Curso – Tronco Comum
Page | 1
Nível: 2º Ano
Disciplina: SISTEMA FINANCEIRO
Texto de Apoio – Capítulo V
Instrumentos Financeiros Derivados
1. Conceito de Derivativos Financeiros
Os instrumentos derivados são instrumentos financeiros cujo valor depende do
valor do valor de um activo ou conjunto de activos, tido(s) como activo(s) de
referência (Pires, 2011; Neto, 2011). Para Neto (2011), um contrato derivativo
não apresenta valor próprio, deriva-se do valor de um bem básico (commodities,
acções, taxas de juros, etc).
Os derivativos financeiros, igualmente considerados mercados a prazo, nascem
da necessidade dos agentes económicos fazerem face ao risco de diversas
variáveis inerentes ao negócio onde estão inseridos. Os derivativos oferecem uma
proteção contra riscos financeiros ocasionados por alterações desfavoráveis em
variáveis de referência. Por exemplo, um produtor de algodão, que planta hoje
para colher daqui a 9 meses, quer assegurar o preço a que irá vender o seu
algodão na data futura (da colheita).
Os derivativos são instrumentos financeiros cujo preço de mercado deriva (daí o
nome) do preço de mercado de um bem ou de outro instrumento financeiro.
Os derivativos financeiros apresentam como características:
a) Existência de um activo base – representa o referencial para a operação.
Sistema Financeiro
Introdução ao SF
b) Investimento inicial - o investimento realizado no contrato deve ser muito
pequeno, ou nulo, quando comparado com o valor total da operação.
c) Liquidação da operação em uma data futura-as operações devem ser
liquidadas em uma data futura, que pode, ou não, estar determinada no Page | 2
momento do fechamento do contrato.
2. Vantagens
De acordo com Neto (2011), o uso de instrumentos financeiros derivativos no
mercado financeiro oferece, entre outras, as seguintes vantagens:
•
Garantia de preços futuros para activos;
•
Defesa contra as variações adversas nos preços;
•
Estimular liquidez no mercado físico;
•
Melhor gestão de risco e, por consequência, redução de preços de bens;
•
Realizar negócios de maior vulto com volume relativamente reduzido de
capital e nível conhecido de risco.
3. Modalidades de instrumentos financeiros derivativos
Os derivativos financeiros considerados os mais típicos compreendem:
contractos futuros, contratos a termo, opções de compra e venda e contratos de
swaps.
3.1. Contractos a termo
No que se refere à natureza dos contractos a termo têm-se que esses tipos de
contractos possuem como principal característica a troca de um activo por
dinheiro entre o comprador e o vendedor, por um preço pré-determinado, numa
data específica no futuro, da mesma maneira que ocorre nos contractos futuros.
Ou seja, quando o comprador ou vendedor se comprometem a comprar ou vender
certa quantidade de um bem (mercadoria ou activo financeiro) por um preço
Sistema Financeiro
Introdução ao SF
fixado, ainda na data de realização do negócio, para liquidação em data futura.
Os contratos a termo somente são liquidados integralmente no vencimento.
Os contratos a termo são semelhantes aos contratos futuros. Entretanto, não
são garantidos por bolsas organizadas, podendo ser negociados no mercado de Page | 3
balcão e os preços permanecem fixos durante todo o prazo do contrato. Os
contractos a termo são na maior parte utilizados por empresas não financeiras
que precisam proteger seus passivos das variações cambiais.
Exemplo 1. Um produtor de Tomate no distrito de Boane, prevê colher 100 caixas de
tomate daqui a 5 meses e para contornar as oscilações do preço de tomar, decidiu
celebrar um contrato a termo com a dona Rosália, uma reputada vendedeira de tomate
no mercado Zimpeto, na cidade de Maputo. No contrato a termo foi fixado o preço de
150,00 MT por caixa. Imagine que na colheita:
i.
O preço de tomate no mercado seja 130.00MT;
ii.
O preço de tomate no mercado seja 170.00MT.
Calcule as possíveis perdas ou ganhos para cada uma das situações.
Solução:
Situação
(i)
(ii)
Fase
Contrato
Na colheita
Ganhos
Na colheita
Perdas
Quantidade
Preço
Montante
100
150.00
130.00
15,000.00
13,000.00
2,000.00
17,000.00
(2,000.00)
170.00
Repare que na situação (i) se o preço do mercado for 130.00MT o agricultor apura um
ganho de 2000.00MT, resultante da diferença favorável do preço em 20.00MT. Situaçao
antagónica verifica-se na situação (ii), para o preço do mercado de 170.00MT por caixa
de tomate, o produtor regista perdas em 2000.00MT, resultante da diferença
desfavorável do preço em 20.00MT.
Sistema Financeiro
Introdução ao SF
3.2. Contratos futuros
Consistem numa evolução do mercado a termo. Os contractos futuros têm como
principal característica o compromisso de compra e venda de um activo em data
específica no futuro e por um preço pré-estabelecido. Eventuais variações no Page | 4
preço ajustado em relação ao preço de referencia são cobradas ou pagas pelos
compradores e vendedores. Para garantir o cumprimento das obrigações
previstas nos contratos futuro, tem sido prática das Bolsas, exigir dos
investidores garantias, formalizadas mediante o depósito inicial conhecido como
margem de garantia.
Nos contratos futuros há uma padronização do preço, qualidade do produto,
local e data de entrega, tamanho e volume negociado, o que aumenta
consideravelmente a liquidez dos contratos, por tornar possível a transferência
dos riscos.
A principal utilidade desses instrumentos financeiros para as empresas diz
respeito à redução de custos e a melhora no prazo de financiamento das
operações. Além disso, servem de proteção contra as mudanças adversas de
preços e aumentam as alternativas disponíveis para maximizar os retornos
ajustados ao risco das empresas.
A diferença dos contractos futuros com os contractos a termo, consiste no facto
dos contractos futuros, permitirem que os compromissos sejam ajustados
financeiramente às expectativas do mercado referentes ao preço futuro daquele
bem, por meio do ajuste diário (mecanismo que apura perdas e ganhos). Além
disso, os contractos futuros são negociados somente em bolsas.
Exemplo 2: Admita a seguinte situação básica referente ao preço de negociação
de uma ação:

Cotação no Mercado a Vista: MT 5,00/ação

Cotação no Mercado Futuro para liquidação em três meses: MT 5,30/ação

Margem de garantia exigida pela Bolsa: MT 0,5/ação
Sistema Financeiro
Introdução ao SF
Se o preço da ação subir para MT 5,30/ação no Mercado a Vista e MT 6,10/ação
no Mercado Futuro, são apurados os seguintes resultados nos mercados:
Preço de encerramento
Preço de abertura
Ganho da Operaçao
Investimento
Taxa de Retorno
Mercado
a Vista
5.80
5.00
0.80
5.00
16.00%
Mercado
Futuro
6.10
5.30
0.80
0.50
160.00%
Page | 5
O investimento no mercado a vista representa o montante pago pela ação; no
mercado futuro é equivalente ao depósito de margem exigido pela Bolsa.
Admitindo que o investidor esteja a prever uma redução do preço, neste caso é
possível auferir ganhos mediante a venda do contrato futuro. É importante
ressaltar que para a venda a futuro, o investidor não precisa possuir fisicamente
as ações, basta tão somente realizar o depósito de garantias exigido pela Bolsa.
Exercício 1: Admita que alguns dias depois, o preço da ação no mercado a vista
tenha caído para MT 4,10/ação e o seu contrato futuro para MT 5,00/ação. Nesta
situação de queda de preços, o investidor adquire ações no mercado futuro para
encerrar sua posição. Apresente os resultados da operação.
3.3. Opções
Os contratos de opções são as mais recentes modalidades operadas no mercado
financeiro. Para Silva Neto (2000, p. 87) “opção é um instrumento que dá ao seu
titular, ou comprador, um direito futuro sobre algo, mas não uma obrigação; e
ao seu vendedor, uma obrigação futura, caso solicitado pelo comprador da
opção”. Existem basicamente dois tipos de opções: opções de compra (call) e
opções de venda (put). Nas opções de compra, o titular da opção tem o direito de
comprar um activo por um preço determinado até certa data e, nas opções de
venda, o titular da opção tem o direito de vender o ativo por um preço
determinado até certa data.
Sistema Financeiro
Introdução ao SF
Uma característica das opções é que as mesmas dão ao titular da opção o direito,
mas não a obrigação de comprar ou vender o ativo como ocorre nos contratos
futuros. As opções, assim como os contratos futuros, permitem as empresas
melhorarem o prazo de financiamento, bem como reduzirem os custos envolvidos
nessas operações. Ainda, actuam na proteção contra variações de preços Page | 6
maximizando os retornos ajustados aos riscos.
Exemplo 3: A Sra Leta comprou uma opção de compra de uma ação da EMOSE,
SA, no dia 1 de Dezembro do ano corrente, a 100 MT. Se no dia 1 de Dezembro
o preço da ação da EMOSE, SA for 120 MT, ele ganha se usar o direito de compra
da ação por 100 MT (terá lucro de 20 MT). Mas, se o preço da ação da EMOSE,
SA em 1 de Dezembro for 90 MT, ele vai preferir não exercer o direito adquirido,
pois fica mais barato comprar a ação no mercado.
No geral, as opções (tanto de compra, assim como de venda), incluem um prémio,
cobrado na data de celebração de contrato por unidade de activo-objecto de
transação. Os compradores de opções perdem o prémio pago ao não quererem
exercer seu direito. Contrariamente aos contratos futuros, os participantes deste
mercado, não são exigidos garantias de suas operações.
3.4. Contratos de swaps
A necessidade de protecção de risco contra as variações das taxas de câmbio
pelas empresas que tinham como actividade o comércio internacional foi o
motivo do surgimento dos contratos de swaps. Os tipos mais comuns são: swap
de moeda e swap de taxa de juro.
Nos contratos de swaps, as partes concordam em trocar futuros fluxos de caixa
de uma forma preestabelecida justificando, na prática, a troca de ativos e
passivos de uma moeda para outra. O contrato de swaps, segundo Lopes, Galdi
e Lima (2009, p. 86) “trava o custo dos recursos pela eliminação dos riscos tanto
para o principal como para os juros, sem importar qual seja a flutuação do
câmbio nos mercados futuros”.
Sistema Financeiro
Introdução ao SF
A grande virtude deste instrumento é a vantagem comparativa que é partilhada
pelos intervenientes (entidades e intermediários) com o objectivo de diminuírem
os custos de financiamento.
Exemplo 4: Admita que uma empresa tenha investido MT 3 milhoes em títulos do Banco Page | 7
BBB de um determinado Banco por 90 dias à taxa de 1,8% a.m. Após 30 dias da
aplicação, avalia um movimento de alta de taxas de juro de CBC (outra If), estimada
pela empresa na taxa efectiva de 2,4% a.m para o bimestre restante do investimento.
Com base nesses dados, a empresa procura o Banco para realizar um swap, propondo
a troca de fluxos de caixa provenientes da aplicação em BBB pelos fluxos de rendimentos
da taxa de CBC para os próximos dias. O contrato de swap prevê que a empresa
aplicadora em BBB apura o montante do seu investimento ao final de 30 dias,
considerando como o valor referencial da operação, e transfere seus rendimentos
previstos no bimestre para o banco. Em contrapartida deverá receber juros da taxa CBC
calculados sobre o mesmo valor de referência. Calcule os ganhos da empresa aplicadora
(MT 17.670,00).
4. Finalidades básicas dos instrumentos financeiros derivativos
Segundo Silva Neto (2000), os instrumentos financeiros derivativos podem ser
utilizados com a finalidade de proteção (hedge), alavancagem, arbitragem e
especulação. Quando utilizados com a finalidade de proteção (hedge), as
empresas têm como estratégia minimizar o risco de perda financeira relativas às
oscilações de preços, taxas de juros, de câmbio, entre outras.
As operações com a finalidade de alavancagem, por utilizarem-se de capital de
terceiros potencializam os riscos de perda, enquanto na especulação tem-se o
objetivo de operar a tendência do mercado e assim, os riscos das oscilações dos
preços são assumidos motivados pela possibilidade de ganhos financeiros e com
o propósito de obter lucro. O especulador adquire o risco do hedger, motivado
pela possibilidade de ganhos financeiros. Assume risco de variações de preços.
Na arbitragem busca-se obter vantagem na diferença de preços de um mesmo
activo quando negociado em mercados diferentes. Contudo, para que seja
Sistema Financeiro
Introdução ao SF
atingida qualquer uma dessas finalidades, os derivativos devem ser gerenciados
de maneira eficiente e assim sendo, auxiliam as empresas tanto na proteção
contra as oscilações financeiras quanto na possibilidade de auferir ganhos
futuros. O arbitrador procura tirar vantagens financeiras quando percebe em
dois ou mais mercados apresenta-se distorcidos. Opera geralmente com baixo Page | 8
nível de risco, e sua importância para o mercado está na manutenção de certa
relação entre os preços futuros e a vista.
Em suma, o mercado derivativo reúne agentes económicos dispostos a assumir
riscos em troca de ganhos, e agentes que demandam proteção (hedge) contra
riscos a que estão expostos.
Neste ambiente, surge ainda a figura de
especulador, que assume importante papel no funcionamento do mercado,
oferecendo liquidez ao mercado e efectuando a transferência de risco.
Bom Trabalho
O grupo da Disciplina
Sistema Financeiro
Introdução ao SF