CUADERNO TEMA 5 - MACROECONOMiA ... m_jose_18_7 Macroeconomía superior 4º Grado en Economía Facultad de Economía y Empresa Universidad de Murcia Reservados todos los derechos. No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad. a64b0469ff35958ef4ab887a898bd50bdfbbe91a-7378317 POLÍTICA MACROECONÓMICA INTERNACIONAL Reservados todos los derechos. No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad. CUADERNO - TEMA 5 a64b0469ff35958ef4ab887a898bd50bdfbbe91a-7378317 si lees esto me debes un besito Reservados todos los derechos. No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad. a64b0469ff35958ef4ab887a898bd50bdfbbe91a-7378317 DIAPOSITIVA 8 Tipo de cambio fijo como ejemplo. Renunciamos a la autonomía de Política Monetaria. Necesitamos un volumen grande de reservas, ya que el BCE debe intervenir. Podemos tener un problema cuando hay una crisis bancaria, cuando no haya suficientes reservas para hacer frente a ello. DIAPOSITIVA 9 DIAPOSITIVA 10 ¿Por qué puede ocurrir esa crisis cambiaria? Tenía tipo de cambio estable, crecimiento sostenido… El tipo de cambio estable hace que sea mas fácil la inversión extranjera. Ese crecimiento sostenido era con inversión que estaba recibiendo. El 5% del PIB de déficit, es relativamente alto. Tenemos desequilibrio externo por ese déficit elevado. Si estamos en tipo de cambio estable con libre movilidad de capitales, hay inestabilidad política que provoca incertidumbre e inestabilidad. También hubo desequilibrio comercial creando expectativas de devaluación del peso, lo que creó que la TRE se moviese hacia arriba porque el tipo de cambio esperado sube, por lo que habrá salida de capitales. Si tenemos un tipo fijo, para evitar esa salida de capitales, el BCE debe comprar esos capitales que deben salir, reduciendo su oferta monetaria y estará perdiendo divisas porque comprará esos pesos que quieren convertirse en otra moneda. Esta huida de capitales, provocaron huida de capitales y finalmente, el BCE devaluó y paso al tipo de cambio flexible. Inestabilidad política y desequilibrio externo. DIAPOSITIVA 11 Estos paises se desarrollaron gracias a inversión en capital fisio y humano, financiado por los países internos con un esfuerzo de la inversion, que acabo siendo inversion extranjera, traducida en deficit comerciales —> desequilibrio externo. Por otro lado, la fuerte entrada de capitales extranjeros, también fue adquiriendo activos, pero no en dólares. La inversion extranjera en países en desarrollo, suelen ser en dólares para evitar la depreciación esperada. Esto implica que si el país sufre una depreciación importante, la renta en dólares que debe pagar es mucho mas grande. La deuda en dólares no la veían como una amenaza porque los tc no estaban cambiando, or lo que la deuda aumento mucho. Hubo un ataque especulativo en el mercado de divisas. Había algunos desequilibrios, pero las economías estaban bien, no deberían haber sufrido este ataque. Este ataque provoco que saliese capital del país porque pensaban que se iba a devaluar, los BCE intentan mantener el tc fijo y empiezan a perder divisas, provocando no poder mantener el tipo de cambio fijo y cambiando a flexibles, se cumple que se va a devaluar y al final sufrieron una gran depredación. Esto provoca que como las empresas y bancos estaban aumentadas en dólares la deuda se multiplica por 5, que provoca una recesión increíble. DIAPOSITIVA 12 Argentina decidió un tc fijo con respecto al dólar para luchar contra la inflación renunciando a la PM. Durante 10 años funcionó bien, con inflacion controlada, etc. Consiguió aumentar los flujos financieros con un deficit sostenible. En 1999, tenemos una perturbación de demanda. El peso argentino se apreció con respecto al real brasileño, porque el tc fijo era con respecto al dólar. Pero Brasil era el principal comercial con Argentina. El precio se apreció porque en Brasil tuvieron una crisis cambiaria también. Brasil hizo una devaluación, por lo que el peso argentino se aprecia, con una perturbación negativa de demanda, menos exportaciones, recesión, aumento de paro, aumento del deficit publico, mas gastos, menos DA… desequilibrio interno. Comienzan a subir las primas de riesgo por lo que debemos pagar un tipo de interés mas alto para las deudas teniendo un problema de sostenibilidad. Tendremos una crisis de deuda soberana combinada con crisis cambiaria. La crisis cambiaria ocurre porque, por un lado con la crisis de deuda soberana, no podemos pagar las deudas, hará que los activos argentinos valgan menos y no los quiere nadie. Si tengo activos argentinos, querremos ponerlos en dólares. Hubo una huida de capitales, per argentina intentó bloquear sacar dinero del país o de los bancos, aunque no salían bien y al final depreció y la inflación subió muchísimo. si lees esto me debes un besito Reservados todos los derechos. No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad. Argentina mantuvo tipo de cambios fijos hasta el 2001, prácticamente. A partir de ahí, perdió valor ya que eran 3 pesos/1 dólar. Indonesia tuvo una depreciación fuerte de 1 a 5. a64b0469ff35958ef4ab887a898bd50bdfbbe91a-7378317 especulativos. Varios inversores importantes podrían hacer caer la moneda, por lo que no sabemos si es tan claro y tan bueno hacer esto. DIAPOSITIVA 30 M (cantidad de dinero que tenemos en el país) = A(compras de activos por parte del BCE, activos en moneda nacional) + Rv(reservas de divisas, son activos en moneda extranjera) El gobierno emite bonos y se los vende al BCE. El BCE aumenta la cantidad de activos que tiene en moneda nacional. De normal, si queremos financiar el déficit, los bonos los vende en el mercado de bonos, pero no se los vende al BCE. Este país lo hace porque nadie le compra los bonos, así que se los vende al BCE. El BCE en este caso, está aumentando la A. Si tenemos cambios fijos y aumenta la M, no puede pasar eso, puede modificar el tipo de interés o reducir las reservas. Si la A aumenta, reducimos la Rv, esterilizamos la compra. Mientras esto dure, los activos nacionales van a estar creciendo. Mientras tenga divisas, la M será constante. Si aumenta la oferta monetaria, aumentarán los precios y la moneda se depreciará. DIAPOSITIVA 26 INCLUIDA NUEVA: CONCLUSIONES En un periodo de BC, dispone de reservas que se agotan lentamente. En el siguiente, las reservas han desaparecido. El modelo es capaz de explicar por que los tipos de cambio fijo experimentan colapsos súbitos en vez de lentas agonías. La realidad se encuentra entre ls dos supuestos extremos. los inversiones son totalmente miopes, ni tienen precision perfecta, ni son todos iguales. Este tipo de crisis cambiarias ocurren porque las autoridades económicas son ¿incompetentes? Deberían saber que la monetización del deficit es incompatible con el tipo de cambio fijo. Probablemente son conscientes de ello, pero predomina el problema fiscal. DIAPOSITIVA 29/28 En el momento del ataque, el aumento del tipo de interés será mu. Si llamamos fi a la sensibilidad de la demanda de dinero, puede ser que disminuya la demanda de dinero dependiendo del tipo de interés. La caída de las reservas va a ser igual a fi*mu. Depende de como sea la sensibilidad de la demanda del dinero, pero también depende mucho de mu. De que depende de perder mas o menos reservas? Depende de las expectativas del mercado. Si esperamos que la OM crezca poco, el nivel crítico de respaldo (el nivel de reservas que necesitamos para que no se produzca el nivel especulativo) será más pequeño. Si esperamos que crezca mucho, necesitaremos más. Cuando las reservas toquen el nivel mínimo, se producirá el ataque. DIAPOSITIVA 30 Partimos del equilibrio, y las expectativas del tipo de cambio es fijo. Hay un aumento del tipo de interés extranjero. En el mercado de dinero habrá aumento del tipo de interés, como tenemos que mantener el mismo tipo, aumentaremos la oferta monetaria. Reservados todos los derechos. No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad. DIAPOSITIVA 13 Conclusiones: el que menos riego tiene: tipos de cambio flexibles y libre movilidad de capitales. Inconvenientes: tenemos problemas de inflación y merezca la pena a la autonomía porque no sabemos hacer la PM, por lo que nos viene mejor evitarla. decimos que la libre movilidad es deseable, pero puede acarrear situaciones perjudiciales par un país, Siempre a64b0469ff35958ef4ab887a898bd50bdfbbe91a-7378317 DIAPOSITIVA 32 Si estamos en la zona 1: tenemos una perturbación pequeña que causa unos costes tanto de mantener el fijo bajos, tanto el amarillo como el rojo, están por debajo de los beneficios (azul). Me merece la pena mantener el tipo de cambio fijo. El mercado estimará que voy a mantener el tipo de cambio fijo, nos interesará la línea amarilla. Es un equilibrio autoconfirmado: coincide lo que decide el estado y el mercado. Aquí no hay crisis cambiaria. En la zona 2, dependiendo de las expectativas, la economía se decantará por la recesión o no. DIAPOSITIVA 37 RU estaba pasando por una recesión y no era bueno para ellos el que Alemania hubiese subido el tipo de interés. El fondo de inversión del inversor, apostó porque la libra no iba a mantener el tipo de cambio fijo. Pidió prestadas millones de libras y las colocaba en bancos alemanes y en algún momento debía devolverlas. Dependiendo de cómo evolucione el tipo de cambio, saldré ganando o no. si lees esto me debes un besito Reservados todos los derechos. No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad. En la zona 3, viene determinada por unos costes, cualquiera, están por encima de la línea azul. En este caso los costes son siempre mayores que los beneficios, y no mantendremos el tipo de cambio fijo. La perturbación es demasiado grande. O devalúo o paso a tipo de cambios flexibles.
