CAPÍTULO V – ANÁLISIS DE
SENSIBILIDAD
PRESENTACION
Hasta el momento, los análisis de inversión realizados han supuesto que todas las previsiones serían
correctas y precisas. De hecho, los flujos de caja se prepararon con base en la proyección de los
valores más probables. Se sabe, sin embargo, que por muy bien que se haya preparado el pronóstico,
el flujo de caja no será exactamente el que se imaginó inicialmente. La incertidumbre siempre estará
presente.
VI.1 Conceptos de riesgo e incertidumbre
Hay varios factores que llevan a la incertidumbre, entre ellos se pueden citar:
- Factores económicos: Oferta y demanda sobredimensionada o subdimensionada,
cambios en los precios de los productos y materias primas, inversiones o gastos imprevistos, etc.
- Factores financieros: falta de capacidad de pago, insuficiencia de capital, etc.
- Factores técnicos: inadecuación del proceso, de la materia prima, de la tecnología
empleada, etc.
- Otros: factores políticos e institucionales adversos, clima, problemas ambientales,
gestión de proyectos, etc.
VI.2 Análisis de sensibilidad
El hecho de realizar análisis de sensibilidad no excluye la posibilidad de aplicar métodos
de riesgo más precisos, que serán vistos más adelante, por el contrario, es complementario, ya
que ayuda a identificar las variables más importantes con las que trabajar.
La intención es observar cuán sensibles son los valores como Valor Presente, Tasa
Interna Retorno, del Valor Anual Uniforme, etc., en función de la variación de los parámetros
de entrada, tales como vida útil, costos, ingresos, cantidad vendida, precios, inversiones, tasas
de descuento, etc.
Es interesante y útil elaborar gráficas que demuestren este comportamiento. Así puede
enriquecerse el análisis al evaluar preguntas como las siguientes:
- ¿Cuál es el precio más bajo del producto para que el proyecto sea viable?
- ¿Cuál es la cantidad mínima que debe producirse para que la inversión sea viable? es
rentable?
- Para los parámetros de entrada y escenarios "más probables", "optimistas" y "pesimistas",
¿cuál será? el resultado económico y financiero de la propuesta objeto de análisis?
- Y muchas otras preguntas.
EJEMPLO VI.1
Supongamos que se lanza una línea de calzados de invierno. Los meses considerados son: mayo,
junio y julio. Los siguientes datos fueron recogidos por la empresa:
Inversión en adaptación de equipos y capacitación:
Ingresos esperados (10.000 pares/mes a R$ 10,00/par):
Costos variables (10.000 pares/mes a R$ 4,00/par):
Costos fijos:
Valor residual:
$ 100.000,00
$ 100.000,00
$ 40.000,00
$ 20.000,00
$ 30.000,00
La tasa mínima aceptable para la compañía es del 10% mensual.
Analizar el atractivo o viabilidad de la inversión y analizar la sensibilidad a la variación de la
cantidad vendida. ¿Cuál es la cantidad mínima aceptable?
Solución
EJEMPLO VI.2
Una empresa está considerando la posibilidad de lanzar un nuevo producto en el mercado. La
instalación de la nueva línea requerirá un gasto de $55.000,00 para inversiones y $ 5.000,00 para
capital de trabajo.
Se estima una vida económica, para el proyecto, de 10 años, una producción anual de 5.000 toneladas
a un precio unitario de $10,00. Los costos operacionales anuales de explotación se estimaron en
$35.000,00. Si la empresa pretende un retorno después de impuestos de al menos el 10% anual, se
pide:
1. Comprobar la viabilidad del proyecto.
2. Analizar la sensibilidad del proyecto para una variación negativa del 15% en el precio de
venta.
3. Calcular el precio mínimo de venta para obtener la rentabilidad requerida.
4. Compruebe la sensibilidad del proyecto para un aumento del 20% en el valor de la inversión
fija.
La tasa de impuesto sobre la renta es del 35% y la tasa máxima de depreciación es del 10%.
Calcule y resuelva
1. Viabilidad económica del proyecto
Año
F. de C. antes
de IR
Depreciación
Lucro
Tributable
I.R.
F. de C.
después de IR
I.R.
F. de C.
después de IR
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
2. Sensibilidad al -15% en el precio de venta:
Año
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
F. de C. antes
de IR
Depreciación
Lucro
Tributable
3. Cálculo del precio mínimo de venta:
4. Sensibilidad para más del 20% en la inversión fija:
Año
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
F. de C. antes
de IR
Depreciación
Lucro
Tributable
I.R.
F. de C.
después de IR
EJEMPLO VI.3
Una siderúrgica está considerando dos alternativas para obtener 3800 m3/año de oxígeno necesario
para refinar el acero, hasta que la nueva planta entre en funcionamiento en tres años. El primero es
comprar oxígeno a un precio de $0.90/m3. La segunda alternativa consiste en la renovación de la
planta existente, presupuestada en para producir oxígeno a un costo de $0.71/m3. Si decide comprar
oxígeno, la planta existente se venderá hoy $ 1500,00. Si se decide por la renovación, el valor de
reventa de la fábrica será de $ 500.00 al final de tres años.
Suponiendo un Tasa de descuento para la empresa de 10% anual, se pregunta:
1. Compruebe la alternativa más económica;
2. Compruebe la sensibilidad de la decisión a una variación de un 20% más en el presupuesto de la
renovación.
3. ¿Cuál es el precio de equilibrio del m3 de oxígeno en el caso del punto 1?