KASUS MINI
MANAJEMEN KEUANGAN
Kasus Mini 1:
Asumsikan bahwa Anda baru saja lulus dan baru saja dilaporkan bekerja sebagai penasihat
investasi di perusahaan pialang Balik and Kiefer Inc. Salah satu klien perusahaan tersebut
adalah Michelle DellaTorre , pemain tenis profesional yang baru saja datang ke Amerika Serikat
dari Chili. DellaTorre adalah pemain tenis berperingkat tinggi yang ingin memulai sebuah
perusahaan untuk memproduksi dan memasarkan pakaian rancangannya. Dia juga
mengharapkan untuk menginvestasikan sejumlah besar uang melalui Balik dan Kiefer.
DellaTorre sangat cerdas, dan dia ingin memahami secara umum apa yang akan terjadi dengan
uangnya. Bos Anda telah mengembangkan serangkaian pertanyaan berikut yang harus Anda
jawab untuk menjelaskan sistem keuangan AS kepada DellaTorre .
sebuah. Mengapa keuangan perusahaan penting bagi semua manajer?
b. Jelaskan bentuk organisasi yang mungkin dimiliki perusahaan saat berkembang dari start-up
menjadi perusahaan besar. Buatlah daftar keuntungan dan kerugian dari masing-masing
bentuk.
c. Bagaimana perusahaan go public dan terus tumbuh? Apa itu masalah agensi?
Apa itu tata kelola perusahaan?
d. Apa yang seharusnya menjadi tujuan utama para manajer?
(1) Apakah perusahaan memiliki tanggung jawab terhadap masyarakat luas?
(2) Apakah pemaksimalan harga saham baik atau buruk bagi masyarakat?
(3) Haruskah perusahaan berperilaku etis?
e. Apa tiga aspek arus kas yang memengaruhi nilai investasi apa pun?
f. Apa itu arus kas bebas?
g. Berapa rata-rata tertimbang biaya modal?
h. Bagaimana arus kas bebas dan biaya modal rata-rata tertimbang berinteraksi untuk
menentukan nilai perusahaan ?
saya . Siapa penyedia (penabung) dan pengguna (peminjam) modal? Bagaimana modal
ditransfer antara penabung dan peminjam?
j. Apa yang kita sebut harga yang harus dibayar peminjam untuk modal hutang? Berapa harga
modal ekuitas? Apa empat faktor paling mendasar yang mempengaruhi biaya uang, atau
tingkat suku bunga secara umum, dalam perekonomian?
k. Apa saja kondisi ekonomi (termasuk aspek internasional) yang memengaruhi biaya uang?
l. Apa itu sekuritas keuangan? Jelaskan beberapa instrumen keuangan.
m. Buat daftar beberapa lembaga keuangan.
n. Apa saja jenis pasar yang berbeda?
Hai. Bagaimana pasar sekunder diatur?
(1) Buat daftar beberapa pasar lokasi fisik dan beberapa jaringan komputer/telepon.
(2) Jelaskan perbedaan antara lelang protes terbuka, pasar dealer, dan jaringan komunikasi
elektronik (ECN).
p. Jelaskan secara singkat sekuritisasi hipotek dan bagaimana kontribusinya terhadap ekonomi
global.
Kasus Mini . 2.
Donna Jamison, lulusan University of Tennessee dengan pengalaman perbankan selama empat tahun,
baru- baru ini diangkat sebagai asisten ketua dewan Computron Industries,
produsen kalkulator elektronik.
Perusahaan menggandakan kapasitas pabriknya, membuka kantor penjualan baru di luar wilayah asalnya,
dan meluncurkan kampanye iklan yang mahal. Hasil Computron tidak memuaskan ,
secara halus. Dewan direksinya, yang terdiri dari presiden dan wakil presiden
ditambah pemegang saham utamanya (yang semuanya adalah pengusaha lokal), paling kecewa ketika menjadi direktur
belajar bagaimana ekspansi berlangsung. Pemasok dibayar terlambat dan tidak senang, dan
bank mengeluh tentang situasi yang memburuk dan mengancam untuk memotong kredit.
Akibatnya, Al Watkins, presiden Computron , diberitahu bahwa perubahan harus dilakukan
dibuat - dan dengan cepat - atau dia akan dipecat. Atas desakan dewan , Donna Jamison diberikan
pekerjaan asisten Fred Campo, pensiunan bankir yang merupakan ketua Computron dan terbesar
pemegang saham . Campo setuju untuk melepaskan beberapa hari bermain golfnya dan membantu merawat perusahaan
kembali sehat, dengan bantuan Jamison .
Jamison memulai dengan mengumpulkan laporan keuangan dan data lainnya.
Kasus 3.
f. 1. Berapa nilai masa depan dari anuitas biasa 3 tahun sebesar $100 jika sesuai
suku bunga 10%?
2. Berapa nilai anuitas saat ini ?
3. Apa jadinya nilai masa depan dan sekarang jika anuitas adalah anuitas jatuh tempo?
Kasus 4.
Mini Kasus 5
Kotak Kecil 6
Kasus Mini 7 . :
MEMPERKENALKAN KINERJA MASA DEPAN _ _
DARI BERCROMBIE & F ITCH
Pengecer pakaian Abercrombie & Fitch menikmati kesuksesan fenomenal akhir-akhir ini
1990-an. Antara tahun 1996 dan 2000, penjualannya tumbuh hampir empat kali lipat, dari $335 juta menjadi
lebih dari $1,2 miliar, dan harga sahamnya melonjak lebih dari 500%. Baru-baru ini,
namun , tingkat pertumbuhannya mulai melambat, dan Abercrombie mengalami kesulitan
waktu memenuhi target pendapatan triwulanannya. Akibatnya, harga saham pada akhir tahun 2002
adalah sekitar setengah dari apa itu 3 tahun sebelumnya. Perjuangan Abercrombie dihasilkan dari
meningkat , ekonomi yang lesu, dan tantangan untuk tetap berada di depan
kurva mode.
Sejak tahun 2002, saham perusahaan telah pulih dengan kuat tetapi masih ada pertanyaan
prospek pertumbuhan jangka panjang perusahaan . Mengingat pertanyaan tentang masa depan Abercrombie
pertumbuhan , analis telah berfokus pada laporan pendapatan perusahaan. Thomson SATU
memberikan ringkasan yang nyaman dan terperinci tentang riwayat pendapatan perusahaan baru - baru ini
bersama dengan ringkasan perkiraan pendapatan analis .
Untuk mengakses informasi ini, kita mulai dengan memasukkan simbol ticker perusahaan ,
ANF, di layar utama Thomson ONE lalu pilih GO. Ini membawa kita ke sebuah
ikhtisar kinerja perusahaan saat ini. Setelah memeriksa ikhtisar, Anda
harus mengklik tab berlabel Perkiraan, di dekat bagian atas layar Anda. Di sini Anda akan
menemukan berbagai informasi tentang pendapatan masa lalu dan proyeksi perusahaan.
Thomson ONE — Pertanyaan Diskusi BSE
1. Apa prakiraan rata-rata dan median untuk laba per saham Abercrombie
selama tahun anggaran berikutnya?
2. Berdasarkan perkiraan analis, berapa tingkat pertumbuhan jangka panjang yang diharapkan perusahaan di
tahun
penghasilan ?
3. Apakah analis membuat perubahan yang signifikan terhadap pendapatan yang diperkirakan untuk
Abercrombie & Fitch dalam beberapa bulan terakhir?
4. Secara historis, apakah pendapatan yang dilaporkan Abercrombie secara umum telah terpenuhi, terlampaui,
atau
gagal memenuhi perkiraan pendapatan analis ?
5. Bagaimana kinerja saham Abercrombie tahun ini relatif terhadap S&P 500?
Kasus Mini
Kasus Mini 8 .:
Anda telah dipekerjakan sebagai konsultan Kulpa Fishing Supplies (KFS), sebuah perusahaan yang sedang mencari
untuk meningkatkan nilainya. CEO dan pendiri perusahaan , Mia Kulpa , telah meminta Anda untuk memperkirakan
nilai dua perusahaan swasta yang sedang dipertimbangkan KFS untuk diakuisisi. Tapi pertama-tama,
manajemen senior KFS ingin Anda menjelaskan bagaimana menilai perusahaan itu
tidak membayar dividen apapun . Anda telah menyusun presentasi Anda di sekitar item berikut.
sebuah. Buat daftar dua jenis aset yang dimiliki perusahaan.
b. Apa itu aset di tempat? Bagaimana nilainya diperkirakan?
c. Apa yang dimaksud dengan aset nonoperasi ? Bagaimana nilainya diperkirakan?
d. Berapa total nilai korporasi? Siapa yang memiliki klaim atas nilai ini?
e. Target akuisisi pertama adalah perusahaan swasta di industri yang sudah matang yang dimiliki oleh
dua bersaudara, masing-masing dengan 5 juta lembar saham. Perusahaan saat ini memiliki uang tunai gratis
aliran $20 juta. WACC-nya adalah 11%, dan FCF diharapkan tumbuh secara konstan
tingkat 5%. Perusahaan memiliki surat berharga $100 juta. Itu dibiayai
dengan $200 juta utang, $50 juta saham preferen, dan $210 juta buku
ekuitas .
(1) Berapa nilai operasinya?
(2) Berapa total nilai perusahaannya?
(3) Berapa nilai intrinsik ekuitasnya?
(4) Berapa harga saham intrinsik per lembarnya?
(5) Berapa MVA intrinsiknya (MVA = Total nilai perusahaan − Total nilai buku dari
modal yang dipasok oleh investor)?
Kotak Kecil 9 .
Citrus Products Inc. adalah produsen minuman jus jeruk skala menengah dengan perkebunan di Indian River
Kabupaten, Florida. Hingga saat ini, perusahaan telah membatasi operasi dan penjualannya ke Amerika Serikat
Serikat, tetapi CEO-nya, George Gaynor, ingin berekspansi ke Eropa. Langkah pertama adalah mengatur
anak perusahaan penjualan di Spanyol dan Swedia, kemudian mendirikan pabrik produksi di Spanyol, dan akhirnya
mendistribusikan produk ke seluruh pasar umum Eropa. Manajer keuangan perusahaan ,
Ruth Schmidt, sangat antusias dengan rencana tersebut, tetapi dia khawatir dengan implikasinya
ekspansi asing pada proses manajemen keuangan perusahaan. Dia telah meminta Anda , perusahaan
- baru ini menyewa analis keuangan, untuk mengembangkan paket tutorial 1 jam yang menjelaskan dasar-dasarnya
keuangan multinasional. Tutorialnya akan dipresentasikan pada rapat direksi berikutnya '
rapat . Untuk membantu Anda memulai, Schmidt telah memberi Anda daftar pertanyaan berikut.
sebuah. Apa itu perusahaan multinasional? Mengapa perusahaan melakukan ekspansi ke negara lain?
b. Apa enam faktor utama yang membedakan manajemen keuangan multinasional dari keuangan
manajemen seperti yang dilakukan oleh perusahaan domestik murni?
c. Perhatikan ilustrasi nilai tukar berikut ini.
Dolar AS Diperlukan untuk Membeli
1 Satuan Mata Uang Asing
Euro 1,2500
Krona Swedia 0,1481
(1) Apakah kutipan langsung harga mata uang ini atau kutipan tidak langsung?
(2) Hitung kutipan tidak langsung untuk euro dan kronor (jamak dari krona adalah
kronor ).
(3) Apa itu tarif silang? Hitung dua kurs silang antara euro dan kronor.
(4) Asumsikan Produk Jeruk dapat menghasilkan satu liter jus jeruk dan mengirimkannya ke
Spanyol seharga $1,75. Jika perusahaan menginginkan markup 50% pada produk, apa yang harus dilakukan
jeruk dijual di Spanyol?
KASUS MINI. 10. .
Citrus Products Inc. adalah produsen minuman jus jeruk skala menengah dengan perkebunan di Indian River
Kabupaten, Florida. Hingga saat ini, perusahaan telah membatasi operasi dan penjualannya ke Amerika Serikat
Serikat, tetapi CEO-nya, George Gaynor, ingin berekspansi ke Eropa. Langkah pertama adalah mengatur
anak perusahaan penjualan di Spanyol dan Swedia, kemudian mendirikan pabrik produksi di Spanyol, dan akhirnya
mendistribusikan produk ke seluruh pasar umum Eropa. Manajer keuangan perusahaan ,
Ruth Schmidt, sangat antusias dengan rencana tersebut, tetapi dia khawatir dengan implikasinya
ekspansi asing pada proses manajemen keuangan perusahaan. Dia telah meminta Anda , perusahaan
- baru ini menyewa analis keuangan, untuk mengembangkan paket tutorial 1 jam yang menjelaskan dasar-dasarnya
keuangan multinasional. Tutorialnya akan dipresentasikan pada rapat direksi berikutnya '
rapat . Untuk membantu Anda memulai, Schmidt telah memberi Anda daftar pertanyaan berikut.
sebuah. Apa itu perusahaan multinasional? Mengapa perusahaan melakukan ekspansi ke negara lain?
b. Apa enam faktor utama yang membedakan manajemen keuangan multinasional dari keuangan
manajemen seperti yang dilakukan oleh perusahaan domestik murni?
c. Perhatikan ilustrasi nilai tukar berikut ini.
Dolar AS Diperlukan untuk Membeli
1 Satuan Mata Uang Asing
Euro 1,2500
Krona Swedia 0,1481
(1) Apakah kutipan langsung harga mata uang ini atau kutipan tidak langsung?
(2) Hitung kutipan tidak langsung untuk euro dan kronor (jamak dari krona adalah
kronor ).
(3) Apa itu tarif silang? Hitung dua kurs silang antara euro dan kronor.
(4) Asumsikan Produk Jeruk dapat menghasilkan satu liter jus jeruk dan mengirimkannya ke
Spanyol seharga $1,75. Jika perusahaan menginginkan markup 50% pada produk, apa yang harus dilakukan
jeruk dijual di Spanyol?
(5) Sekarang asumsikan bahwa Produk Jeruk mulai memproduksi liter jeruk yang sama
jus di Spanyol. Biaya produk 2 euro untuk diproduksi dan dikirim ke Swedia,
di mana itu bisa dijual seharga 20 kronor. Berapa keuntungan dolar dari penjualan?
(6) Apa itu risiko nilai tukar?
d. Jelaskan secara singkat sistem moneter internasional saat ini. Bagaimana arus
berbeda dengan sistem yang ada sebelum Agustus 1971 ?
e. Apa itu mata uang yang dapat dikonversi? Masalah apa yang muncul ketika sebuah perusahaan multinasional
beroperasi di negara yang mata uangnya tidak dapat dikonversi?
f. Apa perbedaan antara kurs spot dan kurs forward? Kapan maju
kurs premium ke kurs spot? Di diskon?
g. Apa itu paritas tingkat bunga? Saat ini, Anda dapat menukar 1 euro dengan 1,27 dolar
di pasar forward 180 hari, dan tingkat bebas risiko pada sekuritas 180 hari adalah 6%
di Amerika Serikat dan 4% di Spanyol. Apakah berlaku paritas suku bunga? Jika tidak,
mana yang menawarkan pengembalian yang diharapkan tertinggi?
h. Apa itu paritas daya beli? Jika jus grapefruit berharga $2 per liter di Amerika
Negara dan paritas daya beli berlaku, berapa harga jeruk bali
jus di Spanyol?
saya . Apa pengaruh inflasi relatif terhadap suku bunga dan nilai tukar?
j. Secara singkat membahas pasar modal internasional.
k. Sampai sejauh mana struktur modal rata-rata bervariasi di berbagai negara?
l. Jelaskan secara singkat masalah-masalah khusus yang terjadi dalam penganggaran modal multinasional,
dan menjelaskan proses untuk mengevaluasi proyek asing. Sekarang pertimbangkan yang berikut ini
proyek : Sebuah perusahaan AS memiliki kesempatan untuk menyewa fasilitas manufaktur
di Jepang selama 2 tahun. Perusahaan harus menghabiskan ¥ 1 miliar pada awalnya
membarui tanaman. Arus kas bersih yang diharapkan dari pabrik untuk 2 tahun mendatang
tahun , dalam jutaan, adalah CF 1 = ¥500 dan CF 2 = ¥800. Proyek serupa di
Amerika Serikat akan memiliki biaya modal yang disesuaikan dengan risiko sebesar 10%. Di Amerika Serikat
Amerika Serikat, obligasi pemerintah 1 tahun membayar bunga 2% dan obligasi 2 tahun membayar
2,8%. Di Jepang, obligasi 1 tahun membayar 0,05% dan obligasi 2 tahun membayar 0,26%. Apa
adalah NPV proyek ?
m. Diskusikan secara singkat faktor-faktor khusus yang terkait dengan bidang-bidang berikut multinasional
manajemen modal kerja :
(1) Manajemen kas
(2) Manajemen kredit
(3) Manajemen persediaan t
Kasus Mini : 1 1
Jawab pertanyaan berikut.
sebuah. Misalkan Aset A memiliki pengembalian yang diharapkan 10% dan standar deviasi 20%. Aset
B memiliki ekspektasi pengembalian 16% dan standar deviasi 40%. Jika korelasi antara
A dan B adalah 0,35, berapa pengembalian yang diharapkan dan standar deviasi untuk portofolio
terdiri dari 30% Aset A dan 70% Aset B?
b. Plot portofolio yang dapat dicapai untuk korelasi 0,35. Sekarang plot portofolio yang bisa dicapai
untuk korelasi +1.0 dan − 1.0.
c. Misalkan aset bebas risiko memiliki pengembalian yang diharapkan sebesar 5%. Menurut definisi, standar deviasinya
adalah nol, dan korelasinya dengan aset lainnya juga nol. Hanya menggunakan Aset A
dan aset bebas risiko, plot portofolio yang dapat dicapai.
d. Buat grafik yang masuk akal yang menunjukkan risiko (yang diukur dengan standar deviasi portofolio)
pada sumbu x dan tingkat pengembalian yang diharapkan pada sumbu y. Sekarang tambahkan ilustrasi yang layak
( atau dapat dicapai) kumpulan portofolio dan menunjukkan bagian dari kumpulan yang layak tersebut
efisien . Apa yang membuat portofolio tertentu menjadi efisien? Jangan khawatir tentang nilai-nilai tertentu
saat membuat grafik - cukup ilustrasikan bagaimana tampilannya dengan data " masuk akal " .
e. Tambahkan satu set kurva indiferen ke grafik yang dibuat untuk bagian b. Apa kurva ini
mewakili ? Apa portofolio optimal untuk investor ini? Tambahkan set ketidakpedulian kedua
kurva yang mengarah pada pemilihan portofolio optimal yang berbeda. Mengapa dua
investor memilih portofolio yang berbeda?
f. Apa itu Model Penetapan Harga Aset Modal (CAPM)? Asumsi apa yang mendasarinya
modelnya ?
g. Sekarang tambahkan aset bebas risiko. Apa dampaknya terhadap batas efisien?
h. Tuliskan persamaan Capital Market Line (CML), dan gambarkan pada grafik.
Menafsirkan CML yang diplot. Sekarang tambahkan satu set kurva indiferen dan ilustrasikan bagaimana sebuah
investor adalah beberapa kombinasi dari portofolio berisiko dan bebas risiko
aset . Bagaimana komposisi portofolio berisiko?
saya . Apa itu garis karakteristik? Bagaimana garis ini digunakan untuk memperkirakan koefisien beta suatu saham ?
Tuliskan dan jelaskan rumus yang menghubungkan risiko total, risiko pasar, dan diversifikasi
resiko .
j. Apa dua tes potensial yang dapat dilakukan untuk memverifikasi CAPM? Apa
hasil tes tersebut? Apa kritik Roll terhadap tes CAPM?
k. Jelaskan secara singkat perbedaan antara CAPM dan Arbitrage Pricing Theory
(TEPAT).
l. Misalkan Anda diberi informasi berikut: Beta sebuah perusahaan, b i , adalah 0,9; itu
bebas risiko , r RF , adalah 6,8%; dan premi pasar yang diharapkan, r M − r RF , adalah 6,3%. Karena
Anda lebih besar dari rata-rata dan lebih sukses dari rata-rata (yaitu, memiliki
rasio buku-ke-pasar yang lebih rendah), menurut Anda model tiga faktor Fama -French mungkin
lebih tepat daripada CAPM. Anda memperkirakan koefisien tambahan dari
Fama -Model tiga faktor Prancis: Koefisien untuk efek ukuran, c i , adalah − 0,5, dan
koefisien untuk efek book-to-market, d i , adalah -0,3. Jika nilai yang diharapkan dari faktor ukuran
adalah 4% dan nilai yang diharapkan dari faktor book-to-market adalah 5%, lalu berapakah
wajib menggunakan model tiga faktor Fama -French? (Asumsikan bahwa i = 0,0.) Apa
apakah pengembalian yang diperlukan menggunakan CAPM?
Kasus Mini 1 2 .
Rumah Hager , rantai perangkat keras regional yang berspesialisasi dalam " lakukan sendiri "
bahan dan peralatan, kaya uang karena beberapa tahun yang baik berturut-turut. Satu dari
penggunaan alternatif untuk kelebihan dana adalah akuisisi. Doug Zona , bendahara Hager dan
Anda , telah diminta untuk memberi nilai pada target potensial, Lyons Lighting (LL), sebuah rantai
yang beroperasi di beberapa negara bagian yang berdekatan, dan dia telah meminta bantuan Anda.
Tabel di bawah menunjukkan estimasi Zona tentang potensi penghasilan LL jika berada di bawah Hager
manajemen (dalam jutaan dolar). Biaya bunga yang tercantum di sini termasuk bunga
(1) atas hutang LL yang ada, yaitu $55 juta dengan bunga 9%, dan (2) atas hutang baru yang diharapkan
akan dikeluarkan dari waktu ke waktu untuk membantu membiayai ekspansi dalam “ divisi L ” yang baru, nama sandinya
diberikan kepada perusahaan sasaran. Jika diperoleh, LL akan menghadapi tarif pajak 40%.
Analis keamanan memperkirakan beta LL menjadi 1,3 . Akuisisi tersebut tidak akan mengubah milik Lyons
modal , yaitu 20% hutang. Zona juga menyadari rencana bisnis Lyons Lighting
membutuhkan tingkat modal operasi tertentu dan bahwa investasi tahunan dapat menjadi signifikan.
Tingkat yang diperlukan dari total modal operasi bersih tercantum dalam tabel.
Zona memperkirakan tingkat bebas risiko menjadi 7% dan premi risiko pasar menjadi 4%. Dia juga
memperkirakan bahwa arus kas bebas setelah 2015 akan tumbuh pada tingkat konstan sebesar 6%. Berikut adalah proyeksi
untuk penjualan dan barang lainnya.
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Penjualan bersih $ 60.00 $ 90.00 $112.50 $127.50 $139.70
Harga pokok penjualan (60%) 36,00 54,00 67,50 76,50 83,80
Beban penjualan/administrasi 4,50 6,00 7,50 9,00 11,00
Beban bunga 5,00 6,50 6,50 7,00 8,16
Total modal operasi bersih $150,00 150,00 157,50 163,50 168,00 173,00
Hager baru dalam permainan merger, jadi Zona diminta untuk menjawab beberapa hal mendasar
pertanyaan tentang merger serta untuk melakukan analisis merger. Untuk menyusun tugas, Zona memiliki
kembangkan pertanyaan-pertanyaan berikut, yang harus Anda jawab dan kemudian pertahankan di dewan Hager.
sebuah. Beberapa alasan telah diajukan untuk membenarkan merger. Di antara yang lebih menonjol adalah
(1) pertimbangan pajak , (2) pengurangan risiko, (3) pengendalian, (4) pembelian aset di bawah penggantian
biaya , (5) sinergi, dan (6) globalisasi. Secara umum, yang mana alasannya
secara ekonomi ? Yang mana bukan? Mana yang cocok dengan situasi yang dihadapi? Menjelaskan.
b. Jelaskan secara singkat perbedaan antara merger yang tidak bersahabat dan merger yang bersahabat.
c. Apa langkah-langkah dalam menilai merger?
d. Gunakan data yang dikembangkan dalam tabel untuk menyusun arus kas bebas divisi L
2011 hingga 2015. Mengapa kami mengidentifikasi beban bunga secara terpisah padahal tidak
biasanya disertakan dalam menghitung arus kas bebas atau dalam analisis arus kas penganggaran modal?
Mengapa investasi dalam modal operasi bersih disertakan saat menghitung uang tunai gratis
mengalir ?
e. Secara konseptual, berapa tingkat diskonto yang tepat untuk diterapkan pada arus kas yang dikembangkan
di bagian c? Berapa perkiraan sebenarnya dari tingkat diskonto ini?
f. Berapa taksiran cakrawala, atau melanjutkan, nilai akuisisi; yaitu, apa
nilai arus kas divisi L setelah tahun 2015? Berapa nilai LL untuk
pemegang saham Hager ? Misalkan perusahaan lain mengevaluasi LL sebagai kandidat akuisisi.
Apakah akan mendapatkan nilai yang sama? Menjelaskan.
g. Asumsikan bahwa LL memiliki 20 juta saham beredar. Saham ini diperdagangkan secara relatif
jarang , tetapi perdagangan terakhir (dilakukan beberapa minggu lalu) adalah dengan harga $11 per saham.
Haruskah Hager membuat penawaran untuk Lyons Lighting? Jika demikian, berapa banyak yang harus ditawarkan per
berbagi ?
h. Bagaimana analisis akan berbeda jika Hager bermaksud untuk rekapitalisasi LL dengan 40 %
utang biaya 10% pada akhir 4 tahun? Ini berjumlah $ 221,6 juta utang pada
akhir tahun 2014.
saya . Ada banyak penelitian yang dilakukan untuk menentukan apakah merger benar-benar terjadi
menciptakan nilai dan, jika demikian, bagaimana nilai ini dibagi di antara pihak-pihak yang terlibat. Apa _
hasil penelitian ini?
j. Metode apa yang digunakan untuk menghitung merger?
k. Kegiatan terkait merger apa yang dilakukan oleh bankir investasi?
l. Apa itu pembelian dengan leverage (LBO)? Apa saja kelebihan dan kekurangannya
swasta ?
m. Apa jenis divestasi utama? Apa yang memotivasi perusahaan untuk melakukan divestasi aset?
n. Apa itu holding company? Apa kelebihan dan kekurangan mereka?
Kotak Mini 13. ..
Lewis Securities Inc. telah memutuskan untuk mengakuisisi data pasar baru dan sistem kutipan untuknya
Kantor rumah Richmond. Sistem menerima harga pasar saat ini dan informasi lainnya
dari beberapa layanan data online dan kemudian menampilkan informasi di layar atau toko
kemudian diambil kembali oleh pialang perusahaan . Sistem ini juga memungkinkan pelanggan untuk memanggil saat ini
kutipan di terminal di lobi.
Peralatan tersebut berharga $1.000.000 dan, jika dibeli, Lewis dapat memperoleh pinjaman berjangka
untuk harga pembelian penuh dengan tingkat bunga 10%. Meskipun peralatan tersebut memiliki masa manfaat 6 tahun
hidup , itu diklasifikasikan sebagai komputer tujuan khusus dan karena itu jatuh ke dalam MACRS 3 tahun
kelas . Jika sistem dibeli, kontrak pemeliharaan selama 4 tahun dapat diperoleh dengan biaya tertentu
sebesar $20.000 per tahun, dibayarkan pada setiap awal tahun. Peralatan akan dijual setelahnya
4 tahun, dan taksiran terbaik dari nilai sisa adalah $200.000. Namun, karena tampilan real-time
sistem berubah dengan cepat, nilai sisa sebenarnya tidak pasti.
Sebagai alternatif dari rencana pinjam-beli, pabrikan peralatan memberi tahu Lewis
bahwa Consolidated Leasing akan bersedia untuk menulis panduan sewa selama 4 tahun untuk peralatan tersebut,
termasuk pemeliharaan, untuk pembayaran sebesar $260.000 pada setiap awal tahun. milik Lewis _
tarif pajak federal-plus-negara bagian marjinal adalah 40%. Anda telah diminta untuk menganalisis sewa versus pembelian dan, dalam prosesnya, untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan berikut.
sebuah. (1) Siapakah kedua pihak dalam transaksi sewa?
(2) Apa lima jenis sewa utama, dan apa karakteristiknya?
(3) Bagaimana sewa diklasifikasikan untuk tujuan perpajakan?
(4) Apa pengaruh leasing terhadap neraca perusahaan?
(5) Apa pengaruh leasing terhadap struktur modal perusahaan?
b. (1) Berapa nilai sekarang biaya kepemilikan peralatan? ( Petunjuk: Siapkan garis waktu yang
menunjukkan arus kas bersih selama periode t = 0 hingga t = 4, dan kemudian temukan PV- nya
arus kas bersih , atau biaya kepemilikan PV.)
(2) Jelaskan alasan tingkat diskonto yang Anda gunakan untuk mencari PV.
c. Berapakah nilai sekarang biaya leasing peralatan Lewis ? ( Petunjuk: Sekali lagi, buat waktu
garis .)
d. Apa keuntungan bersih untuk leasing (NAL)? Apakah analisis Anda menunjukkan bahwa Lewis harus
membeli atau menyewa peralatan? Menjelaskan.
e. Sekarang asumsikan bahwa nilai sisa peralatan bisa serendah $0 atau setinggi
$400.000 tetapi $200.000 adalah nilai yang diharapkan. Karena nilai residu lebih berisiko daripada
lainnya , risiko diferensial ini harus dimasukkan ke dalam analisis. Menggambarkan
bagaimana hal ini dapat dicapai. (Tidak diperlukan perhitungan, tetapi jelaskan bagaimana Anda
akan memodifikasi analisis jika diperlukan perhitungan.) Apa efek residualnya
nilai yang meningkat terhadap keputusan sewa-versus-pembelian Lewis?
f. Penyewa membandingkan biaya kepemilikan peralatan dengan biaya sewanya. Sekarang taruh
diri Anda pada posisi lessor . Dalam beberapa kalimat, bagaimana seharusnya Anda menganalisis keputusan tersebut
menulis atau tidak menulis sewa?
g. (1) Asumsikan bahwa pembayaran sewa sebenarnya adalah $280.000 per tahun,
termasuk golongan pajak 40%, dan juga memperkirakan nilai sisa $200.000. Juga,
untuk memberikan dukungan pemeliharaan, Konsolidasi harus membeli pemeliharaan
kontrak dari pabrikan dengan biaya tahunan $20.000 yang sama, sekali lagi dibayar di muka.
Consolidated Leasing dapat memperoleh pengembalian sebelum pajak sebesar 10% yang diharapkan atas investasi serupa
resiko . Apa yang akan menjadi NPV dan IRR leasing Konsolidasi dalam kondisi ini ?
(2) Menurut Anda, berapakah NPV lessor jika pembayaran leasing ditetapkan sebesar $260.000
per tahun? ( Petunjuk: Arus kas lessor akan menjadi “ bayangan cermin ” dari kas lessee
mengalir .)
h. Manajemen Lewis telah mempertimbangkan untuk pindah ke lokasi pusat kota yang baru, dan memang demikian
khawatir bahwa rencana ini dapat terwujud sebelum berakhirnya masa sewa peralatan . Jika
perpindahan terjadi maka Lewis akan membeli atau menyewakan satu set peralatan yang sama sekali baru, jadi manajemen
ingin memasukkan klausul pembatalan dalam kontrak sewa. Efek apa yang akan seperti itu
klausul tentang keberisikoan sewa dari sudut pandang Lewis ? Dari sudut pandang lessor ?
Jika Anda adalah lessor, apakah Anda akan bersikeras untuk mengubah persyaratan leasing lainnya jika terjadi pembatalan
klausa ditambahkan? Seharusnya klausula pembatalan memuat ketentuan yang serupa dengan premi panggilan
atau perjanjian pembatasan dan/atau penalti dari jenis yang terkandung dalam perjanjian obligasi?
Kasus Mini 14. Struktur Modal.
, mengkhawatirkan tingkat utang perusahaannya
pembiayaan . Perusahaan menggunakan utang jangka pendek untuk membiayai kebutuhan modal kerja sementara,
tetapi tidak menggunakan hutang permanen (jangka panjang). Perusahaan teknologi surya lainnya
rata -rata sekitar 30% hutang, dan Tuan Lyons bertanya-tanya mengapa mereka menggunakan lebih banyak hutang dan
bagaimana caranya
itu mempengaruhi harga saham. Untuk mendapatkan beberapa wawasan tentang masalah ini, dia mengajukan pertanyaanpertanyaan berikut
kepada Anda, asistennya yang baru saja dipekerjakan.
sebuah. BusinessWeek baru-baru ini memuat artikel tentang kebijakan hutang perusahaan, dan namanya
Modigliani dan Miller (MM) disebutkan beberapa kali sebagai peneliti terkemuka
pada teori struktur modal. Secara singkat, siapa MM itu, dan asumsi apa
tertanam dalam model MM dan Miller?
b. Asumsikan bahwa Perusahaan U dan L berada di kelas risiko yang sama dan keduanya memiliki EBIT =
$500.000. Perusahaan U tidak menggunakan pembiayaan utang, dan biaya ekuitasnya adalah r sU = 14%.
Perusahaan L memiliki hutang sebesar $1 juta dengan biaya sebesar r d = 8%. Tidak ada
pajak . Asumsikan bahwa asumsi MM berlaku.
(1) Temukan V, S, r s , dan WACC untuk Perusahaan U dan L.
(2) Grafik (a) hubungan antara biaya modal dan leverage yang diukur dengan D/V
dan (b) hubungan antara V dan D.
c. Sekarang asumsikan bahwa Perusahaan L dan U keduanya dikenakan tarif pajak perusahaan 40%.
Dengan menggunakan data yang diberikan di bagian b, ulangi analisis yang diminta di b( 1) dan b(2)
di bawah model MM dengan pajak.
d. Misalkan investor dikenakan tarif pajak berikut: T d = 30% dan T s = 12%.
(1) Menurut model Miller, berapa keuntungan dari leverage?
(2) Bagaimana keuntungan ini dibandingkan dengan keuntungan dalam model MM dengan pajak perusahaan?
(3) Apa yang disiratkan oleh model Miller tentang pengaruh hutang perusahaan terhadap nilai
dari perusahaan; yaitu, bagaimana pengaruh pajak pribadi terhadap situasi tersebut?
e. Rekomendasi kebijakan struktur modal apa yang dilakukan oleh ketiga teori ( MM
tanpa pajak, MM dengan pajak perusahaan, dan Miller) menyarankan ke keuangan
manajer ? Secara empiris, apakah perusahaan tampaknya mengikuti salah satu dari pedoman ini?
f. Bagaimana perbedaan analisis pada bagian c jika Perusahaan U dan L berkembang? Menganggap
kedua perusahaan tumbuh pada tingkat 7% dan investasi dalam operasi bersih
aset yang dibutuhkan untuk mendukung pertumbuhan ini adalah 10% dari EBIT.
g. Bagaimana jika utang L berisiko ? Untuk tujuan contoh ini, asumsikan bahwa nilainya
operasi L adalah $4 juta (nilai utang ditambah ekuitas). Asumsikan juga itu
obligasi tanpa kupon dengan nilai nominal $2 juta.
Terakhir, asumsikan volatilitas L σ adalah 0,60 dan tingkat bebas risiko r RF adalah 6%.
h. Berapakah nilai stok L untuk volatilitas antara 0,20 dan 0,95? Apa
insentif yang mungkin dimiliki manajer L jika dia memahami hubungan ini?
Apa yang mungkin dilakukan pemegang utang sebagai tanggapan?
Kasus 15. REAL OPSI = INVESTASI DALAM KETIDAKPASTIAN/MULTI OPSI
Asumsikan Anda baru saja dipekerjakan sebagai analis keuangan oleh Tropical Sweets Inc., perusahaan menengah
Perusahaan California yang berspesialisasi dalam membuat permen eksotis dari buah-buahan tropis seperti mangga,
pepaya , dan kurma. CEO firma tersebut , George Yamaguchi, baru saja kembali dari
industri di San Francisco, dan salah satu sesi yang dia hadiri
membahas opsi nyata. Karena tidak ada seorang pun di Tropical Sweets yang mengenal dasar-dasar yang sebenarnya
pilihan , Yamaguchi telah meminta Anda untuk menyiapkan laporan singkat yang dapat digunakan oleh eksekutif perusahaan
untuk mendapatkan setidaknya pemahaman sepintas tentang topik tersebut.
Untuk memulai, Anda mengumpulkan beberapa materi luar tentang subjek tersebut dan menggunakan materi tersebut untuk
menyusun daftar pertanyaan terkait yang perlu dijawab. Sekarang pertanyaannya ada
telah disusun, Anda harus mengembangkan jawabannya.
sebuah. Apa saja jenis opsi nyata?
b. Apa lima kemungkinan prosedur untuk menganalisis opsi nyata?
c. Tropical Sweets sedang mempertimbangkan proyek yang akan menelan biaya $70 juta dan akan menghasilkan
arus kas yang diharapkan sebesar $30 juta per tahun selama 3 tahun. Biaya modal untuk jenis ini
proyek adalah 10%, dan tingkat bebas risiko adalah 6%. Setelah berdiskusi dengan marketing
department , Anda mengetahui bahwa ada kemungkinan 30% permintaan tinggi dengan masa depan terkait
kas sebesar $45 juta per tahun. Ada juga peluang 40% dari permintaan rata-rata dengan
kas $30 juta per tahun serta peluang 30% dari permintaan rendah dengan uang tunai
aliran hanya $ 15 juta per tahun. Berapa NPV yang diharapkan?
d. Sekarang misalkan proyek ini memiliki opsi waktu investasi, karena dapat ditunda selama a
tahun . Biaya masih akan menjadi $70 juta pada akhir tahun, dan arus kas untuk
skenario masih akan bertahan 3 tahun. Namun, Tropical Sweets akan mengetahui tingkat permintaannya
dan akan mengimplementasikan proyek hanya jika itu menambah nilai bagi perusahaan. Melakukan kualitatif
penilaian nilai opsi waktu investasi .
e. Gunakan analisis pohon keputusan untuk menghitung NPV proyek dengan investasi
waktu .
f. Gunakan model penetapan harga opsi keuangan untuk memperkirakan nilai waktu investasi
opsi .
g. Sekarang misalkan biaya proyek adalah $75 juta dan proyek tidak dapat
tertunda . Namun, jika Tropical Sweets mengimplementasikan proyek tersebut maka perusahaan akan memiliki a
pertumbuhan : peluang untuk mereplikasi proyek asli di akhir masa pakainya.
Berapa total NPV yang diharapkan dari kedua proyek jika keduanya dilaksanakan?
h. Tropical Sweets akan mereplikasi proyek aslinya hanya jika permintaan tinggi. Menggunakan
pohon keputusan , perkirakan nilai proyek dengan opsi pertumbuhan.
saya . Gunakan model opsi keuangan untuk memperkirakan nilai proyek dengan pertumbuhan
opsi .
j. Apa yang terjadi pada nilai opsi pertumbuhan jika varian pengembalian proyek adalah
14,2%? Bagaimana jika 50%? Bagaimana ini bisa menjelaskan valuasi tinggi dari banyak startup
teknologi tinggi yang belum menunjukkan pendapatan positif?
Kasus 16.
Asumsikan Anda baru saja dipekerjakan sebagai analis keuangan oleh Tennessee Sunshine Inc., perusahaan menengah
Perusahaan Tennessee yang berspesialisasi dalam membuat saus eksotis dari buah-buahan impor dan
sayuran . CEO perusahaan, Bill Stooksbury , baru saja kembali dari perusahaan industri
eksekutif di San Francisco, dan salah satu sesi yang dia hadiri adalah tentang menekan
kebutuhan perusahaan kecil untuk melembagakan program manajemen risiko perusahaan. Karena tidak ada orang di
Tennessee Sunshine akrab dengan dasar-dasar derivatif dan manajemen risiko perusahaan,
Stooksbury telah meminta Anda menyiapkan laporan singkat yang dapat digunakan eksekutif perusahaan untuk memperoleh
keuntungan
setidaknya pemahaman sepintas tentang topik.
Untuk memulai, Anda mengumpulkan beberapa materi luar tentang derivatif dan manajemen risiko perusahaan
dan menggunakan materi ini untuk menyusun daftar pertanyaan terkait yang perlu dijawab.
Faktanya, salah satu pendekatan yang mungkin untuk makalah ini adalah menggunakan format tanya jawab. Sekarang itu
pertanyaan telah disusun, Anda harus mengembangkan jawabannya.
sebuah. Mengapa pemegang saham mungkin acuh tak acuh terhadap apakah perusahaan mengurangi volatilitas atau tidak
arus kasnya?
b. Apa enam alasan manajemen risiko dapat meningkatkan nilai perusahaan?
c. Apa itu manajemen risiko perusahaan? Mengapa penting bagi semua perusahaan?
d. Risiko yang dihadapi perusahaan dapat dikategorikan dalam banyak cara. Tentukan jenis-jenis berikut
risiko :
(1) Risiko spekulatif
(2) Risiko murni
(3) Risiko permintaan
(4) Risiko masukan
(5) Risiko keuangan
(6) Risiko properti
(7) Risiko personel
(8) Risiko lingkungan
(9) Risiko kewajiban
(10) Risiko yang dapat diasuransikan
e. Apa tiga langkah manajemen risiko perusahaan?
f. Apa saja tindakan yang dapat dilakukan perusahaan untuk meminimalkan atau mengurangi eksposur risiko?
g. Apa itu eksposur risiko keuangan? Jelaskan konsep dan teknik berikut yang
dapat digunakan untuk mengurangi risiko keuangan:
(1) Derivatif
(2) Pasar berjangka
(3) Lindung nilai
(4) Pertukaran
h. Jelaskan bagaimana pasar komoditas berjangka dapat digunakan untuk mengurangi risiko harga input.
saya . Saat itu bulan Januari, dan Tennessee Sunshine sedang mempertimbangkan untuk menerbitkan obligasi senilai $5 juta
pada bulan Juni
untuk mengumpulkan modal untuk ekspansi. Saat ini, perusahaan dapat menerbitkan obligasi 20 tahun dengan 7%
kupon (dengan bunga dibayar setengah tahunan), tetapi suku bunga meningkat dan Stooksbury
bahwa suku bunga jangka panjang mungkin naik sebanyak 1% sebelumnya
Juni. Anda melihat online dan menemukan bahwa kontrak berjangka T-bond bulan Juni diperdagangkan pada 111 '25 .
Apa risiko dari tidak melakukan lindung nilai, dan bagaimana TS melakukan lindung nilai atas eksposur ini? Di Anda
analisis , pertimbangkan apa yang akan terjadi jika suku bunga semua meningkat sebesar 1%.
KASUS 17.
Paul Duncan, manajer keuangan EduSoft Inc., sedang menghadapi dilema. Perusahaan didirikan5
tahun yang lalu untuk menyediakan perangkat lunak pendidikan untuk sekolah dasar dan menengah yang berkembang pesat
pasar sekolah . Meskipun EduSoft telah melakukannya dengan baik, pendiri perusahaan tersebut percaya pada sebuah industri
goncangan sudah dekat. Untuk bertahan hidup, EduSoft harus meraih pangsa pasar sekarang, dan ini membutuhkan
infus modal baru yang besar.
Karena dia mengharapkan laba terus meningkat tajam dan berharap harga saham mengikuti
sesuai , Tuan Duncan tidak berpikir akan bijaksana untuk menerbitkan saham biasa baru saat ini.
Di sisi lain, suku bunga saat ini tinggi menurut standar historis, dan B
peringkat berarti bahwa pembayaran bunga atas penerbitan utang baru akan menjadi penghalang. Jadi, dia punya
mempersempit pilihan alternatif pembiayaannya menjadi (1) saham preferen, (2) obligasi dengan waran,
atau (3) obligasi konversi.
Sebagai asisten Duncan , Anda diminta membantu dalam proses pengambilan keputusan dengan menjawab
pertanyaan -pertanyaan berikut.
sebuah. Bagaimana saham preferen berbeda dari ekuitas biasa dan utang? Merupakan saham preferen
lebih berisiko daripada saham biasa? Apa itu saham preferen dengan kurs mengambang?
b. Bagaimana pengetahuan tentang opsi panggilan membantu manajer keuangan untuk lebih memahami waran
dan convertible?
c . Pak Duncan telah memutuskan untuk menghilangkan saham preferen sebagai salah satu alternatif dan fokus
pada yang lain. Bankir investasi EduSoft memperkirakan bahwa EduSoft dapat menerbitkan obligasi dengan waran yang terdiri dari obligasi 20 tahun dan 27 waran. Setiap surat perintah akan
memiliki harga kesepakatan $25 dan 10 tahun hingga kedaluwarsa. Diperkirakan bahwa setiap waran,
ketika terlepas dan diperdagangkan secara terpisah, akan memiliki nilai $5. Kupon serupa
obligasi tetapi tanpa waran akan menjadi 10%.
(1) Berapa tingkat kupon yang harus ditetapkan pada obligasi dengan waran jika total paket
adalah menjual dengan harga nominal ($1.000)?
(2) Kapan Anda mengharapkan waran dilaksanakan? Apa itu peningkatan
pelaksanaan ?
(3) Apakah waran akan menghasilkan modal tambahan saat dilaksanakan? Jika EduSoft bermasalah
100.000 paket bond-with-warrant, berapa banyak uang tunai yang akan diterima EduSoft
kapan waran dilaksanakan? Berapa lembar saham yang akan beredar
setelah waran dilaksanakan? ( EduSoft saat ini memiliki 20 juta saham
luar biasa .)
(4) Karena adanya waran menghasilkan tingkat kupon yang lebih rendah pada penyertanya
hutang , bukankah seharusnya semua hutang diterbitkan dengan surat perintah? Untuk menjawab
ini , perkirakan harga saham yang diantisipasi dalam 10 tahun ketika waran diharapkan
akan dilaksanakan, kemudian perkirakan pengembalian kepada pemegang obligasi dengan menjamin paket. Gunakan model penilaian perusahaan untuk memperkirakan
ekspektasi harga saham dalam 10 tahun. Asumsikan nilai operasi EduSoft saat ini
adalah $500 juta dan diharapkan tumbuh 8% per tahun.
(5) Bagaimana Anda mengharapkan perbandingan biaya obligasi dengan waran
biaya utang lurus? Dengan biaya saham biasa (yaitu 13,4%)?
(6) Jika tarif pajak perusahaan adalah 40%, berapakah biaya obligasi setelah pajak ?
surat perintah ?
d. Sebagai alternatif obligasi dengan waran, Mr. Duncan sedang mempertimbangkan konversi
obligasi . Bankir investasi perusahaan memperkirakan bahwa EduSoft dapat menjual a
Kupon 20 tahun, 8,5% (dibayar setiap tahun), obligasi konversi yang dapat dipanggil seharga $1.000
nominal , sedangkan penerbitan utang langsung akan membutuhkan kupon 10% (dibayar setiap tahun).
Konvertibel akan dilindungi panggilan selama 5 tahun, harga panggilan akan
menjadi $1.100, dan perusahaan mungkin akan menjual obligasi tersebut sesegera mungkin
setelah nilai konversinya melebihi $1.200. Perhatikan, bagaimanapun, bahwa panggilan itu harus
terjadi pada ulang tahun tanggal penerbitan. Harga saham EduSoft saat ini adalah $20, terakhir
dividen adalah $1, dan dividen diharapkan tumbuh pada tingkat konstan 8%.
Konvertibel dapat dikonversi menjadi 40 lembar saham EduSoft milik pemiliknya
opsi .
(1) Berapa harga konversi yang dimasukkan ke dalam obligasi?
(2) Berapakah nilai utang langsung konvertibel ? Apa nilai tersirat dari
fitur konvertibilitas?
(3) Apa rumus untuk nilai konversi obligasi yang diharapkan setiap tahun?
Berapa nilai konversinya pada Tahun 0? Di Tahun 10?
(4) Apa yang dimaksud dengan “ nilai dasar ” dari sebuah konversi? Apa itu convertible _
nilai minimum yang diharapkan pada Tahun 0? Di Tahun 10?
(5) Asumsikan bahwa EduSoft bermaksud untuk memaksa konversi dengan memanggil obligasi secepatnya
setelah nilai konversinya melebihi 20% di atas nilai nominalnya, atau
1,2($1.000) = $1.200. Kapan masalah diharapkan untuk dipanggil? ( Petunjuk: Ingat
bahwa panggilan tersebut harus dilakukan pada tanggal ulang tahun penerbitan tersebut.)
(6) Berapa perkiraan biaya modal untuk konversi ke EduSoft ? Melakukan hal ini
biaya tampaknya konsisten dengan keberisikoan masalah?
(7) Berapa biaya obligasi konversi setelah pajak?
e . Tuan Duncan percaya bahwa biaya obligasi dengan waran dan konvertibel
ikatan cukup dekat untuk menyebutnya genap dan juga konsisten dengan
risiko yang terlibat. Dengan demikian, dia akan membuat keputusan berdasarkan faktor-faktor lain. Apa _
beberapa faktor yang harus dia pertimbangkan?
f. Bagaimana obligasi konversi membantu mengurangi biaya agensi?