Examen Derivados Financieros Mercado Spot En este mercado se establecen el valor de cambio o precio relativo de las monedas en que se van a realizar los flujos monetarios internacionales. El tipo de cambio es el precio de una moneda en función de la otra Características del Mercado Pticipantes • Bancos Comerciales • Bancos centrales (intervienen a traves de fwd, swaps, etc, y regulan las operaciones de derivados y de tipo de cambio) • Empresas Institucionales (AFP, fondos mutuos, agencias, compañías de seguros, etc) • Empresas Sector Real • Personas (nosotros haciendo hadge o especulación) • Brokers (Ponen en un terminal o sistema y por cada transacción ganan una pequeña comisión, es como un exchange o bolsa de comercio de Santiago. ) Función Satisfacer las necesidades de oferentes y demandantes para el intercambio de monedas extranjeras, facilitando así las operaciones de comercio exterior, Hedge y especulación. Divisas Dectas e Indectas Existen dos modalidades según tomemos como base la unidad monetaria de un país u otro • Forma Directa: Consiste en enunciar el valor de una unidad monetaria extranjera en términos de la moneda nacional 1 U$ = $925,30 1 U$ = EUR 0,9142 • S Esto vendría a ser cuántos pesos o euros por 1 dólar Forma Indirecta: Consiste en manifestar el valor de una unidad monetaria nacional con respecto a cada una de las monedas extranjeras. $ 1 = U$ 0,00108 EUR 1 =1.029 CLP U$ 1,0938 & Acá seria cuántos dólares por 1 peso o por 1 euro Ejemplo de cotizaciones indirectas son el euro y algunos países del Commonwealth : GBPUSD; AUDUSD; NZDUSD ; EURUSD BID - OFFER : Tipo de Cambio El tipo de cambio es doble puesto que existe un precio para el comprador y otro para el vendedor y esta posición como es fijada por las instituciones financieras, la posición compradora y vendedora es siempre desde el punto de vista de estas instituciones • BID: Precio de Compra • ASK/OFFER: Precio de Venta • C: Tasa de Variación (Chile 15 centavos) • Pb: Precio Base BID = Pb - C ↑ ASK = Pb + C Nosotros como personas vendemos al BID y compramos al OFFER Por ejemplo: BID: 960,00 - Compra Dólares y Vende Pesos En este caso, si nosotros queremos vender dólares, usamos el bid porque el banco nos compra OFFER: 960,30 > Vende Dólares y Compra Pesos Los precios siempre se dan desde el punto del mercado, el cual compra al BID y vende al OFFER La institución financiera siempre quiere comprar barato y vender caro Los brokers sólo ganan por la comisión no por este spread, porque entre distintos brokers el bid y offer son el mismo PIP y Figa Cuando se negocia una divisa normalmente solo se dicen los decimales de las divisas, por lo general se limita a los dos últimos dígitos, a lo demás se le llama figura. Gran figura - Todos saben que está a 0,09 - El segundo decimal es el 9 que sería la figura. El tercer y cuarto EURUSD: 1,0903 / 1,0905 Figura PIP decimal en este caso es el PIP = Cuando estamos haciendo negocios no decimos el precio largo, sino que lo abreviamos dando solamente los dos últimos decimales que son lo que cambian muy rápido En este caso, se cotiza a 03/05, que son los pip porque no cambia la figura. Si el valor fuera: EURUSD: 1,0899 / 1,0900 = Se dice que se cotiza 99 figura Divisas Cradas Corresponde a los pares de divisas que no cotizan, luego se obtienen a través de la combinación de divisas que si cotizan en el mercado. Es decir, tengo que cotizar dos puntas Ejemplo: Precios de Compra y venta JPY contra CLP? (CLP/JPY) BID OFFER JPY/USD 149,86 149,88 CLP/USD 928,79 929,45 Caso 1: Compra JPY (desde el punto de vista del banco) - Explicación: Tú le vendes Yenes al banco, por lo que recibes USD, al precio offer, porque el banco te vende USD (al Venta JPY - Compra USD - 149,88 comprarte yenes, te vende USD) 2. Venta USD - Compra CLP & 928,79 Luego, tú vendes USD y recibes CLP, al precio BID porque 1. el banco te compra USD al venderte CLP 6,1969 CLP/JPY Esto es una posición CORTA JPY RECIBES > yo vendo Yenes DAS USD JPY CLP USD Caso 2: Venta de JPY (desde el punto de vista del banco) 1. Compra USD - Venta CLP ↓ 929,45 2. Compra JPY - Venta USD > 149,86 6,2021 CLP/JPY Esto es una posición LARGA JPY RECIBES - ↑ Explicación: Tú le compras USD al banco, por lo que entregas CLP, al precio offer, porque el banco te vende USD (al comprarte CLP, te vende USD) Luego, tú compras JPY y entregas USD, al precio BID porque el banco te compra USD al venderte JPY. yo compro Yenes DAS USD CLP JPY USD No existe el cruce yen peso, el cruce que existe solamente es dolar pesos, para comprar yenes primero tengo que comprar dólares y después con esos dólares compro yenes. Por lo tanto, la moneda que entrego es la moneda que estoy vendiendo y la moneda que recibo es la que estoy comprando La realidad es que tenemos que entender como se formo ese precio y entender que nosotros nos quedamos con ese excedente que antes se estaba quedando la contraparte, este mercado es ganarle al mercado, quien le saca ,ás trote. Entonces todos estos pequeños detalles hacen una diferencia enorme en la plata. En el caso de las monedas que se cotizan en forma indirecta, debemos transformar la matriz de forma directa a indirecta: BID OFFER USD/EUR 1,0901 1,0945 CLP/USD 953,20 953,50 Caso 1: Compra EUR (desde el punto de vista del mercado) 1º Transformar los precios: BID USD/EUR 1,0901 OFFER 1,0945 EUR/USD 0,91735 0,9137 = Para llegar a EUR/USD, simplemente dividimos: 1 / BID y 1 / OFFER de los precios indirectos 2° Todo lo demás se hace igual, seguimos trabajando con los orecios BID y OFFER de manera directa, que sería en este caso EUR/USD Opciones Una opción es un contrato financiero derivado que otorga al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo subyacente a un precio determinado (strike) en o antes de una fecha especifica (vencimiento), a cambio de una prima al vendedor Posicion Larga: • La cantidad de divisas compradas supera a las vendidas • Activado o Comprado • Recibir (tasa de interés) Posición Corta: • La cantidad de divisas vendidas supera la cantidad comprada • Pasivado o vendido • Pagar (tasa de interés) Definición de las opciones Opción Derecho Americana Europea Call Derecho a Comprar al Strike Ejercicio en cualquier momento Ejercicio solo al vencimiento Put Derecho a Vender al Strike Ejercicio en cualquier momento Ejercicio solo al vencimiento Tipos de Opciones Plain Vanilla Y Opciones ↑ Sintéticas " Acciones Divisas Bonos Índices Break Forward Precio: Conocido como precio de ejercicio o strike Price (X) Activo Subyacente: Precio Spot del Activo (S) Collar La prima cuando yo compro una opción, es un costo hundido Butterfly Si yo quiero ejerzo la opción, el único obligado es el vendedor Digitales Exóticas maturity Bull, Bear Spreads Asiáticas J Fecha: Conocida como la fecha de expiración, strike date o Barrera Compuesta Rainbow Choose Shout de la opción Val de una opción -r * t Call = S - Xe -r * t Put = Xe - S Dechos y Obligaciones de las Opciones CALL PUT El comprador de una CALL tiene el DERECHO de El comprador de una PUT tiene el DERECHO de COMPRADOR COMPRAR un Activo Subyacente al precio de VENDER un activo subyacente al precio de ejercicio o (Paga la prima) ejercicio o Strike (X), en una fecha definida futura. Strike (X) en una fecha futura definida futura. “Largo Put” “Largo Call” “Largo” VENDEDOR El vendedor de una CALL, tiene la OBLIGACIÓN de El vendedor de una PUT tiene la OBLIGACIÓN de comprador “Corto Put” VENDER un Activo Subyacente al precio de ejercicio COMPRAR un Activo Subyacente al precio de ejercicio o Strike (X), si la opción es ejercida por el comprador o Strike (X),si la opción es ejercida por el (Recibe la Prima) “Corto” “Corto Call” Call opción de coma Compra de una opción CALL - LARGO CALL Compro una CALL cuando creo que el mercado va a SUBIR Para el comprador una opción CALL otorga el derecho de comprar el activo subyacente al precio de ejercicio en o antes de la fecha de vencimiento (en función de si son europeas o americanas) a cambio del pago de una prima Beneficios & Ejerzo la opción de COMPRA cuando el precio Spot > Strike —-> S > X Así compro más barato algo que está más caro PE · Prima Las pérdidas están limitadas al precio de la prima (parte recta) y las Activo Subyacente Break-Even ganancias son ilimitadas Cuando el beneficio que tengo es exactamente igual a la prima es el break even Siempre el resultado es Ganancias - Prima y Pérdidas El comprador de una opción call espera que el valor del subyacente se incremente en el mercado en un futuro próximo, es decir, tiene expectativas alcistas Si en la fecha de vencimiento, su estrategia es acertada y el precio del subyacente en el mercado es superior al precio de ejercicio fijado en el contrato, le interesará ejercer la opción puesto que de este modo podrá adquirir el activo subyacente a un precio inferior al que se negocia en el mercado En caso contrario, si el precio del activo subyacente no sube como esperaba, de modo que el precio de ejercicio es mayor al del subyacente en el mercado, no ejercerá la opción puesto que puede comprar en el mercado el mismo subyacente a un precio más barato y perderá el importe de la prima Call opción de Venta Venta de un opción CALL S CORTO CALL Vendo una CALL cuando creo que el mercado va a CAER Para el vendedor: una opción call otorga la obligación de vender el activo subyacente al precio de ejercicio en o antes de la fecha de vencimiento (en función si son europeas o americanas) a cambio del cobro de una prima Beneficios & Me ejercerán la opción de compra cuando el precio Spot > Strike —-> (S > X) Prima = ↑ Break-Even Podría tener pérdidas ilimitadas y ganancias limitadas Activo Subyacente PE al cobro de la prima El vendedor de una opción call es la contrapartida del comprador del call, en su caso adquiere la obligación de vender el activo subyacente (si el comprador ejerce la opción) a cambio del cobro de una prima y Pérdidas El vendedor del Call puede vender una opción (de compra o de venta) sin haberla comprado previamente, puesto que lo que realmente se vende no es un buen, sino un contrato por el que se asume la obligación de vender un activo subyacente Por lo tanto, si mayor es el precio de la acción en el momento del vencimiento, menos ventajosa es la opción para el vendedor del call, puesto que tiene la obligación de entregar al precio de ejercicio unas acciones que en ese momento pueden tener un precio muy superior lo que le puede generar importantes pérdidas OBS: la venta de un call supone ganancias limitadas (prima) y la posibilidad de perdidas ilimitadas. La compra de call supone la posición contraria, de modo que ambas posiciones se compensan como si se tratase de un juegos de suma cero, donde el beneficio de una parte es la perdida de la otra parte. Put opción de Coma Compra de una opción PUT - LARGO PUT Compro una PUT, cuando creo que el mercado va a CAER Para el comprador: una opción put otorga el derecho a vender el activo subyacente al precio de ejercicio en o antes de la fecha de vencimiento (en función de si son europeas o americanas) a cambio del pago de una prima. Beneficios & Ejerzo la opción de VENTA cuando el precio Spot < Strike (S < X) Así vendo más caro algo que esta más barato PE · Break-Even = Tiene pérdidas limitadas (a la prima) y las ganancias ilimitadas Activo Subyacente En una opción put el comprador tiene el derecho de vender el activo Prima subyacente al precio fijado en la fecha de vencimiento. Luego es el vendedor de la put quien asume la obligación a comprar - Pérdidas La compra de una opción put tiene sentido cuando se tienen expectativas bajistas acerca del precio del activo subyacente Si el precio del activo subyacente baja, el comprador de la put ejercitará su derecho a vender al precio de ejercicio, que es superior al del mercado. Es decir, se ejercerá el derecho de vender la acción al precio de ejercicio en todos los casos en los que su cotización en el mercado en el momento de vencimiento sea inferior a ese Strike. En caso contrario no ejercerá la PUT y perderá la prima. Por su parte, el vendedor de la put a cambio de cobrar la prima estará obligado a comprar las acciones al precio del ejercicio en todos los casos en los que el comprador decida ejercer la opción Put opción de venta Venta de una opción PUT j CORTO PUT Vendo una PUT cuando creo que el mercado va a SUBIR Para el vendedor: una opción put otorga la obligación de comprar el activo subyacente al precio de ejercicio en o antes de la fecha de vencimiento (en función de si son europeas o americanas) a cambio del cobro de una prima Beneficios & Me ejercerán la opción de venta cuando el precio Spot < Strike —-> S < X = Prima Podría tener pérdidas ilimitadas y ganancias limitadas a la prima. Activo Subyacente Por lo tanto, si menor es el precio de la acción en el momento del vencimiento, menos ventajosa es la opción para el vendedor de la put, PE puesto que tiene la obligación de entregar al precio de ejercicio unas Break-Even acciones que en ese momento pueden tener un precio mucho menor lo que le puede generar importantes pérdidas y Pérdidas Tabla resumen de las 4 esategias básicas de opciones Estrategia Prima Posición Expectativas Compra de CALL PAGO DERECHO ALCISTAS Venta de CALL INGRESO OBLIGACIÓN BAJISTAS Compra de PUT PAGO DERECHO BAJISTAS Venta de PUT INGRESO OBLIGACIÓN ALCISTAS Beneficios Pérdidas ILIMITADOS LIMITADAS (a la prima) LIMITADOS (a la prima) ILIMITADOS LIMITADOS (a la prima) ILIMITADAS LIMITADAS (a la prima) ILIMITADAS Tminología • In the money : Si se ejerce la opción al tenedor le genera un flujo de caja de positivo. CALL S > X PUT S<X At the money : Si se ejerce la opcion al tenedor le genera un flujo de caja igual a cero • CALL S = X PUT • S=X Out the money : Si se ejerce la opción al tenedor le genera un flujo de caja negativo, por lo tanto no tiene sentido ejercerla CALL S < X PUT S>X Valoración de Opciones Modelo Binomial (Rubinstein 1979) “Valor Intrínseco por su probabilidad de ocurrencia” Supuesto Base: El precio del subyacente evoluciona según un proceso binomial multiplicativo Una funcion de distribución binomial, discreta y lineales (modelos black hules Un mercado discreto es una Mercado que tiene una pausa, se corta, tiene saltos y vacíos entre medio, el dolar clp se corta en la noche, pero el dolar euro nunca, es una funcion continua Una funcion discreta o binomial cuando tiene al infinito, sale una funcion compuesta lineal, por lo que ambos modelos de cruzan . Binomial Europea El último punto dice que si S el precio de activos subyacente en un periodo la evolución será: Tipo de cambio Spot y uS con la probabilidad de p 3 El tipo de cambio sube uS con probabilidad p S ~ dS con la probabilidad de 1 - p I El tipo de cambio baja dS con probabilidad 1 - p Precio de la Opción y ƒu es el valor de la opción si el spot sube en uS - ƒd es el valor de la opción si el spot es dS ƒ Donde: • u: movimiento multiplicativo al alza del precio subyacente en un periodo (t), con una probabilidad asociada de q • d: movimiento multiplicativo a la baja del precio subyacente en un periodo (t), con una probabilidad asociada de 1 - q • ƒu: precio de la opción si el precio sube • ƒd: precio de la opción si el precio baja ARMAR CON EL EXCEL CUANDO TIENE MÁS DE UN NODO En este mercado se puede construir una cartera sin riesgo mediante: • Venta de una call: ƒ • Compra de H acciones (S), H es el ratio de cobertura de la posición de Opciones - uSxH - ƒu & Si el spot sube dSxH - ƒd & Si el spot baja S*H - ƒ - El vendedor de la call es el que tiene que hacer la administración de cartera, el que lo compra no lo necesita Como esta obligado el vendedor, el vendedor esta potencialmente largo o corto, entonces tiene que decir que si le vende una opcion, una call, y el tipo de cambio spot empieza a subirl, la probabilidad de que me la ejerza va a subir, tengo que ir de apoco comprando los dólares, pera min 16 Tengo que pensar como armo una cartera: cv e do una call y compro una acciones, si la probabilidad es de 50% que la ejerzan de 1 millón de usd, compro 500 mil dólares, mientras sube, voy comprando todos los dias más…. Min 17 Esta cartera que compra una H cantidad de spot y vendiendo una call puede tomar dos valores: Us De la 43 a la 57 agregar PPT opciones 1 que son las valoraciones Griegas Las griegas son utilizadas como estrategias de cobertura para las emisiones de opciones. Estas son: Delta, Gamma, Vega, Theta y Rho Las griegas son herramientas fundamentales porque miden cómo los cambios en estas variables afectan el precio de las opciones. Son especialmente importantes para quienes venden opciones, ya que deben gestionar el riesgo asociado a la posición. El vendedor de opciones está obligado a cumplir con la opción si el comprador decide ejercerla. Necesita prepararse para una potencial posición larga o corta en el activo subyacente dependiendo del ejercicio. Por esto, el vendedor debe ser una contraparte válida y estar listo para cumplir con las obligaciones del contrato en cualquier momento o al vencimiento Gestión Dinámica: El vendedor de opciones administra su riesgo en función de cómo cambian las variables que afectan el precio de la opción (griegas). Esto incluye ajustar su cobertura en el subyacente o modificando posiciones en opciones El vendedor de opciones no sólo debe prepararse para la ejecución, sino también administrarte activamente las posiciones en función de las griegas Las griegas permiten cuantificar y manejar el riesgo de una manera estructurada, asegurando que se puedan cumplir las obligaciones del contrato Por lo tanto, las griegas son herramientas fundamentales para quienes venden opciones, ya que su rol implica gestionar tanto el riesgo del activo subyacente como los cambios en las variables que afectan el precio Delta • Variación en el precio de la opción cuando varia el precio del activo subyacente. (Derivada parcial de la prima con respecto al subyacente CALL: 0 < delta < 1 para compra de opciones PUT: -1 < delta < 0 para compra de opciones • También se expresa porcentualmente -100/+ 100 Yo vendo una opcion, y compre un X % de spot, si yo vendo una opcion y no tengo nada más estoy totalmente descubierto. Es por esto que nos tenemos que cubrir, para eso el delta nos dice Hedge nos dice lo que debería comprar en el mercado spot, es decir, cuántos dólares tengo que tener ante la probabilidad de que me ejerzan la opción. El delta se puede entender como la probabilidad de que em ejerzan la opción, es cuánto porcentaje del nacional tengo que tener comprado por si me la ejercen Mientras más sube el spot, más probabilidad hay de que me ejerzan la opción (en la call). Para eso yo puedo ir comprando a medida que va subiendo el precio de a poco, o vendiendo si es que va bajando, pero no al vencimiento, sino que entremedio, de esta manera hago un ajuste periódico de la cantidad de dólares spot que voy a ir acumulando para enfrentar el potencial ejercicio de la opción por el comprador. Si la opción está in the money, tengo que empezar a protegerme. La prima subió 460,52 dólares, ese es el valor del delta, cuanto va cambiando el precio de la prima cuando cambia el valor del activo Si el delta tiene un valor de 47%, el vendedor de la opcion, debería tener al menos 474.950 dólares comprados, si eres el vendedor, porque la probabilidad de que me la ejerzan es de al menos un 47,5% Yo vendedor de opciones tengo el riesgo de que me la ejerzan, por lo tanto, a lo menos yo debería comprar al menos 47,5% del nocional para tener el día que me ejerzan la opcion Ejemplo: DELTA : es el Valor presente de N(d1) que se saca multiplicando por exponente de -rf * t El delta me dará un porcentaje, el cuál debo multiplicar por el nacional en USD para obtener el delta Hedge Gamma en este caso se puede sacar por la diferencia de delta hedge, que sería delta hedge actual - delta hedge inicial El valor de la call US vas a ser el valor de la call en CLP (considerando el nocional) dividido por el Strike, ya que siempre se pondera al strike Los porcentajes corresponden a cuanto vale la opción en términos de % del nacional El nocional para obtenerlo en CLP se pondera nuevamente por el strike. Gamma Es la sensibilidad de la delta a los cambios del precio del activo subyacente (segunda derivada parcial delta la prima con respecto al precio del subyacente) Velocidad de Ajuste para las posiciones delta neutral El valor nos indica lo que aumenta o disminuye la delta de la opción si el precio del subyacente sube o baja El valor de gamma F corresponde al valor lanzado por la formula de gamma pero multiplicado por el nacional. Luego valor de Gamma es el resultado de: (Spot Actual - Spot Anterior) x 100 x Gamma F Vega Mide la sensibilidad de la prima a las variaciones de la volatilidad implícita negociada en el mercado Derivada parcial de la prima con respecto a la volatilidad La volatilidad afecta positivamente al valor de las opciones Las opciones tienen un riesgo limitado que son las primas, por lo tanto, cuánto cambia la prima cuando cambia la volatilidad en 1%. Si no tiene alta volatilidad, lo mejor es no tener una opción. Theta Es la derivada parcial de la prima con respecto al paso del tiempo Nos indica cuánto valor pierde la opción por cada día que pasa Sin embargo, el impacto del plazo es bastante pequeño en el precio de las opciones RHO Es la tasa de variación del valor de la opción ante un cambio en un 1% de la tasa de intereses local En este caso, si la tasa de intereses local pasa de 3,5% a 4,5% la prima de la opcion call sube en US$1,229 Cotización de Opciones • Mercado Real: Dólares por Unidad • Mercado Profesional: Volatilidad ATM strike igual al precio FWD, al precio del strike A medida que cambia el precio cambia la volatilidad, y lo que se negocia es eso 25D RR: largo Call con delta 25% - Corto Put con delta 25% Strike: precio spot, tasa en dólares, y tasa local Si cotizan una opción donde el strike es ATM, el vol, dicen dos valores, uno es bid y offer Quieres ver si el mercado esta apretado o no, si el spread es muy bajo, hay mucha liquidez en el mercado Fwd CLP/USD Estrategias de las Opciones Las estrategias más comunes son las Plain Vanilla, estas corresponden a: • Spread • Butterfly • Straddle • Collar (Risk Reversal) Las estrategias que tienen un poco más de complicaciones son las Exóticas: • Knock In • Knock Out • Asiáticas • Digitales • Touches Coll - Risk Revsal (RR) Estrategia: • Comprar una Call con precio de ejercicio X1 • Venta de una Put con precio ejercicio X2 Donde X1 > X2 Objetivo: Generar una banda de precios, lo que me permite una mayor flexibilidad que un forward Esta estrategia sería para el caso de un IMPORTADOR, ya que le sirve para protegerse contra un aumento del tipo de cambio, que incrementaría los costos de importación en moneda local. Al mismo tiempo le permite beneficiarse si el tipo de cambio baja Compra call: • establece un precio máximo (techo) para el tipo de cambio. Si el tipo de cambio sube por encima del strike, puedes ejercer tu derecho a comprar dólares al precio strike, limitando tus costos • Protege al importador contra las subidas del tipo de cambio más allá del strike de la Call Venta Put: • Establece un precio mínimo (piso) para el tipo de cambio. Si el tipo de cambio baja por debajo del strike de la Put, estarás obligado a comprar dólares al precio strike de la put, sacrificando parte del beneficio de la baja. • Genera un ingreso al vender la Put por la prima, lo que abarata o elimina el costo de la Call Por lo tanto, el objetivo es que el importador esté protegido contra alzas significativas (techo) y sacrifique parte de los beneficios si el tipo de cambio baja (piso) En distintos escenarios spot, tengo que ver donde ejerzo la call (posición larga call) y luego, en que precio hacia abajo me van a ejercer a mí la put - Profit & Loss + que vendí (corto put), es decir que si el precio cae más que el strike de la put, no voy a poder comprar más barato Me genera una utilidad cuando el precio sube, es parecido a una posición larga, pero tiene un espacio entremedio en el cual estoy neutro. Lo más caro que voy a comprar dólares es el Strike de la call, porque si es mayor el strike al spot, NO ejerceré la opción. Spot Tengo una banda de precios con estas opciones, pero el FWD, me obliga a un precio exacto, vs la opcion, me deja moverme BANDA DE PRECIOS Strike Call con el mercado. El FWD muy bien calculado, puedo perder de todo, porque si te da el derecho a comprar a 940, y el tipo de cambio termina en 800…. Mi perdida fue gigantesca, es el fwd y el tipo de cambio a vencimiento esa diferencia es la perdida. Si Spot compre más barato recibo el diferencial y si es más caro, pierdo el diferencial Strike Put El valor de la estrategia será la diferencia entre las primas de las opciones, según cuál sea mayor, si la que vendí o la que compré, me dará un ingreso o generará un costo En el caso de un EXPORTADOR, este puede usar un Collar Risk Reversal para protegerse contra una baja en el tipo de cambio, que reduce sus ingresos en moneda local derivados de ventas en moneda extranjera, mientras mantiene la posibilidad de beneficiarse de una alza en el tipo de cambio En este caso la estrategia sería: • Venta de una Call: Establece un precio máximo (techo) para el tipo de cambio. El exportador se compromete a vender dólares al strike de la call si el tipo de cambio sube por encima de este nivel • Compra de una Put: Establece un precio mínimo (piso) para el tipo de cambio. Protege al exportador contra caídas del tipo de cambio por debajo del strike de la PUT. Objetivo: Crear una banda de precios donde estás protegido contra movimientos adversos (bajas del tipo de cambio) y sacrificas parte de las ganancias si el tipo de cambio sube por encima del strike de la call Si el tipo de cambio baja por debajo del strike de la put, puedes ejercer tu derecho a vender dólares al precio strike, asegurando un nivel mínimo de ingresos Si el tipo de cambio sube por encima del strike de la call, estarás obligado a vender dólares al precio strike de la call, limitando tus ganancias. Risk Revsal (RR) = Fwd Estrategia: • Compra una CALL con precio de ejercicio X1 • Venta de una PUT con precio de ejercicio X1 Objetivo: Emular un Forward Es una estrategia que asl tener el mismo strike se genera un precio forward, lo que será más barato que el precio forward de mercado Para el caso del importador, la compra de una call con strike X1 lo protege contra un aumento del tipo de cambio por encima de X1 y así asegura el precio de compra de dólares. La venta de la put con el mismo strike genera un ingreso que compensa el costo de la Call. Con esta estrategia aseguras un tipo de cambio fijo (X1) para las importaciones: • Si el tipo de cambio sube, ejercer la call y compras a X1 • Si el tipo de cambio baja, el comprador de la put la ejerce, y compras a X1 Es exactamente lo mismo que tener una posición larga en un forward. - Profit & Loss + g Spot En el caso del exportador, recibe ingresos en moneda extranjera y los convierte a moneda local, por lo que su riesgo es que el tipo de cambio baje, reduciendo sus ingresos en moneda local Estrategia Risk Reversal FWD para un exportador: • Compra una PUT con strike X1, lo que lo protege contra una caída del tipo de cambio por debajo de X1 • Venta de una Call con strike X1, lo que genera un ingreso que compensa el costo de la PUT. El resultado de la estrategia es asegurar un tipo de cambio fijo (X1) para los ingresos: • Si el tipo de cambio baja, ejercer la put y vender dólares a X1. • Si el tipo de cambio sube, el comprador de la call la ejerce, y vendes dólares a X1. Las ventajas de esta estrategia corresponden en primer lugar a que lass primas de la opción comprada y la opción vendida se pueden compensar, además asegura un tipo de cambio fijo sin necesidad de pagar un forward más caro directamente y finalmente que se pueden ajustar los strikes para reflejar expectativas de mercado o preferencias de riesgo. Bull Sead Estrategia: • Compra una call con un cierto precio de ejercicio X1 (tambien puede ser compra de una put) • Venta de una call sobre el mismo activo subyacente pero con un precio de ejercicio superior X2 (tambien puede ser venta de una put) Ambas opciones con igual fecha de expiración Objetivo: Esta estrategia es adecuada cuando se espera que se incremente el precio del activo, es más económica que una call vanilla pero a cambio de limitar las ganancias. Sin embargo, si nuestras expectativas son de que el tipo de cambio no subirá más que X2, no nos importa que las utilidades se “aplanen” porque no llegaríamos a ese caso. Se busca aprovechar movimientos moderados al alza. El costo es limitado de esta estrategia ya que la prima pagada por la opción comprada se compensa parcialmente con la prima recibida por la opción vendida, por lo que el costo neto es menor que comprar una sola opción. El beneficio máximo ocurre cuando el precio final está en o por encima del strike más alto, X2. Beneficio = (X2-X1)-Costo neto La perdida máxima es el costo neto de la estrategia. Escenarios: 1. Si el precio final Spot está por debajo de X1: Ambas opciones expiran sin valor y la perdida es g - Profit & Loss + el costo neto de la estrategia 2. Si X1 ≤ Spot ≤ X2: la opción comprada genera ganancias y la opción vendida no se ejerce o genera pérdidas hasta el límite X2 y el beneficio neto aumenta con Spot final 3. Si Spot > X2: La opción comprada sigue generando ganancias y la opción vendida limita el Spot beneficio máximo. X1 X2 Be Sead Estrategia: • Compra de una call con un precio de ejercicio de X2 (también puede ser compra de una put con X2) • Venta de una Call sobre el mismo activo subyacente pero a un precio de ejercicio menor de X1 (tambien puede ser venta de una put con X1) Objetivo: El inversionista espera que el precio del activo declinará. Tiene ganancia con el diferencial de primas y la venta de una call con pérdidas limitadas a cambio de ganancias limitadas. La pérdida máxima está limitada al costo neto de la estrategia La ganancia máxima ocurre cuando el precio del subyacente se mueve dentro del rango esperado de strikes Las prima recibida por la opción vendida compensa parte del costo de la opción comprada Escenarios: 1. Si el precio final Spot está por debajo de X1: Ambas opciones expiran sin valor y la perdida o ganancia + - Profit & Loss g es el costo neto de la estrategia 2. Si X1 ≤ Spot ≤ X2: la opción comprada genera ganancias y la opción vendida no se ejerce o genera pérdidas hasta el límite X2, es decir, se compensan las perdidas parcialmente con la prima recibida y la call comprada. El beneficio neto aumenta con Spot final 3. Spot X1 X2 Si Spot > X2: La opción comprada sigue generando ganancias y la opción vendida limita el beneficio máximo. Es decir, la perdida esta limitada a la diferencia entre los strike menos la prima neta. Al final del dia esto es una estrategia que no tiene mucho valor, pero si para alguien que necesita generar plata, porque la opcion que vendí es mas cara que la que compré. Creemos que el dolar no va a superar el 980. Van a decir que con esa caja la invierto en otra parte, generamos “plata” gratis basdados en expectativas Saddle Estrategia: • Compra una Call con un cierto precio de ejercicio X1 • Compra de una put sobre el mismo activo subyacente al mismo strike X1. Ambas con igual fecha de expiración Objetivo: Esta estrategia es adecuada cuando se espera una alta volatilidad en el precio del activo subyacente, y no se tiene claridad sobre si el movimiento será al alza o a la baja. Es decir, capturar ganancias significativas si el precio del activo subyacente se mueve lejos del strike, ya sea al alza o a la baja. Con la compra de la call me beneficio si el precio del subyacente sube y con l compra de la put me beneficio si el precio subyacente baja. Dentro de las características de esta estrategia está que el costo inicial es elevado, dado que es la suma de las primas call y put compradas. En un movimiento alcista, el beneficio puede ser ilimitado debido a la naturaleza de la call. En un movimiento bajista, el beneficio máximo de la put se limita a la caída del subyacente hasta 0. La pérdida máxima ocurre si el precio del subyacente al vencimiento es igual al strike, donde ambas opciones expiran si valor. La pérdida es igual al costo total de la estrategia. Escenarios: g 1. + Profit & Loss + El precio del activo subyacente sube significativamente (S > X): La call genera ganancias ilimitadas y la put expira sin valor. La ganancia neta será = (S - X) - (Prima call + Prima Put) 2. El precio del subyacente baja significativamente (S < X): la put genera ganancias, la call expira sin valor. La ganancia neta será = (X - S) - (Prima Call + Prima Put) Spot X1 3. Si el precio subyacente es igual o parecido al strike (S = ˜˜ X): Ambas opciones expiran sin valor y la pérdida neta será = Prima Put + Prima Call Las ventajas de esta estrategia son que captura grandes movimientos y aprovecha movimientos en ambas direcciones (siempre que el movimiento sea negativo, sino la perdida es muy grande por las primas). Las principales desventajas son que el costo inicial es muy elevado ya que implica comprar dos opciones y que si el precio no se mueve significativamente, se incurre en la máxima perdida (costo de las primas) Buttfly Estrategia: • Compra de una Call con precio de ejercicio X1 • Compra de una call con precio de ejercicio X3 • Venta de dos Call con precio de ejercicio X2. Donde X1 < X2 < X3 y X2 siempre punto medio Objetivo: Esta estrategia es adecuada cuando NO se esperan grandes cambios en el precio del activo, es decir, para aprovechar una baja volatilidad del activo subyacente. Es ideal cuando se espera que el precio permanezca cerca de un nivel especifico (normalmente strike central X2) al vencimiento El resultado es una estructura simétrica que limitas tanto las pérdidas como las ganancias. El ingreso generado por las opciones vendidas a X2 compensa parcialmente el costo de las opciones compradas a X1 y X3. La pérdida máxima ocurre si el precio del subyacente está fuera de los strikes extremos (X1 o X3). La ganancia máxima ocurre si el precio del subyacente está cerca del strike central (X2) al vencimiento. Compro dos opciones y vendo dos opciones, por eso no es caro Los strike estan relacionados, porque la opcion que se vende no es dispar de las opciones que compro, sino que es intermedio Escenarios: ↑ 1. Profit & Loss + g - Spot X2 X1 2. X1 ≤ S ≤ X2: La opción con X1 tiene valor, mientras que las opciones vendidas con X2 generan pérdidas. La ganancia parcial aumenta a medida que el precio se acerca más a X2 3. - Spot < X1: Todas expiran sin valor. La pérdida máxima es el costo neto de la estrategia (S = X2 ): ganancia máxima = (X2 - X1) - Costo neto estrategia. 4. X3 X2 ≤ S ≤ X3: Las opciones vendidas X2 generan perdidas y la opcion con X3 no tiene valor significativo. La ganancia parcial disminuye en medida **Mientras más cercanos estén entre si los strikes, más acotado es mi rango de ganancias que el precio se acerca a X3 5. S > X3: Todas las opciones con X1 y X2 se ejercen, pero las ganancias están limitadas por la opción comprada con X3 Knock In Bras Definición: Es una opción que comienza a funcionar como una opción normal si el precio spot llega a un determinado precio especificado previamente. Objetivo: Tiene valor cuando las expectativas de precio se sitúan por sobre el valor de la barrera (KI). Es más barata que una Opción Plain Vanilla, ya que ésta últimas corre desde el strike, versus que la knock in desde otro valor distinto al strike. Esta opción exotica (puede ser call o put) se activa si y solo si el precio del subyacente toca o cruza un nivel de barrera determinado. Hay dos tipos: 1. Up and In: Se activa si el precio del subyacente sube y toca/cruza la barrera (B > S). Por ejemplo, una call up and in se activa cuando el precio sube por encima de la barrera. 2. Down and In: Se activa si el precio del subyacente baja y toca/cruza la barrera (B < S). Por ejemplo, una Put down and In se activa cuando el precio baja Si la barrera no se toca, el comprador pierde la prima y el vendedor no asume ningún riesgo. Si el comprador cree que el precio del subyacente alcanzará la barrera, esta opción ofrece una cobertura más económica No se proporciona cobertura completa en todos los escenarios. Escenarios: 1. g - Profit & Loss + Antes de alcanzar la barrera: los opcion no tiene valor y no puede ejercerse. Funciona como si no existiera 2. Después de alcanzar la barrera: la opción Knock In se convierte en una opción estándar (Plain Vanilla) y puede ejercerse según sus términos. Desde ese momento se comporta como una opción normal Spot X KI En una knock in call la ganancia máxima es ILIMITADA, ya que el precio del activo subyacente puede subir indefinidamente En una Knock In Put la ganancia máxima está limitada a X - Prima, que ocurre si el subyacente cae a 0 Knock out bras Definición: Es una opción que expira sin valor si el precio spot llega a un determinado precio especificado previamente Objetivo: Limita las ganancias del comprador de la opción, pero como contrapartida es más barata. Esta opción exotica se desactiva si el precio del activo subyacente alcanza o cruza un nivel de barrera predeterminado durante la vida de la opción. Es decir que si toca esa barrera, la opción pierde toda su validez, independientemente de lo que suceda después con el precio (aunque se mueva en una dirección favorable) Es una opción call o put que se comporta como una opción estándar (Plain Vanilla) mientras el precio del activo subyacente NO toque la barrera hay dos tipos: 1. Up and out: La opción se desactiva si el precio del subyacente sube y toca/cruza la barrera (B > S) 2. Down and Out: La opción se desactiva si el precio del subyacente baja y toca/cruza la barrera (B < S) Estas opciones tienen un precio más bajo que lass opciones estándar porque el riesgo para el vendedor es menor al incluir la barrera, ya que si esta se toca, el vendedor queda liberado de su obligación Si la barrera se toca el comprador pierde toda la prima pagada Si el comprador cree que el precio del subyacente NO alcanzará la barrera, esta opción ofrece una cobertura más económica. Escenarios: 1. - g Spot X Profit & Loss + Antes de alcanzar la barrera: los opcion tiene valor y puede ejercerse. Funciona como una opción normal 2. Después de alcanzar la barrera: la opción Knock out no tiene valor. Funciona como si dejara de existir. KO Knock Out Fwd ESTRATEGIA: • Compra una CALL ITM con un KO de X1 y strike de X2 • Venta de una put OTM con un KO de X1 y strike de X2 Venta donde X1> X2 OBJETIVO: Estrategia de bajo costo (puede ser cero costo) que genera beneficios entre el precio strike y el precio del KO El KO baja el precio de la opción en comparación a una plain vanilla Es igual a un forward solamente que tiene vida hasta cierto precio. Da un Ford perfecto hasta cierto valor. Normalmente si quiero emular un fase o quiero hacer un collar, tengo que tratar de hacerlo a costo cero, pero la barrera se achica, si es a costo 0, hasta donde empiezan a ganar tambien se achica, pero si tenemos expectativas de tipos de cambio de que no va a superar la barrera, es un producto atractivo Forwds Sintéticos Opciones sintéticas compuestas de una opción y un contrato Forward Estrategia Compra de Divisas Venta de Divisas Beneficio Costo Compra FWD + Compra PUT Acoto Pérdidas: Strike - FWD FWD más Caro Compra FWD + Venta CALL FWD más Barato Acoto Beneficios: Strike - FWD Venta FWD + Compra CALL Acoto Pérdidas: Strike - FWD FWD más Caro Venta FWD + Venta PUT FWD más Barato Acoto Beneficios: Strike - FWD La prima va implícita en el tipo de cambio FWD • Si somos importadores compramos FWD porque nos queremos proteger contra al alza al tipo de cambio • Si somos exportadores vendemos FWD para protegernos de las bajas en el tipo de cambio Este producto de FWD sintético como compradores nos da la posibilidad de protegernos contra los riesgos, pero también de que no tengamos una compensación tan adversa. Para qué nos sirven los FWD sintéticos? 1. Flexibilidad: Un fwd sintético permite replicar la estructura de un forward sin firmar un contrato directo. Esto puede ser utilizado cuando se desea mantener opciones abiertas o diseñar estrategias más personalizadas. 2. Cobertura de Riesgos: Sirve para protegerse contra riesgos cambiarios o de precios, al igual que un FWD estándar 3. Personalización del perfil de riesgo: Con un FWD sintético puedes ajustar strikes, plazos y primas segun las necesidades de cobertura o especulación. 4. Aprovechar el mercado de opciones: Si existen desequilibrios en las primas de opciones, puedes diseñar forwards sintéticos más ventajosos que un fwd estándar Fwds con Pérdida Acotada - Venta EMPRESA: • Objetivos: Fijar el precio de venta de USD y limitar la potencial perdida de compensación negativa en el forward • Beneficio: Acota las perdidas a Strike Call - Precio Forward • Costo: Vender a un precio forward inferior al precio de mercado ESTRATEGIA: • Venta de un FWD: Obliga a vender el activo al precio FWD • Compra de una Opción Call (OTM) : esto quiere decir que la opción no tiene valor intrínseco al momento de la compra, ya que el strike está por encima del precio actual del mercado. La compra de esta opción limita las pérdidas si el tipo de cambio sube significativamente, ya que puede beneficiarse a través de la opción Este caso se usa generalmente para los exportadores, que quieren cubrir retornos a distintos plazos a cierto monto, por lo que vende dólares a futuro a un precio de hoy día, protegiéndonos de que el TC sea muy bajo. Funcionamiento: La prima de la call comprada no la vamos a pagar directamente, sino que en el precio de venta del forward lo vamos a descontar, es decir, generamos un Forward Acotado. Por lo tanto, no hay desembolso inicial, pero implica que se acuerda vender dólares a un tipo de cambio FWD menor que el de mercado. Resultado: • Si el tipo de cambio sube, la pérdida se compensa con la ganancia en la opción CALL. Dado que al vender el FWD yo tengo expectativas de que el mercado baje o al menos no suba por encima del acordado, lo que garantiza que vendas a un precio favorable. Pero si sube más yo debo compensar a quien me compró el FWD, ya que me comprará el activo al precio acordado que es menor al precio de mercado, por ende, yo pierdo. • Por lo tanto, cualquier tipo de cambio que este SOBRE el Strike de la CALL que compré, voy a estar IN THE MONEY, lo que significa que EJERCERÉ la call. De esta manera, mi pérdida está acotada hasta ese strike, NUNCA voy a perder más que la diferencia entre el precio FWD y el Strike de la Call l D ca l FW Co m pr a Ve nt a El resultado de estos dos productos en conjunto, es una PUT sintética de Compra (menos flexible que la put normal). · ⑧ X F FWD: - $ - Call: - Ganancia / +$ - - $ No se ejerce / + $ - Pérdida Se ejerce **Strike call > Precio FWD Máxima pérdida: Forward - Strike Compra Put sintética Fwd Mejado - Venta EMPRESA: • Objetivo: Fijar el precio de venta USD a un mejor precio FWD (mejorado) • Costo: Acota beneficios a Strike Call - Precio FWD • Beneficio: Vender a un precio FWD superior al precio de mercado ESTRATEGIA; • Venta de un FWD: Obliga a vender el activo subyacente al precio FWD (fijo en el futuro) • Venta de una Opción Put (OTM): Genera ingresos adicionales por la prima de la opción que sube el precio FWD, a cambio de asumir el compromiso de comprar el subyacente si el precio cae por debajo del strike. Funcionamiento: • En vez de recibir directamente la prima, no la cobramos sino que se agrega al precio FWD de venta, por ende generamos un precio FWD Mejorado, dado que vendemos a un precio mayor que el de mercado. Por lo tanto, no hay ingreso inicial, pero eso implica vender dólares al precio acordado, lo que limita las ganancias. RESULTADO: • Si el precio spot cae significativamente por debajo del strike de la PUT, el exportador queda expuesto a las pérdidas de la diferencia entre el strike de la put y el spot. Sin embargo, esa pérdida es compensada parcialmente por la ganancia en el Forward de venta, dado que yo tengo expectativas de que el mercado baje o al menos no suba por encima del acordado, lo que garantiza que venda a un precio forward favorable mucho mayor, de esta manera seré compensado por la diferencia si es que el precio cae. • Si el tipo de cambio sube por encima del precio forward mejorado, las ganancias del vendedor quedan limitadas hasta ese precio forward mejorado. Aunque el mercado pueda ofrecer precios más altos, el vendedor está obligado a vender al precio forward mejorado, por lo tanto, no puede beneficiarse de aumentos adicionales en el precio del mercado por encima de FWD Mejorado. Por lo tanto, a cualquier tipo de cambio que este bajo del strike de PUT, me van a EJERCER la opción, ya que está IN THE MONEY. De esta manera la máxima ganancia NO será MAYOR a la diferencia entre el Strike Put - FWD Mejorado Ve nt a FW D El resultado de estos dos productos en conjunto, es una CALL sintética ⑧ ⑧ X F a nt Ve pu t de venta (menos flexible que la call normal). l ca a ic ét int ls Ve nt a • - FWD: - $ Put: - $ - S Ganancia / + $ > Pérdida Se ejerce / + $ > No ejerce Máxima ganancia: Forward - Strike ** Precio FWD > Strike Put Fwds Mejado - Coma EMPRESA: • Objetivos: Fijar el precio de Compra de USD a un menor precio FWD • Beneficio: Compra a un precio FWD inferior al precio de mercado • Costo: Acota beneficios a máximo Strike Call - Precio FWD mejorado ESTRATEGIA: • Compra un FWD: estableces un precio fijo al cual comprarás el activo en el futuro, protegiéndote contra aumentos de precio. • Vende una Opción Call (OTM): La venta de la call genera ingresos adicionales los que se descuentan al precio forward estándar. Funcionamiento: La prima de la opción vendida no la cobramos directamente, sino que la utilizamos para subsidiar el precio fwd, es decir, se lo descontamos, quedando un FWD Mejorado. Este FWD es menor al FWD de mercado, es mejorado porque permitirá comprar a un precio menor los dólares. Sin embargo, esto implica que si la call está in the money nos la van a ejercer y estaremos obligados a vender a un precio menor, por lo tanto, nuestras ganancias se encuentran limitadas, renunciamos a beneficios en caso de una caída significativa Resultado: • Si el precio está más bajo que el forward, nosotros al estar largos en FWD, debemos compensar por la diferencia entre el spot y el precio FWD mejorado. En ese caso no se ejercería la calll. • Si el precio sube por encima del strike de la Call, perdemos utilidades, ya que el comprador nos ejercerá la call, obligándonos a venderle USD al precio acordado.. De esta manera, da lo mismo el precio spot que tengamos sobre el strike de la call, el máximo beneficio siempre va a estar limitado a la diferencia entre Strike Call - Precio FWD. Si solamente tuviera el FWD ganaría más mientras suba el precio spot, sin embargo yo creo que no subirá más que el strike de la call, entones el valor de haber comprado más barato se da realmente cuando el precio se mantenga entre el strike y el fwd. / El resultado de estos dos productos en conjunto, es una CALL sintética de venta (menos flexible que la call normal). FWD: - $ Pérdida / + $ Ganancia Ve . .. . : Se ejerce nt a F Call: - $ No ejerce / + $ X ca l l Co m pr a FW D Venta Put sintética Máxima ganancia: ** Precio FWD < Strike Call Forward - Strike Fwd con Pérdida Acotada - Coma EMPRESA: • Objetivos: Limitar la pérdida en la compensación de la compra de un FWD • Beneficio: La pérdida se limita a la diferencia entre el precio Forward y el Strike • Costo: Compra de FWD a un precio superior al de mercado normal ESTRATEGIA: • Compra de un FWD: Obliga a comprar el activo subyacente al precio FWD (fijo a futuro) • Compra de una Opción Put (OTM): La compra de esta opción limita las pérdidas, es decir la compensación, si el precio del activo subyacente cae significativamente, a cambio de comprar a un precio FWD más caro. Te protege contra caídas significativas del precio, ya que se ejerce si el precio cae debajo del strike. Funcionamiento: La prima de la opción comprada en vez de pagarla directamente, sino que al precio FWD de compra le vamos agregar esta prima, quedando un FWD Acotado que es mayor al de mercado. Por lo tanto, no hay un desembolso inicial, pero implica que debemos comprar a un precio mayor. Resultado: • Al comprar un FWD tenemos la expectativa de que el mercado subirá o al menos no bajaré significativamente del precio acordado, lo que garantiza una compra a un precio menor. Pero si el precio cae por debemos del FWD, debemos compensar a la contraparte por la diferencia. Sin embargo esta pérdida puede ser compensada por la compra de la PUT, ya que ejerceremos la opción si el precio esta por debajo del strike de la put. De esta manera, la pérdida máxima que podemos tener nunca superará la diferencia entre el Strike de la Put y el Precio FWD Acotado, por mucho que baje el precio spot, la compensación estará limitada a ese máximo • Si el precio sube por encima del forward acotado, compramos al precio forward ajustado, por lo que nos compensan por la diferencia entre FWD y Spot. La put expira sin valor ya que el strike está por debajo del mercado, lo que no genera pérdidas ni ganancias. El resultado de estos dos productos en conjunto, es una CALL sintética m pr a ca ll sin té tic a % Co · X FWD: - $ Pérdida / + $ · Put: + $ No ejerce / - $ Máxima ganancia: > Ganancia > Se ejerce ** Precio FWD > Strike Put Forward - Strike Compra put Co m pr a FW D F de venta (menos flexible que la call normal). Estrategia con Notas Estructuradas RETURN Las notas estructuradas son una combinación entre bonos, acciones y opciones. 3. Participation Booster, Twin Win Compra directa del activo subyacente. Adquirir exposición adicional a las de protección al alza y a la baja Reverse Convertible, Autocall 2. Yield Enhancement Perfil de riesgo bajo/medio. Cupón atractivo y amplia protección contra la caída del activo subyacente elegido 1. Capital protected, Credit Linked Notes Capital Protection Perfil de riesgo bajo con participación en el upside o cupones RISK Capital Protected La estrategia de protección de capital se enfoca en garantizar que el inversor reciba al menos el capital invertido (o una porción significativa de él al vencimiento, independientemente del desempeño del activo subyacente Esta combinación de productos contiene: • Inversiones en instrumentos de renta fija comprados con descuento (generalmente cero cupón) para garantizar el capital al vencimiento, sin importar si el activo subyacente pierde valor. • Posición larga en una opción para captar posibles rendimientos adicionales en el upside o downside dependiendo la opción comprada, es decir, con un nivel de participación amplificado. • Se invierte la mayor parte del capital en bonos de alta calidad que garantizan el retorno del capital al vencimiento • Una porción menor del capital se utiliza para comprar opciones sobre un activo más riesgoso Objetivo: Proteger el capital inicial mientras se aprovecha una parte del rendimiento potencial del activo subyacente Quién gana? Un inversor conservador que prioriza evitar pérdidas y tiene aversión al riesgo, pero desea captar un pequeño rendimiento adicional Cómo funciona? Una nota protegida de capital permite a los inversores recibir el monto total o parcial de su inversión al vencimiento Para este producto es necesario entender dos aspectos claves: • Protección de capital • Participación al alza CONTRAS PROS • Puedes elegir el % de protección • Caro o necesidad de utilizar un long tenor • Permite participar en el alza del • No recibes ningún dividendo subyacente • Tienes el riesgo de emisor Lo que sucede en esta estrategia es que según que porcentaje de capital protegido elijas hay distintos escenarios: 1. Rendimientos positivos con la nota ganarás el upside, es decir, el porcentaje (acordado) del rendimiento positivos con la del subyacente. Por lo tanto, si el subyacente sube, el derivado amplifica la participación del inversor en los rendimientos positivos. En cambio si solamente mantuvieras las acciones o bonos, ganarías exactamente el rendimiento del subyacente. 2. Rendimientos negativos: Con la nota no hay pérdidas, sino que recuperas el % de capital inicial acordado, es decir, si el subyacente baja, el capital protegido garantiza la devolución de la inversión inicial. . En cambio solo teniendo acciones o bonos, absorbes completamente las pérdidas del subyacente. Por lo tanto, solo manteniendo el activo subyacente, si este cae un 10%, la inversión tambien lo hará y si sube un 45%, la inversión también. Aunque no lo especifica, la prima de la protección está incluida en el precio de la estructura, lo que podría reducir la rentabilidad potencial. Ejemplo: > Asegura 100% al vencimiento & 9 Bono con descuento Capital invertido X . . I & El rendimiento aumenta cuando el precio del subyacente supera el strike de la call (zona participacion) Antes del strike el retorno es plano porque la opción no tiene valor intrínseco (precio subyacente por debajo del strike). Este componente amplifica los rendimientos en caso de que el precio esté por encima del strike Si el precio del subyacente no supera el strike, el retorno es igual al capital invertido. Si el precio supera al strike, se captan rendimientos positivos amplificados por la call Yield Enhancement El yield enhancement o mejora de rendimiento es una estrategia financiera diseñada para incrementar los ingresos generados por una inversión, utilizando derivados o productos estructurados que sacrifican cierto nivel de flexibilidad o asumen riesgos adicionales a cambio de mayores rendimientos La estrategia busca generar ingresos adicionales mediante la venta de una opción, lo que implica asumir: • riesgos controlados: como aceptar limites en las ganancias o compromisos específicos en movimientos adversos • generar ingresos recurrentes: mediante la captación de la prima. Existen tres tipos de barreras de protección al downside: 1. Barrera Americana 2. Barrera Europea 3. Bajo strike Productos: • Reverse Convertible • Auto callable Reverse Convertible CONTRAS PROS Cómo funciona? Incluye dos características: • Una idea clara de un flujo de caja • un cupón garantizado • Protección en caso de un retorno • Una protección a la baja negativo limitado del subyacente • Capital en riesgo • El inversor NO participa en el upside de la acción Escenarios: Al vencimiento Si el subyacente está - por encima de la - SI El inversor recibe el 100% barrera de protección - NO El inversor recibe el físico. Entrega de acciones de la empresa a precio de ejercicio Protección a la baja Al vencimiento, si el bono esta arriba de la barrera de protección, ya estamos pensando en un knock out que non nos van a vender directamente como tal, es otro producto parecido. Si esta sobre el valor de la barrera, recibimos el 100%, pero si esta bajo la barrera, nos quedamos con el valor del bono o de la acción La american barrier al poder ejercerlo durante toda la vida de la nota, es mucho más riesgoso, porque si solamente un día baja mucho, me pueden vender todas las acciones que no valen nada. Pero como contrapartida me entregan una súper TIR La europea es solamente al vencimiento Low strike tiene un downside exposure menor, por ende te protege más pero tiene una TIR mucho menor Autocallable Los autocallables son productos financieros que ofrecen una estrategias basada en una protección que depende del rendimiento del subyacente Cuando existen dos subyacentes o más, se observa el peor desempeño entre ellos para determinar los escenarios en cada observación y al vencimiento CONTRAS PROS • Una idea clara de un flujo de caja • Protección en caso de un retorno negativo limitado del subyacente • Capital en riesgo • El inversor NO participa en el upside de la acción El autocallable tiene fechas de observación periódicas donde se evalúan condiciones preestablecidas basadas en el desempeño del activo subyacente. Estas condiciones determinan si: 1. El producto se cancela anticipadamente (autocall trigger activado) 2. El producto sigue vigente hasta la próxima fecha de observación o al vencimiento 3. El inversor recibe un cupón (rendimiento fijo) dependiendo del desempeño del subyacente & Si el peor rendimiento está por / SI encima del autocall trigger No se permite rescatar el Redención anticipada el producto se redime al 100% del capital ↑ NO producto, este sigue hasta la invertido y cupón acumulado. próxima fecha de observación Cupón: XX%x(1+n) donde n son los XX%, el cupón se pagará si se Es decir, cupón actual + (cupón no condiciones de observación del pagado acumulado x n) cupón. Es decir puede acumularse. En cada trimestre Si el peor rendimiento esta > SI cupones no pagados anteriormente. NO por encima del nivel de barrera del cupón Si el peor rendimiento está por En la madurez > El inversor recibe el 100% SI - encima del la barrera de valida en una de las siguientes protección NO El inversor recibe la entrega física de las acciones de la empresa con peor desempeño al precio de ejercicio (o su equivalente en efectivo) Ejemplo Yield Enhancement . X Capital invertido · X ( Ganancia fija (prima) si el precio del subyacente se mantiene por encima del strike. Perdidas crecientes si el precio del subyacente cae por debajo del strike Se crea el producto que tiene un potencial de rendimiento elevado, pero con riesgo en el capital Mientras el precio esté por encima del strike de la put, el inversor obtiene 1005 capital más la prima por la venta put Si el precio cae por debajo del strike, el inversor asume pérdidas en el valor del subyacente, limitadas por la protección parcial del bono cero cupón Pticipation Product Cómo funciona? Perfil de riesgo medio/alto. Este tipo de producto le permite adquirir exposición adicional al alza y, al mismo tiempo, brindar protección contra la baja. Hay dos aspectos claves para entender este producto: • la participacion al alza • La protección a la baja Cuando tiene sentido este producto? • Para inversionistas que son optimistas sobre un activo subyacente • Para inversores que quieran mitigar el riesgo a la baja Este producto estructurado permite al inversor participar en los movimientos del activo subyacente, ya sea capturando una proporción de los rendimientos positivos (upside participation) o participando tambien en los negativos (downside participation) El grado de participacion depende del diseño del producto Está diseñado para ofrecer exposición al rendimiento del activo subyacente con características personalizarles como: 1. Participacion parcial o total en los movimientos del subyacente 2. Protección del capital: total, parcial o nula segun el riesgo aceptado por el inversor 3. Multiplicadores: para amplificar los rendimientos positivos CONTRAS PROS • El inversor puede elegir el % de protección • El inversor no recibe ningún dividendo • Permite participar en el alza del • El inversor tiene el riesgo de emisor subyacente Posición corta Put: Se activa solamente si el precio del subyacente cae por debajo de cierto nivel de barrera (Down - In). Al vender esta put, recibes una prima fija y te comprometes a cubrir perdidas si la barrera es alcanzada y el subyacente termina por debajo del strike Posición larga call: te el derecho de comprar el subyacente si el precio sube por encima del strike y pagas una prima fija a por eso. El retorno comienza hacer positivo cuando el precio del subyacente excede el strike de la call. La ganancia es ilimitada hacia arriba menos el costo de la prima pagada. Se crea un producto que genera ingresos iniciales mediante la prima de la put vendida. Captura rendimientos positivos por encima del strike de la call Limita el riesgo hacia abajo gracias a la barrera de activación de la put. Si el precio del subyacente sube por encima del strike de la call, comienzas a ganar. Si el subyacente cae por debajo del la barrera, la put se activa y las pérdidas se limitan al nivel fijado por la barrera y el strike. Si el precio se mantiene y no cruza la barrera y el strike, el retorno es igual a la prima neta (put - call)/
