscal, la curva IS se desplaza.
La figura 11.8 utiliza el aspa keynesiana para mostrar que un aumento de las
compras del Estado, ΔG, desplaza la curva IS. Esta figura se ha trazado conside-
Y
La demanda agregada I: construcción del modelo IS-LM (c.11) / 449
(a) El aspa keynesiana
1. Un aumento de las compras
del Estado desplaza el gasto
planeado en sentido
ascendente en ΔG …
Gasto efectivo
Gasto planeado
Gasto
Y2
Y1
2. …lo que eleva la
ΔG
...
renta en
1 – PMC
45º
Y1
Y2
Y
Renta, producción
Tipo de interés
(b) La curva IS
2. …lo que eleva la
.
renta en ΔG
1 – PMC
r
IS2
IS1
Y1
Y2
Renta, producción
Figura 11.8. Un aumento de las compras del Estado desplaza la curva IS hacia
fuera. El panel (a) muestra que un aumento de las compras del Estado eleva
el gasto planeado. Dado un tipo de interés cualquiera, el desplazamiento ascendente del gasto planeado de ΔG provoca un aumento de la renta de ΔG/
(1 – PMC). Por consiguiente, en el panel (b), la curva IS se desplaza hacia la
derecha en esta cuantía.
450 / Macroeconomía
rando dado el tipo de interés, r–, y, por lo tanto, el nivel de inversión planeada. El
aspa keynesiana del panel (a) muestra que este cambio de la política fiscal eleva
el gasto planeado y, por lo tanto, la renta de equilibrio de Y1 a Y2. Por consiguiente, en el panel (b), un aumento de las compras del Estado desplaza la curva IS
hacia fuera.
Podemos utilizar el aspa keynesiana para ver cómo se desplaza la curva IS a
consecuencia de otros cambios de la política fiscal. Dado que una reducción de
los impuestos también eleva el gasto y la renta, desplaza también la curva IS hacia
fuera. Una reducción de las compras del Estado o una subida de los impuestos
reduce la renta; por lo tanto, ese tipo de cambio de la política fiscal desplaza la
curva IS hacia dentro.
En suma, la curva IS muestra las combinaciones del tipo de interés y el nivel de renta
que son coherentes con el equilibrio del mercado de bienes y servicios. La curva IS se traza
considerando dada la política fiscal. Los cambios de la política fiscal que elevan la demanda
de bienes y servicios desplazan la curva IS hacia la derecha. Los cambios de la política fiscal
que reducen la demanda de bienes y servicios la desplazan hacia la izquierda.
11.2 El mercado de dinero y la curva LM
La curva LM representa la relación entre el tipo de interés y el nivel de renta que
surge en el mercado de saldos monetarios. Para comprender esta relación comenzamos examinando una sencilla teoría del tipo de interés, llamada teoría de la
preferencia por la liquidez.
La teoría de la preferencia por la liquidez
En su obra clásica Teoría general, Keynes expuso sus ideas sobre la determinación
del tipo de interés a corto plazo. Esa explicación se denomina teoría de la preferencia por la liquidez porque postula que el tipo de interés se ajusta para equilibrar la oferta y la demanda del activo más líquido de la economía, el dinero. De la
misma manera que el aspa keynesiana es una pieza básica de la curva IS, la teoría
de la preferencia por la liquidez es una pieza básica de la curva LM.
Para desarrollar esta teoría, comenzamos con la oferta de saldos monetarios
reales. Si M representa la oferta monetaria y P representa el nivel de precios, M/P
es la oferta de saldos monetarios reales. La teoría de la preferencia por la liquidez
supone que hay una oferta fija de saldos reales. Es decir,
– –
(M/P)s = M/P .
La demanda agregada I: construcción del modelo IS-LM (c.11) / 451
Tipo de interés
Oferta
Tipo de interés
de equilibrio
Demanda, L(r)
M/P
Saldos monetarios reales
M/P
Figura 11.9. La teoría de la preferencia por la liquidez. La oferta y la demanda
de saldos monetarios reales determinan el tipo de interés. La curva de oferta
de saldos monetarios reales es vertical porque la oferta no depende del tipo de
interés. La curva de demanda tiene pendiente negativa porque una subida del
tipo de interés incrementa el coste de tener dinero y, por lo tanto, reduce la
cantidad demandada. Al tipo de interés de equilibrio, la cantidad demandada de
saldos monetarios reales es igual a la ofrecida.
La oferta monetaria, M, es una variable de política exógena elegida por el banco
central. El nivel de precios, P, también es una variable exógena en este modelo
(consideramos dado el nivel de precios porque el modelo IS-LM –que es nuestro
objetivo último en este capítulo– explica el corto plazo, en el que el nivel de precios se mantiene fijo). Estos supuestos implican que la oferta de saldos monetarios
reales es fija y, en particular, no depende del tipo de interés. Por lo tanto, cuando
representamos la oferta de saldos monetarios reales en relación con el tipo de
interés en la figura 11.9, obtenemos una curva de oferta vertical.
Consideremos a continuación la demanda de saldos monetarios reales. La teoría de la preferencia por la liquidez postula que el tipo de interés es un determinante de la cantidad de dinero que decide tener la gente. La razón subyacente
se halla en que el tipo de interés es el coste de oportunidad de tener dinero: es
aquello a lo que renunciamos por tener dinero, que no rinde intereses, en lugar
de depósitos bancarios o bonos, que sí rinden intereses. Cuando sube el tipo de
interés, la gente quiere tener una cantidad menor de su riqueza en dinero. Por
lo tanto, podemos expresar la demanda de saldos monetarios reales de la manera
siguiente:
(M/P)d = L(r),
452 / Macroeconomía
donde la función L( ) muestra que la cantidad demandada de dinero depende
del tipo de interés. La curva de demanda de la figura 11.9 tiene pendiente negativa porque una subida del tipo de interés reduce la cantidad demandada de
saldos reales.6
Según la teoría de la preferencia por la liquidez, la oferta y la demanda de
saldos monetarios reales determina el tipo de interés vigente en la economía. Es
decir, el tipo de interés se ajusta para equilibrar el mercado de dinero. Como
muestra la figura, al tipo de interés de equilibrio, la cantidad demandada de saldos
monetarios reales es igual a la ofrecida.
¿Cómo consigue el tipo de interés este equilibrio de la oferta y la demanda
de dinero? El ajuste se produce porque siempre que el mercado de dinero no se
encuentra en equilibrio, la gente trata de ajustar sus carteras de activos y en ese
proceso altera el tipo de interés. Por ejemplo, si este es superior al nivel de equilibrio, la cantidad ofrecida de saldos monetarios reales es superior a la demandada.
Los individuos que tienen el exceso de oferta monetaria tratan de convertir parte
del dinero que no rinde intereses en depósitos bancarios o bonos que sí rinden
intereses. Los bancos y los emisores de bonos, que prefieren pagar unos tipos de
interés más bajos, responden a este exceso de oferta de dinero bajando los tipos
que ofrecen. En cambio, si el tipo de interés es inferior al nivel de equilibrio, de
tal manera que la cantidad demandada de dinero es superior a la ofrecida, los
individuos tratan de obtener dinero vendiendo bonos o retirando fondos de sus
depósitos bancarios. Para atraer fondos, que ahora son más escasos, los bancos
y los emisores de bonos responden subiendo el tipo de interés que ofrecen. Finalmente, el tipo de interés alcanza el nivel de equilibrio, en el que la gente está
conforme con su cartera de activos monetarios y no monetarios.
Una vez que hemos visto cómo se determina el tipo de interés, podemos utilizar la teoría de la preferencia por la liquidez para mostrar cómo responde este
a las variaciones de la oferta monetaria. Supongamos, por ejemplo, que el banco
central reduce de repente la oferta monetaria. Una disminución de M reduce
M/P, ya que P es fijo en el modelo. La oferta de saldos reales se desplaza hacia la
izquierda, como en la figura 11.10. El tipo de interés de equilibrio sube de r1 a r2
y la subida del tipo de interés hace que la gente esté satisfecha teniendo la menor
cantidad de saldos monetarios reales. Ocurriría lo contrario si el banco central au6
Obsérvese que aquí utilizamos r para representar el tipo de interés, como en nuestro análisis de
la curva IS. Más concretamente, es el tipo de interés nominal el que determina la demanda de dinero
y el tipo de interés real el que determina la inversión. Para simplificar el análisis, prescindimos de
la inflación esperada, que introduce la diferencia entre el tipo de interés real y el nominal. En el
análisis del corto plazo, a menudo es realista suponer que la inflación esperada es constante, en cuyo
caso el tipo de interés real y el nominal varían al unísono. En el capítulo 12 analizamos el papel de
la inflación esperada en el modelo IS-LM.
La demanda agregada I: construcción del modelo IS-LM (c.11) / 453
Tipo de interés
r
1. Una
reducción
de la oferta
monetaria…
r2
r1
2. …eleva
el tipo de
interés
L(r)
M2/P
M1/P
M/P
Saldos monetarios reales
Figura 11.10. Una reducción de la oferta monetaria en la teoría de la preferencia
por la liquidez. Si el nivel de precios se mantiene fijo, una reducción de la oferta
monetaria de M1 a M2 reduce la oferta de saldos monetarios reales. El tipo de
interés de equilibrio sube, pues, de r1 a r2.
mentara de repente la oferta monetaria. Por lo tanto, de acuerdo con la teoría de
la preferencia por la liquidez, una reducción de la oferta monetaria eleva el tipo
de interés y un aumento de la oferta monetaria lo reduce.
CASO PRÁCTICO
¿Eleva una contracción monetaria los tipos de interés o los reduce?
¿Cómo influye una contracción monetaria en los tipos de interés nominales? Según las teorías que hemos venido desarrollando, la repuesta depende del horizonte temporal. Nuestro análisis del efecto de Fisher del capítulo 5 sugiere que a largo
plazo, en que los precios son flexibles, una reducción del crecimiento del dinero
reduciría la inflación, lo cual provocaría, a su vez, una reducción de los tipos de
interés nominales. Sin embargo, la teoría de la preferencia por la liquidez predice
que a corto plazo, periodo en el que los precios son rígidos, una política monetaria antiinflacionista provocaría una reducción de los saldos monetarios reales y
una subida de los tipos de interés.
Ambas conclusiones son coherentes con la experiencia. Un buen ejemplo es lo
que ocurrió a principios de la década de 1980, cuando la inflación experimentó la
reducción mayor y más rápida de la historia reciente de Estados Unidos.
454 / Macroeconomía
He aquí los antecedentes: a finales de los setenta, había alcanzado cifras de
dos dígitos y era un importante problema nacional. En 1979, los precios al consumo estaban subiendo a una tasa del 11,3% anual. En octubre de ese año, solo
dos meses después de ser nombrado presidente de la Reserva Federal, Paul
Volcker decidió que era el momento de cambiar de rumbo. Anunció que la
política monetaria aspiraría a reducir la tasa de inflación. Este anuncio inició
un periodo de contracción monetaria que, en 1983, redujo la tasa de inflación
a alrededor del 3%.
Veamos qué ocurrió con los tipos de interés nominales. Si observamos la economía inmediatamente después del anuncio del endurecimiento de la política
monetaria de octubre de 1979, vemos que los saldos monetarios reales disminuyeron y el tipo de interés subió, que es exactamente lo que predice la teoría de
la preferencia por la liquidez. Los tipos de interés nominales de las letras del Tesoro a tres meses subieron del 10 por ciento justo antes del anuncio de octubre
de 1979 al 12 por ciento en 1980 y al 14 por ciento en 1981. Sin embargo, estos
elevados tipos de interés solo fueron temporales. Cuando el cambio de la política monetaria de Volcker redujo la inflación y las expectativas sobre la inflación,
los tipos de interés nominales bajaron gradualmente, llegando a ser del 6 por
ciento en 1986.
Este episodio ilustra una enseñanza general: para comprender la relación entre la política monetaria y los tipos de interés nominales, debe tenerse presente
tanto la teoría de la preferencia por la liquidez como el efecto de Fisher. Una contracción monetaria provoca una subida de los tipos de interés nominales a corto
plazo y una reducción de los tipos de interés nominales a largo plazo. g
La renta, la demanda de dinero y la curva LM
Una vez desarrollada la teoría de la preferencia por la liquidez como explicación
de los determinantes del tipo de interés, ahora podemos utilizarla para hallar la
curva LM. Comenzamos considerando la siguiente cuestión: ¿cómo afecta una
variación del nivel de renta de la economía, Y, al mercado de saldos monetarios
reales? La respuesta (que debería resultar familiar al lector por el capítulo 5)
es que el nivel de renta afecta a la demanda de dinero. Cuando la renta es alta,
el gasto es elevado, por lo que la gente realiza más transacciones que exigen el
uso de dinero. Por lo tanto, un aumento de la renta significa un aumento de la demanda de dinero. Ahora la función de demanda de dinero se expresa de la manera
siguiente:
(M/P)d = L(r, Y).
La demanda agregada I: construcción del modelo IS-LM (c.11) / 455
La cantidad demandada de saldos monetarios reales está relacionada negativamente con el tipo de interés y positivamente con la renta.
Utilizando la teoría de la preferencia por la liquidez, podemos ver qué ocurre
con el tipo de interés cuando varía el nivel de renta. Consideremos, por ejemplo, lo que ocurre en la figura 11.11 cuando la renta aumenta de Y1 a Y2. Como
muestra el panel (a), este aumento de la renta desplaza la curva de demanda de
dinero hacia la derecha. Al no variar la oferta de saldos monetarios reales, el tipo
de interés debe subir de r1 a r2 para equilibrar el mercado de dinero. Por lo tanto,
según la teoría de la preferencia por la liquidez, un aumento de la renta provoca
una subida del tipo de interés.
La curva LM que aparece en el panel (b) de la figura 11.11 resume esta relación
entre el nivel de renta y el tipo de interés. Cada punto de la curva LM representa
el equilibrio del mercado de dinero y la curva muestra que el tipo de interés de
equilibrio depende del nivel de renta. Cuanto más alto es el nivel de renta, más
elevada es la demanda de saldos monetarios reales y más alto es el tipo de interés
de equilibrio. Por este motivo, la curva LM tiene pendiente positiva.
Cómo desplaza la política monetaria la curva LM
La curva LM indica el tipo de interés que equilibra el mercado de dinero, cualquiera que sea el nivel de renta. Sin embargo, como hemos visto antes, el tipo de
(b) La curva LM
(a) El mercado de saldos monetarios reales
r
1. Un aumento
de la renta eleva
la demanda de dinero …
r2
r1
L(r, Y2)
2. …lo que
eleva el tipo
de interés
L(r, Y1)
M/P
M/P
Saldos monetarios reales
Tipo de interés
Tipo de interés
r
LM
r2
3. La curva LM resume
estos cambios del
equilibrio del mercado
de dinero.
r1
Y1
Y2
Renta, producción
Figura 11.11. Obtención de la curva LM. El panel (a) muestra el mercado de
saldos monetarios reales: un aumento de la renta de Y1 a Y2 eleva la demanda
de dinero y, por consiguiente, el tipo de interés de r1 a r2. El panel (b) muestra
la curva LM que resume esta relación entre el tipo de interés y la renta: cuanto
más alto es el nivel de renta, más elevado es el tipo de interés.
Y
456 / Macroeconomía
(b) La curva LM
(a) El mercado de saldos monetarios reales
r
1. El banco
central reduce
la oferta
monetaria…
r2
r1
2. …lo que
eleva el tipo
de interés…
Tipo de interés
Tipo de interés
r
LM2
LM1
r2
r1
3. …y desplaza
la curva LM en
sentido ascendente.
L(r, Y)
M2/P
M1/P
Saldos monetarios reales
M/P
Y
Renta, producción
Y
Figura 11.12. Una reducción de la oferta monetaria desplaza la curva LM en
sentido ascendente. El panel (a) muestra que dado un nivel cualquiera de renta,
–
Y , una reducción de la oferta monetaria eleva el tipo de interés que equilibra
el mercado de dinero. Por lo tanto, la curva LM del panel (b) se desplaza en
sentido ascendente.
interés de equilibrio también depende de la oferta de saldos reales, M/P. Eso significa que la curva LM se traza considerando dada la oferta de saldos monetarios
reales. Si estos varían –por ejemplo, si el banco central altera la oferta monetaria–
la curva LM se desplaza.
Podemos utilizar la teoría de la preferencia por la liquidez para comprender
cómo desplaza la política monetaria la curva LM. Supongamos que el banco
central reduce la oferta monetaria de M 1 a M 2, lo que hace que la oferta
de saldos reales disminuya de M1/P a M2/P. La figura 11.12 nos enseña qué
ocurre. Manteniendo constante la cantidad de renta y, por lo tanto, la curva
de demanda de saldos reales, observamos que una reducción de la oferta de
saldos reales eleva el tipo de interés que equilibra el mercado de dinero. Por
consiguiente, una reducción de los saldos reales desplaza la curva LM en
sentido ascendente.
En resumen, la curva LM muestra las combinaciones del tipo de interés y el nivel de
renta que son coherentes con el equilibrio del mercado de saldos monetarios reales. Se traza
considerando dada la oferta de saldos monetarios reales. Una reducción de la oferta de saldos
monetarios reales desplaza la curva LM en sentido ascendente y un aumento la desplaza en
sentido descendente.
La demanda agregada I: construcción del modelo IS-LM (c.11) / 457
11.3 Conclusiones: el equilibrio a corto plazo
Ahora ya tenemos todos los componentes del modelo IS-LM. Las dos ecuaciones
de este modelo son:
Y = C(Y – T) + I(r) + G
M/P = L(r, Y)
IS
LM
El modelo considera exógenos la política fiscal, G y T, la política monetaria, M, y
el nivel de precios, P. Dadas estas variables exógenas, la curva IS indica las combinaciones de r e Y que satisfacen la ecuación que representa el mercado de bienes
y la curva LM indica las combinaciones de r e Y que satisfacen la ecuación que representa el mercado de dinero. Estas dos curvas aparecen juntas en la figura 11.13.
El equilibrio de la economía se encuentra en el punto en el que se cortan la
curva IS y la LM. Este punto indica el tipo de interés, r, y el nivel de renta, Y, que
satisfacen las condiciones de equilibrio tanto del mercado de bienes como del
mercado de dinero. En otras palabras, en este punto de intersección, el gasto
efectivo es igual al planeado y la demanda de saldos monetarios reales es igual
a la oferta.
Tipo de interés
r
LM
Tipo de interés
de equilibrio
Nivel de renta
de equilibrio
Renta, producción
IS
Y
Figura 11.13. El equilibrio en el modelo IS-LM. El punto de intersección de las curvas IS y LM representa el equilibrio simultáneo del mercado de bienes y servicios
y del mercado de saldos monetarios reales, dados los valores del gasto público, los
impuestos, la oferta monetaria y el nivel de precios.
458 / Macroeconomía
Al terminar este capítulo, recordemos que nuestro objetivo último al desarrollar el modelo IS-LM es analizar las fluctuaciones a corto plazo de la actividad
económica. La figura 11.14 muestra cómo encajan las diferentes piezas de nuestra
teoría. En este capítulo hemos desarrollado el aspa keynesiana y la teoría de la preferencia por la liquidez como piezas clave del modelo IS-LM. Como veremos más
extensamente en el capítulo siguiente, este modelo ayuda a explicar la posición y
la pendiente de la curva de demanda agregada. Esta curva es, a su vez, una pieza
del modelo de oferta y demanda agregadas, que utilizan los economistas para
explicar la influencia a corto plazo de los cambios de política, y de otros acontecimientos, en la renta nacional.
Aspa
keynesiana
Curva IS
Modelo
IS-LM
Teoría de la
preferencia
por la
liquidez
Curva de
demanda
Modelo de
oferta y
demanda
agregadas
Curva LM
Curva de
oferta
agregada
Explicación
de las
fluctuaciones
económicas
a corto plazo
Figura 11.14. La teoría de las fluctuaciones a corto plazo. Este diagrama esquemático muestra cómo encajan las diferentes piezas de la teoría de las fluctuaciones a corto plazo. El aspa keynesiana explica la curva IS y la teoría de la preferencia por la liquidez explica la curva LM. Las curvas IS y LM generan conjuntamente el modelo IS-LM, que explica la curva de demanda agregada. Esta forma parte
del modelo de la oferta y la demanda agregadas, que utilizan los economistas
para explicar las fluctuaciones a corto plazo de la actividad económica
Resumen
1. El aspa keynesiana es un sencillo modelo de determinación de la renta. Considera que la política fiscal y la inversión planeada son variables exógenas y
muestra que hay un nivel de renta en el que el gasto efectivo es igual al planeado. Indica que los cambios de la política fiscal producen un efecto multiplicado en la renta.
2. Una vez que permitimos que la inversión planeada dependa del tipo de interés, el aspa keynesiana genera una relación entre el tipo de interés y la renta
nacional. Una subida del tipo de interés reduce la inversión planeada, lo cual
La demanda agregada I: construcción del modelo IS-LM (c.11) / 459
reduce, a su vez, la renta nacional. La curva IS de pendiente negativa resume
esta relación negativa entre el tipo de interés y la renta.
3. La teoría de la preferencia por la liquidez es un modelo básico de determinación del tipo de interés. Considera que la oferta monetaria y el nivel
de precios son variables exógenas y supone que el tipo de interés se ajusta
para equilibrar la oferta y la demanda de saldos monetarios reales. La
teoría implica que los aumentos de la oferta monetaria reducen el tipo de
interés.
4. Una vez que permitimos que la demanda de saldos monetarios reales dependa de la renta nacional, la teoría de la preferencia por la liquidez genera una
relación entre la renta y el tipo de interés. Un aumento del nivel de renta
eleva la demanda de saldos reales, lo cual eleva, a su vez, el tipo de interés.
La curva LM de pendiente positiva resume esta relación positiva entre la renta
y el tipo de interés.
5. El modelo IS-LM combina los elementos del aspa keynesiana y los de la teoría
de la preferencia por la liquidez. La curva IS muestra los puntos que satisfacen
el equilibrio del mercado de bienes y la curva LM muestra los puntos que satisfacen el equilibrio del mercado de dinero. La intersección de las curvas IS y
LM muestra el tipo de interés y la renta que satisfacen el equilibrio en ambos
mercados, dado un nivel de precios.
Conceptos clave
Modelo IS-LM
Curva IS
Curva LM
Aspa keynesiana
Multiplicador de las compras del Estado
Multiplicador de los impuestos
Teoría de la preferencia por la liquidez
Preguntas de repaso
1. Utilice el aspa keynesiana para explicar por qué la política fiscal produce un
efecto multiplicado en la renta nacional.
2. Utilice la teoría de la preferencia por la liquidez para explicar por qué un
aumento de la oferta monetaria reduce el tipo de interés. ¿Qué supone esta
explicación sobre el nivel de precios?
3. ¿Por qué tiene pendiente negativa la curva IS?
4. ¿Por qué tiene pendiente positiva la curva LM?
460 / Macroeconomía
Problemas y aplicaciones
1. Utilice el aspa keynesiana para predecir el efecto que produce en el PIB de
equilibrio cada una de las medidas siguientes. Indique en cada caso el sentido
del cambio y muestre mediante una fórmula la magnitud del efecto.
a) Un aumento de las compras del Estado.
b) Una subida de los impuestos.
c) Un incremento igual de las compras del Estado y de los impuestos.
2. Suponga en el aspa keynesiana que la función de consumo viene dada por
C = 200 + 0,75(Y – T).
La inversión planeada es 100; las compras del Estado y los impuestos son
ambos 100.
a) Represente gráficamente el gasto planeado en función de la renta.
b) ¿Cuál es el nivel de renta de equilibrio?
c) Si las compras del Estado aumentan hasta 125, ¿cuál es la nueva renta de
equilibrio?
d) ¿Qué nivel de compras del Estado es necesario para conseguir una renta de
1.600?
3. Aunque nuestra exposición del aspa keynesiana de este capítulo supone que
los impuestos son una cantidad fija, en muchos países (incluido Estados Unidos) estos dependen de la renta. Representemos el sistema tributario expresando los ingresos fiscales de la manera siguiente:
–
T = T + tY,
–
donde T y t son parámetros de la legislación fiscal. El parámetro t es el tipo
impositivo marginal: si aumenta la renta 1 euro, los impuestos suben t 3 1 euro.
a) ¿Cómo altera este sistema tributario la forma en que el consumo responde
a las variaciones del PIB?
b) En el aspa keynesiana, ¿cómo altera este sistema tributario al multiplicador
de las compras del Estado?
c) En el modelo IS-LM, ¿cómo altera este sistema tributario la pendiente de la
curva IS?
4. Examine el efecto de un aumento de la frugalidad en el aspa keynesiana. Suponga que la función de consumo es
–
C = C + c (Y – T),
–
donde C es un parámetro llamado consumo autónomo y c es la propensión marginal al consumo.
La demanda agregada I: construcción del modelo IS-LM (c.11) / 461
a) ¿Qué ocurre con la renta de equilibrio cuando la sociedad se vuelve más
–
frugal, lo que se representa por medio de una disminución de C ?
b) ¿Qué ocurre con el ahorro de equilibrio?
c) ¿Por qué supone usted que este resultado se denomina paradoja de la frugalidad?
d) ¿Surge esta paradoja en el modelo clásico del capítulo 3? ¿Por qué sí o por
qué no?
5. Suponga que la función de demanda de dinero es
(M/P)d = 1.000 – 100r,
donde r es el tipo de interés en porcentaje. La oferta monetaria, M, es 1.000 y
el nivel de precios, P, es 2.
a) Represente gráficamente la oferta y la demanda de saldos monetarios reales.
b) ¿Cuál es el tipo de interés de equilibrio?
c) Suponga que el nivel de precios se mantiene fijo. ¿Qué ocurre con el tipo de
interés de equilibrio si se eleva la oferta monetaria de 1.000 a 1.200?
d) Si el banco central desea subir el tipo de interés al 7 por ciento, ¿qué oferta
monetaria debe fijar?
6. Las siguientes ecuaciones describen una economía:
Y=C+I+G
C = 120 + 0,5(Y – T)
I = 100 – 10r
G = 50
T = 40
(M/P)d = Y – 20r
M = 600
P=2
a) Identifique cada una de las variables y explique brevemente su significado.
b) Utilice de la lista anterior el conjunto de ecuaciones necesario para obtener
la curva IS. Represente la curva IS en un gráfico bien rotulado.
c) Utilice de la lista anterior el conjunto de ecuaciones necesario para obtener
la curva LM. Represente la curva LM en el mismo gráfico que ha utilizado
en la parte (b).
d) ¿Cuáles son el nivel de renta de equilibrio y el tipo de interés de equilibrio?
12
La demanda agregada II:
aplicación del modelo IS-LM
La ciencia es un parásito: cuanto mayor es la población enferma, mayores son los
avances de la fisiología y la patología; y de la patología surge la terapia. En el año
1932 tocó fondo la Gran Depresión y de su deteriorado suelo surgió tardíamente una
nueva disciplina que hoy llamamos macroeconomía.
Paul Samuelson
En el capítulo 11, hemos reunido las piezas del modelo IS-LM como un paso para
comprender las fluctuaciones económicas a corto plazo. Hemos visto que la curva
IS representa el equilibrio del mercado de bienes y servicios, que la curva LM representa el equilibrio del mercado de saldos monetarios reales y que las curvas IS y
LM determinan conjuntamente el tipo de interés y la renta nacional a corto plazo,
periodo en el que el nivel de precios se mantiene fijo. A continuación pasamos a
aplicar el modelo para analizar tres cuestiones.
En primer lugar, examinamos las causas posibles de las fluctuaciones de la renta nacional. Utilizamos el modelo IS-LM para ver cómo influyen las variaciones
de las variables exógenas (las compras del Estado, los impuestos y la oferta monetaria) en las variables endógenas (el tipo de interés y la renta nacional), dado
el nivel de precios. También vemos cómo afectan diversas perturbaciones de los
mercados de bienes (la curva IS) y del mercado de dinero (la curva LM) al tipo de
interés y a la renta nacional a corto plazo.
En segundo lugar, vemos cómo encaja el modelo IS-LM en el modelo de oferta y
demanda agregadas que presentamos en el capítulo 10. En concreto, vemos cómo
proporciona una teoría para explicar la pendiente y la posición de la curva de demanda agregada. Aquí abandonamos el supuesto de que el nivel de precios se mantiene fijo y mostramos que el modelo IS-LM implica la existencia de una relación
negativa entre el nivel de precios y la renta nacional. El modelo también nos dice
qué acontecimientos desplazan la curva de demanda agregada y en qué sentido.
464 / Macroeconomía
En tercer lugar, examinamos la Gran Depresión de los años treinta. Como indica la cita que encabeza el capítulo, este episodio dio origen a la teoría macroeconómica a corto plazo, pues llevó a Keynes y a sus numerosos seguidores a pensar
que la demanda agregada era la clave para comprender las fluctuaciones de la
renta nacional. Podemos utilizar retrospectivamente el modelo IS-LM para analizar las distintas explicaciones de esta traumática recesión económica.
El modelo IS-LM ha desempeñado un papel fundamental en la historia del
pensamiento económico y constituye una poderosa lente para observar la historia
económica, pero también tiene mucha importancia hoy. En este capítulo, veremos que el modelo también puede emplearse para comprender fluctuaciones más
recientes de la economía; lo utilizamos en dos casos prácticos para examinar las
recesiones que comenzaron en 2001 y 2008. Además, como veremos en el capítulo
15, la lógica del modelo IS-LM constituye una buena base para comprender las
teorías más recientes y sofisticadas del ciclo económico.
12.1 Explicación de las fluctuaciones con el modelo IS-LM
El punto de intersección de las curvas IS y LM determina el nivel de renta nacional. Cuando una de estas curvas se desplaza, el equilibrio a corto plazo de la economía varía y la renta nacional fluctúa. En este apartado, vemos que los cambios
de política y las perturbaciones de la economía pueden provocar un desplazamiento de estas curvas.
Cómo desplaza la política fiscal la curva IS y altera el equilibrio a corto plazo
Comenzamos viendo cómo altera la política fiscal (las compras del Estado y los
impuestos) el equilibrio de la economía a corto plazo. Recuérdese que los cambios
de la política fiscal influyen en el gasto planeado y, por lo tanto, desplazan la curva
IS. El modelo IS-LM muestra cómo afectan estos desplazamientos de la curva IS a
la renta y al tipo de interés.
Variaciones de las compras del Estado. Examinemos el caso de un incremento de
las compras del Estado de ∆G. El multiplicador de las compras del Estado del aspa
keynesiana nos dice que, dado un tipo de interés cualquiera, este cambio de la política fiscal eleva el nivel de renta en ∆G/(1 – PMC). Por lo tanto, como muestra la
figura 12.1, la curva IS se desplaza hacia la derecha en esta cuantía. El equilibrio de
la economía se traslada del punto A al B. El incremento de las compras del Estado
eleva tanto la renta como el tipo de interés.
La demanda agregada II: aplicación del modelo IS-LM (c.12) / 465
Para comprender totalmente lo que ocurre en la figura 12.1, es útil tener presente las piezas básicas del modelo IS-LM del capítulo anterior: el aspa keynesiana
y la teoría de la preferencia por la liquidez. He aquí la explicación. Cuando el
Estado aumenta sus compras de bienes y servicios, el gasto planeado de la economía aumenta. El aumento del gasto planeado estimula la producción de bienes y
servicios, lo cual provoca un aumento de la renta total Y. Estos efectos deberían
resultar familiares al lector una vez analizada el aspa keynesiana.
Examinemos ahora el mercado de dinero, descrito por la teoría de la preferencia por la liquidez. Como la demanda de dinero de la economía depende de la
renta, el aumento de la renta total eleva la cantidad demandada de dinero cualquiera que sea el tipo de interés. Sin embargo, la oferta monetaria no ha variado,
por lo que el aumento de la demanda de dinero provoca una subida del tipo de
interés de equilibrio r.
La subida del tipo de interés en el mercado de dinero tiene, a su vez, ramificaciones en el mercado de bienes. Cuando sube el tipo de interés, las empresas
recortan sus planes de inversión. Esta disminución de la inversión contrarresta
en parte el efecto expansivo del incremento de las compras del Estado. Por lo
tanto, el aumento de la renta en respuesta a una expansión fiscal es menor en el
r
Tipo de interés
LM
B
r2
r1
3. …y el tipo
de interés.
A
IS2
1. La curva IS
se desplaza hacia
la derecha en
ΔG/(1 – PMC)…
2. …lo que
eleva la
renta…
IS1
Y1
Y2
Y
Renta, producción
Figura 12.1. Un aumento de las compras del Estado en el modelo IS-LM. Un
aumento de las compras del Estado desplaza la curva IS hacia la derecha. El
equilibrio se traslada del punto A al B. La renta aumenta de Y1 a Y2 y el tipo de
interés sube de r1 a r2.
466 / Macroeconomía
modelo IS-LM que en el aspa keynesiana (en la que se supone que la inversión
se mantiene fija). El lector puede verlo en la figura 12.1. El desplazamiento horizontal de la curva IS es igual al aumento de la renta de equilibrio en el aspa
keynesiana. Este aumento es mayor que el de la renta de equilibrio en el modelo
IS-LM. La diferencia se debe a la reducción de inversión provocada por la subida
del tipo de interés.
Variaciones de los impuestos. En el modelo IS-LM, las variaciones de los impuestos afectan a la economía más o menos como las variaciones de las compras del Estado, con la salvedad de que los impuestos afectan al gasto a través
del consumo. Examinemos, por ejemplo, el caso de una reducción de los impuestos de ∆T. Esta anima a los consumidores a gastar más y, por lo tanto, eleva
el gasto planeado. El multiplicador de los impuestos del aspa keynesiana nos
dice que dado un tipo de interés cualquiera, este cambio de política eleva el
nivel de renta en ∆T 3 PMC/(1 – PMC). Por lo tanto, como muestra la figura
12.2, la curva IS se desplaza hacia la derecha en esta cantidad. El equilibrio de
la economía se traslada del punto A al B. La reducción de los impuestos eleva
tanto la renta como el tipo de interés. Una vez más, como la subida del tipo
de interés reduce la inversión, el aumento de la renta es menor en el modelo
IS-LM que en el aspa keynesiana.
r
Tipo de interés
LM
B
r2
r1
A
1. La curva IS
se desplaza hacia
la derecha
en ΔT MPC , ...
1 – MPC
3. …y el tipo
de interés.
IS2
IS1
2. ...lo que
eleva la renta…
Y1
Y2
Y
Renta, producción
Figura 12.2. Una reducción de los impuestos en el modelo IS-LM. Una reducción
de los impuestos desplaza la curva IS hacia la derecha. El equilibrio se traslada del
punto A al B. La renta aumenta de Y1 a Y2 y el tipo de interés sube de r1 a r2.
La demanda agregada II: aplicación del modelo IS-LM (c.12) / 467
Cómo desplaza la política monetaria la curva LM y altera el equilibrio
a corto plazo
A continuación examinamos los efectos de la política monetaria. Recuérdese que
una variación de la oferta monetaria altera el tipo de interés que equilibra el mercado de dinero dado un nivel cualquiera de renta y, por lo tanto, desplaza la curva
LM. El modelo IS-LM muestra cómo afecta un desplazamiento de la curva LM a la
renta y al tipo de interés.
Examinemos el caso de un aumento de la oferta monetaria. Un aumento de
M provoca un incremento de los saldos monetarios reales, M/P, dado que el nivel
de precios P se mantiene fijo a corto plazo. La teoría de la preferencia por la liquidez muestra que dado un nivel cualquiera de renta, un aumento de los saldos
monetarios reales provoca un descenso del tipo de interés. Por lo tanto, la curva
LM se desplaza en sentido descendente, como en la figura 12.3. El equilibrio se
traslada del punto A al B. El aumento de la oferta monetaria reduce el tipo de
interés y eleva el nivel de renta.
Una vez más, para explicar el ajuste de la economía del punto A al B, recurrimos a las piezas básicas del modelo IS-LM: el aspa keynesiana y la teoría de la preferencia por la liquidez. En esta ocasión, comenzamos con el mercado de dinero,
en el que actúa la política monetaria. Cuando el banco central eleva la oferta mor
LM1
Tipo de interés
LM2
A
r1
B
r2
3. …y reduce
el tipo de
interés.
1. Un aumento de la
oferta monetaria desplaza
la curva LM en sentido
descendente…
IS
2. …lo que
eleva la renta…
Y1
Y2
Y
Renta, producción
Figura 12.3. Un aumento de la oferta monetaria en el modelo IS-LM. Un aumento de la oferta monetaria desplaza la curva LM en sentido descendente. El
equilibrio se traslada del punto A al B. La renta aumenta de Y1 a Y2 y el tipo de
interés baja de r1 a r2.
468 / Macroeconomía
netaria, la gente tiene más dinero del que quiere tener al tipo de interés vigente.
Como consecuencia, comienza a depositar este dinero adicional en los bancos o
a utilizarlo para comprar bonos. El tipo de interés r baja hasta que la gente está
dispuesta a tener todo el dinero adicional que ha creado el banco central, lo que
lleva al mercado de dinero a un nuevo equilibrio. La reducción del tipo de interés
tiene, a su vez, ramificaciones en el mercado de bienes. Una reducción del tipo de
interés estimula la inversión planeada, lo que eleva el gasto planeado, la producción y la renta Y.
Por lo tanto, el modelo IS-LM muestra que la política monetaria influye en
la renta al alterar el tipo de interés. Esta conclusión aporta alguna luz a nuestro
análisis de la política monetaria del capítulo 10. En ese capítulo mostramos que a
corto plazo, periodo en el que los precios son rígidos, una expansión de la oferta
monetaria eleva la renta. Pero no vimos cómo aumenta el gasto en bienes y servicios como consecuencia de una expansión monetaria, proceso que se denomina
mecanismo de transmisión monetaria. El modelo IS-LM muestra una importante
parte de ese mecanismo: un aumento de la oferta monetaria reduce el tipo de interés,
lo que estimula la inversión y, por lo tanto, eleva la demanda de bienes y servicios. En
el siguiente capítulo, veremos que en las economías abiertas el tipo de cambio
también desempeña un papel en el mecanismo de transmisión monetaria, pero
en las grandes economías como Estados Unidos el tipo de interés desempeña el
papel principal.
La interacción de la política monetaria y la política fiscal
Cuando se analiza cualquier cambio de la política monetaria o de la fiscal, es importante tener presente que los responsables de la política económica que controlan estos instrumentos son conscientes de lo que están haciendo los demás. Por lo
tanto, un cambio de una política puede influir en la otra y esta interdependencia
puede alterar el efecto de un cambio de política.
Supongamos, por ejemplo, que el Parlamento subiera los impuestos. ¿Qué efecto debería producir esta política en la economía? Según el modelo IS-LM, la respuesta depende de cómo responda el banco central a la subida de los impuestos.
La figura 12.4 muestra tres resultados de los muchos posibles. En el panel (a),
el banco central mantiene constante la oferta monetaria. La subida de los impuestos desplaza la curva IS hacia la izquierda. La renta disminuye (porque la
subida de los impuestos reduce el gasto de los consumidores) y el tipo de interés
baja (porque la reducción de la renta desplaza la demanda de dinero en sentido
descendente). La disminución de la renta indica que la subida de los impuestos
provoca una recesión.
La demanda agregada II: aplicación del modelo IS-LM (c.12) / 469
(a) El banco central mantiene constante
la oferta monetaria
Tipo de interés
1. Una subida
de los impuestos
desplaza la
curva IS…
(b) El banco central mantiene constante
el tipo de interés
LM2
r
1. Una subida de los
impuestos desplaza
la curva IS…
LM
LM1
Tipo de interés
r
A
B
IS1
B
A
IS1
IS2
2. …pero como
el banco central
mantiene constante la
oferta monetaria, la
curva LM no varía.
Renta, producción
IS2
Y
Y
Renta, producción
2. …y para mantener
constante el tipo de interés,
el banco central contrae
la oferta monetaria.
r
(c) El banco central mantiene
constante la renta
Tipo de interés
1. Una subida
de los impuestos
desplaza la
curva IS…
2. …y para mantener
constante la renta,
el banco central
aumenta la oferta
monetaria.
LM1
LM2
A
IS1
B
IS2
Renta, producción
Figura 12.4. Respuesta de la economía a una subida de los impuestos. La respuesta de la economía a una subida de los impuestos depende de cómo responda el banco central. En el panel (a), el banco central mantiene constante la
oferta monetaria. En el (b), mantiene constante el tipo de interés reduciendo
la oferta monetaria. En el (c), mantiene constante el nivel de renta aumentando la oferta monetaria.
Y
470 / Macroeconomía
En el panel (b), el banco central quiere mantener constante el tipo de interés.
En este caso, cuando la subida de los impuestos desplaza la curva IS hacia la izquierda, el banco central debe reducir la oferta monetaria para mantener el tipo
de interés en su nivel inicial, lo cual desplaza la curva LM en sentido ascendente.
El tipo de interés no baja, pero la renta disminuye en una cuantía mayor que si el
banco central hubiera mantenido constante la oferta monetaria. Mientras que en
el panel (a) la reducción del tipo de interés estimula la inversión y contrarresta
en parte el efecto contractivo de la subida de los impuestos, en el (b) el banco
central agrava la recesión manteniendo alto el tipo de interés.
En el panel (c), el banco central quiere impedir que la subida de los impuestos reduzca la renta. Por lo tanto, debe aumentar la oferta monetaria y desplazar
la curva LM hacia abajo lo suficiente para contrarrestar el desplazamiento de la
curva IS. En este caso, la subida de los impuestos no provoca una recesión, pero sí
un gran descenso del tipo de interés. Aunque el nivel de renta no varía, la subida
de los impuestos, unida a una expansión monetaria, sí altera la asignación de los
recursos de la economía. La subida de los impuestos reduce el consumo, mientras
que la reducción del tipo de interés estimula la inversión. La renta no resulta afectada porque estos dos efectos se contrarrestan exactamente.
En este ejemplo, vemos que el efecto de un cambio de política fiscal depende
de la política que siga el banco central; es decir, de que mantenga o no constantes
la oferta monetaria, el tipo de interés o el nivel de renta. En términos más generales, siempre que se analiza el cambio de una política, hay que postular algún
supuesto referente a su influencia en la otra. ¿Qué supuesto es el mejor? Depende
del caso de que se trate y de los numerosos condicionantes políticos que subyacen
a la elaboración de la política económica.
CASO PRÁCTICO
Análisis de la política económica con modelos macroeconométricos
El modelo IS-LM muestra cómo influye la política monetaria y fiscal en el nivel
de renta de equilibrio. Sin embargo, las predicciones del modelo no son cuantitativas, sino cualitativas. El modelo IS-LM indica que los incrementos de las
compras del Estado elevan el PIB y que las subidas de los impuestos lo reducen.
Pero cuando los economistas analizan propuestas concretas de política económica, necesitan saber no solo el sentido del efecto, sino también su magnitud. Por
ejemplo, si el Parlamento sube los impuestos en 100.000 millones de euros y no
se altera la política monetaria, ¿cuánto disminuirá el PIB? Para responder a esta
pregunta, los economistas necesitan ir más allá de la representación gráfica del
modelo IS-LM.
La demanda agregada II: aplicación del modelo IS-LM (c.12) / 471
Los modelos macroeconométricos de la economía permiten evaluar las medidas económicas propuestas. Un modelo macroeconométrico es un modelo que describe la economía cuantitativamente y no solo cualitativamente. Muchos de estos modelos son esencialmente versiones más complicadas y realistas de nuestro modelo
IS-LM. Los economistas que los elaboran utilizan datos históricos para estimar
parámetros como la propensión marginal al consumo, la sensibilidad de la inversión al tipo de interés y la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de interés.
Una vez construido el modelo, se pueden simular los efectos de distintas políticas
con la ayuda de un ordenador.
Cuando se interpreta un ejercicio de ese tipo, es importante tener presente que
los resultados de esa simulación por ordenador solo son tan buenos como lo sea el
modelo macroeconométrico que esté simulándose. Cuando se valora un modelo
de esa clase, surgen varias preguntas. ¿Qué supuestos postularon sus autores al
construirlo? ¿Son adecuados estos supuestos para el problema en cuestión o no
se tuvieron en cuenta algunos factores cruciales? ¿Qué datos se utilizaron para estimar los parámetros clave? ¿Hasta qué punto son fiables estos datos? ¿Fueron las
técnicas estadísticas empleadas para analizar los datos y estimar los parámetros
las técnicas adecuadas para realizar esa tarea? ¿En qué medida son precisos los
resultados? Solo después de responder a estas preguntas, puede saber un economista cuánto puede confiar en el resultado de un modelo.
El cuadro 12.1 muestra los multiplicadores de la política fiscal que corresponden a un modelo macroeconométrico muy utilizado en Estados Unidos, el modelo
Data Resources Incorporated (DRI), llamado así en honor a la empresa de predicciones económicas que lo elaboró. El cuadro indica los multiplicadores correspondientes a respuestas posibles del banco central ante cambios de política fiscal.
Cuadro 12.1. Los multiplicadores de la política fiscal en el modelo DRI
Valor de los multiplicadores
Supuesto sobre la política monetaria
ΔY/ΔG
ΔY/ΔT
Se mantiene constante el tipo de interés nominal
1,93
–1,19
Se mantiene constante la oferta monetaria
0,60
–0,26
Nota: Este cuadro indica los multiplicadores de la política fiscal correspondientes a una variación duradera
de las compras del Estado o de los impuestos sobre la renta de las personas. Corresponden al cuarto trimestre desde que se efectúa el cambio de política.
Fuente: Otto Eckstein, The DRI Model of the U.S. Economy, Nueva York, McGraw-Hill, 1983, pág. 169.
En uno de los casos, el banco central mantiene constante el tipo de interés
nominal. Es decir, cuando la política fiscal desplaza la curva IS hacia la derecha
o hacia la izquierda, el banco central ajusta la oferta monetaria para desplazar la
472 / Macroeconomía
curva LM en el mismo sentido. Como no hay variación del tipo de interés no hay
tampoco reducción de la inversión privada y los multiplicadores de la política
fiscal son similares a los del aspa keynesiana. El modelo DRI indica que en este
caso el multiplicador de las compras del Estado es 1,93 y el multiplicador de los
impuestos es –1,19. Es decir, un incremento de las compras del Estado de 100.000
millones de dólares eleva el PIB en 193.000 millones y una subida de los impuestos
de 100.000 millones lo reduce en 119.000 millones.
En el segundo caso, el banco central mantiene constante la oferta monetaria,
por lo que la curva LM no se desplaza. En este caso, el tipo de interés sube y la
inversión disminuye, por lo que los multiplicadores son mucho menores. El multiplicador de las compras del Estado solo es 0,60 y el multiplicador de los impuestos,
–0,26. Es decir, un incremento de las compras del Estado de 100.000 millones de
dólares eleva el PIB en 60.000 millones y una subida de los impuestos de 100.000
millones lo reduce en 26.000 millones.
El cuadro 12.1 muestra que los multiplicadores de la política fiscal son muy
diferentes según sea la política monetaria supuesta. El efecto de un cambio cualquiera de la política fiscal depende fundamentalmente de cómo responda el banco central a ese cambio. g
Las perturbaciones en el modelo IS-LM
Dado que el modelo IS-LM muestra cómo se determina la renta nacional a corto
plazo, podemos utilizarlo para ver cómo influyen en ella algunas perturbaciones
económicas. Hasta ahora hemos visto que los cambios de política fiscal desplazan
la curva IS y que los cambios de política monetaria desplazan la curva LM. Asimismo, podemos agrupar las perturbaciones que nos interesan en dos categorías: las
que afectan a la curva IS y las que afectan a la LM.
Las perturbaciones de la curva IS son variaciones exógenas de la demanda de
bienes y servicios. Algunos economistas, incluido Keynes, han hecho hincapié en
que las variaciones de la demanda pueden deberse a los impulsos animales de los
inversores, es decir, a oleadas de optimismo y pesimismo que son exógenas y que,
a veces, una vez iniciadas son difíciles de detener. Supongamos, por ejemplo, que
las empresas se muestran pesimistas sobre el futuro de la economía y que este
pesimismo las lleva a construir menos fábricas. Esta reducción de la demanda de
bienes de inversión provoca un desplazamiento restrictivo de la función de inversión: las empresas quieren invertir menos, cualquiera que sea el tipo de interés. La
disminución de la inversión reduce el gasto planeado y desplaza la curva IS hacia
la izquierda, reduciendo la renta y el empleo. Esta reducción de la renta de equilibrio confirma, en parte, el pesimismo inicial de las empresas.
Calvin y Hobbes
Papá, me gustaría hablar
contigo.
Um, vale.
Dado que eres quien gana el
dinero, eres responsable de
tener confianza en la economía y empezar a comprar
cosas que hagan que siga
funcionando y que generen
beneficios y empleo.
por Bill Watterson
Aquí tienes la lista de
algunas cosas caras que
quiero para Navidad.
Confío en que harás lo
que tienes que
hacer por
tu país.
Tengo que acordarme de no
dejar el Wall Street Journal
a la vista.
Calvin and Hobbes © 1992 Watterson. Distr.
por Universal Press Syndicate.
La demanda agregada II: aplicación del modelo IS-LM (c.12) / 473
Las perturbaciones de la curva IS también pueden deberse a variaciones de la
demanda de bienes de consumo. Supongamos, por ejemplo, que la elección de
un presidente popular aumenta la confianza de los consumidores en la economía.
Eso los lleva a ahorrar menos para el futuro y a consumir más hoy. Podemos interpretar este cambio por medio de un desplazamiento ascendente de la función de
consumo, el cual eleva el gasto planeado y desplaza la curva IS hacia la derecha,
lo que eleva la renta.
Las perturbaciones de la curva LM se deben a las variaciones exógenas de la
demanda de dinero. Supongamos, por ejemplo, que las nuevas restricciones sobre las tarjetas de crédito elevan la cantidad de dinero que decide tener la gente.
Según la teoría de la preferencia por la liquidez, cuando aumenta la demanda de
dinero, el tipo de interés necesario para equilibrar el mercado de dinero es más
alto (dado un nivel cualquiera de renta y de oferta monetaria). Por lo tanto, un
aumento de la demanda de dinero desplaza la curva LM en sentido ascendente, lo
que tiende a elevar el tipo de interés y a reducir la renta.
En suma, algunos acontecimientos pueden provocar fluctuaciones económicas
al desplazar la curva IS o la LM. Recuérdese, sin embargo, que esas fluctuaciones
no son inevitables. Los responsables de la política económica pueden tratar de
utilizar los instrumentos de la política monetaria y fiscal para contrarrestar las perturbaciones exógenas. Si son suficientemente rápidos y hábiles (algo que, desde
luego, está por ver), las perturbaciones de las curvas IS o LM no tienen por qué
provocar fluctuaciones en la renta o en el empleo.
CASO PRÁCTICO
La recesión de Estados Unidos en 2001
En 2001, la actividad económica sufrió una considerable desaceleración en Estados Unidos. La tasa de paro aumentó del 3,9 por ciento en septiembre de
2000 al 4,9 en agosto de 2001 y al 6,3 en junio de 2003. Esta recesión se parece
474 / Macroeconomía
en muchos aspectos a una recesión típica provocada por una disminución de la
demanda agregada.
Tres perturbaciones notables explican este acontecimiento. La primera fue
una caída de la Bolsa de valores. Durante la década de 1990, la Bolsa de valores
experimentó un alza de proporciones históricas, a raíz del optimismo de los inversores sobre las perspectivas de la nueva tecnología de la información. Algunos
economistas consideraron entonces que ese optimismo era excesivo y retrospectivamente así fue. Cuando se desvaneció, las cotizaciones bursátiles medias bajaron
alrededor de un 25 por ciento entre los meses de agosto de 2000 y 2001. La caída
de la Bolsa redujo la riqueza de los hogares y, por lo tanto, el gasto de consumo.
Además, la impresión de que la rentabilidad de las nuevas tecnologías no iba a ser
tan grande provocó una disminución del gasto de inversión. En el lenguaje del
modelo IS-LM, la curva IS se desplazó hacia la izquierda.
La segunda perturbación fueron los ataques terroristas contra Nueva York y
Washington del 11 de septiembre de 2001. Tras los ataques, la Bolsa de valores
cayó en una semana otro 12 por ciento, la mayor pérdida registrada en una semana desde la Gran Depresión de los años treinta. Los ataques aumentaron, además,
la incertidumbre sobre lo que depararía el futuro. La incertidumbre puede reducir el gasto, ya que los hogares y las empresas posponen algunos de sus planes
hasta que esta desaparece. Los ataques terroristas desplazaron, pues, la curva IS
aún más hacia la izquierda.
La tercera perturbación fue una serie de escándalos contables en algunas de las
compañías más destacadas del país, entre las que se encontraban Enron y WorldCom. El resultado de estos escándalos fue la quiebra de algunas empresas que
habían hecho creer fraudulentamente que eran más rentables de lo que eran en
realidad, la condena a penas de cárcel de los ejecutivos responsables del fraude y
la aprobación de nuevas leyes cuyo objetivo era regular más las normas contables.
Estos acontecimientos redujeron aún más las cotizaciones bursátiles y los incentivos de las empresas para invertir, lo que desplazó por tercera vez la curva IS.
Los responsables de la política fiscal y de la política monetaria respondieron
rápidamente a estos acontecimientos. El Congreso aprobó una gran reducción
de los impuestos en 2001, así como la devolución inmediata de determinados impuestos, y otra importante reducción en 2003. Uno de los objetivos de estas reducciones de los impuestos era estimular el gasto de consumo (véase el caso práctico
del capítulo 11 sobre la reducción de los impuestos). Tras los ataques terroristas, el
Congreso también incrementó el gasto público asignando fondos para reconstruir
Nueva York y para sacar de apuros al sector del transporte aéreo. Estas medidas
fiscales desplazaron la curva IS hacia la derecha.
Al mismo tiempo, la Reserva Federal adoptó una política monetaria expansiva,
desplazando la curva LM hacia la derecha. El crecimiento del dinero se aceleró y
La demanda agregada II: aplicación del modelo IS-LM (c.12) / 475
los tipos de interés bajaron. El tipo de interés de las letras del Tesoro a tres meses
bajó del 6,4 por ciento en noviembre de 2000 al 3,3 en agosto de 2001 justo antes
de los ataques terroristas. Cuando los ataques y los escándalos empresariales sacudieron la economía, el Fed adoptó una política aún más expansiva y el tipo de las
letras del Tesoro bajó a un 0,9 por ciento en julio de 2003, el nivel más bajo desde
hacía muchas décadas.
La política monetaria y la política fiscal expansivas surtieron los efectos pretendidos. El crecimiento económico se recuperó en el segundo semestre de 2003 y
fue elevado durante 2004. En junio de 2005, la tasa de paro había descendido al
5,0 por ciento y se mantuvo en o por debajo de ese nivel durante varios años. Sin
embargo, el paro iba a comenzar a aumentar de nuevo en 2008, al experimentar
la economía otra recesión, cuyas causas se examinan en otro caso práctico más
adelante en este capítulo. g
¿Cuál es el instrumento de la política del Fed? ¿La oferta monetaria
o el tipo de interés?
Nuestro análisis de la política monetaria se ha basado en el supuesto de que el
banco central influye en la economía controlando la oferta monetaria. En cambio, cuando los medios de comunicación anuncian que el Fed ha cambiado de
política, suelen decir simplemente que ha subido o ha bajado los tipos de interés.
¿Qué es lo correcto? Aunque estas dos perspectivas parezcan diferentes, ambas
son correctas y es importante comprender por qué.
En los últimos años, el Fed ha utilizado el tipo de los fondos federales –que es el
tipo de interés que se cobran los bancos unos a otros por los préstamos a un día–
como instrumento a corto plazo. Cuando el Comité Federal de Mercado Abierto se
reúne cada seis semanas para fijar la política monetaria, vota sobre un objetivo para
este tipo de interés que se aplicará hasta la siguiente reunión. Una vez concluida la
reunión, los agentes del Fed encargados de vender bonos (y que se encuentran en
Nueva York) reciben instrucciones para realizar las operaciones de mercado abierto
necesarias para alcanzar ese objetivo. Estas operaciones de mercado abierto alteran
la oferta monetaria y desplazan la curva LM de tal manera que el tipo de interés
de equilibrio (determinado por la intersección de las curvas IS y LM) es igual al
tipo de interés que ha elegido el Comité Federal de Mercado Abierto como objetivo.
Como consecuencia de este procedimiento, la política del Fed suele analizarse
como si solo se tratara de alterar los tipos de interés. Debe tenerse presente, sin
embargo, que tras estos cambios de los tipos de interés se encuentran los necesarios cambios de la oferta monetaria. Un periódico podría decir, por ejemplo, que
«el Fed ha bajado los tipos de interés». Para ser más precisos, podemos interpretar
476 / Macroeconomía
que esta afirmación quiere decir que el Comité Federal de Mercado Abierto ha
dado instrucciones a los agentes del Fed encargados de los bonos para que compren bonos por medio de operaciones de mercado abierto con el fin de aumentar
la oferta monetaria, desplazar la curva LM y reducir el tipo de interés de equilibrio
para alcanzar un nuevo objetivo más bajo.
¿Por qué ha decidido el Fed utilizar un tipo de interés en lugar de la oferta monetaria como instrumento de política a corto plazo? Una respuesta posible es que
las perturbaciones de la curva LM son más frecuentes que las perturbaciones de la
curva IS. Cuando el Fed fija un objetivo para los tipos de interés, automáticamente
contrarresta las perturbaciones de la curva LM ajustando la oferta monetaria, aunque esa política exacerba las perturbaciones de la curva IS. Si las perturbaciones
de la curva LM son las más frecuentes, la política de fijar un objetivo para el tipo
de interés consigue una estabilidad macroeconómica mayor que la política de fijar
un objetivo para la oferta monetaria (en el problema 7 de este capítulo pedimos
al lector que analice esta cuestión).
En el capítulo 15, ampliamos nuestra teoría de las fluctuaciones a corto plazo
para incluir explícitamente una política monetaria que fija un objetivo para el tipo
de interés y que lo modifica en respuesta a las circunstancias económicas. El modelo
IS-LM presentado aquí sirve de base para realizar ese análisis más complicado y
realista. Una de las lecciones del modelo IS-LM es que cuando un bajo central fija
la oferta monetaria, determina el tipo de interés de equilibrio. Por lo tanto, la
fijación de la oferta monetaria y la fijación del tipo de interés son en cierto sentido
las dos caras de una misma moneda.
12.2 El modelo IS-LM como una teoría de la demanda agregada
Hemos utilizado el modelo IS-LM para explicar la renta nacional a corto plazo, periodo en el que el nivel de precios se mantiene fijo. Para ver cómo encaja este modelo en el de oferta y demanda agregadas presentado en el capítulo 10, a continuación
vemos qué ocurre en el modelo IS-LM si se permite que varíe el nivel de precios.
Como prometimos cuando comenzamos a estudiarlo, el modelo IS-LM proporciona
una teoría para explicar la posición y la pendiente de la curva de demanda agregada.
Del modelo IS-LM a la curva de demanda agregada
Recuérdese que como vimos en el capítulo 10, la curva de demanda agregada
describe una relación entre el nivel de precios y el nivel de renta nacional. En el
capítulo 10 dedujimos esta relación a partir de la teoría cuantitativa del dinero.
La demanda agregada II: aplicación del modelo IS-LM (c.12) / 477
El análisis mostró que dada la oferta monetaria, una subida del nivel de precios
significa una reducción del nivel de renta. Los aumentos de la oferta monetaria
desplazan la curva de demanda agregada hacia la derecha y las reducciones de la
oferta monetaria la desplazan hacia la izquierda.
Para comprender mejor los determinantes de la demanda agregada, a continuación utilizamos el modelo IS-LM, en lugar de la teoría cuantitativa, para obtener la
curva de demanda agregada. En primer lugar, utilizamos el modelo IS-LM para mostrar por qué disminuye la renta nacional cuando sube el nivel de precios, es decir,
por qué la curva de demanda agregada tiene pendiente negativa. En segundo lugar,
vemos a qué se deben los desplazamientos de la curva de demanda agregada.
Para explicar por qué tiene pendiente negativa la curva de demanda agregada,
vemos en la figura 12.5 qué ocurre en el modelo IS-LM cuando varía el nivel de
precios. Dada una oferta monetaria cualquiera, M, una subida del nivel de precios,
P, reduce la oferta de saldos monetarios reales, M/P. Una reducción de la oferta de
saldos monetarios reales desplaza la curva LM en sentido ascendente, lo que eleva
el tipo de interés y reduce el nivel de renta de equilibrio, como muestra el panel
(a). En este caso, el nivel de precios sube de P1 a P2 y la renta disminuye de Y1 a Y2.
La curva de demanda agregada del panel (b) representa la relación negativa entre
(a) El modelo IS-LM
1. Una subida del nivel
de precios P desplaza
la curva LM en sentido
ascendente…
(b) La curva de demanda agregada
P
LM(P2)
LM(P1)
2. …reduciendo
la renta Y.
Nivel de precios
Tipo de interés
r
3. La curva DA resume
la relación entre P e Y
P2
P1
DA
IS
Y2
Y1
Renta, producción
Y
Y2
Y1
Renta, producción
Figura 12.5. Obtención de la curva de demanda agregada con el modelo IS-LM.
El panel (a) muestra el modelo IS-LM: una subida del nivel de precios de P1 a
P2 reduce los saldos monetarios reales y, por lo tanto, desplaza la curva LM en
sentido ascendente. El desplazamiento de la curva LM reduce la renta de Y1 a
Y2. El panel (b) muestra la curva de demanda agregada que resume esta relación
entre el nivel de precios y la renta: cuanto más alto es el nivel de precios, más
bajo es el nivel de renta.
Y
478 / Macroeconomía
(a) Política monetaria expansiva
Tipo de interés
1. Una expansión
monetaria desplaza
la curva LM…
P
LM1(P = P1)
LM2 (P = P1)
Nivel de precios
r
2. …elevando la
demanda agregada
dado un nivel
cualquiera de precios
P1
DA2
IS
DA1
Y
Y2
Y1
Renta, producción
Y1
Y
Y2
Renta, producción
(b) Política fiscal expansiva
1. Una expansión
fiscal desplaza
la curva IS…
LM(P = P1)
IS2
Nivel de precios
Tipo de interés
r
2. …elevando la
demanda agregada
dado un nivel
cualquiera de precios.
P1
DA2
IS1
Y1
Y2
Renta, producción
DA1
Y
Y1
Y2
Renta, producción
Figura 12.6. Cómo desplaza la política monetaria y la fiscal la curva de
demanda agregada. El panel (a) muestra una expansión monetaria. Dado
un nivel cualquiera de precios, un aumento de la oferta monetaria eleva
los saldos monetarios reales, desplaza la curva LM en sentido descendente
y eleva la renta. Por lo tanto, un aumento de la oferta monetaria desplaza
la curva de demanda agregada hacia la derecha. El panel (b) muestra una
expansión fiscal, por ejemplo, un incremento de las compras del Estado o
una reducción de los impuestos. La expansión fiscal desplaza la curva IS
hacia la derecha y, dado un nivel cualquiera de precios, eleva la renta. Por
consiguiente, una expansión fiscal desplaza la curva de demanda agregada
hacia la derecha.
Y
La demanda agregada II: aplicación del modelo IS-LM (c.12) / 479
la renta nacional y el nivel de precios. En otras palabras, la curva de demanda
agregada muestra el conjunto de puntos de equilibrio que surgen en el modelo
IS-LM cuando alteramos el nivel de precios y vemos qué ocurre con la renta.
¿Por qué se desplaza la curva de demanda agregada? Como la curva de demanda agregada no es más que un resumen de los resultados del modelo IS-LM,
los acontecimientos que desplazan la curva IS o la LM (dado un nivel de precios)
hacen que la curva de demanda agregada se desplace. Por ejemplo, un aumento
de la oferta monetaria eleva la renta en el modelo IS-LM dado un nivel cualquiera de precios y, por lo tanto, desplaza la curva de demanda agregada hacia la
derecha, como en el panel (a) de la figura 12.6. Asimismo, un aumento de las
compras del Estado o una reducción de los impuestos eleva la renta en el modelo
IS-LM, dado un nivel de precios; también desplaza la curva de demanda agregada hacia la derecha, como en el panel (b) de la figura 12.6. En cambio, una
reducción de la oferta monetaria, una disminución de las compras del Estado
o una subida de los impuestos reduce la renta en el modelo IS-LM y desplaza la
curva de demanda agregada hacia la izquierda. Todo lo que altera la renta en el
modelo IS-LM que no sea una variación del nivel de precios provoca un desplazamiento de la curva de demanda agregada. Los factores que desplazan la demanda
agregada son no solo la política monetaria y la política fiscal, sino también las
perturbaciones del mercado de bienes (la curva IS) y las perturbaciones del mercado de dinero (la curva LM).
Estos resultados pueden resumirse de la forma siguiente: una variación de la renta
en el modelo IS-LM provocada por una variación del nivel de precios representa un movimiento
a lo largo de la curva de demanda agregada. Una variación de la renta en el modelo IS-LM,
dado un nivel de precios fijo, representa un desplazamiento de la curva de demanda agregada.
El modelo IS-LM a corto y largo plazo
El modelo IS-LM pretende explicar la economía a corto plazo, en que el nivel de
precios se mantiene fijo. Sin embargo, una vez que hemos visto cómo influye una
variación del nivel de precios en el equilibrio, también podemos utilizar este modelo para describir la economía a largo plazo, en que el nivel de precios se ajusta
para garantizar que la economía produzca a su tasa natural. Utilizando el modelo
IS-LM para describir el largo plazo, podemos ver claramente en qué se diferencia
el modelo keynesiano de la renta nacional del modelo clásico del capítulo 3.
El panel (a) de la figura 12.7 muestra las tres curvas que son necesarias para
comprender los equilibrios a corto y largo plazo: la curva IS, la curva LM y la línea
–
recta vertical que representa la tasa natural de producción, Y . La curva LM se traza, como siempre, considerando fijo el nivel de precios, P1. El equilibrio a corto
480 / Macroeconomía
plazo de la economía se encuentra en el punto K, en el cual la curva IS corta a
la LM. Obsérvese que en este equilibrio a corto plazo, la renta de la economía es
menor que su tasa natural.
El panel (b) de la figura 12.7 muestra la misma situación en el diagrama de
oferta y demanda agregadas. En el nivel de precios P1, la cantidad demandada
de producción es inferior a la tasa natural. En otras palabras, en el nivel de precios
existente, la demanda de bienes y servicios es insuficiente para que la economía
produzca en su nivel potencial.
En estos dos diagramas, podemos examinar el equilibrio a corto plazo en el que
se encuentra la economía y el equilibrio a largo plazo hacia el que tiende. El punto K
describe el equilibrio a corto plazo, porque supone que el nivel de precios se mantiene fijo en P1. Finalmente, la baja demanda de bienes y servicios hace que bajen
los precios y la economía se desplaza de nuevo hasta su tasa natural. Cuando el nivel
de precios alcanza P2, la economía se encuentra en el punto C, que es el punto de
equilibrio a largo plazo. El diagrama de oferta y demanda agregadas indica que en el
punto C la cantidad demandada de bienes y servicios es igual al nivel natural de producción. Este equilibrio a largo plazo se alcanza en el diagrama IS-LM por medio de
un desplazamiento de la curva LM: el descenso del nivel de precios eleva los saldos
monetarios reales y, por lo tanto, desplaza la curva LM hacia la derecha.
(b) El modelo de oferta y
demanda agregadas
(a) El modelo IS-LM
P
OALP
OALP
LM(P1)
LM(P2)
K
C
Nivel de precios
Tipo de interés
r
P1
P2
OALP1
K
C
OALP2
DA
IS
Y
Renta, producción
Y
Y
Renta, producción
Figura 12.7. Los equilibrios a corto y largo plazo. Podemos comparar los equilibrios a corto y largo plazo utilizando el diagrama IS-LM del panel (a) o el diagrama de oferta y demanda agregadas del (b). A corto plazo, el nivel de precios
se mantiene fijo en P1. El equilibrio a corto plazo de la economía se encuentra,
pues, en el punto K. A largo plazo, el nivel de precios se ajusta hasta que la economía se encuentre en el nivel natural de producción. Por lo tanto, el equilibrio
a largo plazo se halla en el punto C.
Y
La demanda agregada II: aplicación del modelo IS-LM (c.12) / 481
Ahora ya podemos ver la diferencia clave entre el enfoque keynesiano de la determinación de la renta nacional y el clásico. El punto de vista keynesiano supone
(supuesto representado por el punto K) que el nivel de precios se mantiene fijo.
Dependiendo de la política monetaria, la política fiscal y los demás determinantes de la demanda agregada, la producción puede alejarse de su tasa natural. El
enfoque clásico supone (supuesto representado por el punto C) que el nivel de
precios es flexible. Este se ajusta para garantizar que la renta nacional siempre se
encuentra en la tasa natural.
Para expresarlo en unos términos algo distintos, podemos considerar que la
economía se describe por medio de tres ecuaciones. Las dos primeras son las ecuaciones IS y LM:
Y = C(Y – T) + I(r) + G
M/P = L(r, Y)
IS
LM
La ecuación IS describe el equilibrio del mercado de bienes y la LM describe el
equilibrio del mercado de dinero. Estas dos ecuaciones contienen tres variables endógenas: Y, P y r. Para completar el sistema, necesitamos una tercera ecuación. El
enfoque keynesiano completa el modelo con el supuesto de los precios fijos, por
lo que la tercera ecuación keynesiana es
P = P1.
Este supuesto implica que las dos variables restantes, r e Y, deben ajustarse para
satisfacer las dos ecuaciones restantes IS y LM. El enfoque clásico completa el modelo con el supuesto de que la producción alcanza la tasa natural, por lo que la
tercera ecuación es:
–
Y = Y.
Este supuesto implica que las dos variables restantes, r y P, deben ajustarse para
satisfacer las dos ecuaciones restantes IS y LM. Por lo tanto, el enfoque clásico supone que la producción es fija y permite que el nivel de precios se ajuste para satisfacer las condiciones de equilibrio de los mercados de bienes y de dinero, mientras
que el enfoque keynesiano supone que el nivel de precios es fijo y permite que la
producción varíe para satisfacer las condiciones de equilibrio.
¿Qué supuesto es el más adecuado? La respuesta depende del horizonte
temporal. El supuesto clásico describe mejor el largo plazo. Por lo tanto, nuestro análisis a largo plazo de la renta nacional (capítulo 3) y de los precios
(capítulo 5) supone que la producción es igual al nivel natural. El supuesto
keynesiano describe mejor el corto plazo. Por consiguiente, nuestro análisis de
las fluctuaciones económicas se basa en el supuesto de que el nivel de precios
se mantiene fijo.
482 / Macroeconomía
Cuadro 12.2. ¿Qué ocurrió durante la Gran Depresión?
Año
Tasa de paro
PNB real
Consumo
Inversión
Compras del
Estado
1929
1930
1931
1932
1933
1934
1935
1936
1937
1938
1939
1940
3,2
8,9
16,3
24,1
25,2
22,0
20,3
17,0
14,3
19,1
17,2
14,6
203,6
183,5
169,5
144,2
141,5
154,3
169,5
193,2
203,2
192,9
209,4
227,2
139,6
130,4
126,1
114,8
112,8
118,1
125,5
138,4
143,1
140,2
148,2
155,7
40,4
27,4
16,8
4,7
5,3
9,4
18,0
24,0
29,9
17,0
24,7
33,0
22,0
24,3
25,4
24,2
23,3
26,6
27,0
31,8
30,8
33,9
35,2
36,4
Fuente: Historical Statistics of the United States, Colonial Times to 1970, Parts I and II, U.S. Department
of Commerce, Bureau of Census, 1975. La tasa de paro es la serie D9. El PNB real, el consumo, la
inversión y las compras del Estado son las series F3, F48, F52 y F66 y se expresan en miles de millones
de dólares de 1958. El tipo de interés es el tipo preferencial del papel comercial a 4-6 meses, serie
x445. La oferta monetaria es la serie x4l4, el efectivo más los depósitos a la vista, expresada en miles
12.3 La Gran Depresión
Una vez desarrollado el modelo de demanda agregada, utilicémoslo para abordar
la cuestión que motivó originalmente a Keynes: ¿a qué se debió la Gran Depresión? Aún hoy, más de cincuenta años después, los economistas continúan debatiendo sobre la causa de esta gran recesión económica. La Gran Depresión constituye un extenso caso práctico que permite mostrar cómo utilizan los economistas
el modelo IS-LM para analizar las fluctuaciones económicas.1
Antes de pasar a examinar las distintas explicaciones que se han propuesto, obsérvese el cuadro 12.2, que presenta algunos datos estadísticos sobre la
Depresión. Estos son el campo de batalla en el que tiene lugar el debate sobre
la Depresión. ¿Qué cree el lector que ocurrió? ¿Un desplazamiento de IS? ¿Un
desplazamiento de LM? ¿O alguna otra cosa?
1
Para hacerse una idea del debate, véase Milton Friedman y Anna J. Schwartz, A Monetary History
of the United States, 1867-1960, Princeton, N. J., Princeton University Press, 1963; Peter Temin, Did Monetary Forces Cause the Great Depression?, Nueva York, W. W. Norton, 1976; los ensayos de Karl Brunner
(comp.), The Great Depression Revisited, Boston, Martinus Nijhoff Publishing, 1981; y el simposio sobre
la Gran Depresión que se encuentra en el número de la primavera de 1993 del Journal of Economic
Perspectives.
La demanda agregada II: aplicación del modelo IS-LM (c.12) / 483
Año
Tipo de interés
nominal
Oferta
monetaria
Nivel de
precios
Inflación
Saldos monetarios
reales
1929
1930
1931
1932
1933
1934
1935
1936
1937
1938
1939
1940
5,9
3,6
2,6
2,7
1,7
1,0
0,8
0,8
0,9
0,8
0,6
0,6
26,6
25,8
24,1
21,1
19,9
21,9
25,9
29,6
30,9
30,5
34,2
29,7
50,6
49,3
44,8
40,2
39,3
42,2
42,6
42,7
44,5
43,9
43,2
43,9
–
–2,6
–10,1
–9,3
–2,2
7,4
6,9
0,2
4,2
–1,3
–1,6
1,6
52,6
52,3
54,5
52,5
50,7
51,8
60,8
62,9
69,5
69,5
79,1
90,3
de millones de dólares. El nivel de precios es el deflactor del PNB (1958 = 100), serie E1. La tasa de
inflación es la variación porcentual de la serie del nivel de precios. Los saldos monetarios reales, calculados dividiendo la oferta monetaria por el nivel de precios y multiplicando por 100, se expresan
en miles de millones de dólares de 1958.
La hipótesis del gasto: las perturbaciones de la curva IS
El cuadro 12.2 muestra que la disminución de la renta registrada a principios de
los años treinta en Estados Unidos coincidió con un descenso de los tipos de interés. Este hecho ha llevado a algunos economistas a sugerir que la causa de esa
disminución fue un desplazamiento restrictivo de la curva IS. Esta tesis se denomina a veces hipótesis del gasto, porque culpa de la Depresión principalmente a una
disminución exógena del gasto en bienes y servicios.
Los economistas han intentado explicar esta disminución del gasto de varias
formas. Algunos sostienen que el desplazamiento restrictivo de la curva IS se debió a un desplazamiento descendente de la función de consumo. Es posible que
la crisis de la Bolsa de valores de 1929 fuera en parte responsable de este desplazamiento: al reducir la riqueza y aumentar la incertidumbre sobre el futuro de la
economía de Estados Unidos, es posible que la crisis indujera a los consumidores
a ahorrar una parte mayor de su renta en lugar de gastarla.
Otros explican la reducción del gasto señalando la gran disminución que experimentó la inversión en vivienda. Algunos economistas creen que la expansión
de la inversión en construcción de los años veinte fue excesiva y que una vez que
quedó patente este «exceso de construcción», la demanda de inversión en construcción descendió radicalmente. Otra posible explicación de la disminución de
484 / Macroeconomía
la inversión en construcción es el descenso de la inmigración registrado en los
años treinta: al crecer la población a un ritmo más lento, disminuyó la demanda
de nueva vivienda.
Una vez que comenzó la Depresión, ocurrieron varios acontecimientos que
posiblemente redujeron aún más el gasto. En primer lugar, a principios de los
años treinta quebraron muchos bancos, debido en parte a la deficiente legislación
bancaria, y es posible que estas quiebras bancarias exacerbaran la disminución del
gasto de inversión. Los bancos tienen la misión fundamental de facilitar fondos
para inversión a los hogares y a las empresas que mejor puedan emplearlos. Es
posible que el cierre de muchos bancos a principios de los años treinta impidiera
a algunas empresas conseguir los fondos necesarios para realizar inversiones de
capital y que, por lo tanto, provocara un nuevo desplazamiento restrictivo de la
función de inversión.2
La política fiscal de los años treinta también provocó un desplazamiento restrictivo de la curva IS. Los políticos de la época tenían más interés en equilibrar
el presupuesto que en utilizar la política fiscal para mantener la producción y el
empleo en sus tasas naturales. La Revenue Act (ley de ingresos) de 1932 subió
varios impuestos, sobre todo los que tenían que pagar los consumidores de renta
baja y media.3 El programa demócrata de ese año expresó su preocupación por el
déficit presupuestario y abogó por una «reducción inmediata y radical del gasto
público». En medio de un nivel de paro desconocido hasta entonces, los responsables de la política económica buscaron formas de subir los impuestos y reducir
el gasto público.
Existen, pues, varias maneras de explicar un desplazamiento contractivo de
la curva IS. Tenga presente el lector que estos diferentes puntos de vista no son
incompatibles entre sí. La disminución del gasto puede no tener una única explicación. Es posible que todos estos cambios coincidieran y que juntos provocaran
una enorme reducción del gasto.
La hipótesis monetaria: una perturbación de la curva LM
El cuadro 12.2 muestra que la oferta monetaria disminuyo un 25 por ciento entre
1929 y 1933, periodo durante el cual la tasa de paro pasó del 3,2 al 25,2 por ciento.
Este hecho es el motivo y la base de lo que se denomina hipótesis monetaria, que
2
Ben Bernanke, «Non-Monetary Effects of the Financial Crisis in the Propagation of the Great
Depression», American Economic Review, 73, junio 1983, págs. 257-276.
3
E. Cary Brown, «Fiscal Policy in the Thirties: A Reappraisal», American Economic Review, 46,
diciembre 1956, págs. 857-879.
La demanda agregada II: aplicación del modelo IS-LM (c.12) / 485
culpa de la Depresión principalmente a la Reserva Federal por permitir que disminuyera tanto la oferta monetaria.4 Los defensores más conocidos de esta interpretación son Milton Friedman y Anna Schwartz, que abogan por ella en su tratado
sobre la historia monetaria de Estados Unidos. Friedman y Schwartz sostienen que
las contracciones de la oferta monetaria han provocado la mayoría de las recesiones económicas y que la Gran Depresión es un ejemplo especialmente gráfico.
Utilizando el modelo IS-LM, podríamos decir que la hipótesis monetaria explica la Depresión por medio de un desplazamiento contractivo de la curva LM.
Sin embargo, vista desde esta perspectiva, la hipótesis monetaria plantea dos
problemas.
El primero es la conducta de los saldos monetarios reales. La política monetaria da lugar a un desplazamiento restrictivo de la curva LM únicamente si
disminuyen los saldos monetarios reales. Sin embargo, entre 1929 y 1931 estos
aumentaron levemente, ya que la disminución de la oferta monetaria fue acompañada de un descenso aún mayor del nivel de precios. Aunque la contracción
monetaria fuera responsable del aumento del paro entre 1931 y 1933, en que los
saldos monetarios reales disminuyeron, no puede explicar fácilmente la recesión
inicial de 1929-1931.
El segundo problema de la hipótesis monetaria es la conducta de los tipos de
interés. Si lo que desencadenó la Depresión fue un desplazamiento contractivo
de la curva LM, deberían haber subido los tipos de interés. Sin embargo, los tipos de interés nominales bajaron continuamente entre 1929 y 1933.
Estas dos razones parecen suficientes para rechazar la idea de que la Depresión
fue provocada por un desplazamiento contractivo de la curva LM. Pero, ¿fue irrelevante la disminución de la cantidad de dinero? A continuación pasamos a analizar otro mecanismo a través del cual la política monetaria tal vez fuese responsable
de la gravedad de la Depresión: la deflación de los años treinta.
Reconsideración de la hipótesis monetaria: los efectos del descenso
de los precios
Entre 1929 y 1933, el nivel de precios descendió un 25 por ciento. Muchos economistas culpan a esta deflación de la gravedad de la Gran Depresión. Sostienen
que posiblemente la deflación convirtió lo que en 1931 era una recesión económica normal en un periodo sin precedentes de elevado paro y disminución de la
4
La causa de esta gran reducción de la oferta monetaria se analizó en el capítulo 4, en el que se
examinó más detalladamente el proceso de la oferta monetaria. Véase, en particular, el caso práctico
titulado «Las quiebras bancarias y la oferta monetaria en los años treinta en Estados Unidos».
486 / Macroeconomía
renta. Si este argumento es correcto, da nueva vida a la hipótesis monetaria. Dado
que la disminución de la oferta monetaria probablemente fuese responsable del
descenso del nivel de precios, podría haber agravado la Depresión. Para evaluar
este argumento, debemos ver cómo las variaciones del nivel de precios afectan a
la renta en el modelo IS-LM.
Los efectos estabilizadores de la deflación. En el modelo IS-LM que hemos presentado hasta ahora, el descenso de los precios eleva la renta. Dada una oferta
monetaria cualquiera, M, una reducción del nivel de precios significa un aumento
de los saldos monetarios reales, M/P. Un aumento de los saldos monetarios reales
provoca un desplazamiento expansivo de la curva LM, lo que eleva la renta.
Otra vía por la que un descenso de los precios eleva la renta se denomina efecto Pigou. Arthur Pigou, destacado economista clásico de los años treinta, señaló
que los saldos monetarios reales forman parte de la riqueza de los hogares. Cuando bajan los precios y aumentan los saldos monetarios reales, los consumidores
se sienten necesariamente más ricos y gastan más. Este aumento del gasto de consumo debe provocar un desplazamiento expansivo de la curva IS, lo que también
eleva la renta.
Estas dos razones llevaron a algunos economistas de la década de 1930 a creer
que un descenso de los precios ayudaría a estabilizar la economía. Es decir, pensaban que un descenso del nivel de precios llevaría automáticamente a la economía a recuperar el pleno empleo. Sin embargo, otros confiaban menos en la capacidad de la economía para corregirse. Señalaban otros efectos de los descensos
de los precios, que pasamos a analizar a continuación.
Los efectos desestabilizadores de la deflación. Los economistas han propuesto dos
teorías para explicar por qué un descenso de los precios puede reducir la renta en
lugar de elevarla. La primera, llamada teoría de la deflación y la deuda, describe
los efectos de los descensos imprevistos del nivel de precios. La segunda explica los
efectos de la inflación esperada.
La teoría de la deflación y la deuda comienza con una observación que debería resultarnos familiar por el capítulo 5: las variaciones imprevistas del nivel de
precios redistribuyen la riqueza entre los deudores y los acreedores. Si un deudor debe a un acreedor 1.000 dólares, la cantidad real de esta deuda es 1.000
dólares/P, donde P es el nivel de precios. Un descenso del nivel de precios eleva
la cantidad real de esta deuda, es decir, la cantidad de poder adquisitivo que debe
devolver el deudor al acreedor. Por lo tanto, una deflación imprevista enriquece a
los acreedores y empobrece a los deudores.
La teoría de la deflación y la deuda sostiene que esta redistribución de la
riqueza afecta al gasto en bienes y servicios. En respuesta a la redistribución de
La demanda agregada II: aplicación del modelo IS-LM (c.12) / 487
los deudores a los acreedores, los deudores gastan menos y los acreedores gastan
más. Si estos dos grupos tienen las mismas propensiones a gastar, no se produce ningún efecto agregado. Pero parece razonable suponer que los deudores
tienen mayores propensiones a gastar que los acreedores; quizá sea esa la razón
inicial por la que los deudores están endeudados. En este caso, los deudores reducen su gasto más de lo que los acreedores incrementan el suyo. El efecto neto
es una reducción del gasto, un desplazamiento contractivo de la curva IS y una
reducción de la renta nacional.
Para comprender cómo pueden afectar a la renta las variaciones esperadas de
los precios, es necesario añadir una nueva variable al modelo IS-LM. Hasta ahora
no hemos distinguido en nuestro análisis del modelo entre el tipo de interés nominal y el real. Sin embargo, sabemos por capítulos anteriores que la inversión
depende del tipo de interés real y que la demanda de dinero depende del tipo de
interés nominal. Si i es el tipo de interés nominal y Eπ es la inflación esperada, el
tipo de interés real ex ante es i – Eπ. Ahora podemos formular el modelo IS-LM de
la manera siguiente:
Y = C(Y – T) + I(i – Ep) + G
M/P = L(i, Y)
IS
LM
La inflación esperada entra como una variable en la curva IS. Por lo tanto, las variaciones de la inflación esperada desplazan la curva IS.
Utilicemos este modelo IS-LM ampliado para ver cómo influyen las variaciones
de la inflación esperada en el nivel de renta. Comenzamos suponiendo que todo
el mundo espera que el nivel de precios no varíe. En este caso, no hay inflación
esperada (Eπ = 0) y estas dos ecuaciones producen el conocido modelo IS-LM. La
figura 12.8 representa esta situación inicial con la curva LM y la curva IS llamada
IS1. La intersección de estas dos curvas determina el tipo de interés nominal y el
real, que de momento son iguales.
Supongamos ahora que todo el mundo espera de repente que el nivel de precios descienda en el futuro, por lo que Eπ se vuelve negativo. Ahora el tipo de
interés real es más alto, dado cualquier tipo de interés nominal. Esta subida del
tipo de interés real reduce el gasto de inversión planeado, desplazando la curva
IS de IS1 a IS2 (la distancia vertical del desplazamiento descendente es exactamente igual a la deflación esperada). Por consiguiente, una deflación esperada
provoca una reducción de la renta nacional de Y1 a Y2. El tipo de interés nominal
baja de i1 a i2, mientras que el tipo de interés real sube de r1 a r2.
He aquí la explicación de esta figura. Cuando las empresas esperan una deflación, se vuelven reacias a pedir préstamos para comprar bienes de inversión
porque creen que tendrán que devolverlos más adelante en euros más valiosos.
La disminución de la inversión reduce el gasto planeado, lo cual reduce, a su
488 / Macroeconomía
i
LM
Tipo de interés
r2
r1 = i1
i2
EU
IS1
IS2
Y2
Y1
Y
Renta, producción
Figura 12.8. La deflación esperada en el modelo IS-LM. Una deflación esperada
(un valor negativo de Ep) eleva el tipo de interés real dado un tipo de interés nominal cualquiera, lo cual reduce el gasto de inversión. La reducción de la inversión
desplaza la curva IS en sentido descendente. El nivel de renta desciende de Y1 a Y2.
El tipo de interés nominal baja de i1 a i2 y el tipo de interés real sube de r1 a r2.
vez, la renta. La disminución de la renta reduce la demanda de dinero, lo cual
reduce el tipo de interés nominal que equilibra el mercado de dinero. El tipo de
interés nominal desciende menos que la deflación esperada, por lo que el tipo
de interés real sube.
Obsérvese que hay un hilo común en estas dos explicaciones de la deflación
desestabilizadora. En ambas, el descenso de los precios reduce la renta nacional al
provocar un desplazamiento contractivo de la curva IS. Dado que una deflación de
la magnitud observada entre 1929 y 1933 es improbable, salvo en presencia de una
gran contracción de la oferta monetaria, estas dos explicaciones atribuyen parte
de la responsabilidad de la Depresión –especialmente su gravedad– al Fed. En
otras palabras, si el descenso de los precios es desestabilizador, una contracción de
la oferta monetaria puede provocar una disminución de la renta, incluso sin una
disminución de los saldos monetarios reales o una subida de los tipos de interés
nominales.
¿Podría ocurrir de nuevo otra Gran Depresión?
Los economistas estudian la Gran Depresión tanto por su interés intrínseco como
gran acontecimiento económico como porque sirve de punto de referencia a los
La demanda agregada II: aplicación del modelo IS-LM (c.12) / 489
responsables de la política económica para que no ocurra de nuevo. Para afirmar
con seguridad que podría ocurrir de nuevo o para negarlo, sería necesario saber
por qué ocurrió. Como aún no existe unanimidad sobre las causas de la Gran Depresión, es imposible excluir con seguridad la posibilidad de que se produzca otra
depresión de tal magnitud.
Sin embargo, la mayoría de los economistas creen que es improbable que se
repitan los errores que provocaron la Gran Depresión. Parece improbable que el
Fed permitiera que la oferta monetaria disminuyera en un 25 por ciento. Muchos
economistas creen que la deflación de principios de los años treinta fue responsable de la profundidad y la duración de la Gran Depresión. También parece
probable que esa prolongada deflación solo fuera posible en presencia de una
disminución de la oferta monetaria.
También es improbable que se repitan los errores de política fiscal que se cometieron durante la Gran Depresión. En los años treinta, la política fiscal no solo
no ayudó a elevar la demanda agregada, sino que la redujo aún más. Pocos economistas serían partidarios hoy de defender de una manera tan rígida un presupuesto equilibrado en una situación de elevado paro.
Por otra parte, actualmente existen muchas instituciones que impedirían que se
repitieran los acontecimientos de los años treinta. El sistema de Garantía de Depósitos reduce las probabilidades de que se produzcan numerosas quiebras bancarias. El
impuesto sobre la renta provoca una reducción automática de los impuestos cuando
disminuye la renta, lo que estabiliza la economía. Por último, los economistas
saben hoy más que en los años treinta. Nuestros conocimientos sobre el modo
de funcionamiento de la economía, con todo lo limitados que siguen siendo, deberían ayudar a los responsables de la política ec