Subscribe to DeepL Pro to translate larger documents.
Visit www.DeepL.com/pro for more information.
Jurnal Ekonomi & Bisnis, Vol. 02 No. 02 (2018) 128 - 141
Jurnal Ekonomi & Bisnis
L a m a n m u k a jurnal: www.jebi-atmajaya.com
PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI BERDASARKAN ANALISIS
VALUE AT RISK (VAR) PADA SAHAM-SAHAM BANK PEMERINTAH DI
INDONESIA
Suandi Sitorus1
Divisi Manajemen Risiko China Construction Bank Indonesia Email:
suandi.sitorus@gmail.com
Diterima: 20 September 2018 D i t e r i m a : 29 September 2018 Diterbitkan: 04 Oktober 2018
Untuk menautkan ke artikel ini DOI:
http://dx.doi.org/10.25170/jebi.v2i2.42
ABSTRAK
Tujuan dari jurnal ini adalah bagaimana mengukur probabilitas tingkat risiko maksimum
untuk saham-saham bank BUMN di Indonesia. Salah satu pertimbangan bagi investor untuk
mengambil keputusan investasi pada instrumen saham dengan memantau pergerakan
volatilitas harian dan trennya. Dari sisi risiko dengan mengukur probabilitas tingkat risiko
maksimum di masa yang akan datang dapat menjadi pertimbangan dalam pengambilan
keputusan investasi saham yang memiliki pergerakan dan karakteristik yang sama. Proyeksi
risiko berdasarkan data historis dengan periode waktu tertentu dapat dihitung dengan Value
at Risk (VaR) dengan tingkat kepercayaan tertentu. Dengan demikian keputusan investasi
akan menjadi optimal. Model Value at Risk akan menghitung kerugian yang diharapkan.
Penelitian ini akan menunjukkan bahwa volatilitas yang terlihat sama tetapi memiliki tingkat
risiko yang berbeda. Penelitian ini akan mengukur suatu nilai yang berguna bagi calon
investor dalam menentukan investasi di antara saham-saham bank BUMN di Indonesia. Data
yang digunakan dalam penelitian ini adalah harga penutupan saham yang telah disesuaikan
yang diambil dari sumber website www.yahoo finance periode 2015-2018. Penelitian ini
menetapkan bahwa model VAR merupakan estimasi risiko maksimum yang mungkin timbul
dengan tingkat kepercayaan 95%, atau tingkat kesalahan yang ditoleransi sebesar 5%.
Metode VaR yang digunakan adalah analisis historis.
Kata kunci: Value at Risk, Simulasi Historis, Saham Bank BUMN di Indonesia.
1. PENDAHULUAN
Berbicara mengenai investasi berarti berbicara mengenai imbal hasil dan risiko. Istilah yang
paling melekat di masyarakat bahwa investasi adalah high risk high return, low risk low
return. Risiko investasi adalah peluang hasil investasi yang berbeda dengan hasil yang
diharapkan. Investor akan dihadapkan pada risiko pasar yang disebut dengan risiko sistematis.
Risiko sistematis pada umumnya merupakan risiko yang sulit dihindari, yang disebabkan
antara lain oleh risiko suku bunga, risiko inflasi, dan risiko volatilitas pasar.
Diterbitkan secara online: Oktober 2018
Online E-ISSN 2549-5860 | Cetak P-ISSN 2579-3128
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Katolik Indonesia Atma Jaya, 2018
2018 Diterbitkan oleh Universitas Katolik Indonesia Atma Jaya. Ini adalah artikel akses terbuka di
www.jebi-atmajaya.com Peer-review di bawah tanggung jawab Tim Editor Jurnal Ekonomi dan Bisnis
Sitorus / Jurnal Ekonomi & Bisnis, Vol. 02 No. 02 (2018) 128 - 141
Risiko suatu investasi dapat bersifat tunggal maupun portofolio, dan dapat diukur
dengan mengacu pada kemungkinan kerugian finansial yang disebabkan oleh pergerakan
variabel ekonomi yang sistematis, baik suku bunga maupun nilai tukar (Fallon, 1996). Dalam
konteks investasi, beberapa hal yang menjadi perhatian penting adalah: (1). Investasi apa yang
paling menguntungkan? (2) Apakah investasi pada aset tertentu akan lebih menguntungkan
daripada investasi aset lainnya? (3) Dari mana sumber pendanaan untuk investasi yang
optimal? (4) Berapa tingkat pengembalian investasi yang Anda inginkan? (5). Seberapa besar
risiko yang dapat diukur dalam investasi aset tertentu? Poin-poin yang disebutkan di atas
menjadi sorotan utama investor, tetapi dapat disederhanakan dengan mengukur risiko dan
tingkat pengembalian hasil yang dapat diprediksi selama periode waktu tertentu.
2. SUMBER DATA DAN TEORI
Data yang digunakan dalam penelitian ini berasal dari www.finance.yahoo.com, yaitu data
saham pasar, harga penutupan harian bank-bank BUMN di Indonesia selama 3 tahun, dari
periode 05 Januari 2018 sampai dengan 30 Oktober 2018. Saham merupakan satuan nilai
buku dalam berbagai instrumen keuangan yang mengacu pada kepemilikan suatu perusahaan.
Dengan menerbitkan saham, memungkinkan perusahaan yang membutuhkan pendanaan
jangka panjang untuk menjual sekuritas tersebut dengan imbalan uang tunai untuk membiayai
bisnisnya (Darmadji, dkk; 2001). Saham dijual melalui pasar perdana atau pasar sekunder.
Investor dapat membeli saham melalui pasar yang disebut bursa efek.
Bank Badan Usaha Milik Negara (BUMN); Di Indonesia, definisi Badan Usaha Milik
Negara (BUMN) menurut Undang-Undang Nomor 19 Tahun 2003 adalah badan usaha yang
seluruh atau sebagian besar modalnya dimiliki oleh negara melalui penyertaan secara
langsung yang berasal dari kekayaan negara yang dipisahkan. BUMN adalah bank yang
seluruh atau sebagian besar modalnya dimiliki oleh pemerintah dan pemerintah memegang
kendali atas bank tersebut. Bank-bank BUMN yang ada di Indonesia saat ini (sumber
www.ojk.go.id) adalah sebagai berikut: (1). Bank Mandiri (Persero) Tbk, dengan kode saham
BMRI; (2). Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk, dengan kode saham BBNI;
(3). Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk, dengan kode saham BBRI; (4). Bank Tabungan
Negara (Persero), dengan kode saham BBTN.
R Studio adalah bahasa pemrograman dan sistem perangkat lunak yang dirancang
khusus sebagai statistik komputasi. Bahasa pemrograman ini pertama kali dikembangkan pada
tahun 1993 oleh dua orang ahli statistika yaitu Ross Ihaka dan Robert Gentleman di Auckland
University, Selandia Baru. Hingga saat ini, bahasa pemrograman R terus berkembang pesat
seiring dengan semakin populernya terminologi "Big Data" dan meningkatnya kebutuhan
perusahaan akan data scientist untuk mengolah dan menganalisa data-data yang ada di
perusahaan sebagai dasar pengambilan kebijakan dan mengotomatisasi proses bisnis yang
berbasiskan data.
Investasi adalah penanaman sejumlah uang selama periode tertentu untuk menerima
pembayaran di masa depan yang akan memberikan kompensasi kepada investor untuk (1)
waktu dana yang telah diinvestasikan,
(2) tingkat inflasi di masa depan, (3) ketidakpastian di masa depan. Saham adalah surat bukti
penyertaan kepemilikan modal/dana pada suatu perusahaan, kertas yang tertera dengan jelas
nilai nominal, nama perusahaan dan diikuti dengan hak dan kewajiban yang dijelaskan kepada
setiap pemegangnya. Selain itu, saham merupakan persediaan yang siap untuk dijual. Return
adalah keuntungan yang diperoleh perusahaan, individu, maupun institusi dari hasil kebijakan
investasi yang dilakukan [4]. Value at Risk (VaR) merupakan metode perhitungan risiko pasar
untuk mengetahui risiko kerugian maksimum yang terjadi pada suatu portofolio, baik singleinstrument maupun multi-instrument, pada tingkat kepercayaan tertentu, selama holding
period tertentu, dan dalam kondisi pasar yang normal [5].
Risiko adalah potensi kerugian yang timbul dari investasi. Risiko juga sebagai
kemungkinan bahwa suatu return akan berbeda dengan tingkat return yang diharapkan. Pada
2018 Diterbitkan oleh Universitas Katolik
Indonesia Atma Jaya
E-ISSN 2549-5860 | P-ISSN 2579-3128
129
Sitorus / Jurnal Ekonomi & Bisnis, Vol. 02 No. 02 (2018) 128 - 141
dasarnya ada tiga jenis risiko yang harus diperhatikan oleh investor jika melakukan investasi
pada sekuritas saham, antara lain Fahmi, I. (2014): (1). Risiko sistematis adalah risiko yang
tidak dapat didiversifikasi atau dengan kata lain risiko yang
2018 Diterbitkan oleh Universitas Katolik
Indonesia Atma Jaya
E-ISSN 2549-5860 | P-ISSN 2579-3128
130
Sitorus / Jurnal Ekonomi & Bisnis, Vol. 02 No. 02 (2018) 128 - 141
mempengaruhi secara keseluruhan; (2). Risiko non-sistematis yang hanya mempengaruhi
perusahaan yang bersangkutan; (3). Risiko total merupakan gabungan dari risiko sistematis
dan risiko tidak sistematis. Jadi penjumlahan dari risiko sistematis dan risiko tidak sistematis
kita akan mendapatkan risiko total
3. METODOLOGI NILAI YANG BERISIKO (VAR)
Value At Risk (VaR) adalah metode perhitungan risiko pasar untuk menentukan risiko
kerugian maksimum yang dapat terjadi pada suatu portofolio, baik single-instrument maupun
multi-instrument, pada tingkat kepercayaan tertentu, selama holding period tertentu, dan pada
kondisi pasar normal (Jorion, dan GARP; 2007).
Ada tiga metode utama untuk menghitung VaR, yaitu metode parametrik (juga disebut
metode varian kovarian), metode simulasi Monte Carlo, dan simulasi historis. Ketiga metode
tersebut memiliki karakteristiknya masing-masing.
Penjelasannya adalah sebagai berikut (Jorion; 2007):
1. Metode Varian Kovarian.
Metode ini bersifat parametrik dan menggunakan asumsi distribusi normal. Faktor-faktor
risiko diolah sedemikian rupa agar memiliki distribusi normal. VaR diperoleh dengan
mengalikan standar deviasi dan tingkat kepercayaan, kemudian nilai portofolio yang pada
metode ini dapat dihitung dengan menggunakan metode aset tunggal.
Keuntungan dari metode varian-kovarian adalah perhitungan VaR dapat dilakukan secara
sederhana dengan mengasumsikan bahwa faktor pasar yang mempengaruhi nilai aset atau
portofolio terdistribusi secara normal. Rumus varian-kovarian adalah sebagai berikut:
𝑉𝑎𝑅 = 𝑃𝑧0.95 𝜎√𝑡
Dimana:
𝑉𝑎𝑅: Potensi kerugian maksimum
𝜎: Volatilitas pengembalian
√𝑡 : Periode waktu
2. Metode Simulasi Monte Carlo.
Metode ini bersifat non-parametrik karena tidak menggunakan asumsi distribusi normal,
perbedaannya dengan simulasi historis adalah kemampuan metode ini untuk menghasilkan
ribuan jalur simulasi untuk menghasilkan distribusi faktor risiko di masa depan yang
hampir akurat. Penggunaan metode simulasi Monte Carlo untuk mengukur risiko
diperkenalkan oleh Boyle pada tahun 1977.
Dalam mengestimasi Value at Risk (VaR) baik pada aset tunggal maupun portofolio,
simulasi Monte Carlo memiliki beberapa jenis algoritma. Namun pada intinya adalah
melakukan simulasi dengan membangkitkan bilangan acak berdasarkan karakteristik data
yang akan dibangkitkan, yang kemudian digunakan untuk mengestimasi nilai VaR (Berry;
2008). Rumus dari metode Monte Carlo adalah sebagai berikut:
𝑉𝑎𝑅 = 𝜇 - (Z 𝑥 𝜎)
Dimana:
𝑉𝑎𝑅
: Potensi kerugian maksimum
𝜇
: Pengembalian rata-rata
Z
: Tingkat kepercayaan diri
𝜎
: Standar deviasi
3. Metode Simulasi Historis.
Simulasi historis adalah metode non-parametrik dan cara termudah untuk mengestimasi
Value At Risk untuk banyak portofolio. Dalam metode ini, VaR untuk portofolio diestimasi
dengan membuat
2018 Diterbitkan oleh Universitas Katolik
Indonesia Atma Jaya
E-ISSN 2549-5860 | P-ISSN 2579-3128
131
Sitorus / Jurnal Ekonomi & Bisnis, Vol. 02 No. 02 (2018) 128 - 141
deret waktu hipotetis dari pengembalian yang diperoleh dengan menjalankan portofolio
melalui data historis aktual dan perubahan yang terjadi pada setiap periode portofolio.
Dalam metode ini VaR ditentukan oleh pergerakan harga aktual. Rumus perhitungan VaR
simulasi historis adalah sebagai berikut:
𝑉𝑎𝑅(1−𝛼) = 𝜇(𝑅) - 𝑅𝛼
Di mana:
𝑉𝑎𝑅(1−𝛼) : Potensi kerugian maksimum
𝜇(𝑅)
: Nilai rata-rata retur
𝑅𝛼
: Kerugian maksimum untuk α tertentu
Dalam jurnal ini, penulis akan menganalisis value at risk (VaR) saham bank
BUMN dengan metode Historical Simulation. Dengan adanya perbandingan VaR dari
masing-masing saham, maka akan menjadi alat bantu pengambilan keputusan bagi para
investor untuk menempatkan investasi lebih banyak di antara bank-bank BUMN tersebut.
Value at Risk (VaR) dihitung dengan menggunakan perangkat lunak R studio, dengan tingkat
kepercayaan 95%.
4. HASIL
4.1. Perhitungan VaR Saham Bank BUMN Menggunakan Perangkat Lunak R-Studio
Data yang digunakan adalah harga penutupan perdagangan harian saham-saham bank BUMN
dengan kode saham BMRI, BBRI, BBNI dan BBTN periode 05 Januari 2015 sampai dengan
30 Oktober 2018. Data yang digunakan dalam penelitian ini bersumber dari
www.finance.yahoo.com dengan jumlah sebaran data sebanyak 3.816 dengan masing-masing
kode saham sebanyak 954 hari perdagangan, sebagai berikut:
Tabel 1: Data lengkap perdagangan selama 3 tahun terlampir.
2018 Diterbitkan oleh Universitas Katolik
Indonesia Atma Jaya
E-ISSN 2549-5860 | P-ISSN 2579-3128
132
Sitorus / Jurnal Ekonomi & Bisnis, Vol. 02 No. 02 (2018) 128 - 141
Tanggal
1/5/2015
1/6/2015
1/7/2015
1/8/2015
1/9/2015
1/12/2015
1/13/2015
1/14/2015
1/15/2015
1/16/2015
1/19/2015
1/20/2015
1/21/2015
1/22/2015
1/23/2015
1/26/2015
1/27/2015
1/28/2015
1/29/2015
1/30/2015
2/2/2015
2/3/2015
2/4/2015
2/5/2015
2/6/2015
2/9/2015
2/10/2015
2/11/2015
2/12/2015
2/13/2015
2/16/2015
2/17/2015
2/18/2015
2/20/2015
2/23/2015
2/24/2015
2/25/2015
2/26/2015
2/27/2015
BMRI
ADJ. HARGA TUTUP
BBRI
BBTN
BBNI
4,600.40
4,568.46
4,621.70
4,664.30
4,738.84
4,611.05
4,579.11
4,568.46
4,643.00
4,557.81
4,568.46
4,579.11
4,674.95
4,685.60
4,845.33
4,728.19
4,717.54
4,674.95
4,674.95
4,685.60
4,792.09
4,834.68
4,845.33
4,792.09
4,834.68
4,983.77
4,951.82
5,005.07
5,015.72
5,068.96
5,015.72
4,983.77
5,079.61
5,143.51
5,058.31
5,058.31
5,068.96
5,058.31
5,111.56
1,445.63
1,436.28
1,467.44
1,492.36
1,498.59
1,464.32
1,473.67
1,464.32
1,458.09
1,442.51
1,445.63
1,433.17
1,423.82
1,430.05
1,479.90
1,479.90
1,486.13
1,458.09
1,458.09
1,454.98
1,461.21
1,464.32
1,467.44
1,458.09
1,451.86
1,454.98
1,451.86
1,458.09
1,479.90
1,495.48
1,498.59
1,495.48
1,554.68
1,585.83
1,582.72
1,595.18
1,610.76
1,613.87
1,604.52
1,131.86
1,108.66
1,117.94
1,122.58
1,131.86
1,117.94
1,085.47
1,039.08
1,043.72
1,034.44
1,020.53
1,020.53
937.03
955.59
946.31
918.48
927.75
937.03
927.75
923.11
927.75
927.75
927.75
923.11
1,001.97
974.14
969.50
950.95
955.59
950.95
932.39
937.03
969.50
978.78
969.50
974.14
974.14
983.42
992.70
5,264.54
5,264.54
5,308.23
5,308.23
5,373.76
5,308.23
5,373.76
5,330.07
5,373.76
5,220.85
5,220.85
5,155.32
5,220.85
5,199.01
5,330.07
5,330.07
5,417.45
5,395.61
5,373.76
5,461.14
5,461.14
5,614.05
5,679.59
5,635.90
5,832.50
6,007.26
5,941.72
5,876.19
5,876.19
5,832.50
5,832.50
5,810.66
6,029.10
6,029.10
6,050.95
6,094.63
6,094.63
6,050.95
6,007.26
RET BMRI
-0.002309
-0.006945
0.011655
0.009217
0.015982
-0.026966
-0.006928
-0.002326
0.016317
-0.018349
0.002336
0.002331
0.020930
0.002278
0.034091
-0.024176
-0.002252
-0.009029
0.000000
0.002278
0.022727
0.008889
0.002203
-0.010989
0.008889
0.030837
-0.006410
0.010753
0.002128
0.010616
-0.010504
-0.006369
0.019231
0.012579
-0.016563
0.000000
0.002105
-0.002101
0.010526
KEMBALI
RET BBRI
RET BBTN
-0.004292
-0.006465
0.021692
0.016985
0.004175
-0.022869
0.006383
-0.006342
-0.004255
-0.010684
0.002160
-0.008621
-0.006522
0.004376
0.034858
0.000000
0.004211
-0.018868
0.000000
-0.002137
0.004283
0.002132
0.002128
-0.006369
-0.004274
0.002146
-0.002141
0.004292
0.014957
0.010526
0.002083
-0.002079
0.039583
0.020040
-0.001965
0.007874
0.009766
0.001934
-0.005791
-0.004082
-0.020492
0.008368
0.004149
0.008265
-0.012295
-0.029046
-0.042735
0.004464
-0.008889
-0.013453
0.000000
-0.081818
0.019802
-0.009709
-0.029412
0.010101
0.010000
-0.009901
-0.005000
0.005025
0.000000
0.000000
-0.005000
0.085427
-0.027778
-0.004762
-0.019139
0.004878
-0.004854
-0.019512
0.004975
0.034653
0.009569
-0.009479
0.004785
0.000000
0.009524
0.009434
RET BBNI
-0.012295
0.000000
0.008299
0.000000
0.012346
-0.012195
0.012346
-0.008130
0.008197
-0.028455
0.000000
-0.012552
0.012712
-0.004184
0.025210
0.000000
0.016394
-0.004032
-0.004049
0.016260
0.000000
0.028000
0.011673
-0.007692
0.034884
0.029963
-0.010909
-0.011029
0.000000
-0.007435
0.000000
-0.003745
0.037594
0.000000
0.003623
0.007220
0.000000
-0.007168
-0.007220
Grafik 1: Grafik harga selama periode pengamatan:
2018 Diterbitkan oleh Universitas Katolik
Indonesia Atma Jaya
E-ISSN 2549-5860 | P-ISSN 2579-3128
133
Sitorus / Jurnal Ekonomi & Bisnis, Vol. 02 No. 02 (2018) 128 - 141
Berdasarkan grafik di atas, pergerakan keempat saham bank BUMN bergerak secara
linier menuju trend yang sama dengan korelasi yang cukup besar yaitu di atas 88%, satu sama
lain dapat saling menjelaskan trend pergerakan harga, sehingga tidak dapat dibedakan sahamsaham mana yang menjadi pilihan terbaik. Korelasi grafik pergerakan satu sama lain dapat
dilihat seperti tabel di bawah ini:
Koefisien
korelasi
BMRI
BBRI
BBTN
BBNI
BMRI
1.000000 0.970851
0.935166
0.970120
BBRI
0.970851 1.000000
0.958935
0.935756
BBTN
BBNI
0.935166 0.958935
0.970120 0.935756
1.000000
0.882632
0.882632
1.000000
Yang membedakan satu dengan yang lain adalah tingkat pengembalian masing-masing
saham pada periode tertentu. Dari data harga penutupan saham-saham tersebut, maka return
dari data tersebut harus dihitung secara berurutan dengan menggunakan rumus sebagai
berikut:
𝑅=
𝑃𝑡 - 𝑃𝑡-1
𝑃𝑡-1
Dimana:
R
: Pengembalian hari
ini
Pt
: Harga penutupan
hari ini
Pt-1
: Harga penutupan hari sebelumnya
Sebagai contoh, harga penutupan Bank Mandiri pada tanggal 30 Oktober 2018 adalah
Rp. 6.525,00 dan harga penutupan pada tanggal 29 Oktober 2018 adalah Rp. 6.400,00, maka
perhitungan return pada hari tersebut adalah:
𝑅=
(6.525,00 - 6.400,00)
= 0,195%
6.400,00
Dengan menggunakan sistem pengkodean di studio R, kami menghitung:
- Pengembalian rata-rata µ (R)
- deviasi standar 𝜎 pengembalian yang ditampilkan sebagai volatilitas pengembalian harian
- Nilai persentil VaR 0,05% dengan tingkat kepercayaan 95% (Z).
Untuk menghitung VaR dengan metode simulasi historis, perlu ditentukan terlebih dahulu
time horizonnya. Dalam hal ini, simulasi untuk transaksi harian dengan objek perhitungan
adalah simulasi distribusi return harian
2018 Diterbitkan oleh Universitas Katolik
Indonesia Atma Jaya
E-ISSN 2549-5860 | P-ISSN 2579-3128
134
Sitorus / Jurnal Ekonomi & Bisnis, Vol. 02 No. 02 (2018) 128 - 141
Bank Mandiri (BMRI)
2018 Diterbitkan oleh Universitas Katolik
Indonesia Atma Jaya
E-ISSN 2549-5860 | P-ISSN 2579-3128
135
Sitorus / Jurnal Ekonomi & Bisnis, Vol. 02 No. 02 (2018) 128 - 141
Bank Rakyat Indonesia (BBRI)
Bank Negara Indonesia (BBNI)
2018 Diterbitkan oleh Universitas Katolik
Indonesia Atma Jaya
E-ISSN 2549-5860 | P-ISSN 2579-3128
136
Sitorus / Jurnal Ekonomi & Bisnis, Vol. 02 No. 02 (2018) 128 - 141
Bank Tabungan Negara (BBTN)
4.2. Analisis Perhitungan VaR Simulasi Historis
Setelah mendapatkan distribusi return harian dari keempat saham bank BUMN di atas, maka
VaR dapat dihitung dengan menggunakan rumus:
𝑉𝑎𝑅 1 - 𝛼 = (𝑅) - 𝑅𝛼
µ (R)
Standar
penyimpanga
BMRI
0.000907532
BBRI
0.000907532
BBNI
0.000907532
BBTN
0.000907532
0.018834828
0.021083364
0.019603726
0.022953648
5%
-0.0305
95%
0.031407532
3.141%
5%
-0.0316
95%
0.032507532
3.251%
5%
-0.0325
95%
0.033407532
3.341%
5%
-0.035
95%
0.035907532
3.591%
RP. 100.000.000,00
RP. 100.000.000,00
RP. 100.000.000,00
RP. 100.000.000,00
RP 3.140.753,23
RP 3.250.753,23
RP 3.340.753,23
RP 3.590.753,23
n
pengembalia
n
Persentil
Rα
Tingkat Keyakinan
Nilai VaR
Nilai VaR (%)
Jika P (asumsi jumlah
investasi)
Nilai VaR (jumlah)
Dari sisi risiko, dapat dilihat pada tabel bahwa nilai risiko BBTN lebih tinggi
dibandingkan dengan 3 bank BUMN lainnya. Nilai VaR BBTN dengan tingkat kepercayaan
95% adalah 0.03590 atau kemungkinan kerugian maksimum yang dapat terjadi adalah sebesar
Rp 3.590.753,23 per hari apabila investor menginvestasikan dana sebesar Rp 100.000.000,00.
Dimana risiko dan return merupakan dua sisi yang dapat dipisahkan, maka dapat
dianalogikan juga bahwa probabilitas return maksimum yang didapatkan investor per hari
tidak akan melebihi Rp. 3.590.753,23 jika investor menginvestasikan dana awal sebesar Rp.
100.000.000,00 di BBTN, sedangkan di BMRI hanya sebesar Rp. 3.140.753,23 untuk dana
awal yang sama dengan yang diinvestasikan.
5. KESIMPULAN
Berdasarkan tabel perhitungan VaR 95% di atas, dengan menggunakan data historis 3 tahun
terakhir dari harga saham bank-bank BUMN di Indonesia, maka dapat disimpulkan sebagai
berikut:
2018 Diterbitkan oleh Universitas Katolik
Indonesia Atma Jaya
E-ISSN 2549-5860 | P-ISSN 2579-3128
137
Sitorus / Jurnal Ekonomi & Bisnis, Vol. 02 No. 02 (2018) 128 - 141
Pengambilan keputusan untuk investasi di beberapa saham yang diyakini bagus
dengan volatilitas dan tren pergerakan yang sama, menjadi tantangan tersendiri bagi seorang
investor untuk
2018 Diterbitkan oleh Universitas Katolik
Indonesia Atma Jaya
E-ISSN 2549-5860 | P-ISSN 2579-3128
138
Sitorus / Jurnal Ekonomi & Bisnis, Vol. 02 No. 02 (2018) 128 - 141
menentukan saham mana yang lebih disukai untuk dijadikan investasi. Dari sisi risiko dengan
mengukur probabilitas maksimum risiko yang akan dihadapi di masa depan atau VaR, dapat
menjadi pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi pada saham-saham yang
memiliki pergerakan dan karakteristik yang sama.
Pergerakan dan volatilitas saham yang positif belum dapat menyatakan tingkat return
dan risiko akan positif, begitu pula sebaliknya. Keempat saham bank BUMN tersebut
memiliki rata-rata return yang sama selama 3 tahun terakhir, namun jika dilihat dari value at
risk dengan tingkat kepercayaan 95%, maka keputusan investasi akan berbeda. VaR95% dari
BMRI merupakan yang terkecil diantara keempat saham bank BUMN di Indonesia, yang
berarti probabilitas kerugian maksimumnya adalah sebesar Rp. 3.140.753,23 per hari jika
investor menginvestasikan dana awal sebesar Rp. 100 juta di BMRI. Jika membandingkan
risiko BMRI dengan 3 saham bank BUMN lainnya, risiko BBRI lebih tinggi 11 bps, risiko
BBNI lebih tinggi 20 bps, dan risiko BBTN lebih tinggi 45%.
Dengan mengetahui tingkat risiko masing-masing saham bank BUMN di Indonesia,
investor dapat mengambil keputusan untuk berinvestasi pada saham dengan risiko yang lebih
tinggi atau pada saham dengan risiko yang lebih rendah. Keputusan berdasarkan tingkat risiko
yang telah diukur akan menggambarkan investor apakah risk lover atau risk averse. Dimana
risiko dan return merupakan dua sisi yang dapat dipisahkan, dengan istilah high risk high
return, maka risk lover akan memilih investasi di BBTN dibandingkan dengan 3 saham
lainnya, dimana volatilitas harian yang lebih tinggi akan memiliki probabilitas return yang
lebih tinggi. Berbeda dengan risk averse yang berprinsip kehati-hatian akan memilih investasi
pada saham BMRI dengan tingkat risiko yang lebih rendah dibandingkan dengan ketiga
saham bank BUMN lainnya.
REFERENSI
Fallon, William. 1996. Menghitung Value-at-Risk. Makalah yang dipresentasikan pada
konferensi Wharton Financial Institution Center tentang Manajemen Risiko dalam
Perbankan, 13-15 Oktober 1996.
Darmadji, Tjiptono; Hendy, M, Fakhruddin. Pasar Modal di Indonesia. 2001. Indonesia.
Salemba Empat.
Fahmi, I. (2014). Pengantar Manajemen Keuangan Teori dan Soal Jawab (3rd ed.). Bandung:
ALFABETA.
Jorion, P., dan GARP. (2007). Buku Pegangan Manajer Risiko Keuangan (4th ed.). Amerika
Serikat: John Wiley & Sons, Inc.
Jorion, P. (2007). Value At Risk Tolok Ukur Baru untuk Mengelola Keuangan (3rd ed.).
Amerika Serikat: McGraw Hill.
Berry, R. (2008). Analisis dan Konsultasi Investasi (Desember ed.). JP Morgan Chase & Co.
www. yahoo finance .com, sumber data saham historis
www. ojk.go.id. pengaturan kelompok perbankan Indonesia
2018 Diterbitkan oleh Universitas Katolik
Indonesia Atma Jaya
E-ISSN 2549-5860 | P-ISSN 2579-3128
139
Sitorus / Jurnal Ekonomi & Bisnis, Vol. 02 No. 02 (2018) 128 - 141
Lampiran:
Tabel pergerakan harga penutupan saham
ADJ. CLO
Tanggal
1/5/2015
1/6/2015
1/7/2015
1/8/2015
1/9/2015
1/12/2015
1/13/2015
1/14/2015
1/15/2015
1/16/2015
1/19/2015
1/20/2015
1/21/2015
1/22/2015
1/23/2015
1/26/2015
1/27/2015
1/28/2015
1/29/2015
1/30/2015
2/2/2015
2/3/2015
2/4/2015
2/5/2015
2/6/2015
2/9/2015
2/10/2015
2/11/2015
2/12/2015
2/13/2015
2/16/2015
2/17/2015
2/18/2015
2/20/2015
2/23/2015
2/24/2015
2/25/2015
2/26/2015
2/27/2015
3/2/2015
3/3/2015
3/4/2015
3/5/2015
3/6/2015
3/9/2015
3/10/2015
3/11/2015
3/12/2015
3/13/2015
3/16/2015
3/17/2015
3/18/2015
3/19/2015
3/20/2015
3/23/2015
3/24/2015
3/25/2015
3/26/2015
3/27/2015
3/30/2015
3/31/2015
4/1/2015
4/2/2015
4/6/2015
4/7/2015
4/8/2015
4/9/2015
4/10/2015
4/13/2015
4/14/2015
4/15/2015
4/16/2015
4/17/2015
4/20/2015
HARGA
SE
RETURN
BMRI
BBRI
BBTN
BBNI
4,600.40
4,568.46
4,621.70
4,664.30
4,738.84
4,611.05
4,579.11
4,568.46
4,643.00
4,557.81
4,568.46
4,579.11
4,674.95
4,685.60
4,845.33
4,728.19
4,717.54
4,674.95
4,674.95
4,685.60
4,792.09
4,834.68
4,845.33
4,792.09
4,834.68
4,983.77
4,951.82
5,005.07
5,015.72
5,068.96
5,015.72
4,983.77
5,079.61
5,143.51
5,058.31
5,058.31
5,068.96
5,058.31
5,111.56
5,111.56
5,068.96
5,047.67
5,037.02
5,154.16
5,026.37
5,122.21
5,058.31
5,068.96
5,068.96
5,111.56
5,100.91
5,090.26
5,196.75
5,196.75
5,186.10
5,329.92
5,307.85
5,318.89
5,274.75
5,340.96
5,506.48
5,418.20
5,418.20
5,374.06
5,374.06
5,329.92
5,296.82
5,296.82
5,318.89
5,230.61
5,318.89
5,296.82
5,296.82
5,329.92
1,445.63
1,436.28
1,467.44
1,492.36
1,498.59
1,464.32
1,473.67
1,464.32
1,458.09
1,442.51
1,445.63
1,433.17
1,423.82
1,430.05
1,479.90
1,479.90
1,486.13
1,458.09
1,458.09
1,454.98
1,461.21
1,464.32
1,467.44
1,458.09
1,451.86
1,454.98
1,451.86
1,458.09
1,479.90
1,495.48
1,498.59
1,495.48
1,554.68
1,585.83
1,582.72
1,595.18
1,610.76
1,613.87
1,604.52
1,613.87
1,604.52
1,598.29
1,601.41
1,629.45
1,610.76
1,604.52
1,601.41
1,607.64
1,588.95
1,607.64
1,610.76
1,616.99
1,626.33
1,607.64
1,607.64
1,620.10
1,638.80
1,635.68
1,835.60
1,828.58
1,863.67
1,825.07
1,825.07
1,828.58
1,849.63
1,839.11
1,835.60
1,828.58
1,825.07
1,825.07
1,835.60
1,842.62
1,825.07
1,846.13
1,131.86
1,108.66
1,117.94
1,122.58
1,131.86
1,117.94
1,085.47
1,039.08
1,043.72
1,034.44
1,020.53
1,020.53
937.03
955.59
946.31
918.48
927.75
937.03
927.75
923.11
927.75
927.75
927.75
923.11
1,001.97
974.14
969.50
950.95
955.59
950.95
932.39
937.03
969.50
978.78
969.50
974.14
974.14
983.42
992.70
988.06
1,034.44
1,057.64
1,071.55
1,071.55
1,039.08
1,066.92
1,048.36
1,062.28
1,053.00
1,048.36
1,048.36
1,029.81
1,057.64
1,048.36
1,057.64
1,080.83
1,117.94
1,117.94
1,131.86
1,136.50
1,164.33
1,165.38
1,155.94
1,113.48
1,113.48
1,118.20
1,108.76
1,099.33
1,085.17
1,075.74
1,080.45
1,104.04
1,132.35
1,104.04
5,264.54
5,264.54
5,308.23
5,308.23
5,373.76
5,308.23
5,373.76
5,330.07
5,373.76
5,220.85
5,220.85
5,155.32
5,220.85
5,199.01
5,330.07
5,330.07
5,417.45
5,395.61
5,373.76
5,461.14
5,461.14
5,614.05
5,679.59
5,635.90
5,832.50
6,007.26
5,941.72
5,876.19
5,876.19
5,832.50
5,832.50
5,810.66
6,029.10
6,029.10
6,050.95
6,094.63
6,094.63
6,050.95
6,007.26
5,985.41
5,832.50
5,810.66
5,832.50
5,919.88
5,854.34
5,898.03
5,854.34
5,876.19
5,898.03
6,050.95
6,029.10
6,072.79
6,116.48
6,072.79
6,116.48
6,203.86
6,288.19
6,332.79
6,332.79
6,243.59
6,444.28
6,466.58
6,421.98
6,399.68
6,488.88
6,444.28
6,399.68
6,355.09
6,421.98
6,332.79
6,332.79
6,377.38
6,288.19
6,399.68
2018 Diterbitkan oleh Universitas Katolik
Indonesia Atma Jaya
E-ISSN 2549-5860 | P-ISSN 2579-3128
RET BMRI
-0.002309
-0.006945
0.011655
0.009217
0.015982
-0.026966
-0.006928
-0.002326
0.016317
-0.018349
0.002336
0.002331
0.020930
0.002278
0.034091
-0.024176
-0.002252
-0.009029
0.000000
0.002278
0.022727
0.008889
0.002203
-0.010989
0.008889
0.030837
-0.006410
0.010753
0.002128
0.010616
-0.010504
-0.006369
0.019231
0.012579
-0.016563
0.000000
0.002105
-0.002101
0.010526
0.000000
-0.008333
-0.004202
-0.002110
0.023256
-0.024793
0.019068
-0.012474
0.002105
0.000000
0.008403
-0.002083
-0.002088
0.020920
0.000000
-0.002049
0.027732
-0.004141
0.002079
-0.008299
0.012552
0.030992
-0.016032
0.000000
-0.008147
0.000000
-0.008214
-0.006211
0.000000
0.004167
-0.016598
0.016878
-0.004149
0.000000
0.006250
RET BBRI
-0.004292
-0.006465
0.021692
0.016985
0.004175
-0.022869
0.006383
-0.006342
-0.004255
-0.010684
0.002160
-0.008621
-0.006522
0.004376
0.034858
0.000000
0.004211
-0.018868
0.000000
-0.002137
0.004283
0.002132
0.002128
-0.006369
-0.004274
0.002146
-0.002141
0.004292
0.014957
0.010526
0.002083
-0.002079
0.039583
0.020040
-0.001965
0.007874
0.009766
0.001934
-0.005791
0.005825
-0.005791
-0.003883
0.001949
0.017510
-0.011472
-0.003868
-0.001942
0.003891
-0.011628
0.011765
0.001938
0.003868
0.005780
-0.011494
0.000000
0.007752
0.011538
-0.001901
0.122222
-0.003824
0.019194
-0.020716
0.000000
0.001923
0.011516
-0.005693
-0.001908
-0.003824
-0.001919
0.000000
0.005769
0.003824
-0.009524
0.011538
RET BBTN
-0.004082
-0.020492
0.008368
0.004149
0.008265
-0.012295
-0.029046
-0.042735
0.004464
-0.008889
-0.013453
0.000000
-0.081818
0.019802
-0.009709
-0.029412
0.010101
0.010000
-0.009901
-0.005000
0.005025
0.000000
0.000000
-0.005000
0.085427
-0.027778
-0.004762
-0.019139
0.004878
-0.004854
-0.019512
0.004975
0.034653
0.009569
-0.009479
0.004785
0.000000
0.009524
0.009434
-0.004673
0.046948
0.022421
0.013158
0.000000
-0.030303
0.026786
-0.017391
0.013274
-0.008734
-0.004405
0.000000
-0.017699
0.027027
-0.008772
0.008849
0.021930
0.034335
0.000000
0.012448
0.004098
0.024490
0.000902
-0.008097
-0.036735
0.000000
0.004237
-0.008439
-0.008511
-0.012875
-0.008696
0.004386
0.021834
0.025641
-0.025000
RET BBNI
-0.012295
0.000000
0.008299
0.000000
0.012346
-0.012195
0.012346
-0.008130
0.008197
-0.028455
0.000000
-0.012552
0.012712
-0.004184
0.025210
0.000000
0.016394
-0.004032
-0.004049
0.016260
0.000000
0.028000
0.011673
-0.007692
0.034884
0.029963
-0.010909
-0.011029
0.000000
-0.007435
0.000000
-0.003745
0.037594
0.000000
0.003623
0.007220
0.000000
-0.007168
-0.007220
-0.003636
-0.025547
-0.003745
0.003759
0.014981
-0.011070
0.007463
-0.007407
0.003731
0.003717
0.025926
-0.003610
0.007246
0.007194
-0.007143
0.007194
0.014286
0.013594
0.007092
0.000000
-0.014085
0.032143
0.003460
-0.006897
-0.003472
0.013937
-0.006873
-0.006920
-0.006969
0.010526
-0.013889
0.000000
0.007042
-0.013986
0.017730
140
Sitorus / Jurnal Ekonomi & Bisnis, Vol. 02 No. 02 (2018) 128 - 141
BMRI
BBRI
ADJ. CLO HARGA
SE
BBTN
BBNI
5,363.03
5,307.85
5,296.82
5,252.68
4,965.77
4,811.28
4,656.79
4,745.07
4,932.66
4,954.73
5,031.98
4,932.66
4,932.66
4,910.59
4,976.80
4,965.77
4,833.35
4,899.56
4,943.70
4,976.80
5,131.29
5,043.01
4,921.63
4,910.59
4,855.42
4,767.14
4,756.10
4,723.00
4,656.79
4,645.75
4,711.96
4,546.44
4,391.94
4,358.84
4,270.56
4,369.87
4,160.21
4,215.38
4,336.77
4,270.56
4,414.02
4,402.98
4,436.08
4,369.87
4,414.02
4,458.15
4,425.05
4,436.08
4,414.02
4,447.12
4,491.26
4,380.91
4,480.23
4,391.94
4,369.87
4,414.02
4,436.08
4,469.19
4,414.02
4,590.58
4,458.15
4,414.02
4,215.38
4,138.14
4,193.31
4,204.35
4,204.35
4,281.59
4,204.35
4,325.73
4,325.73
4,259.52
4,204.35
4,038.82
3,884.33
4,016.75
3,972.61
3,884.33
3,840.19
3,840.19
1,853.14
1,849.63
1,832.09
1,818.05
1,688.19
1,667.13
1,632.03
1,632.03
1,632.03
1,642.56
1,649.58
1,632.03
1,635.54
1,653.09
1,688.19
1,709.25
1,656.60
1,684.68
1,723.28
1,751.36
1,789.97
1,768.91
1,733.81
1,737.32
1,677.66
1,660.11
1,653.09
1,646.07
1,579.38
1,561.84
1,586.40
1,544.29
1,470.58
1,460.05
1,421.45
1,456.54
1,424.96
1,481.11
1,544.29
1,512.70
1,551.31
1,537.27
1,516.21
1,446.01
1,431.98
1,470.58
1,456.54
1,453.03
1,481.11
1,526.74
1,519.72
1,460.05
1,470.58
1,435.49
1,446.01
1,470.58
1,470.58
1,474.09
1,421.45
1,453.03
1,438.99
1,417.94
1,372.31
1,319.66
1,333.70
1,312.64
1,403.90
1,467.07
1,460.05
1,516.21
1,512.70
1,481.11
1,484.62
1,424.96
1,361.78
1,407.41
1,435.49
1,375.82
1,389.86
1,365.29
6,399.68
6,332.79
6,355.09
6,199.00
5,797.62
5,931.41
5,819.92
5,730.73
5,775.32
5,797.62
5,842.22
5,976.01
5,931.41
5,931.41
6,020.61
6,087.50
5,998.31
5,953.71
6,020.61
6,042.91
6,243.59
6,310.49
6,288.19
6,199.00
6,109.80
6,154.40
6,132.10
5,931.41
5,686.13
5,530.04
5,552.34
5,373.95
5,173.26
5,128.67
4,972.58
5,017.17
4,794.19
4,905.68
5,039.47
4,927.98
4,972.58
4,994.87
4,972.58
4,905.68
4,771.89
4,704.99
4,682.70
4,727.29
4,727.29
4,972.58
5,017.17
4,861.08
4,950.28
4,816.49
4,771.89
4,861.08
4,883.38
4,727.29
4,526.61
4,615.80
4,548.90
4,459.71
4,325.92
4,232.26
4,138.61
3,995.90
4,245.64
4,294.70
4,276.86
4,548.90
4,615.80
4,459.71
4,361.60
4,160.91
4,022.66
4,129.69
4,080.63
3,871.03
3,942.38
3,942.38
Tanggal
4/21/2015
4/22/2015
4/23/2015
4/24/2015
4/27/2015
4/28/2015
4/29/2015
4/30/2015
5/4/2015
5/5/2015
5/6/2015
5/7/2015
5/8/2015
5/11/2015
5/12/2015
5/13/2015
5/15/2015
5/18/2015
5/19/2015
5/20/2015
5/21/2015
5/22/2015
5/25/2015
5/26/2015
5/27/2015
5/28/2015
5/29/2015
6/1/2015
6/3/2015
6/4/2015
6/5/2015
6/8/2015
6/9/2015
6/10/2015
6/11/2015
6/12/2015
6/15/2015
6/16/2015
6/17/2015
6/18/2015
6/19/2015
6/22/2015
6/23/2015
6/24/2015
6/25/2015
6/26/2015
6/29/2015
6/30/2015
7/1/2015
7/2/2015
7/3/2015
7/6/2015
7/7/2015
7/8/2015
7/9/2015
7/10/2015
7/13/2015
7/14/2015
7/15/2015
7/22/2015
7/23/2015
7/24/2015
7/27/2015
7/28/2015
7/29/2015
7/30/2015
7/31/2015
8/3/2015
8/4/2015
8/5/2015
8/6/2015
8/7/2015
8/10/2015
8/11/2015
8/12/2015
8/13/2015
8/14/2015
8/18/2015
8/19/2015
8/20/2015
1,113.48
1,089.89
1,089.89
1,089.89
1,023.84
1,056.86
1,052.15
1,052.15
1,061.58
1,042.71
1,052.15
1,047.43
1,033.27
1,028.55
1,037.99
1,080.45
1,056.86
1,080.45
1,104.04
1,113.48
1,151.23
1,151.23
1,127.64
1,141.79
1,165.38
1,151.23
1,137.07
1,108.76
1,075.74
1,061.58
1,085.17
1,061.58
1,028.55
1,056.86
1,061.58
1,061.58
1,028.55
1,037.99
1,066.30
1,052.15
1,066.30
1,061.58
1,075.74
1,061.58
1,118.20
1,104.04
1,118.20
1,122.92
1,122.92
1,132.35
1,146.51
1,104.04
1,122.92
1,113.48
1,127.64
1,113.48
1,089.89
1,094.61
1,099.33
1,127.64
1,113.48
1,122.92
1,113.48
1,132.35
1,118.20
1,108.76
1,104.04
1,104.04
1,104.04
1,165.38
1,146.51
1,127.64
1,127.64
1,104.04
1,037.99
1,089.89
1,080.45
1,075.74
1,066.30
1,028.55
RETURN
2018 Diterbitkan oleh Universitas Katolik
Indonesia Atma Jaya
E-ISSN 2549-5860 | P-ISSN 2579-3128
RET BMRI
0.006211
-0.010288
-0.002079
-0.008333
-0.054622
-0.031111
-0.032110
0.018957
0.039535
0.004474
0.015590
-0.019737
0.000000
-0.004474
0.013483
-0.002217
-0.026667
0.013699
0.009009
0.006696
0.031042
-0.017204
-0.024070
-0.002242
-0.011236
-0.018182
-0.002315
-0.006960
-0.014019
-0.002369
0.014252
-0.035129
-0.033981
-0.007538
-0.020253
0.023256
-0.047980
0.013263
0.028796
-0.015267
0.033592
-0.002500
0.007519
-0.014925
0.010101
0.010000
-0.007426
0.002494
-0.004975
0.007500
0.009926
-0.024570
0.022670
-0.019705
-0.005025
0.010101
0.005000
0.007463
-0.012346
0.040000
-0.028846
-0.009901
-0.045000
-0.018325
0.013333
0.002631
0.000000
0.018373
-0.018041
0.028871
0.000000
-0.015306
-0.012953
-0.039370
-0.038251
0.034091
-0.010989
-0.022222
-0.011364
0.000000
RET BBRI
0.003802
-0.001894
-0.009488
-0.007663
-0.071429
-0.012474
-0.021053
0.000000
0.000000
0.006452
0.004274
-0.010638
0.002150
0.010730
0.021231
0.012474
-0.030801
0.016949
0.022917
0.016293
0.022044
-0.011765
-0.019841
0.002024
-0.034343
-0.010460
-0.004228
-0.004246
-0.040512
-0.011111
0.015730
-0.026549
-0.047727
-0.007160
-0.026442
0.024691
-0.021687
0.039409
0.042654
-0.020455
0.025522
-0.009050
-0.013699
-0.046296
-0.009709
0.026961
-0.009546
-0.002410
0.019324
0.030806
-0.004598
-0.039261
0.007212
-0.023866
0.007335
0.016990
0.000000
0.002387
-0.035714
0.022222
-0.009662
-0.014634
-0.032178
-0.038363
0.010638
-0.015789
0.069519
0.045000
-0.004785
0.038462
-0.002315
-0.020882
0.002370
-0.040189
-0.044335
0.033505
0.019950
-0.041565
0.010204
-0.017677
RET BBTN
0.008547
-0.021186
0.000000
0.000000
-0.060606
0.032258
-0.004464
0.000000
0.008969
-0.017778
0.009050
-0.004484
-0.013514
-0.004566
0.009174
0.040909
-0.021834
0.022322
0.021834
0.008547
0.033898
0.000000
-0.020492
0.012552
0.020661
-0.012146
-0.012295
-0.024896
-0.029787
-0.013158
0.022222
-0.021739
-0.031111
0.027523
0.004464
0.000000
-0.031111
0.009174
0.027273
-0.013274
0.013453
-0.004425
0.013333
-0.013158
0.053333
-0.012658
0.012821
0.004219
0.000000
0.008403
0.012500
-0.037037
0.017094
-0.008403
0.012712
-0.012552
-0.021186
0.004329
0.004310
0.025751
-0.012552
0.008474
-0.008403
0.016949
-0.012500
-0.008439
-0.004255
0.000000
0.000000
0.055556
-0.016194
-0.016461
0.000000
-0.020921
-0.059829
0.050000
-0.008658
-0.004367
-0.008772
-0.035398
RET BBNI
0.000000
-0.010453
0.003521
-0.024561
-0.064748
0.023077
-0.018797
-0.015326
0.007782
0.003861
0.007692
0.022901
-0.007463
0.000000
0.015038
0.011111
-0.014652
-0.007435
0.011236
0.003704
0.033210
0.010714
-0.003534
-0.014184
-0.014389
0.007299
-0.003623
-0.032727
-0.041353
-0.027451
0.004032
-0.032128
-0.037344
-0.008621
-0.030435
0.008969
-0.044445
0.023256
0.027273
-0.022124
0.009050
0.004484
-0.004464
-0.013453
-0.027273
-0.014019
-0.004739
0.009524
0.000000
0.051887
0.008969
-0.031111
0.018349
-0.027027
-0.009259
0.018692
0.004587
-0.031963
-0.042453
0.019704
-0.014493
-0.019608
-0.030000
-0.021649
-0.022129
-0.034483
0.062500
0.011555
-0.004154
0.063608
0.014706
-0.033816
-0.022000
-0.046012
-0.033226
0.026607
-0.011879
-0.051366
0.018433
0.000000
141
Sitorus / Jurnal Ekonomi & Bisnis, Vol. 02 No. 02 (2018) 128 - 141
Tanggal
8/20/2015
8/21/2015
8/24/2015
8/25/2015
8/26/2015
8/27/2015
8/28/2015
8/31/2015
9/1/2015
9/2/2015
9/3/2015
9/4/2015
9/7/2015
9/8/2015
9/9/2015
9/10/2015
9/11/2015
9/14/2015
9/15/2015
9/16/2015
9/17/2015
9/18/2015
9/21/2015
9/22/2015
9/23/2015
9/25/2015
9/28/2015
9/29/2015
9/30/2015
10/1/2015
10/2/2015
10/5/2015
10/6/2015
10/7/2015
10/8/2015
10/9/2015
10/12/2015
10/13/2015
10/15/2015
10/16/2015
10/19/2015
10/20/2015
10/21/2015
10/22/2015
10/23/2015
10/26/2015
10/27/2015
10/28/2015
10/29/2015
10/30/2015
11/2/2015
11/3/2015
11/4/2015
11/5/2015
11/6/2015
11/9/2015
11/10/2015
11/11/2015
11/12/2015
11/13/2015
11/16/2015
11/17/2015
11/18/2015
11/19/2015
11/20/2015
11/23/2015
11/24/2015
11/25/2015
11/26/2015
11/27/2015
11/30/2015
12/1/2015
12/2/2015
12/3/2015
12/4/2015
12/7/2015
12/8/2015
12/9/2015
12/10/2015
12/11/2015
12/14/2015
12/15/2015
12/16/2015
BMRI
ADJ. CLO HARGA SE
BBRI
BBTN
BBNI
3,840.19
3,751.91
3,608.46
3,751.91
3,773.98
3,972.61
4,005.72
4,016.75
3,851.23
3,884.33
3,895.37
3,895.37
3,862.26
3,884.33
3,840.19
3,796.05
3,818.12
3,818.12
3,840.19
3,818.12
3,818.12
3,818.12
3,796.05
3,796.05
3,553.28
3,409.83
3,321.55
3,431.90
3,498.11
3,520.18
3,387.76
3,619.49
3,928.47
3,939.51
3,928.47
4,016.75
4,049.86
3,950.54
3,928.47
3,939.51
4,038.82
4,082.96
4,071.93
4,049.86
4,149.17
4,226.42
4,259.52
4,171.24
3,972.61
3,840.19
3,773.98
3,906.40
4,016.75
3,961.58
3,961.58
3,840.19
3,707.77
3,608.46
3,696.74
3,829.16
3,751.91
3,807.09
3,807.09
3,873.30
3,829.16
3,851.23
3,840.19
3,939.51
4,094.00
3,961.58
3,751.91
3,928.47
3,928.47
3,884.33
3,862.26
4,016.75
3,972.61
3,972.61
3,917.44
3,862.26
3,807.09
3,862.26
3,950.54
1,365.29
1,333.70
1,284.57
1,333.70
1,368.80
1,474.09
1,460.05
1,491.64
1,417.94
1,431.98
1,424.96
1,414.43
1,372.31
1,393.37
1,393.37
1,354.76
1,347.74
1,351.25
1,351.25
1,347.74
1,407.41
1,372.31
1,337.21
1,312.64
1,235.43
1,200.33
1,165.23
1,172.25
1,214.37
1,224.90
1,217.88
1,281.06
1,326.68
1,382.84
1,400.39
1,481.11
1,516.21
1,407.41
1,421.45
1,446.01
1,463.56
1,491.64
1,481.11
1,502.17
1,572.37
1,628.52
1,628.52
1,558.33
1,509.19
1,477.60
1,442.50
1,502.17
1,551.31
1,505.68
1,502.17
1,484.62
1,467.07
1,470.58
1,477.60
1,477.60
1,477.60
1,530.25
1,537.27
1,540.78
1,544.29
1,544.29
1,551.31
1,610.97
1,610.97
1,586.40
1,512.70
1,579.38
1,582.89
1,582.89
1,586.40
1,551.31
1,530.25
1,530.25
1,526.74
1,519.72
1,498.66
1,509.19
1,593.42
1,028.55
962.50
891.73
934.19
920.04
990.81
1,000.25
1,004.96
948.35
967.22
967.22
971.94
957.78
971.94
976.65
953.06
953.06
953.06
938.91
953.06
1,009.68
990.81
976.65
971.94
967.22
986.09
943.63
938.91
938.91
957.78
943.63
976.65
1,000.25
995.53
1,014.40
1,033.27
1,071.02
1,047.43
1,094.61
1,080.45
1,113.48
1,094.61
1,094.61
1,099.33
1,118.20
1,118.20
1,141.79
1,146.51
1,113.48
1,118.20
1,104.04
1,132.35
1,132.35
1,099.33
1,080.45
1,047.43
1,056.86
1,056.86
1,127.64
1,122.92
1,108.76
1,127.64
1,141.79
1,170.10
1,155.94
1,151.23
1,160.66
1,170.10
1,198.41
1,212.56
1,198.41
1,212.56
1,207.84
1,212.56
1,198.41
1,226.72
1,207.84
1,207.84
1,207.84
1,207.84
1,188.97
1,207.84
1,222.00
3,942.38
3,835.35
3,679.26
3,879.95
4,018.20
4,419.57
4,459.71
4,415.11
4,245.64
4,192.13
4,178.75
4,102.93
4,004.82
4,205.51
4,160.91
4,000.36
3,929.00
3,969.14
3,888.87
3,848.73
3,879.95
3,821.97
3,862.11
3,835.35
3,817.51
3,665.88
3,514.25
3,630.20
3,688.18
3,741.70
3,697.10
3,924.54
4,044.96
4,192.13
4,308.08
4,482.01
4,482.01
4,312.54
4,482.01
4,548.90
4,571.20
4,638.10
4,660.40
4,660.40
4,704.99
4,727.29
4,615.80
4,482.01
4,294.70
4,241.18
4,294.70
4,415.11
4,459.71
4,410.65
4,294.70
4,348.22
4,308.08
4,281.32
4,424.03
4,317.00
4,299.16
4,459.71
4,482.01
4,638.10
4,638.10
4,638.10
4,593.50
4,615.80
4,571.20
4,441.87
4,254.56
4,432.95
4,446.33
4,450.79
4,419.57
4,459.71
4,455.25
4,455.25
4,459.71
4,397.27
4,281.32
4,272.40
4,459.71
2018 Diterbitkan oleh Universitas Katolik
Indonesia Atma Jaya
E-ISSN 2549-5860 | P-ISSN 2579-3128
RET BMRI
0.000000
-0.022989
-0.038235
0.039755
0.005882
0.052632
0.008333
0.002755
-0.041209
0.008596
0.002841
0.000000
-0.008499
0.005714
-0.011364
-0.011494
0.005814
0.000000
0.005780
-0.005747
0.000000
0.000000
-0.005780
0.000000
-0.063953
-0.040373
-0.025890
0.033223
0.019293
0.006309
-0.037618
0.068404
0.085366
0.002809
-0.002801
0.022472
0.008242
-0.024523
-0.005587
0.002809
0.025210
0.010929
-0.002703
-0.005420
0.024523
0.018617
0.007833
-0.020725
-0.047619
-0.033333
-0.017241
0.035088
0.028249
-0.013736
0.000000
-0.030641
-0.034483
-0.026786
0.024465
0.035821
-0.020173
0.014706
0.000000
0.017391
-0.011396
0.005764
-0.002865
0.025862
0.039216
-0.032345
-0.052925
0.047059
0.000000
-0.011236
-0.005682
0.040000
-0.010989
0.000000
-0.013889
-0.014085
-0.014286
0.014493
0.022857
RET BBRI
RETURN
RET BBTN
-0.017677
-0.023136
-0.036842
0.038251
0.026316
0.076923
-0.009524
0.021635
-0.049412
0.009901
-0.004902
-0.007389
-0.029777
0.015345
0.000000
-0.027708
-0.005181
0.002604
0.000000
-0.002597
0.044271
-0.024938
-0.025576
-0.018373
-0.058823
-0.028409
-0.029240
0.006024
0.035928
0.008671
-0.005731
0.051873
0.035616
0.042328
0.012690
0.057644
0.023697
-0.071759
0.009975
0.017284
0.012136
0.019185
-0.007059
0.014218
0.046729
0.035714
0.000000
-0.043103
-0.031531
-0.020930
-0.023753
0.041363
0.032710
-0.029412
-0.002331
-0.011682
-0.011820
0.002392
0.004773
0.000000
0.000000
0.035629
0.004587
0.002283
0.002278
0.000000
0.004545
0.038462
0.000000
-0.015251
-0.046460
0.044083
0.002222
0.000000
0.002217
-0.022124
-0.013575
0.000000
-0.002294
-0.004598
-0.013857
0.007026
0.055814
-0.035398
-0.064220
-0.073530
0.047619
-0.015152
0.076923
0.009524
0.004717
-0.056338
0.019900
0.000000
0.004878
-0.014563
0.014778
0.004854
-0.024155
0.000000
0.000000
-0.014851
0.015075
0.059406
-0.018692
-0.014286
-0.004831
-0.004854
0.019512
-0.043062
-0.005000
0.000000
0.020101
-0.014778
0.035000
0.024155
-0.004717
0.018957
0.018605
0.036530
-0.022026
0.045045
-0.012931
0.030568
-0.016949
0.000000
0.004310
0.017167
0.000000
0.021097
0.004132
-0.028806
0.004237
-0.012658
0.025641
0.000000
-0.029167
-0.017167
-0.030568
0.009009
0.000000
0.066964
-0.004184
-0.012605
0.017021
0.012552
0.024793
-0.012097
-0.004082
0.008197
0.008130
0.024194
0.011811
-0.011673
0.011811
-0.003891
0.003906
-0.011673
0.023622
-0.015385
0.000000
0.000000
0.000000
-0.015625
0.015873
0.011719
RET BBNI
0.000000
-0.027149
-0.040698
0.054545
0.035632
0.099889
0.009082
-0.010000
-0.038384
-0.012605
-0.003191
-0.018143
-0.023913
0.050111
-0.010604
-0.038585
-0.017837
0.010216
-0.020225
-0.010321
0.008111
-0.014943
0.010502
-0.006928
-0.004651
-0.039720
-0.041363
0.032995
0.015970
0.014510
-0.011919
0.061520
0.030682
0.036384
0.027660
0.040373
0.000000
-0.037811
0.039297
0.014925
0.004902
0.014634
0.004808
0.000000
0.009569
0.004739
-0.023585
-0.028986
-0.041791
-0.012461
0.012618
0.028037
0.010101
-0.011000
-0.026289
0.012461
-0.009231
-0.006211
0.033333
-0.024194
-0.004132
0.037344
0.005000
0.034826
0.000000
0.000000
-0.009616
0.004854
-0.009662
-0.028293
-0.042169
0.041929
0.003018
0.001003
-0.007014
0.009082
-0.001000
0.000000
0.001001
-0.014000
-0.026369
-0.002083
0.043841
142
Sitorus / Jurnal Ekonomi & Bisnis, Vol. 02 No. 02 (2018) 128 - 141
Tanggal
8/2/2018
8/3/2018
8/6/2018
8/7/2018
8/8/2018
8/9/2018
8/10/2018
8/13/2018
8/14/2018
8/15/2018
8/16/2018
8/17/2018
8/20/2018
8/21/2018
8/22/2018
8/23/2018
8/24/2018
8/27/2018
8/28/2018
8/29/2018
8/30/2018
8/31/2018
9/3/2018
9/4/2018
9/5/2018
9/6/2018
9/7/2018
9/10/2018
9/11/2018
9/12/2018
9/13/2018
9/14/2018
9/17/2018
9/18/2018
9/19/2018
9/20/2018
9/21/2018
9/24/2018
9/25/2018
9/26/2018
9/27/2018
9/28/2018
10/1/2018
10/2/2018
10/3/2018
10/4/2018
10/5/2018
10/8/2018
10/9/2018
10/10/2018
10/11/2018
10/12/2018
10/15/2018
10/16/2018
10/17/2018
10/18/2018
10/19/2018
10/22/2018
10/23/2018
10/24/2018
10/25/2018
10/26/2018
10/29/2018
10/30/2018
BMRI
ADJ. HARGA TUTUP
BBRI
BBTN
BBNI
7,050.00
7,200.00
7,300.00
7,200.00
7,325.00
7,275.00
7,350.00
6,925.00
6,725.00
6,800.00
6,700.00
6,700.00
6,725.00
6,700.00
6,700.00
6,850.00
6,775.00
6,975.00
7,000.00
7,000.00
6,850.00
6,900.00
6,700.00
6,575.00
6,325.00
6,550.00
6,625.00
6,575.00
6,575.00
6,375.00
6,575.00
6,750.00
6,450.00
6,375.00
6,400.00
6,675.00
6,850.00
6,750.00
6,625.00
6,600.00
6,625.00
6,725.00
6,700.00
6,450.00
6,500.00
6,225.00
6,275.00
6,200.00
6,350.00
6,475.00
6,275.00
6,400.00
6,375.00
6,500.00
6,575.00
6,500.00
6,450.00
6,450.00
6,425.00
6,325.00
6,475.00
6,450.00
6,400.00
6,525.00
3,250.00
3,330.00
3,410.00
3,350.00
3,330.00
3,330.00
3,390.00
3,140.00
3,130.00
3,210.00
3,050.00
3,050.00
3,180.00
3,150.00
3,150.00
3,270.00
3,270.00
3,380.00
3,330.00
3,290.00
3,190.00
3,180.00
3,170.00
3,110.00
2,930.00
2,960.00
3,030.00
2,970.00
2,970.00
2,910.00
3,000.00
3,070.00
2,970.00
2,940.00
3,000.00
3,090.00
3,120.00
3,010.00
3,030.00
2,990.00
3,070.00
3,150.00
3,180.00
3,110.00
3,100.00
3,000.00
2,980.00
2,970.00
3,020.00
3,010.00
2,910.00
2,950.00
3,000.00
3,000.00
3,070.00
3,090.00
3,020.00
3,050.00
3,020.00
2,950.00
3,000.00
2,990.00
2,950.00
3,030.00
2,410.00
2,450.00
2,660.00
2,660.00
2,620.00
2,760.00
2,810.00
2,630.00
2,530.00
2,580.00
2,490.00
2,490.00
2,510.00
2,560.00
2,560.00
2,640.00
2,630.00
2,770.00
2,810.00
2,860.00
2,860.00
2,750.00
2,750.00
2,650.00
2,480.00
2,540.00
2,620.00
2,560.00
2,560.00
2,530.00
2,600.00
2,680.00
2,590.00
2,590.00
2,590.00
2,620.00
2,680.00
2,640.00
2,650.00
2,640.00
2,650.00
2,630.00
2,630.00
2,540.00
2,540.00
2,400.00
2,410.00
2,410.00
2,410.00
2,420.00
2,300.00
2,340.00
2,340.00
2,340.00
2,420.00
2,420.00
2,370.00
2,340.00
2,300.00
2,170.00
2,180.00
2,140.00
2,050.00
2,100.00
7,800.00
7,900.00
8,200.00
8,100.00
8,100.00
7,950.00
7,975.00
7,400.00
7,300.00
7,375.00
7,075.00
7,075.00
7,275.00
7,375.00
7,375.00
7,550.00
7,425.00
7,675.00
7,875.00
7,850.00
7,625.00
7,800.00
7,850.00
7,500.00
7,075.00
7,275.00
7,350.00
7,275.00
7,275.00
7,125.00
7,350.00
7,525.00
7,225.00
7,225.00
7,175.00
7,300.00
7,650.00
7,375.00
7,350.00
7,325.00
7,350.00
7,400.00
7,500.00
7,275.00
7,250.00
6,900.00
6,875.00
6,825.00
6,825.00
6,950.00
6,725.00
6,925.00
7,050.00
7,250.00
7,325.00
7,200.00
7,175.00
7,175.00
7,125.00
7,050.00
7,075.00
7,100.00
7,075.00
7,175.00
2018 Diterbitkan oleh Universitas Katolik
Indonesia Atma Jaya
E-ISSN 2549-5860 | P-ISSN 2579-3128
RET BMRI
0.007143
0.021277
0.013889
-0.013699
0.017361
-0.006826
0.010309
-0.057823
-0.028881
0.011152
-0.014706
0.000000
0.003731
-0.003717
0.000000
0.022388
-0.010949
0.029520
0.003584
0.000000
-0.021429
0.007299
-0.028986
-0.018657
-0.038023
0.035573
0.011450
-0.007547
0.000000
-0.030418
0.031373
0.026616
-0.044444
-0.011628
0.003922
0.042969
0.026217
-0.014599
-0.018519
-0.003774
0.003788
0.015094
-0.003717
-0.037313
0.007752
-0.042308
0.008032
-0.011952
0.024194
0.019685
-0.030888
0.019920
-0.003906
0.019608
0.011538
-0.011407
-0.007692
0.000000
-0.003876
-0.015564
0.023715
-0.003861
-0.007752
0.019531
KEMBALI
RET BBRI
RET BBTN
0.018809
0.024615
0.024024
-0.017595
-0.005970
0.000000
0.018018
-0.073746
-0.003185
0.025559
-0.049844
0.000000
0.042623
-0.009434
0.000000
0.038095
0.000000
0.033639
-0.014793
-0.012012
-0.030395
-0.003135
-0.003145
-0.018927
-0.057878
0.010239
0.023649
-0.019802
0.000000
-0.020202
0.030928
0.023333
-0.032573
-0.010101
0.020408
0.030000
0.009709
-0.035256
0.006645
-0.013201
0.026756
0.026059
0.009524
-0.022013
-0.003215
-0.032258
-0.006667
-0.003356
0.016835
-0.003311
-0.033223
0.013746
0.016949
0.000000
0.023333
0.006515
-0.022654
0.009934
-0.009836
-0.023179
0.016949
-0.003333
-0.013378
0.027119
-0.020325
0.016598
0.085714
0.000000
-0.015038
0.053435
0.018116
-0.064057
-0.038023
0.019763
-0.034884
0.000000
0.008032
0.019920
0.000000
0.031250
-0.003788
0.053232
0.014440
0.017794
0.000000
-0.038462
0.000000
-0.036364
-0.064151
0.024194
0.031496
-0.022901
0.000000
-0.011719
0.027668
0.030769
-0.033582
0.000000
0.000000
0.011583
0.022901
-0.014925
0.003788
-0.003774
0.003788
-0.007547
0.000000
-0.034221
0.000000
-0.055118
0.004167
0.000000
0.000000
0.004149
-0.049587
0.017391
0.000000
0.000000
0.034188
0.000000
-0.020661
-0.012658
-0.017094
-0.056522
0.004608
-0.018349
-0.042056
0.024390
RET BBNI
-0.003195
0.012821
0.037975
-0.012195
0.000000
-0.018519
0.003145
-0.072100
-0.013514
0.010274
-0.040678
0.000000
0.028269
0.013746
0.000000
0.023729
-0.016556
0.033670
0.026059
-0.003175
-0.028662
0.022951
0.006410
-0.044586
-0.056667
0.028269
0.010309
-0.010204
0.000000
-0.020619
0.031579
0.023810
-0.039867
0.000000
-0.006920
0.017422
0.047945
-0.035948
-0.003390
-0.003401
0.003413
0.006803
0.013514
-0.030000
-0.003436
-0.048276
-0.003623
-0.007273
0.000000
0.018315
-0.032374
0.029740
0.018051
0.028369
0.010345
-0.017065
-0.003472
0.000000
-0.006969
-0.010526
0.003546
0.003534
-0.003521
0.014134
143