微观市场结构 声明 包括这次分享，以及我的 twitter、TV、DC、电报或者其他媒介、群的观点不作为投资建议。 我不是专业分析师，在这个领域也没有所谓的认证。 在你可承受的范围内交易。 以下分享内容仅作爲交流和学习使用。 限价单与市价单 限价单 定义：按照限定价格执行订单。 限价意味着你的成交价格不会比限定价格更差。 如果价格达到限定价格订单将会以限定价格成交。 市场单 定义：立即按照最佳可行市场价格执行订单 市价单保证成交不保证限定价格 订单希望立即执行 限价单与市价单的比较 限价单提供流动性 MAKE，以便让市价单成交 TAKE，这导致两种订单的不同成交费用。 限价单的不足是订单可能不会成交。 市价单的不足是成交价格可能和你看到的及时价格相差很大，其原因可能是订单规模过大或 市场流动性太差。 价格是如何变化的 市价单导致价格变动。 市价单需要立即执行并消耗流动性 市价单的执行会在一定价格吃掉限价单，也就是说市场价格必须上涨或者下跌以满足限价单 流动性要求。 我的成交保证了，但为了立即满足我的流动性需求，成交价格却比我看到的价格更高，从而 导致市场价格上涨。 我的激进需求与市价的可用流动性供给的不平衡，导致了价格的变动。 买方报价 120 450 价格 $12 $11 $10 $9 $8 $7 卖方报价 500 150 200 500 个 激 进地市价 买入单 出价与要价 出价：买家愿意购买的价格 最高出价 要价：卖家愿意卖出的价格 最低要价 点差：最低要价与最高出价的差额 市场的流动性决定了点差的大小，通常做市商和市场流动性提供者的利润来源与点差 流动性 如果我要买一批货，可以拿到什么价格？价格浮动有多大？完成交易需要多久？ 市场冲击：一定规模的交易对价格的平均影响 流动性：对一定规模交易的价格变动的范围，即待成交订单的规模 对一定规模的交易，低流动性市场市场冲击大，高流动性市场市场冲击小。 点差 点差扩大意味着流动性缩小，超过点差交易会变得更贵 市场深度 在低市场冲击的情况下，市场吸收大额交易的能力 流动性是包括交易速度、交易成本、吸收大额订单的能力的概念。 一般我们提到的流动性是指在某个关键价格位置上下的待成交订单。 一个重要的现实是流动性是变化的，影响因素包括波动性、新闻事件、时间段等。 订单簇 定义 在某一个相同价格的大量订单 市价止损单：当到达某个触发价格将被执行的市价单 BUY STOP ORDER SELL STOP ORDER LONGS CLOSING SHORTS CLOSING 微观市场结构 市价止损单在某个价格聚集，如波段的高低点。 价格波动，触发一波同一方向的市价单被立即执行，即立即同向的流动性需求。 价格运动直到这些市价单的流动性需求被满足。 这些市价单的执行与限价单匹配。 如果是阻击止损，价格将会反转： 大额限价单被匹配 流动性需求被满足，流动性环境回到正常。 动量交易者、突破交易者将被困，直到被迫平仓。 庄家利用被困的动量交易者建立头寸。 交易者会用流动性标注关键的波动高低点，因为如果价格通过这些位置，大量市价单被触发， 同一方向的流动性需求产生，这些市价单将会被限价单吸收。 并不是所有止损都是为了 Stop Hunt，否则趋势将无法存在。 高时间框架或显著的价格水平将吸引更多的订单，大量止损聚集导致更加显著的突破或反 转，不要过于关注小时间级别的价格水平。 在关键的价格水平是否存在大量的限价单，来满足止损市价单流动性需求，是将形成反转， 否则将形成突破。 联级清算 清算导致更多的清算。 清算：由于保证金不足，你的仓位被交易所强平。 多头清算意味着激进的市价卖单，空头清算意味着激进的市价买单。 强平仓位对流动性的激进需求与意愿不强烈的限价单之间的不平衡导致价格暴跌。大量激进 卖单的出现，导致更多的卖单，如此往复循环。 联级清算加剧： 庄家增加更多的市价单卖压/买压； 做市商意识到联级清算而提供更少的流动性。 做市商 一个常见的抱怨：狗庄导致了你的止损和平仓！ https://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%81%9A%E5%B8%82%E5%95%86 流动性提供商 在市价上下提供限价单，满足市价单对流动性的激进需求； 做市商通过出价、要价之差赚取利润。 做市商即买即卖 市价卖出将匹配做市商出价；市价买入将匹配做市商要价 做市商在出价买入，在要价卖出 点差 大的点差，流动性不足 小的点差，流动性充分 存货风险 存货：做市商某个资产的敞口 一般来说做市商是 delta 中性，不会有倾向性的风险敞口 对做市商来说，理想的环境是高交易量低波动的市场 被动与主动订单流 常用平台 订单薄分析：Okotoki、Tradinglite 展示 K 线交易量的平台：Sierra、EXO、Aggr 订单薄展示被动订单流 限价单可能是虚假的，BID/ASK 可能随着价格移动而移动 大额 BID 订单并不一定表示看涨，可能是为了推动价格上涨以匹配卖单 大额现价订单也没有暗池交易或场外交易更低成本 FOOTPRINT 展示主动订单流 我们可以看到已经成交的买单和卖单 图表将展示不同价格的成交量，展示不同价格订单流的强弱 有很多订单流交易者，他们主要专注于辨别“吸收”形态，即大量激进的买入订单流试图推 动价格上涨，但价格变化不大，意味着大量限价订单被匹配 问答环节