7053538

‫ﻳﻘﺪﻣﻬﺎ ﻟﻚ ‪CORE‬‬ ‫ﺒﻴﺎﻧﺎ‬ ‫اﻋﺮض اﻟ‬ ‫ﺘﺼﺎد‬ ‫ﺜﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻻﻗ‬ ‫ﺑﺤ‬ ‫اﻟﻤﻘﺪﻣ ﺔ ﻣﻦ أوراق‬ ‫ﺘﺮاﻟﻴ ﺔ‬ ‫اﻟﺠﺎﻣﻌ ﺔ اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ اﻷﺳ‬ ‫ﺘﺼﺎد‬ ‫ﺘﺼﺎد وﻋﻠﻢ اﻻﻗ‬ ‫أوراق اﻟﻌﻤﻞ ﻓ ﻲ اﻻﻗ‬ ‫ﺒﻨﻮك‬ ‫ﺑﺤﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺪاﺧﻠ ﻲ واﻟﺮ‬ ‫ﻣﺪرﺳ ﺔ ‪Phong TH Ngo‬‬ ‫ﺘﺼﺎد‬ ‫ﺘﺼﺎد ﻛﻠﻴ ﺔ اﻷﻋﻤﺎل واﻻﻗ‬ ‫ﻟﻼﻗ‬ ‫ﺘﺮاﻟﻴ ﺔ‬ ‫اﻟﺠﺎﻣﻌ ﺔ اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ اﻷﺳ‬ ‫ورﻗ ﺔ اﻟﻌﻤﻞ رﻗﻢ ‪0 86831464 1‬‬ ‫‪464 ISBN‬‬ ‫‪23‬ﻣﺎﻳﻮ ‪2006‬‬ ‫ﺛﻠ ﺔ ﻋﲆ ‪core.ac.uk‬‬ ‫ﺒﺎس واﻷوراق اﻟﻤﻤﺎ‬ ‫ﺘ‬ ‫ت اﻟﻮﺻﻔﻴ ﺔ واﻻﻗ‬ ‫‪Machine‬‬ ‫‪Translated‬‬ ‫‪by Google‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺪاﺧﻠ ﻲ و ‪ProÖtability‬ﻓ ﻲ اﻟﻌﻤﻞ اﻟﻤﺼﺮﻓ ﻲ‬ ‫ﻣﺪرﺳ ﺔ ‪TH Ngo‬‬ ‫ﺘﺼﺎد‬ ‫‪Phong‬ﻟﻼﻗ‬ ‫ﺘﺮاﻟﻴ ﺔ‬ ‫اﻟﺠﺎﻣﻌ ﺔ اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ اﻻﺳ‬ ‫‪23‬ﻣﺎﻳﻮ ‪2006‬‬ ‫ﺧﻼﺻ ﺔ‬ ‫ﺘﺤﻠﻴﻞ ﻫﺬه‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺑﻘ ﺔ‬ ‫ﺜﻴ ﺔﺳﺎ‬ ‫ﺑﺤ‬ ‫ﺒﻨﻚ و ‪proÖtability.‬ﻋﲆ ﺣﺪ ﻋﻠﻤ ﻲ ‪ ،‬ﻟﻢﺗﻘﻢ أي ورﻗ ﺔ‬ ‫ﺑﻴﻦ رأس ﻣﺎل اﻟ‬ ‫ﺒﺤ ﺚ ﻫﺬه اﻟﻮرﻗ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻌﻼﻗ ﺔ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ ﻋﺪم وﺟﻮد ﻋﻼﻗ ﺔ‬ ‫ﺒﺤ ﺚ ﻫﺬا ‪،‬ﺗﻈﻬﺮ اﻟﻨ‬ ‫ﺗﺮ ﻣﻔﺎﺟ ﺊ ﻓ ﻲ ﻣﺠﺎل اﻟ‬ ‫ﺘﻮا‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺑﻼغ ﻋﻨﻪ‬ ‫ﺘﻴﻦ‪ .‬ﻋﲆ ﻋﻜ ﺲ ﻣﺎﺗﻢ اﻹ‬ ‫ﺒ ﻲ ذو ﻣﻌﺎدﻟ‬ ‫اﻟﻤﺸﻜﻠ ﺔ ﻓ ﻲ ﻧﻤﻮذجﺗﺮﻛﻴ‬ ‫ﺘﺎج ﻣﻊ وﺟﻬ ﺔ اﻟﻨﻈﺮ‬ ‫ﺘﻨ‬ ‫ﺘﻮاﻓﻖ ﻫﺬا اﻻﺳ‬ ‫ﺒﺎ ت رأس اﻟﻤﺎل ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻠﺰﻣ ﺔ ‪،‬ﻳ‬ ‫ﺘﻄﻠ‬ ‫ﺘﺮاﻓﻴ ﺔ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻤ‬ ‫ﺑﻴﻦ رأس اﻟﻤﺎل واﻟﻘﺪرا ت اﻻﺣ‬ ‫ذا ت دﻻﻟ ﺔ إﺣﺼﺎﺋﻴ ﺔ‬ ‫ﺘﻢﺗﺤﺪﻳﺪ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻹﺿﺎﻓﻴ ﺔ‪ .‬و‬ ‫ﺘ ﻲﺗﺤﺪد ﻫﺬه اﻟ‬ ‫ﺘﻌﻮﻳﺾ اﻟﻤﻨﺎﻓﻊ اﻟ‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺒﻄ ﺔ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺒﻨﻮك ‪ ،‬إﻻ أﻧﻬﺎ ﻣﺮ‬ ‫ﺑﺄن زﻳﺎدة رأس اﻟﻤﺎل ﻣﻜﻠﻔ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫اﻟﻘﺎﺋﻠ ﺔ‬ ‫ﺑﻴﻦ رأس اﻟﻤﺎل و ‪proÖt.‬‬ ‫ﺘﻮﻗﻊ وﺟﻮد ﻋﻼﻗ ﺔ ﻣﻨﻬﺠﻴ ﺔ‬ ‫ﺑﺢ ‪ ،‬ﻻﻳ‬ ‫ﻫﻴﻜﻞ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺎﺋﻞ داﺧﻠ ًﻴﺎ ﻓ ﻲﺗﻮازنﺗﻌﻈﻴﻢ اﻟﺮ‬ ‫ُ‬ ‫ﺘﺠﺎﻧ ﺲ‬ ‫ﺒ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل ‪ ،‬اﻟ‬ ‫ﺘﺤﻘﺎق ‪ ،‬ﻧ ﺴ‬ ‫ﺒﻨﻮك ‪ ،‬اﻻﺳ‬ ‫ﺘﺎﺣﻴ ﺔ‪ :‬اﻟ‬ ‫اﻟﻜﻠﻤﺎ ت اﻟﻤﻔ‬ ‫ﺗﺼﻨﻴﻒ ‪JEL: G21، G28، L25‬‬ ‫ﺗﺼﺎل‪Phong TH Ngo، School of Economics، HW Arndt Building 25A، Australian National University، ACT 0200، Australia. :‬‬ ‫ﺟﻬ ﺔ اﻻ‬ ‫ﺗﻬﻢ ﻋﲆ‬ ‫ﺘﻮمﺳﻤﻴ ﺚ وﻛﺮﻳ ﺲ ﺟﻮﻧﺰ وﺷﻴﻦ إﻳﻔﺎﻧﺰ وإﻳﻤﺎ وﻳﻠ ﺶ ﻋﲆﺗﻌﻠﻴﻘﺎ‬ ‫ﺘﺮوﻧ ﻲ‪phong.ngo@anu.edu.au. :‬ﺷﻜ ﺮًا ﻟ‬ ‫ﺑﺮﻳﺪ إﻟﻜ‬ ‫ﺗﻒ‪+ 612-612-54487. :‬‬ ‫اﻟﻬﺎ‬ ‫ﺑﻘ ﺔ ﻣﻦ ﻫﺬه اﻟﻮرﻗ ﺔ‪ .‬اﻻﺧﻄﺎء ﻛﻠﻬﺎﺗﻈﻞ اﺧﻄﺎﺋ ﻲ‪.‬‬ ‫اﻹﺻﺪارا ت اﻟ ﺴﺎ‬ ‫‪1‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫‪1‬اﻟﻤﻘﺪﻣ ﺔ‬ ‫ﺘﻨﺎﻓ ﺴﻮن ﻋﻠﻴﻪ‪.‬‬ ‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ ‪ ،‬وﻣﺆﺧﺮا ً ‪ ،‬إﱃﺗﻐﻴﻴﺮ اﻟﻤﺸﻬﺪ اﻟﺬيﻳﻌﻤﻞ ﻓﻴﻪ اﻟﻮﺳﻄﺎء اﻟﻤﺎﻟﻴﻮن وﻳ‬ ‫ﺛ ﺔ اﻟﻤﺎﺿﻴ ﺔ ‪ ،‬أدى إﻟﻐﺎء اﻟﻘﻴﻮد اﻟ‬ ‫ﺜﻼ‬ ‫ﻋﲆ ﻣﺪى اﻟﻌﻘﻮد اﻟ‬ ‫ُﻌﺮف‬ ‫ﺑﺎرزةﺗ‬ ‫ﺗﻔﺎﻗﻴ ﺔﺗﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ دوﻟﻴ ﺔ‬ ‫ﺘ ﻲ ﺷﻬﺪ ت ﻓ ﻲ ﻧﻬﺎﻳ ﺔ اﻟﻤﻄﺎف إﻧﺸﺎء ا‬ ‫ﺒﻨﻮك ‪ ،‬واﻟ‬ ‫ﺘﻨﻈﻴﻤ ﻲ ﻛﺎﻧ ﺖ ﻗﻀﻴ ﺔ ﻛﻔﺎﻳ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل ﻟﻠ‬ ‫ﻓ ﻲ ﻃﻠﻴﻌ ﺔ اﻟﻨﻘﺎ ش اﻟ‬ ‫ﺒﻨﻚ‪.‬‬ ‫ﺒﻨﻚ دو ًرا ﻓ ﻲﺗﺤﺪﻳﺪ أداء اﻟ‬ ‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻣﻦ اﻟﻤﻬﻢ ﻓﻬﻢ اﻟﺪور ‪ ،‬إن وﺟﺪ ‪،‬ﻳﻠﻌ ﺐ رأس ﻣﺎل اﻟ‬ ‫ﺑﺎزل ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪1988.‬و‬ ‫ﺗﻔﺎﻗﻴ ﺔ‬ ‫ﺑﺎﺳﻢ ا‬ ‫ﺒﻴﻞ‬ ‫ﺒﻜﺮة )ﻋﲆﺳ‬ ‫ﺑﺤﺎ ث اﻟﻤ‬ ‫ﺒﻨﻚ‪.‬ﺗﺮﻛﺰ ﻣﻌﻈﻢ اﻷ‬ ‫ﺑﻴﻦ ‪proÖtability -‬ﻛﻤﻘﻴﺎس ﻟﻸداء ‪-‬ورأس ﻣﺎل اﻟ‬ ‫ﺗﻠﻘ ﻲ ﻫﺬه اﻟﻮرﻗ ﺔ ﻧﻈﺮة ﻓﺎﺣﺼ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻌﻼﻗ ﺔ‬ ‫ﺑﺎح‬ ‫ﺑﻴﻦ اﻷر‬ ‫ﺒﻨﻚ ﻋﲆ اﻟﻌﻼﻗ ﺔ‬ ‫ﺘﺮاﻓﻴ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺜﺎل ؛ ‪ Bourke ، 1988‬؛ ‪Short ، 1979‬و )‪Molyneux and Thornton 1993‬ﺣﻮل ﻣﺤﺪدا ت اﺣ‬ ‫اﻟﻤ‬ ‫ﺑﺎح‬ ‫ﺑﻴﻦ أر‬ ‫ﺑﻴ ﺔ اﻟﻬﺎﻣ ﺔ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ اﻹﻳﺠﺎ‬ ‫ﺘﺠﺮﻳ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم ﺷﺮح اﻟﻌﻼﻗ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺘﺮﻛﻴﺰ‪ .‬ﻫﺬا اﻟﺨﻂ ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻞ ﻓ ﻲ ﻧﻤﻮذج اﻟﻬﻴﻜﻞ واﻟ ﺴﻠﻮك واﻷداء )‪(SCP‬واﻟﺬيﻳﺤﺎول‬ ‫واﻟ‬ ‫ﺗﺮﻛﻴﺰ اﻟﺼﻨﺎﻋ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺒﻨﻮك و‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺜﻞ ‪Dermirguc-Kunt‬و ‪Huizinga (1999 ، 2000) ، Goddard et al. (2004‬‬ ‫ﺛﺔ ﻣ‬ ‫ﺜﺮ ﺣﺪا‬ ‫ﺑﻴﺎ ت اﻷﻛ‬ ‫ﺒﺎ إﱃ ﺟﻨ ﺐ ﻣﻊ اﻷد‬ ‫ﻫﺬه اﻟﺪراﺳﺎ ت ‪ ،‬ﺟﻨ ً‬ ‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻋﲆ‬ ‫ﺛﻴﺮ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺨ‬ ‫ﺘﻘﺪﻳﺮﺗﺄ‬ ‫ﺘﺨﺪﻣﺎن إﻃﺎر ﻣﻌﺎدﻟ ﺔ ﺧﻄﻴ ﺔ واﺣﺪة ﻟ‬ ‫ﺛﺎﻧﺎﺳﻮﻏﻠﻮ وآﺧﺮون‪(2005) .‬و )‪Davis and Zhu (2005‬ﻳ ﺴ‬ ‫أ( ‪ ،‬أ‬ ‫ﺑﻴﺮﺟﺮ ‪ (1995‬ب( وﺟﻮدارد وآﺧﺮون‪ (2004 .‬ب(‪.‬‬ ‫ﺜﻨﺎءان ﻫﻤﺎ أوراق‬ ‫ﺘ‬ ‫‪proÖtability‬اﻟﻤﺼﺮﻓ ﻲ‪ .‬ﻫﻨﺎك اﺳ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺑﻴﻦ اﻟﻨﻤﻮ ‪-‬اﻟﻤﻘﺎس‬ ‫ﺘﺠﻪ )‪(VAR‬ﻹﻟﻘﺎء ﻧﻈﺮة ﻋﲆ اﻟﻌﻼﻗ ﺔ‬ ‫ﺘﻠﻘﺎﺋ ﻲ اﻟﻤ‬ ‫ﺑﻨﺎء ﻧﻤﻮذج اﻻﻧﺤﺪار اﻟ‬ ‫ﺘﻴﻦ‬ ‫ﺘﺨﺪم ﻣﻌﺎدﻟ‬ ‫ﺟﻮدارد وآﺧﺮون‪(2004b) .‬اﺳ‬ ‫ﺘﺠﻮا أن ﻫﻨﺎك اﻟﻘﻠﻴﻞ ﻣﻦ‬ ‫ﺘﻨ‬ ‫ﺘﺮةﺳﻨ ﺔ واﺣﺪة ‪-‬واﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ ‪(ROE).‬واﺳ‬ ‫ﺒﻨﻚ ﻣﻌﻴﻦ ﺧﻼل ﻓ‬ ‫ﺘﻤ ﻲ )إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل( ﻟ‬ ‫ﻓ ﻲ اﻟﺤﺠﻢ اﻟﻠﻮﻏﺎرﻳ‬ ‫ﺒﻨﻮك‪.‬‬ ‫ﺒ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل إﱃ اﻷﺻﻮل )‪(CAR‬وﻧﻤﻮ اﻟ‬ ‫ﺑﻴﻦ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ‬ ‫ﺜﻨﺎء اﻟﻌﻼﻗ ﺔ اﻟ ﺴﻠ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺑﺎﺳ‬ ‫ﺒﻨﻮك‬ ‫ﺛﻴﺮا ت اﻟﻤﻨﻬﺠﻴ ﺔ ﻋﲆ ﻧﻤﻮ اﻟ‬ ‫ﺘﺄ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺑﺮوز أﻗﻞ‪.‬‬ ‫ﺘ ﻲ ﻟﺪﻳﻬﺎ ﻣﻌﺪل ﻓﺎﺋﺪة أﻋﲆﺗﻤﻴﻞ إﱃﺗ ﺴﺠﻴﻞ‬ ‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬ ‫ﺘﻤﺮة وأن اﻟ‬ ‫ﺒﻨﻮك ﻣ ﺴ‬ ‫ﺑﺄن ﻋﺮوض اﻟ‬ ‫ﻛﻤﺎ أﻧﻬﻢ ﻗﺪﻣﻮا أدﻟ ﺔﺗﺪﻋﻢ وﺟﻬ ﺔ اﻟﻨﻈﺮ اﻟﻘﺎﺋﻠ ﺔ‬ ‫ﺛﻼ ث‬ ‫ﺘﺮاﺟﻊ ‪CAR‬و ‪ROE‬ﻋﲆ‬ ‫ﺘﻴﻦ ﺣﻴ ﺚﻳ‬ ‫ﺘﻴﻦ ﻣﺨﻔﻀ‬ ‫ﺑ ﺴﻴﻄ‬ ‫ﺘﻴﻦ‬ ‫ﺑﺎح ﻓ ﻲ إﻃﺎر ﻣﻌﺎدﻟ‬ ‫ﺑﻴﻦ رأس اﻟﻤﺎل واﻷر‬ ‫ﺑﻴﺮﺟﺮ ‪ (1995‬ب( ﻓ ﻲ اﻟﻌﻼﻗ ﺔ‬ ‫ﺒﺤ ﺚ‬ ‫ﻳ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ ﺟﺮاﻧﺠﺮ ‪-‬‬ ‫ﺒ‬ ‫ﺒﺎرا تﺳ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ ‪-‬ﻣﻦ ﺧﻼل اﺧ‬ ‫ﺒ‬ ‫ﺋﻴ ﺴ ﻲ ﻫﻮ اﻟ ﺴ‬ ‫ﺘﺤﻜﻢ‪ .‬إن ﻫﺪﻓﻪ اﻟﺮ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟ‬ ‫ﺒﺎ إﱃ ﺟﻨ ﺐ ﻣﻊ ﻋﺪد ﻣﻦ ﻣ‬ ‫ﺳﻨﻮا ت ﻣﻦﺗﺄﺧﺮ ‪CAR‬و ‪ROE‬ﺟﻨ ً‬ ‫ﺘﻤﻠ ﺔ ﻟﻠﻌﻼﻗ ﺔ‬ ‫ﺘﻔ ﺴﻴﺮا ت اﻟﻤﺤ‬ ‫ﺘﺤﺪﻳﺪ اﻟ‬ ‫ﺑﺎح‪ .‬ﻛﺎن )‪Bergerís (1995b‬ﻣ ﺴﺎ ﻫﻤ ﺔ ﻣﻬﻤ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻨﻘﺎ ش ﻟ‬ ‫ﺑﻴﻦ رأس اﻟﻤﺎل واﻷر‬ ‫ﺗﺠﺎ ﻫﻴﻦ‬ ‫ﻳ ﺴﺮي ﻓ ﻲ ﻛﻼ اﻻ‬ ‫ﺘﻴﺠ ﺔ إﻣﺎ‬ ‫ﺑﺄن ﻫﺬا اﻹﻟﻐﺎءﻳﻤﻜﻦ أنﻳﻜﻮن ﻧ‬ ‫ﺘﻰ اﻵن‪.‬ﻳﺠﺎدل‬ ‫ﺑﻴﺎ ت ﺣ‬ ‫ﺜﻨﺎءا ت ﻗﻠﻴﻠ ﺔ ‪ ،‬وﺟﺪ ت ﻓ ﻲ اﻷد‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺘ ﻲ ‪ ،‬ﻣﻊ اﺳ‬ ‫ﺑﻴﻦ رأس اﻟﻤﺎل و ‪proÖt‬واﻟ‬ ‫ﺑﻴ ﺔ‬ ‫اﻹﻳﺠﺎ‬ ‫ﺘﻮازن اﻹﺷﺎرا ت ﺣﻴ ﺚﻳﻜﻮن ﻣﻦ اﻟ ﺴﻬﻞ ﻋﲆ ﻣﺪﻳﺮي‬ ‫ﺘﻴﺠ ﺔ ﻟ‬ ‫ﺑﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل أو ﻧ‬ ‫ﺘﻔﺎظ‬ ‫ﺘﺮاض ﻋﻨﺪ اﻻﺣ‬ ‫ﺘﺄﻣﻴﻦ و ‪ /‬أو اﻻﻗ‬ ‫اﻧﺨﻔﺎض ﻓ ﻲﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬ ‫ﺒﻨﻮك اﻷﻗﻞ ﺧﻄﻮرة اﻹﺷﺎرة‬ ‫اﻟ‬ ‫‪2‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺘﺎج اﻟﻨﻈﺮي‬ ‫ﺘﻨ‬ ‫ﺒ ﻲ ﻣﻊ اﻻﺳ‬ ‫ﺘﺠﺮﻳ‬ ‫ﺘﺎج اﻟ‬ ‫ﺘﻨ‬ ‫ﺘﻨﺎﻗﺾ ﻫﺬا اﻻﺳ‬ ‫ﺜﺮ ﺧﻄﻮرة‪.‬ﻳ‬ ‫ﺒﻨﻮك اﻷﻛ‬ ‫ﺘﻮﻳﺎ ت ﻋﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل ﻣﻦ ﻣﺪﻳﺮي اﻟ‬ ‫اﻟﺠﻮدة ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﲆ ﻣ ﺴ‬ ‫ﺘﻪﺗﺸﻴﺮ إﱃ إﻣﻜﺎﻧﻴ ﺔ وﺟﻮد ﻋﻼﻗ ﺔ‬ ‫ﺒﻴﺎً‪ .‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ﺣﻘﻴﻘ ﺔ أن ورﻗ‬ ‫ﺒﻨﻮكﺳﻴﻜﻮنﺳﻠ‬ ‫ﺛﻴﺮ زﻳﺎدة رأس اﻟﻤﺎل ﻋﲆ ﻣﺸﺮوﻋﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺛﻮذﻛ ﺴ ﻲ اﻟﺬيﻳﺸﻴﺮ إﱃ أنﺗﺄ‬ ‫اﻷر‬ ‫ﺘﺼﺎدي ﻗﻴﺎﺳ ﻲ ﻣﻨﺎﺳ ﺐ‪.‬‬ ‫ﺗﻘﺪﻳﺮ ﻧﻤﻮذج اﻗ‬ ‫ﺘﻔ ﺴﻴﺮ ذﻟﻚ و‬ ‫ﺜﺔ ﻟ‬ ‫ﺑﻴﺎ ت اﻟﺤﺪﻳ‬ ‫ﺜﻴﺮ ﻓ ﻲ اﻷد‬ ‫ﺘﻢ ﻋﻤﻞ اﻟﻜ‬ ‫ﺑﺎح ‪ ،‬ﻟﻢﻳ‬ ‫ﺑﻴﻦ رأس اﻟﻤﺎل واﻷر‬ ‫ﻫﻴﻜﻠﻴ ﺔ‬ ‫ﺘﻢ‬ ‫ﺘﻴﻦ ‪ ،‬ﺣﻴ ﺚﻳ‬ ‫ﺟﺎ ﻫﻴﻜﻠ ًﻴﺎ ﻣﻦ ﻣﻌﺎدﻟ‬ ‫ﺒ ﺲ ﻓﻴﻬﺎ ﻋﲆﺗﺠﺎﻧ ﺲ ‪CAR.‬ﻣﻦ ﻫﺬا اﻟﻤﻨﻄﻠﻖ ‪،‬ﺗ ﺴ‬ ‫ﺒﺎر ﻋﻦ أدﻟ ﺔ ﻻ ﻟ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ اﻻﺧ‬ ‫ﺗﻜﺸﻒ ﻧ‬ ‫ﺘﺨﺪم اﻟﻮرﻗ ﺔ اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ ﻧﻤﻮذ ً‬ ‫ﺒﻨﻮك‪.‬‬ ‫ﺑﺎح اﻟ‬ ‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻋﲆ أر‬ ‫ﺛﻴﺮا ت اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺨ‬ ‫ﺘﻘﺪﻳﺮﺗﺄ‬ ‫ﺗﺼﻤﻴﻢ رأس اﻟﻤﺎل داﺧﻠ ًﻴﺎ ‪ ،‬ﻟ‬ ‫ﺑﻼغ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﻢ اﻹ‬ ‫ﺑﻴ ﺔ واﻟﻤﻬﻤ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﺻﺎرخ ﻣﻊ اﻟﻌﻼﻗ ﺔ اﻹﻳﺠﺎ‬ ‫ﺘﻨﺎﻗﺾ‬ ‫ﺑﻴﻦ ‪CAR‬و ‪proÖtability‬و ﻫﻮ ﻣﺎﻳ‬ ‫ﺜﻴ ﺔ إﱃ ﻋﺪم وﺟﻮد ﻋﻼﻗ ﺔ ﻣﻨﻬﺠﻴ ﺔ‬ ‫ﺒﺤ‬ ‫ﺗﺸﻴﺮ اﻟﻮرﻗ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻋﻨﻬﺎ ﻓ ﻲ اﻟﺤﺎﺿﺮ‪.‬‬ ‫اﻷد ب‪.‬‬ ‫ﺘﻪ‪ .‬وﻣﻊ‬ ‫ﺒﻨﻮك ﺣﻮل ﻣﻮﺿﻮع رأس اﻟﻤﺎل وﻛﻔﺎﻳ‬ ‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﻨﻈﻤﻴﻦ واﻟ‬ ‫ﺑﺪي‬ ‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ ﻣﺎ‪ .‬و ﻫﻨﺎﻳﻜﻤﻦ اﻟﺼﺮاع اﻷ‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺗﻲ‬ ‫ﻟﻴ ﺲ ﻫﻨﺎك ﺷﻚ ﻓ ﻲ أن زﻳﺎدة رأس اﻟﻤﺎلﺗﺄ‬ ‫ﺑﻴﺮﺟﺮ ‪ (1995‬ب( ‪.1‬إذا ﻛﺎن اﻷﻣﺮ ﻛﺬﻟﻚ ‪،‬‬ ‫ﺘ ﻲﻳﻮﺿﺤﻬﺎ‬ ‫ﺑﺎﻟﻄﺮﻳﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺒﻨﻚ‬ ‫ﺋﻴ ﺴ ﻲ ﻫﻮ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ زﻳﺎدة رأس اﻟﻤﺎلﺗﻮﻓﺮ ﻣﺰاﻳﺎﺗﻌﻮﻳﻀﻴ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺸﺎﻏﻞ اﻟﺮ‬ ‫ﺘﻮﻗﻊ ﻋﻼﻗ ﺔ ﻣﻨﻬﺠﻴ ﺔ‪ .‬ﻟﻜﻦ ﻫﺬا‬ ‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻨﺎ ﻧ‬ ‫ﺑﺎح‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ ‪ ،‬إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﻤﺰاﻳﺎ ﻻﺗﻌﻮض‬ ‫ﺑﻴﻦ رأس اﻟﻤﺎل واﻷر‬ ‫ﺒﻐ ﻲ أنﺗﻜﻮن ﻫﻨﺎك ﻋﻼﻗ ﺔ ﻣﻨﻬﺠﻴ ﺔ‬ ‫ﻓﻼﻳﻨ‬ ‫ً‬ ‫ُﻘﺎل‬ ‫ﺜﻴﺮ ﻣﻤﺎ ﻫﻮ ﻣﻄﻠﻮ ب رﺳﻤ ًﻴﺎ؟ ﻟﺬﻟﻚﻳ‬ ‫ﺑﻜ‬ ‫ﺑﺮأس ﻣﺎل أﻋﲆ‬ ‫ﺘﻔﻆ‬ ‫ﺒﻨﻮكﺗﺤ‬ ‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ ‪ ،‬ﻓﻠﻤﺎذا إذن ﻧﻼﺣﻆ أن اﻟ‬ ‫ﺒﻴﻌ ًﻴﺎ ‪ ،‬إذا ﻟﻢﺗﻜﻦ اﻟﻤﻨﺎﻓﻊﺗﻌﻮض‬ ‫ﺳﺆاﻻ ﻃ‬ ‫ﺜﻴﺮ‬ ‫ﻳ‬ ‫ﺘﻮﻗﻊ وﺟﻮد ﻋﻼﻗ ﺔ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻻﻳ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺒﻨﻚﺗﻈﻬﺮ داﺧﻠ ًﻴﺎ ﺿﻤﻦﺗﻮازنﺗﻌﻈﻴﻢ ‪ProÖt.‬و‬ ‫ﺒ ﺔ رأس ﻣﺎل اﻟ‬ ‫ﺒﺎ ت رأس اﻟﻤﺎل ﻟﻴ ﺴ ﺖ ﻣﻠﺰﻣ ﺔ ‪ ،‬ﻓﺈن ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﻄﻠ‬ ‫أﻧﻪ ﻃﺎﻟﻤﺎ أن ﻣ‬ ‫ﺑﻴﻦ رأس اﻟﻤﺎل و ‪proÖt.‬‬ ‫ﻣﻨﻬﺠﻴ ﺔ‬ ‫ﺘﺼﺎد‬ ‫ﺘﺤﻠﻴﻼ ت ذا ت ﻣﻐﺰى ﻟﻤﺤﺪدا ت اﻷداء اﻟﻤﺼﺮﻓ ﻲ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻓﺈنﺗﻘﻨﻴﺎ ت اﻻﻗ‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺑﻘ ﺔ ﻻﺗﺰودﻧﺎ‬ ‫ﺑﺤﺎ ث اﻟ ﺴﺎ‬ ‫ﻻﻳﺸﻴﺮ أي ﻣﻦ ﻫﺬه اﻟﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔ إﱃ أن اﻷ‬ ‫ﺑﻌﺾﺳﻤﺎ ت‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺎف‬ ‫ﺒﺎن‬ ‫ﺗﻤﺎﻣﺎ أو ﻻﺗﺄﺧﺬ ﻓ ﻲ اﻟﺤ ﺴ‬ ‫ﺘﺠﺎ ﻫﻞ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺘﻤﻠ ﺔ و‬ ‫ﺘﺠﺎﻧ ﺲ اﻟﻤﺤ‬ ‫ﺘﺠﺎ ﻫﻞ ﻣﺸﺎﻛﻞ اﻟ‬ ‫ﺘ ﻲﺗ‬ ‫ﺑﻘ ﺔ واﻟ‬ ‫ﺘﺨﺪﻣ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﺪراﺳﺎ ت اﻟ ﺴﺎ‬ ‫اﻟﻘﻴﺎﺳ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ً‬ ‫ﺘﺎﺟﺎ ت ﻣﻀﻠﻠ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘﻨ‬ ‫ﺑﺮة(ﻳﻤﻜﻦ أنﺗﺆدي إﱃ اﺳ‬ ‫ﺜﺎ‬ ‫ﺜﻞ اﻟﻤ‬ ‫ﺘﻤﺮارﻳ ﺔ اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ )ﻣ‬ ‫اﻻﺳ‬ ‫ﺑﻤﻜﺎن دور رأس‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬وﻣﻦ اﻷ ﻫﻤﻴ ﺔ‬ ‫ﺘﺤﻠﻴﻞ ﻓ ﻲ اﻟﻘ ﺴﻢ اﻟ‬ ‫ﺒﻨﻚ اﻟﻤﺪرﺟ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺘﻘﻼﻟﻴ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺘﻢ ﻣﻨﺎﻗﺸ ﺔ ﻣﺤﺪدا ت اﺳ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪.‬ﺗ‬ ‫ﺑﻘﻴ ﺔ اﻟﻮرﻗ ﺔ ﻣﻨﻈﻤ ﺔ ﻋﻠ ﻲ اﻟﻨﺤﻮ اﻟ‬ ‫ﺘﺨﺪم‪.‬‬ ‫ﺘﺼﺎدي اﻟﻘﻴﺎﺳ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺑﻊ اﻟﻨﻬﺞ اﻻﻗ‬ ‫ﺘﺨﺪﻣ ﺔ‪.‬ﻳﻮﺿﺢ اﻟﻘ ﺴﻢ اﻟﺮا‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت واﻟﻤ‬ ‫ﺜﺎﻟ ﺚ اﻟ‬ ‫ﺘ ﺴﺎ ب‪.‬ﻳﻮﺿﺢ اﻟﻘ ﺴﻢ اﻟ‬ ‫ﺑﻠﻴ ﺔ اﻻﺣ‬ ‫اﻟﻤﺎل ﻓ ﻲﺗﺤﺪﻳﺪ ﻗﺎ‬ ‫ﺘﺎﻣﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻘ ﺴﻢ اﻟ ﺴﺎدس‪.‬‬ ‫ﺗﺮد اﻟﻤﻼﺣﻈﺎ ت اﻟﺨ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ‪ .‬و‬ ‫ﻳﻌﺮض اﻟﻘ ﺴﻢ وﻳﻨﺎﻗ ﺶ اﻟﻨ‬ ‫ﺒﻨﻮك‬ ‫ﺘﺮح أن اﻟ‬ ‫ﺒﺎ ت رأس اﻟﻤﺎل وﻳﻘ‬ ‫ﺘﻄﻠ‬ ‫ﺜﻞ ﻓ ﻲ ﻇﻞ وﺟﻮد ﻣ‬ ‫ﺒﻨﻚ اﻷﻣ‬ ‫ﺟﺎ ﻟ ﺴﻠﻮك اﻟ‬ ‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ اﻟﻔﻮاﺋﺪ اﻟ‬ ‫ﺘ ﻲ ﺣﺪد ﻫﺎ ‪Berger (1995b) ،‬ﻳﻘﺪم )‪Ngo (2006‬ﻧﻤﻮذ ً‬ ‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ﺣﻘﻮق‬ ‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﺰاﺋﺪة ﻟ‬ ‫ﺒﺮ ﻣﻦ اﻟ‬ ‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ أﻛ‬ ‫ﺘﻮﺟﻴﻬﻴ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺒﺎدئ اﻟ‬ ‫ﺘﻬﺎك اﻟﻤ‬ ‫ﺒﻄ ﺔ ﻣﻊ اﻧ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ اﻟﻤﺮ‬ ‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤ‬ ‫ﺘﺨﻔﻴﺾ ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺘﺼﺪر رأس اﻟﻤﺎل ﻃﺎﻟﻤﺎ أن ﻓﻮاﺋﺪ اﻟ‬ ‫ﺳ‬ ‫اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ‪.‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺒﻨﻚ‬ ‫‪2‬ﻣﺤﺪدا ت أداء اﻟ‬ ‫ﺑﺮو ًزا‬ ‫ﺜﺮ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ اﻟﺪراﺳﺎ ت اﻷﻛ‬ ‫ﺘﺮﻛﻴﺰ ﻋﲆ ﻧ‬ ‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ ذﻟﻚ ‪،‬ﻳﻨﺼ ﺐ اﻟ‬ ‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ ﻫﻨﺎ‪.‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬ ‫ﺒﻨﻚ ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﻻ أﺣﺎولﺗﻐﻄﻴ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ واﺳﻌ ﺔ ﺣﻮل أداء اﻟ‬ ‫ﻫﻨﺎك ﻣﺆﻟﻔﺎ تﺗﺠﺮﻳ‬ ‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﺆﻟﻔﻴﻦ )ﻋﲆ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ اﻟﻼﺣﻘ ﺔ‪.‬ﻳﻘﻮم‬ ‫ﺒﻴﺮ ﻓ ﻲ ﻧﻬﺠﻬﺎ واﻟﻨ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬ ‫ﺘﻠﻒ ﻫﺬه اﻟﺪراﺳﺎ ت‬ ‫ﺑﺎح ﻛﻤﻘﻴﺎس ﻟﻸداء‪.‬ﺗﺨ‬ ‫ﺘﺨﺪم ‪proÖtability‬واﻷر‬ ‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺜﺎل ؛ ‪ Bourke ، 1988‬؛ ‪Short ، 1979‬و )‪ Davis and Zhu ، 2005‬؛ ‪ Bikker and Hu ، 2002‬؛ ‪and Huizinga ، 1999 & 2000‬‬ ‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬ ‫ﺳ‬ ‫ﺑﻴﻨﻤﺎﺗﺮﻛﺰ دول أﺧﺮى‬ ‫ﺘﻠﻔ ﺔ ‪،‬‬ ‫ﺒﺮ دول ﻣﺨ‬ ‫ﺑﻔﺤﺺ وﻣﻘﺎرﻧ ﺔ ﻣﺤﺪدا ت ‪proÖtability‬ﻋ‬ ‫‪ Dermirguc-Kunt‬؛ ‪Molyneux and Thornton ، 1993‬‬ ‫ﺜﺎل )‪ Athanasoglou et al.، 2005‬؛‪ Goddard et al.، 2004a & 2004b‬؛‪Berger 1995a & 1995b‬ﻋﲆ اﻟﻘﻄﺎﻋﺎ ت اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ‬ ‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬ ‫)ﻋﲆﺳ‬ ‫ﺒﻨﻚ‪.‬‬ ‫ﺘ ﺴﺎ ب اﻟ‬ ‫ﺑﻠﻴ ﺔ اﺣ‬ ‫ﺘﺎدة ﻟﻘﺎ‬ ‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ ﻫ ﻲ اﻟﻤﺤﺪدا ت اﻟﻤﻌ‬ ‫ﺑﻴﺎ ت اﻟﻤﻮﺟﻮدة أن اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻟﻠﺪول اﻟﻔﺮدﻳ ﺔ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪،‬ﺗﻜﺸﻒ ﻣﺮاﺟﻌ ﺔ اﻷد‬ ‫ﺘﺂﻛﻞ‬ ‫ﺑﺤﻴ ﺚﺗ‬ ‫ﻛﺎف‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ‬ ‫ﺑﺄن اﻷﺳﻮاق ﻗﺎدرة ﻋﲆ اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ‬ ‫ﺒﺎر اﻟﻔﺮﺿﻴ ﺔ اﻟﻘﺎﺋﻠ ﺔ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺑﺎﺧ‬ ‫ﺘﻢ‬ ‫ﺑﺮو أو ت )‪(POP‬ﻳﻬ‬ ‫ﺑﻴﺎ ت‬ ‫ﺘﻤﺮار أد‬ ‫ﺗﺄﺧﺮ ‪ProÖtability:‬اﺳ‬ ‫ٍ‬ ‫ﺘﻠﻚ ﻧﻮﻋً ﺎ ﻣﻦ‬ ‫ﺒﺪﻳﻞ ﻋﻦ ذﻟﻚ ﻫﻮ أن أورﻣﺰﺗﻤ‬ ‫ﺘﻮﺳﻂ ﻋﲆ اﻟﻤﺪى اﻟﻄﻮﻳﻞ‪ .‬اﻟ‬ ‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤ‬ ‫ﺗﻮﻛﻮﻻ ت أورمﺗﻤﻴﻞ إﱃ‬ ‫ﺑﺮو‬ ‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ ‪ ،‬وأن ﺟﻤﻴﻊ‬ ‫أي ﻋﺮوض ﻋﺎدﻳ ﺔ‬ ‫ﺑﻤﺮور اﻟﻮﻗ ﺖ‪.‬‬ ‫ﺘﻤﺮار‬ ‫ﺑﺎﺳ‬ ‫ﺒﻴﻌﻴ ﺔ‬ ‫ﺘﺠﺎ ت ﻏﻴﺮ ﻃ‬ ‫اﻟﻘﻮة اﻟ ﺴﻮﻗﻴ ﺔ أو ﻣﻴﺰةﺗﻜﺎﻓﻠﻴ ﺔﺗﻤﻜﻨﻬﺎ ﻣﻦﺗﺤﻘﻴﻖ ﻣﻨ‬ ‫ﺜﺔ‬ ‫ﺜﻠ ﺔ اﻟﺤﺪﻳ‬ ‫ﺑﻴﺎ ت اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ ‪ ،‬وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬أﺣﺪ اﻷﻣ‬ ‫ﺘ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷد‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺜﺎ‬ ‫ﺛﺎ ت اﻟﻌﻀﻮﻳ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ ﻟﻔﺮﺿﻴ ﺔ اﻟﻤﻠﻮ‬ ‫ﺘﺠﺮﻳ‬ ‫ﺒﺎرا ت اﻟ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﻫﻨﺎك ﻋﺪد ﻗﻠﻴﻞ ﻣﻦ اﻻﺧ‬ ‫ﺒﻨﻮك اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺜﺎ‬ ‫ﺛﺎ ت اﻟﻌﻀﻮﻳ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺒﻞ )‪Berger et al. (2000‬دﻟﻴﻞ ﻋﲆ اﻟﻤﻠﻮ‬ ‫ﻣﻦ ﻗ‬ ‫ﺘﺼﻨﻴﻊ وأن ﻗﻮة اﻟ ﺴﻮقﺗﻠﻌ ﺐ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺘﻪ ﻋﲆ اﻟﻤﺪى اﻟﻄﻮﻳﻞ ﻓ ﻲ اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ‬ ‫ﺘﻮﺳﻂ ﻗﻴﻤ‬ ‫ﺑﻄﺄ ﻣﻊ ﻣ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ أ‬ ‫ﺘﻘﺎر ب‬ ‫ﻟﻘﺪ أﻇﻬﺮوا أن ‪proÖt‬ﻳ‬ ‫ﺒﻴﻌﻴ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘﻤﺮار اﻟﻌﺮوض ﻏﻴﺮ اﻟﻄ‬ ‫ﺑﺎﺳ‬ ‫ﺳﻤﺎ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻤﺎح‬ ‫دو ًرا ﺣﺎ ً‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻛﺎن ﻓ ﻲ ﻃﻠﻴﻌ ﺔ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ ‪ ،‬و‬ ‫ﺒﻨﻮك واﻟﻬﻴﺌﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺘﻪ" ﻣﺼﺪر ﻗﻠﻖ ﻣﻬﻢ ﻟﻜﻞ ﻣﻦ اﻟ‬ ‫رأس اﻟﻤﺎل‪ :‬ﻛﺎن اﻟﺠﺪل اﻟﺪاﺋﺮ ﺣﻮل رأس اﻟﻤﺎل و "ﻛﻔﺎﻳ‬ ‫ﺘﻠﻒ‬ ‫ﺑﻴﻦ ﻣﺨ‬ ‫ﺗﻔﺎق‬ ‫ﻣﻨﺎﻗﺸﺎ ت اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ ﻋﲆ ﻣﺪى ﻋﻘﻮد‪ .‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ اﻟﻜﻢ اﻟﻬﺎﺋﻞ ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻞ اﻟﺬيﺗﻢﺗﻜﺮﻳ ﺴﻪ ﻟﻬﺬه اﻟﻘﻀﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻛﺎن ﻫﻨﺎك اﻟﻘﻠﻴﻞ ﻣﻦ اﻻ‬ ‫ﺒﻨﻮك‬ ‫ﺒﻞ اﻟ‬ ‫ﺑﺮﻳﻨﺠﻞ ‪1975). ،‬أوﻻ ً ‪ ،‬ﻫﻨﺎك ﺧﻼف ﺣﻮل ﻓﻌﺎﻟﻴ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل ﻓ ﻲ اﻟﺤﺪ ﻣﻦ اﻹﻓﺮاط ﻓ ﻲ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮة ﻣﻦ ﻗ‬ ‫ﺘﻮﺟﻴﻬﻴ ﺔ )‬ ‫ﺒﺎدئ اﻟ‬ ‫اﻟﻤﻌﻠﻘﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤ‬ ‫ﺘﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻹﻓﻼس‪.‬‬ ‫ﺗﻘﻠﻴﻞ اﺣ‬ ‫و‬ ‫ﺛﻮذﻛ ﺴﻴ ﺔ )‪ Keeley and Furlong، 1990‬؛‪ Furlong and Keeley، 1989‬؛‪ Kaufman، 1991‬؛‪Herring and Szego، 1995‬‬ ‫اﻟﺤﺠ ﺔ اﻷر‬ ‫ﺑﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎلﺗﻘﻠﻴﻞ‬ ‫ﺘﻔﺎظ‬ ‫ﺒﻨﻮك ﻋﲆ اﻻﺣ‬ ‫ﺒﺮ اﻟ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﺠ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن اﻟﻠﻮاﺋﺢ اﻟ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺑ ﺔ ﻋﺎﻣﻞ ﺿﺪ اﻟﻔﺸﻞ ‪ ،‬و‬ ‫ﺜﺎ‬ ‫ﺑﻤ‬ ‫‪ (Berger،‬ﻫ ﻲ أن رأس اﻟﻤﺎلﻳﻌﻤﻞ‬ ‫ﺒﻨﻮك‬ ‫ﺒﻞ اﻟ‬ ‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ إﱃ زﻳﺎدة اﻟﻤﺨﺎﻃﺮة ﻣﻦ ﻗ‬ ‫ﺘﺮﺣﻮن أن ﻟﻮاﺋﺢ رأس اﻟﻤﺎل ﻗﺪﺗﺆدي‬ ‫ﺘﻠﻔﻮن ﻓ ﻲ اﻟﺮأي وﻳﻘ‬ ‫ﺘﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻹﻓﻼس‪ .‬ﻏﻴﺮ أن ﻣﺆﻟﻔﻴﻦ آﺧﺮﻳﻦﻳﺨ‬ ‫اﺣ‬ ‫ﺛﻴﺮ ﻋﲆ ﻗﺮار رأس‬ ‫ﺛﺎﻧ ًﻴﺎ ‪ ،‬ﻣﺎ إذا ﻛﺎن ﻟﻠﻮاﺋﺢ رأس اﻟﻤﺎل أيﺗﺄ‬ ‫‪ Lam and Chen، 1985).‬؛‪ Koehn and Santomero، 1980‬؛‪(Kahane، 1977‬‬ ‫ﺒﻨﻚ ﻫﻮ أ ً‬ ‫ﺘﻮﻳﺎ ت رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻔﻌﻠﻴ ﺔ‬ ‫ﺑﻖ ﻋﲆ ﻓﻌﺎﻟﻴ ﺔﺗﻨﻈﻴﻢ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺼﺮﻓ ﻲ ﻓ ﻲﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣ ﺴ‬ ‫ﺒ ﻲ اﻟ ﺴﺎ‬ ‫ﺘﺠﺮﻳ‬ ‫ﻳﻀﺎ ﻧﻘﻄ ﺔ ﺧﻼﻓﻴ ﺔ‪ .‬اﻟﻌﻤﻞ اﻟ‬ ‫اﻟﻤﺎل اﻟﻔﻌﻠ ﻲ ﻟﻠ‬ ‫ﺘﻨﺎﻗﻀ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ ﻣ‬ ‫ﻟﻪ ﻧ‬ ‫‪4‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺑﻴﻨﻤﺎﻳﺮى ﻣﻴﻨﺠﻮ )‪(1975‬أنﺗﻨﻈﻴﻢ‬ ‫ﺒﻨﻚ‬ ‫ﺛﻴﺮﺗﻨﻈﻴﻤ ﻲ ﻋﲆ رأس ﻣﺎل اﻟ‬ ‫ﺘﺮﻳ ﺶ وﺟﻴﻤ ﺲ )‪(1983‬ﻟﻢﻳﻜﻦ ﻟﻬﻤﺎ أيﺗﺄ‬ ‫ﺘﺰﻣﺎن )‪(1970‬ودﻳ‬ ‫ﺑﻴﻠ‬ ‫ﺒﻨﻚ‪.‬‬ ‫ﺒﻴﺮ ﻋﲆ رأس ﻣﺎل اﻟ‬ ‫ﺛﻴﺮ ﻛ‬ ‫ﻛﻔﺎﻳ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل ﻛﺎن ﻟﻪﺗﺄ‬ ‫ﺑﻪ‪ .‬وﻓ ًﻘﺎ‬ ‫ﺘ ﺴﺎ‬ ‫ﺑﻠﻴ ﺔ اﺣ‬ ‫ﺒﻨﻚ أو ﻗﺎ‬ ‫ﺛﻴﺮ رأس اﻟﻤﺎل ﻋﲆ أداء اﻟ‬ ‫ﺑﻪ ﻫﺬه اﻟﻮرﻗ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻐﺎﻟ ﺐ ‪ -‬ﻫﻮﺗﺄ‬ ‫ﺘﻢ‬ ‫ﻣﺠﺎل اﻟﺨﻼف ﻋﲆ أوﻧﺎل ‪-‬اﻟﺬيﺗﻬ‬ ‫ُﻨﻈﺮ إﻟﻴﻪ‬ ‫ﺑﺎﻟﻨﻈﺮ إﱃ أن رأس اﻟﻤﺎلﻳ‬ ‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘﻴﻌﺎ ب اﻟﺨ ﺴﺎﺋﺮ ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬ ‫ﺗﻪ ﻋﲆ اﺳ‬ ‫ﺒﻨﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻗﺪر‬ ‫ﺘﻢﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟ‬ ‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ﺔ ‪،‬ﻳ‬ ‫ﻟﻠﺤﻜﻤ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺘﺤﻘﺎق‪ .‬و ﻫﺬا‬ ‫ﺑﺎﻧﺨﻔﺎض اﻻﺳ‬ ‫ﺒﻄﺎ‬ ‫ﺘﻬﻼكﻳﻤﻴﻞ إﱃ أنﻳﻜﻮن ﻣﺮ‬ ‫ﺗﻔﺎع ﻣﻌﺪل اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﲆ اﻻﺳ‬ ‫ﻋﲆ أﻧﻪ ﻋﺎﻣﻞ ﻣ ﺴﺎﻋﺪ ﺿﺪ اﻟﺨ ﺴﺎﺋﺮ ‪ ،‬ﻓﺈن ار‬ ‫ﺗ ً‬ ‫ﺘﻮﻗﻊ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ ﺣﻘﻮق اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ‬ ‫ﺘﻮازن اﻟﻤ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲﻳﻘﻠﻞ ﻣﻦ اﻟ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﻳﻌﻨ ﻲ أن رأس اﻟﻤﺎلﻳﻤﻴﻞ إﱃﺗﻘﻠﻴﻞ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﻋﲆ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ و‬ ‫ﺜﺎل )‪et. al.، 2004a‬‬ ‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬ ‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﺆﻟﻔﻴﻦ )ﻋﲆﺳ‬ ‫ﺘﻌﺎرﺿ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ ﻣ‬ ‫‪(Berger، 1995b).‬رأس اﻟﻤﺎل ﻋﲆ ‪proÖtability‬ﻗﺪم ﻧ‬ ‫ﺑﻠﻴ ﺔ‬ ‫ﺑﻴﻦ رأس اﻟﻤﺎل وﻗﺎ‬ ‫ﺑﻴ ﺔ‬ ‫‪ Goddard‬؛‪ Berger، 1995b‬؛‪ Molyneux and Thornton، 1992‬؛‪Bourke، 1989‬ﻳﻘﺪﻣﻮن ﻋﻼﻗ ﺔ إﻳﺠﺎ‬ ‫ﺘﺮﺿ ﺔ‪ Berger (1995b) .‬ﻫ ﻲ‬ ‫ﺜﺎل )‪Goddard et. al.، 2004b‬أدﻟ ﺔ ﻟﺼﺎﻟﺢ اﻟﻌﻼﻗ ﺔ اﻟﻤﻔ‬ ‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬ ‫ﺑﻴﻨﻤﺎﻳﻘﺪم آﺧﺮون )ﻋﲆﺳ‬ ‫ﺘﺮوﻳﺞ ‪،‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺑﻴ ﺔ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ اﻹﻳﺠﺎ‬ ‫ﺒ‬ ‫ﺘﺸﻒ أن اﻟ ﺴ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ ‪ ،‬اﻛ‬ ‫ﺒ‬ ‫ﺒﺎرا ت ﺟﺮاﻧﺠﺮ ﻟﻠ ﺴ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺑﺎح‪ .‬ﻓ ﻲ اﺧ‬ ‫ﺑﻴﻦ رأس اﻟﻤﺎل واﻷر‬ ‫ﺜ ﺐ ﻓ ﻲ اﻟﻌﻼﻗ ﺔ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﻨﻈﺮ ﻋﻦ ﻛ‬ ‫اﻟﻮرﻗ ﺔ اﻟﻮﺣﻴﺪة اﻟ‬ ‫ﺑﺎﻟﻨﻈﺮ إﱃ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ‪،‬‬ ‫ﺑﻴ ﺔ ﻣﻦ ‪ROE‬إﱃ ‪CAR‬ﻟﻴ ﺴ ﺖ ﻣﻔﺎﺟﺌ ﺔ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ اﻹﻳﺠﺎ‬ ‫ﺒ‬ ‫ﺑﻴﻦ ‪CAR‬و ‪ROE.‬اﻟﻌﻼﻗ ﺔ اﻟ ﺴ‬ ‫ﺗﺠﺎ ﻫﻴﻦ‬ ‫ﺗ ﺴﻴﺮ ﻓ ﻲ ﻛﻼ اﻻ‬ ‫ﺑﻴ ﺔ‬ ‫ﺑﺎﺣﻬﺎ اﻟﻬﺎﻣﺸﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﺷﻜﻞ زﻳﺎدا ت ﻓ ﻲ رأس اﻟﻤﺎل ‪(Berger، 1995b).‬اﻟﻌﻼﻗ ﺔ اﻹﻳﺠﺎ‬ ‫ﺑﺠﺰء ﻣﻦ أر‬ ‫ﺘﻔﻆ‬ ‫ﺒﻨﻮكﺗﺤ‬ ‫ﺑﺄن اﻟ‬ ‫اﻟﻔﺮﺿﻴ ﺔ اﻟﻘﺎﺋﻠ ﺔ‬ ‫ﺑﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔ ﻛﻔﺎﻳ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل‪ .‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن أورﺳ ﺖ ﻟﻢ‬ ‫ﺜﺮ ﺻﻠ ﺔ‬ ‫ﺘﻴﺠ ﺔ اﻷﻛ‬ ‫ﺛﺎرة ﻟﻠﺪ ﻫﺸ ﺔ ‪ ،‬و ﻫ ﻲ اﻟﻨ‬ ‫ﺜﺮ إ‬ ‫ﺘﺪ ﻣﻦ ‪CAR‬إﱃ ‪ROE‬أﻛ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﻤ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺘﻔ ﺴﻴﺮا ت اﻟﻨﻈﺮﻳ ﺔ اﻟﻤﻌﻘﻮﻟ ﺔ ﻟﻬﺬا‬ ‫ﺑﻌﺾ اﻟ‬ ‫ﺘﺮح‬ ‫ﺑﻴﻦ ‪CAR‬و ‪ROE ،‬إﻻ أن )‪Berger (1995b‬ﻛﺎن أول ﻣﻦ اﻗ‬ ‫ﺑﻴ ﺔ‬ ‫ﺒﻠﻎ ﻋﻦ ﻋﻼﻗ ﺔ إﻳﺠﺎ‬ ‫ﻳ‬ ‫ُ‬ ‫ﺒﺪو‬ ‫ﺘﻤﻠﻴﻦ ﻋﲆ ﻣﺎﻳ‬ ‫ﺒﻴﻦ ﻣﺤ‬ ‫ﺒ‬ ‫ﺑﻴﺮﺟﺮ ‪ (1995‬ب( ﻟ ﺴ‬ ‫ﺗﻲ‬ ‫ﺜﺎﻟﻴ ﺔ ‪،‬ﻳﺄ‬ ‫ﺘﺰﻳﺎن اﻟﻔﺮدي ذي اﻷﺳﻮاق اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤ‬ ‫ﺘﺎج‪ .‬ﺧﺎرج ﻋﺎﻟﻢ ﻣﺎرﻛﻮﻳ‬ ‫ﺘﻨ‬ ‫اﻻﺳ‬ ‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ‬ ‫ﺘﻮازن ‪-‬‬ ‫ﺒ ﺔ إﱃ ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺒﻨﻚ اﻟﺬيﻳﺤﺎﻓﻆ ﻋﲆ ﻣﻌﺪل ﻓﺎﺋﺪة ﻣﻨﺨﻔﺾ ‪-‬ﻧ ﺴ‬ ‫ﺑﻴﻦ ‪CAR‬و ‪ROE.‬أوﻻ ً ‪ ،‬ﻗﺪﻳﻜﻮن ﻟﺪى اﻟ‬ ‫ﺑﻴ ﺔ‬ ‫ﻟﻌﻼﻗ ﺔ إﻳﺠﺎ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻗﺪﺗﺆدي اﻟﺰﻳﺎدة ﻓ ﻲ ﻣﻌﺪل اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﲆ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ إﱃ زﻳﺎدة ﻓ ﻲ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺒ ًﻴﺎ ‪ ،‬و‬ ‫ﺗﻔﻌ ﺔ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻣﺮ‬ ‫إﻓﻼس ﻣ‬ ‫ﺑﻴ ﺔﻳﻤﻜﻦ أنﺗﻜﻮن‬ ‫ﺑﻴﺮﺟﺮ ‪ (1995‬ب( أن ﻫﺬه اﻟﻌﻼﻗ ﺔ اﻹﻳﺠﺎ‬ ‫ﺘﺮح‬ ‫ﺛﺎﻧ ًﻴﺎ ‪،‬ﻳﻘ‬ ‫ﺘﺄﻣﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﺪﻳﻮن ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺆﻣﻦ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺧﻔﺾﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬ ‫ﺒﻞ و ‪ /‬أو ﺣﺼ ﺔ‬ ‫ﺘﻘ‬ ‫ﺒﻨﻚ ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘ ﺴﺎ ب اﻟ‬ ‫ﺒﻨﻮك ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺧﺎﺻ ﺔ ﺣﻮل إﻣﻜﺎﻧﻴ ﺔ اﺣ‬ ‫ﺑﻤﻌﻨﻰ ‪ ،‬ﻗﺪﻳﻜﻮن ﻟﺪى ﻣﺪﻳﺮي اﻟ‬ ‫ﺘﻮازن اﻹﺷﺎرة‪.‬‬ ‫ﺘﻴﺠ ﺔ ﻟ‬ ‫ﻧ‬ ‫ﺒﻨﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺤﺎﻓﺰ‬ ‫ﻓ ﻲ ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺒ ﺐ أن زﻳﺎدة رأس اﻟﻤﺎل ﻗﺪﺗﺆدي إﱃﺗﺨﻔﻴﺾ‬ ‫ﺒﻨﻚ ‪ ،‬ﻓﻬﻨﺎك ﺣﺠﺞ أﺧﺮى ﺣﻮلﺳ‬ ‫ﺘﻘﺪ أن ‪ CAR‬ﻫ ﻲ وﺳﻴﻂ ﺟﻴﺪ ﻟﻤﺪى ﺧﻄﻮرة اﻟ‬ ‫ﺘﻰ إذا ﻟﻢ ﻧﻜﻦ ﻧﻌ‬ ‫‪2‬ﺣ‬ ‫ً‬ ‫ﺜﲆﻳﺠ ﺐ أنﻳﺆدي إﱃ‬ ‫ﺒ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻤ‬ ‫ﺘﻌﺎد ﻋﻦ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺒﻨﻮك ﻋﲆ اﻻ‬ ‫ﺒﺎر اﻟ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن إﺟ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ‪ ،‬و‬ ‫ﻋﺎدة ﺷﻜ ﻼ ً أرﺧﺺ ﻣﻦ اﻟ‬ ‫‪proÖts.‬أوﻻ ً ‪،‬ﻳﻜﻮن اﻟﺪﻳﻦ‬ ‫ﺘﻔﺎظ‬ ‫ﺒﻨﻚ ‪ ،‬ﻓﺈن اﻻﺣ‬ ‫ﺛﺎﻧ ًﻴﺎ ‪ ،‬ﻣﻦ وﺟﻬ ﺔ ﻧﻈﺮ اﻟ‬ ‫ﺒﺎ ت رأس اﻟﻤﺎل ﻣﻠﺰﻣ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘﻄﻠ‬ ‫ﺘ ﺴﺎ ب ‪-‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن ﻫﺬه ﻣﺸﻜﻠ ﺔ ﻓﻘﻂ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ ﻣ‬ ‫ﺑﻠﻴ ﺔ اﻻﺣ‬ ‫اﻧﺨﻔﺎض ﻓ ﻲ ﻗﺎ‬ ‫ﺜﻞ ﻫﺬا‬ ‫ﺗﻬﻢ ‪ ،‬وﻻﻳﻮﻓﺮ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺎﻃﻞ ﻣ‬ ‫ﺜﻤﺎرا‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺑﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ اﺳ‬ ‫ﺒﻮن‬ ‫ﺒﻨﻚﻳﻄﺎﻟ‬ ‫ﺑﺮأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺎﻃﻞﻳﻌﺪ ﺿﻤﺎﻧ ﺔ ﻣﻜﻠﻔ ﺔ ﺿﺪ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮﻷن اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫اﻟﻌﺎﺋﺪ‪.‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺗﻔﻊ‬ ‫ﺘﻬﻼك ﻣﺮ‬ ‫ﺒﻨﻮك ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﻟﻺﺷﺎرة إﱃ اﻟﺠﻮدة ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﲆ ﻣﻌﺪل اﺳ‬ ‫ﺒ ﺔ ﻟﻤﺪﻳﺮي اﻟ‬ ‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬ ‫وﻗﺪﻳﻜﻮن اﻷﻣﺮ أﻗﻞﺗﻜﻠﻔ ﺔ‬ ‫ﺜﺎل ‪and Koubi ، 2002) ،‬‬ ‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬ ‫ﺑﻬﺬا ‪،‬ﻳﺸﻴﺮ ﻣﺆﻟﻔﻮن آﺧﺮون )ﻋﲆﺳ‬ ‫ﺘﻌﻠﻖ‬ ‫ﺒﻨﻮك ﻋﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ .‬ﻓﻴﻤﺎﻳ‬ ‫ﺑﻤﺪﻳﺮي اﻟ‬ ‫ﻟﻠ ﺴﻴﺎرة ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ‬ ‫ﺘﺮاض‪.‬‬ ‫ﺒﻨﻮك ﻋﲆ اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﲆ ﻧ ﺴ ﺐ رأس ﻣﺎل أﻋﲆ ﻛﻮﺳﻴﻠ ﺔ ﻟﺨﻔﺾ اﻻﻗ‬ ‫ﺘﻨﺎﻓ ﺴﻴ ﺔ ﻗﺪﺗﺤﻔﺰ اﻟ‬ ‫‪Bernauer‬إﱃ أن اﻟﻘﻮى اﻟ‬ ‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎ ﻧﺎﻗﺸ ﺖ‬ ‫ﺑﻴﺮﺟﺮ )‪(1995b‬‬ ‫ﺒﺖ‬ ‫ﺘ ﻲ أﻋﻘ‬ ‫ﺗﻴ ﺔ اﻟﻤﻨﺸﺄ ‪ ،‬وﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن ﺟﻤﻴﻊ اﻷﻋﻤﺎل اﻟ‬ ‫ﻳﺸﻴﺮ ﻛﻞ ﻫﺬا إﱃ أن ‪CAR‬ﻗﺪﺗﻜﻮن ذا‬ ‫ﺗﻘﺮﻳ ً‬ ‫ﺒﺎ‬ ‫ﺑﻴﺎ ت اﻟﻨﻈﺮﻳ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺗﺠﺪر اﻹﺷﺎرة ﻫﻨﺎ إﱃ أن ﺟﻤﻴﻊ اﻷد‬ ‫ﺘﺎﺋﺠﻪ ‪ ،‬ﻟﻢﻳﺤﺎول أي ﻣﻨﻬﺎﺗﻘﺪﻳﺮ اﻟﻌﻼﻗ ﺔ اﻟﻬﻴﻜﻠﻴ ﺔ‪ .‬و‬ ‫ﻧ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﺤﻠﻞ اﻟ ﺴﻠﻮك اﻟﻤﺼﺮﻓ ﻲﺗﻘﺮﻳ ً‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻻﺗﻌﺎﻣﻞ رأس اﻟﻤﺎل ﻛﻘﺮار إداري‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪،‬ﻳﻘﺪم‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﻣﻠﺰﻣﺎ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻠﻮك اﻟﻤﺼﺮﻓ ﻲ و‬ ‫ﺒﺎ ت رأس اﻟﻤﺎلﺗﺸﻜﻞ ﻗﻴﺪًا‬ ‫ﺘﻄﻠ‬ ‫ﺘﺮﺿ ﺖ أن ﻣ‬ ‫اﻓ‬ ‫ً‬ ‫ﺑﻞ‬ ‫ﺑﻴﻦ ﻓﻮاﺋﺪ اﻧﺨﻔﺎضﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻹﻋ ﺴﺎر ﻣﻘﺎ‬ ‫ﺘﻮى رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺬيﻳﻮازن‬ ‫ﺒﻨﻮك ﻣ ﺴ‬ ‫ﺘﺎر اﻟ‬ ‫ﺟﺎ ﺣﻴ ﺚﺗﺨ‬ ‫)‪Baltensperger (1980‬ﻧﻤﻮذ ً‬ ‫ﺘﻔﺎظ‬ ‫ﺒﻨﻮك ﻓﺮﺻ ﺔ ﺣﺎﻓ ًﺰا ﻟﻼﺣ‬ ‫ﺘﻤﻞ ﻟﻠ‬ ‫ﺒﺮ ﻣﻦﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﺪﻳﻮن ‪-‬ﻳﻮﻓﺮ اﻹﻓﻼس اﻟﻤﺤ‬ ‫ﺘﺮض أﻧﻪ أﻛ‬ ‫ُﻔ‬ ‫ﺑﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺬيﻳ‬ ‫ﺘﻔﺎظ‬ ‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻻﺣ‬ ‫ﺑﺮﻳﻨﺠﻞ )‪(1974‬أ ً‬ ‫ﺘﺠﺎ ﻫﻞﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻹﻓﻼس ‪ ،‬و ﻫﻮ ﻣﺎﺗﻢ‬ ‫ﺒﻨﻚ وﻟﻜﻦ ﻓ ﻲ ﻧﻤﻮذجﻳ‬ ‫ﻳﻀﺎ ﻗﺮار رأس ﻣﺎل اﻟ‬ ‫ﺑ ﻲ ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل‪ .‬ﻧﺎﻗ ﺶ‬ ‫ﺒﻠﻎ إﻳﺠﺎ‬ ‫ﺑﻤ‬ ‫ﺒﺎ ت رأس‬ ‫ﺘﻄﻠ‬ ‫ﺘﻤﻞ ﻗﺪﻳﻜﻮن ﻟﻤ‬ ‫ﺛﻴﺮ ﻣﺤ‬ ‫ﺘﺠﺎ ﻫﻞ ﻫﺬان اﻟﻨﻤﻮذﺟﺎن أيﺗﺄ‬ ‫ﺘﺄﻛﻴﺪ ﻋﻠﻴﻪ ﻓ ﻲﺗﺤﻠﻴﻞ ‪Baltensperger (1980).‬وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪،‬ﻳ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺜﻞ ﻓ ﻲ‬ ‫ﺒﻨﻚ اﻷﻣ‬ ‫ﺟﺎ ﻟ ﺴﻠﻮك اﻟ‬ ‫ﺒﻨﻮك ﻟﻨ ﺴ‬ ‫ﺜﻞ ﻟﻠ‬ ‫ﺘﻴﺎر اﻷﻣ‬ ‫اﻟﻤﺎل اﻟﺮﺳﻤﻴ ﺔ ﻋﲆ اﻻﺧ‬ ‫ﺒ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل‪ .‬ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﻨﻘﻄ ﺔ ‪،‬ﻳﻘﺪم )‪Ngo (2006‬ﻧﻤﻮذ ً‬ ‫ﺒﺎ ت اﻟﺮﺳﻤﻴ ﺔ ﻣﻦ أﺟﻞﺗﺠﻨ ﺐ‬ ‫ﺘﻄﻠ‬ ‫ﺑﺮأس ﻣﺎلﻳﺰﻳﺪ ﻋﻦ اﻟﻤ‬ ‫ﺘﻔﺎظ‬ ‫ﺘﻤﻴﻞ إﱃ اﻻﺣ‬ ‫ﺒﻨﻮكﺳ‬ ‫ﺒﺎ ت رأس اﻟﻤﺎل‪ .‬وﻳﻮﺿﺢ أن اﻟ‬ ‫ﺘﻄﻠ‬ ‫ﻇﻞ وﺟﻮد ﻣ‬ ‫ﺜﺎل اﻟﻤﻔﺮط اﻟﻤﻠﺤﻮظ ﻟﻠﻮاﺋﺢ رأس اﻟﻤﺎل ووﺟﻮد‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺘﺮح أن ﻫﺬا ﻗﺪﻳﻜﻮنﺗﻔ ﺴﻴ ﺮًا ﻟﻼﻣ‬ ‫ﺘﻨﻈﻴﻤ ﻲ وﻳﻘ‬ ‫ﺑﺎﻟﺨﺮق اﻟ‬ ‫ﺒﻄ ﺔ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ اﻟﻤﺮ‬ ‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺒ ﺔ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ رأس اﻟﻤﺎل‬ ‫ﺑﺎزل ‪ CAR ،‬ﻫ ﻲ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺗﻔﺎﻗﻴ ﺔ‬ ‫ﺒ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل وﻓ ًﻘﺎ ﻹرﺷﺎدا ت ا‬ ‫ﺘﻢﺗﺤﺪﻳﺪ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺒﺎ ت رأس اﻟﻤﺎل ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻠﺰﻣ ﺔ‪ .‬ﻫﻨﺎﻳ‬ ‫ﺘﻄﻠ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪.‬‬ ‫ﺘﻮى )‪2‬إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬ ‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ رأس اﻟﻤﺎل ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﻮى ‪1‬ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل‬ ‫)اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﺮﻛﻴﻦ ؛ )‪(2‬اﻟﻤﺨﺰون اﻟﻤﻔﻀﻞ اﻟﺪاﺋﻢ اﻟﺪاﺋﻢ ﻏﻴﺮ‬ ‫ﺒﻨﻮك ﻣﻦ‪(1) :‬رأس ﻣﺎل ﺣﻘﻮق اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ اﻟﻤﺸ‬ ‫ﺘﻜﻮن رأس اﻟﻤﺎل اﻷﺳﺎﺳ ﻲ )اﻷﺳﺎﺳ ﻲ( ﻟﻠ‬ ‫‪3‬ﻳ‬ ‫ﺑﻌ ﺔ اﻟﻤﻮﺣﺪة ‪ ،‬ﻧﺎﻗﺺ اﻟﺸﻬﺮة ‪ ،‬واﻟﻤﻮﺟﻮدا ت‬ ‫ﺘﺎ‬ ‫ﺑﺎ ت رأس اﻟﻤﺎل اﻟ ﺴﻬﻤ ﻲ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺑﻪ ؛ و )‪(3‬ﺣﻘﻮق اﻷﻗﻠﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﺣ ﺴﺎ‬ ‫ﺒﻂ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺑﻂ وأي ﻓﺎﺋﺾ ﻣﺮ‬ ‫ﺘﺮا‬ ‫اﻟﻤ‬ ‫ﺘﻮى‬ ‫ﺘﻢ ﺧﺼﻤﻬﺎ ﻋﻨﺪﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺒﺎﻟﻎ أﺧﺮىﻳ‬ ‫ﺑﻬﺎ ‪ ،‬وأي ﻣ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ اﻟﻤﺆﺟﻠ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤ ﺴﻤﻮح‬ ‫ﺑﻬﺎ ‪ ،‬واﻟﻤﻮﺟﻮدا ت اﻟﻀﺮﻳ‬ ‫ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻠﻤﻮﺳ ﺔ اﻷﺧﺮى ﻏﻴﺮ اﻟﻤ ﺴﻤﻮح‬ ‫ﺘﻜﻤﻴﻠ ﻲ(‬ ‫ﺘﻮى ‪)2‬اﻟ‬ ‫ﺒﻨﻚ‪ .‬رأس اﻟﻤﺎل ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﻘﺮﻳﺮ اﻟ ﺴﻠﻄ ﺔ اﻹﺷﺮاﻓﻴ ﺔ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫اﻷول ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل وﻓ ًﻘﺎ ﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ اﻟ‬ ‫ﺑﻪ ؛ )‪(2‬‬ ‫ﺒﻂ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺘﺮاﻛﻤ ﻲ وأي ﻓﺎﺋﺾ ﻣﺮ‬ ‫ﺘﺎز اﻟﺪاﺋﻢ اﻟ‬ ‫ﺘﻜﻮن ﻣﻦ‪(1) :‬اﻟﻤﺨﺰون اﻟﻤﻤ‬ ‫ﺘﻮى اﻷول وﻳ‬ ‫ﺘﺼﺮ ﻋﲆ ‪100‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﺋ ﺔ ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﻳﻘ‬ ‫ﺘﺮا ب ﻣﻮﻋﺪ‬ ‫ﺜﺮ( وأي ﻓﺎﺋﺾ ذي ﺻﻠ ﺔ )ﻣﺨﺼﻮم ﻟﻸﻏﺮاض اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﻊ اﻗ‬ ‫ﺘﺤﻘﺎق اﻷﺻﻠ ﻲ ‪20‬ﺳﻨ ﺔ أو أﻛ‬ ‫ﺗﺎرﻳﺦ اﻻﺳ‬ ‫اﻟﻤﺨﺰون اﻟﻤﻔﻀﻞ ﻃﻮﻳﻞ اﻷﺟﻞ )‬ ‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚﺳﻨﺪا ت اﻟﺪﻳﻦ‬ ‫ﺘﻠﻄ ﺔ )‬ ‫ﺘﺮاﻛﻤ ﻲ( ؛ )‪(4‬أدوا ت رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺨ‬ ‫ﺘﺮاﻛﻤ ﻲ وﻏﻴﺮ اﻟ‬ ‫ﺛﻞ )اﻟ‬ ‫ﺘﺤﻘﺎق( ؛ )‪(3‬ﺳﻌﺮ اﻟﻤﺰاد واﻟﻤﺨﺰون اﻟﻤﻔﻀﻞ اﻟﻤﻤﺎ‬ ‫اﻻﺳ‬ ‫ﺜﺮ ﻣﻦ ﺧﻤ ﺲﺳﻨﻮا ت أو‬ ‫ﺘﺤﻘﺎق اﻟﻤﻮزون اﻷﺻﻠ ﻲﻷﻛ‬ ‫ﺘﻮﺳﻂ اﻻﺳ‬ ‫ﺘﻮﺳﻂ اﻷﺟﻞ )ﻣ‬ ‫ﺘﺎز ﻣ‬ ‫ﺛﺎﻧﻮيﻷﺟﻞ وﻣﺨﺰون ﻣﻤ‬ ‫ﺘﺤﻮﻳﻞ( ؛ )‪(5‬دﻳﻦ‬ ‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫اﻹﻟﺰاﻣﻴ ﺔ اﻟﻘﺎ‬ ‫ﺘﺤﻘﺎق( ؛ و )‪(6‬ﻣﺨﺼﺺ‬ ‫ﺘﺮا ب ﻣﻮﻋﺪ اﻻﺳ‬ ‫ﺘﻢ ﺧﺼﻤﻪﻷﻏﺮاض رأس اﻟﻤﺎل ﻣﻊ اﻗ‬ ‫ﺘﻮى اﻷول )وﻳ‬ ‫ﺜﺮ( إﱃ ﺣﺪ ‪50‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﺋ ﺔ ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫أﻛ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ(‪ .‬ﻋﻨﺪ‬ ‫ﺘﺼﺮ ﻋﲆ اﻟﺮﺻﻴﺪ اﻷﻗﻞ ﻣﻦ رﺻﻴﺪ ﺣ ﺴﺎ ب اﻟﻤﺨﺼﺺ أو ‪1.25‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﺋ ﺔ ﻣﻦ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬ ‫ﺧ ﺴﺎﺋﺮ اﻟﻘﺮوض واﻹﻳﺠﺎر )ﻳﻘ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺎﺋ ﺔ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺎﺋ ﺔ أو ‪50‬‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺎﺋ ﺔ أو ‪20‬‬ ‫ﺘﻢﺗﻌﻴﻴﻦ وزن ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻣﻨﺎﺳ ﺐ ﻟﻸﺻﻮل ﻓ ﻲ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴ ﺔ )ﺻﻔﺮ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ‪،‬ﻳ‬ ‫ﺒﻠﻎ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬ ‫ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺎﺋ ﺔ( و‬ ‫أو ‪100‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺘﺼﺎدﻳﺎ ت اﻟﺤﺠﻢ )‪(dis‬ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬ ‫ﺘﻢﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﺤﺠﻢ ﻟﻤﺮاﻋﺎة أي اﻗ‬ ‫اﻟﺤﺠﻢ‪:‬ﻳ‬ ‫ﺑﻴﻦ اﻟﺤﺠﻢ واﻟﻘﺪرا ت‬ ‫ﺑﻴ ﺔ وذا ت ﻣﻐﺰى‬ ‫ﺑﻴﻦ أﻣﻮر أﺧﺮى ‪ ،‬وﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ وﺟﻮد ﻋﻼﻗ ﺔ إﻳﺠﺎ‬ ‫)‪Akhavein et al. (1997‬و )‪Smirlock (1985‬ﻣﻦ‬ ‫ﺒﻨﻮكﺗﻤﻴﻞ إﱃ‬ ‫ﺘﺼﺎدﻳﺎ ت اﻟﺤﺠﻢ ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺜﻴﻦ آﺧﺮﻳﻦ )‪ Boyd and Grahame، 1991‬؛‪(Berger et al.، 1987‬ﻳﺸﻴﺮون إﱃ أن اﻗ‬ ‫ﺑﺎﺣ‬ ‫ﺘﺮاﻓﻴ ﺔ ‪ ،‬إﻻ أن‬ ‫اﻻﺣ‬ ‫ﺒﻴﺮةﻳﻤﻜﻦ أنﺗﻮاﺟﻪ ﻓ ﻲ ﻧﻬﺎﻳ ﺔ اﻟﻤﻄﺎف ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻋﲆ ﻧﻄﺎق واﺳﻊ‪ .‬اﻟﻌﻼﻗ ﺔ‬ ‫ﺒﻨﻮك اﻟﻜ‬ ‫ﺒ ًﻴﺎ ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﺸﻴﺮ إﱃ أن اﻟ‬ ‫ﺑﺄﺣﺠﺎم ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﻨﻔﺪ ت‬ ‫أنﺗﻜﻮن اﺳ‬ ‫ﺘﻰ اﻵن‪.‬‬ ‫ﻛﺎف ﺣ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ‬ ‫ﺘﻜﺸﺎﻓﻬﺎ‬ ‫ﺘﻢ اﺳ‬ ‫ﺘ ﻲ ﻟﻢﻳ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ‪ ،‬واﻟ‬ ‫ﺘﻤﺎم‬ ‫ﺜﻴﺮة ﻟﻼ ﻫ‬ ‫ﺘﺮاﻓﻴ ﺔ ﻫ ﻲ ﻋﻼﻗ ﺔ ﻣ‬ ‫ﺑﻴﻦ اﻟﺤﺠﻢ ورأس اﻟﻤﺎل واﻟﻘﺪرا ت اﻻﺣ‬ ‫ٍ‬ ‫ﺑ ﺴﻌﺮ‬ ‫ﺒﻴﺮة ﻗﺎدرة ﻋﲆ زﻳﺎدة رأس اﻟﻤﺎل‬ ‫ﺒﻨﻮك اﻟﻜ‬ ‫ﺑﺮأس اﻟﻤﺎل ﻣﻦ ﺣﻴ ﺚ أن اﻟ‬ ‫ﺛﻴ ًﻘﺎ‬ ‫ﺒﺎﻃﺎ و‬ ‫ﺒﻂ ار‬ ‫ﺗ‬ ‫)‪Athanasoglou et al. (2005‬ﻳﺸﻴﺮ إﱃ أن اﻟﺤﺠﻢﻳﺮ‬ ‫ﺗ ً‬ ‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ أو‬ ‫ﺒﺮى ﻗﻮةﺳﻮﻗﻴ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻋﻤﺮ أﻗﻮى ﻟﻠﻌﻼﻣ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺒﻨﻮك اﻟﻜ‬ ‫ﺘﻠﻚ اﻟ‬ ‫ﺘﺮاﻓﻴ ﺔ‪ .‬ﻋﻼوة ﻋﲆ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻗﺪﺗﻤ‬ ‫ﺜﺮ اﺣ‬ ‫ﺒﺪو أﻛ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﺟﻌﻠﻬﺎﺗ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺒ ًﻴﺎ و‬ ‫رﺧﻴﺺ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﺪاﻣ ﺔ )اﻧﻈﺮ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ( ﻣﻦ اﻟﺤﺠﻢ إﱃ اﻻﺳ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ )ﺳﻠ‬ ‫ﺒ‬ ‫ﺜﻮر ﻋﲆ آﻟﻴ ﺔ أﺧﺮىﺗﺸﻴﺮ إﱃ وﺟﻮد ﻋﻼﻗ ﺔﺳ‬ ‫ﺣﻤﺎﻳ ﺔﺗﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ ﺿﻤﻨﻴ ﺔ "ﻣﻦ اﻟﻀﺨﻢ إﱃ اﻟﻔﺸﻞ"‪.‬ﻳﻤﻜﻦ اﻟﻌ‬ ‫ﺘﺤﻘﻴﻖ‬ ‫ﺑ ﺴﻠﻄﺎ تﺗﻘﺪﻳﺮﻳ ﺔ وﻳ ﺴﻌﻮن ﻟ‬ ‫ﺘﻌﻮن‬ ‫ﺘﻤ‬ ‫ﺒﻴﺮةﻳ‬ ‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻮﻛﺎﻟ ﺔ‪ .‬إذا ﻛﺎن ﻣﺪﻳﺮو ﺷﺮﻛﺎ ت أورم اﻟﻜ‬ ‫ﺑﻴﺎ ت ‪Örmí‬و‬ ‫‪Goddard‬وآﺧﺮون ‪ 2004 ،‬ب( ﻓ ﻲ أد‬ ‫ﺒﻴﻌ ﺔ‬ ‫ﺑﻄ‬ ‫ﺘﺤﻘﺎق‪.‬‬ ‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ اﻻﺳ‬ ‫ﺗ ﺐ ‪ ،‬أو اﻟ ﺴﻠﻄ ﺔ أو اﻟﻤﻜﺎﻧ ﺔ ‪-‬ﻓﻘﺪﻳﺪﺧﻞ اﻟﺤﺠﻢ )أو اﻟﻨﻤﻮ( ﻓ ﻲ وﻇﻴﻔ ﺔ أورم اﻟﻤﻮﺿﻮﻋﻴ ﺔ‬ ‫ﺜﻞ اﻟﺮوا‬ ‫أ ﻫﺪاف أﺧﺮى ‪-‬ﻣ‬ ‫ﺘﻴﺎج‪ .‬ﻣﻦ‬ ‫ﺒ ﻲ ﻋﲆ اﻻﺣ‬ ‫ﺛﻴﺮ اﻟ ﺴﻠ‬ ‫ﺘﺄ‬ ‫ﺒﻞ اﻟ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻫﻨﺎك ﺣﺪود ﻟﻠﺤﺠﻢ اﻟﺬيﻳﻤﻜﻦ أنﻳﻨﻤﻮه اﻟ ﺴﻮق ﻗ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺑﺤﺠﻢ اﻟ ﺴﻮق ‪ ،‬و‬ ‫اﻟﺤﺎل ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻨﻤﻮ ﻓ ﻲ اﻟﻄﻠ ﺐ ﻣﻘﻴﺪ‬ ‫ﺋﻴ ﺴ ﻲ ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل‬ ‫ﺜﺎل )‪ Goddard et. al.، 2004b‬؛‪Berger، 1995b‬إﱃ أن اﻟﻤﺼﺪر اﻟﺮ‬ ‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬ ‫ﻧﺎﺣﻴ ﺔ أﺧﺮى ‪ ،‬أﺷﺎر اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﺆﻟﻔﻴﻦ )ﻋﲆﺳ‬ ‫ﺘﺠﺰة‪.‬‬ ‫ﺑﺎح اﻟﻤﺤ‬ ‫ﻫﻮ اﻷر‬ ‫ﺘﻮﺳﻴﻊ‬ ‫ﺒﺎ ت ﻣﻌﻴﻨ ﺔ ﻟﻜﻔﺎﻳ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل ‪ ،‬ﻓﺈن ‪ proÖt‬ﻫﻮ ﻣﺤﺪد ﻣﻬﻢ ﻟ‬ ‫ﺘﻄﻠ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ ﻣ‬ ‫ﺒﻨﻮكﺗﻠ‬ ‫ُﻄﻠ ﺐ ﻣﻦ اﻟ‬ ‫ﺘﻨﻈﻴﻤ ﻲ اﻟﺤﺎﻟ ﻲ ﺣﻴ ﺚﻳ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬ﻓ ﻲ ﻇﻞ اﻟﻨﻈﺎم اﻟ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫و‬ ‫ﺒﻴﻌ ﻲ‬ ‫ﺘﻢ اﻟﻄ‬ ‫ﺑﻊ اﻟﻠﻮﻏﺎرﻳ‬ ‫ﺘﻢﺗﻀﻤﻴﻦ ﻣﺮ‬ ‫ﺒﺪﻳﻞ ﻟﻠﺤﺠﻢ ‪ ،‬ﻓ ﻲ ﺣﻴﻦﻳ‬ ‫ﺒﻴﻌ ﻲ ﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ﻛ‬ ‫ﺘﻢ اﻟﻄ‬ ‫ﺘﻢﺗﻀﻤﻴﻦ اﻟﻠﻮﻏﺎرﻳ‬ ‫ﺒﻨﻚ ﻣﻦ اﻷﺻﻮل اﻟﺨﻄﺮة‪.‬ﻳ‬ ‫ﻣﺤﻔﻈ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺘﻘﺎط أي ﺧﻮاص ﻏﻴﺮ ﺧﻄﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻋﻼﻗ ﺔ اﻟﺤﺠﻢ‪proÖt.-‬‬ ‫ﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ﻻﻟ‬ ‫ﺘ ﺴﻌﻴﻨﻴﺎ ت ﻣﻤﺎ أدى إﱃ‬ ‫ﺜﻤﺎﻧﻴﻨﻴﺎ ت واﻟ‬ ‫ﺜﻔ ﺖ ﺧﻼل اﻟ‬ ‫ﺗﻜ‬ ‫ﺒﻌﻴﻨﻴﺎ ت و‬ ‫ﺑﺪأ ت اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻻزدﻳﺎد ﻓ ﻲ اﻟ ﺴ‬ ‫ّﻮع‪:‬‬ ‫ﺘﻨ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺗﻬﺎ واﻻﻧﺪﻣﺎج‬ ‫ﺘﺠﺎ‬ ‫ﺒﻨﻮك ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﻮﺳﻴﻊ ﻣﺤﻔﻈ ﺔ ﻣﻨ‬ ‫ﺑ ﺖ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬ ‫ﺘﺠﺎ‬ ‫ﺘﻬﺎ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق ‪ ،‬اﺳ‬ ‫اﻧﺨﻔﺎض اﻟﺮﺳﻮم واﻟﻬﻮاﻣ ﺶ‪ .‬ﻓ ﻲ ﻣﺤﺎوﻟ ﺔ ﻟﻠﺤﻔﺎظ ﻋﲆ ﺣﺼ‬ ‫ﺗﻢﺗﺤﻘﻴﻘﻪ ﻓ ﻲ اﻟﻐﺎﻟ ﺐ‬ ‫ﺘﻠﻔ ﺔ و‬ ‫ﺒﺮ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺨ‬ ‫ﺘﻮزﻳﻊ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﻋ‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺒﻨﻮك‬ ‫ﺘﺠﺎ ت ذا أ ﻫﻤﻴ ﺔ ﺧﺎﺻ ﺔﻷﻧﻪﺳﻤﺢ ﻟﻠ‬ ‫ﺘﻮﺳﻊ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ‪ .‬ﻛﺎنﺗﻨﻮﻳﻊ اﻟﻤﻨ‬ ‫واﻟ‬ ‫ﺒﻴﺮة ﻣﻦ‬ ‫ﺒﺔ ﻛ‬ ‫ﻣﻦ ﺧﻼل إﺟﺮاء ﻧ ﺴ‬ ‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ ﺿﺮ ب اﻷﺻﻮل ﻓ ﻲ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴ ﺔ‬ ‫ﺘﻢ‬ ‫ﺑﻊ‪.‬ﻳ‬ ‫ﺘﻢﺗﺨﺼﻴﺼﻬﺎ ﻹﺣﺪى ﻓﺌﺎ ت وزن اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻷر‬ ‫ﺛﻢﻳ‬ ‫ﺘﻤﺎن‬ ‫ﺒﻠﻎ ﻣﻌﺎدل ﻟﻼﺋ‬ ‫ﺘﻢﺗﺤﻮﻳﻠﻬﺎ أوﻻ ً إﱃ ﻣ‬ ‫ﺑﻨﻮد اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴ ﺔﻳ‬ ‫‪o§-‬‬ ‫ﺑﻌﺾ اﻟﺨﺼﻮﻣﺎ ت اﻟﻤﻌﻴﻨ ﺔ ‪ ،‬ﻫﻮ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ أﺻﻮل‬ ‫ﻧﺎﻗﺼﺎ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ‪،‬‬ ‫ﺒﺎﻟﻎ اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬ ‫ﺒ ﺔ وﻣﺠﻤﻮع ﻫﺬه اﻟﻤ‬ ‫ﺑﻨ ﺴ ﺐ وزن اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤﻨﺎﺳ‬ ‫ﺒﻨﻮد اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴ ﺔ‬ ‫ﺘﻤﺎن ﻟ‬ ‫ﺒﺎﻟﻎ اﻟﻤﻌﺎدﻟ ﺔ ﻟﻼﺋ‬ ‫واﻟﻤ‬ ‫ً‬ ‫ﺜﻤﺎرا ت ﻓ ﻲ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺑﻬﺎ ‪ ،‬واﻻﺳ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ اﻟﻤﺆﺟﻠ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤ ﺴﻤﻮح‬ ‫ﺑﻬﺎ ‪ ،‬واﻷﺻﻮل اﻟﻀﺮﻳ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ .‬ﻫﺬه اﻟﺨﺼﻮﻣﺎ ت ﻫ ﻲ ﻟﻠﺸﻬﺮة ‪ ،‬واﻷﺻﻮل ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻠﻤﻮﺳ ﺔ اﻷﺧﺮى ﻏﻴﺮ اﻟﻤ ﺴﻤﻮح‬ ‫ﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺘﻌﻤﺪةﻷدوا ت رأس اﻟﻤﺎل ﻟﻠﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ ‪،‬‬ ‫ﺒﺎدﻟ ﺔ اﻟﻤ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺘﻠﻜﺎ ت اﻟﻤ‬ ‫ﺘﻨﻈﻴﻤ ﻲ ‪ ،‬واﻟﻤﻤ‬ ‫ﺘﻢﺗﻮﺣﻴﺪ ﻫﺎﻷﻏﺮاض رأس اﻟﻤﺎل اﻟ‬ ‫ﺘ ﻲ ﻟﻢﻳ‬ ‫ﺑﻌ ﺔ ﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪Önance‬اﻟ‬ ‫ﺘﺎ‬ ‫ﺒﻨﻮك واﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺒﻠﻐ ﺔ‪.‬ﺳﻠﻄ ﺔ اﻹﺷﺮاف اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ اﻷوﻟﻴ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺒﻨﻮك اﻟﻤ‬ ‫واﻟﺨﺼﻮﻣﺎ ت اﻷﺧﺮى ﻋﲆ اﻟﻨﺤﻮ اﻟﺬيﺗﺤﺪده اﻟ‬ ‫‪7‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺘﺮا ﻫﺎن )‪(1997‬دور‬ ‫ﺘﺰ وﺳ‬ ‫ﺘﻘﺎ ت‪.‬ﻳﺪرس دﻳﻤ ﺴﻴ‬ ‫ﺘﻤﺎد واﻟﻤﺸ‬ ‫ﺑﺎ ت اﻻﻋ‬ ‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟﻘﺮوض وﺧﻄﺎ‬ ‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻟ‬ ‫أﻋﻤﺎﻟﻬﻢ ‪ëo§-‬اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴ ﺔ ‪(OBS) -‬‬ ‫ﺒﻄﻬﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل‬ ‫ﺒﻴﺮة )‪(BHCs‬ﻗﺪﺗﻢ ﺿ‬ ‫ﺒﻨﻮك اﻟﻜ‬ ‫ﺑﻀ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺘﻨﻮﻳﻊ ﻓ ﻲ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻘﺎ‬ ‫ﺘﻨﻮﻳﻊ ﻓ ﻲ اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ وأن إﻣﻜﺎﻧﻴ ﺔﺗﻘﻠﻴﻞ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﻀﻤﻨ ﺖ ﺣﺠﻢ ﻣﺤﻔﻈ ﺔ ‪OBS‬اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬ ‫ﺒﺮ‪ .‬اﻟﺪراﺳﺎ ت اﻷﺧﺮى اﻟﻘﻠﻴﻠ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ واﻟﺼﻨﺎﻋﻴ ﺔ اﻷﻛ‬ ‫ﻧ ﺴ ﺐ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻤﻨﺨﻔﻀ ﺔ وﻣﺤﺎﻓﻆ اﻟﻘﺮوض اﻟ‬ ‫ﺘﻨﺎد إﱃ ‪DiversiÖcation‬ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﺪراﺳ ﺔ‬ ‫ﺗﻢ اﻻﺳ‬ ‫ﺘﻠﻄ ﺔ )اﻧﻈﺮ ‪Goddard et al.، 2004a).‬‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ ﻣﺨ‬ ‫ﺑﻠﻐ ﺖ ﻋﻦ ﻧ‬ ‫ﺒﻨﻚ ﻛﻤﺤﺪد ﻟﻞ ‪proÖtability‬أ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺒ ﺔ أﻋﻤﺎل ‪OBS‬اﻻﺳﻤﻴ ﺔ إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل وأﻋﻤﺎل ‪OBS‬اﻻﺳﻤﻴ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﻀﻤﻴﻦ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﻤﺎن‪ :‬ﺟﻮدة اﻷﺻﻮل ﻫ ﻲ أ ً‬ ‫ﺜﺮة‬ ‫ﺘﻌ‬ ‫ﻳﻀﺎ أﺣﺪ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺤﺪدة ﻟﻠﻘﺪرة ﻋﲆ اﻟﺸﺮاء‪.‬ﻳﻌﺪﺗﺪﻧ ﻲ ﺟﻮدة اﻷﺻﻮل اﻟﺬيﻳﺆدي إﱃ اﻟﻘﺮوض اﻟﻤ‬ ‫ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻻﺋ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت‪ .‬ﻓ ﻲ‬ ‫ﺑﺎﻗﻰ اﻟﻤ‬ ‫ﺒﺎ ت‬ ‫ﺛ‬ ‫ﺘﺮاض‬ ‫ﺘﻤﺎن ‪ ،‬ﻣﻊ اﻓ‬ ‫ﺑﻤﺨﺎﻃﺮ اﻻﺋ‬ ‫ﺒﺎ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺘﻮﻗﻊ اﻟﻤﺮء أن ‪proÖtability‬ﻳﺮ‬ ‫ﺒﻨﻮك‪ .‬ﻟﺬﻟﻚ ﻗﺪﻳ‬ ‫ﻋﻨﺼﺮا أﺳﺎﺳﻴﺎ ﻓ ﻲ ﻓﺸﻞ اﻟ‬ ‫ﺒﻂﺳﻠ ً‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲﺳﻴﻮﻓﺮ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺘﻪ ‪ ،‬و‬ ‫ﺘﻤﺎن ﻟﻤﺤﻔﻈ‬ ‫ﺒﻨﻚ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻻﺋ‬ ‫ﺘﺮض أنﻳﻌﺮف اﻟ‬ ‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ‪ ،‬ﻓﻤﻦ اﻟﻤﻔ‬ ‫ﺑ ﺔ وﻛﻴﻞ ﺿﺪ اﻟﺨ ﺴﺎﺋﺮ ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬ ‫ﺜﺎ‬ ‫ﺑﻤ‬ ‫ﺣﻴﻦ أن رأس اﻟﻤﺎلﻳﻌﻤﻞ‬ ‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ اﻟ ﺴﺪاد‪.‬‬ ‫ﺘﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ‬ ‫اﺣ‬ ‫ﺘﺤﻘﺎق‬ ‫ﺒﻨﻮكﺗﺤ ﺴﻴﻦ اﻻﺳ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺘﻤﺎن‪ .‬و‬ ‫ﺒﺪﻳﻞ ﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻻﺋ‬ ‫ﺒ ﺔ ﻣﺨﺼﺼﺎ ت ﺧ ﺴﺎﺋﺮ اﻟﻘﺮوض إﱃ اﻟﻘﺮوض ﻛ‬ ‫ﺘﺨﺪام ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﻢ اﺳ‬ ‫ﺒ ﺐ ‪،‬ﻳ‬ ‫ﻟﻬﺬا اﻟ ﺴ‬ ‫ﺘﻤﺎن‬ ‫ﺑﻴﻦ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻻﺋ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ‬ ‫ﺘﺨﻠﺺ ﻣﻦ اﻟﻌﻼﻗ ﺔ اﻟ ﺴﻠ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ إﱃ اﻟ‬ ‫ﺘﺠﺮﻳ‬ ‫ﺑﻴﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺘﻤﺎن‪.‬ﺗﻤﻴﻞ اﻷد‬ ‫ﺑﻤﺮاﻓﻖ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻻﺋ‬ ‫ﺒﺆ‬ ‫ﺘﻨ‬ ‫ﺒ ﺔ واﻟ‬ ‫ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﺤ ﺴﻴﻦ اﻟﻔﺤﺺ واﻟﻤﺮاﻗ‬ ‫ﺑﺎح ‪(Athanasoglou et al. ، 2005).‬‬ ‫واﻷر‬ ‫ُﺪرج ﻓ ﻲ أيﺗﺤﻠﻴﻞ ﻟﻠﻘﺪرة‪Bourke (1989) .‬و )‪(1992‬‬ ‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ ﻟﻮﻇﻴﻔ ﺔ ‪proÖt‬اﻟﻘﻴﺎﺳﻴ ﺔ ﻣﻬﻢ وﻳﺠ ﺐ أنﻳ‬ ‫ﺘﺸﻐﻴﻞ‪ :‬ﻋﻨﺼﺮ اﻟ‬ ‫ﻣﺼﺎرﻳﻒ اﻟ‬ ‫ﺗﻔﻌ ﺔ ‪،‬‬ ‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﺮ‬ ‫ﺒﻂ اﻟ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺒﺪﺋ ًﻴﺎ أنﺗﺮ‬ ‫ﺘﻮﻗﻊ ﻣ‬ ‫ﺑﻴﻦ أﻣﻮر أﺧﺮىﺗﺸﻤﻞ ﻧﻔﻘﺎ ت §‪sta‬ﻛﻤﺆﺷﺮ ﻟﻠﻨﻔﻘﺎ ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ‪ .‬ﻧ‬ ‫‪Molyneux and Thornton‬ﻣﻦ‬ ‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ أن ﻛﻼ ﻣﻦ )‪Bourke (1989‬و ‪Molyneux‬و‬ ‫ﺘﻤﺎم أن ﻧﻼﺣﻆ‬ ‫ﺜﻴﺮ ﻟﻼ ﻫ‬ ‫ﺘﺮاف‪ .‬ﻣﻦ اﻟﻤ‬ ‫ﺑﺎﻧﺨﻔﺎض إﻣﻜﺎﻧﻴ ﺔ اﻻﺣ‬ ‫ﻣﻊﺗ ﺴﺎوي ﺟﻤﻴﻊ اﻷﺷﻴﺎء ‪،‬‬ ‫ﺘﺮح ﻛﻞ ﻣﻦ ‪Molyneux‬و )‪Thornton (1992‬أن ﻫﺬا‬ ‫ﺗﻬﻢ‪.‬ﻳﻘ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮ ﻧﻔﻘﺎ‬ ‫ﺑ ﻲ ﻋﲆ ﻣ‬ ‫ﺑﺪﻳﻬﻴ ﺔ ﻣﻌﺎﻛ ﺴ ﺔ ﻟﻌﻤﻞ إﻳﺠﺎ‬ ‫ﺘﻴﺠ ﺔ‬ ‫ﺑﻠﻐﻮا ﻋﻦ ﻧ‬ ‫)‪Thornton (1992‬أ‬ ‫ﺗ ﺐ‪et al. (2005) .‬‬ ‫ﺘﻢﺗﺨﺼﻴﺼﻬﺎ ﻓ ﻲ ﺷﻜﻞ ﻧﻔﻘﺎ ت اﻟﺮوا‬ ‫ﺒﻞ ‪Örms‬ﻓ ﻲ ﺻﻨﺎﻋ ﺔ ﻣﻨﻈﻤ ﺔﻳ‬ ‫ﺒ ﺔ ﻣﻦ ﻗ‬ ‫ﺘﺴ‬ ‫ﺘﺞ ﻋﻦ ‪proÖts‬اﻟﻤﻜ‬ ‫ﺘﺮاﺟﻊﻳﻤﻜﻦ أنﻳﻨ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺒ ﺐﺗﻮﻇﻴﻒ إدارة ﻋﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﺠﻮدة ﻣﻤﺎﻳﺆدي ﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔ إﱃ زﻳﺎدة اﻟﻤﻜﺎﻓﺂ ت‪.‬‬ ‫ﺑﺴ‬ ‫ﺗﻔﺎع ﻧﻔﻘﺎ ت اﻟﻤﻮﻇﻔﻴﻦﻳﻤﻜﻦ أنﻳﻜﻮن‬ ‫ﺗﺸﻴﺮ إﱃ أن ار‬ ‫‪Athanasoglou‬‬ ‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻋﲆ ‪proÖtability.‬‬ ‫ﺛﻴﺮ اﻟ‬ ‫ﺘﺸﻐﻴﻞ إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ﻟﺤ ﺴﺎ بﺗﺄ‬ ‫ﺒ ﺔ ﻧﻔﻘﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺘﻀﻤﻴﻦ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺑ‬ ‫ﻧﻘﻮم‬ ‫ﺘﻤ ﺔ‬ ‫ﺑﻴﺎ ت ﻣﻬ‬ ‫ﺘﺮاﻓﻴ ﺔ‪ .‬ﻛﺎﻧ ﺖ اﻷد‬ ‫ﺛﻴﺮﺗﺮﻛﻴﺰ اﻟﺼﻨﺎﻋ ﺔ ﻋﲆ اﻻﺣ‬ ‫ﺒﻜﺮة ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻤﺠﺎل ﻋﲆﺗﺄ‬ ‫ﺑﺤﺎ ث اﻟﻤ‬ ‫ﺑ ًﻘﺎ ‪ ،‬رﻛﺰ ت ﻣﻌﻈﻢ اﻷ‬ ‫ﺘﺮﻛﻴﺰ‪ :‬ﻛﻤﺎ ذﻛﺮﻧﺎﺳﺎ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺒﻮﻻن‬ ‫ﺘﻌﺎرﺿﻴﻦ ‪ ،‬وﻣﻊ ذﻟﻚ ﻣﻘ‬ ‫ﺘﺪاﻣ ﺔ‪.‬ﺗﻢﺗﻘﺪﻳﻢﺗﻔ ﺴﺮﻳﻦ ﻣ‬ ‫ﺘﺮﻛﻴﺰ واﻻﺳ‬ ‫ﺑﻴﻦ اﻟ‬ ‫ﺑﻴ ﺔ‬ ‫ﺘﺮك ﻟﻠﻌﻼﻗ ﺔ اﻹﻳﺠﺎ‬ ‫ﺒ ﻲ اﻟﻤﺸ‬ ‫ﺘﺠﺮﻳ‬ ‫ﺘﺎج اﻟ‬ ‫ﺘﻨ‬ ‫ﺑﺸﺮح اﻻﺳ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ أﺳﺎﺳ ﻲ‬ ‫ﺘﻜﺎرﻳ ﺔ )‪(MP‬أو أداء اﻟﻬﻴﻜﻞ واﻟ ﺴﻠﻮك )‪(SCP‬واﻟﻬﻴﻜﻞ اﻟﻔﻌﺎل ‪(ES).‬‬ ‫ﺑﻴ ﺔ ‪-‬اﻟﻘﻮة اﻻﺣ‬ ‫ﻟﻠﻄﺮﻓﻴﻦ ‪ ،‬ﻟﻬﺬه اﻟﻌﻼﻗ ﺔ اﻹﻳﺠﺎ‬ ‫ﺒﻴﻖ ﻋﲆ اﻟﺼﻨﺎﻋ ﺔ اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺗﻄ‬ ‫اﻧﻈﺮ )‪Berger (1995a‬ﻟﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔ ﺷﺎﻣﻠ ﺔ و‬ ‫‪8‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺑﻴﺎ تﺗﻌﻜ ﺲﺗﺤﺪﻳﺪ أﺳﻌﺎر أﻗﻞ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻃﻔﻴﻔ ﺔ ﻓ ﻲ ﻓﺮﺿﻴﺎ ت ‪MP‬و ‪ES ،‬ﻋﲆ ﻧﻄﺎق واﺳﻊ ‪،‬ﻳﺆﻛﺪ اﻟﻨﺎﺋ ﺐ أن اﻹﻳﺠﺎ‬ ‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ وﺟﻮد ﻣ‬ ‫ﺘﻴﺠ ﺔ ﻟﻘﻮة اﻟ ﺴﻮق‪ .‬ﻋﲆ اﻟﻨﻘﻴﺾ ﻣﻦ ذﻟﻚ ‪،‬‬ ‫ﺜﺮﺗﺮﻛﻴ ًﺰا ﻧ‬ ‫ﺘﻬﻠﻜﻴﻦ )ﻣﻌﺪﻻ ت إﻳﺪاع أﻗﻞ ‪ ،‬ﻣﻌﺪﻻ ت ﻗﺮوض أﻋﲆ( ﻓ ﻲ أﺳﻮاق أﻛ‬ ‫ﻣﻼءﻣ ﺔ ﻟﻠﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ‬ ‫ﺒﺮﻳﻤﻜﻦ أنﺗﺤﻘﻖ وﻓﻮرا ت ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺗﺆﻳﺪ أن اﻷورم اﻷﻛ‬ ‫ﺘﺼﺎدﻳﺎ ت اﻟﺤﺠﻢ ‪-‬‬ ‫ﺑﻜﻔﺎءة ‪Xe‬أو اﻗ‬ ‫ﺘﻌﻠﻖ‬ ‫ﻓﺈن ﻓﺮﺿﻴ ﺔ ‪ES -‬ﺳﻮاء ﻛﺎﻧ ﺖ ﺣﺠ ﺔﺗ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ زﻳﺎدة ﻓ ﻲ اﻟﻤﻜﺎﻓﺂ ت‪.‬‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫و‬ ‫ﺘﻢﺗﻀﻤﻴﻦ‬ ‫ﺑﻞﻳ‬ ‫ﺒﻨﻴ ﺔ ‪ProÖt ،‬‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺑﻴ ﺔ‬ ‫ﺜﺎل ﻋﲆ اﻟﻌﻼﻗ ﺔ اﻹﻳﺠﺎ‬ ‫ﻻﻳﻨﺼ ﺐﺗﺮﻛﻴﺰ ﻫﺬه اﻟﻮرﻗ ﺔ ﻋﲆ ﻣﺤﺎوﻟ ﺔ ﺷﺮح أي ﻣﻦ ﻫﺬه اﻟﻔﺮﺿﻴﺎ ت أﻓﻀﻞ ﻣ‬ ‫ﺘﺮﻛﻴﺰ‬ ‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ ﻧ ﺴ ﺐ اﻟ‬ ‫ﺘﻠﻔ ﺔ‬ ‫ﺑﻘ ﺔ ﻋﺪدًا ﻣﻦ اﻟﻤﻘﺎﻳﻴ ﺲ اﻟﻤﺨ‬ ‫ﺘﺨﺪﻣ ﺖ اﻟﺪراﺳﺎ ت اﻟ ﺴﺎ‬ ‫ﺘﻤﺎل‪ .‬اﺳ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮﺗﺤﻜﻢ ﻣﻦ أﺟﻞ اﻻﻛ‬ ‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ ﻛﻤ‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺘﺮﻛﻴﺰ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺋﻤﺎ‬ ‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ‪:‬ﺗﻢ اﻟ‬ ‫ﺘﺨﺪام ﻣﺆﺷﺮ ‪HerÖndahl-Hirschman (HHI) .5‬اﻻﻗ‬ ‫ﺑﺎﺳ‬ ‫ﺘﺮﻛﻴﺰ‬ ‫ﺘﻢ ﻗﻴﺎس اﻟ‬ ‫ﺘﻠﻔ ﺔ ‪ ،‬و ﻫﻨﺎﻳ‬ ‫واﻟﻤﺆﺷﺮا ت اﻟﻤﺨ‬ ‫ﺘﻌﺮف دا ً‬ ‫ﺒﻨﻚ‪.‬‬ ‫ﺛﺮ ﻋﲆ أداء اﻟ‬ ‫ﺘﻤﻞ أنﻳﺆ‬ ‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲﻳﺤ‬ ‫ﺑﻴﺌ ﺔ اﻻﻗ‬ ‫ﺛﻴﺮ ﻋﻮاﻣﻞ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﻄﻠ ﺐ و‬ ‫ﻋﲆﺗﺄ‬ ‫ﺑﻌﺾ ﻣﻘﺎﻳﻴ ﺲ اﻟﻨﻤﻮ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ ‪ ،‬و ‪/‬‬ ‫ﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ ‪(GDP) ،‬و‬ ‫ﺘﺨﺪاﻣﻬﺎ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﺿ ﻲ اﻟﻨﺎ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﻢ اﺳ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟ‬ ‫ﺗﺸﻤﻞ اﻟﻤ‬ ‫ً‬ ‫ﺑﺎﻟﻨﻤﻮ اﻟ ﺴﻨﻮي ﻓ ﻲ ﻋﺮض اﻟﻨﻘﻮد )‪1989‬‬ ‫ﻋﺎدة‬ ‫ُﻘﺎس‬ ‫ﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ وﻧﻤﻮ اﻟ ﺴﻮق ‪-‬ﻛﻤﺎﻳ‬ ‫أو ﻣﻌﺪل اﻟﻔﺎﺋﺪة‪ .‬ﻧﺼﻴ ﺐ اﻟﻔﺮد ﻣﻦ اﻟﻨﺎ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻓ ﻲ‬ ‫ﻋﻤﻮﻣﺎ ﻟﻤﺮاﻋﺎة اﻟ‬ ‫ﺘﻢﺗﻀﻤﻴﻨﻬﺎ‬ ‫‪(Bourke،‬أو اﻟﻨﻤﻮ ﻓ ﻲ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﻮداﺋﻊ )‪(Berger، 1995b‬أو اﻟﻨﻤﻮ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﻛﻤﺠﻤﻮﻋﺎ ت ‪-‬ﻳ‬ ‫ً‬ ‫ﺑﺰﻳﺎدة اﻟﻌﺮوض‪ .‬رﻳﻔﻴﻞ ‪(1979) -‬راﺟﻊ‪Bourke (1989) - .‬‬ ‫ﺑﺤﻮاﺟﺰ اﻟﺪﺧﻮل ‪،‬‬ ‫ﺒﻄ ﺔ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺘﺮنﺗﻮﺳﻊ اﻟ ﺴﻮق ‪ ،‬ﺧﺎﺻ ﺔﺗﻠﻚ اﻟﻤﺮ‬ ‫اﻟﻄﻠ ﺐ‪.‬ﻳﺠ ﺐ أنﻳﻘ‬ ‫ﺛﻴﺮ‬ ‫ﺘﻤﺪ ﻣﺪىﺗﺄ‬ ‫ﺒﻨﻚ‪.‬ﻳﻌ‬ ‫ﺘﺮاﻓﻴ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺘﻼﻓﺎ ت ﻓ ﻲ اﺣ‬ ‫ﻣﻬﻤﺎ ﻓ ﻲ ﺷﺮح اﻻﺧ‬ ‫ﻛﺎن أورﺳ ﺖ اﻟﺬي أﺷﺎر إﱃ أن ‪ináation‬ﻗﺪﻳﻜﻮن ﻋﺎﻣ ﻼ ً ﻣﺤﺪدًا‬ ‫ً‬ ‫ﺘﻐﻨﺎء‪.‬‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ أﺳﺮع ﻣﻦ ﻣﻌﺪل اﻻﺳ‬ ‫ﺑﺎﻟﻔﺎﺋﺪةﺗﻨﻤﻮ‬ ‫ﺒﻄ ﺔ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻷﺧﺮى ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺮ‬ ‫ﺘﺤﻘﺎق ﻋﲆ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻷﺟﻮر واﻟ‬ ‫ﺘﺤﻘﺎق ﻋﲆ اﻻﺳ‬ ‫اﻻﺳ‬ ‫ﺑﻴﻦ اﻟﺪﺧﻞ‬ ‫ﺑﻴ ﺔ‬ ‫ﺘﻮﻗﻊ اﻟﻤﺮء ﻋﻼﻗ ﺔ إﻳﺠﺎ‬ ‫ﺒﺆ وإدارةﺗﻜﺎﻟﻴﻔﻬﺎ وﻓ ًﻘﺎ ﻟﺬﻟﻚ ‪ ،‬ﻓﻘﺪﻳ‬ ‫ﺘﻨ‬ ‫ﺑﺪرﺟ ﺔ ﻛﺎﻓﻴ ﺔ وﻗﺎدرة ﻋﲆ اﻟ‬ ‫ﺘﻄﻮرة‬ ‫ﺒﻨﻮك ﻣ‬ ‫ﺒﻊ ‪ ،‬إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟ‬ ‫ﺑﺎﻟﻄ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ‬ ‫ﺗﻬﺎ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻨﺎﺳ ﺐ ﻟﺰﻳﺎدة إﻳﺮادا‬ ‫ﺒﻨﻮكﺗﻌﺪﻳﻞ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‬ ‫ﺗﻤﺎﻣﺎ وﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠ‬ ‫ﺘﻮﻗﻌً ﺎ‬ ‫ﺘﻴﻌﺎ ب ﻣ‬ ‫ﺑﺎح‪ .‬و ﻫﺬاﻳﻌﻨ ﻲ أﻧﻪ إذا ﻛﺎن اﻻﺳ‬ ‫واﻷر‬ ‫ً‬ ‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ )‪(1989‬‬ ‫ﺑﺎح‪ .‬أﻇﻬﺮ ت ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺪراﺳﺎ ت )‬ ‫ﺗﻔﺎع اﻟﺪﺧﻞ إﱃ زﻳﺎدة اﻷر‬ ‫ﺘﺸﻐﻴﻞ ‪ ،‬ﻓﻤﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أنﻳﺆدي ار‬ ‫أﺳﺮع ﻣﻦﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬ ‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻨﻤﻮ ﻓ ﻲ ﻣﺆﺷﺮ أﺳﻌﺎر‬ ‫ﺑﺎح‪ .‬و‬ ‫ﺑﻴﻦ ‪ináation‬واﻷر‬ ‫ﺑ ًﻴﺎ‬ ‫ﺒﺎﻃﺎ إﻳﺠﺎ‬ ‫‪Bourke‬و ‪Molyneux‬و ))‪Thornton (1992‬ار‬ ‫ﺗ ً‬ ‫ﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﺤﻘﻴﻘ ﻲ ﻣﺪرﺟﺎن أ ً‬ ‫ﻳﻀﺎ ﻓ ﻲ ﻗﺎﺋﻤ ﺔ اﻻﻧﺤﺪار‪.‬‬ ‫ﺘﻬﻠﻚ )‪(CPI‬وﻛﺬﻟﻚ اﻟﻨﻤﻮ ﻓ ﻲ اﻟﻨﺎ‬ ‫اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻷﺧﺮى‬ ‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت واﻟﻤ‬ ‫‪3‬اﻟ‬ ‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت ﻫﺬه‬ ‫ﺘﻮي ﻗﺎﻋﺪة اﻟ‬ ‫ﺒﻨﻚ‪.‬ﺗﺤ‬ ‫ﺑﻴﺎﻧﺎ تﺗ ﺴﺠﻴﻞ اﻟ‬ ‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت ﻣﻦ ‪Wharton Research Data Services (WRDS) ،‬ﻗﺎﻋﺪة‬ ‫ﺘﻢ ﺟﻤﻊ اﻟ‬ ‫ﻳ‬ ‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت ﻓﺮﻋﻴ ﺔ ﻟﻠﻮداﺋﻊ اﻟﻤﻨﻈﻤ ﺔ‬ ‫ﻋﲆ ‪Öve‬ﻗﻮاﻋﺪ‬ ‫ﺘﺮﻛﻴﺰ و ‪HHI.‬‬ ‫اﻧﻈﺮ )‪Rhoades (1982‬ﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ ﻧ ﺴ ﺐ اﻟ‬ ‫‪9‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت‬ ‫ﺘﻮﻓﻴﺮ وﻣﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻻدﺧﺎر واﻟﻘﺮوض‪ .‬ﻣﺼﺪر اﻟ‬ ‫ﺑﻨﻮك اﻟ‬ ‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ و‬ ‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬ ‫ﺑﻀ ﺔ واﻟ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ اﻟﻘﺎ‬ ‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت ﻣﺤﺎﺳ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﻘﺪم‬ ‫اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺑﻨﻚ‬ ‫ﺘﺠﺎري ‪ ،‬ﻣﻦ‬ ‫ﺒﻨﻚ اﻟ‬ ‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺘﻮي ﻗﺎﻋﺪة‬ ‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬ ‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬ ‫ﺑ ﺔ ‪Ölled‬ﻷﻏﺮاض اﻹﺷﺮاف‪.‬ﺗﺮﻛﺰ ﻫﺬه اﻟﺪراﺳ ﺔ ﻋﲆ اﻟ‬ ‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ اﻟﻤﻄﻠﻮ‬ ‫ﺗ ﻲ ﻣﻦ اﻟﻨﻤﺎذج اﻟ‬ ‫ﻳﺄ‬ ‫ﺘ ﻲﻳﻨﻈﻤﻬﺎ‬ ‫ﺗﻘﺮﻳﺮ اﻟﺤﺎﻟ ﺔ واﻟﺪﺧﻞ )اﻟﻤ ﺴﻤﻰ )‪Call Reportî‬اﻟ‬ ‫ﺒﻨﻮك ‪Öling‬‬ ‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت ﻋﻦ ﺟﻤﻴﻊ اﻟ‬ ‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ ﻓ ﻲ ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ ‪(FRB Chicago) ،‬ﻋﲆ‬ ‫اﻻﺣ‬ ‫ﺘﻘﺎرﻳﺮ‬ ‫ﺘﻀﻤﻦ ﻫﺬه اﻟ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺘﺄﻣﻴﻦ ‪(FDIC) ،‬وﻣﺪﻳﺮ ﻣﺮاﻗ ﺐ اﻟﻌﻤﻠ ﺔ ‪(OCC).‬‬ ‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ( ‪ ،‬اﻹﻳﺪاع اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ ﻣﺆﺳ ﺴ ﺔ اﻟ‬ ‫‪)Federal Re service System‬اﻻﺣ‬ ‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت‬ ‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ﻋﲆ‬ ‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬ ‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺘﻮي ﻗﺎﻋﺪة‬ ‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬ ‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت اﻟﺪﺧﻞ وﻣﻘﺎﻳﻴ ﺲ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ و‬ ‫اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴ ﺔ و‬ ‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت ﻣﻦ ﻣﺆﺳ ﺴﺎ ت‬ ‫ﺘﻮﻓﻴﺮ‪ .‬ﻟﻴ ﺲ ﻟﺪﻳﻬﺎ‬ ‫ﺑﻨﻮك اﻟ‬ ‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ و‬ ‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ أﺳﺎﺳ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ اﻟ‬ ‫ﺗﺸﻤﻞ‬ ‫ﺘﺎﺣ ﺔ ﻣﻦ ﻣﺎرس ‪1976‬إﱃ ﻣﺎرس ‪2005 ،‬و‬ ‫ﺑﻊﺳﻨﻮﻳ ﺔ ﻣ‬ ‫ر‬ ‫ﺘﻮﻓﻴﺮ ‪(OTS).‬ﻋﲆ ﻣﺮ اﻟ ﺴﻨﻴﻦ ‪ ،‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ وﺟﻮد‬ ‫ﺘ ﺐ اﻹﺷﺮاف ﻋﲆ اﻟ‬ ‫ﺘﻮﻓﻴﺮ )‪(TFR‬ﻣﻊ ﻣﻜ‬ ‫ﺘﻘﺮﻳﺮ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺘ ﻲ أوﻟ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺜﻞ ﺟﻤﻌﻴﺎ ت )‪S & L‬اﻟ‬ ‫اﻻدﺧﺎر )ﻣ‬ ‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ﻓ ﻲ‬ ‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬ ‫ﺒﺎﻳﻦ ﻋﺪد اﻟ‬ ‫ﺑﺪء ﻋﻤﻠﻴﺎ ت ودﻣﺞ ‪ ،‬ﻓﻘﺪﺗ‬ ‫ﺘﺪﻋﺎء واﺣﺪ ﻋﲆ اﻷﻗﻞ ‪ ،‬ﻣﻊ وﺟﻮد ﺣﺎﻻ ت ﻓﺸﻞ و‬ ‫ﺑﺈﺻﺪارﺗﻘﺮﻳﺮ اﺳ‬ ‫ﺑﻨ ًﻜﺎ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪ ،‬ﻗﺎﻣ ﺖ‬ ‫‪37،962‬‬ ‫ﺑﻨﻚ وﻓ ًﻘﺎ ﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ‬ ‫ﺒﺮ ‪2500‬‬ ‫ﺑﺄﺧﺬ ﻋﻴﻨﺎ ت ﻣﻦ أﻛ‬ ‫ﺘﻮﺳﻂ ﺣﻮاﻟ ﻲ ‪12000‬ﻓ ﻲ وﻗ ﺖ ﻣﻌﻴﻦ‪ .‬وﻗ ﺖ‪.‬ﻷﻏﺮاض ﻫﺬه اﻟﺪراﺳ ﺔ ‪ ،‬ﻗﻤﻨﺎ‬ ‫ﺑﻤ‬ ‫ﺒﻴﺮ ‪-‬‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬ ‫أي وﻗ ﺖ ﻣﻌﻴﻦ‬ ‫ﺒﻴﺮة ﺟﺪًاﺗﺰﻳﺪ ﻋﻦ ‪62000‬‬ ‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت ﻛ‬ ‫ﺘﻰ ﻣﺎرس ‪2005‬ﻣﻤﺎ أﺳﻔﺮ ﻋﻦ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ‬ ‫ﺒﻌﻬﺎ ﺣ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺑﻊ ﻣﺎرس ﻣﻦ ﻋﺎم ‪1996‬و‬ ‫اﻷﺻﻮل ﻓ ﻲ ر‬ ‫ﺒﻨﻚ‪.‬‬ ‫ﻣﻼﺣﻈﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺘﺨﺪﻣ ﺔ ﺷﻴﻮﻋً ﺎ ﻫ ﻲ ﺻﺎﻓ ﻲ اﻟﺪﺧﻞ إﱃ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ أو اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ‬ ‫ﺜﺮ اﻟﻤﻘﺎﻳﻴ ﺲ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺒﻨﻚ‪ .‬أﻛ‬ ‫ﺑﺎح اﻟ‬ ‫ﺑﻊ ﻟﻠﻔﺎﺋﺪة اﻷوﻟﻴ ﺔ ﻫﻮ أر‬ ‫ﺘﺎ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮ اﻟ‬ ‫اﻟﻤ‬ ‫ً‬ ‫ﺘﺤﻠﻴﻞ‬ ‫ﺳﺎ واﺣﺪًا ﻓﻘﻂ ‪ ،‬ﻟﻜﻨﻨﺎﺳﻨﺠﺮي اﻟ‬ ‫ﺘﺨﺪم ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺪراﺳﺎ ت‬ ‫ﺗﺴ‬ ‫)‪(ROE‬وﺻﺎﻓ ﻲ اﻟﺪﺧﻞ إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل أو اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ اﻷﺻﻮل ‪(ROA).‬‬ ‫ﻋﺎدة ﻣﻘﻴﺎ ً‬ ‫ﺘﺸﻐﻴﻞ ﻋﻨﺪﺗﺤﻠﻴﻞ أداء‬ ‫ﺘﺨﺪام ﻛﻠﻴﻬﻤﺎ‪Sundararajan et al. (2002) .‬ﻳ ﺴﻠﻂ اﻟﻀﻮء ﻋﲆ اﻟﺤﺎﺟ ﺔ إﱃ اﻟﻨﻈﺮ ﻓ ﻲ ﻧﻔ ﺲ اﻟﻮﻗ ﺖ ﻓ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﻧ ﺴ ﺐ اﻟ‬ ‫ﺑﺎﺳ‬ ‫ﺒﻨﻮك ذا ت اﻟﺮاﻓﻌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﻨﺨﻔﻀ ﺔ )رأس اﻟﻤﺎل اﻷﻋﲆ(‬ ‫ﺜﺎل ‪،‬ﺗﻤﻴﻞ اﻟ‬ ‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬ ‫ﺒﻨﻮك واﻟﻮﻗ ﺖ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬ ‫ﺒﺮ اﻟ‬ ‫ﺘﻼﻓﺎ ت ﻓ ﻲ ﻣﻤﺎرﺳﺎ ت اﻷﻋﻤﺎل ﻋ‬ ‫ﺒ ﺐ اﻻﺧ‬ ‫ﺑﺴ‬ ‫ﺒﻨﻚ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺑﻬﺎ ﻣﻦ‬ ‫ﺒﻨﻮكﻳﻤﻜﻨﻬﺎ إﻟﻐﺎء ﻗﻮاﻋﺪ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬ ‫إﱃ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﻋﺎﺋﺪ أﻋﲆ ﻋﲆ اﻷﺻﻮل وﻟﻜﻦ ﻋﺎﺋﺪ ﺣﻘﻮق ﻣﻠﻜﻴ ﺔ أﻗﻞ‪.‬ﺗﻜﻤﻦ اﻟﻤﺸﻜﻠ ﺔ ﻓ ﻲ أن اﻟ‬ ‫ﺑﻀﻤﺎﻧﺎ ت ﺣﻜﻮﻣﻴ ﺔ ﺿﻤﻨﻴ ﺔ ‪Kunt and Huizinga ، 1999).‬‬ ‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﻜﻮن ﻣﺪﻋﻮﻣ ﺔ‬ ‫ﺘﻮﻳﺎ ت ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل اﻟ ﺴﻬﻤ ﻲ ‪ ،‬واﻟ‬ ‫ﺑﻤ ﺴ‬ ‫ﺧﻼل اﻟﻌﻤﻞ‬ ‫ﺘ ﻲ ﻏﺎﻟ ً‬ ‫ً‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲﻳﻈﻬﺮ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ اﻷﺻﻮل ﻛﻤﻘﻴﺎس ﻣﻔﻀﻞ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺑﺰﻳﺎدةﺗﻤﻮﻳﻞ اﻟﺪﻳﻮن ‪ ،‬و‬ ‫ﻋﺎدة‬ ‫ﺒﻄ ﺔ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺒﺮ اﻟﻤﺮ‬ ‫ﺘﺠﺎ ﻫﻞﺗﺤﻠﻴﻞ ﻋﺎﺋﺪ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻷﻛ‬ ‫‪(Dermirguc‬ﻳ‬‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ وﻟﻜﻦ ﻫﺬا ﻟﻴ ﺲ ﻛﺬﻟﻚ‬ ‫ﺘﺨﺪم اﻟﻤﺮء ﻋﺎﺋﺪ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ اﻟﻤﻌﺪل‬ ‫ﺜﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ ﺴ‬ ‫ﺘﺮاﻓﻴ ﺔ ‪-‬ﻣﻦ اﻟﻨﺎﺣﻴ ﺔ اﻟﻤ‬ ‫ﻟﻠﻘﺪرة اﻻﺣ‬ ‫ﺘﺎح‪.‬‬ ‫ﻣ‬ ‫ﺘﺤﻜﻢ ﻓ ﻲ اﻟﺼﻨﺎﻋ ﺔ ‪ ،‬ﺣﻴ ﺚﺗﻜﻮنﺳﻨ ﺔ اﻷﺳﺎس‬ ‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ واﻟ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻻﻗ‬ ‫ﺑﻮاﺳﻄ ﺔ ﻣ‬ ‫ﺘﻘﺎﻃﻬﺎ‬ ‫ﺘﻢ اﻟ‬ ‫ﺛﻴﺮا ت زﻣﻨﻴ ﺔ ﻟﻢﻳ‬ ‫ﺘﻢﺗﻀﻤﻴﻦ دﻣﻰ اﻟ ﺴﻨ ﺔ ﻟﺤ ﺴﺎ ب أيﺗﺄ‬ ‫ﻳ‬ ‫ﺑﻴﻦ‬ ‫ﺜﺎل ‪ ،‬اﻟﻔﺼﻞ‬ ‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬ ‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ ‪-‬ﻋﲆﺳ‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺒﻨﻚ ‪ ،‬واﻟ‬ ‫ﺘﺤﻜﻢ ﻓ ﻲ ﻣﻮﻗﻊ اﻟ‬ ‫ﺒﻨﻚ ﻟﻠ‬ ‫ﺘ ﻲﻳﻘﻊ ﻓﻴﻬﺎ اﻟ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﺸﻴﺮ إﱃ اﻟﺤﺎﻟ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺘﻀﻤﻴﻦ اﻟﺪﻣﻰ اﻟ‬ ‫ﺑ‬ ‫‪1976.‬ﻛﻤﺎ ﻧﻘﻮم‬ ‫ﺘﻔﺮﻳﻊ ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ‬ ‫ﺘﺄﺟﻴﺮ واﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪10‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺘﻐﻴﺮ‬ ‫ﺘﻢﺗﻀﻤﻴﻦ ﻣ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻷﺧﺮى ‪ ،‬ﺣﻴ ﺚﺗﻜﻮن اﻟﻘﺎﻋﺪة ﻫ ﻲ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪ .‬أﺧﻴ ﺮًا ‪،‬ﻳ‬ ‫ﺑﻮاﺳﻄ ﺔ اﻟﻤ‬ ‫ﺘﻘﺎﻃﻪ‬ ‫ﺘﻢ اﻟ‬ ‫ﺑﺎﻟﻮﻻﻳ ﺔ ﻟﻢﻳ‬ ‫اﻟﻘﻮاﻧﻴﻦ ‪-‬وأيﺗﻐﻴﻴﺮ آﺧﺮ ﺧﺎص‬ ‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘﺄﺟﻴﺮ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ وﻗﻮاﻧﻴﻦ اﻟﺪوﻟ ﺔ اﻟﻤﺨ‬ ‫ﺑﻴﻦ ﻗﻮاﻧﻴﻦ اﻟ‬ ‫ﺑﻌ ﺔ ﻟﻠﻮﻻﻳ ﺔ ‪-‬ﻟﺤ ﺴﺎ ب أي ﻓﺮوق‬ ‫ﺒﻨﻚ ‪-‬ﺳﻮاء ﻛﺎﻧ ﺖ ﻓﻴﺪراﻟﻴ ﺔ أوﺗﺎ‬ ‫ﺜﺎق اﻟ‬ ‫و ﻫﻤ ﻲﻳﺸﻴﺮ إﱃﺳﻠﻄ ﺔ ﻣﻴ‬ ‫ﺘﺼﺎد اﻟﻘﻴﺎﺳ ﻲ‬ ‫‪4‬ﻧﻤﻮذج اﻻﻗ‬ ‫ﺘﻴﻦ‪ .‬ﻣﻦ اﻷﻣﻮر ذا ت اﻷ ﻫﻤﻴ ﺔ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬ ‫ﺒ ًﻴﺎ ﻣﻌﺎدﻟ‬ ‫ﺟﺎﺗﺮﻛﻴ‬ ‫ﺑﻘ ﺔ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻤﺠﺎل ‪،‬ﺗﻘ‬ ‫ﺑﺤﺎ ث اﻟ ﺴﺎ‬ ‫ﻋﲆ ﻋﻜ ﺲ اﻷ‬ ‫ﺘﺮح اﻟﺪراﺳ ﺔ اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ ﻧﻤﻮذ ً‬ ‫ﻛﻤﺎ‬ ‫اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻋﲆ ‪CAR‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﻌﺎدﻟ ﺔ ‪(1) ، 2.‬‬ ‫ً‬ ‫ﺑ ﻲ‪.‬‬ ‫ﺒ ًﻴﺎ ‪ ،‬ﻓﻘﺪ وﺟﺪ ت اﻟﻘﻮاﻧﻴﻦ أن ﻫﺬا اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻣﻬﻢ وإﻳﺠﺎ‬ ‫ﻋﺎﻣﻼﺳﻠ‬ ‫ﺑﻌﺾ اﻟﺪراﺳﺎ ت ﻗﺪ وﺟﺪ ت‬ ‫ﺑ ًﻘﺎ ‪ ،‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن‬ ‫ﺘﻪﺳﺎ‬ ‫ﺗﻤ ﺖ ﻣﻨﺎﻗﺸ‬ ‫=‬ ‫‪1i + 2‬ﺳﻴﺎرة ‪+ 3it1 + 4‬اﻟﺤﺠﻢ _ _‬ ‫ﻫﻮ ‪ -‬ﻫ ﻲ‬ ‫)‪+ 7 CRit + 8DIVit + 9GDPt + 10CP It + 11HHIt + 12Xit + eit (1‬‬ ‫و‬ ‫=‬ ‫‪1CARit‬أوﻗﻴ ﺔ ‪+ 5‬ﺣﺠﻢ ‪+ 6‬ﺣﺠﻢ‬ ‫أرض ‪+ 4‬‬ ‫‪+ 2it + 3‬ﻗﻄﻌ ﺔ‬ ‫)‪(2‬‬ ‫‪1i‬‬ ‫‪+ 7 CRit + 8DIVit + 9GDPt + 10CP It + 11Xit + off‬‬ ‫ﺘﺨﺪام ‪CAR‬و ‪STOCK‬‬ ‫ﺘﻢ اﺳ‬ ‫ﺜﺎق‪.‬ﻳ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت و ﻫﻤﻴ ﺔ ﻟﻠﻮﻗ ﺖ واﻟﺤﺎﻟ ﺔ واﻟﻤﻴ‬ ‫ﺘﺠﻪ ﻟﻤ‬ ‫ﻫﻮ إﻣﺎ ‪ROE‬أو ‪ROA‬و ‪ Xit‬ﻫﻮ ﻣ‬ ‫أﻳﻦ‬ ‫ﺘﺄﺧﺮة ﻟـ‬ ‫ﺘﺮض أن اﻟﻘﻴﻢ اﻟﻤ‬ ‫ﺘﺄﺧﺮ ﻛﺄداة واﺿﺢ ‪-‬ﻧﺤﻦ ﻧﻔ‬ ‫ﺘﺨﺪام ‪CAR‬اﻟﻤ‬ ‫ﺒ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل‪ .‬اﻷﺳﺎس اﻟﻤﻨﻄﻘ ﻲ ﻻﺳ‬ ‫ﺘﺤﺪﻳﺪ ﻣﻌﺎدﻟ ﺔ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﺨﻠﻔﺎن ﻟ‬ ‫اﻟﻤ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮ ‪ STOCK‬ﻫﻮ ﻣﺆﺷﺮ ‪Wilshire 5000‬‬ ‫ﺑﻤﺼﻄﻠﺢ اﻟﺨﻄﺄ ﻓ ﻲ اﻟﻤﻌﺎدﻟ ﺔ ‪1.‬اﻟﻤ‬ ‫ﺒﻂ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺑـ ‪CAR‬اﻟﺤﺎﻟ ﻲ وﻟﻜﻨﻬﺎ ﻻﺗﺮ‬ ‫ﺛﻴ ًﻘﺎ‬ ‫ﺒﺎﻃﺎ و‬ ‫ﺒﻂ ار‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺗﺮ‬ ‫‪CAR‬‬ ‫ﺗ ً‬ ‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ‬ ‫ﺒﻴﻦ‪ .‬أوﻻ ً ‪ ،‬ﻫﻨﺎك اﻟﻜ‬ ‫ﺒ‬ ‫ﺒﻄ ﺔ ب ‪CAR‬ﻟ ﺴ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺘﺮض أنﺗﻜﻮن ﺣﺎﻟ ﺔﺳﻮق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﺮ‬ ‫ﺘﻮﻳﺎ ت( ‪ .‬ﻣﻦ اﻟﻤﻔ‬ ‫‪)Dow Jones‬ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﺰداد ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮنﺳﻮق‬ ‫ﺑﺈﺻﺪار اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺠﺪﻳﺪةﺳ‬ ‫ﺒﻄ ﺔ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﺮ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﺸﻴﺮ إﱃ أن إﺻﺪار أﺳﻬﻢ ﺟﺪﻳﺪة ﻣﻜﻠﻒ ‪ ،‬وأن ﻫﺬه اﻟ‬ ‫ﺑﻴﺎ ت اﻟ‬ ‫اﻷد‬ ‫ﺑﻴﻦ ‪CAR‬‬ ‫ﺒﻴ ﺔ‬ ‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ وﺟﻮد ﻋﻼﻗ ﺔﺳﻠ‬ ‫ﺑﻴﻦ ‪CAR‬و ‪STOCK.‬‬ ‫ﺑﻴ ﺔ‬ ‫اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ أﺿﻌﻒ ﻣﻤﺎﻳﺸﻴﺮ إﱃ وﺟﻮد ﻋﻼﻗ ﺔ إﻳﺠﺎ‬ ‫ﺘﻴﺎﻃﻴﺎ ت‬ ‫ﺑﺤ ﺴﺎ ب ﻣﺎﻳﺼﻞ إﱃ ‪50‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﺋ ﺔ ﻣﻦ اﻻﺣ‬ ‫ﺒﻨﻮك ﻓﻘﻂ‬ ‫ُﺴﻤﺢ ﻟﻠ‬ ‫ﺑﺎزل اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ ‪،‬ﻳ‬ ‫ﺗﻔﺎﻗﻴ ﺔ‬ ‫ﺑﻤﻮﺟ ﺐ إرﺷﺎدا ت ا‬ ‫و ‪STOCK‬ﻷﻧﻪ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق اﻟﺼﺎﻋﺪ ﻗﺪﺗﻘﻠﻞ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺘﻮى ‪2 ،‬و‬ ‫اﻟﻤﺨﻔﻴ ﺔ ‪-‬ﻣﻜﺎﺳ ﺐ رأس اﻟﻤﺎل ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺤﻘﻘ ﺔ ﻋﲆ ﺣﻴﺎزا ت اﻷﺳﻬﻢ ‪-‬ﻛﺮأس ﻣﺎل ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﻴﺎﻃﻴﺎ ت اﻟﻤﺨﻔﻴ ﺔ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﺤﺼﻞ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻣﻦ زﻳﺎدة اﻻﺣ‬ ‫ﺒ ﺐ زﻳﺎدة ﺣﺠﻢ اﻷﻋﻤﺎل اﻟ‬ ‫ﺑﺴ‬ ‫ﺗﻬﺎ ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺮﺳﻤ ﻲ‬ ‫ﺒﻨﻮك ﻓﻌﻠ ًﻴﺎ ﻣﻦ ﺣﻴﺎزا‬ ‫اﻟ‬ ‫‪11‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺑﻴﻨﻤﺎﻳﻘﺪم اﻟﺠﺪول ‪2‬‬ ‫ﺘﺨﺪﻣ ﺔ ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﺪراﺳ ﺔ‬ ‫ﺗﻬﺎ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺗﻌﺮﻳﻔﺎ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت و‬ ‫ﺑﺎ ت ‪CAR‬اﻟﺮﺳﻤﻴ ﺔ‪.‬ﻳﻮﺿﺢ اﻟﺠﺪول ‪1‬ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤ‬ ‫ﻻﺗﺪﺧﻞ ﻓ ﻲ ﺣ ﺴﺎ‬ ‫إﺣﺼﺎءا ت ﻣﻮﺟﺰة‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ اﻹﺟﺮاءا ت ﻗﺪﺗﻜﻮن‬ ‫ﺘﺠﻨ ﺐ أي ﻣﺨﺎوف ﻣﻦ أن ﻧ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻔﺮط ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻨﺎ ﻧ‬ ‫ﺒﻴ ﺮًا‬ ‫ﺒﻌﺪ اﻟﺰﻣﻨ ﻲ ﻟﻬﺬه اﻟﺪراﺳ ﺔ ﻟﻴ ﺲ ﻛ‬ ‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻟ‬ ‫ﺒﺎر ‪Fisher ،‬اﻟﺬي‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺘﺨﺪام اﺧ‬ ‫ﺘﺮح )‪Maddala and Wu (1999‬اﺳ‬ ‫ﺘﻮازﻧ ﺔ ‪،‬ﻳﻘ‬ ‫ﺒ ﺔ ﻟﻠﻮﺣ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬ ‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬ ‫ﺒﺎ ت اﻟﻠﻮﺣ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺛ‬ ‫زاﺋﻔ ﺔ ﻋﲆ أﺳﺎس ﻋﺪم‬ ‫ﺒﺪﻳﻞ اﻟﻘﺎﺋﻞ‬ ‫ﺑﻞ اﻟ‬ ‫ﺘ ﺔ ﻓ ﻲ ﻇﻞ ﻓﺮﺿﻴ ﺔ اﻟﻌﺪم ﻣﻘﺎ‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺛﺎ‬ ‫ﺒﺮ ﻓﻴﺸﺮ أن ﻛﻞ اﻟ ﺴﻼﺳﻞ ﻏﻴﺮ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺘﻘﻠ ﺔ ‪N.‬ﻳﺨ‬ ‫ﺒﺎرا ت ﺟﺬر اﻟﻮﺣﺪة اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ ﻗﻴﻢ ‪p‬ﻻﺧ‬ ‫ﻳﻌ‬ ‫ﺒﺎرا تﺗﺮﻓﺾ ﻗﻴﻤ ﺔ ﺧﺎﻟﻴ ﺔ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ اﻻﺧ‬ ‫ﺒﺎر ﺟﺬر اﻟﻮﺣﺪة ﻓ ﻲ ‪ROA‬و ‪ROE‬و ‪CAR.‬ﻧ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺑﺎﺧ‬ ‫ﺘ ﺔ‪ .‬ﻧﻘﻮم‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺛﺎ‬ ‫ﺑﺄنﺳﻠ ﺴﻠ ﺔ واﺣﺪة ﻋﲆ اﻷﻗﻞ ﻓ ﻲ اﻟﻠﻮﺣ ﺔ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت‪.‬‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺎﺋ ﺔ ﻣﻦ اﻷ ﻫﻤﻴ ﺔ ﻟﺠﻤﻴﻊ اﻟﻤ‬ ‫ﺘﻮى واﺣﺪ‬ ‫ﻣﻦ ﺟﺬر اﻟﻮﺣﺪة ﻋﻨﺪ ﻣ ﺴ‬ ‫ﺑﺄن رأس اﻟﻤﺎل ﻫﻮ ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ أﻣﺮ داﺧﻠ ﻲ ﻓ ﻲ ﻣﻌﺎدﻟ ﺔ ‪ProÖt‬‬ ‫ﺘﻨﺎ اﻟﻘﺎﺋﻠ ﺔ‬ ‫ﺘﺄﻛﻴﺪ ﻓﺮﺿﻴ‬ ‫ﺘﺠﺎﻧ ﺲ ﻟ‬ ‫ﺒﺎرا ت ﻟﻠ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﻤﺮﺣﻠ ﺔ ‪ ،‬ﻧﺠﺮي اﺧ‬ ‫ﺛﺮ ﻋﲆ اﻧﺤﺪارا ت‬ ‫ﺘ ﻲﺗﺆ‬ ‫ﺑﻌﺎ ت اﻟﻤﺠﻤﻌ ﺔ و ‪Öxed‬اﻟ‬ ‫ﺘﺠﺎﻧ ﺲ ﻟﻠﻤﺮ‬ ‫ﺒﺎرا ت اﻟ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ اﺧ‬ ‫وﻳﺠ ﺐ أنﻳﺼﺎغ ﻋﲆ ﻫﺬا اﻟﻨﺤﻮ‪.‬ﻳﻌﺮض اﻟﺠﺪول ‪3‬ﻧ‬ ‫ﺘﺨﺪم‬ ‫ﺑﻴﻨﻤﺎﻳ ﺴ‬ ‫ﺒﺎرﺗﺠﺎﻧ ﺲ اﻟﺠﻴﻨﺎ ت ﻓ ﻲ اﻻﻧﺤﺪار اﻟﻤﺠﻤﻊ ‪،‬‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺒﺎر ‪Hausman‬اﻟﻘﻴﺎﺳ ﻲ ﻻﺧ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮﻳﻦ ﻣﻦ اﺧ‬ ‫ﺘﺨﺪام ﻣ‬ ‫ﺘﻢ اﺳ‬ ‫ﺑﻌﺎ ت اﻟﺼﻐﺮى‪.‬ﻳ‬ ‫اﻟﻤﺮ‬ ‫ﺘﺠﺎﻧ ﺲ اﻟﺨﺎرﺟ ﻲ ﻟﺼﺎﻟﺢ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ ﺟﻤﻴﻊ اﻻﻧﺤﺪارا ت إﱃ رﻓﺾ اﻟﻔﺮﺿﻴ ﺔ اﻟﺼﻔﺮﻳ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺒﺎر ‪Davidson-MacKinnon‬ﻻﻧﺤﺪارا ت اﻟﻠﻮﺣ ﺔ‪.‬ﺗﺸﻴﺮ ﻧ‬ ‫ﺘ‬ ‫اﺧ‬ ‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻦﺗﻮﻗﻌﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﺛﻠ ﺔ ﻻﻧﺤﺪارا ت ‪CAR‬اﻟ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ ﻣﻤﺎ‬ ‫ﺜﻮر ﻋﲆ ﻧ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺎﺋ ﺔ‪.‬ﺗﻢ اﻟﻌ‬ ‫ﺘﻮى أ ﻫﻤﻴ ﺔ واﺣﺪ‬ ‫ﺘﺠﺎﻧ ﺲ اﻟﺪاﺧﻠ ﻲ( ﻋﻨﺪ ﻣ ﺴ‬ ‫ﺒﺪﻳﻞ )اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺘﻴﻦ ‪e§ects IV / 2SLS ،‬‬ ‫ﺑﻌﺎ ت اﻟﺼﻐﺮى ذا ت اﻟﻤﺮﺣﻠ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻵﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﺠﻤﻌ ﺔ ‪(IV) /‬اﻟﻤﺮ‬ ‫ﺘﺨﺪام اﻟﻤ‬ ‫ﺑﺎﺳ‬ ‫ﺘﻴﻦ‬ ‫ﺘﺎ اﻟﻤﻌﺎدﻟ‬ ‫ﺘﻢﺗﻘﺪﻳﺮ ﻛﻠ‬ ‫ﻳ‬ ‫ﺘﻔﺮﻗ ﺔ ‪GMM) .8‬اﻟﻤﻤﺎرﺳ ﺔ اﻟﻘﻴﺎﺳﻴ ﺔ ﻋﻨﺪ‬ ‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ ﻃﺮق اﻟﻠﻮﺣ ﺔ اﻟﺪﻳﻨﺎﻣﻴﻜﻴ ﺔ )ﻣ‬ ‫‪(2SLS) ، Öxed-‬اﻟﻄﺮق اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ﻟﻠﺤﻈﺎ ت ‪(GMM) IV‬‬ ‫ﺘﻐﺎﻳﺮﻳ ﺔ‪ .‬ﻓ ﻲ ﻫﺬه‬ ‫ﺜﺎﻟ ًﻴﺎ ﻓ ﻲ وﺟﻮد اﻟ‬ ‫ﺛﻴﺮا ت اﻟﻤﺠﻤﻌ ﺔ أو ‪Öxed-e§ 2SLS ،‬وﻟﻜﻦ ﻫﺬا اﻟﻨﻬﺞ ﻟﻴ ﺲ ﻣ‬ ‫ﺘﺄ‬ ‫ﺘﺨﺪام اﻟ‬ ‫ﺗﻘﺪﻳﺮ ﻧﻈﺎم اﻟﻤﻌﺎدﻻ ت ﻫ ﻲ اﺳ‬ ‫ﺘﺪﻻل اﻟﺼﺤﻴﺢ‪ .‬ﻃﺮﻳﻘ ﺔ واﺣﺪة ﻟﺤﻞ‬ ‫ﺘ ﺴﻘ ﺔ ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﻤﻨﻊ اﻻﺳ‬ ‫ﺑﻌﺎ ت اﻟﺼﻐﺮى اﻟﻘﻴﺎﺳﻴ ﺔ ﻟﻸﺧﻄﺎء اﻟﻤﻌﻴﺎرﻳ ﺔ ﻏﻴﺮ ﻣ‬ ‫اﻟﺤﺎﻟ ﺔ ‪،‬ﺗﻜﻮنﺗﻘﺪﻳﺮا ت اﻟﻤﺮ‬ ‫ﺗﻲ‬ ‫ﺑﻂ ذا‬ ‫ﺗﺮا‬ ‫ﺘﻐﺎﻳﺮة و‬ ‫ﺘﺞ أﺧﻄﺎء ﻗﻴﺎﺳﻴ ﺔ ﻣ‬ ‫ﺘﻘﺪﻳﺮ اﻟﻨﻈﺎم اﻟﺬيﺳﻴﻨ‬ ‫ﺘﺨﺪام ﻃﺮﻳﻘ ﺔ )‪Hansenís (1982‬اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ﻟﻠﺤﻈﺎ ت ﻟ‬ ‫ﻫﺬه اﻟﻤﺸﻜﻠ ﺔ ﻫ ﻲ اﺳ‬ ‫ﺒ ﺴﻴﻂ ‪،‬‬ ‫ﺜﺮ ﻛﻔﺎءة ﻣﻦ ﻣﻘﺪر ‪IV‬اﻟ‬ ‫ﺑﻌﺎ ت اﻟﺼﻐﺮى واﺿﺤ ﺔ ‪ ،‬ﻓ ﻲ ﻇﻞ وﺟﻮدﺗﻐﺎﻳﺮ اﻟﻤﺮوﻧ ﺔ ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﻘﺪر ‪GMM‬أﻛ‬ ‫‪(HAC).‬ﻣﺰاﻳﺎ ‪GMM‬ﻋﲆ اﻟﻤﺮ‬ ‫‪6‬ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺠﺪاول واردة ﻓ ﻲ ﻧﻬﺎﻳ ﺔ اﻟﻮرﻗ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺒﺎرا ت ﺟﺬر‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺒﺎر ‪Phillips-Perron‬ﻻﺧ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺒﺎر ‪Dickey-Fuller‬اﻟﻤﻌﺰز أو اﺧ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺒﺎر ‪Fisher‬إﻣﺎ اﺧ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺘﺨﺪم اﺧ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ ﻓ ﻲ ﺟﺪول رﺳﻤ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟﻮرﻗ ﺔ‪.‬ﻳ ﺴ‬ ‫‪7‬ﻻ ﻧﻘﺪم اﻟﻨ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ‪.‬‬ ‫ﺘﻼف واﺿﺢ ﻓ ﻲ اﻟﻨ‬ ‫ﺒﺎرا ت ‪Dickey-Fuller‬و ‪ Phiilips-Perron‬ﻫﻨﺎ ﻣﻊ ﻋﺪم وﺟﻮد اﺧ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺘﺨﺪام ﻛﻞ ﻣﻦ اﺧ‬ ‫ﺘﻢ اﺳ‬ ‫ﺘﻘﻠ ﺔ ‪N.‬ﻳ‬ ‫اﻟﻮﺣﺪة اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﻴﻦ ‪،‬‬ ‫ﺘﺎ اﻟﻤﻌﺎدﻟ‬ ‫ﺒ ﺔ ﻟﻜﻠ‬ ‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ رﺳﻤ ﻲ‪ .‬أوﻻ ً ‪،‬‬ ‫ﺘﺎﺋﺠﻬﺎ‬ ‫ﺘﻢﺗﻘﺪﻳﻢ ﻧ‬ ‫ﺘ ﻲ ﻟﻢﻳ‬ ‫ﺘﺸﺨﻴﺼﻴ ﺔ ‪ ،‬واﻟ‬ ‫ﺒﺎرا ت اﻟ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺘﻴﺎر ﻧﻤﻮذج اﻟﻠﻮﺣ ﺔ اﻟﻤﻨﺎﺳ ﺐ ﻋﲆ أﺳﺎس اﻻﺧ‬ ‫ﺘﻢ اﺧ‬ ‫‪8‬ﻳ‬ ‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈﻧﻨﺎ ﻧﻔﻀﻞ ﻧﻤﻮذج‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺎﺋ ﺔ ﻣﻦ اﻷ ﻫﻤﻴ ﺔ ‪ ،‬و‬ ‫ﺘﻮى واﺣﺪ‬ ‫ﺗ ﺴﺎوي ﺻﻔ ﺮًا ﻋﻨﺪ ﻣ ﺴ‬ ‫ﺛﺮا ت ‪Öxed‬‬ ‫ﺜﻠ ﺔ ﻓ ﻲ أن ﺟﻤﻴﻊ ﻣﺆ‬ ‫ﺘﻤ‬ ‫ﻧﺮﻓﺾ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺼﻔﺮﻳ ﺔ اﻟﻤ‬ ‫ﺛﻴﺮا ت ‪Öxed-e‬‬ ‫ﺑﻴﻦﺗﻘﺪﻳﺮا تﺗﺄ‬ ‫ﺘﻢ رﻓﺾ أن اﻟﻔﺮق‬ ‫ﺘﻴﻦ ‪،‬ﻳ‬ ‫ﺒﺎر ‪Hausman SpeciÖcation‬ﻟﻜﻼ اﻟﻤﻌﺎدﻟ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻓ ﻲ اﺧ‬ ‫اﻟﻠﻮﺣ ﺔ ﻋﲆ ‪2SLS / IV‬اﻟﻤﺠﻤﻌ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺛﻴﺮا ت‬ ‫ﺘﺄ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻨﺎ ﻧﻔﻀﻞ ﻧﻤﻮذج ‪Öxed-e§ects 2SLS / IV‬ﻋﲆ ﻧﻤﻮذج اﻟ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺘﻮى ‪1٪‬ﻣﻦ اﻷ ﻫﻤﻴ ﺔ‪ .‬و‬ ‫ﺛﻴﺮا ت اﻟﻌﺸﻮاﺋﻴ ﺔ ﻟﻴ ﺲ ﻣﻨﻬﺠ ًﻴﺎ ﻋﻨﺪ ﻣ ﺴ‬ ‫ﺘﺄ‬ ‫و ﻧﻤﺎذج اﻟ‬ ‫اﻟﻌﺸﻮاﺋﻴ ﺔ ‪2SLS / IV.‬‬ ‫‪12‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻘﺎر ب‪.‬‬ ‫ﺑﻴﻨﻤﺎ ﻓ ﻲ ﺣﺎﻟ ﺔ ﻋﺪم وﺟﻮدﺗﻐﺎﻳﺮ اﻟﻤﺮوﻧ ﺔ ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﻘﺪر ‪GMM‬ﻟﻴ ﺲ أﺳﻮأ ﻣﻦ اﻟﻤﻌﻴﺎر ‪IV.9‬‬ ‫ﺒﻌﺪ اﻟﺰﻣﻨ ﻲ ﺻﻐﻴ ﺮًا ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟ ﺴﻤﺎح‬ ‫ﺛﻴﺮا ت ﻓﺮدﻳ ﺔ )ﻣﺼﺮﻓﻴ ﺔ(‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن اﻟ‬ ‫‪ 1i‬ﻫ ﻲﺗﺄ‬ ‫ﺘﻴﻦ )‪(1‬و ‪(2) ، 1i‬و‬ ‫ﻓ ﻲ اﻟﻤﻌﺎدﻟ‬ ‫ﺘ ﺔ‪ .‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أﻧﻪﺗﻢ‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺛﺎ‬ ‫ﺘﺤﻴﺰة وﻏﻴﺮ‬ ‫ﺑﻌﺎ ت اﻟﺼﻐﺮى ﻗﺪﺗﻜﻮن ﻣ‬ ‫ﺘﺄﺧﺮةﻳﺸﻴﺮ إﱃ أنﺗﻘﺪﻳﺮا ت اﻟﻤﺮ‬ ‫ﺑﻌ ﺔ اﻟﻤ‬ ‫ﺘﺎ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟ‬ ‫ﺛﻴﺮا ت اﻟﻔﺮدﻳ ﺔ واﻟﻤ‬ ‫ﺘﺄ‬ ‫ﻟﻜﻞ ﻣﻦ اﻟ‬ ‫ً‬ ‫ﺗﻢ‬ ‫ﺑﺎﺳﻢ ﻣﻘﺪر ‪GMM‬اﻟﻤﺤﺪد ‪-‬‬ ‫ﻋﺎدة‬ ‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ ﻣﻘﺪر ‪GMM -‬اﻟﻤﻌﺮوف‬ ‫ﺘﺤﺎﻳﻞ ﻋﲆ ﻫﺬه اﻟﻤﺸﻜﻠ ﺔﻳﻌ‬ ‫ﺗﻄﻮﻳﺮه ﻓ ﻲ ﻋﺪة ﻣﺮاﺣﻞ ‪ ،‬إﻻ أن اﻟﻨﻬﺞ اﻟﻌﺎم ﻟﻠ‬ ‫ﺛﺮا ت اﻟﻌﺸﻮاﺋﻴ ﺔ ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ إزاﻟ ﺔ‬ ‫ﺛﻴﺮا ت أو اﻟﻤﺆ‬ ‫ﺘﺄ‬ ‫ﺑﻮاﺳﻄ ﺔ )‪Arellano and Bond (1991‬و ‪Arellano and Bover (1995).‬ﻓ ﻲ أي ﻣﻦ ﻧﻤﺎذج اﻟ‬ ‫ﺗﻄﻮﻳﺮه‬ ‫ﺘﻘﺪﻳﺮ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻓ ﻲ اﻟﻔﺮوق أورﺳ ﺖ ‪،‬‬ ‫ﺘﻐﻴﺮ اﻟﻤﺤﺬوف ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺘﺤﻴﺰ اﻟﻤ‬ ‫ﺘﻤﻞ ﻟﻠ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ اﻟﻘﻀﺎء ﻋﲆ ﻣﺼﺪر ﻣﺤ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺒﺎﻳﻦ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ أﺧﺬ اﻟﻔﺮوق اﻷوﱃ ‪ ،‬و‬ ‫ﺘ‬ ‫ﻫﺬا اﻟ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت‬ ‫ﺒ ًﻘﺎ واﻟﻤ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟﻤﺤﺪدة ﻣ ﺴ‬ ‫ﺘﻢﺗﺠﻬﻴﺰ اﻟﻤ‬ ‫ﺘﺄﺧﺮة ‪-‬داﺧﻠﻴ ﺔ اﻟﻤﻨﺸﺄ‪ .‬ﻟﺬﻟﻚ ‪،‬ﻳ‬ ‫ﺑﻌ ﺔ اﻟﻤ‬ ‫ﺘﺎ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟ‬ ‫ﺒ ًﻘﺎ ‪-‬أي اﻟﻤ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟﻤﺤﺪدة ﻣ ﺴ‬ ‫ﺒﺢ اﻟﻤ‬ ‫ﺗﺼ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ اﻟﺼﺎرﻣ ﺔ ‪،‬‬ ‫ﺜﺎﻧﻴ ﺔ‪ .‬اﻟﻤ‬ ‫ﺘﺨﺪمﺗﺄﺧﻴﺮا ت ﻣﻦ اﻟﺪرﺟ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺗﻬﺎ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ ‪ -‬ﻫﻨﺎ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﻮﻳﺎ‬ ‫ﺒ ﺔ ﻣﻦ ﻣ ﺴ‬ ‫اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻔﺮوق اﻷوﱃ ﻣﻊﺗﺄﺧﻴﺮا ت ﻣﻨﺎﺳ‬ ‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ﺔ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻵﻟﻴ ﺔ اﻟ‬ ‫وﻛﺬﻟﻚ أي أدوا ت أﺧﺮىﺗﺪﺧﻞ ﻣﺼﻔﻮﻓ ﺔ اﻷداة ﻓ ﻲ اﻟﻤ‬ ‫اﻟﻤﻮﺿ ﺔ ‪-‬ﻓ ﻲ اﻟﻔﺮوق أورﺳ ﺖ‪.‬‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ واﻟﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔ‬ ‫‪5‬اﻟﻨ‬ ‫ﺘﺨﺪام ‪ROA‬‬ ‫ﺑﺎﺳ‬ ‫ﺛﻢﺗﻜﺮر ت‬ ‫ﺘﺮاﻓﻴ ﺔ ‪،‬‬ ‫ﺒﺪﻳﻞ ﻟﻠﻘﺪرة اﻻﺣ‬ ‫ﺘﻠﻔ ﺔ ‪ ،‬ﻣﺮة واﺣﺪة ﻣﻊ ‪ROE‬ﻛ‬ ‫ﺑﻊﺗﻘﻨﻴﺎ ت ﻣﺨ‬ ‫ﺘﺨﺪام أر‬ ‫ﺑﺎﺳ‬ ‫ﺘﻴﻦ‬ ‫ﺑ ًﻘﺎ ‪،‬ﺗﻢﺗﻘﺪﻳﺮ اﻟﻤﻌﺎدﻟ‬ ‫ﻛﻤﺎ ذﻛﺮﻧﺎﺳﺎ‬ ‫ﺑﺪورﻧﺎ‪.‬‬ ‫ﺘ ﻲ ﻧﻨﺎﻗﺸﻬﺎ اﻵن‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ ﻟﻜﻞ ﻣﻌﺎدﻟ ﺔ واﻟ‬ ‫ﺛﻤﺎﻧ ﻲ ﻣﺠﻤﻮﻋﺎ ت ﻣﻦ اﻟﻨ‬ ‫ﺘﺞ ﻋﻨﻪ‬ ‫ﺒﺪﻳﻞ ﻋﻦ ‪proÖtability‬ﻣﻤﺎﻳﻨ‬ ‫ﻛ‬ ‫‪5.1‬اﻻﻧﺤﺪار ‪ProÖtability‬‬ ‫ﺘﺨﺪام ‪ROE‬أو ‪ROA‬ﻛﻤﻘﻴﺎس‬ ‫ﺘﺎﺋﺞﺳﻮاءﺗﻢ اﺳ‬ ‫ﺑﻴﻦ اﻟﻨ‬ ‫ﺑ ﺴﻴﻂ‬ ‫ﺘﻼف‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ ﻣﻦﺗﻘﺪﻳﺮ اﻟﻤﻌﺎدﻟ ﺔ ‪(1).‬ﻛﺎن ﻫﻨﺎك اﺧ‬ ‫ﻳﻌﺮض اﻟﺠﺪوﻻن ‪4‬أ و ‪ 4‬ب اﻟﻨ‬ ‫‪ProÖtability.‬‬ ‫ﺛﻴﺮا ت اﻟﻤﺠﻤﻌ ﺔ و‬ ‫ﺘﺄ‬ ‫ﺑﻊ ﻗﺎد ًرا ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻋﲆ ‪CAR‬ﻓ ﻲ ﻛﻞ ﻣﻦ اﻟ‬ ‫ﺘﺎ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮ اﻟ‬ ‫ﺒﺎره اﻟﻤ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺑﺎﻋ‬ ‫ﺘﺨﺪام ‪ROE‬‬ ‫ﺑﺎﺳ‬ ‫ﺜﻨﺎء §‪Öxed-e‬ﻳﺸﻴﺮ إﱃ اﻻﻧﺤﺪار‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺑﺎﺳ‬ ‫ﺒﺤ ﺚ ﻓ ﻲ ﻣﺤﺪدا ت اﻷداء اﻟﻤﺼﺮﻓ ﻲ‬ ‫ﺘ ﻲﺗ‬ ‫ﺒﺎ اﻟ‬ ‫ﺑﺤﺎ ث اﻟ ﺴﺎ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ اﻷ‬ ‫ﺘﻮاﻓﻖ ﻫﺬا ﻣﻊ اﻟﻨ‬ ‫ﺑ ﻲ وﻣﻬﻢ‪.‬ﻳ‬ ‫‪)Öxed 2SLS / IV‬اﻟﺠﺪول )‪4A‬إﻳﺠﺎ‬ ‫ﺑﻘ ﺔﺗﻘﺮﻳ ً‬ ‫ﺘﻤ ﺴﻚ‬ ‫ﺑﻬﺬا اﻟ‬ ‫ﺛﻮذﻛ ﺴ ﻲﻳﻮﺣ ﻲ‬ ‫ﺘﺪﻻل اﻷر‬ ‫ﺘﻤﻞ‪ .‬ﻟﻜﻦ اﻻﺳ‬ ‫ﺑﻌﺾ ﻣﻘﺎﻳﻴ ﺲ رأس اﻟﻤﺎل ﻛﻤﺤﺪد ﻣﺤ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﻀﻤﻨ ﺖ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪9‬وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪،‬ﻳﺸﻴﺮ )‪Hayashi (2000‬إﱃ أن ﻣﻘﺪر ‪GMM‬ﻗﺪﻳﻜﻮن ﻟﻪ ﺧﺼﺎﺋﺺ ﻋﻴﻨ ﺔ ﺻﻐﻴﺮة ﺿﻌﻴﻔ ﺔ ﺣﻴ ﺚ أن اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆﺗﻘﺪﻳﺮا ت ﻣﻌﻘﻮﻟ ﺔ‬ ‫ﺘﻰ‬ ‫ﺑﻤﺎﻳﻜﻔ ﻲ ﺣ‬ ‫ﺒﻴﺮة‬ ‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت ﻛ‬ ‫ﺒ ًﻴﺎ‪ .‬ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﻮرﻗ ﺔ ‪ ،‬ﻟﺪﻳﻨﺎ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ‬ ‫ﺒﻴﺮة ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﻄﻠ ﺐ أﺣﺠﺎم ﻋﻴﻨﺎ ت ﻛ‬ ‫ﺜﻞﻳ‬ ‫ﺘﺮﺟﻴﺢ اﻷﻣ‬ ‫ﺘﺸﻜﻴﻞ ﻣﺼﻔﻮﻓ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺑﻌ ﺔ ﻟ‬ ‫ﻟﻠﺤﻈﺎ ت اﻟﺮا‬ ‫ﻻﺗﻜﻮن ﻫﺬه ﻣﺸﻜﻠ ﺔ‪.‬‬ ‫‪13‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺘﻴﺠ ﺔ إﻣﺎ اﻧﺨﻔﺎض ﻓ ﻲ‬ ‫ﺑﻴ ﺔﻳﻤﻜﻦ أنﺗﻜﻮن ﻧ‬ ‫ﺘﺮح أن ﻫﺬه اﻟﻌﻼﻗ ﺔ اﻹﻳﺠﺎ‬ ‫ﺘﺮاﻓﻴ ﺔ‪.‬ﺗﺬﻛﺮ أن )‪Berger (1995b‬اﻗ‬ ‫اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎلﻳﺠ ﺐ أنﻳﻘﻠﻞ اﻻﺣ‬ ‫ﺘﻮازن ﺣﻴ ﺚﻳﻜﻮن ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻞ ﻋﲆ اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ‬ ‫ﺘﻴﺠ ﺔ ﻟﻨﻮع ﻣﻦ اﻟ‬ ‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻷﻋﲆ ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل أو ﻧ‬ ‫ﺒﻨﻮك ذا ت اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﺮاض ﻟﻠ‬ ‫ﺘﺄﻣﻴﻦ و ‪ /‬أوﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻻﻗ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺒﺪو ﻫﺬا‬ ‫ﺜﺮ ﺧﻄﻮرة‪.‬ﻳ‬ ‫ﺒﻨﻮك اﻷﻛ‬ ‫ﺑﻤﺪﻳﺮي اﻟ‬ ‫ﺘﻮﻳﺎ ت ﻋﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ‬ ‫ﺒﻨﻮك اﻟﺨﻄﺮة ﻟﻺﺷﺎرة إﱃ اﻟﺠﻮدة ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﲆ ﻣ ﺴ‬ ‫اﻷﻗﻞ‪ .‬اﻟ‬ ‫اﻟﻤﻨﻄﻖ ﻣﻘ ً‬ ‫ﺒ ﺖ ﻣ ﺴﺎ ﻫﻤ ﺔ ‪Bergerís (1995b).‬‬ ‫ﺘ ﻲ أﻋﻘ‬ ‫ﺑﻴﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺒﻮﻟﻪ ﻋﲆ ﻧﻄﺎق واﺳﻊ ﻓ ﻲ اﻷد‬ ‫ﺒﻮﻻ وﻗﺪﺗﻢ ﻗ‬ ‫ﺘﻮﻳﺎ ت أو‬ ‫ﺑﻴﻦ ‪CAR‬و ‪proÖtability‬ﻓ ﻲ أي ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﻘﺪﻳﺮ اﻟﻨﻈﺎم ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻨﺎ ﻻ ﻧﺠﺪ ﻋﻼﻗ ﺔ إﺣﺼﺎﺋﻴ ﺔ واﺿﺤ ﺔ‬ ‫ﺘﺨﺪام ‪GMM‬ﻟ‬ ‫وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻋﻨﺪ اﺳ‬ ‫ﺘﻨﺎﻗﺾ ﻫﺬا‬ ‫ﺜﺮ ﺻﺮاﻣ ﺔ‪.‬ﻳ‬ ‫ﺘﻘﺪﻳﺮ اﻷﻛ‬ ‫ﺘﻘﻨﻴﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺑﻴﻦ رأس اﻟﻤﺎل و ‪proÖt‬ﻟﻴ ﺴ ﺖ ﻗﻮﻳ ﺔ ﻟ‬ ‫ﺒﺪو أن إﻧﻬﺎء ﻋﻼﻗ ﺔ ﻣﻨﻬﺠﻴ ﺔ‬ ‫اﻟﻔﺮوق اﻷوﱃ )اﻟﺠﺪول ‪ 4‬ب(‪ .‬ﻟﺬﻟﻚﻳ‬ ‫ﺑﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل ﻣﻜﻠﻒ وﻓ ًﻘﺎ‬ ‫ﺘﻔﺎظ‬ ‫ﺑﺄﻧﻪ ﻓ ﻲ ﺣﻴﻦ أن اﻻﺣ‬ ‫ﺘﻔﻖ ﻣﻊ وﺟﻬ ﺔ اﻟﻨﻈﺮ اﻟﻘﺎﺋﻠ ﺔ‬ ‫ﺑﻴﺎ ت اﻟﻤﻮﺟﻮدة ‪ ،‬وﻟﻜﻨﻪﻳ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﺻﺎرخ ﻣﻊ اﻷد‬ ‫ﺘﺮاﺟﻊ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺘﺞ أ ً‬ ‫ﺑﺢ ﻫﻮ‬ ‫ﺘﻘﺪ اﻟﻤﺮء أنﺗﻌﻈﻴﻢ اﻟﺮ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم‪ .‬ﻟﺬﻟﻚ ‪ ،‬إذا اﻋ‬ ‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ‬ ‫ﺗﺤﺪد اﻟ‬ ‫ﺑﻴﺮﺟﺮ ‪ (1995‬ب( ‪-‬‬ ‫ﺘﺮح‬ ‫ﻳﻀﺎ ﻣﺰاﻳﺎﺗﻌﻮﻳﻀﻴ ﺔ ‪-‬ﻛﻤﺎ اﻗ‬ ‫ﺛﻮذﻛ ﺴﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪﻳﻨ‬ ‫ﻟﻸر‬ ‫ﺘﻢﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﻘﺪار رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺬي‬ ‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ ذﻟﻚ ‪،‬ﻳ‬ ‫ﺑﻠﻴ ﺔ ‪proÖtability.‬‬ ‫ﺑﻴﻦ رأس اﻟﻤﺎل وﻗﺎ‬ ‫ﺘﻮﻗﻊ أي ﻋﻼﻗ ﺔ ﻣﻨﻬﺠﻴ ﺔ‬ ‫ﺒﻨﻮك ‪ ،‬ﻓﻠﻦ ﻧ‬ ‫اﻟﻬﺪف اﻟﻨﻬﺎﺋ ﻲ ﻟﻠ‬ ‫ﺘﻬﺎ و ﻫ ﻲ أن ﻫﺬه اﻟﻘﺼ ﺔ ﻻﻳﻤﻜﻦ أنﺗﻜﻮن ﺻﺤﻴﺤ ﺔ إﻻ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ ﻟﻮاﺋﺢ‬ ‫ﺑﺢ‪ .‬ﻫﻨﺎك ﻧﻘﻄ ﺔ ﻣﻬﻤ ﺔﻳﺠ ﺐ ﻣﻼﺣﻈ‬ ‫ﺒﻨﻮك داﺧﻠ ًﻴﺎ ﺿﻤﻦﺗﻮازنﺗﻌﻈﻴﻢ اﻟﺮ‬ ‫ﺘﺎره اﻟ‬ ‫ﺗﺨ‬ ‫ﺘﻮﻗﻊ ﻋﻼﻗ ﺔ‬ ‫ﺜﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻨﺎ ﻧ‬ ‫ﺒﺮ ﻣﻤﺎ ﻫﻮ ﻣ‬ ‫ﺑﺮأس ﻣﺎل أﻛ‬ ‫ﺘﻔﺎظ‬ ‫ﺒﻨﻮك ﻋﲆ اﻻﺣ‬ ‫ﺒﺎ ت ﻛﻔﺎﻳ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل اﻟ‬ ‫ﺘﻄﻠ‬ ‫ﺒﺮ ت ﻣ‬ ‫ﺒﻊ ‪ ،‬إذا أﺟ‬ ‫ﺑﺎﻟﻄ‬ ‫ﻛﻔﺎﻳ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل ﻏﻴﺮ ﻣﻠﺰﻣ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘﻮﻳﺎ ت رأس ﻣﺎل أﻋﲆ‬ ‫ﺑﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﻔﺎظ‬ ‫ﺘﺎر اﻻﺣ‬ ‫ﺒﻨﻮكﺗﺨ‬ ‫ﺘﺮة اﻟﻤﻌﻨﻴ ﺔﻳﺸﻴﺮ إﱃ أن اﻟ‬ ‫ﺒﻨﻮك ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﻌﻴﻨ ﺔ ﺧﻼل اﻟﻔ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ‪ .‬إن اﻟﻨﻈﺮ إﱃ ﻧ ﺴ ﺐ رأس اﻟﻤﺎل ﻟﻠ‬ ‫ﺳﻠ‬ ‫ﺘﺮة ﻫﺬه اﻟﺪراﺳ ﺔ‬ ‫ﺒﻨﻮك ﺧﻼل ﻓ‬ ‫ﺒ ﺔ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﲆ اﻟﺪﺧﻞ ﻟﻌﻴﻨ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺘﻮﺳﻂ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ‪.‬ﻳﻮﺿﺢ اﻟﺠﺪول ‪2‬أن ﻣ‬ ‫ﺒﻞ اﻟ ﺴﻠﻄﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺜﻴﺮ ﻣﻤﺎ ﻫﻮ ﻣﻄﻠﻮ ب ﻣﻦ ﻗ‬ ‫ﺑﻜ‬ ‫ﺑﺎزل‪ .‬ﻋﻼوة ﻋﲆ ذﻟﻚ ‪،‬ﻳﻘﺪم )‪Ngo (2006‬و )‪(2002‬‬ ‫ﺗﻔﺎﻗﻴ ﺔ‬ ‫ﺘﻄﻠ ﺐ ‪8‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﺋ ﺔ اﻻﺳﻤ ﻲ اﻟﻤﺤﺪد ﻓ ﻲ ا‬ ‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ ﻣ‬ ‫ﺑﻜ‬ ‫ﻛﺎن ‪14.2‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﺋ ﺔ ‪ ،‬و ﻫﻮ أﻋﲆ‬ ‫ً‬ ‫ﺒﻨﻮك اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺒﺎ ت رأس اﻟﻤﺎل ﻏﻴﺮ ﻣﻠﺰﻣ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺘﻄﻠ‬ ‫دﻟﻴﻼ إﺿﺎﻓ ًﻴﺎ ﻋﲆ أن ﻣ‬ ‫‪Bernauer and Koubi‬و )‪Flannery and Rangan (2004‬‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺎﺋ ﺔ‬ ‫ﺘﻮى واﺣﺪ‬ ‫ﺑﻴ ﺔ وذا ت ﻣﻐﺰى إﺣﺼﺎﺋ ًﻴﺎ ﻋﻨﺪ ﻣ ﺴ‬ ‫ﺘﺄﺧﺮة إﻳﺠﺎ‬ ‫ﺘﺪاﻣ ﺔ اﻟﻤ‬ ‫ﺘﻔ ﺴﻴﺮﻳ ﺔ اﻷﺧﺮى ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤﻼءﻣ ﺔ ﻓ ﻲ اﻻﺳ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟ‬ ‫ﺘﻘﺎل اﻵن إﱃ اﻟﻤ‬ ‫ﺑﺎﻻﻧ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ دراﺳﺎ ت‬ ‫ﺑﻌﺾ ﻣﺎﺗﺪﻋﻤﻪ ﻧ‬ ‫ﺘﻤﺮار ﻓ ﻲ‬ ‫ﺒﻨﻮك اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔﺗﻤﻴﻞ إﱃ اﻻﺳ‬ ‫ﺜﻤﺎﻧﻴ ﺔ‪.‬ﻳﺸﻴﺮ ﻫﺬا إﱃ أن ‪proÖts‬ﻣﻦ اﻟ‬ ‫ﻣﻦ اﻷ ﻫﻤﻴ ﺔ ﻟﺠﻤﻴﻊ اﻻﻧﺤﺪارا ت اﻟ‬ ‫ﺒﻨﻮك‬ ‫ﺘ ﻲ أﺟﺮﻳ ﺖ ﻋﲆ اﻟ‬ ‫ﺜﺎل ‪Berger et al. ، 2000) ،‬ﺣﻮل اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓ ﻲ اﻷﻣﺮﻳﻜ ﻲ‪ .‬ﻫﺬا ﻋﲆ اﻟﻨﻘﻴﺾ ﻣﻦ اﻟﺪراﺳﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬ ‫أﺧﺮى )ﻋﲆﺳ‬ ‫ﺒﻨﻮك‪.‬‬ ‫ﺘﻤﺮار ‪proÖt‬ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺘ ﻲ وﺟﺪ ت ﺿﻌﻒ اﺳ‬ ‫ﺜﺎل ‪Goddard et al.، 2004a & 2004b) ،‬اﻟ‬ ‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬ ‫ﺑﻴ ﺔ )ﻋﲆﺳ‬ ‫اﻷورو‬ ‫ﺑﻊ ‪،‬ﻳﻜﻮن‬ ‫ﺘﻐﻴﺮﺗﺎ‬ ‫ﺘﺨﺪام ‪ROE‬ﻛﻤ‬ ‫ﺘﻢ اﺳ‬ ‫ﺒﺎﻳﻦ ﺣﻴ ﺚﻳ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺜﻨﺎء ﻣﻦ اﻧﺤﺪار ‪GMM‬اﻟﻤ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺒ ًﻴﺎ‪ .‬ﻣﻊ اﺳ‬ ‫ﺒﻨﻮك ﺿﻌﻴﻒ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺑﺮوز اﻟ‬ ‫ﺛﻴﺮ اﻟﺤﺠﻢ ﻋﲆ‬ ‫ﺒﺪو أنﺗﺄ‬ ‫ﻳ‬ ‫اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻓ ﻲﺗﻔ ﺴﻴﺮ اﻟﺤﺠﻢ ﻏﻴﺮ ﻣﻬﻢ إﺣﺼﺎﺋ ًﻴﺎ ﻟﺠﻤﻴﻊ اﻻﻧﺤﺪارا ت‬ ‫‪14‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺘ ﻲ أﺟﺮا ﻫﺎ )‪Athanasoglou et al. (2005‬و ‪Goddard et al. (2004‬أ و ‪ 2004‬ب(‪.‬‬ ‫ﺜ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺛﻠ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﺪراﺳﺎ ت اﻟﺤﺪﻳ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ ﻣﻤﺎ‬ ‫ﺜﻮر ﻋﲆ ﻧ‬ ‫إﺟﺮاء‪.‬ﺗﻢ اﻟﻌ‬ ‫ﺒﺎ وذو‬ ‫ﺒ ﺔ ﻟﺠﻤﻴﻊ اﻻﻧﺤﺪارا ت اﻟ‬ ‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬ ‫ﺘﻤﺎم‪.‬‬ ‫ﺜﻴﺮة ﻟﻼ ﻫ‬ ‫ﺘﻴﺠ ﺔ ﻣ‬ ‫ﺘﺸﻐﻴﻞ ‪OE ، ،‬ﻧ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮ ﻧﻔﻘﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺒﺮ اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻓ ﻲ ﻣ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﻳﻌ‬ ‫ﺜﻤﺎﻧﻴ ﺔ ‪،‬ﻳﻜﻮن اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻓ ﻲ ‪OE‬ﻣﻮﺟ ً‬ ‫ﺗﻔﻌ ﺔ ﻋﲆ‬ ‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﺮ‬ ‫ﺛﻴﺮ اﻟ‬ ‫ﺘﻮﻗﻌﻪ اﻟﻤﺮء ﻣﻦﺗﺄ‬ ‫ﺘﻌﺎرض ﻣﻊ ﻣﺎﻳ‬ ‫ﺘﻴﺠ ﺔﺗ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺎﺋ ﺔ ﻣﻦ اﻷ ﻫﻤﻴ ﺔ‪ .‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن ﻫﺬه اﻟﻨ‬ ‫ﺘﻮى واﺣﺪ‬ ‫دﻻﻟ ﺔ إﺣﺼﺎﺋﻴ ﺔ ﻋﻨﺪ ﻣ ﺴ‬ ‫ﺒﺪﻳﻬﻴ ﺔ اﻟﻤﻀﺎدة )اﻧﻈﺮ ‪Bourke ، 1989‬و ‪Thornton ، 1992).‬‬ ‫ﺘﻴﺠ ﺔ اﻟ‬ ‫‪ProÖtability‬أنﻳﻜﻮن ‪ ،‬ﻓﺈن ﻫﺬه اﻟﻮرﻗ ﺔ ﻟﻴ ﺴ ﺖ أول ﻣﺎﺗﻮﺻﻞ إﻟﻴﻪ ﻫﺬه اﻟﻨ‬ ‫‪Molyneux and‬‬ ‫ﺒﻞ‬ ‫ﺗ ﺐ ﻣﻦ ﻗ‬ ‫ﺘﺨﺼﻴﺺ ‪proÖts‬ﻓ ﻲ ﺷﻜﻞ ﻧﻔﻘﺎ ت اﻟﺮوا‬ ‫ﺘﻴﺠ ﺔ ﻟ‬ ‫ﺘﺮاﺟﻊﻳﻤﻜﻦ أنﻳﻜﻮن ﻧ‬ ‫ﺘﺮح ﻛﻞ ﻣﻦ ‪Molyneux‬و )‪Thornton (1992‬أن ﻫﺬا اﻟ‬ ‫ﻳﻘ‬ ‫‪Örms‬ﻓ ﻲ ﺻﻨﺎﻋ ﺔ ﻣﻨﻈﻤ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺒ ﺐﺗﻮﻇﻴﻒ إدارة ﻋﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﺠﻮدة ﻣﻤﺎﻳﺆدي ﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔ إﱃ زﻳﺎدة ‪proÖts‬‬ ‫ﺑﺴ‬ ‫ﺗﻔﻌ ﺔ‬ ‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻗﺪﺗﻜﻮن اﻟﻨﻔﻘﺎ ت اﻟﻤﺮ‬ ‫ﺒ ﺔ أﻋﻤﺎل ‪OBS‬إﱃ ﻣﺠﻤﻮع أﻋﻤﺎل ‪OBS‬وإﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ﻛـ‬ ‫ﺘﺨﺪﻣﻨﺎ ﻧ ﺴ‬ ‫اﺳ‬ ‫ﺘﺞ ﻋﻨﻪ‬ ‫ﺑﻊﻳﻨ‬ ‫ﺘﺎ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮ اﻟ‬ ‫ﺘﻮﻳﺎ ت ﺣﻴ ﺚﻳﻜﻮن ‪ ROE‬ﻫﻮ اﻟﻤ‬ ‫ﺑﻌﺎ ت اﻟﺼﻐﺮى اﻟﻤﺠﻤﻌ ﺔ ‪IV‬وﻛﺬﻟﻚ ‪GMM‬ﻓ ﻲ اﻧﺤﺪارا ت اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﻨﻮﻳﻊ‪ .‬اﻟﻤﺮ‬ ‫ﻣﻘﻴﺎﺳﻨﺎ اﻟﺨﺎم ﻟﻠ‬ ‫ﺑﻴﻦ ﻧﺸﺎط ‪OBS‬‬ ‫ﺘﺨﻠﺺ ﻣﻦ أي ﻋﻼﻗ ﺔ ﻣﻨﻬﺠﻴ ﺔ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺎﺋ ﺔ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻓﺸﻠ ﺖ ﺟﻤﻴﻊ اﻻﻧﺤﺪارا ت اﻷﺧﺮى ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺘﻮى واﺣﺪ‬ ‫ﺒ ﺔ ذا ت دﻻﻟ ﺔ ﻋﻨﺪ ﻣ ﺴ‬ ‫ﻋﻤﻼ تﺳﺎﻟ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﻢ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻣﻦ ﻣﻌﻈﻢ اﻧﺤﺪارا ت ‪GMM -‬وﻋﺪم‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ اﻟﻤﻤﻴﺰة اﻟ‬ ‫ﺑﺎﻟﻨﻈﺮ إﱃ اﻟﻨ‬ ‫و ‪ proÖtability.‬ﻫﺬا اﻟﺪﻟﻴﻞ ﺿﻌﻴﻒ ﻓ ﻲ أﺣ ﺴﻦ اﻷﺣﻮال ‪-‬‬ ‫ﺘﺎﺟﺎ ت ﻗﻮﻳ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘﻨ‬ ‫ﺘﺨﻼص أي اﺳ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞﻳﺠﻌﻞ ﻣﻦ اﻟﺼﻌ ﺐ اﺳ‬ ‫ﺗ ﺴﺎق ﻓ ﻲ اﻟﻨ‬ ‫اﻻ‬ ‫ﺛﻠ ﺔ ﻓ ﻲ ﻋﻤﻠﻬﻢ اﻷﺧﻴﺮ‪.‬‬ ‫ﺘﻠﻄ ﺔ ﻣﻤﺎ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ ﻣﺨ‬ ‫ﺟﻮدارد وآﺧﺮون‪(2004 .‬أ و ‪ 2004‬ب( وﻧ‬ ‫ﺘﻤﺎن ‪-‬أو اﻧﺨﻔﺎض ﺟﻮدة‬ ‫ﺘﺆدي زﻳﺎدة ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻻﺋ‬ ‫ﺘﻤﺎن و ‪proÖtability.‬ﺳ‬ ‫ﺑﻴﻦ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻻﺋ‬ ‫ﺘﻈﻤ ﺔ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ ﻣﻨ‬ ‫ﺑﺈﻳﺠﺎد ﻋﻼﻗ ﺔﺳﻠ‬ ‫ﺘﻮﻗﻊ ‪ ،‬ﻗﻤﻨﺎ‬ ‫ﻛﻤﺎ ﻫﻮ ﻣ‬ ‫ﺒ ﺔ ﻣﺨﺼﺼﺎ ت ﺧ ﺴﺎﺋﺮ اﻟﻘﺮوض‬ ‫ﺘﻤﺎن ﻫﻮ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﺨﺪم ﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻻﺋ‬ ‫ﺒﺪﻳﻞ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲﺗﻘﻠﻴﻞ اﻟﻤﻜﺎﻓﺂ ت‪ .‬ﻛﺎن اﻟ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺜﺮة و‬ ‫ﺘﻌ‬ ‫ﺒ ﺔ اﻟﻘﺮوض اﻟﻤ‬ ‫اﻷﺻﻮل ‪-‬إﱃ زﻳﺎدة ﻧ ﺴ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ أ ً‬ ‫ﺑ ًﺔ ﻟﻸﺻﻮل ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ‬ ‫ﺘﺠﺎ‬ ‫ﺒﻞ اﻹدارة اﺳ‬ ‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ ﻣﻔﺮﻃ ﺔ ﻓ ﻲﺗﺠﻨ ﺐ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮة ﻣﻦ ﻗ‬ ‫ﺘﺮا‬ ‫ﻳﻀﺎ إﱃ اﺳ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻗﺪﺗﺸﻴﺮ اﻟﻌﻼﻗ ﺔ اﻟ ﺴﻠ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﻘﺮوض ‪ ،‬و‬ ‫ﺜﻞ‪.‬‬ ‫ﺜﺮة ﻣﻤﺎ ﻫﻮ اﻷﻣ‬ ‫ﺘﻌ‬ ‫ﺜﺮ ﻟﻠﻤﺨﺼﺼﺎ ت‪ .‬اﻟﻘﺮوض اﻟﻤ‬ ‫ﺑﺮأس ﻣﺎل ﺧﺎﻣﻞ أﻛ‬ ‫ﺘﻔﻆ‬ ‫اﻟﺠﻮدة ‪-‬أي أن اﻹدارة ﻗﺪﺗﺤ‬ ‫ﺘﻬﻠﻚ ‪،‬‬ ‫وﻣﻬﻤﺎ ﻋﲆ ﻣﺆﺷﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺒ ًﻴﺎ‬ ‫ﺛﻴ ﺮًاﺳﻠ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ اﻻﻧﺤﺪارﺗﺄ‬ ‫ُﻈﻬﺮ ﺟﻤﻴﻊ ﻧ‬ ‫ﺒﻨﻚ‪.‬ﺗ‬ ‫ﺑﺤﻴ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ ﻋﺎﻣﻞ ﻣﻬﻢ ﻓ ﻲﺗﺤﺪﻳﺪ ر‬ ‫ﺒﺪو أن أداء اﻻﻗ‬ ‫ﻳ‬ ‫ً‬ ‫ﺑﻴ ﺔ‪ .‬ﻣﺎ إذا ﻛﺎن‬ ‫ﺛﺎﻧﺎﺳﻮﻏﻠﻮ وآﺧﺮون‪(2005) .‬اﻟﺬي ﻟﺪﻳﻪ ﻋﻼﻗ ﺔ إﻳﺠﺎ‬ ‫ﺘﻮن )‪(1992‬وأ‬ ‫ﺛﻮرﻧ‬ ‫ﺒﻮرك )‪(1989‬وﻣﻮﻟﻴﻨﻮ و‬ ‫ﺒﻴ ﺔ ﻟ‬ ‫ﺘﺠﺮﻳ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ اﻟ‬ ‫و ﻫﺬا ﻋﲆ ﻋﻜ ﺲ اﻟﻨ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ أﺳﺮع ﻣﻦ ‪ináation.‬إذا‬ ‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻷﺧﺮى ﻏﻴﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪةﺗﻨﻤﻮ‬ ‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻷﺟﻮر واﻟ‬ ‫ﺘﺤﻘﺎقﻳﻌ‬ ‫ﺑﺎ ﻋﲆ اﻻﺳ‬ ‫ﺒﺎ أو إﻳﺠﺎ‬ ‫ﺛﺮﺳﻠ‬ ‫ﺘﻤﺮارﻳ ﺔﺗﺆ‬ ‫اﻻﺳ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ أﺳﺮع ﻣﻦ‬ ‫ﺗﻬﺎ‬ ‫ﺑﺤﻴ ﺚﺗﺰﻳﺪ إﻳﺮادا‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻨﺎﺳ ﺐ‬ ‫ﺒﻨﻮكﺗﻌﺪﻳﻞ أﺳﻌﺎر ﻫﺎ‬ ‫ﺘﻄﻊ اﻟ‬ ‫ﻟﻢﻳﻜﻦ ﻫﻨﺎكﺗﻮﻗﻊ ﻛﺎﻣﻞ ﻟـ ‪ináation‬وﻟﻢﺗ ﺴ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ ﻫﺬه‬ ‫ﺛﺎ ث وﻣﺎ إﱃ ذﻟﻚ(‪ .‬ﻛﺎﻧ ﺖ ﻧ‬ ‫ﺜﻞ اﻷﺟﻮر واﻷ‬ ‫ﺗﻢ إﻋﺎدة إﺟﺮاء اﻻﻧﺤﺪارا ت ﻣﻊ ‪OE‬ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺼﻨﻔ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﺼﺮوﻓﺎ ت اﻟﻔﺎﺋﺪة وﻧﻔﻘﺎ ت ﻏﻴﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة )ﻣ‬ ‫‪10‬‬ ‫ﺑﻼغ ﻋﻨﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﺘﻢ اﻹ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻟﻢﻳ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺘﻘﺪﻳﺮ اﻷﺻﻠ ﻲ وﻟﻢﺗﻘﺪم أي رؤﻳ ﺔ أﺧﺮى ‪ ،‬و‬ ‫ﺘ ﻲﺗﻢ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺘﻠﻚ اﻟ‬ ‫ﺛﻠ ﺔ ﻟ‬ ‫اﻻﻧﺤﺪارا ت ﻣﻤﺎ‬ ‫‪15‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺘﻼف ‪GMM‬و‬ ‫ﺑﺼﺮف اﻟﻨﻈﺮ ﻋﻦ اﺧ‬ ‫ﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ ‪،‬‬ ‫ﺒ ﺔ ﻟﻠﻨﺎ‬ ‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬ ‫ﺑﺮوﻋﺎ ت‪.‬‬ ‫ﺘﻴﻌﺎ ب إﱃ اﻧﺨﻔﺎض‬ ‫ﺒ ﺔ اﻻﺳ‬ ‫ﺗﻔﺎع ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﺸﻐﻴﻞ ‪ ،‬ﻓﻤﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أنﻳﺆدي ار‬ ‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬ ‫ﺑﺎﻟﻘﺪرة‬ ‫ﺑﻲ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ إﻳﺠﺎ‬ ‫ﺒﻂ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺘﺼﺎدي ﻣﺮ‬ ‫ﺒﺪو أن اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗ‬ ‫ﺜﻮر ﻋﲆ ﻋﻼﻗ ﺔ ﻣﻬﻤ ﺔ ‪،‬ﻳ‬ ‫ﺘﻢ اﻟﻌ‬ ‫ﺑﻊ ﺣﻴ ﺚ ﻟﻢﻳ‬ ‫ﺘﺎ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮ اﻟ‬ ‫ﺘﻘﺪﻳﺮ ﻣﻊ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ اﻷﺻﻮل ﻫﻮ اﻟﻤ‬ ‫‪Öxed-e§ ،‬ﻓﺈن اﻟ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪proÖts.‬‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺘﻮﻗﻊ اﻟﻤﺮء أنﻳﺪﻓﻊ اﻟﻨﻤﻮ اﻟﻄﻠ ﺐ و‬ ‫ﺘﻴﺠ ﺔ ﻟﻴ ﺴ ﺖ ﻣﻔﺎﺟﺌ ﺔ ﺣﻴ ﺚﻳ‬ ‫ﺒﺎﻗﻴ ﺔ‪ .‬ﻫﺬه اﻟﻨ‬ ‫ﺘ‬ ‫اﻻﺳ‬ ‫ﺑﻴﻦ ‪concen‬‬ ‫ﺑﻴ ﺔ ﻗﻮﻳ ﺔ وذا ت ﻣﻐﺰى إﺣﺼﺎﺋ ًﻴﺎ‬ ‫ﻟﻘﺪﺗﻮﺻﻠﻨﺎ إﱃ ﻋﻼﻗ ﺔ إﻳﺠﺎ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ‬ ‫ﺒﻄﺎ‬ ‫ﺘﺮﻛﻴﺰ ﻋﺎدة ﻣﺎﻳﻜﻮن ﻣﺮ‬ ‫ﺑﻴﺮﺟﺮ ‪(1995‬أ( ﻻﻳﻌﻨ ﻲ أن ﻫﺬا اﻟ‬ ‫ﺘﺮاﺟﻊ ‪ ،‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن‬ ‫ﺑﻘ ﺔ ﻫﺬا اﻟ‬ ‫ﺗﺪﻋﻢ ﻣﻌﻈﻢ اﻷﻋﻤﺎل اﻟ ﺴﺎ‬ ‫ﺑـ ‪HHI‬و ‪proÖt.‬‬ ‫ﺗﻘﺎس‬ ‫ﺗ ً‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت‪.‬‬ ‫ﺒﺎﻃﺎ ت ﻣﻊ اﻵﺧﺮﻳﻦ‪ .‬اﻟﻤ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺘﺎج أن ﻋﻼﻗ ﺔﺗﺮﻛﻴﺰ ‪ ProÖt‬ﻫ ﻲ ﻋﻼﻗ ﺔ زاﺋﻔ ﺔﺗﻢ إﻧﺸﺎؤ ﻫﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻻر‬ ‫ﺘﻨ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻷﺧﺮى واﺳ‬ ‫ﺘﺤﻜﻢ ﻓ ﻲ اﻟﻤ‬ ‫ﺑﻤﺠﺮد اﻟ‬ ‫ﺑـ ‪proÖt‬‬ ‫ﺒﻲ‬ ‫ﺳﻠ‬ ‫ﺛﻴﺮ ﻣﻨﻬﺠ ﻲ ﻋﲆ‬ ‫ﺑﻴ ﺔ‪ .‬أﺧﻴ ﺮًا ‪ ،‬ﻫﻨﺎك اﻟﻘﻠﻴﻞ ﻣﻦ اﻷدﻟ ﺔ ﻋﲆ أيﺗﺄ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﻘﻮد ﻫﺬه اﻟﻌﻼﻗ ﺔ اﻹﻳﺠﺎ‬ ‫ﻻﺗﺤﺎول ﻫﺬه اﻟﻮرﻗ ﺔ ﻣﺤﺎوﻟ ﺔﺗﺤﺪﻳﺪ أي ﻣﻦ ﻓﺮﺿﻴﺎ ت ‪SCP‬أو ‪ ES‬ﻫ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺑﻠﻴ ﺔ اﻟﺪﻋﻢ‪.‬‬ ‫ﺑﻘﺎ‬ ‫ﺒﺪو أﻧﻪ ﻻ ﻋﻼﻗ ﺔ ﻟﻪ‬ ‫ﺜﺎق وﻻﻳ ﺔﻳ‬ ‫ﺜﺎق ﻓﻴﺪراﻟ ﻲ ﻋﲆ ﻣﻴ‬ ‫ﺘﻴﺎر ﻣﻴ‬ ‫ﺘﺄﺟﻴﺮ‪ .‬و ﻫﺬاﻳﻌﻨ ﻲ أن اﺧ‬ ‫ﺒﻨﻚ ﻟﻠ‬ ‫ﺘﻴﺎر اﻟ‬ ‫ﺘﺪاﻣ ﺔ اﺧ‬ ‫اﺳ‬ ‫ﺒ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل‬ ‫‪5.2‬اﻧﺤﺪار ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ ﻣﻦ ﻣﻌﺎدﻟ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل‪.‬ﻳﻘﺪم اﻟﺠﺪوﻻن ‪5‬أ و ‪ 5‬ب اﻟﻨ‬ ‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أنﺗﺮﻛﻴﺰ اﻟﻮرﻗ ﺔ ﻛﺎن ﻋﲆ ﻣﻌﺎدﻟ ﺔ ‪proÖt ،‬إﻻ أﻧﻨﺎ ﻧﻌﺮض اﻟﺨﻄﻮط اﻟﻌﺮﻳﻀ ﺔ ﻟﻠﻨ‬ ‫ﺑﻴ ﺔ و ﻫﺎﻣ ﺔ‬ ‫ﺗﻈﻬﺮ ﻋﻼﻗ ﺔ إﻳﺠﺎ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ اﻟﻤﺠﻤﻌ ﺔ و §‪Öxed-e‬‬ ‫ﺘﻐﻴﺮ داﺧﻠ ﻲ‪ .‬اﻟﻨ‬ ‫ﺒ ﺔ اﻟﻤﺎﺋﻠ ﺔ‪ .‬ﻫﻨﺎ ‪،‬ﺗﻢﺗﺼﻤﻴﻢ ‪ProÖtability (ROE‬أو )‪ROA‬ﻛﻤ‬ ‫ﺘﻔﺼﻴﻠﻴ ﺔ ﻟﻤﻌﺎدﻟ ﺔ اﻟﻨ ﺴ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺘﺰاﻳﺪة ﻛﺮأس ﻣﺎل ‪1995b).‬‬ ‫ﺗﺰ اﻟﻤ‬ ‫ﺑﺮوا‬ ‫ﺒ ﺔ ﻣﻌﻴﻨ ﺔ ﻣﻦ‬ ‫ﺒﻴﻌ ﻲ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﻃ‬ ‫ﺒﻨﻮك‬ ‫ﺘﻠﻚ اﻟ‬ ‫ﺘﻮﻗﻊ اﻟﻤﺮء أنﺗﻤ‬ ‫ﺒ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل‪ .‬ﻫﺬا ﻟﻴ ﺲ ﻣﻔﺎﺟ ًﺌﺎ ﺣﻴ ﺚﻳ‬ ‫ﺑﻴﻦ ‪proÖt‬وﻧ ﺴ‬ ‫ﺑﻴﻦ ‪proÖtability‬و ‪CAR.‬‬ ‫ﺜﻮر ﻋﲆ ﻋﻼﻗ ﺔ ﻣﻨﻬﺠﻴ ﺔ‬ ‫ﺘﻢ اﻟﻌ‬ ‫ﺘﺨﺪامﺗﻘﻨﻴﺎ ت ﻗﻮﻳ ﺔ ﻣﺮة أﺧﺮى ‪ ،‬ﻟﻢﻳ‬ ‫ﺑﻤﺠﺮد اﺳ‬ ‫‪(Berger،‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ذﻟﻚ ‪،‬‬ ‫ﺒﺮ اﻟﻌﻤﻴﻞ ﻓ ﻲ ‪STOCK‬‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺒﺎﻳﻦ‪.‬ﻳﻌ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺜﻨﺎءﺗﻘﺪﻳﺮ ‪GMM‬اﻟﻤ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺑﺎﺳ‬ ‫ﺑ ﻲ ﻟﺠﻤﻴﻊ اﻻﻧﺤﺪارا ت‬ ‫ﺘﺄﺧﺮ ﻟﻪ دﻻﻟ ﺔ إﺣﺼﺎﺋﻴ ﺔ وإﻳﺠﺎ‬ ‫ﺘﻮﻗﻊ ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻋﲆ ‪CAR‬اﻟﻤ‬ ‫ﻛﻤﺎ ﻫﻮ ﻣ‬ ‫ﺘﻤﻴﻞ‬ ‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ زﻳﺎدة رأس اﻟﻤﺎل ﻓ ﻲﺳﻮق ﺻﺎﻋﺪ ‪،‬ﺳ‬ ‫ﺑﻌﺾ اﻷدﻟ ﺔ اﻟﻀﻌﻴﻔ ﺔ ﻋﲆ أﻧﻪ‬ ‫ﺒﺎﻳﻦ‪.‬ﻳﻮﻓﺮ ﻟﻨﺎ ﻫﺬا‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺜﻨﺎء ‪GMM‬اﻟﻤ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺑﺎﺳ‬ ‫وﻣﻬﻤﺎ ﻟﺠﻤﻴﻊ اﻻﻧﺤﺪارا ت‬ ‫ﺒ ًﻴﺎ‬ ‫ﺳﻠ‬ ‫ً‬ ‫ﺑ ًﺔ ﻟﻠﺰﻳﺎدة ﻓ ﻲ‬ ‫ﺘﺠﺎ‬ ‫ﺘﻮﻳﺎ ت رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺮﺳﻤ ﻲ اﺳ‬ ‫ﺒﻨﻮك إﱃ ﺧﻔﺾ ﻣ ﺴ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺗﻬﻢ اﻟﺨﻔﻴ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘﻴﺎﻃﻴﺎ‬ ‫اﺣ‬ ‫ﺒﻨﻮك ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎﺗﻤﻴﻞ إﱃ‬ ‫ﺒﺪو إﱃ ﺣﺪ ﻣﺎ أﻧﻪ ﻣﻊ زﻳﺎدة ﺣﺠﻢ اﻟ‬ ‫ﺒ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل‪ .‬و ﻫﻜﺬاﻳ‬ ‫ﺑﻴﻦ اﻟﺤﺠﻢ وﻧ ﺴ‬ ‫ﺑﻴ ﺔ وذا ت ﻣﻐﺰى‬ ‫ﺜﻖ ﻣﻌﻈﻢ اﻻﻧﺤﺪارا ت ﻋﻦ ﻋﻼﻗ ﺔ إﻳﺠﺎ‬ ‫ﺒ‬ ‫ﺗﻨ‬ ‫ﺒﺮ ﺣﺠﻢ رأس اﻟﻤﺎل ‪ ،‬ﻣﻊﺗ ﺴﺎوي ﻛﻞ ﺷ ﻲء آﺧﺮ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻌﻤﻠ ﺔ ﻓ ﻲ ‪S-SIZE‬‬ ‫ﺒﻨﻮك اﻷﻛ‬ ‫ﺑﻤﺎﻷﻧﻪ ﻗﺪﻳﻜﻮن ﻣﻦ اﻷرﺧﺺ ﻟﻠ‬ ‫ﺘﻼك اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل ‪ ،‬ر‬ ‫اﻣ‬ ‫ﺑﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ‬ ‫ﺘﻔﻆ‬ ‫ﺘﺤ‬ ‫ﺒﻨﻮكﺳ‬ ‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻦ أنﺗﺸﻴﺮ إﱃ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻟ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ وذا ت دﻻﻟ ﺔ إﺣﺼﺎﺋﻴ ﺔ ﻟﺠﻤﻴﻊ اﻻﻧﺤﺪارا ت اﻟ‬ ‫ﺳﻠ‬ ‫‪16‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺘﻔ ﺴﻴﺮا ت ﻟﺬﻟﻚ ﻫﻮ أﻧﻪ ﻓ ﻲ ﻇﻞ ﻧﻈﺎمﺗﻨﻈﻴﻤ ﻲ‬ ‫ﺒﻴﺮة ﺟﺪًا‪ .‬ﻗﺪﻳﻜﻮن أﺣﺪ اﻟ‬ ‫ﺒﻨﻮك ﻛ‬ ‫ﺒﺢ اﻟ‬ ‫ﺗﺠﺎه ﻓ ﻲ اﻻﻧﻌﻜﺎس ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﺼ‬ ‫ﺒﺪأ اﻻ‬ ‫ﻣﻊ ﻧﻤﻮ رأس اﻟﻤﺎل ‪،‬ﺳﻴ‬ ‫ﺒﻨﻚ‪.‬‬ ‫ﺘﻮﺳﻴﻊ ﻣﺤﻔﻈ ﺔ اﻷﺻﻮل اﻟﺨﻄﺮة ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﻣﻬﻤﺎ ﻟ‬ ‫ﺷﺮﻃﺎ أﺳﺎﺳ ًﻴﺎ‬ ‫ﺒﺎ ت ﻣﻌﻴﻨ ﺔ ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل ‪ ،‬ﻓﺈن زﻳﺎدة رأس اﻟﻤﺎلﺗﻌﺪ‬ ‫ﺘﻄﻠ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ ﻣ‬ ‫ﺒﻨﻮكﺗﻠ‬ ‫ﺘﻄﻠ ﺐ ﻣﻦ اﻟ‬ ‫ﻳ‬ ‫ً‬ ‫ً‬ ‫ﺘﻴﺎزا تﺗﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ أو ﻋﲆ اﻷﻗﻞ ﺿﻤﺎﻧًﺎ‬ ‫ﺒﺮ ﻣﻦ أنﺗﻔﺸﻞ" ‪ ،‬ﻓﻘﺪﺗﺤﺼﻞ ﻋﲆ اﻣ‬ ‫ﺒﻴﺮة ﻟﺪرﺟ ﺔ أﻧﻬﺎﺗﻨﺪرج ﻓ ﻲ ﻓﺌ ﺔ "أﻛ‬ ‫ﺒﻨﻮك ﻛ‬ ‫ﺒﺢ اﻟ‬ ‫ﺑﻤﺠﺮد أنﺗﺼ‬ ‫وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪،‬‬ ‫ﺒ ﺔ ﻟﻬﺎ‪ .‬ﻗﺎﻋﺪة اﻷﺻﻮل‪.‬‬ ‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬ ‫ﺑﺮأس ﻣﺎل أﻗﻞ‬ ‫ﺘﻔﻆ‬ ‫ﺗﺤ‬ ‫ﺒﺢ أﻗﻞ ﺣﻜﻤ ﺔ و‬ ‫ﺜﻬﺎ ﻋﲆ أنﺗﺼ‬ ‫ﺿﻤﻨ ًﻴﺎ ﻟﻌﻤﻠﻴ ﺔ اﻹﻧﻘﺎذ ﻋﻨﺪ اﻟﺤﺎﺟ ﺔ ‪ ،‬ﻣﻤﺎﺳﻴﺤ‬ ‫ﺑﻴﻦ ‪ináation‬ورأس‬ ‫ﺑﻴ ﺔ‬ ‫ﺛﺮان ﻋﲆ ﻗﺮار رأس اﻟﻤﺎل‪ .‬ﻫﻨﺎك دﻟﻴﻞ ﺿﻌﻴﻒ ﻋﲆ وﺟﻮد ﻋﻼﻗ ﺔ إﻳﺠﺎ‬ ‫ﺘﻤﺎن وﻧﺸﺎط ‪OBS‬ﻳﺆ‬ ‫ﺒﺪو أن ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻻﺋ‬ ‫ﻻﻳ‬ ‫ﺘﻮى رأس اﻟﻤﺎل ‪،‬‬ ‫ﺛﺮ ﻋﲆ ﻣ ﺴ‬ ‫ﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲﻳﺆ‬ ‫ﺒﻌﺪ ﻋﻦ اﻹﻗﻨﺎع‪ .‬ﻻﻳﻮﺟﺪ دﻟﻴﻞ ﻋﲆ أن اﻟﻨﻤﻮ ﻓ ﻲ اﻟﻨﺎ‬ ‫ﺑﻌﻴﺪة ﻛﻞ اﻟ‬ ‫اﻟﻤﺎل ‪ ،‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻷدﻟ ﺔ‬ ‫ﺘﺮا ت‬ ‫ﺗﺠﺎ ﻫﺎ ت اﻟﺪورﻳ ﺔ ‪ ،‬أي أﻧﻪ ﻣﻦ اﻟﻤﺮﺟﺢ أنﻳﺤﺪ ث ﺧﻼل ﻓ‬ ‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﺆﻟﻔﻴﻦﻳﺸﻴﺮون إﱃ أنﺗﺮاﻛﻢ رأس اﻟﻤﺎل ﻗﺪﻳﻜﻮن ﻣ ﺴﺎﻳﺮ ﻟﻼ‬ ‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن‬ ‫اﻻزد ﻫﺎر ‪(Bikker and Hu ، 2002).‬‬ ‫ﺛﺮ ﻋﲆ ﻗﺮار رأس اﻟﻤﺎل‪.‬‬ ‫ﺒﺮم ﻣﻊ اﻟ ﺴﻠﻄ ﺔ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ أوﺳﻠﻄ ﺔ اﻟﻮﻻﻳ ﺔ ﻻﻳﺆ‬ ‫ﺒﻨﻚﻳ‬ ‫ﺜﺎق إﱃ أن ﻣﺎ إذا ﻛﺎن اﻟ‬ ‫أﺧﻴ ﺮًا ‪،‬ﻳﺸﻴﺮ اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟﻤﻮﺟﻮد ﻓ ﻲ دﻣﻴ ﺔ اﻟﻤﻴ‬ ‫‪6‬اﻟﺨﻼﺻ ﺔ‬ ‫ﺘﻪ ﻓ ﻲ ﻃﻠﻴﻌ ﺔ‬ ‫ﺒﻨﻮك‪ .‬ﻇﻞ رأس اﻟﻤﺎل وﻣﺪى ﻛﻔﺎﻳ‬ ‫ﺑﻴﻦ رأس اﻟﻤﺎل و ‪proÖtabil ity‬ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺘﻔﺼﻴﻞ ﻓ ﻲ اﻟﻌﻼﻗ ﺔ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺘﺤﻘﻴﻖ‬ ‫ﺗﻬﺪف ﻫﺬه اﻟﺪراﺳ ﺔ إﱃ اﻟ‬ ‫ﺒﻨﻮك‬ ‫ﺒﺎ ت رأس اﻟﻤﺎل ﻋﲆ اﻷداء اﻟﻤﺼﺮﻓ ﻲ‪.‬ﺗﻌﺎرض اﻟ‬ ‫ﺘﻄﻠ‬ ‫ﺛﻴﺮ ﻣ‬ ‫ﺜﺮ ﻣﻦ ﻓﻬﻢﺗﺄ‬ ‫ﺘﺮ ب أﻛ‬ ‫ﺒﺪو أﻧﻨﺎ ﻟﻢ ﻧﻘ‬ ‫ﺘﻨﻈﻴﻤ ﻲ ﻟﻌﻘﻮد ﻣﻦ اﻟﺰﻣﻦ ‪ ،‬وﻣﻊ ذﻟﻚﻳ‬ ‫اﻟﻨﻘﺎ ش اﻟ‬ ‫ﺘﻤﺮ ﻓ ﻲ اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﲆ‬ ‫ﺘﻴﺎج ‪ ،‬وﻣﻊ ذﻟﻚﺗ ﺴ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲﻳﻌﻴﻖ اﻻﺣ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺑﺮأس ﻣﺎل إﺿﺎﻓ ﻲ ﻣﻜﻠﻒ و‬ ‫ﺘﻔﺎظ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﺸﻴﺮ إﱃ أن اﻻﺣ‬ ‫ﺜﺮ ﺻﺮاﻣ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺒﺎ ت اﻷﻛ‬ ‫ﺘﻄﻠ‬ ‫ﺋﻤﺎ اﻟﻤ‬ ‫دا ً‬ ‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺗ ﻲ زﻳﺎدة رأس اﻟﻤﺎل‬ ‫ﺘﺼﺎدي ‪،‬ﺗﺄ‬ ‫ﺒﻞ اﻟ ﺴﻠﻄﺎ ت‪ .‬ﻛﻤﺎ ﻫﻮ اﻟﺤﺎل ﻣﻊ أي ﻧﺸﺎط اﻗ‬ ‫ﺑ ﺔ رﺳﻤ ًﻴﺎ ﻣﻦ ﻗ‬ ‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦﺗﻠﻚ اﻟﻤﻄﻠﻮ‬ ‫ﺑﻜ‬ ‫ﺘﻮﻳﺎ ت رأس اﻟﻤﺎل أﻋﲆ‬ ‫ﻣﺴ‬ ‫وﻟﻜﻨﻬﺎﺗﻮﻓﺮ أ ً‬ ‫ﺒ ﺔ رأس ﻣﺎل‬ ‫ﺑﺄن ﻧ ﺴ‬ ‫ﺒﺎ ت اﻟﺤﺪ اﻷﻗﺼﻰ اﻟﻤﺎﺋﻞ ﻟﻴ ﺴ ﺖ ﻣﻠﺰﻣ ﺔ ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻨﺎ ﻧﺠﺎدل‬ ‫ﺘﻄﻠ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬ﻧﻈ ًﺮاﻷن ﻣ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ‪ .‬و‬ ‫ﻳﻀﺎ ﻣﺰاﻳﺎ إﺿﺎﻓﻴ ﺔﺗﻌﻮض‬ ‫ﺘﻢﺗﺤﺪﻳﺪ ﻫﺎ داﺧﻠ ًﻴﺎ ﺿﻤﻦ ﻋﻤﻠﻴ ﺔﺗﻌﻈﻴﻢ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺒﻨﻚﻳ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺘﻜﺮار ﻣﻔﺎﺟ ﺊ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﺿ ﻲ ‪ ،‬ﻻﺗﻮﺟﺪ ﻋﻼﻗ ﺔ‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺑﻼغ ﻋﻨﻪ‬ ‫ﺒ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل‪ .‬ﻋﲆ ﻋﻜ ﺲ ﻣﺎﺗﻢ اﻹ‬ ‫ﺒ ﺲ ﻓﻴﻬﺎ ﻋﲆﺗﺠﺎﻧ ﺲ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ اﻟﺪراﺳ ﺔﺗﻌﻄ ﻲ أدﻟ ﺔ ﻻ ﻟ‬ ‫ﻧ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﻀﻤﻨ ﺖ رأس اﻟﻤﺎل‬ ‫ﺒﻨﻚ اﻟ‬ ‫ﺑﻠﻴ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺗ ﺐ ﻋﲆ ذﻟﻚ أن ﻋﻨﺎﺻﺮ ﻧﻤﺎذج اﻟﻤﻌﺎدﻟ ﺔ اﻟﻔﺮدﻳ ﺔ ﻟﻘﺎ‬ ‫ﺘﺮ‬ ‫ﺒﻨﻮك‪ .‬وﻳ‬ ‫ﺘﺮاف ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺑﻠﻴ ﺔ اﻻﺣ‬ ‫ﺑﻴﻦ رأس اﻟﻤﺎل وﻗﺎ‬ ‫ﻣﻨﻬﺠﻴ ﺔ‬ ‫ﻛﻌﺎﻣﻞ ﻣﺤﺪد ﻣﻨﺤﺎزة‪.‬‬ ‫ﺘﻠﻒ ﻧ ﺴ ﺐ رأس اﻟﻤﺎل ﻫﺬه‬ ‫ﺒﻨﻮك‪.‬ﺗﺨ‬ ‫ﺘﻠﻒ اﻟ‬ ‫ﺒﺎ ﻟﻤﺨ‬ ‫ﺘﺎج ﻧ ﺴ ﺐ رأس ﻣﺎل ﻣﻨﺎﺳ‬ ‫ﺑﺄن اﻟ ﺴﻮقﻳﻨﺠﺢ ﻓ ﻲ إﻧ‬ ‫ﺗﺪﻋﻢ اﻟﻘﻮاﺋﻢ وﺟﻬ ﺔ اﻟﻨﻈﺮ اﻟﻘﺎﺋﻠ ﺔ‬ ‫ﺒ ﺔﺗﻘﺮﻳ ً‬ ‫ﺗﻤﺎﻣﺎ ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞﻷﺳﻮاقﺗﻨﺎﻓ ﺴﻴ ﺔ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮة ﻫﺬه ﻧ‬ ‫ﺒﻨﻮك‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ ‪ ،‬إذا ﻛﺎﻧ ﺖ ﻧ ﺴ ﺐ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻤ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﻮاﺟﻪ اﻟ‬ ‫ﺘﻠﻔ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺒ ﺐ اﻟﻈﺮوف اﻟﻤﺨ‬ ‫ﺑﺴ‬ ‫ﺒﻨﻮك‬ ‫ﺒﺮ اﻟ‬ ‫ﻋ‬ ‫ً‬ ‫ﺘﻘﻀ ﻲ ﻋﲆ أي ﻣﻨﻬﺎ‬ ‫ﺳ‬ ‫‪17‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺜﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬ﻓﺈن ﻫﺬا اﻟﺪﻟﻴﻞ‬ ‫ﺘﺸﻜﻞ ﻓﻴﻪ ﻫﻴﺎﻛﻞ رأس اﻟﻤﺎل ﻣ‬ ‫ﺑﺄن اﻟ ﺴﻮق اﻟﺬيﺗ‬ ‫ﺑﻴﻦ رأس اﻟﻤﺎل واﻷداء‪ .‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ﻋﺪم وﺟﻮد ادﻋﺎءا ت‬ ‫ﻋﻼﻗ ﺔ ﻣﻨﻬﺠﻴ ﺔ‬ ‫ﺘﻲ‬ ‫ﺘﺤﻘﻴﻖ أﻗﺼﻰ ﻗﺪر ﻣﻦ اﻟﻌﺎﺋﺪا ت اﻟ‬ ‫ﺜﻤﺮون اﻟﺬﻳﻦﻳ ﺴﻌﻮن ﻟ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺘﺮﻛﻬﺎ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﻢ إﻧﺸﺎء ﻋﻼﻗ ﺔ ﻣﻨﻬﺠﻴ ﺔﻳ‬ ‫ﺑﺤﻴ ﺚﻳ‬ ‫ﺒﻴﺮ‬ ‫ﻧﺎﻗﺼﺎ إﱃ ﺣ ٍﺪ ﻛ‬ ‫ﻳﺸﻴﺮ إﱃ أﻧﻪ ﻟﻴ ﺲ‬ ‫ً‬ ‫ﻳﺠﻨﻮﻧﻬﺎ دونﺗﻐﻴﻴﺮ‪.‬‬ ‫‪18‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﻣﺮاﺟﻊ‬ ‫ﺘﺼﺎد‬ ‫‪[1] Athanasoglou، PP، SN Brissimis and MD Delis (2005) ، Bank-SpeciÖc ،‬ﻓ ﻲ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺤﺪد وﻣﺤﺪدا ت اﻻﻗ‬ ‫ﺑﻨﻚ اﻟﻴﻮﻧﺎن‪.‬‬ ‫ﺒﻨﻚ ‪ProÖtability.î‬ورﻗ ﺔ اﻟﻌﻤﻞ رﻗﻢ ‪25 ،‬‬ ‫اﻟﻜﻠ ﻲ ﻟ‬ ‫ﺛﻴﺮا ت ‪Megamergers‬ﻋﲆ اﻟﻜﻔﺎءة واﻷﺳﻌﺎر‪ :‬دﻟﻴﻞ ﻣﻦ‬ ‫ﺗﺄ‬ ‫‪"[2] Akhavein، JD، AN Berger and DB Humphrey (1997)،‬‬ ‫ﺑﻨﻚ ‪ProÖt".‬‬ ‫وﻇﻴﻔ ﺔ‬ ‫ﻣﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟﻤﻨﻈﻤ ﺔ اﻟﺼﻨﺎﻋﻴ ﺔ ‪12 ، 95ñ139.‬‬ ‫ﺒﻴﻖ ﻋﲆ ﻣﻌﺎدﻻ ت‬ ‫ﺗﻄ‬ ‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت اﻟﻔﺮﻳﻖ‪ :‬دﻟﻴﻞ ﻣﻮﻧ ﺖ ﻛﺎرﻟﻮ و‬ ‫ﺒﺎرا ت اﻟﻤﻮاﺻﻔﺎ ت ﻟ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺑﻌﺾ اﺧ‬ ‫‪"[3] Arellano، M. and S. Bond (1991)،‬‬ ‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ ‪58، 277-297.‬‬ ‫ﺘﻮﻇﻴﻒ‪ .‬ﻣﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟﺪراﺳﺎ ت اﻻﻗ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺘﺼﺎد اﻟﻘﻴﺎﺳ ﻲ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮ اﻵﻟ ﻲ ﻟﻨﻤﺎذج ﻣﻜﻮﻧﺎ ت اﻟﺨﻄﺄ‪ ".‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻻﻗ‬ ‫‪"[4] Arellano، M. and O. Bover (1995) ،‬ﻧﻈﺮة أﺧﺮى ﻋﲆﺗﻘﺪﻳﺮ اﻟﻤ‬ ‫‪68 ، 29-51.‬‬ ‫ﺒﻨﻮك"‬ ‫ﺑﺪﻳﻠ ﺔ ﻟﻨﻈﺮﻳ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺒﺮﺟﺮ ‪ ،‬إي‪"(1980) ، .‬ﻣﻨﺎ ﻫﺞ‬ ‫ﺘﻨ ﺴ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫]‪[5‬‬ ‫ﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي ‪6 ، 1-37.‬‬ ‫ﻣﺠﻠ ﺔ اﻻﻗ‬ ‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺒﺎرا ت ﻗﻮة اﻟ ﺴﻮق وﻓﺮﺿﻴﺎ ت ﻫﻴﻜﻞ اﻟﻜﻔﺎءة اﻹﻟﻜ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺒﻨﻮك‪ :‬اﺧ‬ ‫ﺑﻴﻦ ﻫﻴﻜﻞ ‪ProÖt‬ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺑﻴﺮﺟﺮ ‪ ،‬إﻳﻪ‪ .‬إن‪(1995 .‬أ( ‪ ،‬اﻟﻌﻼﻗ ﺔ‬ ‫]‪[6‬‬ ‫ﺘﻤﺎن واﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ ‪27، 404-431.‬‬ ‫ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟﻤﺎل واﻻﺋ‬ ‫ﺒﻨﻚ‬ ‫ﺑﺎح ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺑﻴﻦ رأس اﻟﻤﺎل واﻷر‬ ‫ﺑﻴﺮﺟﺮ ‪ ،‬إﻳﻪ‪ .‬إن‪ (1995 .‬ب( ‪" ،‬اﻟﻌﻼﻗ ﺔ‬ ‫]‪[7‬‬ ‫ﺒﻨﻮك ‪27، 432-456.‬‬ ‫ﺘﻤﺎن واﻟ‬ ‫ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟﻤﺎل واﻻﺋ‬ ‫ﺑﺮ ﺟﺪًا؟ أدوار اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ ﻓ ﻲ‬ ‫ﺜﺎ‬ ‫ﺑﻨﻚ ‪ProÖts‬ﻣ‬ ‫‪"[8] Berger، AN، SD Bonime، DM Covitz and D. Hancock (2000) ،‬ﻟﻤﺎذا‬ ‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ اﻹﻗﻠﻴﻤﻴ ﺔ‪of Banking and Finance 24، 1203-1235. .‬‬ ‫ﺘﺠﺎ ت ‪ ،‬وﺷﻔﺎﻓﻴ ﺔ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ‪ ،‬وﺻﺪﻣﺎ ت اﻻﻗ‬ ‫ﺳﻮق اﻟﻤﻨ‬ ‫‪Journal‬‬ ‫ﺘﻨﺎﻓ ﺴﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﻋﻤﺎل اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ‪ :‬ﻣﻘﻴﺎس ‪ ،‬ﻧﻄﺎق وﻣﺰﻳﺞ‬ ‫ﺑ ﻲ ﻫﻤﻔﺮي ‪"(1987) ،‬اﻟﺠﺪوى اﻟ‬ ‫ﺑﻴﺮﺟﺮ ‪ ،‬إﻳﻪ إن ‪ ،‬ﺟ ﻲ إﻳﻪ ﻫﺎﻧﻮﻳﻚ ودي‬ ‫]‪[9‬‬ ‫ﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي ‪20 ، 501-520.‬‬ ‫ﺘﺞ"‪ .‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻻﻗ‬ ‫ﺘﺼﺎدﻳﺎ ت اﻟﻤﻨ‬ ‫اﻻﻗ‬ ‫‪"[10] Berger، AN، RJ Herring and GP Szego (1995)،‬دور رأس اﻟﻤﺎل ﻓ ﻲ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ"‪ .‬ﻣﺠﻠ ﺔ ‪Finance 19، 257-276.‬‬ ‫‪Banking and‬‬ ‫ﺒﺪال ﻗﻮاﻋﺪ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺗ ﺴﻬﻴﻞ أو اﺳ‬ ‫ﺒﻨﻚ‪ :‬ﻫﻞﻳﻤﻜﻦ ﻟـ ‪Market Dis cipline‬‬ ‫ﺗﻨﻈﻴﻢ رأس ﻣﺎل اﻟ‬ ‫‪"[11] Bernauer، T. and V. Koubi (2002) ،‬‬ ‫ﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ‪.‬‬ ‫ﻛﻔﺎﻳ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل؟" ورﻗ ﺔ ﻋﻤﻞ ﻣﺮﻛﺰ اﻟﺪراﺳﺎ ت اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ رﻗﻢ ‪3-2002 ،‬اﻟﻤﻌﻬﺪ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ اﻟ ﺴﻮﻳ ﺴﺮي ﻟﻠ‬ ‫‪19‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺑﺎزل اﻟﺠﺪﻳﺪة ﻟﺮأس‬ ‫ﺒﺎ ت‬ ‫ﺘﻄﻠ‬ ‫ﺒﺎ ت ﻣ‬ ‫ﺗﻘﻠ‬ ‫ﺒﻨﻮك و‬ ‫ﺗﻮﻓﻴﺮ وإﻗﺮاض اﻟ‬ ‫‪"[12] Bikker، JA and H.Hu (2002) ،‬اﻷﻧﻤﺎط اﻟﺪورﻳ ﺔ ﻓ ﻲ ‪ProÖts ،‬‬ ‫اﻟﻤﺎل‪BNL Quarterly Review، 143-175. .‬‬ ‫ﺘﺮاﻟﻴﺎ‪ ".‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟﺨﺪﻣﺎ ت‬ ‫ﺑﺎ وأﻣﺮﻳﻜﺎ اﻟﺸﻤﺎﻟﻴ ﺔ وأﺳ‬ ‫ﺒﻨﻚ ‪ProÖtability‬ﻓ ﻲ أورو‬ ‫ﺘﺮﻛﻴﺰ واﻟﻤﺤﺪدا ت اﻷﺧﺮى ﻟ‬ ‫ﺑﻮرك ‪"(1989) ،‬اﻟ‬ ‫ﺑﻮرك‬ ‫]‪[13‬‬ ‫اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ واﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪13 ، 65-79.‬‬ ‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ‬ ‫ﺑﻨﻚ اﻻﺣ‬ ‫ﺑﻊﺳﻨﻮﻳ ﺔ ‪،‬‬ ‫ﺘﻮﺣﻴﺪ اﻟﻤﺼﺮﻓ ﻲ‪ ".‬ﻣﺮاﺟﻌ ﺔ ر‬ ‫ﺗﺠﺎه اﻟ‬ ‫ﺘﺤﻘﻴﻖ ﻓ ﻲ ا‬ ‫‪"[14] Boyd، JH and SL Graham (1991) ،‬اﻟ‬ ‫ﺑﻮﻟﻴ ﺲ ‪3-15. ،‬‬ ‫ﻓ ﻲ ﻣﻴﻨﻴﺎ‬ ‫ﺘ ﺴﻮﻳﺎ ت اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺑﻨﻚ اﻟ‬ ‫ﺒﻨﻚ"‪ .‬أوراق ﻋﻤﻞ ‪BIS‬رﻗﻢ ‪175 ،‬‬ ‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ وأداء اﻟ‬ ‫‪"[15] Davis، PE and H. Zhu (2005) ،‬أﺳﻌﺎر اﻟﻌﻘﺎرا ت اﻟ‬ ‫ﺑﻌﺾ اﻷدﻟ ﺔ‬ ‫ﺘﺠﺎري و ‪ProÖtability:‬‬ ‫ﺒﻨﻚ اﻟ‬ ‫‪"[16] Dermirguc-Kunt، A. and H. Huizinga (1999)،‬ﻣﺤﺪدا ت ﻫﻮاﻣ ﺶ ﻓﻮاﺋﺪ اﻟ‬ ‫اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ‪The World Bank Economic Review 13، 379-408. ".‬‬ ‫ﺒﻨﻚ اﻟﺪوﻟ ﻲ‪.‬‬ ‫ﺑﺎح" ﻣﻴﻤﻴﻮ ‪ ،‬اﻟ‬ ‫ﺒﻨﻚ ﻟﻸر‬ ‫ﺑﻠﻴ ﺔ اﻟ‬ ‫‪"[17] Dermirguc-Kunt، A. and H. Huizinga (2000) ،‬اﻟﻬﻴﻜﻞ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ وﻗﺎ‬ ‫ﺒﻨﻚ‬ ‫ﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟ‬ ‫ﺗﻨﻈﻴﻢ و‬ ‫ﺘﺮﻳ ﺶ ‪ ،‬ﺟ ﻲ ﻛﻴﻪ وﺳ ﻲ ﺟﻴﻤ ﺲ ‪"(1983) ،‬‬ ‫]‪[18‬دﻳ‬ ‫ﺗﻐﻴﻴﺮا ت رأس اﻟﻤﺎل‪ :‬ﻣﻠﺤﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪38 ، 1651-1658.‬‬ ‫ﺒﻨﻚ؟‬ ‫ﺒ ﺐ ﻓ ﻲ زﻳﺎدة رأس ﻣﺎل اﻟ‬ ‫‪"[19] Flannery، MJ and KP Rangan (2004) ،‬ﻣﺎ اﻟﺬيﺗ ﺴ‬ ‫ﺘ ﺴﻌﻴﻨﻴﺎ ت؟ ‪î‬ﻣﻴﻤﻴﻮ ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌ ﺔ ﻓﻠﻮرﻳﺪا‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫‪[20] Furlong، FT and MC Keeley (1989)، Capital Regulation and Bank Risk taking:‬‬ ‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ‪13 ، 883-891.‬‬ ‫ﺒﻨﻮك واﻟ‬ ‫ﻣﻼﺣﻈ ﺔ‪ :‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺒﺮ‬ ‫ﺗﺤﻠﻴﻞ ﻟﻮﺣ ﺔ دﻳﻨﺎﻣﻴﻜﻴ ﺔ ﻋ‬ ‫ﺑ ﻲ ﻣﻮﻟﻴﻨﻮ وﺟﻮس وﻳﻠ ﺴﻮن ‪(2004a) ، "ProÖtability of Euro pean Banks:‬‬ ‫]‪[21‬ﺟﻮدارد ‪ ،‬ﺟﻴﻪ ‪،‬‬ ‫ﺘﺮ ‪72 ، 363-381.‬‬ ‫اﻟﻘﻄﺎﻋﺎ ت‪ .‬ﻣﺪرﺳ ﺔ ﻣﺎﻧﺸ ﺴ‬ ‫ﺘﻤﺎن‬ ‫ﺒﻨﻮك"‪ .‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟﻤﺎل واﻻﺋ‬ ‫ﺑ ﻲ ﻣﻮﻟﻴﻨﻮ وﺟﻮس وﻳﻠ ﺴﻮن ‪ (2004‬ب( ‪" ،‬دﻳﻨﺎﻣﻴﻜﻴﺎ ت اﻟﻨﻤﻮ و ‪ProÖtability‬ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫]‪[22‬ﺟﻮدارد ‪ ،‬ﺟﻴﻪ ‪،‬‬ ‫واﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ ‪36 ، 1069-1090.‬‬ ‫ﺒﻴﺮة ﻟﻠﻄﺮﻳﻘ ﺔ اﻟﻤﻌﻤﻤ ﺔ ﻟﻠﺤﻈﺎ ت‬ ‫]‪ [23‬ﻫﺎﻧ ﺴﻦ ‪ ،‬إل ‪"(1980) ،‬ﺧﺼﺎﺋﺺ اﻟﻌﻴﻨ ﺔ اﻟﻜ‬ ‫ﺗﺮﻳﻜﺎ ‪50 ، 1029-1054.‬‬ ‫ﺘﺼﺎدﻳﺎ‬ ‫اﻟﻤﻘﺪرون‪ .‬اﻗ‬ ‫ﺘﻮن ‪ ،‬ﻧﻴﻮﺟﻴﺮﺳ ﻲ‪.‬‬ ‫ﺑﺮﻳﻨ ﺴ‬ ‫ﺘﻮن‪:‬‬ ‫ﺑﺮﻳﻨ ﺴ‬ ‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ‬ ‫ﺘﺼﺎد اﻟﻘﻴﺎﺳ ﻲ ‪ ،‬ﻣﻄ‬ ‫]‪ [24‬ﻫﺎﻳﺎﺷ ﻲ ‪ ،‬ف‪(2000) .‬اﻻﻗ‬ ‫‪20‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ‪1 ، 207-218.‬‬ ‫ﺒﻨﻮك واﻟ‬ ‫ﺗﻨﻈﻴﻢ اﻟﻮﺳﻂ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ‪ ".‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟ‬ ‫]‪[25‬ﻛﺎ ﻫﺎﻧﺎ ‪ ،‬واي ‪"(1977) ،‬ﻛﻔﺎﻳ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل و‬ ‫ﺒﻞ‪ ".‬ﻣﺠﻠ ﺔ‬ ‫ﺘﻘ‬ ‫ﺒﻨﻮك‪ :‬اﻟﻤﺎﺿ ﻲ واﻟﺤﺎﺿﺮ واﻟﻤ ﺴ‬ ‫]‪[26‬ﻛﻮﻓﻤﺎن ‪ ،‬ﺟ ﻲ ﺟ ﻲ ‪"(1991) ،‬رأس اﻟﻤﺎل ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫‪of Financial Services Research 5، 385-402.‬‬ ‫ﺒﻨﻮك‬ ‫ﺘﻮﺳﻂ ﻟﻠﻮاﺋﺢ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺼﺮﻓ ﻲ‪ ".‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺒﺎﻳﻦ اﻟﻤ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟ‬ ‫‪[27] Keeley MC and FT Furlong (1990)، "A‬إﻋﺎدة ﻓﺤﺺ ﻟ‬ ‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ‪14، 69-84.‬‬ ‫واﻟ‬ ‫ﺒﻨﻚ واﻟﻤﺤﺎﻓﻆ‬ ‫ﺗﻨﻈﻴﻢ رأس ﻣﺎل اﻟ‬ ‫‪"[28] Koehn، M. and AM Santomero (1980) ،‬‬ ‫اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ .‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪35 ، 1235-1250.‬‬ ‫ﺜﲆ‬ ‫ﺘﻌﺪﻳﻼ ت اﻟﻤ‬ ‫ﺒﺎ ت رأس اﻟﻤﺎل ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺘﻄﻠ‬ ‫ﺘﺤﺮﻳﺮﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة وﻣ‬ ‫ﺘﺮﻛ ﺔ ﻟ‬ ‫‪"[29] Lam، CH and AH Chen (1985) ،‬اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺸ‬ ‫ﺒﻨﻚ"‪ .‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪45 ، 563-575.‬‬ ‫ﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺑ ﺴﻴﻂ"‪ .‬ﻧﺸﺮة‬ ‫ﺒﺎر ﺟﺪﻳﺪ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت ﻟﻮﺣ ﺔ واﺧ‬ ‫ﺒﺎرا ت ﺟﺬر اﻟﻮﺣﺪة ﻣﻊ‬ ‫ﺘ‬ ‫‪"[30] Maddala، GS and S. Wu (1999) ،‬دراﺳ ﺔ ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ ﻻﺧ‬ ‫ﺘﺼﺎد اﻟﻘﻴﺎﺳ ﻲ واﻹﺣﺼﺎء ‪61، 631-652.‬‬ ‫أﻛ ﺴﻔﻮرد ﻟﻼﻗ‬ ‫‪[31] Mingo، J. (1975)، "Regulatory Ináuence on Bank Capital Investment." Journal of Finance 30، 1111-1121.‬‬ ‫ﺑ ﻲ ‪ProÖtabil‬‬ ‫ﺒﻨﻚ اﻷورو‬ ‫ﺘﻮن ‪(1992) ،‬ﻣﺤﺪدا ت اﻟ‬ ‫ﺛﻮرﻧ‬ ‫]‪[32‬ﻣﻮﻟﻴﻨﻮ ‪ ،‬ب‪ .‬وج‪.‬‬ ‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ‪16 ، 1173-1178.‬‬ ‫ﺒﻨﻮك واﻟ‬ ‫‪ity:‬ﻣﻠﺤﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺒﻨﻮك"‪Mimeo، .‬‬ ‫‪"[33] Ngo، PTH (2006)،‬ﻧﻈﺮﻳ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻮﻗﺎﺋ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺘﺮاﻟﻴ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟﺠﺎﻣﻌ ﺔ اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ اﻻﺳ‬ ‫ﺘﺼﺎد اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﻲ ‪1-26.‬‬ ‫ﺘﻨﻈﻴﻢ اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ‪ ".‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻻﻗ‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺘﻪ‬ ‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ وﻋﻼﻗ‬ ‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬ ‫ﺜﻤﺎر اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺘﺰﻣﺎن ‪ ،‬س‪"(1970) ، .‬اﻻﺳ‬ ‫ﺑﻠ‬ ‫]‪[34‬‬ ‫‪78 ،‬‬ ‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ"‪ .‬ﻣﺠﻠ ﺔ‬ ‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬ ‫ﺑﺮﻳﻨﺠﻞ ‪ ،‬ﺟ ﻲ ﺟ ﻲ ‪"(1974) ،‬ﻗﺮار رأس اﻟﻤﺎل ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫]‪[35‬‬ ‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪29، 779-795.‬‬ ‫ﺘﻤﺎن واﻟﺨﺪﻣﺎ ت‬ ‫ﺘﻌﻠﻴﻖ‪ ".‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟﻤﺎل واﻻﺋ‬ ‫ﺒﻨﻮك ﻛﻮﺳﻄﺎء ﻣﺎﻟﻴﻴﻦ‪ :‬اﻟ‬ ‫ﺑﺮﻳﻨﺠﻞ ‪ ،‬ﺟ ﻲ ﺟ ﻲ ‪"(1975) ،‬رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺼﺮﻓ ﻲ وأداء اﻟ‬ ‫]‪[36‬‬ ‫اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ ‪7 ، 545-550.‬‬ ‫ﺛﺎن‪ .‬دراﺳﺎ ت §‪Sta‬رﻗﻢ ‪118 ،‬ﻣﺠﻠ ﺲ‬ ‫ﺗﻘﻴﻴﻢ ﻣﺤﺪ‬ ‫ﺒﻨﻮك‪ :‬ﻣﻠﺨﺺ و‬ ‫‪"[37] Rhoades، SA (1982) ،‬دراﺳﺎ ت اﻟﻬﻴﻜﻞ واﻷداء ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ ‪ ،‬واﺷﻨﻄﻦ اﻟﻌﺎﺻﻤ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻻﺣ‬ ‫‪21‬‬ Machine Translated by Google ‫ﺒﻨﻮك‬ ‫" ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟ‬.‫ﺑﺎن‬ ‫ﺑﻴ ﺔ واﻟﻴﺎ‬ ‫ﺑﺎ اﻟﻐﺮ‬ ‫ﺘﺮﻛﻴﺰ اﻟﻤﺼﺮﻓ ﻲ ﻓ ﻲ ﻛﻨﺪا وأورو‬ ‫واﻟ‬ProÖt ‫ﺘﺠﺎري‬ ‫ﺒﻨﻚ اﻟ‬ ‫ﺑﻴﻦ أﺳﻌﺎر اﻟ‬ ‫["اﻟﻌﻼﻗ ﺔ‬38] Short، BK (1979) ، 3 ، 209-219. ‫ﺘﻤﻮﻳﻞ‬ ‫واﻟ‬ between Concentration and ProÖtability in Banking.î Journal of Money، Credit and Banking 17، 69-87. [39] Smirlock، M. (1985)، "Evidence on the (Non) Relationship Krueger، M. Moretti and G. Slack (2002)، Financialealth Indicators: Analytic Aspects and Country Practices.î .‫ ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﻟ ﻲ‬212 ، ‫[ﻋﺮﺿﻴ ﺔ ورﻗ ﺔ رﻗﻢ‬40] Sundararajan، V.، C. Enoch، A. San JosÈ، P. Hilbers، R. 22 ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺘﺨﺪﻣ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﺪراﺳ ﺔ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺗﺤﺪﻳﺪا ت اﻟﻤ‬ ‫اﻟﺠﺪول ‪1‬‬ ‫دﻳﻮﻧﻴﺸﻦ‬ ‫ﺗﻴ ﺔ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟﺬا‬ ‫اﻟﻤ‬ ‫ﺑﺢ ‪ /‬إﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﺣﻘﻮق‬ ‫ﺑﺢ إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ ]ﺻﺎﻓ ﻲ اﻟﺮ‬ ‫ﺒ ﺔ ﺻﺎﻓ ﻲ اﻟﺮ‬ ‫ﻣﺤﺪد ﻛﻨ ﺴ‬ ‫اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ ‪،‬‬ ‫ﺻﻒ‬ ‫ﺑﺢ ‪ /‬إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل[‪.‬‬ ‫ﺑﺢ إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ]ﺻﺎﻓ ﻲ اﻟﺮ‬ ‫ﺒ ﺔ ﺻﺎﻓ ﻲ اﻟﺮ‬ ‫اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ[‪ .‬اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ اﻷﺻﻮل ‪ ،‬ﻣﺤﺪدًا ﻛﻨ ﺴ‬ ‫‪ROAit‬‬ ‫ﺘﻮى‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ])اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬ ‫ﺘﻢﺗﺤﺪﻳﺪ ﻫﺎ ﻛﻨ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔ اﻷﺻﻮل اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪،‬ﻳ‬ ‫ﻧﺴ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ[‪.‬‬ ‫ﺘﻮى ‪2‬ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل( ‪ /‬إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬ ‫اﻷول ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل ‪+‬اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺑﻤﻘﺪار‬ ‫ﺒﺎﻃﺄ اﻟﻮﻛﻴﻞ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺑﻊ ‪CAR‬‬ ‫ﺑﻤﻘﺪار ر‬ ‫ﺑﻊ واﺣﺪ ‪،‬ﺗﺄﺧﺮ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ اﻷﺻﻮل‬ ‫ﺑﻤﻘﺪار ر‬ ‫ﺗﺄﺧﺮ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ‬ ‫ﺒﻴﻌ ﻲ ﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ‪)[ln‬إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل([‪.‬‬ ‫ﺘﻢ اﻟﻄ‬ ‫ﺒﺎره اﻟﻠﻮﻏﺎرﻳ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺑﺎﻋ‬ ‫ﺑﻊ واﺣﺪ ﻣﻦ ﺣﻴ ﺚ اﻟﺤﺠﻢ ‪،‬ﺗﻢﺗﺤﺪﻳﺪه‬ ‫ر‬ ‫ﺘﺸﻐﻴﻞ إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ‬ ‫ﺒ ﺔ ﻧﻔﻘﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺒﻴﻌ ﻲ ﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ‪)[{ln‬إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل({ ] ‪2‬ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﻢ اﻟﻄ‬ ‫ﺑﻊ اﻟﻠﻮﻏﺎرﻳ‬ ‫ﻣﺮ‬ ‫ﺒ ﺔ أﻋﻤﺎل اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴ ﺔ )‪(OBS‬‬ ‫ﺘﻨﻮﻳﻊ ‪ ،‬ﻣﺤﺪد ﻛﻨ ﺴ‬ ‫ﺘﺸﻐﻴﻞ ‪ /‬إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل[‪ .‬وﻛﻴﻞ ﻟﻠ‬ ‫اﻷﺻﻮل ]ﻧﻔﻘﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺘﻤﺎن ‪deÖned ،‬‬ ‫إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل وأﻋﻤﺎل ‪OBS [OBS / (OBS +‬إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل([‪ .‬وﻛﻴﻞ ﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻻﺋ‬ ‫ﺒ ﺔ ﻣﺨﺼﺼﺎ ت ﺧ ﺴﺎرة اﻟﻘﺮوض إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﻘﺮوض ]ﻣﺨﺼﺼﺎ ت ﺧ ﺴﺎرة اﻟﻘﺮوض ‪ /‬إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﻘﺮوض[‪ .‬ﻧﻤﻮ‬ ‫ﻛﻨ ﺴ‬ ‫ﺘﻬﻠﻚ ﻣﺆﺷﺮ ﻫﻴﺮوﻧﺪال‬ ‫ﺑﻊﺳﻨﻮي ﻓ ﻲ ﻣﺆﺷﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﺤﻘﻴﻘ ﻲ ﻧﻤﻮ ر‬ ‫ﺑﻊﺳﻨﻮي ﻓ ﻲ اﻟﻨﺎ‬ ‫ر‬ ‫ﺘﺮﻛﻴﺰ اﻟ ﺴﻮق‬ ‫ﻫﻴﺮﺷﻤﺎن ﻟ‬ ‫ﻛﺎرﻳ ﺖ‬ ‫ﺘﺤﻜﻢ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟ‬ ‫ﻣ‬ ‫‪ROEit1‬‬ ‫‪ROAit 1‬‬ ‫‪CARit1‬‬ ‫ﺑﺤﺠﻢ‬ ‫ﻣﻘﺎس ‪S‬‬ ‫‪OEit‬‬ ‫‪DIV‬ﻋﻠﻴﻪ‬ ‫‪CRt‬‬ ‫ﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ‬ ‫اﻟﻨﺎ‬ ‫‪CP It‬‬ ‫ﺜﺎق ‪1 = ،‬‬ ‫ﺘﻐﻴﺮةﺗﺸﻴﺮ إﱃﺳﻠﻄ ﺔ اﻟﻤﻴ‬ ‫ﺘﻮﻳﺎ ت ﻣ‬ ‫ﻣﺆﺷﺮ داو ﺟﻮﻧﺰ وﻳﻠﺸﺎﻳﺮ ‪)5000‬اﻟﺤﺪ اﻷﻗﺼﻰ( ﻓ ﻲ ﻣ ﺴ‬ ‫ﺜﻨﺎء ‪1996‬ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻣﻦ ‪53‬دﻣﻴ ﺔ ‪،‬‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺑﺎﺳ‬ ‫ﻓﻴﺪراﻟ ﻲ ‪0 = ،‬وﻻﻳ ﺔ ‪ ،‬ﻧﺎ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻣﻦ ‪9‬دﻣﻰ ‪ ،‬واﺣﺪة ﻟﻜﻞ ﻋﺎم‬ ‫ﺜﻨﺎء ﻧﻴﻮﻳﻮرك‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺑﺎﺳ‬ ‫واﺣﺪة ﻟﻜﻞ وﻻﻳ ﺔ‬ ‫‪HHit‬‬ ‫‪ST OCKt‬‬ ‫ﺜﺎق اﻟﺪﻣﻴ ﺔ‬ ‫ﻣﻴ‬ ‫دﻣﻰ اﻟﻮﻗ ﺖ‬ ‫دﻣﻰ اﻟﺪوﻟ ﺔ‬ ‫‪23‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺘﺨﺪﻣ ﺔ ﻓ ﻲ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟﻤ ﺴ‬ ‫اﻟﺠﺪول ‪2‬ﻣﻠﺨﺺ اﻹﺣﺼﺎﺋﻴﺎ تﻳﻌﺮض ﻫﺬا اﻟﺠﺪول إﺣﺼﺎﺋﻴﺎ ت ﻣﻮﺟﺰة ﻟﻠﻤ‬ ‫ﺑﺢ إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ ؛ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ‬ ‫ﺒ ﺔ ﺻﺎﻓ ﻲ اﻟﺮ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪ ROE :‬ﻫﻮ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻋﲆ اﻟﻨﺤﻮ اﻟ‬ ‫ﺘﺨﺪم ﻓ ﻲ اﻟﺠﺪول اﻟ‬ ‫ﺘﺮﻣﻴﺰ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﻢﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟ‬ ‫اﻟﺪراﺳ ﺔ‪.‬ﻳ‬ ‫ﺘﻮى ‪1‬ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل ‪+‬‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ])اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬ ‫ﺑﺎح إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ؛ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔ ﺻﺎﻓ ﻲ اﻷر‬ ‫اﻷﺻﻮل ﻫﻮ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﻢ‬ ‫ﺑﻊ اﻟﻠﻮﻏﺎرﻳ‬ ‫ﺒﻴﻌ ﻲ ﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ؛ ‪ S-SIZE‬ﻫﻮ ﻣﺮ‬ ‫ﺘﻢ اﻟﻄ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ[ ؛ ‪ SIZE‬ﻫﻮ اﻟﻠﻮﻏﺎرﻳ‬ ‫ﺘﻮى ‪2‬ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل( ‪ /‬إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬ ‫اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔ أﻋﻤﺎل اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴ ﺔ )‪(OBS‬إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ‬ ‫ﺘﺸﻐﻴﻞ إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ؛ ‪ DIV‬ﻫ ﻲ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔ ﻧﻔﻘﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺒﻴﻌ ﻲ ﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ؛ ‪ OE‬ﻫﻮ ﻧ ﺴ‬ ‫اﻟﻄ‬ ‫ﺗﺞ‬ ‫ﺒ ﺔ ﻣﺨﺼﺼﺎ ت ﺧ ﺴﺎرة اﻟﻘﺮوض إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﻘﺮوض ؛ اﻟﻨﺎ‬ ‫ﺘﺠﺎري ﻫﻮ ﻧ ﺴ‬ ‫اﻷﺻﻮل وأﻋﻤﺎل ‪OBS [OBS / (OBS +‬إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل([ ؛ اﻟ ﺴﺠﻞ اﻟ‬ ‫ﺘﻬﻠﻚ ؛ ‪ HHI‬ﻫﻮ ﻣﺆﺷﺮ‬ ‫ﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﺤﻘﻴﻘ ﻲ ؛ ‪ CPI‬ﻫﻮ اﻟﻨﻤﻮ اﻟﻔﺼﻠ ﻲ ﻓ ﻲ ﻣﺆﺷﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﻤ ﺴ‬ ‫اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﻫﻮ اﻟﻨﻤﻮ اﻟﻔﺼﻠ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟﻨﺎ‬ ‫ﺘﻮﻳﺎ ت‪.‬‬ ‫ﺘﺮﻛﻴﺰ اﻟ ﺴﻮق ؛ و ‪ STOCK‬ﻫﻮ ﻣﺆﺷﺮ ‪)Dow Jones Wilshire 5000‬رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻜﺎﻣﻞ( ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫‪HerÖndahl-Hirschman‬ﻟ‬ ‫ﻣﻼﺣﻈﺎ ت‬ ‫ﺘﻮﺳﻂ اﻻﻧﺤﺮاف اﻟﻤﻌﻴﺎري‬ ‫ﺑت ﻲ ﻣ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮاﺴﺎ‬ ‫اﻟﻤ ﺣ‬ ‫‪0.1596‬‬ ‫‪0.0706‬‬ ‫‪0.0204‬‬ ‫‪0.0070‬‬ ‫‪62433‬‬ ‫‪ROE‬‬ ‫‪62433‬‬ ‫ﺳﻴﺎرة‬ ‫‪62433‬‬ ‫‪0.1420‬‬ ‫‪0.1669‬‬ ‫‪62433‬‬ ‫‪3.5095‬‬ ‫‪2.0721‬‬ ‫‪62433‬‬ ‫‪0.5685‬‬ ‫‪0.6273‬‬ ‫‪2181.09‬‬ ‫‪10031.78‬‬ ‫‪62433‬‬ ‫‪13.4388‬‬ ‫‪1.8358‬‬ ‫‪62433‬‬ ‫‪0.1548‬‬ ‫‪0.0371‬‬ ‫‪62433‬‬ ‫‪62433‬‬ ‫‪0.0140‬‬ ‫‪0.0044‬‬ ‫‪62433‬‬ ‫‪0.1011‬‬ ‫‪0.0345‬‬ ‫‪62433‬‬ ‫‪0.3359‬‬ ‫‪0.0137‬‬ ‫‪24‬‬ ‫ﻃﻮﻳﻞ‬ ‫ﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ‬ ‫اﻟﻨﺎ‬ ‫‪CP‬اﻷول‬ ‫ﻣﺨﺰون‬ ‫ﺒﺎ‬ ‫ﻣﺮﺣ‬ ‫ﻣﻘﺎس‬ ‫أﻧ ﺖ‬ ‫‪DIV‬‬ ‫ﺳﺠﻞﺗﺠﺎري‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺘﺠﺎﻧ ﺲ اﻟﺪاﺧﻠ ﻲ ﻟـ ‪CAR‬ﻓ ﻲ‬ ‫ﺒﺎرا ت اﻟ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ اﺧ‬ ‫ﺘﺠﺎﻧ ﺲﻳﻌﺮض اﻟﺠﺪول ﻧ‬ ‫ﺒﺎرا ت اﻟ‬ ‫ﺘ‬ ‫اﻟﺠﺪول ‪3‬اﺧ‬ ‫ﺘﺠﺎﻧ ﺲ اﻟﺪاﺧﻠ ﻲ ﻟـ ‪ROE / ROA‬ﻓ ﻲ ﻣﻌﺎدﻟ ﺔ ‪)CAR‬اﻟﻤﻌﺎدﻟ ﺔ ‪2).‬‬ ‫ﺒﺎرا ت اﻟ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ اﺧ‬ ‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ ﻧ‬ ‫ﻣﻌﺎدﻟ ﺔ ‪)ROE / ROA‬اﻟﻤﻌﺎدﻟ ﺔ )‪1‬‬ ‫ﺑﺢ إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ ؛‬ ‫ﺒ ﺔ ﺻﺎﻓ ﻲ اﻟﺮ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪ ROE :‬ﻫﻮ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻋﲆ اﻟﻨﺤﻮ اﻟ‬ ‫ﺘﺨﺪم ﻓ ﻲ اﻟﺠﺪول اﻟ‬ ‫ﺘﺮﻣﻴﺰ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﻢﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟ‬ ‫ﻳ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‬ ‫ﺒ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬ ‫ﺑﺎح إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ؛ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔ ﺻﺎﻓ ﻲ اﻷر‬ ‫اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ اﻷﺻﻮل ﻫﻮ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ[‪.‬‬ ‫ﺘﻮى ‪2‬ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل( ‪ /‬إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬ ‫ﺘﻮى ‪1‬ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل ‪+‬اﻟﻤ ﺴ‬ ‫])اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘ ﺔ ‪IV‬‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺜﺎ‬ ‫اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ اﻟ‬ ‫‪ROAit‬‬ ‫ﺑﻊ‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻊ اﻟﺮا‬ ‫ﺻﻒ‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫*** ‪140.3064 *** 398.6949‬‬ ‫ﻣﻌﺎدﻟ ﺔ ‪ProÖt (H0: CARit‬ﺧﺎرﺟ ﻲ اﻟﻤﻨﺸﺄ(‬ ‫‪ROAit‬‬ ‫ﺻﻒ‬ ‫ﺑﻊ‬ ‫ﺘﺎ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮ اﻟ‬ ‫اﻟﻤ‬ ‫ﺒﺎر ‪F.‬‬ ‫ﺘ‬ ‫***اﺧ‬ ‫‪198.85386 *** WH‬‬ ‫‪571.68055‬‬ ‫*** ‪198.44373 *** 566.98143‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺒﺎر‬ ‫ﺘ‬ ‫‪2‬اﺧ‬ ‫‪DWH‬‬ ‫ﺒﺎر ‪DM F‬‬ ‫ﺘ‬ ‫اﺧ‬ ‫ﺒ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل إﱃ اﻷﺻﻮل ‪(H0: ROEit / ROAit‬ﺧﺎرﺟ ﻲ(‬ ‫ﻣﻌﺎدﻟ ﺔ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺻﻒ‬ ‫‪ROAit‬‬ ‫ﺒﺎر اﻻﻧﺤﺪار اﻟﺪاﺧﻠ ﻲ *** ‪ROEit ROAit WH F 835.59277 *** 22.03150‬‬ ‫ﺘ‬ ‫اﺧ‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫*** ‪899.6859 *** 21.36332‬‬ ‫*** ‪825.10693 *** 22.05062‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺒﺎر‬ ‫ﺘ‬ ‫‪2‬اﺧ‬ ‫‪-‬‬ ‫‪DWH‬‬ ‫ﺒﺎر ‪DM F‬‬ ‫ﺘ‬ ‫اﺧ‬ ‫**‬ ‫ﺘﺠﺎري اﻟﺠﺪﻳﺪ‪sm an، D -M .‬‬ ‫ﺘ ﺴﺠﻴﻞ ‪-‬اﻟﻨﺸﺎط اﻟ‬ ‫ﺒ ﺔ اﻟﻤﺌﻮﻳ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺘﻮى ‪1 0/5/1‬اﻟﻨ ﺴ‬ ‫ﺻﻴﺎﻏ ﺔ اﻟﺮﻗﻢ )‪0‬ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫)إﻋﺎدة‪no n.‬‬ ‫اﻹﺷﺎرة‪n‬ﻓ ﻲ‬ ‫‪-M acK‬‬ ‫ﺬﻟﻚإﱃ‬ ‫ﺑﺖ‬ ‫ﺜﺎﻟ‬ ‫ﺶ‬ ‫اﻹﺣﺼﺎء اﻟ‬ ‫ﺘﻌﻄ‬ ‫ﻳﺸﻴﺮ ‪D‬ﻣ‬ ‫‪ 2)، W‬ﻫﻮ‬ ‫واﻹﺣﺼﺎء‬ ‫‪-H is Wu‬‬ ‫ﺘﺐ‬ ‫‪-H‬‬ ‫واﻟﻤﻜ‬ ‫ﺘﺨﻄﻴﻂ‪au‬‬ ‫‪sm an،‬‬ ‫ﺐ اﻟ‬ ‫ﺘ‪D‬‬ ‫‪-W‬‬ ‫‪ -H‬ﻣﻜ‬ ‫)‪1‬ﻓ ﻲ‬ ‫‪is D‬‬ ‫‪* /u/rbin‬‬ ‫‪* * *-Wu‬‬ ‫ﺘﻮﻓﺮ‪:‬‬ ‫‪ au‬ﻣ‪-H‬‬ ‫ﻏﻴﺮ‬ ‫‪25‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺑﻌﺎ ت اﻟﺼﻐﺮى ﻣﻨﺤﺪرا ت ‪ProÖtability‬‬ ‫اﻟﺠﺪول ‪4‬أ اﻟﻤﺮ‬ ‫ﺒ ﺔ )‪(2). SL S / IV‬و ‪-e§ec ts 2 SL S / IV‬‬ ‫ﺜﺎﻧﻴ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺪاﻋ‬ ‫ﺘﻴﻦ ‪-‬اﻟﻤﺮﺣﻠ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺘﺮﺣ ﺔ اﻟﻤﻜﻮﻧ ﺔ ﻣﻦ ﻣﺮﺣﻠ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ اﻟﻤﻘ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ اﻟﺮﻣﻞ ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ اﻻﻧﺤﺪارا ت ﻓ ﻲ اﻟﻨ‬ ‫ﺘﻢﺗﻀﻤﻴﻦ ﻧ‬ ‫ﺘﻨﺎﺳ ﺐ‪.‬ﺗﻢﺗﺼﻤﻴﻢ ﻧﻤﻮذج ‪CAR‬وﻳ‬ ‫ﺘﺨﺪام ‪RO E‬وﻛﺬﻟﻚ ‪ROA‬وﻛﺬﻟﻚ إﻋﺎدة اﻟ‬ ‫ﺑﺎﺳ‬ ‫ﺘﻨﺎﺳ ﺐ )اﻟﻤﻌﺎدﻟ ﺔ )‪1‬‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ اﻻﻧﺤﺪار ﻟﻤﻌﺎدﻟ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻳﻌﺮض اﻟﺠﺪول ﻧ‬ ‫ﺘﻮى ‪2‬ﻣﻦ‬ ‫ﺘﻮى ‪1‬ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل ‪+‬اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ])اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬ ‫ﺒﻜ ﺔ إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ؛ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔ اﻟﺸ‬ ‫ﺑﺢ إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ ؛ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ اﻷﺻﻮل ﻫﻮ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔ ﺻﺎﻓ ﻲ اﻟﺮ‬ ‫ﺑﺎح ﻫﻮ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪ :‬اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ اﻷر‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻋﲆ اﻟﻨﺤﻮ اﻟ‬ ‫ﺗﺮد ﻫﺬه اﻟﻘﻴﻢ ﻓ ﻲ اﻟﺠﺪول اﻟ‬ ‫‪Öxed‬ﻣﻮدﻳﻞ ‪Öts.‬‬ ‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ﻓ ﻲ ورﻗ ﺔ اﻟﺮﺻﻴﺪ )‪(OBS‬إﱃ ﻣﺠﻤﻮع اﻷﺻﻮل و ‪CR‬‬ ‫ﺒ ﺔ اﻷﻋﻤﺎل اﻟ‬ ‫ﺘﺸﻐﻴﻞ إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ؛ ‪ D IV‬ﻫ ﻲ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔ ﻧﻔﻘﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺒﻴﻌ ﻲ ﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ؛ ‪ OE‬ﻫﻮ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﻢ اﻟﻄ‬ ‫ﺘﺨﺪم ﻹﻳﻘﺎع اﻟﻠﻮﻏﺎرﻳ‬ ‫ﺑﻊ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ[ ؛ ‪ S IZE‬ﻫﻮ اﻹﻳﻘﺎع اﻟﻤﻨﻄﻘ ﻲ ﻟﻸﺻﻮل ؛ ‪ S -S IZE‬ﻫﻮ اﻟﻤﺮ‬ ‫رأس اﻟﻤﺎل( ‪ /‬إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬ ‫ﺘﻬﻠﻜﻴﻦ ؛ ‪ HHI‬ﻫﻮ‬ ‫ﺘ ﺴﺎوي ﻓ ﻲ ﻣﺆﺷﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﻬﻠﻚ ﻫﻮ ﻣﻌﺪل اﻟﻨﻤﻮ اﻟﻤ‬ ‫ﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﺤﻘﻴﻘ ﻲ ؛ اﻟﺮﻗﻢ اﻟﻘﻴﺎﺳ ﻲﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘ ﺴﺎوي ﻓ ﻲ اﻟﻨﺎ‬ ‫ﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﻫﻮ اﻟﻨﻤﻮ اﻟﻤ‬ ‫ﺑﺄﺣﻜﺎم ‪lo an lo ss‬إﱃ ﻣﺠﻤﻮع ؛ ‪lo ans‬اﻟﻨﺎ‬ ‫؛ ])‪ OBS busineses [OBS / (OBS + total a sse ts‬ﻫﻮ ‪ra tio‬اﻟﺨﺎص‬ ‫ﺘﻮﻳﺎ ت ﻣﺆﺷﺮ ‪)Dow Jones Wilshire 5000‬رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻜﺎﻣﻞ(‪.‬‬ ‫ﺘﺮﻛﻴﺰ اﻟ ﺴﻮق ؛ و ‪ STOCK‬ﻫ ﻲ ﻣ ﺴ‬ ‫ﻣﺆﺷﺮ ‪HerÖndahl-Hirschman‬ﻟ‬ ‫ﺘ ﺔ ‪IV‬‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺜﺎ‬ ‫اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ اﻟ‬ ‫*** ﺻﻒ‬ ‫‪-0.0044509‬‬ ‫‪ROAit‬‬ ‫‪0.0045426‬‬ ‫)‪(5.08‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫*** ‪0.1993725‬‬ ‫)‪(43.51‬‬ ‫‪-0.000317‬‬ ‫)‪(-1.35‬‬ ‫‪0.0000168‬‬ ‫ﺑﻊ‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻊ اﻟﺮا‬ ‫***‬ ‫***‬ ‫‪(-0.54) 0.0230811‬‬ ‫)‪(5.63‬‬ ‫‬‫‪-‬‬ ‫‪-0.0015185‬‬ ‫)‪(-0.70‬‬ ‫‪0.0000964‬‬ ‫ﺣﻘﻮق‬ ‫ﺋﺪ ﻋﲆ‬ ‫اﻟﻌﺎ‬ ‫ﺑﻊ‬ ‫ﺘﺎ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮ اﻟ‬ ‫اﻟﻤ‬ ‫‪ROAit 0.0004673‬‬ ‫ﻛﺎرﻳ ﺖ‬ ‫اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ *** ‪0.167332‬‬ ‫)‪(15.13‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫*** ‪0.3007003‬‬ ‫)‪(70.10‬‬ ‫‪-0.0001042‬‬ ‫)‪(-0.90‬‬ ‫** ‪0.0000109‬‬ ‫***‬ ‫‪(1.21) 0.1121677‬‬ ‫)‪(2.07‬‬ ‫‪(3.56)0.0970049‬‬ ‫*** ‪0.363626‬‬ ‫‪(0.75) 0.4413421‬‬ ‫***‬ ‫‪(0.31) -0.0078234‬‬ ‫‪-0.0073937 *** -0.0887422‬‬ ‫*** )‪(-0.31‬‬ ‫*** ‪(-1.22) -0.0518403‬‬ ‫***‬ ‫‪(0.93) -0.0019684‬‬ ‫‪*** -0.02221675‬‬ ‫*** )‪(1.81‬‬ ‫‪(2.12) -0.0250927 *** -0.0023131‬‬ ‫‪0.0003606‬‬ ‫)‪(143.39‬‬ ‫)‪(-3.64‬‬ ‫‪0.0000394‬‬ ‫***‬ ‫‪(-14.04) 0.6457112‬‬ ‫)‪(8.60‬‬ ‫‪-0.0001024‬‬ ‫*‬ ‫‪(-0.14) -0.0046088‬‬ ‫)‪(-1.82‬‬ ‫‪-‬‬ ‫)‪(-2.79‬‬ ‫‪(-3.71)0.0013299‬‬ ‫‪0.0000928‬‬ ‫‪0.0007048‬‬ ‫***‬ ‫**‬ ‫*‬ ‫)‪(-4.49‬‬ ‫‬‫‪-‬‬ ‫‪0.0012539‬‬ ‫)‪(0.244‬‬ ‫*** ‪0.0001743‬‬ ‫)‪(-8.15‬‬ ‫)‪(3.26‬‬ ‫)‪(-15.94‬‬ ‫‪(-18.37)0.7562759‬‬ ‫*** ‪12.97762‬‬ ‫‪13.28217‬‬ ‫)‪(-17.17‬‬ ‫‪ROAit 1‬‬ ‫ﺑﺤﺠﻢ‬ ‫ﻣﻘﺎس ‪S‬‬ ‫‪DIV‬ﻋﻠﻴﻪ‬ ‫‪CRit‬‬ ‫ﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ‬ ‫اﻟﻨﺎ‬ ‫‪CP It‬‬ ‫‪HHit‬‬ ‫)‪(18.37‬‬ ‫‪(9.75)0.0032151‬‬ ‫‪0.0002758‬‬ ‫**)‪(18.77‬‬ ‫*‬ ‫‪-0.0049293‬‬ ‫ﺜﺎق اﻟﺪﻣﻴ ﺔ‬ ‫ﻣﻴ‬ ‫‪(2.26) (1.80) -0.1165415 *** -0.0057637‬‬ ‫***)‪(-0.73‬‬ ‫‪-0.032712‬‬ ‫ﺑﺖ‬ ‫ﺛﺎ‬ ‫)‪(-11.94‬‬ ‫‪(-5.50) 534.43‬‬ ‫‪137.62‬‬ ‫*** )‪(-1.52‬‬ ‫‪-‬‬ ‫*** ‪40236.32‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪0.3263‬‬ ‫‪0.0976‬‬ ‫‪0.2479‬‬ ‫‪0.0701‬‬ ‫‪0.1678‬‬ ‫)‪(40.35‬‬ ‫‪OEit‬‬ ‫)‪(56.99‬‬ ‫)‪(139.79‬‬ ‫‪-0.0405613‬‬ ‫‪-0.0006533‬‬ ‫‪-0.0033876‬‬ ‫***‬ ‫)‪(61.08‬‬ ‫*** ‪21401.55‬‬ ‫‪-‬‬ ‫***‬ ‫‪(3.90) 0.1608379‬‬ ‫‪ROEit1‬‬ ‫‪0.0318‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪0.3973‬‬ ‫‪0.3965‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪0.1431‬‬ ‫ﺑ ﺔت‬ ‫ﺘﺎ‬ ‫ﺳﻏﺎ‬ ‫ﻓ ﻲ اﻟﺪوﻟ ﺔ‬ ‫‪2‬‬ ‫‪R2‬‬ ‫‪0.1420‬‬ ‫ﺗﻌﺪﻳﻞ ‪R2‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺑﻴﻦ‬ ‫‪R2‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﻧﺸﻂ‪2) .‬اﻟﺸﻜﻞ ﻓ ﻲ ﺣﺎﻟ ﺔ اﻹﻳﺠﺎر أو اﻟﺤﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘﻮى اﻷول ﻣﻦﺗ ﺴﺠﻴﻞ اﻟﺪﺧﻮل م ر س إﻳﻚ‬ ‫ﺘﻢﺗ ﺴﺠﻴﻠﻪ ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﺮﻧ ﺖ واﻟﻌﻤﻴﻞ )أو اﻹﺣﺼﺎﺋ ﻲ اﻟﻤﻌﻴﺎري( ﻫﻮ ﺣﻠﻴﻒ ﻣﻌﻴﺎريﻳﺠ ﺐ أنﻳ‬ ‫ﺑ ﻲ ﻟﻺﻧ‬ ‫ﺘﻮﻓﺮ‪1) * / / * * * :‬ﻓ ﻲ ﻣﺪﻳﻨ ﺔ د‬ ‫ﻏﻴﺮ ﻣ‬ ‫‪26‬‬ ‫‪R2‬داﺧﻞ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم‬ ‫‪R2‬‬ ‫**‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫اﻟﺠﺪول ‪4B GMM ProÖtability Regressions‬‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ‬ ‫ﺘﻢﺗﻀﻤﻴﻦ اﻟﻨ‬ ‫ﺒﻴ ﺚ ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ اﻻﻧﺤﺪارا ت وﻳ‬ ‫ﺗﻢﺗﺼﻤﻴﻢ ﻧﻤﻮذج ‪CAR‬واﻟﻜﻠ ﺐ واﻟﺨ‬ ‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ ﻗﺪرة ‪su re ofp roÖta.‬‬ ‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ ‪RO A‬‬ ‫ﺘﺨﺪام ‪RO E‬‬ ‫ﺑﺎﺳ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ اﻻﻧﺤﺪار ﻟﻤﻌﺎدﻟ ﺔ اﻟﻘﺪرة ‪)p roÖta‬اﻟﻤﻌﺎدﻟ ﺔ )‪1‬‬ ‫ﻳﻌﺮض اﻟﺠﺪول ﻧ‬ ‫ﺑﺢ إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ ؛ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ اﻷﺻﻮل ﻫﻮ‬ ‫ﺒ ﺔ ﺻﺎﻓ ﻲ اﻟﺮ‬ ‫ﺑﺎح ﻫﻮ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪ :‬اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ اﻷر‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻋﲆ اﻟﻨﺤﻮ اﻟ‬ ‫ﺗﻘﺪﻳﺮ اﻟﻠﻮﺣ ﺔ اﻟﺪﻳﻨﺎﻣﻴﻜﻴ ﺔ(‪.‬ﺗﺮد ﻫﺬه اﻟﻘﻴﻢ ﻓ ﻲ اﻟﺠﺪول اﻟ‬ ‫ﺗﻴ ﺔ )‪(IV‬وﻧﻤﻮذج ‪)GMM‬‬ ‫ﺒ ﺔ اﻟﺼﻮ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم ﻓ ﻲ ﻧﻤﺎذج اﻟﻤﺪاﻋ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ[ ؛ ‪ S IZE‬ﻫﻮ اﻹﻳﻘﺎع اﻟﻤﻨﻄﻘ ﻲ ﻟﻸﺻﻮل ؛‬ ‫ﺘﻮى ‪2‬ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل( ‪ /‬إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬ ‫ﺘﻮى ‪1‬ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل ‪+‬اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ])اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬ ‫ﺒﻜ ﺔ إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ؛ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔ اﻟﺸ‬ ‫ﻧﺴ‬ ‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ﻓ ﻲ ورﻗ ﺔ اﻟﺮﺻﻴﺪ )‪(OBS‬إﱃ ﻣﺠﻤﻮع اﻷﺻﻮل و ‪ CR‬؛ ])‪total a sse ts‬‬ ‫ﺒ ﺔ اﻷﻋﻤﺎل اﻟ‬ ‫ﺘﺸﻐﻴﻞ إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ؛ ‪ D IV‬ﻫ ﻲ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔ ﻧﻔﻘﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺒﻴﻌ ﻲ ﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ؛ ‪ OE‬ﻫﻮ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﻢ اﻟﻄ‬ ‫ﺘﺨﺪم ﻹﻳﻘﺎع اﻟﻠﻮﻏﺎرﻳ‬ ‫ﺑﻊ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫‪ S -S IZE‬ﻫﻮ اﻟﻤﺮ‬ ‫ﺘﻬﻠﻚ ﻫﻮ ﻣﻌﺪل اﻟﻨﻤﻮ‬ ‫ﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﺤﻘﻴﻘ ﻲ ؛ اﻟﺮﻗﻢ اﻟﻘﻴﺎﺳ ﻲﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘ ﺴﺎوي ﻓ ﻲ اﻟﻨﺎ‬ ‫ﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﻫﻮ اﻟﻨﻤﻮ اﻟﻤ‬ ‫ﺑﺄﺣﻜﺎم ‪lo an lo ss‬إﱃ ﻣﺠﻤﻮع ؛ ‪lo ans‬اﻟﻨﺎ‬ ‫‪ OBS busineses [OBS / (OBS +‬ﻫﻮ ‪ra tio‬اﻟﺨﺎص‬ ‫ﺘﻮﻳﺎ ت ﻣﺆﺷﺮ ‪)Dow Jones Wilshire 5000‬رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻜﺎﻣﻞ(‪.‬‬ ‫ﺘﺮﻛﻴﺰ اﻟ ﺴﻮق ؛ و ‪ ST OCK‬ﻫ ﻲ ﻣ ﺴ‬ ‫ﺘﻬﻠﻜﻴﻦ ؛ ‪ HHI‬ﻫﻮ ﻣﺆﺷﺮ ‪HerÖndahl-Hirschman‬ﻟ‬ ‫ﺘ ﺴﺎوي ﻓ ﻲ ﻣﺆﺷﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﻤ ﺴ‬ ‫اﻟﻤ‬ ‫‪GMM‬‬ ‫ﺗﻤﻴﺰ ‪GMM‬‬ ‫ﺻﻒ‬ ‫‪ROAit‬‬ ‫‪0.0826427‬‬ ‫‪-0.817483‬‬ ‫)‪(0.79‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪ROAit‬‬ ‫ﺻﻒ‬ ‫***‬ ‫‪(-1.42) 0.2569367‬‬ ‫)‪(2.97‬‬ ‫‪-‬‬ ‫*** ‪0.2617313‬‬ ‫)‪(3.51‬‬ ‫‪0.0000186‬‬ ‫)‪(0.00‬‬ ‫‪-0.0000423‬‬ ‫*** ‪0.14248‬‬ ‫)‪(-0.12‬‬ ‫‪0.0039642‬‬ ‫)‪(4.77‬‬ ‫***‬ ‫‪(0.88) -0.0184459‬‬ ‫)‪(-8.85‬‬ ‫‪0.0000722‬‬ ‫***‬ ‫‪(1.01) -0.0010959‬‬ ‫)‪(-4.41‬‬ ‫‪-0.0412907‬‬ ‫)‪(-0.29‬‬ ‫‪-0.0071856‬‬ ‫**‬ ‫‪(-071) 0.0005903‬‬ ‫)‪(2.55‬‬ ‫‪0.1604‬‬ ‫‪0.1604‬‬ ‫‪0.896‬‬ ‫‪-‬‬ ‫*** ‪0.1010606‬‬ ‫)‪(3.90‬‬ ‫*** ‪-0.0073926‬‬ ‫‪0.005816‬‬ ‫‪0.006067‬‬ ‫)‪(1.52‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫*** ‪0.3673068‬‬ ‫)‪(4.22‬‬ ‫‪-0.0000584‬‬ ‫)‪(-0.38‬‬ ‫‪0.00000828‬‬ ‫‪0.0887353 *** 0.4327365‬‬ ‫*** )‪(-4.01‬‬ ‫*** ‪(1.58) 0.3595672‬‬ ‫ﺑﻊ‬ ‫ﺘﺎ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮ اﻟ‬ ‫اﻟﻤ‬ ‫***‬ ‫‪(0.30) 0.30047‬‬ ‫)‪(3.72‬‬ ‫‬‫‪-‬‬ ‫‪0.0007217‬‬ ‫)‪(0.87‬‬ ‫*** ‪0.0001965‬‬ ‫)‪(4.52‬‬ ‫)‪(3.96‬‬ ‫)‪(3.20‬‬ ‫‪-0.0390136‬‬ ‫‪-0.0006268‬‬ ‫‪0.0268154‬‬ ‫***‬ ‫)‪(4.49‬‬ ‫‪*** -0.0131555‬‬ ‫*** )‪(3.86‬‬ ‫‪(2.52) -0.0259188 *** -0.0024591‬‬ ‫)‪(-7.39‬‬ ‫‪(-10.28)0.8122025‬‬ ‫*** ‪12.41451‬‬ ‫‪(-6.92) 5.321411‬‬ ‫)‪(6.61‬‬ ‫‪0.717953‬‬ ‫)‪(3.27‬‬ ‫‪0.0002616‬‬ ‫‪-0.0062032 ** 0.0130622‬‬ ‫)‪(1.32) (1.28‬‬ ‫***‬ ‫‪-0.2502a‬‬ ‫)‪(11.15‬‬ ‫‪-0.2502a‬‬ ‫*** ‪43.195‬‬ ‫‪ROEit1‬‬ ‫‪ROAit 1‬‬ ‫ﺑﺤﺠﻢ‬ ‫ﻣﻘﺎس ‪S‬‬ ‫‪OEit‬‬ ‫‪DIV‬ﻋﻠﻴﻪ‬ ‫‪-0.008296‬‬ ‫)‪(-6.90‬‬ ‫‪** -0.2293659‬‬ ‫‪-0.1561336‬‬ ‫)‪(-1.15) (1.06‬‬ ‫***‬ ‫)‪(-4.35‬‬ ‫‪(-2.04)0.0025464‬‬ ‫***‪0.0001362‬‬ ‫**‬ ‫‪(-8.38) 0.0023046‬‬ ‫ﻛﺎرﻳ ﺖ‬ ‫‪CRit‬‬ ‫)‪(6.33‬‬ ‫)‪(21.03‬‬ ‫‪-0.0021414‬‬ ‫***‬ ‫‪(-1.53) -0.109891‬‬ ‫ﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ‬ ‫اﻟﻨﺎ‬ ‫‪CP It‬‬ ‫‪HHit‬‬ ‫ﺜﺎق اﻟﺪﻣﻴ ﺔ‬ ‫ﻣﻴ‬ ‫ﺑﺖ‬ ‫ﺛﺎ‬ ‫)‪(-2.48‬‬ ‫‪0.3933‬‬ ‫)‪(-14.23‬‬ ‫‪0.1231‬‬ ‫ﻣﺮﻛﺰ ‪R2‬‬ ‫‪0.740‬‬ ‫*** ‪6.507‬‬ ‫وﻻﻳ ﺔ ﻫﺎﻧ ﺴﻦ ج‬ ‫‪0.4577‬‬ ‫‪0.2677‬‬ ‫‪R2‬ﻏﻴﺮ ﻣﺮﻛﺰ‬ ‫**‬ ‫ﻳﺮ‪/‬‬ ‫أي ﻓ ﻲ‬ ‫ﺘﻢﺔ‬ ‫ﺘﺨﺪﻣ‬ ‫ﻟﻪ‬ ‫ﺲ ‪،‬ﻳ‬ ‫اﻟﻬﻴﻜﻠﺴﻲ‬ ‫اﻟﻤ‬ ‫أﻧﻪ ﻟﻴ‬ ‫ﺗﻠﻚ‬ ‫اﻟﻨﻤﻮذج‬ ‫ﻹﻇﻬﺎر‬ ‫‪ rc‬ﻋﻦ‬ ‫ﻳﺠﺎر‬ ‫‪omple‬‬ ‫ﺗﻘﺪ‬ ‫ﻣﻦ اﻹ‬ ‫ﻫﺪﻓﻨﺎﺔ ﻫﻮ‬ ‫‪ten‬‬ ‫ﺒﺎﻳﻨ‬ ‫ﺘ‬ ‫‪ess‬‬ ‫ﻷنﻣ‬ ‫ﺘﺮا ت‬ ‫ﻧﻈ‪R‬ﺮًاﻟـ‬ ‫‪ -sq‬ﻓ‬ ‫ﻋﲆ‬ ‫ﻣﻀﻰ ‪،‬‬ ‫‪ua‬‬ ‫ﻷﺷﺨﺎص‬ ‫‪red‬‬ ‫ﻋﻦوﻗ ﺖ‬ ‫أي ا‬ ‫ﺗﻌﻴﻴﻦ‬ ‫ﺑﻠﻐﻨﺎ‬ ‫إﻋﺎدةأ ﻣﻦ‬ ‫ﻛﻴﻒ‬ ‫ﺋﻴ ﺔ‪ .‬أ(‬ ‫ت‪.‬‬ ‫ﺘﻢ‬ ‫اﻹﺣﺼﺎ‬ ‫‪(MSS).‬ﻳ‬ ‫اﻟﻤﻌﻠﻤﺎ‬ ‫اﻟﻨﻄﺎﻗﺎ ت‬ ‫ﻳﺮ‬ ‫ﺗﻘﺪت‬ ‫ﺑﻌﺎ‬ ‫إﻋﺎدة‬ ‫اﻟﻤﺮ‬ ‫ﻧﻤﻮذجﻫﺬه‬ ‫ﻋﻨﺪ‬ ‫ﻷرﻗﺎم ﻓ ﻲ‬ ‫ﻣﺠﻤﻮع ت‬ ‫ﻛﺄدوا‬ ‫‪1 0/5/1٪.‬ا‬ ‫اﻟﻨﻤﻮذج‬ ‫ﺘﺤﺪﻳﺪ‬ ‫)‪2‬ﻲﻟ‬ ‫ﺒﻴ ﺔﻓ ‪،‬‬ ‫اﻻﻧﺤﺪار‬ ‫اﻟﺠﺎﻧ ﺔ‬ ‫ﻷ ﻫﻤﻴ‬ ‫ﻋﻮاﻣﻞ ات‬ ‫ﺘﻮى‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا‬ ‫واﻟﻤﺴ‬ ‫ﺑﻌﺾﻣ‬ ‫ﻋﻨﺪ‬ ‫اﻟﺤﻔﺮ ‪،‬‬ ‫ﺗﺪﺧﻞﺔ‬ ‫إﺣﺼﺎﺋﻴ‬ ‫ﺟﻬﺎز‬ ‫ﻵﻟﻴﺔﺔ ‪،‬‬ ‫دﻻﻟ‬ ‫اﻟﺪاﺧﻠذوﻲت اﻣﻦ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا‬ ‫ﺒﺎر(‬ ‫ﺘ‬ ‫اﻟﻤ‬ ‫اﻻﺧ‬ ‫اﻟﺠﺰء‬ ‫ﻧﻤﺎذج‬ ‫إﺣﺼﺎء‬ ‫إﱃ ﻓ ﻲ‬ ‫اﻟﻤﻮﺟﻮدة‬ ‫اﻟﻌﻤﻴﻞﺔ)أو‬ ‫ﺒ‬ ‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬ ‫اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ‬ ‫‪eco‬‬ ‫إﱃ أن‬ ‫‪ntex‬‬ ‫ﻳﺸﻴﺮﺲ‬ ‫وﻟﻴ‬ ‫)‪tof1‬‬ ‫‪، IV.‬‬ ‫اﻟﻔﻌﻠﻴ*ﺔ‬ ‫اﻟﻘﻴﻢ*ﻓ*ﻲ ‪/‬‬ ‫إﺣﺼﺎﺋ*ﻲ‬ ‫ﺘﻮﻓﺮ‪:‬‬ ‫ﺘﺨﺪام‬ ‫ﻣﻌﻨﻰ‬ ‫ﻏﻴﺮ ﻣ‬ ‫اﺳ‬ ‫ﺑﻌﺎ ت ‪(TSS).‬‬ ‫ّﻴﺪًا ﻟﻴﻜﻮن أﺻﻐﺮ ﻣﻦ اﻟﻤﺠﻤﻮع اﻟﻜﻠ ﻲ اﻟﻤﺮ‬ ‫ﺑﻌﺎ ت )‪(RSS‬ﻣﻘ‬ ‫ﺒﻘ ﻲ ﻟﻠﻤﺮ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺘﻘﺎﻃﻊ ‪ ،‬وﻟﻢﻳﻌﺪ اﻟﻤﺠﻤﻮع اﻟﻤ‬ ‫ّر اﻟ‬ ‫ﺑﻊﻳﻘﺪ‬ ‫ﺘﻰ ﻟﻮ ﻛﺎن اﻟﻨﻤﻮذج اﻟﺮا‬ ‫ﺑﻊ ‪ ،‬ﺣ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮ اﻟﻈﺎ ﻫﺮة واﺣﺪًا ﺿﻤﻦ اﻟﻨﻤﻮذج اﻟﺮا‬ ‫ﺘًﺎ ﻟﻤ‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺛﺎ‬ ‫اﻹﻳﺠﺎر‪ .‬ﻟﻢﻳﻌﺪ ﻧﻤﻮذﺟًﺎ‬ ‫ﺑﻘ ﺔ ‪TSS‬و ‪MSS‬و ‪R-sq ua re w‬ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻔﻴﺪ‪.‬‬ ‫ﻣﺎ ﻫ ﻲ ﺧﺪﻣ ﺔ ‪RSS‬اﻟ ﺴﺎ‬ ‫‪27‬‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺒ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل إﱃ اﻷﺻﻮل‬ ‫ﺑﻌﺎ ت اﻟﺼﻐﺮى ﻻﻧﺤﺪار ﻧ ﺴ‬ ‫اﻟﺠﺪول ‪5‬أ اﻟﻤﺮ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻵﻟﻴ ﺔ )‪(2 SL S / IV‬و ‪e§ec ts 2 SL S / IV model Öts.‬‬ ‫ﺘﻴﻦ اﻟﺼﻐﺮى ‪ /‬اﻟﻤ‬ ‫ﺑﻌﺎ ت ذا ت اﻟﻤﺮﺣﻠ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ ﻟﻠﻤﺮ‬ ‫ﺒ ﺔ ‪(RO E‬أو )‪ROA‬وﻟﻜﻨﻬﺎ ﻛﺎﻓﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ اﻻﻧﺤﺪارا ت‪.‬ﺗﻢﺗﻀﻤﻴﻦ اﻟﻨ‬ ‫ﺗﻢﺗﺼﻤﻴﻢ اﻟﻨ ﺴ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮ اﻟﻨﻬﺎﺋ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﺋ ﻲ و‬ ‫ﺒ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل )اﻟﻤﻌﺎدﻟ ﺔ ‪ 2). CAR‬ﻫﻮ اﻟﻤ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ اﻻﻧﺤﺪار ﻟﻤﻌﺎدﻟ ﺔ ﻧ ﺴ‬ ‫ﻳﻌﺮض اﻟﺠﺪول ﻧ‬ ‫ﺘﻮى ‪2‬ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل( ‪/‬‬ ‫ﺘﻮى ‪1‬ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل ‪+‬اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ])اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬ ‫ﺒﻜ ﺔ إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ؛ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔ اﻟﺸ‬ ‫ﺑﺢ إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ ؛ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ اﻷﺻﻮل ﻫﻮ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔ ﺻﺎﻓ ﻲ اﻟﺮ‬ ‫ﺑﺎح ﻫﻮ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪ :‬اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ اﻷر‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻋﲆ اﻟﻨﺤﻮ اﻟ‬ ‫ﺗﺮد ﻫﺬه اﻟﻘﻴﻢ ﻓ ﻲ اﻟﺠﺪول اﻟ‬ ‫‪Öxed-‬‬ ‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ﻓ ﻲ ورﻗ ﺔ اﻟﺮﺻﻴﺪ )‪(OBS‬إﱃ ﻣﺠﻤﻮع اﻷﺻﻮل و ‪ CR‬؛ ])‪a sse ts‬‬ ‫ﺒ ﺔ اﻷﻋﻤﺎل اﻟ‬ ‫ﺘﺸﻐﻴﻞ إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ؛ ‪ D IV‬ﻫ ﻲ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔ ﻧﻔﻘﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺒﻴﻌ ﻲ ﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ؛ ‪ OE‬ﻫﻮ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﻢ اﻟﻄ‬ ‫ﺘﺨﺪم ﻹﻳﻘﺎع اﻟﻠﻮﻏﺎرﻳ‬ ‫ﺑﻊ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ[ ؛ ‪ S IZE‬ﻫﻮ اﻹﻳﻘﺎع اﻟﻤﻨﻄﻘ ﻲ ﻟﻸﺻﻮل ؛ ‪ S -S IZE‬ﻫﻮ اﻟﻤﺮ‬ ‫إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬ ‫ﺘﻬﻠﻜﻴﻦ ؛ ‪ HHI‬ﻫﻮ ﻣﺆﺷﺮ‬ ‫ﺘ ﺴﺎوي ﻓ ﻲ ﻣﺆﺷﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﻬﻠﻚ ﻫﻮ ﻣﻌﺪل اﻟﻨﻤﻮ اﻟﻤ‬ ‫ﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﺤﻘﻴﻘ ﻲ ؛ اﻟﺮﻗﻢ اﻟﻘﻴﺎﺳ ﻲﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘ ﺴﺎوي ﻓ ﻲ اﻟﻨﺎ‬ ‫ﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﻫﻮ اﻟﻨﻤﻮ اﻟﻤ‬ ‫ﺑﺄﺣﻜﺎم ‪lo an lo ss‬إﱃ ﻣﺠﻤﻮع ؛ ‪lo ans‬اﻟﻨﺎ‬ ‫‪ OBS busineses [OBS / (OBS + total‬ﻫﻮ ‪ra tio‬اﻟﺨﺎص‬ ‫ﺘﻮﻳﺎ ت ﻣﺆﺷﺮ ‪)Dow Jones Wilshire 5000‬رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻜﺎﻣﻞ(‪.‬‬ ‫ﺘﺮﻛﻴﺰ اﻟ ﺴﻮق ؛ و ‪ STOCK‬ﻫ ﻲ ﻣ ﺴ‬ ‫‪HerÖndahl-Hirschman‬ﻟ‬ ‫ﺘ ﺔ ‪IV‬‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺜﺎ‬ ‫اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ اﻟ‬ ‫‪ROAit‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫*** ‪0.7039691‬‬ ‫ﺑﻊ‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻊ اﻟﺮا‬ ‫***‬ ‫‪ROW 0.1814434‬‬ ‫)‪(24.07‬‬ ‫‬‫‪-‬‬ ‫***‬ ‫‪0.7934596 *** (26.58) 0.7891522‬‬ ‫‪ROAit‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫*** ‪0.7117435‬‬ ‫ﺑﻊ *** ‪0.1472165‬‬ ‫ﺘﺎ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮ اﻟ‬ ‫اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﻤ‬ ‫‪ROEit‬‬ ‫)‪(24.23‬‬ ‫‬‫‪-‬‬ ‫***‬ ‫‪0.9463259 *** (30.47) 0.9385124‬‬ ‫)‪(479.08‬‬ ‫)‪(499.778‬‬ ‫)‪(239.2‬‬ ‫)‪(262.60‬‬ ‫*** ‪-0.00000189 *** -0.00000129 *** -0.00000208 *** -0.00000119‬‬ ‫***‬ ‫‪(-3.13) 0.0108315‬‬ ‫)‪(-4.48‬‬ ‫)‪(-3.33‬‬ ‫‪0.0013371‬‬ ‫*** ‪0.00157‬‬ ‫‪(-4.89) 0.0112309‬‬ ‫‪-0.0001305 *** -0.0008576‬‬ ‫*** )‪(10.28‬‬ ‫***‬ ‫‪(3.25) -0.0001563 *** (10.97) -0.0008267‬‬ ‫)‪(-14.15‬‬ ‫‪-0.0109883‬‬ ‫)‪(-1.21‬‬ ‫‪0.0080505‬‬ ‫)‪(1.62‬‬ ‫‪0.0002784‬‬ ‫)‪(1.49‬‬ ‫*** ‪0.0029632‬‬ ‫***‬ ‫‪(5.23) 0.0146717‬‬ ‫‪0.155417‬‬ ‫)‪(4.76‬‬ ‫)‪(-6.59‬‬ ‫‪(-5.94)0.0456534‬‬ ‫‪0.043331‬‬ ‫)‪(-13.27‬‬ ‫***‬ ‫‪0.0013858‬‬ ‫*** ‪(5.20) (5.08) 0.0099722‬‬ ‫*‬ ‫‪0.0034049 (0.14) 0.0095234‬‬ ‫)‪(1.73‬‬ ‫‪0.0002105‬‬ ‫‪0.0007905‬‬ ‫***‬ ‫‪(5.90) (10.11) 0.015653‬‬ ‫‪0.005657‬‬ ‫)‪(4.59‬‬ ‫)‪(1.46‬‬ ‫*** ‪354487.56‬‬ ‫*** ‪28892276‬‬ ‫‬‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‬‫‪-‬‬ ‫‪0.5708‬‬ ‫‪0.4734‬‬ ‫‪0.7216‬‬ ‫‪0.6597‬‬ ‫‪0.8448‬‬ ‫*‬ ‫‪(1.52) 0.0003191‬‬ ‫)‪(1.66‬‬ ‫***‬ ‫‪0.0034019 *** (1.02) 0.0068473‬‬ ‫)‪(0.47‬‬ ‫‪-‬‬ ‫)‪(2.56‬‬ ‫‪0.8028‬‬ ‫)‪(4.11‬‬ ‫‪0.0002609‬‬ ‫)‪(1.26‬‬ ‫*** ‪0.0059894‬‬ ‫‪0.0008609‬‬ ‫)‪(9.15‬‬ ‫***‬ ‫‪(2.98) 4342.21‬‬ ‫***‬ ‫‪(4.00) 3718.93‬‬ ‫‪0.8398‬‬ ‫‪0.8131‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪0.8396‬‬ ‫‪CARit1‬‬ ‫‪ST OCKt‬‬ ‫ﺑﺤﺠﻢ‬ ‫ﻣﻘﺎس ‪S‬‬ ‫‪CRit‬‬ ‫***‬ ‫***‬ ‫‪(1.25) 0.0181871 (1.24) 0.0125039‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪ROAit‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪DIV‬ﻋﻠﻴﻪ‬ ‫ﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ‬ ‫اﻟﻨﺎ‬ ‫‪CP It‬‬ ‫ﺜﺎق اﻟﺪﻣﻴ ﺔ‬ ‫ﻣﻴ‬ ‫ﺑﺖ‬ ‫ﺛﺎ‬ ‫ﺑ ﺔت‬ ‫ﺘﺎ‬ ‫ﺳﻏﺎ‬ ‫‪R2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫ﻓ ﻲ اﻟﺪوﻟ ﺔ‬ ‫‪0.8128‬‬ ‫ﺗﻌﺪﻳﻞ ‪R2‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺑﻴﻦ‬ ‫‪R2‬‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﻧﺸﻂ‪2) .‬اﻟﺸﻜﻞ ﻓ ﻲ ﺣﺎﻟ ﺔ اﻹﻳﺠﺎر أو اﻟﺤﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘﻮى اﻷول ﻣﻦﺗ ﺴﺠﻴﻞ اﻟﺪﺧﻮل م ر س إﻳﻚ‬ ‫ﺘﻢﺗ ﺴﺠﻴﻠﻪ ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﺮﻧ ﺖ واﻟﻌﻤﻴﻞ )أو اﻹﺣﺼﺎﺋ ﻲ اﻟﻤﻌﻴﺎري( ﻫﻮ ﺣﻠﻴﻒ ﻣﻌﻴﺎريﻳﺠ ﺐ أنﻳ‬ ‫ﺑ ﻲ ﻟﻺﻧ‬ ‫ﺘﻮﻓﺮ‪1) * / / * * * :‬ﻓ ﻲ ﻣﺪﻳﻨ ﺔ د‬ ‫ﻏﻴﺮ ﻣ‬ ‫‪28‬‬ ‫‪R2‬داﺧﻞ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم‬ ‫‪R2‬‬ ‫**‬ ‫‪Machine Translated by Google‬‬ ‫ﺒ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل إﱃ اﻷﺻﻮل ﻓ ﻲ ‪GMM‬‬ ‫اﻟﺠﺪول ‪ 5‬بﺗﺮاﺟﻊ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم ﻓ ﻲ ﻟﺤﻈﺎ ت اﻟﻠﺤﻈﺎ ت‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ‬ ‫ﺗﻢﺗﺼﻤﻴﻤﻬﺎ ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أﻧﻬﺎ ﻛﺎﻓﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ اﻻﻧﺤﺪارا ت‪.‬ﺗﻢﺗﻀﻤﻴﻦ اﻟﻨ‬ ‫ﺒ ﺔ ‪(RO E‬أو )‪RO A‬‬ ‫ﺘﻐﻴﺮ اﻟﻈﺎ ﻫﺮ واﻟﻨ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل )اﻟﻤﻌﺎدﻟ ﺔ ‪ 2). CAR‬ﻫﻮ اﻟﻤ‬ ‫ﺘﺎﺋﺞ اﻻﻧﺤﺪار ﻟﻤﻌﺎدﻟ ﺔ ﻧ ﺴ‬ ‫ﻳﻌﺮض اﻟﺠﺪول ﻧ‬ ‫ﺑﺢ إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ ؛ اﻟﻌﺎﺋﺪ‬ ‫ﺒ ﺔ ﺻﺎﻓ ﻲ اﻟﺮ‬ ‫ﺑﺎح ﻫﻮ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪ :‬اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ اﻷر‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻋﲆ اﻟﻨﺤﻮ اﻟ‬ ‫ﺗﻘﺪﻳﺮ اﻟﻠﻮﺣ ﺔ اﻟﺪﻳﻨﺎﻣﻴﻜﻴ ﺔ(‪.‬ﺗﺮد ﻫﺬه اﻟﻘﻴﻢ ﻓ ﻲ اﻟﺠﺪول اﻟ‬ ‫ﺗﻘ ﺴﻴﻢ ‪)GMM‬‬ ‫ﺗﺎر اﻵﻟ ﺔ اﻟﻤﻮﺳﻴﻘﻴ ﺔ )‪(IV‬و‬ ‫ﺒ ﺔ أو‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻣﺪاﻋ‬ ‫اﻷﺧﻴﺮة )‪(GMM‬ﻓ ﻲ ﻣ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ[ ؛ ‪ S IZE‬ﻫﻮ اﻹﻳﻘﺎع‬ ‫ﺘﻮى ‪2‬ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل( ‪ /‬إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬ ‫ﺘﻮى ‪1‬ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل ‪+‬اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ])اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬ ‫ﺒﻜ ﺔ إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ؛ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔ اﻟﺸ‬ ‫ﻋﲆ اﻷﺻﻮل ﻫﻮ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ﻓ ﻲ ورﻗ ﺔ اﻟﺮﺻﻴﺪ )‪(OBS‬إﱃ ﻣﺠﻤﻮع اﻷﺻﻮل و ‪CR‬‬ ‫ﺒ ﺔ اﻷﻋﻤﺎل اﻟ‬ ‫ﺘﺸﻐﻴﻞ إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ؛ ‪ D IV‬ﻫ ﻲ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔ ﻧﻔﻘﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺒﻴﻌ ﻲ ﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ؛ ‪ OE‬ﻫﻮ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘﻢ اﻟﻄ‬ ‫ﺘﺨﺪم ﻹﻳﻘﺎع اﻟﻠﻮﻏﺎرﻳ‬ ‫ﺑﻊ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫اﻟﻤﻨﻄﻘ ﻲ ﻟﻸﺻﻮل ؛ ‪ S -S IZE‬ﻫﻮ اﻟﻤﺮ‬ ‫ﺘﻬﻠﻚ‬ ‫ﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﺤﻘﻴﻘ ﻲ ؛ اﻟﺮﻗﻢ اﻟﻘﻴﺎﺳ ﻲﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘ ﺴﺎوي ﻓ ﻲ اﻟﻨﺎ‬ ‫ﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﻫﻮ اﻟﻨﻤﻮ اﻟﻤ‬ ‫ﺑﺄﺣﻜﺎم ‪lo an lo ss‬إﱃ ﻣﺠﻤﻮع ؛ ‪lo ans‬اﻟﻨﺎ‬ ‫؛ ])‪ OBS busineses [OBS / (OBS + total a sse ts‬ﻫﻮ ‪ra tio‬اﻟﺨﺎص‬ ‫ﺘﻮﻳﺎ ت ﻣﺆﺷﺮ ‪)Dow Jones Wilshire 5000‬رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻜﺎﻣﻞ(‪.‬‬ ‫ﺘﺮﻛﻴﺰ اﻟ ﺴﻮق ؛ و ‪ ST OCK‬ﻫ ﻲ ﻣ ﺴ‬ ‫ﺘﻬﻠﻜﻴﻦ ؛ ‪ HHI‬ﻫﻮ ﻣﺆﺷﺮ ‪HerÖndahl-Hirschman‬ﻟ‬ ‫ﺘ ﺴﺎوي ﻓ ﻲ ﻣﺆﺷﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﻫﻮ ﻣﻌﺪل اﻟﻨﻤﻮ اﻟﻤ‬ ‫‪GMM‬‬ ‫ﺗﻤﻴﺰ ‪GMM‬‬ ‫‪ROAit‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪0.6065652‬‬ ‫)‪(0.56‬‬ ‫‪0.1977729‬‬ ‫)‪(0.13‬‬ ‫‪-0.00000044‬‬ ‫***‬ ‫‪(-0.44) 0.0480063‬‬ ‫***‬ ‫‪(2.59) -0.0033986‬‬ ‫)‪(-2.90‬‬ ‫‪0.0054711‬‬ ‫‪ROEit 0.0351384‬‬ ‫)‪(0.21‬‬ ‫‬‫‪-‬‬ ‫‪1.200149‬‬ ‫)‪(0.68‬‬ ‫‪-0.00000091‬‬ ‫***‬ ‫‪(-0.72) 0.0448577‬‬ ‫***‬ ‫‪(2.59) -0.0031615‬‬ ‫)‪(-3.03‬‬ ‫‪-0.0066156‬‬ ‫)‪(0.20‬‬ ‫‪-0.0435088‬‬ ‫)‪(-0.31‬‬ ‫‪-0.0477104‬‬ ‫)‪(0.21‬‬ ‫‪0.0012205‬‬ ‫)‪(0.80‬‬ ‫‪0.0010032‬‬ ‫)‪(-0.35‬‬ ‫‪0.0001188‬‬ ‫‪(0.53) 0.0752216‬‬ ‫)‪(1.56‬‬ ‫‪-0.0002518‬‬ ‫‪-0.033a‬‬ ‫)‪(-0.10‬‬ ‫‪-0.0329a‬‬ ‫‪1.925‬‬ ‫)‪(-0.46‬‬ ‫‪0.0003529‬‬ ‫‪0.0481087‬‬ ‫)‪(0.42‬‬ ‫‪ROAit‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪0.2454821‬‬ ‫‪-1.1333a‬‬ ‫*** ‪5.883‬‬ ‫)‪(0.67‬‬ ‫‬‫‪-‬‬ ‫***‬ ‫‪0.9657093 *** (1.35) 0.9595668‬‬ ‫‪-0.00000103 ** -0.00000115‬‬ ‫*** )‪(18.90‬‬ ‫)‪(18.73‬‬ ‫)‪(-3.16‬‬ ‫‪0.0015273‬‬ ‫)‪(-2.34‬‬ ‫‪0.0015025‬‬ ‫)‪(-1.84‬‬ ‫‪0.0383816‬‬ ‫)‪(-1.68‬‬ ‫‪0.0373669‬‬ ‫**‬ ‫‪(0.91) 0.000374‬‬ ‫*‬ ‫‪(0.90) 0.0003655‬‬ ‫*‬ ‫*‬ ‫‪(1.10) -0.0001188 (1.20) -0.0001196‬‬ ‫)‪(0.83‬‬ ‫‪0.0027976‬‬ ‫)‪(2.01‬‬ ‫** ‪0.0018964‬‬ ‫*‬ ‫‪(2.15) 0.0012939‬‬ ‫***‬ ‫‪(1.79) 0.0106457 (1.06) -0.0002572‬‬ ‫‪-1.1333a‬‬ ‫)‪(-0.06‬‬ ‫ﺘﻐﻴﺮ ‪ROEit 0.0135359‬‬ ‫ﺘﻤﺎد اﻟﻤ‬ ‫اﻻﻋ‬ ‫‪ROEit Endogenous Regressor‬‬ ‫‪CARit‬‬ ‫)‪(2.82‬‬ ‫‪0.8378‬‬ ‫‪0.9051‬‬ ‫‪4.039‬‬ ‫)‪(0.77‬‬ ‫‪0.0029742‬‬ ‫)‪(1.79‬‬ ‫‪0.0014235‬‬ ‫‪0.001488‬‬ ‫)‪(1.46‬‬ ‫*‬ ‫‪(1.62) 0.0100408‬‬ ‫‪ROAit‬‬ ‫‪CARit1‬‬ ‫‪ST OCKt‬‬ ‫ﺑﺤﺠﻢ‬ ‫ﻣﻘﺎس ‪S‬‬ ‫‪CRit‬‬ ‫‪DIV‬ﻋﻠﻴﻪ‬ ‫ﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ‬ ‫اﻟﻨﺎ‬ ‫‪CP It‬‬ ‫ﺜﺎق اﻟﺪﻣﻴ ﺔ‬ ‫ﻣﻴ‬ ‫ﺑﺖ‬ ‫ﺛﺎ‬ ‫)‪(2.37‬‬ ‫‪0.83339‬‬ ‫ﻣﺮﻛﺰ ‪R2‬‬ ‫‪2.519‬‬ ‫وﻻﻳ ﺔ ﻫﺎﻧ ﺴﻦ ج‬ ‫‪0.9028‬‬ ‫‪R2‬ﻏﻴﺮ ﻣﺮﻛﺰ‬ ‫**‬ ‫ﻳﺮ‪/‬‬ ‫أي ﻓ ﻲ‬ ‫ﺘﻢﺔ‬ ‫ﺘﺨﺪﻣ‬ ‫ﻟﻪ‬ ‫ﺲ ‪،‬ﻳ‬ ‫اﻟﻬﻴﻜﻠﺴﻲ‬ ‫اﻟﻤ‬ ‫أﻧﻪ ﻟﻴ‬ ‫ﺗﻠﻚ‬ ‫اﻟﻨﻤﻮذج‬ ‫ﻹﻇﻬﺎر‬ ‫‪ rc‬ﻋﻦ‬ ‫ﻳﺠﺎر‬ ‫‪omple‬‬ ‫ﺗﻘﺪ‬ ‫ﻣﻦ اﻹ‬ ‫ﻫﺪﻓﻨﺎﺔ ﻫﻮ‬ ‫‪ten‬‬ ‫ﺒﺎﻳﻨ‬ ‫ﺘ‬ ‫‪ess‬‬ ‫ﻷنﻣ‬ ‫ﺘﺮا ت‬ ‫ﻧﻈ‪R‬ﺮًاﻟـ‬ ‫‪ -sq‬ﻓ‬ ‫ﻋﲆ‬ ‫ﻣﻀﻰ ‪،‬‬ ‫‪ua‬‬ ‫ﻷﺷﺨﺎص‬ ‫‪red‬‬ ‫ﻋﻦوﻗ ﺖ‬ ‫أي ا‬ ‫ﺗﻌﻴﻴﻦ‬ ‫ﺑﻠﻐﻨﺎ‬ ‫إﻋﺎدةأ ﻣﻦ‬ ‫ﻛﻴﻒ‬ ‫ﺋﻴ ﺔ‪ .‬أ(‬ ‫ت‪.‬‬ ‫ﺘﻢ‬ ‫اﻹﺣﺼﺎ‬ ‫‪(MSS).‬ﻳ‬ ‫اﻟﻤﻌﻠﻤﺎ‬ ‫اﻟﻨﻄﺎﻗﺎ ت‬ ‫ﻳﺮ‬ ‫ﺗﻘﺪت‬ ‫ﺑﻌﺎ‬ ‫إﻋﺎدة‬ ‫اﻟﻤﺮ‬ ‫ﻧﻤﻮذجﻫﺬه‬ ‫ﻋﻨﺪ‬ ‫ﻷرﻗﺎم ﻓ ﻲ‬ ‫ﻣﺠﻤﻮع ت‬ ‫ﻛﺄدوا‬ ‫‪1 0/5/1٪.‬ا‬ ‫اﻟﻨﻤﻮذج‬ ‫ﺘﺤﺪﻳﺪ‬ ‫)‪2‬ﻲﻟ‬ ‫ﺒﻴ ﺔﻓ ‪،‬‬ ‫اﻻﻧﺤﺪار‬ ‫اﻟﺠﺎﻧ ﺔ‬ ‫ﻷ ﻫﻤﻴ‬ ‫ﻋﻮاﻣﻞ ات‬ ‫ﺘﻮى‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا‬ ‫واﻟﻤﺴ‬ ‫ﺑﻌﺾﻣ‬ ‫ﻋﻨﺪ‬ ‫اﻟﺤﻔﺮ ‪،‬‬ ‫ﺗﺪﺧﻞﺔ‬ ‫إﺣﺼﺎﺋﻴ‬ ‫ﺟﻬﺎز‬ ‫ﻵﻟﻴﺔﺔ ‪،‬‬ ‫دﻻﻟ‬ ‫اﻟﺪاﺧﻠذوﻲت اﻣﻦ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا‬ ‫ﺒﺎر(‬ ‫ﺘ‬ ‫اﻟﻤ‬ ‫اﻻﺧ‬ ‫اﻟﺠﺰء‬ ‫ﻧﻤﺎذج‬ ‫إﺣﺼﺎء‬ ‫إﱃ ﻓ ﻲ‬ ‫اﻟﻤﻮﺟﻮدة‬ ‫اﻟﻌﻤﻴﻞﺔ)أو‬ ‫ﺒ‬ ‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬ ‫اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ‬ ‫‪eco‬‬ ‫إﱃ أن‬ ‫‪ntex‬‬ ‫ﻳﺸﻴﺮﺲ‬ ‫وﻟﻴ‬ ‫)‪tof1‬‬ ‫‪، IV.‬‬ ‫اﻟﻔﻌﻠﻴ*ﺔ‬ ‫اﻟﻘﻴﻢ*ﻓ*ﻲ ‪/‬‬ ‫إﺣﺼﺎﺋ*ﻲ‬ ‫ﺘﻮﻓﺮ‪:‬‬ ‫ﺘﺨﺪام‬ ‫ﻣﻌﻨﻰ‬ ‫ﻏﻴﺮ ﻣ‬ ‫اﺳ‬ ‫ﺑﻌﺎ ت ‪(TSS).‬‬ ‫ّﻴﺪًا ﻟﻴﻜﻮن أﺻﻐﺮ ﻣﻦ اﻟﻤﺠﻤﻮع اﻟﻜﻠ ﻲ اﻟﻤﺮ‬ ‫ﺑﻌﺎ ت )‪(RSS‬ﻣﻘ‬ ‫ﺒﻘ ﻲ ﻟﻠﻤﺮ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺘﻘﺎﻃﻊ ‪ ،‬وﻟﻢﻳﻌﺪ اﻟﻤﺠﻤﻮع اﻟﻤ‬ ‫ّر اﻟ‬ ‫ﺑﻊﻳﻘﺪ‬ ‫ﺘﻰ ﻟﻮ ﻛﺎن اﻟﻨﻤﻮذج اﻟﺮا‬ ‫ﺑﻊ ‪ ،‬ﺣ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮ اﻟﻈﺎ ﻫﺮة واﺣﺪًا ﺿﻤﻦ اﻟﻨﻤﻮذج اﻟﺮا‬ ‫ﺘًﺎ ﻟﻤ‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺛﺎ‬ ‫اﻹﻳﺠﺎر‪ .‬ﻟﻢﻳﻌﺪ ﻧﻤﻮذﺟًﺎ‬ ‫ﺑﻘ ﺔ ‪TSS‬و ‪MSS‬و ‪R-sq ua re w‬ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻔﻴﺪ‪.‬‬ ‫ﻣﺎ ﻫ ﻲ ﺧﺪﻣ ﺔ ‪RSS‬اﻟ ﺴﺎ‬ ‫‪29‬‬

7053538

Products

Support

7053538

Add this document to collection(s)

Add this document to saved

Suggest us how to improve StudyLib