QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH QUỐC TẾ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH QUỐC TẾ ThS Nguyễn Thị Như Hảo Email: nguyenthinhuhao.cs2@ftu.edu.vn Tại sao cần quản trị tài chính quốc tế? Tại sao cần quản trị tài chính quốc tế? Tại sao cần quản trị tài chính quốc tế? Tại sao cần quản trị tài chính quốc tế? Tại sao cần quản trị tài chính quốc tế? Ba khía cạnh chính khiến tài chính quốc tế khác biệt với tài chính trong nước: • Rủi ro ngoại hối và rủi ro chính trị • Sự không hoàn hảo của thị trường • Nhiều cơ hội hơn Các quốc gia có chủ quyền có quyền phát hành tiền tệ, xây dựng chính sách kinh tế của riêng họ, áp đặt thuế và điều chỉnh sự di chuyển của con người, hàng hóa và vốn qua biên giới của họ. Tại sao cần quản trị tài chính quốc tế? Rủi ro ngoại hối là rủi ro đối mặt với việc biến động tỷ giá hối đoái trong tương lai • Ngoài các doanh nghiệp, cá nhân và hộ gia đình cũng có thể bị ảnh hưởng nghiêm trọng bởi biến động tỷ giá hối đoái • Tỷ giá hối đoái giữa các loại tiền tệ chính (ví dụ: đô la Mỹ, yên Nhật, bảng Anh và Euro) biến động liên tục một cách khó lường • Sự biến động của tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đến tất cả các chức năng kinh tế chính, bao gồm tiêu dùng, sản xuất và đầu tư Tại sao cần quản trị tài chính quốc tế? Tại sao cần quản trị tài chính quốc tế? Tại sao cần quản trị tài chính quốc tế? Rủi ro chính trị phát sinh từ những tổn thất tiềm ẩn đối với công ty mẹ do những diễn biến chính trị bất lợi ở trong nước. • Từ những thay đổi bất ngờ trong các quy tắc thuế đến tịch thu hoàn toàn tài sản do người nước ngoài nắm giữ • Một quốc gia có chủ quyền có thể thay đổi "luật chơi" và các bên bị ảnh hưởng có thể không có nguồn lực hiệu quả • Đặc biệt có liên quan ở những quốc gia không có luật pháp truyền thống Tại sao cần quản trị tài chính quốc tế? Thị trường không hoàn hảo có thể được xem như là những bất đồng khác nhau, chẳng hạn như chi phí giao dịch và hạn chế pháp lý, ngăn cản thị trường hoạt động hoàn hảo • Thị trường thế giới rất không hoàn hảo: nhiều rào cản cản trở sự di chuyển tự do của con người, hàng hóa, dịch vụ và vốn qua biên giới quốc gia (ví dụ: hạn chế pháp lý, chi phí giao dịch và vận chuyển quá mức, bất cân xứng thông tin và thuế) • Hạn chế mức độ mà các nhà đầu tư có thể đa dạng hóa danh mục đầu tư của họ Tại sao cần quản trị tài chính quốc tế? Các công ty có thể hưởng lợi từ cơ hội mở rộng khi họ tham gia vào đấu trường thị trường toàn cầu • Các công ty có thể hưởng lợi từ quy mô kinh tế lớn hơn khi tài sản hữu hình và vô hình của họ được triển khai trên cơ sở toàn cầu • Đúng với các tập đoàn, cũng như các nhà đầu tư cá nhân • "Thật vô nghĩa khi chỉ chơi ở một góc của hộp cát" Mục tiêu của quản trị tài chính quốc tế • Mục tiêu trọng tâm là cung cấp cho các nhà quản lý tài chính ngày nay sự hiểu biết về các khái niệm cơ bản và các công cụ cần thiết để trở thành nhà quản lý toàn cầu hiệu quả • Mục tiêu cơ bản của quản lý tài chính hợp lý là tối đa hóa tài sản của cổ đông, có nghĩa là công ty đưa ra tất cả các quyết định kinh doanh và đầu tư nhằm mục đích làm cho chủ sở hữu của công ty (tức là cổ đông) tốt hơn về mặt tài chính Quản trị tài chính quốc tế và trong nước Mục tiêu môn học • Môn học này được thiết kế để cung cấp cho sinh viên một cái nhìn toàn diện và tổng quan tập trung vào môi trường quốc tế trong đó các tập đoàn đa quốc gia (MNCs) hoạt động và đưa ra các quyết định tài chính quan trọng. • Sinh viên sẽ được trang bị kiến thức về môi trường tài chính quốc tế, quản lý tài chính quốc tế và các công ty đa quốc gia; tìm hiểu các vấn đề liên quan đến quản lý rủi ro tỷ giá; có hiểu biết toàn diện và có khả năng đưa ra các quyết định tài chính về quản lý vốn dài hạn và ngắn hạn trong môi trường tài chính quốc tế và tại Việt Nam. • Giúp sinh viên hiểu các vấn đề mà người quản lý doanh nghiệp hiện đại phải đối mặt. Vì các nhà quản lý của các công ty đa quốc gia sẽ cần phải hiểu môi trường trước khi họ có thể quản lý công ty của họ, một nền tảng về môi trường quốc tế đầu tiên được cung cấp, và sau đó văn bản được xây dựng trên các khía cạnh quản lý từ góc độ công ty. Nội dung nghiên cứu BUỔI NGÀY NỘI DUNG NGHIÊN CỨU 1 09/1 TỔNG QUAN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH QUỐC TẾ 2 11/1 THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ 3 14/1 KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ VÀ NGANG BẰNG LÃI SUẤT 4 16/1 PHÁI SINH NGOẠI HỐI 5 13/2 XÁC ĐỊNH VÀ CAN THIỆP TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 6 15/2 ĐO LƯỜNG RỦI RO BIẾN ĐỘNG TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 7 20/2 QUẢN TRỊ RỦI RO GIAO DỊCH 8 22/2 QUẢN TRỊ RỦI RO KINH TẾ VÀ CHUYỂN ĐỔI 9 27/2 ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP NƯỚC NGOÀI 10 01/3 HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐA QUỐC GIA 11 06/3 CƠ CẤU VỐN ĐA QUỐC GIA VÀ CHI PHÍ VỐN 12 08/3 QUẢN LÝ VỐN DÀI HẠN 13 13/3 QUẢN LÝ VỐN NGẮN HẠN 14 15/3 QUẢN LÝ TIỀN MẶT QUỐC TẾ 15 20/3 ÔN TẬP CUỐI KỲ Hình thức kiểm tra đánh giá Hạng mục đánh giá Tỷ trọng Hình thức đánh giá Điểm chuyên cần 10% Bài tập nhóm 30% Quizzes (10%) Bài tập nhóm (20%) Thi cuối kỳ 60% Trắc nghiệm + Tự luận Học liệu • Madura, Jeff, 2021, International Financial Management, 14th edition, Cengage Learning. • Eiteman, David K., Stonehill, Arthur I., and Moffett, Michael H., 2021, Multinational Business Finance, 15th edition, Pearson. QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH QUỐC TẾ CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH ĐA QUỐC GIA Mục tiêu chương học • Xác định mục đích quản trị và cơ cấu tổ chức của công ty đa quốc gia (công ty đa quốc gia). • Mô tả các lý thuyết chính giải thích cho hoạt động kinh doanh quốc tế. • Giải thích các phương pháp phổ biến được sử dụng để thực hiện các hoạt động kinh doanh quốc tế. • Cung cấp mô hình định giá công ty đa quốc gia Các công ty đa quốc gia • Công ty đa quốc gia một công ty đã được thành lập ở một quốc gia và có hoạt động sản xuất và kinh doanh ở các nước khác – Có khoảng 60.000 công ty đa quốc gia trên thế giới với hơn 500.000 chi nhánh nước ngoài • Hưởng lợi từ kinh tế theo quy mô về nhiều mặt: – Phân bổ chi phí R&D và chi phí quảng cáo cho việc bán hàng toàn cầu – Tập hợp sức mua toàn cầu đối với các nhà cung cấp – Sử dụng bí quyết công nghệ và quản lý của họ trên toàn cầu với chi phí gia tăng tối thiểu Quản trị công ty đa quốc gia • Các nhà quản lý được kỳ vọng sẽ đưa ra những quyết định nhằm tối đa hóa lợi ích, của cải của cổ đông hay tối đa hoá giá cổ phiếu. • Các công ty đa quốc gia có công ty mẹ sở hữu 100% vốn các công ty con ở nước ngoài (Công ty mẹ tại Mỹ là chủ sở hữu duy nhất của công ty con), đây là hình thức sở hữu thông dụng của các công ty đa quốc gia đóng tại Mỹ. • Tuy nhiên, những gì chúng ta nghiên cứu trong chương này cũng có thể áp dụng chung cho các công ty đa quốc gia có trụ sở tại các quốc gia khác ngoài Mỹ. Quản trị công ty đa quốc gia Các nguyên tắc kinh doanh được sử dụng như thế nào để quản lý công ty đa quốc gia • Các quyết định tài chính thông thường bao gồm: ✓Có nên ngừng hoạt động ở một quốc gia cụ thể hay không? ✓Có nên theo đuổi hoạt động kinh doanh mới ở một quốc gia cụ thể hay không? ✓Có nên mở rộng kinh doanh ở một quốc gia cụ thể hay không? ✓Làm thế nào để tài trợ cho việc mở rộng ở một quốc gia cụ thể? • Các quyết định tài chính bị ảnh hưởng bởi các nguyên tắc kinh doanh: ✓Tiếp thị ✓Quản lý ✓Hệ thống thông tin và kế toán Quản trị công ty đa quốc gia Vấn đề đại diện (Agency problem) • Xung đột về mục tiêu giữa ban giám đốc và cổ đông • Chi phí đại diện Định nghĩa: Chi phí để đảm bảo rằng ban giám đốc tối đa hóa tài sản của cổ đông. Chi phí của các công ty đa quốc gia thường cao hơn so với các doanh nghiệp thuần túy trong nước vì nhiều lý do: ✓ Việc giám sát ban giám đốc các công ty con ở xa (nước ngoài) khó khăn hơn. ✓ Ban giám đốc công ty con nước ngoài lớn lên ở các nền văn hóa khác nhau có thể không tuân theo các mục tiêu giống nhau. ✓ Quy mô của các công ty đa quốc gia lớn hơn có thể gây ra vấn đề lớn của đại lý Quản lý công ty đa quốc gia Vấn đề đại diện • Công ty mẹ kiểm soát các vấn đề đại diện Công ty mẹ nên truyền đạt rõ ràng các mục tiêu cho từng công ty con để đảm bảo các nhà quản lý tập trung vào việc tối đa hóa giá trị của công ty con. • Kiểm soát doanh nghiệp đối với các vấn đề đại diện Toàn bộ quản lý của công ty đa quốc gia phải được tập trung vào việc tối đa hóa sự giàu có của cổ đông. • Đạo luật Sarbanes-Oxley (SOX) Đảm bảo một quy trình minh bạch hơn cho các nhà quản lý để báo cáo về năng suất và tình trạng tài chính của công ty họ. Các phương pháp SOX để cải thiện báo cáo Đạo luật SOX cải thiện quản trị doanh nghiệp của các công ty đa quốc gia như thế nào? • Thiết lập cơ sở dữ liệu thông tin tập trung • Đảm bảo rằng tất cả dữ liệu được báo cáo nhất quán giữa các công ty con • Triển khai một hệ thống tự động kiểm tra sự khác biệt bất thường so với định mức • Đẩy nhanh quá trình mà tất cả các phòng ban và công ty con có quyền truy cập vào tất cả dữ liệu họ cần • Giám đốc điều hành có trách nhiệm hơn với báo cáo tài chính Cấu trúc quản trị của một công ty đa quốc gia Mức độ chi phí đại diện có thể khác nhau đối với các kiểu quản trị của một công ty đa quốc gia. Kiểu quản trị tập trung: • Cho phép các nhà quản lý của công ty mẹ kiểm soát các công ty con nước ngoài và do đó làm giảm quyền lực của các nhà quản lý công ty con. • Giảm chi phí đại diện Kiểu quản trị phi tập trung: • Trao nhiều quyền kiểm soát hơn cho các nhà quản lý công ty con, những người gần gũi hơn với hoạt động và môi trường của công ty con. • Chi phí đại diện cao hơn. Kiểu quản trị tập trung Kiểu quản trị phi tập trung Tại sao các công ty đa quốc gia theo đuổi kinh doanh quốc tế? • Lý thuyết lợi thế so sánh: chuyên môn hóa làm tăng hiệu quả sản xuất. Khi một quốc gia chuyên môn hoá vào một số sản phẩm, họ có thể không sản xuất những sản phẩm khác, vì vậy thương mại giữa các quốc gia là yếu tố cần thiết. • Lý thuyết thị trường không hoàn hảo: các yếu tố sản xuất có phần bất động, cung cấp động lực để tìm kiếm cơ hội nước ngoài. • Lý thuyết vòng đời sản phẩm: Khi một công ty trưởng thành, nó nhận ra các cơ hội bên ngoài thị trường nội địa của mình. Tại sao các công ty đa quốc gia theo đuổi kinh doanh quốc tế? Lý thuyết lợi thế so sánh: • Một số quốc gia có lợi thế về công nghệ và các quốc gia khác có lợi thế về chi phí lao động cơ bản. • Các quốc gia có xu hướng sử dụng lợi thế của mình để chuyên sản xuất hàng hóa có thể sản xuất với hiệu quả tương đối. • Một quốc gia chuyên về một số sản phẩm có thể không sản xuất các sản phẩm khác, vì vậy thương mại giữa các quốc gia là điều cần thiết. • Lợi thế so sánh cho phép các công ty thâm nhập thị trường nước ngoài • Hàm ý chính sách là tự do hóa thương mại quốc tế sẽ nâng cao phúc lợi của công dân thế giới Tại sao các công ty đa quốc gia theo đuổi kinh doanh quốc tế? Lý thuyết thị trường không hoàn hảo • Nếu thị trường của mỗi quốc gia bị đóng cửa đối với tất cả các quốc gia khác: Sẽ không có kinh doanh quốc tế. • Trong trường hợp cực đoan, nếu thị trường hoàn hảo thì các yếu tố sản xuất có thể dễ dàng chuyển nhượng: điều này giúp loại bỏ lợi thế chi phí so sánh là cơ sở lý luận cho thương mại quốc tế. • Trong thế giới thực, thị trường không hoàn hảo: ✓Chi phí và thường là các hạn chế khác ảnh hưởng đến việc chuyển giao lao động và các nguồn lực khác được sử dụng cho sản xuất ✓Cung cấp một động lực cho các công ty tìm kiếm các cơ hội nước ngoài Tại sao các công ty đa quốc gia theo đuổi kinh doanh quốc tế? Lý thuyết vòng đời sản phẩm • Theo lý thuyết này, Công ty lần đầu tiên thành lập hoạt động tại thị trường nội địa: bởi vì thông tin về thị trường trong nước và cạnh tranh có sẵn hơn. • Sản phẩm của công ty được người tiêu dùng nước ngoài cảm nhận là vượt trội so với sản phẩm có sẵn trong nước của họ, công ty có thể chứa người tiêu dùng nước ngoài bằng cách xuất khẩu. • Nếu sản phẩm của công ty trở nên rất phổ biến ở nước ngoài, nó có thể sản xuất sản phẩm ở thị trường nước ngoài, do đó giảm chi phí vận chuyển. • Hoạt động kinh doanh nước ngoài của công ty giảm dần hoặc mở rộng theo thời gian sẽ phụ thuộc vào mức độ thành công của nó trong việc duy trì một số lợi thế so với đối thủ cạnh tranh. Tại sao các công ty đa quốc gia theo đuổi kinh doanh quốc tế? Lý thuyết vòng đời sản phẩm Các công ty tham gia vào kinh doanh quốc tế như thế nào? Các công ty sử dụng một số phương thức để thực hiện kinh doanh quốc tế: • Thương mại quốc tế • Cấp bằng sáng chế • Chuyển nhượng quyền kinh doanh • Liên doanh • Thâu tóm các hoạt động hiện hữu • Thành lập các công ty con mới ở nước ngoài Các công ty tham gia vào kinh doanh quốc tế như thế nào? Thương mại quốc tế • Cách tiếp cận tương đối bảo thủ có thể được các công ty sử dụng để: ✓Thâm nhập thị trường (bằng cách xuất khẩu). ✓Có được nguồn cung cấp với chi phí thấp (bằng cách nhập khẩu). • Rủi ro tối thiểu - không có vốn rủi ro Các công ty tham gia vào kinh doanh quốc tế như thế nào? Cấp giấy phép (licensing) • Bắt buộc một công ty phải cung cấp công nghệ của mình (bản quyền, bằng sáng chế, nhãn hiệu hoặc tên thương mại) để đổi lấy phí hoặc một số lợi ích cụ thể khác. • Công ty có thể tạo thêm doanh thu từ nước ngoài mà không cần thành lập bất kỳ nhà máy sản xuất nào ở nước ngoài hoặc vận chuyển hàng hóa ra nước ngoài. Các công ty tham gia vào kinh doanh quốc tế như thế nào? Nhượng quyền thương mại • Bắt buộc công ty phải cung cấp một chiến lược bán hàng hoặc dịch vụ chuyên biệt, hỗ trợ hỗ trợ và có thể là khoản đầu tư ban đầu vào nhượng quyền thương mại để đổi lấy phí định kỳ. • Nhượng quyền thương mại của một công ty đa quốc gia thường đòi hỏi đầu tư trực tiếp vào các hoạt động nước ngoài, nó được gọi là đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI). Các công ty tham gia vào kinh doanh quốc tế như thế nào? Liên doanh • Một liên doanh được đồng sở hữu và điều hành bởi hai hoặc nhiều công ty. • Một công ty có thể thâm nhập thị trường nước ngoài bằng cách tham gia vào một liên doanh với các công ty cư trú tại các thị trường đó. • Cho phép hai công ty áp dụng lợi thế hợp tác tương ứng của họ trong một dự án nhất định. Các công ty tham gia vào kinh doanh quốc tế như thế nào? Thâu tóm các hoạt động hiện hữu • Mua lại các công ty ở nước ngoài cho phép các công ty có toàn quyền kiểm soát các doanh nghiệp nước ngoài của họ và nhanh chóng có được một phần lớn thị phần nước ngoài. • Có nguy cơ thua lỗ lớn vì đầu tư lớn hơn. • Việc thanh lý có thể khó khăn nếu công ty con nước ngoài hoạt động kém. • Thâu tóm quốc tế một phần đòi hỏi một khoản đầu tư nhỏ hơn và hạn chế tổn thất tiềm năng cho công ty nếu dự án thất bại. • Công ty sẽ không có quyền kiểm soát hoàn toàn đối với các hoạt động nước ngoài chỉ được mua lại một phần Các công ty tham gia vào kinh doanh quốc tế như thế nào? Tóm tắt các phương thức • Bất kỳ phương pháp tăng cường kinh doanh quốc tế nào yêu cầu đầu tư trực tiếp vào hoạt động nước ngoài đều được gọi là đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI). • Thương mại quốc tế và cấp bằng sáng chế thường không được xem là đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) bởi vì các hình thức này không liên quan đến khoản đầu tư trực tiếp vào các hoạt động tại nước ngoài. • Chuyển nhượng và liên doanh yêu cầu có một khoản đầu tư nào đó vào hoạt động tại nước ngoài nhưng ở mức độ giới hạn. • Hoạt động thâu tóm và thiết lập các công ty con mới ở nước ngoài yêu cầu khoản đầu tư lớn và thể hiện phần lớn nhất của đầu tư trực tiếp nước ngoài. Các công ty tham gia vào kinh doanh quốc tế như thế nào? Mô hình định giá một công ty đa quốc gia Định giá dòng tiền trong nước E (CF$,t ) V = t t =1 (1 + k ) n Trong đó: • V đại diện cho giá trị hiện tại của dòng tiền kỳ vọng • E(CF$,t) thể hiện các dòng tiền kỳ vọng sẽ nhận được vào cuối kỳ t, • n là số lượng thời kỳ trong tương lai mà dòng tiền được nhận, • k biểu thị cho tỷ lệ lợi nhuận yêu cầu của các nhà đầu tư Mô hình định giá một công ty đa quốc gia Định giá dòng tiền trong nước Các dòng tiền đô la: Dòng tiền đô la trong giai đoạn t đại diện cho các khoản tiền mà công ty nhận được trừ đi các khoản tiền cần thiết để trả chi phí hoặc thuế hoặc tái đầu tư vào công ty. Chi phí vốn: • Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu “k” trong mẫu số của phương trình định giá biểu thị cho chi phí vốn của công ty (bao gồm chi phí vốn nợ và chi phí vốn chủ sở hữu). • Giá trị trung bình gia quyền của chi phí vốn dựa trên tất cả các dự án của công ty. Mô hình định giá một công ty đa quốc gia Định giá dòng tiền quốc tế E (CF$,t ) = E (CF j ,t ) E (S j ,t ) m j =1 Trong đó: CFj,t đại diện cho lượng dòng tiền có mệnh giá bằng một loại ngoại tệ cụ thể j vào cuối kỳ t, Sj,t đại diện cho tỷ giá hối đoái mà tại đó ngoại tệ (được đo bằng đô la trên một đơn vị ngoại tệ) có thể được chuyển đổi sang đô la vào cuối kỳ t. Mô hình định giá một công ty đa quốc gia Định giá dòng tiền quốc tế • Định giá một công ty đa quốc gia sử dụng hai loại tiền tệ Có thể đo lường dòng tiền đô la dự kiến của mình trong bất kỳ thời kỳ nào bằng cách nhân dòng tiền dự kiến của mỗi loại tiền tệ với tỷ giá hối đoái dự kiến mà đồng tiền đó sẽ được chuyển đổi sang đô la và sau đó tính tổng hai sản phẩm đó. • Định giá một công ty đa quốc gia sử dụng nhiều loại tiền tệ: E (CF$,t ) = E (CF j ,t ) E (S j ,t ) m j =1 Mô hình định giá một công ty đa quốc gia Định giá dòng tiền quốc tế Công ty Carolina dự kiến dòng tiền là 100.000 USD từ hoạt động kinh doanh tại địa phương và 1 triệu peso Mexico từ hoạt động kinh doanh tại Mexico vào cuối kỳ t. Giả sử giá trị của đồng peso dự kiến là 0,09 USD khi chuyển đổi thành đô la, dòng tiền dự kiến bằng đô la bao nhiêu? E (CF$,t ) = E (CF j ,t ) E (S j ,t ) m j =1 Mô hình định giá một công ty đa quốc gia Định giá dòng tiền quốc tế Định giá dòng tiền của một công ty đa quốc gia qua nhiều kỳ • Áp dụng quy trình một giai đoạn cho tất cả các giai đoạn trong tương lai • Chiết khấu tổng dòng tiền ước tính cho từng thời kỳ theo chi phí vốn bình quân gia quyền N σm j=1[E CFj,t × E Sj,t ] V= (1 + k)t j=1 Mô hình định giá một công ty đa quốc gia Sự biến động trong dòng tiền của công ty đa quốc gia Rủi ro đối với các điều kiện kinh tế quốc tế: khối lượng tiêu dùng ở bất kỳ quốc gia nào cũng đều chịu sự tác động của thu nhập kiếm được của người tiêu dùng ở quốc gia đó. Nếu điều kiện kinh tế ở nước ngoài suy yếu, việc mua sản phẩm giảm và doanh số công ty đa quốc gia ở quốc gia đó có thể thấp hơn dự kiến. Rủi ro chính trị quốc tế: rủi ro chính trị ở bất kỳ quốc gia nào cũng có thể tác động đến doanh thu bán hàng của một công ty đa quốc gia. Một chính phủ nước ngoài có thể tăng thuế hoặc áp đặt các rào cản đối với công ty con của công ty đa quốc gia. Rủi ro tỷ giá hối đoái: Nếu ngoại tệ liên quan đến công ty con công ty đa quốc gia suy yếu so với đồng đô la Mỹ, công ty đa quốc gia sẽ nhận được dòng tiền đô la thấp hơn dự kiến. Mô hình định giá một công ty đa quốc gia Sự biến động trong dòng tiền của công ty đa quốc gia Mô hình định giá một công ty đa quốc gia Sự biến động trong dòng tiền của công ty đa quốc gia • Do sự biến động trong dòng tiền tương lai của công ty đa quốc gia, kỳ vọng của nhà đầu tư tăng lên với tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng cao hơn dẫn đến tăng chi phí vốn và giá trị của công ty sẽ bị giảm xuống. • Sự bất ổn của các điều kiện kinh tế ảnh hưởng đến dòng tiền giảm, sự biến động trong dòng tiền của các công ty đa quốc gia cũng giảm và dẫn đến tỷ lệ hoàn vốn và chi phí vốn yêu cầu thấp hơn cho các công ty đa quốc gia.