GESTION FINANCIERA INTERNACIONAL El Entorno Financiero Internacional Corporacion Multinacional (CMN) Mercados Cambiarios Exportacion & Importacion Mercados de Productos Remesas de Dividendos Y Financiamiento Subsidiarias Invesion & Financiaminto Mercados Financieros Internacionales Gestión financiera multinacional: descripción general Objetivos • Identificar el objetivo principal de la corporación multinacional (MNC) y los conflictos con ese objetivo; • Describir las teorías clave que justifican los negocios internacionales • Explicar los métodos habituales utilizados para realizar negocios internacionales. Objetivo de la CMN • El objetivo comúnmente aceptado de una multinacional es maximizar la riqueza de los accionistas. • Se espera que los gerentes que trabajan en una CMN tomen decisiones que maximicen el precio de las acciones. Conflictos contra el objetivo de las multinacionales • Para las corporaciones con accionistas que difieren de sus gerentes, puede existir un conflicto de objetivos: el problema de la agencia . • Los costos de agencia son normalmente mayores para las empresas multinacionales que para las empresas puramente nacionales. • El gran tamaño de la multinacional. • La dispersión de subsidiarias distantes. • La cultura de los directivos extranjeros. • Valor subsidiario frente al valor global de las empresas multinacionales. Impacto del control de gestión • La magnitud de los costos de agencia puede variar con el estilo de gestión de la multinacional. • Un estilo de gestión centralizada reduce los costos de agencia. Sin embargo, un estilo descentralizado da más control a aquellos gerentes que están más cerca de las operaciones y el entorno de la subsidiaria. Gestión financiera multinacional centralizada para una multinacional con dos subsidiarias, A y B Cash Management at A Inventory and Accounts Receivable Management at A Financing at A Capital Expenditures at A Financial Managers of Parent Cash Management at B Inventory and Accounts Receivable Management at B Financing at B Capital Expenditures at B Gestión financiera multinacional descentralizada para una multinacional con dos subsidiarias, A y B Cash Management at A Inventory and Accounts Receivable Management at A Financing at A Capital Expenditures at A Financial Managers of A Financial Managers of B Cash Management at B Inventory and Accounts Receivable Management at B Financing at B Capital Expenditures at B Impacto del control de gestión • Algunas multinacionales intentan lograr un equilibrio: permiten que los gerentes de las subsidiarias tomen las decisiones clave para sus respectivas operaciones, pero las decisiones son monitoreadas por la gerencia de la matriz. Impacto del control de gestión • Las redes electrónicas facilitan a la matriz monitorear las acciones y el desempeño de las subsidiarias extranjeras. • Por ejemplo, la intranet corporativa o el correo electrónico de Internet facilitan la comunicación. • Los informes financieros y otros documentos también se pueden enviar electrónicamente. Impacto del control corporativo • Varias formas de control corporativo pueden reducir los costos de agencia. • Compensación en acciones para miembros del directorio y ejecutivos. • La amenaza de una toma de poder hostil. • Seguimiento e intervención de grandes accionistas. Restricciones que interfieren con el objetivo de la multinacional •A medida que los gerentes de las multinacionales intentan maximizar el valor de su empresa, pueden enfrentarse a varias limitaciones. • Limitaciones ambientales. • Restricciones regulatorias. • Restricciones éticas. Teorías de los negocios internacionales • ¿Por qué las empresas están motivadas para expandir su negocio a nivel internacional? • Teoría de la ventaja comparativa • La especialización por países puede aumentar la eficiencia de la producción. • Teoría de los mercados imperfectos • Los mercados para los diversos recursos utilizados en la producción son "imperfectos". Teorías de los negocios internacionales • ¿Por qué las empresas están motivadas para expandir su negocio a nivel internacional? • Teoría del ciclo del producto • A medida que una empresa madura, puede reconocer oportunidades adicionales fuera de su país de origen. El ciclo de vida internacional del producto La empresa crea productos para satisfacer la demanda externa a. La empresa diferencia el producto de la competencia y / o expande la línea de productos en el extranjero. La empresa crea un producto para adaptarse a la demanda local. or b. El negocio en el extranjero de la empresa declina a medida que se eliminan sus ventajas competitivas La empresa establece una subsidiaria en el extranjero para establecer presencia en un país extranjero y posiblemente para reducir costos. Métodos comerciales internacionales • Existen varios métodos mediante los cuales las empresas pueden realizar negocios internacionales • El comercio internacional es un enfoque relativamente conservador que implica exportar y/o importar. • Internet facilita el comercio internacional al permitir a las empresas publicitar y gestionar pedidos a través de sus sitios web. Métodos comerciales internacionales • La concesión de licencias permite a una empresa proporcionar su tecnología a cambio de tarifas u otros beneficios. • La franquicia obliga a una empresa a proporcionar una estrategia de ventas o servicio especializada, asistencia de soporte y posiblemente una inversión inicial en la franquicia a cambio de tarifas periódicas. Métodos comerciales internacionales • Las empresas también pueden penetrar en los mercados extranjeros participando en una empresa conjunta (propiedad y operación conjunta) con empresas que residen en esos mercados. • Las adquisiciones de operaciones existentes en países extranjeros permiten a las empresas obtener rápidamente el control sobre las operaciones en el extranjero, así como una participación en el mercado extranjero. Métodos comerciales internacionales • Las empresas también pueden penetrar en los mercados extranjeros estableciendo nuevas filiales extranjeras. • En general, cualquier método de realizar negocios que requiera una inversión directa en operaciones en el extranjero se conoce como inversión extranjera directa (IED). • El método comercial internacional óptimo puede depender de las características de la multinacional. Grado de Negocios Internacionales por EMN Foreign Sales as a % of Total Sales Foreign Assets as a % of Total Assets 62% 70% 60% 46% 50% 40% 30% 20% 66% 58% 50% 40% 26% 47% 33% 12% 10% 0% Campbell's Dow Soup Chemical IBM Motorola Nike Oportunidades internacionales • Oportunidades de inversión: el rendimiento marginal de los proyectos para una multinacional es superior al de una empresa puramente nacional debido al conjunto ampliado de oportunidades de posibles proyectos entre los que seleccionar. • Oportunidades de financiamiento: una multinacional también puede obtener financiamiento de capital a un costo menor debido a su mayor conjunto de oportunidades de fuentes de financiamiento en todo el mundo. Oportunidades internacionales Cost-benefit Evaluation for Purely Domestic Firms versus MNCs Marginal Return on Projects Marginal Cost of Capital Purely Domestic Firm Investment Opportunities MNC MNC Purely Domestic Firm Financing Opportunities Appropriate Size for Purely Domestic Firm X Appropriate Size for MNC Y Asset Level of Firm Gestión por valor • Al igual que los proyectos nacionales, los proyectos extranjeros implican una decisión de inversión y una decisión de financiación. • Cuando los gerentes toman decisiones financieras multinacionales que maximizan el valor presente general de los flujos de efectivo futuros, maximizan el valor de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de los accionistas. Modelo de valoración para una multinacional • Modelo doméstico n Value = å t =1 E (CF$, t ) (1+ k ) t • E (CF $, t ) = flujos de efectivo esperados que se recibirán al final del período t • n = el número de períodos en el futuro en los que se reciben flujos de efectivo • k = la tasa de rendimiento requerida por los inversores Modelo de valoración para una multinacional • Valoración de los flujos de efectivo internacionales ì m ü [E (CFj , t )´ E (ER j , t )]ï n ïå ï j =1 ï Value = å í ý t (1 + k ) t =1 ï ï ï ï î þ • E (CF j, t ) = flujos de efectivo esperados denominados en la moneda j que recibirá la matriz estadounidense al final del período t • E (ER j, t ) = tipo de cambio esperado al que la moneda j se puede convertir a dólares al final del período t • k = el costo de capital promedio ponderado de la empresa matriz de EE. UU. Modelo de valoración para una multinacional • Las decisiones financieras de una multinacional incluyen cuántos negocios realizar en cada país y cuánto financiamiento obtener en cada moneda. • Sus decisiones financieras determinan su exposición al entorno internacional. Modelo de valoración para una multinacional Impacto de las nuevas oportunidades internacionales Exposición a Economías Extranjeras Riesgo de tipo de cambio ìm ü [E (CFj , t )´ E (ER j , t )]ï n ïå ï j =1 ï Value = å í ý t (1 + k ) t =1 ï ï ïî ïþ Riesgo político Revisión • • • • • • • • • Objetivo de la MNC Conflictos contra el objetivo de las multinacionales Impacto del control de gestión Impacto del control corporativo Restricciones que interfieren con el objetivo de la multinacional Teorías de los negocios internacionales Teoría de la ventaja comparativa Teoría de los mercados imperfectos Teoría del ciclo del producto Revisión • Métodos comerciales internacionales • El comercio internacional • Licencia • Franquiciamiento • Empresas conjuntas • Adquisiciones de operaciones existentes • Establecimiento de nuevas subsidiarias extranjeras Revisión • Oportunidades internacionales • Oportunidades de inversion • Oportunidades de financiamiento • Oportunidades en Europa • Oportunidades en América Latina • Oportunidades en Asia Revisión • Exposición al riesgo internacional • Exposición a los movimientos del tipo de cambio • Exposición a economías extranjeras • Exposición al riesgo político • Descripción general de los flujos de efectivo de una multinacional • Gestión por valor Revisión • Modelo de valoración para una multinacional • Modelo doméstico • Valoración de los flujos de efectivo internacionales • Impacto de la gestión financiera y las condiciones internacionales en el valor • Cómo se relacionan los capítulos con la valoración