В. Г. Воронин, Е. А. Штеле МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ Учебное пособие Издание 2-е, дополненное Москва-Берлин 2015 УДК 336 (075) ББК 65.268я7 В75 Рецензенты: И. З. Ярыгина, д. э. н., профессор, зав. каф. «Международные валютно-кредитные отношения» Финансовой академии при правительстве РФ А. Е. Миллер, д. э. н., профессор, зав. каф. «Экономика и налогообложение» Омского государственного университета им. Ф.М. Достоевского В. П. Шпалтаков, д. э. н., профессор, зав. каф. «Экономика» Омского государственного университета путей сообщения В75 Воронин, В. Г. Международные валютно-кредитные отношения : учебное пособие ; изд. 2-е, доп. / В. Г. Воронин, Е. А. Штеле. – М.-Берлин: Директ-Медиа, 2015. – 229 с. ISBN 978-5-4475-4574-1 В издании приведены теоретические основы, практические примеры и нормативные акты международных валютнокредитных отношений. По каждой теме для самопроверки студентов приведены задания, тесты. Рекомендовано для студентов бакалавриата, изучающих экономические особенности и проблемы валютных отношений. УДК 336 (075) ББК 65.268я7 ISBN 978-5-4475-4574-1 © Воронин В. Г., Штеле Е. А., текст, 2015 © Издательство «Директ-Медиа», оформление, 2015 ВВЕДЕНИЕ Под международными валютно-кредитными отношениями в широком смысле слова понимается совокупность международных отношений в области денег и кредита, опосредующих движение товаров, капиталов и услуг между странами. Эти отношения, включающие широкий комплекс экономических связей, возникают на объективной основе международного разделения труда. Получая концентрированное выражение в таких категориях внешнеэкономического обмена, как валютные курсы, платежные балансы, платежи по денежным требованиям, кредитные операции и другие, международные валютно-финансовые отношения представляют собой в известной мере «зеркало» политической и экономической жизни государств, проявляя их экономическую и научно-техническую политику. Тенденции глобализации хозяйственных связей идут параллельно с процессом возрастания роли мирового рынка, который и сам под воздействием расширения международного сотрудничества претерпевает изменения. В условиях углубления интеграции экономик промышленно развитых и развивающихся стран валютная система играет все более важную и самостоятельную роль в мирохозяйственных связях. Она оказывает непосредственное влияние на экономическое положение страны, на темпы роста производства и международного обмена, на цены, заработную плату и т. п. Важнейшей частью организационно-правового механизма международных валютно-кредитных отношений является их институциональный механизм. Прежде всего это деятельность государства, уполномоченных государственных органов и других учреждениях, которыми выполняются функции, 3 относящиеся к организации и осуществлению расчетов, кредитованию в международной сфере, проведению валютных операций и организации работы валютных рынков. Переход экономики России на рыночные условия принципиально изменил подход к валютной деятельности предприятий и организаций. Если в условиях централизованной экономики валютные операции, международное кредитование, внешнеэкономическая деятельность и валютная выручка полностью были сосредоточены в руках государства, то в рыночных условиях произошла значительная либерализация внешнеэкономической деятельности и валютного регулирования. Федеральный закон от 10 декабря 2003 г. № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» значительно расширил права участников внешнеэкономической деятельности. Целью закона является обеспечение реализации единой государственной валютной политики, а также устойчивости валюты Российской Федерации и стабильности внутреннего валютного рынка как факторов развития национальной экономики и международного экономического сотрудничества. Перед будущими специалистами ставится задача глубокого овладения методами управления валютными потоками с учетом требований рынка, приобретения навыков экономической, бюджетной и социальной оценки принимаемых валютных решений. Для успешного проведения внешнеэкономической деятельности необходимы фундаментальные знания международно признанных правил, обычаев и традиций валютного рынка, а также законодательства и нормативных документов, касающихся валютной деятельности как по текущим, так и по операциям капитального характера. 4 При изучении дисциплины «Международные валютно-кредитные отношения» будущий специалист должен не только освоить теоретические положения, но и научится практически определять эффективность валютных операций, уметь оценивать качественное использование валютного механизма и валютных ресурсов, знать основные составляющие финансовокредитного механизма и владеть методикой его анализа, приобрести навыки расчета валютных операций. В учебном пособии приведены теоретические основы, практические примеры и нормативные аспекты международных валютно-кредитных отношений. Изучение курса «Международные валютнокредитные отношения» должно базироваться на достаточных знаниях экономической теории, основ внешнеэкономической деятельности, бухгалтерского учета, анализа финансов и законодательной базы РФ. ГЛАВА 1. ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ И ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА 1.1. Валютные отношения, сфера возникновения и развитие Расширение товарного производства, интернационализация хозяйственных связей, углубление международного разделения труда, создание мирового рынка являются предпосылками формирования такой функции денег, как мировые деньги. Упрощенно говоря, под валютой можно понимать денежные единицы какой-либо страны. В свою очередь, валютные отношения в международном обороте представляют собой всевозможные отношения, возникающие при функционировании денег, обслуживающие взаимный обмен результатами деятельности национальных хозяйств. Они включают в себя повседневные связи, в которые вступают частные лица, фирмы, банки на валютных и денежных рынках с целью осуществления международных расчетов, проведения кредитных и валютных операций. Основой валютных отношений является обслуживание мирового кругооборота в форме международных расчетов, валютных, кредитных и финансовых операций. Такие неизбежные процессы, как интернационализация, глобализация, предопределяют зависимость национальной экономики от внешних факторов: международной конкуренции, иностранных инвестиций, динамики уровня зарубежного производства. Так же и нестабильность в международных валютных отношениях негативно влияет на экономические процессы внутри страны. В сфере валютных отношений появились новые особенности и тенденции: 6 • усиливаются международные функции национальных валют (национальные денежные единицы участвуют в международных расчетах); • масштабы участия любой валюты в международном платежном обороте определяются комплексом факторов (исторических, экономических, международно-правовых, политических); – отсутствует единая денежная основа в валютной сфере – мировые деньги, что особенно актуально в связи с увеличением доли расчетов в национальных и коллективных валютах; – в условиях свободной конвертируемости валют и перелива капитала между странами размываются границы между внутренним денежным оборотом и международным платежным оборотом; – идет сращивание национального и международного денежно-кредитного рынка при сохраняющейся специфике национальных денежно-кредитных рынков. По мере развития международных хозяйственных связей формируется валютная система. С экономической точки зрения это совокупность валютноэкономических отношений, сложившихся на основе интернационализации хозяйства, имеющих государственно-правовую форму. Институцианализм валютной системы является фактором ее стабильности и предсказуемости, т. е. все виды валютноэкономических отношений оформлены соответствующими национальными законами, положениями, инструкциями, а также международными соглашениями. Обобщая сказанное, можно отметить, что валютная система – это совокупность денежно-кредитных отношений, сложившихся на основе интернационализации хозяйственной жизни и развития мирового рынка, закрепленная в договорных и государственно-правовых 7 нормах. Иначе это понятие можно определить как форму организации валютных отношений. С этой точки зрения валютные отношения представляют собой совокупность институтов, договоров, правил, определяющих способы международных расчетов. В условиях углубления интеграции экономик промышленно развитых стран валютная система играет все более важную и самостоятельную роль. Она оказывает непосредственное влияние на факторы, определяющие экономическое положение страны – темпы роста производства и международного обмена, цены, заработную плату и т. п. 1.2. Валютные системы: национальная, региональная, мировая Валютная система состоит из национальной валютной системы, региональной валютной системы и мировой валютной системы. Национальная валютная система является составной частью национальной денежной системы. Государство законодательно закрепляет порядок организации национальной денежной системы с целью обеспечения оптимальных условий функционирования национального хозяйства. В РФ такими законодательными актами являются законы от 10 января 2003 г. № 5-ФЗ «О Центральном Банке РФ», от 23 февраля 1996 г. № 17-ФЗ «О банках и банковской деятельности», в Российской Федерации от 21 марта 2002 г. № 31-ФЗ «Об иностранных инвестициях», «О валютном регулировании и валютном контроле» от 10 декабря 2003 г. № 173-ФЗ и другие правовые документы. Элементами национальной валютной системы является национальная валюта, объем и состав валютных резервов, валютный паритет и валютный курс, статус национальных органов и учреждений, регулирующих 8 валютные отношения страны, условия функционирования национального рынка валюты и золота (обращение иностранной валюты, обменные пункты, золотые монеты и т. д.). Примером региональной валютной системы является Европейская валютная система, созданная в 1979 г. с целью экономической интеграции и защиты от экспансии доллара. Европейская валютная система создавалась на базе специальной расчетной единицы ЭКЮ, которая основывалась на корзине из десяти валют во главе с маркой ФРГ. Кроме того, к региональным валютным системам можно отнести межгосударственные банки: Европейский инвестиционный банк, Северный инвестиционный банк, Карибский, Азиатский, Африканский банки. С национальной и региональной валютными системами неразрывно связана мировая валютная система – это форма организации международных валютных отношений, сложившаяся на основе развития мирового хозяйства и закрепленная межгосударственными соглашениями. Таблица 1.1. Основные элементы национальной и мировой валютной системы Элементы валютных систем Валюта Национальная валютная система Национальная валюта Региональная валютная система Региональная валюта Условия обращаемости валют Условия обращаемости национальной валюты Паритет национальной валюты Условия обращаемости региональной валюты Паритет региональной валюты Валютные паритеты 9 Мировая валютная система Резервные валюты, международные счетные единицы Условия взаимного обращения валют Унифицированный режим валютных паритетов Валютные ограничения Наличие или отсутствие валютных ограничений в стране Национальное регулирование международной валютной ликвидности страны Региональное регулирование валютных ограничений Использование международных кредитных средств обращения Международные расчеты Регламентация использования международных кредитных средств обращения Регламентация использования международных кредитных средств обращения Регламентация международных расчетов стран Регламентация международных расчетов стран Режим валютного рынка Режим национального валютного рынка Режим регионального валютного рынка Институты Национальные формы, обслуживающие и регулирующие валютные отношения Региональные формы, обслуживающие и регулирующие валютные отношения Международная ликвидность Региональное регулирование международной валютной ликвидности Межгосударственное регулирование валютных ограничений Межгосударственное регулирование международной валютной ликвидности Унификация правил использования кредитных средств обращения Унификация основных форм международных расчетов Режим международных валютных рынков и рынков золота Международные организации, осуществляющие межгосударственное валютное регулирование Подробнее каждый из приведенных в таблице элементов будет описан в последующих главах. 1.3. Субъекты и объекты валютных отношений Субъектами валютных отношений валютного рынка в мировом масштабе являются физические лица, государства и институты различного масштаба (страховые организации, коммерческие банки, национальные банки, и пр.). Субъектами валютных отношений в РФ 10 являются резиденты и нерезиденты. К резидентам относятся граждане, имеющие постоянное место жительства в РФ, в том числе временно находящиеся за пределами РФ; юридические лица, созданные в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации с местоположением в РФ; предприятия и организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в соответствии с законодательством РФ и расположенные в РФ; дипломатические и иные официальные представительства РФ, находящиеся за ее пределами; находящиеся за пределами РФ филиалы и представительства резидентов. Нерезидентами является граждане, имеющие постоянное место жительства за пределами РФ, в том числе временно находящиеся в РФ; юридические лица, созданные в соответствии с законодательствами иных государств и нахождением за пределами РФ; предприятия и организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств с местонахождением в РФ; находящиеся в РФ иностранные дипломатические и иные официальные представительства, международные организации, их филиалы и представительства; находящиеся в РФ филиалы и представительства нерезидентов. К объектам валютных отношений (иностранной валюты) относятся: денежные знаки в виде банкнот, казначейских билетов, монеты, находящиеся в обращении и являющиеся законным платежным средством в соответствующем иностранном государстве; средства на счетах в денежных единицах иностранных государств и международных денежных или расчетных единицах; валютные ценности (иностранная валюта, ценные бумаги в иностранной валюте). 11 1.4. Понятие валюты и ее конвертируемости Валюта – это денежная единица страны, участвующей во внешнеэкономическом обмене и других формах международных экономических связей, вовлекающих ее в международные денежные расчеты, т. е. валютные отношения с другими странами. В международных расчетах чаще всего используется иностранная валюта или денежные единицы других стран. В тесной связи с этим находится девиз – любое платежное средство в иностранной валюте, находящееся в свободном пользовании плательщика. Валютой РФ признаются денежные знаки в виде банкнот и монеты Банка России, находящиеся в обращении в качестве законного средства наличного платежа в РФ, а также изымаемые либо изъятые из обращения, но подлежащие обмену указанные денежные знаки; средства на банковских счетах и в банковских вкладах. В свою очередь, под иностранной валютой в РФ понимаются денежные знаки в виде банкнот, казначейских билетов, монеты, находящиеся в обращении и являющиеся законным средством наличного платежа на территории соответствующего иностранного государства (группы иностранных государств), а также изымаемые либо изъятые из обращения, но подлежащие обмену указанные денежные знаки; средства на банковских счетах и в банковских вкладах в денежных единицах иностранных государств и международных денежных или расчетных единицах. Национальная валюта может иметь способность размена на иностранную валюту – свойство конвертируемости. Конверсия одной валюты в другую является одним из главных факторов валютной системы. Конвертируемость валют имеет три формы: 12 1) свободно конвертируемые валюты стран без валютных ограничений по текущим операциям платежного баланса (доллар США); 2) частично конвертируемые валюты стран, где сохраняются валютные ограничения (российский рубль); 3) неконвертируемые (замкнутые, местные) валюты стран, где для резидентов и нерезидентов введен запрет обмена валют – примерами могут служить кубинское песо, доллар островов Кука, рубль бывших СССР и марка ГДР; жесткие ограничения призваны сдерживать расходование дефицитных свободно конвертируемых валют. Иногда считают, что валюта страны является свободно конвертируемой, если правительство этой страны разрешает покупать любое количество иностранной валюты за свою валюту, что это валюта стран с минимальными валютными ограничениями. Список валют, имеющих право называться свободно конвертируемыми, достаточно велик. Однако часто под термином «свободно конвертируемая валюта» подразумевается валюта, принятая для расчетов в международной межбанковской системе CLS (действующей в рамках CLS Bank: Continuous Linled Bank Inernational) 1. Таких валют по состоянию на май 2008 г. 1 CLS Bank был учрежден в 1997 г. 20 ведущими дилерами валютного рынка как специализированный финансовый институт – единый межбанковский расчетным центр. Принцип «оплата против оплаты» заключается в том, что расчет по одной валюте проводится только при одновременном урегулировании расчетов по второй. В торгах банк выступает третьей стороной сделки по обслуживанию расчетов в свободно конвертируемых валютах. На сегодня CLS Bank обслуживает около 90% всего оборота рынка Форекс. Акционеры банка могут напрямую посылать требования о незамедлительных расчетах по сделкам, остальные игроки ограничены статусом участника, у которого нет мультивалютных счетов и он вынуждены проводить расчеты через членов-пользователей. 13 было семнадцать: евро, доллар США, британский фунт, японская иена, канадский доллар, австралийский доллар, гонконгский доллар, южнокорейская вона, шведская крона, датская крона, норвежская крона, сингапурский доллар, новозеландский доллар, южноафриканский рэнд, швейцарский франк, израильский новый шекель, мексиканский песо. Резервная валюта обладает особой степенью конвертируемости. Она используется в качестве международного платежного и резервного средства, служит основой для определения валютного курса других стран. Объективными предпосылками приобретеприобретения статуса резервной валютой являются: господствующая позиция страны в мировом производстве, преимущественная позиция в экспорте товаров и капиталов, наличие золотовалютных резервов и развитой сети кредитно-банковских учреждений. Ярким примером резервной валюты служит доллар США. 2 Статус резервной валюты дает определенные преимущества стране-эмитенту. Это, например, возможность покрывать дефицит платежного баланса национальной валютой и содействовать укреплению позиций национальной промышленности, расширенные возможности по проведению эмиссии. Применение предназначенных для внутренней экономики национальных денег в качестве международного платежного и расчетного средства порождает противоречия и валютные кризисы, причиной которых является обесценивание неразменных кредитных денег На 1 февраля 2015 г. объем международных резервов России составил 376 млрд дол. США (уменьшившись за 2 года на 156 млрд. за 2 года в результате проведения ЦБ РФ валютных интервенций с целью поддержания курса рубля на фоне девальвации рубля) из них 316 млрд – средства в иностранных валютах, 8 млрд в специальных правах заимствования, около 3,3 млрд составляет резервная позиция в МВФ, 49 млрд находятся в золоте. 2 14 и злоупотребление стран-эмитентов резервной валюты в целях внешнеэкономической экспансии. Подобные причины в совокупности с экономическими и проблемами на финансовых рынках обусловили кризисные явления в мировой экономике в 2008 г. Частично конвертируемая валюта – это национальная валюта стран, в которых применяются валютные ограничения для резидентов и по отдельным видам обменных операций. Обычно частично конвертируемая валюта обменивается только на некоторые иностранные валюты и функционирует как средство платежа по отдельным видам международного платежного оборота. 1.5. Мировая валютная система и ее эволюция Развитие мировой валютной системы обусловлено развитием товарного производства, мирового рынка и международного разделения труда. В результате промышленной революции на базе расширения международный торговли образовалась первая мировая валютная система – золотой стандарт. В начале он имел форму биметаллизма – системы, где обращались золотые и серебряные монеты, между которыми установлены фиксированные курсы обмена. Институционально такой стандарт в соответствии с хозяйственными потребностями предполагал: – свободную чеканку монет; – свободное обращение денег и метала; – закрепление курса между металлами. В чистом виде золотой стандарт существовал в США и в странах Латинского валютного союза (Франция, Италия и др.) в ХIХ в. Но в зависимости от специфики имели место и другие формы: монометаллизм (Великобритания, Португалия, Россия), триметаллизм: золото, серебро, бронза (Китай, Корея) и др. 15 Страны образовывали так называемые блоки, придерживающиеся того или иного стандарта, для обеспечения стабильности курса. В этот период цены золота и серебра по отношению друг к другу сильно колебались из-за неравномерной добычи металлов, попеременно вытесняя друг друга с арены расчетов. Так, в 1870-х гг. были найдены большие запасы серебра, что подорвало его репутацию благородного металла, к тому же Парижская конференция в 1867 г. признала за золотом международный статус. Постепенно и другие страны присоединились к монометаллизму. В течение 1870– 1913 гг. установилась пора золотого монометаллизма, когда ценность денежной единицы устанавливалась равной определенному количеству золота (деньги имели форму монет либо банкнот, конвертируемых в золото), при этом предполагались неограниченные права собственности на золото и свободный его ввоз и вывоз за границу. Так исторически сложились три формы золотого стандарта: золотомонетный, золотослитковый (не имеет места чеканка монет, но слитки продаются для экспорта и импорта), золотодевизный (обмен валют на золото). Будучи неудобным, подделываемым средством, монеты вытеснялись бумажными субститутами. Так банки, привлекая золото на депозиты, эмитировали под них векселя – альтернативу монетам. Начало Первой мировой войны совпало с расцветом золотодевизного стандарта. Война расколола страны золотого блока, а бегство инвесторов в британские фунты привело к платежным дисбалансам в экономике, в связи, с чем странами был жестко ограничен экспорт драгоценных металлов. После войны многие страны вслед за Германией конвертировали 16 свои валюты не в золото, а в резервные валюты, обеспеченные золотом, чтобы избежать дефицита золота. Генуэзская конференция в 1922 г. призвала государства «хранить свои резервы в форме иностранных активов». По итогам заседания было принято 12 резолюций о валютах, допускавших использование золотодевизного стандарта для экономии металлических резервов. Источниками кризиса золотодевизного стандарта исследователи называют последствия войн: 1) усложнение поддержания стабильности валютной системы в период золотодевизного стандарта, образование системных дисбалансов курсов (в частности, фунта стерлингов), повсеместные девальвации валют, которые сначала стимулировали внутренний рынок, а впоследствии способствовали «кумулятивному» бегству капитала; 2) противоречия в денежно-кредитной политике и нарушение «правил игры» – проведение нестерилизованных валютных интервенций (рост внутренних активов одновременно с увеличением международных, т. е. необеспеченная эмиссия); 3) конкуренция международных активов: французский франк и американский доллар активно укрепляли позиции и конкурировали с фунтом; 4) частные корректировки курсов национальных валют, которые, будучи необоснованными, разрушали мировую систему торговли. Экономический кризис 1930-х гг. и Вторая мировая война усугубили положение. Так золотодевизный стандарт принял форму золотодолларового стандарта, что было официально закреплено в Бреттон-Вудсе в 1944 г. На данной конференции были приняты решения, согласно которым: – золото признавалось основой валютной системы; – основными резервными валютами становились американский доллар и английский фунт стерлингов; 17 – устанавливались твердые паритеты всех валют по отношению к доллару, а через него к золоту и другим валютам, допускались рыночные колебания вокруг фиксированных курсов в пределах 1%; – для регулирования валютной системы создавался Международный валютный фонд (МВФ); – отменялись системы валютных ограничений. Новые принципы мировой валютной системы характеризовались тем, что обеспечивали сочетание национальных интересов с международными требованиями, а относительная самостоятельность государств в проведении внутренней политики поддерживалась системой международных кредитов. За долларом и фунтом стерлинга был закреплен статус резервной валюты, т. е. международного платежного и резервного средства, при этом сохранилась связь доллара с золотом. Однако в конце 1960-х – начале 1970-х гг. произошел резкий разрыв между официальной ценой золота в 35 дол. за тройскую унцию и его рыночной ценой, т. е. образовался так называемый лаж (разница между официальной ценой золота и его рыночной стоимостью). Так, в 1971 г. рыночная цена тройской унции выросла до 40,8 дол., в 1978 г. – до 193 дол. В результате тот, кто имел доступ к официальным источникам золота, получал несправедливые доходы. Из-за высоких военных расходов Европа и Япония столкнулись с «долларовым голодом», а мировая торговля, согласно положениям устава МВФ, была зажата узкими рамками двусторонних клиринговых соглашений, потребность которых объяснялась нехваткой международных резервов, которые должны были покрывать дефицит платежного баланса. Общемировых резервов золота было недостаточно для финансирования роста выпуска продукции. Долла- 18 ровая экспансия компенсировала дефицит резервов золота, что завершилось кризисом конвертируемости. Бреттон-Вудскую систему сменила четвертая мировая система – Ямайские соглашения 1976–1978 гг. Основная особенность Ямайских соглашений состояла в том, что опытные рынки, а не правительство определяли валютные курсы. Валюты шести стран ЕЭС начали взаимное плавание при взаимной фиксации курсов. Принятая декларация о переходе на мультидевизный стандарт юридически завершила демонетизацию золота: не стало официальной цены золота, доллары не обменивались на золото, были отменены золотые паритеты. Каждая страна получила право самостоятельно выбирать в соответствии со своими стратегическими интересами правила игры у себя на рынке или режим валютного курса. Официально был введен стандарт СДР (специальные права заимствования в МВФ), СДР стали основным резервным активом, базирующимися на валютной корзине из пяти валют (DEM, USD, JPY, FRF, GBP). С тех пор функции МВФ заметно сузились, и теперь миссия фонда направлена на решение нескольких основных задач: – повышение надежности, полноты и своевременности экономической статистики; – разработка и внедрение кодексов макроэкономической политики; – создание системы предоставления помощи развивающимся странам. 1.6. Роль золота в международных валютных отношениях С эпохи биметаллизма до настоящего времени произошел процесс постепенной утраты золотом денежных функций. Демонетизация золота обусловлена объективными и субъективными причинами: 19 золотые деньги не соответствуют потребностям современного товарного производства (объективная); развитие кредитных отношений привело к вытеснению золота и замене его банкнотами, векселями и чеками; государственное регулирование операций с золотом ускоряет его демонетизацию. Например, продажа части золотого запаса США в 1970-х гг., когда на доллар давили нефтедоллары и евродоллары, привело к резкому снижению его рыночной цены и стабилизации рынка. С прекращением обмена долларов на золото с августа 1971 г. роль золота в международных делах стала расти. Все страны стали учитывать золото по рыночной цене. Оно стало одним из самых надежных обеспечений кредитов. Многие страны увеличили свои золотые запасы. Центральные банки, располагающие золотом, ревностно берегут его, так как физические запасы золота являются высоко ликвидными резервами. Таблица 1.2. Официальные резервы золота по состоянию на 1 февраля 2015 г. Страна/Организация США Германия Международный фонд Италия Франция Россия Китай Швейцария Япония Нидерланды Россия Индия Размер запасов, тыс. т валютный 8,13 3,38 2,81 Доля золота в международных резервах, % 72,6 67,8 - 2,45 2,43 1,21 1,05 1,040 0,765 0,612 0,607 0,55 66,6 65,6 12,2 1,0 7,7 2,4 55,6 4,7 6,4 Значимость золота как международного ликвидного средства подтверждается неуклонным ростом его цены 20 в течение последнего века (рис 1.1.) до 1200 дол. США за тройскую унцию. При этом в мире постоянно растет его промышленное потребление золота – в электротехнической, ювелирной промышленности, кроме того, золото является объектом накопления. Источниками золота на международных рынках является разработка имеющихся и новых месторождений. Банки Швейцарии оказывают такие услуги своим клиентам, как продажа золота спот, физическая поставка золота, форвардные и опционные сделки и сделки своп. Кроме того, предоставляются ссуды под залог золота, структурированные под заказ сделки на короткие и длительные сроки исполнения осуществляются, сделки своп по местонахождению металла, ведутся металлические счета с отсрочкой налоговых платежей, а также аффинаж, плавка металла и конечная обработка золота из полуфабрикатов. Рис 1.1. Динамика цены золота за тройскую унцию 21 Ведущими продуцентами золота традиционно являются ЮАР, США, Австралия, Индонезия, страны СНГ. Вопреки юридической демонетизации золота оно играет важную роль в международных валютнокредитных отношениях. Во-первых, с учетом значение золотовалютных резервов государства стремятся поддерживать их определенный уровне на случай экономических, политических, военных осложнений. Во-вторых, центральные банки используют свои золотые резервы для сделок своп, для обеспечения международных кредитов, а также в целях покрытия дефицита платежного баланса. В-третьих, золото сохраняет определенные качества валютного металла, т. е. всеобщего платежного средства и чрезвычайных мировых денег. 1.7. Международная торговля золотом Торговля золотом между странами осуществляется на рынках золота, т. е. в специальных центрах, где ведутся регулярная купля-продажа золота по рыночной цене для промышленного и бытового потребления и тезаврации (тезаврация – сокровище, накопление), спекулятивные операции, страхование риска, приобретение валюты для международных расчетов. В зависимости от степени государственного регулирования рынки золота делятся на четыре основные категории: 1) мировые в Лондоне, Цюрихе, Франкфурте, Чикаго, Гонконге; 2) внутренние свободные в Милане, Париже, Риоде-Жанейро; 3) местные контролируемые в Афинах, Каире; 4) «черные» рынки в Бомбее и на др. рынках. Цены лондонского рынка считаются наиболее представительными и используются в качестве спра22 вочной базы для различного рода расчетов, особенно при заключении долгосрочных контрактов. Именно на лондонском золотом рынке сформировалась процедура фиксинга (брокеры сопоставляют имеющиеся у них в данный момент поручения на покупку и продажу металла и находят цену, при которой количество предлагаемого на продажу металла будет равно количеству металла в поручениях на покупку), которая проводится с 1919 г. дважды в день. Объектом торговли на фиксинге является стандартизированные слитки (good-delivery bars), имеющие определенные характеристики: вес по содержанию золота в тройских унциях (минимум – 350 унций, максимум – 430 унций; проба 995, т. е. на 1000 г – 995 г чистого золота); каждый слиток должен иметь серийный номер аффинажного завода, отметку о пробе и штамп изготовителя. Организационно в основе золотых рынков находятся банковские консорциумы, которые уполномочены совершать операции с золотом. В их обязанности входят концентрация у себя заявок и осуществление посреднических операций между продавцами и покупателями. 1.8. Российский рынок золота Во всем мире рынок драгоценных металлов строго регулируется. В РФ это ряд нормативных документов, таких как Указ Президента РФ от 16 декабря 1993 г. № 2148 «О развитии рынка драгоценных металлов и драгоценных камней в Российской Федерации», Постановление Правительства РФ от 30 июня 1994 г. № 756 «Об утверждении Положения о совершении сделок с драгоценными металлами на территории Российской Федерации», Постановление Правительства РФ от 25 ноября 1995 г. № 1157 «О дополнительных мерах по развитию рынка драгоценных металлов и драгоценных 23 камней в Российской Федерации», Положение Центрального банка от 1 ноября 1196 г. «О совершении кредитными организациями операций с драгоценными металлами на территории Российской Федерации и порядке проведения банковских операций с драгоценными металлами» и другие. В настоящий момент действует порядок установления цены на золото. Согласно Постановлению Правительства от 7 марта 1995 г. № 239 «О мерах по упорядочению государственного регулирования цен (тарифов)», драгоценные металлы относятся к перечню продукции, на которую распространяется государственное регулирование цены. Главным исполнителем признается Министерство финансов РФ. Ему делегировано право устанавливать расчетные и отпускные цены, а также другие виды цен на драгоценные металлы. В настоящее время недропользователи получают денежные средства от Минфина РФ, поэтому в коммерческий оборот драгоценных металлов поступает мало, растет их цена. Имеются проблемы с налогообложением доходов от операций с золотом, по НДС и акцизам. В мире в банках находится около 80–90 тыс. т золота из 120 тыс. т, находящихся в обращении, все остальное золото хранится у населения. В России запасы золота «на руках» составляют около 100 т, поэтому для расширения рынка золота и увеличения его реализации необходимы активные операции с населением. Неблагоприятно обстоит дело и с использованием золота в отечественной индустрии, что связано с падением объемов производства в электронной, электротехнической, ювелирной промышленности. В мире ювелирная промышленность потребляет до 80% общего объема ресурсов золота, в то время как в России они составляют от 10 до 15%. 24 Контрольные вопросы 1. Что такое валютная система? 2. Какие функции денег выполняет золото на современном этапе? 3. В чем отличие Бреттон-Вудской валютной системы от Ямайской? 4. Какие преимущества дает стране присвоение ее валюте статуса резервной? Задания 1. Подробно опишите экономические, финансовые и валютные аспекты кризиса 2008–2009 гг. 2. Проанализируйте аспекты управления валютными активами Банка России за последний год по «Обзору деятельности Банка России по управлению валютными активами». 3. Опишите особенности сбережений в золоте при покупке слитков, монет, украшений или металлических счетов Тесты 1. Валюта – это: а) иностранные денежные единицы; б) денежные единицы определенной страны. 2. К валюте РФ относится: а) денежные знаки в виде банкнот и монеты Банка России, находящиеся в обращении в качестве законного средства наличного платежа в РФ; б) средства на банковских счетах и в банковских вкладах; в) изымаемые либо изъятые из обращения, но подлежащие обмену указанные денежные знаки; г) все ответы верны. 25 3. Иностранной валютой признаются: а) внутренние ценные бумаги: б) денежные знаки, находящиеся в обращении и являющиеся законным средством наличного платежа на территории соответствующего иностранного государства, а также изымаемые либо изъятые из обращения, но подлежащие обмену указанные денежные знаки; в) ценные бумаги, удостоверяющие право на получение валюты РФ, выпущенные на территории РФ; г) средства на банковских счетах и в банковских вкладах в денежных единицах иностранных государств и международных денежных или расчетных единицах. 4. Стандарт специальных прав заимствования был введен: а) Ямайской валютной системой; б) Парижской валютной системой; в) Бреттон-Вудской валютной системой; г) Генуэзской валютной системой. 5. К СКВ относятся валюты: а) казахский тенге; б) израильский шекель; в) белорусский рубль; г) евро. 6. Российский рубль является: а) СКВ; б) частично конвертируемой валютой. в) неконвертируемой валютой. 7. Признание их валют свободно конвертируемыми дает странам: а) признание за их валютами статуса резервной. б) возможность проводить внешние расчеты в национальной валюте. 8. К правилам Ямайской системы относится: а) признание за золотом международного средства платежа; 26 б) цена на золото определяется рынком; в) введение стандарта СДР; г) установленные твердые паритеты всех валют по отношению к доллару США. 9. Бреттон-Вудская валютная система впервые установила: а) золотомонетный стандарт; б) в качестве мировой резервной валюты доллар США; в) триметаллизм. 10. Парижская конференция состоялась в: а) 1867 г.; б) 1922 г.; в) 1976 г. 27 ГЛАВА 2. ВАЛЮТНЫЕ РЫНКИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС 2.1. Сущность международного валютного рынка Международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран, обслуживается международным валютным рынком Форекс (FOREX – FOReign EXchange – валютный обмен). Фактически, валютные рынки – это официальные центры по купле-продаже валют на основе спроса и предложения участников торговли. С институциональной точки зрения это совокупность банков, брокерских фирм, корпораций. С организационно-технической точки зрения – определенная совокупность современных средств телекоммуникации, связывающих между собой банки и биржи разных стран, обслуживающих валютные операции и международные расчеты. Торговля валютой происходит на мировых валютных биржах и внебиржевых рынках. Как и любой товар, торгуемый на бирже, валюта обладает свойствами биржевого товара: • ликвидностью; • наличием четких методов определения качества товара; • минимальным количеством товара (1 лот), допускаемым к торговле на бирже (например, на Лондонской валютной бирже один лот равен 1 млн дол. США); • свободным изменением цены товара под влиянием спроса и предложения (спрос и предложение меняются под воздействием новостей, поступающих на биржевую площадку со всего мира). 28 Ежедневный объем операций на валютных рынках (покупка-продажа) составляет 1–3 трлн дол. США. Главными участниками валютного рынка являются центральные банки, поддерживающие валютный курс национальной валюты. Коммерческие банки также принимают участие в торговле, чтобы выполнить заявки своих клиентов и сохранить ликвидность собственных активов. Следующей группой участников являются финансовые компании и брокерские дома, которые получают прибыль за счет управления финансовыми активами и выполняют посреднические операции. Частные лица формируют своими коллективными действиями валютную политику более высокого уровня, нежели иное звено в данной цепочке. Организация торгов выглядит следующим образом. Участники проводят операции через своих представителей – дилеров, которые действуют на основании доверенности. Проведение торгов и определение текущего курса иностранной валюты осуществляются специально уполномоченным сотрудником биржи – курсовым маклером. Перед началом торгов дилеры представляют курсовому маклеру предварительные заявки на покупку или продажу иностранной валюты. В заявки включаются суммы покупки по курсу покупки, зафиксированному на предыдущих торгах. Если общий размер предложений в начале торгов превышает общий размер спроса на нее, то курсовой маклер понижает курс иностранной валюты, а если предложения меньше общего размера спроса на нее, то маклер повышает курс иностранной валюты. В этот момент может вмешаться ЦБ, проводя интервенции для поддержания определенного соотношения между рублем и иностранной валютой. Российский валютный рынок сопоставим с рынками таких стран, как Дания, Южная Корея, Швеция и др. 29 Среднедневной объем операций в 2013 г., по данным ЦБ РФ, находился на уровне 50 млрд дол., что составляет примерно 2% мирового валютного рынка. По операциям спот роль российского рынка значительно выше: на него приходилось 4,7% мирового оборота, а по форвардным сделкам и валютным свопам отставание более значительно – удельный вес российских операций составил менее 1% мирового оборота. Это свидетельствует о неразвитости рынка вторичных ценных бумаг в стране. 2.2. Основные понятия валютного курса Любые обменные операции между участниками валютного рынка невозможны без обмена валютами и определения их пропорций. Определение и установление этих пропорций называется котировкой курса иностранной валюты к национальной. Валютный курс (exchange rate) – это цена денежных единиц одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Объективной основой такой цены денег является покупательная способность одной валюты по сравнению с другой. Котировку валют осуществляют государственные и крупнейшие коммерческие банки. При этом курс национальной денежной единицы может определяться в форме прямой котировки или косвенной. Валюты на международном валютном рынке принято обозначать по первым двум согласным буквам в названии страны и первой букве названия самой валюты (приложение 2). Например, доллар США (United states dollar) – USD, японская иена (Japan jena) – JPY, британский фунт стерлингов (Great Britain pound) – 30 GBP. Но существуют исключения: российский рубль (Russian ruble) – RUR, евро (EURO) – EUR. 3 При определении соотношения иностранной и национальной валют с прямой котировкой иностранной валюты стоимость ее единицы выражается в единицах национальной валюты, например 1 дол. США стоит 27,06 руб. или USD/RUB – 27,06. Прямая котировка принята в России, поэтому в каждом банке можно увидеть цену иностранной валюты, выраженную в рублях. Некоторые валюты в зависимости от паритета принято котировать не в единицах, а в десятках, сотнях или тысячах. Например, японская иена, как и казахские тенге, котируется в сотнях, белорусские рубли в тысячах. Косвенная котировка – это котировка валют, при которой за единицу принимается национальная денежная единица и выражается в единицах иностранной валюты (обратная прямой котировке). Косвенная котировка более распространена и применяется в странах Европы. Например, 1 фунт стерлингов стоит 0,5832 дол. США. Косвенная и прямая котировки противоположны друг другу. Если при прямой котировке, которую можно встретить, например, в России, 1 евро стоит 34 руб. (EUR/RUB – 34), то при косвенной котировке 1 руб. будет стоить 1/34 евро, или 2,9 евроцента (RUB/EUR – 0,029). Курс валюты, устанавливаемый каждый день Центральным банком России, определяется по результатам торгов на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ). Но торгуются на бирже далеко не все валюты, а только основные. В частности, здесь можно видеть курс казахских тенге к рублю, хотя торги по казахстанской валюте отсутствуют. 3 Система СВИФТ присвоила основным валютам принятый ISO буквенный и числовой код. 31 Так, курс рубля к тенге можно определить на основе кросс-курсов 4: USD/RUB – 27,06 USD/KZT – 150,21 Кросс – курс 100 KZT/RUB – 5,55 (150,21/27,06) Или USD /GBP – 0,5832 (1 USD = 0,5832 фунтов стерлингов) USD/CHF – 1,1339, тогда GBP/ CHF = 0,5143 (0,5832/1,1339). Банком России устанавливаются официальные курсы наиболее употребляемых валют для проведения расчетов, предусмотренных законодательством Российской Федерации. При необходимости использования курсов валют к рублю, не входящих в эти перечни, курс валюты может быть определен с использованием курса доллара и курса иностранной валюты к доллару США на дату, предшествующую дате определения курса, представленные в информационных системах Reuters или Bloomberg или опубликованные в газете Financial times. Этот порядок регламентирован письмом ЦБ РФ ЦБ РФ от 14 января 2010 г. N 6-Т «Об определении курсов иностранных валют по отношению к рублю, официальные курсы которых не устанавливаются Банком России». В практике деятельности валютных рынков различают курс покупателя (курс покупки) и курс продавца (курс продажи). Т.е. банки предлагают иностранную валюту дороже – курс продажи, а покупают валюту дешевле – курс покупки. Разница между курсами продавца и покупателя есть маржа банка (спрэд), которая покрывает его расходы, дает прибыль и служит страховкой от валютного риска. Поэтому маржа иногда (особенно в 4 Часто кросс-курсами называют курсы обмена между валютами, не включающими американский доллар. 32 периоды кризисов) принимает относительно большие размеры. При прямой котировке выполняется правило: курс покупки иностранной валюты всегда ниже курса ее продажи. Если валюта котируется косвенно, то курс ее покупки выше курса продажи. Единица низшего разряда в валютной котировке называется пунктом. Так, например, в трех валютных парах пишется 4 знака после запятой: USD/CHF = 1,2401 GBP/USD = 1,8215 EUR/USD = 1,2428 Если курс EUR/USD вырос до 1,2402, то можно сказать, что цена евро выросла на 1 пункт. Валютный паритет – сопоставление покупательной способности одной валюты по отношению к другой. Это соотношение можно выразить по формуле: Pm = S х Pn, где Рm – цена товара внутри страны; S – курс спот; Pn – цена товара за рубежом. Иногда валютный паритет называют реальным валютным курсом валют, т. е. реальным соотношением покупательной способности валют. Тогда курс фактически сложившийся на рынке называют номинальным. Предположим, что при прямой котировке известны курсы валют А и С по отношению к валюте В: А/В С/В Покупка RAB1 RCB1 Продажа RAB2 RCB2 Необходимо выявить соотношение между валютами А и С. При определении курса покупки А и С валюта А вначале обменивается на валюту В по известному курсу RAB1 в соотношении 1 единица 33 А = RAB1 единиц В. Полученная валюта В обменивается на валюту С по известному курсу RCB2 в соотношении 1 единицы С. Следовательно, 1 еди1 единица В = RCB2 R ница А = AB1 единиц С. RCB2 Рассмотрим пример. Предположим в обменном пункте банка мы обнаружили следующую котировку: EUR/RUB 41,43–41,93. Продать евро мы сможем по курсу покупки банка (банк купит евро по своему курсу покупки) 41,43. А в результате обмена 100 EUR на рубли мы получим: 100 EUR х 41,43 = 4143 руб. Если мы желаем на 1000 руб. купить евро, то банк нам их продаст по своему курсу продажи. В результате сделки мы получим 1000 RUB/41.93 = 23,85 евро. При определении курса продажи А/С валюта С вначале обменивается на валюту В по известному курсу 1 по соотношению 1 единица В = единицы С. RCB1 Полученная валюта В обменивается на валюту А по известному курсу RAB2 в соотношении 1 единица А = R RAB2 единиц В. Следовательно 1 единица А= AB 2 едиRCB1 ниц С. Таким образом, кросс-курс валюты А к валюте С: R курс покупки А/В покупка AB1 , или RCB2 курс продажи С/В R продажа AB2 , или курс продажи А/В RCB1 курс покупки С/В В российском банке при необходимости обменять 100 евро на доллары необходимая операция будет вы34 полнена через российский рубль или с использованием кросс-курса. Предположим, банк установил следующие котировки: EUR/RUB 43,57–43,87 USD/RUB 29,09–29,39 Для начала продадим имеющиеся 100 евро банку по курсу покупки 43,57 и получим 4357 руб. После этого купим на вырученные рубли доллары США по курсу продажи банка 29,39 и получим 145,57 дол. США. Курс, по которому будут обменены в российском банке евро на доллары (или кросс-курс евро-доллар): EUR/USD 1,48–1,66 Подобно тому, как на цену любого товара влияют в первую очередь спрос и предложение, так и на состояние валютного курса воздействуют факторы структурного характера, отражающие состояние экономики страны, конъюнктурные факторы, постоянно меняющиеся под влиянием тенденций мирового рынка. К структурным факторам относятся: показатели экономического роста и развития экономики (например, рост промышленного производства свидетельствует о благоприятных тенденциях для курса валюты), состояние платежного баланса (дефицитный баланс может снижать курс национальной валюты), рост денежной массы на внутреннем рынке; уровень инфляции и инфляционные ожидания (инфляция негативно влияет на валютный курс); уровень процентных ставок (высокие процентные ставки по депозитам в национальной валюте увеличивают спрос на нее и тем самым способствуют росту курса валюты); платежеспособность страны и доверие к национальной валюте на мировом рынке. К конъюнктурным факторам причисляют: спекулятивные операции на валютных рынках; степень развития других секторов мирового 35 финансового рынка, в том числе рынка ценных бумаг, конкурирующего с валютным рынком. Покупая и продавая валюту, банк периодически должен сверять свою позицию, так как состояние активов и пассивов банка постоянно изменяется. В одном случае банк тратит свои ресурсы на приобретение валют, в другом – принимает на себя валютные обязательства. Соотношение между ними должно быть таковым, чтобы банк в любое время мог удовлетворить требования клиентов. Приобретая и продавая различные валюты, необходимо иметь в виду, что курсы этих валют колеблются независимо друг от друга, поэтому могут возникать убытки. 2.3. Валютные позиции В процессе совершения сделок с валютой банк меняет одну валют на другую. Соотношение требований (банку должны) и обязательств (банк должен) определяет валютную позицию банка в иностранной валюте. Валютная позиция считается закрытой, если количество купленной за свой счет валюты равно количеству проданной этой же валюты. При несовпадении требований и обязательств банка по конкретной валюте позиция считается открытой. Открытая валютная позиция связана с риском потерь, если к моменту покупки ранее проданной валюты и продажи ранее купленной валюты курс этих валют изменился в неблагоприятную сторону. Открытая валютная позиция считается длинной (long), когда количество купленной валюты больше обязательств по данной валюте. Открытая валютная позиция считается короткой, если обязательства превышают требования (позиция на продажу). Открытая позиция считается длинной (позицией на покупку), если требования превышают обязательства. 36 Пример, при открытии банка существует закрытая позиция по всем валютам. Банк продает 100 000 дол. по курсу 0,5832 GBP. Позиция по доллару – открытая и короткая, то есть выросли обязательства банка на поставку 100 000 дол. Позиция по GBP – открытая длинная, так как выросли активы и снизились обязательства в этой валюте. Для закрытия валютной позиции банк может купить доллары по такому же курсу, т. е. без риска, но и без прибыли, или попытается купить доллары дешевле. Например, по курсу 0,5832 GBP. Тем самым он закрывает валютную позицию. актив +100 000 USD -58 320 GBP пассив 100 000 USD +58 320 GBP В некоторых странах, в том числе России, регулирование лимита валютной позиции используется органами банковского надзора как составная часть комплекса мер по валютному регулированию. Регулирование открытой валютной позиции в РФ производится на основе Инструкции ЦБ РФ от 15 июля 2005 г. № 124-И «Об установлении размеров (лимитов) открытых валютных позиций, методике их расчета и особенностях осуществления надзора за их соблюдением кредитными организациями». В этой инструкции валютная позиция определяется как разность между купленной и проданной валютой с учетом всех валютных операций. Лимиты открытых валютных позиций рассчитываются как соотношение открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах, балансирующей позиции в рублях и собственных средств (капитала) кредитных организаций. Лимит открытой валютной позиции по 37 отдельным валютам и драгоценным металлам устанавливается в размере 20% капитала банка или 10% капитала по отдельным валютам и драгоценным металлам. Приведем пример определения суммарной величины открытой валютной позиции (ОВП) в РФ. Иностранная валюта Требования банка Обязательства банка Доллар США Англ. фунт Швейцар. франк 6 400 000 875 000 3 000 000 5 500 000 1 500 000 3 500 000 Открытая валютная позиция (ОВП) 900 000 –625 000 –500 000 Курс ЦБ: USD – 33 руб.; GBP – 50; CHF – 30 р. Капитал банка – 4850 млн руб. Пример расчета: 900000 х 33 р. = 29 700 000 руб. Иностранная валюта Длинная ОВП Короткая ОВП В тыс. руб. В тыс. руб. В процентах от капитала 0,61 – – – В процентах от капитала Доллар США 29 700 – – Английский фунт – –31 250 0,64 Швейцарский франк – –15 000 0,31 Балансирующая ста– –16 550 0,34 тья в рублях* Суммарная величина 2970 0,61 –62 800 1,29 ОВП * Балансирующая позиция в рублях рассчитывается как разность между абсолютной суммой всех коротких открытых валютных позиций в рублевой оценке и абсолютной суммой всех длинных открытых валютных позиций в рублевой оценке. Из примера следует, что лимит по открытым позициям банком не нарушен. 38 Контрольные вопросы и задания 1. Что такое рынок FOREX? Каковы его особенности? 2. Что такое валютный курс? 3. Как образуется курс валют в рыночной экономике? 4. Характеризуйте место России на международном валютном рынке. Тесты 1. Проведение торгов и определение текущего курса иностранной валюты осуществляется: а) маклером; б) дилером; в) брокером. 2. В России 500 австралийских долларов будут обменяны на рубли по курсу: а) покупки; б) продажи. 3. В России 50 000 рублей будут обменяны на евро по курсу: а) покупки; б) продажи. 4. Закрытая позиция – это: а) превышение требования на покупку над обязательствами на продажу; б) превышение обязательств на продажу над требованиями на покупку; в) равенство обязательств на продажу и на покупку. 5. Открытая длинная позиция – это: а) превышение требований на покупку над обязательствами на продажу; б) превышение обязательств на продажу над обязательствами на покупку; 39 в) равенство обязательств на продажу и на покупку. 6. Открытая короткая позиция – это: а) превышение обязательств на покупку над обязательствами на продажу; б) превышение обязательств на продажу над обязательствами на покупку; в) равенство обязательств на продажу и на покупку. 7. К характеристике прямой котировки относятся: а) единица национальной валюты выражается в единицах иностранной валюты; б) единица иностранной валюты выражается в единицах национальной валюты; в) курс продажи выше курса покупки; г) курс покупки выше курса продажи. 8. Курс рубля на сегодня определяется: а) по результатам торгов на ММВБ; б) по результатам межправительственных соглашений. 9. К странам, использующим косвенную котировку, относятся: а) Россия; б) Великобритания; в) Япония; г) Италия. 10. На валютный курс влияет такой конъюнктурный фактор, как: а) снижение темпов инфляции; б) уровень безработицы; в) степень развития финансовых рынков; г) спекуляция на валютном рынке. 40 ГЛАВА 3. ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ 3.1. Понятие валютных операций и их классификации Валютные операции – это операции на валютном рынке по внешнеторговым расчетам, туризму, миграции капиталов, рабочей силы, спекуляции и т. п., предполагающие использование валютных ценностей покупателями, банковскими учреждениями, посредниками и продавцами. Говоря о делении валютных операций, можно выделить три их вида: конверсионные, предполагающие обмен эквивалентными суммами валют; депозитнокредитные – одностороннее предоставление валютных средств на определенный срок на условиях возвращения и уплаты процентов по определенной процентной ставке); расчетные (экспортно-импортные) – совершаемые между резидентами и нерезидентами, привлекающие внимание валютного контроля и часто требующие заключения паспорта сделки. Классификация валютных операций представлена на рис. 3.1. В свою очередь, конверсионные операции делятся на срочные и наличные (сделки спот, кассовые), которые подробнее будут рассмотрены ниже. Рис. 3.1. Классификация валютных операций 41 3.2. Валютные сделки спот Кассовая сделка с немедленной поставкой осуществляется на условиях спот, т. е. поставка валюты происходит не позднее чем на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному на момент заключения. Срок поставки валюты (дата валютирования) определяет день, когда средства фактически должны поступить в распоряжение сторон по сделке. В сделках спот предполагается, что ни одна из сторон не предоставляет кредит другой стороне. Развитие средств телекоммуникаций, систем электронных межбанковских переводов позволило осуществлять операции спот: today (сделка, в которой дата валютирования совпадает с днем совершения сделки) и tomorrow (дата валютирования на следующий рабочий банковский день после совершения сделки). Особенно активно эти виды сделок используют российские банки на внутреннем валютном рынке. Определение курсов сделок основывается на курсе спот для сделок today и tomorrow. Кассовые операции спот широко применяются на рынках для немедленного получения валюты и для извлечения дохода на курсовых ризницах. Например, при росте курса валюты платежа импортер ускоряет расчеты, при понижении курса – выгодно задерживать платежи. 3.3. Срочные валютные сделки Срочные валютные сделки – такой вид сделок, когда расчет производится более чем за два рабочих дня после их заключения. Срочные валютные сделки осуществляются с целью: – уменьшения ценового риска при купле-продаже товаров; 42 – страхования портфельных инвестиций за границей; – получения спекулятивной прибыли за счет курсовой разницы. Срочные сделки подразделяются на несколько видов: форвард, фьючерс, опцион. Форвардный контракт – контракт обязательный к исполнению, в соответствии с которым продавец и покупатель соглашаются на поставку валюты по оговоренным в контракте курсу через определенный период (1, 2, 3, 6, 12 месяцев). Иными словами, валютный контракт может быть заключен сегодня, а фактически по содержащимся в нем условиям сделка произойдет через оговоренный срок (более чем через два рабочих дня). Например, импортер, закупая товары в кредит на три месяца, должен обменять рубли на доллары, но он может это сделать по окончании срока договора. Однако, стремясь застраховать себя от повышения курса, импортер покупает эту валюту по фиксированному курсу в момент заключения сделки с поставкой через три месяца, при предполагаемом импортером условии, что курс валюты изменится для него в неблагоприятную сторону. Отсюда видно, что действия участника валютного рынка во многом зависят от прогноза изменения курса. Форвардный курс обычно превышает курс спот на столько, насколько банковские ставки котирующейся валюты ниже, чем процентные ставки контрагентной валюты. Валюта с более низкой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с дисконтом по отношению к валюте с более высокой процентной ставкой. И при обратной ситуации – с премией (курс спот будет ниже курса форвард). Ориентиром для определения форвардного курса является процент по 43 депозитам на Межбанковском лондонском рынке (ставка ЛИБОР по депозитам). Для премии и дисконта при форвардных сделках используется также общий термин «форвардная маржа», и на практике валютные дилеры обычно работают с ее значениями. Форвардная котировка евро доллару США при указании форвардной маржи будет иметь следующий вид: EUR/USD Spot 1,3519 28-Feb 2009 +15 28-Mar 2009 + 37 Если значения форвардной маржи даются для курса покупки и курса продажи, ее знак обычно не указывается. При определении форвардного курса учитывается, что при обычно используемой прямой котировке валют курс покупки должен быть ниже курса продажи. Следовательно, если значения форвардной маржи для курса покупки валюты будут больше ее значений для курса продажи, то для выполнения условия «курс покупки меньше курса продажи» форвардную маржу надо вычитать из курса спот, и данная валюта котируется с дисконтом. Если же форвардная маржа для курса покупки меньше, чем для курса продажи, ее значения надо прибавлять к курсу спот, и такая валюта котируется с премией. Спот 1 месяц Спот 1 месяц EUR/CHF 1,6492–1,6496 5–7 EUR/CHF 1,6492–1,6496 1,6499–1,6503 EUR/AUD 1,5940–1,1942 3–2 EUR/AUD 1,5940–1,1942 1,5937–1,5938 При установлении форвардного курса учитывается, что за период до исполнения сделки владелец валюты 44 может получить больше в виде процента по депозиту. Поэтому для выравнивания позиций участников сделки следует скорректировать условия от курса спот, т. е. отнять или прибавить разницу в процентах по депозитам. Разность процентных ставок переводится в разницу валютных курсов по формуле: P/d = (Cs(iB – iA)t / 100)х 360, где P/d – премия или дисконт; i B,A – процентные ставки по депозитам в валютах В, А; t – срок форварда в днях; Cs – курс спот. При проведении операций на валютном рынке мы имеем две формы форвардных сделок: 1) простая форвардная сделка, т. е. покупка или продажа валюты с поставкой через срок; 2) операция своп с форвардным покрытием, покупка (продажа) на рынке валюты на условиях спот и одновременно продажа (покупка) ее на условиях форвард. Рассмотрим пример простой форвардной сделки. Фирме в России потребуется 100 тыс. дол. США через 1 месяц. USD/RUR Спот-курс 28,75–29,10 Форвардная маржа через 1 месяц 20–40 Определить результат форвардной сделки по покупке долларов, если курс долларов США через 1 месяц составит: 30,50–30,90. Доллар США при заключении форвардных контрактов котируется с премией по курсу форвард 28,95– 29,50. Затраты на покупку 100 тыс. дол. достигнут: 100 000 х 29,50 = 2 950 000 руб. При сложившемся курсе 30,50–30,90 экономия от форвардной сделки (по сравнению с покупкой на рынке спот) составит: 100 000 (30,90–29,50) = 140 000 руб. 45 Другим видом срочной валютной сделки является финансовый фьючерс – соглашение о покупке или продаже того или иного финансового инструмента по заранее согласованной цене в течение определенного месяца в будущем или определенный день данного месяца. Объем торговли финансовыми фьючерсами превышает объем сделок спот на подобные финансовые инструменты. В настоящее время 6 из 10 наиболее торгуемых контрактов – контракты на финансовые инструменты. На первом месте – фьючерсы на казначейские облигации правительства США. Фьючерсный контракт – юридически обоснованное соглашение между двумя сторонами о поставке или получении того или иного товара определенного объема и качества по заранее согласованной цене в определенный момент в будущем. У рынка фьючерсов есть ряд характеристик: 1) инструмент биржевой торговли (в отличи от форвардного контракта, который является инструментом внебиржевой торговли); 2) стандартизированность по всем параметрам, кроме цены; 3) осуществление поставки финансовых инструментов через расчетную палату, которая гарантирует выполнение обязательств всеми сторонами; 4) отсутствие реальной поставки валюты по фьючерсам (как правило); 5) ликвидность (если ликвидность рынка того или иного фьючерса мала, то фьючерс перестает существовать). Расходы по осуществлению торговли фьючерсами относительно невелики. Рынок фьючерсных контрактов служит двум основным целям: страховать себя от изменения цен на рынке спот в будущем; открывать 46 спекулянтам позиции на большие суммы под незначительное обеспечение. Одним из видов срочных валютных сделок являются опционы. Валютный опцион – контракт, дающий право (но не обязательство) одному из участников сделки купить или продать определенное количество иностранной валюты по фиксированной цене, которая называется ценой исполнения опциона или страховая цена. В то же время другой участник за денежную премию обязуется при необходимости обеспечить реализацию этого права, будучи готовым продать или купить иностранную валюту по определенной договорной цене. Наиболее часто заключаются опционы двух основных типов: 1) опцион на покупку (call); 2) опцион на продажу (put). В отличие от форвардной сделки и фьючерса, опционный контракт не является обязательным для исполнения. Его владелец может выбирать один из трех вариантов действий: – исполнить опционный контракт; – оставить контракт без исполнения; – продать другому лицу до истечения срока исполнения. Действия держателя опциона зависят от сложившегося на рынке курса спот по окончанию срока опционного контракта. Возможные действия участника представлены в табл. 3.1. 47 Таблица 3.1. Условия реализации опционных контрактов Параметры сделки Пример сделки с call-опционом (на покупку) Пример сделки с put-опционом ( на продажу) Цена опциона > Курс спот Выгодно не реализовывать опцион, а купить валюту дешевле на рынке (с уплатой премии) Цена опциона < Курс спот Выгодно реализовать опцион Результат сделки = затраты на сделку + премия Выгодно реализовать Выгодно не реализовыопцион вать опцион, а продать валюту дороже на рынке (с уплатой премии) Результат сделки = выручка от продажи – премия Дадим пример сделки с опционом на покупку (callопцион). Фирме в России через 3 месяца, по наступлении срока платежа по дилерскому соглашению, потребуется сумма 100 000 дол. При этом компания опасается роста курса американской валюты, поэтому приобретает опцион на покупку долларов по курсу 23,50 руб. за доллар США, срок 3 месяца, премия 0,200 руб./дол. При реализации опциона затраты покупателя составят: 23,50 х 100 000 = 2,35 млн руб., но при заключении контракта покупатель заплатит премию: 0,20 х 100 000 = 20 тыс. руб. Общие затраты с учетом премии составят 2,37 млн руб. Опцион на покупку выгодно реализовывать только в том случае, если курс спот на день исполнения опциона будет выше курса опциона, например, 24 руб. Если на день исполнения опциона курс ниже (например 22,50 руб.), то покупатель имеет право отказаться от контракта, и купить валюту на рынке. Тогда 48 его расходы составят 2,25 млн + 0,02 млн = 2,27 млн руб. Рассмотрим пример сделки с put-опционом. Французская фирма рассматривает возможность участия в конкурсе на получение контракта в США в размере 10 млн дол. США через 3 месяца (91 день) с момента подачи заявки. В случае заключения контракта сумма в долларах будет конвертирована в евро для финансирования разработок. Если фирма не выиграет контракт, она вообще не будет реализовывать опцион и понесет затраты на сумму премии (этим и обоснован выбор опционного контракта, а не фьючерсного, подлежащего обязательному исполнению). Опцион на поставку долларов через 3 месяца приобретен по цене исполнения 0,6637 евро за доллар с уплатой премии 0,02 евро за доллар. Определить результат приобретения опциона в случае победы в конкурсе, если курс спот через 3 месяца составит: А) USD/EUR 0,6667–0,6732; Б) USD/EUR 0,6307–0,6397 При курсе А USD/EUR 0,6667–0,6732 опцион не реализуется. Убытки составят размер, выплаченной премии: 1 000 0000 х 0,02 = 200 000 евро. При курсе Б USD/EUR 0,6307–0,6397 опцион реализуется в связи с целесообразностью продажи валюты по более высокой цене опциона, нежели на рынке. Эффективный курс обмена рассчитывается как выручка от продажи валюты за вычетом премии: 0,6637– 0,0200 = 0,6437 Результат сделки составит 10 000 000 (0,6437– 0,6397) = 40 000 евро. Таким образом, опцион служит важным инструментом хеджирования (страхования) рисков для экономических агентов. 49 3.4. Операции своп и арбитраж Операции своп (swap) – представляют собой комбинацию сделки спот покупки с продажей на определенный срок или наоборот. Свопы бывают двух видов: на покупку иностранной валюты и на продажу иностранной валюты. Своп с долларом США или на покупку (долларов США) будет иметь следующий вид: 1 2 1 2 RUB USD RUB2 1 – покупка на имеющиеся рубли доллары США на рынке спот; 2 – одновременная продажа долларов на рынке форвард с исполнением через срок. Своп с рублем или на продажу, соответственно, будет противоположен: USD RUB USD1 1 – продажа имеющихся долларов (или взятых в долг) на рынке спот; 2 – одновременная покупка долларов США на рынке форвард с исполнением через срок (возможный возврат долларов). Результат этой сделки можно рассчитать с точностью уже до ее совершения при известных курсах спот и форвард на определенную дату. Проанализируем пример сделки своп с одновременным размещением временно свободных средств на депозит. Пусть ставки на денежном рынке на 1 месяц равны по рублям 6% годовых, по долларам 5% годовых. Рассматривается вариант инвестирования рублевых средств на 1 месяц путем конвертации в доллары с проведением свопа и размещением долларов на депозит. При этом: курс спот настоящий USD/RUB 34,7971– 35,3640; курс форвард USD/RUB 35,6410–35,9467. 50 Доходность от проведения валютной операции рассчитывается как отношение дохода (разница межу покупкой спот и продажей по форвардному курсу) к затратам по сделке (на покупку): Доход по сделке: 35,6410–35,3640 = 0,2770 руб. за каждый доллар. Доходность свопа: (0,2770 : 35,640) 100% = 0,78% в месяц или 9,33% годовых. К доходности свопа прибавим доходность долларового депозита: 9,33% + 5% = 14,33%. Такие сделки очень удобны банкам, так как они не создают открытой позиции (открытая позиция тут же закрывается соответствующей контрсделкой), обеспечивая одновременно необходимой валютой без риска, связанного с изменением ее курса. Операции своп совершаются не только с валютами, но и с процентом. Сущность этой сделки заключается в том, что одна сторона обязуется выплатить другой стороне проценты по ставке ЛИБОР в обмен на получение процента по фиксированной ставке с целью извлечения прибыли в виде разницы между ними. В форме сделки своп банки обменивают валюту, кредиты, депозиты, процентные ставки, ценные бумаги или другие ценности. Операции своп являются разновидностью операций депорт и репорт, т. е. комбинациями наличной продажи и срочной купли валюты и наоборот. Другим распространенным видом валютных операций является арбитраж. Валютный арбитраж – это валютная операция, сочетающая покупку или продажу валюты с последующим совершением обратной сделки в целях получения прибыли за счет разницы в курсах валют на разных валютных рынках (пространственный арбитраж) или за счет курсовых колебаний в течение определенного периода (временной арбитраж). Как правило, валютные арбитражи проводятся с достаточно крупными суммами, так как курсовые разницы 51 незначительны, поэтому необходимы большие суммы, чтобы получить значимую прибыль. Основной принцип валютного арбитража – купить валюту дешевле, продать дороже. Существуют различные схемы, отражающие структуру арбитражных операций на различных финансовых рынках. С точки зрения объекта арбитражной сделки можно выделить: – валютный арбитраж; – процентный арбитраж; – товарный арбитраж. Если валютный арбитраж предполагает операции, связанные с покупкой валюты с одновременной продажей ее для цели извлечения прибыли от разницы в валютных курсах, то процентный арбитраж предполагает операции, связанные с перемещением ресурсов от одной валюты к другой ради улучшения ссудных условий, т. е. сочетание конверсионной валютной сделки и депозитной операции. Целью арбитража в данном случае является получение прибыли за счет разницы в процентных ставках по различным валютам. Классификация арбитражных сделок представлена на рис. 6.2. Рис.3.2. Виды арбитражных сделок 52 Процентный арбитраж с форвардным покрытием – покупка валюты по курсу спот, помещение ее в срочный депозит и одновременная продажа ее по форвардному курсу. Пример процентного валютного арбитража с форвардным покрытием. Фирма предполагает купить 10 000 USD по текущему курсу 22 руб. за доллар США, затем продать по форвардному контракту через 3 месяца по курсу 23 руб. за доллар. И разместить полученную сумму на депозит по ставке ЛИБОР – 3,16 % годовых. Наши затраты: 22 х 10 000 = 220 000 руб. Месячная ставка доходности депозита: 3,16% / 12 = 0,263%. Доход от депозита составит: 10 000 USD х 0,263 % х 3 = 79 дол. прибыль составит: (230 000–220 000) + 79 х 23 = 101817 руб. Процентный арбитраж без форвардного покрытия включает следующие операции: перевод долларов в евро по курсу спот; хранение евро на депозите и получение их по окончании срока; перевод евро в доллары по сложившемуся курсу спот и получение их арбитражером (операция предполагает возникновение валютного риска из-за непредсказуемости валютного курса спот в будущем). Сложный арбитраж предполагает совершение сделки со многими валютами. Leads and lags (опережение и отставание) – манипулирование сроками расчетов с целью получения финансовых и других выгод из-за курсовых разниц. Основными формами «leads and lags» являются: – досрочная оплата товаров или задержка платежа; – отсрочка самой коммерческой сделки или ее оформление в кредит; 53 – ускорение или замедление репатриации прибыли, выплаты процентов, дивидендов или погашения кредитов; – регулирование конверсии выручки в национальную валюту. Контрольные вопросы 1) Что такое срочные валютные сделки? В чем их отличие от наличных сделок? 2) В чем специфика фьючерсного контракта? 3) Для чего используются валютные сделки своп? 4) В каком случае выгодно реализовывать опцион? Тесты 1) Операцией своп признается: а) пара валютообменных противоположных операций в сочетании сделки наличной и сделки форвард; б) конверсионная операция с датой валютирования спот; в) форвардная операция на стандартную дату валютирования; г) верного ответа нет. 2) Под спрэдом понимают: а) разницу между курсом продажи и покупки; б) отношение маржи к курсу продажи; в) отношение маржи к курсу покупки; г) верного ответа нет. 3) Операция, сочетающая покупку или продажу валюты с соответствующей контрсделкой через срок для извлечения прибыли за счет разницы в курсах называется. а) срочная валютная сделка; б) пространственный валютный арбитраж; в) временной валютный арбитраж; г) операция спот. 54 4) Своп с долларом США в России предполагает: а) покупку доллара на рынке форвард затем продажа его на рынке форвард через более длительный срок; б) покупку долларов на рынке спот и продажа их на рынке форвард; в) покупка долларов на рынке спот и его продажа на том же рынке в течение 2 дней; г) продажа долларов на рынке спот и одновременная покупка на рынке форвард долларов США. 5) Своп с рублем в России предполагает: а) покупку иностранной валюты на рынке форвард и затем продажа ее на рынке форвард через более длительный срок; б) покупку иностранной валюты на рынке спот и продажа ее на рынке форвард; в) покупка иностранной валюты на рынке спот и ее продажа на том же рынке в течение 2 дней; г) продажа иностранной валюты на рынке спот и одновременная покупка на рынке форвард иностранной валюты. 6) Опцион-put – это: а) опцион на покупку; б) опцион на продажу. 7) Когда говорят, что валюта при заключении форвардных контрактов котируется с дисконтом, это означает, что: а) курс спот этой валюты эквивалентен курсу форвард; б) курс спот ниже курса форвард; в) курс спот выше курса форвард. 8) Опцион – это: а) контракт, дающий право купить или продать иностранную валюту; б) контракт – обязательство, купить иностранную валюту; 55 в) контракт – обязательство продать иностранную валюту. 9) К характеристикам сделок спот относятся: а) сделки с отсрочкой платежа на 2 и более календарных дня; б) сделки предполагающие, что ни один из участников не кредитует контрагента; в) сделка, поставка по которой осуществляется в течении 2 рабочих дней. 10) К характеристикам фьючерсных контрактов относятся: а) инструмент внебиржевой торговли; б) стандартизированность по цене; в) ликвидность; г) отсутствие реальных поставок. 56 ГЛАВА 4. ОСНОВНЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТОРОВ НА РЫНКЕ FOREX 4.1. Рынок Форекс как площадка для валютных торгов Напомним, что рынок Форекс – это совокупность всех мировых обменных валютных сделок по рыночному курсу. Форекс появился в январе 1976 г. в Кингстоне (Ямайка). Именно тогда на заседании министров стран-членов МВФ было принято новое соглашение о введении свободно плавающих курсов валют. Соответственно, на этом рынке есть свой товар – валюта, товар, который постоянно необходим всем. Например, американской компании, закупающей для своего парка японские автомобили, нужны иены. А японцам, в свою очередь, не обойтись без евро для закупки в Германии деталей для новых двигателей. По этому же принципу почти все страны в той или иной мере нуждаются в иностранных валютах. Отсюда вытекает вторая причина популярности FOREX. Так как соотношение спроса и предложения на ту или иную валюту постоянно меняется, курс валюты страныпокупателя к курсу страны-продавца меняется вслед за ним. На курс влияют также сторонние факторы и экономические условия каждой отдельной страны (производительность труда, инфляция, безработица и др.) Поэтому для частных инвесторов, входящих на этот рынок, существует возможность заработать на разнице в курсах валют (купить дешевле, продать дороже), т. е. получить заработок на разнице курсов валют. 57 Курс покупки, упомянутой ранее, принято обозначать: (ask – правая котировка) и курс продажи – (bid – левая): Bid Ask USD/RUR 27,287–27,645 По цене bid можно продать валюту, стоящую первой в аббревиатуре (в нашем примере – доллар), и купить соответствующее количество валюты, стоящей второй в аббревиатуре (в нашем примере – рубль). По цене ask ее же можно купить, продав соответствующее количество валюты, стоящей второй. Главный принцип торговли здесь тот же, что и на бирже, – дешево купить и дорого продать одну валюту за другую. Причем порядок этих действий не важен – на падении курса тоже можно заработать. Ожидание роста курса валюты (покупка дешевле и намерение продать дороже) характеризует «бычьи операции» или игру на повышение, а ожидание падение курса валюты (заем валюты, продажа ее на рыке по дорогому курсу, покупка по более дешевому и возврат денег, взятых в долг) – «медвежьи операции» или игру на понижение. Спекуляция (игра) на данном рынке не относится к разряду азартных игр, как в казино. Трейдер (торгующий на рынке) должен обладать базовыми знаниями причин изменения валютных курсов и умения их прогнозировать, иначе вероятность получения убытков велика. Как было сказано выше, курсы, меняются по самым разным причинам: экономическим, социальным, природным, политическим. На курс повлияет и ураган в Америке, и состояние платежного баланса Японии или теракт в Европе. Пример графика курса евро по отношению доллару в 2007 г. изображен на рис. 4.1. 58 Рис. 4.1. График курса евро по отношению к доллару Даже при поверхностном взгляде на график курса евро к доллару можно увидеть существенные колебания, причем изменение цены происходит каждую секунду. На графике показан пример покупки евро в августе по 1,3500 и продаже по 1,4800 и соответственном получении прибыли 13 евроцентов за каждый евро. Торговля безналичной валютой называется диллингом. Диллинговые компании аккумулируют средства своих клиентов, частных трейдеров и обслуживаются в банках. Банки, где располагаются счета клиентов, называются брокерами, они выдают своим клиентам своего рода кредит – сумму, в 100 раз превышающую размер счета. Это называется предоставлением кредитного плеча, естественно, когда деньги можно потратить только для торговли на данном рынке. Иначе, при открытии счета на 500 дол., инвестор имеет возможность купить валюту на 50 000 дол. (открыть позицию). При росте курса инвестор продает валюту или закрывает позицию, фиксирует прибыль. Все, что заработано 59 инвестором, принадлежит ему кредит же подлежит немедленному возврату. Банк в данном случае выдал кредит на 49 500 дол., что позволило увеличить прибыль в 100 раз. В случае, если инвестор терпит убытки (его ожидания не оправдываются и валюта падает), они могут составить максимум 500 дол. (т. е. величину собственного капитала), а банковский кредит будет возвращен в полном объеме. Как только на счете инвестора остается 49 500 дол., так сразу торги для него останавливаются и выходит предупреждение о необходимости пополнения счета. Кредитное плечо несет и возможность увеличения прибыли, и риск увеличения убытков. Данный принцип иначе называется принципом маржинальной торговли. Чтобы верно выстроить тактику поведения на валютном рынке, в арсенале инвестора есть инструменты фундаментального и технического анализа движения валютных курсов. 4.2. Фундаментальный анализ движения валютных курсов Слово «фундаментальный» означает, что данный метод анализа охватывает базовые процессы, происходящие в государстве. Например, если безработица в Европе увеличится в два раза, то можно смело утверждать, что курс фунта стерлингов понизится. Землетрясение в Японии ослабит йену. Но если правительство РФ объявит об очередном снижении инфляции, то, к сожалению, говорить о повышении курса рубля пока не придется. О вышесказанных процессах можно узнать в ежеминутно обновляющейся, сводке новостей, благодаря специальным агентствам (Bridge, Dow Jones, DBC и др.) В свою очередь, диллинговые компании нередко при60 бегают к услугам таких агентств, предоставляя информацию своим клиентам. К основным показателям фундаментального анализа относятся следующие. 1. Показатели движения капитала между странами: платежные, расчетные, торговые балансы, балансы капитальных и текущих счетов. Умение читать балансы дает возможность видеть, сколько средств поступило в страну за экспорт товаров и услуг, продажу ценных бумаг иностранцам сколько средств послупило в страну при покупке центральным банком валютных резервов сколько валюты было отдано за импорт и пр. Главным недостатком этих балансов является запаздывание выхода данных: если, например, Япония купила американские ценные бумаги в мае, то информация в балансе будет отражена только в сентябре. 2. Индикаторы состояния финансовых рынков, определяющие тренд движения основной массы капитала между странами, и фондовые индексы (точнее их предполагаемая динамика). Это процентные ставки по кредитам, депозитам, доходность по частным и государственным ценным бумагам, фондовые индексы, значения форвардных и опционных курсов на 3, 6 и 12 месяцев. С помощью этих индексов вырисовывается картина привлекательности финансовых инструментов, их надежности и доходности. Сегодня объем движения валют между развитыми странами на 80% обусловливается покупкой финансовых активов, поэтому умение определить самые привлекательные означает умение выстраивать верные прогнозы курса определенной валюты. 3. Показатели макроэкономического развития характеризующие устойчивость экономики страныэмитента. Они во многом определяют индикаторы первой и второй групп, являются весьма важными для 61 анализа. В этой группе множество показателей, таких как: – валовой внутренний продукт (ВВП); – государственные расходы и состояние бюджетных счетов; – индекс промышленного производства; – уровни личных доходов, сбережений и расходов и пр. 4. Индикаторы денежно-кредитного регулирования экономики говорящие о экономической политике государства, показывающие активность в финансовом секторе экономических участников, их готовность к экономическому росту. К ним относятся: показатели предложения денег (денежная масса), нормы резервирования для коммерческих банков, объемы депозитов в банках, учетная ставка центральных банков (ставка по федеральным фондам для США, ставка по кредитам репо – обязательства по обратному выкупу – для Англии и Японии), динамика активов центральных банков, процентные ставки по кредитам и др. 5. Индексы деловой и потребительской активности и делового оптимизма, позволяющие прогнозировать состояние макроэкономики в будущем, примерно на 4– 6 месяцев вперед. Обычно такие индексы строятся по итогам опросов руководства предприятий на тему развития бизнеса и его перспектив. 6. Индикаторы инфляции. 7. Показатели рынка труда. 8. Данные по строительству. Кроме экономических процессов, очевидно влияющих на курсы валют, оставляют след на графиках курсов валют предвыборные кампании, заявления правительства, скандалы, слухи и т. п. Например, в конце 1990-х гг. курс немецкой марки падал по отношению к доллару после сообщений о нездоровье российского 62 президента Б.Н. Ельцина. Германия была основным кредитором России, и канцлер Г. Коль видел в Ельцине единственное лицо в правительстве, которому можно доверять. Опасения невозврата Германией долгов в связи с возможной смертью российского президента провоцировали падение марки. Итак, на рынке Форекс важно владеть информацией и уметь верно ее истолковывать. 4.3. Основные инструменты технического анализа движения валютных курсов По данным многолетних наблюдений движения цен можно прогнозировать (с определенной степенью вероятности) дальнейшее поведении той или иной валюты. Сформулируем три постулата, на которых, стоит технический анализ. 1. Курс (цена) учитывает все. Любой фактор, влияющий на цену (экономический, политический или психологический) уже учтен рынком и включен в цену. Поэтому для прогнозирования необходимо изучать график цены. 2. Движение цен подчинено тенденциям (тенденция – это направление движения цены). Основная цель составления графиков динамики цены заключается в том, чтобы выявить эти тенденции на ранних стадиях и торговать в соответствии с их направлением. 3. История повторяется. Аксиома базируется на неизменности основ человеческой психики, а отсюда на применимости анализа, работавшего в прошлом, к событиям настоящего. Чтобы понять, как работает данный анализ, надо изучить графическое представление цен или виды графиков. 63 Чаще всего графики можно встретить в трех видах: линейный, палочковый (бары) и свечной («японские свечи»). Они строятся в оси координат, где ось времени – горизонтальная, а ось цен – вертикальная. Линейный график строится чаще всего по цене закрытия периода (close). Он прост для восприятия, но, к сожалению, с его помощью невозможно оценить, что происходило внутри торгового периода, были ли значительные подъемы или падения цен. Пример линейного графика приведен на рис. 4.2. Рис. 4.2. Линейный график (соотношение курса евро и доллара в течении каждых 5 мин). При построении барового (палочкового) графика можно видеть четыре основные значения цены: открытия (open), максимума (high), минимума (low) и закрытия. На графике каждый период обозначается вертикальной линией (представляющей собой диапазон колебания цен внутри периода), слева и справа от которой располагается по одной черте. Каждый период (например час), выглядит, как на рис. 4.3. 64 Рис. 4.3. Описание бара Верхний конец вертикальной черты показывает уровень максимальной цены, которую рынок достиг в определенном периоде. Соответственно, нижний конец вертикальной черты – минимальный уровень цены, достигнутый рынком за конкретный промежуток времени. Черта слева обозначает цену открытия (open). Черта справа указывает цену на момент окончания периода (закрытия). Следовательно, правая черта выше левой означает рост цены валюты за период и наоборот. При помощи графика баров невозможно оценить, что происходило внутри торгового периода, были ли значительные подъемы или падения цен и невозможно определить характер движения внутри периода (для этого необходимо перейти на более мелкие масштабы). График «японских свечей» (рис. 4.4.) схож по отображению и функциональности с баровым графиком, но более удобен для визуального восприятия. 65 Рис. 4.4. «Японские свечи» (соотношение курса евро и доллара в течении каждых 5 мин). При построении графика японских свечей также используются все основные цены (рис. 4.5). Каждая свеча как и бар, означает определенный период времени. Рис. 4.5. иллюстрирует вид японских свечей. Рис. 4.5. Описание «японских свечей» Широкая часть свечи именуется телом. Тело свечи – ценовой диапазон между ценами открытия и закрытия. 66 Основным понятием в техническом анализе является тренд. Тренд – это направление, по которому движется рынок (цена валюты). Отслеживая динамику подъемов и спадов, можно определить тенденцию изменения цены. Отсюда первое правило действий по тренду: покупать при восходящем тренде (курс растет, есть возможность купить дешево, затем продать дороже), продавать при нисходящем (курс падает, продаем дорого и купим дешевле). Иначе, следует всегда действовать по тренду, а не против него. Если спрос длительное время превышает предложение и вызывает рост курса (тенденцию роста или восходящий тренд), то рано или поздно он насыщается и с некоторого момента предложение начинает превышать спрос, приводя к продаже валюты, что выражается в некотором снижении ее курса – коррекции тренда. Восходящим трендом (нарастающий тренд, бычий тренд) называется ситуация, когда каждый новый локальный минимум и локальный максимум выше предыдущего. Пример восходящего тренда показан на рис. 4.6. Рис. 4.6. Пример линии тренда Соответственно, нисходящим трендом называют ситуацию, при которой каждый новый локальный минимум и локальный максимум ниже предыдущего. 67 Третий вид тренда – боковой, – характеризуется отсутствием направления цены вверх или вниз. Во время бокового тренда трейдерам советуют занимать выжидательную позицию. Поддержка (линия поддержки) – уровень цен, при котором потенциал скупки достаточно велик для того, чтобы остановить и повернуть вспять падение цен. Поддержка представляется на графике горизонтальной или почти наклонной линией, соединяющей несколько доньев. Рисунок 4.7 иллюстрирует построение линии поддержки и сопротивления. Сопротивление (линия сопротивления) – то же самое, но наоборот. Лучше всего проводить линии через границу скоплений, а не через экстремальные точки. Граница показывает то место, где основная масса трейдеров изменила свое мнение, тогда как экстремальные точки соответствуют паническим настроениям слабейших участников, склонных легко поддаваться влиянию эмоций. Слабая поддержка и сопротивление вызывают паузу на тренде, сильная способна развернуть тренд. Причины существования поддержек и сопротивлений – память (предшествующий опыт), рост убытков на убыточных открытых позициях и сожаление об упущенной выгоде (от недостаточных объемов на прибыльных открытых позициях). Рис. 4.7. Поддержка и сопротивление 68 Сила поддержки или сопротивления зависит от трех факторов: продолжительности поддержки или сопротивления, ее высоты и объема торгов на них. Чем длиннее линия поддержки или сопротивления (т. е. дольше ее продолжительность или больше число соприкосновений с ней тренда), тем она сильнее. Правда, возможно «старение» поддержки и сопротивления. Чем шире область поддержки и сопротивления, тем она сильнее. Чем больше объемы торгов на линии поддержки и сопротивления, тем она сильнее. Кроме того, в техническом анализе по данным многолетних наблюдений сформировалось своеобразные «приметы». Все множество «примет» можно разделить на две группы: модели продолжения (треугольники, флаги, вымпелы и пр.) и модели поворотные (голова и плечи, двойное дно и пр.) Контрольное задание Проанализируйте динамику курса рубля по отношению к доллару США через фундаментальный и технический анализ, выявите тренд за последний месяц, найдите линии поддержки и сопротивления. Тесты 1. Если безработица в стране вырастет, то, вероятнее всего: а) курс ее валюты не изменится; б) курс ее валюты снизится; в) курс ее валюты вырастет. 2. Если инфляция в стране уменьшится, то вероятнее всего: а) курс ее валюты не изменится; б) курс ее валюты снизится; в) курс ее валюты вырастет. 69 3. Если индекс промышленного производства увеличится, то вероятнее всего: а) курс ее валюты не изменится; б) курс ее валюты снизится; в) курс ее валюты вырастет. 4. Технический анализ базируется на следующих принципах: а) курс учитывает все; б) движение цен хаотично и непредсказуемо; в) движение цен подчинено тенденциям; г) на курс влияют все новые и новые аспекты: психологические, политические и пр. 5. Темное тело «японской свечи» говорит о том, что а) цена осталась на прежнем уровне; б) цена выросла; в) цена упала. 6. На рынке целесообразно покупать: а) при восходящем тренде; б) при нисходящем тренде. 7. Боковой тренд представляет собой ситуацию: а) роста цен на рынке; б) падения цен; в) неизменности цен. 8. Линия поддержки – это: а) линия, соединяющая локальные минимумы; б) линия, соединяющая локальные максимумы; в) линия, показывающая средние цены на рынке. 9. Линия сопротивления – это: а) линия, соединяющая локальные минимумы; б) линия, соединяющая локальные максимумы; в) линия, показывающая средние цены на рынке. 70 ГЛАВА 5. ВАЛЮТНЫЕ РИСКИ Заключая валютные сделки, покупая или продавая валюту, сберегая валютные ценности в силу изменчивости валютного курса, экономические агенты сталкиваются с различными валютными рисками. При операциях с валютой или валютными ценностями всегда есть риск неблагоприятного изменения ее цены. Это неблагоприятное изменение может негативно повлиять на различные стороны хозяйственной жизни субъекта. Валютные риски делятся на расчетные, экономические и операционные. Структура валютных рисков неоднородна, они разделяются на группы в зависимости от источника возникновения. 5.1. Виды валютных рисков Расчетные риски влекут за собой несоответствие активов и пассивов, выраженных в валютах разных стран. Ситуация, связанная с расчетным риском, возможна при пересчете отчетов зарубежных отделений компании в валюту страны головной компании. Например, если фирма в России имеет филиал в Казахстане, то у нее есть активы, стоимость которых выражена в казахских тенге. Если у российской компании нет достаточных пассивов в казахских тенге, компенсирующих стоимость этих активов, она подвержена валютному риску. Обвал курса тенге повлечет уменьшение балансовой стоимости активов филиала, потому что баланс головного офиса компании выражен в рублях. Аналогично компания, имеющая пассивы в иностранной валюте, будет подвергаться риску в случае повышения курса этой валюты. Например, если фирма в России взяла кредит в долларах США из-за более привлекательных процентных ставок, а затем обменяла полученные доллары на рубли для финансирования 71 проекта в России, то в балансе отразится увеличение стоимости пассивов в рублях, если курс доллара вырастет. Краткосрочные колебания валютных курсов носят чисто бухгалтерскую проблему. Не имеет смысла нести затраты по снижению данного вида риска в силу того, что это не повлияет на финансовый результат компании. Но долгосрочные колебания курса могут привести к уменьшению прибыльности (рентабельности) компании. По вышеприведенному примеру изменение курса тенге повлечет уменьшение прибыли компании в рублях, либо рост курса доллара приведет к дополнительным затратам на обслуживание кредита в рублях для компаний, получающих выручку в национальной валюте. Именно поэтому странам стратегически невыгодно допускать существенную девальвацию своей валюты, так как это влечет снижение иностранных инвестиций. Экономические валютные риски характеризуются неблагоприятным влиянием валютного курса на экономическое положение компании. Колебания валютного риска влияют на стоимость ресурсов или готовой продукции. Например, импортер при падении курса национальной валюты имеет при прочих равных условиях менее выгодную цену по сравнению с конкурентами, нежели до падения курса, поскольку издержки производства он несет в своей (иностранной) валюте, а продает продукцию в национальной. Соответственно, наименее подвержены риску производители, несущие затраты в национальной валюте. Но они несут экономические риски в обратной ситуации, когда курс национальной валюты вырастет и на том же рынке импортер может продавать свою продукцию в рублях дешевле, нежели отечественный производитель. 72 Операционные валютные риски отражают возможность недополучить прибыль или понести убытки в результате влияния валютного курса на ожидаемые потоки денежных средств. Ярким примером данной ситуации служит опасность снижения выручки экспортеров при росте курса национальной валюты, тогда как импортер получит увеличение выручки в свой валюте при тех же условиях. Таким образом, девальвация национальной валюты ведет к поддержке экспортеров и к снижению выручки импортеров, работающих на территории данной страны. В общем, волатильность (изменчивость, колебания) курсов валют так или иначе препятствует развитию международной торговли. Говоря о валютных рисках в банковской сфере, нельзя не упомянуть о Положении ЦБ РФ от 14 ноября 2007 г. № 313-П «О порядке расчета кредитными организациями величины рыночного риска». Положение устанавливает расчет совокупной величины рыночного риска: РР = 10х (ПР + ФР) + ВР, где: РР – совокупная величина рыночного риска; ПР – величина рыночного риска по финансовым инструментам; ФР – величина рыночного риска по финансовым инструментам; ВР – величина рыночного риска по открытым кредитной организацией позициям в иностранных валютах и драгоценных металлах. Размер валютного риска принимает в расчет величины рыночного риска, если процентное соотношение суммы открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах, отдельных драгоценных металлах и величины собственных средств банка будет равно или 73 превысит 2 процента. Суммы открытых валютных позиций рассчитываются в соответствии с Инструкцией ЦБ РФ от 15 июля 2005 г. N 124-И «Об установлении размеров (лимитов) открытых валютных позиций, методике их расчета и особенностях осуществления надзора за их соблюдением кредитными организациями». 5.2. Страхование валютных рисков Чтобы снизить потери, связанные с валютными рисками, современные компании пытаются застраховаться (хеджироваться). Это возможно несколькими способами: операциями на срочных валютных рынках при помощи мероприятий по управлению активами и пассивами (asset management). Управление активами и пассивами представляет собой попытку минимизировать подверженность риску за счет соблюдения определенных пропорций между активами и пассивами. Суть такого подхода к управлению риском заключается в нахождении «правильных» соотношений между активами и пассивами. Например, крупные банки, предлагающие кредиты, выдают эти кредиты в валюте заемщика (российским фирмам – в рублях). Операция по выдаче ссуды относится к активным. Допустим, для выдачи ссуды банк привлекает денежные средства в Европе (в евро), затем конвертируя полученные деньги в рубли. Операция займа отражена в пассиве баланса в европейской валюте. Теперь банк подвержен расчетному валютному риску. Для нейтрализации риска существует простое правило управления активами и пассивами (мэтчинг): для финансирования в одной валюте занимать в той же валюте. Но данная схема не всегда является оптимальной для банка, так как не полностью нейтрализует валютный риск. Банки снова подвергаются рискам при 74 переводе прибыли в страну происхождения (репатриации). В связи с этим применяют следующий метод нейтрализации рисков – хеджирование. Хеджирование – это страхование от потерь, сведение до минимума риска потери или уменьшения прибыли из-за неблагоприятного изменения цен. Операция обычно производятся путем покрытия контрактов противоположными сделками на равную сумму в операциях за наличный расчет и срочных операциях. Основными способами хеджирования являются инструменты срочного валютного рынка: фьючерсные, форвардные, опционные контракты и операции своп. Например, фирма в России ожидает через месяц (17 марта 2011) поступление валютной выручки в размере 1 млн дол. США. Опасаясь падения курса доллара, она заключает форвардный контракт на продажу долларов через месяц по форвардному курсу (выше, чем предполагаемый курс падения доллара на рынке спот через месяц – финансиста российской фирмы). Курс спот доллара США к рублю на 17 февраля 2011 г.: USD/RUB 34,9671–35,8762 При заключении форвардных контрактов доллар США котируется с премий: USD/RUB 35,235–36,535. Если курс спот доллара США к рублю через месяц (17 марта 2011 г.) составит USD/RUB 34,235–35,125, то выгода от приобретения форвардного контракта составит: (35,235–34,235) 1 000 000 = 1 000 000 руб. Так же возможна и обратная ситуация, когда вопреки ожиданиям российской фирмы курс спот доллара США вырос. Тогда разница между курсом покупки форвард и между курсом покупки спот на 1 мая будет составлять упущенную выгоду компании. В такой ситуации фирмы могут рассмотреть приобретение опциона нетвердой сделкой, от исполнения 75 которой в случае благоприятного изменения цены можно отказаться. Но в таком случае следует учитывать в финансовом результате от опционной сделки уменьшение расходов или увеличение убытков на сумму премии продавцу опционного контракта. Меньшие затраты на сделку предполагают фьючерсные или форвардные. Помимо премии владельцу опциона, существуют и другие издержки при хеджировании с помощью срочных биржевых инструментов. Это гарантийный депозит, взимаемый биржей для того, чтобы обеспечить выполнение участниками сделки своих обязательств. С целью достижения оптимального соотношения валютного и кредитного риска в договорные отношения включают защитные оговорки. Составной частью защитных мер является прогнозирование валютного курса и процентных ставок. Защитные оговорки – это договорные условия, включаемые по соглашению сторон в международные контракты, предусматривающие возможность изменения (пересмотра) первоначальных условий договора в процессе его исполнения с целью страхования риска возможных потерь контрагентов. Валютная оговорка – условие в соглашении, предполагающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки с целью страхования риска экспортера или кредитора от риска обесценения валюты. Если валюта цены и валюта платежа совпадают (например, фунт стерлингов), то сумма платежа зависит от ее курса к валюте оговорки (например, к доллару США). Экспортеры и кредиторы несут риск пропорционально снижению курса валюты оговорки по 76 отношению к валюте сделки. Многовалютная (мультивалютная) оговорка предусматривает пересчет суммы обязательства в зависимости от изменения курса валюты платежа к валютной корзине, заранее выбираемой по соглашению сторон. Она снижает вероятность резкого изменения суммы платежа благодаря «корзинному» методу измерения средневзвешенного курса валюты и обеспечивает страхование риска обоих контрагентов, так как включает валюты, имеющие разную степень стабильности. Ее защитные свойства зависят от качества набора валют. Для страхования от инфляционного риска применяются товарно-ценовые оговорки. В их числе: оговорка о скользящей цене, повышающейся в зависимости от ценообразующих факторов; индексация, основанная на индексной оговорке о пересчете суммы платежа пропорционально изменению индекса цен в период от даты подписания до момента исполнения договора. Предоставление финансовой гарантии по предотвращению неплатежа или задержки платежа является одним из способов страхования от убытков и недобросовестности. Финансовые гарантии включают в себя: – платежные гарантии иностранных банков, корреспондентов коммерческих банков; – авали крупных первоклассных банков; – банковские акцепты; – поручительство крупных фирм или государственных организаций страны заемщика. Контрольные вопросы 1. В чем заключаются причины возникновения валютных рисков? 2. Какие бывают виды валютных рисков? 3. Как минимизировать валютный риск? 77 Тесты 1. Суть валютного риска заключается в: а) возможности неблагоприятного изменения цены валюты; б) возможности пересмотра в контракте валюты платежа; в) возможности введения валютных ограничений в стране контрагента. 2. Расчетные риски предполагают: а) возможность неблагоприятного валютного курса на экономическое положение компании; б) возможность недополучения прибыли; в) возможность несоответствия активов и пассивов. 3. Операционные валютные риски предполагают: а) возможность неблагоприятного валютного курса на экономическое положение компании; б) возможность недополучения прибыли; в) возможность несоответствия активов и пассивов. 4. Возможность девальвации национальной валюты и соответствующее увеличение цены импортера характеризует: а) экономический риск; б) расчетный риск; в) операционный риск. 5. Риск увеличения курса евро для компании, взявшей кредит в этой валюте и, как следствие, риск увеличения обязательств (пассивов) характеризует: а) экономический риск; б) расчетный риск; в) операционный риск. 6. Фирма в Италии должна оплатить купленное в США оборудование через месяц, но опасается роста курса доллара. Поэтому заключает опционный контракт на покупку 1 млн дол. США через месяц по цене 0,62 евро за доллар. Премия владельцу опциона состав78 ляет 0,001 евро за доллар. Если курс-спот доллара через месяц составит 0,53, то: а) фирма реализует опцион и получит прибыль (1000 евро); б) фирма реализует опцион и неизбежно понесет убытки от разницы в курсах (90 000 евро); в) фирма не будет реализовывать контракт и понесет убытки в размере премии (1000 евро). 7. Фирма в Испании должна оплатить купленное в США оборудование через месяц, но опасается роста курса доллара. Поэтому заключает фьючерсный контракт на покупку 1 млн дол. США через месяц по цене 0,62 евро за доллар. Если курс-спот доллара через месяц составит 0,64, то: а) фирма реализует фьючерсный контракт и получит выгоду; б) фирма не будет реализовывать контракт; в) фирма реализует контракт и получит убыток (20 000 евро). 8. Фирма в Испании должна оплатить купленное в США оборудование через месяц, но опасается роста курса доллара. Поэтому заключает форвардный контракт на покупку 1 млн дол. США через месяц по цене 0,62 евро за доллар. Если курс-спот доллара через месяц составит 0,60, то: а) фирма реализует форвардный контракт и получит выгоду; б) фирма не будет реализовывать контракт; в) реализует контракт и получит убыток (20 000 евро). 9. Фирма в Испании заключает форвардный контракт на продажу 1 млн дол. США через месяц по цене 0,62 евро за доллар. Если курс-спот доллара через месяц составит 0,60, то: 79 а) фирма реализует форвардный контракт и получит выгоду; б) фирма не будет реализовывать контракт; в) фирма реализует контракт и получит убыток (20 000 евро). 10. Хеджирование – это: а) страхование рисков; б) спекулятивная операция на курсах валют; в) спекулятивная операция на процентных ставках. 80 ГЛАВА 6. БАЛАНСЫ МЕЖДУНАРОДНЫХ РАСЧЕТОВ И РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ 6.1. Балансы международных расчетов, платежный баланс Международные экономические, политические и культурные отношения страны находят обобщенное выражение в балансах международных расчетов, т. е. в соотношении требований и обязательств, поступлений и платежей между странами. К основным видам балансов можно отнести платежный и расчетный. Кроме того, в платежном балансе выделяют торговый и движения капиталов. Платежный баланс страны представляет собой статистический отчет, в котором отражаются все экономические операции между резидентами данной страны и резидентами других стран (нерезидентами), совершенные в течение определенного периода времени. В большинстве стран мира платежные балансы составляются в соответствии с «Руководством по платежному балансу», МВФ (1993). Обобщенно говоря, платежный баланс отражает изменения в двух потоках: потоке реальных ресурсов (внешнеторговый оборот) и потоке финансовых ресурсов (движение капитала). 6.2. Принципы построения платежного баланса Существует несколько основных принципов построения баланса. 1. Система двойной записи, когда каждая операция отражается в дебете и кредите соответствующих счетов, при равенстве общего сальдо нулю. На практике информация берется из разных источников, существуют 81 мнимые сделки и пр., поэтому расхождение между суммами проводок называют ошибками и пропусками. Согласно принципам составления платежного баланса положительные записи в кредите счетов означают отток стоимостей или активов за границу. За этими оттоками должны последовать соответствующие притоки платежей в страну. Отрицательные записи по дебету характеризуют приток стоимости, который должен быть оплачен резидентами (табл. 6.1): 2. Экономическая территория страны (географическая территория, находящаяся под юрисдикцией страны, внутри которой могут свободно перемещаться ресурсы) не обязательно совпадает с территорией государства. 3. Субъектами отношений выступают резиденты и нерезиденты. 4. Рыночная цена: учет в балансе производится только по рыночной стоимости. 5. Время регистрации: поскольку всякая операция в платежном балансе отражается в дебете и кредите, обе записи должны быть сделаны одновременно, когда ценности создаются, обмениваются или ликвидируются. 6. Расчетная единица: платежный баланс ведется в национальных единицах, а при пересчете в иностранную используется курс, действующий на дату составления. Источниками информации для составления баланса служат статистика денежного сектора, внешнего долга, операций с иностранной валютой, статистические обзоры по отраслям, таможенная статистика. 82 Таблица 6.1. Правила отражения операций в платежном балансе по дебету и по кредиту Операция Торговля товарами и нефакторными услугами Оплата труда и доходы от инвестиций Трансферты (текущие и капитальные) Операции с финансовыми активами или обязательствами Кредит Экспорт товаров и услуг (оказание услуг нерезидентам) Получение доходов от иностранных инвестиций. Получение средств Дебет Импорт товаров и услуг (оказание услуг нерезидентами) Вложения резидентов Рост обязательств по отношению к нерезидентам (например, приобретение национальной валюты нерезидентами) или снижение требований к нерезидентам (снижение остатков по счетам резидентов в банках-нерезидентах) Увеличение требований к нерезидентам (например, предоставление кредитов нерезидентам) или снижение обязательств резидентов (например, погашение резидентами ценных бумаг, приобретенных нерезидентами) Передача средств 6.3. Структура платежного баланса Рассмотрим структуру платежного баланса в том виде, в каком он публикуется в периодических изданиях МВФ: «1. Счет текущих операций A. Товары и услуги a. Товары b. Услуги B. (Факторные) доходы a. Оплата труда b. Доходы от инвестиций C. Текущие трансферты 2. Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами A. Счет операций с капиталом 83 B. Финансовый счет. a. Прямые инвестиции b. Портфельные инвестиции c. Другие инвестиции d. Резервные активы» В России в составе платежного баланса открытой экономической системы можно выделить следующие разделы: торговый баланс (счет текущих операций), баланс услуг, баланс трансфертов, баланс движения капиталов и кредитов, баланс движения золотовалютных резервов. В торговом балансе отражаются реальные операции с товарами, т. е. экспорт и импорт. Если сальдо торгового баланса положительное, то экспорт превышает импорт, и наоборот. С точки зрения общего подхода к экономическому состоянию страны положительное сальдо торгового баланса расценивается как благоприятный факт. Оно означает, что товары данной страны конкурентоспособны на внешних рынках, население также предпочитает отечественные товары. В результате страна имеет источник получения иностранной валюты. Постоянное отрицательное сальдо считается нежелательным и обычно оценивается как признак экономической. Но дефицит торгового баланса может быть вызван и активным импортом оборудования в силу благоприятного инвестиционного климата и хороших экономических перспектив. Так, например, дефицит торгового баланса США объясняется выполнением долларом роли главного мирового резервного актива. Следствием дефицита внешней торговли США служит активное сальдо по этим операциям у их торговых партнеров, которые используют валютные доходы для вложений на финансовом рынке США. 84 Баланс услуг включает в себя платежи и поступления по трансфертным перевозкам, страхованию, электронной, телеграфной, телефонной, почтовой и другим видам связи, международному туризму, обмену научнотехническим и производственным опытом, экспертным услугам, содержанию дипломатических и иных представительств за границей, ярмаркам и т. д. Услуги – это перспективный постоянно развивающийся сектор торговли. Его значимость в структуре международных платежей растет. Так, с повышением уровня благосостояния страны увеличивается приток туристов. Развитие международного производства стимулирует торговлю лицензиями, ноу-хау, лизинговые операции (аренда оборудования), консалтинговые (консультационные) услуги и т. д. В раздел «Услуги» входят выплаты доходов по инвестициям за границей и процентов по международным кредитам, хотя по экономическому содержанию они ближе к движению капиталов. Сюда же принято включать предоставление военной помощи, военные расходы за рубежом. Баланс трансфертов. Согласно методике МВФ принято также выделять особой позицией в платежном балансе односторонние переводы (трансфертные платежи). В их числе государственные операции – как субсидии другим странам по линии экономической помощи, взносы в международные организации, частные операции – переводы иностранных рабочих, служащих, специалистов и родственников на родину. Многие страны, например, Италия, Турция, Туркменистан, Азербайджан и другие уделяют значительное внимание контролю над выезжающими гражданами за границу на заработки, поскольку используют этот источник значительных валютных поступлений для развития национальной экономики. Напротив, для 85 стран, активно предоставляющих рабочие места мигрантам, особенно таких как Франции, Великобритании, Швейцарии, США и стран, временно привлекающих иностранных рабочих и специалистов, напротив, такие переводы служат источником оттоков по этому разделу. Баланс движения капиталов и кредитов выражает соотношение вывоза и ввоза государственных и частных капиталов, предоставленных и полученных международных кредитов. По экономическому содержанию эти операции делятся на две категории: международное движение предпринимательского и ссудного капитала. Предпринимательский капитал включает в себя инвестиции: прямые заграничные (приобретение и строительство предприятий за границей) и портфельные (покупка ценных бумаг заграничных компаний). Прямые инвестиции являются важнейшей формой вывоза долгосрочного капитала, оказывают большое влияние на платежный баланс. В результате этих инвестиций развивается международное производство, которое интегрирует национальные экономики в мировое хозяйство на более высоком уровне и намного прочнее, чем торговля. Вывоз предпринимательского капитала происходит в настоящее время интенсивнее, чем рост производства и внешней торговли, что свидетельствует о его ведущей роли в интернационализации хозяйственной жизни. Более двух третей стоимости прямых заграничных инвестиций составляют взаимные капиталовложения развитых стран. Это означает, что хозяйственные связи между ними укрепляются в большей степени, чем с остальным миром. В платежном балансе движение капитала учитывается в группе статей под общим названием «Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами». Она состоит из двух счетов: «Счет операций с 86 капиталом» (продажа или приобретение нефинансовых активов) и «Финансовый счет» – группа статей, характеризующая все операции, в результате которых происходит переход прав собственности на внешние финансовые активы и обязательства страны. Активы и обязательства в платежном балансе классифицируются по функциональному признаку. Соответственно, различают четыре группы активов и обязательств: резервы, прямые, портфельные и прочие инвестиции. Резервы представляют собой международные высоколиквидные активы в государственной собственности, которые используются либо для финансирования дефицита, либо для проведения валютных интервенций. Прямые инвестиции означают вложения непосредственно в реальный сектор экономики с целью воздействия на процесс управления, в то время как портфельные инвестиции отражают отношения в торговле финансовыми активами, часто носящими спекулятивный характер. Прочие инвестиции на протяжении нескольких лет составляют самую значительную часть всех иностранных инвестиций в Россию. Это инвестиции, не попадающие под определение прямых или портфельных. Они включают в себя: торговые кредиты, операции с наличной валютой, ссуды, займы и др. Такая структура иностранных инвестиций (прямые – 26,1%, портфельные – 1%, прочие – 72,6, по данным на I полугодие 2009 г.) говорит о низкой привлекательности и высоких рисках вложения средств в производство на территории РФ, неразвитости фондового рынка. Так, основная часть инвестиций осуществляется на кредитной основе. Если резиденты приобретают больше зарубежных финансовых активов, чем продают своих, это означает, что страна имеет дефицит счета движения капитала, поскольку она накапливает чистые требования к 87 остальной части мира. Это может значить, что ее ценные бумаги пользуются невысоким спросом на мировой арене. Аккумуляция таких требований является ничем иным, как формой национальных сбережений. И наоборот, когда другие страны накапливают требования к данному государству, то страна характеризуется избытком счета движения капитала. Международное движение ссудного капитала условно классифицируется по срочности операций. Долгосрочные и среднесрочные операции включают в себя государственные и частные займы и кредиты, предоставленные на срок более года, краткосрочные операции международные кредиты сроком до года, текущие счета национальных банков в иностранных банках (авуары), перемещение денежного капитала между банками. Баланс движения золотовалютных резервов показывает операции, связанные с изменением «официальных» золотовалютных резервов, располагаемых страной, и изменение обязательств страны перед иностранными банками. При определении сальдо платежного баланса его статьи подразделяются на основные и балансирующие. К основным статьям относятся операции, влияющие на сальдо платежного баланса и обладающие относительной самостоятельностью: текущие операции и движение долгосрочного капитала. В балансирующие (регулирующие) статьи входят операции, обладающие ограниченной самостоятельностью. Эти статьи характеризуют методы и источники погашения сальдо платежного баланса: движение валютных резервов, изменение краткосрочных активов, отдельные виды иностранной помощи, внешние государственные займы. 88 Если платежи превышают поступления по основным статьям, то возникает проблема погашения дефицита за счет балансирующих статей, характеризующих источники и методы урегулирования сальдо платежного баланса, для чего традиционно используются займы и ввоз предпринимательского капитала. Так, сальдо платежного баланса регулируется при помощи официальных золотовалютных резервов продажей или покупкой золота, иностранной валюты, международных валютных средств. В статье «Изменение официальных валютных резервов», отражаются методы и источники урегулирования платежного баланса официальных расчетов. Дефицит платежного баланса в точности равен чистым продажам иностранной валюты Центральным банком. Наоборот, положительное сальдо платежного баланса будет в точности равно чистым покупкам иностранной валюты Центральным банком. Очевидно, что страна не может в течение длительного времени сводить с дефицитом платежный баланс, поскольку это приведет к истощению официальных валютных резервов и может стать причиной кризиса платежного баланса. Такой кризис будет означать, что страна не в состоянии погасить внешнюю задолженность, а возможности получения новых займов исчерпаны. Единственным выходом является макроэкономическое урегулирование платежного баланса, осуществляемое с помощью корректировки обменного курса национальной валюты. Итоговое значение (сальдо) платежного баланса может быть активным и пассивным. Активное сальдо будет характеризовать положительную разность между поступлениями и расходами за определенный промежуток времени и, наоборот, пассивное указывает на 89 доминирование платежей над поступившими в страну средствами. Существует ряд способов покрытия пассивного сальдо баланса. 1. Краткосрочные кредиты по соглашениям своп, т. е. взаимное кредитование центральными банками друг друга в национальной валюте. 2. Кредиты МВФ странам – членам фонда в пределах 25% квоты. 3. Мобилизация средств на мировом рынке ссудных капиталов в виде кредитов банковских консорциумов, облигационных займов. 4. Использование страной официальных золотовалютных резервов (ЗВР). Однако азиатский финансовый кризис 1997–1998 гг. показал, что некоторые государства (такие, как Южная Корея) допустили разорение многих корпораций, но не запустили механизма погашения долгов за счет имеющихся в избытке официальных резервов. Кредиты МВФ позволили стабилизировать обстановку на финансовых рынках и даже вернуть часть потерь. Таким образом, ЗВР являются чрезвычайным средством регулирования платежного баланса. 5. Иностранная помощь в виде субсидий и даров. Парижский клуб кредиторов периодически пересматривает задолженности развивающихся государств и списывает их долги. Например, долги Анголы и Ирака, которые сложились еще при СССР, были списаны или уменьшены в разы Парижским клубом. Грузия имеет достаточно большой объем финансирования от иностранных государств на покрытие некоторых расходов. 6. Продажа иностранных и национальных ценных бумаг на иностранную валюту. Например, США частично погашают пассивное сальдо своего платежного баланса, размещая облигации казначейства в централь90 ных банках других стран. Значительная часть ЗВР резервов Банка России, Стабилизационного фонда РФ размещены в американских казначейских облигациях. Согласно рекомендациям Международного валютного фонда платежный баланс следует составлять в нейтральном и аналитическом представлениях. Под нейтральным представлением понимается платежный баланс в соответствии со стандартными компонентами. В нейтральном представлении сальдо платежного баланса равняется нулю, а операции трактуются с позиций преобладающих устойчивых в течение длительного времени экономических критериев. В аналитическом представлении осуществляется перегруппировка статей баланса при определении сальдо в соответствии с задачами анализа. Наиболее распространено понимание сальдо платежного баланса как сальдо счета текущих операций, отражающее обмен реальными ресурсами – товарами, услугами, доходами и текущими трансфертами за определенный период. 6.4. Регулирование платежного баланса Регулирование платежного баланса – это совокупность мер государства, направленных на формирование основных статей платежного баланса и покрытие сложившегося отрицательного сальдо. Меры, принимаемые странами с дефицитным платежным балансом, направлены на стимулирование экспорта, сдерживание импорта товаров, привлечение иностранных капиталов и ограничение вывоза капитала. Эти меры осуществляются по четырем направлениям. 1. Дефляционная политика – сокращение внутреннего спроса, сокращение бюджетных расходов, замораживание заработной платы, кредитные ограничения, сдерживание инфляции. 91 2. Девальвация валюты с целью стимулирования экспорта и сокращения импорта товаров. 3. Специальные меры воздействия на основные статьи платежного баланса. Государство берет на себя функции кредитования и страхования внешнеторговых операций: регулирование движения капиталов, направленное на поощрение внешнеэкономической, привлечение иностранных капиталов. 4. Использование валютных клирингов, т. е. соглашений между правительствами двух и более стран об обязательном взаимном зачете требований и обязательств. При наличии клирингового соглашения между странами экспортеры и импортеры не имеют права избегать этой формы безналичных международных расчетов. Стоит выделить важность притока капитала и нежелательность оттока его из страны. Впервые контроль над движением капитала начал использоваться в ходе Первой мировой войны по причине масштабного финансирования военных расходов. Покрытие государственных расходов исторически является одной из главных целей контроля над движением капитала. Так, для увеличения государственных доходов, которое было особенно актуально для стран, участвовавших в Первой и во Второй мировых войнах и несших огромные военные расходы, вводились жесткие меры контроля над оттоком капитала. Это позволяло снижать внутренние процентные ставки даже при высокой инфляции и фиксированном валютном курсе. В США в 1963–1974 гг. был введен налог по выравниванию процентных ставок с целью снижения оттока капитала для корректировки дефицита платежного баланса. Другие страны, такие, как Южная Корея, боролись с оттоком капитала административными мерами, направляя средства кредитных 92 организаций в конкретные сферы (финансовая репрессия). Правительства, использующие средства финансовой системы для стимулирования роста приоритетных отраслей экономики, иногда прибегают к контролю над движением капитала, чтобы предотвратить его отток в поисках инвесторами более высоких доходов. Контроль над потоком капитала из страны снижает спрос на иностранные активы других стран. При этом такие специальные меры, как рестрикция или девальвация, не требуются. Напротив, схема применения схемы Бардепот (система резервных требований к средствам, заимствованным за рубежом) в Германии в 1972– 1974 гг. имела целью уменьшение избытка платежного баланса. Контроль над притоком капитала уменьшает спрос иностранных лиц на внутренние активы страны. Ни чрезмерный дефицит, ни профицит не являются желательными для целей государственного регулирования платежного баланса, равно как и высокая волатильность иностранных инвестиций. Так, в Чили в 1990-х гг. был введен контроль над притоком капитала: ограничивалось поступление тех видов иностранных инвестиций, которые могли первыми покинуть страну в ходе кризиса, что позволяло достичь макроэкономической стабильности. Мексика вводила контроль над притоком капитала путем ограничения зарубежной собственности на внутренние активы. Это позволяло избежать негативного общественного мнения по поводу иностранной собственности на природные ресурсы (например, месторождения нефти, газа и др.). Процесс контроля над движением капитала помогает управлять объемом и структурой иностранных инвестиций, укреплять внутреннюю финансовую систему и предотвращать финансовую дестабилизацию. В итоге способствует восстановлению стабильного 93 реального валютного курса, не допускает расширения денежного предложения и инфляции. Россия постоянно сталкивается с необходимостью увеличения внутренних капиталовложений для стимулирования экономического роста, вводя контроль над притоком и оттоком капитала. Борьба с бегством капитала рано или поздно приводит к росту инвестиций внутри страны. Своевременный протекционизм необходим для защиты от иностранных конкурентов в период становления национальных институтов и развития рынков сбыта. Это актуально для большинства развивающихся стран, в том числе и стран СНГ, которые следят за притоком и оттоком капитала в их страны для защиты внутреннего финансового сектора. 6.5. Платежный баланс РФ Платежный баланс страны – это отражение ее экономического положения в силу того, что увеличение или уменьшение поступления валюты влекут за собой изменения других немаловажных показателей. Российский платежный баланс определяется ценами на основные экспортные товары (нефть, нефтепродукты, природный газ и др.). Рост цен на сырье увеличивает долю минеральных ресурсов в структуре экспорта страны до 70–75%, снижая долю остальных товаров, например, машин и оборудования до 5%. Поэтому именно ценовая конъюнктура,, делает сальдо торгового баланса РФ положительным, в то время как платежный баланс в целом остается дефицитным. Не совсем благоприятна для РФ и структура импорта, где доля продукции машиностроения составляет 50%. Очевиден факт неконкурентоспособности российских товаров с высокой добавленной стоимо94 стью, что ставит под угрозу экономическую безопасность страны. Кризисные явления в мировой экономике, повлекшие спад производства в 2008–2009 гг. , привели к падению спроса на энергоносители и, следовательно, к снижению их цены, что не только существенно снизило российский экспорт, но и импорт (в силу затруднений в исполнении обязательств страны). Неустойчивое положение России на внешних рынках провоцирует падение инвестиционной привлекательности, отток не только портфельных, но и прямых инвестиций, способных обеспечить мультипликативный эффект. Эти явления наглядно отразились в платежном балансе России за аналогичный период. Обнажилась несостоятельность существующей структуры экономической системы, зависящей от сырьевых рынков. Схожие тенденции были заметны и в 2014 г., когда девальвация рубля и последовавшее за ней сокращение платежеспособного спроса вызвали снижение импорта и усилили отток иностранных инвестиций. В структуре привлечения средств прочими секторами экономики основная доля приходится на покупку ведущими компаниями зарубежных активов в Нидерландах, на Кипре и др. Эти же страны традиционно являются ведущими инвесторами в РФ, капитал сначала уходит в эти зоны, а потом возвращается виде инвестиций в страну происхождения. Для России активное сальдо – источник валютных поступлений. Его сокращение ведет к уменьшению предложения валюты на валютном рынке, снижению международных резервов и курса рубля, росту процентных ставок. В такие периоды Правительство за счет резервов проводит девальвацию национальной валют. Плавное падение курса рубля, стимулирует 95 внутреннее производство. В эти периоды необходима поддержка банков и частных корпораций в осуществлении внешних платежей. Такая политика приводит к поддержке активного сальдо. Высокая волатильность курса национальной валюты и попытки ЦБ РФ повысить курс рубля путем резкого повышения ключевой ставки привели к панике среди населения и инвесторов, росту цен и подавлению предпринимательской активности в 2014–2015 гг. Международные резервы РФ неуклонно росли с 2001 г., и к июлю 2008 г. достигли 596,3 млрд дол. США (из них основная часть приходилась на валюту и лишь небольшая, 2–3%, на монетарное золото). Затем повышательный тренд сменился на спад (вплоть до 3 60 млрд дол. США к марту 2015 г.) из-за необходимости проведения ЦБ РФ плавной девальвации рубля в кризисы и снижения на мировых рынках цен на энергоносители. Имея стабильные поступления, государство активно сокращает иностранные государственные обязательства, что свидетельствует о нормализации обстановки внутри страны, ее уверенном положении на финансовых ранках. В кризисных условиях долги государственного и корпоративного секторов имеют тенденцию к увеличению для покрытия возникающих дефицитов бюджетов. Так, внешний долг РФ постоянно рос за счет долгов банковского сектора и прочих секторов экономики до 2013 г., впоследствии приобретая тенденцию к снижению. 6.6. Расчетный баланс Расчетный баланс – это соотношение требований и обязательств данной страны на определенную дату по отношению к другим странам независимо от сроков наступления платежей. Такие требования возникают в 96 результате экспорта /импорта товаров и услуг, предоставления/ получения займов и кредитов, инвестиций. Различают расчетные балансы за определенный период и на определенную дату. Активные статьи расчетного баланса за соответствующий календарный период показывают сумму новых требований данной страны к иностранным государствам и произведенные инвестиции за границей. Активное сальдо баланса международных расчетов означает, что страна больше предоставила кредитов и инвестиций, чем привлекла, и впоследствии она получит нетто-поступления. Пассивное сальдо свидетельствует, что страна является международным должником. Для оценки международной расчетной позиции страны необходим расчетный баланс на определенную дату, который отражает соотношения всех требований и обязательств данной страны к иностранным государствам независимо от периода их возникновения и оплаты. Активное сальдо расчетного баланса показывает, что страна больше предоставляла кредитов и инвестиций, чем привлекала. Пассивное сальдо расчетного баланса характеризует позицию страны как нетто должника и показывает размер будущих платежей иностранным государствам. Расчетный баланс не связан с реальным движением денег, так как в него входят неоплаченный экспорт, задолженность по импорту вплоть до заключенных, но неисполненных контрактов. Расчетный баланс отличается от платежного баланса тем, что в него входят не только фактически произведенные платежи и поступления, но также неоплаченные требования и обязательства, непогашенные кредиты и неоплаченная часть товарооборота, осуществляемого в кредит. 97 6.7. Валютные клиринги Клиринг – это система безналичных расчетов за товары, ценные бумаги, оказанные услуги, основанная на зачете взаимных требований, при которой требования и обязательства должников и кредиторов друг к другу погашаются в равновеликих суммах, и лишь на разницу производится платеж в установленном порядке. Клиринг используется как во внутренних, так и в международных расчетах. Впервые он начал применяться между английскими банками в середине XVIII в, что было связано с ограниченностью металлической базы обращения, т. е. недостатком золота, и развитием кредитных средств обращения. Особенностью клиринга является то, что зачет взаимных требований не требует наличия денежных средств – в отличие от межбанковских расчетов через корреспондентские счета, расчетно-кассовые центры, где наличие средств на корсчете обязательно. В мировой практике выделяют внутренний клиринг, международный (валютный), и товарный. Цели валютного клиринга различны в зависимости от валютно-экономического положения страны ими могут быть: – выравнивание платежного баланса без затрат золотовалютных резервов; – получение льготного кредита от контрагента, имеющего активный платежный баланс; – ответная мера на дискриминационные действия другого государства (так Великобритания в 1930-х гг. ввела клиринговые расчеты в ответ на прекращение Германией платежей английским кредиторам). Валютный клиринг по технике исполнения выглядит следующим образом. Экспортеры получают от клиринговой палаты плату в национальной валюте, импортеры вносят в клиринговую палату также нацио98 нальную валюту. Таким образом отпадает необходимость в покупке иностранной валюты на внутреннем валютном рынке (который в этих условиях, как правило, не действует). Однако система учета взаимной задолженности государств достаточно громоздка (хотя бы потому, что движение товаров и расчетных документов не совпадает по времени. Возникает вынужденное кредитование импортеров, экспортеров и целых государств. Клиринг предусматривает погашение сальдо конвертируемой валютой или золотом. Лимит задолженности по сальдо клирингового счета зависит от размера товарооборота и обычно фиксируется на уровне 5–10% его объема, а также от сезонных колебаний товарных поставок (в этом случае лимит выше). Данный лимит определяет возможность получения кредита у контрагента. Кредит по клирингу в принципе взаимный, но на практике преобладает одностороннее кредитование странами с активным платежным балансом стран с пассивным сальдо баланса международных расчетов. Валютные клиринги оказывают двоякое влияние на внешнюю торговлю. С одной стороны, они смягчают негативные последствия валютных ограничений, давая возможность экспортерам использовать валютную выручку. С другой, приходится регулировать внешнеторговый оборот с каждой страной в отдельности, а валютную выручку использовать только в той стране, с которой заключено клиринговое соглашение. Поэтому для экспортеров валютный клиринг невыгоден. К тому же вместо выручки в конвертируемой валюте они получают национальную валюту и, как правило, ищут пути обхода валютных клирингов. В их числе: манипуляции с ценами в форме занижения контрактной цены в счете-фактуре (двойной контракт) с тем, чтобы часть валютной выручки поступила в 99 свободное распоряжение экспортера, минуя органы валютного контроля: отгрузка товаров в страны, с которыми не заключено клиринговое соглашение; кредитование иностранного покупателя на срок, рассчитанный на прекращение действия клирингового соглашения. При достижении свободной конвертируемости валют необходимость в клиринге отпадает. Однако в 1985 г. 18 ведущих банков европейских государств организовали многосторонний клиринг по операциям в ЭКЮ при Банке международных расчетов. Целью данного союза была идея расширения использования ЭКЮ в частном секторе. В результате расчетная единица ЭКЮ получила международное признание не только на уровне государств, но и на уровне корпораций, что значительно облегчило переход стран европейского экономического сообщества на единую валюту евро. Так же страны СЭВ (Совет экономической взаимопомощи – международная организация социалистических государств по экономическим вопросам с центром в Москве, 1949–1991 гг.) – участники многосторонних расчетов в переводных рублях – брали обязательство обеспечить за определенный период (один-три года) сбалансированность поступлений и платежей со всеми партнерами по многосторонним расчетам, а не с каждым отдельно. Имея на счете переводные рубли, страны использовала их для оплаты своего импорта. Впоследствии система многосторонних расчетов в значительной мере превратилась в двухстороннюю, и переводный рубль постепенно утратил популярность в качестве счетной единицы многосторонних расчетов. Страны СЭВ предпочитали внешнеэкономические сделки со странами с конвертируемой валютой, оставляя товары более низкого 100 качества для торговли за переводные рубли. С 1991 г. с целью развития рыночных отношений страны СЭВ перешли на мировые цены с использованием конвертируемых западных валют вместо переводного рубля. Развивающиеся страны активно используют клиринговые платежные союзы с целью обеспечения взаимной обратимости валют и кредитования для покрытия дефицита платежных балансов (5 многосторонних клирингов в Латинской Америке, 5 – в Центральной Америке, 7 – в Карибском бассейне, 15 – в Западной Африке, 7 – в Азии). В развитых странах клиринг используется для совершения операций в розничной торговле с использованием различных платежных инструментов (например, платежных карт). Почти во всех странах частный сектор управляет механизмами клиринга платежных карт. Рис. 6.1 Схема проведения процедуры клиринга Процедуры вычисления требований для проведения расчета предполагают вначале требования на валовой основе, затем – на нетто- основе. В некоторых странах требования к инструментам, которые проходят через 101 различные процедуры обмена, сводятся к расчету единого баланса участников. Контрольные вопросы и задания 1. Что такое платежный баланс и каковы его основные статьи? 2. Что входит в счет движения капитала? 3. С какой целью в схему платежного баланса включаются статьи «Статистические расхождения» и «Чистые ошибки и пропуски»? 4. Какова структура платежного баланса РФ? 5. Что такое клиринг? Тесты 1. Укажите неверное: а) все операции в платежном балансе учитываются дважды; б) торговые операции, учитываемые в платежном балансе, должны быть оплачены; в) платежный баланс включает в себя непогашенные обязательства страны; г) все операции в платежном балансе учитываются по рыночной стоимости. 2. Укажите способы покрытия сальдо платежного баланса: а) использование кредитов МВФ; б) мобилизация средств на мировом рынке ссудных капиталов; в) использование страной официальных золотовалютных резервов; г) проведение валютных интервенций. 3. Платежный баланс означает: а) соотношение средневзвешенных цен экспорта и средневзвешенных цен импорта; б) соотношение стоимости экспорта и стоимости импорта; 102 в) позицию страны в международных расчетах; г) статистическую систему, в которой отражаются все экономические операции между резидентами и нерезидентами. 4. Активное сальдо баланса международных расчетов означает, что: а) больше предоставлено, чем привлечено кредитов и инвестиций; б) страна является международным должником. 5. В платежном балансе экспорт товаров и услуг отражается: а) по дебету; б) по кредиту. 6. В платежном балансе рост требований к нерезидентам отражается: а) по дебету; б) по кредиту. 7. В платежном балансе получение текущих трансфертов проходит: а) по дебету; б) по кредиту. 8. В платежном балансе передача капитальных трансфертов отражается: а) по дебету; б) по кредиту. 9. Клиринг – это: а) взаимозачет требований; б) аренда имущества; в) кредитование партнеров. 10. Необходимость в клиринге отпадает: а) при профиците платежного баланса б) при отсутствии инфляции в) при многосторонней отмене валютных ограничений. 103 ГЛАВА 7. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ И ВАЛЮТНЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ 7.1. Валютная политика государства В современном мире глобализации, который невозможно представить без международного сотрудничества, трудно переоценить роль валютного регулирования, необходимого для стабильности национальных экономик всего мира. Традиционными ориентирами государственных органов по управлению валютным рынком выступают: уровень и динамика курса национальной денежной единицы, структура и сальдо внешнеторгового баланса, состояние основных сегментов финансового рынка (прежде всего движение капиталов). Валютная политика представляет собой систему действий государственных органов, направленных на регулирование внешнеторговых расчетов, контроль курса национальной валюты, оттоком и притоком капитала, выравнивание сальдо платежного баланса, управление международными резервами, сотрудничество с международными финансовыми организациями. Национальная валютная политика юридически регламентируется валютным регулированием, определяющим порядок международных расчетов, валютных операций, использование валютных ценностей. Национальная валютная политика реализуется на национальных валютных рыках, с ее помощью регламентируются взаимоотношения субъектов национального рынка внутри страны в соответствии с международными нормами. 104 Валютное регулирование интегрировано в систему денежно-кредитного регулирования и должно способствовать реализации приоритетных направлений экономической политики государств. Чем больше государство вмешивается в валютные отношения внутри страны, тем большим контролем оно обладает над валютными ценностями, находящимися в стране, и большими возможностями для мобилизации валюты в цепях покрытия дефицита платежного баланса или выравнивания курса валюты. Но при этом игнорируются рыночные принципы экономических отношений, что может послужить тормозом экономического развития в целом. Поэтому страны с «зарегулированной» валютной системой обычно относят к развивающимся или испытывающим временные трудности с платежным балансом. Следующим звеном валютного регулирования становится валютный курс – цена валюты. Каким он должен быть: постоянным фиксированным или свободным рыночным? Фиксированный валютный курс закрепляется государством (национальным банком) для определенных операций на определенный срок и не подвержен рыночным изменениям. Такой способ определения валютного курса применялся в СССР, где официальный курс – был равен 0,74 рубля за доллар, а туристический курс 10 рублям за доллар. К преимуществам вариантов регулирования, основанных на фиксированных курсах, следует отнести: – низкий уровень риска валютных операций; – возможность достижения основных целей валютного регулирования наиболее простым путем. Недостатками политики фиксированных курсов являются: 105 – органично присущий им дисбаланс между спросом и предложением валюты; – противоречие между операциями, осуществляемыми на основе фиксированного курса и вне его. Фиксированный курс эффективен при значительных резервах иностранной валюты у центрального регулирующего органа, малоэффективен при кризисе платежного баланса. При фиксированных валютных курсах эффективность фискальной политики относительно выше, чем монетарной, так как весь эффект от изменения объема денежной массы уходит на цели поддержания валютного курса и не затрагивает уровней занятости и выпуска. Бреттон-Вудская валютная система была основана на режиме фиксированных валютных курсов, колебавшихся в пределах плюс-минус 1% от установленной величины, а фиксация курсов национальных валют осуществлялась на основе рыночного курса по отношению к доллару в соответствии с официальной ценой золота 35 долларов за унцию. Однако, несмотря на валютные интервенции, часто возникали валютные курсовые перекосы, т. е. расхождения официального и рыночного курсов валют. Во избежание этого был введен режим плавающих валютных курсов, которые свободно колеблются под влиянием спроса и предложения. Плавающий валютный курс – свободно меняющийся, колеблющийся курс валюты, величина которого определяется спросом и предложением, другими рыночными факторами. Гибкие валютные курсы наиболее благоприятны для стран со стабильной и планируемой денежной и бюджетной политикой. Устранение нестабильности экономической политики требует наибольшего влия- 106 ния внешнеторгового сектора, гибких валютных курсов. Валютный режим, ориентированный на плавающий валютный курс, наиболее эффективен: – в странах со стабильной экономикой с многосторонними внешнеторговыми отношениями и прогнозируемой фискальной и денежно-кредитной политикой; – в условиях гиперинфляции; – при системе управляемого плавания курса валюты; – для урегулирования кризиса платежного баланса. Выбор свободноплавающего курса снимает проблему определения уровня обменного курса национальной валюты, так как она разрешается на рынке. При таком режиме не возникает проблемы дисбаланса платежного баланса в результате истощения резервов государства в иностранной валюте, имеющая место при режиме фиксированного обменного курса. На основе плавающего валютного курса в большинстве стран мира ежедневно в результате торгов на валютных биржах определяется цена валюты. Для регулирования экономической ситуации в стране (поддержки экспортеров, прилива иностранных инвестиций и пр.) государство использует и такие косвенные методы влияния на спрос и предложение валют, как валютные ограничения и валютные интервенции. Валютная интервенция – это значительное разовое целенаправленное воздействие центрального банка страны на валютный курс, проводимое путем продажи или закупки банком крупных партий иностранной валюты. Она осуществляется за счет официальных золотовалютных резервов или краткосрочных взаимных кредитов центрального банка в национальных валютах по межбанковским соглашениям своп (сделка с 107 обратным выкупом). Для поддержания стабильности валютных курсов используется коллективная валютная интервенция, когда Центральные банки нескольких государств применяют согласованную интервенцию для повышения или понижения курса какой-либо валюты. Активную девизную политику проводит ЦБ РФ. Ее источником служат официальные международные (золотовалютные) резервы, кредиты МВФ и других международных финансовых организаций. Поддержание на низком уровне стоимости рубля приводит к снижению импорта и росту экспорта. Сегодня это один из часто используемых и эффективных инструментов воздействия на валютный курс. Ежедневно Банк России или скупает на бирже иностранную валюту для создания спроса на нее (тем самым удешевляя рубль и увеличивая стоимость иностранных денежных единиц) или выводит на рынок денежную массу иностранной валюты (создавая предложение и поддерживая низкую стоимость иностранного актива). Например, в сентябре 2009 г. ЦБ РФ закончил с нетто-покупками (чистыми покупками) доллара в размере 2,65 млрд дол. США, т. е. проверил активную политику сдерживания роста рубля. Удешевление или поддержание рубля относительно дешевым дает преимущества российским экспортерам при пересчете выручки на рубли и усугубляет положение импортеров на внутреннем рынке, поскольку их выручка последних при пересчете в родную валюту снижается. Соответственно, в занижении курса рубля заинтересованы российские предприятия-экспортеры (добыча и переработка сырья), так как их выручка пополняется за счет импорта в валюте. В некотором завышении курса рубля заинтересованы фирмы-импортеры, покупаю108 щие сырье, материалы, комплектующие детали из-за рубежа, а также те предприятия промышленности и сельского хозяйства, которые производят продукцию, неконкурентоспособную по сравнению с импортом. Рассмотрим пример эффекта девальвации в 2008– 2009 гг. При курсе USD/RUB – 24,92 в октябре 2008 г. экспортер получал валютную выручку в размере 1 млн USD. Переводя иностранную валюту в рубли, он имел выручку (для оплаты всех своих расходов на территории РФ), равную 24,80 млн руб. При курсе USD/RUB – 29,23 в ноябре 2009 г. экспортер, обменивая полученную в том же объеме выручку, получал 29,23 млн руб. В точности наоборот произошло с валютной выручкой иностранных компаний, у которых снизилась выручка или существенно возросла цена на продукцию, реализуемую в России. Возрастание цен делает продукцию менее привлекательной и дает возможность отечественным товарам конкурировать по цене, что еще больше снижает импортную выручку. Но на деле это нежелательный эффект для российской промышленности, поскольку для обеспечения относительно высокого качества фирмы-производители закупают товар за рубежом, а не у отечественных контрагентов, что неминуемо означает рост себестоимости продукции. 7.2. Валютные ограничения Валютные ограничения – это совокупность мер, направленных на ограничение операций с валютой и валютными ценностями. Используемые в мировой практике валютные ограничения распространяются на операции, связанные с движением капиталов, и на текущие операции платежного баланса. 109 К первой группе относятся такие ограничения, как: – контроль над иностранными инвестициями, вывозом капитала; – привлечение внешних займов национальными компаниями; – обязательное получение разрешения валютных органов для привлечения внешних займов; – предоставление льгот иностранным инвесторам с целью стимулирования притока в страну капитала. Вторая группа ограничений включает в себя: – продажу всей или части валютной выручки уполномоченным банкам; – запрет ввоза и вывоза валютных ценностей без специальных разрешений; – ограничение прав граждан владеть и распоряжаться иностранной валютой; – лимитирование обмена национальной валюты на иностранную при поездках за границу. Одной из форм валютного регулирования является дисконтная (учетная) политика – изменение учетной ставки ЦБ с целью воздействия на международное движение капиталов, динамику внутренних кредитов, денежной массы, цен и на совокупный спрос. Повышение учетной ставки может стимулировать приток капиталов из стран, где более низкая процентная ставка (например, США в течение 1981–1987 гг. за счет проведения агрессивной учетной политики привлекли в страну 920 млрд дол. иностранного капитала). Высокие учетные ставки в США привели к увеличению процентных ставок в Японии и Западной Европе. Девальвация и ревальвация валюты проводится с целью стабилизации валютного рынка и платежного баланса страны. Девальвация – это снижение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным счетным единицам. 110 Цель – стимулирование экспорта и ограничение импорта. Например, в августе 1998 г. произошла девальвация рубля по отношению к доллару. При девальвации экспортеры имеют значительный выигрыш, так как, реализуя полученную долларовую выручку, они получают в рублях больше, чем до девальвации. Практически в том же объеме теряют импортеры, которые вынуждены тратить больше рублей, чтобы купить то же количество иностранной валюты. Отсюда рост цен как на импортные, так и на отечественные товары, при производстве которых используется иностранное сырье или оборудование. В условиях плавающих курсов валют и отмены золотого паритета валют девальвация и ревальвация происходят постоянно по мере колебания курса. Следует отметить, что валютные ограничения в развивающихся странах (в отличие от развитых стран) охватывают более широкий круг операций и характеризуются большей жесткостью. 7.3. Правовое обеспечение валютных отношений в РФ К источникам валютного права внешней форме закрепления и выражения норм валютного права относятся нормативные правовые акты, устанавливающие порядок отношений в валютной сфере. Перечислим действующие в РФ правовые акты, располагая их в порядке убывания юридической силы. 1. Конституция РФ – согласно п. «ж» ст. 71 Конституции в ведении Российской Федерации находится установление правовых основ единого рынка, финансовое, валютное, кредитное, таможенное регулирование, денежная эмиссия, основы ценовой политики, федеральные экономические службы, включая федеральные банки. Согласно п. «в» ст. 106 111 Конституции принятые Государственной Думой федеральные законы по вопросам финансового, валютного, кредитного, таможенного регулирования, денежной эмиссии подлежат обязательному рассмотрению в Совете Федерации. Это означает, что ни субъекты РФ, ни муниципальные образования не могут осуществлять правовое регулирование в данной сфере. Все нормативные правовые акты принимаются только на федеральном уровне и обязательны для исполнения на всей территории РФ. 2. Международные договоры РФ заключаются с иностранными государствами или международными организациями от имени РФ (межгосударственные договоры), от имени Правительства РФ (межправительственные договоры), и от имени федеральных органов исполнительной власти (договоры межведомственного характера). Наиболее важные из них: статьи Соглашения Международного валютного фонда от 22 июля 1944 г., Договор стран СНГ от 24 сентября 1993 г. «О создании Экономического союза», Соглашение стран СНГ от 20 января 1995 г. «О таможенном союзе», Соглашение Совета глав представительств СНГ от 9 сентября 1994 г. «О порядке перевода денежных средств гражданам по социально значимым неторговым платежам» и др. 3. В соответствии со ст. 15 федерального конституционного закона от 17 декабря 1997 г. № 2-ФКЗ «О Правительстве Российской Федерации», Правительство осуществляет валютное регулирование и валютный контроль, руководит валютно-финансовой деятельностью в отношениях с иностранными государствами. 4. Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях: 112 – в ст. 3.5 устанавливает размер денежного взыскания в виде штрафа, который может быть равен сумме незаконной валютной операции; – в ст. 15.25 устанавливает ответственность за нарушение валютного законодательства Российской Федерации и актов органов валютного регулирования; – в ст. 16.4 устанавливает размеры штрафов за недекларирование либо недостоверное декларирование физическими лицами иностранной валюты или валюты Российской Федерации; – в ч. 3 ст. 27.11 устанавливает, что иностранная валюта, изъятая в качестве предмета административного правонарушения, пересчитывается в валюту РФ по действующему на день совершения административного правонарушения курсу Центрального банка РФ; – п. 80 ч. 2 ст. 28.3 должностным лицам органов и агентам валютного контроля. 5. Уголовный кодекс РФ устанавливает ответственность за преступления в валютной сфере: – в ст. 185– за манипулирование рынком или совершение запрещенных операций с иностранной валютой; Неправомерное использование инсайдерской информации Ст. 186 – за изготовление, хранение, перевозку или сбыт поддельных денег Ст. 193 – за уклонение от исполнения обязанностей по репатриации денежных средств в иностранной валюте или валюте Российской Федерации 6. Бюджетный кодекс РФ: – ст. 6 дает определение целевому иностранному кредиту (заимствованию; – ст. 94 называет источники финансирования дефицита федерального бюджета, в т. ч. разницу между полученными и погашенными РФ в иностранной валюте кредитами иностранных государств, включая 113 целевые иностранные кредиты (заимствования), с учетом средств, перечисленных из федерального бюджета российским поставщикам товаров и (или) услуг на экспорт в счет погашения государственного внешнего долга РФ, международных финансовых организаций, иных субъектов международного права и иностранных юридических лиц. 7. Налоговый кодекс РФ устанавливает нормы, регулирующие отношения по поводу иностранной валюты и валютных ценностей по части взыскания налогов с валютных счетов налогоплательщиков 8. Гражданский кодекс РФ: – в ст. 140 определяет, что рубль является законным платежным средством, обязательным к приему на всей территории РФ, а порядок использования иностранной валюты на территории РФ определяется законом; – в ст. 141 устанавливает, что виды имущества, признаваемого валютными ценностями, и порядок совершения сделок с ними определяются законом, а право собственности на валютные ценности защищается в РФ на общих основаниях. 9. Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контроле» (подробнее – п. 3.4). 10. Федеральный закон от 08 декабря 2003 г. № 164-ФЗ «Об основах государственного регулирования внешнеторговой деятельности» в ст. 30 определяет порядок и размеры платежей, взимаемых в связи с импортом и экспортом товаров, в том числе платежей, относящихся к осуществлению валютного контроля. 11. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» устанавливает положения о деятельности бирж. Закон «О валютном регулировании и валютном контроле» ссылается на профессиональных участников рынка ценных бумаг, 114 перечисленных в разд. 2 закона о «Рынке ценных бумаг». 12. Федеральный закон от 18 июля 1999 г. № 183-ФЗ «Об экспортном контроле» устанавливает принципы деятельности органов власти в сфере экспортного контроля, обязанности участников внешнеэкономической деятельности. 7.4. Валютное регулирование в Российской Федерации Долгое время валютное регулирование как составная часть политики Российского государства обладало признаками государственной монополии. В период стабилизации экономической ситуации в стране до 2009 г. (профицитного баланса, растущих поступлений валюты от экспортных операций) валютную политику характеризовала существенная либерализация на валютных рынках с целью обеспечения свободной конвертируемости рубля, что нашло отражение в Федеральном законе «О валютном регулировании и валютном контроле». Закон дал определения основным понятиям и устанавливает основные правила функционирования российской валютной системы. К валютным операциям относятся: – совершение сделок купли-продажи и отчуждение валютных ценностей; – использование валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг в качестве средства платежа; – ввоз и вывоз с таможенной территории Российской Федерации валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг; – перевод валюты, внутренних и внешних ценных бумаг со счета, открытого за границей, на счет того же 115 лица, открытый в Российской Федерации, и наоборот: со счета, открытого в России за рубеж; – перевод нерезидентом валюты Российской Федерации, внутренних и внешних ценных бумаг со счета за границей на счет того же лица в России на рис. 7.1 показаны движения денежных средств на территории РФ или через ее границу, которые признаются валютными операциями и попадают под валютный контроль 5. Законом «О валютном регулировании и валютном контроле» четко прописан приоритет экономических мер по реализации государственной политики в области валютного регулирования, исключено неоправданное вмешательство государства в валютные операции. Существенно сужены меры валютных ограничений, например, отсутствует требование об обязательной продаже экспортерами валютной выручки, полученной за границей. Транспортным компаниям предоставлены преференции при ведении валютных операций. Отменены требования о резервировании и использовании специальных счетов при проведении капитальных операций. Все расчеты не в рублях на территории России запрещены (за редким исключением, указанным ниже). Если контрагенты указывают цены в иностранной валюте, расчеты ведутся в рублях, по установленному каким-либо образом курсу. 5 116 Рис. 7.1. Валютные операции 117 Тем не менее, определенные валютные ограничения остаются. Перечислим их. 1. Запрет валютных операций между резидентами за исключением: – операций в магазинах беспошлинной торговли и расчетов при оказании услуг в транспортных средствах при международных перевозках; – операций между комиссионерами и комитентами; – операций по международным договорам транспортной экспедиции и связанных с ними договоров страхования; – операций с внешними ценными бумагами; – оплаты международных командировок и операций, связанных с оплатой заграничных служебных поездок работников; – бюджетных платежей и налогов, предусмотренных в валюте; – переводов физических лиц резидентов на счета вне РФ на сумму не более 5000 дол. США в день; – банковских переводов нерезидентов резидентам на любую сумму; – операций между физическими лицами и транспортными компаниями за пределами Российской Федерации и их филиалами; – валютных переводов близким родственникам. 2. Купля-продажа валюты или чеков может осуществляться только через уполномоченные банки (кредитные организации, созданные в соответствии с законодательством РФ и имеющие право на основании лицензий ЦБ РФ осуществлять банковские операции со средствами в иностранной валюте, а также действующие на территории РФ в соответствии с лицензиями ЦБ РФ филиалы кредитных организаций, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств, имеющие право осуществлять банковские операции со средствами в иностранной валюте). 118 3. Резиденты обязаны уведомлять налоговые органы об открытии счетов в иностранных банках и об остатках средств на счетах. 4. Юридические лица обязаны предоставлять налоговым органам отчет о движении денежных средств по счетам в зарубежных банках. 5. При ввозе или вывозе на территорию Таможенного Союза Белоруссии, Казахстана и России денежных средств в наличной форме на сумму более чем 10 000 долларов США наличными они подлежат письменному таможенному декларированию. Декларированию также подлежит вывоз дорожных чеков в документарной форме наличного ввоза и вывоза иностранной валюты. 6. При заключении внешнеторговых контрактов сохранены требования о репатриации (возврате денежных средств на территорию Российской федерации) в уполномоченные банки и ведении паспорта сделки при совершении валютных операций между резидентами и нерезидентами по требованию Банка России. Исключением являются: – зачисление средств на счета с целью гашения сумм по договорам займов или оплаты услуг транспортных организаций за пределами Российской Федерации; – зачисление сумм от нерезидентов на оплату расходов, связанных со строительством до окончания срока строительства; – зачета встречных требований по договорам перестрахования. Органами валютного регулирования выступает Центральный банк РФ, в соответствии с Законом «O Центральном банке РФ», и Правительство РФ. Центральный Банк выдает валютные лицензии, вводит ограничения на объем кредитов, привлекаемых из-за границы, управляет валютными операциями, выдает 119 коммерческим банкам лицензии на осуществление валютных операций, разрешает открытие счетов за границей. Валютный контроль осуществляется в РФ также агентами органов валютного контроля: уполномоченными и подотчетные ЦБ банками, государственной корпорацией «Внешэкономбанк», профессиональными участниками рынка ценных бумаг, таможенными и налоговыми органами. Таможенные органы контролируют отток валютных ресурсов, в форме авансовых платежей под импортные контракты без последующей поставки товаров или услуг. Базовым документом валютного контроля в этом случае является паспорт импортной сделки, который оформляется импортером в банке импортера и содержит основные условия внешнеторгового контракта. При экспорте отдел валютного контроля Таможенного Органа и уполномоченный банк обязаны проконтролировать факт возврата валютной выручки в РФ при помощи паспорта сделки и карточки таможеннобанковского контроля. Если экспортная выручка не поступила в указанный в контракте срок, то таможенные органы направляют банк запрос о причинах незачисления. Копия запроса для контроля направляется в Банк России. Если в результате обмена информацией подтвердится факт непоступления выручки, то оформляется протокол о нарушении таможенных правил и представление с требованием вернуть валютную выручку. Валютный контроль прекращается только после поступления валютной выручки на счета в уполномоченном банке и закрытия паспорта сделки. Кроме контроля над утечкой капитала и обоснованностью платежей, система предотвращает отмывание «грязных денег». Как видно, важнейшим элементом валютной политики являются уполномоченные коммерческие банки, 120 которые также ведут валютный контроль, т. е. соблюдение клиентами валютных нормативных актов, покупают и продают валюту, кредитуют предприятия в иностранной валюте, контролируют соблюдение других правил и ограничений. 7.5. Паспорт сделки Экспортно-импортная деятельность участников внешнеэкономической деятельности, как уже было сказано, подлежит контролю. Основным документом экспортно-импортного контроля является паспорт сделки. В соответствии со ст. 20 Закона «О валютном регулировании и валютном контроле» ЦБ РФ для учета и отчетности по валютным операциям может устанавливать единые правила оформления резидентами в уполномоченных банках паспорта сделки при осуществлении валютных операций между резидентами и нерезидентами. Инструкция Банка России от 4 июня 2012 г. N 138-И «О порядке представления резидентами и нерезидентами уполномоченным банкам документов и информации, связанных с проведением валютных операций, порядке оформления паспортов сделок, а также порядке учета уполномоченными банками валютных операций и контроля за их проведением» устанавливает порядок оформления указанного документа. Паспорт сделки должен содержать сведения, необходимые в целях обеспечения учета и отчетности по валютным операциям между резидентами и нерезидентами: • номер; • дата оформления; • сведения о контрагентах; • общие сведения о внешнеторговой сделке (дата договора, номер договора, общая сумма сделки (если 121 имеется) и валюта цены сделки, дата завершения исполнения обязательств по сделке); • сведения об уполномоченном банке; • сведения о переоформлении паспорта сделки; • сведения об основаниях для закрытия паспорта сделки. Указанные сведения отражаются в паспорте сделки на основании подтверждающих документов, имеющихся у резидентов. Паспорт сделки может использоваться органами и агентами валютного контроля для валютного контроля. Оформление паспорта сделки необходимо в том случае, если между резидентом и нерезидентом совершается валютная операция, заключающаяся в осуществлении расчетов или переводов через счета резидентов, открытые в уполномоченных банках, а также через счета в банке-нерезиденте: – за экспортируемые или импортированные товары, выполняемые работы, оказываемые услуги, передаваемую информацию и за результаты интеллектуальной деятельности; – если сумма сделки превышает эквивалент 50 000 долл. США; – при осуществлении валютной операции по кредитному договору или договору займа инструкцией ЦБ РФ от 15 июня 2004 г. N 117-И «О порядке представления резидентами и нерезидентами уполномоченным банкам документов и информации при осуществлении валютных операций, порядке учета уполномоченными банками валютных операций и оформления паспортов сделок» приводится перечень случаев, в которых оформление паспорта сделки не требуется. 122 Контрольные вопросы 1. Для чего необходимо сочетание рыночного и государственного регулирования валютных отношений? 2. Каковы плюсы и минусы девальвации? 3. Какие виды валютных ограничений применяются в России? Тесты 1. Органами валютного регулирования в РФ являются: а) Центральный банк РФ и Правительство РФ; б) Государственная Дума РФ; в) Президент РФ и Совет Федерации РФ; г) верно все. 2. Обязательная продажа части валютной выручки резидентов на внутреннем валютном рынке составляет: а) 75%; б) 50%; в) 30%; г) верного ответа нет. 3. Основными принципами валютного регулирования и валютного контроля в РФ являются: а) приоритет экономических мер в государственной политике; б) единство внешней и внутренней валютной политики; в) единство системы валютного регулирования и валютного контроля; г) верно все. 4. К уполномоченным банкам относятся: а) российские кредитные организации, имеющие лицензию ЦБ РФ на осуществление банковских операций в иностранной валюте; 123 б) зарубежные кредитные организации; в) кредитные организации, созданные в соответствии с российским законодательством и действующие на территории РФ; действующие на территории РФ в соответствии с лицензиями ЦБ РФ филиалы кредитных организаций, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств и имеющие право осуществлять банковские операции со средствами в иностранной валюте. 5. Валютные интервенции – это: а) покупка иностранной валюты; б) создание золотовалютных резервов страны в иностранной валюте; в) покупка и продажа ЦБ валюты на рынке с целью регулирования курса. 6. Ревальвация – это: а) создание золотовалютных резервов страны в иностранной валюте; б) воздействие ЦБ на курс валюты; в) снижение курса национальной валюты; г) повышение курса национальной валюты. 7. К валютным операциям не относится: а) приобретение нерезидентом у нерезидента валютных ценностей, валюты РФ; б) вывоз с таможенной территории РФ валютных ценностей; в) перевод иностранной валюты, рублей со счета, открытого за пределами РФ, на счет того же лица в РФ; г) использование валюты РФ в качестве средства платежа между резидентами. 8. Какую сумму физическое лицо имеет право вывезти без оформления таможенной декларации до а) до 5000 USD б) до 3000 USD 124 в) до 10 000 USD г) до 20 000 USD. 9. Чтобы беспрепятственно ввезти в наличной форме 11 000 USD, физическому лицу достаточно: а) заполнить таможенную декларацию; б) предоставить документы подтверждающие законность происхождения денег; в) не требуется никакого оформления для данной суммы. 10. Снижение курса национальной валюты по отношению к иностранным – это: а) ревальвация; б) девальвация; в) деноминация; г) денонсация. 125 ГЛАВА 8. МЕЖДУНАРОДНЫЕ РАСЧЕТЫ 8.1. Формы международных расчетов Все отношения между участниками экспортноимпортных операций регулируются внешнеторговым контрактом, т. е. контрактом, стороны которого находятся в разных государствах. От того, насколько профессионально составлен контракт, зависит успех коммерческой сделки в целом. Под международной торговой сделкой понимается договор между двумя или несколькими сторонами (коммерческими предприятиями, фирмами), находящимися в разных странах, по поставке установленного количества товаров или. К основным источникам правового регулирования контрактов относят международные договоры (конвенции), отечественное законодательство, а также сложившиеся обычаи. Импортер или экспортер могут руководствоваться внутренними законами страны покупателя (продавца), либо юридическими нормами, изложенными в международных соглашениях. Примером таких соглашений является Конвенция ООН о договорах международной купли-продажи товаров от 11 апреля 1980 (Венская конвенция). Она определяет порядок заключения международных договоров куплипродажи, права и обязанности контрагентов, средства правовой защиты, момент перехода риска случайной гибели передаваемых по договору товаров, порядок поставок товаров отдельными партиями. Гражданский кодекс РФ учел основные положения Венской конвенции в главах 28, 29, 30, посвященных вопросам заключения договора, изменения и расторжения договора и общим положениям о куплепродаже. 126 В практике международной торговли широко применяется международно-правовые обычаи. Их разновидностями служат торговые обычаи. Торговый обычай – общепризнанное правило, сложившееся в сфере торгового обмена на основании длительного, систематического и единообразного регулирования конкретных фактических отношений. Обычаи являются источниками права, хотя нигде не зафиксированы. Они, как правило, публикуются в справочной и иной специальной литературе. Структура и содержание контракта носят во многом индивидуальный характер и определяются как спецификой предмета сделки, так и степенью близости контрагентов. В целом внешнеторговые контракты обычно содержат следующие основные статьи (разделы), располагаемые в определенной последовательности: – преамбула и определение сторон; – предмет договора; – цена и общая сумма контракта; – качество; – сроки поставки; – условия платежа; – упаковка и маркировка товара; – порядок отгрузки, порядок приемки; – гарантии; – штрафные санкции и возмещение убытков; – страхование; – обстоятельства непреодолимой силы; – арбитражная оговорка. Остановимся подробнее на таком пункте контракта, как цена и условия платежа. Она может фиксироваться различными способами, оговаренными контрактом. Помимо способа определения цены в контракте обязательно должны содержаться сведения о том, в какой валюте выражена эта цена. При этом валюта цены 127 контракта может не совпадать с той валютой, в которой предусмотрены фактические расчеты по внешнеторговой сделке или по погашению международного кредита. Иначе, валюта платежа может не совпадать с валютой цены, что часто возникает при клиринговых формах расчета. В случае несовпадения валют платежа и сделки во внешнеторговом или кредитном контракте необходимо определить курс пересчета указанных валют. В контракте может содержаться твердый курс пересчета валют или ссылка пересчета цены контракта в соответствии с некоторыми условиями. Это называется валютной оговоркой. Международные расчеты – это регулирование платежей по денежным требованиям и обязательствам, возникающим в связи с экономическими, политическими и культурными отношениями между юридическими лицами и гражданами разных стран. Выбор конкретной формы, способ и порядок расчетов за поставленный товар, перечень документов, представляемых к оплате, защитные меры против необоснованной задержки платежа либо других нарушений платежных условий контракта определяются соглашением сторон и фиксируются в разделе «Условия платежа». При выборе условий платежа учитываются: – характер товара (сырье, продовольствие, оборудование, услуги, ноу-хау); – конъюнктура рынка соответствующего товара; – торговые обычаи; – наличие межправительственных платежных соглашений; – нормы национального валютного контроля странконтрагентов; – сложившейся в банковской практике единообразные правила применения различных форм расчетов. 128 При этом экспортер стремится обеспечить защиту от риска непринятия покупателем товара или невыкупа им товарных документов, возможность более быстрого поступления выручки от экспорта. По импортным операциям выбранная форма расчета должна стимулировать выполнение экспортером обязательств по поставке товара, в наименьшей степени связывать валютные ресурсы импортеров, устранять необоснованное кредитование иностранных поставщиков. Во внешнеторговой практике основными формами расчетов выступают инкассо и аккредитив. Инкассо – это поручение экспортера своему банку получить от импортера определенную сумму или подтверждение того, что сумма будет выплачена в установленные сроки. Существуют «Унифицированные правила по Инкассо» (публикация Международной торговой палаты № 522 от 1 января 1996 г.), регламентирующие порядок совершения инкассовых операций. Этого документа придерживаются большинство коммерческих банков мира. Для проведения операций по инкассо требуются финансовые и коммерческие документы. К финансовым документам относятся переводные векселя, простые векселя, чеки или другие подобные документы, используемые для получения денежного платежа. К коммерческим документам относят счета-фактуры, транспортные документы, товарораспорядительные документы или иные документы, не являющиеся финансовыми документами. Использование документов определяет форму или вид инкассо: чистое инкассо, когда инкассируется только финансовые документы (инкассо финансовых документов, не сопровождаемых коммерческими документами); 129 документарное инкассо, когда инкассо финансовых документов сопровождается коммерческими документами. Сторонами по инкассо являются: 1) доверитель – сторона, которая поручает банку обработку инкассо, чаще всего это экспортер (продавец); 2) банк-ремитент – банк, которому доверитель поручил обработку инкассо (банк экспортера или продавца); 3) инкассирующий банк – любой банк, не являющийся банком ремитентом, участвующий в процессе обработки инкассового поручения; 4) представляющий банк инкассирующий банк, делающий представление плательщику; 5) плательщик – лицо, которому должно быть сделано представление в соответствии с инкассовым поручением (чаще всего это сам импортер). Операции по документарному инкассо (рис. 8.1) осуществляются в нижеприведенной последовательности. 1. Заключение договора о поставке товара Поставщик (экспортер, клиент Банка) заключает с покупателем (экспортером) договор о поставке товара. 2. Поставка товара. 2.1. Продавец отгружает товар покупателю. 2.2. После отгрузки продавец передает банку предусмотренный договором комплект документов со специальной инкассовой инструкцией. Банк получает статус ремитента. 2.3. Банк-ремитент пересылает все документы в инкассирующий банк, который представляет интересы импортера. Инкассирующий банк получает поручение выдать покупателю комплект документов и получить с него оплату. 130 2.4. Инкассирующий банк извещает импортера о поступлении документов и проверяет их надлежащее составление, а также тщательно сверяет пакет бумаг с перечнем в контракте. 3. Оплата товара. Если инкассирующий банк подтверждает правильность документов, импортер оплачивает покупку или акцептует вексель, выставленный на его имя. 4. Передача документов покупателю. 4.1. Банк передает импортеру комплект документов. 4.2. Импортер на основании документов получает товар. Товары не должны отправляться непосредственно в адрес банка или на консигнацию банку без его предварительного на это согласия. Банки не обязаны предпринимать какие-либо действия в отношении товаров, к которым относится документарное инкассо, включая хранение и страхование товаров, даже если на этот счет выданы специальные инструкции. Любые комиссии и расходы, понесенные банками в связи с какими-либо действиями, предпринятыми по защите товаров, будут отнесены на счет стороны, от которой они получили инкассо. Инкассированные суммы (за вычетом комиссии и расходов соответственно) должны быть без задержки предоставлены в распоряжение той стороны, от которой было получено инкассовое поручение в соответствии с условиями инкассового поручения. 131 Рис. 8.1. Схема совершения операций по инкассо В случае, если документы подлежат оплате в валюте страны платежа (в местной валюте), представляющий банк должен (при условии, что в инкассовом поручении нет инструкции об ином), выдать плательщику документы против платежа в местной валюте (при условии, что если такая валюта немедленно поступает в распоряжение тем образом, который указан в инкассовом поручении). В случае если, документы подлежат оплате в иностранной валюте, представляющий банк должен выдать плательщику документы против платежа в предусмотренной иностранной валюте (при условии, что такая иностранная валюта может быть немедленно переведена в соответствии с инструкциями, данными в инкассовом поручении). 132 Извещения от инкассирующего банка, от которого было получено инкассовое поручение, должны содержать все необходимые сведения. Ответственность за инструктирование инкассирующего банка в отношении способов, посредством которых должны выдаваться извещения, лежит на банке-ремитенте. При отсутствии таких инструкций инкассирующий банк будет посылать соответствующие извещения тем способом, который он изберет сам и за счет банка, от которого было получено инкассовое поручение. Инкассирующий банк должен без задержки посылать извещение о платеже, подробно указывая инкассированную сумму, удержанные комиссию и расходы, способ распоряжения средствами. Инкассирующий банк обязан без задержки посылать извещение об акцепте. Представляющему банку надлежит выяснить причины такого неплатежа или неакцепта и, соответственно, известить без задержки банк, от которого было получено инкассовое поручение. Инкассовое поручение может быть исполнено как в наличной форме, так и через тратту, подлежащую оплате в будущем. Инкассовое поручение должно содержать полные точные инструкции банкам, участвующим в сделке. Кроме обычной информации, для инкассовой формы расчетов, еще необходимы суммы сбора, срок оплаты, трассат, банк трассата, описание документов и товаров, получатель товаров, способ перевозки, место отправки, дата отправки, место назначения и др. Инкассовая операция технически проста и не требует каких-то предварительных действий со стороны банков-участников. Существенным недостатком инкассовой формы расчета для экспортера является: 133 – возможный продолжительный период между отгрузкой товаров и сдачей документов в банк и получением платежа; – отсутствие гарантии оплаты импортером товарных документов в случае его неплатежеспособности Для импортера инкассовая форма расчета предпочтительна, так как она не связывает его ресурсы, позволяет проверить товарные документы и сам товар до его оплаты. Инкассовая форма расчетов требует стабильности расчетов и стабильного экономического положения партнера. Под аккредитивом понимается взятое банком по поручению покупателя обязательство в течение определенного периода оплатить стоимость товара по предъявлении заранее определенных документов. При проведении расчетов по аккредитиву банки используют «Унифицированные Правила ICC для межбанковского рамбурсирования по документарным аккредитивам» от 01 июля 1996 г. (публикация Международной торговой палаты N 525) и «Унифицированные правила и обычаи для документарных аккредитивов» от 01 октября 1984 г. (публикация Международной торговой палаты N 400), которые определяют документальный аккредитив ( любое соглашение, как бы оно ни было названо), в силу которого банк (банк-эмитент), действуя по просьбе и на основании инструкций клиента (приказодателя аккредитива) или от своего имени, должен: – произвести платеж третьему лицу или его приказу (бенефициару) или оплатить (акцептовать) переводные векселя (тратты), выставленные бенефициаром; – или дать полномочия другому банку произвести такой платеж, оплатить и акцептовать переводные векселя (тратты); 134 – или дать полномочия негоциировать (купить или учесть) другому банку против предусмотренных документов, если соблюдены все условия аккредитива. Аккредитив по своей природе представляет собой сделку, обособленную от договора купли-продажи, и банки ни в коей мере не обязаны заниматься такими договорами, даже если в аккредитиве есть какая-либо ссылка на подобный договор. Аналогично клиент в своих взаимоотношениях с банком-эмитентом или бенефициаром не может предъявить претензии по обязательствам банка произвести платеж, оплатить или акцептовать вексель или тратту, негоциировать или выполнить любые другие обязательства по аккредитиву. Инструкции по выставлению аккредитивов, сами аккредитивы, инструкции по внесению в них любых изменений и сами изменения должны быть полными и точными. Во избежание путаницы банки должны рекомендовать исключать любые попытки включения излишних подробностей в аккредитив; или указания выставить или подтвердить аккредитив путем ссылки на аккредитив, выставленный ранее, когда в такой ранее выставленный аккредитив были внесены изменения. Раскроем приведенный на рис. 8.2. порядок операций и документооборота при документарном аккредитиве: 1. Заключение договора между импортером и экспортером. Импортер (покупатель, клиент банка) и экспортер (продавец, бенефициар) заключают договор куплипродажи, который предусматривает платеж посредством аккредитива. 135 Рис. 8.2. Схема документооборота при документарном аккредитиве 2. Открытие аккредитива. 2.1. Импортер обращается в своей стране в банкэмитент (банк, открывающий аккредитив и принимающий на себя обязательство условного характера произвести платеж) и подает заявление на открытие аккредитива в пользу экспортера (продавца, бенефициара). 2.2. Банк-эмитент путем оформления аккредитива гарантирует платеж экспортеру (бенефициару) при условии, что он будет соблюдать определенные сроки и условия, определенные в аккредитивном поручении (детализированные требования к транспортным и другим документам, к срокам представления докумен136 тов) и делает запрос в банк экспортера (авизующий банк) известить последнего об открытии аккредитива. 2.3. Авизующий банк извещает экспортера об открытии аккредитива в его пользу и об условиях аккредитива. 3. Отгрузка товара и предоставление документов. 3.1. Продавец (экспортер) отгружает товар в пользу покупателя и формирует необходимый пакет документов. 3.2. После отгрузки товара экспортер представляет пакет документов (транспортных, страховых и др.), соответствующий всем условиям аккредитива, в авизующий банк. 3.3. Авизующий банк передает пакет документов в исполняющий банк. 4. Оплата товара. 4.1. Когда исполняющий банк (банк-эмитент) удостоверится, что документы экспортера соответствуют условиям аккредитива, он производит оплату за товар в пользу экспортера. 4.2. В зависимости от типа аккредитива средства со счета клиента списываются банком либо при открытии аккредитива, либо в момент оплаты товара. 5. Получение товара покупателем. 5.1. Документы по аккредитиву передаются покупателю. 5.2. Имея на руках документы, покупатель получает товар. Аккредитив может быть авизован бенефициару через другой банк (авизующий банк) без обязательств со стороны авизующего банка. Но этот банк, если он примет решение выступить авизующим банком по аккредитиву, должен с разумной тщательностью 137 проверить по внешним признакам подлинность аккредитива, который он авизует. Все аккредитивы должны ясно указывать, исполняются ли они путем платежа по предъявлении, платежа с рассрочкой, путем акцепта или негоциации. Если условиями аккредитива не предусмотрено, что он выдается только банком-эмитентом, в каждом аккредитиве должен быть указан банк (назначенный банк), который уполномочен произвести указанные действия. Если аккредитив свободно обращаемый, то любой банк будет считаться исполняющим банком. Негоциация означает стоимостное определение тратты или документов банком, уполномоченным вести переговоры. Простое изучение или проверка документов без их стоимостного определения не означает негоциацию. Банки должны проверять все документы, указанные в аккредитиве с разумной тщательностью, удостоверяясь, что по внешним признакам они соответствуют условиям аккредитива. Соответствие указанных документов по внешним признакам условиям аккредитива определяется международным стандартом банковской практики. Документы, которые по внешним признакам окажутся противоречащими друг другу, будут рассматриваться как несоответствующие по внешним признакам условиям аккредитива. Документы, не указанные в аккредитиве, не будут проверяться банком. Если банк получит такие документы, то он их возвратит отправителю или передаст далее, не неся какойлибо ответственности. Банки должны иметь разумный срок, но не более 7 банковских дней со дня получения документов для проверки и выработки решения, о том, принять или отказаться от них информировать сторону, от которой документы получены. 138 Если аккредитив содержит условия без указания документов, которые должны быть представлены согласно аккредитиву, банк считает такие условия как не оговоренные и не принимает их во внимание. Приведем виды аккредитива. Отзывной аккредитив может быть изменен или аннулирован банком-эмитентом в любой момент без предварительного уведомления бенефициара. Безотзывный аккредитив не может быть аннулирован или изменен без согласия заинтересованных сторон. Все аккредитивы должны ясно указывать, являются ли они отзывными или безотзывными. При отсутствии такого указания аккредитив будет считаться безотзывным. Переводный (трансферабельный) аккредитив дает возможность посреднику передать свое право на получение средств по аккредитиву поставщику, и таким образом использование собственных средств уменьшается. Аккредитив может быть переведен только, тогда, когда он прямо обозначен банком-эмитентом как переводный (трансферабельный). Термины «делимый», «дробный», «переуступаемый» и «передаваемый» не сделают аккредитив переводным. Если такие термины используются, они не должны приниматься во внимание. Если иное не оговорено в аккредитиве, трансферабельный аккредитив может быть переведен только один раз. Соответственно, аккредитив не может быть переведен по просьбе второго бенефициара последующему третьему бенефициару. Револьверный аккредитив – документарный аккредитив, по условиям которого доступная по нему сумма возобновляется или восстанавливается после отгрузки или представления документов без специального изменения к документарному аккредитиву. Револьверные аккредитивы используются теми покупателями и продавцами, 139 между которыми установились длительные торговые взаимоотношения, которые имеют опыт по отгрузке товара, указанного в аккредитиве. Револьверный аккредитив может возобновляться как в отношении срока, так и в отношении суммы. Резервный аккредитив – документарный аккредитив, который используется бенефициаром только в случае неисполнения обязательств по сделке, к которой он относится. Резервный аккредитив действует как гарантия, когда имеет место невыполнение договорных обязательств. В отличие от банковской гарантии, резервный аккредитив не подчиняется действию национальных законов. Банковский перевод – перевод, при котором денежные средства проводятся посредством направления платежного поручения одного банка другому телеграфом или по почте. Большинство банковских переводов проходит по системе SWIFT. В поручении указываются дебетование своего корреспондентского счета, дата, бенефициар и его банк, номер счета. В чековой форме расчетов чек –безусловный приказ чекодателем банку-плательщику выплатить определенную сумму чекодержателю за счет средств чекодателя, имеющихся в этом банке. Чеки бывают именные и ордерные, т. е. на предъявителя. Вексель применяется довольно часто, так как это связано с широким распространением кредита в международных экономических отношениях. Применяются переводной вексель (тратта) и простой вексель. Переводной вексель – безусловное предложение трассанта (кредитора) трассату (должнику) уплатить третьему лицу в установленный срок указанную в векселе сумму. Трассант выступает кредитором по отношению к должнику и должником по отношению к ремитенту. Простой вексель выставляется векселедате140 лем (должником), который берет на себя безусловное обязательство уплатить кредитору определенную денежную сумму в обусловленный срок и в определенном месте. 8.2. Информационное обеспечение международных расчетных операций Развитие мирового рынка предполагает пропорциональное увеличение валютных, финансовых, расчетных, кредитных и прочих операций. Это неминуемо ведет к росту документооборота. Информационные потоки для международных сделок включают в себя передачу сведений о суммах сделки, валюте платежа, курсах валют, контрагентах и др. Более того, расчеты по сделкам должны происходить быстро и с минимальными рисками для участников. Все это создает объективные предпосылки для создания общемирового центра информационных услуг. В мире существует немало платежных систем на национальных и мировом уровне. Ключевые принципы для системно значимых платежных систем заключаются в следующим. 1. Система имеет хорошо проработанную правовую базу во всех соответствующих юрисдикциях. 2. Правила и процедуры системы дают участникам четкое представление о влиянии системы на каждый из финансовых рисков, которые они несут в силу участия в той или иной системе. 3. Система устанавливает четко определенные процедуры управления рисками, ответственность оператора системы и ее участников. 4. Система обеспечивает быстрый окончательный расчет в день валютирования. 5. Система, в которой осуществляется многосторонний неттинг, способна обеспечить своевременное 141 завершение ежедневных расчетов в случае неспособности участника с крупнейшим отдельным расчетным обязательством произвести расчет. 6. Система гарантирует высокую степень безопасности и операционной надежности, имеет запасные процедуры для своевременного завершения обработки данных за день. 7. Средства осуществления платежей, предлагаемые системой, практичны для пользователей и эффективны для экономики. 8. Система имеет объективные и публично объявленные критерии для участия в ней, обеспечивающие справедливый и открытый доступ. 9. Процедуры управления системой эффективны, подотчетны и прозрачны. Одной из наиболее распространенных информационных систем является система SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications – сообщество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций). Эта международная система передачи информации и совершения платежей была создана в Бельгии в 1973 г. для обмена информацией между всеми участниками рыночной экономики. SWIFT представляет собой кооперативное общество, принадлежащее 8330 банкам из 205 стран (на конец 2007 г.). Основная задача этой системы – быстрая передача финансовой информации, ее сортировка и архивация. Автоматическая обработка информации в системе SWIFT включает в себя проверку подлинности отправителя и получателя, распределение сообщений по срочности и шифровку информации. Затем сообщения передаются через прямой канал связи получателя. Основное достижение системы создание и использование стандартов банковской документации, 142 признанной Международной организацией информации – ISO. Унификация банковских документов позволяет избежать многих сложностей и ошибок при осуществлении международных межбанковских расчетов, обеспечивает равный для всех участников доступ к скоростной сети передачи данных, высокую степень контроля и защиты от несанкционированного доступа. SWIFT не выполняет функций валютного клиринга. Использование SWIFT способствует совершенствованию международных расчетных, валютных, кредитных операций. Системой налажен и ускорен обмен информацией между банками и финансовыми учреждениями, автоматизированы межбанковские операции. Осуществляются безбумажные международные финансово-банковские операции с минимальным использованием труда банковских служащих и максимальным сокращением операционных расходов. (в перспективе бумажные документы банков будут заменены электронным обменом изображениями – например чеков). SWIFT обеспечивает безопасность межбанковских операций, используя разные комбинации средств страхования риска, уменьшает банковские риски, связанные с потерей документов, ошибочной адресацией, фальсификацией платежных документов. Аналогичным образом в 1997 г. 20 ведущих дилеров валютного рынка учредили CLS Bank – специализированный финансовый институт, который стал единым межбанковским расчетным центром. При поддержке национальных банков и Федеральной резервной системы США банк получил возможность проводить платежные операции на валютном рынке. Основной принцип «оплата против оплаты» заключается в том, что расчет по одной валюте проводится только при одновременном урегулировании расчетов по второй. 143 В торгах банк выступает третьей стороной сделки по обслуживанию расчетов в свободно-конвертируемых валютах. На сегодня CLS Bank обслуживает около 90% всего оборота рынка Форекс. Акционеры банка могут напрямую посылать требования о незамедлительных расчетах по сделкам, остальные игроки ограничены статусом участника, которые не имеют мультивалютных счетов и вынуждены проводить расчеты через членов пользователей. По состоянию на 2009 г. система CLS насчитывала более 3000 участников. Рекордная загрузка системы была зафиксирована в марте 2008 г., когда общий объем сделок составил 10 трлн дол. США за день. Кроме перечисленных систем можно упомянуть трансевропейский автоматизированный экспрессперевод в системе валовых расчетов в режиме реального времени TARGET, канал для операций с кредитными платежными средствами EPS-NET и др. Применяются международные автоматизированные системы межбанковских расчетов: по торговле ценными бумагами – СЕДЕЛ, по валютным операциям и информационным услугам – «Рейтер монитор сервис». Вопросы 1. Какова роль банков в международных расчетах? 2. Какие существуют валютно-финансовые условия контрактов? Тесты 1. Основные недостатки аккредитива: а) дороговизна; б) негарантированность платежа; в) задержка платежа во времени. 144 2. При аккредитивной форме расчетов банк открывающий аккредитив именуется: а) бенефициаром; б) банком-эмитентом; в) авизующим банком; 3. При аккредитивной форме расчетов лицо, в пользу которого производится платеж, именуется: а) бенефициаром; б) банком-эмитентом; в) авизующим банком; г) приказодателем. 4. Расположите в верной последовательности операции, происходящие при инкассовой форме расчетов: а) платеж зачисляется на счет экспортера; б) открытие инкассового поручения; в) заключение договора между импортером и экспортером; г) списание денег со счета импортера; д) поставка товара. 5. Основными формами во внешнеторговых расчетов являются: а) инкассо; б) банковский перевод; в) вексель; г) аккредитив. 6. Поручение экспортера своему банку получить от импортера определенную сумму называется: а) инкассо; б) банковский перевод; в) вексель; г) аккредитив. 7. Аккредитив, используемый в расчетах за постоянные поставки, осуществляемые по графику называется: а) рамбурсный аккредитив; б) револьверный аккредитив; 145 в) переводной аккредитив; г) безотзывной аккредитив. 8. Если банк-эмитент аккредитива инструктирует клиента, что платеж должен быть получен в третьем банке, то это: а) рамбурсный аккредитив; б) револьверный аккредитив; в) переводной аккредитив; 9. Аккредитив – это: а) банковская операция, при которой банк по поручению клиента получает причитающиеся ему денежные суммы на основании денежных, товарных или расчетных документов; б) денежный документ, содержащий поручение о выплате определенной суммы денег физическому или юридическому лицу в соответствии с условиями, указанными в документе; в) составленное по установленной законом форме безусловное письменное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной другой стороне. 10. Тратта – это: а) вид чековой формы расчетов б) платеж по открытому счету в) простой вексель г) переводной вексель. 146 ГЛАВА 9. ЕВРОПЕЙСКИЙ ВАЛЮТНЫЙ СОЮЗ 9.1. Цели создания валютных союзов Для противодействия мировым державам, усиления собственных национальных позиций некоторые страны предпочитают действовать экономически сообща. История знает тому немало примеров: СССР, Европейский союз, Североамериканское соглашение о свободной торговле (НАФТА), Организация АзиатскоТихоокеанского экономического сотрудничества (АТЭС) и др. Существенные сдвиги в развитии мировой торговли во второй половине XX в. способствовали возникновению новых явлений в ее международной организации. В рамках таких зон осуществляется около половины мировой торговли, что с одной стороны способствует развитию международной торговли (в рамках зон, блоков, регионов), с другой – создает для нее ряд препятствий, свойственных любому закрытому формированию. Как правило, создание экономических союзов проходит несколько стадий. 1. Отмена таможенных пошлин в торговле между странами союза, коллективный протекционизм от третьих стран (таможенный союз). 2. Принятие соглашений о свободе передвижения других факторов производства, т. е. капитала и рабочей силы (общий рынок). 3. Принятие соглашений о гармонизации фискальной и монетарной политики. 4. Учреждение наднациональных органов управления, проведение единой макроэкономической политики. 5. Введение единой валюты (валютный союз). 6. Конституционная, культурная, политическая интеграция. 147 Валютный союз позволяет окончательно устранить издержки обращения в торговле из-за колебаний курсов валют. Ярким примером создания и особенностей функционирования подобного союза является Еврозона. 9.2. Этапы создания Европейского валютного союза Среди целей создания Европейского валютного союза можно выделить такие, как облегчение взаиморасчетов между странами-участницами, стабилизация валютных курсов, появление единой крепкой и устойчивой европейской валюты, способной конкурировать с долларом на мировых рынках. Вопрос создания единой валюты с особой остротой возник после Второй мировой войны, которая нанесла серьезный удар по международной валютной системе. В 1930–1950-е гг. происходило резкое укрепление позиций американского доллара и соответствующее ослабление фунта стерлингов. Поэтому в 1950 г. был создан Европейский платежный союз, в который вошли ФРГ, Франция, Великобритания, Бельгия, Нидерланды, Люксембург, Дания, Швеция, Норвегия, Исландия, Швейцария, Австрия, Италия, Греция, Португалия и Турция. Парижский договор от апреля 1951 г. о создании Европейского объединения по углю и стали положил начало европейской экономической интеграции, а с 1958 г. – Европейскому сообществу, которое к 1986 г. насчитывало 15 стран. Логика развития сообщества вела к необходимости введения единых денежных знаков в Европе. В 1979 г. появилась европейская безналичная валютная единица ЭКЮ (European currency unit – ECU) и основанная на ней Европейская валютная система 148 (ЕВС), включавшая в свой состав все страны Европейского экономического сообщества (ЭКЮ просуществовало до 1998 г. вплоть до его замены евро). Соотношение ЭКЮ с валютами других стран определялось на основе того, что ЭКЮ служило обобщенным представителем корзины валют стран, входивших тогда в Европейскую валютную систему. Помимо прочего, ЭКЮ, как и любая полноценная валюта, выполняло функции денег: служило полноценным эталоном меры, счетной единицей для ЕВС, резервным стоимостным активом, средством расчетов в операциях между центральными банками странчленов ЕВС и выпускалось под обеспечение валютных резервов. Цели и пути создания экономического и валютного союза в Западной Европе нашли отражение тексте Маастрихтского договора об образовании Европейского союза, подписанного 7 февраля 1992 г. в городе Маастрихте (Нидерланды). Договор предусматривал поэтапный график введения единой наличной и безналичной валюты евро. Он устанавливал следующие общие правила в сфере государственного бюджета, инфляции, процентных ставок для всех членов будущего валютного союза: – уровень инфляции не должен превышать средний уровень инфляции трех государств с наименьшим уровнем более чем на 1,5%; – долгосрочные процентные ставки не могут превышать более чем на 2% средний показатель долгосрочных процентных ставок трех государств с наименьшим уровнем инфляции; – национальная валюта не должна девальвироваться в течение последних двух лет и должна оставаться в пределах колебаний курсов на уровне 2,25%, предусмотренных Европейской валютной системой; 149 – дефицит государственного бюджета не может превышать 3% от ВВП; – государственный долг не должен быть выше 60% от ВВП. Названные критерии конвергенции как надежное средство обеспечения стабильной макроэкономической среды должны были стать объективной основой для политических решений. Их следовало строго придерживаться и после вступления страны в валютный союз. Вопреки первоначальным ожиданиям, реализация Маастрихтского договора и планы формирования валютного союза подверглись серьезным испытаниям на прочность. В 1992–1993 гг. Европейская валютная система испытала тяжелейший кризис, вследствие чего национальные валюты Испании, Португалии и Ирландии были значительно девальвированы, а Великобритания и Италия вышли из состава союза. Для спасения ЕВС в августе 1993 г., было принято решение увеличить допустимые пределы колебаний курсов валют до 15%. Последствия кризиса удалось преодолеть лишь к концу 1990-х гг. В 1992–1994 гг. общественность ряда стран выступила против создания валютного союза. Великобритания воздержалась от участия в проекте, в Дании после двух референдумов Маастрихтский договор не был ратифицирован в части валютного союза, Норвегия после референдума отказалась вступать в ЕС. Тем не менее, в январе 1994 г. в соответствии с Маастрихтским договором во Франкфурте-на-Майне был создан Европейский валютный институт, который впоследствии был преобразован в Европейский центральный банк. Важные события по созданию валютного союза произошли в 1995 г. В январе в состав ЕС вошли Ав150 стрия, Швеция и Финляндия, в декабре на заседании Европейского совета в Мадриде была принята программа введения евро. В соответствии с достигнутыми договоренностями 1 января 1996 г. Участницы ЕС сняли взаимные ограничения на движение платежей и капиталов и начали стабилизацию своих государственных финансов по критериям, установленным ЕС как «пропускные» для членства в валютном союзе. В дальнейшем страны-участницы соглашения приступили к реализации плана введения евро в безналичный, а затем и в наличный оборот с полной заменой единой валютой национальных валют. В июне 1997 г. на Амстердамском саммите ЕС были утверждены основные элементы валютной политики ЕС (в том числе новый механизм обменных курсов). Был также принят «Пакт стабильности и роста» который предусматривал введение штрафных санкций против государств-членов в случае нарушения ими нормативов государственного бюджета. В соответствии с этим документом в случае если участник ЭВС превышает установленный в Маастрихтском договоре лимит дефицита бюджета (3% от ВВП), Европейский Совет в течение трех месяцев выдает рекомендации в адрес этой страны. В течение следующих четырех месяцев рекомендации должны быть реализованы, в противном случае по истечении трехмесячного срока к страненарушительнице применяются санкции: беспроцентный депозит в размере 0,2% от ВВП плюс 1/10 разницы между реальным дефицитом бюджета (% от ВВП) и установленным лимитом. Через два года, если положение не улучшится, депозит автоматически обращается в штраф. С целью реализации плана продвижения к Европейской валютной системе, Европейский валютный 151 институт во Франкфурте-на-Майне был преобразован в Европейский центральный банк (ЕЦБ). 9.3. Проблемы Еврозоны Образование Еврозоны оправдало основные цели ее создания. Европейский валютный союз растет год от года и по состоянию на 2009 г. насчитывал 16 европейских стран-участниц 6. Казалось бы, все страны должны были получить от него явные экономические выгоды. Но в реальности оказалось по-другому. Наиболее экономически сильные представители союза – Германия (обеспечивающая около трети ВВП союза) и Франция – с 2001 г. стали испытывать некоторые трудности. Для Германии характерна модель постиндустриального развития и высокий уровень социального обеспечения населения. Наибольший экономический рост ФРГ задекларировала в 2000 г., когда реальный прирост ВВП страны составил 3%. Однако со следующего года Германию постигли проблемы: снизились темпы роста ВВП, увеличился уровень безработицы, сократились объемы производства, ухудшился финансовый климат в стране. Основной источник экономического роста ФРГ – экспорт, а значит, страна сильно зависима от мировой хозяйственной конъюнктуры. На экспорт значительно повлиял спад в экономике США в 2001 г. А рост безработицы не способствовал увеличению потребления внутри страны. По Д. Кейнсу, для обеспечения экономического роста следует снижать налоги и стимулировать расходы, но «Пакт стабильности и роста» для членов ЕС преду- 6 Великобритания, Дания и Швеция пока не отказались от национальных валют в пользу евро. 152 сматривает максимальный дефицит бюджета в размере 3%. Поскольку Германия производит значительную часть ВВП Евросоюза, то именно экономический рост этой страны способствует общему росту и процветанию Еврозоны. Страны ЕВС заинтересованы в поддержании стабильности евро, в соответствии экономик подвластных ЕС стран критериям «Пакта стабильности и роста». В такой ситуации министры ФРГ периодически обещают населению снизить налоги, а Еврокомиссии – вложиться в рамки бюджетного дефицита. Но Германия является крупнейшей экономикой Еврозоны, в то время как бОльшие проблемы вызвал мировой кризис 2008–2009 гг. в более слабых странах таких как Греция, Испания, Португалия, Италия, нарушивших условия Маастрихского договора и испытывавших существенные сложности с обслуживанием государственного долга. Страны еврозоны, имея единую валюту, полностью лишены возможности проведения самостоятельной денежной политики, поэтому вынуждены наращивать государственные долги. Кроме того, глобализация и интернационализация рынков с одной стороны в период роста оказывается стимулом роста связанных экономик, в кризис напротив усиливает неблагоприятные тенденции из-за прочных связей между экономическими субъектами. Помимо прочего развитие в Европе долгового кризиса обусловил ряд разнообразных факторов, таких как: низкие темпы экономического роста; несостоятельность мер бюджетной и налоговой политики, направленных на регулирование доходов и расходов; широкое распространение практики оказания государственной экстренной финансовой помощи банкам и частным лицам. 153 Взаимосвязь стран Европы в рамках финансовой системы ведет к тому, что если одна из стран не выполняет обязательства по выплатам, то это приводит к убыткам банковской системы страны-кредитора. 9.4. Европейский опыт для создания валютного союза Содружестве Независимых Государств (СНГ) Потеря долларом своих позиций на мировом валютном рынке и его замещение на европейскую валюту сделало актуальным создание валютных союзов в региональных масштабах. После распада СССР и отказа от единой валюты – советского рубля – страны СНГ прорабатывали вопрос создания валютного союза. Рубль и другие валюты возникших новых независимых государств были вынуждены конкурировать с более сильными иностранными валютами не только на международных рынках, но и во внутреннем обороте. В результате ускоренной либерализации, проходившей под эгидой МВФ и Всемирного банка, уровень открытости финансовых рынков стран СНГ вплотную приблизился к стандартам ведущих экономик Запада. Однако в целом процесс либерализации намного опережал качественное развитие экономики, становление институтов рыночного хозяйства. В этих условиях интеграция постсоветских стран оставалась едва ли не единственным способом сообща защитить внутреннее пространство. Если посмотреть на структуру экспорта стран СНГ, включая Россию и Казахстан, видно, что его главной составляющей являются минеральные ресурсы, а не товары, обеспечивающие разделение труда между экономиками. Производственные связи, существовавшие в СССР не восстановлены. Товарооборот между странами недостаточно высок, а, значит, нет серьезных 154 экономических предпосылок для создания единой валюты. Более того, нет политической воли, необходимой для принятия такого решения. Если взять за образец опыт Еврозоны, где разрыв в экономическом развитии страной сохраняется, такая воля присутствовала наряду с политической стабильностью. Главные уроки, которые государства СНГ могут извлечь из западноевропейского опыта, сводятся к следующему. – Валютная интеграция – не автоматический процесс, она является продуктом политической воли и настойчивых усилий национальных государств, которые могут привести к успеху лишь в случае, если они экономически обоснованы. – Валютной интеграции предшествует интеграция социально-экономическая: гармонизация национального законодательства и развитие интеграционного права, утверждение однотипной модели социальноэкономических отношений, наличие интегрированного общего рынка и таможенного союза. – Непреложной предпосылкой валютной интеграции являются полная монетизация национальных экономик, оздоровление финансовых систем и создание на этой основе стабильных свободно конвертируемых национальных валют. Решение этих задач входит в круг исключительной ответственности национальных государств. – Объединение денежных рынков предполагает и объединение финансовых рынков, полную либерализацию движения капиталов между странамиучастницами. – Валютный союз может быть прочным лишь при условии высокого уровня конвергенции текущих экономических показателей участвующих в нем стран: низкой инфляции, сбалансированных государственных 155 бюджетов, надежно контролируемого государственного долга, сходных процентных ставках, устойчивых обменных соотношений между национальными валютами. Валютная политика стран СНГ, складывающийся в результате курс национальных валют по отношению к рублю оказывают влияние на развитие региональной торговли. Невнимание к вопросам валютной политики оборачиваются проблемами прежде всего для партнеров России, которые постепенно теряют позиции на товарном рынке. Укрепление реального курса рубля к валютам стран СНГ может стимулировать импорт из этих стран в Россию. В части интересов России в постсоветском пространстве расширение региональной торговли может стать элементом стратегии стабилизации платежных балансов стран Содружества. Увеличение торговли в СНГ будет способствовать росту зоны рублевых расчетов, что приведет к укреплению российской валюты и повысит устойчивость платежного баланса. Задание для самостоятельного выполнения: Проанализируйте текущее состояние, проблемы и перспективы европейского валютного союза. Оцените возможности и целесообразность валютного союза СНГ. Тесты 1. Расположите этапы создания экономических союзов в правильной последовательности: а) создание валютного союза; б) принятие общей Конституции; в) создание таможенного союза. 2. Укажите цели создания валютного союза: а) ревальвация национальной валюты; 156 б) девальвация национальной валюты; в) стабилизация курса национальной валюты; г) уменьшение издержек обращения между странами участницами. 3. Укажите верное: а) ЭКЮ – безналичная валюта для расчета между странами ЕВС с 1999г.; б) ЭКЮ – наличная валюта стран-участниц ЕВС до 1999 г.; в) ЭКЮ служило обобщенным представителем корзины валют стран, входивших в Европейскую валютную систему 4. Укажите неверное: а) ЭКЮ являлось резервным стоимостным активом; б) ЭКЮ выполняло функции наличных денег в ЕВС до 1999 г.; в) выпускалось под обеспечение валютных резервов; г) являлось средством расчетов в операциях между центральными банками стран-членов ЕВС. 5. Укажите страны – члены ЕС, официально использующие евро в денежном обороте: а) Германия; б) Дания; в) Румыния; г) Италия. 6. Укажите страны Европы, не использующие евро в качестве денежной единицы: а) Великобритания; б) Португалия; в) Швеция; г) Мальта. 7. «Пакт стабильности и роста», подписанный в июне 1997 г. на Амстердамском саммите ЕС, предполагает: 157 а) введение штрафных санкций против государствчленов в случае нарушения ими нормативов государственного бюджета; б) планы ЕЦБ по удержанию инфляции в пределах нормы в странах-членах ЕВС; в) фиксацию курса евро по отношению к другим валютам; г) введение штрафных санкций против государствчленов в случае нарушения ими нормативов роста ВВП. 8. Маастрихский договор был подписан: а) в 1999 г.; б) в 2005 г.; в) в 1992 г.; г) в 1953 г. 9. Укажите условия Маастриского договора: а) уровень инфляции не может превышать средний уровень инфляции трех государств с наименьшим уровнем более чем на 1,5%; б) национальная валюта должна оставаться в пределах колебаний курсов на уровне 2,25%, предусмотренных ЕВС; в) дефицит государственного бюджета не должен превышать 5% от ВВП; г) государственный долг не должен быть выше 30% от ВВП. 10. Укажите причины кризисных явлений в Германии в 2001 г.: а) введение евро в оборот; б) социальная направленность политики; в) высокая трудовая миграция с Востока; г) проблемы в экспортной сфере. 158 ГЛАВА 10. МИРОВОЙ РЫНОК ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ 10.1. Понятие рынка ссудных капиталов Ссудный капитал – это временно высвободившиеся в процессе кругооборота капитала денежные средства, сконцентрированные в банках и других финансовых институтах. Рынок ссудных капиталов –рынок, на котором концентрируются спрос и предложение свободных денежных средств. Кредиторами и заемщиками на таких рынках выступают банки, фирмы, корпорации и граждане. Международный кредит представляет собой движение ссудного капитала связанное с предоставлением валютных и товарных расчетов на условиях возвратности, срочности и уплаты процентов. Международный кредит участвует в кругообороте капитала на всех его стадиях – например при превращении денежного капитала в производственный в результате экспорта оборудования, сырья и топлива при реализации товара на мировых рынках. Позитивная роль международного кредита заключается в ускорении развития производственных сил, способствует их интернационализации рынка, углубляет международное разделение труда. 10.2. Основные принципы и функции международного кредита Международный кредит содействует ускорению процесса производства, а именно: – стимулирует внешнеэкономическую деятельность; – создает благоприятные условия для частных инвестиций; 159 – обеспечивает бесперебойность международных валютных расчетов и валютных операций; – повышает экономическую эффективность внешней торговли и других видов внешнеэкономической деятельности. Негативная роль международного кредита сказывается в использовании рынка для перевода капитала из страны заемщика, усиливая позиции стран кредиторов. Кроме того, рынок способствует созданию и укреплению в странах должников политических и экономических режимов, выгодных для стран кредиторов. К основным принципам и функциям международного кредита относятся: – возвратность – если полученные средства не возвращаются, то имеет место безвозвратная передача средств, т. е. финансирование; – срочность, обеспечивающая возвратность кредита в строго установленные сроки; – платность; – обеспеченность (гарантии погашения). Международный кредит выполняет функции: – перераспределения ссудных капиталов между странами для обеспечения потребности расширенного воспроизводства (ссудный капитал переходит в те сферы, которым отдают предпочтение экономические агенты в целях обеспечения прибыли); – экономии издержек обращения в сфере международных расчетов путем замены наличных денег кредитными; – ускорения концентрации и централизации капитала. 10.3. Виды международных кредитов По назначению международные кредиты различаются на: 160 – коммерческие, непосредственно связанные с внешней торговлей и услугами; – финансовые, используемые на любые другие цели, включая прямые капиталовложения, строительство инвестиционных объектов, приобретение ценных бумаг, погашение внешней задолженности, валютные интервенции; – промежуточные, предназначенные для обслуживания форм смешанных капиталов, товаров и услуг, подрядных работ. Кредиты по видам делятся на: – товарные, которые предоставляются в основном экспортерами своим покупателям; – валютные, которые выдаются банками в денежной форме. В ряде случаев валютный кредит является одним из условий коммерческой сделки по поставке оборудования, используется для кредитования местных затрат по строительству объектов на базе импортного оборудования. По валюте займа различают международные кредиты, предоставляемые в валюте страны заемщика или в валюте третьей страны, а также в международной валютной счетной единице, базирующейся на валютной корзине СДР. Международные кредиты по срокам подразделяются на сверхсрочные (суточные), краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1–5 лет), долгосрочные (свыше 5 лет). Краткосрочный кредит обычно обеспечивается оборотным капиталом и используется внешней торговлей в международном платежном обороте, обслуживая неторговые, страховые и спекулятивные сделки. Долгосрочный кредит предназначен для инвестиций в основные средства производства, обслуживает до 85% экспорта машин и оборудования, а также 161 крупномасштабные проекты, научно-исследовательские работы, внедрение новой техники. Различают обеспеченные и бланковые кредиты. Обеспечением обычно служит товарные, товарораспорядительные и другие коммерческие документы, ценные бумаги, векселя, недвижимость. Бланковый кредит выдается под простое обязательство заемщика погасить его в определенный срок. Обычно документом по этому кредиту служит соловексель с одной подписью заемщика. Разновидностями бланкового кредита является контокоррентный кредит, предоставляемый банками своим постоянным клиентам, имеющим в банке единый расчетный (контокоррентный) счет, на котором учитываются все поступления и платежи клиента и овердрафт – особая форма предоставления краткосрочного кредита клиенту банка в случае, когда величина платежа превышает остаток средств на счете клиента. С точки зрения техники предоставления различаются финансовые кредиты, зачисляемые на счет заемщика, акцептные кредиты в форме акцепта тратты, депозитные сертификаты, облигационные займы, консорциальные кредиты и другие в зависимости от того, кто выступает в качестве кредитора. Кредиты делятся на четыре вида: 1. Фирменный или коммерческий кредит – ссуда, предоставляемая фирмой (обычно экспортером одной страны импортеру другой), в виде отсрочки платежа за продажу товаров. 2. Вексельный кредит предусматривает, что экспортер, заключая соглашение о продаже товара, выставляет переводной вексель – тратту на импортера, который, получив коммерческие документы, акцептует его, т. е. дает согласие на оплату в указанный в нем срок. 3. Кредит по открытому счету предоставляется путем соглашения между экспортером и импортером, по ко162 торому поставщик записывает на счет покупателя в качестве его долга стоимость проданных и отгруженных товаров, а импортер обязуется погасить в определенный срок. Кредит по открытому счету практикуется при регулярной поставке с периодическими погашениями задолженности в середине или в конце месяца. Хотя фирменный кредит выражает отношение между поставщиком и покупателем, он обычно сочетается с банковским кредитом. Банковское кредитование выступает в форме ссуд под залог товара, товарных документов, векселей, а также учета тратт. Иногда банки предоставляют крупным фирмам-экспортерам, с которыми они тесно связаны, бланковый кредит без формального обеспечения. В международной торговле бланковые кредиты имеют преимущества перед фирменными. Они дают возможность получать капитал, свободное использование средств на покупку товара, освобождают его от необходимости обращаться за кредитом к фирмам поставщика. Для координации операций при внешнеэкономическом кредитовании операций, мобилизации крупных кредитных ресурсов и равномерного распределения риска банки образуют синдикаты, банковские пулы, консорциумы. 4. Финансовый кредит позволяет закупать товар на любом рынке, и, следовательно, на максимально выгодных условиях. Зачастую финансовый кредит не связан с товарными поставками и предназначен для погашения внешней задолженности, поддержки валютного курса, пополнения счетов в валюте. Одна из форм кредитования экспорта – акцептнорамбурсный кредит, основанный на сочетании акцепта векселей экспортера банком третьей страны и переводе или рамбурсировании суммы векселя импортера банкуакцептанту. Документооборот при акцептно-рамбурсном кредитовании состоит из следующих операций (рис. 10.1): 163 1) поручение об акцепте тратты банкомакцептантом; 2) соглашение об акцепте тратты; 3) выставление безотзывного акцептованного аккредитива с обязательством акцептовать тратту; 4) отгрузка товара; 4а) учет тратты и передача коммерческих документов банку; 5) пересылка тратты для акцепта и коммерческих документов; 6) возврат акцептованной тратты; 7) переучет тратты; 8) пересылка коммерческих документов; 9) передача коммерческих документов импортеру под обеспечение; 10) рамбурсирование, т. е. перевод суммы векселя и возврат обеспечения; 11) перевод суммы векселя банку-акцептанту; 12) предъявление тратты к оплате. Рис. 10.1. Схема документооборота при акцептно-рамбурсном кредитовании 164 В стоимость кредита входят различные договорные, скрытые элементы. Договорные сделки делятся на основные и дополнительные. Основные – это сумма, непосредственно выплачиваемая кредитору, т. е. процент, расходы по выполнению залога, комиссии. Дополнительные – суммы, выплачиваемые третьим лицам за гарантию, страхование. Цена международного кредита базируется на процентных ставках стран – ведущих кредиторов (США, Япония, Германия, Англия). Процентные ставки бывают фиксированными и плавающими. Кроме того, определяется реальная процентная ставка – номинальная ставка за вычетом темпа инфляции, т. е. может существовать реально отрицательная процентная ставка. Процентные ставки на мировых рынках, как правило, носят наднациональный характер и в Европе ориентированы на межбанковскую процентную ставку ЛИБОР (LIBOR – London Interbank Offered Rate), по которой лондонские банки продают депозиты сроком от трех до шести месяцев в различных валютах. ЛИБОР является наиболее распространенным показателем краткосрочных процентных ставок и на текущий момент. ЛИБОР рассчитывается по ряду временных периодов (от одного дня до одного года), при этом полагается что размер ЛИБОР со сроком 1 год – ожидаемый на этот временной период уровень ставки overnight. Значение ЛИБОР на тот или иной период во многом зависит от точности прогноза тенденций развития мировой либо региональной экономики и может не совпадать с соответствующим значением ЛИБОР overnight, когда к нему добавляется надбавка или спрэд по кредитам. Для других рынков существуют ставки ПИБОР (Париж), СИБОР (Сингапур), БИБОР (Бахрейн) и другие. В американской зоне (США и Канада) ориентиром являются ставки prime rate – минимальные став165 ки по необеспеченным краткосрочным ссудам, установленным американскими коммерческими банками при кредитовании самых надежных заемщиков. В России существуют свои ориентиры по межбанковским процентным ставкам. МИБОР (MIBOR – Moscow Interbank Offered Rate) – средняя процентная ставка от ежедневно заявляемых крупнейшими московскими банками ставок размещения межбанковских кредитов. МИБИД (MIBID – Moscow Interbank Bid Rate) – средняя процентная ставка от ежедневно заявляемых крупнейшими московскими банками ставок привлечения межбанковских кредитов. МИАКР (MIACR – Moscow Interbank Actual Credit Rate) – средневзвешенная по объемам фактических сделок процентная ставка по предоставлению межбанковских кредитов коммерческими банками. Вопросы 1. Что такое международный кредит? 2. Каковы принципы международного кредита? Тесты 1. Определите принцип международного кредита: а) безвозвратность; б) срочность; в) бессрочность; г) платность. 2. Укажите негативную роль международного кредита а) обеспечивает бесперебойность расчетов; б) используется для перевода капитала из страны заемщика, усиливая позиции стран кредиторов; в) повышает экономическую эффективность внешней торговли. 3. Укажите функции, выполняемые международным кредитом 166 а) перераспределение капитала между странами; б) ускорение платежей; в) экономия издержек обращения; г) снижение производственных издержек. 4. По назначению международные кредиты делятся на: а) коммерческие, промежуточные и финансовые; б) товарные и валютные; в) контокоррентный кредит и овердрафт; г) фирменный, вексельный, финансовый и кредит по открытому счету. 5. В зависимости от кредитора кредиты делятся на: а) коммерческие, промежуточные и финансовые; б) товарные и валютные; в) контокоррентный кредит и овердрафт; г) фирменный, вексельный, финансовый и кредит по открытому счету. 6. По форме кредиты делятся на: а) коммерческие, промежуточные и финансовые; б) товарные и валютные; в) контокоррентный кредит и овердрафт; г) фирменный, вексельный, финансовый и кредит по открытому счету. 7. Международный кредит считается краткосрочным, если он выдается на срок: а) одни сутки; б) до года; в) от 1 до 3 лет. 8. Укажите характеристику контокоррентного кредита: а) предоставляется постоянным клиентам банка, имеющим единый расчетный счет, на котором учитываются все поступления и платежи клиента; б) предоставление краткосрочного кредита клиенту банка в случае, когда платеж превышает остаток средств на счете клиента; 167 в) ссуда, предоставляемая фирмой (обычно экспортером импортеру) в виде отсрочки платежа за продажу товаров. г) ссуда, при которой поставщик имеет доверительные отношения с клиентом и записывает сумму долга на счет покупателя, а импортер обязуется ее погасить в определенный срок. 9. Укажите характеристику фирменного кредита: а) предоставляется постоянным клиентам банка, имеющим единый расчетный счет, на котором учитываются все поступления и платежи клиента; б) предоставление краткосрочного кредита клиенту банка в случае, когда платеж превышает остаток средств на счете клиента; в) ссуда, предоставляемая фирмой (обычно экспортером импортеру) в виде отсрочки платежа за продажу товаров. г) ссуда, при которой поставщик имеет доворительные отношения с клиентом и записывает сумму долга на счет покупателя, а импортер обязуется ее погасить в определенный срок. 10. Укажите характеристики овердрафта: а) предоставляется постоянным клиентам банка, имеющим единый расчетный счет, на котором учитываются все поступления и платежи клиента; б) предоставление краткосрочного кредита клиенту банка в случае, когда платеж превышает остаток средств на счете клиента; в) ссуда, предоставляемая фирмой (обычно экспортером импортеру) в виде отсрочки платежа за продажу товаров. г) основывается на сочетании акцепта векселей экспортера банком третьей страны и переводе суммы векселя импортера банку-акцептанту. 168 ГЛАВА 11. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ 11.1. Международный валютный фонд Международные валютно-кредитные организации выполняют функции типичных институтов в валютнофинансовой сфере в силу того, что осуществляют регулирование международных валютно-кредитных отношений, разрабатывают и координируют мировую валютную политику, оказывают помощь в виде кредитных ресурсов. Таким образом, достигается стабилизация и обеспечивается целостность мировой экономики. Примерами таких организаций могут служить Мировой валютный фонд (МВФ), Группа Всемирного банка, Банк международных расчетов (БМР) и другие. Рассмотрим подробнее некоторые организации данной сферы. МВФ (IMF, International Monetary Found) основан в 1944 г. как специализированное подразделение Организации Объединенных Наций (ООН) по итогам Бреттон-Вудской в целях регулирования валютнокредитных отношений государств-членов и предоставления краткосрочных и среднесрочных кредитов для погашения дефицитов платежных балансов. В настоящее время МВФ насчитывает 185 стран-членов с центром в Вашингтоне официальными целями фонда провозглашены: 1) «способствовать международному сотрудничеству в валютно-финансовой сфере»; 2) «содействовать расширению и сбалансированному росту международной торговли» в интересах развития производственных ресурсов, достижения 169 высокого уровня занятости и реальных доходов государств-членов; 3) «обеспечивать стабильность валют, поддерживать упорядоченные отношения валютной области среди государств-членов» и не допускать «обесценения валют с целью получения конкурентных преимуществ»; 4) оказывать помощь в создании многосторонней системы расчетов между членами, а также в устранении валютных ограничений; 5) предоставлять временно государствам-членам средства в иностранной валюте, которые давали бы им возможность «исправлять нарушения равновесия в их платежных балансах». Руководство МВФ осуществляется Советом управляющих, состоящим из представителей стран участниц (чаще всего это министры финансов или директора центральных банков). Влияние каждой страны на политику фонда пропорционально доли в уставном капитале фонда, но не менее 250 голосов; таким образом, сильнейшие государства имеют возможность определять действия фонда. К ним относятся США, Япония, Германия, Великобритания, Франция, Италия, Саудовская Аравия, Канада, Китай, Россия, другие государства в меньшей степени. При этом развивающиеся страны только при скоординированных действиях могут составить противовес ведущим державам. Отдельно в структуре МВФ стоит выделить Международный валютно-финансовый комитет (МВФК), являющийся совещательным органом Совета управляющих. На основе решений МВФК вырабатываются стратегия МВФ, предложения по поправкам в действующие договора МВФ. Подобно акционерному обществу, капитал фонда сформирован из взносов участников. Каждый член получает определенную квоту в СДР в зависимости от 170 ВВП, операций платежного баланса и размера золотовалютных резервов. Квота определяет «вес» страны не только при принятии стратегических решений, но и при использовании ею кредитных ресурсов фонда. Для выполнения своих функций МВФ может прибегать и к использованию кредитных ресурсов различных банков. Страна-участница МВФ может получить кредит в МВФ в основном для двух целей: ликвидация дефицита платежного баланса (макроэкономической стабильности) и поддержки внешнеторговой интеграции по различным кредитным механизмам, действующим в фонде. Кроме того, в МВФ разработаны специальные механизмы льготной помощи бедным странам, предполагающей долгосрочное кредитование по сниженным процентным ставкам. В табл. 10.1 представлен механизм кредитования МВФ: основные виды кредитов, их цели и сроки, условия и характеристики. Внедряя свои программы, МВФ активно принимает участие в структурировании внешних долгов странчленов, имея свой подход к решению проблем международных задолженностей. Фонд оказывает странам с низкими доходами нефинансовую поддержку в осуществлении программ посредством Инструмента для поддержки экономической политики (ПСИ), принятого МВФ в октябре 2005 г. В 2008 финансовом году были утверждены два ПСИ (для Мозамбика и Сенегала). ПСИ также выполняет «сигнальную» функцию, т. е. служит косвенным источником информации об экономических показателях и перспективах стран, которая может использоваться для принятия решений третьими сторонам. В табл. 10.2 приведены Договоренности МВФ по основным механизмам, утвержденные в 2007–2008 гг. 171 Теоретические положения МВФ, на которых строится политика для стран-заемщиков, базируется в основном на принципах дефляционной политики. Обычно практикуется снижение практически всех государственных расходов (инвестиций, продовольственных программ, уменьшение заработных плат и пенсий и пр.) и увеличение государственных доходов, означающее рост основных налоговых и учетных ставок, ограничение объема кредитования и либерализацию внешнеэкономических связей, девальвацию национальной валюты. Эти меры, по мнению МВФ, должны приводить к улучшению платежного баланса, экономическому росту, сокращению безработицы и снижению инфляции. На самом деле данные меры не всегда эффективны, особенно в случае глубоких структурных проблем в национальном хозяйстве. В депрессивной экономике подобная политика может привести к еще большему сокращению экономической активности, падению платежеспособного спроса и наращиванию социальных проблем. Это становится неизбежной платой (помимо сборов) за кредит МВФ. Развивающиеся страны, получившие в 1980–1990-е гг. кредиты МВФ, неоднократно высказывали свое недовольство, что подвигло МВФ признать некоторые элементы политики для развивающихся стран неэффективными, включить в свои рекомендации и социальные вопросы (именно поэтому возникли программы по снижению уровня бедности). Как уже было сказано, МВФ не только ведет кредитование стран-участниц, но и направляет свои действия на устранение валютных ограничений, строгий контроль над валютной политикой стран и состоянием мировой экономики. Все члены МВФ обязаны консультироваться с фондом по поводу проводимой политики, чтобы своевременно выявлять потенциальные угрозы и опасности для экономики. 172 Таблица 11.1. Механизмы кредитования МВФ Кредитный Цель Условия предо- Лимиты Срок механизм, ставления доступа кредита, год введения лет 1 2 3 4 5 Кредитные транши и механизм расширенного кредитования МВФ «Стенд-бай», СреднеПринятие по- Годовой – 3,25–5 1952 срочная литики, 100% помощь обеспечиваюквоты, кумулястранам с щей краткоуверенность в тивный – 300% срочными ликвидации трудностядефицита в квоты ми в разумные сроки платежном балансе Механизм ДолгосрочПринятие 3- Годовой – 4,5–10 расширенно- ная помощь летней про- 100% го для под- граммы с квоты, кумулякредитования держки ежегодным тивный – МВФ, 1974. структурописанием ных внедряемых мер 300% квоты преобразований в платежном балансе Специальные механизмы Механизм КраткоПредоставляетЛимиты 2,5–3 финансиросрочная ся только в отсутвания помощь в связи с догово- ствуют дополнипреодолеренностями тельных нии «стэнд-бай» или резервов, дефицита усиленными 1997 платежного мерами полибаланса, тики для связанного восстановления с кризисами утраченного доверия доверия рынка рынка Механизм СреднеПредоставляетПо 45% 3,5–5 компенсацисрочная ся, если квоты для онного помощь в избыток в ос- экспортфинансиропреодоленовном ного вания, 1963 г. нии неподконтрокомповременного лен властям и нента и дефицита государство компо- 173 экспорта или в связи с чрезмерными затратами на импорт зерновых. Экстренная помощь: 1) на случай стихийных бедствий, 1962 2) в постконфликтны х ситуациях, 1995 Помощь в преодолении трудностей платежного баланса, связанных со следующим: Стихийные бедствия имеет договоренность с условиями в рамках верхних кредитных траншей, или если состояние платежного баланса удовлетворительно Разумные усилия по преодолению трудностей платежного баланса. Упор на развитие институционального и административного потенциала нента зерновых. Совокупный лимит в 55% квоты для обоих компонентов Обычно ограничен 25% квоты, хотя в исключительных случаях могут предоставляться более крупные суммы Последствия гражданских беспорядков, политических потрясений или международного вооруженного конфликта Механизмы для государств-членов с низкими доходами Механизм Направлен Заключение 140% финансирона дости- трехлетних квоты; вания на жение договоренно185% при цели сокра- устойчивостей о исключиго роста, финансироващения тельных бедности и способнии на цели обстоясодействия ствующего сокращения тельствах. 174 3,5–5 5,5–10 экономическому росту, 1990 сокращению бедности Механизм финансирования для преодоления внешних шоков, 2006 Краткосрочная помощь для удовлетворения временной потребности в финансировании платежного баланса, связанной с внешним шоком. бедности и содействия экономическому росту. Принятие одно- двухлетней летней программы, включающей макроэкономическую стабилизацию, позволяющей государствучлену преодолеть шок и структурную реформу, которая считается важной для смягчения воздействия будущих шоков Годовой: 25% квоты; кумулятивный: 50% квоты, кроме исключительных обстоятельств. 5,5–10 Таблица 11.2. Договоренности МВФ по основным механизмам, утвержденные в 2007–2008 гг. Государство Габон Гондурас Ирак Либерия ВСЕГО Парагвай ИТОГО Вид договоренности 36 месяцев «стэнд-бай» 12 месяцев «стэнд-бай» 15 месяцев «стэнд-бай» 36 месяцев Договоренности о расширенном финансировании Вступление в силу 7 мая 2007 г. 7 апреля 2008 г. 19 декабря 2007 г. 14 марта 2008 г. 27 месяцев «стэнд-бай» 15 октября 2007 г. Сумма (млн СДР) 77,2 38,9 475,4 342,8 934,2 (35,0) 899,2 11.2. Группа Всемирного Банка Другим важным институтом в кредитной сфере является группа Всемирного Банка (ВБ). Это также специализированное учреждение ООН, включающее в себя Международный банк реконструкции и развития (МБРР), Международное агентство гарантирования 175 инвестиций (МАГИ), Международную финансовую корпорацию (МФК), Международный центр по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС). Все организации призваны способствовать развитию и инвестиционному притоку в развивающиеся страны. Международный банк реконструкции и развития (МБРР) был создан, как и МВФ, по результатам Бреттон-Вудских соглашений как акционерное общество, образуя уставный капитал путем подписки членов на акции. Основная часть средств привлекается за счет размещения облигаций на мировом финансовом рынке. Поскольку МВФ и МБРР являются организациями ООН, их управленческие сессии проходят совместно. К тому же членами МБРР могут стать только участники МВФ, отсюда вытекает продолжение политической линии и согласованность финансовых мер с МВФ, главным образом соответствующим интересам США. Приоритетной деятельностью МБРР является инвестиционное кредитование. Перераспределяя средства с мирового финансового рынка в страны, не имеющие доступа к нему, МБРР выполняет посреднические функции. Политика, проводимая МБРР, со временем менялась под действием объективных экономических ситуаций. Так, с 1960-х гг. важная роль в кредитовании стала уделяться социальным проектам, с 1980-х гг. были пересмотрены важнейшие принципы проектного финансирования (отменены привязки к определенным проектам), подчеркивалась важность экономических программ, способствующих экономическому росту. Кризис 1997–1998 гг. также заставил значительно увеличить доли кредитования финансовой сферы (около 30% всех выданных кредитов). Подобно программным проектам МВФ, МБРР выделяет ресурсы на уменьше176 ние государственного вмешательства, усиление экспорта, отмену валютных ограничений и любых барьеров для входа иностранного капитала в страну. При этом специфической способностью МБРР является большая адаптированность к решению экономических проблем на мезо- и микроуровнях. Ставки по предоставляемым кредитам базируются на ставке ЛИБОР. В 2002 г. Россия активно прибегала к займам от МБРР, будучи крупнейшим заемщиком у банка в этот период. Международная ассоциация развития (МАР). Занимается схожими с МБРР вопросами, имея аналогичный персонал, штаб-квартиру, управление, но обладает иными источниками форматирования ресурсов: взносы участников МБРР и его прибыль. Более «дешевые» источники позволяют МАР предоставлять долгосрочные кредиты (20–40 лет) под низкие проценты более бедным странами (с низким ВВП на душу населения), не подходящим под критерии отбора МБРР. Международная финансовая корпорация (МФК). В отличие от МБРР и МАР, содействует развитию и поддержке именно частного сектора, не используя государственные гарантии. Корпорация привлекает ресурсы на мировом финансовом рынке, активно кредитуя обрабатывающий сектор промышленности сроком на 7–15 лет. Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР).С 1990 г. европейские страны учредили международную организацию, призванную способствовать переходу европейских постсоциалистических стран к рыночной экономике открытого типа, развитию предпринимательства, привлечению инвестиций. Членами ЕБРР могут стать как европейские страны, так и любой член МВФ при условии действия в стране многопартийности и демократии. ЕБРР предоставляет кредиты, 177 финансирует инвестиционные проекты, осуществляет портфельное инвестирование, предоставляет гарантии, облегчая тем самым доступ на мировые рынки ссудных капиталов. До кризиса в августе 1998 г. и после восстановления доверия в 2000 г. ЕБРР охотно предоставлял России инвестиционно-кредитные ресурсы, участвовал в капитале некоторых ведущих компаний (например, «КамАЗ» до 2005 г. и др.). Банк содействовал структурной перестройке естественных монополий, развитию обрабатывающей промышленности (особенно агропромышленного комплекса), финансового сектора и малого и среднего бизнеса (создан банк кредитования малого бизнеса и специальный инвестиционный фонд для мелких предприятий России). В целом сотрудничество ЕБРР и России нельзя не назвать плодотворным и перспективным. Вопросы 1. Каковы цели создания международных финансовых институтов? 2. Как связаны между собой международные финансовые институты? Тесты 1. МВФ свою деятельность начал в мае: а) 1948 г.; б) 1944 г.; в) 1969 г.; г) 1976 г. 2. Кредитом МВФ может являться: а) компенсационный кредит; б) «стенд-бай»; в) кредит типа «расширенное финансирование»; г) верно все. 178 3. В группу Мирового банка не входит: а) Международная финансовая корпорация; б) Международный банк реконструкции и развития; в) Банк международных расчетов; г) многостороннее агентство по инвестиционным гарантиям. 4. МБРР создан как: а) общество с ограниченной ответственностью; б) коммандитное товарищество; в) акционерное общество; г) общество с дополнительной ответственностью. 5. Ставки по кредитам МБРР устанавливаются исходя из: а) ставки ЛИБОР; б) курса доллара; в) курса евро; г) ставки МОС-ПРАЙМ. 6. ЕБРР был создан в: а) 1990 г.; б) 1998 г.; в) 2001 г.; г) 1978 г. 7. Кредит «стенд-бай» предполагает: а) среднесрочную помощь странам с краткосрочными трудностями в платежном балансе; б) долгосрочную помощь для поддержки структурных преобразований в платежном балансе; в) среднесрочную помощь в преодолении временного дефицита экспорта или чрезмерными затратами на импорт зерновых. г) краткосрочную помощь в преодолении дефицита платежного баланса, связанного с кризисами доверия рынка. 8. Механизм расширенного кредитования МВФ предполагает: 179 а) среднесрочную помощь странам с краткосрочными трудностями в платежном балансе; б) долгосрочную помощь для поддержки структурных преобразований в платежном балансе; в) среднесрочную помощь в преодолении временного дефицита экспорта или чрезмерными затратами на импорт зерновых. г) краткосрочную помощь в преодолении дефицита платежного баланса, связанного с кризисами доверия рынка. 9. Международная финансовая корпорация занимается: а) кредитованием стран для ликвидации дефицитов платежных балансов; б) поддержкой частного сектора; в) поддержкой развивающихся стран. 10. Срок кредита «стенд-бай»: а) 1–3 года; б) 3,25–5 лет; в) 5–10 лет. 180 ГЛАВА 12. ПОНЯТИЕ, ОСОБЕННОСТИ И РАЗВИТИЕ ЕВРОРЫНКА 12.1. Еврорынок Еврорынок представляет собой часть мирового рынка капиталов, на котором банки осуществляют депозитно-ссудные операции в евровалютах. На сегодня Еврорынок уже не имеет географической привязки к континенту Европа. Причиной обособления именно Еврорынка послужил в 1950-х гг. приток в Европу долларов и других финансовых инструментов в валюте США. Это произошло из-за более высоких процентных ставок и введенных ограничений на финансовыми рынками США на вывоз капитала, привлечения иностранными инвесторами средств на американском фондовом рынке и ужесточения налоговых режимов. Напротив, в Европе существовала отлаженная схема обращения ценных бумаг и валют. Это обеспечивало обустройство необходимой инфраструктуры для торговли первичных и вторичных финансовых инструментов. С тех пор обособились такие понятия, как «еврорынок», «евробумаги», «евровалюты» («евродоллары»). Евровалюта – это конвертируемая валюта какойлибо страны, переведенная на счета иностранных банков и используемая ими для операции во всех странах, включая страну эмитента этой валюты. Соответственно, евродоллары – это доллары США, полученные западноевропейским банком в качестве вклада. Все инструменты на этом рынке взаимосвязаны. С одной стороны, источниками средств, используемых для покупки облигаций евровалютных займов, в основном являются краткосрочные авуары (средства, за 181 счет которых производятся платежи и погашаются обязательства их владельцев). С другой стороны, средства, полученные от реализации долгосрочных евровалютных ценных бумаг, нередко размещаются на рынке краткосрочных капиталов. Это происходит в случаях, когда между получением долгосрочных средств и их использованием есть разрыв во времени. Тогда заемщик, чтобы извлечь дополнительную прибыль, размещает эти средства на короткий срок до момента использования ссуды. Объем подобных операций обычно возрастает в периоды, когда евровалютные ставки на краткосрочном рынке повышаются. Среднесрочные еврокредиты представляются в основном в долларах США – 43%. Кроме того, международные займы номинируются в евро, британских фунтах, иенах, швейцарских франках и других валютах. Однако в периоды ослабления американской валюты число валют, в которых выдаются ссуды, увеличивается. Среднедневной объем сделок, заключающийся на еврорынках, составляет 1–2 трлн дол., причем основная масса сделок (около 90%) приходится именно на валютные сделки. Рынок евровалют, оказывает благоприятное воздействие на решение проблем экономической политики, так как увеличивает количество международных ликвидных средств. В тоже время значительные стихийные перемещения евровалютных средств ослабляют эффективность национальной денежно-кредитной политики, обостряют конкурентную борьбу между ними в условиях инфляции («войны процентных ставок») и нестабильности валютных курсов. Усиление конкурентных позиций европейских финансовых институтов, большая емкость финансовых рынков в зоне евро должны подтолкнуть фирмы, действующие на развивающихся рынках, привлекать 182 капитал в евровалютах, а не в местных валютах. Тем самым Еврорынок будет конкурировать с местными рынками капитала. Это должно побудить страны с развивающимися и переходными экономиками уделять больше внимания укреплению собственных институтов финансового посредничества, развивать эффективную банковскую систему. Структура рынка евровалют аналогична структуре мирового рынка ссудных капиталов и представлена на рис. 12.1. Рис. 12.1. Структура Еврорынка 12.2. Рынок еврообумаг Наряду с евродолларовым денежным рынком в Западной Европе с 1968 г. возник рынок евродолларовых займов, облигации которых выпускаются в долларах на западноевропейских национальных рынках капиталов. К началу 1970-х гг. сформировался вторичный рынок евродолларов, т. е. рынок уже размещенных бумаг, где получили обращение и стали объектом купли, продажи, учета и других операций облигации, сертификаты, векселя и прочие ценные бумаги. Каждый из этих рынков рынок имеет свои особенности, но вместе с тем все они функционально связаны. Евробумаги – ценные бумаги, выпущенные не в национальной валюте эмитента, обращающиеся на Еврорынке. Эти бумаги должны пройти андеррайтинг, 183 размещаться за рубежом и могут быть первоначально приобретены только при посредничестве финансовых институтов. Евроноты (Euro Medium–среднесрочные именные долговые обязательства облигации), выпускаемые обычно под конкретного инвестора. Главное преимущество евронот – возможность быстрой эмиссии. При этом на их выпуск центробанки некоторых европейских стран накладывают серьезные ограничения. Евродепозитные сертификаты – сертификаты, которые выражены в евровалютах и имеют форму банковского векселя в виде письменного свидетельства о том, что в данном кредитном институте депонирована определенная сумма на определенный период и под установленный процент. Евровекселя (Euro-commercial paper) – необеспеченные обязательства, которые не предназначены для публичного размещения и не обращаются на вторичном рынке. Как правило, евровекселя выпускаются на срок от одного года до пяти лет компаниями, платежеспособность которых не вызывает сомнений. Международные облигации (International Bonds) также подразделяются на несколько видов: еврооблигации, иностранные облигации, глобальные облигации. Еврооблигации – ценные бумаги, эмитированные в евровалютах, размещаются среди зарубежных инвесторов с помощью международного синдиката андеррайтеров. Рынок еврооблигаций обладает рядом специфических свойств, отличающих их от других займов. К таким особенностям можно отнести, во-первых, размещение еврооблигаций одновременно на рынках нескольких стран. Во-вторых, размещение еврооблигаций производится эмиссионным синдикатом, который чаще всего представляют банки-резиденты разных 184 стран. В-третьих, обращаются еврооблигации согласно рыночным правилам и стандартам. Их эмиссия сопровождается условиями, обеспечивающими снижение риска для держателей, например, обязательством эмитента не выпускать больше бумаг с преимущественным правом погашения. Чаще всего в случае неплатежей по еврооблигациям правом досрочного погашения обладают облигации в обращении. Доходы по еврооблигациям выплачиваются полностью без взимания налога в стране эмитента, что относится к основным их преимуществам, не говоря уже о надежности эмитентов и анонимности владельцев. Подготовительные к эмиссии мероприятия включают в себя проведение аудита, привлечение юридических консультантов, проверяющих соответствие законодательству учредительных документов и проспектов эмиссий. Инвестиционные банки управляют эмиссией и выступают платежными агентами по бумагам. Далее следует получение оценки рейтинговых агентств, таких как Moody’s или Standard&Poors. Регистрация проспекта эмиссии и реализация программы раскрытия информации являются неотъемлемыми требованиями к эмитентам. Говоря о еврооблигациях, стоит отметить, что в основном бумаги являются представительскими облигациями с отрывными купонами, срок обращения которых составляет от 2 до 40 лет, чаще всего с купонным доходом и погашением по номиналу. В России к заимствованиям на еврорынках через выпуск еврооблигаций прибегали такие эмитенты, как Минфин РФ, «Лукойл», «Татнефть», «Мосэнерго», «Газпром» и пр. Большинство российских федеральных облигаций являются долгосрочными и наиболее торгуемыми среди всего объема бумаг российских эмитентов. 185 В целом при выборе выпусков облигаций необходимо учитывать: особенности заемщика, наличие, размер и сроки выплаты купона, дату погашения, доходность к погашению, рыночную цену и ее динамику, текущую доходность, начисленный процент, общую стоимость в валюте заемщика. Текущая доходность облигации рассчитывается как норма доходности или в виде годовой ставки процентов с дополнительным учетом накопленного купонного дохода по долгосрочным облигациям. Рынок регулируется ассоциацией участников международных фондовых рынков (ISMA), которая стандартизирует методы поставок и платежей на международном финансовом рынке. Членами этой организации являются в основном банки и торговые дома (около 600 участников), базирующиеся во всемирных финансовых центрах. На международном уровне ISMA связана с Международной организацией комиссии по ценным бумагам, является членом Международного совета фондовых ассоциаций, включающих в себя ряд негосударственных организаций. Штабквартира ISMA расположена в Швейцарии, но основной объем операций проходит в центре торговли облигациями в Лондоне. Вопросы 1. Почему обособился Еврорынок? 2. В чем отличие валюты от евровалюты? 3. В чем специфика рынка еврооблигаций? 4. Кто контролирует рынок еврооблигаций? Тесты 1. Еврорынок функционирует на территории: а) Европы; б) всего мира; 186 в) Германии, Франции, Великобритании и Италии. 2. Евродоллары – это: а) бивалютная корзина из евро и доллара; б) доллары, полученные западноевропейским банком в качестве вклада; в) наличные доллары, имеющие хождение в Европе; г) курсовое соотношение между американской и европейской валютой. 3. Среднесрочные кредиты на еврорынке предоставляются в основном в: а) долларах США; б) японских иенах; в) российских рублях; г) французских франках. 4. Преимуществом еврооблигаций является: а) краткосрочность финансовых инструментов; б) надежность эмитента; в) быстрая и дешевая подготовка эмиссии; г) отсутствие налогообложения в стране эмитента. 5. Рынок еврооблигаций регулируется: а) МВФ; б) ЕБРР; в) национальным законодательством страны эмитента; г) ISMA. 6. Эмиссия еврооблигаций может быть осуществлена: а) самим заемщиком; б) ассоциацией ISMA; в) при помощи финансовых институтов. 7. К евробумагам относятся: а) евроноты; б) еврооблигации; в) евроакции. 187 8. ISMA – это: а) агентство по контролю за деятельностью коммерческих банков и финансовых институтов; б) международная комиссия по ценным бумагам; в) ассоциация участников международных фондовых рынков; г) международный совет фондовых ассоциаций. 9. Еврооблигации чаще всего являются а) именными; б) предъявительскими. 10. Еврорынок образовался в 1950-х гг. из-за: а) более высоких ставок в Европе; б) высоких налоговых ставок в США; в) введения нового финансового института «Еврорынок». 188 ГЛАВА 13. СОСТОЯНИЕ СОВРЕМЕННОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ И ПУТИ РЕШЕНИЯ СОВРЕМЕННЫХ ВАЛЮТНЫХ ПРОБЛЕМ 13.1. Российский валютный рынок в зеркале мировых тенденций Увеличению объема операций на рынке Форекс способствуют росту мировой экономики, интерес инвесторов к иностранной валюте как альтернативе вложениям на фондовом рынке, развитие электронной торговли, вышедшей на новые уровни автоматизации и эффективности. Сужение спредов, прозрачность и демократичность доступа к торговым системам содействовали привлечению нового круга индивидуальных инвесторов. Кроме того, на расширение рынка влияет опережающий рост сделок с валютами развивающихся стран и игра на разнице процентных ставок. Доля российского сегмента на мировом валютном рынке пока невелика. Среднедневной объем операций в апреле 2008 г. находился на уровне 50 млрд дол., составив 1,3% мирового валютного рынка. По операциям спот роль российского рынка значительно выше: на него приходится более 3% мирового оборота. По срочным сделкам и валютным свопам отставание значительное: удельный вес российских операций менее 1% мирового оборота. Несмотря на невысокие удельные показатели, необходимо отметить устойчивый рост доли российского сегмента. В отношении Форекса темпы роста российского валютного рынка выше. Увеличению интереса инвесторов к российским активам способствовали либерализация валютного регулирования, развитие российского фондового 189 рынка, рост нефтяных цен. Высокими темпами растет российский биржевой рынок. Основные направления изменения структуры российского валютного рынка определяются не столько потоками экспортной выручки, сколько движением международного капитала, ликвидностью финансовой системы, развитием законодательства. Это способствует и существенному увеличению объема операций среди нерезидентов. Снятие валютных ограничений и движение к свободной конвертируемости рубля пока не привели к существенному росту роли российской валюты на международной арене. Доля операций с рублем в общем обороте мирового рынка увеличилась до 1%. Значительно опережают рубль по использованию в мировой торговле валюты не только развитых, но и развивающихся стран – гонконгский доллар, новозеландский доллар и другие. На российском рынке интенсивно идут процессы диверсификации валютных операций. Существенно снизилась роль доллара в мировой экономике и возросла роль евро и прочих валют. 13.2. Проблемы современной мировой валютной системы Вне зависимости от этапа развития страны, принимаемых ею мер и используемых инструментов цели валютной политики остаются неизменными: развитие торговли и инвестиций, экономический рост. Каждая развивающаяся страна, проводя свою валютную политику, увязанную с регулированием экономической конъюнктуры, стремится, как правило, выравнивать дефицит платежного баланса, сдерживать импорт и поощрять экспорт товаров, защищать национальные валютные резервы. 190 Развитые страны стремятся упрочить свое положение на мировых рынках, обеспечить стабильность и высокую ликвидность своей валюты, не принимая во внимание интересы третьих стран. Другие страны в свою очередь пытаются ослабить валютно-экономическую зависимость от более развитых стран и создать благоприятные условия для развития национальной экономики. Это проявляется в попытках создания альтернативы доллару США – так было введено евро. Эти же интересы движут странами при создании экономических, таможенных и впоследствии валютных союзов. Примерами могут послужить внедрение валют некоторых развивающихся странэкспортеров нефти в международные расчеты (например, кувейтский динар служит валютой займов странчленов ОПЕК иностранным заемщикам); возникновение региональных счетных валютных единиц в рамках интеграционных группировок развивающихся стран, (арабский динар, исламский динар и др.); создание валютных и кредитно-финансовых организаций (банки, фонды) для обслуживания потребностей развивающихся стран (Мусульманский банк развития и др.). Современная валютная система накопила ряд трудноразрешимых проблем. Из них выделим две. 1. Высокая волатильность (изменчивость) валютных курсов для валют развивающихся стран, причем введение евро и формирование долларового и европейского валютных блоков приводит к дестабилизации все больших территорий, повышению рисков для ведения торговли и инвестирования. 2. Частые валютные кризисы: в среднем в мире происходит семь валютных кризисов в год. В сложившейся экономической обстановке чрезмерные военные расходы США, накопившиеся внешние долги, неконтролируемая эмиссия долларовой 191 массы и долговых обязательств обострили финансовые проблемы в мировой экономике. Конференция ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД) призвали к реформированию денежной валютной системы. В одном из ее докладов содержатся тезисы о неэффективности стратегий развития, основанных на «модели открытости», подразумевающей либерализацию движения капитала и переход на плавающие валютные курсы. Подобные действия привели к отделению финансовых потоков от международной торговли и распространению финансовых кризисов. При этом нынешняя система обустройства финансовой архитектуры не способна самостоятельно разрешить возникшие проблемы. Был предложен широкий спектров проектов, начиная от единых денег в мире и заканчивая полной изоляцией стран. Некоторые варианты развития рассмотрим подробнее. 13.3. Таргетирование номинального дохода Профессор Гарвардского университета Д. Франкель предложил странам «Большой семерки» сконцентрировать свое внимание на темпе роста номинального ВНП или номинального спроса. Совместное использование международного номинального таргетирования (становления целевых ориентиров денежной системы) позволило бы устранить проблемы неопределенности внешней экономической среды. Для этого власти должны взять на себя обязательства по поддержанию определенного темпа роста номинального спроса на протяжении пятилеток, отклонения от которого обсуждаются на встречах «семерки» при координации совместных действий. При этом промежуточной целью выступает регулирование совокупного показателя номинального расхода. Некоторые экономисты считали, что это поможет сглаживать колебания ВВП более 192 эффективно, нежели другое таргетирование, даже инфляция. Метод получил поддержку Федеральной резервной системы США, но, учитывая недостаточность имеющейся точной информации у центральных банков о зависимости между денежной массой, совокупным спросом и номинальным доходом, метод не получил распространения. 13.4. Всемирный кредитор последней инстанции Идея английского экономиста У. Бэйджгота предполагает организацию учреждения, которое в безысходной ситуации дает деньги в долг. Ведь одной из ключевых проблем финансовых кризисов являлась в 1990-х гг. невозможность рефинансировать краткосрочный долг. На уровне страны таким кредитором выступает центральный банк. Потребность во всемирном кредиторе оправдана тем, что внешний долг стран номинирован в иностранной валюте, доступа к эмиссии которой кредитор не имеет. Согласно выводам Федеральной резервной системы США, система способна не только защитить банковский сектор, но и снизить распространение кризиса из одной страны в другую. В 1999 г. американский финансист Дж. Сорос опубликовал статью с идей создания всемирного центрального банка. На наш взгляд, главным недостатком системы служит высокий риск недобросовестного поведения. Страна, зная о возможности получения кредита, может проводить сознательную рискованную политику с большим долгом и дефицитом. Так, например, в России до 1998 г. в проекты бюджетов априори закладывались деньги МВФ с последующим доказательством их необходимости. Следующей проблемой являются ресурсы кредитования (эмиссионные, доступы 193 к резервам твердых валют), их достаточность и пути взаимодействия центральными банками стран. Ныне функции всемирного кредитора выполняет МВФ, в котором введены новые программы типа «обусловленных» кредитных линий, предполагающие при безупречной экономической политике возможность кредитования вне лимита квоты, но они не получили распространения. Более того, получение помощи МВФ порождает ожидания новых кредитов и провоцирует спекуляцию, что делает невозможным кредитование без вмешательства во внутреннюю политику страны. После признания неэффективности политики МВФ, проводимой при кредитовании в развивающихся странах, МВФ в 2000 г. отказался от претензий на звание мирового кредитора. 13.5. Бреттон-Вудские решения современных проблем Чтобы снизить нестабильность международной торговли и валютных, финансовых систем, предлагалось скоординировать их действия. То есть проводить политику валютного курса в соответствии с моделью международного регулирования, характерной для торговой политики (примерно как ВТО регулирует тарифы и торговые ограничения), пользоваться единой многосторонней валютной системой, в отношении которой основные решения будут принимать отдельные участники. Это, по сути, означает возврат принципов Бреттон-Вудской системы, которая была эффективна в условиях дефицита международных инвестиций, пассивных торговых сальдо большинства стран и в отсутствие конвертируемых валют. Централизованная фиксация обменных курсов, согласованное проведение девальваций или ревальваций, ограничение иностранных инвестиций способны привести к ограничению 194 спроса на доллары США (подорвать гегемонию американской валюты), нарушить порядок резервирования и вызвать коллапс на финансовых рынках. Рекомендации, изданные ЮНКТАД (конференция ООН по торговле и развитию) не нашли поддержки у МВФ по простой причине – эти принципы ослабляют и без того теряющий позиции доллар США на мировой финансовой арене. Так или иначе, применение данных принципов на практике будет означать централизованную фиксацию курсов валют, контроль над иностранными инвестициями, коллективное проведение девальваций или ревальваций. Эти меры способны вызвать дисбаланс спроса на американскую валюту, что крайне невыгодно денежным властям США. На сегодня мировая валютная система не претерпела ни реформ, ни преобразований, ни модернизаций. Проблемы глобальной системы перекладываются на государственный уровень. Так будет происходить до тех пор пока ситуация не дойдет до уровня неразрешимого кризиса в рамках старой парадигмы. 195 ТЕРМИНЫ Авуары – денежные банковские, кассовые, валютные и иные активы (чеки, векселя, аккредитивы, деньги и т. п.), используемые в качестве средств платежа и инструмента погашения обязательств. Авуары в золоте – активы банков, в том числе центральных, за счет которых могут осуществляться платежи и возмещение обязательств их владельцев. Авуары в иностранной валюте и международных денежных единицах – ликвидная часть денежных средств банков в иностранной валюте и международных денежных единицах, находящихся на их счетах в иностранных банках. Аккредитив – взятое банком по поручению покупателя обязательство в течение определенного периода оплатить стоимость товара по предъявлении заранее определенных документов. Акцепт – согласие плательщика на оплату. Выделяются более 40 видов акцептов (например, акцепт векселя, чека, платежного требования, тратты и т. д.). Бенефициар – лицо, получающее доходы от своего имущества при передаче его в управление другому лицу на доверительных началах или от использования собственности третьими лицами. Бенефициаром называют также получающего деньги по аккредитиву или страховому полису. Брокер – юридическое или физическое лицо, выполняющее посреднические функции между продавцом и покупателем, между страховщиком и страхователем, между судовладельцем и фрахтователем. Обычно брокер кредитует поставщика, но при этом не несет ответственности за выполненные сделки. «Бычий рынок» – рынок, характеризующийся ростом цен (котировок). 196 Валюта – денежная единица страны, участвующей во внешнеэкономическом обмене и в других формах международных экономических связей, вовлекающих ее в международные денежные расчеты. Валютная интервенция – значительное разовое целенаправленное воздействие центрального банка страны на валютный курс, осуществляемое путем продажи или закупки банком крупных партий иностранной валюты. Валютная корзина – метод измерения средневзвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору других валют. Валютная котировка – фиксация курса одной валюты к другой в соответствии с действующими законодательными нормами и сложившейся практикой. Котировки бывает прямой (иностранная валюта выражается в единицах национальной, при этом курс покупки ниже курса продажи) и обратной (национальная валюта выражается в единицах иностранной, курс покупки выше курса продажи) Валютная ликвидность – способность страны или группы стран своевременно рассчитываться по внешним долгам. Валютная ликвидность характеризуется соотношением между валютными резервами и суммой внешней задолженности. Для оценки валютной ликвидности используются специальные коэффициенты, представляющие собой соотношение показателей валютных активов и обязательств по международным платежам. Валютная система – система международных денежно-кредитных отношений, в основе которых лежат договорные отношения и правовые нормы о режиме, условиях и порядке конвертируемости национальных валют и их обмене, о введении международных расчетных единиц, об унификации международных расчетов 197 и платежных средств. Например, Европейская валютная система, Международный валютный фонд и др. Валютные операции – операции на валютном рынке по внешнеторговым расчетам, миграции капиталов, купле-продаже иностранной валюты, предполагающие использование иностранной валюты покупателями, продавцами, посредниками и банковскими учреждениями. Валютные ограничения – совокупность мер, направленных на ограничение операций с валютой и валютными ценностями. Валютный курс – цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Валютный курс можем быть плавающим, фиксированным или в форме «валютной змеи», когда колебания курса ограничены определенными пределами, согласованными странами-партнерами. Вексель – строго установленная форма, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель), либо предложение иному указанному в векселе плательщику (переводный вексель, тратта) уплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную денежную сумму. Волатильность – показатель, характеризующий тенденцию рыночной цены или дохода, изменяющихся во времени. Является важнейшим финансовым показателем в управлении финансовыми рисками, представляет собой меру риска использования финансового инструмента. Глобализация рынков – процесс стирания границ между национальными рынками, интеграция его участников, интернационализация финансовых инструментов, механизмов торговли, стандартизация 198 правил и норм, унификация финансового законодательства и т. д. «Горячие деньги» – денежные ресурсы, быстро меняющие владельцев в целях максимизации использования излишек денежных средств, а также временно свободные денежные средства банков, компаний, отдельных лиц, стихийно перемещающиеся между странами в целях сохранения стоимости и извлечения спекулятивных доходов. Девальвация – обесценение национальной валюты, выражающееся в снижении ее курса по отношению к иностранным валютам и международным счетным единицам, а также к золоту. Денежно-валютная политика – совокупность экономических, правовых, организационных мер, осуществляемых государственными органами, центральными банками и финансовыми учреждениями, международными валютно-финансовыми организациями в области валютно-денежных отношений. Диверсификация валютных резервов – расширение набора иностранных валют, составляющих валютные резервы в целях уменьшения рисков. Дилер – лицо, осуществляющее биржевое или торговое посредничество за свой счет. Дилеры действуют от своего имени и могут выступать посредниками между брокерами, другими дилерами и клиентами. Доходы дилера образуются за счет разницы между покупной и продажной ценой валют и ценных бумаг, а также за счет изменения их курсов. Дисконт – разница между заданной стоимостью в будущем и ее современной величиной. Утверждают, что валюта котируется при заключении форвардных контрактов с дисконтом, если курс форвард меньше курса спот (обратное понятие дисконту – премия). 199 Дисконтная (учетная) политика – изменение учетной ставки центрального банка с целью воздействия на международное движение капиталов и динамику внутренних кредитов, денежной массы, цен и на совокупный спрос. Евробумаги – ценные бумаги, выпущенные не в национальной валюте эмитента, обращающиеся на Еврорынке. Евровалюта – депозит или ссуда в иностранной валюте вне страны ее происхождения в любом мировом финансовом центре (например, долларовый депозит в Британском банке). Инвестиции – денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода). Инкассо –поручение экспортера своему банку получить от импортера определенную сумму или подтверждение того, что сумма будет выплачена в установленные сроки. Интервенции – значительное разовое целенаправленное воздействие центрального банка страны на валютный рынок и валютный курс, осуществляемое путем продажи или закупки банком крупных партий иностранной валюты. Валютная интервенция осуществляется для регулирования курса иностранных валют в интересах государства. Квота и право голоса в МВФ – квота государствачлена МВФ, которая определяет количество голосов, принадлежащих стране. Формула исчисления такова: 1 голос за каждые 100 000 СДР квоты плюс 250 базовых 200 голосов, на которые имеет право каждая страна. В формулу исчисления квоты входят следующие показатели: ВВП, государственные резервы и данные по текущим операциям. Клиринг – система безналичных расчетов за поставленные товары, ценные бумаги, валюту, оказанные услуги, основанная на зачете взаимных требований. Различают межбанковский клиринг и валютный, а также клиринг двухсторонний и многосторонний. Конвертируемость – обратимость валюты в любую другую валюту по действующему валютному курсу. Кредит акцептно-рамбурсный – один из видов банковского кредита при международных расчетах по внешнеторговым операциям; основывается на сочетании акцепта (согласия) и возмещения (рамбурсирования) импортером денежных средств банку-акцептанту. Кредит в форме овердрафта – одна из форм сверхкраткосрочного кредита, предоставление которого осуществляется списанием средств со счета клиента банка даже при отсутствии на нем средств, т. е. образуется дебетовое сальдо. Кредит револьверный – кредит, предоставляемый в пределах установленных лимитов и возобновляемый автоматически без дополнительных переговоров между участниками кредитного соглашения. Кредит ролловерный – продление срока кредита путем возобновления. ЛИБОР (LIBOR – London Interbank Offered Rate) – процентная ставка оптового рынка краткосрочных кредитов, на котором банки предоставляют ссуды друг другу, что позволяет им быстро корректировать свои позиции с ликвидностью, покрывая ее нехватку заимствованиями. 201 Лот – наименьший неделимый объем операции купли или продажи. МИАКР (MIACR) – средневзвешенная по объемам фактических сделок процентная ставка по предоставлению межбанковских кредитов коммерческими банками. МИБИД (MIBID) – средняя принятая годовая процентная ставка, объявляемая крупнейшими московскими банками-дилерами при покупке межбанковских кредитов. Аналогично, МИБОР – средняя ставка, объявляемая при продаже межбанковских кредитов. МосПрайм (MosPrime Rate) – индикативная ставка предоставления рублевых кредитов (депозитов) на московском денежном рынке. Данный показатель формируется Национальной валютной ассоциацией на основе объявляемых 10 банками – ведущими операторами рынка МБК – депозитных ставок сроками overnight: 1 неделя, 2 недели, 1, 2, 3 и 6 месяцев. Срок кредитования отсчитывается от даты завтра (tomorrow) за исключением ставки overnight. Негоциация тратт – покупка переводных векселей при международных расчетах. Нерезидент – лицо, не являющееся резидентом для таможенной территории данной страны, обязанное платить налоги только по доходам, происходящим из источников в этой стране. Нестерилизованные интервенции – покупка центральным банком национальной валюты и, соответственно, продажа иностранных активов на рынке, что в результате уменьшает объем валютных резервов и денежную базу. Аналогичным образом покупка иностранных активов и продажа национальной валюты ведут к росту резервов и денежной базы. Неттинг – процесс, являющийся частью клиринга, при котором денежные требования клиента зачитыва202 ются против его денежных обязательств. По результатам неттинга для каждого клиента определяется чистое сальдо или его позиция. Опцион – контракт, дающий право (но не обязательство) одному из участников сделки купить или продать определенное количество иностранной валюты по фиксированной цене, которая называется ценой исполнения опциона или страховая цена. Переводный (трансферабельный) аккредитив – аккредитив, дающий возможность посреднику передать свое право на получение средств по аккредитиву поставщику. Платежный баланс – статистический отчет, в котором отражаются все экономические операции между резидентами данной страны и резидентами других стран (нерезидентами), совершенные в течение определенного периода времени. Пункт (пипс) – минимальное изменение цены, которое различно для всех валютных пар. Расчетный баланс – соотношение требований и обязательств данной страны на определенную дату по отношению к другим странам, независимо от сроков наступления платежей. Рестрикция – ограничение кредита, перерыв в предоставлении кредита револьверного или осуществлении кредитной линии. Реструктуризация долга – пересмотр сроков выплаты кредитов или изменение других условий кредита. Обычно применяется с целью облегчения положения заемщика, испытывающего затруднения с платежами. Сделка своп – покупка или продажа иностранной валюты на национальную валюту с одновременным заключением контрсделки на определенный срок. 203 Сделка спот – кассовая валютная сделка с немедленной поставкой по курсу, зафиксированному на момент заключения сделки. Срок поставки валюты называется «датой валютирования». В сделках спот предполагается, что ни одна из сторон не предоставляет кредит другой стороне. СДР (Special Drawing Rights) – эмитируемые МВФ международные резервные и платежные средства, предназначенные для регулирования сальдо платежных балансов, пополнения официальных резервов и расчетов с МВФ. Одноименная с кредитным механизмом МВФ искусственная коллективная денежная единица, курс которой определяется на основе средневзвешенного курса специального набора валют. Спред (спрэд) – разница между курсом покупки и продажи валюты. Ссудный капитал – временно высвободившиеся в процессе кругооборота капитала денежные средства, сконцентрированные в банках и других финансовых институтах. Стерилизованные интервенции – валютная интервенция, не оказавшая заметного влияния на денежное обращение. Тезаврация (тезаврирование) – 1) накопление населением денег путем изъятия их из обращения; 2) накопление частными лицами золота в виде богатства; 3) создание золотого запаса страны. Учётный кредит – кредит банка по учету векселей клиентов в пределах обусловленной суммы; кредит центрального банка коммерческим банкам в порядке рефинансирования под учет веселей банка. Факторинг – посредническая операция банка или фактор-компании при расчетах между поставщиками товаров и покупателями посредством покупки финан- 204 совых требований поставщика с последующим взиманием долга с покупателя. Фиксинг – регулярно проводимая на фондовых биржах фиксация валютного курса. Финансовый фьючерс – контракты на финансовые инструменты, поставка которых должна быть произведена в будущем. В этих контрактах фиксируются цена, процентная ставка, условия и дата поставки. Поставка финансовых инструментов осуществляется через расчетную палату, которая гарантирует выполнение обязательств всеми сторонами. Форфейтинг – кредитование внешнеэкономической операции в форме покупки у экспортера векселей, акцептованных импортером. Форвардная сделка – срочная валютная сделка, когда расчет производится более чем за два рабочих дня после заключения. Курс сделки фиксируется в момент заключения. Передача валюты осуществляется через определенный период. Форвардный контракт – твердая сделка, т. е. обязательная к исполнению (в отличие от опциона). Фьючерс – юридически обоснованное соглашение между двумя сторонами о поставке или получении того или иного товара определенного объема и качества по заранее согласованной цене в определенный момент в будущем. Хеджирование – заключение срочных сделок на покупку или продажу иностранной валюты во избежание колебания цен. Сущность хеджирования состоит в покупке (продаже) валютных контрактов на срок одновременно с продажей (покупкой) валюты, имеющейся в наличии, с тем же сроком поставки и проведение оборотной операции с наступлением срока фактической поставки валюты. 205 Чек – безусловный приказ чекодателям банкуплательщику выплатить определенную сумму чекодержателю за счет средств чекодателя, имеющихся в этом банке. ЭКЮ (ECU) – валютная единица, использовавшаяся в европейской валютной системе и ЕС в 1979–1998 гг., на смену которой пришло евро. ЛИТЕРАТУРА Нормативная 1. Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях. 2. Федеральный закон от 10.12.2003 № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле». 3. Положение о безналичных расчетах в Российской Федерации (утв. ЦБ РФ 03.10.2002 № 2-П) (ред. от 22.01.2008). 4. Постановление ВС РФ от 22.05.1992 № 2815–1 «О вступлении Российской Федерации в Международный валютный фонд, Международный банк реконструкции и развития и Международную ассоциацию развития». 5. Унифицированные правила и обычаи для документарных аккредитивов (публикация Международной торговой палаты № 400) (ред. 1983 г., вступили в силу с 01.10.1984) (приложение № 11 к Инструкции Внешторгбанка СССР от 25.12.1985 N 1). 6. Унифицированные правила по Инкассо (публикация Международной торговой палаты № 522) (Ред. 1995 г., вступили в силу с 01.01.1996). 7. Методологический комментарий к платежному балансу // Вестник Банка России. 20.05.1997. № 29 (192). С. 35. Основная 1. Авагян Г.Л. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие / Г. Л. Авагян, Ю.Г. Вешкин – М.: Экономистъ, 2007. 2. Бурлак Г.Н. Техника валютных операций: учебник / Г.Н. Бурлак, О.И. Кузнецова. М.: ЮНИТИ, 2008. 207 3. Гинзбург А.И. Рынки валют и ценных бумаг: учеб. пособие / А.И. Гинзбург, М.В. Михейко. СПб.: Питер, 2004. 4. Гусакова Н.П. Международные валютнокредитные отношения: учебник / Н.П. Гусакова, И.Н. Белова, М.А. Стренина. М.: Инфра-М, 2006. 5. Дорофеев Б.Ю. Валютное право России: учебник / Б.Ю.Дорофеев, Н.Н. Земцов. М.: Норма, 2008. 6. Крохина Ю.А. Валютное право: учебник для вузов / Ю.А. Крохина, Ю.Л. Смириникова, Ю.В. Тютина; под ред. Ю.А. Крохиной. М.: Высшее образование; Юрайт-Издат, 2009. 7. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: учебник / под ред. Л.Н. Красавиной. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2005. 8. Мовсесян А.Г. Международные валютно-кредитные отношения: учебник / Мовсесян А.Г., Огнивцев С.Б. М.: Инфра-М, 2006. 9. Моисеев С.Р. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие / С.Р. Моисеев. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Дело и Сервис, 2007. 10. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений: учебник / Круглов В.В. М.: ИНФРА-М.: 1998. 11. Рудый К.В. Международные валютные, кредитные и финансовые отношения: учебник / К.В. Рудый. М.: Новое знание, 2007. 12. Савицкая Г.В. Анализ эффективности и рисков: учебно-практическое пособие / Г.В. Савицкая. М.: Инфра-М, 2008. 13. Слепов В.А. Международный финансовый рынок: учебное пособие / В.А. Слепов, Е.А. Звонова. М.: Магистр, 2007. 208 14. Суэтин А.А. Международные валютнофинансовые отношения: электронный учебный курс / А.А. Суэтин. – Электрон. дан. М.: КНОРУС, 2008. 15. Тедеев А.А. Валютное право: учеб. пособие/ А.А. Тедеев. СПб.: Питер, 2009. 16. Черкасов В.Е. Международные инвестиции: учеб. пособие/ В.Е.Черкасов. 2-е изд., перераб и доп. М.: Дело, 2003. 17. Ярыгина И.З. Международные расчеты и валютные операции: учеб. пособие/ И.З. Ярыгина. М.: Финансовая Академия, 2006. ПРИЛОЖЕНИЕ 1 Контрольные задачи по курсу Задача 1 Банк установил следующую котировку покупка 55,00 USD/RUB продажа 63,00 Определить: а) сколько рублей будет получено при обмене 500 долларов США; б) сколько долларов США будет получено при обмене 1 млн руб. в) На сколько пунктов отличается курс покупки от курса продажи? Решение: а) 55 ⋅ 500 = 27500 руб.; Клиент продает банку доллары, банк их покупает по курсу покупки Иными словами имеется простейшая пропорция 1USD 500 USD 55 руб. x б) Покупка долларов у банка долларов, банк продает доллары по своему курсу продажи 1USD х 63 руб. 1000000 руб. 1000000 = 15873, 01 долл. 63 в) 63, 00 − 55, 00 = 800 пунктов. 210 Задача 2 Банк объявил котировку покупка 46,81 100JPY/RUB продажа 52,78 а) сколько рублей будет получено при обмене 10 000 иен; б) сколько иен будет получено при обмене 1 млн руб. Решение: П окупка а) 100JPY 10 000 JPY 46,81 руб. х при обмене 10 тыс. иен (продаже иен банку по курсу покупки) будет получено: 1 ⋅10 468100 руб. = 0,9073 46,81 ⋅10000 = 11, 021 Б) 100JPY х 52.78 руб. 1000000 руб. при покупке (по курсу продажи) иен на 1 млн руб. будет получено: 10 ⋅1000000 = 189465, 71 иен. 52, 78 Задача 3 Курс доллара США к фунту стерлингов, объявленный в Британском банке: 1GBP / USD покупка 1,5560 211 продажа 1,5548 а) сколько фунтов стерлингов можно получить при обмене 1000 USD.; б) сколько долларов можно получить при обмене 1000 GBP Решение: а) 1GBP х 1,5560 USD 1000 При продаже банку 1000 долларов по курсу покупки будет получено: 1000 = 642, 6735 фунтов стерлингов. 1,5560 Б) При покупке долларов на фунты будет получено 1GBP 1000 1,5548USD х 1000 ⋅1,5548 = 1554,80 долл. Задача 4 Курс Английский фунт стерлингов к датским кронам составляет установленный лондонским банком составляет: 1GBP/ DKK – 11,021 Определить прямую котировку. Решение 1 ⋅10 = 0,9074 11, 0210 Ответ: 10DKK/GBP- 0.9074 212 Задача 5 Банк объявил следующую котировку валют: Покупка 200,2301 250, 3659 USD / КZT EUR / KZT Продажа 200, 6821 250.9875 Определить кросс-курс покупки и продажи доллара к евро (USD/EUR) Решение: Выразим стоимость 1 доллара в евро: Для этого предположим, что у нас есть 1 доллар. Рассмотрим первую котировку. Есть 1 единица долларов, значит, ее можно продать в Казахстане и получить определенное количество тенге. Продаем доллары, банк их покупает по курсу покупки. 1USD – 200,2301KZT Теперь у нас есть 200,2301 KZT их не необходимо выразить в ЕВРО. На имеющиеся ТЕНГЕ по второй котировке, можно купить евро, банк продаст их по своему курсу продажи. 1EUR x 250,9875 200,2301 x= 200,2301/250,9875=0,7978 Это и есть искомое соотношение. В данном случае, курс покупки. Курс продажи ищется по аналогии: 200.6821/250.3659=0.8016 Покупка Продажа Ответ: USD/EUR 0.7978–0.8016. 213 Задача 6 Известны следующие курсы валют: Покупка 1.1619 0.5076 USD/TRY USD/GBP Продажа 1.1725 0.5172 Определить кросс – курс покупки и продажи лиры к фунту (TRY/GBP). Выразим стоимость 1 лиры в фунтах: Предположим, что у нас есть 1 лира. Есть 1 единица лир, значит на нее можно купить какое-то количество долларов по первой котировке. Мы на лиры покупаем доллары, банк нам их продает по своему курсу продажи. Т. е. пропорция: 1USD x 1,1725 TRY 1 TRY Тогда х равен 1/1,1725 = 0,8528 дол. Теперь у нас есть 0,8528 дол. Его не необходимо выразить в фунтах. Имеющиеся доллары можно продать, а банк их купит по своему курсу покупки по второй котировке. 1USD 0,8528 USD 0.5076 х Х= 0,8258*0,5076=0,4192 Это и есть искомое соотношение. В данном случае, курс покупки. Курс продажи ищется по аналогии: 0,5172/1,1619 =0,4451 Покупка Продажа Ответ: TRY/GBP 0,4192–0,4451 214 Задача 7 Известны следующие котировки валют: Покупка Продажа GBP / USD 1,5696 1,6003 USD / RUR 58,3210 58,6240 Определить кросс-курс покупки и продажи фунта стерлингов к рублю. Выразим стоимость 1 фунта в рублях: Предположим, что у нас есть 1 фунт. Есть 1 единица фунтов, значит, ее можно продать. Банк у нас покупает фунты по курсу покупки 1GBP – 1.9696 USD. Теперь у нас есть 1,9696 дол. Эту сумму не необходимо выразить в рублях. Если у нас есть доллары, то их можно продать по второй котировке, а банк их купит по своему курсу покупки 1USD 1,5696 USD 58,321 х х = 58,321 ⋅1,5696 = 91,5406 Это и есть искомое соотношение. В данном случае, курс покупки. Курс продажи ищется по аналогии: 58, 6240 ⋅1, 6003 = 93,8160 Покупка Продажа Ответ: GBP/RUB 91,5406–93,8160 Задача 8 На валютном рынке даются следующие котировки валют для срочных сделок: Срок USD/RUB EUR/RUB Спот 30,1015–30,1020 40,2181–40,2186 1 мес. 5–10 10–5 2 мес. 25–30 15–5. 215 Определить: курсы форвард доллара США к рублю и евро на один, два, три месяца. П равила решения А. Для курса доллара США к рублю форвардная маржа для курса покупки меньше, чем для курса продажи, и, следовательно, ее величины должны прибавляться к курсу спот. Доллар США по отношению к рублю котируется с премией при заключении форвардных контрактов на один и два месяца. Б. Для курса доллара США к евро форвардная маржа для курса покупки больше, чем для курса продажи, и ее значения должны вычитаться из курса спот. Евро по отношению к рублю котируется с дисконтом при заключении форвардных контрактов на 1 и 2 месяца. Задача 9 Курс доллара США к рублю составляет 59,10. Ставки по межбанковским кредитам на 6 месяцев (182 дня) равны: по долларам США – 6,5312% годовых, по рублям – 18,3125% годовых. Определить: а) значение шестимесячного курса форвард доллара США к рублю и форвардной маржи; б) как должен котироваться доллар США к рублю при заключении форвардных контрактов. П равила решения А. Теоретический обменный курс форвард должен составить: 1 + i Bt RFT = RS 360 , где 1+ i At 360 RFT – курс форвард; RS – курс спот; iA,B – годовые ставки процентов; t – срок. 216 Б. Форвардная маржа составит: FM = RFT – RS. В. Поскольку ставки процентов по рублям выше, чем по долларам США, доллар при форвардных сделках будет котироваться с премией и наоборот, рублевый форвард будет котироваться с дисконтом. Задача 10 Фирме в России потребуется 100 000 дол. США через один месяц (30 дней). Курс доллара США к рублю равен: Спот 59,1000–59,3000 1 мес. 2619–3662. Определить: Результат форвардной сделки по покупке долларов, если его курс спот через один месяц составит: а) 59,76–60,23 б) 59,26–59,50. Правила решения Доллар США котируется с премией, тогда курс форвард составит 59,3619–59,6662. Затраты на покупку 100 тыс. долл. достигнут: 59,6662 х 100000 = 5 966 620 руб. При сложившемся курсе спот 60,23 экономия от форвардной сделки составит: 100 000 х (60,23–59,6662) = 56 380 руб. При развитии событий по второму варианту дополнительные затраты при покупке долларов будут таковы: 100 000 х (59,50–59,6662) = 16 620 руб. Задача 11 Французская фирма рассматривает возможность участия в конкурсе на получение контракта в США в размере 10 млн. дол. через 3 месяца (91 день) с момента подачи заявки. В случае заключения контракта сумма в 217 долларах будет конвертирована в евро для финансирования разработок. Курс доллара к евро: Спот 0,7972 0,7983 Опцион на продажу долларов через 3 месяца приобретен по цене исполнения 0,7956 евро за доллар с уплатой премии 0,004 евро за доллар. Определить: Результат приобретения опциона в случае неудачи на конкурсе, если курс доллара к евро через 3 месяца составит: а) 0,7963–0,8011; б) 0,7876–0,7906. Последовательность расчетов А. При курсе доллара к евро через три месяца 0,7963–0,8011 опцион не реализуется, так выгоднее продать дороже на рынке спот через 3 месяца. Убытки будут равны уплаченной премии в размере 10 000 000 х 0,004 = 40 000 евро. Б. При курсе доллара к евро через три месяца 0,7876–0,7906 опцион реализуется. При этом эффективный курс обмена составит 0,7956–0,004 = 0,7916. Доллары покупаются по сложившемуся курсу продажи 0,7906 и продаются по эффективному курсу обмена 0,7916, что в результате даст прибыль в размере 10 000 000 (0,7916–0,7906) = 10 000 евро. Задача 11 Курс доллара США к швейцарскому франку: Спот 1,2655–1,2668 3 мес. 145–136 Ставки процентов на денежном рынке на 3 месяца (91 день) равны: доллар США 5,375–5,625 % годовых, швейцарский франк 1,750–1,875% годовых. Рассматриваются следующие варианты инвестирования швейцарских франков: 1) размещение на депозит; 218 2) конвертация в доллары с проведением свопа и размещением долларов на депозит; 3) конвертация в доллары, размещение долларов на депозит, обратная конвертация по сложившемуся курсу спот. Определить: Эффективность вариантов инвестирования, если курс доллара через три месяца: а) 1,2580–1,2596; б) 1,2485–1,2505. П оследовательность расчетов и логика рассуж дений ВАРИАНТ 1. Доходность депозита в швейцарских франках равна 1,750% годовых, т. е. это самое простое решение. Получаем доход в виде процентов на вклад. ВАРИАНТ 2. Доллар США котируется с дисконтом по курсу форвард 1,2510 (1,2655–0,0145) – 1,2532, убыточность свопа с долларом (свопа на покупку долларов) рассчитывается как отношение прибыли от разницы в курсах по операции к вложенным затратам: 1,2668– 1,2510 360 i= × = 0,04934 = 4,934% годовых. fm 1,2668 91 Эффективность инвестирования: ie = 5,375% – 4,934% = 0,441% годовых. Операция в целом, несмотря на убыточность свопа, будет прибыльной, но с меньшей, чем по первому варианту, доходностью. ВАРИАНТ 3. При курсе доллара США через три месяца 1,2580–1,2596 эффективность инвестирования составит: = ie 1,2668– 1,2580 360 × = 0,05375– 0,02748 = 0,02627 = 2,627% 1,2668 91 годовых. При таком развитии событий доходность инвестирования будет выше, чем по первому варианту. При курсе доллара 1,2485–1,2505 эффективность инвестирования составит: 219 = ie 1,2668– 1,2485 360 × = 0,05375– 0,05715 = – 0,0034 = – 0,34% 1,2668 91 годовых, т. е. при таком варианте развития событий операция будет убыточной. Задача 12 Банку в России предложен депозит в долларах США на шесть месяцев (182 дня). Банк предполагает разместить привлеченные средства на рынке рублей. Курс доллара США к рублю: Спот 29,10–29,37 6 мес. 128–139. Ставки на рынке рублей на шесть месяцев составляют 20–24% годовых. Определить: возможную ставку банка по депозиту в долларах США. П орядок расчетов и логика рассуж дений Для страхования валютного риска банк может осуществить с рублями операцию своп. При этом банк продаст доллары США другому банку по курсу спот покупки 29,10 и одновременно купит их у третьего банка по курсу форвард продажи 29,37 + 1,39 = 30,76. Поскольку доллар США котируется к рублю с премией, убыточность свопа составит: i fm = 30,76– 29,10 360 × = 0,106 = 10,6% годовых. 31,0074 182 Общая эффективность операции с учетом размещения банком рублей в кредитные операции по ставке 20% годовых ie = 20–10,6 = 9,4% годовых. Если процентная маржа банка должна составить 3% годовых, то ставка по депозиту в долларах США составит: id = 9,4–3 = 6,4% годовых. 220 ПРИЛОЖЕНИЕ 2 Валюты некоторых стран мира* Буквенный код валюты Наименование валюты Краткое страны наименование 1 2 AUD ATS AZN ALL DZD Австралийский доллар Австралия Австрийский шиллинг Австрия Азербайджанский манат Азербайджан Албанский лек Республика Албания Алжирский динар Алжир Английский фунт стерлингов Великобритания Аргентинское песо Аргентина Армянский драм Армения Афганский афгани Афганистан Белорусский рубль Белоруссия Болгарский лев Болгария Венгерский форинт Венгрия Вьетнамских донгов Вьетнам Гибралтарский фунт Гибралтар Гонконгский доллаp Гонконг Грузинский лари Грузия Датская крона Дания Дирхам ОАЭ ОАЭ Доллар США США Еврозона: Австрия, Бельгия, Греция, Ирландия, Испания, Италия, Германия, Кипр, Люксембург, Евро Мальта, Нидерланды, Португалия, Словакия, Словения, Финляндия, Франция. Египетский фунт Египет Израильский шекель Израиль GBP ARS AMD AFN BYR BGN HUF VND GIP HKD GEL DKK AED USD EUR EGP ILS 3 221 INR IQD IRR ISK KZT CAD KES KGS CNY COP CUP KWD LVL LYD LTL MXN MDL MNT TRY NZD RON TWD NOK PEN PLN RUB KPW SGD SYP TJS THB TND TMM UZS UAH Индийская рупия Индия Иракский динар Ирак Иранский риал Иран Исландская крона Исландия Казахский тенге Казахстан Канадский доллар Канада Кенийский шиллинг Кения Киргизский сом Киргизия Китайский юань Жэньминьби Китай Колумбийское песо Колумбия Кубинское песо Куба Кувейтский динар Кувейт Латвийский лат Латвия Ливийский динар Ливия Литовский лит Литва Мексиканское песо Мексика Молдавский лей Молдова Монгольский тугрик Монголия Новая турецкая лира Турция Новозеландский доллар Новая Зеландия Новый румынский лей Румыния Новый тайваньский доллар Тайвань Норвежская крона Норвегия Перуанский новый соль Перу Польский злотый Польша Российский рубль Россия Северо-Корейская вона Сев. Корея Сингапурский доллар Сингапур Сирийский фунт Сирия Таджикский сомони Таджикистан Таиландский бат Таиланд Тунисский динар Тунис Туркменский манат Туркменистан Узбекский сум Узбекистан Украинская гривна Украина 222 UYU Уругвайское песо Уругвай HRK CZK CLP SEK CHF EEK ETB ZAR KRW JMD JPY Хорватская куна Чешская крона Чилийское песо Шведская крона Швейцарский франк Эстонская крона Эфиопский бырр Южноафриканский рэнд Южнокорейский вон Ямайский доллар Японская иена Хорватия Чехия Чили Швеция Швейцария Эстония Эфиопия ЮАР Юж. Корея Ямайка Япония *Общероссийский классификатор валют с изменениями на 30.04.2012 СОДЕРЖАНИЕ ВВЕДЕНИЕ.............................................................................. 3 ГЛАВА 1. ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ И ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА ..................................................... 6 1.1. ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ, СФЕРА ВОЗНИКНОВЕНИЯ И РАЗВИТИЕ .......................................... 6 1.2. ВАЛЮТНЫЕ СИСТЕМЫ: НАЦИОНАЛЬНАЯ, РЕГИОНАЛЬНАЯ, МИРОВАЯ .................................................. 8 1.3. СУБЪЕКТЫ И ОБЪЕКТЫ ВАЛЮТНЫХ ОТНОШЕНИЙ ....................................................................... 10 1.4. ПОНЯТИЕ ВАЛЮТЫ И ЕЕ КОНВЕРТИРУЕМОСТИ .... 12 1.5. МИРОВАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА И ЕЕ ЭВОЛЮЦИЯ ........................................................................... 15 1.6. РОЛЬ ЗОЛОТА В МЕЖДУНАРОДНЫХ ВАЛЮТНЫХ ОТНОШЕНИЯХ .............................................. 19 1.7. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ ЗОЛОТОМ ................ 22 1.8. РОССИЙСКИЙ РЫНОК ЗОЛОТА .................................. 23 КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ................................................. 25 ЗАДАНИЯ ............................................................................... 25 ТЕСТЫ ................................................................................... 25 ГЛАВА 2. ВАЛЮТНЫЕ РЫНКИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС ....................................................... 28 2.1. СУЩНОСТЬ МЕЖДУНАРОДНОГО ВАЛЮТНОГО РЫНКА ................................................................................... 28 2.2. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА ............ 30 2.3. ВАЛЮТНЫЕ ПОЗИЦИИ................................................ 36 КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ ........................... 39 ТЕСТЫ ................................................................................... 39 ГЛАВА 3. ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ ..........................41 3.1. ПОНЯТИЕ ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ И ИХ КЛАССИФИКАЦИИ................................................................41 3.2. ВАЛЮТНЫЕ СДЕЛКИ СПОТ .........................................42 3.3. СРОЧНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ СДЕЛКИ .................................42 3.4. ОПЕРАЦИИ СВОП И АРБИТРАЖ .................................50 КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ .................................................54 ТЕСТЫ....................................................................................54 ГЛАВА 4. ОСНОВНЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТОРОВ НА РЫНКЕ FOREX.....57 4.1. РЫНОК ФОРЕКС КАК ПЛОЩАДКА ДЛЯ ВАЛЮТНЫХ ТОРГОВ ............................................................57 4.2. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ДВИЖЕНИЯ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ ............................................................60 4.3. ОСНОВНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА ДВИЖЕНИЯ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ ....................63 КОНТРОЛЬНОЕ ЗАДАНИЕ ..................................................69 ТЕСТЫ....................................................................................69 ГЛАВА 5. ВАЛЮТНЫЕ РИСКИ.....................................71 5.1. ВИДЫ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ ........................................71 5.2. СТРАХОВАНИЕ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ ........................74 КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ .................................................77 ТЕСТЫ....................................................................................78 ГЛАВА 6. БАЛАНСЫ МЕЖДУНАРОДНЫХ РАСЧЕТОВ И РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ ..............................................81 6.1. БАЛАНСЫ МЕЖДУНАРОДНЫХ РАСЧЕТОВ, ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС ........................................................81 6.2. ПРИНЦИПЫ ПОСТРОЕНИЯ ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА...............................................................................81 6.3. СТРУКТУРА ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА........................83 6.4. РЕГУЛИРОВАНИЕ ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА .............91 225 6.5. ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС РФ.......................................... 94 6.6. РАСЧЕТНЫЙ БАЛАНС................................................... 96 6.7. ВАЛЮТНЫЕ КЛИРИНГИ .............................................. 98 КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ ......................... 102 ТЕСТЫ ................................................................................. 102 ГЛАВА 7. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ И ВАЛЮТНЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ....... 104 7.1. ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА .................. 104 7.2. ВАЛЮТНЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ ..................................... 109 7.3. ПРАВОВОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ВАЛЮТНЫХ ОТНОШЕНИЙ В РФ ........................................................... 111 7.4. ВАЛЮТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ....................................................................... 115 7.5. ПАСПОРТ СДЕЛКИ ...................................................... 121 КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ............................................... 123 ТЕСТЫ ................................................................................. 123 ГЛАВА 8. МЕЖДУНАРОДНЫЕ РАСЧЕТЫ ............ 126 8.1. ФОРМЫ МЕЖДУНАРОДНЫХ РАСЧЕТОВ ................. 126 8.2. ИНФОРМАЦИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ МЕЖДУНАРОДНЫХ РАСЧЕТНЫХ ОПЕРАЦИЙ ............... 141 ВОПРОСЫ............................................................................ 144 ТЕСТЫ ................................................................................. 144 ГЛАВА 9. ЕВРОПЕЙСКИЙ ВАЛЮТНЫЙ СОЮЗ .................................................................................... 147 9.1. ЦЕЛИ СОЗДАНИЯ ВАЛЮТНЫХ СОЮЗОВ ................ 147 9.2. ЭТАПЫ СОЗДАНИЯ ЕВРОПЕЙСКОГО ВАЛЮТНОГО СОЮЗА ........................................................ 148 9.3. ПРОБЛЕМЫ ЕВРОЗОНЫ ............................................ 152 9.4. ЕВРОПЕЙСКИЙ ОПЫТ ДЛЯ СОЗДАНИЯ ВАЛЮТНОГО СОЮЗА СОДРУЖЕСТВЕ НЕЗАВИСИМЫХ ГОСУДАРСТВ (СНГ)............................. 154 226 ЗАДАНИЕ ДЛЯ САМОСТОЯТЕЛЬНОГО ВЫПОЛНЕНИЯ: .................................................................. 156 ТЕСТЫ................................................................................. 156 ГЛАВА 10. МИРОВОЙ РЫНОК ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ И МЕЖДУНАРОДНЫЕ КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ ..................................... 159 10.1. ПОНЯТИЕ РЫНКА ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ .......... 159 10.2. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ И ФУНКЦИИ МЕЖДУНАРОДНОГО КРЕДИТА ........................................ 159 10.3. ВИДЫ МЕЖДУНАРОДНЫХ КРЕДИТОВ.................. 160 ВОПРОСЫ ........................................................................... 166 ТЕСТЫ................................................................................. 166 ГЛАВА 11. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНОКРЕДИТНЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ ................................. 169 11.1. МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ ФОНД .............. 169 11.2. ГРУППА ВСЕМИРНОГО БАНКА ............................. 175 ВОПРОСЫ ........................................................................... 178 ТЕСТЫ................................................................................. 178 ГЛАВА 12. ПОНЯТИЕ, ОСОБЕННОСТИ И РАЗВИТИЕ ЕВРОРЫНКА ............................................ 181 12.1. ЕВРОРЫНОК ............................................................. 181 12.2. РЫНОК ЕВРООБУМАГ ............................................. 183 ВОПРОСЫ ........................................................................... 186 ТЕСТЫ................................................................................. 186 ГЛАВА 13. СОСТОЯНИЕ СОВРЕМЕННОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ И ПУТИ РЕШЕНИЯ СОВРЕМЕННЫХ ВАЛЮТНЫХ ПРОБЛЕМ ......... 189 13.1. РОССИЙСКИЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК В ЗЕРКАЛЕ МИРОВЫХ ТЕНДЕНЦИЙ .............................. 189 13.2. ПРОБЛЕМЫ СОВРЕМЕННОЙ МИРОВОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ ..................................................... 190 13.3. ТАРГЕТИРОВАНИЕ НОМИНАЛЬНОГО ДОХОДА .. 192 227 13.4. ВСЕМИРНЫЙ КРЕДИТОР ПОСЛЕДНЕЙ ИНСТАНЦИИ ....................................................................... 193 13.5. БРЕТТОН-ВУДСКИЕ РЕШЕНИЯ СОВРЕМЕННЫХ ПРОБЛЕМ............................................... 194 ТЕРМИНЫ ........................................................................... 196 ЛИТЕРАТУРА ..................................................................... 207 ПРИЛОЖЕНИЕ 1 ............................................................. 210 ПРИЛОЖЕНИЕ 2 ............................................................. 221 Виктор Георгиевич Воронин Евгения Анатольевна Штеле Международные валютно-кредитные отношения Учебное пособие Ответственный редактор А. Иванова Корректор Л. Акимова Верстальщик М. Глаголева Сдано в набор 03.08.2015 Подписано к печати 02.08.2015 Формат 60x90/16 Печ. л. 14, 31 Тираж 500 Заказ 15-8-03 Издательство «Директ-Медиа» 117342, Москва, ул. Обручева, 34/63, стр. 1 Тел/факс + 7 (495) 334–72–11 E-mail: manager@directmedia.ru www. biblioclub.ru www.directmedia.ru Отпечатано в ООО «ПАК ХАУС» 142172, г. Москва, г. Щербинка, ул. Космонавтов, д.16
