证券操盘技术(高清)

全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 证券操盘技术 (作者第二稿) 2009 年 11 月 14 日拷贝于作者网站 http://www.cnbasalt.com/index.php 股市里亏损的主因是无知，一知半解和无知没有区别，知行合一才是盈利的根本。 1 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 《证券操盘技术》前言很多人没有任何的交易经验就匆忙步入了股市，在需要学习和实践的两年里，大多数人却将他的资金送给了股市，然后永久性的退出了股市。他们如此的慷慨，以至于丧失了多年的积蓄甚至需要资金启动的更多机会。无视学习、轻视经验、蔑视市场，是所有入市新手所犯的错误。实际上，这不是错误而是愚蠢或无知的表现；而另外的少数人，则因忽视了知识的全面性而一味追求某一类知识或技能，最终导致了输资金、输时间、输精力的“三输”状态。变幻莫测的股市，对于不肯学习的人而言是一部绞肉机，最终绞碎他的财富梦想；对于勤奋钻研的人而言则是一部提款机，每周都有取款获利的机会。股市是人类历史上除战争之外的最大的角逐场，角逐者最终拼的是知识、是情商，而非其他。无论是在人类的哪一个领域，勤奋者夺取懒惰者的资源，智慧者夺取愚蠢者的资源，有实力者夺取无实力者的资源，都是很现实的客观规律。如果想从 7000 万股市参与者手中赢得资金，你就必须比他们更富有知识和经验。全面学习，勤奋实践，比你的对手了解更多，付出更多，才是你盈利的根基。片面无知和完全无知的结果没有什么不同，正如七窍通了六窍——还有“一窍不通”。很多人不知道在股市中盈利有“三难”，这“三难”跟市场无关，跟认知有关：第一难是不知道何时买卖什么股票，这和公司分析、政策分析、技术分析、主力分析等都有关系，短线、中线、长线交易的风格迥然不同；第二难是不知道该用什么方法，这和自己的资金大小、知识结构、资料收集、盯盘时间等都有关联，散户、大户、机构的交易策略呈博弈状态；第三难是不知道怎样控制交易，这和交易心理、交易素质、操作规则、资金管理等密切相关，职业投机者、操盘手、基金经理人的投资理念差距甚大。无将可用则无帅，无兵可用则无将。如果你只是一名普通的股票买卖者，你惟一能做的就是以技术分析为主，以政策分析、行业分析、股质分析、主力分析、大盘供求分析等为辅，遵循投机的原则顺势而为；如果你有 1-5 亿的资金，那么你就需要建立一个团队了，小行情和小股票容不下你的合法交易，惟有适应牛市和资金流的趋势，方可使你获取稳定的利润；如果你有 5-20 亿的资金，你需要考虑的是资产组合配置了，股票、债券、黄金、外汇、以及股指期货等，都将纳入你的视野，你的重心将转向何时、何量进入哪一个交易市场，而技术分析则在大势所趋下失去其显要的价值；如果你有更多的资金，你应该考虑的不止是一个国内的证券市场了，实业投资、商业投资、海外投资、资本运作等，都将成为你资产配置的重要渠道。而本书，则致力于帮助一个普通的股票买卖者向优秀的职业投机者或合格的证券操盘手迈进。她的目标群体的年龄在 18-48 岁之间，资金在 1 万—5000 万元之间，其整体的股市知识结构基本上处于零散的状态；同时，本书更是写给那些有志于在中国资本市场上有所作为的青年学子，使他们能够通过中国股市这座桥梁和通行全球投资领域的技术分析，以正确的实践态度和行为方法，分享中国的投资盛宴和世界的投资机遇，实现自己最终成为一代证券操盘手的梦想。但是，拿到此书的时候，除非你有九点与作者达成以下共识，否则你还是去另寻捷径。 2 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1、有人炒股靠小道消息，有人炒股靠研究文章，有人炒股靠技术分析，还有人炒股就像进银行存款。靠消息的终被消息误，有好消息的不会白送给你；靠文章的终被文章害，得到手的都已经太迟；惟有综合分析耗时耗力，但最有价值和底气。 2、在股市中盈利是一个简单的程序问题，但前提是你必须先经过半年时间的全面性、系统化的学习，再经过半年时间的投机理念的洗涤，而不是到处寻找炒股秘诀和三板斧功夫。知其然而不知其所以然的获利方式，经不起市场长期的考验。 3、股市里淘金没有捷径，赢家莫不是经过系统化学习和专业化训练的人。只有经过大量的学习和实践，而后由加到减，由繁到简，方能顺势而为，水到渠成。任何赢利性的经营都必须先投入时间和精力，否则，你的资金就会输给这些对手。 4、实践很重要，方法更重要。要获得可靠的方法，就必须知道股市里有多少是自己应该知道的，一知半解和无知没有本质区别。非全面性的学习就无法应对多变的市场，心中没底岂敢操作？但大量的知识会重复甚至冲突，所以应把握学习的度。 5、如同大学毕业时所学知识就已经过时一样，市面上现有的理论和实践都已经发生了无数的变异，甚至一半的结论已开始显示出完全错误的一面。任何结论都离不开时间和环境的制约，尤其是在一个相互博弈的市场里。所以，不可全信书。 6、不要听信一家之言，无论是哪一家的理论知识或实战技术，都是片面的有针对性的，带有诸多假设条件的，如同数学题的公式求解一样。你难以靠明白一家之言而获得成功，长期的、稳定的获利，来自于博取众长，勤奋实践，不断领悟。 7、知识就是力量，但知识不是财富，智力才是财富。知识是死的，而智力是活的，对客观知识的灵活把握和对自己情商的有力控制，才是万变不离其中的顺势法门，才是在股市长期获利的根本保证。因而心态和纪律，比预测和方法更重要。 8、能否获得正确的投机观和市场论，是一个大师和高手的区别，但这不妨碍你成为一个盈利的高手。没有任何一位技术分析大师能成为盈利高手，因为技术分析只占获利手段里的很小一部分。所以，批判性地吸收和超常规的思维尤为重要，但这是本书下一姊妹篇《证券交易之道》要论述的内容。在这之前，你必须先过全面性和系统性这一关。 9、世界早就处在资本流动性过剩的时代，金钱资本化、证券化是全球所必须克服的难题。资本市场是一个大有作为的市场，而直接与钱打交道的职业是最不易失业的职业，也是代价最昂贵的职业。但这一切的投入都是值得的和快乐的。在一个有着诸多不确定性的世界里，与其为诸多不确定的系统而经营，不如为一个不确定的系统而努力。如果你同意了以上观点，那么就应该知道，股票市场是一个博弈性很强的市场，只有那些懂得游戏规则且善于利用游戏规则的人，才能成为市场的最后赢家。而那些既不懂游戏规则又缺乏自我约束的交易者，即使偶有获利，也最终会被市场吞没。所以，如果你想从市场里赢得稳定的利润，那么就必须懂得： 1、什么才是市场：市场 2、市场相信什么：理论 3、市场如何运作：实际 4、个体自身要求：操作 3 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 全面性、系统性、客观性、实用性，这是本书能够在中国千余种证券投资类书籍中傲视群雄的价值，望有心成为职业交易者和证券操盘手的人细心品味。最后，送十六字共勉：天道酬勤，股道求真，兵无常法，顺势而为。 4 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 目录第一部分理论第一章：K 线分析三、支撑线和压力线第一节：技术分析概述第四节：趋势辅助分析一、技术分析的概念一、黄金分割线二、技术分析与基本面分析二、百分比回撤线三、技术分析的理论基础三、扇形线四、技术分析的优缺点四、速阻线五、技术分析的分类五、甘氏线第二节：K 线技术分析第三章：指标分析一、认识 K 线图第一节：技术指标概述二、单根 K 线的意义一、技术指标的简介三、K 线图的组合意义二、技术指标的分类四、K 线图的反转形态第二节：移动平均线五、K 线图的持续形态一、移动平均线的概述六、K 线图的操作总结二、均线的分类及意义第三节：K 线缺口理论三、均线的特性及判研一、缺口的概念四、均线的应用性总结二、缺口的类型第三节：其他技术指标三、缺口的意义一、平滑异同移动平均线四、缺口的研判二、随机指标第四节：K 线形态分析三、均量线指标一、反转形态第四节：技术指标总结二、整理形态一、本身结构性问题三、形态总结二、本身数据源问题三、本身性质的问题第二章：趋势分析四、亚当理论的反证第一节：趋势的概念一、上升趋势第四章：分析理论第一节：道氏理论二、水平趋势一、道氏理论的形成三、下降趋势第二节：趋势的分类二、道氏理论的内容一、基本趋势三、道氏理论的优劣二、次级趋势第二节：波浪理论三、短暂趋势一、波浪理论的形成第三节：趋势基本分析二、波浪理论的内容一、趋势线三、波浪理论的缺陷二、管道线第三节：江恩理论 5 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 一、江恩理论的形成一、行业的分类二、江恩理论的内容二、行业的性质三、江恩理论的不足三、行业生命周期第四节：其他理论四、行业市场结构一、相反意见理论五、影响行业兴衰的因素二、空中楼阁理论六、经济周期与行业板块三、随机行走理论第三节：公司总体分析一、公司竞争能力分析第五章：基本面分析二、公司管理状况分析第一节：宏观信息分析三、公司盈利性及成长性分析一、经济数据对股市的影响第四节：公司财务分析二、货币政策对股市的影响一、财务分析的内容三、财政政策对股市的影响二、财务报表的种类四、政治新闻对股市的影响三、财务造假面面观五、市场因素对股市的影响四、如何阅读公司年报第二节：行业性分析第二部分实际第一章：破解盘面语言四、熟知三路交易者第一节：选择软件五、了解主力的意图一、选择交易商及其软件第二节：开盘收盘二、证券交易软件的比较一、非正常的开盘三、证券交易软件的测试二、非正常的收盘四、如何连接两台显示器第三节：盘口异动第二节：软件应用一、单笔成交分析一、基本功能键的运用二、隐性买/卖盘的意义二、基本功能的使用三、小单的意义第三节：大盘界面四、买一/卖一的奥秘一、大盘 K 线图界面五、撤单的意义二、大盘分时图界面六、上压板的意义七、下托板的意义第四节：个股界面一、个股 K 线图界面八、夹板的意义二、个股分时图界面九、主力的常规动作十、突发性大买单的意义十一、突发性大卖单的意义第二章：破解盘口现象十二、脉冲式行情的意义第一节：知己知彼十三、急涨急跌的含义一、主力的行为特征第四节：盘口总结二、主力的惯用伎俩一、盘口的经验性总结三、关注盘口的异动 6 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 二、盘口的细节性总结五、涨跌数分析（辅助分析）第四节：大盘历史性分析第三章：破解分时走势一、大盘年度走势规律第一节：分时图的研究二、大盘各月交易特征一、分时图的类型三、大盘走势敏感时间二、个股分时图研究三、大盘分时图研究第五章：破解板块效应第二节：涨停板的现象第一节：板块概述一、一字型涨停一、板块的定义二、T 字型涨停二、板块的划分三、拉高型涨停三、板块的作用四、涨停封不牢现象四、板块指数第三节：单日出货现象第二节：板块联动一、冲击波型出货一、板块联动概述二、春水流型出货二、个股板块联动三、震荡型出货三、相关板块联动四、跳水型出货第三节：板块轮动五、旗帜型出货一、板块轮动概述六、涨停型出货二、板块个股轮动七、冲浪型出货三、相关板块轮动八、潜水型出货第四节：板块分析九、心电图型出货一、三项对比技术十、钓鱼型出货二、板块分析手段十一、一字型出货三、板块操作策略第四节：其他特殊现象四、阶段操作策略一、尾市急拉五、影响板块因素二、尾市急跌三、砌长城图第六章：破解量价关系第一节：成交量概述第四章：破解大盘走势一、成交量的概念第一节：大盘指数二、成交量的意义一、指数的概念三、量价关系原理二、指数的计算四、成交量的形式五、成交量的外延第二节：重要的股票指数第二节：量价分析一、世界著名的股票指数一、量价分析的概念二、国内知名的股票指数第三节：大盘走势分析二、量价关系的表现一、交易时段（应记常识）三、量价关系的要素二、趋势性分析（前日分析）四、量价关系的类型三、消息面分析（今早分析）五、成交量持续性解析四、分时图分析（即时分析）六、成交量的几个陷阱 7 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第三节：换手率分析三、成本转换的特征一、换手率的概念第二节：移动成本分布二、换手率的种类一、移动成本分布的概念三、换手率的分析二、移动成本分布的原理四、换手率综合分析三、移动成本分布的画法第四节：量价异动分析四、移动成本分布的含义一、平开放量上冲第三节：移动成本分布形态二、底部放量三态一、单峰密集形态三、底部无量涨停二、多峰密集形态四、量价关系总结第四节：移动成本分布分析一、上破低位单峰密集，上涨开始第七章：破解移动成本二、上涨多峰密集出现，上涨持续第一节：成本分析原理三、上破高位单峰密集，上涨持续一、成本转换的实质四、下破高位单峰密集，行情终结二、成本转换的过程五、高位单峰密集不死，下跌不止第三部分操作第一章：投机策略三、短线交易前须知第一节：大盘市道规律四、短线交易的要求一、牛市阶段特征第二节：涨停板的交易二、熊市阶段特征一、涨停板交易的性质三、平衡市阶段特征二、拉高型涨停的交易第二节：顶/底操作策略三、拉高型涨停的总结一、底部的操作策略四、封涨停板处的交易二、顶部的操作策略第三节：开盘短线交易第三节：阶段操作策略一、开盘短线交易的操作一、阶段性操作策略二、开盘短线交易的看点二、牛市交易策略三、开盘短线交易的经验三、牛市追涨技巧四、开盘短线的统计工作第四节：其他操作策略五、如何做一回超级短庄一、如何应对政策干预第四节：盘中短线交易二、如何利用市场信息一、如何快速的看盘三、如何识别股票好坏二、短线盯盘的技巧三、判断大盘的经验四、判断个股的经验第二章：实际操作五、尾市的短线交易第一节：短线交易概述一、短线交易的概念六、总结短线买入点二、短线交易的风险七、总结短线卖出点 8 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第五节：涨停板敢死队第三节：交易素质一、涨停板敢死队的由来一、正确的财富观念二、涨停板敢死队的现象二、良好心态的培养三、涨停板敢死队的手法三、交易的基本素质第六节：中线交易四、交易压力的管理一、中线与短线区别五、谁影响我们获利二、中线选股的原则第四节：交易规则三、中线选股的技术一、明确的交易策略四、中线股卖出时机二、适合的交易风格三、完整的技术分析第三章：交易管理四、江恩的 24 条守则第一节：错误交易五、交易规则的活用一、十五大心理误区第五节：资金管理二、十五大交易误区一、专业赌徒与资金管理三、错误的交易图谱二、资金管理是盈利根本三、资金管理的三个方面第二节：新手必知一、为何要做操盘手四、报酬/风险比与获胜率二、新手的六个问题五、如何建仓/加仓/减仓三、新手的五个阶段六、如何进行科学的止损四、学会作交易计划七、如何进行合理的止赢五、学会写交易日志第四部分市场第一章：解密市场环境三、沪市大盘 19 年历史走势第一节：世界主要股指走势第四节：中国股市现象解析一、道琼斯工业平均指数（DJIA）一、印花税与中国股市二、纳斯达克指数（NQCI）二、加息/准备金率/CPI 与中三、标准普尔指数（SPC1）三、中国股市本质特征解析四、富时 100 指数 (FTSE100) 五、法兰克福指数(DAX30 ) 第二章：解密市场主力六、恒生指数（HSI）第一节：证券投资基金七、日经指数（NIXI）一、证券投资基金的概述第二节：美国股市百年历史二、证券投资基金的类型一、美国证券市场发展简史三、证券投资基金的运营二、美国股票指数攀升过程四、证券投资基金的投资第二节：公募基金投资解密三、美国股市投资理念变迁一、公募基金的规模第三节：中国股市百年历史一、中国证券市场发展简史二、公募基金的表现二、中国证券市场发展进程三、基金经理的特征 9 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第三节：类公募基金投资解密五、出货阶段一、QFII 资金投资解密六、扫尾阶段二、社保基金投资解密七、坐庄剖析三、证券资金投资解密第四节：跟庄事项四、保险资金投资解密一、熟悉联合坐庄五、公司年金投资解密二、精心挑选强庄三、注意跟庄事项第四节：私募基金类投资解密一、私募基金发展概述四、庄家败因解析二、信托基金投资解密五、牛股庄家剖析三、公司机构投资解密四、大户游资投资解密第四章：了解股市常识第一节：股票部分第三章：解密坐庄行为一、什么是股票第一节：庄家概述二、股票的分类三、股票的价格一、什么是庄家第二节：公司部分二、庄家的历史三、庄家的分类一、上市公司相关四、庄家的特征二、股票发行相关三、股票收益相关第二节：庄家布局第三节：市场部分一、布局前常识二、资金的安排一、市场的组织体三、坐庄的流程二、股票发行市场四、坐庄的计划三、股票流通市场第四节：交易部分五、坐庄的时机一、开户相关事项六、坐庄的周期二、网上交易事项第三节：庄家手法一、建仓阶段三、竞价交易事项二、试盘阶段四、清算/交割/过户三、洗盘阶段五、新股申购事项四、拉升阶段六、股票交易术语 10 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第一部分理论任何单一的技术分析都不值得深究，但你必须知道图标上正在发生什么第一章：K 线分析对于东南亚证券市场而言，K 线分析是最基本的技术分析手段，是所有交易者入市之初就必须掌握的基础知识。对于短线交易者而言，K 线分析更是其行走市场的重要法宝，甚至是其惟一有效的获利工具。下面，就技术分析及其当中的 K 线分析作简要阐述。第一节：技术分析概述对于未研究过股票的人而言，所有的股票好像都在胡乱运动，没有规律。它们有的在上涨，有的在下跌，有的则几乎没有成交的迹象，似乎发生着各种毫无关联的走势。但事实上，它们是有规律可寻的。比如，急涨的股票往往会急跌，流通盘小的股票常常比流通盘大的股票更活跃，大多数股票的走势和大盘的走势保持一致，等等。这些规律性的结论，就是技术分析的价值体现。世上任何事情在发生前都会有预兆，比如：地震发生前会有动物到处乱跑，海啸发生前会有怪鱼游到岸边来，下暴雨前会乌云密布等等。人类从属于自然，其一手操办的股市也必然遵从于自然界的法则，必然会有下跌和上涨之前的预兆。尽管我们不明白一个特定现象背后的成因，但是通过观察和统计，我们却可以预测到这个现象的重演——这就是技术分析的存在逻辑。一、技术分析的概念技术分析是以预测股票或其他金融产品价格的未来走势为目的，以图表形态、技术指标等为手段，对市场展开的包括归纳、分析、排除、确认、比较、决策、验证等在内的一系列的研究方法和手段。技术分析的基本观点是：所有股票或其他金融产品的实际供需量及其背后起引导作用的种种因素，包括交易市场上每个人对未来的希望、担心、恐惧、猜测等，都集中反映在股票或其他金融产品的价格及交易量上了，因而研究它们是最直接、最有效的。二、技术分析与基本面分析技术分析是相对于基本面分析而言的。基本面分析着重于对政局政策、经济情况、行业动态、标的物价值等因素进行分析，以此来研究标的物的当前价格是否合理；而技术分析则是透过图表上标的物价格的涨跌变化和成交量等数据，来研究市场过去及现在的行为反应，以推测标的物未来价格的变动趋势。一般而言，技术分析者只关心标的物所在市场的变化，而不会考虑经济、政治等各种外部影响的因素，它是一种以结果来推导结果的经验之谈。基本面分析的目的是为了判断标的物现行的价位是否合理并描绘出它长远的发展空间，而技术分析则主要是预测短期内标的物价格涨跌的趋势。通过基本面分析，交易者可以获知应购买何种标的物，但却不知道何时才是价格的顶部或底部，何时才是最佳的进、出场时机；而技术分析则可以让交易者把握具体购买的时机，但却无法告之交易者所购标的物的质量问题。一般而言，技术分析注重短期分析，在预测旧趋势结束和新趋势开始的时机方面优于基本面分析法，但在预测较长期趋势方面则不如基本面分析法。所以，大多数交易者都在用基本面分析来决策该不该入市及购买何种标的物，同时用技术分析来决策该在何时、何价格买卖会更有利可图。 11 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 技术分析者和基本面分析者都认为标的物价格是由供求关系所决定的，但是基本面分析者主要是根据对影响供需关系的种种因素的分析来预测标的物未来的价格走势，而技术分析者则是根据价格本身的变化来预测标的物价格未来的走势。即：基本面分析者主要研究市场运动的原因，技术分析者则主要研究市场运动的效果。技术分析的逻辑基础是：只要价格上涨，不论是什么因素，需求一定超过了供给，后期走势理应看好；如果价格下跌，不论是什么因素，供给一定超过了需求，后期走势理应看跌。可见，技术分析者所依赖的图表本身并不能导致市场的升跌，它只是简明地显示了市场交易者现行的乐观或悲观心态，而技术分析者则正是从中窥出价格后期变化的可能性。从统计学的角度来看，统计学理论被划分成描述统计学和推导统计学两个部分。而在技术分析中，以图表来显示价格的运动轨迹属于描述统计学，分析价格并作出预测则属于推导统计学。可见，技术分析同其他任何一项预测一样，都是建立在历史数据资料之上的。只是相对于基础面分析而言，技术分析最大的优势是不用担心数据资料的可信度，而基础面分析则有数据资料和预测推断在可信度上的双重风险。三、技术分析的理论基础技术分析之所以能够成立，是建立在几项假设的基础之上的。如果交易者不认可这几项假设，那么技术分析不可取。技术分析者认为： 1、市场行为包容消化一切即：能够影响股票市场或其他金融产品市场的任何因素，包括政治、经济、政策、供求关系、投机心理、内幕消息、自然灾害等等，都被反映到了标的物价格之中，甚至在大多数人还不知道标的物涨跌原因之前，标的物价格就开始响应着这些因素而开始发生变化；而标的物的价格变化是有惯性的，交易者只要研究价格当前的变化，就可以从中找到趋势变化的先机。 2、价格以趋势方式演变技术分析的意义，就是要在一个趋势发展的早期，及时准确地把它揭示出来，从而达到顺着趋势交易的目的。技术分析者认为，对于一个既成的趋势来说，下一步常常是沿着现存趋势的方向继续演变，其掉头反向的可能性要小得多。即：当前趋势将一直持续到掉头反向为止。这当然也是牛顿惯性定律的应用，是所有统计工作中的推导基础，经得起推敲。 3、历史会重演无论什么交易市场，其主体还是人在操作，而人类心理从来就是“江山易改本性难移” ，这就为同样的市场状况下出现同样的交易行为奠定了基础；同时，经济周期总是周而复始的，因而人类的投资交易行为也总是周而复始的在重复着相似的动作。“历史会重演”既是自然法则作用的结果，也是价格与时间取得平衡的结果。人类利用统计天气数据可以预测未来天气，利用以往生意记录可以知晓未来供求关系，利用个人信用档案可以推测个人未来信用状况等，其实都是认定未来在多数情况下就是过去的延续。因此技术分析者认为，既然一些图形在过去的几百年里经常重复，就不妨认为它们在未来同样会继续出现。四、技术分析的优缺点技术分析包括图表分析和指标分析等，其优点如下： 12 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1、简单性一张价格走势图把各种变量之间的关系及其相互作用的结果清晰地表现出来，把复杂的因果关系变成了简单的价格走势图。以图看势，就很容易把握价格变化的趋势。且利用电脑制图、示图、读图十分方便，把各种图表程序编成软件，只要按照程序输入数据，图形就马上可见。 2、明确性在图表上往往会出现一些较为明显的双底形态、头肩顶形态等，它们的出现，表明股票走势可能在此转势，提示交易者应该做好交易的准备。同样，一些主要的支撑位或均线被突破，往往也意味着巨大的机会或风险的来临。这些就是技术分析的明确性，但明确性不等于准确性。 3、灵活性技术分析可以适用于任何交易媒介和任何时间尺度，不管是做股票、期货或是外汇交易，无论是分析上百年的市场走势还是几个小时的标的物价格走势，其基本技术分析的原理都是相同的。只用调出任何一个标的物的价格走势图，就可以获取有关价格的信息并进行走势分析和预测的工作。技术分析法的缺点如下： 1、对于长期走势的预测常常无效技术分析只能分析标的物短期价格走势的变化，决定标的物长期价格走势的还是国家宏观政策、经济运行环境、市场资金供应等因素，单纯运用技术分析来预测长期的价格走势，其准确性往往比较差。 2、不能预测最好的交易价格及时机技术分析只能预测未来一段时期内总的价格走势，不能指出该时期内的最高价在何处，也不能指出该时期内的最低价在哪里，更不能指出每一次上升或下跌的持续时间。总体来说，技术分析再好也是客观事物，其主宰者还是人。如果交易者不懂得心理控制、资金管理、交易技巧、市场特性等，单纯依靠技术分析只能是“一条腿走路”。在一个具有诸多不确定性的交易市场中，保持正确的操作理念和良好的操作心态比技术分析更重要。五、技术分析的分类就股市而言，技术分析分为图形分析与指标分析两个大类，这两大类又大致可分为 5 大学派： 1、K 线派 K 线派主要利用单纯的 K 线图来预测价格的未来走向。他们认为，价格是一切变化的前提，是趋势运动里最重要的研究部分。开盘价、收盘价、最高价、最低价等都呈现在了屏幕上，是绝大部分技术指标的先行指标和统计基础。因此，研究 K 线就可以得到当前市场多、空力量的对比状况，并能进一步判断出市场多、空双方谁更占优势，这种优势是暂时的还是决定性的。在西方，股票价格是以线形图的方式来呈现的，而在东南亚地区，股票价格是以 K 线图的方式来呈现的。K 线图不仅符合东方人的交易哲学，同时具有很好的短线交易功能，同西方的形态学相辅相成。 2、形态派 13 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 形态学发源于西方的技术分析，当时的西方技术分析者主要使用的是线形图，目前则多数使用的是 K 线图。但无论是线形图还是 K 线图，都只是记录股票价格的一种方式，在股价起起落落的时候，它们都会在图表上留下一些交易者购买或抛售的预兆。形态学就是根据图表中过去所形成的特定价格形态，来预测价格未来发展趋势的一种方法。当然，这也是一种纯粹的经验性统计，因为在股票抛售或抢购的过程中，图表常常会表现出一些可以理解的、重复的价格形态。著名的价格形态有 M 头、 W 底、头肩顶（底）等十几种，有一定的警示意义。 3、切线派切线派的研究手法是按照一定的方法和原则，在由股票价格组成的数据图表上画直线，然后根据 K 线和这些直线的穿越情况来推测股票价格未来走势的方法（这些直线就叫切线）。切线的画法不是凭空乱画的，它通常是根据股价阶段性的高点或低点，以及趋势的支撑部位或阻力部位来画线的，当然也有的是根据神秘的自然法则或数学规律来画线的。这些线条的产生符合一定的市场交易心理和自然规律，因而在有些时候也会产生一定的作用。著名的切线有趋势线、通道线、支撑线、压力线、黄金分割线、甘氏线、角度线等等。 4、指标派指标派则主要是利用开盘价、收盘价、成交量等常规交易数据，在考虑市场某方面行为的基础上，建立一个数学模型，同时给出数学上的计算公式，以求得股票在某个方面的一些指标值，并进而推测股票价格未来走势的方法。这些指标值的具体数值和相互关系能直观地反映出股票当时的状态，但其所反映的东西大多数却是从 K 线图中不能直接看到的。指标虽然也是脱胎于常见的数据资料，但却更能反映某一时期内的股票变化状况，为交易者的操作行为提供指导。著名的技术指标有指数平滑异动平均线 (MACD)、相对强弱指标(RSI)、随机指标(KDJ)等，它们都是证券分析领域中长盛不衰的指标品种。 5、波浪派美国人艾略特在二十世纪 30 年代提出了著名的波浪理论。波浪理论脱胎于道氏理论，它把股价的上下变动和不同时期的持续上涨、下降看成像波浪一样上、下起伏，它认为价格波浪的起伏遵循自然界的规律，按照一定的规则进行；并且上升的波浪通常是 5 浪，而下降的波浪通常是 3 浪，但浪中套浪，且规律一致。波浪理论和其他技术分析流派相比，最大的区别就是能提前很长时间预测到价格的底部或顶部，而别的流派则往往要等到新的价格趋势已经确立之后才能看到。但是，波浪理论又是公认的、最难掌握的技术分析方法，有人称之为“价格目录”或“伪科学”。总体来说，从时间上来看，K 线派和指标派有利于短线交易，形态派、切线派、波浪派有利于中长线交易；从结果上来看，这 5 类技术分析方法尽管考虑的出发点和表达方式不尽相同，但是彼此并不排斥，在使用上可以相互借鉴和融合。但是交易者要明白，市场上不存在确切无误的指标或公式，即使是那些最常见的、总体上最可靠的分析方法和分析结论，也只能以一种概率性的表述而存在，它不可能不出问题。因为市场的本质是博弈对立的，正与反不可能那么清楚，否则就没有人会输钱，更不会有人赢钱。 14 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第二节：K 线技术分析（图 1）当收盘价高于开盘价时，Ｋ线为阳线，一般用红色空心线表示；当收盘价低于开盘价时，Ｋ线为阴线，一般用绿色实心线表示；当收盘价等于开盘价，且有新的最高价和最低价时，Ｋ线称为十字星线。当Ｋ线为阳线时，最高价与收盘价之间的细线部分称为上影线，最低价与开盘价之间的细线部分称为下影线，开盘价与收盘价之间的柱状称为实体。在图 1 的“阳线”中，市场价格在开盘后曾向下跌过一段时间，直到最低价处，后来曾经涨到了最高价处，然后又返回到收盘价附近，形成一根上涨的阳线；在图 1 中的“阴线”中，市场价格在开盘后曾一度涨到了最高价处，然后一直跌到了最低价处，最后又上升到收盘价附近，形成一根下跌的阴线（这里只是举例，实际的价格变化顺序可能与这里描述的不一致。）。 K 线是最基本的股市交易价格的统计方式，是股市技术分析的基础。下面着重介绍。一、认识 K 线图 K 线图是用来记录交易市场行情价格的，因其形状如同两端有蕊芯的蜡烛，故而在西方称之为蜡烛图。蜡烛图来源于日本，在日本称之为“罫线”， “罫”发音为“kei”，于是西方人以其英文第一个字母“K”直译为“K 线”，K 线由此发展而来（中国人习惯称之为阴阳线）。 K 线图产生于日本德川幕府时代的 1710 年以后。当时，日本大阪的堂岛大米会所开始经营世界最早的期货合约，K 线图就是为记录大米每天涨跌的价格而发明的（早期为条形图和锚形图）。 K 线图实际上是为考察市场心理提供了一种可视化的分析方法，它简洁而直观，虽不具备严格的逻辑推理性，但是却有相当可信的统计意义。它真实、完整地记录了市场价格的变化，反映了价格的变化轨迹。比之西方的线形图，K 线图要早 100 年左右，且其表达形式更丰富、更直观、更灵活。经过近 300 年的演化，特别是经过西方社会近 20 年的推广后，K 线图技术目前已被广泛应用于全世界的证券市场、期货市场、外汇市场等领域，成为技术分析中的最基本的方法之一。Ｋ线根据计算时间的不同，可分为：分钟Ｋ线、日Ｋ线、周Ｋ线、月Ｋ线、年 K 线等。它的形成取决于每一计算单位中的四个基本数据：开盘价、最高价、最低价、收盘价。在日 K 线图中，“开盘价”就是某地交易所在白天开始进行交易时的第一笔成交价格，“收盘价”就是当天结束交易时的最后一笔成交价格；在分种 K 线图里，则是指每分钟的开盘价和收盘价；在周 K 线图里，则是指每周的 15 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 开盘价和收盘价。见图 1：二、单根 K 线的意义一般来说，我们可以从Ｋ线的形态判断出某一时段内的多、空情况。所谓看“多”，就是看“涨” 的意思，所谓看“空”，就是看“跌”的意思。在证券市场中， “多”、 “空”双方就像势均力敌的两支军队，他们总是在寻找机会把对方逼退（而非消灭）。所以，在分析“多”、“空”双方局势时，多想一下军队的作战法，即可以明白其中原理。在诸多的战法当中，游击战是最平民化和最具代表性的，毛泽东的游击策略尤其经典。1930 年，毛泽东提出了他的游击策略：敌进我退，敌驻我扰，敌疲我打，敌退我追，游击战里操胜算；大步进退，诱敌深入，集中兵力，各个击破，运动战中歼敌人。而在 K 线运动中，该战法的运用比比皆是，百万正规军被八万游击队伍打败的故事，每段时期都在 K 线图上谱写着，不在意的“少胜多战役”，往往导致了很多交易者的灭顶之灾。无数的 K 线组成了一幅连续的 K 线分析图，但每根 K 线都有其自身的含义。见图 2：（图 2） 1：光头光脚阳线，意味着极端强势上涨，后市看多； 2：光头光脚阴线，意味着极端强势下跌，后市看空； 3：大阳线，意味着强势上涨，后市看多； 4：大阴线，意味着强势下跌，后市看空； ——如果影线较短，1 和 3 或 2 和 4 没什么区别。 5：光头阳线，意味着较强势上涨，影线代表一度遭遇空方反击，需要注意； 6：光头阴线，意味着较强势下跌，影线代表一度遭遇多方反击，需要注意； 7：光脚阳线，意味着较强势上涨，影线代表遇到空方反击了，需要注意； 8：光脚阴线，意味着较强势下跌，影线代表遇到多方反击了，需要注意； ——这四者都说明对方曾经反击过，尽管尚未成功，但要注意：反击开始了。 9、10：出现在连续上涨的顶部，为上吊线，表示曾遇到过剧烈反击，后市有变；出现在连续下跌的底部，为锤子线，表示曾遇到过剧烈反击，后市有变； 11、12：出现在连续上涨的顶部，为流星线，相比过去，摸高受阻，后市有变；出现在连续下跌的底部，为倒锤子线，相比过去，曾经大涨，后市有变； 16 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net ——这四者都有较长的影线，出现在连续运动后，说明对手剧烈反击过，后市有变。 13、14、15：小阳线、小阴线、十字星线，当它们出现时，一般不能确定后市运动方向。但在连续上涨后出现，说明涨势停顿，后市有变；在连续下跌后出现，说明跌势停顿，后市有变； 16：长十字星线，和十字星线的意义一样，但疲软的性质和僵持的意义更强烈； 17：出现在连续上涨的顶部，为风筝线，相比过去，曾遇到过剧烈反击，后市有变；出现在连续下跌的底部，为多胜线，相比过去，曾遇到过剧烈反击，后市有变； 18：出现在连续上涨的顶部，为灵位线，相比过去，摸高受阻，后市有变；出现在连续下跌的底部，为空胜线，相比过去，曾遇到过剧烈反击，后市有变； ——这 6 个都是星形态，说明多、空双方僵持不下，失去了方向感，但在连续涨、跌势的末端，则往往意味着情况不妙了。 19：一字线，说明开盘价、收盘价、最高价、最低价在同一价位，常出现于股市中的涨（跌）停板处，或分钟 K 线图里交易冷清的个股中。总结性来看阳线实体越长，越有利于价格上涨；：阴线实体越长，越有利于价格下跌；但连续强势上涨后，谨防盛极而衰；连续强势下跌后，可能否极泰来；如果影线相对于实体来说非常小，则可以等同于没有；指向一个方向的影线越长，越不利于市场价格今后向这个方向变动；上下影线同时长，则说明多、空双方争夺剧烈，最后持平，后市不确定；十字星的出现往往是过渡信号而不是反转信号，它意味着市场暂时失去了方向感，稳健的操作方式是继续观察一个交易日。对于 K 线何谓大、何谓小、多长为长、多长为短的度量问题，没有标准的答案。在不同的交易市场，比如股票、期货、外汇等市场，这些度量标准都不一样。 “入乡随俗，因地制宜”，随着交易者识别经验的积累，这些感性的主观识别能力就会形成个人经验，提供我们出、入市的凭据。三、K 线图的组合意义 K 线图组合是指由两根及两根以上的 K 线组合所形成的某种形态，该形态通过 K 线之间的对比，预示着某种股票价格的运动轨迹。以最简单的两根 K 线来说，在分析它们的时候，要考虑两根 K 线的阴阳、高低、上下影线，然后把单根 K 线的意义与前一根 K 线的意义相比较，基本上就可以知晓过去价格发生的由来，以及后一时间段价格大致的运动方向。如图 3 所示，第二日的 K 线只会开盘于或收盘于前一日 K 线的 6 个区域内。第二日多、空双方争斗的区域越高，越有利于价格上涨；越低，则越有利于价格下降。即：从区域 1 到区域 6 是多方力量减少、空方力量增加的过程。（图 3） 17 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 图 4 至图 7 是一段连续上涨后的 K 线图，将倒数第二日的 K 线划分为 6 个区域，将单根 K 线中的典型代表挑选出来充当最后一日的 K 线，按照 6 个区域依次放置，其局势一目了然。（图 4） 1-6 的最后一根 K 线尽管都是阳线，但形势越来越不乐观。（图 5） 7-12 的最后一根 K 线都是阴线，本身就不妙，后来形势愈加恶劣。（图 6） 13-18 的最后一根 K 线尽管都是阳线，但本身就已有疲软之意了，越往后来情况越糟。（图 7） 19-24 的最后一根 K 线为星形态，本身就说明多方犹豫了，越往后形势越不利于多方。对于日 K 线图而言，当出现带有影线的 K 线时，它往往说明形势可能有变，这需要第二日来验证。很多时候，这根星线在高位就会形成“黄昏星”，在低位则会形成“启明星” ，它们都预示着后市将出现反转走势。从前面的表述中可以了解到，对于两根及两根以上的 K 线而言，最重要的是它们相对的位置，不 18 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 同的位置意味着不同的价格区间；其次是它们分别是什么模样，即是带影线还是不带影线，多长或多短等；最后才是它们分别是什么颜色，是阴还是阳。千万不要因为是大阴线或大阳线就匆忙下结论。有时，对于连续出现的几根 K 线也许不容易识别其意义，我们不妨做些简化或压缩的工作，通过将几根 K 线简化成一根 K 线的形式，能更直观的了解价格运动的本质。见图 8。（图 8）简化的步骤是： 1）取整体形态中第一根 K 线的开盘价作为简化形态的开盘价； 2）取整体形态中的最高价作为简化形态的最高价； 3）取整体形态中的最低价作为简化形态的最低价； 4）取整体形态中最后一根 K 线的收盘价作为简化形态的收盘价。但不是所有的图形组合都能够被简化的，如图 8 中的最后一个就不行。简化只是给你一个直观的认识，让你了解事情的本质。一旦明白了原理，我们就没有必要做简化的动作了。四、K 线图的反转形态股价经过一段时间的运行后，在图表上将形成一些形态，这些形态可分为反转形态和持续形态，并在一定时期内产生作用。反转形态出现在价格连续运动后的阶段性顶部或底部，当该形态出现后，后市往往会出现反转的变化；持续形态则出现在价格连续运动的中间，当该形态出现后，价格还是会继续原来的发展方向。这里说的反转形态，并不是说价格趋势一定会发生反转，而是特指经过一段时间的连续运动后，近段时期的股价可能不再向原有方向前进，它可能横向整理，也可能反向运行，提示你应该加以注意。一般来说，K 线图都具有正反对应的特点，即：有一个顶部的反转图形，就一定有一个正好相反的底部反转图形。它们的名称虽然不相同，但原理都来自于前面 K 线里所说的含义。下面例举最常见的两根 K 线和三根 K 线所组成的反转形态。 1、乌云盖顶（卖出讯号）和刺透形态（买入讯号），见图 9 和图 10。（图 9）（图 10） 19 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 乌云盖顶的含义：经过了一段时期的上涨后，出于获利了结的原因，市场在第 4 日出现了一根中阴线，并且该阴线一举向下突破了前日中阳线的一半部位，形成了有力的向下攻击，使人们担忧后市空方的继续攻势。于是在这种预期下，后市出现了连续两天的向下调整。灰色部分就是典型的“乌云盖顶”形态，它意味着空方像乌云一样压在市场上方，它由一根中阳线、一根高开且向下穿透至前日阳线一半以下的中阴线构成，显示了空方强大的卖压。即使中阴线没有下插至前根中阳线的一半以下，后市也往往不被看好。刺透形态的含义：同“乌云盖顶”相反。但如果中阳线没有插到前日中阴线的一半位置，则刺透形态不成立，毕竟向下溃败很容易，向上进攻则要有更多的佐证来树立信心。 2、看跌吞没（卖出讯号）和看涨吞没（买入讯号），见图 11 和图 12。（图 11）（图 12）看跌吞没的含义：经过一段时期的上涨后，市场突然出现了一根中阴线，如图 11 第 5 日的 K 线，它将前一日的阳线全部吞没，给人以巨大的反差，使人们意识到空方的咄咄攻势。于是，出于获利了结的考虑，后市开始进入盘整或溃退时期。灰色部分就是典型的“看跌吞没”形态，它意味着空方吞没多方胜利果实的巨大能量，使后市出现变局。但是，如果该图形出现在连续下跌的底部，则有可能形成“最后的吞没”，即意味着空头现在是最后的放量一跌，马上就会形成否极泰来的多头行情（前提是：被吞的是根小阴或小阳线）。看涨吞没的含义：与“看跌吞没”相反。 3、顶部孕线（卖出讯号）和底部孕线（买入讯号），见图 13 和图 14。（图 13）（图 14）顶部孕线的含义：经过一段时期的上涨后，市场出现了一根中阳线，最后的猛然上涨，使得获利回吐盘开始涌现。于是在中阳线后出现了一根上下实体没有超过中阳线范围的阴线，这使人们看到了空方开始反击的势头，于是后续抛盘接连出现，导致了慢跌之势。灰色部分就是典型的“顶部孕线” 形态，这根被“孕”在前一根 K 线怀抱里的线，是阴是阳、有没有影线都不重要，重要的是它是否被包含在前一根 K 线的实体内，如果是，则意味原来上涨的势头开始低头了，只愿向下而不愿向上。此 20 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 外，要注意被“孕”的线是收在母线的中上方还是中下方，如果是收在中上方，则说明空头下跌势头不强烈，但上涨势头不及过去明显，后市可能出现横向整理的走势。底部孕线的含义：同“顶部孕线”相反。 4、平顶（卖出讯号）和平底（买入讯号），见图 15 和图 16。（图 15）（图 16）平顶的含义：在连续上涨之后，市场在第 5 日向上摸了一下顶，被打出了一根上影线。第 6 日多方又尝试摸原来的顶部，结果又被打了回来，甚至还收了根小阴线。这意味着在旧顶部的抛售压力较大，两次“摸高”受挫，使后市不容乐观。注意，平顶的 K 线不一定是要相邻的，可以由相隔较近的 K 线来组成，它的意义在于为市场能否突破近期的新高提供了参考依据。平底的含义：同“平顶”相反。 5、黄昏星（卖出讯号）和启明星（买进讯号），见图 17 和图 18。（图 17）（图 18）黄昏星的含义：一段时期的上涨令多方情绪高涨，于是市场有了跳空高开的冲动，但随之就遭到了空方大量的抛盘，被打压成一根带有影线的星线，后市令人担忧。果然，星线第 2 日的低开验证了人们的预期，于是人们开始大量抛售，导致该天的阴线甚至低到了星线之前的开盘价附近，后市自然开始盘整。灰色部分就是典型的“黄昏星”形态，意味着黑暗即将来临，它由一根中阳线、一根跳空高开的线星、一根切入前天阳线一半以下的中阴线构成，它验证了高位星线将变局的可能性。注意，中间的星线可由“单根 K 线”中 13-18 里的任何一个构成，上影线越长， “摸高”后变局的可能性越大，但需要第 3 日来验证。启明星的含义：同“黄昏星”相反。 6、顶部岛型反转（卖出讯号）和底部岛型反转（买入讯号），见图 19 和图 20。 21 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 19）（图 20）顶部岛型反转的含义：顶部岛型反转同“黄昏星”比较相似，但它先是跳空高开收星线，紧接着又是跳空低开（或者盘整数日后再跳空低开低走）收阴线，两个跳空使上面的星线形成了一座孤岛，形成了巨大的反差，意味着行情开始反转，后市不看好。注意，有时顶部的星线并不是由一根 K 线构成的，而是股价在盘整了几日后才开始向下跳空低走。底部岛型反转的含义：同“启明星”比较相似，其含义与“顶部岛型反转”相反。 7、三只乌鸦（卖出讯号）和白色三兵（买入讯号），见图 21 和图 22。（图 21）（图 22）三只乌鸦的含义：当股价上升到某一阶段时，少部分人群开始获利了结，于是出现了小阴线。而后落袋为安的人越来越多，于是出现了三连阴，即三只乌鸦。它的出现，意味着空头开始步步紧逼，后市不被看好。白色三兵的含义：与“三只乌鸦”相反。以上是 14 个典型的反转形态，需要注意的是，在反转形态中，顶部反转的灵验程度比底部反转要高，这是因为恐惧比贪婪更能影响人心，从而造成市场价格的剧烈波动。此外，形成价格顶部的时候，往往会出现上涨难而下跌快的情形，这是因为市场要维持上涨状态，就必须不断有新买家入场，而市场如果要下跌，却可以无量下跌，形同于物体会因自身重量而加速下行。任何一张 K 线图上都可能出现上述的反转形态。如图 23 中就出现了一些典型的反转形态。参照上述 K 线的意义，对比下述图形，我们就能理解诸多 K 线特定形态的意义及其原由。 22 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 23）图中提到的射击之星和黄昏星大致相同，惟一区别就是把十字星或小阴线（小阳线）换成了灵位线，所以前面没作图示。这里还出现了两个“跳空缺口”，它们属于 K 线的持续形态范畴，在后面会有专门的论述。从图 23 中的 7 号“锤子线”开始，我们可以看到，当一段行情接连（也可以偶尔间隔）形成了 8-10 个新高或新低时，如果市场还没有经过任何实质性的调整过程，那么后市出现调整的可能性就很大了，这也是市场以时间换空间，或以空间换时间的辨证反映。这种情况通常称之为“新值排列”。在新值排列计数中，出现新高的 K 线或出现新低的 K 线不需要连续计算，但在两根新值线之间盘整的线不应该超过两到三根，或不能有较大幅度的逆势 K 线，否则，新值线又需要重新计算了。图 23 中的 7 号“锤子线”是计算新值的基准线，之后“白色三兵”的第一根线为第 1 新高，9 号“顶部孕线” 的母线是第 4 新高了，隔了两根阴线后的两根阳线是第 5 和第 6 新高，之后以一根“看跌吞没”结束了这一波的上涨行情。如果价格在连续上涨后，势头开始变缓，并在一段时间内出现了由一群 K 线组成的盘整区，则往往说明市场需要在此消化获利回吐盘，后市价格走势不明朗。如图 23 中的上涨和下跌空间夹在 A、B 线之间，波动幅度不大，本身就是一档盘整的行情。在图 23 里，我们还可以看到，市场价格始终运动在 A 线之下和 B 线之上的一个区间里，无法有效突破这两根线。但突破是所有交易者最关注的行情变化之一，它的形成及含义如下：如果多方要向上突破 A 线，往往会派先遣部队试探空方的卖压状况；当 K 线开始突破 A 线时，会引出大量恐惧突破失败而抛出的获利了结盘，所以成交量剧增；当多方突破这条防线后，即可站立在 A 线之上，否则就会像图 23 里的 12 号图形一样，被打回原地；如果多方的先遣部队能在 A 线上安营扎寨，即能够站稳一到两天，则多方的后援部队（跟风盘）就会源源不断地跟至，抢夺有利地势；只要这块滩头阵地被多方拿下并稳固，A 线就是多方的支撑线，空方就会考虑撤到后面的安全地带，而多方则会以此为根据地顺势推进；以后当空方开始反击时，多方往往会在 A 线处顽强抵抗（就像多方被逼到 B 线时几次出现反击一样）；否则，A 线一旦失守，A 线就会变成多方的阻力线，并成为空方的支撑线，助长空方的前进势力。五、K 线图的持续形态 K 线的持续形态出现在价格连续运动的中间部位（即不在价格阶段性的顶部或底部），当该形态出现后，价格还是会继续原来的发展方向。图 24 列举了几种主要的 K 线持续形态，与前面的反转形态一样，它们都有相反的形态，出现在相反的运动趋势中，但这里没有画出来。图中的 1-6 里，原来 23 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 的趋势是向上的，当出现该形态之后，向上的趋势多半不会改变；7-9 中，原来的趋势是向下的，当出现现有形态后，下降的趋势不会改变。（图 24）我们可以看到，第一个图形之所以还能上涨，是因为跳空缺口没有被填满，说明空方其实并不强大；第二个图形中的三根阴线像“三只乌鸦”，但它们连跌三次也没把前面的那根阳线吃掉，说明卖压并不重；第三个图形中，缺口被填满了但空方却无法得到有力的突破，说明后市还有上涨的希望；第四个图形有点像第二个图形，只是空方下降得更为缓慢罢了；第五个图形要出现在强势上涨中才能继续看涨，它说明了多方正在实施诱敌深入、洗去浮筹、而后一举向上突破的战术；第六个图形更是在第二日高开高走，上涨趋势义无返顾；第七、第八、第九个图形比较相似，只是阳线始终无法推进至前根阴线的一半以上，无法形成刺透形态，故而后市继续看跌。实际上，我们不必太过于关注持续形态，因为一般进、出场的原则是在反转形态来临时才决定进、出场，其他的时间里就是等待。在这个等待买入或卖出的过程里，出现多少或者什么持续形态没有研究的意义，列在这里的持续形态，仅作了解。事实上，持续形态也是事后的分析，中途转变的可能性都比较大，如果我们什么图形都要研究，难免就会陷入到无止境的分析中，从而使自己失去应有的清醒状态和判断能力。六、K 线图的操作总结无论多大规模的市场运动都是从蛛丝马迹里发展起来的，谁能够首先较为准确的把握这些线索，谁就能避免更多的损失，获取最大的收益。每一个 K 线图都在试图向你作出手势，告诉你市场正在发生的变化，而你，惟有静下心来仔细辨认，才能听懂嘈杂市场中的韵律。万事万物的发展和成败，看似漫无头绪，而实质上无不受内在规律的支配，K 线图的乾坤里也不例外。在这里，除了人，没有别的东西，你要通过这张图来辨析市场参与者的猜测、意愿、对供求的理解、买卖相对实力等。这张图里融会了全球无数交易者的喜、怒、哀、乐，他们辛勤获得的财富正在这里不停地被重新分配。如同具有魔力的纸币一样，正被全球数千万人关注的 K 线图，也实实在在的影响着人们的交易和得失，你不得不相信它，因为数千万人都在读它、用它，并试图操纵它。K 线的现实运动，胜于雄辩，胜于预测，更胜于表像和传闻。 K 线图不是一门科学，而是一种行为艺术和投资哲学的实践，它本质上是市场群体心理因素的集中反映。你可以掌握它的性，但把握不了它的度，它给每个人留下了很多主观的判断。那些试图量化它的分析家们最终不得不陷入败局，即使是江恩，晚年也只说记录手法和操作规则，而不言其他。这是统计学无法了解的世界，在这里，理性往往是最大的敌人。这里没有铁板定钉或一成不变的东西，只有大致性的经验总结。如同没有完美的交易一样，K 线图里也没有完美的图形。所以，在分析图形的时候，不能拘泥于图形，而要究其内在的本质，洞悉多、空双方的力量对比变化。 24 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net K 线图的分析带有强烈的主观色彩，这导致每个人修完同样的课程后，即使都是市场的医生，都可以通过 K 线图给市场作诊断并付诸于实施，但每个人的方法和成效都不一样。这一者取决于个人的性格，二者取决于个人的悟性，三者取决于个人的经验，四者取决于他的市场哲学观，五者取决于他对风险的认知，六者取决于他对收益的考虑，七者取决于周围环境对他的影响，八者取决于他所交易的市场特性，九者取决于他的资金规模。西方技术分析讲究科学严谨，东方技术分析讲究辨证思维，结合两者的优势，股市交易最佳的操作手法就是：盯住你的损失，让利润自己奔跑。对于以 K 线图进行分析并据此入市的人而言，要明白三件事：第一，书本上所画出来的标准 K 线形态可能你永远也看不到，所以你要把握识别的度；第二，在技术上可行的东西，在现实的价格运动中可能无法实现，比如说股价跳空低开会把你的止损点甩在后面，使你的止损技术无效；第三，市场是一个会自我修复和自我变异的东西，因为参与市场的人变聪明了，所以它也就变聪明了，以前屡试不爽的方法可能就会失效。面对永恒的不确定因素，交易者若想屹立不败惟有“两手抓”：一手抓对变异市场的识别能力，一手则死守“顺势和止损”的原则。 K 线图本身并无好坏之分，特别是在将来可以买涨买跌的股指期货市场，它不会使你赢利或损失，是你的识别能力和操作规则使你的资金跌宕起伏。对于那些损失了钱财的交易者来说，其根本原因来源于他们对市场的错误分析，或者是缺乏将正确分析结果转化为实际操作的能力。比如在 K 线图上，什么价格最重要？人们的答案往往是：买入价。因为你参与了这件事情，所以你对这个价格的关注度就会很高，并且你会在亏损时到处寻找失利的原因，或者从同一堆信息源里搜罗继续持有的证据。过度的关心和热情，暴露了你的欲望、贪婪和恐惧，而这才是你无法将正确的分析结果转化为赢利的原因。把你的投资行为转变为做功课的行为，严格按照正确的计划来交易，你就不会患得患失了。但有些人却不喜欢用人脑的智慧，而执迷于电脑的计算，试图用电脑来测试 K 线图形态的有效性，并生搬硬套。可电脑测试本身存在着很多技术问题，如电脑很可能会忽略非标准的 K 线图形态，但这些形态如果是发生在重要的支撑位或压力位，就不应该被忽视；又如，电脑可以严格的筛选出具有标准形态的 K 线图，但无法结合趋势、支撑、压力、折返等分析手段进行判断，而孤立的 K 线图形态显然是很脆弱的；再如，交易者通常是根据报酬/风险的比值进场交易的，这是个人为的东西，电脑显然无此判断，因而所选图形的失败率较高；还有，对于止损的设置，更是关系到趋势、支撑、压力、折返、对 K 线的理解以及交易风格的问题，电脑显然不能替代人脑以提高交易的胜率。第三节：K 线缺口理论前面讲述的是日本 K 线图理论，但是在西方，也有一套自成体系的技术理论。以下的技术理论是西方股市技术分析体系的基础，虽然在日本 K 线图理论里也有反映，但以下的这些技术分析比日本 K 线图要更加完善和详细。将日本的 K 线图与西方的技术分析结合起来，是理想的技术分析之道。西方的技术分析基础包括跳空缺口、价格形态、趋势分析、技术指标等。一、缺口的概念缺口是指在 K 线图上没有发生交易的区域。如在股价上升趋势中，某天最低价高于前一日的最高价，就会在 K 线图上留下一段当时价格不能覆盖的缺口或空白，称之为向上跳空缺口；在股价下降趋势中，情况相反，称之为向下跳空缺口，如图 23 里的跳空指示。向上跳空缺口表明市场趋势大步向 25 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 上，向下跳空缺口表明市场趋势大步向下。二、缺口的类型 1、普通缺口普通缺口常发生在股票交易量很小的市场情况下，或者是在股价作横向盘整运动的中间阶段，或者是在诸多价格形态的内部。发生原因往往是市场参与者毫无兴趣，市场交易清淡，相对较小的成交量便足以导致价格跳空。一般而言，普通缺口可忽略不计。 2、突破缺口突破缺口通常发生在重要的价格区间，如在股价横向整理到需要一举突破支撑线（或阻力线）的时候，或者是在头肩顶（底）形成之后股价需要对颈线进行突破之时，或者是在股价对重要趋势线或移动平均线进行跨越式突破的时候，就常常会出现跳空缺口。它反映着市场交易者的一致思维和意愿，也预示着后市的价格运动会更大、更快。由于突破缺口是在突破重要价格区间发生的，所以此处不看好突破的抛盘将全部被吃掉，而看好突破的抛盘则高价待售（上升突破时），因此买盘不得不高价成交，由此形成向上的跳空缺口（这里常常伴随着较大的交易量）。这种重要区域的价格突破一旦成功，其跳空缺口往往不易被完全封闭（指价格又回到了突破之前）。如果该缺口马上被完全封闭，价格重新回到了缺口下方，那么说明原先的价格突破并不成立。 3、持续缺口在突破缺口发生之后，如果市场前进趋势依然明显，一方推动热情高涨，那么价格会再度跳跃前进，再次形成一个跳空缺口或一系列跳空缺口，这种缺口称之为持续缺口。此类缺口常常是伴随着中等的交易量完成的，它说明趋势发展顺利。在上升趋势中，持续缺口的出现表明市场坚挺；在下降趋势中，则显示市场疲软。如同突破缺口一样，持续缺口点将成为此后市场调整中的支撑区，它们通常也不会马上被封闭。如果价格重新回到持续缺口之下，则对原有趋势不利。一般说来，在突破缺口发生之后，第二个明显的缺口往往是持续缺口而不是衰竭缺口。持续缺口的出现，意味着行情将会突飞猛进，其运动空间至少为从第一个跳空缺口到这个缺口之间的距离。如果出现了几个持续缺口，则价格运动空间的预测会变得比较困难，但也意味着衰竭缺口将随时来临，或最后一个“持续缺口”本身就是衰竭缺口。 4、衰竭缺口这类缺口常常出现在行情趋势将要结束的末端。在突破缺口和持续缺口均已清晰可辨，同时测量的价格目标已经到达后，很多交易者就开始预期衰竭缺口的降临。在上升趋势的最后阶段，股价往往会随着盲从者的疯狂进入呈现出快速上涨的行情，但清醒的交易者则开始平仓了结了。随着主力的平仓动作，衰竭缺口出现后往往会有一段时间的价格滑落，并伴随着巨大的成交量。当后续的价格低于这个最后的缺口时，意味着衰竭缺口已经形成，后市多方将开始回撤。但衰竭缺口出现后，价格不一定就在当日开始反向，往往还会继续走高，但它预示价格将在最近一段时期内要回撤了，最后的疯狂该结束了。但是，当缺口达到 3 个或 3 个以上时，在没有出现价格回撤并对前一缺口进行封闭前，我们很难 26 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 知道哪一个缺口将是衰竭缺口，只有可能从测量目标中获得一点答案。即：如果在第二个缺口（持续缺口）来临后，价格运动空间没有达到从第一个跳空缺口到这个缺口之间的距离，那么，在此阶段出现的第三个缺口就很有可能是持续缺口，直至所测量的价格目标达到为止。三、缺口的意义缺口如同多、空双方挖的战壕，争斗双方会在这里对峙一段时间；但一方一旦发力突破并稳住了阵脚，就会乘胜追击，而败者或且战且退，或败如山倒；但胜利的一方若追击过远，则往往会面临严重的补给问题，要么主动后退，要么其前线防御反而被对方攻破；当曾经的胜方退至该战壕（缺口）时，往往又会建立据点，严防死守，期望重新夺回阵地。所以，跳空缺口处往往是曾经的胜方回撤时的重要支撑位，一旦被对方突破，这个支撑位就会变成阻力位，使曾经的胜方难以逾越，这就是跳空缺口处为什么常常会出现激烈争夺的原因。可见，一个缺口在成为一方的支撑位时，就必然是另一方的阻力位；同理，一个缺口在成为一方的阻力位时，也必然是另一方的支撑位。每发生一个缺口都令进攻方雀跃，但每回填一个缺口则令退回方恐惧，缺口是很多技术分析者极其关心的部位。短期内缺口即被封闭，表示原先取得优势的一方缺乏后劲，未能继续向前推进，由进攻改为防守，处境不利；长期存在的缺口若被封闭，则表示价格趋势已经反转，原先主动的一方已经变成被动的一方，原先被动的一方则控制了大局。根据日本证券类文献里的记载，如果缺口在 3 个交易日内没有被封闭，那么在随后的 13 个交易日内，市场有力量朝缺口产生的方向发展。这说明缺口不一定会立即封闭，但是，它如果没有被下一个小回调封闭，就可能会被其后的中级回调封闭；如果仍然没有，则极可能会被更远一些的反转大趋势封闭，这就是所谓的“涨得有多高，跌得就有多深” 的写照。一般谈到的缺口是在日 K 线图上的反映，但缺口更频繁的是出现在分钟 K 线图上，当然，也会出现在周 K 线图和月 K 线图上，只是随着时间的周期越长，缺口就越不易表现出来。但是在周期长的 K 线图上，缺口一旦表现出来了，其意义就更加重大，也越有利于长期趋势的判断。有些时候，日内分钟 K 线图上（如 30 分钟 K 线图）的缺口往往比日间缺口更重要，是它们的出现，才带动了日内重要趋势线的突破，形成了重要的价格形态，并造就了中期趋势的持续或反转。因此，日内分钟 K 线图里的缺口也是交易者应关注的对象。但是要记住一点：过于频繁的缺口出现，会降低缺口的有效性。四、缺口的研判以下的判断标准都是以股价在上行趋势中的表现来举例的： 1、从时间上来说：普通缺口经常产生，也最易被封闭；衰竭缺口的封闭会需要一点时间；其后的持续缺口的封闭会需要更多的时间；突破缺口则往往要等到衰竭缺口和持续缺口都被封闭后才会被封闭。 2、从形态上来说：普通缺口往往是在整理形态内发生的；突破缺口则是在要超越形态特定部位时发生的；持续缺口是在超越形态特定部位之后、持续拉升的行情中产生的；衰竭缺口则是在行情趋势末端出现的。 3、从阶段性来说：突破缺口意味着价格终于突破了整理形态而开始移动；持续缺口是价格快速移动至行情中点的信 27 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 号；衰竭缺口则是行情趋势将至终点的信号。 4、从成交量来说：普通缺口处往往没有什么成交量；突破缺口处往往会有大成交量；持续缺口处会有适当的成交量；衰竭缺口产生的当天或次日也往往会有大成交量。由此可见，当股价以猛烈的方式向上跳空突破原有整理区、并在次日没有回头时，交易者就应该开始建仓，并在价格回调时没有破缺口且又开始攀升时加码买进，直至衰竭缺口来临或者市场出现回撤迹象时离场。一般而言，在连续出现三个缺口后，交易者就要准备减仓了，但在最近一个缺口没有被封闭之前，中线交易者不适合卖出所有的股票。需要注意的是，不仅是缺口具有强烈的支撑或压力作用，单根大阳线的开盘价、收盘价、中点价格这三部分，往往也具有一定的支撑作用。特别是当单根大阳线曾经起到过重要的突破作用时，这三处位置的支撑作用尤为明显。第四节：K 线形态分析西方技术分析是以道氏理论为基础的，所以注重趋势分析，即注重价格波动方向的阶段性分析；同时，西方是以标准线图为价格记录手段的，而标准线图难以直观的反映价格背后的心理状态，不利于发展短期价格预测的技术。基于这两个因素，西方技术分析者们过滤掉了短线杂波，专注于研究市场的基本趋势（1 年以上）、次级趋势（3 周-3 个月）和短暂趋势（3 周以内）。所以他们即使是进行短暂趋势的分析，也往往是在进行一个星期至一个月的技术形态的分析。而在这段时间内，价格图形常常会形成一些特定的形态，为其提供市场动态的参考依据。在日本 K 线图分析中也会提到类似于下面所讲的形态，且其判断标准和形成意义基本相同，但日本 K 线图里的这些论述没有西方技术分析者们所列举的详细而完整。西方技术分析对形态的判断标准有着严格的定义，并形成了一套完整的形态分析理论，该理论同样适合用于 K 线图分析。趋势（指一段时期内价格波动的明确方向）不会突然而来，在发生重要的变化之前，往往需要酝酿一段时间。酝酿的时候，趋势可能会发生反转，也可能会小幅盘整后再继续前进。当趋势反转时，就会出现反转形态；当趋势盘整时，就会出现整理形态。在这些形态形成的过程中，如果价格波动的范围越大，或其形成时所消耗的时间越长，或伴随的成交量越多，那么它们所具有的意义就越重大。因为其间消耗了大量的多头或空头的力量，使价格、成交量、时间三者呈现出了较为明确的因果关系。所以，在讨论形态的时候，除了由价格变化所呈现出的形态需要被重点观察之外，还有两个重要的参考因素：成交量和测量目标。在价格形态的形成过程中，研究与价格数据伴随而来的成交量，是判断形态是否形成和是否可靠的一种方法。同时，绝大多数价格形态都有具体的测量技术，可以确定出最小的价格运动目标（空间），这些价格目标有助于交易者对市场下一步的运动空间进行大致的估算，避免交易者出现过早退出的失误。一般来说，反转形态包括：头肩顶（底）、三重顶（底）、双重顶（底）、V 形顶（底）、圆弧形、三角形（包括扩散三角形）、菱形、楔形、矩形。整理形态包括：三角形（对称三角形、上升三角形、下降三角形）、旗形（包括尖旗形）、楔形、矩形。 28 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 可见，4 种整理形态中有 3 种同时也属于反转形态。即：有些整理形态如果出现在趋势的顶部或底部，可能会形成价格反转的趋势；但这些形态若出现在趋势发展的中间阶段，则价格既有的趋势往往不会改变。下面一一论述。一、反转形态大多数情况下，当价格走势处于反转的过程中时，图表上都会呈现出一个典型的“区域”或“形态”，这种形态被称为反转形态。一个大的反转形态会带来一轮幅度较大的价格运动，而一个小的反转形态就会带来一轮幅度较小的价格运动。反转形态的特性（从整体把握上来说，很重要）： 1）反转形态的形成要先有一个主要趋势的存在，即：如果目前并无上升或下降趋势的存在，那么当时所出现的“反转图形”就没有什么意义； 2）趋势将要反转的第一个信号通常表示为价格对重要趋势线的突破，但在价格突破重要趋势线之后，也有可能形成整理形态，所以该条件不可倒推； 3）形态规模愈大，随后的价格运动空间愈大。这里所谓的规模，是就价格形态的高度和宽度而言的。高度标志着价格变动的幅度，宽度意味着价格变动的时长； 4）顶部形态形成的时间较底部形态形成的时间短，且震荡大。因为价格倾向于慢升快跌，如果能在顶部做空（期货市场），则通常获利的速度比较快； 5）底部形态的价格幅度较顶部形态的价格幅度小，但形成的时间较长。因为聚集人气需要时间，而此时交易并不疯狂，因而底部形态容易被识别； 6）对于形态的价格目标的测量，均是以形态高度为基础的，但绝大多数测量技术只能给出最小的价格目标或运动空间。图 25 只例举了顶部反转的图形，除扩散三角形外和菱形外（它们不可能出现在底部），把它们反向 180 度就是底部反转的图形。（图 25） 29 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1、头肩顶（底）形态头肩顶（底）形态是最经典的反转形态，其他的反转形态大都是头肩型的变化形态。当头肩顶形成的时候，通常在最强烈的上涨趋势中形成左肩，小幅回调后再次上行形成头部，再次回调后又上行形成右肩，由此形成最为简单的头肩顶形态。见图 26：（图 26）头肩顶形态形成原理：当股价被大众蜂拥推到左肩时，由于买卖盘的活跃，成交量剧增；随后出于获利回吐的原因，股价开始向下调整，但由于后市仍被人看好，所以只是缩量下跌；随后，股价又开始在利好消息的鼓动下继续攀升，交易再次活跃，成交量继续放大；但是在接近头部的时候，成交量往往会出现萎缩和递减的现象，这是买盘不足的表现，于是出现了头部；此后市场出现了意见分歧，但由于多头力量不足，股价开始回落到颈线部位，此时的成交量往往是递减的；当股价到达颈线部位后，部分持乐观预期的交易者继续买入，但也有交易者怀疑头部已经形成，所以看好的人群开始减少，于是在股价无力维持高位的时候出现了右肩；随后股价开始回调，往往在跌到颈线部位的时候，抛盘开始增加，成交量开始增多；但由于有交易者怀疑股价向下突破是虚假的动作，或因为股价比较便宜而继续买进，故而后市往往会出现短暂的反弹，使股价向颈线部位进行反抽；当反抽后的股价未能站在颈线之上时，颈线由支撑线变成了阻力线，经典的头肩顶形态完全显露，股价由此开始带量持续下跌（也可以不带量下跌，当市场并没有出现恐慌性抛售的时候，股价会因买盘不足而自然回落）。头肩底形态与头肩顶形态相反，但也有一定的区别：其一，头肩底形态的形成时间较长且形态较为平缓，不像头肩顶形态那样剧烈而急促；其二，头肩底形态的总成交量比头肩顶形态的总成交量要少，这是由于底部供货不足而顶部恐慌抛售所致；其三，头肩底形态突破颈线时必须要有大成交量才算有效，而头肩顶形态突破颈线时则可以是无量下跌；其四，头肩底形态的价格在突破颈线后更习惯于反抽，原因是落袋为安的交易者比较多；其五，头肩底形态的颈线常常向右方下倾，如果颈线向右方上倾，则意味着市场更加坚挺。在图 26 里的头肩顶形态中，其颈线是水平的，但是很多的时候，颈线可能会从左至右向上或向下倾斜，向下倾斜的颈线往往意味着行情更加疲软。处于颈线位的价格反抽并不一定会发生，如果在价格突破颈线时成交量很大，那么价格反抽的可能性就会降低；而在市场十分疲软的时候，即使没有什么成交量，价格反抽也不易发生。此外，在进行反抽时，股价也可能会重新站到颈线之上，又开始 30 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 继续前进，这说明当时价格对颈线所作的突破是假突破。在图 26 中，当价格反抽失败后，将继续下跌，下跌的空间（即价格测量目标）从颈线开始算起，最小幅度为头部到颈线的垂直距离（H1）。事实上，价格运动通常都会超出上述测量目标。但是这个价格目标有助于我们把握价格将来下跌的幅度是否足够，或者是否超出了很多而必须提高警惕。当然，最大的下跌幅度往往是前趋势形成的起点。在测量价格目标的时候，除了使用上述颈线部位的预测方法，也必须同时考虑到附近的趋势线、支撑位、阻力位、回撤水平位、缺口等一切跟支撑或阻力有关的技术位（后面有论述）。比如：在头肩顶形态开始跌破趋势线后，如果有其他重要的支撑位处于下跌的测量目标之间，那么价格将可能落到该支撑位时就会产生反弹，原有的测量目标就无法达到了。实际上，头肩顶形态是道氏理论或趋势论的具体应用。在头部形成以前，其高点不断被创新，而低点不断被提升；在头部形成以后，其反弹高点不断降低，而低点也不断被刷新。所以，头肩顶形态是上升趋势和下降趋势紧密结合的范例，只是由于趋势线的作用，使其显得比较对称而已。需要注意的是，头肩顶（底）形态在实际的图表中都不是很完整的，也不一定很标准，大致相似就基本可以认定了。在极少数情况下，头肩顶（底）形态也会形成整理形态。比如在股价持续上涨过程中出现头肩顶形态后，股价继续上涨；在下跌中行情里出现头肩底形态后，股价继续下跌。在把握头肩顶（底）形态时，要注意以下事项： 1）如果头部与双肩不成比例，则不应视之为头肩顶（底）形态； 2）在头肩顶形态中，左肩成交量比头部成交量可能多、可能持平、也可能少，但理想的状况是：左肩处的成交量最大，头部处的成交量次之，右肩处的成交量显著减少，突破颈线时的成交量增加，价格反抽时的成交量减少，反抽结束后成交量再度扩张并使股价加剧下跌； 3）头肩顶（底）形成时，当价格突破颈线后，成交量会在短时间内出现萎缩的现象，这是市场犹豫的表现，之后通常会有一个价格反抽的过程，使价格回到颈线部位； 4）一般推论，当价格反抽失败后，价格反向运动的空间至少等于从头部到颈线的垂直距离； 5）价格突破颈线部位是确认头肩顶（底）形成的重要条件，如未出现这种现状，则该形态不一定会演变出反转趋势，可能会形成整理趋势； 6）当价格向上突破颈线时，必须带量方显真实性；而当价格向下突破颈线时，则可以是无量下跌。有效突破的确认可以用 1-3 天内价格是否回头来检验，也可以用突破后的价格是否达到了总价的 3% 来确认（具体情况具体对待），但都以收盘价为准； 7）头肩顶（底）形态可能会失败，但未“完工”的头肩顶（底）形态说明行情虽然还有生命力，可是真正的反转可能很快就要到来。在日本 K 线技术分析里，头肩顶形态叫三尊顶形态（三尊菩萨，中间最高），头肩底形态叫倒三尊形态。 2、三重顶（底）形态 31 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 三重顶（底）形态和头肩顶（底）形态惟一的区别在于它没有头部，它的三个峰（谷）的高低几乎一致。见图 27：（图 27）三重顶（底）形态的形成原理及其他特性同头肩顶（底）形态几乎一样。在日本 K 线技术分析里，三重顶形态叫三山形态（三座山峰），三重底形态叫三川形态（三条河流）。 3、双重顶（底）形态双重顶形态是指股价在顶部形成两个波峰的形状，常称为 M 型反转；双重底形态是指股价在底部形成两个波谷的形状，常称为 W 型反转。与三重顶（底）形态和头肩顶（底）形态不同的是，双重顶（底）形态被突破后的涨跌幅度通常是形态本身颈高的 1-3 倍。见图 28：（图 28）如图 28 所示，股价一直沿趋势线在向上爬升，当它两次爬到同一高度而折回时，我们可以感觉到那里有较强的卖压；而一旦股价折回到趋势线以下时，我们大致可以判断 M 头可能会形成，于是在股价突破趋势线的时候，就是第一个比较理想的卖出点。既然预知 M 头会形成，我们就会在最近一个股价低点处画出与顶部平行的颈线，等待股价完成向下突破和反抽的过程。在股价突破颈线的时候是第二个比较理想的卖出点；而当股价进行反抽的时候，则是第三个很好的卖出点。当股价反抽失败后，下跌的测量目标为从顶部到颈线位垂直距离的 1-3 倍。双重底反转形态与双重顶反转形态基本相反。需要注意的是，双重顶反转形态出现后，并不一定意味着股价趋势必定反转。股价如果在回落到 32 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 颈线部位时获得支撑，则有可能再创新高，继续朝原趋势方向运动；或者摸高退回后续而形成三重顶、多重顶、矩形等多种形态。在判断 M 形态到来后趋势是否会反转时，有三个标准可以用来衡量。以双重顶为例：先看价格是否跌破了原有的左斜向上的趋势线，当价格跌破该趋势线时，下一个支撑位就是颈线，出现了颈线，自然就有可能出现双重顶、三重顶、矩形等形态；再一个是时间，如果两个顶之间形成的时间间隔较长（如一个月），那么趋势即将反转的可能性就比较大，因为其中消耗了大量的多头热情而股价却得不到迅速的上升，产生了主力出货的嫌疑；还有一个是 M 形态的高度，即峰顶回撤的幅度，如果第二个顶部位回撤的幅度是前一上涨波幅的 20%-30%，那么这种有力的价格回撤也可能意味着行情顶部正在形成。但两个顶之间间隔的时间越长，对于顶之间下跌的幅度要求就越小，因为这里所消耗的时间成为了趋势反转的重要因素。此外，双重顶（底）形态的两个峰（谷）之间的距离越远，也就是形成两顶（底）所持续的时间越长，那么将来双重顶（底）形态反转的潜力就越大，反转之后的价格波动也就越剧烈，这又体现了时间和空间互换的含义。也许是因为双重顶（底）形态往往是价格作横向整理运动时的区间波动轨迹，所以日本 K 线技术分析里没有相关的介绍，但在平顶和平底的反转形态里，也透露着双重顶（底）形态的反转含义。 4、圆弧顶（底）形态当复杂的头肩顶（底）形态不是在两条水平线中进行类似于箱形整理运动的时候，错落的高低价格则有可能是围绕着一段弧线进行的，这常称之为圆弧顶（底）形态。这种形态较为少见，也往往被称为碟形、碗形形态，它代表趋势在缓慢而渐进的改变，而此时的成交量也常常会按时间顺序排列为一个反向的圆弧。见图 29。（图 29）由图 29 可见，当圆弧顶形成以后，股价往往并不马上下跌，而是横向发展，形成徘徊区域，徘徊区一般称作碗柄。通常情况下，碗柄很快便会被突破，而且往往是以跳空的形式突破，它说明交易者终于按耐不住了，蜂拥开始了行动。而在成交量方面，随着价格上升到圆弧顶部，成交量往往开始萎缩，然后随着价格下降的同时稍有增加，在跳空突破后成交量则会继续增加，并由此形成一个圆弧形，只是形状与上面的圆弧正好相反。在实际的价格运动中，圆弧顶极少出现，圆弧底有时会以不太标准的姿态出现，但成交量却往往呈现出一个相反的圆弧形。当圆弧底出现后，往往一轮大的上涨趋势即将来临，只是它的上升趋势经常很缓慢，而且会被频繁打断，让没有耐心的交易者出局，但交易者若坚持下来，最终的收益还是相当可观的。总体说来，圆弧形态不会出现在投机性较强的股票当中，它往往体现着温和股票的运动特征。判断该形态是否完成的标准，是看股价是否带量突破右边的碗沿，从而与碗柄彻底脱离。通常而 33 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 言，圆弧形态所形成的时间愈长，其后股价上升（针对圆弧底）或下降（针对圆弧顶）的空间就会愈大。尤其是底部的圆弧反转形态，一旦脱离其长达几个月的盘整运动，则上涨空间往往非常可观。但我们只能从其形成的时间和其前面趋势的大小来判断股价未来的上涨空间，没有什么其他的度量方法可以用来测量最终的价格目标。在日本 K 线技术分析中，与之对应的是圆形顶部形态和平底锅底部形态，其原理及意义与上面的圆弧顶（底）形态相同。 5、V 形顶（底）形态 V 形顶（底）形态其实不是完整的价格形态，但由于它的出现同样是一段时期内价格演化的结果，同时也确实是一种价格反转的现象，所以我们还是把它当作反转形态来研究。V 形顶（底）形态不容易判别，因为它的反转运动通常没有什么征兆，而且反转运动来临之前也没有逐渐缓和的趋势（逐渐平衡的买卖实力）可供参考，急来急去，令人防不胜防。 V 形顶（底）形态的出现，通常是报复性回撤（反弹）的结果。它往往在重大利空（利好）来临时产生，或是在严重超买（超卖）运动中产生，由此形成了短期内价格的剧烈波动。见图 30。（图 30）由该图可见，Ｖ形顶形态的涨势很凶猛，但在突如其来的利空消息下，其跌势也十分迅速，只用两个星期就完成了 V 形顶的形态；V 形底也一样，在带量下跌下，多方认为超卖十分严重，于是报复性反弹很快就完成了。 V 形顶（底）形态出现时的一些规律：其一，在趋势反转之前，原趋势一路猛进，且往往会出现多次的价格跳空缺口，当局势突然不利时，价格反向的运动就会猛烈开始，体现出暴涨暴跌的特性；其二，在趋势反转的顶点，往往会出现岛型反转形态或关键日反转形态（即：当日 K 线出现很长的上影线，或者出现灵位线，或者出现吞没形态，且成交量巨大。）；其三，原有的趋势线非常陡峭，对趋势运行的支撑很薄弱，于是当反转运动开始时，价格会急速突破原有趋势线，以更陡峭的方式反向运行；其四，因为前期价格运行速度快，所以在趋势反转时没有重要的支撑位（阻力位）可以提供，以至于价格往往回撤（反弹）至原趋势的 1/3 或 1/2 时才得以停住。在日本 K 线技术分析中，与之对应的是塔形顶部形态和塔形底部形态。稍微有些区别的是，塔形顶部形态或塔形底部形态的价格可以在最高位或最低位徘徊几日，但其下跌或上涨同样很迅速，类似 34 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 于岛型反转形态。 6、其他反转形态其他反转形态包括复合头肩形、扩散三角形、菱形和一些类似于整理形态的反转形态，如三角形形态、楔形形态、矩形形态等，见图 31。（图 31） 1）复合头肩形态：头肩形态有时会发生变化，出现双头或双左肩、双右肩等，这样的形态常称之为复合头肩形态。复合头肩形态由于每次价格回调的程度不一样，又由于有类似矩形整理的支撑线存在，所以其颈线常常是两条相隔很近的水平线，只有这两条水平颈线中的一条被价格穿透后，才有可能形成价格突破。复合头肩形态的意义和度量同头肩顶（底）几乎一致，但由于形成的时间较长且成交量大，其威力常常被交易者高估。其实它的威力往往不如头肩顶（底）形态，因为头肩顶（底）形态很明确地向市场给出了交易信号，而复合头肩形态则往往形成了矩形整理运动，在较长的时间内消耗了大量的多、空双方力量，以至于价格突破后的运动幅度常常达不到头部到颈线的距离。 2）对称三角形形态：对称三角形形态中大约有 3/4 的时候属于整理形态，1/4 的时候属于反转形态。对称三角形形态究竟是反转形态还是整理形态，必须要等到形态被价格突破后才能认定，在此之前则充满着不确定的变化。当价格在从三角形左端到三角形顶点之间距离的 1/2—3/4 处进行了有效突破后，随后的价格运动常常会表现得较为强烈；如果价格在超过了该段距离的 3/4 以后还没有展开突破，还在越来越窄的价格波动中作横向运动，那么价格很可能会横向飘过三角形的顶点，而不会出现什么突破性的信号。此外，对称三角形形态被价格突破后的回抽动作，没有头肩形形态被价格突破后的回抽次数多。 3）扩散三角形形态：扩散三角形形态通常出现在趋势的顶部，是头肩顶形态的变形。将其高点与低点各自连结成线后，两条线所组成的区域像一个喇叭形状。一般而言，这个形态里的成交量一直会保持着较高的水平，但会呈现出不规则的状态。这个形态意示着一个缺乏理智的、失去控制的市场状态，它只可能出现在牛市的最后阶段，而不可能出现在熊市的底部。此外，跨度极大的扩散三角形形态视为无效，一般整个扩散三角形形态的形成过程不超过 2 个月。 4）直角三角形形态：直角三角形形态分为下降三角形形态和上升三角形形态。当下降三角形形态出现在趋势顶部的时候，会出现趋势反转的现象；当下降三角形形态出现在趋势中部的时候，又会 35 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 形成整理状态。与之相反的是上升三角形形态，当其出现在趋势底部时，会出现趋势反转的现象；当其出现在趋势中部时，又会形成整理状态。即：上升三角形形态往往意味着价格上涨，下降三角形形态往往意味着价格下跌。 5）菱形形态：菱形形态又称为钻石形态，由扩散三角形和收敛三角形合成，也可以看作是复合头肩形，较为罕见。它也是单独存在于趋势顶部，在趋势底部无法形成。 6）楔形形态：楔形形态可分为下降楔形形态与上升楔形形态。楔形形态经常出现在趋势的中间部位，因此通常形成整理形态；但楔形形态也可能出现在趋势的顶部或底部，同时发出趋势反转的信号。一般而言，楔形形态形成反转形态与形成整理形态的比例为 7：3；如果楔形形态形成的时间较长，那么趋势反转的可能性也会增大。 7）矩形形态：矩形形态也叫箱形整理形态，即价格在两条几乎平行的直线中运动，当然，这个 “箱子”也可能斜放。矩形形态通常表现为整理形态而非反转形态，两者的比例一般为 3：1。作为反转形态的矩形形态，其在趋势底部出现的概率比在趋势顶部出现的概率大，也就是说，顶部趋势反转时很难以矩形形态的方式进行；长时间、疲弱、窄小的矩形形态一般发生在主要趋势的底部，有时也被归结为圆弧底形态。矩形形态被价格突破后，价格运动的空间至少是这两条平行线之间的垂直高度。一般而言，持续时间短、波动宽、近似正方形的形态比那些持续时间长、波动窄的形态具有更大的动能。综上所述，对称三角形、直角三角形、楔形、矩形由于不完全具备趋势反转的意义，而反转信号才是交易信号，所以，建议交易者只着重于观察前面的 5 种反转形态，以及这里的复合头肩形形态、扩散三角形形态和菱形形态。二、整理形态当价格推进过快时，往往会在一个前进力量衰竭的地方停下来，这时价格要么会回撤到一个具有支撑的位置，要么就会出现向右平移或小幅下移的整理过程，直到原有趋势重新追上自己，而后开始继续前进。在这个趋势的整理过程中，常常会出现一些价格的整理形态，图 32 就例举了一些常见的向下整理形态，把它们反转 180 度，就是向上的整理形态。需要注意的是，整理形态的完成过程往往不会超过 3 个月，而且多数出现在日 K 线图上，周 K 线图上则较少出现。整理时间不长的原因，是因为整理经不起太多的时间消耗，士气一旦疲软，则继续原有趋势就会产生较大的阻力。（图 32） 36 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 同前面所讲述的 K 线持续形态一样，这里的整理形态也不是我们重点的关注对象。因为整理形态大部分的时候会继续原有的趋势，而我们关注的只是趋势反转的信号；同时，整理形态少数时候也会形成反转形态，这种两面性的形态显然不具备重要的研究价值。所以，当这些生成于两条夹线中的三角形、矩形、楔形等形态出现时，我们只要知道价格必将在两条夹线中寻求突破，并做好任何一个方向的突破准备就可以了，其他的时间就是等待。此外，短线交易主要以 K 线的逐日观察为主，几乎不会等到长期形态来临才开始着手交易。也就是说，当价格在这些形态中来回折返的时候，就已经产生了很多的短线交易机会。因此，短线交易者对长期价格形态并不在意，而仅仅是对某些重要的突破位比较在意。不过，了解上述整理图形也有一些益处，至少可以使交易者见到这样的图形时不会再有陌生的恐惧感。三、形态总结形态技术分析诞生于西方，因而带有典型的西方人的行为风格。西方人喜欢靠严谨的数量统计说话，因此表现在技术分析上，就是找出那些在历史走势图中几乎相同的价格走势图形，然后利用人工或计算机统计它们出现之后的价格走势，并形成预测经验。在这种情况下，他们找出了诸多的价格形态，并统计出这些形态约有 3/4 将在形成后导致价格继续前进，约有 1/4 则与之相反（即使是最可靠的头肩顶反转形态，也有可能横向形成类似于复合头肩形的矩形整理形态，而后导致行情继续上涨。）。但是我们在实际交易时，如果看不到明显的突破信号，往往就不会知道面前的形态将是属于 3/4 里的整理形态还是 1/4 里的反转形态。所以在价格突破信号被明确之前，即使是能叫出该形态的名称，我们也常常无所作为，惟有等待价格对趋势线或形态作出明确的突破信号之后，我们才能有所行动。而价格是否会突破趋势线或形态，则取决于当前的股票供求状况、价格区间（高、中、低位置）、近期人气（成交量或涨跌速度）、跨度时间（跨度时间越长变数越大）等，而不是形态本身。通过分析我们还可以了解到，不是因为出现了头肩顶、双重顶、三重顶、圆顶、V 形顶等反转形态，股价才会开始大跌，而是因为股价处在连续上涨的高位需要获利了结，所以才出现了这些特定的出货形态。由此可见，判断股票价格是处在高位、中间位还是低位，才是第一要素，价格形态只是对价格贵贱的印证方式而已。同理，因为股价尚未处于高位，所以多数情况下股价趋势会在稍加整理后继续上行，但突遭意外也有可能会发生反转，于是市场才出现了类似三角形、旗形、菱形、楔形、矩形等整理形态，并由此表现出 3/4 的时候是整理趋势、1/4 的时候是反转趋势的大致特征。把“本” 与“末”都弄清楚后，我们就知道，研究股票价格的高、中、低位是最为重要的，它们往往以“值不值”的价值关系，决定着趋势的起起落落，再表现出各种价格形态。在作为西方技术分析“圣经”的《股市趋势技术分析》一书中，爱德华和迈吉费尽几十年时间找出的各种价格运动形态，并非是发现了什么新的趋势运动奥秘或新的技术分析原理，而仅仅是让人注意到一种高概率的图形现象和市场规律，以对股市中期趋势进行预测，并试图弥补道氏理论的不足之处。但这些形态的出现并不能说明市场未来一定会怎样，而只能说明市场未来可能会重复过去的运动，带有很强的主观意识。反过来，即使爱德华和迈吉没把这些形态找出来，价格围绕趋势线进行运动的规律也一样存在，我们通过对趋势及其势线的了解，也一样可以对股价运动作出判断。即：认清趋势及趋势线以后，价格形态及其定义就没有太大的意义了，该变的总会变，该持续的还将持续，跟形态无关，跟趋势有关，跟人气有关。趋势决定形态，形态验证趋势，这条本质认识将有助于我们打破形态的唯心主义，化繁为简地进行市场交易。最后，交易者需要知道的是，在进行形态学习时，我们往往只是从上千幅价格走势图里孤立的找 37 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 出了几个相似的价格形态，而忽视了其过去的历史背景和市场特征，但这些才是决定这些名目众多的形态何以会出现、又何以起反转或持续作用的深层次原因。所以，单纯的形态讲解仅有理解的作用，而在实际运用时，分析市场投资心理及市场环境状况才是根本性的东西，是它们决定了形态的林林总总。每个市场都有自己的特性，虽然形态分析适用于所有的金融交易市场，但是它们在每个市场上的准确性、可信度以及出现频率和变异状况都是不一样的。如有的形态出现在股票市场可以获得很好的预测效果，而出现在权证市场则可能会变得没有预测价值，甚至根本就无法形成。所以，在我们把这些基本的分析法套用到各个不同的市场甚至不同的交易品种之上时，必须要求其可靠性达到 70%以上，才能以此来预测交易行情。从交易成功的要素来说，基本面分析、技术分析、供求分析、市场特征、策略管理等都是重要的环节，而形态分析不过是很小的一部分而已。所以，对于形态研究，不必入迷。第二章：趋势分析从统计的数据来看，K 线图的组合大致可以预测到股价 1-3 天的未来趋势，K 线图的形态则大致可以预测到股价一个月左右的未来趋势，因而纯粹的 K 线图分析只适合于短线交易者；对于中线交易者来说，则必须了解中长期的技术分析手段和其他辅助分析技术。在这方面，西方技术分析法的优势就得到了体现。西方技术分析把趋势分析放在首位。当 K 线图日复一日的往后延续时，就形成了连贯的运动轨迹，也就形成了形态、趋势、周期等要素。前面我们已经掌握了股价的短期形态和中期形态，接下来就要了解趋势和周期了。实际上，部分西方技术分析者将他们所有的注意力都集中在了以下的技术分析中，对前面的知识则毫不关注。第一节：趋势的概述股票价格随着时间的推移，会在图表上留下运动的轨迹，这一轨迹呈现出一定的方向性，体现着股价整体向上或向下或作水平运动的特征。即：趋势就是价格波动的方向，也是股票市场运动的方向。在股市里，如果出现了一段上升或下降的趋势，则股价的波动必然朝着这个方向运动，直到有外力来改变它的方向为止。股价上升的行情里虽然也会出现一些短暂的下降行情，但不影响股价上升的大方向；股价下降的行情里即使出现短暂的反弹运动，也不会改变股价最终的下降趋势。股票价格不会只停留在一个地方不动，肯定会有上下起伏的时候，从图形上看就是一条曲折的连线，每个拐弯处都会形成一个高峰或低谷。由这些高峰和低谷的相对高度的变化，我们可以看出股价趋势的方向。从股价趋势的表现形式上来说，趋势大致上可分为三种，见图 33。（图 33） 38 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 一、上升趋势如果随着时间的顺移，图表中的每个价格高点依次上升，每个价格低点也依次上升，那么这种价格的运动趋势就是上升趋势。即：当每次股价进行回调的时候，还没等股价跌到前一次的低位，买家就迫不急待的涌入，推动股价继续上涨；而当股价临近前一次的高位时，买家又毫不犹豫的持续买入，促使股价再创新高。如此来回几次，便形成了一系列依次上升的波峰和波谷。如果这种现象持续的时间比较长，就属于典型的“牛市特征” 。当这种峰位和谷底不断抬高的现象中断时，往往意味着上升趋势即将结束。二、水平趋势水平趋势也就是横向整理趋势。即随着时间的顺移，图形中的股价没有创出明显的新高，也没有创出明显的新低，基本上就是在两条水平线之间作折返运动。这种趋势不适合判断未来的股价运动方向，股价只有突破上面的水平线压力线或下面的水平线支撑线时，才能使我们看到市场真正的运动方向。如果这种现象持续的时间比较长，就属于典型的“牛皮市特征”。三、下降趋势同上升趋势相反，如果随着时间的顺移，图表中的每个价格低点依次下降，每个价格高点也依次下降，那么这种价格的运动趋势就是下降趋势。即当股价每次反弹的时候，还没等股价涨到前一次的高位，卖家就迫不急待的涌出，促使股价回落；而当股价临近前一次的低位时，卖家又毫不犹豫的持续抛售，促使股价再创新低。如此来回几次，便形成了一系列依次下降的波峰和波谷。如果这种现象持续的时间比较长，就属于典型的“熊市特征”。当这种峰位和谷底不断降低的现象中断时，往往意味着下降趋势即将结束。第二节：趋势的分类道氏理论根据时间的长短，将股价运动趋势划分为三种：基本趋势、次级趋势、短暂趋势。一、基本趋势基本趋势也叫长期趋势，通常运动时间在一年以上。基本趋势是股价运动趋势的主要趋势，是交易者努力要弄清楚的方向性问题，只有了解了基本趋势，交易者才能做到顺势而为。基本趋势是股价波动的大方向，一般持续的时间比较长。如果基本趋势是上升趋势，我们就叫它牛市，说明市场牛气十足，非常活跃；如果基本趋势是下降趋势，我们就叫它熊市，说明市场萎靡不振，持续向下。而在期货市场，由于有保证金交易的性质，所以持仓时间不可能很长，往往半年的价格运动就可以造就一轮基本趋势。二、次级趋势次级趋势也叫中期趋势，通常运动时间为 3 周到 3 个月之间。当股价持续上涨到一定阶段时，往往会进行局部的调整（反向运动），这个调整的任务是由次级趋势来完成的。至于股价会调整多少，可以是基本趋势波幅的 1/3、1/2 或 2/3，如果股价调整过了头，那就不是股价正在做调整而是基本趋势反转了。3 周到 3 个月的次级趋势运动时间，往往是交易者做波段交易的主要时间段。一般情况下，中线交易者看重的就是这段次级趋势，主抓次级趋势里的利润空间是其交易的重点。 39 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 三、短暂趋势短暂趋势也叫短期趋势，一般运动时间在 3 周以内。短暂趋势是在次级趋势中进行的股价调整运动，它多数时候与基本趋势同方向。短期趋势可以调整到次级趋势波幅的 1/3、1/2 或 2/3 处，如果股价调整过了头，就不是股价正在做调整而是基本趋势继续发力了。通常而言，短暂趋势的转折点是中长线交易者的进场时机，因为它与基本趋势同向，预示着基本趋势可能开始重新掌握局势。但对于短线交易者而言，可能这个小小的短暂趋势，这个股价三周内的运动空间，就是其要捕捉的所有利润段。在图 34 中，1-6 是基本趋势，也是上升趋势；2-3 及 4-5 都是次级趋势，是对长期上升趋势的回调；而 A-B 则是在次级趋势中出现的反弹运动，属于短暂趋势，但这波反弹运动如果创出了比 2 点还要高的新高，且后市行情继续曲折向上攀升，那么 A-B 就不属于短暂趋势，而是终止了次级趋势的回调，使趋势又恢复到了基本的上升趋势中。比如，3-4 就又属于上升趋势中的一部分。（图 34）一个长期趋势由若干个中期趋势组成，而一个中期趋势又由若干个短期趋势组成。在分析趋势的过程中，应按照从长到短的原则，先分析长期趋势，再分析中期趋势，最后分析短期趋势。长期趋势制约中期趋势，中期趋势制约短期趋势，而中期趋势至关重要，起着承上启下的作用。在分析趋势时，我们往往是通过画趋势线来进行分析的。画趋势线是衡量趋势发展的手段，由趋势线的方向可以明确地看出股价的发展方向。从切线理论的角度来看，趋势线是切线的一部分。第三节：趋势基本分析趋势的基本分析，包括趋势线、管道线、支撑线和压力线的分析。下面逐一讲解。一、趋势线 1、趋势线的确认在股价上升趋势中，从相隔较远的两根相对较低的 K 线底部连出一条直线，就能得到上升趋势线；在股价下降趋势中，从相隔较远的两根相对较高的 K 线顶部连出一条直线，就能得到下降趋势线；在水平趋势中，从相隔较远的两根相对较低的 K 线底部连出一条直线，就能得到水平趋势线。连接时，允许有少许误差。见图 35。 40 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 35）由图 35 可以看出，上升趋势线起支撑作用，即股价跌到此线附近时往往可以获得支撑的力量；下降趋势线起压力作用，即股价升到此线附近时往往会遭遇抛售的压力。但要得到一条真正起作用的趋势线，要经过多方面的验证才能最终确认。首先，必须确实有方向性的趋势存在。即：在上升趋势中必须确认有两个依次上升的相隔较远的低点，而在下降趋势中必须确认有两个依次下降的相隔较远的高点，才能确认趋势的存在，由此连接两个点的直线才为趋势线；其次，画出直线后，还应得到第三个触点的验证才能确认这条趋势线是否有效。 2、趋势线的检测通常而言，趋势线被股价触及（考验）的次数越多（被触及 6 次的线肯定比被触及 3 次的线重要），或者维持的时间越长（维持了 2 个月的线肯定比维持了 2 周的线重要），其有效性就越高，用它来进行预测就越准确。但是如果趋势线是由两个相隔非常近的低点或高点连接而成的，即这两个点形成的时间太近，则该趋势线可能没有多大意义，需要第三个触点再来验证。此外，趋势线的角度也至关重要。低于 30 度的趋势线意味着股价上升的力度不够，不容易马上产生大行情，如果它变得更平缓，则股价很可能会进行横向整理的运动；过于陡峭的趋势线则不能持久，往往容易转变趋势，如果股价开始跌破陡峭的趋势线，则很可能向 45 度靠近，而不是马上产生逆反运动。一般来说，45 度的趋势线是非常可靠的上升趋势继续维持的信号。除此之外，趋势线越接近水平，它在技术心理上就越重要，股价对它的突破也就越有重要的意义。当趋势线的角度从 45 度变成 0 度时，还不至于引起市场的恐慌，但当价格跳到水平线以下并开始反角度运动时，市场的抛售狂潮就会接踵而至，水平趋势线在这里充当了多、空临界线的作用。 3、趋势线的作用趋势线对股价今后的变动起着约束的作用，使股价大致运行在上升趋势线的上方或下降趋势线的下方。实际上，就是起着支撑或压力的作用。如果趋势线被股价突破，说明股价下一步的走势将会发生反转，越重要、越有效的趋势线被股价突破，趋势反转的信号就越强烈。上升趋势线被股价突破后，原来起支撑作用的趋势线现在起压力作用；下降趋势线被股价突破后，原来起压力作用的趋势线现在起支撑作用。趋势线其实就是动态的支撑线或压力线。 4、趋势线的突破不是依照股价新高或新低画一条线，就认为股价必定在此可以获得支撑或遭遇阻力的。确认趋势线是否有效，关键是看趋势线是否被股价突破及突破的力度。交易者必须对所有趋势线的稳定性始终保持怀疑的态度，尤其是当股价临近趋势线的时候，要严密关注市场对它的反应，这时任何的股价突破都有可能是假突破或测试性突破。 41 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 对于趋势线是否被股价有效突破，往往有三种确认方式，这三种方式也适用于类似颈线位的突破判断： 1）看成交量。股价向上突破趋势线时必须要有大的成交量，向下突破趋势线时则对成交量没有要求； 2）看幅度。股价突破趋势线后离趋势线越远，说明突破越有效，如突破总价格的 3％、5％等； 3）看时间。股价突破趋势线后，至少 2 天以内原有趋势不再回头，时间越长的突破越有效。注意，如果股票是以收盘价突破趋势线，则比日内最高价或最低价突破趋势线更有效。但对于积极的交易者，不一定非要等到收盘时才作出买卖的决定，而应根据盘中的实际突破情况及时作出买卖决定。等到收盘时再交易就可能已经太晚了，第二天的跳空高开或跳空低开将使你丢掉一大段利润或产生一大段损失。另外，交易者不要教条的把价格穿越趋势线的幅度超过 3％作为有效突破的证据。当价格向上突破压力线时，可以参考这条原则；当价格向下跌破支撑线时，则应采取一破位就离场的原则。此外，超幅 3％并不适合于期货市场，至于超幅多少才算合理，需要针对不同的市场作测试，以保证你不会因一点小毛刺（小突破）而造成错误的交易。如果交易者能根据交易时间长短的不同以及个股股性的不同而适当变动上述超幅比例，那么对于判断股价突破的准确度将会大有提高。还有一个股价反抽的问题。有时，股价突破幅度达到了总价的 3%或股价在趋势线外盘整了两天，结果又回到了趋势通道里，制造了“假突破”的迹象；但没过两天，股价又开始快速向趋势线外运动，并毫不犹豫的远离趋势线而去。可见，究竟是假突破形成了价格回归，还是真突破造就了反抽行为，往往需要 2-5 天才能看得出来。即：趋势线被股价突破后，股价可能会前行，可能会反抽，也可能会往复，没有几天时间不易分辨出来。上述确认价格突破的方式适合所有的突破行情，并被西方技术分析者称为“价格过滤器”，以过滤掉所有的杂波和假突破。不过，这些“价格过滤器”不是绝对可靠的，它们只是从经验上和概率上给出了答案，但并不能杜绝错误信号的出现。这一点，需要引起交易者的注意。附带说明一下，对于伴随着趋势线出现的峰位或谷底而言，其有效性的判断方法同趋势线的判断方法一致，但判断标准不一样。用上升趋势来举例，如果要判断一个上升波是有效的，那么： 1）从成交量上来看，必须要有放大的成交量，这说明空头力量正不断地被消灭，股价将会上涨； 2）从幅度来看，新上升波必须比上一波的波幅高出 30%以上，而回调则不超过上一波波幅的 60%，才更为有效； 3）从时间来看，新波运行时间应比上一波回调的时间长，而回调时间则不超过上一波运行时间的 2/3，才更为有效。 5、趋势线的修正原有的趋势线往往要经过多次检验才能知道是否有效，因而存在一个需要修正趋势线的问题。每个交易者对趋势线的理解和对价格突破的判断不尽相同，所以对趋势线的修正也不会千篇一律。先看图 36。 42 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 36）对趋势线的修正，先要看它是属于上升趋势还是下降趋势。对于处于上升趋势的趋势线，如果原趋势线连在两个低点上，假使价格在第三次回归时曾经击破过该趋势线但又回到了趋势线上，则说明该趋势线需要被修改，我们可以从第一低点到第三低点间再连线，也可以从第二低点到第三低点间再连线，至于哪一根连线正确，则要看价格的第四次回探落在哪里了；如果原趋势线已经在第三次或第四次价格回探时获得了稳定的支撑验证，那么之后若偶尔有一次的价格回探冲过了头，冲到了原趋势线之外又返了回来，那么这根趋势线仍然有效，冲过头的价格回探被当作是假突破，可以忽略；但是，如果再往后又偶尔出现了价格回探冲过头的行为，那么，可以在这次的回探点上连接上一次冲过了头的低点，形成双趋势线（见图 36）。当价格无力上冲内管道线而快速跌破内趋势线并到达外趋势线时，往往意味着下跌加速的信号开始出现。即使后来价格又站稳于外趋势线之上，后市也凸现了不祥之兆。但大体上，只要价格不破外趋势线，那么原有趋势依然存在。注意，在趋势线刚被价格突破后，这条旧趋势线往往还有作用。一者，价格可能又会回到这条线附近，继续支持该趋势线的有效性；二者，其延长部分往往还具有压力或支撑的作用，在下一步的行情中会产生一定的影响。所以，对于旧的、曾经起到重要作用的趋势线，最好先保留，考察一段时间。市场上总是有几种不同时间段的趋势并存，所以就会存在很多条趋势线，有经验的技术分析人员会不断地在图表上画出各种趋势线，只要两个价格低点或高点有些关联，他们就不会放过。然后在后续的观察中，他们会去掉无用的趋势线，重新画出临时趋势线，并保持有用的趋势线，同时以不同的颜色来区分。这就是技术分析里切线派的工作内容之一。二、管道线管道线又称通道线，是在趋势线的反方向上画一根与趋势线平行的直线，且该直线穿越近段时期价格的最高点或最低点。这两条线将价格夹在中间运行，有明显的管道或通道形状，如图 37。 43 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 37）可见，只要两个点能确立一根趋势线，那么与之反向的另一个价格最高点或最低点之处，就可画出一条与之平行的管道线。管道的主要作用是限制价格的变动范围，让它不能变得太离谱。管道一旦得到确认，那么价格将在这个通道里变动。如果管道线一旦被价格有效突破，往往意味着趋势将有一个较大的变化。当管道线被价格突破后，趋势上升的速度或下降的速度会加快，会出现新的价格高点或低点，原有的趋势线就会被废止，要重新依据价格新高或新低来画趋势线和管道线。很多交易者就是利用价格突破管道线的时机来进行加仓或减仓的。管道线除了有限制价格运行空间的作用外，还有一个发出趋势转向的警报作用。如果价格在一次波动中末触及到管道线，离管道线很远就开始掉头，这往往是趋势将要改变的信号，说明市场可能没有力量继续维护原有的上升或下降的趋势了。如果趋势线随即被价格突破，那么突破后的价格运动空间至少等于价格未到管道线的距离，或者等同于管道的宽度。该原理和效果也适用于价格远离趋势线就开始掉头的情况，只是结果恰恰相反。在研究管道线的时候，有两个值得注意的现象。一个是当管道线被价格突破后，往往不会发生价格反抽的现象，即管道线不起到支持回抽运动的作用。当价格突破管道线后，要么一飞冲天，要么会迅速跌回趋势通道里，而不会在管道线附近做任何停留；再一个是下降趋势中的管道线往往起不到支撑的作用，它们经常会被价格迅速的跌破。同趋势线一样，管道线也有被确认的问题。在上升管道线中，如果价格每到管道线附近就开始掉头，说明这条管道线是被市场认可的。当然，管道线被价格触及的次数越多，有效维持的时间越长，其被市场认可的程度就越高。管道线突破的确认，同趋势线突破的确认一样，只是没有价格反抽的动作。总体来说，管道线和趋势线是相互作用的一对，先有趋势线，后有管道线，但趋势线比管道线重要得多，也更为可靠。同时，趋势线可独立存在，而管道线则不行。管道线是与趋势反向的价格回归运动的体现，但价格回归运动并不一定非要划根管道线来说明自身的存在，管道线只是体现了这种价格回归规律的可视性。三、支撑线和压力线前面讲述了趋势线可以作为支撑线或压力线，现在来着重讲解支撑线和压力线。 44 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1、支撑线和压力线的含义支撑线又称抵抗线或需求线，是指当股价跌到某个价位附近时，将会引起多方在此积极买入，造成股价止跌回升的现象。这个阻止或暂时阻止股价继续下跌的位置，就是支撑线所在的位置。压力线又称阻力线或供给线，是指当股价上涨到某价位附近时，将会引起空方在此积极卖出，造成股价止涨回跌。这个阻止或暂时阻止股价继续上升的位置，就是压力线所在的位置。见图 38。（图 38）图 38 清晰的显示了两种支撑线或压力线。一种是由上升趋势线所形成的，当价格在其上运行时，趋势线起支撑作用，阻止价格下滑；当价格在其下运行时，趋势线则反过来起压力作用，阻止价格上涨。还有一种是由水平线所形成的，只要出现一个价格新高或新低，我们就可以通过这些价格新高或新低画出一条水平线，如图 38 中的 A1、B1、C1、D1、E1；当价格从 B 点上涨时，曾经成功的突破了 A1 线的制约，到达了 C 点；理论上，A1 线被价格突破后将成为支撑线，但由于价格运行空间太窄， A1 线的作用不明显，于是价格很快下滑到了 D 点；通过 B、D 和 A、C，我们得到了趋势线和明确的管道线，得知价格可能会在管道内运动，于是后面的 E1 线暂时就没有意义了；从后期走势也可以看出， B1 线曾经起到过暂时的支撑作用，而 A1 线也一度对股价后期走势起到过阻力的作用。 2、支撑线和压力线的作用支撑线会维持或暂时维持股价向一个方向继续运动，压力线则会阻止或暂时阻止股价向一个方向继续运动，这是它们最基本的作用。但股价的运动趋势是会发生反转的，一旦股价运动趋势发生反转，就必定会冲破阻止其继续向前的障碍。比如，股价要维持下跌的行情，就必须突破支撑线的阻力和干扰，创造出新的价格低点；股价要维持上升的行情，就必须突破压力线的阻力和干扰，创造出新的价格高点。可见，支撑线和压力线迟早会被价格突破，它们不足以长久的维持股价运动现状。但是，支撑线或压力线又有彻底阻止股价按原方向变动的可能性。当一个趋势到头了，它就不可能创出新的低价或新的高价，这时的支撑线或压力线就显得异常重要。即：众多的支撑线和压力线迟早都会被突破，只会有一根是最后的支撑线或压力线，它们高高的在上或者低低的在下，彻底地终止了股价趋势的运行方向。 45 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 3、支撑线和压力线的转化如 38 图左半部分所示，当股价从上向下突破上升趋势线时，该趋势线就由支撑线变成了压力线，制压着股价后市的反弹运动；同样，如 38 图右半部分所示，当股价从上向下突破水平趋势线后，原来起支撑作用的水平趋势线就变成了压力线。在某些时候，如果股价运行在两条相互平行的水平线之间，则上面的直线为压力线，下面的直线为支撑线，这种情况常称为矩形整理或箱形整理，如 37 图的中间部分。一些交易者常根据这里的支撑线和压力线搏取短线差价。支撑线和压力线之所以能起支撑作用和压力作用，很大程度上是由交易者的心理因素引起的，久而久之就约定俗成了，这就是支撑线和压力线的理论依据。当然，还可以找到别的依据，如历史会重复等等。支撑线和压力线的重要性往往取决于价格穿越它们的幅度（比如达到了 20%以上）。只有当价格从支撑线或压力线上穿越得足够远时，只有使市场参与者确信自己的判断是错误的情况下，人们才会意识到支撑线和压力线的重要性，它们的身份互换也才会有意义。 4、支撑线和压力线的确认举例来说，对于一条横在股价上面的压力线，在判断其是否能够被股价有效突破时，有三条标准可供参考（不大适用于支撑线被股价突破的情形，因为股价下跌将破坏很多规律，往往是无秩序的疯狂行为。）： 1）看成交量。即看在这条压力线上曾经有多少交易量。一般而言，如果不是价格回撤了 30%以上，压力线上大约还有 70%的人没有卖出（2/3 的是中、长线交易者，1/3 的是短线失败被迫做中、长线的交易者），只要价格回到压力线时，被迫做中、长线的交易者就会赶紧平仓出局，以免再受煎熬。所以原来压力线处的成交量越多，多头反击时所受到的压力就越大。 2）看时间。即看这条压力线的产生时间和当前时间间隔有多远。距离太远，则多头无所顾忌；距离较近，则记忆犹新的压力威力将持续发挥作用。 3）看次数。即看多头曾经向这条压力线发起过几次进攻。从没有进攻到频繁进攻，说明了多头集结兵力积极反击的信号；同时，随着几次多头反击的行为，空头的卖压也会逐渐被消化掉。在进行上述判断时，交易者往往容易低估压力的强度，这是一个需要引起重视的问题。同时，由于股价变动，我们经常会发现原来确认的支撑线或压力线可能不再具有支撑或压力的作用，或者说轻易就会被价格突破，那么就必须对这个支撑线或压力线进行调整，这和趋势线需要被调整是一样的道理。但具体怎么调整，依每位交易者对支撑区域或压力区域的理解不同而不同。 5、支撑线和压力线的突破确认支撑线和压力线的突破确认方法同趋势线的突破确认方法一样，这里不再重复。但有一点需要注意，往往在支撑线和压力线之间会有一个密集成交区，通过 K 线图下面的成交量，可以看出该密集成交区大致有过多大的换手率。在股价上行的时候，过去大量的换手率沉淀了大量的套牢盘，因而这个密集成交区的中轴线水平位附近会有较大的抛售压力；而在股价下行的时候，过去大量的换手率也沉淀了大量的低价购买单，当股价再次跌至该区间的时候，“股票便宜”的诱惑会使这个密集成交区的中轴线水平位附近产生较大的回购力或支撑力。一般而言，密集成交区的成交量越大，股价突破它时所遇到的阻力就越大。但股价一旦突破了该 46 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 密集成交区，则有可能直逼阶段性的阻力线或支撑线。通常情况下，股价对密集成交区的突破往往是真实而有效的突破，而对由历史高点和低点所构成的压力线和支撑线的突破，则往往有虚假的成份，需要引起注意。 6、突破支撑线的交易信号下面，再来谈谈在下降趋势中的卖出点问题。这里涉及到几个卖点的问题，也涉及到不同交易风格的问题。见图 39。（图 39）图中，价格在连续创造了新高后开始回落，当它穿越由最近新低 A 点所构成的支撑位时，就已经给出了第 1 个卖出信号，很多短线交易者就会在此时采取行动，但此时的道氏理论者则认为趋势反转的信号不明确，后市价格有可能止跌后再创新高；当价格止跌回升却越不过上一次新低 A 点所造就的阻力线时，实际上已经给出了第 2 个卖出信号。此时，部分短线交易者开始加速清仓，而道氏理论者还在等待新高价的出现，毕竟价格还在前一次低点的支撑线上；直到价格跌破最近新低 C 点所构成的支撑线时，道氏理论者才认为趋势已开始反转，卖出信号明确。因为此时终于出现了依次下降的 B 高点和 D 高点，同时也出现了依次下降的 A 低点和 C 低点，由此形成了明确的下降通道，而且趋势继续穿越 C 点价位再创新低。长线交易者基本上是依据道氏理论来进行保守性交易的，因此当价格由 D 点下行至 C 点的时候，大量的抛盘才开始出现。直到此时，人们才发现所面临的已不是中级回调了，而是主要趋势开始反转了（关于道氏理论的讲述，见后面的“道氏理论”一节。）。 7、支撑线和压力线的重要性支撑线和压力线对交易者是如此重要，但在不同的分析周期上，其重要性是不一样的。日 K 线图上的支撑线和压力线往往只是针对短暂趋势而言的，它们很容易被价格突破；而周 K 线图上表现出来的支撑线和压力线则要牢靠得多，它们往往代表着股价运动的中期趋势；至于月 K 线图则能提供更广阔的视角，在它上面所形成的支撑线和压力线，往往代表着股价长期趋势的变化信号。 8、整数价位的支撑或压力作用出于简单记忆的需要，人们习惯在整数价位上做交易。所以一些重要的整数价位常常也构成了股价的支撑线或压力线，比如股票上的 5 元、6 元、10 元处等。当价格靠近这些整数的时候，往往就是交易活跃的时候。最后，交易者需要明白的是，并不是我们在图表上画出的辅助线有什么神奇的力量，它们之所以会发生作用，是因为它们如实地反映出了市场参与者的心理和行为，使人们得以清晰的把握市场参与者对各类市场事件的反应程度。但是，交易者不能过分依赖这些趋势线工具，真正要揣摩的是这些工具后面显现出来的市场含义和群众心理，以及随之而来的反向思维。 47 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第四节：趋势辅助分析为了破解股价趋势密码，人们从自然学、数学、心理学、行为学等方面，研究并总结出了许多分析方法，包括黄金分割线、百分比回撤线、甘氏线等。这些方法有时有一定的效果，有时又毫无作用，但总有人孜孜不倦的进行着研究，并能取得阶段性的成果。下面简要论述。一、黄金分割线黄金分割线可以用来预测市场价格回撤或反弹的空间，是证券市场主要的切线分析手段之一。它来源于数学家斐波纳奇在 13 世纪写的一本书，书中介绍了一些奇异数字的组合。这些奇异数字的组合是 1、2、3、5、8、13、21、34、55、89、144……任何一个数字都是前面两数字的总和。如：2＝ 1＋1，3＝2＋1，5＝3＋2，8＝5＋3……如此类推。同时，他还发现任意一个数字与相邻的后一个数字之比，均趋向于 0.618；而任意一个数字与相邻的前一个数字之比，约等于 1.618。这组数字就叫神秘数字，而 0.618、1.618 就叫做黄金分割率。黄金分割率的基本公式是将１分割为 0.618 和 0.382。按照前面的推算方法，奇异数字中有两组比值值得交易者关注，它们分别是： A、0.191、0.382、0.5、0.618、0.809 B、1、1.382、1.5、1.618、2、2.382、2.618 上述数字在自然界中经常出现，以 0.38、0.62、1.38、1.62 最为重要。技术分析者认为，股价很容易在由这四个数组成的黄金分割线处产生支撑作用或压力作用。黄金分割线的画法同下面的百分比回撤线的画法一样，只是它提供的划分数字是诸如 0.38、0.62、 1.38、1.62 等黄金比值。二、百分比回撤线百分比回撤线考虑问题的出发点是交易者的心理因素。当股价持续向上时，肯定会遇到压力，遇到压力后就要向下回撤，对于股价回撤时停留的位置，大致会有 10 个，它们分别是：1/8=12.5%处， 2/8=25%处，1/3=33%处，3/8=37.5%处，4/8=50%处，5/8=62.5%处，2/3=67%处，6/8=75%处，7/8=87.5% 处，8/8=100%处。见图 40（该图将百分比都换成了数字）。（图 40） 48 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 图 40 的由来：当股价从底部 A 处曲折上涨到最高点 B 处时，开始了回撤运动。为了预测它的回撤深度，我们通过行情分析软件中的“百分比线”工具，在 A 点和 B 点之间做了个定位，于是计算机自动在 A 和 B 之间，按照 10 个百分比数字的间隔距离在图表上画出了 10 条线，它预示着回撤的价格将在上述 10 个地方获得支撑。其中，0.375 和 0.625 近似于黄金分割比值中的 0.382 和 0.618，即最重要的黄金分割比值也被包含在内。事实上，最后图中股价的回撤落在了 0.375 的地方，随即开始了反弹运动。以 10 个百分比数字来使股价获得支撑，主要是依据人们的心理猜测。如果股价回撤达不到 1/3 时，人们往往认为股价回调的力度还不够；如果股价回撤达到了 1/2 时，则人们会认为股价回调得差不多了；如果股价回撤达到 2/3 时，则人们会觉得股价已是深度回调了。人们就是在这样的认识和预测下展开了行动，带动了股价的调整变化。也就是说，股价因人们的猜测，会在 1/8、1/4、1/3、3/8、 1/2、5/8、2/3、3/4、7/8、1 这 10 个地方受到关注。当然，这里的支撑位和压力位也是相互转换的。百分比回撤线还有另一重含义：在股价上升行情中，如果股价回调到 1/4 的地方即开始重新攀升，那么说明该档回调属于强势整理，是股价上升行情中出现的正常整理过程，短线交易者可以积极跟进；如果股价回调到了 1/2 的地方，则说明该回调比较有力，也说明跌幅较深，而 1/2 的回撤线是该波上升行情继续或夭折的分水岭，中线交易者应该在此处提高警惕；当股价继续下探到 3/4 的地方时，已经是弱积难返了，但也有少许行情可以在此站稳后继续向上攀升，由此证明该档调整属于深度调整而不属于反转行情，长线交易者可积极关注此部位。股价下降行情中，股价反弹时的百分比用法与此相反。在股价上升行情中画百分比回撤线时，首先要找到一段时期以来，上升行情结束、股价开始调头向下的最高点，同时找到这一段时期以来的行情启动时的最低点，由此，在这两点之间就能作出百分比回撤线，以此来判断股价的回调会在什么地方获得支撑。在股价下降行情中画百分比线时（预测股价反弹的力度），与上述方法相反。可见，黄金分割线源自于自然界的一组神秘基因，而百分比回撤线则来自于交易者的习惯性心理，且将两个最重要的黄金分割率包含其中，从而更具科学性和包容性。但是这两种趋势判定工具均没有考虑到时间变化对股价的影响，所揭示出来的支撑位和压力位较为固定，比甘氏线有一定的不足。三、扇形线扇形线是针对不断出现的新趋势线的判研工具，它的目的是判断反转趋势是否来临。其基本判断原理如下：若股价趋势要反转向上，就必须突破三条压在上面的压力线；若股价趋势要反转向下，就必须突破三条横在下面的支撑线；轻微的价格突破或短暂的价格突破，都不能被认为是趋势反转的开始，必须消除所有阻止趋势反转的力量，才能最终确认反转趋势已经来临。见图 41。（图 41） 49 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 扇形原理是依据三次价格突破的原则进行的。在上升趋势中，可先以两个低点画出上升趋势线；如果价格向下回调，跌破了刚画出的上升趋势线，则以新出现的低点与原来的第一个低点相连，画出第二条上升趋势线；如果第二条趋势线又被价格跌破了，则再用新的低点与第一个低点相连，画出第三条上升趋势线；如果这三条线都被价格跌破了，则说明价格回调运动已经变成了趋势反转运动。依次变得越来越平缓的这三条直线如同张开的扇子，扇形线由此得名。对于下降趋势也可如法炮制，只是方向正好相反。扇形线还有一种预示意义：在股价的下跌行情中，当股价有效突破第一条扇形线时，是短线交易者的卖出信号；当股价有效突破第二条扇形线时，是中线交易者的卖出信号；当股价有效突破第三条扇形线时，则是长线交易者的卖出信号；第三条扇形线被突破时，预示着反转行情的来临。在股价的上涨行情中，情况正好相反。此外，三条扇形线一旦被价格突破，它们的支撑或压力作用就会相互交换，这一点也符合支撑线和压力线的规律。扇形原理适用于测量股价调整运动是否会演变为反转运动，但在实际运用中会遇到一些困难。比如，用来画扇形线的高点和低点如何选择？不同高点或低点之间间隔多长时间较好？第三条扇形线被突破时，股价可能已经上涨或下降不少了，如何起到提前预示趋势反转的作用？等等。所以在实际运用中，扇形线还应结合其他分析工具一起使用。四、速阻线速阻线也是用来判断股价趋势是否将要反转的，有些类似于扇形线。不过，速阻线在判断标准上给出的是具有固定水平位的直线，而扇形线的直线则是随着股价的变动而变动的。速阻线具有一些百分比线的思想，它将每个上升运动或下降运动的幅度分成三等分进行处理。速阻线的画法如下：首先，找到一个股价上升或下降过程的最高点和最低点；然后，将高点和低点的垂直距离三等分；接着，从最高点连接(在下降趋势中)0.33 分界点和 0.67 分界点，或从最低点连接(在上升趋势中) 0.33 分界点和 0.67 分界点，由此得到两条直线，这两条直线就是速阻线。见图 42。（图 42）速阻线的判断原理如下： 1)在股价上升趋势的调整中，如果股价向下回调时突破了 0.67 的速阻线，则股价将试探下方 0.33 50 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 的速阻线；如果 0.33 的速阻线继续被股价突破，则股价将继续下滑，预示着这一轮上升运动已经结束。 2)在股价下降趋势的调整中，如果股价向上反弹时突破了 0.67 的速阻线，则股价将试探上方 0.33 的速阻线；如果 0.33 的速阻线继续被股价突破，则股价将一路上行，标志着这一轮下降运动已经结束。 3）速阻线一旦被股价突破，其原来所起到的支撑作用或压力作用将互换关系。速阻线最为重要的功能是判断股价趋势是被股价暂时突破还是被股价长久突破(转势)，即当时的股价趋势是处于回调状态还是反转状态。但需要注意，一旦股价有了新高或新低，速阻线将随之发生变动，而原有速阻线则失去了作用，需要重画。五、甘氏线甘氏线（也叫江恩线）是技术分析大师江恩将百分比原理和几何角度原理结合起来的产物，所以甘氏线也称为角度线。甘氏线将时间与价格的关系形象的体现出来，摆脱了前面工具中只论述价格位置的孤立状态，使交易者能更好的把握股价的波动速度和走势节奏。见图 43。（图 43）江恩把股票价格的运动划分为八等份，即 1/8=12.5%，2/8=25%，3/8=37.5%，4/8=50%，5/8=62.5%， 6/8=75%，7/8=87.5%，8/8=1；同时，他也喜欢把价格运动划分为三等份，即 1/3=33%，2/3=67%，这和百分比回撤线的思路一致。但江恩为了顾及时间对价格的影响，又在此基础上提出了另外一组角度数字：1×8=82.50，1×4=750，1×3=71.250，1×2=63.750，1×1=450，2×1=26.250，3×1=18.750， 4×1=150，8×1=7.50。此处的 1×2 意味着在 1 个单位时间内价格上涨了 2 个单位，即价格上升速度是时间变化速度的 2 倍；1×3 和 1×4 由此类推；这里的 2×1 则意味着在 2 个单位时间内价格上升了 1 个单位，即价格的上升速度只有时间变化速度的 1/2；3×1 和 4×1 以此类推。由此，我们就看到了价格和时间的关系，看到了股价涨跌快慢的变化。图 43 中的每条直线都有一定的角度，每个角度的正切或余切分别等于 5 个百分比数中的某一个。 51 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 这里面最重要的是 450 线、63.750 线和 26.250 线。其余的角度线虽然在股价的波动中也能起一些支撑或压力作用，但重要性不大，容易被股价突破。图 43 中 1 位置处就是 450 线，它说明当近段时期的价格运动形成此角度时，1 个单位时间内的价格也正好走完了 1 个单位，由此形成了完美的均衡状态；如果角度过大，则说明单位时间内的价格上涨速度过快，恐怕维持不了多久；如果角度过小，又说明单位时间内的价格上涨缓慢，恐怕上升趋势即将掉头。这意味着股价对 450 线的突破，通常构成主要的趋势反转信号。即在牛市中，只要股价维持在 450 线以上，则牛市持续有效；而在熊市中，只要股价维持在-450 线以下，则熊市持续有效。此外，在上升甘氏线中，1×8、1×4、1×3、1×2 处的角度线常常是短线交易的参考线，这种角度的上涨趋势往往属于强势上升的行情，只要股价不跌破 1×2 处的角度线，则短线交易者可以一直持股；1×1 的角度线则是中线交易的参考线，一般比较大的上升行情都会沿着这条线走，它说明了行情上涨的动力充沛，只要股价不跌破这条线，则中线交易者可继续持股；2×1 和 3×1 处的角度线则是长线交易的参考线，如果股价跌破了 1×1 的角度线之后又连续跌破了 2×1 和 3×1 处的角度线，则意味着股价中长期的上升趋势已彻底结束，股价将进一步下跌。实际上，3×1 处的角度线也就是速阻线中的 0.33 分界线，当股价跌破这条线时，趋势反转就已经很明显了。甘氏线同扇形线也有相同之处，只是股价突破的支撑位或阻力位不是事后连接的，而是事先就按角度准备好了。比如，当股价从高速上涨状态跌到 45 度线时，意味着趋势将可能继续下行；当股价继续下跌时，将可能跌至 26.25 度线处获得支撑；如果价格又继续下跌，则可能跌到 18.75 度线处获得支撑；当这几条支撑线都被股价突破后，趋势反转的意图就很明确了。当然，这里的每一条线也都具有支撑和压力的互换作用。画甘氏线时，首先要找到一个显著的价格高点或低点，然后以此点为中心，直接连接右边的百分比数字即可。在行情分析软件中，如果选择了起始点，那么计算机会将甘氏线自动画出，只是不同的软件可能画出的角度不同。如果连接不准确，可以先让软件画出百分比回撤线，然后在画甘氏线时用 8×1 线对准右边的 0.125 处就可以对齐了。但要注意，被选择的点一定要是显著的价格高点或低点，如果被选中的点马上被创新的价格高点或低点所取代，则旧的甘氏线就失去了意义。如果被选到的点是价格高点，则应画下降甘氏线；如果被选到的点是价格低点，则应画上升甘氏线。需要说明的是，甘氏线对于横盘的走势没有帮助，它本质上也属于趋势线工具。它显要的作用是提醒交易者关注价格运行趋势是在 45 度线之上还是在 45 度线之下；同时它也说明，一段上升的趋势至少应该保持 18.75 度的角度上行。第三章：指标分析技术指标是很多交易者赖以分析的工具，有一定的积极意义，也有更多的消极意义。在西方，技术指标几乎就是技术分析的代名词，引起了各界褒贬不一的评价。实际上，它只是一种统计工具，只能客观的反映某些既成过去的事实，将某些市场的数据形象化、直观化，将某些分析理论数理化、精细化。技术指标有很多种，这里简要介绍一二。 52 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第一节：技术指标概述一、技术指标的简介技术指标是依据一定的统计方法，运用一定的数学计算公式或数量模型，通过计算机系统生成的某种指标值或图形曲线。以技术指标来判断股价未来走势的分析方法，就是技术指标分析法。产生技术指标的方法通常有两种。第一种是按明确的数学公式产生新的数值，这是技术指标中较为广泛的一类，KDJ、RSI、MA 等指标都属于这类；第二种是没有明确的数学公式，只有处理数据的文字叙述方法，这一类指标相对较少，比如宝塔线、三线反转图等。技术指标大体上分两种。一种是针对个股的，其计算的原始数据是股票的开盘价、最高价、最低价、收盘价、成交量、成交金额、成交笔数等；另一种是针对大盘的，其计算的原始数据是股票上涨的家数、股票下跌的家数、上涨家数的成交量、下跌家数的成交量等。对不同的原始数据进行不同的处理后，就会产生不同的技术指标，每一个技术指标都是从一个特定的方面对股票市场进行观察的，它们都有其合理的诞生原理和解释方法。技术指标的最大贡献，就是将一些定性的分析原理量化，使具体操作时的精确度得以提高。二、技术指标的分类目前，应用于证券市场的技术分析指标有百余种，按照不同的计算原理和反映状况，可以大致分为：趋势指标、震荡指标、压力支撑指标、量价指标、能量指标、大势指标等（不同行情分析软件上具有不同的名称）。 1、趋势指标 BBI： MA： EXPMA： DMI： DDI： DMA： MACD： MTM：多空指标移动平均线平滑移动平均线趋向指标方向标准离差指数平均离差指数平滑异同平均线动力指标 PRICEOSC：指数震荡 SAR：抛物转向 TRIX：三重指数平滑平均数 DKX：多空线 PBX：瀑布线 ASI：振动升降指标 ACD：收集派发指标 2、震荡指标 BIAS： CCI： KDJ： ROC： RSI： W&R： DPO： DBCD：乖离率顺势指标随机指标变动速率相对强弱指标威廉指标区间震荡线异同离差乖离率 ALF： KD： KST： MASS： RS： FASTKD： CCI-4.0： 53 / 546 过滤指标随机指标完定指标重量指数相对强弱比随机快步通道指数全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 3、压力支撑指标 BOLL：布林线 MIKE：麦克指标 BBIBOLL：多空布林线 CDP：逆势操作 XS：薛氏通道 %B ：布林极限 ENE：轨道线 CHANNELS：通道线 VB：波幅通道 4、量价指标 OBV： QHLSR： MFI： EMV：能量潮阻力指标资金流量指标简易波动指标 WVAD： II： VPT：威廉变异离散量当日成交密度量价趋势 VR： XDT： NDB：容量比率心电图脑电波 BTI： MCL： MSI：广量冲力指标麦克指标麦氏综合指标 5、能量指标 BRAR： CR： PSY：人气意愿指标能量指标心理线 6、大势指标 ABI： ADL： ADR： ARMS：绝对广量指标腾落指标涨跌指标阿姆氏指标以上只罗列了一些主要的技术指标，各指标的适用环境都不一样。如当市场行情有明显趋势可寻的时候，用趋势指标就能起到一定的作用，而此时的震荡指标则常常显示错误的信号；当市场行情处于盘整或极端高位或低位时，震荡指标（又叫摆动指标）则往往能指出行情的转折时机，因为它们能密切跟踪震荡市场里的高低行情，而此时的趋势指标则往往因无趋势可寻而失去了作用。大势指标仅仅是用来分析股指的涨跌真假和涨跌强度的，不适用于分析个股行情。第二节：移动平均线这里，把移动平均线从技术指标中单独列出来讲解，是因为移动平均线不同于其他的指标，它几乎已经等同于股价的一部分，理应单独看待。一、移动平均线的概述 1、移动平均线的概念在证券市场中，对价格趋势进行平滑处理的最有效的方法，就是计算市场价格的移动平均线（MA）。所谓“移动”的概念，指的是每天产生的新价格会被纳入后一日的平均计算法里，形成更新的价格平均值。具体说来，移动平均线是用统计处理的方式，将若干天的股价加以平均，然后连接成一条线， 54 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 用以观察股价运动趋势的一种方法。移动平均线的理论基础来源于道氏理论的“平均成本”概念，它是当今证券市场上广泛运用的技术指标，甚至一些业内人士把它作为股票价格的一部分来对待。由于它的构造方法简单，效果容易检验，且信号明确客观，所以它构成了绝大部分自动顺应趋势系统的运作基础。移动平均线是股价的生命线，是对交易成本的最直观反映。它实质上是一种追踪趋势的工具，其目的在于显示旧趋势已终结或反转、新趋势正在萌生的行情走势，因此它也可以称之为弯曲的趋势线；它的另一个作用则是使价格运动变得平滑，使价格的各种扭曲现象减少到最少。移动平均线一般有简单移动平均线、加权移动平均线（在简单移动平均线的计算基础上，将最近日期的数据增加权重，即越靠后的数据乘以的系数越大，以突出反映最近日期价格对当前股价的影响力。）和指数加权移动平均线（一种简单的加权移动平均法）这三种。这里所介绍的移动平均线仅仅是简单移动平均线，在计算的时候，每日数据的权重都是相同的，取的是算术平均值。 2、移动平均线的计算方法计算公式：第 n 天的 MA=（C1+C2+……+Cn）/n。其中，C 为每日收盘价，n 为计算周期（天数）。如果要求第 n 分钟的平均价，则这里的 C 为每分钟的收盘价。30 日、60 日、13 周、26 周等平均价计算方法以此类推。二、均线的分类及意义 1、均线的分类由于移动平均线的理论基础来源于道氏理论的“平均成本”概念，而道氏理论将股价的波动情形依照时间的长短划分为基本趋势、次级趋势和短暂趋势三种，所以移动平均线也可以分为长期移动平均线、中期移动平均线和短期移动平均线，以研判股价的长期、中期和短期变动趋势。不论是短期均线、中期均线还是长期均线，其本质上都是在反映股票在不同时间周期里的平均交易价格。交易者可以从不同的时间角度去察看现有的股价比过去是便宜还是贵了，过去的交易者现在是获利丰厚还是处于套牢状态，并由此决策目前股票值不值得买卖的问题。在行情分析软件上，均线随同 1 分钟 K 线、5 分钟 K 线、10 分钟 K 线、15 分钟 K 线、30 分钟 K 线、60 分钟 K 线、日 K 线、周 K 线、月 K 线、45 日 K 线、季 K 线、年 K 线一同出现。如同成交量一样，它们也构成了股价分析的基石。移动平均线通常要放在以日为周期的 K 线图上进行分析才有效果。如果以日为周期的话，移动平均线可以分为以下三类，即使还有其他分法，也不过是时间周期不同罢了，而适合的时间周期是需要交易者自行调试的。 1）短期均线短期均线包括 3 日、5 日、7 日、10 日、13 日、15 日、17 日、20 日、21 日、25 日和 30 日均线等。 2）中期均线 55 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 中期均线包括 34 日、40 日、45 日、50 日、55 日、60 日、65 日、70 日、75 日、80 日、85 日、 89 日和 90 日均线等。 3）长期均线长期均线包括 100 日、110 日、115 日、120 日、125 日、144 日、150 日、180 日、200 日、233 日、250 日和 255 日均线等。 2、单根均线的意义 1）短期均线在各类短期均线中，比较常用的有 3 日、5 日、10 日、20 日和 30 日均线。 ① 3 日均线 3 日均线一般是行情分析软件中最短时间周期的均线。由于计算的时间周期短，3 日均线常随股价出现敏感的波动状况，不能很好的起到价格平滑的作用。一般而言，懂得了 K 线分析后，3 日均线是没有什么意义的，K 线本身就是超短线技术分析的利器。这里列出 3 日均线，仅作了解之意。 ② 5 日均线股票每周正常的交易日为 5 日（周五和周六休市），5 日均线对应着 1 周交易的平均价格。而在实际生活和工作中，人们的计划往往也是以周为时间单位的，所以，不少交易者将 5 日均线作为短期移动平均线的研判周期线。只要股价不跌破 5 日均线，就说明该股处于极强势状态。 ③ 10 日均线 10 日均线又称半月线，它是股票连续两周交易的平均价格，是考察股价在半个月内走势变化的重要参考线。相比于 3 日均线和 5 日均线，10 日均线少了随股价频繁起伏的缺点，又能及时和准确地反映短期平均股价的变动情况，因此常被交易者用作短线进出的依据。只要股价不跌破 10 日均线，就说明该股还处于强势状态。 ④ 20 日均线 20 日均线又称月线，标志着股价在过去一个月中的平均交易价格达到了怎样的水平，在这一个月中，市场交易者是处于获利状态还是被套状态。20 日均线是考察股价短期走势向中期走势演变的中继线，很多交易者将 20 日均线和 10 日均线组合使用，以研判股价的短期运动趋势。 ⑤ 30 日均线 30 日均线具有特殊的重要性，它是股价短期均线和中期均线的分界线，日常使用的频率非常高，常被用来与其他均线组合使用，作为中短期买卖股票的重要依据。有一种说法得到了业内的普遍认同，即 30 日均线是短线主力的护盘线。这意味着当股价向上突破 30 日均线时，是市场短线主力进场的表现，只要股价一直运行在 30 日均线之上，就说明短线主力仍在其中，短期上升行情没有结束；而当股票经过一段较长时间的上涨后，一旦 30 日均线被股价向下突破，则可能预示着短线主力已经出局，但这不意味着该股从此走弱，还要看有无其他中长线主力在此运作（有些短线主力也会以 25 日均线或 34 日均线作为短期的护盘线）。 56 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 2）中期均线在各类中期均线中，较常用的有 45 日、60 日、90 日均线。 ① 45 日均线一般而言，一个月的交易时间是 22 天，那么 45 日均线基本上等于两月线。这条均线位于中期均线的前端，是一条承接短期均线和中期均线的中继线。它对于研判股价的中期行情，常常起到先知先觉的作用，在中期均线的组合中使用得比较多，混合使用的概率小。 ② 60 日均线 60 日均线是三个月的市场平均交易价格线，也被称为季度线。这条线是比较标准的中期均线，对于判断股价中期走势有着重要的作用。在多数情况下，它用于中期均线的组合中，混合使用的概率较小。 ③ 90 日均线 90 日均线是中期均线和长期均线的分界线，其特点是走势平滑、有规律，比各类短期均线滤噪性强、平稳性高，又比各类长期均线敏感度高、转折点清晰，因此，90 日均线常被交易者用作判断股价中期运行趋势的重要依据。90 日均线也常常被主力相中，当作其中期的护盘线。即当股价向上突破 90 日均线时，意味着中线主力开始进场，只要股价一直运行在 90 日均线之上，就说明中线主力仍在其中，中期上升行情没有结束；而当股价经过一段较长时间的上涨后，一旦 90 日均线被股价向下突破，则可能预示着中线主力已经出局。但这不意味着该股从此走弱，还要看有无其他长线主力在此运作（有些中线主力也会以 75 日均线或 100 日均线作为中期的护盘线）。 3）长期均线在各类长期均线中，比较常用的有 120 日、200 日、250 日均线。 ① 120 日均线 120 日均线又称半年线，其使用频率不仅在长期均线组合中比较高，而且也常被用来混合使用，以察看股价长期运行趋势的状况。一般而言，在下降趋势中，它是年线的最后一道护身符；而在上升趋势中，它又是年线的前一个挡箭牌。半年线被股价突破的市场震撼力比较大，它意味着股价将进入长期上升趋势或长期下降趋势的状态。 ② 200 日均线 200 日均线通常是西方技术分析中股价长期趋势的看门线，如同国内股市中的年线。200 日均线最早由美国股市分析专家葛兰碧提出，他同时也提出了著名的葛兰碧移动平均线八大法则，该法则在证券市场上具有普遍的判研意义。因此，西方交易者多数将 200 日均线作为其长期投资的决策依据。不过在我国，200 日均线的拥护者并不普遍，它的重要性被 250 日线所代替。 ③ 250 日均线 250 日均线又称为年线，是股价运行一年后的市场平均交易价格的反映。它是股市长期走势的生命线，也是“牛熊分界线”，是判断牛市是否形成或熊市是否来临的主要依据。即当股价有效跌破 250 均线时，说明熊市来临；当股价有效上穿 250 均线时，说明牛市来临。250 日均线常被主力相中作为 57 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 长线交易的护盘线。当股价始终运行在 250 日均线以上时，说明市场有长线主力在该股中运作；而当股价有效跌破 250 日均线时，通常意味着该股中的长线主力已经离场（有些长线主力也会以 225 日均线或 255 日均线作为长期的护盘线）。 3、均线组合的意义均线的预测意义往往是通过各种均线组合来实现的。代表不同时间周期的平均交易价格放在一起参考时，可以更好的分析出市场多、空双方的士气和意图。 1）专项均线组合专项均线组合是将周期相近的几根均线放在一起进行专项判断的方法。专项判断的对象是股价的短期趋势、中期趋势和长期趋势，不同交易风格的操作者往往只盯住一个专项来研究。专项均线组合可以分为短期均线组合、中期均线组合和长期均线组合这三种。 ① 期均线组合常见的短期日均线组合为：5 日、10 日、20 日、30 日均线。短期日均线组合主要是用来研究股价的短期变动趋势的，它的时间跨度视股价趋势是否会反转而可能是半个月，也可能是 3 个月。这些均线组合具有对股价变化敏感和反应迅速的优点，是短线交易者重要的均线参考依据。 ② 中期均线组合常见的中期日均线组合为：45 日、60 日、75 日、90 日均线。中期日均线组合主要是用来研究股价的中期变动趋势的，它的时间跨度视股价趋势是否会反转而可能是 1 个月，也可能是 6 个月。这些均线组合对股价变化不会太敏感，具有平稳起落的优势，是中线交易者重要的均线参考依据。此时，股价短期波动将被交易者视为“波动噪音”而不予以重视。 ③ 长期均线组合常见的长期日均线组合为：120 日、150 日、180 日、250 日均线。长期日均线组合主要是用来研究股价的长期变动趋势的，它的时间跨度视股价趋势是否会反转而可能是 3 个月，也可能是 24 个月。这些均线组合对股价变化比较迟钝，且过于稳重，但却是长线交易者的均线参考依据。通常而言，长期均线组合不是用来指导交易的，而是用来判断某个长期趋势是否开始发生反转的论据。如果交易者坚持只有在各长期均线形成多头排列时才买入的原则，那么在中国股市里，只能在 1991 年、1996 年、1999 年、2006 年这四年才有入场的机会。显然，如此少的交易机会是令交易者不满意的，而太晚的卖出时机则更会令交易者难以获利。 2）混合均线组合混合均线组合是将周期比较远的几根均线放在一起进行参考的方法，即从短、中、长期均线中各取几根均线一起放置，以察看当前股价处于哪根关键的均线位置，并由此判断股价趋势的走向。混合均线组合可分为日均线混合、周均线混合和月均线混合这三种。 58 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net ① 均线混合软件系统默认的日均线混合为：5 日、10 日、20 日、60 日均线。一般常用的日均线混合为：5 日、30 日、90 日、250 日。该方法结合了超短线主力、短线主力、中线主力、长线主力的护盘重心，行使起来比较稳妥，是较为中庸的应用方案。 ② 周均线混合软件系统默认的周均线混合为：5 周、10 周、20 周、60 周均线。系统默认的均线参数往往也是最大众化的应用方案，获得了市场的高度认同，得到了普遍的推广应用，可以作为参考条件。 ③ 月均线混合软件系统默认的月均线混合为：5 月、10 月、20 月、60 月均线。该方法也是大众化的应用方法，但由于国内股票交易数据的提供时间比较短（就目前来说尚不足 20 年），且股票投机性强，股价易频繁变动，因此用月均线混合来判断股价趋势并不适合。以上各类均线组合或均线混合都是比较常见的类型，交易者最好是根据自己的短、中、长线的交易风格进行具体的时间周期设置，但应以符合常理为主，因为主力操盘手也是根据常规日期来琢磨和影响大众交易者的。如果交易者不会设置或不愿设置时间周期，那么软件默认的各类均线也可以用来作参考。三、均线的特性及判研 1、均线的助推 “均线的助推”是指不同周期的均线在股价的上升趋势或下降趋势中，表现出跟随趋势、同步运行的现象。均线的助推是均线最基本的功能。具体来说，当股价处于明显的上升趋势时，短期均线会拉动中、长期均线上扬，同时，中、长期均线的上扬又会给短期均线提供支撑的作用，支持短期均线继续推进。此时，“均线助推”主要表现为短期均线会在长期均线的惯性推动下，沿着长期均线的运行方向继续前进。均线的助推形式包括向上助推和向下助推。向上助推是指各类均线都往上走，相互影响；向下助推是指各类均线都往下走，相辅相成。 1）向上助推当股价处于明显的上升趋势时，各类均线均处于同步上扬的状态，此时短期均线对股价继续上涨有较强的助推作用，而中、长期均线的稳步上升，也意味着不同时期入市的交易者的购买价格都在提升，市场的筹码处于不断轮换的阶段，这将有助于短期均线继续走强。 2）向下助推当股价处于明显的下降趋势时，各类均线均处于同步下降的状态，此时短期均线对股价继续上涨有较强的阻力作用，而中、长期均线的稳步下降，也意味着不同时期入市的交易者的购买成本都处于亏损状态，这种不良氛围将导致短期均线继续走弱。 59 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 2、均线的修复 “均线的修复”是指不同周期的均线在实际运行当中，会出现短期均线向中、长期均线回归的现象。具体来说，当股价快速上升时，短期均线会快速脱离中、长期均线的纠缠，跟随股价一路高攀，形成过度偏离中、长期均线的情况；但到了一定的阶段，当快速增长的获利盘开始了结时，股价必然会减速运行并进入调整阶段，此时的短期均线就会开始掉头向中、长期均线靠拢，这就是均线的修复现象。均线修复的形式包括主动修复和被动修复。主动修复是指短期均线主动向中、长期均线回归的现象，而被动修复则是指中、长期均线被动的向短期均线靠近的现象。即股价均以长期趋势为母，以短期趋势为子。 1）主动修复主动修复是指当股价的短期均线过度偏离中、长期均线以后，经过一段时间的股价减速运行，短期均线会主动向中、长期均线回归的现象。这种修复通常出现在股价阶段性的顶部或底部。有时候，这种主动性修复往往也表现为均线的背离，见后面“均线的背离”。 2）被动修复被动修复是指当股价的短期均线过度偏离中、长期均线以后，股价在做横向整理运动，短期均线也进入了横向延伸阶段，使中、长期均线被动的向短期均线靠拢的现象。这种修复通常出现在股价上升途中或下降途中。 3、均线的背离 “均线的背离”是指不同周期的均线在实际运行当中，短期均线与中、长期均线的运行方向相反，从而形成背离的现象。当股价处于上升趋势或下降趋势的末端时，短期均线将会与原趋势方向相反，即与中、长期趋势的现有方向相反，这时就出现了均线背离的现象。均线的背离形式包括顶部背离和底部背离。顶部背离是指短期均线下行时与长期均线的上行方向相反，底部背离是指短期均线上行时与长期均线的下行方向相反。 1）顶部背离当股价处于阶段性的高位后，往往会开始向下整理，短期均线也将随之下行，但此时的中、长期均线可能还在上行的状态。当短期均线向下突破中期均线时，该运行方向将与股价的长期均线方向相反，与长期均线相互背离。 2）底部背离当股价处于阶段性的低位后，往往会开始向上攀升，短期均线也将随之上行，但此时的中、长期均线可能还在下行的状态。当短期均线向上突破中期均线时，该运行方向将与股价的长期均线方向相反，与长期均线相互背离。 4、均线的服从 “均线的服从”是指不同周期的均线在股价上升趋势或下降趋势即将出现反转的时候，短期均线 60 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 走势受制于中期均线，中期均线走势受制于长期均线，从而形成各类均线同步运行的现象。当均线出现了背离时，它将何去何从？这时均线的服从作用就体现出来了。具体来说，如果股价运行趋势在其末端出现了反向的信号，那么短期均线将受长期均线的影响，保持和长期均线的相同方向；同理，日均线的运行趋势将开始向周均线的运行趋势看齐，周均线的运行趋势将开始向月均线的运行趋势看齐。均线服从的形式包括向上服从和向下服从。即长期均线向上运行时，短期均线在背离后多数还是会继续向上运行；长期均线向下运行时，短期均线在背离后多数还是会继续向下运行。 1）向上服从当股价处于上升趋势时，各类短、中、长期均线均处于上扬状态，即使短期均线跟随股价向下调整，致使中期均线开始走平，但长期均线往往还处于上扬状态。一旦短期均线靠近中期均线，将会获得支撑而折转上行；或者短、中期均线在靠近长期均线时，将会获得支撑而开始折转上行（但如果股价已经处于反转状态，那么短期均线会下穿中期均线，中期均线会下穿长期均线）。 2）向下服从当股价处于下降趋势时，各类短、中、长期均线均处于下降状态，即使短期均线跟随股价向上反弹，可能中期均线开始走平，但长期均线往往还处于下降状态。一旦短期均线靠近中期均线，将会遇到阻力进而掉头下行；或者短、中期均线在靠近长期均线时，将会遇到阻力并进而掉头下行（但如果股价已经处于反转状态，那么短期均线会上穿中期均线，中期均线会上穿长期均线）。 5、均线的粘连 “均线的粘连”是指不同周期的均线在处于收敛状态后的一段时期内，三条甚至更多条均线相互纠缠在一起，几乎呈水平状态的往后延伸的现象。这种现象意味着长期的买入平均价格和短期的买入平均价格非常接近，如果前期股价处于上升趋势，那么现在的股价已经降到了过去的平均水平；如果前期股价处于下降趋势，那么现在的股价已经升到了过去的平均水平。这些都是股价趋势即将变盘的信号，值得交易者重点关注。但需要注意，短期日均线组合（5 日-30 日）容易产生粘连的现象，判研的价值较弱。当均线出现粘连的现象时，往往前期已经经过了背离的状态，且体现了均线服从的含义。当几条均线于某段时期内一直在一个狭小的波动区间纠缠时，往往意味着此时已经产生了研究“变盘”的价值。预测均线粘连后的趋势变盘方向，可以根据以下几个因素来判断： 1）股价前期涨跌幅度如果均线在粘连以前，股价前期的涨幅已经很大，那么此时股价向下的可能性较大。如果股价前期涨幅较小，那么此时股价向上的可能性较大；如果均线在粘连以前，股价前期跌幅很大，那么此时股价向上的可能性较大。如果股价前期跌幅较小，那么此时股价向下的可能性较大。 2）股价的运行角度如果均线在粘连以前，股价向上运行的角度比较陡峭（如 70°以上），则此时股价向下的可能性较大。如果股价前期向上运行的角度比较平缓，则此时股价向上的可能性较大；如果均线在粘连以前， 61 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 股价向下的运行角度比较陡峭（如-70°以上），则此时股价向上的可能性较大。如果股价前期向下运行的角度比较平缓，则此时股价向下的可能性较大。 3）股价横盘的时间如果股价在 5-30 日甚至更长的时间内纠缠着横向延伸时，说明前面的涨跌角度已经被市场消化了，市场在等待契机寻求新的突破方向。此时，股价基本上是在±5%的幅度内进行波动，对这个区间内的均线支撑或均线阻力作更细致的分析已没有什么意义，关键是要看股价是否会带量突破这个盘整的价格区间，如果是，那么可以判断出股价趋势即将变盘向上；如果股价向下突破盘整的价格区间，则说明股价趋势即将变盘向下。至于均线粘连后趋势变盘中的股价涨跌幅度，则跟均线粘连的时间有一定的关系。均线粘连时间越长，说明趋势酝酿变盘的时间越长，未来股价上涨或下跌的空间就会越大。但要注意，很多技术分析手段（包括均线分析）对于前期涨幅巨大的老庄股或基本面严重恶化的个股将失去作用，因为它们的跌幅不仅很深，而且跌势往往无休无止，主力一旦出局，该股将长期无所作为。 6、均线的扭转 “均线的扭转”是指不同周期的均线在某一时段可能处于相互纠缠和粘连、交易价格趋于一致的现象，但短期均线终究会打破僵局，率先突围。均线的扭转有其特定的背景，那就是当时的各类均线非常集中，在一个波幅很窄的区间来回起伏，时而短期均线向下突破中期均线，时而短期均线又快速向上突破中期均线，形成了粘连僵持的状态。但最后短期均线终究会向上扭转或向下扭转，脱离纠缠的区域。均线的扭转形式包括向上扭转和向下扭转。 1）向上扭转当股价的各类均线处于纠缠僵持的状态时，它们的运行方向可能略微向上，也可能略微向下，或者横向延伸，但最终短期均线会大幅向上扭转，一举突破现有的纠缠状态。如果当时股价比较低而突破被证明是有效和有力度的，那么股价后期走势将被看好。 2）向下扭转当股价的各类均线处于纠缠僵持的状态时，它们的运行方向可能略微向上，也可能略微向下，或者横向延伸，但最终短期均线会大幅向下扭转，一举突破现有的纠缠状态。如果当时股价比较高或市场氛围不理想，其突破又被证明是有效和有力度的，那么股价后期走势往往比较糟糕。 7、均线的平行 “均线的平行”是指不同周期的均线出现收敛或粘连现象后开始发散前进，最后几乎形成平行的排列状态。均线的平行意味着股价在均线发散后的运行速度比较稳定，运行角度几乎不变，导致各周期内交易者买入的价格保持匀速上升或匀速下降的状态。它预示着股价将在各类均线的惯性推动下，沿着各均线的同一方向前进。 62 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 均线的平行形式主要包括向上平行和向下平行。 1）向上平行向上平行是指均线发散性的向上运动后，经过一段时间，各均线近乎呈等距离的同步上扬状态。具体表现为短期均线贴近 K 线运行，中期均线保持着和短期均线适当的距离同步上扬，长期均线也保持和中期均线适当的距离同步上扬，形成齐头并进的、平行（或发散）向上的现象。这种现象通常称之为“多头排列”，是完美的股价上升趋势形态。 2）向下平行向下平行是指均线发散性的向下运动后，经过一段时间，各均线近乎呈等距离的同步下沉状态。具体表现为短期均线贴近 K 线运行，中期均线保持着和短期均线适当的距离同步下沉，长期均线也保持和中期均线适当的距离同步下沉，形成齐头并进的、平行（或发散）向下的现象。这种现象通常称之为“空头排列”，是股价明显的下降趋势形态。对于均线平行的判研，一般有以下几种方式。但要注意的是，短期均线组合（5-30 日）最容易产生均线平行的现象，而且持续时间较短，因而判研的价值较小。 1）均线运行的角度当均线向上平行时，如果其运行的角度比较陡峭（如 70°以上），那么它会对股价上行起到助涨的作用，加快股价的上涨速度，但同时也会减弱对股价的支撑力度，使股价容易向下突破。如果均线向上平行时的角度比较平缓，那么其作用的程度有所降低。当均线向下平行时，如果其运行的角度比较陡峭（如-70°以上），那么它会对股价下降起到助跌的作用，加快股价的下跌速度，但同时也会减弱对股价的压制力度，使股价容易向上突破。如果均线向下平行时的角度比较平缓，那么其作用的程度有所降低。 2）均线平行的时间均线平行的时间越长，股价趋势发生反转的概率就越大；均线平行的时间越短，股价趋势发生反转的概率就越小。均线平行的时间越长，趋势发生反转后股价的涨跌幅度就越大；均线平行的时间越短，趋势发生反转后股价的涨跌幅度就越小。 3）均线之间的距离当均线向上平行时，意味着不同时间的买入价格在同步递增，这对未来股价的下跌能起到很好的支撑作用。均线平行时，相互间隔的距离越大，则均线支撑力的分布范围越广，能对股价的下跌构成层层支撑，防止股价快速跌破长期均线；如果均线之间的间隔距离较小，则均线支撑力的分布范围就相对集中，对股价下跌的支撑面就比较小，股价就有可能快速跌穿长期均线。当均线向下平行时，意味着不同时间的买入价格在同步递减，这对未来股价的上涨会起到很强的压制作用。均线平行时，相互间隔的距离越大，则均线压制力的分布范围越广，能对股价的反弹构成层层障碍，阻止股价快速上穿长期均线；如果均线之间的间隔距离较小，则均线压制力的分布范围就相对集中，对股价反弹的压制面就比较小，股价就有可能快速上穿长期均线。 8、均线的交叉 63 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net “均线的交叉”是指不同周期的均线在运行过程中出现的相互穿越现象。根据发生时间的先后顺序，越短周期的均线越早穿越比之周期长的均线。一般把短期均线向上穿越中、长期均线的现象称之为“金叉”，意味着股价要开始上涨了；把短期均线向下穿越中、长期均线的现象称之为“死叉”，意味着股价要开始下跌了。下面，列举日均线的交叉来进行判研的说明。 1）二线金叉这里选择 5 日、30 日、90 日和 250 日这组混合型的均线组合来进行讲解。5 日均线代表强势护盘均线，30 日均线代表短期护盘均线，90 日均线代表中期护盘均线，250 日均线代表长期护盘均线。 ①5 日均线和 30 日均线所形成的金叉 5 日均线和 30 日均线所形成的“金叉”点，是判断股票短期性买入的一个重要信号。当 5 日均线开始向上突破 30 日均线形成“金叉”时，说明该股的短期上升趋势正在形成。如果此时成交量也同步放大，则买入信号更加明显。 ②5 日均线和 90 日均线所形成的金叉 5 日均线和 90 日均线所形成的“金叉”点，是判断股票中期性买入的一个重要信号。当 5 日均线开始向上突破 90 日均线形成“金叉”时，说明该股的中期上升趋势可能正在形成（能有“三线金叉” 佐证则更好）。如果此时成交量也同步放大，则买入信号更加明显。 ③5 日均线和 250 日均线所形成的金叉 5 日均线和 250 日均线所形成的“金叉”点，是判断股票长期性买入的一个重要信号。当 5 日均线开始向上突破 250 日均线形成“金叉”时，说明该股的长期上升趋势可能正在形成（能有“三线金叉” 佐证则更好）。如果此时成交量也同步放大，则提示信号更加有效。在实际运用中需要注意，仅通过均线是否形成“金叉”的方法来判研股价趋势是远远不够的。 2）三线金叉 ①5 日、30 日和 90 日均线所形成的金叉 5 日均线上穿 30 日均线后，5 日均线和 30 日均线又接连上穿 90 日均线时，是判断股票中期性买入的一个重要信号。如果此时成交量也同步放大，则买入信号更加明显。 ②5 日、90 日和 250 日均线所形成的金叉 5 日均线上穿 90 日均线后，5 日均线和 90 日均线又接连上穿 250 日均线时，是判断股票长期性买入的一个重要信号。如果此时成交量也同步放大，则买入信号更加明显（实际此时的 5 日、30 日和 90 日均线都已经上穿了 250 日均线）。一般来说， “三线金叉”比“二线金叉”的指导性更强，准确性更高，但是比较滞后于股价行情的发展。周均线的“金叉”也分为“二线金叉”和“三线金叉”，判断原理同上，但是最好以分析软件默认的周期为准。一般来说，它判断的是股价的中、长期走势，所得出的指示更为可靠，但也更滞后于 64 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 股价行情的发展。 3）二线死叉 ①5 日均线和 30 日均线所形成的死叉 5 日均线和 30 日均线所形成的“死叉”点，是判断股票短期性卖出的一个重要信号。当 5 日均线开始向下突破 30 日均线形成“死叉”时，说明该股的短期下降趋势正在形成。如果此时成交量也同步放大，则卖出信号更加明显。 ②5 日均线和 90 日均线所形成的死叉 5 日均线和 90 日均线所形成的“死叉”点，是判断股票中期性卖出的一个重要信号。当 5 日均线开始向下突破 90 日均线形成“死叉”时，说明该股的中期下降趋势可能正在形成（能有“三线死叉” 佐证则更好）。如果此时成交量也同步放大，则卖出信号更加明显。 ③5 日均线和 250 日均线所形成的死叉 5 日均线和 250 日均线所形成的“死叉”点，是判断股票长期性卖出的一个重要信号。当 5 日均线开始向下突破 250 日均线形成“死叉”时，说明该股的长期下降趋势可能正在形成（能有“三线死叉” 佐证则更好）。如果此时成交量也同步放大，则提示信号更加有效。 4）三线死叉 ①5 日、30 日和 90 日均线所形成的死叉 5 日均线下穿 30 日均线后，5 日均线和 30 日均线又接连下穿 90 日均线时，是判断股票中期性卖出的一个重要信号。如果此时成交量也同步放大，则卖出信号更加明显。 ②5 日、90 日和 250 日均线所形成的死叉 5 日均线下穿 90 日均线后，5 日均线和 90 日均线又接连下穿 250 日均线时，是判断股票长期性卖出的一个重要信号。如果此时成交量也同步放大，则卖出信号更加明显（实际此时的 5 日、30 日和 90 日均线都已经下穿了 250 日均线）。周均线的“死叉”也分为“二线死叉”和“三线死叉”，判断原理同上，但最好以分析软件默认的周期为准。一般来说，它判断的是股价的中、长期走势，所得出的指示更为可靠，但也更加滞后于股价行情的发展。附：单根均线的判研对于单根均线的判研方法，最为经典的是美国技术分析专家葛兰碧提出来的“均线买卖八大法则”，它分为四大买入法则和四大卖出法则。买入法则： ①平均线从下降状态开始走平，同时股价从平均线下方突破平均线时，为买进信号； ②股价下穿平均线，而平均线仍在上扬，不久股价又回到平均线上时，为买进信号； ③股价原在平均线上，现股价突然下跌，但未跌破平均线又上升时，为买进信号； 65 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net ④股价原在平均线下，现突然暴跌而远离平均线之时，物极必反，是买进时机。卖出法则： ⑤平均线从上升状态开始走平，同时股价从平均线上方往下跌破平均线时，为卖出信号； ⑥股价上穿平均线，而平均线仍在下行，不久股价又回到平均线下时，为卖出信号； ⑦股价原在平均线下，现股价突然上涨，但未涨到平均线处又开始下跌时，为卖出信号； ⑧股价原在平均线上，现突然暴涨而远离平均线之时，物极必反，是卖出时机。图示葛兰碧八大法则，以 10 日均线为例。见图 44。（图 44）四、均线的应用性总结 1、移动平均线的优点 1）用移动平均线可观察股价总体走势，不用考虑股价偶然的变动情况，容易选择交易时机； 2）用移动平均线八大法则作为股票买入或卖出的信号较好，尤其是当股价趋势变得明显时； 3）用移动平均线进行分析比较简单，它尤其适合于分析股价的中、长期趋势。 2、移动平均线的缺点 1）移动平均线具有滞后于股价行情的特性，不易把握股价趋势的高峰与低谷； 2）在价格波幅不大的牛皮市，移动平均线频繁往返于价格之间，缺少明确的交易信号； 3）移动平均线的最优周期需要交易者自行调试和优化，一般需要隔 6 个月优化一次，看所用均线是否和股价运行趋势保持良好的跟随性。 66 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 3、移动平均线的使用说明单独用一根平均线来判研股价行情时，往往会有缺陷，使交易者只能看到局部趋势的发展状况，这种方法在超短线交易中可能存在，因为超短线交易者只在乎眼前的瞬间机遇。而在波段交易和长线交易中，则至少是用两根平均线来组合使用的。在研究两根均线与股价的相互关系时，主要是看均线的收敛、交叉、粘连、发散、平行、斜率、间隔、背离等要素。见图 45。（图 45）在用一根短期均线和一根长期均线结合起来判研股价行情时，只要股价运行趋势持续，那么较长期的均线就能起到良好的作用，而短期均线所带来的价格波动“噪音”就该被过滤掉；一旦股价趋势反转或盘整时，短期均线则更适合判研行情，因为它灵敏反映价格变化的特点就表现出来了，而此时的长期均线往往还在迟钝的爬行状态。可见，长期均线可以起到识别趋势的作用，而短期均线则可以用来选择交易时机。根据美国美林证券研究部从 1970 年至 1976 年对 13 种期货商品进行移动平均线交易法的测试结果来看，移动平均线交易法确实为他们产生了显著的利润。他们指出，每个市场都有自己独有的优越移动平均线，具体市场需要具体选择；此外，在获利程度上，较长期的移动平均线要胜过较短期的移动平均线，而长、短期平均线的分水岭在 40 天（8 周）左右，多数商品的优越平均线集中在 60 天到 70 天之间；同时，简单移动平均线法既胜过加权移动平均线法，也胜过指数加权移动平均线法；且双平均线法获利能力最强，超过了三重交叉法。既然最好的盈利方式是根据市场的具体情况，通过优化过程选出双移动平均线的最佳组合，那么交易者就应该在每个股票走势图上通过改变移动平均线的周期，以察看现有的股价走势节奏是否和被改变的平均线曲度保持一致。即：找到一根平均线，它尾随着股价走势并和股价走势保持适当的距离，只要股价不跌破这根平均线就可以一直持有。这根平均线应该较为灵活，能够及时发出应有的信号； 67 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 同时它又适当的迟钝，以避开价格上跳下窜所带来的错误信号。然后把时间周期放宽，以同种方式再找到另一根具有更大包容性的移动平均线，并在交易中对比这两根平均线的聚合程度和离散程度，以此进行股价趋势的判断。如果只按常规的参数或系统默认的参数来使用移动平均线，那么就要考验交易者的累积经验了。第三节：其他技术指标其他技术指标有很多种，这里仅仅只介绍三种最常见和最实用的，以了解指标的由来和本意。在股指和个股既成趋势的时候，平滑异同移动平均线（MACD）是用得最广泛的指标，它的交易信号给得比较缓慢但也比较真实；在股指和个股处于盘整市道的时候，随机指数（KDJ）是用得最广泛的指标，它的交易信号给得很早但常有失误；均量线是最简单而有效的分析成交量的辅助指标，它能够直观的反映出肉眼看不到的成交量的细微变化；至于大势指标，研究的原理和出发点都很好，但是实用性很差，不如在股指趋势高位或低位去研究板块指数，所以这里就不作介绍。一、平滑异同移动平均线 1、指标简介平滑异同移动平均线（MACD）是根据移动平均线较易掌握股价趋势的优点而发展出来的。它先是利用两条不同速度的指数平滑移动平均线来计算两者之间的差离状况（DIF），然后再求取 DIF 的 9 日平滑移动平均线，由此得出平滑的异同移动平均线。平滑异同移动平均线实际上是考察快速和慢速两条移动平均线的聚合与分离的现象，从而研判股票的买进与卖进时机的。其最大长处在于平滑移动的特性，对于某些剧烈波动的市场或个股而言，这种平滑移动的特性能够对价格波动作比较平缓的描述，从而提高指标的实用性和有效性。 2、计算方法 1）计算平滑系数计算公式为：平滑系数 L＝2/（时间周期＋1）如 12 日的平滑系数=2/（12＋1）＝2/13＝0.1538 26 日的平滑系数=2/（26＋1）＝2/27＝0.0741 2）计算指数平均值（EMA）一旦求得平滑系数后，即可求出指数平均值，其公式如下：今日 EMA＝平滑系数×（今日收盘价－昨日 EMA）＋昨日 EMA 依公式可计算出 12 日 EMA=2/13×（今日收盘价－昨日 EMA）＋昨日 EMA 同理，26 日 EMA＝2/27×（今日收盘价－昨日 EMA）＋昨日 EMA 3）计算平滑异同平均数的 DIF 计算公式为：DIF=快速平滑移动平均数 EMA－慢速平滑移动平均数 EMA 68 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 如果快速平均线取 12 天的参数，慢速平均线取 26 天的参数，则： DIF=12 日 EMA－26 日 EMA 4）计算平滑异同移动平均数 DEA DIF 是平滑异同移动平均线的核心，但为了使 MACD 所发出的信号更加可靠，又引入了 DEA 的概念。DEA 是 DIF 的移动平均，DIF 经过移动平均以后，消除了偶然的价格“噪音” ，使分析结论更为可靠。 DEA 一般是 DIF 的 9 日平滑移动平均线，其计算方法为： DEA=平滑系数×（今日 DIF－昨日 DEA）＋昨日 DEA 如 DEA（9）=0.2×［今日 DIF－昨日 DEA（9 日）］＋昨日 DEA（9 日）由于第一次计算 DEA 时没有昨日的 DEA 可作参考，因此可以用昨日的股票收盘价或前几日的平均收盘价来替代。 3、具体应用 MACD 在应用时，一般是以 12 日均线为快速移动平均线（12 日 EMA），以 26 日均线为慢速移动平均线（26 日 EMA）；然后计算出这两条移动平均线的平均值，再计算出两者的差离值（DIF）；再根据此差离值计算出 9 日的平滑移动平均线（DEA）；将 DIF 值与 DEA 值分别绘出曲线后，即可进行判研。 MACD 理论除了用以确认股价中期涨势或跌势之外，也可用来判研股价趋势短期的反转点。在 MACD 指标中，可观察其中的红、绿色柱状体的变化情况。当红色线位于零线的上方时，属于多头市场行情；当绿色线位于零线的下方时，属于空头市场的行情；当红线由长开始变短时，说明股价上涨开始变缓；当绿线由长开始变短时，说明股价下跌开始变缓。一般而言，在股价持续的涨势中，12 日 EMA 在 26 日 EMA 之上，其间的正差离值（＋DIF）会愈来愈大；反之，在股价持续的跌势中，差离值可能变为负数（－DIF），负差离值会愈来愈大；当股价趋势开始反转时，正差离值或负差离值将会缩小并开始反向增大。 4、研判方法 1）当 DIF 与 DEA 在零线以上时，说明股价正处于多头市场行情。此时若 DIF 向下突破 DEA，只能看作趋势行情正在作短期的回调，不能看成空头市场的开始。 2）当 DIF 与 DEA 在零线以下时，说明股价正处于空头市场行情。此时若 DIF 向下跌破 DEA，可作卖出信号；当 DIF 向上突破 DEA 时，可看作股价反弹行情即将开始。 3）底背离：股价出现新的低点，但 DIF 并不跟着出现新的低点时，属于底部背离现象，可作买入讯号。 4）顶背离：股价出现新的高点，但 DIF 并不跟着出现新的高点时，属于顶部背离现象，可作卖出讯号。 5）当 DIF 在零线以上的高位第二次下穿 DEA 时，往往股价会出现大跌的行情；当 DIF 在零线以下的低位第二次上穿 DEA 时，往往股价会出现大涨的行情。 69 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 5、其他说明 1）在股价进行盘整的行情中，MACD 指标能在一定程度上减少移动平均线频繁的欺骗信号。 2）在有明显趋势的行情中，MACD 指标能最大限度的确保移动平均线买卖法则的准确性。 3）MACD 指标给出的交易信号比较晚，但比较准确，适合稳健的中、长线交易者使用。 4）有的股票波动性很强，有的股票波动性较弱，套用同样的 MACD 指标时，往往会有出入。 5）在趋势的阶段性顶部或底部，MACD 可配合 KDJ（随机指数）使用，以弥补各自的缺点。二、随机指标 1、指标简介随机指标（KDJ）由乔治·蓝恩博士最早提出，它起源于期货市场的技术分析，也是股票市场上常用的技术分析指标。随机指标是根据统计学的原理，通过一个特定的周期内（常为 9 日、9 周等）出现过的最高价、最低价、最后一个计算周期的收盘价以及这三者之间的比例关系，计算出最后一个计算周期的未成熟随机值 RSV，然后根据特定的数学公式来计算 K 值、D 值与 J 值，并最终绘成曲线图来研判股价行情走势。由于随机指标在设计过程中主要是研究股票最高价、最低价和收盘价之间的关系，同时也融合了动量观念、强弱指标和移动平均线的一些优点，因而能够比较迅速、直观地反映股价行情走势。随机指标最早以 KD 指标的形式出现，KD 指标则是在威廉指标的基础上发展起来的。不过威廉指标只判断价格的超买、超卖现象，而 KDJ 指标则融合了移动平均线的观念，形成了比较准确的买卖信号。KDJ 指标本质上是一个价格随机波动的概念，对于研判股价的短期行情走势比较有利。 2、计算方法 1）先计算未成熟随机值 RSV。计算公式为：9 日 RSV=[(C9-L9)/(H9-L9)] ×100 C9：第 9 日的收盘价 L9：最近 9 日内的最低价 H9：最近 9 日内的最高价 2）再对 RSV 进行指数平滑，得到 K 值。今日 K 值=2/3×昨日 K 值+1/3×今日 RSV 值公式中，1/3 是平滑因子，可以人为选择，不过目前已经约定俗成为 1/3 了。 3）再对 K 值进行指数平滑，得到 D 值。今日 D 值=2/3×昨日 D 值+1/3×今日 K 值公式中，1/3 为平滑因子，可以改成别的数字，但同样已经约定俗成为 1/3 了。 70 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 4）最后计算出 J 值。计算公式为：J=3D-2K=D+2(D-K) J 是 D 加上一个修正值的结果，实质上是在反映 D 和 D 与 K 的差值。 3、判研方法 1）当 J 曲线开始在底部（50 线以下）向上突破 K 曲线时，说明股价的弱势整理格局可能会被打破，股价短期将向上运动，交易者可以考虑少量建仓。 2）当 J 曲线向上突破 K 曲线并迅速向上运动，同时 K 曲线也向上突破 D 曲线时，说明股价的中长期上涨趋势已经开始，交易者可以加大建仓的力度。 3）当 K、D、J 曲线开始摆脱前期窄幅盘整的区间并同步向上快速运动时，说明股价已经进入短线强势上涨的行情，交易者应继续看涨。 4）当 J 曲线经过一段快速向上的运动过程后，开始在高位（80 线以上）向下掉头时，说明股价短期上涨过快，将开始进入短期调整的行情，交易者可开始逐步减仓。 5）当 K 曲线也开始在高位向下掉头时，说明股价的短期上涨行情可能结束，交易者应及时获利了结。 6）当 D 曲线也开始在高位向下掉头时，说明股价的中期上涨行情已经结束，交易者应清仓离场。 7）当 K、D、J 曲线从高位同步向下运动时，说明股价的下跌趋势已经形成，在期货市场中可反手做空。此外，也可以通过 KDJ 与股价背离的走势，来判断股价的短期顶部或底部是否形成。它有如下规律可循： 1) 当股价上涨时间较长后，如果股价在创新高而 J 值没有创新高，为顶背离，是卖出信号； 2) 当股价下跌时间较长后，如果股价在创新低而 J 值没有创新低，为底背离，是买入信号； 3）一次顶背离或底背离可能是错误的信号，但如果第二次及第三次继续出现同样的背离，那么后期股价趋势反转的可能性将大大增强。需要注意，在进行顶、底背离判别时，其当前的高、低点只能和前一波的高、低点进行对比，不能跳到更前面去进行比较。 4、其他说明 KDJ 指标对短线操作的帮助比较大，它对价格的反应速度比较敏感。KDJ 指标在 80 线附近属于超买区，对于持股者而言有一定的风险；在 50 线附近为徘徊区，不适合操作；在 20 线附近属于超卖区，短线交易者可以适当买入。由于 KDJ 指标的反应速度较快（尤其是 J 曲线），往往容易出现频繁的买卖信号，使失误操作的概率增加；而前面的 MACD 指标则比较平稳而滞后于行情，避免了部分虚假信号的出现，因此，可以将这两者结合起来判断市场的行情趋势，以更为准确地把握住 KDJ 指标对短线买卖发出的信号，同时掌握中、短期的市场运动趋势。 71 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 三、均量线指标很多交易者在成交量的认识上存在着严重的缺陷或误区（这一点放在后面的《破解量价关系》一章中集中论述），同时，对各种带有成交量的指标趋之若鹜，以为从这里可以找到破解趋势的密码。而实际上，对成交量的理解只要弄清楚量价关系里的 10 种情形就可以了。成交量是股市技术分析中的一个重要参考物，但其柱状图忽长忽短，不易连贯性的把握，于是均量线的作用就体现出来了。 1、指标简介在成交量指标中，围绕着成交量柱状图上下缠绕的黄白两线就是均量线，实际上就是成交量的两条移动平均线。它的存在，是为了显示近期内成交量的增加或减少的趋势如何，比成交量柱状图更具有连贯性和直观性。 2、计算方法均量线采用的是简单算术平均法。如果是 5 日均量线，那么用最近 5 日内的成交量之和除以 5 就可以得到第 5 日的均量线数值；如果是 10 日均量线，那么用最近 10 日内的成交量之和除以 10 就可以得到第 10 日的均量线数值。一般系统默认的是 5 日均量线和 10 日均量线。 3、判研方法当均量线开始上翘时，说明近期的成交量在持续增加，但同时还要看当时的股价是涨还是跌。如果股价在涨，则代表量增价涨，如果股价在跌，则代表量增价跌；当均量线开始下行时，也要看当时的股价是涨还是跌。如果股价在涨，则代表量缩价涨，如果股价在跌，则代表量缩价跌；当 5 日均量线上穿 10 日均量线时，代表着近期成交量开始持续增大；当 5 日均量线下穿 10 日均量线时，代表着近期成交量开始持续减少；当 5 日均量线和 10 日均量线纠缠在一起时，说明最近 5 日的成交量和最近 10 日的成交量几乎一样。注意，单一的成交量数据没有意义，必须结合股价一起看待，最好同时结合远、近期成交量的变化状况一起看待。 4、其他说明均量线只是用量化的曲线使交易者更容易识别成交量的增减变化，但它本身不改变成交量与价格的关系，也无法显示成交量的多寡情况。在运用该指标时，需要结合量价关系里的 10 种情形来综合看待。对于有丰富识图经验或只需大概了解成交量数据的人而言，只用看成交量柱状图即可，均量线只是进一步确认成交量变化状况的辅助工具。第四节：技术指标总结目前，应用于证券市场上的技术指标琳琅满目，但这里只着重讲解了移动平均线（MA）一种。这是因为移动平均线已作为股价的一部分，在全世界不断被人察看和研究，有着重要的影响力。而另一个原因，就是包括移动平均线在内，所有的技术指标都有着诸多的缺陷，过多的去研究这些并不先进的指标，会使我们瞻前顾后，无从下手。对于技术指标的诸多问题，集中体现在以下几个方面。 72 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 一、本身结构性问题 1）各技术指标均取材于开盘价、收盘价、成交量等要素，研究取向较片面且相似； 2）各技术指标均取材于已发生的价格或成交量等要素，只能滞后揭示股价的状况； 3）各技术指标都是数据统计的结果，它们只能给出统计结果，本身不能揭示行情； 4）各指标研发的环境和背景不同，把其套用到其他国家和不同市场时，问题重重； 5）有的指标在股票盘整时无效，有的指标在趋势明显时无效，而很多人并不知道； 6）各指标都有技术盲点的时候，那时它所统计的数据对我们的实际操作没有意义； 7）所有技术指标都需要逐一优化参数，但费时、费力、费钱之后往往还不知成效； 8）当使用多技术指标共同验证信号时，要么一致信号给得晚，要么不知相信哪个。二、本身数据源问题技术指标是通过数学计算公式计算出来的结果，用到的样本数据主要是开盘价、最高价、最低价、收盘价、成交量等市场交易数据，只要控制了这几个数据就等于控制了技术指标。而制造开盘价、收盘价、成交量等数据，并进而操纵指标异动的现象，在中国股市里是每天每时都在发生的事情。如：RSI（t）＝t 天内涨幅之和/（t 天内涨幅之和＋t 天内跌幅之和）。t∈N，单位为天。从 RSI 计算公式可知，这一指标仅仅涉及收盘价，只要操纵了收盘价就可以操纵该指标。只须连续五天使收盘价持续下跌或上涨，那么 RSI 的指标值将等于 0 或等于 100。实际上，对于流通盘不大的股票而言，每天使其收盘价下跌一点并非难事，而当 RSI 为 0 时，当交易者认为股价调整已经到位时，股价也许连续几天下跌也只跌了几分钱。如果交易者依据 RSI 此时所给出的买入信号进行交易，也许真正的行情调整就在后面。数据源的第二个问题暴露在“多技术相互验证法”上。很多交易者喜欢用多种技术指标来验证交易信号的准确性，如等待 KDJ、RSI 等技术指标发出一致的信号来进行交易等。但大多数技术指标和 K 线图一样，其数据源都是来自于开盘价、收盘价等，用出自同一数据源的统计信号来求得一致的交易信号，这种信号的有效性本身就大打折扣。同时，“多技术相互验证法”也加重了更多不确定性的因素，就像你带有两只手表就无法掌握时间一样。但即使是用 K 线图、量能指标、趋势线工具、周期分析等各成一体的分析手段来共同验证一个值得相信的交易信号时，也不见得会有效，因为技术分析总体就是一个单一的分析手段，还有些辅助提示信号则来自于交易市场的政策面或资金面等，它们才是决定股价运行环境的重要因素。三、本身性质的问题有时我们可以这样理解：技术指标如同汽车驾驶室里的仪表盘，它只能准确的显示速度、里程等数据，但告诉不了驾驶员汽车正在行驶的方向和路况等问题。而经验丰富的驾驶员往往不需要看这些数据，就大致能知道行车中的速度、油耗、方向和路况等状况。同理，优秀的交易者只需要知道价格、成交量和时间，就大致可以确认交易的方向和时机。部分西方资深的技术分析师也认为，一些技术指标就像炼丹术，而另一些技术指标则有时或许有点作用，它们至少会出现两次辉煌：一次是在研究它们的时候，另一次是在巨大的牛市期间；他们还 73 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 认为，技术指标是一个遮住珍珠的贝壳，或者是魔术师的把戏，它们蒙蔽了交易者，使他们不知道对于成功的交易而言，到底什么才是最重要的，什么才是最必须知道的。可见，一些技术指标也许仅对发明它们的人有一定的作用，因为发明人知道它们的品性和问题，知道如何避免问题和修正缺陷；或者这些技术指标一出世就是残次品，永远也无法完善。所以，对于交易者来说，除非你对某项指标有非常细致和精深的钻研，并懂得如何调整它们，否则就应该尽量使用一些简明的分析方法。四、亚当理论的反证韦尔德曾当过机械工程师，精于数学分析。他于 1978 年出版了《技术性买卖系统的新概念》一书，发明了一系列技术辅助指标：相对强弱指数(RSI)、抛物线指标(PAR)、摇摆指数(SI)、转向分析 (DM)、动力指标(MOM)、变异率(VOL)等等。这些指标一经推出，即风靡世界投资领域，即使是现在，这些指标仍受到广大交易者的推崇，并在当代技术分析领域占有一席之地。但是后期，韦尔德的思想却发生了巨大的变化。1987 年，韦尔德推出了他的新作《亚当理论》，该书的副题为“最重要的是赚钱”。在本书中，韦尔德彻底推翻了先前的这些指标，开始大谈“亚当理论”。 “亚当理论”认为，在投机市场中，没有任何一项技术分析指标可以准确地预测后市行情，每一项技术分析工具都有其固有的内在缺陷，依赖这些并不完善、也无法完善的技术分析指标去推测变化莫测的股价趋势，肯定会出现很多失误；同时，也没有人能够准确地预料到市场涨、跌何时结束，盲目地、主观地逃顶或抄底动作，都在事后被证明不是逃得过晚就是抄得过早。所以“亚当理论”主张：交易者应放弃迷信技术指标的做法，及时认清身处的市场趋势并顺势而为。 ——综上所述，建议交易者谨慎看待技术指标的问题，不要陷入到无止境的指标分析的烦恼之中。前面所讲述的几个技术指标，只是从传统应用的角度所作的讲解，其目的是使交易者知道技术指标是如何被世人所用，又是如何在误导世人的。尤其是“血缘”关系近的指标，往往不能用来进行综合性的对比分析，它们无法从不同的方面来揭示市场行情的变化。一般而言，在进行股市技术分析时，用 K 线来捕捉短暂的趋势，用均线来把握长期的趋势，用成交量来辅助判断趋势拐点的形成，用各类趋势线、切线工具来模拟市场后期走势，用道氏理论和相反理论把握趋势节奏，用移动成本分布技术来分析个股筹码状况，用相对强度指标（该指标在“中线交易”一节中有讲述）来监控个股是否强势，用板块指数辅助辨析牛熊市场是否反转——即已经足够了。第四章：分析理论古往今来，在世界证券市场史上，曾出现过数不胜数的股市分析技术理论，但多数如白驹过隙一般消失在历史的长河中，惟有少数技术理论站住了脚跟，赢得了世人广泛的传阅和思考。这里，仅介绍几个最为知名的技术理论，以供交易者参考。 74 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第一节：道氏理论道氏理论是历史最久远、最著名的股票分析方法，是股市技术分析的鼻祖。道氏理论的首创者是美国财经记者查尔斯•Ｈ•道，其后经过后继者的不断总结和补充，该理论得到了进一步的丰富和完善，使之成为衡量国民经济发展走势和股市运行趋势的重要手段。一般所称的“道氏理论”，是查尔斯·Ｈ •道、威廉姆·皮特·汉密尔顿与罗伯特·雷亚三人共同研究的结果。一、道氏理论的形成查尔斯•Ｈ•道是纽约道琼斯金融新闻服务公司的创始人、《华尔街日报》的创始人。1851 年 11 月 6 日，道氏出生在美国东部康涅狄格州斯特灵郡的一个农场里，是一个农民的儿子。20 岁时，他开始走上采访、编辑、撰稿之路，成为美国麻省《共和党人报》的编辑，先后为新英格兰地区的三家地方性报刊撰写财经新闻。他是一名优秀的新闻记者，为人聪明、自制且极度保守。 1882 年 11 月，道氏和爱德华·琼斯、查尔斯·博格斯特里瑟等三人合伙创办了道琼斯公司。他们利用毗邻纽约联合证券交易所的优越条件，将在复写纸上书写的关于股票、债券交易的新闻递送给投资客户。1883 年，道琼斯公司正式开始发行股市交易行情的“客户午后日志”，这就是今天在美国家喻户晓的《华尔街日报》的前身。1884 年 7 月 3 日，在美国独立战争纪念日前夕，道琼斯工业平均指数由道琼斯公司首次发布于华尔街，开创了美国证券投资的新纪元。道琼斯工业平均指数又称为股票市场平均价格指数。该指数诞生时只包含 11 种股票，其中有 9 家是铁路公司。直到 1897 年，原始的股票指数才一分为二，一个是工业股票价格指数，由 12 种股票组成；另一个是铁路股票价格指数，包含 20 种成份股。1928 年，工业股指的股票覆盖面扩大到了 30 种，1929 年又添加了公用事业股票价格指数。把三种价格指数一起平均，于是便形成了今天的道琼斯综合指数。虽然后来各地证券市场的价格指数层出不穷，但道氏于 1884 年首创的道琼斯工业平均指数却是它们共同的鼻祖。出于对股票交易观察的需要，1885-1889 年，道氏与爱尔兰人罗伯特·古德鲍蒂和葛林合办了一家股票经纪公司。由于纽约证券交易所要求每一位会员都必须是美国公民，于是道氏理所当然的成为了纽约证券交易所会员，并在证券交易大厅里工作了四年。在罗伯特·古德鲍蒂等待取得美国国籍的时间里，道氏指挥着该公司在股票交易所中的交易席位并在大厅里执行各种交易指令。同时，他对记者、编辑和评论员的工作仍然孜孜不倦。当罗伯特·古德鲍蒂成为美国公民以后，道氏退出了交易所，重新回到了他热爱的报纸事业上来。但这段交易经历，却为后来的道氏理论的形成打下了基础。 1889 年 7 月 8 日，道氏创建的《华尔街日报》问世。《华尔街日报》的诞生为证券信息的广泛传播与股市投资的深入发展奠定了基础，道氏也因此成为了美国证券史上第一位把统计数学方法应用于股票交易的证券经纪人。作为《华尔街日报》的创办人之一，道氏担任了该报的第一任总编，直到逝世。1900-1902 年，道氏用它的平均指数来观察股市，并撰写了许多社论，主要讨论股票投资的方法。事实上，他并没有对自己的理论做系统的说明，仅在一些讨论中作了些片断性的报道。甚至，他当时都没有意识到自己会形成一套用于观察股市趋势的理论，他的理论思想分散在诸多的文章中，而且多数是在不经意间得出的，因而很少成为他讨论的主要话题。严格来说，早期的“道氏理论”都是源自于道氏在写文章过程中的零散的思考结论。道氏的全部作品都发表在《华尔街日报》上，只有在华尔街圣经般的珍贵档案中仔细查找，才能 75 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 建立起他关于股市价格运动的理论。已故的Ｓ·Ａ·纳尔逊在 1902 年出版了《股票投机的基础知识》一书，当时他曾试图说服道氏来写这本书，但没有成功，于是他把自己可以在《华尔街日报》里找到的道氏关于股票投机活动的所有论述都写了进去，并提出了“道氏理论”的概念。而理查德•罗素在为该书撰写序言时，则把道氏对股票市场分析理论的贡献同弗洛伊德对精神病学的影响相媲美。1902 年 12 月 4 日，道氏病逝在纽约的布鲁克林。《华尔街日报》记者于是将其见解编成《投机初步》一书，从而使“道氏理论”正式定名。财经记者威廉姆·皮特·汉密尔顿曾在道氏的指导下进行股市研究，是道氏在《华尔街日报》的助手，也是道氏理论的传人。道氏去世以后，他在 1903 年接替道氏担任《华尔街日报》的编辑工作，直至他于 1929 年逝世为止。他继续阐明与完善了道氏的观念，这些内容主要发表在《华尔街日报》。 1922 年，汉密尔顿出版了《股票市场晴雨表》一书，书中集中论述了道氏理论的精华部分。汉密尔顿在许多问题中加入了自己的思想，其中包括市场操纵行为、投机行为、政府管制等问题的论述。但是，这本书基本上是在论证道氏理论中的几个观点的有用性和和正确性，没有条理清晰的总结出道氏理论的所有内容和含义，在股市统计和预测方面，也没有创造性的发现。罗伯特·雷亚是汉密尔顿与道氏的崇拜者，他从 1922 年开始直至 1939 年逝世为止，在病榻上勉强工作，利用两人的理论来预测股票市场的价格走势。雷亚对于道氏理论的贡献很多，他纳入了成交量的观念，使股票价格预测又增加了一项根据。1932 年，雷亚的《道氏理论》一书出版，雷亚在此书中摘取了汉密尔顿的研究成果，提出了许多有助于了解道氏理论的参考资料，并显示道氏理论可以稳定而精确地预测未来的经济活动。雷亚在所有相关著述中都强调，道氏理论在设计上是一种提升投资者知识的必备工具，是不可以脱离经济基本条件与市场现况的一种全方位的严格的技术理论。道氏理论的推广在二十世纪三十年代达到了巅峰。那时，《华尔街日报》以道氏理论为依据每日撰写股市评论。1929 年 10 月 23 日，《华尔街日报》刊登“浪潮转向”一文，正确地指出多头市场已经结束，空头市场时代即将来临。紧接这一预测之后，美国果然发生了可怕的股市崩盘，于是道氏理论名嗓一时。尽管道氏理论风光无限，但是道氏却曾多次声明其方法不是用于股市预测的，也不是用来指导投资的，它的目的是判断股市的牛熊市况，以股市活动晴雨表的形式最终反映总体的商业趋势。他将他的股票平均价格指数定义为一种“经济先行指标”。但是经过无数人对道氏理论的补充和完善后，道氏理论确实能为遵循他的投资者产生巨大的收益，而成熟的证券市场上的验证结果也表明，道氏理论对于价格走势的预测是有效的。为了庆祝道氏对证券市场研究所作的贡献，美国市场技术家联会曾颁奖给道琼斯公司，以表扬道氏对投资分析界的贡献。二、道氏理论的内容道氏理论的内容很精简，大致包括以下七条： 1、股票价格平均指数反映了市场的一切变化道氏理论认为股票价格平均指数反映了所有影响股票供给和需求的各种因素，包括经济、政治、投机行为、交易心理等众多方面的因素，也包括各种已知的及可预见的影响因素，甚至那些无法预测的天灾人祸，当其一旦发生，就很快被评估，其后果也被包含进去了。因此，交易者无需考虑这些因素的来龙去脉，而只需考虑股票价格平均指数就可以了。也就是说，股票价格平均指数的变动代表了市场所有交易者对股市的综合判断，现有的价格即是其现有的价值，交易者既然知道了股票现有的价 76 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 值，就应该知道该如何采取行动。 2、股票市场具有三种变动趋势道氏理论把股票市场的趋势分成以下三种类型：基本趋势：这是一段时期内股票价格走势所呈现出来的总体方向。一般来说，基本趋势通常持续一年以上，有时甚至达好几年，是一种长期趋势。基本趋势又可以分为基本上升趋势（牛市）和基本下降趋势（熊市）。股市不断创新高且低点也逐步提高就是牛市的表现，股市不断创新低且高点也逐步降低就是熊市的表现。基本趋势是三种趋势中被长线投资者所关注的惟一趋势，道氏理论把基本趋势比喻成海潮。次级趋势：在股市基本趋势的演进过程中，会出现一些短期的、与基本趋势相反的逆向趋势，这个逆向趋势就是次级趋势，它是对基本趋势的短期修正行为。一般来说，这种反向运动的幅度为基本趋势波幅的 1/3 到 2/3 之间，其持续时间通常为三周到三个月（过了头的反向运动就不属于次级趋势而是基本趋势反转了）。在牛市里，这样的反向运动叫回调；在熊市里，这样的反向运动叫反弹。次级趋势是中线交易者主要的获利区间，道氏理论把次级趋势比喻成海潮里的波浪。短暂趋势：短暂趋势就是与现有趋势方向相反的短暂价格运动。如果这个反向的短暂趋势变长了，那么它将成为次级趋势；如果次级趋势也变长了，那么将有可能是基本趋势开始反转。在次级趋势里，反向的短暂价格运动也被称之为短暂趋势（它将与基本趋势同向）。短暂趋势又称为小趋势或杂波，一般持续时间不超过三周，它们是短线投机者所关注的波动区间。道氏理论把短暂趋势比喻成波浪里的涟漪。总体来说，道氏理论不关心短暂趋势，只关心基本趋势和能改变基本趋势走向的次级趋势。因为短暂趋势可以被市场操纵，次级趋势可以被市场影响，但基本趋势则是大势所趋，非一般性机构可以动摇。 3、主要趋势分为三个阶段道氏理论认为，股票市场的基本趋势一般经历三个阶段。以基本上升趋势阶段（牛市）为例进行说明。第一阶段：积累阶段。当股价处于低位时，如果一些有远见的交易者认为股市的坏消息都已经发生，并预测经济情况在近期内会有所改善，那么他们就会开始购买股票，促使股价上涨。第二阶段：上涨阶段。由于经济状况的改善，公司盈利的增加，以及股市技术面的好转，大批交易者开始进场购买股票，促使股票价格迅速上涨，交易量也急剧放大。第三阶段：爆发阶段。随着公众蜂拥而上，市场股票急遽上涨，所有信息都令人乐观，股价不断创造新高，同时新股大量上市，交易量节节攀升。但在市场交易高峰到达后，股价增长趋于缓慢，一些有远见的交易者开始出售股票，导致股市开始回落。于是，熊市开始来临。熊市也分三个阶段。在牛市的第三阶段转为熊市的第一阶段时，卖盘虽然汹涌，但买盘仍然强劲，人们把牛市开始反转的迹象当作是深度回调；当人们发现股价趋势降多升少，且回调过度、回调周期过长时，出于对熊市的恐慌，剧烈的抛售开始来临，股市加速带量下滑，此时为熊市的第二阶段；当想卖的几乎都卖完、不想卖的无动于衷时，市场的买盘开始增加，但由于看不到明显的牛市来临信号， 77 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 所以出现了漫长的盘整时期，这就是熊市的第三个阶段。这之后即转换为牛市的第一阶段。但是需要注意，没有任何两个熊市和牛市是完全相同的。也有一些熊市和牛市可能缺失三个典型阶段中的某一个，即市场只用两个阶段就走完了几个月的牛市或熊市，类似于巨幅的暴涨或暴跌运动；但更多时候是在中间那个阶段出现了几个折回，使人们分不清那时是市场的头部（底部）还是市场的腰部。 4、各种平均指数必须相互验证具体而言就是：除非两个平均指数都同样发出上涨或下跌的信号，否则市场就不可能发生大规模的上升或下跌运动。如果两个平均指数的表现相互背离，那么就认为原先的趋势依然有效。例如，当两个指数长期下跌时，一个指数发出了止跌回升的信号，这往往是很多先知先觉者的反应，但道氏理论作为重要的股市晴雨表，只关注基本趋势，所以不到两个指数同时发出止跌回升的信号，从而看到市场充分的人气时，长线交易者宁可继续观望。当然，没有必要要求两个平均指数同时达到某一位置，当它们同时上扬或下跌时，就可以起到相互验证的作用。这里说的两个指数是指道琼斯工业平均指数和道琼斯运输业平均指数，只有两者都呈现出牛市或熊市的特征时，道氏理论才正式发出牛市或熊市的信号。 5、交易量必须验证趋势交易量是股票市场中的一个重要指标，在辨认基本趋势中的三个阶段时，通常需要与交易量进行相互印证。在正常情况下，股票价格会随着交易量的增加而上升。在基本上升趋势中，当价格继续上升而交易量同时增加时，说明购买股票的需求在增长，表明基本趋势还会继续上升而不会逆转；如果随后股票价格的上升并没有得到交易量增加的支持，那么这就是一个危险的信号，表明股价趋势有逆转的可能。但是，仅仅从几天的成交量的信息中很难得出有用的结论，只有经过一段较长的时间后，总体的和相对的成交量信息才能给出一些趋势转变的信号。股票价格与交易量的关系是一个比较复杂的问题。当然，在道氏理论中，价格才是第一位的参考指标（道氏理论使用的买卖信号完全是以收市价为依据的，它不注重任何一个交易日收市前出现的最高价和最低价，它认为，只有收市价才能反映出交易者愿意持有股票过夜的慎重心态。）。 6、只有当反转趋势明确显示出来，才意味着一轮趋势的结束 78 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 一个既成趋势具有惯性，通常要继续发展，如果没有出现明显的反转趋势，只能把反向的价格运动当作次级运动来处理。但是，一轮趋势被确立后，越往后走就越有可能出现反转趋势，也就是说，趋势反转只是早晚的问题。但是这个时间需要多久，只有等到明显的反转信号出现为止——即：牛市反转时，必须要有两个依次降低的新低点和两个依次降低的新高点，且股价继续跌破前一新低点的支撑位，同时次级运动的周期达到了 3 周到 3 个月，回调深度达到了牛市上涨波幅的 30%以上，且成交量持续放大；熊市反转则反之推断，但成交量往往会更加放大，因为只有这样才能说明买盘强劲，促使股市由熊转牛。道氏理论的这一结论招致了很多的批评，但最终它还是赢得了时间的考验。这个结论是以经验的形式来告戒交易者不要“抢跑”，凡是那些能够等到有明确信号而作出交易行为的人，往往比那些交易过早者能获得更高的成功概率。也就是说，只有当反转趋势明确显示出来，才意味着上一轮趋势的结束，否则趋势多数还是会维持原有的方向。 7、直线可以替代次级趋势道氏理论术语中，一条直线是指价格平均指数作横向运动（窄幅盘整）的现象，这一横向运动的时间可能会有两到三周，有时甚至长达数月之久。一条直线的形成表明了市场买卖双方的力量大体平衡，直线越长同时价格波动范围越小，则最后价格突破时的重要性就越大。直线经常会出现，它可能会出现在一个重要的底部或顶部，以分别表示建仓或出货的迹象；即使是作为现行基本趋势进程中的间歇行为，其出现的频率也比较高，在这种情况下，直线就取代了一般的次级趋势，或者说次级趋势也可以表现为直线运动（但直线运动不一定都是次级趋势的表现，有可能是趋势反转的前兆。）。三、道氏理论的优劣在道氏之前，人们一直没有找到能准确衡量国民经济整体状况的客观尺度。当时，人们对国民经济整体状况的衡量指标主要是以“价格”为中心的指标体系，包括货币的价格、利率及银行信用等。但是，价格尺度本身不但具有滞后性，而且国民经济周期性的供求失衡在很大程度上应归咎于价格的误导作用。道氏理论则解决了上述问题，它提出了股市波动领先于经济周期的观点，因为股市波动中体现着各行各业独立自主的看法，以及他们下一步的行动。目前，在美国政府建立的国民经济领先指标体系中，股票指数仍是核心指标之一。在道氏理论没有诞生之前，交易者也没有意识到个别股票的波动与整个股票市场变动的关系。道氏编制了股票指数体系之后，为衡量股票市场整体波动状况提供了一套合理的标准。事实检验，个股不仅受自身风险的影响，同样也受整个股票市场波动的影响，两者具有相关性。总体来说，道氏理论的有效性得自于道氏的严谨性。道氏声称其股票价格平均指数不是用于预测股市走向，也不是用于指导投资者交易的，而是一种反映市场总体趋势的晴雨表。他在观察并分析指数的时候，总结了一些现象和规律，这些规律符合“存在即合理”、 “事物矛盾发展但有规律性”、 “大多数法则”等普遍现象。但是在趋势行进的过程中，如果要道氏理论以现象来求下一步的现象、以结果来求下一步的结果，显然就力所不逮。因为道氏知道，只要是人创造出来的事物，就只能大致把握而不能精准预测。道氏没有将自己对股指的观察经验形成预测股市的技术，但是大多数人却将道氏理论当作一种技术分析手段，当作是可以据此来推测股票未来价格运动的一种方法，因而难免产生误差和疑惑。下面，就道氏理论应用于股市预测分析时所产生的缺陷作一些提示： 79 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1）道氏理论仅对股市趋势进行了定性说明，却没有进行定量说明。所以道氏理论只能大致推断市场趋势，却不能推断市场趋势升幅或跌幅的程度，也不能准确的指出趋势转折点是否来临。 2）道氏理论对衡量股市长期趋势有较大帮助，对次级趋势和短暂趋势的预测则无能为力，因为它们往往被意外因素或主力操纵所影响。因此对于短线交易者来说，道氏理论没有太大的意义。 3）道氏理论看重的是股票指数的平均值，这对于挑选个股没有太大的帮助。即：个股容易被主力操纵，故而道氏理论可能常常失效。 4）道氏理论在基本趋势反转的初期，往往无法分清当时发生的是基本趋势的反转，还是次级趋势的延续，所以道氏理论并非不会“出错”。 5）道氏理论中基本趋势的确认信号来得太迟，往往错过了前 1/3 的买入期和后 1/3 的卖出期，因为它需要双指数同时显示出两个波段的证据。但这也是其最有争议的优点，因为道氏理论主要是用来捕获市场重要运动中波幅最大的中间阶段，它从不抢在市场趋势的前面。 6）道氏理论对于期货市场不大适用。由于这个市场存在着保证金运作机制，所以导致了交易者必须在短暂趋势和次级趋势里进行交易，以获取持续时间不长的利润。 7）道氏理论是“滞后指标”，预测时难免重惯性而缺灵活性。用其进行分析时需要有专业的知识，不会用的人则往往会带来错误的论断。同时，它就像是天气预报，不可能总是那么准确，因而在应用它时，只能把它当作是众多趋势求证法中的一种。第二节：波浪理论波浪理论是在道氏理论基础上发展起来的一种技术分析法，它专为预测股市趋势而生，具有很高的学术价值，也颇受市场分析者的重视。其对未来市场预测的准确性往往可以达到令人惊骇的地步，一度风靡全世界的投资分析领域。但其本身的高分析难度和易变性，也引起了无数的市场质疑。下面作简要介绍。一、波浪理论的形成拉尔夫·纳尔逊·艾略特于 1871 年 7 月 28 日出生于美国堪萨斯州的玛丽斯维利镇的一个小商人家庭。20 岁时，他在墨西哥的铁路上工作。25 岁时，他开始从事会计职业。随后的 30 年中，他以会计和企业重组的专长替很多家公司服务，又因自己在墨西哥的丰富经历而获得了美国政府的信任，在美国治理尼加拉瓜政务的时候，曾一度担任尼加拉瓜总会计师的职务，甚至他对拉丁美洲的经济政策的看法也曾获得过美国国务院的赞同，并影响了美国对拉丁美洲经济政策的实施。期间，在艾略特 53 岁的时候，他还曾为餐馆和茶室做过业务顾问，从财务的角度来分析当时一度流行的餐馆和茶室的运营技巧，并撰稿给相关杂志社以获取报酬。1926 年 8 月，他出版了自己的第一本专著《茶室与自助餐厅的管理》。 1927 年，艾略特开始患有严重的消化道疾病，1929 年又发展到了恶性贫血的地步，于是他在洛杉矶定居并休养了 12 年。与此同时，在 1929-1932 年的美国股市暴跌中，艾略特损失惨重，积蓄几乎消耗殆尽。于是，1932 年，艾略特开始关注股市，并研究道氏理论。他认为万物变化皆有因，他 80 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 有责任尽力去发现它。于是，这位 61 岁且病魔缠身的老者开始了他的新征途。源于他早年做会计时的创新精神和细致认真的态度，以及他在为拉丁美洲服务时期的全局性思维和严谨的工作作风，他以道氏理论为基础，从美国股市 75 年的历史走势中，发现了大量的价格运动模式和行为轨迹。他将它们归纳到了一套通用的理论中，并称之为波浪理论。 1938 年，艾略特的《波浪理论》一书得以出版。波浪理论认为，不管是股票价格还是商品价格的波动，都与大自然的波浪一样，一浪跟着一浪，周而复始，具有很强的规律性，展现出周期循环的特点，且任何波动均有迹有循。因此，交易者可根据这些规律性的波动来预测价格未来的走势，并在买卖策略上适当运用这些预测。如果说道氏理论对股市的发展趋势给予了较完美的定性解释，那么波浪理论则在定量分析上提出了独到的见解。 1938 年以后，艾略特进一步研究了哲学、艺术、数学、物理学、植物学甚至金字塔学等领域，他认为人类情绪与活动的潮涨潮落受自然法则的支配，并创造性的将自然界的斐波纳奇比率引用到了波浪理论中，极大的丰富了波浪理论的内涵和功能（事实上，在没有应用斐波纳奇比率之前，波浪理论里的诸多数字都暗合了斐波纳奇比率。）。1946 年，艾略特的新作《自然法则——宇宙的秘密》开始出版，书中用自然界的定律进一步证明和丰富了波浪理论。同时，艾略特开始将波浪理论广泛运用在人类活动的各个领域的走势图之中。艾略特所发明的这种趋势分析技术，是一套完全靠观察得来的规律，可用以分析股市指数和价格走势，但它也是世界证券技术分析史上最难了解和精通的工具。波浪理论已经超越了传统的道氏理论，能够针对市场的波动提供全盘性的分析角度，并解释特定图形发展的原因与时机，以及图形本身所代表的意义。但艾略特始终是站在一位局外人的角度来观察股市状况的，他没有华尔街的从业背景，也从未有过出色的交易记录。从他的分析手段来看，波浪理论同道氏理论一样，也是一个滞后的观察对象，而且是一门纯粹的技术分析方法。波浪理论曾经为无数知名的交易者提供了准确的预测手段，并获得了广泛的应用和较高的美誉度，是当今世界预测周期最长的趋势分析工具。1996 年 5 月 18 日，美国市场技术协会颁奖给已故的艾略特，以表彰他对技术分析领域作出的杰出贡献。二、波浪理论的内容按照艾略特波浪理论的阐述，股市波动如斐波纳奇神奇数列那样，具有一些奇特的但不需要解释的神奇数字，比如 3、5、8、13、21、34、55、89、144 等；其基本形态则是由一个主升浪和一个调整浪构成，一个主升浪又由 5 个浪（浪 1，浪 2，浪 3，浪 4，浪 5）组成，一个调整浪又由 3 个浪（浪 a，浪 b，浪 c）组成。这 8 个浪便形成了一个完整的艾略特波浪周期。如图 46 所示。（图 46） 81 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 47）事实上，34 个浪也不过是个局部趋势的浪，它们只是市场大 8 浪中的一个分支。就一个完整的牛市来看，会出现一个由 144 个小浪构成的完整的大周期。如图 48 所示。（图 48）由此可见，艾略特波浪可以由一个超级大波浪一级一级地细分出无数的小波浪，再由这些小浪组成股市的一个完整周期。基于此，艾略特波浪可以从小到大分为：亚微浪、微浪、细浪、小浪、中浪、大浪、循环浪、超级循环浪、甚超级循环浪。一般来说，在一个 20 年的股市日 K 线图里，也许可以用得上循环浪，其连贯的小时图里也许可以用得上超级循环浪，而更小时刻的图里也许可以用得上甚超级循环浪。艾略特认为，这些波浪没有统一的长度和持续时间，但它们总是由 8 个浪组成，并形成 “分形”的模式（图形的每一个局部都可以被看作是整体图形的一个缩小的复本）。下面，简要介绍一下波浪理论的构架。 1、基本浪这里所讲述的基本浪相当于道氏理论中的一个牛市趋势或一个熊市趋势。艾略特认为，一个基本浪由 5 个浪组成，其中 1、3、5 浪是上升浪，2、4 浪是调整浪。如图 49 所示。 82 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 49）第 1 浪：通常出现在股市见底区域，经常是在熊市的第三阶段出现。这时，股票价格己经较低，各种利空消息相继出台，股票市场上人气消沉，大众交易者对股价走势普遍看淡，而一些有远见的交易者则开始在底部区域购买廉价股票，由此造成股价的回升，形成上升趋势的第 1 浪。一般而言，第 1 浪是基本浪 5 个浪中最短的一个浪。第 2 浪：是针对第 1 浪所作的调整浪。由于第 1 浪上升了一定的高度，短线投机者有利可图，因而一部分股票解套筹码和获利筹码相继涌出，给股价上升形成了较大的压力，这使股价不得不作向下的调整。有时其调整幅度也相当大，可能会跌回到第 1 浪的出发点。如果回调不低于第 1 浪的底部，便会形成双底、多底或头肩底的见底形态，这样，就为更有力的上升趋势提供了条件。第 3 浪：通常出现在股票价格作关键性突破的情况下。此阶段，由于股市基本面发生较大变化，以及技术面开始回暖，许多交易者的信心开始增加，股市人气开始旺盛，导致股价大幅上升。一般来说，第 3 浪是 5 个基本浪中最长的一个浪，而且有许多延伸浪也出现在这一浪中。第 3 浪大多标志着股价大幅上升的趋势，是交易者需要捕捉的主要获利阶段。第 4 浪：是针对第 3 浪所作的调整浪。经过了第 3 浪后，股价已经上升了很多，必须停顿下来作一个调整，以清理和吸收股市中的浮动筹码，但调整的幅度一般不低于第 1 浪的顶点。一般来说，如果第 2 浪的调整形态比较简单，那么第 4 浪的调整形态就比较复杂，这就是艾略特波浪理论中“交替原则”的体现。第 5 浪：第 5 浪一般比第 3 浪短，不是很强势，是基本浪的最后一浪。经过前面的第 1 浪和第 3 浪的冲击后，股价此时已被抬到了一个较高的位置，许多交易者已获利丰厚，因此在股价继续上升的过程中，其不断减持的行为将导致股价上涨异常缓慢。如果第 5 浪不能超越第 3 浪，便会出现双顶或多顶的转势形态，调整浪的 3 个浪（浪 a，浪 b，浪 c）就会接踵而至。 2、调整浪艾略特认为，基本浪的波动走势较容易预测，而调整浪的走势形态则较难预测，往往要在调整走势完成以后，才能较好地加以确认。艾略特指出，只有基本浪才可以分为 5 个小浪，而与股价主要走势相反的调整浪一般只有 3 个小浪（浪 a，浪 b，浪 c）。如图 50 所示。（图 50） 83 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 调整浪虽然变化多端，难以确定，但其变化的形式通常表现为以下四种类型：第一种是锯齿型调整波。这种调整波形态通常在走势中以 5—3—5 波的形式发展。即 A 浪与 C 浪各自再细分为 5 个小浪，B 浪则可细分为 3 个小浪，形成 5—3—5 型的调整波。这种调整一般比较深，也比较有力度。如图 51 所示。（图 51）第二种是平台型调整波。其特点是 B 浪通常比较高，甚至往往会达到与第 5 浪平齐的高度，C 浪也比 A 浪高或与 A 浪平齐，由此形成平台整理的形状。它由 3—3—5 波的形式发展，即 A 浪中有 3 个小浪，B 浪中有 3 个小浪，C 浪中有 5 个小浪。这种调整一般比较平缓，主要是以时间换空间。如图 52 所示。（图 52）第三种是三角形调整波。它由 5 个 3 浪组成，呈 3—3—3—3—3 型的调整形态。它有几种不同的变化形态，如水平三角形和倾斜三角形调整形态等。这种调整也比较平缓，也是市场以时间换空间的反映。如图 53 所示。（图 53）第四种是复杂调整波。通常由双重三浪和三重三浪构成，前者由两个 3 浪（7 个小浪）构成，后者由三个 3 浪（11 个小浪）构成，类似于绵长的平台整理形状。这种调整比较费时间，易引发变数。如图 54 所示。（图 54） 84 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 3、延伸浪（图 55）由图 55 所示，（1）中的延伸浪发生在第 1 浪上，（2）中的延伸浪发生在第 3 浪上，（3）中的延伸浪发生在第 5 浪上，但无论如何，它们最终表现为（4）中的 9 个浪。也就是说，延伸浪在这里被数成了 5 个浪而不是 1 个浪。有时候，延伸浪中还有延伸浪，但这个浪只是长度变长而已，不会再细分为 5 个浪。艾略特认为，在主要趋势发力的时候，可能会在基本浪（浪 1，浪 3，浪 5）中出现延伸浪。但在基本浪的三个浪中，只有一个浪上会发生延伸现象。如果第 1 浪和第 3 浪上升或下降的力量相当，则第 5 浪可能会产生延伸浪；如果第 3 浪已产生延伸浪，则第 1 浪和第 5 浪就不会产生延伸浪。尽管延伸浪不太常见，但它也是一种重要的股价运动现象。艾略特认为，延长浪时常按相同的规则出现在熊市中，但第 5 浪的延伸浪永远不会是一轮运动的结束，它会把价格带到更远的地方。一般而言，延伸浪可分为在多头市场中的延伸浪（如图 55 所示）和在空头市场中的延伸浪（如图 56 所示）。（图 56）图中，浪 1、浪 3、浪 5 为奇数浪，也称基本浪，与基本趋势方向保持一致；浪 2、浪 4 为偶数浪，也称调整浪，与基本趋势方向相反。浪 1 中又包含有一个如浪 1 到浪 5 的图形，浪 2 中也包含一个如浪 a 到浪 c 的图形。基本浪和调整浪的区别在于：前者里有 5 个浪，后者里只有 3 个浪。基本浪的 5 个浪还可再分出 21 个小浪，调整浪的 3 个浪也可再分出 13 个小浪。如图 47 所示。总体来说，波浪理论主要关注三个方面，按其重要性依次是形态、比例和时间。所谓形态，是指 85 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 波浪的形态或构造；所谓比例，是指通过测算各个波浪之间的相互关系来确定趋势回撤点和价格目标；所谓时间，是指各波浪之间在时间上的相互关联，这种关联又可以用来检验波浪的形态和比例。但是，就具体的应用性来看，波浪理论具有一定的缺陷。 1）相比于道氏理论，波浪理论一开始就是为了预测价格而来，为了利益而来。但为了追求正确性和科学性，波浪理论被修正到可以包容无数的价格变动。它可以说梅花应该在 1 月上旬开，如果没有那么就会在 1 月中旬或下旬开，最迟也应该是在 2 月份开。于是，它合乎自然之道，它变成了公理。可是，波浪理论又试图极尽准确的预测价格位置，因为它有足够多的触角来探测未来的价格位置。但哪一个触角最终是对的呢，没有人事先知道，它的解释缺乏客观性和惟一性。它只是用巨大的“包容性”和“准确性”征服了技术分析者，但使用它的人却鲜有常胜将军。 2）波浪理论从理论上讲是 8 浪结构完成一个完整的周期过程，但是，基本浪的变形和调整浪的变形会产生复杂多变的形态，波浪所处的层次又会产生大浪套小浪、浪中有浪的多层次形态，这些都会给应用者在具体数浪时提供发生偏差的机会。浪的层次的确定和浪的起始点的确认，是应用波浪理论的两大难点。因此，即使面对同一个形态，不同的人也会产生不同的数法，而不同的数浪法所产生的结果往往相差很大，导致交易者由此出现的踏空或亏损也往往是很严重的。 3）当趋势都走完后，回头再来看时，波浪理论的方法可以很完美地将趋势结构划分出来的。但是，在形态形成的过程中，对其进行波浪的划分则是一件很困难的事。所以，波浪理论可能只是一个归类目录。同时，波浪理论只考虑了价格形态上的因素，而忽视了成交量方面的影响，这给市场人为制造波形提供了机会。正如在价格形态中的假突破一样，波浪理论中也可能出现一些让人上当的形态，比如在一些交易清淡的股票或庄股中，波浪理论就经不起检验。 4）波浪理论的应用者常常会通过“周密”的计算得出“精准”的价格运动位置和到达时间，由此他们相信，市场运动是“计算”出来的，是冥冥中早就“注定”的，某年某月它一定到达那个位置。但这种宿命论的圈点方式，恰好是对科学的背叛和歪曲。如果根据自然法则，很多动物不会绝种，但人类的动作则改变了这一切；如果人类的这一动作将扰乱生物链而终将自食其果，但人类又有可能到另一个星球生活从而逃避这一法则。不遵循法则人类将饱受厄运，若固守法则人类又将固步自封。可见，法则之外另有法则，恪守小法则无异于刻舟求剑、井中望月。第三节：江恩理论相比于前面两位技术分析上的理论大师，江恩则是一名实战派的技术分析大师。在多年的股票交易和期货交易实践中，他发展出了自己的一套交易规则和测市方法，并获得了空前的成功，赢得了世人广泛的尊重。这个在华尔街赚了 5000 万美元利润、成功率高达 80%以上的投资大师，为世人创造了股票交易和期货交易中的盈利奇迹。一、江恩理论的形成 1878 年 6 月 15 日，威廉·戴尔伯特·江恩出生于美国得克萨斯州的卢浮金小镇。江恩的父母是爱尔兰裔移民，而他是 5 个兄弟和 2 个姐妹中最年长的一个。江恩的父亲在学校教书，并有一间台球 86 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 房，他也买卖马和牛。江恩一家的商业机会很少，因此在得克萨斯州的松树林中过着简朴的生活。16 岁时，江恩就在往来于泰勒市和得克萨卡纳市间的火车上工作，他给私人包厢中的乘客递送报纸和电报，还售卖明信片、食品、小饰物和小礼品。江恩的家乡盛产棉花，在他很小的时候，他便目睹了棉花生产商和批发商利用期货市场为实物价格作对冲的做法，由此产生了浓厚的兴趣。1902 年，24 岁的江恩第一次入市买卖棉花期货，干起了经纪人的差事。1906 年，江恩到俄克拉荷马州当股票经纪人，既管理客户也自己交易。1908 年，30 岁的江恩移居纽约，建立了自己的经纪业务。同年 8 月 8 日，他宣布了自己最重要的市场预测方法— —控制时间因素。经过多次准确预测后，江恩名声大噪，其交易技巧也引起了人们的注意。 1909 年 10 月，江恩同意接受著名的《股票行情与投资文摘》杂志的采访，该杂志的纳理查德·环考夫对此次采访进行了详细的报道。那时，当地市场每周有 6 个交易日，江恩在 25 个交易日里受到了严密的监视。在此期间，他总共进行了 286 次交易，平均 20 分钟就交易一次，既做多又做空。交易结果是：264 次获利，22 次损失，操作成功率高达 92.3％，资本增值了 1000％。江恩出名后选择了写作的道路。1910 年，他的《投机——有利可图的职业》面市了；他还开始撰写—系列的通讯报道，先是名为《大忙人》，后来改为《供与求》；同时撰写并发行《年度股票预测》，并发行对棉花和谷物的年度预测。江恩的事业高峰期曾聘用过 25 个人，为他制作各种分析图表及进行各类市场走势的研究；同时他还成立了两家研究公司：江恩科学服务公司及江恩研究公司，出版多种投资通讯。在每年出版的股市全年走势预测中，他都清楚地绘制出了在什么时间见什么价位的预测图，准确性很高。甚至 1912 年，他预测到伍德罗·威尔逊将当选美国总统；1918 年春，他又预测到世界大战的结束；此后他还预测出 1924 年和 1925 年美国股市的牛市，以及 1929 年和 1937 年的美国股市大崩盘。 1950 年，江恩将自已的公司业务和出版版权卖给了爱德华·兰伯特，因为他的健康状况不大好，出版发行大量的印刷资料已经成为他生活中的一种负担。江恩的最后几年生活在佛罗里达州的迈阿密市，1955 年 6 月 18 日，江恩离开了人世。由于江恩的父母是爱尔兰裔移民，其母亲是一个极为虔诚的基督教徒，因此江恩自幼熟读《圣经》，在其带几分自传性质的寓意小说《空中隧道》中，他说道：“我坚信《圣经》是人类了解未来进程的钥匙，我的关于未来与历史再现之学说完全启蒙于《圣经》。”。在《圣经》中，江恩曾领悟了市场的循环周期，同时，江恩相信股票市场里也存在着宇宙中的自然规则，市场的价格运行趋势不是杂乱的，而是可通过数学方法预测的。通过对数学、几何学、天文学、心理学、宗教等的综合运用，江恩建立起自己独特的分析方法。他的分析系统具有非常高的准确性，但是在描述自己的分析系统时，江恩总是回避性地用一些隐晦的语句，因此其预测技术往往抽像难懂，不易理解；而在分析系统之外，江恩还建立了一整套操作规则，当分析系统发生失误时，操作规则将及时对其进行补救。同分析系统不同的是，江恩的操作规清楚明确，容易理解。江恩深知分析和交易是两码事，所以他虽然经常做预测，但却不按预测来交易。只有等到趋势的走势与他的预测相吻合时，他才会确认自己的预测成功，并按自己的操作规则开始行动。二、江恩理论的内容江恩理论的实质就是在看似无序的市场中建立起严格的交易秩序，这些交易秩序包括江恩时间法则、江恩价格法则、江恩循环法则等，它们可以用来预测何时价格会发生回调以及价格将会回调到什 87 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 么位置，以提前掌握市场价格的走势动向。 1、江恩回调法则江恩认为价格总是要回调或反弹的，它们在回调或反弹时的运动深度遵循一定的百分比原则，类似于前面所讲述的百分比回撤线原理。但江恩认为最重要的百分比回撤比例为 50%，其次是 100%，再其次是 25%。百分比回撤的规律可以用到市场的基本趋势、次级趋势和短暂趋势之上。例如：某只股票价格从 40 元的最高点下降到 20 元的最低点后开始反弹，这波反弹通常会在最高点与最低点之间的 50%处、即 30 元时开始止步并回调；而 30 元与 20 元的之间的 50%为 25 元，所以股价将会回调到 25 元时止步回升；如果股价能超越前期高点 30 元，那么它的下一个高点是 40 元与 20 元的 75%处，即 35 元处；到了 35 元，股价很可能再回调至 35 元与 25 元之间的 50%处，即 30 元处；或者直接从 35 元处继续涨到 40 元处，以实现从 20 元到 40 元的 100%的价格反弹运动。可见，江恩将“百分比回撤线”运用到了每一个新的最高点和最低点之间，同时又保留有历史最高点和最低点之间的“百分比回撤线” ，等待价格向这些线靠拢，以矫正自己的预测和判断。当然，这些线不可能非常精准，所以江恩允许它们有±2%的偏差。 2、江恩数字表江恩认为股价与数字有密切的关系，于是他发明了数字表。他将数字沿垂直方向排列成四方形，用以预测价格的支持位和阻力位。江恩数字表有很多种，可以以数字 6、9、12 为基数排成四方形，也可以以 19、20、27、36、52、90 等数字为基数排成四方形。在所有的数字表中，最常用的是九九四方形数字表。其绘制方法如下：从四方形的左下角开始，自下而上填写 1-9，再从第二列下面继续填写 10-18，以此类推直至填到 81 为止。江恩认为，每一种股票都有其独特的波动率，在一定市场条件下，波动率会产生共鸣，引起趋势的反转。因此，应该使用与该市场波动率相近的四方形才会产生较好的效果。江恩还认为，数字表的重要支持位或阻力位极有可能发生在四方形的中点、四方形的中心线、四方形的对角线以及江恩螺旋四方形上。 3、江恩四方形江恩同时又发明了他的四方形规则。他将市场循环一周分成八等分，认为四方形的十字线和对角线上的价格是趋势极有可能发生转折的重要价位。江恩四方形的绘制方法是：先观察价格的历史走势，从中选择历史性高位或低位作为四方形的中心，再确定价格上升或下降的价格单位，然后逐步沿逆时针方向展开。在通达信行情分析软件中就有江恩四方形的计算方式，见图 57。 88 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 57）江恩认为四方形的中心线和对角线上的价位将可能成为价格走势的重要支持位或阻力位。江恩四方形之所以有较准确的预测功能，是因为它与黄金分割线有着异曲同工之妙。不同的是，黄金分割线是以对数级数展开的，后一项是前一项的 1.618 倍，而江恩四方形则是以算术级数展开的，后一项与前一项之间为等差数列。江恩认为，一个上升趋势若以对角线上的价位为起点，则可能在价格的二次方上结束；而一个下跌趋势若以对角线上的价位为起点，则可能在价格的平方根上结束。需要说明的是，江恩四方形是江恩循环理论的重要组成部分，只有经过长期的揣摩后才能准确把握。 4、江恩线江恩线（又称为甘氏线）是江恩对股市分析技术的重大发现，他率先将时间和价格完美的结合起来进行分析，对股价运动的力度进行了剖析。江恩线是将百分比原理与几何角度原理结合起来的产物，分为上升江恩线和下降江恩线两类。详见前面《趋势分析》一章中的“甘氏线”。 5、江恩时间之窗江恩认为，市场的运动就像自然界中万事万物一样具有特定的时间周期，在神奇的斐波纳奇级数的时间位置上，市场容易从量变的积累转化为质变的爆发。一些重要的数字为 1，2，3，5，8，13， 21，34，55……当市场趋势运行到与上述数字相同的天数、周数、月数时，市场便容易产生变盘的行情，这就是江恩的时间之窗理论。江恩不仅关注以上神奇数字，同时也经过多年的数据统计得出以下结论：由市场的重要底部或顶部开始计算，在以下时间趋势将有可能出现反转的现象： 1）7 至 12 天 2）18 至 21 天 3）28 至 31 天 4）42 至 49 天 89 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 5）57 至 65 天 6）85 至 92 天 7）112 至 120 天 8）150 至 157 天 9）175 至 185 天江恩认为，在一切决定市场趋势的因素之中，时间因素是最重要的一个。其一，时间可以超越价位平衡（在上升趋势中，调整的时间若较前一次调整的时间长，表示这次价格下跌为转势之跌；若价位下跌的幅度较前一次下跌的幅度大，也表示市场已经进入转势阶段。）；其二，当时间到达时，成交量将增加并推动价位或升或跌。对于市场顶（底）时间的预测，江恩有三种重要的判研方法：第一，将市场数十年来的走势作一个统计，研究市场重要的顶部及底部出现时的月份，便可以知道市场的下一个顶部及底部通常会在哪一个月出现。第二，市场的重要顶部及底部的周年纪念日是必须牢记的，市场经过重要顶部或底部之后的第一年、第两年、甚至第十年的周年纪念日，都是重要的时间周期，值得留意。第三，重要消息（例如战争、金融危机等）导致市场出现大幅波动日子的周年纪念日也要特别留意。此外，还要留意消息入市时的价位水平，这些价位水平经常是市场的重要支撑位或阻力位。 6、江恩循环理论江恩认为，历史会重现，已发生的还将发生，已做的还将做，同一个太阳下没有新鲜事。这表明，任何事物都会按照一定的周期循环发生，不管是人类的社会生活、历史事件还是股票市场，无一例外。所谓循环就是一个潮起潮落的过程不断重复上演。江恩认为在股市中较重要的循环周期一般有三种：短期循环、中期循环和长期循环。短期循环的时间一般为：1 小时、2 小时、4 小时……18 小时、24 小时、3 周、7 周、13 周、15 周、5 个月、7 个月；中期循环的时间一般为：1 年、2 年、3 年、5 年、7 年、10 年、13 年、15 年；长期循环的时间一般为：20 年、30 年、45 年、49 年、60 年、82 或 84 年、90 年、100 年。 30 年循环周期是江恩分析的重要基础，因为 30 年共有 360 个月，这恰好是 360 度的圆周循环，按江恩的价格回调理论对其进行 1/8、2/8、3/8……7/8 等分，正好可以得到江恩的长期、中期和短期循环。10 年循环周期也是江恩分析的重要基础，江恩认为，十年周期可以再现市场的循环。例如，一个新的历史低点将出现在一个历史高点的十年之后，一个新的历史高点也将出现在一个历史低点的十年之后。同时，江恩指出，任何一个长期的升势或跌势都不可能不作调整的持续三年以上，其间必然有三至六个月的调整期。因此，十年循环的升势过程实际上是前六年中每三年出现一个顶部，最后四年中出现最后的顶部。江恩在进行周期循环分析时，特别强调首先要有正确的起点，然后才能按照数字序例及几何模式去分析。江恩认为，循环中有大循环和小循环，循环中还有循环，环环相扣，包括顶顶循环、底底循环、顶底循环、底顶循环，且任何周期循环都应该是螺旋式的循环；同时，各个领域所研究的循环周 90 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 期都只具有相对的意义，即：在一个大一级的循环前提下又有长期、中期、短期循环，而这大一级的循环外又有更大的循环。江恩将这些循环现象称之为轮中之轮。 7、江恩轮中轮根据循环理论，江恩设计了市场循环的轮中之轮，将市场上的短期、中期和长期循环加以统一的描述，并将价位与几何角度统一起来。轮中轮是对江恩全部理论的概括性总结。江恩轮中轮的制作方式如下：将圆进行 24 等分；以 0 度为起点，逆时针旋转；每 15 度增加一个单位，经过 24 个单位完成第一个循环；依此类推，经过 48 个单位完成第二个循环；最后经过 360 个单位完成第十五个循环，即一个大循环，形成江恩轮中轮。江恩轮中轮上的数字循环既是时间的循环也是价格的循环。例如，对时间循环而言，循环一周的单位可以是小时、天、周、月等；对价格循环而言，循环一周的单位可以是元或汇率等。江恩轮中轮的关键部分是角度线。江恩认为，市场的顶部、底部或转折点经常会出现在一些重要的角度线上，如 0 度线、90 度线、180 度线等。 8、江恩六边形江恩六角形把市场循环分为六等份，是介于江恩四方形与江恩轮中轮之间的一种预测方法。江恩把一个 360 度的圆形分割为六等份，每等份的角度为 60 度。若以一个 360 个月的市场时间周期来看，江恩六角形所界定的市场循环周期是 60 个月、120 个月、180 个月、240 个月、300 个月及 360 个月，即 5 年、10 年、15 年、20 年、25 年及 30 年；若以一年的周期来看，市场的短期周期分别为 60 天、 120 天、180 天、240 天、300 天及 360 天；若以一天的周期来看，市场的即市循环周期分别为 4 小时、 8 小时、12 小时、18 小时、20 小时及 24 小时。江恩六角形的结构由 1 开始，以逆时针螺旋形方式将数字顺延开来，无穷无尽。六角形数字延伸的方式如下：第一个循环：由 1 至 6，周期增加 6；第二个循环：由 7 至 18，周期增加 12；第三个循环：由 19 至 36，周期增加 18；第四个循环：由 37 至 60，周期增加 24；第五个循环：由 61 至 90，周期增加 30；第六个循环：由 91 至 126，周期增加 36；第七个循环：由 127 至 168，周期增加 42；第八个循环：由 169 至 216，周期增加 48；第九个循环：由 217 至 330，周期增加 54；第十个循环：由 331 至 396，周期增加 60；六角形中的数字代表市场的价位，当市场中的价位到达江恩六边形某一重要角度线时，如 0 度线、 91 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 150 度线、180 度线时，市场就会出现支撑力或阻力，对市场的影响相当大。需要说明的是，江恩六角形的意义在于时间和价位的配合。 9、三日图与九点图江恩三日图是以时间来决定市场趋势的，而江恩九点图则是以价位涨跌幅度来决定市场趋势的，两者相结合，对市场趋势的掌握比较理想。江恩三日图的基本原理是：如果市场动力充沛，那么股价将会突破前期的新高或新低，使趋势得以持续。否则，就说明市场处于徘徊或整理状态，不适合进场交易。具体来说就是：当三日内的最低价格水平被价格向下穿破，表示市场趋势将会向下；当三日内的最高价格水平被价格向上穿破，表示市场趋势将会向上。江恩三日图有些类似于三线折转图，但它除了考虑价格因素外，还考虑了时间的因素，其优点是可以避免日内杂波对判断的干扰，其缺点是没有考虑成交量的因素。三日图是按照三日内有新高或新低就记录、没有就不记录的原则来画图的。江恩九点图则来源于江恩对美国股市 37 年的观察，他认为绝大多数的趋势运动都在 9 点之上。即：在下跌趋势中，若市场反弹运动低于 9 点，表示反弹乏力；超过 9 点或更多时，则表示市场已经转势，且可能反弹至 20 点或更多；超过 20 点的反弹运动出现后，市场则可能进一步反弹至 30 点，但市场反弹运动很少会超过 30 点。江恩的这种统计法，实际上是对个股股性的研究，即研究一只股票在其历史运动中常常有着怎样的冲击力。将江恩统计中的“点数”换成股价变动的百分比数，则更适合于研究国内股票的股性。 ——从上述江恩理论的概述中可以看出，江恩的测市系统比较零散，但这相比于理论上的技术分析而言，却是实实在在的获利方式。总体而言，江恩看重股价的“价、时、空、量” 。对于成交量，江恩研究得比较少，因为它的多寡只是前三者发展到极端时的表像，或者是它们走到某一处时的必然反应；对于“价和空”，江恩关注所有曾经出现过的股价高、低点，他认为这些都是股价趋势或大或小的支撑位或阻力位。同时，还有他的回调法则、江恩线、江恩四方形等，都是他常用的价格分析手段；对于“时” ，江恩则比较看重其发明的时间之窗，以及一些历史统计资料，还有其计算复杂的江恩六边形及常规的时间周期等。江恩对自己的测市系统宣传得不多，但对自己的交易规则却一再反复强调。在他看来，预测有对有错，但交易规则不会出错，总能保护自己达到目的。而且事实上，即使江恩有准确性很高的预测系统，他也没有完全按自己的预测来交易，只有当股价的运动轨迹与他的预测开始吻合时，他才开始确认自己的预测成功并付诸于行动。对于江恩的交易规则，详见后面《交易管理》一章中的“江恩的 24 条守则”。江恩真正有价值和有前瞻性的地方在于他的资金管理技术，这一点几乎被世人忽略。1948 年，当趋势分析之父约翰·迈吉还在模糊的谈论交易策略的时候，当资金管理技术概念尚未产生的时候，在 1936 年江恩所出版的《江恩测市法则》（原名叫《新股票趋势探测器》）里，第七章中整整 22 面的交易例子，却讲述了他是如何以高超的资金管理技术从 3000 美元赚到几十万美元的。在案例中，江恩对资金管理技术的运用达到了炉火纯青的地步，其收放自如、进退有序的手法，使人叹为观止。仅书中的几个例子，便可以看得出江恩的投机功底和过人之处，其高超的交易手法胜过千万本股市书籍的陈词滥调，值得交易者再三阅读。 92 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 三、江恩理论的不足江恩理论也有它的不足之处，否则江恩晚年也不会只言交易规则和统计手法，而不言其他。大致来看，江恩理论有四点不足： 1）江恩理论的一些玄妙的计算方式脱胎于星相学，隐晦难懂，过于迷信自然法则。幸好江恩晚年已转向于统计研究，但统计往往只是对过去数据的统计，不代表将来； 2）江恩理论过于相信技术分析，以至于忽视股价变动的内因而妄图以图形结果来求解下一个结果。幸好江恩有严格的交易规则来保护自己避免预测的失误； 3）江恩沉迷于技术分析之中，眼界有限，无法以投资者的眼界来看待股市的发展问题。比如江恩认为美国股市永远不会超越 1929 年的高点等等。 4）江恩理论比较适合于在股市中做短期投机或在期货市场进行交易，但对于做长线投资则力所不逮。因为市场对投机的容忍度和吞吐量都是有限的，这使投机者难以发展壮大。第四节：其他理论在世界证券发展史上，还曾出现过很多著名的理论，有一些具有一定的代表性，并有一定的参考意义，但更多的则是昙花一现。下面列举三个比较知名的理论观点，以供交易者加深对证券市场投资行为的理解。一、相反意见理论大众往往在股市下跌时悲观，在股市处于低谷时麻木，在股市上涨时乐观，在股市处于顶峰时疯狂。将股市涨跌的这四个阶段与大众情绪一一对应后，我们就可以通过大众情绪这个温度计，来探知市场即将出现反转的时机。相反意见（逆向思考）理论是交易者最熟悉也是最常用到的一种心理学理论，它是一种深刻的反思方法，应用范围广泛，其目的是挑战当前社会、政治、经济等活动中被人们普遍所接受的观念，和大众观念相竞争。1954 年，美国投资专家汉弗莱·B·尼尔在他的《逆向思维的艺术》一书中，推出了这一著名的理论。其后，该理论开始得到世人的广泛运用。相反意见理论之所以能够成立，一方面是资源稀缺的现实和人类社会的博弈本质，决定了要社会满足多数人的需求是不现实的，而采用与大众相反的意见，则是一种胜率较大的思维方法；另一方面则是源自于人类的本性，诸如习俗、习惯、模仿、急躁、冲动、贪婪、恐惧等，这些行为显然容易被大众传播和感染，使大众丧失自我。而在法国社会心理学家勒庞看来，群体是用情绪在思考，个体是用大脑在思考，因而个体是理智的而大众是疯狂的，所以，采取独立的思考模式和逆反的思维方式，往往能找到正确的方向。关于相反意见理论和逆向思考方法，尼尔的主要观点是： 1）当所有人都想得一样时，每个人都可能是错的； 2）太多的人发出同样的预言，预言反而不会应验； 3）在同一种预言上层层加码，预言就会因预防或抵消而不攻自破。 93 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 所以，尼尔认为：所谓逆向思考的艺术，一方面是要训练交易者的头脑习惯于深思熟虑，选择同大众相反的意见；另一方面，是交易者还需要根据当前事件的具体情况，以及人类行为模式的当前表现来推敲自己的结论。可见，利用相反意见理论进行逆向思考，不仅是为了理解社会经济与政治运动的宏观趋势的需要，同时也是交易者在股市表现极端时保持理性思维的必要方法。当人人都看好时，就是牛市即将到顶之时；当人人都看淡时，便是熊市已经见底之时——这就是股市相反意见理论的根本含义。但对于相反意见理论在股市上的运用，有以下几个要点需要掌握： 1、相反意见理论只是一种思维方法相反意见理论主要是对大众普遍预期的一种矫正方法，而不是一种预测系统，它的价值更多地体现在帮助交易者在预测中避免出错。如同道氏理论一样，它只能以事实来反映现状，然后交由交易者来评估和判断。它可以说明什么但不一定是完全正确的，这需要交易者把握好分寸。 2、相反意见理论只是说明在市场出现拐点时群众才往往是错误的当主要上升趋势来临时，大部分人都会看好并付诸于行动，推动股市节节高升，此时大众的看法都是对的。但是，当几乎所有人都看好时，市场就会因供求失衡而发生逆转。即：所有想买的人都买入后，由于缺乏后续的购买力，市场就会开始走下坡路。同理，在熊市中，当所有想卖的人都卖出后，市场就会失去做空的力量而被多头倒戈。可见，在趋势发展过程中大众通常是正确的，但是在趋势的转折处大众却总是错误的。 3、对主流观点的认识是应用相反意见理论的关键之处比如，在牛市最疯狂的时候，大众媒介如报刊、电视、杂志、互联网等接连报道利好消息，场内、场外人气高涨，市场交易量接连创下历史天量，这往往是市场即将出现暴跌的先兆。相反，在熊市下跌连绵不绝之后，大众媒介对股市动态不闻不问，而仅有的报道都是没精打采的坏消息时，则往往是市场破晓前的沉闷时刻。所以，当大众媒介全面看好时，相反理论者就会看淡；当大众媒介全面看淡时，相反理论者就会开始行动。实际上，整个股票咨询服务行业基本上与大众的行为一致，因此他们的言论本身就不是什么专家言论，而只是一个很好的反向观点的观察对象。交易者在应用主流观点的时候，必须注意： 1）如何了解目前流行的大众观点？ 2）目前流行的大众观点是什么？ 3）如何评估流行观点的强度？一般而言，主流观点往往具有以下特点： 1）媒体的观点往往代表主流观点； 2）证券分析师一致同意的观点往往代表主流观点； 3）一般交易者常常议论的观点往往代表主流观点。所以，在专业报纸和专业网站上都可以获得主流观点的信息。但是需要注意，当重大股市政策出台之时，交易者不能凭自己有限的经验去消化重大政策所带来的影响，而应该多看看主流的观点，听听不同的意见，在不迷信政策的前提下把握好市场风向。尤其是当大众的意见还没有形成一致观点的 94 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 时候，交易者切勿自作聪明的与现有趋势作对。 4、需要量化并评估大众意见的强度如何评估大众意见的强度？单凭直觉或想像都不可行。交易者可以在专业网站上察看“市场情绪指标”或“多空情绪指标”或“沪深 300 人气指数”等指标，也可以通过采集各大券商、基金公司、专业咨询机构、专业报刊以及主要证券论坛等的看多和看空的比例，自己创建一个“多空情绪指标”。下面以“多空情绪指标”为例来讲解如何评估大众意见的强度。该指标从 0 开始（代表所有人都看空），到 100%为止（表示所有人都看多），一般在 20%-80%之间震荡。如果市场一边倒地看多或看空，则表示牛市或熊市已经走到尽头，市场即将转势。具体而言，当“多空情绪指标”为—— 0-5%时：说明物极必反，大势跌无可跌之际，即是市场转势之时。 5-20%时：说明空头占有压倒性的优势，大势随时可能见底。 20-40%时：说明看空比例仍高于看多比例。一般来说，交易者此时应顺应趋势，继续看空。但由于很多人看空，也不排除股市会就此出现上涨行情，故意使看空者踏空。 40-60 %时：说明看多者与看空者僵持不下，市场趋势不明，交易者此时应保持观望。 60-80%时：说明看多者占多数，市场的发展有很大的上升余地。但由于很多人看多，也不排除市场会就此急转而下，将筹码在高位甩给多头。 80-95 %时：说明多头处于明显的优势地位。有时市场会借此继续攀升，直至所有人都看好为止。但有时，市场也会因主力先走一步而快速下跌。 95-100 %时：说明大众全面看多，该投入的资金已悉数入市，股市已是强弩之末，市场转势就在眼前。以上只是一个理论上的描述状态，因为所需数据很难精确的采集到。对于交易者而言，重要的是要明白相反意见理论的实质，同时要保持独立思考的能力和反向思维的能力，知道何时该与群众保持一致，何时又该与群众分道扬镳。对群体心理知之越多，交易者对市场的认识就会越深刻。二、空中楼阁理论英国经济学家约翰•梅纳德•凯恩斯是现代西方经济学中最有影响的人物之一。1936 年，在《就业、利息与货币通论》一书中，凯恩斯谈到了他的投资哲学——空中楼阁理论。该理论完全抛开了股票的内在价值，认为股票价值取决于交易者的心理揣测。凯恩斯认为，股票价值虽然在理论上取决于其未来的收益，但由于进行长期预期相当困难且不准确，故投资大众会用一连串的短期预期来取代长期预期。而一般大众在预测未来时都遵守一条成规：除非有特殊理由使既有预测会有所改变，否则即假定现状将无定期的继续下去。于是交易者只要相信这条成规不被打破，使他常有机会在现状改变还不太大时就可以修改其判断、变换其投资，那么他就会觉得他的投资在短时期内相当安全，因此在一连串的短期内其投资也相当安全。由此，专业投资者最关心的不是比常人高出一筹去预测某一股票的未来收益如何，而是比一般大众早一些预测在此成规下市场对新的变化有什么反应。 95 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 凯恩斯把这种行为比作选美比赛，提出了著名的“选美理论”：如果在报纸上发表一百张美女照片，要求参赛者选出其中最美的六个，并给命中率最高的参赛者颁奖，那么为了在这种竞赛规则下获胜，每一位参赛者都不会根据自己的审美标准来评议，而会根据他对别人的审美观点的推断来选美，只有这样，参赛者才能获奖。可见，为了获奖，参赛者都必须服从大众的偏好，而不会去选择自己所认定的美女。将此引申到股市，就是交易者要想在股票交易中获利，就必须了解并遵从一般投资大众的思维方式，去追逐大众将会选取并舍得投入的股票。凯恩斯认为，交易者之所以愿意以某种高价购买一种股票，是因为他相信将来有人会以更高的价格来向他购买这种股票，至于股价现在的高低和股票内在的价值并不重要，重要的是存在更大的笨蛋愿意以更高的价格来购买你持有的股票。精明的交易者不必去计算股票的内在价值，他只要抢在笨蛋之前买卖就可以了。股票价格并不是由其内在价值决定的，而是由投资者心理决定的——空中楼阁理论由此也被称为博傻理论。空中楼阁理论的核心思想是：重要的不是事物本身的价值，也不是自己的思考，而是应该在知道别人是如何思考后，再进行自己的逻辑分析和取舍。三、随机行走理论 “随机行走”是指基于某一事物过去的表现，人们将无法预测其将来的发展步骤和方向。该观念由法国数学家路易斯•巴克雷首次提出。1934 年，美国学者保罗•H•库特纳著书《股票市场的随机行走特点》，从此，“随机行走”一词到处“行走”，名噪一时。随机行走理论认为，股票市场内有成千上万的精明人士，并非都是愚昧无知的人。每一个人都懂得一定的分析，而且所搜集到的资料几乎都是公开的。既然信息你知我也知，股票现在的价格就已经反映了供求关系，或离本身价值不会太远。如果一只股票资产只值十元，肯定不会在市场上忽然变到值一百元或一元，市场也不会有人会出一百元买入这只股票或以一元卖出这只股票。现时股票的市价已经代表了千万精明人士的看法，构成了一个合理价位。同时，市价会围绕着股票内在价值上下波动，但这些波动却是随意而没有任何轨迹可寻的。第五章：基本面分析股市中的基本面因素，是指影响股市和股票涨跌的长期性因素和根本性因素，它包括宏观经济因素、货币政策因素、股市调控因素、行业周期因素、公司经营因素等。基本面分析法就是利用丰富的统计资料，运用多种经济指标，从研究宏观的经济大气候开始，逐步研究中观的行业兴衰程度，以及微观的企业经营现状和前景，从而对企业所发行的股票价值作出客观的评价，并尽可能预测其未来的变化，以作为交易决策的依据。 96 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 基本面分析法是长线交易者最重要的分析方法。这种分析方法把对股票的内在价值分析放在首位，把对股票市场的大环境分析摆在次位，买的就是国家经济和企业的长期稳健发展。所以，长线交易者一旦在选股和选时上做好了充分的准备后，就会坚定的买入并持有，而不大关心股价每日的浮浮沉沉。若干年后，市场自然就会因国家和企业的稳健发展回报以交易者丰厚的收益。即便是对于短线交易者而言，也只有在了解股市当前的运行环境和所购股票质地的情况下，才有可能获得更高的操作成功率，避免一系列的股市陷阱。第一节：宏观信息分析宏观信息分析就是社会经济大环境分析。股市是社会经济结构中的一部分，隶属于资本市场，而资本市场是为社会经济服务的，因而股市也受制于宏观经济及其信息面。国民经济形势不仅制约着投资主观愿望的产生，也制约着投资实现的客观条件，因此，交易者需要密切关注宏观信息面的变化，捕捉好的投资市场、投资时机与投资产品。在进行宏观经济分析时，需要从总量分析和结构分析两个方面来考虑，前者是要明白某一指标的数值意味着什么，后者则是要从几个关联的方面来综合考虑这一指标的影响。一、经济数据对股市的影响用于观察宏观经济的数据有很多种，这里仅介绍三种人们最为熟知的数据：国内生产总值、通货膨胀率、消费者价格指数。 1、国内生产总值对股市的影响国内生产总值（Gross Domestic Product）简称为 GDP，是指在一定时期内(如一年)，一个国家或地区的经济中所生产出的全部最终产品和劳务的价值。一般来说，国内生产总值共有四个不同的组成部分，包括个人消费支出、私人总投资、政府支出和净出口额。国内生产总值不但可以反映一个国家的经济表现，更可以反映一国的国力与财富。它是宏观反映国民经济运行状况的晴雨表，是政府和社会各界使用频率最高、影响最大的经济指标。一个国家或地区的经济究竟处于增长还是衰退阶段，从这个数字的变化便可以观察到。当 GDP 的增长数字处于正数时，即显示该地区经济处于扩张阶段；反之，如果处于负数，即表示该地区的经济进入衰退时期了。以美国来说，国内生产总值能有 3%的增长，便是理想水平，表明经济发展是健康的；但高于此水平则表示有通涨压力，而低于 1.5%的增长，则显示经济放缓且有步入衰退的迹象。在了解 GDP 时，交易者应该知道 GDP 是算不精确的。GDP 反映的是国民经济的总体和总量，而现实中国民经济总是处在不断地变化之中，总是有一些新兴行业和新兴企业由于诞生时间短、统计不规范，很难纳入到国民经济核算中，如当前的技术咨询业、商务服务业、娱乐业等经济活动就很难准确纳入到 GDP 的核算之中，所以任何一个时点上的 GDP 只能是相对准确的数据。此外，由于新兴行业、企业的不断规范，核算条件的不断完善，GDP 历史数据也会经常作出一些必要的调整，这又是国民经济核算中的一个特殊现象。由于国内生产总值是由一定时间内所生产的商品与劳务的总量乘以“货币价格”或“市价”而得到的数字（这个数字为名义国内生产总值，名义国内生产总值增长率等于实际国内生产总值增长率与 97 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 通货膨胀率之和。），因此，总产量即使没有增加，仅价格水平上升，名义国内生产总值仍然是会上升的，但在价格上涨的情况下，国内生产总值的上升只是一种假象。对经济有实质性影响的是实际国内生产总值变化率，所以在使用 GDP 指标时，必须通过 GDP 缩减指数对名义国内生产总值作出调整，才能精确地反映总产出的实际变动情况。一个季度的 GDP 缩减指数的增加，足以表明当季的通货膨胀状况；如果 GDP 缩减指数大幅度的增加，则意味着通货膨胀率的大幅度提升，这会对经济产生负面影响，同时也是货币供给紧缩、利率上升、进而外汇汇率上升的先兆。一国的 GDP 大幅增长，反映出该国经济蓬勃发展、国民收入增加、消费能力随之增强的现状，但是 GDP 并非越高越好。对于发达国家来说，其经济发展总水平已经达到了相当高的水平，GDP 的提高就显得比较困难；而对经济尚处于较低水平的发展中国家而言，其经济发展速度有可能达到高速甚至超高速增长，这时反而需要警惕宏观经济的过热状态。在这种情况下，该国中央银行将有可能实施提高利率、紧缩货币供应的政策，这对股市来说并不是一件好事。但这样的经济趋势又会彰显本国货币的价值，导致汇率提升，进而吸引大量外资进入国内，推动股市上扬，只是这种暗地里的推动效果比央行实施紧缩银根政策所带来的股市负面影响要弱一些；反过来，如果一国的 GDP 出现负增长，显示该国经济处于衰退状态、消费能力减低时，该国中央银行将可能通过减息政策以刺激经济再度增长，这对股市来说显然是一大利好消息。但是经济的疲软加之货币供应的充足又会适当降低汇率，导致部分国际游资撤离该国资本市场。需要注意，在看待 GDP 数据时，不能采取一刀切的方式。GDP 数据中包括个人消费支出、私人总投资、政府支出和净出口额，当这四个指标不能保持一种均衡时，国民经济的发展就会出现问题，国家就会进行局部的调控。比如，当投资的份额加大时，大量的货币资金就可能变成固定资产或商品，如果消费能力跟不上，则大量的在建工程和商品就是浪费的对象，已变成固定资产和商品的货币就会贬值，这些投资多数属于无效的投资，它们消灭了货币但没能换成产值，没能形成经济的良性循环；再比如，如果净出口额过多，不仅会招致对口贸易国家的反对与制裁，同时也会将国内大量的资源以低价格的方式消耗掉，而很多资源是不可再生的，这对一个国家来说是一种极大的浪费。在我国，政府支出尚未计入到 GDP 之中，而个人消费由于国人消费习惯和收入低下等原因，始终跟不上经济的发展，因此，国家始终想拉动的是内需和消费，一直支持的是出口贸易，一直控制的是社会投资。由于 GDP 数据的形成还跟物价有关，所以这里又多了一个需要监控的因素。显然，过高和过低的物价都会对经济的稳定运行不利，这也是国家要调控的内容。总体来说，一国 GDP 增长率高，意味着国民收入增加、国内需求水平提高；同时也意味着劳动生产率的提高和成本的降低，使本国产品竞争力得到改善，这对股市而言是一大利好消息。在总体经济运行良好、物质生产蓬勃有力的基础上，股市从理论上来说应趋于稳定的上升通道；但是，中国股市的发展尚处于初级阶段，特别是管理层还有很多经验需要总结，还有很多规律需要探索，因而中国股市的运行和 GDP 的增长并不能保持一致；而且，GDP 数据并不是针对股市而产生的指标，它是一个衡量国家整体经济运行状态的指标，它的增减对股市并不产生直接的影响。 2、消费者价格指数对股价的影响消费者价格指数（Consumer Price Index）简称为 CPI，是对一个固定的消费品篮子价格的衡量，主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况，也是一种度量通货膨胀水平的工具。CPI 是一个滞后性的数据，但它往往是市场经济活动与政府货币政策的一个重要参考指标。消费者价格指数=现期物价水平/基期物价水平×100。在美国，构成该指标的主要商品共有七大类，包括食品和酒及饮品、 98 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 住宅、衣着、交通、医药健康、娱乐、其他商品及服务；而在中国，CPI 叫居民消费价格指数，包括八大类：食品、衣着、烟酒及用品、家庭设备用品及维修服务、医疗保健及个人用品、交通和通信、娱乐教育文化用品及服务、居住。在我国现行的消费价格指数统计中，食品类的权重约为 33%，医疗保健类约为 11%，教育娱乐及服务类为 14.5%，居住类为 13.6%。可见，就目前来看，食品价格变动对消费价格指数有很大的影响，而这里的“居住”并不是指住房购买消费，只是租房的消费。然而在实际的社会生活中，占居民生活支出最大的往往是住房、食品、医疗这三大类，突出食品消费支出而忽视购房消费支出以及轻视其他消费支出，无疑剥夺了真正消费主体的应有地位，使我国的居民消费者价格指数的真实性和客观性都要打上一定的折扣，因而对通货膨胀的观察和宏观经济的决策都会带来一定的扭曲效应。比如，我国 2007-2008 年来的 CPI 高居不下，导致通货膨胀率提高，进而导致国家实施加息的货币政策，但此阶段的 CPI 高涨多数是因为食品类价格上涨的原因，通过加息显然无法控制这些产品价格的上涨，真正的解决方法在于扩大食品类供应的产能，同时适当放开压抑已久的物价水平，恢复合理的增长势头。由此可见，国内 CPI 的稳定性及其重要性，并不像发达国家所认为的那样“有一定的权威性，市场经济活动会根据 CPI 的变化进行调整”。尽管国内的 CPI 有一定程度的失真，但这并不妨碍它的基本功能的发挥，也不影响我们对它的理解。对于该指标的含义可以举个例子来说明：如果在过去 6 个月内，消费者物价指数上升了 5％，那么表示生活成本比 6 个月前平均上升了 5％；生活成本提高了，人们手中的货币价值也就随之下降了， 6 个月前一张 100 元的纸币，如今只能买到价值为 95 元的商品及服务。所以，CPI 稳定、就业充分及 GDP 增长，往往是一国最重要的社会经济目标。事实上，随着国民经济的增长，CPI 的温和上涨是必然的，也是有利于经济增长的，它表明了消费者的购买能力在增强，也反映了国民经济的扩张状况。 CPI 本身也是衡量通货膨胀的一个重要指标。一般说来，当 CPI 出现小于 10%的增幅时，被称为温和的通货膨胀；当 CPI 的增幅达到两位数时，被称为严重的通货膨胀；当 CPI 的增幅达到三位数时，则被称为恶性的通货膨胀。我国目前的 CPI 并不能真实地代表通货膨胀的水平，但如果 CPI 升幅过大，至少可以反映通货膨胀的苗头和增幅，并为经济增长带来不稳定的因素。相应的，央行就会有紧缩货币政策和财政政策的反应，从而造成经济前景的不明朗和股市资金的撤离。所以，每当国家统计局公布月度 CPI 数据时，都会在当时的股市上引起一些波动，尤其是在市场低迷的时候。但在国家没有采取紧缩银根的政策之前，通常 CPI 的上涨都会导致股价上扬，因为多数上市公司的库存商品价值和出售价格都会提升，导致名义利润大幅增长（但少数公司则会因为消化不了急遽增长的原料成本而导致亏损），进而导致股票价格提升；此外，CPI 增长也会导致居民银行存款收益出现负增长，为了保值和增值的需要，很多资金将会涌入债券、股票和纸黄金等市场，从而激活整个资本市场。综上所述，CPI 的温和增长对整个经济的运行是一件好事，但是，如果 CPI 增长过快或累计增长过多，则会对整个经济运行带来诸多不利的影响。物价上涨往往是物质产出与资金供应失衡的表现，这通常有两个原因：一个原因是基本生产资料的产出降低了，当社会总需求超过社会总供给的时候，就会出现物价上涨的现象，解决该问题的办法，就是刺激该领域的投资或新增产出渠道；另一个原因是流通领域的资金太多了，相对于既定的物质供应能力而言，就会形成货币贬值、物价上涨的现象。就目前的情况来看，全球都在加大经济投资建设的力度，物质生产逐年递增，所以当出现物价上涨、通货膨胀的时候，往往是第二个原因在作祟。在这种情况下，出于抑制通货膨胀的需要，国家就会通 99 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 过紧缩银根的政策来回笼流通市场里的资金，同时限制资金的再供应，这包括提高贷款利率、提高存款利率、提高银行存款准备金率等措施。 3、通货膨胀率对股市的影响通货膨胀率（Inflation rate）是货币超发部分与实际需要的货币量之比，用以反映通货膨胀和货币贬值的程度。但货币的实际需求很难计算，因此，通货膨胀率通常是通过考察物价水平的变动来计算的。即：通货膨胀率=（现期物价水平－基期物价水平）/基期物价水平×100%，其中，基期就是选定某年的物价水平作为一个参照，这样就可以把其他各期的物价水平通过与基期水平相比较，从而衡量当时的通货膨胀水平。假如一个经济体的物价总水平从去年的 100 增加到今年的 112，那么这一时期的通货膨胀率=（112－100）/100×100%=12%，同时也意味着物价上涨了 12%。需要注意，尽管通货膨胀与物价总水平上涨是同义语，但是一次性或短期性的物价总水平上涨或个别商品价格的上涨都不能算作是通货膨胀的表现，只有一般物价水平持续的、普遍的上涨才能算作通货膨胀的反映。衡量通货膨胀率的价格指数主要有三个：生产者价格指数、零售物价指数和消费者价格指数。生产者价格指数简称为 PPI，是衡量制造商和农场主向商店出售商品的价格指数，它是一个通货膨胀的先行指数，当生产原料及半制成品的价格上升时，数个月后便会反映到消费产品的价格上，进而引起整体物价水平的上升，导致通货膨胀加剧；零售物价指数简称为 RPI，是指以现金或信用卡形式支付的零售商品的价格指数，它包括家具、电器、超级市场售卖品、医药等销售领域，该指标持续上升，将可能带来通货膨胀上升的压力。但是这两个指标目前在国内还不好统计，在谈论通货膨胀的时候，我国主要看重的是消费者价格指数。所以，从这里又可以看出，我国的通货膨胀考察方式并不科学，也就是说，CPI 的增长率并不完全等同于通货膨胀率。可见，在我们谈论通货膨胀的时候，CPI 数据只能作为参考而不能直接与通货膨胀划等号。依据通货膨胀的表现形式，可以将通货膨胀分为公开型通货膨胀和隐蔽型(或抑制型)通货膨胀；依据通货膨胀的程度，可以把通货膨胀分为温和的通货膨胀（CPI 增幅不超过 10%）、严重的通货膨胀（CPI 增幅达到两位数）和恶性的通货膨胀（CPI 增幅达到三位数）；依据通货膨胀的原因，通货膨胀可分为需求拉动型通货膨胀（产品供不应求）、成本推动型通货膨胀（原材料直接涨价）、结构型通货膨胀（增长率不统一）和混合型通货膨胀（各原因都有）；依据采取不同的政策措施，通货膨胀可分为财政型通货膨胀（财政支出过多）、信用型通货膨胀（透支性消费和投资过多）和外汇收支型通货膨胀（因外汇在国内不能直接使用，过多的外汇储备需要央行投入大量的人民币以应付兑换，从而导致流通市场的货币供应过多。）。通货膨胀是怎么形成的呢？一般来说，一个国家必须保证自己的货币供给保持一定的数量，在总商品和劳务的供应保持不变的情况下，如果发行的纸币过多，就会造成纸币大幅贬值、物价快速上涨的通货膨胀现象（如果市场流通的货币过少，就会出现通货紧缩现象。）。同样，在纸币供应总量保持不变的情况下，如果总商品和劳务的供应量减少，也会促使物价水平上升，进而形成通货膨胀，但这种情况很罕见，往往在战争中才会出现。通货膨胀是世界各国经济生活中所面临的一个难题，它对一国经济发展的诸多不利影响是很明显的。通货膨胀和货币供应量密切相关。货币供应量是指全社会的货币存量，是全社会在某一时点承担流通手段和支付手段的货币总额，主要包括机关团体、企事业单位和城乡居民所拥有的现金和金融机构的存款等各种金融资产。参照国际通行原则并根据我国实际情况，中国人民银行将我国货币供应量指标分为 5 个层次： 100 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net M0：指现金或流通中的货币。 M1：指 M0+企业活期存款+机关团体存款+农村集体存款，也称为“狭义货币供应量”。 M1 流动性极强，是中央银行重点监控的对象。2007 年末，我国的 M1 为 15.3 万亿元。 M2：指 M1+单位定期存款+自筹基建存款+居民储蓄存款+其他存款(财政存款除外)，也称为“广义货币供应量”。2007 年末，我国的 M2 为 40.3 万亿元。 M3：指 M2+债券、财政存款+其他金融机构存款+货币银行同业存款。M3 是考虑到金融创新的现状而设立的，我国目前暂不测算。 M4：M4=M3+其他短期流动资产。通常来讲，衡量货币供应是否均衡的主要标志是物价是否稳定。物价指数变动较大，说明货币供求不均衡，反之，则说明供求正常。M2 是一个与普通百姓有密切关联的经济数据，它的增减多少和增减速度，不仅影响着国民经济的运行速度，同时也决定着百姓手中的货币价值。通货膨胀率的提高，往往是流通市场里货币供应增多的结果，而货币供给量的增加，对股票价格的影响是多方面的： 1）货币供给量增加，可以促进生产，扶持物价水平，阻止商品利润下降，同时也可使更多的闲散资金进入股市，促进股票市场繁荣； 2）货币供给量增加，将引起社会商品的价格上涨，使上市公司销售收入、利润和名义收益等相应增加，并进一步刺激市场对股票的需求，促进股票价格上涨； 3）货币供给量的持续增加，会提高通货膨胀率，带给人们市场欣欣向荣、企业利润普遍上升的假象，从而致使主流资金撤离股市，转向于其他投资市场。同时也会导致国家实施紧缩银根的货币政策，以打压股市投机，刺破泡沫经济。二、货币政策对股市的影响货币政策是政府调控宏观经济的基本手段之一。由于社会总供给和总需求的平衡与货币供给总量和货币需求总量的平衡相辅相成，因而宏观经济调控的重点必然立足于货币供给量。货币政策的主要方法是改变经济体系中的货币供给量，以此来达到稳定物价、充分就业、适度刺激经济增长与实现国际收支平衡的目标。货币政策在执行上可以分为紧缩和放松两种情况。紧缩的货币政策是指通过中央银行提高再贴现率、提高商业银行在中央银行的存款准备金率以及提高存、贷款利率，来减少社会上的货币供给量，限制社会过热的投资现象，但这将造成该国货币的升值效应（因为流通市场里的本国货币变少了）；如果是放松的货币政策，则其目的是增加社会上的货币供给量，以吸引投资和消费，但这将造成该国货币的贬值效应。货币政策对股票市场与股票价格的影响非常大。宽松的货币政策会扩大社会上的货币供给总量，对经济发展和证券市场交易有着积极的影响。但是货币供应太多又会引起通货膨胀，使企业发展受到影响，使实际投资收益率有所下降；紧缩的货币政策则相反，它会减少社会上的货币供给总量，不利于经济的扩张，不利于证券市场的活跃和发展，使股市经常处于低迷状态。国家在实施货币政策时，往往会动用三个指标，即利率、存款准备金率、汇率。 101 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1、利率对股市的影响利率通常由中央银行控制,所有国家都把利率作为宏观经济调控的重要工具之一。当经济过热、通货膨胀上升时，中央银行便会提高利率、收紧信贷；当过热的经济扩张和通货膨胀得到控制后，中央银行又会把利率适当的调低。利率对股市的影响是滞后的，但也是长远的，它将缓慢地改变市场资金的供应量和上市公司的经营成本等。一般来说，利率持续下降时，股票的价格就会上涨；利率持续上升时，股票的价格就会下跌。当中央银行开始上调利率时，往往会在以下三个方面对股市产生影响： 1）当利率上升时，会增加公司的借款成本，减少公司筹措资金的数量，导致公司削减生产规模，减少未来利润。大众对此的预期反映就是股价会下跌，于是股票往往会出现被抛售的现象。 2）当利率上升时，交易者据以评估股票价值的折现率就会提高，即现有股票的实际价值会下降，从而导致股票价格也会相应下降。 3）当利率上升时，无风险的存款收益升高，于是一部分资金从风险巨大的股市转向于银行这个避风港。股票市场的资金量减少了，股市的整体购买力就会下降，股价就会下跌。从中国历年来的加息政策来看，利率上调（加息）会对人们生活的各个方面产生长远的影响，但这需要一段时间来消化，它不能对抽离股市资金起到立竿见影的效果，所以发生于牛市里的加息政策，往往在短期内不能改变牛市的格局；而熊市早期里的加息政策则对股市有较大的影响，这如同雪上加霜；在熊市里的减息政策，同样不能在短期内改变熊市的作为，但它可以刺激部分敏感资金重新选择保值、增值的渠道。也就是说，加息政策属于长期政策，在短期内不能改变股市的发展趋势，除非当时确实到了牛市的尽头。它虽然代表着国家调控的用意和决心，但不一定市场走势就能马上如国家所愿。有时，群众与政府是一种博弈行为的对立面，难以用单一的政策来扭转高速运行的股市列车。另外，贷款利率往往和存款利率同步调整，因为存、贷款利率之间的差距是银行的基本获利空间；又或者贷款利率的调整比存款利率的调整先行一步（少数时候且为时较短），因为控制了企业贷款规模就等于减少了银行资金的流出量，可间接地实现存款总量的控制目标。因此，通常情况下，根据贷款利率的上调可以推测出存款利率也将有可能出现上调。存款利率是针对借给银行资金的人，贷款利率是针对银行贷款的对象，利率政策就是这样通过两个利率的调整来控制社会资金的进出数量和进出速度。一般来说，影响利率调整的因素主要有五个： 1）物价因素。如果物价长期上涨，国家就有可能采取措施以提高利率，促使流通市场的货币供应量减少；如果物价回落而经济极度疲软，国家则有可能以降低利率的方法来增加流通市场的货币供应量，从而刺激市场投资和消费。 2）投资因素。如果全国各地基建投资、楼市投资、股市投资等投资热情高涨，则意味着资金出现了流动性过剩的状况，国家就会采取提高利率的办法，吸引资金回笼到银行；反之，如果社会投资不景气，经济出现滑坡状况，国家又会降低利率，促使资金从银行流出。 3）资金供求关系。当社会上的资金供不应求时，往往说明当时的利率偏高；反之，则意味着当时的利率偏低。但是，当全国到处呈现出资金吃紧的状况时，在物价上涨和通货膨胀稍有改善的情况下，国家会适当降低利率，以改善企业资金的周转状况，减少企业的破产概率；反之，当银根比较宽 102 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 松时，如果社会投机成风，国家就会提高利率，促使资金回笼到银行。 4）国际金融市场的利率水准。如果国外金融市场的利率低而国内的利率高，那么就会引起国外资金流入国内，享受无风险的高利率。如果国家不希望大量的国外资金涌入国内，势必也会降低本国利率；反之，则正好相反。 5）利润的平均水平。利息是企业和百姓将资金借给银行运营而获取的一种利润回报，也是他们衡量资金收益的一个最基本的标准。既然利息是市场平均利润水平的一种体现，那么它本身的存在就会有个限度。即：贷款利率的总水平要适应大多数企业的承受能力，而存款利率的总水平也要适应大多数银行的承受能力或存款人的最低投资收益要求。所以，存、贷款利率的调整是有限度的，越往上调整的压力就越大。 2、存款准备金率对股市的影响存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，这一部分资金是风险准备金，是不能够随便动用的。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率，这个比例越高，表明央行执行银根紧缩政策的力度就越大。2007 年末，我国的广义货币供应量（M2）为 40.3 万亿元，从理论上分析，如果提高准备金率 0.5%，就能够冻结银行资金 2000 亿元，而如果按照货币乘数计算，则影响的资金供应量将超过 8000 亿元。当中央银行提高存款准备金率时，货币乘数就会变小，金融机构体系创造信用、扩大信用规模的能力就会降低，其结果是使社会银根偏紧、货币供应量减少、利息率提高、投资及社会支出相应缩减；反之，则情况正好相反。可见，提高存款准备金率可以相应地减缓货币信贷增长，防止金融风险产生，同时可有效降低货币流动性过剩所造成的通货膨胀，保持国民经济协调发展。存款准备金率是针对银行等金融机构的，对最终客户的影响是间接的；利率是针对最终客户的，其影响是直接的；所以存款准备金率的调整对股市的总体影响不大，但它却反映了国家正在紧缩银根的信号，同时预示着利率最终可能也会上调，因而加大了股市上行的压力。对于股市而言，存款准备金率的上调是个利空的消息。 ——央行除了会动用存款准备金率这项货币政策工具之外，还经常会动用另外两个货币政策工具：再贴现率和公开市场业务。再贴现是指商业银行在缺少资金时，以其持有的、顾客需要贴现的票据请求中央银行给予再贴现，以取得资金满足客户贴现的需求；而再贴现率则是中央银行对商业银行的再贴现行为所收取的利率。当出现通货膨胀压力的时候，中央银行就会提高再贴现率，这会使商业银行因借贷成本提高而缩小放贷规模，于是流通市场的资金开始变少，致使物价开始回落；反之，中央银行则可以降低再贴现率，使商业银行获得低成本的放贷资金，进而增加流通市场里的资金总量。公开市场业务是指中央银行在货币市场上的证券（特别是短期国库券）买卖活动。当整个市场价格水平上升从而需要加以抑制时，中央银行就会将证券卖给商业银行，使商业银行的存量资金减少，放贷规模缩小，进而使市场投资以及物价总水平的上升得到控制或逆转；当经济呈现萧条迹象时，中央银行则会从商业银行手中买进证券，使商业银行的存量资金增加，信贷规模扩大，进而使市场投资需求和收入水平上升。以上几种货币政策工具都是针对商业银行而言的，目的就是控制银行的资金流向和放贷数量，以及预防银行经营风险，遏制资金流动性过剩的现象。 103 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 3、汇率对股市的影响汇率也属于国家货币政策的调控范畴，但因为常涉及到多国之间的利益关系，所以一般国家对其干预得不是很频繁。由于我国实行的是有管理的浮动汇率制度，因而人民币对美元等外币的兑换比例一直都在控制之中，没有引起股市剧烈变动的明显痕迹。但是自我国 2005 年 7 月开始实施新的汇率制度以来，随着人民币的不断增值，2005-2007 年的股市大牛市行情是有目共睹的，而 1985 年日元被迫升值之后，日本股市的暴涨暴跌也是举世闻名的。因而对汇率变动的研究，也就成为基本面分析中的一项重要因素。汇率是一个重要的经济杠杆，其变动会对国家经济产生诸多重要的影响。一般来说，它对国家经济的影响常常体现在以下几个方面： 1）汇率变动的贸易效应。本币的贬值有利于该国扩大出口，限制进口，这是本币贬值最重要的影响，也是一国货币当局降低本币对外汇率经常要考虑的方面。但只有经过一段较长的时间后，贬值国的出口需求弹性才会逐渐增加，其贸易差额状况才会得到改善。由于汇率变动是双向的，本币汇率下降就意味着其他国家货币汇率上升，会导致其他国家的国际收支出现逆差、经济增长减缓的现象，由此招致其他国家的抵制和报复。 2）汇率变动的资本流动效应。在其他条件不变的前提下，一国汇率下跌可使等量的外币购买到比以前更多的劳务和生产原料，从而引起更多的国外资本流入国内。如果人们预计一国货币贬值是短暂的，那么它可能吸引长期资本流入该国，因为该国货币增值后，其投入就会升值；如果人们认为一国货币贬值是长期的，那么它对资本流动的作用刚好相反。同时，当一国货币贬值时，以该国货币计量的金融资产的相对价值就会下降，人们就会用该国货币兑换他国货币，将资本大量移往国外，以寻求资本保值和增值。另外，本币贬值还会造成通货膨胀的预期效应，即人们预计该国货币会进一步贬值，从而造成投机性资本的外流。 3）汇率变动对物价的效应。从进口角度来看，本国货币汇率下降，会导致进口商品和进口原材料的价格上升，并使国内同类商品和最终成品的价格上升，引发成本推进型的通货膨胀；从出口角度来看，本国货币汇率下降，会引起出口量扩大的现象，在国内生产能力已得到较充分利用的情况下，这会加剧国内的供需矛盾，对国内制成品以及相关产品的价格上涨产生压力；从货币发行来看，货币贬值可增加一国的外汇收入，外汇储备会有一定程度的增加，但外汇储备增加的负面影响是该国中央银行会增加发行货币量以满足日常兑换需要，由此会扩大该国的货币发行总量，进而导致该国产生通货膨胀的压力。 4）汇率变动的利率效应。本币贬值会鼓励出口，增加外汇收入，同时使本币投放增加；本币升值则会减少出口，使外汇收入减少，使货币投放减少。因此，货币贬值会扩大货币供应量，引起物价水平上升，促使利率水平下降，这会带来通货膨胀的效应，但通货膨胀又会引起货币需求的增加，并最终导致利率上升。因此，对一般国家来说，伴随着汇率贬值而来的总是利率的上升。 5）汇率变动对国民收入和就业的效应。本币贬值有利于出口的增加，会带来国内投资、消费和储蓄的增加；同时，由于进口价格上涨，一些消费者会把准备购买进口商品的支出转向于购买国内商品上，这会产生同出口增加一样的作用，促使国民收入继续增加，并带动就业率的上升。由此可见，汇率的变动是一个很复杂的变量，常常过犹不及。对于股市而言，长期的本国货币升值将会吸引大量的外国资金流入国内，进入国内资本市场和商品流通市场，直接推动股市和商品价格 104 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 上升，对股市而言是一大利好消息。但是，一旦获利丰厚之后，或者股市风险加大之时，这些国际游资就会迅速撤离股市，导致股市暴涨暴跌（例如 2006-2008 年的中国股市）。同时，本国货币升值还将导致国内商品和劳务的成本提高，引发出口停滞的现象，进而引起国内生产总值的下滑，尤其是外贸企业的利润将会严重下滑，但也会使一些需要用外币计值的公司资产获得大幅度的提升，或者使一些进口企业获得更为低廉的原材料成本。三、财政政策对股市的影响财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称，是当代市场经济条件下国家干预经济的一种手段。现在大多数国家都实施多目标的经济政策，一般包括充分就业、物价稳定、经济增长、国际收支平衡、收入公平、资源优化配置这六大目标。作为经济政策的主要组成部分，财政政策目标与经济政策目标往往是一致的，这六大目标也就理所当然地成为了财政政策目标的主要内容。财政政策可以分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策，而财政政策对经济的影响则是通过对税率的调整、国债的买卖以及财政补贴等来进行的。紧缩的财政政策通过减少财政支出、提高税率、卖出国债来抑制社会总需求与物价上涨；而宽松的财政政策则恰好相反。财政政策是除货币政策以外，政府调控宏观经济的另一种基本手段，它对股市的影响也相当大。 1、税收对股市的影响税收是国家凭借政治权力参与社会产品分配的重要形式。税收具有强制性、无偿性和固定性的特征，它既是筹集财政收入的主要工具，又是调节宏观经济的重要手段。税制的设置可以调节和制约企业的税负水平，还可以根据消费需求和投资需求的不同对象设置税种或在同一税种中实行差别税率，以控制社会需求数量和调节经济供求结构。国家财政通过税收总量和结构的变化，可以调节证券投资和实际投资规模，抑制社会投资总需求膨胀或补偿有效投资需求的不足；而对证券交易者的投资所得规定不同的税种和税率，则直接影响着交易者的税后实际收入水平，从而起到鼓励或抑制交易的作用。比如，对于股息所得，我国征收所得税；对于证券交易，我国实行印花税；对于金融机构（包括银行和非银行金融机构）买卖基金的差价收入，我国征收营业税等。在股市低迷或高涨的时候，通过调整或减少这些税收的科目和比例，就能增加或减少市场交易的成本，刺激股市上扬或导致股市下跌，使交易者看清政府的调控意图。我国历年来多次提高或减少印花税，就是专门针对股市的一种财政政策。此外，对于企业而言，需要缴纳的税赋越多，企业的税后利润就会越少，用于发放股利的盈余资金就更少。当所有股票的股息均低于同期的银行存款利息时，股票就失去了长期投资的价值，证券市场就会丧失投资的本源。可见，高税率会对股市发展产生消极影响，而低税率或适当的减免税，则可以扩大企业生产能力，增加个人投资和消费水平，从而刺激生产发展和经济增长。还有，国家降低或减免部分税赋，等于就是替企业节余利润和现金，这将直接导致流通市场和资本市场里的货币增加，刺激股市上扬，当然也可能会提升通货膨胀率；反之，则将导致流通市场和资本市场里的货币减少，限制股市上涨，抑制已有的通货膨胀率。 2、国债对股市的影响国债又称公债，是政府举债的债务。具体是指政府在国内外发行债券或向外国政府和银行借款所形成的国家债务，是整个社会债务的重要组成部分。与其他类型债券相比较，国债的发行主体是国家， 105 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 具有极高的信用度，因此被誉为“金边债券”。国债是一个特殊的财政范畴，是一种财政收入，国家发行债券或借款实际上是在筹集资金，具有弥补财政赤字、筹集建设资金、调节经济的三大功能。国债的发行遵循有借有还的信用原则，债券或借款到期时不仅要还本，还要支付一定的利息。国债具有认购上的自愿性，除极少数强制国债外，人们是否认购、认购多少国债，完全由自已决定。按照不同标准可以把国债分为不同的种类。以国家举债的形式为标准，国债可分为国家借款和发行债券；以筹措和发行的期限为标准，国债可分为长期国债、短期国债和中期国债。世界大多数国家普遍将一年期以下的国债称为短期国债，10 年期以上的国债称为长期国债，期限介于两者之间的国债称为中期国债；以筹措和发行的性质为标准，国债可分为强制国债和自由国债；以筹措和发行的地域为标准，国债可分为内债和外债。国债对股票市场具有不可忽视的影响。首先，国债本身是构成证券市场金融资产总量的一个重要组成部分，由于国债的信用程度高、风险水平低，如果国债的发行量较大，就会使股票市场风险和收益的一般水平降低；其次，国债利率的升降变动，严重影响着股票的发行和价格，当国债利率水平提高时，交易者就会把资金投入到既安全又高收益的国债上。因此，国债和股票是竞争性金融资产，当证券市场资金增长有限时，过多的国债势必会影响到股票的发行和交易量，导致股票价格下跌。可见，当国家需要抑制股市过热投机时，或需要减少流通市场中的货币供应量时，就可以利用发行巨额国债的形式，促使大众和机构争先购买，从而回笼社会资金或银行资金，同时直接减少股市里的资金供应量；反之，则会减少国债的发放，保持市场供应资金的均衡性。 3、财政支出对股市的影响财政支出分为两个方面，即财政投资与财政补贴。财政投资的主要方向是各种新兴工业部门、基础工业部门与基础设施等，以促进产业结构的更新换代或消除经济发展的瓶颈制约；财政补贴是国家为了实现特定的政治经济目标，由财政安排专项基金向国有企业或劳动者个人提供的一种资助。我国现行的财政补贴主要包括价格补贴、企业亏损补贴、财政贴息等，补贴的对象是国有企业和居民等，补贴的范围涉及到工业、农业、商业、交通运输业、建筑业、外贸等国民经济各部门和生产、流通、消费各环节及居民生活各方面。从补贴的主体划分，财政补贴分为中央财政补贴和地方财政补贴。中央财政补贴列入中央财政预算，负责对中央所属国有企业由于政策原因发生的亏损予以补贴，同时对一部分主要农副产品和工业品的销售价格低于购价或成本价的部分予以补贴；地方财政补贴列入地方财政预算，负责对地方所属的国有企业由于政策原因而发生的亏损予以补贴，也对一部分农副产品销售价格低于购价的部分予以补贴。财政补贴是国家调节国民经济和社会生活的重要杠杆，运用财政补贴特别是价格补贴，能够保持市场销售价格的基本稳定，保证城乡居民的基本生活水平，有利于合理分配国民收入，有利于合理利用和开发资源；但是，如果财政补贴范围过广、项目过多，也会扭曲比价关系，削弱价格作为经济杠杆的作用，妨碍正确核算成本和效益，掩盖企业的经营性亏损，不利于促使企业改善经营管理；如果补贴数额过大，超越国家财力所能，就会成为国家财政的沉重负担，影响经济建设规模，减缓经济发展速度。如果财政投资和财政补贴对能源、交通等行业在支出安排上有所侧重，那么将促进这些行业的发展，从而有利于这些行业在证券市场上的整体表现。同样，如果国家对某些行业、某些企业实施税收 106 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 优惠政策，诸如减税、提高出口退税率等措施，那么这些行业及其企业就会处于有利的经营环境，其税后利润也会增加，该行业上市公司的股票价格也会随之上扬。财政政策与货币政策是宏观经济政策中最重要的两个部分，对于其他经济政策的实施具有基础性作用。下面介绍几种财政政策与货币政策的配合方式。 1）双“紧”的财政政策与货币政策。双“紧”政策通常在总需求大于总供给、通货膨胀压力较大时采用。 “紧”财政政策的措施主要是增加税收、压缩支出； “紧”货币政策的措施是提高利率、减少贷款。这种结合方式的积极效应是可以有效抑制总需求并控制通货膨胀，而消极效应是容易造成经济萎缩。 2）双“松”的财政政策与货币政策。双“松”的搭配通常是在总需求远小于总供给、经济严重萧条的情况下采用，即财政政策的主要措施是减少税收、增加支出，货币政策的主要措施是增加贷款投放、降低再贴现率等。这种结合方式的积极效应是可以有效刺激投资并促进经济增长，而消极效应是易产生财政赤字、信用膨胀并诱发通货膨胀。 3）“松”、“紧”搭配的财政政策与货币政策。“松”、“紧”搭配的财政货币政策是在经济调控中最常用的一种调节方式，如何搭配两者的“松”、 “紧”则取决于客观经济状况。例如，当经济稳定增长但已经出现财政赤字时，国家往往不会急于收紧银根、回笼货币，但是会采取增加财政收入、紧缩财政支出的对策，即选择“松”货币政策与“紧”财政政策的搭配；当经济增长动力不足但流通市场货币充足时，国家往往就会采取扩大支出、减少收入的“松”财政政策和紧缩银根、回笼货币的“紧” 货币政策，但紧缩的程度往往不深。四、政治新闻对股市的影响政治和新闻因素，是指社会政治生活中所发生的一系列出乎意料的重大事件。这里面，既有人为的因素，也有自然的因素，但它们的出现，都对股市的发展有着或多或少的影响。 1、政治因素对股市的影响所谓政治因素，是指跟国家政权和政治关联的重要因素，它们的不稳定，将加剧股市的不稳定。一般来说，影响股市的政治因素主要有： 1）政变或政权更替。当一个国家出现政变或政权更替时，人们往往会对该国未来政局的稳定持怀疑态度，对货币是否被废除以及新的货币政策的实施普遍忧虑，对资本市场的存废和整顿也普遍担心。因此，该国此时的股市往往处于极度萎靡的状态。 2）战争。战争对股票市场及股票价格的影响，有广泛影响的也有局部影响的，有长期影响的也有短期影响的，有好的影响也有坏的影响，要视战争性质而定。战争会促使军需工业兴起，凡与军需工业相关的公司股票必然上涨，但大部分股票则因诸多的不确定性和灾难性而导致下跌。一般而言，投资者会担心该国是否经得起战争的拖累、是否会引发参战国经济衰退等问题，并最终将资金撤离股市，致使股市低迷。 3）恐怖袭击。当一个国家遭受到重大恐怖袭击事件或国家领导人遇刺身亡时，均会导致资本市场动荡不安，并促使股价迅速下挫。如美国的“里根遇刺事件”和“9.11 事件”，均使美国股票市场出现过剧烈的波动。 107 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 4）国际政治形势。国际政治形势的改变，已随着资本在全球范围内的流动和基金在国际资本市场里的配置，愈来愈对股价产生强烈的作用。一些主要国家的政治、经济、财政等各方面的措施，往往会紧随着国际形势的变化而变化，进而导致该国股票市场也会随之发生变动。通常情况下，政治因素往往只能改变股市短暂的运行轨迹，而无法从根本上扭转股市的运行状态，除非股票市场被战争摧毁或被新政取缔。但是对于中国股市而言，政策面对股市的影响是相当大的，这需要引起交易者的警惕。 2、新闻因素对股市的影响新闻是指那些不可预料的事件，包括经济统计数据的发表、政治事件、突发性灾难、市场谣言等。一般来说，影响股市的新闻因素主要有： 1）自然灾害的消息。如 2008 年 1 月我国出现的大面积暴雪天气，就曾导致几家上市公司停产，同时导致国家出现巨额的经济损失；而 2008 年 5 月的汶川地震，则更是致使几万人死亡，重建资金达到万亿元，一些上市公司则直接停产。与此对应，股市曾出现过局部的剧烈波动，有股价连续跌停的，也有大发灾难财而导致股价连续涨停的。 2）经济数据的发布。在股市处于敏感的高峰或低谷时，诸如 GDP、CPI、外汇储备等数据的公布，都会潜移默化地对股市产生影响。 3）货币政策的公布。在股市处于敏感的高峰或低谷时，诸如新的利率、银行存款准备金率、汇率等政策的发布，也会对股市产生一定的影响。 4）行业政策或税收政策的公布。出于国家经济调控的需要和股市调控的需要，诸如国家扶持某地区、某行业的信息，以及国家对部分行业的企业减免税收、对股市印花税进行调整等消息，同样会对股市造成影响，引起股市波动。 5）上市公司重要交易或丑闻。一些上市公司的整合、兼并、重组、关联交易以及公司重大丑闻等消息的公布，对个股及相关板块的影响也是比较大的，很多交易者就是靠到处打听这些消息来操作股票的。新闻舆论是影响股票走势的一种突发性因素，包括层出不穷的报纸、杂志等各种新闻舆论工具的报道和一些广泛传播的小道消息。对于一个有着稳定走势的股票市场而言，重要新闻入市，将会打破原有的稳定走势，使股票市场发生短期波动。但这些新闻往往无法改变股市长期的走势，除非是市场供求关系被严重打破，或公司基本面发生了重大的变化。五、市场因素对股市的影响所谓市场因素，是指股票市场内在的机制因素，它们对股市的影响是直接而有效的。有时它们的作用时间比较短暂，比如调整印花税的影响；有时它们的作用又比较长远，比如国有股减持政策的影响。市场因素有很多种，但这里仅论述三种最为重要的内部因素： 1、管理层调控对股市的影响就目前的中国股市来看，还脱离不了政策市的痕迹，管理层对股市的调控会对股市产生很大的影响。例如股票发行上市制度、市场设立制度和股权流通制度等的创建和实施，对上市公司违规行为和大户机构操纵股价行为的监管，对证券公司的增资扩股和融资渠道的拓宽以及基金准入制度的管理等， 108 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 都能从根本上影响股市资金与股票的供求关系，以及证券市场运行环境的稳定性，使中国股市常常独立特行于国际资本市场和国内经济环境之中。因此，管理层调控是所有交易者必须重点关注的问题。 2、资金面供应对股市的影响如今中国股市的投资者状况已和过去大有区别，一半以上的介入者为机构投资者。对于各路主力机构诸如公募基金、社保基金、保险资金、QFII、阳光私募基金等的资金出入状况，交易者都需要适当地关注。他们的动向，意味着主力资金的投资或投机偏好，而股市本质上是资金堆砌的结果，捕捉他们的信息，将事半功倍地实现投资股票的获利目的。此外，研究管理层批准基金入市的速度和规模，了解新基金的属性和入市速度等，都可以从中发现管理层调控股市的意图，以及基金本身对股市目前行情的看法。将股市融资规模的大小和资金入场规模的大小联系起来分析，交易者基本上就可以判断出当时是应该积极做多还是持币不动。 3、群体心理对股市的影响在股市中，群体心理主要体现在四个方面：其一是从众心理。服从多数是现代社会生活及经济生活的一项准则，在股市里，绝大部分交易者认为应顺势而为，于是跟风操作和追涨杀跌屡见不鲜；其二是预期心理。对行情的预期，对上市公司的预期，对政策的预期等等，构成了绝大部分交易者买卖股票的依据；其三是偏好心理。很多交易者喜欢按照自己的理解和偏好来买卖股票，或买高价股或买低价股，或买绩优股或买成长型股，或喜欢跟庄或喜欢坐庄等；其四是博傻心理。很多交易者认定市场博弈行为就是博傻行为，总是傻子和傻子的游戏，没有必要研究股票的价值。于是，蝴蝶效应、羊群效应、多米诺骨牌效应等，常常在股市里出现，这就是群体心理对股市的集中影响。股票市场是一个充满预期的市场，在这里，只有人而没有其他的东西。因此，研究大多数人和主力的想法，是交易者每天收盘后需要考虑的事项。 ——以上介绍了宏观信息分析的主要内容，但在实际应用的时候，很多交易者并不知道从哪里获取相应的数据资料。一般来说，宏观信息资料常常包括政府的重点经济政策与措施、一般生产统计资料、金融物价统计资料、贸易统计资料、国民收入统计与景气动向、突发性重大事件等。这些资料可以从以下地方获得： 1）电视、广播、报纸、杂志等媒体中关于世界经济动态与国内经济大事等的报道； 2）政府部门与经济管理部门的各种经济政策、计划、统计资料和经济报告、统计年鉴等； 3）各预测机构、证券公司和咨询公司公布的数据资料； 4）国家和省市领导人报告或讲话中的统计数据及其相关信息等。此外，交易者在进行数据整理时，对数据资料还应有如下的要求： 1）准确性。数据资料必须准确可靠，虚假的数据资料将导致无效的结论； 2）时效性。数据资料要及时更新，要有近期和最新的数据资料； 3）系统性。数据资料要连续化和系统化，要有历史各期的统计数据资料； 4）可比性。有些数据因出自的地方不同，导致数据大小和考察范围不一，直接使用这些数据将会造成很大的误差，必须对不可比数据调整口径或进行单位换算，使之具有可比性； 109 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 5）适用性。搜集数据的目的要明确，所搜集的数据要能派得上用场，以免浪费搜索的精力。第二节：行业性分析宏观信息分析主要分析了社会经济的总体状况，向交易者给出了是否应该进场的信号，但它没有对社会经济的各组成部分进行具体分析，使得交易者不知道该选择哪个行业的股票进行交易。行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动之间的经济层面，是中观经济分析的主要对象之一。行业经济是宏观经济的构成部分，宏观经济活动是行业经济活动总和。但在国民经济中，一些行业的增长率与国内生产总值的增长率保持同步，而另一些行业的增长率则高于国内生产总值的增长率，还有一些行业的增长率则低于国内生产总值的增长率。可见，即使是面对同样的经济大环境，不同的行业选择也会导致投资收益的较大差距。行业性分析等同于局部经济小环境的分析，越来越多的机构投资者都具有良好的行业分析能力，个体交易者也应该适应这门分析技术。行业分析是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本面分析的重要环节，其重要任务就是挖掘最具投资潜力的行业，并在此基础上选出具有投资价值的上市公司。一、行业的分类所谓行业，是指一个企业群体，这个企业群体的成员由于其产品可相互替代而处于一种彼此紧密联系的状态，但企业与企业之间又因为产品可替代的差异性而表现出各有不同。对于行业的分类，往往有三个出处。一个是国家统计局的行业分类，一个是证券交易所的分类，再一个是行情分析软件里的分类。国家统计局的行业分类是最标准和最齐全的，但是上市公司的覆盖面没有那么大，因而一般交易者还是以证券交易所的分类为准。上海证券交易所在 2001 年对所有上市公司作过一次行业分类，其后在 2003 年为配合上证 180 指数的发布，又以摩根斯坦利和标准普尔公司联合发布的全球行业分类标准(GICS)为基础，参照中国证监会发布的“上市公司行业分类指引” 进行了调整，把上市公司分成 10 大行业并以此进行成份股的选样。但是，很多行情分析软件里还是以上海证券交易所在 2001 年所公布的行业分类为准，并按股票的关联波动性细分了更多的小分类。因此，这里仅大致地介绍一下一直沿用的上市公司行业分类标准，见下表： 110 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 《我国上市公司行业分类标准》二、行业的性质不是所有的行业都会同国民经济发展速度保持同步，根据行业与国民经济周期的关联程度，可以将行业分为三类： 1、增长型行业增长型行业的发展状态与国民经济活动的周期及其振幅无关，它们的收益及其股票价值往往由其自身状态所决定。这类行业多数有着良好的新市场前景（因而不与传统市场的景气周期同步），拥有可靠的技术优势和优异的服务产品。它们领导着某一方新市场的潮流，并迅速地开拓着广泛的新市场，成为诸多投资者的造币机器。这样的行业曾一度包括计算机行业和新兴互联网行业等，它们总是不断创新，并能很好的改造和利用传统市场，因而获得持续的发展动力。但投资这样的行业时，难点在于无法具体衡量所属企业的价值，也无法评估介入时的估值高低问题。需要注意的是，由于我国企业自主创新能力较差，因而该行业的上市公司很难捕捉。 2、周期型行业所谓周期型行业就是其发展势头和国民经济周期密切相关的企业。当国民经济处于上升时期时，这些行业会紧随其扩张；当国民经济出现衰退时，这些行业也会随之萎靡。这样的行业多数是传统型产业，而且多数是生产资料的制造企业。通常而言，生产资料的制造企业受国民经济的影响比较大，比如钢铁行业、耐用品制造业等。当然，奢侈品的消费行业（例如珠宝行业等）也受经济大环境的制约，表现出明显的周期性。投资这样的行业时，其优势在于容易通过国民经济周期的高、低点来判断股票的高、低点，从而把握有利的出入场时机；其缺点在于它们无法使股价长期保持总体上升的趋势。就中国股市目前的情况来看，几乎所有的股票都会随着牛市和熊市的转换而上下起伏，几乎都具有“周期性”的投机特征。 3、防御型行业所谓防御型行业，是指那些经营收益不受国民经济周期影响的企业，它们虽然不一定会一直保持 111 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 效益的持续增长，但至少在国民经济不景气或股市走熊时，还能保持稳定的获利水平和良好的股价抗跌能力。它们的获利稳定性来自于市场稳定的需求状态，这些行业里的企业通常属于特定消费资料的供应企业，而且往往是必需消费品的供应企业。例如食品业和公用事业就属于防御型行业，因为无论经济多么不景气，人们对食品、水、电、煤气等的需求总是少不了的，所以这些公司的收益就相对稳定。但在国民经济不景气或股市走熊时投资于这些行业，显然已不是为了获取股票差价收益，而是为了获取稳定的股息所得，或为了保持既定的资金入市比例而不得不投资于这些收入较为稳定的企业，以抵抗熊市的持续性冲击。一般来说，当经济增长下降时，防御型行业就会有较好的表现，而周期型行业在经济增长加快时表现优秀，增长型行业则在市场流动性增加时表现较好。此外，食品和公共设施被认为是价值性防御型行业，保健和制药业被认为是增长性防御型行业，银行业和高科技业则属于周期性增长型行业。当然，行业除上述的划分方法外，还有其他的划分方法。例如，按资源密集度来划分，可以把行业分成资本密集型行业、劳动密集型行业和技术密集型行业。这样，交易者在具体选择投资行业时，又多了一项参考因素。三、行业生命周期每个行业除了会同国民经济发展保持一定的关联外，其自身也都要经历一个由初创到衰退的发展过程，这个过程便称为行业的生命周期。一般而言，行业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。 1、初创阶段在这一阶段，新行业刚刚诞生，只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业。由于此时的初创投资和产品的研究开发费用较高，而产品市场的需求较小，导致销售收入较低，因而这些创业公司在此阶段普遍没有什么盈利，甚至常常出现亏损；同时，较高的产品成本和价格与较小的市场需求还使得这些创业公司面临很大的投资风险、财务风险和破产风险。但在初创阶段后期，随着行业生产技术的提高、生产成本的降低和市场需求的扩大，新行业便逐步由高风险、低收益的初创期转向于高风险、高收益的成长期。因此，处于这一阶段的企业更适合于投机者非投资者，比如一些新兴的互联网公司和生物制药公司等。 2、成长阶段在这一个阶段，新行业的产品经过广泛宣传和消费者的试用后，逐渐赢得了大众的欢迎，市场需求开始上升，新行业随之繁荣。由于市场前景良好，投资于新行业的厂商开始大量增加，产品也逐步从单一、低质、高价向多样、优质和低价方向发展，导致新行业出现了生产厂商和产品的相互竞争局面。这种状况会持续数年或数十年，直至出现资本和技术力量雄厚、经营管理有方的企业各霸一方的局面。那些财力与技术较弱、经营不善或新加入的企业，则往往被淘汰或被兼并。因而这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也很大，破产率与合并率相当高。在成长阶段的后期，由于市场需求基本饱和，产品销售增长率减慢，迅速盈利的机会减少，整个行业开始进入稳定的成熟期。这一阶段是行业和企业快速发展的阶段，同时也是利润可见、风险可察的阶段，很多优质企业的股票因此被称为成长型股票，获得了大量投资者的青睐。 3、成熟阶段 112 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 行业的成熟阶段是一个相对较长的时期。这一时期里，在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个行业市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额，且由于彼此势均力敌，其市场份额发生变化的程度较小；厂商与产品之间的竞争手段也逐渐从价格手段转向于各种非价格手段，如提高产品质量、改善产品性能和加强售后服务等；而行业的利润则由于一定程度的垄断达到了很高的水平，但风险却相对稳定；新企业则很难和成熟型大企业相抗衡，往往会由于产品销路不畅或资金周转困难而倒闭或转产；此时，行业增长速度将会降到一个比较适当的水平，而某些行业的增长则可能会完全停止甚至出现下降，但由于技术创新等原因，某些行业可能还会有新的利润增长点。这一阶段的优质企业的股票，往往被称作绩优股，被机构投资者所持有。 4）衰退阶段行业的衰退阶段往往出现在行业已经有了很长的稳定阶段之后。此时，由于新产品和大量替代品的出现，原行业的市场需求开始逐渐减少，产品的销售量也开始下降，某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金，导致原行业出现了厂商数目减少、利润下降的萧条迹象。至此，整个行业便进入了生命周期的最后阶段。在衰退阶段里，市场逐渐萎缩，厂商逐步减少，利润不断下降。当正常利润无法维持或原有投资折旧完毕之后，整个行业便逐渐解体了。这一阶段的上市公司股票，对于中国股市而言，往往还有重组的特殊价值，因而也是投机者的偏爱对象。可见，长线交易者在选择上市公司时，尤其要关注其所属行业的生命周期问题。过早的进入一个行业，其投资的风险比较大，收益的时间也比较漫长；而太晚的介入一个行业，同样也面临着投资风险巨大、收益日渐微薄的处境。对于那些初创期的行业和即将没落的“夕阳”产业，交易者要谨慎对待。此外，交易者在进行行业分析时，不能只顾分析行业自身的周期性问题，还要结合上、下游行业同时进行分析。比如钢铁行业的上游行业是铁矿石和煤炭等行业，它们的涨价与否直接关系到钢铁行业的成本和利润问题；而钢铁行业的下游行业是汽车制造业、建筑业、机械制造业、家电业等行业，它们的发展速度和发展空间也直接关系到钢铁行业的发展速度和发展空间问题。四、行业市场结构行业的市场结构就是行业中的市场竞争或垄断的程度，它决定着一个企业的市场地位和市场规模。根据行业中企业数量的多少、进入限制程度和产品差别，一个行业基本上可分为四种市场结构：完全竞争市场、不完全竞争市场（垄断竞争市场）、寡头垄断市场、完全垄断市场。 1、完全竞争市场完全竞争市场是指许多企业生产同质产品的市场情形。其特点是： 1）生产者众多，各种生产资料可以完全流动； 2）产品不论是有形或无形的，都是同质的，无差别的； 3）没有一个企业能够影响产品的价格； 4）企业永远是价格的接受者，而不是价格的制定者； 5）企业的盈利基本上由市场对产品的需求而定； 113 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 6）生产者和消费者对市场情况非常了解，并可自由进入或退出这个市场。完全竞争市场是一个理论性很强的市场类型，在现实经济中，这种类型很少见。 2、不完全竞争市场不完全竞争市场是指许多生产者生产同类但不同质产品的市场情形。其特点是： 1）生产者众多，各种生产资料可以流动； 2）生产的产品同类但不同质，即产品之间存在着实际或想像上的差异； 3）由于产品差异化，生产者可以树立自己的产品信誉，对产品的价格有一定的控制能力。在我国国民经济各产业中，民营企业所参与的市场一般都属于这种类型。 3、寡头垄断市场寡头垄断市场是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占很大市场份额的情形。其特点是： 1）这些少数生产者的产量非常大，因此他们对市场的交易价格具有一定的垄断能力； 2）每个生产者的价格政策和经营方式及其变化，都会对其他生产者产生重要的影响； 3）通常会出现一个起领导作用的企业，其他企业随该企业的变化而相应地进行调整。资本密集型和技术密集型行业，如钢铁、汽车以及少数储量集中的矿产品（如石油）等行业多属于这种类型。巨额投资、复杂技术或储量分布等特殊因素，限制了新企业对这个市场的入侵。 4、完全垄断市场完全垄断市场是指独家企业生产某种特殊产品的情形，特殊产品是指那些没有或缺少相近替代品的产品。完全垄断分为两种类型：一种是政府完全垄断，这样的行业如国营铁路、邮电等部门；另一种是私人完全垄断，这样的行业如根据政府授予的特许专营或根据专利生产的独家经营，以及由于资本雄厚、技术先进而建立的排他性的私人垄断经营。完全垄断市场类型的特点是： 1）由于市场被独家企业所控制，产品没有或缺少合适的替代品，因此垄断者能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量，在高价少销和低价多销之间进行选择，以获取最大的利润； 2）垄断者在制定产品价格与生产数量方面的自由性是有限度的，它要受到反垄断法和政府管制的约束。公用事业（如发电厂、煤气公司、自来水公司及邮电通信等）和某些资本、技术高度密集型或稀有金属矿藏开采等行业，都属于这种完全垄断的市场类型。很多 QFII 青睐大型国有企业和金属资源类企业，就是源于中国企业的特殊国情及其垄断性的经营地位。而事实上，国内很多上市公司几乎没有什么市场竞争力，但其垄断经营的优势却是明显的，因而也具有一定的投机价值。五、影响行业兴衰的因素影响行业兴衰的因素有很多，这里只论述五个最根本的因素： 114 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1、技术进步因素技术进步对行业的影响是巨大的。例如，随着电灯替代了煤气灯，电力替代了蒸汽动力，激光唱片代替了磁带，轿车替代了马车等，很多行业已经完全消失，而新的行业则显示出旺盛的生命力。目前，人类社会所处的时代已是科学技术日新月异的时代，技术进步加快、产业周期缩短、产品更新频繁、信息技术的扩散与应用等，已引起了相关行业的技术革命，在催生一个新行业的同时，也在迫使一个旧行业加速进入衰退期。可见，交易者不但要选择新行业进行投资，还要慎重考察一个行业的产品生产线的前途，分析其被优良产品或其他消费需求所替代的趋势。 2、行业组织创新因素行业组织创新是同一产业内企业的组织形态和企业之间关系（市场结构、市场行为、市场绩效）的创新，是产业及产业内企业的“自组织”过程。它包括持续的技术创新和服务创新，而技术创新和服务创新则是推动产业形成和产业升级的重要力量。行业组织创新对行业的影响可分为直接影响和间接影响两种，直接影响包括实现规模经济、专业化分工与协作、提高产业集中度、促进技术进步和有效竞争等，间接影响则包括创造产业增长机会、促进产业增长实现、构筑产业赶超效应、适应产业经济增长等。行业组织创新能在一定程度上引起行业生命周期阶段性持续时间的变化。缺乏行业组织创新的行业如我国 20 世纪末期的建筑业、纺织业等，由于技术壁垒较低，行业平均利润水平较低，因而缺乏持续增长的潜力；组织创新活跃的行业则主要有计算机、生物医药、通信行业等，新技术和新产品的不断涌现，使得该行业可以获得超额的创新利润。 3、政府影响和干预因素政府实施管理的主要行业都是直接服务于公共利益或与公共利益密切联系的行业，更是关系到国计民生的基础性行业和国家发展的战略性行业，而这些行业是私人没有能力或不愿意涉足的行业。公用事业是社会的基础设施，投资大、建设周期长、收效慢，允许众多厂商投巨资竞相建设是不经济的，因此政府往往通过授予某些厂商在指定地区独家经营某项公用事业特许权的方法来对它们进行管理。被授权的厂商也就因此而成为这些行业的合法垄断者。政府一般只允许这些厂商获得合理的利润率，而且政府的价格管理并不保证这些企业一定能够盈利。政府对行业的促进作用可通过财政补贴、优惠税率、限制外国竞争的关税、保护某一行业的附加法规等措施来实现。这些措施有利于降低该行业的成本，并刺激和扩大其投资规模。具体来说，政府影响的行业范围有：公用事业，如煤气、电力、供水、排污、邮电通信、广播电视等；运输部门，如铁路、公路、航空、航运和管道运输等；金融部门，如银行、证券、保险等金融机构。 4、社会习惯改变的因素如今，消费者和政府越来越强调经济行业所应担负的社会责任，越来越注重工业化给社会所带来的种种影响。这种日益增强的社会意识或社会倾向对许多行业已经产生了明显的作用。比如，近年来，许多西方国家在公众的强烈要求和压力下，纷纷对许多行业的生产及产品作出了种种限制性规定，以防止环境污染和保持生态平衡等。可见，社会倾向对企业的经营活动、生产成本和利润收益等方面都会产生一定的影响。而随着人们生活水平和教育水平的提高，人们消费心理、消费习惯、文明程度和社会责任感都将逐渐改变，这将引起大众对某些商品的需求变化并进一步影响行业的兴衰，使一些不再适应社会需要的行业快速衰退，同时激发新兴行业的快速发展。比如，当人们收入较低时，人们会对生活用品有较大的需求，提供生活消费品的公司会有很大的发展；而随着人们收入水平的提高，人 115 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 们将更多地需要服务性的消费，因而金融、保险、教育、文化、医疗、体育、旅游等行业都会从中获得快速增长的动力。 5、经济全球化因素经济全球化使投资活动遍及全球，各国金融市场日趋融合，世界贸易进一步规范，跨国公司作用进一步加强，也使产业出现了全球性转移；同时，国际分工的基础也出现了重要的变化，一个国家的优势行业不再主要取决于资源禀赋，后天因素的作用正在逐步增强，这些因素包括政府的工作效率、市场机制完善的程度、劳动者掌握知识与信息的能力、受到政策影响的市场规模等等。经济全球化使每一个行业和企业都置身于全球性的竞争中，同时也使各行业及企业获得了全球性的市场及资源。对于我国而言，经济全球化将使我国的进出口贸易、运输及港口、中成药行业等获得快速的发展，但同时也会使石油化工、钢材、汽车等行业受到不同程度的冲击。 ——总体来说，在选择行业时，交易者需要先了解这样两个问题：一是该行业的历史增长状况如何；二是其未来增长的趋势又会怎样。然后，交易者再去关心该行业在过去的销售和收入的增长如何，其增速与国内生产总值增速相比较，情况又怎样。选择与国民经济同步增长或增长更快的行业，再从中挑出更具稳定性和持续性的行业，是行业分析的重点任务。但是在进行行业分析的时候，受诸多条件的限制，交易者很难获得一手的、丰富的行业分析资料，这就需要交易者多在网站上阅读一些行业性的分析报告了。虽然这些报告不会在第一时间刊发，但对于长线交易者而言，这些包含有行业数据、行业分析、行业考察、行业展望、行业预期等内容的报告，都是很有价值的资料。尽管发表这些报告的机构可能早就建仓完毕，但不排除交易者也有获利的机会。需要注意的是，有一些报告纯粹是为了作报告而报告的，而另一些报告则是机构放出来的诱饵，还有一些报告则是闭门造车式的研究，交易者在阅读的时候要带有自己的思维和立场。六、经济周期与行业板块 1、经济周期与相关市场的关系总体来说，人们的投资领域大致有三个方面：债券市场、股票市场、商品市场，这三个市场的涨跌周期同国民经济周期密切相关。一般来说，国民经济很少处于稳定的状态，总是在扩张阶段和衰退阶段之间徘徊。当经济处于衰退的低谷时期，国家就会快速降低利率，以刺激居民投资和企业贷款，从而促进社会生产与消费的回升；当经济开始复苏后，国家就会保持一个稳定的利率环境，任由国民经济的快速发展；当经济开始扩张时，国家就会逐渐提高利率，有意识地减少整个流通市场的货币供应量，防止经济过热和投资过度；当经济处于快速扩张时期，往往会导致物价上涨、通货膨胀、消费滞后，国家则会快速提高利率，回笼整个流通领域的资金，抑制过度投资和通货膨胀；此后，经济便陷入了紧缩时期，但国家会延迟降低利率，以等待经济泡沫的破裂，并为此作出必要的牺牲。如此，便形成了一个完整的经济循环。如同股市技术分析一样，人们看重的往往是经济拐点的问题，经济峰位与谷底的状态永远是人们关注的焦点。当物价飞涨、通货膨胀高居不下时，国家就会在已经提高利率的基础上，加大提高利率的速度和力度，以快速回笼社会资金。当利率快速提高的时候，以前发行债券时所承诺的利率就会在短期内快速贬值，导致人们降低购买债券的欲望，进而导致债券市场的快速下跌。此时，往往就是扩张性的经济出现峰位和拐点的时候。但这个时候，企业资金依然充裕，收益依然丰厚，而股市资金也依然充裕，财富效应明显，因而此时的股市仍处在高位阶段，而商品市场仍不乏大量的需求而继续保 116 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 持高位运行状态。但无论经济发展多么过热，一旦大量的社会资金被无风险的高利率吸引到银行后，经济发展就会因为缺少资金周转、缺少消费的力度和生产的动能而开始衰退。所以，当利率提高到某一程度的时候，市场资金自然开始回归银行，债券市场也开始日渐冷落，有远见的主力则开始预测企业贷款成本将会增加、运营资金将会减少、投资收益将会下降、经济效益将会下滑、股市资金供应将逐渐减少，因而开始将资金撤离股市。于是股市的头部开始呈现，趋势的拐点开始形成。此时，股市作为经济晴雨表的功能就得到了体现。当流通市场的资金被大量的回笼于银行后，企业整体的扩张能力和销售能力都受到了制约，在预期经济效益会持续降低的时候，各企业都会削减开支、减少浪费，以适应经济紧缩的过程。此时，商品市场的需求开始明显放缓，价格整体回落（所以，作为企业主，将股指涨跌作为自己经营的风向标来看待，是颇为明智的一种选择。）。经济周期循环与相关市场的关系见图 58：（图 58） 2、经济周期与行业板块的关系没有任何一个经济周期是完全一样的，但经济周期本身不断地在通货紧缩与通货膨胀之间进行转换。有些行业比较适应于通货紧缩的环境，而有些行业则在通货膨胀的环境里才有较好的表现，因此股市中的各行业板块经常呈现出板块轮动的现象。从常识性规律来看，经济复苏通常是由居民消费所带动的。居民只要度过经济衰退之后重新有信心进行消费活动时，首先需要解决的就是住房问题；而此前利率的不断下调，也为房地产行业提供了充裕的资金，房价的不断下降也刺激了消费者久违的购买欲望。所以，房地产行业通常是在经济复苏过程中率先启动的行业板块，它将继续带动建筑业板块的走强。由于市场预期消费者支出将有所增加，同时也由于前期利率的不断下调，使企业在控制了合理的盈亏平衡点后，敢于借贷并进行生产和销售的恢复性工作，因此，类似于餐饮业、零售业等批发和零售贸易行业的板块也开始走强。这是经济开始复苏的一个显著信号。与此同时，金融保险业也开始走强。因为利率的不断降低刺激了企业投资的欲望，同时也刺激了 117 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 居民投资的欲望，银行的贷款收益将开始上升，而保险业的消费能力也将得到提升。电力、煤气及水的生产和供应业板块也开始走强。这些归属于公用事业类别的行业板块，由于本身贷款经营的性质很重，所以对利率的变化比较敏感，不断下调的利率将有利于其降低支出成本，提高收益能力。但这些行业通常属于防御型行业，其板块一般涨得慢也涨得不太高，将来跌得慢也跌得不太狠（相对于周期性行业而言）。在其他的一些行业板块逐步上升后，制造业板块开始集体上涨。这是由于在经济复苏的时候，各企业基本上囤积了大量的存货，需要一段时间进行消化。当社会性消费开始回升后，类似于家具、印刷、塑料等行业的板块将开始走强。在股市行情的高峰阶段，随着通货膨胀的高涨，能源类、矿业类板块将接涨最后一棒。一般而言，当采掘业板块开始猛涨时，往往是牛市即将见顶的信号。而在此前一步，债券市场可能会提前 1-6 个月开始回落。在牛市末期时，虽然能源矿产和制造业（工业）等行业板块还在高位盘整，但鉴于前期利率的不断上调，对利率比较敏感的房地产板块（利率上调将增加该行业贷款成本支出并提高居民购房成本支出）、航空板块（属于贷款经营性质重且对能源价格比较敏感的板块）、电力煤气及水的生产和供应板块（属于大量贷款运营的公用事业板块）都将开始逐步下滑。所以，在牛市高潮的时候，在债券指数开始持续走低之后，监控这五类板块，有利于发现牛市何时开始反转。下面有一张图，表明了理论上的经济周期与行业板块之间的关系：（图 59） 118 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 在应用上述结论时，交易者需要知道：其一，没有任何一个经济周期会完全相同，这将导致部分板块及个股行情会出现复杂和往返的现象；其二，很多行业无法根据其对通货膨胀的敏感性来划分，而这里表明的只是一个通常状况；其三，利率和通货膨胀虽然会对股票产生作用，但对股票产生作用的还有很多其他因素；其四，利润虽然会影响股票的价值，但最终还得看人们对各要素的看法以及当时的市场环境；其五，一些行业板块因其政策原因，往往会在某一年内有非常突出的表现，但这跟利率和通货膨胀并没有多大关系；其六，板块热点的变换和跟风效应，将会扰乱交易者的理性思维。所以，一些对利率或通货膨胀比较敏感的股票有时也会有违常理地进行运动，这一点，需要交易者理解。总体来说，股票市场的周期呈现出明显的行业板块轮动的特性，这一方面是因经济结构的发展顺序所致，另一方面也是因大盘热点的转换所致。仅从经济周期的角度来看，对利率敏感的行业板块将先行一步，对通货膨胀敏感的行业则后行一步，其他的行业板块则夹在中间随大流发展。第三节：公司总体分析对于长线交易者而言，通常的分析会有三个层次。第一个层次是对整个宏观经济形势进行综合分析，判断它当时处于经济发展的哪一个阶段，及其未来发展的大致方向，目的是为决定是否投资与何时投资提供依据；第二个层次是进行产业分析，比较各个产业在国民经济中所占的地位，明确各产业对经济发展所做的贡献，以及各产业的发展规模和发展趋势，从而确定介入的行业领域；第三个层面是对上市公司进行分析，分析它的现有价值和未来价值，以及它在同行业中的地位，做好买入品种前的调查分析工作。前面已经介绍了宏观经济分析和中观产业分析，下面简要介绍微观中的公司总体分析。对公司的分析通常包括三个方面：公司竞争能力分析、公司管理状况分析和公司盈利性及增长性分析，下面一一介绍。一、公司竞争能力分析上市公司竞争能力分析是公司基本分析的首要内容。市场经济的规律就是优胜劣汰，在本行业中无竞争优势的企业，注定要随着时间的推移逐渐没落及至消亡。只有确立了竞争优势，并且不断通过技术更新和管理提高来保持这种竞争优势的企业，才能在市场经济中长期存在并发展壮大，也只有这样的企业才具有长期投资的价值。对于公司竞争能力的分析常包括以下几个方面： 1、技术水平分析对于大多数制造公司而言，决定公司竞争地位的首要因素在于公司的技术水平。对公司技术水平高低的评价可以分为技术硬件部分的评价和技术软件部分的评价。评价技术硬件的部分如：机械设备、单机或成套设备等；评价技术软件的部分如：生产工艺技术、工业产权、专利设备制造技术等。同时还需要看一个公司具备了何等的生产能力和达到了怎样的生产规模，以及公司扩大再生产的能力如何，公司拥有多少高级人才等等。 2、市场占有率分析公司产品的市场占有率是公司利润之源，效益好并能长期存在的公司，其市场占有率必然也是长 119 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 期稳定并呈增长趋势的。不断挖掘现有市场潜力并不断进军新的市场领域，是一个公司扩大市场占有份额和提高市场占有率的主要手段。至于公司的市场开拓能力，对比该公司过去市场占有率的增幅及其所用手段，基本上就可以判断出来。 3、资本与规模效益分析有些行业，比如汽车、钢铁、造船这些资本密集型行业，往往是以“高投入，大产出”为行业基本特征的，资本的集中程度决定了这类公司的规模效益和未来前景。在进行长期投资时，一些身处资本密集型行业但又无法形成规模效益的厂家，一般不应在考虑范围之内。 4、新产品开发分析在科学技术发展日新月异的今天，只有不断进行产品更新、技术改造的公司才能长期立于不败之地。一个公司在新产品开发上的停滞，相对于其他前进的公司而言就是后退。一手抓研发，一手抓效益，长、短期利益能兼顾，这样的公司才值得看重。而一些新产品的巨大商业价值，不仅可以改变整个公司的命运，而且往往能够一举改变其在资本市场上的颓废表现。 5、公司资源供应分析如果公司的生产资源由自我供应，则供应稳定，成本低廉，对外部的依赖程度小，风险也小。但缺陷通常是内部效率低下，同时，如果上游资源出现问题，容易对公司内部资源产生影响，并容易引发资源类资产的贬值问题；如果公司的生产资源由外部供应，则公司生产的市场化程度较高，自我经营效率也比较高。但缺陷是资源供应得不到保障，会增加经营成本的不稳定性。 ——此外，投资项目、资产重组、关联交易、会计和税收政策变化对公司经营业绩的影响等，也是交易者应重点分析的要素。二、公司管理状况分析公司本身只是一具空壳，是资金将关联的人组织起来，是项目将关联的人调动起来，而对于资金的盘活与否和对于项目的成功与否，都取决于“人”这个最活跃的因素。因此，考察公司的竞争能力只是一种事后的观察，而事先的观察和主观能动性的东西都在公司的经营管理里。实际上，对于任何一家上市公司，我们投资的首先是项目，其次是人，但在同等的项目运营中，人的因素更为重要。一般来说，在考察公司管理状况的时候，通常要看以下几个方面： 1、公司管理能力分析 1）决策层决策层是公司最高的权力机构，其组成人员应有明确的经营战略和良好的经济素养，具备较高的企业管理能力和丰富的工作经验，有清晰的思维头脑和综合判断能力，同时具备较强的法制观念和严明的组织纪律性，坚持正确的经营方向。 2）高级管理层高级管理层人员应具有与该企业相关的技术知识，通晓现代化管理理论知识，有实际的管理运作经验，有较强的组织指挥能力，有扎实的廉政工作作风。此外，高级管理层人员的工作欲望、沟通协调能力、专业管理能力等，也是应考察的因素。 120 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 3）执行层执行层是企业的最基层，是所有工作任务的具体实施和完成者。好的执行层的特征是：了解本岗位工作范围，严格执行操作程序，操作技术娴熟，热爱本职工作，遵守企业规章制度，服从管理，品行端正。 2、公司经营效率分析公司产品的销售、生产原材料的供给、经营利润的获得都必须靠精干的经济活动部门来实现，他们必须按时、按量、廉价采购回原材料或零部件，保质保量的进行产品的加工生产，同时将自有产品及时推销出去，打开国内外市场以获取尽可能高的利润。所以，对于制造公司而言，原材料供应情况、新产品研发情况、产品生产情况、产品销售情况、市场信息反馈情况等，构成了公司经营效率分析的相关环节。 3、内部调控效率分析公司一般都有资金和人员，也有项目和目标，但是对于现代化的大型生产公司而言，如果内部的调控机制出现了问题，那么这部大型机器就会增加不必要的成本甚至出现停顿。我们可以根据公司的具体经济目标，看其内部各项规章制度是否订立，是否切实可行，各员工是否遵守；各部门是否都有自己的办事程序，分工是否明确，职责是否清楚；员工是否都熟悉自己的业务，操作是否娴熟，是否善于应变等等，据此作出对该公司内部调控效率的总体评价。 4、人事管理效率分析人事管理是一门科学，更是一门艺术。它需要公司合理使用人才，挖掘人的智慧和发挥人的创造精神，做到用其所长，避其所短；同时还需要公司积极教育培养各种专业人才，提高员工个人和整个员工队伍的技术水平和文化素质；此外，还需要公司根据生产经营需要增减机构，根据增减机构的实际情况做到因事设岗，因岗用人，最大限度地减少人力浪费的现象，同时合理地进行公司内部的人才流动。对于这方面的评估和分析，可通过观察高层管理人员的去留情况和员工队伍的稳定性来进行。 5、生产调度效率分析科学的生产调度需要公司根据经营目标制订各项生产计划，合理安排生产任务，适时调节生产规模以及产品生产的各要素；同时严格按照生产计划进度表办事，提高生产设备的利用率，发挥对各类生产设备的协调作用，保证生产的顺利进行；最好还能在保证质量的前提下增加产品的品种和产量，节约能源，降低成本，加强技术改造和技术更新，减少或杜绝残次产品，积极开发新产品，提高产品的市场竞争力。对于这方面的考察有些难度，交易者需要到公司进行实地调研。 6、公司治理结构分析公司治理结构是公司运营的核心，它分宏观层面与微观层面两层。宏观层面主要是指公司股东、董事会、监事会和经理层之间相互负责、相互制衡的一种制度安排；微观层面主要是指公司的内部控制制度。在宏观层面，要重点分析是否存在大股东侵蚀上市公司利益的行为或大股东操纵上市公司的行为，这可以通过两个方面来进行：一是关注上市公司与控股股东的关联交易情况，特别是非经常性业务的关联交易；二是关注监事会与独立董事对公司重大事项的独立意见，但也有必要对其意见进行反向思维。 121 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 7、公司股东持股分析在这方面，一是看控股股东变动状况，二是看大股东的持股变动状况。控股股东的变动通常有两种情况：一种是国有股股东由于股权的划转而导致控股股东改变，另一种是由于市场上发生兼并或资产重组行为而导致控股股东改变。前者由于变动比较平稳，短期内不会对上市公司产生剧烈的冲击，但由于新旧控股股东的发展战略与经营理念各有差异，可能会对公司的长期发展产生影响；而后者中新的控股股东通常会对公司的经营、管理、人员等各方面进行重大调整，这些调整会改变公司的基本面，进而对股票价格产生重大影响。至于大股东的持股变动状况，可作如下分析：如果大股东正在通过二级市场增持或减持股份，则说明大股东对公司充满信心或失去信心；如果公司董事长和总经理持股较少，股价涨跌几乎与他们没有利益关系，这样的公司经营状况往往不大乐观；如果十大流通股东多数是基金，说明该股受到长线投资者看重，如果是个人或机构持仓较重，则可能说明有庄入驻。 ——至于企业文化的分析，基本上可以不用考虑。我们所听到的企业文化信息，往往都是道听途说或纸上谈兵的结果，而企业文化本身也是死的企业制度和活的企业管理之间的润滑剂，并不意味着企业必然会成功或失败。好的企业自然有好的风气，无须刻意探询。三、公司盈利性及成长性分析无论前面针对公司分析了多少内容，最终还是要转换到公司的盈利性分析和成长性分析之上。一个公司的现有价值和未来价值，除了体现在公司的市场前景上，还体现在公司目前的盈利状况和来年的盈利性分析上。对于这部分的分析详见下面的“公司财务分析”一节。第四节：公司财务分析一、财务分析的内容对于长线交易者而言，购买一只股票就是购买一家上市公司的股权，上市公司的经营状况同股价的最终涨跌密切关联。经营状况好的公司将产生大量的股息，值得市场信任，进而导致投资者在股票买卖差价上收益丰厚；而经营状况差的公司则不会有股息产生，甚至丧失市场的信任，进而导致投资者在股票买卖差价上出现亏损。上市公司的经营状况是通过财务报表来反映的，因此，分析和研究公司财务报表就显得尤为重要了。无论是一名长线交易者还是一名短线交易者，了解一个公司的质地和简单的财务状况，往往可以躲避很多必然的亏损和陷阱。所以，建议交易者能知晓公司资产负债表及损益表上各项数字所代表的含义，熟悉一些简单的财务分析方法，做到知己知彼，百战不殆。对股票进行财务分析，是指交易者通过对上市公司的财务报表进行研究和分析，以了解该公司的财务情况和经营效果，进而了解财务报告中各项变动对股票价格的有利和不利影响，最终作出买卖某一股票是否有利、是否安全的准确判断。财务分析是股票基本面分析的一项重要组成部分，也是长线交易者非常看重的分析要点。对于基金类公司而言，财务分析更是其必要的分析内容和操作前提。一、财务分析的内容对上市公司进行财务分析，有很多分析方法和分析公式，但无论运用什么比较方法或参考什么数 122 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 据，其主要目的不外乎是为了得到以下四个方面的分析结论： 1、收益性分析收益性分析是针对公司获利能力的分析。一个公司当前投入的资本运用状况和实际获利状况如何，是衡量该公司经济效益优劣的依据，也是交易者选择公司股票的主要依据。上市公司所派股息的多少以及绩优股的选择，都是根据公司收益的多少和利润的高低来进行的。从长线交易者的角度来考虑，经营稳定、利润丰厚、投资回报率高的公司值得介入；而利润忽高忽低、或利润偏少、投资回报率低的公司则应该摈除。对公司进行收益性分析时，需要考虑的指标有很多，所考察的角度也不同，这里仅介绍几种最常用的分析指标： 1） “资产净利率”用来反映公司资产的利用程度。它可分解成净利润率与资产周转率的乘积，这样就可以分析到底是什么原因导致公司资产净利率的增加或减少。 2） “净资产收益率”用来反映公司中属于股东所有的资产的利用程度。它可以直观地透视公司的投资价值，即公司净资产的运用所带来的收益。另外，净资产收益率还是公司进行股利分配的基础，是公司股利发放决策的重要依据。净资产收益率相对稳定的公司能够较好地把握自己，有可能支付比盈余不稳定的公司更高的股利；而净资产收益率不稳定的公司，采用低股利政策也可以减少其因收益下降而造成的股利无法支付或股利急剧下降的风险，还可以将更多的盈余用作投资，以提高公司权益资本的比重，减少财务风险。 3） “销售毛利率”用来反映公司产品销售的初始获利能力。该指标是公司净利润的起点，没有足够高的毛利率便不能形成较大的净利润。与同行业比较，如果公司的毛利率显著高于同行业的平均水平，说明公司产品附加值高，产品定价高；或说明与同行业相比较，公司存在着成本上的优势，有很好的竞争力；若与历史相比较，公司的毛利率显著提高，则可能是公司所在行业处于复苏时期，产品价格大幅上升所致。在这种情况下，交易者需考虑这种价格的上升是否能够持续，公司将来的盈利能力是否有保证。相反，如果公司毛利率显著降低，则可能是公司所在行业竞争激烈，若以后该行业发生价格战，则往往是一损俱损的结局。 4） “营业利润率”用来反映公司主营业务的盈利强度。一般来说，公司的净利润不仅来自于营业利润，还会来自于投资收益、利息收益、补贴收入、外汇收益、资产处置损益等方面，但这些收入或损失的持续性较差，只有排除这些影响因素而只看主营业务的利润率，才能更好地看出公司盈利能力 123 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 变化及不同公司盈利能力的差别。作为考核公司获利能力的指标，营业利润率比销售毛利率或营业毛利率更趋于全面和合理。 5） “每股收益”用来反映公司普通股每股在一年中所赚得的利润。每股收益常被用来衡量公司的盈利能力和评估股票投资的风险程度，如果公司的每股收益较高，说明公司盈利能力较强，投资于该公司股票的风险也就会小一些。但这一指标往往适用于在同一公司不同时期的纵向比较，以反映公司盈利能力的变动情况，而很少用于不同公司之间的比较，因为不同公司由于所采用的会计政策的不同会使这一指标产生较大的差异。 6） “每股股利”用来反映公司每股红利大小。每股股利高的公司，自然会受到持股者的欢迎，但并不意味着每股股利低的公司就会遭受市场的抛弃。很多成长型的公司往往发不出股利，因为其资金都用在了公司的后续发展上，但这并不代表着这些公司后期没有更高的获利空间。 7） “每股净资产”用来反映股东对公司净资产所拥有的权益。该指标说明股东所持的每一股股票在公司中所具有的价值，即所代表的净资产价值。该指标可以用来判断股票市价是否合理。一般来说，该指标越高，每一股股票所代表的价值就越高，但是这应该与公司的经营业绩相区分，因为每股净资产较高的原因，可能是由于公司在股票发行时取得了较高的溢价收益，而这些超额收益往往都被计入了公司的净资产之中。 8） “股利发放率”用来反映公司的股利政策。对这一指标的评价，很大程度上取决于交易者是进行短期投资还是中长期投资。一般地，若作为短期投资，交易者应选择股利发放率比较高的股票；若作为中长期投资，交易者则应选择股利发放率比较低的股票，因为这可能预示着该公司正在把资金用在扩大再生产上，从而使该公司未来的利润增长具有更大的动力，并使该公司未来的股票价格上涨。一般说来，处于成长阶段的公司的股息发放率会低一些，而大型蓝筹股公司的股息发放率会高一些。 9） “股利实得率”用来反映股票交易者的现金收益率。这一指标往往被那些对股利比较感兴趣的投资者所注意，对于这些人而言，股利实得率较高的股票具有较强的吸引力。但要注意将利润及利润分配表中的有关数据与资产负债表、财务状况变动表中的有关数据相对照，看看它们是否一致。若发现这些数据之间无法取得一致，则说明报表中的许多资料都有错误甚至是失实了。 10）“市盈率”用来反映市场愿意用多少倍的代价来购买每股收益。假定某种股票的市价是每股税后利润的 25 倍，其倒数(即 1/25=4%)则表示投资于该种股票的投资报酬率。由此也可以看到，就目前银行一年期储蓄存款利率大约为 4%而言，如果股市的平均市盈率高于 25 倍，就不具备投资的价值。一般来说，股票市盈率的高低与其投资价值成反比。高市盈率意味着股票的市场价格偏高或公司收益偏低（但过低的市盈率也可能是因为该种股票对交易者缺少吸引力而使价格难以提高），也可能意味着个股具有长期看好的内在价值和预期回报因而被市场追捧，但关键是要看股价是否高得离谱。同时，交易者需要知道，静态市盈率指标中的每股税后利润都是上一年度的成果，如果被考察公司的经营环境不稳定，那么过去的这个静态市盈率就没有什么实际参考价值；而动态市盈率中的每股税后利润是以公司当前的季报数据来估算的，但用一季度的平均每股税后利润乘以 4、或用前两个季度的平均每股税后利润乘以 2 来估算当年的每股税后利润，显然也是不合理的。可见，市盈率指标只能提供模糊的参考意向，而不能成为交易者选择股票的精准依据。此外，在统计股市平均市盈率的时候，往往有两种计算方法：一种是简单平均计算法，即股市平 124 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 均市盈率＝所有股票市盈率之和／股票只数，该方法与股市总股本无关；另一种是加权平均计算法，即股市平均市盈率＝所有股票市盈率分别乘以各自的总股本之和/所有股票的总股本之和，该方法与股市总股本有关。交易者在看到这些数据的时候，需要引起注意。 11）“市净率”用来反映每股净资产是否被高估。该指标越小，说明股票的投资价值越高，股价的支撑越有保证；反之，则说明股票的投资价值低，股价的支撑力度弱。如果说交易者购买股票就是在购买一家公司，那么该指标就意味着交易者是否真的愿意以如此高的倍数来购买这家公司的净资产。很多股权投资者都比较看重该指标。 2、成长性分析成长性分析是针对公司扩张经营能力的分析。很多小型公司在发展初期都不具备良好的盈利能力，但因为市场前景好且能很好地把握机遇，所以其后期发展潜力较大，未来收益较高；而另外一些大型公司则由于扩张需要，把大部分盈利用来进行再生产投资，虽然分红少但是成长速度快，升值空间大。这两种公司显然比那些当前盈利多、股息多但不作积累和扩大再生产的公司更具有价值提升的潜力。买股票就是买公司预期，因而对公司进行成长性分析就显得非常重要。对公司进行成长性分析时，需要考虑以下指标： 1） “总资产增长率”用来反映公司总资产的增加状况。公司所拥有的资产是公司赖以生存与发展的物质基础。处于扩张时期的公司，其基本表现就是规模扩大，这种扩大一般来自于两个方面：一是所有者权益的增加，二是公司负债规模的扩大。对于前者，如果是由于公司溢价发行股票而导致所有者权益大幅增加，交易者就需关注募集资金的使用情况，如果募集资金一直处于货币形态或作为委托理财使用，这样的总资产增长率所反映出来的公司成长性将大打折扣；对于后者，公司往往是在资金紧缺时向银行贷款或发行债券，资金闲置的情况比较少，但它受到资本结构的限制，当公司资产负债率较高时，负债规模的扩大空间有限。 2） “固定资产增长率”用来反映公司固定资产的增加状况。对于生产制造公司而言，固定资产的增长反映了公司产能的扩张，特别是那些供给存在缺口的行业，像电力、钢铁行业等，产能的扩张直接意味着公司未来业绩的增长。在分析固定资产增长时，交易者需要分析增长部分固定资产的构成。比如，对于增长的固定资产，如果大部分还处于在建工程状态，交易者需关注其预计竣工的时间，待其竣工时必将对竣工当期利润产生重大影响；如果增长的固定资产在本年度较早月份已竣工，则其效应已基本反映在本期报表中，交易者若希望其未来收益在此基础上再有大幅增长已不太现实。 3） “主营业务收入增长率”用来反映公司主营业务的增长情况。通常而言，高成长性的公司多数都是主营业务突出、经营比较单一的公司。主营业务收入增长率高，表明公司产品的市场需求大，业务扩张能力强。如果一家公司能连续几年保持 30%以上的主营业务收入增长率，则基本上可以认为这 125 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 家公司具备较高的成长性。 4） “主营利润增长率”用来反映公司主营业务利润增长状况。一般来说，主营业务的利润稳定增长且占利润总额的比例呈增长趋势的公司，往往正处在成长期。但需要注意，一些公司尽管年度内利润总额有较大幅度的增加，可是主营业务利润却未相应增加甚至大幅下降，这样的公司可能蕴藏着巨大的风险，也可能存在资产管理费用居高不下等问题。 5） “净利润增长率”用来反映公司净利润的增长状况。净利润是公司经营业绩的最终结果，净利润的连续增长是公司高速成长的基本特征。如其增幅较大，表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强；反之，若净利润增长率小甚至出现负增长，那么该公司也就谈不上具有成长性了。 6） “利润留存率”用来反映公司税后利润有多少用于发放股利或弥补亏损、有多少用于留存收益或扩张经营。利润留存率偏高，表明公司资金充裕，后期发展势头强劲；反之，若利润留存率偏低，则有可能导致公司后期发展势头减缓。当然，该指标对现金充裕的非资本型扩张公司不太有用，因为这些公司并不需要太多的现金来滚动，即可创造可观的经济收益，比如那些订单不断、销路不愁的公司。 3、周转性分析周转性分析是针对公司资金经营效率的分析。一个公司资金经营效率的高低可通过分析财务报表中各项资金和资产周转速度的快慢而反映出来。每一个公司的资金都有一个限度，资金周转速度快的公司可以化解资金供应不足的矛盾，同时提高资金的投资回报率，而那些一味增加资本供应的公司则往往背负着高额的运转成本。同时，资金周转速度快，说明公司资金利用效率高，公司经营活动畅顺，结构协调，管理得法；反之，若资金周转速度慢，则说明公司营运效率低，且缺乏活力。对公司进行周转性分析时，需要考虑以下指标： 1）存货周转率越高，说明存货周转速度越快，公司控制存货的能力越强，营运资金投于存货上的金额越小；反之，若存货周转率太低，则表明公司存货过多，不仅使资金滞压，影响资产的流动性，还会增加仓储费用甚至产生不必要的产品损耗。 2）应收账款的周转率越高，说明资金每周转一次所需的天数越短，也说明公司收账越快，应收账款中包含旧账及无价的账项越小；反之，若应收账款的周转率越低，则说明资金每周转一次所需的天数太长，也说明公司应收账款的变现过于缓慢以及应收账的管理缺乏效率。 3）流动资产的周转率越高，表明流动资产周转速度越快，流动资产的闲置越少；反之，则表明流动资产闲置严重，资产效率未能得到充分发挥。 4）固定资产的周转率越高，表明固定资产周转速度越快，固定资产的闲置越少；反之，则表明固定资产闲置严重，资产效率未能得到充分发挥。 126 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 5）总资产周转率越高，表明流动资产和固定资产的周转速度快，总资产被闲置的机会少；反之，则表明总资产没有很好地利用，资产管理上有缺陷。 4、安全性分析安全性分析是针对公司偿债能力的分析，也可以说是资金调动的安全性分析。公司偿债能力包括公司短期偿债能力和长期偿债能力，但由于公司经营战略实施和布局等原因，在某一时点上，公司的获利能力与偿债能力并不成正比。有时公司尽管盈利不错，但由于资金结构不合理，导致即将到期的偿债能力差，因而潜藏着极大的被兼并或破产的风险。因此，交易者应加强对公司流动性状况及资本结构的分析，若发现公司偿债能力下降，应及时作出决策以转移风险。对公司进行安全性分析时，需要考虑以下指标：说明如下： 1）通过分析流动比率，我们可以得知公司 1 元的短期负债能有几元的流动资产做清偿保证。一般认为流动比率大于 2∶1 较合适。这是因为，流动资产中变现能力最差的存货金额往往占到流动资产总额的一半，剩余流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，这样，公司的短期偿债能力才会有保证。当流动比率过低时，公司可能面临清偿到期债务的困难；当流动比率过高时，则表明公司持有闲置的流动资产，说明公司资产利用率低，管理松懈，同时也说明公司过于保守，没有充分使用目前的借款能力。 2）通过分析速动比率，我们可以得知公司在短时间内取得现金以偿还短期债务的能力。一般认为，1∶1 的速动比率是比较合理的，它说明公司每 1 元流动负债背后有 1 元的速动资产在做清偿保证。速动资产是指那些能立即变现的资产，一般是指从公司流动资产中扣除流动性较差的存货、预付款等之后的余额，因而该指标所反映的短期偿债能力更加令人可信。如果速动比率偏高，说明公司有足够的能力偿还短期债务，同时也表示公司有较多的不能盈利的现款和应收账款，使公司失去了更多的收益机会；如果速动比率偏低，则意味着公司将要依赖出售存货或举新债来偿还到期的债务，这可能会造成因急需出售存货而带来的削价损失或举新债所形成的利息负担。但需要注意，行业不同，则速动比率会有很大的差别。 3）通过分析净资产比率，我们可以得知公司的财务结构是否合理。该指标主要用来反映公司的资金实力和偿债安全性，它的倒数即为负债比率。净资产比率的高低与公司资金实力成正比，但该比率过高，则说明公司财务结构不尽合理。该指标一般应在 50%左右，但对于一些特大型公司而言，该指标的参照标准应有所降低。 4）通过分析资产负债比率，我们可以得知公司总资产中有多大比例的资产是通过借债而来的，可以衡量公司在清算时保护债权人利益的程度。这个指标反映了债权人所提供的资本占全部资本的比 127 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 例。从股东的立场来看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好；否则，即表明公司负债越来越多，自有资本越来越少，长期偿债能力有问题。一般认为，借款筹资与自有资产的杠杆比例最高可为 3∶1，即公司的举债总额不能超过公司总资产的 75%，且必须保证资本利润率要高于借款利息率。 5）通过分析举债经营比率，我们可以得知公司扩张经营能力的大小，并揭示股东权益运用的程度。该指标越高，表明公司扩张经营的能力越大，股东权益越能得到充分利用，同时也意味着公司越有机会获得更大的利润，为股东带来更多的收益；但举债经营要承担较大的风险，如果公司经营不佳，则借贷的利息会由股东权益来弥补，如果公司达到无法支付利息或偿还本金的地步，则有可能被债权人强迫清偿或改组。若该指标高，表明的是高风险、高报酬的财务结构；若该指标低，表明的是低风险、低报酬的财务结构。该指标同时也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是公司清算时对债权人利益的保障程度。 6）通过分析资本化比率，我们可以得知公司长期负债的风险性。该指标主要用来反映公司需要偿还的有息长期负债占整个长期营运资金的比重。该指标不宜过高，一般应在 20%以下。 ——以上讲述了一些财务指标的使用要点，但在进行财务分析时，交易者要清楚以下三点：第一，自己所作的都是静态分析，对于预测未来并非具有绝对的可靠性；第二，所使用的数据多数为账面价值，难以反映现时物价水准的影响和未来资产出售时的真实价值；第三，一些财务数据是估算的和偶然出现的，无法反映公司收益的真实状况。所以在进行财务分析时，交易者一定要注意将各种数据联系起来进行全面分析，不可单独地看待一些指标，否则便难以准确地判断公司的整体情况；同时还要注意审查公司的国营或私营性质及其实际情况，了解财务报表数据的准确性、真实性与可靠性，不能只着眼于财务报表本身。二、财务报表的种类上市公司的财务报表主要有三类： 1、资产负债表资产负债表是上市公司最主要的综合财务报表之一，它是一张平衡表，分为“资产”和“负债＋股东权益”两部分。资产负债表的“资产”部分，反映公司的各类财产、物资、债权和权利，一般按变现的先后顺序表示； “负债＋股东权益”部分包括“负债”和“股东权益”两项，其中， “负债”表示公司应支付的所有债务， “股东权益”表示公司的净值，即在偿清各种债务之后公司股东所拥有的资产价值。三者的关系用公式表示是：资产＝负债＋股东权益。下面简要论述资产负债表的三个账项的含义： 1)资产 “资产”主要包括流动资产、资产、长期投资和无形资产四种。 “流动资产”主要包括现金、适销证券、应收账款、存货和预支款项，期限通常在一年以内；“现金”包括公司所有的钞票和活期存款，当公司现金过多而超过需要的持有量时，公司就会把超额部分投资于短期的适销证券或商业票据上； “应收账款”是由于赊销或分期付款引起的； “存货”则包括原料、再加工产品和制成品（这是对于生产性公司而言的，对于零售公司来说，存货仅指库存商品。）。 2)负债 128 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net “负债”往往包括流动负债和长期债务。 “流动负债”是指一年以内到期的债务，主要包括应付账款、应付票据、应付费用和应付税款。 “应付账款”表示公司由于赊购而欠其他公司的款项； “应付票据”表示公司欠银行或其他贷款者的债务，它通常是由公司短期或季节性资金短缺而引起的；“应付费用”包括员工的工资和提成、到期的利息和其他类似的费用，它表示公司在编制资产负债表时所应支付费用的情况； “应付税款”表示公司应缴纳税款的金额，它与公司的所得税有密切的联系； “长期债务”是指一年以上到期的债务，它包括应付债务、抵押借款等项目。一般而言，公司通常借入短期资金来融通长、短期资产，如存货和应收账款等，当存货售出或应收账款收回时，短期负债即被偿清；而长期债务则通常用来融通长期资产或固定资产，如厂房、设备等。当长期利率水平相对较高并预计不久将会下降时，公司可能会先借入短期资金进行周转，等利率下降后再借入所需的长期资产，以便降低筹资的费用。 3)股东权益 “股东权益”表示除去所有债务后公司所拥有的资产净值，它反映了全体股东所拥有的资产净值情况，一般分为缴入资本和留存收益两个部分。“缴入资本”包括以面值计算的股本项目以及公司股东上缴的注册资本金；“留存收益”表示公司利润中没有作为股息支付而重新投资于公司的那部分收益，它反映了股东对公司资源权益的增加情况。留存收益通常并非以现金的形式存在，其大部分都被投资于存货、厂房、机器设备之中或用于偿还债务。留存收益增加了公司的收益资产，但其本身却不能作为股息来分配。通过分析资产负债表，我们可以了解公司的财务状况，可以对公司的偿债能力是否有保证、资本结构是否合理、流动资金是否充足等作出判断。 2、损益表或利润分配表损益表又称为利润表，也是公司最主要的综合财务报表之一，是反映一个公司在一个财政年度里的盈利或亏损状况的表格（这种盈利或亏损是通过营业收入和营业费用的对比来体现的）。损益表反映了两个资产负债表编制日之间的公司盈利或亏损的变动情况，是依据“收入－费用=利润”这一平衡公式编制而成的。它既可以作为公司经营成果的分配依据，又能够综合反映生产经营活动的各个方面，有助于考核公司经营管理人员的工作业绩。损益表主要由三个部分组成。第一部分是营业收入或销售额；第二部分是与营业收入有关的生产性费用和其他费用；第三部分是利润和利润在股息与留存收益之间的分配。下面简要论述损益表的三个账项的含义： 1)营业收入 “营业收入”是指公司通过销售产品或对外提供劳务而获得的新的资产，其形式通常表现为现金或应收账款等项目。对一般公司来说，销售收入是公司最重要的营业收入来源。一般而言，公司的营业收入通常与它的营业活动有关，但也有一些公司营业收入的某些部分与其自身的业务并无关系。因此，交易者在具体分析的时候，需要区分营业收入和其他来源的收入。 2)营业费用 “营业费用”是指公司为获得营业收入而使用各种财物或服务时所发生的费用。这些费用如：“销货成本”，包括原材料耗费、工资和一般费用等；“一般费用”，包括水电杂费、物料费和其他非直接加 129 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 工费等； “销售和管理费用”，包括广告费、行政管理费、职员薪水、销售费和一般办公费用等；“利息费”，表示用以偿付债务的费用； “摊提费”，表示公司预先计提的分摊到当期的费用； “折旧费”，表示公司固定资产折旧时的当期分摊费用。一般而言，计算折旧费的方法有４种：直线折旧法、折旧年限积数法、余额递减法、成本加速补偿法。其中，直线折旧法是一种使用最为广泛的折旧方法，这种折旧法意味着在资产的有效使用年限里将每年提取等量的折旧费。 3)利润 “税前利润”通常由营业收入与营业费用之差来决定。从税前净利润中减去税款，再给非经常性项目作调整后，剩余的利润就是“税后净利润”。税后净利润又分为支付给股东的股息和公司的留存收益两项。若公司亏损，公司的留存收益将会减少，公司多数时候会因此而停止派发现金股息的行为；若公司盈利，这些收益将首先用于支付优先股的股息，之后再给普通股股东分红；若公司收益不足以支付优先股股息时，则常常会出现两种情况：如果优先股是累积优先股，则公司本年度的所有股息转入到期未付的债务项下，待有收益时再优先偿付；如果优先股是非累积优先股，则优先股与普通股均不能获得股息。通过分析损益表，我们可以了解公司的盈利能力、盈利状况和经营效率，可对公司在行业中的竞争地位及持续发展能力作出判断。 3、现金流量表现金流量表反映公司一定期间内现金的流入和流出情况，表明公司获得现金和现金等价物的能力。它以现金的流入和流出反映公司在一定期间内的经营活动、投资活动和筹资活动的动态情况，并反映公司现金流入和流出的全貌。现金流量表是以收付实现原则作为现金流量表的编制基础的，所以现金流量表能够真实地反映一个公司的财务状况，便于报表阅读者了解公司现有的支付能力，同时预测该公司未来的支付能力。现金流量表通常包括：经营活动的现金流量、投资活动的现金流量、筹资活动的现金流量、非经常性项目的现金流量、本期现金净流量和不涉及到现金变动的投资及筹资活动。通过分析现金流量表，我们可以了解公司获取现金和现金等价物的能力，并据此预测公司未来的现金流量。此外，在上市公司的财务报表中，往往还会有一张财务状况变动表，它和现金流量表有些相似，但两者也有根本的区别。主要表现在：其一，编制基础不同；其二，反映内容不同；其三，产生的作用不同；其四，分类方法不同。现金流量表与财务状况变动表相比，更能反映公司的真实财务状况和偿付能力，因而受到市场的欢迎。对于广大投资者和债权人而言，最关心的是投资对象或债务人的偿付能力，因此，公司是否具有足够的现金流入是至关重要的；而财务状况变动表则因不能全面提供投资者和债权人所需的现金流动信息，因而正在被现金流量表所取代。 ——总体来说，在分析财务报表的时候，往往有三种最基本的比较法：其一，是就公司某一指标的大小进行分析；其次，是对公司历年来的同一指标进行分析；再次，是对同行业公司的同一指标进行分析。三、财务造假面面观鉴于国内上市公司财务造假成风，所以这里不详细介绍三大报表的各项目含义，交易者如需要进行深一步的了解，可找更专业的财务书籍钻研。这里，仅例举一些财务造假的现象和识别方法，以供 130 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 交易者防范。 1、税项造假如果一家小型上市公司出现几千万元的欠税，或者说一家公司的税费小得和其营业收入不成正比，那么多数情况下就是公司在虚开发票以减少公司利润或者是在少报营业收入以逃避纳税。对于这样的公司，其税费既然是虚构的，那么其收入和利润也自然是虚假的，财务报表完全没有必要看，其诚信度足以使投资者敬而远之。 2、营业收入造假有些公司为了虚构利润，就会虚构营业收入。检验它的方法可以用主营业务的毛利率来测试，如果该公司主营业务的毛利率大大超过同行业水平或波动幅度较大，那么就有可能是在造假，因为市场竞争基本上导致了同行业公司的毛利率相差无几，而且也不会导致个别公司在毛收入上大起大落，即使各公司的净利润有差异，那也多数是内部管理成本控制的问题。 3、净利润造假如果一个公司的净利润高，那么很多收益性的财务指标都会拔高，其漂亮的账面财务状况会吸引大量中小股东的注意，因此这也是造假的集中之地。在利润表上造假比在现金流量表上造假要容易得多，检验它的方法就是看该公司的现金净流量。如果该公司的现金净流量长期低于净利润，将意味着已经确认为利润的资产可能属于不能转化为现金的虚拟资产；若反差数额极为强烈或反差持续时间过长，则说明有关利润项目可能存在着挂账利润或虚拟利润的问题。简而言之，如果一个公司每股收益很高，而每股经营现金流量却是负的，这样的上市公司往往就是在造假。 4、应收款项和存货造假如果上市公司利用对开发票来虚增收入和利润，那么在税负上就不会出现巨额欠税，但上市公司很少同时等额增加收入和成本，其必须虚增存货以消化一些购货发票，而这样又会导致应收款项急剧增加、应收账款周转率急剧下降、存货急剧增加、存货周转率急剧下降等现象。为堵住漏洞，这类公司往往会先把资金打出去，再让客户把资金打回来，打出去时挂在其他应收款或预付账款项目下，打回来作货款确认为收入；为了提高存货周转率，这类公司又会故意推迟办理入库手续，同时将存货挂在预付账款上，然后少结转成本，以使存货账与实际情况挂钩。这样，上市公司虚增的一块利润将挂在预付账款上。 5、长期应收款造假在一些国内的上市公司中，上市公司往往已成为大股东的提款机。在二级市场的收购战和上市公司法人股的转让及各种重组中，各类股东一直存在着通过控股上市公司在二级市场“圈钱”的想法；一旦成为上市公司的股东后，有的股东会直接通过上市公司来融资和借贷，有的股东则间接通过内部银行结算来占用上市公司的资金，而上市公司则在信息披露时对此类事情常常刻意回避或含糊其词。实际上，控股股东挤占挪用的资金往往是因为投资失策或变成其他非货币性资产而不能按期完全归还的资金，挂在长期应收款上，其实是等同于迟早要计成坏账损失的款项。 6、资产造假由于要虚构收入，但又要把虚构的收入消化掉（以免公司账面上看不到相应的现金流量或为了逃 131 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 避本不该交纳的税款），于是很多上市公司纷纷虚构资产和投资项目。比如其组建的电子商务公司、信息技术公司等长期亏损，但依然存在；在建工程一直挂在账上，过时的生产设备也一直存在；诸如租赁、承包、托管等子公司或分公司往往就不存在等等。这样做的目的，就是虚构投资，虚增资产，消化收入，减少账面现金，减少纳税。虚增固定资产和在建工程，是很多上市公司经常用的造假方法。 7、财务全面造假一些上市公司有财务造假的历史习惯，无法从根本上扭转，除非抹掉过去的财务历史重头再来。在这样的财务报表中，造假的地方随处可见，很多东西只有财务人员自己清楚。比如，应收账项中有多少收不回的坏账？存货中有多少滞销、贬值、甚至报废的部分？固定资产中有多少与现实公允价值背离较远的部分，有多少已经不能再给企业带来可预见的经济效益但仍反映在账表上？有多少无形资产是自己高估的？等等。只有在企业最终清算时，这些虚假的财务数据才能现出原形，这也是为什么很多公司一遇到清算、重组、改制时，就会出现财务“大窟窿”的原因。 8、关联交易造假国内的上市公司大多属于集团性企业，多数处于一种复合型的多元化架构之中，其向公众披露的合并会计报表往往涵盖了母公司、子公司、各类合营公司、联营公司、控制或共同控制企业等各类关联企业的经济活动情况。关联企业均为独立法人，各自独立核算，但关联企业之间往往在整个集团内又相互配套，甚至互为商业购销客户，这样就为上市公司通过内部交易调节合并数据提供了平台。一般来说，如果一家上市公司主营业务中的关联交易占较大比重，其业绩往往不可信；如果关联企业之间的往来账在增加，这里面也往往存在着造假的问题。 9、重组造假每到年底，各家“T”类或准“T”类公司为避免停市摘牌的厄运，都会挖空心思地利用各种形式的重组和资产转让、股权转让等“一锤子买卖”来调节报表，使自己公司的财务账面上出现扭亏为盈的变化。泡沫式重组或突击进行资产转让，实则是上市公司饮鸩止渴的反映，因为通过这些方式所获得的非经常性收益往往只是一时的，而上市公司的主营业务并没有得到真正的成长，所以这样的公司在业绩“大幅提升”一年之后，往往又会出现业绩大幅下滑的情况，再次陷入亏损的泥潭，且负债愈来愈多，股权状况更加混乱。 10、审计意见造假审计报告只是审计人员站在公正的立场上，对上市公司编制的财务报表是否遵循了会计准则，是否恰当地反映了公司的财务状况所表明的一种看法或意见。但“无保留意见”的审计报告并不意味着公司的会计处理准确无误，也不意味着公司内部无舞弊现象以及公司的管理工作卓有成效；而因审计人员无法得到有关信息或因审计人员业务素质不高等“合理”因素，也会导致含有水分的“无保留意见”审计报告的出炉。绝大部分公布年度报告的上市公司都会获得会计事务所的“无保留意见”的审计报告，但是大多数公司的财务报表都有问题，这也是中国股市的一大特色。四、如何阅读公司年报年报是公司对其报告期内的生产经营概况、财务状况等信息所作的正式而详细的报告，交易者阅读年报后即可对上市公司有较完整和大致的了解。一般来说，年报所披露的内容都是交易者完整了解公司时所必需的信息，只有对年报披露的主要信息进行认真阅读后，交易者才能减少遗漏年报所包含 132 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 的重大线索与信息的状况，同时发掘出年报信息中所隐含的投资机会。目前，沪深两地上市公司已接近 1600 家，1000 多家公司的年报集中出炉，常常令许多想完整阅读年报的交易者无暇应付，因此，建议交易者只研究自己关心的上市公司年报，且只抓住年报中的重点部分进行阅读。下面，简要论述交易者在阅读公司年报时应注意的几个问题： 1、避免看年报的误区 1）只泛读而不精读走马观花式地阅读报表的方法和不去阅读没有区别，如同“七窍通了六窍”。 2）只看业绩而不看风险有些好业绩是虚构的，有些好业绩是偶然的，若只看业绩而不看风险，其后果显而易见。 3）只看结果而不看过程只看被粉饰的财务结果而不关心结果的来龙去脉，其后果往往就是上当受骗。 4）只看历史而不看未来只看过去的历史数据而不关心经济周期和未来市场的变化，则必然会遭遇投资风险。 5）只看主页而不看附页只看主页的会计数据和经营情况，不看附页的审计结论和报表附注，也难免会出问题。 6）只阅读而不保管不保存连贯的年报数据，就难以形成对上市公司连贯的认识，其投资也往往容易出问题。 2、关注年报的主要内容 1）公司简介公司简介包括公司董事会秘书及其授权代表的姓名、联系地址、电话、传真、公司电子信箱、年度报告备置地点等信息。交易者可以从中了解上市公司的大致状况，并及时和上市公司取得联系。 2）会计数据和业务数据的摘要这里披露了公司每股收益、净资产收益率及其同期增长情况。每股收益决定了股票定价水平和按业绩划分时该股所属的板块类型；净资产收益率则不仅是公司综合收益能力的反映，同时也决定了公司是否有资格进行配股。 3）股本变动及股东情况通过察看十大股东名单及其持股数量有无变化，交易者可发现各类投资者对上市公司的看法；通过股本变动情况和财务状况，交易者则可推测公司股本扩张的倾向及能力。 4）股东大会简介 133 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 在这里，交易者可以察看股东大会决议事项及董事、监事的变动情况，以推测公司人事结构是否协调和稳定。 5）董事会报告在这里，交易者一是要看公司本年度利润分配预案或资本公积金转增股预案；二是要看董事会工作能力及公司的发展状况；三是要看公司本年利润实现数与预测数的差异原因。 6）监事会报告在这里，交易者可以察看出现特殊事项时监事会所作的解释。如募集资金投入项目变更、关联交易、会计事务所出具有保留意见或解释说明的审计报告、本年度经营出现亏损等方面的解释。 7）业务报告摘要在这里，交易者可以察看公司的经营状况，尤其是财务状况。一般来说，主要是看公司的投资情况，尤其是对募集资金使用情况的说明，还可以看公司新年度的业务发展计划。 8）重大事项对于有关未决诉讼、仲裁事项以及未完成的重大收购项目等事件，交易者也应长期保持关注。同时，应警惕频繁变更会计事务所的上市公司，这往往说明该公司财务上存在着重大问题。 9）财务报告在这里，交易者要分析会计报表中的重要数据，留意审计报告中的注册会计师意见，尤其是非“无保留意见”的审计报告或带说明文字的审计报告，同时注意会计报表附注中的重要信息。 10）公司其他有关资料在这里，交易者需要留意报告期内该公司股票的主承销商资料。有的主承销商为了确保完成承销任务，往往持有较多该公司股票，一旦该承销商内部有重大事件发生，则常常会影响该公司的股票价格。 3、关注年报中的财务信息质量财务信息质量直接影响到交易者对年报中反映出的财务状况的可信程度，而年报中反映财务信息质量的内容主要体现在审计报告与会计报表附注中。审计报告是注册会计师经过审计后对上市公司披露的财务信息质量起鉴证作用的一种书面报告，交易者在阅读年报时一定要注意阅读审计报告。按审计意见的类型分，审计报告可分为无保留意见的审计报告、保留意见的审计报告、否定意见的审计报告和无法发表意见的审计报告。一般来说，出具“无保留意见”的审计报告时，表明上市公司披露的财务报告在所有重大方面都遵循了会计准则，财务信息是基本可信的；出具“保留意见”的审计报告时，表明公司披露的财务信息整体上公允地反映了公司的财务状况，但还有一些重大的方面不尽人意；出具“否定意见”或“无法发表意见”的审计报告时，表明上市公司提供的财务报告基本不可信，如果仅以财务报表来分析上市公司的状况，将存在很大的风险。反映财务信息质量的另一方面是会计报表附注。看附注时要注意两个问题：首先是会计政策的选 134 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 用，上市公司可以在遵循国家会计制度与会计准则条件下选择具体的会计政策，不同的会计政策下反映出的财务信息质量是不一样的；其次是会计估计的变更，一般采用未来适用法直接调整当期报表。如果交易者不看会计报表附注，可能就不会发现这些变化对报表的影响。另外，交易者还需要关注会计报表附注中披露的“或有事项”。 “或有事项”是企业在过去交易中形成的、可能对企业未来产生有利或不利影响的不确定事项。在“或有事项”不满足确认的条件下，通常不反映在财务报表中，交易者需要通过查看会计报表附注才能了解相关信息。 4、关注年报信息的披露媒体很多行情分析软件中的资讯信息不一定会及时更新，更难以连贯披露上市公司的财务报告，所以，建议交易者到中国证监会指定的上市公司信息披露的报刊和网站上去浏览，看不明白或有疑问，可以直接致电上市公司。目前，交易者可以通过《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》、《证券日报》等报刊来阅读上市公司所发布的公告，也可以登录上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）、深圳证券交易所网站（www.szse.cn），输入相关上市公司的代码进行检索查阅。 135 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第二部分实际你必须知道图表上正在发生现象的真假性，这比技术分析更重要第一章：破解盘面语言了解完经典的技术分析之后，接下来的工作就是“识骗” 。在同一种经验下，是不可能使博弈双方分出输赢的，这其中必定会有骗局和差错。从本质上而言，技术分析就是用来“欺骗”和“识骗” 的工具，当我们看到某一价格运动的轨迹之后，要在第一时间明白这是什么意思，紧接着求证这是真的还是假的。实际操作是技术分析的灵活运用，下面，我们先从股票分析的应用软件开始讲述。第一节：选择软件一、选择交易商及其软件进入证券市场的第一步就是进行证券公司和交易软件的选择，下表向交易者给出了一些建议。注：净资产＝资产－负债，它是证券公司净资产中流动性较高、可快速变现的部分，它表明证券公司可随时用于变现以满足支付需要的资金数额。净资本这个指标目前主要用于证券行业，其目的是为了挤掉资金泡沫，识别券商破产的风险。如果交易者需要知道最新的证券公司净资产排名数据，可到中国证券业协会网 www.sac.net.cn 去查看。上表中筛选的结果是：招商证券是最优选择，其次是国信证券。招商证券是由原来的招商银行证券业务部发展起来的，携带银行管理的优势，是中国证券市场的后起之秀；国信证券则是由原来的深圳国投证券业务部发展起来的，是中国老牌的证券公司，素以经营“精品营业部”著称；至于中信证券，由于有上市公司的融资性质，所以拥有如此巨大的净资产，但对于一般客户而言，中信证券的佣金比较高，所以不是最好的选择。 136 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 需要说明的是，这里所列的交易软件仅仅是针对交易者喜欢使用券商提供的交易软件而言的；也有部分交易者喜欢到软件公司网站下载最新分析软件或付费软件使用，同时到就近的、资深的证券公司开设资金账户，下单时，使用软件提供的闪电下单功能或独立运行下单程序。对于这类交易者来说，需要注意的就是你所下载软件的资讯服务是由谁提供的，是否完善和及时。就目前来说，万得资讯可能是最好的。二、证券交易软件的比较目前，证券公司提供给交易者免费使用的证券分析软件主要有以下五种：杭州核心软件公司出品的“同花顺”，深圳通达信公司出品的“通达信”，上海大智慧网络公司出品的“大智慧”，上海乾隆科技公司出品的“钱龙”，杭州恒生电子公司出品的“投资通（前身叫大福星）”。这五种软件广泛应用于各大证券公司，各有特色，但总体功能大同小异。下表只是对比了一些看盘等常用功能方面的差异，仅供交易者参考。 137 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 三、证券交易软件的测试上述软件均是由专业软件公司在 1995 年左右开始研发的，历经十余年的打磨，这几种软件目前已成为国内证券公司主流的看盘应用软件。曾经风靡一时的分析家软件、飞狐软件等则因缺少与券商的合作，现在已开始淡出人们的视野。就目前的使用情况来看，在不涉及到 Level-2 版本（快速行情系统）的基础上，通达信软件的分笔成交显示速度通常是最快的，同速度的还有部分券商的同花顺软件和大智慧软件。就综合表现来看，通达信软件的应用最广泛，自定义看盘最便利；同花顺软件较适合于机构，分析功能较丰富；大智慧软件综合性功能最多，分析应用比较便利。上面提到了 Level-2 产品，下面对该产品作一些说明。Level-2 产品是由上海证券交易所于 2006 年下半年推出来的实时行情信息收费服务，该服务目前仅限于上交所提供，深交所无此服务。该服务产品的不同之处在于：传统的上证所行情是通过 Show2003.dbf 数据库发布的，每 6 秒发布一次行情快照，而 Level-2 产品的行情数据则是每 3 秒发布一次的，发布速度更快；在一般行情分析软件中，交易者看到的分笔成交数据其实是两次快照期间（6 秒内）累计的成交量和最后一笔的成交价，但在 Level-2 行情中，即使是每 3 秒发送一次的数据，也能同时显示这 3 秒内所有逐笔成交的明细；此外， Level-2 版本的软件还能显示十挡买卖盘、总买总卖量和加权均价、逐笔成交数据、买一卖一队列（50 笔挂单明细）、累计撤单信息等，是目前市面上最优的行情分析版本，也是超短线交易者的必备工具。需要说明的是，各软件商提供给券商的往往不是最好的版本，这可能跟软件的更新有关系。如果交易者自行到各软件公司网站上下载其免费的最新版，则大智慧可以提供给交易者前表中的诸多新功能；而同花顺则拥有闪电下单功能、五星评级系统和傻瓜选股等功能；通达信则提供趋势导航信息、热点分析、机构重仓、股票评级等功能。所以，交易者如果要缴费使用 Level-2 版本的新软件，则下载大智慧 Level-2 版本是不错的选择；如果想使用免费的最新软件，且喜欢自定义看盘和快速下单，则建议直接到通达信公司网站下载 Level-2 版本，选择“免费登陆”即可；同花顺软件之所以落选，是因为其要缴费的 Level-2 基础版比之大智慧软件不占优势，其免费使用的版本比之通达信软件又无自定义看盘功能。对于收费的行情软件，还有一种年收费为 19800 元的“赢富版”，目前同花顺和大智慧均有该版本产品。上证交易所于 2005 年建立了一个国内金融行业最大的数据库，该数据库实际上是一个从数据清洗、存储、整合、查询、统计分析运用到高端分析、挖掘和预测的智能信息平台，“赢富信息” 即是上交所为满足所有市场参与者的需求而在此平台上所开发的一个服务性产品，包括盘中交易统计服务、盘后交易统计服务、上市公司个性化信息服务、证券机构个性化信息服务等。在“赢富版”软件内，可提供揭示多空双方买卖意愿强弱的“个股内外盘交易统计”，反映交易集中程度的“买卖量 Top10 营业部揭示”，反映各类型交易者交易方向的“个股分类账号买卖统计”，反映市场资金流向的 “会员交易统计”等服务，这对于机构把握资金流向、判断行情热点、察看成交来源、了解个股资本构成等有较大帮助。总体来说，目前市面上的几种主流行情分析软件已有了长足的进步，基本上可以满足市场的各类需求，但美中不足的是，所有软件开发公司似乎都被散户牵着鼻子走，还在不断开发出令人眼花缭乱的各种功能，并在过时的技术上不断完善。这些技术人员似乎不清楚，随着网上交易和 IT 技术的迅猛发展，大屏幕及多屏幕的家庭大户室正在大量普及，而自定义看盘将成为行情分析软件的最有利发展趋势。股票交易，本质上是市场信息、交易经验、自我控制三者的结合，而软件开发的根本目的只 138 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 能是提供更有利的市场信息，而并非五花八门的各类技术性功能，仅仅靠技术来解决投资或投机的问题是不现实的，也是不可能的。所谓市场信息，主要包括个股走势、板块走势、大盘走势、实时新闻、个股快讯及其财务信息，如果在一个屏幕内能同时解决上述所有信息的发布，并能提供最优的看盘方式，则这样的软件将无庸质疑地成为行业的翘楚。尽管目前大量的散户并不明白这样的道理，仍在各类指标、功能、新技术、新方法上寻求答案，但数年以后，随着其交易技术的成熟，也必将选择同样的道路。另外，软件开发公司因客户需求去开发一些其特定的搜索条件或分析公式，也不失为一种较好的赢利模式。四、如何连接两台显示器对于一些专业的交易者而言，往往需要两台显示器才能完成自己的看盘工作，但是很多交易者并不了解如何在一台电脑上连接两台显示器进行工作，下面给出一个实际操作的建议。如果交易者有一台主机和两台显示器，那么只需要主板同时集成有 VGA 接口（蓝色）和 DVI 接口（白色）即可。如果没有，交易者就需要买一块带有 VGA 接口和 DVI 接口的普通显卡了。交易者可以用带有 VGA 接口的连接线来连接主机上的 VGA 端口和一台显示器；如果另一台显示器自带有 DVI 接口，那么只需把带有 DVI 接口的连接线连到主机上的 DVI 端口和该台显示器即可；如果另一台显示器上只有 VGA 接口，那么就必须买一个 DVI 转 VGA 接口，把这个转接口接到主机上的 DVI 端口，再把 VGA 接线连接到这个转接口的另一头和显示器的 VGA 接口上即可。不必修改电脑的 CMOS 参数，在安装了显卡驱动程序后，交易者即可通过“控制面板”里的“NVIDIA 控制面板”中的设置来调整显示器（针对 NVIDIA 的显卡芯片）。 “NVIDIA 控制面板”会问你是要把两台显示器合并为一台显示，还是显示同样的内容或分别显示不同的内容（选择此选项）等等；同时指导交易者分别设置两台显示器的不同分辨率，以及如何设置主显示器和副显示器等等（前提是要安装多国语言版的显卡驱动程序，否则这里显示的可能全是英文。）。都调整好后，把一个窗口缩小，就可以用鼠标拖动它往另一个显示器上移动了（一般是往主显示器的右边移动）。这样，两台显示器就可以独立工作了。如果交易者需要在一台电脑上接四个显示器独立工作，以目前的 IT 技术来看，除了昂贵的多屏卡能够办到之外，无其他技术条件可以实现。但交易者可以购买两台电脑，再按照上述方法炮制即可。第二节：软件应用很多交易者对行情分析软件并不熟悉，因而在使用效率上大打折扣。下面，就通达信软件常用的界面和功能作些介绍。一、基本功能键的运用在交易者使用行情分析软件时，无一例外的都要用到计算机，对于计算机的使用这里就免去说明。了解行情分析软件，可以先从软件“菜单栏”里的“帮助”开始。都是中文界面，只要是能识字的交易者都可以放心地反复观摩和测试，直至将一切基本功能了然于胸。在计算机键盘的最上面有一排功能键区，从 F1 到 F12 都是方便程序开发者自定义功能的。下面以通达信软件为例，就这些功能键在股票分析时的应用作一些说明。 139 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1、F1 键的作用（或按 01+回车键）在个股分时图上按 F1，可查看股票当日全天的成交明细，该记录表由“时间、价格、现量”构成，交易者可由此察看当日所有以时间为顺序的成交情况；在个股 K 线图上按 F1 时，将进入历史日成交报表，通过它，交易者可以察看近段时期以来的个股日成交概况。 2、F2 键的作用（或按 02+回车键）察看股票当日全天的分价表，该表由“价格、成交量、比例、竞买率”构成。所谓“比例”是指某价格上的成交量占当日成交量的比例，所谓“竞买率”是指在某价位上主动性买量所占的比率。通过对分价表的分析，交易者可了解个股在当日盘中的成交密集区、阻力区和支撑区。 3、F3 键的作用（或按 03+回车键）查看上证综合指数（即上证领先指标）即时走势图。 4、F4 键的作用（或按 04+回车键）查看深圳成份指数（即深证领先指标）即时走势图。 5、F5 键的作用（或按 05+回车键）切换分时图和 K 线图。 6、F6 键的作用（或按 06+回车键）查看自选股的情况。交易者可以将需要随时跟踪的股票编成一组，把它们放在自选股一栏里，在任何界面上，直接按 F6 键就可以进入自选股界面。 7、F7 键的作用（或按 07+回车键）进入资讯栏。这个键的功能在不同的软件里是不一样的。 8、F8 键的作用（或按 08+回车键）切换 K 线周期，比如进入周 K 线图、月 K 线图、季 K 线图、5 分钟 K 线图等。 9、F9 键的作用进入网上下单交易窗口。这个键的功能在不同的软件里也是不一样的。 10、F10 键的作用（或按 10+回车键）察看个股基本面的详细资料。这些资料包括公司最新动态、公司概况、股本结构、相关报道、公司公告、财务分析、机构持股等信息，是交易者对上司公司进行基本面分析的重要信息来源。此外，还有一些特殊键的功能应该记住：按 61+回车键进入沪 A 涨幅排名；按 63+回车键进入深 A 涨幅排名；按 67+回车键进入沪、深 A 涨幅排名（有的软件上是按 60+回车键）；按 81+回车键进入沪 A 综合排名；按 83+回车键进入深 A 综合排名；按 87+回车键进入沪、深 A 综合排名（有的软件上是按 80+回车键）。 140 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 二、基本功能的使用 1、键盘精灵很多行情分析软件上设有“键盘精灵”这项功能。当键盘输入法在英文状态且交易者在使用行情分析软件时，按下电脑键盘上的任意一个数字或字母，在软件程序的右下角都会弹出“键盘精灵”。见图 64。交易者在使用“键盘精灵”时，既可以通过输入代码、中文名称来搜索对应的目标（股票、基金、债券、指数等），并按回车键（Enter）进入相关页面；还可以通过输入技术指标（如 KDJ）的中、英文名称，更换技术指标窗口里的指标；也可以通过快捷键来察看所需的内容，如按“61＋回车键”直接进入“上证 A 股涨幅排名”。 “键盘精灵”还支持汉字输入和模糊查找，输入任何一个汉字，即可在“键盘精灵”里得到相关的信息；同时，输入任何一个拼音的首个字母，“键盘精灵”也会把所有读音相符的词都找出来。但在“键盘精灵”里用得最多的还是组合拼音首个字母查询法，如需查民生银行股票，可在“键盘精灵” 里敲入“MSYH”四个字母即可。 2、放大或缩小 K 线图在行情分析软件的 K 线图上，交易者可使用“↑”和“↓”键将 K 线图放大或缩小。放大功能可将 K 线图的某一部分显示得更清楚，缩小功能则可使交易者观察到更长时间段的 K 线图。当交易者用鼠标双击出现“十字光标”的时候，无论此时的光标指向 K 线图的何处，在按“↑”和“↓”键进行放大或缩小时，都是围绕此光标附近的 K 线图而展开的。交易者也可通过选择“隐藏信息窗口”来扩大 K 线图显示窗口的大小，但该方法只是将 K 线图的横向显示面积扩大了，交易者所看到的 K 线范围并没有随之扩大。 3、多股同列多股同列是指行情分析软件可以自行将 K 线图的主窗口划分为 4 个或 9 个或 16 个小窗口，以同时显示 4 只或 9 只或 16 只股票的 K 线图。交易者可以根据自己的需要，按照软件主窗口菜单栏的提示，或更改“系统设置”来自定义股票的多股同列数量。多股同列可以用来同时显示自选股里的股票，也可以用来同时显示特定板块里的股票，还可以用来同时显示沪、深涨幅排名靠前的股票等，对于同时追踪多只股票具有很好的作用。在通信达软件上，该功能在窗口主菜单栏“分析”里的“多股同列”中。 4、变换分析周期变换分析周期是指对个股或指数的 K 线周期进行变更，以查看不同周期的 K 线图。一般的周期类型主要有日线图、周线图、月线图、季线图、年线图、1 分钟图、5 分钟图、30 分钟图、1 小时图等。可以在 K 线图上通过鼠标“右键菜单”选择“变换周期”来实现该功能，也可以在 K 线图上通过按 F8 键来切换 K 线的分析周期。在多图同列的基础上还可以实现多周期同列的功能，即在一个系统画面上同时显示某股票的日 K 线、周 K 线、月 K 线等。在通达信软件里，多周期同列是通过窗口主菜单栏“功能”里的“定制版面” 中“新建空白版面”来自定义实现的。可先自定义看盘界面的模块数量，再将每个模块自定义为普通 141 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 分析图，然后再通过按 F8 键将不同模块里的 K 线图进行周期切换，以获得个股或指数的多周期同列显示（这比某些软件里直接调用多周期同列功能要复杂得多）。见图 60。（图 60） 5、多窗看盘多窗看盘是指在个股 K 线图界面上，借助多个小窗口可同时查看多个股票信息。见图 61。（图 61）在一些软件的窗口主菜单栏里有几个现成的模版可供选择，但也可以通过自定义多窗看盘来实现更具个性的看盘设置。此举能够最大化地利用屏幕空间，且不需要来回切换画面即可以实现同时监测各行情的功能。在通信达软件上，该功能在窗口主菜单栏“功能”里的“定制版面”中的“盘中监测” 里。 142 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 6、复权处理要了解“复权”必须先了解“除权”。由于上市公司送股、分红等原因，会导致股票的每股净资产有所减少，为了保持交易的公平性，需要在发生该事实之后从股票市场价格中剔除这部分因素，由此形成的剔除行为就是“除权”动作。如果不进行除权（因为送股）或除息（因为分红），那么在除权或除息日以前购买股票的交易者与这天之后（含当天）购买该股票的交易者会发生同股不同权的现象，即使两者用相同的价格购买了相同的股票数量，但其所持股票的每股权益（净资产）已经有了很大的区别；因此必须在除权或除息日当天向下调整股价，使股票的每股价格与每股净资产保持连贯的价值关系。在个股 K 线图上，除权或除息日的巨大缺口就是这样产生的。当个股 K 线图上出现巨大的向下缺口后，K 线图和均线系统就会变得不连贯或者紊乱，为了方便交易者察看，于是软件中就出现了“复权”的概念。所谓“复权” ，就是对个股股价和成交量进行权息修复，按照股票的实际涨跌情况绘制股价走势图，并把成交量调整为相同的股本口径。在不同的软件上，对于复权处理的名称不一而同，但基本上有以下几种：标准除权：是指在 K 线图上保留除权缺口，但对均线系统进行除权处理。后复权：是指保持除权日以前的价格不变，将除权日之后的价格增加，将除权日之后的 K 线向上平移，以保持股价走势的连续性。前复权：是指保持现有价位不变，将除权日之前的价格缩减，将除权日之前的 K 线向下平移，以保持股价走势的连续性。定点复权：是指选择一个除权时间为基准，将当前股价向上平移，以保持股价走势的连续性。细心的交易者会发现，前复权和后复权之后的 K 线图里的除权缺口都被连接上了，图形本身是一样的，只是右边的价格数字会发生变化。当采用前复权时，最后一根 K 线右边所显示的价格刻度和当日的成交价格基本一致，这是因为它忽视了前面的送配股和分红等情况，使交易者以为该股本身就值这么多钱，因而易产生股价便宜的错觉；当采用后复权时，最后一根 K 线右边所显示的价格往往会比当日成交价高出很多，这说明如果计算前面的送配股和分红等情况后，该股目前的价格实际上已经很高了，长期持股者获利丰厚，此时购买该股的风险较大。但为了方便对应当前的报价情况，一般我们所选用的还是前复权，只有在具体分析个股的真实价格时才会用到后复权。比如，深万科股票在 2008 年 8 月的成交价格大致为 7 元，但同期的后复权价格为 80 元左右，这么高的利润，即使该股持续下跌也不无可能。需要注意的是，个股数据的齐全与否对后复权的当前价格有很大的影响。由于计算方式不同以及数据不齐全等原因，多数行情分析软件的后复权所显示的价格是不一样的。特别是由计算机自动进行的除权行为，往往存在着很多问题，不能做到准确复权。通常在任何一只个股的 K 线图界面中，从点击右键出现的菜单里即可找到“复权处理”。 143 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第三节：大盘界面一、大盘 K 线图界面各类行情分析软件能看到很多分析界面，其中最常见的就是大盘分析主界面和个股分析主界面。大盘分析主界面是分析沪深股市各类指数走势的主要界面，也是研究沪深大盘走势的主要界面。大部分行情分析软件都提供了几十个沪深市场的各类指数，其中常用的是上证综合指数、深证成份指数、沪深 300 指数、上证 180 指数等。这其中，交易者最常用到的是上证综合指数和深证成份指数的分时走势图及其 K 线图。下面，以上证综合指数的图形来进行讲解。一、大盘 K 线图界面 1、窗口主菜单栏打开任何一款通用的行情分析软件，按 F3 键或按“03+回车键”，交易者都可以看到上证综合指数 K 线图（如果出现的是其分时走势图，则按 F5 键即可切换到该界面。）。交易者可以通过窗口主菜单栏熟悉该软件的功能设置。窗口主菜单栏一般位于系统画面的左上方，见图 62。交易者可以用鼠标左键逐一点击，以察看众多的使用功能。（图 62） 2、窗口主图窗口主图在系统画面的正中心，最上面显示的是“均线周期的说明” ，它说明了当前画面上所使用的各类均线的周期是多少天，其对应的均线颜色是什么色；再往下面的红色*号是“信息地雷”，它显示了*号所对应日的资讯信息，包括上市公司公告和新闻、盘中点评等信息，将鼠标移到*号上或双击*号即可察看该信息内容；再往下面就是“K 线图”，它占据了系统画面的最大位置，是我们主要的研究对象；围绕着 K 线图的各色曲线就是“均线系统”，一般软件系统默认的是 4 个不同周期的均线，交易者也可以自行调整均线参数；将鼠标移到任意一根 K 线上，即会出现“游标明细窗口”，又称为 “十字光标”，小窗口里显示了一些该交易时段的基本交易数据，将鼠标移动到别处，就可以退出该 144 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 小窗口；通常主图上都以横、纵向坐标为背景，如果交易者嫌坐标线妨碍看图，也可以在“系统设置” 里去掉这些坐标线。 3、窗口辅图在窗口主图的下面，即是窗口的辅图区域。主要是用来显示各类技术指标图的，其中最为常见的就是“成交量指标图”。成交量指标图包括成交量柱状图和均量线图。在成交量柱状图中，每一根柱状线代表某一周期的累计成交量（单位为手），如果交易者看的是月 K 线图，那么这里的每根柱状线显示的是当月的成交量。成交量柱状图的颜色是随指数的涨跌而改变的，如果指数当时收的是阳线，则成交量柱状图的颜色为红色；如果指数当时收的是阴线，则成交量柱状图的颜色为绿色。均量线是分析成交量变化的辅助工具，一般有两根，分别用黄色和白色表示，具体作用详见前面第三章《技术指标》中的第三节“其他技术指标”。在“成交量指标图”的下方，是其他技术指标图，可以根据交易者的需要自行添加和更换。一般行情分析软件里提供的技术指标图有百余种之多，但在辅图区域，软件系统默认的技术指标图只有两个，它们分别是“VOMULE（成交量）”指标和“MACD（指数平滑异同移动平均线）”指标。根据需要，交易者可以同时设置 9 个技术指标以多角度判研股票的运动趋势。如果交易者嫌技术指标图的高度不适合而影响看图，也可以自行提高或压缩每个技术指标图的高度。 4、窗口尾图在辅图之下即是窗口尾图，不同的分析软件上，这里所显示的信息是不同的，它们的存在可有可无。一般这里显示的是“指数行情”，即现在大盘指数的运行点数、涨跌点数、成交金额等。 “多空指标图”也是一个个性化的参数，在一些软件上是没有的。在通达信软件中，左边方格条为沪市的多空条，右边方格条为深市的多空条，代表当时的市场多空人气状况。每个软件上都会有“工具栏” ，即软件公司会把“窗口主菜单栏”里交易者常用的软件功能集中起来以供交易者快捷而方便的使用。这个“工具栏”可以被人为的设置在窗口尾图里，也可以自动隐藏在窗口主菜单之下，当鼠标移过去时自动显示。 5、交易信息栏交易信息栏在系统画面的右上方，是显示当天大盘指数主要信息的窗口，交易者可以通过这些信息的对比和分析，对上交所当天的交易概况有个全面、快速的认识。通常，最上面显示当前的“指数名称”，如“上证指数”、“地产指数”、“B 股指数”等。在大盘的“交易信息”栏里，上半部分显示的是一些分类市场的成交情况，如“A 股成交”、 “国债成交”、 “基金成交”等；下半部分显示的是与大盘相关的即时行情信息，如：最新指数：表示现在该指数的最新数值。今日开盘：表示今日该指数的开盘点数。昨日收盘：表示昨日该指数的收盘点数。指数涨跌：表示现在该指数距离昨日收盘指数的涨跌点数。指数涨幅：用现在该指数的涨跌数值除以昨日该指数的收盘点数再乘以百分之一百，即可得出该数值，它体现了该指数现在的涨幅状况。 145 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 指数振幅：用从开盘到现在为止的该指数最高点和最低点之间的差值，除以昨日该指数收盘时的点数再乘以百分之一百，即可得出该数值，它体现了今日该指数的波动幅度。总成交量：表示开盘后到现在为止，该指数所含标的物的成交总量（单位为手）。成交金额：表示开盘后到现在为止，该指数所含标的物的成交总金额（单位为元）。最高指数：表示开盘后到现在为止，当日该指数曾出现过的最高点数。最低指数：表示开盘后到现在为止，当日该指数曾出现过的最低点数。上证换手：用现在上海证券交易所的即时成交量除以昨日收盘时该交易所的总流通股数，再乘以百分之一百，即可得出该数值，它体现了现在上交所的交易活跃状况。涨家数：表示在该指数所含标的物中，当前上涨家数的总和。跌家数：表示在该指数所含标的物中，当前下跌家数的总和。需要说明的是，以上这些信息都是当天的即时信息，每分每秒都在发生变化。 6、成交明细栏在“交易信息”栏下面是“成交明细”栏，它显示了各指数即时的点位状况和在该点位上的成交状况。 7、子功能窗口这里的子功能窗口主要显示了“笔、价、细、盘、势、指、值、筹”这几个数据，通过用鼠标切换的方式，交易者可以得到以下信息： 1）笔：是指分笔成交明细，即在什么时间、什么指数点位成交了多少手股票（大盘图上）；或在什么时间、什么价格成交了多少手股票（个股图上）。“笔”通常作为这块区域的默认显示图。 2）价：是指当日的分价表，即在什么指数点位上成交了多少手股票（大盘图上）；或在什么价位成交了多少手股票（个股图上）。 3）细：是指逐笔成交明细，即在每分钟内的所有成交记录，只要是在交易所有成交记录的，在这里都会逐秒显示出来（个股图上）。但该功能只在 Level-2 版本中才能使用。 4）盘：是指目前排在最前面的十个委托卖盘和十个委托买盘的报价（个股图上）。但该功能只在 Level-2 版本中才能使用。 5）势：是指大盘现在的分时走势图（大盘图上）；或个股的分时走势图（个股图上）。 6）指：是指现在的大盘指数的分时走势图。如所查询的个股属于上海交易所，则这里显示当时的上证指数的分时走势图；如所查询的个股属于深圳交易所，则这里显示当时的深成指数的分时走势图。 7）值：是指相关的数据值，如总股本、总流通股本、总市值、流通市值、平均市盈率等数据（大盘图上）；或多空力度分析中的多头平衡、多头获利、多头止损等数据（个股图上）。下面浅显的介绍一下多空力度分析和逆势操作系统。 146 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net ①多空力度分析：所谓多头，是指对股市或股票看好，认定其后市一定会涨的人；所谓空头，是指对股市或股票看淡，认定其后市一定会跌的人。究竟后市会不会跌，多头或空头往往都无法正确预测，一些多空数据不过是他们当时看多或看空的程度而已。但要注意，多头和空头是可以相互转换的，这就是所谓的“空翻多”或者“多翻空”，当这种情况发生时，股票行情往往即将发生转变。多空平衡：是指今日看空和看多者可能在此价位上取得平衡。多头获利：是指今日持股者可能应该在此价位上获利了结。多头止损：是指今日持股者可能应该在此价位上止损出局。 ② 势操作系统：逆势操作系统（CDP）是一种用于极短线的操作系统，是当日内买进或卖出股票的操作指标。它利用昨日的行情走势来预测今日股价可能发生的变动，为交易者提供当天盘中的短线操作参考。逆势操作系统 CDP＝（H＋L＋2C）÷4 其中，H 是前一日的最高价，L 是前一日的最低价，C 是前一日的收市价。 AH（最高值）＝CDP＋（H－L） NH（近高值）＝CDP×2－L NL（近低值）＝CDP×2－H AL（最低值）＝CDP－（H－L）这五个数值从最高到最低的排列顺序依次为：AH，NH，CDP，NL，AL。 ③ 判研方法逆势操作系统研判的关键，是看个股的今日开盘价开在 AH、NH、NL、AL 四个数值的哪个附近。如果今日开盘价开在最高值或最低值附近，意味着价格跳空高开或跳空低开，预示着一个较大的即日行情即将开始。在过去价格涨幅不高的情况下，当价格发生跳空高开时，交易者可在最高值的价位去追买；当价格发生跳空低开时，交易者则应该在最低值的价位卖出。如果今日开盘价开在近高值与近低值之间，则表示今日行情可能呈小幅震荡趋势，交易者可以在近低值的价位买进，再于第二天的高值附近卖出；或今日于近高值附近卖出，再在当天近低值附近买进。逆势操作系统适合于上下震荡的盘整行情，以选择高卖低买的区间赚取短线利润。但是对于大涨或大跌的单边行情，为了防止出现重大损失，则应多看前面的多空平衡、多头获利、多头止损，作好应对的准备。 8）筹：是指移动筹码分布图，它反映了不同交易者在不同时间的持仓数量和持仓价格（成本），这对于分析主力资金进出状况，以及分析股价的压力位、支撑位均有一定的作用。这个指标要在个股日 K 线图上才能看得到，详见后面的“破解移动成本”一章。 147 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 二、大盘分时图界面大盘分时图是大盘指数每分钟的即时走势图，其实就是每分钟指数的连线图，见图 63。该图的上边、下边和右边同大盘 K 线图是一样的，区别在于主图和辅图所显示的内容不一样。下面以上证领先指数的分时走势图来讲解。 1、窗口主图 A. 黄线和白线大盘分时图上的黄线是指不加权的上证指数走势图，由各大行情分析软件公司自行编制，在计算时采取简单算术平均法。该线仅对白线的走势有对比参考的作用，不具备其他意义。大盘分时图上的白线是指加权的上证指数走势图，由上海证券交易所发布并编制，在计算时采取加权算术平均法。当媒体报道上证指数时，所报的点数就是白线的即时点数。采取简单算术平均法计算出来的黄线，因为各股票的权重都相等，因而可以很好的体现出小盘股的价格变动痕迹；采取加权算术平均法计算出来的白线，因为各股票的权重不一样，而各大指数基本上是以总市值来计算权重的，所以总市值大的股票，其涨跌幅度对指数的影响就比较大。举例说明：假设某指数样本股由甲、乙、丙、丁 4 只股票构成，设其基数是 100 点，那么采用简单算术平均法计算时，每只股票被分到的权重系数都是 25%，即每只股票在 100 点里各占 25 点的份量。当某一时刻的甲股上涨 10%、乙股上涨 5%、丙股持平、丁股下跌 7%时，则该时刻的指数为：100+ （0.1×25）+（0.05×25）+0+（-0.07×25）＝102 点；而当采用加权算术平均法时，可能甲的总市值在 4 只股票的总市值之和中占据了 45%，所以它可以获得的权重系数为 0.45，而乙的总市值在 4 只股票的总市值之和中占据了 20%，所以它可以获得的权重系数为 0.2，以此类推，丙和丁可以获得的权重系数分别为 0.18 和 0.17。于是按此系数来计算指数时，所得到的指数点位就不一样了，总市值大的股票，对指数的影响力或贡献度就大一些（股指计算方法详见后面的“大盘指数”一节）。（图 63） 148 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 黄、白线的含义如下： ①当上证指数上涨时，如果白线在上方，说明大盘的上涨主要是由于大盘股的整体上涨而造成的，大盘股的整体涨幅要比中小盘股的整体涨幅大。 ②当上证指数上涨时，如果黄线在上方，说明大盘的上涨主要是由于中小盘股的整体上涨而造成的，中小盘股的整体涨幅要比大盘股的整体涨幅大。 ③当上证指数下跌时，如果白线在下方，说明大盘的下跌主要是由于大盘股的整体下跌而造成的，大盘股的整体跌幅要比中小盘股的整体跌幅大。 ④当上证指数下跌时，如果黄线在下方，说明大盘的下跌主要是由于中小盘股的整体下跌而造成的，中小盘股整体跌幅要比大盘股的整体跌幅大。 B. 红柱和绿柱在上证领先指标图的中间，以昨日收盘价的水平线为基准，在其上显示的是红色柱线，在其下显示的是绿色柱线，这些红、绿色柱线反映着上证领先指数当时上涨或下跌的强弱度。当红色柱状线的长度在往上延伸时，表示此时上证领先指数上涨的力量在逐渐增强。当红色柱状线的长度在往下缩短时，表示此时上证领先指数上涨的力量在逐渐减弱。当绿色柱状线的长度在往下延伸时，表示此时上证领先指数下跌的力量在逐渐增强。当绿色柱状线的长度在往上缩短时，表示此时上证领先指数下跌的力量在逐渐减弱。如果绿色柱状线的长度在往上缩短后，还没来得及翻红就又开始成为绿色柱状线并往下延伸，则意味着连绵的下跌行情即将来临；反之，当红色柱状线的长度在往下缩短后，还没来得及翻绿就又开始成为红色柱状线并往上延伸，则意味着连绵的上涨行情即将来临。此外，在上证指数的上涨过程中，若红色柱状线越长，表示上涨的动能越充分，大盘越容易往上走；在上证指数的下跌过程中，若绿色柱状线越长，表示下跌的动能越强，大盘越容易往下跌。 C. 游标明细窗口用鼠标双击黄、白线的任何一处，即在主窗口的左上方会出现一个“游标明细窗口”，里面显示了被点击处的一些行情数据，包括时间、价位、均价、涨跌等数据；然后将鼠标在主界面任意一处移动，均可以通过“十字光标”看到该点的行情数据，包括水平位的指数点位和对应时间。 2. 窗口辅图窗口辅图区域主要显示技术指标图，图 63 所显示的是“成交量柱状图”。每一条长短不一的柱状线代表每一分钟上海证券交易所 A 股和 B 股的累积成交之和。该处以手为单位（1 手=100 股），柱线越长，表明在这一分钟里，上海证券交易所 A 股和 B 股的总成交量越大。在上证指数上涨过程中，柱状线越长（红色），表明市场上主动性买盘越大，上证指数的上涨动能越充分；而在上证指数下跌过程中，柱状线越长（绿色），表明市场上主动性抛盘越大，上证指数下跌的动能越大。在“成交量柱状图”下面，是其他的技术指标图，如“多空指标”和“涨跌率” ，它们是专门针对大盘而开发的统计指标，涉及到涨跌家数的问题。下面简单介绍一下通达信软件里的“涨跌率”。这个指标并不是涨跌比率（ADR），实质上只是涨跌家数的描述。白线代表着当时上涨的股票家数，黄 149 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 线代表着当时下跌的股票家数，左右两边都有数值可供参考，交易者可任看其一（平盘的股票家数无法显示）。在白线和黄线之间有一条红色水平线，那是大盘上涨家数和下跌家数的平衡线，意味着此处时的上涨家数和下跌家数将会相等；当上涨的家数超过平衡线时，会出现红色的线状图，上涨的家数越多，红线条就越长；当下跌的家数超过平衡线时，会出现绿色的线状图，下跌的家数越多，绿线条就越长。通过“涨跌率”指标，交易者可以看到即时大盘是上涨的股票多还是下跌的股票多，并通过对比当时的大盘分时图，以察看指数上涨时股票上涨的家数多不多，如果不多，则往往是市场人气不足的表现；同理，如果指数下跌时股票下跌的家数并不多，则往往是市场下跌意愿不足的表现。第四节：个股界面个股分析主界面是最常见的界面，它是从技术角度来研判个股走势的重要窗口。个股分析主界面包括个股 K 线界面、个股即时走势界面、个股基本资料界面（按 F10 键进入）等。见图 64。（图 64）一、个股 K 线图界面个股 K 线图界面包括个股日 K 线、周 K 线和月 K 线图界面等，其中最常见的是个股日 K 线图界面。以日 K 线为例，个股 K 线图界面主要由三部分组成：最上面部分是由 K 线和均线构成的股价走势图，中间部分是由成交量构成的成交量指标图，最下面部分是由各类其他指标构成的技术指标分析图。这些同大盘的 K 线图没有什么不同，区别在于 K 线图的右边部分。右边部分是股票交易信息栏，由股票名称、报价栏、个股信息栏、成交明细栏、子功能窗口等部分构成。子功能窗口已经在前面叙述了，这里就不再重复。 1、股票名称 150 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net “股票名称”由六位数的股票代码和股票中文简缩名称构成。其中，在上交所挂牌的 A 股代码为 600×××，新股发行申购代码为 730×××，新股申购款代码为 740×××，新股配号代码为 741× ××，配股认购代码为 700×××；在深交所挂牌的 A 股代码为 00××××，A 股增发代码为 07×× ××，中小板代码为 002×××，新股申购代码为 0×××××，其申购款、配号、中签新股直至上市后的代码均不变。股票中文简称前被冠以“XR”的，表示该股票当日除权（因为送股或配股），除权后的第一个交易日即恢复原简称；股票中文简称前被冠以“XD”的，表示该股票当日除息（因为分红派息），除息后的第一个交易日即恢复原简称；股票中文简称前被冠以“DR”的，表示该股票当日既除权又除息（因为送股或配股且又分红派息），除权后的第一个交易日即恢复原简称；股票中文简称前被冠以“ST” 的，表示该股票被实行特别处理，特别处理结束后可恢复原简称（详见后面《了解股市常识》一章中的“股票部分”）。 2、报价栏在“股票名称”的下面是个股的“报价栏”区域，上面是“委托卖盘”，通称为卖五～卖一，表示个股当前时刻委托卖出的第五/第四/第三/第二/最低价格；下面是“委托买盘”，通称为买一～买五，表示个股当前时刻委托买入的最高/次高/第三/第四/第五价格。 “报价栏”是研究个股盘口数据的重要区域，很多虚假的委托买单或卖单会在这里出现。因此，从这里可以看到主力机构的动作及意图，也能使交易者获得读懂盘面信息的第一手资料。这里的数据变化具有重要的参考价值。 3、个股信息栏该栏目显示当前个股的综合性资料，它们包括：现价（或叫最新）：表示该股目前最后一笔的成交价格。涨跌：是该股当前最新价格－昨日收盘价的结果。涨幅（或叫幅度）：是（涨跌价格÷昨日收盘价）×100％的结果。总量：表示从今日开盘到最近一笔为止，该股所有累计成交手数的总和，1 手为 100 股。今开（或叫开盘）：表示该股当日的第一笔成交价格。最高：表示从今日开盘到最近一笔为止，该股成交的最高价格。最低：表示从今日开盘到最近一笔为止，该股成交的最低价格。量比：是开盘后成交总量÷当日已开市时间（分）÷过去 5 日平均每分钟成交量的结果。内盘：表示从今日开盘到最近一笔为止，该股所有以委托买入价成交的手数总和。外盘：表示从今日开盘到最近一笔为止，该股所有以委托卖出价成交的手数总和。换手：即“换手率”，是阶段性成交量÷流通股总数×100%的结果。净资：即“每股净资本”，是用该股票所属公司的净资产÷总股本之后的结果。 151 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 股本：即“总股本”，是该股票所属公司全部股东所持普通股股票的总数之和，含流通的和未流通的股票，也含 A 股和 B 股。流通：即“流通 A 股”，是该股票所属公司当前实际上市流通的 A 股总数。收益：即“每股收益”，是该股票所属公司当年前几季度的净利润之和÷总股本之后的结果。市盈：即“市盈率”，是该股票每股当前股价÷每股收益的结果。一般而言，股票市盈率的高低与其投资价值成反比，高的市盈率意味着股票的市场价格偏高或公司利润偏低，但也可能意味着个股具有长期看好的内在价值和预期回报，也属于正常现象；反之，过低的市盈率也并不见得可以凸显股票的价值，因为过低的市盈率也可能是因为该股票本身就存在着某些问题，使股价难以提高。所以，看市盈率指标的关键是要看股价是否高得离谱或低得离谱。前面说的市盈率是静态市盈率，它的每股收益是指已经明确了的上一年度的每股收益；但是在分析市盈率的时候，软件上通常给出的是动态市盈率。动态市盈率＝每股当前股价/每股预计收益，这里的预计收益是用每季度的每股收益来估算的。如果 1 季度的每股收益为 0.2 元，那么系统将简单的认为该公司当年的年度每股收益将达到 0.8 元。显然，动态市盈率常常很不准确，因为有时一个公司在某季度会突然出现巨大的收益，但这往往不是经营上的成果，而是财务报表上的置换技巧或项目调整的结果。以此收益来测算全年的经营性收益，显然有失偏颇。有的软件上还有：均价：是当前累计成交量金额÷累计成交量的结果。现量：表示该股最近一笔成交的手数。红色或有向上的箭头表示以卖出价成交的每笔手数，绿色或有向下的绿色箭头表示以买入价成交的每笔手数。金额：表示从今日开盘到最近一笔为止，累计成交的金额总和，单位为万元。活跃度：表示个股的成交活跃程度，大致等于当天的成交笔数。强弱度：表示个股涨幅与同期大盘涨幅之比。注意，在不同的行情分析软件上，个股信息栏里所显示的内容是不一样的，这里的介绍以通达信软件为主；同时，也需要注意以上这些信息都是当天的即时信息，其每分每秒都在发生变化。 4、成交明细栏 “成交明细”里显示的是个股每个时刻在不同价格上成交的手数，但由于一般的行情分析软件所接收的信号是交易所每 6 秒钟发布一次的行情快照，因此这里的分笔成交数据其实是两次快照期间累计的成交量和最后一笔的成交价格，这样的成交数据显然是不真实的。比如，当以主动性买盘（外盘）成交时，这里的成交手数是红色的或有红色向上的小箭头；当以主动性卖盘（内盘）成交时，这里的成交手数是绿色的或有绿色向下的小箭头。可能在一分钟内交易所传来了 10 次数据资料（平均每 6 秒钟一次），第一次数据显示在 13：04 分 06 秒有 200 手单子以主动性买单成交，价格是 10 元整，所以成交手数是红色的；但是这 200 手的真实成交记录可能是这样的：先在 13：04 分 02 秒有一笔 190 手的单子是以主动性卖盘成交的，价格是 9.99 元，然后在 13： 04 分 04 秒有第二笔 10 手的单子是以主动性买盘成交的，价格是 10 元整，所以在 13：04 分 06 秒系 152 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 统会出现 200 手的红色买单数据。该数据足以误导交易者以为刚才有 200 手买单主动吃货，但实际上是有大量的卖单在主动成交。正是基于数据在传输时间上的滞后性，所以主力机构常常在此做手脚，以欺瞒不细心的交易者或不关心即时成交数据的交易者，因而这里也成为重要的盘口研读对象。 5、部分数据判研 1）内盘和外盘内盘和外盘是反映个股在一个交易日内，主动卖出和主动买入的成交数量，两者之和等于该股的当日成交量。如果交易者积极买入，自然会以卖盘的价格下单，这种以叫卖价成交的股票成交量通常被称为外盘，也就是主动性的买盘；如果交易者恐慌卖出，自然会以买盘的价格下单，这种以叫买价成交的股票成交量通常被称为内盘，也就是主动性的卖盘。所谓“内”是指市场内的持股者，只有他们才能卖；所谓“外”是指市场外的资金方，只有他们才会买。判研方法如下： ① 一般而言，如果外盘积累数量比内盘大，说明主动性买盘多，股票短期上涨的可能性大。 ② 一般而言，如果内盘积累数量比外盘大，说明主动性抛盘多，股票短期下跌的可能性大。 ③ 当个股开盘就涨停或跌停并且延续到当天收盘时，有些软件把当天所有的成交量都计入外盘，内盘则为零；而有些软件则把当天所有的成交量都计入内盘，外盘则为零。这时，对内、外盘进行研判就失去了意义。 ④ 如果主力采用对倒的手法进行交易，或者采用虚假申报的引诱方式来交易，则内、外盘的意义可能完全相反，而这正是主力要达到的效果。比如主力先在卖二至卖五处挂出一些抛单，然后自己逐步吃掉，造成外盘大于内盘的假象，使交易者看到股票在节节攀升而纷纷买入，结果次日该股股价可能不是上涨而是下跌。总体来说，内盘和外盘的大小对于判断股票的走势没有太大的意义，做假的成份比较多。看当日的个股走势图时，主要是看盘口买卖挂单和真实成交的数据变化，它们才是第一手资料；而对于个股多日 K 线图而言，主要是看其阶段性的量价配合情况。 2）委比委比是衡量股票在某一时段内的买卖盘相对强弱的指标，其计算公式为：委比＝（委买手数－委卖手数）÷（委买手数＋委卖手数）×100％。其中，委买手数是指个股在委托买盘上所显示的五档买盘之和；委卖手数则是个股在委托卖盘上显示的五档卖盘之和。委比的变化范围为－100％到＋100％之间。判研方法如下： ① 当委比值为＋100％时，表示该股已经涨停，分析图右边只能看见主动性的买盘。 ② 当委比值为－100％时，表示该股已经跌停，分析图右边只能看见主动性的卖盘。 ③ 当 0＜委比值＜＋100％时，表明在该时段内，个股的主动性买盘大于主动性卖盘。 153 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net ④ 当－100％＜委比值＜0 时，表明在该时段内，个股的主动性卖盘大于主动性买盘。总体来说，该数据也没有多大意义，因为专业交易者只须观看当时的买卖盘挂单情况就可以得出是卖盘多还是买盘多的结论，而买卖盘的挂单有很多讲究和技巧，不是委比这个数据可以体现出来的；此外，由于委比指标来源于未成交的买卖盘申报数量，所以很容易被主力操纵，形成虚假申报的行为。即只挂单却不成交，等到要成交的时候开始撤单。 3）成交量成交量体现在辅图区，如果察看的是分时走势图，则其一般性判研定律如下： ① 个股分时价格不断上涨，而对应的成交量柱状线却由短逐步变长，表明量增价涨，股价短期内继续看涨。 ② 个股分时价格不断上涨，而对应的成交量柱状线却由长逐步变短，表明量缩价涨，股价短期内可能回调。 ③ 个股分时价格急速下滑，其对应的成交量柱状线却由长逐步变短，表明抛盘汹涌却无人接盘，后期股价继续看跌。 ④ 个股分时价格急速下滑，其对应的成交量柱状线却由短逐步变长，表明虽然抛盘汹涌但不乏接盘，后期股价有可能止跌回升。以上只是一种泛泛之谈，更详细的成交量分析见后面的《破解量价关系》一章。 4）每笔手数每笔手数是指每笔交易的平均成交量或手数，其计算公式如下：每笔手数＝成交手数÷笔数。判研方法如下： ① 每笔手数增大，表示主力的买卖单进场；每笔手数减小，表示多是散户的交易行情。 ② 在上涨行情中，每笔手数逐渐增大，表示有主力资金在吃货，股价可能会继续上涨。 ③ 在下跌行情中，每笔手数逐渐增大，表示有主力资金在吐货，股价可能会继续下跌。 ④ 在上涨或下跌行情中，每笔手数没有显著的变化，表示现有行情将会继续一段时期。大致上，该指标也没有多少实际意义，因为主力在进行对敲的时候，往往都是大手笔的动作，每笔手数自然很大，但失去了判研的意义；同时，主力在出货的时候，可以是多个资金账户批量挂单，由此化解了每笔手数过大的情况。 5）量比量比反映的是现在的成交量和过去某一段时间内的一个平均成交量的比值，其计算公式是：量比=开盘至现在的总成交量÷当日已开市时间（分）÷过去 5 日平均每分钟的成交量。从理论上来说，量比可以反映出现在成交量是否异常的问题，很多证券类书籍也都对量比指标期 154 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 望甚重，尤其对搜索量比较大的股票抱有很大的兴趣。但事实上，这个数据也没有太大的意义。一者，涨幅排在前列的股票，其成交量和量比都比较大，根据量比来搜索目标股无意义。二者，股价要涨，成交量可大可小，不能只按量比大小来搜索目标股。三者，成交量可以做假，量比自然就不会真实，量比数据也就失去了特定的含义。二、个股分时图界面个股走势图分为个股 K 线走势图和个股分时走势图两种。个股 1 分钟的 K 线走势图和个股的分时走势图采用的都是同一种数据源，都是显示股价每分钟的走势，只是一个是用 K 线图来显示，一个是用最原始的连线图来显示。对于中、长线交易者来说，分时走势图的存在只是完成了股票价格中、长期运动的一段小小过程，不具备重要的参考价值；但是，当交易者决定在某一日进、出场交易时，就会关注当日的分时图或 5 分钟、30 分钟的 K 线图了，以争取在一个有利的位置进货或出货。一般而言，分时图比 K 线图具有更为直观而简洁的优势，故而成为交易者当日买卖股票的首选分析图。见图 65。（图 65）个股分时图的右边同个股 K 线图是一样的，只是主界面的内容不一样。主界面包含以下内容： 1、分时走势图分时走势图由分时走势线、均价线和成交量组成。分时走势线由每分钟最后一笔成交价格所构成的曲线来显示。在图 65 中有两条线，白线为分时走势线，黄线为均价线。均价线由每分钟的平均成交价格所构成的曲线来显示，每分钟的成交均价＝每分钟的累计成交金额÷每分钟的累计成交量。 2、技术指标图技术指标图由买卖力道、量比、成交量这三部分构成。图 65 显示的是量比指标图。 155 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 买卖力道指标：由分时走势图和买卖力道组成，并提供相应的数据资料。通过买卖力道指标，交易者可以实时判断个股的多空对比状态。量比指标：由分时走势图和量比组成，并提供相应的数据资料。把当日每分钟不同的量比数值依次在一个坐标中连接起来，就形成了量比曲线，这比单独的看量比指标具有更直观的优势。第二章：破解盘口现象尽管第一部分讲述了大量的经典技术分析，但它们并不能使我们获利，而仅仅只能当作学习的资料。因为我们忽略了使各种经典图形出现的主观因素：人和资金。这些才是活的、经常在变异的东西，而经典技术分析则是对过去交易者思维和行为的一种经验性总结而已。很多技术分析之所以能够成立，是建立在诸多的假设条件和实现环境里的，当需要满足的条件越来越多的时候，结论其实已经失去了既有的作用。经典技术分析理论的主要缺陷在于完全脱离了大盘和主力这两个最基本的因素，而在中国的证券市场上，价值分析和技术分析仍是市场主力玩弄广大交易者的道具。所以，了解技术形态的形成过程比知道这些形态更具有实际的意义。第一节：知己知彼研读诸多的股市经典分析理论时，我们常常忽视了一个重要的假设前提，这个前提就是市场是公平的，是没有被操控的。之所以中国股民即使是精通技术分析也仍常常亏损，重要的一个原因就是忽视了这个前提，忘记了主力或庄家的存在。在一个无知盲动的投资时代，没有主力或庄家就没有巨额利润，没有巨额利润的诱惑，中国上市公司的分红派息连储蓄的利息都不如，何谈各路资金大举介入。没有利益就没有主力或庄家，没有主力或庄家也就没有中国股市，散兵游勇造就不了中国股市。水至清则无鱼，从某种程度上来说，中国股市是需要主力或庄家存在的。中国股市首先需要治理的是上市公司造假和劣质的问题，其次才是市场秩序和公平、公正的问题，再次才是股市主力或庄家的恶习问题。尽管目前的中国证券市场已基本上被基金等合法资金统治，但其仍然是一个政策影响的市场和资金推动的市场，也到处都是庄家和主力机构的身影。从长庄到短庄，从单独坐庄到联合坐庄，十几年的庄家操作之术仍在不断上演。在国内做股票，不了解庄家和主力机构的特性及手法，就等于不了解你的对手，其赢利的可能性微乎其微（特别是对于经常交易的交易者而言）。由此，以每日“盯盘” 来熟悉主力机构的操作手法，也就成为了一个职业交易者的常规工作。由于庄家的形式和主体已经有所变化，下面，我们把庄家的身份暂时以“主力”来替代。这里的 “主力”是特指那些能够操纵和影响股价的巨量资金的支配者，其影响股价的周期既包括短期（2-5 天）和中期（6-90 天），也包括长期（91 天-2 年）；既包括各路公募基金和社保资金等，也包括私募 156 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 基金和民间游资等。一、主力的行为特征想读懂主力的语言，就必须了解主力的身份特征，主力往往就是通过这样的“障眼法”来进行市场操作的。一般来说，主力往往具备以下五个特征： 1、在多家营业部开设多个交易账号由于监管的不断深入（比如证监会加大打击操纵股票、虚假交易等违法犯罪行为），以及交易者选股能力的提高（比如懂得通过查看股价异动公告和上市公司股东变动来寻找主力身份），机构或私募基金为了能继续做庄，就必须在证券公司利用他人身份证开设多个股东代码证和资金账户，以方便以散户的性质集中购买股票进行控庄，或进行对手交易，或变换身份进行虚假申报等活动。如在 2001 年，根据证监会对亿安科技非法操纵案的公布结果来看，亿安科技的四个庄家：东欣盛投资、中百投资、百原投资和金易投资利用 627 个个人证券账户和 3 个法人证券账户轮流买卖股票，共持有亿安科技股票 3001 万股，占流通股的 85%，高度控制了亿安科技的股票筹码。但是，自从 2008 年证券公司在投资者开设股东代码证时需进行现场照相及提供个人银行帐号之后，主力的该类操纵方式已基本上销声匿迹。 2：经常进行虚假的买卖申报虚假申报就是在盘中挂出虚假的买单或卖单，目的是想让市场交易者看见这些委托交易的买卖单，以影响市场交易行为并为自己牟取利润。即：当主力需要筹码时，就会在卖盘处挂出多笔大卖单，制造抛盘汹涌的假象，恐吓中小交易者赶紧卖出股票，但一旦有买家向上积极吃进时，主力就会马上撤单；当主力需要股价往上涨时，则往往会在买盘处挂出多笔大买单，制造买盘如潮的假象，但一旦有卖家向下大笔卖出时，主力就会赶紧撤单。如 2008 年证监会的第一笔罚单就判给了曾经是宁波“涨停板敢死队成员”的周先生。证监会指责周先生在交易 15 只股票的过程中，以逐笔升高的价格大量申报买单，造成相关股票买入申报量很大、价格逐渐上升的假象，然后迅速撤单，以吸引、诱导其他交易者跟进买入，逐步推高股价，随后再以相对较高的价格卖出所持有的股票，为自己获取不正当利益。 3、具备大笔做对手交易的能力所谓做对手交易就是进行不转移股票所有权的买卖交易，俗称对倒或对敲。其目的是为了增加成交量，制造市场买卖活跃的虚假气氛，以吸引市场上其他交易者大量买进或卖出，做出有利于主力交易的行为。主力要具备这样的能力，首先是要有很多账户可以供其进行对手买卖；其次是手上要掌握有大量的股票；再次是有大量的现金可以调度。尽管该做法也属于违法行为，但通过分散的营业部账号，主力机构还是可以做到“合法”操作。 4、熟悉经典的技术分析方法主力要在市场的运作中获得最终胜利，就必须比普通交易者更了解经典的技术分析方法。尽管经典的技术分析法是死的，但是在巨大的资金供应下，什么样的图形都会活灵活现的出现在交易者面前。通常而言，主力在抢到一定数量的股票后，就可以利用弱市条件进行连贯的卖压冲击，制造恶劣的价格形态以获得更多的低价筹码；然后利用资金和既有筹码进行洗盘，将浮动筹码揽入怀中；再利用公 157 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 认的经典上升形态吸引其他交易者跟风，并在高位继续制造量增价涨的形态以暗中出货。所以，在了解主力之前，交易者要如同他们一样先了解经典的技术分析理论。 5、了解市场大众的习惯性思维主力机构的操盘手也是从市场中成长起来的，本身就经历了市场的洗礼，了解市场特性和大众交易心理，熟悉如何利用群体思维进行市场操作。比如，他们深刻了解经典技术分析教导交易者的“有量才有价”、 “高位收十字星就是出货”、 “盘口有大买单就是进货”等常识，并深知巴菲特的格言：如果市场是对的，我还在街头卖烤红薯等。知己知彼，百战不殆，主力操盘手掌握这些大众的习惯性思维后，带给我们的就是眼花缭乱的盘口动作了。二、主力的惯用伎俩正在试行的中国证监会《证券市场操纵行为认定办法》和《证券市场内幕交易行为认定办法》对包括虚假申报、连续交易、约定交易、自买自卖、蛊惑交易、抢先交易、特定价格交易、特定时段交易在内的八类市场操纵行为作出了详细的认定。我们来看一下这些被业内人士称为“圈内常用的操作手法”是如何实施的。 1、虚假申报操纵虚假申报操纵是指交易者持有或者买卖证券时，进行不以成交为目的的频繁申报或撤销申报，制造虚假买卖信息，误导其他交易者，以便从期待的交易中直接或间接获取利益的行为。 2、连续交易操纵连续交易操纵是指交易者单独或者通过合谋，集中资金优势、持股优势或者信息优势，联合他人或者连续买卖，以操纵证券交易价格或者证券交易量的行为。 3、约定交易操纵约定交易操纵是指交易者与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券交易，以影响证券交易价格或者证券交易量的行为。 4、自买自卖操纵自买自卖操纵是指交易者在自己实际控制的账户之间进行证券交易（证券的所有权并没有转移），以影响证券交易价格或者证券交易量的行为。 5、蛊惑交易操纵蛊惑交易操纵是指交易者通过故意编造、传播、散布虚假重大信息，误导交易者的投资决策，从而使市场出现预期中的变动并进而使自己获利的行为。 6、抢先交易操纵抢先交易操纵是指交易者对相关证券或其发行人、上市公司，公开作出评价、预测或投资建议，自己则（或建议他人）抢先买卖相关证券，以便从预期的市场变动中直接或间接获取利益的行为。 7、特定价格交易操纵特定价格交易操纵是指交易者通过拉抬、打压或者锁定等手段，致使相关证券的价格达到一定水 158 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 平的行为。 8、特定时段交易操纵特定时段交易操纵是指交易者在集合竞价时段或在收市阶段，通过拉抬、打压或者锁定等手段来操纵证券收市价格的行为。三、关注盘口的异动上述“八宗罪”一方面暴露了主力机构常用的盘口伎俩，一方面也说明了这些行为将会以更“合法”的身份继续进行。“八宗罪”也在提醒交易者：不要迷信经典的技术分析，而要从主力思维的角度来思考目前股市所发生的现象，特别是要关注股票当前的价格高低情况。“低吸高抛”是主力盈利的必然过程，无论其怎么折腾，最后还是这样的结果。如果交易者由于种种原因一定要关注股票交易过程，或者交易者本身就是超级短线的热爱者，那么每天的“盯盘”工作就是去盯那些异动的盘面情况。凡是不同于寻常的异动行为，均是主力留在盘面上的蛛丝马迹，都应该引起交易者的注意，并从多角度加以判研。但交易者必须清楚，凡是盘中的交易数据都有可能做假，比如主力可以操纵开盘价、最高价、最低价、收盘价、成交量等日常数据，控制盘中交易时段的接抛盘，制造即时成交的放量现象，控制分时走势图的波幅等等。所以，如何识别主力做假也就成了一门辛苦而富有技巧的工作。一般来说，对于一只正常交易的股票，有四种情况是属于正常范畴之内的： 1）跟随大盘的走势。即：个股全天走势基本上是同步于大盘走势的； 2）跟随板块的走势。即：同板块里有几只股票领涨或领跌，那么个股就有可能跟着涨跌； 3）跟随个股过去的走势。即：如果过去一段时间内的成交量一般，昨日收盘也比较正常，那么在没有意外情况出现时，今日的成交量应同过去的平均成交量大致相同，且开盘为平开； 4）跟随个股消息走。即：出现利好消息则买盘大量涌现，出现利空消息则卖盘大量涌现。只要个股在某日的走势并非如上所述，那么就属于异常状况，往往是由非市场性因素——主力干预所造成的。主力为什么要在此时干预股价走势？他想要告诉交易者什么？其真正用意又是什么？要破解这些谜团，只有进行盯盘工作、进行盘口分析才能知道答案。但是交易者也必须牢记：细节只是告诉我们一部分信息，这对于作决策来说，这还远远不够。四、熟知三路交易者在进行具体的盘口分析之前，还有三种交易者的身份特征必须明确。 1、主力主力除了具备前面所述的 5 个特征之外，还具备有控盘达到 5%-90%的能力。其建仓程度、洗盘时间、拉升幅度等，都不一而同。具体行为见后面的“解密坐庄行为”一章。 2、机构或大户机构或大户手里的资金往往在 1 亿元以下，泛称游资。他们要么顺势而为的参与股性活跃的中大盘股票，要么就在中小盘里做短庄，具备在短期内连拉几个涨停板的娴熟手法和资金规模，是市场大 159 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 庄家的阶段性对手。 3、小交易者小交易者就是俗称的散户，有很强的跟风特征，但由于太分散，左右不了市场行情，往往是主力盈利的贡献者。同时，也由于不大熟悉技术分析和无法盯盘等原因，他们也具备涨了不卖、跌了也不卖、跌深了才割肉等诸多不合理的特征。五、了解主力的意图主力最怕的就是没有交易者去关注他，那样他所做的所有动作都没有意义，没人注意和没有跟风，他的股票就不可能换手，纸上富贵终究换不到真金白银。所以，主力总会在市场不遗余力的表现，以获得市场的认同。以前主力是通过广播电视等媒体进行宣传，以吸引人气跟风；现在迫于投资咨询行业的不景气、监管的严厉以及交易者投资水平的提高，主力转而“经营”股价形态，通过制造各种氛围的 K 线组合来达到吸引市场的目的。就目前来说，随着网络交易的盛行，股票 K 线图和涨、跌停板已经成为主力与市场沟通的主要方式。实际上，主力也并非一味拒绝散户跟风，他也希望中途不断有人换手以提高市场参与者的平均持仓成本，从而达到股性活跃好进出、高成本持股者能稳定股价的作用。所以，在交易者到处寻找庄股的时候，主力往往也在积极运作，希望市场其他交易者能够关注他的股票，能够及时跟进。可见，了解主力意图、听懂主力语言，已成为投机性交易者的必修功课。通过盘中多、空双方的交易记录，我们往往可以得到以下四种信息： 1）市场本身的交易信息。如盘面上显示的开盘价和收盘价，大家都能看得到； 2）主力想要告诉人们的真实信息。如股票异常跳空高开，是主力想告诉人们股票要涨； 3）主力想要告诉人们的虚假信息。如股票正放量上冲，但该成交量是主力对敲而成的； 4）主力不想告诉人们的信息。如不想告诉人们股票高开放量之后，见势不好就会下跌。在看盘的时候，交易者一定要弄清楚何谓真信息，何谓假信息。假信息的反面，往往就是主力不想告诉给你的信息，也就是股价即将运动的实际方向。第二节：开盘收盘股票开盘和收盘时的股价表现，是主力影响市场的重要方式。下面简要论述。一、非正常的开盘在经典的技术分析中，我们知道一只股票的开盘价和收盘价是有重要意义的。开盘价是很多交易者深思熟虑一晚后的交易结果，收盘价则是多、空双方搏杀一天之后的战绩。在没有重大消息的影响下，一只股票的开盘价应该和昨日的收盘价保持一致，否则，就说明该开盘价很可能受到了主力的干扰。至于主力为什么要在此时进行干扰，就值得交易者深入研究了。在没有重大消息的影响下，值得引起我们注意的、非正常的开盘价常常体现为： 160 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1、平价开盘但头笔成交量激增的行为这里所说的成交量激增，是相比于同期的成交量而言的，比如开盘第一笔的成交量就达到了昨日成交量的 1/10 等。这种开盘行为常常有以下几种可能性： 1）主力与大户之间的一次内幕交易这位大户与主力相识，由于种种原因需要将筹码兑现，于是与主力协商后在此阶段进行交易。但主力承接此单后，并不意味着股价马上就会提升。 2）主力利用自己的几个账户对倒开盘为了吸引市场的注意，成交量往往是很好的诱饵，因此大成交量的开盘经常被主力使用。对倒开盘说明主力有所动作，值得我们关注，但此时还无法确定主力是想把股价往上做还是往下做。如果在开盘后的连续竞价中，股票交易恢复了正常，那么说明这种开盘属于前者，没有特别的研究意义。一旦在连续竞价中出现了不同于以往的非正常交易，那么就说明此时的开盘性质属于后者。特别是当盘中出现几次大手笔的交易但并不影响股价的正常运行时，主力“做量”的可能性就更大，之后可能会出现放量上冲或放量下行的、有利于主力后期运作的 K 线图。 2、高开很多的开盘行为通常而言，高开很多或低开很多的交易都要冲破数个价位的买卖单，因而成交量也会较同期有所放大。这种带量的异动行为，常常也会有两种可能性： 1）内幕交易所谓内幕交易，是指主力与自己熟知的人员进行的一场有约定性的交易。比如主力的朋友或利益相关者的筹码需要套现，主力便会安排其在集合竞价的状态下进行交易，以完成某种特定意义的利益输送行为。之所以要在集合竞价的状态下完成利益输送行为，是因为此时看不到股价当天的运行趋势，普通交易者是不会在昨日的收盘价附近挂出大量买卖盘的（除非昨日收盘价很高或很低）。此时，在某一高位进行大笔成交，不仅完成的时间非常短而不影响股价随后的正常运行，同时也避免了在连续竞价中要突破大量买卖盘障碍才能完成该笔成交的麻烦。如果开盘之后的股价波动不大，且成交量也恢复了正常，那么说明集合竞价中的上述行为只是一次性的利益输送。但这一细节同时也意味着：主力先让利益相关者撤离，此后股价在短期内下跌的可能性比较大。 2）主力对敲试盘或拉升或出货很多时候，主力喜欢通过高开的行为，使自己的股票一大早就进入到当日股市的“今日涨幅排名” 里，进入到喜欢做超级短线的交易者的视线里，而这些数以万计的超级短线交易者基本上都是职业交易者，也通常都是大户或机构交易员。主力通过高开、量大的特征来吸引市场注意，无非就是想测试买盘力量，或为拉升或为出货做准备。即：若股票卖盘不汹涌而买盘蜂拥，则该股通常会一路高走；反之，则有可能节节下滑。事实上，如果主力真的很看好该股和该交易时段，往往就会采取直接开盘涨停的行动，而不是采取高开后再诱导或测试的行为。 161 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 个股开盘有异常大量且高开的现象，往往是主力有预谋的对敲行为，因为普通交易者在看不清形势的情况下，是不会在 9：25 分就开始贸然大量交易的。但既然是对敲而不是一路扫货，则说明主力此时并不缺少筹码，也就是说此处往往已经脱离了主力的建仓区；如果说股票在开盘后有 5 分钟甚至 4 个小时给普通交易者买入的机会，则往往意味着主力在刻意诱多，希望市场交易者来一起“抬庄”。 “抬庄”并不是一件坏事，但这里要分清几种情况：第一种是股价处于阶段性的上涨位置时。这是主力在有一段获利空间之后，放给市场跟风者的一段利润空间，其目的是在中部价位淘汰掉一部分意志不坚定的交易者，通过换手的方式来提高市场后期参与者的持股成本，达到后期继续拉高时股价还能保持稳定的作用（越是后期进入的交易者越不会在高位卖出）。只要交易者能确定此时的股价尚处于阶段性的上涨位置，且大盘不会持续走低，那么该高开现象是值得短线参与的。第二种是股价处于高位时。这往往是主力为了出货而制造的股价将持续上涨的假象，其目的是想制造该股交易持续活跃、短线有利可图的环境，诱使市场参与者跟风，从而达到最终套牢他们的目的。对于这种高开的现象，交易者应该始终进行回避，因为主力此时所有的任务就是为了完成出货，将股票变成现金。第三种是股价处于高位回落后的中部位置时。这往往是主力没有出完货时制造的反弹假象，也有可能是短庄制造的超跌反弹现象。但无论是哪一种，只要是原来的股价确实已经持续降到很低了，且从有量一直跌到了无量，那么即使是现在有主力对敲在先，只要开盘后有大量的交易者积极参与（成交数量大但笔数多），这样的股票还是值得短线参与的。但要注意，如果股票高开时下面的买一处仍然挂着昨日收盘价附近的价格，则说明买盘并不积极，该行为纯粹是主力对敲的单方面行为，股价马上跌落的可能性比较大。 3）做坏图即：如果个股莫名其妙的高开，交易量不大，随后又无声无息的任股价自行滑落，这可能就是主力做开盘价的行为。主力通过制造高开低走的 K 线图，可以恐吓部分持股者在随后的股票整理过程中出局。它的特征和内幕交易有些相似，只是成交量通常比较小。 4）吸筹股票高开行为也有可能是主力在采用打压策略而不易获得筹码的情况下，所反手采取的高价收购的策略。运作思路是：当股价高开甚至涨停后，必然会引起死气沉沉的持股者的注意，而当涨停板被打开或股价冲高回落之时，汹涌的抛盘就会接连挂出，正好落入主力的口袋。这一现象主要发生在股票的底部区间，特别是新股的底部区间。 3、低开很多的开盘行为低开很多的开盘行为往往是因为以下三种原因： 1）内幕交易与前面的内幕交易相反，主力的朋友或利益相关者可能需要拿一些低价筹码，于是主力也会安排其在集合竞价的状态下进行交易，俗称“发红包”。这种现象意味着主力迟早会拉升股价，或者当天就会拉升股价。所以，低开很多的开盘现象值得交易者关注，这从每日“今日跌幅排名”中可以找到 162 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 痕迹。它的特征是：低开后股价瞬间回位，可能继续昨天的走势，也可能马上就上涨。 2）震仓或吸筹在股票阶段性上涨时，通过使股票低开低走的方式，主力可以诱使抛盘出来以达到震仓（洗盘的一个过程）的目的。有时震仓的过程可能只有几十分钟，有时也可能会持续几天，这要看主力的计划和策略。如果当时的买盘比较积极，可能股价当天就能还原；如果没有出现适当的成交量，则说明主力没有逼出抛盘，后面会继续震仓。此外，打压吸筹也是主力常用的一种方式，只是它常出现在股票的底部区间。震仓和吸筹的主要区别，是前者过程中被震出来的股票主要被市场其他交易者接走，而后者过程中被震出来的股票主要被主力所吸收。 3）出货低开出货是屡见不鲜的出货方式了。识别它的前提是个股前期涨幅过大，至于何谓大、何谓小，每只股票都不一而论，需要交易者的识别经验。当主力要出货时，有时会出现不顾一切的砸盘动作，低开甚至跌停开盘都很正常。 ——总结来说，除了内幕交易外，股价高开只有四种可能性：吸筹（底部阶段）、试盘（启动期）、拉升（上涨期）、出货（顶部及下跌期）；股价低开也只有四种可能性：吸筹（底部阶段）、试盘（启动期）、洗盘（上涨期）、出货（顶部及下跌期）。可见，股票如何开盘并不重要，重要的是股票当时所处的位置。只要是股价处于底部吸筹阶段，任何方式的开盘都是为主力建仓服务的；只要是股价处于上升趋势中，任何方式的开盘都是为股价继续上涨服务的；只要是股价处于顶部阶段，任何方式的开盘都是为主力出货服务的；只要是股价处在下降趋势中，任何方式的开盘都是为主力继续出货服务的。二、非正常的收盘在前面的技术分析中，我们知道股票每天的开盘价、最高价、最低价和收盘价都是重要的指标统计数据，其中，又以收盘价为重中之重，因而在收盘价上做文章也就成为了主力的常规动作。收盘价收在何处，是一个值得思考的细节，通过收市时停留在盘口的报价情况，我们可以获得更多的第一手信息资料。一般在收市时，停留在盘口的买卖盘信息会有以下几种： 1、上下平衡形态上下平衡形态就是上、下买卖盘大小差不多、价位落差也不大的情况。见图 66 的左边部分。（图 66） 163 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 有异常的大单挂在上面，这就是比较真实的交易状况，它说明股价在收盘时没有受到非市场性因素的干扰。但是需要注意，上下平衡形态并不表示股价在收市前没有受到主力的影响。 2、上空形态当股票收市出现上空形态时，往往上档的卖一价远离收盘价而买一价等于收盘价，通常表现为尾市打压。见图 66 的中间部分。这意味着该股最后的卖单都是主动照下面的买盘成交的，说明该股在尾市遭遇到了打压或发生了急遽下跌的现象，通过急遽下行的分时走势图也可以获得佐证。如果该股平常的成交量稀少，那么出现该形态往往是比较正常的，这说明盘中可能没有主力或者主力不愿意在收盘价上做文章；如果大盘在收市时快速下跌，那么这种个股同步下跌的行为也是正常的；如果该股当天的成交量适中，则可能是有资金在吸纳筹码，不断将上档抛盘打掉并在下面挂接单，造成了买一和卖一之间的较大差距，这种现象在盘中会看得比较清楚；如果当日的成交比较活跃，那么有可能是大单在尾市偷袭出逃，由此拉开了买卖价格之间的差距。 3、下空形态当股票收市出现下空形态时，往往下档的买一价远离收盘价而卖一价等于收盘价，通常表现为尾市拉升。见图 66 的右边部分。这意味着该股最后的买单都是主动照上面的卖盘成交的，说明该股在尾市遭遇到了拉升或发生了急遽上涨的现象，通过急遽上行的分时走势图也可以获得佐证。如果该股平常的成交量稀少，那么出现该形态往往是比较正常的，这说明盘中可能没有主力或者主力不愿意在收盘价上做文章；如果大盘在收市时快速上涨，那么这种个股同步上涨的行为也是正常的；如果该股当日的成交比较活跃，那么有可能是大户在尾市扫货，也有可能是主力在制造收盘价。在主力制造收盘价时，既可以像大户一样一路扫货，也可以预先在卖三左右挂上一笔大单，然后在最后一分钟内用一笔大买单照此价位买进，快速吃掉卖一、卖二、卖三处的所有抛单，由于后续散户的买单跟不上，自然就造成了买盘的中空状态。股票的收盘价不是最后一笔的成交价，而是最后一分钟内所有交易的平均成交价（沪市如此规定，但深市最后三分钟则采取的是集合竞价制。），所以，用这两种方法都可以将当日收盘价和成交量做上去。股票的上空形态和下空形态只是从成交数据上反映了股价在尾市被打压或拉升的状况，至于这两种手法的用意，详见后面《破解分时走势》一章里的“尾市急拉”和“尾市急跌”。 ——总结来说，同前面的开盘一样，重要的不是如何收盘，而是个股当时所处的位置。只要是股价处于底部吸筹阶段，任何方式的收盘都是为主力建仓服务的；只要是股价处于上升趋势中，任何方式的收盘都是为股价继续上涨服务的；只要是股价处于顶部阶段，任何方式的收盘都是为主力出货服务的；只要是股价处在下降趋势中，任何方式的收盘都是为主力继续出货服务的。 164 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第三节：盘口异动交易者进行短线买卖或决定当日成交时，应进行即时盘口分析。在一般的行情分析软件中，即时报价栏只公布五档买卖盘的情况，即买一、买二、买三、买四、买五和卖一、卖二、卖三、卖四、卖五的数据。主力机构经常会在此挂出巨量的买单或卖单，然后引导股价朝某一个方向运动，并经常利用盘口挂单技巧，引诱交易者作出错误的买卖决定。因此，研判个股当天即时变化的关键，是观察买盘和卖盘的挂单状况和成交状况。在继续讲解前，交易者要明白一个基本的买卖常识：如果你真的急于买卖，一定是照对方的价格申报的，甚至是挂更有利的价格来成交，而不会被动的在报价栏里等待市场再给你成交的机会；如果你真的急于成交，那么常常会以跨越几个价位的方式来解决问题，而且实际的平均成交价格往往比下单的价格还要好（买卖量太多则需要讲究策略）。即：真实的成交多是隐性的买卖盘行为，而不是被动的挂盘等待行为——理解这一点很重要，因为在明白伪之前必须先明白何谓真。一、单笔成交分析单笔成交分析属于精细分析，是盘口分析的重点观察对象。前面介绍过，由于“成交明细”里个股在每个时刻的成交数据都是由交易所延迟发过来的信息，是交易所两次快照期间累计而成的成交量和最后一笔的成交价，所以这里的成交数据的真实性是有问题的。如果交易者不注意单笔成交的细微变化，往往就会被假象所迷惑，很难得出股价波动背后的主力意图。但是，这里面也有个度的问题，如果交易者使用的是 Level-2 版本的软件，就会发现虽然传输数据的时间是快了一些，数据传输得也很频繁，但是每笔成交的单子都不大，反而容易使人的警惕性丧失在连绵不绝的小单中。事实上，日内交易本身就带有日间杂波的性质，如果对交易所每 6 秒所传过来的数据都不满意，甚至还要追求更细微的数据变化，则往往会使交易者逐本求末，患上严重的近视病。所以，在看每笔成交数值的时候，交易者不要过多的去关注成交时的价格颜色是红色的还是绿色的，或者当时的箭头是红是绿、是上是下。无论数据传输如何延迟，无论主力成交如何巧妙，我们要关注的是大单成交的时候，股价究竟是在涨还是跌，或者是根本就没有动。主力可以隐瞒几分钟，但隐瞒不了更长的时间，市场也不会给他更多的时间来掩藏行踪。此外，深交所传过来的成交数据与上交所的略有不同，其成交数量后面都带有一个灰色的数字，这代表每个成交价格背后有几笔单子在进行交易。如果当时的成交价格是 20 元，成交数量是 500，后面的灰色数字是 15，则意味着当时该股以 20 元价格成交了 500 手，这 500 手是由 15 笔买卖申报单一起完成的。假如事先有 700 手的卖单挂在 20 元的位置，则该成交可以是由 15 个客户以 20 元进行了买入申报而形成的；也可以是部分客户以更高的价格申报，但由于卖单在先，所以最后都以 20 元进行了成交；还可以是由一个客户用 15 个资金账号一次性批量买入而形成的。细心的交易者可以发现，凡是大单成交的数据，往往都是由数笔单子组成的，难以通过察看每笔手数的大小来寻找主力的痕迹。即使是真的可以找到大手笔的单子，那也往往是大户的单子，因为主力往往都很谨慎，不易露出马脚。二、隐性买/卖盘的意义所谓隐性买卖盘是指那些没有在买卖报价栏里出现却在成交栏里出现了的单子。正如前面所述，这些才是较为真实的买卖力量。如果手数不大，往往是普通交易者急于买卖的结果；如果手数过大，则往往是主力急于成交的结果。 165 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 通常而言，如果卖一至卖五栏中没有大卖单出现，却不断有大买单主动向上吃货，则往往是主力吸货的表现；如果先有大卖单挂在上面，后有大买单主动向上吃货，则有主力对敲的嫌疑。反之，如果买一至买五栏中没有大买单出现，却不断有大卖单主动向下砸盘，则往往是主力出货或减仓的表现；如果先有大买单挂在上面，后有大卖单主动砸盘，则有主力对敲的嫌疑。原因是真正的大买单和大卖单都不会挂在盘口，否则，想买的往往买不到而想卖的也往往卖不出了。当然，在股价上涨环境较好的时候，大卖单往往也会出现在委托盘口，为的就是吸引大买家吃进，此时大卖家不显身，大买家通常也无法显身；而在股价下跌势头很明显的时候，看好该股的大买单也往往会出现在委托盘口，为的就是等待大卖家显身。三、小单的意义一般来说，如果大盘没有大的动静，个股也没有消息面上的变化，那么个股在报价栏里上下五个价位的买卖盘总量应基本持平，买盘和卖盘的价格差距也不会太大，同时成交量基本上是由相对的小单完成的。这里所说的小单是根据流通盘的大小来定义的，流通盘大的自然每笔小单的数量就大一些，因为里面的“散户”往往就是大户和机构。小单往往是市场真实交易的表现，它有两重含义：一是市场上如果连小单都没有，则可能是主力高度控盘的结果；二是市场上如果出现了平时不多见的大单交易现状，则往往是主力开始了行动。四、买一/卖一的奥秘有时候，个股即时成交的数量不大，但买一处或卖一处的数量却常常在发生变动，有撤单的有马上新增的，但总的手数并没多大的变化。这种现象的出现如果是发生在一个很短的时间内，那么往往是主力的行为而非市场的自发行为。因为在一个价位上的交易量往往是由几笔不同所有者的单子所形成的，根据同一价格谁先挂单谁先成交的原则，排在前面的单子自然就会先成交。如果前面的单子撤下来了，那么后面的单子就会排到前面去，即主力可以把自己先前的单子撤下来，使别人的单子排到前面去。主力这样做的目的有两个：如果撤的是买单，说明其不想要筹码了，推别人前进，这可能是其即将出货的前兆；如果撤的是卖单，说明其本意并非想卖出股票，而是想打压股票，就算有人向上吃货，先吃的也是别人的货，他的筹码并没有失去。这样维持单量的另一个目的，就是继续保持这种状态，使市场朝有利于自己的方向发展。五、撤单的意义撤单是中国股市里常见的盘口现象，每只股票上几乎每天都会发生。有的是散户自发的撤单，属于正常交易的范畴；有的则是主力刻意撤单，属于虚假申报的范畴。2008 年，证监会曾经处罚过一起发生在 2006 年的虚假申报行为，我们不妨来看看这个具体的撤单过程。 2006 年 6 月 26 日，某大户在 10:41-11:02 分连续挂出 61 笔买单，申报买入大同煤业 40090000 股，占该期间进入交易所主机买入委托申报总量的 81.71%。申报价格从第一笔的 10.22 元提高到第 61 笔的 10.59 元，但这些委托单又分别在 10:42-11:04 分全部撤单，平均每单驻留时间为 1-2 分钟，最短的驻留时间为 31 秒；在最后一笔买单撤掉的 8 秒钟之后，该大户便以 10.36 元卖出 999000 股股票；但在 10 秒钟之后，其又以 10.29-10.31 元挂出买单 900000 股，而后又在 11:08 分前全部撤单，最短的买单驻留时间仅为 25 秒；在 11:05-11:08 分，该大户又以 10.36 元卖出 3332579 股股票。 166 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 这并不是个个例。在 2006 年 1 月至 2006 年 11 月期间，该大户还以同样的方法先后操纵过四川路桥、G 同科、G 中海、嘉宝集团、中纺投资、上海医药、G 嘉宝、中炬高新、安阳钢铁、彩虹股份、安彩高科、G 贵研、*ST 运盛、成都建投这 14 只股票的价格。可见，中国股票市场的虚假申报有多么猖獗，而当时当事人的身份仅仅是大户，尚不具备机构和私募基金的诸多便利条件。由虚假申报所带来的撤单行为，往往以两种方式进行： 1、当面撤消大单对于撤单行为，有可能在股价下跌以后，前期所挂的卖单被撤下来按下面的价格卖掉了，或者随着股价的回升，卖单又不愿意卖出而撤单了，这都是正常的现象；但是，某个一直挂在上面的大单公然消失了，就不是很正常的现象，它的一直存在和突然消失，反映了主力不忌讳暴露身份的心态。其目的很明确，就是告诉市场该股有主力存在，且希望市场跟风其随后的动作。但收市前几分钟的大单撤消行为，则往往是主力担心尾市有交易者照大单成交的结果。大卖单撤，可能是主力怕尾市看好者突然吃货，把自己的低价筹码吃掉了；大买单撤，可能是主力担心尾市有大户出逃，同时也可以测试一下市场对大单撤消后的反应，为明天该股开盘奠定基础。 2、转身集体撤单前面讲述的是某个大单的撤消行为，但市场也常常会出现几个大单集体撤消的情况。如果几个价位的大单陆续消失，这种明显的集体行动通常是主力操作的结果。但主力在进行集体撤单的时候，往往是不会当着交易者的面进行的，而是等到看盘者看不到那些价格的时候才开始撤单，当价格又回到原来的地方时，那些曾经显赫的大单常常就不翼而飞了。转身的集体撤单是个隐晦的动作，它常常说明主力不想让市场知道他的存在，也许是还没到明目张胆的时候。主力在撤单的时候，往往会有反向的做法。即：卖单撤消，往往买单就会发起攻击；买单撤消，往往卖单就会发动袭击。如果主力在撤单后没有反向的动作，那么说明主力只是为了做做图形，控制一下股票走势；也或者只是为了试试盘，看看盘口对于撤单后的反应。六、上压板的意义在报价栏里出现大量卖单而少量买单的现象，俗称“上压板”。如果主力真要出货，往往不会挂在报价栏里，即使其大卖单只成交了部分，其也会把剩余的挂单上马上撤单，重新照现有的买单申报。将大量的卖单挂在盘口，只会使其他交易者以更低的价格赶紧成交而轮不到挂单者。迫使散户交出筹码或阻止股价暂时上升，是上压板的真正用意。一般来说，上压板又分为“只压不托”和“大压小托” 两种。当股价处于刚启动不久的中低价区时，如果出现了上压板而股价却不跌反涨，则主力压盘吸货的可能性较大，这种现象往往是股价上涨的先兆，当交易者发现上压板被撤掉或被大口吃掉时，就要考虑跟进了。当股价的上涨已有一定的幅度，而此时上压板较多且上涨无量，则意味着主力想迫使获利盘看到股价受压制而快速出局；同时也想看这些压单有没有人会买，如果有，是散户在买还是大户在买；顺便也看有没有人会跟着抛，如果有，是散户在抛还是大户在抛。通过这种试盘动作后，主力能摸清市场状况并及时调整操作思路。 1、只压不托 167 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 图 67 是典型的“只压不托”行为。左边部分意味着主力的卖单躲在最后，不希望被吃掉；中间部分意味着已经逼出了部分筹码；右边部分则属于一面倒的逼多行为。（图 67） “只压不托”往往体现着主力在短时期内打压股价的意图，但要注意其打压的时间和空间有多少的问题。打压不是出货，只是欲涨先跌的一种策略，它反映了主力刻意做空的用意。当交易者遇见这样的状况时，做短线的要避其锋芒，做中、长线的则可以持股不动，静待主力洗盘完毕。 2、大压小托有时我们会看到这样的现象：某一时期个股报价栏的上档处都是大卖单，下档处全是小买单，但是第一买盘或第二买盘处却有大接单，而且在一段时间内这张大单一直存在，即使是该单不断被卖盘冲减少了，但马上又被后来的新买单替补上。这种现象就是“大压小托”的现象，也是一种反常的现象。如果卖压真的那么大，买一或买二处的买单应该早就被消灭了，但它们却一直存在。这说明其实没有什么大单子想要卖，反而是主力一手打压、一手吸筹的表现。见图 68。（图 68） “大压小托”往往体现着主力打压吸筹的策略。比如：在股价较低的时候，主力往往会在卖二、卖三挂有巨量抛单，使交易者认为抛压很大，因而抢在买一的价位或挂在卖一的价位卖出股票，而此时的主力则早已在买一处挂上买盘或直接向上吃进；待筹码吸纳充足或主力认为这样的行为已无法继续获得筹码时，就会突然撤掉巨量抛单，通过拉升股价来吃掉上面积累的卖单。七、下托板的意义在报价栏里出现大量买单而少量卖单的现象，俗称“下托板”。如果主力真看好该股，通常都会朝现有的卖单直接申报，甚至直接照卖二、卖三的价位申报，很难在盘面上出现有大量委买单的现象。委买单越多，只会迫使其他交易者以更好的价格买入，而挂在盘口的买单是无法很快成交的。所以， 168 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 迫使散户抢单或阻止股价下跌，是下托板的真正用意。一般来说，下托板又分为“只托不压”和“大托小压”两种。当股价处于明显的上升通道时，如果主动性买盘较多且盘中出现了下托板，则往往预示主力积极做多的意图，交易者可考虑逢低介入；当股价升幅已大且处于高价区时，如果盘中出现了下托盘，此时交易者要注意主力是否在诱多出货。通常是看下面的托单是否在频繁更换，如果是，那么说明主力在不断撤掉自己的单子而把其他交易者的单子推在了前面，然后用自己的卖单来成交。这往往是不祥之兆，一旦大托单被撤消或被吃掉，交易者就要考虑避避风头了。 1、只托不压图 69 是典型的“只托不压”行为。左边部分意味着主力的买单躲在最后，不希望被成交；中间部分则是带有双保险性质的托盘行为；右边部分则属于一面倒的逼空行为。（图 69） “只托不压”往往体现着主力护盘的意图，但要考虑其是否能一直护盘成功，同时也要考虑其是否真想护盘。但无论如何，护盘都是主力没有实力或信心不足或虚晃一枪的表现，否则就应该直接推升股价——因为只有进攻才是最好的防守。 2、大托小压有时我们又会看到这样的现象：某一时期个股报价栏的上档处都是小卖单，下档处全是大买单，但是第一卖盘或第二卖盘处却是一档大卖单，而且即使是该卖单不断被买盘冲减少了，但马上又被后来的新卖单替补上。这种现象就是“大托小压”的现象，也是一种反常现象。因为如果买方真的很强劲，卖一或卖二处的卖单应该早就被吃掉了，但它们却一直存在。这意味着主力正在以假托的现象来促使市场其他交易者吃进自己的卖单，是减仓的表现。见图 70。（图 70） 169 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net “大托小压”往往体现着主力托盘减仓的策略。在利用下托板来减仓的时候，通常是股价上升到较高位置的时候，主力此时往往会在买二、买三处挂有巨量买单，使交易者认为上涨行情还要延续，从而以卖一价格买入股票或抢在买一处挂出买单，而此时的主力则在悄然出货；待手中的筹码出得差不多的时候，主力往往就会突然撤掉巨量买单，并照着下面积累的买盘开始全线抛空，导致股价迅速下跌。总体来说，上压板和下托板的出现，其目的都是主力意图操纵股价的行为，且往往伴随有撤单的现象。但是，当上压板中只有一笔大单且无撤单现象时，可能只是某些大户主动止赢的体现，当其一步步被市场消灭而股价并无急剧变动时，常常就属于这种情况。八、夹板的意义有时候，主力为了让股价按计划在一个狭小的波幅空间里进行震荡，就会在买、卖盘处分别放上一笔大单，这种上、下都有大单相夹的现象叫做“夹板” 。其实图 70 中的第二个案例就有这样的“夹板”性质，它迫使股价在 9.08-9.14 元之间波动。夹单的用意是：上压单压抑着股价上涨，下托单防止股价下跌。这种挂单现象经常在主力进行洗盘的时候出现。主力通过上、下两个大单，牢牢的控制住股价在一个较小的区间内震荡，如果买入者没有耐心就会选择离场，而持股者则会抛出手中的股票，如此就达到了主力洗盘的目的。但是，如果夹板的现象出现在股价的高位区间，则往往意味着主力以此来控制股价波动，为后续的出货操作奠定基础。当交易者以为股价比较稳定，又有主力护盘的时候，实际上主力正在暗中小单出货，一旦主力失去耐心或见势不好，往往就会突然撤掉大买单，开始往下砸盘。所以，交易者要随时注意下托板消失的情况，不能见大单托盘就掉以轻心。九、主力的常规动作 1、扫盘（一路上冲或间歇前进）在个股上涨的初期，常会有大买单突然出现，将几个卖盘挂单全部吃掉，这种现象称为扫盘。扫盘就是见货通吃，可能是主力吸筹的表现，也可能是其他机构或基金在进行买入的工作。扫盘往往是有计划的吸筹行为，所以它不会使股价快速上涨太多，常常使股价呈现出“进三退一”的现象。 2、震仓（瞬间打压又快速拉升）当个股处在正常上升途中时，如果某日该股买盘处有一笔大买单，而卖盘处没什么大卖单，但突然有大卖单现身砸盘，当股价跌至低位后却又被快速拉起，这通常就是主力在做对敲震仓（洗盘）的动作。如果该股近段时间经常收下影线，则该股后期向上拉升的可能性较大。震仓（洗盘）并不意味着主力还在抢筹码，其更多的作用是将不稳定的老股东震出去，将有兴趣的交易者引进来，以提高市场持有者的平均成本。 3、对敲（可见大单交易或不可见大单交易）对敲是指主力利用多个账号同时买进或卖出，人为地将股价抬高或压低，以便从中获利的行为。若此时股价在顶部，可能是为了掩护出货；若此时股价在中部，可能是为了震仓或试盘；若此时股价在底部，则可能为了打压吸货。同时，对敲还能提高交易量，制造大成交量的陷阱。 170 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 以对敲的手法来分划分，对敲往往有两种方式： 1）公然对敲这里面又分为三种情况： ① 试盘时的对敲试盘有两种，一种向上试盘。主力先在卖盘处埋下大单，然后再通过连续性大买单一直将自己所埋的大卖单吃完，目的是测试上升的卖压和买盘的跟风状况。当然，有些试盘的现象也是佯装上攻无力而吸引卖盘涌出的一种方式，其目的是继续吸收筹码。还有一种是向下试盘。主力先在买盘处埋下大单，然后通过几笔大抛单的砸盘动作，将股价一直砸到自己的大卖单被消化完为止，目的是为了测试下方接盘的支撑力度和市场关注度。当然，有些试盘的现象也是佯装下行破位而吸引卖盘涌出的一种方式，其目的也是继续吸收筹码。试盘往往发生在主力建仓和洗盘完毕之时，主力通过试盘测试出筹码的锁定程度之后，只要情况使其满意，往往就会随即拉升。所以届时的长上、下影线都是值得交易者备加关注的。但是也有少数试盘发生在底部区域，通常是主力在吸筹前测试个股里有无其他主力存在的结果。如果通过连续打压后股价不跌反涨，则往往说明个股里存在着其他主力，那么想跟庄的就会介入，而想坐庄的则会另寻它股。总体来看，试盘的突出表现为：股价上蹿下跳，且持续时间短，往往很快就会还原。 ② 拉升时的对敲拉升对敲通常是在建仓完毕但又没有垄断流通筹码的情况下进行，其目的是制造交易的热烈气氛，吸引市场跟风，以替换过去的短线介入者，抬高市场平均持仓成本。比如主力可以在集合竞价时通过对敲制造一个较高的开盘价格，之后在高位挂出几笔大卖单，同时利用另外的账户不断吃掉这几笔大卖单，使股价立刻提升。这种方式往往配合着大盘的走势进行，直到主力要推升的目标价格实现为止。这是典型的对倒诱多行为，预示着主力在引诱跟风者介入，以减少拉升的压力。 ③ 出货时的对敲当主力要出货时，为了吸引人气来买入，更会通过对敲来制造交易活跃的情景。比如，主力可以在高位挂上几笔大卖单，但同时也会在买盘处挂上几笔大买单，以使买卖实力不至于过于悬殊而引发更多的抛盘。随后，主力会利用大盘的良好走势开始用小单蚕食上面的大卖单（与拉升对敲不同，此举给人的感觉是市场真实的买盘正在介入，而拉升对敲时的大笔买入显示的是主力开始拉升时的气魄和实力。），直到有凶悍的跟风盘开始吃掉上面的大卖单为止。之后，卖单会不断地以大单的方式出现并不断提高价位，诱惑急需大量筹码的交易者买入。 2）隐性对敲因为资深的交易者都知道主动出击的买卖盘才是真实的，所以主力也有可能制造隐性的对敲行为。当成交栏中连续出现较大成交量而买卖队列中没有此价位的挂单，或成交量远大于买卖队列的挂单量时，往往是主力刻意的对敲行为。由于很多操盘手在交易所进行场内交易，其挂单速度非常快，以至于其买卖挂单可以在 1 秒内成交，根本不会出现在买卖委托盘口。这种对敲方式既不会使主力失去筹码，也不会浪费多余的资金，但是却制造了成交量。需要注意的是，倒仓往往也是以这样的形式进行的，为的是杜绝其他交易者的介入。 171 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 一般而言，我们比较容易识别出主力的对敲行为，但不一定能及时了解对敲的用意。但是对于中线交易者而言，只要能识别对敲行为，并意识到对敲必然是将做于主力有利而于交易者不利的动作，就可以对风险进行规避了。但对于超级短线交易者而言，对敲即使是陷阱，往往里面也有很多超级短线的利润空间，有时也是值得参与的。十、突发性大买单的意义每笔大买单的成交都需要动用较大的资金，这样的资金量往往不是普通交易者所能拥有的，也不一定是大户能够拥有的。见到大单成交时，交易者可以将此大单的成交额计算一下，看看此金额是不是普通交易者或大户可以承受的。如果不是，那么多数是主力行动踪迹的体现。这里所说的大买单，是指现在每笔的成交手数远远大于过去的平均成交手数，一般而言，每笔大单的换手率至少应该达到千分之一。通常情况下，大买单的出现有四种可能性： 1、对敲拉升主力在进行股价拉升的时候，由于卖盘很少或者主力不想多要筹码，就会大手笔的买入自己事先挂在卖盘处的大卖单。但是为了防止对敲上冲后的价格滑落，主力往往又会在报价栏里挂上大买单，因此这是识别主力对敲的一个特征；识别它的第二个特征是：盘面屡有大卖单出现，但是均被一个接一个的吃掉，当然，中间有些间歇，为的是好腾出时间让跟风者及时介入。 2、利益输送或换仓利益输送：它的目的是一次性把好处送给某方，事后股价一般会快速回落。其特征前面已经论述过，这里就不再重复。在盘中进行利益输送的案例不是很多，因为中间会隔有很多人的卖单，如果出现了这种行为，通常是在成交很稀少的冷空期。换仓：大买单的出现也有可能是主力在交换筹码，因为散户是不敢要大卖单的，但机构或基金则有可能以约定的方式暗中接盘，而主力也有可能会用关联的几个账户进行必要的换仓（倒仓）工作。 3、散户抢买当行情看好的时候，尤其是在某板块涨势喜人的时候，一些补涨的个股有可能出现散户或大户抢买的行情，出现大家一起买入的现象。当交易所的服务器反应不过来或成交数据延迟传输时，就会出现“大买单”的状况（看成交笔数往往没有意义）。但这样的状况往往是看大盘或板块的“脸色”行事的，当大盘或板块表现不好时，这种情况就不会出现，这是识别它的一个主要特征。 4、机构买入当机构或基金公司看好个股时，往往会策略性的介入。通常的情况是一次性吃掉几个价位的抛盘，歇了一段时间之后，市场抛盘见股价回落又会涌出，于是机构再重复上述动作。一般而言，这些买单都是主动性的，不会出现在买盘的报价区，属于突然出现的动作，不会促使股价持续上升（这是机构真实买盘和虚假对敲的重要区别）。机构买入的股票还有另外一个特征：由于它不是主力庄家，而只是一次短暂的建仓过程，所以在这个过程结束后（0.5-5 天），股价通常就会回落下来。一般而言，基金公司或机构建仓的时候，交易员都会得到一张指令单，在指令单上有详细的建仓品种、建仓数量、建仓时间、买入价格区间等要求。交易员往往不会选择按最低的成交价来完成目标， 172 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 因为市场价格不在其控制之中，若强求低价格则往往会完不成建仓任务，并由此受到上司的指责。所以，为了圆满完成任务，交易员往往选择的是快买方式，尽管交易的成本可能偏高，但其仍在指定的价格区间和时间内完成了任务。于是，我们经常就会在盘中看到有人买单扫货，没有很大的成交量也没有明显的对敲行为，这也许就是某个机构或基金公司的交易员在按指令行事（通常而言，主力扫货要比这更凶猛，而且更具有持续性。）如果我们能判断出是机构或基金公司在买单，那么就应该知道一旦这张指令单完成，股价就会跟随着大盘起落，当天过大的涨幅就会得到修正。因此，当判断出是机构或基金公司在买入时，交易者最好不要急于跟进，因为他们还没有拉升的动作。当然，资金量大的交易者或中线交易者则可以同步跟进，以免后期进入成本偏高。如果短线交易者手中持有该股，那么此时可以先行抛出，等到股价回落后再买入也不迟。十一、突发性大卖单的意义有时候，我们会发现一些股票大幅下跌，成交量也明显放大，平时不可多见的大卖单不断出现，却常常弄不清是什么原因。此时，如果持币者仓促出手，可能会出现失误；如果持股者迟疑不出手，可能又会出现亏损。由此可见，对大卖单的判断也是非常重要的一个交易环节。通常情况下，大卖单的出现也有四种可能性： 1、对敲洗盘洗盘有时也被理解为震仓。主力通过洗盘的方式让浮动筹码抛出，或者自己承接，或者由新的买入者承接。新的买入者不断进入，有利于抬高该股的交易价格，使股价在不断上移的过程中保持获利筹码的稳定性。由于越晚进场的交易者获利越少，所以往往他们不愿意很快出局，于是在主力进行拉升的时候，抛盘将会变少，主力推高的压力就会减轻。对于震仓，前面已有描述，这里再详细说明一下。比如说盘面有不可思议的巨大卖单挂在报价栏里进行恐吓；或者有人只吃掉买盘处的大买单但其他的小买单碰都不碰；或者砸一个买单就歇口气而不是一口气连吞几个买单价；又或者买单盘口中出现层层较大买单，而卖单盘口只有零星小单，但突然盘中出现大卖单砸掉下方买单，然后买盘又快速扫光上方累积抛单，等等。这些都是震仓（洗盘）的一些异常特征。 2、筹码换手或换仓当主力将手中的一部分筹码转让给另外一个交易者，或者本身就是在几个内部的账户中进行换仓时，就会出现大卖单的现象。其特点是：盘中某一个比较低的特定价位连续出现类似于对倒盘的成交量，而且尾市通常会有拉抬收盘价的现象。有时这种现象也表现为利益输送，实质上都是将低价筹码卖给另外一个熟悉的交易者，属于内幕交易的一种。 3、散户抢卖当行情很差的时候，尤其是在某板块领跌的时候，就会出现散户或大户抢卖的行情，出现大家一起卖出的现象。当交易所的服务器反应不过来或成交数据延迟传输时，就会出现“大卖单”的状况（看成交笔数往往没有意义）。但这样的状况往往是看大盘或板块的“脸色”行事的，当大盘或板块表现尚可时，这种情况就不会出现，这是识别它的一个主要方法。 173 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 4、主力减仓或大户出逃主力何时出局，通常都会有一个明确的操作计划。对于中、长线主力而言，其操作股价的截止目标往往是当个股预期业绩实现（报表出来为止）、朦胧重组成功（重组公告出来为止）、主题开始透支（主题性利好出尽）等情况出现为止，至少也会等一个大致的上涨幅度（如 100%-500%）达到为止。若不出现这样的结果，只要主力的资金链不断，只要大盘不是极度恶劣，主力往往是不会全部出货的，也没有全部出货的氛围和机会。主力有可能在波段交易中高抛低吸，或者因意外原因提前减仓，但这并不是主力全身而退的表现。减仓是部分出货，后面往往还会有更高的出货空间，而甩货则是数次减仓之后的疯狂抛售，两者有本质的区别。主力在减仓时的盘面特征是：上方没有很大的卖盘挂单，但一旦下方有较大买盘挂单就会有抛单砸盘；或者卖单盘口中出现层层中等卖单，而买单盘口只有零星小单，突然盘中出现小单持续吃掉上方卖单，但紧接着又出现大卖单快速砸掉下方累积的买单，这就是典型的欲擒故纵策略。另外，如果尾市卖盘压力不大，那么主力往往会将收盘的价格拉起来，这也是一个重要的识别特征。但如果出现主力连续“减仓”的动作，则可能就是主力出逃的行为了，只是这不是一两日可以看得出来的。此外，大卖单的出现也有可能是非主力的大单出逃行为。一般来说，大单的出逃并不一定表明上市公司有问题，可能是基金为了对付赎回等原因不得不卖掉一些筹码，也可能是某个大户急需资金周转而不得不平仓。如果是这种情况，中长线交易者就应该按照既定方针，持有的继续持有，要买的继续买进，只有上市公司的基本面或大盘走势发生了根本性的变化，才去考虑卖股的问题。当然，大卖单出逃后股价最终能否回归原处，还取决于盘中主力是否愿意护盘，如果盘中根本就没有主力或者即使有主力也已经是力不从心，那么大卖单出逃以后股价也是回不上来的，如果交易者继续持有该股就会出现较大的亏损。十二、脉冲式行情的意义所谓脉冲式行情，是指股价突然脱离同期大盘走势，上冲到一定高度之后又很快回落下来的状况。这是股市里常见的现象，但对于喜欢追高的交易者而言，就需要了解其用意了。一般而言，脉冲式行情有可能是以下原因造成的： 1、机构抢货前面论述过，当基金公司或机构交易员按交易指令单工作的时候，往往就会出现股价快速冲高的现象，而当其买入工作阶段性完成时，股价又会出现回落的现象，于是脉冲式行情就形成了。它的特征是：不会在几分钟内促使股价上升几个点的现象，一般呈现出阶段性的“鱼吃食”行为，即向上吃一口就会停一下。如果交易者能判断出是机构在抢货，可以中、长线持股。 2、散户抢货散户抢货的原因，不一定是主力拉升股价所致，有时机构或基金公司的过急介入，或者是游资的抢盘行动，也会使散户以为是主力开始拉升股票了，进而导致集体跟风。这种状况通常发生在板块跟风的时候，一旦某板块有龙头股出现，其所属关联板块的个股往往就会出现跟风的现象，而一旦龙头股显现弱势或大盘开始转弱，那么该股自然就会冲高回落而无人问津。所以，该情况的重要特征是个股行情跟随板块和大盘的走势。如果交易者能判断出脉冲式行情属于这种情况，又对板块连续上涨持怀疑态度时，就应该考虑卖出股票了。 174 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 3、对倒诱多当个股处于高位的时候，主力为了吸引跟风或减仓，也会制造脉冲式行情。前者是通过对倒做量吸引部分散户跟风，促使部分浮动筹码与新介入者进行交换；后者则是诱使散户在跟风的时候接纳自己的卖盘，以达到减仓的目的。当交易者判断出脉冲式行情属于这种情况时，应持警惕态度，因为此时主力已经不需要筹码了，从理论上来说，随时有减仓或出货的可能性。 4、试盘主力在拉升股价前需要测试上方卖压有多大，以准备拉升的时机和资金，于是就会出现试盘的动作。对倒后的试盘动作完毕，股价自然就会回落，于是就会出现脉冲式行情。需要注意的是，此时的主力往往不畏惧抛盘的大量涌现，所以此举也可能是为了冲高吃货。该情况多数发生在个股的中低价位区间，一旦发现可继续持股或跟进；而窍门是多留意那些在底部或中部常常出现长上、下影线的个股，这些往往都是主力试盘后所留下的痕迹。 5、空头陷阱当个股出现脉冲式行情时，往往成交量比较大，而且在其 K 线图上会留有长上影线，这样，普通交易者会认为该股出现了“十字星”或“流星线”，应该卖出股票了，于是正好中了主力制造的空头陷阱，致使其在股价被拉升前或拉升中就交出了筹码。当主力制造空头陷阱时，当日上冲时的成交量往往是其加大建立短期仓位的表现，而打压吃货的行情也可能会随之展开。所以，如果中长线交易者能判断出脉冲式行情属于空头陷阱，那么坚决持股或跟进就是明智的选择，但是往往还要面临一段时间的股价调整过程。十三、急涨急跌的含义急涨急跌是盘中突发性的行为，往往致使股价在几分钟内的涨跌幅达到 3%以上。很明显，散户往往是一步一趋的，不会率先发动涨跌攻势，往往是主力的行为才会导致这种现象的发生。急涨急跌常常伴随着大手笔的成交，且往往会突破盘中的阻力点，是很好的交易时机。但其真实性也是需要交易者用心判断的，否则就会弄巧成拙，徒增亏损。判断盘中的急涨急跌行为，仅从分时走势图上进行分析，大致有四个方面： 1）急涨（急跌）后股价重新回到了原有的启动点之下（上），说明该急涨（急跌）虚假； 2）之前盘中成交稀疏，突然出现急涨（急跌）现象，该现象往往也是虚假的； 3）出现急涨（急跌）时，如果成交量跟不上，则该行为多数属于外强中干，也不真实； 4）若股价处于明显的顶部（底部），急于创新高（低）的行为，往往也是虚假的突破行为。 175 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第四节：盘口总结一、盘口的经验性总结 1）既然主力可以营造出某种现象让交易者认同，那么说明该现象确实会导致某种结果，至少从经典理论上说是会出现的。经典理论之所以能够成立，是基于诸多假设前提的，比如是基于规范市场中的自发力量。但当有主力操纵的时候，经典理论的立足点首先就不成立了，而主力用资金和股票来营造经典的 K 线图和量价关系时，散户如果看不见主力或忽视主力的虚伪性，必然就会上当受骗；同时，绝大部分散户并不知道某一现象的成立需要具备多少前提条件，当不具备某些前提的现象被当主力制造出来时，一叶障目的散户上当受骗也就在所难免。所以，交易者必须了解经典分析理论的发生条件，并时刻注意主力较为反常和夸张的手法，主力可以隐藏一时，但隐藏不了时时。 2）所有的股价分析都是对股票过去走势的界定，对于股市未来行情的分析和推理，可能两种、三种说法都有道理，但只有等股票后期走势明确后，我们才知道哪一种说法是正确的，而在这之前往往都是盲人摸象的行为。即使是主力机构也会有几套操作方案，他也不能明确下一时段大盘会是什么行情，以及个股基本面会不会出意外等，所以他的动作也具有一定的随机性。但是即使是个股后期走势明确了，我们也无法知道真正的内幕原因，所以我们不要指望一定能了解全部原因，更别奢望知道真实答案。这就要求我们在尽可能多的细节观察中来注意反常现象，但不可确信已有的推论，保留一份不确认，可使我们避免陷入自信的危险状态。须知，在股市里既没有铁定的军规，也没有一成不变的手法，“狼来了”的故事往往会麻痹很多资深的分析者。 3）没有主力也就没有市场的希望，主力制造了希望，但交易者不能被主力诱死在希望里。所以，为了避免陷入不正确的推理中，最好的方式就是不要做你看不懂的行情，不要挑你看不懂的股票。股市博弈其实就是主力与大户和散户之间的较量，是机构和机构之间的较量，共荣共辱是不可能的。为了争夺对方的资金，两者体现的往往只是主力的欺骗和其他群体的被骗，当然，还有散户被散户跟风所骗。所以在股市中，“识骗”是生存的前提，也是获利的基础。即使交易者不能识骗，也不要介入看不懂的行情。当然，交易者看得懂的行情也不一定就是有利可图的行情，这跟其认知的正确性有关，而认知的正确性则来自于对主力机构运作特性的了解，来自于对经典股市理论和其成立条件的了解，来自于正确的思考方式和盘口的识别经验。 4）纯粹的 K 线图只争朝夕，只能是短线交易者的参考工具，当股价一路上扬时，我们最多只敢看到 13 日的 K 线行情就会出货，此时我们也许可以赚到建仓价的 20%；然而站在均线系统面前，我们或许可以安心持股半年，只要股价不破 30 日或 60 日均线就不出货，此时我们也许可以赚到建仓价的 100%；但是站在主力资金面前，我们可能最终才发现 200%-500%的涨幅才是大资金进来后的必然结果，而前面的技巧不过是在两年内主力完成这个涨幅的一场游戏。所以，对主力机构的研究和分析才是至关重要的。但是主力机构的进出必须判断一年以上的大盘走势，而长期的大盘走势又受制于国家经济环境和股市供求关系的影响。因此，从宏观入手把握大盘，以主力思维研究主力，以均线和 K 线系统做波段交易，才是当前交易者的盈利根本。二、盘口的细节性总结 1）对于过去经典的技术分析必须熟悉，先知其本，而后要灵活的正、反运用，看其表现； 2）要熟悉主力反用经典技术分析的时机和条件，学会以主力操作的思维方式来分析行情； 176 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 3）关注盘口的异动现象，这是主力发出的明示或暗示信号，如天要下雨蚯蚓就会满地跑； 4）关注盘口诸多细节，但不能因了解一个细节就开始雀跃，要综合观察诸多细节才可靠； 5）大盘走势、股价位置、该段时期的 K 线形态和成交量更重要，细节只是来化解疑惑的； 6）这里的分析只着重于异动现象这个问题，有失偏颇，但关键是要培养关注细节的能力。第三章：破解分时走势对于短线交易或者决定当日交易的交易者而言，分时走势图是其主要的参考依据。分时走势图的分析，又分为大盘分时走势的分析和个股分时走势的分析两种。虽然大盘分时图体现的是某个领域成百上千只股票在每分钟里的综合走势，但其原理和现象同个股分时图走势几乎一样，大起大落也是常有的事情，只是比个股分时图在转弯时稍微圆滑一些。股票日 K 线图都是直上直下的，即使是同样的模样和同样的成交量，但是其形成的过程往往截然不同。而分时图则诠释了日 K 线的形成过程和由来，具有重要的盘后分析和盘中交易的参考价值。简单来说，分时图就是最原始的股价图，过去称之为“线形图”、“停顿图”。将个股在每分钟的最后一笔成交价格依次连接起来，在一个交易日中就能得到由 240 个点组成的股价走势曲线图，这就是分时走势图。分时图分析是短线交易、权证交易等的分析重点。第一节：分时图的研究对于分时图的研究，只需要掌握其根本原理和研究方法即可，如此举一反三即可通晓本末。一、分时图的类型股票分时图走势看似杂乱无章，但其实都是主力的运作痕迹，看多了，就自然能如条件反射般的得出一些结论，这有利于专业交易者快速作出买卖决策，也是所有短线交易者的必备本领。总体来说，分时图分 4 种不同的类型，有 4 种不同的应对策略： 1）有明显的上升趋势，可适度参与买入； 2）有明显的下降趋势，应考虑卖出； 3）有明显的横盘趋势，旁观； 4）上述三种趋势在尾市突然变盘，否定了先前趋势，应及时作出反应。二、个股分时图研究 177 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 分时图的走势成因往往有两个：一个是市场因素，即受大盘或板块的影响而发生变化；另一个是非市场因素，即受主力控制而发生变化。但无论如何变化，其研究的原理是一样的。分时图的研究不同于 K 线图。具体来说，无论是大盘还是个股，在进行分时图研究时都必须正确看待 13 个方面。这 13 个方面依次是：开盘价位、运行方向、升/跌角度、运作时间、升高度/跌深度、回调/反弹幅度、波幅形状/频率、最近高/低位、最高/低位、整数位、趋势/支撑线、图形形态、均价线；同时，还要辅助看即时成交量和盘口买卖信息。 1、开盘价位在股票分时图的中间有一条较粗的水平线，它的左端显示的是个股昨日的收盘价格，右端显示的是 0.00%，这条线代表着昨日收盘价的水平位置。看股票今日的开盘价位时，主要是看第一笔成交价格是落在该水平线的上方还是下方，或者是否正好落在线上。股价开在该水平线上方，意味着多头占主动优势，开得越高说明多头主动上攻的意愿越强烈，但要防止主力制造的多头陷阱；股价开在该水平线下方，意味着空头占主动优势，开得越低说明空头主动抛售的意愿越强烈，但要防止主力制造的空头陷阱；股价开在水平线附近，则意味着平开，是昨日收盘价的正常延续。开盘的每个细节都很重要，没有主力会拿自己的资金开玩笑。此外，开盘价位也会对后面的股价运行走势起到支撑或压力的作用，即昨日收盘价处的水平线也起着支撑线或阻力线的作用。 2、运行方向自 9：30 分之后，不管有没有成交，股票就已经进入连续竞价的阶段了。此时，交易者应该密切注意股价每分钟的运行方向是向上、向下还是横向延伸；向上意味着股价在往上走，向下则意味着股价在往下走，横行则意味着股价正处于买卖双方的僵持状态。向上走的股价可能会忽然转下，向下走的股价可能也会忽然转上，这些变化无常的表现会随着时间而变化，但最终会在收盘的时候给交易者一个明确的交代。 3、升/跌角度无论股票是上升还是下跌，分时线总会有个角度的问题。分时图的横坐标是时间，纵坐标是价格，所以分时线的角度是价格的运行速度。在既定的时间内，如果股价升/跌的幅度大，分时线的角度自然就会加大。有的个股升/跌得急促，有的个股升/跌得缓慢，这些都可以通过分时线的角度直观地反映出来，同时这里面也透露着多头/空头的攻击决心和实力大小的问题，也就是涨/跌力度的问题。有力的，就是大角度的，就是强势的，就是值得关注的。甘氏线是针对股价运行角度而设计出的判断工具，把它用在分时图上也有很好的效果。需要注意的是，很多前面所学的技术分析理论，包括趋势线、K 线形态等，都可以在分时图上进行运用，它们本质上都是为股价趋势服务的，分时图不过是股价运行轨迹的另一种作图方式而已。 4、运作时间时间是一个永恒的魔幻大师，能够演化无数的事物，对于千万人时刻都在进行着博弈的股市而言，时间是一个比价格更重要的因素。股价涨/跌多少的同时耗费了多少时间，是一个很敏感的问题，它直接反映了诸多投机者的心理状态。 178 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 在以时间为横坐标的分时图上，股价所有的变化都是在时间刻度之上的。升/跌多少价格时耗费了多少时间，说明了多头或空头攻击能力大小的问题；调整/反弹多少价格时用去了多少时间，则反映了空头或多头反攻力度的问题；升得快而跌得慢，或者升得慢而跌得快，又或者升和跌同速，它们反映出的是不同的盘面语言。股价图形变化的每一步都离不开时间，从消耗时间长短的问题上，我们可以洞察出市场多、空双方的微妙变化，以掌握买卖股票的先机。在股价的运行时间上，有几个时间段很重要。第一个是 9：30-10：00 阶段，属于早盘阶段，极强势和极弱势的股票都会在此时集中表现，以图一锤定音地定下当天的股价走势方向；第二个是 10： 30 分时，因为这是停牌个股复牌的时间，复牌的个股在复牌公告的刺激或大盘的影响下，常常会突然发力，而该举动又会影响同板块个股，并由此产生联动效应；第三个是 11：00-11：30 阶段，属于上午的尾盘阶段，很多有预见性的个股会在此时展开攻势，以图在下午的博弈中占据主动地位；第四个是 13：00-13：30 阶段，这是下午的早盘阶段，也许是交易者在中午休息的时候进行了进、出场的思考，也许是中午有一些突发性的消息传出，该时段往往也是当天多、空双方激烈争夺的时间段；第五个是 14：30-15：00 阶段，属于当天的收盘阶段，为使个股明天走势符合主力自己的需要，或者主力终于开始透露本意，或者犹豫的交易者终于开始行动，或者有关明天的政策新闻隐约透出……该时段是一天最不安静的时段，甚至最后几分钟的动作最为精彩。 5、升高度/跌深度股价运行了一段时间后，自然就会在分时图上留下上升的高度或下跌的深度，可能这只是多、空双方第一回合的较量，但我们却可以由此看出这一回合的胜负状况，即：到底是多头占主动性优势，还是空头占主动性优势。在以价格为纵坐标的分时图上，分时图升的高度和跌的深度就是价格的涨跌程度问题，它显示着目前交易者的输赢状况。股价升高了，获利盘可能就会马上抛出；股价跌狠了，抢筹码的可能马上就会出来。这种涨跌的转化一直会持续到收盘时才能分出胜负。 6、回调/反弹幅度股价升高之后，或者会停顿下来积累力量后再继续前进，或者会停顿下来察看风向后掉头下行，这时就要看股价调整的深度问题了。比如，20 元的股票涨了 1 元钱，可能是直拉式上升造成的，可能是斜推式上升造成的，也可能是曲折性上升造成的，但这些都不重要，重要的是现在它开始反向运动了。如果此后，该股价在向下调整了 0.2 元钱（20%）之后又开始了攀升运动，我们称这种现象为小力度的调整；如果股价在向下调整了 0.4 元钱（40%）之后才开始攀升，我们称这种现象为中力度的调整；如果股价在向下调整了 0.6 元钱（60%）之后才开始攀升，我们称这种现象为大力度的调整。这同前面讲述的“百分比回撤线”是一样的含义。一旦股价调整幅度太深，多头可能就会支撑不住，导致股价开始下滑。小力度的调整是强势股的表现，这种调整表示盘中做空的力度很弱，无力将股价打压下来，是一个好兆头；大力度的调整则说明股价在升高之后，马上遭受到空方的大力还击，说明空方的能量很大，应该引起重视；中力度的调整，其意义介于这两者之间。但只要是股价表现出调整而不是反转的势头，说明多方总体上还是占有优势的。反弹幅度也适用于上述原理。此外，在分析回调/反弹幅度的时候，还要同步考虑回调/反弹所用时间的问题。回调/反弹所用 179 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 时间少，说明对手打击的力度大，很快就出现了价格回位现象；回调/反弹所用时间多，说明对手在稳步蚕食已有的成果，前者的强攻可能只是外强中干的表现。 7、波幅形状/频率在分时图上，股价的走势通常像波浪一样起伏不定，每一次由升转跌或由跌转升的过程，就构成了一个小波幅，而诸多的小波幅则构成了一个大波幅，就像波浪理论里的形状。在分时图上不可能去数浪，但是不同的波幅形状却透露着不同的含义。波峰或波谷尖锐，说明对手反击的速度快，狼牙状的分时图就体现了对手快速偷袭的行为；波峰或波谷呈方形或圆形，则说明双方对股价高/低点曾达成了短暂的一致，砌长城状的分时图就说明了多、空双方对价格两极化的认同；大波有大波的剧烈风险，小波有小波的迷惑现象，它们体现着股价的震荡状况和多、空双方的意见分歧。尤其是波幅运动频率的增加（既定时间内的波浪数量增多），往往是多、空双方剧烈争夺的混战表现。 8、最近高/低位所谓最近高/低位是指离当前股价最近的那个高/低价位，这对于在分时图里画趋势线或画压力线 /支撑线很有帮助。 9、最高/低位所谓最高/低位是指到目前为止，当日股价曾经达到过的最高/低价位，这对于在分时图里画趋势线或画压力线/支撑线也很有帮助。 10、整数位在一些重要的整数价位上，比如 10 元、10.5 元等位置，往往也是股价重要的支撑位或阻力位，这是主力控盘战略意图的体现，也是普通交易者习惯性的买卖心理反映。 11、趋势/支撑线在分时图上，把股价运行的高点和次高点依次连接后，就会得出下降趋势线；把股价运行的低点和次低点依次连接后，就会得出上升趋势线；还有高点与高点之间的所连成的阻力线，低点和低点之间所连成的支撑线，包括昨日收盘价水平线所构成的支撑线/压力线等，都是基本技术分析原理在分时图上的应用，也都是交易者投机心理的一再反映。 12、图形形态同趋势/支撑线可以被运用到分时走势图上一样，K 线图里的价格形态分析也可以用在这里。例如头肩顶/底、双重顶/底、弧形底、V 型反转、三角形整理等，在这里都有一些值得借鉴的地方。 13、均价线均价线其实就是股价在当日的移动平均线，它计算的是开盘后到目前为止，每一分钟内累计成交的平均价格。该曲线在分时图里占据有重要的分析地位，其作用类似于 K 线图里的移动平均线。当股价持续在均价线以上运行时，表明市场预期良好，买盘踊跃，当天介入的大部分交易者都有账面利润，这是个股强势运行的特征；当股价持续在均价线以下运行时，表明市场预期较差，卖盘踊跃，当天介入的大部分交易者都在亏损，这是个股弱势运行的特征；当均价线从低位持续上扬时，表明市场预期 180 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 提高，交易者纷纷入场推进股价上涨，个股平均持仓成本不断抬高，对股价形成了支撑的作用；当均价线从高位持续下降时，表明市场预期较差，交易者纷纷离场迫使股价下跌，个股平均持仓成本不断下降，对股价形成了压制的作用。可见，均价线也具有同移动平均线一样的三大特征： 1）支撑与压力的作用。这意味着当股价回落到均价线附近时，往往会暂时反弹；当股价上升到均价线附近时，往往会暂时掉头；均价线一旦被突破，原来的支撑作用将转化为压力作用，原来的压力作用将转化为支撑作用；均价线的支撑作用越明显，即意味着主流资金对股价的波动起着推动的作用；均价线的压力作用越明显，即意味着主流资金对股价的波动起着压制的作用。 2）助涨与助跌的作用。如果股价持续上涨，那么均价线将紧随着提高，说明介入者的持仓成本在不断上抬，交易者的追涨热情高涨，这是均价线的助涨性表现；如果股价下跌，那么均价线也将紧随着下降，说明介入者的持仓成本在不断下降，先入场的交易者均被套牢，于是后期的卖盘汹涌而出，买盘且战且退，这是均价线的助跌性表现。 3）葛兰碧定律。移动平均线中的葛兰碧定律同样适用于均价线，这里不再重复。在研究分时走势图时，有几点需要注意： 1）任何一天的分时走势图都不是孤立走出来的，与当天的外部市场信息和自身的历史走势渊源相关，通常是昨日走势的延续，也常常受到近几日阻力位和支撑位的影响，受制于现成的基本趋势和次级趋势。所以，在看分时走势图的时候，有必要调出连续几天的分时走势图一起看，以得知股价前期的高、低点在哪里，今日均价线和前几日均价线是否能对接在一起，等等。连贯的分时走势图对于我们研究分时图很有意义，但对于开盘抢涨停的行为，其研究的意义不大，因为主力资金已经打破了以往的多空平衡，冲关夺寨显得志在必得。在通达信软件里，只要在当日的分时图上点击鼠标右键，从功能菜单中选择“多日分时图”，再选择“最近几日”，就可以看到近几日连贯的分时走势图了。 2）对于习惯了用 K 线图进行分析的交易者而言，1 分钟 K 线图和每分钟的分时走势图，其本质是一样的。但是 1 分钟 K 线图最大的优势有三点：其一是柱状的 K 线图富有视觉冲击力，能清晰显示股价在拐弯时的微小异动，而分时图上此时只是一个不引人注意的小勾点；其二是 1 分钟 K 线图比分时图多了开盘价、最高价和最低价，能知道每分钟内股价曾在什么地方受到了阻力或支撑作用，而分时图里只有每分钟的收盘价；其三是 1 分钟 K 线图下面的成交量也是以柱状图显示的，清晰地对应着股价的变化状态，而分时图上的成交量是线条状，不引人注意。相比于 1 分钟 K 线图而言，分时图的优势是简单明了，最大的特点是：经过训练后，交易者对于特定走势的图形往往很敏感，能很快看出主力的意图和下一步走势，这对于需要快速进行决策的短线交易来说，非常重要。此外，分时图中的均线作用比较明显，很多时候股价都会在那里受到影响，而 1 分钟 K 线图里的均线则往往失去了作用。由于大多数交易者都在以分时走势图作为当日成交的参考工具，所以分时走势图也就理所当然地成为了重要的短线博弈工具，其重要性超过了当日任何一个周期的 K 线图。把分时图当作即日交易的决策工具，可以省掉复杂的多周期决策工具，即可以放弃用以 1 分钟、 5 分钟、30 分钟、60 分钟 K 线图同时看盘的方法。但为了结合 1 分钟 K 线图和分时图的优势，交易者首先必须意识到，在一天 240 分钟的交易时间内，是可以忽略每分钟里的最高价和最低价的（长线交易者甚至可以忽略掉一周内的最高价和最低价，而仅凭月 K 线图来进行交易决策。）；其次，为了吸 181 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 收 1 分钟 K 线图的优势，必须放大分时走势图，密切关注走势图上价格拐弯处的微小变化，同时密切关注成交量线型图的高低变化，将 1 分钟 K 线图上的细微优势融合进来。 3）关注成交量。成交量是辅助分析股价涨跌原因、涨跌动能和涨跌虚伪性的指标，对于它在分时图中的作用，适用于后面“量价关系”中的 10 条规律。总体来说，成交量的变化代表了当前资金的操作性质与交易者买卖热情的程度，大量资金做多股价必然上涨，大量股票做空则股价必然下跌。但要注意，分时图里的无量下跌是主力当日无法大量出货或没有主力参与的标志，这种下跌并不可怕；而无量空涨也是主力无法大量出货的信息，只要不放量，后面往往就还会有新高出现。此外，看分时图下面的成交量数据时，该线状图是红是绿都不重要，因为每个第 60 秒钟的成交价格都包含着数笔成交状况，而且都是交易所延迟发过来的数据，这些数据难以真实地反映在一分钟内是主动卖出的股票多还是主动买入的股票多，因而红色并不意味着价格涨，绿色也并不意味着价格跌。如同前面“单笔成交分析”里讲述的一样，我们要关注的是成交量线状图的长与短，以及与该成交量对应着的价格变化。通过调整软件的设置，交易者也可以将红、绿色的成交量线状图改为单一的黄色，以免受其影响；同时也还可以点击下面的“量比”指标，通过量比曲线来察看成交量的变化。 4）盘口买卖信息。盘口买卖信息是辨析主力手段和意图的第一手资料，它对于分时图的形成有着直接的影响。很多分时图的走势就是基于盘口的委托买卖盘而发生的变化轨迹，而盘口买卖信息则直接说明了分时图的形成原因。对于这里的盘口分析，适用于前面《破解盘口现象》一章里的分析。 5）最后要说明的是，仅仅靠分析分时走势图、成交量和盘口交易数据来预测股价的走势是不够的，这些小动作的发生和成因，往往跟大盘走势和板块热点转换有着密切的关系。因此，仅靠分时走势图的分析来确定下一步股价的走势，无异于“猜图”。大盘分析、板块分析、个股历史走势分析等，才是更重要的参考信息。下面，我们用一张图来对上述分析理论作说明，见图 71。这是 2008 年 3 月 19 日中国联通股票的分时走势图，因为该图是随机选出来的，所以我们可以由此来见证分时图是否具有规律性。从图 71 中可以看到，当日该股受大盘影响高开，但因市场无实质性利好消息，该股抛盘快速涌出，导致股价快速下跌，分时线下跌角度较大；5 分钟后，多方尝试性发起了小幅攻击，结果只持续了 5 分钟，股价又开始继续下跌；当股价向下击破昨日收盘价之后，多方明确发出了反攻信号，促使股价呈 V 字型快速回升；在做了小幅整理之后，多方再次发起了上攻的信号；随后，股价围绕着均价线进行了半个小时的延时整理，并在 10：30 分受其他复牌个股的上涨影响，继续上行；当股价上升到今日开盘价附近时，受到了开盘价的压力，多方避其锋芒，开始作调整；在前期高点处获得支撑后，股价形成了明显的上升趋势，之后顺利创出了当日新高；下午开盘后，受大盘回调的影响，该股股价下跌并形成了明显的下降趋势，即使偶有反弹，也最终受制于下降趋势线和均价线；在尾盘的时候，股价在前期支撑位附近收了个小 W 底，并在大盘的影响下做了个尾市拉升的动作。 182 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 71）总体来看，该股当日整体波形比较自然，没有主力干预的明显痕迹；同时波幅都比较细小，说明当日没有什么大起大落的震荡行情，基本上是普通交易者或机构与机构之间的自然较量（中国联通具有 93.8 亿的流通盘，成交基本上是以千手为单位，所以交易者多数为机构或大户。）。值得注意的是，图中显示有 4 处抛售大单，从对应的分时走势图上可以看出它们对当时股价走势的影响。显然，尾盘的那个小 W 底是因某机构两次照下面的买单砸盘而形成的，并非自然而成，这意味着部分机构对明日行情不看好，因而急于在尾盘平仓。由于分时图中的成交量是以分钟为单位计算的，所以这 4 处抛单都是 1 分钟内累计的成交量，是多笔成交的数据，但无法得知是否是一家机构所为。 ——最后需要强调的是，分时图并非是股票技术分析中最重要的部分，股价所处的位置才是最重要的因素。因为只要是股票在上升阶段，无论股价是高开、平开、低开还是高收、平收、低收，都是为股价继续上涨服务的；只要是股票在盘头阶段，一切走势都是为主力出货服务的；只要是股票在下跌阶段，一切走势都是为主力继续出货服务的；只要是股票在筑底阶段，一切走势都是为主力吸筹服务的。明白了这一点，任你懂图或不懂图，任主力是真是假，任分时图如何表演，一切都自有命数。三、大盘分时图研究下面是 2008 年 3 月 19 日沪市大盘的分时走势图。对比图 71，可以发现两者的走势基本上一致，这说明中国联通股票当日没有什么异常的动作。相比来说，大盘分时图体现的是某个领域成百上千只股票在每分钟内的综合走势，所以它的走势比个股分时图在转弯时要稍微圆滑一些。见图 72。对大盘走势的研究将在后面的“破解大盘走势”一章里着重讲述，在这里，交易者只要了解大盘分时走势同个股分时走势的分析原理基本一致就可以了。 183 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 72）第二节：涨停板的现象涨/跌停板是沪深证券交易所规定的、股价在一个交易日中相对前一交易日收盘价的最大涨/跌幅度。具体规定是：普通股票的涨/跌幅为 10％，ST 类股票的涨/跌幅为 5％，新股上市首日涨/跌幅不受限制。自从中国股市于 1996 年 12 月 16 日实施“涨/跌幅限制”以来，涨/跌停板就成了主力控盘的有力工具，形成了中国股市蔚为壮观的一幕悲喜剧。 “涨/跌幅限制”本意是避免股市暴涨和暴跌，但实际上却具有很强的助涨和助跌作用。无论个股是涨停还是跌停，都是市场走极端的表现，都是非正常的买卖现象。在市场出现极端化的时候，往往就是巨大的机会或风险来临的时候，因此，研究涨/跌停板也就成为了交易者必修的功课。下面，以一些特殊的分时走势图来完善对个股分时走势的研究。由于涨/跌停板涉及到利好和出货的概念，所以在具体讲解之前，交易者先要明白两个要点： 1）一般而言，某股票在没有重大消息题材的推动下，很难紧俏到需要追到涨停板处才能买得到的程度。一日之内股价突然涨停，往往是主力运作的结果。当然，基金的某张大买单也会促使股价一路上冲，但绝对不会屡次冲向涨停价。同样，除非是极大的利好消息，否则单靠散户也是难以封住涨停板的。 2）主力出货与主力出局不是同一概念。通常情况下，主力为了维护股价上涨不得不增加筹码，一旦基本面出现利好的情况，主力则会考虑减仓（部分出货），具体减仓价位与市场的整个多、空氛围有关。若大盘向好，主力会将股价再推高之后才开始出货，但这种出货并不一定是准备出局。至于 184 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 主力何时全身而退，则要看市场的大环境以及个股的基本面还有无可以深挖的空间。当然，主力资金链条的断裂也会迫使其快速出局，但这往往不在主力计划之中，属于个别案例。一、一字型涨停主要特征：股票开盘就涨停，且一直将涨停封到收盘之时。主要用意： 1）拉升，使股票迅速脱离主力的建仓成本区，通常发生在主力建仓完成之后。基本原理：当股价处在底部的时候，持股者普遍惜售，此时只要少量资金就可以将中小盘的个股封至涨停，尤其是在开盘时就封涨停，愈发能显示出主力拉升股价的决心和实力。此时，抛盘会非常少，人们普遍持股待涨，往往该涨停板很轻易就能封到收盘时。此外，当个股筹码多数被主力收购之后，外面的抛盘很少，同样可以轻松封一字型涨停板。当股票出现一字型涨停板时，往往会最先进入 “今日涨幅排名”中，锁定市场交易者的视线，吸引其后期跟风。见图 73。（图 73） 2）吸筹。该原理与“T 字型涨停”的吸筹原理一样，只是很少有主力在不打开涨停板的情况下进行吸筹。二、T 字型涨停主要特征：个股开盘即涨停，但是中途涨停板被打开过，之后又被封住涨停板，直至收盘。主要用意： 1）吸筹，往往发生在新股建仓之中。基本原理：当股价下降得太厉害导致主力难以获得筹码时，或在时间不允许的情况下而又必须搜集较多筹码时，主力往往会通过高开涨停来吸引抛盘的注意，然后在涨停途中做出买盘支撑不住的样子，打开涨停板诱惑抛盘出来，最后又快速抢筹进而封死涨停板，以加快完成吸筹的工作。见图 74。 185 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 74） 2）减仓或减压，一般发生在股价连续上涨之后。基本原理：这种图形通常都发生在股票连续上涨后的后期，原因是开盘涨停能形成惜售的局面，但是主力可以趁人不备，快速开个缺口进行减仓，可通常又出不了多少货，于是就继续封住涨停板，方便后期出货（真要大量出货时，通常会出现连续的缺口或跳水行情。）。见图 75。如果封停后的卖压过重，而主力又不需要过多的筹码时，其会先撤下自己的买单，让市场抛盘和其他交易者成交，这个动作通常称之为减压。通过减压的动作，一方面可以将不稳定的短期获利盘驱逐出局，另一方面也提高了持股者的平均持仓成本，保持了股价在高位的稳定性。（图 75）看 T 字型涨停图形时要注意：如果缺口只有一个，就要看缺口的深度是否过深，缺口过深说明抛压巨大；如果缺口有几个，则说明主力可能在陆续减仓；如果当日成交量过大，则说明主力加大了减仓的力度。但是一般来说，只要主力的减仓动作不大，是很难区分主力是在减仓还是在减压的。但这并不重要，因为两者都已经透露出主力筹码过多的信息了，既然主力开始减仓或不要筹码了，那么就预示着后期股价拉升的空间有限了。 186 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 只要股价不是涨得太高，通常出现这种图形时，就是主力示意该有新人进场交换少许筹码的时候了。如交易者在主力利用涨停处的缺口进行洗盘时介入，往往也能得到一定的甜头，但短线交易者必须提高警惕，后期见势不好就要出货；如果涨幅过多，中线交易者也要注意减仓了。三、拉高型涨停基本特征：股票低开、平开或高开后，在收盘之前被封到涨停板处。拉高型涨停看起来多种多样，但实际上只有两种：斜推式涨停和平台整理式涨停，其他样式都是由这两种演变出来的。见图 76。具体分析可见后面《实际操作》里“涨停板的交易”一节中的“拉高型涨停的交易”。（图 76）拉高型涨停和一字型涨停的目的及意义是不一样的。虽然两者都是涨停，也都是为了吸引市场目光，但是一字型涨停暴露的是主力不希望市场跟风的用意。当其连续拉一字型涨停时，意味着主力不是在吸筹而是建仓已经完成，需要快速脱离建仓成本区且快速盈利。为了快速将高风险筹码转换给后来者，主力往往在拉了 2-4 个一字型涨停板之后，又会采用 T 字型涨停板或拉高型涨停的方式，以吸引市场其他交易者跟风。所以，交易者此时如要跟风，须考虑个股当前的涨幅情况。如果涨幅过大，则暴涨的背后可能就是暴跌，这通常体现了主力速战速决的心态。 187 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 而拉高型涨停则一开始就透露出主力希望市场跟风参与的意图，同时在边拉升、边吸筹、边洗盘的过程中，不断提高市场参与者的成本，不断过滤掉不稳定的浮筹，不断吸引新的买家入场。在股价逐级抬升的过程中，主力的新筹码也在不断增加，但市场人气则被彻底激活。采用这样的拉升方式后，主力后期多半会通过慢熊型或震荡型的方式进行出货，毕竟前期的高成本筹码也有不少。在到达市场最高点时，巨量长阴线或墓碑线往往是这段行情反转的标志。见图 82 和图 83。四、涨停封不牢现象主要特征：其一是高开盘，吸引人注意；其二是曾经一度急拉，诱多涨停；其三是封住涨停板一段时间后，又屡次打开涨停板。这种手法用在股价不同的阶段，所透露的意义是不一样的。主要用意有： 1）减仓或减压，主要发生在个股上涨行情的阶段性顶部。基本原理：一只股票被迅速拉到涨停并进入了“今日涨幅排名”前列，自然会引起诸多短线客的关注，越是强势的股票就越会有短线盈利的空间，这也是短线客普遍存在的认知。于是，只要个股被拉到涨停且当时并没有放出巨量，那么部分短线客就会毫不犹豫地跟进。如果当时没有抢到筹码，哪怕挂单排队或者抢涨停缺口，他们也愿意。正是基于这种心理，主力常常会悄然撤掉买一处的接盘，让后面的散户买单顶上，而自己则开始照着买一处的价格快速出货。散户的买单封不住主力的巨量卖单，涨停板自然就会被打开，于是主力只有把卖单暂停一下，再把股价推至涨停板，然后再撤买单接着卖。如此往复，自然就出现了涨停封不牢的现象。利用涨停板来减仓往往是建立在大盘很强势或个股有利好的基础之上的，因为这种封不牢的涨停现象，市场基本上都会认定是主力在出货，所以主力必须借助利好环境才能麻痹广大交易者，这是它的一个特征；它的另一个特征是该股此时的股价往往不低，主力获利已经比较丰厚了。图 77 左半部分的由来：主力在早盘通过对敲的手法吸引买盘跟风后开始减仓，股价于是开始滑落，但为了配合第二日继续减仓，主力又在下午后半场开始封住涨停板；图 77 右半部分的由来：主力在早盘通过对敲的手法吸引买盘跟风后开始缓慢减仓，但已不再对股价进行维护。（图 77） 188 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 可见，在个股累计升幅较大后，短线交易者见到涨停封不牢的图形时就要准备出货了，尤其是当日股价跌破均价线或第二波跌幅过深时；稳健一点的交易者则可以等待股价跌破 5 日均线时再出局，以避免过早自动出局；中线交易者则需要看 30 日均线，但如果股价距 30 日均线高出太多，也应该考虑减仓了。图 78 是一张典型的出货图形。个股连续大幅上升后，在某日开盘后仍被主力强行拉到涨停板处，等到下面的买盘聚集起来时，主力却突然撤掉了自己的买单，进行了几笔大单抛售行为；由于只是突发性的几笔抛单，后续买盘来不及撤单，再加上主力大笔买入，于是股价又开始封住涨停板；而后，大量的抛盘陆续出现，主力开始明目张胆的大肆抛售，导致股价以跌停价报收。这里主力玩了个技巧，没有以开盘涨停的方式来进行抛售，因为继续做开盘涨停不易聚集买盘，而低开再拉升则易吸引市场跟风，同时急拉将导致抛盘惜售。（图 78） 2）试盘或整理，主要发生在个股上涨行情的中途。基本原理：当股价处于即将拉升阶段或关键的阻力区间时，主力通常会有试盘的动作，以确定市场的跟风状况和抛压状况，方便下一步的计划和部署。如果试盘时发现买盘很多，在主力已完成建仓的情况下，可能会就势发起上攻的动作；如果试盘时发现卖盘很多，则主力会停止拉升股价，接下来进行浮动筹码的清理工作，以减少后期拉升股价的压力。若大盘状况不好，主力也会借势打开涨停板以进行洗盘的工作，但这个缺口往往不深，几分钟之内就会被填补。需要注意的是，试盘和吸筹或试盘和洗盘可能是同步进行的，主力见风使舵是常有的事情。图 79 左边部分就是一个试盘的动作。当日测试出卖压不高之后，主力第二日继续拉升股价。图 79 右边部分同样如此，只是主力当日测试出卖压不高之后，在后半场就封住了涨停板。注意，试盘的图形要看当日的成交量，成交量一旦太大，则意味着卖压太大，主力可能会进行调整。因此，短线交易者需及时减仓或出货，稳健的交易者可坚守 5 日均线，中线交易者可坚守 30 日均线。 189 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 79） 3）拉高吸筹，主要发生在个股的阶段性底部。基本原理：当股价升到涨停板时自然就会出现惜售的局面，但一旦涨停板被打开，则会出现恐慌性抛售的现象，持股者本能地会以为是主力在靠涨停板出货，或者卖压大到抢单的人封不住涨停板。于是在见好就收的思维下，市场的卖单会蜂拥而出，主力为了买进更多的筹码也不会去封住涨停板，而且在每次买到涨停价附近时就会停止购买，等待抛盘涌出之后再继续买进。即使此时有散户跟进也无关紧要，主力要么会在后期会进行洗盘，要么正好利用他们来提高市场介入者的平均持股成本。 “涨停封不牢”往往是主力拉高建仓时特有的现象，但这种现象一般出现在股价的相对低位。图 80 的左边部分就是一个进攻型的高开吸筹动作。随着主力吸筹进入高潮期，股价在下午时接近了涨停阶段，但随即主力减缓了买入的动作，以方便第二日的打压吸筹；图 80 的右边部分，则是个股很早就进入了接近涨停的阶段，随后主力不得不暂停买入动作，而后继续暗中吸纳。下午时分，主力则开始在涨停板上做文章，通过长时间断断续续的打开涨停板的方法，主力既可以默默吸筹，又可以察看市场的抛压和跟风状况，以方便下一步的决策。 190 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 80）见此图形，如果个股尚处于底部阶段，那么只要成交量不大，交易者即可继续持有或跟进；如果成交量过大，则意味着散户跟风过多或卖压过大，股价随后可能会进入调整阶段，因此，短线交易者要注意规避风险或坚守 5 日均线，而中线交易者则可继续坚守 30 日均线。第三节：单日出货现象股市里有一个“慢涨急跌”的现象。对于进货的时机，交易者也许可以延缓，毕竟在大盘上涨的时候，股市里的好股、好时比较多；但是对于已有的股票，选择有利的出货时机却是无法耽搁的。股市的急跌往往令人措不及防，市场意外暴跌、主力资金链断裂、机构突然撤离、散户恐慌性抛售等，带给犹豫者的是毁灭性的灾难。会买不会卖，到头来都是一场空，何时出货、如何出货，往往比何时进货、如何进货更加重要。因此，研究主力出货的分时走势图，有助于我们提高警惕，防患于未然。通常而言，主力的大量筹码是难以一次性出完的，它必须借助多个交易图形才能处理完毕。有的主力出货慢，大家都有机会逃命；有的主力出货快，常常一人夺路先逃；有的主力则出货和建仓一样，犹犹豫豫瞻三顾四；有的主力则一直做波段交易，出货流畅且有节奏。下面看看一些常有的主力单日出货图形，该图形往往是主力在某段时期内的主要出货标志，它的出现，意味着阶段性的多头趋势可 191 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 能到此为止。一、冲击波型出货见图 81 的左边部分。即前面每急拉一次股价，后面就会慢慢退下来一些，表面上形成了稳步上升的台阶，事实上抛盘的压力很明显，必须靠主力的强拉才能维持。这是主力在刻意制造一个向上的运行趋势，而实则是在对敲急拉后小单出货，一旦遇到形势不好，就会马上高台跳水。遇见这种图形，如果股价在高位，交易者不用等待股价破 5 日均线才出局，而应在当日股价跌破均价线时就撤离，把不安全丢给别人。二、春水流型出货见图 81 的中间部分。即股价低开后，整日处于主力有意识的流放状态，随波逐流滑向跌停板。且中间不时参杂有主力的中等抛单，导致个股一日内根本无法出现像样的反弹，恰似一江春水向下流。这是典型的温和出货状态。见此图形，如股价同时跌破 5 日均线，交易者应考虑出局。（图 81）三、震荡型出货见图 81 的右边部分。即当股价处于阶段性高位的时候，某日股价震荡的波幅开始加大，显示出多、空双方的分歧加剧，后期不稳定性因素开始出现，交易者应随时准备出局。这里的震荡型出货只是显示了该股主力单日的出货状况，实际上，个股在某一段时期内可能都会出现震荡型出货的 K 线图，那时主力出货的意图将更加明显。如图 81 中的“小头部整理型出货”和图 83 中的“头部震荡型出货”。 192 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 四、跳水型出货见图 82 的左边部分。即股价走势原本非常平稳，突然有巨大抛单砸向买盘，一口气将买盘砸到底部，买盘还来不及反应，更大的抛盘开始向跌停板冲击，形成快速的高台跳水动作。此图形往往发生在开盘后半小时或收盘前半小时。开盘后半小时即“跳水”，是主力不想耗费大量资金来建跳水平台，见势不好就赶紧出货；收盘前半小时才“跳水”，则是因为主力在尾市时逃走不易引起恐慌性抛售，方便其第二日稳定军心继续出货。见此图形，交易者应赶紧出局。（图 82）五、旗帜型出货见图 82 的右边部分。即一开始主力会用几笔买单急速冲高，形成旗杆；但在吸引了部分人气之后，主力则开始小心出货，并任由股价向下飘落，形成像旗帜一样飘扬的图形。除有旗杆的特征外，该图最明显的另一个特征是“狼牙”不断，即到了一定的时候，只要买盘稍有累积，主力就会往下“咬一口”，这是典型的见买盘就抛的图形。见此图形，当股价无法反弹至均价线附近时，交易者应先走为妙。六、涨停型出货见图 83 的左边部分。即主力通过开盘涨停的方式，减少抛盘的涌出；但是主力自己却暗中撤掉买单，开始小量抛售；然后继续封住涨停板，等买盘人气聚集后，再度打开涨停板重新抛售；如此往复。 193 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 83）七、冲浪型出货见图 83 的中间部分。即开盘后股价就快速冲向跌停板，进入到跌停板里面后又马上扬帆冲高，而后做几下动作，再随波而去。遇到这种图形，交易者除了快速杀跌外，没有别的办法。八、潜水型出货见图 83 的右边部分。即开盘后股价就快速冲向跌停板，进入到跌停板里面后马上露出水面换口气，接着一头潜入跌停板中不再起来。遇到这种图形，交易者除了快速杀跌外，也没有别的办法。九、心电图型出货见图 84 的左边部分。即股价原本处于高速推进状态或涨停状态，但突然出现大笔卖单向下砸盘；虽然买盘马上跟进，但紧接着的砸盘行动又开始了；只要有买盘出现，主力就会不遗余力的往下砸，先人一步的夺路而逃。经过几番挣扎后，股价终于跌至跌停板，停止了向上跳动的能量。该股开盘几乎是以跌停板开盘的，为的就是吸引市场跟风，然后通过急拉减少抛盘涌出；当在涨停板上稳住一个多小时之后，买盘自然聚集了不少，主力于是放手打压。从地到天，再从天到地，可见主力手法之凶悍。当交易者见到这种图形，只有赶紧出局。 194 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 84）十、钓鱼型出货见图 84 的中间部分。即主力通过低开急拉的方法吸引市场眼球，亮出一根“鱼竿”，然后在跟风盘不足的情况下或在跟风盘有所积累的时候，突然反手砸盘，快速出货，致使“鱼钩”沉没水里不见踪影。这是一种凶猛的钓鱼型出货方法，有的“鱼竿”则要经过半个小时以上的缓推才能形成，后面的结果也不至于这么凶悍。但不管是哪一种，如果主力采用这样的方法也出不了多少货，那么往往又会拉起股价，再往复几次。见此图形，交易者除了快跑之外，别无它法。十一、一字型出货见图 84 中的右边部分。即主力开盘以跌停的方式出货。出现这种状况，要么是主力资金链出了问题，要么是大盘极度不好，要么就是一直没有什么接盘，所以主力必须使股价快速下跌到某一低位，然后再利用交易者抢反弹的机会进行出货。见此图形，交易者只有赶紧挂单抛售，或者等反弹来临时再出局。从图 84 我们可以看到，这是一幅个股被快速拉升后的极端走势图。暴涨之后必有暴跌，往往涨停板背后就是跌停板，我们称之为头部跳水。可见，当一只股票狂拉猛涨之际，就是我们就该告别之时，好股票多的是，何必要守住高风险的股票睡不好觉呢？ ——总结性来说，对于主力而言，出货往往是最难的一个环节，如何把其他交易者骗到高位上接货，是其一直思考的问题。所以，对于高位的股票，交易者要保持足够的“识骗”意识。主力在低位建完仓后就会快速拉升股价使其脱离自己的成本区，因为他不想别人获得低成本的筹码；同样，当 195 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 股价在高位盘整时，主力见势不好也会快速将股价打低到中部位置，因为他不想其他交易者与他竞争出货。将其他交易者甩在顶部后，其他交易者会因为进货成本高而舍不得割肉，主力则因为进货成本低还有赢利空间，于是就可以在下面轻松派发了。由于股价在短期内跌幅巨大，只要主力停止派发并通过对敲制造一波或两波反弹行情，即可快速将尾货处理完毕。而股票一旦失去强庄后，往往就会陷入长时期（1 年以上）的熊股状态。所以，交易者对于股票头部的快速杀跌要有清醒的认识，同时不要轻易去抢暴跌股票的反弹。此外，还有一个常识性的错误认知需要引起交易者的注意。当市场出现一些个股的“意外”利空信息时，主力往往会借势进行打压，但这并非是在出货。这些“意外”对于主力来说往往根本就不是意外，主力即使是要出货，常常也是在利好的情况下才能顺利出局。只有在大环境一直不好，或者高度控盘后自拉自唱很久而无人跟风时，个股才有可能会出现跳水的状况，但也很少会选择在利空信息发布时出货，除非主力手中只有少量尾货需要处理了。所以，当个股出现年报预亏、大股东股票被质押、限售流通股开始上市等利空消息时，长线交易者应冷静对待，而短线交易者应及时空仓，中线交易者则应暂时出局。对于见利空消息而不下跌的个股也要保持警惕，主力有多强的维持股价的实力还有待考察。第四节：其他特殊现象由于很多交易者没有用行情软件看股票的习惯，又有部分交易者没有每日下载股票日线数据的习惯，所以即使是他们看到了个股每日的 K 线走势图，也往往不会明白该 K 线图的形成过程。于是很多主力肆意做股票开盘价和收盘价的动作也就屡见不鲜了，为的就是蒙蔽不能看分时图的交易者，使其通过日 K 线图上当受骗。这里，仅介绍几种常见的主力做图图形，以提高交易者的认知水平。一、尾市急拉主要特征：全天股价走势正常，成交量也正常，但股票在收盘的半小时内却出现了快速上涨的现象；或者一天内的成交比较活跃，股价趋势向下，但尾市却出现了急遽的上涨现象。尾市拉升通常是主力为了做非正常的 K 线图、非自然的均线图和虚假的成交量，其用意有四： 1）为了股票明日高开见图 85 的右边部分。当个股处于阶段性的顶部而主力需要减仓的时候，尾市拉升可以躲过大部分交易者的卖压，轻松使股价收到高位，方便第二日股票高开，但这往往是主力不需要筹码或资金不足的表现。通常第二日主力会出面促使股价高开（至少应比昨日没拉升之前的点位要高），否则，股价就会以低开来修正昨日尾市的异常状况，导致昨日主力在尾市所做的是无用功。 196 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 85）注意，股票在尾市被拉高至涨停板后，只要未到收市，通常会有抛盘涌出并打开涨停板，因为交易者对尾市拉高的现象普遍不看好；但只要撕开的口子不大，涨停板被打开的次数不多，且成交量也不大，就不用担心是主力在出货，因为主力不会用那么大的资金来封涨停板，而结果却只是为了出一点货，其用心往往在明日的股票走势上。见图 85 的左边部分。交易者见此图形时，要注意当日的成交量，如果成交量不是很大，短线交易者可关注 5 日均线何时被向下突破，中线交易者可谨慎持有。如果当日成交量很大，则无论是短线交易者还是中线交易者，都要考虑减仓了，尤其是涨幅巨大的股票，平仓是最好的躲避风险的方式。 2）护盘 ①如果个股在当日的股价底部曾出现过几笔大单直接交易，而股价并无波动，则可能是主力在进行利益输送或筹码交换，尾市出现股价拉升现象是主力将股价收回到正常价格的护盘表现。 ②如果股价在当日曾被连续的大单打到底部，随后股价并无反弹的现象，则属于主力减仓或机构大单的出逃行为；但如果股价曾经出现过短暂的快速下跌，而后又被快速拉起，则往往是主力震仓的表现，见图 86 的左边部分。在该图中，也许是曾有大单在下午快速出逃，也许是主力故意将股价打压至 30 日均线附近，但随即就出现了主力的护盘行为。图 86 的右边部分则是典型的主力护盘行为，一笔 400 手的买单就把股价拉高了 1.5%，导致当日 K 线收阳线，且第二日又继续高开，以方便主力后期的减仓行动。 197 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 86）如果是主力出货，往往出货的力度都很大，不将股价砸到很低的时候是不会有什么买单进场接盘的，而普通交易者则不会有那么大的狠心来砸股价，毕竟建仓成本不像主力那么低。所以从砸盘的力度和成交量上，我们可以看出是主力在减仓之后再为自己做收盘价，还是在为大户几笔大单的出逃收拾烂摊子。当然，也有可能是某大户的出货量太大，自己在为自己做收盘价，但他在收盘时所花的成本显然不会太大。见到这种图形时，如果判断出主力是在对阶段性高位进行护盘，那么短线交易者就要提高警惕了，中线交易者也需要进行阶段性的减仓动作了，毕竟护盘总是权宜之计，具有诸多的不稳定性，主力见势不好而倒戈的比比皆是，更何况是靠尾市偷袭成功的护盘行为。 3）准备拉升当主力建仓完毕之后，为了避免众多交易者跟随买进，其常常会在尾盘突然拉高股价，并在第二天开盘时迅速将股价拉至涨停，在其他交易者来不及反应的情况下，该股股价通常都会迅速飙升；或者当个股处在持续下跌末期时，由于有突发性利好消息的刺激，个股也会在尾盘半小时内出现大量的抢盘现象，为明日该股的继续上涨作好准备。 4）做账每个季度基金都会计算净值，季度末的最后一天就是其净值计算日，基金为了拉高其市值，通常都会在季度末的最后时刻去拉升自己所持股票的价格；或者上市公司在年度会计结算的时候，为了公 198 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 司账面上的盈利比较好看，为了获得投资者或银行的普遍支持，往往也会在特定的时间内安排特定的交易行为来拉升股价。但通常在这种情况出现之后，股价都会恢复常态。二、尾市急跌主要特征：股价全天走势正常，成交量也正常，但在最后收盘的半小时内，出现了股价快速下跌的走势；或者全天成交活跃，股价趋势向上，但尾市却出现了急遽的下跌现象。一般来说，股价尾市急跌的原因也有四种： 1）以跳水的方式出货见上面的“跳水型出货”，主要特征是尾市股价下跌力度大，且往往会持续 10-30 分钟。 2）利益输送有时候，对于成交稀疏的股票，在即将拉升股价之前，主力会向内部人员抛出低成本筹码，市场称之为“送红包”。即在股票收盘几分钟之前，内部人员先在低价位的买盘处埋好几笔大单，该买单往往排在 5 个甚至 10 个买单报价之后；而后主力便会快速向下砸盘，将卖盘的报价一笔压到内部人员的报价处，使其买入申报得以成交。由于该股一直以来的成交稀少，所以主力在向下砸盘的时候，虽然也会惠及他人，但毕竟只是少数。这种行为的特征是：往往发生在股票收市前的最后几分钟，且一笔就完成成交，动作非常迅速，同时也将股价打压得比较厉害。 3)吸筹即先通过尾市的打压拉下股价，第二日再通过高开来吸引持股者的注意，以缴获更多的筹码。其优点是：个股往往在第二日开盘时就冲入了“今日涨幅排名”内，引起了市场的关注，但若扣除昨日的大幅急跌后，其实个股根本就没有涨多少，主力吸筹的价格也并没有增加多少。这种先抑后扬式的吸筹方式，在股市里也是屡见不鲜的，见图 87。（图 87） 199 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 图 87 是一个明显的通过涨停来吸筹的案例，但前一日主力却做了一个在收市前 1 分钟内向下卖出 615 手的动作，使股价急挫 6%以上；第二日开盘该股即告涨停，使交易者根本没有追进的机会，但若排除前一日的小动作，其实当日的涨幅不到 4%；次日在大阴线的威吓下，该股成交量猛增，实现了主力快速收集筹码的目的。在本案例中，这种尾市急遽打压的成交行为，也许还伴随有利益输送的动作，但是真实的内幕只有主力自己清楚。 4) 拉升前的洗盘动作当主力建仓达到尾声时，市场流通筹码通常已经大量集中，此时稍大的买单都可能会使股价快速上浮。为了不被市场注目而识破即将拉升的计划，主力此时往往会利用尾市的打压动作将股价尽量压低，以大阴线或长上影线来假示洗盘开始了，请交易者赶紧抛出筹码，另寻好股。该动作往往发生在收市前的 10 分钟之内，因为这样不需要牺牲主力太多的筹码，见图 88。（图 88）三、砌长城图主要特征：股票成交稀疏，仅在数个价格上成交。见图 89。 200 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 89）这是一个流通盘为 1.78 亿股的股票，当天换手率仅为 0.11%，几乎处于休眠状态。由于成交量极为稀少，任意一笔主动的买卖盘都会引起股价的上涨与下跌，使股价间歇性的忽然向上又忽然向下，这就是砌长城图的成因。它反映了股票成交呆滞的现象，如果在股价下跌或是底部震荡过程中出现该走势，是很正常的股票走势疲软的反映；但是在股价上涨的时候，如果出现该现象，则透露了持股者的稳定心态或主力高度控盘的信号，值得交易者关注。第四章：破解大盘走势个股的走势要么和大盘同步，要么比大盘强势，要么比大盘弱势，但无一不受大盘的影响。个股极强或极弱的走势都是不正常的走势，大多数是受主力刻意控制的结果，但这个结果往往都是参照大盘走势来进行的。大盘指数是经济运行的晴雨表，同样也是个股行情的晴雨表。大盘走势好时，个股往往十分活跃，“白马”、“黑马”层出不穷；大盘走势差时，个股往往也差强人意，“白马”、“黑马” 也会适当进行调整。大盘是个股的集中反映，同时制约和影响着个股的自我发展。可见，大盘分析是个股分析的先导。第一节：大盘指数我们俗称的大盘其实是特指沪市综合指数或深市成份指数（如果没有特别说明，本书中的“大盘” 特指“上证综合指数”。），这些指数的形成有其特定的意义和渊源。研究大盘走势之前，交易者有必要先知道这些大盘指数的由来和计算方法。 201 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 一、指数的概念我们通常所说的股票指数就是指股票价格平均指数，它是由证券交易所或金融服务机构编制的、表明股票市场整体或局部趋势变化的一种参考指标。其最初的创始人是查尔斯·H·道，道于 1884 年 7 月 3 日首创了道琼斯股票市场平均价格指数，为衡量股票市场的整体波动提供了科学的参考依据。个股走势杂乱无章，但又由于内在的关联性，有时也会表现出某种一致性。为了寻求股票市场的整体变化趋势或局部趋势变化，查尔斯·H·道以及后来的诸多研究机构，开始从股票市场中抽取部分具有代表性的样本股作为重点考察对象，同时将各只样本股分配一定的权重，再以某一天为基准日（起始日），取一个基点 100 点或 1000 点，然后开始观察这 100 点或 1000 点的基数在以后交易日中有何变化——由这种方式构成的基点就是某个领域的股指点数。如果样本股的取样来自于某个交易所的所有股票，用以反映所有股票的总体走势，那么该指数就是所谓的大盘指数；如果样本股的取样仅仅源自于某个板块里的所有股票，用以反映该板块的总体走势，那么该指数就是所谓的板块指数。很多证券公司或金融服务机构具有很强的研究优势，所以其内部往往具有独特的各类指数以供参考，这些指数往往是不公开的。但是，交易所和某些大型金融服务机构则会编制出具有代表性的各类指数，在股价变化的同时即时公布这些股票价格指数，以作为交易者或社会各界判断股票市场价格变动的重要依据。一些重要的股票指数，如道琼斯综合指数、日经指数、沪市综合指数等，往往已经成为社会各界人士观察和判断经济景气、投资方向等的风向标，它们不仅集中的反映着资本市场的动态，也是国家经济运行状况的重要参照物。股票指数的有效性由其所选取的样本股数量、对象以及所采用的计算方法来决定，并由基点被确定以后的升降速度与对应市场的表现是否一致来体现。一般而言，指数的波动状况反映了市场的整体波动状况，而指数波动的规律也是市场波动的规律。二、指数的计算计算股票指数时，有两个因素需要考虑： 1、抽取样本抽取样本这道程序就是在众多股票中抽取少数具有代表性的股票作为指数的成份股。这是一个复杂的工作，不同指数的选股取向都不相同，但各类指数基本上都要考虑所选股票的典型性、普通性和优势性，通常还要分析所选样本股的行业分布、市场影响力、股票等级、适当数量等因素。比如，恒生指数的成份股的选取原则如下： 1）按股票市值大小选择，必须居于占联交所所有上市普通股份总市值 90％的排榜股票之列(市值指过去 12 个月的平均值)。 2）按成交额大小选择，必须居于占联交所上市所有普通股份成交额 90％的排榜股票之列(成交额指过去 24 个月的成交总额)。 3)必须在联交所上市满 24 个月以上。根据以上标准初选出合格股票后，再按以下准则最终选定样本股： 1）公司市值及成交额的排名； 202 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 2）公司在香港有庞大的业务； 3）公司的财政状况。 2、计算方法计算方法就是通过什么样的方式来计算各成份股的构成比例问题。一般而言，股指的计算方法包括算术平均数法、几何平均数法、加权平均法等（在计算的时候，多数是以每分钟的收盘价来计算的。）。在具体采用何种计算方法时，往往会遵循高度适应性的原则，同时所选基期也应有较好的均衡性和代表性。股票指数的计算方法通常有三种： 1)简单算术平均法这种股价计算方法是将样本股每日收盘价之和除以样本数得出来的，其计算公式为：股价平均数＝(P1＋P2＋P3＋…＋ Pn)/n，P 为收盘价。最初的道琼斯股票价格平均指数就是使用该方法进行计算的。这种股价计算法较为简便，但它没有考虑各种样本股的权重，从而不能区分重要样本股对股价平均数的影响；同时，当样本股发生送股、增股等情况而导致股价发生变化时，股价平均数便会失去既有的连续性。 2)修正法修正法有两种：一是除数修正法（又称道式修正法），做法是以新股价总额除以旧股价平均数，求出新的除数，再以计算期的股价总额除以新除数，由此得出修正的股价平均数，以保持股价平均数的连续性和可比性。1928 年以后，道琼斯股票价格平均指数即以此法进行计算；二是股价修正法，这是将股票因送股、增股等原因而发生变动后的股价还原为变动前的股价，使股价平均数不会因此而变动的一种方法。 3)加权平均法所谓加权，就是考虑每只样本股在基数中的份量问题，是每只股票都给一样的百分比例，还是每只股票依据重要性给予不同的百分比例。前者叫不加权平均法，又叫简单算术平均法，后者叫加权平均法。加权平均法的股价平均数是对各种样本股的相对重要性进行加权计算之后所得出来的，其计算基础可以是股票价格，也可以是股票总市值、股票流通量等。比如按股票总市值进行加权平均，就是对总市值高的样本股赋予更高的百分比例，使其在指数中具有更大的影响力。第二节：重要的股票指数在世界金融局势趋于一致化的今天，世界各地重要的股票指数往往能够相互影响，形成“蝴蝶效应”或“多米诺骨牌”效应。比如 2007 年 2 月 27 日，在亚洲金融危机 10 周年之际，中国股市因市场传闻引发了 8.84%的巨幅下跌，创中国股市 10 年来的单日最大跌幅；随后香港恒生指数单日最大跌幅达 1.76%；紧接着欧洲股市出现全线下跌，均跌幅达 2.64%；当晚美国股市开盘后，道琼斯工业 203 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 指数的跌幅为 3.29%，纳斯达克指数的跌幅为 3.9%，而标准普尔 500 指数的跌幅也达到了 3.9%，美国这三大股指在当日的下跌幅度均为 2001 年“9.11 事件”以来的最大跌幅；2 月 28 日，日本、韩国股市低开幅度均达到了 4%，澳大利亚股市低开幅度为 3%，香港股市低开幅度为 3.8%。两日之内，全世界股市数十万亿美元的市值随着股指的暴跌而灰飞烟灭。可见，作为一名职业交易者，关注国际各大股市指数走势已成为每日看盘的必须内容。一、世界著名的股票指数 1、道琼斯工业平均指数（DJIA）道氏理论的首创者查尔斯·亨利·道于 1884 年 7 月 3 日首创了股票市场平均价格指数。该指数诞生时只包含 11 种股票，其中有 9 家是铁路公司股票。1897 年，原始的道琼斯股票指数被一分为二，一个是工业股票平均价格指数，由 12 种股票组成；另一个是铁路股票平均价格指数，由 20 种成份股组成；1929 年，又添加了公用事业股票平均价格指数；后来把工业股票平均价格指数、铁路股票平均价格指数、公用事业股票平均价格指数一起平均，于是便形成了今天的道琼斯综合指数。道琼斯指数的出现，使证券市场摆脱了股票价格随机游走的结论，使个股走势发展开始有了一个明确的参考依据，同时使交易者意识到了个股不仅受自身风险的影响，同样也受整个股票市场的波动影响。道琼斯指数不仅为衡量股票市场的整体波动提供了科学的参考体系，同时也逐渐成为一国经济发展的晴雨表。但是在这四种道琼斯股价指数中，以道琼斯工业平均指数最为著名，它被大众传媒广泛地报道，并作为道琼斯指数的代表加以引用。道琼斯工业平均指数首次公布的时间是在 1896 年 5 月 26 日，它代表着美国工业中最重要的 12 种股票的平均数。1916 年，道琼斯工业平均指数中的股票数目增加到了 20 种，后来在 1928 年又增加到了 30 种。时至今日，道琼斯工业平均指数仍包括美国 30 家最大的上市公司，但现在的这 30 家公司的构成已大部分与重工业无关。尽管道琼斯工业平均指数有显著的市场影响力，但其也有不足之处。比如，它采用的是价格加权平均数计算法，这使得高价股比低价股在平均指数中更有影响力，但这会产生误导作用，如低价股 1 美元的增长可以轻易被高价股 1 美元的下跌所抵消；此外，该指数中只包括了 30 种股票，占比不到美国上市公司的百分之一，且未将近年来发展迅速的一些新兴行业的公司包括在内，所以其代表性一直受到人们的质疑。从 1996 年 5 月 25 日开始，道琼斯指数还针对我国股票市场编制了道琼斯中国股票指数。截至 1998 年 4 月 1 日，沪深两市共有 88 只股票作为其成份股入选。 2、纳斯达克指数（NQCI）纳斯达克指数是一个从美国纳斯达克证券市场中采集得来的指数，包括计算机软硬件股、半导体股、网络股、通讯股及生化科技等与高科技有关的各种股票。它是高科技产业的重要指针，是全球科技股的风向标，对世界各地的股市深具影响力。纳斯达克证券市场（NASDAQ）由全美证券交易商协会（NASD）创立并负责管理，是 1971 年在华盛顿建立的全球第一个电子交易市场，并且是目前世界上最大的无形交易市场。建立纳斯达克市场的初衷在于规范美国大规模的场外交易，所以纳斯达克一直被作为纽约证券交易所的辅助和补充。但是发展到后来，纳斯达克市场已不是平常意义上的二板市场。在纳斯达克上市的几千家家公司中，约有 204 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 一半属于高科技公司；在全美上市的网络公司中，除极少数几家在纽约交易所上市外，其余全部在纳斯达克市场上市；在该市场上，电脑或与电脑有关的公司约占 1/6，电脑和电信领域的市值约占 2/3；此外，在美国资本市场上市值最高的 5 家公司中，纳斯达克市场就拥有微软、英特尔、斯科 3 家（通用电气和沃尔玛则在纽约证券交易所挂牌交易）。纳斯达克市场成立之初的目标定位于中小公司，但是后来随着上市公司的规模变得越来越大，导致纳斯达克市场产生了两个板块：全国市场（National Market）和 1992 年建立的小型资本市场（Small Capital Market）。截至目前为止，纳斯达克市场发行的外国公司股票数量，已超过纽约证券交易所和美国证券交易所所发外国公司股票的总和，成为外国公司在美国上市的主要场所。 3、标准普尔指数（SPCI）标准普尔指数由美国二十年代最大的证券研究机构标准·普尔公司编制而成。1923 年，普尔公司最初只采选了 230 种股票作为标准普尔指数的样本股。到了 1957 年，该指数范围扩大到了 500 种股票，分别由 425 种工业股票、15 种铁路股票和 60 种公用事业股票组成。从 1976 年 7 月 1 日开始，其成份股又改由 400 种工业股票、20 种运输业股票、40 种公用事业股票和 40 种金融业股票组成。近几十年来，虽然该指数中的股票不断被更换，但始终保持为 500 种。标准普尔指数以 1941-1943 年抽样股票的平均市价为基期，基期指数定为 10，以股票上市量为权数，按基期进行加权计算。由于标准普尔指数所覆盖的股票市值占到纽约证交所股票总市值的 80％以上，且在选股上考量了市值、流动性及产业代表性等因素，所以该指数一向被认为是专业交易者衡量他们投资组合回报的指针，是美国股市深具代表性的指数。与道琼斯工业股票平均指数相比，标准普尔指数具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点。 4、富时 100 指数 (FTSE100) 英国富时 100 指数前称为金融时报 100 指数，由英国金融时报创立于 1984 年 1 月 3 日，其成份股由在伦敦证券交易所上市的最大的 100 家公司（约占该市成交量的 70%）股票组成。该指数是英国经济的晴雨表，也是欧洲最重要的股票指数之一。它以股票市值加权的方式进行计算，是伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）中指数期货和期权合约的标的指数。英国富时 100 指数只是英国富时指数中的一个指数品种，与它相近的还有富时 250 指数和富时 350 指数。 5、法兰克福指数(DAX30 ) 德国法兰克福指数是由德意志交易所集团推出的一个蓝筹股指数。1988 年 7 月 1 日起开始面世，基准点为 1000 点。该指数是德国最受重视的股价指数，但该指数仅由 30 种最大的蓝筹股组成。德国法兰克福指数与美国标准普尔指数、英国富时 100 指数、法国 CAC-40 指数一样，是以市值加权计算的股价平均指数，该指数以“整体回报法”进行计算，即在考虑公司股价的同时，也考虑预期的股息回报。 6、日经指数（NIXI）日经指数由日本经济新闻有限公司编制于 1949 年，其成份股由东京证券交易所第一组挂牌的 225 种股票组成，是考察日本股票市场最常用和最可靠的指标。日经指数选取的股票数虽然只占东京证券交易所第一类股票中的 20%，但该指数却代表着第一类股票中近 60%的交易量以及近 50%的总市值，涵盖了金融、运输、公共事业等各行业的高流通性股票。与道琼斯工业平均指数一样，日经指数采用 205 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 价格加权的方式进行计算，因此价格高的股票对日经指数的影响较大。 7、恒生指数（HSI）香港恒生指数是香港股票市场上历史最悠久、影响最大的股票价格平均指数，由香港恒生银行全资附属的恒生指数服务有限公司编制，其成份股由香港股票市场中 33 家实力雄厚的上市公司股票所组成，其总市值约占香港联合交易所市场资本总额的 70％，包括 4 种金融业股票、6 种公用事业股票、 9 种房地产业股票和 14 种其他工商业股票。其中，汇丰银行为香港股票市场上市值最大的蓝筹股，占恒生指数的权重约有 1/4，故其走势对香港股市有很大的影响。恒生指数于 1969 年 l1 月 24 日首次公开发布，基期指数定为 100，以其发行量进行加权平均计算。二、国内知名的股票指数中国有两个证券交易所，一个是上海证券交易所，一个是深圳证券交易所，因此，中国的股票市场分为上海股市和深圳股市两块，俗称沪市和深市。参照各国股市的标准，上海证券交易所和深圳证券交易所分别设计了符合自身特点的各类市场指数，以反映整体市场的不同侧面。其中，最具代表性的是上证综合指数和深圳成份指数，当然还有一些其他的重要指数。下面作简要介绍。 1、上证综合指数上证综合指数全称为上海证券交易所综合股价指数，简称为上证指数。它是国内外普遍采用的反映上海股市总体走势的统计指标，是由上海证券交易所编制的、以上海证券交易所挂牌的全部股票为计算范围、以总市值为权数的加权综合股价指数。上证综合指数的构成包括 A 股、B 股和基金。该指数以 1990 年 12 月 19 日为基准日（所有行情分析软件的数据库资料都是从此时段开始的），基日指数为 100 点，自 1991 年 7 月 15 日开始发布。1992 年 2 月 21 日，上海证券交易所增设了上证 A 股指数与上证 B 股指数，以反映 A 股和 B 股各自的走势。 1993 年 6 月 1 日，上海证券交易所又增设了上证分类指数，即增设了工业指数、商业指数、地产指数、公用事业指数、综合指数，以反映不同行业股票的各自走势。 2005 年，上海证券交易所选取已完成股权分置改革的沪市上市公司样本股，发布了新上证指数，以反映这批股票的市场走势。新上证指数以 2005 年 12 月 30 日为基日，以该日所有样本股的市价总值为基期，基点定为 1000 点。新上证指数简称新综指，指数代码为 000017，于 2006 年 1 月 4 日正式发布。但该指数一直未引起市场重视，其市场指导意义不大。上证综合指数对新股的处理也经过了几次变化。最初是新股上市的第 2 个交易日开始列入计算范围；后来在股市低迷的时候，新股上市的当天就被列入了计算范围；目前是新股上市后的第 11 个交易日才被列入计算范围。如中国石油于 2007 年 11 月 5 日上市，11 月 19 日才被纳入样本股进行计算。总体来看，上证综合指数虽然为国人所倚重，但其本身的缺陷是比较大的。由于我国上市公司的股票有流通股和非流通股之分，其总股本并不等同于流通股，所以以总市值作为权数的上证综合指数必然缺乏科学性和实用性，难以正确反映股市的运行趋势。比如，若按照 2007 年 10 月 16 日上证综合指数最高值为 6124 点来计算，意味着当时的上证综合指数比之 1990 年 12 月 19 日的 100 点上涨了 61 倍，即几乎所有的股票价格都上涨了 61 倍，但事实上，绝大部分股票的涨幅都远没有达到这种程度。这就是上证综合指数带给交易者的误导，权重大的股票对大盘指数起到了脱离实际状况的推波助澜的作用。 206 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 上证综合指数目前已成为超级主力控制大盘走势的市场工具，使股票指数的走势与大部分股票的涨跌相背离。如在 2008 年 11 月 3 日，若按沪市总市值来排序，中国石油以 16840 亿元排在第一位，但如果按其 416 亿元的流通市值来计算，则其只能在当时排在第 13 位。也就是说，只要相对不多的资金，主力就可以操纵权重最大的股票，以畸形的扭曲股指的涨跌幅度。中国石油于 2007 年 11 月 19 日计入上证综合指数时，其权重达到了 23.53%（当日该股收盘时的总市值/当日沪市收盘时所有股票的总市值=23.53%），当时大盘的指数为 5300 点，如果中国石油跌 10%，就会导致大盘跌 2.35%或 125 点，而使中国石油涨/跌 10%并不是一件很困难的事。比如，2008 年 9 月 19 日，中国石油涨停，成交金额只有 3.1 亿元；第二日继续涨停，成交金额也只有 21 亿元；2008 年 10 月 27 日，中国石油下跌 6.4%，成交金额不过 2.7 亿元。再翻开中国石油和沪市大盘的分时走势图，交易者可以明显地看到两者的走势何其相似。尽管如此，从实际应用角度来看，市场交易者对于现有的上证综合指数的依赖仍然十分强烈，除非现存的上证综合指数停止使用，否则上证综合指数的位置、涨跌、成交量等仍将在很大程度上影响着交易者的决策，使这种不合理的参考标准继续延续下去。就目前来看，上海证券交易所编制的指数共有四大类总计 27 种： 1）样本指数类上证 180 上证 50 全收益上证 50 180 金融全收益 180 金融 180 治理全收益 180 治理上证红利全收益红利指数治理指数全收益治理指数中型综指全收益中型综指沪深 300 指数上证 180 全收益 2）综合指数类上证指数新综指 3）分类指数类 A 股指数工业指数 B 股指数商业指数 207 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 地产指数综合指数公用指数 4）其他指数类企债指数基金指数国债指数 2、上证 180 指数上证综合指数考虑了上海交易所的所有股票，但指数样本股的全面并不意味着典型。比如，纳斯达克 100 指数和标准普尔 500 指数就是典型的成份指数，其样本股均为市场上深具代表性的股票，而非涵盖市场所有的股票。成份指数是根据科学客观的选样方法来精选样本股所形成的指数，能更准确地认识和评价市场；而综合指数则包含了市场上所有的股票，在反映市场状况上存在不少缺陷。如上证综合指数采用全市场平均市盈率标准，将不少业绩差、规模小、股价过高的股票也包含进来，导致市场的平均市盈率偏高。为此，上海证券交易所于 1996 年 7 月 1 日正式发布了上证 30 指数，将上交所最具代表性的 30 只股票作为样本股进行了指数的编辑。2002 年 6 月，上海证券交易所对原上证 30 指数进行了调整并更名为上证成份指数，又称上证 180 指数，于 2007 年 7 月 1 日正式对外发布。上证 180 指数是上证 30 指数的延续，基点为 2002 年 6 月 28 日上证 30 指数的收盘指数 3299.05 点。上证 180 指数的样本数量，由原来的 30 家扩大到了 180 家，入选的个股均是一些规模大、流动性好、行业代表性强的股票。该指数不仅在编制方法的科学性、成份选择的代表性和成份的公开性上有所突破，同时也恢复和提升了成份指数的市场代表性，从而能更全面地反映股价走势。上证成份指数以成份股的调整股本数为权数进行加权计算。根据国际惯例和专家委员会意见，上证成份指数的分级靠档方法如下表所示：比如，某股票流通股比例(流通股本/总股本)为 8%，低于 10%，则采用流通股本为权数；某股票流通比例为 55%，落在区间(50，60]内，对应的加权比例为 60%，则将总股本的 60%作为权数。上证 180 指数的设立初衷是为了引导一种价值投资的理念，使交易者摒弃当时盛行的投机股、恶庄股和虚假重组股。在上证 180 指数最初的成份股中，以第三产业为主，第二产业次之，第一产业最少；而在入选个股中，采掘业、电力煤气业、建筑业、交通运输业和信息文化业占有很强的优势。但后期该指数的市场作用逐渐淡化，实际意义也越来越小。 3、深证成份指数深圳证券交易所以前编制的是深圳综合指数，也存在着上证综合指数的问题，于是后期又编制了一个深圳成份指数（类似于上证 180 指数）。从运行状态来看，两个指数间的区别并不是特别明显，但深证成份指数目前是深圳证券交易所最重要的指数，深圳综合指数则日落西山。我们俗称的“深圳 208 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 指数”指的就是深证成份指数。深证成份指数由深圳证券交易所编制，简称深证成指，是一个从深圳证券交易所所有股票中抽取具有代表性的 40 家上市公司作为计算对象，以流通股为权数计算得出的加权股价指数，能够综合地反映深交所上市 A、B 股的股价走势。该指数以 1994 年 7 月 20 日为基准日，基数定为 1000 点，1995 年 1 月 23 日试发布，1995 年 5 月 5 日正式启用。每年 1 月、5 月、9 月，深交所都要对成份股的代表性进行考察，讨论是否需要更换。但从 2006 年 9 月 18 日起，深证成份指数变更为仅包含 40 只 A 股样本的价格指数，不再包含 B 股的成份股；成份 B 股指数则变更为包含深市 10 只 B 股的 B 股总收益指数。深证成份指数是目前交易者了解深圳股票走势的统计指标，但由于近年来的大盘股都集中在上海证券交易所上市，所以上证综合指数的重要性日益突出。一般而言，交易者看重的还是上证综合指数，它是中国股市的风向标。 4、沪深 300 指数由于市场缺乏能反映沪、深两市整体走势的跨市场指数，于是，沪深 300 指数开始出炉。沪深 300 指数简称沪深 300，指数代码为 000300（沪市）或 399300（深市）。该指数由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制，以 2004 年 12 月 31 日为基日，基点定为 1000 点，于 2005 年 4 月 8 日正式发布。沪深 300 指数的选样方法，是先计算样本股在最近一年（新股则为上市以来）的日均总市值、日均流通市值、日均流通股数、日均成交金额和日均成交股数五个指标，再将上述指标的比重按一定比例进行加权平均，然后将计算结果从高到低进行排序，选取排名在前 300 位的股票作为样本股。同时，该指数以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算（类似于上证 180 指数的计算方式）。总体来说，沪深 300 指数所选样本股均是规模大、流动性好的股票，且覆盖了沪、深两市 60%左右的市值，具有良好的市场代表性。因此，该指数是反映沪、深两个市场整体走势的晴雨表，是将来中国股指期货推出后的重点交易对象。第三节：大盘走势分析大盘走势亦即沪、深股指走势，是影响国内 1500 多只股票走势的重要因素，又是 1500 多只股票走势的代表性反映。但大盘不是个股的简单集合，个股走势合成大盘走势以后，就会产生众木成林的综合效应，无论其内涵还是外延，都将大大超过个股。既然大盘不是个股的简单集合，那么影响大盘的因素也不会混同于影响个股的因素。通常而言，对大盘走势进行分析，需要考虑以下五个方面。一、交易时段（应记常识）时间可以改变很多东西，股价也是被改变的一种。时间是大盘走势的重要影响因素，同个股走势图的分析一样，大盘也有几个时间段是值得交易者重点关注的。 209 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1、9：15－9：25 分 9：15－9：25 分为沪、深两市股票的集合竞价时间。在当天还没有出现成交价的时候，交易者可根据前一天的收盘价和对当日股价的预测来进行买卖单的申报，在这段时间里，输入交易所的所有价格都是平等的，交易并不按时间优先和价格优先的原则进行成交，而是按能使成交最大化的价格进行成交。能成交的价位被称为集合竞价的价位，而这个过程就被称之为集合竞价过程。根据规定，在集合竞价时段的前 5 分钟（9：15－9：20），交易者可以下单也可以撤单；在集合竞价时段的后 5 分钟（9：20－9：25），交易者只能下单而不能撤单；9：25 分，交易所将公布集合竞价的成交价格和成交数量；而在 9：25 分之后的 5 分钟内（9：25-9：30），属于正式开盘前的等待状态，这个过程是留给所有交易者进行思考和判断的；9：30 分之后，则属于连续竞价的时段，大盘将随之展开连续 4 个小时的交易。集合竞价时段是每个交易日的第一个交易时机，也是主力借集合竞价使股票高开或低开的最佳时间，一些内幕交易和做图行为，往往都会在此时开始实施。集合竞价也是所有股票多、空双方进行当日决斗的预演动作，买卖双方在挂出申报单后，都在密切注视着对方给出的价位和数量，并与自己的买卖目标价位对照衡量，同时结合挂单的数量推测对方的真实意图。这个 15 分钟的过程里，一千多只股票正在无声地进行着试探性的博弈动作，激流暗涌。由于股票开盘之时几乎是每个主力必争之时，而大盘的开盘价由几百只股票的开盘价所组成，代表着几百只股票的主力看多或看空的思维，所以其重要性不容忽视。但此时参与交易的人往往比较少，一千多个市场主力可以用少量的资金或股票来试探当天个股参与者的反应，所以开盘价也是每天最重要的一个试盘信号。当开盘价出来后，交易者就要马上开始思考：这意味着什么？主力想要做什么？一般来说，开盘价都会受到昨日收盘价的影响，按照惯性定律继续进行运动，除非遇到阻力。如果大盘指数正位于上升趋势的中间部分，此时若高开，则说明人气旺盛，抢筹码者较多，后市看好；但如果高开过多，使前一日买入者获利丰厚，则容易造成获利盘回吐，导致短时间内的股指下跌；如果几乎是平开（高开或低开几个点），则说明市场人气平静，多、空双方暂无争执；如果是低开，则表明获利回吐者平仓心切或亏损者急于割肉，后市可能转坏；但如果低开过多，则短时段内也会出现多方贪低价的抢盘行为。此外，如果大盘在底部突然高开且幅度较大，这通常意味着多、空双方力量将发生根本性的逆转，此后的股市回调将成为交易者进货的良机；如果在大盘已上涨过多时发生大幅高开，则通常是多方力量最后喷发的象征，表明阶段性的上升趋势已走到了尽头，由此形成了出货的良机；如果大盘在底部大幅低开，则常常是空头的最后一击，反而形成了市场见底的机会；如果大盘在顶部低开，则说明人气涣散，是交易者赶紧出货的良机；如果在大盘上升中途或下降中途出现高开或低开，一般意味着趋势将继续原有的走势。 2、9：30—10：00 分很多主力在 9：30 分的时候，还往往不知道自己的预测或意图同其他几百个主力的预测或意图有多大的差距，所以无论大盘是高开还是低开，前面 10 分钟都是主力和其他交易者对个股高开或低开行为的修正过程。此时，很多交易者正在观望，而主力也会借鉴大盘的开盘情况来进行个股的调整。这个 10 分钟里，基本上是其他交易者对主力意图的附和或排斥的过程。交易者在此时主要是观察后发者对股票开盘的反应，以看股价快速上升（下降）或快速回调（反弹）的力度和幅度为主。这是多、 210 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 空双方的第一次较量，主要是看后发者的反应程度。第二个 10 分钟，往往是开盘发起者对原有趋势进行维护的时间，他们力图使股价朝自己开盘时的方向前进，以维护自己的利益；或者在买卖不活跃的情况下，继续自己的试盘动作。不到某一高位或低位，真正的买卖盘是不容易涌显出来的，所以此时也是考察主力对开盘状态的维护力度的时候。这是多、空双方的第二次较量，主要是看主动开盘者的回击程度，也是看股价快速上升（下降）或快速回调（反弹）的力度和幅度。第三个 10 分钟里，市场参与者基本上对多、空双方的决心和实力以及真实意图有了一定的了解，同时，由于前面两个回合里已经出现了一些多、空胜负的端倪，比如开始有个股挤进了涨停板或跌停板，有些板块已经开始蠢蠢欲动，指标股也发出了明确的信号等等，于是，30%的交易者往往会作为多、空双方的先头部队开始进攻。他们认为，先下手为强，越往后可能风险越大，他们的目的是先定下有利于自己的局势，使股价后续发展对自己持续有利。随着参与交易的人数越来越多，市场买卖盘变得越来越明朗，可信度也开始增加，于是开盘后的 30 分钟基本上为全天的大盘走势定了个基调。也就是说，多、空双方第三个博弈回合的力度、成交量和方向，基本上决定了大盘全天的走势。当然，这里说的只是一个常规的经验和概率，并不能起完全肯定的作用，如果大盘本身处于深跌状态，头半个小时又遭抛售，那么半小时后市场出现放量反弹也并非不可能。与此同时，部分资深的交易者在结合大盘所在高低位置、政策消息面的影响、板块热点轮换情况、半小时内的成交数据等，往往能在 10 点之后较为准确地判断出全天的盘中走势，同时估量出股指当日收阳、收阴、收十字星的概率。如果交易者能达到这样的经验程度，那么对于个股的追高风险就会小很多。对于部分激进的交易者而言，这半个小时是他们先知先觉的动作时间。 3、10：00-10：30 分如果前半个小时内多、空双方还没有分出决定性的胜负，那么现在的这半小时将是多、空双方继续厮杀的时间；如果胜负已分，那么这半个小时是继续强化胜负的时间；但也有可能是行情出现反转的时间，因为假的无法继续维持。即：真正的、可信的多空实力往往会在这个时间段内出现。同时，交易者也开始放慢了交易节奏，恢复了理性的思考。经过了 60 分钟的多、空双方的较量后，交易时间已经过去了 1/4，想要在当日买卖的交易者往往已入市半数。大盘此时开始处于有条不紊的交易状态，原来平稳的个股将继续平稳，原来震荡剧烈的个股则多数开始变缓节奏，使趋势开始显现。同时，个股基本上是在沿着主力的整体构思自由发挥，上涨、下跌表现较为自然，且个股走势出现分化。上午 10 点往往也是主力拉高出货的时机，大盘及个股的短期高位往往在 10 点之后出现，因为此时人气已经比较旺盛，再往后，就会消耗主力过多的资金来支撑。所以 10 点之后大盘“变脸”的机会比较大，这是一个值得重点注意的时间点。 4、10：30-11：00 分如果说前半个小时多、空双方没有分出胜负，而后半个小时终于暴露出某一方的真实意图或实力，那么这半个小时就是对后半个小时运动的强化。值得注意的是，每个交易日的 10：30 分是停牌股复牌的时间，即每个交易日会有几家到几十家上市公司在停牌的 1 小时里（9：30-10：30 分不允许交 211 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 易）出公告，告知公众应披露的公司信息，而后在 10：30 分再开始交易。一般而言，复牌后的个股多数将同步于大盘的走势，但是如果其中有个别股票具有重大利好消息或利空消息，那么该股将可能会冲向涨/跌停板，从而带动相关板块的走强或走弱。也许本身大盘的开盘走势就跟某个大盘股或龙头股的复牌信息有关，该股复牌时的走势无疑又会强化大盘的趋势方向，所以，交易者要在每天 9：30 分之前留意上交所和深交所发布的停牌公告（在通达信软件里按“71+ 回车键”即可），作好交易前的准备工作。对于稳重的交易者而言，开盘一个小时后才是他们的工作时间。 5、11：00-11：30 分这是股市上午的尾盘时间，这段时间里容易出现多、空极端强化的现象。因为很多个股想一步到位，赶紧奔向涨/跌停板；而有些个股则往往虚晃一枪，为的是在下午展开反向行动（因为中午时，很多交易者会仔细察看行情，或相互打探消息，以决定下午的行动。）。所以，交易者应该将上午收盘前与下午开盘后的大盘走势结合起来看，不可孤立对待。 6、13：00-13：30 分如果大盘在上午的尾盘时有过激的动作，那么此时段往往是对上午尾盘进行修正的时间；如果上午的尾盘比较平和，那么此时是多、空双方继续强化的阶段。 7、13：30-14：00 分这段时间里，基本上没有什么风浪，大盘常按既有的趋势运行，除非有重大的利好消息或利空消息开始在市面上流传。 8、14：00-14：30 分如果个股要发起有力的攻势，从 14 点开始是有充裕的时间的。也就是说，在 14 点发起的攻击往往是有实力的攻击，因为距离大盘收市还有一个小时，大量的买卖盘都会涌出，以较量主力的操作意图。这个时候，想要交易的人群中，往往有 70%已经参与进来。 9、14：30-14：59 分这是股市全天的收盘时段，俗称“黄金半小时”，是大盘对全日走势的总结和下个交易日行情的部分预演，即将出现的重大利好消息或利空消息往往都能提前到本时段得到反映。一般在这个时间段，会出现强者恒强、弱者更弱的局面，但也不排除大盘会在这半小小时内“跳水”，或者会在朦胧利好消息下急涨。这跟大盘当时所处的高低位置有关，也跟指标股的人为控制和当时的市场消息有关。通常而言，大盘在最后半小时内急涨，说明主力想推升指数，但要看第二日开盘后交易者买不买账；大盘在最后半小时内急跌，说明主力想打压指数，但也要看第二日开盘后交易者是不是认可。个股真、假行情都会在这半小时内集中上演，真的就会强化既有趋势，使大盘明日按此时的结果开盘；假的则会原形毕露，毫无遮拦的展开攻势，不达目的不罢休。尤其是最后的 10 分钟，往往是多、空双方最有可能反败为胜的时机；但如果在 14：30 分左右时，多、空双方控盘的趋势已很明显，那么在这最后的 10 分钟内，即使某方竭力反攻也往往回天乏术。一般而言，收盘前的几分钟不是追进的良好时机，陷阱很多，此时交易者最好多观察，如果发现异常情况，经过一晚上的分析思考后，再在第二日进行操作也不迟。 212 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 下午 14：30 分也重要的一个时间点。开盘半小时之后和收盘半小时之前，都是主力采取行动的最佳时间点。因此，对于 10 点和 14：30 分的图形走势，交易者要重点关注。对于大盘中出现的尾盘跳水情况，视正常情况或空头陷阱，可以从以下几个方面进行分析： 1）消息方面交易者要随时关注财经网站（如和讯网）的动态股市信息，时时了解股市消息面的状况。多数时候，在利空消息下，大盘和个股都会出现下跌的现象，但这往往是主力借利空消息进行打压的行为，或是市场大众夺路而逃的迹象。因为主力往往已经预知了大部分的利空消息，或者有应对突发性利空消息的能力，而在利空消息下主力是难以完成出货任务的。 2）人气方面主力机构具有丰富的操盘经验，对于同行的反应常常能以最快的速度识别，同时加以附和或利用，从而引导市场人气的朝向。所以在大盘尾市跳水的时候，交易者通过察看股市涨跌家数、涨/跌停板的对比数量以及主力资金的流向（高成交金额的板块），往往可以判断出市场的人气状况。通常而言，在市场人气极度低迷的时候，也正是股市离真正的低点为时不远之际，若此时大盘仍非理性下跌，将有可能形成空头陷阱。 3）成交量方面在尾盘的时候，一旦主力发现大盘全天成交量萎靡而上涨虚弱时，往往就会反手打压，因为“无量上涨”说明空头尚未被消灭，后期上升的压力较大。无论是主力真的迫于市场压力而进行减仓，还是主力故意打压股价以图东山再起，他都有足够的资金和筹码，这种尾市急跌往往只是其障眼的把戏；但对于顺势的短线交易者而言，却是应该避其风头的时候了。 10、15：00 分这是容易被交易者忽视的一分钟，但主力肯定不会忽视。因为收盘价不仅是多、空双方争夺一日之后的定论，也是众多技术指标中的统计数据来源，更是明日开盘价的依据。由于最后一分钟的收盘价并不是最后一笔的成交价，而是最后一分钟的平均成交价，所以很多股票在这一分钟里的表现异常精彩，但也只有极少数交易者可以在这一分钟里浑水摸鱼。尽管每日也许只有 1/3 的个股在做收盘价的文章，大盘也往往可以过滤掉这些异动状况，但是对于持股的交易者而言，这 1 分钟的盘口语言必须留意。有的主力会在这一分钟里突然拉高股价，有的主力则会突然打压股价，其意图不一而论，但主要是看在这 1 分钟内的成交量的大小。高收盘或低收盘时，如果成交量过小，则往往是市场偷机行为，后续走势往往会“拨乱反正”；但是如果成交量过大，则透露了股价将要上涨或下跌的真实意图。需要说明的是，为了防止操纵股价，目前深市收盘时在最后三分钟内采取的是集合竞价的交易方式，即：14：57-15:00 分为集合竞价时间，类似于开盘前的集合竞价行为，但在这三分钟内是不能进行买卖申报撤消的。15 点收盘时，最后一笔成交价格就是在收盘 3 分钟里能使成交量达到最大化的价格。 11、15：00-15：30 分 15 点之后，虽然大盘的连续竞价交易已经结束，但 15：00-15：30 分却是进行大宗交易的时间。 213 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 所谓大宗交易又称为大宗买卖，是指交易规模（包括交易的数量和金额）非常大的单笔买卖行为。只有拥有沪、深两市专用席位的机构方可通过该席位进行大宗交易，其他交易者进行大宗交易时，只能委托这些专用席位进行办理。两个交易所对大宗交易都有明确的界定，但各不相同。比如上交所对大宗交易的界定是：A 股交易数量在 50 万股（含）以上，或交易金额在 300 万元（含）以上；基金交易数量在 300 万份（含）以上，或交易金额在 300 万元（含）以上等。大宗交易具有很多优势，如其不会干扰连续竞价的过程，容易以某一固定价格一次性处理数量庞大的股票或基金，且股票、基金的交易经手费比连续竞价的情况下便宜 30%，等等。通常来说，大宗交易用户可在交易日的 14：30-15：00 分登陆沪、深两市的大宗交易电子系统，进行交易前的准备工作；15:00-15:30 为交易所受理大宗交易申报的时间；15：30-16：00 为查询大宗交易数据的时间。大宗交易的成交价格，由买方和卖方在股票当日最高价和最低价之间确定，该股票当日无成交的，以前日收盘价为参考价；买卖双方达成一致后，由证券交易所确认方可成交。需要注意，大宗交易的成交价不作为该股票当日的收盘价，但大宗交易的成交量在收盘后会计入该股票的成交总量中，并且每笔大宗交易的成交量、成交价以及买卖双方均于收盘后单独公布；同时，大宗交易不纳入指数进行计算，因此对当天的指数无影响。 ——对于大盘的规律性总结，市场上还有些其他的结论。如假使每周一大盘开盘 60 分钟后的 K 线是阳线，那么本周基本上就会收阳线；或者说仅仅通过三个 5 分钟的开盘状况，就可以大致预测全天大盘的走势等等。但这些都是没有科学依据的结论，没有多大的可信度。大盘走势是几百只股票走势的集中反映或代表性反映，而几百只股票里的主力常常会违背经典的技术分析结论进行操作，并进而将这些违反常规的动作反映到大盘中，交易者对大盘走势的判断常常会出现错误也就不足为奇。所以，如果主力常常在个股中弄虚作假，那么大盘必然也体现出弄虚作假的走势，因而这里的大盘分析也仅仅只是经验性的结论或概率性的分析，交易者不可生搬硬套。二、趋势性分析（前日分析）大盘趋势性分析，是指大盘当前的趋势状态及其技术性分析，这种分析往往是交易者在收盘当天应该进行的工作。这样，交易者就可以对明日大盘的开盘状况和后续走势形成某种判断的概率，并进而做好交易的准备。要判断下一个交易日的大盘走势，必须先分析大盘以前的运行趋势和近期的表现。大体上来说，这些分析包括： 1、先看趋势通过道氏理论、250 日均线系统，看整个盘面的主要趋势是属于牛市还是熊市，同时关注 250 日均线对当前趋势的支撑或压力状况。 2、再看阶段通过道氏理论、250 日均线系统，看当前趋势属于牛市或熊市三个阶段中的哪一个阶段，以及当前趋势属于主要趋势还是次级趋势。 3、再看区间通过 30 日及 90 日均线、趋势线、或阶段性或历史性或整数位的支撑/压力线、百分比回撤线等，看趋势回调或反弹的空间有多少。 214 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 4、再看均线看 5 日、30 日、90 日、250 日均线的收敛、交叉、粘合、发散、间隔、斜率状况有何变化，以及当前 K 线在哪一根均线的什么位置。 5、再看 K 线形态：看最近几个月有无典型的 M 头、W 底、V 顶、弧形底等中期 K 线形态。角度：看近期 K 线的运行角度（速度），角度代表着股价和时间的辩证关系。组合：看最近波段的 K 线组合中的阴、阳 K 线数量，及 K 线的新值排列状况。缺口：看最近的单边市场中有无跳空缺口，如有，属于什么性质的跳空缺口。线形：看最近的 K 线有无典型形态，再看 K 线相对位置、模样、大小、阴阳。 6、再看其他指标如对其他技术指标有兴趣，可看该指标的极限区状况及交叉或背离状况，但要注意顺势指标和震荡指标的差异。 7、再看成交量根据指数所在位置的高低情况，再根据成交量和价格配合的十种关系，判断趋势拐点是否形成及市场交易心理。三、消息面分析（今早分析）消息面分析是通过几个常规的消息渠道来了解影响当日大盘走势的种种突发性因素，这是交易者在每天 8：30-9：00 分之间应该做的功课；9：00-9：15 分，就该交易者结合昨日的技术性分析来判断今日大盘的开盘形势了；9：25-9：30 分，再通过集合竞价成交的第一笔价格和数量，交易者即可对异动的股票性质和指标股的走势意图有一个大致的了解，并修正对大盘走势的既有判断了。一般来说，交易者在早盘前应注意以下几个方面的因素： 1、昨日盘后股评家的主流观点每日收盘后，各证券公司投资分析人士以及民间的职业交易者，均会在电台、电视台、行业网站的财经频道或股市专栏里，对当日股价走势进行评述，同时对次日走势进行预测。甚至一些专业投资机构的网站，也会有一些重要的推断或研究报告以供交易者察看。还有一些小道消息、内幕消息、内部参考、股友交流等，都会影响第二天大盘及个股的开盘状况。但是需要注意，当一些个股被某些“专家”重点推荐后，该股反而往往会出现连续下跌的走势。这是因为如果“专家”说的是假话，那么意味着他在帮主力做高位套牢散户的动作，股价后续下跌是必然的；如果“专家”说的是真话，那么主力的企图被暴光后，往往会反手进行回避或“辟谣”。所以，大部分的股评论调是需要交易者自己去分析琢磨的。 2、今早各类相关媒体的报道目前我国股市仍处于消息市阶段，消息对股市仍起着十分重要的作用。各类媒体对于股市相关信息的报道，往往会对股市产生利好或利空的作用。但关键不在于消息本身，而在于市场对这些消息的 215 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 反应。当大盘处于强势时，交易者情绪高涨，见“利好”就欢呼雀跃，见“利空”则反应冷淡，表现在指数上就是见“利好”就上涨，见“利空”则不跌；甚至当指数处于极强势的时候，见“利好”则大涨，见“利空”则小涨，市场此时将“利空”解释为“利空出尽是利好”。但当大盘处于弱势时，交易者则情绪低落，对“利好”反应麻木，易产生逢高减磅的想法，市场此时将“利好”解释为“利好出尽是利空”；甚至当大盘处于风雨飘摇之势时，交易者对“利空”反应会更加敏感，任何“利空” 都将成为大盘下跌的导火索。 3、今早沪深股市的公告情况每日股市开盘之前，上海证券交易所和深圳证券交易所就会将各大上市公司的公告及交易所的紧急告示提交给各大资讯服务商，如港澳资讯、万得资讯、维赛特资讯、万国测评等公司，再由这些公司将信息归类后传递给与之密切合作的各大行情分析软件的提供商和证券公司。因此，交易者一般只须在行情分析软件上按 F7 键或按“07+回车键”即可进入相关资讯页面，或在大盘界面上直接按 F10 键或按“10+回车键”，也可见到与之对应的交易所公告。包括年度业绩预期公告、股东大会公告、重大事件披露公告、配股/转股/送股公告、股票交易异常波动公告、限制流通股上市公告等信息，均会对股市产生利好或利空的作用。它们出现后对大盘或个股的影响程度，视同于上一段的分析状况。 4、今早美国股市的收盘情况中国在地球的东半球部分，因此美国的时差要比中国晚十几个小时，美国股市的开、收盘时间对应着北京时间晚上 9:30 分至次日凌晨 3：30 分，冬令时则为晚上 10:30 分至次日凌晨 4：30 分（日本则比中国的时差早一个小时，其股市运行时间是在北京时间上午 8：00 至下午 2：00；香港则和北京时间保持同步，但其开盘、收盘时间分别为上午 10：00-12：30，下午 2：30—4：00。）。所以，交易者可以通过下载“博易大师”等期货交易软件，察看今早的道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数和标准普尔指数的收盘状况。通常情况下，美国股票指数的大幅高收或低收，都将或多或少的刺激中国股市今日的开盘情绪。 5、今早香港股市的开盘情况相对来说，香港股市要比美国股市对中国内陆股市的影响更大。一者是因为国内和香港的资金往来比较密切，且往往是一家机构在两个地区市场同时进行操作，比如说 QDII 资金及其幕后资金；二者是因为国内很多大型企业在香港上市，同时它们也是国内的上市公司，如中国石油、中国石化、中国人寿、中国联通等，其 H 股的涨跌自然会影响其 A 股的涨跌。如中国石油 A 股在 2007 年 11 月 5 日上市时的收市价接近 44 元，而同一日中国石油 H 股的收盘价为 18 元，两个估价之间的巨大差距，必然导致中国石油 A 股走上价值回归之路，进而拖累大盘进入“跌跌不休”的熊市征途。看香港股市行情主要是看香港恒生指数的开、收盘情况，在“博易大师”里能够看到其走势行情，在诸如“同花顺”等分析软件里也可以看得到，但免费的、非期货类的软件往往提供的是延迟 15-60 分钟之后的信息。需要注意的是，香港股市的开盘状况也往往会看中国股市的开盘“脸色”，但因其入市资金和操盘手有很多来自于美国，又必须紧跟美国股市的节奏，所以香港股市的走势往往会夹在中国内陆股市和美国股市之间，在某些关键的时候会出现上下两难的状况。在掌握市场消息时，交易者必须熟悉一些主要的信息来源，如报纸和网站等。由于主流的报纸均开办有专业的网站，所以交易者已没有订阅报纸的必要，但对于信息类网站的收集与整理，仍是不可缺少的工作。 216 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 一些主流的财经资讯、上市公司报道、股市行业研究、国际金融新闻等网站，如下所示：综合评论类：和讯网：www.hexun.com 金融界： www.jrj.com.cn 证券之星：www.stockstar.com 公司研究类：中国上市公司资讯网：www.cnlist.com 中国产业经济信息网：www.cinic.org.cn 同花顺软件网站：www.10jqka.com.cn 国内新闻类：中国证券报—中证网：www.cs.com.cn 上海证券报—中国证券网:www.cnstock.com 证券时报—时报在线：www.secutimes.com 国际新闻类：美国华尔街日报—中文网: www.chinese.wsj.com 英国路透社—中文网:cn.reuters.com 英国金融时报—FT 中文网:www.ftchinese.com 官方网站类：上海证券交易所：www.sse.com.cn 深圳证券交易所：www.szse.cn 中国证券登记结算公司：www.chinaclear.cn 中国证券监督管理委员会:www.csrc.gov.cn 中证指数公司：www.csindex.com.cn 四、分时图分析（即时分析）开盘以后，大盘走势就开始受个股走势的影响而发生变化了，此时对大盘走势图的分析，多数属于纯技术性的即时研究。一般来说，在分析大盘分时图走势的时候，需要察看以下六个方面： 1、13 个分析方面大盘的分时走势与个股的分时走势比较相像，但它难以像个股分时走势那样大起大落。在分析它的时候，可以参照个股分时走势图的 13 个分析方面。值得注意的是，就目前来说，深市大盘走势基 217 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 本上同沪市大盘走势保持一致，而沪市大盘分时走势同中国石油的分时走势又基本上保持一致。 2、波形长短和次数因为大盘走势的波形比较圆滑而不尖锐，所以它的波形长短和出现次数也有一定的研究价值。波形短必然意味着当日大盘波动的次数多，说明多、空双方搏杀得难分难解；波形长则往往意味着大盘在局部时间上出现过一边倒的走势行情，导致当日大盘波动的次数变少。 3、分时图上的红/绿柱指数在上涨过程中，红柱线越长，表示上涨的动能越充分，大盘越容易往上走；在下跌过程中，绿柱线越长，表示下跌的动能越强，大盘越容易往下跌。但要注意，不是当线条缩短到水平线时就一定会变换颜色并开始反向，当上涨持续强化或下跌持续强化时，无论线条是长是短，往往只会在水平线的某一侧进行变化。详见前面《破解盘面语言》一章中的“大盘分时界面图”。 4、分时图上的白/黄线总体来说，白线的涨/跌意味着大盘股的涨/跌，而黄线的涨/跌则意味着中小盘股的涨/跌。要注意白线和黄线之间的间距，这意味着大盘股和中小盘股之间的分歧是否在加大。同时看黄线时，不要忘记看黄线所对应的涨跌数值，这在中小盘股走势与大盘股走势相背离时尤为重要，它说明了当前大多数股票的涨跌幅度，这是常被人忽略的一个数据。详见前面的“大盘分时界面图”。 5、分时图下的成交量成交量是推动股指变化的重要因素，其大小反映了市场的活跃度，暗示着大盘强弱的转换。当大盘处于缩量整理时，多、空双方处于交战的平衡点，若成交量开始温和放大且股指上涨，则表明有新资金进场，大盘将转强，适用于“量增价涨”的判断；当大盘处于连续上升阶段，若成交量创下巨量却不能维持股指继续上涨，则表示多头能量消耗过大，大盘有可能盛极而衰（大盘的成交量难以做假）。成交量柱状图的含义详见前面的“大盘分时界面图”，而成交量的判研则详见后面的《破解量价关系》一章，同时交易者尤其要关注大盘“天量天价”和“地量地价”的现象。 6、涨跌率指标虽然在大盘界面的右边会有数字提示当前大盘的上涨家数和下跌家数，但那些数字是在不断变化的，不能直观地显示大盘涨跌家数的对比状况。如果将这些涨跌家数的变化数值连成一条曲线，就构成了大盘的涨跌率指标。这个指标在大盘分时图的成交量指标下面，用鼠标点击“涨跌率”就可以看得到。指标里的白线代表着上涨的股票家数，黄线代表着下跌的股票家数，白线和黄线均以沪市或深市的所有 A 股数量为纵坐标，以连续的变化来显示某一时刻的涨跌家数。具体含义详见前面的“大盘分时界面图”。 ——需要说明的是，有些交易者也许在看大盘 5 分钟 K 线图时才更能找到感觉，但这纯粹是个人看盘喜好问题。对于同时精通 K 线图和分时图分析的交易者而言，往往观此即能知彼。五、涨跌数分析（辅助分析）大盘走势是由诸多个股的走势集中体现出来的，因而也受到股票的涨跌数量和涨跌的股票性质的影响。在研究这些因素时，交易者需要分析以下五个方面： 218 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1、涨/跌家数股市涨/跌家数的数量对比，可以反映大盘涨/跌的真实情况。如果上涨家数多于下跌家数，且上涨股票分布于各个行业，说明大盘涨势真实，后市可能继续上涨，反之，则说明大盘跌势真实，后市可能继续下跌；如果上涨家数少但指数仍微涨，说明指标股正被拉升而众多的中小盘股无动于衷；如果上涨家数多但指数仍升不起来，说明指标股被打压，大盘跌势较虚。但有时候，当少数大盘股上涨时，可能会导致资金集中流向这些大盘股，进而造成大盘“失血”的现象，形成个股普跌的局面；而当少数中小盘股逆市上扬时，往往也形成不了气候，只有相关板块给予积极的配合，才能拉动多股普涨的行情。涨/跌家数在大盘的右边窗口里有显示，也可以通过察看涨/跌率指标进行分析。详见前面的“大盘分时界面图”。 2、涨/跌停数量通过关注涨/跌停股票的数量，可以发现市场的极端方向，以及多、空双方力量的对比状况。在 “今日涨幅排名”中，如果出现 10 只以上的股票涨停现象，说明市场处于强势状态，后市理应看好。但要注意当涨停数量增加到一定程度而不再增加时，则表明大盘强势已尽，即将由强转弱；如果在“今日涨幅排名”中只有 2-3 只股票出现涨停，则说明市场观望气氛浓厚，绝大部分主力不敢揭竿而起；与此同时，如果跌停的股票数目也达到了 2-3 只，则说明市场已经出现了分化；如果涨停板里的数量只有 1-2 只或者没有，而跌停板里的数量却出现了 10 只以上，那么意味着市场弱势的情绪在不断强化；若出现几百只股票跌停的现象，则往往说明市场恐慌性抛售达到了极点。在通达信软件中，可以通过最下面小方框里的红绿色块来体现目前市场的涨跌对比情况和涨/跌停板的数量，但更好的方式是从“沪深综合排名”里看。在通达信软件中，按“87+回车键”即可实现该查看方式。 3、主流资金的流向主流资金往往会对大盘走势产生重要的影响力，而主流资金则常常出现在当日成交金额最大的个股之中。如果在当日成交金额排在前 10 名的股票中，上涨的家数多于下跌的家数，那么说明主流资金正在流入股市，大盘向上的趋势往往可以维持；如果在当日成交金额排在前 10 名的股票中，下跌的家数多于上涨的家数，那么说明主流资金正在撤离股市，大盘下跌的趋势往往会继续。同时，通过察看这些成交金额巨大的股票的性质，可以感知市场主流资金正在对什么板块感兴趣，又正在摒弃什么板块，而不同的板块对大盘的影响力是不同的。在通达信软件中，通过按“67+回车键”即可调出当日沪、深两市的行情表，再通过点击“总金额”，交易者即可察看当日成交金额最大的 10 只股票是哪些，然后根据数据的红、绿色即可得知哪些股票在涨，哪些股票在跌。在“沪深综合排名”里，通过“今日总金额排名”，同样也可以看到这些数据。 4、指标股的强弱在目前的中国股市，所谓指标股往往就是超级大盘股。通常而言，指标股上涨，则往往大盘会上涨；指标股下跌，则往往大盘也会下跌。只有少数情况相反：一种是大盘在高位时，主力操纵指标股上涨而抛售其他中小盘股票，就会形成上面所说的上涨家数少但指数仍微涨的情况。表现在大盘分时 219 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 图上，就是白线高高在上，而黄线距离甚远；另一种是大盘在低位时，主力操纵指标股护盘，但众多中小盘股继续跳水，不相信护盘的作用。表现在大盘分时图上，同样是白线高高在上，而黄线距离甚远，惟一不同的是，这里的黄、白线往往都位于大盘昨日收盘水平线的下方。所以，为了控制大盘走势，指标股往往成为多、空双方争夺的重点。在通达信软件中，按“61+回车键”即可调出沪市行情表，通过点击“总市值”排序的方式，交易者即可看到目前总股本最大的个股，如中国石油、工商银行等，基本上越靠前的权重越大。尤其是中国石油股票，其 20%左右的权重使其几乎成为了沪市大盘走势的代表者。 5、板块的强弱当个股走强或走弱现象引起同板块股票的共鸣时，板块联动的效应就会发生。当板块产生联动效应时，如果几只同板块的个股同时进入了大盘涨/跌幅的前 20 名，则说明某个领域的主力已经形成了一致的看法和行为，这种群体性动作将会加速大盘的涨/跌速度和程度。如果市场没有热点或热点散乱，即没有形成板块联动效应的时候，个股的涨跌往往影响不了大盘的走势。但一旦板块联动效应开始出现，还要看是什么性质的板块在躁动。如果是金融股集体走强，那么需要大量的资金来推动，而大量资金一旦介入，则说明市场超级主力开始了一致的行动，大盘后市看好，但此举也有可能使大盘 “失血”而导致个股普跌；反之，如果金融股集体走弱，那么大盘则可能走向衰弱，但也可能会出现大盘股和中小盘股两极分化的局面；小盘股的走强则带动不了大盘的走势，因为主流资金无法介入；至于地区性的板块、行业性的板块、当前热炒主题等板块的涨跌，对大盘的影响是不一样的，这需要交易者常年的看盘经验，详见后面的《破解板块效应》一章。第四节：大盘历史性分析一、大盘年度走势规律从以往沪市大盘在各月的走势情况来看，其在每年不同的时期呈现出以下的规律： 1）从年度上来说，每年大盘在上半年的表现要好于下半年，在上半年上涨的月数要多于下半年；同时，大盘的下跌容易产生在下半年，特别是在 12 月份。究其原因，跟季节气候和借贷规律有很大的关系。一般来说，冬天易使人产生怠慢和冷淡的情绪，投资行为将受到影响，而春天则使人精神饱满，容易激发投资热情。这是自然界对各类生物的影响，人类的交易行为或投资行为同样也会受此影响；此外，很多交易机构的资金都是借贷而来的，可能是银行的资金也可能是公司的资金或自然人的资金，这些资金都有年底回笼的习惯，这跟公司年底结算、年终奖发放、春节消耗等都有关系，因此会导致主力年底抛售股票而回笼现金的现象。一旦资金回笼了一道或续借的手续办完之后，每年 1 月份，各路资金又开始流入股市。因此，每年上半年多数是机构投资的时候，而下半年多数是机构回收投资的时候，年底则是机构结算或筹资的时候。 2）从季度上来讲，每年的一、二季度时，大盘容易走强，其中 1-2 月份大盘往往会稳步走高，4 月份则会达到一个相对的高潮期；到第三季度时，大盘容易出现震荡的现象，尤其是 8 月份的行情往往比较好，而 9 月份则易出现大跌的现象；到第四季度时，大盘往往表现差强人意，人气低迷，12 220 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 月份则常常有大跌的趋势。究其原因，跟主力操盘规律和上市公司年报公布有关系。一般来说，主力会在 12 月份至来年的 1 月份开始筹措资金，同时提出新年的操盘策略和操盘计划，以增加融资的筹码。资金到位后，新年的 1-2 月份就是主力按全年操作策略开始建仓的时候；经过 1-3 个月的建仓和洗盘，往往 3-4 月份就会有部分个股开始拉升，引发大盘的一个小高潮；到了 7、 8、9 月份，则是主力拉高、减仓和出货的时候；然后，往往 10、11 月份，个股会有反弹的迹象，使主力得以继续完成筹码的派发工作；12 月份则是主力集中处理尾货的时候，既然大家的看法都一致，主力也就不再扭扭捏捏，而是加大了出货或打压的力度，为来年吸筹做好铺垫。此外，炒股票要么是炒上市公司现有的业绩，要么是炒其未来的成长空间，公司未来的成长空间往往是概念和噱头，而上市公司的业绩却是每年看得见的数据，因此“炒业绩”是中国股市里的常有现象。上市公司年报披露的时间为每年 1 月 1 日至 4 月 30 日，同时，季报的披露时间为 4 月 1 日至 4 月 30 日，于是 1-4 月就成了主力建仓和炒作的良机，而 4 月份的股市则更容易形成一个阶段性的高潮。歇息了两个月之后，每年 7 月 1 日至 8 月 30 日又到了上市公司半年报披露的时间，于是，主力借此时机拉高、减仓也就是必然的动作了。上市公司第三季度的季报披露时间为 10 月 1 日至 10 月 31 日，在这个环境下，10-11 月份个股往往也会有波反弹的行情，使主力得以继续完成筹码的派发工作。二、大盘各月交易特征江恩在晚年的时候常常只言统计数据而不言技术分析，可见市场统计数据的重要性。根据 1991 年至 2007 年沪市大盘月 K 线数据的统计，沪市大盘呈现出以下的交易特征： 1 月份收阳 K 线的次数有 8 次，占总数 17 次的 47％，表明 1 月份市场操作以谨慎为主。 2 月份收阳 K 线的次数有 13 次，占总数 17 次的 75％，表明 2 月份市场操作以激进为主。 3 月份收阳 K 线的次数有 10 次，占总数 17 次的 59％，表明 3 月份市场操作以积极为主。 4 月份收阳 K 线的次数有 11 次，占总数 17 次的 65％，表明 4 月份市场操作以激进为主。 5 月份收阳 K 线的次数有 10 次，占总数 17 次的 59％，表明 5 月份市场操作以积极为主。 6 月份收阳 K 线的次数有 10 次，占总数 17 次的 59％，表明 6 月份市场操作以积极为主。 7 月份收阳 K 线的次数有 6 次，占总数 17 次的 35％，表明 7 月份市场操作以谨慎为主。 8 月份收阳 K 线的次数有 10 次，占总数 17 次的 59％，表明 8 月份市场操作以积极为主。 9 月份收阳 K 线的次数有 7 次，占总数 17 次的 41％，表明 9 月份市场操作以保守为主。 10 月份收阳 K 线的次数有 6 次，占总数 17 次的 35％，表明 10 月份市场操作以谨慎为主。 11 月份收阳 K 线的次数有 12 次，占总数 17 次的 71％，表明 11 月份市场操作以激进为主。 12 月份收阳 K 线的次数有 8 次，占总数 17 次的 47％，表明 12 月份市场操作以谨慎为主。三、大盘走势敏感时间江恩对气候的变化也十分敏感，认为股票市场价格波动经常受到季节的影响，并指出了一年之中每月股市重要的转势时间；而在国内的证券市场上，根据沪市大盘每月高点和低点的统计数据显示， 221 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 沪市大盘在以下日期里呈现出敏感性： 1、大盘见底的敏感日期 1）7±1 日，即某月的 6 日、7 日、8 日，例如 2005 年 6 月 6 日。 2）18±1 日，即某月的 17 日、18 日、19 日，例如 1999 年 5 月 19 日。 3）27±2 日，即某月的 25 日、26 日、27 日、28 日、29 日，例如 2008 年 10 月 28 日。 2、大盘见顶的敏感日期 1）10±2 日，即某月的 8 日、9 日、10 日、11 日、12 日，例如 2004 年 4 月 9 日。 2）17±1 日，即某月的 16 日、17 日、18 日，例如 2007 年 10 月 16 日。 3）27±2 日，即某月的 25 日、26 日、27 日、28 日、29 日，例如 2001 年 6 月 27 日。为了方便记忆，交易者可以简单理解为每月上旬、中旬、下旬的后半时间段，为大盘容易发生转折的时间。 3、“星期一效应”和“星期五效应” 星期一效应：如果大盘在周一收阳线，则为本周多方继续前进开了一个好局，本周的大盘周 K 线往往会收阳线；反之，则本周的大盘周 K 线可能会收阴线。所谓“黑色星期一”，是指大盘在星期一产生的大跌甚至暴跌的现象，它的出现，往往会使交易者的情绪受到空方的强烈影响，并将这种影响带到本周后续的交易日之中。星期五效应：星期五效应就像尾盘一样容易多变。通常而言，交易者为了防止周末出现利空消息，往往会在星期五减仓或出货，并由此引发“黑色星期一”；但是在市道低迷时，交易者又可能赌周末有利好消息出台而建仓或持仓，但若周一没有利好消息出现，则行情又会继续下跌。需要说明的是，这里的结论毕竟只是概率性的统计结论，而非一成不变的市场规则。它有些类似于福利彩票的数字统计，不能说没有出现过的数字就一直不会出现，也不能说多次出现过的数字仍将继续出现。如同技术分析一样，交易者要在规律性的总结上，参照其他的分析手段来多角度的对股市进行考察。 222 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第五章：破解板块效应自从 2002 年各类长庄股几乎被市场灭绝以后，我国股票市场开始步入了以公募基金和私募基金为代表的机构博弈时代。由于长庄股的投机理念被根本否决，于是波段交易开始盛行。为了使个股能够产生类似于长庄股的巨额利润，基金或机构的大量资金开始呈现出“集团军作战”的势头。即：集中大量资金运作于优势板块，通过轮番炒作同一板块的几只个股或关联板块优质个股，形成区域性效益，而后引导大盘和市场产生共鸣，共同抬高个股购入成本，以减少操作的风险。在牛市行情中，领涨板块的涨幅往往是跟风板块的几倍，具有巨大的财富效应；而在熊市中，由于大盘不具备持续走强的条件，市场热点则往往以板块轮动的形式展开。可见，对于板块的示范效应和运作机制，是交易者必须了解的一个重点。板块是联系大盘和个股的纽带，在一定意义上，板块本身就是一个个小市场，而沪市 A 股也不过是一个大板块而已。利用板块的联动效应，在某只股票成为追涨对象时，及时购入联动性较好的同板块股票，是交易者获取短线收入的一种重要方法。第一节：板块概述板块在股市里具有普遍的市场基础，这里就板块的性质、作用、操作等作一些精要的讲解。一、板块的定义所谓板块，就是具有相同属性的股票的集合体，它是股票市场细分化的结果，也是个股归类的一种技术手段。因行情分析软件的各自归类依据不同，以及每位交易者的归类喜好不同，沪、深两市个股可以被软件公司或交易者自行归纳为多个板块。所谓相同属性就是股票的共性。如“浦发银行”以金融业为主，“民生银行”也以金融业为主，尽管它们的股本规模和公司所在地都不同，但由于这两只股票具有共同的行业性质，就可以归纳到“金融股”的板块里去。通常而言，如果“浦发银行”在上涨或下跌，那么出于市场交易者的猜测和习惯， “民生银行”往往也会走出相同的走势。二、板块的划分目前沪、深两市上市公司的数量已达 1500 多家，并且随着新股不断发行上市，股票市场规模愈加壮大，股票数量也越来越多，给数量众多的股票划分不同的板块，具有重要的意义。不同行情分析软件因为分类的方法不同，其板块的名称与数量也不尽相同，但相同的属性是板块划分的根本依据。一般来说，板块有以下几种通用的分类： 1、区域板块区域板块是以上市公司所处区域来进行划分的。沪、深两市股票据此可以分为北京板块、上海板块、天津板块等多个地域性板块。区域板块的形成，是由于各地区经济发展状况不一样，地方政府对上市公司的扶持态度及具体政 223 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 策均有差别，因而造成同一区域的股票呈现出一定的相似性；同时，部分主力机构与当地上市公司有某种程度的默契或熟知本地上市公司的经营状况，因而在一定时期内，某一地区上市公司的走势会显示出很强的联动性。比如曾经风光一时的“浦东开发”概念以及“深圳重组”概念，就导致当时的上海本地上市公司股票和深圳本土上市公司股票出现极端强势的行情。 2、行业板块行业板块是以上市公司所属行业为标准来进行划分的。按照上市公司所属行业的不同，沪、深两市股票可以分为钢铁行业、家电行业、纺织行业等几十个行业板块。行业板块的形成，是因为在不同时期，各行业的发展状况及其景气周期均不相同，国家产业政策也会有所调整，于是证券市场在不同阶段也就由此形成了不同行业的板块热点。一般来说，交易者对于一个区域的政策状况比较容易把握，但是对于不同经济发展阶段的行业政策、行业规律、行业兴衰等，则不易把握，因而行业板块的研究属于基本面分析中的重点和难点。 3、概念板块概念板块是以上市公司所拥有的各种概念性题材为标准来进行划分的。按照不同时期市场推出的新概念，沪、深两市股票可以分为奥运概念、3G 概念、基金重仓等概念板块。概念板块的形成，是由于国内股票难以谈得上价值投资，因而诸如业绩、成长性、价值等因素已让位于各种概念，使各种投资概念在市场主力的吹捧下大行其道。谁手中握有大量的资金，谁就拥有股票的定价权，谁就容易推广自己的“投资理念”，这是概念股盛行的根本原因；而很多概念题材的形成也是历史的成因，如创投概念、解禁概念、股指期货概念等，都是证券市场发展中的历史产物。因此，研究概念板块，需要交易者有大局观和新思维，同时还要分析主流资金的流向和态度。交易者在划分板块的时候需要注意，板块的划分标准并不是惟一的，一只股票可以同时属于多个不同的板块，因而具备多重身份。比如“民生银行”既属于“金融板块”，又属于“北京板块”，还属于“大盘蓝筹板块”。如果“民生银行”走强，不仅“金融板块”会走强，可能“北京板块”和“大盘蓝筹板块”都会走强，产生板块的联动效应。但到底哪一个板块更适合于跟风，就取决于对“民生银行”进行关联性分析了。交易者也可以自行定义板块。先让行情分析软件按照自己设立的条件进行选股，然后将这些股票归到自己定义的板块里即可。如按上市时间的不同，交易者可以自行设立“新股板块”，将上市 6 个月以来的股票都归纳在一起；还可以设立“深跌板块”，把系统自动选出的最近 3 个月的深跌股票都归集在一起，以便于跟踪观察。但是交易者在自己划分板块的时候，一定要根据当前市场的热点和各板块间的历史关系来进行划分，某一板块的划分特征必须能为主力提供足够的炒作题材，得到市场各层人士的广泛认同，并拥有较大的想像空间，这样才能引起市场的共鸣。板块的归属越清晰明了，被大众认同的时间越久，独立性越强，就越容易引起共振效应和联动效应，因为交易者一眼就能通过个股识别该板块的存在。如果该板块的流通股普遍偏大，则更容易吸引大资金的流向，如钢铁板块、汽车板块等。三、板块的作用沪、深两市个股因其划分的归属不同，对于板块的设定可以有上百种之多，但它们的作用却是一样的。一般来说，板块的作用有以下五种： 224 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1）明确了个股的归属意识，提供了交易者识别个股性质的标记。比如，在行情分析软件中点击 “钢铁板块”，就可以找到所有与钢铁有关的股票，查找钢铁股一目了然。 2）为个股交易提供了内在关联性的指导，避免了盲目交易。比如， “浦发银行”在上涨，交易者必然会意识到金融股是否受到了什么消息面的刺激，而不会是该股独自率性而为。 3）一只个股走强或急跌，往往会带动其他同板块的个股走强或急跌，产生共振现象。比如， “浦发银行”涨/跌会引起诸如“民生银行”、“深发展”等金融股的涨/跌。 4）一个板块走强或走弱，会带动其他关联板块走强或走弱，产生关联效应。比如，银行股的走强会带动保险股、证券股和其他投资股的走强。 5）个股走势会带动板块的整体走势，但板块的整体走势又制约着个股走势的发展。比如， “浦发银行”大跌会引导金融股大跌，但金融股整体止跌后，“浦发银行”也不会跌得太深。四、板块指数前面一章已经讲述了各类大盘指数，实质上，它们就是按照某一条件而选取的板块指数，只是它们选择的面积更大而已。不仅上证指数及其后来的工业指数、商业指数、地产指数、公用指数等都有实际的参考价值，板块指数也同样具有特定的参考意义。所谓板块指数，就是针对某一板块设立一个独立的指数，以反映该板块的整体走势，同时借以察看该板块同其他板块的横向对比情况，以及板块内个股的强弱状况。至于板块内的样本股选取，可以取自该板块内的所有个股，也可以只取该板块内具有代表性的个股。一般而言，各大行情分析软件都是选取该板块内的所有个股进行指数编制的。第二节：板块联动一、板块联动概述板块联动是指板块内的个股或相关板块之间所发生的同步波动现象。前面讲述过，板块属性来源于个股的共性，个股内在的属性影响着相应市场的表现，并造就了“蝴蝶效应”或“多米诺骨牌”效应。可见，相关性是板块的重要属性，板块内个股的相关性越强，则联动性越强；反之，则联动性越弱。板块联动包括个股板块联动和相关板块联动。二、个股板块联动 1、个股板块联动含义所谓个股板块联动，是指同一板块内的个股所发生的同步波动现象。具体表现为：当某一个股走强时，该板块所有的个股往往同步走强；当某一个股走弱时，该板块所有的个股往往同步走弱。举例来说，当某只股票出现在“今日涨幅排名”前 20 名时，很多交易者就会开始追踪这只股票，并在该股随后的继续上涨中寻找同板块后续的追随者；一旦发现该板块有整体上涨的趋势，交易者就 225 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 会纷纷进入该板块，买不到涨幅最大的就追买涨幅较低的，造成该股票所属板块整体上扬。同样，当某只股票领跌于大盘时，交易者也会习惯性的怀疑该股所属板块会出现联动性的下跌，于是纷纷抛售，最终造成该股票所属板块整体下挫。可见，个股板块联动心理是造成板块内个股联动的重要原因，并加剧了板块内个股联动的助涨助跌效应。 2、个股板块联动规律当板块内个股发生联动效应时，往往具有以下的规律： 1）大多数股票联动但也有例外 ①当一只股票成为龙头个股而领涨于大盘时，该股所在板块中的其他股票也会联袂走强；而当某一只股票领跌于大盘时，该板块中的其他股票也将联袂下跌。 ②并不是同一板块中的所有股票都必然会发生联动效应，这跟板块内个股的准确定位有关系，因为有些个股的主要共性并不在这个板块内，但因其次要的关联性而被分到该板块内。 2）外界因素要分长、短期来看 ①如果引发板块震动的因素属于外界的长期刺激因素，那么该板块被影响的时间会比较长。如 2007 年底出现的美国“次贷危机”就导致国内金融股连续几个月走低，并带动大盘连创新低。 ②如果引发板块震动的因素属于外界的短期刺激因素，那么该板块被影响的时间会比较短。如 2008 年 3 月，国家宣布提高部分农产品价格，结果导致农业股仅仅出现了 1-2 天的涨势。 3）时间会导致板块内部出现分化 ①在板块行情启动之初，板块内个股的同步波动性最强，跟风最热烈，往往会出现“一人得道，鸡犬升天”的现象，因而交易者操作的安全性和盈利性均较高。 ②在板块行情启动时间较长之后，板块内个股因为股质不同、流通盘大小不同、资金参与程度不同等因素，将会出现分化的走势，此时交易者操作的难度和风险性加大。 4）强者恒强及弱者恒弱 ①最先发动攻势的个股往往是板块内的“领头羊”，一旦其题材、股质、流通盘等因素均获得了市场的认同，则其在板块内的龙头地位就可以确立，率先追逐该股即可以获取最大的收益。 ②在板块行情启动之初，一些关联性个股往往会鱼目混珠、昙花一现，而另外一些“嫡系部队” 则会因自身问题跟不上队，走势疲软，若交易者买入这些跟风股，风险比较大。 5）个股共振才能产生大行情 ①如果一个板块整体走强，且出现多只同板块内的强势股，并在后续的交易日内轮番领涨，那么就意味着该板块出现了热点持续的效应，通常这种行情里会爆发出大盘阶段性的龙头品种。 ②如果一个板块整体走强时，没有形成多只同板块内的强势股，或者在后续交易日内无法持续其市场热点，那么该行情往往是“短命”的行情。 6）个股背离往往产生误导 226 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net ①当出现领涨个股与板块整体走势相背离时，往往说明该股走势属于独立行情，与所属板块整体走势无关，交易者应放弃对其所属板块相关个股的参与。 ②当持续上涨的板块形成阶段性的趋势反转时，该板块内的个股趋势将形成整体性的反转，交易者不可对其中的个股进行与板块趋势相背离的操作。 7）历史表现可以用来参考 ①历史上曾经在板块行情中充当过龙头品种的个股，在后市的板块行情中，往往也会再度充当“领头羊”的角色，而过去曾经积极跟风的个股，往往也会再度积极跟风。 ②历史上联动性越强的板块，当其后期出现领涨或领跌的个股时，继续联动的效应越强；反之，则联动性越弱。这跟板块是否被大众熟知有关，也跟历史上该板块受追捧的程度有关。 ③当市场上出现新的板块联动时，其联动的效应往往会小很多，这主要是交易者不熟悉该板块性质及其成员的原因，同时也是该板块无历史联动现象可作参考的原因。三、相关板块联动 1、相关板块联动含义所谓相关板块联动，是指相关板块间所发生的同步波动现象。具体表现为：当某一板块走强时，与该板块相关性较强的板块也同步走强；当某一板块走弱时，与该板块相关性较强的板块也同步走弱。相关板块联动的原因是各板块间存在着较高的相关性，其相关性越高，板块同步联动的可能性就越大；反之，则板块同步联动的可能性就越小。对板块间相关性的研究可以通过基本面分析来确定。如钢铁板块和水泥板块的关联性很强，因为建筑施工几乎都离不开它们；而钢铁板块和房地产板块的关联性也很强，因为房屋兴建需要大量的钢材；同时，钢铁板块还跟有色金属板块有一定的关联，因为炼钢少不了铁矿石等矿产资源；此外，钢铁板块还跟煤炭板块密切相关，因为炼钢同样少不了煤炭能源。因此，如果钢铁板块在涨/跌，交易者要凭经验去判断紧跟着起反应的会是哪一个板块。虽然从盘面也可以看出一些端倪，但如果交易者经验不足，往往就会被滥竽充数的个股混淆视线，而错误的认为另外一个板块将要产生联动效应。 2、相关板块联动规律当板块之间发生联动效应时，往往具有以下的规律： 1）当市场出现重大行情时，强势板块往往成为该波行情的领涨板块。即：任何一波较大的市场行情总是以一个强势板块的率先启动为标志的，该强势板块往往贯穿于整波市场行情之中。 2）相关性越强的板块，其联动性越强，这种相关性往往表现在产业性质及其应用的相关性上，这需要交易者有丰富的识别经验。 3）如果某一板块整体启动时，随之跟风的板块有 1 个以上，说明热点比较普及，市场反应强烈，大盘后期走势继续看好。 4）前一个条件形成后，如果后续交易日内有关联板块进行轮流领涨，那么就会形成板块之间的轮动效应，刺激其他关联板块持续走强。 5）以上结论也适用于板块领跌的行情，只是情况恰好相反。 227 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第三节：板块轮动一、板块轮动概述板块轮动是指同一板块内的个股或相关板块间所发生的轮流波动现象。当板块产生联动效应时，是某只个股或某个板块充当先锋，引导其他个股或板块同步波动；而当板块产生轮动效应时，则是曾经排在后面的个股或板块开始充当先锋，轮番引导其他个股或板块继续朝同一方向波动。板块轮动分为板块内的个股轮动和相关板块间的轮动。二、板块个股轮动 1、板块个股轮动含义所谓板块个股轮动，就是同一板块内的个股发生轮流波动的现象。具体表现为：某板块内的个股轮流充当领涨股或领跌股，以“各领风骚”的情形带动整个板块朝同一方向波动。板块个股轮动通常是主力调动大量资金进行“集团军作战”的结果，通过前赴后继的个股轮番涨跌，引导市场朝其有利的局势发展。这种手法如果适逢市场热切需要，往往可以很快调动市场参与情绪，形成持续的高温现象，是主力坐庄的又一手段。 2、板块个股轮动规律当板块内个股发生轮动效应时，往往具有以下的规律： 1）当板块行情启动时，板块内的个股往往会出现轮番领涨或领跌的现象，各路“中锋”或“替补队员”纷纷充当“前锋”，但这种板块内的热点切换并不改变整体板块的发展趋势。 2）在热点板块中，势头最猛、最有投机价值的当属“领头羊” （如果板块整体持续上涨，则称“领头羊”为龙头品种。），“领头羊”对该板块的主导作用将一直贯穿于整个板块行情。 3）板块中的“领头羊”往往是率先打破沉闷格局的个股，其在个股轮动中领涨或领跌的机会最大，次数最多，涨/跌幅也最大，具有高度的参与价值。 4）在板块行情中，轮动的现象往往只会出现在少数的几只强势股身上。比如，一只领头的股票涨停，而后可能会在为期一周的交易日之中，出现 2-3 只同板块内个股轮番涨停的情况，这往往是主力资金集中运作于几只股票上的反映。三、相关板块轮动 1、相关板块轮动含义所谓相关板块轮动，就是相关性较强的板块之间发生的轮流波动现象。具体表现为：当某一板块成为领涨或领跌板块后，其他相关性较强的板块在后期相续充当领涨或领跌板块。如果说板块个股轮动是主力调动大量资金进行“集团军作战”的结果，那么相关板块轮动的出现，则是市场游资闻风而动的结果。它通常出现在报复性反弹或市场人气鼎盛的时候，或者出现在市场恐慌性抛售的阶段性底部。 2、相关板块轮动规律 228 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 当板块之间发生轮动效应时，往往具有以下的规律： 1）在大盘强势反转的时候，往往会出现个股普涨或普跌的行情，不同的板块轮流充当领涨或领跌的角色，但这跟板块的相关性没有多大关系。 2）相关性越强的板块，其板块轮动的可能性越大；相关性越弱的板块，其板块轮动的可能性越小。如银行股领跌，则保险股不可幸免，同时证券股也会相续跳水。 3）在大盘上涨的时候，率先领涨板块在板块轮动中领涨的机会最大，次数最多；而在大盘下跌的时候，率先领跌板块在板块轮动中领跌的机会最大，次数最多。 4）在大盘上涨的时候，轮涨的领涨板块通常集中在少数几个强势板块中；而在大盘下跌的时候，轮跌的领跌板块也通常集中在少数几个弱势板块中。第四节：板块分析以上是股票板块里出现的一般性规律，但交易者在实际应用的时候，还需要讲究多种策略和手法，以确保能及时跟上板块的节奏，获取最大收益或减少最大损失。下面，就来讲述一些板块操作的实际技巧。一、三项对比技术所谓对比分析就是将两个特定目标进行对照比较，或者在某一个指标内对目标群体进行整体性比较，以寻求特定的关联性或独特性。根据参照物的不同，对比分析可以分为横向对比分析和纵向对比分析。横向对比分析就是用其他对象作为参照物进行分析，比如将个股走势同大盘走势进行叠加对比，或者在“最大涨幅”指标里针对众多股票进行比较筛选；纵向对比分析则是利用对象自身的不同阶段的发展趋势作为参照物来进行分析，比如将个股最近 5 日的活跃性或强弱度同过去 20 日的情况进行对比。通常而言，板块分析中的对比分析主要有：叠加分析、排序分析、强弱分析。 1、叠加分析叠加分析是一种直观的图形分析方法，是将两个或两个以上的图形界面在同一种坐标系统中进行叠加对比，以分析某个目标与其他目标的相似性、特殊性或强弱性。被叠加对比的目标可以是大盘指数、其他指数、个股、基金、债券、权证等品种。当然，在通达信软件中也可以利用“双品种组合”来进行对比分析。“叠加品种”是将两个对比物换成同一百分比坐标后，在同一个主图区域内显示，可以很好的显示同一时期内各品种的涨/跌幅度；而“双品种组合”则是将两个对比物分成上、下两个主窗口来察看，同时还可以保留各自的成交量等指标，只要能将两者的时长调成同步，就能很好地察看两个品种的走势节奏。这对于个股和大盘的走势对比，以及个股与龙头个股的走势对比，有很大的帮助。通过“叠加分析”，交易者可以得知个股与大盘走势的强弱程度，也可以得知个股与其他个股走势的差异性，方便从全局的走势中把握个股或板块的阶段性行情。 229 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 2、排序分析排序分析就是将市场所有的个股或板块按相同的标准进行指标排序，以确定个股或板块在整个市场中的强弱地位，方便交易者对个股或板块的强弱走势作出对比分析。排序分析中可以利用的指标通常有涨幅、涨速、换手率、量比、流通股本、市盈率等，通常按“61+ 回车键”或“63+回车键”即可到达沪、深两市行情表，然后点击相应的指标就可以进行正排序或反排序。当交易者进入某一个板块后，同样可以点击相应的指标进行正排序或反排序，只是这里对比的是该板块内个股的排行状况。交易者不但可以在这里对比当日的指标状况，还可以通过“阶段排行” 的功能，指定一个特定的时间段来对比某些主要指标的历史累积数据，以确定某一时间段内的个股排行状况。排序分析是根据“强者恒强，弱者恒弱”的市场原理来进行操作的。不管是在多头市场、平衡市场或者是空头市场，涨势最强的个股或板块就属于强势股票或强势板块，显示市场资金的流向正集中于该领域，因而对其进行操作的盈利性最大；而跌势最强的个股或板块则属于弱势股票或弱势板块，显示大量的市场资金正从该领域撤出，交易者应该及时规避风险。 3、强弱分析强弱分析有两种，一种是横向强弱分析，另外一种是纵向强弱分析。横向强弱分析就是以大盘为特定对象，将个股走势同大盘走势相比较，以判断此时个股是比大盘更强势还是比大盘更弱势。在沪、深两市行情表中，有一个“强弱度%”的指标，其数值越大，说明当天个股走势同大盘相比越强势；数值越小，则表明个股走势同大盘相比越弱势。通常所说的某股走强就是相对于大盘指数而言的，交易者可根据“逐强驱弱”的原则，利用该指标来筛选股票。纵向强弱分析就是将个股当日的强弱表现同其过去一段时期内的强弱表现相比较，以纵向察看个股近段时期以来的强弱表现。比如某股“60 日强度”为-10，“20 日强度”为 5，“5 日强度”为 12，说明个股正在逐渐走强。在通达信软件里，交易者点击菜单条“报价”里的“强弱分析报表”后，系统将自动将沪、深两市股票按“5 日强”、 “10 日强”、 “年度强”等指标进行排序，方便交易者察看该指标内的最强者或最弱者，以确定某一时段里的强势股或弱势股。二、板块分析手段对板块进行分析通常要考虑两个内容，一个是确定强势板块，一个是确定强势个股。但在具体进行板块分析与操作的时候，因交易者的偏好不同，其分析顺序是不一样的。中线交易者求稳，对过急的股票涨跌不甚在意，往往是在收盘后先进行强势板块的分析，后跟踪强势板块里的强势个股；而短线交易者则往往只看重几个交易日里的盈利，故而常常先分析盘中的强势个股，后跟踪分析其所属板块的强弱问题。下面，从中线交易者的角度来讲述板块的分析手段。 1、确定阶段性强势板块阶段性强势板块是指在某一时期内走势持续强势的板块。通过对板块强弱的分析，交易者可以感知某一阶段内最活跃的板块是哪一个。在通达信软件里，可通过“热门板块报表”这个功能来察看当日的板块强弱问题。在这个界面上，点击鼠标右键选取“区间热门板块” ，即可在设置阶段性时间后，获得该时间段内 9 项指标的排行状况，见图 90。该图显示的是 2008 年 3 月 3 日至 4 月 3 日之间的板块统计信息。需要注意，当交易者点击某板块后，里面显示的已不再是该板块在 2008 年 3 月 3 日至 230 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 4 月 3 日之间的排名状况了，而是当日交易的排名状况。在这里，交易者可以通过“涨幅”或“权涨幅”来获得该时间段内的板块排行名单。此处的红色数值越大，表明该板块在该时间段内处于领涨的地位；绿色数值越大，则表明该板块在该时间段内处于领跌的地位。（图 90）所谓“涨幅”是指某板块内所有个股的算术平均涨幅，即所有个股的涨幅之和除以个股总数后的百分比；所谓“权涨幅”是指某板块内所有个股的含权平均涨幅，这是用根据证券交易所的权重分配标准计算出的总涨幅之和除以该板块内的个股数量而得出来的数据。由于权重大的个股会影响其他个股的真实涨/跌幅度，所以这里一般是参考“涨幅”里的数据。交易者平时设定的自定义板块也会出现在这里，这对于交易者自行设定的板块定位是否准确，是否能够获得市场的重视也是一个考验。在图 90 中， “5 日强弱”和“07 重仓”就是两个自定义的板块，里面分别对应着近期“5 日强度”靠前的 6 只个股和 07 年排在前 10 位的基金重仓股。实际上，这里的板块名称就是板块指数，如“青海板块”就是“青海板块指数”，它是以所有青海区域内的个股为样本的一个板块指数，只是它没有基点和基期，不能反映该板块指数的历史涨跌状况，只能反映当日或一段时间内的该板块的涨跌状况。需要注意的是，排在首位的板块可能不具备代表性，这往往是由于该板块不被人熟悉或认同的原因，也是板块内成员数量太少或总流通盘太少而无法吸引大资金流入的原因。如图 90 中的“青海板块”虽然排在首位，但市场并不知道或并不认同这个板块，当 ST 盐湖等股票上涨时，市场往往会认为是 ST 类股票在上涨。 2、确定阶段性强势个股在图 90 中，阶段性的领涨股已经出现在“领涨股票”这个指标里了。如“青海板块”里该阶段的领涨个股是“ST 盐湖”。在连续查看了排名靠前的几个板块及其领涨个股后，交易者往往就可得知是否有值得继续跟踪的板块及个股了。可见，确定阶段性强势板块和确定阶段性强势个股，可以在一个流程里实现。 3、确定盘中强势板块盘中强势板块就是当日大盘中处于强势状态的板块，通过“热门板块报表”即可进行察看。一般而言，交易者都是通过“涨幅”这个指标来观察哪个板块更强势的。这是一个不断刷新的指标，所以 231 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 板块的排名状况会不断地变更，但这有利于交易者抓住变化的时机，快速进行决策。在实际运用中可以发现，阶段性的强势板块不一定就是当前盘中的强势板块。如果现在盘中的强势板块不属于阶段性的强势板块，则需要确认该板块突然崛起的真实性和有效性。如果该板块的崛起是符合当前市场交易者心理需求的，是迎合当时市场环境特征的，那么交易者可以及时跟进；反之，则有可能是昙花一现的试盘动作，交易者跟进的风险较大。但是，如果当时盘中的强势板块属于阶段性的强势板块，则该板块维持盘中强势的可能性比较大，对该板块进行操作的成功率较高。通常而言，当日板块强势的时间越长，其强势趋势就越值得信赖；当日板块强势的时间越短，其强势趋势则值得推敲。 4、确定盘中强势个股盘中强势个股就是在当前市场中充当领涨先锋的股票。一旦盘中当日的强势板块在“热门板块报表”里显示后，该表后面随即就会给出“领涨股票”的名称；或者交易者也可以点击排行靠前的板块进去察看，依次分析领涨个股后面跟风的股票，以确定该板块的跟风股票数量和跟风紧密程度，然后在进行整体的技术分析和适当的价值分析后，得出哪只个股更具有跟进价值的结论。当然，有的短线交易者喜欢在沪、深两市排行榜中用“涨幅”指标来查看领涨个股，因为板块的启动首先来自于个股的突然飙升，往往当一只股票突发性涨停时，该板块其他个股可能才反应过来，而此时在“热门板块报表”里，该板块指数也许还得不到及时的反映。所以，同时用“热门板块报表” 和沪、深两市排行榜中的“涨幅”指标来跟踪强势板块和强势个股，是比较理想的看盘方法。但是从实际应用的角度来说，激进的短线交易者只会用沪、深两市排行榜中的“涨幅、涨速、量比”等指标来进行股票的搜索、跟踪和交易，而后在收盘后再用“热门板块报表”来分析其当日所交易的板块行情，并作出第二天的交易决定；稳重的短线交易者则一定是先看“热门板块报表”，等板块相关数据显示出某板块确实是在整体走强后，才开始介入之前就已确认好的个股，最后才是在收盘后进行该板块的分析工作，并作出第二天的交易决定。需要注意，如果当日盘中热点散乱，则意味着没有出现有组织、有预谋的整体板块行情，各自为战的背后往往是游资兴风作浪的结果，资金较大的交易者不值得参与——这也是为什么稳重的交易者必须耐心等待的原因。在盘中进行观察的时候，如果当时盘中出现的个股属于近期持续上涨的个股，那么说明它可能是该板块或者是整个市场里的龙头股，只要该股不是处于涨势末期，其仍然是值得重点参与的对象；如果盘中出现的个股不属于近期持续上涨的个股，而是突然崛起的个股，那么要防止它是在做试盘的动作。同前面的分析一样，当日个股强势时间越长，其强势趋势值得信赖；当日个股强势时间越短，其强势趋势值得推敲。可见，确定盘中强势板块和确定盘中强势个股，也可以同步进行。（接下页，三、板块操作策略） 5、跟进龙头，快速补进。对于率先启动的板块，交易者应该引起高度关注并及时介入。率先启动的板块往往会成为市场行情延续中的龙头板块，不论是上涨时间还是上涨幅度，都往往会超过其他板块。及时介入这一板块，就等于抓住了市场主流资金的流向，避免了进入弱势板块的风险，交易者将因此而获得超过市场平均盈利水平的利润。先抓板块再抓个股，虽然可能影响收益，但比较稳妥；先抓个股再看板块，虽然可 232 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 三、板块操作策略我国股市已有 1500 多只股票，随着市场的不断扩容，股票市场细分化的要求会越来越突出，而板块的联动和轮动效应也将更加显著。与此同时，市场资金在逐利性的驱使下会不断寻找下一个目标，以板块为特征的小市场则正好可以满足它们的胃口；而对于已经持有股票的交易者而言，则更需要时刻关注板块的异动行为，以踏准市场节拍顺势而为。具体来说，在对板块进行操作的时候，交易者需要讲究以下的操作策略： 1、板块行情，先看容量。就中国目前的股市来说，大户联合坐庄的时代早已不复存在，现在的板块行情都是集团性资金大举建仓、合力推进的结果，能否成为阶段性热炒板块的前提条件就是板块的规模够不够大。所以小资金的交易者在介入的时候，除了要注意上述联动、轮动的规律外，最好是追逐流通盘在 1-4 亿股的个股。若流通盘太小，主流资金进出不易，则个股和板块被连续热炒的可能性就会降低；若流通盘太大，则太费资金，个股和板块将很难被连续拉高。此外，交易者介入的板块最好是目前正流行的、或是历史规律清晰的、现阶段尚未被暴炒的的板块，同时要求该板块的个股数量达到 20 只以上，或者个股平均流通盘在 2 亿以上。这两个条件是比较稳妥的基本条件，是根据集团性资金的操作规律而作出的规定。对于大盘蓝筹股的走强，交易者则要慎重对待，因为这会耗费大量的资金，在市场存量资金有限的情况下，可能会使大盘“失血”而导致个股普跌。所以，适当的流通盘大小是有利于板块持续上涨的先决条件。 2、阶段不同，行情不同。板块的联动和轮动往往是由个股引发的，而个股在不同的时间有不同的运动规律。 1）在大盘持续下跌但下跌动能出现衰竭的时候，超跌反弹的个股和板块往往会群起而动；超跌反弹的个股很多，但不一定就能形成某一板块的集体走强；如果在个股反弹的时候恰好某一板块符合当时的炒作热点，那么该板块往往会率先突围。但是交易者要注意，市场持续下跌后的人气难以聚集，此时冷门板块暴涨难以得到广泛的市场认同，只有适合大资金参与的蓝筹股板块连续上涨，才能彻底激活市场人气，这是优质股开路的影响力，也是无数次历史的总结。 2）在大盘低迷但有重大利好政策出台的时候，久跌深套的大盘往往会出现个股普涨的行情，有时甚至会出现几百只股票一起涨停的盛况，但当日之内交易者是难以分清哪个板块更具有持续走强潜力的，这需要交易者继续跟踪板块指数的排行状况。一般来说，大盘蓝筹股可以起到开路先锋的作用，但它太耗资金，难以持续领头；只有流通盘适中、题材适合的板块才能在市场回暖的过程中游刃有余。交易者此时介入的风险往往很小，市场参与的热情也往往会持续一段时期，因而交易者不应在第一个获利回吐的高峰期就匆匆平仓了结。 3）当大盘企稳后，最活跃的往往是补涨股、重组股和庄股。因为基本面不好的个股或高度控盘的庄股，往往会底气不足或曲高和寡，惟有在人气高涨时才能借势拉升，达到浑水摸鱼的目的。滞涨股常常是牛市里的焦点，当大盘涨势确立了几个月之后，市场参与者往往想的是怎样减少风险，怎样去抓下一匹黑马，而比价效应则容易使滞涨股引起市场的共鸣，如果再有行业复苏、业绩增长等基本面的支持，各路资金很容易一哄而上。通常而言，由于进入大盘蓝筹股的资金量往往很大，所以大资金者在进场或离场时总是会提前一步；而重组股、概念股等被短线资金操纵的可能较大，因而在市场跟进上往往稍慢一拍，但如果发觉大盘转势则常常去意坚决，导致个股大起大落。在牛市中，板块运动的总体特征是：先涨的先调整，先调整的先涨，暴涨会有暴跌，不温不火的板块也许才能走得更远。全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 4）在牛市的其他时间段，任何板块的持续升温都需要对某一概念或题材进行深度的挖掘，更需要大量资金的涌入。如果该板块的崛起符合当前市场的心理需求，迎合当时的市场环境，那么该板块持续上涨就是资金追逐赢利机会的必然反映。只有当市场上出现有影响力的龙头个股，并能产生巨大的财富效应时，该板块的行情才能够走得更远。如过去的深深房和上海梅林等的历史表现，就使人记忆犹新。此外，只有具备特定的历史机遇或历史性题材，或具有价值性或成长性的个股，才能带领相关板块不断创造牛市神话；而一般性题材的炒作时间比较短，往往“利好出尽是利空”，消息兑现之日就是行情结束之时。对于这样的题材板块，交易者只能做短线操作，在手法上要讲究快、准、狠，来不得半点马虎和侥幸。 5）当市场资金处于狂热状态的时候，所有的股票都会获得巨幅拉升，充裕的资金和疯狂的交易者不会放过任何低廉的股票，市场当时的口号往往就是“消灭 5 元股”。因而不论股票优劣，不论流通盘大小，所有的股票都会“鸡犬升天”。当最冷门的股票及其板块都被轮炒的时候，往往就是行情需要进行大面积调整的时候，这也常常是牛市需要调整的明显信号。从一线的优质高价股到二线的中庸中价股再到三线的劣质低价股，所有的股票轮番暴涨，这是牛市轮动的鲜明特征。一旦所有的股票都被轮流炒过几波，所有股票的市盈率都翻了好几倍，一个牛市的生命也就走到了尽头。需要注意，这里的高价股、中价股、低价股其实也是三个板块，这三个板块也有轮动的特征和规律，当低价股板块被“抬上天”时，即是牛市见顶的时候。 3、识别性质，更新板块。在追逐强势板块的时候，交易者要注意识别被炒作的各种概念，切勿把非主流题材当作主流题材而匆忙介入，也不可把短期板块效应当作长期板块效应而持续持股。在每一波中级以上的行情中，通常只有一个大的主流板块，而市场对主流板块的炒作往往占据了大盘主要的上涨时间段，非主流板块仅在主流板块进行休整的短时间内，才会有一定的补涨机会。通常而言，要判断板块行情是否具有持续性，或是属于短线行情、中级行情还是大行情，主要看以下几个方面： 1）看当前热点是否符合当时市场的主流投资理念，这是判断行情发展的大方向。比如“奥运概念”就曾一直贯穿于中国股市 2006-2007 年的整个大牛市。 2）看相关概念是否能为上市公司带来真实的业绩增长。只有业绩持续增长，才能保证在股价大涨之后，其市盈率仍能保持适当的水平，以利于主力成功套现。 3）看这个概念是否是第一次被炒作。第一次被炒作的概念由于没有可比性，主力可以随意拉高定价，往往持续性较好，而后期重复炒作时的效果则要大打折扣。 4）看热点概念振臂一呼时，是否会迅速带动大盘放量上涨。若市场反应积极，那么说明热点的出现正当其时，深得人心（但在熊市中，热点产生初期时，对大盘的带动效应不明显。）。 5）看同板块内主要个股是否具备连续走强的技术条件。比如“领头羊”及其同类股票的上档处是否有明显的阻力位，其股价是否纷纷处在高位等。 6）不具备联动效应和比价效应的板块，往往很难形成具有重要影响力的领涨板块。可见，如果不能获得主流资金的认同，或者其概念不能为上市公司带来实质性的业绩增长，那么这种板块行情可能只是一般性的短线概念炒作行为，交易者要注意规避行情随时见顶的风险；曾经涨幅较大的板块若再次活跃，也往往只是短线的反弹行情，交易者介入时需要提高谨慎。对于板块内个股出现联动跌停的现象时，交易者也应分清谁是始作俑者，谁是被动牵连的受害者。对于被动跌停的个股，交易者需要高度关注，因为如果它原本就是强势股或股质不错，那么当利空消全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 息过去之后，它多数还是会按照既定的方向运行。此外，很多个股具有不同的背景和概念，属于不同的板块，交易者对其跟风的判断要具有多面性；同时，板块确定后也并非是一成不变的，行情分析软件公司会根据市场热点的变化，对个股增加新的板块归属，而交易者也有必要自定义新的板块名称，跟上新时期的市场热点和市场环境。比如，当“解禁概念”、 “期货概念”、 “创投概念”出来后，很多个股就会有新的归属圈，市场参与者也会逐渐适应它们之间的联动效应，并形成约定俗成的看法。 4、板块影响，板块生命。一个板块能否有出色的行情，能否后劲十足地持续高走，跟其本身的影响力和生命周期大有关联。举例如下： 1）如果某只个股一路高涨，但该板块中其他个股不为所动，则表明市场处于徘徊观望之中。可能是市场对大盘的持续走弱表示担心，可能是市场对个股背后的题材表示不理解或无兴趣，也可能是该板块的规模不受欢迎，市场总体表现为无追涨的欲望。 2）如果某只个股一路高涨，该板块成员积极跟风，使该股成为本板块里的“领头羊”，但跟风者的涨幅始终跟不上“领头羊”，同“领头羊”始终保持有一定的距离，则说明该板块只产生了联动效应而无轮动效应，意味着市场较为理智，追涨欲望有节制。 3）如果某只个股一路高涨，该板块成员积极跟风后反超“领头羊”，在个股联动的基础上产生了个股轮动效应，甚至出现了板块间的轮动效应，则说明该板块成功获得了市场的追捧，呈现出了阶段性的持续强势状态，通常该板块会诞生整个市场里的龙头股。 4）随着板块里所有个股的股价不断上涨，高价位的风险会越来越大，同比于其他板块的比价效应则越来越低，于是获利者的资金将开始流出该板块，并流入其他轮动的、整体价格比较低的板块。因而该板块除了个别龙头股因其基本面优异而持续升温外，整个板块将会出现降温和分化的局势。 (返回 P232，5. 5、跟进龙头，快速补进。) 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 能快速盈利，但冒进的风险也较大。但不论采用哪种方式，如果交易者错过了率先启动的个股，都可以及时介入同一板块中其他基本面偏好、股价尚低或刚刚启动的个股，这往往也强过于持有其他板块的股票。追逐板块其实就是追逐资金流，“大势看局势，小势看资金”就是这个意思。交易者要善于从龙头股入手，先确认其所属板块，再确认该板块的时效性，然后再利用板块同涨、补涨的特征，轮番滚动，顺势操作。 6、及时兑现，滚动介入。既然板块有生命周期，也有轮动效应，那么就会有调整的时候。有些板块可以在调整中重新站起来走得更远，有些板块则在调整里再也起不来了，这需要看该板块里的龙头品种或第一阶梯队伍里的个股表现，它们的资金出入状况、资金所属性质、股价涨跌幅度等，往往是决定该板块能否持续走高的内在因素。一般而言，热门板块的连续上涨时间不会超过 20 个交易日，多数在几个交易日后就会随着短线资金的退出而产生分化，产生分化后的板块将会限制大多数跟风股票的行动，往往只会有 1-2 只真正优质的个股会脱离板块的牵制，开始“天马行空”。所以出于安全的考虑，如果领涨板块的涨幅较大，同时短期有调整的迹象时，交易者应果断地卖出这些获利丰厚的股票，规避该板块调整的风险；同时迅速寻找补涨、轮涨的板块及时介入，以把握有潜力板块的获利机会。如此，既可以把领涨板块的利润及时兑现，也可以通过资金滚动买入的方式，提高资金的利用率。 7、审时度势，板块为先。除了上面的一些板块运动规律外，还有一些操作技巧需要交易者掌握： 1）个股率先启动时，如果板块没有跟上，介入的风险比较大； 2）板块如果跟上，则要看“领头羊”能否成为市场明星，以及板块的概念是否具有历史特定的背景，否则板块行情难以走远； 3）当出现板块间的轮动现象时，市场资金将会出现分流，可放弃正要调整的个股，进入轮动板块的“领头羊”，做多股的波段性交易； 4）对于基本面良好、成长性较大的龙头个股，也可以选择做中线交易，耐心持有，避免在调整中出局； 5）每日关注领涨板块（或板块指数），对近期内两次领涨的板块进行跟踪。若大盘走势不好时，该板块可能是在吸筹；等大盘走势转好时，该板块可能会快速走强；一旦发现该板块走强，则应立即介入该板块中的领头品种。 6）对于未来缺乏炒作题材和炒作空间的个股，无论是否被深套，都应当舍弃后寻求新的强势板块。四、阶段操作策略前面论述了板块的操作策略，现在从整体上来了解在大盘不同阶段里的板块操作问题，以及不同阶段里的板块表现特色。前面略有简述，现在着重阐述，以加强交易者对板块整体性的认识。 1、筑底期在大盘筑底的时候，往往是人气极度低迷的时候，盘面即使偶有热点，但也往往是凌乱不堪，很 233 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 难出现持续性走强的板块。而很多主力也都在犹豫中或试探中逐步建仓，以揣测市场人气和环境压力。此阶段，虽然板块行情难以持续，但一些超跌板块或新概念板块对于短线交易者而言，还是有一定机会的。此外，交易者也可以关注那些持续放量的品种，这说明主力正在大举建仓，后期市场一旦回暖，他们的下一个动作往往就是直接拉升股价。 2、上涨期牛市一旦来临，其上涨的时间往往会超过一年。在这一年里，板块行情将变得精彩纷呈，而一些容量较大、股质较好、概念较新的板块，往往会成为市场中的龙头板块，其行情将一直贯穿整个牛市。在牛市的上涨期，各板块的热点不仅层出不穷，同时板块轮动的速度也会加快，吸引各路资金不断进出。特别是主力资金在盈利之后，往往会四处寻找低价板块再次建仓，疯狂拉抬股价以吸引人气，使整个市场的股票价格节节攀升。在这种环境下，稳妥的方式就是只抓住一到两个主流板块，轮换着跟到底，如果交易者朝三暮四，反而容易失去更大的盈利机会。 3、做顶期当市场行情达到顶部的时候，先知先觉的部分主力会加快离场的速度，而那些早期涨幅巨大的股票也开始出现滞涨或急跌的行情。但是，由于市场大众仍处于快速致富的亢奋之中，所以某些板块还是会继续飙升，大盘在此时易出现此涨彼落的现象，而板块行情也将出现分化。在这个阶段，大盘股板块会变得比较呆滞，上涨无力；而小市值板块和垃圾股板块则比较活跃，常常上蹿下跳。此时，交易者需要从曾经重仓的板块中撤离出来，同时用少量资金参与一些小盘股的股票，但要注意随时控制风险。 4、下跌期一般来说，牛市的下跌时间也至少会有一年，整个市场趋势完全是向下的，即使偶有反弹，也往往是主力逢高减磅的时候，因而此阶段很少会出现较大的板块行情。但是，市场里数万亿资金不会整周躺在账户上不动，而数以万计的职业交易者也不会停止工作，因此超跌股、消息股、题材股、年报股等，都是这个阶段里的宠物。此时的板块行情往往都很短暂，而且陷阱比较多，一般交易者的操作成功率非常低。但如果交易者坚持一个月只捕捉一次短线行情，往往还是会取得较好收益的。五、影响板块因素总体来说，影响板块涨跌的因素主要有三个： 1、基本面因素基本面因素是影响板块及个股的内在因素，它大致包括三个方面： 1）经济周期因素行业所处生命周期的不同阶段，对板块和个股的走势会起到决定性的作用，它直接关系到某板块内公司的整体发展速度、发展空间和业绩水平。但周期性行业同防御性行业对板块走势的影响是不同的。当国民经济处于上升周期时，周期性行业就会进行扩张，相关板块股价就会同步走高；当经济出现衰退或国家进行宏观调控时，周期性行业就会因需求减少而开始衰退，相关板块股价也会同步出现回落；而防御性行业诸如煤、油、食品等瓶颈型行业，则因需求相对稳定，不大受经济周期的影响，其相关板块的个股行情也比较稳定，不易受股市动荡的干扰。 234 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 2）政策性因素行业内政策性的影响也是决定板块中长期走势的重要因素。比如行业鼓励性政策和限制性政策、行业内的重组政策、行业内公司所得税的变化、行业内产品的政策性调价等，对公司的经营业绩有重要的影响，而最终的公司盈利水平又会对该行业板块内的个股产生积极或消极的影响。 3）概念性因素行业内新技术、新标准、新概念、新市场等因素，也会给板块个股带来一定的市场增幅空间和想像空间。尤其是带有高科技含量的服务性行业，一旦突破了某个瓶颈的制约，由于成本低而市场大，其业绩将产生爆发性的增长，这是传统的周期性行业所无法相比的。 2、技术面因素技术面因素是影响板块及个股的推动性因素，它大致包括两个方面： 1）主力因素板块个股即使具备诸多基本面优势，也不一定会在二级市场上有优良的表现，只有主力机构的深度介入，以及大量资金的积极推动，板块及个股才可能具备大行情的机会。市场主力主要有公募基金、 QFII、社保基金、保险资金、私募基金、游资等，其操作手法各有不同。不同的主力性质和不同的操作手法，将会在不同的阶段使板块及个股产生不同的行情，详见后面的《解密市场主力》一章。 2）技术面因素虽然板块及个股的内在因素是吸引主力机构介入的动力，主力资金的推动是板块及个股行情发动的基础，但是个股 K 线形态、均线排列、股价高低、大盘趋势等技术面因素，则从市场交易心理的角度，影响着行情发动的时机和后劲，同时也影响着主力的操作战略和战术。 3、消息面因素消息面因素是影响板块个股走势的外在因素，有中期消息、短期消息和小道消息之分。 1）中期消息中期消息通常是一些大事件消息。如 1997 年的香港回归事件、2008 年的奥运事件等，都提前制造了一系列的股市行情机遇。它们对板块及个股的影响比较长远，有时甚至可以达到 2 年。 2）短期消息短期消息通常属于突发性因素，对板块及个股的影响是短暂的，但其力度却不可小视。如 2008 年 5 月，四川省发生了八级地震，大盘普跌，但受地震影响，相关医药、水泥、建筑、钢铁、电力、水利等股票轮番上涨，其中以水泥和建筑类板块的涨势尤为猛烈，某些个股一周内的涨幅甚至超过了 50%。 3）小道消息小道消息往往不是官方消息或新闻片段，常常流传于熟人之间或互联网上。如某某股即将进入重组阶段、某某股主力即将拉升、某某概念即将爆发、某某板块被外资看好等等。它们的出现即使不能验明真假，也往往会对个股走势产生短期的影响，但不值得交易者去追逐。 235 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第六章：破解量价关系量与成交价的相关性，并以此来预测股价运动的未来趋势。但量价分析并非是一件简单的工作，尤其是市面上一些人云亦云的言论，常常在误导着交易者作出错误的决策。因此，量价分析值得交易者细心研究。第一节：成交量概述在所有的指标中，成交量是最为重要的一个，没有成交量，空谈成交价没有实质性的意义。成交量是股票市场的基石，它代表着市场的资金规模和流通性。一、成交量的概念成交量是指在某一特定时期内，在证券交易所交易的某只股票（或大盘）的成交数量，其单位可以是手，也可以是股，1 手等于 100 股。某一特定时间可以是一年，也可以是一个月、一日，或者是 30 分钟、1 分钟不等。在行情分析软件上，系统将成交量定义为内盘与外盘之和，也就是所有主动性买单与主动性卖单之和。需要注意的是，通常人们说所的大盘成交量是指大盘的成交金额，因为人们对一个交易所每日交易多少股票没有什么概念，但总的交易金额（如当日成交金额为 1000 亿元）则可以说明市场的活跃度和入场的资金规模，使人们便于理解和记忆。二、成交量的意义成交量是股票市场供求关系的表现形式，它的大小表明了买卖双方对某一股票即时价格的认同程度，记录了交易者在不同价位上买卖股票的数量，代表着股票的活跃程度和流通性，并由此透露出市场的人气买卖意愿。交易者买卖股票，主要取决于股价高低和市场人气。人气越旺盛，则交易者进出场越自由，同时也意味着入场资金越充沛，盈利的可能性要大于亏损的可能性。因此，成交量最重要的价值，是从市场人气的角度透露了市场的参与意愿和参与深度，为交易者的交易提供了参考依据三、量价关系原理所谓量价关系就是指成交量和价格的同步或背离的关系，前者为正相关关系，后者为负相关关系，它们充分反映了多、空双方对市场的认可程度。一般而言，看多的一方会买入股票，看空的一方会卖出股票。当多、空双方的意见分歧增大时，即看多和看空的交易者都很多时，看多的会大量买进，看空的则会大量卖出，股票的成交量自然就会增大，这种成交剧烈的情况，往往会导致股票波动幅度的增大；相反，当多、空双方的意见分歧减小时，即当交易者一致看多或看空时，会形成一致性的买入或卖出行为，导致成交量萎缩，使股价运动趋势呈现出一边倒的行为，这种现象俗称单边市场。成交量与成交价孰重孰轻，一直以来是技术分析中的争论话题，并表现为三种观点： 1、观点一：价格是第一位的，成交量是次要的。 236 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 持这种观点的交易者认为：人们买卖股票的原因是股票的贵贱程度而不是成交量，价格是因而成交量是果，成交量是次要的，居于附属地位。因而在日本技术分析中，适用于长线分析的三线反转图、砖形图、折线图所依据的仅仅是成交价，而完全摒弃了成交量的数据。事实上，这种观点是正确的，但若加入成交量来辅助判断，则可以提高预测股价的成功率。 2、观点二：成交量领先于价格运动。持这种观点的交易者认为：当股价将要发生变化前，人们买卖股票的数量会揭示一些股价变动的趋势或规律。他们认为，成交量可以用来判断市场上的买气与卖压，成交量大自然是买气和卖压都很大，后市迟早会发生与原趋势不同的变化。即：在股价上涨运动中，当成交量增加时，价格往往会上升；当成交量减少时，价格迟早会掉下来，所以价是虚的，只有量才是真实的，没有量的价格没有意义。事实上，有经验的交易者都知道，大成交量只是多、空双方意见分歧增大的表露，跟股价是否涨跌没有必然的关系。但是，在股价运动的过程中，从无量到有量再到大量，本身透露了多、空双方意见分歧正在加大的事实，股价运动趋势由此出现反转就是必然的结果了。所以，该观点不是不对，而是表述不完整，容易造成大众理解上的错误。 3、观点三：成交量验证价格形态。持这种观点的交易者认为：在分析价格形态时，成交量是重要的验证指标，如果没有成交量的配合，价格形态是不可靠的。显然，这个观点是第一个观点的延续，在本质上，成交量就是人们对当时股价贵贱状况的认可程度。当然，由于人们对成交量长期以来的信任或偏执，往往也会使部分交易者只按成交量的信号来进行交易，从而忽略股价的贵贱程度。但事实上，如果不是做短线交易，这样的交易者迟早都会受到市场内在规律的惩罚。四、成交量的形式广义的成交量分为成交股数和成交金额两种形式，前者是买卖股票的数量，后者是买卖股票的金额，它们是同步发生的，跟数量都有关系，因而可以泛指成交量。 1、成交股数成交股数是指在某一特定时间内，在证券交易所交易的某只股票（或大盘）的成交数量。它以股为基本计算单位，但在行情分析软件上则以手为统计单位，1 手等于 100 股。在行情分析软件上，成交量指标区域的高度是固定的，而不同股票的成交量大小不一，为了方便交易者察看，在右下角会有 “×10”或“×100”的倍数显示，其右边的数值刻度“10000”或者“20000”需要与这个倍数相乘，方能正确显示当前的成交量大小。成交量柱状图里表示的是大致的成交数量，具体的成交股数可见右边“交易信息”栏里的“内盘和外盘之和”，或者见“成交总量”指标，或者将“十字光标”指向某一根 K 线时也会有成交量的信息显示。需要注意的是，为了一目了然地显示买卖盘的申报情况和即时成交状况，这些地方的股票数量的单位都是手。成交股数是最基本的成交指标，也是行情分析软件上最常用的个股成交量数据。它如实地反映了股票当前成交的数量，有利于统计个股换手率和股东持股比例等数据。但成交股数的不足之处也是很明显的。比如，某股一日成交了 100 万股，对于一个流通盘为 1 亿股的股票来说，这个 1%的换手率显然是很低的；但是这个成交量若发生在一个流通盘为 1000 万股的股票上，其 10%的换手率则透露了该股当日成交活跃的信息。显然，对于个股来说，换手率要比成交量更有意义，它可以横向对比所有股票的成交活跃程度，并进而对比哪只股票更具有投机的价值。 237 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 2、成交金额成交金额是指在某个特定时间内，在证券交易所交易的某只股票（或大盘）的成交金额，它由即时成交的股数乘以随同它成交的价格加总而成。它的基本计算单位是元，但在行情分析软件上则常以万元为统计单位。成交金额也是比较常见的成交指标，常用于对大盘或对超级大盘股的分析。成交金额是比成交股数更有意义的指标，它显示了当前市场上主流资金的流向，以及投入市场的总体资金状况，它以资金的形式直接体现了市场当前交易的冷热状况。比如，说大盘当日成交量是 100 亿股，可能交易者没有什么概念，但是如果说当日大盘成交金额是 1000 亿元，那么交易者就能直观地知道进入市场的资金规模和大致人气；与此同时，再通过察看行情分析软件上的“今日总资金排名”，观察成交金额最大的几只个股，交易者就可以直观地感受到当日主流资金的流向。五、成交量的外延成交量的多寡，可以反映一只股票的成交活跃状况；而由一段时期以来的总成交量的多寡，则可以看出哪些股票是冷门股，哪些股票是热门股，由此方便交易者的交易决策。 1、冷门股冷门股是指在一段较长的时间内（比如半年到一年内），成交量稀少且股性呆滞的股票。这类股票的每日成交量比较少，甚至连续几个月的日平均换手率都没能超过 1%。通常这种股票没有主力的照顾，随着大盘浮沉，其走势甚至常常还不如大盘的走势。股票之所以会成为冷门股，主要有两大原因：一是个股基本面情况恶化，二是无主力机构关照。如果个股背后的上市公司经营状况恶劣，又无预期前景或重组题材，交易者自然对该股退避三舍，敬而远之；如果个股基本面一般，但缺乏主力机构的介入，仅凭“散兵游勇”的自然交易，显然不足以产生持续的行情。既无良好的基本面支撑，又无主力资金的关照，这样的个股通常就会成为无人问津的冷门股；而曾经走势强劲的个股，如果经过暴炒后严重透支了个股仅存的一点价值，那么在其后期漫长的阴跌中，也往往会沦落为冷门股。当然，随着股市的整体升温，即使是垃圾股，只要它存在于证券市场上，就必然会有人买卖，也必然会被人拉升，这就是股市的比价效应和中国股市的“壳”资源价值。当一只冷门股开始出现较大的成交量时，说明有主力开始建仓，如果股价也慢慢回升，则说明主力在继续吸筹；再经过一段时间后，如果该股的成交量持续放大，股价上下波动的幅度也开始扩大，则说明交易者对该股的信心逐渐恢复起来了，该股的股性逐渐变得活跃起来，一只冷门股由此开始转向活跃股甚至是热门股。对于冷门股，谁也不知道它将要跌到什么时候，谁也不知道主力何时介入。因此，普通交易者的任何“抄底”的想法都将是错误的，最好的方法是回避该股，直到它开始活跃为止。 2、热门股热门股是指在一段较长的时间内（比如半年到一年内），成交量巨大且股价变化范围也很大的股票。这类股票每日的成交量都比较大，有的甚至一周的换手率就超过了 100％。热门股不是普通意义上的活跃股，而往往是一轮上涨行情中的领头羊。由于热门股的股性较活，股价变动范围较大，因而大户和散户的参与热情都很高。 238 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 与冷门股相反，股票之所以会成为热门股，一是个股基本面情况比较优越，具有丰富的炒作概念或题材；另一个则是有主力资金的关照，且主力机构介入的程度较深。从成交量上来说，热门股的主力在建仓时，由于需要大量的筹码，因而往往会激发很大的成交量，使散户的筹码集中到主力手中；而在拉升的时候，由于短线参与者众多，其成交量往往也会扩大，主力也会适当地任由散户交换筹码，以抬高市场后续参与者的成本；在主力派发筹码时，则更是成交量剧增的时刻，主力的大部分筹码往往会在此阶段与市场进入者进行交换。但要注意的是，如果主力仅仅是用暴炒的手法严重透支了个股的内在价值和未来预期，同时又毫无保留地抽身而去，那么即使是过去炒作的题材或概念依然存在，热门股也会从此步入漫长的下跌行情，并最终变成无人问津的冷门股。第二节：量价分析量价分析是股市技术分析中的重点，但在经典的技术分析中不多见，值得交易者仔细琢磨。一、量价分析的概念所谓量价分析，是指成交量和价格之间的关联性分析。通常而言，在股价的不同阶段，如果出现不同的成交量，其预示的含义是不同的。成交量是股市的元气，成交量的变动直接表现为市场交易人气是否旺盛，并由此体现出市场供给与需求之间的实时状况。二、量价关系的表现通常而言，股市只存在牛市和熊市，盘整只会持续很短的时间。盘整之后的股价必将向上或向下运动，短期的盘整只是多、空双方的暂时平衡状态。在牛市和熊市，量价关系的表现如下： 1、牛市里的量价关系 1）多头发力阶段当个股股价从一个长期的底部开始向上运行时，由于很多持股者依然不看好后市，但买方的力量开始逐渐显现，所以此时的股票成交量往往会比前期底部的时候要多。这个时候，市场常常表现出“量增价平”或“量增价涨”的温和状态。 2）多头持续阶段当个股股价从启动阶段进入明显的上升趋势后，成交量会随着股价的上扬下挫出现对应的增减变化。但总体来说，股价大幅上升会导致成交量大幅增加，也只有空头被不断消灭，股价才有可能继续拔高。这个时候，市场呈现出的是“量增价涨”的强势状态。 3）多头溃退阶段当个股股价经过一段时间的上涨进入到高价位区间后，由于买卖双方的意见分歧越来越大，导致成交量也越来越大，同时股价上下起伏跌宕，直至后期买入者减少而成交量无法继续放大为止。这个时候，市场往往会呈现出“量增价平”或“量增价跌”的势头。 2、熊市里的量价关系 239 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1）空头发力阶段当个股股价从高价位区间逐渐下滑后，很多刚刚介入的交易者还没有盈利，因此拿着股票不愿意卖出，指望股价会马上回升；同时后续的交易者发现趋势有反转的迹象，也不愿意在此买进，于是市场便形成了“量缩价跌”的情形。 2）空头持续阶段当个股经过 1-3 个成交量增减的反复过程而最终快速步入下跌通道时，明显的熊市信号开始来临，诸多有经验的交易者开始持币观望，即使持股者急于降价成交，也往往找不到买主，于是市场往往呈现出“无量阴跌”的情形。这是空头能量未能得到释放的时期，后期股价往往会持续下跌，直到成交量激增为止。 3）空头衰竭阶段当个股股价经过较长时间和较大幅度的下跌后，将步入一个相对低价的区间，于是激进的交易者开始买入，而等待许久的持股者终于找到了买主，所以成交量开始激增。但一直要等到空头的能量完全释放之后，股价才能站稳并出现趋势反转的苗头。此时市场往往呈现出的是“量增价跌”或“量增价平”的势头，表明股价即将接近底部区域，但通常这之后还会出现“量缩价跌”的情形，直至市场跌无可跌为止。三、量价关系的要素对指量价关系进行分析时要考虑两个要素：成交量和价格。成交量包括放量和缩量两种状态，价格则包括上涨和下跌两种状态，有时还会有平价的状态。 1、放量和缩量所谓放量，是指个股在某个时间段的成交量与其历史成交量相比，有明显增大的迹象，它是多、空双方对股价后期走势的意见分歧开始加大的表现，也是多、空搏杀激烈程度的表现。在正常的情况下，股票成交量放大，是因为多、空双方对后期走势的看法出现了较大分歧，且市场筹码不集中的原因。放量一般发生在市场趋势即将发生转折的时候，此时，一部分交易者坚决看空后市，而另一部分交易者则坚决看好后市，于是有人纷纷抛售，有人则大笔吸纳。但是放量相对于缩量来说，有很大的做假成份，因为主力可以利用手中的筹码和资金进行对敲。所谓缩量，是指个股在某个时间段的成交量与其历史成交量相比，有明显减小的痕迹，它是多、空双方对股价后期走势的意见分歧开始减少的表现，也是多、空搏杀趋于冷淡的表现。在正常的情况下，股票成交量缩小，是因为多、空双方对后期走势的看法比较一致，或者是市场筹码过于集中的原因。缩量往往发生在趋势的上升或下降的过程中，多、空双方基本上持相同的看涨或看跌态度，导致看涨时少有人抛售，看跌时鲜有人买入，成交量自然就无法扩大。 3、同步趋势和背离趋势在成交量放量和缩量的基础上，如果再考虑股价的涨/跌趋势，就会表现出量价关系的两种状况：同步趋势和背离趋势。同步趋势即量价同步，是指成交量的增减与股价涨跌成正比关系。量价同步可分为上涨同步和下 240 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 跌同步两种。上涨同步是指成交量增加的同时股价上涨，形成量增价涨的状态；下跌同步是指成交量减少的同时股价下跌，形成量缩价跌的状态。背离趋势即量价背离，是指成交量的增减与股价涨跌成反比关系。量价背离可分为上涨背离和下跌背离两种。上涨背离是指股价上涨时成交量没有放大，形成量缩价涨的状态；下跌背离是指股价下跌时成交量没有缩小，形成量增价跌的状态。 3、量价关系概况总体来说，对于量价关系的正常情况，可以有以下的概述：四、量价关系的类型大致说来，量价关系的类型可以分为两大类：正常的类型，即：量增价平、量增价涨、量增价跌、量缩价涨、量缩价跌这五种。极端的类型，即：地量地价、天量天价、无量空涨、无量阴跌、底部巨量这五种。 1、地量地价地量地价是指个股（或大盘）在成交量非常少的情况下，其股价（或大盘指数）也创出了阶段性的新低现象。它常出现在市场长期下跌的末期，是一种股市里的特殊现象。所谓“地量” ，是指股票（或大盘）创下了一直下跌以来的最少成交量；所谓“地价”，是指股票（或大盘）创造了一直下跌以来的最低价位。如果股价在一直下跌的过程中，没有出现过持续的带量下跌或阶段性的带量下跌过程，那么即使是出现了所谓的地量地价，也并不意味着市场已经出现了底部。因为空头的下跌能量还没有释放出来，市场后续下跌的可能性很大。一般来说，市场要一直要跌到大众彻底丧失信心，跌势才有可能会停止，地量地价才有可能会出现。地量出现之后，可能会马上出现地价，也可能在股价继续下行后再出现地价，不容易确定。但地量一旦出现，就必须引起交易者注意，因为下一步可能就会出现量增价平的主力建仓迹象了。真正的地量地价通常意味着趋势跌无可跌了，是市场行为的真实表现，也是主力在成交量中惟一不可做假的地方（主力可以通过对敲虚增成交量，但却无法减少市场上已有的成交量。）。需要说明的是，交易者在判断地量地价时，必须要有一个较长的时间周期作参考。比如趋势下跌了一年之后，此时出现的地量地价才可能会是真正的地量地价。 2、量增价平 241 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 量增价平是指个股（或大盘）在成交量增加的情况下，其股价（或大盘指数）却一直没有明显涨幅的现象，它意味着市场多、空双方的意见分歧比较大，但任何一方都没有占据优势。如果当时股价处于阶段性的底部，或出现了地量地价的极端情形，那么此时的量增价平往往是多头开始进场的表现。但由于尚处在建仓阶段，所以主力的吸筹行为比较保守，没有引起股价过多的涨幅，但是却承接了空方的大部分抛单，导致成交量增大而价格不涨的现象出现。量增价平的出现，并不意味着股价跌势会就此停止，有时主力为了继续建仓的需要，往往会拿着刚买到的筹码反手打压股价，迫使更低的市场筹码出现。因此，小资金的交易者不宜在此时进场，而大资金的交易者则可以适当地同步建仓。如果当时股价处于阶段性的顶部，量增价平则往往是空头开始发力的表现。当股价有了较大涨幅后，尽管多方的热情仍然高涨，但空方出于套现的需要则开始抛售，于是股票就会出现量增价平的现象。此时，没有股票的交易者要持币观望，而有股票的交易者则应考虑减仓或平仓。 3、量增价涨量增价涨是指个股（或大盘）在成交量增加的情况下，其股价（或大盘指数）出现较大涨幅的现象，它意味着多、空双方意见发生较大的分歧，但多方仍占上风。如果当时股价处于阶段性的底部，量增价涨往往是多方开始进攻的表现，也是多方积极看好市场后期走势的写照。由于主力急需筹码而散户不看好后市，于是在价格一路上涨的情况下，浮动筹码会不断涌出，导致成交量增大而价格同步上涨的现象出现。如果当时股价处于上升趋势中，量增价涨意味着多方不断突破关键阻力位的抛压，不断消化市场的空头力量，使股价得以继续上涨。这样的量增价涨往往是趋势即将继续上涨的健康表现。如果当时股价处于阶段性的顶部，量增价涨则往往是主力对敲出货的兆头。因为只有大量抛单才可能造成大成交量，但高位的筹码往往集中在主力手中，大量的抛单只有主力可以提供，而散户又很难承接这些筹码，这样就必然会导致股价下跌，可是现在股价却反而上涨，所以合理的解释就是主力在对敲拉升；否则就是当时的市场交易过于狂热，这往往会导致天量天价的极端现象出现，见此状况，交易者要随时保持警惕。 4、天量天价天量天价是指个股（或大盘）在成交量巨大的情况下，其股价（或大盘）也创出了新高的现象，这是量增价涨的极端形式。它常出现在股价长期上涨的末期，也是一种股市里的特殊现象。所谓“天量”，是指股票（或大盘）创下了一直上涨以来的最大成交量；所谓“天价”，是指股票（或大盘）创造了一直上涨以来的最高价位。如果股价当时处于高价位区间，往往会出现主力对敲拉升或市场疯狂交易的行为，造成在市场创出历史性的成交量时，股价也创出历史性的新高现象。但这往往是市场盛极而衰的前兆，当所有看涨的交易者都买入后，市场即失去了继续爬高的力量。见此状况，交易者要考虑减仓了。有时候，当股票创出历史性的大量时，股价也在继续攀高，交易者可能会以为“天量天价”出现了，应该赶紧回避。但事实上，此时的天量天价可能只是市场上升过程中的一个小高潮，这里的巨量出现，往往是多、空双方意见分歧巨大的表现，但也有可能是主力有备而来、志在高远的表现。如果抛出股票的都是散户而买入股票的却是主力，那么即使出现所谓的天量天价，股价依然会继续上涨， 242 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 直至后面出现真正的天量天价。但是交易者需要注意，量价配合过程有一定的滞后性，天量出现之后不一定马上就会出现天价，也不一定必然就会出现天价，所以交易者不要抱着不见天量天价就不出货的想法。 5、量增价跌量增价跌是指个股（或大盘）在成交量增加的情况下，其股价（或大盘指数）出现较大跌幅的现象，它意味着多、空双方意见发生了较大的分歧，但空头占据了上风。如果当时股价处于阶段性的底部，量增价跌往往是空方继续发力的表现，它表明市场买卖者虽然发生了多、空意见的较大分歧，但空方对后市的悲观强度超过了多方的乐观强度，导致多方的买入实力不如空方的卖出实力，因而出现了量增价跌的现象。此时交易者需要密切注意，因为真正的市场底部可能为时不远了，只要空方的做空能量被彻底消灭，达到了跌无可跌的地步，也就是市场出现了地量地价的极端现象时，趋势反转即在眼前。此时的量增价跌也说明，尽管多方开始入场，但这里往往还不是市场的底部，因为主力资金庞大，往往需要提前介入而主动买套。如果当时股价处于阶段性的顶部，量增价跌则说明主力开始出货了，空方加大了抛售的力度。但由于该股前期充分展示了财富效应，导致后期很多交易者仍积极介入，所以此时的成交量往往比较大。当主力机构开始抛售后，股价必然会出现阶段性的跌势，甚至开始反转走熊，所以交易者此时也应赶紧平仓了结。 6、量缩价涨量缩价涨是指个股（或大盘）在成交量减少的情况下，其股价（或大盘指数）出现较大涨幅的现象，它意味着多、空双方意见几乎没有分歧，一致看涨。如果当时股价处于阶段性的底部，量缩价涨说明多、空双方集体看涨，导致抛单不易出现，而多方只好高价求货，但越是如此，持股者越不愿出售股票；或者说明低价筹码早就集中在主力手中了，市面上的流通筹码很少，只要有适当的买盘，就会出现量缩价涨的现象。见此状况，交易者应立即追进或加码买入。如果当时股价处于阶段性的顶部，量缩价涨则说明个股已被主力高度控盘，但不是主力不想出货，而是没有人愿意以那么高的价格接货，于是主力自弹自拉，继续维持股票上涨。见此状况，交易者应始终回避，因为此时主力的惟一目的就是出货，只要有买家就不会放过交易的机会。还有一种普遍的情况，就是市场购买的热情持续高涨，而持股者也对后市报有更高的希望，所以也会出现量缩价涨的现象。但此时交易者应该保持警惕，因为空头的能量没有被削弱，后期股价上行将会遇到很大的阻力。通常市场对股价持续上涨过程中出现量缩价涨的现象，持不乐观的态度。 7、无量空涨无量空涨是指个股在成交量很少的情况下，其股价出现较大涨幅的现象。它是量缩价涨的一种极端形式，主要出现在连续涨停的中小盘股或强庄股中。在市场开始回暖的初期，部分主力往往会集中资金连续攻击一些具有利好因素的中小盘股，借以带动市场人气。由于这些中小盘股的流通股数较小，再加上多、空双方一致看多，因此主力不需要投入太多的资金，就可以轻松拉升股价；或者个股前期的低价浮动筹码都被主力收集完毕，此时正逢大盘开始启动，于是主力同样不需要花费太多的资金，就可以在持股者普遍惜售的情况下快速拉升股价。 243 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 见此状况，交易者可及时跟进或加码买入。 8、量缩价跌量缩价跌是指个股（或大盘）在成交量减少的情况下，其股价（或大盘）出现较大跌幅的现象，它意味着多、空双方意见几乎没有分歧，一致看跌。如果当时股价处于阶段性的底部或是持续下跌的阶段，那么量缩价跌是自然的现象，它表明多、空双方集体看跌，虽然卖家急于寻找买家交易，但买家不愿进场交易，于是就出现了量缩价跌的现象。出现这种状况，往往说明空方能量还没有得到释放，股价继续下跌的可能性很大，一直会持续到多方愿意进场为止。此时，交易者应袖手旁观，等待机会。如果当时股价处于阶段性的顶部，量缩价跌则说明个股已被主力高度控盘，不是主力不想出货，而是主力找不到对手接盘。于是主力任由少量散户左右行情，或者见一些买家就往下面卖一点筹码，因此就出现了量缩价跌的现象。见此状况，交易者应始终回避，因为此时主力的惟一目的就是出货，只要有买家就不会放过交易的机会。还有一种普遍的情况，就是随着高价位风险的增大，市场购买的热情开始降低，但持股者或主力仍对后市抱有希望而不愿抛售，于是也会出现量缩价跌的现象，市场通常把这种现象当作是股价上升趋势中的调整现象；即当市场上的浮动筹码被新的买入者或主力承接后，股价往往又会继续上升。所以这种量缩价跌的现象，常常出现在股价上涨趋势中的调整时期。 9、无量空跌无量空跌是指个股在成交量很少的情况下，其股价出现较大跌幅的现象，它是量缩价跌的极端形式，多数出现在有重大利空消息的个股或一些跳水的庄股中。一些个股在出现重大利空消息后，各路资金往往会不计成本地出逃，而多方则常常持币观望，市场承接力量极度匮乏，因而造成股价大跌而成交量稀少的现象，无量空跌也由此而来。另外，一些在高位持续盘整的长庄股，一旦出现主力资金链断裂或合伙坐庄之间出现内讧等情况时，往往马上就会崩盘，其股价更是连续跌停，并且成交量极度萎缩，呈现出无量空跌的状态。一般而言，一只庄股在主力已经全身而退或主力资金链断裂的情况下，往往在一年之内都不会再有什么行情，因此交易者要注意规避这种风险。 10、底部巨量底部巨量是指个股（或大盘）在一个相对较低的底部突然放出巨量的现象，此时的股价（或大盘指数）有可能上涨，也有可能下跌。一般而言，市场底部往往是一个比较平静的地方，而此时多、空双方却产生了巨大的意见分歧，因而底部巨量也是一种特殊的现象。出现这种现象，往往是在股票的跌势还没有完全停止的时候，却突然出现了重大的利好消息，于是多、空双方产生了巨大的意见分歧，导致有的人看多后市，有的人看空后市。如果进场承接的多数为散户，那么个股后期仍将继续下跌；如果进场承接的多数是主力机构，那么个股后期往往会一路上行，但也可能会在主力反手打压后继续下跌，直到同期散户卖入的浮动筹码出局为止。此外，也可能是原本被限制流通的股票开始上市，或者有增发或送股的股票开始流通，于是在主力机构承接的时候也会出现底部放出巨量的情况。当然，也有可能是股价在急遽下跌后，被主力在股价的半山腰做了一波假反弹的行情。但不论是什么样的底部放量，都不值得交易者参与，因为毕竟股 244 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 票还处于多、空双方意见发生巨大分歧的时期。 ——这里在分析量价关系的时候，没有分析股价上涨途中和下跌途中的问题，因为这里的“阶段性底部”或“阶段性顶部”往往本身就是股价上涨或下跌途中的中间阶段。把放量和缩量仅放在股票的低价位和高价位上进行分析，只是出于更好理解的需要，而更多的实际经验和应变能力，还需要交易者亲自去领悟和摸索。交易者在进行量价分析时要注意：成交量可以被造假，如果成交量不符合股票在高、中、低价这三个阶段里的运行规律时，其造假的可能性就很高。但无论主力怎么变化花样，低买高卖是其必然要遵守的规则，同时其意图也一定不会明示给大众。那些不符合低买高卖原则的股票走势，或是散户根据常识都能判断出主力意图的股票走势，往往都是陷阱或迷局。此外，主力是不可能逆大势而为的，在大趋势里，主力意图和散户意图都是一样的，只是在趋势拐点形成时，主力往往会与大众背道而驰。这也是识别主力行骗的一个常识，但这需要交易者具有丰富的实战经验。需要强调的是，在交易者分析量价关系时，除了要区分当时的股价是处于高、中、低价的哪一个阶段外，还一定要同时判断买卖双方的身份问题，即到底是散户在买还是主力在买，到底是散户在卖还是主力在卖。不同身份的资金进场后，股价的后期走势会截然不同。如中国石油股票上市首日，散户的承接率达到了 70%以上，结果该股从当日最高价的 48 元一直跌到了后期的 10 元以下，中途连一波像样的反弹行情都没有。五、成交量持续性解析当日的成交量相对于阶段性的成交量而言，容易被主力做假，其意义也不明显。所以在分析成交量的时候，交易者需要考虑阶段性的成交量问题。通常而言，阶段性的成交量同股价的变化关系可以分为同步趋势和背离趋势两种。同步趋势：即个股在一段时间以来的成交量持续放大，股价也持续上涨，呈现出量增价涨的势态；或个股在一段时间以来的成交量持续缩小，股价也持续阴跌，呈现出量缩价跌的势态。背离趋势：即个股在一段时间以来的成交量持续放大，股价却持续下跌，呈现出量增价跌的势态；或个股在一段时间以来的成交量持续缩小，股价却持续上涨，呈现出量缩价涨的势态。在进行成交量的区域性或阶段性分析时，除了要看总体的成交量变化趋势外，成交量变化的持续性也是一个值得重点关注的问题。主力可以偶尔制造放量的现象，但由于巨大成交量背后的交易手续费和印花税等成本问题，导致主力不可能持续在成交量上造假。所以，从成交量变化的持续性上，可以发现成交量的真实性问题。在考虑成交量的持续性问题时，有几种成交量现象需要引起交易者的注意： 1、持续温和放量是建仓的好时机所谓持续温和放量，是指在个股处于重要底部阶段的时候，其成交量开始持续性的温和放大。此时的 K 线是阴是阳都不重要，重要的是成交量一直比较活跃。当个股某日成交量突然达到前段时期平均成交量的 2-5 倍时，就可以认为个股开始温和放量了。温和放量体现的是成交量逐渐放大的现象，但在放大的过程中并不一定要求成交量呈现出阶梯形的增加现状，但如果能够呈现出阶梯性递增的形态，则更好。见图 91。 245 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 持续温和放量状态通常意味着主力在有计划、大规模、持续性的吸筹，但这个结论只适合应用于长期跌势完成且出现过地量的个股之上。见此情形，交易者可以考虑同步建仓或伺机而动。但需要注意的是，温和放量的时间一般不会太长，否则主力吸筹的时候不容易控制股价，也会引起市场的注意；同时，当股票出现持续温和放量之后，往往会进行股价的调整，这是主力利用刚得到的筹码进行打压建仓的结果。调整的时间可能是几天也可能是几个月，如图 91 就经过了一个多月的调整期。在调整的时候，股价调整的幅度往往不会低于放量前期的低点，如果调整低过了主力建仓的成本区，则说明市场的抛压还很大，后市继续调整的可能性较大。（图 91） 2. 节奏鲜明的放量是完美形态所谓节奏鲜明的放量是指在股票的上升趋势中，股价始终保持量增价涨、量缩价跌的理想状态，并且呈现出持续长久的放量状态。见图 91。在该股股价每一次上涨的过程中，成交量始终都保持着放大的状态，这说明资金入场的持续性比较理想，资金持续性地介入给股价的上涨提供了充沛的动力；而当调整来临时，该股成交量则出现了大幅的萎缩，这又说明主力资金并没有撤离，使得后续股价上涨更有保障。节奏鲜明的放量是一种完美的形态，它说明资金在盘中运作的性质呈良性状态，且多、空双方进退自如，为后续资金的进入提供了良好的环境。这同时也意味着，只要资金的波动没有出现异常现象，交易者就没有必要卖出手中的股票。但需要说明，大盘股和基金扎堆的股票在上涨的趋势中适用于上述分析，而在股价即将出现反转时不适合此分析。原因是大盘股和基金扎堆股的主力比较分散，不想其他庄股那样容易在顶部形成可见的放量滞涨的现象。往往其持有的股票在趋势开始反转的时候，还能保持量缩价跌的状态，并进而误导市场大众。也就是说，这样的股票往往没有经过盘头的过程即会开始反转，且始终保持着量增价涨，量缩价跌的理想状态。还有一点需要注意，在市场一致看跌的时候主力是难以出货的，他必须在趋势上升的过程中卖出，所以，上涨趋势中最后一个量增价涨的现象值得交易者重点关注。同时对于基金扎堆的股票，交易者应将观察的重点放在股价上而不是成交量上。 246 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 3. 突放巨量属于危险信号所谓突放巨量，是指个股走势原本正常，但某日成交量突然达到前日成交量或前段时间平均成交量的 10 倍之多，这往往是一种不同寻常的现象。当然，限制流通股开始上市和配送股首日流通是个例外，但也需要引起注意。突放巨量的过程可能会是一天，也可能会是几天，但都有一个重要的特征，即在放量前后的成交量往往不大。从图表上看，突放巨量会形成一个突兀的“电线杆”，见图 92。突放巨量的原因往往是主力进行对敲的结果。此外，在市场出现巨大的利空或利好消息，或是股价处于重要的阻力位或支撑位，而同时市场的多、空意见分歧很大时，也容易出现突放巨量的现象。突放巨量往往出现在持续下跌途中或无量横盘之中，是主力集中资金诱骗散户跟风的结果，无论其目的是否达到，个股后续的成交量又会陷入过去的常态。此外，突放巨量即使在某种情况下属于正常状态，但由于多方消耗的资金太多，往往个股后期的走势也不被看好。图 92 4、间歇性放量是危险信号所谓间歇性放量，是指成交量虽然明显放大，但缺乏连续性，常常是是放量一到两天后，再缩量几天，然后再放大一到两天。因为市场不可能在某一个时间段几乎停止交易，而在另一个时间段又疯狂交易，所以间歇性放量往往是主力对敲做量的结果，或是市场出现突发利好消息的结果。见图 92。间歇性放量通常是主力对敲出货的结果，它往往出现在以下三个阶段： ①高位的滞涨期在个股高位滞涨期，主力通过对敲放量制造量增价涨的假象，以欺骗跟风者介入，同时稳住持股者，而自己却在暗中抛售。由于主力出货任务不是几天即可以完成的，因此这种动作会往复出现一段时间，于是就出现了间歇性的放量现象。 ②高位的横盘期或阴跌期 247 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 当个股在高位进行横盘整理的时候，或者是当个股在持续阴跌的时候，主力为了快速出货，往往会通过对敲来制造交易活跃的假象，吸引市场跟风参与。 ③股价急挫后的“筑底”期当股价从高处急跌到某一阶段性的低位时（比如跌去了 50%的涨幅），个股往往会出现强势的横盘状态，给人以跌不动了且有资金建仓的“筑底”假象，而此时间歇性的成交量多为主力对敲所致，一旦交易者大量买入后，主力就可以全身而退。 5、堆量滞涨是卖出信号所谓堆量滞涨是指个股成交量在某个价位附近出现持续放大的现象，这些持续放大的成交量堆集在一起就像一堆山丘，但此阶段的股价总体来说并没有上涨多少，多数时候表现为上蹿下跳。主力制造堆量的目的，就是制造成交量巨大、股价将要上涨的假象，以吸引市场跟风。堆量滞涨往往出现在两个地方： ① 高位滞涨期当股价处于高位时，往往是主力全力出货的时期，但由于筹码太多，主力通常需要一周甚至几个月才能将筹码处理完毕，于是个股就容易在高位出现堆量滞涨的现象。在高位对敲堆量的过程中，主力的日出货量往往会占到当日成交量的 30%，但同时还会新增 10%的筹码，所以主力每日的实际出货量只能占到当日成交量的 20%左右。也就是说，即使个股日换手率达到了 10%，主力也需要 25 天（即 250%的换手率）才能将 50%的筹码出完。因此，只要是个股有过巨大而稳健的涨幅，那么其高位常常会出现一个月以上的震荡期，并在部分阶段形成高位的堆量滞涨现象。见图 93。（图 93） ②除权之后股票除权的当天，股价都会降下来，10 送 10 的股票，其降价的幅度甚至会达到 50%。于是，很多交易者会认为该股很便宜，有买入的冲动。与此同时，主力也会利用现在股价“低廉”的假象，开 248 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 始在成交量上做文章，通过持续的堆量，给交易者制造该股即将被“填权”的假像，吸引跟风者进入。但事实上，很多除权后出现堆量的股票往往会持续走低。见图 94。（图 94）六、成交量的几个陷阱成交量常被主力做假，但主力做不了缩量的文章，只能做放量的假象。放量的假象，往往出现在主力需要打压建仓和高位出货的时候。一般而言，主力会在成交量上做以下的动作： 1、放量打压股价以建仓或震仓在大盘走势不好的时候，或者有利空消息出现的时候，主力常常会通过对敲手段制造放量下跌的股价走势，迫使恐慌性低价筹码抛出，以达到低价建仓或震仓的目的。 2、放量拉升股价以减仓或出货在大盘走势较好的时候，或者有利好消息出台的时候，主力常常会通过对敲手段制造放量上涨的股价走势，引诱交易者追高，以达到高价出货的目的。 3、逆市放量以引诱市场跟风或暗中建仓当大盘走势不佳时，往往满盘皆绿，而部分个股此时则会逆市走强，以显示自己强庄股的风范，吸引跟风者介入；当然，个股逆市走强有时却是因为主力在逆市吸筹。这两者的区别在于：前者价格处于高位，后者价格处于低位，甚至还没有高过上市首日的价格。 4、利用填权概念对倒出货当个股出现除权后，如果交易者不进行“后复权”的看盘处理，那么股价将处于“廉价”的位置，会误导交易者买入；同时，主力则可以利用“填权”的概念进行炒作，通过对倒放量吸引交易者进场承接自己的筹码。前面说过，当股票产生了送股或分红后，该股的每股净资产就会减少，为了使后来买入股票的交易者能获得同等的权益，就必须对股票进行除权处理；这样就导致即使持股人获得了一定的送股或分 249 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 红，但因为股价被降低了，其拥有的总市值就会变少，惟有等股价继续上涨后，才能获得实质性的收益。于是，市场人士普遍认为股票除权后必然要被“填权”，否则主力就无法获得实质性的收益。但是，很多股票经过多年的运作后，已进行了大量的分红或送股动作，即使该股几年后仍然只有上市之初的价格水平，但持股人得到的送股、分红等收益却非常可观。因此，在过去已有数次“填权”经历之后，主力不一定还会去填补当前的价格缺口，但“填权”的概念无疑是其很好的利用手段，在大众一致认为“填权”将要发生之时，往往却是主力顺势出货之时。比如，中集集团股票自 1994 年上市，上市之初的价格为 15.5 元，即使到了中国股市最火暴的 2007 年，其最高价也只有 36.5 元。但在这 13 年的时间里，该股曾获得了 13 次权益赠送。如果交易者在 1995 年以 12 元的价格认购了 10000 股该股票，则 13 年来的累计分红为 19.94 万元，累计送股后的总股数为 16.49 万股；如以 2007 年最后一个交易日的收盘价 25.88 元来计算，则股票总市值为 426.76 万元，总收益为 447 万元；相对于 12 万元的原始投入，这笔交易的总投资回报率为 37.25 倍，年投资回报率为 2.87 倍——这就是股票“填权”的魅力所在。见图 95。（图 95） 250 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第三节：换手率分析换手率是一个用来横向对比个股活跃程度和纵向对比个股换手频率的指标。对于它的分析和量价分析有一定的区别，但其也属于成交量分析中的一种。一、换手率的概念股票换手率是指在某一特定时间内，某只股票的成交量与其总流通盘的比值。换手率指标意味着在一个既定时期内的股票换手量，同时也反映了该段时期内的股票流通性问题。通常情况下，个股换手率愈高，意味着该股多、空双方换手积极，股性活跃；反之，则表示该股股性呆滞，缺乏市场追捧。通过分析各种股票的换手率，交易者可以择强弃弱，抓住市场热门股，紧跟市场主流热点，以获取阶段性的投资收益；同时也可以在市场顶部察觉主力出货的程度以及市场跟风的意愿。比如个股 5 日换手率达到 100%，即意味着该股非常活跃，交易者进、出非常热烈。可能 5 日内所有的持股者均换了新人，也可能有部分持股者一直未动，而另外一部分持股者则出现了多次交换的状况。所以在看待换手率这个指标的时候，交易者必须清醒地认识到，即使个股换手率在短期内达到了 200%，也仍然有部分持股者没有抛售，而重仓的主力也往往无法顺利出局。这里面有很大的“水分” 来自于短线交易者的热炒，是他们频繁的进出致使股票的换手率高居不下。二、换手率的种类股票的换手率通常是按照时间周期来划分的。如果按固定交易周期分类，换手率可分为分钟换手率、日换手率、周换手率、月换手率、年换手率等。其中，最常用的是日换手率、周换手率和月换手率。如果按间隔时间长短分类，换手率则可分为每日（周、月等）换手率、5 日（周、月等）换手率、 10 日（周、月等）换手率等。在行情分析软件上，当个股出现日 K 线图、月 K 线图、年 K 线图时，其对应的成交量就是当日、当月、当年的成交量，交易者将之除以个股的总流通量即可得出相应时期的换手率。三、换手率的分析对于换手率的分析，视短、中、长线交易者的需要，可以按照日换手率、周换手率、月换手率来进行分析，但基本上是分五种情况来看待的。 1、日换手率分析股票的当日成交情况，可以按单日换手率的不同，分为低迷状态、正常状态、活跃状态、高活跃状态、异常活跃状态五种类型。但需要注意，在大盘处于高潮、低潮、平稳的不同时期，这五种类型的换手率的大小会有差异。 1）低迷状态一般而言，当个股的日换手率低于 1％时，说明该股的市场换手不充分，交易清淡，股价短期内将保持原有的趋势运行。如果该股一直以来的成交量都很小，则表明该股可能是冷门品种，或者没有主力介入，同时该股的流动性较差。 251 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 2）正常状态当个股的日换手率处于 1％-3％之间时，说明该股的多、空双方略有意见分歧，但属于正常的换手状态，股价将按照原有的趋势继续运行。一般来说，除非大盘处于极度低迷时期，否则市场上大部分股票的日换手率都不会低于 1%。 3）活跃状态当个股的日换手率处于 3％-7％之间时，说明该股多、空双方的意见分歧比较大，但股价短期内是朝上还是朝下走，则取决于多、空双方哪一方的力量更大。当这样的换手率出现时，常意味着主力开始显身，如果此时股价从低处开始走高，那么该股值得交易者重点关注。 4）高活跃状态当个股的日换手率处于 7％-15％之间时，说明该股备受市场关注，属于主力显现实力的时期。这种情况一般出现在热门股或强势股中，它意味着该股处于高度活跃的状态，但也说明多、空双方的意见分歧很大。高活跃状态的个股也值得交易者重点关注，但它通常意味着主力可能在进行对敲的动作，或意味着某方能量消耗太多而致使行情会发生变化。 5）异常活跃状态当个股的日换手率超过 15％时，表明个股处于异常活跃的状态。一方面说明该股有主力在强势运作，另一方面也说明该股多、空双方意见分歧巨大。当个股需要突破重要阻力位时，就可能会出现这样的换手率；若在个股顶部出现这样的换手率，则往往是不祥的预兆，它预示着市场到了投机狂热的阶段或主力正在对敲做量；此外，新股首日上市时，由于没有涨/跌停板的限制，投机性很强，所以个股往往会有 50%-90%的换手率，但这样的换手率越充分越好，说明有主力在抢筹码。通常情况下，单日换手率处于 3%-7%的个股上扬时，是值得未进场交易者重点关注的；而 10%以上的换手率，则是持股者需要小心对待的；拥有过低或过高的换手率的个股，交易者最好视而不见，专心在活跃的股票里寻找较为安全的交易机会。但需要说明的是，对于一些高位横盘或已经崩盘的长庄股，不适用上述的分析方法。 2、周换手率分析与单日换手率的分析一样，周成交状况也可以按换手率的大小分为低迷状态、正常状态、活跃状态、高活跃状态、异常活跃状态五种类型。基本上，将单日换手率的五种状态值分别乘以 5，即可得出下述结论： 1）低迷状态个股单周换手率低于 5％时。 2）正常状态个股单周换手率处于 5％-15％之间。 3）活跃状态个股单周换手率处于 15％-30％之间。 252 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 4）高活跃状态个股单周换手率处于 30％-50％之间。 5）异常活跃状态个股单周换手率超过 50％时。同理，单周换手率处于 15%-30%的个股上扬时，是值得未进场交易者重点关注的；而 40%以上的单周换手率，则是持股者需要小心对待的。 3、月换手率分析与单日和单周换手率的分析一样，月成交状况也可以按换手率的大小分为低迷状态、正常状态、活跃状态、高活跃状态、异常活跃状态五种类型。基本上，将单周换手率的五种状态值分别乘以 2，即可以得出以下的结论： 1）低迷状态个股单月换手率低于 10％时。 2）正常状态个股单月换手率处于 10％～30％之间。 3）活跃状态个股单月换手率处于 30％～60％之间。 4）高活跃状态个股单月换手率处于 60％～100％之间。 5）异常活跃状态个股单月换手率超过 100％时。同理，单月换手率处于 30%-60%的个股上扬时，是值得未进场交易者重点关注的；而 80%以上的单月换手率，则是持股者需要小心对待的。最后，需要重复的是，在大盘处于筑底期、上升期、做顶期、下跌期时，这五种类型的换手率是不同的，交易者不可生搬硬套。四、换手率综合分析交易者在利用换手率来分析股价走势时，不能教条地照搬上面的结论，而应综合考虑多项因素。其中，股价总的运行趋势和股价当时所处的位置尤为重要。 1、股价运行的趋势股价运行的趋势是任何技术分析的前提条件，而换手率和成交量则是配合性的分析参数。因此，在进行换手率分析之前，必须先确认股价的中长期运行趋势。如果股价处在中长期的下降趋势中（即熊市之中），那么各种换手率的分析方法都没有什么意义，因为趋势仍将持续往下，即使偶有反弹， 253 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 也不值得交易者大量参与；如果股价处在中长期的上升趋势中（即牛市之中），那么各种换手率的分析方法似乎也没有什么意义，因为趋势仍将持续往上，即使偶有调整，后市仍将继续上行；所以只有当股价位于市场底部或顶部的时候，成交量和换手率指标才可以旁敲侧击地揭示出趋势即将出现拐点的时机。 2、股价所处的位置同前面分析成交量时所说的一样，股价所处的高、中、低位置对于换手率的分析很重要。由于成交量可以被造假，如果成交量不符合股票在高价、中价、低价这三个阶段里的运行规律时，成交量造假的可能性就很高，而个股的成交量对应着换手率，因此利用换手率来分析股价走势前，必须先看股价所处的阶段。当股价处于长期底部时，换手率低意味着个股股性呆滞，缺乏主力介入；而换手率一旦缓步提高，则意味着主力开始介入，该股的股性将被激活；当股价处于相对高位时，如果换手率没有明显升高，意味着主力资金没有完全出局；一旦高位出现大换手率，而股价却无法同步上扬时，则往往意味着主力正在出货——当然，这只是对非大盘股和非基金重仓股而言的，原因前面已有论述，这里就不再重复。第四节：量价异动分析在股市的各种经典理论中，我们经常可以看到“先有量后有价”的言论，相当多的技术指标也把成交量作为统计的原始数据，可见成交量的重要性。而在具体分析成交量时，市场谈论得最多的就是成交量的放量现象，但放量往往并不那么简单，不是几个字就可以表述清楚的，传统的放量只是一个笼统的说法。因为对于主力高度控盘的股票，即使没有较大的成交量，一样可以连拉十几根阳线；而在主力悄然吸货的过程中，即使成交量很小，股票连涨几天的例子也很多。所以对于股票放量的研究，交易者不能因循守旧，一定要注意放量之前的股价运作情况，同时一定要考虑现在是谁在买？谁在卖？卖的股票可能是从哪个阶段里来的？如果你是主力你会怎么做？等等。经过这样的思考后，很多股票放量的故事都会漏洞百出，不攻自破。下面，来看看几种常见的放量状态。一、平开放量上冲 “平开放量上冲”是指个股在平开后 15-30 分钟的早盘里，其成交量超过了平常一天的成交量，且股价快速上涨。如果大盘因为某种原因在开盘后随即开始高涨，那么个股同步出现“平开放量上冲” 则属于正常现象；如果大盘在开盘后比较平稳甚至出现下挫的情况，那么个股的这种状况就属于非正常现象了；即使是个股出现了利好消息，也应该是高开而不是平开，所以这种异动行为值得研究。一般来说，“平开放量上冲”往往有两种原因：一种是个股将有利好消息发布，所以内部人员开始抢单，但这样的买量不会巨大，个股后续涨势也不会持续；另一种是主力开始有所动作，这可能是其真实的稳步上推的行为，也可能是其虚假的做成交量的行为，但往往不会是吸筹的行为，因为这样的吸筹动作太明显且成本太高。如果是稳步上推的行为，主力的目的就是给出足够的时间，让市场跟风者交换掉前期不稳定的获利者，以大换手率来稳步推高股价，当然，当抛盘太多而跟风盘承接不住时，后半场的股价往往就会出现下跌的情形；如果是做成交量以吸引市场眼球，那么主力常常会将成交量对倒到日常交易量的数 254 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 倍，而此时的股价往往是在阶段性的高位，所以后市或后半场该股走势可能马上就会急转而下。如果交易者判断出主力是在对倒做量后，那么就应该知道其用意往往会有两种： 1、主力不愿意增加筹码，且希望跟风盘活跃。正常情况下，主力在建完仓后进入拉升期时，往往是不会采用对倒的手法的。因为前期大多数筹码已被主力获得，此时市面上的浮动筹码很少，即使有少量的抛盘，主力也会照单全收；只有当股价远离主力的成本区时，主力才会希望散户来“抬轿子” ，但此时股价已高，主力只有通过对倒来制造成交活跃的假象，以吸引市场跟风者进入。此时主力对倒做量的目的，是希望散户进来买掉前期其他散户的获利盘，以提高市场的整体持筹成本，方便后期继续拉升股价。 2、主力希望减少抛盘涌出，目的是维持股价。通常而言，在股价上涨的时候，原先准备抛出的筹码会等一等，人们都希望自己能卖个好价钱，特别是那些长期套牢盘。这样，当主力对倒做股价上涨的成交量时，只要不是股价急涨太多或处于关键的阻力位，抛盘的压力就会减轻。但主力又害怕增加筹码，所以就会选择在开盘的时候进行运作，因为此时的市场交易者都在观望，抛盘还不会立即涌现出来，等其一旦涌现出来时，正好由后面的跟风盘来承接。有时候，上述两种用意其实是一个意思，即：主力通过对倒来减少抛盘以维持股价，同时吸引跟风者来交换获利了结者，以提高市场的持仓成本。总体来说，“平开放量上冲”是主力不需要筹码的体现，有一定的短线机会，但介入的交易者需要注意大盘的环境以及股价的位置。二、底部放量三态一般而言，股价底部是不会有大成交量的，因为深度套牢者已经麻木了，几乎没有售卖的欲望。失去了卖方的供应量，即使买方很强悍也不会得到太多的筹码，相反，股价涨得越快时，持股者就越惜售。所以，即使有个别机构忍无可忍地在股价底部进行了抛售，个股也不可能在此时出现集体抛售的行为，除非个股有基本面上的巨大变化或大盘出现了暴跌而部分主力极力看好，否则底部放量在正常情况下是不可能出现的。在排除了个股有基本面上的巨大变化或大盘出现暴跌的因素后，如果个股仍然在底部出现了大成交量的行为，那么往往属于不正常的异动行为，而且是主力刻意营造的结果。股价的运行只会有三种趋势，要么上涨，要么下跌，要么盘整，底部放量时的股价走势也不例外，只是这时的三种趋势往往是主力预谋的结果，而不是市场的自然选择。 1、底部放量上涨这往往是主力对倒放量的结果，此时主力正在讲述“放量会涨”的故事。为什么主力在底部制造放量以吸引交易者来购买低价筹码呢？原因有两个：一是主力属于超级短线的游资，其不希望继续增加筹码，但又希望在其有了一定的底部筹码后有人共同参与；二是尾货没处理完的主力急于抽身，于是以对倒做量的方式来吸引市场跟风，但这也意味着此处并不是股价的底部。无论是游资进场还是主力在处理尾货，此时的股价往往都处在半山腰，所以交易者起初是无法得知操作者身份的，只能从成交量上获得一些股价后期走势的答案。如果当时的成交量不是很大，说明 255 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 市场的抛售压力还能够被买盘承接得住，后市股价可能还会继续上涨；如果当时的成交量很大，则主力对倒出货的可能性比较大，后市股价可能会退回原地。之所以要考虑成交量是否放得很大，是因为这里的卖量除了主力占有 1/3 之外，另外 2/3 则属于被套者的割肉盘和抢反弹者的短线抛单。抢反弹者的特点是宜早不宜迟，往往是股价刚刚止跌时他们就会立即买进，如果几天内股价不上涨，他们就会立刻把筹码还给市场。需要注意的是，这里的放量是指不正常的特大量，比如说换手率达到了 10%。当主力在底部启动行情时，为了消灭浮筹而采用的缓推式大阳线也会产生大量，但还不至于出现不可思议的大量，除非是大阳线碰到了某个关键的阻力位，或是当日有配送股或限售股上市。至于何谓正常的大量，何谓不正常的大量，就需要交易者的累积经验了。 2、底部放量下跌股价从高位跌到底部一定是有原因的，比如大盘状况不好、公司业绩下降、个股题材透支等等。在这些利空的环境里，主力是很难全身而退的，即使通过底部放量这些小动作，也很难减掉较多的仓位，而最终的结果则往往是账面亏损继续增加，交易佣金不断支付。既然如此，主力为什么还要在底部制造放量下跌的现象呢？一个原因是主力在进行最后的打压动作。即主力通过一些利空消息，制造带量的破位图形，迫使最后的卖单涌出，自己则全盘接纳，其目的就是为了实施打压式建仓。如果股票在带量急遽下跌后，几天之内又能回到原价位，那么多半就属于这种原因。另一个原因是主力在强行出货。这往往是主力资金链断裂的后果，或是个股基本面出现了极度恶劣的情形。有时候，为了能卖一个好的价位，主力会在出货前将股价向上做个拉升的“试盘”动作，如果市场买盘比较多，主力就会“先养再杀”；如果市场买盘比较少，主力则往往会直接“杀鸡取卵”，这种情况会导致盘面出现数日或数十日的暴跌，最后个股常常跌得面目全非，而主力则是能拣回多少资金就是多少。第三个原因是换人坐庄。有时候，主力知道自己已经无法从市场上全身而退了，就会寻找新的买家介入。一旦找到新的买家，他们就会约定在盘中交换筹码。但新买家常常会要求以更低的价格接盘，于是主力就会将股价砸下来后再与新买家交换筹码。但这种情况不会导致盘面出现连续暴跌的情形，一般个股下跌的幅度往往在两个跌停板之内。一旦新庄入驻之后，该股股价往往还会继续下跌，迫使尚存的浮动筹码涌出。 3、底部放量盘整个股在底部放量时却出现了价格盘整的现象，这往往有三种可能性： 1）主力护盘如果同期大盘持续下跌而个股却出现了盘整的行情，那么多数是因为有主力在其中护盘，而且主力还必须承接大量的抛盘，因此个股就会出现放量的盘整现象。但交易者必须提高警惕，因为护盘的主力不见得都有护盘的决心和实力。 2）主力分仓 256 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 有时候，主力会用几个账户来进行交易，因而需要将筹码进行分仓，于是就会出现几次特大单的成交行为，一旦分仓过程结束，股价就会继续盘整。分仓的特点是盘中多次出现大单成交的现象，但却没有致使股价高涨或急跌，股价震荡的幅度也不大（对敲则是一个阶段性的持续行为，且带有明显的拉升或打压股价的目的。）。 3）交换主力如果个股几日内的成交量非常大，那么也有可能是新、老主力在交换筹码。该行为的特点同分仓的特点类似，但是成交量和大笔成交的频率远高于分仓时的情况。一旦新、老主力交换之后，往往新主力还会在市场上继续收集筹码或进行打压震仓的动作。总体来说，底部放量的结果是凶多吉少，但有两种情况例外。一种情况是：当主力对倒做量后大盘恰好开始走强，于是主力为了卖个好价钱，往往还会顺势拉升股价，但由于其主要的任务是减仓，所以股价上升的幅度不可能很高；另一种情况是：个股在底部交换主力之后，大盘也恰好开始走强，由于怕此时打压股价会使自己的筹码流失，所以新主力也会顺势拉升股价，但多数会在涨势末期进行较长时间的整理。三、底部无量涨停一般而言，个股在底部区间是没有大成交量的，原因是没有大量的卖单出现或没有大量的买单进场。如果有大成交量，无论是真是假，此处往往不会是真正的股价底部。至于什么时候是股价的底部，通常是主力说了算。当他出手的时候，市场底部就会因他的抢购动作而出现；如果他不出手，则股票一直不会有底部，这跟成交量没有必然的联系。当然，主力也是一名交易者，他也需要通过不断试探市场的动作，来感知市场的温度。但低廉而优质的筹码，主力是不会给普通交易者的，所以散户在真正的市场底部是很难买到大量筹码的，这时往往就会出现“底部无量涨停”的概念。一般而言，底部无量涨停包括两种： 1、下跌放量，底部大量，而涨停无量。这种情况通常是股价从高位拦腰折断之后的结果。 1）先解释“下跌放量” 在个股前期急遽下跌的过程中，成交量过大的原因，可能是主力在悄悄减仓，可能是其抵押在外的筹码开始出货，也可能是老鼠仓（和主力一同建仓的内部个人资金）开始出逃。但由于股票下跌不是以开盘跌停的方式出现的，所以一直期望该股出现回调的散户往往会蜂拥而至，导致成交量放大。 2）再解释“底部大量” 当个股急跌到阶段性的底部后，会出现比在下跌过程中大得多的成交量，这往往是个股暴跌后大量短线客哄抢的结果，当然也有主力对倒的原因。但如果个股在底部连续几日爆发大量，那么往往是新主力开始介入的表现。但新主力不一定就是强庄或长庄，有可能是游资性质的超级短庄，往往只在 2-5 天内做一波行情就走；如果大盘情况较好，其坐庄的时间就会长一点，但通常不会超过半个月；当然，也有游资被陷进去后被迫成为长庄的。 3）再解释“涨停无量” 257 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 从“下跌放量”到“底部大量”是一个连贯的过程，但从“底部大量”到“涨停无量”却有一个洗盘的过程。如果新主力不是超级短庄，那么这个洗盘的过程可能会很长，目的是洗去跟其一同建仓的跟风盘，而洗盘的方式则是通过参差不齐的下跌动作，一直跌到市场忍无可忍，失去持股的信心。此时的股价往往早已位于主力的成本区之下，当主力实在洗不出浮筹时就会快速拉升股价，使股价迅速回到或远离自己的成本区。在股价拉升的过程中，该洗掉的散户早已不存在了，而意志坚定的交易者则持股待涨，所以此时往往就会出现“涨停无量”的现象。 2、下跌无量，底部无量，涨停也无量。这种情况通常出现在长期下跌之后的个股身上，尤其会出现在上市有一年时间以上但又长期下跌的新股身上。 1）先解释“下跌无量” 当个股处于长期阴跌的走势时，由于多、空双方一致看空，在没有大量买方介入的情况下，个股自然会出现“下跌无量”的情形。 2）再解释“底部无量” 既然此处是底部，就意味着个股开始止跌了。但由于卖盘不愿意低价供应，所以在没有买家高价求购的情况下，前期被套筹码均不愿意割肉，自然也会出现“底部无量”的情况。 3）再解释“涨停无量” 当底部没有抛盘大量供应的时候，只要多方轻易发动攻势，个股就会直奔涨停板，出现“涨停无量”的局面。在前期下跌无量、底部也无量的过程中，交易者是无法得知是否有主力隐藏其中的，但此时的“无量涨停”却透露了主力的行踪，否则个股不会无故直奔涨停板。如果是游资突然介入，往往只会缓慢拉升股价而不会直奔涨停板，否则便不易获得筹码且成本太高；而老主力发动“涨停无量” 的同时却透露了三个信息：一是其想快速脱离低价区；二是其不想让散户在此时介入；三是其不想再增加筹码。可见，一旦出现了“三无量”的情况，往往个股后市还会有几个涨停板，以快速远离主力的成本区。 “涨停无量”的另外一个原因，就是新主力借涨停板来建仓，或者老主力在看到吸筹困难而时间不够用了，也会使用涨停板来建仓。其实施原理是：当股价在底部出现无量涨停时，市场常常不会立刻出现大量的抛盘，但如果股价在涨停后又快速回落，大量的抛盘就会开始涌现，而主力的真正目的则是买到这些抛盘。一般来说，主力连拉几根大阳线也可以获得很多筹码，但往往会招致散户跟风，而用涨停板来建仓则不会出现这样的情况。虽然用涨停板建仓比用几根大阳线建仓所收集的筹码会少一点，但是主力建仓的底部会更安全、更牢固。若交易者要判断是老主力还是新主力在用涨停板建仓，则只有看随后的股价是否会完全回落到涨停板之前的位置。如果是，则往往是新主力在建仓，因为他还需要低价筹码，而老主力的筹码比较多，他往往不会使股价再度跌回自己的成本区。四、量价关系总结对于量价关系的分析，有几个常识性的错误需要纠正： 1、“价”比“量”重要 258 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 从商品供求的关系上来说，当市场上的交易者都愿意买进股票时，股票将呈现出供不应求的状态，股价将由此上涨，而随着部分获利者开始了结，成交量自然就会放大；反之，当市场上的股票供过于求或价位太高时，交易者都不愿意买进股票，股票价格自然就会下跌，只要人们不觉得下跌后的股票很便宜，成交量就会因为得不到买方的介入而持续萎缩。可见，人们是因为股票的贵贱或受供求关系的影响而在交易，而并非是依据成交量来交易。成交量是价格的衍生物，具有先天的滞后性，它首要的功效在于甄别市场的容量和市场的流动性，其次是对价格拐点的真实性可以起到一定的检测作用。可见，“价”比“量”重要，这是要纠正传统的“放量会涨”的第一个认知。 2、成交量不决定价格涨跌成交量只能说明买卖双方交易的数量，但同样的成交量，与此对应的股价可能会涨，可能会跌，也可能会持平。股价在收盘时的价格究竟是向上还是向下，取决于是买的人多还是卖的人多，或者是买的人急切还是卖的人急切，跟成交量的多寡无关。而成交量的多少，则取决于买卖双方力量最小的一方，而非力量最大的一方。如果有人想买 100 万股股票，而卖方只愿意卖出 50 万股，那么最后的成交量只能是 50 万股而非 100 万股，但当日必收阳线。即：在连续上升趋势中，成交量萎缩而 K 线为阳线，多数说明是卖方惜售而不是买方无力；在连续下跌的趋势中，成交量萎缩而 K 线为阴线，多数说明是买方稀少而不是卖方不多。所以，不能以成交量萎缩来揭示股价必然会涨或必然会跌。可见，成交量不决定价格涨跌，这是要纠正传统的“放量会涨”的第二个认知。 3、放量意味着转折可能来临股票放量的本质是多、空双方意见分歧加大且筹码不集中的表现，往往发生在市场趋势即将转折的地方。在没有主力对倒的正常情况下，高处的放量多数是危险信号，它意味着多、空双方从起初的一致看多（成交量小），到顶部的意见分歧加大（成交量大），最后往往会出现多方无法承受空方的卖压而彻底崩溃的现象；底部的放量多数是有利的信号，它意味着多、空双方从起初的一致看空（成交量小），到底部的意见分歧加大（成交量大），最后往往会出现多方承受住空方所有的卖压后、即在低位获得大量的筹码后开始拉升股价的壮观现象；在股价半山腰的放量则不易识别，但比底部放量的危险性要高，特别是当大盘走势不佳的时候。但是很多交易者会把半山腰的放量当作是底部的放量，等到最后才发现此处并不是股价的底部时，往往为时已晚。传统的“放量会涨”只能说明多头正在逐步消灭空头的实力，使股价以绝对性的优势上涨，但它不能解释股票量减价增的状况（主力控盘程度较高的股票中常会出现的状况）。放量往往意味着股价趋势的转折可能来临，但并不表示股价必然就会上涨，这是要纠正传统的“放量会涨”的第三个认知。 4、放量往往是对倒的结果主力无法缩小成交量，只能扩大成交量。扩大成交量的原因就是主力想混淆交易者的判断，造成经典的量价分析里的现象，以吸引原来就持有筹码的交易者、每天在寻找机会的短线交易者、原先已经卖出该股的交易者、被老股东热心推荐的其他交易者等的注意与参与。主力扩大成交量的手段是进行对敲，即一手买入一手卖出。股价上升中途的对敲，可制造股票放量滞涨的假象，迫使意志不坚定者中途出局；股价上升顶部的对敲，可制造股票放量冲高的假象，吸引市场交易者高位接盘；股价下降中途的对敲，可制造底部来临的假象，以方便主力集中处理尾货；惟独真正底部的放量，才是非对倒性的、主力看好的信号。但主力不可能让大量的跟风者同步介入，所以即使股票在底部放量之后，行情也往往具有反复性，直到看多的信号开始趋于一致为止。放量往往是对倒的结果，这是要纠正传统的“放量会涨”的第四个认知。 259 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 5、常识性的成交规律通常而言，在股价真正的底部是没有什么量的，因为没有人卖，如果此时有量，无论是真实的量还是对倒出来的量，都说明此处还不是股价的底部，因为空头还没有被彻底消灭；到了股价中部时，盈利的短线筹码再加上中线交易者的筹码，卖量就出来了，而此时的股票已备受市场关注，因而买量也起来了，于是成交量会进一步放大，但还不至于大到历史天量，因为更多的筹码还在主力手上；随着股价进一步攀升，蜂拥而至的交易者越来越多，于是主力趁势减仓，而感到高价危险的交易者也会逐步出局，成交量由此持续扩大；直至股价顶部的时候，主力往往会通过连续数日的疯狂炒作来制造财富效应，导致失去理智的交易者不断涌入，而主力则顺势完成了大部分的筹码派发任务，于是成交量往往达到了天量水平，个股也由此呈现出了头肩顶的模样；再往后，由于主力手中的筹码已相当少，所以股价往往会在主力不计成本的甩货中快速下挫，或者会在主力的持续性减仓中陷入漫长的阴跌状态。 6、谁在买、谁在卖更重要在看待股票放量的时候，交易者一定要注意放量之前的股价运作情况，同时要考虑现在是谁在买？谁在卖？卖的股票可能是从哪个阶段里来的？一般来说，股价顶部附近的放量往往表示主力把股票卖给了广大的普通交易者，因为普通交易者是难以在涨势继续看好或尚未盈利的时候卖出股票的；而在底部的放量则往往意味着广大普通交易者忍痛把手中的股票卖给了主力，因为只有主力才敢于在萧条的市场中大量买入股票，而所谓的市场底部也只有因为主力的介入才会形成。在股价的顶部，当股票被大量的散户接纳时，其后市往往是难以上涨的，因为继续上涨没有了以往的秩序，大众是一盘散沙；而在股价的底部，如果散户的大量股票没有转换到主力手中，那么该股往往不会有什么较大的行情，因为主力在没有得到低价筹码的时候，是不可能拉抬股价的。第七章：破解移动成本所谓成本分析是指筹码分析或持仓成本分析，即对个股流通盘在不同价格上的分布状况的分析；而所谓分布，是指随着股票的涨跌，个股在不同价位上的持仓量的集中状态。例如对于一个流通盘为 1 亿股的股票，无论其买卖了多少年，价位是如何从 1 元涨到了 100 元，其买卖股票的总量是不会变的，始终是 1 亿股，除非该股上市公司新增流通股。但是，在股价从 1 元涨到了 100 元的时候，原来 1 亿股 1 元面值的股票已经发生了巨大的换手变化，可能以 1 元价格购买的股票还有 1000 万股，以 10 元价格购买的股票还有 2000 万股，而以 100 元价格购买的股票可能有 3000 万股。这些成交量在不同价位上的分布，就构成了不同持股者的筹码分布状况。对个股进行成本分析，可以了解个股中是否存在主力，知晓主力的大致筹码分布和变化状态，识别主力建仓、拉升和出货的时机及过程，同时有效判断个股行情中的重要支撑位和阻力位。 260 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第一节：成本分析原理一、成本转换的实质同其他流通商品一样，股票也是一种商品，某些主力会在市场低迷的时候集中购买，把手中大量的资金转换为低廉的股票，而后在未来市场火暴的时候，再将高价位的股票转化为资金。这一转化的过程通常称为成本转化，即将低价成本的股票转化为高收益的货币。 “钱货互换，低买高卖”是主力从股市盈利的基本规则，也是其成本转换的内在运作机制。成本转换只涉及到两个因素：股价和筹码，因而从某种意义上来说，成本转换就是筹码“搬家”，是持仓筹码由一个价位向另一个价位搬运的过程，价位可以逐台阶的上也可以逐台阶的下。一轮个股行情的发展离不开“钱货互换”，股价和成交量始终在不断地变化，而实质就是主力把大量低价筹码转换为高价筹码后再换成货币以实现其盈利意图的反映。任何股票都在不同时段或重或轻地存在着主力运作的痕迹，因为市场的资金可以无限量供应，而市场的资源（股票）却是有限的，这就意味着主力操控股价的必然性。二、成本转换的过程通常而言，主力通过运作股票来盈利，必须经过三个阶段： 1、将货币转换为低价筹码的阶段当股市低迷而有回暖迹象时，主力往往会用大量的资金购买廉价的股票，囤货居奇。主力的筹码搜集得越多，将来通过高价所卖出的盈利就越丰厚；同时也越有利于其控制该股的市场价格，形成未来该股供不应求的局面，进而控制股价的未来走势。这里将主力大量购买的廉价股票叫做“筹码”，是因为股市是个博弈的场所，当主力控制了主要的货源（股票）后，即意味着其掌握了某股大量的“筹码”，因而可以和市场“谈条件”，使市场按照自己的意图走出价格趋势，同时将其他对手（购买者）的亏损转换为自己的盈利。在这个阶段，只要主力的低价筹码未搜集足够或市面浮动筹码（很容易卖出的股票）未全部涌出，在大盘尚未大幅攀升的情况下，主力就会持续进行筹码的搜集动作，同时控制股价上涨的趋势。只有将底部能卖出的股票都集中到主力手中（前提是主力的资金充裕），主力才会开始发动拉升股价的行情。主力的吸筹价格区域就是其持仓的成本区域，其筹码成本均价就是吸筹价格区域内的某一个数值。 2、用少量资金拉升股价的阶段当个股流通盘中的多数股集中在主力手中时（比如集中度为 50%时），当市场其余筹码都不愿意在低价位出售时，在大盘条件成熟的时候，主力就会用快速拉升股价，以迅速脱离自己的低成本区，使来不及哄抢的散户在更高的价位进行购买，从而实现市场剩余筹码在高价位与新介入者之间的交换过程，维持股价在高位的稳定性（因为新介入者在没有盈利的情况下通常不会卖）。由于股价的攀升，主力筹码从低价位向高价位开始了“搬运”的过程，整只股票的平均持仓价格节节高升，而主力的持仓成本只是在承接了部分稍高价位的抛盘后略有提升。此时，大量的主力筹码尚在底部区域，而少量的市场剩余筹码则通过换手达到了较高的价位。 3、将高价筹码转换为货币的阶段 261 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 通过新介入者替换掉市场剩余筹码的持有者之后，股价会在某一高位获得相对的稳定性，这有利于主力随即展开拉升运动，通过对倒等手法制造个股成交活跃的现象，营造股价接连上涨的财富效应，刺激失去理智的交易者疯狂追涨，并进而将自己的筹码交换给市场新人。在此阶段，主力大量的筹码要在数日内与新介入者进行交换，因此个股成交量和换手率往往都很大。一方面，主力最终将筹码换成了货币，实现了高盈利的市场运作回报；另一方面，底部大量的筹码将转换到目前阶段，因而会在高价位上出现巨大的成交量。一旦底部的大量低廉筹码转换为高价筹码后，即意味着主力出货完毕，成功实现了“货钱互换”的过程；而由散户承接的高价位行情则开始走向衰退，大量散户之间的“货钱互换”过程则往往会使个股行情回到起始的阶段。若干月后，新的市场主力又会在底部开始搜集筹码，随即开始新一轮的股价循环运动。三、成本转换的特征股票中的大多数行情都是高位充分换手转移到低位充分换手、再由低位充分换手转移到高位充分换手的过程，只有少数部分是因主力发生意外状况而被迫中途变辄的。所谓充分换手是指在一定的价格区域内，成交量高度集中的状态。此时，分散在各价位上的筹码将大量集中在一个主要的价格区域，并由此形成一个密集成交的群峰。个股低位充分换手是大行情启动的关键，它意味着主力低价筹码搜集工作的完成，如果没有达到这种程度，那么股价开始拉升的可能性不大；而个股高位充分换手则是大行情结束的标志，它意味着主力高价筹码派发工作的完成，如果没有出现这种现象，那么说明主力也被套其中，他要么会通过连续阴跌的走势出货，要么还会制造股价再次拔高的机会。简而言之，成本转换的过程如图 96：（图 96） 262 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第二节：移动成本分布移动成本分布指标是技术分析中的一个重要指标，但它没有出现在西方的经典技术指标之中，是国人首创的一种统计方法和分析手段。它对于判断股价运行的阻力位或支撑位有一定的帮助，对于主力进、出个股的状态也能起到一定的监测作用。一、移动成本分布的概念所谓移动成本分布，是指流通股持仓成本的分布由于在不同价位上的交易而处于随时移动的状态，它反映了个股流通股数在不同时段及不同价格上的分布状况。在通达信软件里，当个股处于日 K 线图的显示状态时，点击看盘界面右下角的“子功能窗口”中的“筹”字，即可出现“移动成本分布”指标。（图 97）图 97 中的右边即是某股的移动成本分布图，其纵向代表着价格区间，横向代表着持仓筹码，每一个细小差别的价位上都有一根代表成交量或持仓量的横线，某价位上的成交量或持仓量越多，则横线越长，同时意味着此处的换手率越高。个股总的流通盘是固定的，某处的成交量大了，就是从其他价位上的成交量里转移过来的，当它们在某个价位区间累积较多时，就会形成山峰形态，通常称之为筹码分布形态。从移动成本分布图中，我们可以直观地看出目前个股的持仓量或成交量主要集中在什么价位上。如果在 K 线图上任意移动鼠标，右边的横线就会不断发生变化，动态地透视出各个价位上的持仓量的增减变化。于是当鼠标从某一时间点移动到另一时间点时，移动成本分布图就可以全面地显示此时间段内的筹码转换过程。二、移动成本分布的原理交易者熟悉的移动平均线指标只能反映价格的移动状况，而不能反映某价格上的交易活跃程度， 263 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 也不能反映不同价位上的筹码转换过程。比如当移动平均线显示某股 60 日内的平均价格为 10 元时，却不能告诉大众有多少量是以 5 元价格成交的，有多少量是以 15 元价格成交的。显然，这是一些极为重要的信息，它往往可以反映出主力的筹码分布状态和其下一步可能采取的动作。移动成本分布指标就是为解决这一问题而出现的，它本质上是量价关系的反映。通过横轴的上成交量和纵轴上的价格区间，移动成本分布指标详细地展示了量价关系的分布状态，透视出历史成交量背后的股票贵贱之分。从理论上来说，甘氏线因为同时反映了价格和时间的辨证关系，所以比其他单一反映价格变化的分析工具要更为合理，而移动成本分布指标则因为同时反映了价格和成交量的转换关系，因而应该比单一反映价格变化的移动平均线等指标要更具有优势。那么移动成本分布指标是如何计算出来的呢？由于证券登记结算公司不向公众提供交易者的账目信息，所以各类软件中的筹码分布状况均是通过对历史交易进行计算而得出的近似值。该指标的统计原理是：假定筹码的抛出概率与浮动盈利及持股时间有关，则可以在一定数量的交易群体中进行抽样检测，以获得这个抛出概率的函数，然后再根据这个抛出概率，认定个股每日的卖出量分别来自于以前的哪些交易日，即过去交易日者中有多少老筹码将被冲销掉。一般而言，散户在获利 10%至 20%之间是最容易把股票卖掉的，而主力则很难在盈利 30%以下时卖出他的大部分仓位；同时，涨幅为 15%的获利盘对当日成交的贡献往往比涨幅为 25%的获利盘要小一些，因为涨幅越大的筹码卖出的概率就越大。这是一种较为精确的计算筹码分布的思路，但有时候出于方便，该指标也可以用相等的抛出概率（即个股每日的抛售量都是一样的，不管此量是来自于套牢盘还是获利盘。）来代替真实的抛出概率，这样虽然会有一定的误差，不过这个误差是可以承受的，因为在实际分析中，某个价位的筹码量多一些或少一些不会影响最终的结论。需要说明的是，移动成本分布指标同其他技术分析手段一样，也是有假设前提才能得以成立的。它的两个假设前提是：一是假设每天的成交量都是在全天的最高价和最低价之间均匀分布，二是假设每天的成交状况都呈现出以均价处为三角形顶点的对称分布。由于假设不一定会如期实现，所以移动成本分布的准确性不可能很高，但这对于筹码的模糊性分析却是绰绰有余，比交易者用肉眼去查看某一价位下的大致成交量要直观得多。此外，各个行情分析软件对抛出概率系数的设定大小不一，所显示的移动成本分布状况也不尽相同，所以交易者看到的“移动成本分布”并不是真正的筹码分布状况，而只是一个近似的估值。但作为一种模糊性的统计方式，移动成本分布指标却是分析主力持仓成本的得力工具，有其独到之处和特定价值。三、移动成本分布的画法根据移动成本分布指标的两个假设条件，移动成本分布的画法如图 98。 264 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 98）由该图可见，第一日股票的成交量虽然巨大，但由于分布的价格区间较广，所以分布在每一价格上的成交量并不显眼；第二日的成交量虽然不及前一日，但由于分布的价格区间比较窄，所以在该价格区间上的成交量显得比较大（横线较长）。事实上，该股第一日的换手率为 77%，第二日的换手率为 42%。根据一般的抛售经验，该股筹码中大约有 20%是属于长期筹码，不会在短期内抛售；而第二日 42%的换手率里，除了有 3%（100%－20%－77%＝3%）是来自于新增的卖量，剩余 39%的卖量应该来自于第一日。也就是说，第一日移动成本的三角形形态原本是比较宽的，但是到了第二日，它将前日 77%换手率里的 39%移到了第二日，所以第一日的三角形就变得较为窄长了。到了第三日，移动成本还是会在当日最高价和最低价之间形成对称三角形的均匀分布状态，而三角形所覆盖的横线长度之和仍然代表当日的成交量，但是软件系统会根据一个抛出概率自动将前两日里的交易量减下来，或将过去的存量扣减一部分，一起加到第三日的成交量里，同时保持总的流通筹码数量不变。如果图 98 中的个股在第三日的成交量为 35%且收大阳线，那么系统可能将第一日换手存量的 38%里的 15%部分，以及第二日换手率的 42%里的 20%部分，一起移到第三日，以解释当日 35% 换手率的由来。显然，这符合获利盘卖得多、套牢盘卖得少的交易习惯。随着后期交易日的顺延，移动成本分布图就会变成图 97 里的模样，形成多处密集的群峰，但所有横线长度之和仍将对等于总的流通盘数量。四、移动成本分布的含义为了解决成交量与时间的相关性问题，移动成本分布中引入了时间因子概念，可以反映出远、近周期的移动成本分布状态，使交易者便于了解整个筹码分布中的筹码沉淀情况和筹码活跃情况。在通达信软件的移动成本分布图上有四个小图标，第一个图标代表个股上市以来的历史筹码分布，第二个图标代表个股远期筹码分布，第三个图标代表个股近期筹码分布，第四个则是个股成本分布的设置区，点击相应的小图标即可显示所选项目。下面逐一讲述。 1、历史移动成本分布图当察看个股的移动成本分布指标时，系统默认的是“历史成本分布”状态。只要交易者在个股 K 线图上移动鼠标，右边移动成本分布图上即可显示出当前鼠标（十字光标）对应日之前的筹码分布情 265 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 况。如果交易者想知道在 2008 年 12 月 31 日之前某股的移动成本分布情况，只须把鼠标放在该股 2008 年 12 月 31 日的 K 线之上；如果交易者想知道截至今日为止某股的移动成本分布状况，则只须把鼠标移到今日的 K 线之上。无论鼠标怎么移动，所有代表持仓成本（筹码）的横线都只会均匀分布在个股历史最高价和最低价之间。但有时，数年前的低价筹码或高价筹码早已交换完毕，所以其历史高价或低价处是没有持仓筹码存在的，持仓筹码都集中到了价格区间的中部地带。某一价位上持仓筹码的多少以横线条来表示，线条的长短同成交量的多少呈正比例关系。代表持仓成本的横线有两种颜色，一种是白色，一种是深黄色。白色部分代表套牢盘，即在目前价位之上的持仓量都为套牢盘；深黄色部分代表获利盘，即在目前价位之下的持仓量都为获利盘。这些是针对鼠标（十字光标）目前所对应的日期而言的，只要鼠标（十字光标）移动，那么白色部分和深黄色部分的线条数量和长短都会发生改变，这意味着不同时间上的持仓成本和套牢盘、获利盘的改变。在移动成本分布图的下方，有一些文字说明，包括获利比例、平均成本、筹码集中度等，如“90% 成本 9.35-10.87 集中 14.3%”的意思是：90%的成本位于 9.35 元至 10.87 元之间，集中度为 14.3%。但是只要鼠标移动，这些数字就会随着时间的改变而发生变化。历史移动成本分布图的价值有两点：其一是能反映出在当前价位上的套牢盘和获利盘的多寡，其二是能反映出未来价格会在哪个密集成交区获得支撑或遭遇阻力。如果持仓成本的密集成交区在某价格的上方且为白色，那么意味着后期股价上升时会在那里遇到较大的阻力，多方要在那里消化掉大量的套牢盘才能继续前进；反之，如果持仓成本的密集成交区在某价格的下方且为深黄色，则说明后期股价下跌时可能会在那里获得支撑，因为当价格跌到那里的时候，那里大量交易者所持有的既非套牢盘也非获利盘，所以抛售的欲望比较低；但股价一旦对原有的密集成交区进行了突破，则往往是原趋势继续发力的征兆。 2、远期移动成本分布图远期移动成本分布图显示了个股在 5 日前、10 日前、20 日前、30 日前、60 日前和 100 日前的成本分布状态。每个时间段所对应的颜色都不一样，但都为暖色调。这张图形尽管色彩斑斓，但其总的轮廓却同历史移动成本分布图一致，它是在历史移动成本分布图的基础上来显示远期移动成本分布状况的，突出了不同时期个股成本分布的特性。事实上，它是一张介于历史移动成本分布图和近期移动成本分布图之间的图形，可以突出反映一个稍远时间段内的个股成本分布状况。 3、近期移动成本分布图近期移动成本分布图显示了个股在 5 日内、10 日内、20 日内、30 日内、60 日内和 100 日内的成本分布状况。每个时间段所对应的颜色也不一样，但都为冷色调。这张图形总的轮廓也同历史移动成本分布图一致，它是在历史移动成本分布图的基础上来突出显示近期移动成本分布状况的，突出显示了个股近期的成交动作，减少了历史数据的失真现象。近期移动成本分布图与远期移动成本分布图呈互补的关系，即个股 5 日内的成本分布量与 5 日前的成本分布量之和等于 100%。如果 5 日和 10 日内的成本分布范围加大，说明个股近期的成交量大、换手率高；如果此时对应的是股价的高位，则说明主力出货的概率加大；如果此时对应的是股价的低位，则说明主力吸货的概率加大；如果此时对应的是股价的中间位置，则不易判断主力的意图，需要综合盘口异动现象来分析。 266 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 事实上，通过观察最近 5 日或 10 日的成交量指标，交易者也一样可以判断出个股近期是否成交量大、换手率高，两者所要表达的含义是一样的。 4、移动成本分布设置用鼠标点击移动成本分布图右上角的第 4 个图标，即可见到图 99 中的内容：（图 99）图中的几个选项说明如下： 1）平均分布：指成交量将在当日的最高价和最低价之间平均分配，呈现出矩形的分布形状。 2）三角形分布：指成交量将在当日的最高价和最低价之间均匀分布，且呈现出以当日均价处为三角形顶点的对称分布形态。 3）历史换手衰减系数：表示历史换手的递减速度，即以多少倍的当日换手率把前期成本分布中的成交量移到当日的成本分布中。其取值范围是 0.1－10，系数越大，前期成交量中被移到当日成交量中的比例就越多。但对于不熟悉个股成交特性的交易者而言，最好是采用系统默认的参数。 4）远期成本分布：调整远期成本分布的日期参数。 5）近期成本分布：调整近期成本分布的日期参数。第三节：移动成本分布形态所谓移动成本分布形态是指在移动成本分布指标中，不同价位处持仓成本所体现出来的密集形态。这些形状可以大致分为单峰密集形态和多峰密集形态。一、单峰密集形态 1、形态特征 267 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 单峰密集形态是指股票在某一价位区域密集成交，形成一个独立的密集峰形，在这个密集峰的上方和下方，通常只有很少的筹码分布。 2、形成机理单峰密集形态的形成，意味着上方的筹码在此位置止损卖出，下方的筹码在此位置获利回吐，使大部分筹码在单峰密集区域实现了充分的换手。 3、形态判研对于上涨过程中的单峰密集形态，有以下的判研规律： ①当股价上涨到单峰密集区附近时，将会遇到抛盘的阻力； ②当股价向上突破单峰密集区以后，意味着新一轮上攻行情的启动； ③当股价向上突破单峰密集区以后，经过回调如能在该处站稳，则往往后期会继续上涨； ④当股价向下突破单峰密集区以后，常常会引导股价重心不断下移。对于股价下跌过程中的判研方法，与上述方法相反。 4、形态分类单峰密集形态主要分为低位单峰密集形态、高位单峰密集形态和中继单峰密集形态。 1）低位单峰密集形态低位单峰密集形态是指股票的成本分布比较集中，且主峰值在某个低价区域。见图 100。（图 100）低位单峰密集形态在形成的时候，往往具有如下的特点： ①股价往往经过了大幅下跌的过程，形成了大量的套牢盘； ②股价在最低位反弹后进行了整理，并在套牢盘和获利盘的抛压下出现了巨大的成交量； ③在股价整理的时间段里，上下筹码开始集中于某一特定的低价位； 268 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net ④在低位密集峰的上方和下方，几乎没有成本分布； ⑤低位单峰越集中越好，意味着大量筹码被主力集中到了底部区域，个股后市看好。由图 100 可见，经过快速下跌后，该股出现了大量的套牢盘，而后主力通过一次反弹幅度达到 40% 的操作（十字光标处），消化了绝大部分套牢盘和底部获利盘，使 80%的筹码集中到了 30-33 元之间。主力获得了筹码控制权后，随即利用利好消息拉升股价，不到两周就使股价涨幅又达到了 80%。由于 30-33 元上方的持仓量很小，向上拉升股价自然不会遇到套牢盘的阻力，而大量的筹码又掌握在主力手中，散户获利盘的抛售也不至于很严重，所以该股此阶段的拉升动作较为轻松。 2）高位单峰密集形态高位单峰密集形态是指股票的成本分布比较集中，且主峰值在某个高价区域。见图 101。图 101 高位单峰密集形态在形成的时候，往往具有如下的特点： ①股价往往经过了大幅上涨的过程，形成了大量的获利盘； ②股价在最高位处进行了整理，并出现了很高的成交量； ③在股价整理的时间段里，上下筹码开始集中于某一特定的高价位； ④在高位密集峰的上方和下方，成本分布很少； ⑤高位单峰密集程度只要达到了 60%以上，就已经是筹码很集中的表现了，意味着主力的大量筹码易手，后期股价将加速下跌。由图 101 可见，该股经过了长期而大幅的拉升后，主力先在十字光标的前期进行了一个下跌的整理过程，一方面实现了减仓的意图，一方面除掉了部分散户的获利盘，同时吸引了大量新散户的介入，减少了再次上拉股价的压力；而后主力全力开始拉升股价并在高位进行整理，以实现全盘出货的意图。在图 101 的十字光标处，通过移动成本分布图可以看到，此处的高位密集程度已经达到了 70%左右，如果主力的控盘筹码为 50%，那么经过前期的减仓和现在的换手，估计大部分筹码已经出完，后期该股出现暴跌或阴跌的走势也就是预料之中的事了。 269 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 如果我们将鼠标移动到该股前期整理的高点，见图 102，就会发现那时的筹码还比较分散，主力在中低位的筹码尚未转换到高位。因此，主力要么会在当时的价位上进行一段较长时间的整理，将所有的筹码易手；要么会在适当的整理之后再度拉升股价，吸引散户在高位与之交换筹码。结果，主力选择的是后者。（图 102） 3）中继单峰密集形态中继单峰密集形态是指股票的成本分布比较集中，且主峰值在某个中间价位区域。低位和高位只是一个相对的概念，相对于股价上涨 300%而言，过去 100%涨幅处的价格只能算是低位。如果个股在涨幅达到 100%时形成了单峰密集形态，只要股价后期对该密集形态进行了有力的向上突破，那么当时的单峰密集形态就不是高位单峰密集形态，而只能称之为中继单峰密集形态，该形态对股价起着承上启下的作用。可见，“高位单峰密集形态”有两种趋势发展的可能性：一是如果股价带量跌破高位单峰密集形态，则意味着主力已经获利出局，个股行情即将出现反转趋势，而此时的高位单峰密集形态确实属实；二是如果股价突破了高位单峰密集形态，则意味着散户已经充分换手，但主力尚未出局，个股后期将有更大的行情展开，而此时的高位单峰密集形态其实只是中继单峰密集形态。对于高位单峰密集形态是否属于“高位”，一般需要交易者在后期进行判断。面对这种形态时，交易者不妨先暂时出局，如果股价在整理后对密集峰进行了有力的向上突破，那么再考虑进场也不迟。但是，如果交易者在高位单峰密集形态形成时，能识别出是散户在出货而主力在承接，那么就可以预知该形态只是中继单峰密集形态，因而也可以按兵不动，持股待涨。二、多峰密集形态 1、形态特征多峰密集形态是指股票在两个或两个以上的价位区域密集成交，形成两个或两个以上的密集峰形，包括双峰密集形态、三峰密集形态、多峰密集形态。在这些形态中，上方的密集峰称为上密集峰，中 270 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 间的密集峰称为中密集峰，下方的密集峰称为下密集峰，多峰之间的凹陷处称为峰谷。 2、形态分类由于股票筹码是不断转移的，所以密集成交区是连续变化的，于是表现在移动成本分布图上，就会出现连续变换的峰形。下面以“澳洋科技”为例，按照交易的时间顺序进行讲解。图 103 中，该股上市 5 日内（十字光标处）的筹码比较集中，换手率达到了 164%，由此形成了低位单峰密集形态。但这不能说明主力筹码比较集中，因为主力和散户的筹码都集中在这里。（图 103） 1）双密集峰形态随着大盘一路攀升，该股主力顺势拉升股价，但由于拉升速度过快，低位单峰密集形态很快变成了双峰密集形态，说明一半的筹码已被快速提升了一个价位。见图 104。（图 104） 271 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 2）三密集峰形态该股经过连续快速拉升后，获利盘不断涌出，于是换手率持续加大，致使双峰密集形态很快又变成了三峰密集形态，使筹码价格再上一个台阶。见图 105。（图 105） 3）多密集峰形态当大盘连续上涨但未再创新高时，该股股价却已创造了新高，充分说明了主力的存在，也暴露了其拉高出货的意图。因为此时大盘环境并不理想，而该股股价已经上涨了 50%。此时，右边的移动成本分布图上已呈现出多密集峰形态，这是主力连续快速拉升股价的后果。见图 106。（图 106）随着大盘急速下挫，该股也出现了暴跌的走势。由此可以判断，该股主力属于短庄，利用新股上市定位不明晰的特点，在 5 个月内做了一波短线行情。由于主力掌握的筹码不多，所以其出货速度比较快。通常而言，当主力筹码不多时，个股是很难在股价的头部出现单峰密集形态的，因为主力没有 272 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 那么多的筹码需要在高位进行交换。即：当个股出现多峰密集形态时，短线主力或持股不多的主力同样可以顺利出局。主力出局之后，该股后期走势不断下跌。与此同时，上密集峰里的筹码不断转移到了下一个密集峰里，而下一个集峰里的筹码又同时向更低的密集峰进行了转移。结果到了最后，该股筹码几乎又形成了新的低位单峰密集形态。见图 107。（图 107）以上就是短线主力控仓品种的筹码移动走势。同样，对于基金控制的品种，由于单个基金无法使筹码高度集中，所以也很难出现单密集峰形态；而由于基金都是轮流建仓或减仓的，所以个股往往呈现出多密集峰形态。 3、形态判研对于多峰密集形态以及单峰密集形态的判研，有以下规律可供交易者参考： 1）在一个完整的牛、熊相互转换的市场中，多峰密集形态（也称为成本发散状态）往往存在于低位单峰密集形态和高位单峰密集形态之间，它是一种过渡性质的成本分布状态，说明筹码正在由一个高度集中区域转向另一个高度集中区域；它往往是趋势进行中的形态，但它多数最终会在趋势反转的时候转化成为单峰密集形态，以完成成本转化的完整过程。 2）所有的密集成交区都对股价具有阻力或支撑力的作用。当股价遇到上面的密集成交区时，就会遇到阻力；遇到下面的密集成交区时，就会遇到支撑力；但有可能在股价未到需要上破阻力区或下破支撑区时，原有阻力区或支撑区的密集成交量就已经被转换掉，不再起到相应的作用。同时需要注意，股价向下突破密集成交区往往比向上突破密集成交区要容易。 3）股价一旦突破上面的密集成交区，则往往会向上快速移动，而被突破的密集成交区如果在股价将来回调时依然存在，则该密集成交区将成为支撑区；反之，股价一旦突破了下面的密集成交区，则往往会向下快速移动，而被突破的密集成交区如果在股价将来反弹时依然存在，则该密集成交区将成为阻力区。 273 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 4）峰谷区域通常较为狭窄，处于两个密集峰的交界处，此处的成交量一般很少；如果股价此时处在峰谷区域，那么将有可能在两个密集峰之间做震荡整理；同时，峰谷也常常会被填平，成交量在此区间的积累将使相邻的两个密集峰变成单峰状态。 5）如果股价要大跌，不一定非要底部筹码都集中在高位换手以形成高位单峰密集形态。当个股仅仅是被大量散户追高，或主力无法在高位出局，或主力的筹码不多，或是基金扎堆的股票，都不会出现股价高位整理的时间和区间，自然就不会出现高位单峰密形态。 6）凡是能形成密集成交区的股票，都有一定的判研意义；凡是没能形成密集成交区的股票，往往说明个股的筹码处于零散分布状态，意味着该股可能没有主力关照，或者是基金观念发生分歧而导致主流资金不集中。第四节：移动成本分布分析在股价展开运动的时候，移动成本分布图会出现很多变化，其中一些典型的形态应该引起交易者的注意。下面简要论述。一、上破低位单峰密集形态，上涨开始 1、表述股价经过较长时间的下跌整理后，在一个相对较低的底部形成了低位单峰密集形态，如果此时股价放量向上突破单峰密集区域，则是一轮上升行情即将开始的前兆。 2、原理以“美都控股”为例，见图 108。（图 108） 274 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 图中，该股在低位形成了单峰密集形态，后来在十字光标处的第二天，以大于 10%的巨大换手率一举突破前期高点，同时突破低位单峰密集区域，引导底部筹码快速向上移动。这说明主力底部吸筹工作已经完成，在大势向好的情况下，主力开始快速拉升股价，并承接了大量散户的获利抛盘，体现了主力拉升股价的决心和实力，也说明了该股将随之产生一轮较大的上升行情。 3、说明 1）个股形成低位单峰密集形态往往是一轮上涨行情即将出现的前提； 2）低位单峰被压得越扁，意味着筹码越集中，个股后期的涨幅空间越大； 3）低位单峰密集形态形成的时间越长，则未来个股行情的爆发力就越强； 4）股价向上突破单峰密形态时必须出现大成交量，最好股价能够同时突破原有整理平台； 5）形成低位单峰密集形态后，股价往往还会出现上蹿下跳的反复状态，以甩掉犹豫不定的跟风者，所以交易者最好是在股价对单峰密集形态进行有效突破时跟进，资金量大者则可分批入场。二、上涨多峰密集出现，上涨持续。 1、表述当股价突破低位单峰密集形态并开始出现上升行情后，股价快速向上移动会导致一个接一个的移动成本高峰出现，形成上涨时的多峰密集形态，这往往说明个股上涨行情还将继续。 2、原理以“美都控股”为例，见图 109。图中，随着股价不断攀升和间歇式整理，移动成本分布图上出现了不断向上的新峰，形成了持续的多峰密集形态。在这种进行了长期的底部整理且主力底部筹码搜集完毕的个股里，只要顶部没有出现高位单峰密集形态，即使上密集峰集中程度越来越高，个股行情仍有向上攀升的空间，直至出现高位单峰密集形态，股价才会大幅下挫。 3、说明 1）随着股价不断攀升，不同价格的成交量纷纷涌出，致使上涨多峰密集形态持续出现，并将底部的获利筹码逐渐转移到新的高位。 2）随着主力不断地买进动作，主力的部分成本将驻留在个股启动时的低位密集成交区内，而另一些成本则会分布在几个不同的拉升整理区，致使主力的平均持仓成本持续上升。 3）股价拉升途中的回调属于洗盘动作，而下面每一个密集峰将成为股价回调时的支撑位。 4）股价越往上走，上密集峰的集中程度就会越高，这是因为越来越多的获利盘在恐惧高价的情况下进行了抛售，同时主力也在此时为诱使散户高位跟风而进行了对倒的动作。 5）主力的底部筹码搜集完毕且开始大力拉升股价之后，只要顶部没有出现高位单峰密集形态，同时低位单峰密集形态还没有完全被消化掉，那么个股行情往往仍有向上攀升的空间。 275 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 109）三、上破高位单峰密集，上涨持续。 1、表述当个股形成了高位单峰密集形态后，如果股价又强势向上突破了高位单峰密集形态，那么新的上升行情又将来临。 2、原理 276 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 以“ST 万杰”为例，见图 110。（图 110）图中，该股先是一举突破了前期的整理平台，进行了三波拉升的动作，随后在第一个十字光标处进行了为期两个月的盘整，形成了“高位”单峰密集形态；但实际上，主力只是在此进行了部分的减仓动作，并促使散户交换了筹码；之后，主力开始快速拉升股价，直至第二个十字光标处，但此时大盘却突发利空消息并在一周内急挫了 20%，主力计划被意外打乱，于是其开始顺势打压股价，迫使跟风盘涌出；之后，主力在吸纳了部分低价筹码后继续拉升股价，直至出现新高。 3、说明 1）当股价在高位进行盘整时，往往会形成高位单峰密集形态。但由于交易者常常在此时无法确定主力手中的筹码数量，所以无法判断股价将会对该单峰密集区作哪一个方向的突破。 2）如果股价不能创出突破后的新高，那么该突破往往是假突破，交易者要防止个股行情反转。同理，当股价未能对高位单峰密集区形成有效的向上突破时，交易者不宜匆忙进场。 3）如果股价是以暴涨的形式向上突破高位单峰密集区，则上涨行情往往不会持续太久，通常是主力准备出货的表现。如果主力已在前期的高位单峰密集区间减掉了大部分的仓位，那么在后期就不会形成新的高位单峰密集形态。 4）形成高位单峰密集形态时，交易者需要通过盘口交易现象和量价关系来确认究竟是主力在继续收集筹码，还是散户与散户在交换筹码，或是散户在大量承接主力的筹码。前两者往往会使股价继续飙升，而后者则会使股价快速下跌。 277 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 5）对于一些优质股票，有些主力会常年坐庄，高抛低吸做波段交易，所以一些“高位”的单峰密集形态往往也是主力积极吸筹的表现，一旦该形态被股价有效突破，个股后期走势仍然比较可观。基金控制的股票品种也属于这种情况。四、下破高位单峰密集，行情终结。 1、表述股价经过一段时间的高位盘整后，在一个相对较高的顶部形成了高位单峰密集形态，如果此时股价快速向下突破高位单峰密集区域，则是一轮下降行情即将展开的前兆。 2、原理以“美都控股”为例，见图 111。（图 111）图中，股价经过一周多的盘整后，几乎形成了高位单峰密集形态，意味着主力已经将大量筹码与散户进行了换手，个股后期走势不容乐观；紧着着，主力通过两根大阴线将股价快速拉下（十字光标处），一举脱离了高位密集成交区，迫使大量散户高位套牢，为自己在低位反弹时出局做好了准备。一般来说，一旦股价快速下跌到曾经最高价位的 50%时，高位套牢盘往往不愿意割肉出局，即使在后期的股价反弹中也会痴等完全解套，所以主力只要在股价急跌 50%后再做一次上升幅度为 50%的反弹运动，就很容易借这波小反弹顺利平掉最后的仓位。事实上，图 111 中的个股从 20 元附近急跌到 10 元附近，随即又反弹到 15 元附近，即属于这种情况。 3、说明 1）当股价涨幅已经高于主力平均建仓成本的 80%以上时，交易者就要密切关注是否会在高位形成密集成交区，同时关注行情启动时的低位单峰密集形态是否完全被消化掉了。一旦出现了高位单峰密集形态，则短线交易者和中线交易者最好立刻出局。 2）当股价开始快速下跌并突破原有的高位单峰密集区间时，将会引导移动成本快速下移，导致下跌的多峰密集成交区出现，或导致高位成本不断在下行中被小密集区消化掉。如果交易者没有在前期出货，就应该在此时立即出货。 278 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 3）虽然在低位必须有单峰密集形态的出现，个股才有大行情启动的机会，但不能反推必须在高位形成单峰密集形态才意味着主力出局。因为主力有多次拉高减仓的机会，不一定非要一次性在高位集中出货，同时主力也有被套而无法出局的时候。五、高位单峰密集不死，下跌不止。 1、表述当个股开始下跌时，如果高位的单峰密集形态没有被充分转换到低位单峰密集形态，那么下跌的趋势将无法遏止。 2、原理以“美都控股”为例，见图 112。（图 112） 279 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 图中，该股在高位形成了大量的换手率，产生了高位单峰密集形态，说明主力已经将底部大量筹码与追高散户进行了换手；随即主力大肆抛售筹码，致使该股快速下跌，移动成本自然趋于发散状态；随后该股出现了一波反弹行情，但原来高位单峰密集形态中的成交量还没有完全转换掉，后期股价将继续下跌；接着，该股进行了半年多时间的盘整，虽然原来高位单峰密集形态中的成交量已经完全转换掉，但没有形成新的低位单峰密集形态，说明没有新主力进场或新主力没有完成筹码的收集工作，后期该股将继续下跌。 3、说明 1）股价虽然大幅下跌，但是如果高位套牢盘仍然大量存在，则说明空方能量没有被消耗掉，上升行情不会出现。 2）即使高位套牢盘全部被消灭，但是如果没有在低位形成新的单峰密集形态，股价还是会继续下跌，因为主力尚未入场吸筹或吸筹尚不充分。 3）只有当低位形成了新的单峰密集形态后，才意味着新主力的筹码搜集工作告以段落，才说明个股可能止跌企稳，一轮新的上涨行情呼之欲出。 4）对于出现下跌多峰密集形态的个股，如果交易者要抢反弹做短线交易，须注意上密集峰的阻力。 ——最后需要说明的是，股票筹码的转换是自由的也可能是快速的，不一定都会出现标准的峰形形态，但是某些特定形态的出现，却往往反映了一些潜在的规律，这种反推理论才是移动成本分布图的价值所在；同时，移动成本分布图是一个被动的反映结果，起主导作用的还是股价本身的高低位置以及主力的操作意图，移动成本分布指标只是一个不精确的统计指标，只能对股价走势起到辅助的判研作用。 280 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第三部分操作市场既成事实，唯有你是不可思议的变数，控制你自己才是重中之重第一章：投机策略懂理论，知实际，但这和操作却是两码事。实战操作里有很多规律性的东西要掌握，很多策略性的常识要明白，否则，不知道在什么场合出什么拳，在什么对手面前用什么劲，则往往顾此失彼，得不偿失。但很多交易者在实际操作的时候，却言必谈投资或价值，而不考虑它们在国内存在的现实性和曲折性。事实上，在目前的中国股市，谈投资似乎还比较遥远，这跟国情和民风大有关联。不崇尚严谨的科学、不尊重规律及法制、乐衷于搞人际关系、好面子讲排场、忽悠投机、知足长乐等，一直是制约着中国不断向前发展的习惯性力量，虽然目前已有了很大的改观，但其仍在影响着国人理性地投资及创业，制约着商业环境的诚信建设和法制建设，从而容易使社会产生“投机钻营、胜者为王”的经营观念；而作为主要投资标的的上市公司，其特定的国有性质也使得管理层长期无视股票的价格，忽视中小流通股股东的存在，多为国家利益或自己的地位和口袋着想，使得大众的价值投资成为可望不可及的概念。与此同时，目前国内的股票市场实质上还是资金堆砌的市场，股票定价权依然掌握在超级资金拥有者的手中，当其曰某些股票值得“投资”时，某些股票就会“鸡犬升天”，这实则是投资价值虚无缥缈的体现。以前流行业绩投资论，后来流行主题投资论，再后来流行价值投资论，而实质上，纵观 2007 年 10 月至 2008 年 10 月中国股市下挫 73%的状况，这些论调都只不过是市场给投机所做的一件件新衣，其目的是诱惑社会大众、欺骗市场对手。所以，作为一名职业交易者，由于资金量不大，没有股票定价权，以投机作为自己的股市操作策略即是最实际的做法。在一个非理性的市场里，交易者要形成自己的投机策略，就要知晓股市里的基本规律，顺应形势作出判断和行动。第一节：大盘市道规律在股市里有一种说法，叫做“选股不如选时”，即如果交易者进场的时机不对，再好的股票往往也不会给其带来理想的收益。因此，交易者在进、出场之前，应该知道目前大盘的大势特征及其固有规律。股票趋势可以分为上升趋势、下降趋势和水平趋势。在一年的时间内，当几乎所有的股票都呈现出上升趋势时，我们称此时的大盘为牛市；当几乎所有的股票都呈现出下降趋势时，我们称此时的大盘为熊市；当大多数股票都呈现出水平趋势时，我们称此时的大盘为平衡市或震荡市。一、牛市阶段特征 1）宏观方面：宏观经济面偏暖，利率尚处于底部，银行信贷持续增加， CPI 等开始走高，通货膨胀的苗头开始显露，政府收缩流动性资金的言论频繁出现，直至后期出现调高银行准备金率及存贷 281 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 款利率。 2）政策方面：管理层的利好政策不断出台，特别是大力审批 QFII 及公募基金入市，以增加股市供血能力。在市场步入牛市后，IPO 开始重启，且新入市公司的规模越来越大，直至后期开始提高股票印花税税率，以抑制过度投机。 3）人气方面：新闻正在报道每月股市开户数量节节攀升，银行储蓄存款开始下滑。各地办公场所都在议论股票或看股票，交易大厅早已人满为患。人们谈论股票时眉飞色舞，新闻舆论对股市行情一致看好。 4）成交方面：每天的交易都很活跃，成交量持续放大。以 2006 年 10 月至 2007 年 10 月的牛市成交状况来看，沪市平均每日成交金额为 1200 亿元，最高时可超过 2500 亿元。 5）时间方面：大盘指数不断创出新高，整个上涨周期不会低于一年，有时甚至可达三年。即使牛市中途出现回调，回调的时间也往往不会超过两个月。 6）K 线方面：大盘指数的日、周、月 K 线图均呈 45°以上的运行状态，红线多而绿线少。同时表现为上三步退一步，且回调幅度一般不会超过前面上涨波幅的 50%。 7）均线方面：大盘指数的 30 日、60 日、90 日均线均呈 45°以上的运行状态，且呈现出多头排列的迹象。日 K 线往往运行在 30 日均线上方，即使回调也难以跌破 90 日均线。 8）热点方面：市场热点和概念层出不穷，每个热点和概念都能被市场持续挖掘，使得每一个热点和概念都能获得市场的热烈追捧，进而导致板块联动和轮动效应此起彼伏。 9）个股方面：牛市行情一旦启动，无论是高价股还是中价股或是低价股，均被轮流抬起几遍，个股上涨幅度至少在 1 倍以上，而某些龙头股的涨幅甚至可能高达十几倍。二、熊市阶段特征 1）宏观方面：通货膨胀率高居不下，资源产品价格涨幅巨大，各地市场投资异常火暴，导致国家开始紧缩银根并不断上调利率，意图刺破泡沫经济。随后，各地投资和投机活动得到抑制，通货膨胀率开始下降，债券市场、股票市场、商品市场轮流下跌。 2）政策方面：管理层的利空政策不断出台，包括暂停审批 QFII 及公募基金入市，IPO 不断提速，多次提高股票印花税税率等。倘若股市跌幅巨大，影响社会稳定和股市融资，管理层又会出台稳定政策，但此时往往已无法扭转股市继续下跌的趋势。 3）人气方面：新闻正在报道每月股市开户数量持续下降，银行储蓄存款开始回升。证券交易大厅空荡无人，股民离场人数越来越多，甚至出现股民自杀事件。人们早已没有谈论股票的兴趣，新闻舆论对股市行情一致看跌。 4）成交方面：每天的交易都不太活跃，成交量明显萎缩。以 2008 年 1 月至 2008 年 10 月的熊市状况来看，沪市平均每日成交金额为 800 亿元，最低时只有 200 亿元。 5）时间方面：大盘指数不断创出新低，整个下跌周期不低于一年，有时甚至可以达到四年。即使下降中途出现反弹，反弹的时间也往往不会超过一个月。 6）K 线方面：大盘指数的日、周、月 K 线图均呈-45°以上的运行状态，绿线多而红线少。同时 282 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 表现为退五步进一步，且反弹幅度一般不会超过前面下跌波幅的 50%。 7）均线方面：大盘指数的 30 日、60 日、90 日均线均呈-45°以上的运行状态，且呈现出空头排列的迹象。日 K 线往往运行在 30 日均线下方，即使反弹也难以上穿 90 日均线。 8）热点方面：市场热点和概念比较少，且往往得不到市场的持续认同。同时，市场热点和概念一旦出现，反而成为交易者逢高减仓的机会。 9）个股方面：熊市行情一旦来临，个股下跌幅度一般都在 50%以上，而某些绩差股、高估值股、主力出局股等，其股价可能会回到行情发动时的起点或上市首日的价格之下。三、平衡市阶段特征严格来说，股市是没有平衡市或震荡市的，只有牛市和熊市之分。只是在牛市和熊市的某一个阶段，会出现多、空双方僵持不下的局面。当它们出现的时间超过一个月时，人们就会把这种股价既上不去也下不来的来回拉锯行情，称为平衡市或震荡市。平衡市或震荡市的特征是： 1）人气方面：人气比较躁动，交易者情绪不定。 2）成交方面：由于获利机会难以把握，所以成交量处于相对萎缩的状态。 3）时间方面：平衡时间可能会维持一个月，若将震动波幅放宽后，也有可能会达到三个月。 4）K 线方面：大盘指数的日 K 线常在一个几乎水平的箱体中做震荡运动。 5）均线方面：大盘指数的 5 日、10 日、20 日、30 日均线缠绕不清。 6）热点方面：市场热点多而散乱，获利机会短暂而难以把握。 7）个股方面：各方主力争相出头，但由于意见不一，导致个股行情七上八下。第二节：顶/底操作策略在大盘的不同阶段，会形成不同的个股形态，但具有普遍的共性，因而也形成了一些具有共性的操作策略。下面简要述之。一、底部的操作策略在股票交易中，反转形态才是值得交易者关注的，而持续形态则不值得过多的研究。因此，交易者对于股票或大盘的底部和顶部特征应该有明确的认识。对于每一位试图成功“抄底”的交易者来说，首先要明白什么是股价的底部。所谓股价的底部，往往是相对于过去的高价位而言的，不断创出新低的价格可能会持续发生，但股价真正的底部只有一个。底部是一个价格部位，它既不是最低的价格，也不是行情发生折转之处的价格，而是指在最低价格之上的一个时间段内的价格区间。只要交易者在这个价格区间进场，都可以视为成功“抄底”。如果交易者非要去追求绝对低价的进场时机，那么就只能去碰运气了，但这样的操作，往往会使其过早 283 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 的进入到股价不断创出新低的被套行列，丧失管理资金的主动权。交易者要懂得在股价底部的操作策略，就必须先知道底部的分类和形成特征。下面，从股价底部的分类开始讲述股价底部的操作策略。 1、底部的种类按照底部形态的构筑时间，底部可以分为四类： 1）长期底部形成时间往往是 6 个月到 4 年，但底部的横向区间有多长，将来股价涨起来就会有多高。 2）中期底部形成时间往往是 1-3 个月，该底部构筑完成后，所形成的上涨运动时间也是以月来计算的。 3）短期底部形成时间往往是 1-10 天，该底部构筑完成后，将会形成一轮长达一周至数周的波段行情。 4）盘中底部是指在当日分时图上或 5 分钟 K 线图上所形成的股价底部形态。 2、长期底部形成时的特征个股长期底部的形成往往同步于大盘走势，所以这里只描述大盘底部形成时的特征。 1）交易者普遍亏损绝大部分交易者出现亏损，且亏损幅度在 50%以上，甚至出现股民跳楼的现象；即使是主力机构也未能幸免，所持个股往往会出现资金链断裂的崩盘现象。 2）股指快速下跌当股指走势形成顶部以后，一旦趋势反转的迹象出现，即使股指连续下跌 20%也往往不会出现反弹的行情；同时，在跌势中途会出现连续数日的巨幅阴线，促使股指快速下滑。 3）市场大面积跌停在市场需要释放空头卖压时，由于无人愿意进场承接，于是往往会出现大面积的跌停现象，有时跌停的个股会达到沪、深两市股票的 70%以上，即达到 1000 家以上。 4）抗跌股补跌当绝大多数股票都已经深幅下调后，前期一些较为抗跌的强势股也开始出现补跌行情，无论是大盘蓝筹股还是绩优股或是基金重仓扎堆股，纷纷开始破位下行。 5）股指连续破位一些具有历史意义的、曾经被舆论称为牢不可破的重要支撑位往往被轻易击穿，而股指的某些整数关口也常常接连丢失，市场形成了“熊市不言底”的状态。 284 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 6）股民纷纷离场在新股民开户数量不断下降的同时，旧股民开始不断离场，同时部分股民发誓再不进入股市；而在交易大厅里，已经很久看不到什么股民了。 7）融资功能衰竭由于市场交易日趋低迷，导致新股上市和增发融资被迫减少或停止，使证券市场的融资功能出现衰竭的现象；此时，往往会有政策性利好消息出现，但交易者却普遍逢高减磅。 8）舆论反思不断 “熊市思维”畅行无阻，股民对各种利好消息充耳不闻，同时怨声载道；而新闻舆论则不断对股市现象进行反思或抨击，促使政策改良。 9）末期成交量增加在股市持续下跌时间超过一年且下跌幅度超过 50%以后，如果市场上的成交量开始持续增加，说明有新资金开始进场，等想卖股票的几乎都卖光后，市场底部就会出现。即：只有等到中长线筹码和严重套牢盘不计成本地抛售，且市场出现巨大承接力量时，才说明市场已经临近长期的重要底部。之后，市场通常会在地量下跌的过程中结束整理，并在基本面的逐渐回暖下开始上升。 3、中期底部形成时的特征 1）个股往往通过半个月至两个月的周期，形成了头肩底、W 底、V 形底、圆弧底等形态。 2）股价常常运行在 45 日均线之上，即使出现回调，也往往不会有效跌破 90 日均线。 3）股价回调的幅度往往会比较深，但通常不超过前面上涨波幅的 50%。 4）股价回调的时间往往不会太长，通常不超过 2 个月。 5）个股往往呈出上涨有量而回调无量的现象，说明市场抛压较轻，主力没有出局。 6）市场人气比较旺盛，热点持续不断，人们一致看多。 4、短期底部形成时的特征 1）个股日 K 线图上常常会出现长下影线或锤子线等带有触底反弹意义的 K 线形态。 2）或出现刺透、看涨吞没、底部孕线、平底、启明星、底部岛型反转、白色三兵等看涨形态。 3）股价在回落到 5 日、10 日、20 日均线时常获得支撑，或快速上穿 5 日、10 日等均线。 4）股价的回落幅度往往很小，回落时间则以天来计算。 5）由于时间太短，成交量可能放大也可能不会放大，但基本上不会改变股价上升的趋势。 6）市场人气比较旺盛，热点持续不断，人们仍然积极看多。 5、盘中底部形成时的特征个股在当日分时图上或 5 分钟 K 线图上，常常呈现出头肩底、W 底、V 形底、圆弧底、平底等形 285 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 态；但由于盘口易出现反复现象且易被主力操控，所以这里的成交量不具有重要的判研意义。当然，股价向上突破时，大成交量比小成交量要显得更有力度，也更容易吸引市场跟风。 6、底部的操作策略交易者都喜欢“抄底”，事实上，普通的交易者是很难抄到底的。即使各种外在条件都具备了底部形成的基础，但如果主力不出手“抄底”，或主力不停止打压行为，那么市场就不会出现底部。能跟主力同步进场、同步洗盘就已经是很高明了，那些企图比主力更早一步进场的做法，往往得不偿失，其要么会出现短期的亏损，要么就会深陷其中而难以自拔。在熊市的持续下跌行情中，交易者更不要轻言“抄底”。在这个阶段里，往往指标超卖以后还能再超卖，钝化以后还会再钝化；股价超跌之后还能继续超跌，破位之后还能接着破位；成交量萎缩以后还能再萎缩，地量之后还有更低的量。在这样的市场环境里，谁都无法准确预测市场的底部，主力机构也不例外，盲目“抄底”将会招致巨大的风险。此外，一个大多数人都认同的底部往往不会是真正的底部，一个人人敢“抄底”的底部也不会是真正的底部；而所谓“股价拦腰斩，股民大胆抄”的说法则更不成立，一旦主力彻底出局，个股将进入漫长的跌途之中，甚至从哪里来就回到哪里去；所谓“追涨风险大，抄底风险小”的说法也往往是没有根据的，因为追涨时交易者都有风险控制的意识，见势不好就会止损出局，但是在“抄底”之后，交易者往往会把股票漫长的阴跌过程当作洗盘整理的过程，迟迟不愿出局从而招致巨大亏损。严格来说，职业交易者是没有“抄底”概念的，顺势而为才是交易之道。交易者切不可自作聪明地在看不到市场真正转强时就匆匆入场，按照道氏理论中的牛市辨析规则进行操作，虽然会使交易者丧失一部分利润空间，但是往往会获得更为安全的利润回报。当市场尚处于熊市阶段时，中长线交易者应密切关注市场的发展趋势，按照自己设定的流程进行选股，只有等大盘完成了非理性下跌并彻底止跌企稳后，才能逐步介入所选目标并做好误判的准备。 7、别把下跌途中的腰部当底部很多交易者在“抄底”上的失误往往出现在股价的中部，即往往把股价下跌途中的腰部当作了底部。由此可见，如何理解并识别股价“腰部”，应成为交易者必须掌握的经验。一般来说，在下跌趋势中，股价腰部的形成是由以下原因造成的：其一，由于基金掌控的品种无法形成真正的联合坐庄，在大盘走势不好时就往往无法控制股价的跌势，而某些基金一旦认为大盘仍无法扭转熊市的状态，就会出现调整品种和减仓的动作。如此，现在的股价底部就会成为将来的股价腰部。其二，当主力不愿在股价顶部继续支撑时，就会暗中派发筹码并控制交易节奏，导致股价缓慢降到某一低位后好像会止跌回升；而事实上，如果大盘有向上的趋势，主力就会借反弹出货，如果大盘继续下跌，则主力会快速出局。如此，现在股价的底部也会成为将来股价的腰部。其三，某些主力急于出局，往往就会快速拉低股价，把其他交易者套在高位而无法与之竞争出货，而后再在低位制造一波反弹行情，等短线交易者蜂拥而至时，主力则乘机完成了筹码的派发工作。如此，现在的股价底部也会成为将来的股价腰部。那么交易者怎样才能区分股价的腰部和底部呢？一般来说，有三种判断的标准： 286 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1）如果熊市已经来临或正在进行中，则“底部”一说不成立，真正的股价底部可能遥遥无期。 2）如果没有经过下跌有量的过程，要想出现股价底部也是不现实的，因为卖压还没有释放。 3）当股价从顶部跌下来时，如果连续跌幅没有达到 40%，则该股真正的反弹行情难以出现；但即使股价下跌幅度深且出现了反弹行情，股价后期仍然会继续下跌，因为股价底部尚在下面。二、顶部的操作策略 “逃顶”同样也是交易者必须研究的课题，它是保证交易者账面盈利转化为实际盈利的手段。如果交易者只会买而不会卖，其结果跟不入市没有什么不同，甚至还降低了自己的资金使用效率。下面，从股价顶部的分类开始讲述股价顶部的操作策略。 1、顶部的种类顶部出现之后往往股价会快速下跌，但有的股票会出现跌与涨的往复，有的股票则一路直下，所以股价顶部不能按照时间长短来划分。按照股价顶部形态的出现位置，股价顶部可以分为四类： 1）长期顶部这种股价顶部也称历史性顶部，是某段牛市里的标志性高点，往往历经多年都难以再被超越。 2）中期顶部中期股价顶部常出现在牛市阶段性回调前的高点处，一旦回调过程完成，股价还能再创新高。 3）短期顶部短期股价顶部是在中期股价顶部出现之后、股价回调过程中的反弹高点部位，其形成时间比较短，且没有较大的杀伤力。 4）盘中顶部是指在当日分时图上或 5 分钟 K 线图上所形成的股价顶部形态。 2、长期顶部形成时的特征个股长期顶部的形成也往往同步于大盘走势，所以这里只描述大盘顶部形成时的特征。 1）新股民纷纷涌入越来越多的新股民不断涌入市场，每月开户数量持续上升，同时银行存款不断下滑，各个交易大厅早就人声鼎沸，人满为患。 2）交易持续疯狂在大盘即将到达顶部的时候，绝大多数股民处于盈利状态，人们进入股市的意愿空前高涨，大量资金前赴后继地涌入股市，造成股价不断翻番、人们争相竞购的状况。 3）垃圾股也翻番当绩优股、蓝筹股、中低价股的价格接连翻番后，连一直被市场冷落的 ST 类股票也普遍出现了价格翻番的现象；至此，所有的股票都已经“鸡犬升天”，市场整体的市盈率高居不下。 287 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 4）舆论一片看涨 80%的舆论继续看涨股市，但也有 20%的舆论开始唱反调，只是此时的利空消息和反对舆论早已被市场疯狂的热情所淹没，只有少数职业选手和机构投资者开始减仓离场。 5）融资功能强大由于入市资金日益庞大和投机氛围日趋热烈，监管机构不断提高上市公司融资的规模与速度，期望通过扩大市场容量来给市场降温，于是一些“航母级”的股票也开始招摇入市。 6）出现头肩顶形态随着先知先觉者的减仓行为，市场顶部开始渐行渐现；但长期顶部的形成不是几天可以完成的，即使当时出现了暴跌现象，由于股市上涨的惯性作用，也往往会出现反复的行情，导致 M 顶或头肩顶形态的出现。此时，大盘要么会迅速回落并偶尔反弹，要么就会出现明显的滞涨现象。 7）末期成交量递减相对于前期巨大的成交量而言，此时的成交量往往开始减少。原因是：前期多、空双方意见发生分歧后，主力抛售而散户抢入，导致成交量激增；而后期成交量的减少，则说明市场购买力已经开始下降，仅仅只是散户的购买行为是难以承接机构的减仓量的。 3、中期顶部形成时的特征对于大盘而言，其中期顶部形成时具有以下的特征： 1）主流热点开始退潮曾经对大盘起到主导作用的龙头板块开始出现整理状态，非主流热点则处于散乱的活跃状态，一些冷门板块则开始出现补涨行情，这些都意味着主流资金开始减仓或换股。 2）部分庄股大肆减仓对于一些前期涨幅巨大的庄股，主力开始大肆减仓以缓解资金供应的压力，同时也为高抛低吸、滚动获利做好准备；但有些庄股的主力也会错误地估计了形势，因而见好就收、匆匆离场。 3）市场交易依然活跃由于大盘大势向好，所以市场交易者不敢轻易看空，人气依然旺盛，即使舆论认为阶段性调整应该来临，人们也无所畏惧，反而逢低补仓。 4）政策面依旧偏暖此时的市场能不断消化利空消息，同时积极追捧利好消息，而宏观经济面和政策面依然偏暖，能够支撑股市继续向上发展。 5）股价回调到 45-90 日均线附近。当出现中期顶部的时候，股指或股价往往会在回落到 45 日均线附近时获得支撑；如果股指或股价被打压过狠，也往往会在 90 日均线附近获得支撑，然后开始反转向上。 288 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 4、短期顶部形成时的特征 1）个股常会出现长上影线、倒锤子线、灵位线等带有触顶回落意义的 K 线以及单日反转 K 线。 2）或出现乌云盖顶、看跌吞没、顶部孕线、平顶、黄昏星、顶部岛型反转、三只乌鸦等看跌形态。 3）此前，股价往往已经远离 5 日均线，呈 75°以上角度向上快速运行，而现在则开始回落。 4）在股价顶部形成前，成交量会放大；而在股价回调时，成交量则会萎缩。 5）由于市场人气比较旺盛，热点持续不断，人们仍然积极看多。 5、盘中顶部形成时的特征个股在当日分时图上或 5 分钟 K 线图上，常常会出现头肩顶、M 顶、倒 V 形顶、平顶等形态；但由于股价急跌时可以无量，所以成交量指标在此没有多大意义。 6、顶部的操作策略股市交易中有长线交易、中线交易、短线交易三种风格，不同交易风格的交易者会在不同的股价顶部形成时，做出有计划、有步骤、主动性的获利了结动作，以逐渐减少持仓比例，降低交易风险。具体来说，做长线交易的，不在乎股价短期顶部的形成，但是往往会在股价中期顶部来临时做高抛低吸的动作，以在同一品种上增加盈利的空间；而做中线交易的，则会在乎股价短期顶部的形成，往往会在股价短期顶部来临时进行高抛低吸的操作；至于做短线交易的，则对每个股价的短期顶部都不会放过，力求在每个短期顶部来临时及时出局。对于短线交易者而言，如果一年只交易 12 次，每次因为卖点没有掌握好而损失 3%，那么一年下来所损失的利润就会达到 36%，而这一损失往往超过了世界级投资大师的年度盈利水平。所以无论是短线交易者还是中线交易者，都会重视盘中股价顶部的形成过程，并伺机快速减仓或出局。对于交易者如何止赢出局，答案主要在“三戒”上：一是戒贪。如果交易者知道树是长不到天上去的，那么执行这一条就不会有太大的难度；二是戒慢。出货往往不是一个人的动作，而出货时的恐慌心态则往往会快速蔓延，如果交易者不能干净利落的逃顶，那么将有可能被市场远远的抛在高位，之后除了纵身跃下，别无他法；三是戒彷徨。即交易者不要患得患失的考虑“踏空”的问题，市场上有一千多只股票，如果市场后期继续看好，机会有很多，交易者不必“在一棵树上吊死”。至于止赢出局的具体策略，则在后面的《交易管理》一章里有详细的介绍。 7、别把上涨途中的腰部当头部很多交易者在行情上涨时会匆匆自动出局，而后又在一片“踏空”的揪心中重新入市，究其原因，就是常常把行情的腰部当做了行情的顶部。所以，这里也是一个识别的重点。一般来说，在上升趋势中，股价腰部的形成是由以下原因造成的：其一，当股价从底部上涨到一定程度时，大量短线获利盘急于出手，于是主力就会顺势打压股价，吃掉恐慌而出的获利筹码，导致成交量激增；等浮动筹码消灭后，主力随即开始大幅拉升股价。于是， 289 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 过去的股价头部就成为了如今的股价腰部。其二，当股价从底部上涨到一定程度时，主力往往会因为筹码太多而开始减仓，同时促使跟风者与其他持股者交换筹码，以提高股票持有者的平均成本。一旦整个过程完成后，个股就会继续上涨，直至主力完成最后的出货任务。于是，过去的股价头部就成为了如今的股价腰部。其三，主力在第一波拉升过程完成后，往往会做暂时的休整，或者察看此时大盘的动态，或者等待该股利好消息的出台，或者等待交易者跟上自己的节奏；一旦消息、时间、人气跟上，主力就会立刻发动第二波主升浪行情（大部分基金控制的品种即是如此的走势）。于是，过去的股价头部就成为了如今的股价腰部。那么交易者怎样才能区分股价的腰部和头部呢？一般来说，有三种判断的标准： 1）从大盘和个股基本面来看，若该行情不应只到这里就结束，则此处往往不是股价的头部。 2）从成交量来看，如果上涨有量而下跌无量，能量形态较好，则此处往往不是股价的头部。 3）从 K 线图来看，如果主力刻意打压股价的痕迹较为明显，则此处往往不是股价的头部。第三节：阶段操作策略一、阶段性操作策略前面，我们了解了大盘的底部和顶部特征，但是实际上，大盘的运行主要分为四个阶段，通常称之为筑底期、上涨期、做顶期和下跌期，每一轮牛、熊市行情都离不开这四个阶段，只是这四个阶段所经历的时间长短不一、位置高低不同罢了。 1、筑底期筑底期往往处于熊市的末期和牛市的初期，由于空方意犹未尽，多方小心翼翼，所以此时的个股行情往往非常凌乱，个股表现常常如昙花一现，不具备追捧的持续性。在大盘底部没有得到明确之前，主力资金只会分批建仓，或偶尔利用利好消息试盘，而游资则不断在低价超跌股上轮流表演，但由于缺乏做多的氛围，均表现得畏手畏脚。此时盘面也许比较精彩，个股行情此起彼伏，但交易者一旦重仓介入，往往无法顺利脱身。此时，交易者可操作的品种有两种：绝地反弹型，这是有游资关照的严重超跌的低价股，或主力在深度被套后积极自救的个股。率先突破型，这是有主力积极建仓并蠢蠢欲动的优质个股，一旦大盘好转，它将率先领涨。在操作策略上，交易者应以短线操作为主，防止大盘继续筑底。 2、上涨期上涨期是牛市开始启动后直至做顶期为止的一段时期。每轮行情的开始往往都是由绩优股启动的，因为此时市场人气不旺，大众尚在犹疑观望之中，需要一批有号召力的股票把行情带动起来，堪当此任的往往就是绩优股，而且是有较好题材的绩优股。一旦空头能量被彻底释放，大盘人气被彻底激活， 290 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 主力做多的意愿往往非常坚决，致使所有的股票都会上涨，只是上涨的程度不同而已。在大盘上涨的初期，个股基本面不再是最重要的因素，板块效应和题材效应等才是关键因素，但要选择上涨趋势明显的强势股和龙头股，交易者才能盈利丰厚；而在大盘上涨的中后期阶段，很多股票会产生连续几波的拉升行情，不但持续时间长而且上涨力度大，交易者几乎在什么时候介入都有获利的机会。此时，交易者可操作的品种有两种：先发制人型，这往往是主流热点板块里的龙头股，其上涨幅度和上涨时间将远超其他股票。后发制人型，这是轮动板块里的龙头股，但因主力建仓速度慢或热点转换慢才轮到它出头。在操作策略上，交易者此时切忌频繁换股，应在前一股票出现明显回调时再换到另一只已回调到位的、或蓄势待发的、或刚破旧高的个股上。但对于短、中线交易者而言，整个牛市轮换的个股数量不宜超过 3 只；对于长线交易者而言，一旦抓住了龙头股，则不宜轻易换股。 3、做顶期做顶期就是大盘构筑头部的阶段。这个时候，并不是所有的个股行情都戛然而止，很多交易者依然保持着牛市思维，部分主力资金还在大胆操作，盘面交易依然活跃。但由于很多先知先觉的主力已经开始减仓或离场，所以导致越来越多的个股开始构筑头部阶段。此时的大盘往往已经失去了继续上涨的动力，很多个股也开始了高位横盘走势或破位走势，使得短线交易者频繁失手。绩优股和大盘股也开始犹豫不定，市场的意见分歧开始加大，每日个股震荡现象不断出现，股指开始缓慢下滑或快速下跌。但由于很多持股者总是对后市抱着希望，这使得绩优股虽然具备了下跌的势能，却还不具备下跌的动能，还没有出现暴跌的现象。此时，交易者可操作的品种有三种：节节攀高型，这是一种极端强势的个股，往往处于主力出货前的急拉状态，有少量短线机会。消息题材型，这是股市里永恒的炒作兴奋点，往往会被主力适当加以利用，有短线参与机会。 ST 类股票，这往往是在其他股票轮番上涨后，大量资金才会涌入的板块，有少量短线机会。在操作策略上，交易者应及时减仓，防止主力高位出货，同时以短线操作为主。 4、下跌期当 ST 类的股票被市场疯狂炒作的时候，往往意味着该进场的资金都进场了，而且把市场所有能炒作的资源都炒了几遍，接下来，市场就该进入下跌阶段了。下跌期意味着熊市的来临，中国股市“牛短熊长”的规律预示着这将是一个漫长的下跌期。在这个阶段的初期，由于交易者投机心态的不成熟以及管理层的政绩面子问题，常常会导致绝大多数交易者拒绝承认熊市来临的事实，且拿着套牢的股票迟迟不卖，幻想马上就有解套的一天。但是到了后期，交易者一旦滋生了熊市思维，就会发生恐慌性的抛售行动，导致市场常常出现大面积的跌停现象；甚至只要市场出现利好消息或反弹行情，交易者就会马上减仓，致使股市陷入更漫长的跌途之中。这个时候，绝大多数股票将随同大盘同步调整，总体跌幅和大盘跌幅基本相当，但一些业绩差的股票则会跌得面目全非，走上了漫长的价值回归之路；而那些被高估的绩优股也终于低下了高昂的头颅，开始走向另一个极端：严重低估。此时，交易者可操作的品种有三种： 291 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 超跌反弹型，和绝地反弹的品种相同，只是此时这类个股的跌幅还不至于太深，有短线机会。主力自救型，当主力被套后，往往会快速拉升股价，制造反弹出局的机会，所以有短线机会。消息题材型，这是股市里永恒的炒作兴奋点，往往会被主力适当加以利用，有短线参与机会。在操作策略上，交易者应以短线操作为主，有利就走，无利止损。总之，在弱市中，交易者需要把风险防范放在首位；而在强市中，则应把抓住机会放在首位。在弱市中，主力为了减轻拉抬难度常常会选择在尾市进行拉升股价的动作，因此交易者可以把买股的时间尽量推迟至 14：30 分之后，要知道，最后 5 分钟买入的风险只有 5 分钟；而在强势市场中，主力为了不给跟风盘以买入的机会，总是很早就把股票拉至涨停板，交易者稍一犹豫就会失去机会，因此，此时早买反而能买到更低的价格。二、牛市交易策略总体来说，交易者在牛市交易时需要掌握以下几个策略： 1、敢于持续看多大趋势就像列车启动、轮船起航，一旦出发则轰轰烈烈难以止步，过去熊得越狠、越久，现在涨得就会越厉害。在政策面和资金面没有根本性改变之前，大行情往往是不会轻易结束的。所以在牛市中，交易者要敢于看多，切勿一涨就卖，把牛市当熊市。 2、紧盯龙头品种在牛市前期，上涨幅度最大的往往是市场的龙头品种，它是市场瞩目的焦点，是一轮牛市里的发起者，既有相当的资金实力，又容易吸引市场跟风，往往是牛市前期当仁不让的最大涨幅者。因此在牛市中，交易者只有紧抓龙头品种，才能跑赢大盘指数。 3、把握联动机会在牛市前期，只要龙头品种开始启动，往往就会出现强烈的板块联动效应，续而出现板块轮动效应，行情一波接一波，一浪高一浪。如果交易者没有及时介入龙头股，那么立即进入这样的板块品种，同样也可以取得较好的收益。 4、及时换主流股牛市初期属于百花齐放的时候，交易者往往很难发现哪个板块更有后劲，哪只个股才是龙头品种，而即使是龙头股也不可能只涨不跌，总有交换筹码、清理整顿的时候。此时，交易者就需要紧跟市场热点了，否则就可能会“赚了指数不赚钱”。 5、中线持股为主这一点与及时换股并不矛盾。当交易者在一个品种上持有时间达到了 1-3 个月，或者该股所属板块已经集体降温，市场资金开始涌向别的板块时，就应该考虑换股了。但在此之前，则宜中线持股，把其主升浪吃完再走；即使走得有些早，但在别的个股上也一样有主升浪可以捕捉。 6、善于追涨抢进在牛市中，个股往往都会突飞猛进，如果交易者仍在后悔或迟疑，就会陷入“踏空”的境地。所 292 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 以此时交易者要敢于且善于追涨，特别是追进那些强势的品种。要知道，能大幅上涨的板块有很多，而每个板块都会有“领头羊”，只要能追上一个，后期的收益都比较可观。 7、敢于逢低补仓正如前面所言，列车一旦启动就不会轻易停止，暂时减速的现象倒还是会有的，但减速时往往就是最好的上车时机。当散户手中的获利盘或前期的套牢盘被主力大量承接后，个股往往就会拉出一波又一波的行情，形同波浪理论里的形态。所以，交易者要学会在行情调整时积极介入。 8、加大资金仓位在熊市和震荡市里，由于市道易变，所以交易者在资金管理上需要学会谨小慎微，不能加大资金仓位。但是在牛市，交易者就要勇于加大资金仓位，使资金能够“吃饱喝足”，呈现出整体的快速上涨趋势；否则，如果大量的资金空闲，则会大大降低资金的使用效率和收益率。三、牛市追涨技巧牛市中有一个规律，那就是：强者恒强、弱者恒弱，即越是交易者不敢买进的强势股，其走势就越强；而越是交易者敢于买进的弱势股，其走势则往往差强人意。这是因为若散户不敢追强势股，则主力可以连续拔高股价而不用担心获利盘回吐；而弱势股里则往往是一帮乌合之众，行情自然难以表现出色。 “追涨杀跌”本质上是顺势而为的交易方式，因而在牛市中，就更需要交易者追涨个股的主升浪行情了。但追涨操作必须制定周密的实施计划，并且采用适宜的交易技巧。 1、追涨的操作方式在牛市主升浪行情中，交易者不应拘泥于股票的业绩、成长性、市盈率等条件，“重势不重价” 才是此时更有效的盈利策略。但交易者也不能一看到个股放量开涨就立即追进，还必须查看主力的性质及其介入的深度，只有在个股的增量资金属于实力雄厚的主流资金时，追涨才更富有效率。 2、追涨的资金管理即使看好后市行情，交易者也不宜采用满仓追涨的方法，因为行情的发展不可能 100%的符合预期。稳健的方法是：锁定半仓，另外半仓则高抛低吸做差价。由于手中已经有半仓筹码，此时相当于是在实施“T＋0”操作，在有效控制仓位的同时，能以滚动操作的方式获取最大化利益。 3、追涨的盈利目标交易者在追涨的过程中需要依据大盘趋势、板块冷热、主力意愿、市场反应等来综合判定合理的盈利目标。即：可以对目标做预期，但不可完全按预期进行买卖，而要根据实际情况来定夺。若行情继续走好就上浮盈利目标，若行情不好则应立即兑现利润。当然，大资金要考虑提前操作。 4、追涨的风险控制由于追涨操作的风险比较大，所以对风险的控制尤为重要，一旦大势出现反复或个股出现滞涨，交易者要保证资金能立即全身而退。即：要提前做好止损的计划，同时对后续行情做跟踪评估，一旦发现报酬/风险比不合理时，就要考虑减仓了。 293 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第四节：其他操作策略一、如何应对政策干预 1、为何会有政策干预？无论是哪个国家，都会在必要的时候对股市进行政策性干预，这是为了抑制过度投机或促使市场回暖的需要，也是为了维护股市稳定和社会稳定的需要。只有股市稳定，股市的融资功能才能得到正常发挥，资源配置才能继续优化，国民投资才能出现良性循环。但是，中国股市作为一个蹒跚起步的新兴市场，各类幕后交易、股价操纵、虚假披露、权钱交易等违法行为比比皆是，且大众投资者尚不成熟，时常处于一夜暴富、漠视风险的状态，导致股市常常动荡不安，大起大落，影响了股市正常的融资配置功能和社会秩序的稳定，于是中国股市的政策性干预比其他西方国家要频繁得多。同时，由于中国本身是一个有鲜明特色的社会主义国家，没有先进的股市管理机制可以借鉴，且市场投机成风，所以管理层所宣布的诸多政策往往无法起到应有的效果，致使股市该跌的时候跌不下去，该涨的时候涨不上来，且加大了市场对政策性投机的偏好。翻阅国内沪、深两市大盘的历史走势，无论是一轮牛市的起点还是一轮熊市的开端，都带有政策的烙印。从本质上来说，中国股市尚没有脱离“政策市”，管理层的行政性干预仍将作用于股市，以维护证券市场的健康发展。但每一次大的政策出台，都必然导致一部分财富重新分配，这就使亿万股民不得不时刻揣测政策的来临与效果了。 2、何时会有政策干预？尽管近年来中国已习惯于通过宏观调控和货币政策来引导投资合理化，而证监会也减少了直接干预市场的行为，但在一些特定的环境中，政策性干预仍然会如期推出。一般来说，在以下三个时候，管理层会进行政策性干预：其一，当股市出现过热投机时。如 2007 年 5 月 30 日，证监会决定提高印花税税率。其二，当股市处于严重低迷状态时。如 2008 年 4 月 24 日，证监会决定降低印花税税率。其三，当股市中出现严重违规现象或出现影响股市正常发展的重大事件时。如 2008 年 4 月 21 日，证监会出台规范大、小非减持的政策。 3、政策干预有何影响？政策干预对股市的影响力主要有两种：直接影响和间接影响。直接影响：当政策一出台就能马上看到市场涨/跌反应的，属于直接影响的政策。如 2007 年 5 月 30 日，证监会决定提高印花税税率，当天沪市大盘大跌 6.5%；而在 2008 年 4 月 24 日，证监会决定降低印花税税率时，当天沪市大盘大涨 9.29%。间接影响：当政策出台后对市场当日的影响不大但后期作用逐渐显现的，属于间接影响的政策。比如，2007 年上半年，国家多次调高银行存款利率和银行准备金率，但股市仍肆无忌惮的一路上扬，直至后期市场供应资金明显减少，才致使股市最终出现下滑，并在重重利空消息中陷入熊市的处境。由政策出台的目的和性质，可以将其分为两种：利好政策与利空政策。利好政策：能刺激股市上涨的政策即为利好政策。通常而言，在股市极度低迷的时候，利好政策 294 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 会在人们的千呼万唤中隆重登场，对股市的正面影响也往往是巨大的；在股市上涨中期，利好政策则会变得比较低调，但仍会被市场无限放大，以刺激股市上行；而在股市上涨末期，利好政策几乎不可耳闻；在熊市阶段，利好政策常常被当作“利好出尽是利空”来对待，其出台之时往往成为人们逢高减磅的良机。利空政策：能导致股市下跌的政策即为利空政策。利空政策往往会在股市高涨、大众疯狂投机之时出现，其目的是为了给市场降温。但在牛市疯狂上涨时，人们往往对利空政策不屑一顾，反而认为 “利空出尽是利好”，遇到股市调整就开始积极补仓。比如 2007 年 5 月，沪市大盘几乎没有回调地突破了 4300 点，为了抑制过度投机，5 月 30 日，证监会发布了提高印花税税率的消息，虽然后续一周沪市大盘曾大跌 21.7%，但是仅仅过了两周，又重新站在了 4300 点之上，且历经三个月之后一举突破了 6000 点。在牛市的早、中期和熊市的早、中期，也往往会有利空政策出现，但这是经济发展过程中的必要调整或是股市规范管理的必要步骤，并非针对股市调控而言，对股市的冲击一般不大；而在熊市的中期和末期，则很难出现真正的利空政策，只是此时股市已是风声鹤戾，稍大一些的利空消息都会被无限放大，致使股市节节溃退。在综合利用政策和消息时，交易者要意识到在政策或消息出台之前，它们往往已在市面上广为流传，并潜移默化地影响着股市的运行；当该消息兑现或政策出台之时，其效果往往就不尽人意了，因为这些消息或政策的影响早已在市场上进行了消化。此外，利空消息或利空政策的敏感度要比利好消息或利好政策的敏感度高，且更易干扰股市的正常运行。 4、为何利好不起作用？当政策消息出台时，交易者要能在第一时间分析出利好政策的实质和效果。如果该政策确实对股市具有重要的影响力，那么就应该引起重视；如果不是，那么交易者就不可盲目跟风。具体来说，在分析时可分两步走：第一，先弄清楚“利好”的性质。如同星级酒店一样，“利好”也分为“特大利好”、“重大利好”、“大利好”几个等级。但是，当久逢甘露的“利好”出现时，媒体为了吸引大众眼球，往往会不切实际地夸大“利好”的性质，常常给“利好”上纲上线。因此，“利好”需要交易者自己衡量和揣味，看看“利好”究竟属于什么程度的“利好”。比如，2008 年 4 月 21 日，证监会公布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，有媒体称为“重大利好” 。但实际上，两市股指在大幅高开 6％以后，就几乎毫无阻拦地大幅下挫，并且创出了近半年来的新低。究其原因，是因为该“利好”并不具有实质性的意义。首先，该“利好”名义上是对限售非流通股的上市进行了限制，而实际上，2008 年能够上市的 800 亿限售非流通股没有减少一股，只是规定其在年报/半年报的前一个月内不允许出售。但限售非流通股即使在这两个月不能出售，一年中还有十个月可以出售，因而该“意见”没有实质性的限制意义；其次是该“利好”规定限售非流通股在一个月内减持 1%的股份时，需要通过大宗交易平台来进行。但小机构所持有的限售非流通股往往不多，即使是分几个月出售还是能顺利出手的，而大机构的限售非流通股则可以通过大宗交易平台互相倒手之后继续在二级市场出售，这也导致了该“利好”不具备实质性的限制作用；且市场更担心在限制政策的刺激下，部分大小、非可能会加速减持。所以，该“利好”只是忽悠了散户，而被机构投了反对票。 295 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第二，再弄清楚主力的现状。任何“利好”出来后，股市能不能上涨，还要看主力的反应。若市场主力没有反应，“利好”就没有什么意义。如果“利好”出来后，股市会大涨，则前提条件是主力手中已经积累了大量的底部筹码，所以正好顺势拉高。主力成本比散户低很多，自然希望涨得越高越好。但是，如果主力手中没有多少低价筹码，即在“利好”出来前主力还没有建仓或来不及建仓，那么主力是很难在突发性“利好” 下高成本建仓的，如果跟散户同步建仓，将来的结果多数是主力将自己套牢而将散户解放，但这样的现象几乎不可能出现。即使有主力逢“利好”大举建仓，也往往是游资的短期行为，大主力资金是很难在突发性“利好”下抢筹码的。要判断主力前期是不是获得了大量的低价筹码，则从“利好”前 3 个月的成交量中可以窥知一二。如果该阶段大盘的成交量一直低迷，即没有出现多、空双方从一致看空到产生重大意见分歧时的巨大成交量，那么主力资金就没有进场建仓；既然没有建仓，那么主力宁可等着股市回落也不会拉抬股价，于是“利好”自然就会失效。如 2005 年 6 月，在沪市大盘出现了 998 点的历史性低位后，主力曾经有过长达半年多的充分建仓时间，于是后来就出现了股市在“利好”推动性下节节攀高的情形，直至产生了 2006-2007 年的历史性大牛市。可见，对资金与筹码的分析比对“利好”的分析更重要，往往是主力资金的行动状况决定了“利好”可利用的价值与程度。 5、如何应对熊市政策？在一个单边市场里，牛市是令人兴奋的市道，几乎不用关注政策消息和技术形态，大部分交易者就可以坐收渔利；而熊市则是一个令人厌恶的市场，但数千万交易者又不得彻底脱身，所以熊市政策更能吸引交易者的关注。在应对熊市政策的时候，交易者需要掌握两点：第一，要知道熊市出台政策的大致时机。通常当以下情况出现时，管理层会有利好的政策出台： 1）当股市一度暴跌或数次暴跌时。所谓暴跌是指一周内的跌幅达到了 20%左右； 2）大盘持续跌幅达到了 50%，且成交萎靡，人气溃散，小“利好”基本无效时； 3）大盘即将跌破重要的整数关口，如 3000 点、2000 点、1000 点等时； 4）低迷的股市已严重影响到新股发行和老股增发，使股市的融资功能基本丧失时； 5）股民开始闹事或自杀，影响社会秩序稳定，同时股市环境开始引起国务院重视时。第二，要知道熊市出台政策的前与后。在熊市中，很多交易者都有等待利好政策出台的想法，但政策往往不会如期而至，更不会以个别交易者的意志为转移。即使上述某些条件已经具备，管理层也往往在等待和评估最适合的推出时机。而在市场人气极度溃散时，管理层则常常会准备“利好组合拳”，并在其认为适合的环境和点位推出，以达到事半功倍的效果。因此，揣摩市场的心态和管理层的手法，是交易者在应对熊市政策前需要做的功课。但需要注意的是，管理层冷静的心态远远超过民众的呼声，即利好政策常常是“犹抱琵琶半 296 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 遮面，千呼万唤始出来”。利好政策在出台前往往会进行一段时间的酝酿，所以大盘常常会在大众半信半疑的时候有所反弹；等到利好政策千呼万唤终于出台时，大盘大幅度的高开又往往会招致大量交易者逢高减磅；但只要该利好政策是有实质性效果的，那么大盘后市往往还会再度快速上扬。通常而言，一个有实质性意义的重大利好政策，可以透露出管理层坚决维护股市的心态和手段，行情一旦因此而爆发，往往会在短期内有 20%左右的涨幅。因此，交易者此时不必见好就收，而是应该持股待涨。二、如何利用市场信息 1、市场信息的来源和作用股票市场上的信息多种多样，但主要可分为以下三个方面： 1）宏观信息这一类的信息主要来自于政府各个职能部门，如国务院、人民银行、国家统计局、国家税务总局、外汇管理局等。从这里出来的信息都具有一定的权威性，特别是当其公布某项具体政策时，往往意味着在某个行业或领域将会出现重大的变化，从而影响到股市相应板块的发展。宏观信息是关系到整个国家经济发展的信息，虽然不是针对股市发布的，对股市的影响却常常是间接而久远的。但是，如果在熊市后期，宏观面的信息仍属于利空状态，那么有可能引发证券市场管理层的利好政策出台，这就是俗语中“物极必反”的体现；如果在牛市末期，宏观面的信息仍属于利好状态，那么股市就可能招致证券市场管理层的利空政策打压，这也是俗语中“盛极而衰”的写照。 2）市场信息这一类的信息主要来自于股市结构链里的成员，包括证监会、证券登记结算公司、交易所、上市公司、相关行业等。由于这些信息是股市内循环里的信息，因此往往对股市有直接的影响。直观的说，宏观信息是影响股市的外部环境因素，而市场信息则是影响股市的内部环境因素。如果是证监会、证券登记结算公司、交易所披露的信息，那么对大多数股票都会有影响；如果是行业和产业内的信息，那么对相关板块的个股都会有影响；如果只是某家上市公司的信息，那么不仅对该股有重大影响，还有可能影响到同板块同质地的其他个股。所以面对各类市场信息时，交易者应区别对待。 3）其他信息这一类信息主要来自民间网络，多数来自于一些主力机构和市场人士，其可信度不大，常常表现为小道消息。如证监会将爆出重大利好、某某股将进入重组阶段、某某股主力即将拉升、某某概念即将爆发、某某板块被外资看好等等。它们的出现即使不能验明真假，也往往会对个股走势产生短期的影响，但不值得交易者去追逐。需要指出的是，信息只是股价上涨的诱因，而资金才是股价上涨的推动力量。如果看不到主力资金进入，普通交易者最好就不要介入。 2、如何管理和利用市场信息市场上的消息层出不穷，且良莠不齐，如何快速寻找到自己所需的信息，如何有效整理各类信息资料，如何建立自己的信息数据库，是资深交易者的必备技能。下面，简要介绍信息管理的步骤。 297 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第一，搜集各种信息资料。在搜集宏观信息时，要考虑：GDP、CPI、利率、汇率、存款准备金率、税收、国债、财政支出等数据。在搜集市场信息时，要考虑：行业状况、公司状况、资金流向、市场心理、股市管理层政策等信息。在搜集其他消息时，主要搜集证监会的消息，一些小道消息往往是其政策出台前的泄露信息，宁可信其有而不可信其无。搜集信息的来源主要是互联网，包括《破解大盘走势》中“消息面分析”里的一部分网站，以及一些政府职能部门的官方网站。可能交易者所寻到的消息有些延迟，但总比没有要好，至少交易者心中有大局观后会更加清醒。第二，精选各类信息资料。在公开的互联网上，有着无数的市场信息，对它们进行筛选和甄别是一件复杂的工作。在分门别类进行资料整理时，交易者要注意三点：其一，要能识别哪种信息有价值，哪种信息无价值；其二，要注意信息的时效性，太迟的信息往往失去了其应有的价值；其三，要能辨别信息的真伪性，鱼目混珠的信息自然会影响交易决策。在察看信息的时候，无论是信息提供者故意说谎，还是信息提供者本身认知片面，或是信息出现了不应有的数据错误，或是信息时效性太差等，带给交易者的都将是不可预见的风险。只有获得的信息全面、真实、客观、及时，才能保证交易者的决策拥有正确的根基。第三，充分利用有效信息。在获得上述信息资料后，交易者首先要进行综合分析，先分析大局势，再分析大盘，再分析板块及个股；其次是要对大盘和个股走势进行验证，切不可听到消息就匆忙决策，因为市场的涨跌并不取决于消息本身，而是取决于市场对消息的反应程度；再次是要针对股价的高、中、低位置来辩证地看待利好消息或利空消息，切不可见利好消息就买入，见利空消息就卖出。 3、注意信息里的误区在信息不对称的弱有效市场里，信息经济学的常识常常成为主力操纵媒体并引导交易者在股市中追涨杀跌的有效凭据，这种现象在中国股市里每天都在上演。股市里的信息有真、有假、有好、有坏、有有用的、有没用的，关键是看主力机构如何利用。比如，对于有价值的假信息，主力机构会疯狂的进行短线炒作；而对于有价值的真消息，主力机构则会进行长线操作。在市场信息里打时间差也是主力机构最常用的手法。一些内幕人士总是能准确掌握上市公司的最新动态，当上市公司将重大利好消息公布于众时，内幕人士则往往在广大中小交易者蜂拥而至下扬长而去。内幕人士在证券市场上打信息披露的时间差，是其与上市公司勾结牟利的常用手法，而在这背后，反映的则是中国股市管理制度的缺陷和监管力度的不足。通常而言，主力机构对核心消息会进行严格的控制，往往只有老板和首席操盘手才能知晓，甚至 298 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 他们的家属都无法知道。对信息进行严密封锁是主力坐庄成功的前提，也是其避免遭受法律制裁的需要。因此，那些“消息灵通人士”所透露的消息，以及被部分大众所熟知的消息，往往不是流言和谎言，就是过了时的消息。特别是在公司重组事件上，市场上出现的消息最多。但交易者要明白，上市公司重组事件存在众多的不确定性，比如交易对象、交易价格、交易方式等，哪一方面出现了偏差，重组都可能前功尽弃；而公司之间谈合作是天天有的事情，能不能合作成功以及合作后能否有绩效，都是一个未知数。所以，交易者对公司重组的消息要有清醒的认识。三、如何识别股票好坏一只股票的好与坏，往往取决于其后期的涨幅空间，而不完全取决于其价值。严格来说，购买股票的依据来自于三个方面：投资价值、投机价值、相对价值。 1、投资价值股票的投资价值是指股票本身所具有的价值，它由股票所属上市公司的质量和前景所决定。在这里，上市公司本身的价值是第一位的，而股价是第二位的，是股票的价值引导股价的变动。股票的投资价值往往表现在两个方面：一个是现在的价值，以现有的公司经营业绩来衡量。如果表现在每股经营业绩上，则可以用市盈率这个指标来衡量。市盈率是每股当前股价除以每股税后净利润的结果，理论上是越低就越能体现出公司业绩在每股上的含金量。但有些股票的市盈率非常低，往往是其不受市场欢迎的原因。另一个是未来的价值，表现在公司未来的经营空间、发展速度、发展规模、发展潜力等上面，是一种可以长期看好的内在价值和预期回报。这个价值不是市盈率可以体现出来的，往往是综合公司高管素质、公司发展风险、公司拓展空间、兼并整合预期等多项要素而得出的结论。所以，并不是市盈率越低的股票就越会受到市场的追捧，也不是市盈率越高的股票就一定会被市场抛弃。综合来说，股票的投资价值就是股票背后的上市公司的内在价值，由公司的现有价值和未来价值来共同体现。但由于普通交易者不易获得大量的第一手资料，所以对股票进行投资价值的研究是非常困难的；而且，股票即使是有投资的价值，也不一定就会在股票市场上有良好的表现，还要看有没有主力资金的深度介入，若缺乏了大资金的集中推动，散兵游勇是造就不了一波大行情的；此外，对于那些高高在上的百元股票，即使有再好的业绩支撑，也往往会因为涨幅巨大而封住了上行空间，丧失了被新资金追捧的机会。 2、投机价值所谓投机价值，仅仅是针对股价而言的。在这里，股价是第一位的因素，而价值则是第二位的因素。也就是说，股价本身具有投机的价值，是股价决定了股票的投机或投资价值——价格低的股票才有投机的价值，而价格高的股票，则往往丧失了投机的价值。所以，投机把握的是一个短期内的操作问题，它不在乎任何股票的长周期运作，也不在乎股票本身的价值和质地，而只在意标的物在某一时间段的价差问题。股票的投机价值也往往表现在两个方面：一个是现有的投机价值。当交易者看到股票现有的价格同现有的价值相比偏低时，即意味着现有 299 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 投机价值成立。这个方法是通过同板块的个股来进行对比分析的，只有对比同板块价格最高的股票，才能知道被对比的股票是否具有尚未被大众识别的价格差距。当然，这种比较的第一步通常是通过同板块内个股的市盈率来进行的。另一个是未来的投机价值。由于同板块内的个股经过市场无数交易者的研究和筛选后，往往已经自动平衡了现有的投机价值，贵的自然有贵的理由，便宜的自然有便宜的原因，所以股票未来的投机价值往往体现在对板块未来价值的挖掘上。当某板块整体价值被严重低估时，或风险释放得最为彻底时，就引发出了该板块的未来投机价值。板块是否具备未来的投机价值是通过板块之间的对比来发现的，而不是天马行空地随意估价。有潜在价值的板块，其最后的表现往往是在大盘中特立独行或率先突围。当然，某些个股也具有尚未开发的未来投机价值，比如有不确定的重组价值等，但这就不是在研究股票投机价值的问题，而是风险偏好的问题了。综合来说，股票的投机价值就是一个理由加大量资金推动的结果。股票短期内的定价权不在上市公司，也不在市场大众，而是在主力手中。当主力用资金推动个股上涨后，什么高价的理由都是成立的，但主力为了吸引市场跟风，必须先选择一个堂而煌之的理由，并掀动媒体舆论一致看好。比如几年前基金鼓吹的价值投资，后来开发的主题投资等，如果不是其手握大量的资金并造就了阶段性的财富效应，这些“投资”的概念一样会被市场湮没。所以，交易者不要轻信什么价值论、主题论、业绩论、成长论等说法，那些不过是资本游戏所必须的道具，可以利用，但不可深信。实际上，投资和投机也是可以结合的，并不是分裂孤立的。投资虽然是对某一标的物的长期看好和持有，但价格围绕价值上下波动的时候，往往会偏离太多。当价格过度向上偏离价值时，即可以对标的物作适当性的减仓动作；当价格过度向下偏离价值时，则可对标的物作适当性的增仓动作；这两个动作属于阶段性的、纯粹因价格而引起的操作，所以本身也是一种投机行为；只是与纯粹的投机行为不同的是，投资者无论是增仓或减仓，会一直持有该标的物，而纯粹的投机者则不在乎标的物本身而只在乎价差。所以，如果我们将视野拉得足够远，就会知道，股票长期的定价权依然在上市公司及其所属国经济手中。任何投机行为都必须建立在一个适合的本体上，交易者只要把握了这个本源体，后续市场的投机行为迟早就会发生，甚至是不间断地频繁发生。投资是一个长远而坚守的过程，而投机则是这个过程里的波动片断，巴菲特投资之所以成功，就是长期掌握了优质股票本源体而充分利用了市场的投机行为。因此，交易者究竟想做一名什么样的市场参与者，需要自己去理解并把握，同时应重点考虑投资所在国的国情。 3、相对价值当交易者研究股票投资价值的时候，需要知道股票内在的价值是多少；当交易者研究股票投机价值的时候，需要知道股票的价格是高是低。事实上，对于普通交易者而言，这两者都不易把握。而技术分析主要研究的是股票的相对价值，即股票高低位置的相对价值，这实质上是研究市场行为价值的一种方法，其前提是认为市场当前的动作是合理的，是所有参与者深思熟虑之后的决策结果，因而交易者没有必要再去研究股票的内在价值和现有价格是否对称的问题，也没有必要再去问无数个为什么的问题。因此，从实用的角度来看，如果说普通交易者既无能力去研究股票的投资价值，又无资金去推动股票的投机价值，那么惟一的方法就只有研究股票的相对价值了。股票的相对价值，是指股票现阶段高低位置的相对价值。它的意义不在于研究股票的绝对高价和 300 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 绝对低价，而在于研究目前股价相对于历史高低价位而体现出的涨跌概率。它讲究的是入场的时机，它认为，如果进入的时机不好，什么股票都具有巨大的风险。所以，对于普通交易者而言，股票的好坏不重要（高风险的往往有高回报），股票的贵贱也不重要，重要的是股票和大盘现在所处的阶段，它们是在高位还是中位或是低位？是在上升的趋势中？还是在下降的趋势中？是在回调的趋势里？还是在反弹的趋势里？说到底，综合性的技术分析才是低风险性盈利的基础，而股票相对价值才是广大技术分析者所关注的对象。但是，大多数交易者是厌恶高风险的。要远离高风险的股票，交易者就要首先判断大盘是否市盈率普遍太高（比如达到了 50 倍），早已脱离了其应有的投资价值；同时，交易者还要能区分目前个股是否处于巨大的涨幅阶段，这个涨幅是同大盘的涨幅来进行比较的，如果涨幅超出大盘太多，主力即将出逃的可能性就比较大，此时的报酬/风险比将差强人意；此外，还要看个股价值是否已经被严重透支，就目前中国股市的状况来看，普遍 25 倍的股票市盈率是一个比较正常的水平，熊至 10 倍的市盈率或牛至 50 倍的市盈率也是一个可以被市场接受的水平。但无论个股如何被市场看好，超过了 100 倍的市盈率就说明其价值已经被严重透支了，这样的股票不可久留。在分析股票高低位置的时候，交易者需要注意： 1）对于低价格的股票，其同类个股可以相互比较；对于高价格的股票，其同类个股不可相互比较； 2）市盈率只能在判断股价贵贱时起参考作用，不能成为绝对的判断标准，且应有适当的上幅空间； 3）股票要经除权和复权两次分析，对于复权后高高在上的股票，即使其市盈率不高也要保持警惕。 4、如何选股市场上的股票基本上可以分为四类：第一类是绩优股。它的特点是流通盘大、业绩好且持续稳定，分红或送股是其最大的价值体现。它们多产生于传统性的生产加工行业或金融服务行业，是人们必需生活品和服务品的提供者。第二类是成长股。它的特点是公司规模小，所需资金少，业绩不出色，但后期发展潜力巨大。它们多产生于服务行业或新兴市场，是人们高增值性产品或新需求产品的提供者。第三类股票没有明显的绩优股和成长股的特性，其业绩和成长性往往不稳定，价格波动幅度较大，适合于投机交易。第四类股票是基本上没什么优势的股票，财务状况恶化，重组机会很小，即将面临退市。如同招聘选人一样，第一类股票是有“大德”者，优点是好把握而缺点是无大利；第二类股票是有“大才”者，优点是有大利而缺点是不好把握；第三类股票是有“小德小才”者，优点是可以塑造而缺点是不易塑造；第四类股票是“无德无才”者，常常被大多数交易者摈弃。目前市场上的股票数量接近 1600 只，大约有 1%属于“大德大才”者，它们的价格往往很高，属于市场中的抢手品种，但在相同的市场波动中，其涨/跌速度较慢，且涨/跌空间有限。这种状况的出现，往往有三种原因：一是其背后的交易者多数为长线交易者，因而对价格的波动不太敏感，减少了 301 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 其跟风投机的特性；二是高价股因为价格很高，给人“太贵”的感觉，使人很难相信它还能再涨几倍，因而失去了市场多数交易者的追涨兴趣；三是在 K 线图上，高价股大幅上涨时会使阳线拉得很高，容易激发抛盘，而低价股即使涨停也往往不引人注意，因而容易持续上涨。后两个原因会促使市场短线资金涌入低价股，从而加剧低价股的波动性。但需要说明的是，这 1%的“大德大才”者，往往不是投机者喜欢的品种，也不是单个基金重仓的品种，而往往是“大众情人”，被基金扎堆拥有。市场上大约还有 10%的股票属于“大德”者，10%的股票属于“大才”者，这些都是基金类机构或中、长线交易者的囊中物，其价格多数都高于市场平均价格很多，没有较好的性价比；而风险较大的 ST 类、*ST 类、PT 类股票，也大约占据了市场 10%的份额，再加上 10%左右的没有多少前景的超低价股，“无德无才”者就占据了市场 20%的份额。即使这里面有一些个股重组的机会，会出现乌鸡变凤凰的故事，但多数无法被交易者把握。当然，这对于拥有“垃圾处理站”功能的某些交易机构来说，未尝不是高风险、高收益的交易品种。综上所述，前 20%左右的股票因为估值可能过高导致上升空间有限，而后 20%的低价股则往往本身就存在着各种问题，所以真正低风险、高收益的股票在于价格适中的这 60%的股票中，这些股票就属于“小德小才”者了。如果以 2008 年 7 月沪市大盘 2800 点的行情来看，这 60%股票的股价均在 5-15 元之间，而高性价比的股票则往往在 5-10 元之间，这个价位的股票几乎占据了当时市场总量的 50%，具有很大的挑选余地。然后，结合行业板块和当时行业的景气度，交易者就可以找到几个行业里的龙头股票进行追踪了。在通达信软件里，行业板块被分成了 51 个，就一年内的行业景气来看，当年值得关注的板块不会超过 1/3，即最多会达到 17 个；如果每个行业挑选 3 只股票进行跟踪，那么就会有 51 只股票值得关注，这个数量占到了 5-10 元股票数量的 7%，应该是比较适当的挑选比例。事实上，这十几个行业板块即使都会在某一年有重要的变动，也应该是轮动性的，这样就会导致每一时期交易者所重点关注的股票大致只有 20 只左右。这样的候选股数量，完全可以使中、长线交易者抓住重要的市场波动机会。在挑选股票的时候，股价是一个重要的方面，而另一个重要的方面则是股票的波动性，即股票的 β值。交易者都希望找到急涨而缓跌的股票，但这样的股票很难寻觅。绝大多数股票遵循自然法则，即：涨得慢的跌得也慢，涨得急的跌得也急，回调浅的升得就不高，回调深的反弹就越快，这就是股票的股性。一旦股票的股性形成，在很多年里它都会保持一贯的风格。波动性强的股票往往就是投机性强的股票，当市场开始回暖时，它们的上涨速度往往会比别的股票更快，上涨空间也常常会更大；当然，当市场转熊时，它们下跌的速度也会更快，其跌幅也会更深。该特性用β值来解释，那就是：若个股的β值为 1.5，那么当大盘波动 10%时，个股将波动 15%（β值就是个股历史波动幅度与大盘历史波动幅度的比较）。当交易者把同一价位而波幅更大的股票挑选出来后，其选股的精准度将大大提高。此外，股票的流通盘大小也是值得交易者慎重考虑的，不同流通盘大小的股票有着不同的走势特征，适合不同资金大小的交易者进出。以 2008 年上半年的个股数据来看，2000 万股流通盘以内的股票属于袖珍盘股，沪深两市共有 25 只；2000 万-1 亿股流通盘以内的股票属于小盘股，沪深两市共有 380 只；1-5 亿股流通盘以内的股票属于中小盘股，沪深两市共有 950 只；5-10 亿股流通盘以内的股票属于中大盘股，沪深两市共有 127 只；10-30 亿股流通盘以内的股票属于大盘股，沪深两市共有 60 只；30-180 亿股流通盘以内的股票属于超级大盘股，沪深两市共有 23 只。但交易者需要注意，随着 302 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 上市公司增发、送股的行为，以及限售非流通股的上市，股票的流通盘是会逐步增大的，因而在不同的时期，上述归类股票的标准就会发生改变。总结来说，交易者在建立自己的股票池时，其选股的步骤应如下： 1）找出当年有发展前景的行业，同时考虑国家政策的调整和通货膨胀等因素； 2）从这些行业中找出低于市场平均价位的股票，再考察其基本面，择出高性价比者； 3）将大流通盘和小流通盘的股票过滤掉，因为大流通盘股票难上涨，小流通盘股票难出手； 4）再从中选出股性活跃的股票（某些软件的 F10 里可提供个股β值数据）； 5）最后找出主力的痕迹，即使没有主力也不要着急，未来短庄入驻的可能性很大。第二章：实际操作股票交易，本质上属于商品交易，而商品交易的获利模式遵循“低买高卖”的原则。长线交易者可以从股票低位一直持有到股票高位时再抛售，而中线交易者可以多做几个“低买高卖”的波段交易，短线交易者则可力争获取每一次涨幅超过 5%的行情。可见，不同交易风格的交易者有着不同的市场进入准则，以及不同的市场获利手法，并由此催生了股市神秘难测的走势变化，使市场永葆了不确定性的投机价值。本章的实际操作将着重讲述短线交易，附带讲述中线交易。至于长线交易，受中国股市投资标的、参与结构、市场环境、管理机制、国情民风等因素制约，这里就不作论述。第一节：短线交易概述对于短线交易者而言，股市是动荡不安的，百分之几的涨/跌幅往往来回交错，常常使其陷入一买就跌、一卖就涨的尴尬处境；而部分交易者则试图把握住所有短期内上涨幅度最大的股票以及所有能够获利的时机，事实上，这往往也是徒劳的努力和无知者的幻想。但是，如果遵循有节奏、有节制的交易原则，在特定的时段，短线交易者确实可以获利丰厚，达到每周获利超过 5%的程度，所谓“短线是银”就是这个意思。只是有些书籍中把短线交易吹得神乎其神，但那往往只是作者推销自我的手段罢了，交易者不必当真。一、短线交易的概念短线交易是相对于长线交易和中线交易而言的。在 T＋1 交易制度下，短线交易通常是指隔夜交易，即当日完成进场交易，次日完成出场交易。但有时，如果行情继续看涨，短线交易者也可能继续持仓几个交易日，直到一波强势涨幅完结为止。 303 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 道氏理论认为股票交易的趋势包括基本趋势、次级趋势与短暂趋势，而短线交易要捕获的趋势则被包含在短暂趋势之中。若从即日交易者和隔夜交易者的角度来看，他们关注的甚至只是短暂趋势中的微型趋势。如果说短暂趋势容易被人为操控，那么微型趋势则更容易被人为操纵。在道氏理论中，微型趋势往往被称作日间杂波，被视为最无意义的波动。但是，事实上，微型趋势并非不堪重用：第一，任何级别的趋势都是从每日的微型趋势里演化出来的，无论交易者何时进、出场，总会在某一个微型趋势里进行交易，它是交易者进、场的第一时间点；第二，如果交易者能够抓住每一个有利的进、出场时机，只要每次赢利 2%，那么一年下来所积累的复合利润就非常惊人，这也引发了大多数交易者“积少成多”的交易观；第三，追求第一进场点的交易水准，成为了部分交易者挑战自我、战胜市场的另一种交易观，事实上，他们认为有部分微型趋势是比较容易识别和把握的；第四，微型趋势虽然常常被人为操纵，但交易者却正好可以找到主力的运作痕迹和资金流向。如果能够及时捕捉到资金上冲的惯性，交易者往往会获利不菲；第五，中国股市尚不成熟，依然有政策市和消息市的影子，做中、长线交易时，不可确定的因素太多，而做短线交易时，只要紧跟消息和资金流就可以了，反而风险较小。综上所述，短线交易是一种很实际的交易技术，特别是在熊市中，往往收益颇丰。但在长、中、短线这三种交易方式中，短线交易的风险是最大的，技术难度也是最大的。二、短线交易的风险每个交易者面对每天的涨停板都会心动，对于连续的涨停板更是羡慕不已，但是，一旦真正涉足，则常常亏损累累，不堪重负。一般来说，短线交易往往要面临四个方面的风险： 1、盘中走势陷阱贪婪与恐惧是绝大多数人的弱点，盘中主力常常会利用交易者的贪婪心态，将初拾小惠而又自信满满的交易者送进“云端” ；又常常利用交易者的恐惧心理，将胆颤心惊而又懵懂无知的交易者踢出 “电梯”。只要是交易者能够看得到的指标，主力都有做假的机会，包括 K 线图、成交量、成交笔数、内外盘、委托买卖盘、分时走势图等，都会在主力的股票、资金、信息、技术等优势下，变得扑朔迷离和诡秘难辨。 2、盘中技术缺失身在一个随时可能被主力操控的微型趋势中，交易者常用的分析技术会受到很大的考验。对于中、长线交易方式而言，无论主力在微型趋势里怎么反复，最终股价还是会向既有的方向前进，主力骗得了一时，但骗不了一世；而对于短线交易者而言，则在临盘时需要具备四个方面的能力：一是要有极为敏感的信息处理能力；二是要有整体性和连贯性的思考方式；三是要有较为高明的技术分析水准；四是要有极为丰富的辨析识伪能力。显然，这样的技术要求只有少数勤奋钻研的交易者才可以具备，而大多数交易者则由于种种原因导致了盘中分析技术的缺失。 3、盘中策略欠缺 304 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 在中、长线交易方式中，如果交易者错过了进、出场时机，以后往往还有机会；可是在短线交易中，往往容不得交易者有丝毫的犹豫，一步错，可能步步错，一招失，可能招招失。有的短线交易者只会买入，不会卖出；或只会持仓，不会止损；这些都其交易技术体系不完善的表现，也是其盘中交易策略欠缺的体现。盘中短线交易是一个完整而严密的技术体系，交易者必须要有明确的进场位、出场位、加码位和止损位，以及良好的交易心态和交易素质。没有这种严密的短线交易体系作为保障，短线交易的失败率就会大幅提高。 4、错过大幅盈利机会由于短线交易者是冲着股票可以突飞猛涨而去的，一旦股价出现了预期中的调整，交易者就会抛弃该股而另择机会；但是，往往交易者还没来得及在其他个股上获益，被抛弃的股票却反而快速度过整理期后一路飙升，从而导致交易者错失更大的盈利机会。此外，在交易者不断进行短线操作时，会遇到赢利、持平、亏损三种局面，再扣除频繁交易所应付出的印花税和交易佣金后，真正能够获取的利润往往不会太多。但如果是在牛市，至少会有 10 只股票的年度盈利在 500%以上，于是当牛市来临时，短线操作的策略就会变得不合时宜。三、短线交易前须知 1、短线交易的目的在股市中获利有多种方式，短线交易不是惟一的方式，也不可能成为始终如一的操作方式。如果交易者不合时宜的随意进行短线交易，就会增加巨大的交易成本和交易压力，使自己常常处于深度疲惫的状态，最终失去市场感觉。短线交易的目的，应是在熊市后期及震荡市中，以短期持股的策略来规避趋势无法继续上涨的风险和诸多不确定性因素，同时以高抛低吸的方式随机获取收益。它的作用在于即时保证资金的安全，避免深度套牢状况的发生。 2、短线交易的周期短线交易的周期因人而异。有的交易者喜欢做隔夜交易，只要第二天所持股票不能一路上扬就会伺机抛售；而有的交易者则喜欢根据自己的止损位提前设立出场条件，如果股票继续上涨，就会上浮止损位，直到止损位被跌破为止；还有的交易者则喜欢进场后就一直守到股价回跌至 5 日均线时为止。等等，不一而论。在熊市或震荡市，个股之所以会形成短期上涨的走势，是因为当时入场的资金往往属于短线性质。这些资金的操作常常非常快速，只需一两天即可完成建仓的工作；由于筹码不多，也只需几个交易日便可完成拉高出货的动作，整个操作一气呵成。除非大盘同期出现了连续上涨行情，导致短线主力改变了战术，否则这些被操控的股票很难有超过 10 个交易日以上的连续上涨行情。 3、短线交易的原则短线交易所累积的收益是令人羡慕的，但是其风险也是巨大的。交易者要想成为一名稳定的短线盈利高手，就必须遵循以下几个原则： 1）不要频繁操作美国证券投资家 Edwin Lfever 曾经说过：有一种十足的傻瓜，他们无时不刻不在犯错；但有一 305 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 种华尔街傻瓜认为，在任何时候他都必须进行交易。可见，不是什么时候都适合于做短线交易的，即使是在熊市和震荡市，也不是天天都有交易机会。做任何事情，如果想要成功就必须讲究天时、地利、人和，顺势而为，短线交易同样如此。只有当交易者所预期的交易环境出现时，只有当市场所提供的机会远大于风险时，才值得交易者进场交易。短线交易的目的是寻求最佳的市场机会，而不是捕捉所有的市场机会，这一点，尤其值得交易者注意。 2）择股不如择时 “择股不如择时”是股市里的谚语，它意味着交易者只有等到某概念出现、某板块崛起、某资金流激进等有利时机时，才可顺势而为的入场交易。至于交易者选择什么股票反而是第二位的考虑因素，因为只要是能获利的低风险机会，往往来自于整个市场或某一板块的崛起，而不是来自于某一只股票的单独行为。做投机的大忌是心浮气躁，瞎猜乱撞，这会使交易者丧失理智，决策失误。所以，交易者做短线交易时要有耐心，要能心定神闲地等待介入时刻的到来。但在等待的时间里，交易者也应随时注意行情变动，时时进行分析思考。 3）重势而不重价短线交易必须密切关注趋势，包括大盘趋势和个股走势，但不要过多的关注股票价格。即使是已经涨得较高的股票，如果综合分析显示其还有继续上涨的能力，那么作为短线产品，该股票仍然可以被交易者买进；反之，即使是价格很便宜的股票，如果没有出现上涨的趋势，交易者也不能介入。自然界和股市都遵循“强者恒强、弱者恒弱”的规律，一些股票之所以能维持上涨趋势，是由于“上涨” 本身把它的股性激活了，因此只需少许推动力量即可使其继续走强；而另一些股票之所以长期不涨，则是因为股性呆滞，缺乏市场追捧的人气。 4）勿把短线变中线有一些交易者，一旦被套就会把短线交易变成中线交易，为的只是不将账面亏损转化为实际亏损，但这种做法很不明智。其一，这是明显违反短线交易原则的做法，交易者一旦有了第一次违反就会有第二次违反，将会形成破坏交易规则的恶性循环；其二，短线交易看重的是个股的“势”，既然市场人气和资金势能都不存在了，那么继续持股往往就会导致巨大的亏损；其三，如果被套的股票将来可以解套，往往其他个股会在同期上涨更多，因为它们早已把市场人气吸引过去了；其四，短线交易讲究的是追高建仓，这和做中、长线交易的逢低吸纳是两码事，这样的追高建仓行为一旦被套，就会导致解套的时间更加漫长，使交易者本该流动的资金困死一方。 5）短线交易不是目的在证券市场上，有“长线是金、短线是银”的说法。其实长线既不是金，短线也不是银，它们都只是一种获利的方法，用得好，则都是金，用不好，则都是泥。交易者不能为了“做短线”而做短线，要知道，短线交易仅仅是一种获利的方法，而不是我们交易的目的。也就是说，交易者要视大盘特定情况展开短线操作，当情况更有利于中线交易时，则交易者应选择中线交易的方法；如果大盘的获利概率变得非常小或不确定时，那么交易者最好什么也别做，袖手旁观是上策。 4、短线交易的对象 1）上班族不适合进行短线交易，原因是无法及时看盘，容易错过最佳买、卖点。 2）年龄较大者不适合进行短线交易，原因是反应迟钝，且难以承受高强度的盯盘工作。 306 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 3）年龄太轻者不适合进行短线交易，原因是阅历太浅，盲目浮躁，且容易冲动。 4）负担过重或性格偏激者不适合进行短线交易，原因是压力过大或偏激痴迷者容易失误。 5）不会使用电脑及网速太慢者，也不适合进行短线交易。综上所述，短线交易只适用于有即时分析系统、能经常盯盘、实战综合水平较高、心理素质较为稳定的中青年交易者。对于其他交易者而言，短线交易亏损的概率会非常大。四、短线交易的要求真正的短线高手是万里挑一的，即目前尚存的 4000 万股民中，大约只有 4000 人才能称得上是短线高手。如果这 4000 人平均分布在 50 个主要的城市，则每个城市只有 80 人。短线交易是一个复杂的交易体系，非一般人可以建立。如果没有经过系统、专业、严格的训练，绝大多数短线交易者最终将以失败而告终。一般来说，短线交易的要求主要分为八个方面，下面一一论述。 1、设备要求 1）普通电脑一台，但必须能同时接两台高分辨率的显示器。 2）4M 宽带一条，选择当地市场最快的宽带服务提供商。 3）两台 28 寸液晶显示器，接在一台主机上，用来看盘分析。 4）最好配置一台 15 寸笔记本电脑，用来看即时新闻，同时也可应对意外停电事故。 5）可选购 Level-2 版的交易软件或赢富版的交易软件。 6）备有与外界联系的电话、方便实用的计算器、能备份数据的移动硬盘等工具。至于如何连接 3-4 台显示器，可参照前面《破解盘面语言》一章中的“如何连接两台显示器”一段。但 3-4 台显示器的配置因人而异，不作强求。注意，一台电脑通过多个显卡是可以连接 4-8 台显示器的，但最多只能显示两幅不同的画面（即有很多显示器的画面是重复的）。 2、技术要求 1）要对股价运动规律和各种经典拉升、出货图形非常熟悉，特别是要对盘中股价的即时攻击态势和股价短期的组合攻击态势非常熟悉，做到看图像看连环画一样简单。 2）对于各类主力机构的操作性质和操作手法要非常熟悉，包括其在建仓、拉升、洗盘、出货各个阶段所采用的各类方法，也包括其使用的常规技术和反常规技术，常规心态和反常规心态等。 3）对于个股所属板块、股票质地要比较熟悉，同时，要有很好的综合分析能力，包括 K 线分析、均线分析、筹码分析、盘口分析、量价分析、分时图分析等，都应能快速运用。 4）对于游资和基金风格的主力性质要有清楚的认识，并能快速识别个股行情背后的主力性质，做出个股行情周期和走势特征的判断。 5）对于集合竞价阶段及其后续的板块走势，要有较好的嗅觉和感知，能快速摸准板块启动的脉搏，有效识别主流概念、非主流概念、中期题材、短期题材等板块行情的性质。 307 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 6）对于大盘近期市道和当日趋势的判断，要能达到 80%的准确率，即能大致估算出大盘当日是会收阳线还是收阴线或是收十字星线。大盘背景的好坏直接制约着短线操作的成败。 7）对于个股出现的当日公告消息要有比较丰富的识别经验，能感知它们出现后对个股的影响方向和影响力度。 8）对于突然发生的消息和事件，要有敏感的触觉和丰富的应对经验，能快速分析盘中的突发性行情，及时处理突发性交易。 3、时机要求 1）对大盘的要求不是什么时机都可以进行短线交易的，只有当大盘处于以下三种时期时才能展开短线操作： ①大盘处于牛市末期时。此时部分主力还非常活跃，大量资金还敢于频繁进出，但交易者要注意防范趋势突然反转的行情。 ②大盘处于横向盘整阶段时。此时各种主力都有机会进行试盘的动作，各类资金也常常处于躁动不安的状态。 ③熊市中大盘出现大幅下挫（如连跌 20%以上）或暴跌现象时（如一日内急跌 8%）。此时往往是各类游资抢反弹的时机，市场跟风比较活跃。除这三种情况之外，当大盘处于牛市上升阶段或进入明确的下降通道时，是不允许做短线交易的。因为前者不划算，后者易亏损。 2）对行情的要求即使是大盘处于能够做短线的市场背景下，短线交易也不是天天都可以操作的，当市场氛围不好而跟风不足时，连主力都会自身难保，跟风交易就更难以获利了。只有当大盘环境出现以下三种情况时，才能提高短线交易的成功率： ①要能看到政策面和消息面的实质性利好，这在大盘处于盘整市道和熊市时极为重要，一旦政策性利好出现，个股反弹马上开始。 ②要能看到某一板块集体启动的现象，这是大资金共同抬升的结果，说明热点集中于某一板块，资金大量涌入某一板块，跟进的风险自然较小。 ③要能看到某只股票出现基本面的重大利好，这往往是个股短期内暴涨的根本原因，虽然交易者很难及时参与，但后期还是有少许机会的。当行情启动的环境不具备时，短线交易往往好看不好用。所以从某种角度而言，等待就是赢利，因为它节约了亏损的资金，同时赢得了资金的主动权，使交易者保持有随时伺机而动的机会。 3）对个股的要求当大盘处于能够做短线的市场背景下，短线交易的成功则跟个股状态密切相关。从个股技术面上来说，短线交易的时机主要有： ①当股价经过长期整理后带量大举突破旧高从而创出新高时（牛市末期及震荡市）； 308 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net ②当股价突破关键阻力位即将大幅拉升时（牛市末期及震荡市）； ③当股价即将暴发性突破近期底部的整理平台时（熊市反弹期及其中的震荡市）； ④当股价运行在明显的上升趋势通道内，且在通道下轨处获得支撑时（熊市反弹期及震荡市）； ⑤当股价形成了明确的箱体走势，并有着规律性的低买高卖现象时（熊市反弹期及震荡市）； ⑥当股价形成了明确的下降趋势，并因下跌过度而引发强烈反弹时（熊市反弹期及震荡市）； ⑦当股价在底部先涨后跌并缩量整理完毕，开始爆发性拉升时（熊市反弹期及震荡市）。其中，4 和 5 也属于可以做波段交易的个股状态。这样的股票往往不受限于大盘和行情概念，基本上被主力掌控，很难暴涨，但会缓慢上升。交易者介入这样的股票时，要有充分的耐心。对于具体的目标来说，短线交易者不要参与个股上升中的调整阶段，但也不要放过个股调整后的拉升阶段。即：当好的品种调整完毕时，及时杀个回马枪也是必要的动作。 4、目标要求 1）以月来计算，短线交易的盈利率要高于大盘同期涨幅，跑赢大盘是最低的要求。如果交易者的盈利率能超过当月最大涨幅股票的盈利率，则为最佳。 2）要求交易者买入股票后 60%的时候处于当日盈利的状态，30%的时候处于当日持平的状态。否则，就说明交易者的进场时机有问题。 3）达到买进就涨、卖出就跌的状态为理想状态。即交易者当日买、卖点始终处于当日最佳买、卖时机；同时，买进时始终处于个股近期的低点，而卖出时又始终处于个股近期的高点。 4）由于短线交易是在弱市里的交易，亏损的风险较大，所以要求操作的成功率能达到 80%。即在严格止损的基础上，80%的交易是能够获利的。否则，就说明交易者不适合做短线交易。可见，成功的短线交易并非仅仅是买进能够上涨的股票，而是要买进短期内上涨幅度最大的股票，这是检验交易者短线交易技术是否过硬的标准。 5、资金要求 1）基本要求 ①普通交易者的短线交易属于跟风操作，所以资金量不能太大，一般宜在 1000 万元以内。 ②资金使用的原则是大钱分散、小钱集中，即大资金须讲究投资组合，小资金须集中持股。 ③小资金进、出场方便，应强调明确的进、出场点位，甚至可以要求在当日最低点进场，在当日最高点出场；但大资金则应讲究进、出场的价位区间，不能固执地等待最低点或最高点出现。 ④在大盘背景良好的前提下，只有少于 500 万元的资金且该笔资金有短期盈利要求的时候，才可以考虑一次性满仓操作。否则，都应该采用分批的方式入场。 ⑤无论大盘好坏，大于 500 万以上的资金量应采用分批或分股的原则进行交易。前者是指看好某只股票后可分批加仓，后者是指可以将剩余资金购买其他股票，以分散风险。但总体原则是必须保留有可以活动的资金，使自己处在进可攻、退可守的主动地位。 309 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net ⑥即使交易者拥有 1 亿元的资金，在短线交易的持股上最多也不要超过 3 只，更多的资金要么活用，要么考虑中线持股。短线交易本就是瞬息万变，当交易者手握 3 只以上的股票时，很难在卖出的环节不出差错，何况每天还有那么多涨停的股票在刺激着交易者的神经。须知，精心选股、细心看护是交易获胜的关键，买股票不是开杂货铺。 2）资金管理要求 ①要有建仓的技术原则，包括建仓的时机和买入的数量； ②要有加仓的技术原则，包括加仓的时机和买入的数量； ③要有减仓的技术原则，包括减仓的时机和卖出的数量； ④要有平仓的技术原则，包括平仓的时机和卖掉的数量。在这四项原则中，加仓比较有难度。它一般分两种情况：一种是在行情继续看涨时进行加仓，这是普遍的加仓行为；另一种是在行情有过少许调整后又开始反转向上时进行加仓，这是谨慎的加仓行为；但绝对不允许因股价急挫或股票便宜，就进行摊低成本的加仓动作。平仓则更有难度，它也分两种情况：一种是获利或保本出局，这个比较容易做到；另一种是亏损时斩仓出局，这个难度比较大，这不仅是交易者心理接受上的难度，更是操作技术上的难度，它同股票目前获利空间与风险大小密切相关，不能一概套用亏损 3%就出局的结论。止损在短线交易中很容易发生，更容易产生累积性的实际亏损。为了避免出现止损的动作，交易者能够使用的方法只有一个：那就是尽量少出手，但一出手就要快、狠、准。此外，交易者切勿因为自己的资金量少，就忽视资金管理原则。必须记住，这是一种交易原则和一种交易风格，是千万成功交易者在资金管理上的经验。一千个交易者在行情的不同阶段所采取的资金管理技术是不同的，这也将导致一千个不同的获利或亏损的结果。所以即使交易者能够准确预测到一些趋势的变化，但如果不能掌握好资金管理技术，则最终的盈亏状态也无法确定。 6、纪律要求在几种股票的交易风格中，短线交易最为激烈，如果没有一套行之有效的纪律盔甲，交易者很容易中枪中弹，损失惨重。市场并非无规律可寻，大多数交易者在股市中失败，往往不是技术的问题，而是自身纪律出了问题，或者根本就没有纪律可言。知而不行，往往比无知还不可原谅。具体来说，大多数交易者的失败，都是因为没有严格按照上述理念、时机、方法而随意进行买卖的结果，盲目、随意、突然、侥幸等是这些交易者的常态；但也有部分交易者则亏损在“有法不依，执法不严”的层面上，在进、出场信号出现后往往犹豫不决，而在进、出场信号未出现前又常常轻举妄动。作为一名成功的短线交易者，冷静等待大盘、板块、个股、主力四者出现明显可见的交易状态，是其成功获利的基础，快速行动和资金管理技术则是决定其获利多少的关键。交易者必须牢记：任何交易都必须是在已有的操作计划和风险掌控中实施的，随意而不规范的操作行为不应该出现在职业交易者的身上。具体的操作纪律要靠交易者自行总结，也可参考后面的《交易管理》一章。 7、素质要求导致短线交易者一再犯下低级错误的原因，往往是由于交易者的交易心理严重失衡，使其交易决 310 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 策和实施过程均处于一种非理性的状态，从而导致交易行为的扭曲变形。可见，理性的交易心理和良好的交易素质，是短线交易成功的重要前提和保证。但是，交易心理控制需要长期的训练过程，也是一个需要掌握方法的过程，具体论述详见后面的《交易管理》一章。这里先从四个方面提出一些看法，帮助交易者清理一些思想上的障碍： 1）交易者要明白，高手之间较量的已不再是一些细小的技巧，而是心态和素质的拼比。这意味着交易者在进行短线交易时要有“四心”：一是机会来临前的耐心，二是机会出现时的细心，三是进场时的决心，四是出局时的狠心。 2）在股票市场上，看对了但不一定就能够做对的人比比皆是，而看错了却总能化险为夷、反败为胜的交易者则寥寥无几。因此，对于交易者来说，能否看对行情不是最重要的，能否做对和应对才是生死攸关的大事。 3）真正的短线高手只安心赚取自己操作系统中能够到手的钱，而不会贪婪一切个股涨幅，也不会妄图把每一件事都做到最好。凭技术和原则赚钱、不依靠小道消息、杜绝侥幸心理、反思幸运获利、看淡常规赢利、审视每次失败等，是短线交易高手的一贯原则。 4）一个人的自信是来自于内心而非外界，更深层次的是来自于内心的原则和遵守原则的感觉。同样，短线高手衡量自己是否成功的标准往往不是赢利目标是否实现，而是看自己是否经常在按市场规律交易并坚定不移地遵守了自己的交易准则。后者，才是成功交易者最为依赖的法宝。 8、训练要求建议交易者拿出 3000 元在股市里进行试验。3000 元只能买到 100 股 30 元的股票（不含交易成本），但是，很多短线交易的股票价格往往不会超过 20 元，该金额应该可以满足试验的需要。在试验的阶段，多数交易者是要亏损的，即使有盈利也往往不知所然。所以交易者一开始不要贪大，等技术稳定了，经验丰富了，再加大资金也不迟。训练方法如下： 1）训练自己对大盘的分析和感悟能力，看看每日大盘实际走势和自己在盘前、盘中预测的有什么不同。如果交易者对大盘没有 80%的正确判断率，介入任何个股的风险都会比较高。 2）训练自己对消息概念的反应能力和反应速度，以及对板块行情的识别能力和把握能力。板块内个股出现联动时是在股市里操作短线的最小风险时机，而同时又是利润最大的时机。 3）训练自己的进场速度和进场质量，将自己实际进场的点位与事后个股的走势相比较，找出自己成功或失败的原因，进行全面而深刻的剖析，并做好每场交易的分析记录。 4）训练自己的出场速度和出场质量，将自己实际出场的点位与事后个股的走势相比较，找出自己成功或失败的原因，进行全面而深刻的剖析，并做好每场交易的分析记录。 5）观看主力在个股上翻云覆雨的动作和手法，设想如果自己是主力，会不会也这样操作，或如果自己是主力，将如何操作下一步。长此以往，交易者就会与主力思维产生共鸣了。 6）交易者必须意识到，自己和主力始终是一种对立的关系，他要行骗，而你要识骗。如果你始终只能识骗而无法行骗，那么你最多也只能是散户高手，而无法成为真正的操盘手。 311 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 7）每日进行收盘后的复盘分析工作，不仅要对自己现在操作和关心的股票进行深刻分析，同时还要反复揣摩沪深两市涨/跌幅排在前十名的股票走势。 8）每日进行操作日记的总结，一方面跟踪自己的交易质量，一方面反馈自己的行为缺陷和思维盲点，以快速提高自己的操作水平和判研能力。 9）刻苦训练、深刻领悟是成为短线高手的惟一途径，而反复看盘、悟盘、记盘则是形成条件反射般交易速度的根本。交易者必须在快、狠、准上下功夫，同时坚守自己的操作理念。任何短线交易的高成功率都是来自于严格的系统化训练，交易者只有胜过 9999 人，才能成为万里挑一的好手。对各种股市规律及操作理念反复思考，对各种经典股价走势反复记忆并不断总结，对主力各类操盘模式做到了如指掌等，是短线高手必然要经历的过程，这个过程至少是半年。第二节：涨停板的交易涨停板交易是最为重要的短线交易方式，是无数短线主力和短线高手的必争之地。在诸多的股票交易书籍中，涨停板交易一度成为短线交易的代名词。所以，下面就涨停板交易作重点阐述，以使交易者理解短线交易的内涵和实质，以及主要的操作方式和获利方式。一、涨停板交易的性质 1、涨/跌停板交易概述涨/跌停板是沪深证券交易所规定的、股价在一个交易日中相对前一交易日收盘价的最大涨/跌幅度。具体规定是：普通股票的涨/跌幅为 10％，ST 类股票的涨/跌幅为 5％，新股上市首日涨/跌幅不受限制。涨/跌停板制度原是管理层为抑制过度交易和个股暴涨暴跌而设置的，但现在却常常被主力操纵，以制造“短缺效应”或“恐慌效应” ，从而达到影响股价走势的目的。涨/跌停板的本质是多、空双方争斗白热化的表现，具有很强的助涨助跌效应，容易聚集市场人气，造就“强者恒强、弱者恒弱”的市场现象。涨/跌停板特定的市场内涵和交易特性，使其成为了主力控盘的有力武器，从建仓、拉升、洗盘到出货，几乎每一个坐庄环节都可以通过涨/跌停板来实现主力操纵市场的目的。但对于短线交易而言，涨/跌停板却具有无法抗拒的魅力，只有它才能在最短的时间内实现投机价值的最大化。自从中国股市实行涨/跌停板制度以来，几乎每一只股票都有过涨/跌停板的市场表现，即使是在股票跌停数量达到 1000 只以上而上涨数量不到 20 只时，涨停板个股依然存在。这说明涨/跌停板的市场机会无所不在，同时也为交易者提供了大量的参考资料和相应规律。但是交易者需要注意，涨/跌停板是一个特定的市场现象，其本身是趋势发展的必然结果，是历史趋势的极端化延续，交易者切不可以实时盘中的涨/跌停板状态来孤立地看待涨/跌停板现象，也不可以涨/跌停板的市场结果来求证其发生的原因。 2、涨停板交易的机会 312 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 涨停板交易的机会有很多，但总体来说，主要产生于两个方面： 1）从市场机会来说： ①在牛市中，涨停板的机会比较多。 ②在熊市末端出现超跌反弹时，涨停板的机会比较多。 ③当板块集体走强时，涨停板的机会比较多。 ④当某一具有重大影响的新概念刚开始出现时，涨停板的机会比较多。 2）从个股机会来说： ①行情启动时有涨停板机会。当个股经过长期整理后从底部突然展现拉升行情时，或者超跌反弹行情开始启动时，涨停板的机会比较多。但这种机会通常难以及时把握，而一旦能把握住，往往会使交易者获利不菲。 ②行情进行中有涨停板机会。当个股处于主升浪阶段时，涨停板的机会比较多，短线的收益比较大。一些超级强势股则更是会出现连续涨停的壮观景象，此阶段是涨停板操作的最佳时机。 ③行情末端也有涨停板机会。当行情处于即将完结时，个股的表现不尽相同，有些个股开始减速运行，有些个股却正在上演最后的疯狂。但总体来说，行情末端的涨停板机会比较少，并且风险很大。 3、涨停板交易的风险涨停板交易的风险主要体现在三个方面： 1）即使是交易者在行情启动初期买入，也有可能是买在了主力的试盘阶段，第二天很可能会被拖入到个股继续调整的阶段，从而迫使短线交易者亏损出局。 2）即使是交易者买在了行情的拉升阶段，个股也不一定就会立刻暴涨，反而往往是边洗边拉，缓步走高。此时，短线交易者必须接受资金使用效率低下的现实。 3）如果交易者不幸买在了行情趋势的末端，或错把末端趋势当作中部趋势来交易，则有可能当日即亏损 20%，而次日则可能无法出局，直至三天亏损 30%以上。二、拉高型涨停的交易在熊市或震荡市中，市场往往失去了方向感，但率先涨停的股票却可以告诉人们主流资金的最新动态和炒作方向。在大盘大幅下跌或横盘震荡的期间，某些个股既然敢率先启动，则往往意味着主力是有备而来，并且实力强大。主力既然选择了某种股票作为市场领涨品种，也就预示了这类股票可能会成为短期内的市场炒作热点，同时具有较大的上涨空间。因此，追击涨停板，追击强势股，就成为了短线交易者的主要工作。但是短线交易的买点在哪里呢？从理论上说，短线交易的买点基本上有两种：一种是追击一字型 313 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 涨停股，其最佳买入时机是在开盘时，但买进股票的可能性较小；另一种是追击拉高型涨停股，其最佳的买入时机不一而论，但可选择的买入时机比较多。拉高型涨停股的特征是：股价低开、平开或高开后，一度升到涨停价位。尽管其涨停的方式不尽相同，但基本上也只有两种：斜推式涨停和平台整理式涨停，其他样式都是由这两种演变而来的。短线交易的主要参考依据是个股分时图，所以这里只就分时图进行解说。见图 113。（图 113）可见，所有要涨停的个股分时图走势都可以时间来划分。时间越短，变数越少，个股能使用的涨停招数就越少；而随着时间的推移，能封涨停板的个股走势开始发生变化，封涨停板的方式也会逐渐增多。具体见图 114-121（先不要看介入点）。 314 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 114）（图 115） 315 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 116）（图 117） 316 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 118）（图 119） 317 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 120）（图 121） 318 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 交易者可以从上述图形中看到一些常见的个股涨停形态，在这些涨停形态中，都有一些有利的进场时机，我们称之为最佳介入点。在很多短线交易的书籍上，常常把以上的介入图形当作最佳介入案例来讲述，却几乎无一例外的忽视大盘同期走势和个股近期走势，往往以偏概全、事后圈点，实则祸害非浅。而在实际交易中，由于个股涨速太快、受看盘方式限制、受分析速度限制、受下单速度限制、受大盘瞬息万变等因素的制约，交易者是不容易按照上述介入点进场的；同时，在交易者介入之后，上述图形中的个股也不一定就会继续上涨，这跟大盘趋势和热点转换息息相关。以上所介绍的介入点都是事后标注上去的，不一定具备实际操作的价值，但却可以体现出一种理想化的操作状态，使交易者明白很多市场人士都在等待并会选择那样的介入时机；但之后个股是否会涨停，往往是一种高概率的可能行为，而不是必然的行为。前面我们讲解了短线交易时目标个股应该具备的 7 种形态（4、5 除外），交易者可以将具有这些形态的个股搜集到自选股中，一旦某日个股出现上述分时图形时，即可立即准备操作；当然，在每日盯盘时，交易者若发现了上述分时图形，也可以立即察看其历史 K 线图是否符合那 7 种形态（4、5 除外），如果符合，那么也可以马上进行操作。对于大盘分析和个股分析，很多交易者感到比较复杂。其实，如同大盘具有三种趋势状态一样，个股的当日分时图也往往只会有三种形态：上涨攻击、横盘蓄势、下跌整理，短线交易锁定的只是前两种而已。即：对于前一种积极抢进，对于后一种随时准备。三、拉高型涨停的总结总体来说，拉高型涨停股虽然都拥有强势上涨的趋势，但是各个涨停形态的目的和意义并不一样。对于拉高型涨停股票的操作，可形成如下总结： 1）密切关注高开 2%以上的股票。股票高开，很可能是想开盘就缩短同涨停板的差距，方便后期快速奔向涨停板；同时也是给抛盘者一个信号，提示其不要过早卖出股票，应配合主力轻松拉升；也是给市场跟风者一个信号，提示其快速参与，促使股票奔向涨停。 2）密切关注高开 2%以上的股票时，要快速浏览其 K 线图、均线图、成交量、买卖挂盘、流通盘、市盈率、首笔成交数据、板块性质、信息雷达等的状况，同时快速分析出股价当前所处的高、低位置，以及主力的意图和介入的报酬/风险比，判断哪一只股票最有可能迅速涨停并值得参与。 3）并不是任何拉高型涨停股都有机会介入，个股开盘即告涨停的情况就往往防不胜防。出现这种情况后，交易者要调整心态，安心捕捉第二个涨停板。通常一只股票率先涨停后，马上就会有第二只涨停的股票出现。 4）越早封住涨停板的股票越有冲劲，继续涨停的可能性较大，往往是主力准备好资金后精心策划的结果。但是交易者介入的难度也较大，必须在熟悉该股质地的基础上做到眼疾手快，拉大委买差价，才有可能抢先介入。 5）对于 9：40 分之前的快速拉升行情，少数是主力有备而来的结果，大部分则是主力试盘或诱多减仓的表现。主力有备而来自然资金充裕，会成功封住涨停板；但试盘的主力则一旦见势不好，就会撒手走人；而诱多减仓的主力则无论市场跟风是否强烈，减仓都是其惟一的目的。 6）10-11 点是多数主力见大势而动的时间段，有经验、有魄力的主力往往会在此间快速展开攻势，将大盘带到较为稳定的状态，因而交易者此时追涨的风险较小，但必须能准确判断出大盘走势将持续 319 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 偏好。 7）10 点之后，个股趋势会逐渐明朗，如果股价此时距涨停板还有 5%的差距，即使是大角度的冲向涨停板，但只要中途稍有停顿，就往往会被抛盘压回来。除非几分钟之内股价直接封到涨停板，否则个股后期难免出现整理的行情。 8）对于 10 点之后出现的台阶式上涨股票，只要不是距离涨停板很近，交易者就可以耐心等待，一直要等到出现爆发性的成交量并且股价开始创出分时图当日新高时才可进入，三个条件缺一不可。即：高涨幅+大角度+大成交量。但 10 点之后的个股涨跌，往往要看大盘和板块的“脸色”行事。 9）当个股前期平台整理得较为理想而又距涨停板只有 5%以内的空间时，在 14：30 分之前，交易者都可以保持对该股的关注，因为这段时间内该股很可能冲向涨停板；而这段时间之后，即使该股冲向了涨停板，也往往没有多少追进的价值。 10）对于 14：30 分之后的急涨行情，交易者不要轻易跟风，除非大盘在后半场出现了突发性的重大利好消息。如果是在这种情况下介入，第二日通常会有更多的后知后觉者来抬升股价。 11）越晚封住涨停板的股票越没有价值，多数是市场跟风行为或是短线抢盘行为。如果主力见跟风势头好而愿意继续拉升股价，那么该股后期还会有一段行情；否则，散户抬散户是没多大价值的。 12）对于斜推式股票，如果不是距离涨停板很近，往往是不会快速涨停的，这是主力强势吸筹的表现。虽然交易者进入的时机有很多，但后续主力可能会反手洗盘，把当日跟风者洗出来。 13）如果股价刚冲到涨停板处又马上滑了下来，那么往往是主力在出货的表现，或者是卖压确实很大，多数情况下，该股后期难有很好的表现。如果是主力在利用涨停板吸筹，那么其往往会先封住涨停板一段时间，而后再打开涨停板以制造恐慌抛售的假象，因而难以出现上述情形。注意，这里只列举了涨停成功的案例，没有列举涨停失败的案例。这需要交易者按照同样的思路自己去翻阅诸多个股走势图，以获取更多的经验。但基本上来说，个股涨停失败要么是大盘不配合或板块不吸引人气的原因，要么是主力诱多的原因或是主力试盘的结果，跟股价的高低位置密不可分。四、封涨停板处的交易利用涨停板进行交易，并不是只追逐涨停板，而实质上是要把握涨停板后续的市场机会。如果交易者能够明白这一点，就会知道，即使是在涨停板的地方也一样有介入的机会。通常而言，市场上会有两种涨停板：一种是股票开盘就告涨停，交易者在开盘时几乎没有介入的机会；另一种是股票开盘后才封住涨停板，也就是前面所说的拉高型涨停股。很显然，开盘即告涨停的股票最有后续上涨的势头，但遗憾的是，因为不容易买到，于是很多交易者早早就放弃了对它们的跟踪，而把眼光盯在那些市场跟风型或散户抬高型的股票上，其结果自然不尽人意。也有很多股票在涨停后一度打开涨停板，这种现象常常令持股者惶恐不已，也令追买者犹豫不已。一般而言，主力看好的股票都会用大单封住涨停板，杜绝散户介入，但是为什么会有涨停板打开的现象呢？它究竟是机会还是陷阱？这需要根据行情阶段来判断。通常情况下，个股强势涨停后再度打开涨停板，会有三种含义： 1）强势吸筹 320 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 在建仓时间不够用或急于启动行情时，主力往往会通过涨停板来吸收筹码。涨停板的出现，会极大地刺激持股者，使其密切注意该股状况，一旦发现涨停板封不住了，很多持股者就会迫不及待地抛出股票，于是主力就可以趁势快速收集筹码。如果该主力是超级短庄，那么只要当日抛盘不大，该股就有可能在第二日高开高走，实现主力快速出货的意图；如果当日抛盘过大，超过了超级短庄的预期，则该股可能会在第二日低开低走，但主力会立即斩仓出局；如果该主力是一般的短庄，则个股后期往往会出现几天的整理过程，以清理出当日的跟风者。一般而言，如果当日涨停板被打开的次数不超过两次，并且再次封涨停板的间距时间短、封单量大，那么次日该股行情依然可以期待。否则，即会消耗主力大量资金，同时导致大量散户跟风，且弱化强庄股的形象。 2）强势洗盘有些主力的控盘筹码已经比较多了，在强势拉升股价的前期，也往往会通过打开涨停板洗去意志不坚定的交易者，使其与新介入者交换筹码。对于超级短线主力而言，这种情况也时有发生，因其没有多余的时间实施整理过程，只得通过打开涨停板来洗去部分跟风获利盘；而对于处在第二个涨停板甚至第三个涨停板的个股而言，主力则更有可能通过该手段将前期的获利者清理出局，以维持未来股价在高位上的稳定性。这种洗盘的另一个优点是可以有效降低短线交易者对该股继续走强的期待，从而阻止持股者加大跟风仓位。当然，当日跟风盘的多寡只有主力知道，但这个数据会影响个股第二天的走势。一般而言，如果当日涨停板被打开的次数不超过两次，并且再次封涨停板的间距时间短、封单量大，那么次日该股行情依然可以期待。 3）主力减仓主力要减仓或出货，必须挑选交易火暴的日子才容易进行，而个股涨停之日无疑是交易最活跃也是最易吸引人气的时候。通过不断打开涨停板，主力可以不断减仓；而后又通过不断封住涨停板，主力又可以继续吸引贪婪的交易者跟进。如果主力的筹码在当日无法出完，而后续大盘走势尚佳，则主力往往还是会在后半场封住涨停板，以制造次日行情值得期待的迹象，同时在次日继续震荡减仓，直至所有仓位被清理完毕；但如果主力急于出货，那么在大盘走势不佳时，则个股有可能上演高台跳水的表演，致使股价从+10%跌至-10%，同时第二天继续跌停，将高位散户远远抛在后面，以便于主力在股价中部独家出货。主力减仓通常发生在其获利丰厚之时，或是其担忧大盘后期走势之时，或是其自身资金吃紧之时，这些情况都需要交易者自行揣摩和估量。在实际交易中，交易者要注意三个问题： 1）如果是值得期待的涨停板，那么涨停板被打开的次数不会超过两次，涨停板被打开的时间也不会太长，其缺口也不会太深，因为市场一致看多的力量会导致涨停板再次被快速封死。 2）如果是虚假的涨停板，即使有巨大的封单量，也往往会在大盘不济的时刻突然撤单，或者被更大的抛盘吞没，导致涨停板被迅速打开，所以持股者不要以为封单量大就可以高枕无忧。 3）如果涨停板被打开的次数过多，则通常是行情趋弱的征兆，或是主力吸筹或减仓的表现，至少不会是主力想快速拉升股价的迹象。对于这样的涨停板，若交易者不慎介入，就要及时出局。 321 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第三节：开盘短线交易个股交易的时段可以分为三个阶段，即早盘阶段、盘中阶段、尾盘阶段。早盘阶段的时间为 9： 30-10：00 分，一些个股在此时的波动和成交量将达到最大化，尤其是在前 15 分钟内；盘中阶段的时间为 10：00-14：30 分，多数个股在此时的波动和成交量将达到最大化；尾盘阶段的时间为 14： 30-15：00 分，少数个股在此时的波动和成交量将达到最大化，特别是在收盘前的 15 分钟内。主力经过一夜的精心策划后，往往会在第二日个股开盘时即发动行情，因为拖拉时间不利于保密，会引来众多的跟风盘。因此，开盘一分钟内快速上涨的股票，常常受到短线交易者的追捧。而在一些短线交易的书籍中，甚至把开盘交易当作是短线进场的惟一时机，同时大肆渲染优选出的实时盘中图形，给人以开盘交易易做且有暴利的印象。但实际上，这些都是不负责的做法，开盘的短线交易很难操作，往往是短庄的获利手段，却是普通交易者的亏损所在。短线交易比较难操作，开盘的短线交易就更难以把握，这是对交易者综合素质的极大考验。它需要交易者具有快速的信息处理能力、综合分析能力、主力意图识别能力、浏览转换能力以及灵敏的大盘感触能力。一、开盘短线交易的操作开盘短线交易的操作是一个流程问题，一般有四个阶段： 1）9：15-9：25 分，根据政策消息、近期热点转换以及今日集合竞价状况，预测大盘上午和下午走势，或全天大盘最终是收阴线、收阳线还是收十字星线（多数个股最终是与大盘同步的）。 2）9：25-9：26 分，根据今日集合竞价的结果，继续修正自己对大盘的预期判断，同时预测今日涨/跌幅靠前的板块是哪几个，且看有无板块联动的现象（板块的性质也很重要）。 3）9：27-9：30 分，按“67+回车键”，快速浏览涨幅靠前的个股，最好能看到个股涨幅为 2%的位置。如果涨停的股票超过了 10 只，则直接看涨幅为 7%以下的股票（做好个股交易的准备）。在浏览个股 K 线图时，主要看以下几个方面： ①按“ctrl+r”键，查看个股所属板块（以通达信软件为例），看究竟是什么板块或概念在启动，这些板块或概念在当日成功启动的概率有多大。 ②点击“信息地雷”，察看个股当日有无重大信息披露，及时对利好消息作出反应。 ③看个股 K 线图、均线图和成交量。 ④看右边信息栏里的“流通盘、市盈率、换手率”等数据。 ⑤看右边信息栏上方的买卖盘挂单，以及下面的首笔成交记录。 4）将值得介入的股票加入到“每日自选股”板块，方便 9：30 分之后再次过滤或快速选择。注意，每日 9：15 分之前应清空“每日自选股”板块，避免混淆当日自选股。二、开盘短线交易的看点在做开盘短线交易时，9：15-9：25 分的集合竞价状态是很重要的分析点。集合竞价是多、空双方争斗的第一个回合，交易者如果能认真细致地分析集合竞价的情况，就可以及早进入状态，感知大 322 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 盘当天运行的趋势信息，同时发现集合竞价中稍纵即逝的机会。 9：25 分时，所有股票的集合竞价数据已经出来。在 9：25-9：30 分这 5 分钟里，交易者应就集合竞价的成交数据，快速浏览涨幅靠前的个股信息，这些信息包括六个方面：概念板块、信息雷达、 K 线图、基本数据、挂盘数据、成交数据。以上顺序是按其重要性来排序的，即概念板块最重要，成交数据最次之。因为盘口的那点小文章，或真或假都抵不过当前的 K 线趋势或股票的内在属性。下面分别论述。 1、概念板块看什么？ 1）是什么概念在起作用？该概念新不新？概念越新越好，新东西无法及时估值，容易炒作。 2）是否是旧概念再次活跃？曾经涨幅较大的板块若再次活跃，也往往只是短期的反弹行情。 3）概念有无实质性意义？所谓实质性意义是指概念能否为公司带来真实的业绩增长，包括重大重组、新技术出现、新市场被发现等概念。 4）是主流题材还是非主流题材？是中期题材还是短期题材？不同题材有不同的影响和寿命。 5）市场的反应热度如何？如能迅速带动大盘放量上涨，则说明热点深得人心，后市可待。 6）与概念相关的板块质地如何？所谓板块质地，是指板块内所有上市公司的整体价值及表现，比如整体业绩提升、市场前景普遍看好、公司利润普遍较高等等。 7）板块是否具备联动效应和比价效应？若否，则往往很难形成具有重要影响力的领涨板块。 8）被影响板块是否概念清晰或历史规律清晰？若否，则市场大众无法及时识别，不易跟风。 9）被影响板块的股票数量多否？数量少于 10 只的板块，不易吸引大资金介入，行情易夭折。 10）被影响板块的平均流通盘大否？平均流通盘太小（如 5000 万股以下）或太大（如 10 亿股以上），都不易吸引市场资金的兴趣。当然，这里的标准是针对熊市而言的。 11）整体板块是被基金炒作还是被游资炒作？弱市里被基金炒的股票往往涨幅不大，而被游资炒的股票则往往短期涨幅惊人。 12）同板块内的主要股票是否具备连续走强的技术条件？比如领头羊及其同类股票的上档处是否有明显的阻力，是否纷纷处在高位等。 2、信息雷达看什么？ 1）看是否有 ST 除帽的消息，该消息属于重大利好。 2）看是否有资产重组和并购消息，该消息属于大利好。 3）看年度和季度财务报告，业绩预增 100%以上或每股收益增加，都是利好消息。 4）看有何关联交易、转让、担保等事件发生。 5）看权益分配方案，即看送股、转股、分红的大小，如 10 送 10 就属于大利好。 6）看公司董事会或监事会的决议。 323 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 7）看公司日常经营及高管变动的披露。 8）看公司违法违纪行为的披露。 9）看公司重大意外事件或事故的披露。 10）看公司股东结构变动或被恶意收购的公告。 11）看公司的澄清公告。 12）看公司的亏损公告和风险提示。 13）看股票交易异常波动公告，从中可得知是否有游资集中的营业部参与交易。 14）看券商或信息提供商的点评，但多数比较滞后。 ——交易者在看待上述信息时，要注意这些利好消息是否已被主力提前利用，即在利好消息发布前，个股是否已经上涨太多。若是，则往往“利好出尽是利空”，个股行情常常会出现“见光死”的现象。 3、K 线图看什么？ 1）看目前股价趋势是处于牛市进行中？牛市回调中？高位整理中？创历史新高中？还是处于熊市进行中？熊市反弹中？历史底部整理中？创历史新低中？ 2）看主力现在处于吸货、洗盘、拉升、出货的哪一个阶段（这一点较难以准确判断）。 3）看最近 1 年的成交量情况，判断主力是否存在以及是什么性质的主力等。 4）看近期（如 2 个月内）股价涨跌和成交量的配合情况。股价是继续拉升？平台整理？还是回调后向上？成交量是否有异常状况？ 5）看昨日的 K 线形态、分时图形态、成交量配合状况。尤其是留意股价拉升时处于哪个时间段，同时关注昨日成交是否稀疏，成交稀疏的股票往往不大活跃，易进不易出。 6）看均线的排列、交叉、黏合、发散等状况。 7）看今日股票高开后是否会遇到前期的密集成交区？如是，则继续上涨会遇到较大阻力。 8）看今日股票持续高开后是否会遇到来自底部获利盘的抛售？如是，则不必急于进场。 9）值得跟进的 K 线图往往都没有处在高位，同时看上去很有秩序感，或有呼之欲出的感觉。在上述第 7 点中，提到了阻力区的问题，这里，就个股阻力区和真空区作进一步的阐述。通常而言，短线交易最重要的两个要素是空间和速度，即个股要能在最短的时间内获得最大的涨幅空间。但是，这两个因素却往往被个股技术面所阻碍。很多原本被看好的个股行情戛然而止，往往是因为股价上行时遇到了重要的阻力区；而有些股票之所以能够肆无忌惮的快速上涨，则往往是因为其股价正位于真空区。可见，是阻力区和真空区这两个因素在阻碍着个股短期内的发展。交易者只有深刻了解阻力区和真空区的概念，才能够对市场价格运动有前瞻性的把握，知道何时该进场、何时该出场。下面简要论述之。 1）阻力区。所谓阻力区就是股价上行时会遇到较大抛盘的区域。该区域往往存在于两个地方： 324 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net ①密集成交区。既然是密集成交区，那么即意味着当时的换手率很大，在一部分交易者出局时会有更多的买单成为套牢盘。因此，哪个价格区域的历史成交量越大，则股价上升至该区域时，所遇到的阻力就越大。当然，这个区域的有效性跟时间因素密切关联。一般来说，2 年内的密集成交区都会对现在的股价构成影响，而且越是近期的密集成交区，对股价现行趋势的影响就越大，因为该区域的很多持股者还没有出局。 ②阶段性顶部与底部。在行情反弹的时候，过去某一段时间所形成的次级底部往往会成为具有一定影响力的阻力区，当股价运行至此时就会遇到大量的套牢盘；而过去某一时期所形成的阶段性顶部，则更有可能成为股价上行途中的阻力区，使诸多交易者担心现有行情是否冲得过去。当股价即将受到这些阻力区压制时，交易者要考虑其潜在的风险；而当股价试图突破这些阻力区时，交易者则要考虑突破的真实性和有效性。一般而言，股价对密集成交区的突破往往会形成有效的突破，而对于重要的波段顶部与底部的突破则往往会形成虚假的突破。因为股价突破密集成交区时，换手率会非常大，若主力没有大量资金和长远考虑，股价是很难突破该区域的。 2）真空区。所谓真空区就是介于上下两个阻力区之间的股价区域。具体存在于： ①介于上下两个密集成交区之间的区域。 ②介于波段重要的顶部与底部之间的区域。 ③介于密集成交区与波段顶/底部之间的区域。当股价运行在真空区时，处于一种阻力较小的状态，因而会导致“趋势总是沿着阻力最小的方向作加速运动”。较长真空区的存在是短期股价强势上升的有利条件，也是交易者在操作短线个股时要注意的要素。但是交易者也要清楚，对于加速运行的个股而言，其股价通常都正好位于真空区，但股价位于真空区的个股却不一定都会产生加速运动。因为个股加速运行是由多种要素决定的，而股价处于真空区只是其中的一个要素。 4、基本数据看什么？ 1）看流通盘。个股流通盘最好在 5000 万股至 4 亿股之间，太小或太大，均不利于主力操作。 2）看市盈率。市盈率指标对于短期暴炒的股票无效，但太高（如 300 以上）或无法显示（因为亏损）的市盈率则会影响股价后期的连续上涨幅度。同时，市盈率指标也有助于辨析主力身份。一般而言，市盈率低于 100 倍的股票基本上被基金和机构持有，而市盈率大于 100 倍或几乎无人过问的品种才轮到被游资暴炒。但交易者需要注意，不同市道的市场整体市盈率是不同的。 3）看换手率。首笔成交的换手率低于 0.01%或高于 2%的股票，都不是较好的短线介入品种。 5、挂盘数据看什么？ 1）总体买单多不多？与总卖单相比是多是少？总买单超过总卖单至少在当时来看是件好事，但下一步还要看个股能否维持该局面。 2）买一处是否有大单，给人以强力吃进的感觉？若有，则能反映出主力接盘的决心或顶盘的用意，但要防止市场的大抛单砸盘。 325 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 3）买三至买五处是否有大单护盘？若有，则说明主力有备而来，但也要看主力是真护盘还是假护盘，或者其护盘动作是否有效。 4）是否买盘全为绿色或仅有买一处是红色？大片绿色买单说明当日买价跟不上，可能当时股价高涨只是偶尔的一笔大买单行为，也可能是主力准备做高开阴线的前兆，个股后期走势堪忧。 5）看买一至买五的价格差距大否？若大，说明跟风不积极，后防不坚实。 6）看相对于流通盘而言，有无巨大的买单出现（如买单等量于 5%的流通盘）？巨大买单往往是主力实力的刻意显露，但要防止其撤单。 ——对于卖盘的看法，反过来也是一样的道理。 6、成交数据看什么？ 1）首笔成交的手数是否太少？对于流通盘为 5000 万股的股票而言，如果首笔成交没有达到 200 手（0.04%的换手率），就不值得重视；对于首笔成交只有几十手的个股高开行为，后续结果往往是当日成交稀少且收阴线（不排除主力刻意做高开阴线的行为）。 2）首笔成交的手数是否太多？如果首笔成交手数巨大，比如达到了 2%的换手率，那么则意味着多、空双方意见发生巨大分歧，即使个股当日走强，也常常会因为消耗了太多的多头力量而致使趋势发生反转，或因为大量散户的介入而导致个股后期出现整理过程。三、开盘短线交易的经验 1、判断主力的经验在做短线交易时，交易者必须能够判断出主力的身份，这对于掌握个股后期拉升空间和卖出时机很有帮助。以下是一些交易经验： 1）市场介入者基本上分为三类：一类是以基金为代表的国家队，一类是以游资为代表的民间队，第三类则是散户。他们的性质及特征如下：以基金为代表的国家队包括公募基金、阳光私募基金、QFII、社保基金、保险资金、信托资金等，其特点是均被管理层严密监控，其作风是非大势所不动，其持股之走势往往比较稳重。这些机构通常只买入风险低且有价值的股票，垃圾股和亏损股则一概被其拒之门外。他们要盈利往往只有等到牛市来临，他们是牛市里的强者，同时也是熊市里的输家。所以在熊市里，交易者最好不要短线买入基金类机构持仓的品种，除非是有很好的板块概念出现，或者是因中线交易所需。游资则由部分私募基金、机构、大户和资深股民构成，在熊市中是纯粹的超级短线爱好者，只要有机会可以利用，他们就会进场操作，往往来去如风。其特点是：牛市跟风走，震荡市很活跃，熊市很大胆。他们往往在牛市里做中线交易，在震荡市或熊市里做超短线交易，无人问津的亏损股或高市盈率股往往是他们暴炒的对象。他们的方向盘是市场消息和市场心理，而不是股票价值。在熊市或弱市里，如果开局不利，他们往往在第二天就会斩仓出局，心狠手快，纪律鲜明。但有部分私募基金、机构、大户则偏好基金风格，自诩为人中君子，对超级短线不屑一顾。这部分机构的交易风格介于基金和游资之间，所选的品种也介于两者之间。散户则如同墙头草，随着基金和游资摆动。又因其没有主导市场的资金、技术和人力，形同于市 326 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 场中的小鱼小肉，不被市场前两大阵营所关注。 2）在熊市里，基金做短线的机会很少，主要是游资和偏基金风格的机构在进行短线操作。但在短线操作的手法上，这两者的风格是不同的，主要表现如下：首先，游资敢于独家捕捉亏损股或高市盈率股；而偏基金风格的机构则往往会规避这些股票，但由于大多数优质股被基金盘踞，所以 50-100 倍市盈率的股票以及次新股往往是他们选择的目标。其次，游资往往游走于个股之间，持仓时间通常为 1 至 15 天。在刚开始介入个股时，他们是没有筹码的，由于运作周期短，所以其往往会以大阳线或涨停板来建仓，所持股票的走势常常是暴涨暴跌；而偏基金风格的机构则不同，由于建仓时间早，所以其手中会一直持有一定的筹码，既可以做中线交易也可以做短线交易，只要大盘形势看好，就可能将股价拉至涨停。相对于游资所持股票而言，他们所持有的股票则不易出现暴涨暴跌的行情，但往往可见清晰的底部和头部。再次，游资属于短期资金，不想失误被套，所以其往往只吃盘不护盘，买一位置之后常常无大单，且见势不好主力就会撤退；而偏基金风格的机构则因为前期收集的筹码较多，在整理完毕后可能会开盘即封涨停板，杜绝散户介入。如需散户跟风，则往往会在个股高开之时，于买一位置之后挂大单护盘，向市场显示其积极做多的用意。在基金持仓的个股没有强势表现时，通常首笔交易就使个股涨幅超过 2%的情形，往往是游资和偏基金风格的机构所为，但交易者有必要在第一时间将这两者的身份区别出来。前者缺乏筹码，急拉股价的过程中还会等待抛盘出现，因此开盘后大家都有买入机会，但第二天个股可能就会冲高回落，所以交易者要知道及时出局；而后者则积累了一定的前期筹码，容易突然将股价拉至涨停，因此交易者跟进速度要快，且因主力筹码多所以个股后期涨幅空间大，交易者可持股待涨。此外，如要分辨他们，还有三点可供参考：其一，如果个股频繁有利好消息透露，则可能是机构早已介入，而游资是不会轻易去抬庄的；其二，如果个股市盈率在 50-100 倍以内，则可能是机构的控仓品种，因为轮到游资来哄抢的优质低廉股票几乎不存在；其三，如果盘口买二至买五处有大单守侯，则可能是机构护盘的体现，但也说明机构早有筹码，如今需要人来抬庄。 2、开盘短线交易经验每天早上，个股涨停的身影总是存在，即使是在市场出现千余只跌停股票时也没有杜绝过。因此，股市每天都可以获利的想法，总在不断地冲击着交易者的头脑，促使其冲动交易和随意交易。但交易者应该知道，市场里聪明的交易者成千上万，会自动修正无风险的获利或暴利现象，开盘买股的方法可能并非一种理想的获利模式。比如，沪市大盘在 2008 年 5 月是一个标准的熊市里的震荡期，也是一个较好的短线操作时间段，但是经过一个月的短线数据统计后，其结果却不尽人意。当月短线统计结果及操作经验如下： 1）一字型涨停股最有可能连续涨停，但矛盾在于：这往往是主力看好的品种，一般交易者很难买到，轮到交易者买得上时，往往是第二个甚至是第三个一字型涨停板之后的事了。但是交易者必须记住，宁可在一字型涨停板第一次被打开又即将被封住的时刻去抢购，或者是在三个一字型涨停板之内的第一个高开拉停的中间时段去抢购，也不能在第二个开盘涨停板或更后面的开盘涨停板处进行抢购。原因是前两者经过了卸压后再封停，说明主力看得更远，个股后续行情依然可待；而后者则没有经过卸压就继续封停，等交易者一旦排上了队，则有可能出现从涨停板到跌停板的现象。如果交易者两天内损失 25%以上的资金，其打击无疑是致命的，为了 10%的涨幅去冒 25%的风险，实非明智之举。 327 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 2）高开后的股票容易买到，但矛盾在于：如果主力真的看好某股，该股应该是涨停开盘而不是高开盘。股票高开往往都是主力试盘的动作，若大盘向好或跟风强劲，则个股往往会封住涨停板，否则，就只有随波逐流了。具体来说，高开的股票若能在 10 点前封住涨停板，则次日还有继续上涨的希望；否则，交易者在次日出局时的利润将很少，甚至难以获利出局。因为前者主力见市场跟风强劲，于是快速吃掉抛盘后直接拉停个股，杜绝了大量散户的跟风行为，使个股次日拉升的压力较小；而后者则因有太多时机供散户介入，导致主力次日无法拉高股价，或当日行情本就是主力促使散户交换筹码的过程，因而个股次日难以快速拔高。所以，涨停时间较晚的股票不宜短线介入，除非交易者买入时间较早，比如在涨幅为 6%时就已买入，而后个股恰好能在尾盘涨停。但次日 9：35 分之前，交易者要注意获利了结，除非某概念仍在大行其道或次日大盘开始转强。 3）在每日高开 5%以上的个股中，只要出现了前面提到过的 7 种 K 线形态（4、5 除外），则往往容易出现开盘 1-2 分钟即封死涨停板的现象。这常常是主力决心做多的结果，也是诸多超级短线爱好者一致看好的结果，但他们并非是看好该股的内在价值，而是凭经验一致看好该股目前的技术形态和开盘状态，知道出现这样的情况意味着什么。在开盘 1 分钟内即抢购股票，完全是一种赌博行为，因为交易者不是主力，不知道个股会不会马上封住涨停板，而当时又无其他当日走势可供参考。但是，如果高开 5%的股票正好拥有前面 7 种 K 线形态之一（4、5 除外），且属于近期内的首次高开，那么当日开盘 1-2 分钟内个股封住涨停板的可能性是很高的。这是因为主力在充分预计了大盘当日状况后，正在展开一场有准备、有计划的短期攻势，而全国数千位短线高手也都在时刻关注，随时准备着手交易。如果平均每位短线高手的资金为 100 万元，那么就大致会有 40 亿元的超短线资金在蠢蠢欲动，短时间内促使 100 只流通盘为 4 亿股的股票涨停，也并非不可能。 4）非高位个股高开 2%-5%，多数是主力试盘或散户抢单的结果，但看得见的机会往往就不是好机会。如果能在第一时间追高买进这些股票，那么个股有 20%的概率会在 10 点前涨停，有 20%的概率会在 10 点后涨停，有 30%的概率会一直在高位盘整，有 30%的概率会最终下跌。以做 10 次这样的交易来计算，10 点前涨停的股票可能会产生总计为 15%的第二日卖出收益，10 点后涨停的股票可能会产生总计为 5%的第二日卖出收益，高位盘整的股票可能会产生总计为-5%的第二日卖出亏损，最终下跌的股票可能会产生总计为-15%的第二日卖出亏损。可见，综合 10 次的交易收益为零，这还得要求交易者必须当断则断，毫不手软，否则恐怕总收益将为负数。统计结果也显示，我们很难判断出哪种股票会出现第四种概率，尤其是在 5 分钟内要对近 20 个品种做惟一选择而开盘买单又如潮水般涌入时；而最高涨幅为 7%、但当日收盘为-2%、且第二日低开 2%的品种则比比皆是，这就更加大了股票处于第四种概率时的实际风险。交易者可以避免主力对敲的陷阱，可交易者无法制止无数短线大户的买入行为，但他们并非市场主力，一旦市场跟风不足，后果往往会很严重。 5）统计结果还显示，追买高开 2%-5%的非高位个股时，只有两种情况的风险比较小。一种是在熊市急跌且大跌后，可以开盘追买严重超跌的反弹股，个股特征为：严重超跌、价格偏低、流通盘适中、前期成交萎缩、主力高开拉升。因为市场此时迫切需要“涨停板敢死队”出现，以解决每日躁动的资金饥渴问题，而此时，由于是游资突然发动行情攻势，游资主力尚无筹码，所以眼疾手快的交易者可以在 9：35 分之前获得一些低价筹码。除此之外，在熊市的急跌期、明确的下降通道里、预计大盘会跌或局势不明之时，交易者不宜开盘追击，因为市场跟风会严重不足，即使是开盘后某板块个股行情集体启动，也往往容易发生夭折。另一个是在当天有实质性的重要新闻题材而相关板块个股即将集体启动的时刻，也是风险小而盈利高的介入时机——除此之外，风险小的恐怕就只有一字型涨停股了，其余林林总总的股票高开行为，多数没有什么价值，除非交易者提前“买套”。 328 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 四、开盘短线的统计工作在股市中进行交易，心中无底是最致命的。心中无底往往来自于两个方面：一是交易者对股市涨跌的基本常识知道得太少，因而面对各种股市现象时比较茫然和被动；二是交易者从来没有做过行情统计工作，因而不知道市场会有多少陷阱在等着自己。江恩曾经发明了很多预测股票走势的技术工具，但他在晚年时仅对数据统计情有独钟，这也说明了由数据统计而得出的市场规律比所谓的测市工具更有价值。因此，建议交易者最好能建立自己的数据统计系统。以下是一张《开盘短线操作信息追踪表》，交易者可参考此表，完成自己的部分数据统计工作。五、如何做一回超级短庄通过前面的分析可以知道，如果交易者想摆脱概率的束缚而获得更高的投资回报率，那么就必须成为短期主力，有足够的资金来影响短期内的股价走势。那么交易者如何做短庄呢？以建仓的时间和建仓的方式来看，主要有三种方式：第一种是花一周时间吸取少量的底部筹码，这适合于已预测到市场即将见底的情形；第二种是用一天时间实施逆市拉升吸筹的行动，这适合于能预测到大盘次日即将转强的情形；第三种是以开盘涨停的方式来吸取筹码，这适合于突发性行情来临之时。下面以没有时间提前建仓的超跌反弹为例。假设某股流通盘为 1.5 亿股，现价为 9 元，已经深跌 60%，其中后期两周急跌 30%，两周内的换手率为 10%。如果交易者想快速做一波超跌反弹行情，又判断出大盘将在次日走强，则可以进行如下的操作：第 1 天，通过促使股价快速涨停及打开涨停板的动作，获得 4%的筹码（散户获得 1%的筹码），即 600 万股，所需资金大约为 6000 万元；第 2 天早盘时，用 5000 万元资金封住涨停板，然后在中途撤单，两次打开涨停板，把前日 4%的筹码抛掉，最后在 11 点之前封死涨停板。当日个股的换手率大致为 10%，其中散户的卖量大致为 6%，几乎全部是过去的套牢盘或微利盘。交易者当天又大致承接了 3%的新筹码，具体情况为：开盘封停时获得了 1%的筹码，两次再封停时各得 0.5%的筹码，全天其余时间共得 1%的筹码，5000 万元封单资金全部用完。两天内该股上涨 20%，换手率为 15%，但还没有回到急跌前的平台处。前期急跌过程中有过 10% 的买入量，此时因获利或解套出局的大致有 7%；因股价还未到前期大量散户的套牢位置，又因个股涨势凌厉而大盘好转，所以前期套牢盘在这两日内的抛单量应该不大，大致为 4%；再加上交易者自身抛售的 4%，这就是两日 15%的换手率的由来。这些解释基本符合股价的运行规律。因该股第 2 日上午 11 点就被大单封在了涨停板上，且当日换手率只有 10%，给市场制造了该股仍将上冲的假象，所以到了第 3 日，只要交易者再用 500 万元资金促使该股高开，是比较容易吸引跟风盘的。交易者可以在股价急涨至 5%时，分批将前日所吸收的 3%的筹码抛售掉，这个过程可能会持续 30 分钟，而股价大致也不会跌破昨日的收盘位。预计当交易者出货完毕时，该股的换手率大致为 5%， 329 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 当日的总换手率将会超过 10%，且股价可能会持续下跌。至于交易者用 500 万元资金新买入的 0.3% 的筹码，则可在第 4 日以略亏的状态出局。如此经过四日，短线坐庄过程结束。交易者在第 1 日的盈利为 660 万元，第 2 日的盈利为 110 万元，总计盈利为 770 万元；扣除交易成本：1.15 亿元×0.4%≈50 万元，再扣除第 4 日略亏的 20 万元，交易者 4 天内大致盈利 700 万元，投资回报率大约为 6%。当然，如果交易者在大盘行情转强时继续操作，运作周期能达到 5 日，那么所得收益可能会更高一些，投资回报率可能会达到 8%。由此可见，即使是交易者做短庄，一周内的收益率也只有 8%，这还不包括交易者无法顺利出局的风险和遭遇前期主力打压的风险。相反，若交易者在一周内看准某个时机，用全部资金跟随大盘股做一次投机性交易，其收益率可能都不止 8%。这也是为什么在没有概念爆发的时候，游资暴炒的次数越来越少，而且周期也越来越短的一个重要原因。从这个例子中，交易者可以看到，很多个股走势其实都已被主力计算好了，剩下的就是看主力如何用常规技术或反常规技术来实现了。当然，主力的操作策略往往不止一套，还会有 2-3 套应急的预防措施，以防止行情走势与其预测相反。第四节：盘中短线交易经过了眼花缭乱的开盘 15 分钟交易后，该快速涨停的股票都涨停了，没有涨停的股票则开始滑落，其他的股票则该跌的跌、该涨的涨，几乎所有的个股都开始看大盘和板块的“脸色”行事了。这个时候，并不热衷于做开盘交易的短线交易者，则开始运用盘中的短线交易策略，进行股票的搜索和比较工作，以寻找最佳交易股票和交易点。一、如何快速的看盘这一部分内容同前面的“大盘走势分析”一节有重复之处，但前者是判断大盘的整体趋势，而这里则是快速判断大盘的局部趋势，特别是局部强势趋势。 1、涨幅第一板数据所谓涨幅第一板数据，是指在通达信软件中，按“61+回车键”察看沪市 A 股涨幅排行榜、按“63+ 回车键”察看深市 A 股涨幅排行榜、按“67+回车键”察看沪深 A 股涨幅排行榜时，排在电脑当前屏幕上的个股涨幅数据（根据屏幕大小不同，所列股票数量不同。）。它们是当前市场上所有强势股的云集之地，短线交易就是追击这些强势股进行交易，它们代表着资金流的朝向。就 2008 年熊市震荡期里的状况来看，短线交易体现着如下的规律： 1）在沪深两市股票涨幅第一板中，如果有 20 只以上的股票涨停，那么说明当前市场处于超级强势状态，大盘背景为个股表现提供了良好条件，短线操作可如期进行，且风险较小。 2）在沪深两市股票涨幅第一板中，如果有 10 只以上的股票涨停，那么说明当前市场处于强势状态，大盘背景为个股表现提供了一般条件，短线操作可以进行，但需要谨慎。 3）在沪深两市股票涨幅第一板中，如果涨停的股票不超过 5 只，那么说明当前市场处于弱势状 330 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 态，大盘背景没有为个股表现提供有利条件，短线操作不可进行，应持观望态度。 4）在沪深两市股票涨幅第一板中，如果只有 1-2 只股票涨停，那么说明当前市场处于极端弱势状态，大盘背景没有为个股表现提供适当条件，短线操作不可进行，应等待次日机会。在观察以上数据时，交易者应知道大盘变盘是很容易的，要随时保持警惕。 2、大盘分时图方向大盘和个股彼此相互影响，呈现出互为因果的关系。当某类股票集体启动时，大盘一般会上涨；当大盘下跌时，一批强势股也会跟着下跌。因此，交易者切不可只盯着大盘而忽视了板块和指标股的走势。三者一起观看，相互比较和相互印证，才是最佳的看盘之道。一般来说，当大盘分时图呈现出以下情形时，短线操作有着如下的规律： 1）大盘分时线的低点不断上移而高点也不断上移，黄、白两线处于紧密朝上的状态，且白线涨幅超过 3%时，属于单边上扬的超级强势状态，短线操作可以进行，此时风险较小。 2）大盘分时线整体呈现出不断上移的趋势，但高、低点偶有重叠，且涨幅超过 3%时，属于典型的震荡上扬行情，短线操作可以进行，但要顺应目标股的具体情况。 3）大盘分时线围绕着昨日收盘处的水平线做横向波动，且高、低点反复重叠，而上下震幅不超过 1%时，属于典型的牛皮市，短线操作不可进行，应持观望态度。 4）大盘分时线的低点不断下移而高点也不断下移，且黄、白两线处于紧密朝下的状态，属于弱势格局，短线操作不可进行，应等待次日机会。注意，在应用上述条件时要结合涨幅第一板的数据来看，通常情况下，两者呈对应的关系，但也有例外；此外，还要注意黄、白两线的分歧状况，如果它们的差距大于 1 厘米时，相比过去的紧密同步状况，即意味着此时的分歧开始加大，最后总有一根线会向另一根线靠拢。 3、涨/跌家数对比股票涨/跌家数是多、空双方激烈争斗的阶段性成果，时时关注它们，可以提前预知大盘下一步的走势变化。一般来说，当股票涨/跌家数呈现出以下情形时，短线操作有着如下的规律： 1）大盘上涨时，若上涨家数大于下跌家数，说明大盘上涨自然且真实，意味着大盘当前处于强势状态，短线操作可以积极展开。 2）大盘上涨时，若下跌家数大于上涨家数，说明有主力在拉抬指标股，意味着大盘当前的上涨非大势所趋，短线操作应视个股情况小心展开。 3）大盘下跌时，若上涨家数大于下跌家数，说明有主力在打压指标股，意味着大盘当前的下跌非大势所趋，但总体市场情况不容乐观，所以短线操作应持观望态度。 4）大盘下跌时，若下跌家数大于上涨家数，说明大盘下跌自然且真实，意味着大盘当前处于弱势状态，短线操作不可进行。 4、五分钟涨/跌速排名通过股票的五分钟涨速排名，交易者可以发现当前有什么股票正在强势攀升，往往就是它们的突 331 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 飞猛进带动了大盘上涨的人气。但如果仅仅是互不相关的个股出现在此，就没有太多的操作价值了，只有某一板块的个股集中出现在该榜前列时，才意味着板块行情正在启动。一般来说，能够持续上涨的短线强势股，往往会驱使整个板块同步上涨，此时若进行短线交易，风险较小。对于股票五分钟跌速排名而言，则情况正好相反。它往往能解释大盘快速翻绿的原因，是一个判断大盘趋势的先行指标。 5、跌幅第一板数据这是一些用来辅助判断大盘涨跌趋势的数据。一般来说，如果跌停的股票数量较多，则大盘处于弱市状态；如果大幅下跌的板块属于曾经的热点板块，则说明过去的热点开始集体退潮；如果跌幅巨大的都是大盘股，则大盘当日难以有较好表现；如果跌停的股票数量越来越少，靠前的跌幅也越来越浅，则说明大盘有好转的迹象。如此等等，不一列举。 6、今日总金额排名这也是一些用来辅助判断大盘涨跌趋势的数据，但其反映的是大资金流向。通过这些数据，交易者可以知道当日交易金额最大的个股是哪些。如果个股成交金额巨大且呈上涨趋势，那么说明有增量资金进入该股，同时该板块往往会有不俗的表现；如果个股成交金额巨大且呈下跌趋势，那么说明大量资金正在撤离该股，同时该板块往往也会出现同样的迹象。在“今日总金额排名”中，如果靠前的股票均呈绿色，则意味着大量资金正在撤离这些个股及板块，而这些成交金额巨大的股票往往都是指标股，因而大盘当日难以有较好表现。二、短线盯盘的技巧 1、五位一体所谓五位一体的短线看盘技巧，就是将涨幅放在首位、将涨速放在次位、将量比放在更次位、将流通盘放在次末尾、将股价放在末尾的看盘方式。见图 122。其技术含义如下：首先关注涨幅在 5% 左右的个股，它们有强烈的涨停欲望，且容易被市场封住涨停板；如果涨速开始提升，则往往说明个股开始突破前期的沉闷行情，或是整理完毕后正被主力快速拉升，值得交易者进一步关注；如果此时个股的量比大于 1，则说明现在的成交量是过去 5 日内平均每分钟成交量的一倍以上，意味着现在的突破行情比较有力度；如果该股的流通盘在 5 亿股以内，且股价适中，那么该股就值得进行最后的确认工作了；当交易者点击该股进入其 K 线图时，若发现其 K 线图属于值得进行短线交易的 7 个形态之一（第 4、5 除外），那么即可考虑下单了（最好该股有板块效应做基础）。（见图 122） 332 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 2、多股同列这是一种最基本的短线交易看盘方法，它可以将目前沪深 A 股市场上所有涨幅排在前面的个股逐一以 K 线图或分时图的方式显示出来。见图 123。尤其是在显示分时图的时候，只要电脑屏幕足够大，个股涨停板何时被打开、高位整理的个股何时开始突破等等，都会清楚的展现在交易者面前。甚至成交量都是随图同列的，这无疑更有利于交易者把握个股量价关系，时时监控强势品种。当交易者在多股同列窗口用鼠标双击某股时，可以切换到该股的独屏显示状态；在独屏显示状态下按 F5 键时，则可以将其切换为 K 线图状态；按 ESC 键，则又可以退回到多股同列窗口。但“多股同列”也有一个不足之处，即目前市面上所有的分析软件都不能够提供时时更新的、按涨幅大小排列的多股同列数据。也就是说，如果交易者现在看到的是 9 只涨幅靠前的股票，即使是过了 30 分钟，屏幕上显示的还是这 9 只股票的即时数据，除非交易者重新查看一道涨幅排序状况，否则后面新冒出来的高涨幅品种就无法显示出来。在通达信软件中，可先按“67+回车键”调出沪深 A 股涨幅排行榜，然后点击排在第一位的股票，当该股显示出其单独的界面后，再按“ctrl+m”键即可调出多股同列窗口，该窗口将按照沪深 A 股涨幅顺序进行排列。至于一个窗口能显示几只股票，则可以由交易者在主菜单“察看”中的“系统设置-设置 1”里进行选择。（见图 123） 3、市场雷达这是一个有点小作用的工具，通过它，软件可以自动、时时的为交易者捕捉到事先确定好搜索条件的股票，并以画面或声音的方式进行报警。见图 124。该图左边是市场雷达的设置界面，交易者可以自行进行设定；右边是市场雷达设置好后，系统自动跳出来的报警界面。点击右上角的小图标，就会跳出市场雷达的设置窗口。 333 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （见图 124）三、判断大盘的经验在进行短线交易之前，交易者必须先对大盘后期走势进行判断。如果大盘走势在当日及次日都预计为不理想状态，那么主力往往是不会轻易拉停股价的，即使个股有过涨停也很容易打开涨停板，故而交易者此时不要被开盘涨停的个股现象所迷惑。虽然主力弱市逞强容易获得筹码也不易吸引跟风，但若后续两日无法出局，则其短期资金必然受限，后期将进退两难，跟风的交易者则更易出现亏损。而且在市场的不同时期，总是会出现很多短庄新手，在给自己制造亏损的同时也在拖累跟风者，所以交易者对于这样的短庄新手应时时保持怀疑和警惕。以下是一些大盘走势判断的相关经验，仅供交易者参考： 1）交易者应在开盘前即预测大盘当日的几种走势，但不可按预期来行事。只有当大盘走出了你预期中的走势，并符合你的短线交易准则时，才值得你进场交易。即使这样可能会错过最佳的交易时机，但却保证了资金的安全。须知，股市里赢利的机会有很多，但前提是你要先生存下来。 2）明知大盘当日很难收阳线，或明知某板块要集体退潮而当日又无实质性的重大利好消息时，即使有指标股托盘或早盘出现涨多跌少的现象，交易者也最好不要进场。 3）无论市场涨停或跌停的股票有多少，形势看起来如何喜人或吓人，大盘要变盘是很容易的。有时，交易者的感觉比理性还要重要。但在市场普遍失望之时，交易者仍要紧盯指标股的表现，不要因为它们少数时候护盘失败，就不再相信它们的护盘能力。 4）在大势向上时，交易者应盯住开始转弱的指标股；在大势向下时，则应盯住开始转强的指标股。正如阳尽则阴生、阴末则阳起一样，反趋势的指标股往往会率先透露出市场下一步的动作。 5）如果当日沪深 A 股涨幅排行榜中热点散乱，没有形成板块的联动效应，则大盘往往不会很强势。大资金不进场，说明人气依旧溃散，大部分主力仍作壁上观。 6）在大盘处于敏感的技术位置时，如出现阶段性顶部的巨量长阴线、十字星线，或股指已经跌落到跳空缺口附近，或关键的时间之窗即将出现等，交易者都需要提高警惕，注意空仓回避。 334 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 7）10：00、10：30、11：00、13：30、14：00、14：30 分这六个时刻非常重要，其重要性胜过分时图当时所形成的各种形态，交易者进、出场时都要关注这六个时刻。 8）主力一般有三个进场点：9：30-9：35 分，主力可能会对全天大盘走势坚定看好而发起攻势（冲高出货的股票除外）；10：00-10：30 分，主力可能会对大盘走势开始明确看好而展开行动；13：30-14： 00 分，主力可能会对明日大盘走势坚定看好而展开行动，或为明天股票高开做准备。 9）交易者应关注中午的政策面消息。此时管理层可能会放出一些风声，导致下午部分个股走势发生巨变；尾市的消息同样值得留意，包括猜测和流言，尤其是在大盘走势持续偏弱的时候。 10）行政干预可以暂时改变市场的运行轨迹，但不可长期改变市场的内在趋势；且行政干预往往都是滞后的，交易者不要希望它能在第一时间出现，也不要在市场极其失望时怀疑它的出现。 11）在熊市早期，大盘往往按市场规律行走；但在熊市后期，大盘则往往跟随政策消息走。此时，交易者应把分析的重心移到政策消息面上，不可再坚守原有的市场规律和技术分析不放。 12）股市每天都有机会，即使是再大的“利空”，往往也蕴涵着某种“利好”，因为上市公司形形色色，一方“利空”可能对另一方来说就是“利好”，而资金每天都会进行流转；同理，任何消息也是阴中含阳，阳中带阴，交易者切不可见“利好”就忘乎所以，见“利空”就目无一切。 13）无论大盘已经出现或将要出现何种经典图形，交易者都要问自己：如果是真的，那么会出现什么状况；如果是假的，那么又会出现什么状况。尤其是当市场形成了一致共识时，总有一种力量会偷偷打破这种局面，搅乱人们的共识。但经典图形的真伪性往往不是一两天就可以判断出的，所以稳妥的方式是：及早识别，少量参与，不持肯定，快速决断。四、判断个股的经验无论是高开还是低开，每一只股票的开盘都不是随意的。其要么受股票市场的消息影响，要么受上市公司的新闻影响，要么受潜在主力的控制影响。所以交易者要关注每一只开盘涨幅在 2%以上的股票，这里面有巨大的短线机遇。事实上，有经验的开盘交易爱好者，往往可以在 9：25 分之后的 10 秒内，对某只股票当日是收阴线还是收阳线做出准确率高达 80%以上的判断。但是， “猜得到形态、猜不到成交”却是开盘短线交易之大忌。因为即使是主力也往往猜不到个股收盘时的成交状况，但成交量的多寡却对个股次日走势至关重要，影响着所有交易者对该股的盘后分析和次日决策。显然，等到收盘的成交数据和价格形态出来时，其实就等于已经对那些一早就介入的交易者做出了次日盈亏的判决。所以在进行短线交易时，仅仅在 9：30 分之前对个股有较好的判断是不够的，交易者还必须要具备丰富的盘中判断经验和交易经验，才能减少操作失误，并将即将发生的亏损降低到最小。以下是一些在熊市中进行短线交易的经验，仅供交易者参考： 1）有大盘做掩护，有板块做基础，个股短线交易的成功率才会比较高。 2）如当日无重大利好题材出现，又无大盘将要收大阳线的趋势，那么最好的策略就是等待。 3）一只个股出现高涨幅也许是偶然，单一的个股机会也难以把握，但是如果形成了板块内个股集体跟风的状况，则跟进的风险比较小；但也要注意，如果当日并无利好消息出现而板块内个股却开始集体启动或大盘走势并不配合，那么板块行情就往往会发生夭折。 4）对于由某一突发性事件而引起的大面积涨停现象，要分清楚哪个板块和突发性事件联系更密 335 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 切，而哪个板块只可能是昙花一现。 5）能持续上涨的板块在启动之前，都曾有过增量资金隐蔽建仓的过程，如果缺乏这一过程，即使是该板块受到消息面的强烈刺激，其热点的持续性也往往不强。 6）对于有朦胧利好消息的个股，在消息没有兑现前可以积极介入；一旦消息兑现时，则需要根据消息的具体情况进行分析，尤其是要注意消息的时效性，不可一概套用“见光死”的结论。 7）没有明显的利好消息而经常出现在涨幅榜上的个股，属于长庄股，可长线跟踪，并配合其他指标寻找短线套利的机会；因基本面原因而经常出现在涨幅榜上的个股，需要深度分析其基本面的实际状况及题材的有效性。 8）在当日偏早时间段进入涨幅榜并表现稳定的个股，往往具有连续上涨的潜力；而在当日偏晚时间段进入涨幅榜的个股，其连续上涨的潜力常常较弱。当然，后发制人型的股票属于例外。 9）对于强庄股，即使其连拉阳线也还是有介入的机会，包括底部有两个一字型涨停板的股票。这类个股的涨幅目标往往至少为 50%，否则主力大量筹码不易脱手。 10）对于三日内连续上涨 20%的个股，应提高警惕；如果其一周内的连续涨幅达到了 30%，几乎就没有介入的机会了；而对于由一字型涨停所拉升起来的股票，只要天量不出，就可继续坚守。 11）在熊市和震荡市里，突然急拉且值得跟进的个股，多数在近期底部经过了缩量下跌的整理过程，或正要突破缩量底部平台的颈线部位，或突然开始挣脱处于上升通道的均线的束缚，仅此三类。 12）值得跟进的拉升股跟市盈率没有太大关系，但流通盘通常在 5 亿股以内；且新涨停股票的首笔成交换手率应在 0.01%-0.3%之内，而连续涨停股票的首笔成交换手率应在 2%以内；同时，新涨停股票的首笔成交涨幅要在 5%以上（高位高开的股票除外），而连续涨停股票的首笔成交涨幅应在 2.5% 以上，否则后续行情容易夭折；此外，在首笔成交出现时，卖盘挂单处应无巨大卖单，可以买量多点也可以卖量多点，但买盘挂单处不能均为绿色。 13）大部分高开 2%-5%的个股，即使符合一些上涨的条件，但如其当日无突出概念，则往往属于主力试盘或做阴 K 线的情况。此类股票常常会在开盘后急于上冲，而后即开始连续下跌。 14）由游资启动的个股可能在两个涨停板之后有洗盘的动作，此时应对个股所属板块及概念有较清醒的认识。此外，该股若是洗盘，则当日几乎无大卖单出现，且整理时间不会超过 2 天，总跌幅不会超过 10%。 15）当早盘买入的股票不能在当日 10 点前封住涨停板时，往往说明超短线操作出了问题。这样的股票，要么会马上冲高回落，要么得看大盘的“脸色”行事，使介入者次日难以获利出局。 16）越早封住涨停板的股票，次日开盘时的涨幅就越高。一般而言，开盘 3 分钟内即封死涨停板的股票，只要当日换手率不超过 7%，次日往往会高开 5%；此后至 10 点之前能封死涨停板的股票，只要换手率不超过 7%，也往往会在次日高开 2%。 17）涨停日换手率越低的股票，次日开盘时的涨幅就越高。对于开盘半小时内即封住涨停板的股票，只要当日换手率不超过 3%，那么次日该股往往会高开 3%，甚至会继续涨停；但通常该股次日开盘的涨幅不会超过 5%，尤其是最近涨幅已较高的股票若次日开盘涨幅超过了 5%，就有主力高开出货的嫌疑；如果该股当日的换手率超过了 7%，则介入者次日难以获利出局。 336 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 18）相邻趋势波（最近的上升波幅或下降波幅）的表现对当前股性的影响最大，对短线目标个股进行选择时，不仅要关注其一贯的历史表现，更应关注其最近趋势波的特性。 19）对于次新股，如果其目前不是处于主力需要快速脱离成本区的时期，则其往往不是做超短线的好品种，它们往往会在且拉且洗的过程中缓慢攀升，是中线交易的适合品种。 20）对于基金扎堆的股票（流通盘大、市盈率低、行业较好），只适合事前埋伏，不适合临时追高，因为这些股票难有持续涨停的动作，除非遇到了突发性事件或重大利好概念。 21）勿买入成交稀疏的非底部区域的股票，也不要去追高位横盘的股票，否则很难顺利出局。 22）如果开盘涨停的股票超过了 10 只，应在 10 点之后再找好股，此时风险小而机会大。 23）大盘暴跌时，看哪些股票率先见底走稳，哪些股票正在逆市上扬。发现这些股票后，分析这意味着什么？这些股票有什么特点？后期会不会吸引大量资金入围？并据此制定操作策略。 24）关注复牌后的前期高涨幅股票。 25）小盘股（4000 万股流通盘以下）来去如风，不适合追涨。 26）前期暴跌后的股票勿进，陷阱较多。 27）被券商在事后推荐且量价关系不理想的股票，勿进。 28）尾市勉强收于涨停板的股票，不宜追涨。 29）不要在个股跌停的当天介入，正如不要去接正在落下的石头一样。 30）新股不适合进行短线交易。如 2008 年 4-5 月是标准的熊市震荡期，按传统的市场规律，大量资金将涌入新股，以寻求短线机遇。但是从当期新上市的 23 只股票来看，次日能获利出局的只有两只，亏损率高达 90%以上。新股不适合做短线，一是因为新股上市的目的就是派发筹码，缺少接盘股价就会下跌；二是因为新股的持有者多为专业的“打新股”一族，只要新股上市就必然会获利出局；三是因为主力均不愿意拉高收集筹码，除非是大行情破在眉睫；四是因为新股往往发行于股市繁荣时期，因而市盈率普遍过高，容易走上价值回归之路；五是因为很多新股是被包装上市的，之后往往容易出现业绩“变脸”的状况，因而常常将持股者带入亏损的泥潭。注意，上述经验有一定的时效性，交易者不可盲目照搬。五、尾市的短线交易如果短线交易者在早盘阶段入场，那么会面临 3-4 个小时的盘中变数，常常会眼睁睁地看着自己的盈利变成亏损而无能为力，时间在此时成为了其最大的敌人。但是，如果交易者在尾市 1 分钟内入场，那么其所承受的风险就只有 1 分钟，其盘中变数往往很小。于是，尾市时段也成为诸多短线爱好者的有利入场时机。特别是在熊市，下午入场要比上午入场更具有风险小的优势。从理论上来说，开盘是序幕，盘中是过程，收盘才是定论，因而尾盘是多、空双方的必争之地，而收盘指数和收盘价则历来被市场所重视；从实际情况来说，尾市出现股价拉升现象，有的是个股经过几小时的高位平台整理后主力开始做多的体现，有的是主力结束几小时刻意打压后开始积极做多的体现，有的是主力在刻意拉升股价为次日高开出货做准备，有的是主力在刻意勾勒当日的 K 线图，还有的是散户抢买的结果。可见，交易者要想在尾市进行交易，也不是一件容易的事。 337 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 但凡事不会无缘无故地出现，特别是主力的资金不会做莫名其妙的事情。通过“尾市短线交易的统计”，尾市短线交易有着如下的规律（假使大盘当日尾市有拉升的动作或震荡走高的现象）：现象一：个股在高位平台进行整理后，于尾市半小时内拉至涨停。见图 125 第一个。规律一：对于这样的个股，若其所属板块次日继续走强或大盘次日转强，则介入者有机会顺利出局，但盈利多数不高，因为有大量散户跟进。现象二：个股被逐步推至高位后，在尾市被拉至涨停。见图 125 第二个。规律二：对于这样的个股，若其所属板块次日继续走强或大盘次日转强，则介入者有机会顺利出局，但盈利多数不高，因为有更多的散户跟进。现象三：个股在高位平台进行整理后，于后半场出现急跌现象，直至最后几分钟才被拉回平台处。见图 125 第三个。规律三：这种情况多数属于主力护盘的动作，次日个股是否上涨还得看大盘的好坏。现象四：个股前半场一直在±2%的涨跌幅区间盘整，尾市却突然大幅拔高。见图 125 第四个。规律四：这种情况多数是主力拉升行为，因为散户通常只会关涨幅在 5%以上的高位整理股。如果该股拔高时间比较早，说明主力不畏惧市场抛盘，且看好该股次日行情。（图 125） 338 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 现象五：个股前半场一直都在向下整理，跌幅甚至超过了 5%，但在尾市却开始大幅拔高。见图 125 第五个。规律五：这种情况往往说明主力已经结束洗盘动作，开始反手做多，但也有可能是散户抄反弹的行为，或是主力为明日继续出货而做 K 线图。看这样的图形时，只有注意个股下跌时的成交量是否较大、拉升时间是否较早、大盘是否同步上扬等情况，才能知道该图形的真正用意。现象六：个股前半场一直都在-5%以下的跌幅区进行整理，但在尾市却开始大幅拔高。见图 125 第六个。规律六：这种情况往往说明大量抛盘已被消灭，多头开始积极反击，后市有利于多方，次日该股行情值得期待。规律七：如果大盘次日收中阴线，那么在当日尾市拉升时进入的交易者，通常在次日都没有获利出局的机会，所以尾市进场的交易者一定要先预测次日大盘的涨跌状况。规律八：通常在无法预测次日大盘走势或已预测到大盘次日走势不佳时，大量的短线高手就会在尾市集中出货，如果此时的成交量偏大，则大盘或个股次日低开低走的概率较大。规律九：越晚拉升的个股越无短线操作的价值。一是交易者缺乏介入的有利时机，二是主力实力可能较弱，三是主力可能在做 K 线图。相反，越早拉升而成交量也同步放大的个股则越有价值。规律十：如果个股当日一直处于跌势中，却在尾盘出现小幅拉升动作，或个股当日一直处于涨势中，却在尾盘出现小幅回落现象，这都属于尾盘的修正动作，对个股次日走势并无提示意义。规律十一：如果尾市突然有利好消息传入股市，交易者可立即开仓买入；但如果当日收市之后证实利好消息是流言或误传，则次日股市多数会大幅下跌，交易者应及时出局。规律十二：短线交易者于尾市入场时，应事先做好次日上午出局的准备。只要次日开盘时能确定大盘不能收中阳线、板块热点无法持续、利好消息被证实是流言或无实质性利好的，交易者都应及早出局。六、总结短线买入点在进行短线操作时，通常的分析顺序为： 1）判断大盘当前的波动性质，确定是否采用短线交易的方法； 2）根据盘中热点的集中程度以及板块的跟风状况，确定是否介入； 3）根据个股的 K 线图形态，确定介入哪一只股票有更好的报酬/风险比； 4）根据个股分时走势图来确定具体的进场时机，以获取最佳的进场位置。具体在盘中进行交易时，交易者要注意以下的购买时机： 1）有重要利好消息发布的个股，如果在股价较低时出现首次开盘涨停的现象，只要大盘不是极端弱势，交易者都可以在 9：25 分前竞价购买，一直排到尾市，中途往往会有成交的机会。当个股出现无量涨停后，次日往往还会有一个冲击涨停板的过程，甚至会由此展开一波中级反弹行情。但是如果该股当日的换手率超过了 7%，则次日该股走势多数不佳，最好当日换手率在 2%以内。 339 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 2）交易者应重点关注高开 5%以上的个股，如有重大题材配合、板块内个股集体启动、K 线图符合短线要求等状况，则此类股票往往会在开盘 10 分钟内拉至涨停。下单时，交易者应视自己的资金大小和当时的买卖状况，比当时成交价高出 2%-5%挂出买单，以抢夺有利的购买时机，并趁势促使股价涨停（但实际成交价往往不会很高，因为低价卖单报在了前面。）。对于稳重的短线交易者而言，介入该类个股还有一个有利的时机，那就是当该股中途打开涨停板且又被大力封停之时，因为洗盘或卸压之后的个股行情更值得期待。但是如果该股当日的换手率超过了 7%，则次日该股走势多数不佳，最好当日换手率在 3%以内。 3）如果交易者在 10 点之前找不到合适的入场机会，那么最好在 13：00-14：45 分再寻找机会进行交易。只要大盘后期走势真被市场一致看好，大量游资即会在下午采取行动，将一些高位平台整理的股票直接拉至涨停。而在熊市中，大盘往往会在下午时段出现变盘现象，上午高涨而下午急跌的行情往往会使交易者损失重大，但上午猛跌而下午急拉的行情则往往风险较小，后市行情即将出现反弹的征兆也更加明显。但是如果该股当日的换手率超过了 7%，则次日该股走势多数不佳，最好当日换手率在 4%以内。 4）交易者应随时关注底部出现过一字型涨停的股票，分析其连续涨停的根本原因和可能的涨幅空间，判断其价格的贵贱程度和即将面临的阻力位；同时根据流通盘大小、市盈率、价位以及主要的成交营业部，确定主力的身份或性质；而后伺机在第二个一字型涨停板被打开且又即将强势封停之时介入，或在个股高开整理后即将强势封停之时介入。但交易者要注意，不可抢在开盘时进入；若估计当日换手率大于 7%，慎入；第三个涨停板最好不要介入，宁可等待股价回调，因为主力若不看好后市则个股就会出现暴跌，若看好后市则个股就必须释放抛盘压力。所以交易者在追击第三个涨停板时，必须注意三个条件：一是该股当天必须释放抛盘压力，二是该股当天的换手率没有超过 15%，三是该股当天再次封停的时间比较早而且封停迅速、坚决。 5）交易者还应随时关注近期连续涨幅在 20%左右的个股。这些个股的后期走势往往有三种可能性：一是经过短暂停顿之后继续快速上涨；二是做完阶段性的整理之后再次快速上行；三是见顶回落之后从此萎靡不振。如发现个股走势属于前两者，则交易者应在分析其即将面临的阻力位、未来涨幅空间、报酬/风险比以及主力身份之后，待股价再次上行或大力突破前期旧高之时介入。这些强势股能被主力全力抬举，则必有交易者不知道的内在原因，而短线交易，则往往是重势不重因。七、总结短线卖出点会买不会卖，终究一场空。常言也有道：会买的是徒弟，会卖的是师傅。可见，卖出股票也不是一件容易的事，它直接关系到交易者的盈亏问题。一般来说，职业短线交易者卖出股票的时机，往往是开盘十分钟内或是盘中时段。下面简要论述。 1、开盘十分钟卖出点如果交易者买进了股票，那么在收盘后就要关注该股当天冲高的时间或涨停的时间、涨停封单量的大小、换手率的大小、主力身份及性质等状况，同时预测个股继续上涨的幅度、即将遇到的阻力位、次日大盘走势、热点持续状况等事项，做好止赢和止损的准备。一般而言，当日强势上涨的股票会在次日开盘时出现以下三种情况： 1）跳空高开当日涨停比较早且换手率在 3%以内的底部首次大涨股，次日高开 5%属于正常状况，相比该标准 340 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 差一点的股票，高开 3%也属于正常状况。如果该股次日高开后随即有大单买进或略有回调后即有大单买进，则交易者可持股待涨；但是，当该股冲至 7%或 10%时，如果大量抛单倾泻而出，则交易者最好及时出局。因为对倒拉高出货是主力一贯的手法，或者主力此时也不一定可以顶住抛盘。如果个股高开幅度在 7%以上，通常股价马上就会下滑，要么是因为主力在高开出货，要么是因为散户的抛压过大。此时，交易者可先抛出股票，而后看其有无缩量整理并在某支撑位获得支撑后再次大力攀升的过程，如有，则再次跟进也不迟。当然，最好的方法是采取自动止损的策略，即：如果股价跌破止损位则立即出局，如果没有就持股待涨。 2）平开如果说股票高开是主力积极做多而低开是主力即将洗盘的信号，那么股票平开则是极其沉闷的行情显露，它往往透露了主力当日或早盘没有做多的意愿。对于这样的个股，交易者若判断出当日大盘走势不佳或相应板块即将出现回调时，则可以选择立即出局，也可以做出止损的准备后持股待变。倘若该股出现量价关系不理想、盘口卖压过大、成交稀疏等状况，则交易者应伺机出局，以免浪费资金在其他个股上的机会。 3）跳空低开这种现象往往出现在当日涨停板被多次打开、成交量过大、涨停封单量较小、封停时间较晚等个股身上，资深的交易者往往已经预测到了次日这样的开盘状况，并加剧了这样的开盘结果。不看好次日大盘走势或相应板块走势的交易者，可在第一时间出局；而看好的交易者则应提前做出止损的准备，一旦股价下滑到了计划承受的最大跌幅处，则交易者应立即出局。一般而言，仅从技术上来说，如果个股低开或回落幅度超过了 3％，说明其调整的迹象比较明显；如果个股低开整理后再次放量上攻，则往往是主力先洗盘、后拉升的行为体现。其他卖出经验：交易者在卖出股票之前，应先清楚该股的阻力位在哪里，若见此处抛售压力果然巨大，则应先走为上，哪怕此时只是 9：32 分；特别是对于持续拉高的股票，因其还面临获利盘的抛售压力，所以交易者更应当断则断。如果交易者所买的股票是在 10 点之后涨停的，如果当日个股的换手率比较大，如果个股前期的获利盘比较多，如果个股次日高开的阻力比较大，如果次日利好消息无实质性作用，如果次日大盘状况不尽人意……那么最理想的卖出点就是次日 9：35 分之前。交易者若要在 9：35 分之后卖出股票，则应先对该股全天的成交量进行估算，估算公式为：预计全天成交量 =开盘 10 分钟的成交量×24（一天交易四小时即为 240 分钟）。如果估算出个股当日成交量异常大而又迟迟不能封住涨停板，则有主力出货的嫌疑或有多头被耗尽的担忧，短线交易者应及早出局。但需要注意，对于活跃品种而言，其早盘 10 分钟的成交量一般很大，所以该估算方法往往会偏离实际，可能用开盘 10 分钟的成交量乘以 8 才能估算得比较准确。注意，若无特别说明，本书中的“封停”特指“封住涨停板”，“拉停”特指“拉至涨停板”。 2、盘中卖出点经过了前面紧张的 10 分钟后，后面的股票卖出点就要依据盘中的分时走势图来考虑了。总体来说，交易者可以对卖出点作预期，但不可完全按预期卖出，而要根据盘中实际情况灵活处理。但只能是在行情有利的时候作向上的灵活变动，而在行情不利的时候则要按预期坚决出局。 341 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1）对于个股急拉的行情：往往高点之后还有更高点，行情一般不会直上直下，常常会有 M 头出现，第二个头为卖出点。 2）对于个股横盘的行情：横盘不是主力减仓的迹象，但股价一旦带量跌破支撑线或均线，说明抛压巨大，可顺势卖出。 3）对于个股下跌的行情：持续下跌行情是主力做空或减仓的迹象，否则个股行情应跟随大盘，当其反弹时为卖出时机。 4）对于个股跳水的行情：开盘不久即带量下跌、见盘就砸属跳水行情，应立即卖出，若来不及，可等股价反弹后再卖。注意，以上卖出时机是针对个股当日分时图来进行的，但前提是交易者确定应该在这两天卖出股票了。如果交易者没有预料到个股即将出现回调而个股正在进行回调，则应考虑快速出局；如果交易者预料到个股即将出现回调且做好了止损的准备，那么可以按既定计划进行交易。第五节：涨停板敢死队在目前的中国股市，特别是在熊市和震荡市里，交易者的短线交易多数跟随游资的动作，而游资阵营的急先锋则是“涨停板敢死队”。所谓擒贼先擒王，如果短线交易者能够深刻研究“涨停板敢死队”，那么操作失败的概率就会大大减少。一、涨停板敢死队由来中国股市历来有无股不庄的说法，但是庄家的命运却很悲惨。如 2001 年 6 月至次年 1 月，受国有股减持的困扰，沪市大盘从 2245 点急挫至 1340 点，导致一批短线庄家相续灭亡；2002 年，股指最高反弹至 1749 点，而年底仍在 1300 点处徘徊，又导致大批长线庄家因资金链断裂而销声匿迹；2003 年，股指最高反弹至 1650 点，11 月却还在 1300 点处停滞不前，致使最后的的长庄也相续撤离股市；直至 2004 年上半年，随着德隆系的“三架马车”轰然坠地，中国股市旧庄彻底灰飞湮灭。从 2001 年 6 月至 2006 年 6 月，整整 5 年的熊市调整不仅完全终止了旧庄时代，也导致全国券商开始全线亏损并纷纷实施破产兼并。但正是在这样的“腥风血雨”中，新的短庄时代开始来临，这是熊市里惟一靓丽的风景线。通过短期快速拉升股价而获取差价的盈利模式，在中国股市由来已久，但在熊市里敢于聚集资金进行逆市操作的案例却并不多见，直至 2002 年，这种现象才开始频繁显现。尤其是 2003 年沪指从 1300 点附近开始反弹时，在沪、深证券交易所对涨停板股票的公开信息中，银河证券宁波解放南路营业部频频亮相，引起了市场的高度关注。经媒体曝光后，发现在该营业部频繁拉停股票的只是几个大户，于是市场给他们起了一个绰号：涨停板敢死队。自此，“涨停板敢死队” 开始家喻户晓，而“敢死队”身影则如雨后春笋般遍布全国大大小小的证券营业部，成为熊市里散户追随的重要对象。二、涨停板敢死队的现象 342 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 证券交易所数据表明，从 2002 年 5 月至 2005 年 3 月，银河证券宁波解放南路营业部在两市交易所的公开信息中共露面 1102 次，其中仅有 52 次是在股票跌幅超过 7%的情况下披露的，其余 1050 次都是在股票涨幅超过 7%的时候露面的。这意味着宁波“涨停板敢死队”不仅创造了中国股市的短线操作奇迹，同时也为自己创造了巨额的股市财富。但自从市场开始研究“涨停板敢死队”的操作手法后，“涨停板敢死队”的盈利水平开始每况愈下，而庄家也开始频繁对其发动狙击，使其屡屡陷入亏损的境地。如 2004 年 5 月 12 日的桂东电力、 2004 年 6 月 14 日的浦东金桥、2004 年 10 月 14 日的空港股份、2005 年 2 月 24 日的 ST 宝龙等股票上，都曾出现过庄家用心电图型的出货手法套牢“敢死队”并逼迫其斩仓出局的痕迹。连续受到庄家的狙击后， “涨停板敢死队”的动作越来越少。从交易所公布的数据来看，2004 年四季度时，宁波“涨停板敢死队”所在的几个营业部平均每月上榜的次数大约有 30 次；到了 2005 年，每个月就只有 18 次了；而到了 2006 年，则基本上从榜单中消失了。导致“涨停板敢死队”最终消失的另一个重要原因，是 2006 年牛市开始崛起后，短线操作手法已不合时宜。但是到了 2008 年，随着熊市的来临，逐渐淡出市场的“涨停板敢死队”又开始“重现江湖”。2008 年 4 月 30 日，中国石化股票突然涨停，交易所数据显示，光大证券宁波解放南路营业部位列该股当日买入成交额的第一名，成交总额近 3 亿元。中国石化股票的流通盘为 85 亿股，当时的流通市值超过了一千亿元， “涨停板敢死队”撬动中国石化，就相当于蚂蚁掀翻了大象，市场震撼难以言表。同年 5 月 21 日下午两点后，中国石化股票又开始逆市翻红，直奔涨停；而交易所数据显示，当日该股第一买家为东方证券上海宝庆路营业部，净买入额为 1.7 亿元；第二买家由三家基金公司组成，净买入额为 1 亿元；第三买家则是光大证券宁波解放南路营业部，净买入额为 0.3 亿元。一时之间，新一代的“涨停板敢死队”已成为中国万亿游资的代名词和急先锋，成为在熊市中能够和万亿基金抗衡的强势主体。但是，就在“涨停板敢死队”以为自己可以和基金“称兄道弟、并肩作战”的时候，却遭遇了其历史上最大的“滑铁卢战役”。2008 年 6 月 3 日，电信重组中的最大赢家：中国联通开始复牌，多家著名的“涨停板敢死队”投入 13 亿元强力做多，但中国联通股票却在涨停开盘后暴跌 11.5％，暗算他们的正是高喊价值投资的基金公司。当日，机构持仓比例从 28.8％下降到 23.2％，成为该股自 2007 年以来机构减仓最多的一天。六天之后，中国联通股票的最大跌幅达到了 34%，大部分尚未退出的“涨停板敢死队”损失惨重。在失去了游资的做多力量之后，沪指毫无阻拦地下跌至 2800 点，出现了其十年以来的首个“八连阴”现象，而深指则更是一举告别了万点时代。总体来说，2008 年是游资疯狂的一年，经过原始资本积累之后的游资开始在股票市场上东冲西突，农业板块、券商板块、医药板块、3G 概念、期货概念、重建概念等，则更是被“涨停板敢死队”轮番操作，引得市场躁动不已。游资的能量越来越大，但在基金盘踞优质资源的年代，其很难找到大块的肥肉，这不得不使其铤而走险，于是“滑铁卢战役”也就见怪不怪了。可见，某一时期内的市场资源是有限的，而准“涨停板敢死队”和仿“涨停板敢死队”以及基金之间的博弈与竞争，无疑加大了这三者的操作失败率，也给交易者的跟进行动带来了极大的风险。截至 2008 年，活跃在市场上的“涨停板敢死队”总计有十几家，他们分别是：国信证券三大营业部（深圳泰然九路营业部、深圳红岭中路营业部、广州东风中路营业部），银河证券两大营业部（宁波解放南路营业部、宁波和义路营业部），中信证券两大营业部（深圳新闻路营业部、广州天河北路营业部），以及光大证券宁波解放南路营业部、东吴证券杭州湖墅南路营业部、中信建投北京三里河 343 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 路营业部、国泰君安上海江苏路营业部、东方证券上海宝庆路营业部等。三、涨停板敢死队的手法 “涨停板敢死队”通常只是善于做短线交易的超级大户的代名词，尽管他们手握的资金一度可以达到数亿元，但基本上使用的都是自有资金，不涉及代客理财资金或券商融资资金。同时，他们熟悉监管的法律和法规，基本上不会引发操纵市场的嫌疑，对资金的调度和运用则更是驾轻就熟，对买卖节奏的控制也是游刃有余。就具体操作手法来说，“涨停板敢死队”有以下特征： 1、预测市场，就势引导。由于其通常是超级大户，资金有限，难以发动大规模行情，所以其一般要借助并预测某些朦胧概念的市场效应（如粮价上涨、灾后重建等概念），以起到四两拨千斤的作用。 2、重视消息，选股有序。其一般寻找处于上升趋势加速阶段的极强势股和远离套牢区且处于超跌中的极弱势股，或寻找基本面和题材变化对股价构成重大影响的股票，并对题材的可操作性进行排序。 3、有庄无庄，照炒无误。如果其选择的是被市场埋没的绩优股，那么其会抢在主力拉升股价前突然介入，迫使主力跟随上涨行情，即使遭遇主力打压也可短线持有；如果其选择的是冷门股，则往往会直接拉停股票。 4、盘小优先，低价优先。选择目标股时，其通常都是选择 5 亿股流通盘以内且价格较低的股票，这样，即使连拉两个涨停板，承接 5%-10%的筹码，也是其自身资金可以承受的。 5、随行就市，可长可短。如果其抓住了有利时机，也敢于持仓半月，并在连续拉升股价时伴随有洗盘的动作，个股涨幅甚至会达到 100%；如果其只是随行就市地进行短线操作，那么就往往会在次日按计划出局。 6、快进快出，顺势而为。由于其资金供应能力有限，而市场公开信息也容易暴露其身份，所以其动作往往来去如风，一旦见势不好或方向感迟钝时，就会快速出局，毫不手软。 7、纪律鲜明，注重止损。快、准、狠是其必备的工夫，同时其也有严明的纪律要求，比如有严格的进场纪律、止损纪律和出场纪律等，以保证有足够的资金进行下一次运作。 8、三种手法，一种策略。一是当大盘状况较好时，如果某只股票以不回调的方式上涨了 5%-6%，其就会趁股价涨势出现短暂疲软之时，用大买单向上扫盘，促使股价直奔涨停；二是对于其看好的题材股，通常都会以超出昨日收盘价 2%以上的价格进行集合竞价，开盘后则继续向上扫盘，促使股价在 5 分钟内直奔涨停； 344 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 三是对于一些早盘走强的热门股，如果在下午两点之后还在均价线附近缩量整理时，其往往也会以大买单向上扫盘，促使股价直奔涨停。一旦股价冲上涨停板，其往往就会挂出巨量买盘以稳定人心，并吸引市场看好该股后期走势；但大盘如果开始明显走弱，其也会毫不犹豫地撤单，并在次日该股开盘时斩仓出局。 9、滚动操作，积少成多。其深深懂得资金的复合利用效率，并善于通过滚动操作来获取更大的盈利空间。每次交易寻求 2%-5%的利润并追求每次操作的成功率，是其立于股市不败之地的经营之道。第六节：中线交易中线交易的技巧是交易者在牛市进行交易时所必须掌握的知识，也是稳重型交易者所必须了解的知识，但在很多证券类的书籍中却鲜有披露。究其原因，是很多交易者认为同短线交易相比，中线交易只是持股时间不同和个人喜好不同而已。但事实上，事情并非如此简单。一、中线与短线区别中线交易与短线交易的区别是比较明显的，至少在下述九个方面有所区别： 1、介入的时机不一样前者只有在牛市形成的时候才能进行操作，而后者则只有在熊市和震荡市里才能操作。如果违反此规则，则交易者的盈利空间往往会大幅下降。 2、介入的形态不一样前者主要是搜索已形成有上升趋势的个股介入，当然也有少数时候是误打误撞地从底部的极端强势股就开始介入了；而后者则是极力寻找强势股介入，特别是那些正处于突破阶段的个股。 3、选股的原则不一样前者基本上是选绩优股和高成长性股介入，看中的是股票的内在价值；而后者则着重于题材股、消息股、低价股、超跌反弹股等，看中的是股票的“势”。 4、跟踪的主力不一样前者主要跟踪基金和机构的行踪，而后者则主要跟踪“涨停板敢死队”的行踪。 5、进出场凭据不一样前者通常是根据周 K 线图和均线来确定进、出场时机，日 K 线图的作用较弱；而后者则主要是看日 K 线图甚至是分时图，以抓住个股瞬间强势的机遇。 6、交易的方法不一样 345 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 前者如果资金量大，可以采用左侧交易的方式，即先主动买套后等待股价回升，也可以采用右侧交易，顺势而为；而后者则只能是采用右侧交易，追涨杀跌。 7、持股的时间不一样前者持股时间大致到一个中级上升趋势结束时，在牛市中可能是 1-6 个月；而后者的持股时间则往往只有 1-10 天，投机性比较强。 8、交易的心态不一样前者根据大势来进行交易，交易者的心态比较稳定，不追求买、卖股票的最佳位置；而后者则忙于追逐每日股市热点和消息，疲于寻找每次交易的最佳买、卖点。 9、适合的对象不一样前者适合于比较稳重的交易者和上班族，而后者则适合于比较激进的交易者和职业交易者。二、中线选股的原则 1、股质优先原则所谓股质是指股票的质量和质地，是针对股票基本面而言的。利用基本面状况来选股历来是股市最堂而煌之的说法，尤其被手握股票定价大权的基金公司所倚重，所以即使是从投机的角度来说，交易者也必须重视对个股基本面的选择。但交易者也要明白，社会心理往往会体现出一种非理性的状态，只要是“师出有名，为众推崇”的，无论是合理的还是不合理的，都会被大众追逐，从而形成短缺效应。实质上，基本面选股也只是一种“工欲善其事，必先树其名”的游戏策略，是基金和机构赚钱的一种道具而已，若市场无人信奉和追随，则基金和机构必然自食其果。从理论上来说，大众买卖股票是为了投资（事实上，99%的交易者都是在不断地换股和间歇性交易。），因而看重的是上市公司的经营业绩和未来潜力，所以绩优股、高成长性股、重组股是股市三大重要的炒作对象。但是说到底，这都是围绕公司业绩进行的炒作，只有业绩才是根本性的东西。所以，基本面优先的原则就是要在筛选板块和个股的过程中，对板块行业的发展前景、产业政策等进行评估，同时对板块的整体经营业绩和经营成果进行评价，再从中挑出性价比较高的个股来进行交易，或依据个股主力状况来进行买卖。既然是筛选，那么就会有筛选的过程。一般而言，交易者对于以下五类股票最好不要介入： 1）ST、*ST 等连续两年亏损及有退市风险的股票。 2）有潜在重大亏损的公司股票（当其出现大幅亏损或追溯计提时就会有退市风险）。 3）巨额资金被大股东占用或为其他公司提供巨额担保的公司股票（这些都是巨大的隐患）。 4）老庄股（该主力正急于出货，而一旦资金链断裂，股价就会雪崩。）。 5）累计涨幅巨大且经过多次大比例送、转股的股票（主力即使采用跌停法出货也获利丰厚）。总体来说，交易者应关注资产重组类、高业绩类、高成长性的股票，对于新行业公司、新上市公司、具有垄断性优势的公司股票也需要重点关注。 2、价格优先原则 346 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 在同一板块中，不同的股票有不同的价格，价格优先的原则也就随之产生。中国股市历来喜欢把股票按照价格高低分成高价股、中价股、低价股三类，当然，当市场行情持续向上或向下时，新的价格层也会随之出现。比如，2008 年 6 月初，沪、深两市 A 股低于 7 元的股票有 300 多只，可以谓之为低价股；而高于 30 元的股票有近 80 只，可以谓之为高价股；其余的股票则都可以称之为中价股。此时，过去 200 元以上的股票已不复存在，而更早以前低于 2 元的股票也不见踪影。一般而言，当熊市来临时，所有的股票都会大幅下挫；业绩差的股票跌得最厉害，其次就是中价股，最后高价绩优股也会被“拉下马” ；而一旦牛市来临，大量的资金将首先涌向高价绩优股，使绩优股充当开路先锋；当高价股攀升后，获利回吐的资金以及新的增量资金就会开始涌向中价股，使中价股节节攀升；而一旦获利盘再次了结后，就会意犹未尽地奔赴低价股，将低价股“一锅端”；最后，甚至是低价股中的 ST、*ST 亏损股也会被炒得“鸡犬升天”。如此，即完成了一个牛市的循环过程。可见，牛市就是高价股不断向上拓展空间从而带动整个股价中枢上移的过程，而熊市则是低价股不断向下拓展空间从而带动整个股价中枢下移的过程。在运用价格优先的原则时，交易者要注意以下事项： 1）在牛市中，高价股很可能率先启动，引导中价股和低价股依次上涨；在熊市中，低价股往往领先下跌，引导中价股和高价股依次下跌。 2）当某一板块上涨或下跌后，根据板块间的比价效应，低价板块和高价板块将会受到影响；当板块内的领头品种出现明显的涨跌幅度后，根据个股间的比价效应，同板块内的个股将会受到影响。 3）在基本面、题材、股本相近的情况下，价格越低的股票越容易出现大幅度的上涨行情；在技术形态接近、股性相当的情况下，价格越低的股票也容易出现大幅度的上涨行情。 4）高价股有高价的理由，低价股有低价的原因，高的可能因估值过高而容易累积风险，低的可能因风险释放彻底而容易触底反弹。但结合稳定获利的原则，中线交易宜选择中间价位的股票。 3、股本优先原则个股的流通盘大小往往对其涨幅有较大的影响，主要表现为： 1）5000 万以内股流通盘的股票，大资金不易进出，同时该类股票往往暴涨暴跌，不易把握。 2）1-5 亿股流通盘的股票，既容易使中等资金进出，又容易被主力控制，往往涨幅较大。 3）5 亿股以上流通盘的股票，往往是基金建仓的品种，其走势较稳，常常以时间换空间。综上所述，股本优先的原则就是提示交易者首选 5000 万-5 亿股流通盘的股票进行交易。 4、题材优先原则由于上市公司业绩不会无限制地增长，而且多数会受到经济周期的影响，同时业绩好的股票毕竟有限，于是题材就成为了市场哄抢和追捧的对象。凡是能被市场利用并促进股价上涨的因素，都可以称之为题材，包括历史事件、政策变化、利率变化、物价变化、技术创新、新生事物、突发事件等等。题材是股市与生俱来、不可或缺的永恒主题，即使是好业绩也可以归入“绩优”的题材之中，所以题材也是选股的重要依据之一。但从根本上来说，炒题材是市场热衷于投机的表现，也是上市公司缺乏投资价值的体现。 347 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 题材优先的原则就是指交易者在筛选具备大幅上涨潜力的板块及个股时，要确认目前市场的热点题材是什么，追逐市场热点题材，紧跟大资金的流向，即可达到事半功倍的效果。具体来说，交易者要注意以下事项： 1）跟踪市场热点题材时，要对实质性受惠题材股和相关题材股的涨幅表现作具体分析。 2）紧跟当前的题材龙头股，如无法及时抓住，可根据行情趋势和比价原则快速介入后继者。 3）分析主力的身份，基金和游资的操作手法及操作时间大不相同。 4）关注大背景、大题材、资金介入程度深的个股，它们往往容易产生大行情。 5、技术优先原则技术优先的原则是指在基本面、股价、股本、题材四大要素被确定的前提下，交易者要开始考虑技术面因素对个股的影响。在对个股进行技术分析时，交易者要注意以下问题： 1）在低价超跌股的反弹中，当前累计跌幅越大的品种，其反弹的力度往往会越大，因而有一定的中线交易价值。 2）在低价超跌股中，放量过的 V 形底和 W 形底具有研究的价值，如果有主力进场，那么后续行情可以期待。 3）K 线形态处于前面短线交易中的 7 种形态时，如果量价关系也比较理想，那么也有一定的中线交易机会。 4）同一类题材股的相似启动形态常常发生，即个股之间常常存在着克隆走势和扩散效应，因而板块领头品种具有较好的比较价值。 5）只挑选比大盘强势的股票，抛弃比大盘弱势的股票。因为从技术面来说，只有上涨或强于大盘的股票才是好股票。 6、股性优先原则股性优先的原则是指优先选择历史走势比较活跃的股票。活跃股不仅体现着主力运作的鲜明风格，同时其历史强势表现也常常令市场对该股现阶段走势充满期待。一般而言，考虑股性优先原则时，交易者要注意以下四点： 1）股性比较活跃的个股一旦上涨，容易引发市场的期待和热情，致使股价强势上升。 2）在基本面、股价、股本、题材、技术面等情况接近时，股性活跃的股票往往表现更优。 3）历史上曾经大幅上涨或一度成为板块领头羊的品种，在调整充分后容易出现涨停现象。 4）就目前来看，一些流通盘达到几十亿股的股票也非常活跃，成为机构的短线追逐对象。但交易者需要注意，一些股性原本不活跃的冷门股，当其在概念中获得重生时，其上涨的爆发力往往会相当惊人。冷门股由于长期不被市场关注，下跌幅度较大，调整比较充分，购买风险较小，又常常远离高位密集成交区，所以股价一旦反弹就会出现井喷行情。三、中线选股的技术 348 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 中线选股通常选出的不是爆发性品种，而往往是慢牛股，这样的个股其实是报酬/风险比最大的品种，值得交易者介入。慢牛股中通常都隐藏有中、长线主力，只有寻找到这些主力的运作痕迹，交易者才能找到中线介入的品种，而个股的中线行情也才值得期待。但是除了暴涨暴跌的品种外，很多交易者不知道如何寻找市场主力。其实，比大盘强势的股票往往就是有主力关照的股票，否则个股就会随大盘同步浮沉或比大盘更弱势。那么如何才能高效率的看出这些强势股呢？下面介绍三种技术或工具： 1、相对强度指标这是一种自制的指标，这个指标可以用来衡量个股与大盘孰强孰弱的问题。尽管有经验的交易者可以通过“两股叠加”的方式，将个股走势与大盘走势对比来看，但“相对强度”指标则更易于快速得出结论，且一目了然。 “相对强度”指标的本意是将两种标的物的价格相除，然后把结果描绘成一条连续的曲线，以判断两种标的物运动时的相对强度问题（RSI 指标表示的是个股过去与现在的相对强弱问题）。这两个标的物可以是两个指数，也可以是一只股票和一个指数，等等。对于个股与大盘的“相对强度”指标，可以表示为：RS＝股价/大盘指数×100。由于每天的收盘股价和收盘指数是确定的，所以“股价/大盘指数”可以衡量出个股与大盘当日孰强孰弱的问题。计算机通过对历史收盘价进行自动的连续计算，就可以得出一条曲线，通过这条曲线就可以反映出个股和大盘的相对强度状态了。 “100”只是一个系数，它只是将指标的结果放大而已，并不改变曲线的任何形状。上述公式中如果不乘以 100，那么“股价/大盘指数”的比值可能会很小，使交易者在看曲线图时难以分辨细微的差距。一般来说，在行情分析软件里没有 RS 这个指标，需要交易者自行创建。很多行情分析软件都具有“添加技术指标”的功能，通过这个功能我们可以自行设定技术分析指标，而分析软件就会像计算 MACD 指标或者其他指标一样，完成我们所设定指标的计算，并将结果显示在电脑屏幕上。在通达信软件中，从主菜单“功能”中选出“专家系统”，再找出“公式管理器”，点击“新建”，调出“指标公式管理器”，在中间的空白处输入“强度：100*C/INDEXC；”，然后在“公式名称”里输入“相对强度”后，点击“确定”，系统将自动把该指标保存在“其他类型”中。但需要注意， “强度： 100*C/INDEXC；”这几个字及其标点符号，都应该在公式栏里直接输入而不可复制，同时不可在输入法为“全角”的状态下输入。具体使用该指标的时候，可以在个股 K 线图上点击鼠标右键，先选择“窗口个数”；如果交易者选择了“三个窗口”，那么在看 K 线图的时候，辅图指标里除了“成交量”指标之外，又会多出一个 “MACD 指标”或其他指标；然后在这个你不需要的指标上点击鼠标右键，选取“选择指标”后，再双击“其他类型”，选种“相对强度”，再点“确定”即可。此时，软件界面上就会多出一个你自制的 “相对强度”指标。在运用该指标时，要注意以下几点： 1）如果该指标曲线近期连续上翘，说明个股近期走势比大盘强；如果该指标曲线近期连续下斜，则说明个股近期走势比大盘弱。 349 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 2）注意指标曲线是否远远高于指标刻度的中间值，如果太高，则说明个股同大盘相比极端强势，有可能盛极而衰。 3）如果指标曲线中有过三次上冲行为，那么基本上可以确认盘中有主力在运作，而不是市场上偶尔的冲动买入行为。 4）总体应观察四个方面的内容：其一，看其是否跌破自身所形成的趋势线；其二，看其所形成的大致斜率是否变得更高或更低；其三，看其与股价是否形成了背离；其四，看其脉冲次数多不多。 5）这只是个相对强度的指标，当它处于上升状态时，并不代表个股的价格上涨，也不代表个股涨势比别的股票好，而仅仅说明个股的表现要好于大盘；反之，当该指标处于下降状态时，其意义相反。也就是说，当该指标转弱时，并不是股价即将下跌的卖出信号，而仅仅意味着个股可能没有大盘指数涨得快。 6）该指标的波动程度要大于价格本身，这是因为它是在比较两个标的物，而两个标的物本身的价格变化就很动态。此外， “相对强度”指标往往会表现出明显的随机性，因此，基于周、月数据绘制的曲线要比基于日数据绘制的曲线更为可靠。 “相对强度”指标不是指导交易者何时买卖的有力武器，但却是指导交易者买卖何种股票的上好工具。它最有价值的地方在于：当 RS 曲线连续小幅攀升时，说明该股近期比较强势，值得交易者做好交易的准备。但该股是否值得买入，还要依赖于个股基本面、板块概念、技术面等分析；当 RS 曲线连续小幅下降时，说明该股近期比较弱势，交易者要考虑换股了。但是否立即换股，也要依赖于基本面、板块概念、技术面等分析。需要说明的是，在“通达信软件”中，按“61+Enter”或“63+Enter”后会出现一个综合行情表，其中有个“强弱度%”指标，这个指标就是将当时的个股涨跌程度与大盘涨跌程度对比之后的结果。百分比越大的个股说明越强势，反之，则同比于大盘显得很弱势。但这个指标没有什么意义，因为个股涨跌幅度基本上可以取代该指标。凡是涨得厉害的，自然“强弱度”就高；凡是跌得厉害的，自然 “强弱度”就低。 “强弱度%”指标只能时时反映个股和大盘的强弱程度，不能反应一段时期以来的个股和大盘的强弱程度。 2、大盘叠加/双股显示个股同大盘通常只有三种对比关系：一种是比大盘强势，一种是随大盘同步，还有一种是比大盘弱势。凡是比大盘强势或弱势的，往往都有主力控制的痕迹，尤其是强势股值得我们追踪。将值得追踪的强势股与大盘的同期走势进行对比，交易者就可以发现个股在一些关键日的正常或反常状态，由此可以判断出主力近期的意图。在很多分析软件中，都有“叠加品种”或“双股显示”的功能，前者是在 K 线图主分析区内将指定品种的 K 线图（包括指定为沪市大盘指数或深市大盘指数）同个股 K 线图一同显示，但往往容易叠加而看不清楚；而后者则是将主分析图一分为二，上面显示个股 K 线图及其相应的指标，下面显示被指定的品种及其相应的指标。但由于个股与被指定对照品种的面市时间不一样，而显示区域的长度又是既定的，就会导致两张图被压缩的比例不一样，因而不容易进行准确的对照分析，需要交易者不断地缩小、扩大画面才能将两者对整齐。这两种对比显示的方法经常会起到一定的作用，尤其是在将所购股票与龙头股进行时时监控的时 350 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 候，“双股显示”的价值就得到了体现。 3、均线多头排列交易者都知道，中线牛股往往都呈现出均线多头排列的情形，表现出如下的趋势状况： 1）K 线在所有均线之上，且周期越短的均线越靠近 K 线； 2）短期均线在中期均线之上，中期均线在长期均线之上，且保持一定的间距同步上扬； 3）当股价回落时，能获得 5 日、10 日、20 日、30 日均线的支撑； 4）在股价大幅上涨的状态中，成交量呈现出“量增价涨、量缩价跌”的势态。既然中线牛股往往都呈现出均线多头排列的状况，那么交易者就可以通过行情分析软件中的“均线多头排列”条件来进行选股了。在通达信软件中，交易者可以在主菜单中的“功能”里找到“选股器”，然后选择“综合选股”，再选择“条件选股”里的“形态特征选股”，再选择“均线多头排列” 后，点击右边的“加入条件”，再点击“执行选股”即可。但需要注意的是，在选股之前，交易者必须保证行情分析软件里的 K 线数据都被完整的下载到电脑里去了，否则就要进行“盘后数据下载”。比如“股票带量突破 30 日移动平均线，日换手率达到 1％以上，5 日、10 日、20 日均线组合刚刚形成多头排列”就是一种较好的目标股形态。当呈现出均线多头排列的诸多个股被选出来后，交易者就要利用前面的六条选股原则再筛选一遍了，尤其是目前涨幅已大的股票要注意风险防范。此外，对中线目标股进行分析的时候，周 K 线的形态也很重要，一般来说，周 K 线要比日线更具有趋势的稳重性和真实性。前面一直论述的是选股的问题，但如果交易者不喜欢复杂的选股流程，也可以只做自己熟悉的股票。因为部分主力的意图往往只是做差价，等大行情来临的时候才会操纵股票扶摇直上。所以，同步于主力且反复盯住一只股票来回做差价的方法，也是一种很好的中线赢利模式。四、中线股卖出时机前面讲述过，对于大盘而言，中期顶部具有一些既定的特征；那么，对于中线个股而言，其卖出时机又有何特征呢？一般而言，长线交易者看重股票的月 K 线图，而策略型的中线交易者则看重股票的周 K 线图。周 K 线图比日 K 线图要稳健一些，能够过滤掉一周以来的股价波动“噪音”，既可以使交易者避免过早出局，又可以使其在大环境变化时及时离场。因此，中线交易者根据周 K 线图来进行交易是一种比较稳妥的方法，而中线股票的卖出时机也主要体现在周 K 线图上。通常而言，中级趋势不是两三天就可以结束的，它常常会在周 K 线图中构筑一个可见的头部，使交易者有顺利出局的机会。但交易者在周 K 线的头部卖出股票时，要注意以下几点： 1）只有当个股连续上涨且有较大涨幅之后，才有可能在其周 K 线上形成头部；否则，股价的回落过程往往只是个股上升趋势中的调整阶段。 2）在表现为头部的周 K 线里，常常会出现上影线，这表示股价冲高后曾遭遇过巨大的抛售压力，或主力在高位进行了减仓的动作。 3）一般在股价头部形成的前期会出现较大的成交量，这说明多、空双方的意见分歧开始加大；否则，就说明市场做空意愿不强烈，而主力也没有出现大幅减仓的动作。 351 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 4）如果股票的月 K 线、周 K 线、日 K 线上都表现出了头部的特征，则往往说明股价头部已经形成；而股价头部的构筑期越长，那么将来股价下跌的空间往往就会越大。第三章：交易管理 “我能给你世上最好的规则，以及研判股票位置的最佳方法，但你还会因为人的因素，也就是你最大的弱点而输掉账户上的钱。你没能遵守规则，你凭希望和恐惧而不是依事行事。你犹豫迟疑，你失去耐心，你仓促行动，你延误时机。你因此用人性的弱点欺骗自己，然后将损失归咎于市场。永远记住，是你自己的过错而不是市场的行为，或市场操纵者的行为导致了你的损失。因此，你要努力遵守规则，或避免注定使你失败的投机。 ”这是一代股票交易大师江恩几十年前留下的警世恒言，它深刻揭示了交易心理和交易规则对交易成败的影响。如果说市场分析是交易者对客观事件所作的分析，那么交易者自身的交易能力无疑成为决定其交易成败的主观因素。事实上，稳定的盈利＝客观性交易理由×主观性交易水平＝（a+b+c+d）×α× β×ε。其中，a ＝大盘趋势分析，b ＝个股股质分析，c ＝个股技术分析，d ＝个股主力分析，α ＝交易素质，β＝交易规则，ε=资金管理。这里把（a+b+c+d）称作市场分析，把（α+β+ε）称作交易管理。几乎所有的交易者都认为股市赢利过程取决于基本面分析、技术分析和交易管理，并由这三者的总和构成 100%。但实际上，这样的论述并不严谨也不科学。即使每位交易者对（a+b+c+d）都分析正确，但不同交易者由于α、β、ε不一样，导致盈亏的结果也各不相同。很多交易者把市场分析看得很重要，并在此花费了大量的时间和精力，而事实上，这却是交易中的次要部分。因为市场是“死”的，是被动的，而人这个交易主体才是活的，是随时会改变看法和主意的。所以，在股市里仅仅看对是不够的，还要做对；而做对，则依赖于交易者的交易管理。在交易管理中，交易素质是最重要的一部分，它包括交易思想、交易理念、交易心理等，这些“活” 的东西最难以驾驭，但它却严重妨碍了交易者的识别能力和交易水平，使交易者主观地看待市场并随意交易，埋下亏损的祸根；交易规则则包括交易策略、交易方法和交易纪律，它是一种经验的升华，是理性交易的操作体系，没有这样一套正确的操作体系，朝三暮四或投机取巧的获利方式，只会使交易者陷入更被动的境地；资金管理则包括资金头寸管理和资金风险管理，不同的资金投入方式和进、出场技巧，将导致即使是同样看对的交易者也会产生巨大的收益差距。在现实的交易过程中，大多数交易者将交易视为单一的进场行为，认为只要进场正确就一定能够赢利，并在整个交易过程中过于依赖“进场”这个环节，而忽略了交易过程中的其他相关环节。他们没有自己的交易体系，也无法完整地对待自己的交易过程，甚至不知道交易究竟有几个环节需要把握。看看下表，交易者就知道输家是如何产生的了。 352 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 总体来说，交易者想要在市场中持续获利，就必须建立三位一体的交易体系：技术分析体系——这是交易对象和交易时机的预测系统，着重于研究买卖什么和何时买卖的问题。它包括对大盘的分析、对个股股质的分析、对个股技术面的分析、对个股主力的分析等。在这里，最重要的是客观、全面的了解市场。交易行为体系——这是对交易者整个交易行为进行管理的系统，着重于研究如何能够更好地实施买卖的问题。包括交易者的心理控制、交易策略的实施、交易规则的执行等等。在这里，最重要的是坚持整体性和一贯性的原则。资金管理体系——这是对资金安全性和增值过程进行管理的系统，着重于研究买卖多少的问题。这涉及到资金每次出入的比例大小，以及对风险的控制和对盈利的保护等问题。在这里，最重要的是坚持合理和谨慎的原则。第一节：错误交易新手刚入股市时，常有多种错误的交易心理和交易行为。但他山之石，可以攻玉，交易者可以先从别人的失误中节省交易学费，从而顺利进入交易佳境。下面，先看看别人的失误。一、十五大心理误区 1、认为一夜可以暴富很多交易者本身对股票不感兴趣，对股票也一无所知，但是在牛市财富效应日趋高涨时，在一日行情即可暴涨 10%甚至 100%时（新股上市、复牌交易、权证交易），却带着一夜暴富的心态冲入了股市，其后果可想而知。不熟不做，不懂勿动——这个基本的生意常识在这里一再被交易者打破，但无知和冲动总是要付出代价的。 2、认为赚钱很容易股市盛传爹爹婆婆也能成为百万富翁的故事，也描述着基金能助你“守株待兔”的故事，于是很多自以为聪明过人的交易者，很多根本不思考如何盈利的交易者开始涌入股市，股市由此开始涨潮。但潮水总有退却的时候，等潮水退却时，自作聪明和不劳而获的交易者自然就成了那群“没有穿裤子” 的人。这些交易者要想想，别人凭什么输钱给你？ 353 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 3、认为炒股就是赌博持有这样心态的交易者往往是不会承认的，甚至常常自欺欺人。炒股本身也是一种博弈方式，和赌博有必然的相似和联系，但两者还是有本质区别的。如赌博可以换牌，但炒股双方的股票是无法替换的；赌博靠的是识别经验和应对技巧，而炒股靠的是对股票供求关系和市场冷热的把握。把炒股当作赌博的人，其赌性、赌行必然违背股市规律，从而招致败北。 4、急功近利一个人在涨工资时，只希望一年能涨 15%就满足了；在做生意时，只要一年能赚 50%就知足了；但在进入股市时，他却希望能赚到 100%以上，这是多么不切实际。正如我们不可能在两年内成为医生或律师一样，想要在一个领域取得成功，特别是在高手云集的博弈市场有所收获，就必须付出艰辛的努力，同时还需要有坚韧不拔的意志。显然，大部分交易者都没有这样的思想准备。 5、盲目跟风股票市场受诸多复杂因素的影响，当交易者无法分析或不愿分析时，就必然采取跟随交易的策略，这一点在基金公司也相当普遍。盲目跟风的交易者，往往在他人购进某种股票时，也会匆匆买入自己并不了解的股票；而当他人抛售某种股票时，也会急急忙忙跟着抛售；他们总是到处打听小道消息并跟随谣言奔波，直至被市场吞没而后悔莫及。 6、举棋不定有些交易者在进场交易前原本制订了交易计划，但当受到他人意见的影响时，却往往左顾右盼，无法执行既定的交易策略；或是事前没有打算进场交易，但看到许多交易者纷纷入市时，又经不住这种气氛的诱惑，作出了不理智的交易决策；或是干脆在摇摆不定中眼睁睁看着机会与自己失之交臂，陷入该赢的没得到、不该失去的却失去了的尴尬境地。 7、自由散漫人的行为具有很大的随意性和自我性，因此社会必须用法规来约束和协调。但是在股市里，缺乏领导监管和自我约束后，交易者往往独来独往，天马行空，平时的自由散漫和率性而为一览无余。面对能制造行情且纪律严明的市场主力，这种情绪化交易和随意交易所带来的亏损往往是巨大的。用自然的人性去面对诡秘难测、波涛汹涌的股票市场，其后果可想而知。 8、不敢输很多交易者因为对市场一无所知，所以毫无持股的底气，一旦股票下跌就开始心神不宁，继续下跌则惶惶不可终日。他们死死捂住早已亏损的股票不放，期待市场出现反转的奇迹。他们不懂得主力撤退和人气溃散的含义，不懂得市场和股票的周期性，更不明白资金自由的重要性。不敢输的心态，只会使交易者越陷越深，失去更多、更好的交易机会。 9、敢输不敢赢有些交易者则与上述交易者恰恰相反，他们敢于斩仓出局，即使接连亏损也在所不惜，并自诩深谙“止损”之道。但是，当他们看到久违的获利时，却又往往迫不及待地要获利了结，生怕这到手的利润不翼而飞。所以常常是十次交易输了七次、平了两次，而惟一能赢利的这一次又很早的卖了出去。敢输不敢赢的心态，将逐渐消灭交易者账户上的所有资金。 354 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 10、推卸责任很多交易者在股市赚到钱后，就开始喜形于色，忘乎所以，到处炫耀；遇到挫折困难后，则寝食不安，愁眉不展，怨天尤人。这样的交易者，往往看不到市场的规律，也看不到自身的问题，更不会主动寻求解决之道，而是一味地将失败的缘由归咎于市场、管理层、庄家、股评者等等。赢了钱就是自己的本事，输了钱就是市场的问题，这种想法实在太幼稚。 11、贪婪有利都要，寸步不让，这种贪心的投机者并不少见。他们常常持股待涨，不顾趋势变化而盲目坚持，往往放弃了一次次获利了结的机会；而当价格下跌时，他们又迟迟不肯买进，总是盼望价格跌了再跌。这种无止境的欲望，往往会使交易者本已到手的获利全部落空。要知道，再好的稻谷也是有收获季节的，该收割的时候就应立即收割。 12、恐惧有些交易者经受不住挫折，一次交易亏损后便对交易产生了恐惧心理，即使很好的机遇再次来临也往往不敢介入；或者得了恐高症，只要看到股市行情暴涨或长期高涨，就开始以为行情顶部来临而早早出局，错失了一次次在行情回调时的加仓机会；又或者恐惧熊市，对多次反弹行情或反转机会视而不见，总之是轻易“不进油盐”，典型的“一朝被蛇咬，十年怕井绳”。 13、迷信迷信往往是知识不足所造成的，其包括：迷信书籍，尤其是那些片面的经验之谈；迷信理念，尤其是那些尚不符合国情的投资大师的投资理念；迷信专家，实际上很多专家都是纸老虎；迷信基金，实际上基金公司是靠迷信者的供养才能活到今天；迷信指标，实际上指标只有统计的作用；迷信消息，热衷于消息者往往死于消息；迷信自己，一意孤行的人常常失去市场。 14、懒惰懒惰是人的通病。一些进入股市的上班族在工作中碌碌无为，却奢望在股市中吉星高照；一些进入股市的老年人整日无所事事，却期望能在股市里鸿运当头；一些进入股市的企业领导者在下班后花天酒地，却妄想他的运气要好于当年买股票的爱因斯坦和丘吉尔。他们似乎不知道，他们的钱即将被比他们勤奋百倍的交易者夺走。因懒惰而无知，因无知而亏损，很公平。 15、不肯认错很多交易者一旦做错了方向，便不能当机立断，壮士断腕；而是心存侥幸，期望市场按他的想像出现转机；或是给自己找市场应该回头，而自己没有做错的各种理由；或是盲目乐观，死抗到底，不撞南墙不回头；或是假装视而不见，漠不关心，并自我感觉良好。但无论交易者怎么想，错了就是错了，如果你还想在这个市场上活下来，惟一的方法就是立刻认错改正。二、十五大交易误区 1、没有交易计划绝大多数交易者进入股市的时候，都不会制定交易计划，这使他们无法知道合理的入市资金应该是多少；在后市出现什么状态时，应该加（减）仓多少；以及应在什么时候止损出局，在什么时候止 355 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 赢出局，等等。面对始终有计划、有目的、有纪律的市场主力，他们的失败也就成为了必然。他们不知道，市场专门修理那些随意交易的人。 2、非系统性交易这包括两种常见的情况：一种是按消息进行交易，即交易者到处寻找小道消息进行交易，而不是按市场规律和个股特性进行交易，这种交易者的总体特征是不学无术、东打西探；另一种是按预期进行交易，即交易者以为市场会怎么走而采取行动，并非顺势而为。江恩有两套方法，一套是测市技术，一套是操作规则，显然，仅凭测市技术是行不通的。 3、频繁交易若交易者频繁做短线交易，即使平均一周买卖 2 次，一年也会达到 100 次来回交易。如按 0.1% 的印花税和 0.15%的网上交易佣金来计算，100 次来回交易的成本率即是 50%。可见，即使是交易者保持不赢不输的总体局面，其本金也将消失一半。如果交易者以 1000 元本金起步，一年只进行 10 次交易，5 次交易全部获利且盈利率均为 8%，又有 5 次交易全部亏损且亏损率均为 8%，则无论如何调整赢、亏顺序，其本金都会减少到 938 元，还不包括交易成本——这就是频繁交易的代价。 4、满仓操作对于一个没有资金管理概念或急于提高投资回报率的交易者，常常会选择满仓操作。即：建仓时动用全部的资金，出场时没有减仓的想法，一味地满进满出。其理由是：既然看好就该全力投入，既然不看好就该立即抽身。但事实上，没有人可以准确预测到后市的发展，预测错误和被主力欺骗的交易者比比皆是。这样的交易者也往往不明白，他应该靠复利而非靠暴利来赚钱。 5、不设止损很多交易者没有主动止损的概念。究其原因，心理上的障碍主要是心存侥幸，希望建仓后的价格能向自己建仓的方向运动；技术上的障碍是不知道在哪里设置止损位，在何种情况下应立即出局；习惯上的障碍是认为大不了就套住不放， “二十年后还是条好汉”。于是，多数交易者在严重套牢后最终斩仓出局，少数交易者则因持股不放而丧失了财务自由。 6、不设止盈很多交易者认为，为什么要设止赢，让盈利奔跑不好吗？而实际的结果却是：太多的交易者在贪婪的怂恿下，认为树可以长到天上去，迟迟不愿顺着梯子爬下来；等到主力把梯子抽掉之后，才知道跳下来的代价。事实上，这些交易心理主力都非常清楚，怎么会让交易者有机会跳在其前面呢，于是，曾经的盈利往往成为了纸上富贵和昨日黄花。 7、不懂资金管理这包括两个方面：一方面是很多交易者不知道 10 万元、100 万元、1000 万元资金在操作上的不同之处，因而一视同仁，套用同一种交易策略，最终招致失败；另一方面是交易者不懂得对资金的运用和调度，尤其是缺乏建仓、增仓、减仓、平仓时的技巧和经验。要知道，即使是对市场有同样的预期，但是懂资金管理和不懂资金管理的交易者，其最后的盈亏差距往往是很大的。 8、越跌越蛮干 356 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 当股价层层下跌的时候，部分交易者往往会出现三种情况：其一，不分场合和时间赶紧割肉，结果可能一卖就涨，后悔莫及；其二，越跌越加仓，期望摊低持仓成本，同时认为自己所持的是优质股，因而无视熊市的存在，把自己当作是基金必须保持仓位；其三，认为反弹行情即将展开，于是匆匆入市去等待反弹的果实，但结果却往往是一动就错、一错就亏。 9、逆市而为股市里总会有很多“死多头”或“死空头”，他们无视市场的改变，顽固不化地坚持过时的观点。他们常常在市场悄然启动时不敢入场，在市场进入最后疯狂时不愿出场，在市场进入熊市时继续加仓，在市场明显疲软时赶紧抄底……这些逆市动作，暴露了这些交易者在预测技术上的无知，以及自以为资金雄厚的盲目自大。要知道，市场自有其道，谁也不能强迫它的手脚。 10、离市场太近人类是感性的动物，难免会随行情涨跌产生情绪波动，并进而影响交易行为。离市场太近，人性中原有的“贪、嗔、痴”便容易浮现，便会使人想去战胜市场，以获取似乎唾手可得的利润。但实际上，股市波浪就像江水一样，你贴得越近，看到的就只有涟漪，而涟漪是杂乱无章的，一波才起就会被另一波打消。交易者惟有与市场保持距离，才有机会追寻获利的大浪。 11、缺乏纪律缺乏耐心的交易者比比皆是。在机会尚不明确的时候，他们匆匆介入；在市场进行调整的时候，他们又急急出局。缺乏纪律的交易者更是无处不在，盲目交易、冲动交易、随意交易、糊涂交易…… 这些没有耐心和纪律的交易者，最终将自己的资金交给市场蚕食鲸吞。他们不知道，惟有训练有素的交易者才能在陷阱遍布的博弈市场里化险为夷。 12、疲劳交易有些交易者持续“战斗”在股市一线，没日没夜地盯盘和分析；有些交易者则受不得刺激，患得患失，容易失眠；但他们都仍然带着疲惫继续交易。他们不知道，股市不是工厂，不需要劳动模范，需要的是效率。当交易者身心疲惫的时候，记忆力、反应力、感知力、决策力、协调性、敏感性等都会降低，作出失误的交易动作也就在所难免。 13、不思进取有些交易者看起来比较勤奋，到处找方法、学经验，但实际上，却不愿自己思索交易方式并考虑前因后果，而是生搬硬套、囫囵吞枣；又或者，发明了一套盈利模式后就不分时宜地反复使用，认为可以一劳永逸、万事大吉。他们不知道，股市之所以能持续发展，就是因其具有不确定性的魅力以及自我变异的活力，跟不上市场节奏的交易者，迟早都会被市场淘汰掉。 14、无交易风格每位交易者都很难斗赢自己的性格，所以每位交易者都应根据自己的性格和经验建立自己的交易风格，这包括自己的预测策略和交易规则，也包括自己的选股标准和进出时机。没有自己的交易风格，就等于没有自己的主见，连主见都没有的交易者是无法在股市中立足的。这样的交易者很难不被市场风暴席卷而去，也很难不丧生在诡秘汹涌、陷阱密布的股票市场。 15、自身不稳定 357 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 交易者往往知道市场是不稳定的，但交易者自身的不稳定性因素却往往被其所忽视。仓位管理的不稳定、进出场标准的不稳定、准备的不稳定、操作的不稳定、视角的不稳定……这些不稳定因素即使是发生在预测正确的情况下也难免不导致亏损，何况是在大多数预测被证明常常是错误的情形下。自身不稳定因素，是交易的一大致命问题。三、错误的交易图谱下面是一张交易者经常犯错的交易图谱，它具有市场新手的共性思维，同时也暗示着：正常的交易心理却会造成错误的交易方式，这需要引起交易者的反思。见图 126。（图 126）第二节：新手必知在新手进入证券市场之前，应该先了解一些基础性的知识，确定自己是否适合该行业。这些知识包括一些行业看法和行业特征，以及一些必要的、正确的交易准备工作。一、为何要做操盘手很多交易者进入证券市场的目标是成为操盘手，能够拥有大笔资金纵横市场，然后功成身退，安享晚年。但是，在没有了解操盘手这个概念之前，他们往往并不清楚“操盘手”意味着什么，为什么做一名操盘手是值得长期付出和投入的。一般来说，“操盘手”意味着： 1）薪资收入很高 2007 年，全球业绩最好的对冲基金经理人约翰·保尔森获得的年收入为 37 亿美元；索罗斯的年收入约为 29 亿美元，排在第二位；2006 年的冠军詹姆斯·西蒙斯则以 28 亿美元的收入排在第三位。这样的收入远高于职业经理人和体育明星，基金行业也由此成为金融皇冠上的明珠。当然，上述三人既是著名的基金经理人，也是伟大的资金操盘手。 358 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 2）综合素质较高每一个优秀的操盘手，其综合素质和领悟能力都非常高，而且心态调节能力和情绪控制能力非常出色。他们拥有渊博的知识、专业的技能、开朗的心态、良好的素质、出色的情商、诚实的态度以及异于常人的洞察力，赢得了世人的普遍尊重。当然，他们常常和寂寞为伍，与世俗相争，同自己作战，他们的优秀来源于控制自己、战胜自己。 3）具备真才实学每一个操盘手都具有长远的眼光和独到的见解，同时有渊博的知识和专深的技术，能够快速把握市场机会，甚至创造市场新机会。即使是一般的操盘手，也都是靠真才实学来获得市场报酬的，他们的收入完全取决于操盘的表现，取决于市场对他们的认同度。他们不求闻达于世，只求在专业领域能成为市场的领军者或开拓者。 4）培养时间较短相对于职业运动员、医生、律师等高收入行业来说，普通操盘手的培养时间比较短。一般来说，要成为一个职业运动员，往往需要从儿童时期就开始训练，经过十年左右的训练才有可能出人头地；医生、律师也往往需要五到十年的学习时间，才能胜任本职工作；而操盘手一般只需要两年左右的训练期，其余的提高就在于自己平时的修炼和至少一个牛熊轮回市的历练了。 5）职业生涯较长职业运动员的运动生涯一般不到十年，而操盘手则可以一直做下去，往往操盘年份越久，经验越丰富，收入也越高。例如，巴菲特出生于 1930 年，迄今仍然活跃在投资领域，尽管他不是狭义上的操盘手，可实际上他却是一位资金操盘大师；索罗斯同样出生于 1930 年，一直活跃在对冲基金领域，是一位名副其实的伟大的操盘手，几十年来深受行业推崇。操盘手看起来很风光，但训练起来很艰苦，而且要受训者有很好的悟性和学习能力，以及很好的抗压能力。这些，将在后面继续阐述。二、新手的六个问题当新手开始进入操盘手行业之前，应该先问问自己几个问题： 1）你真的热爱这一行业吗？兴趣是一切成功的前提，有兴趣才有钻研的痴迷和热情，才有长久的工作状态，即使遇到压力和挫折也乐此不疲。操盘手是一个自我挑战性非常强的行业，热爱这一行业就等于是喜欢上挑战自我、完善自我的生活方式。“挑战自我、完善自我”虽然是个令人心动的词汇，但其实施的过程中却是千难万难，绝大部分梦想者都会在她面前败下阵来。和自己作战是件最困难的事情，如果交易者耐不住寂寞、顶不住压力，不能够控制自己的情绪、提高自己的情商，不能够勤读苦学、细心研究，不能够因操盘而放弃一切爱好和杂念，那么是不可能成为真正的操盘手的。虽然操盘手比较自由，几乎可以在世界上的任何地方进行交易，但并不是每个人都适合做自由的工作。那些适合做固定事情和重复劳动的人，需要认真考虑自己的职业生涯。 2）你是否了解这一行业？ 359 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 交易者往往对操盘手光彩的一面有所了解，但是，对于操盘手所背负的巨大压力和高风险却知之甚少。如果交易者只想做一名普通的操盘手或基金经理人，那么无须付出太多，只要按流程和规则办事即可。比如，公募基金经理通常的操作手法是：筛选组合、逢低吸纳、持仓等待、择机出货，调研、公关、做势、拉升股价等动作几乎与他无关。但是，如果交易者想成为一名伟大的操盘手，那么可能就会像苦行僧一样，在一条既定的道路上不断地测试和完善，在与书籍、信息、思考、孤独为伴的同时，还要承担因市场波动所带来的损失以及投资方的指责。只是对于立志做伟大操盘手的交易者而言，这样的宿命却是其幸福的选择，这跟科学家和艺术家的选择是一样的道理。 3）你是否了解你自己？人在 30 岁之前是很难了解自己的，多数连自己为什么活着都不清楚，更谈不上知道自己适合做什么了，这样的人几乎无缘“成功”二字。但是，如果交易者要进入操盘手这一行业，就必须先要了解自己，对自己的优势和劣势做一个评估，包括心理方面、性格方面、习惯方面、知识方面、技能方面、资金方面等，以便强化既有的优势，克服已有的缺陷，完善不足的部分。不是所有人想成功就能成功的，只有那些本身具有一定的潜质，且能孜孜不倦朝着目标奋进的人，才有可能获得命运之神的垂青。如果交易者能有幸进入操盘手的训练行列，就应该多结交一些该行业的成功人士，多读一些他们的传记或书籍，强化你与他们之间的共性。 4）你应该具备什么基本素质？总体来说，操盘手应该具备以下五个方面的基本素质： ①有健康、开朗、积极的心态。这样的人容易度过危机，化解困难，且交易情绪稳定。 ②比较稳重，且有良好的纪律性和自我约束性。没有养成这种习惯的人，容易出问题。 ③有较好的悟性，善于思考，勤于动手。这样的人常常有较好的洞悉力，能防微杜渐。 ④有责任心和诚实感。这样的人往往能够发现问题并独立解决问题，且容易被人信任。 ⑤热爱投资行业和操盘的工作。因为惟有热爱，才能专一和深入，才能最终有所成就。容易冲动或情绪化严重的人是不适合做操盘手的，而充满幻想、感情丰富、性格外向的人虽然是一个快乐的好人，但也不适合做操盘手。 5）你有没有很好的指导老师？对于刚入市的交易者而言，自我学习和读书研究是一件值得推崇的事情，因为这样能锻炼交易者的耐心和定力，强化其理解能力和思考能力，也能提高其综合分析能力和判断能力。如果交易者常常靠一张嘴巴去问答案，就如同抄作业的学生，当市场对其进行“考试”时，不及格是必然的结果。但是，即使是读书和学习，交易者也最好能找到一位好的老师。市场上的投资书籍成千上万，良莠不齐，且很多思维方式相互冲突，致使交易者很难在短期内获得正确的市场认知，更难以形成正确的交易理念和交易系统。好的老师不仅基本功扎实，作风严谨，而且往往实战水平高超，能够指导交易者从什么地方起步，帮助交易者减少学习的弯路，同时还能为交易者还原市场本来的面貌（市场本质及其潜规则）。当然，这样的学习费用肯定比较昂贵，但对于大学四年浪费几万元学费的年轻人而言，对于动辄损失几万元交易资金的市场新手而言，这点受训费用是值得的。用少量的资金去购买他人以千万元成本所获得的经验，显然是一笔有利可图的交易。 360 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 6）起步时什么是最重要的？对于大型金融机构的操盘手而言，在受训的前 3 个月内都是没有入场机会的，只能在课堂里学习各种交易技巧并进行模拟交易；这之后，他们才被允许从事非常少量的交易，而且必须严格遵守某些规定，直到证明自己的能力可以继续交易为止；然后他们才会被赋予更大的权限，操作更多的交易品种，直至能独立自主地进行交易。但即使是这样，一般的交易者在最初两年内都是很难稳定获利的。所以，对于那些没有交易经验却敢于匆匆入场的散户，交易者应该知道他们的下场。在这段必要的训练期内，有三点是最为重要的，需要交易者铭记于心：第一，学习的过程是一条曲线，而不是一条直线，不能急于求成，而要循序渐进；第二，学习的时间必然是两年，这两年的重点是学习而不是赚钱，即重点是要投资于自己；第三，一定要注意保护自己的原始资本，同时要摸索稳定的盈利模式，培养良好的交易习惯。总体来说，凡是那些希望走捷径、到处打探消息、想一夜暴富的人，最好是去买彩票而不是做股票。操盘手是一项长期的事业，也是一项长期的投资，它将彻底改变从业者的生活态度和生活方式。三、新手的五个阶段市场新手虽然形形色色，但其成长过程却大致可以分为以下五个阶段： 1、懵懂无知阶段新手刚刚进入股市时，往往不是因为对股市有所了解而去股市投资，相反，他们常常是在一无所知的情况下，仅凭着一夜暴富的想法就匆匆走进了市场。在他们眼里，连五、六十岁的爹爹婆婆都能赚钱，那么股市就不是什么赌场而是印钞机了，几乎谁进去都能拿到大把的钞票回来，何况是聪明过人的自己？所以，他们进入市场的第一天不是学习，而是赶紧交易，唯恐失去了赚钱的机会。在这个时候，新手们除了知道 K 线图的涨跌含义外，对诸如基本面分析、技术面分析、主力分析等一无所知，其买卖动作靠的是热情和期盼，其交易策略凭的是消息和股评。在无知无畏的气势下，新手们常常满仓进出而不设止损点和止赢点，对资金管理和交易规则也毫无概念；基本上是买入股票后就捂住不放，不涨不卖，涨了还想再涨，好像他就是市场主力，股票会按照他的意图行事。如果不小心亏了，其想法往往就是继续加仓摊低成本，还怕市场没有回升的那一天？倘若新手能对股票进行基本面的分析，其行为还可以勉强叫作“投资”；倘若新手能对股票进行技术性分析，其行为也可以勉强叫作“投机”；但在两者皆不知的情况下满仓操作，无疑就是在押点赌博了。没有哪一项生意可以在当事人一无所知的情况下获得巨大成功的，除了命运之神的刻意眷恋。但新手们从不去考虑这些问题，他们认为自己生来就是幸运者，无视市场规律和交易原则，一而再、再而三地冲进市场，最后沦为股市绞肉机的牺牲品。 2、盲目求胜阶段当新手们向市场缴纳了部分学费后，如梦初醒或心有不甘的交易者开始研究股市。这个时候，他们到处寻找投资秘籍和暴利方法，甚至不惜重金购买所谓的操盘手软件；或者到处打听小道消息和所谓的内幕消息，甚至加入一些交易会员俱乐部，花钱购买黑马股的拉升信息或荐股资讯。显然，这又是违反市场规律的徒劳之举，费钱费力的同时还使其为数不多的资金雪上加霜。 361 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 还有部分交易者，则开始购买一些股票书籍，试图从中找到立竿见影的方法，并乐此不疲地去试验书中的交易策略和技巧；也有部分交易者则开始迷信技术分析和技术指标，尤其对系统选股和买卖提示倍感兴趣，认为一切市场谜团可以迎刃而解。他们并不知道任何技术分析都是有假设前提的，任何交易方法都是有附加条件的，任何单一的技术指标都是不值得深究的。所以，尽管他们偶尔也能获利，但终究不知其然，而亏损则在盲目的市场试验中继续加大。这个阶段里的交易者还处在求人的阶段，他们没有意识到自己身上更深层的问题，他们总认为问题及问题的解决方案在市场而不是在自身——态度不端正则方法就不正确，从市场反馈回来的信息也就往往失去了价值。由于所学知识的片面性，此时的交易者即使已分成了基本面分析和技术面分析两大派，但是对预测市场的探求仍然很旺盛；同时，另一些交易者则在井底之蛙式的学习中，进入了主观意识顽固、过度逆市思维、盲目自我崇拜、穷尽市场研究等误区，且深陷其中难以自拔，直至资金完全亏掉为止。 3、潜心研究阶段当交易者达到这一阶段的时候，往往都是破产之人，或是重返股市的有志之士。这些人，多数开始悉心研读股市书籍，大量吸取相关知识，以求获得对市场客观公正的认识。他们已经意识到，面对一个有人赢、有人输的市场，肯定是自己出了问题。了解市场，了解问题，了解自身，是他们现阶段的主要任务。在这里，要经过的门槛有三道。其一，是熟悉主流的分析体系，包括政策性分析、市场热点分析、个股股质分析、技术性分析、主力分析等；其二，是熟悉交易市场及交易品种，包括它们的习性、周期、规律、风格等；其三，是了解自己的特性，控制自己的情绪，制定符合自己性格的交易风格和交易系统。此时，他们开始慢慢放弃主观猜测，转向顺势而为；开始注重趋势本身的运行规律和特性，进行包括市场交易行为和投机心理在内的多重分析。但是，此时的交易者又往往进入了另一个误区，他们常常想将各位投资（投机）大师的经验集于一身，长线做、短线也做，套利做、投机也做，短线变中线，中线变长线……不一而足。虽然现阶段的交易者经常可以获得一些盈利，但其操作还往往不稳定，在技巧、心态及自信方面还有所欠缺。总体来说，此时的交易者还处在求知的阶段。 4、稳定获利阶段在这个阶段，交易者通常都会形成自己的交易体系。具体而言，就是交易者在一种市场认知观的支配下，会形成几种交易理念及其配套策略，以应对不同市道的趋势变化；同时也会自发地产生多种战术，辅以资金管理方法，以获得稳定的投资收益。交易者的综合素质，在此时起到了减少亏损并把握盈利的重要作用，它是交易者能够在投资（投机）战术上举重若轻的“内功”。具有不同“内功” 的交易者，其盈利水平相差甚大。此时的交易者往往已经知道，交易真正的难点并不在于市场，而是在自己身上。市场本身是中性的，是全面的，只有交易者眼中的市场才是残缺而情绪化的。因此，部分交易者已完全摒弃了暴利的念头，也不再按预测行事，而是依据市场的力量顺势而为，凭借良好的交易心态和娴熟的资金管理技巧，在市场中游刃有余。在这一阶段，最重要的是“知行合一”。一些虽“知”但最终不“行”的交易者，难免成为市场最后的输家。 362 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 5、无为而为阶段此阶段的交易者高瞻远瞩，具有领先于市场的投资理念和战略思想，能够以整个市场为假想敌人，进行统筹布局和谋略规划，同时又善于在战术层面上因势就导地进行市场伏击。这个层面上的交易者，多数已不再进行技术水平上的较量，而是在投资哲学、心态控制、情景发挥上进行着多层次、多角度的较量。这一阶段的交易者已经得“道”，他们不仅在生活中保持着言行一致的作风，同时在工作中也保持着合乎自然规范的纪律性。他们拥有真我的乐趣，也拥有“知行合一”后的达然与超脱。这种从容的人生境界，往往来自于交易者一贯的信仰、勇气和诚实。所谓功夫在诗外，内心修为是本阶段的重中之重。市场经验可以积累，交易知识可以学习，而一个交易者的修养和境界，则需要有一个长期追求和领悟的过程。但一旦达到这种境界，多数交易者已不再局限于狭隘的股票市场，而是广泛涉足于股票、债券、期货、外汇等相关市场，形成了独特的投资个性和投资理念。 ——总体来说，从感性化交易（随意交易、情绪化交易、想当然的交易、期盼式交易等）到理性化交易（有条理、有规则、有纪律、有方法等），是每一位成功交易者的必经之路。四、学会作交易计划学会开车很容易，但迈向职业赛车选手却很难。股票交易也一样，想成为职业交易员并不简单。迈入职业交易员的第一步就是要学会作交易计划，这是交易者的作战计划和实施框架。一般来说，交易计划需要事先考虑行情所有的变化方向与相应对策，虽然比较令人头疼，但却可以使交易者降低压力、提高信心，并形成自律性的规范动作。而非职业性的交易者是没有这套计划的，他们往往无法应对行情的非预期性变化或市场的突发性状况，并由此输在职业交易者手中。交易计划的目的，是在充分认识市场状况的前提下，寻找成功率较高的交易机会，并确保实施过程均在自己的考虑之中。其形成过程如下： 1）辨认出当前大盘趋势属于基本、次级、短暂趋势里的上涨、盘整还是下跌趋势。 2）分析当前大盘短期趋势形成的主要原因，并搜集后期影响因素对趋势进行预测。 3）当大盘趋势开始向自己预测的有利方向前进时，证明预测可能正确，准备进场。 4）察看目标股和大盘趋势之间的关联度，挑选适合的目标股做进一步的分析研究。 5）按照自己习惯的短、中、长线交易风格，挑选目标股之后考虑何时进场和出场。 6）分析目标股后期可能出现的涨、平、跌三种走势，做好应对的措施和止损准备。 7）按既定的买入价格区间、买入股数、买入时间购进目标股，同时记录交易日志。 8）观察，考虑是否加仓或减仓，或按计划止损，或提高浮动止损点，或止盈出局。 9）达到预期目标或认为风险增大时止盈出局，同时做好交易过程的总结评估工作。需要注意，在交易计划中，最不容易确定的是出局时间，但凡是不能确定出局时间的计划，往往都会出问题。而出局时间和计划的操作成败，均跟交易者对行情性质的判断以及交易风格的选择息息 363 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 相关，如果它们出了问题，那么交易计划多数是难以成功的。五、学会写交易日志美国股票交易大师江恩在晚年的时候只专注于市场统计，他认为，从市场统计数据中寻找股市规律是最有价值的工作。但对于交易者而言，对自己所实施的交易进行统计评估工作，则更富有实际的指导意义。因为前者的统计工作针对于市场，而后者的统计工作针对于自己，认识市场和自己的特性，是交易者在股市中长期盈利的基础。那么交易者如何对自己的交易行为进行统计呢？方法就是写交易日志。它可以帮助交易者评估自己的操作绩效，认识自己的交易风格和交易优劣，不断完善自己的心理素质和操作规范。但很多交易者不愿动笔记录，而喜欢凭记忆进行总结，可是人们的记忆往往具有选择性，很难仅凭头脑就能记住所有的交易细节并形成操作性总结。因此，学会写交易日志就成为了职业交易者的一项基础课程。每笔交易都必须记录，确实有些麻烦，但对交易者肯定有莫大的好处。见下表： EXCEL 表具有数据统计的功能，因此《交易日志》适合在 EXCEL 表里进行编制。通过该表，交易者可以挑选出最适合自己交易的股票类型、行情机会、交易时间和操作规则等，同时知道自己的操作盈亏水平和心态变化。但是，《交易日志》如果只是纯粹的记录工作就没有意义了，它需要交易者不断地翻阅和总结，以分析自己的长处与短处，检讨自己的交易绩效，增强自己的交易信心。交易者需要记住：成功的交易不在于一时的成败，而在于有没有执行一个好的、稳定的交易理念或操作标准。 364 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第三节：交易素质交易素质代表着交易者在交易时的价值观、市场观、思维方式、行为动机，以及操作时的行为准则、习惯作风、优良品质、心理素质等等。这些东西，是指导交易者采取行动的指挥系统和判断系统，是成功交易者的必修重点。一、正确的财富观念很多人，之所以在长期的资本争夺过程中败北，是因为他们没有正确的财富观念，心态无法平稳。事实上，人们从股票市场上能赚到钱，从投资的角度来说，是因为长期看好国家经济的发展，因而投资于具有代表性的高成长性公司；从投机的角度来说，则是因为把握了市场平衡的节奏，抓住了其他对手的弱点和软肋。但无论如何，没有一位大师是纯粹为了赚钱的目的而从股市上赚到大钱的，他们的长期获利得益于他们正确的投资（投机）理念，他们的平稳心态则来自于他们正确的财富观念。巴菲特尽管曾一度位居全球最富有的人，但他最终把自己的绝大部分财产捐给了 5 家慈善基金会，而这些基金会从起名到历史都不属于他自己；索罗斯则一方面不放过任何赚钱的机会，另一方面则到处捐款、建立慈善基金、参与社会变革，以实现他作为成功的金融投机家、慈善家和社会改革家的多重角色。虽然他们都乐衷于自己的投资（投机）事业，但都没有忘记自己对社会应承担的责任。所以，作为一个操盘手应该知道，你所做的不过是社会财富的再分配工作，你可以理解为劫富济贫（事实上在中国股市是劫贫济富），也可以理解为实践理念，而惟一不能有的观念就是只为了赚钱。急功近利、惟利是图的想法将最终使你破产，就像没有信仰的、曾经是世界上最伟大的操盘手：杰西·利弗莫尔。 400 多年前，培根就在他的“论财富”中讲到： “千万不要为了摆阔而追求财富，而应当取之有道、用之有度、施之有乐。通过正当的手段和靠劳动所获得的财富，其增长步伐是缓慢的”。但是很多交易者没有正确的财富观念，而且一开始就急于求成，为自己设置了过高的赢利愿望，导致自己终日煎熬于这些欲望中，最后亏损累累。如果交易者有 10 万元的本金，可以先看看下面这张表：由上表可见，如果你的计划是每 10 年增长 10 倍，那么 30 年后你的资产将达到 1 亿元，而每年所需的投资回报率仅仅只要 25.89%；如果你的计划是每 10 年增长 20 倍，那么 30 年后你的资产将达到 8 亿元，而每年所需的投资回报率也不过是 34.93%。既然如此，你还需要每天关心股市走势吗？还会想抓住所有的涨停板吗？保持一个平和的心态，善用复利的威力，成为亿万富翁只是时间的问题。二、良好心态的培养学习投资，先学做人，但这里的学做人不是一般社会意义上的学会做一个圆滑处世的人，而是做 365 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 一个积极向上的人，做一个诚实负责的人。因为你的人生态度会如实地反映到你的投资活动中，并由此形成你的投资哲学和投资理念。所以从这个角度来说，成功的交易者并不是只在交易市场中磨练自己的心理素质，而是会在日常生活中将心理素质调整好，再把它拿到市场上去应用。著有《投资心理学》的美国范·K·撒普博士认为，交易者在日常生活中的修养极为重要，它包括以下五个方面： 1、成熟的私生活即：一个良好的交易人员在家庭私生活方面，首先要符合当地、当时的人伦道德，受到社会和自己的无形监督，做到心胸坦荡，无愧于人伦天地。人的一生总会受到一些感情和诱惑的考验(尤其是在小有成就时)，它考验着你的道德底线，而能否战胜它并坚持你的道德底线，将是在交易思维产生贪婪、恐惧时能否战胜它们的关键。良好的原则和习惯，需要交易者在日常生活中对自己的心性时时进行反省和磨练，方可形成。 2、积极的生活态度当一次次失败的打击让你的心灵一次次阵痛时，慢慢的你就会失去斗志了。原因是你太自私、太看重自己的得失，所以感觉每次打击的力量越来越重，最终你将丧失斗志与理智，进而变得无知直到暴仓。同理，一个在日常生活中寡爱或只爱自己的人是没有真正的积极心态的，也是不会誓不言败、誓不低头的。只有当其内心坦荡无私以后，才会在无形中生出一种积极向上的力量，这种力量往往可以克服诸多困难，直至你看到收获的成果。在证券市场中，一切良好的心态都得益于日常生活中的培养，绝非妙手偶得。 3、努力赚钱的动机有的交易者进入证券市场，是为了获得暴利；有的交易者则认为这里符合自己的兴趣爱好；还有的交易者则认为这里可以磨练意志、修炼身心。这就好比同样是盖房子，有的人会认为自己是在堆石头，有的人则知道自己是在盖房子，还有的人却意识到自己是在解决千万人的安居问题。不同的认知观将导致不同人的赚钱能力和最终结果。正如前面所述，如果你赚钱的动机不明确、不积极，赚钱的行为不正确、不高效，那么你很有可能最终败离这个市场，最终的胜利总是属于那些目的明确并能坚持到底的人。 4、内心冲突的平衡天下没有精神无问题的人，只是他们心灵的“药匣子”或大或小罢了。“药匣子”小的人，在日常经历的事情超过他的心理(理智)底线时，错乱后的心理秩序往往无法恢复，而这对于交易却是致命的。所以，成功的交易者常常在生活中不断扩大自己的“药匣子”容量，且平衡多方矛盾和冲突，使之能承受更多的负载。内心的冲突有情感上的、利益上的、欲望上的、压力上的等等，平衡它们最简单的方式就是：心平气和地面对它们、分析它们、理解它们，并作出局部的妥协。 5、讲求结果的责任每个人活在社会上，都逃脱不了责任。为人领导、为人父母、为人子女、为人师者……都有相应的责任。责任不是一个过程，而是要看到结果，尤其是在可以物质化的市场经济中，对结果负责更是所有公司和个体的生存条件。在投资市场则更是如此，如果你做不到对自己负责，你的钱很快就会被别人拿走。无论你是想修炼身心、提高交易水平，还是想赚取投资回报，都必须时刻关注你的每一步投资行为，因为你马上就会看到该行为的结果——本金变少或增多。 366 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 三、交易的基本素质在投资领域，成功并不单纯是一门技巧或学问，更是一种优秀品质和习惯的结晶。但这种品质不是与生俱来的，而是慢慢培养而成的。你播下一个行动就能收获一种习惯，播下一个习惯就能收获一种性格，播下一种性格就能收获一种命运。所以，你是成功的主体，你的素质决定了你的成败。那些不具备优良素质的“成功”交易者，只是在投资（投机）生涯没有结束前就已经离场的幸运儿。但命运掌握在交易者自己手中，妄想幸运总是降临在自己身上是不现实的，正确的做法，就是重视并培养自己的交易素质。大致来说，成功交易者的基本素质主要体现在 12 个方面： 1、勤奋罗杰斯曾经说过：我并不觉得自己聪明，但我确实非常、非常、非常勤奋地工作（一个人做六个人的工作），如果你能非常努力地工作，也很热爱自己的工作，就有成功的可能。可见，勤奋是一切成功的基础，它能使愚钝者变智慧，使贫穷者变殷实，使学生变成大师，等等。在股市里，交易者除了要身体力行地实践外，更多的是要用脑思考。勤奋学习、勤奋思考、勤奋实践、勤奋总结、勤奋修炼……将使你迈入成功的大道。 2、自律证券市场是波澜诡秘、瞬息万变的，没有人可以准确地预知未来，惟有交易者以自律的手段驾驭自己，方能找到市场的间隙规律，从冲动型交易者或暂时无法制约你的主力手中夺取利润。你不能战胜市场，但你必须战胜自己，否则，失败是无可避免的。自律可以使交易者在别人恐惧时仍有勇气买进，也可以使交易者在大家贪婪时果敢卖出，更可以使交易者涤尽浮躁，顺势而为。自律是同人性之恶做斗争的写照，不能控制自己的恶则恶果立现。 3、冷静在股市中，只有戒急戒躁，冷静旁观，才能客观地看待市场，做到不早进，不晚退，顺势而为。交易者不要试图抓住每一次市场机会，没有人可以做到这点；也不要妄图卖在最高点，那是可遇不可求的事情；那些中看不中用的短线涨停板，最好让它如过眼云烟。每进行一笔交易时，你都应该清楚交易的理由，按照自己的计划去交易，如果你觉得不安心，就不要交易。当你的精、气、神、脑均处于良好的状态时，你才能把握住绝佳的获利机会。 4、果断在证券市场的每一秒钟内，都有无数的交易者在观察、思考、猜测和行动，“羊群效应”、“蝴蝶效应”、 “多米诺骨牌效应”等常常发生，如果你不够果敢，当断不断，就会错失良机，甚至铸成大错。综观历史，每一位成功者，无不是有魄力、有胆识、能果敢决策之人，果敢的素质在博弈市场里也尤为重要。有时候，只要你的操作慢了 1/6 秒，涨停板就和你失之交臂，而跌停板却接踵而至。但果敢是艺高胆大的表现，而不是蛮干草率的行为。 5、谨慎在交易中，有很多现象一时难以区分。比如，担心自己贪婪就自以为是地提前出场，怀疑自己恐惧又自作聪明地提前入场，想果敢却变成了冲动，想安心却变成了乐观，赚了钱就开始自满，输了钱 367 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 就开始紧张……这都是交易者不谨慎所造成的后果。不谨慎不仅是交易者缺乏心理控制的体现，也是交易者缺乏市场经验的表现。谨慎代表着严谨和中性，这是成功交易者一贯的风格，它意味着：除非你了解自己在干什么，否则什么也别做。 6、自信自信是所有成功者的体现。如果你在社会上没有自信，那么你将很难引发别人对你的认同，失去机会也就在所难免；如果你在证券市场上没有自信，那么你将很难抵抗市场日常波动的诱惑，从而快速失去资本。自信来源于一贯正确的市场认知和稳定的获利能力，来源于自身的健康状态和资本实力。但对于刚入市的交易者而言，自我心理暗示也有助于提高自信水平，引发积极性思维，消除紧张、慌乱等不良情绪，使自己进入最佳的交易状态。 7、诚实为人最忌虚伪和欺骗，你在生活中欺骗别人，就会在市场上欺骗自己。在证券市场里，交易者必须做到绝对的诚实，才有可能抹去浮躁和侥幸，找到市场真相和问题本质，发现自身劣根和缺陷，并进而加以改进和完善。发现问题，正视问题，知错就改，言行一致，这是交易者能够在市场中生存下来的基础。在这个不需要跟人打交道的市场里，你要解决的东西只有“知屏幕”和“行自己”，而诚实是使你“知行合一”的惟一桥梁。 8、谦逊所谓谦逊就是要敬畏市场，知道自己在自然面前的渺小。在市场中，交易者千万不要认为自己了解任何事情，因为任何价格的走势都要依赖于千万交易者的实际行动，这些行动最终都会反映到市场中，但是何时、何量、何度，没有人可以准确预测。股市里没有绝对的赢家也没有绝对的输家，但骄兵必败是永恒的道理。惟有谦逊的人才会保持平和的心态和警惕的思维，才会不断充实自己同时获取广泛的人脉，未雨稠缪地化解危机。 9、独立巴菲特曾经说他非常感谢他的父亲，因为他的父亲在他小的时候就教给了他要依靠自己来判断是非的观念；而罗杰斯从来都不重视华尔街的证券分析家，他认为必须独立思考，抛开“羊群心理”。可见，独立思考和行动，是一个人具备完整思维和独立人格的表现，也是一个人敢于承担责任和承受风险的表露。反之，不具备独立自主个性者，难以成就自己的事业。勒庞在他的名著《乌合之众》中也曾断言：大众是疯狂的，而个体是理智的。 10、平常心所谓平常心就是要拥有平和的心态，能自然地看待生活中的人和事，冷静地看待事业中的名和利，轻松地看待股市中的涨和跌。但这不是一蹴而就的，跟一个人的经验、阅历、学识和追求大有关联。交易者若有一颗平常心，就会懂得什么是必然的，什么是偶然的，抓住必然的涨，躲避必然的跌，剩余的时间就是放弃无数个陷阱，等待值得介入的机会。懂得放弃，懂得等待，懂得争取，以一颗平常心来应对客观世界，顺势而为，量力而行，就能收获丰收。 11、悟性没有悟性的交易者难以步入投资大师的殿堂。悟性来自于思考和体验，只有经过长期的实践经验 368 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 和理论知识的积累，并当这些积累由量变达到质变的临界点时，交易者才会产生灵感或悟性，忽然顿悟一些市场规律和真相，明了交易的部分实质和内在机制。而所有投资理念的建立，也都是来自于交易者自身的悟性，这些在实战之后的感悟心得，经过总结、分类、整理、提炼之后，就会形成交易者长久坚持的交易体系，历经时间的检验。 12、坚持股市赢利的秘诀首先在于上述良好品质的培养上。显然，这都是一些放之四海皆准的道理，但就是这些简单的道理，这些往往被人们忽视了的东西，却制约着绝大部分交易者的发展道路。如果交易者明白后即开始行动，未尝不是一件好事，但是如果不能长久坚持并成为自己的习惯，那么即使是再好的东西，也很难被交易者吸收，并进而发挥出其应有的功效。 “不知”是愚者的表现， “不行”是弱者的行为，只有坚持“知行合一”，才能最终得道。四、交易压力的管理国外研究表明，优秀的交易员通常不会切断交易活动与日常生活之间的关联，他们往往要求整个生活的每个层面都能相互支援和彼此协调。因此健康与压力的管理，对职业交易者来说就显得尤为重要。压力能够协助交易，也能够妨碍交易，这取决于交易者如何应对压力。美国计算机化交易高级研究中心创办人尼尔·韦恩特劳认为，下列这些问题可使交易者获知自己身受压力的程度： 1）你的个人生活是否受到交易的影响？ 2）你是否经常想到失败的问题？ 3）你的情绪是否随着交易绩效起伏？ 4）你是否希望完全改变交易系统？ 5）你是否发现自己很难专注？ 6）你是否发现自己很难暂停交易？ 7）你是否忽略自己的交易系统？ 8）别人说话的时候，你是否会充耳不闻？ 9）你是否变得健忘？ 10）你是否总是觉得疲惫、想睡觉？当交易者经常出现上述状况时，就说明其已感受到来自交易的压力了。那么，如何处理压力或降低压力呢？建议采取以下的方式： 1）饮食。用餐时间要有规律，同时考虑低热量的饮食，避免刺激性食物和含咖啡因的饮料。 2）每星期至少运动三次。运动中分泌的物质可降低压力，生理状态好的人也容易应付压力。 3）学习打坐、练瑜珈或单纯的放松。 369 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 4）记录交易日志，包括目标在内。 5）建立支援网络，包括朋友与家人。 6）偶尔做一些其他的事，摆脱例行的生活方式，比如去吃大餐或旅游等等。 7）每晚至少需要八小时的睡眠。如果难以入睡，可以安排九小时的时间进行休息。 8）从你的交易日志中寻找压力的来源。比如，交易规模是否太大？未平仓的部位是否太多？若是，则想办法让自己回到“舒适界限”内（降低交易规模或减少未平仓部位的数量）。如同完成其他目标一样，降低压力也是需要付出代价的，它需要交易者花费时间与耐心，但这些付出是必要且值得的，因为你正在清理那些妨碍交易绩效的东西。五、谁影响我们获利刚入市的交易者往往不知道是谁影响了他的交易，使他的资金源源不断地出现亏损。其实，影响他获利的因素主要有两个：一个是市场，一个是他自己。 1、市场是只纸老虎很多交易者认为市场是最重要的，因为自己的交易都要在其中完成，而挑选交易对象也常常要消耗大量的时间。所以很多交易者花了很多精力去研究市场、分析市场、预测市场、跟随市场。但实际上，巴菲特很少研究市场，他只研究上市公司的价值和前景；而索罗斯则把主要的精力用在了对国际政治局势、国际经济结构、地区金融冲突、地区市场机会等的研究上；林奇则把主要的精力放在了资产配置上，而这跟经济景气周期和资金管理艺术大有关联。可见，市场只是成全他们投资（投机）理念的舞台，并非他们研究的重点。没有人可以长期预测到股市的局部趋势，将大量的时间花费在此往往得不偿失；也没有庄家可以长期稳定地操作获利，总是希望靠坐庄而获利也是不切实际的。市场留给交易者的仅仅是需要了解的知识和规律，也就是“知” 。这个“知”是意识，是感悟，它只需要交易者广泛阅读、勤于思考和勇于实践即可获得。也就是说，市场是只纸老虎，不需要交易者流血流汗，只需要交易者阅读和思考，就可以将它收服和驾驭。对市场的了解，无非有两个方面。一个是对政策面、经济面和资金供给面的了解，这是对大盘趋势的了解；再一个是对股票公司发展、二级市场表现、主力筹码动态等的了解，这是对个股趋势的了解。当然，这种了解是针对一般操盘手而言的，即使是巴菲特，在其 20 多岁的时候也经历过这一阶段，这一阶段是所有投资者都回避不了的。 2、自己是只真老虎为什么即使面对一样的技术形态和一样的市场消息，不同的交易者会有不同的看法和行动呢？实际上，人们对这个世界的了解，是基于这个世界在他头脑中所投射的部分。每个人的经历和所学所知都是有限的，所以每个人的世界都是残缺的，都是真假难辨的，只是残缺的大小不同、真假的程度不同而已。由此，你是怎么看待这个市场的，以及看待方式正确与否，就完全取决于你自己的综合知识和判断能力了。相比之下，市场是死的，而你才是活的，你只要一改变看法，“市场”可能就不再是原来的市场了。多变的你——才是真正的拦路虎。 370 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 这只老虎有四条腿：其一，市场认知。正如上面所述，惟有形成全面而系统化的市场认知，你才有可能战胜对手，获得超过市场平均收益率的投资回报。可见，你对这个市场的正确认知很重要。如果市场是匹马，你非要认为是头驴而没有意识到你跟大众的差距，这可能是极其危险的；但如果市场是匹马，你意识到了而市场大众却谓之为驴，那么市场大众将会为他们的错误认知而买单。其二，交易决策。当你有了一定的市场认知后，就会有自己的交易理念，加上你的性格和习惯，就会形成你的交易决策。市场本身经过了你的过滤，怎么变动都几乎在你的考虑之中，因而市场已不再重要；而基于市场认知之上的交易决策，则如同作战战略和经营战略一样，直接决定了你的成败。愚蠢的、冲动的、不稳定的交易决策，会将你的交易引向失败和亏损。其三，交易行为。这是一个对交易决策进行执行的过程，似乎很简单，但实际上，几乎所有的工作难点，都不在于决策的形成而在于正确的执行上。事实上，很多交易行为往往会受到市场的冲击而发生改变，导致交易决策在犹豫、拖延、冲动、恐惧、反复中无法顺利进行。对某些交易者来说，在控制交易行为上所做的努力要远远大于其他环节。其四，其他人士。有些交易者对市场其他人士的指点和小道信息具有免疫的功能，但更多的交易者则不具备抵抗诱惑和拒绝偷懒的能力。在当今的信息时代，无人可以隔离信息，几乎也无人敢于隔离信息，真假难辨的信息就像蜜糖一样引诱着无数交易者冲向海滩。人们需要信息，但最终多数人也毁于信息，绝大部分没有独立自主能力的交易者将最终被市场吞没。对于自己这只真老虎而言， “行”是最关键的，但这个“行”需要有意识的引导或强制性地执行。知易行难，交易者需要在此多下功夫。第四节：交易规则交易规则就是交易中的行动准则，它指导交易者能做什么和不能做什么，在什么时候做比较好，用什么方式做的成功率比较大，等等。下面一一论述。一、明确的交易策略简明的说，交易策略就是在什么阶段该做什么事，如同作战策略（至于如何做则属于战术层面的问题）。当交易策略明确后，一旦坚持下去，就会形成交易风格。显然，交易风格只是一种表体，而实际的交易策略则如主动脉一般贯通于整个表体。在股市里，有很多分析指标和分析工具，如同十八般武器，但无论它们如何厉害，还必须由交易策略来保障实施，方可准确出击，有效制敌。交易策略指导着分析工具往哪里走，又在何时发挥有效的功力，但它本身却是交易理念下的产物。交易理念形同内功心法，保证着交易策略的正确性和可实施性。简单的说，交易理念是交易者在具备了完整的市场观和股市价值观后，所形成的对股市最为纯粹的看法，以及利用股市机能并随之共振的思路。一旦对股市有了本质的了解后，交易者自然就会形成自己的交易策略和交易方法，在市场中展开博弈。交易策略往往是惟一的，是用来指导交易的，也是经得起市场检验的。在交易过程里，将会涉及 371 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 到多方面的问题，而每一方面的问题都应有相应的交易策略来指导实施。比如：大盘环境分析之后的策略之一：如果市场资金供应充沛，则牛市不会消退，应持股待涨。个股股质分析之后的策略之一：绩优股表现稳健，可中线持有；成长股较为动荡，应抓主升浪。个股技术分析之后的策略之一：在股价带量向上突破 W 底时买入，在股价向下突破 M 头时卖出。个股主力分析之后的策略之一：基金重仓的股票有助涨助跌的性质，非待市场转强时不可拥有。市场心理分析之后的策略之一：当股评家和媒体一致看好时，若牛市持续已久，应谨慎持股。交易时机分析之后的策略之一：当板块集体走强时，及时介入的风险较小，可选择性地介入。值得注意的是，前面多数策略属于分析结论，并由此引发了交易的策略，但在具体实施时，会出现一个交易时机的策略问题，这是每一位交易者必然会面对的问题。很多交易者把买入过程看得太简单，那是因为多数交易者的资金太小，一次交易就可以完成，但对于大资金而言，则会出现最佳交易点、次佳交易点、适合交易点等诸多交易点。这些交易点并非是事后诸葛般点评出来的，而是存在于一个多数会出现的未知时空中。比如，若交易者要在股价中部的一个即将突破重要阻力位的价格处买入股票，那么就会出现四个买入点，分别是：即将突破点、已经突破点、突破后的回档点、回档后再次突破点。显然，即将突破点为适合交易点，有一定的风险；已经突破点为次佳交易点，风险较小；突破后的回档点不是一个值得交易的地方，因为不知道是不是假突破的回归；回档后再次突破点为最佳交易点，值得大量买入，风险更小。当然，也有交易者会认为股价越往后涨风险就越高，但这往往是其没考虑趋势全局动因、不重视股价突破的运动能量而表现出来的自然胆怯罢了，多数情况下不值得忧虑。在实际交易中，有的交易者在上述三个交易点都会买入，而有的交易者则只在一个交易点进行买入，这跟个人的交易风格和对个股的把握程度息息相关。二、适合的交易风格股票市场是单边市场，因而有三种交易方式：短线交易方式、中线交易方式、长线交易方式。但这三种交易方式能不能集于一身呢？绝大多数交易者认为这是不可能的，把价格曲线拉直是一个无法实现的梦想，这个不切实际的梦想将使绝大部分交易者陷入亏损的泥潭。所以，绝大多数交易者认为，应该根据自己的性格和股票的特性，来确定自己到底是应以短线交易为主，还是以中、长线交易为主，且一旦确定后就不要轻易改变，否则就会经常陷入到不稳定的交易之中。但是，水无常势，兵无常法，如果交易者的意志足够坚定，经验足够丰富，那么在熊市和震荡市做短线，在牛市做中、长线，也不是不可能的，这也许是战胜市场指数的有效方法，值得部分交易者去尝试。本书之所以花大量篇幅来介绍诸多分析方法和策略技巧，就是为使部分交易者应市场之道去尝试混合型的交易方式。要知道，侯王将相并无种，并不是越理想、越有道理的投资（投机）理念就是越有效的，那些看起来不可能的东西，常常只是针对平庸者而言的。对于极少数智者和勤奋者，这世间往往没有常法可以约束。至于那些快乐的交易者和买入股票后即可安心睡大觉的交易者，是其有大智还是太懒惰，时间和国情会给出答案。下面简要介绍这三种交易方式： 1、短线交易短线交易在前面有所论述，这里就不再重复。但是交易者必须知道，对于今天买进而明天卖出的 372 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 极短线交易者而言，进、出场的依据是盘感而非其他。一般交易者是凭理性分析进行交易的，而极短线交易者则是凭条件反射或本能反应来进行交易的，进、出场容不得半点犹豫。这是一种身心合一的交易行为，是一种临场捕猎的超高境界。但这种模式只适合单独的个体，它需要交易者具有长期的交易经验积累和深厚的技术分析功底，之后即可心无常法，见招拆招。这种交易在证券交易所里的专用席位上最为普遍，俗称场内交易。短线交易的特点就是只追强势股，只随资金流，势起则进，势弱则退，以最短的持仓时间最大程度地降低所持股票风险，以积少成多的盈利模式获取弱市中的投机回报。 2、长线交易如果说短线交易者是艺术家，那么长线交易者就是工程师。艺术家进行艺术创作充满兴奋和激情，而工程师实施工程规划却充满艰辛和挑战。长线交易者追逐长期趋势，厌恶价格波动和频繁交易；他们不重视盈亏的次数，而重视盈亏的质量；他们不重视价格的日内波动，但他们也不知道市场是否一定能如其所愿；他们之所以能长期持仓，是源于自己的投资理念和交易纪律。当长线交易者看到所有的股票都一飞冲天而惟独自己的股票静默不动时，当其明知市场要回调而自己却不能有所作为时，那种眼睁睁看着利润被蚕食的痛苦不是一般交易者能够承受的，其忍耐力和控制力也非普通交易者可以拥有。总体来看，长线交易者要放弃很多有把握的短暂获利机会，甚至要放弃鲜活的思想和判断，以坚持的信念来换取长期的利润。忍小乱、得大利，是长线交易的特点。 3、中线交易中线交易又叫波段交易，介于短线交易和长线交易之间。它往往是根据 K 线图上支撑位与阻力位之间的运行空间来操作的；也有的是根据均线的排列来判断一个趋势的形成与完结，并由此进行波段交易的；还有的，则是根据行业周期和局部市场周期来进行交易的。中线交易的持股时间常在两个星期至三个月之内。不适合做短线交易又不喜欢做长线交易者，往往选择了中线交易。中线交易的特征是：只随大盘趋势进行操作，一旦判断出大盘趋势即将出现 20% 以上的涨幅，则立即入场操作，而后任由个股趋势发展，直至该波中级趋势终结。对于绝大多数交易者而言，只有知道自己侧重于做哪种类型的交易，才能谈到后来的交易策略和交易控制。一般来说，上述三种交易方式会形成四种交易风格： 1）激进型交易风格：这种交易者侧重于短线交易，常常以短、平、快的方式从中、长线交易者手中获得利润。他们敢于冒险且频繁操作，认为时间越短风险越小。激进型交易者往往追求高风险、高利润的操作手法，一般是小资金所有者的偏爱。他们敢于追高也敢于探底，常常采用孤注一掷的满仓方式进行交易。如果交易时机把握正确，则其往往拥有较大的盈利空间；反之，则容易造成较大的亏损。 2）稳健型交易风格：这种交易者以波段交易为主，处于激进型风格和保守型风格之间，既避开了短线交易者的交易成本巨大问题，又避免了长线交易者的长期持股风险问题。稳健型交易者讲究稳中求进，攻防兼备。他们常常选择报酬/风险比较高的时机作为交易点，且往往不会只有一个买入点；在仓位上，也往往不会进行满仓操作，最多也只是保持 2/3 的仓位，除非 373 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 有规定某笔资金可以全部投在某股上。 3）保守型交易风格：这种交易者以长线投资为主，不在意股价短期内的波动，不抢头也不赶尾，不等到道氏理论发出牛、熊市信号，他们往往就不会进行交易。保守型交易者往往本着“宁可不赚钱，但求不亏损”的交易原则，在交易信号不明确时，通常不会进场交易。他们一般选择在低位进场，绝不轻易追高；买入点往往是一个价格区间，而非简单的几个买入点；而且从来不会满仓操作，一般把资金分散投资于多只股票上。 4）混合型交易风格：这种交易者往往将上述交易风格集中起来，在熊市和震荡市里做短线交易，在牛市里做中、长线交易，意图适应市场而不是适应自己。三、完整的技术分析很多交易者在进行技术分析时，往往理不清头绪，甚至不知道要分析多少方面的东西，这显然是学艺不精的结果。下面是一张完整的技术分析清单： 1、先看趋势通过道氏理论、250 日均线系统，看整个盘面的主要趋势是属于牛市还是熊市，同时关注 250 日均线对当前趋势的支撑或压力状况。 2、再看阶段通过道氏理论、250 日均线系统，看当前趋势属于牛市或熊市三个阶段中的哪一个阶段，以及当前趋势属于主要趋势还是次级趋势。 3、再看区间通过 30 日及 90 日均线、趋势线、或阶段性或历史性或整数位的支撑/压力线、百分比回撤线等，看趋势回调或反弹的空间有多少。 4、再看均线看 5 日、30 日、90 日、250 日均线的收敛、交叉、粘合、发散、间隔、斜率状况有何变化，及当前 K 线在哪一根均线的什么位置。 5、再看 K 线形态：看最近几个月有无典型的 M 头、W 底、V 顶、弧形底等中期 K 线形态。角度：看近期 K 线的运行角度（速度），角度代表着股价和时间的辩证关系。组合：看最近波段的 K 线组合中的阴、阳 K 线数量，及 K 线的新值排列状况。缺口：看最近的单边市场中有无跳空缺口，如有，属于什么性质的跳空缺口。线形：看最近 K 线有无典型形态，再看 K 线的相对位置、模样、大小、阴阳。 6、再看其他指标如对其他技术指标有兴趣，可看该指标的极限区状况及交叉或背离状况，但要注意顺势指标和震 374 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 荡指标的差异。 7、再看成交量根据股价所在位置的高低情况，再根据成交量和价格配合的十种关系，判断趋势拐点是否形成及主力操作意图。 8、再看移动成本看主力在低位是否获得了足够多的筹码，在高位是否正意图转手，个股股价在多峰区间是否存在压力或支撑力。 9、再看盘口动态盘口动态包括开盘动态、上午盘动态、下午盘动态、收盘动态，目的是看盘口异动状况，需要结合大盘一起看。记住：在交易的时候，你所处的环境（整体技术情况）与位置(价格的高、中、低位)，决定了你准备站立的姿势。四、江恩的 24 条守则江恩留给后人的著作比较多，他的预测技术涵盖了数学、几何学、星相学、宗教等方面的知识，而他的交易规则则来自于其多年的交易经验和市场统计。他认为，交易者在市场买卖中遭受损失的原因主要有三点： 1）在有限的资本上过度买卖。 2）未设置止损点以控制损失。 3）缺乏市场知识。上述第三点是江恩认为交易者在市场买卖中遭受损失的最重要原因，因此，江恩对所有交易者的忠告是：在你赔钱之前，请先细心研究市场。他认为，在入市之前，交易者一定要了解的有： 1）你可能会作出错误的买卖决定。 2）你必须知道，如何去处理错误。 3）出入市必须根据一套既定的规则，永不盲目猜测市况发展。 4）市场条件及时间经常转变，交易者必须学习跟随市况转变。江恩在晚年的时候，总结了其 45 年来在华尔街的投资经验，最后认为规则重于预测，并写出了 “12 条买卖规则”和“24 条买卖守则（在国内的旧译本中是 21 条）”。前者和图形分析紧密关联，后者则是交易的准则条款。 “24 条买卖守则”至今仍振耳发聩，其大意如下： 1）将你的资本分为 10 等份，每次入市买卖，损失不应超过资本的 1/10。 375 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 2）设下止损位，减少买卖出错时可能造成的损失。 3）不可过量买卖。 4）不让所持仓位由盈转亏（即上浮止损点或止赢出局）。 5）不逆市而为，市场趋势不明显时，宁可在场外观望。 6）入市时要坚决，犹豫不决时不要入市。 7）只在活跃的股票中进行买卖，交易清淡的股票不宜操作。 8）分散风险，如果资金量大，可交易 4-5 种股票。 9）避免限价出入市（即要照对方的价格进行买卖）。 10）如无适当理由就不要平仓，可用止损单来保护你的利润。 11）在市场中接连赢利后，可将部分利润提出，以备急时之需。 12）买卖交易切忌只望收息。 13）买卖遭遇损失时，切忌加码。谋求拉低成本，可能会积小错而成大错。 14）不要因为失去耐心而出市，也不要因为急不可耐而入市。 15）避免赢小利而亏大钱。 16）入市时设下的止损位不宜胡乱取消。 17）避免出入市过于频繁。 18）与趋势保持一致，不应只做单边交易。 19）不要因为价位过低而吸纳，也不要因为价位过高而看空。 20）小心在错误的时候加码。 21）挑选小盘股加码做多，挑选大盘股做空。 22）永不对冲（即如果有误，立即出局，不应同时做空。）。 23）如无适当理由，坚持你的买卖策略，趋势无明显变化就不要离场。 24）避免在长期成功或赢利后增加交易。五、交易规则的活用上面只是例举了江恩的交易规则，而在全球几百年的投资（投机）活动里，每位成功的交易者都会留下自己的教条和规则，一并算来，即使不重复的也不会少于万条。但是，很多交易者看过后还是一样会出现亏损，原因在于：第一，所有的交易规则都带有强烈的个人主义色彩，它跟发明者的交易理念息息相关，如果交易者的交易理念和发明者不一样，当然就无法应用；同时，所有交易规则的发明都有其特定的时代背景，而时间是改变一切的扭矩，特别是在会自我修复和自我变异的证券市场里，规则会因时代的不同而作 376 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 适当的、细微的变化，使借鉴者无法顺利运用；此外，所有交易规则都来自于特定的市场环境，而市场环境瞬息万变，新概念、新技术、新方法、新手段等层出不穷，部分交易规则也就难免出现纰漏，即使有“人性千年不变”的存因，这些规则也会被附加诸多的实现条件和应用前提。所以，严格的说，没有一句名言或规则是绝对正确无误的。第二，交易者的理解能力常常达不到合理理解的层次，因为很多规则要言简意赅才能被市场熟记，所以它们往往省略了定语或状语部分，使交易者容易出现理解上的偏差；同时，很多交易者并不知道这些规则能够正确运用是需要很多附加条件的，是在既定的、相对的环境里才能使用的，因而容易犯教条主义的错误；此外，更多的交易者则在执行上出了问题，无法把这些好的交易规则变成自己的经验和武器；还有，理解交易规则的人本身也存在着诸多问题，使原本合理的交易规则变得千姿百态、各有说法，在执行上当然就容易出问题。总的来说，交易者不要变成了规则的收集者，而应理解它们产生的本意，要灵活应用，甚至自行修改，以为己用；另一方面，对于琳琅满目的交易规则，交易者只须领会其含义，而在具体的执行和细节上，则需要交易者发展自己的交易规则。只有自己在实战中获得的教训和规则，才更符合自己的交易习惯，并创造最大的价值。记住，是市场产生了规则，而不是规则产生了市场，切不可把市场当作是规则里的市场。第五节：资金管理一般而言，基本面分析主要是针对买卖什么的问题，技术性分析主要是针对何时买卖的问题，而资金管理则主要是针对买卖多少的问题。交易对象、交易时间和交易数量构成了交易行为的整体，而交易行为的成功，则取决于这三要素的整体成功，任何一个要素的失利都可能导致整个交易行为的失败。但是，绝大多数交易者偏重选股和选时，却常常忽略交易资金的使用策略。实际上，这里面隐藏着巨大的风险。为什么一位成功率达到 80%的交易者却最终是亏损的，而一位成功率只有 30%的交易者却最终是盈利的？原因就在他们的资金分配方式和资金管理技巧上。前者总是小赢，只是出现了两次重仓的大亏损，于是便把所有的盈利输完还要再搭上本金；后者则总是在小单上出错，但一旦看准了时机则会大胆加仓，于是最终扭转了亏损的结局。可见，资金管理是一门不能忽视的学问。下面，我们把资金的头寸管理和资金的使用技巧一并进行讲解。一、专业赌徒与资金管理专业赌徒通常都是市场赢家，他们除了精于计算牌面概率与胜算大小之外，还擅长资金管理方法。没有人能预知未来的牌面，但赢家常常在赢，而输家往往在输，运气不会总眷顾谁，关键在于两者的下注方式有所不同。赢家的操作思维如出一辙：目前的牌面不好，不跟；有形成好牌的机会，跟；有形成大牌的机会，加码。而输家则总是在寻找预测牌面的神奇方法，或者总是在赌“下一张牌应该很好”，至于牌面概率有多大，筹码应该押多少，则没有时间去考虑。专业赌徒不一定喜欢赌博，但他们却以赌博为生。他们往往厌恶不确定的风险，不愿接受报酬为负数的状况，所以他们精于计算，努力将 60%的胜率揽在自己身上。他们知道，只要赢率为正，哪怕 377 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 始终只有 51%的胜率，他也最终会是赢家，但前提是要合理控制资金使自己能够长期赌下去。所以，他们不会为追求刺激而进场，不愿承担不必要的风险；手气好时，他们知道如何保护既有获利；手气顺时，他们却未必会加码；手气不好时，他们也知道鸣锣收兵；他们很少会因稳赢的感觉或第六感而增加赌金，他们只会根据胜算的高低和对对手的心理观察来调整赌金的大小；他们只赌自己有把握的局，不会因为桌上的赌金很多就去冒险，也不急于想在下一把就亏损全部捞回；他们不在意输钱，他们认为输钱是难免的，但只要方法正确且计算合理，赢钱也是必然的；他们更知道，只有严格遵循自己的出手纪律，才能使自己随时有资本参加赌局，并成为最后的赢家。此外，赢家的心理素质往往很好，且常常会使诈。当牌面有点看头时，他们会显示出信心十足的样子，恐吓牌面更好的对手；当牌面真的很好时，他们又常常装作信心不足的样子，吸引对手下大注（这跟股市主力“欲升先跌，欲抛先拉”是一样的做法。）。尔虞我诈是赌场一贯的现象，更是赢家常用的手段，只是赢家往往用得更高明罢了。可见，资深交易者和专业赌徒具有很多共性。即便是对于一般交易者而言，专业赌徒的行为也有很多值得借鉴的地方。比如： 1）计算每把牌的报酬/风险比。 2）根据牌面胜率决定是否加码。 3）测试、跟踪对手情绪并由此调整赌金。 4）知道如何保护已有的盈利。 5）知道何时该收手。 6）不凭感觉下注和不跟胜率不到 50%的局。 7）在合理的范围内输钱。 8）严守自己的出手纪律。 9）知道如何管理资金。 10）惯于打心理战。二、资金管理是盈利根本前面论述了专业赌徒的一些方法，但是很多交易者如同难以接受“投机”这个贬义词一样，也往往难以接受“赌徒”这种称呼。而实际上，他们的做法却远不如专业赌徒的做法，他们只在乎好听的名声和自以为是的做法。同样是博弈的舞台，很多交易者却把大量的时间花在了行情的预测上，他们认为，只有“牌”好才能赢。为了寻找“一副好牌”，他们往往将过多的精力花在了市场而不是自身上。力求找到最准确的分析方法，力求找到最值得交易的行情，力求找到交易的圣杯……不仅使他们陷入了茫然不可知的窘境，也使他们失去了更多的市场机会。相反，即使是他们能够找到最值得交易的行情，也往往无法确信那就是最值得交易的行情。再加上复杂易变的交易心理和短暂的行情反复，看对而做不对的情况也就常常发生。既然做对比看对更重要，那么如何才能做对呢？做对不在于交易者对行情趋势的准确把握程度，而在于其对未来趋势的应变能力。这常常涉及到交易者对风险的评价、对胜率的判断、对市场机会大 378 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 小的估算、对未来行情的适应能力以及其在建仓、加仓、减仓、平仓等环节里的经验。简单的说，做对的通用做法就是：没有值得进场的机会时，坚决不进；有值得进场一试的机会时，轻单进场；出现行情判断失误时，及时出场；出现重大赢利机会时，分批加码；高涨后趋势停滞不前时，立刻减仓；高涨后趋势明确掉头时，马上离场。上述这些正确的“下注方式”，总结起来就是资金管理，即交易者对自己资金在投资方向和投资节奏上的管理。有无资金管理方法是区别赢家与输家的关键，成功的交易员总是把正确的资金管理方法列为赚钱的头条原则。无论你是什么类型的交易者，也无论你是在用什么方式从市场中赢利，如果你不知道如何管理交易资本，是很难在市场中获得长久生存权的。最佳交易者并不是那些偶尔赚最多钱的人，而是那些总是赔得最少的人，他们的风险容忍度通常都很低。莽撞冲动的驾驶者即使拥有世界上最好的赛车，在长达数月的赛跑中，也不一定就可以跑赢一辆由稳重的驾驶者所驾驶的普通汽车。同理，即使交易者拥有世界上成功概率最高的交易系统，但其如果不懂得如何有效管理资金，也最终会在一次很小的失败概率中以破产而告终，如同曾经是华尔街最耀眼明星的长期资本管理公司。通常而言，越想快的人越能想出快的方法，但往往容易出事；而越是慢的人则越看重稳妥的方法，反而能驶到胜利的彼岸。资金管理方法，是交易者应对不确定市场的盔甲，她能增强你抵抗市场风险的能力，获得异于常人的生存时间。好的资金管理方法往往具有以下重要的作用： 1）使你将注意力集中在高成功率的机会上。 2）使你能够重拳出击具有高回报的机会。 3）使你了解自己能够承受多大的风险。 4）使你能够应对最糟糕的状况。 5）使你能够处理如何使利润最大化的问题。 6）使你知道什么方法是最合适的出场方式。 7）使你能够将亏损降到最低点。 8）使你能够保住最珍贵的交易资本。 9）使你能够处理大资金的稳定增值问题。 10）使你可以避免赌博式的交易心态。三、资金管理的三个方面资金管理是对投资资金在投资方向和投资节奏上的管理，如果投资资金仅仅运作于股票市场，那么将涉及到组合、仓位、时机三个方面的管理。当然，交易者也可以将资金用于“打新股”、 “参与定向增发”等特色交易，但这里不作阐述。 1、组合：投入方向对于大资金而言，集中投向于某一只股票所面临的风险比较大，所以必须做分散投资的动作，建立投资组合。所谓投资组合，就是交易者依据某些市场理论和经验，将资金分别投到多只不同属性的 379 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 股票或不同交易市场中，以避免单一品种、单一市场出现反向运动时的重大亏损，而这些被交易者锁定并介入的多个品种和市场即为投资组合。投资组合的目的不只是为了赢利，更重要的是为了防止大资金的系统性风险。因为相关性越强的股票，趋势同步反向时的风险就越大；而越是重仓的单一股票，趋势反向后的风险也越大。组合式投资的原则就是要求交易者最大程度地降低单一品种的投资风险，不要“将鸡蛋放在一个篮子里”，同时也不要对投资对象采取平均主义的做法，而应有侧重、有技术地进行分散投资。投资组合往往涉及到三个层面的内容： 1）不进行单一品种的投资交易。交易对象可以包括股票、债券、权证等品种。 2）不进行关联行业的组合投资。比如生产制造业和公用事业的关联度较低，可以同时考虑。 3）进行多周期的投资组合。即交易中应包括长线投资品种和短期交易品种。但是在运用投资组合时，交易者要注意把握资金分散的度。分散是指对非关联交易品种的分散，但它本身也要讲究集中的原则，不能无限制地进行分散，造成开杂货铺的现象。一般来说，面对千余只股票，交易者能有精力管好的股票数量不会超过 9 只，这 9 只股票还有可能涵盖了短、中、长线三类交易品种。但是要注意，在漫长的熊市里，对于大资金而言，空仓才是明智之举。 2、仓位：投入多少所谓仓位，就是交易者在个股上的持股数量或资金投入。仓位往往有两种界定方式，一种是额定仓位，即计划在某股上的持股数量或资金投入总额；另一种是流动仓位，即仓位将有一个从零到部分满额直至全额、而后又逐渐减至零的过程，它始终处于一种流动的状态。对额定仓位的计算比较简单，只需要符合交易者一贯的交易风格，并对报酬/风险比进行评估后即可确认；而对于流动仓位的管理则比较复杂，它需要交易者严格执行建仓、加仓、减仓、平仓等环节上的管理标准，同时需要交易者具有丰富的交易经验。对于仓位的管理，最简单的方法就是：风险大而盈利大时，持仓数量减少；风险小而盈利大时，持仓数量增大；做短线交易时，持仓数量减少；做长线交易时，持仓数量视报酬/风险比而增加；对于大盘股，持仓数量可以视其他综合条件而增加；对于小盘股，持仓数量应相对减少，除非是想坐庄。具体到策略上，可分三步走：其一，根据大盘性质来确定入市资金。比如，牛市中使用 90％的资金，平衡市中使用 50％的资金，熊市中使用 30％的资金等等。其二，根据交易对象的报酬/风险比来确定建仓资金。比如对于个股而言，当风险<收益时可及时介入，甚至加仓；当风险>收益时不可介入，若有股票应考虑减仓；当风险＝收益时，没有必要进场，若有股票可继续持股。其三，根据交易者的交易风格来控制仓位。不同的交易者有不同的交易风格，自然就会看准不同的交易时机进行建仓、增仓、减仓、平仓等动作，于是其流动仓位就可以得到有效控制。 3、时机：如何进出 380 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 在买卖股票的时候，如果资金量或持股量比较大，交易者往往很难一次性交易完所要买卖的股票数量，于是就应该给自己规定一个交易时间和买卖价格的限制。比如，在购买股票时，交易者可预先确定好最佳买入区间、次佳买入区间和适合买入区间，并做好每个价格区间上的资金投入准备；而在减仓和平仓的时候，也必须考虑好适合的价格区间和时间段，避免和主力出货时间相冲突。事实上，股票市场和股票的运作是有周期的，在什么时段介入什么品种是交易者应该具备的市场经验；而在什么时段进行建仓、加仓、减仓、平仓等动作，则是技术分析混合市场经验的结果；随同的操作数量，则取决于长期进行资金管理后所获得的经验。 ——组合、仓位和时机，这三个方面常常牵一发而动全身。当市场风险增大的时候，不仅投资组合应作出调整，品种仓位也会作出调整，调整的时机也会同步考虑。四、报酬/风险比与获胜率 1、报酬/风险比与获胜率报酬/风险比是预期回报与未来风险的比值。假设在某段时间内某股即将上涨的空间是 2 元，而可能下跌的空间是 0.5 元，那么报酬/风险比就是 4：1。报酬/风险比是一个普通交易者从来不去考虑的问题，但却是职业交易者每次进场之前都必须深思的问题。因为资金是有限的，而机会是无穷的，只有专注于大机会，集中资金打歼灭战，才有获取大利润的可能性。获胜率则是买入股票后在某一段时间内最终赢利的可能性，即将来是获利卖出而不是亏损卖出的概率是多少。报酬/风险比和获胜率之间具有紧密的联系。假设交易者有 10 万元的本金，始终选择报酬/风险比为 3：1 的行情满仓做 10 次，同时设止损位为买入价的-3%（盈利目标为买入价的 9%），那么： 0 胜时：亏 3 万元 1 胜 9 负时：亏 1.8 万元 2 胜 8 负时：亏 0.5 万元 3 胜 7 负时：赚 0.6 万元 4 胜 6 负时：赚 1.8 万元 5 胜 5 负时：赚 3 万元 6 胜 4 负时：赚 4.2 万元 7 胜 3 负时：赚 5.4 万元 8 胜 2 负时：赚 6.6 万元 9 胜 1 负时：赚 7.8 万元 10 胜时：赚 9 万元可见，只要交易者能在十次交易中赢得三次，即可小有盈利（这里均没有考虑复利和交易成本的问题）；而如果交易者能在行情的报酬/风险比为 4：1 时入场，那么只要在十次交易中赢得两次，即 381 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 可勉强保住本金。十局实现三胜或两胜，这种胜率对于一名职业选手而言，显然很容易达到，但关键是其入场时的报酬/风险比要能达到 3：1 或 4：1，否则，就要增加对获胜率的追求了。报酬/风险比是交易者入场时首先要关注的问题，但这是一个上涨空间和下跌空间的测量问题，是一个静态的问题，只须通过丈量股价未来阻力区间和支撑区间即可得到答案。高报酬/风险比的机会看起来很多，但个股行情会不会如期启动则往往限制了交易者的介入时机。一般来说，个股会不会启动、启动的能量有多大、市场是否配合等问题，是属于获胜率的问题。也就是说，交易者若想在交易中获利，一是要考虑个股的报酬/风险比问题，二是要考虑该股的获胜率问题，只有高启动概率、高报酬/风险比的个股才值得介入。但遗憾的是，交易者很难找到两者都很高的入场机会，在熊市里就更是如此。交易者无法等到完美的交易时机，却不等于不能交易。在把握报酬/风险比和获胜率两者关系的基础上，交易者仍有较大的出击机会。一般来说，在能确定报酬/风险比的情况下，交易保本时所需的获胜率=1÷（报酬/风险比的分子及分母之和）×100%。比如：某交易者打算买入一只股票，经过周密分析后，预计其买入价为 10 元，止损价为 9.7 元（亏损 0.3 元），止赢价为 11.2 元（盈利 1.2 元），那么其预测的报酬/风险比为 1.2：0.3=4：1，所需获胜率=1/（4+1）×100%=20%。即在不计算交易成本的情况下，交易者只需要 20%的胜率就可以保住本金。与此类推，保本时的报酬/风险比与所需获胜率的关系见下表：可见，若想交易取得成功，在股票的报酬/风险比越小时，对获胜率的要求就越高；而当股票的报酬/风险比越大时，则对获胜率的要求就可以低一些。但是，仅仅从获胜率的角度来说，交易者必须长期进入获胜率超过 50%的交易中，才能在市场中生存下来，因为你每次预测的报酬/风险比往往只是一幅静态的画面，它的真实性具有很大的不确定因素。如果你不能经常抓住 50%以上的获胜率的股票，那么任何资金管理方法或部位管理策略都将爱莫能助，这跟前面讲到过的专业赌徒的赢利策略是同样的道理。总体来说，交易者长期获利的关键是能正确评估出个股的报酬/风险比和获胜率。这里的报酬，不是指交易者能预测到的个股最高目标收益，而是在正常情况下个股可能达到的合理价位目标；这里的风险，是指交易者能够承受的最大亏损额度，一旦亏损达到这个额度，交易者就必须出局；这里的获胜率，是一个极富个性的经验判断问题，它需要交易者对个股发展趋势的正确认知和准确判断。 2、获胜率和报酬/风险比与入市资金的关系在报酬/风险比固定的情况下，是不是在获胜率越高的行情上投入的资金越多，其投资回报就越高呢？有研究者在长期获胜率分别为 63％、60％、57％且报酬/风险比恒定的基础上，以电脑随机的方式进行了 100 次模拟交易，在不计算交易成本的情况下，得出了下述结果： 382 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 可见，在长期获胜率为 63%的情况下，资金收益的增长倍数似乎一直随着入市资金的增加而增大；但是当入市资金达到了 30%的比例时，资金收益的递增速度开始变慢；而当入市资金达到了 40%的比例时，资金收益则开始大幅递减。为什么会出现这样的现象呢？这因为在大资金上所产生的小概率损失会大大影响总资金的收益率，这一点尤其应被大资金交易者关注。在高胜率和高报酬/风险比恒定的情况下，入市资金并非和投资收益保持正比的关系，这是一个绝大部分交易者都不知道的问题，那些以为胜算大就加大投入的交易者，即使吃过很多亏，也往往不会知道真正的原因在哪里。即使他们知道要使自己的年度投资回报率保持为正数，但在实际的操作过程中，他们却往往因为不懂模拟交易而使交易过程与期望结果南辕北辙。在此，资金管理的价值越发表现得突出。很多交易者崇尚实战而忽视理论，事实上，当这些交易者决定入市的时候，往往就注定了其失败的历史，这就是其忽视理论研究和理性分析的代价。由上述表中结果及其推论可知，当长期获胜率较小时（比如 55%左右），最佳入市资金为总资金的 10%左右；当长期获胜率较大时（比如 60%左右），最佳入市资金为总资金的 20%左右；当长期获胜率更大时（比如 65%左右），最佳入市资金为总资金的 30%左右；当长期获胜率为 75%时，最佳入市资金是不是为总资金的 50%左右呢？建议交易者自行检验。上面论述了长期获胜率与入市资金的关系，那么报酬/风险比与入市资金是不是也有类似的关系呢？答案是肯定的。国外大量的统计结果表明，对于固定胜率为 50%而报酬/风险比不同的交易行为，都会有一个最佳的入市资金比例。见下表：可见，如果交易者对每次进场的胜率把握都能达到 100%，那么每次满仓操作将是明智的选择；但如果交易者承认自己也会有失误时，那么就该谨慎地控制入市资金的比例了。从理性和合理的角度来说，最高的进场胜率不会超过 80%，而最大的报酬/风险比也不会超过 7：1，所以，最佳的入市资金比例应介于 10%-50%之间，且入市资金比例可随着获胜率或报酬/风险比的逐步增大而相应提高，但最高不应超过总资金的 50%——这与前面建议交易者自行检验的推测结果也是相吻合的。有些交易者在理解上述常识后，往往会继续深入研究，并在交易过程中去实践这些研究。但在实践的过程中需要注意，我们对胜率和报酬/风险比的判断都是一些主观的看法，具有很大的不确定性和失误率，因而上述结论往往很难被正确应用，而 10%-50%的资金投入比例才是值得交易者重点关注的部分。即：最好将你在个股上的资金投入比例控制在 30%以内，这也是分散投资以获取长远盈利的 383 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 要求。 3、高胜率与高成功率之间的关系很多人以为成功的交易需要有很准确的预测水平或很高的获胜率，因而穷尽所有去研究那些不可知也不可控的市场行情，却反而忽视了自己能够控制的交易节奏和资金管理，导致“小赚大赔”或“大赚大赔”的现象此起彼伏，并最终陷入亏损的泥潭。所以这里需要再次重申：高胜率虽然很重要，但它不决定成败，决定成败的是你的做法。正如国外一名资深交易者所言： “我不想让你以为我是神，也不想说我下单时不会紧张。每个月我检讨的不是看对或看错几次行情，我在意的只是赚的那笔赚了多少、赔的那笔赔了多少，这是我可以控制的，至于行情涨跌等，我无能为力。”；索罗斯也曾说过：看对看错并不重要，重要的是，看对时你赚了多少，看错时你赔了多少。所以，只要问问交易者在他交易中的每笔最大利润是多少，每笔最大亏损是多少，就能知道他是股市赢家还是输家。一些交易者没有在高胜率上下功夫，却在高成功率上花了很多时间。对于绝大多数技术型交易者而言，这又是一个误区。一般来说，业余交易者容易出现“大赚大赔”的现象，并往往因为单笔损失巨大而走向破产；而职业交易者却容易出现“小赚大赔”的现象，并往往受困于高成功率的陷阱之中。要知道，在商品期货市场里，专业人士的交易成功率只有 35％，而股市赢家的成功率也不超过 40％。比如，将 400 美元变成了两亿美元的美国交易大师丹尼斯曾经说过：在我的交易中，95％的利润来自于 5％的交易；美国期货比赛常胜冠军舒华兹也曾说过：在一年的 250 个交易日中，我 200 个交易日里是小亏小盈的，但在其他 50 个交易日中我却获取了大利——可见，高胜率是交易者入场的前提，但高成功率却是可遇而不可求的，追求每笔交易的获利程度比追求高成功率更为重要，这就如同在店面运营中抓单个客户的消费水平比抓客户光顾率更为重要一样。 4、三位一体的盈利考虑综上所述，交易者为了获取长远的盈利，必须进行“三位一体”的考虑：其一，寻找高胜率的机会。这需要交易者有良好的分析功底和丰富的市场经验，但最重要的是耐心等待，等待比分析更重要，好的交易机会从来不是分析出来的，而是等出来的。很多交易者之所以屡屡亏损，其实自己也知道原因，那就是每次没有等到较有把握的机会即匆忙入场。严格来说，高胜率的机会都不会很确定，往往是交易者一厢情愿的看法；而即使是有 90%的获胜率，如果行情偏偏走到了剩下的 10%的概率里，亏损也一样会发生，而且此时的亏损往往会更大，因为交易者会根据高胜率来加大投入资金的比例。所以，寻找高胜率的机会虽然很重要，但交易者也不要过于指望高胜率，并据此盲目加大资金的投入。其二，寻找大回报的机会。对于短线交易来说，报酬/风险比须达到 2：1 时才值得交易者进场；但对于长线交易来说，报酬/风险比须达到 4：1 时才值得交易者进场。这样的机会一般不难寻找，但问题是既然找到了大回报的机会，也预料到了后期的赢利空间，交易者就要能忍住小亏损和小盈利，耐心地等到大盈利的到来。要知道，用多次小亏损换一次充足的盈利，不仅是交易者必须具备的经验，也是世界级交易大师的成功之道。尽管交易大师都非常看重高胜率这个条件，但他们的交易成功率却往往不会高于 50%，这是他们极其看重止损同时敢于在看准的时机上进行加仓的结果。所以，对于短线交易者而言，需要提高自己的交易成功率；而对于中、长线交易者而言，则需要适应“用丢掉高成功率的代价来换取大回报”的盈利模式。其三，合理加大资金投入。重仓出击最有信心的品种和重仓出击最有信心的点位，是交易者使利 384 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 润最大化的必然措施。不加大资金投入力度，不集中持有优势股票，交易者就难以真正实现以多次小亏损换一次充足盈利的战术。但交易者也不要过于确信自己的判断，因为即使是 90%的获胜率，也不能保证你一定就会赢利；而这样的高概率，恰恰是诱使你加重投入的陷阱，是使你最终翻船的“阴沟”。合理的方法是将个股的资金投入比例控制在 10%-50%之间，即使在该股上出现了重大的投资亏损，你也有机会重新入市博弈。五、如何建仓/加仓/减仓对于职业交易者而言，特别是对于拥有大量资金的交易者而言，其持股策略不可能是一成不变的。如果一直满仓操作，容易造成因判断失误所带来的巨大亏损；如果一直轻仓操作，又容易失去获取大利润的宝贵机会。交易者不能控制市场，只能控制自己的交易，因而仓位管理就显得极为重要。对仓位的管理其实就是对资金（股票）的管理，而对资金（股票）的管理，则常常包括建仓、加仓、减仓、止损、止盈等内容。仓位是一个很重要的概念，它将直接影响交易者的交易心理和决策实施，并最终影响交易者的投资收益和投资效率。 1、如何建仓建仓是一个比较专业的问题，通常有两种方式。一种是根据自己的一贯原则来调配仓位，即先明确资金投入额度，再考虑最大亏损承受额度。比如，交易者将 9 万元的资金三等分（也可以以 3：4： 3 来分成三份），计划买入三只股票；在购买第一只股票时，无论如何看好该股行情，都只会投入 3 万元；开始购买股票时，按照小单试场、顺势加仓、势明满仓的原则，将 3 万元资金全部投入；在资金分批投入的时候，再根据技术止损的方法，设立止损点位并随股价的上涨而抬高止损点位；止损点可以是现今股价的-5%，也可以是-10%等，根据个股股性和技术形态以及交易者的最大单笔风险承受能力来确定。假使交易者非常看好某股和某时，而当时该股的股价是 100 元，交易者也可以用手中的 3 万元资金一次性买入 300 股，同时设置止损位为购买价的-10%处，当股价下滑到 90 元的时候，交易者将以亏损 3000 元的结局离场。另一种建仓方式比较死板，是一种先确立止损额度、后考虑资金投入的方法。例如，假使交易者有总资金 10 万元，单次交易能承受的最大亏损额为 3%（即 3000 元），如果当时某股股价为 100 元，而交易者考虑的止损点位是 90 元，即每股能承受的最大风险为 10 元，那么其能购买的股数为 3000 元/10 元=300 股，能投入的资金为 100 元×300 股=3 万元；交易者可以一次性将这 3 万元都投入到该股中，也可以分批买入；但是当股价下滑到 90 元的时候，交易者会以亏损 3000 元的结局离场。这种方法对不知道如何分散资金的交易者有用，由于既定的 3%风险额度的存在，使其被迫将剩余的 7 万元资金分离出来，避免了以全部资金持有某股的风险。一般而言，前一种方法适合于有资金管理经验的人，而后一种方法适合于按计划执行交易（如基金公司的交易员）或没有资金管理经验的人，两者最终要达到的结果都是一样的。但是，如果前一个交易者将全部 9 万元资金投入后，再采用股价下滑 10%即止损的方法，那么其所承受的风险将达到 1 万元，远远超过上述两种方法所设定的风险——这显然是不懂资金管理经验的交易者的常态。前面只是明确了单只股票的建仓资金额度问题，还没有明确首次建仓的资金额度问题。由于交易时机的确定是建立在分析预测之上的，因此，每一个交易时机仅仅是可能的正确点而不是一定的正确点。这就要求交易者在资金的运用上不可孤注一掷，不可全力出击某一个交易点，而应根据个股的技术特点和既有的资金管理要求，选择多个交易时机，以避免看错情况的发生。一般而言，交易者首次 385 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 建仓的资金不应超过单笔可用资金的 30%，剩余 70%的资金应视个股趋势发展情况而追加；至于追加的后续点位和资金数量，则因技术分析的准确性和对个股趋势把握的程度来具体对待。但总体来说，交易者应该在趋势刚刚启动或即将终止的时候，只持有少量的筹码，而在趋势上行的运动空间里持有大量的筹码。 2、如何加仓或减仓对于资金的加仓或减仓，往往有三种方式： 1）递减加码法当交易者认为未来股价还能上涨但涨幅空间有限时，即可以采用递减加码的方式进行建仓，这种方式又称为金字塔加码法。比如首次建仓的资金为 10 万元，第二次追加的资金为 5 万元，第三次追加的资金为 2 万元，等等。当然，出现这种状况时，更多的时候是因为交易者首次入场的资金已经占据了该股应投资金的一半以上，由于后期能投入的资金有限而行情又被谨慎看好，所以就会以递减加码的方式继续建仓。 2）递增加码法当交易者认为未来股价还有很大增长空间时，即可以采用递增加码的方式进行建仓，这种方式又称为倒金字塔加码法。比如首次建仓的资金为 10 万元，第二次追加的资金为 20 万元，第三次追加的资金为 30 万元，等等。之所以这样操作，一方面是因为股价的未来涨幅空间很大，另一方面则是交易者轻单少量谨慎测试行情的结果。当交易者在赢利概率为 70%的时候投入 20%的资金时，如果行情能继续展开，快速且大量追加投入也就成为了必然。递增加码法也属于长线交易中的越跌越加码方式，但要求此时的交易者对个股非常熟悉且对个股后期走势胸有成竹。该方法相对于递减加码法更为激进，交易者可能最终获得的利润空间很大，但可能遭受的损失也很大。 3）平均加码法平均加码法是一种简单的加码方式，它只用将备用资金分为 2-4 等份，在行情看好的时候继续追加即可，每次追加的资金为 1 等份。此方法介于前面两种方法之间，较为中庸。交易者对个股后续获利空间的判断和对行情准确把握的程度，都介于前两者之间。以上方法同样适用于减仓。当行情不易判断的时候，交易者可以采用递增减码法，即先少量减仓，而后见势不好时再加大减仓量；当行情有犹豫退缩的现象时，交易者则可采用递减减码法，即先大量减仓，保住大部分利润，只留小部分股票在市场中继续承受风险。当然，面对上述行情时，也可以采用平均法进行减仓。以上三种方法，是根据交易者对风险程度和机会程度的把握来实施的。但是需要注意，它们都只适合在市场上升趋势或下降趋势明朗时使用；而当行情在震荡区间进行整理时，就不大适合运用上述方法了。此时，交易者最好是轻单入场、轻单出场，一次性或一天内即完成买或卖的交易。下面举两个例子。前提是交易者做波段交易（这是一种顺势交易，也是一种右侧交易，即交易者只追上升行情，而不在股价下跌时买入股票以等待股价将来恢复上涨趋势。）。 1）股价向上突破重要阻力位时的建仓技巧其难点在于：若买入股票的时机较早，则风险较大；若买入股票的时机较晚，则易失去机会；同 386 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 时交易者还要考虑股价突破的概率和空间，若股价突破后的涨幅空间不会太高，则交易者可以考虑放弃购买该股的行动；若股价突破后的涨幅空间较大，且突破的概率会达到 70%，那么应考虑： ①20%的资金在股价即将向上突破阻力位时入场； ②30%的资金在股价向上突破阻力位的过程中入场； ③50%的资金在股价回抽后并再次掉头向上时入场。如果股价突破后的涨幅空间很大，而突破的概率只有 50%，那么： ①20%的资金在股价向上突破阻力位一定幅度后入场； ②30%的资金在股价回抽后并再次掉头向上时入场； ③50%的资金在股价继续上升过程中以递减加码的方式入场。这里①②③的资金依次加大，是明显的递增加码方式，但是在整个递增加码方式中，又包含了③ 的递减加码方式。可见，资金管理不是死板的管理规定，交易者要掌握其预防风险和匹配概率的原则。此外要注意，加仓只能出现在两种情况下：一种是在原仓位稳定赢利并且有进一步赢利趋势时，另一种是在第一次下单方向正确但位置较差时。减仓也必须考虑在两种情况下立刻执行：一是在大盘趋势恶化的情况下，二是在个股滞涨或风险太高的情况下。 2）股价上涨至重要阻力位附近时的平仓技巧这里的难点在于：若卖出股票的时机较早，则损失较大；若等股价到达阻力区后再卖掉，又可能无法顺利出局；同时交易者还要考虑个股当前是处于上涨趋势还是震荡趋势，如果个股当前处于上涨趋势，且不易判断股价是否会突破阻力区间，那么应考虑： ① 股价接近阻力位时，减掉 20%的仓位； ② 股价到达阻力位且出现震荡现象时，减掉 30%的仓位； ③ 在阻力位下方一定幅度处设立止损点，若股价回落到止损点，则平掉剩余 50%的仓位。 ④ 若股价未到止损点，且又突破该阻力区形成有效突破后，则可将已平掉的 50%仓位分批补回。如果个股当前处于震荡的区间市场，那么阻力区往往会产生很强的阻力作用，此时应考虑： ①股价接近阻力位时，减掉 30%的仓位； ②股价到达阻力位时，减掉 40%的仓位； ③在阻力位下方一定幅度处设立止损点，若股价回落到止损点，则平掉剩余 30%的仓位。 ④若股价未到止损点，且又突破该阻力区形成有效突破后，则可将已平掉的 70%仓位分批补回。六、如何进行科学的止损 1、为什么要止损？关于止损的重要性，市场上最好的比喻是“鳄鱼法则”。该法则的寓意是：假定一只鳄鱼咬住你的脚，如果你用手去试图解脱你的脚，鳄鱼便会同时咬住你的脚与手。你愈挣扎，被咬住的地方就越 387 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 多。所以万一鳄鱼咬住你的脚，你惟一的办法就是牺牲一只脚。按此逻辑，股市里的止损法则就是：一旦股价趋势开始反向，你必须立刻按照原定的止损计划卖出股票，不得抱任何侥幸心理，更不能延误时间，否则，你可能马上就会被市场一段段地吞没。当然，作为散户，你也可以捂住亏损股几年不卖，但那不是职业交易者的做法。但是，对于经常止损的交易者而言，多数人似乎对于小亏损不甚在意，认为亏损百分之几很正常，也可以承受。于是在不经意的情况下，其资金规模越来越小，直至翻本越来越难。下面，以 10 万元的交易本金为例，看看亏损后翻本的代价有多大：通过上面的分析可以看到，翻本所需获利的比例会随着亏损的增加而变得越来越大，当交易者的资金亏损比例达到 30%的时候（还没有包括交易的成本），要扳回败局就已经是困难重重了。比如， 2008 年上半年，国内 12 只阳光私募基金的亏损比例高达 40%，面对 2008 年的全年熊市行情，这些基金经理人已经很难使资金恢复到原有水平了，而主要靠投资收益提成的获利方式，则几乎使他们一年之内颗粒无收。所以，做自己能理解的行情，同时合理运用止损的方法，使每次交易的风险限定在小额内，是一位长期交易者必须具备的交易习惯。通常而言，进入股市后，交易者一方面要应对永远无法确定的市场风险，包括国外经济及金融局势的恶化、国内宏观经济及货币政策的重大调整、地震/洪水/暴雪等自然灾害、上市公司突发性利空消息、庄家资金链断裂或操盘手被抓、市场群体心理出现巨变等风险（上述风险可统称为市场内在的风险）；另一方面，交易者还要为自己的片面识别能力、错误性预测、情绪化交易、非合理化操作、不稳定的交易水平等买单（上述风险可统称为交易者自身的风险）。可见，交易者每一次的交易其实都是不确定的交易，面对无数次不确定的交易，如果交易者没有一套合理的止损准备，就意味着没有一副盔甲保护自己免于“意外死亡”。从另一个角度来说，止损就等于新生，只有放开那只紧抓亏损股的手，交易者才有机会把握新的赢利行情。市场永远是涨和跌的循环，永远会给失败者提供反败为胜的机会，但前提是交易者必须还有运作的资本。学会止损之前，先要学会面对自己的亏损，但要交易者面对自己亏损的事实却是一件比较困难的事情。在账面获利而未卖出股票时，大家心中都有一种赚钱的感觉，而实际上，将来能否顺利卖出股票以及真正卖出股票时是否会出现亏损等，都是一些未知数；一旦出现亏损，大家又都认为那只是账面亏损，只要不卖出股票，就不会形成真正的亏损，因而往往没有亏损的真实痛感。肯定账面盈利而否定账面亏损，这是典型的自欺欺人的做法，究其原因，是交易者不具备诚实的心态，而这种心态显然来自于生活中的习惯。可见，诚实不仅是生活中应该具备的良好品质，更是交易者必须具备的交易品质——非诚实，就无法真正理解止损并执行止损。交易者在进场之前，必须进行风险评估，以知道自己在这笔交易中所愿意承受的最大损失程度。 388 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 预先知道你能容忍的亏损幅度，并坚决执行已有的止损计划，这是止损的根本要义。 2、止损的方法无论是证券市场、期货市场或是外汇市场，资金管理都是交易过程里的重中之重，而止损又是资金管理的灵魂所在，惟有落实交易策略并严守止损规则，交易者才能在股市中长久生存。俗话说“留得青山在，不怕没柴烧”，股票市场上每天都有获利机会，交易者不必留恋那些连主力都不眷恋的股票，更没有理由长期保留亏损股，把股票交易当作集邮行为。如果你手握的亏损股将来会出现反弹机会，那么同期市场往往会有更多的股票反弹机会，而且在主流资金的推动中，这些个股的获利能力常常比你所持的亏损股要强得多。止损是职业交易者的常规动作，但止损又往往是一把难用的“钝刀”，它将一点一点地割去交易者的资金，使交易者难以接受连续亏损的现实，因而容易回到持股期盼的状态。所以，对于立志成为职业交易者或操盘手的投资者而言，合理运用止损是其必须具备的交易能力。前面提到过，很多交易者之所以不愿意止损，一个是观念上的问题，一个是习惯上的问题，再一个是技术上的问题。下面，就来谈谈止损的技术方法。止损可以分为主动止损和被动止损，前者是在买入股票的时候就预先计划好了止损点，后者则是当股票下跌后才开始考虑止损的部位。尽管可能都是在同一个点位止损离场，但前者属于理性交易，难以出现意外的损失，而后者则属于感性交易，难以获得令人满意的止损点，因而容易出现较大的亏损。一般来说，主动止损通常分为以下几种： 1）固定止损法对于投入资金而言，有两种止损的方法： ①固定金额止损法固定金额止损法是指设定某一明确的止损金额，当资金亏损达到该金额时执行止损。比如，在某股上的投入资金为 10000 元，可以选择当亏损达到 1000 元的时候止损离场。 ②固定比例止损法固定比例止损法是指设定某一明确的止损比例，当资金亏损幅度达到该比例时执行止损。比如，在某股上的投入资金为 10000 元，可以选择当资金缩水到 90%的时候止损离场。对于个股价格而言，也有两种止损的方法： ①固定价格止损法固定价格止损法是指设定某一明确的止损价格，当股价跌破该价位时执行止损。比如，买入某股时的价格为 10 元，可以选择当股价跌破 9 元时止损离场。 ②固定比例止损法固定比例止损法是指设定某一明确的止损比例，当股价跌幅达到该比例时执行止损。比如，买入某股时的价格为 10 元，可以选择当股价下滑 10%的时候止损离场。 389 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 上述几种方法中，用得最多的是在个股价格上的固定比例止损法，但该方法必须根据交易者的交易风格和个股股性来使用。比如，做短线交易的，其止损比例可以定为 3%-5%，因为这种交易只追逐强势趋势，允许行情折返的余地很小；做中线交易的，其止损比例可以定为 10%—15%，允许行情有较大的折返余地，以避免在个股调整时自动出局；做长线交易的，其止损比例可以定为 20%—50%，允许行情折返的空间更大，其锁定的是公司的长期价值而非短期的市场价格波动。一般来说，交易者在使用这些止损法时，必须注意四点： ①对不同的交易市场应该有不同的止损额度，因为各个市场的风险程度不一样； ②对不同的交易风格应该有不同的止损额度，因为其所追逐的价值及附加风险不一样； ③应该综合考虑股价所处高低位置、个股流通盘大小、个股历史波动性（股性）等因素； ④需要做大量的统计分析工作，以寻找适合自己操作风格的最佳止损额度。固定止损法的优势是： ①止损位置跟个股技术面不挂钩，防范了雷同性技术止损所带来的风险； ②跟交易者多年的交易经验挂钩，经验越丰富的交易者，其止损的点位往往越好； ③由于该方法会经过市场长期的检验，所以其操作的时间越长，有效性就越明显。固定止损法的缺点是：它没有确定的止损技术依据，如果交易者没有丰富的市场识别经验和交易经验，那么可能在该方法上就会吃亏，导致该缩小亏损幅度的没有缩小，该扩大折返余地的没有扩大。 2）技术止损法技术止损法是国外很多技术型交易者的做法。他们认为，股价将在某些技术形态的关键点位处获得支撑，因为这几乎是所有技术分析者的共识，这道心理上的支撑线往往难以破除，所以应该在这根支撑线的附近设置止损点位，以防范股票行情出现超乎预期的反转情况。既然是技术止损法，则止损点必然和交易者通常所用的技术参考对象息息相关。通常而言，根据个股的技术状况，技术止损法可以分为： ①指标止损法有些交易者喜欢看技术指标，因此可以根据 MACD 或 KDJ 等指标作为止损出场的依据。即：当技术指标处于死亡交叉、顶背离、超买等状态时，可以立即抛出股票。但需要注意的是，绝大部分技术指标反映的是股价的短期趋势，难以作为中、长期股价操作的止损依据。这里面，最重要的是均线止损法，因为很多交易者已经把均线当作股价的一部分来看待，所以它的重要性远远超过其他技术指标，而其年线也往往可以用来作为长线交易的决策依据。具体来说，某些周期的移动平均线可视为股价在某一阶段可能获得的支撑位，因而可据此设置止损点。比如，做短线交易的，可以以 5 日或 10 日均线为参考，一旦股价跌破 5 日或 10 日均线，则立即出场；做中线交易的，可以以 30 日或 60 日均线为参考，一旦股价跌破 30 日或 60 日均线，则立即出场；做长线交易的，可以以 120 日半年线或 250 日年线为参考，当股价跌破它们时立即出场。 390 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net ②形态止损法这是将各种 K 线形态所形成的支撑位作为参考，把止损点设置于支撑位之下的一种方法。这些特定的 K 线形态包括各种反转形态，如头肩顶、多重顶、双重顶、V 型顶、圆弧顶等，当股价向下突破这些形态的支撑线（颈线）之后，即可按计划止损离场。但是需要注意，如果交易者将止损点设置在支撑线上，当股价略微试探支撑线过头时，或主力引导股价假破支撑线时，就会引发大量交易者止损离场的动作，所以绝大多数交易者在使用该方法进行止损时，都会将止损点设置在支撑线的下面，和其保持适当的距离（比如：当股价向下突破支撑线 3%的时候才开始进行止损的动作，这也符合“有效突破”的确认标准。）。至于极短线交易者和短线交易者，则最好以 K 线组合的形态（也包括缺口、单日反转 K 线、近期大阳线、前日收盘价等等）来确立止损位，这样的止损反应最为迅速，也最贴近市场的变化。 ③切线止损法在进行技术分析时，多数交易者会利用切线来对股票行情进行预测，这包括趋势线、水平支撑线、百分比线、黄金分割线等等。由此，部分交易者的止损位是根据它们来设置的，只要股价向下突破它们，那么交易者就会立刻止损离场。通常而言，切线的止损方法适合于做波段的短、中线交易，因为它们有明确的趋势线或水平支撑线可以用来作参考。 ④时间止损法时间止损法往往是用来作离场的辅助判断的。在技术分析里，有周期分析一说，比如短线交易的时间周期往往在 5 个交易日之内，中线交易的时间周期往往是 20 个交易日左右，而大盘趋势本身也有大周期和小周期之说，甚至有“时间之窗”和“四周规则”之说。因此，当某些时间达到时，部分交易者也会考虑止损离场。上面介绍了一些常用的技术止损法，但交易者需要清楚，这些方法是根据交易者平时的技术分析来确定的，具有很强的技术特征和心理特征，可是这种在实战中最常采用的操作模式，却往往会导致交易者一卖出股票就会出现股价上涨的现象。究其原因，有两点值得交易者注意：其一，市场主力都是技术分析的高手，可以预测到市场三种类型交易者的大致止损价位。因此，他们常常会利用筹码多的优势，故意砸盘击破股价的支撑位，迫使交易者止损出局，而后马上展开反弹行情或反转行情，为自己谋取最大的利益。其二，均线、趋势线、K 线形态等提供的支撑位，本身就具有较大的主观性，不同的交易者有不同的看法，因而缺乏值得信赖的依据，据此所设置的止损点位也就难免不出问题。所以，如果交易者还是习惯用技术止损法，那么就应多研究股票的波动习性，同时将止损的幅度放宽些，尽量避开那些关键性的支撑位，以免受到触发性止损行为的波及。此外，交易者还要多研究趋势的运动能量和市场的热点转换，及早防范未知的市场风险。 3）基本面止损法严格来说，这种止损法是不在计划之内的，是不可控制的，因为交易者无法预料到个股的基本面何时会发生恶化，因而也就无法在某一点位设置止损的计划。但当个股基本面确实有恶化的迹象时，部分交易者就会扭转思维，甚至不计成本的夺路而逃，个股技术形态在其眼里已没有任何的意义了。基本面止损法一般适合于长线交易者使用，跟交易者重点关注的几个公司指标息息相关，也跟公司的 391 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 经营状况密切相关。总体来看，基本面止损法属于时间止损法的一种，当个股基本面恶化的时局出现时，部分交易者就会斩仓出局。 3、止损的说明在运用止损的时候，交易者需要知道由止损所派生的几个问题：其一，在具体设置止损的时候，有一些技巧需要掌握。比如，要确定当时市场是属于有可见趋势的市场还是无可见趋势的市场，在有可见趋势的市场里，止损的幅度可以适当放宽些，在无可见趋势的市场里，止损的幅度应该缩小些；止损时还应考虑个股的波动性，这是一个个性化的因素，因而也是适合市场状况的因素；止损点可以随着股票价格的上涨而提升，但绝不可向下作调整，当止损的部位到达时应立刻执行止损的动作；当股价高得难以巩固时，应及时设置一个仅仅是针对当日的新的止损点，以保证在获得高收益的情况下可以顺利出局。其二，当交易者被迫执行止损时，肯定是原有预测出现了重大失误，或是市场出现了较大的意外状况，但无论是主观原因还是客观原因，都需要交易者停下来冷静思考。所以止损后，交易者最需要做的事情就是等待和反省。每次交易后心态重新归零，且不带主观立场地再次入场，才是明智之举。其三，对于超长线交易的止损问题需要另行对待。例如巴菲特就没有止损的概念，他做的是超长线交易，只关注上市公司的发展状况。当上市公司状况好而其股票表现不佳时，他可能会逢低吸纳股票；当股票价格严重超过其估值水平时，他可能就会减仓；只有当上市公司经营出现严重恶化或周期性股票即将面临周期性调整时，他才会考虑平仓离场。其四，交易者需要知道，庄家是不需要止损的，因为他的筹码太多，在市场表现不好的时候，抛售行为难以进行。他要么有资金实力以抵抗股票的跌势，要么做波段交易以获取差价收益，要么加仓以摊低持仓成本并等待大盘趋势好转，要么压低股价以快速出货。一般来说，只要庄家是以自有资金在运作，那么他就能以波段套现的方式度过熊市。其五，交易者还需要知道，止损不一定是明智的做法，明智的做法是选好你要交易的股票和时机。即：在熊市里尽量少买卖股票，在牛市里则尽量少做短线交易，而无论交易哪一只股票，都要先进行 “三位一体”的盈利考虑，尽可能减少操作的失误率或亏损额。七、如何进行合理的止赢止赢就是放弃风险日益增高的盈利机会，转而收获已有的获利成果的行为。其本意是为了防止到手的盈利变成了损失，因而宁可放弃高风险的继续获利机会。但这和有利就落袋为安的做法是有本质区别的，它放弃的是高风险部分的盈利机会，而且是有技术依据和理性原则的放弃，并非是放弃一切的上涨机会，更非是凭想像作自我了断。如果说止损是对恐惧和侥幸心理的挑战，那么止盈则是对贪婪和期盼心理的挑战，这需要交易者具有前瞻性的眼光和大度的胸襟，敢于舍弃后续的小利润而勇于收获眼前的胜利果实。实际上，很多交易者对止损看得很重，但对于止赢则没什么概念，因为交易实战中有一条法则：看住你的亏损，让你的盈利奔跑。但是，树是长不到天上去的，适时止赢是交易者必须学会的功课。要知道，再沉甸甸的稻谷也要收割后才有价值，再多的账面利润也要转化成现金后才能归属自己，靠着账面盈利而沾沾自喜的交易者，不是理性的交易者。股票的买卖是有风险的，夜长梦多的现象比比皆是，只有离场才意味着风险的终结，才能彻底回避不确定的价格波动。所以，止赢是交易者在市场 392 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 上持续获利的最后一道关口。离场和进场虽然是一个对立的动作，但两者所需要的条件是不一样的。进场的理由必须是充分的、审慎的、有把握的，而离场的理由却可以是简单的、朦胧的、直觉式的，如果交易者非要寻求充足的离场理由，那么交易必将陷入困境，导致交易者最终很难顺利出局。需要注意，建仓前交易者所预测的目标价位是用来衡量报酬/风险比的，是不能作为止赢依据的，即使后来交易者又根据行情趋势提出了第二甚至第三目标价位，但那些都只是交易者主观的看法，仍然不能作为止赢或平仓的依据—— 止赢必须参考当时的趋势发展特性。当实际趋势发生改变时，交易者应抛弃先前的主观看法，顺势而为的进行交易，因为只有这样，才能在风险最小的情况下使利润具有最大化的可能。可见，止赢须以应变性止赢为主，以计划性止赢为辅，但其核心目的是在市场风险加大的时候，出色地完成赢利目标，使资金获得自由。严格来说，止赢其实也是一种止损，只是它更贴近股价的阶段性高点。因为交易者一般很难卖在股价阶段性的最高点，往往都是在股价大幅上涨之后的某日——当股价无法再创新高或遇到新的阻力位而开始回调时，才会出售股票；此时，股价已在达到阶段性高点之后开始回落，相对于最高价而言，交易者的盈利已经开始缩水，所以此时的止赢动作其实也就是止损动作。及时止损而保持盈利，即是止赢的核心要义。理解了这一点之后，我们就应该知道，对于小资金的交易者而言，止赢往往是被动性的滞后动作，都是价格开始下滑后才采取的止损措施；而对于大资金的交易者而言，止赢才是主动性的提前动作，因为他需要考虑提前出场，否则赶在行情最高峰时，在散户和主力的出货夹击下，就很难顺利脱身了。他可能将股票卖在了该段行情中的最高点，也可能在他卖出股票之后股价依然持续高涨，但他仍然出色地完成了赢利目标，使资金获得了自由。总体来说，无论是提前的直觉式止赢，还是滞后的被动式止赢，多数源自于以下几种因素： 1、市场直觉当你觉得股价上涨趋势开始变慢，感觉趋势回调甚至趋势反转即将来临时；当你觉得自己已经获利颇丰，预期目标已经实现时；当你看不懂市场行情，或心有不安时……你都可以立刻离场，选择落袋为安。如果你能卖到阶段性行情中的最高价，应该感到幸运；如果不能，也不必沮丧。 2、技术分析当你根据均线或其他指标、K 线形态或组合、切线、成交量、周期等技术工具，判断市场趋势即将回调甚至反转时，即可考虑立刻出场，保住到手的利润。但不要等到整数价位出现或前期高点到达时才考虑离场，因为有很多交易者也准备在那里离场，所以你要提前一步准备出局。 3、基本面改变当大盘或个股基本面发生不利的转变时，即使个股仍然“欣欣向荣”，你也要考虑离场的必要性了。只有比市场对手早一步行动的人，才能获得资金的主动权。这一点，对于大资金尤其适用。一般而言，当大资金出局后，股价即使还能再创新高，也往往只是强弩之末了。 ——总结本章，正确的操作方法是： 1）牛市尽量持股，熊市尽量空仓； 2）当胜率为 70%以上、报酬/风险比为 2：1 以上时，才值得进场； 393 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 3）先考虑风险和本金安全，将单笔交易的最大风险控制在 5%以内； 4）按照轻单试场、有亏止损、有利加码、滞涨减码、势危出局的策略进行操作； 5）对于预期盈利丰厚的股票，集中持有，但投入资金不要超过总资金的 50%； 6）盯住自己的亏损，任由盈利增长，直至趋势或基本面发生变化； 7）不能使自己的年投资回报率为负数。 394 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第四部分市场了解市场环境，了解市场对手，了解市场知识，是应对万变的，法门第一章：解密市场环境股市交易的本质，实则是一个财富再分配的过程。在这里，智者把愚者的钱拿过来，勤奋者把懒惰者的钱拿过来，庄家把散户的钱拿过来，基金公司把老百姓的钱拿过来，企业把社会流动的钱拿过来……诸如种种，以完成一个财富再分配、再循环的过程。在这样一个市场中，任何一名交易者都必须清楚自身所在的市场环境，了解这个市场中的本质特征及其历史规律。这将有助于交易者把握市场运动的内在机理，领先大众一步，将风险防范于未然。历史不会完全重复，但一定会局部性的重复、轮廓性的重复、借鉴性的重复。因为人类社会的一切动因皆由人起，而人性千年来就没有多大的变化。因此，了解世界股票发展历史和中国股票发展历史，就成为了交易者必要的历程之一。第一节：世界主要股指走势在《破解大盘走势》中，曾经介绍过世界主要的七大股票指数，下面重温前面的介绍，并了解它们百十年来的历史走势。从国外这些“先哲”身上，我们可以看到国内股市未来的发展方向。一、道琼斯工业平均指数（DJIA）道氏理论的首创者查尔斯·亨利·道于 1884 年 7 月 3 日首创了股票市场平均价格指数。该指数诞生时只包含 11 种股票，其中有 9 家是铁路公司股票。1897 年，原始的道琼斯股票指数被一分为二，一个是工业股票平均价格指数，由 12 种股票组成；另一个是铁路股票平均价格指数，由 20 种成份股组成；1929 年，又添加了公用事业股票平均价格指数；后来把工业股票平均价格指数、铁路股票平均价格指数、公用事业股票平均价格指数一起平均，于是便形成了今天的道琼斯综合指数。在这四种道琼斯股价指数中，以道琼斯工业平均指数最为著名，它被大众传媒广泛地报道，并作为道琼斯指数的代表加以引用。时至今日，道琼斯工业平均指数包含有美国 30 家最大的上市公司，但现在的这 30 家公司的构成已大部分与重工业无关。下面是道琼斯工业平均指数的历史走势图： 395 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 127）二、纳斯达克指数（NQCI）纳斯达克指数是一个从美国纳斯达克证券市场中采集得来的指数，包括计算机软硬件股、半导体股、网络股、通讯股及生化科技等与高科技有关的各种股票。它是高科技产业的重要指针，是全球科技股的风向标，对世界各地的股市深具影响力。纳斯达克证券市场（NASDAQ）由全美证券交易商协会（NASD）创立并负责管理，是 1971 年在华盛顿建立的全球第一个电子交易市场，并且是目前世界上最大的无形交易市场。在纳斯达克上市的几千家家公司中，约有一半属于高科技公司；在全美上市的网络公司中，除极少数几家在纽约交易所上市外，其余全部在纳斯达克市场上市；在该市场上，电脑或与电脑有关的公司约占 1/6，电脑和电信领域的市值约占 2/3。截至目前为止，纳斯达克市场发行的外国公司股票数量，已超过纽约证券交易所和美国证券交易所所发外国公司股票的总和，成为外国公司在美国上市的主要场所。下面是纳斯达克指数的历史走势图：（图 128） 396 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 三、标准普尔指数（SPC1）标准普尔指数由美国二十年代最大的证券研究机构标准·普尔公司于 1923 年编制而成，到了 1957 年，该指数范围扩大到了 500 种股票，分别由 425 种工业股票、15 种铁路股票和 60 种公用事业股票组成。近几十年来，虽然该指数中的股票不断被更换，但始终保持为 500 种。由于标准普尔指数所覆盖的股票市值占到纽约证交所股票总市值的 80％以上，且在选股上考量了市值、流动性及产业代表性等因素，所以该指数一向被认为是专业交易者衡量他们投资组合回报的指针，是美国股市深具代表性的指数。下面是标准普尔指数的历史走势图：（图 129）四、富时 100 指数 (FTSE100) 英国富时 100 指数前称为金融时报 100 指数，由英国金融时报创立于 1984 年 1 月 3 日，其成份股由在伦敦证券交易所上市的最大的 100 家公司（约占该市成交量的 70%）股票组成。该指数是英国经济的晴雨表，也是欧洲最重要的股票指数之一。它以股票市值加权的方式进行计算，是伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）中指数期货和期权合约的标的指数。英国富时 100 指数只是英国富时指数中的一个指数品种，与它相近的还有富时 250 指数和富时 350 指数。下面是富时 100 指数的历史走势图（DJI 是道琼斯工业平均指数）：（图 130） 397 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 五、法兰克福指数(DAX30 ) 德国法兰克福指数是由德意志交易所集团推出的一个蓝筹股指数。1988 年 7 月 1 日起开始面世，基准点为 1000 点。该指数是德国最受重视的股价指数，但该指数仅由 30 种最大的蓝筹股组成。德国法兰克福指数与美国标准普尔指数、英国富时 100 指数、法国 CAC-40 指数一样，是以市值加权计算的股价平均指数，该指数以“整体回报法”进行计算，即在考虑公司股价的同时，也考虑预期的股息回报。下面是法兰克福指数的历史走势图（DJI 是道琼斯工业平均指数）：（图 131）六、恒生指数（HSI）香港恒生指数是香港股票市场上历史最悠久、影响最大的股票价格平均指数，由香港恒生银行全资附属的恒生指数服务有限公司编制，并于 1969 年 l1 月 24 日首次公开发布。其成份股由香港股票市场中 33 家实力雄厚的上市公司股票所组成，其总市值约占香港联合交易所市场资本总额的 70％，包括 4 种金融业股票、6 种公用事业股票、9 种房地产业股票和 14 种其他工商业股票。其中，汇丰银行为香港股票市场上市值最大的蓝筹股，占恒生指数的权重约有 1/4，故其走势对香港股市有很大的影响。下面是恒生指数的历史走势图（DJI 是道琼斯工业平均指数）：（图 132） 398 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 七、日经指数（NIXI）日经指数由日本经济新闻有限公司编制于 1949 年，其成份股由东京证券交易所第一组挂牌的 225 种股票组成，是考察日本股票市场最常用和最可靠的指标。日经指数选取的股票数虽然只占东京证券交易所第一类股票中的 20%，但该指数却代表着第一类股票中近 60%的交易量以及近 50%的总市值，涵盖了金融、运输、公共事业等各行业的高流通性股票。与道琼斯工业平均指数一样，日经指数采用价格加权的方式进行计算，因此价格高的股票对日经指数的影响较大。下面是日经指数的历史走势图（DJI 是道琼斯工业平均指数）：（图 133）图 133 中，日本股市从 1984 年的 10000 点暴涨到 1990 年的 40000 点之后，便一头扎入茫茫的跌势中无法自拔，和美国股市形成了强烈的对比。环视各国股市当时的状况，这是一个很特殊的现象，因此在这里不得不做一番解释。 1985 年，日本取代美国成为世界上最大的债权国，日本资本疯狂扩张的脚步，令美国人惊呼“日本将和平占领美国”。于是，1985 年 9 月，美国财政部长、日本财长、前联邦德国财长、法国财长、英国财长这五个发达工业国家的财政部长及五国中央银行的行长在纽约举行了会议，达成了五国政府联合干预外汇市场、使美元对主要货币有秩序地下调、以解决美国巨额贸易赤字的协议。因该协议在广场饭店签署，故该协议又被称为“广场协议”。 “广场协议”签订后，五国开始联合干预外汇市场，纷纷卖出美元，继而形成了国际外汇市场抛售美元的狂潮，导致美元持续大幅贬值。在两年多的时间里，美元相对日元的贬值幅度达到了 50%，即日元相对于美元升值了一倍。日元币值的持续上升，相当于给了国际资本投资日本股市和房市一个稳赚不赔的保险，于是在“广场协议”签署后的近 5 年时间里，在外来资金的怂恿下，日本股价每年以 30%、地价每年以 15%的幅度持续增长，而日本同期名义 GDP 的年增幅只有 5%左右，作为日本 GDP 中最为依赖的出口贸易，则更是因日币的持续升值几乎陷入了停滞的境地。当然，日本政府的错误货币政策也在其间起到了推波助澜的作用，因为从 1986 年起，日本政府不断下调利率以刺激经济增长，但该举却使得国内的流动资金大量投资于股市及房市，促使日本股市扶摇直上。直到 1989 年，日本政府才开始施行紧缩的货币政策。不断大幅上调利率的举措虽然戳破了日本的泡沫经济，但也使得日 399 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 本的股价和地价在短期内下跌了 50%左右，更使多数银行形成了大量的呆账和坏账，最终致使日本经济陷入了十余年的衰退期。 1955-1990 年，日本的股价增长了 100 倍，总市值高达 4 万亿美元，是美国股市的 1.5 倍，相当于全球股市总市值的 45%，且其股票的市盈率都在 60 倍以上，相当于 5 倍的账面价值和 200 倍的红利；日本房地产的价值则增长了 75 倍，总价值预计为 20 万亿美元，相当于世界总财富的 20%，是全球股市总市值的 2 倍，且美国在地理上比日本大 25 倍，但是 1990 年日本地产的价值却相当于美国地产总值的 5 倍——从这样的巅峰跌下来，日本经济十几年不见长进也就不足为怪了。相比之下，我国股市同日本股市也有部分相同之处。2005 年 7 月 21 日，我国开始实行“以市场供求为基础、参考一蓝子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。当天，沪市大盘指数为 1009 点，形成了历史性的双底；此后，随着人民币兑美元比例的不断攀升（即人民币的不断升值），股市再也没有回到这个低点；2006 年，人民币全年累计升值 3.4%，而沪市大盘则上涨 113%。与此同时，中国外汇储备从 2005 年的 8819 亿美元上升到了 10663 亿美元，增幅达 21%；2007 年，人民币升值 6.9%，沪市大盘则再度上涨 100%，此时的外汇储备再度增长 43%，达到了 15283 亿美元；但是到了 2008 年，尽管舆论普遍认为人民币再度升值 7%-10%，股市却开始快速下跌，戳破了沪指高达 6124 点的泡沫。而截至 2008 年上半年，中国外汇储备增加到了 18088 亿美元，同比增长 36 %。国内股市的快速回落有很多复杂的原因，但这里面有一个最根本的原因，就是中国吸取了日本股市的教训，一直强调紧缩银根。2006 年 8 月 19 日，中国人民银行开始上调人民币存款基准利率，2007 年又连续 6 次进行加息，使多年未变的存款基准利率在两年内从 2.25%调高到了 4.14%，同时又将存款利息税从 20%降到了 5%，且不断快速上提贷款基准利率和银行准备金率，最终有效遏制住了国内民间资金进入股市的数量；此外，证监会在 2007 年停止了新基金入市审批工作达半年之久，堵死了另一条供应股市资金的大动脉；最终，在巨大的市场扩容压力和“大小非”解禁压力之下，中国股市开始了漫长的价值回归之路——这些变化，同日本股市是有天壤之别的。第二节：美国股市百年历史据世界交易所联盟（WFE）的不完全统计，2007 年末，全球主要证券交易所的股票市值约为 60.69 万亿美元，而市值最大的五家交易所分别是：纽约证券交易所（NYSE）、东京证券交易所（TSE）、泛欧交易所（Euronext）、纳斯达克交易所（NASDAQ）和伦敦证券交易所（LSE），其股票市值在全球股票市值中所占的比重分别为 25.8%、7.1%、7%、6.6%和 6.3%；同时，全球证券交易所股票（含投资基金）成交金额为 100.42 万亿美元，NYSE、NASDAQ、LSE、TSE 和 Euronext 的全球占比分别为 29.1%、 15.3%、10.3%、6.5%、5.6%。可见，美国证券市场是世界上规模最大、流动性最强、自动化和国际化程度最高的证券交易中心，了解美国股市的历史就等于是在剖析最先进的行业领导者，探询其成长史中的发展规律。一、美国证券市场发展简史 1、世界证券市场的起源 15 世纪的意大利就曾出现了证券交易，但当时主要是做商业票据的买卖。1551 年，英国成立了 400 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 世界上第一家股份公司-----MUSCOV 股份公司。到了 16 世纪，里昂、安特卫普开始出现了证券交易所，但当时主要交易的是国家债券。1602 年，荷兰的阿姆斯特丹也出现了股票交易场所，第一个股份有限公司是荷兰的东印度公司，但当时荷兰还没有完备的股票流通市场，股票只能在阿姆斯特丹的综合交易所里与调味品、谷物等商品混和在一起进行交易。严格来说，在此期间诞生的各个“交易所” 并不能称为交易所，因为它们都比较粗糙且规模很小，没有引起世人的关注。十七世纪后半叶，世界经济中心转移到了英国，于是伦敦出现了其最早的交易所——英国皇家交易所，英国证券发展史上最重要的事件之一“南海泡沫事件”就是在当时发生的。1773 年，在伦敦柴思胡同的乔纳森咖啡馆中，股票经纪商们正式组织了世界上第一个证券交易所，即当今伦敦交易所的前身。1802 年，伦敦交易所新大厦落成开业。至 1914 年第一次世界大战之前，英国共有 22 家地方性的证券交易所，是名副其实的世界金融中心。 2、美国证券市场的婴儿期纽约最初是荷兰的殖民地，是荷兰裔移民的聚居地，当时叫新阿姆斯特丹，成立于 1653 年。那时的荷兰属于世界强国，有一套完整的金融体系，包括银行、股票交易所、信用公司、保险公司、有限责任公司等。当荷兰人移民到北美后，他们将资本主义的商业精神也带到了新阿姆斯特丹，并促使新阿姆斯特丹的证券交易开始发展。但是在 1664 年，新阿姆斯特丹被英国攻陷，这个城市从荷兰人手里转到了英国人手里，并被命名为新约克郡(简称为纽约)，以献给当时的英国国王查理二世的弟弟：约克公爵。在纽约的南端曾经有一段小墙，是分隔最早的荷兰移民与印第安人的界限，这道墙只存在了十几年，到了 17 世纪后期就湮没无闻了，因为人们将这道墙拆除之后建起了一条较窄的街道，并将其命名为华尔街。当时，华尔街的长度不过 500 米，但是到了今天，它却成为世界金融中心的代名词。自美国占领了印第安人的领地后，纽约就从英国殖民地中脱离了出来，归属于美国。1776 年，美国建国，而当时的独立战争刚刚结束，于是美国第一任财政部长汉密尔顿发行了大量的新国债以替代原来的旧国债，这使得纽约交易市场上增加了很多可交易的品种，同时也快速扩大了纽约交易市场的总体规模。1790 年，美国在宾夕法尼亚州的费城成立了他们最早的证券交易所——费城证券交易所，当时费城不但是美国的政治中心，也是美国的金融中心。随着美国经济开始繁荣，以及债券交易量的激增，纽约交易市场也开始欣欣向荣，人们不仅在交易所和咖啡馆内进行交易，也在交易所外的路边进行交易（这就是所谓的场外交易）。在华尔街靠近如今百老汇的街口有一棵大梧桐树，可以遮阳避雨，于是纽约的证券经纪人不约而同地选择了它作为场外交易的据点。为了防止经纪人在交易佣金上进行恶性竞争，也为了防止买卖信息向外扩散，1792 年，当时纽约交易量最大的 24 位经纪商在这棵梧桐树下达成了一项“停止不当竞争，只在 24 人之间进行证券买卖，最低手续费为 0.25％，每日在桐树下聚会交易”的协议，后人称之为“梧桐树协议”，这就是纽约证券交易所的前身。1817 年，这些经纪人通过一项正式章程组建了纽约证券交易会，华尔街由此走上了世界金融中心的道路。 1820-1830 年，美国的工业化浪潮为证券业带来了新的发展机遇，这一时期，发展水陆运输成为了美国经济发展的重头戏。为了筹集道路、桥梁、运河等土木事业的资金，美国发行了联邦债券、州政府债券、民间事业债券、股票等，使证券市场的交易量大幅增加。此时最出名的事件是修建伊利运河，它将美国的五大湖区和纽约连接在一起，使得美国中部到纽约的物资运输成本降低了 20 倍，这 401 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 大大地繁荣了纽约的经济。修建伊利运河的巨大成功引发了美国各地开挖运河的狂热，而为开挖这些运河所进行的大规模融资活动，则迅速地扩大了美国资本市场的规模。 1861-1865 年，美国发生了著名的南北战争，这对美国证券市场起到了巨大的推动作用。南北战争前，华尔街的债券发行都是通过私募的方式发行的，而南北战争期间，北方的银行家革命性地向公众发行了战争债券，使得北方联邦政府得以迅速募集到战争所需资金。国债的大量发行，催生了华尔街的空前繁荣，并使得美国资本市场的规模进一步扩大。在南北战争前的 1861 年，美国国债的规模是 6480 万美元，到 1865 年战争结束时，美国国债的规模已达到了 28 亿美元，增幅为 40 倍。南北战争使得华尔街一跃成为仅次于伦敦的世界第二大资本市场。南北战争即将结束时，属于股票的时代到来了。当时，美国铁路、航运、钢铁、煤气等新兴行业需要大量的资本，而债券已经无法满足需求，因为公司需要的是可以永久经营的股权资本；与此同时， 1863 年，纽约证券交易会易名为纽约证券交易所，经营债券的银行家们开始涉足股票，并很快发现这是一个更加有利可图的行业。于是，1860-1870 年，铁路股票开始在美国大量上市，这使得美国证券市场从过去的债券市场逐渐转向于股票市场。19 世纪末，随着第二次工业革命进入高潮，美国股票的规模越来越大。1884 年，美国财经记者查尔斯·亨利·道发布了股票市场平均价格指数，这就是今天的道琼斯工业指数的前身。1886 年，纽约证券交易所的股票日交易量第一次超过 100 万股。 1889 年，《华尔街日报》成立，标志着美国证券市场开始步入股票交易时代。需要说明的是，在纽约证券交易所成立后的相当长的一段时间里，美国马里兰州和费城的证券交易所在交易规模和活跃度上同纽约证券交易所相差无几，但与其他交易所不同的是，纽约证券交易所禁止庞氏（Ponze）骗局式的融资，这帮助了纽约证券交易所在与其他交易所的竞争中得以胜出。1850 年，电报的发明强化了纽约证券交易所对其他区域性交易所的影响，其他交易所被迅速地边缘化，华尔街逐渐成为美国股票和证券交易的中心。 3、美国证券市场的幼儿期由于美国商业信奉“最少干预的政府就是最好的政府”等因素，早期的美国股票市场是混乱不堪的，投机盛行，黑幕重重。当时的华尔街有很多以操纵股市为职业的强盗式资本家，如丹尼尔·得鲁、范德比尔特、杰·古尔德等，这些人可以公然通过垄断上市公司股票、操纵股票交易价格、贿赂法官改变规则等为自己牟取利益。此外，由于种种复杂因素，自 1792 年“梧桐树协议”签订直至 1913 年美联储成立，在这 100 多年的时间里，美国竟然没有一家中央银行，对于资本市场的调控更是无从谈起。但是，市场参与者为了维护共同利益却自发产生了市场这只“无形的手”，使美国股票市场经过剧烈的动荡之后，又进入了一个迅速发展的时期。从 19 世纪末到 20 世纪早期，美国开始了重工业化进程。1895-1904 年，美国发生了第一次合并收购的浪潮，大工业家和金融家联合起来形成了工业托拉斯。1901 年，美国钢铁公司成立，这是第一次涉及 10 亿美元以上的重组交易，而当时美国的国内生产总值仅为 200 亿美元。美国的钢铁工业由此迅速崛起，在短短的几十年里，一举超过了欧洲各国钢铁产量的总和。1900 年，工业股票成为美国股票的主体，这标志着美国股票市场的发展进入了一个新的阶段，而股票投机奇才杰西·利弗莫尔则开始在华尔街崭露头角。同年，美国的 GDP 首次超过英国，成为世界第一强国。此后，1914 年爆发的第一次世界大战，使美国成为了该战中的最大受惠者，无论是其实体经济还是虚拟经济，都得到了迅猛的发展，尤其是和战争相关的行业发展更快。如美国伯利恒钢铁公司的股 402 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 价曾从 46 美元飚升至 460 美元，并一度达到了 600 美元；而杜邦公司为协约国提供了 40%以上的军需品，业务增长了 176 倍。第一次世界大战也带动了美国资本市场的迅速扩容和交易者群体的迅速积累，美国资本市场由此跃升为世界第一大资本市场。同时，美国也一举从战前最大的债务国变成了战后最大的债权国。在经历了第一次世界大战后，世界进入了一个暂时的和平繁荣期，美国经济和美国股市也进入了空前繁荣的时代。美国公司的管理和竞争力迅速提高，多种发明如汽车、无线装置、电器和石化产品等为其经济发展提供了无限的前景。1924 年，史密斯更是提出了“股票是长期投资的最好工具”的惊人结论和“股票价值决定于其未来收益”的重要思想，带领美国经济进入了著名的“科利芝繁荣” 时代。与此同时，道琼斯指数从 1896 年 5 月 26 日的 40.94 点艰难起步，一直攀升到了 1929 年 9 月 3 日的 381 点。从 40 点到接近 400 点，道琼斯指数走了 33 年时间。在 20 世纪的 20 年代，连续八年中（除 1923 年以外），道琼斯指数一直都在上涨。正当美国人民沉浸在繁荣中不能自拔时，一场罕见的大危机正在悄悄逼近。1929 年 10 月 21 日，纽约证券交易所开市即遇到了汹涌的抛盘，全天抛售量高达 600 多万股，以致股市行情自动记录器到收盘 1 小时 40 分后才记录完最后一笔交易；10 月 23 日，形势继续恶化，《纽约时报》指数下跌了 31 点；10 月 24 日是股市灾难的开始，早晨刚刚开市，股价就如决堤之水，人们纷纷抛售股票，全天股票换手 1289.5 万股；10 月 25 日，胡佛总统发表公告，力图以此刺激新一轮投资，然而过了一个周末，一切挽救股市的努力都白费了；10 月 28 日，史称“黑色星期一”，当天《纽约时报》指数下跌了 49 点，道琼斯指数则猛跌了 38.33 点，日跌幅达 12.8%；10 月 29 日，最黑暗的一天到来了，纽约证券交易所刚刚开市，猛烈的抛单就铺天盖地地席卷而来，人人都在疯狂抛售股票，以至于当日创造了 1641 万股的历史最高成交纪录，道琼斯指数则继续下跌了 11.7%。这场史无前例的股市暴跌从 1929 年延续到了 1932 年，自 1929 年的 381 点到 1932 年 7 月的 41 点，道琼斯股票指数下跌了 89%，几乎回到了 33 年前。与股灾前相比，美国钢铁公司的股价由 262 美元跌至 21 美元，通用汽车公司的股价由 92 美元跌至 7 美元。金融危机加重了经济危机，大萧条期间，美国经济受到了沉重的打击，失业率从 3.2％上升到 41％，GDP 从 1929 年的 1500 亿美元下降到了 1933 年的 1080 亿美元，前后有 85000 家公司破产，40％的银行倒闭，储蓄最高下降了 50％，工业生产下降了 45％……这次股灾彻底打击了投资者的信心，人们闻股色变，投资心态长期不能恢复。从 1931 年开始，经济大萧条开始向主要的资本主义国家蔓延，包括英国、德国、法国、意大利、西班牙等国，最终演变成了西方资本主义世界的经济大危机。这场危机直接导致了全世界 5000 万人失业，无数人流离失所，上千亿美元财富付诸东流，生产停滞，百业凋零。与此同时，1931 年，英国被迫放弃了金本位的汇率制度，1933 年，美国也被迫放弃了金本位的汇率制度。后经经济学家研究，这次股市崩盘的原因主要有两个：一是股市的过度狂热没有得到适时的引导，而融资买卖和定金交易（10%的保证金制度）使股市在卖压之下失去了控制；二是当时美联储刚成立不久，没有足够的对股市泡沫的判断能力和遏制手段，同时又运用了调高利率的错误货币政策，使得货币供给量大幅减少，造成市场资金转向其他投资工具，加速了股市的下跌走势。 4、美国证券市场的少年期纽约股市崩溃发生之后，美国参议院即对股市进行了调查，发现有严重的操纵、欺诈和内幕交易行为。1932 年银行的倒闭风潮，又暴露出金融界的诸多问题。于是从 1933 年开始，在总结教训的基 403 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 础上，罗斯福政府对证券监管体制进行了根本性的改革。1934 年 7 月 6 日，美国证券交易委员会成立，老肯尼迪担任首任主席，加强了对股市的管制。30-40 年代，美国国会颁布了许多重要的法律制度，拆散了大部分综合性金融机构，严厉限制内幕交易和过度投机，且加强了金融立法、分业管理、利率管制、存款保险等举措。此后的二十多年间，华尔街基本上处于休眠状态。虽然第二次世界大战花费了巨额金钱，但美国政府拒绝让华尔街插手。随着罗斯福新政的成功施行，以及第二次世界大战美国从中渔利，美国成为了真正的世界霸主，经济实力与军事实力同步增强。第二次世界大战结束后，美国经济增长了 125%，完全走出了大萧条的阴影，步入到了 60 年代世界资本主义国家发展的黄金时期。1953 年，道琼斯指数恢复了 1929 年的高点，美国股市也终于恢复了元气。在经历了第一次大繁荣与大暴跌之后，美国股市开始迈向理性、公正和透明的轨道。但这一次，它却是在政府这只“有形的手”的作用下，实现了它的第二次转折。二战结束后，美国经济经过 20 多年的快速增长，经济泡沫和通货膨胀已积聚到了相当高的程度。于是，从 20 世纪 70 年代开始，美国经济又步入了前所未有的滞涨时期。1974 年，美国发生了石油危机，物价暴涨，通胀严重，恰逢“水门事件”暴光，在经济危机与政治危机的双重打击下，美国股市又出现了暴跌，道琼斯指数从 1973 年 1 月的 1016 点下跌到了 1974 年底的 557 点，纽约股票交易所市值则下跌了 40%。但由于美国股市一直处在严格管制的状态，所以这些泡沫与风险最后都得到了顺利的化解。1980 年以后，美国的通货膨胀逐渐缓和，股市又恢复了上扬态势。进入 1987 年后，美国股市涨势更猛，8 月份，道琼斯指数达到了 2722 点。与此同时，美国的贸易赤字和财政赤字也在惊人的高速增长。1985 年，相隔 71 年后，美国再度成为净债务国，负债 1075 亿美元，成为世界头号债务国。1986 年，美国债务情况继续恶化，这对不断升温的股市带来了阴影 ——而当时，美国参与股市买卖的股民已占全国人口的 1/4。 1987 年 10 月 19 日，又是一个“黑色星期一”。早晨 9 点 10 分，开盘钟声敲响后，股票卖出指令像排浪一样涌来。开盘不到一小时，道琼斯指数已经下跌了 104 点。由于下单数量太大，致使计算显示落后实际交易 20 分钟。到下午收盘时，道琼斯股票指数下跌了 508 点，由 2246.74 点猛跌至 1738.74 点，跌幅达 22.6%，市值损失 5030 亿美元，相当美国 GDP 的 1/4。这一天，成为美国股票历史上最大的一次股票崩溃日。美国爆发的这一股灾，也引发了全球股市的同步暴跌。股市暴跌后，各地政府纷纷采取行动救市：美国宣布限制使用电脑程控交易，同时里根政府宣布降低银行优惠利率，联邦储备委员会保证向商业银行提供充足资金；香港则立即宣布关闭股市四天；法国则宣布降低长期利率。由于一连串的救市措施比较得力，纽约、伦敦等股市在不久后即普遍开始了反弹，道琼斯指数重上 2000 点。事后，美国为此写出了《布雷迪报告》，香港为此写出了《戴维森报告》。 5、美国证券市场的青年期自 20 世纪 90 年代初开始，随着“网络时代＋知识经济”的驱动，美国经济进入了持续增长的时期，这是其历史上罕见的一个长周期经济增长。伴随着美国经济的逐步走好，道琼斯指数于 1991 年 4 月 17 日突破 3000 点之后，一路上涨至 2000 年 4 月 12 日的 11600 点，期间的各个千点整数关口，均为一次性通过，几乎没有出现反复。惟一的一次“噪音”来自于 1998 年的下半年。1997-1998 年，亚洲爆发了金融危机，并在 1998 年波及到了俄罗斯。大约当年 8 月，俄罗斯也出现了金融危机，俄 404 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 政府宣布卢布贬值，停止国债交易。此举直接导致了当时国际四大对冲基金出现巨亏：华尔街曾经最耀眼的明星美国长期资本管理公司亏损 43 亿美元（亏损幅度达 90%），老虎基金亏损 23 亿美元，量子基金亏损 10 亿美元，奥马伽基金亏损 10 亿美元。于是，道琼斯指数应声而落，从 10000 多点直探 8000 点以下。但上述意外事件无法阻止美国股市持续增长的势头，直到 2000 年全球网络经济泡沫破灭时，才暂时止住了美国股市的前进步伐。当时，纳斯达克指数从 2000 年 3 月 10 日的 5132 点一直跌到 2001 年 3 月 9 日的 2052 点，一年之内跌去了 60%。2001 年 9 月 10 日的点数为 1695 点，又跌去了 17%。道琼斯指数受其拖累，在 2001 年 9 月 10 日之前，基本上在 11600-9500 点之间盘整。2001 年 9 月 10 日的收盘价为 9605 点，又回到了长期支撑线附近。值此关键时刻，让美国人不幸的重大事件发生了，这就是“9.11”恐怖袭击事件。 2001 年 9 月 11 日，美国纽约的世贸中心和五角大楼遭遇恐怖袭击。美国政府为了消化利空消息，立刻制定了紧急防御措施，同时限令股市连续四天停盘。2001 年 9 月 17 日，美国股市重新开盘，又遭遇了“黑色星期一” 。当日道琼斯指数跳空低开，收盘于 8920 点，比前日收盘价跌了 685 点，跌幅为 7%。至周五时，道琼斯指数曾一度低到了 7962 点，一周累计的最大跌幅为 17%。 “9.11”事件导致近 3000 人丧生，将华尔街的精英毁去了 2000 多人，沉重打击了美国股市多年的繁荣根基。它不仅给纽约带来近千亿美元的损失，也对美国的航空、保险、旅游等行业造成了严重的冲击，使得这些行业几年来一蹶不振。 2001 年底，随着美国对恐怖分子的武装打击出现成效，美国股市人气开始重新聚集，道琼斯指数在 2002 年 3 月 19 日再上 10000 点。但由于美国经济此时已出现了衰退迹象，加之安然、世界通信和安达信等公司的财务造假丑闻持续暴光，道琼斯指数在 2002 年下半年又下滑至 8000 点以下。后随着美国经济逐渐回暖，2003 年底，该指数很快重上 10000 点。徘徊了两年之后，2006 年下半年，道琼斯指数终于开始发力，直至 2007 年 10 月 11 日达到了其历史性的新高：14198 点。 2007 年底，美国股市又遭受了历史上罕见的“房屋次贷风波”，美国各大银行巨头普遍计提亏损百亿美元，无数基金则遭遇巨额亏损，诸多中小银行则更是直接申请破产保护，华尔街的失业率一度高于 2000 年网络泡沫破灭时的数字。美国经济的恶化，不仅将全球经济的发展速度拖缓，而且也将美国股市带入了漫长的调整期。至 2009 年 3 月 6 日，道琼斯指数一度低至 6470 点，17 个月的累计跌幅达 54%，深刻暴露了在美国股市突飞猛进之下的美国经济和金融方面的诸多问题。但是，美国股市百年来的发展是有目共睹的，也是值得深究的。纵观美国股市近 20 年的发展，其巨大的腾飞动能主要来自于以下几个方面：第一，1990-1991 年苏联解体后，美国成为了世界上惟一的超级大国，其霸主地位无可动摇，经济实力、政治地位、军事能力增长迅速，积累了巨大的国际声誉和资源。第二，1991 年爆发的海湾战争、2003 年爆发的伊拉克战争等，是美国意图利用战争消耗来拉动国内经济需求的结果。将战火烧到海外后，美国则成为了世界最安全的投资场所。第三，在美国经济突飞猛进并进而成为世界经济风向标时，美国实体公司获得了实质性的巨大进步，其创新能力、研发能力、制造速度、销售规模等与日俱增。第四，美国股市在发展了 100 多年之后，其国际参与程度日益加深，市场规模日益庞大，这些均促使美国股市管理要求愈加严格，股市制度更加完善。 405 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第五，美国大力发展了长期交易者和机构交易者，源源不断地为股市提供了新鲜血液并形成了美国股市的中坚力量，为稳定股市和繁荣股市奠定了基础。第六，进入 90 年代以后，美国股市进入了机构交易者的觉醒时代，大部分投资机构开始联合起来向上市公司施压，迫使上市公司不断提高业绩和竞争力。这些动作最终对稳定美国股市、完善公司治理、提高公司长久生命力等，起到了巨大的推动作用。二、美国股票指数攀升过程 1、道琼斯工业指数走势前面讲述了美国证券的历史，现在再回过头来看看道琼斯工业指数的发展历程。见图 134。（图 134） 2、道琼斯工业指数破千点过程由于道琼斯工业指数是美国股市中历史最为悠久的指数，所以我们以它的百年历程来看美国股市是如何攀越高峰的。先看下表：由上表可见，美国股市在翻越第一个 1000 点时，花费了 76 年的时间；在翻越第二个 1000 点时，又历经了 14 年的时间；此后，即开始马不停蹄地屡创新高；到了 1995 年之后，破除新千点的速度越来越快，与此对应的是成交量也越来越大；一直到 2000 年网络经济泡沫破灭时，美国股市才开始遭 406 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 受巨创，一直用了 4 年的时间才恢复元气，又用了 3 年的时间才爬上另一个新千点；之后，美国股市与中国股市遥相呼应，2006-2007 年期间一路上扬，直至 2007 年 10 月 11 日，在创造了历史性的新高 14198 点之后，才开始进入漫长的调整时期（中国沪市大盘则于 2007 年 10 月 16 日创造了历史性的新高 6124 点之后，也开始快速踏上了熊市的道路。）。 3、美国三大股指的对比表现道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数都是美国股市里的代表性指数，但这三者历年来的表现如何呢？先看图 135。（图 135）从图中可以发现，虽然道琼斯工业指数（DJI）只包含有 30 家公司的股票，但由于它们的市值都非常巨大，其总市值占到了美国股市总市值的 23.8%（截至 2005 年底的数据），所以其前进的步伐比较缓慢，在三个指数中居于最下层；标准普尔指数（GSPC）因为含有 500 只股票，相对于道琼斯工业指数而言，小盘股居多，所以它前进的步伐比较轻盈，位居道琼斯工业指数之上；涨幅最为可观的就是纳斯达克指数（IXIC）了，它所包含的股票数量只有 100 只，且几乎都是股本不大的科技股。在一个从低等消费向高等消费的时代转变中，具有高附加值的新兴产业无疑是发展最为迅猛的，其发展空间无疑也是最富想象力的，这就使得这些产业的代表——纳斯达克指数的表现异常突出。即使网络经济泡沫破灭之后，真正科技股的含金量仍然闪闪发光，使得纳斯达克指数依然可以引导美国股市的涨势潮流。三、美国股市投资理念变迁 20 世纪的美国股市形成了价值型投资和成长型投资两大流派。前者认为，投资股票的目的主要是为了每年收取现金红利（股息），投资收益应摆在第二位；而成长型的交易者则认为，购买股票的主要目的是获得投资收益，现金红利无足轻重。这两条主线投资在美国股市上交替演化并不断完善，刺激着美国股市节节攀升。下面，我们来看看美国股市投资理念的变迁过程。就目前而言，近代美国股市投资理念大致经过了以下七个阶段： 407 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1、传统价值投资盛行的 40 年代在 1920 年时期，股票交易者对股票的内在价值没有科学的分析方法，认为股票价格和公司的实际价值没有什么关系，股市完全是一个投机者坐庄和投机的场所，股票也完全是投机家投机的工具。直到 1934 年本杰明·格雷厄姆的《证券分析》首次出版，新古典价值投资理论才改变了这一偏见。紧接着，1936 年约翰·梅纳德·凯恩斯出版了《就业、利息与货币通论》一书，提出了著名的股票价格“选美理论”。1938 年，约翰·威廉姆斯则出版了《投资价值理论》一书，阐述了股票价值的折现原理。在他们的影响下，美国股市开始进入了投资时代，“价值投资”成为这一时期的主流投资思想，而以养老基金和共同基金为主体的机构交易者也开始逐步发展。 2、成长型投资冒头的 50 年代 1953 年，艾森豪威尔代表共和党重新登上总统宝座，华尔街的紧张和萧条气氛终于得到了缓解。 50 年代的股票市场是美国股市的第一个“黄金时代”，华尔街经纪人的日子非常好过，多数经纪人可以惬意地享受“三杯马提尼酒的午餐” 。这一时期，人们不但勇于买卖股票，而且还敢于追逐诸如美国钢铁、摩托罗拉、惠普、拍立得等价值型股票。但是到了 1958 年，长期政府债券的收益率在美国股票历史上第一次超过了普通股的股利收入，且此后很长一段时期，股票市场的股利率就再未超过长期债券的收益率，于是传统价值投资时代开始终结，成长型投资由此冒头。同年，菲利普·费雪出版了《普通股的非凡利润》一书，使成长型投资思想体系进一步得到了发展。1959 年，哈里·马克威茨则整理出版了《资产选择:投资的有效分散化》一书，系统阐述了现代资产组合理论，于是金融投资理论悄然诞生。 3、成长型投资疯狂的 60 年代 60 年代初，美国股票市场进入了一个疯狂的成长型投资年代，“成长”是华尔街最流行、最具有魔力的词语，在这期间曾出现过三次热潮：第一个热潮是“电子狂潮”，出现在 1959-1962 年。 “电子狂潮”的诞生，在很大程度上与当时的美苏两国太空军备竞赛有关。像 IBM、德州仪器公司、摩托罗拉这种与新技术联系的公司开始成为股市的宠儿，交易者渴望投资于宇航、半导体、光学扫描器和其他深奥的仪表装置行业，因为他们相信这些都是能够预期到高收益、高增长率的股票。于是从 60 年代开始，多年以来传统行业 5-10 倍的市盈率已被 50-1000 倍的市盈率所取代。同时，为了满足交易者对股票的投资饥渴，1959-1962 年发行的新股比以前任何年代发行的新股都要多，由此也带来了美国历史上空前的 IPO（首次公开发行）热潮。这一时期被称为“电子繁荣”时期，因为此时的股票常带有从单词“电子”中截取的片断，即使这些公司本身和电子产业毫无关系。在那个年代，电子就意味着深奥，意味着高科技。此后，又出现了一堆叫作“trons”的公司。“电子繁荣”最后在 1962 年破灭了，即使是那些质地很好的成长型股票也难逃厄运（这一过程，在中国股市也曾经出现过，当时大量的上市公司将名字改成与科技有关的名称，以博取市场的欢心。）。第二个热潮是“联合公司”，出现在 60 年代中期。交易者对公司高增长的预期，如果不能通过高增长或高科技的概念获得，便需要创造其他新的方法或概念作为接力棒。于是，60 年代中期诞生了美国产业发展史上的第三次并购浪潮。假使两家公司分别有利润 100 万美元，如果他们合并，人们就会相信它们能产生 300 万美元的利润，这种利润制造的新方式被称为多角化经营。于是，更多公司的经理更愿意请财务专家来操作，而不是请运营专家来提高所收购公司的利润。在股市利益的驱使下， 408 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 部分公司回避了美国反托拉斯法，开始尝试通过现金和换股等不同方式，收购市盈率低的其他公司，以提高自己公司的每股收益，从而产生所谓的“协同效应”，制造业绩成长的神话，进而提高股票的价格。但随着联邦贸易委员会和司法部对联合公司的合并调查以及收购会计制度的改变，这一热潮最终在 1968 年开始消退（利用收购、重组、兼并来换取股市新概念的做法，也曾在中国股市红极一时，并且至今仍被一些公司反复使用。）。第三个热潮是“概念投资”，出现在 1969-1971 年。此时，投资基金的经理们不再对合并协同感兴趣，而是转向了最基本的概念：业绩。基金经理们擅长分析和策略，于是他们把投资组合集中在一些有故事的股票上，并不厌其烦地向市场鼓吹所持股票背后的故事，但一旦发现有更好故事的股票，他们就会立即更换股票。这种策略在一段时间内曾非常有效，引来了众多的模仿者，甚至大学捐赠基金的经理也被迫追求业绩。华尔街年轻一代的投资经理只认好概念或好故事，最后发展到任何概念都可以追捧，他们不在乎概念股票明天的结局，而只在意今天有没有人相信并跟进他所持有的股票。以 “业绩投资”为代表的“概念投资”成为了 60 年代末华尔街的主流角色，华尔街开始信奉“我不要听证券分析家的分析，我只要一种有用的概念”。但是，很多概念公司后来被证明几乎不值一文，而且常常被发现犯有欺诈行为。最终，当 1969-1971 年熊市来临时，“概念投资”宣告终结（这种行为即使是在目前的中国股市，仍一再反复，因为国内有长久投资价值的股票实在太少。）。 4、蓝筹股盛行的 70 年代 70 年代，华尔街基金经理的投资理念又回归到了“内在价值投资”， “投资蓝筹股”成为当时的时尚行为。机构交易者不再追求激动人心的概念型股票，而是恢复了稳妥原则，开始争相购买并长期持有那些能够稳健成长的知名公司的股票。当时美国具有良好成长性的上市公司大概只有 50 家，如 IBM、施乐、柯达、麦当劳、宝丽来、迪斯尼等，它们被称为“一流的 50 家”。这些股票都是大盘股，机构交易者容易进出，还能为其带来谨慎投资的声誉——因为购买的都是一流公司的股票，即使这些公司的股票价格下滑，其责任也不在投资经理身上。寻找到满意的股票后，机构交易者往往就持股不动了，他们相信会有后来者持续跟进，于是他们剩下的时间就是去打高尔夫球。这些股票又被称为“一次决策”型股票，因为买入后就不会再有投资组合的困扰。70 年代是华尔街炒作蓝筹股的高潮时期，退休基金、保险资金、信托基金等都纷纷买入“一次决策”型的蓝筹股，使得这些公司的股价上升到了难以置信的程度。但是，没有一家大公司的成长可以支撑 80-90 倍的市盈率，于是这一投机热潮很快就在 1973 年的股市下跌中消退了（中国蓝筹股的神话，直到 2008 年才开始结束，但是直到当年年中，人们似乎都难以接受结束的事实。）。 5、新版成长型投资的 80 时代 80 年代，美国股市投机风潮再起，这次风潮是从新一轮的 IPO 中开始的。技术革命唤醒了人们对高科技将彻底改变人类未来生活的幻想，直接刺激了 60 年代概念炒作理念的复苏。于是 1983 年上半年，高科技新股发行热潮就像是 60 年代的翻版，只是主角换成了生物技术股票和微电子股票。1983 年，新发股票的市值超过了整个 70 年代，使得 60 年的股市投机行为就像小孩玩的把戏。很多高科技概念股票即使是在研发尚未完成、还存在重大技术障碍、未来销售状况也不甚清楚的情况下，其股价就被交易者炒上了天，人们都以为自己买入的是第二个 IBM 公司。与此同时，生物技术股如同 60 年代的电子股一样，又向人们展示了一幅美好的前景：利用基因技术，可以治疗癌症，也可以使食物更富有营养。于是，大量交易者在市场概念的吹嘘下，争相购买生物技术类股票。60 年代的概念股是以 50 倍的收益在出售，而 80 年代的生物技术股却是以 50 倍的销售额在出售(因其销售额极小)，华 409 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 尔街还为此诞生了专门针对生物技术公司的新的估价方法。经过一轮疯狂的投机后，80 年代末，大部分生物技术股的市值下跌了 75%以上，新版的成长型投资时代也开始宣告结束（高科技和生物科技概念也曾在中国股市风光一时，但最后，它们在美国股市都生不了根，在中国股市里的溃退也就成为了必然。）。 6、海外投资和网络投资的 90 年代 1985 年后，随着“广场协议”的实施，日本币值扶摇直上，等于给了国际资本投资日本股市和房市一个稳赚不赔的保险，于是部分美国投资机构开始将触角伸向日本。1990 年后，随着日本股市泡沫的破灭，美国机构交易者又开始进军韩国、台湾、新加坡、香港这些新兴市场，并且获益丰厚。但随着 1997-1998 年亚洲金融危机的蔓延，美国投资机构又把注意力收回到了国内市场。恰逢此时，Internet 概念出现了，这是一场生活方式的巨大变革，也是公司运作模式的巨大变革，这给交易者带来了新的希望，更使华尔街看到了新的猎物。比之 60 年代的电子技术和 80 年代的生物技术，90 年代的 Internet 更是将投机的魔力释放得淋漓尽致。Yahoo、Amazon、Ebay 等股价在一年内上涨了 10 倍， “.com”公司横扫一切，以至于很多传统型公司开始染指互联网行业，而无数的创业精英也只考虑进入互联网行业。没有人再来计算市盈率（因为一般的网络公司没有什么盈利），甚至市销率也被抛弃，点击率、页面浏览次数、注册人数等数据资料，则成为这些公司的价值衡量标准。投资银行发明了新的计算方法来说明此类公司股价的合理性，“注意力经济”和“点击经济”成为此次浪潮的流行词。新发股票的浪潮再次掀起，新的概念更是层出不穷，很多带有 Internet 概念的股票，在发行当日股价即能上涨 300%-500%。这场疯狂的闹剧最终在 2000 年 3 月戛然而止，大部分没有实际价值的 Internet 股票在一年内跌去了 90%以上的市值（中国的网络概念股很少，因而没有像美国这样被炒得出神入化，它们在国内被混同于科技股看待，并且最终也没有掀起什么大波浪。）。 7、价值型和成长型投资并行的 2000 年代随着互联网泡沫的破灭，美国股市又回到了价值型投资和成长型投资的轨道。这个时期，主要是基金表现的时期，基金越来越擅长对价值股、成长股、大盘股、小盘股、国内股、国际股、甚至垃圾股、债券等进行资金配置，使得美国股市持续上涨。而同期美国经济在发展中国家的突围下和“四国金砖”的光芒里，则显得较为迟钝。追溯美国股票市场近 70 年投资理念演变的历史，可以发现以下五点规律： 1、价值型投资和成长型投资会在一个长达数年的周期里交替出现。这是缘于人类喜欢冒险和征服的本性会使得成长型投资在某一市场繁荣时期占据上风，人们不甘心也不满足于价值型股票所带来的些许投资收益，人们渴望暴利和非理性的快感；但在成长型投资的泡沫被戳穿之后，人们又会厌恶提心吊胆的高风险日子和亏损累累的现实生活，于是又会转而回到稳健的价值投资的道路上来。但是两者在被选择时会相互交融，即：做价值型投资的也会考虑股票的成长性，而做成长型投资的也会考虑股票价值是否被高估太多。 2、价值型投资和成长型投资会在牛市上涨的过程中交替出现。表现在盘面上，就是当牛市启动时，价值型股票会率先启动，向上打开市场空间，而成长型股票则追随其后。但当牛市最终被市场确认后，交易者往往又会选择成长潜力最大的股票，因为其股价常常会有更大的上涨空间，而价值型股票由于增长能力和增长速度相对较低，则被市场暂时冷落。但成长型股票大幅飙升后，其投资风险开始加大，外围资金继续追高的欲望于是开始降低，并转而将资金投入到增速较慢的价值型股票上，促 410 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 使价值型股票的整体市值上升，最终形成所有股票市盈率的增高。 3、市盈率始终在 15-20 倍内波动。纵观美国股市近 70 年的发展历程，市盈率突破 20 倍的时候只有 5 次，冲破 25 倍的时候只有 2 次，而且除了 2000 年的网络时代之外，其余几次高市盈率均只在高位停留了几个月。2007 年 5 月，即使标准普尔指数在 1500 点以上的历史新高区徘徊时，其平均市盈率也只有 18 倍，可见美国上市公司的盈利能力同每股股价的关联程度。 4、每一特定时期都会有板块集体涌动。比如 19 世纪的铁路股、20 世纪早期的钢铁股、50 年代的汽车股、60 年代的电子股、70 年代的石油股、80 年代的生物制药股、90 年代的网络科技股等，都是特定时期某一产业迅猛发展的结晶。从美国股市的发展历程中不难看出，推动股票市场发展的正是那些代表了不同时代先进生产力的产业及其领头羊。 5、基金引导着市场主流的投资理念。无论是向新兴行业、新兴市场投资，还是向绩优蓝筹股投资，基金始终掌握着先进的产业理论和管理思想，走在经济发展和市场改革的前沿。同时，她们也掌握着庞大的资金，掌握着一定的股票定价权和市场话语权。第三节：中国股市百年历史很多人认为中国的股票历史只是从 1990 年才开始，因为所有证券分析软件里的数据资料只能追溯到那一年，且很多老股民也都是自那年之后才开始进入股票市场的。但实际上，近代中国的股票历史也有一百多年了，这段历史不应该被职业交易者所忽视。一、中国证券市场发展简史 1、奴隶社会出现雏形中国证券产生的历史，最早可追溯到奴隶社会后期的春秋战国时期。那时，当国力衰弱或战争需要等特殊因素发生时，国家就会向大户举贷，王侯就会给平民放债，于是就形成了中国最早的“债券”。而后，随着商业贸易的发展，飞钱、会票、当票等商业票据的出现，使“证券品种”更加丰富。明末清初，在一些大投资领域的高风险、高收益行业，如上海沙船业、四川井盐业、云南矿冶业等领域，已较多地采用“招商集资、合股经营”的经营组织形式，参与者之间签订的载明权利与责任的契约，则是中国最早的股票雏形。但是在那个时候，人们都没有证券或股票的概念，它们以某种形式存在，只是商业贸易或民间信用的一种体现。 2、封建社会建立模式真正具有现代意义的中国证券的出现，则是 1840 年以后的事了。1840 年鸦片战争发生后，广州、厦门、福州、宁波、上海相继对外开埠通商，有价证券及其交易也就跟着最先进入所开商埠的外国洋行出现在中国。与此同时，外资在华设立的各类公司也把西方国家已普遍采用的股份制公司的生产经营形式和集股筹资方法带到了中国。 19 世纪 70 年代，清朝政府开始仿效西方，采用股份制发行证券以组织近代公司模式；而以李鸿章为代表的清政府洋务派在自强军事工业时，因清政府财政困难难以为继，于是也开始仿效西方股份制，采用“官督商办”和“商办”等形式，兴建了一批中国近代民用公司。1872 年，李鸿章委派上 411 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 海商人筹建上海轮船招商局，随着该局的成立和第一期股本的认定，中国第一家近代意义的股份制公司和中国人自己发行的第一张股票开始诞生。继航运业后，股份制公司形式又在保险业、矿业、纺织业和通讯电报业等方面得到普遍运用，于是又有一批华商股票应运而生。到 19 世纪 80 年代初期，华商证券的发行已小有气候。据史料记载，1861 年以前，上海等地就已有证券交易活动，但仅局限在外商之间，且买卖并不兴隆。19 世纪 60 年代以后，随着上海殖民经济的初步繁荣，上海证券交易开始活跃。1882 年 9 月，上海平准股票公司成立，它的设立首开中国有组织的证券交易的先河，成为中国自设证券交易所的先驱（后倒闭）；而西商各证券掮客为谋本业前途的发展，也于 1891 年组织了上海证券掮客公会（即上海股份公所），以买卖外商在华所设各事业公司的股票。1903 年，上海股份公所酝酿改组为上海证券交易所，这就是旧中国最早出现的证券交易所，但它不是官办的交易所。1904 年，上海证券交易所按香港股份有限公司条例在香港注册，定名为上海众业公所。 3、民国时期形成制度 1914 年秋，经北洋政府农商部批准，上海正式成立了上海股票商业公会。1914 年北洋政府颁布《证券交易所法》后，上海股票商业公会经过多方协商筹备，于 1920 年改组为上海华商证券交易所。同时，1918 年，在北洋军阀政府滥发公债的背景下，北京证券交易所也成立了，这是中国自己开办的第一家证券交易所。但由于政府动荡不定，市场波动很大，该交易所在历次停业整顿后日见衰落，最终于 1939 年歇业。与此同时，1920 年，在孙中山的倡导下，北洋政府又成立了上海证券物品交易所，后因根据 1929 年新修订的交易所法中“关于一地只能有一个证券交易所”的规定，这个交易所的证券部于 1933 年并入了上海华商证券交易所。上海华商证券交易所至此已成为当时中国乃至远东地区设备最完备、规模最大的证券交易所。上海华商证券交易所、北京证券交易所、上海证券物品交易所是旧中国成立最早、规模最大的三家证券交易所，它们的出现，标志着中国证券市场进入了有组织的证券交易时代。加之早前成立的上海众业公所，这四家交易所见证着旧中国证券交易的曲折历史。与此同时，天津、汉口、哈尔滨、宁波、青岛、重庆等地区也陆续设立过一些交易所，但其规模都比较小，且开业时间较短，影响作用不大。据估计，到抗战前夕，中国历年所发行的产业证券（包括股票和公司债券在内）至少在 5 亿元以上。但在抗日战争和后来的内战中，诸多交易所均遭到了不同程度的破坏，以至于经常停业、复业。 1945 年，上海华商证券交易所被查封停业。1946 年，南京政府行政院发布训令，指定杜月笙牵头筹建上海证券交易所。1946 年 9 月 16 日，上海证券交易所正式开业。此时，原西商组建的上海众业公所则被关闭。1949 年 5 月，上海解放，上海证券交易所停业，这意味着旧中国半殖民、半封建的证券市场从此结束。在民国政府发展证券市场的同时，八路军根据地、解放区各政府也先后发行过 69 种公债，其中，用于支援革命战争的公债有 34 种，用于经济建设的公债有 20 种，发行股票则是根据地组织银行、合作社和公营公司资金来源的重要手段。如 1932 年中华苏维埃共和国国家银行成立以前，苏区先后创办了东固平民银行、赣西南银行、闽西银行等十几家工农银行，这些银行设立时，资本来源除一部分由苏区政府或红军拨款外，其余都是集股筹资。 4、1949 年后谨慎利用新中国成立初期，在先后接收官僚资本的基础上，天津证券交易所于 1949 年 6 月成立，这标志 412 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 着中国当代证券市场正式启动。其后，又于 1950 年成立了北京证券交易所。天津交易所的经纪人有 39 家，总计资本 845 万元；北京证券交易所经审查合格的法人经纪人有 5 家，个人经纪人有 17 家。至 1952 年，因两家证券交易所交易量极度萎缩，经纪人亏损严重，天津证券交易所并入天津市投资公司，北京证券交易所则宣告停业。 1956 年，随着对农业、手工业和资本主义工商业进行社会主义改造的完成，传统社会主义理论和计划经济体制开始排斥证券市场，认为股份制和证券市场是资本主义的产物。1958 年以后，证券市场更是长期受到了摒弃。但在 1950-1958 年期间，津京证券交易所却利用国债市场筹措了一定数量的财政资金，如发行了人民胜利折实公债和国家建设公债等。1959-1978 年，在全国性的公债停止发行后，津京证券交易所又允许省、自治区、直辖市在必要的时候发行地方建设公债。 5、1978 年后重新起步 1978 年，中共十一届三中全会确立了改革开放政策，由此开启了中国经济快速发展的新局面，中国当代证券市场由此也迸发出了蓬勃的活力。1981 年，财政部首次发行国库券，揭开了新时期中国证券市场新发展的序幕。1978-1990 年间，中国证券市场上各种证券累计发行了 2861 亿元，其中，股票为 46 亿元，债券为 1870 亿元，大额可转让存单为 705 亿元。这期间，累计流通转让证券总额为 187 亿元，其中以国债为主体的债券达到了 168 亿元，流通转让方式则主要是私下交易和柜台交易等场外交易方式。与此同时，国家率先在上海、深圳等地开始了股份制改革的试点工作。1984 年 11 月，改革开放后的国内第一只股票“飞乐音响”诞生了。1986 年 9 月，新中国第一家代理和转让股票的证券公司 ——中国工商银行上海信托投资公司静安证券业务部也宣告营业。从此，我国中断了 30 多年的证券交易业务开始恢复。1988 年，深圳特区尝试对一些公司进行股份制改制，选择了 5 家公司作为股票发行上市的试点。同年，深圳经济特区证券公司成立，开始了深圳股票的柜台交易。此后，全国各地也开始仿效上海和深圳进行股份制改革试点，并相继设立证券公司或交易部，提供证券柜台交易服务。 6、1990 年后规范发展股票重新堂而煌之地进入社会后，立刻引起了投资者的追逐，但当时市场没有相应的成交确认、过户交割、交易监控、信息披露等系统机制，导致交易过程极不规范，交易行为极为混乱。为制止和规范这种情况，1990 年 11 月和 1990 年 12 月，上海证券交易所和深圳证券交易所分别正式运营，此举标志着中国证券集中交易市场的形成，也标志着中国证券市场开始进入快速发展时期。沪、深交易所成立后，本地发行的股票开始进场交易，这就是所谓的上海“老八股”和深圳“老五股”。之后，国内其他地方发行的股票也开始进入这两个交易所，国内证券交易市场由此逐步规范。当时的上海交易所对股票的交易价格进行管制，将股票交易的日涨跌幅度严格限制在 1％以内。 1992 年春，邓小平在深圳视察时发表了对证券市场至关重要的谈话，肯定了股票试点的作用，为证券市场的发展创造了良好的舆论环境和政治气候。于是，一轮上涨行情开始在两大交易所展开。为满足投资者的需求，交易所也开始加大股票供给，以发行股票认购证进行摇号抽签的形式发行新股，沪、深股票市场规模由此迅速扩大。1992 年 5 月 21 日，上海证券交易所全面放开股价，实行自由竞价交易，沪、深股市涨幅一举突破 200％。 1992 年 10 月，中共“十四大”政治报告明确提出，要“积极培育包括债券、股票等有价证券的金融市场”，这意味着证券市场作为国民经济的重要组成部分已在政治上得到了认可，其在中国发展 413 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 进程中已呈现出不可逆转的势头。同一月，国务院证券委员会及中国证监会宣布成立，这标志着全国证券市场统一监督管理机构开始产生。1993 年，国务院先后发布了《股票发行与交易管理暂行条例》和《公司债券管理条例》，此后又陆续出台了若干法规和行政规章，初步构建了最基本的证券法律法规体系。 1993 年以后，股票市场试点扩大到了全国，并以 A 股、B 股、H 股等方式一起发行，而债券市场品种也出现了多样化，发债规模逐年递增。与此同时，证券中介机构在种类、数量和规模上也开始迅速扩大。但由于通货膨胀等原因，1993-1995 年的中国股市基本上处于熊市状态。1995 年下半年，国内物价逐步回落到了正常水平，央行决定采取降息等措施以刺激经济发展，于是 1996 年，中国证券市场出现了恢复性上涨，并在 9 个月内累计上涨 300％以上。由于担心股市过快上涨冲击实体经济、危害社会安全与稳定，同年 12 月 14 日，《人民日报》发表特约评论员文章批评过度投机，同时沪、深交易所开始实行涨跌幅限制，致使沪、深股市双双暴跌。为了更好的对全国证券市场进行统一管理， 1998 年 4 月，国务院撤销了国务院证券委员会，将其原有职责改由中国证监会行使。由此，中国证监会开始对全国证券监管机构实行垂直领导，并对两地交易所进行监管和治理，促使中国股市步入了规范化进程。 1998 年 12 月，全国人大常委会通过了《证券法》，并于 1999 年 7 月 1 日正式实施。此举奠定了我国证券市场基本的法律框架，使我国证券市场的法制建设进入了一个新的历史阶段。在这一时期，证券监管机构制定了包括《基金法》在内的一系列法规和政策措施，同时开始完善股票发行交易制度、改善上市公司治理结构、大力培育机构交易者等，促进了中国证券市场的规范发展与对外开放。与此同时，在国内股票市场上，1997 年香港回归事件曾触发了一波大行情，1999 年网络科技股的诞生又制造了一波大行情，而正当股市突飞猛进直上 2200 点时，2001 年 6 月 14 日，国务院出台了减持国有股筹集社会保障资金的管理办法。面对数量庞大的国有股变现行为，市场交易者开始举脚投票，于是一轮长达 5 年的牛市就此结束，转而进入了 4 年的漫漫熊途。2004 年 1 月 31 日，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，充分肯定了我国资本市场取得的巨大成就，明确了资本市场发展的指导思想和任务，提出了支持资本市场发展的有关政策。但市场认为这只是“光打雷不下雨”的做法，最终在 2005 年 6 月 6 日，上证指数一度击穿了 1000 点，而部分股票市值则缩水了 90%。交易者信心遭受严重打击，甚至喊出了“远离毒品、远离股市”的口号，但证监会的工作仍在有条不紊地进行。2004 年 5 月，深交所在主板市场内设立了中小公司板块，上海证券交易所和深圳证券交易所则分别推出了交易型开放式指数基金（ETF）和上市开放式基金（LOF）以及权证等新品种，且交易机制和交易技术均在不断完善之中。在证券市场极度萎靡、融资功能几乎丧失的情况下，2005 年 4 月，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革的试点工作。截至 2006 年底，沪、深两市已完成或进入股权分置改革程序的上市公司共有 1301 家，占应改革上市公司的 97％，对应市值占比为 98％，未进入改革程序的上市公司仅为 40 家。在这起历史遗留问题终于解决之际，2005 年 7 月 21 日，我国开始实行“以市场供求为基础、参考一蓝子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。于是，在人民币不断升值、上市公司业绩提升等诸多利好因素的影响下，中国证券市场开始步入新一轮的大牛市。上证指数从 2005 年 6 月 6 日的 998 点，一直涨到了 2007 年 10 月 16 日的 6124 点，累计涨幅高达 514%，期间只出现过三次局部整理；而深圳成份指数则在 2007 年 4 月 13 日突破了万点大关，并于 2007 年 10 月 10 日达到了 19600 点的历史新高。 414 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1990 年上海证券交易所成立时，中国 A 股市场的总市值只有 31 亿元，1991 年上了百亿大关，1992 年上了千亿大关，1997 年上了万亿大关，2007 年上了 10 万亿大关；2007 年 4 月 9 日，A 股总市值突破 13 万亿元，首次超过香港交易所主板及创业板的总市值；同年 5 月 17 日，A 股总市值再次突破 17 万亿元，首次超过国内居民存款余额；同年 8 月 9 日，A 股总市值再次突破 21 万亿元，首次超越国内 GDP 数值，使我国经济的证券化率首次超过 100%；同年 8 月 29 日，中国证券市场海内外上市公司的合并市值为 47200 亿美元，首次超过日本股市的总市值；2007 年 11 月 5 日，中国股市总市值达到了 33.6 万亿元，创造了新的历史纪录。与此同时，2001 年末，中国股民在册账户为 6898.67 万户，2002 年末为 6841.84.16 万户，2003 年末为 6981.24 万户，2004 年末为 7215.74 万户，2005 年末为 7366.07 万户，2006 年末为 7854 万户，2007 年末为 13838.49 万户。此外，开放式基金的资金供应能力也开始突飞猛进，2001 年为 117.26 亿元，2002 年为 447.99 亿元，2003 年为 678.51 亿元，2004 年为 1821.4 亿元，2005 年为 1002.79 亿元，2006 年为 3887.72 亿元，2007 年为 4190.79 亿元。截至 2007 年底，我国上市公司总数达到了 1550 家；沪、深股票市场总市值为 32.71 万亿元；已进入二级市场流通的市值为 9.31 万亿元；交易者开设的有效证券账户总数达到了 9200 万户；全年境内证券市场筹资达 7728 亿元；全年累计成交 460556.2 亿元；全年 A 股新股发行 117 家；全年 A 股新发筹资 4552 亿元。随着股市扶摇直上，股市泡沫越来越高，通货膨胀也越来越严重。2007 年，国家开始连续提高银行准备金率、贷款利率、存款利率，以限制过度投机并促使资金回笼；而证监会则先是在 2007 年 5 月将印花税从 0.1%提升到了 0.3%，提高了市场投机交易的成本，而后又停止了 6 个月的新基金入市审批工作，堵死了一条供应股市新资金的大动脉；最后，随着 800 亿股“大小非”解禁股的压力以及庞然大物般的中石油上市，2007 年 10 月中旬起，中国股市结束了它的前进之旅，陷入了漫长的调整之中。二、中国证券市场发展进程 1984-1989 年 1984-07-20，中国第一家股份有限公司——北京天桥百货股份有限公司成立。 1984-11-14，飞乐音响股票公开发行，成为中国第一只公开发行的股票。当时向社会发行了 1 万股，每张面值 50 元，由印钞厂印制。 1986-09-26，上海建立第一个证券柜台交易点——中国工商银行上海信托投资公司静安证券业务部。当天该营业部门口异常拥挤，交易的股票只有飞乐音响和延中实业。 1987-05-01，深圳发展银行首次向社会公开发行股票。 1987-09-27，中国第一家证券公司——深圳经济特区证券公司成立。 1988-11-26，上海首家证券公司——上海万国证券公司成立。 1990 年 1990-11-26，上海证券交易所成立，成为建国以来内地的第一家证券交易所。 415 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1990-12-01，深圳证券交易所成立。 1990-12-19，上海证券交易所开始营业，上证交易所交易数据出台，股市连续大涨 6 天。 1990-12-31，上交所两次调整股价日涨跌幅度，由 5％调低到 0.5％，股指开始回落。 ——上交所首批上市的公司有八家，即所谓的“老八股”：飞乐音响、飞乐股份、爱使股份、豫园商城、延中实业（现为方正科技）、真空电子（现为广电电子）、申华实业（现为申华控股）、浙江凤凰（现为 ST 方源）。当时八只股票的面额没有统一，有 10 元、50 元和 100 元不等，面额为 100 元的豫园商城的最高价曾达到了 858 元。八家上市公司每年都分红，股息率多数是 18.75%，相当于当时一年定期储蓄存款的利息率。八家上市公司中既有国有性质的公司，也有集体性质的公司，其中飞乐股份俗称“大飞乐”，飞乐音响俗称“小飞乐” ，有着“父子”关系。身份最高贵的是真空电子，1991 年 6 月的市值是 8.6 亿多元，占上海股市总市值的 60%以上。 1991 年 1991-07-03，深圳证券交易所正式营业，两市持续上扬。 1991-07-15，正式发布上证指数，基数为 100 点，包括 A、B 股。 1991-08-01，琼能源发行首只可转换公司债券。 1991-08-28，中国证券业协会成立。 1991-10-31，深南玻与深物业成为首次发行 B 股的公司。 ——上交所从 1990 年 12 月 19 日开始营业后，到 1991 年 5 月 31 日止，实际开市日为 114 天。这期间整个证券市场的交易总额为 32.29 亿元，其中债券成交占九成，股票成交占一成，即股票交易额为 3.22 亿元，日均交易额为 280 万元，最高日交易额接近 1600 万元。深圳证券交易所刚开始营业时，挂牌交易的公司只有五家，俗称“老五股”，它们分别是：深发展、深万科、深安达（现为 ST 国农）、深金田（现为 PT 金田）和深原野（现为世纪星源）。 1992 年 1992-01-13，兴业房产成为上交所开业后首只新上市的股票。 1992-01-19，邓小平南巡讲话，肯定上海、深圳股市的成功。 1992-02-05，逐步放开股价，但涨跌幅度限制在 5%以内。 1992-02-21，正式发布 A 股指数样本股，基数为 100 点。 1992-05-21，上海股市交易价格限制全部取消，股市交易价格开始尝试由市场引导。仅仅 3 天，沪指就暴涨了 130%。其中，5 只新股更是猛升了 3000%左右。管理层先后通过舆论手段、发文明确印花税等方式给股市降温，致使沪指七日内从 1429 点急挫至 1000 点附近。 1992-08-10，8 月 7 日，深圳市宣布当年发行 5 亿股公众股，发售 500 万张抽签表，中签率为 10％，于是深圳街头出现了百万人争购抽签表的局面，并引发了内部人员暗中套购 10 万多张认购表的行为。结果多数人因为没有买到中签表而到市政府门前示威，引发了震惊全国的“8.10 事件”。在当时，金融市场不能影响社会和政局稳定，否则出问题的部门就必须关门。处于这种深层次的担忧，沪指三天 416 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 之内暴跌 400 余点，两个半月内的跌幅达到了 45%。 1992-10-25，证券委及证监会成立。 1993 年 1993-02-16，沪指创历史新高 1558.95 点，之后出现了一年半的熊市，且该顶 7 年未破。 1993-06-29，青岛啤酒成为首只 H 股。 1993-08-06，上海证券交易所所有上市 A 股均采用集合竞价的方式进行开盘前的交易。 1993-08-20，淄博基金上市，成为首只上市的投资基金。 1993-09-30，宝安持有延中股份超过 5％，由此揭开了国内企业收购上市公司的第一幕。 1993-10-15，上交所决定 B 股实行 T+0 交易制度。 1993-12-20，沪指大跌 13%，上交所为此宣布暂停交易 5 分钟，但仍不能制止跌势。 1994 年 1994-02-22，深交所宣布暂停新股上市。 1994-03-14，证监会主席刘鸿儒宣布“四不”救市政策：55 亿新股上半年不上市；当年不征收股票转让所得税；公股、个人股年内不并轨；上市公司不得乱配股。结果换来的只是沪指当天暴涨 9.9%， 4 天之后又跌回原处。 1994-07-29，沪指一度跌至 325.92 点，创下当时的历史最低点纪录。 1994-08-01，三大救市政策出台：停发新股、允许券商融资、成立中外合资基金，由此引发了 8 月股市上涨的狂潮。沪指从当日收盘的 333 点涨至 9 月 13 日的 1052 点，累计涨幅达到了 215%。 1994-09-05，深指闯过 200 点大关。 1994-09-06，沪指跃过 1000 点大关。 1994-11-06，四部委严厉查处非法外汇期货和外汇按金交易。 1995 年 1995-01-01，沪、深股市实行 T+1 交易制度。 1995-02-23，上交所发布紧急通知称，当日 16：20 以后的国债期货“327”的交易存在严重违规行为，故该部分成交不纳入计算范围——史称“327 事件”。 “327”是 1992 年发行的 3 年期国库券的代号，240 亿元的“327”将于 1995 年 6 月到期，每百元债券到期应兑付 132 元。但是，当时的“327” 价格却一直在 148 元上下波动，因为市场认为与同期银行储蓄存款利率相比， “327”的回报太低，财政部可能会提高利率，最终以 148 元的面值兑付。2 月 23 日，财政部终于发布提高“327”利率的消息，于是一直作为多方的、拥有财政部背景的“中经开” 联合 11 家机构趁势追击；而此前万国证券则联合了辽国发等 6 家机构一直做空，他们认为 95 年初通货膨胀就已经开始回落，财政部不会掏出 16 亿元来补贴“327”。到了 2 月 23 日下午，辽国发临阵倒戈，突然空翻多，致使“327”价格高涨。最后八分钟里，万国证券破釜沉舟地抛出了 1056 万口卖单，面值达 2112 亿元，直接把“327”的价 417 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 格压到了 147.5 元的收盘位，致使“327”八分钟内的价格暴跌了 3.8 元。由此，所有在当日建立的空头和多头全部先后暴仓，而这天“327”的成交金额约占整个期货市场成交金额的 80%。当时市场允许当日做空、次日回补，按照当时 2.5%的保证金制度来计算，面值为 2112 亿元的卖单，万国证券需要支付 52 亿元的保证金。但是最终上交所认为万国证券没有这么多的保证金，裁定其操作属于违规行为，宣布“327”当日最后八分钟内的交易无效。 1995-05-05，深交所以成份指数代替综合指数，设定基准点为 1000 点。 1995-05-17，暂停国债期货交易试点。 1995-05-18，受暂停国债期货交易消息的刺激，沪、深两市大涨。其中，沪指跳空 130 点开盘，留下了中国股市历史上最大的一个跳空缺口，全日涨幅达 30.99%，A 股成交量放大至 84.93 亿元，创 T＋1 制度实施以来的最高纪录，史称“5.18”行情。 1995-05-23，沪、深股市大跌，沪指跌幅达 16.39％，创历史纪录。 1995-05-26，股息、红利纳税办法出台。 1996 年 1996-05-01，证监会取缔外汇期货和外汇按金交易活动，4 月 30 日及 5 月 2 日，沪指大跌。 1996-05-29，道琼斯推出中国股票指数。 1996-06-14，深圳成份指数突破 2000 点大关。 1996-09-24，上交所决定下调交易佣金，沪指开始节节攀升。 1996-12-16，《人民日报》特约评论员发表文章，指出证券市场因过度投机可能造成的风险，导致沪指开盘即遭遇跌停，次日又几乎跌停。从此，《人民日报》特约评论员的文章被誉为政府警钟。 1996-12-16，股票交易恢复涨跌停板制度，普通股票每日涨跌幅限制为 10%，ST 股票为 5%。 1997 年 1997-03-01，股票基金交易将实施公开信息制度。 1997-04-24，深成指成功突破 5000 点大关。 1997-05-10，印花税从 3‰提高到 5‰，沪指不跌反涨，但随后即开始了长达 10 个月的回调。 1997-11-15，《证券投资基金管理暂行办法》颁布实施。 1998 年 1998-03-23，证券投资基金启动。 418 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1998-04-07，基金金泰、基金开元成为首批上市的证券投资基金。 1998-04-28，辽物质成为第一个股票被特别处理的上市公司。 1998-04-29，证监会依法查处“琼民源案”，这是新中国操纵股价的第一案。 1998-06-12，降低证券交易印花税，从单边 5‰降低到 4‰，市场几乎无反应。 1998-12-29，《证券法》诞生。 1999 年 1999-02-10，辽物资成为首家摘去 ST 帽子的上市公司。 1999-05-19，在网络股的推动下爆发了“5.19 行情”，沪指 40 天大涨 66%。 1999-06-22，沪指突破 93 年的历史高点，创历史新高 1756.18 点。 1999-07-01，《证券法》正式实施，标志着我国证券市场法制化建设步入新阶段。 1999-07-09，暂停上市股票首次实行“特别转让”。 1999-09-03，湖南三家老基金率先拉开基金清理规范的序幕。 1999-10-26，蓝田股份违规被处罚。 2000 年 2000-02-14，证监会宣布改革股票发行方式，向二级市场交易者配售新股。受利好消息刺激，沪指当日涨幅超过９％，一轮新牛市就此展开。 2000-02-17，沪、深两市成交量创出 925 亿元的天量。 2000-06-13，证券投资者开户数量突破 5000 万户。 2000-07-06，上市公司总数超过 1000 家。 2000-07-19，上证指数突破 2000 点。 2000-10-08，《财经》杂志披露基金黑幕，引发市场震动。 2001 年 2001-01-10，证监会决定查处涉嫌操纵亿安科技股票案。 2001-02-28，对境内居民开放 B 股，首日 B 股全线无量涨停，此后又连续四日涨停。 2001-04-23，PT 水仙成为中国证券市场上的首家退市公司。 2001-06-14，《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》出台，财政部部长项怀诚表示： “国有股减持有利于证券市场的稳定发展，对证券市场来说是一个利好因素。”。 2001-07-26，国有股减持在新股发行中正式开始实施，股市持续下跌。 2001-07-30，沪、深两市上演“黑色星期一”，沪指跌 108 点，跌幅为 5.27%。此后，长达 4 年多 419 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 的熊市就此展开。 2001-08-03，《财经》杂志揭露银广夏业绩造假，致使银广厦连续出现 15 个跌停板。 2001-09-04，首只开放式基金——华安创新基金刊登发行公告。 2001-10-23，证监会宣布停止执行国有股减持暂行办法，当日，沪、深两市股指接近涨停。 2001-11-16，股票交易印花税下调至 2‰。 2002 年 2002-01-08，《证券公司管理办法》出台。 2002-01-10，《上市公司治理准则》发布实施。 2002-01-21，沪指击穿 1400 点，两市近 200 只股票跌停。 2002-02-25，深交所实行大宗交易制度。 2002-05-01，《证券账户管理规则》实施。 2002-06-04，证监会发布外资参股证券、基金管理公司规则。 2002-06-24，国务院决定停止减持国有股，当日，沪、深两市股指几乎双双涨停。 2002-07-01，上交所推出上证 180 指数。 2002-12-01，QFII 制度正式实施。 2003 年 2003-04-02，中科创业操纵证券交易价格案一审宣判。 2003-05-26，瑞士银行和野村证券率先获得中国 QFII 资格。 2003-07-24，社保基金首次现身二级市场。 2003-10-28，《证券投资基金法》通过。 2003-12-10，三只货币市场型基金面世。 2003-12-19，券商集合资产管理业务办法出台。 2004 年 2004-02-02，国务院提出发展资本市场九条意见。 2004-03-26，社保基金加大股票投资比例并将开展海外投资。 2004-04-14，德隆系的“三驾马车”开始跳水，其中，合金投资连续出现 13 个跌停板。 2004-05-27，深交所中小公司板块正式启动。 2004-06-11，《基金信息披露管理办法》7 月正式施行。 420 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 2004-07-08，上证所获准推出 ETF。 2004-08-18，深交所获准推出 LOF。 2004-10-25，保险资金获准直接入市。 2004-10-29，央行 9 年来首次加息。 2005 年 2005-01-24，印花税下调至 1‰。 2005-02-24，首只 ETF 上市。 2005-04-05，沪深 300 指数推出。 2005-04-30，股权分置改革试点正式启动。 2005-06-06，上证指数 8 年来首次跌破千点大关。 2005-06-08，证监会六项举措救市，沪指创下了自 2002 年以来的最大单日涨幅和最大单日成交纪录，两市共有 120 多只股票涨停。 2005-07-21，人民币升值 2%，开始实行浮动汇率管理制度。 2005-09-23，国资委发文敲定国有股股改审核程序。 2005-10-28，新修订的《证券法》和《公司法》高票通过。 2005-12-30，证券业全年净亏 192 亿元，多数证券公司或宣布破产或被托管或被兼并。 2006 年 2006-05-08，《上市公司证券发行管理办法》公布。 2006-05-15，沪、深证交所发布新交易规则。 2006-05-18，中央出台六措施调控房地产行业。 2006-06-07，大盘出现 4 年来最大一跌，300 多只股票跌停。 2006-06-23，《证券投资基金管理公司治理准则》颁布实施。 2006-08-21，《融资融券交易试点实施细则》颁布实施。 2006-09-09，中国金融期货交易所成立。 2006-09-11，第一例券商借壳上市浮出水面。 2007 年 2007-02-02，《上市公司信息披露管理办法》公布施行。 2007-02-26，央行决定再次上调银行存款准备金率 0.5 个百分点，次日沪指大跌 9%。 2007-05-08，周小川表示，股市泡沫令人担忧，央行正在调控通货膨胀。 421 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 2007-05-25，股市开户账户总数逾 1 亿户。 2007-05-30，凌晨，财政部宣布将证券交易印花税由 1‰上调至 3‰，而此前曾传闻上层要求所有保险基金在 5 月 23 日退出股市，最迟不得迟于 5 月 29 日。两则消息引发了市场恐慌，沪指在 5 个交易日内由 4300 点暴跌至 3400 点，上千只股票连续跌停，史称“5.30 惨案”；认沽权证则开始大涨，其中钾肥沽权大涨 302%。 2007-09-11，2000 亿元特别国债公开发行，沪指暴跌 4.5%。 2007-11-05，中石油以每股 48.6 元高调登场，随后数月一路下行，成为带动 A 股下跌的元凶。 2007-12-10，QFII 投资额度扩大至 300 亿美元。 2007-12-10，新基金停发三月之后重新开闸。 2008 年 2008-01-21，中国平安巨量融资方案引来市场愤慨，中国平安当日暴跌 10%，沪指急挫 5%；次日，中国平安继续跌停，沪指再度暴跌 7%。 2008-01-28，新闻宣布暴雪肆虐 18 天后，我国经济直接损失达 220 亿元，当日沪指下挫 7%。 2008-04-03，三大报社论：A 股估值体系几乎崩溃。 2008-04-20，证监会晚间宣布对限售股解禁进行规范，次日沪指高开 7%。 2008-04-23，财政部宣传将印花税从 3‰下调至 1‰，次日大盘以接近涨停报收。 2008-05-12，四川汶川县发生 7.8 级地震，至晚间统计死伤人数 8000 余人。证监会迅速启动应急预案，对四川地区股票实施停牌处理。地震期间整个股市走势比较平稳。 2008-05-30，证监会严令券商控制大小非减持。 2008-06-10，受越南股市崩盘影响，两市跳空低开，977 只股票跌停，沪指跌 7.73%。 2008-09-19，证监会宣布：证券交易印花税只向出让方征收，国资委支持央企增持或回购上市公司股份，汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票。利好组合拳亮相当日，沪指大涨 9.45%，次日继续上涨 7.77%。 2008-11-09，国务院宣布将实施大规模的经济刺激措施，提出了 4 万亿的投资计划。次日，沪指大涨 7.27%。此后，中国股市开始迈入牛市征途。三、沪市大盘 19 年历史走势见图 136： 422 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 136）再将上证综合指数与标准普尔指数的走势进行对比，见图 137。 423 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 137）和后者相比，上证综合指数在 2006-2007 年的走势就像一个暴发户。原因来自于两个方面，一个是人民币升值的大环境，一个是股改的小环境。为了应付两年后巨大的“大小非”抛售问题，证监会使出浑身解数来推进股市上涨。在 2005-2007 年的这三年里，证监会不断新批基金入市，致使 2005 年、2006 年、2007 年的基金入市规模分别达到了 1002 亿元、3887 亿元、4267 亿元，这还不算 QFII 的增批量。结果，在中外资金的疯狂涌入下，央行一年六次加息、十次提高银行存款准备金率也无法阻挡市场疯狂的投机行为。过度投机之后必然是哀鸿一片，2008 年中国股市一度暴跌 70%，也算是给中国证券市场上了一堂生动的市场公开课。第四节：中国股市现象解析在具有中国特色的证券市场里，涌现出了很多有别于他国资本市场的现象，值得交易者研究和深思。这里，仅从几个方面来诠释中国股市的表现，以强化交易者对特定市场的认知能力。一、印花税与中国股市证券交易印花税是从普通印花税里发展出来的，是专门针对证券交易发生额所征收的一种税。我国税法规定，对证券市场上买卖、继承、赠与所确立的股权转让依据，按确立时实际市场价格计算的金额征收印花税。证券交易印花税是政府增加税收收入的一种手段，同时因为印花税增加了交易者的成本，所以也使得它成为了管理层调控股市涨跌节奏的杀手锏。但是，历年来调整证券交易印花税的实际影响情况如何呢？先看下表： 424 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 由上表可见，当市场极度低迷时，管理层就会降低证券交易印花税税率，以刺激股市恢复上涨；当市场极度疯狂时，管理层又会提高证券交易印花税税率，以打压股市热情。但是，如果证券交易印花税的调整是处在某一明确的牛市或熊市里，那么它所起的作用是短暂的，多数在一周或一个月后，市场即会恢复原有的牛市或熊市趋势；因为此举不能改变经济面状况，也不能改变股票供求关系，只能代表管理层意愿，并助增或打压投机而已。如果证券交易印花税的调整是处在牛市顶峰或熊市底部，那么也只有在综合因素的影响下，股指才能有所改变；而且，随着人们对证券交易印花税调整作用的认知程度的加深，印花税调整越来越呈现出短期的炒作气氛，它只能起到透露管理层将要控制股市趋势向上或向下的想法，但单一的印花税调整往往难以扭转当时的股市走势。二、加息/准备金率/CPI 与中国股市加息属于国家调控经济局势的货币政策之一，其他的货币政策还有提高银行存款准备金率等等。尽管国家屡次说明加息不是针对股市投机行为的，但是在 2007 年中国股市暴涨的时候，央行却连续 6 次提高存款利率以加快资金回笼；同时，2007 年又连续 10 次提高存款准备金率，限制银行流通的资金供应量。2007 年我国的消费者价格指数（CPI）全年平均涨幅为 4.8%，而 2008 年上半年的平均涨幅为 7.9%，面对存款利息的严重贬值，2008 年上半年，央行却没有一次加息的动作，因为股市从 2008 年 1 月就开始明确走熊了。很明显，在国家坚决调控楼市的环境下，民间资金几乎全部涌入了股市，加息政策主要就是针对股市暴涨的行为。利用加息回笼民间资金，利用提高存款准备金率限制银行资金间接进入股市，利用同步提高贷款利率限制公司以贷款资金进入股市——这三招货币政策同时连续发出，其影响无疑是巨大而深远的。下面来看看 1993 年以来历次加息时间及其对中国股市的影响。 425 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 由上表可见，央行在宣布加息政策的时候，多数是在周五晚或周六、周日，为的是给人们一段消化和思考的时间。而且在牛市时，加息消息多数情况下会造成股指低开高走的现象，因为人们相信“利空见光就是利好”。加息会对人们生活的各个方面产生长远的影响，但这需要一段时间来消化，它不能对抽离股市资金起到立竿见影的效果，所以发生于牛市里的加息政策，往往在短期内不能改变牛市的格局；而熊市早期里的加息政策则对股市有较大的影响，这如同雪上加霜；在熊市里的减息政策，同样不能在短期内改变熊市的作为，但它可以刺激部分敏感资金重新选择保值、增值的渠道。可见，加息政策属于长期政策，在短期内不能改变股市的发展趋势，除非当时确实到了牛市的尽头。它虽然代表着国家调控的用意和决心，但不一定市场走势就能马上如国家所愿。有时，群众与政府是一种博弈行为的对立面，难以用单一的政策来扭转高速运行的股市列车。此外，近年来，中国货币政策里也正在频繁使用存款准备金率这一杠杆，所以这里有必要介绍一下这个指标。存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。中央银行通过调整存款准备金率，以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。 2007 年末，我国的广义货币供应量（M2）为 40.3 万亿元。从理论上分析，提高准备金率 0.5%，就能够冻结银行资金 2000 亿元；而如果按货币乘数计算，影响的资金供应量将超过 8000 亿元。从 2006 年的中国股市大牛市开始，我国的存款准备金率从 7.5%一直调整到了 2008 年 6 月的 17.5%，整整上升了 10%，冻结了银行至少 4 万亿元的资金（截至 2008 年 4 月，M2 已经接近 43 万亿元。）。如果按货币乘数计算，影响的资金供应量可能达到了 16 万亿元。见下表： 426 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 由上表可见，一年内连续 10 次调高银行存款准备金率，这在世界货币史上也是前所未有的，美联储连续 25 次调整利率，但也没有连续 10 次调高银行存款准备金率。2007-2008 年，银行存款准备金率如此高的提速水平，显然不是单纯针对股市的行为。那么，提速如此猛烈的存款准备金率主要是针对什么呢？答案是 CPI，即消费者价格指数。再来看看 CPI 的相关数据：在消费者价格指数（CPI）持续高涨时，就会形成较高的通货膨胀率。所谓通货膨胀率就是货币超发部分与实际需要的货币量之比，用以反映通货膨胀和货币贬值的程度。一个国家必须保证自己的货币供给保持一定的数量，在总商品和劳务的供应保持不变的情况下，如果发行的纸币过多，就会造成纸币大幅贬值、物价快速上涨的通货膨胀现象。 427 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 为了降低通货膨胀率，就需要回笼流通市场中的资金，同时限制银行的资金供应量，于是加息和提高银行存款准备金率就成为了央行的必然举措。但是就中国目前的经济状况而言，加息政策无疑会助增人民币增值的速度，使国际游资在低汇率和高利率的双重“利好”下涌入中国，从而形成充满水分的巨大外汇储备量。由此一来，提高银行存款准备金率显然比加息更具有优势，这就是为什么 2007 年中国 10 次提高银行存款准备金率却只有 6 次加息的原因；另一个原因则是，提高银行存款准备金率针对的主要是银行和企业，而加息则是针对全社会的储蓄大众，影响面更大的政策自然会使用得更加慎重。由此可见，当 CPI 持续高涨时，会提高通货膨胀率，这样就会导致国家出现加息和提高银行存款准备金率的动作，由此改变股市资金供应量，从而使股市最终走熊。那么 CPI 走高是否会受股市走高的影响呢？1991-1992 年，上证指数从 104 点上涨到 1429 点，涨幅为 14 倍，同期中国出现了较高的通货膨胀率，国家用了 3 年时间来进行治理；2006-2007 年，上证指数从 1161 点涨至 6124 点，涨幅为 6 倍，这一次的涨幅虽然不及前一次，但这一次的市场容量是前一次远不能相比的，在巨大的财富效应下，2007 年中国又出现了较高的通货膨胀率。严格来说，股市高涨只是居民储蓄从银行到股市的大搬家结果，这一过程中不会多诞生一张钞票，甚至连流通市场中的资金都会纷纷涌入股市，那么流通市场中为何会出现多余的资金从而引起物价上涨呢？结论有三个：其一，是部分个人或机构获得了巨额炒股利润后加大了物质消费和商品投资的力度；其二，是资金都涌入资本市场而导致基础物质生产的匮乏并由此出现涨价行为；其三，是央行因越来越高的外汇储备而增加了钞票的供应量，但实际上，巨大的外汇储备中有一部分是直接从国外输入中国的，并不是以消耗国内人民币的代价所换取的出口收益，这无疑就会致使流通市场中多出许多流动性资金。可见，股价暴涨不仅是股市高风险的问题，更是一个社会性问题。7000 万股民炒股，影响的却是 13 亿人，所以国家不能不管，所以政策调控、行政管制是必然的，也是必须的。但只有当国家货币政策更富有灵活性和前瞻性时，管理层干预股市的动作才会减少，股市才能回到常态。综上所述，要想在股市中获得成功，交易者还必须具有一定的经济学知识，平时多加留意宏观面动向。从大局策略来旁观中国股市，将是长线交易者的必修功课，也是短线交易者顺势而为的基础。文章看得再多那也是别人的东西，只有自己摸索和思考，才能领悟核心的东西。三、中国股市本质特征解析 1、中国股市是一个“政策市” 尽管真正意义上的中国当代股市已经发展了 19 年，但和国外成熟证券市场相比，还属于幼儿期，因此，国家政策干预股市的行为经常发生，其作用也尤为明显。20 世纪二十年代，华尔街曾经信奉 “最少干预的政府就是最好的政府”，但迎来的却是 1929 年的股市暴跌和长达十余年的经济危机，直到美国开始用政策干预股市、用制度管理股市，美国股市才取得了长足的进步。即使是以自由金融出名的香港股市，也曾在 1987 年美国股市的暴跌声中闭市了四天，又于 1998 年动用政府资源进行了“香港金融保卫战” 。但由于世界各地证券市场管理体制和市场发展情况各有差异，所以不同国家政策的作用方式和影响程度各有区别。就我国现阶段市场状况而言，政策对市场的影响还是比较明显的，股市带有很强的“政策市”色彩。大致上来说，我国股市经过了三个政策作用阶段，即 1991-1995 年的政策决定型阶段、1996-2001 428 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 年的政策干预型阶段、2002 年至今的政策引导型阶段。很明显，政策引导型管理已经将市场趋势走向的决定权大部分交给了股市，管理层对市场的调控方式开始由过去“高度集权、统一管理”的模式，逐步过渡于“解除管制、市场引导”的模式，其指导思想是：市场的事情市场办，政策对市场的作用主要是通过引导方式来实现的。那种股价太低时就托市、太高时就打压的管理方式，只能引起股市暴涨暴跌，同时助长市场参与者靠猜政策或逼政策而进行投机的恶性循环。可以预见，我国股市将越来越多地依靠市场化政策和间接性政策来影响市场，最终还是会靠市场自身的力量来解决自身的问题— —除非市场中的某些东西不是来自于市场，而是来自于管理层的强塞硬取或产品缺陷等问题，诸如国有股减持、上市公司劣质等，那么就需要管理层来动手解决了。政策一般可分为直接政策和间接政策。针对行业经济的调控或统一的货币政策就属于间接政策，它们对股市的影响是缓慢而长远的，比如针对楼市进行的调控，调整存、贷款基准利率和银行存款准备金率等，就属于间接性政策；直接政策是由证监会等相关部门直接针对股市所设定的政策，它们对股市的影响是快速而直接的，如设置涨跌停板制度、修改新股发行政策、调整证券交易印花税等，就属于直接政策。所以前者又称为“大政策”，后者又称为“小政策” ，如同道氏理论一样，只有当“大、小政策”同步、同向作用时，股市才会顺其意志，否则在短期内，直接政策的效果将强于间接政策的效果。比如 2007 年，货币政策要给股市降温，但股市需要持续上涨以应对未来的“大小非”解禁问题，因此管理层的直接政策出得比较晚，所以股指冲高了很长一段之后，直到股票与资金的供应结构开始失衡时，牛市才开始反转。需要注意的是，中国政府对中国股市有绝对的控制能力，而中国股市大涨大跌受市场的自然性因素很少，每一次牛市或熊市来临之前，政府都会通过各种方式向股市传达政策消息。 ——所以，在有中国特色的国内股票市场里，“炒股听党的话”是明智的选择。 2、中国股市是一个“资金市” 任何一个国家的股市都是由资金堆砌起来的，股价节节攀升的背后就是资金不断累积或轮番炒作的结果。但是这一过程，中国股市和美国股市是有所不同的。美国股市可以用存量资金不断轮炒而抬升股价或维持股价（长期投资有长期投资的轮炒方式），而中国股市如果没有了新鲜资金的供应，马上就会陷入熊市不能自拔，其根本原因在于资金投资的对象有较大的差异。美国有很多上市公司具有很好的盈利能力和庞大的市场规模，它们的股票常常被称为价值型股票；同时又有很多有高度创新精神和深厚研发技术的高成长性公司，它们的股票常常被称为高成长型股票；这些股票可以使股市存量资金有很多挑选的余地，由于一时不可能都挑选完，而经济周期也不断会有轮转，这就导致存量资金在换股时可以继续维持股票的高价位。又由于美国上市公司的质地普遍不错，即使股价高涨，其市盈率往往也能保持在 15 倍左右，使得存量资金不至于恐高离场，而外围资金也得以源源不断地进入股市，于是如 19 世纪的铁路股、20 世纪早期的钢铁股、50 年代的汽车股、60 年代的电子股、70 年代的石油股、80 年代的生物制药股、90 年代的网络科技股等层出不穷，它们都代表着一个产业时代的经济烙印。反观中国股市里的上市公司，多数没有投资价值而只有投机价值。它们大都是早期没有竞争实力而又需要到股市融资以维持部分垄断优势的国营公司，普遍都不具备很好的生产能力、研发能力、管理水平和盈利水平，很多上市公司的总资产回报率甚至低于一年期的储蓄存款利息率。所以自中国股市发展 19 年以来，我们很难看到经济产业打在某些板块上的烙印。这些普遍质地不良的上市公司股票一旦被炒高，就会达到 60 倍以上的市盈率，进而导致大量存量资金纷纷出逃的现象。一荣俱荣、 429 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 一损俱损，就是大量劣质公司充斥于中国股市的结果。所以，中国的股市不是价值掌权的地方，而是资金称雄的地盘，谁的资金实力最强，谁就是市场的领导者，谁倡导的理念就会成为当时市场的主流，这就是“资金市”的最好写照。如 2003-2004 年的大熊市中，基金重仓并倡导的“5 朵金花”就取得了丰厚的投资回报；而自 2006 年下半年开始，基金猛力推动的大盘蓝筹股又获得了市场的广泛参与，取得了令人满意的成效。另一方面，股市运转是需要大量资金来维持的，这里的资金一部分直接被上市公司以股票的形式换走，一部分则被股市以税金、手续费、咨询费等名义消耗掉，剩下的部分才是用来维持股价上扬的。在中国股市里，无论哪一次牛市发生时都可以看到巨大的成交量，那都是过度投机和资金疯狂涌入的结果。尤其是 2006-2007 年，管理层仅公募基金就批了 8000 亿元直接进场，沪指上涨到 6124 点，纯粹是中外资金合力助推的“资金市”效应；而一旦熊市来临，曾经再受宠的绩优股都会被拦腰斩断，这又是“资金市”的附属“价值”。 ——所以，在无大量新资金进入二级市场时，大资金交易者不宜入场。 3、中国股市是一个“圈钱市” 股票市场成立的本质是为股份制公司的股票建立一个自由交易的场所，同时方便上市公司以发行新股或增发的形式获得融资。但中国是以国有公司为主、其他所有制公司为辅的国家，所以中国股市从一开始建立就脱离不了为国有公司融资的性质。当中国将计划经济的大权交给市场经济之时，诸多国企也就基本上就走上了自负盈亏的道路。但是国有公司的性质和机制几乎早已决定了其竞争力偏低的命运，因而需要国家政策不断进行扶持，需要银行及股票市场不断提供资金；而中国的地方经济特色又很明显，这就形成了大批质地不良的国有公司被地方政府包装上市，以获得资本进行再生产，从而充实地方政府的税收来源。本就是国有公司，再加上融资来得轻松，于是上市公司重融资、轻经营、重投资、轻管理等恶劣现象此起彼伏，连续三年不分红利的上市公司竟然可以达到半数，并形成了“一年上市、二年亏损、三年重组”的怪圈，于是人们只有将中国股市称为“圈钱市”。市场所说的“扩容猛于虎”，其实指的就是“圈钱猛于虎”。股市具有融资、资源配置、价格发现三大功能，其中，优化资源配置是股市的基本功能。但是我国在刚创建股票市场时，本着的却是为国企脱困的愿望，这等于一开始就扭曲了股市的基本功能。在中国股市的早期，公司上市不是竞争的结果，而是指标内定的结果。没有竞争力的公司只要能拿到上市的指标，就可以通过上市来筹集大量资金，不仅不用付利息，而且还无人监督资金的使用，这样的好事谁不愿做呢？这就是滋生“圈钱市”的根本原因。在这种环境下，不少公司为了上市而送现金、送股票、送小姐等，不择手段。本来公司为实现“圈钱”的目的就消耗了大量的公关成本，一旦“圈钱”的意图实现后，接下来的到处打点、肆意挥霍、以权牟私等现象也就不足为怪了。与此同时，上市公司内部管理往往缺乏民主与法制的监督机制，致使家长式管理和专制独裁管理蔚然成风，没有人想对中小投资股东负责，多数管理层心里想的就是如何保住自己的位置，以便更好地享受上市公司的优惠待遇。除发行新股上市“圈钱”外，中国股市再融资的行为也非常突出，配股增发已成为上市公司向二级市场“圈钱”的重要方式。市场中的配股动作也越来越大，由过去的每股配 2－3 股到后来的每股配 8－10 股，而中国股市对增发新股公司的宽松政策环境，更是助长了其“因为我要，所以我要”的强盗逻辑。2001 年开始的国有股减持，更是一场史无前例的国有公司集体“圈钱”的行动，导致股市屡屡发出“推倒重来”的呼声。尽管 2005 年实施了股改，但是这笔账迟早是要算的。2008 年解禁 430 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 股数总计为 1181 亿股，2009 年为 6637 亿股，2010 年为 1213 亿股，即使是用 10 元的平均股票价格来和上述数字相乘，市场需要承接股票的资金也是惊人的，这也是中国股市 2008 年开始走熊的根本原因。但就是在中国股市开始暴跌的时候，一些上市公司仍止不住“圈钱”的欲望。2008 年 1 月 20 日，中国平安一举创下了中国证券市场上计划再融资的历史性纪录：1600 亿元，其主要目的是为了并购汇丰控股等国际性大银行。今天 A 公司因为要并购汇丰控股而伸手找股市要钱，明天 B 公司因为要并购麦当劳又伸手找股市要钱……这就是中国优秀上市公司的思维和习惯。优秀的上市公司有充分的理由要钱，低劣的上市公司也有特定的手段要钱，中国股市“圈钱”的特性由来已久，也从未收敛。 ——可见，在中国股市，真正的空头和赢家是贪婪而低劣的上市公司。 4、中国股市是一个“投机市” 中国股市本质上是为国有公司脱困而建立的一个融资场所，这里面的大部分上市公司属于国有公司，而国有公司除了有特定的行业垄断优势和国家信用优势外，基本上没有什么竞争力。国企上市公司没有竞争力，跟公司管理者只是政府的一名“打工者”有关，他们由政府任命，自然只用对政府负责而非对股东负责；同时也跟公司国有法人股不能流通有关，掌握着大部分股份的股东不能分享股市里的收益，自然就很难对股市负责。即使 2005 年的股改顺利解决了法人股的流通问题，但理清公司治理机制和管理者权益关系，并不是一蹴而就的。此外，尽管管理层也批了不少民营公司入市，但由于中国民营公司在社会中的地位归属于“辅助附属品” ，因而在与国有公司同台竞争的市场中，无法获得更大的竞争优势和规模优势，甚至一旦威胁到国有公司的生存即有可能招致政府的制裁，所以民营公司的整体竞争能力也不甚理想。缺乏好的投资标的，投机也就成为中国股市里的必然现象；而中国证券市场对冲交易品种稀少、股指期货迟迟未出、市场避险机制薄弱等因素，则更是助长了股市暴涨暴跌的特性。尽管基金坐拥 1/3 的市场份额，但市场缺少投资品种的问题却加剧了基金价值取向的一致化，导致了价值股的泡沫产生，而监管层对基金的把控和调度，则更使基金沦为半市场化的工具和另类的投机大户。在中国股市，上市公司业绩与股价相关度很低，这也是投机盛行的写照。比如，国内 A 股上市公司平均每股盈利曾经由 1994 年的 0.32 元下降到 2001 年的 0.14 元，平均净资产收益率也由 1994 年的 14.20%下降到 2001 年的 5.56%，而同期的上证指数却由 1994 年末的 647.87 点上涨到 2001 年末的 1645.97 点；当 A 股每股收益由 2001 年的 0.14 元增长到 2004 年的 0.24 元，净资产收益率由 2001 年的 5.56%增加到 2004 年的 9.84%时，上证指数却由 2001 年末的 1645.97 点下跌到 2004 年末的 1266.50 点。经典投资理论认为上市公司质地和业绩将从根本上决定股价的走势，但这点在中国股市几乎不见踪迹，即使有所表现，也往往只是助长了市场投机的行为。股价与业绩长期不相关，与股利收益率过低有关。A 股平均股利收益率在 2000 年时为 0.68%，2005 年股改时因实施讨好股民的措施而一度高达 2.34%，2007 年因股价高涨而跌至 0.71%，如此低的股利收益率当然无法吸引投资者的兴趣，于是投资者就只能寄希望于炒作股票来获取差价收益了。另一组数据也可以显示出中国股市投机的疯狂程度。2005 年 QFII 的股票换手率为 193％，而国内基金的换手率为 325％，社保资金的换手率为 218％，券商集合理财的换手率为 520％，券商自营的换手率为 360％。即使是在整个股市单边向上的 2007 年上半年，国内基金平均持股的换手率也达到了 244.48%，2007 年全年的股票换手率更是高达 337.75%（国外基金的年平均换手率只有 70%-80%）。甚至在 2007 年上半年，某只基金的换手率竟然高达 40.68 倍，平均每个交易周就要将股票换仓一次。连一贯标榜长期投资的基金都具有如此高的换手率，就更别说其他机构和个体交易者了。2006 年国 431 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 内 A 股市场的平均换手率为 376.41%，2007 年上升为 502.2%，如果回顾历史，可以看到 1994 年的平均换手率为 1134.65%，1996 年为 1350.35%，即使是最低的 2002 年也有 198.8%，远高于美国纽约交易所 75%的换手水平。 ——可见，对于目前的中国股市而言，惟有投机才是理性的，任何投资的企图都是非理性的。 5、中国股市是一个“题材市” 既然中国股市没有多大的投资价值，社会闲散资金又必须寻找投资渠道和投资机会，于是股市里的题材和概念层出不穷，吸引着一波又一波的参与者疯狂角逐。对于“题材”，没有一个明确的概念，凡是引发股价上涨的因素都可以称作为题材。比如重组、并购、扭亏、预增、整体上市、网络游戏、数字电视、农产品涨价、创业板概念等等，当然，明显的“业绩”和“成长”也属于题材，比如高派送、高成长的蓝筹股会反复上涨，实际上就是炒年报题材。既然是“题材”，那么就往往是预期性的利好消息，而不是已完全发生或兑现的事实。“买预期”是资本市场与商品市场的本质区别，在国内缺乏投资价值的环境下，任何微小的“题材”都可能掀起市场波澜，将“买预期”的行情演绎得淋漓尽致。纵贯中国股市的题材行情，每一次都有所不同。比如，1993-1995 年期间，浦东概念股被市场轮番炒作，同期还诞生了外资并购题材；1995-1997 年期间，深圳市场股票开始崛起，在深发展及四川长虹的带领下，市场又对低价大盘绩优股进行了炒作；1997-1999 年期间，受国企 3 年解困的消息影响，小盘重组股开始得到市场的重视；1999-2001 年期间，在国外股市行情的影响下，网络科技股行情开始爆发；2002 年，深圳决定加大当地上市公司重组力度，致使市场重组题材再度升温；2003 年，在基金的主导下，煤炭、汽车、电力、银行与钢铁板块中的“5 朵金花”节节攀升；2004 年，受国内禽流感疫情的影响，抗禽流感题材的股票出现井喷行情。同年，奥运概念股开始升温；2005 年，新能源题材的股票整体上涨；2006-2007 年期间，有色金属股、军工概念股、大盘蓝筹股、低价中小盘股甚至 ST 股等，均被市场轮番炒了个遍；2007-2008 年期间，随着创业板的来临，有创投概念的股票“鸡犬升天”。中国股市热衷于炒作题材股，一方面是因为缺乏优秀的上市公司，导致入市资金无法一直追逐价值型股票，从而转向于营造热点、追逐热点的短期盈利模式；另一方面，是因为市场各类参与主体增多了，公募基金、社保基金、保险资金、公司年金、QFII 等投资主体不可能全部买入为数不多的绩优蓝筹股，当其从不同的角度和自身优势去挖掘上市公司价值时，各种题材也就应运而生了；第三方面， “一夜暴富”的投机思想是多数散户的入市意识，7000 万的庞大人群构成了投机的“消费基础”。至于国内股市概念炒作的轮换规律，则从本质上看是大盘股与中小盘股之间的轮换：对于大盘股，炒的是低价概念和绩优概念；对于中小盘股，炒的是各类题材和高成长性概念。且当一种炒作模式在持续了一段时间并得到市场的充分认同后，往往就会发生转变。 ——可见，在牛短熊长的中国股市，借助概念和题材来获取投机利润，不失为较现实的操作方法。 6、中国股市是一个“生死营” 很多交易者心中只有投资和投机的概念，但这些概念都无法透露出股市的残酷性。实际上，股市是人类经验中除了战争之外的最大规模的角斗场。在这里，除了你之外，其余所有的相关者都是你的潜在对手，他们都在算计如何将你的资金划到他的口袋，使你的资金在还没有进场时就开始流失。这些对象包括上市公司、国家税务总局、证券公司、证券登记结算公司、咨询机构、股评人士、基金公 432 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 司、庄家、机构、大户、散户等等。这不是一对一的战斗，而是以一对万的战斗，对手从四面八方向你扑来，诱惑你、打击你、刺探你、欺骗你、愚弄你、消灭你。无论你有没有意识到，你的资金就这么从屏幕上减少了、消失了，直到你醒觉这跟想像中的投资几乎是完全相反时，你才知道这里是一个 “生死营”，只有狡猾欺诈、冷酷无情才能生存下来。中国股市在本质上就是一个竞局的场所。市场将所有有兴趣的人吸引进来后就开始围剿。在“适者生存，胜者为王”的口号下，所有的参与者即开始不择手段地展开搏杀，通过设置陷阱、折磨对手、散布流言、瞒天过海、声东击西、花言巧语等方式，最终将对方的资金夺来以维持自己残延苟喘。7000 万股民栖身在此，年复一年地捕食新的入围者，同时撕咬旧的捕猎者。这是一场必亏的竞局，一方的胜利必须要以另一方的失败来承担，一方的赢利必须要以另一方的亏损来完成，一方的欢乐必须要建立在另一方的痛苦之上，同时大家还要养活整个股市链条上的“各类生物”。在这个过程中，市场并不增加财富而只进行财富的重新分配，在这里， “2/8 定律”照样有效，如果大多数投资者长期获利，那么这个市场是不可能维持下去的。在这个“生死营”里，各类群体都有自己的生存方式和生存习惯。比如，公募基金作为拥有市场 1/3 资金的主体，他只关心自己的基金市值、基金规模以及基金营销，因为他的主要利润来自于所收取的管理费，他不大在意股市的涨跌，而且也有足够的时间和技术来化解股市下跌对其所带来的不利影响；其他占据 1/3 市场份额的机构和大户则是墙头草，有利可图则揭竿而起，见势不妙则快速撤离，而且作为职业选手，他们对熊市并不排斥，熊市来临之后他们自有熊市的生存法则；只有剩下的散户才是市场积极的多头，只有他们才殷切地期望股市上涨，但是他们过于分散而几乎没有发言权，他们以 7000 万的庞大群体滋养着股市这头嗜血怪兽，成为市场看似在意而实则愚弄的对象；至于证券公司、投资咨询机构、资产评估机构、会计事务所、信息媒体等，股市的变化对他们的生意多少会有些影响，但只要股票市场存在，他们就有赚不完的钱，因而股市涨跌也不是其要考虑的事情；中国证监会则是一个隶属于国务院的行政事业单位，它负责管理股市的日常运行，监管证券市场的各个主体，股市的涨跌在其眼里是自然现象，涨有涨的好处，跌有跌的机会；上市公司则是市场的焦点和主体，他们愿意出让项目的部分权益以寻找资金，但他们却是股市最大的空头，他们再融资的欲望时刻拖累着股市，在股票全流通没有实现和上市公司治理关系没有妥善处理好之前，股市的涨跌和他们也没有切身的利益关系——这就是中国股市的生存相。 ——可见，这里是一个“死亡游戏营”，只有头脑清醒且技术过硬的人才能生存下来。 7、中国股市将有重大的突破尽管中国股市问题重重，但是其发展成绩也是有目共睹的。从 1790 年美国在宾夕法尼亚州的费城成立他们最早的证券交易所至今，美国证券市场用了 218 年的艰难历程才树立了道琼斯工业指数迄今的万点高峰；而中国当代股票市场从 1990 年发展至今，不过才 19 年的历史，但是其爆发出来的蓬勃气势，却令世界为之瞩目。1990 年上海证券交易所成立时，中国 A 股市场的总市值只有 31 亿元， 1991 年上了百亿大关，1992 年上了千亿大关，1997 年上了万亿大关，2007 年上了十万亿大关，2007 年 11 月 5 日更是创纪录地达到了 33.6 万亿元。而截至 2007 年末，上海证券交易所股票市值比上年同期增长 302.7%，市值增幅列全球第一；深圳证券交易所股票市值比上年同期增长 244.2%，市值增幅列全球第二；沪深证券交易所总市值为 44788 亿美元，占全球股票市场总市值的 7.38%；沪深证券交易所股票成交总金额为 61725 亿美元，占当年全球证券交易所股票成交总金额的 6.15%；全年 A 股市场合计融资 7668 亿元，占当年全球股票市场融资总额的 11.46%。 433 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 随着中国股市的不断扩容与改革，随着公募基金和社保基金的不断壮大，随着 QFII 等各类国际资金的不断涌入，中国证券市场的参与力量、证券结构、市场容量、交易制度、监管政策等正在经历着巨大的飞跃。与此同时，在巨大的消费市场的刺激下，中国资本市场、商品市场、资源市场、并购市场等，也正在迸发出新的投资亮点，给国际社会带来了全新的投资视野、投资空间和估值方法。作为世界上人口最多的消费大国，作为全球经济发展速度最快的国家，中国正焕发出无限的生机和活力。可以期待，经过了曲折摸索和市场教育，度过了全流通的阵痛之后，中国证券市场将日趋成熟，其市场吸引力和投资价值将与日俱增。面对这样的一个快速发展的股市，面对这样的一个带有中国特色的资本市场，在其发展成熟之前，交易者需要关注的东西只有三种：其一是上市公司，这是市场的源头和根基，上市公司的优劣以及管理层对上市公司监管的程度，将决定交易者所采取的交易风格；其二是交易市场，这是制定游戏规则的场所，它是否公开、公正、公平，将直接决定市场的流量和持久性；其三是投资者本身，这些参与者的身份以及各自属性，决定了各自的交易特点和参与时机，是交易者必须时刻追踪的对象。 ——可见，大时代需要有大思维和大视野，时代的机遇比任何技术方法都重要。第二章：解密市场主力作为一名资金量较大的交易者，你必须知道你将从谁的手上获取利润，因而对市场主力或竞争对手的了解就显得尤为重要，顺势而为有时就是顺其而为；而作为一名资金量较小的交易者，也应该将更多的时间投入到对主力的研究之中，这是因为：其一，你要研究的有价值的东西，早就被手握巨资的机构研究透了，你只用采取跟随的策略即可；其二，即使是你非常看好某些股票，但如果主力不参与就不会有什么行情，过早的介入或错误的介入只会导致不应有的亏损；其三，所谓股票价值、K 线走势、成交量等往往是主力刻意营造和大肆宣传的结果，研究主力的动机和行为，显然比钻研技术更有意义。就目前的中国证券市场来看，市场主力主要分为两大阵营： “国家队” （受国家明确监管）和“民间队”（国家暂时无法监控）。先来看看维赛特财经为每只股票所提供的一组数据，见图 137：（图 137） 434 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 从图中可以看到，投资基金、社保基金、证券资金、QFII、保险资金、信托基金这些被证监会审核、批准、监管的资金都属于“国家队”，他们是市场中可见的主力；而“民间队”则由诸多私募基金、机构资金、公司资金、超级大户等自有资金组成，在中小股票上具备做短庄的能力。截至 2008 年 4 月底，我国共有证券公司 106 家，总资产约 1.8 万亿元，净资本约 3100 亿元；有基金管理公司 60 家，管理证券投资基金 359 只，基金资产达 2.54 万亿元；QFII 投资额度已提高至 300 亿美元，54 家境外机构获得 QFII 资格，获准投资额度约 105 亿美元；证券投资基金、社保基金、保险资金、QFII 等机构投资者持有流通市值的比例接近 50%。显然，机构主导市场的影响力正在逐渐扩大，而证券投资基金（公募基金）更是占据了 1/3 的市场份额，对市场产生了显著的影响力。下面，先从证券投资基金开始讲述。第一节：证券投资基金一、证券投资基金的概述 1、证券投资基金的概念证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。各国对证券投资基金的称呼有所不同。在美国，证券投资基金被称为“共同基金”；在英国和香港被称为“单位信托基金”或“投资信托计划”；而日本、韩国和中国台湾则称之为“证券投资信托基金” 。但在本质上，它们都是大众的一种间接性投资工具，以帮助大众从证券市场上获得投资收益和资本增值。 2、证券投资基金的特点 1）广泛吸收社会闲散资金，聚合成大规模的投资资本，从而提高整体收益水平。 2）购买不同股票、债券、基金等，以组合式的分散投资方式，最大限度地降低投资风险。 3）具有专业的投资管理团队和丰富的市场操作经验。 4）资金由银行托管，且具有完善的管理构架和风险控制体系。 5）经常披露与投资相关的信息，接受社会大众和监管部门的监管。 6）产品线比较丰富，有股票型、债券型、成长型、收入型、平衡型等基金品种。 7）投资量起点低，且具有较好的变现能力，同时国家还给予一定的免税政策。 3、证券投资基金的历史投资基金的发展已有 150 年左右的历史，它起源于英国，发展于美国，进而扩展到全世界。就美国来看，共同基金已经成为美国最大的金融中介，其资产已超过全美所有商业银行的总资产，并成为美国证券市场中最大的机构投资者。据美国投资公司协会的调查统计，截至 2006 年末，全球共同基金管理的资产总额达到了 21.76 万亿美元，比 1996 年末增长了 257%。 435 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 就我国来看，基金业的发展可以分为三个历史阶段：第一个阶段是从 1992 年 11 月至 1997 年 11 月《证券投资基金管理暂行办法》颁布之时，为早期探索阶段。1992 年 11 月，我国内地第一家比较规范的投资基金“淄博基金”正式设立，该基金为公司型封闭式基金，募集资金 1 亿元，于 1993 年 8 月在上海证券交易所挂牌上市。淄博基金的设立揭开了我国投资基金业发展的序幕，并在 1993 年上半年引发了短暂的中国投资基金发展的热潮。但随后基金发展的诸多问题就逐步暴露了出来，如多数基金大量投资于房地产和实业，证券投资比例较低，且运作不规范。截至 1997 年底，我国内地共发行基金 75 只，总额达 58 亿元。第二个阶段是从《证券投资基金管理暂行办法》颁布实施以后至 2001 年 8 月为止，为封闭式基金发展阶段。1997 年 11 月 14 日，国务院证券管理委员会颁布了《证券投资基金管理暂行办法》，为我国基金业的规范发展奠定了法律基础。1998 年 3 月 27 日，新成立的南方基金管理公司和国泰基金管理公司分别发起设立了规模均为 20 亿元的封闭式基金“基金开元”和“基金金泰”，由此拉开了中国证券投资基金试点的序幕。1999 年 3 月，证监会发出了对老基金进行清理规范的通知，最终老基金中除有 4 只遭遇清盘外，其余 75 只被清理合并为 29 只封闭式证券投资基金。截至 2001 年 9 月开放式基金推出之前，我国共有 47 只封闭式基金，规模达 689 亿份。第三个阶段是从 2001 年 9 月至今，为开放式基金发展阶段。2000 年 10 月 8 日，证监会颁布了《开放式证券投资基金试点办法》。2001 年 9 月，我国第一只开放式基金“华安创新”开始发行，这意味着我国基金业发展实现了从封闭式基金到开放式基金的历史性跨越。2002 年 6 月证监会颁布了《外资参股基金管理公司设立规则》，以及 2004 年 6 月 1 日《中华人民共和国证券投资基金法》正式实施，均标志着我国基金业开始进入快速发展的通道。自 1998 年封闭式基金发行以来，我国证券投资基金历年来的发展状况见图 138。（图 138）二、证券投资基金的类型证券投资基金按照不同的标准可以分为不同的类型，下面简要述之。 1、公募基金和私募基金证券投资基金按照资金募集方式的不同，可分为公募基金和私募基金。公募基金是受政府主管部门监管的向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金。这些基金在法律的严格监管下，有信息披露、利润分配、投资限制等行业规范。目前国内证券市场上的封闭式 436 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 基金和开放式基金都属于公募基金。私募基金是相对于公募基金而言的，是指通过非公开方式面向少数机构投资者和富有的个人投资者募集资金而设立的基金。私募基金的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者进行协商来完成的，一般以投资意向书（非公开的招股说明书）等形式募集基金。在国外，私募基金的主要形式是对冲基金，是为谋取最大回报的投资者而设计的合伙制投资工具，如国际上早期的量子基金、老虎基金等。我国私募基金主要分为两类：一类是有官方背景的合法的私募基金，主要包括：券商集合资产管理计划、信托投资公司的信托投资计划和投资公司管理的自有资金；另一类是没有官方背景的民间私募基金，这类私募基金没有合法的形式，其业务的合法性不明确，常常以投资顾问公司和投资管理公司等名义，以委托理财方式为其他投资者提供集合理财服务。据全国政协委员李雅芳测算，截至 2007 年，我国私募基金的总规模已超过１万亿元。相比于公募基金，私募基金具有以下优势： 1）由于私募基金面向少数特定的投资者，因此，其投资目标可能更具有针对性，能够根据客户的特殊需求提供度身定做的投资服务产品； 2）私募基金所需的各种手续和文件较少，受到的限制也较少，一般性的法规要求不如公募基金的严格详细，且私募基金的投资更具灵活性； 3）在信息披露方面，私募基金不必像公募基金那样定期披露详细的投资组合，一般只需半年或一年私下公布投资组合及收益即可，政府对其监管远比公募基金宽松，因而投资更具隐蔽性，获得高收益回报的机会也更大。 2、公司型基金和契约型基金证券投资基金按组织形式的不同，可分为公司型基金和契约型基金，这是证券投资基金最基本的分类。美国是公司型基金的代表，中国、英国、日本等则是契约型基金的代表。公司型基金是具有共同投资目标的投资者依据《公司法》组成以盈利为目的、投资于各种有价证券等特定对象的股份制投资公司。这种基金通过发行股份的方式筹集资金，是具有法人资格的经济实体，基金持有人既是基金投资者又是公司股东。公司型基金成立后，通常委托特定的基金管理人或者投资顾问动用基金资产进行投资，其资金存放于指定的保管公司。契约型基金是基于一定的信托契约而成立的基金，由基金管理公司（委托人）、基金保管机构（受托人）和投资者（受益人）三方通过信托投资契约建立而成。委托人依照契约运用信托财产进行投资，受托人依照契约负责保管信托财产，投资者依照契约享受投资收益。契约型基金筹集资金的方式一般是基金单位，这是一种有价证券，表明投资人对基金资产的所有权和收益分配权。公司型基金与契约型基金的主要区别，是它们在内部治理和外部监管结构方面的差异。公司型基金为保护投资者，并为产生一个独立、有效、按照投资者最佳利益行事的基金董事会提供了良好的组织基础；契约型基金则难以提供这方面的充分保证，还需要外部更加严密、细致和严格的法律环境提供强有力的帮助。显然，在我国目前阶段，这个外部环境尚不尽人意。 3、封闭式基金和开放式基金 437 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 证券投资基金按照基金份额是否固定，可分为封闭式基金和开放式基金。封闭式基金是指基金发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，待筹足总额后，基金即宣告成立，之后往往会进行至少一年时间的封闭式运营，在封闭期内不再接受新的投资。封闭式基金的基金单位在证券交易所挂牌交易，投资者在封闭期内卖出此类基金单位时，必须在二级市场上进行竞价交易方可转让。但是封闭式基金一般在一年之后会有一周的开放时间，以方便旧的持有者退出，新的介入者进来。开放式基金是指基金发起人在设立基金时，虽然也会有一个筹集资金的额度，但是在筹足总额、基金宣告成立之后，其基金的规模是可以变动的，基金既可以随时根据市场供求情况发行新份额，也可以被投资人赎回。开放式基金不上市交易，投资者可以定期通过银行或其他部门进行基金的申购和赎回动作。目前，开放式基金已成为国际基金市场的主流品种，美国、英国、我国香港和台湾基金市场中 90%以上的基金都是开放式基金。开放式基金与封闭式基金的区别： 1）基金规模不固定。开放式基金无固定存续期，规模因投资者的申购、赎回可随时变动；封闭式基金则有固定的存续期，存续期内的基金规模是固定不变的； 2）不上市交易。开放式基金在销售机构的营业场所销售和赎回，不上市交易；封闭式基金则在证券交易场所挂牌交易； 3）价格由净值决定。开放式基金的申购、赎回价格以每日公布的基金单位资产净值加、减一定的手续费计算；封闭式基金的交易价格则主要受市场对该基金单位的供求关系的影响； 4）管理要求更高。开放式基金随时面临赎回的压力，因此更注重流动性等风险管理，要求基金管理人具有更高的投资管理水平；封闭式基金则可以在封闭期内制定长期投资策略或安于现状。 4、成长型基金、收入型基金、平衡型基金证券投资基金按照投资目的不同，可以分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金。成长型基金的投资目的是为了获得资本的长期增值。一些成长型基金的投资范围很广，包括很多高成长行业的股票；一些成长型基金的投资范围则相对集中，只集中投资于某一类高成长行业的股票；但它们的投资标的都是那些具有良好增长潜力的股票。成长型基金的价格波动一般比收入型基金或货币市场基金的价格波动大，但收益一般也比较高。收入型基金是以追求稳定的经常性收益为目的的基金。其投资对象主要是那些能支付股利的大盘蓝筹股、公司债券、政府债券和可转让大额存单等收入比较稳定的有价证券。收入型基金一般把所得的利息和红利都分配给投资者。这类基金虽然投资回报不高，但风险相应也较低。平衡型基金是既追求长期资本增值又追求经常性收益的基金。这类基金主要投资于债券、优先股和部分普通股。这些有价证券在平衡型基金的投资组合中通常都有比较稳定的组合比例，一般都是把资产总额的 25％-50％投向优先股和债券，其余的资产则投向于普通股票。平衡型基金的风险和收益状况介于成长型基金和收入型基金之间。 5、股票型基金、债券型基金、混合型基金、货币市场基金、指数型基金 438 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 证券投资基金依据投资对象不同，可分为股票型、债券型、混合型、货币市场和指数型基金。 1）股票型基金根据中国《证券基金运作管理办法》规定，股票型基金是以股票投资为主，且百分之六十以上的基金资产投资于股票的基金。在美国共同基金中，大部分基金属于股票型基金；在我国的投资基金中，也是以股票型基金和偏股型基金居多。按照投资对象的规模，股票型基金又可分为大盘股基金、中盘股基金、小盘股基金。国内通用的分类方法是：将股票按照流通市值排序，累计流通市值靠前的 30％的股票为大盘股，累计流通市值靠后的 30％的股票为小盘股，中间 40%的股票则属于中盘股。 2）债券型基金根据中国《证券基金运作管理办法》规定，债券型基金是以债券投资为主，且百分之八十以上的基金资产投资于债券的基金。债券型基金的投资对象主要包括国债、金融债、公司债、可转债、资产支持证券、央行票据、回购以及中国证监会批准的允许基金投资的其他固定收益类金融工具（还可通过参与一级市场的新股申购来提高收益率）。债券按照到期日不同可分为长期债券和短期债券，按照发行者的不同可分为政府债券、企业债券、金融债券等，因而债券型基金也可由此来进行划分。一般来说，债券的收益比较稳定，投资风险较小，因而债券型基金的投资风险比较低。 3）混合型基金根据中国《证券基金运作管理办法》规定，投资于股票、债券和货币市场工具，并且股票投资和债券投资的比例不符合前面两种基金类型的，即为混合型基金，通常也被称为平衡型基金。混合型基金可分为资产配置基金、平衡型基金、灵活组合基金和混合收入型基金。在通常情况下，如果股票市场处于熊市，部分投资者将会抛售股票型基金，涌入到低风险的债券市场，因而债券型基金此时的表现就会好一些；如果股票市场开始走牛，那么股票型基金的表现要远远好于债券型基金，而债券型基金此时则成为投资者抛弃的对象。混合型基金就是为了平衡这两者利益而出现的，在牛市期间，其可以加大股票方面的投资，而在熊市期间，其可以加大债券方面的投资。 4）货币市场基金根据中国《证券基金运作管理办法》规定，仅投资于货币市场工具的基金，称为货币市场基金。它是介于银行存款和其他各种证券投资基金之间的一种理财工具。目前，货币市场基金的投资范围主要包括短期国债、中央银行票据、银行背书的商业汇票、银行承兑汇票、银行定存和大额可转让存单以及期限在一年内的回购等货币市场工具。货币市场基金不仅是整个基金家族中风险最小的投资工具，同时也是整个基金家族中流动性最高的投资工具，收益略高于银行存款利息且非常稳定，甚至免利息税、免申购费、免赎回费。 5）指数型基金指数型基金是一种按照证券价格指数（例如上证 180 指数等）编制原理来构建投资组合的基金。它的运作方法比较简单，只须根据每一种股票在指数中所占的权重投入相应比例的资金进行购买即可。 439 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 在西方发达国家，指数型基金越来越受到市场投资者的青睐。市场上的基金可大致分为主动型基金和被动型基金。主动型基金就是上面所讲述的股票型基金、债券型基金和混合型基金，它们都力图取得超越大盘指数的成绩；而被动型基金则是指指数型基金，其追踪的仅仅是某一特定指数，而不试图获得超越大盘指数的业绩。由于该基金的投资简单，省去了大量的研究和管理费用，所以基金管理费比较低；又由于其采取的是长期持有策略，所以其交易成本也很低；而且由于其投资的是某一指数里的所有股票，所以投资风险也比较小。但是，指数型基金只有在明确的牛市里才有可观的收益，因为只有在牛市里，特定指数才会有持续高涨的表现。以下是银河证券基金研究中心的统计数据，从该表中我们可以对各基金品种的发展有一个直观的了解：三、证券投资基金的运营基金公司要筹集和管理庞大的资产，其运营是一件非常复杂的工作。这里仅就交易者应该熟悉的部分作讲述。 1、基金的参与主体在证券投资基金的运营过程中，主要有四个方面的参与主体：基金发起人、基金持有人、基金管理人和基金托管人。 1）基金发起人基金发起人是指发起设立基金的机构，它在基金的设立过程中起着重要的作用。在基金设立中，它所扮演的角色类似于股份公司设立时的发起人。由于基金的特殊性，各国法律对基金发起人的要求比对普通的股份公司发起人的要求更加严格。如我国《证券投资基金法》规定，发起人必须具有从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或者其他金融资产管理的较好经营业绩和良好社会信誉，且最近三年没有违法记录，注册资本不低于三亿元人民币等等。 2）基金持有人 440 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 基金持有人是指持有基金份额的自然人和法人，也就是基金的投资人，是基金投资活动的受益者和风险承担者，是基金资产的实际所有者，享有基金信息的知情权、表决权和收益权。从理论上来说，基金的一切投资活动都是为了增加投资者的收益，一切风险管理都是围绕着保护投资者利益来考虑的。基金持有人相当于股份公司的股东，可以通过基金持有人大会行使其权利。基金持有人的基本权利包括对基金收益的享有权、对基金份额的转让权和在一定程度上对基金经营决策的参与权。同时，基金份额持有人也必须承担一定的义务。 3）基金管理人基金管理人是指凭借专业的知识与经验，根据相关法律及基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投资，谋求所管理的基金资产不断增值的机构。通俗的说，基金管理人即是进行基金具体操作和日常管理的负责人。基金投资者能否取得较好的回报，完全取决于基金管理人的投资运作，因而对投资者而言，选择好的基金管理人尤为重要。基金管理人在不同国家和地区有不同的名称。例如，在英国称为投资管理公司，在美国称为基金管理公司，在日本称为投资信托公司，在我国台湾称为证券投资信托事业，在我国内地则称为基金管理公司。但他们的基本职责都是一样的，即运用和管理基金资产，并对基金持有者负责。 4）基金托管人基金托管人是投资人权益的代表者，是基金资产的名义持有人或管理机构。它依据基金运行中“管理与保管分开”的原则，对基金管理人进行监督并对基金资产进行保管。基金托管人一般都会与基金管理人签订托管协议，在托管协议规定的范围内履行自己的职责并收取一定的报酬。基金托管人和基金管理人是一种既相互合作，又相互制衡、相互监督的关系。为保证基金资产的独立性和安全性，基金托管人会为基金开设独立的银行存款账户，并负责账户的管理工作。基金银行账户款项收付及资金划拨等均由基金托管人负责，基金投资于证券后，有关证券投资的资金清算也是由基金托管人完成。在国外，对基金托管人的任职资格都有严格的规定，一般都要求由商业银行或信托投资公司等金融机构担任，并有严格的审批程序。而在我国，十几家商业银行基本上都具备了托管人的资格。截至 2008 年 3 月 31 日，中国工商银行托管资金 7047.30 亿元，占资金托管市场 28.47%的份额，位居行业第一。 2、基金公司的内部管理 1）通用的组织结构我国现有的投资基金都是契约型基金，基金资产的管理运用是通过基金管理公司来进行的，基金本身不具有法人地位。基金管理公司在我国主要以有限责任公司的形式存在，其组织结构设置受《公司法》等相关法律规范的约束。一般而言，基金公司内部的组织结构图如下： 441 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 其中，股东会是基金管理公司的权力机构；股东会选举产生董事会和监事会；监事会负责对公司的经营管理实施监督；董事会聘任公司总经理主持日常经营管理工作。基金公司内部通常设有研究部、投资管理部、交易管理部、技术信息部、运营保障部、监察稽核部，同时常设有风险控制委员会和投资决策委员会；投资指令由基金经理下达，交易管理部确保交易指令在合规的前提下得到执行，监察稽核的目的则是检查、评价公司内部控制制度和公司投资运作的合法性、合规性和有效性，同时监督公司内部控制制度的执行情况，维护基金投资者的正当权益。 2）投资决策每个基金公司都有一个投资决策委员会，该委员会是公司非常设机构，是公司最高投资决策机构。一般由公司总经理、主管投资的副总经理、投资总监、研究总监、交易总监等人员组成，总经理为投资决策委员会主任，督察员则列席会议。投资决策委员会的功能是为基金投资拟定投资原则、投资方向、投资策略以及投资组合的整体目标和计划。投资决策委员会的主要职责包括： ①审批投资管理相关制度，包括投资管理、交易、研究、投资决策等方面的管理制度； ②确定基金投资的原则、策略及选股原则等； ③确定资产配置比例，包括资产类别比例和行业或板块的投资比例； ④确定各基金经理可自主决定投资的权利以及投资总监和投资决策委员会审批投资的权限； ⑤根据权限，审批各基金经理提出的投资额超过自主投资额的投资项目。基金公司的投资策略通常包含三个层次： ①资产类别配置策略：主要考虑基金资产在不同金融工具中的配置比例。现阶段国内基金管理公司的资产类别配置主要是围绕股票、债券、现金这三类资产在展开。股票型基金主要的资金配置在股票上，而债券型基金主要的资金则配置在债券上。 ②行业资产配置策略：基金管理人将在对影响行业投资收益的众多因素进行深入分析的前提下，运用数量化评估模型，挖掘出最具投资价值和最适合投资的行业进行资产配置。 ③单一证券选择策略：在股票投资方面，基金管理人通常会运用自上而下和自下而上的方法，对上市公司进行深入研究并运用不同的指标对股票进行筛选，构建股票池和投资组合；在债券投资方面， 442 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 总体策略则分为利率预期策略、收益率曲线策略和债券品种选择策略，通过对宏观经济和市场状况的分析完成债券组合的建立和调整。 3）投资过程基金公司的投资决策程序基本上包括：投资决策委员会决策、投资总监决策、建立投资组合、构建投资组合模型、研究确认、风险评估六个步骤。具体来说： ①基金经理先对不同大类别的资产收益/风险状况作出判断；公司策略分析师则提供宏观经济分析和策略建议；股票分析师则提供行业和个股配置的建议；债券分析师则提供债券和货币市场工具的投资建议；数量分析师则结合本基金的产品定位和风险控制要求提供资产配置的定量分析。然后，基金经理再结合自己的分析判断，同时根据基金契约规定的投资目标、投资理念和投资范围拟定大类资产的配置方案，向投资决策委员会提交投资策略报告。 ②投资决策委员会拿到基金经理提交的投资策略报告后，审议报告的可操作性和合理性。同时根据现行法律法规和基金契约的有关规定，根据投资的期望值和风险性，确定投资原则、投资目标、投资策略以及投资组合的总体设计，并适时调整投资组合，提高投资组合的抗风险能力。 ③在投资决策委员会制定出总体投资计划的基础上，投资管理部进一步对方案进行深入细致的分析，建立明确的投资组合，并在投资执行过程中将有关投资实施情况和风险评估报告反馈给投资决策委员会，同时接受风险控制委员会的风险控制建议和监察稽核部的监察及稽核（由于证券市场易受到政治、经济、投资心理及交易制度等各种因素的影响，导致基金投资面临较大风险，因此，风险控制委员会有必要监控内部投资的决策和实施过程，并根据市场价格水平制定公司的风险控制政策，提出风险控制建议。）。基金公司在确定了投资决策后，就会进入决策的实施阶段。基金经理将根据投资决策中规定的投资对象、投资结构和持仓比例，向交易管理部的交易员发出交易指令。这种交易指令具体包括买入（卖出）何种有价证券、买入（卖出）的时间和数量、买入（卖出）的价格区间等。 3、基金的信息披露基金的信息披露是减少基金持有人和基金管理公司委托代理关系不透明的主要手段，规范的信息披露也是基金规范运作的一个重要方面。基金信息披露主要包括募集阶段的信息披露、运作阶段的信息披露和临时性的信息披露。下面简要介绍一下运作阶段的信息披露。基金在基金契约生效后，就开始进入了正式运作阶段。在此期间，基金管理人有义务向投资者定期披露基金的运作情况和收益情况。基金需要定期公布的文件包括基金净值和累计净值公告、基金年度报告、基金半年度报告和基金季度报告。基金的定期公告采取均衡披露的原则：基金季报分三组均衡披露，按基金管理公司名字首字的首个拼音字母排序；基金的年报和半年报则分五组均衡披露，按基金管理公司名字首字的首个拼音字母排序，同时将基金管理公司分为五组，以最后五个披露日分别为各组的披露日期。下面简要介绍基金应披露的具体事项： 1）净值公告和累计净值公告依据《证券投资基金信息披露管理办法》第十五条的规定，开放式基金的基金合同生效后，在开 443 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 始办理基金份额申购或者赎回前，基金管理人应当至少每周公告一次基金资产净值和基金份额净值。基金管理人应当在每个开放日的次日，通过网站、基金份额发售网点以及其他媒介上，披露开放日的基金份额净值和基金份额累计净值。基金资产净值：是指基金资产总值减去按照有关规定可在基金资产中扣除的费用之后的价值。基金单位资产净值：是指计算日基金资产净值除以计算日基金单位总数后的价值。基金累计净值：是指基金单位资产净值与基金成立以来累计分红的总和。 2）基金的年度报告、中期报告和季度报告依据《证券投资基金信息披露管理办法》第十六条的规定：基金管理人应当公告半年度和年度最后一个市场交易日基金资产净值和基金份额净值。基金管理人应当在前款规定的市场交易日的次日，将基金资产净值、基金份额净值和基金份额累计净值登载在指定报刊和网站上。第十八条规定：基金管理人应当在每年结束之日起九十日内，编制完成基金年度报告，并将年度报告正文登载于网站上，将年度报告摘要登载在指定报刊上。第十九条规定：基金管理人应当在上半年结束之日起六十日内，编制完成基金半年度报告，并将半年度报告正文登载在网站上，将半年度报告摘要登载在指定报刊上。第二十条规定：基金管理人应当在每个季度结束之日起十五个工作日内，编制完成基金季度报告，并将季度报告登载在指定报刊和网站上。第二十一条规定：基金合同生效不足两个月的，基金管理人可以不编制当期季度报告、半年度报告或者年度报告。需要说明的是，基金中期报告是反映基金上半年的运作及业绩情况的报告，主要内容包括管理人报告、财务报告重要事项揭示等。其中，财务报告包括资产负债表、收益及分配表、净资产变动表等会计报表及其附注，以及关联事项的说明等。基金中期报告可以不经过审计。基金年度报告是反映基金全年运作及业绩情况的报告，是基金存续期内信息披露中信息量最大的文件。除中期报告应披露的内容外，年度报告还必须披露托管人报告、审计报告等内容。在年度报告中，投资者需要关注的事项主要有：基金的投资策略、基金的投资组合、基金经理的投资风格、基金持有人结构、基金的分红策略、基金的内控机制等。四、证券投资基金的投资 1、投资范围的限制我国《证券投资基金管理暂行办法》第三十三条规定，证券投资基金投资应符合以下要求： 1）1 个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的 80%； 2) 1 个基金持有 1 家上市公司的股票，不得超过其资产净值的 10%； 3) 同一基金管理人管理的全部基金持有 1 家公司发行的证券不得超过该证券的 10%； 4) 1 个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的 20%； 444 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 5) 中国证监会规定的其他比例限制。我国《证券投资基金管理暂行办法》第三十四条规定，禁止基金从事下列行为： 1)基金之间相互投资； 2)基金托管人、商业银行从事基金投资； 3)基金管理人以基金名义使用不属于基金名下的资金买卖证券； 4)基金管理人从事任何形式证券承销或者从事除国家债券以外的其他证券自营业务； 5)基金管理人从事资金拆借业务； 6)动用银行信贷资金从事基金投资； 7)国有公司违反国家有关规定炒作基金； 8)将基金资产用于抵押、担保、资金拆借或者贷款； 9)从事证券信用交易； 10)以基金资产进行房地产投资； 11)从事可能使基金资产承担无限责任的投资； 12)将基金资产投资于基金托管人或者基金管理人有利害关系的公司发行的证券； 13)中国证监会规定禁止从事的其他行为。同时，《证券投资基金运作管理办法》中第二十八条规定：开放式基金应当保持不低于基金资产净值百分之五的现金或者到期日在一年以内的政府债券，以备支付基金份额持有人的赎回款项，但中国证监会规定的特殊基金品种除外。第三十二条规定：基金管理人应当自基金合同生效之日起六个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的有关约定。 ——以上条款说明，股票型基金平时应该有 60%的资金投资于股票，20%的资金投资于债券，最多只有 20%的资金是空闲的，这就是为什么在熊市期间股票型基金会大量亏损的根本原因；如果基金公司要留 5%的现金以应付平时的基金赎回需求，那么真正能投入市场的资金只能是其资产净值的 95%；同时，新基金被批准运作后，并不一定就会急于买入股票，其等待的时间可能会达到 3 个月，这就是为什么大量的新基金被批准入市后，市场当时往往不会有什么反应的原因。 2、基金的资产配置资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。对于基金管理公司而言，资产配置通常意味着要计算各种不同资产的收益率、标准差和相关性，并运用这些变量进行均值——方差的最优化，以选择不同风险收益率的资产组合。资产配置的过程通常包括以下几个步骤： 1）明确投资目标和限制因素。通常要考虑投资者的投资风险偏好、流动性需求、时间跨度要求，并考虑市场上实际的投资限制规则以及税收等问题，最终确定投资需求。 445 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 2）明确资本市场的期望值。包括利用历史数据与经济分析来预测所考虑资产在一定持有时间内的收益率，确定最佳投资方向。 3）确定有效资产组合边界。即找出在既定风险水平下可获得最大预期收益的资产组合，同时确定风险修正条件下投资的具体目标。 4）寻找最佳投资组合。即在一定的限制条件下，选择最能满足投资者收益/风险目标的资产组合，确定实际的资产配置战略。 5）明确资产组合中包括哪几类资产。通常考虑的三种主要资产类型是货币市场工具、固定收益证券和股票，再从中确定具体的配置比例。 ——按照国外基金公司的经验，将资金投资在 10－15 只股票上，即可以消除大部分非系统性风险，实现资金在股票上的资产配置需求。 3、基金的选股逻辑由于我国证券市场并不是一个强有效的市场，存在着大量的不对称信息的因素，因此，被动式的指数型基金在牛市之外无法取得理想的收益，而主动式的投资组合管理、试图战胜大盘指数的投资策略仍然大行其道。在这些积极型的投资组合管理中，基金经理们基本上都把注意力放在了价值型股票和成长型股票上，并为此建立了相关的选股原则。价值型股票的挑选原则就是寻找便宜的优质股票。有着这种选股标准的基金经理一般将目标锁定在具有较低市盈率、较低股价、较低β值、较高净资产、较高派息率的股票上，希望在买入这类“暂时被低估”的股票后，市场能够发现它们的真正价值，由此获取差价收益。但这种选股策略的风险在于：市场可能在很长一段时期内不认同基金经理对这类股票的定价。成长型股票的挑选原则就是寻找预期收益能够高速成长的股票。有着这种选股标准的基金经理一般将目标锁定在具有适中市盈率、适中价格、适中β值、较高净资产的股票上，至于这些股票近期有没有过分红派息则无关紧要。但这种选股策略的风险在于：如果公司的收益成长未能达到预期的水平，那么该类股票的价格就会有大幅下跌的风险。在具体选择股票的时候，基金经理通常有两种方法可以操作：一是“自上而下”法，即通过对国家宏观经济形势的分析和预测，以及对国家产业政策和产业周期等的研究，挑选在投资期限内有投资价值的行业进行分析，再从中挑选出具有良好投资价值的股票；二是“自下而上”法，即先从上市公司基本面分析出发，挑选出具有良好投资价值的股票，而后再具体分析其所属的行业状况和行业前景，以作为挑选股票的参考因素。 446 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第二节：公募基金投资解密在中国证券市场上，公募基金包括所有的封闭式基金和开放式基金，除了货币市场基金外，其余所有的基金都或多或少的会进行证券的买卖交易。他们的买卖原则和交易风格非常相近，又因其资产庞大，构成了中国证券市场的绝对主力，因而也就成为了交易者的重点研究对象。尽管“一基独大” 的局面正慢慢被多元化的投资局面所取代，但公募基金主导的格局不会轻易被替代，市场的主流趋势也不会轻易发生改变。下面，先来研究公募基金。一、公募基金的状况 1、公募基金的规模根据中国证监会的统计数据显示，截至 2008 年 3 月，中国内地共有 58 家基金管理公司，总计管理的基金资产规模高达 25975 亿元（不含 QFII）。这 58 家基金管理公司共计管理着 353 只基金，其中，华夏基金管理公司、博时基金管理公司、嘉实基金管理公司所管理的资产规模均超过了 2000 亿元，初步显示了我国内地基金业的个体规模和经营实力。此外，根据中国上市公司市值管理研究中心发布的《2007 年中国上市公司市值年度报告》显示：截至 2007 年 12 月底，沪深两市 A 股总市值达 32.44 万亿元，其中流通市值在总市值中仅占 28.4%，大约为 9.2 万亿元；同时期，我国 58 家基金公司共管理着 353 只基金，基金净值为 3.2 万亿元，基金持股市值占流通市值的比重达到了 28%。 2、公募基金的持有结构根据国金证券基金研究中心的数据显示，2007 年的公募基金里，个人投资者持有基金份额的比例占到了 89.95%，偏股型开放式基金仍然是大众投资者的主要投资对象；而封闭式基金的持有人则以机构投资者为主，比例为 56.06%。见下表： 447 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 可见，保险资金因为缺乏专业的投资团队，所以买入了大量的封闭式基金，期望封闭式基金的管理团队能助其实现获得较高收益的预期；而个人投资者则完全抛弃了封闭式基金，这往往是缘于早期封闭式基金劣迹斑斑的行为且不易以较好价格赎回的缘故。 3、公募基金的稳定性市场普遍认为基金禀承长期投资的理念，其股票换手率应该比较低，其稳定性应该比较强，但数据显示并非如此。见下表：由上表可见，随着国内股市从 2006 年开始走牛，A 股市场的当年换手率为 376%，2007 年则上升至 502%，市场投机性可见非同一般。尤其值得注意的是，2006 年公募基金的换手率竟然和整个市场的平均换手率持平，均达到了 376%，公募基金的投机性也暴露无疑。尽管 2007 年公募基金的换手率同比市场平均换手率有所降低，但相比于国外基金公司 75%的年平均换手率而言，仍然意味着强烈的投机。这预示着公募基金正在适应国内的市场环境，但同时也说明他们正在背叛自己的长期投资理念，视筹资过程中的产品设计和美好规划如同文字游戏。 4、基金专户理财基金专户理财又称基金管理公司独立账户资产管理业务，是指基金管理公司向特定客户募集资金或者接受特定客户财产委托担任资产管理人，由商业银行担任资产托管人，为实现资产委托人的利益需求，运用委托财产进行证券投资的一种活动。相对于基金公司主营的公募基金而言，基金专户理财接近于私募基金。 2007 年 11 月 30 日，证监会出台了针对基金管理公司专户理财的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，该制度对专户理财门槛、业绩报酬、理财形式、投资范围、管理费率等作出了明确规定，并且明令禁止利益输送行为。根据专户理财法规，专户理财的每笔业务资产不低于 5000 万元，仅限于一对一的单一客户理财业务；管理费率、托管费率不得低于同类型或相似类型投资目标和投资策略的证券投资基金管理费率、托管费率的 60%；资产管理人可以提取投资净收益 20%的最高业绩报酬；专户理财的投资范围包括：股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品以及中国证监会规定的其他投资品种。截至 2008 年 5 月，国内已有 23 家基金公司获得了专户理财资格。参照海外成熟市场的发展情况，按国内基金业约 3 万亿元的资产规模推算，基金专户理财业务有望吸引 2000-3000 亿元资金。据国泰基金的模型推算，2008 年的专户理财业务市场规模有可能达到 1700 亿元，这一数据显然远高于当前阳光私募基金的发展规模（截止 2007 年底为 700 亿元）。二、公募基金的表现 448 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1、基金发行与股指涨跌基金发行与股指涨跌是否具有某种关联呢？先看下表：由上表可见，历史上基金的发行曾经历过两次高潮。第一次出现在开放式基金刚推出之时，即 2001 年 9 月华安创新基金面世之时，投资者将认购新基金视同为买原始股，致使当年发行的基金达到了 241 亿元，是 2000 年基金发行规模的 4.4 倍，几乎呈井喷状态。但是众所周知，沪市大盘指数在 2001 年 6 月从 2245 点跌落后，9 月份大致为 1800 点，10 月份大致为 1500 点，而后至 2002 年 1 月份，就只有 1300 点左右了。可见，基金新推出之时，对大盘的推动作用不明显。随后 4 年，尽管基金入市数量突飞猛进，但大盘仍不见有明显的起色，这说明少量的基金份额左右不了股市的发展趋势。基金发行的第二次高潮是在 2006-2007 年间。伴随股市不断上涨，基金业绩得到了投资者的广泛认同，也获得了大量社会资金的追捧。2006 年公募基金募集到的资金有 3888 亿元，股市正在突飞猛进，这等于是锦上添花；2007 年公募基金募集到的资金有 4268 亿元，却无法阻止后期的股市暴跌，这也成为管理层最不可理解的事情。原以为公募基金占据了约 1/3 的主导市场地位，又是长期投资和价值投资的追捧者和贯彻者，谁料到半年内沪指却从 6124 点急挫至 2990 点，跌幅超过 50%后仍然要靠政策来救市。可见，熊市要是来临了，谁也阻挡不了它的脚步，投资者不能迷信基金的权威和地位。而且在熊市里，基金不仅碌碌无为，反而往往会成为股市上涨的最大障碍，因为其库存的股票远多余其存留的现金。总体来说，基金发行规模与大盘波动有一些关联，但是实际情况却比较复杂。在看到基金大举入市时，理智的交易者要注意以下几点： 1）审批基金发行仅代表管理层开闸放水的意愿，而基金发行的频率则可以反映场外资金对市场机会的判断，交易者要注意对比同一时期内股票型、债券型、货币型基金这三者的发行规模。 2）当新基金被大量批准发行之时，交易者还要注意股票型基金和混合型基金的批准发行数量及 449 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 实际募集到的资金数量，不能笼统的看待被批准发行基金的总和。 3）由于基金管理人有 6 个月的时间来建立自己的投资组合，所以当新基金入市时，除了市场心理会受到鼓舞外，实际上是看不到新基金的作为的，除非大盘正蓄势待涨。 4）在股市单边上扬时，基金发行对市场的影响就如同不断暴光的利好消息，会对股市上涨起到煽风点火的作用；在熊市里，这些“利好”则被埋没，而基金本身也在建仓时顾虑重重。 5）宏观经济、上市公司、市场资金是影响股市上涨的三大根本性因素，新基金被批准入市只能说明市场资金在增加，不能代表股市就一定会上涨。 6）基金有强烈的助涨助跌特性，交易者不能迷信基金的长期投资策略和价值投资方法，当熊市来临时，所有的股票都会下跌，如同覆巢之下没有完卵。 2、基金的操作风格 1）从行业选择上来说，基金往往都是先看国际和国内宏观经济面，再来选择有投资或投机价值的行业。比如，当国际上的金属材料集体看涨时，基金就会选择国内有增值潜力的金属行业股票，在大肆吹捧后快速推高；当国内外整体经济环境均看好时，基金则会选择绩优股和高成长性股，持股待涨；当国内外宏观环境不佳或大盘开始走熊时，基金则会选择防御型行业里的股票，比如煤类、电类股票；而在某个特定阶段，基金也会进行所谓的主题投资，也就是炒题材，只是他们所说的题材更有长久的发展空间。比如当国内奥运概念丰富的时候，基金就会埋仓于奥运概念的股票，等待券商高调谈论之时缓步推高。当然，也有少数基金会在某个阶段将宏观面放在一边，仅从上市公司基本面分析出发，挑选出具有投资价值或基本面即将发生重大改变的股票，而不太在意公司所属行业状况及宏观经济环境的变化。 2）从股票选择上来说，基金无一例外地都要对所选股票进行基本面分析。这包括对公司品牌的分析、治理结构的分析、管理层的分析、市场的分析、产品的分析、财务报表的分析等等，力求避开 “地雷股”；为了防止大资金进得去出不来的情形，基金对股票的流通性也有要求，流通股在 2 亿股以下的股票或买卖不活跃的股票，基本上不属于基金建仓的范畴，被庄家控盘的股票也不是其参与的对象；为了防范高风险，避开舆论的讨伐，基金也很少会碰 SST 和 ST 类股票，以维持自己“价值投资”的形象。从选股结果上来说，沪深 300 指数里的股票几乎都是基金的重仓货；从投资策略来说，积极成长、质优价廉、周期反转三大策略仍是基金的投资依据；而“大行业里的小巨人”、 “资产整合中的龙头公司”和“大型集团的窗口公司”等仍是基金关注的重点；同时，精选个股、耐心等待、波段交易，则一直是基金应对国内不稳定股市的有效手段。 3）从集中度上来说，基金力求以投资组合的方式来分散投资风险。但即使是在沪市大盘指数跌至 2900 点的 2008 年 6 月 18 日，中国股市也只有 1556 家上市公司，而两市市盈率低于 50 倍的股票只有 763 只，可是截至到 2008 年 5 月，国内共有基金 353 只，QFII60 只，社保组合 29 只，券商集合理财产品 31 只，信托理财产品 86 只，这些自诩是价值投资的机构只要每只平均投资 3 家上市公司，就需要市场有 1600 多只好股票来供应（尚未估算券商自营和私募机构的购买力），显然是僧多粥少。同时有数据显示，截至 2008 年 3 月 31 日，国内 299 只基金共持有沪深 A 股 893 只，而实际上，该市场存续时间在 2 年以上且稍具投资价值的股票不超过 300 只。但即使是这样，基金仍无法规避机构投资者趋同性的集中持股风险。在牛市，这种状况会造成市场单边上扬，而在熊市，这种看似抱团取暖的盟约式方法，并不能有效阻止个股下跌。比如基金大量扎堆的贵州茅台(2007 年底共有 169 只基金 450 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 持有)，自 2008 年 1 月 15 日至 6 月 17 日之间，从 230 元跌至 140 元，跌幅达 40%；同样是基金大量扎堆的招商银行(2007 年底共有 246 只基金持有)，则自 2007 年 10 月 31 日至 6 月 17 日之间，从 46 元跌到了 23 元，跌幅为 50%（同期大盘跌幅为 55%）。总体来说，就目前来看，基金的行业配置策略已从主流行业开始向非主流行业扩散，在市场强势时，基金会强化对核心行业的资产配置，而在市场弱势时，基金则会强调分散投资。 4）从持股时间上来说，根据国金证券研究所统计，即使是在整个股市单边向上的 2007 年上半年，基金的平均持股换手率也达到了 244.48%，甚至某只基金的持股换手率竟然达到了 40.68 倍，平均每个交易周就将股票换仓一次。虽然下半年股市开始走熊，但 2007 年基金全年的股票换手率也达到了 337.75%。与此相反，同期保险资金和 QFII 的持股换手率大概只有基金的 1/2（国外基金的平均年换手率只有 70%-80%）。这说明国内基金并没有坚持组合投资、理性投资、长期投资的原则，而是在中期看好的股票上不断进行着高抛低吸的投机行为，或者是不断地在从事短线交易。通过这种方式，基金一方面制造了滚动盈利的噱头，一方面也完成了制造高额成交量的特定目的。这要么是基金经理的不成熟投资心理的表现，要么就是典型的利益输送行为。《证券法》中曾有规定，持有一个股份公司已发行股份的 5%的股东，其所持有的该公司股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有。这就是为什么很多基金持有一家公司的股份很难超过 5%的原因 ——不是怕过于集中，而是不敢长期持股，这显然就揭穿了基金进行长期价值投资的谎言。事实上，为了扩大销售规模而重视净值排名的因素，也使得很多基金染有急功近利的短线思路，常常炒一个概念扔一个概念，然后再去创造下一个炒作概念。 5）从投资目的上来说，基金的目的都是为了获取投资收益，但是在实现该目的的时候，各基金的投资策略却有所不同。有的基金以稳健投资为首要任务，侧重的是基金净值的安全性，同时兼顾基金的收益性；有的基金则是以获利为最终追求，侧重基金的收益性，而不太在乎短期内基金净值的波动性。根据这些投资策略的差别，基金往往会在价值型股票和成长型股票之间作出一个投入比例的选择。价值型股票是未来预期获利空间相对较小、同时风险也较低的品种，以大盘蓝筹股为代表，对应的是稳健的投资风格；而成长型股票是未来获利空间相对较大、同时风险也相对偏高的品种，以具有潜在成长性的中小盘个股为代表，对应的是激进的投资风格。但有的时候，这两者的区分并不明显，而有些时候，这两者又不可兼得。所以对于价值型和成长型个股的选择，从另一个角度还可以描述成是对低风险品种和高风险品种的选择。但无论基金的投资策略侧重于哪一方面，最终基金还是会在价值型股票和成长型股票里做选择。 6）从投资风格上来说，基金有两种风格，一种是积极型风格，一种是被动型风格。同样是在购买股票，同样是为了获取收益，但股票型基金和平衡型基金的投资就属于积极的投资方式，它们着重于积极选股和积极选时，力求其投资收益战胜大盘指数的表现；而指数型基金则无须积极选股，只用把握住大盘的单边上升时机后，照着特定指数（如上证 50 指数或深证 100 指数）里的股票全部且按权重比例下单即可，其往往只追求投资收益不输于大盘指数的表现。很多散户在牛市里都会出现赚了指数不赚钱的现象，一些基金也不例外。据万得资讯的数据显示，2007 年 16 只指数型基金的平均年收益率为 141.48%，高于 130 只股票型基金 126.84%的平均年收益率，更远超于其他类型基金的投资回报。另据统计，截至 2005 年 12 月 31 日之前的 20 年里，美国共同基金的平均年收益率只有 3.9％，明显低于标准普尔指数同期 11.9％的年收益率。可见，如果交易者的资金量很大，可以考虑购买指数型基金，或参照上证 50 指数进行大面积的购买，以规避股票流通性问题，同时获取等同于大盘指数上涨的收益；而在熊市里，交易者则最好是精选个股操作或停止交易。 451 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 7）基金往往具有羊群效应。所谓羊群效应是指跟风交易的行为，这种行为在中国股市里非常普遍，一日跌停上千只股票就是最好的证明。羊群效应的具体表现为：当某些先知先觉的基金率先买入某些股票时，当这些股票价格的上涨推动其资产净值大幅提升后，各种猜测将会导致更多的基金随后买入这些股票，从而推动这些股票继续上涨。此外，基金净值排名的因素也会导致基金之间互相攀比，排名靠后的基金常常盯着排名靠前的基金，他们大举买入什么，落后的基金往往也会跟随买进，以免自己的业绩落后太多；反之，也是如此。甚至一位基金经理曾这样描述他的操作过程：“一般我一早到办公室，首先看昨天的净值排名，如果排名靠后，我就给其他同行打电话，分析净值上涨缓慢或下跌过快的原因。如果涨得比别人慢，而别人仓位高，那么我当天就会加仓。如果是配置上有区别，比如同行业煤炭超配，那么我就加仓煤炭股，就这么简单”。基金的羊群效应加剧了市场的波动性，但其成因无外乎有五点：一是基金经理年龄特性和知识构架基本相同且相互熟知；二是基金业内普遍存在着好逸恶劳、关注名誉、追逐排名等道德风险；三是基金交易的信息来源、技术分析和投资偏好普遍趋同；四是基金往往关注同样的信息、使用相似的模式、实施雷同的决策；五是基金内部的自动交易系统往往也会出现趋同性的“理性”交易行为。可见，交易者在交易时，应时时关注各行业领头股票的表现，不可掉以轻心。 8）基金往往会有坐庄行为。如今坐庄不流行一家独大的模式，往往允许多家机构集中持有并共同致富。一般来说，主力控盘的程度分三类：一类是高度控盘，持股比例往往超过股票流通盘的 50％；二类是适度控盘，持股比例往往占到股票流通盘的 30％；三类是轻度参与，持股比例往往占到股票流通盘的 10％以内。即使有法规限制一家基金公司旗下所有基金持有某上市公司股票的比例不得高于该公司发行股票数量的 10%，但是很多基金公司除了自身所管理的基金外，还管理有社保基金、专户理财资产，甚至身后还有券商、信托公司等大股东的资金，以及少量私募基金和外围合作资金，其联合坐庄就已经不再是理论性问题了。一旦基金联合内外资源控制了个股 30%以上的流通盘时，也就意味着该股的筹码基本上已被锁定。而后，通过基金故意泄露的某些数据、合作券商的大力吹捧、股票技术图形的完美展现等，该股票往往就会在市场的追捧下一飞冲天。这些手法其实就是典型的坐庄手法，只不过基金所炒作的股票都有些货真价实的地方，并被冠以价值投资的美名。需要注意，基金通常不会重仓小盘股股票，但如果市场上出现了基金重仓小盘股股票的现象，则有可能是基金取得了该上市公司的配合权，该股未来往往会走出较好的行情。 9）其他操作方面。由于基金是政府稳定股市的棋子，且必须保持 60%的股票仓位（股票型基金），所以这为交易者的逃顶行为提供了良机；由于基金在熊市里无所作为，所以交易者在熊市里最好多关注游资的表现，而不要寄希望于基金；由于基金往往有制造成交量和输送利益的嫌疑，所以交易者在分析基金持有的股票时，不要被大成交量所迷惑；由于基金对上市公司的研究大多属于“二手研究”，其赖以分析的信息来源主要是券商的研究报告，很少实地深入对上市公司做调查也没有足够的时间去了解上市公司，所以基金本身没有胆量长期看多；由于每年 4 月上旬是基金的年度分红时间，如果基金当时的资金不够分红，那么往往就会在 3 月份卖出股票，导致 3 月份的股市可能下跌；同时，国内基金投资者最容易在两个时间段赎回基金，一是在反弹市场中当基金净值重新超过 1 元使投资者不再亏钱时，另一个是在市场明显转弱使投资者的盈利即将转为亏损时，所以这两个时间段都有可能加剧基金兑换现金以备赎回的动作，由此导致股市走弱。 3、基金的灰色现象数万亿元资金掌握在一个迅速崛起的新兴行业，加之监管的不健全和信息的不透明，中国的基金 452 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 业已经暴露出了很多问题，交易者需要了解这些情况，以增进对基金的熟悉程度。大致而言，基金往往存在着如下的问题或现象： 1)违规宣传和销售。比如大肆鼓吹投资收益，不做或少做风险提示，违规散发宣传资料，避实就虚进行宣传等等；或者采取抽奖、给回扣、送保险、送现金或基金单位、直接或间接进行基金认购和申购费用的打折，以及以低于成本的销售费率来销售基金等等。这些都会导致投资者在选择基金的时候，完全依赖于基金公司的自我宣传，在信息不对称的情况下，投资者很容易跌入基金公司设下的销售陷阱及运作陷阱。 2）利益输送。绝大多数基金公司的股东是证券公司或信托公司，且部分基金中的大客户本身就是机构投资者，当他们手中的股票被套时，可能就会要求基金接盘，而接盘的基金经理通常会获得巨大的好处。因此，当股价在高位时若股东中出现基金的身影，则需要引起交易者的警惕。此外，由于一家基金公司旗下可能会管理有几只基金，包括封闭式基金、社保基金和开放式基金，因此基金之间的利益输送行为也经常存在。如老基金向新基金进行利益输送，封闭式基金向开放式基金进行利益输送，或者这两者向社保基金进行利益输送。常见手法就是让无法出局的基金在高位实现解套，或在底部向其他基金供应低价股票。值得注意的是，基金专户理财业务也许会出现更多利益输送事件，因为一对一的大客户比起一年都见不上一面的小投资者要难应付得多。 3）送红包。是指基金经理或交易员将唾手可得的股票收益送给某些交易者，也是利益输送的一种行为，但数量往往不巨大。通常表现为：先由关联交易者在开盘时以远低于开盘价的买价进行申报，而后由基金砸出大笔卖单成交，之后股价通常会马上回升，使关联交易者即刻获得收益。 4）建老鼠仓。某些基金经理在用公有资金拉升股价之前，会先用自己亲戚或关系户的账户资金在低位先行建仓，而后等自己管理的公有资金将股票拉升至高位后，率先卖出获利。当老鼠仓数量巨大时，基金往往会陷入到无法顺利平仓的局面。 5）倒仓。是指甲、乙双方通过事先约定的价格、数量和时间，在市场上进行对倒交易的行为。一家基金公司管理的两只基金通过相互倒仓，既可以解决基金的流动性问题，又能以利益输送的方式提高某只基金的净值。 6）相互砸盘。由于市场过分关注基金业绩的短期排名，导致基金经理在季度末可能会纷纷针对其他基金的重仓股进行砸盘，希望借此挫低该基金的净值，进而影响其排名状况。 7）玩净值游戏。基金公司可以通过对倒的手法以利益输送的方式来增加某些基金的净值，使这些基金避免因亏损而被投资者大量赎回；当基金净值处于大幅下挫后即将回升持平时，基金又会通过对倒的手法作出亏损的姿态，以躲过见好就收的投资者要求赎回基金的高峰期。 8）玩公告时间差游戏。由于基金的投资组合信息是在每个季度结束之日起的 15 个工作日之后披露，于是一些基金就会于每个季度末在股票高位“积极做多”，在股票低位“大肆做空”，等到 15 个工作日之后广大交易者见信息披露跟风时，则反向操作以牟取收益。因此，交易者在追踪基金投资组合的信息披露时，需要保持警惕。 9）玩公告内容游戏。比如，按规定，基金需列示报告期内新增及剔除的所有股票明细，但是，只要基金没有卖完曾经重仓持有的股票，哪怕只留有 100 股，以后在该股上再重仓时就不属于新增股票，从而可以逃避信息披露。此外，在一个季度内，基金可以在个股上不断进行交易，等到要披露信息时，该股可能只被基金持有 100 股，根本不值得披露持股状况。 453 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 10）玩分红游戏。由于基金公司通常按照管理的资产规模收取管理费，而投资者对同一只基金的持有偏好也常常不会超过 2 年，因此如何继续发行新基金并尽可能的扩大销售规模，是每家基金公司的工作重点。为了促进新基金的销售，某些基金公司会对新基金进行利益输送以保持其高净值的状态，或做分红次数多而实际分红少的动作以挽留基金持有人，或先对老基金进行分红从而为新基金的销售制造噱头等等。这种“割麦苗”式的分红行为不仅使基金失去了利滚利的巨大优势，同时也已演变为基金公司“圈钱”的手段。 11）制造成交量。基金的销售有一部分是由券商来完成的，因此基金公司通常都会向券商作出交易量的承诺，以至于基金分仓动作给券商带来的佣金收入，往往相当于券商新建十几个营业部的一年利润之和。基金既然承诺了给券商带来一定的交易量，就不得不违背其投资理念，频繁调动资金并将交易风险转嫁给基金持有人。即使是基金公司没有对券商作出过交易量的承诺，但巨大的交易量也会使基金公司获得丰厚的交易回佣，而这些灰色收入显然是基金持有人不知道的。 12）出卖表决权。当监管机构制定和推行分类股东投票表决制度，要求上市公司重大事项要有 2/3 以上的流通股股东同意时，作为可以持有上市公司 10%股份的基金公司，多数是占到了上市公司一边，其中的黑暗内幕包括基金公司索贿出卖投票权等，往往屡见不鲜。 13）与地下庄家勾结。据媒体报道，中国第一只开放式基金“华安基金”的总经理就曾经一手策划并联合张荣坤及海欣股份董事长集中坐庄海欣股份，同时指使旗下的 7 只基金帮助锁仓。至 2005 年 7 月 28 日，海欣股份中由他们所控制的股票仓位甚至达到了 97.85%。 14）其他违规现象。比如，购买控股股东的股票或由其承销的股票；变现巨额资金后超额申购新股（比如股票型基金的持仓量没有保持 80%）；恶意高价申购新股；买卖股票超过投资额的上下限等（如平衡型基金的股票投资比例为 30%-60%，但在牛市时，该基金可能会用 70%的资金来购买股票，而在熊市时，可能只用 20%的资金来购买股票。）。基金业出现如此多的问题，其根本原因往往有三点：其一，由于基金持有人高度分散，召开持有人大会的成本及难度都很大，重要事项审议所需的 50%以上的表决权也很难凑齐，因此持有人对基金管理公司根本无法监督与制约；其二，国有商业银行作为托管人，基本上也是处于无为而治的状态，只把注意力放在了自己所托管的资金有无差错的问题上，这进一步加剧了基金并不是在为基金持有人服务而是在为基金公司股东负责的倾向；其三，多重代理委托关系也使得我国的基金管理人成了不受利益相关者监控的特殊群体，出现诸多的管理漏洞和黑幕现象也就理所当然了。虽然 2006 年 10 月证监会颁布了《基金管理公司投资管理人员管理指导意见》，但在基金公司行为未得到有效规范之前，交易者还是应该保持清醒的认识。至少交易者要意识到：基金并不是理财专家，他们所看好的股票不一定值得跟进，他们的交易动作也往往具有欺骗性。三、基金经理的特征我国的公募基金经理正受到来自于本土的私募基金经理和海外对冲基金经理的挑战，并表现出一些一致的特征： 1）公募基金经理以男性居多，占到了基金经理总数的 90%以上，但女性基金经理的业绩并不逊于男性。 2）本科学历是公募基金经理的最低学历底线，硕士、博士学历占据了基金经理学历总数的 90％以上，且约 10％的基金经理有过海外留学的经历。 454 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 3）80％以上的公募基金经理的年龄在 31－40 岁之间，公募基金经理的平均年龄为 35 岁（美国股票型基金经理的平均年龄是 44 岁）。 4）2005 年，公募基金经理的离职率为 30％左右，2006 年为 33.88％，2007 年上半年为 41％，平均任期为 1.3 年（美国基金经理的平均任期在 5 年以上）。基金经理的“短命”现象，是导致基金投资风格和业绩难以稳定的重要原因。 5）截至 2008 年 5 月，现任 383 名基金经理中有 115 人的岗位从业经历不足 1 年，接近总数的 1/3；岗位从业年限在 5 年以上的基金经理仅有 29 名，只占总数的 7.5%。从业经验短缺的基金经理，特别是那些没有经历完整牛、熊市过程的基金经理，往往是基金业绩不稳定的重要内因。 6）从历年来的情况来看，国内基金经理往往只是一个高级出纳而非投资高手。究其原因有三点：其一，基金经理们都认为没有人可以长期准确地预测股市走势，因此他们只做资产配置的动作，玩的是配置资产的艺术；其二，多数基金经理没有自己固定的、优秀的投资理念，而只是人云亦云地跟风操作，并自诩为趋势投资；其三，他们的目的不是从股市中获利，而是从投资者身上获利，因而他们为维持基金规模或扩大销售规模所做的工作往往多于投资本身。第三节：类公募基金投资解密 QFII、社保基金、证券资金、保险资金等这些被国家监管的资金，都具有公募基金类似的投资风格，因此放在这里一并讲述。一、QFII 资金投资解密 1、QFII 的概述 QFII 是 Qualified foreign institutional investor (合格的境外机构投资者)的缩写。它是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性制度。这种制度要求外国投资者若要进入一国证券市场，必须符合一定的条件，得到该国有关部门的审批后，汇入一定额度的外汇资金并转换为当地货币，再通过严格监管的专门账户投资当地的证券市场。同时，包括股息及买卖价差等在内的各种资本所得，必须经审核后方可转换为外汇汇出。我国的 QFII 是指符合《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》规定的条件，经中国证券监督管理委员会批准投资于中国证券市场，并取得国家外汇管理局额度批准的中国境外基金管理机构、保险公司、证券公司以及其他资产管理机构。我国台湾地区以及韩国等地的经验表明，引入 QFII 机制后，热衷投资绩优股、重视上市公司分红、关注公司长远发展等理性投资理念开始盛行，市场投机行为有所减少，并在一定程度上可以降低市场的巨幅波动。 2、QFII 相关法规中国证券监督管理委员会、中国人民银行与国家外汇管理局联合发布的《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》已于 2006 年 9 月 1 日起开始实施，以下条款值得交易者关注： 455 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1）合格投资者在经批准的投资额度内，可以投资于下列人民币金融工具：在证券交易所挂牌交易的股票；在证券交易所挂牌交易的债券；证券投资基金；在证券交易所挂牌交易的权证；中国证监会允许的其他金融工具。合格投资者还可以参与新股发行、可转换债券发行、股票增发和配股申购。 2）境外投资者的境内证券投资应当遵循下列持股比例限制：单个境外投资者通过合格投资者持有一家上市公司股票时，持股比例不得超过该公司股份总数的 10%；所有境外投资者对单个上市公司 A 股的持股比例总和，不超过该公司股份总数的 20%。境外投资者根据《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》对上市公司进行战略投资时，其战略投资的持股不受上述比例限制。 3、我国 QFII 的发展 2002 年 11 月，中国证监会与中国人民银行联合下发了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，QFII 制度进入试点期，累计投资额度的上限为 40 亿美元。 2003 年 6 月，瑞士银行有限公司和野村证券株式会社成为首批获得投资额度的 QFII。 2005 年 4 月，26 家 QFII 共获得 39 亿美元的投资额度，已接近 40 亿美元的上限。 2005 年 7 月，QFII 投资额度获准增加到 100 亿美元。 2006 年 9 月，开始实施《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》。 2007 年 2 月，49 家 QFII 的投资额度达到了 99.95 亿美元，接近 100 亿美元的上限。 2007 年 12 月，QFII 投资额度获准扩大至 300 亿美元。 4、我国 QFII 的规模中国人民银行数据显示，截至 2007 年末，我国已累计批准 49 家 QFII 共计 99.95 亿美元的投资额度，QFII 累计汇入资金 99.26 亿美元，结汇约 787.71 亿元人民币。同时，QFII 中的长期投资机构所获投资额度占总额度的 33.7%；另据国家外汇管理局的数据显示，截至 2007 年底，49 家 QFII 持有的证券资产市值已达近 2000 亿元人民币，占当时我国股市 9.2 万亿元流通市值的 2%。截至 2008 年 5 月，我国共批准了 56 家 QFII，基本上可分为欧系、美系、日系和亚系四个派系。他们的出资形式比较复杂，从其名称上就可见一斑，如：瑞士银行、瑞士信贷（香港）有限公司、荷兰商业银行、挪威中央银行、荷宝基金管理公司、摩根士丹利国际有限公司、花旗环球金融有限公司、日兴资产管理有限公司、新加坡政府投资有限公司、美林国际、野村证券株式会社、日本第一生命保险相互会社、加拿大鲍尔公司、美国国际集团、比联金融产品英国有限公司、比尔及梅林达盖茨基金会、耶鲁大学等。当交易者在上市公司十大流通股东里看到这些境外投资者的名字时，不要惊讶，他们就是 QFII。但是对于同时具有 A 股和 B 股的股票，交易者在看到这些名字时，要弄清楚其购买的究竟是 A 股还是 B 股，否则就可能在 A 股的交易中产生错误的判断。但需要注意，维赛特财经里的 A、B 股是合并计算的，只有在港澳资讯里才有清晰的标注。 4、我国 QFII 的表现每一个新兴的证券市场都会逐渐国际化，市盈率是最基本的同步标准。带有国际投资视野和长期投资理念的 QFII 进入中国市场后，已经度过了 5 年的磨合期，逐步适应了国内的证券市场环境，并 456 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 取得了骄人的业绩。纵观国内股市近几年每一次的相对低点和高点，几乎都是 QFII 的买入点和卖出点，以致外界评论“兔子”时常打败了“大象”。而从历史上的多次表现来看，QFII 总能领导国内股票市场的潮流，这不仅表现在其建仓和减仓的指数点位上，而且还表现在其建仓的品种和手法上。下面，对 QFII 的市场表现和投资手法做一些简要的说明。 1）内在形态： ①目前 QFII 的投资研究部门多数设在亚太地区，其中尤以香港居多。QFII 往往会聘请本土机构作为投资顾问，因而在股票池的建立以及决策过程方面，与本土投资机构类似。但 QFII 投资命令的下达却是由国外直接下达给国内的，他们坚持自己的投资理念，受本国市场氛围的影响较小。 ②虽然 QFII 投资团队多数在香港，但来自母公司研究传统的影响、各国投资者的思维习惯以及申购和赎回的时点不同等，使得不同派系的 QFII 在投资风格、持仓结构、持仓时间上各有差别。比如日系、北美系、欧系等 QFII 的投资风格就略有不同，日系较为进取，欧系则喜欢重仓。 ③QFII 的客户构成中，早期以机构投资者居多，现在个人投资者的比例在不断增加。QFII 身兼经纪商和自营商双重角色，自营业务也占有一定比重。如果是客户资金，QFII 会提供给客户建议，但不会干涉客户投资行为，并只能按客户意图下单。所以，QFII 的投资不一定代表其本意。 ④QFII 向国外投资者提供投资建议时，一般需要做量化工作，比如要画个图表，让投资者能看得懂。他们的分析有两种风格，一种是依靠线性数据分析和跟踪统计，建立数学模型，然后严格按模型来操作；另一种是按基本面进行分析，比如当价格或市盈率到了某一水平就开始交易。 ⑤QFII 的投资者可以投资于全球市场，他们往往不会“把鸡蛋放在同一个篮子里”，当其认为中国 A 股太贵时，就会将资金赎回转投于他处，从而迫使 QFII 减仓。相反，国内投资者却往往在股市处于高位时大量申购基金，迫使基金高位加仓陷入被套境地，而当市场下跌时又纷纷赎回基金，导致基金在恶劣环境下进行减仓。 2）优势表现 ①QFII 作为国际性、全球化的投资机构，对于全球经济动态有着高屋建瓴的视角；他们分支机构众多，对世界各地的经济发展状况有深入的了解；混业经营又使他们早已成为商品市场的资深玩家。这些背景决定了 QFII 可以更轻松地把握全球资本运动方向，并找出内地市场的投资机会。 ②在我国资本市场国际化的进程中，银行、证券、基金、保险等几乎所有的重要金融领域都能看到国外金融机构的身影，这些海外金融机构几乎都可以获得 QFII 资格。他们对中国资本市场的渗透已非常深入，通过公关、投资、控股、收购等行为，其在一定程度上把握了市场的主动权。 ③国内 A 股市场的估值体系基本上掌握在外资手中，QFII 可以通过国际投行的研究报告，给中国大型公司定出买入、持有或卖出的评级，再从国际市场传导到国内决策层，由此带动国内股市相关股票的涨跌；同时，外资机构具有强大的公关能力，且舍得花钱，拥有一线的情报系统。 ④QFII 身后的投资者做投资决定时，虽然常会受所属国经济状况的影响，但投资中国是他们投资多元化、在全球合理配置资产的需要。多次 QFII 的成功“抄底”，是源于他们自身所具有的价值判断标准和全球性的战略眼光，以及国内管理层总是在股市危急时审批 QFII 新成员的习惯。 ⑤不要担心 QFII 会把钱存在银行不交易，也不要担心他们会把盈利都汇出中国，因为若其不交 457 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 易或撤资，外汇管理局就会劝退或不欢迎其携带资金重回 A 股市场。QFII 投资中国是其进行全球性资产配置的战略需求，而不是惟一的盈利来源，中国 A 股市场是他们所需要的根据地之一。⑥QFII 主要投资于我国的股票、基金、可转债和国债。2006 年，QFII 在这四个方面的投资比重分别是：68％、 11％、1％、3％。就目前的情况来看，股票仍然是其主要的投资标的。这意味着外国热钱进入中国不是来赚取稳定的低回报，而是看重 A 股市场的潜在价值和高回报收益。 ⑦2007 年，QFII 在国内 A 股市场上的投资收益率为 123.54%，低于国内股票型基金 137.66%的收益率。而从其最近两年的业绩表现来看，QFII 基本上与国内混合型基金接近，但仍低于国内股票型基金。但是近几年的情况也表明，牛市是国内基金的天下，而熊市却是 QFII 的天下。 ⑧在牛市，QFII 之所以弱于国内基金，是因为他们一直很谨慎，对趋势的判断比较保守，以至于所持的重仓股弱于同期大盘；而在熊市，国内基金之所以输于 QFII，是因为心理比较脆弱，视野狭窄，习惯于靠政策来调节，不能坚持自己的价值判断标准，同时也跟资金量庞大有关系。 ⑨尽管 QFII 所持股票的市值只占国内股市流通市值的 2%，但他们带给股票市场的却是先进的投资理念和国际化的视野，及其背后的能量和影响力。他们对市场的影响主要体现在市场信心和操作手法上。 ⑩QFII 其他优势。没有必须持仓 60%的限制；没有基金排名的束缚；被不理性的投资者赎回的概率小；有船小好调头的优势；有深厚的国际背景优势；有外国资深研究与本土策略执行相结合的优势，等等。 3）投资风格随着 QFII 资金流入规模和市场影响力的不断扩大，QFII 的投资风格和投资理念正在对国内机构产生重要影响。但与此同时，QFII 也受到了国内投资风格的影响，并在对政策市的把握和对经济需求的把握上，比国内基金更胜一筹。大致而言，QFII 具有以下的投资风格： ①和国内基金相比，QFII 有 10-20 年的投资经验，他们对市场和政治更敏感，也更善于坐庄。他们往往会利用国际投资巨头的身份在国内制造舆论影响和社会压力，同时步伐一致地进行仓位的调整动作。此外，他们同样也会互相勾结、操控股价和抱团取暖等等。 ②从历史现象分析，当 QFII 大肆“看空”时，往往却是其建仓之时，也许是其研究部门和投资部门各自独立的原因，也许本就是瞒天过海的阴谋；当 QFII 集体“看多”时，则往往是其建仓完毕之时，只等市场扶摇直上；当 QFII 鼓吹泡沫论时，则往往是其减仓完成之时，以期待市场出现回调后进行补仓。 ③不同投资额度的 QFII 的投资策略和操作思路不尽相同。投资额度较大的 QFII，其操作方式比较稳健，喜欢长期持股；而规模偏小的 QFII，则更多的时候表现出持股时间短、热点转换频率快、换仓幅度大等特征。但总体来说，QFII 由于其客户相对比较稳定，短期投资压力小，因而其总体换手率远低于国内基金的换手率。 ④相对于国内投资者而言，QFII 更重视对个股基本面和上市公司微观层面的分析（如上市公司的信息披露、会计审计规则、公司的治理和股权结构、管理经营状况等分析），而把公司的短期业绩与行业的景气周期放在了一个相对次要的位置。他们不会提前去挖掘行业和公司的内部信息，也不善于炒作“报表题材”，因而季报、中报或年报行情不能指望由 QFII 来掀起。 458 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net ⑤QFII 对行业价值的解读不以简单的市盈率为标准，而是通过国际化的标准加以评估。他们所选择的股票主要来自于明显被低估的行业，在配置上以行业龙头股和垄断资源股为主，在操作上以逢低吸纳、及时套现为主。此外，QFII 也善于把握国际原油、贵金属、期糖以及各种国际主要原材料的价格走势，提前布局于国内相关行业的股票。 ⑥QFII 还善于利用 A 股和 H 股的价格反差进行跨市场的套利动作。比如当某公司的 H 股高于 A 股时，他们就会及时买入该公司的 A 股，坐等该公司的 A 股价格向 H 股靠拢。QFII 也善于对封闭式基金进行套利。比如在某封闭式基金折价超过 40％时，他们就会大量买入该封闭式基金，以 6 折的价格间接持有被封闭式基金提前建仓的优质股票。 ⑦在熟悉国内本土化运作之前，QFII 曾热衷于可转换债券品种、绩优股的增发、行业龙头或大盘蓝筹股、成份指数股、高折价封闭式基金等；而在行业投资上，QFII 也是不断在进行调整。如在 2007 年三季度，QFII 大规模地从采掘、高科技、航空和交通运输业中减持或退出，挺进重型机械、工程承包、稀有金属和军工概念板块，呈现“四退四进”的局面。而在 2008 年一季度，QFII 又转向于消费、机械、交通运输这些防御性行业，以防范通货膨胀升温和经济增长下滑。在震荡市或熊市里，QFII 的这种快速换仓行为，会对交易者的追踪工作产生较大的难度。 ⑧相比国内基金而言，QFII 及其身后的投资者普遍对中国的国情和政策不很了解，这也使得其一度无法进行趋势投资，只能被动的选择价值投资。但是现在，随着 A 股市场机构投资者的竞争加剧，再加上市场过高的换手率，部分 QFII 已被迫放弃其在国外资本市场上的投资理念与选股策略，转变为 A 股市场里的短线投机者。特别是在震荡市或熊市里，QFII 的换股速度越来越快，投资标的也已由大盘股走向小盘股，精细化投资已成为其适应市场的本能反应。 ⑨纵观历史表现，QFII 比国内机构投资者更具抗风险能力，更善于通过减持成功回避市场调整的风险。一般来说，QFII 的仓位调整比国内公募基金往往来得更早、更猛烈，这是其长期重视投资风险的习惯所致。反观国内公募基金，则一直受净值排名的影响，往往不敢高位减仓且安于抱团取暖，当熊市来临时，其常常是最大的受害者。 ——总体来说，除去私募基金外，QFII 已稳居市场第四大主力位置。但交易者要明白，QFII 的资金来自于资本主义国家，其到中国来的目的就是要赚更多的钱，业绩唯上是其必然的选择。二、社保基金投资解密 1、社保基金的概念社保基金是一个被简化了的统称，共有五种概念：一是“社会保险基金” ；二是“社会统筹基金”；三是基本养老保险体系中个人账户上的基金，称为“个人账户基金”；四是包括公司补充养老保险基金（公司年金）、公司补充医疗保险在内的公司补充保障基金；五是“全国社会保障基金”。根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定，可以进入股市的“社保基金”特指全国社会保障基金，是指全国社会保障基金理事会负责管理的由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。全国社会保障基金是中央政府集中的社会保障资金，是国家重要的战略储备，主要用于弥补今后人口老龄化高峰时期的社会保障需要。 2、社保基金的相关法规 459 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 2001 年颁布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》中有如下规定：第二十五条：社保基金投资的范围限于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的公司债、金融债等有价证。理事会直接运作的社保基金的投资范围限于银行存款和在一级市场购买国债，其他投资需委托社保基金投资管理人管理和运作，并委托社保基金托管人托管。第二十八条：划入社保基金的货币资产的投资，按成本计算，应符合下列规定： 1）银行存款和国债投资的比例不得低于 50%。其中，银行存款的比例不得低于 10%。在一家银行的存款不得高于社保基金银行存款总额的 50%。 2）公司债、金融债投资的比例不得高于 10%。 3）证券投资基金、股票投资的比例不得高于 40%。第二十九条：单个投资管理人管理的社保基金资产投资于一家公司所发行的证券或单只证券投资基金，不得超过该公司所发行证券或该基金份额的 5%；按成本计算，不得超过其管理的社保基金资产总值的 10%。第三十条：委托单个社保基金投资管理人进行管理的资产，不得超过年度社保基金委托资产总值的 20%。第三十八条：社保基金投资管理人提取的委托资产管理手续费的年费率不高于社保基金委托资产净值的 1.5%。 3、社保基金的发展 2000 年 9 月，全国社会保障基金理事会成立。 2001 年 7 月，社保基金首次“试水”股市。 2002 年底，南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实六家基金公司成为首批社保基金管理人，中国银行、交通银行为基金托管人。 2003 年 6 月 2 日，全国社保基金理事会与南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实 6 家基金管理公司签订相关授权委托协议（合同为期两年），全国社保基金正式进入证券市场。 2004 年 12 月，全国社保基金理事会继续选定易方达基金、国泰基金、招商基金和中金公司 4 家机构作为社保基金的委托方（委托期为三年）。截至 2004 年 12 月，全国社保基金组合共有 23 个。其中，股票投资组合有 12 个，债券投资组合有 6 个，其他包括回购在内的投资组合有 5 个。 2005 年 7 月，社保资金直接入市，这两只由社保理事会直接管理的投资组合分别是社保基金 001 组合和 002 组合，以成份指数股和上证 ETF 为主要投资对象。 2008 年 6 月，社保基金获准投资私募股权基金，额度可以达到社保基金总资产的 10%。截至 2008 年 6 月，进入股市的社保基金已达 29 只。 460 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 4、社保基金的规模全国社保基金 2003 年进入国内股票市场，2004 年开展股权投资，2006 年进入全球资本市场…… 其规模由 2001 年底不足 100 亿美元增长到 2007 年底的 700 多亿美元，年收益率超过 11%。目前，社保基金投资品种已扩大到股票、固定收益产品、实业投资和现金四大类 13 个品种，市场范围从国内已拓展到境外。 2008 年 6 月，全国社保基金理事会党组书记、理事长戴相龙表示，2007 年末全国社保基金总市值为 5162 亿元（股票投资比例为 35.18%），加上入股交通银行、中国银行和工商银行，总资产达 6000 多亿元，到 2010 年可以达到 1 万亿元。 5、社保基金的操作风格社保基金因其身份特殊，所以其操作风格同其他机构相比略有差异： 1）社保基金是一个有着特殊身份的机构投资者，它由政府主管单位直接管理，事关数亿百姓未来生存的安定。就目前的中国股市来说，还无法脱离“政策市”的环境，因而社保基金的操作可以与管理层的政策调控默契配合，从而保证其在博弈市场中立于不败之地。 2）由于我国特殊的管理体制，社保基金不像其他机构投资者一样需要接受市场监管部门的管制，而是可以超脱于市场监管之外。即使它在投资过程中有涉嫌操纵股价等不法行为，按目前的现实状况来看，也很难追究它的责任。因而社保基金可以获得一些非常规性的收益。 3）社保理事会有专门的风险控制流程，在进行重大投资时，都要经过专门的咨询委员会、投资管理委员会、风险管理委员会审议通过。因此，很多重大交易指令的下达并非由受委托的基金公司来完成，中间的“信息处理过程”大有文章。 4）2007 年 5 月 30 日和 10 月 31 日，专业媒体分别报道了《社保基金减仓 H 股》和《社保基金再度减持中资股》，这是社保基金去年两次集中减持行动，但这两次集中减持却使其逃过了 5 月 30 日和 11 月 1 日之后的股市暴跌。可见，社保基金的减仓动作可以成为交易者逃顶的风向标。 5）就目前来说，管理社保基金的基金公司有十家。由于社保基金“择时准确”，这些受托管理的基金公司自然也在择时方面具有优势。在基金季报或年报中，受托管理社保基金的基金公司，其仓位跟其他基金公司不会一样。因此，这十家机构的行踪值得交易者留意。 6）社保基金交给基金公司管理时，是以大客户的身份被独立管理的，这个大客户具有特殊的身份和特殊的价值，导致受托的基金公司即使牺牲关联的基金利益也往往不会使其出现亏损。因为一旦出现亏损，社保基金很可能不再选择该公司进行委托管理。 7）社保基金中有很大比例的资金投资于股票市场，会给市场注入新鲜血液，但社保基金是老百姓的养命钱，容不得闪失，所以社保基金会坚持长期投资、谨慎投资和责任投资的原则，这使得受托基金公司在投资时比较谨慎，稳定的低收益和高分红的股票往往是其首选目标。 8）不同的受托基金公司有不同的投资风格，而二十几个社保基金组合也具有自己的特定使命和大致投向，在集中投资方向上略有分化。但是根据社保基金在 2007 年集中持有机械设备行业、金属和非金属行业的股票来看，在熊市中，社保基金和 QFII 的投资路线有相似之处。 9）根据社保基金的要求，受托基金公司在执行选股策略时曾有“三不买原则”：第一，不买 ST 461 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 股和违规的上市公司股票；第二，不买两年内涨幅超过 100％的股票；第三，不买小规模股票，如市值在 3 亿元以下和流通盘在 3000 万股以下的股票。 10） “安全第一、兼顾价值”。除了看重低风险外，社保基金还强调对上市公司基本面的研究，这包括行业方面的分析，也包括公司竞争力的分析。同时，社保基金也强调顺势而为，具有适可而止的操作思路，其进、出场时间有长有短，并非一味地长期持股。 ——总体来说，除去私募基金外，社保基金已稳居市场第二大主力位置。但因其求稳，所以在牛市时不是交易者重点追踪的对象；而在牛市涨幅太高或牛市末期时，则值得交易者重点关注其减仓的动作，这往往是市场政策即将出现重大变化的征兆；在熊市里，社保基金的动向也值得交易者适当关注，重大利好政策不会与其失之交臂。（接下页三、证券资金投资解密） 2008 年 5 月 31 日，证监会还同时发布了《证券公司定向资产管理业务实施细则》。根据规定，该业务接受单个客户的资产不得低于 100 万元。与集合理财产品不同的是，定向资产管理业务的资金定向投资于实体项目，如华能澜沧江水电收益专项资产管理计划、中国联通 CDMA 网络租赁费收益计划等，不进入股票市场，所以这里不多介绍。 ——由此可见，2008 年，券商自营资金加上集合理财资金，总计能进入股市的不会超过 1600 亿元。因此，无论是从资金总量还是从市场影响力来看，券商都排在了公募基金、社保基金、保险资金、 QFII 之后。就 2008 年一季度的情况来看，券商持股市值仅为 210.78 亿元，只占整个股市流通市值的 0.28%，其市场影响力微乎其微。 4、证券资金投资风格尽管证券公司的市场影响力日见势微，但作为市场的主力机构，还是有一些操作风格可以透露的。比如： 1）由于券商资金量不大且无信息披露上的限制，所以券商重仓时偏重于成长型股票，也善于炒作题材，运作手法比较独特，操盘手法比较凶悍。 2）2007 年，券商自营盘主要集中于沪深 300 指数、上证 180 指数和深证 100 指数里的股票，这意味着券商开始随着基金的脚步前进，无出头之意。 3）由于优质上市公司数量有限，所以券商与基金、QFII 等主力交叉持股的状况明显，但游走的灵活性也比较大。 4）在价值投资的前提下，券商比较注重操作时机的选择，即喜欢做波段式交易，这也是其在失去坐庄能力后的新的生存方式。 5）有时，券商喜欢剑走偏锋，比如 2006 年中期大举买入 15 只中报亏损股，而同年第三季度则对中小板股票情有独钟。 6）部分券商拥有自己的研究平台，甚至基金公司的很多研究报告都来自于券商，所以券商操作的股票往往会率先透露某些信息。 7）对于集合理财产品，本着对客户负责的态度，券商在操作上表现得比较保守，这也是其在 2007 462 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 三、证券资金投资解密 1、证券资金的规模截至 2007 年底，我国共有 106 家证券公司，总资产为 17313 亿元，客户交易结算资金余额近 1.3 万亿元，全年实现利润 1911 亿元。其中，22 家券商获得创新类试点资格，36 家券商获得规范类试点资格，9 家券商实现了 A 股上市。另据国泰君安证券公司研究分析，至 2007 年末，我国 47 家券商自有资金投资规模已达 942 亿元， 47 家券商净资本为 1414 亿元；而在受托管理资金方面，23 家证券公司的规模已接近 800 亿元，包括集合理财资金约 600 亿元和定向资产管理资金约 200 亿元。 2、券商自营业务对于券商而言，经纪收入（收取客户通过该证券公司进行交易的佣金）、自营收入（自行买卖证券所获得的收益）、承销收入（承销上市公司的股票所获得的收入）是其主要的收入来源。但就目前来看，经纪收入仍占了券商总收入的六成左右，这意味着券商还生存在“靠天吃饭”的阴影里，如果市场不景气，那么券商的总收入就会直线下降。但是，对于部分创新类券商而言，直接投资业务、定向资产管理业务、集合理财业务、权证业务等正成为其新的盈利来源。 2002 年以前，在旧庄还未走向末路的年代，很多券商都有操盘手，自营业务很红火，他们就是当时市场上最具话语权的庄家派别。但在 2001 年之后的大熊市中，在多家券商因自营业务被拖累到破产或被兼并之后，券商自营的规模呈现出全线收缩的现象；而 2006 年 11 月开始施行的《证券公司风险控制指标管理办法》，又将券商股票自营管理纳入到资本金管理体系中，要求券商的自营业务不得高于其净资本的 200%，其中股票自营不得超过净资本的 100%，超比例部分的投资成本要按 100%提取风险准备金。通过先整顿、后限制，如今的券商已不可同日而语，其自营规模甚至不足基金的 5%。券商坐庄的时代已经过去，一方面是资金量大不如前的原因，另一方面是因为券商自营账户受到了证监会的严密监控，若有异动马上就会接到证监会的询问或警告。失去了坐庄的资格后，券商自营的收益也不容乐观。如 2007 年一季度，券商仅在 24 只个股中持有了 5%以上的流通股，其弱势地位显而易见；而在 2007 年涨幅最大的前 10 只 A 股：鑫富药业、锦龙股份、广济药业等股票中，除了广发证券在 2007 年上半年现身于锦龙股份的前十大流通股东名单之外，其余 9 只牛股前三个季度的前十大流通股东名单中均未见到券商的身影。 3、券商受托管理业务券商受托管理业务包括券商集合理财业务和定向资产管理业务。截至 2008 年 5 月，国内已有 54 家证券公司取得了证券资产管理业务许可，17 家试点开展集合资产管理业务，20 家开展了定向资产管理业务。截至 2008 年 4 月底，证监会批准设立了 35 只集合资产管理计划，其中 4 只集合计划已到期清算，存续的 31 只集合计划受托金额为 619 亿元，定向资产管理业务受托金额为 205 亿元。券商集合理财是国家允许证券公司发行近似于开放式证券投资基金的理财产品，券商为这种理财产品的发起人和管理人，并按照集合理财计划进行投资。券商集合理财产品一般分为限定类和非限定类。限定类产品一般投资于债券、债券型基金、货币工具和其他信用度高且流动性强的固定收益类金融产品，同时投资股票等权益类资产的比例一般不超过其资产净值的 20%，个体投资者的参与起点不低于 5 万元；非限定类产品的投资范围由集合资产管理合同约定，投资于固定收益类和权益类的比例不受限制，个体投资者的参与起点不低于 10 万元。全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 2008 年 5 月 31 日，证监会发布了《证券公司集合资产管理业务实施细则》。该细则规定：单个集合理财产品持有一家公司发行的证券不得超过集合理财产品资产净值的 10%，投资于一家公司发行的证券不得超过该证券发行总量的 10%；在申购新股的过程中，可以不设申购上限，但是申报的金额不得超过集合理财产品的现金总额，申报的数量不得超过拟发行股票的总量。在规定中还有一点值得交易者注意：《证券法》规定持有上市公司 5%以上股份的股东在六个月内出现既买又卖的行为，其责任主体是客户，其收益归上市公司所有，因此券商通过专用账户在某公司上持股超过 5%以后再为客户卖掉该公司股票时，应在每次交易前取得客户的同意。同基金相比，券商集合理财产品都有固定的合约时间限制，相当于封闭式契约型基金，因此集合理财产品不易变现；在信息披露上，法规只要求证券公司至少每三个月向客户提供一次准确、完整的资产管理报告，信息披露不如基金透明并具有滞后性；同时相对于基金而言，券商的研究优势比较明显，在捕捉行业发展趋势上较有优势；而且券商集合理财产品的管理费往往低于同规模的公募基金，但产品收益超过一定标准则管理者要参与收益分成。如“平安年年红 1 号”的年收益率大于 8%时，管理人要提取 20%的业绩报酬； “东方红 3 号”的年收益率超过 10%的部分，管理人可提取 25%的业绩报酬。在投资收益上，2007 年，130 只股票型基金的平均收益率为 126.84%，而券商集合理财产品中的股票型产品的平均收益率为 114.49%，略逊于股票型基金；但在 2008 年上半年的熊市里，券商集合理财产品则比基金的表现要稍微好一些，这可能是集合理财产品没有持仓量的限制所致。 (上接 p462) 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 年跑输于公募基金的原因。 8）在熊市做短线及对政策信息的捕捉方面，券商往往要比基金显得更高明。如 2008 年 4 月，券商和 QFII 一同大肆加仓以迎接重大利好消息便是一例。 9）券商对外一致唱多或评为增持的个股，不一定是其同期所持仓的品种，这也许是其在为有业务关系的基金制造声势。 10）2008 年上半年，券商开始主动现身大宗交易市场，这也许是券商意欲低价持仓的另一个便利通道。四、保险资金投资解密 1、我国保险业的规模截至 2007 年底，我国共有保险公司 107 家，其中中资公司 62 家，外资公司 45 家；2007 年，我国保费收入突破 7000 亿元，同比增长 24%，位居世界保费收入第 9 位，比 2000 年上升了 7 位，平均每年上升 1 位。与此同时，2007 年，我国保险业总资产已达 3 万亿元，相关投资比例为：银行存款 24%、债券 43%、权益类投资 18%；保险业实现利润 360 亿元，投资收益率为 10.9%，但保险公司七成以上的投资收益，来自于投资比例不足两成的股市投资；此外，保险资金也获得了 QDII 资格，可在境外资本市场上进行资金配置。 2、我国保险资金入市发展的历史 2005 年 1 月 17 日，中国保监会联合中国银监会下发了《保险公司股票资产托管指引(试行)》和《关于保险资金股票投资有关问题的通知》，明确了保险资金直接投资股票市场所涉及的资产托管、投资比例、风险监控等有关问题。 2005 年 2 月 17 日，华泰财险保险资产正式下单买入股票，成为国内直接投资股市的保险资金第一单。 2005 年 3 月，向保监会递交直接投资股票市场入市申请的 9 家保险公司已全部获得保监会的批准，这 9 家公司分别是：中国人寿、中国人保股份公司、中国再保险集团、平安保险、太平洋保险、新华人寿、泰康人寿、太平保险、华泰财险（这 9 家保险公司的资产总和约占全国保险业总资产的 95%，而中国人寿和中国平安又几乎占据了这里面的一半。）。同时，保监会批准这 9 家保险公司成立旗下的资产管理公司，并单独组建了友邦资产管理中心，形成了“9+1”的格局。 2005 年 9 月 12 日，中国保监会对外公布了《保险外汇资金境外运用管理暂行办法实施细则》，保险外汇资金境外运用进入实质性操作阶段。按照《细则》规定，保险外汇资金可以投资中国公司在纽约、伦敦、法兰克福、东京、新加坡和香港证券交易所上市的股票，并可采用一级市场申购和二级市场交易方式，但不允许投机炒汇。截至 2007 年底，中国保险业总资产已达 3 万亿元，按照直接入市 10%和间接入市 10%的比例计算， 2008 年保险资金的可入市资金达 6000 亿元（但实际投入相当有限）。 3、保险资金入市的相关法规根据《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》和《保险公司股票资产托管指引（试行）》的规 463 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 定： 1）保险机构投资者股票投资应当符合以下比例规定： ①对于保险机构投资者股票投资的余额，传统保险产品按成本价格计算，不得超过本公司上年末总资产扣除投资连结保险产品资产和万能保险产品资产后的 5％；投资连结保险产品投资股票比例，按成本价格计算最高可为该产品账户资产的 100％；万能寿险产品投资股票的比例，按成本价格计算最高不得超过该产品账户资产的 80％。 ②保险机构投资者投资流通股本低于 1 亿股的上市公司的成本余额，不得超过本公司可投资股票资产（含投资连结、万能寿险产品，下同。）的 20％。 ③保险机构投资者投资同一家上市公司流通股的成本余额，不得超过本公司可投资股票资产的 5％。 ④保险机构投资者投资同一上市公司流通股的数量，不得超过该上市公司流通股本的 10％，并不得超过上市公司总股本的 5％。 ⑤保险机构投资者持有可转换债券转成上市公司股票时，应当转入本公司股票投资证券账户，一并计算股票投资的比例。 2）保险机构投资者的股票资产市场价值发生大幅波动时，亏损超过本公司股票投资成本 10％的，或者盈利超过本公司股票投资成本 20％的，应于 3 日内向中国保监会报送《股票投资风险控制报告》。 3）保险资产管理公司必须通过自有的独立席位进行受托资产的股票交易。申请办理股票投资专用席位，应当凭中国保监会资金运用监管部门的《席位确认函》，到证券交易所办理相关手续。保险机构投资者租用证券经营机构席位的，租用的席位不得与证券经营机构的自营席位及其他非自营席位联通。同时，保监会原先规定：保险资金不能买 ST 类股票，不能买 12 个月内涨幅超过 100%的非 ST 类股票，购买股票的金额不能超过公司上年末总资产的 5%；但在 2007 年 7 月，保监会决定有条件地取消前两条限制，同时规定：直接投资股市比例由原来的不超过上年末总资产的 5%提高到 10%，通过购买基金间接入市的比例由原来的 15%降为 10%，权益类投资上限合计为 20%不变。 4、保险资金的投资风格从理论上计算，目前保险资金的直接入市资金可达 3000 亿元，如果再加上可以投资基金的资金，则总计入市资金可以达到 6000 亿元，甚至可以与社保基金齐居市场主力机构第二位置（除去私募基金外）。所以，对于这类资金的操作手法也是值得交易者关注的。大致上，保险资金在投资的过程中呈现出如下的风格： 1）由于保险资金既无基金的管理优势，又无 QFII 的国际背景，也无社保的国家背景，更无券商的研究优势和私募基金的机制优势，所以它注定成为跟风派。 2）由于保险资金全部由独立的保险资产管理公司管理，且在证券公司拥有专门的交易席位，所以其投资的性质与基金有所相似，有高抛低吸的习惯。 3）保险资金的运作管理中，没有采取明星经理制模式，而选用的是集体决策制。公司设立投资 464 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 管理委员会，重大决策需要投资管理委员会多数通过才能执行。 4）保险资金和社保基金一样具有不容亏损的内在要求，所以其操作的手法比较保守，和其他机构交叉持股、抱团取暖的现象比较严重。 5）保险资金没有净值排名的压力，没有赎回的压力，所以相对于基金而言，善于长期持股，甚至往往会大量买进封闭式基金，成为封闭式基金里的最大买主。 6）进取型账户的保险资金类似于公募基金，在契约里规定有最低投资股票的下限，所以即使是在熊市里，这些账户也不得不保持高仓位运转，进而出现大幅亏损。 7）在股票的选择上，保险资金主要关注四类公司股票：具有国际竞争力的公司，具有垄断性资源的公司，具有市场竞争力的消费品公司，优质的基础设施类公司。 8）保险资金喜欢持有高价位且流通性较好的股票。比如 2007 年末，17 家保险公司持股的平均股价为 28.13 元，高出当时市场平均股价 36.89%。 9）在大势不好时，保险资金所持优质股并不能扭转下滑的趋势，但是却比较抗跌。如保险资金持股股价在 2008 年一季度的平均跌幅为 24.82%，而同期上证指数跌幅达 34%。 10）从 2007 年的投资表现来看，保险资金中的三大巨头为国寿、平安和太平洋。国寿的动作比较保守，而平安和太平洋则比较积极，操盘力度很大，尤以平安对市场的嗅觉最为敏锐。五、公司年金投资解密 1、公司年金的概念公司年金是指以员工薪酬为基础，个人和公司分别按比例提取一定金额统放在个人账户下，由金融机构托管，并指定专业投资机构管理的补充养老保险制度。2004 年 5 月 1 日，劳动保障部颁发《公司年金试行办法》进一步规定，公司年金是指公司及其职工在依法参加基本养老保险的基础上，自愿建立的补充养老保险制度。我国正在完善的城镇职工养老保险体系，是由基本养老保险、公司年金和个人储蓄性养老保险三部分组成的。因此，公司年金被称为城镇职工养老保险体系的“三个支柱”之一。在实行现代社会保险制度的国家中，公司年金已经成为一种普遍实行的公司补充养老金计划，又称为“公司退休金计划” 或“职业养老金计划”，并成为各国养老保险制度的重要组成部分。 2、公司年金的发展历程 1）公司年金制度的探索阶段（1991-2000 年）； 2）公司年金制度的试点阶段（2000-2003 年）； 3）公司年金制度整体框架初步形成阶段（2004 年至今）；其中，2004-2005 年，劳动保障部相继发布了一系列法规制度，为公司年金入市和运作奠定了重要的制度基础；2005 年 8 月，29 家机构获得第一批 37 个年金基金管理资格；2007 年 11 月，第二批 24 家公司又获得了年金基金管理资格。 3、公司年金的规模 465 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 2000 年我国公司年金规模仅有 191 亿元，到 2005 年底达到了 680 亿元，2006 年底达到了 910 亿元，2007 年底则达到了 1300 亿元。据保监会预测，到 2010 年我国公司年金规模将达到 10000 亿元。世界银行则预测，至 2030 年中国公司年金规模将高达 1.8 万亿美元，约 13 万亿元人民币，成为世界第三大公司年金市场。一般而言，公司年金只能交由指定的金融公司进行管理，目前主要有五大类公司具备管理资格，它们分别是：银行、保险公司、基金公司、证券公司、信托公司。就目前来看，银行签下的公司年金最多，在该行业签署年金最多的是工商银行，截至 2008 年 2 月底，该行管理的公司年金个人账户已达 362.5 万户，托管年金基金规模达 407 亿元；其次是保险公司，以平安保险公司为领头羊，截至 2008 年 1 月底，平安公司已签约和中标的公司年金投资资产规模达 145 亿元；排在第三位的是基金公司，以南方基金为代表，截至 2008 年 3 月 24 日，委托其投资管理的公司超过 80 家，管理的年金规模超过 90 亿元；至于证券公司和信托公司，由于市场口碑和影响力等问题，签下的年金数量比较少。 4、公司年金投资的相关法规 2004 年 5 月 1 日开始实施的《公司年金基金管理试行办法》中有如下规定：第四十六条：公司年金基金财产的投资范围，限于银行存款、国债和其他具有良好流动性的金融产品，包括短期债券回购、信用等级在投资级以上的金融债和公司债、可转换债、投资性保险产品、证券投资基金、股票等。第四十七条：公司年金基金财产的投资，按市场价计算应当符合下列规定： 1）投资银行活期存款、中央银行票据、短期债券回购等流动性产品及货币市场基金的比例，不低于基金净资产的 20%； 2）投资银行定期存款、协议存款、国债、金融债、公司债等固定收益类产品及可转换债、债券基金的比例，不高于基金净资产的 50%。其中，投资国债的比例不低于基金净资产的 20%； 3）投资股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金的比例，不高于基金净资产的 30%。其中，投资股票的比例不高于基金净资产的 20%。第四十九条：单个投资管理人管理的公司年金基金财产，投资于一家公司所发行的证券或单只证券投资基金，按市场价计算，不得超过该公司所发行证券或该基金份额的 5%，也不得超过其管理的公司年金基金财产总值的 10%。第五十六条：投资管理人提取的管理费不高于投资管理公司年金基金财产净值的 1.2%。 5、公司年金的投资风格由于公司年金是职工的养老金，容不得闪失，所以很多公司和单位出于风险的考虑，将年金委托给银行和保险公司进行管理，由银行和保险公司主要投资于货币市场和债券市场以及股票一级市场（即打新股市场）。例如，据万得资讯数据统计显示，2007 年全国共有 94 个大型公司年金计划参与了首发、增发的网下申购（基本上以首发为主），累计申购动用资金达到了 387.3 亿元，与 2006 年相比，增幅达到了 570%。银行和保险公司瓜分了大部分公司年金后，剩余的公司年金则被基金公司、证券公司、信托公司 466 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 托管，但其市场影响力非常有限。对于这些资产的投资管理，由被委托的管理机构按制度进行，其投资手法由各管理机构的操作风格来决定，只是更强调低风险的获益能力。因此，公司年金并不属于主力机构的研究范畴，而只是主力资金的来源渠道。但因很多基金网站把它归在主力范畴里并和基金同列，所以这里也将其放在主力机构的研究中一并阐述。据了解，2007 年的年金市场只有 1300 亿元，即使全部按法规投入股票市场，也只有 260 亿元可以入市，对股票市场的影响力不大。中国证监会发布的《中国资本市场发展报告》中也曾指出，2007 年底公司年金在中国股票市场的市场份额里只占据了 0.01%的比例。可见，公司年金若要成为中国证券市场里的重要资金来源，还有很长一条路需要走。第四节：私募基金类投资解密根据美国一项统计数据表明，按管理金融资产的规模来计算，美国资本市场机构投资者中排在第一位的是私募基金，排在第二位的是各种养老基金，排在第三位的才是公募基金（又叫共同基金），且私募基金普遍跑赢了标准普尔指数。在国外基金业的发展历程上，大都经历了由公募基金发展演变为私募基金占主导地位的阶段，如巴菲特管理的哈撒韦基金、索罗斯管理的量子基金、罗杰斯管理的宇宙基金等都是世界著名的私募证券投资基金。西方私募基金的服务对象是社会上层人士，即金融资产在百万美元以上的高收入者，这种定向的资产管理模式，加之私募基金良好的激励机制和灵活的投资策略，使得私募基金聚集了投资领域最优秀的人才，其投资理念、投资风格、投资方向已成为市场的风向标。但是，中国目前正处于公募基金大爆发的黄金发展期和私募基金蹒跚起步的萌芽期，私募基金产品尚不能根据不同类别投资者的偏好和需求去开发，社会投资者也并未产生明显的分化，于是高、中、低端投资者均涌向了公募基金，导致公募基金的规模迅速膨胀，并占据了市场的主导地位。一、私募基金发展概述 1、私募基金的概念私募基金在国外被称为 Private Placement，是与公募基金（Public Offering）相对应的一个金融概念，是非公开宣传的、私下向特定投资人募集资金的一种集合投资，基金管理人和投资者收益共享、风险共担，基金的销售和赎回由基金管理人与投资者私下协商进行。 2、私募基金的种类从国际经验来看，私募基金的投资对象非常广泛，包括股票、债券、期货、期权、认股权证、外汇、黄金白银、房地产、信息软件产业以及中小公司风险创业投资等。投资范围包括从货币市场到资本市场再到高科技市场、从现货市场到期货市场、从国内市场到国际市场等一切有投资机会的领域。根据上述投资对象可以将私募基金分为三类: 1）证券投资私募基金（在国外叫对冲基金）。它是以证券投资及其他金融衍生品投资为主的一类基金，以前的量子基金、老虎基金、美洲豹基金等对冲基金即是典型的证券投资私募基金。这类基金由管理人自行设计投资策略，可以根据投资人的要求结合市场的发展状态适时调整投资组合或转换投 467 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 资理念，且资金较为集中，投资过程简单，能够大量采用财务杠杆和各种获利形式进行投资，一般投资回报比较高。 2）产业私募基金（在国外叫私募股权基金）。该类基金以产业投资为主，以有限合伙制的形式存在。管理人只是象征性的出少量资金，绝大部分资金由募集而来。此类基金一般有 7-9 年封闭期，期满时一次性结算投资收益。 3、创业投资基金（在国外叫风险投资基金）。其投资对象主要是那些处于创业期或成长期的中小高科技公司的内部股权或其他权益，以分享其高速成长所带来的高收益。其特点是投资回收周期长、收益高、风险高。 3、证券投资私募基金的形式就目前来看，我国证券投资私募基金的类型主要有五类： 1）契约型基金契约型基金常常以交易工作室、投资咨询公司、投资顾问公司和投资管理公司等名义存在，并通过与投资者签订委托投资协议，为投资者提供委托理财服务。这类私募基金的资金通常以投资者的名义开户，即资金取现密码由投资者掌握，证券交易密码由管理者掌握（少数投资者也会将资金全权委托给管理者进行管理），如有投资收益或亏损，则按合同里的规定执行。这种契约形式一般依靠关系或信誉来吸收资金，因而容易引发道德风险，一旦产生纠纷，双方权益难以得到法律的有效保护。比如管理人得不到应有的报酬，或投资资金被用于频繁交易及替人抬庄、锁仓等行为。另外，该方式所管理的账户往往多而不集中，容易增加交易成本，也难以统一进行操作，难以保证交易过程中各个账户的公平性。但据业内人士估计，契约型基金的个体虽小，其总规模却在这五类私募基金形式中位居首位。 2）公司型基金公司型基金是指由发起人按《公司法》组建投资公司，由特定投资者购买公司股份成为股东（或由几家大型公司联合出资成立投资公司），再由公司委任某一投资管理机构或自己组织专业团队来管理公司资产的一种组织形式。但受《公司法》的限制，公司型基金的股东人数一般不多，比如有限责任公司的股东数量不得超过 50 人，股份有限公司的股东数量不得超过 200 人，因而致使该形式难以发展壮大；而且若公司股东频繁进出，将导致公司股东身份及注册资本时常发生变化，需要经常到工商管理局办理变更手续，因而不利于该形式的组织管理；同时，投资公司还涉及到营业税、个人所得税、公司所得税等诸多税项，不利于投资收益的最大化，因而此类基金的数量往往很少。 3）有限合伙型基金这是国外最常见的私募基金组织形式，但在我国却是自 2007 年 6 月实施新的《合伙企业法》之后才开始出现的企业组织形式。它由发起人担任普通合伙人，出少量的注册资本，由投资人担任有限合伙人，出绝大部分注册资本，但普通合伙人须承担无限法律责任，而有限合伙人则以投资额为限，享受投资收益和承担亏损责任。在这里，投资者投入的资金形成了基金单位，在合伙期内不可取走，普通合伙人则扮演了基金管理人的角色，负责资金的投资管理，有限合伙人对资金的运作只有建议权和知情权，但由于普通合伙人承担了无限责任，所以其道德风险大为减少。在费用上，除收取一定的管理费外，普通合伙人还将依据合伙章程享受一定比例的收益提成，但由于有限合伙企业采用“透过 468 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 实体缴税”的方式进行纳税（即合伙企业不作为经济实体纳税，其净收益直接发放给投资者，再由投资者交纳所得税。），因此没有企业所得税和营业税等负担。 4）信托类证券集合理财产品信托类证券集合理财产品是一种依据银监会《信托公司集合资金信托计划管理办法》设立、由信托公司专营的一种理财产品。但在该产品中，信托公司不负责投资管理，而是聘请私募机构在集合理财产品中担任投资顾问并负责具体运营（这种私募机构通常以投资管理公司、投资咨询公司的名义存在）。由于私募机构从事的是高风险、高收益的投资，所以其不仅收取固定的管理费，还按一定比例收取业绩提成。“信托产品+私人管理”模式最初由深圳发起，称之为“阳光私募”，这是因我国私募基金法律制度不完善才出现的私募“借道信托”的特殊现象。但该方式的成本较高，比如私募机构要收取管理费和业绩提成，信托公司要收取托管费，银行要收取销售费等，真正分到投资者手中的收益就为数不多了。需要注意的是，在该类产品中，私募机构往往要以一定的现金（比如集合理财产品资金的 5%）参与合作，当集合理财产品有较大亏损时，先以这部分资金进行赔付，所以该产品的投资收益略有保障。 5）券商集合资产管理计划券商集合资产管理计划必须根据证监会相关条例设立，由证监会负责基金设立和日常监管，由证券公司专营。但是，目前这种集合理财计划已逐渐演变为由券商负责管理的“公募基金” ，不收业绩提成而只收管理费的现象越来越普遍，非公开募集的方式也越来越公开化，风险控制和监管也越来越严格，所体现的私募基金特点越来越少，而公募基金的特点则体现得越来越多。注意，在认识私募基金时，交易者必须将其与非法的募集资金形式区分开来。比如，根据我国《刑法》规定，非法集资是指法人、其他组织或个人未经有权机关批准向社会公众募集资金的行为，其募集的对象是社会公众，手段大多为诈欺，即募集资金的投向往往与事先所说的投向不符，且通常向公众作出高回报或高利息的虚假承诺；同时，《刑法》还规定，非经金融主管机关批准，任何单位或个人都不得从事吸收公众存款或变相吸收公众存款的业务，否则即构成违法行为，而非法吸收公众存款或变相吸收公众存款的认定依据在于是否给付了高利息。可见，只要募集资金来自于小范围内的熟知群体，且资金的用途明确、合法并与募集时设立的投资方向一致，同时不设定保底收益而采取风险共担的方式，以上这些基金形式就不属于非法的资金募集形式。 4、国外私募基金的发展全球第一只私募基金由阿尔弗雷得·文斯勒·琼斯于 1949 年在美国创立。1968 年以前，全球大约只有 200 只私募基金；到了 1988 年时，全球则有 1373 家私募基金，管理资产规模约 420 亿美元；而截至 2006 年末，全球对冲基金（私募基金的新称呼）管理的资产总额已达 1.43 万亿美元，比 1996 年末增长了 6 倍。同一时期，全球共同基金（类似于国内的公募基金）管理的资产总额达 21.76 万亿美元，只比 1996 年末增长了 257%。可见，尽管当时全球对冲基金管理的资产总额仅占共同基金管理资产总额的 6.6%，但对冲基金的增长速度已明显高于共同基金。而且鉴于对冲基金可以利用杠杆进行交易，投资风格较为大胆，因此其市场影响力不容小觑。除了富裕阶层的个人资金外，对冲基金也越来越受到保险基金、养老基金、大学捐赠和慈善基金等机构投资者的青睐。近年来，国外机构投资者在对冲基金中的投资比重不断上升，目前已超过个人投资者的比重。根据美国对冲基金研究公司（HFR）估计，2007 年对冲基金全年净流入资本为 1945 469 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 亿美元，其中大部分是机构投资者的贡献，而大部分机构投资者是通过投资“对冲基金的基金”来进行投资的。另据经济合作发展组织（OECD）估计，约有 20%的欧美养老基金以及 40%的日本养老基金打算投资对冲基金，可见对冲基金在国外受欢迎的程度。随着资产规模的不断扩大，对冲基金在全球金融市场中的地位和影响也越来越大，并已成为许多重要金融市场的主要参与者。据中国人民银行 2007 年的分析报告显示，对冲基金相关交易占据了纽约证券交易所 18-22%的交易量、伦敦证券交易所 30-35%的交易量，持有全球 75%的活跃型可转债；此外，对冲基金还占据了新兴市场国债交易 45%的交易量，垃圾债券市场 47%的交易量，高收益债券市场 25%的交易量；而在衍生品金融市场，对冲基金则占到了整个信用衍生品交易的 55%，仅在 2007 年，对冲基金在利率互换市场以及信用衍生品市场的交易量就分别增长了 49%和 50%。随着管理的资产规模迅速增加，对冲基金的投资策略也不断丰富，从最初的“卖空＋杠杆”策略 (市场中性基金)，发展成为单策略型(包括套利型、方向型、事件驱动型等)、多策略型(包括新兴市场型、并购型等)、基金中的基金等多种投资策略；其风险特征也呈现出多样化趋势，既有高风险、高收益的宏观对冲基金，也有低风险但收益相对稳定的市场中性基金。另据美国市场 1995-2000 年间对冲基金与共同基金的业绩比较，表现位于前 10 名的对冲基金的平均收益率达到了 53.6%，而表现位于前 10 名的共同基金的平均收益率为 36%；同时表现最差的 10 只对冲基金的平均收益率为-7.7%，而表现最差的 10 只共同基金的平均收益率为-19.8%。可见，对冲基金无论在市场任何时期，均能战胜共同基金。 5、我国证券投资私募基金的发展 1993-1995 年：萌芽阶段。随着中国证券市场的发展，证券公司与大客户逐渐形成了不规范的信托关系，证券公司自有资金和大户资金成为当时私募基金的主要来源。 1996-2000 年：形成阶段。随着上市公司的数量增加和市场主力的呼风唤雨，很多上市公司将闲置资金委托给证券公司进行投资，众多民间投资公司则自成一派，加之遍地开花的交易工作室，私募基金三分天下。 2001-2003 年：治理阶段。三年熊市和证监会的严管，消灭了诸多市场主力，使私募基金处于风雨飘零的状态，为数不多的大户则以游资的方式频繁狙击股市。 2004 年至现在：发展阶段。自从 2004 年 2 月“阳光私募”出现后，私募基金以多种形式重新进入股市，并在市场中占据了仅次于公募基金的地位。一大批业界精英开始加入私募基金行业，私募基金得以蓬勃发展。 5、我国证券投资私募基金的规模 2001 年 6 月 30 日，人民银行非银行司司长夏斌在中国社科院金融研究中心和北京特华财经研究所主办的中国金融论坛上作了《中国私募基金报告》的主题演讲，该报告对全国公司名称中含有“投资咨询”、“投资顾问”、“投资管理”、“财务管理”、“财务顾问”字样的近 7000 家公司进行了调查，估算出当时中国已存在约 7000 亿元规模的证券投资私募基金，并且北京的私募基金量最大，上海其 470 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 次，深圳位居第三。 2005 年 12 月 29 日，中央财经大学发布了国内首份《中国地下金融调查》报告，报告显示，全国证券投资私募基金规模已占证券市场投资总额的 30%-35%；其中，2001 年的规模大致为 8000 亿元， 2002 年以后，由于市场行情不景气，证券投资私募基金规模收缩至 6000 -7000 亿元；且 2001 年之后，北方多数私募机构深陷 A 股市场，境况惨淡，而深圳的一些私募机构则缘于地理优势开始转战香港股市，保存并壮大了自己的实力，从此形成了南强北弱的市场格局。 2006 年，据国信证券研究所所长何诚颖估计，当时的证券投资私募基金规模大约占到了股票市场总成交额的 30%。2006 年深沪两市的股票成交总额为 9 万多亿元，当年的股票换手率约为 4 倍，则当时的股市资金规模约为 2.3 万亿元，由此推算，证券投资私募基金当年在股票投资上的规模应接近 7000 亿元，再加上债券和权证交易，证券投资私募基金当年的总规模大致为 7000-8000 亿元。该研究所发布的报告还认为，京、沪、深三地的证券投资私募基金至少要占到全国 50%以上的市场份额，其中，深圳证券投资私募基金的规模大约为 1400 亿元，北京大约为 1300 亿元，上海大约为 1000 亿元。 2007 年上半年，据全国政协委员李雅芳测算，我国证券投资私募基金总规模已达到了 1 万亿元。二、信托基金投资解密 1、信托的概念根据 2001 年出台的《中华人民共和国信托法》规定，信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托的意愿以自己的名义为受益人的利益或者特定目的进行管理或者处分的行为。信托是一种金融行为，它具有财产管理与融通资金以及融资与融物相结合的特点，是一种金融信托。 2、我国信托业的发展我国信托业的真正发展始于 1978 年，当时全国正处于改革初期的百废待新时期。1979 年 10 月，我国第一家信托机构——中国国际信托投资公司经国务院批准诞生了，它的诞生标志着我国现代信托制度进入了新纪元。但是，我国信托业内“事故”频发，到 2002 年时，信托业经过第五次清理整顿后，信托公司数量从 1000 多家减少到 59 家，信托资产也从 6000 多亿元下降到了 2000 多亿元。直至 2003 年以后，信托规模才开始出现较快的增长。据不完全统计，截至 2007 年底，中国信托业 54 家信托公司的固有资产总额为 815 亿元，信托资产为 9614 亿元。2007 年，信托业共实现收入 230.55 亿元，其中信托业务收入占比为 21.94%，自营业务收入占比为 78.06%；股权投资收入为 79.26 亿元，占全部收入的 34.38%，证券投资收入为 66.80 亿元，占全部收入的 28.98%。就主营业务品种来看，2004 年开始发展的证券投资类信托、2005 年开始试点的信贷资产证券化以及房地产信托、2006 年后蓬勃开展的私募股权投资信托等，已逐渐成为信托公司拓展本源业务的主力品种。有机构预测，未来 5－10 年，如果监管机构逐步放松对信托业发展的管制，信托规模有望每年以 10%－15%的速度增长，至 2027 年，信托资产规模将达到 5 万亿元。届时，信托业将与银行业、保险业和证券业一道，取得在金融领域的支柱性地位。 3、我国信托投资基金的发展 471 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 伴随着证券市场的强劲表现，2007 年，信托公司证券投资类产品出现了爆发式增长，其规模从 2006 年的 80 亿元提高到 2007 年的 749 亿元，同比增长 825%；同时，中融信托、深国投、华宝信托、平安信托、中信信托、中诚信托等多家信托公司的证券投资类信托资产开始超过 100 亿元，中融信托甚至达到了 510.18 亿元。私募与信托结合的方式（俗称“阳光私募” ）始于 2004 年 2 月。当时，深圳赤子之心资产管理有限公司总经理赵丹阳与深圳国际信托投资公司、国泰君安(亚洲)合作推出了深国投·赤子之心（中国）集合资金信托。随后该方式获得了市场的广泛认同，并受到了市场前所未有的追捧，私募借道信托实现“阳光化”的速度也开始显著加快。截至 2008 年 5 月，我国证券市场上共推出过 348 只证券投资信托类产品（部分产品已经终止运作）。其中，深国投、平安信托共计推出了 101 只，市场占比达 29%；上国投与华宝信托共计推出了 65 只，占比为 18.7%；云南国投推出了 14 只，占比为 4%。当前，我国证券投资私募基金的规模已达到了一万亿元，管理层正在考虑对私募基金进行规范，而私募与信托相结合的方式则是一种较为理想的规范办法。假设未来 5 年会有 50%的私募基金逐步转成信托产品，则每年将新增 1000 亿元以上的信托资产规模。 4、我国信托投资基金的相关法规 2007 年 3 月 1 日开始实施的《信托公司集合资金信托计划管理办法》中规定：信托公司设立信托计划，应当符合以下要求： 1）委托人为合格投资者； 2）参与信托计划的委托人为惟一受益人； 3）单个信托计划的自然人人数不得超过 50 人，合格的机构投资者数量不受限制； 4）信托期限不少于一年； 5）信托资金有明确的投资方向和投资策略，且符合国家产业政策以及其他有关规定； 6）信托受益权划分为等额份额的信托单位； 7）信托合同应约定受托人报酬，除合理报酬外，信托公司不得以任何名义直接或间接以信托财产为自己或他人牟利； 8）中国银行业监督管理委员会规定的其他要求。注意，2007 年底，深国投将证券投资类信托计划投资单一股票的比例上限从 10％提高至 20％，这意味着信托类基金在投资股票市场时，是被当作一个投资机构来看待的，其行为只受限于《证券法》和信托公司自己的规定。此外还要注意，虽然信托产品不能进行公开营销，但却可以委托银行、保险、证券等金融机构进行推荐，这其实和公开营销没有多大区别。 5、我国信托类证券集合理财产品在我国证券市场上，信托公司参与新股申购时的扎堆现象比较明显。比如在 2007 年，全国 44 家信托公司参与新股申购时共动用了 9068 亿元资金，这一数量是 2006 年的 14.75 倍。但是，也有不少 472 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 信托公司一直将资金委托给专业的管理公司进行操作，于是就出现了信托类证券集合理财产品。截至 2008 年 4 月 30 日，市场上尚存的信托类证券集合理财产品共有 86 只，主要由深圳国际信托投资有限公司（简称深国投）、上海国际信托投资公司（简称上国投）、云南国际信托有限公司（简称云南国投）、平安信托投资有限责任公司（简称平安信托）、华宝信托投资有限责任公司（简称华宝信托）组织发行。其中，深国投和平安信托旗下的证券集合理财产品最多，且信息披露较为完善，是该行业里的风向标。对于掌管这 86 只信托类证券集合理财产品的 40 家公司，国金证券研究所在 2008 年 5 月份曾经给出过评价，他们认为：上海涌金投资咨询有限公司、上海朱雀投资发展中心、江苏瑞华投资发展有限公司、深圳市星石投资顾问有限公司、深圳市天马资产管理有限公司应获得五星级评价；上海励石投资管理有限公司、上海景林资产管理有限公司、上海证大投资管理有限公司、深圳民森投资有限公司、深圳市新同方投资管理有限公司、深圳市武当资产管理有限公司、淡水泉（北京）投资管理有限公司应获得四星级评价。 6、信托类证券集合理财产品的投资风格 1）内在特性与形式 ①从产品特性上来说，由于“阳光私募”向特定客户非公开发行，因而可以按照管理人的投资风格定制产品，并与特定客户进行交流，获得投资意向。同时，针对不同的人群，信托公司也可以开发不同投资对象的产品，以获得更多的资金市场份额。 ②从资金来源上来说，“阳光私募”面向的是特定高端客户，最低投资额一般为 100 万元，同时集合理财产品至少有一年的封闭期，因此其资金来源和资金规模较为稳定，往往没有建仓时间限制和赎回的压力，不会像公募基金那样被动地应对资金进出流向。所以在操作策略上，其既可以采取相对稳定的投资策略，也可以采取比较激进的投资风格。 ③从资金安全上来说，“阳光私募”已开展了第三方托管业务，由托管人负责受理集合理财产品的认购、赎回、资金划拨、信托单位净值计算与公布等。目前此类模式正在被大量复制，新成立的“阳光私募”产品都引入了托管银行，因此其资金安全程度可以与公募资金媲美。 ④从资金规模上来说，与公募基金动辄几十亿元的资金相比，“阳光私募”平均 1-2 亿元的规模难以与其抗衡，即使是大型的“阳光私募”，其规模通常也不会超过 5 亿元。但资金规模越大，管理难度越大，显然，“阳光私募”船小好掉头的优势明显。 ⑤从人才配置上来说，不少优秀的公募基金经理已投奔于私募基金，使私募基金的研究实力和操作水平有了显著提高。在机构设置、投资管理和人员配置等方面， “阳光私募”都借鉴了公募基金的做法。一般来说， “阳光私募”里的管理人数不超过 10 人，其工作要涉及到市场研究、风险控制、投资交易、行政管理、财务管理等诸多方面，因而团队的综合实力欠佳，但其操作却往往比较快捷灵活。 ⑥从核心高管上来说， “阳光私募”最核心的部分是经理人，而公募基金由于大量优秀经理流失，已开始重视团队培养和团队决策。在“阳光私募”里，由于人少资金也少，所以其决策不仅灵活，而且基金经理的个人作用非常突出，大都带有鲜明的个人投资理念色彩。比如赵丹阳的赤子之心公司强调重仓投入和长期持有；但斌的东方港湾公司强调完全复制巴菲特的投资思路；杨骏的晓扬投资公司则专著于波段操作和板块轮换操作。 473 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net ⑦从劳动报酬上来说，“阳光私募”除了按固定比例收取管理费外，还会根据业绩表现和累计收益收取提成。其管理费一般为集合理财产品总额的 1%-2%，提成为投资收益的 20%，其中信托公司占 3%，管理机构占 17%，每年度计提一次。此外，集合理财产品也有认购费，一般为认购资金的 1%，且第一年的赎回费率为 0.5%，以后依次递减。相比之下，公募基金经理的收入虽然也由基本工资与奖金组成，但只有业绩总排名在前 25％的基金经理才能拿到奖金。一般而言，中小基金公司为优秀基金经理提供的年收入不过百万元，即使是大型基金公司也只有 300 万元左右。在这样的报酬机制下， “阳光私募”显然有很强的追求业绩的动力。 ⑧从组织结构上来说，虽然大部分私募基金仍然采取相对简单的组织结构，但“阳光私募”已开始向公募基金看齐，设置类似行业研究部、上市公司经营管理研究部、公募投资基金研究部等部门，甚至也设置有投资决策委员会和风险控制委员会，以尽量减少个人决策的失误。 ⑨从内在机制上来说，“阳光私募”经理的报酬与业绩直接挂钩，又少了利益输送对象，故“阳光私募”往往做得心无旁骛、有的放矢；而部分管理机构动用自有资金设定风险补偿金的方式，更使基金经理人的利益与投资者利益挂钩，从而减少了道德风险和投资风险；同时，“阳光私募”少了净值排名的压力和频繁赎回的压力，也就少了急功近利的短期操作行为，使经理人可以坚持自己的投资理念和投资策略。 ⑩从信息披露上来说，《证券投资基金法》并没有要求私募基金作出必要的信息披露，因而大部分私募基金的信息披露都不够积极，容易形成“黑箱操作”的现象。但是，为了体现自身的实力和水平，同时也为了扩大信托公司和集合理财产品的影响力，部分“阳光私募”开始定期进行信息披露。但一般而言，集合理财产品的净值披露时间都是通过合同事先约定的，有的是一周公布一次，有的是一个月公布一次，重仓股的情况也可以根据合同约定进行披露。 2）投资风格与表现 ①从所属派别上来说，“阳光私募”按地域风格可分为南、北两派，北派以上国投和宝钢旗下的华宝信托为代表，有资金管理者在集合理财产品中出资垫底，因而投资风险较小，收益较为稳定；南派则以平安信托和深国投为代表，是典型的高风险、高收益的投资行为，资金管理者在集合理财产品中没有出资比例。“阳光私募”按出身渊源又可分为券商派：由原证券公司操盘手、知名股评家等成立的公司组成，以杨骏、但斌、蒋景志、康晓阳、胡伟涛等为代表；公募派：由公募基金经理离职后自行设立的公司组成，以肖华、梁文涛、王贵文、蔡明等为代表；民间派：由民间炒股高手开设的公司组成，以林园、刘迅、刘明达、李振林等为代表；海归派：由海外归国人士开设的公司组成，以赵丹阳等为代表。就目前业绩情况来看，券商派综合优势明显，公募派在牛市能与券商派看齐但在其他市道则不能很好地适应，而民间派则整体落后于大多数公、私募基金，海归派虽然比较稳定但难以适应中国的股市行情。 ②从操作手法上来说，“阳光私募”的选股思路基本趋同于公募基金，大部分都是价值投资的倡导者，偏向于挖掘具有长期投资价值的公司并进行投资，他们认为好的公司像钻石一样稀有，一旦发现就要重仓投入、长期持有；少部分“阳光私募”则是趋势交易的追随者，即在具有价值投资的股票上频繁进行波段式交易；而更少数“阳光私募”则拥有专业的短线操盘手，依靠一些特定的信息资源，或通过炒作概念和题材而获取差价收益。 ③从风险控制上来说，“阳光私募”比公募基金更关注并善于控制交易风险。因为私募基金追求 474 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 的是绝对收益，而公募基金追求的是相对于大盘或其他基金的收益。如果私募基金分红之后的资金总额为 1 亿元，若在后续操作中出现了亏损，直至协议分红期到了也没能使资金恢复到 1 亿元，那么这一年里私募经理人是没有收益提成的，因而私募基金对风险更为敏感，也更怕亏钱。相反，公募基金拿的是大众资金，收的是既定的管理费，不与投资业绩挂钩，所以其往往敢于在牛市中大胆操作，以争取前 25%的排名奖金，而在熊市里因为有持仓量的最低限制，无法规避亏损，所以只能注重旱涝保收。 ④从投资效率上来说，“阳光私募”往往不如公募基金。虽然公募基金有投资决策委员会和风险控制委员会，投资决策流程比较复杂，但毕竟是基金公司说了算；而在“阳光私募”里，信托公司为了降低自身品牌风险，对集合理财产品的风险控制往往非常严格，致使“阳光私募”的投资风格与公募基金同质化，因其对风险又更为顾虑，于是牛市中就常常会出现“阳光私募”跑输公募基金的现象。但就内部的决策效率而言，私募管理公司显然要高于公募基金公司。 ⑤从市场业绩上来说，在单边牛市中，“阳光私募”的业绩普遍不如公募基金，甚至只有极少数 “阳光私募”才能战胜沪深 300 指数的表现；而在单边下跌市、震荡市以及熊市里，“阳光私募”的操作比较灵活，仓位可以自由控制，因而整体表现要比公募基金出色。但是，由于“阳光私募”经理人的素质参差不齐，操盘理念各不相同，因而业绩分化的程度也比较大。比如，2008 年 4 月，业绩表现最好和最差的“阳光私募”的月收益差距达到了 23%，而在公募基金和券商集合理财产品中，这一指标的数值则分别为 12.97%和 9.65%。 ⑥从市场调研上来说，“阳光私募”经理人更注重自身的形象和口碑，因而更愿意做一些有实际意义的市场调研工作。凭借“报告研究+多角度调查”方式，其往往可以更早地发现上市公司价值所在。同时，其往往强调研究的深度而非研究的广度，且常常投资于高速增长的公司。而公募基金的研究资料多数来自于券商，且因过度分散投资，实地调研较少，所以投资出错的概率较大。 ⑦从持股数量上来说，“阳光私募”不受《证券投资基金法》里的“双十”限制，因而在建仓时间、仓位比例上明显优于公募基金。这使得其持有的股票数量可以相对较少，而且可以集中力量获取一线调研情报，甚至可以为上市公司出谋划策，成为上市公司的核心股东。 ⑧从资金管理上来说，动辄几千万元的私募基金并不是短线高手可以胜任的。比如头顶 8 项炒股大赛冠军、2 项亚军和 6 项季军的“三秦股王”，在 2008 年成立“阳光私募”之后的第三个月，便以亏损 30％的业绩成为私募基金中的垫底者。可见，管理私募基金与炒股比赛完全不同，几百万元资金的快进快出方式并不适合私募资金。在私募基金的操作上，操盘者对股票的中长期趋势判断尤为重要，对资金的管理以及仓位的控制更为讲究，如果仍抱着短炒的思维来运作，那么管理数千万元资产将成为其不可能完成的任务。 ⑨从运作特性上来说，由于中国金融市场及相关产品的不完善，因而私募基金往往无法发挥其在择市投机、对冲套利、杠杆运用等方面的优势。单从目前的证券市场来看，快速反应、波段操作、适当套利仍是“兔子”战胜“大象”的法宝，而价值投资应是私募基金次要的选择。就套利方式而言（利用不同市场之间的不合理价差来谋取稳定利润的一种交易方式），私募基金常常运用的有以下几种：跨市场套利模式：比如，当国际市场上的金属类期货价格呈现出连续上涨趋势时，私募基金就会选择国内股票市场中的金属和非金属行业进行投资，通常在媒体的鼓吹和 QFII 的造势下，会取得不错的收益。 475 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 对冲组合套利模式：部分私募基金可以利用国内的 ETF（交易型开放式指数基金）进行套利，这种套利的收益基本上与股指运行趋势不相关，主要是利用 ETF 的二级市场交易价格与其净值之间的偏差来获取收益，包括溢价套利、折价套利以及事件驱动型套利等。但这样的套利需要量化的交易模型和程序化的自动交易系统才能实现，不是任何基金都可以操作的；而且这种套利只适合小规模资金参与，如果参与资金过多，价格会迅速回归，套利空间就会消失；同时，由于其盈利跟股市涨跌无关，所以相对于其他基金而言，其在熊市里的表现要好于在牛市里的表现。盲点套利模式：这是一种利用市场的定价错误或制度障碍来获取固定收益的模式，它是特定时期、特定市场环境下的产物，要求基金经理人必须具有敏锐的市场观察力和良好的机会把握能力。比如在 1999 年，由于股票市场行情火暴，曾经备受市场冷落的战略投资者配售开始成为市场的抢手货，因为获得配售股份就意味着在短暂锁定期解除后，持股者即可以获取二级市场和一级市场之间的巨大差价，于是大量私募基金闻风而动；而在 2008 年，几乎所有的 ST 股票被“摘帽”的当天都会涨停，由此也引发了提前数日介入即将被“摘帽”的 ST 股票的套利模式。基金套利模式：这是一种由基金净值与板块轮动所带来的套利模式，实际上是私募基金在按自己的投资策略选择基金配置，使自己多次赚取板块轮动所带来的收益，却不用花费任何的建仓成本。比如当金融股行情即将启动时，私募基金可以购买在金融股上大肆建仓的开放式基金或封闭式基金，这样就避免了其突击建仓时所引发的高成本和止赢出局时所带来的压价格问题，而且在开放式基金的申购和赎回费率上还能得到优惠，在封闭式基金上则可以得到大幅的折价实惠。最后，需要说明的是，在诸多业内精英人士的带领下，“阳光私募”队伍看起来声势浩荡，但其实还不如一家基金公司有实力（2007 年我国发行的信托类证券集合理财产品的总规模只有 700 亿元）。因此，从效果上来看，他们带给业内更多的是一种新鲜气息和个性化的投资理念。但是也必须注意，由于私募基金有很强的动力去率先发掘市场上具有特殊价值的股票，同时追踪并参与公募基金所发掘出来的优质股票，并以实地调研的形式确保所选品种的投资风险很小，所以交易者甚至不必做过多的公司分析，就可以依据其建仓痕迹来确立自己的建仓品种；剩下的工作，就是需要交易者按股价运行趋势进行波段式交易了。此时，交易者千万不要一味地追求价值投资，毕竟中国的国情不同，投资者的心智也不成熟，且上市公司的治理结构多数难以成就百年公司。三、公司机构投资解密这里的公司机构主要是指投资咨询公司、投资顾问公司、投资管理公司、资产管理公司、财务管理或顾问公司以及常有大笔证券交易行为的其他公司或机构。其资金来源可以是自有的，也可以是私下募集的；募集来源可以是上市公司的资金、国有公司的资金、民营公司的资金、地方政府某种名义上的筹备资金，也可以是民间资金等。一般来说，机构投资的风格不容易分析。如果该机构配有职业操盘手，那么其风格可能会类似于游资的短炒方式；如果该公司投资只是由投资经理负责，那么其风格可能会类似于基金的偏长线投资方式。值得注意的是，就目前中国股市而言，过去的长庄股仍然存在，而庄家往往就是机构投资者。比如，鑫富药业以 1224.63%的年度涨幅位居 2007 年 A 股涨幅榜首，但截至 2007 年 6 月 30 日，其前十大流通股东中却有八位全部是个人投资者。散户的资金和心态是无法维持十倍之多的股价行情的，很显然，是机构投资者利用个人股东账户造就了这只大牛股。同样是 2007 年，中国股市曾传出“史上最牛散户刘芳”的新闻：一位名叫“刘芳”的自然人频 476 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 繁成为许多上市公司的流通股大股东，只要是其拥有的股票，往往就会出现连续数日的涨停板现象；但是，有记者发现名为“刘芳”的人不过是一个普通的司机，住在不足 70 平方米的老式住宅楼里，邻居也说看不出他是个有钱的人。可见，私募机构利用个人投资者账户进行股票操作的现象，仍在我国股市频繁闪现，其隐蔽的操作方式也给交易者的判别制造了困难。但对于一些新出现的牛股，如果其十大流通股股东几乎都是自然人，则无论他们是否为上市公司高管，都应该引起交易者注意，这往往是私募机构幕后使然，该股后市值得看好。四、大户游资投资解密所谓游资，是对在不同的市场中来回移动以寻找获利机会的国际套利资本的通俗说法，也往往称之为“热钱”。当某一市场有利可图时，游资就会千方百计地流入市场进行套利；而一旦无利可图，游资就会迅速撤出，从而引起金融市场动荡。国际游资进入中国市场，既可规避欧美股市的调整风险，又可以享受中国股市高速成长的成果，还可以获得人民币的高利息和升值收益。在几重回报的驱使下，国际游资频繁冲击中国股市也就理所当然了。据有关报道称，目前国际游资规模大约在 7.2 万亿美元左右，而华林证券研究所副所长刘勘则预测，2008 年流入中国的热钱将超过 2500 亿美元。除了这部分“过江龙”性质的游资外，国内超级大户的资金以及代客交易的工作室资金，则被称为内地证券市场的游资。这其中，以“涨停板敢死队”最为典型，他们带动着游资频繁冲击股市，形成了股市每日精彩纷呈的涨停板现象。据媒体披露，东吴证券杭州湖墅南路营业部章建平夫妇的资产一度高达 20 亿元，2007 年在股票上的交易额达到了 700 亿元，占该营业部当年一半以上的成交量。在创业板草案出台前，龙头股份、复旦复华、力合股份、钱江生化 4 只创投概念股被市场暴炒，据说，龙头股份与复旦复华就是章建平夫妇在操作，而且这两只股票的行情断断续续地持续了 4 个月，贯穿了整波创投行情的始末。若按参与个股时间长短来看，游资可分为超短线、短线、短中线三种交易风格。其中，超短线的操作时间多为 1-2 个交易日，将个股拉出首个涨停板之后，一旦情况有变，游资就会立即离场；短线的操作时间则一般为 3-9 个交易日，将股价接连拉升几日后，若市场跟风状况不佳，游资也会立刻离场；短中线的操作时间则多数为 10-30 个交易日，个股短期升势往往相当凌厉，中途也会出现短暂的调整过程。从操作技术上来说，游资善于围绕超跌、题材、政策、重大事件等概念，通过快速拉升 1-3 只关联股票或连续推动个股涨停的手法，为自己谋取短期内的最大利益。此外，权证市场也往往是游资的天下。交易者在对主力进行分析时，必须关注“日涨跌幅偏离值达到 7%”的公告，以分析主力的身份及意图。比如在买进列表中，交易者要看交易额前三名中是否有机构席位参与，买进量是否巨大，如是，则说明机构看好该股。再看交易额前三名中是否有常见的“涨停板敢死队”所在的营业部参与，如有，则说明该股有游资猛烈参与；在卖出列表中，交易者也要看交易额前三名中是否有机构席位参与，卖出量是否巨大，如是，则说明机构不看好该股。再看交易额前三名中是否有常见的“涨停板敢死队” 所在的营业部参与，如有，则说明该股已被游资抛弃。非游资集中的券商营业部往往只是在进行常规的交易，其交易量一般不会特别突出，基本上属于普通机构、大户和散户的交易量。注意，在市场公开信息中出现“机构专用”字样时，往往是指基金专用席位、社保专用席位、券商自营专用席位、券商理财专用席位、保险机构专用席位、保险机构租用席位、QFII 专用席位等机构投资者买卖证券的专用通道。一般而言，如果在某只股票公开信息中出现机构席位大量净买入现象，则该股股价具有一定的后续上涨空间，因为机构投资者看好的往往是股票的成长性或估值优势；如果 477 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 股价在机构席位买入后的短期内出现快速下跌时，则交易者可在机构席位买入价位附近（建仓成本区）进行重点关注；相反，如果在大量的卖出交易中出现了机构席位，那么该股后期运行趋势往往不容乐观，交易者应提高警惕及时回避风险。 ——以上详细介绍了几大市场主力的操作手法和表现风格，虽然目前公募基金仍占据绝对的市场领导地位，但是社保基金、保险资金、QFII、阳光私募基金等，也开始显现出自己的实力和风格，在弱化公募基金影响力的同时，也逐渐成为公募基金的市场对手，并使市场选股价值取向从集中转向分散。但需要注意，即使公募基金、社保基金、保险资金、QFII 等都是价值投资的鼓吹者，也都具有重业绩与重分红的选股标准，但是，不同派系的机构投资者却不会重仓于同一优质股票，最多也只是进行战略性的资产配置罢了。这一方面是避免给对方“抬轿子”的原因，另一方面也是其必须分散投资、增强流动性的原因。总之，从投资风格上来说，被监管的“国家队”喜欢介入“白马”股，即看好那些业绩优良、成长性好、分红能力强的上市公司股票；而不被监管的“民间队”则喜欢介入“黑马”股，即中意于那些有题材、有概念、有重组预期的股票。第三章：解密坐庄行为前面谈到的都是“主力”一词，但只要是市场主力，就有坐庄的实力和可能性。过去对坐庄的理解是一股独大的控盘方式，即一家主力控制个股流通盘 50%以上的筹码，以排他的方式获得垄断性的获利地位；而现在，随着这种坐庄方式的风险加大以及监管力度的加强，有资格坐庄的主力开始谋求联合坐庄，即大家看好某股后一家吃进一些筹码，等待有更多看好者在高位介入时顺利出局。在这种情况下，坐庄的概念已发生了很大的变化，而且也不易分辨某主力的筹码收集度是否达到了足已控盘的地步。因此，前面都是在用“主力”一词来笼统概述有主力介入的市场表现，回避了交易者不易了解的“庄家”一词。中国证券市场最近二十年的发展史，可以说是一部庄家的演变史，是一部散户与庄家斗智斗勇的角逐史，也是一部管理层对庄家的监控史。“无股不庄，有庄则灵”的中国股市现象，仍在深深影响现有的机构投资者和普通投资者，这是一个在弱有效市场里长盛不衰的盈利方式。对于过去经典的坐庄形式，交易者有必要进行了解，因为现有很多主力的盈利模式，基本上都是从这里面转换而来的，甚至一些非资深操盘手还在按部就班地使用这些方法。第一节：庄家概述庄家是中国股市中一个神秘的概念，他不是一个人，而往往是一个有组织的团队。其曾经是股市里的希望，也曾经是股市里的灾难，但历史总会给其一个公平的评价。没有庄家就没有暴利，没有暴利就没有投机者的希望，没有市场角逐的热情。只是任何事情都有一个度，无论大庄或小庄、长庄或短庄，都必须适可而止，大家都有赚钱的希望，游戏才能继续下去。 478 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 从本质上来说，坐庄是一个价值发现和调动市场能量跟进的过程，也是通过摸顶和探底来探索股票合理价值区间的过程。其所发现的价值可以是业绩好、成长性高、有题材概念、被严重低估、有强烈跟风效应等诸多卖点所在，其调动市场能量的方法则可以通过技术图形、媒体报道、小道消息、名人讲话等方式来进行。对于庄家而言，其不仅要善于释放多头的力量，也要善于释放空头的力量，因而坐庄成功的关键是要正确释放市场的能量，同时引导并利用市场能量，在市场情绪的起伏波动中完成高抛低吸的运作过程。一、什么是庄家 “庄家”一词源于赌博活动，是指拥有雄厚的资金筹码，利用有利的特殊条件来操纵或影响赌局的团体或个人。证券市场是一个博弈的市场，总是会有资金雄厚、条件特殊的主力可以操纵股价，从博弈的另一方获取收益，股市“庄家”概念由此而来。具体而言，证券市场上的庄家，是指通过雄厚的资金收集大量股票筹码、以影响股票供求关系来操纵或影响股票价格走势、并最终实现获利目的的团体。股市庄家现象从本质上来说，并不是个别的现象，也不是某一个团体的现象，而是一种社会现象或一种国情的反映，是一种制度和文化在资本市场上的延伸。股市庄家是中国渐进式改革时期畸形制度在证券市场的人格化代表，常常混合于国家利益、地方政府利益、贵权利益和个体利益之中。在股市庄家的背后，实际上几乎囊括了所有与证券市场相关的经济及政治主体，在其纷纷将噬血之管插入股市的同时，还以驱赶、鼓动、诱导等各种方式将社会公共资源推入股市，以供其消化和享受。就目前来看，由于证券市场环境的变迁，股市庄家的活动空间已受到制约，其控庄的手法也有所变化，有时仅仅表现为市场主力的特征。尽管庄家的地位和意义已不可同日而语，但其基本功能和特定手法却没有多大的变化，只是参与股票的深度普遍降低而已。但总体来说，坐庄是一个很复杂的过程，如果仅仅是一个低位收集筹码然后高位抛出筹码的过程，那么任何资本雄厚者都可以轻易做到。实际上，那些忽视坐庄手法和技巧，漠视坐庄条件和规律的庄家，最后往往成为了股市中的牺牲品。二、庄家的历史 1、大户坐庄时代风光时间：1990-1995 年。资金规模：2000-4000 万元。坐庄模式：联手坐庄，短庄模式。崩溃原因：透支，跟不上时代。淘汰方式：被市场淘汰。 1990 年 3 月，随着深圳股票市场热情高涨，那些靠原始股暴发的大户开始在股票市场上活跃起来。 1990 年 6 月，深圳一群眼光独到的大户携 3000 万元巨资奔袭上海，将本是门庭冷落的上海证券交易市场搅得风声水响，股票价格节节攀升。从此，庄家从街头主力开始堂而煌之地进入了中国股市的历史舞台，并且毫无节制地愈演愈烈。比如爱使股市在某段时期由某大户一人控盘，曾创造了连续 64 周空涨的纪录，即使股价拆分后，最高时仍达 555 元/股；而另一个大户在鼎盛时期，则拥有整个上海股票市场 1/8 流通量的股票。 479 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1993 年开始的第一轮熊市，逐渐将这些大户庄家淘汰出局。 2、券商坐庄时代风光时间：1996-2002 年。资金规模：几亿-几十亿元。坐庄模式：委托理财，长短庄模式。崩溃原因：老鼠仓众多，委托理财亏损，国债回购巨大。淘汰方式：资金链断裂，全面亏损，被政府整顿。 1996 年，随着新一轮牛市的到来，经过打磨的券商开始挺身而出，携委托理财的巨额资金奔赴市场，其代表是君安证券、南方证券、闽发证券等。1996-1997 年，君安证券坐庄四川长虹时，主力及其跟随部队的盈利就超过了 40 亿元。但为了长期坐庄，整个券商业曾挪用客户保证金几百亿元，严重透支了自身实体；而同期券商经营的委托理财业务已超过 2500 亿元，6%-15%的保底收益支付更使券商不堪重负；同时券商在国债回购上的资金也超过了 1000 亿元，给券商带来了沉重的负担；再加上不规范的管理和大量的老鼠仓，当 2001 年中国股市大熊市到来时，券商业开始面临全线亏损，破产、兼并事件时有发生。 2001 年开始的大熊市，将不规范的券商悉数淘汰出局。 3、信托坐庄时代风光时间：1999-2002 年。资金规模：几亿-几十亿元。坐庄模式：与上市公司勾结，同时兼营委托理财，长短庄模式。崩溃原因：无节制投资，老鼠仓众多。淘汰方式：被政府整顿后溃散。随着 1999 年“5.19”行情的到来，中国股市又开始节节攀升，大量的机构投资者携款入市。但这次来的却不是地方诸侯，而是中央级的信托投资公司及其背后庞大的央企集团，其代表为“中经开”。 1995 年，“3.27”国债期货事件使“中经开”一举成名，其不仅在短短几个月内盈利 70 余亿元，同时也使当时证券市场上最风光的万国证券从此消失，甚至导致中国金融期货被勒令关张。1999 年， “中经开”染指东方电子和银广夏这两只中国股票史上最大的丑闻股，继续其疯狂的坐庄之旅，直至 2002 年因诸多丑闻被上级主管部门强行解散。 2001 年开始的大熊市以及监管风暴的来临，将这些违规公司淘汰出局。 4、民营机构坐庄时代风光时间：1997-2004 年。资金规模：几亿-几百亿元。坐庄模式：与上市公司合伙坐庄，长庄模式。 480 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 崩溃原因：老鼠仓众多，资金链断裂，政府干预。淘汰方式：被市场淘汰，被政府整顿。民营机构坐庄往往不是一家公司坐庄，而是一个派系坐庄，是用几家公司资产联合私募资金来控制数家上市公司的行为，比如当年的德隆系、中科系、凯地系、农凯系、鸿仪系、朝华系、青鸟系等。这其中，以拥有 600 亿元身价的德隆系最为出名，旗下的三只股票：新疆屯河、沈阳合金、湘火炬经过 1999 年半年时间的建仓、2000 年全年的拉升、2004 年 4 月的高位崩盘后，这个中国最著名的民营机构庄家最终黯然离开了证券市场；直至 2008 年号称“江湖最后一个大佬”的涌金系掌门人自杀身亡，民营机构坐庄的历史才划上了一个句号。民营机构坐庄往往是通过资产重组的名义开始的，庄家和上市公司甚至就是直接控股的关系，他们利用产业链整合或资产注入、资产互换等方式，为上市公司带来业绩或概念，然后在二级市场上牟取利润。这样的庄家，最后多数死于资金链条的断裂之中。 2001 年开始的大熊市以及监管风暴的来临，使这些庄家或转行、或被抓、或逃亡、或死亡。 5、大户游资坐庄时代风光时间：2002-2006 年。资金规模：几千万-几亿元。坐庄模式：涨停模式，超级短庄模式。崩溃原因：市场资源有限，竞争者众多。淘汰方式：牛市来临后，被市场淘汰掉。 2001 年开始的熊市，在经历了一年时间之后，已经消灭了大多数庄家，于是一些技术高超的大户开始通过频繁冲击涨停板的短线方式来获取收益，这给当时处于风雨飘零状态的证券市场制造了一道风景线，也吸引了大量散户的积极跟风。这些“涨停板敢死队”坚持薄利累积的赢利模式，只做技术形态较好的股票和超跌股、题材股，且动作迅速，手法凶悍。同时他们有组织，有纪律，讲技术，守法纪，不贪心，严格遵循自己既定的买卖方针，因而成为了熊市中的大赢家。在当时，这些新庄家的代表出处为：银河证券宁波解放南路营业部、银河证券宁波和义路营业部、国信证券深圳红岭中路营业部。 2006 年大牛市的来临，使大户游资开始转向于中、长线操作。 6、基金联合坐庄时代风光时间：2006-2008 年。资金规模：几亿-几百亿元。坐庄模式：联合坐庄，价值投资，中、长线模式。崩溃原因：熊市来临，收缩阵线。淘汰方式：价值投资被严重透支，投资方法有待审视和改进。 2005 年，基金筹资的规模只有 1000 亿元左右，但是到了 2006 年，其筹资规模已达到了 3900 亿元，2007 年更是达到了 4300 亿元，于是基金时代开始来临，而基金联合坐庄由可能变成了现实。很 481 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 多基金公司除了自身所管理的基金外，还管理有社保基金、专户理财资产，甚至身后还有券商、信托公司等大股东的资金，以及少量私募资金和外围合作资金，其联合坐庄的收益比单个基金持股的收益要高得多，且更有保障。但市场优质资源有限，于是基金与基金开始联合坐庄、交叉持股、集中持股，以轮流助推的方式或抱团取暖的方式吸引博傻者入围。和单个庄家模式略有不同的是，基金信奉价值投资，所介入的股票往往都有不错的业绩或成长性，其讲究的是谁率先进入“新大陆”，谁的盈利空间就越高。 2008 年熊市的来临，严重打击了基金维持了两年的价值投资神话，联合坐庄也由此崩溃。三、庄家的分类 1、根据持股时间来划分： 1）短线庄家短线庄家运作周期从 2 天到 30 天不等。重势、重概念、重技术形态、持仓量少、严格止损是这类庄家的鲜明特征。一般控盘程度为 1％－10％，建仓时间为 1-10 天。 2）中线庄家中线庄家运作周期大致为一波中级上升趋势的始末时间，在牛市中可能是 3-6 个月，在熊市反弹期里可能是 30-60 天。一般控盘程度为 10％－30％，建仓时间为 10-30 天。 3）长线庄家长线庄家运作周期大致为一个牛市的始末时间，甚至只要上市公司基本面没有恶化，就有可能长期持股并做少量的波段性操作。一般控盘程度为 10％－50％，建仓时间为 1-12 个月。 2、根据坐庄家数来划分： 1）合伙庄合伙庄是指两个或两个以上的庄家共同坐庄。既然是共同看好，那么其所控制的股票的基本面往往不错，流通盘也比较大，有长久的市场吸引力。 2）单独庄单独庄是指一个庄家独霸目标个股，其控盘程度在 30％－70％之间的庄家。一般这类庄家实力强大，控盘能力高，所控制的股价走势也比较有规律。 3、根据入庄时间来划分： 1）新庄新庄是指第一次入驻目标股的庄家。一般而言，他们往往会介入刚上市的新股，或老庄已撤出很久的个股。 2）老庄老庄是相对于新庄而言的，是指已经进驻目标股的庄家。他们对个股的股性比较清楚，对股价的走势也往往把握得较好。 482 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 4、根据股价走势来划分： 1）强庄强庄是指那些资金实力雄厚、控盘程度较高、使股价走势常常特立独行且明显强于大盘的庄家。一般而言，强庄所控制的股票往往具有良好的基本面，因而庄家有信心独来独往。 2）弱庄弱庄是指那些资金实力较弱、对大盘或个股缺乏信心、主要靠做波段交易来赚取利润的庄家。这类庄家所控制的股票不易分出好坏，但基本上都要看大盘的脸色行事。 5、根据驻留情况来划分： 1）常驻庄常驻庄是指那些常年累月驻守于目标股中做高抛低吸动作的庄家。这类庄家往往对目标股比较熟悉，只关注大盘的状况，只要有机会就会在目标股上赚取差价。 2）游走庄游走庄是指那些到处出击个股的庄家。其常常在市场出现爆发行情或题材行情时瞄准一只股票做足一次，而后打一枪换一个地方，经常转换个股目标。四、庄家的特征从操作层面来说，庄家往往具有以下的特征： 1）与上市公司或媒体部门等有较好的配合关系，善于制造市场炒作题材。 2）具有较专业的操作人员或团队，对股市规律和股价走势规律比较熟悉。 3）在市场底部以现金购买大量筹码，在市场高位则以筹码兑换大量现金。 4）有能力控制一段时期内的股价走势，包括使股价连续上涨或持续下跌。 5）在股票市场上，其所参与的股票走势比较独特，常常大幅领涨于大盘。 6）操纵价格和欺骗参与者是庄家最重要的特征，其欺骗包括消息面和技术面的双重欺骗。从内在属性来说，庄家往往又具有以下的特征： 1）在某一时期内，庄家行为能激活市场，刺激交易，甚至能提高上市公司的市价资产。 2）不仅在二级市场上加大了市场投机成份，同时也可能加剧上市公司的短期经营行为。 3）庄家行为常常违反《证券法》，使监管机构受到严重的挑战，给社会造成不良影响。 4）坐庄需要大量的资金，进、出场均不易，当操作不得法时，被套或亏损也时有发生。 5）庄家行为在股票走势图上或多或少会留下痕迹，这会给市场交易者提供赚钱的机会。 6）庄家在股价走势中要玩弄很多花样，但交易者如能识破或不理会，庄家则无可奈何。 483 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第二节：庄家布局庄家在坐庄之前，通常都有严密的布局过程。耗时一年甚至多年、花费几千万元甚至几十亿元、牵涉众多人员甚至触犯法律的坐庄行动，不是一件简单的工作，它需要周密的计划和严谨的布局，以及规范的管理和细致的运作。一、布局前常识 1、筹码常识在股市中，通常把流通盘也称为筹码，因为一旦庄家买去后，就有了和市场谈价格的“筹码”。无论个股的流通盘有多少，一般来说，这里面有 20％的筹码是很难出售的，可能持有者是看好中国经济 10-20 年后的发展，也可能是被上市公司大股东长期锁死，甚至是被购买者遗忘或购买者身亡后却无人知道其持有这些股票。此外，最活跃的浮动筹码往往占据了总筹码的 30％左右，而坚持中长线交易的筹码估计也有 50%。若再细分这 50%的中长线筹码，则大约有 20%的筹码属于长线投资者持有，不到公司出现基本面恶化的状况就不会抛售，剩余 20%的筹码则在股票大幅上涨时就会接连卖出，另外 10%的筹码则在股票持续下跌时就会陆续卖出。可见，如果庄家通过拉升和打压股价的手段能收集到 30%的浮动筹码，那么几乎就可以同时收集到 20%左右的中线筹码，庄家拥有这 50%的筹码再加上长期不会出售的 20%的“死”筹码，就等于控制了个股 70%的筹码；如果再算上 20%左右的外部长线筹码，则市场浮动筹码只有 10%左右，即使庄家将个股拉至 100%的涨幅，也不会遭遇到太大的阻力，因为那 10%的浮动筹码总是在短线客之间流转。可见，只要庄家控制了个股流通盘的 30％筹码，便可以基本上控制住股价的走势；如果控盘比例能提高到 50％，则已经是高度控盘了，庄家可以轻松地操纵股价走势。 2、账户常识《证券法》曾规定，持股超过上市公司所发行股份 5%的投资者，在 6 个月内不得随意卖出，否则买卖收益归上市公司所有；而往往持股数量达到上市公司所发行股份 2%的投资者，就会进入十大流通股东的披露行列，引起公众的注意。于是在过去，庄家就会大量借用他人身份证来办理股东代码卡并进行关联交易。比如，张荣坤在坐庄海欣股份的时候，即通过同创公司、沸点投资、新天财务、工业新创、高速广告、茂祥投资、两江实业、祥恒贸易、兴广实业、广泰电子、苏新发展等公司，在 83 个证券公司营业部开设了 135 个资金账户，下挂 13843 个账户进行操作。但是自 2007 年以后，证券登记结算公司不仅要求投资者开设股东代码卡时提供身份证，而且需要与之对应的银行卡来完成资金的出入手续（没有办理该手续的老账户全部被清理掉了），这就意味着用户随时可以凭身份证到银行办理挂失补卡或修改密码的手续，使资金真正的主人无法取得卡内的现金；即使用户不办理挂失补卡或修改密码的手续，他人也无法在银行以此卡办理大笔的存、取款业务。这无疑使庄家能管理的账户数量大大减少，仅仅局限在少数的几个人之中。因此，现在的庄家即使能逃过 5%的持股限制，也往往难以避免进入十大流通股东的披露行列。 3、利润常识只要提到吃独食、做独庄，就有交易者认为利润肯定丰厚，其实不然。例如，庄家累计借入 1 亿元资金开始坐庄，在某只股票上的最低买入价为 10 元，炒到 20 元时开始出货，则人们通常认为个股 484 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 的涨幅已经达到了 100%，庄家的获利已经翻番；但庄家在大量吸货以及拉升股价时，往往会使筹码的平均成本抬高到 12 元；而庄家在大量出货时，又往往会使筹码的平均售价压低至 18 元；于是掐头去尾后，庄家在每股上的实际收益只有 6 元，即只能获得 5000 万元的收益，毛利润率为 50%；此外，坐庄过程中的吸筹、洗盘、震仓、拉升、出货等环节都要耗去大量的印花税和交易佣金，该成本一般占到投入总资金的 10%；期间的公关宣传成本、与上市公司合作的成本、雇用劳动力的成本、经营场所的必要开支等，往往也会占到投入总资金的 10%；而中线庄家完成整个坐庄的时间通常为一年，其借款成本一般也为本金的 10％左右。可见，即使是将股价炒到了 100%的涨幅，庄家辛苦一年所赚得的净利润也只有 2000 万元，年投资回报率为 20%，还不如一些传统生意上的投资回报率。所以，在控盘程度达到 30%时，股价上涨 100%的幅度是庄家最低的拉升目标，否则难以保本。至于股价最终上涨幅度是否可以更高，则需要有长期良好的市场环境做支撑，但这并不是主力可以争取到的。一般来说，如果庄家的坐庄水平高且资金为自有资金，那么其利润率可以提高到 40％左右；如果庄家的坐庄水平低，同时市场环境差，那么庄家的利润率往往连 20%都保不住，还要承担被证监会查处、无法顺利出局、个股基本面恶化等诸多风险。 4、消息常识庄家在进场的时候，所有的消息都被严格封锁，通常只有老板和操盘手知道，甚至他们的家人都不会知道。但是在庄股即将出货的前期，将大量的消息散发出去却成为了庄家的一项重要工作。因为中国的股市还脱离不了政策市和消息市的影子，大量的投资者还在到处打听小道消息，并以此作为自己买卖股票的决策依据。庄家在发布消息时往往很讲究，懂得在什么时间、什么价位、什么场合、对什么人发布什么消息，并能预知消息影响力的大小。通常而言，庄家的消息发布有以下几个时间上的层次：先由老板和操盘手传递给亲戚朋友及内部人员，他们往往会有一半的获利空间；再传递给各方面的关系户，如上级领导、重要客户等，他们也会有一部分的获利空间；再传递给关系大户和股评人士，使其也能获得一点甜头，以巩固继续合作的关系；最后通过上述群体及媒体传递给社会公众，等他们进场的时候，往往就到了庄股开始做最后冲刺的阶段，庄家出货的承接任务就由他们来完成。所以，如果交易者无意间得到这些庄股的消息，最好要先分清楚消息的来源渠道，审视这些消息的真实性、实效性及价值大小。二、资金的安排资金是庄家坐庄时所面临的首要问题，也是庄家在市场中获取利润的有效工具，整个坐庄过程其实就是围绕资金和股票不断循环的过程。一般来说，坐庄资金少则几千万元，多则数十亿元，但往往会分为三部分： 1、建仓资金建仓资金是庄家在股价处于低位区间用来购买股票所花费的资金，它一般是庄家的自有资金。在建仓阶段（通常也包括试盘和整理的过程），建仓资金将全部转换为股票，也只有在庄家有了足够多的低价股票之后，才容易以此为筹码从外部筹集到更多的运作资金。一般来说，建仓的时间要以庄家的控盘程度而定，控盘程度深的建仓时间往往比较长，反之则较短，但还要看市场持股者的稳定程度；而控盘程度又与建仓资金息息相关，控盘程度越深所需的建仓资金就越多，反之则较少。 2、拉抬资金 485 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 拉抬资金是庄家在推高股价的过程中所花费的资金。当庄家在个股中拥有了大部分流通股票之后，是可以计算出拉抬资金的。拉抬资金所承接的股票就是那些少量的外部流动筹码，因此拉抬资金的数额一般不会特别大。庄家在拉抬股价的时候往往是需要环境配合的，但拉抬时间一般短于建仓时间，甚至只有几天到十几天。从资金的性质来说，拉抬资金可以是庄家的自有资金也可以是拆借而来的资金，常常在资金与股票这两种形态里转变，以高抛低吸的方式拉升股价。对于同时坐庄几只股票的庄家来说，拉抬资金就需要讲究效率了。如果庄家炒作的几只股票属于同一板块，那么拉抬的资金就会有一个比例分配的问题，因为只有同时拉升股价才能看到板块联动的效果；如果庄家炒作的是几只非同一板块里的股票，那么拉抬资金即可全力拉高一只股票后，再撤出来去拉下一只股票，实现一笔资金轮番拉抬的目的。 3、预备资金预备资金是指庄家在坐庄过程中为预防突发性危机而准备的资金。这笔资金数量一般较少，没有特殊情况发生，庄家一般不会动用。由于是预备性资金，所以这笔资金可能从头至尾都派不上用场，但如果庄家没有这笔资金，其整坐庄心理和操作策略都将受到一定的影响。 ——需要注意，资金的性质往往会导致庄股的运动表现截然不同。如果是自有资金，那么庄家往往敢做长庄，目标股常常表现为“慢牛”形态，以缓慢推升为主；如果多是拆借资金，则庄家多数会选择做短、中线，目标股常常会大起大落。此外，庄家如何分配资金也往往决定了庄股的表现方式。如筹码锁定多而流动资金少的庄家，往往不会利用股价的短期波动来挣钱，所以股价就没有短期的暴涨暴跌现象，即使一路上升也往往不会引起市场的注意；当庄家不想做长庄时，就会把资金用于短线炒作，故而拉抬资金充裕，个股涨势迅猛，但往往涨得快跌得也快，经过一段时间之后，股价往往从哪里涨起来又回到了哪里。总体来看，市场上的股票表现要么雷同于此二者，要么就会介于这两者之间。三、坐庄的流程庄家坐庄的过程类似于商人，低买高卖，赚取差价。但和商人不同的是，庄家所在的市场是一个 “零和”市场，有人拥有股票就必然有人失去股票，有人赚钱就必然有人亏钱，因此，欺骗性将贯穿整个坐庄过程。一般来说，一个完整的坐庄流程包括 10 个阶段，依次为：建仓、试盘、洗盘、拉升、再次洗盘、再次拉升、出货、反弹、快速出货、扫尾。这是一个较完整的、标准化的坐庄流程，也是过去经典的操盘模式，直到今天还在被某些操盘手采纳。见图 139。 486 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net （图 139）在坐庄流程中的每一个阶段，庄家都有其侧重点。比如，建仓阶段：有时间和价格区间上的限制，同时要尽可能的隐蔽；试盘阶段：要能测试出抛盘的大小和跟风盘的多寡；洗盘阶段：一方面驱赶跟风者，一方面做最后的筹码搜集工作；拉升阶段：快速脱离成本区，使跟风者难以介入；再次洗盘阶段：做出要出货的摸样，迫使浮动筹码出局并促进市场新人介入；再次拉升阶段：时间要快，但每个交易日要给跟风者介入的机会，以继续提高市场持有者的平均成本；出货阶段：出货要猛然而快速，动作要干净利落；反弹阶段：由于散户竞相抛售，导致出货工作不可能只用几日完成，必然需要制造一波或几波反弹行情，在股价几次反复的涨跌过程中继续出货；快速出货阶段：由于数日以来股价在高位未创新高而成交量不断加大，即使是散户也意识到股价头部已经出现，于是庄家往往先下手为强，一路向下砸盘出货；扫尾阶段：将散户远远甩在高位后，竞争出局的人少了，只要庄家停顿出货便会出现反弹，在股价反弹过程中，庄家把最后的筹码倒给抢反弹者。需要注意的是，上述 10 个步骤只是标准的坐庄流程，而在实际运用中，有可能是吸、拉、洗同时进行，也有可能是缓慢出货与快速砸盘夹杂进行，使 10 个标准步骤变得模糊不清。这一是因为庄家坐庄过程也必须适应市场的发展节奏而不能照本宣科，二是为了模糊市场的观察而使大众丧失分析判断的能力，三是因为长短庄或强弱庄的风格不同而导致坐庄流程或增或减。但无论庄家采取哪些方法，总离不开建仓、拉升、出货这三个阶段，这是庄家坐庄的基本三步曲。四、坐庄的计划庄家在市场中坐庄时，都会事先拟定一个周密可行的操作计划，为其整个坐庄过程提供行动指南，防止出现差错。坐庄计划一般包括以下具体内容： 1、选择目标股票根据大市环境和对上市公司的调研情况，选择坐庄的目标股。 487 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 2、准备坐庄资金包括自筹资金、融资数额、融资渠道、融资手段、融资成本等，确保坐庄所需资金能到位。 3、计划操作周期计划从建仓到出局的整个过程时间，包括建仓、试盘、洗盘、拉升、出货等时间上的安排。 4、确定控筹程度根据选中目标股流通盘的大小，确定需要控制流通盘的比例，该比例和资金供应息息相关。 5、拟定操作手法即要在何时通过怎样的图形、怎样的关联配合、怎样的途径、怎样的宣传来实现坐庄目的。 6、预估目标价位即要事先预估出将股票炒到哪一个目标价位，以符合坐庄的盈利目标和拟订的投资回报率。 7、预算盈利程度如同公司做项目运作计划书一样，这里必须事先预算出坐庄的盈利程度，使参与者均知晓。 8、制定预防措施股市是一个经常出意外的地方，因而必须在坐庄前确定应急措施，制定应急方案，以防不测。上述坐庄计划是针对中、长线庄家而言的，短线庄家因其介入程度不深，往往会顺势而为。此外，坐庄计划并非一成不变，可以根据市场变化作出相应的调整。五、坐庄的时机庄家坐庄时很讲究天时、地利、人和，因为在股市上的坐庄时机，往往决定了坐庄的成败，“择时”常常比“择股”更重要。一般来说，庄家坐庄时会选择以下的时机进入： 1、在熊市末期，当宏观经济面、政策面回暖时入庄。当熊市到来时，庄家是不会进场的，惟有等到跌无可跌的熊市末期，同时宏观经济面和股市政策面有回暖迹象时，庄家才会逢低吸纳。此时庄家所收集的筹码，几乎就是市场的底部筹码。 2、大行情启动时，在个股利空消息发布中入庄。当大行情来临时，不是所有的股票都被坐庄了，也不是所有的庄家都及时进场了。因此，有些庄家就会故意发布个股利空消息或利用上市公司所发布的利空消息，大肆吸货，开始建仓。 3、大行情继续时，在市场调整中入庄。如果大行情发动已久，那么优质个股往往都被主力机构霸占，于是有眼光的庄家就会利用市场上升途中的调整进行建仓，而后随大势继续抬高股价。这种现象在基金类的庄家中屡见不鲜。 4、在熊市中，当个股严重超跌时入庄。在熊市中，如果股价下跌幅度超过了 50%，即被视为严重超跌，通常市场都会出现反弹行情。一 488 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 些短线庄家就会乘机入场，其锁定的往往是那些价格偏低、跌速过快的个股。 5、在上市公司有重大改观但尚未被市场发现时入庄。坐庄的标的物很重要，庄家在入场前通常会对目标股进行详细的调研，甚至去上市公司做实地调查和市场摸底，他们尤其衷爱那些上市公司基本面有重大改观但尚未被市场察觉或引起重视的个股。这样，一旦该“利好”被市场发现，自己就可以等着被人“抬轿”了。 6、在新股上市时入庄。新股上市时，往往还没有庄家介入，也没有套牢盘，且当日抛盘汹涌而股价定位模糊，同时新股还具有公积金高、流通盘小、股本扩张能力强等优点，于是庄家往往会介入那些市场前景好同时市盈率也比较合理的个股。他们可能做长线，也可能做短线，但多数庄家都是个股的主承销商（券商庄），他们知道个股的底细，同时手中也可能持有部分承销不出去的股票。六、坐庄的周期坐庄的周期通常都列在了坐庄计划里，它直接影响着坐庄成本、坐庄利润和坐庄成败，但不同的庄家对坐庄周期的考虑是不同的。一般来说，庄家对坐庄周期的安排通常会有以下几种考虑： 1、根据所用资金性质来确定坐庄时间如果庄家使用的是自有资金，那么坐庄时间可以参考下面的 2、3、4 而定；如果使用的是借贷资金，那么还款的期限就是庄家坐庄结束之时。 2、根据个股基本面情况来确定坐庄时间 1）中、年报公布时，业绩好的个股往往涨幅较大，此类庄家坐庄周期至中、年报暴光为止。 2）如果上市公司有高比例分红的题材，那么庄家可能会一直坐庄到股票送配除权为止。 3）只要上市公司的基本面没有恶化，那么庄家将反复或一直坐庄到其基本面恶化为止。 3、根据牛市结束的时间来确定坐庄时间资金充裕的庄家往往会按照牛市结束的时间来结束坐庄行为，虽然有些随意，但这却是风险最小而利润最大的方案。只是在制定坐庄计划时，此类庄家还是会先给出一个大致的出货时间。 4、根据自行制定的战略来确定坐庄时间有些庄家喜欢自行制定投资战略并部署坐庄时间，其运作周期可能是三年、五年不等。 489 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第三节：庄家手法在坐庄流程中曾列举了庄家坐庄时的 10 个步骤，这里只讲述其中最为重要的 6 个步骤，也称之为 6 个操作阶段。一、建仓阶段 1、建仓的手法所谓建仓，就是把资金变成股票，通过大量收集流通股来改变股票供求关系，最终影响或控制股价走势。无论庄家怎么变换花样，低买高卖是其盈利的惟一渠道，所以，除了新股外，庄家的建仓工作一定是在股价相对较低时进行的，即使是建仓时的价位较高，如果大势不好，庄家还是会把股价打下来之后继续建仓以摊低成本。从理论上来说，只要庄家认为股票比较便宜，或认为后期股价还会有更高的上涨空间，都会进行建仓。股价通常只有三种运行方式，即：上涨、下跌、横盘，而庄家建仓的工作则可以在这三者中的任何一个阶段进行实施。表现在技术图形上，就有可能是： 1）单边下跌的建仓方式即在股价连绵下跌的过程中逢低吸纳，但股价单边下跌往往也是主力故意打压所致。 2）单边上涨的建仓方式即在股价持续上涨的过程中以竞价的方式购买股票，但股价单边上涨往往也是主力主动吸货所致，通常在时间紧迫的情况下或竞争者众多时才会出现这种情形。 3）结合上述两种状况的建仓方式即以∨字型（当股价跌到实在跌不下去时开始提高建仓价格）或∧字型（追涨吸货后再利用已有筹码进行打压式吸货）的方式建仓，如果多来几个回合，就会形成双重底或三重底的建仓形态。 4）横盘的建仓方式即在股价进行阶段性横盘时暗中小单建仓，但通常也是因为主力有计划地在某一价格区间进行建仓，才会导致股价处于横盘状态。如果横盘时的股价在中间阶段往下降一些，就会形成圆弧底的建仓模式。还有三种建仓方式比较特别： 1）新股建仓方式即通过新股上市首日涨跌幅无限制的便利条件快速收集坐庄筹码。一般来说，大批中签专业户在新股上市首日必然套现出局，市场大众则往往因新股无历史走势可寻而不敢轻易介入，这些都给庄家在新股上建仓提供了方便。通常 1-3 日内新股的换手率可以达到 120%，激进的庄家则往往可以从中收集到 30%左右的筹码。 2）一级市场建仓方式即在一级市场上通过认购、配售新股进行建仓（过去大肆在上市公司内部收集职工股的行为也属于一级市场上的建仓方式）。此外，部分由券商承销的股票如果卖不完，或券商本身也看好该股，那 490 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 么也会有大量的筹码被券商锁死或成为其建仓的筹码。 3）大宗交易建仓方式当多个庄家同时看好某一股票导致相互之间的持仓筹码不相上下时，往往不利于股价的上涨，最后通常会通过协议转仓的方式将筹码集中于某一庄家手中。为了不使股票价格产生波动，同时也为了避免泄露行踪，庄家们就会通过大宗交易的平台在收市之后进行交易，而转仓的价格由双方事先协商，但也不能超过大宗交易制度的限制。自 2007 年以后，很多“大小非”都是通过大宗交易平台来实现转让的，这为新时期的庄家建仓提供了便利的条件。既然庄家建仓的方式多种多样，似乎就难以判断个股的建仓时机，但是，成交量往往会暴露庄家的建仓痕迹。一般来说，如果没有庄家刻意收集筹码，一只股票的日成交量应该始终保持均衡或跟随大盘的日交易量起伏；如果该股在某一阶段内的成交量持续增大，而这一阶段的股价正好处于阶段性的底部区间，那么庄家建仓的可能性就非常大。 2、建仓时间与空间 1）建仓时间建仓是一个比较复杂的过程，其跟大盘趋势有关，跟庄家手中的资金性质有关，跟其计划吸取的筹码数量也有关。从理论上来说，短线庄家建仓的时间为 1-10 天，中线庄家的建仓时间为 10－30 天，长线庄家的建仓时间为 1－12 个月。但在实际过程中，大盘的意外走势往往会改变很多庄家在建仓时间上的安排，使其建仓行为加速或延缓。 2）建仓空间建仓空间是指庄家收集主要筹码时的价格区间。如果该区间的震荡空间太小，则不利于收集大量的筹码；如果震荡的空间太大，则会耗费不必要的资金。从理论上来说，庄家建仓的空间将会控制在进场第一单价格的±30%幅度内；但如果是在新股上建仓，那么庄家在上市首日吸货后再向下打压股价的幅度就会加大很多，这是因为庄家在上市首日吸货的目的就是为了获得筹码以方便日后打压股价，从而实施低成本的建仓策略。一般来说，建仓的空间也会受到大盘趋势的影响，使建仓空间不得不陆续提高或再三降低。 3、建仓结束时的特征对于资金量不是特别大的交易者而言，领先于庄家进场或随同庄家一起进场都是不明智的行为，因为谁也无法肯定庄家建仓的过程何时结束，而资金的使用效率是跟时间的有效利用直接挂钩的。所以，普通交易者最好是在庄家建仓完毕后才开始进场。一般来说，庄家在建仓结束时，庄股会有如下的特征： 1）即使是很小的成交量，个股也能拉出大阳线或涨停板，说明筹码已被庄家高度集中。 2）个股日 K 线走势我行我素，不受大盘影响。即大盘涨而个股不涨，大盘跌而个股不跌。 3）受利空消息打击后股价不跌反涨，说明个股筹码被锁死或是庄家一路通吃的强势表现。 4）个股日 K 线走势起伏不定，分时图走势剧烈震荡，甚至成交时而密集时而稀疏，给人莫名其妙的感觉，而成交量有时也很不规则，这些往往是庄家建仓完毕后的试盘或洗盘动作。 491 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 4、持仓量的计算通常情况下，庄家持仓量的高低与股价上涨幅度和上涨时间是成正比例关系的，如果能够计算出庄家的持仓量，那么我们就可以大致判断出庄家的目标价位，以此决定是否进场或出场。但由于庄家吸货有时是间歇式的，有时是低吸高抛式的，有时又是由几个短庄接替介入的，所以很难准确判断出其持仓量的大小。至于那些据说能测算出庄家持仓量的方法和公式，往往只是言论者自圆其说罢了。比如，一只新股跌了大半年，这期间的换手率为 800%，谁能知道庄家的持仓量是多少？所以，交易者不必去迷信那些计算庄家持仓量的方法和公式。我们虽然无法知道庄家的持仓量，却可以根据一些特定现象知道庄家持仓量的相对多寡，得出一个大致的庄家持仓量的判断，这比盲目进场或错误计算要好得多。比如，在庄股行情启动时或股价突破底部重要阻力位时，庄家是不会采用对倒手法的，如果此时的成交量很大，那么说明庄家的持仓量不占大多数，外部流通筹码比较多；如果此时的成交量只是略有放大，那么说明庄家的持仓量基本上已达到了可以控盘的地步，即可能有 30%-40%的流通筹码被其掌握；如果庄股仍要顶着市场抛压向上突破，那么说明庄家手中的筹码已经有不少了，且不在乎继续持有更多的筹码；如果庄股见市场抛压过大而暂时退缩，那么说明庄家手中的筹码有限，且资金实力也有限。此外，通过股票在阶段性高位进行调整时的成交量，也可以发现庄家的控盘能力和持仓状况。如果散户手中的筹码众多，那么在股价进行调整的时候，自然就会蜂拥而出（也有可能是短线庄家在减仓），这一方面暴露了庄家控盘实力偏弱的问题，另一方面也说明市场对该股缺乏持有的信心；相反，在股价急遽下跌时如果成交量萎缩，则说明庄家有持股信心，也说明该股的筹码锁定程度较好。通常而言，庄家可以使成交量放大却不能使成交量缩小，所以萎缩的成交量往往是反映个股筹码锁定程度和庄家持仓量大小的一面镜子。在对庄家持仓量的多寡进行判断时，交易者一定要同时结合股价突破重要点位、股价上涨时段、股价调整区间这三者的成交量进行综合分析，只有对股价上涨过程中各个环节里的成交量进行比较分析，才可以得出更为具体的庄家持股数量的结论；也只有明确了庄家大致的控盘程度，交易者才可以制定出有利的操作策略。一般来说，交易者在介入庄家持仓量较少的个股时，一定要求该股的成交量始终保持着放大的迹象，只有成交量不断放大才能证明资金正在盘中不断做多，只有资金积极做多才可以保证股价持续上涨。如果庄家的持仓量很少，即使股价短期上涨的速度较快，也往往无法持续较长的时间，因为当短庄抛出其为数不多的筹码之后，若市场无新的短庄接盘，股价就会快速下跌。 5、平均建仓成本价的计算庄家的平均持仓成本价由平均建仓成本价和平均拉升成本价构成。平均建仓成本价是指庄家在一个既定区间建仓时所买入股票的平均价格；平均拉升成本价是指庄家在拉抬、试盘、洗盘过程中所买入股票的平均价格；平均持仓成本价则是指庄家在出货前所购入全部股票的平均价格。注意，成本是一个金额的概念，而成本价是一个价格的概念，所以这里并不包括庄家的借贷成本和印花税、交易佣金等成本。一般来说，庄家至少要使股价在平均建仓成本价之上上涨 50%才能有利可图。可见，知道了庄家的平均建仓成本价就可以知道庄家的最少获利目标，即股价的最少运行高度。但在判断庄家持仓数量和平均建仓成本价之前，交易者要先确认个股中是否存在庄家。在一只庄股开始启动时，如果可以确 492 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 认庄家建仓过程已经结束，那么往往有两种方法可以对其平均建仓成本价作出判断： 1）通过一般常识和对成交量的分析来确认庄家的建仓区间及其平均建仓成本价。一般来说，如果是新股上市首日，那么庄家最多可以获得 1/3 的筹码；以后即使是该股拉大阳线，庄家当日能买到的筹码也不会超过当日成交量的 1/4；如果是靠开盘即封涨停板或快速拉涨停板的方式来吸货，只要涨停板不打开，则几乎当日所有的抛出筹码都归庄家所有；如果涨停板被打开过，那么可能有一半的抛单被庄家吸纳；如果该股收大阴线而成交量又比较大，则可能有 1/4 的抛盘被庄家接纳。以此类推，交易者即可大致测算出庄家的持仓数量和平均建仓成本价。当然，如果按这样的计算方式得出的庄家控盘比例超过了 70%，就往往不大准确了，需要适当减少估算出来的筹码数量。还有一种简单的估算办法，就是将庄股启动之前的密集成交区当作是庄家的主要建仓区间，在那里求得一个平均的价格即是庄家在那个阶段里的平均建仓成本价。如果在庄股启动之前有三个密集成交区，则可以先得出三个平均成交价，然后将这三个平均成交价再做一次平均，将所得出的这个新的平均价向附近最大成交量区域的价格靠近，即可大致得出庄家的平均建仓成本价（由于庄家在拉抬股价时所花费的资金较少，所以当交易者得出庄家的平均建仓成本价后，只要将该价格稍微上提一些，即可估算出庄家的平均持仓成本价。）。 2）利用移动成本分布图来确认庄家的平均建仓成本价。通过该指标，交易者可以知道庄股启动之前的最大密集成交区位于何处，而当时的平均价位又是多少。如果交易者确信庄家在一开始没有介入该股的话，那么通过该指标，也能知道距离最近 30 日、 60 日、100 日内的平均成交价，以确认新庄的介入深度和平均建仓成本价（详见前面的《破解移动成本》一章）。显然，采用这种计算机自动统计的方式，交易者可以更直观、更快捷地得出相应结论。但是，如果庄家采用跳跃式建仓（比如新股上市时虽然成交量非常大，但庄家没有立即进入，而是在后期进行间歇式吸货。），或者始终采取低吸高抛的方式建仓，那么交易者是很难知道庄家手里现在还有多少筹码的。由此可见，没有一种方法可以准确计算出庄家的建仓数量和平均建仓成本价，这两个数据只有庄家自己知道。 ——总体来看，庄家持仓情况和庄股走势呈现出以下的关系：庄家持仓量较多的个股，以缓慢上涨为主，且未来股价的上涨空间巨大；庄家持仓量较少的个股，往往边震荡边上升，且未来股价的上涨空间要视大盘趋势而定；庄家持仓量更少的个股，则往往以短期震荡为主，且未来股价的上涨空间要视大盘热点状况而定。至于庄家持仓量何谓多、何谓少，需要交易者用经验来判断，这里所描述的只是一种常见的现象。二、试盘阶段试盘是指庄家利用某时间段的买卖信息来测试市场多、空双方力量对比的一种手段。通过某一时间段有目的的快速买进和卖出，庄家可以得到市场心理状况和市场筹码状况的反映，并进而调整自己的交易策略。 1、试盘的目的 1）测试目标股是否已经存在着其他庄家，以免扰乱自己的操盘计划，同时确认是否建仓及建仓的时间和成本。 2）测试市场抛盘的大小和跟风的热情，以决定是否拉升和如何拉升股价（比如快速拉升、缓慢 493 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 拉升、阶梯式拉升等）。 3）测试市场抛盘的大小和承接的力量，以决定是否打压和如何打压股价（比如快速打压、缓慢打压、波浪式打压等）。 2、试盘的方法试盘，通常只有两种方式： 1）急拉股价即庄家将股价急拉到某一高位后放任自流，以此来测试市场接单和抛盘的状况。接单多表示买盘跟风踊跃，市场看好该股；抛盘多表示外部浮筹较多，筹码不稳定；若是接单多抛单也多，则说明浮动筹码不稳定但市场看好者众多。得到以上信息后，庄家就可以重新制定操作战术了。 2）急压股价即庄家通过把股价向下打压，以查看市场跟风的抛盘有多少，测试市场筹码的稳定程度以及持股者的信心和容忍度；同时也可以测试出市场的承接力量有多大，看出有无机构或大户进场等状况。至于在何时启用试盘的方法也是大有讲究的。通常而言，庄家会在大盘强势时往上急拉股价，在大盘弱势时往下急压股价，在大盘盘整时使股价上蹿下跳；同时利用利好消息急拉股价，利用利空消息急压股价，利用板块走势来同步测试股价反应等等。 3、试盘时间与空间 1）试盘时间一般来说，短线庄家的试盘时间往往只有 5-30 分钟；中线庄家的试盘时间往往在一周之内；而长线庄家的试盘时间多数在半个月以内（半个月内间歇式的有几天试盘的动作）。 2）试盘空间短线庄家的试盘空间往往只在股价的±5%以内；中线庄家的试盘空间往往只在股价的±10%以内；长线庄家的试盘空间往往会在股价的±20%以内。 4、试盘的技术特征在试盘的盘口，一些突发性的动作辅以大手笔的交易，并使股价急剧上升或下跌的现象，都可能是庄家试盘的结果；如果试盘只耗时一天，那么当天通常会收带有上影线或下影线或十字星的 K 线图，也可能会出现大阳线或大阴线；如果测试用了 2-3 天，那么就有可能形成黄昏星、启明星、平顶、平底等常见 K 线形态，或出现今日大阳线而明日大阴线等错乱图形；而在成交量上，也会呈现出忽大忽小的不规律现象——这些都是庄家在试盘过程中所留下的技术特征。三、洗盘阶段洗盘，是指庄家以快速打压或反复震荡的方式摧毁持股者信心、迫使意志不坚定者交出筹码以便于自己吸纳或促使新介入者持有，从而提高市场参与者的平均持股价格、稳定后期股价上涨时的市场根基的行为。除少数短线庄家和基金联合坐庄的不用洗盘程序外，其余庄家多数会采用洗盘的方式来排除异己，为未来股价获得更高的涨幅空间清除障碍。 494 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1、洗盘的目的庄家在拉升股价之前，一般都会进行洗盘的动作。洗盘主要有以下目的： 1）在股价处于低位时的首次洗盘，往往是庄家在催促意志不坚定者卖出股票，方便自己继续吸纳筹码；而在股价上涨多时之后的再次洗盘，则往往是庄家在迫使市场浮动筹码出局，同时吸引一直等待股价出现回调的交易者介入，以提高市场的整体持仓成本。这样，即使股价继续上涨，新介入者由于盈利不丰厚也会拒绝卖股，从而保持了股价的稳定性，方便了庄家以后的出货工作。 2）庄家可以通过洗盘高抛低吸赚取差价，同时也能腾出部分现金，为后期拉升股价做准备。 3）庄家可以通过洗盘使股价上蹿下跳，以扰乱交易者的判断能力，达到乱中取胜的目的。 4）庄家可以利用洗盘来等待市场跟上自己的节奏，或等待上市公司发出利好消息。 5）当庄家同时持有数只股票的筹码时，可以通过洗盘来调整所持股票的持仓比例。 2、洗盘的方式洗盘多数是以打压股价的方式进行的，但在某一阶段里会略有不同。比如： 1）向下打压的洗盘方式当股价从底部上涨一段时间后，必然会有一部分短线交易者开始准备落袋为安，于是庄家利用此心理开始往下打压股价，迫使短线交易者夺路而逃。在他们的带动下，股价常常会有一周左右的下跌时间。最极端的方式是通过跌停板来洗盘，但股价往往会在当日或第二日就开始回升，同时在跌停的盘口也可以看到大手笔的买单源源不断。 2）横向整理的洗盘方式当股价在某一个区域内形成较长时间的整理平台时，往往会使短线交易者失去持股的耐心，而“盘久必跌”的股市常识也会使中线持股者忐忑不安，于是庄家就会利用平台整理的方式折磨持股人，以滞涨、不涨、反跌等方式刺激持股者抛售股票。 3）剧烈震荡的洗盘方式这种洗盘方式有些像横向整理的洗盘方式，区别在于它整理的幅度更大。庄家通过使股价上蹿下跳、反复震荡的方式，可以折磨短线交易者和中线持股者，迫使其交出筹码；也可以在此期间通过高抛低吸的方式来赚取差价；当然，这种方法更有利于扰乱市场参与者的步伐，使其频繁出错、懊恼出局。这当中，也包括跳空高开或涨停板开盘的洗盘方式，通常这之后股价就会出现绵长的跌势，似乎无休无止，“三只乌鸦”甚至“五只乌鸦”的现象时有发生，只是阴线的实体常常很小，而且没有多大的成交量。 4）边拉边洗的洗盘方式这种洗盘方式最明显的特征是：股价一直运行在 10 日或 20 日均线上方，偶尔会有 1-5 天的回挫现象，但往往回调的幅度不深，遇到 10 日均线或 20 日均线股价就会反弹。这类个股的基本面通常比较理想，而当时的大盘趋势也往往不会很恶劣。这种洗盘方式在基金扎堆的个股中比较多见，只要基金停止进货，股价就会回落，于是一些散户往往趁势出局，自己清理了自己。 495 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 3、洗盘时间与空间 1）洗盘时间庄家洗盘的时间如果太短，往往不能将浮动筹码清洗干净；如果太长，又可能招致过多的新人入场抢筹；所以短线庄家的洗盘时间往往在 3 天以内，中线庄家的洗盘时间往往在一周左右，长线庄家的洗盘时间往往在一个月左右，当然长达三个月的情况也有。这要视当时大盘的状况而定，也跟庄家的实力和操盘风格有关系。但洗盘不是出货，期间的成交量往往不大。 2）洗盘空间洗盘空间是指庄家洗盘时股价的震荡幅度。在底部吸货阶段进行洗盘时，股价回调幅度往往会折返过半，甚至会达到个股前期最低价附近；股价脱离底部区间后的洗盘动作，其回调的幅度通常是前期拉升幅度的 1/3 或 1/2 处，若再深，则可能招致散户抢筹且浪费庄家的时间和资金；股价快速拉升时期的洗盘动作，其回调幅度一般在前期拉升幅度的 10％以内；而以大幅震荡上行方式进行边拉边洗的洗盘动作，其回调幅度多数为前期拉升幅度的 20％左右。 4、洗盘结束时的特征洗盘的时候，为了恐吓持股者，庄家通常会做出比较恶劣的技术图形，比如乌云盖顶、三只乌鸦、黄昏之星、岛型反转等，甚至不惜采用对倒的手法制造成交量，造成量增价跌的假象。但洗盘过程中的成交量多数是一个逐渐递减的过程，只要庄家不抛售，成交量自然就会因卖盘不足而越来越小。当庄家洗盘完毕时，流通筹码的锁定程度会更高，其成交量甚至常常会达到地量的水平。当获利盘、套牢盘、保本盘纷纷涌出后，留下的基本上都是市场中的坚定持股者，因此，即使是小单连续拉动，也会导致个股出现大阳线的状况。四、拉升阶段庄家将大量持股者清理出局后，往往就会快速拉升股价，使其远离自己的成本区，同时尽量减少新人参与，因为此时的股价仍然处在比较低的价位。一般来说，拉升波段视庄家需要往往不止一波，而可能是几波。 1、拉升的目的 1）使股价快速上涨，以提高资金的使用效率。 2）避免夜长梦多的现象，包括大盘趋势的改变、公司基本面的改变、坐庄信息过分暴露等。 3）吸引市场人气，吸引交易者的关注和参与。 2、拉升的方式拉升股价的方式往往会根据庄家拉升股价的时间而产生变化，因为出货的目标价位是确定的，时间不够用时股价自然就会拉得快，时间够用时则可以使用多种拉升手法。但庄家是短拉还是长拉，往往取决于大盘的走势、自身筹码的多寡、资金的使用性质等各种因素。一般来说，庄家拉升股价的方式往往有以下几种： 1）火箭式拉升 496 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 这是一种极端的拉升方式，被拉升的股票往往是市场普遍看好的强势概念股，因为怕散户抢筹或为了制造短期财富效应，所以股价往往拉升得很快；但也可能是趁大盘走强而跑出来的“黑马”股，因庄家预计大盘后期走势不佳，或个股概念可能如昙花一现，或庄家资金实力有限，或庄家筹码不多等原因，所以这类股票往往在短期内即想直达目标价位。火箭式拉升个股常常呈 80 度角度往上冲，且股价往往运行在 5 日均线之上；其拉升时间可能是几天，也可能是半个月不等。通常在庄家要出货之前，也会出现火箭式拉升现象，其目的是制造疯狂的暴利行情，诱使旁观者失去理智从而参与其中。 2）斜推式拉升这种拉升方式跟火箭式拉升比较相似，只是角度没有那么陡峭，个股通常在 60 度角度以上快速运行，几乎是被市场“推着跑”。最明显的特征是：此阶段的股价往往不会跌破 10 日均线，且 K 线图中多数是阳线，颇有我行我素的风格。采用这种拉升方式的庄家，其控盘实力雄厚，且善于利用市场的惯性助推股票。但这样的股票一旦涨幅过多，往往就会停下来进行一周时间以上的整理（可能是横盘式整理也可能是打压式整理），待市场自动交换浮筹后，该股又会继续前进。 3）波浪式拉升这种拉升比较有规律，就像间歇式拉升，也像“进三退一”的拉升方式。被拉升的个股往往基本面比较理想，而大盘同期走势也不错，透露出庄家志存高远的心态，但同时也暴露出其无意高度控盘的想法和高抛低吸的操作策略。通常此类股票的价格会一直运行在 30 日均线之上，一旦庄家要破坏规律强行往下打压股价，就会引起市场恐慌，致使后期拉升股价的难度增大。所以，除非庄家目光短浅或出现意外状况，否则庄家是不会轻易破坏股价运行趋势的。基金联合坐庄的股票，多数就是采取这种拉升方式进行获利的。 4）阶梯式拉升这种拉升方式是一步一个台阶的拉升方式，比较稳妥，但不常见，似乎有不把该清理的清理干净就不拉升的意味。这种拉升方式比较折磨人，往往大盘不断上涨而个股似乎无动于衷，但当持股者一旦卖出股票，该股往往就开始腾飞。通常而言，以这种方式拉升的庄家，往往控盘实力强大，且不愿随波逐流。 5）混合式拉升这种方式是将上述几种方式结合起来运用，也是市场比较常见的拉升方式，但不易判断。总体来说，股价拉升是一个讲究天时、地利、人和的过程，得势，则事半功倍；冒进，则吃力不讨好。所以庄家的拉升动作，多数会选择在大盘走强时、有重大利好消息发布时或市场相关热点出现时，此时拉升股价容易获得市场的认同，同时可以减少抛盘的阻力。但在市场较为平静时，因漂亮图形构筑完毕或需要凸现个股风头时，庄家往往也会隆重登场，以快拉股价的方式聚焦市场眼球。 3、拉升时间与空间 1）拉升时间庄家拉升股价的时间有长有短。如果是庄家强行拉升，在没有获得市场热烈响应之前，其拉升的时间往往比较短暂，通常只在 5 日以内；如果庄家在牛市里有节奏地控制拉升过程，那么整个拉升周期可以超过 1 年。当然，这里的拉升动作往往带有波段性，通常一个波段的拉升时间为一周至三个月。 497 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 2）拉升空间股价拉升的空间取决于公司基本面、大盘趋势、题材周期、市场人气及庄家的建仓成本、控盘程度、资金性质、获利目标等各种因素。其中，大盘趋势和庄家意愿占绝对性的控制因素。一般来说，个股一波拉升的幅度常常在 30%左右，少数股票则会达到 100%；若遇到大牛市，经过几个波段的拉升之后，涨幅超过 1000%的股票也并不罕见。 4、拉升与试盘的区别有些交易者可能把庄家在个股启动前的试盘动作当作是拉升动作而匆忙介入，事实上，这两者是有区别的。比如： 1）发生时机不同试盘往往是在大盘转强或利好信息发布之前就会进行的动作；拉升则是顺应趋势和消息而进行的动作。 2）盘面表现不同试盘时，个股盘面震荡强烈，庄家刻意画图的动作比较明显；拉升时，则个股走势较有规律，庄家行为也比较自然。 3）K 线形态不同试盘时，个股日 K 线的上下影线较长而实体较小；拉升时，个股日 K 线的实体较大而上下影线较短。 4）均线形状不同试盘时，个股均线形态通常是混乱不堪或纠缠不清的；拉升时，个股均线形态则多数呈发散状或多头排列状。 5）成交量不同试盘时，个股成交量忽大忽小，常出现单日巨量现象；拉升时，个股成交量则往往呈规律性的放大状态，且持续时间较长。 6）维持时间不同试盘时间往往短则几分钟，长则不超过 2 周；拉升时间则往往在 1 周以上，长可至 3 个月左右。五、出货阶段出货是庄家坐庄过程中最重要的一个环节，也是其最重视的一个环节。只有将筹码派发出去，庄家才能使账面盈利变为真实获利，但把钱变成股票比较容易，把股票套现成钱却很难。庄家精心搜集了几个月的大量筹码要想在高位的一个月内全部抛给无组织的市场散户，其难度可想而知。因而庄家在这道环节上表现得尤为热烈和隆重，而资深交易者也在此时表现得极为谨慎和滑头。 1、出货的征兆庄家在出货之前，往往会透露出一些征兆。比如： 498 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1）目标价位已到庄家在坐庄之前，一般都计划好了股价上涨的高度和出货时的价格区域。如果届时大盘趋势看好，其目标价位就会提高，若大盘趋势变差，则目标价位就会降低。交易者虽然无法知道庄家的预计目标价位，但却可以根据其持仓量来估算其出货时的最低目标价位。比如，庄家持仓量在 50%左右的，只要大盘状况不差，股价涨幅至少在其平均建仓价位的 100%以上。 2）利好消息频传庄家要出局，自然要找人接盘，而心甘情愿在高位购入股票的，多数是被重大利好消息诱惑而来。于是此时，与庄家勾结的上市公司就会频繁发布利好消息，如业绩大幅增长、大比例送股、资产重组取得实质性进展等等，而与庄家串通一气的电视、广播、报刊、互联网、股评人士等，也开始大力宣传庄家所持有的股票。正是在这些烟雾弹的释放中，部分庄家才得以全身而退。 3）市盈率高涨多数庄股在轮番炒作中，股价涨幅可以达到 300%左右，即使过去只有 20 倍的市盈率，现在也往往被炒到了 60 倍，而更多劣质股的市盈率则往往已达到了 100-1000 倍，严重透支了个股的内在价值。过度投机之后，股票通常会有强烈的价值回归要求，这意味着庄股即将出现大幅度的价格回调。 4）股价该涨不涨当庄股的基本面、技术面和大盘趋势均向好的情况下，当个股利好信息仍在继续发布时，庄股理应继续攀高，但若此时股价出现了上涨乏力的情形，即在成交量持续放大的情况下，股价连续多日无法有效创出新高甚至逐步下移，则往往说明庄家正在减仓或出货。 5）基本面即将变坏当政策面和上市公司基本面即将发生变化之前，庄家往往能提前获得消息。此时，庄家的动作就是先下手为强，赶紧组织派发筹码的工作，尽可能赶在市场获得消息之前顺利出局。 2、出货的方式 1）拉高式出货庄家在出货前，通常会有一个最后的拉升动作，以减轻市场抛压，同时以对倒的方式制造火热的暴利行情，刺激失去理智者入场。当股价到达目标价位或当抛压比较沉重时，庄家就会开始按计划出货，股价则应声而跌，甚至跌到此波拉升行情的起始点，因为这个价位可能才是庄家的主要出货价位，而前面的拉升过程不过是个诱饵。一般来说，拉高式出货有三种状况： ①利用拉升出货：在人气旺盛时，部分庄家会预先在卖盘处挂好单，然后借助大势向好带领散户向上通吃；当散户追涨热情不足时，庄家就会亲自出马，大笔吃掉几个卖单，为股价打开上升通道；等散户的热情被激发起来了，庄家就会停手，让散户去吃掉其早已挂出的卖盘。如此始终维持股价上涨，但实际上庄家买得少而卖得多，一直在悄悄出货。 ②利用冲高回落出货：部分庄家会在开盘后即快速拉升股价，由于此时盘中委托卖单一般很少，所以股价上涨阻力较小，庄家拉高成本也较低；此后整个上午，股价可能都会维持在高位，做出蓄势待涨的姿态，吸引散户参与；到了下午，往往庄股就会开始上演“高台跳水”的动作，于是来不及撤 499 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 单的散户均被迫承接了庄家的派发筹码。 ③利用涨停板出货：部分庄家在开盘时就会将股价封在涨停板上，诱惑每天关注涨停板的散户跟风参与；而一旦散户在涨停板处大量排队时，庄家则会慢慢撤掉自己在买盘处的挂单，将散户的买单推到前面，同时暗中派发筹码；等这些买单被消灭得差不多的时候，庄家又会挂上自己的买单封住涨停板，而后继续等待散户排队购买，再撤单、再派发。 2）震荡式出货如果庄股的基本面比较好，使庄家有比较充裕的出货时间，而庄家的持仓量又很多，难以在半个月内抛售完毕，那么庄家往往会选择震荡的出货方式。即在一个较为宽广的幅度内（比如股价±15% 的幅度内）使股价来回拉锯，以不断减少持仓数量。此时的上涨波段多数是庄家对敲的结果，当庄家将股价拉抬到一定位置时，就会借机出货；庄家出货时，盘中卖压增高，必然造成股价下跌；当股价下跌到某一支撑位时，庄家又会做出护盘的姿态，同时利用对敲拉升来恢复市场的信心，制造股票“洗盘”后即将上攻的态势；如此来回几次，便形成了震荡出货的走势。在这个阶段，往往有很多短线交易的机会，吸引大量的短线交易者进入；而部分前期被扎空的交易者误以为庄家是在洗盘，后期会有大动作，于是也往往会匆忙介入；这使得庄家可以暂时维持住人气，实现其减仓的意图。庄家在一定区间内反复减仓、护盘，但由于出得多、进得少，所以股价就容易出现急涨慢跌的走势。股价下跌的速度比较慢而时间比较长，这是庄家降低出货速度所造成的，为的是利用有限的空间尽量多派发一些筹码；而股价上涨迅猛但为时短暂，是因为这种拉抬方式可以节约庄家的资金。震荡式出货的周期如果达到十几天，就会在庄股的日 K 线图上形成经典的 M 头、头肩顶和多重顶等形态；如果震荡周期在 3 天以内，则会出现类似于乌云盖顶、三只乌鸦、黄昏之星、岛型反转等 K 线形态。通常而言，震荡出货是一种常见的庄家出货方式，也比较容易识别，很多掌握技术分析的交易者都可以顺利逃顶。 3）横盘式出货这是一种简单的派发筹码的方法，不需要什么操盘技巧，适用于有业绩支撑的股票。庄家完成拉抬工作后，如果股价在高位站稳，随着时间的推移，市场会慢慢承认这个价位。于是庄家见一个买单就派发一点筹码，日积月累，慢慢出货。当股价在高位站不住时，庄家就会把股价拉高后再下跌一段，使其在次高位上站稳。一般来说，次高位比较容易被市场接受，价格也容易稳住，于是庄家继续横盘整理，在这个位置再慢慢把筹码派发掉。高位和次高位的横盘出货，都是股价在高位重新定位的过程，带有价值重估的意义，所以庄家出货的手法比较温和。但当股价上涨的炒作成份较多时，股价在高位就难以站稳了，庄家必然会在短时间内完成出货，于是在暴涨的股票上就难以看到横盘式出货手法。 4）打压式出货打压式出货往往出现在三种情况之中：其一，庄股高高在上长期无人接盘，庄家只有放弃维持股价的假象，明目张胆的快速出货，其特征是股价连续多日跌停，将想要出货的散户远远甩在后面；其二，当大盘状况不好或个股基本面开始变差时，庄家担心接盘状况恶化，于是夺路先逃，股价节节败退；其三，在庄家出货的最后阶段，由于筹码已经处理得差不多了，于是庄家就开始甩仓大卖。具体而言，庄家在进行打压式出货时，往往有两种手法： 500 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net ①下压出货：即开盘后庄家做出小幅拉升的姿态，但当盘中出现一些买单时，庄家就开始派发筹码；当下方买单没有了庄家就会暂时停手，等积累了一些委托买单后再继续派发；如此一个价位接一个价位的下压股价，充分利用每一段空间进行出货；同时庄家往往也会控制股价下跌的速度，减少恐慌性抛盘的出现；但庄家在盘中基本上不会做反弹的动作，使犹豫不决的高价卖单无法成交，使想趁反弹出局的交易者也无法出局。 ②掼压出货：即当买盘人气更少时，庄家不再被动地等待买单出现，而是会在盘中制造股价快速下跌后的反弹行情，诱使抄底的交易者介入，然后再向下砸盘，把抄底盘全部吃掉。一般来说，只有股价被打压得足够深、足够快才能引发抄底盘，但这样牺牲的价格空间会比较多，而且易诱发恐慌性抛盘，使人气受到较大的打击，以后市场承接的力量更弱，令庄家很难再顺利出货。所以，这是一种杀鸡取卵式的办法，庄家一般不愿采用，除非出货时间非常紧迫。 5）反弹式出货反弹式出货就是后面的“扫尾”工作。虽然庄家进行了打压式出货，但不一定就能彻底清仓，于是往往会制造一波反弹行情，在股价反弹里完成最后的筹码派发工作。一般而言，在庄家进行打压式出货时，股价往往已急跌 20%以上，而部分短线交易者则一直在关注连续跌幅排在前 20 位的个股，同时也在构思抢反弹的计划；于是庄家某日停止出货并使用对敲拉升的手法，马上就可以引发市场的抢反弹行情。 6）除权式出货这种出货的特征不明显，但很特殊。在个股除权后，如果交易者在看图时没有进行复权的处理，那么股价往往处在很低的位置，股票市盈率则维持不变。对于持币者而言，一旦优质股票的价格变得如此“低廉”，往往就会产生购买的欲望；而对于持股者而言，“填权”的概念也往往使其安然不动，以等待更好的出货时机。于是庄家就开始抢先派发筹码，其股价可以在先填补部分缺口后再开始下跌，也可以不填补缺口即开始连续下跌，将幻想“填权”的交易者甩在高位。注意，庄家出货时，成交量往往会增大，而股价也会逐步下移；但对于基金扎堆的股票而言，即使成交量不会增大，股价也同样会逐步下移。这是因为基金在出货前不会事先通气，不再继续看好的基金会先撤退，而继续看好的基金或带有其他目的的基金则会继续坚守。至于庄家出货时的技术形态，详见前面《破解分时走势》一章中的“单日出货现象”一节。 3、出货时间与空间 1）出货时间庄家出货时间受大盘趋势、上市公司意外利空消息、自身控盘能力、自身资金状况等多种因素的影响，所以即使是有计划的出货工作，也往往会出现一些调整。一般来说，短庄的出货时间为 1 周之内，长庄的出货时间为 6 个月之内，但通常庄家集中出货的时间只有 1 个月左右。 2）出货空间一般来说，不管是长庄还是短庄，都会对出货时的股价震荡幅度作出相应的控制。多数庄家在股价跌幅达到 30%时就会完成大部分的出货工作，只有极少数老庄股因为崩盘才会出现股价折损过半的情形。至于基金扎堆的个股，由于基金反应速度慢且具有所谓的价值投资理念，所以其轮流出货的时 501 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 间比较长，出货的空间也比较大。 4、出货与洗盘的区别有些交易者会把庄家洗盘当作庄家出货而提前出局，有些交易者则会把庄家出货当坐庄家洗盘而捂股不卖，这些都会导致交易者出现不应有的亏损。但两者的区别却是较大的，比如： 1）消息状况不同洗盘多数是在大盘状况不好或利空消息不断时进行的；而出货则往往是在大盘高涨或利好消息频传时进行的。因为在恶劣的市场环境里，任何风吹草动都会使散户蜂拥而出，所以此时的庄家是无法顺利出货的，即使是靠连续跌停出货，其出货量也极其有限。 2）股价位置不同洗盘时，股价往往处于底部阶段或是明显的上升阶段，且股价涨幅不会很高；而出货时，股价则往往处于较高的涨幅位置，且庄股已扬名于市场多时。 3）成交量的变化不同洗盘时，成交量往往不大，因为庄家没有出货，即使是庄家使用对倒的手法，其成交量的增大也只是 1-2 日的现象；但是出货时，成交量的增大往往是很明显的（基金扎堆的股票除外），而且会出现不规则的萎缩状态，这表明庄家已无力控制筹码。 4）股价和均线的关系不同洗盘时，个股股价多数会在回调到 30 日均线时获得支撑，少数个股股价即使跌破 30 日均线也往往会快速回升；但在出货时，庄家则不会顾及庄股形象，即使偶尔顾及形象也是为了更好地出货，后期股价走势将异常难看，股价持续跌破 30 日、60 日、90 日等均线是常有的事情。六、扫尾阶段由于庄家的筹码常常不能顺利派发完毕，于是庄家往往会制造一波反弹行情来处理最后的筹码，详见前面的“反弹式出货” 。这种手法具有很大的欺骗性，在量增价涨的情况下，很多交易者会认为一波低位反弹行情即将开始，而事实上，匆忙介入的交易者往往陷入了庄家的“返光回照”之中。那半山腰的股价位置和持续半月的整理形态并不是股价的底部区间，而是将来很难逾越的一个高位。在庄家处理完最后的筹码后，个股将陷入漫长的下跌状态，一般一年之内都不会有什么起色。把股票转换成资金后，庄家就该处理“善后”的工作了，这包括打点各种社会关系，总结坐庄经验，评估人员绩效，结算人员开支等事项。有时候，一个坐庄过程的结束，往往也意味着一个坐庄团队的解散。七、坐庄剖析股票的性质往往决定了庄家炒作的手法。下面简要介绍几种股票的炒作方式，以强化交易者对庄家的理解。 1、垃圾股的炒作手法垃圾股没有长期投资的价值，因而平时没有长庄驻守，筹码容易搜集，无须预先建仓。当概念行 502 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 情或大盘行情来临时，炒垃圾股的庄家就会快速搜集筹码，但建仓量一般不多，免得吃不了兜着走。由于垃圾股不具备投资的价值，所以股价一旦涨高了往往站不稳，而庄家的控盘能力又有限，所以垃圾股就容易出现暴涨暴跌的行情。垃圾股的出货过程实则是庄家和散户比反应快慢的过程，庄家需要抢在散户看出其出货意图之前把大部分的筹码处理掉，但由于庄家往往会做好砸盘出货的准备，因而垃圾股的拉升速度不仅快而且拉升空间也往往比较大。总体来看，因为庄家在股价底部区间所获得的筹码不多，加之拉抬股价时使平均进货成本增高，而后又采用砸盘的方式出货，所以庄家真正的获利空间往往不到股价涨幅的 1/4。一般而言，炒垃圾股必须借势而动，大势一旦变坏，庄家就应马上撤出来，因而炒作时间比较短。对于垃圾股而言，庄家收集、拉抬、派发股票的过程往往一气呵成，具有鲜明的“短、平、快”特性。如果上述三个阶段里每个阶段所花的时间为 5 日，那么垃圾股的整个炒作周期只需三周即可完成，在看准大盘趋势的情况下，三周的坐庄时间是比较从容的。这使得炒垃圾股的资金周转率非常高，如果再算入复合利润，则一年下来的利润更为可观。这种短炒的特点是牺牲利润换时间，追求复合式的最大利润率，它比较适合于利用短期贷款来炒作的庄家。 2、绩优股的炒作手法炒垃圾股时，是进货容易出货难；而炒绩优股时，则是出货较易进货难。因为绩优股炒作实则是一个价值发现的过程，市场若在绩优股上给出了一个不合理的低价位就等于是犯了错，庄家只要抓住这个错误进行建仓就可以了，这是成功炒作绩优股的关键，所以炒作的难点在于进货；而垃圾股炒作则是指望将股价炒上去后会有人继续犯错，肯在高位承认此时的股价，所以炒作垃圾股的难点在于出货。概括地说，炒绩优股是抓住和利用市场已犯的错误，炒垃圾股则是期待和诱使市场在未来犯错误。既然炒作的是有巨大上升潜力的绩优股，那么庄家在建仓时多数会希望持仓量大且建仓行为隐蔽，这就导致了其建仓时间较为漫长。为了不惊动市场，庄家通常都会在绩优股持续下跌时逆势吸筹，或通过主动打压逼出恐慌性抛盘而借机吸筹。随着外部流通筹码被庄家大量锁定，绩优股后期的卖压将逐渐减少，只要庄家稍微使点力或等大盘转强后，绩优股即可小阴小阳的节节攀升，除非大盘出现调整或庄家减仓，否则该股的上涨势头就不会停止。股价涨上去后，只要庄家不主动砸盘而大盘也没有出现暴跌的现象，那么绩优股通常可以在高位长时间站稳，使庄家从容出货。总体来看，绩优股炒作的特点是：大量吸筹、做长庄、稳步拉抬、平稳出货，以牺牲时间来换利润，追求一次性的最大利润率。由于大部分股票处于典型的绩优股和典型的垃圾股之间，或者偏向于绩优股或者更接近于垃圾股，所以了解了这两种炒作方式，交易者即可举一反三的理解诸多股票的炒作原理。 3、小盘股和大盘股的表现特性在看待小盘股和大盘股时，交易者不能一味的只看流通盘的大小，还要看其股价的高低，因为即使是流通盘相同的股票，其流通市值也会因股价的不同而有所区别，庄家在对高流通市值的股票进行控盘时，必然会消耗掉更多的资金。同时，流通盘的大小对股价定位也有不可忽视的影响。比如，在业绩相同的情况下，流通盘小的股票会比流通盘大的股票定价更高，这是因为股价是由市场供求关系来决定的，股数有限的股票，价格自然就会提高；又比如，股价会随着流通盘从小到大而呈现出由大到小的价差现象，即：越是股数少的股票，其股价就越贵，因而交易时的价格差距就越大，表现在买卖盘口，就是每一档的价差可能达到了几角钱。 503 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 此外，在同样的流通市值下，高价小盘股和低价大盘股的股性也是有区别的。从坐庄的角度来看，对小盘股进行控盘的资金不会太大，因而小盘股容易被控制住走势，在炒作时应多考虑人为因素的影响；而大盘股则恰恰相反，所以在炒作大盘股时应多考虑群体心理因素的影响。从股价波动角度来看，小盘股因参与者少，所以流通性不好，且价格涨跌速度较快，股价波动幅度较大；而大盘股则恰恰相反，股价相对的稳定性和股票较好的流通性，往往能吸引大资金参与角逐，且更适合庄家做波段式操作。从定价角度来看，小盘股因参与者少，所以估值的误差较大，导致价格偏高；而大盘股由于参与者众多，容易被市场纠正估值的偏差，所以其价格往往比较合理。但是需要注意，当庄家锁定了大量的筹码时，市场上的流通筹码将会变少，中大盘股就会变相成为小盘股，即使是一位大户，此时也可以在其上面做一把短庄。不过，这种情况只能出现在庄家洗盘之后或者是被深套之后才具有操作的安全性，因为此时大户的行为相当于是帮庄家在拉抬股价，同时促使市场交换筹码以提高市场的平均持仓成本。虽然此举会扰乱庄家的计划，但庄家却往往不敢打压股价，因为低价筹码此时往往供不应求——这也是“涨停板敢死队”频繁进出中大盘绩优股的原因所在，当其偶遇庄家暗算时，多数是因为旧庄要借反弹行情出局了。第四节：跟庄事项一、熟悉联合坐庄联合坐庄多数发生在基金扎堆的股票里，也可以说是基金类庄家操作股票的一种方式。下面简要介绍一下。 1、联合坐庄的由来大致而言，联合坐庄的由来有三点：其一，基金数量越来越多，取得了市场的话语权和主动权。在其倡导价值投资时，管理层对其监管也越来越严厉，因而谋求联合坐庄、集中持股是其必然的发展趋势。其二，市场优质资源很少，这使得大量的基金和机构不得不扎堆于少数的优质股票之中，交叉持股、抱团取暖已成为了基金业的共识。其三，随着机构交易者的增多和技术分析的普及，过去的坐庄方式已很难骗过市场监管者和交易者，于是不独占、共盈利的坐庄观念大行其道，并受到了市场的拥护。 2、联合坐庄的特点联合坐庄除了是多个机构共同参与外，其与单独坐庄模式的区别还有三点：其一，炒作的基础不同。单个庄家模式炒作的往往是虚假的题材或独占的内幕消息；而联合坐庄模式炒作的往往是真实的业绩或公开的内在价值。其二，炒作的手法不同。单个庄家模式往往采用打压吸货、对倒拉升、震荡出货等手段进行坐庄；而联合坐庄模式则往往采取依次跟进、结队而行、先知先撤等方法进行坐庄。 504 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 其三，操作理念不同。单个庄家模式的操作理念往往是唯我独大，我行我素；而联合坐庄模式则在操作上不追求资金优势，只依靠研究水平，不追求控盘比例，只希望领导潮流。 3、联合坐庄的缺陷大致而言，联合坐庄的弊端有三点：其一，只能同富贵而不能共患难。即在股价突飞猛进时，大家可以共同盈利，而一旦市场出现调整，则大家各怀心思，甚至夺路先逃。其二，庄股容易出现一边倒的行情。由于基金具有很强的羊群效应，所以跟买、跟卖的现象比较严重，往往涨起来的时候是一边倒，跌起来的时候也是一边倒。其三，庄股容易出现掠夺式开采的后果。即被联合坐庄过的股票，往往会出现价值严重透支的状况，有强烈的价值回归要求，而资产配置的动机也会导致庄股被各大基金迅速抛弃。二、精心挑选强庄庄家有大小、强弱之分，交易者只有精心挑选强庄，才能实现短期内的利润最大化，所谓“擒贼先擒王，跟庄跟龙头”就是这个道理。一般来说，强庄往往具有以下的特征： 1、我行我素绝大多数股票都是跟随大盘趋势而动的，逆市而行的个股很少，但一旦出现，则必然是阶段性的强庄或牛股。只有庄家资本实力雄厚，个股才能在短期内我行我素，不理会大盘的涨跌。 2、总比大盘强强庄股还有一个特征，那就是当大盘上涨的时候会涨得更多，而当大盘下跌的时候则异常抗跌。因为强庄手中的筹码往往很多，在外部流通筹码很少的情况下，强庄股往往易涨不易跌。 3、总比同板块股票强每个板块里几乎都能找到阶段性的“领头羊”，板块内大量的短期资金往往会汇聚其身。无论同板块股票走势如何，“领头羊”的走势总是比同板块的其他个股更为强势。 4、能够轻松应对利空在大盘或个股出现突发性的利空消息时，实力不强的庄股纷纷应声而跌，暂退一步，而实力强大的庄股则不会随波逐流，往往能够接纳大量抛单，控制住股价的跌势。 5、走势规律两极分化一部分强庄股的走势很有规律，短、中期均线呈多头排列状态，且涨跌有度，不大受外界的影响；另一部分强庄股则常常破坏规律，走势怪异，忽上忽下，天马行空。 6、所属概念独特持久很多强庄股之所以能够长久发力，往往是因所属概念独特持久。比如奥运概念就曾经在股市上红火了几年，一些奥运概念股被市场挖掘出来后，常常出现翻倍的行情。 7、股东人数变少 505 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 根据上市公司披露信息可以看出，当强庄股的股价完成一个从低到高、再从高到低的过程时，实际也是股东人数从多到少、再从少到多的过程。即筹码越集中，股东人数就越少。三、注意跟庄事项在跟庄时，交易者需要注意以下事项： 1、摸清庄家的性质一流的庄家创造机会和题材，二流的庄家追寻机会和模仿题材，三流的庄家等待机会和题材，所以跟庄首先要弄清楚庄家的性质。是基金庄、机构庄或是游资庄？是长线庄、中线庄或是短庄？等等。只有清楚了庄家的性质，才能大致了解其手法和特征，从而跟得有的放矢。 2、保持独立的认知庄家要从交易者手中获得筹码，就必定会折磨交易者；要在中途使交易者出局，就必然会打击交易者；要让交易者在高位心甘情愿接货，就必然会煽动交易者。因此，交易者始终要保持独立的认知，意识到庄家从头到尾的欺骗性，对任何概念、消息、图形、指标等，都要保持警惕。 3、保持稳定的心态在市场机会来临之前，交易者要有足够的耐心去等待；当市场机会来临时，交易者要能细心地辨别真假；当确认市场机会出现时，交易者要能果断地参与其中；当市场机会被否定时，交易者要敢于止损出局；当市场机会丧失时，交易者要能遏制住贪婪的本性快速离场。 4、熟悉庄家的手法这不仅要求交易者在学习的阶段就能了解各类庄家的通用坐庄手法，还要能在实际交易过程中熟悉当前庄家的表现特征和常用手段，只有知己知彼，才能战胜对手。显然，庄家在暗处，只要稍微使用一些手段，散户的心态和筹码的松紧就一目了然，因而庄家的赢面要大得多。 5、采用适宜的战术普通交易者的资金量如果太大，不宜全部押进一只股票中。事实上，在你进货时庄家就能察觉出来，并会采取各类折磨方法，直到其认为必须出来的大户出来为止。资金量不大的交易者更要采用游击战术，充分利用进出自由的优势紧跟庄家，吃掉其几个主要拉升波段里的利润。 6、不必每日看盘如果不是做短线交易，交易者不必每日看盘。因为庄家深知你的贪婪与恐惧，因为他的阴谋要通过盘面传给你，所以只要你天天看盘，就难免患得患失、神魂颠倒。但他面对的如果是一个不看、不闻、不急的人，其任何表演都是徒劳的，最终股价会按低买高卖的规律走完它的历程。四、庄家败因解析从本质上来说，庄家多数是一群违反市场秩序或不按市场规则行事的人，其成败的概率大致为 60： 40。如果是在牛市，庄家坐庄的成功率会高很多；但如果是在熊市，那么大多数中、长线庄家都会被市场消灭。一般来说，导致庄家失败的原因主要有： 1、战略上的失误 506 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 这个失误同操盘者的经验很有关系。很可能操盘者一开始在构思整个坐庄计划时就出现了纰漏，或者把资本运作和内幕消息放在第一位而无视市场规律，等等。 2、战术上的错误由于人员管理失控、局势把握不准、大盘判断失误、他庄开始抢筹、自身资金紧迫等问题，导致庄家往往会采取错误的操盘战术，并由此犯下连贯的错误，直至无法收拾残局。 3、坐庄时间不妥即在不该坐庄的时间开始坐庄。比如在 5 年熊市才开始的时候就准备坐庄，比如在国外经济环境开始变得严峻的时候准备坐庄，比如在管理层监管很严的时候开始坐庄，等等。 4、选股发生失误比如在选择了地产股并投入了大量的资金后，才发现国家正在对房地产行业实施调控；比如曾经跟上市公司达成了相关默契，而后上市公司管理层变更或中途变卦，等等。 5、形势判断错误包括国内经济预测、市场环境预测、大盘走势预测、板块走势预测、公司发展预测、自身人员控制、自身资金调度等，一旦有一个方面发生错误，都有可能导致坐庄失败。 6、资金供应困难虽然坐庄都是按计划进行的，但是资金却不一定够用，在资金的运用上也往往会出现意外。比如当市场严查违规资金的时候，很多庄家就不得不提前卖出股票以备还款。 7、内部管理不严坐庄过程会涉及很多人员，包括上市公司管理层、内部管理人员、媒体合作伙伴、资金供应方等，难免泄露坐庄计划，导致抢筹、跟风、提前出货等现象时有发生，致使庄家无法出局。 8、发生内讧事件有些庄股是由几个庄家合力做起来的，但有时也会因利益问题产生内讧，出现拆台、提前出局等现象。如中科创业就是因为朱大户同操盘手吕梁发生了内讧，才出现了无可挽回的败局。 ——可见，庄家并不是市场中战无不胜的强势群体。交易者在选择庄家时必须提高警惕，千万别跟上失败的庄家。同时，在某些关键点的分析上，宁可相信自己的判断，也不要盲目认同庄家的手法。五、牛股庄家剖析先来看看 2007 年十大牛股的排名状况，以 2007 年 12 月 28 日的收盘价为基准。见下表： 507 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 从上表可见，如果以年度内的最高价来计算涨幅空间，广济药业的最高涨幅曾经达到了 16 倍，这说明如果交易者能捉到一只牛股，一年赚十几倍是有可能的，这比频繁捕捉个股要有效率得多；此外，从行业分布来看，能进十大牛股的股票基本上都属于 2007 年的主流热点，如金属和医药等板块；从上市公司所属区域来看，什么地方的股票都有，并不局限于上海和深圳的本地股；从价格区间来看，低、中、高价股都可以发动大行情，不受价格制约；从市盈率来看，即使是在大牛市，这些牛股的市盈率多数也没有超过 100 倍，低市盈率和高成长性仍然是大牛股诞生的源泉；从当年的流通盘来看，行情发动时的流通盘很少有超过 1.6 亿股的，这说明小盘股还是大牛股的出身之地；从持股状况来看，牛股中的控盘者既有可能是个人身份，也有可能是机构或基金身份，这意味着交易者没有必要只关注基金的建仓情况；同时由上表可见，盘子小的股票多数被个人身份和机构身份夺了先机，盘子稍大的股票则往往被机构和基金抢了头筹。下面，再来看看 2007 年 4 季度基金持仓量最大的十只股票的表现。见下表：从上表可以看出，除浦发银行没有跑赢深市大盘外，其余股票均战胜了大盘指数，尤以唐钢股份最为突出。但是，即使是基金扎堆里表现最优秀的个股，其年度涨幅也没有进入 2007 年的十大牛股之中，这意味着交易者在选股时不一定非要选基金控盘程度大的股票；同时上表数据还显示，股票的 508 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 涨幅大小和基金的扎堆程度、控股比例并不成正比，这意味着交易者切不可见基金数量多或控盘比例大，就认为该股将大有作为；但在上表的十只股票中，唐钢股份却是其中知名度最小的一只，这也许就是“黑马”股的缘由，这意味着在基金大量看好的股票中，如果出现了一个陌生的名字，那么它很有可能是匹“黑马”。下面，再来看一份表单： 2007 年四季度，苏宁电器被基金控盘的程度达到了 32.57%，但是在上表中，我们很难看到一只基金的持股比例能达到 2.5%，这说明“大众情人”往往属于基金的战略性配置品种，而不属于其主导的赢利产品。所以，这样的“大众情人”通常表现不会太优秀，多数只是比同期大盘表现要强一些（在唐钢股份同期的数据里，基金中最大的持股比例为 6.43%，并且有 7 只基金的持股比例高于苏宁电器中第一大基金的持股比例。）。第四章：了解股市常识股票的基本常识是大部分交易者常常忽视的部分，但这一部分却是交易对象和交易市场的本质所在，很多看似莫名其妙的股价波动，其实往往来自于这里的市场属性和市场要求。万事万物的变化，都脱离不了事物的基础和本质，对股票基础常识的了解，是每一个交易者必须经历的过程，一旦交易者明白了交易对象和交易市场的本质后，就可以对证券市场的存在和股票的流通有较为客观的认识，并在大局上把握分寸、赢得先机。这一部分也是多数散户入市之前最先了解到的知识，这里把它放在最后讲述，不代表不重视，而是把这部分基础知识与前面的交易知识区别对待。 509 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第一节：股票部分一、什么是股票 1、股票的由来当一个公司属于起步阶段的小公司时，经营者可以通过向亲戚朋友筹集资金来满足经营所需，但是随着经营规模的扩大和竞争程度的提高，无论是经营者自身的资本积累，还是有限的借贷资本，都难以满足公司扩张的巨额资金需求。于是公司就会以出让股权的名义向社会公众筹集资金，同时建立股份有限公司。社会公众之所以愿意购买公司股权，是因为公司发展前景良好，且有不菲的收益回报。为了确认投资者和公司之间的权益关系，股份公司会发行一张纸样的凭证：股票，投资者购买股票后就可以成为该公司的股东，以出资额为限对公司负有限责任，同时具有分享公司收益的权利。到后来，有的投资者不想持有该股票了，有的投资者因为缺钱而急需卖掉这份权益，而另外的投资者则对该公司股权早有购买之心，于是就出现了股票买卖的流通市场，股票交易市场也就随之产生。 2、股票的概念股票是股份证书的简称，是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券，每股股票都代表股东拥有公司一个基本单位的所有权。股票是股份公司资本的构成部分，可以转让、买卖或抵押，是资本市场上一种长期的信用工具。人们获取股票通常有四种途径：一是作为股份有限公司的发起人而获得股票，如我国许多上市公司都是由国有独资公司转为股份制公司的，原公司的部分财产就转为股份公司的股本，原有公司就成为股份公司的发起人股东；二是在股份有限公司向社会募集资金时，自然人或法人出资购买股票，这种股票通常被称为原始股；三是在二级流通市场上通过出资的方式受让他人手中持有的股票，这种股票一般称为流通股；四是通过他人赠与或依法继承而获得股票。 3、股票的内容股票作为一种重要的金融工具，需要经中国证券监督管理委员会的核准才能发行，且在股票的制作程序、记载内容和记载方式上都必须符合有关规定。一般情况下，股票上应备注以下内容： 1）发行股票的股份有限公司的全称及其注册登记的日期与地址； 2）发行股票的总额、股数及每股金额； 3）股票的票面金额及其所代表的股份数量； 4）股票的类别。普通股票均不注明类别，但如果是特别股票，就应标明股票的种类； 5）股票的发行日期及股票编号。如果是记名股票，则需要标明股票持有者的姓名； 6）股票发行公司的董事长或董事签章，主管机关或核定发行登记机构的签章； 7）印有供转让股票时所用的表格； 8）股票发行公司认为应当载明的注意事项。如果投资者在股份公司向社会公众筹集资金时购买其发行的股票，那么就会在股票上面看到上述内容。但是，股份公司一旦上市之后，投资者在证券市场上买到的股票就不再是纸质股票了，而是一 510 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 种由证券登记结算公司所保管的电子凭证，该凭证上记录着投资者买买股票的名称、时间和数量。这种虚拟化的股票更适合大量、快速的流通，方便市场保存与结算。 4、股票的作用股票被投资者购买后，会产生五种作用： 1）代表持有人出资参与公司投资的证明； 2）代表持有人有权参加股东大会，对公司经营发表意见； 3）代表持有人可以凭借股票参加公司的利润分配和剩余财产分配； 4）代表持有人以出资额承担由公司经营不善所带来的亏损； 5）代表持有人在公司增发新股时有优先认购的权利。股票对于发行者而言，也会产生四种作用： 1）扩大了筹资的来源，且不用承诺支付利息； 2）分散了股权集中的风险，赋予了公司更大的经营自由度； 3）在公司经营业绩持续上升时，股价走高将使公司资本整体增值； 4）提高了公司的知名度，同时容易获得政府的政策扶持。 5、股票的特征股票作为一种有价证券，具有以下的基本特征： 1）长久性股票投资是一种没有期限的长期投资，股票一旦被购买，只要股票发行公司存在，任何股票持有者都不能退股（即不能向股票发行公司要求抽回本金），但可以出售或转赠股票。 2）责权性股票持有者就是股份有限公司的股东，具有参与股份公司盈利分配的权利，也具有承担有限责任的义务，还有权或通过其代理人出席股东大会、选举董事会并参与公司的经营决策。 3）收益性股票不仅可以为投资者带来分红的收益和送股的权益，而且可以在股票市场或场下交易中溢价卖出，以获得超额的投资回报。 4）风险性上市公司不一定每年都会分红，其股票价格也不一定会一直上涨，反而有可能会一直跌到投资者所购买的价格之下。如果上市公司破产或退市，则投资者可能血本无归。 5）流通性股票可以在股票市场上随时转让，也可以继承、赠与、抵押，但不能退股。所以，股票也是一种 511 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 流通性很强的流动资产。 6）波动性由于股票可以在股票市场交易，而股票在交易时受市场因素和非市场因素的影响，其价格常常会发生变化，与投资者当初购买时的价格不一致。 6、股票与债券的区别股票与债券都是有价证券，是证券市场上的两大主要金融工具。两者同在一级市场上发行，又同在二级市场上转让流通。对于公司来说，两者都是可以通过公开发行来募集资本的融资手段，但两者却有明显的区别。如： 1）发行主体不同国家和地方的公共团体、公司都可以发行债券；而股票则只能是股份制公司才可以发行。 2）收益稳定性不同债券在购买之前的利率就已确定，购买者到期就可以获得固定利息，其收益跟公司经营好坏无关；而股票购买者只能获取股息收益和差价收益，且股息派发要根据公司经营好坏来进行。 3）保本能力不同债券到期可连本带利获得收益，如同公司外债一样；而股票本金一旦交给公司，就不能再收回，只要公司存在，就永远归公司支配，但公司一旦破产，购买者可能连本金都保不住。 4）权益性质不同债券表示的是购买者对公司的债权关系；而股票表示的是购买者对公司的所有权关系。这意味着债券持有者无权过问公司经营状况，而股票持有者则有权过问公司经营状况。 5）投资风险不同债券只是一般的投资对象，其交易转让的周转率比股票低；而股票是金融市场上的主要投资对象，其交易转让的周转率高，市场价格波动幅度大，具有高收益、高风险的特性。 6）纳税情况不同在缴纳公司所得税之前，债券的利息会作为费用从收益中减除，这样公司所交的所得税相对较少，而净利润相对增多；股票的股息则不属于公司的费用，只能从公司完税后的净利润中支付，因而无法减少公司所得税的支付，且使公司净利润减少。这一点，往往是公司在选择发行债券或发行股票时会重点考虑的因素。需要注意的是，当债券市场的收益率较高时，将会吸引大量的社会资金购买债券，从而导致股票市场的资金供应减少，致使股价普遍下跌；反之，当股票市场异常火暴时，债券市场往往不景气。但是，对于同一个公司所发行的债券和股票而言，它们却常常会呈现出同步涨跌的趋势，只是涨跌的程度不同（一般而言，股票的涨跌幅度远远大于债券的涨跌幅度。）。 512 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 二、股票的分类股票的分类有很多种，下面简要介绍一些主要的分类。 1、按股东权利分类按照股东权利的不同，我国股票可以分为普通股股票和优先股股票。 1）普通股普通股是相对于优先股而言的，是公司资本构成中最普通、最基本的股份，其发行范围最广且发行量最大。普通股的股息和分红不是在购买时约定的，而是根据股票发行公司的经营业绩来确定的，若公司经营业绩好，普通股股息就会高，若公司经营业绩差，普通股股息可能就没有。普通股是股份公司中高风险、高收益的一种股份，我们在证券市场交易的股票都属于普通股。注意，普通股股东也具有优先认股权，即当公司增发新的普通股时，现有股东有权优先购买新发行的股票，以维持其在公司的持股比例。为了确保普通股股东的权益，有的公司还发行认股权证，即发行能够在一定时期内以一定价格购买一定数目的普通股的凭证，该凭证可以出售、转让或任由其过期失效。一般公司在配股时，会规定股权登记日，股东只有在该日期内登记并缴付股款，方能优先认购新股。通常在股权登记日内购买的股票称为附权股，在股权登记日以后购买的股票则称为除权股，即在股权登记日以后购买该股票时不再附有认股权。 2）优先股优先股是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。由于优先股通常预先明确股息收益率，该收益不会根据公司经营情况而增减，所以优先股股票实际上是股份公司一种举债集资的形式，持有者往往没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营决策也无投票权。此外，优先股也是一种没有期限的权益凭证，持有者虽然不能随时要求股份公司退股，但该股份却可以依照股票上所附加的赎回条款由股份公司赎回。公司发行优先股时，主要以保险安全型投资者为发行对象，而对于富有冒险精神的投资者而言，普通股则更具有魅力。两种不同性质的股票的发行，目的在于吸引具有不同兴趣的资本加入。 2、按投资主体分类在国外，股份公司的股票只有普通股和优先股之分，但在我国，由于特殊的公有制基础，导致我国股票若按投资主体分类，可以分为国有股、法人股、职工股和社会公众股。 1）国有股国有股是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资所形成的股份（也包括以公司现有国有资产折算而成的股份）。由于我国大部分股份制公司都是由原国有大中型企业改制而来的，因此，国有股在公司股权中占有很大的比重。股改前，国有股占上市公司总市值 50%左右。 2）法人股法人股是指公司法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股部分投资所形成的股份。法人股又可分为境内发起法人股、外资法人股和募集法人股。股改前，法人股占上市公司总市值 20%左右。 513 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 3）公司职工股公司职工股是指本公司职工在公司公开向社会发行股票时按发行价格所认购的股份。按照《股票发行和交易管理暂行条例》规定，公司职工股的股本数额不得超过拟向社会公众发行股本总额的 l0％。但目前股份公司在发行股份时已取消了职工股这一类别，均以流通股代替。 4）内部职工股在我国进行股份制试点的初期，曾出现过一批不向社会公开发行的股票。在当时，只对法人和公司内部职工募集股份的股份有限公司被称为定向募集公司，内部职工作为投资者所持有的公司发行的股份即被称为内部职工股。l993 年，国务院规定停止内部职工股的审批和发行。 5）社会公众股社会公众股是指我国境内个人和机构以其合法财产向公司可上市流通股部分投资所形成的股份。这是一种可完全流通的股份，只是部分战略机构投资者和股份公司高管受相关条款限制，在一定时期内不得随意出售其所持有的股票，所以这部分股票又称为限售流通股。随着股改的成功实施，至 2010 年，我国上市公司所有股份均可实现流通，只有部分国有股和法人股会因控股需要而不能随意出售。 3、按上市地点分类按照股份公司上市交易的地点不同，我国股票可分为 A 股、B 股、H 股、N 股和 S 股。 1）A 股 A 股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。 2）B 股 B 股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内证券交易所上市交易，公司的注册地和上市地都在境内的股票。 3）H 股 H 股是注册地在内地、上市地在香港的外资股。香港的英文是 Hong Kong，取其第一个拼音的首个字母，在港上市的外资股就叫 H 股。由于中国在国际上被称为红色中国，因而带有大陆概念的 H 股又叫“红筹股”。 4）N 股 N 股是注册地在内地、上市地在纽约的外资股。纽约的第一个英文字母是“N”，在纽约上市的外资股就叫 N 股。 5）S 股 S 股是注册地在内地、上市地在新加坡的外资股。新加坡的第一个英文字母是“S”，在新加坡上市的外资股就叫 S 股。 514 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 4、按公司业绩分类按照上市公司经营业绩的好坏，我国股票可分为绩优股、垃圾股、ST 股、*ST 股和 PT 股。 1）绩优股绩优股就是业绩优良公司的股票。在中国证券市场上，每股税后利润在所有上市公司中排在前 25% 的股票，或公司上市后净资产收益率连续三年超过 10%的股票，就属于绩优股。绩优股具有较高的投资回报和投资价值，因而总是受到长期投资者和稳健型投资者的青睐。绩优股又被称作“蓝筹股”，这是因为在西方赌场中，蓝色筹码最值钱，红色筹码次之，白色筹码再次之，投资者把这些行话套用到股票上就有了这一称谓。 2）垃圾股垃圾股是相对于绩优股而言的，指的是经营业绩较差的公司的股票。这类上市公司由于行业前景不好，或者由于自身经营不善等，每年盈利能力很低，甚至进入了亏损行列。这类股票在市场上的表现通常萎靡不振，交易也往往不太活跃。除非有重大的重组信息或基本面出现重大转变，否则此类公司的股票不值得投资者购买。 3）ST 股根据 1998 年实施的股票上市规则，我国将对财务状况或其他状况出现异常的上市公司的股票交易进行特别处理，由于“特别处理”的英文是 Special treatment（缩写是“ST”），所以此类股票就简称为 ST 股。在上市公司的股票交易被实行特别处理期间，该公司须遵循下列规定： ①股票名称改为原股票名称前加“ST”，例如“ST 国农”； ②股票报价日的涨/跌幅限制为 5%； ③上市公司的中期报告必须经过审计。只要上市公司满足以下五种情形之一，就会被戴上 ST 的帽子： ①最近一个会计年度的审计结果表明其股东权益为负值。 ②最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具了无法表示意见或者否定意见的审计报告。 ③当上市公司向证交所提出申请并获准撤销*ST 后，最近一个会计年度的审计结果表明公司主营业务未正常运营，或者扣除非经常性损益后的净利润为负值。 ④由于自然灾害、重大事故等导致公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常。 ⑤主要银行账号被冻结。 4）*ST 股如果说 ST 股是存在退市风险的股票，那么*ST 股就是即将退市的股票了，这类公司的经营状况比 ST 公司还要糟糕（该类股票的日涨/跌幅限制也是 5%）。 515 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 上市公司只要满足以下六种情形之一，就会被戴上*ST 的帽子： ①最近两年连续亏损（以最近两年年度报告披露的当年经审计的净利润为依据）。 ②因财务会计报告存在重大会计差错或虚假记载，公司主动改正或被证监会责令改正后，对以前年度财务会计报告进行追溯调整时，导致最近两年连续亏损。 ③因财务会计报告存在重大会计差错或虚假记载，被证监会责令改正但未在规定期限内改正，且公司股票已停牌两个月。 ④未在法定期限内披露年度报告或中期报告，且公司股票已停牌两个月。 ⑤公司可能被解散。 ⑥法院受理关于公司破产的案件，公司可能被依法宣告破产。 5）PT 股根据《公司法》和《证券法》的规定，上市公司出现连续三年亏损等情况，其股票将暂停上市一年，并在这一年内实施“特别转让服务”。由于“特别转让服务”的英文是 Particular Transfer（缩写是“PT”），所以此类股票就简称为 PT 股（如“PT 南洋”等）。特别转让服务的特别之处在于：股票转让行为只能在每周五的开市时间内进行；股票转让的申报价不得超过上一次转让价格的±5%；交易所在收市后一次性对该股票当天所有有效申报按集合竞价的方式进行撮合，所有符合成交条件的委托盘均按某一价格进行成交；成交数据不计入指数和市场统计之中，转让信息也不在交易所行情中显示，只由指定报刊专栏在次日进行公告。 ——由此可见，最近一年亏损的公司将被“ST”处理，最近两年连续亏损的公司将被“*ST”处理；最近三年连续亏损的公司将被“PT”处理，最近四年连续亏损的公司才会被退市处理。于是为了规避连续 3 年亏损导致暂停上市的厄运，许多*ST 公司会利用报表和重组玩“二一二”的亏损游戏。即：连续两年亏损，然而来个扭亏为盈，接着再连续两年亏损，又来一个扭亏为盈，如此规避暂停上市的风险。这也是中国股市的一大奇观。一般而言，交易者是不应该去买卖这些垃圾股的，但某些股票里面也确实有“黄金”，在美国也有专门处理和炒作垃圾股的机构。这三类股票的最大价值在于资产重组和时局扭转，以下四种原因决定了这三类股票仍然会在我国股市“高烧不退”：其一，我国股份公司上市不是由市场竞争机制来决定的，而是根据各地政府手握的上市指标来操作的，但各地上市指标有限，且即使有指标的公司也可能受当时证券市场融资氛围的影响而无法上市，所以这些即将退市的上市公司就具有了独特的“壳资源”价值。其二，一家公司从改制、辅导、保荐、审批、发行到上市，不仅要经历一个较长时间的准备过程，还要完成一系列繁琐的工作程序，而且上市资格的最终获得还要受制于产业政策、上市指标与市场需求，因此“买壳上市”或“借壳上市”便受到了资本市场的重视。其三，上市公司最大的债权人一般都是银行及其他金融机构，如果上市公司申请破产或退市，那么银行数十亿元的贷款就会血本无归。因此，银行迫切希望这些公司能进行资产重组或破产重整，然后通过“债转股”来保全债权，同时获取后期更大的股权转让收益。 516 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 其四，为了减少股民的灾难性损失，避免扩大不利的社会影响，股市监管层也常常默许此类公司的报表重组行为或实际重组动作，以减少上市公司退市的案例。这一方面是在鼓励有实力的公司参与重组，另一方面也可有效化解垃圾股退市的风险。正是因为曲线上市是市场本身的一种强烈需求，也正是因为乌鸡变凤凰的故事确实出现过，所以中国股市里的退市制度名存实亡，使得庄家对垃圾股的炒作更加有恃无恐，由此诞生了一系列的垃圾股行情。但重组的动机、谈判的和谐、合作的方式、资金到位状况、政策障碍等，都会给公司重组结果蒙上不确定的阴影，没有慧眼的交易者最好避而远之，这是内幕人士玩的游戏。 5、按流通股份分类按照上市公司流通股份的大小，我国股票也可以分为大盘股和小盘股等。 1）大盘股所谓大盘股就是流通股数量巨大的股票，至于什么样的量称为巨大，和当时的市场状况有关。比如 2000 年以前，流通盘为 5 亿股的股票就可以称得上是大盘股了，而到了 2008 年上半年，10-30 亿股流通盘以内的股票才属于大盘股，沪深两市共有 60 只；30-180 亿股流通盘以内的股票则属于超级大盘股，沪深两市共有 23 只。 2）小盘股所谓小盘股就是流通股数量很小的股票，至于什么样的量称为很小，也和当时的市场状况有关。比如 2000 年以前，流通盘为 2000 股以内的股票称之为小盘股，而到了 2008 年上半年，2000 万股流通盘以内的股票只能称为袖珍盘股，沪深两市共有 25 只；2000 万-1 亿股流通盘以内的股票才属于小盘股，沪深两市共有 380 只。三、股票的价格股票的价格在不同的阶段有不同的表达方式，如： 1、股票面值股票面值是指股份公司在所发行的股票票面上标明的票面金额，它以元/股为单位，用来表明每一张股票所包含的资本数额。将持股人持股数量与总股本相除，就可以得出持股人在该公司所占的股权比例。上海和深圳证券交易所流通的股票面值均为壹元，即每股一元。 2、股票发行价当股票上市发行时，上市公司从自身利益以及确保股票上市成功等角度出发，对上市的股票不按面值发行，而是制订一个较为合理的价格来发行，这个价格就称为股票的发行价。一般来说，股价都会超过 1 元/股来发行，即上市公司都会采用溢价发行的方式来发行股票。 3、股票市价股票市价是指股票在交易过程中由交易双方所达成的成交价。通常所指的股票价格就是指股票市价。股票市价直接反映着股票市场的行情，是投资者购买股票时最关心的问题。由于受众多因素的影响，股票市价经常处于变化之中。这个时候，它跟股票的面值已经没有关系了。 4、股票清算价格 517 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 股票的清算价格是指股份公司因破产或倒闭而进行清算时，每股股票所代表的实际价值。公司在破产清算时，其财产价值是以当时实际的销售价格来计算的，所以其售价一般都会远低于公司的账面价值，导致此时的股票价格与过去的价格有很大的出入。第二节：公司部分一、上市公司相关 1、股票上市条件根据 2006 年《中华人民共和国证券法》中第五十条的规定，股份有限公司申请股票上市应当符合下列条件： 1）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行； 2）公司股本总额不少于人民币三千万元； 3）公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上； 4）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。注意，中国的股份制公司已经有五万多家，其中不少股份制公司都面向公众发行了股票，且有很多股票已经在当地市场上流通，但是这么多的股份制公司之中，目前却只有约 1600 家公司的股票被批准在上海和深圳的交易所上市流通。上市公司股票与非上市公司股票的主要区别在流通性上，前者的股票可自由流通和买卖，后者的股票则只能私下交易。 2、公司信息披露交易者每天都会见到许多上市公司的公告，一些重大内容的披露会对公司股价走势产生重要的影响，由此，了解上市公司有多少事项是需要披露的，也就成为交易者在交易前必须知道的情况了。以下摘录于 2007 年 2 月 1 日中国证监会发布的《上市公司信息披露管理办法》：第十九条：上市公司应当披露的定期报告包括年度报告、中期报告和季度报告。凡是对投资者的投资决策有重大影响的信息，均应当披露。年度报告中的财务会计报告应当经具有证券、期货相关业务资格的会计师事务所审计。第二十条：年度报告应当在每个会计年度结束之日起 4 个月内，中期报告应当在每个会计年度的上半年结束之日起 2 个月内，季度报告应当在每个会计年度第 3 个月、第 9 个月结束后的 1 个月内编制完成并披露。第一季度季度报告的披露时间不得早于上一年度年度报告的披露时间。第二十五条：上市公司预计经营业绩发生亏损或者发生大幅变动的，应当及时进行业绩预告。第二十六条：定期报告披露前出现业绩泄露，或者出现业绩传闻且公司证券及其衍生品种交易出现异常波动的，上市公司应当及时披露本报告期相关财务数据。第三十条：发生可能对上市公司证券及其衍生品种交易价格产生较大影响的重大事件，投资者尚 518 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 未得知时，上市公司应当立即披露，说明事件的起因、目前的状态和可能产生的影响。前款所称重大事件包括： (一) 公司的经营方针和经营范围的重大变化； (二) 公司的重大投资行为和重大的购置财产的决定； (三) 公司订立重要合同，可能对公司的资产、负债、权益和经营成果产生重要影响； (四) 公司发生重大债务和未能清偿到期重大债务的违约情况，或者发生大额赔偿责任； (五) 公司发生重大亏损或者重大损失； (六) 公司生产经营的外部条件发生的重大变化； (七) 公司的董事、1/3 以上监事或者经理发生变动，董事长或者经理无法履行职责； (八) 持有公司 5%以上股份的股东或者实际控制人，其持有股份或者控制公司的情况发生较大变化； (九) 公司减资、合并、分立、解散及申请破产的决定，或者依法进入破产程序、被责令关闭； (十) 涉及公司的重大诉讼、仲裁，股东大会、董事会决议被依法撤销或者宣告无效； (十一) 公司涉嫌违法违规被有权机关调查，或者受到刑事处罚、重大行政处罚；公司董事、监事、高级管理人员涉嫌违法违纪被有权机关调查或者采取强制措施； (十二) 新公布的法律、法规、规章、行业政策可能对公司产生重大影响； (十三) 董事会就发行新股或者其他再融资方案、股权激励方案形成相关决议； (十四) 法院裁决禁止控股股东转让其所持股份，任一股东所持公司 5%以上股份被质押、冻结、司法拍卖、托管、设定信托或者被依法限制表决权； (十五) 主要资产被查封、扣押、冻结或者被抵押、质押； (十六) 主要或者全部业务陷入停顿； (十七) 对外提供重大担保； (十八) 获得大额政府补贴等可能对公司资产、负债、权益或者经营成果产生重大影响的额外收益； (十九) 变更会计政策、会计估计； (二十) 因前期已披露的信息存在差错、未按规定披露或者虚假记载，被有关机关责令改正或者经董事会决定进行更正； (二十一) 中国证监会规定的其他情形。第三十一条：上市公司应当在最先发生的以下任一时点，及时履行重大事件的信息披露义务： (一)董事会或者监事会就该重大事件形成决议时； 519 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net (二)有关各方就该重大事件签署意向书或者协议时； (三)董事、监事或者高级管理人员知悉该重大事件发生并报告时。在前款规定的时点之前出现下列情形之一的，上市公司应当及时披露相关事项的现状、可能影响事件进展的风险因素： (一)该重大事件难以保密； (二)该重大事件已经泄露或者市场出现传闻； (三)公司证券及其衍生品种出现异常交易情况。临时性报告除了上面所提到的“重要事件”披露外，还包括以下三个方面： 1）重要会议公告董事会会议公告、监事会会议公告、股东大会会议公告是临时公告的常规性组成部分。董事会每年至少召开两次会议，每次会议应于召开 10 日前通知全体董事，会议应由半数以上董事出席方可举行；董事会的决议必须经超过半数的董事通过，董事会通过的决议在会议结束后，如决议涉及信息披露义务的，应在第一时间（不超过两个工作日）拟就公告，在指定报刊刊登。监事会会议公告的披露，参照董事会会议公告要求。股东大会应每年召开一次年会。股东出席股东大会，所持每一股份有一定的表决权，股东大会所做出的决议必须经过出席会议的股东所持表决权的半数以上通过。 2）利润分配公告公司的利润分配方案必须在指定媒体上公开披露。中期进行分红派息的公司，其分配方案必须在中期财务报告经过具有从事证券业务资格的会计师事务所审计后拟定。 3）配股公告公司应在确定的股权登记日前至少 10 个工作日公布配股说明书，配股说明书刊登后，公司应就该配股说明书至少再刊登一次提示性公告，以保证信息准确和广泛转达。通常公司应在自签署配股说明书的日期起，到配股缴款结束日止，6 个月内完成配股的全部工作。配股缴款结束后，公司在 20 个工作日内完成新增股份登记和验资，交易所在收到有关报告后择时安排配股的上市交易。 ——通常而言，公告除了有说明性的公告外，还有澄清性公告和警告性公告。澄清性公告是指在任何公共传播媒介中出现的消息可能对公司股票价格产生误导性影响时，公司对消息作出的公开澄清。需澄清的内容包括：上市公司从未发生也未拟定中的事项，上市公司正在拟定中但从未公开披露的事项。警告性公告则是指公司因某重要投资或经营行为正在进行中，且无法保证该行为成功又无法保证关联人不泄露相关信息，但预计该信息会对股价有所影响时，对投资者作出的公告。 3、停牌制度根据《股票上市规则》规定，停牌分为三种：例行停牌，紧急停牌，连续停牌。下面简要介绍一下。 520 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 例行停牌是指在披露定期报告、召开股东大会、披露权益分派公告的当天停牌一小时的行为。如果公告是在非工作日披露，则顺延至其后的第一个交易日上午补停一个小时。紧急停牌又叫临时停牌，是指因重大信息需澄清或因股票交易异常而引发的随时停牌行为。如 2007 年 8 月，深交所在中小企业板股票上市首日交易监控和风险控制中曾有规定：当股票上市首日盘中涨幅与开盘涨幅之差首次达到±50%时，对其实施临时停牌 15 分钟；盘中涨幅与开盘涨幅之差首次达到±90%时，对其实施临时停牌 15 分钟；盘中涨幅与开盘涨幅之差首次达到±150%时，对其实施临时停牌 30 分钟；盘中涨幅与开盘涨幅之差首次达到±200%时，对其实施临时停牌 30 分钟。连续停牌是指因重大重组过程中难以做到信息保密，无法及时进行披露，且频繁披露将损害公司利益的情况下，公司股票将连续多日被实施停牌的行为。一般而言，例行停牌是在信息已经披露的情况下进行的停牌，而紧急停牌和连续停牌则是在信息尚未披露的情况下进行的停牌。至于停牌的作用，往往有三点：一是提示重大信息，二是保证投资者的公平知情权，三是规避股价的意外波动。 4、股票退市条件现行上市公司退市办法主要包括中国证监会于 2001 年颁布的《亏损上市公司暂停上市和终止其上市实施办法（修订）》及其 2003 年的补充规定，其主要原则是： 1）上市公司连续三年亏损将暂停上市。 2）暂停上市后一年内，如果继续亏损将被终止上市。 3）暂停上市后一年内，如果盈利且被交易所认可将恢复上市。二、股票发行相关 1、股票发行价格当股票发行公司计划发行股票时（包括股票首次公开发行和后来的增发、配股等行为），就需要根据实际情况确定一个发行价格以推销股票。一般而言，股票可以采用以下三种价格发行： 1）平价发行即按股票的票面金额（一般为 1 元/股）为发行价格。采用股东分摊的发行方式时，一般按股票的面值进行平价发行，不受股票市场行情的左右。 2）时价发行即以流通市场上某日的股票收盘价格来确定发行价格。这种价格一般远高于股票面值，二者的差价称溢价，溢价带来的收益归股票发行公司所有，纳入公司的资本公积金之中。 3）中间价发行即取股票面值和市场价格的中间值作为股票的发行价格。这种价格通常在公司需要增资但又需要照顾原有股东的情况下采用。对于增发和配股而言，将发行价格定在低于时价约 5%-10%的水平上是比较合理的。对于首次公开发行的股票，很多证券公司会先估出一个适当的发行价格，而这个价格在预估时往 521 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 往会参考以下四个因素： 1）参考上市公司上市前最近三年来平均每股税后纯利乘上已上市的类似的其他公司股票最近三年来的平均利润率，这方面的数据占确定最终股票发行价格的 40%； 2）参考上市公司上市前最近四年来平均每股所获股息除以已上市的类似的其他公司股票最近三年来的平均股息率，这方面的数据占确定最终股票发行价格的 20%； 3）参考上市公司上市前最近的每股资产净值，这方面的数据占确定最终股票发行价格的 20%。 4）参考上市公司当年预计的股利除以银行一年期的定期储蓄存款利率，这方面的数据也占确定最终股票发行价格的 20%。将以上四个百分比数据加总后，再与同行业类似的其他公司股票近期的股价相乘，就可以得出一个大致的、合理的新股发行价格。 2、股票发行方式这里所指的股票发行方式是指 IPO（Initial Public Offerings：首次公开发行）。首次公开发行是指一家公司第一次将它的股份向社会公众出售，出售过程完成后该公司即可申请到证交所挂牌交易的股票发行方式。首次公开发行的股票在上市发行之前，一般上市公司会与证券公司签定代理发行合同，确定股票发行方式，明确各方面的责任。我国的股票发行通常是由中间机构来完成的，一般有以下三种方式： 1）代销发行代销发行是指上市公司发行股票时委托证券公司代为推销，证券公司代销股票时只向上市公司收取一定代理手续费的发行方法。如果在销售截止日期到达时，证券公司代销的股票尚未销售完毕，那么未售出股票将退还给发行公司，证券公司不承担任何发行责任。对于不急于在短期内筹集到大量资金或有上市融资经验的公司而言，该方法可以节约股票的发行成本。 2）承销发行承销发行又称余股承购，该方式意味着股票发行者与证券公司签订推销合同时，会明确规定在约定期限内，如果证券公司实际推销的结果未能达到合同规定的发行数额，其差额部分由证券公司自己掏钱购买。这种发行方法的特点是能够保证完成股票的发行额度，一般较受发行者的欢迎，但因中介机构需要承担一定的发行风险，所以承销费高于代销的手续费。 3）包销发行包销发行是指代理股票发行的证券公司一次性将上市公司新发行的全部或部分股票承购下来，并垫支相当于股票发行价格的全部资本的发行方式。如果上市公司股票发行的数量太大，一家证券公司包销有困难，可以由几家证券公司联合起来包销，这几家公司就叫承销团。当然，包销的折扣也是很可观的。该发行方式适合急于获得现金或社会知名度不高的上市公司采纳。 3、配股与增发配股与增发实际上都是上市公司向社会公开发行新股、筹集资金的行为，但两者却略有区别。 522 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 1）配股配股是上市公司向现有股东按持股比例配售公司新增股票的行为，其本意是向老股东筹集资本，以保全老股东对公司的持股比例不变。当部分老股东不愿参加公司的配股时，配股权就会转让给他老股东。配股之后，股东数量不会增加，但总股本会增加；如果股东全体参与配售，则各股东的持股比例没有变动；如果部分股东放弃配售，则放弃配售的股东持股比例会下降，参与配售的股东持股比例会上升。依照惯例，公司配股时原股东有优先认购权，且配股价一般低于现有的市面价格。欲参与配股的原股东可察看配股公司的配股说明书，以了解配股时间和配股价格。按照《中国证监会关于 1996 年上市公司配股工作的通知》，对于非国家重点建设项目和非技改项目，上市公司一次配股发行的股份总数，不得超过该公司前一次发行并募足股份后其普通股股份总数的 30％，即每 10 股最多配 3 股。此举旨在防止上市公司恶意“圈钱”的行为。 2）增发增发是上市公司向社会公众或向特定群体增加发行股票而筹集资金的行为。向特定群体增发叫定向增发，实际上就是海外常见的私募发行，只针对特定的投资者和机构。增发之后，该公司股东数量将会增加，总股本也将随之增加，原有股东持股比例也会发生变化。获准增发公司的股票价格的确定，可以在新股发行之前向投资者发出招股意向书，根据投资者的认购意向来确定新股发行价格，在发行价格确定后再公告结果。一般来说，增发的新股定价与股票市价比较接近。 2002 年 7 月 20 日证监会发布的《关于上市公司增发新股有关条件的通知》中第 5 条规定：增发新股的股份数量超过公司股份总数 20％的，其增发提案还须获得出席股东大会的流通股股东所持表决权的半数以上通过。因此，很多公司的增发上限都会低于总股本的 20%。 3）转配股转配股是上市公司在配股时，国有股或法人股股东由于缺乏现金等原因将配股权转让给社会公众并由之认购的股份。转配股是我国股票市场特有的品种，它产生于 1994 年至 1997 年。根据中国证监会的有关规定，转配股过去一直不能上市流通，但在 2000 年 3 月，中国证监会决定转配股从当年 4 月开始，用 24 个月左右的时间逐步实现上市流通，于是引发了一波转配股的热潮，使大量投机者获得了巨额财富。目前，我国证券市场上已无转配股。 ——需要注意，配股和增发都是需要股东付钱来购买股票的，它们不属于上市公司发给投资者的红利。即使上市公司当年没有盈利甚至亏损，只要符合某些必要的条件，上市公司同样可以增发或配股，以解决公司当时的资金紧迫状况。一般来说，当市场上股票数量很少而市场需求很高时，价格略低的增发或配股会受到市场欢迎；但在市场低迷或在扩容高峰时，增发或配股则会受到市场摒弃。老股东是否选择配股以追加对上市公司的投资，可根据上市公司的经营业绩、配股资金的投向及效益的高低来进行判断。如果配股上市公司的净资产收益率还达不到同期居民储蓄存款利率，这样的上市公司显然就不值得投资者追加投资。注意，当一个上市公司确定配股以后，如果配股权证不能流通，其配股就带有强制性，且因配股实施后股票就要除权，价格就要下跌，所以原有股东若不参加配股，就要遭受市值下降的损失。此时，持股者应考虑是否在配股前将股票抛出。在一个成熟的证券市场上，配股是不受股东欢迎的，因为公司配股行为往往是公司经营不善或倒闭的前兆。一般来说，当一个上市公司资金短缺时，它首先应向金融机构融通资金以解燃眉之急，银 523 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 行等金融机构不会拒绝一个经营有方、发展前景较好的上市公司的贷款要求，只有经营不善的公司才会向老股东伸手要钱以渡难关，也只有不关心股东权益的公司才会总想着用股权换现金的行为；而根据我国的有关规定，上市公司每年有 30%的配股额度，不配股就等于浪费了指标，因此许多上市公司纯粹是为了配股而配股，所筹资金并不一定有合适的项目可以投资，于是往往拿着这些配股资金存入银行或炒股票、炒房产。可见，配股行为其实是对中小股东权益的一种伤害，特别是那些大股东极力赞成配股但却不出资参加配股的上市公司，更是有从股票市场恶意“圈钱”的嫌疑，招致市场厌恶和恐惧。三、股票收益相关 1、股息和红利的概念股息是股东定期按一定比例从上市公司分取的盈利；红利则是在上市公司分派股息之后，如果还有利润可供分配，那么经过董事会同意，可按持股比例继续向股东进行分配的利润。获取股息和红利，是一部分投资者投资上市公司的基本目的，也是投资者的基本收益权利。股东一年的股息和红利有多少，要看上市公司的税后利润而不是看其全年收入额。一个高成本运营的公司或因汇率大幅增长而导致亏损的公司，其利润往往是不多的，税后利润就更少了。一般来说，每股分红派息的金额都不会高于每股税后利润（除非有前一年度节转下来的利润），因为公司还要将部分利润计提到公积金里。如果公司的股息政策倾向于公司的长远发展，那么公司往往会少分红派息或不分红派息，从而直接将利润转为资本公积金，以满足公司扩张经营的需要。股息和红利作为投资者的所得收益，是需要缴纳个人所得税的。在我国税法中曾有规定，持股人必须缴纳股票收益（股息和红利）所得税，其纳税比例根据股票的面额计算，超过一年期定期储蓄存款利率的部分要缴纳 20%的所得税。这部分税款由上市公司在发放股息和红利前就代投资者扣缴了，如同公司代员工扣缴超额工资中的个人所得税一样。注意，股息和红利的征税方式往往会有变动，如 2005 年 6 月 13 日，国家税务总局规定：对个人投资者从上市公司取得的股息红利所得，暂减按 50% 计入个人应纳税所得额，依照现行税法规定计征个人所得税。 2、股息和红利的发放原则上市公司盈利后，其利润分配顺序如下： 1）缴纳公司所得税。 2）弥补以前年度的亏损。 3）提取法定盈余公积金。 4）提取任意盈余公积金。 5）支付优先股股息。 6）支付普通股股息。需要注意，股份公司当年无利润时，不得向股东分配股利，但在用法定盈余公积金弥补亏损后，经股东大会特别决议，可以按照不超过股票面值 6％的比例用法定盈余公积金分配股利，在分配股利后，公司法定盈余公积金不得低于注册资本金的 25％。公司发生的年度亏损，可以用下一年度实现 524 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 的税前利润弥补；下一年度税前利润不足弥补的，可以在 5 年内延续弥补；5 年内不足弥补的，应当用税后利润弥补。此外，公司发生的年度亏损以及超过用利润抵补亏损时所规定之期限的，也可以用以前年度提取的盈余公积金来弥补，但公司以前年度亏损未弥补完时，不得提取法定盈余公积金，而在提取法定盈余公积金之前，不得向投资者分配利润。上市公司在依上述原则分红派息时，还须注意相关的法规限制。比如： 1）上市公司在无力偿付到期债务或者实施分红派息后将无力偿付债务时，不得分派股息和红利，即使是公司的资产总额超过了公司所欠债务总额也不行。 2）上市公司分配股息和红利时，不得违反公司所签订的有关约束股息、红利分配的合同条款。 3）上市公司分派股息和红利时，不得影响公司资产结构及其正常运转，不得使公司的法定资本有所减少。 4）公司董事会的自行限制。主要表现在分派股息和红利时，不得动用公司董事会为了扩大再生产或应付意外风险而从公司利润中提取的留存收益部分。 5）分红派息必须执行同股同利的原则。具体表现为持有同一种类股票的股东在分红派息的数额、形式、时间等内容上不得存在差别，但公司章程另有规定的可例外（如一些上市公司在分红派息时，给个人股送股票而给法人股或国有股派现金，即是一种不公平的行为。）。 3、股息和红利的发放方式在我国，股息和红利的发放方式大致有现金股利和股票股利两种。 1）现金股利现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的股息或红利，也是最普通的股利发放形式。如每股派息多少元，就是现金股利。 2）股票股利股票股利是上市公司用股票的形式向股东分派的股利，也就是通常所说的送红股。这也是我国股票市场上常见的一种股利发放形式，具体包括送股和转股两种形式。送股的依据来自公司的年度税后利润，只有在公司有盈余的情况下，才能向股东送红股。采用送红股的股利发放形式实际上是将应分给股东的现金留在公司作为发展之用，它与公司不分红派息没有本质上的区别。因为此举虽然使股东手中的股票增加了，但公司的总股本也由此增大了，在公司利润没有变化的情况下，每股净资产的含量就会减少，所以股东手中股票的总资产含量是没有变化的。在国外，送股并不是利好消息，它只是因股价太高而采取的一种分拆股价的方式。但是送红股也具有三个特殊的价值：一是送红股之后市场可能会有一个“填权”的动作，使持股者的总体收益有所提高；二是送股除权后的股价会有所降低，从长期来看具有一定的市场吸引力；三是当上市公司将本年度不分配利润滚存至下一年或促使公司扩张经营时，公司下一年度的红利数额往往会增大，使持股者可以获得更好的投资回报，这也是部分投机者总是在市场上寻找高资本公积金股票的原因。转股的依据则来自于公司的资本公积金，它不受公司本年度可分配利润的多少及时间的限制，只要将公司账面上的资本公积金减少一些，再增加相应的注册资本金就可以了（股本增大），因此转增 525 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 股本严格来说也不是对股东的分红回报。需要注意的是，股份公司用资本公积金转增股本不具有股息、红利分配的性质，投资者取得的转增股本数额也不用纳税；而送股则类似于股息、红利分配，投资者取得的红股数额会作为个人所得计征个人所得税。可见，送红股与派现金相比，两者都是上市公司对股东的回报，只不过是回报的方式不同而已。但送红股与派现金也有特定的区别：如果将这两者与银行存款相比较，现金红利类似于存本取息，即投资者将资金存入银行后，每年取息一次；而送红股却类似于计复利的存款方式，银行每过一定时期便将投资者的应得利息转为本金，使利息再生利息，期满后一次付清。但是送股这种回报方式也有一定的风险，因为将盈利投入再生产是一种再投资行为，会产生诸多的不确定结果，如公司可能将上一年度应分配的红利化为了固定资产沉淀，无法使公司产生更好的盈利。这样，送红股就不如送现金了，投资者取得现金后还可选择投资其他回报率较高的资产。一般来说，倾向于现金分红的公司往往现金流量充裕且无大规模的扩张计划，而倾向于送股的公司则往往现金不充裕或有特定的扩张计划。但是，如果公司已经发生了严重亏损或没有多少利润，却还要坚持用资本公积金来转增股，那么就往往只是一种通过“高转赠股”题材来炒作股价的手段罢了。需要注意，我国上市公司的股权代表基本上都是上市公司的经营管理人员，受切身利益的影响，经营管理人员通常都会赞同公司的发展与扩张，所以在我国上市公司的分红中，送红股的现象非常普遍（国外的上市公司主要以送现金红利为主）。通常而言，判断一家公司是否具有高分配的能力，主要是看两点: 一是看其历年来有无高分配的习惯；二是看其每股未分配利润和每股资本公积金的状况。如果每股未分配利润达到或超过 1 元，该公司就具备了每 10 股送 5 股或每 10 股送 5 元的能力；如果每股资本公积金达到或超过 1 元，该公司就具备了每 10 股转赠 5 股的能力。这样的股票往往会被长线交易者看重，也会被短线投机者利用。 4、股息和红利的发放程序根据上市公司的信息披露管理条例，我国上市公司必须在财会年度结束的 120 天之内公布年度财务报告，且在年度报告中公布利润分配预案，所以上市公司的分红派息工作一般都会集中在次年的第二和第三季度进行。但在实际操作中，有的上市公司在一年内会进行两次会计决算，一次是在营业年度中期时，另一次是在营业年度终结时。相应地，这些公司可能会向股东分派两次股利，以吸引投资者长期投资。但年度中期分派股利不同于年终分派股利，它只能在中期以前的利润余额内分派，且必须是在预期本年度终结时不可能出现亏损的前提下才能进行。根据《中华人民共和国公司法》规定，上市公司分红的基本程序是：首先由公司董事会根据公司盈利水平和股息政策确定股利分派方案，然后提交股东大会审议通过方能生效，董事会再依据股利分配方案向股东宣布消息，并在规定的付息日以约定的方式派发股息或红利。注意，很多高配送公告出现时，都会在市场上推动其股价走高，所以交易者需要关注这些公告的发布时间和内容。按公告的时间排序，此类公告包括董事会的利润分配预案公告、股东大会的审议结果公告、具体的利润分配公告。在沪深股市，股票的分红派息都是由证券交易所和证券登记结算公司协助进行的。沪市派发现金红利的程序是：由证券登记结算公司将红利款自动划至投资者所在证券营业部，然后在股权登记日的两个工作日之后，由营业部计入投资者的资金账户；在深市，派发现金红利一直采用由券商直接将现金红利划入投资者账户的办法，但也是在股权登记日的两个工作日之后，该笔资金才能到达投资者的资金账户。分红派息期间，投资者可通过打印交割单或查询资金变动情况以得知红利是否已划至自己 526 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 账户内。如果红利逾期未到账，投资者可找券商问明原委或直接打电话至证券登记结算公司查询。注意，红利不存在过期作废的问题，沪深两市送红股的程序也大体相仿。证券登记结算公司在股权登记日这一天闭市之后，向券商传送投资者应得的送股数量，包括流通股和非流通股的送股数量，券商再据此将红股数量划至投资者账上。根据规定，沪市所送红股在股权登记日之后的第一个交易日（除权日）即可上市流通，而深市所送红股在股权登记日之后的第二个交易日才可上市流通。上市公司一般在公布股权登记日时，会同时刊出红股上市流通日期，投资者可留意上市公司的公告。 5、除权与除息当一家上市公司宣布上年度有利润可供分配并准备予以实施时，该股票就称为含权股，因为持有该股票就享有分红派息的权利。上市公司在送股、派息或配股时，需要定出一个日子，以界定哪些股东可以参加分红或参与配股，定出的这个日子就是股权登记日。在股权登记日这一天仍持有或买进该公司股票的投资者可以获取此次分红或参与此次配股，这部分股东名册由证券登记结算公司统计在案，届时券商会自动将应送红股、现金红利或配股数量划至这些股东的账户上。股权登记日之后的第一个交易日就是除权日或除息日，这意味着该日股票中含有的分红权利将予以解除，该日购入该公司股票的股东不再享有分红配股的权利。除权和除息的目的是为了维护股权登记日前后买入该股票的投资者的利益公平性。比如，一个 1 亿股本的公司进行了每 10 股送 10 股的送红股动作，当时公司每股收益为 1 元，股价为 10 元，总市值为 10 亿元；股权登记日之后的第一个交易日，所有老股东均获得了每 10 股送 10 股的利益，公司总股本增加到了 2 亿股，每股收益则被降低到了 0.5 元；这样，若交易者当天仍用 10 元来购买该公司股票，则该股票的含金量将大大降低；只有将每股价格同步降到 5 元，才能保持其 10 亿元的总市值不变，保持每股 10 倍的市盈率不变——如此，在股权登记日前后，购买该股投资者的利益和机会才是均等的。在股票除权或除息日，证券交易所都要计算出股票的除权价或除息价，以作为投资者在除权日或除息日开盘时的参考价。除权价或除息价实际上是将股权登记日的收盘价予以降低，但具体降低多少有一个公式可以计算：除息价=股权登记日的收盘价－每股应分现金红利送股除权价=(除权前日收盘价+送股价格×每股送股率)/(1+每股送股率) 配股除权价=(除权前日收盘价+配股价格×每股配股率)/(1+每股配股率) 既送红利又送股的除权价=（股权登记日的收盘价－每股应分现金红利+送股价格×每股送股率)/(1+每股送股率) 注意，配股和送股在技术处理上是一回事，只是送股股价是按股权登记日当日的收盘价来计算的，而配股的股价则是上市公司早就给出了的。前者是将股票利益直接送给老股东，而后者则是要老股东按一个较低的价格来认购股票，同样是给了老股东优惠。但是这些所谓的利益和优惠对于持股者而言，在短期内是难以看到实质性收益的，因为除权或除息后股价就会下降，持股者的资产总值并没有任何改变。在除权或除息日的当天，被除权或除息的股票名称前面可能会加上两个英文字母，如沪市用“XR” 表示除权， “XD”表示除息， “DR”表示既除息又除权；深市则无标记。沪市送股到账和上市交易日为 527 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net R＋1 日（R 为股权登记日），现金股息的到账日为 R＋2 日，配股缴款起始日为 R＋1 日，缴款期通常为 10 个交易日，配股代码为 700xxx；深市送股到账和上市交易日以及现金股息的到账日均为 R＋2 日，配股缴款起始日也是 R＋2 日，缴款期通常是 10 个交易日，配股代码为 8xxx。若投资者所持股票具有配股资格，投资者可在自己的账户内查询配股数量，至于有关配股的信息，投资者可查阅该公司配股之前刊登在三大证券报上的《配股说明书》。此外，有几个名词需要注意：股票在除权后，若交易市价高于除权价，则获得送股或配股者会因市场差价而获利，这一现象称之为“填权”；股票在除权后，若交易市价低于除权价，则获得送股或配股者会因市场差价而亏损，这一现象称之为“贴权” ；股票在除权前夕，由于送、配股消息导致股价大幅飙升，这一现象称之为“抢权”。第三节：市场部分一、市场的组织体 1、证券监管机构我国的证券监管机构是中国证券监督管理委员会，简称证监会。它是国务院直属机构，是全国证券期货市场的主管部门，按照国务院授权履行行政管理职能，依照法律、法规对全国证券、期货业进行集中统一监管，以维护证券市场秩序，保障其合法运行。 1992 年 10 月，国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会宣告成立，标志着中国证券市场统一监管体制开始形成。1997 年，国务院决定将上海、深圳证券交易所统一划归中国证监会监管,同时在上海和深圳两市设立中国证监会证券监管专员办公室，对地方证券监管部门实行垂直领导。1998 年 4 月，根据国务院机构改革方案，国务院证券委与中国证监会合并组成国务院直属正部级事业单位。经过这些改革后，中国证监会职能明显加强，集中统一的全国证券监管体制基本形成。中国证监会的基本职能是：加强对证券期货业的监管，强化对证券期货交易所、上市公司、证券期货经营机构、证券投资基金管理公司、证券期货投资咨询机构和从事证券期货中介业务的其他机构的监管，提高信息披露质量。同时负责组织拟订有关证券市场的法律、法规草案，研究制定有关证券市场的方针、政策和规章，制定证券市场发展规划和年度计划，指导、协调、监督和检查各地区、各有关部门与证券市场有关的事项，对期货市场试点工作进行指导、规划和协调，等等。 2、证券交易机构我国的证券交易机构是证券交易所，它是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的集中进行证券交易的有形场所。我国有两个证券交易所：上海证券交易所和深圳证券交易所。一般来说，证券交易所有助于保证股票市场运行的连续性，实现资金的有效配置，形成合理的交易价格，减少证券投资的风险；但是，证券交易所也会产生诸多问题，导致证券价格扭曲变形。在国外，证券交易所分为公司制和会员制两种。这两种证券交易所均可以由政府或公共团体出资经营，也可以由私人出资经营，还可以由政府与私人共同出资经营。公司制证券交易所以营利为目的，提供交易场所和服务人员，方便证券商交易与交割；会员制证券交易所则不以营利为目的，由会员自 528 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 治自律、互相约束，参与经营的会员可以参加股票的买卖与交割。上海证券交易所和深圳证券交易所就属于会员制交易所。证券交易所的职责是：提供股票交易的场所和设施，制定证券交易所的业务规则，审核批准股票上市申请，组织、监督股票交易活动，提供和管理证券交易所的股票时时信息，等等。 3、证券经营机构证券经营机构也称证券商或证券经纪人，是证券市场的中介人，是专门经营证券业务并从中获利的企业法人。其作用有两点：一是在发行市场上充当证券筹资者与证券投资者的中介人，二是在流通市场上充当证券买卖的中介人。我国主要的证券经营机构有两类： 1）证券公司。证券公司是我国直接从事证券发行与交易业务的具有法人资格的证券经营机构。其业务范围主要有：代理证券发行，证券自营，代理证券交易，代理证券还本付息和支付红利，接受客户委托代收证券本息、红利，代办过户等。 2）信托投资公司。信托投资公司是以盈利为目的并以受托人身份经营信托业务的金融机构。它除了办理信托投资业务外，还可设立证券部办理证券业务，其业务范围主要有：证券的代销及包销，证券的代理买卖及自营，证券的咨询、保管及代理还本付息等。 4、证券服务机构证券服务机构是为证券经营和证券交易服务的机构。我国的证券服务机构主要有: 1）证券登记结算公司。证券登记结算公司是为证券的发行和交易活动办理证券登记、存管、结算业务的中介服务机构，是不以营利为目的的法人。证券登记结算公司的设立必须经国务院证券监督管理机构的批准，该系统的运转好坏、效率高低、稳定程度等，对证券市场安全、高效、有序运行有着极其重要的影响。其三大职能是：证券登记、证券托管、证券清算。 2）证券评级公司。证券评级公司是专门从事有价证券评级业务的企业法人，一般都是独立的、非官方的，其主要业务是对有价证券的发行公司进行客观、准确、真实的评级，并负责提供评级结果及有关资料。就目前来看，我国部分证券公司正在从事这样的工作。 3）其他证券服务机构。包括证券投资咨询公司、证券信息公司、资产评估机构、会计师事务所、律师事务所等。根据我国有关法规的规定，证券服务机构的设立需要按照工商管理法规的要求办理注册，从事证券服务业务必须得到证监会和有关主管部门的批准。二、股票发行市场股票市场包括股票发行市场和股票流通市场，是股票发行、买卖和转让的场所。发行市场是流通市场的基础和前提，发行市场的规模决定了流通市场的规模，影响着流通市场的交易价格。在一定时期内，如果发行市场规模过小，容易使流通市场供需脱节，造成过度投机，股价飓升；如果发行节奏过快，股票供过于求，又会使股价下滑，市场低迷，反过来影响发行市场的筹资。所以，发行市场和流通市场是相互依存、互为补充的整体。 1、发行市场的概念 529 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 发行市场是通过发行股票进行筹资活动的市场，它一方面为资本的需求者提供筹集资金的渠道，另一方面又为资本的供应者提供投资场所。发行市场是实现资本职能转化的场所，通过发行股票可以把社会闲散资金转化为生产资本。由于发行活动是股市一切活动的源头和起点，故又称发行市场为一级市场。 2、发行市场的特点发行市场的特点主要有两个：一是无固定场所，可以在银行、信托投资公司和证券公司等处发行股票，也可以在市场上公开出售新股；二是没有统一的发行时间，由股票发行者根据自己的需要和市场行情自行决定何时发行。 3、发行市场的构成发行市场由股票发行者、股票承销商和股票投资者组成。发行者的股票发行规模和投资者的实际投资能力，决定着发行市场的股票容量和发行程度；同时，为了确保发行事务顺利进行，使发行者和投资者都能顺畅地实现自己的目的，承购和包销股票的中介发行市场也就由此产生。这样，发行市场就以承销商为中心，一手连接发行者，一手连接投资者，展开股票发行活动。 4、股票发行的方式根据不同的分类方法，股票发行方式可以概括如下： 1）根据发行的对象不同，股票发行可分为公开发行与不公开发行。公开发行又称“公募”，是指没有特定的发行对象而向社会广大投资者公开推销股票的方式。采用这种方式，公司可以扩大股东的范围，防止股票被少数人操纵；同时也有利于提高公司的知名度，为以后筹集更多的资金打下基础。公开发行可以采用股份公司直接发售的方法，也可以支付一定的发行费用通过中介机构来代理发行。不公开发行又叫“私募”，是指发行者只针对特定的对象推销股票的方式。这种方式通常在两种情况下采用：一是股东配股，又称股东分摊，即股份公司按股票面值向原有股东分配该公司的新股认购权，此时新股发行价格往往低于市场价格，股东常常乐于认购；二是私人配股，又称第三者分摊，即股份公司将新股票分售给股东以外的本公司职工、往来客户等与公司有特殊关系的第三者，以示照顾。由于不公开发行的对象是既定的，因此不仅可以节省代销新股的手续费，还可以调动外部股东和内部员工的积极性，项固和发展公司的公共关系。但不公开发行的股票不能公开在市场上出售，且私募行为也会降低公司的知名度，还存在股票被杀价和公司被控股的危险。 2）根据发行者推销股票方式的不同，股票发行可分为直接发行与间接发行。直接发行又叫直接招股，是指股份公司自己承担股票发行的一切事务，直接向认购者推销股票的方式。直接发行方式要求发行者熟悉招股手续、精通招股技术并具备一定的发行条件，如果认购额达不到计划招股额时，新建股份公司的发起人或现有股份公司的董事会必须出面认购未出售的股票，因而该方式只适用于有既定发行对象或发行风险少、手续简单的股票。在一般情况下，不公开发行的股票或公开发行有困难的股票，或有把握实现巨额私募以节省发行费用的大股份公司的股票，才会采用直接发行的方式。间接发行又称间接招股，是指发行者委托证券发行中介机构出售股票的方式。这些中介机构作为 530 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 股票的推销者，办理一切发行事务，承担一定的发行风险并从中提取相应的收益。股票的间接发行有三种方法：一是代销，二是承销，三是包销，前面已有介绍，这里就不再重复。股票间接发行时究竟采用哪一种方法，发行者和推销者考虑的角度是不同的，需要双方协商确定。一般说来，发行者主要考虑自己在市场上的信誉、用款时间、发行成本和对推销者的信任程度；推销者则主要考虑所承担的风险和所能获取的收益。 3）根据投资者认购股票时是否交纳资金，股票发行可分为有偿增资、无偿增资和搭配增资。有偿增资是指认购者必须按股票的发行价格支付现款方能获得股票的发行方式。一般公开发行的股票和私募中的股东配股、私人配股都采用有偿增资的方式进行发售。采用这种方式发行股票，可以直接从外界募集股本，增加股份公司的资本金。无偿增资是指认购者不必向股份公司缴纳现金就可获得股票的发行方式，发行对象只限于原有股东。采用这种方式发行股票，不能直接从外部募集股本，只能依靠减少公司的公积金或盈余结存来增加公司的资本金。送股和转股就属于无偿增资的方式，它们按比例将新股票无偿赠送给原有股东，其目的是为了使股东获益或为了调整资本结构，以增强股东信心和公司信誉。搭配增资是指股份公司在向原有股东分摊新股时，仅让股东支付发行价格的一部分就可获得一定数额股票的方式。例如股东认购面额为 100 元的股票时，只需支付 80 元即可，其余部分由公司的公积金充抵。这种发行方式也是对原有股东的一种优惠，配股就往往属于这种发行方式。三、股票流通市场 1、流通市场的概念股票流通市场是已经发行的股票按时价进行转让、买卖和流通的市场，包括交易所市场和场外交易市场两个部分。由于它是建立在发行市场基础之上的，因此又称作二级市场。相对于发行市场而言，股票流通市场的结构和交易活动比发行市场更为复杂，其作用和影响力也更大。流通市场一方面为股票持有者提供随时变现的机会，另一方面又为投资者提供随时投资的机会，这与发行市场的一次性行为是有本质区别的。 2、流通市场的功能股票流通市场包含了股票流通的一切活动，它的存在和发展为股票发行者创造了有利的筹资环境，同时，投资者也可以根据自己的投资计划和市场变动情况随时买卖股票，在股票和现金之间随意转换，并由此增强股票的流动性和安全性。股票流通市场的价格是反映经济动向的晴雨表，能灵敏地反映市场资金供求状况、市场股票供求状况、行业前景和政治形势等变化，是进行经济预测和分析的重要指标。对于公司来说，股权转移和股票行情则是其投资经营的指示器，能为公司及时提供信息，有助于公司作出经营决策和改善经营管理。 3、股票交易的方式股票流通市场的交易方式种类繁多，从不同的角度可以分为以下三类： 1）按买卖双方决定价格的形式不同，可以分为议价买卖和竞价买卖。议价买卖是指买方和卖方一对一的面谈，通过讨价还价来达成买卖的交易方式。它是场外交易中常见的一种交易方式，一般在股票无法上市、交易量少、需要保密或为了节省佣金等情况下才会采用。 531 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 竞价买卖是指买卖双方都是由若干人组成的群体，由双方公开进行双向买卖竞争而形成的交易方式。在此，买方可以自由地选择卖方，卖方也可以自由地选择买方，产生的价格比较合理。竞价买卖是证券交易所中买卖股票的主要方式。 2）按达成交易的方式不同，可以分为直接交易和间接交易。直接交易是指买卖双方直接洽谈，股票由买卖双方自行清算交割，在整个交易过程中不涉及任何中介的交易方式。场外交易中的绝大部分就属于直接交易。间接交易是指买卖双方不直接见面联系，而是委托中介人进行股票买卖的交易方式。证券交易所中的经纪人制度就是典型的间接交易方式。 3）按交割期限的不同，可以分为现货交易和期货交易。现贷交易是指指股票买卖成交以后，马上办理交割清算手续，当场钱货两清的交易方式。期货交易是指股票成交后，按合同规定的价格、数量过若干时期再进行交割清算的交易方式。 4、流通市场的组成流通市场的构成要素主要有：股票持有人，在此为卖方；投资者，在此为买方；为股票交易提供流通、转让便利条件的中介机构，如证券公司或证券交易所。流通市场主要由以下四种类型的市场组成： 1）交易所市场交易所市场是股票流通市场中最重要的组成部分，也是交易所会员、证券自营商或证券经纪人在证券市场内集中买卖股票的场所，是二级市场的主体。它具有固定的交易场所和固定的交易时间，接受和办理符合有关法律规定的股票买卖，使原股票持有人和新投资者有机会在市场上通过经纪人进行自由买卖、成交、结算和交割。 2）场外交易市场场外交易市场又称柜台市场或店头市场，它与交易所市场共同构成一个完整的证券交易市场体系。场外交易市场在美国比在任何其他国家都要发达，因为美国的证券交易委员会对证券在交易所挂牌上市的要求非常高，一般的中小公司无法达到，所以许多公司的证券不可能甚至也不愿意在交易所挂牌流通，其股票往往依靠场外交易市场进行交易，也就是在专门的交易柜台或私下会晤时进行买卖。当然，这里交易的大多是纸制股票，和交易所里的电子股票是有区别的。 3）第三交易市场第三交易市场是在柜台市场上买卖已在交易所挂牌上市证券的统称。这一部分交易原属于柜台市场的范围，但因近年来交易量增大，其地位日益提高，以至许多人都认为它实际上已变成了一个独立的交易市场。第三交易市场是为了适应大额投资者的需要而发展起来的。一方面，这是机构投资者降低交易佣金的需要，另一方面，也是不具备交易所会员资格的券商低成本招揽业务的结果。在我国没有这种市场，但有大宗交易方式可以解决机构投资者的大宗交易问题。 4）第四交易市场第四交易市场是投资者直接进行证券交易的市场。在这个市场上，证券交易由买卖双方直接协商 532 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 办理，不用通过任何中介机构。如美国的全美证券交易商协会自动报价系统，即纳斯达克证券市场就属于第四交易市场。利用第四交易市场进行交易的一般都是大企业和机构投资者，通过该市场的计算机网络进行交易，其交易行为更加隐蔽，交易成本更加低廉。由于我国的证券市场还不成熟，目前尚不具备发展第四交易市场的条件。第四节：交易部分一、开户相关事项 1、开设证券账户我国实行的是无纸化的股票交易，投资者虽然是股票的拥有者，但不占有股票实物，所有的股票都采取记账式，且都按规定托管在证券登记结算公司。所以投资者需要开设一个证券账户，以保管自己的股票，记录自己交易股票的过程。证券账户实际上是投资者在交易所进行交易时的身份证，有了这个身份证，交易所才知道是谁、在什么时候、交易了多少数量的什么股票。拥有了证券交易账户后，投资者就可以凭借上面的编号到证券公司查询自己所交易的股票了。证券账户有不同的种类。目前，上海、深圳两个交易所的证券账户主要分为自然人证券账户、法人证券账户；A 股证券账户；B 股证券账户以及基金账户等。上海 A 股证券账户可以买卖在上海证券交易所挂牌交易的股票、基金、债券；深圳 A 股证券账户可以买卖在深圳证券交易所挂牌交易的股票、基金、债券；基金账户可以买卖基金和债券，但不能买卖股票；B 股证券账户只能买卖上市交易的 B 股股票；境内自然人可以开立个人 A 股证券账户和基金账户，但已开立 A 股证券账户的不能再开立基金账户，已开立基金账户的不能再开立 A 股证券账户；境内法人投资者可以开立法人 A 股证券账户，境外自然人和法人可以开立 B 股证券账户，但 A 股证券账户不对境外投资者开放。可见，如要买卖在上海、深圳两地上市的股票，投资者需分别开设上海证劵交易所证券账户和深圳证劵交易所证券账户。境内个人投资者开立 A 股证券账户时，须持本人身份证，如委托他人代为办理，必须同时出示委托人和被委托人的身份证原件。每一个身份证只能开立一个上海证券账户和深圳证券账户，身份证号码与证券账户号码（股东编号）一一对应，不能重复开户；境内法人开立法人 A 股证券账户时，需持营业执照原件及复印件（加盖公章）、法人代表证明书、法人授权委托书和经办人身份征等。法人 A 股账户也不能重复开户，外国及港澳台地区在中国内地的独资公司不可开立 A 股证券账户。原来开户的工作由各地证券登记结算公司进行，现在各证券公司都可以代为办理。开户步骤如下： 1）在当地证券公司索取开户申请表并按要求填写； 2）将填写好的开户申请表、有效证件及开户费交与工作人员； 3）经确认无误后，即可领取 A 股证券账户。 2、开设资金账户由于现在的证券公司可以代为办理证券账户的开户工作，所以交易者在进入市场之初的工作就是要选择一家实力雄厚、信誉优良的证券公司。交易者本人是不能进入证券交易所直接从事股票买卖的， 533 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 需要借助一个中介机构——证券公司方能进行交易，而证券公司提供交易的途径一般包括柜台交易、电话交易、网上交易和营业部交易。具体选择证券公司时，交易者可参考前面《破解盘面语言》一章中的“选择软件”一节。在证券公司现场办理好证券账户后，交易者即可填写相关表单办理资金账户了。由于现在的股票和资金是分离的，证券公司可以被委托为客户交易股票（交易指令由客户下达），但不能直接经手交易者的资金，必须委托一家银行来托管交易者的资金，所以在开设资金账户的同时，交易者还必须去办理一个关联的银行账户。如果交易者喜欢工商银行，就可以指定工商银行为自己买卖股票时的资金托管机构，将自己在工商银行办理的存折账户号码提供给证券公司就可以了（现在全国所有能够在异地存取款的银行都获得了证券托管资格）。如果是新办存折，就要告诉银行此存折专为证券托管所用。一般而言，证券公司都会要求交易者填写一张《客户交易结算资金第三方存管业务三方协议》，交易者的关联银行账户就会写在上面。以后交易者想增加购买股票的资金时，就应该往该银行账户上存钱，然后通过电话或网上交易系统进行“银行到证券”的转帐，银行账户上的资金就会到关联的资金帐户上了（一般转帐是即时达到的）。当资金账户上有了钱以后，交易者就可以购买股票了。当交易者卖出股票而想取出现金时，只有在卖出股票后的第二个交易日才能进行“证券到银行”的转帐工作（因为卖出股票的当日，证券登记结算公司需要进行股票的清算和交割工作。），这个转帐过程也是即时完成的。当资金账户上的钱转到了银行账户上，交易者才能通过银行将该笔资金取出来。最好交易者的关联银行账户能够开通网上转帐功能，这样，交易者就能及时而方便地察看和管理该银行账户上的资金了。资金账户既是交易者交易时的资金结算账户，也是以后上市公司划拨股息和红利的账户。资金账户归证券公司管理，但资金却由银行托管。可见，证券账户对应着股票，资金账户对应着资金，前者由证券登记结算公司管理，后者由证券公司管理。事实上，交易者选择在某证券公司开设资金账户的时候，就是在选择该证券公司委托进行证券交易，两者是委托和被委托的关系。 3、不能开设证券账户的人根据国家有关规定，下列人员不得开设 A 股证券账户： 1）证券主管机关管理证券事务的有关人员； 2）证券交易所管理人员； 3）证券经营机构中与股票发行或交易有直接关系的人员； 4）与发行人有直接行政隶属或管理关系的机关工作人员； 5）其他与股票发行或交易有关的知情人； 6）未成年人或无行为能力的人以及没有身份证的人员； 7）由于违反证券法规，被主管机关停止证券交易资格且期限未满者； 8）其他法规规定不得参加证券交易的自然人，包括武警、现役军人、证券从业人员、国家机关处级以上干部等，但其可开立基金账户，买卖基金和债券。 534 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 二、网上交易事项作为一名职业交易者，通过网络来进行股票交易是必然的选择。下面简要介绍一下网上交易的相关常识。 1、网上交易的优势 1）交易方便、信息丰富。网上证券交易彻底突破了地域的限制，使交易者无论身处世界任何一个角落都可以方便地通过互联网进行交易。交易者既可足不出户随时查阅股票行情，同时还能通过网上交易软件直接下单，或查询资金、历史成交、即时成交和撤单等情况。另外，还能随时查看上市公司基本资料、专家股评、每日动态等信息，享受类似证券营业部里贵宾级的服务。 2）操作简单、高效快捷。随着网上证券交易业务竞争的加剧，各大软件公司和证券公司均投入了大量的人力和物力，开发出了不少优秀的网上交易软件。这些软件不仅保持了传统交易软件的特点，而且增加了许多方便交易者的适用功能，如提供更为简单实用的操作方法、提供个人理财数据统计服务、即时查询买卖证券的历史数据、即时划转关联帐户的资金等。 3）费用低廉、安全可靠。与传统的柜台委托下单、自动委托下单、电话委托下单等交易方式相比，网上证券交易的交易费用更加低廉。同时，各券商在维护网上交易的安全上也投入了大量的工作，推出了各种重大举措，如加强防火墙的设置和主机安全，完善实时安全监测和入侵监测系统、登录时需要双重密码等，这些措施的实施使网上交易更加安全可靠。 2、网上交易的流程 1）在证券公司开立沪深证券账户和资金账户。 2）开户时向证券公司提出网上交易的需求，同时设置网上交易密码和通信密码。 3）在证券公司指定网站上下载相关的网上交易软件。 4）登陆交易软件，输入资金账户号码、交易密码、通信密码、随机验证码等信息。 5）察看股市行情，随时交易下单。 3、网上交易风险防范一般来说，在网上进行证券交易时，交易者须注意以下事项： 1）选择好的券商和软件。交易者在进行网上交易之前，应从资金安全性、交易稳定性、资讯信息质量、数据传输速度、技术服务能力等方面综合比较，筛选出信誉好、实力强、软件功能完善的证券公司及其网上行情分析软件。 2）正确使用电脑。交易者应学会上网的基础知识，掌握上网的必备技能，熟悉电脑安全防范技术，经常安装计算机操作系统的补丁，保护好自己的电脑系统。且进入了网上交易系统后，不要再访问陌生网站，不要下载来历不明的软件，不可随意打开可疑邮件。 535 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 3）保护好自己的交易密码和通信密码。如果这两个密码泄露，他人即可轻松登录交易者的账户进行操作，即使资金不一定会被取走，却也存在着股票亏损的隐患。所以交易者在设置上述两个密码时，忌用简单的数字和容易使人破解的数字，且最好勿让他人动用该台电脑。 4）谨慎操作。交易者在网上输入买入或卖出信息时，一定要在仔细核对股票代码、价位、数量以及买入(卖出)选项后，方可点击确认，否则券商对造成的损失概不负责。 5）及时查询并确认买卖指令。由于网络运行的不稳定性，有时电脑界面显示网上委托已成功，但券商服务器却未接到该委托指令，所以每项委托操作完毕后，交易者应立即利用“查询”选项对发出的交易指令进行查询，以确认委托是否被券商受理和是否已成交。 6）记得退出交易软件。交易软件使用完毕后如不及时退出，有时可能会因为家人或同事的误操作，造成交易指令的误发，同时资金账户等信息也容易遭泄露。在网吧等公共场所最好不要登录交易软件，因为这些地方往往有木马程序可以盗窃客户的密码资料。 7）记得使用电话委托功能。遇到电脑系统繁忙、网络通讯故障或停电时，常常会影响交易者正常登录软件，耽误买入或卖出的最佳时机。电话委托交易作为网上证券交易的补充，可以在网上交易暂不能使用时，快速解决证券交易的问题。 8）不要过分依赖系统数据。许多交易者习惯用交易软件的“查询”选项来查看股票买入成本、股票市值等信息，但由于交易软件的数据统计方式不同，个股如遇配股、转增或送股时，交易软件记录的成本价就会出现偏差。因此，在判断股票盈亏时应交割单的实际信息为准。 9）做好防黑、防毒的工作。目前网上黑客猖獗，病毒泛滥，木马流行，如果电脑和网络缺少必要的防黑、防毒系统，则轻者容易造成机器瘫痪和数据丢失，重者会造成股票交易密码等个人资料泄露。因此，安装必要的防黑、防毒软件是确保网上炒股安全的重要手段。 10）最好同时安装两个行情分析软件。因为一个软件在某些数据上可能不太准确，这样就需要另一个软件来作提醒。而且很多行情分析软件的特别功能是不一样的，使用两种软件将更有利于交易者进行股票的综合性分析。三、竞价交易事项竞价交易是一个被很多交易者忽视的内容，但掌握其发生原理和实施过程的交易者却往往能获得有利的成交时间和成交价格。下面简要介绍。 1、集合竞价所谓集合竞价，是指在每个交易日的 9：15 分 9：25 分之间，交易者可根据股票前一天的收盘价和对当日股票走势的预测来输入委托价格，在这段时间内，输入交易所系统的所有价格都是平等的，不按照时间优先和价格优先的原则进行成交，而是按能使成交量最大化的原则来定出股票的某一成交价位，使符合该价位条件的所有买卖者达成交易。这个价位就被称为集合竞价的价位，而这个过程则被称为集合竞价过程。集合竞价有两个特性：其一，成交价格必定产生在最高买价和最低卖价之间，且形成的一个价格能使成交数量达到最大化；其二，遵循“价格优先，同等价格下时间优先”的原则。一般来说，集合竞价的步骤有四步： 536 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 第一步：确定有效委托。根据该股票上一交易日收盘价以及确定的涨跌幅限制来计算当日的最高限价、最低限价。有效价格范围就是该股票最高限价、最低限价之间的所有价位，限价超出此范围的委托视为无效委托，系统作自动撤单处理。第二步：选取成交价位。即在有效价格范围内选取使所有委托产生最大成交量的价位。如有两个以上这样的价位，则依以下规则选取成交价位：其一，高于选取价格的所有买委托和低于选取价格的所有卖委托能够全部成交；其二，与选取价格相同的委托一方必须全部成交。如满足以上条件的价位仍有多个，则选取离昨日收盘价最近的价位。第三步：集中撮合处理。所有的买委托按照委托限价由高到低进行排列，限价相同者按照进入系统的时间先后排列；所有卖委托按委托限价由低到高进行排列，限价相同者按照进入系统的时间先后排列。依序逐笔将排在前面的买委托与卖委托配对成交，即按照“价格优先，同等价格下时间优先” 的成交顺序依次成交，直至成交条件不满足为止，即不存在限价高于或等于成交价的叫买委托、不存在限价低于或等于成交价的叫卖委托。所有成交行为都以同一成交价成交，集合竞价中未能成交的委托，自动进入连续竞价阶段。第四步：行情揭示。股票的开盘价即为集合竞价的成交价。当股票的叫买价低而叫卖价高导致没有成交时，上海股市就将其开盘价空缺，将连续竞价后产生的第一笔价格作为开盘价；而深圳股市则规定：若最高叫买价高于前一交易日的收盘价，就选取该价格为开盘价；若最低叫卖价低于前一交易日的收盘价，就选取该价格为开盘价；若最低叫买价不高于前一交易日的收盘价、最高叫卖价不低于前一交易日的收盘价，则选取前一交易日的收盘价为今日的开盘价。根据规定，在开盘集合竞价时段的前 5 分钟（9：15－9：20），交易者可以下单也可以撤单；在集合竞价时段的后 5 分钟（9：20－9：25），交易者只能下单而不能撤单；9：25 分，系统将公布集合竞价的成交价格和成交数量；9：30 分之后，属于连续竞价时段，股票随之展开连续 4 个小时的交易。但深交所在每个交易日的 14：57 分至 15：00 分之间，又会出现三分钟的集合竞价过程，为的是防止收盘价被市场操纵。 2、连续竞价所谓连续竞价，是指在集合竞价之后，交易所主机对交易者申报的委托进行逐笔连续撮合处理的过程。在连续竞价阶段，买卖双方连续委托买进或卖出股票时，只要彼此符合成交条件，交易即可随时发生，成交价格也不断依买卖供需变化而出现涨跌变化。连续竞价期间，每一笔买卖委托进入交易所主机自动撮合系统后，系统会当即判断并进行不同的处理，能成交者予以成交，不能成交者等待机会成交，部分成交者让剩余部分继续等待。此外，在无撤单的情况下，买卖委托当日有效；若遇到股票停牌，停牌期间的买卖委托视为无效。一般来说，连续竞价要遵循两个基本原则： 1）价格优先原则。即如果最高买进申报价与最低卖出申报价相同，则该价格即为成交价格；如果还有更高的买价或更低的卖价，即使是后来报出的，也优先成交；但如果是同一时刻出现了新的最高买价和最低卖价，且都符合成交条件，则成交价为两者的中间值。 2）时间优先原则。即买入申报价高于卖出申报价时可成交，卖出申报价低于买入申报价时也可成交，但申报在先的价格为成交价格；如果申报买价相同或申报卖价相同而又都符合成交条件的，则 537 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 谁先申报就谁先成交。由此可见，集合竞价不易受到个别报价的影响，并能反映绝大多数交易者的买卖意愿，产生的价格比较公道合理，可以防止股价操纵行为，也可以防止误报股价行为；而连续竞价则是一对一的撮合行为，根据不同时刻交易者下单的价格不同，其成交价的波动性很大，即使是错误的报价也往往会被迅速成交。 3、委托报价技巧很多交易者在追涨杀跌时之所以没有获得成交的机会，多数是因为没有掌握报价的策略；而职业交易者则拥有丰富的报价策略和娴熟的报价技巧，总是能比普通交易者掌握成交的先机。一般来说，报价技巧会体现在两个阶段，即集合竞价阶段和连续竞价阶段。在集合竞价阶段，一部分股票将按能使成交量最大化的价格成交，低于这个价格的买盘或高于这个价格的卖盘都不能成交。所以，交易者需要把买价报高一些或把卖价报低一些才有机会成交。而实际上，交易者买盘报得再高或卖盘报得再低也无关紧要，因为系统将按能使股票产生最大成交量的那一个价格成交，只要交易者的委托量不大，这个价格是不会与交易者的报价一致的，甚至往往低于交易者的叫买价或高于交易者的叫卖价。在连续竞价阶段，由于有时间优先的限制，所以交易者同样可以把买价报高些或把卖价报低些，也没有什么风险。因为成交的价格往往不是交易者所报出的价格，而是前面早就报出来的低卖价或高买价，但这样的报价技巧却可以使交易者获得最快成交的机会。所以在报价策略上，交易者需要记住：不要担心报出高买价或低卖价，市场往往会给你更好的成交价。四、清算/交割/过户股票在交易者买入或卖出后，还有很多事情需要处理，比如股票的清算、交割、过户手续均需要办理。但这些事情和交易者没有什么关系，所以这里只略作表述。 1、清算股票清算是将买卖股票的数量和金额分别予以抵消，然后通过证券交易所交割净差额股票或价款的一种程序。证券交易所如果没有清算程序，那么每个证券公司都必须向对方逐笔交割股票与价款，手续相当繁琐，且占用大量的人力、物力、财力和时间。证券交易所规定，在一般情况下，同一日成交者为清算期，证券公司不得因委托人的违约而不进行清算。股票交易所的清算业务按“净额交收” 的原则办理，交易所作为清算的中介人，在价款清算时，向股票卖出者付款，向股票买入者收款；在股票清算交割时，向股票卖出者收进股票，向股票买入者付出股票。 2、交割股票清算后，即办理交割手续。所谓交割就是卖方向买方交付股票而买方向卖方支付价款的过程。由于我国股票市场自 1992 年开始实行无纸化制度，实物股票不再流通，交易者所持证券体现为其证券账户中的电子数据记录，所以交割只是交易者证券账户中证券数据和资金账户中资金数据的账面记加或记减的动作。交割根据交割时间的不同，一般可分为当日交割、次日交割、例行交割等，如逢法定假日，一般都会顺延一天。目前我国证券 A 股市场采用“T+1”交割制度，即当天买卖，次日交割。 3、过户 538 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 随着交易的完成，当股票从卖方转给买方时，就表示着原有股东拥有权利的转让，新的股票持有者则成为公司的新股东。但由于原有股东的姓名及持股情况均记录于股东名簿上，因而必须变更股东名簿上相应的内容，这就是通常所说的过户手续。上海证券交易所的过户手续采用电脑自动过户的方式，买卖双方一旦成交，过户手续就已办完；深圳证券交易所在买卖双方成交后，采用光缆把成交情况传到证券登记结算公司，将买卖情况记录在股东开设的账户上。五、新股申购事项 1、什么是新股申购股份公司发行新股时会采取网上申购和网下发行的办法。网上申购是指交易者动用证券交易保证金向证券交易所提交新股认购请求，证券交易所在汇总所有交易者的认购请求后为每 1000 股认购指令分配一个认购序号，并通过摇号确定中签认购序号的一种新股认购方式。如果交易者认购序号与中签号相同，将成功认购 1000 股新股，否则认购资金将自动退回交易者的资金账户。网下发行则主要是针对战略投资者的，那么什么样的投资者属于战略投资者呢？不同的发行人会根据自身的情况来界定公司的战略投资者。例如，华能国电在首次新股发行时，公布战略投资者须符合以下条件：其一，最近一年内向本公司提供燃料及运输服务一次性交易总额在 3 亿元以上的法人；其二，或者自公司成立以来向公司一次性收购或出售资产（或股权）经评估或审计确认的交易总额在 5 亿元以上的法人；其三，或者自公司成立以来在证券市场与本公司发生重组、并购等资本运营行为一次性交易总额在 5 亿元以上的法人。公司将根据符合上述要求的战略投资者与本公司业务关联的重要性以及往来业务量两个标准最终确定不多于三家的战略投资者，同时对战略投资者配售的股票数量最多不超过 1 亿股（一般来说，战略投资者与发行公司订立配售协议后，其持股时间不得少于六个月，即六个月后该部分股份才可以上市流通。）。 2、新股申购的流程 T-2 日或之前：申购日的前两天，股份发行公司会在中国证监会指定的信息披露媒体上刊登《招股说明书》和《发行公告》。 T 日(申购当天、受理申购)：申购日当天，交易者可按买入 A 股的常规方法提交申购委托指令。其中：上海的新股认购代码为 730×××，深圳的新股认购代码与股票上市后的代码相同；申购价格按《发行公告》中的规定进行；申报认购下限是 1000 股，即认购必须是 1000 股或其整数倍数量，但最高申购量不得超过社会公众股发行总量的千分之一，否则被定为无效委托；上网申购期内，交易者按委托买入股票的方式，以价格区间上限填写委托单，如果确定的发行价格低于价格区间上限，差价部分将退还给交易者。需要注意，新股申购时不可撤单，每个账户只能申购一次，如有多次申购行为，只有第一次是有效的，其余几次均无效，但无效申购资金仍会在当日被冻结，次日才能使用；交易者在办理完新股申购手续后，所得的合同号不是配号，交易系统中的“委托已成交”不等于申购已成功，只能说明申购委托已成功进入交易所的主机系统之中，但能否申购到新股还必须在后期查询委托是否中签；此外，申购新股不收取交易佣金、印花税、过户费等费用，但可以酌情收取委托手续费，如上海、深圳本地收 1 元，异地收 5 元，部分券商则对委托手续费予以减免。 539 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net T+1 日（资金冻结、验资配号）：申购日后的第一个交易日，证券营业部负责将交易者的申购资金转入证券交易所指定账户，该日如果交易者打印交割单，交割单上的成交编号不是新股配号，此时的成交编号或申购编号只是证券营业部分配给交易者的流水号而不是申购配号，申购配号由交易所主机统一产生。 T 日沪市新股的申购代码是 730×××；申购确认后，T＋1 日交易者在账户内查看到的是申购款代码 740×××；T+3 日查询新股配号时的代码是 741×××；如果中签，T＋4 日交易者账户内会有中签的新股显示，新股代码为 730×××；新股上市交易的当天，证券代码将变更为 60××××；深市新股申购代码、申购款代码、新股配号、中签新股代码直至上市交易的证券代码均和该公司原有的股票代码保持一致。此外，验资及配号的工作同步进行。发行公司和主承销商进行验资时，按每 1000 股为单位，以委托时间顺序生成配号，同时确定中签率。当日营业结束后，交易所将配号回传至各证券营业部。 T+2 日（摇号抽签、中签处理）：申购日后的第二个交易日，交易者可以通过下列方式查询新股配号：查阅证券营业部张贴在营业大厅内的所有交易者的新股配号；打印交割单，交割单上的成交编号即是新股配号；通过自助系统（包括电话委托、自助委托、网上交易等）查询新股配号；拨打证券交易所新股申购声讯服务电话进行查询，沪市查询电话为 021－16883006，深市查询电话为 0755－82288800。同日，主承销商组织摇号抽签，确定并公布中签结果。当日营业结束后，证券交易所将中签结果回传至各证券营业部。注意，新股配号按照每 1000 股配一个号，以时间顺序连续配号，号码不间断。每个证券账户在交割时只打印申购配号的起始号码，同时打印有效申购股数。如交割配号为 10005605，则意味着有效申购股数为 5000 股，且该账户的全部申购配号有 5 个，依次为 10005605、10005606、 10005607、10005608、10005609。 T+3 日（公布中签、资金解冻）：申购日后的第三个交易日，证券营业部将对未中签的申购冻结资金进行解冻。同日，交易者可以查询中签情况，查询方式有两种：一是根据 T＋2 日得到的配号，查询证监会指定报刊上由主承销商刊登的中签号码，如果配号的后几位与中签号码相同，表示中签（每一个中签号码可以认购 1000 股新股），不相同则表示未中签；二是直接查询账户冻结资金解冻后的金额是否减少，或者查询股份余额中是否有申购的新股，以此来确定自己是否中签。注意，T＋3 日资金解冻时，在交割单上显示为“卖出”，其成交股数等于交易者的原申购股数；T ＋2 日中签时，在交割单上显示为“买入” ，其成交股数即是交易者的中签股数；如果交易者在某日申购了新股但又撤销了指定交易，则交易者的相关数据会传送给交易者所在的证券营业部，交易者可在该营业部进行查询。 T+4 日（新股划拨、资金划拨）：申购日后的第四个交易日，主承销商将交易者所购新股划至交易者账户，同时将交易者认购款划入发行公司指定账户，股票发行筹资活动至此结束。 3、新股申购历史 540 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 按照新股申购的收益特点，可以将新股申购历史分为三个阶段。第一阶段：1992-1997 年。特点是中签率高，新股申购收益率高且波动大。 1992 年由于中签率较高，且新股平均涨幅高达 459.75％，所以新股申购也达到了 62.25％的收益率；1994 年新股申购收益率高达 100.20％；1996 年、1997 年是新股集中发售期，且中签率和新股首日涨幅均较高，所以新股申购收益率达到了 128.1％和 133.35％。本时期每年的平均中签率在 1.5％以上。第二阶段：1998-2005 年。特点是新股申购资金增大，但中签率、新股申购收益率开始下降。在 1998-2001 年牛市时期，新股发行数量维持在较高水平，新股申购收益率也维持在 8.5％以上；在 2002-2005 年熊市时期，由于新股发行家数较少，而囤积在一级市场上的资金量较大，导致中签率偏低，且因新股首日涨幅也较低，所以此时的新股申购收益率不高，除 2002 年为 5.58％外，2003 年、2004 年和 2005 年分别为 3.95％、2.57％和 0.81％。第三阶段：2006 年到现在。特点是新股申购资金进一步扩大，但新股申购收益率继续降低。 2006 年牛市环境下，新股申购收益率开始上升。但自 2008 年熊市以来，由于新股申购资金持续扩大而新股发行数量又有限，所以截至 2008 年 7 月 16 日，新股申购收益率只有 2.19％。 4、新股申购的要点交易者进行新股申购时，有三点需要注意：其一，新股申购不是稳赚不赔的。因为新股申购属于股票发行市场（一级市场）的范畴，所以新股一旦在股票流通市场（二级市场）开始上市交易时，其价格往往会高出申购价很多。但是，也有些质地不佳的个股因为上市时正逢熊市，所以往往也会在上市首日即跌破发行价，导致申购的交易者不但无法溢价卖出，反而蒙受亏损。其二，新股申购是有风险和成本的。所谓风险主要来自于机会风险，因为在申购新股时，交易者账户中至少有 3 天的资金是不能进行交易的，如果此阶段有交易者看好的股票开始上涨，那么交易者将损失这个买入的机会；所谓成本则是与银行同期存款利息相比较而言的，在新股申购的过程中，资金必须存放在资金账户中，如果此间正逢周末，那么资金不能取出的时间就会达到 5 天，再加上资金转入银行账户当天是不算全天利息的，所以这 3-6 天的资金利息是没有的。其三，申购新股的收益率主要由新股的首日涨幅来确定。新股的首日涨幅往往受制于四个因素：发行规模、中签率、行情走势、发行市盈率，它们与新股首日涨幅的关系如下：新股发行规模越大，中签率越高，但是新股首日涨幅越低，因为人多心不齐；大盘行情较差时往往中签率较低，大盘行情较好时往往中签率较高，因为资金在行情不好时都涌入了新股申购的渠道；大盘行情走势较好时，新股首日涨幅一般比较高，这是水涨船高的原因；新股发行市盈率越高，表明投资者对其未来成长性越看好，新股首日涨幅也就越高，但过高的市盈率在市道低迷时很难维持长久。可见，交易者在进行新股申购时，要从多方面来综合考虑。即便是一门心思只做新股申购的交易，也要分清楚时机和品种，有些时机和品种是不适合出击的。 5、新股申购的技巧 541 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 对于靠申购新股而牟利的交易者，需要掌握以下的技巧： 1）新股发行之前，要多方面了解新股的基本面和已上市的同行业股票的价格情况，以估算出新股将来上市时的首日价格，同时得出是否值得申购的结论。 2）积极参与大盘股发行时的申购，因为大盘股的供应量大，中签率明显要高于小盘股。但如果同一周内出现两只以上新股时，则要优先考虑基本面尚可的冷门股以获取较高的中签率。 3）如果周一和周二都有新股申购，尽量去申购周二的新股，因为大量资金都抢在周一去申购了，所以在资金冻结期内，周二的市场申购资金比较少，这样就有利于提高申购的中签率。 4）要想有稳定的新股收益，根据目前一级市场的资金存量情况来看，交易者至少需要 300 万元的资金，个别小盘股申购时所需资金更高，甚至需要达到 800 万元。 5）中小交易者的资金一般比较少，应集中所有的资金全力申购一只新股，以提高中签率。 6）一般在刚开盘和快收盘时进行申购的中签率很小，可选择在上午和下午的中间时段来申购。 7）新股申购时必须拥有买彩票的心态，只有持之以恒才有可能开花结果。六、股票交易术语牛市：也称多头市场，指市场行情普通看涨，且延续时间比较长。熊市：也称空头市场，指市场行情普通看跌，且延续时间比较长。牛皮市：指股价上升和下降的幅度很小、股价变化不大、多空双方僵持的态势。多头：指预期未来股价会上涨而实施买入行为的交易者。空头：指预期未来股价会下跌而实施卖出行为的交易者。多头陷阱：指本来后市行情比较看好，但在交易者买入后却开始大幅下跌的状况。空头陷阱：指本来后市行情比较糟糕，但在交易者卖出后却开始大幅上涨的状况。多翻空：指原本看好行情的交易者突然改变看法，开始卖出股票的状况。空翻多：指原本看空行情的交易者突然改变看法，开始买进股票的状况。死多头：指一直看好股市上涨并持续持股，无视股价下跌趋势的交易者。踏空：指交易者因担心行情下跌而卖出股票，但随后股价上涨却未能及时买入的状况。利好：指能刺激股价上涨的各种因素和消息。利空：指能促使股价下跌的各种因素和信息。行情：指股票的现行价位或股价走势。涨跌：指将股票现行价格与前一日的收盘价相比，是涨还是跌的情形。低开：指今日开盘价在昨日收盘价之下。高开：指今日开盘价在昨日收盘价之上。 542 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 平开：指今日开盘价与昨日收盘价持平。跳空：指开盘价大幅高于或低于前一交易日的收盘价，使股价走势出现缺口的状态。盘整：指股价变动幅度较小，最高价与最低价相差不大的行情。回补：指股价下滑时将原来的向上跳空缺口填满的情形。反弹：指股价在下跌趋势中因跌速过快而回升，但回升幅度小于下跌幅度的行情。反转：指股价朝原趋势相反的方向移动，并成功超越原趋势的高点（低点）的情形。阴跌：指股价如阴雨连绵、长跌不止的状况。跳水：指股价迅速下滑且下跌幅度很大的状况。崩盘：指由于某种利空原因，导致大量卖盘蜂拥而出，致使股价疯狂下跌的情形。跌破：指股价向下跌过支撑位的现象。跌势：指股价在一段时间内不断下跌的态势。买盘强劲：指买方的欲望较强烈，造成股价上涨的状况。卖压沉重：指卖方的欲望较强烈，造成股价下跌的状况。筹码：指交易者手中持有的股票。建仓：指在股票市场上买进股票的行为。加仓：指在买入股票后继续买入同一只股票的行为。减仓：指将持有的股票卖出一部分的行为。平仓：指在股票市场上卖出所有股票的行为。套牢：指买入股票后股价大幅下跌，使持股者蒙受账面损失的状况。斩仓(割肉)：指买入股票后股价下跌，为避免损失扩大而低价卖出股票的行为。超买：指股价持续上升到一定高度后，买方力量恐怕不能维持的现象。超卖：指股价持续下跌到一定程度后，卖方力量恐怕不能维持的现象。吃货：指暗中买进股票的行为。出货：指暗中卖出股票的行为。低价区：指较低的价格区间。高价区：指较高的价格区间。底部：指某一时间段内股价的最低价格区间。顶部：指某一时间段内股价的最高价格区间。 543 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 探底：指股价到达阶段性底部后开始迅速回升的状况。骗线：指主力在 K 线图上做手脚，使其他交易者作出错误决定的情形。对敲：指主力左手买进、右手卖出、自买自卖的交易行为。洗盘：指主力准备拉升股价之前，故意压低股价迫使恐慌盘出局的操作行为。护盘：指行情不佳时，主力大量购进自己重仓的股票，防止股价继续下滑的行为。抬轿子：指市场买盘蜂拥，将主力低价筹码轮番抬高的状况。坐轿子：指主力在低位获得筹码后，因市场买盘蜂拥而导致筹码涨价的状况。 544 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 操盘学习的忠告一位医生在正式工作前必须先经过五年的勤奋学习；一位运动员在成为冠军前必须先经过十年的艰苦训练；一位绘画工作者在成为画家前必须先经过二十年的创新积累；一位投资者在成为投资大师前必须先经过四十年的市场检验。对于立志做证券操盘手的交易者而言，必须先做好两年基本功训练的心理准备。基础功夫扎实与否，直接关系到你未来交易的成败，甚至关系到你职业生涯的成败。错误的交易方式可以使你一度盈利，但最终会断送你的大好前程。你所读到的这本书，是中国股市历年来最完善的证券分析书籍，杜绝了以偏概全和管中窥豹式的错误，强化了系统理论和实际操作的关联性，是入门交易者理想的启蒙书籍。但是，这本书不是你盈利的宝典，而是授你以渔的良方。你学习的过程理当如此： 1）本书共有十九章，每一个星期学习、研究、消化一章，即需要 5 个月的时间。加之概括、整理、总览又需要 1 个月的时间，总计耗时 6 个月。这半年，是你向本书学习的阶段。本书已蕴涵六十余位中外交易者在股市各方面的经验，非一家之言，值得信赖。 2）7-12 月，属于交易者试错和深入的阶段。重心在于熟悉中国 A 股市场 1000 多只股票的所属板块、内在质地、操作风格，同时应用、检验、反思所学知识。这半年，是你向市场学习的阶段。了解你所在的市场和你即将进行交易的品种，是进行交易的前提。 3）第二年，你不用再看技术分析类的任何书籍，而应开始广泛阅读国外投资方法、市场行为学、博弈心理学、行业历史人事、中国兵法等书籍。这一年，是你向国外同行学习的阶段，以开阔你的思维和眼界，为将来形成自己的交易系统和交易风格奠定基础。 4）在以后的阶段，如果你想成为一名投资大师，自然科学类、哲学类（包括道德经）、财经政治类、公司经营类、期货外汇类的书籍都应广泛阅读。这个时期，是你向社会学习的阶段。万事万物皆有规律，了解它们和人之间的规律，即是得道，得道者得天下。巴菲特在十岁时就将家乡图书馆里有关投资的书籍全部看完，在其七十岁有余时还一再劝告他的股东，要尽量地多阅读、多思考。可是，在中国处于转型阶段的浮躁期里，在 7000 万股民开户交易之时，没有人愿意先阅读 50 本投资书籍再进入股市，所有的人都在忙碌的买卖或分析，所有的人都在嘲笑投资理论和现实市场的差距，同时信奉三板斧式的实战技巧。人们将赚钱的技巧和经验无限放大，漠视金融理论、市场秩序、投资哲学、眼光胸襟等大是大非的问题，同时眼睁睁的看着自己的资金被股市的潮起潮落席卷而去。如果你想成为一代投资大师，前面的工作只是你 50 年投资（投机）生涯中第一个 10 年的工作， 10 年之后，你必有自己系统化的投资（投机）理论。要知道，投资（投机）理论比交易方法更重要，方法只是理论的实施手段，盈利只是对理论正确的奖赏。巴菲特、索罗斯、林奇等人光辉的一生，仅仅是他们金融生存理念正确和自身生存习惯良好的写照。没有经得起市场检验的理念和信仰，交易者就犹如盲人摸象或在汪洋中驾舟。 545 / 546 全国最低交易手续费免费办理国内正规商品股指原油期货开户零佣金不限资金量和交易量直接申请交易所手续费任何地方费用比我们低 10倍赔偿差价客服QQ/微信：958218088 期货开户和书籍下载请进:http://www.7help.net 附几句工作心得，与交易者共勉：如同爱迪生和索罗斯一样，我们需要的不是成败，而是实验，证明自己和自己的理论。人一生最大的幸运，莫过于在壮年发现了社会赋予他的使命，并有机会去担当和实验。人若活一百年，能拥有的只是过程而非结果，成败是过程的内容，结果早就昭昭然了。 546 / 546

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