《威利交易系列丛书》
Trades About to Happen
即将出现的交易机会
(节选)
戴维.威尔斯（David.Weise）著
Stu 译
木羊策划
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新标志论坛众筹
King 校正 2016-09-30
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前言......................................................................................................... 4
简介......................................................................................................... 6
第一章 在哪里发现交易机会 Where to Find Trades .............................. 10
第二章 画线 Drawing Lines ................................................................... 12
第三章 画线的故事 The Story of the Lines ............................................ 25
第四章 理解棒线图的逻辑 ..................................................................... 42
第五章 探底回升（Springs） ................................................................ 63
第六章 上冲回落（Upthrusts） ............................................................. 81
第七章 吸收（Absorption） .................................................................. 91
第八章 图表研究（Chart Studies）....................................................... 99
译例..................................................................................................... 106
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前言
当你去湖边钓鱼，你不会马上划到湖中心，在水中投下鱼线。你会先寻找鱼儿生活
的地方——湖岸的周围，水草的附近。同样地，你在价格汇聚的区域进场交易，这里涨
势或跌势已经如此衰竭，以至于很小的压力就能够改变趋势。我经常在我的交易者训练
营，听到戴维以南方人特有的慢条斯理的腔调说东说西。现在，很高兴在他的书中读到
这些话，它们可以为你所得，甚至你都不用远行，只为了亲自向戴维学习，而参加为期
一周的训练营。
戴维是一个好静的人，他日复一日地独坐在他的交易室里。但是，在培养很多重要
的交易者方面，他是一个大人物。在和朋友们讨论市场时，我经常会听到这样的话，
“戴
维会在这里画一条线。”他的图表分析方法已经为数以百计的学生所接收。通过将理查
德.威尔科夫，差不多生活在一个世纪之前，所做的经典研究进行扩展，戴维建立起一套
现代的有关市场分析的超级结构。价格棒线的变化高度，辅以上升棒线和下跌棒线的成
交量，是必不可少的基本因素，从它们出发，戴维建立起自己的市场分析。他使用这些
模式来理解众人的行为，这些行为遍及所有的市场和所有时间框架。然后，他进场下单
交易。所有的交易都会在价格和成交量图表上留下永久的印迹。戴维关注它们，这些图
表会对他说话。现在，在他的书中，他告诉你如何去理解它们的语言。戴维对价格/成
交量的敏锐，让我想起中学时期的一位老师。她非常害羞，略有点聋，在盛大的时刻经
常站在后排。我们知道她非常善于观察和协调人们的身体语言。当人们对某个诊断意见
不一致时，他们都会咨询她的意见。一个专注于观察，且有丰富的经验，又没有幕后动
机的人，可以比大多数人看得更深入。仔细地阅读本书，将会打开你的眼界，让你知道
突破失败的重要性。戴维将它们称为探底回升（当走势向下时）和上冲回落（当走势向
上时）。他发誓道，
“一旦你熟悉了探底回升和上冲回落，你的眼睛就将睁开，并且看到
一个在所有时间框架下都有效的走势信号。探底回升可以为日间交易者的高尔夫球杆提
供动力，也可以成为长期资本获利的催化剂。”
轮到戴维演讲并介绍交易案例时，他已经在房间后排坐了好几个小时。在几个我交
易的关键模式中，突破失败是其中之一。现在，你可以在一打戴维图表的指引下，一根
棒线一根棒线地研究，学习理解它们的信息，并参与趋势的反转。
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“吸收”一章，将会教你如何量度当前趋势的强度。趋势前进是像“希腊人列队迈
着大步穿过特洛伊平原”一样——如戴维所表述的那样——还是它的前行被不断增加的
卖盘所消化，哪一个出现在反转之前呢？现在，当你的眼睛在戴维的图表上巡视时，你
将会看到，价格/成交量表现如何揭示了走势强弱的秘密。
在阅读本书时不要图快。为了最大受益，你需要让其中很多信息沉淀。一定要在当
前的图表上应用戴维的理念。在回到本书之前，要彻底搞明白它们，要让它们变得对你
来说更富深意。然后，再看下面几页。这不是一本快餐书——它花费了戴维数年的时间
来写作，你给予它的关注越多，你的受益将越多。
祝阅读愉快，祝交易快乐！
亚历山大埃尔德 www.elder.com
2013 年纽约市
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简介
理查德.威尔科夫于 1888 年来到华尔街。有关他 40 年职业生涯的细节，都记录在他
的个人自传《华尔街大冒险》（1930 年）里。他讲述的大户传奇及其操纵市场的内幕，
读起来非常有趣。但是，他的研究——关于为交易而培养“训练有素的判断力”的研究，
才是最引人入胜，令人激动的故事。在描述其 1905 年的经历时，威尔科夫写道：
“现今，我有更多的时间（17 年）都花在华尔街。从一个孩子，到办事员，到隐名
合作人，到证券交易所股东。但是，就我看到的、学到的、观察到的一切而言，我还没
有很好的赚钱计划或方法，无论是为我的客户，还是为我自己。”
直到职业生涯的此时此刻，一直有两条主线贯穿他的经历。第一条是大的交易者花
费数小时学习股票交易，这些交易都体现在自动收报机纸带（ticker tape）上。第二条
是他看到，需要有一所大学或培训机构，来讲授“股票市场的内幕”。他想要展示公众
如何反复地被场内主力所蒙骗。1907 年下半年，当时华尔街遭受了另一波金融危机的洗
礼，威尔科夫决定写一本培训出版物——一本名为《自动收报机 Ticker》的月刊——里
面是若干篇有关证券市场的文章。大部分的写作都落在威尔科夫的肩上，寻找新素材的
压力，使得他涉猎股票、债券、商品市场的更多方面。他尝试过基于统计学的机械交易
方法，也试验过其读者提出的各种理论。但是最终，他走进了一个完全不同的方向。他
意识到，比起单纯的统计，图表提供的股价历史记录更好。随着对图表研究的深入，以
及股票市场技术的发展，他的关注点转向盘口（ticker tape）。“我看到，越来越多的股
票行为，反映了其主导者的计划和意图。我开始看到一种可能性，即仅从盘口就可以判
断这些主导者正在做什么。”在一个交易所正式操盘手的指导下，威尔科夫开始认真地
研究盘口分析（tape reading）。他的研究推动产生一系列有关盘口分析的文章，他的读
者强烈要求更多的内容。这些早期的系列文章，为威尔科夫的第一本书《盘口分析 Studies
in Tape Reading》提供了素材，这本书发表于 1910 年，用的是笔名罗洛。关于这本书，
威尔科夫后来在自传里写道：
“自我训练和持续应用这些推荐的方法之目的，就是开发一种直觉判断力。每周在
自动收报机旁呆上 27 小时，数月甚至数年之后，这是自然而然的结果。”。
在接下来几年，股票价格波动幅度变得越来越大，威尔科夫将盘口分析技术应用到
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更广泛的市场运行。公众需要频率更高的交易建议，这些建议要少突出分析内容。这导
致了《趋势通讯》的大量发行，这是一份只有一页交易列表的周刊。它变得很流行，直
到它的追随者越来越多，甚至导致威尔科夫找不到私人空间。在获得华尔街自 1890 年
以来最多的追随者之后，他于 1917 年停发了这份刊物。
威尔科夫没有从此就默默无闻。他写了几本书。
《自动收报机》被转为华尔街杂志，
它牵涉了他大量的精力，直至 1926 年由于健康状况不佳迫使他退休。在他生命的最后
几年，威尔科夫转而考虑培训大众，并酝酿成立华尔街大学。他的健康状况导致了这项
事业未能成功。1932 年，他将注意力转向揭示其证券交易方法的教程。最初的教程被分
为两部分：第一部分是《证券市场的科学与技术简介》。第二部分是《盘口分析与实盘
交易简介》。1934 年，威尔科夫去世了。
自从 1934 年起，
“威尔科夫教程”，如我们所知，保持了威尔科夫在市场精英榜（the
pantheon of stock masters）的地位。成千上万的交易者和投资者参加了这个教程，位于
亚利桑那州凤凰城的证券市场学院，如今依然在讲授此教程。经过 80 年，教程得到修
改和更新以适应今天的市场条件，这些市场条件在威尔科夫早期著作中未曾被提及。它
包含了威尔科夫交易/分析方法的详细细节。其中，《通过纽约时报 50 种股票指数棒线
图判断市场趋势》一章抓住了威尔科夫研究的核心，也为我的书点亮了指明灯。
今天，很多参加威尔科夫教程的学生，都聚焦于积累和派发模型。威尔科夫从没有
这样解释过积累和派发。它们都是在他死后才出现的。他肯定曾经结合这些模型讨论过
市场行为的这类特征。今天，积累和派发被说成是棒线图（带成交量）上暴露出来的市
场行为。但是，在威尔科夫提到这些术语时，它大多数与点数图有关，而且绝没有具体
内容。我认为，这些模型是由他的助手加进教程的特色。如自传所写，威尔科夫想要教
学生们如何开发交易者的感觉——直觉。特色比直觉更好叫卖。它更看得见摸得着。我
相信，有太多的人依赖于识别行为模式，而不是分析棒线图的艺术。这些模式可以快速
地变成“cookie print（定模）”，像几何形状之类，价格走势就被人们填满在这些几何形
状里，这些人试图寻找快速的，无需思考的固定模式。它们导致僵化而不是创造性的思
考。它们经常使得学习威尔科夫分析法的新生受挫，这些新生可能意识不到，图表分析
世界是灰色的，而不是非黑即白的。交易者必须有开放性的思维，而不是固守在预设的
理想状态。鲍勃.埃文斯，一个著名的威尔科夫教程的培训师，创造了诸如探底回升、上
冲回落、冰线等类似的比喻，这些比喻是彩色的和有益的。威尔科夫从没有使用过这样
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的术语。但是，这不意味着它们就不能用，或者是无用的。相反，它们非常有用。威尔
科夫是第一个，也是最早的盘口分析者。随着市场变得越来越大，波动性越来越高，他
将盘口分析技术应用到棒线图分析，重点放在了价格区间、收盘位置和成交量。显然，
威尔科夫知道趋势线、通道和支撑阻力线的重要性。但是在现代教程中，它们被赋予了
更大的优先度。
我借鉴了威尔科夫的早期写作，以及鲍勃.埃文斯的概念。我的方法是，将价格区间、
收盘价和成交量结合在一起，还用到了我称之为“画线的故事”的概念，也就是将价格
/成交量表现作为大背景，并与图表中的画线相联系起来。这些画线将价格走势凸显出
来，并引导交易者聚焦于推动市场运行的行为。因此，我试着在图表上发现交易机会，
而不是考虑积累或派发是否正在发生。真正的金矿是威尔科夫的盘口分析方法。它已经
成为一项失传的艺术。
本书的目的就是，展示交易者如何才能有逻辑地理解棒线图和波形图（wave chart），
从而寻找到即将出现的交易机会。通过学习本书里的图表案例，我相信读者将获得惊人
的洞察力，理解市场就其自身在说什么。最初，看起来有点沉闷，但是通过练习和重复，
它很快就会变为下意识。它将使你有能力去确定不同级别的转折点。
在贯穿全书的分析中，我们将：

对比买盘和卖盘的努力及结果（也就是成交量，及涨跌幅度。）

留意轻松的走势（ease of movement），或沉重的走势（lack of movement）（也即宽
棒线与窄棒线）。

考虑在棒线区间里【不同位置】收盘的意义。

留意下冲或上冲的缩短。

留意突破支撑位或阻力位之后，是否继续之前的走势（这包括探底回升和上冲回落）。

留意对放量位置的确认（test），或对价格加速向上/向下的垂直区域的确认。

考虑价格与趋势线、通道、阻力和支撑线的关系，它们经常突出了价格/成交量的意
义。
在本书的第二部分，我将介绍我对威尔科夫原始的盘口分析手段的改进，它们更适
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合今天股票和期货市场巨大的波动性。它们可以用于日内和日间的价格走势，也可以编
写软件实时运行。为了在任意类型的图表上找到交易机会，我们将遵循下述理查德.威尔
科夫在很久以前说过的话：
“成功的盘口分析，是对力量的研究。它需要有能力判断哪一边的力量最强，一旦
某一方获胜，就和它站在一起。在每一个波段里都有一些关键点，就和事业与人生一样。
在这些关键点，看起来一根羽毛的重量，也将决定当前趋势的方向。任何能够发现这些
关键点的人，都将赢多输少。”
在读完本书之后，我敢保证，你绝不会再回到旧有的看图方式。我没有任何秘密，
将会讲授有关威尔科夫价格/成交量行为的一切内容。孔子说过“一个真正的老师，是
从旧知中学会新知，并传授这些新知的人。”
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第一章 在哪里发现交易机会 Where to Find Trades
发现交易机会就像捕鱼。在一条河流的任何地方，都可以发现鱼儿。但是，通常在
一年中的不同时期，鱼儿只聚集在特定的区域。相似地，可以在图表上的任何一点抓住
大的交易机会，但是，它们更多地出现在交易区间的边界。
交易区间没有固定的模式。在确定交易区间之前，价格可以有无数种方式来回折腾。
但是，通常交易区间是一个矩形，价格在上限和下限之间来回运行。不过，我们关注的
是动态的交易区间，而不是几何形状。随着交易区间延伸数月或数年，它们常常会扩展
其边界，并形成许多小的交易区间。由于买家和卖家对主导权的争夺，交易区间的边界
被反复的确认或突破。无论何时到达边界，有没有继续之前的走势就成为关键因素。当
向上突破或向下跌破时，价格常常会反复地回试这片区域。
（图 1.1 Where to Find Trades Diagram）
在接下来几章里，我们将在这些位置研究价格/成交量的运行特征。请记住，我们
要研究的是各种尺度的交易区间，而不只是顶部和底部。在这里描述的行为，将会出现
在所有图表中，而与时间周期无关。经过练习，你可以快速地辨识出在图 1.1 里画圈的
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区域。第一步是绘制交易区间——一项看起来很简单的工作，用眼睛在图表中寻找水平
方向上的价格关系。
请看图 1.2 中纳斯达克（Nasdaq）期指这六个交易区间（TR1～TR6）。通过不断界
定支撑线与阻力线，我们看到趋势由多个独立区间构成，转折点来自于另一种相互争夺
的价格运动。这些转折点——探底回升，上冲回落，吸收以及对向上突破/向下突破的
确认——都被视为走势信号。
（图 1.2 Nasdaq Continuation Daily Chart）
在后面的章节里，成交量将被用于理解这些价格走势。但是，首先我们要聚焦于这
些画线。看一张没有画线的图表，就像研究一张没有边界线的地图。这是接下来两章的
目标，也是我看图的第一步。
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第二章 画线 Drawing Lines
很多的交易和技术分析看起来很容易。譬如，在互联网上，你可以找到各种交易系
统，显示如何在 A 点启动交易，如何在 B 点卖出，并在四个月里获得 3000%的利润。一
本有关技术分析的书，可能会鼓吹在向上突破，或者突破趋势线时买入。趋势的确需要
向上突破才能持续，但是不幸的是，很多都失败了。趋势线的突破本质上不能说明什么。
在趋势线突破之前的情况，以及它出现的方式才更说明问题。因此，我们中的怀疑者不
禁想起一句老话：线画出来就是为了被突破的。那又怎样呢？随着价格运动的发展，我
们不断地重画。
画支撑线和阻力线，看起来是绘图软件 101 的事。有些人说，它适用于初学者。但
是你会惊讶于很多人并不知道如何画线，以突出交易区间的价格走势。更少人知道如何
识别水平线，而价格会反复出现在这些水平线附近。
（图 2.1 Level 3 Communications (LVLT) Daily Chart）
让我们首先来看一个典型的交易区间，想象一下，我们正在最右侧 2003 年 12 月 26
日这天研究 Level3 通讯公司的图表（图 2.1）。在 9 月 25 日高点之后，我们看到大量的
横盘走势。一条阻力线穿过此高点画出，10 月 2 日的初始低点被用来画支撑线。为什么
我要选择这两个位置作为阻力位和支撑位呢？10 月 15 日高点和 10 月 24 日低点也相当
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不错——甚至 10 月 15 日的高点更好。在当时，我可能利用 10 月的高低点来界定交易
区间。但是，从右向左追溯，这两条粗线所描述的情形更清晰。它们突出了 10 月向上
走势和 11 月向下走势的失败。在这两个位置，卖家试图控制股价，驱动股价下行。但
是，每次买家都阻止了下跌，并使得价格回升。这是一条重要的信息。它告诉我们，买
家占据了主导。支撑线使得买家与卖家的争斗毕现。请注意，在 12 月的后半段，随着
买盘逐渐战胜卖盘，支撑线开始抬升。这样的价格稳步上升，且大多数收盘都在当日高
点附近，讲述了一个看涨的故事，而不是一个宽幅震荡的故事。这说明股票处于强势。
穿过 9 月 25 日高点的阻力线在 10 月 14 日被突破，价格在此创出历史最高的收盘
价。在这里，买家看起来控制着局面。但是次日，卖家使得上涨反转，驱使价格向下回
到交易区间。这次反转威胁到始于八月的上升趋势，直到价格在 10 月 24 日和 11 月 17
日拒绝下跌。请注意，在此交易区间里，10 月高点没有扮演任何角色。穿过 11 月 4 日
高点形成一条阻力线，它阻止了 12 月的两波上涨。它标志出交易区间的高点，此区间
开始于 10 月 24 日低点。在大的区间里看到多个小交易区间并非不常见——尤其是当它
们横跨几个月的时候。由于 LVLT 的交易区间跨度为 10 月最高价的 20%，我们必须将它
视为中等大小的区间。在小时图上，我们发现很多小的交易区间，其波幅小于从高点至
低点的 1%。这些区间可能最多只持续几天。虽然阻力线和支撑线不可能总是像我们在
LVLT 看到的那样，讲述一个生动的故事（突破失败带来交易机会），但是它们的确展示
了（在这个下跌趋势的例子中）高点与低点持续下降的过程。
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正如阿哥尼可老鹰矿产公司的小时图（图 2.2）所示，这些画线揭示了价格如何与
前期的画线相互影响。交易区间 AA’在图中占据了主要位置。它包含了一个小区间 BC，
BC 未能支撑住市场价格。向下突破到支撑线 D 时，引发一波持续上涨，股价回到大交
易区间里。2012 年 1 月 17 日，这波上涨以倒“T”形（spike）结束。此棒线的弱势收
盘暴露了卖盘的存在。支撑线 D 也被视作轴线，价格不断地试图从下方回到它上面。其
中最后一次出现在始于支撑线 E 的向上走势中。通过绘制这些线，交易者可以参与价格
波段，直到在前期支撑线/阻力线附近见顶或见底。它们变成交易者的武器库的重要部
分——尤其是和趋势线、通道和价格/成交量表现结合在一起时。
（图 2.2 Agnico Eagle Mines Hourly Chart）
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一些最有用的轴线出现在日线图上。在债券 2006 年 3 月合约的日线图上（图 2.3），
阻力线 A 穿过 2005 年 11 月下旬高点，在 2006 年 1 月提供支撑，并在 2006 年 2 月两次
产生阻力。在 2 月的两次上涨，是对向下突破线 A 的确认。仅凭轴线不能揭示强势或弱
势，也不能发出买入或卖出信号。它只是显示了反复起 到支撑和阻力作用的位置。价
格可能围绕它来回折腾数周或数月。很多次，在顶部形态的最后上涨，或者底部形态的
最后下跌，都将出现在轴线上。使得这条线更有意义的是，围绕它的价格/成交量表现。
但是，必须首先学会看到这些画线。经过练习，只要扫一眼，你就将能够看到所有的画
线关系。
（图 2.3 March 2006 Bonds Daily Chart）
在我们画水平线时，我们不断地在交易区间的两边看到失败的走势。将 LVLT 在 10
月 15 日的向上突破失败，与债券 3 月合约在 1 月的倒“T”形做个比较。在这些画线的
辅助下，这种行为显得特别醒目。请注意，LVLT 在 2003 年 7 月至 8 月期间的小交易区
间。和 11 月 17 日的下跌一样，它导致在失败的向下突破之后，出现看涨转折。交易区
间是水平的形态。它们以三种方式结束：使得死多头精疲力竭的冗长横盘；价格波段的
幅度收窄至一个死角，呈现出三角形收敛（apex）；失败的向上突破和向下突破。在本
章前面的内容里，我们对这种行为解释了很多。
趋势线描绘了上涨或下跌的角度。它们是动态的支撑线和阻力线，与定义交易区间
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的静态水平线相反。在下跌趋势里，趋势线穿过不断降低的高点。看起来不可思议，趋
势线可以穿过高点，例如，在 1 月和 3 月。它们后来在 7 月和 9 月产生了阻力。在 7 月
和 9 月的阻力位置，就是众所周知的触点——也就是，在趋势里，反弹紧贴着趋势线止
步的地方。触点增加了趋势线的合理性。在上升趋势里，趋势线穿过上升的支撑点。它
被称为需求线，因为它标志了买盘不断涌现的地方。相似地，下跌趋势线穿过高点，被
称为供应线。如将要讨论的那样，将它们结合起来，就产生了趋势通道。
让我们从一些上升趋势线的例子开始。通常，它们从下跌的低点画起。我们不想画
一条趋势线，它从价格中间穿过到达第二个锚点。在中期国债期货合约日线图上（图 2.4），
我们看到最简单的上升趋势线。
（图 2.4 10‐Year Note Continuation Daily Chart）
11 月 4 日和 12 月 5 日的低点作为锚点。这条线在另外三波回调中产生支撑。尽管
价格在点 3 略微跌穿这条线，但是它们很快收复失地，并创出新高。你可以立刻看到，
仅凭上升趋势线被跌穿，就自动地做空是有风险的。如前所述，趋势线突破之前的行为，
以及它出现的方式，讲述了这个故事。在你读完本书之后，就出现了走势变化，随后在
1 月 25 日出现向下突破。两个月以后，中期国债期货合约跌至 10524 以下。
在第二张 LVLT 日线图（图 2.5）中，趋势线是站在图上最后一天的角度来画的。一
条趋势线看上去横穿了整个图表，像在地面打桩一样。一直显示到 2005 年 12 月 1 日。
向前追溯，我们将为始于 10 月低点的上涨画一条小趋势线。我们不使用真正的低点作
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为第一个锚点。如果我们这样做，这条线就不符合上升角度。相反，我们从第四天低点
（点 1）画这条线。如果从点 1 画一条陡峭的上升趋势线（a），那么它将从价格中间穿
过。对于这条趋势线来说，点 2 是更好的第二个锚点。它后来在点 3 提供了支撑。更重
要的因素是，在点 2，我们不知道将会继续向上。连接点 1 和点 2 将产生一条试验性的
画线，直到高点 b 被超越。涨至 b 以上构成了一个上升趋势。我没有那么严格，这条线
始终可以在后期重画。如果交易者将相同的理由用于中期国债期货日线图（图 2.4），直
到 12 月下旬的上涨超过了 11 月高点，才能确认那条上升趋势线。因为 12 月的触点 1
和触点 2 都坚守在这条线上，所以我会毫不犹豫地将它画出来。
（图 2.5 LVLT Daily Chart）
如果 LVLT 在 12 月 1 日以后直接涨至 58.95 以上，这条趋势线将不再反映上升角度
（图 2.5）。从点 1 画的新趋势线就不能捕捉到上升角度。
这也出现在大的上升趋势里的长期横盘之后。始于 2003 年 3 月低点的道琼斯月线
图（图 2.6），提供了很好的例子。这里，我们有一条穿过 2003 年和 2004 年低点的上升
趋势线。但是，始于 2005 年 3 月高点的回调，跌破了这条趋势线，随后是六个月的横
盘。当趋势恢复时，我们可以重新从 2003 年和 2005 年低点画这条趋势线，但是回调太
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浅了。更好的选择是，以 2005 年低点为锚点画一条平行线。这维持最初的上升角度，
但是它没有很好地指出 2007 年 10 月高点。
（图 2.6 Dow Jones Industrial Average Monthly Chart）
提到平行线，就将我们带到趋势通道的内容。在上升通道里，穿过低点来画需求
线，平行的供给线将穿过介于其间的高点来画。图 2.7 描述了锚点及其连接次序。
（图 2.7 Normal Up‐Channel Diagram）
在 LVLT 图（图 2.5）上，穿过点 b 画一条线，你就可以迅速看见这种形态。理想的
上升通道有几个其他的触点。在其边界内，它应该捕捉到大部分价格走势。涨至上升通
道顶部以上，与大多数的数学计算相比，通常是更好的超买指标。
更有趣的通道设置出现在活牛 2006 年 4 月合约的日线图上（图 2.8）。
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（图 2.8 April 2006 Live Cattle Daily Chart）
这里，我们看到在上涨早期阶段的点 1 和点 2。平行线并没有穿过其间的高点来画。
相反，它穿过 10 月上旬的高点 90 美分。如果这条线穿过出现在 9 月下旬的其间高点，
供给线将会从大多数价格中间穿过去。我们必须自由而富有创造性地放置画线。与此同
时，我们不能强硬规定位置。你能很容易看到，在这张图表上部的交易区间。它包含了
一个对高点的向上突破失败，和一个针对区间底部的大幅跳空向下突破。这里有一些价
格将会转折的线索。我不能忽略指向 2006 年 4 月的陡峭的向下通道。在 3 月中旬，你
看到 3 个锚点和软弱无力的上攻。请注意，在小幅横盘走势期间的小支撑线以上，价格
如何向上推进。4 月价格跳水到需求线，然后反转向上。这是下跌走势里最大的反弹。
我希望你明白，在这波下跌通道里选取锚点的依据。也许在实时，我可能会有不同的开
始，但是一旦合约跌至 90 美分以下，最好的通道将浮现水面。
还有其他与上升通道有关的内容被提到过。鲍勃.埃文斯，威尔科夫教程最著名和最
热情的讲师之一，曾经利用盒式磁带来讨论图表分析的内容。他发明了有趣的比喻，来
描述各种不同的市场行为。在其很著名的一个带子里，他与听众分享了一种学习工具，
该工具是以前的一位学员设计的。它被称为“潜水拾贝者的悲剧”，涉及跌破上升通道
的下界线之后行为。他将市场在通道内的上涨比作潜水者从海床上拾贝，然后返回到水
面（也就是趋势上线），并将它们放入篮子中。在此期间，他掉到通常深度（需求线）
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以下，出现一阵痉挛。然后他勇敢地回到水面，但是略微比水面低一点，并在最后时刻
翻过身来。在活牛图上，点 1 表示的就是最后一次尝试走到上升通道上轨。从这个故事
里，我们学会观察跟在跌破需求线后的这波上涨的特征。如果价格收复失地，并且创出
新高，上升趋势将会恢复的机会更大。
在商品研究局指数的月线图上（图 2.9），我们看到始于 2001 年低点的“无通胀”
上涨。该陡峭的上升，非常完美地与最初从点 1，点 2 和点 3 的所画的上涨通道相匹配。
在 2005 年 1 月的低点之后，当价格以指数方式上升时，上涨变得陡峭，价格沿着供给
线上行。第二条平行线穿过高点 4，阻止了接下来两波上涨。如道琼斯月线图所示（图
2.6），第二条平行线加宽了通道，并且对观察价格走势提供了有用的指导。在商品研究
局指数的例子里，这些画线并不意味着上升趋势已经终结。它变得更陡峭，并且又持续
了数年。
（图 2.9 CRB Index Monthly Chart ）
还有一种值得注意的画线，那就是反向趋势线和反向趋势通道。其基本的样式草图
见图 2.10。它们通常用虚线来画，使其与正常的趋势线/通道有所区别。某些上升趋势
不处于之前讨论的正常通道里，因为它们的坡度很陡峭，所以需要穿过上升的高点（点
1 和点 2）画一条反向趋势线。为了绘制反向上升通道，要穿过介于其间的低点画一条
平行线。
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（图 2.10 Reverse Trend Channel Diagrams）
在图 2.10 中，价格并没有与上升通道的下轨相交。但是在未来它将会提供支撑。很
多时候，正常的上升趋势线和反向趋势线能够很好地结合起来，形成收敛形态。某些技
术分析者将这称为上升楔形。在上升趋势里，收敛形态经常预示着上涨正在衰竭。当价
格在收敛形态里下跌，它通常预示着下跌正在接近低点。
（图 2.11 Reverse Channel Examples ）
图 2.11 是一张没有名称的图表，上面有三类反向趋势线/通道。图中左边的下跌位
于反向下跌通道（AA’）里。它通过连接两个低点，再画一条平行线穿过介于其间的高
点而形成。反向的向上通道 CC’更陡峭，价格运行至线 C 之上。价格运行至反向趋势
线之上或之下，经常标志着一波走势的终结。我知道一位聪明的交易者，他开发了软件
显示每天有多少只股票触及或者突破反向趋势线。在向上趋势中，这种数量的大增经常
21
预示着市场很容易向下转折。线 BB’并不构成反向通道。线 B 是一条反向趋势线，当
和正常趋势线 B’结合在一起时，形成收敛形态或者楔形。我从未考虑过图表形态的意
义，除了这种以外，因为它大多数与走势终结相联系。
在反向趋势线之上或之下的运动，将会导致趋势反转，我怎么强调这一点都不过分。
标准普尔指数日线图（图 2.12）显示了在 2001 年 8 月低点之后的价格走势。
（图 2.12 S&P Continuation Daily Chart）
股价先下探创出新低，再向上反转，终结宽幅震荡的交易区间 AB。请注意，反转
出现在跌破反向趋势线之后，位置是下跌的末端。在 10 月 4 日的低点附近和 10 月 27
日的高点附近，各有一个圆圈。后者在反向趋势通道之上，导致了 142 点下跌。线 B 既
可以作为这几个月的阻力线，也可以作为其支撑线。这条线是始于 12 月低点的大涨发
射台。
活牛季线图（图 2.13）显示了一条横跨数年的反向趋势通道。从 2011 年高点向前
追溯，可以发现趋势线 A 穿过 1993 和 2003 年高点。2011 年的上涨使得价格站在这条
线之上。这条反向趋势线的平行线 A’穿过 1996 年低点。在图中，有些价格在这条线
A’之下，但是它只是一条平行线，而不是初始线。你可以看到，市场对待这条平行线
有多么地谨慎。但是直到 2003 年高点以后，才可以画它。正常的上升通道是穿过 2002
年和 2009 年低点画一条线 B，其平行线穿过 2003 年高点（B’）。价格升至这条通道的
最顶端，在这里出现趋势线的汇聚。将它们放在一起，强调了潜在极点的重要程度。
22
（图 2.13 Live Cattle Quarterly Chart ）
证券市场在 2007 年 10 月见到重要的高点，大多数股票品种都相应地下跌。美国钢
铁公司是一个例外（图 2.14），它在 2007 年始终保持稳定。2008 年 4 月，它突然拉升，
并在接下来的两个月里每股上涨近 70 美元。这波上涨超越了正常上升通道的限制。2008
年 6 月，在股票涨至反向趋势线之上以后，牛市终于走到尽头，价格轰然崩塌。如你所
见，向上突破和向下突破反向趋势线，必然使其拉响趋势反转的警报。任何其他趋势线
的突破都不具有如此预测价值。
（图 2.14 U.S Steel Monthly Chart）
23
（图 2.15 July 06 Sugar Weekly Chart）
有些价格趋势会公然挑战通道。它们上升或下跌得太陡峭，以至于不能放在任何正
常的或加宽的通道内。在食糖 2006 年 7 月合约的周线图上（图 2.15），位于 2005 年 5
月至 2006 年 2 月的上升趋势，是这类情形的典型代表。看一下周线图上标注的五个点。
我能想到的画线只有从点 3 至点 5 这一条。穿过点 4 的平行线未能阻止价格向上突破其
边界。如果穿过点 2 画一条平行线，加宽的通道就可以包含大部分价格走势，直到最终
的高点。这可能总体上不是一个“合理的”绘制通道的方法，因为第二条平行线的高点
出现在点 3 和点 5 之前。但是它有效。画支撑线/阻力线，趋势线和通道（正常的，反
向的或加宽的）需要开放的思维。交易者必须始终考虑各种可能性。要有足够技巧。现
在，我们为讲述“画线的故事”做好了准备。
24
第三章 画线的故事 The Story of the Lines
我怎么强调在整个图表中画线的重要性都不过分。它们讲述故事，并且让价格/成
交量的表现变得更为重要。它们明确价格上升/下跌趋势的角度，提醒交易者行情何时
达到趋势的超买或超卖，界定交易区间，描绘价格盘绕着达到三角形收敛的平衡点（顶
角），帮助预测在调整中何处遇到支撑或阻力。
我们以研究大豆油图表开始。图 3.1 显示了 2001 年 12 月 21 日至 2002 年 5 月 6 日
期间的大豆油日线图上的价格运动。让我们假设今天是 2002 年 5 月 6 日，并且我们正
在开始仔细研究本图中的走势。我首先以支撑线和阻力线开始。支撑线 A 从 1 月 28 日
低点引出。阻力线 B 从 2 月 5 日高点画起，而阻力线 C 则穿过 3 月 15 日高点。将这些
画线在图中水平延伸，我们就看到，后来出现在 3 月和 5 月的调整，如何沿着线 B 找到
支撑。
（图 3.1 Soybean Oil Continuation Daily Chart）
当一条线交替扮演支撑和阻力时，我将它称为轴线。价格常常围绕这些轴线上下。
在其不朽的著作《股票趋势技术分析》一书中，埃德沃兹和麦基对阻力线和支撑线进行
了最广泛的讨论。虽然他们从来没有提及上述背景下的轴线，但是他们及时地记录下水
平线交替成为阻力和支撑的现象：
“但是，有趣和重要的事实是：很古怪的一点，很多非专业的图表研究者好像从来
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没有掌握：这些关键的价位不断地变换角色，从阻力变为支撑，从支撑变为阻力。前期
的顶部，一旦被向上突破成功，就将在随后的下跌趋势中，成为底部区域。前期底部，
一旦被向下突破成功，就在后来的上涨阶段，变成顶部。”
支撑/阻力线也界定出图中这部分的两个交易区间。通过画这些线，我们可以更好
地研究区间两边的突破，如在第一次世界大战期间所发生的那样。针对交易区间双向进
行的无数失败的突破，是对反向力量强度的重要确认。如后文将要讨论的那样，这些确
认提供很多低风险的交易机会。
在此阶段里，只有一条重要的趋势线。在图 3.2 里，趋势线 T 穿过 1 月和 2 月的低
点。请注意，在 5 月上旬价格与这条线相交。平行线 T’穿过 3 月高点。这是正常的上
升通道，支撑线（即供给线）穿过两个低点，并且平行阻力线（即需求线）穿过介于其
间的高点。在本例中，介于其间的高点位于 2 月下旬。考虑随后的价格运动，穿过实际
的介于其间的高点画一条线，其意义不是很大。因此，它将画在图中更高的位置。上升
通道 TT’所描绘的上升角度并不陡峭，不能包含更大的上涨。两个小的上升通道出现在
TT’里。第一个通道，从 2 月下旬起至 3 月 15 日止，是一个正常的上升通道。从 3 月
低点至 4 月高点，这波较慢的上涨也为此它所界定。
（图 3.2 Soybean Oil Daily Chart 2）
请注意，行情在 4 月涨至上升通道的上轨，也在阻力线 C 之上，但是没有后续上涨。
涨至通道的供给线之上，就产生了超买情况，比数学指标提供的更可靠。不需要走太远，
26
在见顶当天的收盘位置，就显示出市场遭遇到供给（卖盘）。始于 4 月高点的下跌太陡
峭，画不出通道，所以只画一条简单的趋势线。在买家与卖家争夺的某些特定位置，价
格常常聚在一起，即出现画线汇聚。很多时候，这些区域产生重要的转折点。在 4 月的
高点，小的上升通道的供给线与阻力线 C 相遇。在 5 月低点，趋势线 T，阻力线 B 和小
的下跌趋势线走到一起。当出现这样的画线汇合时，交易者应该谨防转折点的可能性。
我很少单独基于趋势线来建立交易头寸，但是如果交易者想要只基于一种技术现象来进
行交易，这些画线可以作为很好的向导。
图 3.3 显示了直至 2002 年 7 月第二周的价格走势。我们立刻看到，从 5 月低点启
动的上涨，以一波快速的为期四天的拉升开始，然后进入慢速的有规则的逐级上升。从
5 月的低点开始，可以从不同的转折点画几个通道，但是截止 5 月 30 日（距离高点 5
天）通道 VV’最符合。这波上涨远远超越了通道 TT’的顶部。从 6 月 6 日高点开始，
新的交易区间形成了。请注意，此区间的下边界触及前面的阻力线 C。在行情涨至 5 月
高点之上以后，我画了标为 XX’的通道。它通过连接 5 月至 7 月的低点，并穿过介于
其间的高点（6 月里）画一条平行线而画成。
（图 3.3 Soybean Oil Daily Chart 3）
在结束对此行情的研究之前，图 3.4 提供了最后一幅场景。这里，我们看到始于 7
月低点的上涨，略微高过通道 XX’，产生了超买的情况。阻力线 E 穿过 7 月高点。行情
从此高点开始下跌，直至在线 D 找到支撑。在价格再次起飞之后，趋势线 Y 被画出来。
它和线 X’组成了上升楔形。虽然我对寻找几何形态没有兴趣，但是画线的汇聚清楚地
27
显示了上冲在缩短。注意价格持续地冲击通道 XX’的供给线，但是未能开始一波陡峭的
上升。在从通道之上的最后高点大跌之后，我画出了阻力线 F。这波下跌在线 Y 附近找
到支撑。实际上，在反转下跌之前，行情在线 F 上略创新高。在这个结合点，请注意画
线的汇聚：阻力线 F，供给线 X’和支撑线 Y 都汇聚到此。支撑线 G 穿过最后两个高点
之间的低点，它在接下来几周扮演了重要角色。
（图 3.4Soybean Oil Daily Chart 4 ）
迄今为止，我们只是随着价格运动的展开来讨论图中的画线。在图 3.5 中，大豆油
图中最重要的 8 个点被标上数字以便讨论。在这些点，我们将识别终结走势，或者其即
将发生的线索。点 1 是针对线 C 的一次失败的向上突破。这里，行情涨至阻力线以上，
但是收在这条线之下，并且接近当天的低点。两天后，狭窄的区间表明买盘出现衰竭，
价格将要回撤。随之而来的下跌守在线 B 之上。请注意，在下跌低点这天的价格区间是
收窄的。这里，卖家看起来占据了上风。但是在点 2，价格反转向上，收在前一天高点
之上，使得市场处于强势位置。这次反转推动价格创出新高，直到上涨在 6 月上旬衰竭。
注意 6 月高点的窄幅区间和弱势收盘。经过回撤和整固以后，行情回到新交易区间的上
端。它标志出为期三天的狭小区间，随后在接下来两天里，行情加速上升。点 3 指向这
个狭小区间（在向上突破之前）里的吸收区域。点 4 价格涨至始于 5 月低点的上升通道
之上，收盘位置表明卖盘出现了。回撤至点 5 确认了价格笔直拉升的区域。点 5 的收盘
位置反映了买盘的存在。在点 6 和点 7，我们看见价格出现争夺，并不断创出新高。可
以从点 4 和点 6 的高点画一条反向趋势线（虚线），强调市场缺乏向上推进。在点 8 的
28
微幅新高，伴随着弱势收盘，表明买盘已经耗尽。在点 4 和点 8 之间的积累（除了点 5
以外）显示大豆油的上升趋势正在衰竭，增加了调整的可能性。放量向下跌破（见箭头）
支撑线 G 说明卖盘的力量战胜了买盘的力量。卖家试图收复在支撑线 G 之下的失地。但
是，反弹以弱势收盘结束，卖家使得买家的两次努力均告失败。所有这些点将在以后的
章节里讨论。
（图 3.5 Soybean Oil Daily Chart 5）
我们在大豆油日线图上绘制的线，也可以用于长期图表。它们有助于将注意力聚焦
于更大的争夺线，在某些情况下，它可以提供数年或数十年的支撑或阻力。知晓市场状
态在历史上的位置，既满足股票投资者的需要，也满足头寸交易者的需要，或期货市场
交易的需要。长期支撑线/阻力线，趋势线和通道，还有其与价格棒线（周棒线，月棒
线，年棒线）的区间以及其收盘位置的结合，都可以按照前面描述的方式来理解。在研
究长期图表时，唯一的区别是时间。在小时图和日线图上的价格运动，比起月线图或月
线图上的，可以更快地被理解。但是最大的收益，来自于识别长期机会何时出现。根据
此信息，我们就可以在日线图上进行细化了。2002 年的大豆油就是这样的一次机会。图
3.6 显示了自 1931 年至 2003 年的现货大豆油的年价格。它讲述了过去 75 年来很多商品
【都发生】的故事。

价格在深度萧条的 1930 年上半年见底。

在马歇尔计划的刺激下，价格升至上世纪 40 年代的高点。
29

价格进入长期极端沉闷的时期，直至上世纪 60 年代被唤醒。

在通货膨胀压力下，上世纪 70 年代中期，价格急速上升。

价格进入极度不稳定的交易区间，直到 1999 年~2002 年期间见底。
（图 3.6 Cash Soybean Bean Oil Yearly Chart）
这是很多美国生产的农作物大宗商品的常见价格形态。水平阻力线穿过 1935 年，
1947 年和 1956 年的高点。请注意市场与这些画线的相交。在 1952 年和 1972 年之间，
大豆油稳定地站在 1935 年高点之上。1956 年高点被 1973 年令人眼晕的上涨给远远地
抛在后面，部分归功于出口需求。这波爆炸性上涨穿越了 1947 年顶点，但是涨幅只维
持很短时间，随后价格就大幅反转并回到 1956 年高点区域。1985 年后，价格盘绕了 13
年达到三角形收敛的死角。从 1998 年至 2000 年的向下突破，是对始于 1975 年低点的
大交易区间的终极洗盘。2001 年，在我们对日线图开始研究之前不久，价格反转至 2000
年高点之上，并收于区间中部附近。这使得大豆油登上一波巨涨的跳板。理解长期图表
上的 2002 年年初的市场状态，赋予 5 月和 7 月的转折点更大的意义。截止 2004 年上半
年，价格已经涨至 34 美分区域。在至 2008 年高点（71 美分）的上涨中，价格再次翻
倍。
在图 3.7 中，我们看到现货可可价格回到 1930 年。可可的主要转折点与大豆油基本
一致：上世纪 30 年代上半年的低点，1947 年的顶部，长期交易区间对应的上世纪 60
年代的低点，上世纪 70 年的巨幅上涨，以及 20 世纪末的的底部。1977 年，可可价格
在 74 美分见顶，数倍于 1933 年低点。1977 年的价格区间等于 1933 年至 1973 年的之
30
间的价格距离。只有对数坐标可以让交易者看到早期的价格历史。穿过 1940 年～1965
年低点的上升通道，包含几乎所有价格走势。但是 1977 年价格越过通道。在随后一年，
所有 1977 年的涨幅都被吃掉。始于 1977 年高点的下降趋势以阶梯方式下跌。每一个支
撑位在以后的年份里都产生阻力，它们应该在未来扮演重要的角色。我认为可可应该在
1992 年见底。这里，下冲缩短，价格回到 1947 年阻力线之上，它们确认了 1973 年笔
直拉升区域。至 1998 年，尽管价格几乎翻倍，但是上升趋势走得很艰难。请注意，1997
年小幅向上突破之后，没有继续上涨。1999 年，可可经历了残酷的下跌，这波下跌以接
近 1992 年低点的收盘结束。
（图 3.7 Cash Cocoa Yearly Chart）
明显的走势变化出现在 2000 年。在这里，我们看到价格小幅向下，且没有反弹意
愿。价格收窄并且进入自 1971 年以来的密集区间。
（请记住，对数坐标绘制更大的价格
棒线，无论价格何时下跌。因此，粗略地看这张图，可能导致交易者相信 1987 年和 1996
年的区间比 2000 年的要小。但是，这是不正确的。）从讨论狭窄区间的角度，2000 年
的走势特别值得注意。市场就在 1992 点低点和长期上升趋势线之下。突破趋势本身并
不是一个重要的事情。关键是趋势线如何被突破，以及后续推进的幅度。如你所见，这
里没有出现较大下跌。在次年，当价格反转涨至 2000 年高点时，趋势的改变变得很明
显。在上涨至 2000 年高点之后，交易者可以无风险地追买可可。接下来两年，可可价
格上涨超过 200%。1992 年~2001 年的走势，在图表上（无论根据哪一个时间结构来构
造）是典型的底部。
31
在可可和大豆油的年线图上，围绕着主要的支撑线和阻力线的价格运动，告诉我们
核心故事。在债券月线图表上（图 3.8），故事有所不同。这里，我们看到了一个反向的
趋势通道（虚线），非常适当地描述了债券期货的上升角度。
（图 3.8 Bond Continuation Monthly Chart）
它穿过 1986 年和 1993 年高点，平行线穿过 1988 年低点。第二条平行线穿过 1990
年低点，它在 1994 年和 2000 年 1 月提供支撑。由于它是首先画的，下方的平行线从没
有与价格相交。1998 年和 2003 年的上涨穿越了反向趋势通道的上轨，产生了暂时的超
买情况。反向趋势线和趋势通道，常常在那些具有最陡峭角度的上升/下跌趋势上搭配
得最好。正常的趋势通道穿过 1981 年或 1984 年低点，绝不会包含随后发生的价格运动。
但是在价格从 1994 年低点上涨之后，正常的趋势通道可以穿过 1987 年和 1994 年低点
来画，并且让平行线穿过 1993 年高点。它和反向趋势通道配合很好。我偏爱反向趋势
线，因为它描述了最初的上升角度。它的信息得到正常通道的支持。三条上上通道线在
2003 年高点汇聚，提醒债券市场严重的超买。这三条线在上升过程中扮演了重要角色。
1987 年的显著暴跌——与股票市场现货相一致，在 1982 年~1983 年高点的上方获
得支撑。价格后来在阻力线上方整固，该阻力线穿过 1986 年高点。交易者可以很容易
看到这三年的死角，在 1997 年产生出结果。最上方的阻力线穿过 1998 年高点（源于长
期资本管理的崩溃）阻止了 2001 年的上涨。在 2002 年 8 月至 2003 年 4 月这九个月来
回跳跃的价格运动，标志了五年交易区间的开始。在 2008 年 12 月，当股票市场进入慌
32
乱时，债券升至 143，截止 2012 年止从未见过的价格。然后，债券在不稳定的 26 点区
间内交易，直到 2011 年 9 月的向上突破到 147。和 2003 年高点一样，这个高点也触及
了相同的反转趋势线。
在现代威尔科夫教程里，穿过交易区间底部的支撑线被比作结冰的池塘。它被称为
冰线。威尔科夫从未使用过这个术语，但是它提供了好记的比喻。在可可的年线图表上，
1977 至 2000 年的下跌趋势说明价格不断与前期支撑线或冰线相交。更小的例子出现在
大豆油上，如图 3.4。支撑线 G 位于两个高点之间，是一条冰线。该股多次企图从线 G
之下上涨，但是都没有持续的上涨产生。价格与冰线相交的最好例子，出现在 QQQ 穿
历史新高之后。（图 3.9）。
（图 3.9 QQQ Daily Chart ）
在 2000 年 1 月，QQQ 经历了急速的放量下跌，但是然后设法创出一系列新高。在
2 月的爆升之后，QQQ 花费了 10 天时间在 1 月交易区间上方整固。它驶离此前期阻力
位，然后在 3 月 10 日（点 1）爬升到上升通道的上轨，此时日线区间收窄，股票收盘在
当日低点附近。它看起来很疲惫，并且跌回 3 月 16 日低点。在此前的 15 号（点 2），股
票以历史上最大的下跌量完成下跌。在接下来上涨至 3 月 24 日（点 3）时，成交量未能
增加。此时，我们看见在上升通道里的超买状态，区间中部的收盘和不断减少的涨幅（超
过 3 月 10 日高点）。次日买家无力提升价格（狭窄区间，低成交量和弱势收盘），股票
向着当前交易区间的底部连着下跌了三天。在 4 月 3 日（点 4）
，QQQ 向下跌穿冰线（冰
33
线穿过 3 月 16 日低点）
，收跌于 1 月高点之下，伴随着价差扩大，成交量增加。日区间
和成交量的大小创了新纪录，但是习惯于利用弱势的买家，跑进场推动价格走向当天高
点，并收在冰线之上。尽管日内价格收复失地，突破 3 月 24 日高点达 32 点，标志着明
显的走势转跌的变化。后面紧跟着低成交量上涨，回撤不足前一波下跌的 50%。4 月 10
日（点 5）的向下反转，结束了冰线上的上涨，价格在五天里下跌 29 点。请注意，价格
在 4 月稳稳地站在支撑线上，这条支撑线穿过 1 月低点。但是，到此时为止，股价已经
在 16 天里丢掉的 35%。下跌的速度和幅度预示着重要的趋势转折开始。尽管已经完成
见顶，但是股价与冰线的相交又持续了 6 个月。在周线图上（图 3.10），将图 3.9 上所显
示的画线进行延伸，就讲述了一个更大的故事。
（图 3.10 QQQ Weekly Chart）
在这里我们看到，为了涨离 1 月支撑线，股票在 4 月至 5 月期间争夺了 6 周。卖家
暂时战胜了买家，并使得价格跌至这条支撑线之下。但是，后续下跌的缺乏，导致了大
反转。它引发了对原始冰线的考验。经过了 7 月下旬的二次回撤，股票在冰线上再次上
涨。2000 年 9 月 1 日这周的收盘，落在冰线之上。但是，后续走势的缺乏，加上在随后
一周的向下反转，突显了卖家的优势。价格回到交易区间的底部（画圈区域），这里买
家和卖家陷入五周的激烈争夺。它是买家最后的希望。买盘来自空头结算头寸——这些
头寸建在 4 月至 5 月低点附近，以及交易者兑现利润——这些交易者是在 9 月上旬做空
的。卖家消化了买盘，顶部形成过程结束，下降趋势真正开始。虽然三月低点被标为冰
线，同样的比喻可以用于穿过 1 月低点的画线。事实上，穿过交易区间底部的支撑线
34
——在年线图或小时图上——都可以以这种方式来看。在长期来说，对于所有的纳斯达
克指数，我们应该预期 2000 年 1 月的冰线将会扮演重要角色。事实上，始于 2009 年低
点的这波上涨，在 2012 年紧贴着这条线止步。
贯穿全书，我们将看到很多价格与不同类型的画线和通道相交的例子。但是，还要
再描述一个相交。将威尔科夫教程介绍给我的人，始终强调死角的重要性。他并不将死
角视为所谓的“延续形态”。事实上，他自己根本不关心形态识别。相反，它寻找价格
紧贴，尤其是在两条趋势线汇合的地方或其附近。仅凭其自身，死角价值不大，或没有
价值。它只是预示了价格波动的幅度已经收窄到买入和卖出力量达到平衡的位置。这个
平衡位置不能无限地继续。它将会被打破。交易者寻找预示未来方向的价格/成交量线
索。经常，证据相互冲突直至某些不同寻常的成交量出现，或者反转运动站在平衡的某
一方。威尔科夫描述了能预告市场方向脱离沉闷的这种表现。他写道：“当沉闷的行情
表明它无力维持上涨，或者它不能对利好消息做出反应，即处于技术上的弱势……另一
方面，当价格逐渐走强，当利空突袭未能驱动相当数量的股票下跌，当股票没有因利空
消息下跌，我们可以期待市场在近期上涨。”
长期图表（月线图和年线图）上的死角可能尤其令人沮丧，但是它们提供最大的回
报。在上世纪 60 年代后期和 1980 年之间，我的好朋友/导师找到了这种情况。在期货
交易的税码改变之前，他通过持有合约 6 个月或更长，他赚到了长期资本利润。这需要
买入延期合约，并且以极大耐心持有。经常，在预期的价格走势出现之前，头寸不得不
几次滚动换合约。像威尔科夫一样，他主要基于在一套点数图的长期预测。
最难忘、持续时间最长的收敛，出现在 1974 年至 1977 年白银期货合约（图 3.11）。
由于大宗商品的牛市趋势，少有交易者会怀疑，白银最终将突破交易区间向上运行，但
是没有人知道哪一次向上是“真”的。带着这样一致看多的预期，市场的工作就是尽可
能地耗着。每一波向上都吸引一批投机者，他们在随后的下行中又毫不犹豫地出局。但
是，线索浮现了——主要在日线图——买家稳步地地战胜卖家。在月线图上，1976 年
11 月至 12 月，出现不同寻常的成交量。价格没有跌至这一时期的低点之下，这种情况
直至很多年后才发生。1977 年，白银在 6 月找到支撑。尽管该低点在 8 月被突破，但是
月末价格收于区间中部。1977 年 8 月成交量是一年来最低的，它说明卖压消耗殆尽。价
格温和地上涨了两个月，在 11 月至 12 月逐步进入收敛。
35
（图 3.11 Silver Continuation Monthly Chart）
对三角形收敛的“向上突破”，以可能是最软弱无力的方式出现：先是一根区间狭
窄的月棒线，随后是一个月的横盘走势。像一辆重载卡车，蹒跚着驶出车库。在 1978
年 3 月的上涨，价差变大，价格超越了 1975 年高点，但是没有出现笔直拉升。将 1974
年 1 月至 2 月的价格运动，与 1978 年期间的上涨进行比较。1974 年前两个月的笔直价
格拉升，反映了恐慌性的买入，一个投机泡沫——威尔科夫称为“皮下注射”。而伴随
着 1978 年的价格上涨，却没有号角声，没有激情。买入是犹豫的而不是充满渴望的。
价格稳步推高，确认和再确认每一个支撑/阻力位，买家逐渐地战胜了持续的卖盘。白
银的卖出数量在每一个阻力位都被稳步地消化，走势从弱转强。
白银缓慢的价格运动，在很多方面类似于交易者在一分钟或五分钟棒线图上看到的
走势。盘口分析者很早就认识到，与价格兴奋地爆涨不同，缓慢的上涨很重要。回想一
下威尔科夫的“逐渐走强的价格”。提到这种行为时，汉佛莱.内尔写道“成交量稳定的
逐级上涨，与突变和宽幅价格变化不同，预示了更有质量的买入”。我应该补充一点，
渐进的上涨吸引了空头卖家，他们认为慢速是需求弱的信号。结果在被强制平仓时，他
们成为了进一步价格上涨的炮灰。总而言之，在白银月线图上，从持续四年的收敛向上
突破，没有以响雷的方式宣告新上升趋势的开始。相反，它像在爬行，最终以不可阻挡
的方式进入其历史上最大的牛市。
我们刚才研究了历经数年之久的典型收敛。更小的收敛则很多。它们通过简单的，
由趋势线构成的三角形来展现价格关系。三角形收敛有时候很有意义，有时候没有什么
意义。但是，它有助于凸显收缩的死角，如斯伦贝谢日线图上（图 3.12）的两个。
36
（图 3.12 Schlumberger Daily Chart ）
（图 3.13 Schlumberger Weekly Bar Chart）
1998 年 9 月，第一个三角形收敛（点 1）经过几天形成，不需要更大的背景。它非
常独立。更大的三角形收敛（点 2）跨越四个月。当我们看到它在周线图上的位置（图
37
3.13）时，才能更好地理解它的重要性。在三角形收敛里，价格/成交量的表现是预示着
进一步的下跌，还是新上升趋势的开始呢？
1998 年 12 月 4 日这周，总的成交量是图中最大的。这是走势的高潮。在日线图上，
我们看到巨大的卖盘，推动了价格跌至交易区间以下。但是，后续下跌没有跟上，股票
快速地回到交易区间内。12 月 4 日这周的所有跌幅，都被随之而来的反弹吃掉了。在周
线图上，卖盘在 12 月上旬达到高潮。
在这张日线图中，针对始于 1998 年低点的交易区间，我们来研究其细节。12 月份
的放量跳水，引发了向上反转。它产生了一波上涨，到达交易区间的上方。随后，股价
回撤至 1 月低点时，成交量有所减少，这是对低点的二次确认。随着价格从 1 月低点笔
直拉升，交易者可能已经认出，股价正在三角形收敛。应该穿过 11 月和 1 月高点，以
及 12 月和 1 月低点，画两条线来界定价格运动。在 1 月上旬和 2 月上旬的快速上涨，
反映了买家的饥渴。然后，股价回撤至上升趋势线，并驻停在 1 月低点之上。
（图 3.14 Schlumberger Daily Chart (Enlarged)）
如图 3.14 所示，最近 8 周，价格紧贴着收在 2.25 点区间里。它说明某些事情将要
很快发生。股票可能先向上突破，然后反转向下，或者它可能先向下突破，然后反转向
上。如果我们在向上突破时买入，或者向下突破时卖出，我们的风险就增加了，我们让
自己处于容易受伤的两难境地。12 月上旬的卖出高潮，始于 12 月低点的反转，股票能
够创出新高，所有这些全都支持讲述一个看涨的故事。现在，让我们来理解最后八根棒
38
线的信息。
从第 1 天至第 4 天，每日的收盘价不断地走低，并且都接近当天的低点。第 3 天和
第 4 天，成交量出现放大。请注意，第 3 天至第 5 天的收盘价很接近，相距不超过 44
美分，表明尽管卖盘很大，但是影响很小。第 5 天的上涨吞掉了前四天里的大部分跌幅，
成交量大幅地增加，说明了买盘的存在。在接下来 3 天里，价格收缩在第 5 天的价格区
间内，并且成交量逐渐减少。第 5 天至第 7 天的收盘相距不过 31 美分，股价走到死寂
点。这张图表说明可以在第 8 天做多，并且在第 4 天低点之下设保护。3 月 3 日，股票
开盘于 25 美元，然后开始涨向 44 美元。在死角的价格/成交量表现，不总是如此完美
的。交易者不得不面对更加模棱两可的情况。那时，在死角之前的走势通常决定了最终
的结果。
（图 3.15 Cash Sugar Yearly Chart）
如前所说，股价越走越近是收敛的标志。当它出现在年线图上时，影响是最显著的。
最明显的例子出现在食糖年线图（图 3.15），现货价格在 2000 年的价格区间里震荡了四
年。在那时，我认为在不久的未来，价格将反弹至 16 美分，即上世纪 90 年代的高点。
结果，几年后现货和期货上涨至 35 美分以上。
现在，我们转向家得宝周线图上（图 3.16）未完成的三角形收敛。如图所示，当我
第一次接近图表时，我将它进行解剖，方法是画出相应的线，并把与众不同的地方加亮。
在这里我看到，价格在 1999 下半年涨至上升通道之上，此上升通道始于 1998 低点。我
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们得出以下观察报告：
1) 在 1999 年 12 月的前两周内，价格笔直拉升，此时第二周成交量是自 1998 年低
点以来最大的。
2) 2000 年 1 月第一周的下跌，是所有年份中最大的下跌周，伴随着自 1998 年低
点以来最大的下跌成交量。
3) 在 3 月中旬的上涨中，出现一根大幅向上的棒线。画圈区域的收盘位置，提醒
即将来临的麻烦。
4) 四月第二周，出现微幅的上冲回落和巨大的向下反转。
5) 5 月，在 1999 年 4 月至 7 月的阻力线上方形成支撑。
6) 针对 2000 年 7 月高点的小幅上冲回落，紧跟着向下反转，伴随着 8 月第二周期
间最大的日成交量。
放在一起，这些元素描述了一个看空的故事。经过几周，价格逐步收敛至死角，它
处在始于高点的下跌趋势线和始于 2000 年 5 月低点的上涨趋势线之间。
（图 3.16 Home Depot Weekly Chart）
三角形收敛的细节，详见于家得宝公司日线图（图 3.17）。在这里我们看到，狭窄
的交易区间跨度为 16 天。它形成于周线图上的宽幅区间里（点 6）。第 9 天，价格跌至
区间底部以下，但是没有后续卖盘出现。此低点在第 13 天经受确认，并且股价收盘于
它。卖家再次未能占据优势。第 15 天，股票涨至交易区间之上，但是收盘滑跌了一些。
没有更多买盘动力存在，股票在最后一天下跌，并收于棒线 15 的低点之下。最后一天
的下跌成交量是自 8 月低点以来最大的。现在，我们有一系列表现要考虑。没有人知道
40
交易区间是否将会继续，价格是否进一步收敛。但是，对照严重看空的周线图，小幅上
冲回落增加了向下突破的可能。在收盘或次日的开盘做空，止损设在第 15 天的高点之
上。次日，股票跌至 51.12。四天后触及 35，此时巨大的成交量预示着走势高潮。我意
识到，在小交易区间里的来回折腾，有时呈现出牛势。但是，市场在卖盘上一次战胜买
盘的地方（点 6）止步不前，是要优先考虑的。应该锁定寻找做空机会的想法，而不是
做一次短期的多头交易。
（图 3.17Home Depot Daily Chart ）
在研究斯伦贝谢公司和家得宝公司时，我领着读者不只是关注了画线的含义。我还
将画线的含义与逐根方式的图表研究——结合了价格区间、收盘位置和成交量比较——
集成为一体。这里太超前了。
41
第四章 理解棒线图的逻辑
在研究棒线图时，我们要经过一个顺序评估的过程。这通常指的是将当前价格运动
与最近的价格棒线进行比较。通过这种比较，我们推导或推断出，在接下来的时间里会
发生什么。当然，我们始终要面对任何事情都可能发生的现实。我们所观察的市场，由
于未曾料到的新闻事件，可能会急速地跳空高开或跳空低开，这些都是小概率事件。但
是，对于任何想要参与投机活动的人来说，就必须接受它们。
以下的练习是纯抽象的。没有提供诸如趋势线、通道、支撑位和阻力位、以及成交
量等背景线索。让我们做两点假设：每根竖棒代表一天，并且价格处于下跌趋势。第一
根棒线是 a，第二根棒线是 b。据此最少信息，你认为在 c 日会发生什么呢？我知道事
物总有两面（玻璃杯是一半有水，还是一半没水），但是，什么是最佳推断呢？可能有
些例子的情况太模棱两可。【还要】仔细考虑价格区间和收盘位置。不要将这些两两棒
线组合次序视为研究未来价格运动的“cookie print（定模）”。我们正在仔细研究两天的
价格行为，以便针对下一日的走势做出符合逻辑的预期。我的观察和结论都包含在内。
（图 4.1 Sequential Chart Reading）
#1：棒线 a 的大小，反映了下行的轻松，它是一根大棒线 33。由于收盘位于价格区
间中部，所以我们假定买盘出现在当天较低的位置。在 b 日，价格区间收窄，因此反映
了下行的不易。当日低点只略低于 a 日低点，且下冲缩短。最终，再次收盘在价格区间
中部，说明买家出现在较低的位置。
对于这连续两天，价格都收在区间中部，且下冲在缩短。市场正在表现得无意走低。
因此，预期在 c 日将尝试上涨。如果上涨超越了 b 日顶部，然后再反转跌至 b 日的低点
以下，预期将进一步走弱。
42
#2：在 a 日有一波轻松的下行，收盘在价格区间的低位，反映出卖家取得总体胜利。
b 日的狭窄区间更难理解。它意味着卖家不能再进一步吗？它意味着买家站住脚跟，接
下卖家所有的卖单吗？收盘位置给我们提供了更好的线索。由于收盘位于 b 日的低位，
并且在 a 日低点之下，我们推断卖家仍然掌控着局面。如果收盘在价格区间的高位，结
果将更偏向于看涨。
根据 b 日的收盘位置，我们暂时预期在 c 日将进一步走弱。如果在 c 日没有继续下
跌，或者后续下跌很小，并且价格涨至 b 日的高点之上，出现更大的上涨是可能的。
#3：a 日表现为弱势，下行轻松，收盘在价格区间的低位。在 b 日出现小的跳空低
开，但是价格区间收窄。b 日的收盘在低点附近，并且在前一天的收盘价和低点之下。
尽管在 b 日下行不易，但是，所有交易都发生在前一天的低点之下。这里没有能力
上涨。此外，这天以收盘在低位结束。卖家保持了控制能力，所以预期更低的价格将会
出现。价格要反转至 a 日收盘之上——尤其是在先跌至 b 日低点以下之后——某种未知
级别的转折才会出现。这个两天组合比#1 和#2 更看空。
#4:a 日的价格区间更窄，收盘在价格区间的低位附近。因此，在 a 日收盘后，卖家
看起来掌控着局面。在 b 日，价格先跌至前一天低点之下，然后反转并收盘于前一天高
点之上。
在 b 日的反转动作是典型的对称反转。它告诉我们，在前期低点之下，没有更多的
卖盘关注。卖压的不足产生了真空，于是买家开始介入。这种买盘很多来自空头回补。
但是，在前期高点之上的强势收盘，说明支撑位至少暂时形成了。交易者预期 c 日将会
继续上涨。反转并收盘于 b 日低点之下，将是非常的看空。b 日低点可以用作所有新多
仓的止损点。
#5：a 日下行轻松，收盘在价格区间的低位附近。在 b 日，上涨至前一天高点之上，
但是未能守住，价格回跌并收在低点附近。两天的收盘位置差不多相同。你会认为这两
次接近的收盘反映了强力的支撑吗？
因为在 b 日的上涨未能守住，99%的涨幅都在收盘时被吞没，我们预期在 c 将进一
步走弱。这里，我们看到连续两天的上挺动作，但是，收盘位置反映了弱势，没有能力
维持上涨。不，通常这两次收盘不能被视为强力的支撑。它们看起来更像是下跌趋势里
43
获得暂时支撑。
#6：尽管 a 日有一波轻松下行，但是收盘位置远离低点，更接近于高点。b 日是那
些难以理解的，区间狭窄的棒线之一，其价格几乎与前期收盘持平。
在 a 日的收盘位置，说明买盘出现在价格区间的下半区。它具有看涨的意味。b 日
的总体波动不大。在威尔科夫的词典里，这种日子被称为“合页”，大的波动可能出现
在这里。在这种情况下，“合页”说明价格处于中点。单靠它不能揭示方向，但是它告
诉我们，要非常警惕 c 日的某些决定性的情况。
#7：和前面的例子一样，在 a 日有一波轻松下行，收盘在价格区间的高点附近。但
是，b 日在其高点和前一日的收盘之间，出现了一个大幅跳空。名义价格区间是狭窄的，
价格收在低点附近，并且位于前一日低点之下。
尽管 b 日的名义价格区间是狭窄的，但是真实的价格区间——包括缺口——是相当
大的。这里，我们看到在 a 日的所有上涨完全被吞没。缺口可能源于利空的隔夜信息，
或一份提前发布的报告。请注意，在跳空开盘之后的波动不大。这反映了看空的气氛，
买家不愿意做出任何发动上涨的企图。卖家也不愿意在此兑现利润。卖压的巨大和买盘
的不足，使得价格一直受到压制。预期 c 日将进一步走弱。
#8：这里，我们看到反过来的#7。我们看到 a 日的一波轻松下行，并且弱势收盘于
价格区间的低位。在 b 日，价格跳空高开，并且涨至前一日高点之上。但是，收盘时在
名义价格区间的低位，略低于 a 日的高点。
b 日的真实价格区间要从 a 日的收盘开始。某些未曾料到的利好新闻引发了如此的
跳空高开。b 日的走势毫无疑问是看多的，因为它吞掉了前一日全部跌幅。除了收盘位
置以外，它的看涨评级仅次于#4 里的对称反转。交易者可能认为 b 日是“弱势”收盘。
但是，当我们考虑真实区间时，它并不弱。
#9：a 日和 b 日都是窄幅区间，并且都收盘在其低点附近。在 b 日，价格在前一日
的低点之下开盘，并且整天都处于前一日低点之下。
我们看到，这两天都没有出现下行轻松。这两根棒线反映了稳步下跌的市场，买家
正在撤退。成交量可能是从低迷到中等。这里没有疯狂的，连续的，高潮不断的动作。
相反，这两天下跌是慢速的、稳步的、不引人注目的（渐行渐远）。少数的向上成交，
44
最可能是由于少量的空头回补，或者一些鲁莽的抄底者所致。
#10：a 日的区间没有反映出轻松的下行，价格收在区间中部。在 b 日，价格上涨且
伴随着几分轻松，但是收盘远离当日高点，处于 a 日高点之下，并且只比 a 日收盘价略
高一点点。
在 a 日，区间中部的收盘和价差微小，说明买盘的存在。在 a 日结束后，看起来很
可能有一波上涨。在 b 出现一波强劲的上涨，但是，收盘位置说明遭遇到卖盘。b 日的
收盘位于两天交易的中点。我们可以推测交易是活跃的，可能是极不稳定的。但是向上
推进不大。卖家看起来仍然处于掌控状态。因此，预期 c 日将会弱势。根据 c 日在何处
开盘，这里的信息可以快速地、同等地被用于看多或看空。在很多情况下，#10 代表了
最模棱两可的状况。
在图 4.2 中，我将上述 10 种的 2 日次序，放在 20 天的下跌里进行讨论。次序完全
保持一样。虽然这是纯粹假想的，且随机地产生的情况，但是它看起来很逼真，是典型
的既清晰可辨，又模棱两可的混合体。我画出支撑线和阻力线，并且连接两个高点和中
间低点，形成一个正常的下降通道。将这些画线放在一起，就大致框定了价格走势。它
们帮助描述小的交易区间在何处形成，向下突破在何处出现。它们突出了失败的向上突
破和向下突破，以及下跌的角度。
（图 4.2 Hypothetical Price Movement）
45
在更大的背景下看，某些价格棒线呈现出新的含义。在棒线 1b 的收盘指向了一波
上涨。如我们所见，引发的上涨向上冲击 1a 的顶部，然后价格反转向下。我们识别出
2b 的看空意味，这里它变得更明显，因为市场紧贴着它的低点，无力反弹。3a 的轻松
下跌，说明卖家占据了上风，它们在 3b 和 4a 中保持着优势。在 4b 中的对称反转暂时
阻止了下跌。5a 和 5b 给出了向淡的描述。但是在 6a，收盘说明买家正在消化头顶的卖
盘。在 6b，价格走到死寂点，我们等待市场翻出它的底牌。通常，此时的市场是复杂的，
易变的。在 7a，当前交易区间的底部被跌破，但是随后价格反转向上。这种类似探底回
升的动作具有向好的潜力，只要 7a 的低点能够守住的话。结果某些隔夜发生的利空因
素导致在 7b 出现急速的跳空低开。情况再次变得非常向空，价格在 8a 加速走低。当我
们将 8b 看做两天练习的一部分时，失地收复看起来是向好的。但是，在这张图表上，
我们看到 8b 试图运行至前期支撑线之上。8b 收盘位置警示这次努力失败了。9a 和 9b
的狭窄区间反映了走势不轻松，预示对近期低点的二次确认。在抽象状态下显得如此模
棱两可的 10a，在这里看起来更富有含义。价格跌至交易区间的之下，只小幅地向下推
进。如果我们分别量度 1b，4b，8a 和 10a 的下冲，很明显下冲在缩短。收盘位置是区
间中部，并且在 9b 的收盘价之上。它说明预期将会有进一步上涨。在最后一天 10b，
价格涨过下跌趋势线。但是，它没有结束下跌，因为收盘处于当天区间的低点附近。但
是，价格确实设法超越前三天棒线的高点，收盘略微高一点点。如果在 11a 有少量向下
压力，价格将会处于探底回升状态，等待一波更大的上涨。
迄今为止，我们提到了价格运动容易度，探底回升，上冲回落，吸收和下冲缩短。
它们将在随后的章节里被讨论。成交量是被忽略的因素。为了将成交量的内容结合进入
这次讨论，我绘制了一张假想的成交量柱状图，放在在价格棒线下方。因为这些图是手
工绘制的，每一天的距离不完全相等。虽然这张图可能没有很高的绘图精密性，但是这
里的表现补充了我们讨论过的其他因素。不过，对于反映力量的成交量要先说几句。我
们将买入和卖出的力量（或努力）与其效果（价格涨幅或跌幅）进行比较，来判断哪一
方占据主导，从而识别即将逼近的趋势变化信号。成交量的解释通常被简略为一套公式：
价格和成交量上升=向好；价格上升成交量向下=向淡；价格下跌成交量上升=向淡；价
格下跌成交量下跌=向好。这些公式太简单了。它们不能抓住价格/成交量行为的细微差
别。它们只是作为粗略的指导原则。例如，有些场合，价格上升伴随着减少的成交量，
因为少数交易者想要与强劲的上涨趋势对赌。相反地，很多时候，价格下跌伴随着成交
46
量减少，因为买家已经撤退或者放弃。以非常低的成交量来上涨和下跌，经常意味着衰
竭。很多趋势以成交量的爆发开始，这被作为初始的原动力，一个更大波段的推动力。
经过这种初始能量的爆发之后，成交量通常逐渐减少。威尔科夫关于市场力量的有说服
力的描述是很有益的：
“市场就像一个慢慢滚动的车轮：无论车轮继续沿着同一个方向滚动，保持静止，
还是反转都完全依赖于外力，它们施力于其轮轴和胎面。即使这种施力被破坏，并且没
有其他因素继续影响它的进程，源于最近的主导力量，车轮也将维持一定的前冲，一直
滚动直到它遇到了障碍物，或者受到了其他影响。”
（图 4.3 Hypothetical Behavior）
成交量最好与价格区间和收盘位置放在一起理解。在图 4.3 中的 2a 上，上冲回落和
向下反转的熊态，被巨量所反映的沉重卖压进一步加强。3a 的向下跌穿——我们在此看
到大幅下跌和弱势收盘——其自身就讲述了一个看空的故事。在价格跌至支撑位以下时
47
的大成交量，说明卖出力量战胜了买入力量。在 3b 和 4a，价格滑跌，成交量温和。这
里，低成交量，和弱势收盘一样，都说明需求不足。4b 上巨量增强了对称反转。但是，
在 5a，5b 和 6a 上成交量未能显示出富有攻击性的买盘，价格在一个狭小区间里窜上窜
下。在 7a，强劲的卖出被买盘战胜，价格收回失地。这次劳而无功说明买家正在占据上
风。然后在 7b，利空新闻降临市场，价格跳空低开于前一天低点之下。这些卖盘在 8a
达到顶点，但是弱势收盘仍然警示会有更低的价格。但是，由于价格跳空高开，在 8b
没有出现向下推进。不过，它未能跨越穿过 4b 低点的前期支撑线。前期支撑线变成阻
力线。然而，我们不能忽略这一事实，即这天的成交量是图中所有上涨日里第二大的。
交易者可以构想一个故事，在 8a 的成交量高潮的掩护下，买家可能已经出现。当
市场充满卖盘，买盘常常探测不到。需求出现在 8b，但是它不足以向上突破头顶的阻力。
在 9a 和 9b 上的价格/成交量表现——狭窄区间和低成交量——暗示卖压正在衰竭。
（有
人可能会问为什么 9a 和 9b 没有像 3b 和 4a 那样理解为看空。因为后面两天处于下跌的
中部。前面两天处于对放量低点的确认位置。）但是由于 9a 和 9b 继续在低点收盘，对
8a 的洗盘仍然是可能的。这出现在 10a。10a 的缩量是值得注意的。自整个下跌开始以
来，这是在对支撑位的穿越时最低成交量。
（将它与 3a 和 8a 相比。
）10 的收盘位置在区
间中部附近，更重要的是，在 8a 低点之上。它说明卖压是枯竭的。在某种程度上，10a
的走势代表了对 8a 的探底回升。整个下跌中，在 10a 上，我们看到下冲的缩短（SOT）。
10b 的大部分浮盈都在收盘被抹去。如果这是真实的交易条件，交易者应该留意从 10b
高点回撤的特征，看一下卖压是否枯竭的。如果出现缩量，就存在低风险的买入机会。
另一个买入策略做多，并将止损设在 10b 的高点之上。
现在，让我们看一下标准普尔 2003 年日线图。图 4.4 显示了在趋势中间开始的 17
天价格运行。哪一种走势最可能主导这波价格运动呢？我说的不是特定的某一天。我说
的不是趋势线或成交量。我说的不是市场能创出新高和新低。哪一种走势不断地出现，
使得趋势继续呢？下意识地，你知道答案。你只需知道概念。
在这张标准普尔的图中，最看空的走势是什么？你怎么结合整张图表，来理解第 16
天和第 17 天的意义？要说明卖家正在占据上风，哪个价位必须被穿透？如果在做多，
你将在何处设保护性止损？假设你在第 12 天做多。在我们研究这张图表时，有很多类
似的问题要问我们自己。
48
（图 4.4 Hypothetical Behavior）
从我的观点来说，图 4.4 的上升趋势得以保持，是由于买家能够不断地战胜所有卖
家的努力。换种说法就是，当卖家有机会驱动价格走低时，他们失去了这次机会。劳而
无功，或劳而少功。第 3 天和第 4 天说明了这一点。价格区间的狭窄和收盘位置，说明
在第 2 天大幅上涨之后需求是疲弱的。市场可能面对多头兑现利润。因此，第 3 天发出
回调的警告。第 4 天增加了深度回调的可能性。这里，行情涨至前一天高点之上，然后
反转至前一天低点之下，最后弱势收盘。优势好像转到卖家手里。但是，第 5 天没有继
续下跌唤起了新买盘，趋势得以恢复。在第 5 天和第 6 天大幅上涨之后，交易者再次兑
现利润。注意第 6 天的收盘位置，说明市场遇到卖盘。。第 7 天缺乏后续卖盘，就进入
另一次买入回合。我们再次看到市场在第 10 天遭遇卖盘，这反映在收盘位置。最看空
的走势出现在第 11 天，前三天的浮盈大多被吞掉，但是卖家再次未能在市场易受攻击
的地方获利。最终，第 14 天略微向上推进，涨幅不大警示了需求可能正在衰竭。市场
在第 15 天轻易地退让，但是在第 16 天价格创新高时，没有很持续的卖盘出现。
这给我们带来一个与第 16 天和第 17 天有关的问题，并非抽象地说，而是结合整个
图表的状况。在第 10 天和第 11 天的急速下跌，可能被比作士兵受伤。它不是致命伤，
但是需要时间来医治。因此，市场在一个区间内驻留或整固。供给与需求之间的力量平
衡在第 16 天发生转换。市场表现出轻松向上，收在高点，并且是图中最高价。多头的
旗帜再次扬起，多方占据主导地位。但是，第 17 天引起关注：后续向上不大，狭窄价
格区间和区间中部收盘。这发出需求可能已经耗尽的警告。在创新高的运动中出现狭窄
49
的价格区间，不应该被忽略，它经常导致弱势。
（图 4.5 S&P Daily Chart 2）
在第 18 天（图 4.5），标准普尔指数未能超越前一天的高点，并跌至前一天低点以
下。收盘减轻了由于区间中部收盘和略微走低带来的看空信息。但是，我们必须注意狭
窄的区间，它说明上冲回落已经出现。争论的另一面说，行情正在经受吸收。在对前期
阻力位进行确认时，买家必须消化在第 10 天买入的多头清盘；在低位买入的多头兑现
利润和受高价吸引的新空头卖出。因此，我们必须估算潜在的上冲回落与吸收发生的可
能性。任何多头都应该将止损提高到第 18 天的低点之下。
（图 4.6 S&P Daily Chart 3）
答案出现在第 19 天（图 4.6）。经过开盘简短的上攻之后，标准普尔猛跌至前两天
50
低点之下。第 16 天的涨幅被吃掉很多。请注意，日成交量看起来都是相同的，对于买
盘和卖盘的力量，告诉我们的不多。我们必须依赖于区间的大小和收盘的位置来理解这
张图。现在，卖家占据了上风，向上突破至交易区间之上是真正的上冲回落。这里的教
训是简单的：当市场运行至前期高点之上且价格收窄时，始终保持警惕。例如，从第 10
天高点跌至第 11 天低点，是过去三个月内最大的两天下跌。这种走势转跌的变化在日
线图上非常醒目。在第 18 天收盘之下进场的空头，本应该得到将止损设于第 17 天高点
之上的保护。然后，止损被降到第 19 天的高点之上。
（图 4.7 S&P Daily Chart 4）
图 4.7 显示了接下来 8 天的交易。在第 21 天之后，市场略微下跌一点。第 23 天的
反转看起来相当惊人，因为价格收在交易区间下边界以下。尽管没有直接的后续卖盘，
但是市场并未能远离危险位置。当价格持续地拥抱交易区间的低点，可能性偏向于至少
是洗盘，很多时候是明显的下跌。
（请注意，第 24 天至第 26 天都处于第 23 天区间里。）第 27 天，市场跌至前面六
天的低点之下，然后反转向上进入交易区间。针对始于第 10 天高点的这个交易区间，
产生了潜在的探底回升。第 27 天的低点处于第 4 天高点和第 7 天低点之间“十字区域”，
就在 962 这条线附近。需求出现在始于第 7 天的这波上涨，它在第 27 天再次出现。我
们正在像盘口分析师一样看这张图，注意力都在早前争夺发生的地方，那里可能对回调
提供支撑。
51
（图 4.8 S&P Daily Chart 5）
如图 4.8 所示，第 27 天的探底回升，在两天后经受确认，此时成交量减少，价格收
盘远离低点。买盘在第 30 天回来，上升走势的轻松和强势收盘预示了这一点。但是在
第 31 天，区间收窄并且市场触及区间的上限。由于收盘坚决，似乎买家正在消化头上
的卖盘。然后，在第 32 天，我们遇到相当温和的外包的向下反转。市场在第 33 天进一
步退让，但是在第 34 天没有继续下跌。这就打开了另一次确认头顶阻力的大门。第 35
天，价格涨至第 32 天高点之上，但是随后退缩并收在当天的低点附近。弱势的价格运
动和增加的成交量，都表明遭遇到了供给。第 36 天决定了市场的命运。这里，另一次
冲击阻力失败，市场收在当天低点附近。机会更偏向另一波下跌。它持续至 8 月 5 日，
以一个针对第 27 天低点的探底回升结束。从这开始，价格上涨了六个月。
52
（图 4.9Dow Jones Industrial Average Daily Chart ）
道琼斯工业指数为期六个月上涨的一部分显示如图 4.9。它始于 2003 年 11 月 21 日
的低点，是上升趋势中最陡峭的阶段。为了方便研究，我在价格下方放上了真实区间的
柱状图。它的形式是一个数，而不是与另一天读数的比较值。如你将见，日区间可以被
理解为另类的成交量，它们很好地替代了成交量。实际的成交量不能区分出高低点之间
的差异。记得在 2004 年 1 月 2 日这一天，我注意到一个走势变化。这一天道琼斯遭遇
自 11 月低点以来第一次外包（outside 吞没？）下跌反转。最值得注意的是，它的区间
在所有前期下跌棒线中是最大的。我认为这是走势看空的变化。但是，次日收复了这天
的所有跌幅。五天以后（1 月 9 日），道琼斯跌至另一个交易区间。在 1 月 13 日我们又
看到一个宽幅下跌反转。请注意，1 月 9 日和 1 月 13 日的下跌确认了 1 月 2 日的区间。
但是，13 日的收盘位置说明了买盘的存在。随后八天道琼斯上涨了 340 点。比起 12 月
的上涨，它的走势步调更吃力。但是，在 1 月 21 日的日内大涨为 153 点，是几个月里
的最大值。另一次强势表现发生在 1 月 26 日。一眼看去，买家似乎掌控着局面。但是，
次日没有继续上涨。1 月 28 日，市场承受了自 2003 年 4 月以来最大的日内下跌，吃掉
了自 1 月 21 日至 1 月 26 日的所有涨幅。这是很严重的走势变化。鲍勃.埃文斯，最著名
的威尔科夫讲师，将会说把“一块花生酱”放在这根棒线上，以便牢牢记住它。（一个
朋友习惯将“一块”这个词用粗体字写在图上）但是，卖盘迅速减少，价格在狭窄的区
53
间呆了六天。
接下来的上涨在 2 月 11 日强势拉升并达到顶点。在这里，道琼斯从低点上涨 174
点，收盘于高点，创出当年的新高。尽管买家好像掌控着局面，但是，这波上涨连续五
天止步不前。在第五天，股价反转，并收盘在当日低点附近。此时，所有始于 1 月 2 日
的走势逐渐清晰起来，预期会有一波较大的下跌。在 3 月 1 日的买入浮盈，在次日总体
上被吃掉，价格收盘于前一日低点之下。在 3 月 3 日和 4 日，道琼斯维持在一个狭小区
间内。它们的意义不能被低估。它们是交易区间中部的死寂点，如果牛市重新掌控大势，
市场必然上涨。在表面上，3 月 5 日看起来模棱两可：价格窜上窜下，落在区间中部，
收盘只略高一点。谁赢得了这场战斗——买家还是卖家？我们要考虑在 1 月 13 日至 26
日之间的上涨变化的特征：1 月 28 日的大跌，买家在 2 月 11 日和 3 月 1 日失去买入机
会，以及 2 月 19 日的上冲回落。在这种环境下，3 月 5 日的犹豫不决加剧了市场的脆弱
性。
3 月 8 日星期一，道琼斯指数转而下跌，并且收盘于前一日的低点附近。毫无疑问，
这只股票将会出现更大的下跌。对于道琼斯来说，这是 600 点下跌的开始。3 月 5 日之
后，道琼斯指数处于岌岌可危的状态，得到了其他几只股票指数走势的印证。例如，截
止 3 月 5 日，道琼斯运输指数经历了近一年内最大的下跌。纳斯达克综合指数遭受了相
似的打击。3 月 5 日，标准普尔指数和罗素 2000 指数涨至当年的最高位。当它们都在 3
月 8 日反转下跌时，其上冲回落发出了走势向淡信号。
在讨论图 4.9 时，1 月 2 日、9 日和 28 日的日内大跌，作为走势转跌的变化显得非
常醒目。在其盘口分析教程中，威尔科夫说道，“上升趋势终结于卖出浪的时间和距离
增加时，或者买入浪的时间和距离缩短时”。从盘口分析者的角度来看，在这三天下跌
中，增大的价格区间可以作出同样的结论。狭窄的区间相当重要。威尔科夫和他后来的
助手，无疑也认识到其重要性。基于他们的积累和派发模型，在上涨和下跌之前的区间
内定义最终转折点时，狭窄的区间扮演了重要角色。当然，如前面的讨论所述，狭窄的
区间告诉我们走势轻松程度的信息——尤其是当我们将收盘位置考虑在内时。
在托比.克莱勃的分析文章中，狭窄的区间扮演了重要的角色。他是一位传奇交易者
/分析师，在出版了一本书之后（涉及他对市场本质的发现），试图从出版商那里买回所
有拷贝。这些书中有些逃过收回，很快变成了珍本。在他的《利用短期价格形态进行日
54
间交易》和《开盘区间突破》中，托比.克莱勃提到了亚瑟.米勒的研究是其灵感。但是，
他也展示了对威尔科夫的概念的全面理解，即将“最近的压力点和最近的支撑点”作为
特定狭窄区间形态的来源。克莱勃从量化分析的角度接近威尔科夫。从几个狭窄区间的
组合出发，基于买入或卖出的开盘区间突破，他测试了日间交易结果。在特别重要的一
页中，他写道：
“必须澄清的是，尽管这些测试是在未经加工的系统下进行，但是不建议像这样交
易它们。所有研究的目的是判断市场的性质。这种市场概念帮助我进行这种判断。在应
用 2NR（2 棒线狭窄区间）
（或任何其他市场概念）时，市场整体环境必须要考虑。我将
市场环境定义为趋势、价格活动、价格形态和支撑/阻力的整体。最重要的是趋势，它
优于所有其他特定的市场环境。”
将最近 20 天里任意两天的区间进行比较，其中最狭窄的两天区间就是 2NR。它代
表了他所谓的收缩/扩张原则，这解释了市场在活跃期与休眠期之间的交替。通过描述
相对大小，而不是绝对大小，2NR 的概念在交投活跃市场或交投沉闷的市场都适用。在
图 4.9 中，3 月 3 日至 4 日出现了 2NR。在 3 月 5 日开盘之前，我们知道市场处于必须
上涨的位置。3 月 5 日的上涨未能坚持住，增加了我们对市场脆弱性的理解。我也将其
他两个 2NR 圈了出来。在 2 月 9 日～10 日走势产生了为期一天的上涨回应。克莱勃定
量了几个其他的狭窄区间配置。一个值得注意的形态是 3NR，定义为在最近 20 天里最
窄的 3 天价格区间。根据这种形态，他得出一些有价值的观点：
“这种形态（3NR）的心理学含义是非常有趣。通常，当形态正在形成时，投机者
是不在场的。事实上，他们常常忽略收缩到这种程度的市场。这是市场准备启动并且存
在爆炸性的机会。讽刺的是，对走出这种形态的兴趣如此的少。只有训练有素的交易者，
才能够识别出这些机会，并提供力量推动市场进入趋势。我建议，在形成这种形态时要
非常仔细地研究，以便参与即将来临的走势。这种形态的量化使你能够那样做。这些测
试显示了几点：
1）对于市场来说，在形态形成之后，市场常常延续日内的趋势。
2）市场的整体趋势，使得形态在形成之后，能够将趋势延续 2 至 5 天。这与 2NR
是有区别的，2NR 沿着突破方向继续，而不考虑趋势。”
在道琼斯图表上，在 2 月 3 日~5 日形成了一个 3NR。它形成于 2 月 2 日的价格区间。
55
因为克莱勃发现内包日是“趋势的先兆”，这种特别的 3NR 有更大潜力，结果证明它引
起了 250 点上涨。威尔科夫将这样的紧密关系称为合页。它可以比作使门能够打开的合
页。合页是价格波动的先兆。周线或月线上的合页，通常导致很多大波动。克莱勃还测
试了其他的称为 NR4 的狭窄区间形态，它的构成是，一天的区间比之前三天的区间更狭
窄。当 NR4 表现为内包日时（ID/NR4），可以看到令人满意的测试结果。这种形态出现
的频率少于 NR4。12 月 24 日出现了 ID/NR4，但是假期冲淡了它的影响。11 月 21 日和
28 日是典型的 NR4。小幅探底回升和 11 月 21 日的收盘位置，让此 NR4 更加引人入胜。
如我们已见，威尔科夫的方法将价格区间、收盘位置、成交量以及与支撑位/阻力位、
趋势线的相交集为一体，来解释在图表上正在发生什么。但是，克莱勃聚焦于一种机会，
它将产生趋势，获得一个交易，或者 2 至 3 天的波段。它经常给更注重直觉性的威尔科
夫方法增加了即时性。
克莱勃制定了具体的日交易规则。威尔科夫研究了买家与卖家之间的争夺，但是没
有硬性的规则。例如，在 2 月 12 日至 19 日之间 4 天都处于 11 日的区间之内。2 月 12
日是唯一的 ID/NR4，但是，它没有引发趋势。渐渐地，这四个内包日将举证的责任落在
空方。这种紧密说明股价没有退让，买家正在试图消化头上的卖盘。留意接下来上升走
势的特征。次日弱势表现使得大势滑向看空一方。这就是我喜欢将克莱勃的研究与威尔
科夫的方法结合起来的方式。带着这些认识，我们转向处于趋势中间的美国钢铁日线图
（图 4.10）
。
（图 4.10 U.S. Steel Daily Chart）
56
在 2003 年 10 月下旬，该股跳到主要阻力 22 之上。当需求战胜了供给（D/S）时，
价格区间扩大，成交量增加。向上运动慢慢地涨至 24 以上。在 11 月 5 日（点 1），这天
的反转提示将要调整。两天以后（点 2），股票试图确认这个高点，但是区间比之前六天
更窄（NR7），价格收盘没有改变，还在中间。次日的向下突破引发进一步下跌。在这波
下跌的最后四天，价格区间变窄，成交量收缩——理想的对向上突破进行确认的走势。
在次日开盘，应该建立多头头寸，止损就在 20.95 之下，对应于这根棒线的低点，也是
需求战胜供给的地方。最后三天也遇到了前面定义的 3NR。这里，我们来到了两种交易
方法都要一试身手的地方。价格/成交量表现给出了理想的回撤，来确认向上突破（参
考图 1.1，何处发现交易机会），这个 3NR 建议在开盘区间之上（之下）具体点位做多（做
空）。考虑到潜在的看涨趋势，更偏向于建多头头寸。
（图 4.11 U.S. Steel Daily Chart 2）
如图 4.11 所示，美国钢铁连续六天，不断创出更高的高点，更高的低点和更高的收
盘。在第六天（12.1）
，价格区间扩展到 1.64 点——自从 10 月 30 日以来的最大值，真
实区间等于 1.97 点。在向上突破 11 月高点时，出现大幅上涨。这波上涨在接下来三天
止步不前，多头开始兑现利润。交易者通常预期股票回撤并确认向上突破。但是，微幅
回调没有给人在下跌时便宜买入的机会。它证明了该趋势的潜在强势。如上所说，克莱
勃将内包棒线（inside day）视为“交易机会的先兆”。这三天可能与 3NR 相混淆，除了
在过去二十天内连续三天收窄以外（在 11 月低点）。考虑到区间的狭小，以及收盘相近，
57
机会更偏向于进一步向上。初看起来，第 3 天令人失望。这里，股票涨至前面四天的高
点之上，然后反转，收盘价没有改变且接近于区间的低点。在很多方面，它看起来像道
琼斯在 2 月 19 日的走势（图 4.9）。但是，在那个例子里，积累的行为指向向下转折，
而不像美国钢铁这样。根据次日价格表现所呈现的正态分布规律，第 3 天警示了潜在的
上冲回落。但是与之相反的是，次日（12 月 8 日）该股票跳空高开——几乎在高点 3
之上，并且一路上涨，价差很大（1.99 点真实区间）并且强势收盘。强势跳空高开概率
很小。但是对于这种警告，交易者必须立刻对其作出反应。当股价跑到前一日高点之上
时，胆大的交易者应该买入更多股票，并且将止损设在前一日收盘之下。没有谁能保证
一定成功，但是，这种行为偏向于继续上升。虽然我没有对这样的拉升做过统计研究，
但是经验告诉我，大多数出现在上升趋势里。尽管第 3 天的走势预示了上冲回落，但是
在上升趋势中失败，对它们来说并非不常见，就像下跌趋势经常遇到失败的探底回升一
样。更多内容将在后面介绍。
收缩/扩张的原则可以在图 4.12 里看到效果。
（图 4.12 U.S. Steel Daily Chart 3）
在 12 月 8 日之后，股票在狭小区间运行了两天。第二天内包于第一天。但是，与
之前下跌棒线（从 11 月低点开始）的成交量相比，这里的下跌成交量是最大的。它说
明了需求的存在，因为大量的卖盘并没有导致进一步下跌。最后请注意，这两天价格都
维持在 12 月 8 日高点之上。我们再次看到微幅的回调，将潜在买家拒之门外。12 月 11
58
日趋势恢复，价格区间很宽，约为 1.97 点。成交量增大到自 4 月以来的最高位。它可能
预示着高潮走势，或者笔直拉升的开始。我们知道股票已经达到上升通道的超买区域。
12 月 12 日（点 4）成交量增大至更高水平。这两天的总成交量可能预示着买入高潮。
如果跌至这两天的低点以下，可能威胁到这波上升趋势，所以多头止损提升至 28.09。
（图 4.13 U.S. Steel Daily Chart 4）
12 月 15 日美国钢铁跳空高开（图 4.13），真实区间等于 1.26 点，自 11 月 21 日以
来的第四大区间。在接下来一天（点 5），股价收低 55 美分，这是自上涨以来最大的跌
幅。难以置信的是，这也是股价第一次收在前一日低点之下。但是，在 12 月 17 日，股
价反转向上，收在过去两天的高点之上。在 12 月 18 日强势上涨之后，止损可以提高几
美分至 30.51，即前一天低点之下。从 12 月 11 日（28.11）和 12 月 17 日的低点所画的
上升通道更陡峭。随着涨势发展，我们注意到两个内包日线在 12 月 23 日和 24 日（6＃
点），后者是一个 NR7，股票维持在 12 月 18 日高点的上方。次日是假期，所以成交量
很低。12 月 29 日，股票区间又是 1.97 点，并且触及上升通道上轨。然后，它横盘五天，
维持在前期高点之上。五天中有两天警告有回调。首先是 12 月 30 日的价格走势。自从
11 月 21 日以来，这里出现了最引人注目的走势转跌的变化。股票出现最大的日内突破
和最大的跌幅——一切都发生在一个内包棒线里。将这一天的价格走势与 2004 年 1 月 2
日（图 4.9）道琼斯走势相比。其次，图中最后一天略创新高，但是未能守住涨幅，因
此产生了潜在的上冲回落。这些都是走势的微小变化，只会是一波回调。波段交易者将
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会兑现利润，而头寸交易者将会把止损保持在 30.51。引发的下跌在 9 天之后见底于 33.19。
更大的上涨在 2004 年 3 月见顶于 40.15，时间是在我们的研究结束两个月之后。在 2000
年 11 和 2003 年 3 月之间，形成一个大的平台。据此绘制的点数图预测的最大上涨将达
到 43。
根据对图表分析所获得的信息，来看一下在食糖 2012 年 10 月合约图（图 4.14）里
的价格上涨，尽可能多地观察画线和价格/成交量。它们很好地揭示了发生了什么，并
且为市场的未来方向找到了可靠依据。
（图 4.14 October 2012 Sugar Daily Chart）
从 6 月 2 日的笔直拉升开始，我每 5 天标一个数字作为参考点。最后一天显示的是
数字 34。想象一下，你正在仔细地研究这张图表在第 34 天以后的走势，并且你开始利
用水平线和斜线来框定价格走势。这里是我的注解：
1) 在第 2 天（20.29），第 12 天（21.14），第 24 天（23.05）和第 32 天（23.99）分
别画一条水平线。它们描绘了在这波连续上涨中的上冲缩短。较小的水平线穿
过第 3 和第 26 天的低点。在第 3 天低点之下的小幅下跌，出现了探底回升。
2) 反向趋势线紧紧地指向高点，它穿过了第 2 天和第 21 天的高点。
3) 穿过第 8 天低点画一条平行线，产生一条反向趋势通道。请注意，第 30 天的低
点在这条线之上。
4) 穿过第 14 天的低点画第二条平行线。
60
5) 如图 4.4 所见，上升趋势被保持，因为吓人的棒线未能产生进一步弱势。换句话
说，缺乏后续的下跌。令人恐慌的价格动作出现在第 2 天，第 13 天，第 17 天，
第 21 天，第 24 天和第 26 天。除了第 26 天以外，所有这些下跌日都伴随着巨
量。除了第 2 天以外，它们都有宽幅区间。
6) 第 32 天的成交量很醒目，是图中的最大量。它的区间在上涨日里是第三大。它
发出了走势处于高潮的信号。
7) 将这些放在一起看，从第 30 天底部到第 32 天高点的走势，是图中最陡峭的三
天上涨（179 点），因此凸显了走势处于高潮。
8) 在第 33 天，市场试图转而向下，但是价格反转并收在高点附近，只略微低一点。
在第 33 天之后缺乏后续的上涨增强了看空的前景。
在此处，交易者应该已经理解使得始于 6 月低点的上升走势得以延长的因素，并且
认识到市场在第 34 日的收盘弱点。接下来的 8 天如图 4.15 所示。
（图 4.15 October 2012 Sugar Chart 2）
在第 35 天的狭窄区间，毫无疑问地给买家另一次机会将价格推高，因为市场维持
在第 24 天顶部。我们还不知道市场将在次日出现最大的下跌棒线，但是它发生了。由
于它的真实区间，大成交量和弱势收盘，第 36 天是明显的走势转跌的变化。它提高了
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出现更大下跌的可能性。但是在接下来三天，食糖维持在穿过第 26 日低点的这条线之
上。在第 39 天，出现了外包的向下反转，但是收盘位置减弱了那一天传达出来的向淡
信息。在第 40 天，价格滑向支撑线以下，但是收盘回到高点附近，仅仅低了 0.08 点。
这里，我们遇到了潜在的探底回升，并且还是不能排除另一次上涨的企图。第 41 天是
致命一击：没有继续向上，收盘在前一日低点之下。在此时，我们清楚地知道，价格即
将下跌。下跌应该真正地开始了。与之相反的是，在最后一天，价格区间收窄，成交量
减少，并且合约只低了四个跳动。想象一下你在第 34 天或第 41 天做空。你认为，最后
一天的走势否认了之前的看跌结论吗？平掉空仓是对的吗？在这里，我们遇到在评估交
易时一种情形，即我们必须乐于将自己暴露在未知面前。我称之为“交学费”。从第 42
天的收盘起，食糖 10 月合约在接下来的 9 天下跌了 183 点。这波下跌的每一天，都有
一个更低的高点，更低的低点和更低的收盘。每次收盘都位于前一天低点之下。
从本章里展示的这些例子，你应该能更好地理解其他任何棒线图——从日内的到月
线的——也更加地轻松。你应该有能力去倾听市场对于自己说了什么，而不是分析一大
堆指标和算法。像这样有效的知识，来自于反复不断地研究画线的故事和价格/成交量
的表现。
62
第五章 探底回升（Springs）
在工作室和交易者培训中心演讲时，我是这样介绍探底回升和上冲回落的：你可以
只凭交易探底回升和上冲回落而生。一旦你理解了探底回升和上冲回落，你将看到一种
在所有时间框架里都有效的走势信号。探底回升可以为日间交易者的高尔夫球杆提供动
力，也可以充当长期资本获利的催化剂。
对我来说，探底回升就是针对交易区间或支撑位的冲击（穿越），但是它未能继续
下跌，从而导致向上反转。交易区间的持续时间没有特别的规定。我的经验来自于对日
内价格运动的数年跟踪研究，举例来说，在五分钟图上，320 根价格棒线代表了 4 天的
债券数据。针对由 320 根棒线组成的支撑位或交易区间的冲击，看起来是值得交易的情
形。在五分钟图或月线图上，探底回升所产生的可能利润，与潜在趋势，市场波动性和
点数图准备有关。最后一句话，指出了与探底回升有关的三个重要概念。首先，当市场
跌至支撑线以下且未能继续下跌，我将它视为处于“潜在的探底回升位置”。换句话说，
缺乏后续下跌提升了向上反转或探底回升的可能性。它不能保证一定是探底回升。如后
所见，价格/成交量行为和探底回升的大环境，将帮助判断探底回升的可能性和重要性。
其次，上升趋势里的探底回升具有更高的成功率。与之相反，如果处于下降趋势里的潜
在的探底回升未能发展，空头将获得有用的交易信息。第三，市场的波动性经常决定了
探底回升的上涨幅度。点数准备的值，也就是交易区间的大小，也可以决定探底回升所
引发的向上运动的大小。点数准备指的是在点数图上的汇聚量，它可以用于预测价格。
虽然威尔科夫并没有真正提到过探底回升，但是他讨论过市场对支撑位的确认和再
确认。这些确认给主力一个机会，来量度支撑位附近存在多少需求。最终的确认来自设
计好的跌至支撑位以下。如果向下跌穿未能导致新卖盘的涌出，主力就意识到供给出现
真空，于是大胆买入，并因此产生了快速的反转。跌至支撑位以下常常受益于止损盘。
正如汉佛莱.内尔在其《盘口分析和市场策略》一书中所写，市场是“充满买单和卖单的
蜂窝”。某些止损卖出抵消了多头头寸，而另一些可能是新空头，它们因预期更大下跌
而入场。对向淡的利润报告或经济数据做出反应的市场运动，经常会触发这样的止损盘。
在价格跌至支撑位以下时，我将之设想为一场拳击赛。如果拳手将对手击出拳台，跌进
第五排座位，对手不应该能站起来回到拳台，带着恢复的体力蹒跚而行。向下突破使得
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天平倾向卖出一方。他们应该充分利用其优势。当突破失败发生时，交易者可以做多，
并将止损设在下跌低点之下。这是在风险最小的危地上买入。但是，它并不意味着我们
带着反转的希望，在每次向下穿越时自动买入。我们不站在飞驰的列车前面去捡零钱。
由于跌至交易区间以下提高了探底回升的可能性，你可能想知道哪种规模的下跌符
合探底回升的定义。不幸的是，没有精确的规则可用，但是某些指导原则是有帮助的。
“相当小的穿越”看起来正确，但是这样的术语没有传达出太多的意义。意义来自于经
验，当我们看到甲板，说它大约有一英尺。
在第三章，我们讨论过 QQQ 图上（图 3.9）的大跌（2000 年 4 月 4 日）。图上这部
分在图 5.1 中被放大，它以 4 月 4 日的价格结束。这里，原始的交易区间在 3 月 10 日
至 16 日之间，跨度为 15.44 点。4 月 4 日下跌了 12.69 点，约为交易区间的 82%，运行
至 101.00 以下。如果我们只考虑下跌的大小，即使股票收盘回到 3 月 16 日低点之上，
我们也将排除探底回升的可能性。在 4 月 4 日低点，股票从前一天收盘跌掉 14%，比交
易区间的低点还低 12.5%。这种大小的下跌预示了更大的下跌。如前所述，4 月 4 日的
成交量和价格区间创了当时的记录。
（图 5.1 QQQ Daily Chart）
64
（图 5.2 QQQ Daily Chart 2）
几周以后，QQQ 企稳并在 78 至 94.25 之间形成一个交易区间（图 5.2）。探底回升
在 5 月 22 日开始，这一天股票跌至 78 以下，然后向上反转。此时买家似乎战胜了巨大
的卖盘。但是，5 月 23 日买盘消失，价格向下反转并收盘在交易区间以下，接近当天的
低点。拳手已经被完全击出拳台，跌进第五排座位。他不应该能站起来。但是在 5 月 24
日，股票再次反转向上，并强势收盘在交易区间下限之上。巨量和强势收盘说明买盘的
力量已经战胜卖盘的力量。在最低点，这波下跌使得价格净减了 7%。
（在 4 月 4 日（图
5.1），有人可能主张买家战胜了卖盘，但是下跌幅度远远超过正常幅度——买家得不偿
失的胜利）
不是所有的探底回升都伴随着巨量。偶尔有时候，价格滑向新低，并且没有出现成
交量急速放大就向上反转。
可可日线图（图 5.3）上在 2004 年 4 月至 7 月之间有一个例子。5 月 18 日，可可
跌至 4 月 21 日低点 2196 以下，达到 2170。价格在 5 月 18 日向上反转并收在 2196 之
上。对支撑位的穿越没费多大劲，未能引发新卖盘的涌现。因此，探底回升形成了。我
清楚地记得当时的情形。我没有在 5 月 18 日做多，5 月 19 日没有加速上涨，使得我保
持旁观。5 月 20 日，在跳空开盘并涨至前一天高点之上以后，我立刻做多并在前一日收
盘价位之下设保护。跳空并涨至前一天高点之上，消除了对市场方向的所有怀疑。这次
65
加速导致了 175 点上升，但是没有形成趋势。在涨至 5 月高点之后，价格回到了交易区
间的底部。市场几次试图拉升，但是它都未能远离险境，提高了另一次向下突破的可能。
注意在大多数快速向上走势中弱收盘，卖家不断地使上涨受挫。从 7 月低点的探底回升
导致了 450 点的上涨，但是进行这笔交易，交易者必须买入迅速。
（图 5.3 Cocoa Daily Continuation Chart）
很多探底回升引起快速的，利润可观的交易，但是涨幅并不大。对于持续时间为 1～
10 天的波段，它们给出很好的走势信号。图 5.3 显示了第二次探底回升，时间是 7 月 2
日，价格跌至 2158，成交量温和放大。由于这波下跌穿透前期低位一个点，我们可以说，
在对早前探底回升进行确认时，出现了一个小幅探底回升。这样的走势并非不寻常，有
时候在第二次探底回升时会伴随着更大的穿越。时间将会告诉我们，第二次探底回升是
否开始了持续的向上运动。但是，因为卖家再次失去了优势，机会偏向于更大的上涨。
图上的这两次向下突破，跌至交易区间以下很小的百分比。交易者可能推测低成交量反
映了卖压的不足，导致小幅的穿越。但是有时候，在探底回升之前，小幅向下突破会出
现巨量。当这种情况发生时，我们应该注意巨量卖出与微幅跌幅。它说明某些人正在承
接所有卖盘——尤其是在价格收盘远离低位时。弱势收盘将会使得这个结果存疑。
2004 年 3 月 10 日，卡特彼勒（图 5.4）下跌至 2 月低点以下 1.38 点（3.6%）。
66
（图 5.4 Caterpillar Daily Chart ）
这里，我们看到大幅向下，弱势收盘和剧增的成家量。在这天结束时，卖家获得掌
控权。但是在 3 月 11 日出现走势变化——这一天的价格区间是前一天的一半，但是成
交量是一样的。以收盘价计算，股票亏损不足 0.18 美元。我们注意这里的巨量卖出和微
幅下跌。巨量和略微下行告诉我们，买盘在较低位置出现。它们警示了潜在的探底回升。
在 3 月 12 日星期五，股票上涨并收盘于前一天的高点之上，提高了探底回升的可能性。
3 月 15 日是一个区间狭窄的内包棒线，并没有反映出积极的卖盘。它是经典的二次探底
回升。基于这样的蛛丝马迹，积极的交易者可能在次日开盘建立多头仓位，并将止损设
在 36.26 之下。很多探底回升——尤其是那些伴随着巨量的向下突破——会被再次确认。
对探底回升的确认提供了极好的做多机会，它代表了更高的支撑力。理想地，日区间应
该变窄，同时在对探底成交的二次确认时，成交量逐步减少。但是，任何人都不应该依
赖于死守理想状态。在卡特彼勒图表上，另一个二次确认出现在 3 月 22 日。这里，股
票跌至 2 月支撑线之下，但是收盘回到它之上。成交量减少到自 3 月 10 日向下突破以
来最少。
在 QQQ 图上（图 5.2），5 月 26 日星期五的二次确认看起来非常典型，收盘在区间
中部，略高于前一天收盘，成交量明显减少。交易者应该在次日开盘做多，并在 5 月 26
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日低点之下设保护。在 QQQ 和卡特彼勒图上的二次确认之后，价格分别上涨了 22 美元
和 4 美元。这两次探底回升都不是出现在明显下跌底部。QQQ 的探底回升出现在大的顶
部形态范围内，而卡特彼勒的探底回升出现在未完成的顶部形态中间。请记住“在何处
寻找交易机会”的模型。如前所述，很多交易出现在交易区间的边界附近。某些将导致
延续的走势，另一些将会是昙花一现。
当第一次向下突破伴随着巨量出现时，倾向于存在二次确认。跟在低成交量的向下
突破之后的探底回升，像可可图上的这两次，不常出现二次确认。但是，我们发现很多
模棱两可的探底回升和二次确认。现在请看 IBM 图表（图 5.5）。
（图 5.5 IBM Daily Chart）
2003 年 8 月 6 日，该股跌穿为期两个月的交易区间的底部，然后反转收盘在当日低
点之上很远的位置。它的收盘价和交易区间的底部相同。因此，向下突破的尝试失败了。
这波短促的洗盘没有出现成交量的增加。价格快速回到交易区间，然后维持在 8 月 11
至 14 日之间狭窄区域。这四天的收盘位置表明，该股明显不愿意走低。价格护守在更
高的价位，而不是返回到实际的低点，这种走势表示了对探底回升的二次确认。在二次
确认期间的价格护盘活动，结束于 8 月 11 日的高点。一旦股票收盘在此小阻力位之上，
价格朝着下跌趋势线涨去，直至在 85 附近遭遇到阻力。8 月 22 日星期五的倒“T”形和
弱势收盘，预示着股票将再次下跌。请注意，该股如何在 8 月 11 日高点再次找到支撑。
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在 8 月 26 日至 29 日（见画圈区域），这四天的收盘聚集在 50 美分的区间里。除了 8 月
27 日以外，所有收盘都在每一天的高点附近，说明在较低位置存在买盘。8 月 29 日是
区间狭窄的内包棒线，反映了总体上的卖压不足。还请注意，始于 5 月高点的价格波段
持续地收缩，在始于 8 月 22 日的这波下跌中，出现了最小的下行。该股随时准备上涨。
威尔科夫将这称为“起跳板”。交易者可以将它称为对探底回升的另一次确认，或起跳
板。这种信息来自于价格/成交量行为，而不是专业术语。你只需要知道如何理解这三
种基本因素——价格区间，收盘位置和成交量——并结合画线和更大的时间结构来看它
们。
大时间结构的内容将我引向联合太平洋铁路日线图（图 5.6），2000 年 3 月貌似出
现了小幅探底回升。
（图 5.6 Union Pacific Daily Chart）
这张日线图显示了一波为期 10 个月的下跌，价格始终呆在已知的下降通道内，不
断地在通道的需求线上找到支撑，每个重要的支撑位在后来的上升中都成为阻力位。我
在每一个支撑位标上了低点价格，因为它们揭示了类似于探底回升的走势。如果测量从
2 月到 5 月的下跌幅度，我们看到分别一连串的下跌分别是 4.66，3.97 和 1.56 点。在最
后一波下跌，股票亏了 81 美分。威尔科夫将这种走势称为下冲缩短（在图上，我经常
用 SOT 来表示。它也出现在上行中）。下冲缩短反映了动能的消失。无论何时，当成交
量在下行的低点变得很大，且向下幅度减少时，都要特别注意。它意味着，由于在较低
位置出现的需求，导致卖盘大跌幅小。如果在下冲缩短时成交量减少，我们知道卖家正
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在筋疲力尽。这些相同的观察报告适用于一波探底回升。巨量穿透支撑位，且只略微下
行反映了卖盘的跌幅不大。低成交量穿透支撑位，且略微下行说明供给被耗尽。结合联
合太平洋铁路图表上的走势，我们会说，在始于 1999 年 5 月低点的整个下跌中，2000
年 3 月表现出下冲缩短了。结合始于 2000 年 2 月低点 17.94 的交易区间这个大环境，
于 3 月见底的 81 美分下跌被视为探底回升。在第三章，我们研究了死角以及斯伦贝谢
日线图上的探底回升（图 3.12）。在其周线图上（3.13），1998 年 12 月见底的这波下跌
出现了下冲缩短。对于探底回升、上冲回落和下冲缩短等概念来说，其背后的主要思想
是缺乏后续走势。它说中了问题的核心。
（图 5.7 Union Pacific Daily Chart (Enlargement)）
在我们看更大环境之前，探底回升的细节值得关注。我将联合太平洋铁路的交易区
间（图 5.7）进行了放大，该区间从 2 月低点 17.94 开始。3 月 13 日，该股跌至 17.13，
比向下通道的需求线略低一些，因此产生了小幅超卖。价差的缩窄，低成交量和这天的
收盘位置，说明卖压至少暂时耗尽。3 月 14 日，股票维持在一个狭窄区间，并且收盘略
高一点点。这表明股价没有意愿回到前一天低点。在向下通道里，处于超卖状态的下冲
缩短，预示着可能会探底回升。它出现在 3 月 15 至 16 日，宽幅价格反映了上行幅度大。
始于 3 月高点的所有跌幅在两天里都被吞没。低成交量，回撤到垂直区间的中部，笔直
拉升区间都表示这是对探底回升的二次确认。在二次确认时，也出现了小幅的探底回升。
在联合太平洋铁路月线图（图 5.8）上，我们看到，在趋势转而向上之前，这只股
票在 23 至 18.5 之间又“来回折腾”了五个月。但是，这张图也揭示了与 2000 年 3 月
这波小幅探底回升有关的某些非常重要的事情。3 月的下跌冲击了 1998 年 8 月的低点，
70
产生了更大级别的探底回升。因此，2000 年 4 月至 9 月这六个月的交易区间，是对这波
大探底回升的二次确认。它说明，卖压在耗尽，该股正在一波大涨的起跳板上。对价格
的紧贴也要注意，它在月线图上出现时，特别值得玩味。这个研究是最重要的。
（图 5.8 Union Pacific Monthly Chart）
分析月线图的方式，与分析日线图是一样的，强调区间、收盘位置和成交量。没有
比这在日本指数基金的月线图上更醒目的了。在下跌了两年之后，该股在 2002 年 2 月
（图 5.9）找到支撑。最初的上涨在前期向下突破的位置遇到阻力。然后，价格下跌了
五个月并于 10 月见底，此时支撑位被跌穿，成交量升至 480 万股。尽管卖盘很大，但
是该股收于区间中部，且位于 2 月低点之上。这暗示了可能有探底回升，但是股票在此
维持了四个月，并没有任何能力上涨并远离危险位置。在 2003 年 2 月（点 3），狭窄的
区间，弱势收盘和低成交发出了向下突破的警告。在 3 月和 4 月（点 4 和点 5），该股创
出新低，且成交量巨大。这里，没有大幅向下棒线，卖盘大跌幅小。但是，四月收盘提
供了股票可能上涨的线索。探底回升开始于五月的转折。供给在 6 月（点 6）出现，但
是它在 8 月被消化，股票于 2006 年 5 月涨至 15.55。
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（图 5.9 Japan Index Fund (EWJ) Monthly Chart）
持续很多年的交易区间，经常包含大量的探底回升，它们提供利润可观的中级上涨，
且不出现明显的向下突破。大豆季线图（图 5.10）提供了一个典型的例子。
（图 5.10 Soybeans Quarterly Continuation Chart）
不需要对这张图做深入研究，就能发现五个明显的探底回升。从左到右，它们产生
了 6.36 美元（16 个月）
，3.87 美元（7 个月），6.32 美元（21 个月），2.31 美元（9 个月）
和 6.39 美元（27 个月）的利润。始于 2006 年低点的探底回升，在 22 个月里获利 11.39
美元。对于显示在这里的交易区间，它有明显的向下突破。考虑大豆一美元等于 5000
72
美元/合约，这些结果不算太坏。
因为探底回升趋向于持续数月，大豆市场值得仔细研究。几个探底回升的前面是向
上反转，这些反转最初未能启动大涨。前面所说的涨幅是从最后的起点开始测量的。在
1999 年之前，所有的探底回升都出现在 1975 年低点和 1977 高点所构筑的边界内。1973
年高点没有被再次确认，直到 2008 年升至 16.63。这波趋势在 1980 年见顶，直到 1999
年才见底，同一年大豆市场跌至 1975 年低点之下。大豆 1999 年低点被确认几次，却一
直坚持到 2002 年 2 月。在 1999 年至 2002 年之间的价格运动是一个末端洗盘，因为它
出现在交易区间的末端，经历了漫长的时间。这种价格运动经常以跨年的交易区间结束，
并开始一波大涨。虽然始于 2002 年低点的大部分上涨都在 2004 年被吃掉，但是它最终
还是成为对该末端洗盘的二次确认。在大豆油年线图上（图 3.6），我们研究了对 1975
年低点的末端洗盘。它也出现在 2001 年期间，并产生了一波大涨。在同一年的图表上，
交易区间开始于上世纪 50 年代早期，结束于 1968 年一个不太明显的末端洗盘。1966
年，道琼斯工业指数（图 5.11）第一次涨至 1000 点。
（图 5.11 Dow Jones Industrial Average Monthly Chart）
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从此高点开始，它在一个交易区间里呆了 16 年，此处出现了多次探底回升、上冲
回落，末端洗盘和三角形收敛。1982 年 8 月的探底回升，伴随着截止当时该股票历史上
最大的月成交量。在 1982 年 8 月之前，纽约证券交易所指数的日成交量从未达到 1 亿
股，而在该月有五天都出现了这种情况。1982 年 8 月的月区间，在所有前期上涨月里是
第二大的——只逊于 1976 年 1 月。当然，对于所有上涨月或下跌月来说，1982 年 10
月拥有最大的区间。为了分解这个探底回升，我们以从 1981 年高点的下跌开始。9 月份，
这波下跌在 807 找到支撑。1982 年第一季度看到更多弱势，加上三月的新低，我们看到
三个重要特征：收盘远离月线区间的低点，略低于之前的月收盘，回到 1981 年低点之
上。综合起来，这三个特征发出了可能存在探底回升的警告。1982 年 3 月，纽约证券交
易所指数的月成交量达到了历史最高。但是，卖盘大跌幅小，这增强了看多的气氛。5
月，出现小幅的探底回升，但是，它在 850 遇到了阻力。从 5 月高点的回撤可以被视作
对探底回升的确认，该探底回升是从 3 月低点产生的。6 月，看起来像是对探底回升的
二次确认，道琼斯保持低位，月收盘远离低点。但是在 7 月，上涨爆发，但是收盘位置
说明上涨止步。这使得此阶段成为对探底回升的又一次确认。在 8 月，价格跌至新低。
但是，当道琼斯在月内回到 7 月高点时，探底回升处于全速运行。这波暴涨超过了前 11
个月高点，预示着一生只有一次的牛市开始了。
有人可能会问，为什么 1982 年 8 月的探底回升有如此巨大的影响，而其他的则未
能产生持久的牛市行情。一个明显的，非技术的理由与利率有关。长期收益率在 1981
年 9 月见顶，短期收益率在 1982 年 8 月急速下跌。从纯技术角度出发，价格收敛至死
角，使得探底回升有如此爆发的上涨。另外，一些长期价格循环在 1982 年见底。从 1982
年低点的转折很沉闷，证明了股票市场没有能力走出趋势。我们已经看到同样的走势贯
穿 2011 年～2012 年期间。有关上冲回落的内容将在下一章被讨论，但是图 5.11 提供了
几个极好的例子。
如我们所见，探底回升，波动大的交易区间，见道琼斯和大豆图表所示，经常提供
了重要的买入机会。在上升趋势里，探底回升有时候出现在回调的右边。它们可以被用
来金字塔加仓多头头寸，或者在趋势开始后上车。
下跌趋势充满了失败的探底回升（见图 5.6）。我称之为抄底者噩梦，因为它们不断
地诱惑交易者追逐向上反转。它们通常短期存在，并且可以用来建立空头头寸，如果正
确理解的话。我们首先来看迪尔公司日线图（图 5.12）上两个上升趋势，时间是 2003
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年 3 月至 2003 年 10 月期间。股票市场在 2003 年 3 月出现一个重要低点，它随后产生
了一波上升趋势，持续了大约一年。
（图 5.12 Deere & Co. Daily Chart）
在标准普尔以及其他指数的日线图上，3 月低点的反转非常明显，迪尔公司也跟在
大家后面，但是在暴涨之前，它没有给出任何明显的预兆。换句话说，在始于 2002 年
12 月的下降通道里，没有出现成交量高潮，没有下冲的缩短，没有反转走势，没有超卖
情况。在周线图上（没有显示），从 2002 年 12 月至 2003 年 3 月的下跌，再次确认了
2002 年 7 月的低点。但是，从价格/成交量角度来说，没有任何事情发生，来指出大幅
上涨的开始。但是，股票迅速地离开低点，涨至 3 月 21 日高点，与大势相呼应。然后，
在接下来的回撤里，股票吐回大部分上涨。从此低点，股票逐渐地涨至 22，在 5 月 12
日至 13 日的巨量说明了供给的存在。在 5 月 29 日的小幅下跌突破之前，交易区间持续
了几周。成交量升至 11 天里的最高水平，价格收在当天低点附近。次日，没有继续向
下，使股票处于潜在的探底回升位置。（它也增加了一种可能性，即股票已经在 3 月高
点附近完成了吸收。）交易者可以在 5 月 30 日或 6 月 2 日做多，止损设在 5 月 29 日低
点之下。尽管成交量在下跌突破时增加，但是没有出现二次确认。在这种小幅探底回升
略下小注，在上升趋势里有很大机会成功。在 7 月 16 日，股票跌至交易区间之下，并
且收在弱势。成交量保持低迷。
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我喜欢的探底回升类型之一出现在 17 号。这里，股票跳空高开——几乎和前一天
高点一样——成交量剧增。在下跌趋势里，这种探底回升走势很少有效。但是，在上升
趋势里，它加强了看多气息，它使得未来的买家追买，以获得股票，并阻止其他人得手。
在这次探底回升，我们遇到低成交量的突破。在随后的上涨日和次日的二次确认时，出
现成交量放大。然后，股票快速地升至 6 月高点之上。请注意，8 月上旬的回撤，确认
了向上突破位置，这里买盘战胜了卖盘，如图 1.1 所示。在 8 月，价格加速上涨，最终
深陷在另一个交易区间里。9 月 26 日，股票跌至交易区间的下边界以下，成交量却没有
丝毫增加。（它确认了 8 月 12 日垂直加速。）缺乏成交量和次日的后续走势，提高了探
底回升的可能性。我喜欢看到这样的上涨。窄幅内包棒线（9 月 29 日）就在区间低点之
下，需要立即反弹或小心下面。在下跌趋势里，对结果少有怀疑。这里，潜在的趋势去
除了所有怀疑，因为股票从危险处上涨离开。9 月探底回升时的低成交量增加了意义，
它确认了 8 月 12 日-13 日的垂直、巨量区域。低成交量反映出供给缺乏的区域，在此区
域里，买盘完全战胜了卖盘。明显地，少数上当的空头受到诱惑，在 9 月 26 日跌破处
增加了头寸。股票在 2004 年 4 月达到 37.47。
在欧元 2004 年 12 月合约图中的上升趋势（图 5.13），位于 2003 年 11 月至 2004 年
3 月之间，包含了大量的探底回升和对巨量向上突破区域的确认。
（图 5.13 December 2004 Eurodollar Daily Chart）
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这张图表提供了一个独特的“画线的故事”。背景信息是，该合约在 2003 年 6 月见
顶于 98.39，并且下跌至 2003 年 8 月低点 96.87。经过一个月的整固，价格于 9 月 4 日
至 5 日快速上涨。这次暴涨为上涨至 8 月高点——这是本图表起点——提供了动力。很
自然地，在 9 月上旬，始于 8 月高点的回调确认了价格垂直拉升的区域。这次回调被标
为交易区间 AB。从 10 月低点，小交易区间 BC 形成。它的第一个高点略微在 10 月 3 日
区间里一点的位置，在这里价格放量加速走低。11 月 7 日放量跌破了交易区间 AB 和 BC，
但是收盘位置和卖盘大跌幅小，暗示着探底回升将要出现。当该合约在两天后发力向上
时，交易者应该做多，并将止损放在当前低点之下。此探底回升在 11 月 13 日至 14 日
加速向上，然后于 17 号星期一逐渐衰竭。在后面的日子，价格区间的收窄说明探底回
升失去了动能。当然，这还是位于 10 月 3 日向下突破的区域，也产生了针对交易区间
BC 的潜在的上冲回落。主动交易者可能兑现利润，或者持股赌二次确认。上冲回落直
到 11 月 21 日才结束，导致了对探底回升的确认。在 12 月 5 日，在再次确认低点之前，
合约放量急速上升，吃掉大部分前期下跌走势。向上大幅运动，强势收盘和成交量大，
预示着进一步的价格上涨。价格首先经历了起起伏伏的护盘走势，在 12 月 11 日向上突
破之前，买家消化了剩余的卖盘。向上突破持续时间很短，因为合约在次日遭遇了阻力。
新交易区间 DE 主要形成于 BC 的上方，大多数位于 12 月 11 日至 12 日向上突破的交易
区间。本图的大环境如“何处寻找交易机会”里所示，交易区间 DE 是一个更漫长的对
向上突破的确认。其结果是在 1 月 2 日出现探底回升。虽然合约在 1 月 2 日星期五大幅
下跌，微不足道的成交量说明是弱多头的洗盘，而不是供给战胜需求。次日的低成交量
和窄幅区间，突出了供给的缺乏，提供了良好的做多位置（对使用收盘数据的交易者来
说，更好的位置在次日开盘）。在接下来三天（见画圈区域），市场紧贴着阻力线，买家
消化头上的卖盘。
这三天的收盘是多么的接近，正好在其相应日内低点之上，对于发现这一点的交易
者来说，吸收区域提供了极好的做多位置。1 月 9 日，买盘战胜了卖盘，价格大幅有力
地上行。次日，上涨暂时止步，看起来在阻力线 A 上方进行价格整固，然后向上推进到
另一个高点（1 月 23 日）。我们立刻注意到，在上涨至前期高点（1 月 10 日）时，上冲
缩短，价格反转走低。忽然间，我们面对一种可能性，最后的向上突破产生了针对交易
区间 AB 的上冲回落。波段交易者兑现利润，积极的交易者在空方下注，止损就在 1 月
23 日高点之上。在 1 月 28 日巨量和大幅下跌之后，潜在的上冲回落变得更加像模像样。
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虽然这波下跌确认了向上突破，并维持在阻力线 D 上方，但是弱势收盘和巨量偏向于进
一步走跌。正是 1 月 29 日的走势减少了看空的预期。在这里，交易区间缩窄，价格收
在区间中部，成交量升至图中最大，市场回到前期吸收区域。更有利的是，很明显买盘
正面迎接着巨量卖盘。因此，合约略微地下跌。波段交易者可能再次建立多头头寸，止
损略低于 97.80（吸收区域）。任何人想要保持空头头寸，应该至少调整止损至不亏不赚。
现在，我们有一个新交易区间 FG，与 AB 与 DE 的顶部相应。支撑线 D 几乎是阻力线 D
的延伸。在随后的上涨中，日区间（在 98.00 之上）的收窄预示着买盘正在耗尽。这导
致 2 月 6 日的回调，确认了 1 月 28 日的低点。但是合约反转向上，将所有等待的探底
回升的人拒之门外。
开篇我说到，交易者可以凭交易探底回升和上冲回落而生。统计数据表明，探底回
升和上冲回落不像双顶和双底那样普遍。翻阅一本图集，你会发现很多六个月或一年的
上升趋势没有任何探底回升。但是，可以制定处理这些情形的交易策略。一个策略是在
始于低点的放量反弹出现回撤时做多。很多时候，会出现小幅回调并回到放量区间——
像这张图中的 12 月 5 日，1 月 2 日和 2 月 6 日——这可以被用来买入。当然，其他交易
可以在吸收区域，或对向上突破的确认时建立。在 2 月 6 日之后，该合约在第 11 日经
历了另一次急速上涨。成交量保持了巨量，为向上突破交易区间 FG 提供了足够的动力。
12 月 11 日和 1 月 9 日的上涨之后，随着向上动能的衰竭，交易区间变窄。但是在 2 月
18 日，合约反转并收盘在当日低点附近，提高了交易区间 FG 被上冲回落的可能。从线
D、线 F 和线 H 的高点测量，我们看到向上幅度在变短。但是，随之而来的回调很浅，
它被标为交易区间 HJ。它确认并维持在 2 月 11 日的价格区间里，并结束于 3 月 3 日出
现的难以察觉的探底回升。该探底回升包含了一个狭窄区间，收盘在交易区间底部之上。
回头看，交易区间 HJ 代表围绕着交易区间 FG 顶部和交易区间 AB 顶部的吸收。
这里显示的上升趋势，对应着一个接一个的探底回升，向上幅度宽，成交量放大。
由于巨量，每一个探底回升都快速地消散，形成另一个交易区间。这没有成为一个稳定
的，坚定的，完全由买家掌控的上升趋势——一种更牛的情形。贯穿上升趋势始终的巨
量，反映了持续卖盘的存在。在趋势得以继续之前，它们必须被消化。
在 3 月 5 日巨量向上突破之后，一个小的交易区间 KL 出现在图 5.14 中。它以 3 月
16 的小幅探底回升结束。将此探底回升中的上涨特点，与图 5.12 上早前出现的反转相
比。日区间突然变窄，成交量小时，预示着买盘的缺乏。在 2004 年 3 月上涨的顶部，
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买盘的枯竭变得更明显，此时交易者要考虑走势勉强超过 2003 年 6 月的高点 98.39。
（图 5.14 December 2004 Eurodollar Chart 2）
形成顶部的走势值得讨论。请注意，见顶这天（3 月 24 日）的收盘弱势，以及两天
以后探底回升被吃掉多少。但是，3 月 31 日，在买家不允许进一步走弱之后，合约还有
另一次机会收复失地，价格收于强势。在这里，市场处于和 12 月 4 日，1 月 5 日和 3
月 4 日相似的位置。相反，4 月 1 日没有后续买入，价格反转并收在前面三天低点。卖
家消化了 3 月 16 日附近的买盘，并占据了上风。交易者可以在 4 月 1 日收盘或 4 月 2
日开盘建空头头寸，止损设在 3 月 31 日高点之上。与看跌报告相呼应，一波壮观的暴
跌出现在 4 月 2 日。由于价格收盘远离低点，交易者可以预期本能的反弹。如你所见，
在合约于接下来三个月下跌 100 点之前，价格在随后的反弹中日区间出现收缩。但是，
3 月 31 日至 4 月 1 日出现的探底回升失败，产生了中级的价格走低的技术条件。在 3
月出现的上冲缩短，以及在 2003 年 6 月高点出现的上冲回落，描绘了一副巨大的看空
前景。明显向淡的基本面提供了原因。现在，我们在顶部结构里研究失败的探底回升。
2001 年 10 月至 2003 年 10 月期间，棉花市场的价格翻了一倍。新品 2004 年 12 月
合约（图 5.15）在 71 美分见顶，并在 2003 年 11 月经历了快速下跌，并于 62.50 见底。
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从该低点开始，合约在 2004 年 1 月反弹至 69.96，我们的研究就从这里开始。日线图表
明顶部结构形成于 2004 年 1 月至 2004 年 4 月间。这里出现了一系列失败的探底回升，
这就凸显了不断增加的卖盘力量。与其极为详细地描述走势，我宁愿说出重点。在 2 月
10 日和 3 月 9 日的探底回升，将价格带回到交易区间 AB 的顶部。但是始于 4 月 13 日
低点的探底回升，仅仅再次确认交易区间的下限。从最后一个高点开始，下跌趋势在 4
月 28 日-29 日加速。4 月 29 日收盘呈现出反弹的机会，但是，它未能突破下跌趋势线，
更大的下跌随之而来。4 月 29 日的下跌太深，不能被视为探底回升。在这张图上，我们
遇到一系列走低的低点和高点，围绕着线 A 和线 C 来回折腾。在图右边缘的价格走势，
是后续走势区域的一部分，这里卖家将消化所有买盘，价格继续走低。
（图 5.15 December 2004 Cotton Daily Chart）
我不知道比探底回升更好的交易策略。它产生了短期的日内交易，引发很多长期趋
势。从风险管理来说，它提供了一种在险境进场交易的方式。在此处很快就能见分晓，
并且风险最小化。当价格跌至支撑线以下，很多交易者由于担心更大下跌而远离。专业
的交易者知道得更多。他留意走势是否犹豫，或是否缺乏后续走势，并快速地利用这种
情形。理解探底回升，使得任何人都能像一个专业人员那样交易。它将赚到很好的年化
收益。
80
第六章 上冲回落（Upthrusts）
当一只股票，指数或大宗商品运行至前期阻力位，并且未能继续上涨，就必须考虑
向下反转的可能。这种失败的向上突破被称为上冲回落。和探底回升一样，它有几种出
现方式，并且可能在日后某处被再次确认。和探底回升一样，它在风险最小的危地提供
交易机会。它似乎能在趋势里提供非常快速的交易转折，或者出现在重要的高点。我发
现，上冲回落比探底回升更难交易。一个原因是人们喜欢在新高买入。在新低出现时，
他们并不热衷于做空。因此，在探底回升中，我们经常能更清楚地识别出专业买盘。在
高点的专业卖盘，可能被公众的买盘所掩盖——对于正在退出多头转向空头的职业投资
者来说，这是求之不得的市场环境。
由于上冲回落的可能性，我不喜欢突破买入。杰西.利莫佛尔，在他的《如何炒股票》
一书中，表达了相反的观点：
“了解我的交易方法，会让很多人吃惊，当我根据记录看到一个向上趋势时，我会
在股票创出新高并出现正常调整时立刻买入。”
新高买入是《投资者商业日报》的几大交易哲学之一。在牛市里，它极其有效。在
《如何在股票市场中获利》一书中，威廉姆.欧奈尔写道“在股票市场中，难于理解的悖
论是，对于大众来说，看起来价高风险的，通常走得更高；看起来价低安全的通常走得
更低。”
相信这一睿智的建议，需要花费很长时间。沿着同样的思路，我需要补充一点，在
面对已确立的趋势（涨势或跌势）时，站在趋势对立面的流行策略，可能会带来灾难。
所以，我们如何知道向上突破可能会失败？趋势是最重要的考虑因素。正如本章将要介
绍的，在上升趋势里，预料上冲回落很少会成功。但是，在下跌趋势里，在前期调整高
点的上冲回落可能性更大。它们普遍存在。
上冲回落几乎有无数种出现方式。首要的前提是找到画有一条阻力线的前期高点。
涨至此阻力位之上的走势，就是“可能的”上冲回落。涨至前期高点之上，可能不是决
定性的价格活动。通常是在此之前的棒线行为，尤其是在此之后的棒线行为，讲述了这
个故事。上冲回落可以出现在任何图表上，与时间周期无关。当行情创出新高时，波动
81
性通常比之前几个月更大。在这样的环境里，小时图上的上冲回落，就可以产生比前一
年区间更大的下跌走势。这里，我想到了 2011 年的白银价格。通常来说，在周线图上
的上冲回落最明显。
（图 6.1 Silver Wheaton Weekly Chart）
在慧顿白银的周线图上（图 6.1）显示了 2011 年 3 月～4 月的顶部。3 月 11 日这周
出现了走势转跌的变化，价格从高点下跌了 7.74 点。这是它历史上下跌最大的一周。四
周后（4 月 8 日）白银回到 3 月 11 日高点附近。买家似乎重新占据上风。但是，到了次
周（4 月 15 日）收盘，白银已经反转下跌。此时，走势显示上冲回落已经出现。
82
（图 6.2 Silver Wheaton Daily Chart）
图 6.2 是慧顿白银的日线图。这里，3 月 11 日的大量卖盘并不突出。在 4 月 8 日“向
上突破”这一天，价差狭小和收盘位置，加大了对“可能的”上冲回落的怀疑。价差狭
小的向上突破，谈不上能恢复上升趋势的积极需求。但是在随后两天——4 月 11 日和 4
月 12 日——出现放量下跌，证明了卖家控制了局面。图 6.2 展示了上冲回落的几个特征。
首先，
4 月 11 日收盘低于 4 月 8 日和 4 月 7 日收盘。因此，这就完全排除了“向上突破”。
其次，它是一根不常见的大幅向下棒线。4 月 11 日的真实区间，在 2010 年 11 月 10 日
以来所有下跌棒线中是最大的。在 4 月 12 日短期低点之后，请注意价格是如何上下波
动，并且在最后几根棒线中，反复地收盘于日低点附近。
83
（图 6.3 U.S. Steel Daily Chart）
2011 年 1 月 3 日，美国钢铁（图 6.3）触及 5 个月的反弹高点 61.18。在一波急速
调整之后，股价开始另一波上升。2 月 15 日向上跳空缺口越过 1 月高点。尽管股价收盘
于当日区间下部，真实区间表明收盘强劲。成交量相应地放大，买盘看起来压制了卖盘。
次日的区间收窄，而股价略微上涨，但是强势收盘仍然维持着这种可能性：价格可能升
得更高。更多的窄幅区间出现在 2 月 17 日，但是强势收盘和外包的向上反转，使得牛
市叙事依然成立。我们可以给这种弱势反弹找无数理由，但是它需要更大地推进。与之
相反，2 月 18 日出现向下反转，是走势转跌的变化。它提供了极好的做空机会，止损就
在前一日高点之上。虽然成交量并没有急速增加，但是收盘在前四天的低点之下，足以
说明上冲回落已经发生。2 月 22 日星期二出现的大幅下跌，使价格下跌的机会增加三倍。
将需要很多年才能超越这天的高点。请注意，2 月 2 日的价格走势。在这里，股票勉强
穿越 1 月高点，然后反转走低。两天后，同样的弱价格走势再次出现。在交易价格为 60
美元的股票时，我很少将 18 美分的新高视为上冲回落。它是二次确认，或者，也许是
一个双顶。在 2 美元的股票上出现小数量级的新高，可以被视为上冲回落。总体而言，
对于上冲回落来说，没有精确的大小量度。对于上冲回落来说，10%至 15%的新高看起
来是合理的限制。黄金期货在 2008 年 3 月见顶于 1040。2009 年 12 月，它们从 1240 反
转向下。这不是针对 2008 年高点的上冲回落。它是上升趋势里的上涨顶部。
标准普尔指数以其上冲回落和探底回升而闻名。它的许多重要极点都以这两种形式
84
出现。在始于 2002 年 10 月低点的 60 个月上涨里，到处是上冲回落。它们或者产生短
期下跌，或者是横盘，但是没有严重的向下转向。
（图 6.4 Cash S&P 500 Monthly Chart ）
8 个潜在的上冲回落可以在标准普尔现货月线图（图 6.4）上找到。其中，五个是向
下反转。第 1，第 4 和第 8 个是例外。在前六个上冲回落里的平均下跌是 88 点。除了始
于高点 2 的回调，下跌从来不超过 3 天。在此上升趋势期间，我正在写每晚的标准普尔
报告，我确信提到了每次反转的看空意味。尽管它们获得某些不错的利润，但是它们更
长期的意味是零。2007 年 7 月第七个上冲回落，看起来非常醒目。它酿成了 155 点的
下跌，引发大规模抛盘。但是在 2007 年 10 月，标准普尔指数设法创出新高，不过这一
次只高出 21 点。向下反转出现在见顶日 10 月 11 日。此高点是一个上冲回落，距离 2000
年高点只有 24 点的，这使得它显得更重要。它导致剧烈下跌，直至 2009 年见底。
2007 年的两次上冲回落，都详细地展现在标准普尔期指周线图上（图 6.5）。上冲回
落 7 出现在 2007 年 7 月 20 日这周。在这里，前面的月高点更清晰地呈现出来。但是，
在始于 7 月高点的暴跌过程中，倾泻而出的卖盘在图表中占据了主导。那时，这是该期
货合约历史上的最大成交量。请记住，慧顿白银图（图 6.1）上的巨量，在它的上冲回
落之前，于 2011 年 3 月上旬给出了相似的下跌预警。但是，它的规模与标准普尔相比
显得相当小。从 2007 年 7 月高点开始的四周净跌 192 点。在上冲回落 8，区间变得狭
85
窄，价格收盘远离高点。这些窄幅区间的向上突破，应该始终被怀疑。围绕 1500 水平
线，这波上升企图被反复阻止，卖家获得控制权。
（图 6.5 S&P Continuation Weekly Chart）
从 2007 年 10 月的上冲回落高点，到 2009 年 3 月的低点，标准普尔期指下跌了 921
点。这波 58%的下跌看起来足以埋葬市场，但是到本书写作时，它已经反转至距离 2007
年高点不足 120 点的位置。
我们能从这种回升和许多其他更大规模回升中看到，上冲回落并不必然意味着已经
到达永久的高点。和绝对性一样，永久性要避免用于市场。上冲回落代表走势终止，但
是不必然终结走势。请看铜月线图（图 6.6）。
86
（图 6.6 NY Copper Continuation Monthly Chart）纽约铜月线图
它在 2008 年的上冲回落位于 2006 年高点之上，看起来像是长期上升趋势的终点。
铜价格在七个月内下跌了 66%。2011 年 2 月，铜上涨到上升通道的上轨，并越过前期高
点。请注意，在 2010 年 12 月和 2011 年 2 月之间的密集收盘。以净额来说，这暴露出
市场缺乏创新高的能力。这次上冲回落在 2011 年 7 月再次被确认，创纪录的卖盘出现
在 8～9 月的下跌中。在上冲回落之后，很多其他商品市场也经历了如此宽幅的波动。
例如棉花，在 1980 年见顶，在 1995 年于此高点上冲回落，但是到 2011 年，它两次达
到 1995 年的顶峰。任何事情都可以发生。大豆油年线图（图 3.6）展示了 1974 年和 1984
的上冲回落，位置在在 1947 年高点之上。价格在 2008 年暴升至这些高点之上，然后在
2011 年和 2012 年涨得更高。
比起日内图表，没有任何地方能更频繁地呈现上冲回落这种转瞬即逝的特性。在这
种环境下，上冲回落和探底回升，给交易者带来极大的低风险优势。第三章谈到利用支
撑线和阻力线定义交易区间的重要性。上冲回落和探底回升也正是在这些画线附近出现。
它们并不始终依赖于大的波动性。很多时候，上冲回落由单个五分钟棒线构成，它先穿
过阻力线然后向下反转。没有什么比这更简单的了。图 6.7 图示了这种交易情形。
87
（图 6.7 September 2011 S&P Five‐Minute Chart）标准普尔指数 2011 年 9 月合约五分钟图表
8 月 5 日，标准普尔指数 2011 年 9 月合约从之前的高点跌落。这波下跌的第一个低
点是 1202.75。此价格后来成为一条轴线。就在 13:00 之前，市场升至 1210.25，然后在
轴线两边形成了一个交易区间。13:55 分略创新高（1212.50），然后市场未能继续上涨。
在这种情形下，没有暴增的成交量，说明卖家占据买家的上风。与之相反，价格首先小
幅回调。二次确认出现在 14:40，低成交量说明买盘耗尽。建于从 13:55 高点的反转，
或者二次确认（1205.75）时的交易，回报相当不错。这样的小上冲回落每天都出现。这
种反转成功率很高，因为它确认图表中价格前期跌破的位置。此外，上冲回落时的低成
交量不反应攻击性买盘。它看起来更像狩猎终点，而不是坚实上涨的开始。
88
（图 6.8 September 2011 S&P Five‐Minute Bar Chart ）
标准普尔指数五分钟图表（图 6.8）讲述了一个不同的故事。在向上突破的棒线上，
增加的成交量看起来很积极，但是，狭窄的区间和收盘位置推翻了看涨的解释。在局面
上，增加的成交量反映了走势费力不讨好。10 分钟之后，外包的向下反转增加了看空的
前景。但是在再次确认支撑线的时候价格收窄，说明卖压没有形成合力。上一根下跌棒
线（上午 11:25）站在低点之上，并没有吸引大量卖盘，并且收在区间中部。总而言之，
这不是看空的走势。出于谨慎我平掉所有空头交易。由于这一天的市场波动性，在这波
证明是一次失败的上冲回落中，快速利润可能已经实现。潜在的上涨趋势太强，不能允
许更大的下跌。但是，只要风险是合理的，日交易者可以通过探查类似的潜在上冲回落
而赚到生活费。
顶部结构中，在下跌开始之前，可能会有几个上冲回落。图 6.9 是 2011 年 4 月期
间自由港迈克墨伦公司的小时图，它显示了一个中级顶部。
交易区间位于 4 月 25 日第一小时高点和第二小时低点之间。这个狭窄的区间包含
了接下来五小时的大多数价格走势。和很多股票一样，最大成交量通常出现在第一小时。
当最大的小时成交量出现在后一小时里，它就值得重视。我喜欢用双箭头标识出这样非
89
常规的小时成交量模式。4 月 26 日，股票略微创出新高，但是小时区间的狭窄和相应的
低成交量，提醒注意涨势太过。4 月 28 日，出现更明显的向上突破企图。前一天股票收
在最高价，看起来能够获取更多收益。但是，在这天收盘时，浮盈被吃掉了。4 月 29
日的向上努力，未能吸引后续买盘。交易区间里的最大向上成交量出现在 5 月 2 日的第
一小时，一个失败的探底回升。这里是一个大的劳而无功的例子。将它们结合起来，这
两者的出现可以被视作对 4 月 28 日上冲回落的二次确认。请注意，在 5 月 2 日最后一
小时里股票变弱，并且略有不详地收盘在交易区间的低位。在 5 月 3 日的第二个小时，
成交量超过了第一小时成交量，并且换为下跌走势。5 月 17 日，它在 46.06 形成底部。
（图 6.9 Freeport‐McMoran Hourly Chart）自由港迈克墨伦公司小时图
总而言之，在评估上冲回落时，趋势是最重要的考虑因素。在前导和后续棒线上的
价格/成交量表现，经常揭示了潜在的上冲回落是否将真的形成。通常，在周线和月线
图上的上冲回落，与日线上的上冲回落相比，会引发更大的下跌趋势。在日线图上，上
涨顶部的上冲回落，可能只产生回调。最后，在下跌出现之前，顶部可能出现不止一个
上冲回落。当市场持续地在阻力位附近护盘，并在几次吓人的价格运动之后拒绝转跌，
就必须考虑吸收正在发生。这是下一章的内容。
90
第七章 吸收（Absorption）
我们如何知道对高点的确认或穿越，将会导致向上突破成功，还是向下反转呢？这
是我们常常会面临的两难境地：兑现利润，或继续持仓，让我们自己轻易地回吐利润。
答案部分取决于个人的交易风格。短期交易者渴望预支利润，不会让自己承受更多的未
知。头寸交易者受长期大势的引领，可能选择承受回调；几个星期或数月之前，在当前
价位做多的交易者通常会选择清仓。他们已经受够了。在低位买入的多头将兑现利润。
空头卖家闻到了顶部的味道，并对市场施压。吸收是多头平仓，利润兑现和新的空单卖
出等因素都被克服的结果。它可以出现在任何图表上，而与时间无关。
以下线索指向了针对头顶卖压的成功吸收：

支撑位提高。

在吸收区域的顶部附近成交量增加。

在一根吓人的棒线之后，没有继续下跌。

在吸收区域的右边，价格趋向于与阻力线针锋相对，毫不退缩。

在某些情况下，吸收阶段以探底回升结束。

在吸收期间的小幅上冲回落没有产生向下突破。在被视为回调时，吸收区域通
常很浅。它们经常出现在近期价格加速创新高，或者成交量急速增加的地方。
在图 1.1“何处发现交易机会”里，吸收出现在交易区间的上部。在大多数情况下，
它都出现在图表的这个位置。但是吸收可以出现在交易区间的底部，此时卖家战胜了买
盘。在低位，买入的力量来自于空头回补，空头平仓和新多头抄底。卖家战胜买家的主
要特征是价格始终不能脱离危险位置。像这样地紧贴低点，通常导致向下突破。连续的
巨量冲击低点通常说明跌破近在眼前。当在低点出现连续的卖盘未能产生进一步的下跌，
威尔科夫将这样的走势称为“兜底 bag‐holding”。在这种情形下，主力正在诱空。
卖家造就的吸收更难把握，因为一些上升企图看起来像是潜在的探底回升——但是
它们或者失败，或者持续时间很短。吸收不总是采取横向运动的形式，有时候价格直接
创出新高。在这些情况下，价格翻过众所周知的“忧虑之墙”，将等待回调的潜在买家
91
锁在门外，吃掉任何胆敢做空的人。我想到了希腊人列队迈过特洛伊平原。波动性通常
保持较低，直到放量的宽幅棒线暂时地改变了走势。说了这么多，我们来看一看各种吸
收的例子，外加几个被否定的例子。
整体上，大多数吸收区域持续几天或几周。在月线图上的吸收可以持续得更长。当
我们利用支撑线和阻力线界定交易区间时，相应的紧贴的吸收区域就会非常醒目。这些
吸收区域包含在数根棒线里的情形，让我想起拳头。在图 7.1 中，2007 年 6 月期间，爱
默生公司的股价在狭小区间里折腾了四天，然后持续地创出新高。在接下来的 11 根棒
线里，爱默生股价上涨了 50 美分。
（图 7.1）爱默生公司日线图
请看吸收的第一天（箭头的位置），成交量增加，同时股票反转弱势收盘，使得这
一天看起来很恐怖。它增加了上冲回落的可能性。在接下来两根棒线中，价格试图反弹，
但是艰难地收在低位附近。收盘不佳和低成交量并不令人鼓舞。但是，在反转这天之后，
没有继续下跌说明卖家迄今为止未能获利。交易者必须想一想，在面对做空更易的机会
时，为什么市场在高位保持得如此好。在最后一天，该股跌穿前两根棒线的低点，却转
而收在当天的最高价。这种外包的向上反转是做多的日子，保护性止损设在当日低点之
下。
92
我不禁要指出图上其他一些走势。在图表左边更低位置的价格区间，有一个很好的
探底回升，后面是三根低成交量的内包棒线。你认出在交易区间顶部画圈的走势吗？它
可以被视作吸收，或者对向上突破进行确认的回撤。我更偏向后者。正常的上升通道是
不需要加以解释的。它的支撑线两次扮演了阻力。点 1，点 2 和点 3 这连续三个高点，
显示出上冲正在缩短。
在最初的威尔科夫教程里（1931 年），吸收最早被提及，是在讨论 1930 年至 1931
年间的纽约时报 50 种股票指数时。威尔科夫将紧贴 1931 年 1 月高点的 13 天交易区间
视为吸收。在那种情况下，走势由连续抬升的支撑位组成，但是价格从没有超越 1 月的
高点，直到在右边向上突破成功。除了连续抬升的支撑位，我们看到两根吓人的棒线，
未能引诱出后续的卖盘。在最后四天，收盘凝缩在一个点的区间里。所有四次收盘都位
于高点和相应的区间中点之间。这种针对阻力线的压迫，导致了向上突破成功。威尔科
夫教程的很多学生将这张图视为他最经典的作品。我从这里中学到了很多。
（图 7.2）纽约时报 50 种股票指数日线图
在梅切尔集团日线图上（图 7.3），2009 年 4 月出现一个不那么显著，但是相当有
成果的吸收区域。它并不是由狭窄的横向走势组成。与之相反，在交易区间里的波段相
当地宽，并且它们纵穿了阻力线 A 的两边。我将这视为吸收，是因为交易区间来回穿过
3 月高点。始于 4 月上旬低点的反弹超越了 2 月高点，触及了一个小的上升通道的上轨，
在这里出现了上冲缩短。请注意，始于高点的回调对价格加速向上的纵向区域进行了确
93
认。支撑位出现在 D 线，略微高于 B 线。成交量在整个区域保持差不多水平，除了 4 月
30 日向下反转这天。在这一天，下跌成交量升至 2 月高点以来的最大。股票收在易受攻
击的位置，但是次日没有继续下跌。在这里，我们遇到了“兜底”的例子。这立刻产生
了潜在的探底回升，值得买入，止损设在前一天低点之下。从这里，股价升至 6 月 1 日
的 12.69。
（图 7.3）梅切尔集团日线图
如上所述，看起来像是上冲回落的地方，也可能是吸收区域的一部分。图 7.4 是 2012
年 4 月 25 日，标准普尔指数 2012 年 6 月合约五分钟图，显示了对早盘高点的反复攻击，
我喜欢将它比作城堡大门边的暴怒山羊。虽然在这些上冲回落上缺乏后续的上行走势，
但是每一次回调都站在更高的价位，买家稳步推进穿过头顶的卖盘。随着价格加力上行，
每次上冲回落之后的回调变得越来越浅。它们给出明显的线索，价格将会不断走高。这
张图说明了，在价格向上突破之后却未能立刻继续上涨时，为什么交易者不能自动地考
虑做空。它突出了为什么图表分析是一门艺术而不是一门非黑即白的科学。
94
（图 7.4）标准普尔指数 2012 年 6 月合约五分钟图
区分上冲回落和吸收有时候需要注意细微的线索。在图 7.5 中，我们看到标准普尔
指数日线图，价格运行于 2009 年 9 月高点之上并止步。随后是 7 天的横盘。股价守在 9
月高点之上。这不是一个易于解决的情况。在第四章，我描述了一波向上趋势，包含大
量的吓人棒线，却未能产生更大下跌的情形。我们在这里看到同样的情况。从左到右，
第一个箭头之前是一个外包的向下反转。然后市场再次反转并收在强势位置，而不是延
续向下走势。但是随后，市场又再次反转并收在当天的低点附近。第三个箭头指向另一
次买盘的重现，市场遇到最好的创新高的机会。但是，当天所有的涨幅在第二天都被抹
掉。在下跌两日里的成交量在交易区间里是最大的，这加重了将上冲回落视为已经出现
的可能性。市场无法利用两次失地收复，导致了 60 点的大跌。
95
（图 7.5）标准普尔指数日线图
出现在大交易区间下边界附近的小交易区间，通常由大量探底回升的企图组成。当
这些探底回升不断地失败，我们可以说，卖家正在消化买盘。它们不可避免地诱骗那些
在价格试图向上反转时自动买入的交易者。美国钢铁（图 7.6）从 2008 年 6 月高点起，
在 20 天里下跌了 60 美元。经过了在 7 月低点（支撑线 B）的快速反弹之后，在 8 月见
底的大跌中出现了下冲变短。这预示着下跌动能衰竭了。小的交易区间在这个低点附近
形成。它由三波探底回升企图组成。在略微跌穿 8 月上旬的低点之后，第三波探底回升
开始了。从低点开始，没有强力买盘出现。价格只是平缓地向上，成交量低，价格区间
窄。一旦价格在随后一天开盘跳空低开，做空就有了依据。从这里开始，股票在接下来
的几个月里下跌了 90 美元。
96
（图 7.6）美国钢铁公司日线图
卖家的吸收也可以在价格未能远离交易区间下边界时被识别出来。与远离低点相反，
它们紧贴低点，所有的拉升企图都被阻挡。有时候，这种价格走势将会持续数周。它也
频繁地出现在日内图表上。想象一种与我们看到在图 7.2 所见相反的情况。当支撑位最
终被跌穿时，预期会出现急速下跌。随后的反弹，要确认这次下跌突破，这常常产生极
好的做空机会。在第 1 章里，我把对向下突破的确认归在发现交易机会的最佳位置里。
图 7.7 显示白银 2012 年 7 月坚守在一条支撑线之上，这条支撑线穿过 2012 年 3 月
低点。在 4 月 4 日，白银收盘低了 2.22 美元，成交量相应地增加。巨量和宽幅几乎确保
了三月低点将被跌穿。在接下来 11 天，价格呆在 4 月 4 日价格区间里，没有进一步下
跌。在此期间，最大的价格棒线出现在 4 月 12 日。看起来好像一个探底回升正在形成。
但是与之相反，价格在随后一天吃掉所有涨幅，探底回升未能实现。当买家正在消化卖
盘时，上冲回落可能出现，但是它们未能制造下跌。在低点卖家消化买盘的例子里，探
底回升未能实现。不是所有 11 根棒线都是窄幅的，但是最后五天符合这一点。从这些
棒线起，向下突破开始于 4 月 23 日，导致在接下来几天下跌了 1.88 美元。在本能的反
弹中（4 月 27 日见顶）
，价格区间变窄，成交量大幅下降，市场确认了前期的向下突破。
在最后一天，价格已经下跌到 30 美元，在 7 月合约到期之前，触及了 26.07 的低点。
97
（图 7.7）白银 2012 年 7 月合约日线图
许多威尔科夫的学生发现，吸收是最难识别的走势。在吸收与顶部形态或底部形态
之间的相似性，引发了大多数的困惑。在《盘口分析》中，威尔科夫写到，吸收和派发
代表了“在市场中持续斗争的对立力量”中的一个。我没找到威尔科夫就此内容的详细
描述。它在讨论如图 7.2 所示的价格运动时被提及。当然，他知道在上升波段中不断抬
升的支撑和不断增加的成交量意味着什么，也知道在卖家正在消化买盘时价格紧贴着低
点意味着什么。我在本章讨论的其他线索，是我个人的观察。在它们当中，在高点未能
对吓人的价格走势做出回应，以及在低点未能成功地探底回升，是吸收最好的指标。
98
第八章 图表研究（Chart Studies）
这些图表研究包含了很多我们已经讨论过的技术，同时也引进了一些新的内容。与
分别聚焦吸收或探底回升不同，现在我们把它们放在一起来研究。这也是我向交易者讲
课的方法。每张图都面临一个问题：“做多还是做空？”在讲授的过程中，我必须找到
事实上必然会出现机会的地方。为了可信，一些图表的情况还没有明朗。这是最好的做
法，因为我们不能从确定的事情中学到什么。肯高，一位生活在十四世纪的神父和散文
作家，说得切中要害：
“生活的最珍贵所在是它的不确定性。”在你确信无疑的时候，多
想一想它。
图 8.1 是路易斯安纳太平洋公司的日线图，重要的支撑线和阻力线给我们一个框架，
来审视买家与卖家之间的争夺。2009 年 10 月 30 日，该股在 4.97 见到低点，并于 11 月
11 日涨到 6.75。经过短暂的回撤，价格在 1 日再次冲击 6.75，我们就从这里开始分析。
12 月中旬的小幅下跌，稳稳地站在 10 月低点之上。12 日呈现出看涨迹象：外包的向上
反转，价格收在当日高位，这是最近八天之内最强劲的收盘，成交量剧烈放大。从 12
日至 15 日的整个上涨，表现出大幅的向上运动和积极的买盘——需求压倒了供给。买
家处于控制地位。但是运行至 18 日的高点中，成交量和日区间都出现收缩。这说明买
盘变得乏力，该股准备好要调整。
（图 8.1）路易斯安那太平洋公司日线图
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一条阻力线穿过 18 日的高点，一条支撑线穿过其三天后的低点。从 18 日至 21 日
的下跌，是对放量向上突破的确认。其他的确认出现在 24 日，39 日和 45 日。探底回升
紧跟在 24 日和 39 日的低点转向之后，但是持续时间都不长。吸收出现在 27 日和 31 日
之间，价格倾向于再次冲击阻力位，并于 32 日在阻力位上跳空高开。但是这波上涨持
续时间不长。33 日的放量和区间外包，发出走势将见顶的警告。次日，该股出现主动性
卖盘，股价回到 1 日高点和 21 日低点之间的区域。请注意，15 日的垂直价格区间正好
与这两条线相接近。从 39 日低点，该股反弹了 3 天，然后毫无预警地突然转而向下。
其中有几个波段可以做短期交易，但是最明显的交易机会出现在 45 日低点之后。
这里股价先是跌至支撑线以下，然后反转收在支撑线之上，并且高于前一天的收盘价。
45 日的成交量远低于出现穿越的 24 日和 39 日，使得交易者相信卖压正在减轻。在 46
日的惨淡运行之后，看起来像是要再一次回撤。但是与之相反，价格在第二天守住位置。
如果在 47 日结束图表分析，我们将记下，没有后续下跌，并认为探底回升通过了确认。
在此开多仓是有保证的，将止损设在 6.75 之下。
事实证明，这笔交易花了更多时间来酝酿。请看接下来三天的价格走势。股价每天
（48 至 50）都跌至支撑线之下，对 45 日的低点进行确认，并且收盘都回到支撑线以上。
连续三天收盘在相同位置，凸显了该股的支撑力，揭示了潜在需求的存在。这是绝佳的
做多位置。股价在 51 日跳空高开，然后出现两天内包。随着买家发动攻势，成交量在
53 日大增。
选择这张图来分析，是因为它符合我喜欢的条件：回撤中的探底回升对向上突破进
行确认。这波走势开始于放量加速向上突破阻力线（12 到 15）。从最初的突破高点（18）
开始，价格回调到垂直突破区域里，在这里需求压倒了供给，并形成一条新的支撑线（21）。
在某种程度上，这条支撑线可能会出现探底回升（45）。如果价格开始汇聚——正如在
45 至 50 之间那样——机会更青睐转向多头。
在图 8.2 阿奇煤矿的图表中，我们看到，好像还是对放量垂直区域（1）进行确认的
回撤（15）。最终，该股真的在 15 日出现探底回升，并引发一波大涨。但是，这种研究
与对棒线的分析有关。尤其要注意的是，我们可以从开盘价与高点，低点和收盘价的关
系得出推断。1 日到 3 日的开盘价和低点正好与股价大涨相符合。但是 4 日该股开盘于
前一天收盘价之上，并反转收在其低点附近：第一次走势看空的变化。6 日的波动性增
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加，股价开盘于前一天的低点之下，然后反弹至 4 日高点之上，并收盘在此区间中点之
下，浮盈只有 12 美分。在 7 日应有的反弹之后，股价跌至 9 日的低点。接下来四天都
呆在 9 日的区间内，同时交易活跃度逐渐下降。13 日开盘于前三天高点之上，然后向下
跌破前一天低点，收盘走低。这里的外包说明将会进一步走弱。
（图 8.2） Arch Coal 日线图
根据 15 日的收盘，没有什么看涨的价格运动。该股低开，收盘只略微涨了一点。
次日，股价跳空高开，稳步向上运行，且强势收盘。最强的探底回升出现了：在令人沮
丧地跌破支撑位之后，跟着是向上跳空。在上涨过程中，股价不断地跳空低开（20 至
25），并收盘于当天高点附近。这种持续的升力告诉我们，买盘依然强劲。趋势在 27 日
改变。这里价格高开，然后跌破前一天低点且收盘下跌：自 13 日以来，第一次棒线外
包且向下反转。在 28 日之后，熊态变得更加清晰，我们可以看到和 6 日一样的波动性。
相似的走势出现在 30 日，但是更糟的是，该股收盘于前一天低点之下。次日，随着股
价跌破穿过 4 日高点的水平线，该股遇到这段时间以来的最大下跌。这次向下突破骗住
了在此水平线之上做多的人。后来，在该股回头对这条线进行确认时（35 日，43 日，
48 日），都是开盘强劲，收盘疲弱。
35 日非常醒目，区间和成交量都很巨大。这既是弱势信号，也是走势进入高潮的信
号。结果只有小幅下跌，随后股价走稳。一如既往，36 日的高开导致略显弱势，但是这
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次它在收盘时收复失地（和 30 日，31 日,32 日，33 日以及 35 日不同）
。在直到 48 日的
上涨过程中，38 日，40 日和 43 日的涨幅都未能守住。交易者可能推测，大资金正在发
力卖出股票。48 日也一样，但是这次更坏，因为反弹紧贴着轴线失败。（如果我要根据
这张图做点数映射，那么应该从 48 日高点开始。）51 日的反转走势决定了下跌大幕的拉
开。
威尔科夫教程有几次都提到美国钢铁公司。他应该会将图 8.3 的市场走势作为最佳
例证。简要来说，我们看到，买盘高潮出现在 47 日，此时成交量达到六月内的最大值，
区间也达到自 2008 年 12 月以来的最大值。其后两天的巨量显示了供给的存在。53 日
出现了缩量和二次确认。次日，跌至 53 日的低点之下，表明买家开始动摇。威尔科夫
应该会把 55 日看做“对上涨力量的决定性打击”。持续的卖盘使得股价在 56 日，58 日，
59 日，60 日和 61 日连续收于低位。总体上，最后三天可以看做卖盘高潮，伴随着上冲
缩短。始于高点的这波下跌，再次回到 12 月初该股转入陡峭上升趋势位置。在股价跌
至支撑线以下之后，卖家不能在 66 日继续使得股价走低。成交量的放大告诉我们，需
求重新浮出水面。在接下来三天，股价运行在小幅的 3 点区间里，以及不断抬升的支撑
位，都指向看多。多头出现在 70 日，股价升至前五天高点之上。
（图 8.3）美国钢铁公司日线图
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威尔科夫主要的交易工具是自动收报机纸带（他据此绘制波浪图），点数图和带成
交量的棒线图（在其晚期）。他描绘市场活动的指标，是基于自动收报机纸带每小时移
动的英寸数——一个在今天已经不实用的天才想法，今天的自动收报机纸带可能有一个
足球场那么长。我相信，威尔科夫应该会看到图 8.3 上的、以柱状图形式出现的跳动差
值指标的价值（使用的是实际成交量，而不是跳动量）。它显示了每个时间段内上涨成
交量与下跌成交量的差值。不是所有的数据都有意义，所以我重点关注较大的读数。从
1 日至 47 日，净买入主导了上涨。46 日的窄幅区间吸引了很少的成交量，但是净涨量
在这一天达到最大。我假定这里流入的巨大买盘是空头回补，做多意味不强，但是该股
仍然创出新高。48 日和 49 日，净跌量的跳增预示着该股遇到供给。它使得巨量看空的
信息更加增强。53 日，更高的收盘和涌入的净涨量预示着股价将创出新高。但是，54
日没有继续上涨，使得该股陷入危险。55 日，死亡降临：大幅下跌且成交量巨大。58
日出现巨量大幅下跌，且净跌量大幅增加，多头在逃离。卖盘在 59 日达到顶点，成交
量超过了 4500 万股。还要注意，这里巨大的净涨量（120 万股）。它说明空头正在回补，
并且新的买盘超过了多头清盘。
在这张图上只有一条水平线，它位于其中一个所谓的十字星区域。13 日的高点在
24 日，25 日和 26 日进行了确认（也就是十字星）。支撑位后来就沿着这条位于 61 日和
66 日之间的水平线形成。在 66 日，61 日的低点被跌穿，然后该股向上反转。3 天的横
盘走势在 70 日结束，该股收盘于近期高点，并伴随着净涨量。次日，相同的巨幅涨量
推动股价走高。然后，美国钢铁在 2010 年 1 月高点发生转折。
在前面的分析中，我提到了真实价格区间，但是没有做太多解释。在上升趋势里，
它是从前一天收盘至当日高点的距离。因此，真实区间包括了跳空缺口。在下跌趋势里，
真实区间是从前一天的收盘到次日的低点。我观察到，大的真实区间经常与巨量相关。
我之前展示过如何以真实区间替代成交量，尤其是对没有成交量数据的行情和指数。
图 8.4 英镑/日元汇率日线图很好地说明了这一点。在真实区间的柱状图上，沿着
300 点的位置有一条水平细线。这样大小的区间或更大的区间被定义为走势轻松。13 天
的区间达到了 300 点或更高。其中只有三天（7 日，11 日和 70 日）收高。25 日和 58
日没有宽幅区间，但是它们在分析图表中扮演了重要的角色。
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（图 8.4）英镑/日元日线图
从 1 日开始，我们看到了大幅下跌，随后在 2 日止跌。2 日的收盘位置预示着买盘
出现。7 日区间的延长达到高潮，巨量卖盘使得汇率在 9 日走低。卖压在次日平息，汇
率在 25 日略创新高且区间收窄。26 日的弱势和缺乏继续上涨，警示了 27 日的上冲回落
和新一波卖盘打压。在接下来的 12 天里，买家试图消化头顶上的供给，但是没有成功。
然后，就在 39 日和 42 日出现急跌。
46 日探底回升的尝试，在其后两天的疲弱响应之后，变成强弩之末。这两天的窄幅
区间和低位收盘，提供了理想的做空机会。49 日的大跌必然伴随着巨量。它以及 50 日
都在穿过 2 日低点的水平线上获得支撑。尽管 49 日和 50 日暂时阻止了下跌，但是也预
示弱势更显。在向 58 日的反弹中，日交易区间（我们应该说成交量）保持在 250 点以
下。现在，反弹已经对跌破位置进行了确认，显示没有继续创新高的动力。大幅下跌开
始于 62 日，64 日和 66 日呈现加速状态。在这波下跌的低点，成交量达到峰值。现汇也
达到其下跌趋势里的超卖位置。70 日趋势发生转折。在这里出现了自 7 日以来在上升棒
线中最大的区间。两个买点分别是 66 日的卖出高潮和 72、73 日的回撤。
我前面提过，外汇交易者没有实际的成交量数据。但是，他们能够获得日内图表的
跳动量。跳动量是给定时间里的交易次数。它不能说明每笔交易的合约数。因此，它实
际反映了交易的活跃度。在英镑/日元的五分钟图表中（图 8.5），我将跳动量绘制成一
条线，放在真实区间的柱状图上。你可以很容看到，真实区间的波峰和波谷与跳动量完
美匹配。在真实区间之下，我放上了净涨量与净跌量。然后将这些差值绘制成一条累积
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线，放在棒线图上。它表明净成交量的趋势。累积线与总成交量不同，总成交量是基于
涨收还是跌收来计算的。
（图 8.5）英镑/日元五分钟图表
图 8.5 显示了英镑/日元汇率 2010 年 3 月 8 日的走势。这里我们看到了一个早盘交
易区间，它是由出现在棒线 1 之前的上冲回落所形成的。棒线 2 是下跌的，区间扩大到
30 点，净下跌量放大到-99 跳，总的跳动量达到了 441。在棒线 3 和棒线 6 之间没有能
力反弹，在这两根小幅下跌的棒线上，净下跌量依然很大。底部出现在棒线 8 和棒线 9
上。宽幅区间和巨量表明供给压倒需求。暂时的支撑形成于棒线 11。这根棒线的低点在
棒线 13 被跌穿，这时，我们看到当天最大的跳动量（546）。使价格走低的费力，以及
棒线 13 位于区间中部的收盘，预示着可能会出现探底回升。棒线 15 未能突破下降通道
的供给线，接下来的 6 根棒线的收盘一根比一根低。大区间和净下跌量，有点在下降通
道底部附近达到卖出高潮的味道（棒线 20）。需求在棒线 22 浮现，我们遇到自从下跌以
来，在上升棒线上出现的最大真实区间。从棒线 1 至棒线 22 的下跌中，只有 7 根上涨
棒线。因为这七根棒线的净涨量与净跌量相比如此得小，所以累计的净成交量趋向于压
制价格。有趣的一点是，2010 年 3 月 8 日对应图 8.4 中的第 71 根棒线。
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译例
Spring 探底回升，弹簧效应
upthrust 上冲回落
absorption 吸收
test 确认;测试
shorten of upward/downward thrust 缩短的上冲/下冲
outside upward reversal 外包的向上/向下反转
(no)ease of movement 走势轻松(不轻松/不易);走势大(小)
a lager effort no upward/downward 劳而无功;买/卖盘大，涨/跌幅小
tape reading 盘口分析
tick 跳动
supply 供给；卖盘
demand 需求；买盘
A bullish/bearish change of behavior 走势转多/空的变化;走势转涨/跌的变化
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