根据这位在
通
过
股票市场本身的行动来判断市场的艺术方面处
于领先地位
的
人的四十五年的实践经验。怀科夫先生 凭 着
聪明才智的力量，从跑龙套的人升为自己经纪公
司的负责人，从而获得了对市场操作的深入了
解，这特别适合他作为股票操作者、作者、领先
的金融杂志（由
他
在2007年创办）的19年的编辑和成千上万的交
易和投资者的
市
顾问，成为一个非常成功的弧线。
Corn:lOBT -19J l-1 932-1933 -Y RJcaw D. Wvc&o"
CoPY'l:IGBT ' 1934 BY R.Ica.ui, D. WYCJCo,., INc.
CornlCHO' 1936-11137 n WYCJton As ns.INc.
Wyckofp Associa Inc., one Wall Street
纽'约。
场
0
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l' upyrii:ht under lntcr,iatil)fl41 Copyright Unirn1
:II rii:ht'$ rc,-crvc<l under J.t1krnational American Union ( 1910 I
( Printt-d In U. S. A. l.
目录
部门
。
如何进行
页码
A-B
前言
1M
1-2
基本法
2M
1-4
以自己的行动来判断市场
3M
1-4
图表的形式
4M
1-27
购买和出售波浪
5M
1-3
图表记录
6M
1-4
确定市场的趋势 - 综合。平均数
7M
1-35
比较优势和劣势--集团平均数
8M
1-25
如何开展运动--个人--图表研究--第一部分
9M
1-10
如何检测经营者的意图 - 图表研究II
10M
1-13
图表--个别图表研究--第三部分
11M
1-13
图表研究--个别股票--第四部分
12M
1-9
图表 - 纽约时报平均数 - 图表研究第五部分
13M
1-10
市场技术--数量研究
14M
1-14
趋势线的意义
15M
1-20
垂直线图 - 图表研究第六部分
16M
1-34
垂直线图 - 图表研究第七部分
17M
1-26
选择最好的股票 - 仓位表 - 晴雨表
18M
1-19
如何确定个别股票的仓位
19M
1-14
购买和销售测试
20M
1-7
完善
21M
1-10
波浪图
22M
1-39
停止订单
23W
1-17
一般说明--注意事项建议
24M
1-18
市场理念--谨慎建议（续）。
25M
1-11
补遗
A1-A7
如何进行理查德-维科夫教学课程的学习
以下是推荐的学习计划，它应该有助于你的进步，使你能够从这个教
学中得到最大的收获。
1. 随便读一下整个课程，不要试图研究其中的任何部分。你会发现文中
有许多相互参照的内容。目前不考虑这些。让你第一次随意阅读的目
的是对主题的范围和表述有一个大致的了解。
2. 第二次通读整个课程，再次忽略交叉参考。这一次，要更仔细地衡
量每个段落的含义，但不要试图在任何部分或章节上停留超过几分
钟。第二次阅读的目的只是为了让你的头脑更牢固地记住你在阅读
过程中吸收的观点。
如果有必要，在你开始专注于任何特定部分之前，请将整个课程通
读第三遍。通过这些重复阅读，你会发现你的记忆会更牢固地保留
每一节中提出的观点。然后，当你开始深入研究和分析每一段时，
你将清楚地了解各部分如何融入本教学的完整哲学。
请记住，课程中的一切都很重要。没有什么是肤浅的。不要忽视那些
必然比其他章节短的部分。每一段都和其他段落一样，是课程的一个
组成部分。
3. 在你二读或三读时，标出你可能不清楚的段落。
4. 现在仔细研究第4M和第6M节，并按照第4M节的解释，练习制作垂
直线图和数字图，直到你确信你了解如何正确地构建它们。如果你
对制作1点或3点数字图或垂直图的方法有任何困难或疑问，请咨询
我们的教练员-也就是把你根据你对说明的理解而制作的图表样本寄给我们，我们
将很乐意检查你的工作。
5. 接下来，仔细研究和分析第5M至25M节（包括这几节），再次标出文本
中你可能不清楚的任何部分。在学习过程中，要充分利用所有的交叉引
用和脚注。交叉引用是这样表示的。"第-节，第-页，第段"，这意味着当你遇到这些参考文献时，你应该翻到指定的章节、页面
和段落，并结合你现在所在的课程部分的文本进行研究。
请注意，第一段从任何一页开始，以该页的第一个缩进为准。
例如，翻到第2页第3M节。第1段的开头是
Copyright 1937 by Wyckoff Associates,
Inc
第A 页
页首第五行是 "没有人可以否认，等等"；第二段的开头是
"读带子和读图，等等"。页面上方的前四行是前一页第5段的跑题。
在讨论图表的所有情况下，请遵循第7M节（第2页，第3段）中的指
示，与课程中的阅读内容一起学习图表。
6. 复习你在上述第3和第5项中可能已经标记的部分内容。如果你仍然
不明白，请将这些问题（参照适当的章节、页数和段落）以及其他
任何令你困惑的问题发给我们，这样我们就可以解决你的困难。
7. 接下来，练习制作位置表和技术位置晴雨表，自由参考第18M和1
9M节中的说明。
8. 现在你将准备好通过进行一系列纸上交易来测试你应用本课程所
学原则的能力。
9. 在你逐一完成上述步骤后，如果你在应用任何原则时遇到困难，或者
你的纸面交易没有按照预期发展，请你选择一个纸面交易，说明你的
困难并提交给我们。一定要包括一份声明，说明你是在什么时候、以
什么价格买入或卖出的；你把你的止损放在哪里，你在进入交易时对
该股票的技术位置的理解；以及你在做出交易决定时采用的推理的概
要。
10.
你最好也把你的头寸表和纸面交易记录的副本寄给我们，以供
审查和批评。请使用提供给你的这些记录的简短表格，以确保获得
这一额外的指示。请在这些记录中附上你的决定的理由的完整概要
。
11.
随着你对本指南的应用越来越熟练，并在解释市场行为方面获得
经验，你会发现偶尔回顾一下你的课程是非常有益的。随着你对股
票市场技术知识的增加，你的课程将获得越来越多的参考价值。因
此，不要把它束之高阁-要经常查阅它。它不仅会刷新你对重要原则的记忆，而且通过不断
的复习会唤醒你，让你发现以前可能没有注意到的细化和原则。
Copyright 1937 by Wyckoff Associates, Inc.
B页
警告
本课程中的每一段--每一行-都是至关重要的-它是为了一个非常明确的目的。
不要忽视它的任何部分，在你彻
底了解它的全部内容之前，不要试图
用这种方法在市场上操作。
序言
这是一种通过自身行动来判断股票市场的方法。它是为
投资者以及交易者准备的。
它是为那些希望保护他们的投资资本不受纽约证券交易所或任何其他
有组织的交易所的股票价格波动的影响，并从中赚钱的人计划和准备的。
它也适用于债券、优先股和领先的商业模式市场。
任何为盈利而购买或出售股票、债券或商品的人都是在投机，如果他
采用了明智的预见性。
如果他不这样做，他就是在赌博。
你的目的应该是成为聪明、科学和成功的人
投资者和交易商。
本方法适用于那些没有或很少有股市操作经验的人，或那些有很多经
验但从未被告知真正游戏规则的人。
在真正了解股票市场内部运作的极少数人中，几乎没有人愿意向公众
展示真正的内部情况。我相信现在是有人站出来做这件事的时候了。
每年数以百万计的人在证券方面遭受的骇人听闻的损失，足以让天使
哭泣。
这些损失是人们在股市上暴跌的直接结果，其中大多数人没有意识到
他们在冒什么险，而且对市场的了解也少得惊人。
美国公众在其安全市场运作中需要帮助，这一点是毫无疑问的。我相
信，帮助人们的最好方法是展示
版权归Wyckoff Associates,
Inc.所有，1931年。
第1M节 页码 1
因此，我在这里提供我在华尔街四十年的活跃经验中所学到的精华。
通过这里解释的方法，我已经为我自己和我的客户和订户赚了很多钱
，他们的人数超过了20万。通过向那些希望学习股票交易和投资业务的人提
供这本书--因为它是一种业务，就像法律、医学或其他任何业务一样-我希望不仅对我以前的客户，而且对其他没有机会在有利条件下投资的人提
供更大的服务。
在你学会这个方法后，你可以用半小时、一小时、一整天或更多的时
间来预测市场，选择做出承诺的最佳股票以及买卖的最佳时机。
你可以从中学习如何发展独立的判断力，这样你就不需要问任何人的
意见，也不需要听任何人的建议，也不需要听任何人的建议。你可以如此训
练你的判断力，以至于你会知道该做什么，何时做。当你有疑问时，你将什
么都不做。
我并不声称你可以永远正确。没有人可以。我的目标是告诉你如何在
大多数情况下做到正确。这将需要你仔细研究和自我训练。
我将教你如何从你的日报上读懂市场；从股票行情的磁带上读懂市场
；从你的图表上读懂市场，或任何或所有的组合。
我将教你计划你的股市运动，就像一个将军计划他的战斗一样。
版权归Wyckoff Associates,
Inc.所有，1931年。
第1M节 页码 2
供求的基本规律
我在华尔街工作了20年，当时我发现可以通过市场自身的行动来判断市
场的未来走向。在我的书《华尔街的冒险和四十年的冒险》（第168页）中，我
把我在1909年的经验和观察陈述如下。
"我越来越看到，股票的行动反映了那些主宰它们的人的计划和目的。
我开始看到有可能从磁带上判断出这些大师级人物在做什么。我的编辑工作被
证明是一种最宝贵的自我教育手段。在收集对我的读者有益的材料时，我积极
寻找能帮助我个人的东西。
虽然我的订户得到了我所收集的最好的东西，但有很多材料被放弃了，这有助
于建立一个我可以称之为开明程序的守则，用于这个世界上最伟大的游戏。
"我有个朋友曾是交易所的会员，他从场内交易员的角度对市场的技术
非常了解。我们经常讨论阅读磁带只是为了跟踪价格变化（就像大多数客户
所做的那样）与阅读磁带以判断股票在不久的将来可能发生的行动之间的区
别。
"从一个简单的理由出发，即股票的逻辑行为是当发行量超过出价的股
票数量时就会下降，而当出价的数量大于出价的数量时就会上升，我们同意，
在每次交易中换手的股票数量或体积是非常重要的。任何致力于解读瞬间买卖
双方心思的人都能在一定程度上衡量他们对买卖的渴望或焦虑；也能衡量股票
数量所显示的购买力或销售力；还能判断行动背后的目的。
1931年，理查德-D-韦科夫版权所有。
第2M节 页码 1
无论是在不预付价格的情况下购买，还是强行抬高价格，或标低价格，或阻止
他人购买或出售，视情况而定。
"每笔交易都带有一定的证据，尽管并不总是能够解释这些证据。所有
的股票，不管是由谁拥有，买入还是卖出，在磁带上看起来都是一样的。但
这种买入和卖出背后的目的是不同的，对那些了解市场心理学的人来说，这
些目的可能相当清楚。
"每笔交易，尽管只记录一次，却代表着思想的交锋；即买方和卖方的
思想交锋。这种思想的交锋发生在证券交易所的某个岗位上，即使买方可能
在遥远的西方，而卖方在欧洲。
"并非所有的交易都是重要的，但解释者必须发现那些重要的交易。他
必须看到，有些交易表明了一个目的。一些人或一些团体正在进行，或试图进
行一些事情。他必须利用这一点。"
在继续研究磁带的过程中，我意识到，供求关系的基本规律支配着所
有的价格变化；市场未来走向的最佳指标是供应与需求的关系。
供求法则在世界各个地区的所有市场上运行。当需求超过供应时，价
格就会上涨，而当供应大于需求时，价格就会下降。这不仅适用于股票；在
小麦、棉花、糖和其他每一种被买卖的商品的市场上都不断得到证明；也适
用于其他市场，如房地产、劳动力等。
我在一系列题为 "磁带阅读研究
"的文章中进一步证明了这一点，据我所知，这是第一次在任何地方发表此
类文章，引起了广泛关注。
我在这个系列中的基本想法是，股票市场，通过其自身的行动。
1931年，理查德-D-韦科夫版权所有。
第2M节 页码 2
持续表明其当前和未来趋势的可能方向，任何能够准确确定这一点的人都应该
在交易和投资中获得成功。
我声称，即将发生的事件在磁带上有预示，因为那里的大型利益集团通
过他们的购买或销售披露了他们对价格上涨或下跌的预期。操纵者也是如此，
他们努力提高或压低价格。如果一个人成为足够的专家，他可以通过股票的行
动来判断这些大利益集团的想法，并跟随他们。
趋势只是阻力最小的线。当一只股票在上涨过程中遇到阻力时，它必
须有足够的力量来克服这一阻力（卖出），否则它就不可避免地转为下跌，
而当它在下跌过程中遇到足够的买盘来阻止下跌时，它就会转为上涨。市场
所有这些不同阶段的关键时刻是这些小的和大的转折点，或者说是价格冲破
阻力进入新领域的点。
这种从市场自身行动中判断市场的方法的进一步发展，导致我将其作
为预测市场可能走向的基础，这最终导致我每周发行
"趋势信"（首次出版于1911年），该信在多年的职业生涯中取得了巨大成功
。事实上，这封信中的预测是如此准确，以至于形成了大量的追随者。由于
一系列成功的活动，我们不仅业务量大增，而且全国各地的经纪公司都将这
些建议传递给他们的客户。如此多的追随者，以至于对我们所交易的股票的
报价产生了不应有的影响，在某些情况下，对市场的影响是很重要的。
以上所有的细节，在我的书《华尔街创业和四十年的冒险》中都有描述
，建议你去看看。
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读。我之所以提到这些事实，是为了说明这种通过市场自身的行动来判断市
场的方法是非常成功的，从遵循我的建议的订户以及成千上万的非订户但在
我们买入和卖出时买入和卖出的人实现利润的角度来看。
从以上内容你可以判断出，在股市中，就像在其他领域一样，坚持正确
的原则是多么重要。
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以自己的行动判断市场
华尔街的业务是为公司提供资金，并出售这种融资所产生的证券-股票和债券。有些证券是好的，有些则不是那么好。那些制造并向公众出售
证券的人最了解其价值。公众对其实际价值的了解相对较少，除非是经验丰
富的证券-那些已经在市场上销售了很长时间的证券，因此，已经建立了赚钱能力和内
在价值。
在每一种情况下，进行融资的银行家和帮助他分销的经销商，都以现
金或服务的形式支付了他们的证券，或为他们提供了包销
。其目的是以尽可能高的价格推销这些股票和债券
。这种营销是通过分销机构和协同机构，通过私人销售，
通过公开发行，以及通过在证券交易所上市的方式进行的。
在后一种情况下，通过使股票在磁带上活跃来宣传。
如果价格上涨，交易量大，活动就会吸引买家，而那些处理股票的人也因此
能够处置他们的股票。
在一个公司的股票上市后，赞助仍在继续。庄家为自己操作，或其他
人为他们操作。一支股票上市后，它的保荐人试图创造一个稳定的市场，并
在不收回太多
股票情况下尽可能地
支持价格
。当它被彻底分配，
并且有足够多的人对股票感兴趣，使市场能够自给自足时，在一般情况下，
原来的银行家、银团或赞助商可能会停止运作，并将注意力转移到其他提供
新的赚钱机会的地方。
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第3M节 第1页
其他利益集团可能会开始在该
1931年，理查德-D-韦科夫版权所有。
股票中运作
。一般说来。
第3M节 第1页
通常有一个或多个赞助商或大型运营商在每个股票中工作。有时会有很多。
这些利益集团看到了获利的机会，积累了一条线，在条件有利的时候标高价
格，然后卖出。或者他们可能卖空，压低价格，然后回补。
没有人可以否认，在华尔街，大鱼吃小鱼。如果没有大量的人组成
的公众，大的经营者就无法成功运作；也就是说，如果市场上只有十个大
的利益集团，而没有公众，这十个人只能通过互相交易来获得利润。一个
人群将很难欺骗其他九个人群中的任何一个。但当公众进入股票市场时，
大经营者的游戏就变得容易了。
读带和读图，使人能够发现这些内部操作或操纵并从中获利；通过
权衡供求关系，判断股票的未来走向。这有时可以仅从价格走势来完成，
但如果你还考虑到交易量，你就会获得一个额外的、极其重要的帮助因素
。
通过准确判断这种供求关系，你就能决定整个市场和某些股票的
趋势；也能决定买入或卖出哪些股票，更重要的是，何时买入或卖出。
你总是以选择最有前途的机会为目标；也就是说，那些有可能最快、
最多、最远地移动的股票。在没有充分理由的情况下，你不做任何承诺，并
避免不当的风险。
每当你研究磁带或图表时，把你在那里看到的东西看作是抬高
和压低价格的力量的表现。研究你的图表时，不是着眼于比较图表的
形状，而是从股票行为的角度出发；从那些在其中占主导地位的人的
动机出发；从买家和卖家在每一次移动中争夺主控权时的成功和失败
出发。
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斗争是持续的。磁带详细地显示了这一切。图表使你能够将市场挑
开，研究你选择的任何部分或阶段。
供应和需求可以在股票行情的磁带上进行研究，甚至可以从图表
中获得更好的优势。
磁带就像一部移动的电影。它每时每刻都在表明是供应大还是需求
大。价格不断地显示出强势或弱势：当买方占主导地位时，价格就强势；
当报价压倒买方时，价格就弱势。所有不同的阶段，从沉闷到活跃；从强
势到弱势；从萧条到繁荣，以及从市场的顶部到底部-所有这些都忠实地记录在磁带上。所有这些运动，无论大小，都显示了供
求规律的运作。为了研究和预测的目的，将磁带上出现的部分内容转移到
图表上，人们就能更容易地做出准确的推断。
既然你承诺要学习这种方法，那么你最好准备好你的头脑，抛弃
你之前在形成判断和做出决定时采用的大部分因素，例如：提示、谣言
、新闻条目、报纸和杂志文章、分析、报告、股息率、政治和基本统计
数据；特别是在会议室和关于股票市场的流行书籍中阐述的半生不熟的
交易理论。
你没有必要考虑任何这些因素，因为所有这些因素的影响都在磁带
上为你归纳出来。因此，磁带为你做了你无法为自己做的事情：它将所有
这些因素（其他人用作他们的股市行动的基础）集中到他们的买入和卖出
的组合效果中。你从磁带或图表中得出你所需要的相对较少的事实，以达
到你的目的。这些事实是(1)价格走势，(2)成交量，或交易的强度，(3)
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价格运动和成交量之间的关系，以及（4）所有运动各自运行所需的时间
。
因此，你的装备远比那些得到全世界所有金融新闻、统计数据等
的人要好。
因此，我主张。
除了股票价格和成交量表，你永远不需要阅读报纸金融版上的任何内
容。
你不需要关注公司的新闻、收益、股息率或报表。
你永远不需要研究金融或商业状况。
你不需要了解铁路或工业统计数据、货币市场、作物情况、银行报
表、外贸或政治形势。
你绝对可以忽略所有成千上万的提示、谣言、报告，尤其是充斥在华
尔街的所谓内部信息。
你可以完全抛弃所有这些，最后。
除非你这样做，否则你将无法从你的市场运作中获得最佳结果。
1931年，理查德-D-韦科夫版权所有。
第3M节 页码 4
图表的形式
市场上的大部分主要行动都是由大型运营商、消息灵通的内部人士、
银行家和资金池所做的，我们必须检测并跟踪他们的工作。实际上，每只股
票都有市场赞助，尽管股票的赞助者可能并不总是积极参与其中（第14M节
，第12页）。
当重要的利益集团正在积累一系列的股票时，对交易的研究将经常
披露这一事实；不是在每个案例中，而是在大多数情况下。越是重要的操
作，就越容易通过研究交易在磁带上出现时的价格变动、交易量、活动和
股票的行为来发现它们。
一个有经验的磁带阅读者可以在没有任何备忘录的情况下，将一些
股票在数周和数月内的走势记在脑子里，并能够对主要赞助商的业务的现
阶段提出意见。但是有一种比这更好的方法-一种更容易、更准确、更可靠的方法来追踪这些大型的内部运作，从而为
个人投资者获得利润和资本增值。我指的是使用图表，或者有些人称之为
图形。
图表仅仅是图形形式的磁带交易。它们记录了市场历史。所有的
交易都会首先出现在磁带上，报纸会根据磁带的内容将其制成表格，并
在早晚的报纸上刊登。你可以从磁带上，或者最好是从报纸和你的图表
上，获得所有你需要的信息来研究市场，并在其中有效地操作并获利。
图表具有实际的预测价值，因为它们表明了供应和需求（压力和支持）
，交易量和时间因素。
它们形成了对提升和压低价格的力量的具体记录。没有什么比图表更适
合这一目的了。所有大的利益集团在
Copyright 1931 by Richard D.
Page 1
WyckoffSection4M
早在几十年前，街道就以图表的形式记录了市场和个别股票的情况。每当有
人说保留图表是愚蠢的，或用它们来判断市场，你可以把这个人归结为不知
情，要么不愿意学习，要么没有能力聪明地解释图表记录。
大众对图表的大部分偏见，无疑是由于许多人错误地试图机械地使用
图表-没有判断力。他们努力在图表上画图或想象的几何图形，或应用任意的规则
或系统，如 "震荡器
"和其他不切实际的概念。这种方法是错误的。它们只会导致错误、损失和灰
心丧气。因此，你必须记住这一点：当你研究图表时，寻找图表所描绘的行
动背后的动机。旨在解释市场和股票的行为，而不是图表可能意外形成的幻
想模式（"缺口"、"角"、"旗"、"旆 "等）。
了解如何正确解读图表的人通常可以决定整个市场或任何一只股票或
一组股票是否最有可能上涨、下跌或停滞不前。每个市场和每只股票总是处
于看涨、看跌或中立的位置（第18M节，第4页，第3段）。谁能以较高的准
确率确定市场或某一群体或某一股票所处的位置，谁就掌握了交易和投资成
功的关键。
选择最适合你的目的的图表：一开始可能会觉得这里建议的图表数
量不必要，但请记住，我是在不知道你在市场上有什么经验、知识和实践
的情况下解释这个方法的。
我向你们描述了所有可能使用的记录，并取决于你们从中选择你们认为
对你们个人最有价值的东西。
要求。
1931年由Richard D. Wyckoff版权所有
1937年由Wyckoff Associates, Inc.
第4M节 页码 2
将我自己的图表数量减少到最低限度，这一直是我的原则。当我在做
最好的工作时，除了50只股票的日均线图和成交量，以及大约150只主要股
票的数字图之外，我放弃了所有的东西，其余的取决于对股票行情带的研究
。
在你对我建议的部分或全部图表进行研究和练习后，你可以根据你的
个人目的选择那些你需要的图表。如果你没有机会使用股票行情表，并渴望
为中级和主要变动进行投资，那么你最好保留下面提到的两种类型的图表，
以及后面一节中描述的带状读数的波浪图。
在这个方法中，我们使用三种图表。垂直线图、图形图和波浪图
。
垂直图是通过画一条垂直线来表示一只股票在一个证券交易所交
易时段内从高点到低点的范围。这包括分数；也就是说，准确的高点和
低点被记录在图表上（见第4和第5页的插图）。
当天的收盘价应该用一条短的水平线表示，每天的收盘线可能会或
可能不会与出让前一天的收盘线连接。当天的交易代表了该时段牛市和熊
市之间的所有拉锯战，而收盘价表明了当天战斗的净结果-收益或损失，因此收盘标记（或连接线，使它们成为一条连续的线）表明
了市场的净进展。
每一天的交易量由一条垂直线记录，从纸张底部向上延伸，边上有
一个刻度。(见插图）。在周六，字母S可以放在该日交易量的上方，这样
两小时的交易量就可以与其他时间段的交易量区分开来。
1931年由Richard D. Wyckoff版权所有
1937年由Wyckoff Associates, Inc.
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CE范围
和
高
低
7/8
3/4
7/8
1/2
3/8
1/8
1/2
3/4
5/8
5/8
3/8
7/8
1/2
5/8
1/4
l/4
7/8
7/8
7/8
5/8
1/2
1/2
3/4
49
51
50
50
50
51
51
56
58
57
58
5/8
5/8
1/2
1/2
1/4
3/4
1/2
1/4
3/4
3/4
3/4
5/8
1/2
3/8
1/8
1/4
1/2
1/8
7/8
5/8
7/8
5/8
3/8
3/8
5/8
3/8
7/8
7/8
3/4
1/8
7/8
5/8
5/8
3/4
音量 -
5/8
3/4
3/8
5/8
7/8
5/8
5/8
5/8
1/2
5/8
1/4
3/8
1/8
3/4
1/2
1/2
1/2
钢材
卷宗
31,000
3/4
1/2
5/4
3/8
3/8
21,100
9,900
18,900
20,200
37,100
14,500
20,600
5,800
9,900
13,400
17,800
16,600
10,600
5,300
13,000
10,600
13,100
18,000
12,000
10,500
12,500
8,800
15,800
31,100
47,200
25,600
51 5/8
51 7/8
511/8
51
51
51 7/8
55 3/8
58 І/2
59
58 3/8
59 5/8
36,400
21,700
36,000
12,100
18,600
9,700
66,200
82,400
44,400
30,300
19,000
5/4
1/2
C
o
p
yr
ig
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1
9
3
6
b
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W
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k
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A
ss
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ia
te
s,
In
c.
第
4
M
节
第
5
页
每日价格区间和
结束的一周
高
低
2月4
11
18
25
3月3
18
25
4月1
8
15
22
29
5月6
13
20
27
6月5
10
17
24
7月1
8
15
22
28
8月4
11
18
25
9月1日
9
16
23
30
10月7
14
21
28
58.81
57.90
55.68
52.43
51.63
59.93
57.92
54.08
53.52
56.93
64.03
68.63
73.01
75.41
76.43
83.86
86.30
86.70
89.60
88.43
91.27
97.94
97.86
98.O5
86.60
85.51
89.11
88.65
93.14
93.79
91.03
92.76
92.68
86.31
84.49
85.62
81.38
81.20
54.30
53.92
51.47
47.02
47.03
55.32
52.92
50.44
50.19
53.75
54.14
61.36
67.60
67.80
71.43
71.42
80.66
82.23
78.46
82.47
85.82
91.00
92.37
76.53
81.42
78.57
82.24
82.76
86.79
89.55
85.96
86.87
82.29
79.15
78.99
80.38
71.91
75.06
最后一
次
54.8O
56.65
52.86
47.63
50.50
57.04
54.07
51.06
52.95
56.02
63.47
67.90
69.53
73.14
72.82
82.86
83.12
85.39
81.10
86.03
90.68
94.82
94.81
79.90
84.31
83.08
87.06
86.61
92.96
91.51
87.12
90.99
86.16
81.58
83.67
81.82
72.97
79.71
成交量
成交量
(-000)
5,618
4,130
4,327
4,935
5,365
8,671
4,977
3,682
5,087
6,562
22,147
18,659
26,280
22,255
19,924
22,741
28,250
32,320
29,837
24,306
26,737
29,054
50,184
42,336
12,849
8,609
8,728
8,495
11,165
20,939
5,761
11,246
15,933
9,158
7,741
5,476
13,738
9,829
五小时会议的数量。(第19M节，第6页，脚注。)
垂直图的优点。它很容易从你的报纸上的交易或从我们的每日股票
图表报告中记录的数据中制作出来。这些数据显示了价格走势-最高、最低和收盘价，以及成交量。仅仅从这些价格变动中，我们就能判
断出供求关系、阻力点和支撑点以及趋势。成交量（交易的股票数量）表
明交易的强度和买卖的质量，是判断供应和需求的另一个重要辅助手段。
时间因素也很重要，因为它使我们能够估计出前进和下降的速度-买进或卖出是紧急的还是悠闲的；是缓慢的还是快速的积累，还是分配。后
面各节的研究将以实际方式解释这一点。
从成交量和价格走势中我们可以找到最大的帮助。(a)确定未来走势的
方向；(b)决定何时买入或卖出，何时做多或做空；(c)当一只股票处于跳板上
时，以及(d)当一个走势达到顶点时。
每日垂直图是用来记录平均数、或群体或个别股票的每日走势和成
交量的。通过使用这些图表，我们能够更好地辨别市场中的积累、分配和
其他阶段的操纵性（控制）或非控制性移动。通过将它们浓缩到周线和月
线的垂直图表中，我们能够直观地看到长期的趋势，并保持我们对长距离
移动的看法。然而，日线图是最普遍使用的，因为它具有更大的敏感性和
直接的历史价值。换句话说，微弱和月度垂直图帮助我们判断市场目前的
位置与总趋势的关系，即主要的牛市和熊市周期；但日线图对于有利的时
间承诺和识别转折点更加有效。
图形图也同样有价值，但最好是将其与垂直图结合起来使用，这样
就可以做出所有可获得的推论。
1931年，理查德-D-韦科夫版权所有。
第4M节 页码 6
从中可以看出。图表不考虑分 数 ，也不考虑时间或数量。它们表示股票从一
个整数到上下一个整数的变化，例如从35到36或34。(见第9至14页制作图表
的结构。)它们对于估计可能的供求范围以及阻力点和支撑点有很大价值。
从图表上的一般形态（而不是所谓的 "碟子"、"篮子"、"支点
"等形态，这些形态在一些纯理论的技术人员中很受欢迎），我们能够发现积
累或分布，我们可以清楚地看到支持线和供应线。我们还可以通过这些图表
来确定上升期和下降期，以获得极大的优势。
然而，图表的最有价值的特征是它们的水平形态，在许多情况下，
它们预测了一只股票、一个集团或平均数应该移动的大致点数。(第10M至
13M节）。
正是在图表上的这些水平形态或拥挤区域，我们找到了最大的帮
助。(a)确定一只股票应该走多远；(b)当它遇到阻力时，即，当它即将达
到其移动的终点时；在垂直图的帮助下(c)确定趋势，以及(d)当一只股票
处于跳板上时。
可以制作图示图。
(1) 从出现在磁带上的波动来看。
(2) 摘自《纽约证券交易所股票销售报告》，这是一份在每个交易
时段结束后公布的表格。
(3) 我们将每天向您邮寄《每日股票图表报告》，其中包括200多只
领先的活跃股票的一点波动情况。这项服务将免费提供6个月。
(4) 从出现在你的日报上的开盘价、最高价、最低价和收盘价；或从
垂直图中。
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第4M节 页码 7
磁带显示了在证券交易所大厅发生的每一笔交易。为了建立数字图表
，有必要每周五天连续观看磁带五小时，周六两小时，以便将全部数字的
每一次波动都记录在你的数字图表中。如果只看几只股票，这是很容易的
事，但随着数量的增加，你可能会发现有必要得到一些帮助。
在纽约证券交易所成员的授权下，可以从Francis Emory Fitch,
Inc.处获得销售单或股票销售报告；在收市后约2.5至3小时可以获得。这些
单子包含了当天出现在磁带上的所有交易，安排得很好，人们可以很容易
地捋清清单上所有股票交易的不同价格，从开盘交易开始，包括后面的所
有交易，按照它们出现的顺序。这就相当于一次读懂一只股票的磁带。每
只股票只需要几秒钟，就可以记录下一天的全部交易数字。当涉及到建立
数字图表时，这些销售单的作用与磁带相同。人们可以在纽约的经纪人办
公室找到它们，他可以停下来，在出版后的第二天清晨从它们那里得到他
想要的东西。或者，他的经纪人会为他订阅这些销售单，并把它们邮寄给
他。
我们的每日股票图表报告包含了200多只领先的活跃股票；纽约时报、纽
约先驱论坛报和道琼斯平均数；怀科夫集团平均数；以及主要商品的每一个
点的波动；还有成交量和每日价格范围数据。这使你有可能以很少的麻烦和
费用来保存所有或任何数量的最具代表性的股票和平均数的垂直和图形图表
。这些报告的另一个优点是它们的准确性和对偶尔发生的错误的及时纠正，
而这些错误在其他来源中一般都不会被纠正。
1931年由Richard D. Wyckoff版权所有
1937年由Wyckoff Associates, Inc.
第4M节 页码 8
正如我们所说的那样，数字图不考虑任何东西，只考虑全部数字。分
数被丢弃，因为它们在这些计算中没有价值。如果你从一只售价为50的股
票开始，你就不会注意任何波动，除了那些与该数字相差一个整点或更多
的波动。在50点之后，你的下一条记录将是51点或49点，在记录了后一个
数字之后，你将不记录任何东西，直到该股票卖到50点或48点。当任何一
个完整的数字被跳过时，也就是说，当50和53之间没有销售时，你将记录
51、52和53，就像在这些完整的数字中都有销售一样。但是如果它只上升
到52.7/8，你就不会记录53，直到它卖到那里。
要制作一个1点图，你的程序应该如下。
股价为50，升至52。因此，你要把51和52输入到与50相同的垂直列中，并
在50的上方，这样。
52
51
50
然后下降到45，甚至到44
1/8，但没有触及44。你会在右边的下一列中输入51、50、49、48、47、
46和45，因此。
52
5151
5050
49
48
47
46
45
它回升到49或49
7/8，但没有达到50，因此，你将在右边第三栏输入46、47、48和49，这
样。
52
5151
5050
4949
4848
4747
1931年由Richard D. Wyckoff版权所有
1937年由Wyckoff Associates, Inc.
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1931年由Richard D. Wyckoff版权所有
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第4M节 页码 10
跌至48时，需要在右侧第四栏中输入该数字，而跌至49时，则需要在48
附近输入该数字。
52
5151
5050
494949
484848
4747
4646
45
接下来跌至46 1/4，这需要在第五栏中输入48和47。涨到48
3/4，再跌到46
1/8，需要在第六栏中输入两个数字。以此类推，如下图所示，以及本卷
中其他地方的图表。
52
5151
5050
494949
4848484848
47474747
4646
45
画在数字中的虚线显示了市场的走向。因此，这些线表明应该如何
制作图表以及如何阅读图表。
日期在图表上的表示方法如下。在每个月的最后一天，在该月的图表上
出现的最后一个条目周围画上一个圆圈，并在同一垂直列的圆圈下面几个
空格处输入下个月的首字母。例如，翻开第12页第11M节的伯利恒钢铁公
司1点数字图表，你会看到在第二栏的数字69周围有一个圆圈，这意味着这
是10月份的最后一条记录，而就在这下面，字母N表示11月份从这里开始。
再往前走一点，还有一个
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第4M节 页码 11
圆圈下有D。这个圆圈表示11月底，字母D表示12月从这里开始。然后，数字
51被圈起来，下面是一个条目J31，这意味着51是1930年12月的最后一个条目，1931年1月从这里开始。其他
的月份都是按部就班地进行。
当一只股票卖出除息时，可以用红色或其他类似的颜色来表示该日的所
有条目。然后在图表下方的同一垂直列中输入股息的数额。如果在股票卖出
除息的那一天没有发生全数字的变化，那么图表上的列表条目应该用红色或
其他一些区别性的颜色进行回溯。
从你的报纸上做一个1点的图表。假设你选择了一只周一收盘价为50的股
票。这将是你在图表中的第一个数字。你的报纸记录了这样一个事实：这只
股票今天（星期二）开盘时的价格是50.3/4，最高达到51.7/8；因此你必须在
图表中记录51。它并没有涨到52。当天的最低点是45
3/4；因此，在它达到51的高点之后，它必须超过46。你在图表上记录50、49
、48、47和46。棍子收于48
1/4，因此它一定是从46的低点反弹到48，你将在你的数字图上记录47和48，
然后看起来像这样。
51
5050
4949
4848
4747
46
假设周三的交易将显示该股以46 1/2开盘，最高价为49
1/8，最低价为45，收于47。你的图表会要求在47点进场，因为该股在周二收
盘时是48点，要在46
1/2点开盘，它必须超过47点，这就等于在那里卖出。你发现周三的高点是49
1/8，低点是45，但是你不知道哪一个先发生，除非你充分看了录像带，知道
周三的高点是发生在低点之前，还是相反。如果你
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第4M节 第11页
如果你没有看录像带，最好让你的经纪人看看他的销售表，告诉你股票什么
时候最高或最低。假设周三市场的高点是在上午。你必须假设你的股票在触
及47点后升至49 1/2。在这种情况下，你会在数字图表上做如下记录。48,
49.然后由于当天的低点是45，你必须再次记录48，然后是47，46和45。当股
价收于47时，你将记录46和47。
完成后，你的两天的数字图表将看起来像这样。
51
50
50
49
49
48484848
4747474747
46464
6
45
这种方法不像看录像带，或使用销售表，或我们的每日股票图表报告那
么准确；因为当一只股票在一天的交易中，例如在45和47之间震荡一两次，
你的报纸不会给你所有的来回波动。但如果没有其他手段，这是一个相当好
的方法。
如何制作一个3点数字图。3点数字图浓缩了1点图上记录的历史-放弃所有小于3点的反转。
下面的解释将使我们明白这一点：假设我们从一个1点图表的一小部分开
始，该图表显示一只股票从25上升到31，反应到30，然后再次向上移动到32
，如例A。
因此，在制作3点图时，必须不考虑这一逆转，它将简单地在一个垂直列
中显示从26到32的净值或总上升，如例B。
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1937年由Wyckoff Associates, Inc.
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例子A
1点图
例B 3点图
3232
313131
303030
2929
2828
2727
2626
2525
或者假设股票已经从25点直线上升到31点，这时它的上升被29点的反应所
打断，之后它又恢复并达到52点的新高，如例C。
例子C
1个点的图
表
32
3131
30 30 30
29 29
28
27
26
25
例子D
3点图
32
31
30
29
28
27
26
25
我们的三点图将如例F所示，因为在股票从25点上升到31点并反应到
29点之后，它在上升到32点之后出现了一个三点反转，这迫使我们移到三
点图的下一个右侧纵列。
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例子E
1点图
示例F
3点图
3232
3131313131
30
30303030 30
29
29292929
2828
2727
2626
2525
如果1点图上从32点开始的下跌持续下去，而没有出现3个点或更多
的反方向波动，我们必须继续扩大3点图第二栏的条目，直到出现3个点或
更多的反转，这时我们将转到下一个右栏，如以下图示。
例子G
1个点的图
表
32
31
3131
30
29
28
27
26
25
例子J
1点图
例子H
3点图
32
31 31
30303030 30
29292929
282828
272727
26
25
例子J
3点图
例子J
5点图
323232
313131313131313131
303030303030303030303030
29292929292929292929292929
28282828282828282828282828
272727272727272727
262
6
25
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26262626
2525
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为了进一步说明1点和3点图表之间的区别，请比较第8页第9M节的两个
图表，或者从你的文件夹中取出第10页第13M节，与第7、8和9页进行比较。
5点图表是以同样的方式构建的，不考虑所有低于5点的反转。10点图
表将不考虑所有小于10点的反转。
在你进一步学习之前，你必须学会如何制作、阅读和完全理解1点和3
点图表，这是非常重要的，因为如果你不理解这些形式的图表，你将无法从
本方法下的预测中获得全部好处。
我们还希望向你强调使用你的3点图示预测与你的1点图示进行比较
的重要性，特别是在研究更重要的，也就是长距离的移动时。
1点图的目的是指示即时或较短的波动目标。3点图的设计主要是作
为总体趋势的指南-让你对市场和个别股票有一个广阔的视角，并指出大波动的可能目标。
由于小波动最终会累积成大波动（第5M节，第1页，第4段），1点图
和3点图的目标经常会相互确认，但在所有情况下都是热的。当你发现两个
图表的指示之间存在明显差异时，最好以更保守的指示为指导。
3点图通常与1点图一起使用，但对于价格非常高或极度波动的股
票，也就是快速波动的股票，5点图可能被证明更令人满意。
销售量没有记录在图表中。
趋势图：趋势图的目的是使你能够与趋势保持协调。
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第4M节 页码 15
在这里提倡的交易中，有两个趋势需要考虑。
(1) 对于努力在电子邮件波动中进出的活跃交易员和纽约证券交易所大厅的
交易员来说，《即时趋势》是他们努力的结果，他们不支付任何佣金，有时
一天可以转几次。
(2) 中级波动的趋势是5到30个点或更多；这些包括大多数管理的运动。
趋势图，即领先的综合平均数的垂直图，可以以这样的方式保存，
即在单独的纸张上显示你可能选择的任何一组平均数字的每日和每周或每
月的变化。如果一个人住在纽约，或者离纽约很近，每天都能买到《纽约
先驱论坛报》或《纽约时报》，他就会发现每天早上在这些报纸的金融版
上已经为他制作了趋势图。华尔街日报》和全国不同地区的其他金融和日
报定期或经常刊登类似的图表。但是将自己的记录保存在活页夹（这种尺
寸或口袋大小）中，有一个明显的优势。在趋势图和其他图表上的每个条
目，你可以研究你所记录的变化的效果-它们与正在进行的更小和更大的运动的关系，尤其是它们的预测。
趋势是阻力最小的线。
这是对市场或个人最重要的了解。
股票。
一个牛市，或一个上升的趋势，开始于某一时期的最底部水平。
恐慌或萧条。熊市开始于繁荣的最顶点。这当然是指长期趋势，或价格的主
要波动，从底部到顶部和从顶部到底部构成一个完整的周期。自1911年以来
的周期显示在随附的《纽约时报》平均数月度垂直（趋势）图上。
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在这些主要运动的极端顶部和底部之间，会出现一些5至30点或更多的
中间波动。正是这些中间波动为交易和投资利润提供了极好的机会；因此，
首先要知道正在进行的是牛市（上升趋势）还是熊市（下降趋势），其次，
我们是否处于这些中间波动的开始、中间或结束，或者处于主要波动之间的
过渡期，这一点非常重要。
确定上述情况的最好方法是保留一个趋势图（平均数的垂直图），它
是由大量股票的走势组成的，例如以下。
工业类
铁轨
25
70
25
30
30
50
20
20
纽约时报
纽约先驱论坛报
道琼斯公司的
华尔街日报
标准统计公司。
公用事
业
共计
50
100
20
20
70
20
此外，最好保留一张波浪图（如第22M节所述），以便你能够对你
在趋势图上看到的东西进行详细的每日分析。
在牛市中，你的大部分交易应该是多头，在熊市中应该是空头。如果
这条规则得到普遍遵守，它应该大大增加你的获利机会。如果在一个上升趋
势中，你在涨势中购买了一只股票，而之后它的走势对你不利，如果你有耐
心的话，上升趋势会给你带来利润。但如果你在下跌趋势中做多，而市场继
续下跌，你很可能会有越来越大的损失。
当然，这一规则也有例外。正如第8M节所解释的，所有的股票都不
会一起向上或向下移动。前几个月
*
《泰晤士报》和《论坛报》的工业平均指数包括一些公共事业股票。
1931年由Richard D. Wyckoff版权所有
1937年由Wyckoff Associates, Inc.
第4M节 页码 20
1929年的市场在9月达到高潮，许多个别股票开始下跌；因此，虽然从大量股
票的平均数来看，主要趋势是向上的，但某些股票正在被清算，而其他股票
却在创造新高。这些早期开始下跌的股票是主要转折点的先行者。它们的下
跌趋势清楚地显示在个别图表上，并通过各种集团平均线的行动显示出来。
同样，当一个熊市即将结束时，一些股票和一些股票组会稳定下来，并在其
他股票之前开始上升，比平均水平上升得更快更远。然而，一般来说，股票
在下降的市场中往往比在前进的周期中更均匀地向下移动。(第8M节，第6页
，第1-3段。)
我声称，市场本身会告诉你它要做什么，这在后面几节的插图中得到
了证实。通过使用图表来记录流行的平均数，如纽约时报50指数、道琼斯
30工业指数等的走势，我们经常能够估计整个市场可能会走多远。而通过
使用趋势（垂直）图，我们能够判断它将采取什么方向。这一说法在此得
到了证实。
在估计市场或个别股票或股票群的更重要的移动方向和可能的距离方
面，我们获得了一个额外的优势，那就是将数字图表的移动浓缩为不低于3个
点的反转（第12页，第3段）。
使用这些的好处在三点图中得到了特别说明，它表明了1929年市场
的转折点（第13M节，第10页）。
你研究趋势的图表应该首先以垂直图表的形式制作，然后以数字图表
的形式制作。这两种图表本身都很好，但它们的组合使用效果更好。两者都
可以用透明的纸，这样在研究各组或各股的强弱对比（在第8M节中解释）时
，就可以把它们放在其他图表上。
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第4M节 页码 21
或者你可以在你的桌子上或书桌上把一张图表放在另一张上面，从而轻松地
对它们进行比较。
个别股票应同时记录在垂直图和数字图上，但如果你的时间有限，而
且有必要减少你的重新记录的数量，那么一个好的计划是将你的大部分图表
以数字图的形式与你的日报或我们的每日股票图表报告的永久文件放在一起
。通过将这些报告按顺序归档，当你收到这些报告时，回过头来看几天或几
周的图表，扫描价格范围和交易量数据，观察交易量的重大变化，是一件很
简单的事情。这个过程就像在你的脑海中建立一个垂直图表一样。因此，当
你看到一个有趣的情况可能在你的数字图表中发展时，你可以很容易地把相
当于垂直图表的东西带到它上面，从而大大增加你推断的准确性。
为了让你清楚地了解上述形成垂直图表的心理图片的方法，我们建议
你回头看看第4页的表格。用一张纸盖住表中的数字（在
"每日价格范围和成交量
"的标题下），以便只看到第一行。在心里记下这一天，即1月2日的价格范
围和成交量。然后把纸往下滑，这样就可以看到下一行的数字了。以这种方
式继续下去，每当价格和成交量或两者发生重大变化时，在心里记下你所得
到的印象，你会发现，你现在能够直观地看到股票的行动，几乎和你研究左
边的图表一样清楚，该图表是根据表中的数字制作的。例如，从表中可以看
出，在1月29日至51日价格上涨时，每天的成交量是如何增加的，而在2月6
日至8日的反应中，成交量是如何迅速缩小的。以这种方式扫描你的报纸或
每日报告单，稍加练习，你就能轻易发现这种行为的重大变化。
如果上述程序不能满足你的要求，另一种方法是
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第4M节 页码 22
节省时间的方法是，在你能方便地处理的情况下，保留尽可能多的数字图表
，以及如前所述的每日报纸或每日股票图表报告文件。然后，你可以在任何
时候快速地为你名单中的任何股票制作一个垂直图表，保持该图表直到你对
该股票的兴趣停止，或者它可能已经完成了它所指示的移动。如果你遵循这
个程序，你必须记录该股票两个月或最好三个月的历史；或足够显示其行动
的时期--围绕最后的重要供应或支持水平，以便有一个充分的背景。
纵横图对于承诺的适当时机，特别是对于检测小的转折点是至关重要
的，因为有些时候，数字图可能是不变的，而纵横图同时显示在一个小范围
内持续的供应或需求。或者垂直图可能显示出特别大的股票换手量，表明一
个动作已经完成。或者成交量可能在萎缩，在某些条件下，这表明在波动的
顶部，需求减少，或者在下跌的底部，压力减少。这些迹象都没有在图表中
显示出来。
另一方面，数字图可能会显示出完整数字的许多波动，而垂直线是
不变的。例如，如果某只股票在某一天的最高价是45，最低价是40，那么
在数字图上可能会在42和43之间来回波动，但是在垂直图上不会出现任何
提示。
由于这些原因，保留两种形式的图表是至关重要的。
因此，为了确定市场或单一股票的趋势，应该同时使用图和垂直图
（或前页建议的等同图）。
在决定何时行动时，磁带或磁带读数的波浪图是最好的指南。正如
在 "买入和卖出波浪"（第5M节）中所指出的那样，以及如
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第4M节 页码 23
在第22M节中充分说明，磁带显示了买入或卖出的心理时刻。如果你不能观看磁
带，那么你可以使用波浪图来为你做这项工作。
波浪图的磁带解读是我在1916年设计的，与我个人在股票市场的操作有
关。它的目的是为每个股市时段的每个重要发展提供一个浓缩的图片。它对
当天的磁带动作给出了一个图形表示，使我们能够在闲暇时研究市场的行为
，就像我们连续观察股票并记下每个重要的印象一样。
因此，波浪图是一个非常有价值的辅助工具，我们可以据此发现技
术上由弱转强的变化，反之亦然，因此不仅可以确定小幅波动的翻转点，
还可以确定中间波动的翻转点，往往是在不太敏感的流行平均线给出指示
之前的几天。
构建和解释波浪图的方法将在后面的章节中讨论，因为你必须首先完
成对接下来几章的学习，以便正确理解波浪图的原理。
组图：在选择交易和投资的最佳股票时，组图有很大帮助。这些图表
是由每个行业的大约五只（或多或少）领先的股票组成的-石油、钢铁、汽车、铜、糖、烟草、。零售贸易（商品销售）、建筑、铁路
设备等。在纽约证券交易所有许多不同的业务线，这些分组可以包括你喜欢
的任何数量。
这些图表的目的是显示哪些行业有望改善或恶化，并提醒你在这些行
业中寻找机会。
钢铁行业或电机、公用事业或其他行业的前景较好或较差，都会立即
被内部人士、他们的银行家以及与
他们有关联
的大型运营商的重要操作所预测
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。如果
第4M节 页码 24
例如，石油业务长期以来一直非常糟糕，而前景将得到改善，这些集团图
将给你提示。它们会提前告诉你，大的利益集团是否在为这些股票的更高或
更低的价格塑造他们的股票市场地位。当大的利益集团开始积累或分配时
，你可以也应该这样做。
如果你愿意，你可以不用这些组图，因为我们检测股票是否处于看涨
或看跌位置的方法（见
"仓位表"，第18M节）涵盖了所有的内容。只要看一眼
"仓位表"，你就会知道钢铁、汽车、石油或其他股票是在排队等待小幅或大
幅上涨或下跌。这应该可以达到你的目的。
保存团体平均数涉及相当多的文书工作。
因此，如果你的时间有限，你可能会发现根据你每天在我们的《每日股票图
表报告》（清单
2）上找到的现成计算结
果来制作你的小组图表更为方便。
然而，如果你想自己做这些提示，你只需在每组中选择领先的股票，
输入它们的最高价、最低价和收盘价，以及成交量，每天在不同的垂直列中
输入。把这些价格加起来，然后除以该组的股票数量。这将使你得到该组的
平均最高价、最低价和收盘价。成交量应该只是加在一起。它们不应该被分
割或平均化。
垂直图和数字图都是用来记录群体的变化。
垂直组图可以放在你的办公桌或桌子上，以便进行比较。同样，这些组图
也可以放在任何一个单独的股票图表上面，并立即确定其相对优势或劣势
。(见插图，第8M节）。
如果一些团体表现出更大的弱点；比起其他团体，在这些团体中寻找
可以卖空的股票。那些显示出最大合作性的群体
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第4M节 页码 25
强度将告诉你，在合适的时机到来时，在个股图表中寻找最好的股票来购
买。
目前，这些建议足以说明如何利用这些图表来取得优势。
为了方便和将来随时参考，我们将前几页中所阐述的内容总结如
下。
纵向图表
记录的内容
从中扣除的内容
指明供应和需求。
阻力点和支撑点。涨价和跌价
价格走势（最高价、
。供应和支持线。
最低价、收盘价；如
步伐的变化和运动的进展。
优势和劣势的比较。
果需要的话，还有开
趋势，即。
价格运动的方向
盘价）。
卷宗
交易的强度。
供给和需求的压力增加或减弱。
买和卖的高潮。
时间
何时买入。何时
卖出。何时收盘
出。
推进和下降的速度。积累或分
配的时间。
在哪里下止损单
收盘价净收益或损失。
压力上升或下降的变化。
图形图表
价格变动
一般形成
水平地层
供给和需求。
阻力点和支撑点。标高和标低。
最好的操作是
积累或分配。
供应和支持线。
标高和标低。
一支股票，或一
个集团，或市
的可能范围或重要性
积累或分配。
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机会。
场应该移动的
可能距离。
第4M节 页码 26
磁带读数的波形图
市场的价格走势-以参量领先者为指数
交替买入和卖出波段
的交易量。
交易的活动或强度。
小规模买入和卖出
波段的时间或持
续时间。
价格从波浪到波浪
的变化。
供给和需求。
重要利益的情绪。
走向市场。
阻力和支撑的关键点。
积累和分配区的发展。
压力上升或下降的变化。
供应的质量和紧迫性
和需求（通过比较数量与活动
和时间）。
牛市或熊市力量的能力，在前进
和下降、反弹和反应的过程中
，能够在小道上行驶。
进步和下降的速度，反弹和反
应。
供应和需求的特点，无论是紧急
的、悠闲的、胆怯的还是积极
的。
市场在关键点上
的行为，在小的
时候，中的时候
。
和大趋势。
转折点
在未成年人中
，中级。
和大趋势。
响应度
市场对购买和销
售冲动的影响。
净收益或损失。
压力上升或下降的变化。
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第4M节 页码 27
买卖波浪
市场上的每一个上升或下降的波动，无论它是达到许多点，只有几
个点，还是几分之一，都是由许多买入和卖出的波浪组成。这些波浪有一
定的持续时间；只要能吸引到追随者，它们就会持续下去。当这种追随者
暂时用尽时，这一波就结束了，一个相反的波就开始了。后者可能比前者
吸引更多的追随者。通过研究这些上升波和下降波之间的关系，它们的持
续时间、速度和程度，并将它们相互比较，我们就能够判断出随着价格运
动的发展，牛市和熊市的相对力量。
所有的股市运动，无论大小，都是由买入和卖出的波浪组成的。市场
并不像水箱中的水被填满或排空那样上升和下降。它是通过一系列的浪潮移
动到一个较高或较低的水平-很像潮水的流入或流出，连续的浪潮比之前的浪潮高或低。
在每个股市交易时段发生的小规模买入和卖出浪潮持续了这么多分钟（
见波浪图，第22M节）。它们在很大程度上是由活跃的专业交易员的躁动造成
的，很像风在海洋上产生的涟漪。交易员必须有活动；他们以波动交易为生。
因此，他们参与了一场无休止的拉锯战，试图在市场条件有利的时候将价格抬
高，或者在他们发现牛市疲软或过度扩张时将价格压低。他们的努力的成功或
失败程度使我们能够确定市场是越来越强还是越来越弱。
这些小波浪是大波浪的一部分，大波浪持续数天，最终构成了3到5点
左右的运动。10点和20点的移动是由3到5点的波浪组成的，而牛市和熊市是
由3到5点的波浪组成的。
Copyright 1934 by Richard D. Wyckoff
第5M节 页码 1
构成了许多10到20点或更多的波动。
通过检查任何图表，你可以很容易地确认上述情况。重要的是，你要
这样做，以便在你的头脑中留下这些大小不一的波浪的印象，因为这将有助
于你理解市场。此后，你将以波浪的方式思考。
当你在寻找买入的机会时，要注意市场上和你的股票中的下跌浪潮。在
你买入后，你要坐等一些小的、中等的和好大的波浪，直到最后你观察到该股
票即将出现洪水潮。然后观察一个特别强烈的上升波，给你的经纪人下单，在
市场上卖出你的股票。
市场的波浪提供了对供应和需求变化的清晰洞察力。通过学习判断各种
规模的市场波浪，你将逐渐学会发现上升的市场或反弹的时间，以及下降的市
场或反应已经停止并即将逆转的时间。 这些都是转折点。
能够说出这些转折点的发生时间-在熊市的底部，或在跌至底部的任何重要反弹点，或在牛市的顶部，或在上
升途中的任何重要反应点，是投资者和交易员能力的标志。
请记住。市场本身告诉我们一切我们需要知道的关于其可能的未来行动
。供应或需求的每一个重大变化都记录在磁带上。当你学会了通过磁带或图表
上记录的市场本身的行动来分析市场时，你就会精通股票操作的艺术了。
在所有关于股票市场最值得了解的事情中，这两点是最重要的。
(1) 首先，能够确定牛市的最终顶部；其次，确定中间波动的顶部
，最后确定小幅波动的顶部。
Copyright 1934 by Richard D. Wyckoff
第5M节 页码 2
(2) 要能够确定熊市中的最终低点；中间波动的底部，以及小幅波动
的结束。
彻底掌握这个科目的分支，这一点至关重要。
但还有一个步骤。直到你能在恐慌、萧条或中间波段的底部覆盖所有
的空头并做多，在繁荣或中间牛市运动的顶部卖出所有的多头股票并做空，
你的教育才算完成。这将是实践、训练和经验的结果。它需要极大的头脑灵
活性和对你情绪的绝对控制。如果你愿意学习并忠实地练习这个方法，你可
以学会这样做。
Copyright 1934 by Richard D. Wyckoff
第5M节 页码 3
图表记录
为了研究第5M节中提到的买入和卖出波浪，我们需要一个趋势图，
或一些有代表性的一般市场平均值的垂直图，如《纽约时报》的60只股票
（在第7M节中说明），"再辅以波浪图（在第22M节中充分说明）。我们的
一般市场平均值的趋势图是一种媒介，通过它我们能够研究市场的更大的
趋势。它是我们的大型路线图，我们通过它来判断市场目前的位置与它可
能的最终目的地之间的关系。波浪图是我们的局部地图，它显示了与这些
大波动有关的市场位置的细节。因此，波浪图帮助我们检测大波浪的转折
点，（中间波动）经常是提前两到四天进行的
我们不可能同时交易或投资50至100只股票，而且由于所有的股票在任
何时候都不是完全和谐的，也不是以同样的速度运动，我们需要一些手段将
我们的大规模市场地图（一般市场平均值）分解成其组成部分，以便我们可
以确定哪些部分或群体提供了最有希望的机会。为此，我们必须使用第18M
节所述的仓位表，或者使用第4M节（第24和25页）所解释的组图，并在
"比较优势和劣势"（第8M节）中进行更全面的解释。然后，在我们决定哪些
组别具有最大的前景之后，我们要从这些组别中选择最理想的个股。
简而言之，我们的目标通常是与整个市场的趋势相协调，在最有前途
的股票群中进行交易（第9M节，第1页，第1和第2段）。在将我们的选择范
围缩小到最理想的群体之后，我们接下来必须拥有从大量的单个股票中选择
最佳机会的设施。这些设施将使我们能够操作那些能够在市场上获得成功的
股票。
Copyright 1937 by Richard D. Wyckoff
第6M节 页码 1
尽快、最快、最远地行动，避免被束缚在沉闷的死人堆里。
当然，你可用于股市的时间将控制你能做的工作数量，而不会过度
工作或干扰你的正常业务或职业。一般来说，限制你的图表工作，使你的
大部分时间可以用于研究和解释你的记录，比保留太多的图表要好得多。
换句话说，保留20个股票的图表并对其进行彻底研究，要比试图保留200
个图表并将你所有的业余时间消耗在仅仅在上面发布条目上要好。
在任何情况下，当你熟悉本方法的原则时，你最好将你的图表记录限制
在课程提供的20张图表中。随着经验的积累和对图表阅读的熟练掌握，你会发
现你可以很容易地扩大你能够保持和快速解释的数量。
对于一般的和更高级的学生来说，下面推荐的是一个非常令人满意
的布局。
图表类型
在以下时间段内
N.纽约时报》50页或《先驱论坛报》100页
单点图 三点图
道琼斯30工业指数
每日垂直线与成交量
道琼斯20家铁路公司
道琼斯20种公用事业
惠科夫组平均数
25至200只个股
一点一线图
三点一线图
磁带读数的波浪图
一个点的数字*
三点图*十点图*连续
线*
* 这些图表的性质和保存方法在第22M节解释。
Copyright 1937 by Richard D. Wyckoff
第6M节 页码 2
上述投资组合可以通过增加单个1点和3点数字图表的数量，从建议的最
低数量25个增加到200个或更多，并将这些单个股票的部分或全部也保持在垂
直图表的形式中来扩大。然而，在开始的时候，如果你将制作和维护趋势图和
各种最重要的集团平均线的垂直图，如铁路、工业、公用事业、钢铁、石油、
汽车等，你可以利用这些图表来确定市场和几个集团的趋势。然后，当你从你
的垂直组图中发现一个组提供了有希望的机会时，你可以参考你的该组中个别
股票的图表，以决定其中哪些股票似乎处于最佳位置。接下来，当你把选择范
围缩小到该组中最有希望的一两只股票时，为这些股票绘制一张垂直图将是一
件很简单的事情，你可以研究它，以便为你的购买或销售提供最佳时机。当你
发现集团和个人股票的走势已经完成时，你可以不再保留这些股票的垂直图，
直到出现新的机会来投资这些股票（第4M节，第22和23页）。
通过这种方式，如果你的时间有限，如果你愿意，你可以节省大量
的工作，这些工作需要每天为大量的股票维护垂直图表。
然而，你能保持的图表数量越多，从中进行选择的种类就越多，你对整
个市场的看法就越广。因此，另一个好的计划，如果你能安排的话，就是让别
人为你做图表工作-尽管如果你自己做大部分的图表，你可以从你的图表中学到更多。
保存图表是一项需要刻苦钻研的文书工作，但对于任何聪明的男
孩或女孩来说，在解释了纯粹的机械部分之后，这并不是一件难事。一
个开始学习的学生
Copyright 1937 by Richard D. Wyckoff
第6M节 页码 3
例如，在机械制图方面，他在一所要求他在数学上精确的学校接受训练。你会
发现这样的学生对图表工作非常满意。他们可以用很低的薪水得到。
如果你有时间或得到帮助，你可能希望以更精细的规模保存你的图表记
录。在这种情况下，你可能会发现在你的列表中加入以下内容是有帮助的。
垂直图，有成交量，显示每周走势。垂直图，不含成交量，显
示月度走势。
上述方法不应该被完全使用（不包括日线图），因为它们不够敏感，无
法准确把握时机。在周线图中浓缩了每日的价格运动和成交量行为，可能会丢
失太多的重要细节。周线图和月线图的主要价值在于历史背景，也就是说，它
们提供了关于长距离移动和旧的阻力点和支撑点的视角。但即使是为了这些目
的，1点和3点或5点的图表也很令人满意。
垂直图和数字图都可以保存在活页笔记本中，大小与本卷相同，或
口袋大小，或根据你的个人
喜好保存在较大的纸张上，如
11x16.5英寸。对大多数学生
来说，用三环活页夹夹住8 1/2
x 11英寸的纸张，这种尺寸的图表是最方便的。
Copyright 1937 by Richard D. Wyckoff
第6M节 页码 4
通过每日垂直图确定市场的趋势
的。
纽约时报》50只股票的平均值
正如之前所解释的（第4M节，第16页，第3段，和第6M节，第1页，第
1和3段），对市场最重要的了解是趋势。由于我们的目标通常是与这一趋势
相协调，所以对我们的每日趋势图（综合股票平均数的每日垂直图）的研究
应该是我们所有推论的出发点。
还没有人成功地设计出一个完美的平均数-一个在任何时候都能不折不扣地代表整个市场的行动。换句话说，不能说
一种平均数始终比另一种好。
投资和交易是一门艺术，而不是一门科学，因此，你不能进行精确的计算，也
不能期望在一般的市场平均年龄中获得精确。了解这一点对你很重要，这样
你在阅读趋势图时就会随时作出判断，而且你会记得你从趋势图中得出的推论
必须经常调整，以符合你在波浪图、集团图（或仓位表）和个别股票图中看到
的行为。
在符合上述条件的情况下，你会发现《纽约时报》50只股票的平均数是
对整个市场的趋势和地位的一个普遍令人满意的指导。纽约先驱论坛报》的10
0只股票平均数是另一个好的平均数。你可能更愿意保留这两份报告。如果两
者都没有，你会发现几乎任何流行的平均数，比如在全国主要报纸上刊登的，
都足够了。或者，如果有必要，你可以把道琼斯指数的三条平均线（工业、铁
路和公用事业）合并为70只股票，制作你自己的综合平均线，只要你所在的地
方每天都有这些平均线印刷。要做到这一点，需要对数字进行一些调整，我们
将很乐意根据书面要求进行解释。
Copyright 1937 by Richard D. Wyckoff
第7M节 第1页
无论你使用哪种平均数，在阅读所给出的指示时都应遵循与本文所述相同
的推理路线。
附图（第33、34和35页）包括所有股票每日交易的总成交量，如图中
底部的垂直线所示。这些交易量必须与对价格变动的研究结合起来考虑。如
前所述，时间因素由图表中从左到右的每日增加部分来表示。每天的收盘价
由横跨每条垂直线的水平线表示，垂直线代表从高到低的范围。
让你对读图所涉及的原则印象深刻的好方法是把书页从活页夹中取出
，放在文本旁边。
然后，用另一张纸盖住图表中除最左边以外的所有部分，只露出头几天的
图表。当你阅读后面的说明时，逐渐将纸向右滑动，每次都显示出一天的
价格变动和成交量。这将产生与阅读市场相同的效果，就像今天在图表上
记录的那样，就像你不知道接下来会发生什么。
这个图表所讲述的故事如下。我们以12月8日至12月17日这段时间为起
点，不考虑之前记录的市场历史。这九天的时间间隔标志着之前的主要跌势
的急剧加速，最终导致每日价格范围的扩大，以及市场达到低点时每日交易
量的非常明显的扩大-从而反映了在这种条件下发生的恐慌性抛售。(见第4M节。4M, Pg. 23,
Par.1，第4行；第8M节，第6页，第3段；第16M节，第6页，第3段。3；第16
M节，第4页，第1段。1；以及下一页的脚注）。
8日的成交量约为2,000,000。这在低点当天增加到5,000,000。磁带观
察者会注意到这样一个事实：这个成交量的很大一部分发生在市场记录极
端低点和从低点反弹的过程中。这证实了这样一个事实：下跌的高潮
1931年由Richard D. Wyckoff版权所有
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第7M节 页码 2
运动（*）实际上已经通过，并为我们的下一次预测提供了一个起点。(波浪
图将显示这个磁带动作的细节，包括当天低点附近的狂热活动）。
鉴于上述情况，我们现在必须假定，趋势是暂时向上的；但这要通过
在下一次反应中出现更高的支持来确认；也就是说，如果在下一次下跌波动
中，价格应该突破12月17日记录的转折点135 1/2，这将是
*
抛售高潮的现象是由公众和其他弱势持有者恐慌性地卸下股票（供应），与（
l）有经验的经营者的购买（需求）相匹配；（2）各种股票的大型利益集团和
赞助商，他们现在要么看到一个极好的机会，以低价取代他们在高位卖出的股
票，要么希望通过暂时给予市场支持来防止进一步消沉；以及（3）感觉到转
机的熊市的空头回补。
因此，股票会暂时或更持久地落入强者手中。成交量的异常增加是
卖出高潮的特征之一，因为在这种条件下，供应和需求都必须急剧扩大。
但是，现在的供应量很差，而需求量却很好；由于现在供应的力量已经耗
尽，所以技术性反弹随之而来。
如果在休市时（即在卖出高潮期间）的买入主要是为了暂时支持价
格，阻止恐慌，或缓解恐慌的局面，那么这些支持的股票将在第一个有利
的机会被抛回市场，通常是在卖出高潮之后通常出现的技术反弹。这种情
况以及反弹中的其他卖盘可能会增加供应，足以使价格穿过高潮日的低点
，并带来新的下跌，即恢复清算。
另一方面，如果在上面提到的技术性反弹之后出现二次反应，价格保
持在高潮低点附近或以上，同时成交量明显萎缩，我们就有迹象表明清算已
经完成，支持再次进入市场。因此，市场在这些次要反应上的行为通常表明
了下一个重要动作。
在这方面，应该注意的是，适用于大波动的原则也适用于小波动和
日常的买卖波。因此，在一段时间内仔细检查你的趋势图、集团图和个别
股票的图表，会发现上述现象的许多例子。这些现象既会出现在小范围内
，也会出现在大范围内。然而，你必须考虑到各种变化。也就是说，不要
指望一个销售高潮与另一个高潮完全一样。可以观察到相同的基本特征；
但价格运动的时间和幅度以及价格运动的范围和顺序几乎无一例外地会有
所不同。
例如，异常成交量可能持续一天或几天；或者异常成交量可能在记录
极端低点之前的一天或多天。换句话说，卖出高潮可能在一天内完成，也可
能在几天内完成，成交量可能在低点出现的当天或在最终低点出现的前几天
达到不正常的比例。
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证据表明，清算并没有完成，17日使市场向上的支持已经撤消。(另一方面
，如果像发生的那样，买入支持出现在135
1/2附近或更高的水平上，我们可以得出结论，需求开始战胜供应，（脚注
，第3页，第4段），最终确认重要反转的下一个逻辑发展将是市场能够上
升到上次反弹的顶部，即12月18日的150左右。
1月3日，这些平均数上升到152以上，这最终确认了一个可能发展为实质
性上涨的上升波动。
在市场上建仓，当然，这将是一个长仓，到目前为止，我们有三个
机会。
(1) 12月17日，当市场有迹象表明已经完成了一个销售高潮时，同时，
正如我们当天的垂直图上的条目所示，市场能够在成交量增加的情
况下有力地反弹。这是它第一次显示出积极反弹的能力，也是过去
一段时间以来第一次在前进中显示出成交量的增加。基于这些初步
看涨的迹象，如果我们能在足够接近低点的地方建立多头头寸，这
样，当我们在我们的承诺上放置止损单（第23M节，第3页，第1段
），在我们的购买价格下两到三个点，我们的止损将在危险水平，
即高潮日的低点下约1到1.5或2个点。(第23M节，第1页，第2段和
第14页，第2段）。
(2) 我们的下一个买入机会是在12月29日，届时市场完成了三天的低位
支撑，但每一天的收盘价都在140到141之间，显示出卖压正在失去
力量，因为这三天的拉锯战的净结果是让平均线在相当大的反应后
几乎没有变化。
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同时，与12月中旬的下跌成交量相比，从12月18日高点开始的反应
成交量较低，这证实了这样的推断：卖压正在失去力量；买力正在
战胜它。现在看来，市场已经完成了典型的二次反应（见脚注，第
3页），其效果是扩大了136140水平附近的支撑区，以维持比第一次回升更大幅度的进步，如
果我们错过了第一次机会，我们要么在这次反应中买入，要么增持
；像以前一样，在这些新头寸上的止损点在危险点，也就是12月17
日的低点下。平均数现在是 "在跳板上" （见第14M节，最后一段，第4页和第5页）。
(3) 1月3日，平均线进入新的高点，克服了之前12月18日、19日、20日
和1月2日的顶点。在12月30日至1月3日的反弹日，成交量趋于增加
，这是一个看涨趋势的特征。然而，这是迄今为止我们三个买入机
会中最不利的一个，因为我们现在将在一个上升浪中买入，从而大
大增加了我们的风险，而之前的承诺是在接近危险点的下降浪中建
立的。(第5M节，第2页，第2段。)
请记住，我们现在研究的是50只股票的平均或综合价格，这是我们对趋
势方向的主要指导。对我们来说，同时操作这50只股票是不现实的；因此，当
我们希望进行交易或投资时，我们必须选择当时显示出最大技术力量的个别股
票。出于这个原因，我们必须求助于我们的集团平均数或我们的仓位表，它使
我们能够从我们的单个股票列表中选择最好的，以便找到有望在最短的时间内
产生最大利润的1只、5只、10只或更多的股票。(第6M节，第1页，第2和第3
段）。
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在确定市场的趋势是向上的之后，我们必须继续进行多头交易，直到
有迹象表明趋势发生了变化，或者趋势出现了疑问为止。我们必须始终对这
种变化保持警惕；当趋势出现疑问时，我们必须采取中立的立场，也就是说
，退出市场。
在接下来的几天里，直到1月9日，市场在牛市方面取得了进一步的进展
，在那一天记录了156
1/2；但是请注意，6日、7日、8日、9日和10日的收盘数字都在大约一个点的
范围之内。这意味着在6日之后的四天活动中，市场没有取得向上的进展。每
天的成交量显示出逐渐减少的趋势，这可能意味着在到1月8日的波动顶部需求
减少。(Sect. 4M, Pg. 25, Par. 1, 6th Line.)
这一结论在一定程度上被3日到7日的上升推力的缩短所证实，这表明将市场从
150点推进到155点是一件很困难的事情。买家现在似乎不愿意跟随价格上涨。
在录得156
1/2高点的那一天，与前几个交易日的成交量相比，成交量突然增加，同时，
价格跑到一个新高点，但收盘时却接近当天的低点（*），实际上低于前一个
交易日的低点。所有上述情况都证明了修正性反应的临近，但是我们仍然持有
我们的多头头寸，因为到目前为止，我们还没有看到重要分布的迹象。
这种反应从12日开始，其低点发生在12日。
*9日的行动是一个典型的购买高潮的例证，它与销售高潮相反。在这一
天，质量差的需求被质量好的供应的优势力量迅速压倒了。换句话说，多头意
识到他们在前进过程中遇到了阻力，于是打破了6至8日的僵局，将价格抬高，
以吸引那些在前进到155点之前不敢进来的买家，但他们现在担心市场会因为
"创造新高
"而离开他们。因此，出现了公众需求的一致热潮，这给了较大和较精明的经
营者以机会，在广泛和活跃的购买浪潮中抛出他们的部分产品线，并为此目的
而订做。
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16日。与从12月29日的低点上升时的成交量相比，反应的成交量明显减少，这
是一个看涨的迹象，表明卖压很轻。16日，收盘价几乎达到当天的高点-这是一个看涨的迹象，与9日的看跌迹象相反。这是我们的第一个迹象，表明
反应几乎已经结束。(*)因此，我们现在有一个买入的机会，期待着前进的步伐
将被恢复。(**)这一点在17日的较高支撑位和19日跌至同一低位时几乎完全枯
竭的成交量中得到了进一步确认。15日、16日、17日和19日的收盘价显示了一
个狭窄区域内的支撑，主要在1478附近。因此，我们必须寻求恢复前进的趋势。
然后是四天，在这四天中，我们看到更高的顶部、更高的底部和更高的
收盘水平，伴随着逐渐增加的成交量-看涨行为。这使得市场在1月9日的高位数字的一小部分内上升，在23日，在四
天几乎垂直的前进之后，成交量激增，警告我们将出现购买高潮。但是，在任
何情况下，我们都会期望有一个反应，由于之前的顶部--1月9日的影响。
现在观察一下，在23日之后的13个交易日里，市场在156151的范围内波动，对于平均数来说，这是一个非常狭窄的范围。
这是因为它被要求吸收那些在1月9日的高位附近上钩的过度焦虑的多头所购
买的股票，以及可能在1930年这一时期未显示在图表上的其他数量的买入-那些现在急于脱身的人所购买的股票。
*请注意，在15日成交量有些明显增加的情况下，也有卖出小高潮的迹象
。
**
为了确保在这个水平上购买的风险得到适当的限制，我们的止损应该放在16
日的支撑点（低点）之下一个点左右。在1月20日的反弹之后，这些新的以
及以前的多头承诺的止损应该提高到1月16日至19日支撑位的一个点左右的
范围。
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这种吸收显然是在2月9日完成的，当时在前一个星期六几乎收于顶部
之后，记录了向新高点的推进，即160
5/8。(*)请注意前进的速度如何趋于加快，平均在两个时段--9日和10日-获得了9点。(这是下面脚注中第3项所预测的涨幅。)也请看这两天的成交量是
如何增加到4,000,000股以上的，而在过去13天里，以前的成交量是每天1,000,
000或2,000,000。10日和11日的特别大的成交量，加上11日的高成交量未能像
往常一样记录下任何实质性的进一步收益，这表明了一些分配和挫折。在11
日，平均数只比10日的高点高出1个点，并且在收盘时只有很小的零星涨幅，
因为成交量很大--大量的供应超过了需求。
现在，当我们观察接下来五个时段（13日到19日）的支撑点时，我们
发现它们都在160162点左右。同时，在跌至160点时，成交量迅速减少。这说明还有另一次前
进的机会；市场还没有准备好转向下行。17日，有人试图将平均数提高到一
个新高，但失败了。收盘时几乎在底部，成交量比前三个交易日明显增加。
起初看来，这可能是一个买入高潮（脚注，第6页），在上涨结束之前，所以
我们把我们的多头交易的止损提高了"。
*156151之间的横向运动或交易区间是一个吸收区域而不是一个分配区域的可能性
可以被确定。(1)从1月29日的反应中，成交量仍然很低，而在2月2日的反应中
，成交量迅速减少；(2)从以下的趋势中可以看出
价格运动缩小到一个相对较小的范围，而不是像回到1月19日的低点那样做出
一半的反应，这意味着股票没有被压在市场上；（3）从衰退到2月2日之后，
成交量趋于持续增加，同时2月5日至7日有一个支撑点的提升-这是典型的在加价之前完成积累或吸收期的行为。(第10节，第9页，第1段和
第16M节，第28页，第3段和第29页，第1段）。
在2月9日的上涨之后，我们提高了我们的多头承诺的止损；到1月23日
至2月7日交易区的低点的一个点左右的位置，因为2月9日的上涨使我们能够
清楚地将151水平定义为一个新的和关键的支撑线。
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作为一项预防措施，在2月14日低点的一个点。现在，我们已经有了一个实
质性的进展，随后的六天缺乏进展，而且成交量相对较高，这意味着市场已
经达到了一个关键位置。
但第二天平均线立即得到了支持，19日的收盘价几乎在顶部。因此
，它显示出有能力从可能的危险区域反弹出来，并愿意尝试在166点区间
顶部附近的阻力位进行谈判。在这种情况下，较低的成交量可能意味着股
票的供应已经变得稀少；所以我们坐立不安。第二天，即20日，平均数再
次进入新的高点，吸收了悬而未决的报价，成交量从250万股左右增加到
近400万股；21日创下新高，收盘价更高，成交量达到500万股；到目前为
止，进展与成交量的扩大成正比。（*）24日（假期间隔），价格进一步
上涨2.7/8点，收盘价略高于1.5点，成交量为530万股。我们现在对这种在
如此大的成交量下的上涨变得非常怀疑，特别是在如此大的成交量下（这
是发行的特点）未能保持快速的上升至新高，怀疑这种成交量的激增可能
是高潮。
*2月21日的实际成交量为2,435,000股，但与最近五小时的成交量以及最
近以前的周六时段的成交量相比，很明显，这个两小时的成交量相对较大，与
2月20日星期五的增幅一致。因此，为了更公平地反映这个特定星期六的交易
量的相对规模--与整个五小时的交易量相比-我们把实际的总数翻了一番，发现我们有相当于500万股的一天。(见脚注，第1
9M节，第8页）。
**
随着成交量连续三个交易日以每天5,000,000股的速度运行，我们得出结论，
市场1的进步正吸引着越来越多的公众关注。公众参与的增加创造了积极的需
求（质量差），这有利于大型利益集团以对自己有利的价格卸货（质量好的
供应）。
***同时，在2月21日的标价之后，我们的止损被提到了2月14日的低点
之下。
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这表明供应正在压倒需求，并证实了之前对可能出现的反应的指示。如果我们
的止损点没有被抓住，我们现在就迅速关闭我们所有的长线股票；并从我们的
单个问题清单中选择处于最弱技术位置的最好的五到十个，并卖空它们，止损
点在危险水平之上1到3个点，也就是前进的高点。
在这样一个长期的上涨之后，我们可能会期待一个比自12月至2月的牛
市运动开始以来的任何反应都更大的反应；而且，也许会有一个重要的下降，
因为有证据表明，分配的时间最早可追溯到2月10日。26日，最高点、最低点
和收盘点几乎与前一天的相同。因此，市场在巨大的成交量下没有进一步的上
行，但是需求仍然足以将其保持在之前的范围内--168173。然而，在27日，我们注意到顶部、底部和收盘都明显降低，成交量有些-但不是很大--缩减到约370万股。
这一天的行动的重要特点是，它标志着市场行为的明显变化。这是自12月初以
来，第一次在反应中保持如此高的成交量。在此之前，成交量一直在迅速萎缩
哦挫折。
价格不能继续上升到新的高点，再加上相对较高的成交量，使我们得出
结论，大伙儿正在卸货。而27日反应的相对较大的成交量表明，他们正在用他
们在168-173之间的范围内无法出售的东西来填补所有从高点下跌的买家。
我们必须记住，现在价格已经从135 1/2上升到173，37
1/2点。这在平 均 数 中是一个很大的涨幅，因为这样的涨幅表明，用于构成平
均数的许多个股的涨幅几乎是这个数字的两倍。另外，从2月5日到18日的底
线上放一把尺子（见第15M节）可以看出，上涨的角度是这样的：这种加速上
涨的速度不太可能保持下去。
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从18日到24日，支撑点从先前建立的对角线支撑线上抬高了很多，这个角度
甚至更尖锐。在这样的进展之后，价格突然飙升，这表明使用了皮下注射剂
，再加上高额和扩大的交易量，增加了市场对大量变现销售的脆弱性，同样
也增加了拒绝在这些水平上继续购买的有经验的经营者普遍退出的危险。正
是这样的条件（它们是由管理市场的大型利益集团创造的）被场内交易员和
外部大型专业人士发现，并被认为是转折点的迹象。后者现在通过撤出他们
的多头股票并持有空头头寸来增加供应，从而不仅有助于确保转折点的出现
，而且还使他们自己处于一个可以通过向下摆动获利的位置。(*)
我们必须与这些精明的操作者协调行动，放出更多的空头，（止损单
像以前一样放在2月24日的阻力点上方），因为27日的行动给了我们一个新
的卖点
。3月2日，在小幅反弹之后
，平均线从当天的高点下降了6个点，几乎收在底部。如果我们忽视了之前
所有关于技术位置逐渐减弱的警告，我们就不能忽视这个决定性地打破了
前进的主干线。这一天的行为清楚地表明，在这一过程中，市场上出现了
大量
*我们还应该怀疑，当我们看到这种 "高举高打
"的策略时，内部利益集团急于结束他们的发行活动，因为他们看到一些坏消
息或不利条件即将发生，而这些事件还没有向公众公布，公众从对当前所有
"好消息 "的强调和董事会中令人困惑的看涨兴奋的气氛中得出结论。
在你自己的经验中，你一定观察到，"坏消息
"经常出现，比如一周或十天后，在刚刚出现的下跌之后，价格猛烈上涨。然
后金融作家就会 "解释
"由于坏消息而造成的断裂。但这种情况的逻辑是，大的利益集团已经卖出了
他们的多头股票，以期待即将到来的坏消息，从而创造了供应，在一般公众意
识到任何看跌的发展即将到来之前，市场就开始下跌。
此外，内部人士可能会在不利消息发布之前持有空头头寸，这样当受惊的公众
在 "消息 "发布的同时开始抛售时，他们就会有更多的购买力来支持市场。
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市场下的出价撤消了，成交量（3,300,000）仍然很高-与12月8日以来的所有反应的成交量相比非常高-表明非常大量的股票仍然被大的利益集团压着出售。在接受了上述六个时
段的部分或全部看跌迹象之后，我们得出结论，在12月、1月和2月的大部
分时间里，上升趋势已经终止（至少暂时如此），并且已经开始向下降趋
势转变。也就是说，我们正在进入一个实质性的中间反应，这可能会发展
成一个重大的下跌。(现在看来，我们的假设是正确的，即早在2月10日就
完成了一些分配，但主要的上升趋势仍在继续，以便于卸下当时尚未见顶
的股票。(第8M节，第4页，第4段和第1至4段，第5页。)
在这个时候，我们应该警惕有机会卖空更多的此类股票，因为它们的个
人图表和集团图表显示它们处于弱势地位。这些股票应该只在上涨时卖空，而
且平均数从顶部下降了大约10个点（尽管它们可能会进一步下降），这表明了
部分反弹，通常情况下，这种反弹可能会略微低于近期下跌的一半左右的恢复
。
下跌波动的最初反应于3月4日在159左右结束。
*
在目前的条件下，我们应该清算投资和多头交易头寸，因为即使以后主要趋势
可能会再次转为上升，但在市场进行重要的中期下跌波动时，如果我们的投资
资金处于流动状态，就可以避免携带部分或全部投资股票度过熊市周期的危险
。因此，我们为自己投保，以避免资本的严重贬值，以及我们最初持有的一些
股票在下一次或以后的增长中可能无法恢复的可能性。
当市场再次稳定下来并为新的牛市运动做准备时，我们将有充分的
警告。在购买力不变的情况下，可以重新建立投资头寸。而且，我们很可
能会发现，我们以前持有的某些股票并不像其他将成为新的领导者的股票
那样，在下一个上升周期中那么受欢迎，也不像其他股票那样有反应。
通过这种对投资承诺的科学处理，我们通过资本增值获得的收益可能会
超过我们因一年或更长时间不持有股票而可能损失的红利。
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2月14日，市场在这个点上得到了支持。这里我们有一个1月23日存在的情况
的逆转。(第7页，第1段。)3月2日、3日和4日的急剧加速下行创造了一个超卖
位置（第14M节，第3页，第3段。3}与此同时，平均线触及以前的支持水平
，这种情况通常至少有利于反弹的尝试，因为交易员和其他可能认为股票再
次便宜的人买入，而熊市中希望收紧利润并站在一边的人则填补（买入）空
头，等待看市场将如何迎接对以前支持水平的测试。
由于来自上述来源的需求在5日以相对较小的成交量带来了相当强劲的
上涨，我们对犹豫不决和可能的反弹的预期得到了满足。第二天进一步反弹至
更高的顶部和更高的底部，倾向于证实我们对更多复苏的可能转折点的预期；
但是6日突然增加的成交量可能表明反弹的高潮，所以我们等待更明确的迹象
。另一个更高的低点（标志着第四天在下跌方面没有实质性的进展）和7日在
高点附近的收盘表示前一交易日的成交量是在下跌方面的高潮，而不是在上涨
方面。这种从技术弱势转变为技术强势的表现，带来了足够的新需求，开始了
我们一直在等待的部分复苏。然而，我们并不指望这种复苏能在165以上进行
，因为大的利益集团不会愿意帮助市场远远进入2月份的分布区域，让公众甚
至出局。
换句话说，我们的推理是，现在的部分复苏将是正常的发展；但是，
只有在他们看到有机会将价格推到远远高于这些前高点的情况下，大佬们
才会急于将市场推回到2月份的顶部，以便从他们不得不从 "挂在
"这些股票上的买家那里获得的报价中实现利润。
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水平。即使他们看到了这样的机会，更有可能的是，他们更愿意先让这些
悬空的供应疲于奔命，或者说摇身一变。然而，我们进一步推断，鉴于2月
运动的巨大成交量和广度所表明的分布范围，更大的可能性是，他们将设
法实现足够的恢复，以阻止业余空头的销售，并使2月的买家被锁定，同时
，他们在反弹到较低的顶部时分配更多股票。
同时，我们观察到，从2月24日到3月4日，平均数从173的高点共下
降了14点。在3月10日，平均数从低点实际恢复了7点，这只是一半。这次
反弹的成交量没有达到2月份上涨的标准；这种行为(1)标志着这次反弹是
纯粹的技术性反弹，(2)表明购买力已经耗尽，因为之前的分配运动中所有
的买家都被填补了，因此(3)证实了我们其他推论的可能准确性。
因此，在这次反弹的顶部附近，我们采取了额外的空头头寸，以尽可能
接近个别股票图表上危险点的价格卖出，这样我们的风险在任何情况下都被限
制在最低限度。市场地位逐步减弱的进一步症状出现在到3月13日的下跌中。
成交量（*）再次保持相对较高，而不是像12月、1月和2月上旬的修正反应期
间那样明显萎缩；哦，13日我们发现平均数下降到158，这比3月4日的前一个
支撑点低了一个点。
这证实了我们总体看跌立场的正确性，并表明
*
在判断交易量行为时，必须考虑到这样一个事实，即下跌的市场通常伴随着比
上涨的市场更低的交易量，也许在积极的清算发生时除外。其原因是，牛市运
动比熊市运动更能吸引公众的关注。(脚注，第25页；还有第8M节，第6页，
第1、2、3段）。
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如果我们没有卖出我们的全部产品，在随后的反弹中进一步卖出。
在接下来的几个交易中，除了19日的突然增长外，有一个不规则的恢复
到166，没有实质性的也没有持续的量的扩张。但是这有一个高潮迹象，在接
下来的两天里，犹豫不决--或者说没有进一步上升的迹象-证实了这一点。我们现在还注意到，平均线在10日的反弹顶部以下约一个点的
位置摇摆不定，在这个水平上，我们之前的推论使我们预计到了这样的可能性
。我们仔细观察进一步的发展，意识到平均线已经达到一个关键位置。如果新
的需求不能在这里出现，我们可能会预计到与2月份的主要分布程度成比例的
下降，现在在3月份的反弹中又出现了二次分布。(我们的空头头寸的止损现在
可以在3月10日到25日的高点上方1到2个点的范围内下降）。
在接下来的三个交易日里有更多的横向运动，其特点是24日和25日的
微弱反弹（注意相对较小的成交量），使平均数在2月20日至28日的交易区
间的低点之下总共有六个交易日犹豫不决。市场无法克服3月10日的高点，
甚至无法与该水平持平，这一点现在已经很清楚了，为我们的空头头寸的相
对安全性提供了最终确认；同样，也是对投资者清算的明智性的明确警告。
因为我们现在有所有的因素来证实大幅下降的前景。
3月26日，均线开始下行，在接下来的两个交易日里，以稳步扩大的成
交量向最近的158160支撑线暴跌，这提前告诉我们，这些前低点将不会保持。(*) 从这里开始
*3月28日的成交量激增（如果我们认为本周六的成交量翻倍，则为4,200,000
股）不应被误认为是卖出高潮。这一天相对较大的成交量增长与以前的成交
量激增之间的区别在于，后者是在延长或很好地完成了 "大宗交易
"之后出现的。
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跌势是明确无误的，几乎没有中断过。31日的短暂反弹和4月4日和6日从1
月28日至2月2日的旧支撑位152附近的两天小反弹，强调了这种疲软。(注
意这些反弹的成交量立即萎缩）。
接下来，从4月7日到14日（含），在一个狭窄的范围内保持了几天，
因为平均线接近1月15日到19日的支撑点，没有任何卖出高潮的证据，也没
有令人信服的反弹力量。但是，随着平均水平的下降，然后在11日漂移到一
个死点（第10M节，第1页，第5段），我们可以将我们的空头头寸的止损减
少到比4月7日低点的半途回升水平高一点左右，仅仅是为了防止趋势的意外
变化。但是，在六天的明显支持之后，市场并没有大力反弹，离开这个死胡
同。
ket告诉我们，当它试图跟进4月13日的暴涨优势时，它无法争取到更高的支持
或实质性地扩大成交量，因此仍然没有购买力。
15日，一个新的低点的突破证实了上述情况，并提供了一个通过堆积来增
加我们的短线的机会。
发展的下行波动，而3月28日相对较高的成交量伴随着对3月4日至27日交易区间
的穿透，153-166。
因此表明供应大量增加，受158-160附近支撑线被打破的刺激。
为了澄清这一点，我们可以提出以下原则：-在特定的价格运动进行之后，突然或不正常地增加成交量，通常表明该特定运
动的结束或接近结束，无论是上涨还是下跌。
但是，如果在价格突破一个明确的交易区间或拥挤区时出现不正常的
交易量，在这种情况下，不正常的交易量更可能表明价格运动在突破后的
延续。因此，如果价格上升到交易区间的顶部，并以大的成交量突破，那
么推论是有人愿意吸收所有悬在之前顶部的报价，期望将价格推到一个更
高的水平；反之亦然，在交易区间的下侧突破的情况下。他或他们是否会
能否成功地扩大运动范围并达到预期目的，将取决于市场的现有状况。
因此，你不能试图以机械的方式应用上述原则，也不能将其作为一
个固定的或硬性的规则；而只能在与其他当代技术表现的结合中考虑它。
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第7M节 页码 16
对一些或其他有可能表现出最大弱点的股票进行更多的卖空。这些销售可
以通过止损单来保护，一或二
跌破前一天的高点；现在我们其他空头的止损也可以降到同样的水平。从4
月11日到4月18日，成交量的持续增加伴随着价格的下降，这是清算市场的
特征，只要成交量继续保持在这个水平，或者更高，那么在空头方面就没
有什么危险，如上所述，有系统的止损保护。
偶尔会有急剧的反弹，显然是由空头回补造成的，如4月30日和5月1
日。这种买盘使成交量保持在300万股左右的水平，但从5月1日的表现可以
看出，这种进展很快就会失去，因为当众多的空头已经
涵盖了没有购买力来取代这种需求，而下面的市场也被证明是空洞的。(*)
*4月23日的成交量激增意味着可能出现卖出高潮，这表明鉴于迄今为
止的下跌程度，以及平均线现在已经降到了12月的重要支撑区域，我们可能
期望在这里出现一个修正性的反弹。
正常的反弹将是回到4月14日高点的一半左右，在这个例子中，也将是
到4月20日的小反弹顶点，或者到146左右。由于之前均线的看跌行为和我们处
于清算市场的可能性，我们不认为这一天的细微证据（即23日的高成交量）或
修正性反弹的可能性对我们的空头头寸构成威胁。然而，如果我们愿意，我们
可以将我们的止损降到比部分反弹标志高一到两个点的水平，同时观察市场接
下来会做什么。
当它未能像预期的那样反弹，而是几乎立即回落，在25日的低点收盘，成
交量没有萎缩，我们认识到它很容易受到新的卖压。
然而，4月30日的急剧反弹使我们再次提高了警惕，因为现在我们观
察到，自28日以来，向下的推力一直在缩短-也就是说，在27日和30日之间，底部显示出快速关闭或平缓的趋势。
也就是说，下跌的速度在减少。从主要趋势的角度来看，对12月低点的突破，
加上我们的其他迹象，仍然是看跌的。但是，"在相对较大的成交量下，下行
速度的放缓也警告我们要注意可能出现的小转折点，换句话说，迟来的技术性
恢复，以后可能会被证明是更重要变化的开始，这取决于市场在所显示的恢复
期间和之后的表现。
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观察一下从5月2日开始到4日和5日的反弹是如何在成交量明显减少的情
况下完成的，这表明无论存在什么样的需求，期望从前12月的支撑水平恢复，
都不愿意跟随价格上升。这种支持更可能是由于空头回补，而不是大量买家的
重新进入。5月7日开始的反弹只持续了三天，直到9日，当天的收盘价在低点
附近，这表明多头已经耗尽了他们的购买力。(*)从11日开始，价格的下行趋势
得以恢复，成交量在下跌的一方再次增加，显示出新的清算的爆发。(请注意
，当平均线触及关键的4月低 点 时，任何犹豫或反弹的趋势都完全失败了）。
将这一行动与12月26日至30日进行比较，见脚注第3页，第3段。3和4）。
6月2日的低点被记录在113左右，收盘价实际上是在低点。平均数本身
给我们的唯一警告是6月2日与前一天相比有小幅下降；6月1日的收盘价是114
1/2，2日是113 3/8，尽管有大量交易--3 300 000股。这表明阻力
巨大的利益集团可能会购买。此外，自2月24日的高点以来，市场一直在稳步下
降，当时平均记录的
173.因此，113的价格下降了60点，这意味着价格比高点缩水了约三分之一。
从我们的平均数和我们集团的位置的数字图表来看
*
以下是这一复苏的弱点的其他迹象：（1）5月8日的成交量激增，在接下来的
两个交易日中迅速失去当天的涨幅，证实了这是一个小小的买入高潮，因为
(2) 在4月17日至21日的临时支撑下，平均线遇到了阻力-这些阻力是由那些错误地将这些低点判断为底部的买家提供的，他们现在急于
脱身。因此，在通往5月9日的上升浪中，我们有另一个卖出机会，预计在对4
月低点的次级反应中会恢复主要下跌。
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通过对图表和个别图表上的领先股票的分析，以及我们的波浪图的行动，我
们可以了解到空头的危险点正在临近。但是为了解释垂直日线趋势图的目的
，我们将假设这是我们唯一的指南。因此，当市场在6月3日突然反转，在平
均线上恢复了9个点（从低点），并且几乎在顶部收盘，交易量与前两天的大
量清算相等时，我们必须在6月3日的某个时段，如果我们还在做空，就必须
回补我们的短线。在任何情况下，这都应该在第二天开盘时进行。(*)
超额完成任务的人没有表现出对趋势变化的准备。
这种突然的变化就像给一个濒临死亡的病人注射皮下注射剂或心脏兴奋剂。他
突然复苏了。当然，我们都知道，这种变化重新反映了由于胡佛总统推迟支付
偿还金的计划而产生的有利情绪。但这些事情在发生时并不总是显示在图表上
，我们无法考虑它们。我们正在学习在没有报纸的帮助下阅读市场。在过去的
三个月里，我们一直在做空，尽管我们在6月3日的高价位或4日开盘前后进行
了回补，但还是有可观的利润。我们等待事态的发展，以确定这一看涨因素是
否足以扭 转 局 势 ；也就是说，将熊市变成牛市。有了足够的经验作为判断的
基础，我们知道，在几个小时内发生的这种趋势的剧烈变化并不是牛市操作的
持久基础。
6月3日在顶部的收盘，本身就表明有进一步的反弹。4日，有近5个点
的涨幅（超过前一天的高点），从低点算起约14个点。成交量仍然很高，超
过300万。这
*
采取这种行动的其他原因是，5月27日和6月1日的下跌速度急剧加快，造成了
对空头来说很危险的超卖状况；而市场恢复后一天损失的速度（6月3日）表
明，下跌运动的最后阶段可能属于震荡的性质。(2M节，第3页，第1段）。
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是，我们在高成交量上有良好的进展。但在5日，平均数的涨幅只有3个点，
成交量稍有减少，表明购买力较小；买家在如此急剧的上涨之后，不愿意跟
随价格。收盘价低于前一天的价格，这表明当天的净压力，即股票的供应大
于需求。这看起来好像是反弹暂时结束了。6日，又有近8个点的损失，使平
均数从顶部下降了一半-这是成交量减少时的正常反应。8日，在进一步的小幅回落之后，平均线向上
运行并在顶部收盘，表明市场在120线遇到了支持。它恢复到125，这大约是
反应的三分之二。虽然成交量相对较小，但反弹的速度和刚才描述的行为表
明，天平有利于牛市一方。
从8日到15日，建立了一个大致在130和15之间的区域。
120.根据该图表显示的情况，我们持中立态度（第19M节，第3页，第3段）
，等待观察当市场走出这个区域时，它是向上还是向下的。随着反弹日的
进行，我们观察到成交量的下降，这不是一个看涨的迹象；另外，在11日
和12日，当天的净收益（收盘价）在上涨的一方是一个点或更少。平均线
似乎在6月5日的涨势被检查的地方再次遇到阻力。13日，平均线的范围缩
小，直到小于2点，当天有零星的不损失。这也是一个看跌的信号-在17点反弹的顶部，在只有540,000股的成交量（如果我们把这个星期六的
成交量增加一倍，则约为1,000,000股）的情况下，缩小到沉闷的状态。
这种看跌的症状在15日得到了确认，因为价差（从高点到低点）稍微扩
大，意味着更多的活动（更愿意跟随价格下跌），在低点附近收盘，成交量增
加，显示压力略有增加。看跌的迹象，在接下来的四个交易日中得到证实，在
19日结束，成交量保持在100万左右。如何-
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然而，与6月8日至12日反弹时的成交量相比，下跌时的成交量并没有增加，
反而趋于缩小，表明压力不大；价格也没有突破120区间，事实上，它在19
日遇到了122左右的支撑，这比8日的前一个低点的支撑高出约两个点。()
现在一切都取决于市场在未来一两天的表现。如果我们在成交量增加
的情况下有另一个下跌时段，特别是如果平均价格低于之前支撑的120线（6
月8日），我们必须得出结论，机会有利于市场走低（与5月14日和15日的行
为相比）；但是如果在如此小的成交量下支撑继续在122附近（与1月15日至
21日的行为相比），可能会有一个交易机会，在多头方面有一个接近的停止
。
第二天，6月20日，消除了对平均线近期趋势的所有疑虑，因为市场开
盘时比前一天晚上的收盘价高出一个半点，并且在成交量大幅增加（**）的情
况下，迅速推进到131点，使平均线进入了高于先前交易区的新高点。巨大的
成交量强调了这一点的重要性。(见第2段，脚注第16页。)平均线比前一天的
高点涨幅超过7点，收盘时接近顶部。如果我们白天一直在看录像，或者在一
天结束时参考我们的波浪图，我们就会观察到这种突然的变化，我们要么在6
月20日的会议上以接近止损的方式买入，要么等到价格突破前高点时再买入。
 在这里，我们看到了第5页脚注中提到的卖出高潮、技术性反弹和次级反
应序列的变化。从广义的角度考虑，观察一下6月19日的次级反应，成交量明
显减少，甚至比12月29日的次级反应更果断，与5月14日次级反应的成交量增
加形成明显对比，后者未能保持。另外，6月19日的市场遇到了远高于6月1日
和2日的高潮低点的支撑。同样，将6月3日至6日的反弹与4月30日和5月1日的
反弹进行比较，其速度、幅度和维持力都更大。
**这个两小时的会议，成交量显然很大，因此应该翻倍。
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当天的收盘价-或者下一个交易日（6月22日）的开盘价，因为到这里为止的市场行为告诉我
们，我们可以期待一个快速的涨价。然而，我们没有理由重新建立投资头寸，
因为正如第19页第1段所解释的那样，我们没有持久上涨的基础。
6月22日，有一个较高的开盘，平均涨幅为7点，其中大部分是在当天
举行的。成交量高达4,600,000股-价格的上涨与成交量的上涨成正比。23日的反应显示，前一天的大部分涨幅
已经失去，但其中的看涨迹象是成交量缩减到2,600,000股-几乎是前一天活动的一半。这就是我们的警告，要坐稳。
24日收复了失地；当天的平均数上升了8点，比6月22日的高点高出3.5
点，即141点，成交量是迄今为止最高的，超过500万股。我们开始对牛市方
面产生警惕，因为与前几周的交易相比，这一成交量表明有大量利益集团在
抛售。(这是一个可能的买入高潮。)我们把我们的止损移到6月23日低点的一
个点左右，并等待发展。
25日在平均水平上又增加了2个点，然后价格下滑了约6个点，从低点收
盘，成交量为4,300,000股-大量的供应克服了兴奋的公众需求，像往常一样，在上涨的顶部出现了。这显
然是看跌的。(*)因此，我们关闭我们的多头交易头寸，检查我们的个人图表
，寻找技术上处于弱势的股票，这样我们就可以在下一次上涨的时候做空。
6月26日显示的范围约为5点-略微缩小。虽然收盘在顶部附近，但成交量已经回落到约3,100,000股，而
且上冲的幅度也在缩短。从净值上看，这些迹象是看跌的。
*
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请注意，从24日到27日，上推力缩短了，也就是说，高点有拱起的趋势
。
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一个新的贸易区的轮廓已经在137和143之间初步确立。
27日，平均数上升了一个点，范围缩小到3.5个点，收盘时净收益约为1.
5个点，成交量约为3,800,000（周六的成交量翻了一番）。这看起来就像为了
抓住空头而竞相上涨到一个新的高点；而在下跌过程中卖出。因此，我们放出
了一些空头，用高于6月27日高点1.3/8到2或3点的止损来保护我们的承诺。(第
23M节，第1页，第2段和第14页，第2段。)
29日，开盘价较低，价格从144
3/4（前一天）回落到140，在低点附近收盘。我们现在观察到，平均线已经
花了四天时间横向移动，在从6月2日的低点急剧上升之后没有进一步进展，
而且，在6月24日的500万股交易之后，成交量稳步下降。鉴于我们之前的推
断，我们认为这意味着在上升的顶部需求减少了。我们还注意到，任何进一
步的横向运动或反应肯定会打破从6月19日开始的最后阶段的上升步伐。(见
第15M节，第2页，第3段，和第16M节，第23页，第4段。）因此，我们准备
卖空更多的股票，如果我们能让它们在隆起时离开。
30日，平均跌幅近3点，至137，成交量（200万）与前一天差不多。市
场仍在137143区间，但现在肯定已经跌出了6月19日至27日上涨的急剧上升角度，显示出
购买力的枯竭。然而，在137143区间底部的两天下跌中的低成交量表明，我们可能预期会努力向143的高点
反弹。市场在预期的反弹中的表现可能有助于确认，也可能与我们的立场相矛
盾；因此我们等待事态的发展。
7月1日，价格有更大的差异，收盘时高出近2点，但成交量缩减
到170万：看跌。2日，市场的平均价差为3点，收盘价为1.5点，较低。
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在成交量减少的情况下-沉闷程度增加，收盘价降低，成交量减少，表明牛市方面的力量减少。3
日，又有一次反弹的尝试，平均线达到交易上边缘的旧的143供应线。
区，收盘上涨约3点，但成交量没有达到以前（6月下旬）反弹日的立竿见影的
程度。没什么好怕的。(我们在这次反弹中卖空更多的股票，这是我们一直在
等待的隆起，像以前一样，把止损放在危险点，也就是6月27日的高点之上
）。
7月6日的平均数为2点，收盘时1,000,000股下跌近2点。我们认为这表明
7月1日至3日的涨势无法持续，而窄幅波动、沉重和沉闷的趋势是市场上的产
品已经饱和的结果。全部看跌。(*)
7月7日，开盘时的反弹（这将由波浪图清楚地显示出来），然后在决定
性地增加成交量（300万）的情况下打破了7个半点的平均水平。现在市场已经
脱离了以前的下跌交易区，成交量表明清算工作正在恢复进行。因此，从113
（6月2日）到145（6月27日）的反弹，在将平均线提升到1930年12月至1931年
1月的旧支撑区域的下边缘之后，已经走完了它的历程，我们必须假设市场的
下一次测试将在6月19日提供支撑的水平（122）附近进行。如果在6月2日和3
日买入的大型利益集团，以及无疑在6月最后一周的高位市场中分配了他们的
持股，愿意将其带回接近或高于之前的低位水平，这将表明他们对未来的信心
，并表明熊市已经结束。如果没有这样的迹象，我们的结论是熊市已经恢复，
6月的复苏只是主要趋势的中断。
我们处于空方，并将保持这一立场，直到我们看到一些理由来改变它，无
论是中性还是牛市方面。
*平均数现在处于铰链和 "跳板
"上，将出现重要的下滑。(10M节，第12页，第2段和14M节，第6页，第2
段）。
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7月8日有2个点的损失，在9日和10日期间，以150万股的成交量出现小
幅反弹（因为平均数在回到6月19日的低点时犹豫不决），然后不断下跌，直
到15日平均数几乎触及126点-从顶部下跌了19点。在这一天，价格从高点到低点扩散了4个点，收盘时略高
于这4个点的中间位置，成交量为260万，这是一个小小的卖出高潮。第二天的
下跌面没有跟进；相反，快速反弹并收高。因此，我们有两个可能导致反 弹 的
迹象。但这将是在下跌19点之后的正常现象。事实上，如果它是一个真正的反
弹，它应该达到从低点开始的7或8个点。半程大约是9.5点，这样的反弹发生
在17日到21日，达到9点，因此，如果我们对我们的短线规模不满意的话，可
以提供另一个良好的卖出水平。(*)
现在反弹结束了，因为在22日，价格在第二次接近最近的145137供应区的下边缘后再次下跌（第一次是在7月10日），并向以前的低点1
26前进，我们在那里观察是否出现任何真正的支持。它没有。平均数到了
大约122 1/2，略微恢复，8月10日在120左右创造了新的低点，然后反弹到
在短暂地跌至6月9日的支撑点后，下跌了近10个点，在顶部（8月15日）
出现叙述和消亡；再次回落到120左右。
*
为了让你更好地了解如何处理你的投资资金，并认识到在中间的牛市和熊市
趋势中携带股票上下波动的危险性--这种程序导致许多投资者心碎的损失-在此介绍以下一般意见。
现在市场下跌的成交量相对较小，这往往会使公众对市场产生一种冷漠
的精神。但是，与人们的印象相反，伴随着持续下跌的低成交量具有看跌而不
是看涨的意义。
这种小量的原因是，大多数人 "宪法
"上是看涨的。他们总是可以在市场前进了一段时间后，或者在其他人似
乎都在买入时，被诱导买入股票。但是，正如其他地方所指出的（脚注，
第14页和第8M节，第6页，第2和3段），他们害怕卖空，因此不会像有经
验的经营者那样参与熊市。因此，在熊市的渐进阶段，每天的交易量往往
会越来越小。
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(8月24日)，从这一关键的支撑水平上无力地恢复，而且成交量很小（低于1,0
00,000），直到8月28日和29日，当它以一个非常尖锐的角度开始了新的下行
运动。成交量上升到200万左右，并在突破120后保持在这一数字上，这表明
清算活动再次活跃和沉重。我们没有理由改变我们的空头头寸，但有足够的
理由每隔一段时间就进行金字塔式的交易。(*)
从9月18日开始，成交量增加到3,000,000股，19日增加到近5,000,000
股。成交量从8月底的不到1,000,000股到9月19日的相当于5,000,000股（周
六的成交量翻了一番），这就是我们的警告，将止损点下移到接近9月15日
至17日的临时反弹顶点，并警惕急剧反弹或转折点。 原因是
:价格已经从145点退到98点，没有严重的
中断。跌势的突然延长，加上
换句话说，在1931年2月的上涨和6月的复苏的顶点附近进入市场并自由购买
的公众，现在在高点上满载而归。因此，其购买力已经耗尽。这些人不会清
仓--除非迫不得已-因为一方面他们担心市场会再次上涨，另一方面他们希望并希望市场会再次
上涨。他们没有认识到危险，也没有从哲学上使自己适应这种情况的逻辑，
而是清理门户，接受一些损失，以便在再次看涨的时候有购买力，可以有利
地重新购买，他们只是坚持下去，从而扩大了他们的错误。而那些资金没有
被套牢的人则害怕得不敢买入，也不敢卖空。
因此，成交量萎缩，市场变得很专业，除非出现新的弱点，迫使被捆绑
的多头持有者不时地清算。
因此，我们既得到了对一个鲜为人知的市场现象的解释，也得到了一
个涉及以下风险的例子：(1)未能在牛市头寸面临危险的早期警告时及时清仓
（在本案例中，2月份就出现了）；(2)至少拒绝用明智的止损单保护多头承
诺；以及(3)在价格走高、其他人兴奋地购买时屈服于跳入市场的自然冲动是
愚蠢的。
* 同时，我们的空头头寸的止损已经下移，具体如下：-在7月15日的小规模卖出高潮之后，与我们最初的卖出价格持平；在跌至7月24日
和25日之后，略高于7月21日的高点；在跌至8月24日和25日之后，高于8月15日的
阻力点一点左右。
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19日的异常高成交量表明，市场已经达到了超卖状态。急剧的反弹在任何时
候都不应该让我们感到惊讶，它可能离我们不远了，因为自8月以来没有任何
规模的反弹。
29日-大约三周。市场很少在一个方向上连续运行这么久而不发生某种逆转。
9月21日，平均数又损失了4点，创造了94的低点，但在收盘时又恢复了
5点，这使得它的收盘价高于前一天。成交量为4,400,000-再次异常地高，几乎与前一天持平。这一行动，再加上当天8点的价差和略高
的收盘价，使我们决定回补我们的空头，以期在进一步的反 弹 中再次放出空
头；或者，我们可能宁愿坐以待毙，依靠我们最近减少的止损来保持我们的交
易，如果预期的反弹未能形成实质性比例的话。
22日，成交量下降到约200万股；收盘时略微降低，幅度也缩小了。
这三个时段的净结果是在第三天收盘时市场几乎没有变化。下跌的趋势似
乎已经被遏制，9月22日从21日的高点回落时的小量意味着卖压的解除。在
三周内出现如此大的跌幅之后，这是一个更多反弹的迹象。这在23日出现
，给了我们一个机会，在市场仍然强劲或我们看到反弹失败时再次卖空。2
3日的反弹方式就给出了这样的指示。在这一天，平均数恢复到接近107，
收于105
1/2，但是成交量下降到3,000,000股以下，因此我们怀疑这仅仅是由于所有
试图立即回补的空头。这样的涨势太有活力了。它不可能持续，因为它消
除了以前存在的购买力，并使市场在反弹的高点和以前的低点之间没有支
撑。
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24日的市场就是这样，它比前一天的收盘价下跌了8.5点，最后比
21日的极端低点高出3点。与前一天相比，成交量保持不变，再加上平均
数几乎将前三天的涨幅全部收回的速度，证实了反弹力量的短暂性和缺
乏重要的（高质量的）需求。
我们的结论是，市场无法争取到有价值的支持，而且它仍然倾向于
寻求低点，如果它突破95点的支持线，可能会诱发新的清盘潮。26日和28
日的情况仍然很危急，当时短暂的单日反弹（成交量较小）和回落到95点
带来了板块状或向下倾斜的形成，从23日到28日的顶点判断，这表明压力
是向下的。26日和28日的成交量减少到150万以下，但鉴于市场最近的看跌
行动，这看起来更像是在新的疲软之前向死角的摆动，而不是供应力量的
减弱。此外，28日的低点收盘使平均线悬在95支撑线的边缘。如果它不能
从这里迅速反弹，未来会有更多的下跌。因此，如果价格在成交量增加的
情况下突破9月21日的低点94，我们将再次卖空更多股票。我们意识到，在
大跌之后，我们可能是在冒险，试图获得可能证明是熊市结束的东西，但
我们不知道真正的转折何时到来，所以我们继续玩空头，直到市场本身告
诉我们是错的，或者趋势正在改变。
新的低点是规则，直到10月5日，平均数触及79，在低点的一个点内收
盘，成交量超过3,000,000股。仅仅从这个图表的证据来看，我们没有发现任
何导致我们在这一天回补的因素，尽管下跌再次变得急剧加速，这警告我们
要保持警惕（参考脚注，第19页，对类似行为的评论）。
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27日到6月1日）。低位收盘表明下一交易日的价格较低，但市场未能确认这
一预期，从而给我们提供了额外的变化警告。它没有下挫，而是在6日开盘
时略微上涨。
然后全天稳步前进（*），收盘时只有1.5点的反应。当天平均数的恢复约为1
1点，是自145点开始的长期下跌以来最积极的反弹。另外，成交量也有大量
增加-450万股；强调了这种变化。如果我们那天没有看磁带（磁带会告诉我们回
补），或者我们没有波浪图向我们展示磁带所揭示的内容，而我们的其他图
表（如果有的话）也没有给我们提供反转的指示，我们必须在有机会检查当
天的活动结果后回补我们的短线。
我们意识到，现在的平均数已经从1929年9月的约312下降到1931年10月的
79。我们不能指望这个熊市会无限期地持续下去。我们不会立即得出结论，认为
正在发生猛烈的复苏；认为牛市正在进行中。我们等待并研究平均数的作用和我
们的其他记录。
在接下来的三个交易日中，出现了从79到99的强劲反弹-20点。10月9日的上涨打破了从8月29日的高点开始的下跌角度，将一把尺
子放在这个高点和9月23日的高点上就可以看出。(见第15M节。）10日，
市场出现混乱；成交量下降到800,000股。根据我们之前对该图表的研究，
我们认识到这一迹象是接下来两天的反应的标志，当平均数退到88点时，
比正常的半途反应多出一个点（第14M节，第4页，第4段）。14日观察到
市场在相对较小的成交量下回落到10月7日和8日的支撑点，我们决定，如
果它能够保持在
*正如我们将从第22M节的指示中了解到的那样，波浪图将清楚地描
绘并使我们注意到市场行动中发生的这种重大变化。
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在这个水平或10月1日和2日的低点之上，它将完成第二轮反应（脚注，第3
页）。这将证实10月5日的行动是一次震荡。因此，市场似乎正在形成一个
支撑区的轮廓，9月50日到10月14日的低点（85-88）可能是其基础。
因此，我们寻找机会建立多头交易承诺，认为我们可能能够为进一步的
复苏做文章：只要我们能够确保适当的风险限制，将止损放在接近10月5日和6
日，或者9月30日10月14日的危险点之下。14日的危险点。然而，我们不采取投资立场，因为我
们希望看到一段时间的沉闷，为真正的牛市做准备，通常情况下，在这样的下
跌之后，牛市应该在这个水平附近开始。要肯定地说，它将开始，那纯粹是一
种猜测。市场会告诉我们什么时候是采取多头投资立场的时候。
15日，在反弹到前一天的高点后，平均线做出了反应，但成交量的减
少、较高的收盘价和较高的低点倾向于确认这种表现是完成了10月9日反弹
顶部的二次反应，从而给出了大胆交易购买的提示。因此，我们现在买入我
们所选择的几只股票，目的是抓住所表明的进一步恢复。
在17日和19日的反弹中，成交量不断减少，在接下来的两天中，随着平
均线到达之前的阻力点，出现了高潮的迹象，所有这些都告诉我们，预计会出
现另一次挫折。我们等着看它是否有可能是短暂的，或者是否可能涉及对8588支撑位的再次测试。在接下来的三个会议中，市场摆动到一个死点，在24日
达到一个顶点（第10M节，第1页，第5段）。21日和24日之间的四天横向运动
，同时打破了10月5日以来的相当陡峭的前进角度。显然，购买力已经被复苏
所耗尽。
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到100，或者买家还没有准备好也不愿意跟随价格上涨。
(Sect. 15M,.Pg. 2, Par.
2)。另外，在23日和24日的反弹努力中，成
交量没有增加。这些迹象都是看跌的，所以我们要么把我们的止损点提
高到接近10月23日和24日的低点，要么立即退出我们的多头交易并观察
。
如果我们之前的结论是正确的，即在8588水平附近可能会形成一个支撑基地，那么市场的行为就会产生反应，即
现在看来迫在眉睫，可能会给这些推论一个重要的确认，或者它将与它们相矛盾
，也许表明熊市的恢复。或者说。
它可能
两者都不做
。也就是说，迹象可能并不明确，在这种情况下，我们必
须保持中立的立场（第19M节，第3页，最后一段），并期待一个专业或交易
市场；换句话说，一系列相对的
在一个狭窄的范围内上下小幅波动，比如说在最近的低点和最近的顶点之间
，79-100，直到市场进入下一个重要的中间移动的位置。
当10月28日，在均线回落到之前的支撑线（88左右）之后，成交量出
现了一个小高潮的迹象，10月26日和27日的下跌过程中，成交量没有增加，
我们得出结论，没有进一步的清算需要担心，在这个水平上的支撑再次到来
。这一点从成交量的减少和收盘时没有净变化中得到了证实。
价格，继而在第二天进一步小幅衰退，这表明在下跌方面没有跟进。
支撑区现在已经扩大，为更大幅度的恢复提供了基础（尽管我们的其他记
录仍然不鼓励我们采取投资头寸），因此在30日，我们为交易目的再次买入，这
次在10月14日和29日的低点下设置了一个点左右的止损。平均
然后记录了一系列上升的支撑和更高的日顶-适度的成交量，直到11月9日，当小的进一步的高潮成交量出现的时候。
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在9月23日的反弹顶部附近的上冲力告诉我们要退出我们的多头交易并做空；
随着平均线达到贯穿7月、8月和9月连续高点的长期熊市供应线，供应正在战
胜需求（见趋势线，第15M节）。
在我们的图表结束的地方，乍一看，我们正在得到一个成交量略微减少
的反应，如果市场没有用尽910月低点附近储存的需求力量，应该鼓励另一次反弹努力。
然而，这种努力没有实现。相反，平均线在11月13日急剧下降到95点，显示出
了新的疲软，最终跌穿了10月的低点，没有任何反弹的迹象，只是在11月底到
12月8日的5个点的范围内犹豫了9天（图表上没有显示这些）。
我们再次说明了使用止损器在任何时候都保护投资和交易头寸的极端重
要性。例如，假设我们把1931年10月初步形成的支撑基础误认为是红色牛市的
准备，并在10月28日和29日的逻辑买点附近进行了投资购买。假设我们还让我
们在这些承诺上的止损点保持不动，就在我们最初放置的8588水平之下。现在可能发生在我们身上的最坏情况是，我们在11月中旬左右以
小的损失自动平仓。这样我们的资本就会保持完整和流动，准备利用最后的转
折点。但如果我们没有止损，我们可能会带着这些股票再跌七个月的通货紧缩
和损失。
因此，我们以一个进一步的观察来结束我们对一段非常有启发性的市
场运动的解释。你现在可以明白为什么对股市的研究不能简化为经验法则的
程序；为什么寻求机械性的捷径和在图表上画奇妙的图表是愚蠢的。
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比较优势和劣势组图
在完成了对综合平均数的研究后，我们的下一步应该是对集团行为
的理解，因为在实践中，在我们对各组的位置和趋势进行分析后，最后从
位置最好的组中选择那些有可能采取最佳行动的个人股票。(第6M节，第
1页，第2和第3段。2 &
3；第7M节，第5页，第2段和第9M节，第1页，第1段。1.)
如果你的趋势图是在透明的纸上绘制的，可以把它们放在其他组别或
个别股票的图表上，以显示哪些组别和哪些股票比平均数所代表的整个市场
强或弱。或者，你可以通过将一张图表放在另一张图表上，使时间尺度保持
一致，从而使一张图表上的每一天都与你想比较的另一张或几张图表上的相
同日期相对应，来进行这些比较。下面的插图会让你明白这一点。
一个集团或一只股票未来走向的最佳指标之一是，当市场其他部分疲软时
，它的相对优势，或在强势市场中的相对弱点。
詹姆斯-R基恩曾经说过"观察那些在市场疲软时表现出强大抗压能力的股票，并全力
购买这些股票"。(1936年11月28日至1937年3月6日美国钢铁公司的行动说明
了这一点。见第17页的图表，注意钢铁公司如何对市场的每一次下跌波动表
现出顽强的抵抗力--如纽约时报平均指数所代表的-以及它如何对每一次上涨波动作出有力的反应，直到3月6日）。
其原因是。有人想在市场疲软时买入。他不会这样做，除非他有
理由相信他以后可以以更高的价格卖出。所以他利用其余部分的弱点
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市场，为其他被催促或被迫出售的人的所有产品持袋。
当一只股票在强势市场中异常疲软时，我们就会得出结论，有人知道
一些对其不利的事情，并在原本强势的市场上强行推出他的产品。这可能表
明基于恐惧或需要的紧迫性；也可能意味着对强劲市场的利用。(美国罐头
的图表，第18页，说明了这个想法。从1936年11月17日到12月12日，该股对
市场上的反弹和上涨反应微弱，但每次下跌都会迅速下挫。从1937年1月9日
开始，它又变得异常疲软。）
大型运营商经常通过买入5000至25000股股票来测试市场，以了解
他们有多容易买到股票，或者通过卖出类似数量的股票来确定市场对其卖
出的吸收程度。这样，他们就能决定哪一方的阻力最小。如果他们发现其
他人都在试图购买，而且股票相当稀缺，他们就把它看作是一个看涨的迹
象，并采取多头头寸。或者，如果价格很容易屈服于压力，他们认为这是
一个看跌的迹象，并采取了一个空头头寸。
一个小的经营者无法在建仓前以这种方式测试市场，但通过对图表的
仔细研究，他能够估计出一只股票的相对优势或劣势，从而加强他的判断，
即考虑到趋势，现在是买入还是卖出的时候。
当大的利益集团正在计划一场运动时，在股票中，他们
"打好基础"。也就是说，他们根据其风险的大小和从中获得的预期利润来
积累或分配一定数量。这个数量与估计的利润点数有一定关系。(图表提
供了一种判断这种关系的方法，因此经常表明这种运动的大致目标。见第9
M节，第4页，第3段。
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第8M节 页码 2
和第6页，第2段；还有第10M节，第3页，第1和2段）。
如果一只股票低于价值，而这些利益集团看到了未来的巨大利润，他
们会在某些水平上买下所有他们能买到的东西，然后逐渐提高他们的出价，
直到他们得到他们想要的所有东西（第9M节，第9页，在字母A和R之间显示
了这种图形）。他们最好在反应时购买，直到他们准备好标价。或者，如果
一只股票高于价值，而他们看到了未来的麻烦，他们会在某些水平上卖出所
有能卖的东西，在反应时支持价格，在反弹时卸货，直到他们准备好让它下
跌。(这就是为什么这些支撑点和阻力点（这句话是我多年前提出来的）对你
来说非常重要。
简而言之，当你看到一只股票的强劲支撑，而市场其他部分疲软时，
你知道买盘比卖盘好-内部人士可能在做买盘，因为他们相信他们以后可以卖出而获利。而当你看
到相反的情况时，也就是一只股票的强阻力，而市场的其他部分在前进，你
知道卖出比买入要好-内部人士在卖出，因为该股票的前景正在变坏，或者因为他们相信他们以后
可以在更低的水平上重新积累资金。
当你在磁带上或图表上看到这些迹象时，就跟随它们。也就是选择，
如果有很多的话，选择其中最好的。这样做是为了让内部人员与你一起工作
，为你工作。然后你就像他们玩的游戏一样玩。这并不是盈利的保证，但如
果你的判断力很好，而且你选择了正确的行动时机，你会发现在大多数情况
下你都能实现盈利。
同样，当任何一组中的某只股票强于该组的平均数时，这表明这只股
票有可能比平均数走得更快更急，只要它的其他行为证实了这种
迹象。如果它比它所在的组弱，这可能意味着该股票是
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第8M节 页码 3
准备比平均水平更快下降。
某只股票可能与它所在的集团的趋势相反，这一事实并不破坏或损害
它所在的平均数所提供的指示的价值或有效性。相反，这种行为本身经常传
达出重要的信息，不应忽视该股票的行为和立场。
同样，通过比较各组平均数的行为和整个市场的行动-它们对综合平均数的上升和下降、反弹和反应的反应方式或失败-你可以获得宝贵的额外信息，作为你的股市运动的基础。(见第21、22和23页
的图表）。
这些比较是特别重要的，因为它们可以帮助你选择最好的机会，并
避开那些行动缓慢的人（"沉睡者"）--从而使你的资本以最大的效率运作。
请记住，所有的股票在任何时候都不会与主流趋势保持一致；它们
也不会一起上涨和下跌（见第4M节，第20页，最后一段以及随附的图表
说明）。牛市通常以领头羊，也就是经验丰富、等级较高、价格较高的股
票的上涨开始（第22M节，第4页，第3段）。之所以如此，是因为对即将
到来的复苏前景最了解的大利益集团在这些股票中占主导地位，因此通过
他们在龙头股中的操作来反映他们对市场的情绪。随着领头羊股票的持续
上涨，大型独立经营者从领头羊股票的行动中得到启发，开始在次要问题
和专业领域进行看涨操作。在适当的时候，公众被名单上各部分的看涨示
范和市场活动的恢复所吸引，这时价格较低和投机性较强的股票就会出现
。因此，需求从一个组转到另一个组，例如，从钢铁到铁轨到铜等，以及
从一种股票到另一种股票。
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随着上涨的进行，那些上涨过快的个别股票和股票群可能会休息并作
出反应，而其他股票和其他股票群则会向前推进。因此，牛市是通过一个轮换
过程建立起来的。也就是说，需求从一个星期到另一个星期，从一天到另一
天，甚至从一个小时到另一个小时，都会发生变化。(看一下第19页和第21至
23页的图表将有助于你掌握这个概念）。
价格的变动在长期推进后往往变得越来越有选择性（混合），因为当
大的追随者看到一些行业大约已经达到了最大的繁荣，他们将结束在这些群
体中的投机活动，转向那些仍有改进空间的落后者。
当大的利益集团在中间或主要波动的顶部（或在从极端高点下降的途
中）进行分配时，他们有时会通过迅速标高少数容易受影响的股票的价格来
愚弄公众；或者对少数领先者使用皮下注射剂。这些抬高价格的策略维持了
看涨的气氛，这对于在其他股票被抛售时保持公众的购买情绪至关重要。(见
1937年3月美国钢铁公司的行动，第17页，它体现了这一原则）。
当大多数股票对这种高涨的操作反应迟钝时，或者当它们在反复尝试
继续轮换的过程中迅速回落时，或者当进步的领导权从公认的领导者转移到
次要问题和 "猫和狗
"时，或者当代表性的股票未能跟随少数受到皮下刺激的快速运动者的力量时
，就可以看出需求被耗尽了。
在熊市开始时和熊市过程中，轮换过程的运作方式基本相同。也就是
说，供应轮流打破了清单中一个又一个部分的价格，直到供应最终被耗尽。
同样，在市场形成底部的过程中，抛售压力也会旋转。因此，一些股票可能
比其他股票更早达到其下跌的目标。因此，当我们看到下跌的早期领导者被
重新
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融合到实质上的走低，而供应仍然轮流到其他股票，我们有一个迹象表明
，需求正在战胜供应。这有助于我们确定正在进行积累的水平。
在下跌的市场中，供应量比上涨的市场中的需求量旋转得更快。这
是因为在牛市运动中很少（如果有的话）有足够的购买力来一次提升所有
的股票，而在熊市运动中，恐惧、需要或两者都有，最终迫使持有者不考
虑价值地清空所有的股票。通过参考随附的图表，我们可以很容易地看到
这种特征性的差异。(*)
股票下跌比上涨更迅速、更均匀的另一个原因是，公众的多头兴趣总
是大于公众的空头兴趣。大多数人都愿意买入股票，但却害怕卖空，尽管聪
明的卖空操作往往能产生更可观的利润，而且风险并不比做多的承诺大。无
论如何，做多股票的人大大超过了做空的人。因此，价格的上行由于众多牛
市的频繁获利而被延缓，尤其是在50美元以下的股票中，这些股票吸引了最
多的外部追随者。但是，价格的下跌并没有因为相对较少的熊市获利而得到
有效的抑制。
而且，由于公众的态度是不平衡的（总是倾向于牛市的一面），当市
场上涨时，对股票的实际和潜在需求要比市场下跌时大。换句话说，大多数
人都会买，而
* 从1929-1932年 "熊市
"低点开始复苏的牛市可以作为这些特征的部分例外。在被压制到可笑的极
端之后，股票在1932年7月至8月的上涨中迅速上扬，而且相对来说比随后几
年更加一致，因为1932年的反弹在很大程度上是对几乎所有股票的过度超卖
状况的技术性修正。
然而，我们必须小心，不要把牛市的开始与熊市中的普通技术性反弹
混为一谈。在这种从超卖状态发展出来的反弹中，敏感的领头羊和走势较快
的投机型股票可能会从卖出高潮中急剧反弹，而其他大多数股票可能会缓慢
反弹。
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市场强劲时，这种需求就会消失，但市场疲软时，这种需求就会消失。事实
上，没有受过训练的交易员和投资者在市场下跌时仍坚持持有他的股票，直
到价格达到一个点，希望突然消失。然后他在恐慌中卖出。华尔街公众的羊
群心理往往使不熟练的投资者同时达到这种恐慌的心理状态。
因此，出现了一致的急于卖出的现象，大约在同一时间清理了所有的弱势持
有者，缓解了市场的压力，在这一点上迅速减少了供应。(见卖出高潮，第7
M节）。
轮换原则在集团运动中也是有效的。因此，一个集团的借贷股票的强
势或弱势影响了交易者购买或出售同一集团的其他股票。这有助于那些正在
进行积累或分配活动的人将他们的股票运作到他们希望收购或卸货的较低或
较高水平。在下跌市场的转折点，其他股票的持续疲软造成了普遍悲观的气
氛，这诱使公众在底部附近继续抛售。这就给大型经营者提供了一个机会，
可以在不抬高价格的情况下购买他们想要的东西。同样，在市场上升的转折
点上，一组股票中的力量轮换使大型经营者能够在其他股票的活动和力量的
掩护下，卸下他已经标到目标的股票，而不把他的产品强加于市场。
这就解释了为什么你经常看到一个群体中的个别股票一个接一个地
见顶或见底，以及为什么所有的股票不一定在同一天或同一周，甚至在同
一个月一起触及它们的高点或低点。这也解释了为什么牛市某个阶段的一
些领头羊可能不会领导或积极参与其后期阶段。(请参考第19页的图表，以
了解这些观察结果）。
你必须努力利用上述原则。买入时寻找处于最强势的股票，卖空时
寻找最弱势的股票。争取挑选一组中的龙头进行操作。
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仅仅因为领先者 "太高
"而交易集团中的落伍者是一个错误。(将Crucible和U. S.
Steel与Republic和Otis的行动进行比较，第19页）。这些其他股票中的一些
可能是在为领先者结束后的行动做准备。(这就给了你一个机会，从领头羊
（当你看到它可能接近尾声的时候）转到下一个或几个最好的问题上，也就
是说，转到那些可能还没有与领头羊的进展完全一致的问题上。但在寻找这
些机会时，你必须确保仔细权衡每种情况。一支股票在低点附近横向移动（
见奥蒂斯钢铁，第19页），而同组的其他股票在上升，这一事实本身并不能
保证这支滞后的股票一定是在积累。研究它的成交量行为。特别要注意的是
，当价格在区间内停留了一段时间后，是否显示出向上升支撑的趋势（如插
图，第9M节，第9页，M和S之间，例如）。如果它没有表现出这种趋势，
最好不要去管它。一支股票如果一直抱着一条低的支撑线（停留在一个明显
的积累范围的底部附近），并且在市场其他部分强劲时拒绝反弹，就很容易
受到震荡的影响（见对Anaconda的研究，第16M节，第1页）。
17, Par.3 and Pg. 18, Par.1），也可能是处于弱势地位。
因此，请记住，即使一个集团可能处于强势地位，该集团中的每只股
票可能并不理想，也不可能有积极的行动。反之亦然，在一个弱势组中，一
些股票可能比其他股票处于相对强势的地位，而一些股票可能是中性的。
有些人试图通过计算每天的相对收益或损失的百分比来比较强弱，
以确保一个比率或指数数字。这不仅涉及到不必要的费力计算，而且会产
生一种危险，即你会养成使用机械方法的习惯，从而破坏了
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你的目的，也就是培养判断力。此外，这种计划既不敏感也不可靠。
按照这里的解释和后面更详细的说明，直接从你的图表中判断股票的
进展和比较强弱。从你的垂直图表中，你可以立即看到一只股票相对于一般
市场平均水平以及相对于它自己的群体的表现。其行动的变化立即变得明显
，这样你就可以及时调整你的结论。你不必等到一些不切实际的、复杂的数
学公式被计算出来。在任何情况下，你的公式都有可能被打乱或反驳，而这
时你的行动已为时过晚，无法取得最大的优势。
发现从相对强势到弱势，或从相对弱势到强势的变化，以及判断一只
股票相对于整个市场是表现为看涨、看跌还是无动于衷的正确方法是，当你
在图表上对其价格走势进行新的输入时，观察该股票对综合平均线和组平均
线（*）的上下波动的反应。
例如，翻开电气自动照明的图表（第20页），用一张白纸盖住这一页
，这样就可以按照第7M节第2页第3段的建议，每天暴露出这些图画。你会
发现，这支股票在7月12日之前显示出强劲的上升势头，在此期间，它的涨
幅比整个市场的涨幅要大，就像道琼斯30种工业品的平均值所代表的那样。
随后是一段盘整期，并在7月25日（回到7月1日低点的一半）出现了正常的
反应。8月12日，ELO带领市场迅速升至新高。对8月20日的反应
*
纽约时报》的50只股票和《纽约先驱论坛报》的100只股票是综合平均数。
道琼斯指数的30只工业股票、20只铁路股票和20只公用事业股票，实际上是
集团平均数。
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使得平均数下降到8月2日和8日的低点，但是ELO在这里通过保持在当时记录
的低点之上，给人以比较力量的重要指示。
从这里开始，直到10月21日达到38
3/4，价格持续上升到新的高点，与平均数的每一个上升波一起。但是，
从比较强度的角度来看，特别有参考价值的是该股拒绝充分参与整个市场
的反应。请特别注意在离开8月20日的低点之后的上升支撑线（低点）。
在9月12日到10月1日的横盘运动中，乍一看是一个分布范围，该股通
过上升到一个新的高点和平均线的上升波发出了进一步的力量。因此，在10
月1日，它进入了新的高点，而平均线正在反弹到一个较低的顶部。当10月3
日的下降波未能跟随平均线跌至9月20日的反应低点，而价格反而在更高的
支撑位（29 1/8，而不是28 3/8）保持不变时，这一看涨的迹象得到了证实。
10月21日，一个新的阶段开始了。在这里，在快速上升到一个新的
高点之后，有六天的犹豫和每日价格范围的缩小，然后是一个快速下跌（
到10月31日），这比10月30日的平均数的反应要大。这种相对弱势的变化
被11月7日的低位反弹所证实，面对平均线的新高，平均线的低位反弹。
电动汽车公司对市场强势的反应一直持续到11月26日，这时，低点（11月
22日到12月2日）趋于平缓，表明市场强势的变化，同时，平均指数也在
逐日记录一系列急剧下降的底部。
现在把宝洁公司（PGM）的图表与工业平均指数和ELO进行比较。你会立
即看到与工业平均指数之间的对比。
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显著强势和相对弱势的股票。
从7月1日到23日，PGM的走势与市场保持一致。但是，在8月20日完
成正常反应（对51）后，它在一个小范围内缓慢漂移，没有明显的提升力，
而其他股票（如ELO）和市场正在稳步推进到9月的高点。
自7月23日以来，除了在对51点的修正反应之后，该股未能像7月份那样表
现良好，而且现在它对均线的看涨行动也没有轻易作出反应，几乎没有任
何迹象表明PGM有决定性的趋势。这至少告诫我们要对PGM的牛市方面保
持警惕。
当一般市场在9月18日和20日之间做出反应时，我们观察到PGM已经
形成了一个更明确的疲软症状，即它迅速做出反应，变得活跃下行。(在9月2
1日和10月3日之间，该股给出了另一个看跌的迹象，因为，平均数、ELO和
其他领先的股票在其7月和8月的支撑之上完成了这个反应，而PGM现在几乎
回到了它在7月初开始的地方。
从这里开始，PGM显示出很少的反弹力量（10月3日到23日），而是
在8月-9月-10月的底部（51点）附近保持沉闷和低迷的明显趋势，尽管Average有稳定的新进展。在这种情况下，我们必须认识到，它有可能发展出新的
弱点，或者说它可能会受到震荡的影响。(见第8页，第1段末）。短暂而微弱
的三天上升到一个较低的顶部（10月21日至23日）标志着从危险区域反弹的
最后尝试，并使这只股票的牛市情况非常不妙。(与4月7日至14日纽约时报平
均指数的走势相比；第7M节，第16页，第1和第2段）。1 &
2).而在接下来的两天里，在一个强劲的市场中，这一收益的立即损失，说明
："如果你以前没有这样做，现在就退出；如果你有这样的倾向，就卖空我。
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将同样的推理应用到商业溶剂（CV）的图表中，我们看到这里我们有
一个股票随机摆动的说明，因此处于或多或少的中性位置。换句话说，根据
以下因素判断
在强势和弱势的比较中，CV没有显示出任何持续发展的趋势。因此，在一次
失败的上涨（7月1日至23日）之后，该股从温和的疲软（7月24日至8月8日
）到稳定（8月8日）。
9月9日到9月4日）；到温和的反弹力量；然后到疲软，到稳定，再
回到暂时的强势；最后，在11月下旬和12月再次达到中性位置。
为了证明强弱比较原则如何在实际中应用，现在让我们假设现在是193
6年8月初，CV、ELO和PGM是我们此时唯一在观察的股票。还假设我们刚刚
进入股市，并决定在8月1日左右采取多头立场。显然，根据我们的图表显示
，如上所述，在不考虑任何其他因素的情况下，我们会选择ELO和PGM作为
合理的购买对象，但我们不会与CV有关。
随着时间的推移，我们对这些股票的强弱对比的观察告诉我们，在10
月21日之前要继续做多ELO；不晚于9月19日对PGM进行平仓并保持中立，
因为它的行为不对；继续避免CV。(*)
* 大多数人有两个非常常见的缺点-如果你拥有这些缺点，你应该立即根除-是。(1)不能等到一只股票表现得恰到好处时才跳进去；(2)一种乐观的固执习
惯，导致他们对自己的承诺念念不忘，而不是在它们不再表现得恰到好处时
冷血地将它们抛掉。
CV的案例说明了犯有第一条错误的投资者或交易员会发生什么。他可
能会因为粗心地选择承诺，或者因为无法等到一个预期的问题表现正确而错
过股市中的整个重要运动。
PGM的行动是这两种错误的愚蠢的一个客观教训。假设我们在8月1日
左右买入这只股票，是基于它当时相对较好的表现，并且相信它应该像ELO
一样前进。显然，我们应该把偏见、惯性和傲慢的观点抛在一边。
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从上述研究中，你可以看到比较优势和劣势的因素往往具有很强的信
息量，帮助我们。(1)为我们的目的选择最好的股票，避免错误的股票，(2)发
现转折点，从而使我们的购买和销售时间达到最佳效果，以及
(3) 以确定何时准备好一个有价值的行动--上升或下降--即将完成。
我们的下一组图形（第21页和第22页）应该以同样的方式进行分析
。但是，我们希望在这些插图中特别指出的一点是，旋转原则。因此，请
注意石油和橡胶组（第21页）是如何在1月22日左右开始上升的，与一般
市场（时代平均数）和谐地移动，直到2月11日到14日。然后，橡胶作出
反应，而其他组的需求旋转，例如，钢铁和化学品（第22页）将时代平均
数保持在119-122的范围内。
同时，在油料和橡胶被标价的同时，钢铁集团的上行准备工作继续进
行了一周（大约到1月30日）。接下来，随着油料和橡胶开始遇到前进的阻
力，需求在2月10日至18日期间积极转向钢材。
石油和橡胶同时在3月9日完成了它们的反动运动，比时代平均指数早
了四天。我们特别注意到这一点，也就是说，当时代平均线仍然滑落到3月1
3日的低点和2月25日的支撑点之下时，这些集团能够在2月25日的低点附近
和上面保持住，因为这种行动不仅给了
是对油和橡胶的比较强度的指示，但意味着
当我们看到这支股票随后的行为变化时，我们就会处置它。从它自己的行为
来看，这只股票早在9月19日就已经说过 "出去
"了（第2段，第11页）。常识应该警告我们，我们再呆在它身上没有任何好
处。相反，我们会有很多损失。现在存在着股票可能下跌的严重危险。即使
它可能不会对我们不利，而可能像CV那样保持休眠状态，但让我们自己
"挂掉
"仍然没有好处。被捆绑在一只行为不正确的股票上的资本，不会产生任何利
润。最糟糕的是，它不能用于可以产生利润的地方。
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这也说明他们有可能在市场的下一次上涨中成为领导者。(也就是说，只要
他们在其他方面的行动与从这一比较优势的因素中得出的推断相一致。）
(
同样，石油和橡胶拒绝完全参与到3月14日的挫折中，也就是说，
它们的反应相对小于市场，这有助于我们将平均线的断裂（从3月6日到1
4日）诊断为技术性的修正反应，而不是熊市趋势的开始。换句话说，我
们在这一点上的推理如下：
综合平均线没有
我们对其他记录的研究通常没有表明任何东西比市场上的修正反应的可能性
更大。因此，我们的结论是，油料和橡胶的相对强势应被解释为这些组别在
其他组别（例如钢铁）的轮流报价的掩护下得到支持或重新积累，这些组别
仍被允许作出反应。我们进一步得出结论，这些组别的相对优势（3月9日至1
4日）可能是整个市场转折点的先驱-当其他组别完成足够数量的反应，使绝大多数人再次处于看涨位置时，这种
转折可能会到来。
在3月底和4月初，出现了重大变化-上述条件开始逆转。因此，从3月19日到4月7日，当需求在该组中旋转时，
油价未能取得明显的进展。当它们对3月31日至4月6日时代平均线的上涨几
乎没有任何反应时，压力增加的进一步迹象出现了。当组别平均数开始下降
（4月9日），而综合平均数、钢铁、橡胶和其他组别仍然稳定、强劲或前进
时，油类需求的枯竭得到了证实。但是，随着需求的继续旋转，我们观察到
这些其他组别也对上升的冲动反应迟钝--看跌迹象。
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(见第5页，第4段）。钢材比橡胶提前一周出现动摇和反应，同时受到看起
来像注射剂的应用（4月1日至6日的快速加价），显然是为了促进其他地方
的分配。(第5页，第3段。)
橡胶继续稳步前进，轮流创下新高，比钢铁和石油晚了一周，而且在
这些集团已经开始下行之后。橡胶制品的这种迟来的强势有助于将综合平均
指数很好地保持在126123的分布范围内，使市场看起来很有力量，而实际上，由于供应从石油到
钢铁再到橡胶制品等的积极轮换，下面的支撑已经变得空洞。最后，这种卖
压的重量不断增加，促使市场全面崩溃，4月30日结束。4月30日。然后，整
个过程又重新开始，通过仔细研究我们的图表，我们能够从较弱的股票和股
票组中选出较强的股票，就像以前一样，观察哪些股票对下跌的抵抗力最强
。因此，我们看到，比如说，橡胶的反应相对来说比石油小得多，而石油又
比钢铁小得多，等等。
第23至25页还提供了更多的图表，以便为本节所阐述的原则提供
一些进一步的图形说明。建议你将这些图表作为独立研究的基础，以测
试你自己的能力，应用你所学的知识。
第24页的图表显示了将个别股票的行动与它所属集团的平均数以及综
合平均数进行比较的好处。在这个例子中，请特别注意奥本未能充分参与到
集团的力量中去，也不能像以前那样对截至4月4日的一周内总市场的新一轮
上升作出积极的反应，这强调了明显的疲软发展和最后反弹到51/3的疲软特
征。这标志着一个决定性的变化
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的行为，与之前的
表现相比。大约在4月4日，
该股在50的铰链上（第10M节，第1页，第5段），在接下来的四个时段里
，尖锐的弱点的暴露变得很明显，表明该股正处于
重要下滑的跳板上（第14M
节，第4、5、6页）
。在46-54区间的
分布显然是彻底的，因为A
AC对反应仍然非常敏感，对其集团和市场的反弹高度漠不关心，甚至在4
月26日的过度严重下滑之后。
第25页介绍了两个强势市场中弱势股票的典型例子。请特别注意比较
强弱的因素是如何重新反映出佩尼克和福特公司的看跌行为的，尽管它的市
场很薄，每日成交量很小。(每天的成交量一般低于500股，在图中所示的六
个月期间，只有三次达到或超过1000股）。
当你研究这些图表时，请记住，它们只是为了说明一些典型的情况。
它们不应该被视为涵盖所有可能的条件，也不应该被用作精确的比较标准。
简而言之，不要错误地试图根据机械规则对图表形态进行分类，认为你可以
从类似的 "模式 "中发现自动买入和卖出信号。如果你认为在图表上画
"三角形"、"头和肩
"以及类似的假想几何图的系统会产生结果，或者免除你运用判断力和健全、
实用的推理的必要性，那你就被骗了。
还有一点需要注意的是。比较强弱是确定股票位置和可能性的一个非
常有价值的手段，但在使用这一原则时，必须适当考虑到将在以下章节中讨
论的其他当代技术表现。
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如何进行夏令营 个人图表研究 - 第一部分
在我们确定了整个市场的位置和可能的趋势，并研究了各个群体的行
动，看哪些最可能与整个市场同步并引领市场，我们必须挑选出那些处于最
佳位置的个股，以达到我们的目的；也就是与所示的趋势协调运作。有时，
我们可能会看到一个机会，在个别股票上进行交易，与整个市场的趋势相反
。也就是说，我们可能会发现一个问题，它的行动明显地表明在一个强势的
市场中出现疲软，从而证明我们有理由卖空它，反之亦然，在一个相对弱势
的市场中也是如此。
这需要高度的技巧和经验，才能知道何时何地用个别股票的多头或空
头交易来对抗总体趋势是安全的，并需要充分的自制力来执行、维持和完成
这种交易，以获得成功的结果。因此，在你彻底学习本方法中所教授的所有
原则并知道如何协调这些原则之前，你最好与现行趋势协调操作，不要同时
在两边做出承诺。
当你学会了采取完全公正的观点，不受新闻、八卦、意见和你自己的
偏见的影响时，你就会意识到，股票市场就像任何其他的商品销售业务。那
些了解它的人只在价格低的时候买入，想在价格高的时候卖出；他们只操作
他们能最好地移动的股票或商品，这样他们就能确保库存的最高周转率。
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由于上述原因，除了比较强势和弱势的因素外，我们必须学会如何
判断个别股票的价格运动和成交量行为等同样重要的因素以及与之相关的
所有现象（见第16节，第1和2页）。要做到这一点，需要了解幕后发生的
事情。
一只股票带有其主要赞助商的标记。它的行动通常表明了那些在
它身上操作得最多的人的性格、方法和能力。(第14M节，第12页，第24段和第13页，第1-3段）。
和个人一样，股票也有某些特征，当人们深入研究它们过去和现在
的运动时，就会越来越熟悉这些特征。市场是由人的思想组成的，市场和
所有各种股票的所有波动都应该被研究，就像它们是一个人的操作结果一
样。
让我们称他为复合人，从理论上讲，他坐在幕后操纵股票，如果你不
了解他所玩的游戏，就会对你不利；如果你了解它，就会给你带来巨大的利
益。
不是所有操纵者的动作都能被发现。并非所有的动作都是操纵者所为
。事实上，对于读磁带的人或读图表的人来说，这些动作是真实的还是人为
的并不重要；也就是说，是公众和真正的投资者实际买卖的结果，还是大型
经营者人为买卖的结果。市场上大多数重要的动作都是准备好的，执行好的
，结束好的，而我的工作就是向你展示如何及时发现大量的这些交易和投资
机会，以利用它们。
市场上的一个重要举动的准备工作需要相当长的时间。一个单独行动
的大型经营者或投资者往往不能在一天的交易中买入25,000到100,000股股票
而不使价格上涨太多。相反，他需要几天、几周或几个月的时间来积累
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他在一只或多只股票中的线。他更喜欢在市场疲软、沉闷、不活跃和低迷
的时候这样做。在他们能够做到的范围内，他和与他合作的其他利益集团
，带来了最有利于以低价积累股票的条件。(第9页，在A和M之间）。
当他准备开展活动时，他等待一个有利的市场，然后根据情况逐步
或迅速地标出价格。(第9页，从N到Y，第10页，从BB到FF）。
如果他知道一些有利的消息将在30天或60天后出现，他的操作将被计
时，以便上涨将在那个时候达到顶峰。你经常注意到，当股票分红或一些非
常看涨的消息出现在报刊上时，一只股票会以许多个月来的最高价出售。这
不仅仅是意外。整个动作是制造出来的。(它的目的是为内部利益集团-那些在股票上大肆操作的人赚钱。而这只能通过愚弄公众，或通过诱导公众
愚弄自己来实现。
当一个经营者为了吸引公众的购买，他通过大量的交易、大量的活动
和大量的股票交易，在磁带上宣传他的股票。这就形成了所谓的
"广泛的市场"（以图表为例，第7M节，第33页，2月10日至3月2日，第9M节
，第10页，FF和NN之间；小规模的购买Climaxes；1月9日，第7M节，第33页）。巨大的活动和广度促使场内和场外的大
操作者进行大量的交易。这样一个市场使操盘手能够卸下大量的股票。当他
希望积累一个
*有些人可能会反对这种说法，理由是对股票市场的监管已经消除了资
金池业务。
尽管法律禁止资金池操作和老式的操纵行为，但为了我们研究、理
解和正确解释市场行为的目的，我们必须将任何操作视为 "制造
"的运动，其中买入或卖出是充分协调的，并且来自比公众更了解的利益集
团，从而产生与纯粹操纵相同的效果。
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他通过大量的经纪人发出卖出指令，突袭该股票的市场，使其看起来非常疲
软，并使其看起来有大量的清算（第7M节，第33页，12月16日和17日；第9
M节，第9页，D至G，大规模地说明了这个想法，第9U节，第9页，M和U处
说明了小规模的操纵）。
你说这一切是不道德的，甚至是不择手段的。你说这是一个残酷的、
歪曲的游戏。很好。电力可能非常残酷，但你可以利用它；你可以使它为你
的利益工作。股票市场和复合人也是如此。按他的方式玩游戏。我正在告诉
你规则。我给你的是内部视图。
作为一项规则，大的操作者不会进入一场战役，除非他看到10到50个
点的运动前景。利弗莫尔曾告诉我，根据他的计算，除非至少有10个点，否
则他从不碰任何东西。
一个典型的市场运作。
假设一只股票在30和35之间波动，一个经营者认为它在未来几周或几
个月内应该以60的价格出售。假设他决定积累，如果可以的话，在50和35之
间积累50,000股。(*)首先他在市场上通过下达买单，比如说从33跌到30，在
规模上捡起他能捡到的东西。然后，他通过提供大量的股票，诱使场内交易
员和其他人卖出他们的多头持股或做空，因为股票看起来很弱，从而迫使价
格下降到30左右。通过压低价格，他可能会卖出1万股，买入2万股；因此，
他在其积累范围的低价位上拥有1万股多头。通过保持股票的低价和低迷，他
不鼓励其他人购买它，并诱导更多的卖空。他可以通过各种手段，传播关于
该
股票看跌报告
。所有这些都有助于他
*这一数量的股票对于在任何重要股票中运作的利益集团来说都是小
数目。它可能适用于一个不太重要的问题，这样的数量会有明显的影响。然
而，所提到的数量仅仅是为了说明问题。
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买入。当他这样买入和卖出来积累时，他必然会导致价格上下波动，形成熟
悉的交易区间，或拥挤区域，这在数字图表上经常出现。最后他完成了他的
线。
现在的股价是35，由于他吸收了低于这个数字的50,000股，而其他经
营者也观察到了他的积累，并为自己吸收了相当多的线，所以低于35的股票
的浮动供应大大减少。在36岁时，股票已经为 "加价
"做好了准备。只要他愿意，它就准备上涨。
它在带子上的动作，或在垂直图上的动作，揭示了操作者的意图
。图形图上的形成也显示了这一点，其原因将被解释（第10M节）。
接下来，假设上述操作者通过自己的操纵，在有利的市场条件的帮助
下，能够将他的股票价格标到50，而且他知道公司管理层打算在五天后发布
一个有利的公告。在证券交易所的这五个交易日中，他将以越来越快的速度
将该股票的价格标高。如果公告是在第五天收盘后发布的，他就会在这一天
把价格从56美元涨到60美元，并在整个活动中触及的最高点收盘，股票会非
常活跃，交易量很大。
分发的过程需要大量的宣传，这样公众的注意力才会被吸引到股票上
。涨到50的时候，开始了一连串的谣言。与银行家或公司管理层关系密切的
经纪人一直试图找出是什么原因使该股如此强劲。内部人士含糊地暗示，"有
好事要发生，"在不知道这个预期的有利消息是什么的情况下，经纪人已经把
他们的客户放入其中。在上涨过程中，已经获得了相当多的外部公众关注。
该股票的市场正在扩大。
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当晚和第二天早上报纸上出现的公告，许多人因此被诱导下了买单，
市场在当天早上吸收了经营者所持的2万或3万股。在这之后，价格可能会回
落几个点，但是他在卖出了他的大部分产品线之后，愿意在57到56的价格上
拿回一小部分，在这之后，活动已经平静下来，他将把价格再次标到60或61
。在这一点上，他要么转为卖家，在下跌过程中推销他的股票余额；要么在
从顶部开始的几个点的范围内上下操作，直到完成他的销售。
这种在一定范围内使股票上涨或下跌的过程对大多数人来说毫无意义
，但对读盘者和那些知道如何相互假装图表的人来说，它是重要销售的证据
，在许多情况下，标志着移动的高潮。我将向你展示这在一些图表中是如何
出现的。
经营者现在已经处理了他的全部业务，由于这个消息现在已经为公众
所知，许多人已经买入，从而从他手中夺走了股票，从技术上讲，这只股票
可以被视为处于弱势地位，因为它处于所谓的
"弱势地位"。我的意思是，它主要由那些在新闻看涨时，在上涨30点的顶部
买入的人持有；这些购买大多是以保证金方式进行的，持有者可以被震出或
累出。
操作者现在看到了一个做空的机会，所以当市场在这个范围内，比如
说56到60，在他卖完他的长线后，他卖空，比如说25,000股。在这样做的过
程中，他使股票在这个区间内来回摆动，在56左右保持良好的支持订单，以
欺骗现场交易员、专家和公众，他们在现场和磁带上看到他支持反应的证据
。因此，他们被引导到相信股票会继续走高。
当操作者把他的25,000股股票全部卖空后，他取消了所有的买单。然
后，该股票的专家告诉一些较
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重要的场内交易员认为该股在技术上处于弱势，未来8或10个点没有支撑
，他们都聚在一起，把它突击到50点，这时操作者就会把他的短线补上。
接下来的三页中显示了在此期间股票波动的图表。这些图表以及第16
M和17M节中的图表将帮助你理解市场运动是如何发展的，以及它的各个阶
段是如何通过图表显示的。当你学习第10M、16M和17M节中解释如何解释
这些记录的文字时，请确保你始终牢记本节（9M）的原则。
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如何检测操作者的意图 个人图表研究 - 第二部分
让我们假设，我们对之前描述的那只股票一无所知，这只股票只是
你正在保存的100只股票中的一只。假设你在操纵行动开始的同时开始保
存这个图表；也就是说，当股票在30点以下卖出时（见图表，第9M节，
第8页）。
随着时间的推移，你在图表上注意到从30点上升到31点、32点和33点
（高于A）；然后下降到32点、31点和30点。这只是几个点范围内的普通波
动，对你没有任何印象。
然后股价恢复到31和32，然后到33（B）。到目前为止，它所显示的
力量多于弱点。它已经两次从30上升到33。
它现在处于供应线的上边缘，即33，已经脱离了它的支撑线，即30。到现
在为止，似乎还没有准备好向任何一个方向的重要移动。
股价上升到34，然后到35（C）。需求大于供应。由于股票在图表上
的行动现在已经引起了你的注意，你制作了一个垂直图表，以便你可以详细
观察进一步的发展。
接下来，在E点，它的反应是3点到32点。在上升了5个点（30到
35）这个反应比一半还多一点，这表明目前的压力已经转为下降。在32时
，它大约处于中间位置
它的范围是30至35。现在它回升到33点，这使图中的形式变成了一种点
。如果你从第二个30点到最后一个33点画一条对角线，再从顶部画一条
对角线，这将会更清楚。
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从35到最后的33（D下）。这就给人一种楔形的感觉，在33处结束。楔形
、顶点或死点的外观在垂直图上非常清楚，在字母F处（第9M节，第9页
），从最后的29 7/8到32（E）以及从35 5/8（D）到33
5/8（F）画一条线。过去的经验告诉我们，由于已经来到了一个死胡同，
股价正准备立即进行一次急剧的移动，而这种移动很可能是向下的，因为
在从32到33 3/8的弱反弹中，成交量会萎缩（见E到F的垂直图）。
现在价格下降到30，在G，（在H的垂直图上是29
1/8），这是前支撑位。它仍然在3035的范围内（图示）。到目前为止，它还没有显示出任何重要动向的确凿迹
象。
接下来，它恢复了一个点，到了31点（图示），又回到了30点，然
后它又做了同样的事情，使得最近有三次在30点得到了支持。
30点的需求足够强大，足以克服供应。在图表上有这么多的信息，我们
应该宁可买入而不是卖出。为什么呢？30和31的数字线显示了一个相当
强大的基础的开始，而且成交量在这些对30的反应中趋于收缩（见垂直
图）。
最后两个31点（图示）表明，如果这只股票被accumulated，领先的经营者不希望它推进到31点以上。为什么不呢？如果他
的目的是卖出这支股票，他应该很高兴看到它前进。但是当他在不同的场合
继续阻止它上升到32点时，我们必须
假设他正在努力积累。我们决定，如果他让它涨到32，要么是因为他想买下3
1和32之间的所有股票，要么是他无法阻止它涨到32而不损失太多股票。这在
一定程度上证实了我们对迄今为止图表上出现的东西的看涨解释。
现在看一下数字图的形成（在J处）；特别是停留在30点上的基础
，并在31线上拓宽（A到J）。
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这些水平形态是非常重要的。它们不仅显示了下跌时的支撑和积累水
平，而且在帮助我们发现波动顶部的分布方面也有相应的价值。(这方面的逻
辑已在第9M节中解释过；另见第4M节，第7页。4M，第7页，段落。13，和第8M节，第2页，最后一段，和第3页，第1段。1.)
请注意，现在有五个30和六个31（A到J）。如果我们再加上31号线
上的一个空白，我们将有7个31号。过去的记录证明，在许多情况下，一个
数字在这样的基线上重复的次数往往表明股票将从30点上升7个点，这是在5
个30点的基础上加上两个空白，变成7个。由于7加30等于37，到目前为止，
这支股票在理论上已经准备好推进到37。这是一个经常能让人大致计算出距
离的指示，也就是说，股票应该向预期的方向移动多少个点。我发现它具有
很大的价值。
我们现在决定，有人正在积累这支股票，以便上涨，比如说7点。我们
可能会在一个交易回合中买入100股，比如说30
1/2（在垂直图上的小数字1处），尽管我们不相信这种操作非常重要，因为
那些大人物不会为了7个点进入一只股票。他们至少需要在4到5个点的范围内
进行积累，并在类似的范围内进行分配；因此，他们没有转身的余地，无法
从一个动作的中间取出一块，除非它延伸到大约15个点或更多。因此，虽然
我们可能已经在30
l/2的价位上买了一点这只股票，但根据迄今为止的表现，我们要注意进一步
的发展。
股价确实到了32，然后又涨了一个点到33。这就更，重要了。如果这
位经营者已经买下了他想要的所有股票，它就会上升。如果没有，他将再次
回落。
他在隆起的地方抛出了一些长股，达到35 7/8（见K,
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纵向图），从而将其回落到30（L）。在这里，你密切关注，因为你已经
在28点以下对你在30/3买入的东西下了止损单（第23M节，第1页，第1段
；第6页，第7和第8行；第14页，第2段），你想看看操作者是否在30点拿
走所有的东西。如果是这样，他就证实了他的目的是买入更多的指示。股
价回升到31和32（图示）。
在下跌3个点之后，反弹了2个点；也就是说，超过了一半-又是一个看涨的迹象。然后是缓慢的下挫，以再次快速跌回旧的30支撑线结
束（见M处的垂直图）。磁带或你的垂直图显示，在这次下 挫 中，很少有股
票被卖出。成交量比以前对30点的任何反应都要小。如果你之前没有在30附
近买入，那么你现在一看到这种沉闷、微弱的反应，就立即买入做多，或者
再增加100股到你的持股中（见纵横图上的2），止损价格与你的第一手相同
。你现在已经成功地在接近危险点的位置建仓；也就是说，接近它得到支撑
的最低水平，因此你的风险被限制在最低限度。此外，该股处于跳板上，因
为它已经震荡到了一个死点，或者说是铰链，在30点（M点，垂直图），似
乎已经完成了一个重要进展的准备。现在，如果成交量随着股价的恢复而增
加，你将最终确认你看涨头寸的合理性。
你现在是长的。
100股，价格为30 1/2，止损为27
7/8。100股，价格为30，止损为27 7/8
股价再次上升到33（图中的O）。在30线上从左到右数一数（A到N）
，你会发现有7个30点和5个空白，这表明可能会立即上升到30的12个点，即
42。你的3点图是由1点图组成的
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现在的情况是这样的：所有小于3个点的逆转都被取消了，（第4M节，第1
2页，第3段）。
35
34 34
3333
3333
32 32 32 32 32 32 32
31 31 31 31 31 31 31
30
303030
数一数这个图表上的30线，你会发现有七个30，包括三个空白。用
这个数字乘以3，因为它是在一个3点数字图表上显示的，你可以得到21点
，这是该股最终应该从30点上升的指示点数。因此，你预计最终会升至51
点。
你不知道经营者是否拥有他想要的一切，但你从磁带或你的垂直图上
看到，股票越来越少了。价格在非常小的成交量下跌至32（见P，垂直图），
并迅速回升到现在的高点34，表明33以下的股票几乎没有，而且操作者已经
提高了他的买入限额，把有的东西带到了34。你现在把你的200股的止损提高
到，比如说，30
5/8，因为上升到34给了你一个机会来保护你的交易成本（第23M节，第6页中
间），同时也确定了跌到P的支持点。
操作者接下来让它反应到33，当它再次反弹到34时，他再次检查，并
迫使它回到33。(如果你之前错过了，这里是另一个买点。)磁带或你的垂直
图显示，他显然在努力压制它而不损失任何股票，但是它在轻量的情况下晃
动到34（垂直图上的R）。这是在操作初期做出的旧顶部。它可能会在这里
被守住，或者做出反应。你决定，如果它涨到36，你将在36买入另外100股
，因为在这个价格上，该股将再次成为大幅上涨的跳板，你应该立即采取行
动。经营者不能再压住它了，除非他愿意出售大量的股票。
价格触及36，在S，你在这时买入你的第三个100股
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价格（见垂直图上的3）。因为该股在最后一次反应中出现了阻力点，达
到了34左右（R右边的垂直图），你把你的止损放在32.7/8，并把你前两百
的止损提高到相同的数字。
你现在以平均约33的价格做多300股，算上买入和卖出的佣金；从图表
上看，这只股票处于一个漂亮的位置。在成交量增加的情况下，它又上升了3
个点，达到39（垂直图上的T）。然后它反应了3个点到36-从33（图表）开始的一半反应，这很正常（第14M节，第4页，第2段）。你
站着不动。
当股票恢复3点反应时，磁带上仍有轻微的成交量（垂直图上的U和V
），在39点卖出，然后在成交量增加的情况下上升到40点。考虑到有望上升
到50点以上，你现在将所有300点的止损点提高到35点以下的一小部分。这
就保证了你在前两手中获利，在第三手中略有损失。
该股创下了44的新高（图示），比上次的低点36上升了8个点。因此
，预期有4个点的反应是合理的，但由于在44点（垂直图上的W）没有明显
的分布，你什么也没做。
反应只有2点，而不是正常的4点。这表明将有进一步的力量。
涨价仍在继续。一旦价格触及46，你就把所有的止损点提高到41以
下，比如40
5/8。有一个短暂的1点反应，是所有反应中最小的；然后迅速上升到50。
这与你预期的数字（51）如此接近，以至于你卖掉了所有的300股；或者
你把你的止损点提高到48
7/8，以你喜欢的方式为准，这样你就只能损失很小一部分的纸面利润。
假设你的止损点在数字4处被抓住了：你出局了，300股有大约16个点的利
润，你观察操作者是否在50点或以下分配。
起初看起来，他似乎打算这样做。有一个快速
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4个点的反应，至46。考虑到15点的急剧上升和仅有的3次间隔反应，这并不
令人惊讶。股价恢复到50点（AA），在那里犹豫不决。现在让我们假设你认
为这种犹豫，以及第一次上升到50（Y）时出现的高成交量，意味着操作者
正在分配。所以你在49点卖空100股（见垂直图上的数字5，第9M节，第1页
）。
10），止损在51以上。如果你问我这样做是否正确，我会说，考虑到上涨的
幅度、高成交量和现在出现在数字图上的形态，你的盈利或亏损的机会大约
是平均的。你的数字图显示在49和50处有一个供应，在49线上有一排四个数
字，这表明对46的另一个反应。该股已经在50高点和46低点的范围内进行了
自我对冲。它现在站在49点，看起来好像会有超过最近发生的4点反应（50到
46）。它到了48，然后是47。现在你在1点和3点数字图表上都有一个看起来
像这样的阵型。
49
48
47
46
45
5050
49 49 49
48 48 48
47 47 47
46
这个阵势，乍一看，表明从50点开始有12个点的反应，因为在3点图
上有四条这样的50点线（包括两个空白点）。但是这个迹象没有什么把握。
请记住这一点。一个图表指示意味着，只要股票的行为继续符合最初的指示
，它就可能向某个方向发展。你必须始终对变化保持警惕，并期待着你的图
表指示被逆转。
股价恢复到48点，然后振荡到一个死点（BB的垂直图）；46和50是
区间的极端，48是中间或顶点。在这里，它再次处于铰链上，你从它的成
交量行为中判断出，它的走势更可能是向上的，而不是向下的（与第5段比
较。
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第1页）。因此，你覆盖你的空头股票并做多100股（见垂直图上的6），理由
是操作者要么是为了在50点和50点以上分配更多的股票而再次运行，要么他
一直在4648点附近吸收股票，目的是把它标记到更高的水平。因此，无论股票以哪种
方式突破46至50的范围，它都应该有一个相当大的波动，要么是向上，要么
是向下。这在很大程度上取决于它在向50点回升的过程中的表现。你可能不
会长期处于怀疑之中。
该股现在进一步反弹到49，然后到50。你提高了你刚买入的那批股
票的止损，以弥补成本加佣金--然后看着。
接下来的一两个点都是决定性的。如果它从50点再次作出反应，它将
倾向于证实你的判断，即股票正在发行，如果它应该去到47点，这将使3点
图上出现额外的下行，这将表明价格仍然比之前在50点时显示的12点下跌更
低。
它并没有从50点开始反应。相反，它迅速上升到51/4（垂直图），一
个
新高。你可能会认为这次向51点的推进是那些
假动作之一，这些假动作发生在形成的上方一点，如你的数字图现在显示的
那样-它的计划只是为了在旧的顶部上方用1点的止损来捕捉空头。你错了。价格
推进到53（在DD）。现在看看你的图表，你会发现它显示了一个完全不同的
形态。
53
52
51
50
50
50
49 49 49 49 49
48 48 48 48 48
47 47 47 47
46 46 46
45 45
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你没有确认分布的外观，而是发现了一系列较高的支撑点；即46点，
然后是47点，然后是48点（垂直图上的45 5/8、46 1/4、47 1/8和47
l/4，Z到CC）。这些支撑点表明了操纵者愿意接受的价格，无论在反应中提
供什么股票。在任何情况下，他都没有过多的拖延，坚持不懈地提高这些支
撑点。他现在似乎很着急。他不是想卖掉。他显然愿意买入以支持价格。如
果他想卖出，在价格第二次或第三次触及50时，他就会抛出一包股票。相反
，他在47点左右支持它（Z和BB），然后推动它穿过旧的顶部到51、52和55
。
与其说表明该股要回到30年代（由4950线判断），不如说我们必须考虑到，在反应上，在47（5点图）形成了
一条四位数的线，乘以3，意味着从46或47上升12点，或表明目标是5859；而在48线上，我们有五位数乘以3，等于15点。将其与4647相加，你的指示目标是6162。因此，操作者再次表明了他的意图，因为他的一系列较高的支撑现在
紧随其后的是一个新的高点，而且从对46的反应来看，可能还有12到15点
的上升空间。因此，如果你能在50点附近的反应中买入，你就有理由增加
你的多头头寸。可能的8到12个点是值得去追求的。
命运眷顾你，在跌至51点时，你又买了100股（在垂直图上的7点），
将你的止损放在49
3/8点。操作员没有指定你，因为你从股票的走势中正确解读了他的目的。他
把它放到了54的新高，然后是55。现在，从56到60（EE）的4个点的快速加
价。你，意识到这一行动接近高潮，就你的数字而言，把你的止损放在它所
触及的最高数字以下3个点。因此，当上升到60点时，你发现自己的止损在5
7点以下，这保证了你在最后两笔交易中获得约7点的利润。
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从股票触及60的那一刻起，你就会在磁带或你的垂直图（FF）上看到
一个非常大的成交量。跌至59（垂直图上的58
1/4），反弹至60；更多的成交量；股票的大幅波动。你把你的止损点提高到
58点以下，当股票再次反弹到60点时，你看到巨大的成交量继续存在，你要
么把它卖掉（纵横图上的数字8），要么让止损点保持不变，在第三次下跌
时把它们抓住。
顶部周围的巨大成交量是你的迹象，说明操作者正在出手。这意味着
他已经结束了标价期。股价已经达到了他预期的点位。他在进入交易时预计
的重要公告（在30至35点）现在已经公布了，而在30点以下不了解情况的公
众现在正因 "好消息
"而购买股票。正是他所预期的这种需求。这就是为什么他把股票的供应量积
累下来，把价格支撑在46-的原因。
47. 他的供应现在正在超过公众的需求。这看起来是一个转折点。(第9
M节，第3页，第2和3段。)
在60的四个顶部的线，包括一个空白（FF到HH），现在在1点数字图
上显示，股票应该对56有四个点的反应。你不要卖空它。这不足以让你转身
，因为你可能的利润必须是你风险的三或四倍。
巨大的成交量持续了四天（在FF的垂直图），没有推动价格。然
后迅速反应到56（在JJ）。在这个数字上遇到了支撑，股价安静了一段时
间（在垂直图上显示为每日价格运动的缩小和成交量的缩小）。57线上
的四线（数字图）逐渐形成，这表明将反弹至60或61。你什么也没做。
你的理由是，如果操纵者已经完全卖出，他就不会有兴趣看到它再次反
弹；因此，在56点不会有任何支持。因此，你认为，他有更多的股票
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第10M节 页 码 11
卖出，否则图表就不会显示61。
上涨的幅度--从30点到60点-吸引了一些卖空者，他们在反弹时卖出，止损在60点以上。
相当多的止损点积聚在那里。股价以高成交量飙升至61.7/8（垂直图中的LL
），并抓住了所有这些止损点，同时吸引了 "傻瓜
"式的买家，他们在任何上升到新高的理论上机械地操作，构成自动
"买入信号"。然后，它的反应是58，成交量仍然比以前的反应高得多-这是一个明显的看跌迹象。在这里，你的3点数字图表看起来是这样的。
61
606060
59 59 59 59
58 58 58 58
57 57 57
56 56
55
54
53
52
51
60点的顶线（包括第二列的空白处）算作4个。用它乘以3，你就有
12个点作为从61或60的指示性下降。换句话说，该股说它可能会回到49或
48。让我们看看这次它是否说的是真的。无论如何，你从股票的行为中得
到了证据，正如你的垂直图上所记录的那样，数字图上的这种形成代表了
一个足够重要的供应区的发展，证明你有理由采取空头头寸。你等待一个
上升浪，你在60 1/2附近卖空（垂直图9），止损在63 5/8，比61
7/8的高点高出约1/2点。
回升到61（垂直图上的NN）时，伴随着另一个成交量高峰，之后范
围缩小，股价犹豫不决，在反弹的顶部成交量萎缩-都是看跌的；所以这就是你之前所指出的卖出的地方。接下来跌至58点（PP
）的速度比
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第10M节 页 码 12
第一个，而且交易量非常大，表明经营者现在正用他剩下的任何库存来填
补所有 "反应中的买家"。
从支撑位58（PP）开始的微弱反弹证实了你看跌头寸的合理性，给你
提供了另一个卖点。这次反弹的高位全数字是60（QQ）。现在该股明显低
迷。这表明大部分的买家已经被填满了；没有足够的需求让它再次反弹到61
。在60附近有如此强烈的分布迹象，你卖出更多（在10，垂直图）。你的理
由是。涨势的顶部一直较低--61 7/8、61
1/4和60，这是压力增加的迹象；成交量在下跌时一直趋于增加；在涨到60（
QQ）时的成交量相对较小，已经将股票带到了一个死点，大约在5861区间的中间。现在你的3点数字图看起来是这样的。
6161
60 60 60 60 X X表示59 59 59 59 59 股票现在在1 58 58 58 -点图上的位置，点
57
57显示图表将如何显示
56
56如果价格跌至58。
55
54
55
52
51
通过在60点的3点图上放置一个
"X"，如上图所示，你清楚地看到该股正处于60点的中枢位置，因此你得出
结论，如果现在价格应该在成交量增加的情况下再次开始下跌，该股将踏上
一个重要暴跌的跳板。(第14M节，第6页，第2段。)因此，当它触及57时，
你决定立即卖出更多，或等待一个上升波（如数字11）来这样做，因为现在
你有所有实质性下跌波动的症状。3点图上的供应线已经扩大到6个60点，预
测可能会下降18个点。涨势的顶点是CON...
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第10M节 页 码 13
持续走低，58的支撑位已经消失了。在56点（RR），当价格触及之前的支撑
位（JJ）时，场内的一些空头进行了回补，这使得小幅反弹至58点，你又卖
出了。从61的顶部到迄今为止的低点56，还不到一半的时间，而且成交量一
点都不惊人，所以这往往会确认疲软。
价格再次回落到56点，经过几个1点的反弹--56，57；56，57-它再次下降，达到55。这似乎是对你的可观的向下波动迹象的最后压制，
并给你一个新的卖点，55，因为这低于之前所有的支撑点56，并表明该股
正在进入新的低点，有可能出现重要的下滑。也就是说，它现在正处于快
速下跌的跳板上。
你现在将你的空头交易的止损点下移到58（见垂直图）之上的一
小部分，因为57是最后的供应线。
价格稳步回落到50，在50和52之间你看到了回补的证据，当运动在50
（TT）时，你把你的止损降到55 5/8，然后降到52
1/8（见垂直图），或者在进一步疲软时回补。
上面的插图显示了如何结合垂直图阅读1点和3点数字图。构建这些图
表的操作纯属假设；它不是取自市场上实际发生的运动的图表。然而，它是
一个典型的股票市场运动的例子。这是唯一的方法，你可以从幕后研究这种
操作，并从其他图表中识别出大型运营商和 "内部人士 "的类似动作。
在接下来的章节中，将更全面地阐述这种分析所涉及的其他因素
；特别是提到有指导意义的改进。(第15M节，第6页，第2段至第8页和第
19M节，第5页，第5段。5至本节结束）。
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第10M节 页 码 14
个人图表研究--第三部分数字图表
下面的图表说明来自纽约证券交易所的实际交易。它们是由磁带和
平均数转到这些图表上的。在这些说明中，我们将只考虑数字图表，而不
考虑其他临时记录或证据。
日期是按照第4M节第10页的解释来表示的。研究这些图表的最好方法
是将这些表从活页夹中取出，放在文本旁边，用一张白纸覆盖每一页图表，
从左到右滑动，得到阅读图表的效果，就像你在记录每天的变化。
伯利恒钢铁公司的图表（第12和13页），显示了从1930年11月1日开
始的1个点的移动，形成了一个非常有趣的研究，说明了数字图表分析中涉
及的基本原则。在大约25个点的范围内，有许多明确的操纵性运动，具有相
当大的预测价值。(*)
*问题自然产生了，在政府对市场的监管下，对操纵行为的压制（旧时
的资金池操作现在是非法的）是否可能干扰了古老的、自然的供需法则的运
作。
显然，答案必须是无条件的
"不"。拒绝的原因是，虽然监管可能倾向于减少交易总量和市场活动，从而
使市场变得稀薄，但这种减少不能在更大程度上影响供应，或反之亦然；也
不能消除价格从一个极端到另一个极端的周期性波动。
从长远来看，如果需求减少，供应也必须按比例减少。切断其中一个
就会破坏另一个，因为每笔交易都必须有两个当事方-买方和卖方。除非有人购买，否则没有人可以出售。
交易双方是谁并没有什么区别-无论他们是真正的投资者、投机者还是忠实的池子经营者。价格波动不是由
买方和卖方的身份决定的，而是由供需力量的不平衡决定的。如第2M节所示
，只有当需求的力量大于供应的力量时，价格才会上升。
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第11M节 页 码 1
从11月开始，在70左右的水平（A），不考虑之前的情况，有一个
垂直的下降12点，从71到59（B），创造了超卖条件（第7M节，第13页，
第三行；第7M节，第13页，第三行）。
14M,
Pg.
2,
Par.4
&
Pg.
5,
Pars.1
&
3).在59-
61点，价格显示出在一个狭窄的范围内上下反弹的趋势，这表明下跌的力
量已经被打破，股票现在可能正准备反弹或恢复。
在它七次触及60（C）之后，它开始反弹。然后它第八次回到了60，从而
表明可能会反弹到68。
在完成正常的下跌修正后，即反弹到71（D）的一半，价格迅速回落
到61，并恢复到66（E）。在这里，它趋于平缓并进入一个狭窄的范围，这
告诉我们，反弹是遇到了供应，股票可能在6466的范围内被扣留，而分配正在完成。在66的水平上形成了一条8个条目的
线，在更宽的65的线上延伸出11个条目（包括空白），预示着如果64的支撑
失灵，股价将下滑到58，并可能下滑到55-这是一种明显的看跌可能性，因为突破58或55将使股价穿过之前的6059的支撑，达到一个新低。
在最后的65（F），它是在铰链上（第10M节，第1页，第5段），所以当
和相反。为了维持一个稳定或不变的价格水平，有必要使这些对立的力量
保持恒定的平衡。即使是一个完全由西蒙纯投资买入和卖出控制的市场，也必须对供需法则作出波动和反应。
你可以通过回顾自1934年美国证券交易委员会成立以来的股票市场
记录来验证上述观点。他们的行为，在所有重要方面，都和以前一样，尽
管推定的操纵行为已经消除，而且日均成交量减少（与19271929年的极端活动相比）。
在任何情况下，对操纵程序的理解都有助于我们判断所有买家和卖家
的动机、希望、恐惧和愿望，他们今天的行为对市场的净影响与30个游泳池
的操作是一样的。因此，如果我们对 "操纵者
"这个词感 到 胆怯，我们可以用 "综合运营商
"这个词来代替，它具有同样的力量和影响。
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第11M节 页 码 2
价格滑落到63（G），我们有迹象表明，6664的供应正在生效，威胁着下滑到新的低点。
在12月初的进一步反应之后，之前的支撑点61点的影响诱发了短暂的
反弹，进入6466的范围，并立即在较低的顶部（H）被检查。这使64线的供应分散到13个
点，在更广泛的63线上有可能出现16个点的下降。
在回到6059的前支撑位（I）时，遇到了足够的支持（在这个关键点上没有出现任何
反弹表示），股价下滑到58-55左右的第一个指示目标（J）。
在这里，一个短暂的横向运动未能引起任何反弹，这提前告诉我们，我们
可能预计会进一步下降到我们的下一个目标-50左右（66减去63的16点）。
在50水平，一个新的阶段开始了。英雄在K点，就像在B点一样，从66
点（F点到K点）开始的陡峭跌势，在没有修正性反弹的情况下，带来了超卖
状态（14M节，第3页，第3段）。因此，当价格运动开始趋于平缓，然后记
录到53的反弹时，我们认为这意味着有证据表明有足够好的需求，可以使价
格恢复到55。
可能是56。如果能够实现这一指示，就会产生打破从H到J的下降角度的效果
，从而给我们的另外两个指示增加一个暂时性的看涨推断，即（1）在下降方
面实现一个目标，以及（2）暗示在K处的初步支撑（见第20M节，第3页，项
目1、2和4）。
在耗尽50点需求的力量后，向55点的反弹就消失了，在接近以前的
小交易区间或IJ点的拥挤架时遇到了阻力。然而，在12月的余下时间里，对于所有的熊市
和所得税卖家来说，袋子实际上是在50（M）处举行的。
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第11M节 页 码 3
迅速抛售至48，在之前建立的支撑线下
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第11M节 页 码 4
在50点，首先意味着新的弱点的发展和进一步的下降。但是这一损失的立即
急剧恢复（在N点反弹到52），表明它可能是一个震荡（脚注第7M节，第19
页和第21M节，第2页，第3段）。
由于这次跌至48点耗尽了6个53点一线所遇到的供应指示，在反弹至55点
（L点之下）时，我们期待另一次反弹。该股现在已经在50点得到了七次
支撑，有一次跌破该数字。如果我们只考虑图表，而不考虑任何其他证据
，我们可能认为这表明为13个点的上涨做了充分的准备，其中包括7个50
点和6个空白点。为了完整地说明问题，让我们假设我们确实把5055区间的拓宽形成看作是对附近上涨的支持基础。
大约在1月1日，该股似乎是在51的铰链上（第。
10M，第2页的顶部）。然后它反弹到54。但是在这里（0点），价格走势在
之前的高点55点之下趋于平稳。我们的结论是，如果它准备好了，就不会再
回落到50。从54点开始的正常反应将是到51点（48和54之间的中间位置）。
然而，从一个看涨的观点来看，我们宁愿不看到它甚至回落那么多；如果价
格继续反弹，远离5254的小交易区间的底部，或者更高，它克服55附近阻力的机会就会大得多。
因此，当它继续犹豫不决，形成一条由六个53组成的线，接下来在最
后一个53（0以下）铰链时，我们决定它的位置已经变得很关键，跌到51将意
味着疲软，而进一步下挫到50将取消我们对早期推进到64的期望。因此，当
价格确实再次下挫至50时，我们必须得出结论，为前进做准备的工作还没有
完成。相反，有一种可能性是，如果0处的53点线所显示的6个点的反应被大
大超过，那么下一个停顿点可能是44点，也许是40点-沿着从M到0的10个53点的更宽的线所确定的目标；以及横跨反弹顶部的15个
54点。
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第11M节 页 码 5
从55（即从L到0的右边）。
急剧下降到46（P点），并迅速反弹，挽回了从54到46的一半以上的
损失，通过短暂下降到50（Q点）附近的旧支撑线和更多的反弹力量，表现
为进一步反弹到52，确认为另一次震荡。
到目前为止，在50附近一直有持续的买盘，只有两次滑落，这两次都
有震荡的迹象（M和P），现在，大约在2月1日（在R），我们在50水平有一
个实质性的数字线。
如果我们把所有未完成的任务都算上，再算上空白，那就相当于25个，表
明从47个，或50个，上升到可能是72个，也许是75个。
但我们是否确定这是一个积累的范围？在0点的时候，前进的势头在54
点的价格上得到了遏制，然后股价下跌了8点，创下了新低。乍一看，L和P
之间的行动似乎很像D到J之间的行动，所以有可能该股可能会走向一个重要
的进一步下滑。54点的顶部低于之前的55点，而46点的底部低于之前的
48. 这不是一个下降的趋势吗？可能是的，但是机会不大，因为在P点的指
示性下跌波动，从5354点开始，已经耗尽了自己的力量，紧接着就出现了急剧的回升，抹去了大
大超过一半的损失。自从离开K线后，该股在被迫跌至并暂时低于50水平后
，反复表现出大力反弹的趋势。在反弹到51点（Q点左侧）之后，又跌到49
点（Q点），然后恢复到52点，接着又回到50点（R点），这是主要的支撑
线，（R点）股票再次进入顶点。(第10M节，第1页，第5段。)早些时候在K
点，我们有初步支撑的迹象（第3页，第3段），随后在一个不断延长的拥
挤区或交易区间（K点至R点）内持续反弹和反应。我们还观察到，在小规
模卖出波的下行推力之后，又出现了比以前H和
J的强度更大、持续力更强的上行推力（买入波）（
回顾5M节，第1页）。
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第11M节 页 码 6
Pars.1 to 5 and Pg. 2, Par.1.)
因此，我们的结论是，这一地区的需求质量优于供应质量；由于有
人在12月和1月的疲软市场中稳定地购买这支股票，他们期望以更高的价格
出售或重新分配，而抛售到46点是故意的震荡，目的是让股票看起来很疲
软，以便于内部积累；也是为了在下一次操纵性反弹的早期阶段阻止任何
牛市的跟进，也许同样是为了鼓励在突破新低后建立起薄弱的公众空头利
益。
鉴于我们对迄今为止的行动的解释所得出的看涨结论，并假设我们
只采用数字图表进行推断，我们现在决定在50（R）或其附近进行购买，
止损在46的低点之下一两个点，或者，如果我们希望更严格地限制我们的
风险，比如，在48以下一点。后者将允许对从46（P）到52（2月开始的地
方）的涨势进行可能的正常修正。由于单点图显示从46（P到R）的回升
过程中支撑点的抬升速度相当快，我们认为这意味着由于一个半月以上的
累积，股票的供应已经变得稀少，并推断这种向上的圆弧表明它已经准备
好进入标记阶段。也就是说，如果我们的时机准确，我们不可能再看到它
低于50。
由于我们看到了向72或75点移动的可能性，带4个点止损的多头交易将
是一种合理的商业风险；而这是一个明智的时间和地点，因为在R点，股票
似乎是在跳板上。(第9M节，第2页，第6段。6和第3页，第1段。1；第10M
节，第4页，第17行；以及第14M节，第4页，最后一段）。因此，我们看到
，它似乎已经完成了相当长一段时间的准备工作，在R，它是在枢轴上，或
铰链，从那里它应该很快向我们有利的方向发展。
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让我们把这些1点的运动浓缩为3点的图表，看看
它看起来如何。
-
55 55
x
x x xx x x x x x - x x x
x x x x x x x x x x
x x x x xx
50505050505050505050
点以上52
xxxx 解释如下。
xx
x
xx
3点图上的点显示了如果该股通过上升到55点来证实我们的判断，那么
该图会是什么样子；如果它能达到56点，那么它处于一个看涨的位置是毫无
疑问的。同时，计算3点图50线的数字和空白的数量，我们发现它们共有8个
。乘以3，我们得到24--这实际上证实了1点图表的预测。
股价上升到55点（l点图），这意味着它已经重新覆盖了最近的所有跌
幅，并证实了我们的判断，即它已经准备好继续前进。在小幅下挫至54点之
后，它在56点（S）形成了第二个跳板位置，可能会出现快速上涨（10M节
，第5页，第3段）。在这里买入时，我们的止损应该是，比如说，略低于53
，理由是，如果我们关于股票现在被标价的结论是正确的，它应该继续快速
前进，而不会深深地跌回50-55的范围的上限。
继续前进到61，由于前拥堵区59-60的影响，在11月和12月从7071下跌的途中，它在那里短暂地犹豫了一下。在这个前支撑位上的一些买家
，在下滑到50点以及此后漫长的疲惫过程中坚持并携带他们的股票，甚至在2
月份的复苏中也急于出手。但是，来自这一来源的报价显然并不高，因为股
票的反应很顽固（T），并且在跌至58点时迅速得到了支持（第7节）。
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第11M节 页 码 8
第7页，段落。1和2和脚注，第8页）。58点线（在T处）所指示的5个点的上
涨，通过上升到63点而正式完成了。然后股价回落，在60点遇到更高的支撑
，同时巩固了从50点开始的上涨。一条60点的线表明6870点是下一个可能的目标。
现在是冲向68（U），在67处得到支持，并再次升至70。将价格提
升到70是相当困难的工作，而且那里有充足的供应-所有这些都表明，从68开始的上升推力缩短了，而且当股票遇到前（11月
）高点的阻力时，运动在一个狭窄的范围内趋于平稳。(7M节，第6页，
第2段，第7行）。
就在70下方，69线延伸到8，算上一个空位，这-说："出去，做空。我不可能赚到72或75，我将回到61。"因此，我们卖出空
头，止损，比如说两个点，高于区间的最高点。
看起来那些处理这只股票的人把它稳定地卖掉了，直到它达到64（V
），在那里，经过几次小的反弹发展到一半的反应标志，价格再次下滑，最
后使60（在W）。所以这只股票在69点时说出了真相。
一些需求出现在60（W）附近，可能是由于交易者考虑到之前在T处的
支撑而冒险去摸底（第7M节，第12页，第2段）。这种需求足以刺激快速反
弹到65，价格在较低的顶部（X）动摇，形成一个顶点。突破62点警告我们
，在向65点的五点反弹中完成了更多的分配，四条64点的线（在X处）说，
另一个61点在前面，在64-65（V到X）的宽线的基础上有可能下降到5250。当股价未能在61点止跌，并且只能恢复2个点，而不是正常的4个点时，
我们必须假设进一步的下跌即将到来，并且它可能会跌至5250；根据更宽的26个条目线（横跨64），可能会跌至44-40。
(U到X)。
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第11M节 页 码 9
同时，在反弹到65（X）之后，我们把我们的止损降到，比如说，66
5/8。疲软的反弹到59（Y）给我们提供了一个新的阻力点，可以向下调整我
们的止损，因此，当价格跌到56时，我们把我们的止损降低到60以上的一小
部分（第7M节，第16页，第1段）。股价接下来直接下跌到52，在那里它能
反弹的最好水平是2点（Z）。它挂在旧的50支撑水平（K到R）之上，没有
证据表明有实质性的反弹力量；这表明，供应正沿着53（ZAA）一线到来，这预示着将进一步下滑到新的低点，44-43。
从这里开始，它是一个相当稳定的下降到40的过程，没有3分的反弹。
在接近50（BB）和46（CC）时，有一些犹豫，但稳步降低的底部（48、
46，然后是45）表明几乎没有支撑，从最后的53（AA）开始，向下倾斜
的顶部显示出稳步增加的压力，这预先意味着可能会突破121月的支撑区域，当这些关键的旧低点被违反时，可能会发现急于清算。
从3点图（下一页）回顾操作，我们发现，那些在1月和12月为伯利恒
钢铁公司持包的人在50左右，知道他们处于熊市，但有可能出现反弹，他们
可以卸货。
当2月份出现更有利的市场条件时，他们把价格标到了70美元，并卸
下了所有能卸的东西。他们剩下的东西在下跌过程中被售出。很可能他们还
卖空了相当数量的股票。
从股价离开65(X)的失落跌势开始，它像暴跌一样下跌了25个点，没有
3个点的反弹，表明拒绝支持价格或购买任何股票，直到它达到40水平（见1
点图）。
再一次注意3点图的预测价值。在这个图表上，从60到70的最后一个
阶段的上升具有应用的外观。
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第11M节 页 码 10
由于快速上升到70点的过程没有持续下去，而是立即让位于低迷，在短时间
内取消了从61点开始的全部上涨。(第7M节，第11页，第3行和同一页的脚注
。)显然，这只股票的发起人认为没有多少时间来摆脱困境，所以他们把价格
快速推高到主要分布水平6365之上，以尽可能地抓住更多的空头，并让公众有更多的购买力，因为公众
很容易被这种明显的强劲增长所吓倒。(这样的操作也会造成超买状态-见第14M节，第1页，最后一段，以及第4页，第1段。1.)
伯利恒钢铁公司的5点图--1930年12月至1931年4月。
70
xx
xx
xx
65
x
x
x x
x x
x
x
55 55
x
x
x
x
x
x
x
x
50
x
x
x
x
x
60 60 60 60
x x xxx
x
x
55
x
x
x
x
x
x
x
x
65
x
x
x
xxx
65 65
x x
x x
x
x
60
X
65
x
x
x
x
x
x
x
x
x
60
x
x
x
x
55
x
x
x
x x x
x
x x
x x x
x
50 50 50 50
50
x
xxxx
x x
x
50
x
x
x
x
x
x
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x
x
45
x
x
x
x
40
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在股价从上次反应到60的过程中再次反弹到65水平（3点，图表上
的第一条供应实线）后，计算在65水平上的交叉次数。总数是五个。乘以
3，结果是15，表明将跌至50。但是63点线上的供应量总共延伸到24点（8
X3），表明如果在我们的第一个目标50点上未能出现支持（正如1点图显
示的那样，它确实失败了），那么将进一步下降到39点左右。
这个插图再次强调了3点图的重要性和意义。请注意，1点图显示的
是稳定但有角度的下跌，只是通过暂时的休息时间或小幅反弹（从X点跌
到40点）来检查，在这种情况下，更多的股票被放在市场上，而3点图（
第10页）显示的是垂直下跌，从65点跌到40点，并将流产的上升到70点确
定为最终推力。(终端推力与终端震荡相反；第21M节，第3页，第3段。3.
)
两张图表外观上的这种根本性差异从侧面反映了这样一个事实，即该
股在下跌过程中任何时候都无法反弹到3个点，而且在下跌过程中，甚至无
法在以前的自然支撑点（1点图表中的T和K到R）上保持片刻。
因此，3点图带来的状况并不总是能从1点图的随意一瞥中立即看出
。在这方面，重要的是要观察并记住，一只股票无法扭转其趋势整整三个
点或更多，或无法从以前的支撑水平明显反弹，往往是非常重要的，很少
应该被忽视，但应仔细考虑与其他当代技术表现的关系。
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个人图表研究 - 第四部分 图表
接下来的两项研究旨在说明数字图表分析中的其他原则，而不重
复前面的说明中所涉及的细节。为了测试你对已经学到的知识的理解，
以及你应用知识的能力，建议你在接下来的讨论中加入这些之前解释的
细节。
在第7、8、9页，我们有一张美国钢铁公司的1点数字图表，涵盖了19
31年2月至10月这段时间。这张图表的开头是钢铁公司从1930年12月的低水
平复苏后的140左右；这发生在1931年的早期。
在2月份，钢铁公司从138点恢复到152点。在147(A)的水平开始形成
，这表明该股正遇到相当大的超额利润。(Sect. 11M, Pg. 8, Par. 1.)
分销显然是从那里开始的，但是在卖出一定数量后，那些在股票中占主导地
位的人显然认为他们可以通过将股票提升到150及以上的水平来吸引更多的
买盘，因此我们看到分销线在150水平（B）的延续。
到了3月初，这个价格已经无法维持，股价再次跌回145的水平（C
）。这里出现了越来越多的疲软迹象。第一个支撑点是145，然后是144，
最后是143（D）。首先以横跨149150的线的宽度为基础（B到E），我们发现这总共是23，有希望跌到129
（152减去23），可能是126（149减去23）。接下来，考虑到股票从147
(A)到152都是同一个销售活动的一部分，我们发现147级重复了34次（A到F
），包括空白处。这表明一个
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第12M节 页码 1
进一步可能下降到118-115。
这个阵型的3点图（如下）显示148重复了12次，算上5次空白，预测
会下降到112，并确认了1点图。
xE
xx
505050
xx x
x x
xx xxx x
x xxxxxxxxxxxxxxx
x xx x x x x x x x x x x x x x
xx
x
x
x
x
40
x
xxx x x 扣减12 x 336
x
x表示下降
到112x
x
40
x
x
至于最后隆起到150（E处）。
在某一水平上分配了大量的股票后，通常会发现一些试图利用预期
的下行的空头，所以处理这种活动的人通常会给股票一个上涨的机会，以
便在让下行波动变得明显之前抓住这些空头。(Sect. 11M, Pg. 9, Last Par.)
当这只股票准备突破时，出现了从145到150（E）的5点上涨（见1点图）
。此后，除了几次小的反弹外，下跌的过程几乎没有间断，直到达到110
（J）的价格。
从股价触及140（F下）开始，图表的形成就像一连串的台阶，一直
跌到110（J）。一个在147148点持仓做空的交易者可以在这次下跌中获利37点。通过金字塔，这个利
润可以大大增加；（第24U节，第16页，第2段）。
在微弱的5点回升到115（K）之后，价格跌入新的低点109（M），在又
有几个短暂的犹豫之后（N和0）。
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在100点左右的水平，在1931年6月下挫到84点--下跌了63点!(*)
经过这么长时间的下跌，我们自然要警惕可能出现的转折点的迹象
。因此，当价格在6月初恢复到94（Q）时，我们仔细观察是否可能发生变
化，因为这是自长期下跌运动开始以来的第一次有力的反弹。同时，它还
具有打破从112（L）到101（0）的最后阶段的下跌角度以及从150水平开始
的整个运动的下跌角度的作用。(与伯利恒钢铁公司，第11M节，第3页，第
3段；以及第7M节，第3段。3；以及第7M节，第29页，第2段）。
在反弹到94点之后，股价再次回落，但两次超过6月初的低点84点（R
和S），在87至93的范围内移动。渐渐地，它在这个范围内形成了一条13线
（R到S），在最后的90点接近了这个范围的顶点。在92（T），指示变得积
极看涨，并确认可能立即从87-88上升13点，即到100101。股价达到102，作出反应，然后缩小到100-100的范围。
101.重新审视6月上旬形成的阵势，并考虑到8788（P到S）一线的所有空白和松动，我们发现也有可能进一步恢复到107。
股价再次反弹至102（V），然后达到104，最后反弹至
105.请注意，连续的顶部，102，104和105（U，V，W和X），都是在困难
下做出的（第11M节，第8页，第1段）；也就是说，在5月110115的拥挤区域下，股票在100到105的范围内分布时，被强迫或扣留。
这个分布区的宽度在104线（W到X）上为10；在102线（U到X）上
为16，在93线上又扩展了4点。因此
* 注意4月份的中间供应水平为142-138（G到H）；5月份为118112（I到L）。还请注意超额完成下行目标的趋势，以及在反弹中无法完成
指定的目标--这些特征是熊市趋势的症状。
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迹象表明，如果94和88的支撑位失效，该股可能会一直回到84。
在最后的103（X下），它处于铰链上，所以当价格突破到102（Y）
时，股票告诉我们它准备下降。我们现在还观察到，它还给出了一个额外
的看跌迹象，即在上升过程中停在了105点，从而没有实现6月份的支撑（P
到S）所表明的107点的全部目标。
价格突破到95，反弹了4个点（Z），而正常情况下是5个点，然
后在这个短暂的隆起之后回落到99-105分布区的16wer边缘（UY），并发展出一个新的供应区，在9796水平上计算11个点，大大证实了84的目标，然后它达到了这个目标
，从而完成了它的预测。
在8485（AA到BE），有足够的积累，表明有8个点的反弹。这一点在回升到93
点时得到了充分的证实。在90点（CC到DD），有一条14位数的分布线和
空白线，表明钢铁公司接下来可能会回落到76。它下沉到80，遇到一点支
撑，然后下降到75。该图表再次提前做出了正确的预测。然后，在77和78
水平的四线奠定了反弹的基础，表明会反弹到81或82。股价实际上快速上
升到84，在那里它遇到了报价。直接回落到75，证明了它的持续疲软。
在两次试图反弹（至78）之后，价格终于在第三次努力中达到79（E
E），在那里它被逮捕并再次转3弱，这次是穿过旧的75支撑线。疲软又持
续了十几个点，直到10月的头几天录得63的低全数字。
从63点开始的反弹并不是基于任何实质性的形成，而似乎主要是由于超
卖状态和空头回补，并伴随着一些
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第12M节 页码 4
专业买盘的交易转向。这首先产生了对71（FF）的恢复，并且在这个水平
附近被吸收后，进一步反弹到73。在71号线（FF至GG）上建立了一个阵型
，数量为7，算上1个空白，这似乎表明会再次下降到64；但股价止步于此
，表明在6668（HH）遇到了足够的支撑，产生了另一次反弹到72。然后在70线上形成
了一个新的形态，达到了7点，但是顶点的降低-先是72点，然后是71点，以及在70点逐渐形成的铰链，为我们最后下降到6
3点做好了准备。这种下降比在全图上停在64点的指示少了1点。在10月的
最后几天，在65线上形成了一个小的基础，足以表明另一次反弹到69。
这只股票的3点图在下面的水平，75出现如下
到11月1日为止。
x
xxx
xxxxx70
70 70 70 70 70
xxx
xx
xx
65 65
xx
x
xxxxxxx
x
x
x
x
xx
x
x
x
x
x
65 65
x
这个阵势，以及在1点图上形成的交易区间，可能会成为钢铁公司开
始大幅上涨的最后基础，也可能会发展成为另一个向下的波动，在3点图上
高达21至24点--在1点图上为24点（FF至JJ）-基于迄今形成的阵势。这方面的原因如下。从63的低点开始，有10个点恢复
到73，这些数字标志着10点区域的下限和上限。然后从73点下降到66点-下一个支撑点--该区域缩小到7点。从66到下一次反弹的顶部。
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该区域缩小到6点。通过再次下降到64，该区域扩大了两个点，变成了8个
点，但是通过从64到69的恢复，该区域，或股票的范围，再次缩小到5个
点。
因此，在1931年10月内，这支股票已经逐渐向一个点发展，因此，如
果它的振荡继续缩小，它将形成一个铰链，比如说约66。然后，它应该很快
通过它试图恢复或反应的方式告诉我们，它将走哪条路以及走多远。
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个人图表研究 - 第五部分 图表
纽约时报平均数的数字图表如何预示了1929年的恐慌。
本讨论所附的图表，第7、8、9页，显示了根据《纽约时报》的报
道，1929年6月至10月，50只股票的平均价格的1点变动。
我想提请大家注意的第一个重要阵型是在244-245水平附近（AB）。(为了制作图表的方便，每个数字的第一个数字被删除）。在这里，平
均线在做了一次上升到48，又一次下降到42的假动作之后，逐渐在44和45形
成了一个水平线。当市场最后一次离开45，并上升到47，然后是49和50时，
我们从价格穿越44水平的12次（包括一个空白）中清楚地看到，在遇到实质
性阻力之前，平均线可能会上升到大约254-56。
在这个水平上的3点区间图将显示如下：-
x
xx
x
50
x
x
x
x
xxx
45 45 45 45 45 45 45
x x x
xxx x
xx
x
x x
x
x
x
这显示在45线上有7个条目，包括两个空白，表明上升了21点，或到63
64。市场对上述两个预测都做得很好，因为平均数上升到80。在这方面，重
要的事实是，5点的预测要求推进到新的高点。
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地面高于5月初最后一次大幅反弹至54水平的顶部（未在图表中显示）。
(*)
平均线在73和80之间的行动（E到F）表明可能会有相当大的下跌，
因为7778的标记被记录了9次，随着这个阵型在75线上的延伸，我们观察到支撑的
减弱和压力的增加，正如在80的顶部之后两次反弹到78以及从75到74，然
后到73的底部降低所表明的。
在最后的75点（在F点），市场处于铰链上，但是它没有遵循之前的
指示，而是与之相矛盾，拒绝跌至关键的72点（这将是前进到80点的顶部和
D点以上最后的重要支撑位64点之间的一半），并上升到77点，然后是78点
（G点），从而暗示它可能会尝试84点（11个74点--E到F-加上73）。继续上升到8l的新高；然后是82和85。
在85和80之间开始了另一个形成，它比前一个更宽，84被记录了10
次（H到J），包括空格；表明对7574的反应。这实际上已经完成了（K）。然而，平均线并没有突破73的重
要支撑位（之前7月的低点F，在从80回落时记录），市场因此获得了新的
生命。
然后，在没有建立基础的情况下，急速回升至88（L）的新高，但这
一高点只维持了很短的时间，因为这一反弹主要是基于空头回补，随后迅
速反应到80。接下来，在反弹到84点之后，又下滑到72点（M）的新低，
并立即急剧回升到80点。
*
请注意，当平均数通过回到这个前（5月）高点54而满足了1点图表的指示时
，它对51（C）的不太正常的反应和短暂的犹豫提前告诉我们，它有可能继
续前进并尝试6364的更高目标。同样，在这一水平（D），当它超过指示，推进到66时，我
们被警告要期待进一步的推进，因为供应的范围很小，而且反应的短暂时间
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和范围表明了强有力的支持。
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13分。突破到72点是一个坚定的专业驱动的结果，如果不是因为它没能引
起足够的清算来达到这个目的，它可能已经开始全面崩溃了。此外，这种
驱动力成功地抓住了放置在前74水平（K线）附近的止损单，其数量足以
允许在令人满意的利润下覆盖重要的空头线。
观察一下市场从45（B）上升到80（E上面）的角度。大致上是一个超
过45度的角度，看看价格在触及80后是如何开始动摇的。还要注意的是，价
格获得5个点，80到85（H处），比平均数从45上升到80要费劲得多。供应量
在稳步增加。
从74（K）到88（L）的恢复显然是被迫的，因为这一高水平并没
有维持多久。由于上述的职业活动，整个上升期甚至更多的时间都消失了
（在U）。
然后出现了更多的超短线（N到0），并进一步涨到90，然后是93、9
4和95的连续上涨。市场在88至95的范围内运行了一段时间，最后在1点图上
形成了7个90的基点后，从这个范围内走了出来（Q），这对于3点图来说也
是一样的，因为在这个水平上交易波动的幅度很大。因此，迹象表明，将在
88-90水平之上进一步上涨7乘以3，或21点，达到309311。(*)这最终证明了这是该指数的最终顶部。
*当我们有一个明确的迹象表明市场正向着新的前进方向发展的时候，
我们回过头来看看1点图，以权衡78月交易区间（I和N之间）的影响。仅仅根据数字图表分析，当市场顽固地保
持（在P处）在88-95区间（OP）上升到93、94和95时，就会有这种迹象。由于两次跌破78月的交易区（在K点跌至74点，在M点跌至72点）似乎具有震荡的性质，我
们得出结论，在7880（I至N）的这个范围内发生了吸收。显然，在从85（H到I）开始的反应之
后，支持出现在第一个80，并持续到最后的80或81（N）。在80线上的恩赐
和空格共34个，加上278个，就是312个。因此，我们在290水平（0下方）对3
11的目标进行了密切的检查，稍后又在296-300水平（Q到R）进行了检查。
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市场。(比较一下第7和第8页的1点图和第9页的3点图，在这些水平上的
情况)。
在90水平（P）以上，形成了鼓励继续做多的交易，因为波动的顶部
和底部都相继升高。在平均线推进到300水平后，它在该数字和296之间形成
了一个阵型，有走高的趋势（出到R）。在96（Q上方）的十线，在1点图（
到R）的299和300处扩大到12和13，表示306311，从而证实了3点图在290水平的先前指示。
在达到307（S）之后，市场遇到了足够的报价，迫使平均线回到297（
T），但没有通过296的支持水平（Q）。强劲的空头回补反弹将平均线带到
了308（U）的新高，在那里股票的供应再次阻止了市场的发展，而反弹中一
系列较低的顶部（U到V）表明了下跌的趋势。衰退持续到290的关键水平的
几个点（V）之内。接着，从293点到304点的11点反弹，到299点的正常挫折
，以及11点的第二次喷发，到311点，创下了有史以来的新高记录（W）。牛
市运动就在311点时结束。
在达到巅峰后，从300点到303点（在X点）出现了短暂的反弹，整
个画面对牛市来说变得非常不吉利。(*)市场的范围从最后的低点293(V)到
311(W)逐渐摇摆至
*观察到从7月开始，市场开始表现出重要分布的特征症状。
平均数的波动幅度很大，而且运动越来越不稳定，在从5月的低点长期持续前进
之后。频繁地应用超短线（K-L、T-U和VW）似乎需要将价格维持在分布水平。但当这些兴奋剂的效果消失后，同样会出
现剧烈的复发（L-M、U-V和WY）。另外，价格运动变得极有选择性，也就是说，平均数的上升猛增主要是由
于需求从一个快速移动的高价股转向另一个快速移动的高价股，以保持强大的外
观，但主要的股票反应迟钝，许多其他问题在平均数之前见顶。(Sect. 8M, Pg. 4,
Par. 4; Pg. 5, Pars. 1-3和Sect. 4M, Pg. 20, Last Par.)
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在大约300处（X之下）有一个顶点。(这在5点图上显示得很清楚，第10页）
。从这一水平开始，我们应该期待着一个非常重要的方向，无论市场以何种
方式突破293-311的范围。
从目前的证据来看，概率明显偏向于看跌，这一点从弱小的三点反弹
到303之后立即回到300点得到了证实。(比较X处的1点图和3点图。后者明显
强调了这种弱点，因为正常的反弹应该是到305或306-回到311的一半）。1点图上横跨307线的计数现在是28（从南到西），预示
着将下降到283或279（311减去28和307减去28）。在307下方的304、302和
最后的299300的一系列更广泛的供应线表明，连续的目标是279或272，然后是272和26
3，接下来--跨越300的整条线（从字母Q到X的上方）-47点，下降到264或253。
3点图，在307水平（SW），证实了上次提到的跨越307水平的计数的indication是16，乘以3，表示下跌48点。
为了完整地说明数字图表的原理，让我们假设在这一点上，我们正在
考虑另一种可能性，即在市场向上突破293311区间的情况下，出现新的进展。在1点图上，我们有一条横跨2967（8月）支撑位（Q-W）的33号线，以维持到32930的上升走势，如果300号线（出到X）能够保持的话，可能会有更多。以相
应的2968线为基础，3点图上的指示是上升69点（23乘以3）至365或367；如果我们把
横跨X的最后一条300线的空白包括在内，则可能是81点（27x3）至377-9。
简而言之，虽然机会不大，但市场在对《纽约时报》50只股票平均数
的3点数字图的读者说。当我离开这个300点水平时，我要么去377点，要么
去264点。
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然后可能到227-因为现在300线上的供应量共达84点。当我开始离开这个区间时，请注意我，
跟我走。均线没能守住300点，也没能守住293点，相反，它从临界位置开始
下跌，做到了290点。在292（Y）、291或290时，我们有理由撤出所有的长
线股票，并在市场上做空。随后的反弹到300（Z），很快又失去了，市场几
乎立即第二次退到了90水平。这里证实了趋势是向下的。涨到300点（Z）后
，1点图上的下跌形态又增加了四个下跌单位，3点图上增加了六个。
当10月初第一次出现糟糕的突破时，平均数下降到273点（AA）。然
后，似乎与图表之前所说的一切相矛盾，出现了28点的回升，达到301点（B
B），显然是为了在真正的下跌之前吓唬所有的空头而设计的。(*)
在299点（BB）形成的阵势非常短暂--在1点和5点图表上都只有6条线但如果我们考虑到从平均数首次达到299点（Q点）时的整个阵势宽度，我们
会发现在3点图表的299线上有44条，包括18个空白点。用这44个点乘以3，我
们就可以估计出从299点开始的132个点的跌幅，这相当于167点，是平均线可
能会跌到的目标点。
这一点在2分之内是正确的，因为恐慌的高潮是平均的
在165!
*从W到AA的复发非常明显；病人的情况在不断恶化；显然，最后的
刺激剂对他的储备力量消耗很大。但公牛医生还没有准备好放弃，所以他又
采取了一次英雄式的治疗，使患者的病情上升到了BB，并使最后的复发提前
发生。换句话说，由于8月和9月期间的大量分销，市场的供应已经非常饱和
，通过从311点迅速下滑到273点，表明购买力已经耗尽。在这里，借助于空
头回补和新的买盘，回到7月的73和74以及8月的72的旧支撑水平，跌势得到
遏制。这有助于设计恢复到BB，在那里二次分配完成了牛市运动。
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市场技术
卷宗研究
作为进一步研究的第一步，我们在下面的一般性意见中总结了我们在前面
几节中所学到的东西。
供应和需求。始终牢记这些事实。价格是按照供求法则上下波动的。
整个股票市场如此，在交易所交易的每只股票也是如此。债券和商品也是如
此。
当需求超过供应时，价格就会上升。
当供应超过需求时，价格就会下降。
当供应和需求相等时，市场或股票，或商品就会静止不动。这意味
着：它在一个狭窄的范围内波动。
交易员和投资者受到新闻、收益、红利、报告、希望、恐惧以及每小
时涌入华尔街的提示和谣言的影响而买入和卖出。无论买入和卖出的原因是
什么，其结果是增加了对市场的压力，对市场的支持。
一个人判断比较支持和压力--供应和需求-的能力是衡量一个人在交易和投资中成功的标准。
一些供应或需求可能是人为的-是操纵的结果；但这对专业投资者和交易者来说是一个优势，因为操纵
者通过其操作，帮助确定趋势，也就是最小阻力线。
技术位置。一个市场（或一只股票）在购买力被耗尽时，可以说是处
于牛市的弱势技术地位，无论是小的还是大的方式。分销活动在很大程度上
耗尽了购买力，因为这时股票的大部分浮动供应都掌握在投资者手中。
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交易员和公众。赞助商和大型运营商已经卖出。那些仍然持有这些股票的公
众是潜在的看跌因素，因为他们既然买了，迟早要卖，他们的卖出会给市场
带来压力。(第9M节，第6页，第3段。)
1929年的情况就是如此。整个市场被那些追求利润的人持有的股
票所饱和。公众的购买力被耗尽了。
当这些持有者开始出售时，他们发现他们的股票几乎没有市场。随着
股票价格的下降，越来越多的人不得不卖掉，或者被吓得卖掉。市场上的股
票负担增加了。整个名单上的利润率都受到了影响。(每个卖家都帮助迫使价
格下降，从而削弱了数十万个账户。这方面的影响是累积性的。越来越大的
压力压在市场上，市场完全无法吸收这些巨大的报价。其结果是崩溃和恐慌
，影响到全世界各行各业的人。
当购买力暂时耗尽时，比如在一个中级或小规模的上升波段之后，
就会以相称小的方式出现一个弱的技术位置。这种状况的常见形式（规模
较小）可以在之前提到的超买位置和购买高潮的例子中看到。(典型的例子
见脚注，第7M节，第6页，以及伯利恒钢铁公司上升到70点的3点图，第11
M节，第10页）。
当清算工作完成后，就会形成强大的技术地位。
*尽管有当今（1937年）的保证金规定，这种事情还是会发生。无论人
们是直接拥有证券还是以55美元的保证金持有证券，都会使自己陷入恐慌。
此外，一个足以损害这些宽保证金的恐慌状况可能会产生与低保证金相同的
累积清算效果，因为当高保证金耗尽时，很少有交易者能够筹集到将账户恢
复到健全的保证金基础所需的资金。然后，他们将被迫卖出，就像以前一样
，在卖家条件最差的时候。
在任何情况下，账户的自动限制，发生在today的交易员允许市场对他运行，冻结了公众的购买力，这与以前的要求
下损害保证金和资本是一样的。
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无论是暂时的还是更持久的。那些可以被劝说卖出或不得不卖出的人已经卖
出。大多数股票都在有经验的投资者、银行家、赞助商、财团和大型运营商
手中。卖家很弱，买家很强；也就是说，无论发生什么进一步的下跌，他们
都能带着他们买的东西走。这种情况通常在大跌、恐慌或大萧条结束前出现
，如1932年6月。有时，下跌的收尾阶段--弱者的持股被卖给强者的买家-需要好几个月。公众，或者已经学会在熊市中操作的公众，通常在底部做空
，就像在顶部主要做多一样，因为公众是用耳朵和情绪而不是用思维过程来
操作的。这些业余空头是潜在的看涨因素，因为他们最终必须弥补（买回）
他们卖空的东西。
同样的条件，尽管规模相对较小，但在中期或小幅下跌波动中供应
耗尽时，是可以预见的。正是在那时，市场出现了已经讨论过的特征性的
超卖位置和销售高潮。(第7M节，第3页，脚注；第7M节，第12页，第2段
；和第12M节，第3页，第1段。1.)
超卖和超买位置。正如你在前面几段中所看到的，超卖和超买条件
是强势和弱势技术地位的必然结果。换句话说，超卖状态与强势技术地位
基本相同；而超买状态则类似于弱势技术地位。我们无法给出精确的定义
，据此我们可以确定市场或股票绝对超卖或超买的确切点。这必须按照以
前对这些现象的解释来确定。因此，下面这个松散的定义将满足我们的目
的。
超卖头寸。我们认为市场或一只股票有------。
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当价格达到对空头回补和有经验的卖家普遍撤离高度敏感的位置时，由于
未能经历正常的修正性反弹或在下跌过程中的充分休息时间，或者由于反
应或下跌的速度过快，就会出现超卖状态。
超买位置。我们认为市场或股票已经进入超买状态，当由于反弹或前
进的速度过快-或由于在长期的前进过程中缺乏干预性的修正反应或休息时间-价格达到一个容易被实现销售的位置，并受到有经验的买家普遍减少的危险
。
作为指标的反弹和反应。当一只股票上涨10点时，正常的反应是二分
之一，或5点。这并不意味着一只股票在上涨10点后必须有5点的反应。它的
意思是，在涨势或涨幅被遏制后，其反应的程度应被视为其技术力量或弱点
的指标之一。
强度由小于二分之一的反应来表示。弱点是指反应
大于二分之一。
也就是说，当一只股票下跌10点时，正常的反弹大约是二分之一，
或大约5点。较小的反弹表明技术上的疲软，而大于二分之一的反弹则表明
技术上的强大。
这些迹象应该被仔细研究。磁带中每小时都充满了这些迹象，而图表
则从一天到一天，从一周到一周，从一个月到一个月揭示了它们。
当一只股票处于 "跳板
"上。在牛市方面，一只股票（或一组股票，或整个市场）在经过一段时间
的预热后处于这种状态。这通常发生在下跌的底部--尽管它也发生在
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在价格一直处于交易区间之后，在巩固之前的进步，准备新的标的之后，进
行诅咒。跌幅越大，大型运营商就越有可能积累该股票，并使其成为牛市运
动的基础。
为大幅上涨做准备通常需要几周或几个月的时间，这取决于经营者希
望积累多少，以及可以从卖家那里以他愿意支付的价格获得多少。随着他的
产品线越来越多，股票的浮动供应（也就是在这个水平上出售的数量-没有被锁在投资者的箱子里）变得越来越少；对股票的任何次级需求都会使
价格上涨。经营者反对涨价（第9M节，第2页，第6段和第10M节，第2页，
第3段），直到他把他认为可以得到的所有股票都卖掉。他的反对意见包括
向几个经纪人发出的大额卖单，并通过他们向专家发出卖单；这样一来，似
乎很多股票都是以略高于当前市场的价格出售。从事股市技术工作的场内交
易员和外部操作人员在购买任何大量股票之前都会进行询问，例如。"在接
下来的五个点上涨中，有多少报价？"虽然专家们不应该透露这些信息，但
往往可以得到。
有一天，当大的经营者决定市场条件是有利的，他准备让价格前进，
如果它愿意的话；或者自己通过购买更多的股票来推进价格，以便完成他的
生产线。如果他已经完成了他的生产线，他就会出价，不管他在这个过程中
买了什么（净值），他都会在隆起的时候卖出，以便不使他的生产线增加到
超过所需的股票数量。(Sect.
9M, Pg. 3, Par.1.)
当操作者完成了他的原始线路并准备让股票前进时，股票就在牛市一
侧的跳板上（第10M节，第4页，第17行）。到那一刻为止，供应一直是人为
的。他已经准备好让需求战胜供应。在这个阶段，这是比较容易的。
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因为他已经把这一层次的所有浮动供应都吸走了。
在所有持仓股票的时间中，这是最好的。通过等待这一心理时刻，你
可以避免资金被束缚，为不活跃的多头交易支付利息，并失去在其他股票上
的机会。几乎每天都有一些股票在跳板上准备急剧上升（这可能标志着一个
重要的上升的开始），或者准备向下暴跌，这可能是一个10、25或50点的下
跌的开始。
一只股票（或一组股票，或整个市场）在经过一段时间的准备后，
当然是在熊市的跳板上，在这种情况下，是分布。这通常发生在上涨的顶
部，但它也发生在价格一直处于交易区间之后，在下跌之后，进一步的分
配正在进行中，为新的下跌做准备。
有些人认为，只有当一只股票（或市场）突破旧的阻力线或支撑线，
进入一个更高或更低的领域时，它才处于这种（跳板）位置。我声称，跳板
运动的开始是在一个积累范围的底部，或在一个分布范围的高层。
跳板位置的例子已经在前几页中给出。第7M节，第5页，第2项；第7
M节，第8页，第1项和脚注；第7M节，第10页，第1项。1 and Footnote; Sect.
7M, Pg. 10, Par.1，提到2月27日的平均行动；第7M节，。第15页，段落。3;
Sect.7M, Pg. 20, Par. 2; Sect. 7M, Pg. 22, Par.3 and Pg. 23,
Par.1；第8M条，第16页，第1行；第10M条，第4页，第17行；第10M条，第
5页，第1行；第8M条，第16页，第1行；第10M条，第4页，第17行。3; Sect.
10M, Pg. 12,
Par.1；以及第13页，第1段。1.其他跳板位置的例子将出现在以后的研究中。
数量的研究。通过研究整个市场以及各组股票和个别问题的股票买
卖量，可以得出很多结论。
成交量小，即股票的活动少，表明它是
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被交易者和公众所忽视（如Safeway商店，第21M节，第4页，第4段）。当这
种小的成交量出现在一个相当有能力的下跌的底部，或者在一个反应或小的
下跌的底部时，它通常表明缺乏压力；卖盘的枯竭（由Times
Average，第7M节，第35页，1月16日至19日和U.S. Steel Weekly
Chart，Section.4M，第5页，1月18、20和21日）。
为了积累，可能会诱发沉闷（见《电力与照明》第17M节，第25页，8
月至11月）。内幕人士可以撤掉他们所有的订单，看看如果任由股票自己发
展会怎样（第9M节，第9页，L的右边和M的左边）。如果他们想买，他们就
拿着所提供的东西，而不去竞价，从不拿所有的东西，但总是在提供的一方
留下一些，以保持价格的低迷。如果有人以某一价格出价500股，他们会拿20
0或300股。他们继续这个过程，直到他们已经获得了他们线的很大一部分，
之后他们可能开始出价购买他们能得到的所有东西，直到某一点（第17M节
，第8至12页，以及图表第25页），或者直到他们看到他们正在吸引外部追随
者。然后他们会撤回他们的订单（第16M节，第5页，第1段），让股票下挫
并变得黯淡无光，以欺骗公众，让他们以为对它没有进一步的兴趣。
在上涨的顶部，或反弹，或小幅回升时，小量可能有不同的意义。这
经常是一个看跌的信号（第9M节，第9页，K线下和第10页，QQ）。它表明
需求已经被满足，或者已经枯竭。股票可能会走低，因为需求在减少，而供
应可能会克服它。
然而，上述迹象也有例外。因此，小的成交量和上涨后缩小的小的价
格运动可能意味着股票在进一步上涨之前正在休息和消化其先前的收益，而
不是做出反应（第17M节，第14页，第1段）。因此，在判断成交量指标时，
我们必须始终小心翼翼地考虑到股价上涨之前的行动。
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在提供成交量指示时，要考虑到具体的成交量指示以及所有其他的技术影响
因素。
沉闷期一般对应于一本书中一个章节的结束。新的一章迟早会开始。
交易量的增加通常是非常重要的。当交易量在上升时相当稳定地增加（
第7M节，第35页，2月7日至11日；第9M节，第9页，Q至S），可以预期进一步
上升。在下跌中，成交量增加的趋势或成交量没有实质性的减少，通常预示着价
格的下跌（第7M节，第33页，2月25日至3月2日和第9M节，第10页，第PP页）
。
不寻常的增长，也就是成交量的突然激增，通常表示一个运动的高
潮或接近高潮的到来。(见买入和卖出高潮，第7M节）。
熊市一般以狭窄的价格波动结束，伴随着低成交量和无精打采的交易
，而牛市则以相对宽泛的价格波动结束，伴随着高成交量和或多或少的狂热
活动。
重要的是，从沉闷到活跃的变化（无论绝对量，即实际量），或相
反的变化；以及变化发生的方式。这些变化让我们保持警惕，注意进一步
的迹象，这些迹象将证实或否认变化发生的趋势方向。
假设一只股票在2个点的范围内，以每天2,000股的速度交易了许多天
。这将仅仅是该股票的一个交易者市场。但如果它突破了以前的支撑线，成
交量增加到每天3,000或4,000股，这将是一个相对较大的变化，表明供应的
增加足以克服相应较小的需求。买家想要的股票数量可能没有缩减，但进入
市场的数量增加了
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将超过这些买家所能吸收的数量。因此，价格会下降，在这种条件下，价格
下降的效果是促使更多的人出售，从而增加供应。
如果一只股票每天的交易量约为60,000股，上升了5个点，而在2个点
的反应中，交易量下降到约15,000股，这表明出售的股票相对较少，它只是
有一个休息期。那些想出手的人可以这样做。进一步上涨的迹象是，在反应
期间，这个成交量逐渐下降，直到磁带上几乎没有该股票的交易出现（或图
表上的成交量变得相当小）。但是，当成交量再次增加，价格上升，特别是
如果它突破了以前的高点，可以预期会有一个相当大的进一步上升的动作。
上述段落只是为了让你了解在研究成交量时应该注意什么。为解释增
加或减少的交易量制定固定的规则是不可行的。这种武断的规则是欺骗性的
，而不是有用或可靠的。它们将不得不被太多的例外情况所限定。如果你在
第7M和第10M节学到的东西还不明显的话，你会在继续学习的过程中理解其
中的原因。请记住。股票市场技术不是一门精确的科学。价格是由人的思想
决定的。在进行推理时，我们必须扮演侦探的角色，通过判断所有买方和所
有卖方的心理再行动来寻找线索-通过观察成交量变化发生前和发生时的情况来衡量他们的动机。
因此，我们不会试图制定处理体积的规则，而是在后面的章节中通
过更多的实际说明来更充分地发展这个重要的主题。
然而，首先，让我们考虑以下有用的，尽管是家庭式的比喻
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进一步阐明成交量行为的意义和正确解释它的方法。因此，成交量对于股票
的价格走势就像汽油对于汽车一样。如果你踩下汽车的油门，给发动机更多
的汽油，汽车就会开始加速行驶。你给它的汽油越多，它的动力就越大。现
在，当你的车已经获得了相当大的动力，如果你扔掉离合器，然后滑行，你
的车就会靠它获得的动力行驶相当长的距离。另一方面，如果你只是暂时踩
一下油门，然后立即松开，你将不会给汽车带来很大的动力，因此，如果你
让它滑行，它将不会滚得很远。
这个比喻适用于股票市场，因为如果成交量暂时增加，那么价格运动
就没有得到什么动力，因此这种特殊的运动可能会很快消失，因为它还没有
获得动力。另一方面，如果交易量开始扩大，继续持续增加，越来越大，那
么我们就有迹象表明公众正在参与；价格运动得到越来越多的动力；它正在
形成势头。在这些条件下，这种运动自然会延续下去，不会像数量增加较少
、暂时或孤立的情况下那样迅速或容易逆转。
从上述情况可以看出，每天的交易量提供了一个非常好的线索，即公
众的参与程度，或交易员和公众对特定价格运动的意愿；以及运动的可能势
头。例如，当整个市场的日交易量平均在700,000至500,000股左右或更少时
，表明公众的参与程度不高，交易在很大程度上已成为专业交易。因此，如
果交易量在一天内突然增加到例如100万或125万股，那么很有可能这种不正
常的扩张是暂时的，将标志着一个暂时的或更多的
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重要的转折点。另一方面，如果成交量逐渐从100万股增加到150万股，然后
再增加到200万股，也就是说，成交量相当稳定，那么我们就有迹象表明，
公众正在进入市场；当时正在进行的价格运动可能会持续相当长的时间。市
场不可能急剧或突然扭转其运动，直到其积累的势头被制动力量的应用所遏
制，表现为运动的平缓；也就是说，在成交量仍然比较大的情况下，不会有
实质性的进一步进展。
当然，上面提到的数字并不是用来作为一个永久的比较标准，你可以
用它来衡量未来市场的每日交易量。它们只是用来强调一个原则，即重要的
是交易量的相对变化，而不是每日成交量的更大程度。因此，如果出现这样
一种情况，即在相当长的一段时间内，日成交量应在20万至30万股之间，而
突然的增加应在一天内上升到50万或70万股，这将是一个重要的变化。如果
在20万至30万股的交易日之后，交易量逐渐增加到750,000至1,000,000股，这
种持续的增长可能表明公众的参与，尽管其他年份的公众参与可能是以400
万至500万股（如1926-29年）；或200万至400万股（如30年代初）来衡量。
整个供求理论在上述段落中得到了简要但清晰的展示。这个原理很古
老；它很容易理解。很少有人应用它。
始终记住这一点。数量的增加或减少是显著的。
逐渐或突然的增加或缩减将帮助你发现转折点；确定趋势；何时开仓或
平仓；何时改变你的止损；何时一个动作可能达到或即将达到顶峰。
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个别股票的成交量。上面所说的关于整个市场的情况一般适用于个别
股票和股票群的成交量行为。然而，由于个别股票的行为反映了在其中占主
导地位的利益集团的目的，我们经常发现个别股票表现出自己特有的习惯或
特征。(Sect. 9M, Pg. 2, Par. 2.)
我们必须研究这些习惯，以便我们在做推论时可以考虑到它们。例如，有些
股票倾向于在成交量大的时候见顶，有些则在成交量相对较小的时候见顶，
有些倾向于在成交量大的时候见底，有些则在成交量小的时候见底。同样，
也有许多股票可能在很长一段时间内或多或少地独立于市场而移动。
保荐人的类型。有些股票是积极赞助的，有些则是被动赞助的。属于
前一类的股票是那些活跃的股票，倾向于随着一般市场的反弹和反应、上升
和下降而随时摆动，并且每天有相对较多的营业额--简而言之-投机性的最爱。
被动赞助的股票是那些容易在狭窄范围内波动的股票，长期低迷地参
与或根本不参与平均线的波动。
积极赞助的股票对整个市场产生了相当大的影响，因为交易者会观
察这些股票的行动，以了解整个名单的趋势。被动赞助的股票则缺乏这种
领导力。
现在，某些被动赞助的股票可能会被唤醒，并呼啸着上升，以便它们
的赞助者能够实现快速周转，旨在偿还他们在两次行动之间维持一个令人满
意的市场的成本-但这种运动的目标很可能是有限的，因为被动管理不那么关注投机性的利用
，而是希望维持其翼下股票的投资地位。
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一只股票可能会从一个级别转到另一个级别-但广大公众通常需要很长时间才能感觉到这种变化。这就解释了为什么有那
么多人继续操作，并最终发现自己被曾经的投机宠儿挂在嘴边，现在已经休
眠了。有时，一只股票也可能从一个类别转到另一个类别，然后再转回来。
保荐人性质的变化可能表明股票的投资或投机性质的变化。(第9M节，第2页
，第1-5段。)
警觉的投资者，如果把跟上重要的技术发展作为自己的事业，就能够
毫无偏见地解读这些主导利益集团的意图；知道一只股票，通过其自身的行
动，通过其习惯的改变，特别是通过其成交量的行为，通常会披露对其可能
的预期。
而且，如果他发现很难挑选出那些最有可能最快、最快、最远地移动
的个别股票，当他对整个市场的趋势作出决定时，他将寻求通过将他的资金
分散到五个或更多的那些问题上，以确保在指示的移动中获得相当大的份额
，这些问题根据其最近的习惯，已经显示出积极的管理。
其中有合理的比例会发生变化，因为积极的赞助方可能会利用这一趋
势，将其最喜欢的东西推向公众。
价格与数量。大多数低价股的保荐人是被动或惰性的，因为这些问题
吸引了最大的追随者。之所以如此，是因为公众几乎总是从价格和它能够承
载的最大股票数量方面考虑。活跃的管理层不喜欢在大量追随者面前移动一
个问题-让公众搭便车，他们没有任何好处。大佬们更愿意在最有利于他们的时候让
外人进来，也就是在他们积极加价和发行的时候。如果他们看到了一个好的
行动机会，但发现他们的股票中有太多的公司，他们会
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将首先尝试摇晃，或使过早的公牛感到疲惫。
由于上述原因，高价股作为一个类别，比低价股更容易移动。公众
害怕高价股，反正不喜欢它们，因为它不能用它们装货。
当然，有经验的投资者知道，价格本身并不是质量或价值的可靠标准
。一支高价的股票可能不会无限期地保持安全的投资。但是，随着你的理解
，你会认识到，你唯一关心的应该是价格大幅变化的可能性-因此是任何股票可能移动的点数。因此，你不应该像大多数人那样，将你的
选择建立在你的钱袋所能容纳的最大数量的股票上，而是建立在你自己的分
析所显示的你能看到的未来最大利润点数上。
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趋势线的意义
从物理学的角度进行类比，我们可以说，当一只股票（或市场）被积
累时，它正在储存一种（需求）力量，当这种力量后来被释放时，为随后的
上升运动提供动力。当这种积累性需求的力量最终被释放出来时，它给价格
运动提供了某种动力，它倾向于保持这种动力，直到它被原来的力量削弱或
被一种足以迫使改变趋势的新力量所改变。当价格运动表现出平缓或拱起的
趋势时，就表明需求的力量可能在上升过程中逐渐消失，或者遇到了供应的
优势力量。
相反，在一个分布区中，供应的力量被储存起来，最终压倒了需求的
减弱，推动价格向下，直到供应的力量被耗尽，或者需求被重新激活，并充
分建立起一个相对平衡的状态（交易范围）。因此，下跌运动也获得了一定
的动力，它倾向于保持这种动力，直到它被原来的供应力量削弱或被一种足
以迫使改变趋势的新力量所改变。当价格运动显示出趋于平缓或上升的趋势
时，就表明供应的力量可能在下降中逐渐消失，或遇到需求的优势力量。
上升运动的步幅（即势头）反映在我们的垂直线图上每日垂直条的角
度向上攀升；而下降运动的步伐则反映在其角度向下的间距。由于图表上记
录的价格运动的微小不规则性的混淆作用，眼睛可能并不总是能清楚地看到
这些角度波动的间距。因此，采用趋势线来达到这个目的常常是有帮助的。
因此，对所附图表的检查将显示上升的角度如何
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价格的下降往往可以通过画直线穿过在小幅、中幅和大幅波动期间建立
的价格路径的连续顶部或底部来更清楚地显示。
偶尔，由需求和供应的力量产生的动力会变得如此明显，以至于形成
一个明确的活动区域；也就是说，交替的买入和卖出波浪形成了一个价格路
径或通道，其上限和下限很容易通过一系列限制在平行或接近平行线内的顶
部和底部来识别。(见第14页）。
前面两段所解释的线条被称为趋势线。由于上一页给出的原因，这些
趋势线用于定义价格运动的步幅，从而经常将我们的注意力引向接近趋势变
化的可能性或实际的逆转。例如，当一个运动似乎开始在一条既定的趋势线
附近趋于平缓时，这种行动可以被视为一种姿态，警告我们要寻找其他可能
的迹象，表明即将发生的步伐变化或趋势变化。同样，一只股票或一条平均
线的价格路径与一条既定的趋势线相交，可能是趋势实际逆转的症状之一。
以另一种方式重复上述内容，以便你能清楚地掌握这个想法。
(1)
对趋势线的威胁性违反往往（但并不总是如此）
可能标志着以前有效的需求或供应力量现在已经
耗尽了。这可能意味着价格运动只是改变了其进
展速度，也可能意味着趋势肯定有被逆转的危险
。我们的决定必须取决于与完整诊断相关的其他
因素。
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(2)
趋势线的实际违反往往（但决不是一成不变的）可
能标志着以前有效的供应或需求力量已经被一种新
的力量所克服，这种力量正在导致新的趋势发展。
然而，和以前一样，我们必须根据其他的伴随症状
来决定这一个迹象（即对趋势线的违反）是否可以
被接受为真实或错误。
应该彻底理解这些说明，因为除非你很小心，否则你可能会发现你
有一种倾向，即大大夸大趋势线的重要性，并倾向于以纯粹的机械方式使
用它们。
仅仅因为一只股票穿透了一条既定的供应线或突破了一个扩展的拥挤
区域而买入它，或者仅仅因为它违反了一条支持线或突破了一个交易区的底
部而卖出它，而不考虑其他原因，这都是不好的做法。请不要忘记。突破趋
势线本身，既不是一个决定性的，也不是一个全面的症状。重要的是该线是
如何被突破的；在什么条件下发生了步幅的变化。这种迹象之前的行为也必
须被充分考虑到。
简而言之，在穿透点及其周围的买盘或卖盘的质量决定了对既定步
幅的违反是否可以被视为向突破方向进一步运动的证据，或者是否意味着
只是暂时的变化。这一告诫同样适用于对以前的顶部和底部以及旧的阻力
和支撑水平的违反。
在平均数或股票向某一特定方向移动了一段距离后，它可能会遇到
该特定运动的足够阻力，导致它修改步伐，或进行休息。在休整期间（横
向运动或
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交易区间），原来运作的力量可能会被重新激活，甚至大大加强，其结果是
运动将以比以前更大的势头重新开始。
例如，在前进的情况下，上升的角度可能在一段时间内是平缓的，
然后变得更加急剧地向上倾斜，因为原来的需求力量被行动的发起者和公
众的新的买盘所恢复，也许被看涨的交易者和投资者的热情所扩大。或者
，在快速上涨之后，可能会以较慢的节奏进一步上涨。
在这些条件下，我们有必要重新定位我们的趋势线，以符合新建立
的步幅。因此，很明显，为什么你不能仅仅从表面价值上接受趋势线的突
破-为什么你必须研究当代的技术表现，以便确定是否仅通过违反趋势线就能
得到结论性的指示。
你还必须注意避免不分青红皂白地画趋势线，尤其是在每一个小动作上。
正确处理趋势线需要良好的判断力。如果判断力不好，趋势线的使用将产生混乱
，并将谬误引入你的推理中。
在试图将趋势线应用于小幅波动时，你必须特别小心，原因在于此。
在你的图表上形成的每一个拥挤区域（水平形成）都不能随意地被视为一个
聚集区或分布区。许多这样的形态可能只不过是可能无限延伸的交易区间；
它们可能代表相对平衡的区域；在这些区域中只有小的力量在起作用，因此
小的跌落和凸起（小的反弹和反应）往往会相互抵消。(见第14M节，第12页
，第2、3和5段。)请记住，除非有证据表明供应或需求的力量已经建立起来
，然后变得不平衡，否则就不能指望发生决定性的价格运动。
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以产生一个持续的波动。因此，注意分析平均线或股票在形成这些拥挤区域
时的行为，以确保这种形成确实标志着积累或分配。
考虑到上述控制和修正影响因素，你会发现明智地使用趋势线经常有
助于判断你可能期望价格在哪些点上：（1）在反应中得到支持；（2）在反
弹 中遇到阻力；以及（3）在从一个水平到另一个水平的过程中接近一个关
键位置。它们也将帮助你在趋势即将发生变化之前预见其可能性。
因此，当平均价格或个别股票的价格接近或触及这些线时，我们就会
得到一个强烈的提示，去寻找转折点的其他线索。警惕的交易者经常获得特
殊的机会，在支撑线或超卖位置线附近买入或回补；或在供应线或超买位置
线附近卖出或做空。
支撑线是指通过两个连续的支撑点（两个连续的反应的低点）来确定
牛市波动的推进角度的那条线。例如：--第14页的A-C、E-G和N-P线。
供应线是指通过两个连续的阻力点（反弹的顶部）来确定熊市波动
的下降角度的那条线。
例子：-J-L行，第14页。
超卖头寸线是指与供应线平行并通过第一个支撑点（反应低点）的那
条线，它介于下跌趋势中两个连续的反弹顶点之间。例子：-KM线，第14页。请注意，K是介于两个连续的顶部J和L之间的第一个支撑点
。
超买位置线是指与支撑线平行，并通过上升趋势中两个连续的支撑点
之间的第一个阻力点（反弹顶部）的线。例如：第14页的B-D、F-H和OR线。
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由于垂直图的敏感性更强，而且在这些图上，反弹和反应、前进和下
降的极值都会显示到最后的分数，所以最好先在垂直图上找到趋势线。然后
，通过观察图表上与我们的垂直图趋势线最接近的点，我们能够在图表上正
确复制后者。关于垂直图与图形图趋势线的相对优势，我们将在下文中进行
更完整的解释（第11页）。
同时，下面将进一步说明如何以合理的方式建立趋势线，以及如何以
实际的方式使用它们。为了达到我们第一个说明的目的，我们复制了第9M节
第9页中出现的图表的一部分。参照这个复制图（本节第15页），我们可以看
到，在对G的反应之后，我们能够分辨出两个明确的反弹顶部，第一个是35
5/8（D），第二个是33
7/8（K）。因此，如果我们在可以分辨出第二个高点（K）的时候-也就是价格反应到30 1/8，靠近L的时候-通过这两个反弹的极端顶部画一条直线，我们会发现，这条供给线向右延伸
，穿过整个页面，有助于界定随后反弹的大致界限，直到价格出现足够的侧
向运动（到M），表明即将发生的步调变化。
用另一种
方式来表达
：当我们看到从L开始的横向运动
在M处向右延伸时，我们能够预先决定，任何实质性的反弹，从这个横向运
动的右端发展出来，都会有推动价格上升的效果，穿过我们先前建立的下降
趋势供应线DK。这样的突破将意味着某种重要的步调变化，因为该股一直在危险地徘徊
在关键支撑位（30点线）附近，现在似乎已经达到了一个位置，它必须很快
显示出能力来
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涨，否则它将容易受到看跌的攻击（第7M节，第16页，第1段，和第16M节
，第13页，第24段）。然而，如果它能够以某种程度的力量上升穿过供应线，也就是说，要
么成交量增加，要么价格大幅上涨，或者两者兼而有之，我们将有一个相当
确凿的迹象表明，在30-35（A到M）范围内产生的需求力量正在最终释放-一个值得期待的上升趋势可能正在开始。
值得注意的是，我们能够在这种突破实际发生之前就预测到它，并
在上升开始之前建立多头头寸，因为我们对该股在A至M形态中的行为的研
究已经使我们得出结论，它正在为大幅上升做准备。(见第10M节，第2至4
页。）最后一次下跌到30（M）的支撑水平时成交量的急剧萎缩，加上快
速反弹到31 1/4（N）告诉我们，现在可用的供应已经基本耗尽-在这个水平上的报价已经变得稀少-操作者已经成功地创造了一系列条件，这些条件已经成熟，可以激发出一
直稳步积累的需求力量。
向R的推进使我们能够建立趋势支撑线MQ，它代表了这只股票的第一阶段牛市运动的角度或加速率。将这条线向右
延伸，我们发现，在因急剧上升到40点（T）而暂时加速上涨后，价格向这
条支撑线回落了三天，我们断定这是一种正常的修正反应。我们的理由是，
如果它进一步回落，我们可以预期价格会保持在这条支撑线上或周围。它确
实保持住了，因为在快速进一步下跌到35.7/8（在U）时，立即出现了反弹，
以收于高点为标志，因为价格几乎触及了我们确立的趋势线。因此，我们的
趋势线已经提前给了我们一个有用的提示，即我们可以合理地寻找新的需求
（支持），以及这个特定的反应应该在什么地方结束。
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在涨到46.7/8（X的右边）之后，我们必须重新调整我们的趋势上口线
，因为从X开始的上升势头带来了一个新的上升阶段，这意味着操作者现在
可能急于结束他的运动。当然，这条新线是从U到X，但是，在穿透这条线的
延长线（Z的左边）之后，股票只做了一点反应，然后就安静下来，让我们
怀疑我们的趋势线指示是否是一个有效的疲软信号，或者它只是一个需要修
正的暂时状况的证据。
同时，我们早些时候曾警告说，当对47
1/2的反应打破了小趋势支撑线XY时，从X到Y的迅速推进速度可能无法持续。
从Z开始，我们必须等到股票在交易区间4651给出一些新的决定性指标，然后我们才能再次从趋势线中获得任何帮助，
因为在另一系列中间运动发展之前，我们没有建立新趋势线的基础，我们必
须避免试图在小波动上建立趋势线。在小的跌落和隆起上使用趋势线会引入
谬误并导致欺骗性的推论。
接下来请看第16页美国烟草公司B的垂直图，可以看到从5月11日的高
点A到5月21日的低点60的下跌是以一个向下的角度进行的，这个角度可以用
一条从A到下一个反弹顶部B的直线来表示。将这条直线延伸到C，我们发现
，当6月14日的急剧反弹果断地穿透这条直线（在D）时，它有助于提醒我们
注意趋势的可能变化。
同时，观察一下，在离开62
1/2的B点后，股票的下降运动急剧加速，所以有必要画一条新的趋势供应
线BE来表示这种节奏的变化。从这个新的下跌几乎垂直倾斜的事实来看，我们
得出结论，股票正在跌入一个超卖位置（第14M节，第3页，第3段）。因
此，当
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在6月1日的下跌运动达到高潮后，F线被大量的反弹所穿透，我们有迹象表
明，供应的力量正在被需求的优势力量所克服，我们现在可以期待通常作为
卖出高潮的一个序列而出现的习惯性技术反弹（第7M节，第3页，脚注）。
请注意，当这种技术性反弹接近我们最初的供应线A-BC时，也就是在最初的下降波角度的限制范围内，它是如何被遏制的（在G处
）。
由于成交量萎缩是卖出高潮后技术性反弹的一个正常特征，当价格在
我们的供应线A-BC附近的G处开始犹豫时，我们就会注意到这一反弹可能会终止。因此，我们
现在已经为下一个正常的事件序列做好了准备，即出现一个次级反应，它将
测试4445附近的初步支撑。这种测试可能会确认之前的支撑（表明这些水平周围存
在高质量的需求），也可能表明支撑已经被撤消（第7M节，第3页，脚注）
。由于成交量仍然很低-或者至少在预期的次级反应（6月7日和8日）中没有明显扩大-并且由于价格在接下来的两天中没有在下跌方面取得进一步进展，并且由于
该股在6月9日和10日从47附近的较高支撑位反弹时倾向于争取越来越多的成
交量，我们有一系列迹象暗示，一个更广泛的支撑（积累）基础正在形成：
需求的力量正在积累起来。
在我们的1点数字图（第17页）上，现在有一个足以维持可能的13点
回升到5759的基础（跨越46水平）。这预先表明，下一次反弹可能会穿透我们的垂直
图上的供应线A-BC。如果这一预期得以实现，我们将进一步确认从技术弱势到技术强势的转
变。
同时，在建立了一条从H到J的暂定支持线后。
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我们注意到，6月27日的反应违反了这条线的延伸，在
K.这是否是进一步
走弱的有效迹象
？我们对6月27日的情况表
示怀疑，因为成交量在突破时有些急剧增加。但是，由于这种增加相当明显
，我们必须考虑这是否可能被证明是一个小的卖出高潮，而不是在下跌中成
交量增加的情况。所以我们要等待更明确的指示。在接下来的几天里，下跌
方面没有跟进。相反，价格运动收窄，记录了更高的顶部和底部；成交量往
往在反弹时增加，在衰退时减少。因此，我们必须得出结论，需求的质量仍
然好于供应。因此，当价格在7月9日波动到一个死点时，之前在6月的低点
之上保持了两周，我们肯定地得出结论，违反我们的暂定支撑线HJ应该被忽略。股票的行动显示了不断积累的力量，从而说我们的第一条支
撑线（HJ）仅仅代表了暂时的向上加速的速度，在更多的能量（力量）能够被储存
起来之前-也就是说，在更多的浮动供应的股票能够被吸收之前，这种加速是无法持续
的。顺带一提，这个动作再次说明了其他技术表现是如何否定了可能从趋势
线的纯机械解释中得出的推论。
在7月11日的反弹（第10M节，第4页中间）给出了确认性的看涨迹
象之后，我们建立了一条新的趋势支撑线，HK。但是，与此同时，请注意，如果我们通过A和L画出一条重新调整的趋
势供应线，我们就能够清楚地看到，6月下旬的横向运动已经产生了使价
格进入一个广泛的顶点的效果，这个顶点是由供应线A-L和支持线HK的交点定义的。因此，在7月9日摇摆到一个死点时，该股处于一个位置
，可以快速脱离这个广泛的铰链位置；它正踩在跳板上，准备释放在4454范围内积累的需求力量。
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正如之前所解释的（第6页，第1段），趋势线应该总是首先在垂直图
上绘制。这是可取的，因为价格运动、成交量和价格运动与成交量的关系这
三个因素（第16M节，第1页和第2页）决定了何时何地可以合理地应用趋势
线，以及何时不宜尝试应用它们。
例如，在美国烟草公司B的1点图表上（第17页），供应线AL和支持线HK形成的顶点的意义比在垂直图表上（第16页）更明显地被重新表达出来。
因此，在你根据垂直图的指示确定了趋势线的适当位置之后，最好在数字图
上复制你的趋势线（第6页，第1段）。通过比较第16页垂直图上的供应线AL和第17页的类似字体的趋势线，以及支持线HK（垂直图）和数字图上的相应趋势线，你会立即明白如何做到这一点。
如果你的数字图趋势线似乎与相应的垂直图趋势线所暗示的指示不
同，最好是以从后者得出的推论为指导。因此，请注意，美国烟草公司B垂
直图上的供应线A-BG给人的印象是该股在6月初反弹到G时的技术位置，这一反弹在供应线附
近得到了检验，这有助于我们将其确定为可能的技术性反弹，脱离了卖出
高潮（见第3行，第9页，至第1段）。另一方面，图形图上的相应供应线似
乎给出了一个更积极的、但具有误导性的指示，因为在图形图上，下跌的
跨度线A-B-C实际上已被穿透--显然是相当果断的。
这类差异可能是由于以下情况造成的：数字
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图表没有像纵向那样准确地考虑到时间因素。
美国钢铁公司的图表（第20页和第21页）显示了更多的趋势线的例子
，说明了价格运动有时会遵循有规律的渠道，如供应线AC和相应的超卖位置线B-D之间。后者的位置是通过画一条平行于AC的直线穿过B。换句话说，一旦从41（A）开始的下跌波动已经充分发展，
使我们能够确定下一个继任的高点35（C），我们就画出供应线AC来标记向下加速的角度。然后，在同一时间，我们画出第二条直线BD，与AC平行，通过中间的低点或临时支撑点34（B）；延长这条直线（到D），这
样它就可以表明随后的下跌波动可能导致股票超卖的点。
同样，在支撑线M0建立之后，我们在N处画出一条穿过间隔的反弹顶部的准线。这第二条线（
像P处一样向右延伸），在此后的某个时候标志着随后的上升浪的极限，也
就是股票倾向于成为超买的点。因此，N-P线是一条超买位置线。
一般来说，适用于主要和中间价格走势的趋势线当然比小趋势线更重
要。也就是说，决定性地违反中间趋势线，通常意味着在突破方向上的移动
可能比小趋势线被最终违反的情况下更广泛地持续下去。这种假设的一个明
显的例外是，当市场或股票已经进入一个位置，小趋势的变化迹象也可能是
一个新的中期或主要趋势开始的信号。
美国烟草公司B的图表（第19页）说明了3点图上典型趋势线的位置，显示
了如何在这种类型的图表上快速而方便地观察到中间和主要波动的步幅。
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这将大量的历史浓缩在一个小空间里。在这张图上，我们从一条试探性的趋
势支撑线A-B开始，但后来我们必须加上支撑线BC，因为牛市运动的下一阶段的势头越来越强。同样，供应线DE代表了熊市周期的初始势头，供应线E-F和GH代表了其后期阶段下降角度的增加间距。a-b线是AB推进的超买位置线，m-n线是M-N下降的超卖位置线。
通过仔细研究这里的图表，你会注意到，当价格运动表现出停止在既
定的超卖或超买位置线附近，或从该位置线拉开的趋势时，这种行动经常传
达出一种强烈的暗示，即步伐即将改变，或趋势即将改变。(参见图表的解
释说明，第32至35页，第22M节，关于这一原则的图形说明）。然而，隐含
变化的可能重要性和程度，以及指示的有效性，必须根据在观察上述行动时
影响被观察股票（或平均数）行为的所有其他技术因素来判断。
因此，在使用趋势线时要谨慎，注意权衡所有涉及市场行动完整诊断
的因素，你会发现趋势线可以被明智地处理，并对你有利。但是它们的主要
价值在于为你提供提示或线索，而不是正面的指示。
切勿仅从趋势线得出结论性的推论。
如果其他人愿意，就让他们作为机械性的灵丹妙药来使用。你正在研
究市场预测的正确原则，因为你不想成为那个计算机器预测者的 "傻瓜
"阶层。
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个别图表研究--第六部分垂直图
正如我们在前面的研究中所看到的，市场活动的四个主要阶段是。(
一）积累，（二）加价，（三）分销，和
(IV) 标记下来。
当一只股票处于(I)或(II)阶段时，可以说是处于看涨位置，而当处
于(III)或(IV)阶段时，则处于看跌位置。或者，它的行为可能表明人们对
它没有积极的兴趣，也就是说，没有任何运动正在进行或正在准备，在这
种情况下，它的位置是中性的。(第14M节，第12页，第2至5段和第15M节
，第4页，第4段）。
我们的目标是确定我们清单中所有股票的技术位置，也就是说，每个
股票可能处于上述三个位置中的哪一个，以及达到什么程度。(第18M节，第
4页，第3段。)为了这个目的，我们必须处理三个基本因素。(1）价格波动，
（2）成交量，以及（3）价格波动和成交量之间的相互关系。
在价格变动的标题下，我们有这样的附带或相关的影响因素：。
(A) 优势和劣势的比较。
(B) 之前的支撑点和阻力点。
(C) 加速率，或前进和下降的角度 - 趋势
线路
。
(D) 震荡，终端推力，超卖和超买条件。因此，仅从我们对价格运
动的分析中，我们就能获得
关于每只股票目前的技术状况和可能的趋势的许多宝贵信息。
然而，在交易强度上，成交量可能对价格运动的指示产生重要的确认
、修改或矛盾的影响。
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第16M节 页 码 1
数量因素在其中至关重要。
(E) 识别购买和销售高潮。
(F) 判断以前的阻力点和支持点周围的供求质量，或以前的供应和支
持水平周围的供求质量。
(G) 当价格接近既定的趋势线时，判断供应和需求的质量（压力和
支持）。
(H) 识别震荡，终端推力（见21M节，第3页，第3段），超买和超卖
位置。
(J) 识别积累区和分布区；判断一只股票何时在漂移，即当它处于
中性位置或处于长期的交易区间时，其中交替的反弹和反
应倾向于相互抵消。
(K) 确定一个交易区间是否代表吸收（新的需求），为进一步前
进做准备；或更新分配（新的供应），为进一步下降做
准备。
(L) 当一只股票达到指定的小目标和主要目标时，判断行动的特点
是向上或向下。
从价格运动和成交量之间的相互关系，我们能够判断。
(M) 一个行动何时开始，何时结束，从而确定最佳行动时间。
从上面我们可以看出，研究成交量的行为是多么的重要，以及为什么垂直
图可以帮助我们提高扣除的准确百分比。
纵向图记录了成交量和价格走势。因此，它们使我们能够研究上一页
第3段中提到的所有三个基本因素以及(A)至(M)项中列举的相关影响因素。(
第4M节，第26页）。
图表只记录价格变动。正如第10M至13M节的研究所显示的那样，图
表在衡量积累和分配或需求和供应的可能力量方面非常有帮助。
因此，它们提供了一种合理可靠的手段来预测一只股票，或一个集团，或整
个市场可能走的距离；也就是说，移动的目标。(第4M节，第26页。)
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第16M节 页 码 2
图形图最适合于确定一项运动的目标，尽管在没有图形图的情况下，
通过观察价格在某一准备区域停留的时间长短，可以从垂直图中对积累或分
配的重要性和程度有一个相当近似的判断。一个准备了三个月的行动可能比
一个只准备了三周的行动有更宏伟的目标；而一个积累了一两年的运动，显
然比一个在一两个月内准备并执行的运动有更强大、更持久的基础。
虽然经常可以仅从数字图表中判断未来的移动方向，但有很多时候
，数字图表会让我们产生怀疑，或者我们不得不等待太长时间才能得到明
确的指示，正如你在第11M至13M节的插图中所看到的那样。当图表正在
建立一个扩展的拥堵区域时，情况尤其如此。
除非我们仔细研究这些水平形态发展时的成交量行为，否则我们无法确定它
们是代表积累还是分配，是代表吸收还是供应，或者只是代表中性位置。(
第15M节，第4页，第4段。)
简而言之，数字图表对于确定可能的趋势并不有效，除非是在有经验的、
高度熟练的学生手中。
因此，我们需要垂直图所提供的重要帮助，使成交量因素对价格运动现象产
生影响。垂直图（或其等同物-第4M节，第22和23页）对于确定市场、集团或个别股票将向哪个方向发展是
必要的。同样，在比较强势和弱势以及建立趋势线方面，它们比数字图表更
有效。另外，垂直图对于预测小幅波动的转折点--从3点到5点或8点的波动-以及解释价格很低的股票的行动来说是最好的。
在接下来的说明中，我们将首先应用上述原则
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如同在第7M节中一样，单独研究垂直图，然后像第10M节那样，通过考虑两
者的结合（第17M节）来协调我们对单个图形和垂直图的研究。然而，首先
，你应该回顾一下第9M节和第14M节中提出的原则，这样你在继续学习时就
会牢牢记住它们。
我们的下一个研究开始于巨蟒公司在一个小的交易区间，即14/415/8，7月16日星期一，随着整个市场的清算，巨蟒公司以越来越大的成交量突
破了这个区间（见第32页）。
压力一直持续到7月26日，没有反弹的迹象，这时我们看到，伴随着突然的、急
剧的加速下跌到每股10美元的异常大的成交量，有证据表明出现了卖出高潮。
我们由此得出结论，现在需求正在战胜供应；而且由于股票从14/4到10的急剧下
跌，处于超卖状态，我们至少可以预期会有一次技术性反弹。(与第7M节比较，
第5段。5, Pg. 2 to last
Par.第4页，包括脚注第3页和第2页 第 12页；另见第14M节，第 2页，第4页。4
和第4页，第2段）。
如果我们在这之前一直保持着蟒蛇的记录，我们就会知道，在1933
年11月和1934年7月之前的几个月里，在14和17之间形成了严重的拥堵，
或者说是供应水平。另外，在10点左右有一个支撑点（1933年10月），这
是1933年7月从22.7/8的高点下降时达到的低点。(见图，第31页）。
截至1934年7月26日，在这样的背景指导下，如果没有实质性的准备，
我们很难推测在这次销售高潮中会出现持久的进展。也就是说，考虑到被锁
定在1417点之间的买家的可能数量，我们必须假设这支股票的发起人不可能仅仅为
了救出所有这些受惊的牛市而立即把它涨到这个以前的发行水平。相反，如
果他们计划开始一场牛市运动，他们将通过让股票保持低迷和压抑来消磨悬
而未决的阻力，从而使公众疲惫不堪。或者他们会
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努力把它甩出去；（第21M节，第2页，第3段和第1、2段，第3页）或者也
许他们可以通过使用这两种手段为以后的进步奠定基础。
一个有经验的操作者知道，只要让他的股票在相当长的一段时间内
保持沉闷和疲软，他就能最容易地迫使公众离开他的股票。大多数市场追
随者，至少是消息不灵通的人，是出了名的缺乏耐心。他们渴望行动，似
乎认为一只股票应该立即上涨，仅仅因为他们已经买了它。特别是当牛市
正在发展或正在进行时，有许多这样的人不断跳入任何活跃的东西。如果
股票不能继续上涨，退出过程对劝阻这些情绪化的买家卖出非常有效。如
果它休整了一段时间或下挫，他们就会感到厌恶，并跳到另一只 "会动
"的股票中，再次被吸引到顶部。很多时候，他们刚刚卖出的股票会再次
启动，因为它的发起人已经甩掉了不需要的、过早的牛市。同时，第二只
股票的经理们，现在很强势，向这些 "看起来
"不错的逃亡者兜售一些暴涨的东西。
因此，考虑到这些原则，并看到Anaconda的销售高潮，我们得出结论
，该股还不是一个合理的购买，因为还没有奠定适当的基础来克服旧的天花
板。我们可以尝试部分恢复到15点，但其他没有旧的供应水平障碍的股票可
能会提供更好的机会，至少在这个特殊的时刻。
上述观察表明，在你做出承诺之前，了解一只股票、一个团体或市
场的一些过去的历史是多么重要。然而，为了说明当你的选择没有达到预
期效果时，你必须如何处理你的购买或销售，让我们假设我们没有这些过
去的历史来帮助我们做决定。相反，假设我们在7月27日买入蟒蛇，在所显
示的卖出高潮的第二天。首先，我们的想法是在总跌幅从15到10的可能正
常修正中进行交易转向。
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如果随后的行动显示出它正在为一个有价值的进展打下基础，那么我们就可
以保持这笔交易的活力。如果它的行动变成了第二种方式，我们可以让我们
的利润在很小的风险下运行，因为我们已经建立了一个多头头寸，其止损点
非常接近危险点-在这种情况下，比如说在9.3/8或者在7月26日的低点之下大约半个点。(由于
这是一只低价股，半点的止损在这里是合理的）。因此，假设我们在大约10
l/2处做多。
第二天（7月28日），该股进一步反弹，但反弹是低迷的，正如非常小
的成交量和小的价差所显示的。这使我们预期会有反应。预计会出现衰退的
另一个原因是，在周六反弹的高点，价格触及供应线A-BC。这条线穿过7月20日和7月23日的高点，因此大约代表了下跌的角度，或
者说是股票离开14-1/4-15-1/8的小交易区间后的下跌步伐。
我们现在观察到，如果价格开始在10和11之间横向移动，或者说反弹
到111/2，这样的行动将具有打破先前有效的下降步伐的效果，从而倾向于确认7
月26日的行动是初步支撑的发展。请仔细注意，A-BC线的唯一目的是帮助我们想象这种改变步幅的可能性。(第15M节，第13页
，第2段。)
在7月30日和31日，价格向高潮低点下挫，但清淡的成交量告诉我们
，之前的压力没有恢复--因此低点不可能被违反。当价格第二天恢复到111/2时，我们得出结论，现在A-B的下降趋势已经被打破；回落到101/2（7月31日）已经测试了之前的低点，并且，由于这一反应在一个更高的
支撑点消失了，五天的横向运动（7月26日到31日），代表形成了足够的支
撑基础，或者发展了足够的需求，以引起进一步反弹。
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然而，随着涨势持续到8月3日，成交量仍然保持不变，而且非常小，这
表明少数买家胆小，不愿意跟随价格上涨。
如果我们今天观察这个动作，而不知道接下来实际发生了什么，我们
应该采取的立场是，现在一切都将取决于股票的表现，要么试图进一步反弹
，要么取决于它的表现，如果它再次开始反应，就像截至8月3日的小量表明
它将这样。换句话说，观察到从7月31日到8月3日的反弹与7月的下跌相比，
在距离上相对较弱；而且看到这次反弹未能获得任何成交量的增加，我们对
牛市的一面感到怀疑。这样一个疲软的反弹，由于离危险点10点如此之近，
创造了一种可能性，即任何新压力的爆发或坚定的卖盘都可能轻易地迫使价
格穿过7月26日的关键低点，从而释放新的清算。(第15M节，第6页，第3段
）。
因此，从8月4日开始，我们应该非常警觉，准备对我们所持有的短线
波段交易的股票迅速跑路。另一方面，如果我们买入这只股票主要是为了尝
试大幅上涨，那么在这种情况下，我们将满足于坐稳，取决于我们在9.3/8的
止损点，如果它出现新的疲软，我们就可以出手。
但是在短线操作中，我们必须把损失降到很低，因为我们只想获得小的利润
。
简而言之，现在一切都取决于该股重新行动时的表现。同时，我们已
经预先决定，如果价格回落，我们可以合理地预期它将试图保持在10
1/2附近，即7月31日的支撑点。如果做不到这一点，我们可以预期，如果它
回到7月26日的低点，就会努力保持。然而，能够保持在10
1/2附近，将更符合我们的心意。因此，根据股票下跌的方式，我们将决定要
么坚持我们的多头交易头寸，要么立即退出。
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我们可能不得不承担的任何小损失。如果我们的股票表现不好，吃点小亏
总比冒大风险好得多。
然而，在8月6日（星期一），在对10
5/8作出反应之后，价格立即反弹到当天的高点收盘。因此，我们有一个相当
有力的反弹，从之前的支撑点开始；这个反弹是在完成从10到11
3/4（7月26日到8月3日）的反弹的正常修正之后迅速进行的；而且成交量略
有增加，在这种情况下，似乎是在反弹中发生的，从而表明该股正在发展技
术力量。
现在，如果我们看一下我们的综合平均数，并将Anaconda到目前为止的行动与市场的行动进行比较，我们还注意到，自高潮日
以来，Anaconda显示了相对的力量，因为在完成对8月6日的反应时，价格比
一般市场更迅速地遇到支撑。因此，我们得出结论，它已经成功地满足了对
支撑的测试。换句话说，它的行动表明，在10和11之间仍然有高质量的需求
；这种买盘现在已经将11附近的需求区域分散开来，足以维持另一次向上的
推动力--它可能已经完成了通常在卖盘高潮之后的二次反应。
接下来的两个会议带来了更高的底部，更高的顶部和更高的收盘，成
交量比伴随着8月3日的反弹有所改善。此外，与我们的一般市场平均水平相
比，该股很强。(见ELO的研究，第8M节，第9和10页）。
8月9日，复苏继续进行，但是我们不喜欢这种突然的价格上涨，也不
喜欢伴随着价格上涨的突然的成交量。这看起来太像皮下注射的情况了：好
像在7月26日的卖出高潮中获得的支持股在这次反 弹 中被抛回市场。(第7M节
，第3页，第3段，脚注。)我们现在必须决定我们是否愿意(1)关闭我们的多
头交易，或者，(2)等待，看看随后的行动是否会影响到我们。
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该股将确认这种突然的大涨手法的看跌含义。
在这一点上，让我们再岔开话题观察一下，如果我们根据买入高潮的
迹象（8月9日）采取行动，立即关闭我们的多头交易，我们应该损失不大，
甚至没有损失，因为在五个星期内，该股就从7月26日开始下跌，我们试图在
8月13日移动的顶部获得最后一个点或半个点，应该没有收获，尽管此后两个
星期它都在高点附近。
然而，假设我们没有在这一看跌迹象之后立即卖出，而是等待更多
转折点的证据。8月10日和11日的成交量迅速萎缩，伴随着股价从9日的高
点回落，价格走势也随之收窄，这说明它可能会试图进一步反弹。它确实
如此，但是在13日，上升势头的缩短（第21M节，第3页，第3段）伴随着
另一个相当明显的成交量激增，表明了看跌行为。该股现在已经完成了对
7月份从15到10的跌幅的修正，比正常情况要好；从8月6日到13日的上升
速度和角度都表明，它已经形成了超买状态。因此，我们为反应做好了准
备--这种反应的发展符合预期。
在这个反应中（8月14日至18日），成交量非常小，同时随着价格回
落到之前的支撑点10
5/8（8月6日的低点）的一半，显示出明显的缩减趋势。这说明该股可能会尝
试再次反弹。同时，请记住，我们还没有解除我们在7月份采取的假定多头
头寸，也就是说，我们采取的多头头寸是为了尝试一个重要的进展。但是现
在，当价格突然向之前（8月13日）的高点13
1/2处反弹，并且成交量在这个隆起的顶部突然增加到8月22日时，我们又开
始怀疑了
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仔细观察，看看该股接下来可能会做什么。第二天它在成交量减少的情况下
做出反应，然后在接下来的两个交易日里向之前的高点反弹。但是成交量继
续萎缩，从而表明购买力已经耗尽。它缺乏必要的动力来克服13
1/2附近的阻力。
在这里，我们也对以下事实印象深刻：自8月9日的成交量激增以来，
该股几乎没有取得任何进展。同样，尽管它在一段时间内相对强于整个市场
，但自8月13日以来，它已经不合群了，因为平均线继续录得收益，而Anaco
nda，不是与市场一起移动，现在是横盘整理。因此，当平均数达到8月25日
的高点时，Anaconda只是反弹到了8月9日和13日它发出的满足供应的迹象的
地方。
同时，价格似乎正在努力进入一个铰链位置。这个顶点的发展可以通过画一
条穿过8月6日和20日的连续低点的支撑线（F-H）清楚地看到，如图所示。
显然，由于价格在趋势线F-H和跨越13 1/2-13
3/8的平顶线之间对冲，不需要太多的向下推力就可以打破支撑线FH的角度。
另外，回顾该股从7月26日的低点回升以来的整个操作，我们对这样
一个事实印象深刻，即价格上涨时成交量的扩大几乎没有任何一致性。相反
，自8月9日以来的连续上涨浪潮呈现出皮下注射器的样子，其目的是为了填
满那些可以被哄骗着冲进这样的疯狂上涨中的少数买家；而之前存在的任何
需求在8月25日之前已经完全消失了，这一点从这个反弹顶部周围的成交量
明显萎缩可以看出。在如此多的看跌症状下，我们得出结论，该股已经用尽
了其上升的可能性，至少在目前。因此，如果我们之前没有关闭我们的多头
头寸，最好是将其关闭，包括仅为交易目的而采取的头寸和为可能的长期上
涨而采取的头寸。的
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到目前为止，股票已经在12-13
1/2的范围内保持了两个星期。如果它现在开始下跌，挫折可能是相当重
要的。因此，我们不希望失去我们仅有的一点利润；更不希望在我们有如
此明显的警告表明它的行为不正确时，让股票对我们不利。(第8M节，第
12页，脚注。)
8月27日，随着价格开始反应，成交量不断增加，证实了我们的看跌
信念。在回到12点左右的上一个支撑点时，我们注意到两天的暂时犹豫（8
月31日和9月1日），这也是在价格停留在趋势支撑线DF上时发生的，该线是通过7月26日和8月6日的低点绘制的。在这里，我们有
权期待反 弹 ，或试图反弹，出于对前一个支撑点的尊重和DF步线的影响。也就是说，如果该股在技术上是强势的，它可能会通过反弹
到12
1/2或更好的位置来表明这一事实，因为这在这个时刻是正常的。但是，如
果它没有反弹--在逻辑上可能会出现反弹-这种行为本身就表明了严重的弱点。
因此，当它突破9月14日的低点，同时（并且明显地）违反了我们的趋
势线时，尽管成交量持续低迷，我们仍然保持看跌。
该股的价格行为说得很明白。不要被这种小的成交量所迷惑。我在下跌，
并不是因为紧迫的清算，而是因为对我的需求质量很差-没有人愿意支持我。
在非常小的成交量下的快速上扬（9月5日），紧接着的下扬抵消了
隆起的部分，强调了这种弱点。因此，我们期待着更多的下跌，包括对之
前的支撑点10.5附近的测试，如果失败，则测试7月26日的关键低点。
在接下来的九个交易日中，价格稳步下挫，没有任何支撑的迹象
。在9月17日和18日，它在10
1/2（7月31日和8月6日）附近得到了预先的支持。在成交量方面，没有
任何迹象表明，除了一个相对较高的价格外，这一趋势可能会在这里
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达到高潮。
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17日有轻微的增长。但是，鉴于成交量一直很低；从13日的半价下跌，我们
应该已经得出结论，7月的低点几乎没有被突破的危险，因为这种低成交量
表明价格下跌是需求不佳的结果，而不是因为供应活跃或增加。换句话说，
它开始看起来好像是保荐人撤消了他们的出价，并允许股票向下滑动，希望
能阻止公众的兴趣，也就是说，希望阻止外来者的积累；并为了诱使长期持
有者卸货，"因为股票看起来如此疲软"。
因此，在截至9月15日的一周里，当股价仍在小幅回落时，我们决定
，当价格在旧的支撑点附近停留时，我们将冒险做多，并在关键的7月低点
下设止损。我们现在的理由是，如果价格在这些以前的底部附近停留，那么
很有可能已经建立了足够广泛的基础，允许再次大幅回升，这可能会比8月
的第一次上涨更好。然而，我们必须记住，我们的指示总是会发生变化或逆
转的。因此，我们不能顽固地坚持这一观点，而是必须准备好在股票的后续
行动与我们目前的结论相矛盾或无法确认时，迅速摆脱我们的长期承诺。
因此，观察到在反弹至12日（9月19日至22日）时成交量趋于萎缩，
并且在接下来的五个交易日中价格走势趋于平缓，我们采用的推理与截至8
月4日的一周完全相同（见第7页，第1至3段）。到9月29日的小幅回落使价
格达到了一个死点。如果它现在进一步反应，要么在9月24日和25日的临时
支撑点之下，要么超过一半的反应标志（即回到10
1/2的一半），我们将不得不准备立即平掉我们的多头头寸。这样做的另一个
原因是看跌
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该股未能充分参与9月17日至27日的整个市场的反弹，这意味着。
在10月1日，价格下跌超过了我们设定的极限，成交量在反应中增加
（明显大于三周以来任何一个单一时段的成交量）。这无疑说明。出去吧。
我们现在必须得出结论，如果积累正在发生，那么前进的准备工作还没有完
成；此外，该股抱着7月和9月的低点的趋势，要么是诱发了震荡，要么是诱
发了流动性的发生。
换句话说，回顾该股自7月下旬以来的整个历史，我们得出结论，当
价格一直在长期交易区1012的范围内行驶时，所看到的持续低成交量，以及在该区之上的一次暂时性
前进，具有积聚运动的特征。但是这种积累显然还没有进行到足以耗尽浮动
的股票供应，因为否则价格就不会显示出反复寻找区间低点的趋势。相反，
如果由于持续的积累，供应变得稀少，价格应该开始显示出弹性，也就是说
，它的支撑点被抬高，或者底部向上变圆，而且它还应该显示出参与一般市
场平均水平的反弹的能力。(见第9M节，第9页，M至Q和第17M节，第25页A
）。
相反，从10月1日左右开始，成交量往往在衰退期积聚；反弹在降低
的顶部被反复检查；随着整个市场的每一次新的挫折，蟒蛇往往跌到越来
越低的水平，直到在截至11月3日的一周内，价格在极其接近7月26日的危
险点徘徊。
在这里，该股处于一个非常关键的位置。除非它能迅速从这个旧的低
点反弹，否则它很有可能再次受到震荡，或者形成新的弱点，进一步下跌。
因此，我们不愿意在这一点上采取多头立场。
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另一方面，考虑到整个市场的上升趋势，我们不愿意采取空头立场。
(1)因为该股一直处于长期的下跌浪潮中，所以我们不希望在这种疲软中冒
险卖出；(2)因为如果结果是新的疲软应该在这里形成，这被证明是一种震
荡的可能性将意味着如果我们真的卖空，我们可能在这种现象之后的反弹中
被抓住。当然，避免做空的第三个原因是，股价在跌至7月的关键支撑后，
可能会立即反弹。而且这种反弹可能相当迅速，因为到11月3日，价格运动
已经形成了一个明显的顶点或铰链。
那么，在这里，我们有一个非常好的说明，在这种情况下我们应该明
显地保持中立。同时，我们也不能忽视这样一个事实：到目前为止，该股已
经显示出许多典型的积累症状。因此，自从8月份的反弹以来，价格一直保
持在低位，而且每天的交易量也相当稳定地保持在一个非常低的水平。此外
，价格现在已经在1011区间内横向移动了三个多月。这些情况到现在应该已经导致大量在高位挂
着股票的买家疲于应付。
由于上述原因，我们对它进行了密切观察，如果它的未来行动最终证
实了我们的初步假设，即积累确实在发生，那么买入机会就会出现。
11月5日星期一，该股完成了四天的窄幅震荡，成交量不大，围绕着10
的支撑点。因此，它能够保持几个交易日，增加了反 弹 的机会。我们事先估
计，如果反弹真的发生，它很可能首先在10月13日那一周记录的高点遇到阻
力，然后在9月下旬的反弹顶部附近遇到阻力。
因此，当价格在下一个交易时段突然运行起来时，我们并不感到惊讶
。但我们不认为这种反弹是一个看涨的迹象，因为
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它的突然性给人以空头回补运动的感觉，因此是一种充满活力的反弹。无论
如何，如果该股真的准备好了，它将通过它试图谈判9月和10月的反弹顶点
时的行为方式给我们更清晰的指示。
第二天，它显示出弱点，未能在同样的成交量下延续上一交易日的优
势。然后它做出反应，但是成交量下降，价格收盘上涨，接近高点，表明11
月9日的衰退是一个技术性挫折。因此，我们期待着另一次反弹的努力。在
接下来的两个交易日里，当价格接近10月的反弹顶部时，成交量下降，13日
的收盘价接近低点，标志着这一天的行动是一次失败的上冲。(见第9页，第
2段，第5行。）显然，其赞助商还不想让股价上涨，正在检查反弹情况。
我们现在仔细观察，因为如果价格对10点的低点反应正常，成交量迅
速减少，这种行为将使它处于一个很好的位置，可以再次向上摆动，这可能
被证明是一个相当大的进步的开始-因为记得我们已经初步得出结论，自7月的销售高潮以来，可能已经在进行
积累。因此，如果该股表现良好，我们都准备买入。
但是，该股并没有像它应该做的那样，在小量的情况下半途回落到10
点，然后跃升--给我们一个明确的看涨指示-而是在11月14日相当容易地开始下行。成交量仍然相对较高-这一看跌迹象被接下来几个交易日的稳定下行所证实，这使得价格再次回到
了关键的10点水平。接下来，11月26日，伴随着买盘方面的高潮成交量，出
现了突然的反弹。然后在成交量减少的情况下进行了一周的反应。(这就是我
们在11月10日至17日左右寻找的那种行为）。
再一次，仅仅是为了更清楚地说明问题，让我们假设我们采取一
个多头头寸，这次是在11日（12月5日）左右。我们可以这样做
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价格在11月22日和12月4日的反应中得到了稍高的支持，并开始表现出圆滑
上升的趋势；在过去三周中，交易量趋于增加，比8月、9月和10月期间的交
易量大一些。这种相对增长表明牛市方面的兴趣正在恢复。由于我们现在可
以在11点左右买入，止损点再次接近10点的危险点，我们认为做多的承诺是
一个很好的商业风险。因为，如果在近五个月的准备之后，在这里开始前进
，它应该是足够大的，值得去追求。
请注意，再次提出这个购买的假设只是为了说明和强调，当你发现
你做出了一个不成熟的决定或一个不正确的诊断；或者你忽略了一些重要
的矛盾证据；或者你的股票的行动后来没有形成预期的效果时，立即缩短
可能的损失和迅速跑路的重要性。
事实上，我们甚至还没有准备好买入，因为虽然许多积累的症状已经
出现，但迄今为止，其他可以给我们 "前进信号
"的确认性迹象还没有出现。例如，对12月4日的反应超过了一半的标志。一
个仍然明显缺乏的迹象是该股对整个市场的力量作出令人信服的反应的能力
。因此，自9月中旬以来，平均指数一直在记录逐渐升高的顶部和较高的支撑
位，而Anaconda仍在缓慢地回落到或接近支撑位。自8月13日以来，每一次的
反弹都在前一次的上升过程中止步，如13 3/8、12 5/8、12、11 3/4、11
1/2和11 3/8。
在这些条件下，我们必须认识到，如果它现在试图在12月前进，它可
能会有严重的困难与老的
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阻力区，14-17，再加上8月的上涨失败后，在12-13
1/2之间产生的供应所造成的额外阻力。因此，我们应该做好准备，迅速平掉
12月5日在11美元左右的头寸，如果后来股票的走势显示其发起人不愿意带
它通过这些悬而未决的报价。
12月6日和7日，当该股冲击9月的旧阻力点时，出现了高潮式的成交量
，这让我们对牛市的一面感到警惕。价格的上涨与成交量的扩大不成正比-当股票在12月8日大幅回落，抹去12月7日的峰值-成交量涨幅时，这一看跌迹象得到了有力证实。假设我们希望等待进一步的疲软迹
象，我们可能会允许该股回落到其最后一个低点的一半，即10
1/2，以观察它在对之前的反弹进行正常修正后会有什么表现。但是，当它显
示出确认性的疲软，反应超过一半的标志时，我们必须离开我们的多头股票
，如果有的话，不要再多说。
在接下来的几周里，行为是不确定的，继续像以前一样。成交量突然
增加，但只是偶尔为之，总是在反弹的顶部出现，之后价格迅速回落，持续
并可疑地接近10至11的支撑线，尽管整个市场在稳步前进。
再次大致回顾一下2月下旬的情况，我们对其行动的印象是，该股的赞
助商一直在悄悄地积累，偶尔会出价以获得他们在极端底部无法获得的数量
，及时检查由这种需求引起的所有反弹，以保持价格的低位和压制。而且，
在每一次这样的购买热潮之后，出价都会被撤走。股价被允许回落并变得沉
闷，从而挫伤了公众的兴趣和董事会的积极性。
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其他被这些和以前的涨势所吸引的交易者。用另一种方式来表达，我们的
理由是，外部追随者显然在偶尔的涨势中被吸引，因为每次上涨时交易量
都会突然增加，但赞助商很容易通过让价格反复下挫来摆脱这种不受欢迎
的公司，从而使过早的牛市疲于奔命（第9M节，第2页，第6段）。
2月18日，又出现了这种突然的反弹，并伴随着峰值成交量，这种反
弹显然是由整个市场的突然上涨引起的。但是在那之后，该股显示出严重的
疲软，迅速向下漂移，直到2月23日，几乎完全没有反弹的力量，这警告我
们，长期预期的震荡可能即将到来。而在2月26日，正如预期的那样，它急剧
地向下探寻。
我们不能确定这种驱动力只是一种震荡，因为价格现在已经突破了所
有既定的支撑。另外，我们必须考虑到这样一个事实，即整个市场现在已经
变得非常疲软，并显示出某种程度的下降趋势。Anaconda不太可能自己果断
地与这一趋势作对。因此，我们等着看这种新的疲软可能预示着什么。
起初，看起来似乎2月26日的暴跌可能真的被证明是一次震荡，因为
在接下来的四个交易日中，该股立即攀升回1011区间，记录了一系列较高的底部、较高的顶部和较高的收盘价，尽管成交
量逐渐减少。
同时，我们的综合平均指数的反弹一直非常微弱，使我们预期会进一
步下滑。因此，考虑到截至3月2日Anaconda已经出现了相当于部分恢复的情
况，在此期间成交量一直在下降；而且通过运行到1012的长期交易区的下边缘，这种反弹已经将其带入一个强大的阻力区，我们
继续搁置，等待进一步发展。
额外的弱点表现为无法形成任何反弹
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在价格恢复到以前的支撑水平后的力量，。3月12日。这提醒我们预计会有
另一次向下的暴跌，这很可能会把它带到一个新的低点。但是，在截至3月
16日的一周初，下跌速度急剧加快，13日有迹象表明出现了一个小的销售
高潮。
现在观察一下，在接下来的几天里，价格如何在这个低点周围保持一
个非常狭窄的范围，从而推断出下降的趋势已经被阻止。在15日，它相当有
力地反弹，以相对较大的成交量收于高点。这种行为的一个非常重要的特点
是，虽然综合平均指数在这三天内继续记录一系列较低的底部，但巨蟒公司
不再参与市场的疲软（第8M节，第1页，第3至5段和第10页，第3段末）。
在这里，我们再次从最广泛的方面重新评估整个情况，得出结论说，
从2月23日到3月13日的下跌波动实际上可能已经完成了自9月以来似乎一直
在进行的积累，而且可能早在7月26日的销售高潮中就已经完成了积累。从
这个角度看，我们进一步推断，到3月13日的下滑很可能是长期震荡的性质
，现在已经将股票置于一个强大的技术位置，标志着市场运动的第一阶段（
第16M节，第1页，第1段）的高潮。第二阶段应该马上开始。
自7月以来，价格已经下降了约7个点，对于这样一只低价股来说是一
个非常大的缩水-近50%。跌破10点的速度甚至吓到了最坚定的持有者，让他们卸货，尤其是
那些被哄骗到虚假的安全感中的人，因为该股此前经常从该关键水平反弹。
另外，有可能很多人在突破时被止损，从而清理了更多的弱势持有者。
因此，如果我们对迄今为止的行动的解释是正确的，那么现在的股票一定
是在强大的手中。
根据上述一般和详细的推断，我们决定
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第16M节 页 码 20
现在，我们终于有了一套完整的看涨症状，因此有充分的理由无条件或拖延
地采取多头立场。这样做的其他理由是，在其他地方普遍疲软的情况下，受
惊的卖家持袋（3月13日至15日，在相对较大的成交量上，三天的横向移动
在半个点的范围内表明），使该股处于跳板位置。也就是说，只需要小幅上
涨就可以打破自2月18日以来生效的下跌步伐，换句话说，就是供应线K-M0。另外，从11
3/4到8的断崖式下跌可能已经造成了超卖状态；而在8附近，价格正在拉离超
卖位置线L-N。
现在很大的可能性是，在设计了一个终端震荡之后，积累了股票的利
益集团不会给空头任何机会来回补，也不会给被卖掉的牛市任何机会来再次
参与反应。也就是说，他们现在可能会相当稳定和持续地推动价格上涨，以
锁定空头，并锁定潜在的买家，这样，在上涨到足以遇到阻力时，他们将有
这种潜在的购买力来帮助他们进一步推进其运动的标记阶段。(17M节，第8
页，第3段）。
因此，如果我们没有在8到8.5左右的卖出高潮时买入，那么我们在3月
18日到20日之间，或者在9左右，在股票走出下跌趋势供应线K-MO的位置买入。当然，我们在这些交易中的任何一个的止损点都应该在7
3/8左右，大约在极端低点之下的1/2点。我们冒的风险非常小，因为如果我
们的分析是正确的，股票应该开始上升，而不会有实质性的延迟或反应（第
9M节，第3页，第1段和第5页，第1段）；如果我们错了，被阻止的损失将
太小，不会困扰我们或阻止我们在下一个有利的机会再次尝试。
然而，我们并没有错。相反，该股的行为完全
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第16M节 页 码 21
通过记录一系列持续上升的支撑和上升的顶部，并伴随着3月18日至23日的更
高收盘价，证实了我们的立场。因此，它像我们预期的那样前进。轻微的成
交量并没有让我们感到震惊。相反，它有助于加强我们的看涨结论，因为在
我们从第19页顶部开始回顾的情况下，这种轻量很可能意味着供应稀缺，而
不是需求质量差；过去的经验告诉我们，这种轻量是牛市运动这一阶段的正
常特征。经理们现在并不希望股票有什么活动。他们不希望在这种低水平上
为其做广告，吸引不需要的公众追捧。公众将在以后被哄骗进来。
简而言之，从3月18日到23日的上涨力度与我们最初的自然倾向相
矛盾，即认为价格是在小量反弹（这将是看跌的），并警告我们根据我们
得出的其他结论重新考虑这种量的表现。如此重新考虑，很明显股价上涨
是因为发行量变得稀少，因此推断是看涨的。这反过来又加强了我们的信
念，即该股已经为一个非常重要的进展做好了充分的准备，因为八个月来
已经出现了初步的积累迹象。如果我们的推论是正确的，而且上涨真的开
始了，那么在价格从低点上涨了一段距离之后，成交量应该开始增加（第
1节）。
10M，第5页，第2段至第6页中间；19M，第13页，最后一段）。同样，
它的走势应该与现在整个市场正在进行的进步相协调，或者比它更快。这
支股票已经被适当地培养起来，以便在这一进展中占据领导地位，而在此
之前，它还没有准备好。
3月28日，它再次通过恢复到10 1/2来证明预期的正确性。
以前不稳定的成交量，现在更稳定地建立起来。当价格达到10 1/2-10
5/8时，我们坐立不安，预计这里会有一点阻力，因为它正在反击由旧支撑点
附近的过早买盘所产生的报价。
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第16M节 页 码 22
在10-10
1/2的水平。但在这一点上，只有一个短暂的三天挫折，成交量立即缩减到非
常小的比例-明显的牛市行为。那些想退出的人可以这样做，但赞助商显然不会卖。在挫
折的第三天，价格从低点反弹到该时段的高点附近收盘，确认了实力。如果
我们想增加我们的线，这就给了我们一个新的买点。
然后继续前进，随着上升运动的进行，成交量再次稳定地增加。在截
至4月20日的一周里，当回到12至12.5左右的旧高点时，范围再次迅速缩小，
成交量在浅浅的衰退中立即下降，提前告诉我们，围绕这些旧高点的顶点要
么在2-3月的低迷中被移开，要么被吸收-该股处于第二个跳板位置，从那里我们应该期望标记上升阶段积极发展。(注
意它如何保持在我们的趋势支撑线P-RS之上。把它在4月3日和18日的两次小挫折中的表现与美国钢铁公司1937年1
月的第8M节第17页进行比较。也可与脚注中的观察进行比较，第7M节，第8
页）。
因此，我们不认为4月25日的异常高成交量是一个高潮迹象，而是
将其解读为保荐人正在接受从12点到13点半途中遇到的所有供品（7M节
，第16页，脚注的第13段）。我们这样解释的理由是。(1)价格走势显示从高点到低点的价差明
显增加，几乎是2个点，因此与之前的表现相比，与成交量的扩大成正比
；(2)考虑到之前的准备程度，股票的管理者不太可能在从低点只上升了5.
5个点后就满足于分配；(3)在达到积极标记阶段后，他们现在正在 "涉水
"穿过所有阻力，以使股票达到其目标。
从这里开始，成交量的比例要比在 "三八 "节期间高得多。
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第16M节 页 码 23
积累的时期，因为公众的兴趣被4月25日突然爆发的力量和巨大的活动所唤起
。(第14M节，第10页，第1段。)这些外部买家和因看到巨蟒 "满盘皆输
"而冲动地跳进去的会议室交易员，在接下来的10个交易日里或多或少地变得
平淡无奇，这给他们打了一剂兴奋剂。同时，那些在3月和4月初错过了时机
的空头和多头仍然没有机会来弥补他们的失误。也就是说，虽然股价在上升
到14点左右的过程中被抑制住了更多近期的买家，但它却没有被允许做出足
够的反应，让第二批人群（锁定的短线和卖出的牛市）在一个值得的反应中
上船。
就这样，标价阶段一直持续到5月16日，快速上升和休整交替进行，
这时的峰值成交量告诉我们要对可能的变化保持警惕。涨势可能达到顶峰，
至少在目前是这样。在相对较短的两个月时间里，10个点的上涨已经使价格
翻了一番，而且现在的上涨是以一个陡峭的角度进行的-观察重新调整的趋势线R-T-U和V-W。
在提高我们的止损，使其在4月3日、4月18日和5月8日的每个连续反
应低点之下保持一个点之后，我们现在必须决定是否希望在一个强劲的上升
浪潮中关闭我们的多头头寸，或者将我们的止损提高到略低于一半反应标志
的一个点（在18的高点和5月15日记录的最后一个支撑点15/8之间），同时我
们观察分配的确认迹象或未受损的力量证据。
5月17日，我们见证了一次失败的上涨，该时段的收盘价在底部。成
交量仍然相对较高，但价格的总涨幅不到1点，净涨幅只有1/8点，而前一天
的净涨幅接近2点：上涨的势头正在消失--供应正在战胜需求。
伴随着体积明显缩小的两天小反应
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第16M节 页 码 24
预测另一次反弹，这将给我们带来我们一直在等待的上涨浪潮，以结清我们
的多头头寸。三天较高的底部、顶部和收盘使价格进入新的高点，但只是一
小部分，而且成交量不再符合以前的标准，表明需求已经相当疲惫。简单回
顾一下，我们看到该股现在已经在1718点水平附近呆了6天，在相对较大的成交量下没有取得实质性进展。需求的
减弱和供应的增加造成了一种横向运动，这意味着在这个时刻任何明显的反
应都会打破上一阶段上升的锐角。(第15M节，第2页，第3段；第7M节，第2
3页，第2段。)
5月27日，该股处于铰链上，已经达到了18-16
1/2区间的一个死点。如果我们没有在最后一次上涨到18点零头时卖空，那
么我们在这里卖空，我们的止损点比5月的极端高点高一个点，认为目前的
上涨已经结束，如果没有更重要的趋势变化，可能会有一个相当大的反应来
纠正3-5月的上涨。
5月28日的反应中出现了极其巨大的成交量，这表明该股的发起人在将
其炒到高位并在高点附近分配了部分线，现在正通过在下跌途中卸货来完成
他们的分配活动。也就是说，他们正在填补所有等待这种反应的买家，这些
买家认为，由于该股最近在18点左右，所以当它反应一个点左右时应该是便
宜的。这些最后一分钟的牛市，在3月份未能在合理的买入点附近买入，并且
害怕在上涨途中买入，现在错误地认为他们终于在这种反应中上了船，而这
种反应正是为了利用这种无视任何训练有素的观察者都应该清楚的迹象。
同时，我们观察到，从18日开始的倒退正在相当程度上进行。
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迅速（5月28日到6月1日），断定该股正在跌入超卖位置（第7M节，第12页
，第2段）。因此，我们要在5月初形成的小交易架的上部边缘寻找支撑，如
果不行，就在13点左右寻找支撑，在4月29日和5月8日，该股曾两次得到支撑
。
5月31日和6月1日，成交量急剧减少，表明卖出压力有所减轻。6月1
日在顶部的收盘标志着进一步下跌的失败，在下跌（或重新行动）延伸到5
月初的13 1/8和14
3/4之间的拥挤区域之后，带来了快速的反弹。这一行动警告我们可能出现
一个小的转折点；反应已经结束，反弹即将到来。6月3日和4日两天的快速
上涨，完成了对之前损失（从18到14）的正常或50%的恢复。
在反弹（至6月4日）中，成交量保持在一个相对较低的水平，这表明它是一
个技术性反弹。在接下来的三个交易日中，回落到14
5/8时的成交量下降，表明应该有另一次反弹努力，尽管到6月7日的挫折带有
一种疲软的暗示，即稍微超出了半途反应的限度。伴随着急剧回到16
1/8的高点，周六的短暂交易中出现了相对较大的成交量。因此，我们得出的
结论是，这种突如其来的隆起具有买入高潮的性质，理由是，如果市场开了
整整5个小时的会议，根据两小时的成交量，成交量大约是两倍（见脚注，第
19M节，第8页）。10日的犹豫和第二天的成交量增加，股价无法进一步突破
16/8的阻力，意味着从6月1日的低点恢复运动正在遇到一种卓越的供应力量
。在接下来的三天里，股价出现小幅回落，随后在成交量减少的情况下小幅
回升到一个略低的顶部，这证实了我们对挫折的预期，因为它说，在反弹顶
部附近的需求正在消失。此外，该股似乎正在努力进入
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又是一个铰链位置。考虑到看跌的价格走势和成交量关系，必须预期这个
铰链的下跌，这可能会让我们测试6月1日的支撑。
未来四天的反应是非常突然的。
因此，当价格触及前6月1日的支撑点时，股价发展到超卖位置，预示着另一
次反弹努力。另外，观察6月20日的成交量激增，伴随着股价在这一衰退期达
到新低后的高收盘，有助于我们认识到这一行为是反应的高潮（见第25页，
第1段）。
我们已经将空头头寸的止损降至6月中旬反弹顶部（6月17日股价下滑
时）的一小部分，现在我们再次将其降至15.5/8，以便允许在紧接着的下跌
中再恢复50%。自从达到18点水平以来，较低的反弹顶部表明该股可能处于
下跌趋势中，这是由1718点范围内的分布所带来的；同样，它也不再对综合平均线的新进展作出良
好反应。但是它现在已经在14点附近得到了第二次支撑，而且对6月19日的
反应出现了高潮式的成交量，这表明无论什么卖盘都会在这里被套牢。
因此，我们必须考虑从18点到14点的反应是否真的代表了一种下降趋
势，或者仅仅是对从8点到18点的长期上涨的修正。可能这种反应是一种不
太正常的挫折，股价在此基础上被重新吸收，也就是说，巩固其地位，准备
与市场其他部分一起进行新的推进。在接下来的几次反弹和反应中，它的行
为方式应该告诉我们可以期待什么。
6月22日和24日的正常反弹，在低成交量下熄灭，提醒我们要寻找更
多的衰退。现在很大程度上取决于股价回到支撑水平时的表现。因此，当
到6月26日的3天衰退期随着成交量的减少而消失时，我们认为这意味着不
存在
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第16M节 页 码 27
足够的新供应，压力，对该股打破旧的支持点。而且，由于价格现在似乎正
在进入另一个铰链位置，只需要一个小的反弹就可以打破自5月份达到顶点
以来的下行趋势，我们覆盖我们的空头并重新建立我们的多头头寸，期待着
一个新的跳板位置的发展，理由是阶段性的新进展都已经准备好。由于我们
可以在这里的下跌浪中买入，在5月7日、30日和6月9日的低点之下，我们的
风险可以得到限制，因此我们有一个理想的买入机会。
进一步下行时的成交量，在6月27日的前低点附近被迅速检查，证实
了看涨的 迹象。价格范围的迅速缩小（6月28日和29日，以及7月1日）以及
成交量的极度萎缩，证实了向力量的转变，并给我们提供了几乎在底部买
入的机会，即14点左右，在这里的极度沉闷，沉闷的特点是运动的一个阶
段的结束和一个新阶段的开始，也就是说，在下跌方面的一个章节的结束
（Sect.
14M, Pg. 8, Par.1).
如果我们以前的结论是正确的，而且在1416点左右已经发生了重新吸收，那么这种陷入沉闷的情况意味着几乎立即恢复
前进，并同时突破到一个跳板位置。
*
重要的是要认识到，在目前发生在蟒蛇身上的那种拉平运动中，股票或平均
数在这种交易区的行为是使我们能够衡量其可能的意义。换句话说，急于下
结论，仅仅因为你猜测它正在形成一个基地就说该股会上涨，或者因为你猜
测它正在发展一个新的供应区就说它会下跌，这都是非常不安全的。
例如，请注意，Anaconda在1618年左右的发行期间和之后的行为，在许多方面与第7M节第10页至第14页顶
部讨论的纽约时报平均指数的行为相似。但是，在1950年3月4日的下跌之后
，平均线的行为继续看跌，而我们现在（1934年6月26日）在Anaconda的行
为中看到了许多症状，这些症状告诉我们，该股不是在为进一步下跌做准备
，而更可能是在为另一次上涨做准备。
尽管在上升到18点时有相当数量的股票被分发出去，但在蟒蛇岛经营
的利益集团已经看到了重新积累的机会，并开始了新的牛市运动-或者也许第一个经营者已经出局，另一个人群正在吸收股票，相信它可以通
过之前的18点水平提升到一个更高的目标。
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那些在1618区间满载而归的晚期买家在6月的沉闷和（他们认为）疲软中被吓得卸货
。
7月2日，在一个相对强劲的反弹中，成交量适度增加，使我们的看涨
结论更加坚定。正如高收盘所表明的那样，对一个稍高的支撑点的反应是在
第二天迅速恢复--看涨表现。
7月5日、6日和8日，又一次陷入极度沉闷，窄幅震荡，成交量狭窄，
这说明该股已经变得稀缺，因为它在较高的支撑位上轻松持有。弱势持有者
都出局了。这一观点在7月9日得到了相当果断的确认，即快速上涨，在顶部
收盘，成交量增加。如果在任何情况下，我们误以为这是一个买入高潮，再
等一两天来确认，我们会发现我们的第一印象是错误的，因为价格立即继续
上升。另外，该股再次对均线中的看涨行动做出了反应。7月10日至13日，
向上推力的缩短和成交量的略微减少，使我们对可能的犹豫和可能的反应做
好了准备，当价格回到6月的反弹顶部16点左右的时候，我们就会发现。
然而，这里的需求似乎相当持久，正如在一个非常狭窄的价格范围
内出现的一系列较高的顶部和较高的底部所表明的。然后，在7月15日，
成交量急剧增加，我们认为这意味着赞助商正在吸收16日高点附近的任何
报价。如果我们对这种解释有疑问，并倾向于将15日的成交量激增视为买
入高潮，我们可以将14日的买入止损提高到成本价，并等待进一步迹象。
进一步的上升使价格运动达到一个非常明显的点或顶点，即7月17日。三
天没有进展表明，在19日和20日会出现预期的反应，但成交量立即萎缩，
这是一个看涨的信号。因此，我们持有我们的多头头寸，尽管我们还不知
道这种反应是否已经结束。但当
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7月22日，价格再次启动，在接下来的两天里，价格仍然走高，随着价格的
反弹，成交量再次增加，我们能够回顾一下，发现（到20日）的反应是非常
浅的，比正常情况要少得多。因此，7月15日的高成交量确实是对悬而未决
的报价的吸收，因此，回过头来看，我们的迹象显然到目前为止都是持续看
涨的。在接下来的几个交易中，有更多的犹豫不决。
然而，在反弹日成交量增加，在反动日成交量缩减，而价格被顽强地压在旧
的分配区间，即16 1/218，当然，股票被要求吸收来自现在急于出手的买家的报价，甚至。
但是到8月3日为止，不断缩小的范围和不断缩小的成交量再次告
诉我们，该股已经准备好进行另一次上升运动，而且由于它现在已经花
了三个星期或更多的时间来吸收5月顶点附近的报价，下一个动作可能会
是一个积极的加价。(第7M节，第7页，第2段和第8页，第1段，包括脚注
。)
此后，所有的迹象都明显是看涨的，逐渐扩大的成交量表明人们对该
股的兴趣正在恢复。8月20日开始的三天买入高潮暂时阻止了上涨，但是
随后的重新行动（到8月31日）伴随着成交量的迅速萎缩，下跌的波动水
平大约在我们期望的地方，即在5月高点的附近，在1718之间。从这里开始，它是一个稳步上升的过程，直到30，在那里，前进
被纠正性反应和2630范围内的重新吸收所打断。这种重新吸收最终使股票在1936年4月上升
到39 3/4，在那里，随着一般市场的见顶，股票的走势暂时达到高潮。
上面的插图展示了你应该如何阅读垂直线图，以及如何将成交量
研究与价格运动现象结合起来运用。我们会注意到，推理的方法是相同
的
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与一般市场平均线的趋势图（第7M节）所用的方法相同。但我们在此特别希
望强调，成交量研究和强弱对比因素是如何帮助我们判断一只股票何时准备
行动，何时完成了行动的准备。熟练的交易员和投资者，通过保持耐心和避
免在股票准备好之前对其作出承诺，大大增加了其交易的准确率，减少了损
失的风险，最重要的是，避免了被那些即使在最强劲的牛市中也不会移动的
股票所束缚。没有认识到适当的时机和适当的股票选择的至关重要性，可能
是对大多数投资者造成灾难的一个比任何其他原因更多的原因。
很少有人懂得如何正确阅读垂直图表。这对你是绝对有利的，因为如
果你愿意花时间和麻烦适当地学习本文所概述的原则，你就会像大型运营商
那样玩游戏-与内部人士而不是与他们作对；与公众和绝大多数不知情的会议室交易者作
对而不是与他们作对。
此外，你将能够发展出灵活的思维和能力，在趋势变化发展到你无
法再以接近的止损点买入或卖出之前，预测到在重要转折点发生的由强转
弱和由弱转强的变化。按照本文所提倡的方式操作，利用良好的判断力，
你应该发现，即使你的五次承诺中有三次可能开始时是正确的，并导致亏
损，你仍然能够获得可观的利润，因为在三次亏损的交易中，你的损失将
被限制在非常小的比例；而在两次成功的交易中，你将让你的利润运行，
直到你获得最大可能的收益。因此，即使你的判断可能仅有40%的准确性，
但通过适当的风险限制、合理的时间安排和谨慎的选择，可以毫不夸张地
说，你应该能够确保你的资本每年有20%到45%或更多的净回报。
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个别图表研究--第七部分 纵向图表
我们对Anaconda的研究--集中在一种类型的图表上-是为了将你们的注意力集中在仅使用垂直图表所应遵循的原则上；同时也是
为了说明你们如何对价格很低的股票进行明智的分析，因为对于这种问题，
数字图表很可能太不敏感，无法提供明确的或及时的指示。事实上，由于其
他方面的原因（第14M节，第13页，第4段），尽管流行的看法与此相反，与
积极赞助的高价股相比，成功炒作极低价股需要相对更多的经验、谨慎和技
巧，例如，像美国钢铁公司这样的老牌企业。
无论如何，当垂直图和数字图结合使用时，可以获得最佳效果。图
表对股票的可能移动距离提供了有价值的见解，因此提供了使我们能够做
出完整和协调的诊断的手段--因此是更有效的预测。
协调研究这两张图的方法是我们下一个说明的主题。为了说明这个
问题，我们将首先假设现在是1936年6月初。我们的趋势图（《纽约时报
》平均数，第20页）显示，市场将进一步强劲增长，而我们刚刚到达现场
，正在寻找那些可能已经休息的股票或那些尚未完全参与牛市周期这一阶
段的股票。
从我们的公用事业组1点图（第23页）中，我们观察到这一平均值似乎
在3031点的铰链上，在5月份结束时，在遇到12月1935点附近的支撑后反弹到31点
。
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2829的区域。我们的公用事业趋势图（第20页）也显示了同样的情况，但却带
出了在数字图上不明显的其他情况。因此，垂直图显示，从35点开始的下跌
趋势（图示，第23页）是随着2月17日一个明确的买入高潮而开始的，此后
的反弹在33点附近被反复阻止。到4月30日，这群人已经解决了这种供应的
力量（四个点跨越33水平），恐慌的卖家的轻微持袋症状出现在4月27日至3
0日期间，与更多决定性的（一般市场转折点的迹象）同义（见垂直图，第2
0页）。
在这个水平附近，公用事业集团的1点图在30点形成了一条三条入口
线，表明将反弹至32点，这在5月27日取得了良好的效果（见垂直图）。从5
月2日到26日，价格走势和成交量指示都是看涨的。在后一个日期，出现了
买入高潮。但如何（6月6日）我们看到，在一个浅浅的衰退中，成交量已经
缩减到非常小的比例--仍然是看涨的-这使平均数达到一个死点，形成前面提到的铰链，在30-31。
有了这些背景，我们现在（6月6日）决定，该集团已经准备好进一步
快速上行。重新审视1点图表，我们发现一条横跨31水平的五条线（3月至6月
）表明3436是下一个目标，如果在此期间没有出现相反的证据，那么根据更广泛的七
条31线（1月至6月），可能是36-38。
再往前走一点，考虑到从11月到5月的10个29的线作为一个支持水平，我们发
现38的目标得到了合理的确认。(*)
*
值得注意的是，如果我们把从22点到15点（1934年7月至1935年1月）的下降
看作是一次延长的震荡，（第1节）。
21M, Pg. 2,
Par.3），因此认为14个22s的线（1934年5月至1935年8月）是这里的主要支
撑水平，乐观的估计是56是这个旧积累区的最大目标。因此，上面提到的后
来的28-29和29-31的吸收区，除了大大证实--但没有实质性地提高-Copyright 1937 by Wyckoff Associates, Inc.
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这个最初表明的目标外，没有其他作用。
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截至6月6日，由于其他股票和股票群体的状况要好得多，我们认为在
这个承诺的五到七个点的上涨中，没有什么能激发出对公用事业公司作为一
个群体的巨大热情。同时，我们认识到，这样的上涨意味着一些个别的公用
事业股票很可能比平均水平有更大的进步。因此，只要我们能发现一个或多
个优先位置的问题，这里可能有一个机会。
因此，我们翻阅了我们的数字图表，通过不经意的检查，挑出了电力
与照明公司（EL）这只股票，到目前为止，它表现出的力量相对多于弱点。
我们研究了这个图表（第23页），以便对其最近的行为和背景有一个正确的
认识。
1936年3月，它升至16，从而耗尽了1934年至1936年在5水平上形成
的基础迹象（在2的低点上加了14点）。然而，从那时起，价格并没有在1
5-16附近进行重度分布的暗示（见垂直图，第24页）。尽管在1416的范围内形成了拓宽（图示），但价格还是顽强地后退，甚至在4月市
场和其集团的低迷期间，该股也拒绝作出半途而废的反应，回到了最后的
支撑点8。同样，当其集团在5月反弹到32的较低顶部时，该股显示出相对
的力量，因此有跟随总体市场的趋势，通过回到16左右的前高点，摆脱了
其集团的低迷影响。由此我们得出结论，横向运动（在图中1316的范围内）可能会变成重新吸收，或者是巩固从2到16的进展，而不是
一个供应区。
因此，我们一直在观察EL的确认性看涨症状。到目前为止，如前所述
，它表现得很好，表现出强势多于弱势。截至6月6日，它似乎在跳板上（垂
直图），但对3月以来的成交量行为的回顾告诉我们，在16日左右可能会遇
到大量的报价--它可能会在谈判中遇到困难。
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那里有阻力。因此，尽管我们的初步研究使我们选择了这只股票作为可能的
购买对象，但我们决定我们的选择可能为时过早-我们可能不得不放弃它，这取决于未来几个交易日的发展。
6月9日突然出现的成交量激增，告诫我们要越来越小心：如果它是
在向上突破，立即实现数字图表中似乎承诺的8个点的进展，那么明显的
上涨应该立即以持续的成交量继续下去，或者至少它的反应不应该足以失
去其势头。不相信我们第一个看涨印象的另一个原因是，6月9日的异常成
交量中从高点到低点的小差额表明缺乏浮力，换句话说，大量的搅动而没
有相应的进展--因此是一个泡沫状的隆起，而不是一个合法进步的开始。
当成交量在接下来的几天里立即消失，股价变得低迷，尽管市场的其
他部分正在积极推进，这很可能是另一个错误的开始，就像4月15日那样，
得到了有力的证实。
因此，我们决定，在它的行动变得更加果断有力之前，我们将不得不
在其他表现较好的群体中寻找有可能经历值得一试的股票。我们的理由是，
鉴于EL已经多次接近16点水平，但都未能克服那里的阻力，而且每次接近时
都会重复出现峰值，我们应该需要相当有说服力的证据来证明其习惯的改变
，以说服我们它能在上涨方面取得进展，尽管我们的1点数字图表现在显示有
9个条目在14-16区间。
然而，为了本研究的目的，假设我们继续保持我们的垂直图每天更
新。随着时间的推移，出现了对14
7/8，6月25日的反应，这比我们应该看到的要多一点，如果
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股价将再次向16点的障碍物发起附近的攻击。另外，成交量在6月18日和25日
的跌势中显示出扩大的趋势。7月1日，在恢复到16点水平时，成交量突然增
加。然后随着价格上升到17.5/8的新高，成交量逐渐扩大（第25页）。虽然这
看起来好像是把股票放在了跳板上，但我们对此表示怀疑，因为。(1)7月1日
至9日的成交量对EL来说相对较小（每天22,000至33,000股，而12月的成交量为40,000至90,000股）。2月(2)
因为7月9日的成交量约为35,000股，该股录得的相对收益比前一天的25,000股
要小，成交量增加后的较小收益表明进展不相称，也就是说，供应大于需求
。(3)
不能及时跟进突破新高的优势，大力加价，要么与整个市场的积极进展相协
调，要么与公用事业平均指数的进一步上升相协调，而公用事业平均指数现
在显然正在努力实现我们关于上升到36-38的预测（第2页，第2段）。2, Par.
2）。
在这些条件的基础上，7月9日的成交量激增必须被理解为一个购买高
潮。在接下来的五个交易日里，成交量的减少和狭窄的范围表明在反弹的顶
部需求的减少-所有这些都预示着反应的援助，再次警告我们要避免这只股票。如果它不能
与强劲的市场同步上行，就会有危险：它会做出反应；如果反应超过整个市
场，它的跌幅会超过平均水平；或者它可能单独与主要趋势相反。在任何情
况下，我们都不希望在任何问题上持仓，直到它以自己的行动明确告诉我们
它已经准备好果断地行动。
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从7月14日到24日，一系列降低的顶部和底部，普遍较低的收盘价，以
及非常窄的波动，表明缺乏积极的支持和让股票漂移的倾向。随着价格的回
落，成交量稳步减少。乍一看，这可能被解释为看涨的行为，但事实上，到1
617点水平的上涨已经多次在异常的成交量激增中达到高潮（4月15日、5月27
日、6月9日和7月9日）。因此，我们必须得出结论，这种淡淡的成交量代表
的是公众追随者沮丧的卖盘，他们对多次流产的反弹屡屡失败而感到失望。
或者，从另一个角度看该股的行动，它的发起人希望通过在随后的每一次上
涨中抛售股票来摆脱在3月份向上推动到16点时获得的不受欢迎的公众追随者
（16M节，第4页，第3段和第5页，第1段）。
7月27日，伴随着突然的成交量激增，快速小幅反弹至较低的顶部，但
第二天没有持续，证实了这一观点。现在观察一下，当价格开始下行并在接
下来的四个交易日中继续下挫时，成交量仍然比较大--供应量在增加。
从这里开始，除了价格在4月至6月的旧支撑位14点（见图）附近停
留外，我们看不到该股的行动有任何不寻常之处，在那里，运动范围缩小
，几个星期以来，价格在两个点的范围内摆动，成交量普遍较小。
偶尔反弹到这个区域的顶部（16点），伴随着零星的成交量激增，之后需
求立即消退，价格回落，活动陷入极度沉闷。
然而，在10月7日，我们对EL的兴趣因不寻常的活动出现而恢复了。
自17日的衰退以来，经过八到十周的异常沉闷，22,000股的成交量，价格只
有很小的净变化，挑战我们的注意力。1点数字图显示，该股在1317的范围内保持了近7个月，最近没有滑落到14线以下。
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(现在已经延伸到13个点的计数），仍然没有证据表明上一次从8点到17点的推进
出现了正常的、中途的修正。
同时，牛市运动已经恢复，综合平均指数大幅上涨至新高。(第21页。
)EL现在已经经历了以下几个阶段。(1)从7月的高点（17点）开始下跌；(2)在
一个不断扩大的交易区的底部窄幅波动，并明显得到持续的支持，(3)每日成
交量很小；(4)在足够长的时间内，使所有疲软的多头持有者疲惫不堪；(5)在
连续的修正性反应席卷市场时，能够顽强地守住14点的支持线，而没有突破
到新低点。这里有一组条件，可能标志着为一个值得期待的进展做准备（第9
M节，第2页，第6段）。6和第3页，第3段。
2).
我们不会根据10月份给出的初始活动指示立即采取行动。
然而，第7次，因为这种成交量的激增意味着该股在白天的盘面上非常活跃
，因此可能吸引了相当多的董事会成员。如果这种活动是由内部竞价开始的
，那么保荐人可能希望通过让股票做出反应并再次安静下来来摆脱这种不必
要的追捧。或者，他们还可能设计一个震荡。或者，如果他们得到了他们想
要的一切，他们会及时把它推到16点的阻力位，届时我们仍有时间上船。如
果还没有准备好，我们不希望被 "挂
"上几天或几周，冒着被卷入可能出现的震荡的风险。因此，我们耐心地等
待进一步的看涨迹象。
活动迅速安静下来，价格在接下来的两个星期下挫。
然后在10月22日，出现了新的波动，或者说是小幅反弹，这看起来像是很
好的买盘。但是价格未能明显上扬，因此我们得出结论，股票的供应还没
有达到足够稀缺的程度，无法标志着
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搬家的开始。
回顾垂直图，观察一下自8月21日的小幅卖出高潮以来，已经有四次
相当明显的成交量激增，将价格提升到或接近16的水平，在那里的反弹已经
被迅速阻止。在这种反弹之后的最后两次下跌中（10月14日和28日），价格
显示出在更高的支撑水平（14.5/8）保持的趋势，而在8月和9月则是14。这
些都是暂时性的看涨迹象。在10月28日的最后一次下跌之后，成交量缩减到
异常小的比例--表明在反应上没有什么股票可以出售。
我们可以决定现在是买入的时间和地点，因为价格现在已经移动到
一个死点，几乎到了1416区间的中间，而且因为极度沉闷或缺乏活动，似乎标志着下跌的一章已
经结束。(第14M节，第8页，第1段。)对于一只股票来说，这将是正确的玩
法，因为它以前的习惯表明它拥有持续活跃的赞助，因此有能力随时迅速
地移动。然而，在EL的情况下，它最近的习惯是行动迟缓，在小幅反弹后
迅速消亡，而该集团的行为，由于一再未能跟随整个市场的力量，使我们
谨慎对待所有的公用事业，以免我们成为
"被绑"。因此，在这种特殊情况下，我们宁愿等待更有说服力的迹象。我们
的理由是，由于还没有任何证据表明有一致或持续的需求，该股有可能在
回到16点的上限时再次摇摆不定，出现另一个错误的开始。
10月29日，一次相当有力的反弹将其从死角或铰链位置抬了出来。这
一天的幅度是1/8点，成交量增加到大约10,000股。因此，在相对较小的成交
量下，价格似乎很容易上升（第10M节，第5页，第2段）。这似乎证实了我
们之前的结论，即低点附近的股票供应正变得越来越多。
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稀缺。但我们是否确定经理们拥有他们想要的一切，而这可能不会被证明是
另一个像10月7日和22日那样的小规模购买高潮？未来一两天会给我们答案，
所以我们继续等待。如果积累已经开始，并且开始进入标价阶段，那么股价
应该大力突破16点的悬空阻力；或者如果它再次作出反应，也不应该跌回14.
5点的起点，因为假设积累已经完成，现在的合理操作将是快速标价，以锁定
潜在的买家并困住任何沉睡的空头。这些被困住的空头在一段时间内会拒绝
补仓，希望能有相当大的反应，把他们从无法维持的地位中解救出来。潜在
的买家，由于没有在底部进场，也会有同样的理由：他们会等待一个良好的
反应，从而爬上船来。机会是 "良好的反应
"将不会发生，直到两个人都放弃了等待反应的想法。(第16M节，第20页，
第2段）。
因此，当成交量突然上升到前一交易日的三倍以上，并且在第二天股
价触及16点的障碍时，范围缩短，尽管在顶部收盘，但我们得出结论，上涨
必须继续，不能再拖延，否则这种峰值成交量意味着另一个昙花一现的反弹
正在达到高潮。另一方面，如果这种巨大的成交量意味着过高的发行量正在
被吸收，标价正在进行中，那么该股应该不会再次回落。
在这里，我们可以下单买入EL，止损（第23M节，第9页，第4段）为
17.1/8，理由是如果标价上涨阶段真的开始了，我们更愿意在这里的特定条
件下买入一波上涨行情，因为如果突破1416的长期交易区间上涨，将使股票在10周的准备工作后登上跳板，我们应该
仍然接近底部，为合理保证移动真的开始而支付少量的溢价。但如果价格回
落，我们将
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可以自由地等待进一步的发展。
31日的小幅回落和成交量的明显萎缩让我们怀疑是需求在反弹的顶部
减少还是成交量在反应中减少。第二天解决了这个问题，因为该股继续反应
，成交量保持不变。现在很明显，10月30日的行动是一个购买高潮。随之而
来的回落到15点可能是正常的反应，但无论如何，这对保持我们对立即涨价
的期望有点过头了，所以我们再次等待看股价接下来会怎样。它可能会保持
在或高于关键的14点水平，或者受到震荡的影响。11月3日，随着新的成交量
激增，对14号支撑线作出了快速的进一步反应。从上一个反弹顶部开始的运
行是突然的，所以这可能意味着下跌运动在竞价支撑水平的超卖位置达到了
高潮。如果是这样的话，很可能有人在这次挫折中为卖家拿着袋子。接下来
的几个交易日，或者第二天，就会知道这种成交量的增加是否代表清算，也
就是说，在突破区间底部之前，出现新的疲软。
然而，在下跌方面没有跟进。相反，立即出现的反弹（在相对较大的
成交量下收复了前三天损失的近75美元）告诉我们要准备好行动-这里的力量比弱点多。现在，我们快速浏览一下该股最近的行为，我们对它
已经进入一个新阶段的事实印象深刻。尽管每天的成交量不规则，但在过去
的一周里，该股已经比近三个月来活跃了许多。成交量更加持续地大，价格
走势显示出弹性，也就是说，每天的幅度更加频繁和宽广。这种从沉闷到活
跃的变化是很重要的。此外，把它的行动与我们的趋势图（第21页）进行比
较，我们发现，虽然迄今为止EL没有表现出对整个市场的力量作出反应的倾
向，但另一方面，在从17到14（7月到8月）的低迷之后
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在市场反应期间，它多次拒绝突破14的支撑水平，如果供应量在反弹到16的
过程中不断增加，我们就会期待它突破。公用事业组（第21页）仍然没有显
示出有能力突破其平衡状态的明确证据。事实上，单就该组的行动而言，无
论是多头还是空头，都不吸引人参与。但正如我们刚才所看到的，在EL的行
动和它的集团之间可以发现明显的差异。后者在从30水平前进之后，显然已
经稳定在34-36的狭窄区域，而EL则是从1617的顶部运行下来的，那里的阻力以前太强了，无法克服，而且最近几周已
经披露了许多准备通过这一旧障碍的重要进展的症状。(第16M节，第27页，
脚注。)
如果这项研究没有认识到我们通常会有的反应，那么这项研究就不会
有任何帮助，因为我们在看待市场的行动和这些情况时，就好像未来在我们
面前，我们不知道接下来会发生什么。另外，我们假设我们的第一印象是基
于数字图表，然后再考虑垂直图表。在这种情况下，随着整个市场开始强劲
的新一轮上涨（10月），我们一开始可能会跳出这样的结论：公用事业公司
在3435的范围内休息了三个月，现在已经为可能的4点进一步上涨打下了基础（第
23页）。然而，参考垂直图，会更倾向于反驳而不是证实这种预期，因为该
组的行为只表明了痉挛性的成交量激增；而在保持狭窄的价格运动中没有一
致性，也没有任何明显的倾向于跟随整个市场的连续上升。
同时，我们对这样一个事实印象深刻，即EL的明显上行线，跨越14水
平（第23页），现在已经延伸到了14点，意味着有可能上升到28，只要有迹
象表明
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纵向图应该有足够的说服力，将这种长期的横向运动标记为7月份从17到14
的回撤之后的重新吸收或重新积累。另外，认识到持续推进的总体市场会诱
使各种股票的大型运营商和赞助商寻找落后的问题，培养其中的某些个股以
向公众发行；.并记住我们必须不断警惕这种按订单生产的机会，我们肯定会
像6月份那样再次仔细研究电力公司。因为只要集团的行动不与运动相矛盾
或不利于运动，这样的集团中的单个问题可能会比其平均表现好得多。而且
，如果我们把从报纸或每日报告中扫描200只股票名单中所有股票的成交量
作为我们的惯例--尽管我们没有为所有这些股票连续保留垂直图表-我们目前应该被置于检查EL公司行动的通知中，因为10月7日的成交量激增
给出了 "初步活动 "的指示。
从强弱比较的角度来看，EL公司，特别是其集团，仍然没有令人鼓舞
的前景。但我们对该股的分析现在（11月5日）已经充分证明了看涨的可能
性，如果它显示出任何进一步的看涨特征，就有理由冒险做多。我们不知道
这些迹象可能采取什么形式，或者它们是否会实现。到11月7日的涨势在小
量的情况下消失了。
第二天没有什么决定性的变化；10日出现了相当明显的成交量激增，考虑到
低价收盘，看起来像是一个买入高潮；然后回落到14/4，在最后两天，范围
缩小到零头，成交量果断缩减。
现在我们
"坐起来注意"，因为这给出了上涨的信号，并邀请我们立即购买，因为我们
的止损应该立即放在例如12.7/8的位置，这将涉及一个非常小的风险。这最
后一次下跌又给我们增加了两个点。
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在14点形成，再经过一周的积累，到1416点范围内可能的准备。表示的16点到30点的走势很值得尝试。
如果我们错了或时机不成熟，也不会造成什么损失，因为我们的止损点会将
任何可能的损失缩短到不到两个点-因此对我们有利的赔率是8比1。而且，鉴于成交量非常小和下跌时价格范围
缩小所显示的压力几乎完全枯竭（第10M节，第4页，第7行），最坏的情况
是股票将反弹到足以让我们出局，即使我们不喜欢它试图从这次衰退中恢复
的行为方式。
在成交量扩大的情况下出现的急剧上升，几乎立即对我们承担这一合
理的商业风险给予了回报，并证实了我们时机的准确性。这一天的表现，乍
一看可能会被误认为是另一个买入高潮。我们可以拭目以待，因为如果事实
证明是这样，我们可以在股票有迹象表明再次回落到起点的时候出手。
然而，这种可能性是不存在的，因为现在的价差比以前的上升势头要大得多显示出与成交量的增长成正比的进展。这说明涨价终于开始了；成交量的增
加代表着愿意接受以前在16点左右的反弹顶点附近遇到的所有报价；近两个
点的快速上涨是一种锁定运动（见第9页第7行），旨在缝合空头并抓住潜在
的买家睡觉。该股正处于跳板上。(7M节，第8页，第1段和脚注；16M节，第
22页，第1段）。
第二天成交量仍然扩大，范围缩小，但这是由于保荐人被要求吸收更
多围绕范围顶部的报价。因此，我们不认为这是一个高潮的迹象，而是要寻
找一个进一步的进展。如果我们之前没有买入，而是宁愿等待这样一个明确
的跳板迹象（在标价过程之前），我们现在就会买入。在这种情况下，我们
的止损点应该是在14.5/8或15.3/8。
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理由是，如果我们对涨价的预期是正确的，那么股价就不应该再深深地跌回
积聚区，也不应该超过部分反应标志。
从这里开始，看涨的 特征是明确无误的。标价继续积极地进行，没有
任何反应足以让空头回补或潜在的牛市购买而不把价格抬高，从而帮助赞助
商的标价活动继续进行。请注意价格范围是如何缩小的，而且在连续的新一
轮上涨之后，成交量也迅速减少了。
这些休息的咒语取代了纠正性反应。11月23日，面对整个市场的剧烈反应，
股票安静下来消化它的收益，通过陷入沉闷并顽固地保持在狭窄的范围内来
显示它的能力。(注意美国钢铁公司在1936年11月期间的类似表现；第8M节
，第17页）。
在12月16日之前，EL继续比市场更强，比它的组别更积极，当时，在
从14日开始的急剧上升期间，在第一次明显的挫折之后，高成交量未能将价
格提升到一个新高。这标志着行为的明显改变。第二天的快速上扬和在低点
附近的收盘，成交量减少，警告我们要保持警惕--供应正在战胜需求。
在每次连续上调我们的止损点后，使其在休息区的低点下提高一个点
左右（11月23日；11月30日至12月。
8日和12月11日）我们现在把它提高到12月16日的上限的一个点之内，并观
察是否会像以前那样出现分配现象或股票会消化它的进步，然后试图实现我
们的数字图表目标，即
30.一个新的阶段可能从这里开始。(12月16日)，因为现在的活动是狂热的
，正如大量的成交量、不断扩大的日线范围以及价格走势趋于平缓，反应
比以前更深。我们的趋势
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支撑线，A-B和BC帮助我们直观地看到任何进一步的侧向运动所固有的看跌含义。(再与美国
钢铁公司，第8M节，第17页，1937年3月的顶部附近进行比较）。
在圣诞节前后，综合平均指数的剧烈反应只引起了EL的浅层回落至2
3 1/4。这打破了从18 5/8（12月8日）到23
3/8（12月19日）的上升角度，但成交量迅速减少，反应在主要支撑线AB之上消失。这些发展表明该股得到了支持，可能会再次反弹。
这在很大程度上取决于它的恢复情况。
1点图上现在有一条由6个24组成的线，似乎证实了原来的目标是30
。然而，12月30日回升到25
1/2时的成交量还不到前一阶段日成交量的一半。根据我们其他暂定的看跌
症状，（第14页，P^r3.2和3），我们认为这意味着需求可能被耗尽-因此，一个额外的看跌迹象使我们严重怀疑我们的数字图表的推断。
同时，公用事业组没有给EL的经营者提供任何支持；平均数保持在33
36的范围内，没有明显的倾向于向上突破。因此，我们现在要么决定(l)六周
内盈利12个点就够了，我们宁愿让其他人
"玩玩EL可能的最后四个点，在第二天开盘时平掉我们的承诺，从而锁定我
们的利润；要么(2)我们可以让我们的止损停留在我们上次提高的水平（比如
22 1/8），直到我们可以再衡量一下股票的行动。
1月2日突然跌至23/4，鼓励我们寻找另一次反弹，因为成交量急剧下
降。接下来的三天，价格以相对较小的成交量向上攀升，表明销售压力已经
解除，但是在1月7日，成交量突然上升。我们对这一突然的回升非常怀疑，
因为价格是在以前的顶部附近上升的，而且成交量低于12月份的标准。第二
天，几乎没有实质性的进展。
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同样的成交量使我们对分销正在完成的怀疑变成了确信。如果我们没有在随
后的上升浪（1月9日）中卖出，而上升浪带来了一个零星的新高，并立即反
转，收盘时接近低点，那么我们必须在下一次机会中卖出。在相对较大的成
交量下的两天反应，以及随后在1月14日的另一次快速上冲至26.5/8，让我们
离开。行动正变得越来越看跌。因此，该股已经在24 l/2 - 26
5/8的范围内呆了七天，没有实质性的进展（注意在一个几乎平坦的范围内的
一系列收盘），成交量相对较大，面对一般市场上咄咄逼人的新标价和其集
团的相对实力。它有两次被推高到新的高点，但又滑回并在当天的低点结束-1月9日和14日。
所有这一切都说明它已经失去了它的步伐--无法达到30点-并且增加了大幅反应或下跌的机会。我们现在也可以在1月14日的高点之上
卖空，因为除了上述由强转弱的症状之外，12月顶点附近的前期极限供应的
证据已经被从A到B的上升步伐的中断所初步证实，并且在1月16日的反弹努
力中下跌，争取到了任何成交量，使该股处于铰链位置。从这一点来看，鉴
于11月至12月的12个点的上涨，回到20点左右的反应将是一个正常的预期。
随之而来的1月18日至30日的下跌波动没有达到这一预期，2月初回落
到22点水平时，成交量反复急剧萎缩，警告我们要履行我们的空头承诺。然
而，我们不认为该股会再次成为合理的购买对象，直到一点图上的七条22线
表明--可能会有另一次尝试来实现30的旧目标，而在2224区间的几周搅动（见垂直图）可能已经让那些被121月的上涨所吸引的买家感到疲惫。
因此，当股票在3月5日再次进入铰链位置时，我们
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可能会冒险再做一次多头，尽管我们认识到，到2月份为止的痉挛性成交量
激增，以及中间相对较大的成交量日，缺乏1936年8月至11月期间出现的积
累特征。此外，公用事业集团平均指数的行为，自从1月份以大量成交量见
顶以来，一直是明显的看跌。
然而，再次强调当你看到你是错误的时候立即退出糟糕的局面，而不
是顽固地希望你最终会得到平反，以及认识到坚持一个迹象（在这种情况下
，数字图表的目标是30）而排除其他控制、修改或矛盾的迹象的危险，是无
害的。因此，让我们假设我们在3月6日的23.1/2附近买入EL，并在1月的低点
下设置止损。因此，我们在3月5日的下跌中出现低量指示后立即做多，价格
来到了之前交易区间的中间死点。我们依靠自2月22日以来支撑点的向上取
整，进一步表明该股正在为测试之前的顶部（26点）而努力。
3月8日，在上升到24.5/8时，成交量明显增加，这给我们带来了鼓励。
3月9日，在成交量增加的情况下，涨幅略有扩大，并在顶部附近收盘，看起
来也很有希望。但是26点水平是一个关键的阻力区域，我们不大喜欢在成交
量中所暗示的大涨战术的建议，因为成交量正在增加到异常大的比例，也不
喜欢前进的垂直角度。这太像一次有活力的上涨或二次分配，也许是为了抓
住空头或卸下更多无法在12月和1月的主要分配水平上分配的多头股票而设计
的。
我们决定，如果新的标价运动正在进行，股价应该犹豫不决，也许
在触及旧的顶部后会有反应，但如果要继续推高该旧的供应水平，这种反
应应该不大。
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也就是说，我们事先计算过，如果价格开始滑落到24以下，无论是在这里还
是在进一步上升之后，我们最好立即撤出我们的多头头寸。3月10日，它达到
了26。成交量仍然很大，范围缩小，上升的动力很短，收盘时在低点。这增
加了我们的怀疑，即从3月6日开始的上涨是一种超短线的情况，但我们等待
在股价反应时的行为方式中进行确认。成交量仍然太大，因为它迅速下滑到2
4点以下，并在底部附近结束。我们已经做出了一个糟糕的承诺。如果我们没
能在3月9日上扬到26点时充分惊慌失措地卖出，现在就没有什么可做的，只
能出局。
然而，我们并没有立即卖空，因为在跌得和涨得一样快之后，该股现
在可能暂时超卖了，就像之前猛烈的三天竞价上涨到26点之后被过度购买一
样。3月12日，在小批量回落到22.7/8之后，价格又恢复到接近高点的位置。我
们从这一快速反转中得出结论，它已经准备好从超卖位置反弹出来。在接下
来的三天里，缩小到小范围和小成交量证实了在下跌方面缺乏跟进，并加强
了反弹的机会，反弹如期而至，但发展出新的高潮迹象，并在26的高点下消
亡。
同时，我们的趋势图显示，早在1936年11月的一系列分配运动之后，
整个市场的地位普遍减弱了。因此，我们现在决定卖空EL，因为虽然低价股
可能跌到一个极限，也就是说，低价股的下跌空间没有高价股那么大，但价
格本身并不是我们的首要考虑。我们的利润来自向上或向下移动的点数。根
据我们横跨25线的1点数字图，EL的初始分布意味着可能从26点下跌10点。
这被跨越后期顶部--3月-24线的次级分布所证实。如果我们在上升波中卖空，我们在26点以上的止损
将风险限制在两个点以下。
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左右的高潮指示。25日，3月19日。它是否会兑现承诺的10个点下降到16个
点，还是没有达到指示，或者也许会进一步发展供应并最终超过它，我们
必须根据随后的行为来判断。
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位置表 - 技术位置晴雨表
有两个推理过程，我们可以通过它们得出结论。(1）演绎法，从一般
到特殊；（2）归纳法，从特殊到一般。
在我们以前的研究中，我们已经解释了得出决定的第一种或演绎法。
也就是说，我们已经展示了如何通过确定总体市场的位置和趋势来确定个别
股票的看涨或看跌的可能性；然后是各种集团平均线的位置和趋势；最后是个
别问题的位置和趋势，把那些可能会比整个市场更迅速或与整个市场相协调
的股票与那些似乎有可能逆向移动或根本不移动的股票分开。
如果我们愿意，我们可以采用这种程序的反面，即从特殊到一般的推
理方法。也就是说，我们可以通过首先分析个别股票的位置来形成我们的结
论。然后，通过将这些个别问题归入其适当的组别标题下，我们可以确定各
组的位置和趋势。接下来，在我们确定了各组的概率平衡是看涨还是看跌之
后，我们就能预测整个市场的趋势。
两种方法本身都很好，尽管从特殊到一般的推理需要行使更多的技巧
和判断力，并且需要更多的时间。如果可能的话，最好同时采用这两种方法
，因为这样一来，一种方法就能起到检查另一种方法的作用。
在任何情况下，你必须学会如何选择最佳的个人机会，也就是说，如
果你想在交易和投资中获得成功，那么这些股票将移动得最快，最远。因此
，有必要
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100只领先的活跃股票的位置。
职务
1
职务
234 1 2
职务
341
职务
1
23
职务
234
4
铁轨
xAtch
xxB&0
发动机
x x 奥本
电话和有线电视
x x Am Tel & Tel
玄
国际电话和电话
武门
克莱斯勒（Chr
ysler）公司
Can
Pac
xx
N Y Cent
x x Ches & 0
xPennR R
Union
West
农场机械
xCase
xHarvester
Unxx
剧场
x
轮胎
谷
雨x
Pac
TRACTION
x Bkn Man Tran x
Loewsx
伞兵x
Keithx
x Radio-
xx
New
Hav
enxx
轿车
钢轨设备
シ
MISC IND
xByers管道
xUS管
天然气和电力
マ x x Am For Power
美国水务周
x Bkn Un Gasx
Amer Locox x
Bal
dwinxx
元老级的Ry
烟草
杜邦公司
伊士曼
Col Gas
柯达
Warren B Pav x
Sig
x
玄色AmTank x
普尔曼
x Am Tob
Bx
El Pow &
x Lig Myers B x
x x Con Gas
x x Reynolds B
x x 没有 Amer
国家权力和
Ltx x x 无线电公司
办公用品质量
x x 伯勒斯
Lt
电器设备
x x 电器公司
x Wes'
x
x x Pub S N J
x 联合公司
x 煤气
蔗糖
Am Sug
hou
口公司
sex
进
基础设施
xAm
Radiatorx
C Aguirre
所以P Rico
x
x
国际公交马赫
国家现金监管
约翰斯
CAN
-曼克斯x
xAmCan
食品
x
飞机
尔登克斯
Nat
马达访问
x x Bendix
玻 x x El Auto-Lite
斯图沃纳
餐馆
xChilds1
沙特克
Bis
xUn飞机
铜
x
x 玉米产品
x x 玄色食品
x x 金粉
x
Ti 8 4TOTAL6 2
mkenx
4号上校。
赫
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链条式商店
职务
职务
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希克斯
x 纳特-戴
xAnaconda
瑞
x x 药物公司。
1
2
SUM
MARY34
克斯
(N
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Da
iryx
x x 圣品牌
xKennecott
Kr 11 7
ogerx
x Macyx
x x 赛维公司
化学制品
钢材
Am Ro
x
x
11 12
11 17
x Woolworthx
联合化学
空气减压
84
41 40
第1章
歌德1
27
第二 "
110
第三届 "
141
第四届 "
62
总计
43 10
邮寄订单
Mill
sx
Bet x
高碳
钢
比迪克斯
hxx
美国
趋势
x x Montg Ward
卡 x x 西尔罗
1
2
3
4
铁公司x
平均数
油料
Atl Ref
xxS0NJ
x x S 0 Cal
x 特克斯公司
11 7
总数
1号上校。
机械与制造
x
x 杂项采矿业
x x AmSmelting
x Int Nickel
钒x
12 7 11 12 总计 11 0
2号上校。
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x
指
标
摘要
Am MachFdry x
艾利斯x
表
查
示X
尔克斯
Fos Wheeler
职位应该是。
价值
长线
短线
中性
泵
x
11 17
总数 14 1
3号上
日期 10月10日 上午
校。
下午3点
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你要研究并了解这里所解释的判断一般市场情况的归纳法。
为此，我们需要一张仓位表（第二页的样本）。正如我们所看到的
，这张表是以这样一种方式绘制的，即你可以快速而轻松地在上面记录你
对你所记录的每只股票的分析。通过将这些股票列在适当的组别标题下，
你可以在完成日常研究并在头寸表上进行记录后，一目了然地确定各组的
情况。
为了研究的目的，一张只包含20只股票的仓位表就足够了。以后，当
你对这一方法有了很好的掌握，并准备将其应用于实际的市场操作时，最好
保持一份至少涵盖50只股票的仓位表，最好是100只以上。为了选择最好的
机会，最好有广泛的选择；为了通过仓位表判断整个市场的趋势，最好有足
够数量的股票来提供足够的样本，也就是整个市场的代表性截面。
如果你的时间有限，你可能会在以后（当你彻底了解市场时）决定你
可以不使用仓位表，因为你可以通过使用前面解释过的集团平均数来达到同
样的效果（第4M节，第24页，第46段和第25页，第1段）。但是，如果每天有一个小时或更多的时间，除了其
他记录外，你可以很容易地保持一个仓位表，如果你有时间，就应该保持。
仓位表在以下方面是非常有价值的辅助工具：（a）预测各组股票的走势；（
b）选择最佳机会；（c）判断个别股票的转折点；（d）代表各行业的组别趋
势；和
(e) 整个市场的趋势。
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我大约在15年前（1916年）设计了这个方法，此后一直在使用它，并
取得了巨大的成功。
为了编制和维护仓位表，你可以从数字图表开始分析。每天，当你通
过邮件收到你的每日股票图表报告时，你可以非常容易地在你的数字图表上
输入50至100或200只股票（或者在你学习时只输入20只）的变化，从这些图
表中观察每个股票的技术位置，因为它们因新条目的增加而得到扩展。然后
，当你通过随意观察你的图表发现某些股票正在进入一个似乎很有希望的位
置时，按照第4M节第22页和第23页中概述的程序，为该问题制作一个垂直图
表。
23.这将使你能够详细观察其行为，应用所有涉及的因素进行完整的分析。
每只股票总是处于三个位置中的一个。看涨、看跌或中性，但有必
要知道到底到了什么程度。
通过本文解释的方法，决定这些立场中的哪一个适用于有图表的每只
股票。在你做出承诺之前，决定个别股票的仓位是否与整个市场的趋势一致
。如果不是，就寻找其他与现行趋势一致的股票（第9M节，第1页，第1和第
2段）。
当你得出关于个别股票仓位的结论时，在你的仓位表的适当垂直栏中
打叉或打勾，与该股票的名称相对应，如第2页的规格说明。
因此，你的仓位表将记录你对每只股票的分析，在你根据图表决定它
是否处于以下五个仓位中的任何一个。
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仓位2：股票应该有一个长长的向上波动-前进，相当于其当前市场价格的10%或15%以上的点数。
仓位3：股票应该表明有一个短暂的向下波动-也就是说，大致相当于其目前市场价格的10%至15%的下
跌--反应或小幅下跌。
仓位4：股票应该显示出长期的下跌波动-跌幅超过其当前市场价格的10%或15%。
中立没有明确的迹象表明会向任何一个方向发展；因此。
，其位置是中性的。
位置表上没有提供记录中性位置的空间；只要有一个
5:blanc空间出现在所有四列中，我们认为该股票是中性的
。
指定位置1和3的另一种方法是，如果一只股票或市场显示出小幅波动
的迹象，即反弹（位置1）或反应（位置3），就将其视为这些位置。在低价
或中等价位的堆积物的情况下，这通常是5至5或大约8个点的摆动，取决于
股票的习惯。
仓位2和仓位4也可以这样定义：当一只股票出现上涨（仓位2）或下
跌（仓位4）的迹象，达到10、20或30个点以上，也就是中间移动时，这些
仓位就会出现。
指定仓位的百分比方法是比较好的，因为一只高价股（比如在150
美元到250美元的范围内）可能会有10到15个点的波动，这只相当于该股
的交易反弹和反应，因此是1或3的仓位，而一只低价股（比如在50美元到
70美元的范围内）多达10个点的波动将相当于一个中间移动，因此是2或4
的仓位。当你做出决定时，如上所述，每天在仓位表上输入它们，或每两
三天输入一次，但至少每周一次。每一天都是最好的，因为无论股票处于
什么位置，它都可能随时发生变化。(后面将举例说明如何做到这一点。
）总是期待着变化。
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有时，一只股票会在短暂的上升过程中处于看涨位置，而在长期的下
降过程中处于看跌位置，例如第2页仓位表第四栏中的美国散热器。这意味
着它的主要趋势是向下的，但它将会有一次反弹。
西屋公司在表上处于2号和3号位置（见 "Elec. Equip.
"标题下的第一栏），这表明它表明了一个向上的长线运动，但在我们在仓
位表上进行记录时，该股有权做出反应。
当一只股票处于仓位1和2时，这意味着我们预计它将在没有任何实质
性反应的情况下，在目前的市场价格上上涨超过10%至15%；多少点1取决于
数字图表的指示，但你不应该做多，除非如其他地方解释的那样，有数倍于
指示风险的预期利润。
当一只股票处于位置3和4时，这意味着我们预计它将大幅下跌，
而不会有任何实质性的反弹。
一只股票可能同时处于1和2的位置；或者同时处于3和4的位置。它也
可能同时处于3号和2号位置，因为这将表明：在长线上升之前，短线下降；
它也可能同时处于1号和4号位置，表明：在长线下降之前，短线上升。但是
一只股票不能同时处于2号和4号位置，也不能同时处于1号和3号位置，因为
这两种组合是矛盾的。
当一只股票就其长期指标而言处于中性位置时，它可能会给出小幅波
动（反弹和反应）的证据，这将使我们将其交替置于位置1和位置3。或者，
它可能处于位置2或4，但对其小趋势（位置1和3）的指示来说，暂时是中性
的。
仓位2和4是最重要的，因为它们显示了哪些股票有望出现多头走势
，也就是有望出现足够大的波动的走势，以达到
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证明正在准备中级波段的预期是正确的。这些是可以赚到最多钱的地方。
同样，这些也是普通交易员和投资者应该寻求利用的。所谓普通交易者和
投资者是指那些没有能力整天持续观察市场的人。
仓位1和3不太重要，但它们的价值在于告诉你什么时候会出现反弹和
反应，这样你就可以买入或卖出以获得优势。由于你应该尽可能在反应的底
部买入，而在反弹的顶部卖出（第5M节），这些短线走势的指示将帮助你选
择正确的时间来建仓。你可以通过观察你的波浪图（第22M节），结合你的
垂直线图，把这一点细化为心理时刻。事实上，正如已经解释过的，（第16
M节，第3页，第2和第3段）垂直图对于确定1和3的位置几乎是不可或缺的，
因为成交量指示提供了判断这些小波动的转折点的最佳手段。当你达到熟练
程度时，你可能会发现你经常能够在这些小波动中进行快速转折的交易，尽
管你可能不会整天研究市场，也不会根据磁带交易。然而，在你有长期的实
践和丰富的经验之前，最好不要冒险做短线波段交易。
整个市场的趋势可以从仓位表中以这种方式判断。首先考虑由牛市
一侧的位置2和熊市一侧的位置4所表示的多头走势，因为这些是最重要的
。例如，根据我们的标本仓位表第2页上的条目，我们发现在第一纵列中
，我们有7只股票处于仓位2；第二纵列有12只；第三纵列有17只；第四纵
列有4只。在该表第四栏的 "汇总
"标题下输入这些单独的总数，我们发现在仓位2中总共有40只股票。
在熊市方面，我们发现共有10只股票处于第4位置，也就是说，在
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是一个长期向下摆动的位置。第一列有7个；第二列没有；第三列有1个；第四列
有2个。
因此，我们的总数显示有40只股票处于看涨状态，只有10只股票处于
看跌状态，即4比1支持牛市一方。因此，我们在表格的右下角输入。"总结表
明"，在表示位置2的小标题下打上一个叉号。在之前查阅了我们的平均数趋
势图后，我们从中了解到指示的趋势是向上的，因此我们在位置2的标题下的
适当位置打上一个叉号，与这一行的内容相对。"平均数显示"。由于这两个
来源都认为市场的趋势是向上的，我们决定我们的头寸应该是多头，因此我
们在表格的右下角划掉与这一行相对的 "空头 "和 "中性
"的字样，以表明这点。"仓位应该是"。
顺便说一句，如果你在编制自己的仓位表时，发现你的摘要表明市场
会上涨（仓位2），而你对趋势图的结论是市场会下跌（仓位4），或者相反
，你最好重新仔细检查你的推论。仓位表摘要和趋势图的指示之间不可能出
现这种完全相反的情况。
在确定我们应该在多头操作后，我们接下来检查所有的组别（如仓位
表上的记录），以发现哪一组最一致地显示出上升趋势。它们的情况如下。
铁轨。这一组是如此的均衡，以至于它没有邀请任何评论。
铁路设备。这些股票大多处于看跌位置。美国机车和鲍德温显示出长
期的下跌波动；五家中的四家显示出可能有3到5点的下跌波动。所有这些
都与市场的趋势相反，所以我们避免在这组股票中建仓。
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电气设备。通用电气处于最佳买入位置，因为它的短线和长线波动都指
向上行。西屋公司应该在它前进前做出反应。
罐头。罐头只有一只股票代表，即美国罐头，它只提供了一个短暂
的上涨波动。
就这样，我们在各组中循序渐进，在石油组中发现了新泽西标准公司
和加利福尼亚标准公司；在汽车组中发现了奥本公司；在烟草组中发现了雷
诺B公司-它们都在第1和第2位，因此，我们把它们视为可能的购买对象。但是，在我
们看完所有组别之后，我们才会决定哪些是最好的购买对象，首先选择候选
人，然后在查阅个别图表之后选择其中最好的。
看一下食品类股票就会发现，8只股票中有7只处于长期上涨的位置。
大多数天然气和电力股也是如此，11只股票中有7只处于位置2。汽车配件有4
个中的2个；连锁店有5个中的4个处于第2位。两只邮购股票也都在这个位置
上。
在浏览了整个名单之后，我们发现处于最有利地位的集团是食品、天
然气和电力、连锁店和邮购。因此，我们决定将我们的操作限制在这些组别
上，因为我们因此得到了所谓的组别优势的好处，这一点可以这样解释。如
果八只股票中有七只处于非常看涨的位置，并显示出长线走势，那么所有或
大多数股票都可能对买入浪潮作出反应，并应倾向于抵制市场上的反应，如
果我们买入该组股票中似乎能最快、最快、最远地移动，最好是一个或多个
可能处于跳板上的股票，我们就能从该组内在的提升力量中获益。
我们现在列出上述群体中处于第1和第2位置的股票。我们发现这些股
票的情况如下。
食品类股票。通用食品，金粉，标准品牌。
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燃气和电力股票。美国和外国电力公司，联合天然气公司。
北美，新泽西州的公共服务。
连锁店股票：
Drug, Inc., Safeway.
邮购股票：
Montgomery Ward, Sears, Roebuck.
如果我们希望有更多的选择，我们可以在我们的候选人中包括以下公
司。通用电气公司、新泽西州标准石油公司和加州标准石油公司、奥本汽车
公司、雷诺兹公司、国际镍业公司、美国电话公司、本迪克斯公司、电动汽
车灯公司、无线电公司和巴勒斯加钞机公司，因为所有这些股票都处于位置
1和位置2，尽管它们的集团没有像上面提到的那些股票那样处于长期向上波
动的强大地位。
请记住，这不是这些股票今天的状况，而是很久以前的状况，后来发生
了变化。它仅用于说明问题。
接下来，我们从所有这22只股票的图表中挑选出最强的四组，并选择
我们希望购买的任何数量的最佳股票。我们依次考虑每只股票。假设我们希
望购买五只或十只股票。在将它们与我们的趋势图相互比较后（遵循第8M节
中概述的原则），我们放弃最弱的，直到只剩下代表我们最终选择的五只或
十只。如果我们以垂直线图的形式保留集团平均数，将我们选择的个别股票
与这些平均数进一步比较，将对我们做出最终选择有很大帮助（第8M节）。
在决定购买哪些股票后，我们根据波浪图显示的我们做出决定时的市
场状况，以及个人垂直线图显示的每只股票的技术位置来进行购买。我们的
目标是确定所有购买的时间，以便我们在任何情况下都能在总体市场的下跌
浪中买入（第5M条）。但是我们可能会发现，从我们的个人垂直图中，买入
其中一些股票的日子并不是买入其他股票的最佳日子（第8M节，第19、20、
21、22和23页。
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比较群体运动），所以我们也必须致力于为每个单独的承诺提供最佳的时机
。如果有一个股票行情表，而且我们已经熟练掌握了读带子的技巧，我们可
以通过观察每小时的小买入和小卖出波浪，把时间安排得非常精细（在
"读带子和主动交易"-本课程的第二部分中充分解释）。然而，一般的交易员和投资者不应该关注
这种细化。因为他可以非常有效地使用波浪图，在晚上或清晨时分，在家中
安静地根据带子读数的波浪图所揭示的每一天的行动做出决定（第22M节，
第2页，第3段），他将会做得更好，虔诚地远离股票行情，避免经纪人的办
公室。
如果我们的研究显示市场暂时疲软，或者我们的一些个别选择显示
出先抑后扬的迹象，我们就等待反应的过程，然后买入。但是，如果市场
的力量和成交量正在增加，而我们判断延迟可能会导致我们支付更高的价
格，我们就立即以这些股票的市场价格购买。
在对位置表进行修改时，最简单的方法是将需要修改的地方擦掉，而
不是重新制作一张。由于这个原因，应该用铅笔而不是墨水划线；因此，一
张纸可以持续很长时间。然而，在对个别头寸或任何一天的摘要进行任何改
动之前，明智的做法是将这份摘要制成表格，或将其制成图表作为永久记录
，因为这份记录可以作为非常有价值的趋势预测器。例如，考虑以下表格，
或记录，1929年期间保存的每日头寸表摘要的情况。这个表格中的数字显示
了在表格中最左边的纵列中所显示的每一个日期中，有多少只股票处于仓位1
，多少只处于仓位2，多少只处于仓位3和4。
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日期
1929
3月1
日
2
4
5
6
7
8
9
11
12
呼叫中心
(位置1)
进展情况
(位置2)
反应
(位置3)
下降
(位置4)
156
149
63
10
125
100
97
105
101
89
86
98
106
143
132
130
132
132
130
127
120
111
68
110
110
81
81
96
106
104
100
11
12
12
13
14
15
16
17
18
从上述情况可以看出，通过将每天出现在我们仓位表上的总数以表格
的形式列出，这些汇总后的总数将反映我们对趋势变化的预测。例如，扫描
上面表格的第三栏，从顶部（3月1日）往下看（到3月12日），我们马上就
会发现，有可能出现大幅上扬的股票数量正在逐渐减少。同时，处于长期向
下波动位置的股票数量（见最后一栏，代表位置4）有一定程度的增加趋势
。这种变化趋势提供了一个最重要的画面，表明我们对整个市场目前的位置
和可能的趋势的不断修正判断。因此，在上述表格中，处于仓位2的股票数
量不断减少，加上处于熊市仓位的股票数量有增加的趋势，警示我们要对整
个市场的牛市方面保持警惕，尤其是对正在发展仓位4的个别股票而言。
我们表格的第二列和第四列显示了仓位1和3的股票数量每天的变化情
况。当然，这些数字也来自我们每天记录在仓位表上的汇总总数。它们代表
了我们对完成仓位表所依据的各种个别股票的小幅上下波动（反弹和反应）
的概率的判断。这些总数自然会比那些代表仓位的总数变化得更频繁和更不
规律。
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2和4。但是，通过像以前一样扫描我们的表格，并观察每天新增的影响，
可以注意到任何潜在的反弹和反应的持续增加或减少的趋势，从这一点我
们能够判断市场的技术地位是越来越强还是越来越弱。例如，在我们的例
子中，请注意处于反弹位置的股票（位置1）的数量是如何持续减少的；
从3月1日到12日，处于反应位置的股票（位置3）的数量是如何持续增加
的，从而给我们提供了一般市场即将出现挫折的预先警告。
正如中国人所说，"一图胜千言"。因此，图表或图形会比表格更容
易揭示一系列相关数字中的任何重要趋势。因此，与其以每日表格的形式
列出我们总结的仓位表总数，我们更愿意以图表的形式绘制这些数字，构
成所谓的技术仓位晴雨表。
这种气压计可以在一张普通的横断面纸上快速而方便地构建，并在下
一页的样本中进行了说明，该样本还显示了将纸张分成两部分的正确方法。
纸张的上半部分应该用来绘制数字，这些数字将形成代表1号和3号位置的股
票数量的曲线。工作表的下半部分为绘制代表位置2和4的曲线提供空间。表
格最左边的垂直刻度可以根据你的仓位表所涵盖的股票数量进行调整。例如
，如果你的仓位表涵盖了100只股票，那么就按照标本表所示，标出技术仓
位晴雨表的刻度，将代表位置1和2的刻度从零线（或基线）往上读，而位置
3和4则往下读。如果你的仓位表只包括25只股票，这些刻度应该从0到+25往
上读，从0到-25往下读。
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第19页显示了如上所述的技术仓位晴雨表的样本。这个晴雨表是基
于1929年2月底至8月初这段时间对360只股票的每日分析。日期由图表底部
的水平刻度表示。位置1、2、3、4的股票总数的变化由从左到右的曲线表
示。
这些曲线是通过图纸上的点画出来的，在这些点上，代表特定日期
的垂直线与与特定仓位的股票数量有关的水平线相交。为了让你清楚地了
解这一点，请回头看看第12页的表格。在3月1日，我们的仓位表显示有15
6只股票在1号仓位。现在翻到第19页的图表。在图表底部的时间刻度上找
到3月1日这个日期。然后用铅笔从图表底部往上划到上底线，在上底线上
方绘制代表1号仓位的曲线。
在那里停顿片刻。现在再次向上移动你的铅笔，直到该点与图表左侧边缘的
数字156最接近的水平相对应。在这里打上一个点。用同样的方法来确定3月2
日、3日等的点。通过连接这些点，你将形成一条曲线，以图形的方式显示出
你的仓位1中股票总数的每日变化，就像它们最初出现在你的仓位表中一样。
位置2的曲线定位方法相同，即每天在图纸上适当的位置，在下基线
的上方放置一个点。但请记住，你必须从上底线往下测量，才能找到位置3
的曲线，而位置4则从下底线往下测量。将第19页技术位置晴雨表图上的点
与第12页表格中的数字进行比较，就能充分说明这个道理。
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第18M节 页 码 16
指明的反弹次数（曲线1）被绘制在上行或小幅波动基线（60）之上，而指明的反应次数（曲线3）则在同一基线之下。同样地，指示的
上升次数（曲线2）被绘制在较低或主要波动基线之上，指示的下降次数（
曲线4）被绘制在同一基线之下。因此，我们有一组四条曲线，它们以图形
的方式显示了我们的仓位表所预测的每天发展小幅和大幅波动潜力的股票数
量的变化。从这些曲线中，我们可以一目了然地看到，小幅波动（仓位1和3
）或大幅波动（仓位2和4）的仓位股票总数是在逐日增加还是减少，从而得
出结论，市场的仓位是在变强还是变弱。我们应该在我们的交易或投资承诺
中受到相应的影响。(将第19页的 "技术头寸晴雨表 "的指示与第18页的
"趋势图
"相比较；注意它是如何有效地警告我们市场中即将出现的小幅和中幅波动
的）。
如果你愿意，你的仓位表记录可以扩大，为仓位1、2、3、4各增加一
列，在其中插入数字，表示你预期每只股票将移动的点数。这个程序的好处
是，人们可以一眼看出哪一组和哪只股票在市场的任何一方都能提供最大数
量的可能利润，无论是小波动还是大波动。
这个计划的一个变种是用红色或其他颜色表示一只股票可能移动的点
数，用这些彩色数字代替传统的复选标记，或只用来指定方向的
"x"。这将消除增加平行栏的必要性。
随着你的仓位表分析每天都在调整，这些表明可能的移动范围的数字
应该被改变，以显示在每个单独的前线的原始目标之外的剩余点数。
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第18M节 页 码 17
投。也就是说，这些数字应该减少（或在必要时增加），以显示还有多少
点的进步或下降需要完成。因此，你的仓位表将构成一个不断重新调整的
最新概率记录。
在最短的时间内保留仓位表的最简单方法是，当你每天在图表上进行
输入时，将它放在你面前。在注意到每只股票在图表上的变化后，考虑一下
这只股票是处于位置1、2、3还是4，并在仓位表上注明。如果它的位置是中
性的，你当然不会在仓位表上做任何记录。这样，当你完成输入当天的变化
后，你的仓位表就是最新的了。然后，你按照组别研究这些变化的影响，注
意你所持有的任何股票，无论是多头还是空头，是否正在形成一个更强或更
弱的地位。
你还要注意是否有任何其他股票承诺有可能及时做多或做空。
接下来注意表格中四个垂直栏目中每个栏目的头寸总数，并在摘要中
记录这些总数。然后在你的技术头寸晴雨表上绘制这些总数（如前所述）。
你只需花点时间就能决定趋势是否有改变的趋势。如果你没有保存
"晴雨表"，将你的头寸表摘要中的总数与前一天的总数进行比较，并注意其
变化。通过这些方法，你将很容易看到当天的变化是否对整个市场的趋势产
生了任何影响-它是更看涨还是看跌；或者它是否正在进入一个可疑的位置，这将意味着你
应该对市场保持中立，并退出所有股票。
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如何确定个别股票的技术地位
第18M节中描述的仓位表要求确定我们希望包括在其中的少数或许多
股票的技术状况。在第18M节的第4页和第5页，我们解释了一只股票可能处
于的五种不同位置；或者它可能是这些位置的组合。下面的例子将说明如何
确定任何股票或平均数在任何时候处于这五个位置中的哪一个（一个或多个
）。为了研究这些例子，可以从活页夹中取出图表。
在决定这些立场时，我们必须牢记第14M节和第16M节中提出的原
则。因此，在进一步开展工作之前，你最好仔细阅读这些章节。
正如你从这篇评论中体会到的，小动作的转折点最好从垂直图中判断
出来。图形图，由于其敏感性较差，很可能会缓慢地发展出即将发生的小动
作的迹象，或者太晚了，让你无法预测到实际的转折点；或者，这些小动作
的很大一部分可能在你做出决定之前就已经结束了。因此，你应该通过你的
垂直图表（或类似的图表--第4M节，第22和23页）来确定位置1和位置3。
对于位置2和位置4，可以仅从你的数字图表中做出初步决定。随着你
经验的积累，你会发现你能从图表中越来越准确地判断这些位置。
但即使如此，还是建议借助于垂直图（或类似的图）来检查你的结论。
在牛市方面：为了进入位置1，一只股票（或一条平均线）必须给出
有能力发展出一个小的上升趋势的迹象。这可能是。
(1)具有从低点反弹的性质；(2)在某一水平上，表明
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第19M节 页 码 1
或（3）在一个交易区间的某一水平上，股票以其自身的行动表明有可能小
幅上扬，穿过该区间的前几个顶点。
为了进入位置2，一只股票（或一条平均线）必须给出准备大举进攻
的迹象。这可能是。(1)在下跌运动的底部，它给出了正在积累的证据；或者
(2)在之前的上涨之后的休息期，它给出了为进一步上涨做准备的吸收（重新
积累）的证据。当一只股票通过自己的行动显示出持续上涨的能力-在连续的小动作中记录下一系列较高的顶部和底部-即使没有明显的证据表明之前为上涨做准备，也可以被置于位置2（第21M节
，第3页，第4段）。
在熊市方面：为了进入仓位，3只股票（或一条平均线）必须给出可能
小幅下行的迹象。这可能是。(1)从高点开始的反应的性质；(2)在一个水平上
，所显示的小的移动是一个大的下降的先驱；或(3)在一个交易区间的水平上
，通过它自己的行动，股票已经显示出无力反弹，从而表明有可能通过以前
的支持水平小幅下降。
为了进入位置4，一只股票（或一条平均线）必须给出准备大幅下跌
的迹象。这可能是。(1)在广告的顶部，有证据表明它在分配中；或(2)在前一
次下跌后的休息期，有证据表明它在迎接新的供应（重新分配），准备进一
步下跌。或者，从逻辑上讲，当它通过自己的行动给出了持续下跌的能力的
迹象时--在连续的小动作中记录了一系列降低的底部和顶部-即使没有明确的证据表明之前的分配（准备）的下降，它也可能被置于位置
4。
简而言之，只要我们的判断是正确的，我们就会给一只股票分配1号或3号
位置。
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第19M节 页 码 2
我们对其行为的分析使我们预期会出现小幅的上涨或下跌-只要所显示的运动幅度符合第4页和第5页第18M节给出的定义的要求。同样
，只要我们对一只股票的行为的分析使我们预期会有一个大的上升或下降的
运动，我们就会给它一个2或4的位置-只要所显示的运动程度符合第5页第18M节给出的定义的要求。
重要的是要注意，位置1可以建立在位置2上，位置3可以建立在位置4
上；但反过来就不是这样。这可能是必要的。(1)(取消已建立的2号或4号头
寸，或(2)将这些头寸改为中性，或(3)将一只股票从头寸2转移到头寸4，反
之亦然。但这些头寸不应降至1或3。例如，假设你将一只股票放在仓位4中
，预期它将下跌23点。如果它后来下跌了18个点，不要仅仅因为该股票可能
只剩下5个点就把最初建立的4号仓位降为3号仓位。把它留在4号仓位，直到
你有理由相信它不能实现原来的指示；或者直到它的行动变得可疑（这时你
应该把它改为中性）。或者，如果它实现了自己的目标，则继续让最初建立
的仓位保持不变，直到该股的行动以其他方式向你发出趋势即将改变的警告
。
最后提到的这个程序的好处是，如果一只股票在达到一个目标后只
是进入一个休整期，然后显示出它打算延长这个原始目标，那么你之前分
配的2号或4号位置将继续适当反映它的可能性。
如前所述，当没有明确的迹象表明会向任何一个方向移动时，或者
当我们对一只股票是否能够果断地向任何一个方向移动有疑问时，就会形
成中性部分。这可能是(l)
当它发出试探性的，但不完全令人信服的迹象，表明它已经用尽了反弹（
位置1）或反应（位置3）的可能性，也就是说，当它
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第19M节 页 码 3
(2)在上升(位置2)或下降(位置4)中，价格开始犹豫不决，或以其他方式给出
可能改变趋势的试探性迹象，但不完全令人信服。(3)当其价格走势和成交
量显示如此矛盾或不确定，以至于让我们产生怀疑时；以及(4)当在一个狭窄
的交易区间内出现极端沉闷，或者价格在一个交易区间内上下波动而没有显
示出任何明确的趋势时。
与大多数人的看法相反，中性仓位很重要。它和其他任何头寸一样
有优势，因为对你来说，知道避免哪些股票和知道买入或卖出哪些股票一
样重要：知道什么时候不买，什么时候买入。
认为你必须一直在市场中（做多或做空）是一个错误。认为你必须总
是能够得出看涨或看跌的结论，而且除了这两种立场之外你别无选择，这也
是错误的。(见第25M节，第7页，第2段）。
在你有疑问的时候，或者在迹象不明确的时候，采取一种立场，是在
邀请几乎肯定的损失。诚然，有时中性头寸可能会让你失去机会，但还有很
多其他机会出现-每天、每周或每月。要有耐心观察和等待这些机会。学会等待时机，这样，
当你做出承诺时，你可以在风险与所显示的可能利润成正比的情况下下达你
的止损单。如果你错过了一个合理的买入或卖出机会，请保持中立，直到你
有机会再建立一个合理的头寸。换句话说，如果一只股票离你而去，不要仅
仅因为你担心它不会再给你机会进入而去追赶。让别人来承担玩弄这只股票
的风险，而你则等待下一个合适的时机进入它--或者寻找另一个机会。
大多数人采取立场仅仅是因为他们认为自己错过了机会。
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第19M节 页 码 4
机会；因为他们担心市场会离他们远去；或者因为他们觉得中立的立场
是对他们判断力的一种反映。那些以这种方式操作的人正在运行未知和
不必要的风险。
有些情况下，任何人都不可能确定地看到结果（尽管你可能会找到很
多人愿意为你猜测它-以你的代价）。在这种怀疑和不确定的时期，中立的立场总是最好的。不要
害怕在这种时候完全退出市场。这种时期是经常发生的。当条件不利于他们
的计划时，大的利益集团不会诱使他们强行出手-那么你为什么要这样做呢？他们经常让市场休息，看看让它自己做什么。
没有什么比在一场战役结束后转移到一个中立的位置更能让人头脑
清醒。(第25M节，第4页，第3段。)
不要允许政治上的偏见或因个人承诺而产生的偏见影响你的判断。在
任何情况下，都不要仅仅因为你觉得你现在必须马上赚一些钱，因为你需要
一辆新车或一套新衣服，而在市场上采取一种立场。如果这是你唯一的理由
，你很可能会发现自己没有一个备胎--或一件衬衫。
只有在技术考虑表明的情况下，才应进行购买和销售。让市场成为你的老
板。服从它的指令。它不会被你和我可能想要的东西-我们希望或害怕的东西所左右。
现在让我们努力将上述内容应用于我们的目的，正如本节第一段
所表达的那样。
翻开第8至10页的图表，第9M节，并回顾与此相关的文字，第10M节
，第1页，第2和3段。2和3，我们看到这支股票在垂直图上记录的前两周的运
动中处于中性位置（在数字图上由该页左边的前两列数字重复）。它是中性
的，因为到目前为止，我们还没有
有明确的迹象表明会朝任何一个方向发展；就我们所知，从
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第19M节 页 码 5
我们的图表背景有限，该股似乎处于30和34之间的小交易区间。
然而，当它上升到35
1/2时（在垂直图上的C处），我们就有了一些得出结论的依据。因此，我们
注意到，现在价格已经连续四天稳步上升，在最后一天，成交量明显增加，
这表明出现了买入高潮。接下来的交易似乎证实了这一点，因为在创造了一
个稍高的35.8的顶部之后，价格做出了反应，抹去了前一天的所有涨幅，收
盘时接近低点。
因此，我们得出结论，该股将会出现反应。因此，我们可以通过将该股票暂
时置于位置3来反映这一预期。我们暂时把它放在这个位置，但不是 "积极
"的，因为我们仍然没有足够的证据来判断它可能会有多大的反应。正常的反
应是到32左右（回到30的一半）。一个点的数字图（在CD）显示了两条34的线，证实了这一点，但是要进入一个明确的3的位置，我
们应该有理由期待至少5个点的回落，最好是4个点，因为后者会满足我们对
价格缩水约10%的要求。(Section.
18M，第5页，第2段）。
在完成了或多或少预期的对32点的正常反应后，该股显示它仍然处于
一个薄弱的技术位置。也就是说，价格没有轻易反弹，而是进入一个狭窄的
区间，在试图反弹的过程中成交量萎缩。它现在已经进入了一个顶点或死角
（在F处），正如第1页第5段（第10M节）中所解释的那样，此时你应该再
读一遍。显然，我们的暂定位置3现在已经成为确定的了，原因就在上面和
前面的文字中给出。此外，我们的图表现在显示了一条由三个33组成的线，
预示着将回落到30。
在G，我们准备取消我们的3个位置，但没有实际这样做。
准备取消的原因。(l)
从D点开始的最后阶段的下跌是断崖式的，在价格冲击之前的支撑位时，产生了
超卖的可能性；(2) 在下跌过程中，成交量相当急剧增加
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第19M节 页 码 6
到29
5/9，从而表明有可能出现一个小的卖出高潮；（3）第二天，尽管价格出现
了一个折返低点（在H点），并且收盘在底部，但向下的推力已经缩短，成
交量仍然比较大，表明在这一天和前一天，有人在为水手们拿包-大量的需求正在克服大量的供应-买盘的质量比卖盘好；（4）反应已经实现了数字图表的目标。
如果上述推理不正确，也就是说，如果后来发现对G的成交量增加应
该被解释为意味着清算正在爆发，我们可能会因为该股无法从30左右的关键
支撑位令人信服地反弹而受到警告。我们不可能在怀疑中做多。如果它反弹
得很差，就像之前在F点时那样，或者价格在成交量增加的情况下继续下跌
，我们必须让我们的3号仓位保持不变。但如果它安静下来并趋于保持，我
们必须得出结论，这意味着对新低的突破未能跟进。
在接下来的两个交易日里，成交量很低，价格在一个狭窄的范围内横
向移动。这看起来就像卖出压力正在解除-成交量在反应的底部正在减少。乍一看，G点的行动似乎与E点的行动相同。
但重要的区别是，G点附近的情况更为关键，因为该股现在处于交易区间的
底部，此前曾两次获得支撑，所以如果支撑再次出现在这里，我们就有可能
积累的推定证据。
此外，它现在可能已经严重超卖，因此处于对空头来说很危险的位置。如果
这些空头中比较专业的人发现没有进一步的报价进入市场，他们就会倾向于
迅速回补。还要注意的是，这三天的横向运动（或者说在下行方向上缺乏进
一步的进展-G的右边）已经使该股处于一个可以穿透从D的高点到F的小趋势供应的位置
。
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第19M节 页 码 7
由于这些迹象在看涨和看跌的可能性之间取得了微妙的平衡，我们决
定取消我们的3号仓位，并将其改为中性，同时我们等待进一步的更明确的
迹象。
我们的一点数字图表现在显示了五条30点的线，（A到G），但我们
没有理由接受这一点作为恢复到35点的基础，因为正如我们的垂直图表分析
所显示的，太多的东西仍然取决于股票接下来会做什么。如果30点附近的需
求比卖出的质量要好，那么该股有可能首先在D点到H点之间部分地（50%）
恢复损失。此外，我们可以通过它的反弹方式和它在这样一个正常的技术性
恢复之后的反应来更好地判断它的可能性是什么。
第二天，它证实了我们的第一个猜测（见第3段，第6页），上升穿过
我们的小趋势供应线DF。在两小时（星期六）的交易中，成交量几乎和前两天一样大。因此，相
对而言，反弹时的成交量有所增加-这是一个看涨的信号。(*)我们预计反弹将继续。第二天确实如此，但成交量
激增警告我们要注意另一个变化，特别是由于（在I）该股接近完成预期的部
分恢复。它可能会进一步反弹或立即作出反应。我们将不得不仔细观察这个
下一个反应，因为价格仍然接近关键的30水平，除非它继续遇到支持，否则
我们将不得不恢复3的位置。
*
虽然任意地将所有星期六的交易量翻倍是不妥的，但这种情况经常出现，在
精神上将两小时的交易量翻倍会更清楚地表明星期六交易量的相对变化，并
提供一个与完整的五小时交易量进行比较的更重要的基础。
做到这一点的一个好方法是在你的垂直图上绘制星期六的量，因为
它们实际发生了。然后在垂直线上方放一个小字母 "s"。确定 "s
"的位置，使字母的顶部到达垂直线的末端，如果你把它加倍的话。或者
，你也可以只用竖条来表示星期六的交易量，让下半部分成为实线，以显
示该日的实际交易量，上半部分为虚线，以显示在所有情况下翻倍后的交
易量。
在构建本卷中的所有垂直图时，都遵循了第一个提到的程序。(脚注在下
页继续。)
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第19M节 页 码 8
从I开始的快速反应，在股价能够完全恢复从D到H的50%的损失之前
，取消了之前两天的所有上涨，如果我们一直倾向于看涨的话，就会把我们
置于焦虑的位置。成交量减少了，但不是决定性的减少，低价收盘使价格危
险地挂在以前的低点上。我们仍然是中立的，但要保持警惕，无论它下一步
怎么走，都要随它摆动。
又过了两个交易日，我们现在（在J）决定看涨，并将股票放在位置1
。我们的理由。如果这只股票的操作者的意图是推动它走低，而不是支持它
，那么他很可能会立即跟进不太正常的反弹（到I）的优势，利用这种微弱的
反弹迹象来吓唬持有者，这样他们就会在穿越之前的低点GH时被驱使清仓。价格没有在下跌的一侧（J点）跟进，而是在一个较高的水
平上休息；在相当稳定的成交量下，它开始横向移动，低点（J点附近）趋向
于向上。这看起来像是好的买盘而不是好的卖盘。
在G和J之间，该股已经在3055区间的底部横向移动了9天。因此，它已经奠定了一个基础，应该支持比
之前的反弹（到I）更积极的反弹。在一个点的图表上，这
上述方法与任意将所有星期六的成交量翻倍相比，其优势可以通过考
虑垂直图上F处和0处的两个例子来看，第9M节，;
第9页。首先考虑F处的实际周六成交量，我们会立即注意到这样一个事实，
即股票已经达到了一个死点或中枢，如果任意将成交量翻倍，可能会失去这
个印象。第二，如果我们考虑成交量，我们看到它在反弹中是非常轻的。第
三，另一方面，如果我们认为成交量翻倍，我们的反应仍然是看跌，因为在
翻倍成交量的基础上，我们看到价格在与之前几个交易日相比相对较高的成
交量上几乎没有录得收益。换句话说，这一天的价格只比前一天上涨了八分
之一，而且在试图反 弹 的过程中，范围也缩小了，这表示在相对较大的成交
量下，上涨的时间缩短了。
同样，在0和P之间，注意到通过首先考虑实际成交量，我们对成交量
指示的真正意义有一个清晰的印象，如果星期六的成交量被任意地加倍，就
会失去这种印象。因此，实际成交量显示出反应上的持续和急剧萎缩，表明
在挫折中几乎没有股票可供出售（没有压力）。这些印象和另一个死角的出
现，如果作为一个铁定的规则，成交量被加倍，可能会被破坏。
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第19M节 页 码 9
如果我们把支持层的宽度全部纳入30（A到J），我们会发现它延伸到7，这
将有资格成为位置2。(第18M节，第5页，第1段）。
然而，我们还没有把股票肯定放在位置2，因为，正如我们迄今为
止的研究所表明的那样（重读第10M节，第2段，第2页到第3段，第3页）
，我们不相信积累运动已经完成。在有更多的准备迹象之前，在我们有理
由相信准备期即将结束之前，我们不希望变得过于热情地看涨。我们必须
认识到，在买入的心理时机到来之前，可能会有一些追踪性的波动，而且
在这个运动的早期阶段，我们不能确定是否会有一个值得期待的进展。如
果股价立即实现我们现在在数字图表上的有限的7点目标，这可能是运动
的结束，我们应该更倾向于更多的机会。在这些条件下，位置1充分反映
了其可能性。
在J之后的一天，价格在相对较小的成交量下轻松反弹（由较宽的高
低价差表示），表明.之前的积累已经造成了报价的稀缺性。这种上涨使价格
脱离了我们重新调整的供应线DI所代表的下跌角度。它显示出更多的力量，在第二天的上涨中得到贯彻，
在之前（I）的反弹顶部周围没有犹豫。
但在K点，我们取消了位置1，并再次将其置于空档。它在这里进入
了位置3，因为。(1)从J到K的上涨是突然的，创造了啊超买条件；(2)价格
正在运行到一个阻力区域--C-D的34-35之间的前顶部；(3)上升到33
7/8(K)的推力不能持续，这从今天的隆起的立即逆转中可以看出-注意低收盘；(4)在似乎是反弹的顶部，成交量是高潮；(5)股票已经完成了
其立即（G-J）图表的目标。
我们没有迹象表明它将在多大程度上作出反应，只是估计到
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第19M节 页 码 10
它可能会在半路上回到30。然而，由于我们怀疑该股正处于积累期，我们推
测操作者更有可能让它一直回到30点左右-他可能更愿意让它出现一段时间的沉闷和疲软，以甩掉任何由上升到K线所
吸引的外部追随者。
在L点，它又进入了中性位置，实现了我们对回到30点的反应的猜测
。它一直保持在这个位置，直到到达M，在那里，两周的沉闷下挫运动在快
速下挫到支撑位时耗尽了自己的力量，而没有带来任何数量的报价，（正如
第10M节，第4页，第7行中所解释的）。基于这些看涨的迹象， 你相应地将
该股放在位置1，理由是它现在已经准备好上涨，没有进一步的实质性反应。
在这一点上，你也肯定把它放在仓位2中。
一点数字图上的基数已经延伸到了30点线上的11个数字，包括4个空
点。第二天，在N点的反弹使其达到12个30点，其中包括5个空点，而三点
图则预计将上升21点。随着股票处于1号和2号位置，并在跳板上准备就绪
，你当然会按照第10M节第3页第1段中的解释买入。1和第4页。
有了上述的详细解释作为基础，你应该不难识别随后的位置变化。从
这里开始，我们将为你指出这些变化，并建议你自己确定这些变化的原因，
以便获得必要的实践，从而将上述制定的原则牢固地植入你的头脑。在这样
做之前，请仔细回顾前面的讨论。同时，在重读文本时，直接在图表上标记
各种位置。然后在图表的其余部分以同样的方式标记，因为你从N开始关注
这个典型运动的进一步运动。
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第19M节 页 码 11
在O，小趋势
在 P,
"
在 Q,
"
在 R,
"
在 S,
"
在 T,
"
在 U,
"
在 W,
"
在 X,
"
在 Y,
"
中性，中级趋势
"
位置1。
中立。
位置1。
中立。
位置1。
中立。
位置1。
位置3。
位置2
"
"
"
"
"
"
"
"
"
"
"
"
"
"
"
"
"
"
"
"
"
"
"
"
"
"
"(没有变化)
该股在Y点进入3号位置，因为。(l)在急剧上升后出现了过大的成交
量，(2)使价格上升到指定的3点数字图表目标，(3)在大成交量下的快速逆转
，加上无法在大成交量下取得进一步进展。仓位2暂时被允许保留，因为我
们还无法判断操作者是否会选择在从5O
3/4下跌的过程中分配他的股票余额来完成他的活动；他是否会在修正反应
中支持它，然后在反弹到50-51水平或附近时完成分配；或者他-或其他一些利益集团--是否会重新积累以获得新的进展。
此外，我们的数字图表还没有显示出任何形成顶部的证据，这使我们
得出结论，应该允许2号位置继续存在，等待进一步的迹象。
当股价从Y点开始向下时，成交量继续非常大。起初，这看起来像是
一个从高点向下的分布情况，在这种情况下，股价有可能下降一段距离，而
没有首先在图中的高点周围形成一个拥挤区（或水平形成）。因此，根据垂
直图显示的情况来看
我们要么取消位置2，称其为中立-但净位置4；或者，如果我们愿意，我们可以把它留在位置2，但在我们的位
置表的这个条目后面打上一个问号（因此：-x?），以表明我们心中的疑问。在
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在我们的多头股票上获利后（见第10M节，第6页，第4段），我们很愿意站
在一边，等待观察它在进一步反应中的表现。同时，我们的仓位3将照顾到
进一步下挫的可能性。
当反应继续到45
5/8（在Z点），成交量在那里枯竭，显示反应已经结束，我们期待反弹到
之前的高点，所以。在Z点，小趋势表明位置1和位置2仍然有效。
在AA，小趋势表明位置3和位置2肯定会改变为位置4。
在BB，它回到位置1，位置4被取消，成为中性。
在Z点和BB点再次出现的支持表明，交易区间4650可能会成为吸收12点新进展的区域，见图，并回顾第10M节，最后一段，
第7页至第8页。3, Pg.
8.如果你现在把垂直图表倒过来，对着光线，这样你就可以看到反向的图片
，你会更容易理解其中的原因。像这样反过来看图表，会让人清楚地感觉到
，对Z和BB的小幅移动只是标志着在DD方向的进一步重要摆动之前的一个休
整期。你会发现这种反向观察图表的计划，使下跌的走势呈现出上升的样子
，反之亦然，经常对判断转折点很有帮助。它使你能够看到市场的两面，而
不会产生偏见，这种偏见导致一些操作者因总是用相同的眼光看问题而产生
"牛市情结 "或 "熊市情结"。
在BB，每日价格运动的底部呈圆弧形向上的趋势表明，这只股票的市场
现在已经被卖光了。因此，在
轻微的成交量意味着轻微的需求使价格上涨，这种情况通常是这种情
况的特点，即空头突然醒悟到它已经把自己卖到了
"袋子里"。这些空头首先
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试图悄悄地覆盖，而不对自己的价格进行竞价。但这种谨慎的竞价发现
报价稀少，价格倾向于 "偷偷
"上涨。结果。空头们变得惴惴不安。其他交易者感觉到了卖出的情况，
也开始悄悄地买入，从而增加了空头的焦虑，直到股票的经理利用他们
的困境将价格抬高。随之而来的是争先恐后的补仓；需求变得旺盛，成
交量增加--但直到上涨部分开始时才开始。因此。
在CC，我们将假设的股票放在仓位1和仓位2中。
在DD，有迹象表明，它是在
"
5
在数字7
"" " "
"
1
在FF。
"
"
" "" "
"
3
在KK。
"
"
" "" "
"
1
在LL。
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3
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2.
2.
5.
5.
5.
5.
5.
有了上面的插图，接下来你应该练习为图表的余额和第7M、16M和17
M节中讨论的情况分配位置。通过再次阅读这些章节的文字，你可以决定哪
些位置正在形成。在你进行的过程中，在图表上标记这些位置。这将有助于
在你的脑海中更牢固地固定确定位置的想法。如果你有任何困难，请咨询我
们，我们将很乐意帮助你。
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买卖测试
协调你的学习
在阅读前面的章节时，你可能会觉得对市场行为和个别股票行为的
分析相当复杂，需要花费大量的时间和精力。这是一种非常自然的反应，
也是所有学习新学科的学生的共同反应。因此，我们告诫你不要有任何畏
首畏尾和希望走捷径的倾向。只有坚持不懈的努力才能带来理解和最终的
成功。
为了使学生具备适当的能力，教学必须深入细节。即使是像算术这样
简单的科目，在早期的热情消退后，对于新手来说，似乎也很困难，他开始
接触这门科学的更复杂阶段。但通过不断的学习、练习和持久的坚持，他很
快就发现这一切都归结为常规推理的问题。他早期训练的详细步骤成为简单
的、下意识的、或多或少自动的心理程序。因此，他发现不再需要对问题的
每一个小步骤进行研究，也不再需要痛苦地从A到Z进行努力。不断的重复
使各种原则固定在头脑中，他能够本能地发挥作用。因此，他可以轻松地跳
过中间的环节，从问题的轮廓到问题的解决，不需要过度的努力。
一句话，从不断应用相同的基本原则和协调这些原则的实践中，
新手会成为一个熟练的数学家。在股票市场上也是如此。
我们现在通过对我们在解释我们的图表记录方面所采取的主要步
骤的浓缩总结来说明这一点。这
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第20M节 页码 1
摘要还显示了如何协调你的推理过程。我们将通过把它应用于一个具体的
案例来说明这个问题。
买卖测试
这些买入和卖出测试以一般方式概述了在确定对整个市场和个别股票
或股票组最有利的买入和卖出点时应采取的连续步骤。
购买测试
指征
确定来自
1. 下方
2. 活动看涨 - 成交量增加
涨势正常，反作用力下降
3. 初步
4. 强于市场 - 响应于
凝聚力强，抗反应
5. 往下走的步伐被打断，即供应线被穿透
6. 更高的
7. 更高的
8. 基础
9. 估计的可能利润超过了指示的风险
完成的目标图示
纵向图
支持垂直和数字图
能力强纵向图
垂直图或图表
支持率垂直或数字图表
顶点垂直或数字图表
成型图
可能的目标的图表。纵向
图，用于放置停止。
销售测试
1. 上方的目标已经完成
2. 活动看跌 反应时成交量正常增加，反应时成交量减
少。
集会
5. 初步供应
4. 弱于市场 - 响应于
反应和对反弹的迟钝
5. 上跨断，即支撑线
违反的
6. 较低的顶部
7. 下部支持
8. 树冠形成（侧向移动）
9. 估计的可能利润超过了指示的风险
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图表
纵向图
纵向图和图表
纵向图
纵向，或数字图表
垂直图或图表
垂直图或图表
图表
图为可能的目标。垂直图
为
摆放停当。
第20M节 页码 2
上述买入测试通常适用于平均数或下跌后的股票，而卖出测试则
适用于上涨后的股票。
在做出任何承诺之前，一定要确保由数字图表目标确定的估计可能利
润，至少是采用适当的止损所涉及的风险的三倍。必须使用垂直图来确定放
置止损单的逻辑点。
艾奇逊的图表，第6和7页，提供了一个典型的说明。(1)这些买卖测试
的应用，(2)如何将数字图表研究与垂直图表提供的重要信息相协调，以及(3)
前几节中解释的原则的应用。
这些图表与下面的评论相对应，其中简要列出了艾奇逊在从1932年的
超卖位置恢复时的各种迹象。
1. 从6月16日的1/2美元到6月28日的17/8美元，下跌的速度和严
重程度，在没有修正性反弹的情况下发生，形成了超卖状态
（14M节，第3页，第3段）。
2. 在2425附近突然或急剧地打破之前的支撑水平，这看起来像是一次震
荡（第21M节，第2页，第3段），后来被3点数字图显示的快速
恢复所证实。
3. 6月28日出现的成交量的异常扩大，在下跌运动的急剧延伸之后（
第7M节，第3页，脚注），表明运动的高潮和初步支持的发展-购买测试3号。
4. 在一点数字图上，18点的股票已经实现了供应跨越29点线所表明的
目标--购买测试1号。
在上述1、2、3、4的条件下，应该把股票暂时放在仓位表（第19
M节，第1页，第5段）上的仓位1，如果你已经掌握了足够的熟
练度，能够识别这些转折点的初步症状，现在你可以大胆地在低
点附近买入，比如19点，在危险点下设止损，比如16.5/8点。(第
23M节，第14页，第2段）。
5. 在相对较小的成交量下迅速反弹至20
3/8，这意味着报价稀少，并通过打破从B到C的下跌步伐证实了之
前由弱转强的迹象--购买测试5。(第15M节，第3页，第l段)
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相对于整个市场的表现，该股也表现出容易反弹的趋势。请注意从
6月29日到7月1日低点的抬升，而时代平均指数仍然对压力的抬升
反应迟钝--购买测试4号。(第8M节，第10页，第1段。)
6. 初步支撑的证据现在在1点数字图上变得更加清晰，所以当价格
反应到）18
5/8时，成交量非常小，我们要么像以前一样买入另一手，并设
置止损，或者，如果我们错过了第一次机会，我们现在买入。
另外，我们在仓位表上把这只股票肯定放在仓位1中。
7. 另一次快速反弹，成交量增加，但仍然相对较小，增加了不断增
加的实力的证据-购买测试2：该股现在比市场更明显地强大，市场仍然在创造新
的低点。(第8M节，第9页，最后一行。)
8. 从17.7/8开始的反弹被整个市场的持续疲软所遏制；当股价触及
下跌趋势的供应线AB时，它也被扼杀了。如果它现在在成交量减少的情况下向18-18
1/2附近的支撑位反应，我们将有另一个买入的机会，止损位和
之前一样，放在16
5/8附近。我们取消仓位1，以反映我们对可能出现的挫折的预期
。
9. 成交量在反应上迅速减弱，价格在较高的支撑位上保持。该股
再次相对地、相当明显地强于市场。19号线上的支撑已经延伸
到了5个数，20号线上的支撑也延伸到了6个数。该股再次处于1
号位置。
7月9日，该股形成了一个完美的顶点（注意价格走势和成交量是如
何缩小到极度沉 闷的）。从这个铰链位置反弹，将很容易穿透供
应线AB（购买测试5），并将股价放在21点的跳板上，如果我们宁愿等待
所有的迹象得到满足，仍然是另一个购买机会。
10. 在这里，价格在相对较小的成交量中摇摆不定-看涨；穿透了供应线AB；对市场的回升作出了迅速的反应；在图表上的即时目标上又增
加了一个点；通过记录更高的顶部和更高的底部，履行了购买测
试6和7，同时成交量关系仍然看涨。此外，该股现在处于位置2（
9月19日，第2页，第1段），从而满足了购买测试8和9。
因此，我们在低点附近有十个明显的购买信号。将这项研究与以前的
研究相比较，并将你所学到的东西应用到艾奇逊的这些图表中，你会发现在
股票的行动中，以及在从低点上升的过程中，有许多其他重要的迹象。(例
如，请注意该股在7月14日完成了一个正常的反转后迅速反弹。
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反映了从7月9日的支撑点开始的两天的上涨。还可以看到当价格从支撑区前
进时，7月9日到15日，成交量是如何持续建立起来的。
继续看涨的迹象发展如下：1. 7月18日和19日，从25左右的阻力位开始的短暂且不太正常的衰
退，成交量迅速萎缩；而类似的行为一直持续到8月6日，这也
是垂直图上的情况。
2. 当股价在7月21日恢复到25点时，从3点图上可以看出，6月24日
至28日的最后一个阶段的下跌是一个终端震荡。(第21M节，第
2页，第5段。)因此，把2425的线作为代表可能的积累范围，我们在3点图上指出了4849的较长范围目标；然后在28-30水平的更高位置，可能是6064。
3. 同时，在1点图上，我们已经指出了局部目标（或预计该股可能遇
到前进阻力的可能点），首先是28点，基于10个22点加上18点；
然后是13个24点，表明37点是上行的下一个关键点；接下来是29
个24点，包括所有的散点和空点，表明54点。后来，在吸收区4549，跨越45线的新支撑表明目标是58，等等。
有了前面的评论作为基础，当你在实际操作中不时遇到其他情况时，
将第2页上概述的购买和销售测试应用于其他情况，应该不会有什么困难。
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完善
在本节中，我们将简要讨论你在不同时期可能遇到的某些股票市场
现象。
其中第一个是前面几页中经常提到的震荡。这种现象有两种类型。(
1)可称为普通的震荡和(2)最终的震荡。
1935年2月26日至3月13日，Anaconda铜业公司16M区第33页的图表中
出现了一个终端震荡的好例子。伴随着该图表的文字（第18页至第21页）解
释了如何识别这种行动是终端震荡。另一个典型的例子是艾奇逊的情况，第2
0M节，第3页，第2项和第5页，第2项。第三个例子是Allied
Chemical公司的附图（第6页），它同样显示。
积累与终端震荡。这支股票的积累显然是从1932年4月的55点左右开始
的，并一直持续到6月下旬，当时出现了从55点到43点的急剧下降。
在5月和6月，有四个支撑位-从50到47。然后，支撑位被提高到更高的水平-48是普遍的数字，直到反弹到55之后发生最后的震荡。
这是一次震荡，这一点从以下事实中可以看出：股价在上升到55
点时，已经突破了从1932年3月的87点（未在图表中显示）开始的下跌过
程中所特有的角形阵型，大约在5月中旬，股价开始上升，突破了此前普
遍存在的清算阵型的上界，在那之后的几个星期里，阵型实际上是在4755的范围内水平的。牛市运动的准备工作通过从55到55的终端震荡完成
。
43. 为必需品和恐慌性卖出而持袋的情况持续到7月。这
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这使得可用的库存供应耗尽，结果是此后的价格稳步上升。
因此，在43点结束的卖出高潮之后，出现了相对的沉闷；支撑点上升
，小幅反弹的成交量减少。最后的低点44点是由于该股的除息销售。不久之
后，它在47点上了跳板，然后涨到了49点，并出现了三个点的反应，这给了
一个很好的买入机会，并有一个接近的止损。该股在成交量增加的情况下上
升到50及以上的能力证实了跳板位置。此后，它的主流趋势毋庸置疑，到193
3年7月，它通过在1点和3点图上积累到55点水平，上升到135点，实现了最佳
的客观预测。
从上面和前面的例子中，我们可以制定以下的一般定义。
终结性震荡是一种快速或急剧的下跌运动，发生在为前进做准备的时
期结束时或接近结束时。在蓄意操纵的情况下，末端震荡的目的是吓唬股票
持有者卖出股票；抓住可能放在积累区前一条支撑线以下的多头头寸上的止
损点，换句话说，尽可能多地拖走廉价股票；鼓励公众在底部附近卖空。在
为弱势持有者和业余空头撑起这个袋子之后，拉动绳子以锁定这些空头，并
将卖出的牛市拒之门外。这可以通过价格的逐步或快速恢复来实现。
震动是由于操纵还是由于受困多头的恐慌性抛售，这没有实际区别
。在任何一种情况下，迫使价格运动急剧下降的卖盘都是由于质量差的供
应。而随后的恢复是由高质量的需求引起的，这种需求是利用了受惊吓的
卖家。
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普通的震荡与终端震荡的特征基本相同。主要区别在于，"终端
"一词是用来区分在为上涨做了大量准备之后发生的急剧下降的推力和在
价格运动的其他点出现的类似现象，例如，夸张的卖出高潮（第7M节，
第53页，12月16日）。终止反应的一个小的卖出高潮，如图表上的 "U
"所示，第9M节，第9页，同样是属于震荡的性质。
由于在以前的研究中已经彻底解释了动摇的预兆，上述讨论将达到
我们在这里的目的，即为你提供定义，以便将来随时参考。
推力运动是震荡的反面。因此，从一个分布区域急剧上升；或暂时性
地鼓起穿过交易区间的顶部，但未能保持，有时被描述为推力运动、向上推
力或也许是终端标记。例子见垂直图上的价格变动，第7M节，第33至34页。
33至34页，在这些日期。1月9日，6月27日和29日，9月23日和24日。请注意
，没有能力保持这些不同的快速隆起或上升，在每一个例子中都表明了疲软
。
我们希望提请大家注意的下一种类型的行动是，从超卖位置急剧反弹
或前进的现象，而没有习惯性的，或至少没有立即明显的积累的证据。这方
面的一个很好的例子是在美国电话电报公司（第7页）。仅仅这张图就可以
说明我们的研究，尽管附带的垂直图（第8页）揭示了许多由弱转强的症状
，通过与我们之前对艾奇逊的评论（第20M节）的比较，你就会发现这些症
状。
这只股票的图表行动的特点是，与联合化工不同，在从7月的低点开
始复苏之前，没有形成长而紧凑的水平交易区间。电话公司的下跌进入
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70年代，是19291952年熊市中引人注目的事件之一。在7月之前，清算运动的最后阶段已
经持续了许多个月
- 自股票离开135。
然后，在70年代下半期开始形成了一个阵势，从表面上看，这只不
过是一个从71-73点的反弹，或者根据7576点这一更广泛的线，可能是19点的反弹。但是这些迹象的宝贵之处在于
（在平均线和其他大多数股票都在排队等候大涨的时候），即使是9个点
涨到8082点，如果它发生了，如果它在上涨过程中成功地触及80点，就会使股票
脱离对角线，形成清算。
因此，在7276附近形成的这个特殊阵型的宽度并不重要，重要的是该股表明在那条漫长
的熊市趋势线的上侧有一个突破口。考虑到这种可能性，我们有理由重新评
估整个阵型，从6月初的83到7月收盘前的83，作为一个可能的支撑区，从第
一个83到最后的低点71，开始积累。该股实现了1点图表中最保守的预测，
即49点（横跨83点线计算），从71点稳步上升到1932年9月的121点。
5点数字图给出了73线的4个数，表示83-85；76线的6个数，表示8994；83线的12个数，表示最佳目标是119。之前在3点图上的形态并没有突破
熊市的跨度线，但是当股价从1932年7月的低点上升到83时，终于出现了突破
。对趋势变化的进一步确认是，许多星期以来，该股第一次能够在成交量增
加的情况下有力地反弹。
Safeway商店的图表（第10页）说明，在试图判断数字的含义时，研
究数量行为是非常必要的。
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图表编队。请注意，一个不知情的人或计算机类型的 "图表狂人
"可能会轻易地将1955年1月至9月期间在一点数字图（第9页）上的3742范围内的长横盘形成误认为是巨大上升的 "美丽
"基础。然而，任何一个聪明的学生，如果通过构建一个垂直图来对该形态进
行真正的分析，就会立即注意到该股票的行为不对。它的行为根本无法证实
"重要积累 "这一单纯的数字图表推测。
相反，对垂直图的正确分析清楚地标明了数字图的形成（3742）是一个扩展的交易区间，其中供求力量的微小变化在相当长的时间内
相互抵消（第15节，第4页；第4段），直到最后，供应占了上风并带来了
突然的崩溃。请注意，伴随着这个交易区偶尔的反弹而出现的特征性的突
然成交量激增，再加上价格运动缺乏一致性，清楚地预示着一个警觉的观
察者要放弃对这只股票的多头承诺，特别是在经过近八个月的所谓积累（
即根据对图表的纯粹肤浅的阅读而进行的积累）之后，它仍然对市场其他
部分的力量毫无反应。
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波浪图
确定整个市场的趋势是我们所有推论和所有承诺的出发点。正如第5
M节所解释的那样，这种趋势是由交替出现的小的买入和卖出波浪建立起来
的，这些波浪在每天的交易中无休止地相互跟随。
这些小波浪合并成中等大小的波浪，后者反过来又合并成大的波动，也就是
10到20个点或更多的运动。
因此，很明显，市场在小波段的行为必须对未来的中期和主要趋
势提供一个非常有价值的指示。(第4M节，第27页。)
一个精通磁带阅读的人有一个优势，那就是能够整天观察市场，因为
这样的人可以研究供求力量的相互作用，这反映在市场对每一个买卖波的行
动上。也就是说，他（或她）能够判断地板和专业交易商为提高或压低价格
所做的努力的成功尺度（见第5M节，第1页，第3段）；还能判断个别股票和
股票群对这些买卖冲动的反应。(第3M节，第3页，第3段）。
专业经营者的成功取决于他们在多大程度上可以在这些小浪花上吸
引到追随者。他们的态度是完全不偏不倚的。对他们来说，市场是上升还
是下降都没有区别。他们随波逐流，如果他们赶上了一股强劲的水流，他
们就会顺着水流冲向波峰。你必须学会做同样的事情。如果他们发现市场
对需求的反应迟缓，他们会及时出售，并试图迫使价格下降，以便带来足
够的报价，使他们能够获利了结。或者，如果市场抵制压力，他们会沿着
阻力最小的路线买入，这取决于未经训练的董事会的绵羊般的倾向。
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房间里的交易员和公众在行动开始后进来，迫使价格足够高，以允许他们
卸货并获得利润。
由于牛熊之间的这种无休止的斗争，市场最终会在其更广泛的波动中
达到一个位置，这些专业操作者将发现重要的弱点或力量。当达到这样一个
关键条件时，危机通常会在相对较短的一系列（几天）小的买卖浪潮中通过
重要的发展来揭示。因此，当一个积累期即将结束时，对市场的小波浪的研
究通常会揭示出在活跃的标价阶段之前的日益稀缺的产品。或者，当一个分
配期即将结束时，对小的买卖波的研究通常会揭示出积极的标价阶段的迫近
。
读磁带的人能够在这些关键阶段开始时就发现它们，从而获得以下优
势：（1）大大增加了购买和销售时间的准确性；（2）随之而来的风险减少
。我们这些既没有时间也没有意愿每天研究五个小时磁带的人，需要用同样
有效但更方便的方法来达到读磁带的熟练程度。通过使用波浪图，我们可以
非常容易地做到这一点。(4M节，第24页，第1和第2段；6M节，第1页，第1
段）。
波浪图有以下非常重要的功能。
(1) 它使那些无法在每个证券交易时段持续观察市场的人能够获得
一份浓缩的、易于理解的供需重大变化的记录。这种记录可以在闲暇时
研究，在任何最方便的时候。
(2) 它提供了一种工具，通过它你可以扩大你对市场在重要转折点
的行为的理解；如果你愿意，可以发展读盘能力；并获得熟练操作者的直
觉，即他经常在没有意识的情况下感觉到转折。
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(3) 它提供了某些重要的信息，通过这些信息，你可以熟练地判断小
幅波动的转折点。这对于确定综合平均数的技术位置（1号和3号位置-第19M节）以及为承诺提供最佳时机有很大帮助。
(4) 它提供了关于市场行为的基本信息，通过这些信息，你可以发
现并预测中间和主要波动的转折点-经常在流行的平均数（如纽约时报50、先驱论坛报100、道琼斯指数等）
变得明显之前的两、三或四天，有时甚至一周就向你发出即将发生变化
的警告。这对于确定综合平均线的2号和4号位置（第19M节，第2页）是
一个重要的帮助；对于加强你在承诺长期行动时的最佳行动时间的决定
。
(5) 简而言之，它提供了一种手段，使你可以大幅提高你的判断和
买卖时机的准确性，增强你对市场在重要转折点上的行动的理解，从而提
高你在趋势发生变化之前预测它们的能力；它还提供了一种有效的手段来
检测市场从一个水平向另一个水平移动的关键点。
即使你打算成为一名活跃的日常交易员，一开始也最好学会从波浪
图上分析市场的盘面动作，而不是从盘面本身分析。波浪图教你如何成为
一个健全的市场判断者，因为通过使用波浪图，你会熟悉成功交易中的所
有必要因素：判断与压力相比的提升力；市场对供求关系旋转的反应能力
或缺乏反应能力；通过净价格变化和买卖波的持续时间衡量的上升和下降
速度；通过上升和下降时活动和交易量的比例变化揭示的买卖特征；以及
更特别的，从强到弱的变化。
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虚弱，从虚弱到强大，再回到虚弱。
所有这些因素都是由波浪图揭示的。它是市场的脉搏。
用这样一个图表进行练习。学会判断每天的小幅波动，然后你将能够
把同样的推理应用于3至5点的波动；10点、20点和50点的波动，以及最后应
用于持续数年的大波动。随着时间的推移，你将熟练掌握各种市场的情况。
由于不能从任何一只股票的行动中研究市场的波浪，而且编制和打
击一大批股票的平均值需要太长的时间，所以最好使用五只领先股票的总
价格作为研究这些买卖波浪的基础。观察这些龙头股的行为还有一个好处
，因为市场很少会在很长一段时间内与龙头股的趋势背道而驰，尽管它有
时会暂时这样做。它们被大的利益集团用来影响市场走向更高或更低的水
平。在大多数情况下，这种运动是从这些股票开始的。
实际上，任何重要的行动开始时都会对这些领先的股票产生直接影响。(见
"比较强势和弱势"，第8M节，第4页，第4段）。
选择这五只领头羊取决于哪些股票在过去几个月中是最有影响力的问
题。美国钢铁公司几乎是其中的一个变量。其他好的股票通常包括联合化工
、美国罐头、美国电话、克莱斯勒、杜邦、纽约中央和西屋电气等。但这五
只股票应不时调整，以适应不断变化的市场条件，目的是选择那些持续活跃
并显示出真正领导力的股票。这一组的变化可以根据需要经常进行，而不影
响图表的气压值，方法是改变图表边上的刻度。如果某组五位领导人的总人
数为390人，而一次替换带来了一个新的领导人，这就是
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将总价格降低到375，整个标尺可以移动15个点，然后最近的波动图将与后
面的波动图有适当的关系。
如何制作波浪图。拿出一张划有小方格的纸，或一张普通的截面纸
，每英寸划有10个方格。将每条垂直线视为时间尺度中的20分钟间隔，每
条水平线视为价格尺度中的一个点，它应该位于图表的右侧。(见第6页图1
的插图）。
在任何一天的开盘时，算出五个领头羊第一次销售的总价格，也就是
说，把所有五个人的价格加起来。在10点钟线上用一个点标记这个开盘价。
然后观察这些领先者，直到他们有一个向上或向下的小波动。当这个摆动结
束时，在图表上的适当时间-即10:10，10:15，或任何与之最接近的5分钟的时间-打上一个点。一旦你这样做了，就把这五个领导的价格加上去-比如说在那个波段的顶部，然后从你的开盘数字到第一波段结束的数字，在
图表上那个小时和分钟的适当位置画一条斜线。(接下来的图表和解释会让
你明白这一点）。
在计算一个上升浪中五个领头羊的总价格时，当你把它们的价格（包
括零头）加起来时，你要取它们每个人在该浪中达到的最高价格。以同样的
方式，在一个下跌浪中，你取每只股票在该浪中触及的最低价格，并将它们
加在一起。你可能会发现，这些股票中只有三或四只对买入或卖出波有反应
，而其中一只在上升波中下跌或在下降波中上升。在这种情况下，你可以把
这只股票在前一个波段记录的价格结转过来，并把它加到你的新总数中；或
者，如果它在一段时间内对其他股票的走势做出反应，你可以把它之前的暂
时性逆向运动看作是一种延迟交易的性质，然后你等待它建立一个与现行趋
势相一致的价格。然后
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将这一价格与其他价格加在一起；也就是说，调整你的总额以反映真实
的趋势。
如果开盘时五个领头羊的价格总和，比如说380，就在图表上的垂
直10点线与代表380的水平价格线相交的地方打一个点，也就是图1的A处
。假设市场
然后向上摆动了20分钟，犹豫不决
，并开始作出反应。你现在把五个
领头羊在这一波上涨中达到的最高
价加起来，发现你的总数是，比如
说，383。因此，你在图表上10:20点
钟线与383（B）的价格线交叉的地
方放一个点，然后从A到B画一条斜
向上的线。然后加上它们在这一波
下跌中所触及的最低价格。
假设你的新总数是381，并且反应
持续了15分钟。
你在你的图表上的适当位置（C）打
上一个点，然后从B到C画一条对角线。以这种方式继续下去，直到市场收盘
时，你把当天的最后一个价格加上去，在附图上的3点线（0）打上一个点。
这个收盘价就成了你的起点，你可以从这个起点上继续你的买入图表。
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在接下来的日子里，你将会看到一个连续的 "之
"字形线条，它描绘了市场在各个时段的价格走势。这样，你就会有一条连续
的人字形线条，描绘出市场从一个时段到另一个时段、每分钟和每小时的价
格行动；从这个图表中，你能够判断以下因素。
(1) 价格变动--前进或下降的点数。
(2) 每个动作所经过的时间--向上或向下。
(3) 每次上下摆动时的比较提升力或压力。将这些因素应用于第6页图
1的图表中，上波从
A到B是3点，经过的时间是20分钟。从B到C的下跌波段只有15分钟，跌幅为
2点，表明购买力比销售力更大，更持久。 因此，需求大于供应。
假设下一次的上升（C到D）持续了45分钟，并将五个领头羊的总价格
带到了比第一次上升更高的水平-比如说到了385；这表明购买力增加了，因为上升了4个点（CD）而不是3个点（从A到B的开盘），而且CD的购买波持续了45分钟而不是20分钟（A到B）。由于下一个反应（DE），20分钟，只比第一次下跌多了5分钟，与之前的2个点的反应相比，只
达到1 1/2个点，你有一个确认的力量。
沿着这些迹象，你会发现EF浪持续了40分钟，将价格提升了4.5个点。接下来，F-G波持续30分钟-比前一个波（D-E）稍长--达到2点。这个反应在时间和距离上都略有增加-30分钟和2个点--而之前的反应是20分钟和1.5个点。 这提醒你要注意变化。
仅仅是为了强调应该如何解释该图表，现在让我们假设你是一个日间
交易员。当反弹G-H，只有1 1/2点。
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开始消失（10分钟内），你决定采取行动，因为这个10分钟的上涨只持续
了之前40分钟上涨的四分之一时间，而且价格没有像之前那样提升。这表
明在之前的上升过程中，购买力实际上已经耗尽；市场现在无法吸引追随
者前进。因此，你有一个明确的迹象表明，供应正在战胜需求，趋势正在
转为下降。
因此，当磁带上的HJ开始下降时，这就是你的提示（因为你是一个进进出出的交易员），卖出你
的多头股票（如果有的话），并做空所有五个领先者（在X点），每个人的
止损都高于2点。
为了清楚地说明问题，我们必须假设你所交易的股票都是这五只龙头
股。你应该卖出这五支股票中的每一支的同等数量，但是如果你愿意-为了简单起见--让我们假设是这五支中的一支。
跌势（H-J）持续了50分钟--比之前的跌势长了20分钟--达到了3
1/2点，而之前是2点（F-G）。短暂的反弹（JK）只持续了10分钟，强调了疲软，因为它只达到了1个点，而之前的反弹是
1.5个点（G-H）-是迄今为止最短的一次，表明实际上已经没有购买力了。如果你没有如上所
述做空，你现在就应该这样做，在市场在K线处犹豫不决并开始下挫后立即
做空。如果你之前做了空头，你现在可以在标有XX的点位卖出第二手，就在
下午1点50分发生的标有J的底部下方，价格为384。
将第一手的止损降至略高于下午12:20的高点的价格，并将第二手止
损降至相同的数字。
跌势（KL）持续了20分钟，但把五个领头羊的总价格拉低了4个点。15分钟的反弹
（L1934年由Richard D. Wyckoff版权所有
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M）说，当它消失时，你就安全了。然后是20分钟的下跌，再跌6个点（MN）。
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在下午2点55分结束的N次下跌的低点的价格是377。如果你的研究表
明，在这个价位附近市场应该再次转为上涨，那么你可以在市场价格上进行
回补。如果没有这样的迹象，而你又不进行回补，那么你的止损点应该下移
，这样你的大部分利润就会得到保证，同时又不至于关闭更多利润的可能性
。
这说明了应该如何从价格运动、经过的时间和比较提升力或压力的角
度来解读每日的波浪图；以及当你在寻找合理的买点和卖点，以便在10到20
点或更多的波动中打开或关闭你的头寸时，它可以作为一种有价值的帮助来
安排你的承诺。(第7M节，第2页，第5段。5；第7M节，第29页，脚注；第1
8M节，第10页，最后一段）。
同样的推理（如上文适用于小波浪）应该在你研究大波浪时采用，
也就是那些构成市场的小、中、大趋势的波浪。(第5M节，第2页，第3段
至第3页末。)而你从每天对波浪图的分析中得到的累积印象将帮助你观察
小波浪是如何以及在哪里合并成大趋势的转折点。(第1页，第3和第4段以
及第2页，第1段。)
到目前为止，我们还没有考虑交易量或活动，因为首先要学会判断
刚才列举的因素--即价格走势、时间和比较提升力或压力，这样会更好。
在你掌握了这些之后，你应该开始研究体积和与之相关的行动（活动
）的强度（第19至22页）。这将给你带来更多的理解和力量。
由于普通交易者和投资者没有时间或必要的设备来获得计算活动和交
易量的数据，这些重要的数字包括在我们每天出版的带状读数的波浪图中，
以每日 "带状读数
"的形式发布，并对每天的市场行为进行详细的评论。(见标本
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详见随课程提供的信封中的蓝页）。
这项服务是免费提供给每个学生的，为期5个月，作为教学课程的
一部分；在入学后6周开始，除非你提前要求。暂停两个月的目的是给你
一个机会，在你进行波浪图的实际应用之前，彻底熟悉本教学的所有原则
。
下面是我们制作的完整波浪图的样本。它一目了然地显示了这里所讨
论的所有重要信息：录音带阅读
市场的脉搏
每天从股票行情的磁带中分析纽约证券交易所的买入和卖出浪潮。
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(1) 价格趋势。图中从左到右的 "之
"字形实线（A到0，图2）代表了整个股票交易时段的买入和卖出浪潮，反映在
五只主要活跃股票的价格波动上。此时，这些股票是美国电话公司、杜邦公司、
纽约中央银行、美国钢铁公司和西屋电气公司。
图表的这一部分是按照本节第3、4、5页上解释的方法already构建的。我们使用五个领头羊的总价或总价，而不是平均价，因为这样
的指标更加敏感。价格刻度显示在图表的右边。每条横线代表五个领头羊的
总价格的五个点的变动。该图表是在横截面纸上绘制的，每英寸划有10个格
子，如图1第6页所示的插图，但为了简单和方便，在以印刷形式复制该图表
时，原始副本上出现的所有小格子都没有在我们呈现的图表上绘制。因此，
在图2和我们以每日磁带读数服务的形式邮寄给你的蓝页上，只显示了每五条
横线，代表5点的摆动。(见样本)。
(2) 时间。时间刻度分为每小时，如图上方的短竖条所示（与字
母B相对，图2），每个小时都在这些短竖条上方标注。
(3) 成交量。图表上方的时间刻度是每小时的股票交易量，这是在股
票带上报告的。然而，由于市场可能在任何一个小时内上下波动数次，纽约
证券交易所报告的这些数字并没有揭示伴随着每个买卖波的交易量。因此，
在
在浪潮图右侧的表格中，我们记录了所有股票在每个独立的买入和卖
出浪潮中发生的大约总交易量（见第6栏）。这些交易量的数字被报
告到近
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这就是我们的录音带。顺便说一句，它们是我们磁带阅读服务的独家特色
，在其他地方是无法获得的。
(4) 活动。市场的活动，也就是交易的强度，由表格第7栏中的小数字
和图表中出现的两条不规则的虚线表示，一条在代表价格路径的实线之上（
C），另一条在其之下（D）。
市场的相对活动，也就是交易的速度，反映在表格（第7栏）中记录的指数
大小上，与活动的变化成正比。因此，1或2的指数数字反映了沉闷；3至4的
单位，交易适度活跃；6至7的单位，活动频繁。在极度活跃的市场中，当磁
带晚点时，活动指数可能上升到10或更高。
通过垂直测量价格线转折点上方和下方的相等距离，在图表上显示活动的
变化。
例如，在图2中，我们画一条垂直线穿过点，这个点代表了第一时期结束
时上午10:25的价格385 1/2。由于这一时期的活动是5
1/2（见表中第7栏第一行），我们在横截面纸上从385 1/2的点向上测量5
l/2个小方格或空间，并向下测量同等数量，以便刚才提到的垂直线在中心
价格线的转折点385
1/2的上方和下方同样延伸。第二周期在10:35结束，价格在382
3/4。另一条垂直线穿过图表上的转折点，该时期的活动指数为4个单位，
通过将这条垂直线从382
3/4的价格向上延伸4个空间并向下延伸相同的数字来测量。的两端
这些垂直线然后被虚线连接起来，形成小的平行线。通过这种方式，图表通
过虚线的分布来描绘市场在每个买入和卖出浪潮中的活动变化。
在每个时期的顶部和底部。因此，当AC-
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当活动增加时，虚线会进一步分开，如第9期。当活动减少时，虚线会像第6期那
样靠近。
请注意，在第7期，虚线是平行的，这意味着与前一期即第6期相比，这一期
的交易速度没有变化。(*)
我们会注意到，在图表上用来衡量活动指数的竖条也标志着每个上升
和下降浪的结束时间。因此，这些线之间的水平距离表示每个买入和卖出波
的持续时间，与表格第3栏中的数字相对应。
在这一阶段的价格反弹（上升波）和反应（下降波）被指定为周期，
在图中按其发生的顺序从左到右连续编号。有些数字在图表中被省略了，因
为总是没有足够的空间来打印它们。
*在判断趋势时，较关键的买入波的需求质量哦和较重要的卖出波的供
应质量是一个重要因素。因此，如果在一个上升浪中出现的交易大多是100股
的手数，则表明上升不可能继续，因为这种小手数的交易将代表小规模的操
作，因此需求的质量很差。但是，如果在一波上涨中，交易主要是1000至200
0或5000股的手数，则表明需求来自重要的来源，因此是高质量的。这一推理
的反面适用于卖出浪潮的情况，小手说明质量差，而大手说明质量好。
通过随意地（而不是用数学方法）将活动与买卖波的数量和持续时间
进行比较，我们能够判断供应或需求的质量是好是坏。例如，假设我们有两
个持续时间为10分钟的买入浪，每个浪的成交量为100,000股。假设活动指数
在第一波登记为5，但在第二波只有3。很明显，第一波的需求质量一定比第
二波差，因为虽然第一波的市场比较活跃，但由于时间和成交量相同，这种
较大的活动只能通过与第二波相比的较小手数的交易来解释。
只有当市场的行动似乎变得至关重要时，才应进行这些比较。对每一
个买入和卖出波段进行比较将导致混乱和不必要的时间和精力支出。
顺带一提，应该注意的是，活动指数与波浪图表中记录的价格走势没
有关系，它只是与时间和成交量数字间接相关，因为它代表订单流入市场的
速度，而不是时间和成交量之间的比率。
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制作图形的模版。
图表右侧的表格包含了每个时段的重要价格、成交量和活动变化
的完整总结。这些数字是构建图表的数据，并以这样的形式呈现在表格
中，学生可以快速分析每个买入和卖出波段的时间、成交量、活动和净
价格变化之间的所有关系。
评论。我们对当天市场行动的详细评论载于图表下方的文字中（见单
独信封中提供的蓝色样张）。这些评论旨在对每天会议期间发生的所有重要
技术发展进行完整的总结。请注意，每个段落的编号与图表和表格中出现的
时期编号相对应。
这样做是为了让你可以随时将我们的评论与适当的买卖浪潮联系起来。
在了解了完整的 "波浪图
"的构造之后，你现在已经准备好研究它在本节第1至3页和第27页第4M节
中概述的实际应用。为了确保从你的波浪图研究中获得最好的结果，你应
该对五个领先者的价格波动制作1点和10点的数字图表，以及3点或5点的
图表（见第32至37页的插图）。1、端3点图在判断市场中间波动的转折点
方面有很大的价值，而10点图对主要趋势有很好的视角。
这些数字图表可以非常容易和快速地从蓝表上的数字制作出来，因为
它们被记录在 "Wyckoff磁带读数的一点变化
"标题下的表格下面。(见蓝表样本)。
另一个好的计划是保持一个连续的或运行的线图，其中包括
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你可以在收到这些蓝纸时剪下图表，并将每日图表并排粘贴在一本书或一
张大纸上，在几天或几周的时间内调整价格尺度，如本节第30和31页所示
；或者只需将图表并排粘贴，当记录变得太长时将其折叠起来就足够了。通
过以这种方式保存你的每日图表，你就能够观察到供求力量的重大变化，
因为在一系列的每日股市交易中，小的买入和卖出波段合并并形成3至5点
的波动，然后变成10至20点或30点以上的大波动。当你把对成交量和活动
关系的研究与对带状读数的1点和3点或5点数字图表的分析相协调时，这
种连续的、或粘贴在一起的图表记录也提供了判断市场行为的宝贵手段。
当你学会综合协调这些记录所揭示的所有因素并正确使用它们时，将
大大加强你的判断力。你会发现，无论市场做什么，它几乎都会告诉你它要
做什么-而市场要做什么是华尔街最需要知道的事情。否则它就会让你产生怀疑，然
后你就必须什么都不做。
然而，在对这些记录进行解释之前，我们必须考虑数量、活动和支持与
压力的意义。
你并排粘贴的带状读数的连续线图，使你能够保持一个完整的市
场行为的运行历史，从中你可以观察到成交量、价格趋势和活动之间的
关系如何变化。由此你可以判断市场是越来越强还是越来越弱。当由五
大领头羊的行动所代表的市场，在以下情况下，这些关系经常变得非常
重要
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接近前支撑点和阻力点。
活动、成交量和价格趋势的关系。如前所述，在交替出现的小规模买
入和卖出浪潮中，市场活动的变化是通过图表上虚线聚集或散开的方式来表
示的，这种情况很容易被眼睛发现。当然，这些比较也可以通过参考表格（
第7栏）中的数字来进行。伴随着一天中任何时期的价格反弹或反应，活动
的增加或减少从这些比较中可以立即看出。
请记住，当活动在价格上升时增加，或者活动在价格下降时减少，这
种迹象通常是看涨的-除非在某些情况下，活动的增加是异常大的。在这些情况下（伴随着上升浪
或下降浪的异常大的增加），突然的增加可能预示着一个运动的高潮。当活
动增加而价格下降或活动减少而价格上升时，这种迹象通常是看跌的。
同样，当成交量在价格上涨时增加，或在价格下跌时减少时，推论通
常是看涨的-除非增加的幅度异常大，在这种情况下，突然的增加可能表明伴随着异常成
交量的特定运动的高潮。(如果你在这里回顾一下你在第7M节中提到的成交
量的内容，这其中的逻辑就会立即显现出来。也请看成交量研究，第14M节
，第6-12页。6-12.)
同样，当成交量在下跌浪中增加而在上升浪中减少时，其迹象通常
是看跌的-除非成交量激增是异常的，在这种情况下，异常的成交量可能表明运动的
接近或实际高潮。
支持和阻力。从观察到的一个非常重要的事情是
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五大领头羊的图表是它们在下跌中遇到支撑的地方。这表明这些股票的主
导利益集团愿意购买它们的水平，并且通常能有力地表明这些利益集团和
大型经营者对整个市场的态度。(见第4页。）同样地，观察领先者在哪里
遇到前进的阻力。这表明精明的持有者正在卖出的水平，如果出现大量的
股票在这些推进中进入市场，这就有力地表明，内部人士和大型经营者正
在利用一个广泛的、活跃的市场，将他们希望分配的股票装入公众手中。(
8M节，第5页）。
在交易中，任何股票的价值就是你在一分钟内能得到的价格。因此，
内部人士愿意以什么价格拿下它或卖出它，再加上他们似乎愿意以这个价格
买入或卖出的数量，就能有力地表明它的近期前景。
支撑和阻力可以通过参考你的连续线图或参考你的五位领导人的
一点数字图来研究；或者更热的是同时使用两者。
接下来的图表研究将说明如何解释波浪图，以及如何协调其在你自己
的市场操作中实际应用的所有因素，无论是作为投资者还是作为交易员。为
了简化你对这些研究的方法，我们首先扩大了我们对单一时段的波浪图的研
究（第6至9页），在第7至9页讨论的时间推移、价格运动和比较提升力或压
力等因素的基础上，增加了成交量活动和支持与压力的因素。
在下一个插图中，图3，只是为了强调要看什么，并展示有经验的
操作者如何判断市场，再次假设你是一个日间交易员，在股市时段从开盘
到收盘的过程中，从波浪图上做出推断。
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在这个插图中，我们可以看到，从10点到下午1点的小规模买卖
浪潮中，成交量和活动的比例都非常小。牛市和熊市在这段时间内显然
是相得益彰的，因为任何一派都无法使市场向任何一个方向发展。供应
和需求是平衡的。因此，当你在等待一个明确的指示时，你的立场应该
是中立的。
在第2阶段的第一次下跌之后，牛市试图使价格上涨（第3阶段）
，但他们未能吸引到追随者，这表现在上升浪潮的活动未能增加，而且
他们无法使价格指数大幅上升。
高于上午10:20的高点。需求在这次反弹到之前（上午10点20分）的顶部时
逐渐减少。第四阶段的小幅下挫带来了非常大的
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然而，股票不多，反应在较高的支撑位，即上午10:40的低点上方逐渐消失了
。这鼓励牛市再次尝试（第5期）。他们再一次没能吸引到追随者。请注意
反弹是如何在之前两个顶部周围的沉闷中消逝的（第5期的活动是迄今为止
最小的）。所以现在，熊市努力打破僵局，提供股票下跌（第6期）直到1点
钟。这一策略没有取得更好的成功。这一波的时间比之前的波动要长，但活
动未能增加，成交量也很轻，这告诉我们供应的质量很差，只有小规模的交
易者在卖出（脚注第14页），所以我们可以预期价格会保持在第2和第4期的
前支撑水平附近。当价格指数实际停在上午的低点之上，市场在那里转为沉
闷时，这种预期得到了证实。
我们现在有一个初步的看涨信号，因为从我们到目前为止的观察来看
，熊市无法带来反应上的报价。此外，市场已经完全停滞不前，这警告我们
要准备好迎接变化。也就是说，在第6期结束时，它是在铰链上。现在一切
都取决于一方或另一方是否有能力唤起追随者，要么打破支撑，要么将价格
推高到午前的顶部。我们判断，僵局将被前进所打破，因为熊市似乎在1点钟
的疲软驱动中失败了；这一下跌浪的卖盘质量很差，60分钟内只有12万股，
而前一上升浪40分钟内有13.5万股。因此，如果我们为短期波动进行交易，
这就是我们买入的提示，尽管我们可能更愿意等待更多的积极迹象。
现在轮到多头再次尝试他们的力量。这一次（第7期），需求有点强。成
交量相对较大（30分钟内有72,000股，而在前一波下跌过程中，60分钟内有120,0
00股），显示出买入质量的提高--较大的
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大量的股票在换手。价格上升到之前的高点之上（显示出更好的提升能
力），并且在他们前进的过程中，活动增加了一点，这表明市场在努力
前进的过程中，现在吸引了一批跟随者。
我们可能期望领导者犹豫不决，也许会做出反应（他们确实如此
），因为价格指数上升到或接近第1、3和5期的顶部，因为市场在之前的
三次中从这些水平转回。但是，如果在下一个卖出浪潮中，活动有所下
降，多头可能会变得咄咄逼人。
我们并没有等待太久。在接下来的15分钟内（第8期），价格仅有
小幅下挫，因为市场对上午的阻力位表示敬意。成交量非常小，在下跌
时活动几乎完全枯竭。这就是我们一直在寻找的东西。如果我们在第一
次试探性的看涨迹象时没有买入，那么现在我们必须根据这种令人信服
的表现来买入。伴随着经济衰退的极度沉闷（低活动）和小成交量告诉
我们，进入市场的报价很少；不再有任何压力；在这个水平上股票已经
变得稀少。牵制先前反弹的供应已经用尽，或者说已经在先前的小幅反
应中被吸收了。因此，我们满怀信心地介入并购买。其他精明的交易者
，看到压力的缺乏和供应的稀缺，可能也会买入，从而帮助牛市的发展
。
第9期的大幅上涨迅速证实了我们的判断。任何有关这一上升走势
有效性的问题都会随着价格上升到之前的顶部而被解决，因为活动的增
加。
现在，牛市已经吸引了足够的追随者，使熊市陷入了退却。随着价格的
急剧上升，交易量也在按比例增加，这表明需求的质量很好，而且越来
越迫切。(脚注，第14页）。
在2点前不久，公牛们暂时休息，因为在这个时候
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点，价格指数已经上升到市场遇到供应的水平，在之前的周五和周六（未
在图表上显示）。如果这些前高点周围的供应仍然很强大，市场很可能迅
速回落，迫使多头放弃他们的收益。但它并没有回落。相反，它非常顽固
地回落，这从成交量和活动的迅速萎缩中可以看出。另外，价格的小幅净
变化和反应的短暂时间证实了之前悬而未决的供应已经被吸收或移开的迹
象。由于市场显然还没有压力，而且在这一水平上也没有什么可供出售的
东西，所以我们继续做多，等待牛市再次推进，因为他们试图达到一个更
高的目标。他们在收盘前就达到了这个目标。
在上面和前面的例子中，解释一下，图1，波浪图原理只是从一天的
行动的角度考虑。
你现在已经准备好接受这个图表的下一个也是最重要的功能，那就是
它对市场10到20点或更长时间的波动的应用。为了这个目的，你应该使用并
排粘贴的日线图，以及5个领头羊的价格波动的1、3或5和10点数字图。
不是每一天的波浪图都能像我们刚才讨论的那样给出决定性的指示。
因此，不要错误地期望你的每一张每日图表都能产生积极的证据。可能有一
些日子，行动似乎是矛盾的或混乱的。你必须通过等待，直到你得到另一个
明确的指示，来考虑到这一点。但是在趋势的重要转折点，你通常会发现市
场达到了一个关键的状态，它在某些日子里的行动会传达出非常重要的信息
（第2页，Pars，1和2），正是在这些点上，波浪图达到了它最大的价值。
例如，就像第1期和第5期的小波的行动一样。
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图3，让我们对眼前的趋势感到不确定，而市场在第6和第7期的行为变得足
够关键，警告我们有重大变化！所以在较大的运动中，市场几天的行动可能
是不确定的，但最终会有一个时间，如果你有警觉性和适当的训练，它在一
个或多个完整时段的行为将警告你中期趋势的重要变化。
将波浪图应用于较大的移动。
如果你现在看一下第32页的一点数字图，就在字母A下面，你会发现
，五位领导人在409和419之间的范围内上下摇摆。这一行动发生在1933年夏
天的分配运动之后，从7月21日的低点反弹。这个交易区间，在A之下，就在
1933年7月的顶点之下发展。参考五位领导人的运行线图（第30页）可以看
出，在8月上涨的顶部之前，每天的股票总成交量是比较大的，尽管比7月伴
随着上涨和随后的分配的日成交量要小得多（当时成交量达到600万至900万
股）。这本身就表明，现在（1933年8月）公众的购买力，或者说市场的吸
收力，由于以前的投机性过剩和7月18日至21日的严重滑坡，已经被大大削
弱了。
这个8月的复苏使市场重新回到了一个非常正式的阻力区。因此，我
们目前的问题是确定它是否有希望进入新的高点，或者这种恢复是否会发
展成二次分配的运动，完成7月的一次分配。
为了这项研究的目的，假设现在是1933年8月29日星期二晚上，我们面
前有过去几周的记录。将第32页A处的五位领导人的一分数字图与每天的
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8月25日至28日的波浪图，第30页，立即可以看出，市场（由五个敏感的领
导者代表）正试图在困难中前进。因此，价格走势（如 "之
"字形实线所代表的）显示出一种平缓或横向运行的趋势。行动是狂热的（
第14M节，第8页，第4段），正如相对较高的活动所显示的。另外，在相对
较大的成交量上也缺乏进展。
同时的数字图表明，多头很难将市场撑起来。在409点（字母A下，第
32页），价格指数突破了之前的支撑（或低点）412点。这一行动与图表第3
0页上的8月28日第3期相对应。他们试图通过提起储备金进行反击来遏制熊
市方面的这种卖盘，并成功地迫使价格再次上涨。但在这里（图中41618附近），他们动 摇 了。显然，他们已经用尽了他们的弹药，因为图中显示
在419的前一个高点下出现了平缓；表明无法继续前进。
现在让我们参照第30页的运行线图，用显微镜来观察这部分图表。在8
月28日，顶部附近的成交量出现了萎缩-2,120,000股，而前一天是3,500,000股。在会议的后半段（第5至9段），活动
未能在上升浪中增加。这些都是看跌的迹象，证实了多头攻击力的减弱，因
为之前（8月24日和25日）的波浪图显示，上升浪的活动一直在增加。同样地
，之前的活动在下跌浪中要么缩减，要么未能扩大。
这说明，以前多头能够吸引跟随者前进，而卖家不愿意跟随价格下跌，现
在买家变得胆怯了。因此，波浪图显示了从弱到强的变化的累积证据。
随着8月28日会议的结束，需求仍足以将价格指数维持在41618的范围内。但是第二天，感觉到买家已经
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现在变得不情愿了，牛市再做一次绝望的努力来继续他们的运动。29日上午
，他们暂时成功地突破了熊市的阻力线，迫使市场达到一个新高。
这使价格上升到图中的421（在A下）。公众和董事会将这一突破作为牛市的
胜利信号，跳进去帮助创造一个广泛的、活跃的市场，在这个市场上他们耗
尽了剩余的购买力。当精明的牛市和聪明的熊市卸下所有这些买家将采取的
行动时，活动达到了高潮（在第三阶段，领先者迅速失去了他们在最初的隆
起中获得的所有东西，而成交量和活动仍然非常高，这一事实表明）。在这
里，我们有一个很好的反推力的例子（Section.
21M, Pg. 3, Par.3）已经失败，这样做标志着这一特殊的进步达到了顶点。
在认识到可能出现转折点的前述症状后，我们重新将8月29日第1至3
时段的这一行动视为中期趋势从看涨转为看跌的关键阶段。波浪图在本时段
内的表现有力地证实了这一结论。
在第二时段阻止多头向前冲的大量供应，此后继续有增无减。当价格在10:
30和10:40之间下滑时，交易量和活动都没有减少，这表明卖家正在
"在市场上
"卸下他们所有的东西。在11点和12点之间（第4阶段），压力解除，同时
卖家休息，以确定他们的位置，并允许多头大胆反击。这采取了正常反弹
的形式，暴露了反击者的弱点，因为活动在恢复时立即收缩-买方都装满了，不能再接受任何股票。
这是第二次反弹未能在这个非常关键的区域吸引优质需求（第一次
是在8月28日第4期），因此熊市
他们被鼓励恢复攻势。他们通过在第5期推出新的大量产品来取得胜利，
在这期间，价格指数
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突破周一在409附近的支撑。就在这个水平之下，压力再次提升，允许另一
次反弹。当反弹略微低于正常水平，活动逐渐消失时，多头的弱势地位再
次得到确认--这进一步证明了未来会有更多的下跌。
然而，在接下来的下跌过程中，活动有所减少（第7期）。熊市现
在有点警惕了，因为价格正在接近8月24日的低点。此外，从清晨的高点
开始的下跌已经非常陡峭和严重。在这种情况下，我们可能会期待另一次
技术性反弹，因为场内交易员会回补清晨暴涨时放出的空头。我们的单点
图也表明，领导者已经达到了他们的直接目标，因为我们有一条横跨418
水平的供应线（见A，第32页），要求跌至406-403。
在周二晚上或周三早上，在我们家里安静地检查这四天的盘面行动
（8月24日至29日）的结果，并按照上面简要介绍的推理，我们看到波浪
图正在警告我们即将发生的相当重要的趋势变化。它告诉我们，在这几天
里，市场已经出现了分布特征的累积症状。由于这种分布是在较早的7月
顶部下发生的，它很可能代表了牛市力量的一种演习，以完成他们在一个
月或更早时候没有成功抛出的股票的卸载。因此，在我们有机会研究周二
的行动结果之后，我们决定平掉我们的多头头寸，如果我们有的话，并在
第二天（8月30日）做空。
我们对第8期（8月29日）的反弹特征印象不深，因为虽然从覆盖面积
的角度来看，提升的力量似乎不错，但这种反弹看起来更像是交易员的空头
回补，或者也许是牛市设计的另一个绝望的反弹，他们在下跌完全开始之前
还有一些股票可以卸货。需要注意的是，这种活动再次未能在
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在这一波上涨中，第三次出现了无法吸引高质量的需求的情况。有了这么多
逐渐疲软的迹象，我们决定这个最后的反弹表明市场的供应已经完全饱和。
在这样的条件下，我们不能指望牛市力量能克服415附近的阻力（见图）。
相反，这最后一次涨势的匆忙特点告诉我们，他们可能是在利用暂时的超卖
条件、空头回补的帮助，以及一些看到有机会在多头方面快速获利的场内交
易员的新买盘，尽快结束他们的行动。
请注意，我们的5点数字图（第36页）显示了一条由7个418点和10个41
5点组成的线，表明将下降到400点或可能是391点。这将意味着其他平均数的
大幅下滑，并且可能意味着那些我们的其他记录显示处于弱势地位的个别股
票和股票组将出现严重下跌。
从这里开始跟随行动，在一点数字图上，可以看到一些支撑出现在40
1400水平附近，大约是我们的三点图所说的位置。但是，在指示的12点反弹
到413点时，报价再次出现，并且在1点和3点图上形成了一条横跨410水平的
新供应线，在前者上延伸到20点，在后者上从24点延伸到33点。价格指数下
降到390，超过了最保守的目标，图表显示有足够的新需求来支持恢复到408
或416。然后（在C，第32页）在415419水平附近有更多的分布，接着是崩溃到399（在D下），以及在低真皮刺
激下上升到次级顶部417（D），这为中间的下降趋势奠定了基础，达到321
（第34页，在H下）。
通过将连续线图（第31页）与第35页K处的1点和3点数字图结合起来
研究；通过应用已经概述的原则，你将看到波浪图是如何再次揭示重要细
节的
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市场的行动，因为它的行为变得很关键，在中间趋势的重要逆转之前，
这个时候，作为一个基础形成了一个实质性的进步。建议你自己做这个
详细的研究，如果你遇到任何困难，请咨询我们的教练员。
你会注意到，第32至35页的1点数字图表带有趋势线和评论，这些
评论旨在帮助你理解，当你开始每天从我们这里重新获得这些记录所提供
的重要信息，正如第9页第6段所解释的那样，如何假装这些信息。从这些
注释中可以看出，阅读五位领导人的行动所采用的原则与分析任何其他图
表所采用的原则是相同的（第7M至21M节）。
在第38页，我们提供了更多的图表，以说明每天的波浪图，当并排粘
贴时，如何揭示市场在关键阶段行动的重要细节；并说明你从逐日研究这些
图表中得到的累积印象如何为即将发生的趋势变化提供重要线索。
例如，观察一下9月3日和4日的波浪图，通过扇动代表时代平均线的
垂直条（在字母A上方），披露了市场盘面行动的某些重要细节，而这些细
节仅通过检查综合平均线是看不到的。根据后者，市场似乎正在从8月31日
的低点反弹，成交量非常小。重要的是要知道这种低成交量是否意味着由于
前面的反应，报价变得稀少；或者这种小成交量是否意味着需求不佳，从而
成为进一步下跌的先兆。
对9月3日和4日的波浪图的研究清楚地表明，在这两个时段，没有报
价在连续的下跌波中出现，因为活动仍然非常小。换句话说，这种低活动表
明
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这表明，熊市在努力推动市场跌穿8月28日至29日的关键支撑时，未能带
来任何清算或优质的销售。因此，我们必须得出结论，股票已经变得稀
少，所以我们将9月的挫折解释为已经完成的技术反应，从而为市场的新
一轮上涨做好准备。
相反，当综合平均线达到109附近的新高时（B项下），对9月17日至1
9日的日线波浪图的研究清楚地表明，多头没有能力吸引进一步的追随。特别
要注意的是，9月19日的开盘暴涨是如何在一个较低的顶部被立即检查出来的
，以及这种上升的推力是如何被迅速地迎接大量的报价的，正如第2期的下降
浪的持续高涨所显示的那样。这一表现标志着上涨的高潮和实质性反应的开
始。
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说明分布区；无力吸收供应和发展疲软；并显示波浪图如何揭示市场
的带状行动的重要细节，在中间趋势的转折点之前。(与第32页A处的一点数
字图比较。)
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说明支撑区；吸收报价的能力和力量的发展；并显示波浪图如何
揭示市场的带状行动的重要细节，在中间趋势的转折点之前。(与第35
页K点的一点数字图相比较。)
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如何从Richard D.
Wyckoff的磁带读数波浪图中估计出时间平均值的每日变化
我们的一些学生问我们，他们如何才能克服这样的困难：由于我们的《每
日图表报告》是在收市后立即邮寄的，《纽约时报》和《先驱论坛报》的平均数
报告必然要推迟一天。
因此，我们提出以下建议，它提供了一种方法，通过这种方法，你可
以对纽约时报50只股票的平均价格的最高价、最低价和收盘价作出满意的估
计。这种方法将使你能够在第二天开市前保持你的纽约时报平均数的每日垂
直线图的最新情况。
首先，请注意，我们每天的磁带阅读价格指数（出现在波浪图右边表
格的第四列）的价格变化与纽约时报平均价格变化的比例相当稳定。这个
比例大约是4 1/2比1。也就是说，磁带阅读价格指数的大约4
l/2点的变化，大致相当于时报平均数的1点变化。
因此，如果你把磁带读数价格指数的最高价、最低价和收盘价除以4
1/2，你将得到时代平均数的最高价、最低价和收盘价的大致近似值。然而，
请注意，这个比例在不同的时间会有一些变化。这是因为磁带读数指数是非
常敏感的。因此，它有时可能会比较为迟钝的时代平均线摆动得更厉害。
为了补偿这些可能的变化并调整每天的比率，你所需要做的就是用某
一天的磁带读数指数的收盘价除以同一天的时代平均数的收盘价。其结果将
是你应该用来从次日的磁带读数指数中确定第二天的时代平均数的高点、低
点和收盘价的比率。
例如，1934年1月18日，我们的磁带阅读价格指数收于404
3/8。同一天的《纽约时报》平均数收于90.44。
用404 3/8除以90.44，我们得到的比率是4.47。
现在，看看第二天，即1月19日的磁带读数表的第四栏，我们发现该
指数录得最高414点，最低407 3/8点，收盘411
1/2点。用这些数字除以我们的比率4.47，我们得到92.6、91.1和92.1，分别
是我们对时代平均数的最高、最低和收盘的估计。这与官方数字92.95的高
点、90.76的低点和92.43的收盘价相比，是一个相当令人满意的近似值。
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停工令
成功交易和投资的第一条规则是。缩短损失。
E.哈里曼（H.
Harriman）曾经是证券交易所大厅的一名经纪人，他说"如果你想成为一个成
功的股票交易商，就必须扼杀你的损失"。作为一名场内交易员，如果交易对
他不利，他就会关闭交易。你们这些支付全额佣金且不在场内的人，不能像
这样严格地削减损失，但你们可以限制损失。你可以保障你的投资
和交易承诺，以抵御严重的损失，抵御在一个又一个中间市场周期中股票
上下波动的悲惨后果，直到最后你除了拥有一批 "曾经的
"绩优股外什么都没有，而这些绩优股对你受损的银行账户唯一剩下的慰
藉就是你希望它们 "有一天会回来"。
做到这一点的方法是。首先，无论是投资还是投机，在你事先决定该
股票的危险点在哪里之前，永远不要做出承诺。第二，计算如果该股票以对
你有利的方式证实了你的判断，那么获利的可能性。第三，确定所显示的可
能利润是否超过了所显示的风险，至少是三比一。第四，在你的买入或卖出
指令完成的那一刻，下一个止损单（在多头承诺中低于危险点，在空头销售
中高于危险点）。
如果你有一只正在观察的股票，并认为它提供了一个合理的买入或卖
出机会，请耐心等待，直到它进入符合上述前三个条件的位置，然后再进行
购买，（或者如果你考虑卖空）。或者，如果不能满足这些条件，就在周围
寻找另一个确实存在这些条件的机会。换句话说，通过事先注意到你的止损
单必须放在哪里，来测试任何拟议承诺的有效性，这样你在操作时就会一直
处于
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赔率至少是3（或更多）比1，对你有利。等待这些机会是值得的
。
在股票市场上，你必须时刻保持警惕。始终预测会有事情发生。无论
是投资还是投机，每一笔交易都存在着危险。
但是，当你在每个承诺上都下了止损单，你就限制了这种风险。你为
自己投保，避免让小损失变成大损失。简而言之，你
"杀死你的损失"。此外，你总是
"脚步轻盈，花样翻新"。你的资本永远不会被捆绑在亏损的投资中；你不会
等待已经变质的投资者回来。你总是准备好了，并准备好了进入新的机会，
因为你的投资和交易账户不会被受损的利润率所限制。你的资金不会成为冻
结的资产。
你事先决定，你将在你的判断上冒这么大的风险，以使一项承诺有利
可图，当你错了，你就自动出局。有了良好的判断力，你不可能连续错三次
。但假设这种情况确实发生了，而且你使用的止损点将你在每笔交易中的损
失减少到平均2个点。你仍然有资本去做第四笔交易，你只需要赚取8个点就
能在游戏中胜出。但是，如果在你的第一笔交易中，你因为没有使用止损单
而让损失达到10个点或更多，那么可能只需要一次冒险就会占用你的账户并
使你破产；或者在最好的情况下，你将需要很长时间才能重新站起来。
没有人可以在交易（或投资）中不出现亏损，亏损是交易运营费用的
一部分，还有经纪人的佣金、转让税和利息费用。当你的止损被抓住的时候
，你不应该变得烦躁，而应该心存感激。对自己说。当我开始这笔交易时，
我的判断是错误的，损失几个点总比我没有下止损单可能损失10或20个点要
好。
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关于止损单，没有什么神秘或复杂之处。止损单，或一般称为止损
单，只是一个给经纪人的订单，每当100股（或更多）的股票以规定的价
格卖出时，就会执行该订单。如果你以50元的价格买入一只股票，并希望
将你的风险限制在，比如说，2点，你给你的经纪人一个订单。"以47
7/8的价格卖出100股XYZ"。(见第12页，第2段。）这意味着，如果价格触
及47 7/8，他将在市场上关闭（卖出）100股XYZ，以阻止你的损失。
或者，如果你在50点卖空XYZ，并希望将损失限制在2点，你给经纪人一个订
单。"在52 l/8止损买入100个XYZ"。这意味着，如果价格上升到52
l/8，他要在达到规定的数字后，以可获得的最佳价格回补（买回）这100股。
因此，在你的订单中加入 "止损 "一词，使其区别于普通的 "买入 "或 "卖出
"订单。
止损单通常被认为是 "Good till
cancelled"，这意味着在取消或执行之前都是有效的，技术术语是GTC。如果
你的经纪商没有规定所有的止损单都要保持GTC，请说明你希望你的止损单
被这样考虑。你这样做是因为你想保护你的承诺，只要它们是未完成的。
如果您愿意，您可以将您的止损单标记为 "本周有效"（GTW）或
"本月有效"（GTM），而不是GTC。限制未结订单（即除非达到规定的价格
，否则不能执行的订单）的好处是，你可能会忘记取消GTC订单，后来发现
在你改变头寸后，GTC订单仍然存在，这让你很懊恼。如果你把你的订单限
制在一周或一个月内，它们必须在下一周或下一个月开始时或之前被你更新当然，前提是它们之前没有被执行。这将减少被遗忘的GTC订单在不再需要
时意外出现的可能性。但是，您不能不更新这些GTW或GTM止损单。
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在你仍然承诺的股票上下单，做多或做空。止损单是对危险
的最大保护。
止损单是一种保险形式，可以防止大额损失；防止判断错误；以及不
可预见的突发事件。你为保护你的房屋免遭火灾的保单支付保险费。当然，
你可以碰运气，你的房子不会被烧毁，但为了节省一小笔保险费，你会冒着
巨大损失的风险。这与止损单是一样的。追溯你过去几年的所有大额损失，
你会发现它们都是由于你没有下止损单而造成的。
许多人说。我不相信止损。这可能是因为他们的一些止损点时常被抓
住。这主要是因为他们不了解市场，从未正确研究过市场，因此不知道如何
或何时在风险最小的地方开始交易；也不知道如何明智地处理止损。当然，
即使有最好的判断力，有些止损也一定会被抓住；如果没有良好的判断力，
大多数人很可能会被抓住。
还有一些人没有使用止损，因为他们认为专家会影响市场，所以他们
的止损会被执行。这种情况只发生在市场非常稀薄的股票中；或者在沉闷的
专业市场中；或者当很多止损点都集中在同一水平上时，从而使场内交易员
为这些止损点买单。在有大量交易的活跃股票中，这不是不使用止损的理由
。
我们不能不强烈敦促你。(1)在作出每项承诺后，立即输入止损单
，"直到取消为止"（或如上页所建议的那样）；(2)在你能安全做到的情
况下，尽快移动这些止损单以支付佣金和税款；(3)通过在市场对你有利
时明智地移动这些止损单，最大限度地保护利润，正如前面的图表研究
所解释的那样。
你越接近你的止损点，你就越能减少你的风险。但是
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关于这一点，还有一点。你的止损越小，与你的风险量相比，你的利润百
分比就越大。举个例子。如果一只股票显示将下跌10个点，而你可以通过
在接近危险点的地方卖出来做空（第7M节，第4页，第2段，和第10页，
第5行），用1个点的止损，你可能的利润是你风险的10倍。这比用2点止
损做交易要好得多，因为在这种情况下，你的预期利润只有风险的2.5倍。
通过制定规则和养成习惯，一旦做出承诺就立即下止损单，你可
以在操作中避免很多损失，关注。你不需要觉得你必须挂在股票上看你
的股票在做什么。你可以去做你的常规业务。在你的经纪人收到订单的
那一刻，他就对订单的执行负有个人责任。如果由于任何原因他未能执
行该订单，他必须向你赔偿由于他未能执行你的指示而造成的任何损失
。
如果你在开始与你的经纪人交易时，向他提交一封信，指示他将你所
有的止损单视为有效，直到被取消为止，如果你从他那里收到一封回信，承
认并接受这些结构，他永远不能声称他
"认为你的止损单只在当天有效"。当然，如果你遵循每周或每月更新你的未
平仓订单的计划，你就不会这样做。
使用止损单将提高你的心理素质。这是一个非常重要的必要条件（
第25M节，第1页，第1和2段）。半个世纪前最成功的棉花经营者之一Dixo
n G. Watts，在导致投机成功的基本精神原则中写到了这一点。
"行动起来，以保持头脑清晰，判断力可靠"。
如果你在开始操作时就决定了你的风险量，你的头脑会很清楚。但
是，如果你忽略了设置止损，而让自己有机会
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到与你可能的利润不成比例的损失，你的思想很容易变得混乱，你很可能
在关键时刻做错事。
因此：
永远不要放弃使用止损单。
你可能认为你有这么多钱，不可能失去它。
1929年有三千万人这样认为。很少有人使用止损单。
我知道，或知道有几个人失去了100,000,000美元。他们没有使用止损
秩序。
不要让任何人劝阻你使用止损单。现在和
那么，善意的经纪人可能暗示不赞成停止。这是因为他们长期以来一直习惯
于与未经训练的公众的胡乱操作打交道，以至于他们很 容易用
"与大众相同的术语 "来思考。
使用止损单。
(1)
(2)
(3)
(4)
为了限制风险
为了减少风险
为保证利润
以高于或低于目前市场的价格开始新的交易。
止损单是用来限制风险的，正如已经解释过的，一旦做出承诺，就立
即下止损单。
当股票的行动使你能够将止损点移到比原来更接近市场价格的位置
时，止损单被用来降低风险。如果你有机会这样做而不危及你的交易，就
应该这样做。冒1个点的风险比冒2个或3个点的风险要好，但在将止损点
向上或向下移动时不要过于仓促。观察支撑点和阻力点的发展，以便你在
下达或改变止损单时可以将这些作为指导。
当然，当你可以移动你的止损单以弥补成本或卖价和佣金时，就没有
风险了；你的期望值是100美元的内定利润。
一个好的规则是，如果你能在市场允许的情况下，在多头交易中安全
地移动你的止损，比你的成本价高出1/2或3/4点，或者，在空头交易中，比
你的卖出价低半或3/4点。
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价格。1/2的点数通常足以支付一轮的佣金。
(100)股的手数，奇数(少于100股)手数的3/4点。
止损单不可能总是在止损价上准确执行，特别是在整手的情况下。
如果多头交易的止损价是58，经纪人必须在第一笔交易完成后以58的价格
卖出你的股票。如果当时最好的出价是57 3/4，他必须以57
3/4的价格卖出你的整批股票，如果他不能促使出价人支付57
7/8。在奇数手的情况下，如果止损点在58，而整数手以这个数字卖出，你
的止损点将在整数手价格的基础上执行，也就是在57
7/8（整数手价格减去奇数手交易商的差价）。请牢记这一点。止损单是在
达到止损价格时在市场上买入或卖出的指令（见第1段，第3页）。因此，
如果你的经纪人不能在你设定的止损价格上准确地让你出局，千万不要责
怪他。
在浮动供应量小的股票或市场稀薄的股票中，止损单总是不能令人
满意地执行。这表现在它们的大幅波动，它们在销售之间跳过大的分数或
点数，再加上交易的股票数量非常少。在这样的股票中，你或多或少地受
到赞助商和股票专家的摆布。后者是由你的经纪人雇用的，因为经纪人不
能自己站在一群人中（即在交易所的一个岗位上）只看你的止损单；因此
，你可能会发现在稀薄的市场问题上，你在70点的止损被执行到69或68点
；在非常糟糕的市场上，也许是65点。
这些股票的大幅波动使它们看起来很诱人，因为在所有事情中，大
多数人都喜欢得到行动。然而，从长远来看，你会发现交易领先的股票更
令人满意，因为这些股票的止损单可以准确地在你的价格或非常接近的价
格执行。这些股票不太倾向于跳过大的分数或点数，因此，你可以在接近
最后销售的数字上进出。
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止损单是用来保证利润的。人们永远不知道市场上的相反走势何时会
消灭纸面上的利润。即使是3个点的利润，也不应该让它变成损失。这适用于
投资，也适用于交易承诺。
请记住。风险因素存在于每个承诺中。没有所谓的 "永久
"投资。没有认识到这一事实是投资者损失的最大来源之一，他们每年在消
失的纸面利润和资本缩水方面的损失比他们以红利的形式获得的更多。在这
方面，最严重的罪犯是那些允许10到30个点的利润从1到2/3缩水的人，因为
他们忽略了保障他们的承诺。当市场转向时，他们犹豫不决，因为他们认为
"这只是一种反应"。当利润缩水时，他们坚持着，因为他们想到如果早点出
来可能会赚到什么，这导致他们希望市场会回来。后来，他们害怕卖出，因
为股票已经跌得很厉害，他们 "应该复苏了"，他们
"讨厌在底部出局"，或者金融作家仍然被晚期牛市运动的宿醉效应所迷惑，
误导他们相信 "这只是一个主要牛市中的健康中间反应。"
最终，纸面利润变成了纸面损失。然后，投资者以 "这只是纸面损失
"这一危险的安慰想法来安慰自己。你知道有多少人在每次大牛市之后，最终
没有被驱使将这种 "纸面 "损失转化为实际损失？
认识到大多数股票的10个点的利润比你持有一整年的股息所能得到
的还要多，那是多么好的事情。如果你拿了15或20个点，你可以承受关闭
你的持股，并在股息回报能赶上你所拿的利润之前，如有必要，继续离开
市场三年。
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因此，用止损单保护你的利润。
一个对你有利的10个点的初始移动，如果是从积累或分配点开始的，
通常会有3到5个点的相反移动（第14M节，第4页，第2段）。你必须在判断
在哪里放置你的止损时考虑到这种相反的运动。最初的移动越大，预期的反
弹或反应就越大。即使你预计可能出现对你有利的20个点的移动，也要确保
你在纸上的10个点中钉住一些。这一举动可能只是昙花一现。从60点上升到
70点并不能保证下一次的移动不会下降到50点。
止损单可用于开始高于但不低于当前市场的新交易。然而，除非你有
丰富的经验，并且清楚地知道你在做什么，否则最好不要为此目的而使用止
损单。否则，你将有被鞭打的危险。
买入止损将用于在当前市场上方的长边开始新的交易。这种止损可以
通过你的经纪人，以常规的方式放在场内。
卖出止损将被用来在低于当前市场的空方开始一笔新的交易。由于
证券交易所的一项规定，卖出止损不能用于在市场下方开启新的交易。因
此，如果你想 "止损
"建立空头头寸，就必须使用办公室止损：也就是说，指示你的经纪人或
你的客户经理观察股票，当他看到磁带上的价格触及你所指定的数字时，
就在市场上卖空它。这样就满足了证券交易所的要求，因为这将是一个做
空的市场订单，而不是一个放在场内开始新空头交易的止损订单。当然，
在遵循这一程序时，你必须依靠你的经纪人的警觉性，以确保股票在触及
你指示他采取行动的价格后立即被出售。
买入止损是在你有理由相信的情况下使用的
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所需的反弹迹象的实现可能会引发进一步的上涨或开始一个重要的进步，而
不会有进一步的实质性反应；而且，除非你在所需迹象出现的当天立即抓住
最初的移动，否则你可能会错过它，或被迫通过等待支付更高的价格（第17
节，第9页，第2段）。这些情况可能会出现。(l)
当一只股票接近积累或吸收期的尾声，似乎准备好踏上跳板时。(2)
当一只股票处于铰 链 上，也就是处于一个死点上。(3)当一只股票一直处于交
易区间，如果它能克服之前的阻力，似乎会进入一个明确的上升阶段。
你的理由是，如果股票在上涨方面触及某个数字，它就准备好了，而
如果它没有达到那个数字，你宁愿站在一边等待，直到它真的发出上涨的信
号。例如，假设你已经看到了第9页第9M节图表中的假设股票的积累情况。
你观察到，每当价格下降到30左右时，它就会得到强有力的支持。你认为在
M点快速上升到32点将表明它处于立即进一步上升的跳板上，而在成交量增
加的情况下突破到29或28点将导致立即进一步急剧下降。你无法决定它将做
什么，你也无法观察市场，看它将如何表现。相信它更有可能上涨而不是下
跌，你指示你的经纪人。"在32
1/8止损点买入10个ZYX"。如果价格没有触及32
1/8，你的订单将不会被执行。但是，如果它达到了这个数字，无论你是否在
观察市场，你都会在这个数字或其附近做多该股票。因此，如果它在同一天
继续上升到33或34，你将在移动开始时进入，并将避免在进一步上升时买入
。
这个程序的缺点是，由于你的风险从新的交易开始，你必须立即下*一
个新的止损单来保护你的购买，就像你给房子下了一个火灾保险单一样。
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当你买入它时。这第二个止损点是为了限制你的风险，必须在28点
以下，而且由于你的买入止损点必须在上升浪中执行，与在30点等处买入
的第一个程序相比，你的风险已经增加了（如第4页第10M节所述）。因
此，如果到32
1/8的走势被证明是昙花一现，股票未能履行其先前的所有指示而转为下跌
，那么你的交易将在28以下执行保护性卖出止损时以相对较大的损失被平
仓。
卖出止损与买入止损相反，当你有理由相信对某一价格的反应可能
预示着进一步下跌波动的开始，或者是大幅下跌的开始，并且没有进一步
的实质性反弹时，卖出止损用于开始新的交易。
卖出止损的优势与买入止损的情况相同。你在这样的条件下使用它，
即你认为除非达到某个价格，否则不可能开始所指示的下跌运动。而且，当
达到该价格时，你认为下跌将迅速持续，因此，最好是按照相当于自动卖出
指令的方式行动，而不是冒着你可能错过捕捉移动开始的机会，或者冒着价
格迅速滑离你的风险，如果你应该等待，等待所需的指示实现。
这种止损的缺点与买入止损的情况相同，即在你误判迹象的情况下，
你可能会因为保护性买入止损（必须立即放置以限制你刚刚进行的卖空的风
险）被抓住而受到鞭挞。
有时，当你在接近危险点的位置做多一只股票时，你会认为如果它突
破了这个危险点，你希望做空而不是做多。假设你在61点做多100，而危险点
是59
3/4；你认为如果它突破了后一个数字，你必须离开你的多头股票并做空。你
指示你的经纪人。"在59 3/4价位卖出200 XYZ止损，然后
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卖出时，在100股上设置2个点的止损，然后我将做空。"
如果你在接近危险点的地方做空一只股票（在上涨的一边），并且你
的理由是如果它突破了阻力点，你希望做多而不是做空，则可以遵循上述程
序的反面。比如你在73点做空100，而阻力点是75。在这种情况下，你会下达
你的指令。"在75/8止损点买入200股XYZ，买入后，在100股上设置2个点的
止损点，然后我将做多。"
最好不要把止损单放在偶数位上，如90、83、72、41等，因为在偶数
位上通常会有累积的订单，当对他们有利时，保荐人、专家和场内交易员会
试图让股票上涨或下跌到这些偶数位，这样这些订单就会被执行。
因此，如果你在65点做多一只股票，不要把你的止损放在64或63点，而是放
在63.5/8或62.7/8。那么，如果股票下跌到64点，可能会有很多人想买这个数
字的股票；事实上，比出售的股票要多，只要64点的需求大于供应，你的交
易就会受到保护。
只有当所有的买家都在64点供应，并且至少有100股在63.5/8点成交，你
的止损才会被抓住。
这一技术要点是基于对公众所下的大量订单的分析。完整的数字是
下订单时使用最多的。
在完整的数字旁边，最常说的是半分，如25 l/2。
50 1/2，等等。接下来是半分，四分之一分。最不重要的是分数3/8和5/8。
从上面我们可以看出，为什么在所谓的低于整数的奇数交易上设
置多头的止损，在高于整数的奇数交易上设置空头的止损，对我们是有
利的。
在前面几节介绍的图表研究中，已经充分说明了在首次做出承诺时设
置止损点以保护承诺，以及移动止损点以降低风险，然后保护利润的正确方
法。从这些
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在实际的说明中，我们会注意到，遵循任意的规则是不明智的，比如把止
损放在离承诺价格2或3点的地方。
只有当磁带或图表没有显示支撑或阻力水平，或支撑或阻力点，或以
其他方式表明你的止损点可能合理地放在哪里时，才应使用2、3或更多点的
任意止损。
记住，你的目标应该是在合理安全的前提下，将你的止损点放在离危
险点尽可能近的位置。对于价格非常高的股票，这可能是在一个支撑点或水
平之下的3至5个点，或在一个阻力点或水平之上的3至5个点，也可能是在部
分（50%）反应或反弹标志水平之下或之上的相同数量的点；或在一个明确
定义的趋势支撑线之下或明确定义的趋势供应线之上的相同（大约）数量的
点。对于中等价位的股票，它可能是大约2至3个点，而对于低价位的股票，
例如50美元以下的范围，大约是1至2个点。
你在放置止损时要冒的风险点数也应该由你所从事的操作类型来决
定。因此，在短线波段交易操作中，你可能会尝试3到5个点的移动，你的
初始止损；必须放在离危险点更近的地方，并且应该比为中线、10到20个
点或更多点的波动所做的承诺更快地移动以降低风险。不同的是，在短线
波段交易的情况下，你试图获得更小的指示利润和更快的资金周转；因此
，为了保持适当的风险限制，你必须把你的止损点挤得更近，而在长线波
段操作的情况下，你希望允许正常的纠正性反弹和反应，或改变步伐，而
不会在既定趋势的轻微逆转中被踢出你的位置。所有这些总结起来就是
：在处理止损 时，要受到以下目的的影响
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你最初作出的承诺，并在此后根据股票和整个市场的后续行为调整你的停止
。
始终牢记：
止损单的改变绝不是为了增加你的风险。
所有的改变都应该是为了减少风险或消除风险，或确保你的部分纸面利润。
现在有很多交易员习惯于在偶数（全数）的旧阻力位或支撑位上方或
下方精确地放置止损点，因此最好将你的止损点放置在距离这些水平和奇数
分数的 1/ 8到2/8点之间，如前所述。因此，在许多情况下，你会在专家和场
内交易员的范围之外，他们会对这些止损单 "开炮"。
当一只股票已经远离了你持有多头或空头头寸的点位后，你必须记
住，它走得越远，就越接近反应点或反弹点，或向相反方向波动的转折点
。它越是对你有利，越是接近你估计的应该反弹或反应或完全转向的点（
目标），你的止损单就应该越接近市场价格。
如果你计算出应该有一个对你有利的15个点的移动，不要坚持到最
后一个点。如果你在纸面上看好10或12个点，当你看到犹豫的迹象或反转
的初步迹象时，就把止损单挤在价格后面。股票越是犹豫不决，似乎准备
反转，你的止损就应该越近。
在某些情况下，比如上述情况，被平仓止损可能比自己平仓更好，
因为当你平仓时，你就关闭了进一步盈利的可能性。但是，如果你把你的
止损点移到市场价格的一个点左右，或者移到股票本身的行动所表明的最
佳数字，那么就可以获得更多的利润，而且你已经向自己保证了已经积累
的大部分利润。
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然而，有效地处理止损和股票市场上的其他事情一样，是一个培养良
好判断力的问题。一般来说，你会发现根据你对行为的判断自行关闭你的交
易，而不是让你的止损点带你离开，这更令人满意。这是因为多头交易的止
损必须在下跌浪中执行，也就是在疲软时执行，而空头交易的止损必须在上
涨浪中抓住，也就是在强势时。凭借良好的判断力，你的目标是在下跌浪中
开始多头交易并弥补卖空，在上涨浪中结束空头交易或结束多头承诺。然而
，你在使用良好的判断力开始和关闭头寸时得到的，与所有欠下的在停止时
关闭的头寸之间的差异，不应该被算作损失。相反，它只是投资者或交易商
运营费用中的另一个项目，即为防止更大损失而支付的保险费-这是一个非常小的保险费，也是一个非常方便的保险，在其他几条商业线上
都有。
当然，即使在做出承诺时有最好的判断，在处理止损时有最好的逻
辑，也不能避免在尴尬的地方被抓住。在这种情况下，也就是说，当你发
现自己被过早地止损时，如果你发现你的股票随后的走势证明你有理由重
新进入你的原始头寸，那么重新建立你的头寸是值得的。但是你必须在重
新建立的承诺上设置你的止损，就像它是一个全新的头寸一样，并且不考
虑你之前进入或被止损的价格。
过于频繁地捕捉到.停顿有三个原因：(1) 过早开始交易。这可能是不耐烦的结果-因此时机不对或没有等待合理的结论性迹象-或没有遵守第1页第2和第3段规定的原则。
(2) 逆潮流而动。
(3) 不适当地放置和调整你的止损点。
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如果你发现你的止损经常被抓住，请仔细检查你的交易，以确定
错误是否可归因于上述任何或所有原因。然后回顾这里的说明和前面所
有关于止损单的内容，这样你就可以发现你的错误，从而避免在未来重
复同样的错误。
如果看起来你的承诺开始得很好，你的止损点也放得很好，那么频繁地抓
取止损点应该被视为一个警告，即你的操作没有与市场的趋势保持一致。
因此，如果你坚持在上涨的市场中卖空股票，你势必会使你的止损点暴露在
涨势中被触及的危险中。相反，如果你反复在你认为是反应的时候买入，却
发现你的止损点不断被触及，这应该被视为你在市场的错误方向上操作-趋势在下降，那些假定的 "反应 "实际上是清算的浪潮。
这种判断错误有时会导致学生放弃使用止损。没有什么比这更危险的了。
一些活跃的交易者喜欢使用心理止损。我们怀疑他们中的许多人并没
有持续观察市场；他们忘记了当他们不研究磁带时，市场可能对他们不利。
而在某些情况下，磁带会比市场晚很多分钟。在这种情况下，心理止损是没
有用的。除非你持续地观察市场，否则不要使用心理止损。如果你不能做到
这一点，请给你的订单员留下指示，当行情带上出现某个价格时，"在市场上
"平掉你的交易。你可能会得到比这个价格更高或更低的价格；但如果你遵循
这个计划，如果你错了，你将不会承受巨大的损失。每个人都必须预期有相
当比例的时间是错误的，特别是在他学习交易的时候。
永远不要放弃使用止损。相反，如果你的止损点过于频繁
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第23M节 页 码 16
抓住，结束你所有的承诺。完全退出市场，直到你的判断清楚为止，直到你
通过咨询我们的教练员找到你的困难原因，并知道如何纠正它。简而言之，
直到你了解市场并能够应用本课程中的指示。
不使用止损单就等于放弃了这个方法中最重要的部分之一。任何业务
成功的秘诀是限制损失。不使用止损单就是对自己的判断力表示信任，以表
明自己不会出错。
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一般说明 警示性建议
你承诺学习这种方法，证明你打算重新验证公众的规则，即在知道是
什么让轮子转起来之前，就对股票市场的嗡嗡声大做文章。正如其他任何商
业或职业、艺术或科学一样，在开始实际操作之前，你必须通过当学徒打下
良好的基础。如果你正在学习成为一名牙医，你不会一开始就给病人拔牙。
如果你想成为一名律师，你不会从在法庭上审判案件开始（即使律师协会会
让你这样做）。你的客户很快就会发现你缺乏经验，你将不得不吸纳其他领
域。你必须先学习，然后通过学徒期获得经验，然后再开始与真正的病人进
行实际操作，在这种情况下，这些病人就是你自己的钱。
为成功打下坚实基础的方法是：首先。
纸上交易。这是一种获得经验和测试你运用所学知识能力的廉价方式
。有些人反对纸上交易，理由是它就像玩没有赌注的扑克牌，没有任何刺激
性。很好。我们请你记住，当你用钱做了第一轮实际交易，并发现它们是正
确的时候，才是最大的刺激。当你继续做出成功的承诺并发现你再也没有冒
大的风险或遭受灾难性的损失时，会有更多的快感。如果你希望放弃股市成
功的满足感，只为获得一点暂时的刺激，你可以不理会这个告诫，从不冒任
何风险的纸上交易开始。
但如果你希望获得成就的快感，你将从纸上交易开始。
这样做，直到你发现你正在学习什么和何时购买或出售。
当你决定某只股票是买入或卖空时，请写下它
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就像你给你的经纪人写订单一样，在记录本上记录下来。然后通过打电话给
你的经纪人，或在当天晚上或第二天早上在报纸上查看，确定你的订单会以
什么价格被执行。如果你有疑问，就给自己一个最坏的打算。把这个价格记
在账上。加上购买或出售的佣金。当你结束这笔交易时，算出佣金和销售或
购买的税收。计算净利润或亏损。然后在损失一栏中加上股票成本的6%的
利息（如果是长期承诺），就像你通过经纪人实际购买一样。
研究你失败的纸面交易，并将其与成功的交易进行比较，这样你就可
以找到错误的原因。当你做出下一个系列的承诺时，试着纠正这些错误。在
进行了50次或100次没有风险的纸面交易后，你将知道你是否学会了在正确
的时间选择正确的股票。不要不研究自己的薄弱环节。
在进行纸面交易时，应立即对每项承诺下达止损单，这与事实资金的
交易一样。在纸面交易中，这样做与实际购买和销售一样重要，因为你想知
道你的判断何时是错误的，而错误判断的惩罚是损失。
在你完成了纸上交易和投资的成功课程后，你将准备好用钱来操作
，但不是之前。不要急于开始交易或获得结果。在你做出哪怕是一纸承诺
之前，通过彻底了解，为你的未来打下坚实的基础。
在你冒险支付一美元之前，继续你的纸面交易足够长的时间以确定你
的判断。
不要让任何事情或任何人引导你用真金白银做出仓促的承诺。如果你
带着这种想法订阅了课程，但却没有...。
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在你进行第一笔现金交易之前，要让自己处于这种地位。没有什么能
促使你匆忙开始，在紧张的财务压力下。
与纸上交易相比，用实际资金操作更考验你的能力，因为当你的资金
处于危险之中时，你将或多或少地受到股市追随者的两个魔鬼的摆布-希望和恐惧。
因此，当你开始实际操作时，无论你的资本有多大，最好从10或15个
份额开始。请记住，你正在学习这项业务。在这个阶段，你不应该试图赚钱
。你首先要训练自己，这一点至关重要。请记住，你不需要任何资本来学习
如何根据本方法进行交易和投资。在开始时，股市技术知识远比资本更有价
值。
你学习本课程的时间越长，你就会变得越专业。不要指望在几周或几
个月内成为一个成熟的操作者。在熊市到来之前，牛市有时会持续数年。即
使是更有经验的交易者也会在另一个熊市发展之前忘记他们在上一个熊市中
所学到的技巧；反之亦然。因此，如果你在一个周期的开始或中间开始，你
可能需要很长时间才有机会学习如何在另一个周期中处理你的交易。因此，
你应该努力通过不断的练习来完善你的判断。避免专注于课程的某一特点而
忽略了其他特点。
学习整个课程。获得所有的好处。
过度交易是一种金融自杀的形式。它是公众所犯的第二大错误。在
你的纸面交易走得足够远，足以保证实际的交易和投资之后，就从小手开
始。
提供足够的资金，让你放心。如果实际结果不如你的纸上交易，就回到纸
上交易，然后稍后用真钱恢复。尽量从利润中积累你的资本。
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如果你一开始就能赚到钱，那就等你有充足的资本后再进行大批量的
交易。在你尝试行走之前，先匍匐前进要好得多。在你变得更加专业之后，
会有足够的时间让你操作更大的手数。市场永远在那里，一开始最主要的是
以这样的方式进行，你将为未来的成功打下坚实的基础。如果你在这个阶段
或任何其他阶段过度交易，也就是说，把自己分散得太细，你就会受到限制
，也许会因为早期的经验而感到气馁和失败。这种情况发生在大多数没有学
习股市技术就进行操作的人身上；他们在知道如何交易或投资之前就失去了
他们的资本。我强调这一点，所以它不会发生在你身上。
以等量的股票进行交易。主动交易的成功意味着以等量的股票进行
一系列的交易，其结果是在支付了佣金、利息和税收之后，利润超过了损
失。
谁能在每笔交易中赚取利润，谁就不活了。
交易的损失是对错误判断的惩罚。交易员的判断越准确，他的损失就
越小。例如，在选择机会时有百分之百的判断力，意味着在交易完成后，买
入或卖出的股票价格不会有八分之一的偏差。这是你应该努力达到的标准，
你越接近这个标准，你在年底的净利润就越大。
在活跃的交易操作中，股票数量相等的原因是这样的。大多数人都会
有二十五或五十股这个，一百或五百股那个。通常，他们的目的是通过装载
价格最低的股票，即最具投机性，因此风险最大的股票来赚取利润。结果。
亏损的交易往往是那些他们拥有最多的交易，而利润将来自于少量的交易。
健全的实践需要一系列等量的交易；随着你变得更加专业，你会发现你的盈
利交易是你的亏损交易的几倍，以点数和分数计算。
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如果你的目标是在投资的基础上进行操作，也就是说，为中期和主要
的波动做出承诺，你可能更愿意划分你的资本，这样，你将有大约相同数量
的美元投资于每期的股票，而不是携带相同数量的股票。只要你坚持投资较
好的股票，不把过大比例的资金放在 "廉价
"股票上，从而使你的头寸不平衡，这就没有问题。
无论你是做短线还是长线交易，将你的承诺多样化比集中在一两个问
题上更好。换句话说，把你的资金分散到三个、五个、十个、甚至二十个你
的最佳选择上；有多少个将取决于你的资金量。假设你已经挑选了五个候选
人，并假设五个是你通常会在同一时间进行的最大数量的承诺。即使有最好
的判断力，其中一个可能出错，另一个可能无法像你预期的那样成功。但有
可能你在其他三个上的利润将超过你的损失，你将至少有
"一匹好马在跑"。然而，如果你只买了100股候选股票，而不是20股，你可能
会发现，你的运气就是在这批股票中表现最差的。
另一方面，分散投资和集中投资一样，都可以走到极端。因此，如果
你有太多的承诺需要关注，你的判断力可能会因为担心而扭曲，或者缺乏时
间来仔细观察过多的开放交易。
当然，上述情况并不意味着你必须同时做出所有五个承诺。正如在其
他地方解释的那样（第8M节，第7页，第2段），你进行第一笔交易的日子可
能不是进入任何一个或所有其他交易的最佳时机。假设五笔是你通常的限额
，你已经采取了
在这种情况下，不要把你的剩余资金放在前两只股票上，以完成你的投资
线。在你看到进入其他股票的正确时机到来之前，将其余部分保留下来。
它
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可能发生的情况是，在你做出第四个承诺后，你将不喜欢你第五个选择的行
为方式。在这种情况下，你将放弃它，保留你手上这么多的操作基金，直到
你找到一只股票，它的表现可以证明你卖空它，或买入，视情况而定。
在哪里研究市场。这种方法可以在一个小的私人办公室里进行，也可
以在工作时间后在家里的书房里进行，或者在其他地方利用业余时间进行。
如果你打算以主动交易为职业（如本课程 "读带和主动交易
"部分所解释的），研究磁带的最佳方式是在一个私人办公室，最好是你自己
租用的办公室。这可能是一个非常小的办公室，因为你所需要的只是一台打
字机、一部电话、一张桌子和一把椅子。如果你不在门上写上你的名字，就
不会有人打电话来打扰你。只要在那里写上 "私人
"二字；那么其他人就会被拒之门外。
如果你的佣金需要，你的经纪人会很高兴为你提供一个私人办公室
和所有设备，而不需要你支付任何费用。
你的经纪人的客户室可能是你学习或实际操作的最糟糕的地方，无论
市场是你的职业还是只是你的业余爱好。当经纪人和他的助手们匆匆忙忙地
处理订单时，当其他人在闲谈市场，问一些愚蠢的问题，传授一些技巧，并
在TransLux上喊出每一笔1000股的交易时，你无法集中精力研究读盘这个非常困难
和复杂的课题。所有这些影响往往会混淆你的判断。它们对投资者和交易员
的损害和误导是一样的。从母鸡那里学到一个教训。
她走到一个安静的窝里，在那里，过了一会儿，产生了鸡蛋。这是你必须学
会下的利润之蛋，而经验将证明这是最好的方法。
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完成，在孤独中。(另见第25M节，第2页，第1和第3段）。
判断股票市场是一项需要仔细平衡个人能力的任务。如果一个人的判
断力被经纪人办公室里存在的众多影响拉到这边或那边，几乎不可能不产生
偏见。通过在沉默和隐蔽的环境中工作，这些令人困惑的条件就被消除了。
对在经纪人办公室工作的另一个反对意见是，逐渐形成的交易倾向过
于频繁。你看到周围的人都在买和卖。客户的人带着他最新的新闻或八卦来
找你。新闻播报员唤起你的好奇心，把你引 入 歧 途。这个地方的一切都鼓励
你频繁交易；根据情绪冲动行事，半途而废。
对你来说，一个月做一次承诺并从中实现盈利，要比每天交易并出现
净亏损好得多。
在最有利可图的那种操作中，买入的日子并不总是卖出的日子。正如我所表
明的那样，如果市场上的重要变动需要时间来准备和进行，那么很明显，如
果你想从这些变动中获益，你必须有耐心。在经纪人的办公室里很难有耐心
；而在你的私人办公室里，或者在晚上，你用一个小时来研究市场和计划你
的行动时，这就相对容易了。
如果你没有私人办公室，除了下班后没有时间投入股市，你也许一
样可以，即使作为一个活跃的交易员，如果你更倾向于投资操作，当然也
可以。你在晚报上发现了当天牛市和熊市之争的完整记录和净结果。从这
个记录（*）和一个波浪图来看
* 也就是说，从价格和数量的表格来看。不要把你的时间浪费在阅读
金融新闻和八卦专栏上。你对这些东西了解得越少，你就会越幸运。这些材
料中的许多内容可能被作者的意见和偏见所影响，他们的业务是新闻，而不
是预测。金融记者的职能是收集当前的新闻
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第24M节 页 码 7
你可以在一小段时间内获得相对较少的事实，这些事实是编纂你自己的个人
记录所必需的。正是根据你自己的这些记录，你可以在自己家里安静的房间
里计划你的活动。然后你给你的经纪人邮寄、电报或电话指示。你不需要进
一步关注市场，直到第二天晚上，当你看到当天的交易结果。这些结果要么
证实或反驳你之前的判断，要么对它产生怀疑，在后一种情况下，你就结束
你的承诺并采取中立立场。
每天用一小时来研究市场。我在判断市场和交易方面取得的最好结果
是，我每天只能用一个小时的时间来研究市场，计划我的活动并给予指导。
由于忙于事务，我无法在整个会议期间研究磁带，我发现，正如我的书《华
尔街的冒险和探险》（第211页）中所说。"直到后来，我才意识到，每天中
间只有一个小时的时间，这对我集中研究市场的位置和它的行动是一个优势
。如果我是一个活跃的交易员，这就不对了，但在确定市场趋势，预测重要
的转折点，以及选择最佳股票以便在最短的时间内获得最大的利润方面，每
天一小时的方法是理想的。每个小时的部分都与前几天的部分进行比较。比
较强弱，市场对看涨或看跌影响的反应，操纵的性质，以及操纵者的明显目
的，都在小时的并列比较中变得更加清晰。
你不能指望他总是知道某个新闻或流言蜚语可能是由某个有心人激发的。此
外，他努力向公众提供他们通常想要的东西，即他能为市场的任何特定涨跌
做出的最佳解释。这能满足大多数人的要求，但对你来说却没有任何价值。
在道歉和解释开始之前，你想加入或退出。不管怎么说，你有没有停下来想
一想，有多少人在同一时间阅读同一条新闻，并以同样的方式做出反应？你
不想和这些人一起，而是想和他们作对。
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几年前，当我站在行情器前看著名的股票操作员詹姆斯-R基恩做他自己的交易时，我观察到他会对磁带进行两三分钟的仔细检查，然
后他在办公室里踱来踱去，时间间隔也差不多。每当他回到股票上时，他就
会观察市场的特点和某些股票的行动所发生的变化。他在磁带上看到了一系
列的图片，他仔细分析和权衡。当他在间隔期间来回走动时，他将进一步考
虑他的观察并形成他的结论。
我建议，对于那些无法在这个问题上付出更多时间的人来说，每天应
该有一个小时的时间来研究市场。对于从事常规业务的普通人来说，下午或
晚上的一个小时应该足够了。平均而言，我认为遵循这一计划的人将比那些
整天呆在经纪公司办公室的人更成功，但可能不如那些能在自己的私人办公
室里把所有的时间都用于研究磁带和图表的人成功。
就我而言，在上述期间，当我遵循每天一小时的计划时，我有一个替
身，他密切关注着市场，并在我不在时提醒我注意任何特殊情况。一个男孩
负责保管图表。有一天我对这个男孩说。"你在这里学到的东西有一天应该对
你有一百万美元的价值。"那是15年前的事了。我是对的。他后来赚了超过一
百万美元，主要是靠他当时学到的东西。
卖空是许多人不能像做多头交易那样容易做到的事情。这是一个很大
的障碍，我建议在你能像持有多头头寸一样轻易地卖出空头之前，进行纸上
交易：也就是说，在心理上有同等程度的轻松。
一个只能在市场上做多的人，只能是半个
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交易员。他通过公牛的眼睛看待一切。他认为所有的东西都是在往上走
。他永远看不到空头的任何资金。事实是，一个长期的熊市比一个长期
的牛市有更好的赚钱机会。
投机者主要是由牛市组成的。除了暴乱的牛市，投机者每年都会有巨
大的损失，即使是这样，钱也只是暂时借给他们。华尔街的历史证明，长期
的牛市大多会损失他们的利润，而且还会有更多的损失。如果他们能看到空
头的一面，以及在适当时机到来时以这种方式操作的许多好处，这些损失的
很大一部分就可以转变成利润。
重要的不是你做了什么，而是你保留了什么。
许多人在卖出时犹豫不决，因为害怕出现拐角而做空。如果有人调查
一下过去五十年中发生的转角数量，他会发现，被卷入转角的机会在一百万
分之一中都没有，而这一机会可以通过在每笔交易完成后立即下止损单来消
除。
这是华尔街的一句老话。"股票是放上去的，但也是摔下来的。"最大
和最快的资金是在空方。在1929年10月和11月的恐慌中，在两个月内的下跌
，抹去了之前14个月的收益。这意味着，卖空者在适当的时候采取行动，利
用糟糕的技术状况和超负荷的公众，赚了大钱和快钱。如果当时有更多的空
头，市场就不会有如此丧心病狂的休息。如果在1929年市场的上层，比如说
在7月、8月和9月，有相当一部分交易者采取了空头的做法，就会存在一个巨
大的平衡轮。这不仅可以防止价格被夸张地标高，还可以在下跌过程中提供
巨大的购买力--在某种程度上可以保护价格之间的巨大差距。
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普通人的商业训练要求他先买后卖。在股票交易中，人们必须习惯于
先卖或先买。在最后的结果中，哪一种都没有区别，但目标是以比你买的更
高的价格卖出。
当你卖空时，你的经纪人会借来一张与你卖出的股票数量相同的证书
，并以此向你交货。借给他证书的经纪人，他反过来以现金形式借出其市场
价值，作为担保。
有时，当你很难借到某些股票时，你有必要为使用这些证书支付一
定的溢价。这些溢价率公布在新闻牌上，也公布在金融报纸上，通常在日
报上。当溢价被收取时，表明该股票可能存在过多的空头兴趣；但这并不
能保证该股票不会下跌，而且也不需要担心任何使用止损单的人。
交易者必须注意避免卖出市场非常稀薄的股票，因为这些股票很可能
在某个早晨开盘时比前一天晚上的收盘价高出几个点，从而导致止损单被执
行的数字远远高于预期。
也有一些时候，纽约证券交易所禁止卖空或对这种销售进行限制
，这样卖空者就处于不利地位。在这种情况下，最好将交易推迟到正常
的市场条件下进行，从而避免这种障碍。
选择股票。不断地在市场上寻找可以交易的最佳股票。你的图表会
告诉你这些是什么。
倾向于那些作为最大操作媒介的股票。这些股票通常提供最好的操
作，在接近最后销售时进出的最大便利，以及在使用止损单时最安全。
不要因为某只股票处于看涨状态而进入该股，也不要卖出
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它做空只是因为它处于看跌位置。等到它的准备期结束，在跳板的一端出来
，准备好了再走。在那之前让其他人来玩。这样你的资金就会保持活跃。
你将避免被沉闷的股票所束缚，在它们还没有准备好为你赚钱的时候就被束
缚。你将避免因过早介入而被踢出你的交易。
尽量让你的钱几乎立即发挥作用；并不是说你买入或卖出一只股票就
能预测它的走势，而是因为持有一个头寸很多天或很多星期而没有任何收获
是不好的做法。
尽量选择那些表明它们将最快、最快、最远地移动的股票。
限制你的损失，让你的利润运行。这是华尔街交易的基本原则之一
。除非你能遵循它，否则你最好不要开始。
公众在股市中输掉那么多钱的原因是，大多数人颠覆了这一规则；
他们小幅获利，任由亏损，往往直到他们破产。
当决定进行交易时，还要决定你将承担多少风险。
理由是这样的。这支股票的走势表明，它应该向对我有利的方向发展10或1
5个点。因此，我有理由冒三个点的风险；我的预期利润必须始终是我的风
险金额的几倍。我必须在离交易价格这么多的地方设置一个止损。如果股
票走势对我有利，我将移动止损点，使风险减少，然后消除；然后，如果
市场允许，出现纸面利润，我将把止损点移得更远，这样就能保证一部分
的利润。
上面的意思是。如果你错了，就赶紧跑。当一只股票对你不利时，
你就错到这个程度了。错了不是罪，而是
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让损失变成大数字，往往会导致失败和灾难。试想一下，在1929年至31年
的衰退中，如果每笔交易或投资的风险都受到限制，公众会节省多少钱。
在你交易了一段时间后，如果你发现你的止损点被抓得太频繁，这将
意味着你在开始交易时不够谨慎。此后决定使用更多的歧视。除了最好的机
会，拒绝所有的机会。等待它们。尽可能地靠近危险点，如图表或磁带上显
示的那样，采取你的立场。根据情况的需要设置你的止损点（第23M条）。
研究你的错误并从中获利。每分钟都要知道你为什么要开始交易，为什么要
持有它，以及为什么你应该平仓。
下订单。几乎在所有情况下，最好是 "在市场上
"下单，当然，除了止损单的情况。一般来说，有限的订单是不可取的，但
不是在所有情况下。
当你观察到一只股票经历了一段准备大幅度移动的时期，而你观
察到它在第85 1/2天突然变得非常活跃时，在85
1/2或任何其他有限的价格下单是个错误，因为你的经纪人可能无法在这
个数字上得到它；在85
3/4或86下可能无法得到。在试图节省一小部分的时候，你可能会错过整
个行动。
如果你在等待一个机会，在反弹时卖出一只股票，或在下 跌 时买入
，而你的图表显示你不应该进行交易，除非
关于你的数字，使用有限的订单是正确的。一个例子是。一只股票在经历了
所有准备阶段后从86升至90，而你认为，从它自己和其他股票的行动来看
的市场，它应该在继续往上走之前做出一两个点的反应。然后你可以在88
1/4处下一个有限的订单（仅仅高于全额数字，原因在 "止损订单
"标题下解释）。
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如果你下的是第二天执行的订单，或者在白天无法观看磁带或图表
，在某些情况下，有限的订单是可以的。但是，如果你在晚上发现某只股
票处于看跌状态或处于大幅下跌的边缘，请告诉你的经纪人以开盘时的市
场价格卖空它。在这种情况下，不要使用有限订单。
一个有限的订单总是意味着它将以该价格或更好的价格执行；如果是
买入订单，则以比所述数字更低的价格执行；如果是卖出订单，则尽可能以
更高的价格。
不要做跨期交易。在一只股票上做多，在另一只股票上做空，这是不
好的做法，除非你是如此熟练，如此有经验，没有什么会让你 "动摇"。
当表明有下跌趋势时，你应该做空。
当下跌的过程中，你应该回补：如果有趋势逆转的迹象，你应该同
时做多。
如果只显示了一个小的反弹，你应该什么都不做，直到真正的买
入时间显示出来。如果预测会出现重要的反弹，你应该回补，在反弹的
顶部，如果你判断趋势仍然是向下的，你应该再次卖空。
但不要试图抓住市场的每一个转折点，要等待最好的机会。
在我最成功的短线波段交易活动中，我平均每个月建仓一次。在这些
活动中，有五到六次出现了亏损。这些损失很小，因为每次交易都有止损单
。结果。在年底获得了非常令人满意的净利润。盈利的交易达到了可观的数
字--通常是风险的几倍。
在没有磁带或图表的帮助下，从你的报纸上判断市场。在你练习了波
浪图和《投资指南》中解释的其他图表之后，你就可以从报纸上判断市场了
。
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通过这种方法，你可以很容易地应用同样的原则，研究你的日报上
所显示的股票的行动。(第4M节，第22和23页）。
为了研究的目的，选取一些领先的股票，观察它们与市场其他部分的
关系如何；它们在下跌时是否得到很好的支持；它们在反弹时是否领先或跟
随；交易量与整个市场相比如何；这些交易量在上涨和下跌时是轻还是重，
等等。
一个接一个地考虑这里解释的所有重要技术要点，只要你有空闲
时间，就尽可能经常地应用它们。
如果你有数字图表，并能为这个问题付出足够的时间，你会发现你可
以记住它们。做到这一点的方法是稳定地看一会儿图表，就像你的眼睛是一
台照相机，你要在脑海中拍下它。这将有助于你研究市场，当你手头没有图
表的时候。从你的报纸上，你可以看到在你的图表上会有什么变化，当你要
在上面进行输入的时候。
股息。在股票除息前买入股票，仅仅是为了获得股息，这是不好的
做法。许多人这样做，错误地认为他们可以获得额外的利润，由于这种买
入，在除息前一天偶尔会出现股票上涨的情况，但这种收益在接下来的交
易中也可能会失去。
在牛市中，股息经常会在除息日之后的一两天内从市场价格中收回，
但从长远来看，这些收益会在平均趋势中被吸收；因此，为获得股息而买入
是基于一种谬论，只是一种赌博，赌它会几乎立即被收回。
如果你在股票除息当天做空，你必须支付股息金额，或者说，你的
经纪人将从你的账户中扣除。但这不应该困扰你，因为如果你的空头头寸
是健全的
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该股票可能会失去全部的股息金额。因此，在熊市中，当股息从价格中扣除
时，股票的跌幅通常比平均趋势更快。也就是说，在除息日，股票可能不仅
下挫了股息的数额，而且还可能由于那些持有股票足够长的时间以确保股息
的人的提议而损失更多点数。
因此，在做出承诺时，无论是做多还是做空，最好是不考虑除息日。
*叠加。有一些点，如磁带或图表所示，当它是良好的做法，以金字
塔，保护每一个额外的手与停止订单。这些在图表上都有解释。
还有一些时候，当准备工作已经完成，准备在一只股票中进行快速和
重要的移动时；当它在我们所说的跳板上，并且几乎肯定地证明心理上的时
机已经到来，可以进行金字塔式的游戏。在这种时候，有两种很好的传销方
式。
(l)
通过初始卖空（或买入）300股（或30股或任何倍数的股票），随着市场对你
有利，每增加一个点就增加100（或10）股到你的线。你的交易应该开始，这
样你的初始止损单就会离你的第一个卖出价大约三个点或更少。每增加一手
，止损单也应放在离卖出价约三个点的地方。股票每下跌一个点，300股的止
损就应降低一个点。100股的止损应该被移动到没有一个会高于300股的止损
价格。
(2) 1
从100股开始，股票每上涨一个点就增加10股，对你有利。在每一手上都有
一个止损。将所有止损点移至
* 这个解释是为了说明其中的原理。在今天（1937年）的高保证金
要求下，多头的平仓已不再可行。
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与上述第一项操作的方式相同。
结束金字塔交易应该和其他任何交易一样-当股票在磁带上或图表上的动作告诉你是时候关闭了。
千万不要因为一只股票显示出明显的上涨或下跌迹象，就认为是时候
搞金字塔了。只有在某些条件下，这种操作形式才是相对安全的。我说相对
而言，因为没有人能够在股市中做交易时保证或积极地保证成功。
如上所述，做空的理想时机是当一只股票的压力如此之大，而它下
面的支撑如此之轻，以至于它显示出突然和急剧下降的积极迹象。或者，
在多头方面，当对一只股票的突然和坚持的需求显示出不可抗拒的提升力
时，正如磁带或图表上显示的那样，它似乎将被突然和强烈地推动上升。
应该有证据证明至少有10到15个点的移动，以证明P-Ramiding的合理性。
买入或卖出额外手数的订单应置于 "停止
"状态，以便当价格触及买入或卖出价格时，金字塔式订单将被自动执行。
平均化。当一个交易对你不利时，千万不要增加你的线。让一只股
票对你不利超过几个点是不好的做法。
让它运行到你认为可取的地方，买入或卖出更多以平均你的成本，是更糟糕
的做法。
如果你的判断一开始就错了，止损单应该让你以小的损失出局。如果
你没有止损，而价格对你不利，这就更能证明你的判断是错误的。为什么坚
持使用错误的判断？
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第24M节 页 码 17
你可能认为一只股票在90点时很便宜，在80点时仍然更便宜，但请记
住，它可能会涨到25点或10点。无论是交易员还是投资者，都不可能在一只
股票对他不利的情况下还留在那里。因此，消除平均数的想法。在交易中永
远不要平均。
关闭你的交易。这应该是在积极的磁带或图表指示下进行的。正如
开始交易必须有很好的理由一样，留在交易中和关闭交易也应该有其他很
好的理由。
市场不断告诉你该怎么做。做多；做空；中立。
当它说 "保持中立
"时，你应该关闭你的承诺，无论其中有利润还是有损失。
如果你不在上涨、反弹或繁荣时出手，你就没有钱在低迷、恐慌和萧
条时买入。
而当你做空时，如果你不在他们疲软时进行补仓，你很可能会失去最佳机
会。
James R. Keene曾对我说。
"买入股票的最佳时机是它们一起下跌的时候，而卖出的最佳时机是
整个股票体的强势。"
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市场理念
警惕性建议继续。
在股市中取得成功的两个重要因素是：(1)对本课程所教授的原则的
了解和(2)正确运用这些原则的能力。(1)
对本课程中所教授的原则的了解；(2)
正确运用这些原则的能力。一位著名的操作者Dixon G.
Watts多年前就表达了这个观点，他说投机者（和投资者）的装备所必需的
品质是。判断力、自力更生、勇气、谨慎和柔韧。
除了这些，还应该加上另一种品质，即耐心。简而言之，严格的自我控
制是战斗的一半。
我们可以训练你培养良好的判断力，但你必须训练自己根据你的决定
采取行动，并将其成功地完成。这意味着你必须不带任何感情色彩地操作。
在开启和关闭实际的承诺时，要像在纸上交易时一样冷漠、强硬和冷静。如
果你对自己诚实，你可以做到这一点。对你自己的心理过程做一个搜索分析
。研究你的心理缺陷。了解它们就是要战胜它们。如果你发现自己不具备勇
气、自立、耐心、审慎和柔韧，就培养这些品质。没有这些品质，在市场上
是愚蠢的。
当你做出承诺时，你的态度应该是，这只是一个普通的商业交易，涉
及任何其他商业风险的共同风险。如果结果是有利可图，那就好办了。如果
结果是亏损，也不会造成严重的伤害，因为你已经用止损单限制了你的风险
；而且你事先知道，任何业务的开展都离不开偶尔的挫折，所以你准备在哲
学上接受它们。
因此，你将不会浪费时间为损失或失去的机会而感到遗憾。一个错
误的唯一价值是它可能带来的教训。因此，你对你的错误的唯一思考将是
研究它们的原因。遗憾可以
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他们什么也没教给你，但他们会产生大量的精神痛苦，会破坏你的自制力。
一旦你获得了对自己情绪的完全控制，你会惊讶地发现这在很大程度
上加强了你的判断力。你的判断力越强，你对自己的信心就越大，对别人的
意见就越蔑视。在这里，让我们提醒你记住，你成功的另一个重要因素将是
你的孤注一掷的能力。
由委员会或团体作出的决定并不比最弱的思想家的最坏意见好。至少
在股票市场上，一个奇特的事实是，一张大嘴和一个蹩脚的大脑搭配在一起
，但皮包骨的 肺比健全的逻辑更能左右人。这句话可能看起来很刺耳，但如
果你现在不看，以后就会认识到它的真理。
你也不应该通过咨询你可能认为是专家的其他人来确认你的决定，除
非你肯定他们和你说同样的语言，也就是说，理解并遵循同样的原则。即使
如此，也要小心。一个人可能以投资者的眼光看待市场，另一个人则以日常
交易员的眼光看待市场。你可能同时咨询这两个人，得到相互矛盾的意见，
每个人的意见对那个特定的人的要求来说都是合理的，但对你的目的来说却
不是。同样，你可能已经对某只股票进行了仔细研究。你问另一个人，他对
它的行为知之甚少，因为他没有跟踪过它，他怎么想。为了交际，他给了你
一个不经意的意见，使你失去平衡。结果。你吃了亏或错过了机会。事实上
，我们知道在一些案例中，两个同样熟练的操作者同时拥有截然相反的头寸
，一个做多，一个做空，当然是在不同的股票上。两人都获利了。但是，如
果他们互相比对笔记，互相征求对市场的意见，结果就会出现混乱，从而失
去机会，精神状态也会受到影响。
因此，把得出自己的结论作为你的惯例，并把它们留给自己。
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股市操作者必须像五分钟的鸡蛋一样煮熟；像鱼一样冷血；对所有的
闲言碎语充耳不闻；对新闻视而不见；在与他人讨论市场时，像门把手一样
笨拙。
资本和勇气是你开始实际交易前必须具备的两样东西。你必须有资
本，你必须有勇气根据自己的决定采取行动。
当你继续学习和练习时，你将获得信心，当你看到一个机会时，这
应该给你必要的勇气。如果在任何时候你发现自己因为没有勇气交易而无
能为力，那就在纸上进行交易；但只在你的信心恢复之前。更好的是，给
市场放个假。在几天或几周内什么都不做。当你回到市场时，你会发现你
的判断力有所提高。
谨慎。不要让成功导致你在与你的资本成正比的情况下进行大量的交
易。如果你有10,000美元，看看你能做些什么，在一系列小量股票的交易中
冒险不超过1,000美元。在你证明你用这1000美元是否成功之前，不要碰其他
的9000美元。如果你失去了这1000美元，就用下一个1000美元再试试；不要
用剩下的所有钱。
在你的交易记录中设置一栏，输入发生任何损失的原因，这是一个
好计划。研究这些。这将帮助你走向成功。
你的交易一开始可能很小，但这个开始对你非常重要。"树枝一弯，
大树一斜"。
抑制所有对赚大钱的焦虑。不要以赚大钱为目标；而是要努力实现你
的资本的稳定回报-每年20%到45%或更多的回报不是一个不合理的目标。如果你在开始时不把
目标定得太高，你会惊讶于你能建立的速度。专注于学习如何玩游戏-不是公众的玩法，而是专业人士的玩法。
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第25M节 页 码 3
扮演它，不是像一个局外人，而是一个局内人。试着去了解这个大人
物的观点。推理出如果你在他的位置上你会怎么做。如果你想买，你会尽可
能地压低价格。当你要卖出的时候，你会通过你的新闻代理传播看涨的提示
和印刷乐观的新闻，以诱使其他人购买；这样你就会创造一个良好的市场来
出售。这就是大型运营商玩的游戏，当你了解他是如何工作的，你在图表上
追踪他的动向，你就会让他为你工作并从他的努力中获利。
因此，你不断地增加你的获胜机会。
永远不要冒任何超过你能承受的损失的风险。
如果你使用你无法承担风险的钱，你的判断力将被扭曲。对损失的恐
惧会导致你使用错误的判断。希望你能获利，会导致你在应该平仓的时候还
在坚持。
柔韧度。如果你不能在没有希望或恐惧的情况下采取行动；如果你不
能在不被这些因素扭曲判断的情况下进行交易，那就等到你有一定数量的资
金，你可以承受风险，并有时间投入到市场中。然后你就可以平静、冷静和
镇定。同时，通过在纸上练习，你可以进一步为你的真实运动做好准备。
当有疑问时，请退出!
没有什么比处于中立地位--脱离市场--
更能让人头脑清醒了。原因是什么？一个投资者或交易员会被他的未平仓交
易所左右。如果他是多头，他认为他的股票应该上涨，因为他是多头；他的
希望往往超过了他的判断。如果他是空头，他往往担心反弹会赶上他的止损
单。利弗莫尔说："他必须害怕，而不是希望；他必须希望，而不是恐惧。
他必须担心他的损失可能发展成更大的损失，并希望他的利润可能成为大的
利润。以普通人的方式进行股票赌博是绝对错误的。"(*)
* 一个股票经营者的回忆》，作者是
勒菲弗尔。第131
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埃德温页。
第25M节 页 码 4
每当你发现希望或恐惧扭曲了你的判断，就按市场价格平掉你所有
的头寸，不管你是盈利还是亏损。
然后离开市场几天、一周或更长的时间-直到你觉得你可以再次回去，并以你的判断力而不是你的希望和恐惧为指导
。这两种情绪是股票交易中许多失败的原因。
除非你能学会在没有希望或恐惧的情况下进行交易和投资，否则你不
会遇到你应该遇到的所有成功。
在我提供咨询服务的那些年里，我发现我成功的一个重要因素是在
趋势有疑问时，每次都有几天或几周不参与市场的做法。订阅者经常抱怨
这一点；他们声称他们是按年支付服务费的，而我告诉他们什么都不做是
在剥夺他们的交易机会。我回答说，我所能提供的最好建议
是：什么都不要做。我没有同意让他们一直呆在市场上。我的目标是
在扣除损失、佣金和其他费用后，在年底显示出大量利润。
我认识一些人，他们每年不做超过几次的承诺。他们通常会清理。我
记得有一年，我非常忙于一些其他事务，无法关注我的个人交易，但我在那
一年确实做了三次承诺。这三次交易中没有任何一次亏损。所有的交易都显
示了利润。这些金额是最初用在保证金上的资本的七倍，不需要额外的保证
金。
未来的利润。不要把你的想法固定在你希望在任何承诺上赚取的任
何既定的利润数额上。在你下单之前，你的图表会显示出各种可能性。永
远不要说你会从这只股票中赚到20个点，因为这样的表达只是在登记希望
，它可能导致你坚持太久。即使是最大的银行家、操纵者和操作者也从不
知道交易的结果如何。市场形势在变化
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不断地。在你做出承诺的二十四小时之前，你可能有理由不仅要结束它，而
且要扭转你的立场。你必须非常灵活，可以根据你的指示随时转向。
不要把你的判断与市场的判断对立起来。今天的交易趋势可能是一
回事，而明天又是另一回事。要培养的是感知和跟随交易趋势的能力，无
论它朝哪个方向发展。
耐心。如果你发现你一直在获取5个点的利润，而在一些情况下你可
能有10个或20个点，这可能是由于缺乏耐心。你的图表会显示，你不应该在
那时出局；你应该等待，直到你有明确的迹象表明你的股票已经完成了它的
波动，并准备好进行反向运动。
耐心是市场上不可缺少的因素。要有耐心等待机会；要有耐心看到机
会的发展；要有耐心等待大量的利润。利弗莫尔说，只有当他学会在反弹或
反应中保持自己的位置，直到他有充分的理由关闭他的交易时，他才成为一
个大而成功的交易员。
不要仅仅因为你有多余的现金而急于进入市场。等到你看到一个真
正的机会。假设你确实有5,000美元闲置了三个月之久。这笔钱的利息按6
%计算将是75美元，而你不投资它就会损失。一年中一个好的承诺将使你获
得数倍于此的利润，但一次仓促的交易会使你损失12个月的利息，更不用
说对你的信心的打击。
同样，一旦你认定市场正在见顶，就不要急着爬回你刚刚赚了大钱
的股票中去。如果它真的涨了几个点呢？让另一个人去赌最后八分之一。
如果它行动正确，你有可能以比你卖出的价格更低的价格再次买回它，即
使你必须等待六个月或一年。
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要有耐心等待情况的发展，直到你看到时机成熟，可以采取积极的行
动。然后迅速采取行动。不要争论是否应该等待积极的证据来证明你的决定
是正确的。当你100%确定时，行动已经开始，你的机会也就溜走了。如果这
种情况真的发生了，不要错误地去追赶逃过你的行动，因为在这种情况下，
你的判断会自觉或不自觉地被你的第一个错误所偏离，此后你很可能不会以
清晰的头脑行事。最好的办法是说。它走得越高，我就越不想要那支股票（
如果你是看涨的），或者。它走得越低，我就越不想卖空它（如果你是看跌
的）；所以我就在地上寻找下一个机会。
千万不要有这样的想法：你必须一直在市场上。事实上，这是一个很
好的操作计划，使你的资金每隔一段时间就完全流动起来，你的仓位是中性
的。这样做的目的是为了防止你变质；保持一个新鲜、清晰的视角。
除非并直到你对任何股票的位置、背景和目前的行为进行了彻底的研
究，否则永远不要对任何股票作出承诺。如果你没有该股票的图表，那就在
你前进之前制作图表。
不要仅仅因为你认为它可能是好的；或者因为你
"听到一些关于它的好的（或坏的）消息"；或者一个朋友被建议买入；或者
你的经纪人 "听说
"大人物正在买入或卖出它，而进入一只股票，因为情况可能如此。
如果你必须依靠咨询服务，在你盲目行动之前，请自己检查一下他们
的建议和意见；不要犹豫，不要同意他们的意见。他们的判断现在可能并不
比你的好，而当你彻底吸收了这个方法后，你的判断可能会更高。
自力更生。永远不要问你的经纪人或其他任何人他对市场的看法，或他
建议你做什么，或他是否赞同你的做法。
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计划要做的事。形成你自己的观点。试着让它变得如此准确，以至于你会对
它越来越有信心。要学会不尊重别人的意见，只尊重自己的意见。如果你跟
着别人走，你自己的判断力就会减弱，这与它应该做的事恰恰相反。通过不
断培养更准确的判断力，你将不断地增加你的赚钱能力。
把你不变的规则定为：你决不允许你的经纪人或你的客户的人表达他
的意见；你只允许他在你特别要求的时候报出价格。让你的固定政策-并清楚地了解这一点-他只需接受你的报价并确认其执行。请注意，他就在这里停止。
当你问另一个人的想法，或者他认为哪只股票最值得买入或卖出时，
你是在接受他的判断，或者将他的判断与你的判断混为一谈。在大多数情况
下，他的意见只不过是一种猜测。你的意见可以基于事实，如磁带上显示的
，或你的图表上显示的。当你实践这里建议的规则时，它将变得越来越健全
。学习、实践、交易，培养你的判断力、预见力和自立能力。新学生尤其不
应该问经纪人。"市场在做什么？"这将导致他表达一个观点，而学生的判断
立刻就会出现偏差。
虽然经纪人不断被要求提供意见和建议，但他们更愿意不提供任何
意见。正如阿瑟-布里斯班曾经写道：
"如果建议是好的，它的来源就会被忘记，买主会对自己的智慧感到高
兴。如果是坏的，给建议的人就会被憎恨"。
经纪人更喜欢那些知道自己想做什么和什么时候做的客户；他们从不
征求意见；他们以明确和明智的方式发出订单。经纪人满脑子都是执行订单
和为客户的账户融资。问他买什么或卖什么，或期望他告诉你该怎么做，是
一种强加于人的行为，而你在每笔交易中支付的少量佣金并不能补偿他。
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不要把基本面、统计数据、从有关国内或世界政治状况的报纸头条
中形成的观点，或与你的银行家、你的经纪人或商业伙伴的谈话与技术条
件混为一谈。这样做会扭曲你的观点，影响你的判断。
不要根据你在磁带上偶尔瞥见的东西来判断市场。首先，除非你是一
个活跃的交易员，能够每天花五个小时连续阅读磁带，否则你根本就不应该
看股票行情。但如果你确实有机会给你的经纪人打电话，请远离磁带。在午
餐时间顺便看看市场的情况是非常不好的做法。这就像跳进电影院看一部五
卷惊悚片，在第二卷结束时，当反派要把女主角绑在铁轨上时被叫停。你走
的时候以为她已经完蛋了，却不知道第三卷可能会让我们的英雄在关键时刻
带着警长办公室的人来到现场。
注意不要把小波段交易和中级趋势指示混为一谈，也不要把短波段
交易和长线交易或投资混为一谈。如果你在盘面指示的基础上做了一个5
点的交易，你必须在盘面指示的基础上关闭该交易。另一方面，如果你根
据你的图表指示，为可能的10到15点的移动而建仓，那么就根据图表显示
的情况进行平仓，不要跑到经纪人的办公室，根据你认为的图表指示把你
的承诺扔到海里。短线波段交易需要一种先进的技术（在
"读盘和主动交易
"一节中解释），严格来说，这并不适用于中级趋势交易。因此，如果你
把这两者混为一谈，你肯定会被抽打。也就是说，你将总是在隆起时跳进
去，在反应时跳出来。你只会成功地支付给经纪人更多的佣金，而不可能
为自己带来利润。
最重要的是，不要混用你的方法。
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偶尔我们会发现一个新学生，他正努力将这一结构与他以前获得的其
他想法和理论（特别是一些流行的、新的几何图表 "模式
"研究）的全部或部分结合起来。假设你希望在实际市场操作中发现任何简单
的捷径，那纯粹是愚蠢的。这门艺术的本质是，它不能被简化为按照机械或
数学路线运作的僵化公式的基础。简而言之，你无法用一台计算机来解决你
的市场问题。
我们的经验表明，那些把所有其他方法、想法和理论（尤其是道氏理
论）放在一边的人，能确保获得最佳结果。有一个案例是这样的。一个学生
正确地预测了市场的上涨，并准确地指出了一组领先股票应该上涨的点数。
但当上涨只过了一半时，他根据道氏理论决定市场应该下跌，不仅卖出了他
的多头股票，而且在这一点上做空。结果。他错过了大约一半的涨幅，与我
们的教义所指出的趋势相反的操作。他不仅损失了金钱，而且失去了在明确
显示的顶部出手股票的机会，并在随后的下跌中在空头方面赚取一定的利润
（同样根据道氏理论，直到市场再次接近底部时才显示出下跌）。
那些没有什么要学的学生进步最快，因为他们百分之百地按照课程学
习，很快就发现自己有了收入。因此，我们希望你不要把我们的教学与其他
任何教学混为一谈，因为上述和以下原因。它是实用的，是建立在真正的经
营者、有专业经验的人所采用的原则之上的，而不仅仅是作为市场信函作者
、统计学家和自诩为 "专家
"的人所获得的一些美丽的理论的碎片。它本身是完整的。它涵盖了你在市
场所有阶段的所有要求。它已经过所有的测试
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在超过四分之一世纪的时间里，本课程的基本原则与市场本身一样古老。
它已经为成千上万的人赚取了大量的金钱。它经不起与其他任何所谓的方
法混合；这样做就像去找两个医生，拿到他们的处方将两者混合在一起，
然后服用一剂，希望它能治愈你。你真的应该给一个医生一个公平的机会
，在规定的时间和地点服用他的药。事实上，我们声称，除非你学会并应
用这个指示，否则你最好退出市场，坚持做你确实了解的生意或职业。
不要急于开始交易或获得结果。在你进行哪怕是一次纸上交易之前
，通过彻底了解，为你的未来打下坚实的基础。在你冒险赚取一美元之前
，继续你的纸上交易足够长的时间以确定你的判断。
在某些情况下，学生甚至还没有通读一遍就开始交易课程的某些
功能。为了对自己和对我们公平起见，他们应该遵循指示。这些指示是
。阅读、研究和学习该方法。
在纸上练习直到你熟练掌握。然后开始以小手交易。
我们问一位是医生的订户，他坚持几乎立即进行交易，"在你真正开始
执业之前，你学了多久的医学
？""五年，"医生回答。"那么，如果我们为了你自己的利益，
要求你在进行下一次
交易之前学习三个月的课程，会不会太过分
？""这似乎很合理，"他承认。
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残疾人
以下几页以及第24M和25M节中的材料与其他
地方的技术研究一样，是本课程的重要组成部分。
我们敦促你反复阅读这最后三节，直到你实际上
已经把它们记在心里。然后每隔一段时间复习一下，以
恢复你的记忆。
要求你这样做是因为我们发现，那些精通技术细
节的学生往往会破坏好的交易；因为他们没有时刻保持
市场心理学的新鲜感。
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为什么我们不提供建议。
我们不从事咨询业务。我们的章程没有授权我们发布关于股票市场的
建议，而且这也是违反我们的政策。
我们的业务是教授股票交易的科学。我们协助你发展你自己的判断力
。我们的目标是使你独立于我们，以便最终你不必问我们问题。当你达到这
一点时，你将彻底理解这个方法。
如果我们要告诉你什么时候买入或卖出，以及哪些股票，我们应该是
在做手脚，而不是帮助你。判断的质量不能用任何一条建议来衡量。如果我
们告诉你该怎么做，而且我们是对的，这并不能证明我们有一个好的方法；
如果我们错了，也不能证明我们的方法不好。良好的判断力只能通过提供一
长串建议并在此基础上进行交易来证明，其中大多数人都能获得利润。
今天给出的看涨指示，明天可能就完全错误了。不仅市场的趋势可以
在任何时候改变，而且任何股票的技术位置也可以改变。因此，除非建议被
跟进，并且顾问指出市场是否确认或反驳其准确性，否则建议没有任何价值
。
如果提供任何有价值的建议，也应该带有正确的止损单数字。而且必
须持续关注市场，以便根据方向移动止损。因此，仅仅说
"买入这支股票"，只是提供了一个小部分的建议，而这应该是关于单一交易
的一系列连续建议。一个小而不完整的建议是没有任何价值的。无论从提供
建议者还是接受建议者的角度来看，它都是无用的。
发送给我们的询问应说明您的解释，我们将努力提供有益的建议。所
有的解释都会受到后续市场行动的确认或反驳。如果我们在任何时候对某只
股票或市场的状况发表意见，必须理解这仅仅是为了提高你的判断力，而且
只适用于你的纸上交易。我们的意见决不应被视为进行实际交易或在市场上持
仓的建议。我们是在教学，而不是在建议。
当你完成纸上交易后，你的判断力将被磨练到可以依靠自己的程度
，那时你将不需要我们的任何辅导。你可以通过问自己这个问题来测试你
的立场。"我是否做了一长串的纸面交易，显示出净利润多于亏损？如果
是这样，我已经准备好用真金白银进行交易了；否则，我还没有对这一指
令获得足够的理解，不值得我进行实际交易。"
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教练
在辅导中，我们向你展示我们方法操作中的所有细节，并帮助你学
习如何解释市场本身的每个阶段。作为订阅者，你有权获得这种帮助，而
不收取任何费用。
有了你的合作，我们可以使我们的辅导服务（通过现场会议或通信）
成为Richard D.
Wyckoff教学课程中最有价值的部分之一。我们建议你对你的问题进行编号
（为自己保留一份副本），以便我们能够根据编号进行回复。如果你能仔细
措辞你的问题或难题，你将有助于我们的答复，使我们能给你清晰、简明的
答案或讨论。我们希望这些信件是用全尺 寸 的信纸打出来的，以方便处理
和归档。
如果你每次给我们发送与你的一两个典型纸质交易有关的完整细节，
那么你将从我们这里收到关于这个问题的彻底讨论，旨在阐明所涉及的所有
重要原则的应用，就能获得一个最全面的结果。(见B页，"如何进行"，第9段
）。
充分利用我们的辅导服务。只要你愿意，可以经常打电话给我们寻求
帮助。由于这个教学课程可能决定你的财务未来，它的重要性足以让你在可
行的情况下亲自到这些办公室来。我们诚挚地邀请您采取这一行动。你会发
现所涉及的时间和费用与肯定会产生的满意度相比可以忽略不计。
我们几乎每天都与来自旧金山、墨西哥城、温哥华等地的学生和潜在
用户进行讨论。没有人失望而归。
我们很高兴在你第一次报名时回答你的任何和所有问题。但我们强烈
建议，在你自己的学习取得一些进展之前，不要长时间到我们的办公室进行
个人辅导。也就是说，要等到你从头到尾学习了几遍课程，这样，当你去纽
约办公室时，你就会有一个适当的基础来吸收个人指导。
如何、何时、何地确保个人辅导的优势。
我们课程的所有学生在遇到涉及详细讨论技术问题的所有问题时，只要有
可能，都应直接与纽约办事处联系。
纽约办事处有一个技术部门，能够相当详细地讨论技术问题。
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保持一份通信档案，以便清楚地了解学生的进步记录，从而使教员具有优
势，因为他熟悉学生以前的困难和他对课程的一般知识。这样的直接接触
是为了避免可能出现的困难和误解，这些困难和误解可能是由于试图从其
他既无授权也无能力提供这种指导的人那里获得指导，或者是在令人不安
的条件下操作，或者是在有可能损害判断力或涉及当地或短暂影响的偏见
或谬误的氛围中。
纽约办事处的技术部门认为，对于每一种市场情况，都有一种解释可
能是在这种情况下最符合逻辑和一致的，我们希望我们的学生能够从与手头
问题有关的任何讨论或推理中获益。
还要记住，总部办公室有一份完整的技术记录档案和其他设施，有
助于提供最新和最重要的事实，涉及对供求规律的最新表现的逻辑解释。
职位表
订户经常要求提供我们的立场表。我们不发这个表。我们发现，你把
你对技术头寸的计算结果寄给我们是更好的做法；然后我们会指出这些计算
结果是对还是错。这种做法对确定头寸的价值怎么估计都不为过。如果我们
给你提供我们对这些位置的估计，你就会被剥夺一个重要的优势，而这个优
势只有通过自己的努力才能获得。
为了方便你确定个别股票的仓位，你应该使用我们的
"订阅者仓位表"（其中列出了20个有代表性的棒子和关于使用的建议）。
尽你所能决定上面列出的每只股票的仓位，然后按照指示记录下来。请务
必解释你的每项扣减的原因；这一点非常重要。除非你说明理由，否则我
们没有机会纠正你的任何错误解释、错误计算或错误判断。请不要向我们
发送涵盖超过这20只股票的仓位表。我们不可能对要求我们审查一长串清
单的询问做出公正的答复。
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你是否在应用本课程中提出的合理原则？
你是否忽略了他们中的任何一个？
对一个用户早期交易操作中一个不尽人意的时期的分析，披露了
一些滥用情况，促使我们提出以下建设性的意见和建议，供大家参考和指
导。
亲爱的E先生
:-
我们检查了你们过去几个月的交易记录，发现你们的程序
和做法存在以下错误。
1. 你专注于个别股票的数字图表，仅根据这些图表进行交
易。
2. 你做的所有交易都没有与平均线所显示的市场趋势
相协调。
3. 在用真钱交易之前，你没有完成一段成功的纸上交易
。
4. 你经常太晚表态；也就是说，在行动顺利进行或实际完
成之后。
5. 你对利润的急切渴望扭曲了你的判断。
6. 你经常不耐烦，行动过早。
7. 你没有正确估计股票在做交易前应该移动的距离。
8. 你没有保持你的仓位表，并根据直觉而不是冷酷的计算
来选择你的股票。
9. 在你进入市场后，你停止了你仍然非常需要的纸
质交易。
10. 你经常在隆起的时候买入，而不是等待重新行动。
11. 你在同一天做了两到三次交易。在学习和实践不足的
情况下，这增加了对你不利的百分比。
12. 你放弃了垂直线图的使用，而垂直线图本应与你的图
形图结合起来研究，至少在你交易的股票中是如此。
13. 在一个案例中，艾奇逊，你在它上升到超过20点的
水平后买入，那里出现了几个买入指示。自然，你的止损被
抓住了。
14. 你可以根据结构来放置止动器和移动它们。
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15. 有几次，你打电话给你的经纪人，让他发表意见，然
后你按照他的建议行事，结果是你在底部卖出，而你什么都不应
该做；你买入，而你应该卖出；你允许他随手的意见吓唬你，让
你放弃你自己完全正确的决定。
16. 还有一次，你允许自己奢侈地阅读一封市场信，信中
说 "当国会休会时
"股票一定会上涨，从而把自己从合理的空头头寸中吓跑了。
17. 你会听到一些朋友轻描淡写地谈论 "双顶"、"岛形缺口
"以及类似的图表图片，他们假装根据这些图片进行预测，却没有
给出逻辑上的理由，说明这些偶然的形式应该有任何预测价值。
这些是你遇到困难的主要原因。它们可以用一句话来概
括。你没有按照教学课程中规定的方法进行练习。
我们建议你重新开始。首先重新学习整个课程。然后在纸
上交易，严格按照说明进行。如有必要，进行数百次纸上交易，
直到你发现你的判断力在提高-直到你有一个很好的盈利比例超过损失。然后开始进行小批量的
实际股票交易，直到你能从利润中增加你的交易单位（股票数量
）。
你现在有必要忘掉你一直在做的很多事情，就像你要纠正
高尔夫的坏习惯一样，开始按照职业选手的要求去做。逐渐地，
你将建立起自己的能力，遵循课程中所述的正确程序，然后你应
该开始赚钱了。除非你能遵循这些建议，否则我们建议你完全停
止交易，放弃成为股票市场上的成功经营者的想法。我们会对这
样的决定深感遗憾，因为我们相信，如果你能完全按照课程的要
求去做，成功将是你的回报，就像其他一开始就没有比你更合格
的学生那样。
诚挚地感谢您。
RICHARD D. WYCK0FF, Inc.
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日常程序。
1. 把你的波浪图和趋势图（综合平均线和集团平均线）放在图表书的
开头。首先查阅这些图表，这样你就会对整个市场的趋势有一个清晰的印象
。你无法从对一只或几只股票的研究中获得这种印象。你必须依靠波浪图和
平均数来表明下一个波动是向上还是向下，以及它是否会走得足够远，以保
证你的仓位。为此，你要同时保留带有成交量的平均线垂直图和相同的数字
图。结合起来，这些将为你的预测提供一个良好的基础。
2. 接下来在你的每只股票的数字图表和垂直线图表上进行每日输入。
如果你的时间有限，请减少股票的数量。
3. 当你输入当天的变化时，在你身边放上你的仓位表，并在上面
注明每只股票现在是在1、2、3还是4的位置。你不需要每天都做一张新
的仓位表；用铅笔把需要改动的地方擦掉。
4. 当你完成了图表的修改并修订了仓位表后，添加专栏，并从你的
总结中观察这是否证实了你的平均数的趋势指示。将这些汇总的数字绘制在
你的技术仓位晴雨表图上。总数的这些变化很重要，因为它们警告你趋势变
化的临近。它们最好显示在晴雨表上，但将总数制成表格也是简单有效的。
按照这个程序，应该可以得到最好的结果。
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结论。
在本课程中，Wyckoff先生和他所创建的机构已经把所有的想法、计划
、方法和技术中最好的部分交给了你，你需要这些常识性的交易和投资。根
据你希望在市场上投入的时间和资本的数量、你的目标是什么、你希望如何
交易或投资以及你能获得最大利润的方式，从这些中找出你自己的程序。
你问这要花多少时间？答案是。随你选择，少则几百，多则几千
。但是，当你学习这个指令时，你会发现将越来越多的时间投入其中是
有利可图的。如果你愿意，你可以从这里学到的东西，将股票交易作为
你的职业。
在你对这些原则的实际运用进行了彻底的教育之后，并且你有了长期
实践和经验的好处，你可能会发现你正在逐步发展直觉。
直觉使人能够在没有有意识的推理的情况下判断一个情况。
有些人拥有这种能力的程度比其他人高。它在股票交易中的发展就
像它在任何其他行业或专业中的发展一样。它是对长期和耐心的研究、密
切的应用、深度的集中的回报。
曾经有一段时间，怀科夫先生无法判断市场，因为他不知道他后来学
到的一切。这在书本上是找不到的。他不得不一点一点地寻找这一切。这需
要多年的时间，面对许多挫折。
我们现在把为他服务得很好的工具交到你们手中。你们如何使用这
些工具，取决于你们自己。我们很高兴在任何时候与你们讨论与本课程适
用于你们个人要求有关的个人问题；也欢迎你们提出批评和建议。
股票市场是世界上最伟大的游戏。最富有、最专业和最强大的个人
、公司、银行家和投资信托基金都参与其中。他们雇用的金额高达数十亿
美元。
像他们一样，你必须敏锐、精明、聪明和勤奋。
祝你成功。
WYCKOFF ASSOCIATES, Inc.
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