Wealth Management Advisory
Visión Semanal de Mercados
Lunes, 23 de Octubre 2023
For additional information, please read carefully the notice at the end of this presentation
Resumen
03
Gráfico | Noticia de la semana
Tasas de interés a 10 años en USA alcanza el umbral de 5.0%, máximo desde 2007
04
UK
Londres
Reportes de resultados corporativos impactan los mercados accionarios
05
USA
Nueva York | Miami
Renta Variable Internacional
Renta Fija Internacional
Las tasas se acercan al 5% durante la semana ante datos económicos que sorprenden al alza
en EEUU
Europa
Lisboa | Madrid
06
Monedas | Commodities | CLP/USD
Peso chileno se deprecia y alcanza nuevos máximo del año
México
México DF
07
IPSA devuelve alzas de la semana previa y retrocede -2,5%, acumulando un retorno de
+7,0% YTD
Colombia
Bogotá | Medellín
08
Perú
Lima
Chile
Santiago
Presencia de BTG Pactual
Renta Variable Local
Brasil
Sao Paulo | Rio de Janeiro
Recife | Porto Alegre
Belo Horizonte
Argentina
Buenos Aires
Renta Fija Local
Mercado atento al Banco Central
09
Visión Táctica y Asset Allocation
12
Calendario Económico
13
Soluciones y Servicios
+6.300
Professionals
Visión Semanal de Mercados | WM Investment Advisory Group
2
Gráfico | Noticia de la semana
Gráfico 1: Evolución tasas del tesoro americano a 10 y 30 años plazo
Tasas de interés a 10 años en USA alcanza el umbral de 5.0%, máximo desde 2007
Periodo 2000-2023, frecuencia mensual. Tasas anual-nominal en USD
La economía americana mantiene su resiliencia, mostrando sólidos datos de actividad durante la
semana. En particular, las ventas del sector de retail muestran un crecimiento nominal de +0.7%
m/m en septiembre (vs +0.3% esperado), con una actualización al alza en la publicación de
Agosto (de +0.6% a +0.8%). Con esto, el sector termina el 3T/23 con un crecimiento trimestral
en términos reales de +3.9%, su mayor lectura desde el 2T/22, indicando una mejora en el
consumo de bienes en la medición. Adicionalmente, el sector industrial anota otra sorpresa
positiva en crecimiento en Septiembre, avanzando +0.3% m/m, comparado con un escenario
plano que anticipaba el consenso de mercado. Con esto, la actividad industrial registra un
crecimiento de +2.5% en el trimestre. Con esto, las medidas de crecimiento en tiempo real
anticipan que la actividad económica en Estados Unidos anotaría una velocidad de crecimiento
+5.4% en el trimestre (real, anualizado: GDPNow). Todos los componentes de contribución
aportarían positivamente a la lectura, donde destaca el gasto de consumidor, el sector externo y
la reconstrucción de inventarios privados.
8.0
US Govt 10 Years (4.85%)
US Govt 30 Years (5.00%)
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
jul-22
jan-21
jul-19
jan-18
jul-16
jan-15
jul-13
jan-12
jul-10
jan-09
jul-07
jan-06
jul-04
jan-03
jul-01
jan-00
0.0
Gráfico 2: Evolución pendiente curva americana (Tasa a 10 años menos Tasa a 2 años plazo)
Periodo 2000-2023, frecuencia mensual. Tasas anual-nominal en USD
3.5
3.0
Pendiente 10-2 (-0.15%)
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
-1.0
0
jan-00
aug-00
mar-01
okt-01
maj-02
dec-02
jul-03
feb-04
sep-04
apr-05
nov-05
jun-06
jan-07
aug-07
mar-08
okt-08
maj-09
dec-09
jul-10
feb-11
sep-11
apr-12
nov-12
jun-13
jan-14
aug-14
mar-15
okt-15
maj-16
dec-16
jul-17
feb-18
sep-18
apr-19
nov-19
jun-20
jan-21
aug-21
mar-22
okt-22
maj-23
-1.5
Fuente: Bloomberg, BTG Pactual WM
Visión Semanal de Mercados | WM Investment Advisory Group
Está dinámica de crecimiento ha aportado una presión adicional a las tasas de interés. En
particular, hemos visto como las tasas largas siguen mostrando un comportamiento sostenido al
alza (Gráfico 1). En términos concretos, las tasas reales siguen con una senda alcista, recogiendo
hasta ahora tres componentes de presión en el corto plazo: i) el dinamismo de la economía
americana, ii) la dinámica de oferta/demanda, esto tras la contracción cuantitativa monetaria de
la FED junto a la mayor presión vendedora tras la importante emisión del Tesoro en este año y
iii) el sesgo de política monetaria del ente emisor. De este modo, si bien consideramos que estos
niveles de tasas de interés ofrecen un buen punto de partida para armar portfolios de renta fija,
mantenemos cautela con la duración y una eventual ganancia de capital por caídas de tasas
largas. En lo inmediato, para que estas últimas se materialicen necesariamente tendríamos que
ver: i) recesión (escenario poco probable, aunque no del todo descartable en los próximos 6 a
12 meses) y/o, ii) menor emisión del tesoro (baja probabilidad por sostenido déficit fiscal) o QE
de la FED (muy baja probabilidad en el corto plazo) y/o iii), cambio de discurso/inminente
recorte de tasas por parte de la FED (esperable para junio de 2024). Con todo, mantenemos un
OW moderado en Renta Fija Internacional, con duración acotada
3
Renta Variable Internacional
Reportes de resultados corporativos impactan los
mercados accionarios
Desempeño Bolsas Mdos. Desarrollados vs Emergentes
Retorno acumulado en USD últimos 10 años, base 100
Las acciones globales presentan una caída del 2,49% en dólares, 250
230
acumulando un retorno de 7,64% en el presente año.
Bolsas Mdos. Desarrollados (5.7% retorno anualizado)
Las acciones a nivel global cierran su peor semana en un mes, con 210
Bolsas Mdos. Emergentes (-1.2% retorno anualizado)
el índice de referencia de acciones globales (MSCI ACWI) 190
registrando una caída de un -2,6% y el S&P 500 de -2,4%. El 170
mercado ha estado bajo presión debido a la subida en las tasas, 150
con los rendimientos de los bonos del tesoro de EEUU a 10 años 130
testeando el 5%, cerrando la semana con un alza de 30 puntos 110
base. Los datos económicos publicados en EEUU siguen 90
mostrando una economía que se mantiene resiliente, con 70 BTG Pactual WM | 23-Oct-23
50
sorpresas positivas en ventas minoristas y producción industrial. A Oct-13 Oct-14 Oct-15 Oct-16 Oct-17 Oct-18 Oct-19
estos datos se le suman comentarios de oficiales de la Fed,
indicando que la inflación todavía está demasiado alta y es
demasiado pronto para estar seguro de que está volviendo al Desempeño Bolsas Mdos. Emergentes
objetivo del 2%. Powell indicó una pausa en noviembre, firmando Retorno acumulado en USD últimos 10 años, base 100
que el comité está "procediendo con cuidado“. En el plano
EM Asia (0.9% retorno anualizado)
corporativo, de las 86 empresas en el S&P 500 que anunciaron sus 200
EMEA (-6.6% retorno anualizado)
resultados hasta hoy, el 74% superó las estimaciones de ganancias
LatAm (-4.7% retorno anualizado)
de los analistas, en comparación con el 78% de la temporada 150
completa de hace un año. Las utilidades de las compañías que han
reportado, superan en un 6,2% a las estimaciones.
100
Nuestra Visión para la Renta Variable Internacional considera la
moderación de las expectativas de crecimiento, en un contexto de 50
alta inflación y utilidades corporativas desacelerándose. Nos
mantenemos monitoreando los riesgos y oportunidades, a su vez 0 BTG Pactual WM | 23-Oct-23
Oct-13
Oct-14
Oct-15
Oct-16
Oct-17
Oct-18
Oct-19
se mantiene la exposición de sub ponderación.
Asset Class / Region
Δ
Renta Variable Internacional
▲
UW-
UW
N
x
Visión Semanal de Mercados | WM Investment Advisory Group
OW
OW+
Fuente: Bloomberg, BTG Pactual
BTG Pactual WM | 23-Oct-23
Oct-20
Oct-21
Retornos (USD)
Mdos. Desarrollados
Mdos. Emergentes
7d
-2.5%
-2.7%
2023
8.7%
-1.0%
2022
-18.1%
-20.1%
S&P 500
Dow Jones
Nasdaq 100
-2.4%
-1.6%
-2.9%
11.5%
1.7%
34.0%
-18.1%
-6.9%
-32.4%
Europa ex-UK
UK
Japón
Asia Desarrollado
-2.8%
-2.4%
-2.7%
-2.1%
4.8%
3.0%
7.3%
-6.8%
-17.1%
-4.3%
-15.7%
-4.8%
-3.0%
-3.5%
-4.3%
-2.7%
-1.0%
-2.3%
-1.7%
-2.5%
-2.5%
1.5%
-3.7%
-1.1%
-1.2%
4.6%
-2.9%
-8.3%
-1.3%
-6.5%
-12.5%
3.8%
7.2%
7.5%
9.0%
-3.5%
7.0%
-8.8%
7.9%
6.1%
-3.1%
21.9%
-11.0%
-5.5%
-20.8%
-19.7%
-26.1%
-29.4%
-8.0%
9.6%
14.2%
22.9%
22.1%
-6.0%
-2.0%
9.4%
-28.1%
-35.7%
-3.9%
90.4%
Oct-23Asia
Oct-22
Emergente
China (Shangai Comp )
China (CSI 300)
Corea
India
LatAm
BTG Pactual WM | 23-Oct-23
Oct-20
Oct-21
Oct-22
Oct-23
Brasil
Chile (IPSA en USD )
Chile (IPSA en CLP )
Colombia
México
Perú
EMEA
Rusia
Sudáfrica
Turquía
Retornos al 20-10-2023
4
Renta Fija Internacional
Las tasas se acercan al 5% durante la semana ante datos
económicos que sorprenden al alza en EEUU
La renta fija cierra una semana negativa, con las tasas viéndose
presionadas al alza, ante datos que muestran una economía
sorprendentemente sólida en EEUU y comentarios de oficiales de
la Fed que dejan la puerta abierta para futuras alzas.
Las tasas de los treasuries a 10 años suben 30 puntos base,
cerrando en 4,91%, acercándose al 5% durante la semana, su
nivel más alto desde el 2007. Los datos económicos publicados
durante la semana en EEUU siguen mostrando una economía que
se mantiene resiliente, con sorpresas positivas en ventas
minoristas y producción industrial. A ésos se le suman
comentarios por parte de oficiales de la Fed, indicando que, a
pesar de que ha habido avances, la inflación todavía está
demasiado alta y es demasiado pronto para estar seguro de que
está volviendo al objetivo del 2%. Por otro lado, Powell indicó una
pausa en noviembre, firmando que el comité está "procediendo
con cuidado", un comentario que destaca la necesidad de esperar
antes de tomar más medidas.
Nuestra Visión para la Renta Fija Internacional considera el
importante aumento en las tasas base-soberanas durante la
primera parte del año junto con una ampliación significativa de
los spreads corporativos en el mismo periodo. Con esto,
consideramos prudente incrementar la duración de los portfolios,
pero manteniendo una mayor exposición en bonos de alta calidad
crediticia y menor en High Yield. Así, mantenemos una
recomendación neutral en esta clase de activo.
Asset Class / Region
Δ
UW-
UW
N
Renta Fija Internacional
=
x
Visión Semanal de Mercados | WM Investment Advisory Group
OW
Tasa 10 años USA, Europa y Japón. Spreads Deuda Investment Grade
Tasa a 10 años (Panel Superior) | Spread US, Europa y EM (Panel Inferior)
6.0
9.0
8.0
4.0
US 10 Yrs Yield (005%)
EUR 10 Yrs Yield (003%)
JPY 10 Yrs Yield (001%)
7.0
2.0
6.0
0.0
5.0
-2.0
US IG OAS (123 bps)
EUR IG OAS (165 bps)
4.0
EM IG OAS (133 bps)
3.0
-4.0
2.0
-6.0
1.0
-8.0 BTG Pactual WM | 23-Oct-23
Oct-13
Oct-14
Oct-15
0.0
Oct-23
BTG Pactual WM | 23-Oct-23
Oct-16
Oct-17
Oct-18
Oct-19
Oct-20
Oct-21
Oct-22
Spreads Deuda High Yield
Spread Deuda Corporativa High Yield (clasificación BB+ o inferior)
16
US HY OAS (435 bps)
14
EM HY OAS (690 bps)
10
8
6
4
2
BTG Pactual WM | 23-Oct-23
0
Oct-13
Oct-14
Oct-15
BTG Pactual WM | 23-Oct-23
Oct-16
Oct-17
Oct-18
Oct-19
US IG
EUR IG
EM IG
US HY
EUR HY
EM HY
Tasas (USD)
US IG
EUR IG (en Euros)
EM IG
US HY
EUR HY (en Euros)
EM HY
Spreads (puntos base)
US IG
EUR IG
EM IG
US HY
EUR HY
EM HY
Tasas Bases
EUR HY OAS (495 bps)
12
Deuda Corporativa Internacional
Retornos (USD)
7d
Oct-20
OW+
Oct-21
Oct-22
Oct-23
US 10 Years
EUR 10 Years
JPY 10 Years
-2.1%
0.0%
-1.5%
-1.2%
-0.2%
-0.8%
Hoy
6.4%
4.9%
6.4%
9.4%
9.0%
12.0%
Hoy
123
165
133
435
494
690
Hoy
4.91%
2.89%
0.84%
2023
-2.4%
1.0%
-2.4%
3.9%
4.4%
1.2%
7d
6.1%
4.8%
6.2%
9.1%
8.6%
11.9%
7d
118
161
133
412
471
582
7d
4.61%
2.74%
0.76%
2022
-16.8%
-19.8%
-16.8%
-11.2%
-16.0%
-12.3%
Dic-22
5.4%
4.5%
5.5%
9.0%
8.3%
11.1%
Dic-22
121
167
134
469
512
694
Dic-22
3.87%
2.57%
0.42%
Retornos al 20-10-2023
Fuente: Bloomberg, BofA Merril Lynch, Barclays, BTG Pactual
5
Monedas | Commodities
Peso chileno se deprecia y alcanza nuevos máximo del
año
El tipo de cambio cierra la semana en $944,75, depreciándose $7
frente al dólar, en una semana negativa para los activos de riesgo
El peso chileno toca nuevos máximos en $954, en una semana de
rendimientos mixtos para las monedas emergentes. El Ministerio
de Hacienda subastó un total de US$280mm en la semana.
Destacaron comentarios por parte del Banco Central de Chile,
indicando analizará la importante depreciación que ha tenido el
peso, que actualmente se encuentra entre las peores del mundo,
en la reunión de política monetaria de la próxima semana.
Desde el punto de vista de análisis técnico esta semana vimos un
tipo de cambio que cotizó por sobre el canal alcista formado
desde junio, alcanzando nuevos máximos del año en $954, sin
embargo el momentun alcista se vio mas débil a partir del día
miércoles. De momento vemos interés de compra en $930 y de
venta en $950 (posible canal lateral de corto plazo). Indicador
MACD está próximo a marcar un cambio de tendencia. En general
el volumen transado se mantuvo sobre la media, a pesar que el
día lunes se transaron solo USD 1.000 mm.
Niveles técnicos: $930 - $935 -$950 - $954.
CLP/USD vs Precio Cobre
Tipo de cambio nominal (eje izq) vs Precio genérico futuro 1M de cobre (inverso)
1,100
Cobre (USD/lb, Eje Dercho Inverso)
CLP/USD
1,000
Δ
CLP
▼
USD (antes de Hedge)
▲
Hedge USD*
▲
USD (post Hedge)
▼
UW-
UW
900
800
700
600
500
OW
300
Oct-13
Oct-14
Oct-15
Oct-16
0.8%
0.2%
-0.2%
0.3%
-0.4%
1.1%
-1.0%
0.7%
-12.5%
-7.3%
-1.2%
3.6%
Oct-17
Oct-18
Oct-19
Oct-20
Oct-21
Oct-22
Renminbi - China
Dólar - Singapur
Won - Corea del Sur
Rupia - India
Fx LatAm vs USD
7.31
1.37
1,354
83.2
-0.1%
-0.2%
-0.2%
0.2%
-5.7%
-2.4%
-6.8%
-0.5%
Real - Brasil
Peso - Chile
Peso - México
Peso - Colombia
Sol - Perú
Peso - Argentina
Fx EMEA vs USD
5.01
934.0
18.14
4,231
3.86
350.0
0.9%
-0.3%
-0.8%
0.3%
-0.5%
0.0%
5.0%
-9.7%
6.9%
14.8%
-1.9%
-49.4%
Rublo - Rusia
Lira - Turquía
Rand - Sudáfrica
Commodities
94.6
28.1
19.0
2.1%
-0.7%
0.0%
-22.5%
-33.1%
-10.4%
1,973
86.1
3.58
2.5%
1.2%
-0.2%
8.6%
10.6%
-6.5%
6.00
Oct-23
Tipo de cambio nominal (eje izq) vs Diferencial de tasas a 2 años
1,100
-3.0
1,000
-1.0
900
800
1.0
3.0
x
300
5.0
CLP/USD
400
200
7.0
Diferencial de Tasas 2 Años (CLP vs USD, eje derecho inverso)
BTG Pactual WM | 23-Oct-23
100
Oct-13
Oct-14
Oct-15
BTG Pactual WM | 23-Oct-23
Oct-16
x
* Sugerencia de Cobert ura via vent a Fwd CLP/ USD (UW baja | OW Alt a)
Fuente: Bloomberg, BTG Pactual
Visión Semanal de Mercados | WM Investment Advisory Group
1.07
1.22
149.7
0.63
1.37
0.89
CLP/USD vs Diferencial de Tasas (Chile vs USA)
500
x
1.00
BTG Pactual WM | 23-Oct-23
BTG Pactual WM | 23-Oct-23
OW+
x
2023
2.6%
5.00
400
700
N
7 dias
-0.5%
Euro
Libra
2.00
Yen
3.00 Dólar - Australia
4.00 Dólar - Canada
Franco
Franco -- Suiza
Suiza
600
Exposición Monedas
Retornos Monedas
Spot
Dólar Index (BBG)
1,268
0.00
Mercados Desarrollados vs USD
Oct-17
Oct-18
Oct-19
Oct-20
Oct-21
Oct-22
9.0
Oct-23
Fx Asia vs USD
Oro (USD/Oz)
Petróleo WTI (USD/bl)
Cobre (USD/Lb)
Renta Variable Local
El IPSA retrocede -2,5% en la semana (
avanza en la semana +2,09% (-2,5% en USD), en línea con la caída
de las acciones a nivel global (-2,5% en USD). Con lo anterior,
devuelve el alza vista la semana pasada, acumula un retorno de
+7,0% YTD y se acerca a niveles de sobreventa por niveles
técnicos RSI.
Entre las principales noticias de empresas destaca:
7.000
700
6.500
600
6.000
500
5.500
5.000
400
4.500
300
4.000
3.500
CENCOSUD: La CMF rechazó la designación de Heike Paulmann 3.000
IPSA (004% retorno anualizado)
como gerente general interina y ante esto, Renato Gutiérrez, 2.500
Mercados Emergentes, Eje Derecho (8% retorno anualizado)
BTG Pactual WM | 23-oct-YY
BTG Pactual WM | 23-oct-YY
actual Gerente de Control de Gestión, asumirá como CEO. 2.000
oct-13
oct-14
oct-15
oct-16
oct-17
oct-18
oct-19
oct-20
oct-21
oct-22
Adicionalmente, Matías Videla renuncia como Director General
después de haber sido multado por la CMF por hacer uso de
IPSA - Evolución P/U (con estimación de resultados a 12 meses)
información privilegiada.
Precio vs Utilidad Estimada por el mercado para los próximos 12 meses
BCI: Termina el periodo de suscripción al aumento de capital y el
accionista mayoritario del banco, Empresas Juan Yarur Spa,
P/U Forward
Promedio
+1 SD
-1 SD
+2 SD
-2 SD
22
ejerció su derecho preferente que equivale a 55,36% de las
acciones nuevas por un monto de US$366 millones.
200
100
0
oct-23
17
Nuestra Visión para la Renta Variable Local considera que las
valorizaciones se encuentran muy castigadas, y vemos que
persisten riesgos locales estructurales en el corto plazo, aunque
en menor magnitud, por lo que mantenemos una posición
sobreponderada en esta clase de activo.
Asset Class / Region
Δ
Renta Variable Local
=
UW-
UW
N
Visión Semanal de Mercados | WM Investment Advisory Group
OW
x
OW+
12
7
BTG Pactual WM | 23-oct-YY
2
may-15 ene-16
sep-16 may-17 ene-18
BTG Pactual WM | 23-oct-YY
sep-18 may-19 ene-20
Fuente: Bloomberg, BCS, BTG Pactual
sep-20 may-21 ene-22
sep-22 may-23
Thousands
IPSA devuelve alzas de la semana previa y retrocede - IPSA - Mercados Emergentes
2,5%, acumulando un retorno de +7,0% YTD
Indices en CLP últimos 10 años
Retornos x Sector
IPSA
BCI
BSANTANDER
CHILE
ITAU CHILE
CAP
CMPC
COPEC
SQM-B
ANDINA-B
CCU
CONCHA Y TORO
IAM
ILC
LTM
VAPORES
CENCO SHOPPING
MALL PLAZA
PARQUE ARAUCO
SALFACORP
CENCOSUD
FALABELLA
RIPLEY
ENTEL
SONDA
AGUAS-A
COLBUN
ENGIE CHILE
ENEL AM
ENEL CHILE
Precio
7d 2023 2022
5.603 -2,5% 7,0% 22,1%
22.400 0,0% 11,9% 10,1%
39,9 0,4% 27,7% 5,1%
91,5 0,9% 15,7% 40,7%
8.280 -3,1% 5,2% 19,2%
5.148 -1,0% -22,6% 3,0%
1.730 1,5% 28,6% 11,2%
6.459 1,3% 6,3% 1,8%
48.200 -9,9% -24,7% 70,9%
1.920 -2,0% -0,8% 34,8%
5.174 -4,7% -8,3% -13,3%
1.000 2,4% -2,2% -16,3%
658 -2,2% 44,2% 34,4%
5.299 -3,5%
80% 22,3%
6,4 -8,6% 17,7% -68,7%
51,8 0,8% 12,9% 13,3%
1.318 -4,4% 0,4% 45,3%
1.184 11,1% 13,4% 15,9%
1.240 2,5% 17,1% 18,1%
380 -5,2% 55,9% -11,6%
1.454 -3,5% 11,6% 7,0%
1.840 -5,0% 12,1% -38,2%
160 1,9% 30,2% 5,0%
2.900 0,7% 1,9% 47,5%
388 -2,8% 26,4% 32,1%
266 0,6% 42,4% 35,2%
129 -4,2% 57,2% 41,1%
815 -0,2% 66,3% -2,4%
97 -3,0% -14,7% 24,2%
52,0 -5,4% 49,6% 32,8%
Retornos al 20-10-yyyy
7
Renta Fija Local
Mercado atento al Banco Central
Evolución Tasas Banco Central en Pesos y UF
La renta fija local finalizó la semana con resultados positivos. Las
tasa subieron en promedio 0,43 pbs y la renta fija local rentó en
promedio -1,80%
Durante la semana el índice Chile Gob de Risk America
(RACLGOB) cayó 1,40% y el índice Chile Corp de Risk America
(RACLCO) cayó 0,44%.
Renta Fija Chilena
Retornos (CLP)
Tasa nominales (Panel Superior) | Tasas Reales (Panel Inferior)
12.0
7.0
9.0
6.0
Pesos-5 (6.79%)
Pesos-2 (7.05%)
TPM (9.50%)
Pesos-10 (6.59%)
5.0
3.0
3.0
0.0
1.0
-3.0
El mercado seguirá atento las siguientes decisiones del Banco
Central respecto a la TPM. Dado los actuales niveles de tipo de
cambio el Banco Central debería mantener su proceso de recorte
de la tasa, con el fin de no generar alteraciones que puedan
presionar más aún la moneda local.
En la reunión de política monetaria de esta semana el mercado
espera una baja de 75 pbs. Los principales elementos a tener en
consideración son el nivel de tipo de cambio local, la inflación en
los mercados desarrollados y el conflicto en Medio Oriente con
potenciales repercusiones en los mercados y materias primas.
Nuestra Visión para el mercado de Renta Fija Local está enfocada
en el panorama económico y político local, y en la evolución de la
inflación local y global. En esta línea mantenemos una duración
cercana a 3 años y 70% en instrumentos en UF.
-6.0
-1.0
-9.0
Δ
UW-
UW
N
OW
Renta Fija Local
▼
x
Visión Semanal de Mercados | WM Investment Advisory Group
BTG Pactual WM | 23-Oct-23
BTG Pactual WM | 23-Oct-23
-12.0
May-13
May-14
May-15
May-16
May-17
May-18
May-19
May-21
May-20
May-22
-3.0
May-23
Tasas Bonos Corporativos
Evolución Tasas Bonos Corporativos Locales Investment Grade (UF)
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
TPM
BCP-02
BCP-05
BCP-10
BCU-02
BCU-05
BCU-10
Spreads (puntos base)
Bancario AAA
Corporativo AAA
Corporativo AA
Corporativo A
Inflación Implícita (BCs)
Corporativo AAA (3.50% - Duration 6.6 años)
Corporativo AA (4.31% - Duration 6.8 años)
Corporativo A (5.74% - Duration 4.8 años)
-1.0% BTG Pactual WM | 23-Oct-23
May-14
May-15
May-16
Asset Class / Region
UF-10 (3.21%)
UF-5 (3.82%)
UF-2 (3.91%)
Gobierno Invertible
Intermediación
Corporativo
High Yield Local
Tasas
BTG Pactual WM | 23-Oct-23
May-17
May-18
May-19
May-20
OW+
Fuente: Bloomberg, BTG Pactual, LVA Indices, RiskAmerica
May-21
May-22
May-23
7d
-1.8%
0.1%
-1.0%
-0.1%
Hoy
9.50%
7.05%
6.79%
6.59%
3.91%
3.82%
3.21%
Hoy
69
57
115
383
Hoy
3.14%
2.97%
3.38%
2 años (anualizada)
5 años (anualizada)
10 años (anualizada)
Inflación C/P (Forward UF)
Oct-23
0.50%
Nov-23
0.26%
Dec-23
0.19%
Datos al 20-10-2023
2023
2022
-1.7% 14.5%
8.8%
8.5%
0.2% 16.6%
11.5%
7.9%
7d Dic-22
9.50% 11.25%
6.68% 7.65%
6.19% 5.72%
6.34% 5.29%
3.32% 2.84%
3.23% 1.86%
2.90% 1.68%
7d Dic-22
79
81
66
74
126
126
396
212
7d Dic-22
3.36% 4.82%
2.95% 3.85%
3.44% 3.61%
8
Visión Táctica y Asset Allocation Global
Asset Class / Región
Δ
UW-
UW
N
OW
OW+
Actual
Neutral
GAP
Macro Asset Classes
Clase de Activo
Caja CLP
=
Renta Fija Local
▼
Renta Variable Local
=
Caja USD
=
Renta Fija Internacional
=
Renta Variable Internacional
▲
0.0%
0.0%
0.0%
x
48.5%
45.0%
3.5%
x
13.0%
10.0%
3.0%
x
0.0%
0.0%
0.0%
x
12.5%
15.0%
-2.5%
26.0%
30.0%
-4.0%
x
x
Renta Fija vs Renta Variable
Clase de Activo
Renta Fija
▼
x
61.0%
60.0%
1.0%
Renta Variable
▲
x
39.0%
40.0%
-1.0%
Caja
=
x
0.0%
0.0%
0.0%
CLP
▼
USD (antes de Hedge)
▲
Hedge USD*
▲
USD (post Hedge)
▼
x
x
x
x
Mantenemos el posicionamiento defensivo en los portafolios reduciendo la toma marginal de mayor
riesgo. Esto se respalda en una menor visibilidad respecto a las condiciones de crecimiento
económico, y un escenario inflacionario que pone en riesgo la implementación de una política
monetaria acomodativa sin generar preocupaciones por una eventual recesión. Consideramos que el
potencial de retorno se ve más atractivo en los mercados emergentes en renta fija y acciones en
particular en Latam y Chile. Lo anterior iría de la mano de una eventual presión depreciativa del dólar
a nivel global vs estos países. Nuestra visión táctica dependerá de los avances respecto al impacto de
la política monetaria implementada por la Reserva Federal, los problemas fiscales en Estados Unidos y
la presión alcista en tasas por una mayor inflación a nivel global.
Retornos por clase de activo (en CLP)
Retorno Total
61.5%
55.0%
6.5%
38.5%
45.0%
-6.5%
27.5%
22.5%
5.0%
11.0%
22.5%
-11.5%
* Sugerencia de Cobert ura via vent a Fwd CLP/ USD (UW baja | OW Alt a)
Nota: Asset Allocation para un portafolio global diversificado, con exposición estratégica de 60% en Renta Fija y 40% en Renta
Variable. GAP representa la diferencia entre el posicionamiento sugerido (actual) y el estratégico de mediano plazo (Neutral).
Como regla general, consideramos una cobertura de la exposición en USD (venta USD Forward) cercana a la mitad de la
exposición internacional. (N) equivale a una desviación menor a +/- 3% del peso actual respecto al neutral, (OW/UW) una
desviación mayor a +/- 2% y menor a +/- 5% del peso actual respecto al neutral y (OW+/UW-) desviación mayor a +/- 5% del peso
actual respecto al neutral
10
MTD
2023
2022
2021
2020
2019
1 Año 3 Años 5 Años
Caja CLP
0.2%
0.6%
9.5%
9.0%
1.0%
0.9%
2.6%
11.9%
6.4%
4.6%
4.0%
Renta Fija Local
-1.0%
-1.1%
-2.9%
16.7%
-10.0%
7.3%
12.9%
5.2%
1.2%
4.9%
6.0%
Renta Variable Local
-2.5%
-3.5%
7.0%
22.1%
3.1%
-10.5%
-8.5%
9.6%
15.3%
1.9%
3.8%
Caja USD
0.0%
6.1%
15.8%
1.9%
20.0%
-4.9%
11.1%
1.4%
8.6%
8.9%
8.1%
Renta Fija Internacional
-0.8%
4.2%
6.8%
-16.3%
14.1%
3.4%
15.8%
-0.9%
-1.8%
4.9%
5.8%
Renta Variable Internacional
-2.6%
3.4%
19.3%
-18.7%
42.0%
9.8%
37.4%
11.7%
11.6%
14.4%
13.8%
CLP/USD
0.2%
5.6%
10.7%
-0.1%
19.7%
-5.3%
8.4%
-1.3%
6.2%
6.7%
6.5%
Inflación (Var.% UF)
0.2%
0.3%
3.4%
13.3%
6.6%
2.7%
2.7%
5.2%
8.0%
5.8%
4.6%
AFPs Fondo A
-0.6%
1.5%
8.6%
-10.9%
20.9%
4.0%
20.6%
3.8%
6.3%
7.5%
8.1%
AFPs Fondo B
-0.7%
0.8%
6.1%
-5.2%
15.4%
5.9%
18.3%
4.6%
5.9%
7.5%
7.9%
AFPs Fondo C
-1.1%
-0.4%
1.0%
2.6%
5.0%
7.3%
18.1%
4.5%
3.6%
6.8%
7.4%
AFPs Fondo D
-1.5%
-1.7%
-4.6%
13.8%
-3.2%
6.8%
16.0%
3.4%
2.4%
5.7%
6.5%
AFPs Fondo E
-1.5%
-2.1%
-6.7%
22.0%
-6.6%
7.3%
12.0%
1.1%
2.6%
5.4%
6.1%
Fuente: Bloomberg, SPensiones, BTG Pactual
Visión Semanal de Mercados | WM Investment Advisory Group
Retorno Anualizado
7d
Clase de Activo
Activos Locales vs Activos Internacionales
Exposición Monedas
Visión Táctica
Años
9
Visión Táctica y Asset Allocation Internacional
Asset Class / Región
Δ
UW-
UW
N
OW
OW+
Actual
Neutral
Asset Class / Region
GAP
Acciones
=
Renta Fija
=
Caja
=
Alternativ os
=
UW-
30.0%
-3.0%
53.0%
50.0%
3.0%
Money Market
=
x
0.0%
0.0%
0.0%
Global Inv estment Grade
=
x
20.0%
20.0%
0.0%
Global High Yield
=
x
OW
OW+
x
x
x
Mercados Emergentes
Renta Variable Internacional
Clase de Activo
N
Mercados Desarrollados
27.0%
x
UW
Actual
Neutral
GAP
72.0%
75.0%
-3.0%
2.5%
0.0%
2.5%
47.0%
50.0%
-3.0%
22.5%
25.0%
-2.5%
28.0%
25.0%
3.0%
12.0%
15.0%
-3.0%
Renta Fija Internacional
Clase de Activo
Macro Asset Classes
Clase de Activo
Δ
Desarrollados
▲
x
83.0%
85.0%
-2.0%
EM Debt (USD)
=
Emergentes
▼
x
17.0%
15.0%
2.0%
EM Corporate Debt (USD)
=
x
13.0%
10.0%
3.0%
83.0%
85.0%
-2.0%
EM Debt (Local Currency )
=
x
3.0%
0.0%
3.0%
53.5%
52.5%
1.0%
12.0%
15.0%
-3.0%
Mercados Desarrollados
Estados Unidos
▲
Europa ex - UK
▼
Reino Unido
=
x
5.0%
5.0%
0.0%
Japón
▲
x
7.5%
7.5%
0.0%
Asia Desarrollado
=
x
5.0%
5.0%
0.0%
17.0%
15.0%
2.0%
x
x
Mercados Emergentes
x
Retornos por clase de activo (en USD)
Retorno Total
Retorno Anualizado
10
7d
MTD
2023
2022
2021
2020
2019
1 Año 3 Años 5 Años
Caja USD
0.1%
0.3%
4.4%
2.4%
0.2%
0.7%
2.4%
5.4%
2.3%
2.1%
1.5%
Renta Fija Internacional
-1.0%
-1.3%
-3.5%
-16.2%
-4.7%
9.2%
6.8%
3.0%
-7.5%
-1.7%
-0.7%
Renta Variable Internacional
-2.5%
-2.2%
7.6%
-18.4%
18.5%
16.3%
26.6%
16.1%
5.2%
7.2%
6.8%
Clase de Activo
Años
Asia Emergente
▼
x
11.5%
10.0%
1.5%
Global Inv estment Grade
-1.3%
-1.6%
-0.9%
-16.7%
-2.9%
10.4%
11.5%
6.4%
-6.0%
-0.2%
0.7%
EMEA
=
x
0.0%
2.5%
-2.5%
Global High Yield
-0.9%
-1.7%
3.3%
-12.7%
1.0%
7.0%
12.6%
11.5%
-1.1%
1.3%
2.7%
Latinoamérica
=
5.5%
2.5%
3.0%
EM Debt Agg (USD)
-1.2%
-2.0%
-1.1%
-15.3%
-1.7%
6.5%
13.1%
7.8%
-5.1%
0.0%
1.9%
RV USA
-2.4%
-1.5%
10.0%
-19.4%
26.9%
16.3%
28.9%
15.2%
7.1%
8.8%
9.2%
RV Europa ex -UK
-2.7%
-3.7%
4.3%
-18.0%
15.7%
10.9%
24.8%
20.8%
3.6%
5.0%
3.3%
RV UK
-2.4%
-2.9%
3.7%
-4.8%
18.5%
-10.5%
21.0%
18.9%
10.9%
3.5%
1.9%
RV Japón
-2.6%
-3.1%
7.8%
-16.6%
1.7%
14.5%
19.6%
21.9%
1.7%
2.6%
3.9%
RV Asia DM Ex -Japón
-2.1%
-3.4%
-7.7%
-5.9%
4.7%
6.6%
18.4%
6.1%
1.8%
2.4%
1.9%
RV Latinoamérica
-2.3%
-5.2%
7.0%
8.9%
-8.1%
-13.8%
17.5%
4.2%
10.6%
0.7%
-0.9%
RV Asia EM
-3.0%
-2.5%
-1.5%
-21.1%
-5.1%
28.4%
19.2%
12.9%
-5.9%
2.5%
3.0%
x
Nota: Asset Allocation para un portafolio global diversificado, con exposición estratégica de 60% en Renta Fija y 40% en Renta
Variable. GAP representa la diferencia entre el posicionamiento sugerido (actual) y el estratégico de mediano plazo (Neutral).
Como regla general, consideramos una cobertura de la exposición en USD (venta USD Forward) cercana a la mitad de la
exposición internacional. (N) equivale a una desviación menor a +/- 3% del peso actual respecto al neutral, (OW/UW) una
desviación mayor a +/- 2% y menor a +/- 5% del peso actual respecto al neutral y (OW+/UW-) desviación mayor a +/- 5% del peso
actual respecto al neutral
Visión Semanal de Mercados | WM Investment Advisory Group
10
Visión Táctica y Asset Allocation Local
Asset Class
Δ
UW-
UW
N
OW
OW+
Actual
Neutral
Clase de Activo
Macro Asset Classes
Clase de Activo
Retorno Total
GAP
Retorno Anualizado
7d
MTD
2023
2022
2021
2020
2019
1 Año 3 Años 5 Años
10
Años
Acciones
=
x
33%
30%
3.0%
Caja CLP
0.2%
0.6%
9.5%
9.0%
1.0%
0.9%
2.6%
11.9%
6.4%
4.6%
4.0%
Renta Fija
=
x
53%
50%
3.0%
RFL - Intermediación
0.3%
0.6%
13.2%
5.1%
2.1%
4.8%
5.0%
15.6%
7.0%
6.2%
6.5%
Caja
=
0%
0%
0.0%
RFL - Gobierno
-0.4%
-2.7%
6.8%
-3.4%
-0.3%
24.9%
3.6%
11.2%
3.5%
6.1%
8.2%
Alternativ os
=
14%
20%
-6.0%
RFL - Corporativ o
0.3%
-1.3%
5.9%
2.6%
5.3%
18.4%
7.7%
10.5%
6.5%
8.3%
10.1%
RFL - High Yield
-0.1%
1.3%
11.4%
7.9%
3.5%
-13.5%
3.6%
18.7%
10.7%
2.5%
6.8%
RVL - Large Cap
-2.5%
-3.5%
7.0%
22.1%
3.1%
-10.5%
-8.5%
9.6%
15.3%
1.9%
3.8%
RVL - Mid Cap
-1.7%
-2.4%
14.6%
29.3%
3.0%
-13.9%
-10.9%
35.1%
19.1%
3.5%
4.7%
RVL - Small Cap
-0.6%
-0.9%
16.4%
51.7%
-9.6%
-14.8%
-17.5%
29.9%
18.9%
2.2%
6.9%
x
x
Renta Variable Local
Large Cap
=
Small Cap
=
x
x
83%
80%
3.0%
17%
20%
-3.0%
3.5
3.0
0.5
77%
80%
-3.0%
23%
20%
3.0%
27%
30%
-3.0%
73%
70%
3.0%
35%
30%
5.0%
38%
40%
-2.0%
Renta Fija Local
Duración (años )
=
Ex posición UF
=
Ex posición CLP
=
Gobierno
=
Riesgo de Crédito
=
Corporativ o
=
Financiero | Bancario
=
x
x
x
x
x
x
x
Nota: Asset Allocation para un portafolio global diversificado, con exposición estratégica de 60% en Renta Fija y 40% en Renta
Variable. GAP representa la diferencia entre el posicionamiento sugerido (actual) y el estratégico de mediano plazo (Neutral).
Como regla general, consideramos una cobertura de la exposición en USD (venta USD Forward) cercana a la mitad de la
exposición internacional. (N) equivale a una desviación menor a +/- 3% del peso actual respecto al neutral, (OW/UW) una
desviación mayor a +/- 2% y menor a +/- 5% del peso actual respecto al neutral y (OW+/UW-) desviación mayor a +/- 5% del peso
actual respecto al neutral
Visión Semanal de Mercados | WM Investment Advisory Group
11
Calendario Económico
Esta semana…
Dia
Fecha
País/Región
Dato
Periodo
Esperado
Previo
Efectivo
Lune s
2 3 / 10
J a pó n
Jibun B ank Japan P M I M fg
Oct P
--
48.5
--
M a rt e s
2 4 / 10
E uro zo na
HCOB Euro zo ne M anufacturing P M I
Oct P
43.7
43.4
--
R e ino Unido
S&P Glo bal/CIP S UK M anufacturing P M I
Oct P
44.7
44.3
--
E s t a do s Unido s S&P Glo bal US M anufacturing P M I
Oct P
49.5
49.8
--
A le m a nia
IFO B usiness Climate
Oct
86.0
85.7
--
E uro zo na
M 3 M o ney Supply Yo Y
Sep
-1.8%
-1.3%
--
C a na da
B ank o f Canada Rate Decisio n
Oct 25
5.00%
5.00%
--
680k
675k
--
4.00%
4.00%
--
Sep P
0.1%
-0.1%
--
GDP A nnualized Qo Q
3Q A
4.5%
2.1%
--
Durable Go o ds Orders
Sep P
1.8%
0.1%
--
C hile
Overnight Rate Target
Oct 26
8.75%
9.50%
--
J a pó n
To kyo CP I Ex-Fresh Fo o d Yo Y
Oct
2.5%
2.5%
--
Sep
0.4%
0.4%
--
P erso nal Spending
Sep
0.5%
0.4%
--
U. o f M ich. Sentiment
Oct F
63.0
63.0
--
M ié rc o le s
J ue v e s
2 5 / 10
2 6 / 10
E s t a do s Unido s New Ho me Sales
Sep
E uro zo na
Oct 26
ECB Depo sit Facility Rate
E s t a do s Unido s Who lesale Invento ries M o M
V ie rne s
2 7 / 10
E s t a do s Unido s P erso nal Inco me
Visión Semanal de Mercados | WM Investment Advisory Group
12
Este informe o presentación ha sido elaborado con el propósito de entregar información que contribuya al proceso de evaluación de alternativas de inversión. La información, los datos, opiniones y análisis incorporados en este
informe han sido obtenidos o, en su caso, emitidos con vigencia a la fecha de la elaboración del mismo y poseen exclusivamente una finalidad informativa que contribuya al proceso de evaluación de inversión, por lo que: (i) los
mismos pueden sufrir modificaciones con posterioridad a la emisión del presente informe, y (ii) no constituyen necesariamente una descripción íntegra, exacta y detallada de la totalidad de los aspectos relevantes y los riesgos
inherentes a la propuesta presentada. BTG Pactual Chile ni ninguna otra entidad relacionada, aseguran o garantizan de ningún modo el resultado o rendimiento de las inversiones mencionadas en este informe; 14
y por lo tanto, esta
información no constituye en caso alguno garantía o declaración respecto del éxito, la rentabilidad, el rendimiento, el resultado, la consecuencia o el beneficio esperado o proyectado.