財務管理期末報告
台灣 PC 品牌產業分析_華碩與宏碁
學號:112700019 姓名:黃岳振
一、
基本資訊
(1) 公司一 : 華碩（AsusTek Computer Inc.）2357
1. 上市別：TSE
2. 最近上市日：1996/11/14
3. TSE 產業別：電子工業
4. 董事長：施崇棠
5. 總經理：許先越
6. 員工人數（母公司）：7,603
7. 實收資本額（元）：7,427,602,800
8. 設立日期：1990/4/2
9. 主要經營業務：
o 資訊產品（電腦系統、主機板及各類板卡、智慧型手機等手
持裝置）的設計、研發及銷售
10.產品比重（2023/12）：
o 資訊產品：98.3%
o 其他：1.7%
(2) 公司二 : 宏碁（Acer Incorporated）2353
1. 上市別：TSE
2. 最近上市日：1996/9/18
3. TSE 產業別：電子工業
4. 董事長：陳俊聖
5. 總經理：簡慧祥
6. 員工人數（母公司）：1,599
7. 實收資本額（元）：30,478,538,280
8. 設立日期：1976/8/1
9. 主要經營業務：
o 資訊產品、軟體及維修服務的通路銷售
10.產品比重（2023/12）：
o 個人電腦（PC）：66.9%
o 電腦週邊及其他：33.1%
本報告資料選用分析區間為 2000 年(宏碁分割)~2024 年 11 月為止 。
若為年度資料則分析至 2023 年為止。
以下將從各個財務數據與指標分析 PC 產業
二、
營收與盈餘資料比較
(1) 累積營收
1.
各年度累積營收
PC品牌各年度累積營收
700000000
600000000
累計營收(千元)
500000000
400000000
300000000
2353 宏碁
200000000
2357 華碩
100000000
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
0
年度
綜觀 2000 年後的歷史營收情況，宏碁於 2000 年品牌代工分割後
營收開始起色，整體產業也於 2004 年之後開始大幅成長。
隨後而來的便是 2007 年的華碩品牌代工分割案，不過分割後成長
趨緩。宏碁則在緊接的 2008~2011 年之間持續成長反超華碩。
不過華碩分家後數年，效益便逐漸浮現，華碩從 2012 年開始營收
要回領先，而持續發展至今，近年整體產業之營收，除疫情期間的
特殊情況外，已趨於相對平穩，整體產業發展可以說相對成熟。
2.
各季度之歷年平均營收
台灣PC品牌各季度之歷年平均營收
35,000,000
營收(千元)
30,000,000
25,000,000
20,000,000
15,000,000
2353 宏碁
10,000,000
2357 華碩
5,000,000
0
第一季
第二季
第三季
第四季
季度
平均來說，PC 品牌產業在下半年(第三季、第四季)是屬於傳
統上營收較高的出貨旺季，同時也可以發現第二季相對營收可能
會有稍低的現象。
各年度之月度平均近 12 月累計營收成長率
台灣PC品牌各年度之月度平均近12月累計營收成長率
200
150
100
2353 宏碁
50
2357 華碩
0
-50
-100
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
近12月累計營收成長率
3.
年度
(使用近 12 月累積營收成長率，使數據變得平滑連續。)
據我所知華碩曾在 2007 年進行品牌代工事業分割，導致營收
下滑在此之後除 2016~2019 與疫情高峰後呈小幅衰退，大多為相
對穩定的成長趨勢。
2.
-500
-1000
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
累計稅前盈餘(千元)
-10,000,000
-20,000,000
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
1.
累計稅前盈餘成長率％
(2) 累積稅前盈餘
各年度累積稅前盈餘
台灣PC品牌各年度累積稅前盈餘
70,000,000
60,000,000
50,000,000
40,000,000
30,000,000
20,000,000
2353 宏碁
10,000,000
2357 華碩
0
-30,000,000
年度
各年度累積稅前盈餘成長率
台灣PC品牌各年度累積稅前盈餘成長率
2000
1500
1000
500
2353 宏碁
0
2357 華碩
年度
2.
-500
-1500
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
累計稅後盈餘(千元)
-10000000
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
1.
累計稅後盈餘成長率％
(3) 累積稅後盈餘
各年度累積稅後盈餘
台灣PC品牌各年度累積稅後盈餘
50000000
40000000
30000000
20000000
10000000
2353 宏碁
0
2357 華碩
-20000000
-30000000
年度
各季度累積稅後盈餘成長率
台灣PC品牌各年度累積稅後盈餘成長率
2500
2000
1500
1000
500
2353 宏碁
0
2357 華碩
-1000
年度
3. 以合併總損益為主累計稅後盈餘(千元)
以合併總損益為主累計稅後盈餘(千
元)
台灣PC品牌各年度以合併總損益為主累計稅後盈餘
(千元)
50000000
40000000
30000000
20000000
10000000
2353 宏碁
0
2357 華碩
-10000000
-20000000
-30000000
年度
與宏碁相比，華碩的獲利相對穩定，且於疫情間之表現相當突
出。宏碁則曾於 2000 年分割後大幅成長，不過也曾虧損數次，尤其
2013 年最為嚴重(經查閱，原因包含無形資產虧損認列)。
(4) 每股累積營收、盈餘
各年度累積每股營收
台灣PC品牌各年度累積每股營收
800
700
600
500
400
300
200
100
0
2353 宏碁
2357 華碩
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
累計每股營收(元)
1.
年度
華碩每股營收成長情況自 2010 大幅成長後，便趨於相當穩定
的發展，而宏碁則未見太大的起色。
2.
各季度之歷年平均每股營收
台灣PC品牌各季度之歷年平均每股營收
40
35
每股營收(元)
30
25
20
2353 宏碁
15
2357 華碩
10
5
0
第一季
第二季
第三季
第四季
季度
平均來說，華碩在下半年有相對上半年不錯的表現。宏碁則
相對不明顯。
各年度累積每股稅前盈餘
台灣PC品牌各年度累積每股稅前盈餘
90
80
70
60
50
40
2353 宏碁
30
2357 華碩
20
10
0
-10
-20
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
累計每股稅前盈餘(元)
3.
年度
4.
各年度累積每股稅後盈餘
台灣PC品牌各年度累積每股稅後盈餘
70
50
40
30
2353 宏碁
20
2357 華碩
10
0
-10
-20
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
累計每股稅後盈餘(元)
60
年度
2009 年前每股稅後盈餘部分華碩與宏碁相差不遠。不過華碩分割品牌
與代工事業後，獲利大幅提升，反而宏碁陷入數度虧損的經營危機局面。
三、
財務報表分析(IFRS 以合併為主累積財務)
(1) 資產負債表
1. 存貨
存貨
台灣PC品牌各年度之存貨
180,000,000
160,000,000
140,000,000
120,000,000
100,000,000
80,000,000
60,000,000
40,000,000
20,000,000
0
2353 宏碁
2357 華碩
年度
根據公開資訊，2009 年華碩可能因誤判市場情況等緣故，而
發生存貨價值大幅度減損的認列，導致 2010 年的存貨數值下跌。
2. 無形資產
台灣PC品牌各年度之商譽及無形資產
45000000
商譽及無形資產
40000000
35000000
30000000
25000000
20000000
2357 華碩
15000000
2353 宏碁
10000000
5000000
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
0
年度
可以觀察到宏碁從 2007 年開始認列許多無形資產與商譽。但
在 2013 年後，無形資產與商譽上有大量的虧損認列導致減損，這
可以與前面的虧損情形等數據對照。
台灣PC品牌各年度之無形資產減損損失
無形資產減損損失
12000000
10000000
8000000
6000000
2353 宏碁
4000000
2357 華碩
2000000
0
年度
3. 各年度之保留盈餘
台灣PC品牌各年度之保留盈餘
200,000,000
保留盈餘
150,000,000
100,000,000
2353 宏碁
2357 華碩
50,000,000
0
-50,000,000
年度
華碩在保留盈餘方面持續增漲，顯示其對股東價值的提升能
力相當不錯。
(2) 損益表
1. 營業毛利
台灣PC品牌各年度之營業毛利
120,000,000
營業毛利
100,000,000
80,000,000
60,000,000
40,000,000
2353 宏碁
20,000,000
2357 華碩
0
年度
營業毛利歷年來均為正值，顯示兩家廠商應有基本的穩定獲利能
力，本業的收入沒有太大問題。
2. 營業利益
台灣PC品牌各年度之營業利益
60,000,000
50,000,000
營業利益
40,000,000
30,000,000
2353 宏碁
20,000,000
2357 華碩
10,000,000
-10,000,000
-20,000,000
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
0
年度
3. 營業費用
台灣PC品牌各年度之營業費用
70,000,000
60,000,000
營業費用
50,000,000
40,000,000
30,000,000
2353 宏碁
20,000,000
2357 華碩
10,000,000
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
0
年度
不過宏碁的營業利益曾經為負，如 2011 與 2013 年，營業毛利大
幅下滑，然而營業費用卻與去年相差不遠，因此導致虧損。
4. 研究發展費
台灣PC品牌各年度之研究發展費
25,000,000
研究發展費
20,000,000
15,000,000
10,000,000
2353 宏碁
5,000,000
2357 華碩
0
年度
而華碩有越來越支持研究發展的跡象，這同時也是科技公司發展
的重要動力之一，相比之下，宏碁在方面就遜色許多，可能導致未來
在本業發展上逐漸落後競爭對手。
(3) 現金流量表
1. 期末現金及約當現金
期末現金及約當現金
台灣PC品牌各年度之期末現金及約當現金
100,000,000
90,000,000
80,000,000
70,000,000
60,000,000
50,000,000
40,000,000
30,000,000
20,000,000
10,000,000
0
2353 宏碁
2357 華碩
年度
近 10 年來，華碩持續維持相對高現金水位，表現也比宏碁來的穩
定。這顯示出了華碩創造持續現金流收入的能力相當不錯。
2. 來自營運之現金流量
台灣PC品牌各年度來自營運之現金流量
60,000,000
來自營運之現金流量
50,000,000
40,000,000
30,000,000
2353 宏碁
20,000,000
2357 華碩
10,000,000
0
-10,000,000
-20,000,000
年度
營運現金流則都有幾年呈現負值的情況，推測原因可能與庫存過
多且市場冷淡，導致存貨跌價的損失認列有關。
3. 投資活動之現金流量
台灣PC品牌各年度投資活動之現金流量
25,000,000
投資活動之現金流量
20,000,000
15,000,000
10,000,000
5,000,000
0
2353 宏碁
-5,000,000
2357 華碩
-10,000,000
-15,000,000
-20,000,000
-25,000,000
年度
從 2000 年到 2010 年，華碩與宏碁幾乎呈現相反的情況，分別為
正值與負值。進一步分析這段期間的現金流資料後，發現宏碁在這段
時間處分了不少不動產廠房設備，反之華碩則不斷的購入相關資產。
後續在 2008~2009 年也有不少相關的折舊攤銷費用認列。
4.
籌資活動之現金流量
台灣PC品牌各年度籌資活動之現金流量
20,000,000
籌資活動之現金流量
10,000,000
0
-10,000,000
-20,000,000
2353 宏碁
-30,000,000
2357 華碩
-40,000,000
-50,000,000
-60,000,000
年度
華碩近年來在籌資活動是負的現金流量，這可能可以代表公司營運已
趨於成熟，不再需要大量的資本支出，或是公司本身有足夠能力負擔這些
費用而不需要對外募集資金。反而宏碁的負現金流跟過去相比，有縮小的
趨勢。
(4) 不動產廠房設備
160,000,000
140,000,000
120,000,000
100,000,000
80,000,000
60,000,000
40,000,000
20,000,000
0
2353 宏碁
2357 華碩
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
不動產廠房設備累計折舊合計
不動產廠房設備累計折舊合計
年度
前面有提到華碩當時也仍在持續購入不動產廠房設備相關的資產，而華碩
在 2008~2009 也認列了相當大的折舊費用，可能因此導致營業成本增加 。
(這或許與後來 2008~2009 年遇到的營運危機有不小的關聯)。
四、
財報比率指標
(1) 獲利能力指標
1.
ROE 常續利益
ROE(B)－常續利益
40
20
10
2353 宏碁
0
-10
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
ROE(B)－常續利益
30
2357 華碩
-20
-30
年度
ROE 常續利益排除了非經常出現的獲利項目，像是變賣土地資產
等。這可以比較好評斷一家公司長遠的核心業務發展情況。但近年來
有成長受限的情況。
營業毛利率
營業毛利率
25
營業毛利率
20
15
10
2353 宏碁
5
2357 華碩
0
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
2.
年度
兩家廠商近年的營業毛利率，除了疫情的特別需求時期外，並沒
有太大幅度的變動，而華碩在毛利方面勝出宏碁。如果要尋求毛利率
的改善可能需要投入發展更多自身品牌的建立。
3.
營業利益率
營業利益率
25
營業利益率
20
15
10
2353 宏碁
2357 華碩
5
0
-5
年度
不過營業利益率卻有偏低的跡象，宏碁甚至數度產生負的營業利
益率，這顯示在 PC 產業經爭相當激烈，要有高獲利其實相當不容易，
除了努力拓展市場外，更需要突破產業的限制，嘗試開發新產品。
稅後淨利率
稅後淨利率
25
20
15
稅後淨利率
4.
10
2353 宏碁
5
2357 華碩
0
-5
-10
年度
而稅後淨利率也很類似，除了整體偏低的情況以外，並沒有明顯
的成長，可能與產業本身的特性有關，PC 發展已相對成熟。因此各家
廠商皆投入不少成本到其他新興項目的開發，如設立手機部門、轉投
資其他領域等等。
(2) 成本費用率指標
1.
營業費用率
營業費用率
16
營業費用率
14
12
10
8
6
2353 宏碁
4
2357 華碩
2
0
年度
華碩的營業費用率有逐年持續升高的情況，如過高的話，可能代
表營業收入下降，或是營業費用升高。如 2023 年兩者同時發生。
用人費用率
用人費用率
8
7
6
用人費用率
2.
5
4
3
2353 宏碁
2
2357 華碩
1
0
年度
可以觀察到營業費用率的提升很大一部份是來自用人費用率的
提升，這應是來自疫情間市場需求高漲，公司也因此大幅度增加人
力招募力度，然而市場需求卻很快的下降，導致營業收入減少。
3.
研究發展費用率
研究發展費用率
5
4.5
研究發展費用率
4
3.5
3
2.5
2
2353 宏碁
1.5
2357 華碩
1
0.5
0
年度
華碩研究發展費用率持續上升，代表對研發的重視日漸升高。
現金流量比率
現金流量比率
180
160
140
120
現金流量比率
100
80
2353 宏碁
60
2357 華碩
40
20
0
-20
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
4.
年度
現金流量比率似乎呈現比較不穩定的狀態，有時候有過低的情況
這可能代表營運活動現金流量的不穩定，或是流度負債變動過大。不
過根據資料推測，現金流量的不穩定應該是主要原因。
(3) 每股比率指標
1.
每股營業利益
每股營業利益
每股營業利益
70
60
50
40
30
20
10
0
-10
2353 宏碁
2357 華碩
年度
2.
常續性 EPS
常續性EPS
70
常續性EPS
60
50
40
30
2353 宏碁
20
2357 華碩
10
0
-10
年度
每股淨值
每股淨值
每股淨值
3.
350
300
250
200
150
100
50
0
2353 宏碁
2357 華碩
年度
在 2010 年有大幅的增加，根據資料應該是由於股本變化所導致。
4.
在外流通股數
在外流通股數
在外流通股數
4500000
4000000
3500000
3000000
2500000
2000000
1500000
1000000
500000
0
2353 宏碁
2357 華碩
年度
近年華碩的每股比率都較高，除了代表本身的經營績效良好之
外，可能跟股本於 2010 年後的分割減資有很大關係，進而提升了每故
淨值等財務比率，當然在這之後也有不錯的成長。
(4) 成長率指標
列標籤
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
2353 宏碁
加總 - 營業毛利成長率
加總 - 營業利益成長率
加總 - 稅後淨利成長率
加總 - 營收成長率
加總 - 常續淨利成長率
7.21
11.38
46.85
12.93
3.94
238.72
-503.52
-4.96
204.9
-1347.69
56.1
105.14
877.46
15.4
104.65
42.24
934.83
-15.96
46.86
294.85
30.79
106.81
-3.61
42.73
52.75
25.36
100.94
19.38
41.36
151.94
11.87
-2.44
22.16
10.29
12.89
24.22
36.49
25.33
31.71
31.45
20.81
38.17
-9.44
18.22
3.66
1.82
9
-3.27
5.07
32.63
10.55
18.67
33.17
9.6
8.61
-40.26
-135.6
-143.67
-24.45
-153
-8.57
114.48
62.72
-9.6
117.45
-35.98
-1315.74
-733.8
-16.18
-1035.49
28.35
123.73
108.73
-8.45
84.16
-14.02
-65.34
-66.28
-19.99
56.86
-6.72
27.05
-911.66
-11.77
175.23
9.26
207.73
157.07
1.96
885.41
1.84
1.87
3.76
2.11
-78.7
-4.3
-17.67
-11.5
-3.3
134.81
21.86
190.33
139.28
18.28
189.6
23.48
58.5
83.66
15.12
31.7
-20.02
-51.09
-50.36
-13.66
-82.35
-13.18
-39.01
0.5
-12.39
158.27
列標籤
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
2357 華碩
加總 - 營業毛利成長率
加總 - 營業利益成長率
加總 - 稅後淨利成長率
加總 - 營收成長率
加總 - 常續淨利成長率
13.51
8.58
9.53
44.35
9.47
13.11
7.09
3.48
21.09
1.32
-15.92
-37.37
-38.06
33.31
-37.66
31.79
18.44
15.38
74.42
12.91
36.3
34.99
30.8
25.56
29.28
52.32
25.17
7.69
54
14.01
28.13
10.67
33.24
45.49
27.4
36.14
40.87
40.06
34.83
48.66
-2.72
-27.99
-37.78
-12.06
-36.44
-14.74
-23.79
-14.11
-8.15
-24.51
-16.37
20.6
10.98
-29.57
10.65
0.95
-3.93
-6.61
-10.61
5.82
16.74
19.76
33.77
16.81
40.21
-1.88
-9.14
-4.46
3.25
-16.39
9.03
9.45
-8.44
3.05
-20.76
3.83
-3.24
-12.32
-1.06
-3.11
-2.44
-10.73
13.49
-1.17
15.2
-10.3
-32.09
-18.24
-7.03
1.5
-12.44
33.3
-67.13
-18.38
-19.88
2.83
-31.57
146.85
-0.81
0.1
36.9
114.84
118.11
17.49
91.47
50.65
97.64
64.18
29.67
62.4
-32.79
-73.68
-63.89
0.36
-78.86
-2.36
-14.01
6.29
-10.22
76.64
可以發現近年來要有三率三升的情況比起過去已經困難需多，除了疫
情之外，幾乎沒有顯著的成長，不過接下來 2024 年的 AI 可能是新的成長
動力。
(5) 償債能力指標
現金流量允當比
現金流量允當比
250
200
150
100
2353 宏碁
50
2357 華碩
0
-50
-100
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
現金流量允當比
1.
年度
華碩在產生現金流應對資本支出與股利支出的能力相對良好與穩
定，反而是宏碁曾兩度落到負值，不過近年來卻有好轉的跡象。
2.
流動比率
流動比率
600
流動比率
500
400
300
2353 宏碁
200
2357 華碩
100
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
0
年度
除華碩創立初期的流動比率較高，其餘時期皆在對穩定的區間。
負債比率
負債比率
80
70
60
負債比率
3.
50
40
30
2353 宏碁
20
2357 華碩
10
0
年度
宏碁的負債比率相對高出許多，可能有債務風險或資產減損
的風險存在，不過一樣最近有改善的跡象。
4.
借款依存度
借款依存度
40
35
借款依存度
30
25
20
15
2353 宏碁
10
2357 華碩
5
0
年度
整體來說，華碩的資金來源相對健康，並沒有太多的借款發生。
長期資金適合率
長期資金適合率
2500
2000
長期資金適合率
5.
1500
1000
2353 宏碁
2357 華碩
500
0
年度
長期資金適合率變動可能代表固定資產或長期資金的變化。
如宏碁有逐年升高的趨勢，而整體產業的長期資金適合率有偏高的現
象，應沒有以短期貸款去滿足長期資金需求。
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
1.
存貨及應收帳款/淨值
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
營運資金
6.
營運資金
營運資金
140000000
120000000
100000000
80000000
60000000
40000000
2353 宏碁
20000000
2357 華碩
0
年度
營運資金代表短期流動可供使用的資金。華碩在這方面的財務情
況相當健康。
(6) 經營能力指標
存貨及應收帳款 / 淨值
存貨及應收帳款/淨值
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
2353 宏碁
2357 華碩
年度
宏碁在資金流動性風險方面可能大於華碩。
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
3.
存貨週轉率（次）
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
總資產週轉次數
2.
總資產週轉次數
總資產週轉次數
3
2.5
2
1.5
1
2353 宏碁
2357 華碩
0.5
0
年度
總資產週轉次數有下降的趨勢，可能與資產持續增加有關(因銷貨
收入沒有明現下降趨勢)。
存貨週轉率（次）
存貨週轉率（次）
20
18
16
14
12
10
8
6
2353 宏碁
4
2357 華碩
2
0
年度
存貨周轉率有下降的趨勢，需要注意是否有存貨過多的問
題，若市場需求冷淡，會有相關的價值減損需要認列。
4.
季底售貨天數
160
140
120
100
80
60
40
20
0
2353 宏碁
2357 華碩
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
季底售貨天數
季底售貨天數
年度
季底售貨天數有明顯的增加趨勢，可能跟 PC 市場逐漸成熟有
關。可能有供過於求的風險，導致存貨無法消化的壓力。
自由現金流量(D)
自由現金流量(D)
80000000
60000000
自由現金流量(D)
5.
40000000
2353 宏碁
20000000
2357 華碩
0
-20000000
-40000000
年度
華碩在自由現金流量方面遠勝宏碁，代表營運現金流扣除資
本支出後，還有剩餘的現金流可供使用投資或籌資活動使用。
(7) 其他評估指標
1.
PSR
年底PSR
年底PSR
4
3.5
3
2.5
2
1.5
1
0.5
0
2353 宏碁
2357 華碩
座標軸標題
長期來看 PSR 幾乎小於 1，代表市值相對於銷貨收入低許多，這
可能是因為 PC 產業就算銷貨收入高，也很難有高的獲利，自然市場對
於公司價值的衡量相對沒那麼高。
Tobin's Q
Tobins Q
5
4
Tobins Q
2.
3
2
2353 宏碁
1
2357 華碩
0
年度
長期來看 Tobin's Q 幾乎小於 1，代表市值低於資本的重置成
本，可能代表市場預期公司的增長將不顯著，所以給予的價值評估便
相對小很多，另一個可能的解釋是，資本的重置成本實在太高了。不
過無論如何解釋這個指標，都象徵著廠商對於未來投資與資本支出可
能相對不高。
五、
內外銷值與比率
台灣PC品牌各年度外銷值
600,000,000
外銷值(千元)
500,000,000
400,000,000
300,000,000
2353 宏碁
200,000,000
2357 華碩
100,000,000
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
0
年度
比較特別的是在外銷值方面，宏碁曾於 2007 年~2011 年超越華碩。
台灣PC品牌各年度外銷比率
120
外銷比率％
100
80
60
2353 宏碁
40
2357 華碩
20
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
0
年度
華碩一直維持相當高外銷比例，我認為這是華碩持續穩定獲利的要素
之一，反而是宏碁近年的外銷比例有下降的趨勢，這可能可以部份說明這
兩家廠商於國外市場的競爭情況。
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
股利支付率%
七、
2023年
2022年
2021年
2020年
2019年
2018年
2017年
2016年
2015年
2014年
2013年
2012年
2011年
2010年
2009年
2008年
2007年
2006年
2005年
2004年
2003年
2002年
2001年
2000年
十大股東持股(不含董監)%
六、
前十大股東比例
台灣PC品牌各年度前十大股東持股比例
30
25
20
15
10
2353 宏碁
5
2357 華碩
0
年度
通常大股東持股越多，股價與公司管理發展會相對穩定。這也可以與
華碩與宏碁之股東權益報酬情況進行對照。
股利支付率
台灣PC品牌各年度股利支付率
300
250
200
150
100
2353 宏碁
50
2357 華碩
0
年度
能夠穩定配發股利通常代表公司獲利也相對穩定，不過如圖中可以看
到宏碁曾有七年沒有配發股利，但近年似乎有逐漸改善甚至反超華碩的跡
象。
八、
股權結構
華碩2024年股權結構
股東人數
80000
72033
加總 - 1 張以下(人數)
70000
加總 - 1 -5 張(人數)
60000
加總 - 5 -10 張(人數)
加總 - 10-15 張(人數)
50000
加總 - 15-20 張(人數)
40000
30000
加總 - 20-30 張(人數)
28398
加總 - 30-50 張(人數)
加總 - 50-100 張(人數)
20000
加總 - 100-200 張(人數)
10000
2073 619 341 314 301 253 205 118 76 36 28 123
0
合計
加總 - 200-400 張(人數)
加總 - 400-600 張(人數)
宏碁2024年股權結構
180000
160000
加總 - 1 張以下(人數)
160522
加總 - 1 -5 張(人數)
140000
股東人數
120000
加總 - 5 -10 張(人數)
112075
加總 - 10-15 張(人數)
100000
加總 - 15-20 張(人數)
80000
加總 - 20-30 張(人數)
加總 - 30-50 張(人數)
60000
40000
20000
0
加總 - 50-100 張(人數)
26796
加總 - 100-200 張(人數)
840249434062
31151969827 389137 90 45 296
合計
加總 - 200-400 張(人數)
加總 - 400-600 張(人數)
截至 2024 年 11 月為止，在外流通股數的統計分別為華碩 742,760
股、宏碁 3,047,854 股，宏碁明顯有較高的流通股數，且由於於股價較
低，進入交易市場的門檻也相對低，因此可以合理解釋宏碁股東持有多張
的比例較多的現象，也可以說宏碁的股權與華碩相比較為分散。
九、
轉投資公司
台灣PC品牌各年度之轉投資公司數量
700
轉投資公司數量
600
500
400
300
2353 宏碁
200
2357 華碩
100
2024年
2023年
2022年
2021年
2020年
2019年
2018年
2017年
2016年
2015年
2014年
2013年
2012年
2011年
2010年
2009年
2008年
0
年度
2013 年後，台灣 PC 品牌開始增加轉投資相關的營運計畫。而宏碁於
2021~2023 年間轉投資的公司數量持續創高。
台灣PC品牌各年度轉投資收入
30000000
25000000
20000000
10000000
5000000
2353 宏碁
0
2357 華碩
-5000000
-10000000
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
投資收入
15000000
-15000000
-20000000
年度
不過可以觀察到宏碁在 2011 年與 2013 年均有龐大的轉投資虧損，推斷這
些可能為當時虧損的原因之一。
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
員工平均年資
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
法人持股%
十、
公司治理
(1) 股權結構
1. 各年度之平均法人持股百分比
台灣PC品牌各年度之平均法人持股百分比
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2353 宏碁
2357 華碩
年度
(2) 人事穩定度
1. 各年度之員工平均年資
台灣PC品牌各年度之員工平均年資
12
10
8
6
4
2353 宏碁
2
2357 華碩
0
年度
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
轉投資佔資產%
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
員工平均年齡
2. 各年度之員工平均年齡
台灣PC品牌各年度之員工平均年齡
45
40
35
30
25
20
15
2353 宏碁
10
2357 華碩
5
0
年度
(3) 資訊透明度
1. 各年度之各季平均轉投資佔資產百分比
台灣PC品牌各年度之各季平均轉投資佔資產百分比
60
50
40
30
20
2353 宏碁
2357 華碩
10
0
年度
2000年
2002年
2004年
2006年
2008年
2010年
2012年
2014年
2016年
2018年
2020年
2022年
2024年
收盤價(元)_年
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
員工分紅佔稅前淨利%
2. 各年度之各季平均員工分紅佔稅前淨利百分比
台灣PC品牌各年度之各季平均員工分紅佔稅前淨利百分
比
60
50
40
30
20
2353 宏碁
10
2357 華碩
0
年度
十一、 股價報酬風險、摘要與總結
(1) 股價、報酬率與 Beta 值
1. 股價
收盤價(元)_年
800
600
400
200
0
2353 宏碁
年度
華碩的股價從減資後便有持續上漲的趨勢。
2357 華碩
2. 報酬率(以 2000~2024 年之報酬率連續相乘計算)
華碩
宏碁
458%
112%
華碩的持有報酬率也比宏碁高上許多，
年化報酬率約分別為 7.11%和 0.45%。
3. Beta 值
CAPM_Beta 一年
1.6
CAPM_Beta 一年
1.4
1.2
1
0.8
0.6
2353 宏碁
0.4
2357 華碩
0.2
0
年度
華碩與宏碁的股價波動程度，近年來相比於大盤相對低，適合做為降低波
動的資產配置選擇。
(2) 重點摘要
分成營運、研發、股權與報酬、產業困境四個面向做簡單的摘要與總結。
 過去營運與財務狀況
1. 歷年營收
⚫
華碩的營收自品牌代工分割後持續成長，且疫情期間表現特別突
出，營收與獲利整體也相當穩定，是投資台灣 PC 產業的首選。
⚫
宏碁雖曾在 2008-2011 年間一度反超華碩，但因市場競爭激烈及
資產減損（如 2013 年的無形資產損失），經營風險較高。
2. 現金流量
⚫
華碩持續維持高現金流量，顯示其有產生穩定現金流的能力。
⚫
宏碁近年現金流有所改善，但早期常有出售資產的操作。
3. 獲利能力指標
⚫
華碩在毛利率與 ROE（常續利益）表現上比宏碁優秀，顯示其核
心業務發展相當的穩健。
 未來投資與研究發展
1. 研究發展
⚫
華碩的研發費用與研發費用率都持續提升，有助新產品的開發。
⚫
宏碁研發投入相對較少，可能導致未來的競爭力不足。
2. 轉投資
⚫
宏碁在 2021-2023 年間積極嘗試各種轉投資項目。
⚫
華碩轉投資領域較少，但績效較穩健，較少有相關的虧損。
 股權與報酬
1. 股權結構
⚫
華碩股東減資後股權較集中，流通股數較少。
⚫
宏碁股構分散，流通股數較多，股價也相對低。
2. 股利支付
⚫
華碩穩定配發股利，顯示經營情況相當穩健。
⚫
宏碁近年逐漸提高股利支付率，甚至有超越華碩的情況。
3. 股價表現
⚫
華碩減資後股價穩步上升，投資報酬率較高。
⚫
宏碁股價波動較大，報酬率較低。
4. Beta 值
⚫
兩家公司 Beta 值均低於市場平均，適合作為穩定資產的配置。
綜合考慮風險與報酬，華碩比較值得投資。
 產業面臨的困境
1. 市場成熟
⚫
PC 產業進入成熟期，營收成長受到限制，需積極開發新興市場
（如 AI 伺服器等）。
2. 存貨風險
⚫
華碩與宏碁都需要應對市場需求波動帶來的存貨壓力。
(3) 總結
放眼過去 25 年。台灣的 PC 產業發展並非一帆風順，曾經的 2000 年和
2007 年宏碁和華碩分割品牌代工事業，到 2008 年金融風暴，甚至到 2021
年因疫情而營收暴漲，整體來看，PC 產業並不是「高度成長」的產業，像
近年營運相對不錯的華碩，其營業毛利率也只有 15%。換句話說，如果追
求超越市場的投資報酬率，可能該選擇台積電等動輒 50%以上的毛利率。
的公司。所以據我所知，華碩和宏碁兩家廠商都積極投資如生醫等等非 PC
領域，除了增加企業獲利領域的廣度。也能改變人們對於 PC 品牌公司「吃
老本」的刻板印象。相信這些能有效的提升企業持續經營獲利的可能，在
這 AI 引領的快速變動時代，不至於迅速被時代的洪流淹沒。