BBA EDHEC 3 – Approfondissement Finance – 2020/2021
Diagnostic Financier & Evaluation d’Entreprise – Daniel Haguet
Partie 3 : Méthodes d’évaluation par les multiples et comparables – Exercices
Exercice 1 (adapté de Berck & Demarzo) :
L’entreprise Sport 3000 est spécialisée dans la vente d’articles de sport. Son bilan et compte
de résultat au 31/12/N sont présentés ci-dessous.
Compte de résultat (en k€)
Chiffre d'affaires
- Coût des produits vendus
dont : coût des matières premières
dont : coût de ma main d'œuvre
- Coût commerciaux
- Coût administratifs
= Excèdent Brut d'exploitation
- Amortissements & Provisions
= Résultat d'exploitation
- Résultat financier
= Résultat courant
- Impôt sur les sociétés
= Résultat net
Actif (en k€)
Actif immobilisé
Actif circulant
dont : stock et
encours
dont : créances
clients
dont : disponibilités
Total Actif
49 500
37 322
6 165
75 000
34 000
16 000
18 000
11 250
13 500
16 250
5 500
10 750
75
10 675
3 736
6 939
Passif en (en k€)
Capitaux propres
77 668
Dettes bancaires et financières 4 500
Dettes d'exploitation
4 654
18 493
12 664
86 822
Total Passif
86 822
L’entreprise souhaite être rachetée par un fonds d’investissement qui évalue la valeur de
l’action à 150€ pour 1.000.000 de titres en circulation.
Les caractéristiques de l’échantillon des entreprises comparables sont indiquées ci-dessous,
ainsi que leurs multiples de valorisation.
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Méthodes d’évaluation multiples et comparables – Exercice - Page numéro 1
Multiples
Rudidas
PER
Multiple du CA
Multiple de l'EBE
Marge d'EBE
24,8
2,0
11,6
17,0%
Stop
Sport
28,0
2,7
14,4
18,5%
Moyenne
Heptathlon secteur
18,2
1,5
9,3
15,9%
20,3
1,4
11,4
12,1%
Questions :
1. Calculez les multiples de valorisation pour Sport 3000
2. Commentez la pertinence du prix d’achat proposé par le fonds d’investissement
Exercice 2
Un fonds d’investissement souhaite faire l’acquisition de l’entreprise de prêt-à-porter non
cotée ZAZA
Les analystes ont sélectionné deux entreprises cotées SANDRA et JAM.
A ce jour, ZAZA évalue le prix de son action à 110€ et il y a 6 768 000 titres en circulation.
L’entreprise présente un excédent de trésorerie de 20M€
Le tableau suivant présente les principaux indicateurs concernant les trois entreprises.
Questions :
1. Évaluer la valeur d’une action ZAZA
2. Que doit faire le fonds d’investissement ?
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Méthodes d’évaluation multiples et comparables – Exercice - Page numéro 2
Capitalisation
ZAZA
SANDRA
JAM
2003
Dette
nette
2003
25 867
6 387
9 021
4 008
Chiffre d'affaire (M€)
EBITDA (M€)
EBIT (M€)
2003
1 210
68 730
22 843
2003
79
4 675
1 461
2003
64
3 025
969
2004(p)
1 280
71 362
23 961
2004(p)
95
5 114
1 596
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Méthodes d’évaluation multiples et comparables – Exercice - Page numéro 3
Résultat net (M€)
2004(p)
77
3 316
1 081
2003
40
1 699
491
2004(p)
50
1 921
552
Exercice 3 :
Star Labs est une société de recherche scientifique implantée à Star City. Son dernier cours
coté est de 94.5€.
Un échantillon composé de Victory Labs et de Ivo Labs est constitué.
StarLabs
Cours
94,50 €
Endettement net (M€) 81
REX (M€)
285
BPA
8,19 €
Nombre actions
29 562
Victory Labs
113,80 €
9 339
709
9,29 €
84 230
Ivo Labs
77,00 €
1 295
533
8,43 €
38 165
Quelle est la valeur du titre Star Labs selon les multiples du PER et du REX ?
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Méthodes d’évaluation multiples et comparables – Exercice - Page numéro 4