FUNDAMENTOS DE DIRECCIÓN FINANCIEERA
Inversión
financieras
Decisiones
Objetivo E
·
Financiamiento
Dividendos
I
* No busco maximizar
sino
maximizar
que
I
Utilidades
,
riqueza
=El
los duerios o de su
empresa para
& Posibilita
↳ Valor hoy de
de la
riqueza
la administración
la
de
de la
objetivos
los
+
empresa
empresa
deben
-
-
lograrse dentro de un marco de ref.
&> Relación
de
Legalidad
comportamiento ético
respeto de la
Principios morales
Responsabilidad Social
>
-
>
-
:
de
.
inversión
una
variabilidad
>
-
exigido
El riesgo
es un
cuando
-
¿
Riesgo
de
ocurra
que
Cómo
la
se
pudiera
Nuevos beneficios
empresa
de los
recursos
para financiar
PASIVOS
>
-
un
mal,
que
es
.
periodo
un
*
Toda vez
-
Cuando
paguen
me
probabilidad
Y
Si
de
estime
inversiones
EliE)
-
Costo de Oportunidad
,
de
nesgo
que
dejo de
:
de
la
que
que
dicho
actuales
sus
empresa
pudiera llegar a
Resultado de la relación
pasado entre
que
-
monto
inicial
relación
100
.
·
de
recursos
generados
como
rentabilidad
:
fondos generados
inversión
>
fondos generados
·
haya dado
se
monto
determinado
un
inmovilizados y el monto de recursos
de dicha inversión.
-
inversión
-
Hay CREACION DE VALOR Wando
es
,
recursos
proyectos
en
cuales se espera recibir
en
:
estoy dejando
rentabilidad de la empresa
mayor que
el CCPP de la Eo
*
o
de un proyecto
o
del proyecto
de
inv
,
>
=
dueiro
del
C Op
.
lo
que
PASIVOS - Ra
Los activos
RA
↳
:
dueño
el exige
Operacional
Utilidad
=
Activos
>
-
EIRE)
anual
↓
inversiones
esperada de las inversiones ( %)
Costo de Capital Promedio
Ponderado
de la Empresa
Promedio Ponderado de los costos de las dos
fuentes
de
.
financiamiento Iderda y patrimonio de sus activos o inversiones
CCPP
=
D
.
RD +
A
*
.
específico
.
generada por
(inversiones) PATRIMONIO
CCPP
tasa que E ofrece es mayor
a
ACTIOS
<
↓
Elre)
de inversión ,
e
Y Costo
y , : que hay
la rentabilidad esperada
beneficios
.
futuro
el
COPPE
RAL
L
riesgo
de los
riqueza dueños
cuando la
Ra
de
proporción de los
activos financiada con
deuda
E
.
EIRE)
A
↓
proporción
activos
de
los
financiada con
patrimonio
:
positiva
negativa
asignación
Relacionadas con la
/
toa de Rentabilidad
gomar
RA > CCPP
oportunidad
RasCapp
la empresa
.
en
crecimiento
CECSIONES DE INVERS ON
ECRA)
RD
-
del patrimonio , EIRE), es mayor que
costo de
futuros que el Mo
pedido prestados
el mismo nivel de
que
que hoy
lo
dueiros
dueño
espera que el
futuro producto
el
monto
inicial
costo de "arriendo"
con 3
deudas
creación de valor
el
esos
o
final
+
la mejor alternativa que
para
resultado
la
hemos
que
dado su
en
en
futuro
Oportunidades de
V P
monto
.
malo
Haym
Tasa de rentabilidad
de lado
de
de su dueño
es
hacer en ese
R=
las inversiones lactivos) de
Concepto
es
dueños
nuestras inversiones como
Es
PATRIMONIO
>
-
pago
.
algo
-
el Mo
pudiera llegar a recibir por nuevos
en
bien
,
sinónimo de la
financian
?
sus
:
recibir
incombentes
un
con
no es
Futuros
.
mal
compro
quedo
me
para
por los "derechos"
beneficios que
RENTABILIDAD
de la rentabilidad
Beneficios
sus
tiene
empresa
pagar
.
inversiones
Incertidumbre
.
esperado
a
E con sus
A mayor riesgo
, mayor retorno
>
-
capacidad de consumo hoy
una
activos
invertidos
RIESGO
dueños
sus
de
derecho
o
para
Valor presente
derecho
un
de los
VIP.
·
separación de la propiedad de
E
En todo caso
,
que
tiene
E representa
hoy tiene
el Mo está dispuesto
↓
Principio de maximización
velor
ella
valor que hoy
maximizar el
:
concepto
RENTABILIDAD
Relativo
-
invertido
por peso
Ra RENTABILIDAD
=
ROA
RENTABILIDAD
=
PG U
PODER
.
.
Ra
Causas de
en
eficiencia de
de una e
operacional
Desegregación
↳
EERR
(Costo de Ventas
de Contribución
Margen Bruto
o
eficiencia en la gestión
I Gastos
Eficiencia por $ vendido
Rotación de Activos
Impuestos
Operacional
Ventas
& si multiplicamos margenx rotación
.
supuesto
*
Activos operacionales
:
la
o
x
Act Op
.
RA
t
t
Empresa A
Ra
=
Margen
Utilidad
de
Rotación
x
operacionales
Ejemplos
·
:
·
que hay empresas tipo A y tipo B ?
Desagreguemos componentes fijos y variables de
¿ Por
operacionales
·
·
Bajo Margen
Alto
Margen
Alto Margen
y
Alta Rotación
y
Baja Rotación
y
Alta
Rotación
-
Bajo Margen y Baja Rotación
Ventas
PXQ
Costo Variable Total
CUrxQ
Costos Fijos
-
Desagregación
Du Pont
Margen
=> CAUSAS
Ventas
Costo de venta
Costos y Gastos
operacional
Gastos de venta
operacionales
-
t
Gastos de Adm.
·
ventas
.
P dado y de
:
Q
ventas en contidad
:
CUr
:
costo var unit.
.
Operacional
Mientras mayor
·
X
ventas
Rotación
de CF sobre CT
el
Activos
operacionales
la
proporción
mayor va a
tengo
de las variables
↳ de
Ventas
Y
Costos
de
Fuental
-
ser
que determinan el
=
Sisup
.
en
muchos
y
mis
ventas suben , la mayor parte de mis
R
.
Op.
Pote, , entonces Ta
o
Leverage Operativo
↳ Importancia relativa de los Costos operacionales Fijos
relación
a
los
costos operacionales
Q x(P CVr)
GLO
=
Q
x
(P- CV)
Totales (CT CF cv)
-
+
=
GLO
-
CF
:
Tuostos
-
Efecto Apalancamiento
efecto palanca
Es Si
de activos
,
es
fundamentales del riesgo operacional
Variabilidad
·
operacional
P G. U
.
EER
de la rentabilidad Operacional :
Utilidad
de utilidad
I
C F
Resultado
=
↳
Empresa B
de activos
↳
&
de los activos
(RA)
Operacionales
Activos
.
la rentabilidad
RA
:
=
Utas
Variabilidad
-
la empresa
de
inversiones
operacionales
propios del giro de la E
-
de
Riesgo o variabilidad
a
Ejercicio
solo tiene activos
empresa
Resultado Operacional
Vta
.
*
RIESGO OPERACIONAL
Activos Operacionales invertidos
R Op
Resultado del
e
UTILIDAD NETA
$ de Activo :
=
Operacionales
=
intereses
Antes de
Impuestos
Ventas
Eficiencia por
GAV
e
Operacional
Financieros e
Resultado
:
=
operacional
Utilidad Bruta
-
(Gastos de Administración y Ventas
Resultado
Resultado
(resumido
Contable
Ventas
:
Margen de Utilidad
Patrimonio
↳
Operacionales
de Ra
como un todo
Activos
DE UTILIDADES
de la empresa
de la empresa
Las inversiones de los dueños de la Eo
·
OPERACIONAL
de la
la
medir
en
:
Las inversiones
determinado
Resultado Operacionales
=
Podemos estar interesados
>
-
esperados
o
periodo
un
de Los activos
GENERADOR
orígenes
MgxRotay
rendimiento
↳
Activos
>
-
eficiencia o
a
Flujo de beneficios obtenidos
&
=
1 % Ut
.
Ope
.
1% Utas
S ocopa
CF
OUt Op
-
VAll
Q (p te)
.
costos
no va
a
mi ventabilidad
subir (pq
va
a
son
fijos) entonces
,
subir mucho
.
=
supuestos
:
PyCVu
des.
Ojo que al mismo tiempo mayor of
-
riesgo
es
=
,
genera también mayor variabilidad
dQ
D % Ut Op
.
=
GLO
.
Alutas
GLO
=
&
(P-(VU)
-
OF
=
Patrimonio
Deuda
Re RENTABILIDAD
Sabemos
2 fuentes de
que hay
Deuda
·
financiamiento
Carga financiera fija (intereses
-
Cada verque
-
menos
impuestos
Rd
>
Cuando
incierto
Fecha de devolución
conocida
incierta
Pago
:
prioritario
situación extrema
en
subordinado
(insolvencial
a
la deuda
más
Rinden
*
pago
o!
Ut Neta
ROE =
EIROE)
-
.
Patrimonio
tax shield
-
:
Valor esperado
que
la EP tiene
-
por incertidumbres
AtD a cambio de DE
, estamos
EIRE) e
viene
del CAPM
, exigida
↳
valor
esperado
una deuda más cara "(pat )
por
cambiando
una
endeudo más
me
EIRE)
↳
conocido
Patrimonio
·
>
-
DUEÑOS DE UNA E
DE LOS
Monto a devolver
.
"barata" (D)
los
Lo mismo
(con tasa menor
activos
Operacional (variable> riesgo operacional)
(intereses)
Financieros
carga fija
Resultado
RIESGO
FINANCIERO
Variabilidad
-
del
través
a
tiempo
la
de
,
=
presencia de una carga financiera fija
producto de la deuda en estructura de
financiamiento
Resultado
Resultado
Desagregación
3
Operacional-Gastos Financieros
Re
=
Du Pont
x
Rotad Activos
V
Ventas
X
Activos
Ventas
Medida del
nivel de actividad
nivel del dueño , ya
de la empresa
.
considerados
Cuánto hevendido
y
gastos financieros
.
cuanto le llega al final
al
dueño
determina la variabilidad de la U N ?
.
rentabilidad
su
operacional
patrimonio
E
=
Ut Neta
.
Patrimonio
Multiplicador
x
W
impuestos
carga fisica
(variable)
¿ qué
de
E(RE)
peso vendido a
no es una
:
=
Medida de eficiencia
.
del Patrimonio
=
Utilidad Neta
.
Efecto Amplificador que la carga financiera fija lintereses de
la deuda) genera sobre la variabilidad de la rentabilidad
del
de la rentabilidad de los dueños
Utilidad Neta
por
Variabilidad
ECRE)
Margen de
R A 1) -
variable
Apalancamiento financiero
Operacional
(intereses)
↳
+
Riesgo Operacional (riesgo del negocio
↳
=
tasa X
=
Utilidad Neta
Dado el Patrimonio
,
su
GLF
(
Impuestos
-
generado por la
variabilidad
e
Resultado Afecto a Impuestos
rentabilidad del patrimonio de los dueños
de la E
Gastos
por
me
4
peso que
pasaron
-
X
Activos
Patrimonio
I
V
1+
Medida
P
Pat
.
de
endeudamiento
=
4
E(PGU) +
[E(PGU) Ra] -
/(1
-
+c)