Wealth Management Advisory Visión Semanal de Mercados Lunes, 23 de Octubre 2023 For additional information, please read carefully the notice at the end of this presentation Resumen 03 Gráfico | Noticia de la semana Tasas de interés a 10 años en USA alcanza el umbral de 5.0%, máximo desde 2007 04 UK Londres Reportes de resultados corporativos impactan los mercados accionarios 05 USA Nueva York | Miami Renta Variable Internacional Renta Fija Internacional Las tasas se acercan al 5% durante la semana ante datos económicos que sorprenden al alza en EEUU Europa Lisboa | Madrid 06 Monedas | Commodities | CLP/USD Peso chileno se deprecia y alcanza nuevos máximo del año México México DF 07 IPSA devuelve alzas de la semana previa y retrocede -2,5%, acumulando un retorno de +7,0% YTD Colombia Bogotá | Medellín 08 Perú Lima Chile Santiago Presencia de BTG Pactual Renta Variable Local Brasil Sao Paulo | Rio de Janeiro Recife | Porto Alegre Belo Horizonte Argentina Buenos Aires Renta Fija Local Mercado atento al Banco Central 09 Visión Táctica y Asset Allocation 12 Calendario Económico 13 Soluciones y Servicios +6.300 Professionals Visión Semanal de Mercados | WM Investment Advisory Group 2 Gráfico | Noticia de la semana Gráfico 1: Evolución tasas del tesoro americano a 10 y 30 años plazo Tasas de interés a 10 años en USA alcanza el umbral de 5.0%, máximo desde 2007 Periodo 2000-2023, frecuencia mensual. Tasas anual-nominal en USD La economía americana mantiene su resiliencia, mostrando sólidos datos de actividad durante la semana. En particular, las ventas del sector de retail muestran un crecimiento nominal de +0.7% m/m en septiembre (vs +0.3% esperado), con una actualización al alza en la publicación de Agosto (de +0.6% a +0.8%). Con esto, el sector termina el 3T/23 con un crecimiento trimestral en términos reales de +3.9%, su mayor lectura desde el 2T/22, indicando una mejora en el consumo de bienes en la medición. Adicionalmente, el sector industrial anota otra sorpresa positiva en crecimiento en Septiembre, avanzando +0.3% m/m, comparado con un escenario plano que anticipaba el consenso de mercado. Con esto, la actividad industrial registra un crecimiento de +2.5% en el trimestre. Con esto, las medidas de crecimiento en tiempo real anticipan que la actividad económica en Estados Unidos anotaría una velocidad de crecimiento +5.4% en el trimestre (real, anualizado: GDPNow). Todos los componentes de contribución aportarían positivamente a la lectura, donde destaca el gasto de consumidor, el sector externo y la reconstrucción de inventarios privados. 8.0 US Govt 10 Years (4.85%) US Govt 30 Years (5.00%) 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 jul-22 jan-21 jul-19 jan-18 jul-16 jan-15 jul-13 jan-12 jul-10 jan-09 jul-07 jan-06 jul-04 jan-03 jul-01 jan-00 0.0 Gráfico 2: Evolución pendiente curva americana (Tasa a 10 años menos Tasa a 2 años plazo) Periodo 2000-2023, frecuencia mensual. Tasas anual-nominal en USD 3.5 3.0 Pendiente 10-2 (-0.15%) 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 0 jan-00 aug-00 mar-01 okt-01 maj-02 dec-02 jul-03 feb-04 sep-04 apr-05 nov-05 jun-06 jan-07 aug-07 mar-08 okt-08 maj-09 dec-09 jul-10 feb-11 sep-11 apr-12 nov-12 jun-13 jan-14 aug-14 mar-15 okt-15 maj-16 dec-16 jul-17 feb-18 sep-18 apr-19 nov-19 jun-20 jan-21 aug-21 mar-22 okt-22 maj-23 -1.5 Fuente: Bloomberg, BTG Pactual WM Visión Semanal de Mercados | WM Investment Advisory Group Está dinámica de crecimiento ha aportado una presión adicional a las tasas de interés. En particular, hemos visto como las tasas largas siguen mostrando un comportamiento sostenido al alza (Gráfico 1). En términos concretos, las tasas reales siguen con una senda alcista, recogiendo hasta ahora tres componentes de presión en el corto plazo: i) el dinamismo de la economía americana, ii) la dinámica de oferta/demanda, esto tras la contracción cuantitativa monetaria de la FED junto a la mayor presión vendedora tras la importante emisión del Tesoro en este año y iii) el sesgo de política monetaria del ente emisor. De este modo, si bien consideramos que estos niveles de tasas de interés ofrecen un buen punto de partida para armar portfolios de renta fija, mantenemos cautela con la duración y una eventual ganancia de capital por caídas de tasas largas. En lo inmediato, para que estas últimas se materialicen necesariamente tendríamos que ver: i) recesión (escenario poco probable, aunque no del todo descartable en los próximos 6 a 12 meses) y/o, ii) menor emisión del tesoro (baja probabilidad por sostenido déficit fiscal) o QE de la FED (muy baja probabilidad en el corto plazo) y/o iii), cambio de discurso/inminente recorte de tasas por parte de la FED (esperable para junio de 2024). Con todo, mantenemos un OW moderado en Renta Fija Internacional, con duración acotada 3 Renta Variable Internacional Reportes de resultados corporativos impactan los mercados accionarios Desempeño Bolsas Mdos. Desarrollados vs Emergentes Retorno acumulado en USD últimos 10 años, base 100 Las acciones globales presentan una caída del 2,49% en dólares, 250 230 acumulando un retorno de 7,64% en el presente año. Bolsas Mdos. Desarrollados (5.7% retorno anualizado) Las acciones a nivel global cierran su peor semana en un mes, con 210 Bolsas Mdos. Emergentes (-1.2% retorno anualizado) el índice de referencia de acciones globales (MSCI ACWI) 190 registrando una caída de un -2,6% y el S&P 500 de -2,4%. El 170 mercado ha estado bajo presión debido a la subida en las tasas, 150 con los rendimientos de los bonos del tesoro de EEUU a 10 años 130 testeando el 5%, cerrando la semana con un alza de 30 puntos 110 base. Los datos económicos publicados en EEUU siguen 90 mostrando una economía que se mantiene resiliente, con 70 BTG Pactual WM | 23-Oct-23 50 sorpresas positivas en ventas minoristas y producción industrial. A Oct-13 Oct-14 Oct-15 Oct-16 Oct-17 Oct-18 Oct-19 estos datos se le suman comentarios de oficiales de la Fed, indicando que la inflación todavía está demasiado alta y es demasiado pronto para estar seguro de que está volviendo al Desempeño Bolsas Mdos. Emergentes objetivo del 2%. Powell indicó una pausa en noviembre, firmando Retorno acumulado en USD últimos 10 años, base 100 que el comité está "procediendo con cuidado“. En el plano EM Asia (0.9% retorno anualizado) corporativo, de las 86 empresas en el S&P 500 que anunciaron sus 200 EMEA (-6.6% retorno anualizado) resultados hasta hoy, el 74% superó las estimaciones de ganancias LatAm (-4.7% retorno anualizado) de los analistas, en comparación con el 78% de la temporada 150 completa de hace un año. Las utilidades de las compañías que han reportado, superan en un 6,2% a las estimaciones. 100 Nuestra Visión para la Renta Variable Internacional considera la moderación de las expectativas de crecimiento, en un contexto de 50 alta inflación y utilidades corporativas desacelerándose. Nos mantenemos monitoreando los riesgos y oportunidades, a su vez 0 BTG Pactual WM | 23-Oct-23 Oct-13 Oct-14 Oct-15 Oct-16 Oct-17 Oct-18 Oct-19 se mantiene la exposición de sub ponderación. Asset Class / Region Δ Renta Variable Internacional ▲ UW- UW N x Visión Semanal de Mercados | WM Investment Advisory Group OW OW+ Fuente: Bloomberg, BTG Pactual BTG Pactual WM | 23-Oct-23 Oct-20 Oct-21 Retornos (USD) Mdos. Desarrollados Mdos. Emergentes 7d -2.5% -2.7% 2023 8.7% -1.0% 2022 -18.1% -20.1% S&P 500 Dow Jones Nasdaq 100 -2.4% -1.6% -2.9% 11.5% 1.7% 34.0% -18.1% -6.9% -32.4% Europa ex-UK UK Japón Asia Desarrollado -2.8% -2.4% -2.7% -2.1% 4.8% 3.0% 7.3% -6.8% -17.1% -4.3% -15.7% -4.8% -3.0% -3.5% -4.3% -2.7% -1.0% -2.3% -1.7% -2.5% -2.5% 1.5% -3.7% -1.1% -1.2% 4.6% -2.9% -8.3% -1.3% -6.5% -12.5% 3.8% 7.2% 7.5% 9.0% -3.5% 7.0% -8.8% 7.9% 6.1% -3.1% 21.9% -11.0% -5.5% -20.8% -19.7% -26.1% -29.4% -8.0% 9.6% 14.2% 22.9% 22.1% -6.0% -2.0% 9.4% -28.1% -35.7% -3.9% 90.4% Oct-23Asia Oct-22 Emergente China (Shangai Comp ) China (CSI 300) Corea India LatAm BTG Pactual WM | 23-Oct-23 Oct-20 Oct-21 Oct-22 Oct-23 Brasil Chile (IPSA en USD ) Chile (IPSA en CLP ) Colombia México Perú EMEA Rusia Sudáfrica Turquía Retornos al 20-10-2023 4 Renta Fija Internacional Las tasas se acercan al 5% durante la semana ante datos económicos que sorprenden al alza en EEUU La renta fija cierra una semana negativa, con las tasas viéndose presionadas al alza, ante datos que muestran una economía sorprendentemente sólida en EEUU y comentarios de oficiales de la Fed que dejan la puerta abierta para futuras alzas. Las tasas de los treasuries a 10 años suben 30 puntos base, cerrando en 4,91%, acercándose al 5% durante la semana, su nivel más alto desde el 2007. Los datos económicos publicados durante la semana en EEUU siguen mostrando una economía que se mantiene resiliente, con sorpresas positivas en ventas minoristas y producción industrial. A ésos se le suman comentarios por parte de oficiales de la Fed, indicando que, a pesar de que ha habido avances, la inflación todavía está demasiado alta y es demasiado pronto para estar seguro de que está volviendo al objetivo del 2%. Por otro lado, Powell indicó una pausa en noviembre, firmando que el comité está "procediendo con cuidado", un comentario que destaca la necesidad de esperar antes de tomar más medidas. Nuestra Visión para la Renta Fija Internacional considera el importante aumento en las tasas base-soberanas durante la primera parte del año junto con una ampliación significativa de los spreads corporativos en el mismo periodo. Con esto, consideramos prudente incrementar la duración de los portfolios, pero manteniendo una mayor exposición en bonos de alta calidad crediticia y menor en High Yield. Así, mantenemos una recomendación neutral en esta clase de activo. Asset Class / Region Δ UW- UW N Renta Fija Internacional = x Visión Semanal de Mercados | WM Investment Advisory Group OW Tasa 10 años USA, Europa y Japón. Spreads Deuda Investment Grade Tasa a 10 años (Panel Superior) | Spread US, Europa y EM (Panel Inferior) 6.0 9.0 8.0 4.0 US 10 Yrs Yield (005%) EUR 10 Yrs Yield (003%) JPY 10 Yrs Yield (001%) 7.0 2.0 6.0 0.0 5.0 -2.0 US IG OAS (123 bps) EUR IG OAS (165 bps) 4.0 EM IG OAS (133 bps) 3.0 -4.0 2.0 -6.0 1.0 -8.0 BTG Pactual WM | 23-Oct-23 Oct-13 Oct-14 Oct-15 0.0 Oct-23 BTG Pactual WM | 23-Oct-23 Oct-16 Oct-17 Oct-18 Oct-19 Oct-20 Oct-21 Oct-22 Spreads Deuda High Yield Spread Deuda Corporativa High Yield (clasificación BB+ o inferior) 16 US HY OAS (435 bps) 14 EM HY OAS (690 bps) 10 8 6 4 2 BTG Pactual WM | 23-Oct-23 0 Oct-13 Oct-14 Oct-15 BTG Pactual WM | 23-Oct-23 Oct-16 Oct-17 Oct-18 Oct-19 US IG EUR IG EM IG US HY EUR HY EM HY Tasas (USD) US IG EUR IG (en Euros) EM IG US HY EUR HY (en Euros) EM HY Spreads (puntos base) US IG EUR IG EM IG US HY EUR HY EM HY Tasas Bases EUR HY OAS (495 bps) 12 Deuda Corporativa Internacional Retornos (USD) 7d Oct-20 OW+ Oct-21 Oct-22 Oct-23 US 10 Years EUR 10 Years JPY 10 Years -2.1% 0.0% -1.5% -1.2% -0.2% -0.8% Hoy 6.4% 4.9% 6.4% 9.4% 9.0% 12.0% Hoy 123 165 133 435 494 690 Hoy 4.91% 2.89% 0.84% 2023 -2.4% 1.0% -2.4% 3.9% 4.4% 1.2% 7d 6.1% 4.8% 6.2% 9.1% 8.6% 11.9% 7d 118 161 133 412 471 582 7d 4.61% 2.74% 0.76% 2022 -16.8% -19.8% -16.8% -11.2% -16.0% -12.3% Dic-22 5.4% 4.5% 5.5% 9.0% 8.3% 11.1% Dic-22 121 167 134 469 512 694 Dic-22 3.87% 2.57% 0.42% Retornos al 20-10-2023 Fuente: Bloomberg, BofA Merril Lynch, Barclays, BTG Pactual 5 Monedas | Commodities Peso chileno se deprecia y alcanza nuevos máximo del año El tipo de cambio cierra la semana en $944,75, depreciándose $7 frente al dólar, en una semana negativa para los activos de riesgo El peso chileno toca nuevos máximos en $954, en una semana de rendimientos mixtos para las monedas emergentes. El Ministerio de Hacienda subastó un total de US$280mm en la semana. Destacaron comentarios por parte del Banco Central de Chile, indicando analizará la importante depreciación que ha tenido el peso, que actualmente se encuentra entre las peores del mundo, en la reunión de política monetaria de la próxima semana. Desde el punto de vista de análisis técnico esta semana vimos un tipo de cambio que cotizó por sobre el canal alcista formado desde junio, alcanzando nuevos máximos del año en $954, sin embargo el momentun alcista se vio mas débil a partir del día miércoles. De momento vemos interés de compra en $930 y de venta en $950 (posible canal lateral de corto plazo). Indicador MACD está próximo a marcar un cambio de tendencia. En general el volumen transado se mantuvo sobre la media, a pesar que el día lunes se transaron solo USD 1.000 mm. Niveles técnicos: $930 - $935 -$950 - $954. CLP/USD vs Precio Cobre Tipo de cambio nominal (eje izq) vs Precio genérico futuro 1M de cobre (inverso) 1,100 Cobre (USD/lb, Eje Dercho Inverso) CLP/USD 1,000 Δ CLP ▼ USD (antes de Hedge) ▲ Hedge USD* ▲ USD (post Hedge) ▼ UW- UW 900 800 700 600 500 OW 300 Oct-13 Oct-14 Oct-15 Oct-16 0.8% 0.2% -0.2% 0.3% -0.4% 1.1% -1.0% 0.7% -12.5% -7.3% -1.2% 3.6% Oct-17 Oct-18 Oct-19 Oct-20 Oct-21 Oct-22 Renminbi - China Dólar - Singapur Won - Corea del Sur Rupia - India Fx LatAm vs USD 7.31 1.37 1,354 83.2 -0.1% -0.2% -0.2% 0.2% -5.7% -2.4% -6.8% -0.5% Real - Brasil Peso - Chile Peso - México Peso - Colombia Sol - Perú Peso - Argentina Fx EMEA vs USD 5.01 934.0 18.14 4,231 3.86 350.0 0.9% -0.3% -0.8% 0.3% -0.5% 0.0% 5.0% -9.7% 6.9% 14.8% -1.9% -49.4% Rublo - Rusia Lira - Turquía Rand - Sudáfrica Commodities 94.6 28.1 19.0 2.1% -0.7% 0.0% -22.5% -33.1% -10.4% 1,973 86.1 3.58 2.5% 1.2% -0.2% 8.6% 10.6% -6.5% 6.00 Oct-23 Tipo de cambio nominal (eje izq) vs Diferencial de tasas a 2 años 1,100 -3.0 1,000 -1.0 900 800 1.0 3.0 x 300 5.0 CLP/USD 400 200 7.0 Diferencial de Tasas 2 Años (CLP vs USD, eje derecho inverso) BTG Pactual WM | 23-Oct-23 100 Oct-13 Oct-14 Oct-15 BTG Pactual WM | 23-Oct-23 Oct-16 x * Sugerencia de Cobert ura via vent a Fwd CLP/ USD (UW baja | OW Alt a) Fuente: Bloomberg, BTG Pactual Visión Semanal de Mercados | WM Investment Advisory Group 1.07 1.22 149.7 0.63 1.37 0.89 CLP/USD vs Diferencial de Tasas (Chile vs USA) 500 x 1.00 BTG Pactual WM | 23-Oct-23 BTG Pactual WM | 23-Oct-23 OW+ x 2023 2.6% 5.00 400 700 N 7 dias -0.5% Euro Libra 2.00 Yen 3.00 Dólar - Australia 4.00 Dólar - Canada Franco Franco -- Suiza Suiza 600 Exposición Monedas Retornos Monedas Spot Dólar Index (BBG) 1,268 0.00 Mercados Desarrollados vs USD Oct-17 Oct-18 Oct-19 Oct-20 Oct-21 Oct-22 9.0 Oct-23 Fx Asia vs USD Oro (USD/Oz) Petróleo WTI (USD/bl) Cobre (USD/Lb) Renta Variable Local El IPSA retrocede -2,5% en la semana ( avanza en la semana +2,09% (-2,5% en USD), en línea con la caída de las acciones a nivel global (-2,5% en USD). Con lo anterior, devuelve el alza vista la semana pasada, acumula un retorno de +7,0% YTD y se acerca a niveles de sobreventa por niveles técnicos RSI. Entre las principales noticias de empresas destaca: 7.000 700 6.500 600 6.000 500 5.500 5.000 400 4.500 300 4.000 3.500 CENCOSUD: La CMF rechazó la designación de Heike Paulmann 3.000 IPSA (004% retorno anualizado) como gerente general interina y ante esto, Renato Gutiérrez, 2.500 Mercados Emergentes, Eje Derecho (8% retorno anualizado) BTG Pactual WM | 23-oct-YY BTG Pactual WM | 23-oct-YY actual Gerente de Control de Gestión, asumirá como CEO. 2.000 oct-13 oct-14 oct-15 oct-16 oct-17 oct-18 oct-19 oct-20 oct-21 oct-22 Adicionalmente, Matías Videla renuncia como Director General después de haber sido multado por la CMF por hacer uso de IPSA - Evolución P/U (con estimación de resultados a 12 meses) información privilegiada. Precio vs Utilidad Estimada por el mercado para los próximos 12 meses BCI: Termina el periodo de suscripción al aumento de capital y el accionista mayoritario del banco, Empresas Juan Yarur Spa, P/U Forward Promedio +1 SD -1 SD +2 SD -2 SD 22 ejerció su derecho preferente que equivale a 55,36% de las acciones nuevas por un monto de US$366 millones. 200 100 0 oct-23 17 Nuestra Visión para la Renta Variable Local considera que las valorizaciones se encuentran muy castigadas, y vemos que persisten riesgos locales estructurales en el corto plazo, aunque en menor magnitud, por lo que mantenemos una posición sobreponderada en esta clase de activo. Asset Class / Region Δ Renta Variable Local = UW- UW N Visión Semanal de Mercados | WM Investment Advisory Group OW x OW+ 12 7 BTG Pactual WM | 23-oct-YY 2 may-15 ene-16 sep-16 may-17 ene-18 BTG Pactual WM | 23-oct-YY sep-18 may-19 ene-20 Fuente: Bloomberg, BCS, BTG Pactual sep-20 may-21 ene-22 sep-22 may-23 Thousands IPSA devuelve alzas de la semana previa y retrocede - IPSA - Mercados Emergentes 2,5%, acumulando un retorno de +7,0% YTD Indices en CLP últimos 10 años Retornos x Sector IPSA BCI BSANTANDER CHILE ITAU CHILE CAP CMPC COPEC SQM-B ANDINA-B CCU CONCHA Y TORO IAM ILC LTM VAPORES CENCO SHOPPING MALL PLAZA PARQUE ARAUCO SALFACORP CENCOSUD FALABELLA RIPLEY ENTEL SONDA AGUAS-A COLBUN ENGIE CHILE ENEL AM ENEL CHILE Precio 7d 2023 2022 5.603 -2,5% 7,0% 22,1% 22.400 0,0% 11,9% 10,1% 39,9 0,4% 27,7% 5,1% 91,5 0,9% 15,7% 40,7% 8.280 -3,1% 5,2% 19,2% 5.148 -1,0% -22,6% 3,0% 1.730 1,5% 28,6% 11,2% 6.459 1,3% 6,3% 1,8% 48.200 -9,9% -24,7% 70,9% 1.920 -2,0% -0,8% 34,8% 5.174 -4,7% -8,3% -13,3% 1.000 2,4% -2,2% -16,3% 658 -2,2% 44,2% 34,4% 5.299 -3,5% 80% 22,3% 6,4 -8,6% 17,7% -68,7% 51,8 0,8% 12,9% 13,3% 1.318 -4,4% 0,4% 45,3% 1.184 11,1% 13,4% 15,9% 1.240 2,5% 17,1% 18,1% 380 -5,2% 55,9% -11,6% 1.454 -3,5% 11,6% 7,0% 1.840 -5,0% 12,1% -38,2% 160 1,9% 30,2% 5,0% 2.900 0,7% 1,9% 47,5% 388 -2,8% 26,4% 32,1% 266 0,6% 42,4% 35,2% 129 -4,2% 57,2% 41,1% 815 -0,2% 66,3% -2,4% 97 -3,0% -14,7% 24,2% 52,0 -5,4% 49,6% 32,8% Retornos al 20-10-yyyy 7 Renta Fija Local Mercado atento al Banco Central Evolución Tasas Banco Central en Pesos y UF La renta fija local finalizó la semana con resultados positivos. Las tasa subieron en promedio 0,43 pbs y la renta fija local rentó en promedio -1,80% Durante la semana el índice Chile Gob de Risk America (RACLGOB) cayó 1,40% y el índice Chile Corp de Risk America (RACLCO) cayó 0,44%. Renta Fija Chilena Retornos (CLP) Tasa nominales (Panel Superior) | Tasas Reales (Panel Inferior) 12.0 7.0 9.0 6.0 Pesos-5 (6.79%) Pesos-2 (7.05%) TPM (9.50%) Pesos-10 (6.59%) 5.0 3.0 3.0 0.0 1.0 -3.0 El mercado seguirá atento las siguientes decisiones del Banco Central respecto a la TPM. Dado los actuales niveles de tipo de cambio el Banco Central debería mantener su proceso de recorte de la tasa, con el fin de no generar alteraciones que puedan presionar más aún la moneda local. En la reunión de política monetaria de esta semana el mercado espera una baja de 75 pbs. Los principales elementos a tener en consideración son el nivel de tipo de cambio local, la inflación en los mercados desarrollados y el conflicto en Medio Oriente con potenciales repercusiones en los mercados y materias primas. Nuestra Visión para el mercado de Renta Fija Local está enfocada en el panorama económico y político local, y en la evolución de la inflación local y global. En esta línea mantenemos una duración cercana a 3 años y 70% en instrumentos en UF. -6.0 -1.0 -9.0 Δ UW- UW N OW Renta Fija Local ▼ x Visión Semanal de Mercados | WM Investment Advisory Group BTG Pactual WM | 23-Oct-23 BTG Pactual WM | 23-Oct-23 -12.0 May-13 May-14 May-15 May-16 May-17 May-18 May-19 May-21 May-20 May-22 -3.0 May-23 Tasas Bonos Corporativos Evolución Tasas Bonos Corporativos Locales Investment Grade (UF) 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% TPM BCP-02 BCP-05 BCP-10 BCU-02 BCU-05 BCU-10 Spreads (puntos base) Bancario AAA Corporativo AAA Corporativo AA Corporativo A Inflación Implícita (BCs) Corporativo AAA (3.50% - Duration 6.6 años) Corporativo AA (4.31% - Duration 6.8 años) Corporativo A (5.74% - Duration 4.8 años) -1.0% BTG Pactual WM | 23-Oct-23 May-14 May-15 May-16 Asset Class / Region UF-10 (3.21%) UF-5 (3.82%) UF-2 (3.91%) Gobierno Invertible Intermediación Corporativo High Yield Local Tasas BTG Pactual WM | 23-Oct-23 May-17 May-18 May-19 May-20 OW+ Fuente: Bloomberg, BTG Pactual, LVA Indices, RiskAmerica May-21 May-22 May-23 7d -1.8% 0.1% -1.0% -0.1% Hoy 9.50% 7.05% 6.79% 6.59% 3.91% 3.82% 3.21% Hoy 69 57 115 383 Hoy 3.14% 2.97% 3.38% 2 años (anualizada) 5 años (anualizada) 10 años (anualizada) Inflación C/P (Forward UF) Oct-23 0.50% Nov-23 0.26% Dec-23 0.19% Datos al 20-10-2023 2023 2022 -1.7% 14.5% 8.8% 8.5% 0.2% 16.6% 11.5% 7.9% 7d Dic-22 9.50% 11.25% 6.68% 7.65% 6.19% 5.72% 6.34% 5.29% 3.32% 2.84% 3.23% 1.86% 2.90% 1.68% 7d Dic-22 79 81 66 74 126 126 396 212 7d Dic-22 3.36% 4.82% 2.95% 3.85% 3.44% 3.61% 8 Visión Táctica y Asset Allocation Global Asset Class / Región Δ UW- UW N OW OW+ Actual Neutral GAP Macro Asset Classes Clase de Activo Caja CLP = Renta Fija Local ▼ Renta Variable Local = Caja USD = Renta Fija Internacional = Renta Variable Internacional ▲ 0.0% 0.0% 0.0% x 48.5% 45.0% 3.5% x 13.0% 10.0% 3.0% x 0.0% 0.0% 0.0% x 12.5% 15.0% -2.5% 26.0% 30.0% -4.0% x x Renta Fija vs Renta Variable Clase de Activo Renta Fija ▼ x 61.0% 60.0% 1.0% Renta Variable ▲ x 39.0% 40.0% -1.0% Caja = x 0.0% 0.0% 0.0% CLP ▼ USD (antes de Hedge) ▲ Hedge USD* ▲ USD (post Hedge) ▼ x x x x Mantenemos el posicionamiento defensivo en los portafolios reduciendo la toma marginal de mayor riesgo. Esto se respalda en una menor visibilidad respecto a las condiciones de crecimiento económico, y un escenario inflacionario que pone en riesgo la implementación de una política monetaria acomodativa sin generar preocupaciones por una eventual recesión. Consideramos que el potencial de retorno se ve más atractivo en los mercados emergentes en renta fija y acciones en particular en Latam y Chile. Lo anterior iría de la mano de una eventual presión depreciativa del dólar a nivel global vs estos países. Nuestra visión táctica dependerá de los avances respecto al impacto de la política monetaria implementada por la Reserva Federal, los problemas fiscales en Estados Unidos y la presión alcista en tasas por una mayor inflación a nivel global. Retornos por clase de activo (en CLP) Retorno Total 61.5% 55.0% 6.5% 38.5% 45.0% -6.5% 27.5% 22.5% 5.0% 11.0% 22.5% -11.5% * Sugerencia de Cobert ura via vent a Fwd CLP/ USD (UW baja | OW Alt a) Nota: Asset Allocation para un portafolio global diversificado, con exposición estratégica de 60% en Renta Fija y 40% en Renta Variable. GAP representa la diferencia entre el posicionamiento sugerido (actual) y el estratégico de mediano plazo (Neutral). Como regla general, consideramos una cobertura de la exposición en USD (venta USD Forward) cercana a la mitad de la exposición internacional. (N) equivale a una desviación menor a +/- 3% del peso actual respecto al neutral, (OW/UW) una desviación mayor a +/- 2% y menor a +/- 5% del peso actual respecto al neutral y (OW+/UW-) desviación mayor a +/- 5% del peso actual respecto al neutral 10 MTD 2023 2022 2021 2020 2019 1 Año 3 Años 5 Años Caja CLP 0.2% 0.6% 9.5% 9.0% 1.0% 0.9% 2.6% 11.9% 6.4% 4.6% 4.0% Renta Fija Local -1.0% -1.1% -2.9% 16.7% -10.0% 7.3% 12.9% 5.2% 1.2% 4.9% 6.0% Renta Variable Local -2.5% -3.5% 7.0% 22.1% 3.1% -10.5% -8.5% 9.6% 15.3% 1.9% 3.8% Caja USD 0.0% 6.1% 15.8% 1.9% 20.0% -4.9% 11.1% 1.4% 8.6% 8.9% 8.1% Renta Fija Internacional -0.8% 4.2% 6.8% -16.3% 14.1% 3.4% 15.8% -0.9% -1.8% 4.9% 5.8% Renta Variable Internacional -2.6% 3.4% 19.3% -18.7% 42.0% 9.8% 37.4% 11.7% 11.6% 14.4% 13.8% CLP/USD 0.2% 5.6% 10.7% -0.1% 19.7% -5.3% 8.4% -1.3% 6.2% 6.7% 6.5% Inflación (Var.% UF) 0.2% 0.3% 3.4% 13.3% 6.6% 2.7% 2.7% 5.2% 8.0% 5.8% 4.6% AFPs Fondo A -0.6% 1.5% 8.6% -10.9% 20.9% 4.0% 20.6% 3.8% 6.3% 7.5% 8.1% AFPs Fondo B -0.7% 0.8% 6.1% -5.2% 15.4% 5.9% 18.3% 4.6% 5.9% 7.5% 7.9% AFPs Fondo C -1.1% -0.4% 1.0% 2.6% 5.0% 7.3% 18.1% 4.5% 3.6% 6.8% 7.4% AFPs Fondo D -1.5% -1.7% -4.6% 13.8% -3.2% 6.8% 16.0% 3.4% 2.4% 5.7% 6.5% AFPs Fondo E -1.5% -2.1% -6.7% 22.0% -6.6% 7.3% 12.0% 1.1% 2.6% 5.4% 6.1% Fuente: Bloomberg, SPensiones, BTG Pactual Visión Semanal de Mercados | WM Investment Advisory Group Retorno Anualizado 7d Clase de Activo Activos Locales vs Activos Internacionales Exposición Monedas Visión Táctica Años 9 Visión Táctica y Asset Allocation Internacional Asset Class / Región Δ UW- UW N OW OW+ Actual Neutral Asset Class / Region GAP Acciones = Renta Fija = Caja = Alternativ os = UW- 30.0% -3.0% 53.0% 50.0% 3.0% Money Market = x 0.0% 0.0% 0.0% Global Inv estment Grade = x 20.0% 20.0% 0.0% Global High Yield = x OW OW+ x x x Mercados Emergentes Renta Variable Internacional Clase de Activo N Mercados Desarrollados 27.0% x UW Actual Neutral GAP 72.0% 75.0% -3.0% 2.5% 0.0% 2.5% 47.0% 50.0% -3.0% 22.5% 25.0% -2.5% 28.0% 25.0% 3.0% 12.0% 15.0% -3.0% Renta Fija Internacional Clase de Activo Macro Asset Classes Clase de Activo Δ Desarrollados ▲ x 83.0% 85.0% -2.0% EM Debt (USD) = Emergentes ▼ x 17.0% 15.0% 2.0% EM Corporate Debt (USD) = x 13.0% 10.0% 3.0% 83.0% 85.0% -2.0% EM Debt (Local Currency ) = x 3.0% 0.0% 3.0% 53.5% 52.5% 1.0% 12.0% 15.0% -3.0% Mercados Desarrollados Estados Unidos ▲ Europa ex - UK ▼ Reino Unido = x 5.0% 5.0% 0.0% Japón ▲ x 7.5% 7.5% 0.0% Asia Desarrollado = x 5.0% 5.0% 0.0% 17.0% 15.0% 2.0% x x Mercados Emergentes x Retornos por clase de activo (en USD) Retorno Total Retorno Anualizado 10 7d MTD 2023 2022 2021 2020 2019 1 Año 3 Años 5 Años Caja USD 0.1% 0.3% 4.4% 2.4% 0.2% 0.7% 2.4% 5.4% 2.3% 2.1% 1.5% Renta Fija Internacional -1.0% -1.3% -3.5% -16.2% -4.7% 9.2% 6.8% 3.0% -7.5% -1.7% -0.7% Renta Variable Internacional -2.5% -2.2% 7.6% -18.4% 18.5% 16.3% 26.6% 16.1% 5.2% 7.2% 6.8% Clase de Activo Años Asia Emergente ▼ x 11.5% 10.0% 1.5% Global Inv estment Grade -1.3% -1.6% -0.9% -16.7% -2.9% 10.4% 11.5% 6.4% -6.0% -0.2% 0.7% EMEA = x 0.0% 2.5% -2.5% Global High Yield -0.9% -1.7% 3.3% -12.7% 1.0% 7.0% 12.6% 11.5% -1.1% 1.3% 2.7% Latinoamérica = 5.5% 2.5% 3.0% EM Debt Agg (USD) -1.2% -2.0% -1.1% -15.3% -1.7% 6.5% 13.1% 7.8% -5.1% 0.0% 1.9% RV USA -2.4% -1.5% 10.0% -19.4% 26.9% 16.3% 28.9% 15.2% 7.1% 8.8% 9.2% RV Europa ex -UK -2.7% -3.7% 4.3% -18.0% 15.7% 10.9% 24.8% 20.8% 3.6% 5.0% 3.3% RV UK -2.4% -2.9% 3.7% -4.8% 18.5% -10.5% 21.0% 18.9% 10.9% 3.5% 1.9% RV Japón -2.6% -3.1% 7.8% -16.6% 1.7% 14.5% 19.6% 21.9% 1.7% 2.6% 3.9% RV Asia DM Ex -Japón -2.1% -3.4% -7.7% -5.9% 4.7% 6.6% 18.4% 6.1% 1.8% 2.4% 1.9% RV Latinoamérica -2.3% -5.2% 7.0% 8.9% -8.1% -13.8% 17.5% 4.2% 10.6% 0.7% -0.9% RV Asia EM -3.0% -2.5% -1.5% -21.1% -5.1% 28.4% 19.2% 12.9% -5.9% 2.5% 3.0% x Nota: Asset Allocation para un portafolio global diversificado, con exposición estratégica de 60% en Renta Fija y 40% en Renta Variable. GAP representa la diferencia entre el posicionamiento sugerido (actual) y el estratégico de mediano plazo (Neutral). Como regla general, consideramos una cobertura de la exposición en USD (venta USD Forward) cercana a la mitad de la exposición internacional. (N) equivale a una desviación menor a +/- 3% del peso actual respecto al neutral, (OW/UW) una desviación mayor a +/- 2% y menor a +/- 5% del peso actual respecto al neutral y (OW+/UW-) desviación mayor a +/- 5% del peso actual respecto al neutral Visión Semanal de Mercados | WM Investment Advisory Group 10 Visión Táctica y Asset Allocation Local Asset Class Δ UW- UW N OW OW+ Actual Neutral Clase de Activo Macro Asset Classes Clase de Activo Retorno Total GAP Retorno Anualizado 7d MTD 2023 2022 2021 2020 2019 1 Año 3 Años 5 Años 10 Años Acciones = x 33% 30% 3.0% Caja CLP 0.2% 0.6% 9.5% 9.0% 1.0% 0.9% 2.6% 11.9% 6.4% 4.6% 4.0% Renta Fija = x 53% 50% 3.0% RFL - Intermediación 0.3% 0.6% 13.2% 5.1% 2.1% 4.8% 5.0% 15.6% 7.0% 6.2% 6.5% Caja = 0% 0% 0.0% RFL - Gobierno -0.4% -2.7% 6.8% -3.4% -0.3% 24.9% 3.6% 11.2% 3.5% 6.1% 8.2% Alternativ os = 14% 20% -6.0% RFL - Corporativ o 0.3% -1.3% 5.9% 2.6% 5.3% 18.4% 7.7% 10.5% 6.5% 8.3% 10.1% RFL - High Yield -0.1% 1.3% 11.4% 7.9% 3.5% -13.5% 3.6% 18.7% 10.7% 2.5% 6.8% RVL - Large Cap -2.5% -3.5% 7.0% 22.1% 3.1% -10.5% -8.5% 9.6% 15.3% 1.9% 3.8% RVL - Mid Cap -1.7% -2.4% 14.6% 29.3% 3.0% -13.9% -10.9% 35.1% 19.1% 3.5% 4.7% RVL - Small Cap -0.6% -0.9% 16.4% 51.7% -9.6% -14.8% -17.5% 29.9% 18.9% 2.2% 6.9% x x Renta Variable Local Large Cap = Small Cap = x x 83% 80% 3.0% 17% 20% -3.0% 3.5 3.0 0.5 77% 80% -3.0% 23% 20% 3.0% 27% 30% -3.0% 73% 70% 3.0% 35% 30% 5.0% 38% 40% -2.0% Renta Fija Local Duración (años ) = Ex posición UF = Ex posición CLP = Gobierno = Riesgo de Crédito = Corporativ o = Financiero | Bancario = x x x x x x x Nota: Asset Allocation para un portafolio global diversificado, con exposición estratégica de 60% en Renta Fija y 40% en Renta Variable. GAP representa la diferencia entre el posicionamiento sugerido (actual) y el estratégico de mediano plazo (Neutral). Como regla general, consideramos una cobertura de la exposición en USD (venta USD Forward) cercana a la mitad de la exposición internacional. (N) equivale a una desviación menor a +/- 3% del peso actual respecto al neutral, (OW/UW) una desviación mayor a +/- 2% y menor a +/- 5% del peso actual respecto al neutral y (OW+/UW-) desviación mayor a +/- 5% del peso actual respecto al neutral Visión Semanal de Mercados | WM Investment Advisory Group 11 Calendario Económico Esta semana… Dia Fecha País/Región Dato Periodo Esperado Previo Efectivo Lune s 2 3 / 10 J a pó n Jibun B ank Japan P M I M fg Oct P -- 48.5 -- M a rt e s 2 4 / 10 E uro zo na HCOB Euro zo ne M anufacturing P M I Oct P 43.7 43.4 -- R e ino Unido S&P Glo bal/CIP S UK M anufacturing P M I Oct P 44.7 44.3 -- E s t a do s Unido s S&P Glo bal US M anufacturing P M I Oct P 49.5 49.8 -- A le m a nia IFO B usiness Climate Oct 86.0 85.7 -- E uro zo na M 3 M o ney Supply Yo Y Sep -1.8% -1.3% -- C a na da B ank o f Canada Rate Decisio n Oct 25 5.00% 5.00% -- 680k 675k -- 4.00% 4.00% -- Sep P 0.1% -0.1% -- GDP A nnualized Qo Q 3Q A 4.5% 2.1% -- Durable Go o ds Orders Sep P 1.8% 0.1% -- C hile Overnight Rate Target Oct 26 8.75% 9.50% -- J a pó n To kyo CP I Ex-Fresh Fo o d Yo Y Oct 2.5% 2.5% -- Sep 0.4% 0.4% -- P erso nal Spending Sep 0.5% 0.4% -- U. o f M ich. Sentiment Oct F 63.0 63.0 -- M ié rc o le s J ue v e s 2 5 / 10 2 6 / 10 E s t a do s Unido s New Ho me Sales Sep E uro zo na Oct 26 ECB Depo sit Facility Rate E s t a do s Unido s Who lesale Invento ries M o M V ie rne s 2 7 / 10 E s t a do s Unido s P erso nal Inco me Visión Semanal de Mercados | WM Investment Advisory Group 12 Este informe o presentación ha sido elaborado con el propósito de entregar información que contribuya al proceso de evaluación de alternativas de inversión. La información, los datos, opiniones y análisis incorporados en este informe han sido obtenidos o, en su caso, emitidos con vigencia a la fecha de la elaboración del mismo y poseen exclusivamente una finalidad informativa que contribuya al proceso de evaluación de inversión, por lo que: (i) los mismos pueden sufrir modificaciones con posterioridad a la emisión del presente informe, y (ii) no constituyen necesariamente una descripción íntegra, exacta y detallada de la totalidad de los aspectos relevantes y los riesgos inherentes a la propuesta presentada. BTG Pactual Chile ni ninguna otra entidad relacionada, aseguran o garantizan de ningún modo el resultado o rendimiento de las inversiones mencionadas en este informe; 14 y por lo tanto, esta información no constituye en caso alguno garantía o declaración respecto del éxito, la rentabilidad, el rendimiento, el resultado, la consecuencia o el beneficio esperado o proyectado.
