《威利交易系列丛书》
即将出现的交易机会
——威尔科夫方法的最新研究成果
戴维.威尔斯（David.Weise） 著
Stu
木羊
译
策划
新标志论坛 众筹
John Wiley & Sons,Inc.
约翰.威利出版社公司出版
2
目录
前言 .................................................................................................................. 6
鸣谢 .................................................................................................................. 8
简介 .................................................................................................................. 9
第一章 在何处发现交易机会 ...................................................................... 14
第二章 画线 .................................................................................................. 17
第三章 画线的故事 ....................................................................................... 33
第四章 理解 K 线图的逻辑 ........................................................................... 54
第五章 探底回升 ........................................................................................... 80
第六章 冲高回落 ......................................................................................... 108
第七章 蓄势 ................................................................................................ 120
第八章 图表研究 ......................................................................................... 129
第九章 盘口分析（I） ................................................................................ 137
第十章 盘口分析（II） ............................................................................... 177
第十一章 点数图与砖形图 ......................................................................... 194
作者简介 ...................................................................................................... 214
译例 .............................................................................................................. 215
3
约翰.威利 & 桑斯公司，是美国最早的独立出版公司，成立于 1807 年。办公
室遍及北美，欧洲、大洋洲和亚洲。针对客户的专业化、个性化的知识和理解，威
利致力于全球性地开发和销售相关的出版物和电子产品与服务。
《威利交易系列》以交易者写书为主要特色，这些交易者曾经在各种状况下的
市场里生存并获得成功——其中一些人通过创新改造系统，另一些人通过回归基础。
无论是对交易新手，还是老手，或者介于两者之间的人，这些书籍都将提供一些很
好的建议和策略，它们不但有助于今天的成功，而且适用于未来。
4
本书谨献给我的妻子凯尔文，以及我的已故的双亲。1
——戴维.威尔斯
1
原文“the memory of my parent”
。这里的翻译是个人臆测的，不知是否准确。
5
诸神心怀遥远的未来
众人思虑当下的现实
智者洞察眉睫的危情
——佛拉维乌斯，《阿波罗尼的生活》
6
前言
当你去湖边钓鱼，你不会马上划到湖中心，在水中投下鱼线。你会先寻找鱼儿
生活的地方——湖岸的周围，水草的附近。同样地，你在价格汇聚的区域进场交易，
这里涨势或跌势已经如此衰竭，以至于很小的压力就能够改变趋势。
我经常在我的交易者训练营，听到戴维以南方人特有的慢条斯理的腔调说东说
西。现在，很高兴在他的书中读到这些话，它们可以为你所得，甚至你都不用远行，
只为了亲自向戴维学习，而参加为期一周的训练营。
戴维是一个好静的人，他日复一日地独坐在他的交易室里。但是，在培养很多
重要的交易者方面，他是一个大人物。在和朋友们讨论市场时，我经常会听到这样
的话，
“戴维会在这里画一条线。
”他的图表分析方法已经为数以百计的学生所接收。
通过将理查德.威尔科夫，差不多生活在一个世纪之前，所做的经典研究进行
扩展，戴维建立起一套现代的有关市场分析的超级结构。价格 K 线2的变化高度，
辅以上升 K 线和下跌 K 线的成交量，是必不可少的基本因素，从它们出发，戴维建
立起自己的市场分析。他使用这些模式来理解众人的行为，这些行为遍及所有的市
场和所有时间框架。然后，他进场下单交易。
所有的交易都会在价格和成交量图表上留下永久的印迹。戴维关注它们，这些
图表会对他说话。现在，在他的书中，他告诉你如何去理解它们3的语言。
戴维对价格/成交量的敏锐，让我想起中学时期的一位老师。她非常害羞，略
有点聋，在盛大的时刻经常站在后排。我们知道她非常善于观察和协调人们的身体
语言。当人们对某个诊断意见不一致时，他们都会咨询她的意见。一个专注于观察，
且有丰富的经验，又没有幕后动机的人，可以比大多数人看得更深入。
仔细地阅读本书，将会打开你的眼界，让你知道突破失败的重要性。戴维将它
2
原文“price bars”直译“价格棒线”
。为与我们习常的表述方式一直，在书内大多译为“价格 K 线”或“K 线”
。
3
指“会说话的”图表。
7
们称为探底回升（当走势向下时）和冲高回落（当走势向上时）。他发誓道，
“一旦
你熟悉了探底回升和冲高回落，你的眼睛就将睁开，并且看到一个在所有时间框架
下都有效的走势信号。探底回升可以为日间交易者的高尔夫球杆提供动力，也可以
成为长期资本获利的催化剂。
”4
轮到戴维演讲并介绍交易案例时，他已经在房间后排坐了好几个小时5。在几
个我交易的关键模式中，突破失败是其中之一。现在，你可以在一打戴维图表的指
引下，一根 K 线一根 K 线地研究，学习理解它们的信息，并参与趋势的反转。
“蓄势”一章，将会教你如何量度当前趋势的强度。趋势前进是像“希腊人列
队迈着大步穿过特洛伊平原”一样——如戴维所表述的那样——还是它的前行被不
断增加的卖盘所消化，哪一个出现在反转之前呢？现在，当你的眼睛在戴维的图表
上巡视时，你将会看到，价格/成交量表现如何揭示了走势强弱的秘密。
在阅读本书时不要图快。为了最大受益，你需要让其中很多信息沉淀。一定要
在当前的图表上应用戴维的理念。在回到本书之前，要彻底搞明白它们，要让它们
变得对你来说更富深意。然后，再看下面几页。这不是一本快餐书——它花费了戴
维数年的时间来写作，你给予它的关注越多，你的受益将越多。
祝阅读愉快，祝交易快乐！
亚历山大 埃尔德
www.elder.com
2013 年 纽约市
4
这里是直译。如果意译的话应是“探底回升既可以用于短期交易，也可以用于长期交易。
”
5
比喻的说法，指戴维一直站在人后，不居前台的性格。
8
鸣谢
我亏欠亚历山大.埃尔德很多，这是位曾经让我参加他的户外交易训练营的老
朋友。他是本书写作的背后推动力。他一直愿意提供支持和有助的建议，他打开了
大门，使得威利公司出版本书成为可能。我也非常感谢来自埃尔佛德.塔格尔和鲍
勃.福克的帮助。在编写定制的绘图工具方面，他们给予很大的帮助。另外，来自
很多学生的需求，也帮助我使用各种方法来教授威尔科夫的资料。作为一名老师，
我将他们的成功视为给我的最大回报。
9
简介
理查德.威尔科夫于 1888 年来到华尔街。有关他 40 年职业生涯的细节，都记
录在他的个人自传《华尔街大冒险》
（1930 年）里。他讲述的大户传奇及其操纵市
场的内幕，读起来非常有趣。但是，他的研究——关于为交易而培养“训练有素的
判断力”的研究，才是最引人入胜，令人激动的故事。在描述其 1905 年的经历时，
威尔科夫写道：
“现今，我有更多的时间（17 年）都花在华尔街。从一个孩子，到办事员，
到隐名合作人，到证券交易所股东。但是，就我看到的、学到的、观察到的一切而
言，我还没有很好的赚钱计划或方法，无论是为我的客户，还是为我自己。”
直到职业生涯的此时此刻，一直有两条主线贯穿他的经历。第一条是大的交易
者花费数小时学习股票交易，这些交易都体现在自动收报机纸带6上。第二条是他
看到，需要有一所大学或培训机构，来讲授“股票市场的内幕”。他想要展示公众
如何反复地被场内主力所蒙骗。1907 年下半年，当时华尔街遭受了另一波金融危
机的洗礼，威尔科夫决定写一本培训出版物——一本名为《自动收报机7》的月刊
——里面是若干篇有关证券市场的文章。大部分的写作都落在威尔科夫的肩上，寻
找新素材的压力，使得他涉猎股票、债券、商品市场的更多方面。他尝试过基于统
计学的机械交易方法，也试验过其读者提出的各种理论。但是最终，他走进了一个
完全不同的方向。他意识到，比起单纯的统计，图表提供的股价历史记录更好。随
“我看到，
着对图表研究的深入，以及股票市场技术的发展，他的关注点转向盘口8。
越来越多的股票行为，反映了其主导者的计划和意图。我开始看到一种可能性，即
仅从盘口就可以判断这些主导者正在做什么。”在一个交易所正式操盘手的指导下，
6
原文“ticker tape”
，是早期美国证券业传输、打印交易数据的一种媒介方式。
7
原文“Ticker”
，是一种电子设备，它能够在纸带上输出股票数据。
8
原文就是“ticker tape”
。考虑它本意反映的就是即使的交易数据，与我们常说的盘口相接近。为了符合当下中文证券术语
习惯，在不特别需要强调其原有语境的前提下，后文中的”ticker tape”和“tape”通常都翻译为“盘口”
。
10
威尔科夫开始认真地研究盘口分析9。他的研究推动产生一系列有关盘口分析的文
章，他的读者强烈要求更多的内容。这些早期的系列文章，为威尔科夫的第一本书
《盘口分析》10提供了素材，这本书发表于 1910 年，用的是笔名罗洛。关于这本
书，威尔科夫后来在自传里写道：
“自我训练和持续应用这些推荐的方法之目的，就是开发一种直觉判断力。每
周在自动收报机旁呆上 27 小时，数月甚至数年之后，这是自然而然的结果。
”。
在接下来几年，股票价格波动幅度变得越来越大，威尔科夫将盘口分析技术应
用到更广泛的市场运行。公众需要频率更高的交易建议，这些建议要少突出分析内
容。这导致了《趋势通讯》的大量发行，这是一份只有一页交易列表的周刊。它变
得很流行，直到它的追随者越来越多，甚至导致威尔科夫找不到私人空间。在获得
华尔街自 1890 年以来最多的追随者之后，他于 1917 年停发了这份刊物。
威尔科夫没有从此就默默无闻。他写了几本书。《自动收报机》被转为华尔街
杂志，它牵涉了他大量的精力，直至 1926 年由于健康状况不佳迫使他退休。在他
生命的最后几年，威尔科夫转而考虑培训大众，并酝酿成立华尔街大学。他的健康
状况导致了这项事业未能成功。1932 年，他将注意力转向揭示其证券交易方法的
教程。最初的教程被分为两部分：第一部分是《证券市场的科学与技术简介》。第
二部分是《盘口分析与实盘交易简介》。1934 年，威尔科夫去世了。
自从 1934 年起，“威尔科夫教程”，如我们所知，保持了威尔科夫在市场精英
榜11的地位。成千上万的交易者和投资者参加了这个教程，位于亚利桑那州凤凰城
的证券市场学院，如今依然在讲授此教程。经过 80 年，教程得到修改和更新以适
应今天的市场条件，这些市场条件在威尔科夫早期著作中未曾被提及。它包含了威
9
原文“tape reading“，指的是从纸带上读取数据并进行分析。也可以译为”纸带阅读“等。
10
原文“
《Studies in Tape Reading》
”直译《在盘口分析中学习》
。
11
原文“the pantheon of stock masters”直译“市场精通者的庙宇”
。
11
尔科夫交易/分析方法的详细细节。其中，
《通过纽约时报 50 种股票指数 K 线12图判
断市场趋势》一章抓住了威尔科夫研究的核心，也为我的书点亮了指明灯。
今天，很多参加威尔科夫教程的学生，都聚焦于积累和派发模型。威尔科夫从
没有这样解释过积累和派发。它们都是在他死后才出现的。他肯定曾经结合这些模
型讨论过市场行为的这类特征。今天，积累和派发被说成是 K 线图（带成交量）上
暴露出来的市场行为。但是，在威尔科夫提到这些术语时，它大多数与点数图有关，
而且绝没有具体内容。我认为，这些模型是由他的助手加进教程的特色。如自传所
写，威尔科夫想要教学生们如何开发交易者的感觉——直觉。特色比直觉更好叫卖。
它更看得见摸得着。我相信，有太多的人依赖于识别行为模式，而不是分析 K 线图
的艺术。这些模式可以快速地变成“资料输出”13，像几何形状之类，价格走势就
被人们填满在这些几何形状里，这些人试图寻找快速的，无需思考的固定模式。它
们导致僵化而不是创造性的思考。它们经常使得学习威尔科夫分析法的新生受挫，
这些新生可能意识不到，图表分析世界是灰色的，而不是非黑即白的。交易者必须
有开放性的思维，而不是固守在预设的理想状态。鲍勃.埃文斯，一个著名的威尔
科夫教程的培训师，创造了诸如探底回升、冲高回落、冰线等类似的比喻，这些比
喻是彩色的和有益的。威尔科夫从没有使用过这样的术语。但是，这不意味着它们
就不能用，或者是无用的。相反，它们非常有用。威尔科夫是第一个，也是最早的
盘口分析者。随着市场变得越来越大，波动性越来越高，他将盘口分析技术应用到
K 线图分析，重点放在了价格区间、收盘位置和成交量。显然，威尔科夫知道趋势
线、通道和支撑阻力线的重要性。但是在现代教程中，它们被赋予了更大的优先度。
我借鉴了威尔科夫的早期写作，以及鲍勃.埃文斯的概念。我的方法是，将价
格区间、收盘价和成交量结合在一起，还用到了我称之为“画线的故事”的概念，
12
原文”price bar chart”直译“价格棒图”
。美国人喜欢用棒图，我们喜欢用蜡烛图。为符合国内投资者阅读习惯，译为“K
线图”更好。
13
原文“cookie print”
。没有想到合适的译法，还需要再斟酌。
12
也就是将价格/成交量表现作为大背景，并与图表中的画线相联系起来。这些画线
将价格走势凸显出来，并引导交易者聚焦于推动市场运行的行为。因此，我试着在
图表上发现交易机会，而不是考虑积累或派发是否正在发生。真正的金矿是威尔科
夫的盘口分析方法。它已经成为一项失传的艺术。
本书的目的就是，展示交易者如何才能有逻辑地理解 K 线图和波浪图14，从而
寻找到即将出现的交易机会。通过学习本书里的图表案例，我相信读者将获得惊人
的洞察力，理解市场就其自身在说什么。最初，看起来有点沉闷，但是通过练习和
重复（重复是智慧之母）
，它很快就会变为下意识。它将使你有能力去确定不同级
别的转折点。
在贯穿全书的分析中，我们将：
l 对比买盘和卖盘的费力程度15及效果（也就是成交量，及涨跌幅度。）
l 留意轻松的走势16，或沉重的走势17（也即宽 K 线与窄 K 线）。
l 考虑在 K 线区间里【不同位置】收盘的意义。
l 留意下冲或上冲的缩短。
l 留意突破支撑位或阻力位之后，是否继续之前的走势（这包括探底回升和
冲高回落）。
l 留意对放量位置的确认18，或对价格加速向上/向下的垂直区域的确认。
l 考虑价格与趋势线、通道、阻力和支撑线的关系，它们经常突出了价格/
成交量的意义。
在本书的第二部分，我将介绍我对威尔科夫原始的盘口分析手段的改进，它们
更适合今天股票和期货市场巨大的波动性。它们可以用于日内和日间的价格走势，
14
原文“wave chart“。与艾略特波浪并无直接关系。只是体现了价格一波波涨跌的形象说法。
15
原文“effort“直译”努力，奋斗“。指的是买卖行为推动涨跌的努力过程。
16
原文“ease of movement“指的是从高到低，或从低到高，价格运行的距离较大。表现为走势轻松，价差较大。
17
原文“lack of movement”指的是从高到低，或从低到高，价格运行的距离较小。表现为走势沉重，价差较小。
18
原文“test“。指某种走势发生后，对其可靠性进行确认。结果可能成功也可能失败。常见另一种译法是”测试“。
13
也可以编写软件实时运行。为了在任意类型的图表上找到交易机会，我们将遵循下
述理查德.威尔科夫在很久以前说过的话：
“成功的盘口分析，是对力量的研究。它需要有能力判断哪一边的力量最强，
一旦某一方获胜，就和它站在一起。在每一个波段里都有一些关键点，就和事业与
人生一样。在这些关键点，看起来一根羽毛的重量，也将决定当前趋势的方向。任
何能够发现这些关键点的人，都将赢多输少。”
在读完本书之后，我敢保证，你绝不会再回到旧有的看图方式。我没有任何秘
密，将会讲授有关威尔科夫价格/成交量行为的一切内容。孔子说过“一个真正的
老师，是从旧知中学会新知，并传授这些新知的人。”19
19
这里有“温故而知新”的意思。但是，又不完全像。所以，采取了直译。
14
第一章 在何处发现交易机会
发现交易机会就像寻找小鱼。在一条河流的任何地方，都可以发现鱼儿。但是，
通常在一年中的不同时期，鱼儿只聚集在特定的区域。相似地，可以在图表上的任
何一点抓住大的交易机会，但是，它们更多地出现在交易区间的边界。
交易区间没有固定的模式。在确定交易区间之前，价格可以有无数种方式来回
折腾。但是，通常交易区间是一个矩形，价格在上限和下限之间来回运行。不过，
我们关注的是动态的交易区间，而不是几何形状。随着交易区间延伸数月或数年，
它们常常会扩展其边界，并形成许多小的交易区间。由于买家和卖家对主导权的争
夺，交易区间的边界被反复的确认或突破。无论何时到达边界，有没有继续之前的
走势就成为关键因素。当向上突破或向下跌破时，价格常常会反复地回试这片区域。
在接下来几章里，我们将在这些位置研究价格/成交量的运行特征。请记住，
我们要研究的是各种尺度的交易区间，而不只是顶部和底部。在这里描述的行为，
将会出现在所有图表中，而与时间周期无关。经过练习，你可以快速地辨识出在图
1.1 里画圈的区域。第一步是绘制交易区间——一项看起来很简单的工作，用眼睛
在图表中寻找水平方向上的价格关系。
15
图 1.1 在何处发现交易机会
请看图 1.2 中纳斯达克（Nasdaq）期指这六个交易区间（TR1～TR6）。通过不
断界定支撑线与阻力线，我们看到趋势由多个独立区间构成，转折点来自于另一种
相互争夺的价格运动。这些转折点——探底回升，冲高回落，蓄势以及对向上突破
/向下突破的确认——都被视为走势信号。
16
图 1.2 纳斯达克日线图
来源：TradeStation
在后面的章节里，成交量将被用于理解这些价格走势。但是，首先我们要聚焦
于这些画线。看一张没有画线的图表，就像研究一张没有边界线的地图。这是接下
来两章的目标，也是我看图的第一步。
17
第二章 画线
很多的交易和技术分析看起来很容易。譬如，在互联网上，你可以找到各种交
易系统，显示如何在 A 点启动交易，如何在 B 点卖出，并在四个月里获得 3000%
的利润。一本有关技术分析的书，可能会鼓吹在向上突破，或者突破趋势线时买入。
趋势的确需要向上突破才能持续，但是不幸的是，很多都失败了。趋势线的突破本
质上不能说明什么。在趋势线突破之前的情况，以及它出现的方式才更说明问题。
因此，我们中的怀疑者不禁想起一句老话：线画出来就是为了被突破的。那又怎样
呢？随着价格运动的发展，我们不断地重画。
画支撑线和阻力线，看起来是绘图软件 101 的事。有些人说，它适用于初学者。
但是你会惊讶于很多人并不知道如何画线，以突出交易区间的价格走势。更少人知
道如何识别水平线，而价格会反复出现在这些水平线附近。让我们首先来看一个典
型的交易区间，想象一下，我们正在最右侧 2003 年 12 月 26 日这天研究 Level3 通
讯公司的图表（图 2.1）。在 9 月 25 日高点之后，我们看到大量的横盘走势。一条
阻力线穿过此高点画出，10 月 2 日的初始低点被用来画支撑线。为什么我要选择
这两个位置作为阻力位和支撑位呢？10 月 15 日高点和 10 月 24 日低点也相当不错
——甚至 10 月 15 日的高点更好。在当时，我可能利用 10 月的高低点来界定交易
区间。但是，从右向左追溯，这两条粗线所描述的情形更清晰。它们突出了 10 月
向上走势和 11 月向下走势的失败。在这两个位置，卖家试图控制股价，驱动股价
下行。但是，每次买家都阻止了下跌，并使得价格回升。这是一条重要的信息。它
告诉我们，买家占据了主导。支撑线使得买家与卖家的争斗毕现。请注意，在 12
月的后半段，随着买盘逐渐战胜卖盘，支撑线开始抬升。这样的价格稳步上升，且
大多数收盘都在当日高点附近，讲述了一个看涨的故事，而不是一个宽幅震荡的故
事。这说明股票处于强势。
18
图 2.1 Leve3 通讯公司（LVLT）日线图
来源：TradeStaion
穿过 9 月 25 日高点的阻力线在 10 月 14 日被突破，价格在此创出历史最高的
收盘价。在这里，买家看起来控制着局面。但是次日，卖家使得上涨反转，驱使价
格向下回到交易区间。这次反转威胁到始于八月的上升趋势，直到价格在 10 月 24
日和 11 月 17 日拒绝下跌。请注意，在此交易区间里，10 月高点没有扮演任何角
色。穿过 11 月 4 日高点形成一条阻力线，它阻止了 12 月的两波上涨。它标志出交
易区间的高点，此区间开始于 10 月 24 日低点。在大的区间里看到多个小交易区间
并非不常见——尤其是当它们横跨几个月的时候。
由于 LVLT 的交易区间跨度为 10 月最高价的 20%，我们必须将它视为中等大小
的区间。在小时图上，我们发现很多小的交易区间，其波幅小于从高点至低点的
1%。这些区间可能最多只持续几天。虽然阻力线和支撑线不可能总是像我们在 LVLT
看到的那样，讲述一个生动的故事（突破失败带来交易机会），但是它们的确展示
了（在这个下跌趋势的例子中）高点与低点持续下降的过程。
19
正如阿哥尼可老鹰矿产公司的小时图（图 2.2）所示，这些画线揭示了价格如
何与前期的画线相互影响。交易区间 AA’在图中占据了主要位置。它包含了一个小
区间 BC，BC 未能支撑住市场价格。向下突破到支撑线 D 时，引发一波持续上涨，
股价回到大交易区间里。2012 年 1 月 17 日，这波上涨以倒“T”形20结束。此 K 线
的弱势收盘暴露了卖盘的存在。支撑线 D 也被视作轴线，价格不断地试图从下方回
到它上面。其中最后一次出现在始于支撑线 E 的向上走势中21。通过绘制这些线，
交易者可以参与价格波段，直到在前期支撑线/阻力线附近见顶或见底。它们变成
交易者的武器库的重要部分——尤其是和趋势线、通道和价格/成交量表现结合在
一起时。
图 2.2 阿哥尼可老鹰矿产小时图
来源：TradeStation
20
原文“spike“直译”钉子“，是 K 线形态一种。根据中文习惯，我用倒”T“形代替。
21
这里指的是在 D 线下方有数根 K 线反复上穿 D 线。其实不光最后一次，包括其他若干次上穿，都是发生在这波始于支撑
线 E 的上涨里。
20
一些最有用的轴线出现在日线图上。在债券222006 年 3 月合约的日线图上（图
2.3），阻力线 A 穿过 2005 年 11 月下旬高点，在 2006 年 1 月提供支撑，并在 2006
年 2 月两次产生阻力。在 2 月的两次上涨，是对向下突破线 A 的确认。仅凭轴线不
能揭示强势或弱势，也不能发出买入或卖出信号。它只是显示了反复起到支撑和阻
力作用的位置。价格可能围绕它来回折腾数周或数月。很多次，在顶部形态的最后
上涨，或者底部形态的最后下跌，都将出现在轴线上。使得这条线更有意义的是，
围绕它的价格/成交量表现。但是，必须首先学会看到这些画线。经过练习，只要
扫一眼，你就将能够看到所有的画线关系。
图 2.3 债券 2006 年 3 月合约的日线图
22
来源：TradeStation
原文“bond“，并没有指明是哪一种债券。文中所有证券名称都有具体所指，除了它以外。它在后文多次出现。
21
在我们画水平线时，我们不断地在交易区间的两边看到失败的走势。将 LVLT
在 10 月 15 日的向上突破失败，与债券 3 月合约在 1 月的倒“T”形做个比较。在
这些画线的辅助下，这种行为显得特别醒目。请注意，LVLT 在 2003 年 7 月至 8 月
期间的小交易区间。和 11 月 17 日的下跌一样，它导致在失败的向下突破之后，出
现看涨转折。交易区间是水平的形态。它们以三种方式结束：使得死多头精疲力竭
的冗长横盘；价格波段的幅度收窄至一个平衡顶点，呈现出三角形收敛23；失败的
向上突破和向下突破。在本章前面的内容里，我们对这种行为解释了很多。
趋势线描绘了上涨或下跌的角度。它们是动态的支撑线和阻力线，与定义交易
区间的静态水平线相反。在下跌趋势里，趋势线穿过不断降低的高点。看起来不可
思议，趋势线可以穿过高点，例如，在 1 月和 3 月。它们后来在 7 月和 9 月产生了
阻力。在 7 月和 9 月的阻力位置，就是众所周知的触点——也就是，在趋势里，反
弹紧贴着趋势线止步的地方。触点增加了趋势线的合理性。在上升趋势里，趋势线
穿过上升的支撑点。它被称为供给线，因为它标志了买盘不断涌现的地方。相似地，
下跌趋势线穿过高点，被称为需求线。如将要讨论的那样，将它们结合起来，就产
生了趋势通道。
让我们从一些上升趋势线的例子开始。通常，它们从下跌的低点画起。我们不
想画一条趋势线，它从价格中间穿过到达第二个锚点。在中期国债期货合约日线图
上（图 2.4），我们看到最简单的上升趋势线。11 月 4 日和 12 月 5 日的低点作为锚
点。这条线在另外三波回调中产生支撑。尽管价格在点 3 略微跌穿这条线，但是它
们很快收复失地，并创出新高。你可以立刻看到，仅凭上升趋势线被跌穿，就自动
地做空是有风险的。如前所述，趋势线突破之前的行为，以及它出现的方式，讲述
了这个故事。在你读完本书之后，就出现了走势变化，随后在 1 月 25 日出现向下
突破。两个月以后，中期国债期货合约跌至 10524 以下。
23
原文“apex“直译是”顶点“，但是与我们中文里常规理解的高点或低点不同。它是一种收敛形态的末端顶点。
22
图 2.4 中期国债期货日线图
来源：MetaStock
在这张图中，趋势线是站在图上最后一天的角度来画的24。一条趋势线看上去
横穿了整个图表，像在地面打桩一样。第二张 LVLT 日线图（图 2.5）一直显示到 2005
年 12 月 1 日。向前追溯，我们将为始于 10 月低点的上涨画一条小趋势线。我们不
使用真正的低点作为第一个锚点。如果我们这样做，这条线就不符合上升角度。相
反，我们从第四天低点（点 1）画这条线。如果从点 1 画一条陡峭的上升趋势线（a）
，
那么它将从价格中间穿过。对于这条趋势线来说，点 2 是更好的第二个锚点25。它
后来在点 3 提供了支撑。更重要的因素是，在点 2，我们不知道将会继续向上。连
接点 1 和点 2 将产生一条试验性的画线，直到高点 b 被超越。涨至 b 以上构成了一
个上升趋势。我没有那么严格，这条线始终可以在后期重画。如果交易者将相同的
理由用于中期国债期货日线图（图 2.4），直到 12 月下旬的上涨超过了 11 月高点，
才能确认那条上升趋势线。因为 12 月的触点 1 和触点 2 都坚守在这条线上，所以
我会毫不犹豫地将它画出来。
24
这里指的是图 2.5 而不是图 2.4。
25
原文“is free and clear of other price“，与前面句子紧接，找不到主语。虽然可以推测，但是语法有问题。而且译出来也
不准确，对上下文意思帮助也不大。这里忽略掉。
23
图 2.5 LVLT 日线图
来源：TradeStation
如果 LVLT 在 12 月 1 日以后直接涨至 58.95 以上，这条趋势线将不再反映上升
角度（图 2.5）。从点 1 画的新趋势线就不能捕捉到上升角度26。这也出现在大的上
升趋势里的长期横盘之后。始于 2003 年 3 月低点的道琼斯月线图，提供了很好的
例子。这里，我们有一条穿过 2003 年和 2004 年低点的上升趋势线。但是，始于
2005 年 3 月高点的回调，跌破了这条趋势线，随后是六个月的横盘。当趋势恢复
时，我们可以重新从 2003 年和 2005 年低点画这条趋势线，但是回调太浅了。更好
的选择是，以 2005 年低点为锚点画一条平行线。这维持最初的上升角度，但是它
没有很好地指出 2007 年 10 月高点。
26
原文这里是“不能抓住”
。根据上下文，结合图表，这里应该是印刷错误。
24
图 2.6 道琼斯工业指数月线图
来源：TradeStation
提到平行线，就将我们带到趋势通道的内容。在上升通道里，穿过低点来画需
求线，平行的供给线将穿过介于其间的高点来画。图 2.7 描述了锚点及其连接次序。
图 2.7 正常的上升通道图
25
在 LVLT 图（图 2.5）上，穿过点 b 画一条线，你就可以迅速看见这种形态。理
想的上升通道有几个其他的触点。在其边界内，它应该捕捉到大部分价格走势。涨
至上升通道顶部以上，与大多数的数学计算相比，通常是更好的超买指标。更有趣
的通道设置出现在活牛 2006 年 4 月合约的日线图上（图 2.8）。这里，我们看到在
上涨早期阶段的点 1 和点 2。平行线并没有穿过其间的高点来画。相反，它穿过 10
月上旬的高点 90 美分。如果这条线穿过出现在 9 月下旬的其间高点，供给线将会
从大多数价格中间穿过去。我们必须自由而富有创造性地放置画线。与此同时，我
们不能强硬规定位置。你能很容易看到，在这张图表上部的交易区间。它包含了一
个对高点的向上突破失败，和一个针对区间底部的大幅跳空向下突破。这里有一些
价格将会转折的线索。我不能忽略指向 2006 年 4 月的陡峭的向下通道。在 3 月中
旬，你看到 3 个锚点和软弱无力的上攻。请注意，在小幅横盘走势期间的小支撑线
以上，价格如何向上推进。4 月价格跳水到需求线，然后反转向上。这是下跌走势
里最大的反弹。我希望你明白，在这波下跌通道里选取锚点的依据。也许在实时，
我可能会有不同的开始，但是一旦合约跌至 90 美分以下，最好的通道将浮现水面。
图 2.8 活牛 2006 年 4 月合约日线图
来源：MetaStock
还有其他与上升通道有关的内容被提到过。鲍勃.埃文斯，威尔科夫教程最著
26
名和最热情的讲师之一，曾经利用盒式磁带来讨论图表分析的内容。他发明了有趣
的比喻，来描述各种不同的市场行为。在其很著名的一个带子里，他与听众分享了
一种学习工具，该工具是以前的一位学员设计的。它被称为“潜水拾贝者的悲剧”
，
涉及跌破上升通道的下界线之后行为。他将市场在通道内的上涨比作潜水者从海床
上拾贝，然后返回到水面（也就是趋势上线），并将它们放入篮子中。在此期间，
他掉到通常深度（需求线）以下，出现一阵痉挛。然后他勇敢地回到水面，但是略
微比水面低一点，并在最后时刻翻过身来。在活牛图上，点 1 表示的就是最后一次
尝试走到上升通道上轨。从这个故事里，我们学会观察跟在跌破需求线后的这波上
涨的特征。如果价格收复失地，并且创出新高，上升趋势将会恢复的机会更大。
在商品研究局指数的月线图上（图 2.9），我们看到始于 2001 年低点的“无通
胀”27上涨。该陡峭的上升，非常完美地与最初从点 1，点 2 和点 3 的所画的上涨
通道相匹配。在 2005 年 1 月的低点之后，当价格以指数方式上升时，上涨变得陡
峭，价格沿着供给线上行。第二条平行线穿过高点 4，阻止了接下来两波上涨。如
道琼斯月线图所示（图 2.6）
，第二条平行线加宽了通道，并且对观察价格走势提供
了有用的指导。在商品研究局指数的例子里，这些画线并不意味着上升趋势已经终
结。它变得更陡峭，并且又持续了数年。
图 2.9 CRB 指数月线图 来源：TradeStation
还有一种值得注意的画线，那就是反向趋势线和反向趋势通道。其基本的样式
27
原文“noninflationary”直译“非通货膨胀的”
。推测指的是上涨在通道里保持得很好，没有大起大落的表现。
27
草图见图 2.10。它们通常用虚线来画，使其与正常的趋势线/通道有所区别。某些
上升趋势不处于之前讨论的正常通道里，因为它们的坡度很陡峭，所以需要穿过上
升的高点（点 1 和点 2）画一条反向趋势线。为了绘制反向上升通道，要穿过介于
其间的低点画一条平行线。在图 2.10 中，价格并没有与上升通道的下轨相交。但
是在未来它将会提供支撑。很多时候，正常的上升趋势线和反向趋势线能够很好地
结合起来，形成收敛形态。某些技术分析者将这称为上升楔形。在上升趋势里，收
敛形态经常预示着上涨正在衰竭。当价格在收敛形态里下跌，它通常预示着下跌正
在接近低点。
图 2.10 反向趋势通道图
来源：TradeStation
28
图 2.11 是一张没有名称的图表，上面有三类反向趋势线/通道。图中左边的下
跌位于反向下跌通道（AA’）里。它通过连接两个低点，再画一条平行线穿过介于
其间的高点而形成。反向的向上通道 CC’更陡峭，价格运行至线 C 之上。价格运行
至反向趋势线之上或之下，经常标志着一波走势的终结。我知道一位聪明的交易者，
他开发了软件显示每天有多少只股票触及或者突破反向趋势线。在向上趋势中，这
种数量的大增经常预示着市场很容易向下转折。线 BB’并不构成反向通道。线 B 是
一条反向趋势线，当和正常趋势线 B’结合在一起时，形成收敛形态或者楔形。我从
未考虑过图表形态的意义，除了这种以外，因为它大多数与走势终结相联系。
图 2.11 反向通道的例子
29
在反向趋势线之上或之下的运动，将会导致趋势反转，我怎么强调这一点都不
过分。标准普尔指数日线图（图 2.12）显示了在 2001 年 8 月低点之后的价格走势。
股价先下探创出新低，再向上反转，终结宽幅震荡的交易区间 AB。请注意，反转
出现在跌破反向趋势线之后，位置是下跌的末端。在 10 月 4 日的低点附近和 10
月 27 日的高点附近，各有一个圆圈。后者在反向趋势通道之上，导致了 142 点下
跌。线 B 既可以作为这几个月的阻力线，也可以作为其支撑线。这条线是始于 12
月低点的大涨发射台。
图 2.12 标准普尔指数日线图
来源：TradeStation
30
活牛季线图（图 2.13）显示了一条横跨数年的反向趋势通道。从 2011 年高点
向前追溯，可以发现趋势线 A 穿过 1993 和 2003 年高点。2011 年的上涨使得价格
站在这条线之上。这条反向趋势线的平行线 A’穿过 1996 年低点。在图中，有些价
格在这条线 A’之下，但是它只是一条平行线，而不是初始线。你可以看到，市场对
待这条平行线有多么地谨慎。但是直到 2003 年高点以后，才可以画它。正常的上
升通道是穿过 2002 年和 2009 年低点画一条线 B，其平行线穿过 2003 年高点（B’）
。
价格升至这条通道的最顶端，在这里出现趋势线的汇聚。将它们放在一起，强调了
潜在极点的重要程度。
图 2.13 活牛季线图
来源：MetaStock
31
证券市场在 2007 年 10 月见到重要的高点，大多数股票品种都相应地下跌。美
国钢铁公司是一个例外（图 2.14），它在 2007 年始终保持稳定。2008 年 4 月，它
突然拉升，并在接下来的两个月里每股上涨近 70 美元。这波上涨超越了正常上升
通道的限制。2008 年 6 月，在股票涨至反向趋势线之上以后，牛市终于走到尽头，
价格轰然崩塌。如你所见，向上突破和向下突破反向趋势线，必然使其拉响趋势反
转的警报。任何其他趋势线的突破都不具有如此预测价值。
图 2.14 美国钢铁月线图
来源：TradeStation
32
有些价格趋势会公然挑战通道。它们上升或下跌得太陡峭，以至于不能放在任
何正常的或加宽的通道内。在食糖 2006 年 7 月合约的周线图上（图 2.15），位于
2005 年 5 月至 2006 年 2 月的上升趋势，是这类情形的典型代表。看一下周线图上
标注的五个点。我能想到的画线只有从点 3 至点 5 这一条。穿过点 4 的平行线未能
阻止价格向上突破其边界。如果穿过点 2 画一条平行线，加宽的通道就可以包含大
部分价格走势，直到最终的高点。这可能总体上不是一个“合理的”绘制通道的方
法，因为第二条平行线的高点出现在点 3 和点 5 之前。但是它有效。画支撑线/阻
力线，趋势线和通道（正常的，反向的或加宽的）需要开放的思维。交易者必须始
终考虑各种可能性。要有足够技巧。现在，我们为讲述“画线的故事”做好了准备。
图 2.15 食糖 2006 年 7 月合约的周线图
来源：MetaStock
33
第三章 画线28的故事
我怎么强调在整个图表中画线的重要性都不过分。它们讲述故事，并且让价格
/成交量的表现变得更为重要。它们明确价格上升/下跌趋势的角度，提醒交易者行
情何时达到趋势的超买或超卖，界定交易区间，描绘价格盘绕着达到三角形收敛的
平衡点（顶点 29），帮助预测在调整中何处遇到支撑或阻力。我们以研究大豆油图
表开始。图 3.1 显示了 2001 年 12 月 21 日至 2002 年 5 月 6 日期间的大豆油日线图
上的价格运动。让我们假设今天是 2002 年 5 月 6 日，并且我们正在开始仔细研究
本图中的走势。我首先以支撑线和阻力线开始。支撑线 A 从 1 月 28 日低点引出。
阻力线 B 从 2 月 5 日高点画起，而阻力线 C 则穿过 3 月 15 日高点。将这些画线在
图中水平延伸，我们就看到，后来出现在 3 月和 5 月的调整，如何沿着线 B 找到支
撑。当一条线交替扮演支撑和阻力时，我将它称为轴线。价格常常围绕这些轴线上
下。在其不朽的著作《股票趋势技术分析》一书中，埃德沃兹和麦基对阻力线和支
撑线进行了最广泛的讨论。虽然他们从来没有提及上述背景下的轴线，但是他们及
时地记录下水平线交替成为阻力和支撑的现象：
图 3.1 大豆油日线图
来源：TradeStation
28
这里的“画线”不是动词而是名词。用“线”或“直线”虽然更匹配原文“lines”
，但是放中文语境中读起来无美感。
29
这里的“顶点”
，并非单指最高价/最低价意义上的顶点，而是类似于三角形收敛的最终汇聚点。
34
“但是，有趣和重要的事实是：很古怪的一点，很多非专业的图表研究者好像
从来没有掌握：这些关键的价位不断地变换角色，从阻力变为支撑，从支撑变为阻
力。前期的顶部，一旦被向上突破成功，就将在随后的下跌趋势中，成为底部区域。
前期底部，一旦被向下突破成功，就在后来的上涨阶段，变成顶部。”
支撑/阻力线也界定出图中这部分的两个交易区间。通过画这些线，我们可以
更好地研究区间两边的突破，如在第一次世界大战期间所发生的那样。针对交易区
间双向进行的无数失败的突破，是对反向力量强度的重要确认。如后文将要讨论的
那样，这些确认提供很多低风险的交易机会。
在此阶段里，只有一条重要的趋势线。在图 3.2 里，趋势线 T 穿过 1 月和 2 月
的低点。请注意，在 5 月上旬价格与这条线相交。平行线 T’穿过 3 月高点。这是正
常的上升通道，支撑线（即供给线）穿过两个低点，并且平行阻力线（即需求线）
穿过介于其间的高点。在本例中，介于其间的高点位于 2 月下旬。考虑随后的价格
运动，穿过实际的介于其间的高点画一条线，其意义不是很大。因此，它将画在图
中更高的位置。上升通道 TT’所描绘的上升角度并不陡峭，不能包含更大的上涨。
两个小的上升通道出现在 TT’里。第一个通道，从 2 月下旬起至 3 月 15 日止，是一
个正常的上升通道。从 3 月低点至 4 月高点，这波较慢的上涨也为此它所界定。
图 3.2 大豆油日线图 2 来源：TradeStation
35
请注意，行情在 4 月涨至上升通道的上轨30，也在阻力线 C 之上，但是没有后
续上涨。涨至通道的供给线之上，就产生了超买情况，比数学指标提供的更可靠。
不需要走太远，在见顶当天的收盘位置，就显示出市场遭遇到供给（卖盘）。始于
4 月高点的下跌太陡峭，画不出通道，所以只画一条简单的趋势线。在买家与卖家
争夺的某些特定位置，价格常常聚在一起，即出现画线汇聚。很多时候，这些区域
产生重要的转折点。在 4 月的高点，小的上升通道的供给线与阻力线 C 相遇。在 5
月低点，趋势线 T，阻力线 B 和小的下跌趋势线走到一起。当出现这样的画线汇合
时，交易者应该谨防转折点的可能性。我很少单独基于趋势线来建立交易头寸，但
是如果交易者想要只基于一种技术现象来进行交易，这些画线可以作为很好的向导。
图 3.3 显示了直至 2002 年 7 月第二周的价格走势。我们立刻看到，从 5 月低
点启动的上涨，以一波快速的为期四天的拉升开始，然后进入慢速的有规则的逐级
上升。从 5 月的低点开始，可以从不同的转折点画几个通道，但是截止 5 月 30 日
（距离高点 5 天）通道 VV’最符合。这波上涨远远超越了通道 TT’的顶部。从 6 月 6
日高点开始，新的交易区间形成了。请注意，此区间的下边界触及前面的阻力线 C。
在行情涨至 5 月高点之上以后，我画了标为 XX’的通道。它通过连接 5 月至 7 月的
低点，并穿过介于其间的高点（6 月里）画一条平行线而画成。
图 3.3 大豆油日线图 3 来源：TradeStation
30
其实原文这里指的是涨到趋势通道线上轨之上。但是，从图中看，显然没有突破上轨，只是触及。所以原文有误。
36
在结束对此行情的研究之前，图 3.4 提供了最后一幅场景。这里，我们看到始
于 7 月低点的上涨，略微高过通道 XX’，产生了超买的情况。阻力线 E 穿过 7 月高
点。行情从此高点开始下跌，直至在线 D 找到支撑。在价格再次起飞之后，趋势线
Y 被画出来。它和线 X’组成了上升楔形。虽然我对寻找几何形态没有兴趣，但是画
线的汇聚清楚地显示了上冲在缩短。注意价格持续地冲击通道 XX’的供给线，但是
未能开始一波陡峭的上升。
在从通道之上的最后高点大跌之后，我画出了阻力线 F。
这波下跌在线 Y 附近找到支撑。实际上，在反转下跌之前，行情在线 F 上略创新高。
在这个结合点，请注意画线的汇聚：阻力线 F，供给线 X’和支撑线 Y 都汇聚到此。
支撑线 G 穿过最后两个高点之间的低点，它在接下来几周扮演了重要角色。
图 3.4 大豆油日线图 4 来源：TradeStation
37
迄今为止，我们只是随着价格运动的展开来讨论图中的画线。在图 3.5 中，大
豆油图中最重要的 8 个点被标上数字以便讨论。在这些点，我们将识别终结走势，
或者其即将发生的线索。点 1 是针对线 C 的一次失败的向上突破。这里，行情涨至
阻力线以上，但是收在这条线之下，并且接近当天的低点。两天后，狭窄的区间表
明买盘出现衰竭，价格将要回撤。随之而来的下跌守在线 B 之上。请注意，在下跌
低点这天的价格区间是收窄的。这里，卖家看起来占据了上风。但是在点 2，价格
反转向上，收在前一天高点之上，使得市场处于强势位置。这次反转推动价格创出
新高，直到上涨在 6 月上旬衰竭。注意 6 月高点的窄幅区间和弱势收盘。经过回撤
和整固以后，行情回到新交易区间的上端。它标志出为期三天的狭小区间，随后在
接下来两天里，行情加速上升。点 3 指向这个狭小区间（在向上突破之前）里的蓄
势区域。点 4 价格涨至始于 5 月低点的上升通道之上，收盘位置表明卖盘出现了。
回撤至点 5 确认了价格笔直拉升的区域。点 5 的收盘位置反映了买盘的存在。在点
6 和点 7，我们看见价格出现争夺，并不断创出新高。可以从点 4 和点 6 的高点画
一条反向趋势线（虚线），强调市场缺乏向上推进。在点 8 的微幅新高，伴随着弱
势收盘，表明买盘已经耗尽。在点 4 和点 8 之间的积累（除了点 5 以外）显示大豆
油的上升趋势正在衰竭，增加了调整的可能性。放量向下跌破（见箭头）支撑线 G
说明卖盘的力量战胜了买盘的力量。卖家试图收复在支撑线 G 之下的失地。但是，
反弹以弱势收盘结束，卖家使得买家的两次努力均告失败。所有这些点将在以后的
章节里讨论。
38
G
C
B
图 3.5 大豆油日线图 5 来源：TradeStation
我们在大豆油日线图上绘制的线，也可以用于长期图表。它们有助于将注意力
聚焦于更大的争夺线，在某些情况下，它可以提供数年或数十年的支撑或阻力。知
晓市场状态在历史上的位置，既满足股票投资者的需要，也满足头寸交易者的需要，
或期货市场交易的需要。长期支撑线/阻力线，趋势线和通道，还有其与价格 K 线
（周 K 线，月 K 线，年 K 线）的区间以及其收盘位置的结合，都可以按照前面描述
的方式来理解。在研究长期图表时，唯一的区别是时间。在小时图和日线图上的价
格运动，比起月线图或月线图上的，可以更快地被理解。但是最大的收益，来自于
识别长期机会何时出现。根据此信息，我们就可以在日线图上进行细化了。
2002 年的大豆油就是这样的一次机会。图 3.6 显示了自 1931 年至 2003 年的现
货大豆油的年价格。它讲述了过去 75 年来很多商品【都发生】的故事。
l 价格在深度萧条的 1930 年上半年见底。
l 在马歇尔计划的刺激下，价格升至上世纪 40 年代的高点。
39
l 价格进入长期极端沉闷的时期，直至上世纪 60 年代被唤醒。
l 在通货膨胀压力下，上世纪 70 年代中期，价格急速上升。
l 价格进入极度不稳定的交易区间，直到 1999 年~2002 年期间见底。
图 3.6 现货大豆油年线图
来源：MetaStock
这是很多美国生产的农作物大宗商品的常见价格形态。水平阻力线穿过 1935
年，1947 年和 1956 年的高点。请注意市场与这些画线的相交。在 1952 年和 1972
年之间，大豆油稳定地站在 1935 年高点之上。1956 年高点被 1973 年令人眼晕的
上涨给远远地抛在后面，部分归功于出口需求。这波爆炸性上涨穿越了 1947 年顶
点，但是涨幅只维持很短时间，随后价格就大幅反转并回到 1956 年高点区域。1985
年后，价格盘绕了 13 年达到三角形收敛的平衡顶点。从 1998 年至 2000 年的向下
突破，是对始于 1975 年低点的大交易区间的终极洗盘。2001 年，在我们对日线图
开始研究之前不久，价格反转至 2000 年高点之上，并收于区间中部附近。这使得
大豆油登上一波巨涨的跳板。理解长期图表上的 2002 年年初的市场状态，赋予 5
月和 7 月的转折点更大的意义。截止 2004 年上半年，价格已经涨至 34 美分区域。
在至 2008 年高点（71 美分）的上涨中，价格再次翻倍。
40
在图 3.7 中，我们看到现货可可价格回到 1930 年。可可的主要转折点与大豆
油基本一致：上世纪 30 年代上半年的低点，1947 年的顶部，长期交易区间对应的
上世纪 60 年代的低点，上世纪 70 年的巨幅上涨，以及 20 世纪末的的底部。1977
年，可可价格在 74 美分见顶，数倍于 1933 年低点。1977 年的价格区间等于 1933
年至 1973 年的之间的价格距离。只有对数坐标可以让交易者看到早期的价格历史。
穿过 1940 年～1965 年低点的上升通道，包含几乎所有价格走势。但是 1977 年价
格越过通道。在随后一年，所有 1977 年的涨幅都被吃掉。始于 1977 年高点的下降
趋势以阶梯方式下跌。每一个支撑位在以后的年份里都产生阻力，它们应该在未来
扮演重要的角色。我认为可可应该在 1992 年见底。这里，下冲缩短，价格回到 1947
年阻力线之上，它们确认了 1973 年笔直拉升区域。至 1998 年，尽管价格几乎翻倍，
但是上升趋势走得很艰难。请注意，1997 年小幅向上突破之后，没有继续上涨。
1999 年，可可经历了残酷的下跌，这波下跌以接近 1992 年低点的收盘结束。
图 3.7 现货可可年线图
来源：MetaStock
41
明显的走势变化出现在 2000 年。在这里，我们看到价格小幅向下，且没有反
弹意愿。价格收窄并且进入自 1971 年以来的密集区间。
（请记住，对数坐标绘制更
大的价格 K 线，无论价格何时下跌。因此，粗略地看这张图，可能导致交易者相信
1987 年和 1996 年的区间比 2000 年的要小。但是，这是不正确的。）从讨论狭窄区
间的角度，2000 年的走势特别值得注意。市场就在 1992 点低点和长期上升趋势线
之下。突破趋势本身并不是一个重要的事情。关键是趋势线如何被突破，以及后续
推进的幅度。如你所见，这里没有出现较大下跌。在次年，当价格反转涨至 2000
年高点时，趋势的改变变得很明显。在上涨至 2000 年高点之后，交易者可以无风
险地追买可可。接下来两年，可可价格上涨超过 200%。1992 年~2001 年的走势，
在图表上（无论根据哪一个时间结构来构造）是典型的底部。
在可可和大豆油的年线图上，围绕着主要的支撑线和阻力线的价格运动，告诉
我们核心故事。在债券月线图表上（图 3.8），故事有所不同。这里，我们看到了一
个反向的趋势通道（虚线），非常适当地描述了债券期货的上升角度。它穿过 1986
年和 1993 年高点，平行线穿过 1988 年低点。第二条平行线穿过 1990 年低点，它
在 1994 年和 2000 年 1 月提供支撑。由于它是首先画的，下方的平行线从没有与价
格相交。1998 年和 2003 年的上涨穿越了反向趋势通道的上轨，产生了暂时的超买
情况。反向趋势线和趋势通道，常常在那些具有最陡峭角度的上升/下跌趋势上搭
配得最好。正常的趋势通道穿过 1981 年或 1984 年低点，绝不会包含随后发生的价
格运动。但是在价格从 1994 年低点上涨之后，正常的趋势通道可以穿过 1987 年和
1994 年低点来画，并且让平行线穿过 1993 年高点。它和反向趋势通道配合很好。
我偏爱反向趋势线，因为它描述了最初的上升角度。它的信息得到正常通道的支持。
三条上上通道线在 2003 年高点汇聚，提醒债券市场严重的超买。这三条线在上升
过程中扮演了重要角色。
42
图 3.8 债券月线图
来源：MetaStock
1987 年的显著暴跌——与股票市场现货相一致，在 1982 年~1983 年高点的上
方获得支撑。价格后来在阻力线上方整固，该阻力线穿过 1986 年高点。交易者可
以很容易看到这三年的平衡顶点，在 1997 年产生出结果。最上方的阻力线穿过 1998
年高点（源于长期资本管理的崩溃）阻止了 2001 年的上涨。在 2002 年 8 月至 2003
年 4 月这九个月来回跳跃的价格运动，标志了五年交易区间的开始。在 2008 年 12
月，当股票市场进入慌乱时，债券升至 143，截止 2012 年止从未见过的价格。然
后，债券在不稳定的 26 点区间内交易，直到 2011 年 9 月的向上突破到 147。和 2003
年高点一样，这个高点也触及了相同的反转趋势线。
在现代威尔科夫教程里，穿过交易区间底部的支撑线被比作结冰的池塘。它被
称为冰线。威尔科夫从未使用过这个术语，但是它提供了好记的比喻。在可可的年
线图表上，1977 至 2000 年的下跌趋势说明价格不断与前期支撑线或冰线相交。更
小的例子出现在大豆油上，如图 3.4。支撑线 G 位于两个高点之间，是一条冰线。
该股多次企图从线 G 之下上涨，但是都没有持续的上涨产生。
价格与冰线相交的最好例子，出现在 QQQ 穿历史新高之后。
（图 3.9）。在 2000
年 1 月，QQQ 经历了急速的放量下跌，但是然后设法创出一系列新高。在 2 月的
43
爆升之后，QQQ 花费了 10 天时间在 1 月交易区间上方整固。它驶离此前期阻力位，
然后在 3 月 10 日（点 1）爬升到上升通道的上轨，此时日线区间收窄，股票收盘
在当日低点附近。它看起来很疲惫，并且跌回 3 月 16 日低点。在此前的 15 号（点
2），股票以历史上最大的下跌量完成下跌。在接下来上涨至 3 月 24 日（点 3）时，
成交量未能增加。此时，我们看见在上升通道里的超买状态，区间中部的收盘和不
断减少的涨幅（超过 3 月 10 日高点）。次日买家无力提升价格（狭窄区间，低成交
量和弱势收盘）
，股票向着当前交易区间的底部连着下跌了三天。在 4 月 3 日（点
4），QQQ 向下跌穿冰线（冰线穿过 3 月 16 日低点），收跌于 1 月高点之下，伴随
着价差扩大，成交量增加。日区间和成交量的大小创了新纪录，但是习惯于利用弱
势的买家，跑进场推动价格走向当天高点，并收在冰线之上。尽管日内价格收复失
地，突破 3 月 24 日高点达 32 点，标志着明显的走势转跌的变化。后面紧跟着低成
交量上涨，回撤不足前一波下跌的 50%。4 月 10 日（点 5）的向下反转，结束了冰
线上的上涨，价格在五天里下跌 29 点。请注意，价格在 4 月稳稳地站在支撑线上，
这条支撑线穿过 1 月低点。但是，到此时为止，股价已经在 16 天里丢掉的 35%。
下跌的速度和幅度预示着重要的趋势转折开始。尽管已经完成见顶，但是股价与冰
线的相交又持续了 6 个月。
44
图 3.9 QQQ 日线图 来源：TradeStation
在周线图上（图 3.10）
，将图 3.9 上所显示的画线进行延伸，就讲述了一个更
大的故事。在这里我们看到，为了涨离 1 月支撑线，股票在 4 月至 5 月期间争夺了
6 周。卖家暂时战胜了买家，并使得价格跌至这条支撑线之下。但是，后续下跌的
缺乏，导致了大反转。它引发了对原始冰线的考验。经过了 7 月下旬的二次回撤，
股票在冰线上再次上涨。2000 年 9 月 1 日这周的收盘，落在冰线之上。但是，后
续走势的缺乏，加上在随后一周的向下反转，突显了卖家的优势。价格回到交易区
间的底部（画圈区域），这里买家和卖家陷入五周的激烈争夺。它是买家最后的希
望。买盘来自空头结算头寸——这些头寸建在 4 月至 5 月低点附近，以及交易者兑
现利润——这些交易者是在 9 月上旬做空的。卖家消化了买盘，顶部形成过程结束，
下降趋势真正开始。虽然三月低点被标为冰线，同样的比喻可以用于穿过 1 月低点
的画线。事实上，穿过交易区间底部的支撑线——在年线图或小时图上——都可以
以这种方式来看。在长期来说，对于所有的纳斯达克指数，我们应该预期 2000 年
1 月的冰线将会扮演重要角色。事实上，始于 2009 年低点的这波上涨，在 2012 年
紧贴着这条线止步。
45
图 3.10 QQQ 周线图
来源：TradeStation
贯穿全书，我们将看到很多价格与不同类型的画线和通道相交的例子。但是，
还要再描述一个相交。将威尔科夫教程介绍给我的人，始终强调平衡顶点的重要性。
他并不将平衡顶点视为所谓的“延续形态”。事实上，他自己根本不关心形态识别。
相反，它寻找价格紧贴，尤其是在两条趋势线汇合的地方或其附近。仅凭其自身，
平衡顶点价值不大，或没有价值。它只是预示了价格波动的幅度已经收窄到买入和
卖出力量达到平衡的位置。这个平衡位置不能无限地继续。它将会被打破。交易者
寻找预示未来方向的价格/成交量线索。经常，证据相互冲突直至某些不同寻常的
成交量出现，或者反转运动站在平衡的某一方。威尔科夫描述了能预告市场方向脱
离沉闷的这种表现。他写道：
“当沉闷的行情表明它无力维持上涨，或者它不能对利好消息做出反应，即处
于技术上的弱势……另一方面，当价格逐渐走强，当利空突袭未能驱动相当数量的
股票下跌31，当股票没有因利空消息下跌，我们可以期待市场在近期上涨。”
31
原文“dislodge”直译“驱逐”
。这里译为“驱动…下跌”
。
46
长期图表（月线图和年线图）上的平衡顶点可能尤其令人沮丧，但是它们提供
最大的回报。在上世纪 60 年代后期和 1980 年之间，我的好朋友/导师找到了这种
情况。在期货交易的税码改变之前，他通过持有合约 6 个月或更长，他赚到了长期
资本利润。这需要买入延期合约，并且以极大耐心持有。经常，在预期的价格走势
出现之前，头寸不得不几次滚动换合约。像威尔科夫一样，他主要基于在一套点数
图的长期预测。
最难忘、持续时间最长的收敛，出现在 1974 年至 1977 年白银期货合约（图
3.11）。由于大宗商品的牛市趋势，少有交易者会怀疑，白银最终将突破交易区间
向上运行，但是没有人知道哪一次向上是“真”的。带着这样一致看多的预期，市
场的工作就是尽可能地耗着。每一波向上都吸引一批投机者，他们在随后的下行中
又毫不犹豫地出局。但是，线索浮现了——主要在日线图——买家稳步地地战胜卖
家。在月线图上，1976 年 11 月至 12 月，出现不同寻常的成交量。价格没有跌至
这一时期的低点之下，这种情况直至很多年后才发生。1977 年，白银在 6 月找到
支撑。尽管该低点在 8 月被突破，但是月末价格收于区间中部。1977 年 8 月成交
量是一年来最低的，它说明卖压消耗殆尽。价格温和地上涨了两个月，在 11 月至
12 月逐步进入收敛。
47
图 3.11 白银月线图
对三角形收敛的“向上突破”，以可能是最软弱无力的方式出现：先是一根区
间狭窄的月 K 线，随后是一个月的横盘走势。像一辆重载卡车，蹒跚着驶出车库。
在 1978 年 3 月的上涨，价差变大，价格超越了 1975 年高点，但是没有出现笔直拉
升。将 1974 年 1 月至 2 月的价格运动，与 1978 年期间的上涨进行比较。1974 年
前两个月的笔直价格拉升，反映了恐慌性的买入，一个投机泡沫——威尔科夫称为
“皮下注射”
。而伴随着 1978 年的价格上涨，却没有号角声，没有激情。买入是犹
豫的而不是充满渴望的。价格稳步推高，确认和再确认每一个支撑/阻力位，买家
逐渐地战胜了持续的卖盘。白银的卖出数量在每一个阻力位都被稳步地消化，走势
从弱转强。白银缓慢的价格运动，在很多方面类似于交易者在一分钟或五分钟 K 线
图上看到的走势。盘口分析者很早就认识到，与价格兴奋地爆涨不同，缓慢的上涨
很重要。回想一下威尔科夫的“逐渐走强的价格”。提到这种行为时，汉佛莱.内尔
写道“成交量稳定的逐级上涨，与突变和宽幅价格变化不同，预示了更有质量的买
48
入”。我应该补充一点，渐进的上涨吸引了空头卖家，他们认为慢速是需求弱的信
号。结果在被强制平仓时，他们成为了进一步价格上涨的炮灰。总而言之，在白银
月线图上，从持续四年的收敛向上突破，没有以响雷的方式宣告新上升趋势的开始。
相反，它像在爬行，最终以不可阻挡的方式进入其历史上最大的牛市。
我们刚才研究了历经数年之久的典型收敛。更小的收敛则很多。它们通过简单
的，由趋势线构成的三角形来展现价格关系。三角形收敛有时候很有意义，有时候
没有什么意义。但是，它有助于凸显收缩的平衡顶点，如斯伦贝谢日线图上（图
3.12）的两个。
图 3.12 斯伦贝谢日线图
来源：TradeStation
1998 年 9 月，第一个三角形收敛（点 1）经过几天形成，不需要更大的背景。
它非常独立。更大的三角形收敛（点 2）跨越四个月。当我们看到它在周线图上的
位置（图 3.13）时，才能更好地理解它的重要性。在三角形收敛里，价格/成交量
的表现是预示着进一步的下跌，还是新上升趋势的开始呢？1998 年 12 月 4 日这周，
总的成交量是图中最大的。这是走势的高潮。在日线图上，我们看到巨大的卖盘，
49
推动了价格跌至交易区间以下。但是，后续下跌没有跟上，股票快速地回到交易区
间内。12 月 4 日这周的所有跌幅，都被随之而来的反弹吃掉了。在周线图上，卖
盘在 12 月上旬达到高潮。
图 3.13 斯伦贝谢公司周线图
来源：TradeStation
50
在这张日线图中，针对始于 1998 年低点的交易区间，我们来研究其细节。12
月份的放量跳水，引发了向上反转。它产生了一波上涨，到达交易区间的上方。随
后，股价回撤至 1 月低点时，成交量有所减少，这是对低点的二次确认。随着价格
从 1 月低点笔直拉升，交易者可能已经认出，股价正在三角形收敛。应该穿过 11
月和 1 月高点，以及 12 月和 1 月低点，画两条线来界定价格运动。在 1 月上旬和
2 月上旬的快速上涨，反映了买家的饥渴。然后，股价回撤至上升趋势线，并驻停
在 1 月低点之上。
如图 3.14 所示，最近 8 周，价格紧贴着收在 2.25 点区间里。它说明某些事情
将要很快发生。股票可能先向上突破，然后反转向下，或者它可能先向下突破，然
后反转向上。如果我们在向上突破时买入，或者向下突破时卖出，我们的风险就增
加了，我们让自己处于容易受伤的两难境地。12 月上旬的卖出高潮，始于 12 月低
点的反转，股票能够创出新高，所有这些全都支持讲述一个看涨的故事。现在，让
我们来理解最后八根 K 线的信息。
图 3.14 斯伦贝谢公司日线图（放大）
来源：TradeStation
51
从第 1 天至第 4 天，每日的收盘价不断地走低，并且都接近当天的低点。第 3
天和第 4 天，成交量出现放大。请注意，第 3 天至第 5 天的收盘价很接近，相距不
超过 44 美分，表明尽管卖盘很大，但是影响很小。第 5 天的上涨吞掉了前四天里
的大部分跌幅，成交量大幅地增加，说明了买盘的存在。在接下来 3 天里，价格收
缩在第 5 天的价格区间内，并且成交量逐渐减少。第 5 天至第 7 天的收盘相距不过
31 美分，股价走到死寂点。这张图表说明可以在第 8 天做多，并且在第 4 天低点
之下设保护。3 月 3 日，股票开盘于 25 美元，然后开始涨向 44 美元。在平衡顶点
的价格/成交量表现，不总是如此完美的。交易者不得不面对更加模棱两可的情况。
那时，在平衡顶点之前的走势通常决定了最终的结果。
如前所说，股价越走越近是收敛的标志。当它出现在年线图上时，影响是最显
著的。最明显的例子出现在食糖年线图（图 3.15），现货价格在 2000 年的价格区间
里震荡了四年。在那时，我认为在不久的未来，价格将反弹至 16 美分，即上世纪
90 年代的高点。结果，几年后现货和期货上涨至 35 美分以上。
图 3.15 现货糖年线图
来源：MetaStock
现在，我们转向家得宝周线图上（图 3.16）未完成的三角形收敛。如图所示，
当我第一次接近图表时，我将它进行解剖，方法是画出相应的线，并把与众不同的
52
地方加亮。在这里我看到，价格在 1999 下半年涨至上升通道之上，此上升通道始
于 1998 低点。我们得出以下观察报告：
1. 在 1999 年 12 月的前两周内，价格笔直拉升，此时第二周成交量是自 1998
年低点以来最大的。
2. 2000 年 1 月第一周的下跌，是所有年份中最大的下跌周，伴随着自 1998
年低点以来最大的下跌成交量。
3. 在 3 月中旬的上涨中，出现一根大幅向上的 K 线。画圈区域的收盘位置，
提醒即将来临的麻烦。
4. 四月第二周，出现微幅的冲高回落和巨大的向下反转。
5. 5 月，在 1999 年 4 月至 7 月的阻力线上方形成支撑。
6. 针对 2000 年 7 月高点的小幅冲高回落，紧跟着向下反转，伴随着 8 月第二
周期间最大的日成交量。
图 3.16 家得宝周线图
来源：TradeStation
放在一起，这些元素描述了一个看空的故事。经过几周，价格逐步收敛至平衡
顶点，它处在始于高点的下跌趋势线和始于低点的上涨趋势线之间，
53
三角形收敛的细节，详见于家得宝公司日线图（图 3.17）。在这里我们看到，
狭窄的交易区间跨度为 16 天。它形成于周线图上的宽幅区间里（点 6）。第 9 天，
价格跌至区间底部以下，但是没有后续卖盘出现。此低点在第 13 天经受确认，并
且股价收盘于它。卖家再次未能占据优势。第 15 天，股票涨至交易区间之上，但
是收盘滑跌了一些。没有更多买盘动力存在，股票在最后一天下跌，并收于 K 线
1532的低点之下。最后一天的下跌成交量是自 8 月低点以来最大的。现在，我们有
一系列表现要考虑。没有人知道交易区间是否将会继续，价格是否进一步收敛。但
是，对照严重看空的周线图，小幅冲高回落增加了向下突破的可能。在收盘或次日
的开盘做空，止损设在第 15 天的高点之上。次日，股票跌至 51.12。四天后触及
35，此时巨大的成交量预示着走势高潮。我意识到，在小交易区间里的来回折腾，
有时呈现出牛势。但是，市场在卖盘上一次战胜买盘的地方（点 6）止步不前，是
要优先考虑的。应该锁定寻找做空机会的想法，而不是做一次短期的多头交易。
图 3.17 家得宝日线图
来源：TradeStation
在研究斯伦贝谢公司和家得宝公司时，我领着读者不只是关注了画线的含义。
我还将画线的含义与逐根方式的图表研究——结合了价格区间、收盘位置和成交量
比较——集成为一体。这里太超前了。
32
即第 15 天。
54
第四章 理解 K 线图的逻辑
在研究 K 线图时，我们要经过一个顺序评估的过程。这通常指的是将当前价格
运动与最近的价格 K 线进行比较。通过这种比较，我们推导或推断出，在接下来的
时间里会发生什么。当然，我们始终要面对任何事情都可能发生的现实。我们所观
察的市场，由于未曾料到的新闻事件，可能会急速地跳空高开或跳空低开，这些都
是小概率事件。但是，对于任何想要参与投机活动的人来说，就必须接受它们。以
下的练习是纯抽象的。没有提供诸如趋势线、通道、支撑位和阻力位、以及成交量
等背景线索。让我们做两点假设：每根竖棒代表一天，并且价格处于下跌趋势。第
一根 K 线是 a，第二根 K 线是 b。据此最少信息，你认为在 c 日会发生什么呢？我
知道事物总有两面（玻璃杯是一半有水，还是一半没水），但是，什么是最佳推断
呢？可能有些例子的情况太模棱两可。【还要】仔细考虑价格区间和收盘位置。不
要将这些两两 K 线组合次序视为研究未来价格运动的“资料输出”。我们正在仔细
研究两天的价格行为，以便针对下一日的走势做出符合逻辑的预期。我的观察和结
论都包含在内。
图 4.1，#1：K 线 a 的大小，反映了下行的轻松，它是一根大 K 线33。由于收盘
位于价格区间中部，所以我们假定买盘出现在当天较低的位置。在 b 日，价格区间
收窄，因此反映了下行的不易。当日低点只略低于 a 日低点，且下冲缩短。最终，
再次收盘在价格区间中部，说明买家出现在较低的位置。
图 4.1 顺序图研究
33
原文“it describes wht is meant by a large bar”直译“它所描绘的，就是一根大 K 线所表达的意思。
”
55
对于这连续两天，价格都收在区间中部，且下冲在缩短。市场正在表现得无意
走低。因此，预期在 c 日将尝试上涨。如果上涨超越了 b 日顶部，然后再反转跌至
b 日的低点以下，预期将进一步走弱。
图 4.1，#2：在 a 日有一波轻松的下行，收盘在价格区间的低位，反映出卖家
取得总体胜利。b 日的狭窄区间更难理解。它意味着卖家不能再进一步吗？它意味
着买家站住脚跟，接下卖家所有的卖单吗？收盘位置给我们提供了更好的线索。由
于收盘位于 b 日的低位，并且在 a 日低点之下，我们推断卖家仍然掌控着局面。如
果收盘在价格区间的高位，结果将更偏向于看涨。
图 4.2 假想的价格走势
56
根据 b 日的收盘位置，我们暂时预期在 c 日将进一步走弱。如果在 c 日没有继
续下跌，或者后续下跌很小，并且价格涨至 b 日的高点之上，出现更大的上涨是可
能的。
图 4.1，#3：a 日表现为弱势，下行轻松，收盘在价格区间的低位。在 b 日出
现小的跳空低开，但是价格区间收窄。b 日的收盘在低点附近，并且在前一天的收
盘价和低点之下。
尽管在 b 日下行不易，但是，所有交易都发生在前一天的低点之下。这里没有
能力上涨。此外，这天以收盘在低位结束。卖家保持了控制能力，所以预期更低的
价格将会出现。价格要反转至 a 日收盘之上——尤其是在先跌至 b 日低点以下之后
——某种未知级别的转折才会出现。这个两天组合比#1 和#2 更看空。
图 4.1，#4:a 日的价格区间更窄，收盘在价格区间的低位附近。因此，在 a 日
收盘后，卖家看起来掌控着局面。在 b 日，价格先跌至前一天低点之下，然后反转
并收盘于前一天高点之上。
在 b 日的反转动作是典型的对称反转。它告诉我们，在前期低点之下，没有更
多的卖盘关注。卖压的不足产生了真空，于是买家开始介入。这种买盘很多来自空
头回补。但是，在前期高点之上的强势收盘，说明支撑位至少暂时形成了。交易者
预期 c 日将会继续上涨。反转并收盘于 b 日低点之下34，将是非常的看空。b 日低
点可以用作所有新多仓的止损点。
图 4.1，#5：a 日下行轻松，收盘在价格区间的低位附近。在 b 日，上涨至前
一天高点之上，但是未能守住，价格回跌并收在低点附近。两天的收盘位置差不多
相同。你会认为这两次接近的收盘反映了强力的支撑吗？
因为在 b 日的上涨未能守住，99%的涨幅都在收盘时被吞没，我们预期在 c 将
进一步走弱。这里，我们看到连续两天的上挺动作，但是，收盘位置反映了弱势，
34
指 c 日。
57
没有能力维持上涨。不，通常这两次收盘不能被视为强力的支撑。它们看起来更像
是下跌趋势里获得暂时支撑。
图 4.1，#6：尽管 a 日有一波轻松下行，但是收盘位置远离低点，更接近于高
点。b 日是那些难以理解的，区间狭窄的 K 线之一，其价格几乎与前期收盘持平。
在 a 日的收盘位置，说明买盘出现在价格区间的下半区。它具有看涨的意味。
b 日的总体波动不大。在威尔科夫的词典里，这种日子被称为“合页”，大的波动
可能出现在这里。在这种情况下，“合页”说明价格处于中点。单靠它不能揭示方
向，但是它告诉我们，要非常警惕 c 日的某些决定性的情况。
图 4.1，#7：和前面的例子一样，在 a 日有一波轻松下行，收盘在价格区间的
高点附近。但是，b 日在其高点和前一日的收盘之间，出现了一个大幅跳空。名义
价格区间35是狭窄的，价格收在低点附近，并且位于前一日低点之下。
尽管 b 日的名义价格区间是狭窄的，但是真实的价格区间——包括缺口——是
相当大的。这里，我们看到在 a 日的所有上涨完全被吞没。缺口可能源于利空的隔
夜信息，或一份提前发布的报告。请注意，在跳空开盘之后的波动不大。这反映了
看空的气氛，买家不愿意做出任何发动上涨的企图。买家也不愿意在此兑现利润。
卖压的巨大和买盘的不足，使得价格一直受到压制。预期 c 日将进一步走弱。
图 4.1，#8：这里，我们看到反过来的#7。我们看到 a 日的一波轻松下行，并
且弱势收盘于价格区间的低位。在 b 日，价格跳空高开，并且涨至前一日高点之上。
但是，收盘时在名义价格区间的低位，略低于 a 日的高点。
b 日的真实价格区间要从 a 日的收盘开始。某些未曾料到的利好新闻引发了如
此的跳空高开。b 日的走势毫无疑问是看多的，因为它吞掉了前一日全部跌幅。除
了收盘位置以外，它的看涨评级仅次于#4 里的对称反转。交易者可能认为 b 日是
“弱势”收盘。但是，当我们考虑真实区间时，它并不弱。
35
原文“the actual range”直译是“实际的区间”
。但是这里的区间并非真实的区间，所以译为“名义价格区间”
58
图 4.1，#9：a 日和 b 日都是窄幅区间，并且都收盘在其低点附近。在 b 日，
价格在前一日的低点之下开盘，并且整天都处于前一日低点之下。
我们看到，这两天都没有出现下行轻松。这两根 K 线反映了稳步下跌的市场，
买家正在撤退。成交量可能是从低迷到中等。这里没有疯狂的，连续的，高潮不断
的动作。相反，这两天下跌是慢速的、稳步的、不引人注目的（渐行渐远）。少数
的向上成交，最可能是由于少量的空头回补，或者一些鲁莽的抄底者所致。
图 4.1，#10：a 日的区间没有反映出轻松的下行，价格收在区间中部。在 b 日，
价格上涨且伴随着几分轻松，但是收盘远离当日高点，处于 a 日高点之下，并且只
比 a 日收盘价略高一点点。
在 a 日，区间中部的收盘和价差微小，说明买盘的存在。在 a 日结束后，看起
来很可能有一波上涨。在 b 出现一波强劲的上涨，但是，收盘位置说明遭遇到卖盘。
b 日的收盘位于两天交易的中点。我们可以推测交易是活跃的，可能是极不稳定的。
但是向上推进不大。卖家看起来仍然处于掌控状态。因此，预期 c 日将会弱势。根
据 c 日在何处开盘，这里的信息可以快速地、同等地被用于看多或看空。在很多情
况下，#10 代表了最模棱两可的状况。
在图 4.2 中，我将#10，即上述的 2 日次序，放在 20 天的下跌里进行讨论。次
序完全保持一样。虽然这是纯粹假想的，且随机地产生的情况，但是它看起来很逼
真，是典型的既清晰可辨，又模棱两可的混合体。我画出支撑线和阻力线，并且连
接两个高点和中间低点，形成一个正常的下降通道。将这些画线放在一起，就大致
框定了价格走势。它们帮助描述小的交易区间在何处形成，向下突破在何处出现。
它们突出了失败的向上突破和向下突破，以及下跌的角度。
在更大的背景下看，某些价格 K 线呈现出新的含义。在 K 线 1b 的收盘指向了
一波上涨。如我们所见，引发的上涨向上冲击 1a 的顶部，然后价格反转向下。我
们识别出 2b 的看空意味，这里它变得更明显，因为市场紧贴着它的低点，无力反
弹。3a 的轻松下跌，说明卖家占据了上风，它们在 3b 和 4a 中保持着优势。在 4b
59
中的对称反转暂时阻止了下跌。5a 和 5b 给出了向淡的描述。但是在 6a，收盘说明
买家正在消化头顶的卖盘。在 6b，价格走到死寂点，我们等待市场翻出它的底盘。
通常，此时的市场是复杂的，易变的。在 7a，当前交易区间的底部被跌破，但是
随后价格反转向上。这种类似探底回升的动作具有向好的潜力，只要 7a 的低点能
够守住的话。结果某些隔夜发生的利空因素导致在 7b 出现急速的跳空低开。情况
再次变得非常向空，价格在 8a 加速走低。当我们将 8b 看做两天练习的一部分时，
失地收复看起来是向好的。但是，在这张图表上，我们看到 8b 试图运行至前期支
撑线之上。8b 收盘位置警示这次努力失败了。9a 和 9b 的狭窄区间反映了走势不轻
松，预示对近期低点的二次确认。在抽象状态下显得如此模棱两可的 10a，在这里
看起来更富有含义。价格跌至交易区间的之下，只小幅地向下推进。如果我们分别
量度 1b，4b，8a 和 10a 的下冲，很明显下冲在缩短。收盘位置是区间中部，并且
在 9b 的收盘价之上。它说明预期将会有进一步上涨。在最后一天 10b，价格涨过
下跌趋势线。但是，它没有结束下跌，因为收盘处于当天区间的低点附近。但是，
价格确实设法超越前三天 K 线的高点，收盘略微高一点点。如果在 11a 有少量向下
压力，价格将会处于探底回升状态，等待一波更大的上涨。
迄今为止，我们提到了价格运动容易度，探底回升，冲高回落，蓄势和下冲缩
短。它们将在随后的章节里被讨论。成交量是被忽略的因素。为了将成交量的内容
结合进入这次讨论，我绘制了一张假想的成交量柱状图，放在在价格 K 线下方。因
为这些图是手工绘制的，每一天的距离不完全相等。虽然这张图可能没有很高的绘
图精密性，但是这里的表现补充了我们讨论过的其他因素。不过，对于反映力量的
成交量要先说几句。我们将买入和卖出的力量（或努力）与其效果（价格涨幅或跌
幅）进行比较，来判断哪一方占据主导，从而识别即将逼近的趋势变化信号。成交
量的解释通常被简略为一套公式：价格和成交量上升=向好；价格上升成交量向下=
向淡；价格下跌成交量上升=向淡；价格下跌成交量下跌=向好。这些公式太简单了。
它们不能抓住价格/成交量行为的细微差别。它们只是作为粗略的指导原则。例如，
60
有些场合，价格上升伴随着减少的成交量，因为少数交易者想要与强劲的上涨趋势
对赌。相反地，很多时候，价格下跌伴随着成交量减少，因为买家已经撤退或者放
弃。以非常低的成交量来上涨和下跌，经常意味着衰竭。很多趋势以成交量的爆发
开始，这被作为初始的原动力，一个更大波段的推动力。经过这种初始能量的爆发
之后，成交量通常逐渐减少。威尔科夫关于市场力量的有说服力的描述是很有益的：
“市场就像一个慢慢滚动的车轮：无论车轮继续沿着同一个方向滚动，保持静
止，还是反转都完全依赖于外力，它们施力于其轮轴和胎面。即使这种施力被破坏，
并且没有其他因素继续影响它的进程，源于最近的主导力量，车轮也将维持一定的
前冲，一直滚动直到它遇到了障碍物，或者受到了其他影响。”
图 4.3 假想的走势
61
成交量最好与价格区间和收盘位置放在一起理解。在图 4.3 中的 2a 上，冲高
回落和向下反转的熊态，被巨量所反映的沉重卖压进一步加强。3a 的向下跌穿—
—我们在此看到大幅下跌和弱势收盘——其自身就讲述了一个看空的故事。在价格
跌至支撑位以下时的大成交量，说明卖出力量战胜了买入力量。在 3b 和 4a，价格
滑跌，成交量温和。这里，低成交量，和弱势收盘一样，都说明需求不足。4b 上
巨量增强了对称反转。但是，在 5a，5b 和 6a 上成交量未能显示出富有攻击性的买
盘，价格在一个狭小区间里窜上窜下。在 7a，强劲的卖出被买盘战胜，价格收回
失地。这次劳而无功说明买家正在占据上风。然后在 7b，利空新闻降临市场，价
格跳空低开于前一天低点之下。这些卖盘在 8a 达到顶点，但是弱势收盘仍然警示
会有更低的价格。但是，由于价格跳空高开，在 8b 没有出现向下推进。不过，它
未能跨越穿过 4b 低点的前期支撑线。前期支撑线变成阻力线。然而，我们不能忽
略这一事实，即这天的成交量是图中所有上涨日里第二大的。
交易者可以构想一个故事，在 8a 的成交量高潮的掩护下，卖家可能已经出现。
当市场充满卖盘，卖盘常常探测不到。需求出现在 8b，但是它不足以向上突破头
顶的阻力。在 9a 和 9b 上的价格/成交量表现——狭窄区间和低成交量——暗示卖
压正在衰竭。
（有人可能会问为什么 9a 和 9b 没有像 3b 和 4a 那样理解为看空。因
为后面两天处于下跌的中部。前面两天处于对放量低点的确认位置。）但是由于 9a
和 9b 继续在低点收盘，对 8a 的洗盘仍然是可能的。这出现在 10a。10a 的缩量是
值得注意的。自整个下跌开始以来，这是在对支撑位的穿越时最低成交量。（将它
与 3a 和 8a 相比。
）10 的收盘位置在区间中部附近，更重要的是，在 8a 低点之上。
它说明卖压是枯竭的。在某种程度上，10a 的走势代表了对 8a 的探底回升。整个
下跌中，在 10a 上，我们看到下冲的缩短（SOT）。10b 的大部分浮盈都在收盘被抹
去。如果这是真实的交易条件，交易者应该留意从 10b 高点回撤的特征，看一下卖
压是否枯竭的。如果出现缩量，就存在低风险的买入机会。另一个买入策略做多，
并将止损设在 10b 的高点之上。
62
现在，让我们看一下标准普尔 2003 年日线图。图 4.4 显示了在趋势中间开始
的 17 天价格运行。哪一种走势最可能主导这波价格运动呢？我说的不是特定的某
一天。我说的不是趋势线或成交量。我说的不是市场能创出新高和新低。哪一种走
势不断地出现，使得趋势继续呢？下意识地，你知道答案。你只需知道概念。
图 4.4 标准普尔日线图
来源：TradeStation
63
在这张标准普尔的图中，最看空的走势是什么？你怎么结合整张图表，来理解
第 16 天和第 17 天的意义？要说明卖家正在占据上风，哪个价位必须被穿透？如果
在做多，你将在何处设保护性止损？假设你在第 12 天做多。在我们研究这张图表
时，有很多类似的问题要问我们自己。
从我的观点来说，图 4.4 的上升趋势得以保持，是由于买家能够不断地战胜所
有卖家的努力。换种说法就是，当卖家有机会驱动价格走低时，他们失去了这次机
会。劳而无功，或劳而少功。第 3 天和第 4 天说明了这一点。价格区间的狭窄和收
盘位置，说明在第 2 天大幅上涨之后需求是疲弱的。市场可能面对多头兑现利润。
因此，第 3 天发出回调的警告。第 4 天增加了深度回调的可能性。这里，行情涨至
前一天高点之上，然后反转至前一天低点之下，最后弱势收盘。优势好像转到卖家
手里。但是，第 5 天没有继续下跌唤起了新买盘，趋势得以恢复。在第 5 天和第 6
天大幅上涨之后，交易者再次兑现利润。注意第 6 天的收盘位置，说明市场遇到卖
盘。。第 7 天缺乏后续卖盘，就进入另一次买入回合。我们再次看到市场在第 10
天遭遇卖盘，这反映在收盘位置。最看空的走势出现在第 11 天，前三天的浮盈大
多被吞掉，但是卖家再次未能在市场易受攻击的地方获利。最终，第 14 天略微向
上推进，涨幅不大警示了需求可能正在衰竭。市场在第 15 天轻易地退让，但是在
第 16 天价格创新高时，没有很持续的卖盘出现。
这给我们带来一个与第 16 天和第 17 天有关的问题，并非抽象地说，而是结合
整个图表的状况。在第 10 天和第 11 天的急速下跌，可能被比作士兵受伤。它不是
致命伤，但是需要时间来医治。因此，市场在一个区间内驻留或整固。供给与需求
之间的力量平衡在第 16 天发生转换。市场表现出轻松向上，收在高点，并且是图
中最高价。多头的旗帜再次扬起，多方占据主导地位。但是，第 17 天引起关注：
后续向上不大，狭窄价格区间和区间中部收盘。这发出需求可能已经耗尽的警告。
在创新高的运动中出现狭窄的价格区间，不应该被忽略，它经常导致弱势。
64
在第 18 天（图 4.5）
，标准普尔指数未能超越前一天的高点，并跌至前一天低
点以下。收盘减轻了由于区间中部收盘和略微走低带来的看空信息。但是，我们必
须注意狭窄的区间，它说明冲高回落已经出现。争论的另一面说，行情正在经受蓄
势。在对前期阻力位进行确认时，买家必须消化在第 10 天买入的多头清盘；在低
位买入的多头兑现利润和受高价吸引的新空头卖出。因此，我们必须估算潜在的冲
高回落与蓄势发生的可能性。任何多头都应该将止损提高到第 18 天的低点之下。
图 4.5 标准普尔日线图 2 来源：TrateStation
65
答案出现在第 19 天（图 4.6）。经过开盘简短的上攻之后，标准普尔猛跌至前
两天低点之下。第 16 天的涨幅被吃掉很多。请注意，日成交量看起来都是相同的，
对于买盘和卖盘的力量，告诉我们的不多。我们必须依赖于区间的大小和收盘的位
置来理解这张图。现在，卖家占据了上风，向上突破至交易区间之上是真正的冲高
回落。这里的教训是简单的：当市场运行至前期高点之上且价格收窄时，始终保持
警惕。例如，从第 10 天高点跌至第 11 天低点，是过去三个月内最大的两天下跌。
这种走势转跌的变化在日线图上非常醒目。建立在止损为第 18 天收盘之下的空头，
本应该得到将止损设于第 17 天高点之上的保护。然后，止损被降到第 19 天的高点
之上。
图 4.6 标准普尔日线图 3 来源：TradeStation
66
图 4.7 显示了接下来 8 天的交易。在第 21 天之后，市场略微下跌一点。第 23
天的反转看起来相当惊人，因为价格收在交易区间下边界以下。尽管没有直接的后
续卖盘，但是市场并未能远离危险位置。当价格持续地拥抱交易区间的低点，可能
性偏向于至少是洗盘，很多时候是明显的下跌。（请注意，第 24 天至第 26 天都处
于第 23 天区间里。
）第 27 天，市场跌至前面六天的低点之下，然后反转向上进入
交易区间。针对始于第 10 天高点的这个交易区间，产生了潜在的探底回升。第 27
天的低点处于第 4 天高点和第 7 天低点之间“十字区域”，就在 962 这条线附近。
需求出现在始于第 7 天的这波上涨，它在第 27 天再次出现。我们正在像盘口分析
师一样看这张图，注意力都在早前争夺发生的地方，那里可能对回调提供支撑。
图 4.7 S&P 日线图 4 来源：TradeStation
67
如图 4.8 所示，第 27 天的探底回升，在两天后经受确认，此时成交量减少，
价格收盘远离低点。买盘在第 30 天回来，上升走势的轻松和强势收盘预示了这一
点。但是在第 31 天，区间收窄并且市场触及区间的上限。由于收盘坚决，似乎买
家正在消化头上的卖盘。然后，在第 32 天，我们遇到相当温和的外包的向下反转。
市场在第 33 天进一步退让，但是在第 34 天没有继续下跌。这就打开了另一次确认
头顶阻力的大门。第 35 天，价格涨至第 32 天高点之上，但是随后退缩并收在当天
的低点附近。弱势的价格运动和增加的成交量，都表明遭遇到了供给。第 36 天决
定了市场的命运。这里，另一次冲击阻力失败，市场收在当天低点附近。机会更偏
向另一波下跌。它持续至 8 月 5 日，以一个针对第 27 天低点的探底回升结束。从
这开始，价格上涨了六个月。
图 4.8 标准普尔指数日线图 5 来源：TradeStation
道琼斯工业指数为期六个月上涨的一部分显示如图 4.9。它始于 2003 年 11 月
21 日的低点，是上升趋势中最陡峭的阶段。为了方便研究，我在价格下方放上了
真实区间的柱状图。它的形式是一个数，而不是与另一天读数的比较值36。如你将
见，日区间可以被理解为另类的成交量，它们很好地替代了成交量。实际的成交量
36
这一句暂未拿的准。
68
不能区分出高低点之间的差异。记得在 2004 年 1 月 2 日这一天，我注意到一个走
势变化。这一天道琼斯遭遇自 11 月低点以来第一次外包的37下跌反转。最值得注
意的是，它的区间在所有前期下跌 K 线中是最大的。我认为这是走势看空的变化。
但是，次日收复了这天的所有跌幅。五天以后（1 月 9 日），道琼斯跌至另一个交
易区间。在 1 月 13 日我们又看到一个宽幅下跌反转。请注意，1 月 9 日和 1 月 13
日的下跌确认了 1 月 2 日的区间。但是，13 日的收盘位置说明了买盘的存在。随
后八天道琼斯上涨了 340 点。比起 12 月的上涨，它的走势步调更吃力。但是，在
1 月 21 日的日内大涨为 153 点，是几个月里的最大值。另一次强势表现发生在 1
月 26 日。一眼看去，买家似乎掌控着局面。但是，次日没有继续上涨。1 月 28 日，
市场承受了自 2003 年 4 月以来最大的日内下跌，吃掉了自 1 月 21 日至 1 月 26 日
的所有涨幅。这是很严重的走势变化。鲍勃.埃文斯，最著名的威尔科夫讲师，将
会说把“一块花生酱”放在这根 K 线上，以便牢牢记住它。（一个朋友习惯将“一
块”这个词用粗体字写在图上）但是，卖盘迅速减少，价格在狭窄的区间呆了六天。
图 4.9 道琼斯工业指数日线图
37
来源：TradeStation
原文“outside“直译”越界“，指的是当日的最低价和最高价，超过前一日的最低价和最高价。
69
接下来的上涨在 2 月 11 日强势拉升并达到顶点。在这里，道琼斯从低点上涨
174 点，收盘于高点，创出当年的新高。尽管买家好像掌控着局面，但是，这波上
涨连续五天止步不前。在第五天，股价反转，并收盘在当日低点附近。此时，所有
始于 1 月 2 日的走势逐渐清晰起来，预期会有一波较大的下跌。在 3 月 1 日的买入
浮盈，在次日总体上被吃掉，价格收盘于前一日低点之下。在 3 月 3 日和 4 日，道
琼斯维持在一个狭小区间内。它们的意义不能被低估。它们是交易区间中部的死寂
点，如果牛市重新掌控大势，市场必然上涨。在表面上，3 月 5 日看起来模棱两可：
价格窜上窜下，落在区间中部，收盘只略高一点。谁赢得了这场战斗——买家还是
卖家？我们要考虑在 1 月 13 日至 26 日之间的上涨变化的特征：1 月 28 日的大跌，
买家在 2 月 11 日和 3 月 1 日失去买入机会，以及 2 月 19 日的冲高回落。在这种环
境下，3 月 5 日的犹豫不决加剧了市场的脆弱性。
3 月 8 日星期一，道琼斯指数转而下跌，并且收盘于前一日的低点附近。毫无
疑问，这只股票将会出现更大的下跌。对于道琼斯来说，这是 600 点下跌的开始。
3 月 5 日之后，道琼斯指数处于岌岌可危的状态，得到了其他几只股票指数走势的
印证。例如，截止 3 月 5 日，道琼斯运输指数经历了近一年内最大的下跌。纳斯达
克综合指数遭受了相似的打击。3 月 5 日，标准普尔指数和罗素 2000 指数涨至当
年的最高位。当它们都在 3 月 8 日反转下跌时，其冲高回落发出了走势向淡信号。
在讨论图 4.9 时，1 月 2 日、9 日和 28 日的日内大跌，作为走势转跌的变化显
得非常醒目。在其盘口分析教程中，威尔科夫说道，“上升趋势终结于卖出浪的时
间和距离增加时，或者买入浪的时间和距离缩短时”。从盘口分析者的角度来看，
在这三天下跌中，增大的价格区间可以作出同样的结论。狭窄的区间相当重要。威
尔科夫和他后来的助手，无疑也认识到其重要性。基于他们的积累和派发模型，在
上涨和下跌之前的区间内定义最终转折点时，狭窄的区间扮演了重要角色。当然，
如前面的讨论所述，狭窄的区间告诉我们走势轻松程度的信息——尤其是当我们将
收盘位置考虑在内时。
70
在托比.克莱勃的分析文章中，狭窄的区间扮演了重要的角色。他是一位传奇
交易者/分析师，在出版了一本书之后（涉及他对市场本质的发现），试图从出版商
那里买回所有拷贝。这些书中有些逃过收回，很快变成了珍本。在他的《利用短期
价格形态进行日间交易》和《开盘区间突破》中，托比.克莱勃提到了亚瑟.米勒的
研究是其灵感。但是，他也展示了对威尔科夫的概念的全面理解，即将“最近的压
力点和最近的支撑点”作为特定狭窄区间形态的来源。克莱勃从量化分析的角度接
近威尔科夫。从几个狭窄区间的组合出发，基于买入或卖出的开盘区间突破，他测
试了日间交易结果。在特别重要的一页中，他写道：
“必须澄清的是，尽管这些测试是在未经加工的系统下进行，但是不建议像这
样交易它们。所有研究的目的是判断市场的性质。这种市场概念帮助我进行这种判
断。在应用 2NR38（或任何其他市场概念）时，市场整体环境必须要考虑。我将市
场环境定义为趋势、价格活动、价格形态和支撑/阻力的整体。最重要的是趋势，
它优于所有其他特定的市场环境。”
将最近 20 天里任意两天的区间进行比较，其中最狭窄的两天区间就是 2NR。
它代表了他所谓的收缩/扩张原则，这解释了市场在活跃期与休眠期之间的交替。
通过描述相对大小，而不是绝对大小，2NR 的概念在交投活跃市场或交投沉闷的市
场都适用。在图 4.9 中，3 月 3 日至 4 日出现了 2NR。在 3 月 5 日开盘之前，我们
知道市场处于必须上涨的位置。3 月 5 日的上涨未能坚持住，增加了我们对市场脆
弱性的理解。我也将其他两个 2NR 圈了出来。在 2 月 9 日～10 日走势产生了为期
一天的上涨回应。克莱勃定量了几个其他的狭窄区间配置。一个值得注意的形态是
3NR，定义为在最近 20 天里最窄的 3 天价格区间。根据这种形态，他得出一些有
价值的观点：
“这种形态（3NR）的心理学含义是非常有趣。通常，当形态正在形成时，投
38
全称“2K 线狭窄区间“，指连续两根区间狭窄的 K 线，或连续两根 K 线的狭窄区间。
71
机者是不在场的。事实上，他们常常忽略收缩到这种程度的市场。这是市场准备启
动并且存在爆炸性的机会。讽刺的是，对走出这种形态的兴趣如此的少。只有训练
有素的交易者，才能够识别出这些机会，并提供力量推动市场进入趋势。我建议，
在形成这种形态时要非常仔细地研究，以便参与即将来临的走势。这种形态的量化
使你能够那样做。这些测试显示了几点：1）对于市场来说，在形态形成之后，市
场常常延续日内的趋势。2）市场的整体趋势，使得形态在形成之后，能够将趋势
延续 2 至 5 天。这与 2NR 是有区别的，2NR 沿着突破方向继续，而不考虑趋势。”
在道琼斯图表上，在 2 月 3 日~5 日形成了一个 3NR。它形成于 2 月 2 日的价
格区间。因为克莱勃发现内包日是“趋势的先兆”，这种特别的 3NR 有更大潜力，
结果证明它引起了 250 点上涨。威尔科夫将这样的紧密关系称为合页。它可以比作
使门能够打开的合页。合页是价格波动的先兆。周线或月线上的合页，通常导致很
多大波动。克莱勃还测试了其他的称为 NR4 的狭窄区间形态，它的构成是，一天
的区间比之前三天的区间更狭窄。当 NR4 表现为内包日时（ID/NR4），可以看到令
人满意的测试结果。这种形态出现的频率少于 NR4。12 月 24 日出现了 ID/NR4，但
是假期冲淡了它的影响。11 月 21 日和 28 日是典型的 NR4。小幅探底回升和 11 月
21 日的收盘位置，让此 NR4 更加引人入胜。如我们已见，威尔科夫的方法将价格
区间、收盘位置、成交量以及与支撑位/阻力位、趋势线的相交集为一体，来解释
在图表上正在发生什么。但是，克莱勃聚焦于一种机会，它将产生趋势，获得一个
交易，或者 2 至 3 天的波段。
它经常给更注重直觉性的威尔科夫方法增加了即时性。
克莱勃制定了具体的日交易规则。威尔科夫研究了买家与卖家之间的争夺，但
是没有硬性的规则。例如，在 2 月 12 日至 19 日之间 4 天都处于 11 日的区间之内。
2 月 12 日是唯一的 ID/NR4，但是，它没有引发趋势。渐渐地，这四个内包日将举
证的责任落在空方。这种紧密说明股价没有退让，买家正在试图消化头上的卖盘。
留意接下来上升走势的特征。次日弱势表现使得大势滑向看空一方。这就是我喜欢
将克莱勃的研究与威尔科夫的方法结合起来的方式。
72
带着这些认识，我们转向处于趋势中间的美国钢铁日线图（图 4.10）。在 2003
年 10 月下旬，该股跳到主要阻力 22 之上。当需求战胜了供给（D/S）时，价格区
间扩大，成交量增加。向上运动慢慢地涨至 24 以上。在 11 月 5 日（点 1），这天
的反转提示将要调整。两天以后（点 2），股票试图确认这个高点，但是区间比之
前六天更窄（NR7），价格收盘没有改变，还在中间。次日的向下突破引发进一步
下跌。在这波下跌的最后四天，价格区间变窄，成交量收缩——理想的对向上突破
进行确认的走势。在次日开盘，应该建立多头头寸，止损就在 20.95 之下，对应于
这根 K 线的低点，也是需求战胜供给的地方。最后三天也遇到了前面定义的 3NR。
这里，我们来到了两种交易方法都要一试身手的地方。价格/成交量表现给出了理
想的回撤，来确认向上突破（参考图 1.1，何处发现交易机会），这个 3NR 建议在
开盘区间之上（之下）具体点位做多（做空）。考虑到潜在的看涨趋势，更偏向于
建多头头寸。
图 4.10 美国钢铁日线图
来源：TradeStation
73
如图 4.11 所示，美国钢铁连续六天，不断创出更高的高点，更高的低点和更
高的收盘。在第六天（12.1）
，价格区间扩展到 1.64 点——自从 10 月 30 日以来的
最大值，真实区间等于 1.97 点。在向上突破 11 月高点时，出现大幅上涨。这波上
涨在接下来三天止步不前，多头开始兑现利润。交易者通常预期股票回撤并确认向
上突破。但是，微幅回调没有给人在下跌时便宜买入的机会。它证明了该趋势的潜
在强势。如上所说，克莱勃将内包 K 线39视为“交易机会的先兆”。这三天可能与
3NR 相混淆，除了在过去二十天内连续三天收窄以外（在 11 月低点）。考虑到区间
的狭小，以及收盘相近，机会更偏向于进一步向上。初看起来，第 3 天令人失望。
这里，股票涨至前面四天的高点之上，然后反转，收盘价没有改变且接近于区间的
低点。在很多方面，它看起来像道琼斯在 2 月 19 日的走势（图 4.9）。但是，在那
个例子里，积累的行为指向向下转折，而不像美国钢铁这样。根据次日价格表现所
呈现的正态分布规律40，第 3 天警示了潜在的冲高回落。但是与之相反的是，次日
（12 月 8 日）该股票跳空高开——几乎在高点 3 之上，并且一路上涨，价差很大
（1.99 点真实区间）并且强势收盘。强势跳空高开概率很小。但是对于这种警告，
交易者必须立刻对其作出反应。当股价跑到前一日高点之上时，胆大的交易者应该
买入更多股票，并且将止损设在前一日收盘之下。没有谁能保证一定成功，但是，
这种行为偏向于继续上升。虽然我没有对这样的拉升做过统计研究，但是经验告诉
我，大多数出现在上升趋势里。尽管第 3 天的走势预示了冲高回落，但是在上升趋
势中失败，对它们来说并非不常见，就像下跌趋势经常遇到失败的探底回升一样。
更多内容将在后面介绍。
39
原文“inside day“指当前 K 线的全部区间位于之前 K 线的价格区间之内。
40
原文“the bell-shaped curve of probabilities“直译”贝尔曲线概率“。
74
图 4.11 美国钢铁日线图 2 来源：TradeStation
收缩/扩张的原则可以在图 4.12 里看到效果。在 12 月 8 日之后，股票在狭小
区间运行了两天。第二天内包于第一天。但是，与之前下跌 K 线（从 11 月低点开
始）的成交量相比，这里的下跌成交量是最大的。它说明了需求的存在，因为大量
的卖盘并没有导致进一步下跌。最后请注意，这两天价格都维持在 12 月 8 日高点
之上。我们再次看到微幅的回调，将潜在买家拒之门外。12 月 11 日趋势恢复，价
格区间很宽，约为 1.97 点。成交量增大到自 4 月以来的最高位。它可能预示着高
潮走势，或者笔直拉升的开始。我们知道股票已经达到上升通道的超买区域。12
月 12 日（点 4）成交量增大至更高水平。这两天的总成交量可能预示着买入高潮。
如果跌至这两天的低点以下，可能威胁到这波上升趋势，所以多头止损提升至 28.09。
75
图 4.12 美国钢铁日线图 3 来源：TradeStation
12 月 15 日美国钢铁跳空高开（图 4.12），真实区间等于 1.26 点，自 11 月 21
日以来的第四大区间。在接下来一天（点 5），股价收低 55 美分，这是自上涨以来
最大的跌幅。难以置信的是，这也是股价第一次收在前一日低点之下。但是，在
12 月 17 日，股价反转向上，收在过去两天的高点之上。在 12 月 18 日强势上涨之
后，止损可以提高几美分至 30.51，即前一天低点之下。从 12 月 11 日（28.11）和
12 月 17 日的低点所画的上升通道更陡峭。后者是一个 NR7，股票维持在 12 月 18
日高点的上方。次日是假期，所以成交量很低。12 月 29 日，股票区间又是 1.97
点，并且触及上升通道上轨。然后，它横盘五天，维持在前期高点之上。五天中有
两天警告有回调。首先是 12 月 30 日的价格走势。自从 11 月 21 日以来，这里出现
76
了最引人注目的走势转跌的变化。股票出现最大的日内突破和最大的跌幅——一切
都发生在一个内包 K 线里。将这一天的价格走势与 2004 年 1 月 2 日（图 4.9）道琼
斯走势相比。其次，图中最后一天略创新高，但是未能守住涨幅，因此产生了潜在
的冲高回落。这些都是走势的微小变化，只会是一波回调。波段交易者将会兑现利
润，而头寸交易者将会把止损保持在 30.51。引发的下跌在 9 天之后见底于 33.19。
更大的上涨在 2004 年 3 月见顶于 40.15，时间是在我们的研究结束两个月之后。在
2000 年 11 和 2003 年 3 月之间，形成一个大的平台。据此绘制的点数图预测的最
大上涨将达到 43。
图 4.13 美国钢铁日线图 4 来源：TradeStation
77
根据对图表分析所获得的信息，来看一下在食糖 2012 年 10 月合约图（图 4.14）
里的价格上涨，尽可能多地观察画线和价格/成交量。它们很好地揭示了发生了什
么，并且为市场的未来方向找到了可靠依据。
从 6 月 2 日的笔直拉升开始，我每 5 天标一个数字作为参考点。最后一天显示
的是数字 34。想象一下，你正在仔细地研究这张图表在第 34 天以后的走势，并且
你开始利用水平线和斜线来框定价格走势。这里是我的注解：
1. 在第 2 天（20.29），第 12 天（21.14），第 24 天（23.05）和第 32 天（23.99）
分别画一条水平线。它们描绘了在这波连续上涨中的上冲缩短。较小的水
平线穿过第 3 和第 26 天的低点。在第 3 天低点之下的小幅下跌，出现了探
底回升。
2. 反向趋势线紧紧地指向高点，它穿过了第 2 天和第 21 天的高点。
3. 穿过第 8 天低点画一条平行线，产生一条反向趋势通道。请注意，第 30
天的低点在这条线之上。
4. 穿过第 14 天的低点画第二条平行线。
5. 如图 4.4 所见，上升趋势被保持，因为吓人的 K 线未能产生进一步弱势。
换句话说，缺乏后续的下跌。令人恐慌的价格动作出现在第 2 天，第 13
天，第 17 天，第 21 天，第 24 天和第 26 天。除了第 26 天以外，所有这些
下跌日都伴随着巨量。除了第 2 天以外，它们都有宽幅区间。
6. 第 32 天的成交量很醒目，是图中的最大量。它的区间在上涨日里是第三大。
它发出了走势处于高潮的信号。
7. 将这些放在一起看，从第 30 天底部到第 32 天高点的走势，是图中最陡峭
的三天上涨（179 点）
，因此凸显了走势处于高潮。
8. 在第 33 天，市场试图转而向下，但是价格反转并收在高点附近，只略微低
一点。在第 33 天之后缺乏后续的上涨增强了看空的前景。
78
图 4.14 食糖 2012 年 10 月合约日线图
来源：TradeStation
在此处，交易者应该已经理解使得始于 6 月低点的上升走势得以延长的因素，
并且认识到市场在第 34 日的收盘弱点。接下来的 8 天如图 4.15 所示。在第 35 天
的狭窄区间，毫无疑问地给买家另一次机会将价格推高，因为市场维持在第 24 天
顶部。我们还不知道市场将在次日出现最大的下跌 K 线，但是它发生了。由于它的
真实区间，大成交量和弱势收盘，第 36 天是明显的走势转跌的变化。它提高了出
现更大下跌的可能性。但是在接下来三天，食糖维持在穿过第 26 日低点的这条线
之上。在第 39 天，出现了外包的向下反转，但是收盘位置减弱了那一天传达出来
的向淡信息。在第 40 天，价格滑向支撑线以下，但是收盘回到高点附近，仅仅低
了 0.08 点。这里，我们遇到了潜在的探底回升，并且还是不能排除另一次上涨的
企图。第 41 天是致命一击：没有继续向上，收盘在前一日低点之下。在此时，我
们清楚地知道，价格即将下跌。下跌应该真正地开始了。与之相反的是，在最后一
79
天，价格区间收窄，成交量减少，并且合约只低了四个跳动。想象一下你在第 34
天或第 41 天做空。你认为，最后一天的走势否认了之前的看跌结论吗？平掉空仓
是对的吗？在这里，我们遇到在评估交易时一种情形，即我们必须乐于将自己暴露
在未知面前。我称之为“交学费”。从第 42 天的收盘起，食糖 10 月合约在接下来
的 9 天下跌了 183 点。这波下跌的每一天，都有一个更低的高点，更低的低点和更
低的收盘。每次收盘都位于前一天低点之下。
图 4.15 食糖 2012 年 10 月图之二
来源：TradeStation
从本章里展示的这些例子，你应该能更好地理解其他任何 K 线图——从日内的
到月线的——也更加地轻松。你应该有能力去倾听市场对于自己说了什么，而不是
分析一大堆指标和算法。像这样有效的知识，来自于反复不断地研究画线的故事和
价格/成交量的表现。
80
第五章 探底回升
在工作室和交易者培训中心演讲时，我是这样介绍探底回升和冲高回落的：你
可以只凭交易探底回升和冲高回落而生。一旦你理解了探底回升和冲高回落，你将
看到一种在所有时间框架里都有效的走势信号。探底回升可以为日间交易者的高尔
夫球杆提供动力，也可以充当长期资本获利的催化剂。
对我来说，探底回升就是针对交易区间或支撑位的冲击（穿越），但是它未能
继续下跌，从而导致向上反转。交易区间的持续时间没有特别的规定。我的经验来
自于对日内价格运动的数年跟踪研究，举例来说，在五分钟图上，320 根价格 K 线
代表了 4 天的债券数据。针对由 320 根 K 线组成的支撑位或交易区间的冲击，看起
来是值得交易的情形。在五分钟图或月线图上，探底回升所产生的可能利润，与潜
在趋势，市场波动性和点数准备41有关。最后一句话，指出了与探底回升有关的三
个重要概念。首先，当市场跌至支撑线以下且未能继续下跌，我将它视为处于“潜
在的探底回升位置”
。换句话说，缺乏后续下跌提升了向上反转或探底回升的可能
性。它不能保证一定是探底回升。如后所见，价格/成交量行为和探底回升的大环
境，将帮助判断探底回升的可能性和重要性。其次，上升趋势里的探底回升具有更
高的成功率。与之相反，如果处于下降趋势里的潜在的探底回升未能发展，空头将
获得有用的交易信息。第三，市场的波动性经常决定了探底回升的上涨幅度。点数
准备的值，也就是交易区间的大小，也可以决定探底回升所引发的向上运动的大小。
点数准备指的是在点数图上的汇聚量，它可以用于预测价格。
虽然威尔科夫并没有真正提到过探底回升，但是他讨论过市场对支撑位的确认
和再确认。这些确认给主力一个机会，来量度支撑位附近存在多少需求。最终的确
认来自设计好的跌至支撑位以下。如果向下跌穿未能导致新卖盘的涌出，主力就意
识到供给出现真空，于是大胆买入，并因此产生了快速的反转。跌至支撑位以下常
41
原文“point and figure preparation”
。这个词在中文里显得很陌生。它是利用点数图进行价格目标预测时要用到的概念。
81
常受益于止损盘。正如汉佛莱.内尔在其《盘口分析和市场策略》一书中所写，市
场是“充满买单和卖单的蜂窝”
。某些止损卖出抵消了多头头寸，而另一些可能是
新空头，它们因预期更大下跌而入场。对向淡的利润报告或经济数据做出反应的市
场运动，经常会触发这样的止损盘。在价格跌至支撑位以下时，我将之设想为一场
拳击赛。如果拳手将对手击出拳台，跌进第五排座位，对手不应该能站起来回到拳
台，带着恢复的体力蹒跚而行。向下突破使得天平倾向卖出一方。他们应该充分利
用其优势。当突破失败发生时，交易者可以做多，并将止损设在下跌低点之下。这
是在风险最小的危地上买入。但是，它并不意味着我们带着反转的希望，在每次向
下穿越时自动买入。我们不站在飞驰的列车前面去捡零钱。
由于跌至交易区间以下提高了探底回升的可能性，你可能想知道哪种规模的下
跌符合探底回升的定义。不幸的是，没有精确的规则可用，但是某些指导原则是有
帮助的。“相当小的穿越”看起来正确，但是这样的术语没有传达出太多的意义。
意义来自于经验，当我们看到甲板，说它大约有一英尺。在第三章，我们讨论过
QQQ 图上（图 3.9）的大跌（2000 年 4 月 4 日）。图上这部分在图 5.1 中被放大，
它以 4 月 4 日的价格结束。这里，原始的交易区间在 3 月 10 日至 16 日之间，跨度
为 15.44 点。4 月 4 日下跌了 12.69 点，约为交易区间的 82%，运行至 101.00 以下。
如果我们只考虑下跌的大小，即使股票收盘回到 3 月 16 日低点之上，我们也将排
除探底回升的可能性。在 4 月 4 日低点，股票从前一天收盘跌掉 14%，比交易区间
的低点还低 12.5%。这种大小的下跌预示了更大的下跌。如前所述，4 月 4 日的成
交量和价格区间创了当时的记录。
82
图 5.1 QQQ 日线图
来源：TradeStation
几周以后，QQQ 企稳并在 78 至 94.25 之间形成一个交易区间（图 5.2）。探底
回升在 5 月 22 日开始，这一天股票跌至 78 以下，然后向上反转。此时买家似乎战
胜了巨大的卖盘。但是，5 月 23 日买盘消失，价格向下反转并收盘在交易区间以
下，接近当天的低点。拳手已经被完全击出拳台，跌进第五排座位。他不应该能站
起来。但是在 5 月 24 日，股票再次反转向上，并强势收盘在交易区间下限之上。
巨量和强势收盘说明买盘的力量已经战胜卖盘的力量。在最低点，这波下跌使得价
（在 4 月 4 日（图 5.1），有人可能主张买家战胜了卖盘，但是下跌
格净减了 7%42。
幅度远远超过正常幅度——买家得不偿失的胜利）
42
相对于价格 78 而言。
83
图 5.2 QQQ 日线图
来源：TradeStation
84
不是所有的探底回升都伴随着巨量。偶尔有时候，价格滑向新低，并且没有出
现成交量急速放大就向上反转。可可日线图上在 2004 年 4 月至 7 月之间有一个例
子。5 月 18 日，可可跌至 4 月 21 日低点 2196 以下，达到 2170。价格在 5 月 18
日向上反转并收在 2196 之上。对支撑位的穿越没费多大劲，未能引发新卖盘的涌
现。因此，探底回升形成了。我清楚地记得当时的情形。我没有在 5 月 18 日做多，
5 月 19 日没有加速上涨，使得我保持旁观。5 月 20 日，在跳空开盘并涨至前一天
高点之上以后，我立刻做多并在前一日收盘价位43之下设保护。跳空并涨至前一天
高点之上，消除了对市场方向的所有怀疑。这次加速导致了 175 点上升，但是没有
形成趋势。在涨至 5 月高点之后，价格回到了交易区间的底部。市场几次试图拉升，
但是它都未能远离险境，提高了另一次向下突破的可能。注意在大多数快速向上走
势中弱收盘，
卖家不断地使上涨受挫。从 7 月低点的探底回升导致了 450 点的上涨，
但是进行这笔交易，交易者必须买入迅速。
43
原文“unchanged level”直译“未改变的位置”
。个人推测指的相对于跳空高开，前一天收盘位置是未改变的价位。
85
图 5.3 可可日线图
来源：TradeStation
很多探底回升引起快速的，利润可观的交易，但是涨幅并不大。对于持续时间
为 1～10 天的波段，它们给出很好的走势信号。图 5.3 显示了第二次探底回升，时
间是 7 月 2 日，价格跌至 2158，成交量温和放大。由于这波下跌穿透前期低位一
个点，我们可以说，在对早前探底回升进行确认时，出现了一个小幅探底回升。这
样的走势并非不寻常，有时候在第二次探底回升时会伴随着更大的穿越。时间将会
告诉我们，第二次探底回升是否开始了持续的向上运动。但是，因为卖家再次失去
了优势，机会偏向于更大的上涨。图上的这两次向下突破，跌至交易区间以下很小
的百分比。交易者可能推测低成交量反映了卖压的不足，导致小幅的穿越。但是有
时候，在探底回升之前，小幅向下突破会出现巨量。当这种情况发生时，我们应该
注意巨量卖出与微幅跌幅。它说明某些人正在承接所有卖盘——尤其是在价格收盘
远离低位时。弱势收盘将会使得这个结果存疑。
2004 年 3 月 10 日，卡特彼勒（图 5.4）下跌至 2 月低点以下 1.38 点（3.6%）
。
86
这里，我们看到大幅向下，弱势收盘和剧增的成家量。在这天结束时，卖家获得掌
控权。但是在 3 月 11 日出现走势变化——这一天的价格区间是前一天的一半，但
是成交量是一样的。以收盘价计算，股票亏损不足 0.18 美元。我们注意这里的巨
量卖出和微幅下跌。巨量和略微下行告诉我们，买盘在较低位置出现。它们警示了
潜在的探底回升。在 3 月 12 日星期五，股票上涨并收盘于前一天的高点之上，提
高了探底回升的可能性。3 月 15 日是一个区间狭窄的内包 K 线，并没有反映出积
极的卖盘。它是经典的二次探底回升。基于这样的蛛丝马迹，积极的交易者可能在
次日开盘建立多头仓位，并将止损设在 36.26 之下。很多探底回升——尤其是那些
伴随着巨量的向下突破——会被再次确认。对探底回升的确认提供了极好的做多机
会，它代表了更高的支撑力。理想地，日区间应该变窄，同时在对探底成交的二次
确认时，成交量逐步减少。但是，任何人都不应该依赖于死守理想状态。在卡特彼
勒图表上，另一个二次确认出现在 3 月 22 日。这里，股票跌至 2 月支撑线之下，
但是收盘回到它之上。成交量减少到自 3 月 10 日向下突破以来最少。在 QQQ 图上
（图 5.2），5 月 26 日星期五的二次确认看起来非常典型，收盘在区间中部，略高
于前一天收盘，成交量明显减少。交易者应该在次日开盘做多，并在 5 月 26 日低
点之下设保护。在 QQQ 和卡特彼勒图上的二次确认之后，价格分别上涨了 22 美元
和 4 美元。这两次探底回升都不是出现在明显下跌底部。QQQ 的探底回升出现在
大的顶部形态范围内，而卡特彼勒的探底回升出现在未完成的顶部形态中间。请记
住“在何处寻找交易机会”的模型。如前所述，很多交易出现在交易区间的边界附
近。某些将导致延续的走势，另一些将会短期存在。
87
图 5.4 卡特彼勒日线图
来源：TradeStation
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当第一次向下突破伴随着巨量出现时，倾向于存在二次确认。跟在低成交量的
向下突破之后的探底回升，像可可图上的这两次，不常出现二次确认44。但是，我
们发现很多模棱两可的探底回升和二次确认。现在请看 IBM 图表（图 5.5）。2003
年 8 月 6 日，该股跌穿为期两个月的交易区间的底部，然后反转收盘在当日低点之
上很远的位置。它的收盘价和交易区间的底部相同。因此，向下突破的尝试失败了。
这波短促的洗盘没有出现成交量的增加。价格快速回到交易区间，然后维持在 8 月
11 至 14 日之间狭窄区域。这四天的收盘位置表明，该股明显不愿意走低。价格护
守在更高的价位，而不是返回到实际的低点，这种走势表示了对探底回升的二次确
认。在二次确认期间的价格护盘活动，结束于 8 月 11 日的高点。一旦股票收盘在
此小阻力位之上，价格朝着下跌趋势线涨去，直至在 85 附近遭遇到阻力。8 月 22
日星期五的倒“T”形和弱势收盘，预示着股票将再次下跌。请注意，该股如何在
8 月 11 日高点再次找到支撑。在 8 月 26 日至 29 日（见画圈区域），这四天的收盘
聚集在 50 美分的区间里。除了 8 月 27 日以外，所有收盘都在每一天的高点附近，
说明在较低位置存在买盘。8 月 29 日是区间狭窄的内包 K 线，反映了总体上的卖
压不足。还请注意，始于 5 月高点的价格波段持续地收缩，在始于 8 月 22 日的这
波下跌中，出现了最小的下行。该股随时准备上涨。威尔科夫将这称为“起跳板”
。
交易者可以将它称为对探底回升的另一次确认，或起跳板。这种信息来自于价格/
成交量行为，而不是专业术语。你只需要知道如何理解这三种基本因素——价格区
间，收盘位置和成交量——并结合画线和更大的时间结构来看它们。
44
原文“are tested less than”直译“被确认的没那么频繁”
。
89
图 5.5 IBM 日线图 来源：TradeStation
90
大时间结构的内容将我引向联合太平洋铁路日线图（图 5.6），2000 年 3 月貌
似出现了小幅探底回升。这张日线图显示了一波为期 10 个月的下跌，价格始终呆
在已知的下降通道内，不断地在通道的需求线上找到支撑，每个重要的支撑位在后
来的上升中都成为阻力位。我在每一个支撑位标上了低点价格，因为它们揭示了类
似于探底回升的走势。如果测量从 2 月到 5 月的下跌幅度，我们看到分别一连串的
下跌分别是 4.66，3.97 和 1.56 点。在最后一波下跌，股票亏了 81 美分。威尔科夫
将这种走势称为下冲缩短（在图上，我经常用 SOT 来表示。它也出现在上行中）
。
下冲缩短反映了动能的消失。无论何时，当成交量在下行的低点变得很大，且向下
幅度减少时，都要特别注意。它意味着，由于在较低位置出现的需求，导致卖盘大
跌幅小。如果在下冲缩短时成交量减少，我们知道卖家正在筋疲力尽。这些相同的
观察报告适用于一波探底回升。巨量穿透支撑位，且只略微下行反映了卖盘的跌幅
不大。低成交量穿透支撑位，且略微下行说明供给被耗尽。结合联合太平洋铁路图
表上的走势，我们会说，在始于 1999 年 5 月低点的整个下跌中，2000 年 3 月表现
出下冲缩短了。结合始于 2000 年 2 月低点 17.94 的交易区间这个大环境，于 3 月
见底的 81 美分下跌被视为探底回升前奏45。在第三章，我们研究了平衡顶点以及
斯伦贝谢日线图上的探底回升（图 3.12）。在其周线图上（3.13），1998 年 12 月见
底的这波下跌出现了下冲缩短。对于探底回升、冲高回落和下冲缩短等概念来说，
其背后的主要思想是缺乏后续走势。它说中了问题的核心。
45
“前奏”是根据句子的意思加进去的。考虑原文直译会是“…下跌被视为探底回升”
，中文很别扭。
91
图 5.6 联合太平洋铁路日线图
来源：TradeStation
在我们看更大环境之前，探底回升的细节值得关注。我将联合太平洋铁路的交
易区间（图 5.7）进行了放大，该区间从 2 月低点 17.94 开始。3 月 13 日，该股跌
至 17.13，比向下通道的需求线略低一些，因此产生了小幅超卖。价差的缩窄，低
成交量和这天的收盘位置，说明卖压至少暂时耗尽。3 月 14 日，股票维持在一个
狭窄区间，并且收盘略高一点点。这表明股价没有意愿回到前一天低点。在向下通
道里，处于超卖状态的下冲缩短，预示着可能会探底回升。它出现在 3 月 15 至 16
日，宽幅价格反映了上行幅度大。始于 3 月高点的所有跌幅在两天里都被吞没。低
成交量，回撤到垂直区间的中部，笔直拉升区间都表示这是对探底回升的二次确认。
在二次确认时，也出现了小幅的探底回升。
92
图 5.7 联合太平洋铁路日线图（放大）
来源：TradeStation
在联合太平洋铁路月线图（图 5.8）上，我们看到，在趋势转而向上之前，这
只股票在 23 至 18.5 之间又“来回折腾”了五个月。但是，这张图也揭示了与 2000
年 3 月这波小幅探底回升有关的某些非常重要的事情。3 月的下跌冲击了 1998 年 8
月的低点，产生了更大级别的探底回升。因此，2000 年 4 月至 9 月这六个月的交
易区间，是对这波大探底回升的二次确认。它说明，卖压在耗尽，该股正在一波大
涨的起跳板上。对价格的紧贴也要注意，它在月线图上出现时，特别值得玩味。这
个研究是最重要的。
93
图 5.8 联合太平洋铁路月线图
来源：TradeStaion
94
分析月线图的方式，与分析日线图是一样的，强调区间、收盘位置和成交量。
没有比这在日本指数基金的月线图上更醒目的了。在下跌了两年之后，该股在 2002
年 2 月（图 5.9）找到支撑。最初的上涨在前期向下突破的位置遇到阻力。然后，
价格下跌了五个月并于 10 月见底，此时支撑位被跌穿，成交量升至 480 万股。尽
管卖盘很大，但是该股收于区间中部，且位于 2 月低点之上。这暗示了可能有探底
回升，但是股票在此维持了四个月，并没有任何能力上涨并远离危险位置。在 2003
年 2 月（点 3）
，狭窄的区间，弱势收盘和低成交发出了向下突破的警告。在 3 月
和 4 月（点 4 和点 5），该股创出新低，且成交量巨大。这里，没有大幅向下 K 线，
卖盘大跌幅小。但是，四月收盘提供了股票可能上涨的线索。探底回升开始于五月
的转折。供给在 6 月（点 6）出现，但是它在 8 月被消化，股票于 2006 年 5 月涨
至 15.55。
95
图 5.9 日本指数基金（EWJ）月线图
来源:TradeStation
96
持续很多年的交易区间，经常包含大量的探底回升，它们提供利润可观的中级
上涨，且不出现明显的向下突破。大豆季线图（图 5.10）提供了一个典型的例子。
不需要对这张图做深入研究，就能发现五个明显的探底回升。从左到右，它们产生
了 6.36 美元（16 个月），3.87 美元（7 个月），6.32 美元（21 个月），2.31 美元（9
个月）和 6.39 美元（27 个月）的利润。始于 2006 年低点的探底回升，在 22 个月
里获利 11.39 美元。对于显示在这里的交易区间，它有明显的向下突破。考虑大豆
一美元等于 5000 美元/合约，这些结果不算太坏。因为探底回升趋向于持续数月，
大豆市场值得仔细研究。几个探底回升的前面是向上反转，这些反转最初未能启动
大涨。前面所说的涨幅是从最后的起点开始测量的。在 1999 年之前，所有的探底
回升都出现在 1975 年低点和 1977 高点所构筑的边界内。1973 年高点没有被再次
确认，直到 2008 年升至 16.63。这波趋势在 1980 年见顶，直到 1999 年才见底，同
一年大豆市场跌至 1975 年低点之下。大豆 1999 年低点被确认几次，却一直坚持到
2002 年 2 月。在 1999 年至 2002 年之间的价格运动是一个末端洗盘，因为它出现
在交易区间的末端，经历了漫长的时间。这种价格运动经常以跨年的交易区间结束，
并开始一波大涨。虽然始于 2002 年低点的大部分上涨都在 2004 年被吃掉，但是它
最终还是成为对该末端洗盘的二次确认。在大豆油年线图上（图 3.6），我们研究了
对 1975 年低点的末端洗盘。它也出现在 2001 年期间，并产生了一波大涨。在同一
年的图表上，交易区间开始于上世纪 50 年代早期，结束于 1968 年一个不太明显的
末端洗盘。
97
图 5.10 大豆季线图
来源：MetaStock
1966 年，道琼斯工业指数（图 5.11）第一次涨至 1000 点。从此高点开始，它
在一个交易区间里呆了 16 年，此处出现了多次探底回升、冲高回落，末端洗盘和
三角形收敛。1982 年 8 月的探底回升，伴随着截止当时该股票历史上最大的月成
交量。在 1982 年 8 月之前，纽约证券交易所指数的日成交量从未达到 1 亿股，而
在该月有五天都出现了这种情况。1982 年 8 月的月区间，在所有前期上涨月里是
第二大的——只逊于 1976 年 1 月。当然，对于所有上涨月或下跌月来说，1982 年
10 月拥有最大的区间。为了分解这个探底回升，我们以从 1981 年高点的下跌开始。
9 月份，这波下跌在 807 找到支撑。1982 年第一季度看到更多弱势，加上三月的新
低，我们看到三个重要特征：收盘远离月线区间的低点，略低于之前的月收盘，回
到 1981 年低点之上。综合起来，这三个特征发出了可能存在探底回升的警告。1982
年 3 月，纽约证券交易所指数的月成交量达到了历史最高。但是，卖盘大跌幅小，
这增强了看多的气氛。5 月，出现小幅的探底回升，但是，它在 850 遇到了阻力。
从 5 月高点的回撤可以被视作对探底回升的确认，该探底回升是从 3 月低点产生的。
6 月，看起来像是对探底回升的二次确认，道琼斯保持低位，月收盘远离低点。但
是在 7 月，上涨爆发，但是收盘位置说明上涨止步。这使得此阶段成为对探底回升
98
的又一次确认。在 8 月，价格跌至新低。但是，当道琼斯在月内回到 7 月高点时，
探底回升处于全速运行。这波暴涨超过了前 11 个月高点，预示着一生只有一次的
牛市开始了。有人可能会问，为什么 1982 年 8 月的探底回升有如此巨大的影响，
而其他的则未能产生持久的牛市行情。一个明显的，非技术的理由与利率有关。长
期收益率在 1981 年 9 月见顶，短期收益率在 1982 年 8 月急速下跌。从纯技术角度
出发，价格收敛至平衡顶点，使得探底回升有如此爆发的上涨。另外，一些长期价
格循环在 1982 年见底。从 1982 年低点的转折很沉闷，证明了股票市场没有能力走
出趋势。我们已经看到同样的走势贯穿 2011 年～2012 年期间。有关冲高回落的内
容将在下一章被讨论，但是图 5.11 提供了几个极好的例子。
图 5.11 道琼斯工业平均指数月线图
来源：TradeStation
如我们所见，探底回升，波动大的交易区间，见道琼斯和大豆图表所示，经常
提供了重要的买入机会。在上升趋势里，探底回升有时候出现在回调的右边。它们
可以被用来金字塔加仓多头头寸，或者在趋势开始后上车。下跌趋势充满了失败的
探底回升（见图 5.6）
。我称之为抄底者噩梦，因为它们不断地诱惑交易者追逐向上
99
反转。它们通常短期存在，并且可以用来建立空头头寸，如果正确理解的话。我们
首先来看迪尔公司日线图（图 5.12）上两个上升趋势，时间是 2003 年 3 月至 2003
年 10 月期间。股票市场在 2003 年 3 月出现一个重要低点，它随后产生了一波上升
趋势，持续了大约一年。在标准普尔以及其他指数的日线图上，3 月低点的反转非
常明显，迪尔公司也跟在大家后面，但是在暴涨之前，它没有给出任何明显的预兆。
换句话说，在始于 2002 年 12 月的下降通道里，没有出现成交量高潮，没有下冲的
缩短，没有反转走势，没有超卖情况。在周线图上（没有显示），从 2002 年 12 月
至 2003 年 3 月的下跌，再次确认了 2002 年 7 月的低点。但是，从价格/成交量角
度来说，没有任何事情发生，来指出大幅上涨的开始。但是，股票迅速地离开低点，
涨至 3 月 21 日高点，与大势相呼应。然后，在接下来的回撤里，股票吐回大部分
上涨。从此低点，股票逐渐地涨至 22，在 5 月 12 日至 13 日的巨量说明了供给的
存在。在 5 月 29 日的小幅下跌突破之前，交易区间持续了几周。成交量升至 11
天里的最高水平，价格收在当天低点附近。次日，没有继续向下，使股票处于潜在
的探底回升位置。（它也增加了一种可能性，即股票已经在 3 月高点附近完成了蓄
势。）交易者可以在 5 月 30 日或 6 月 2 日做多，止损设在 5 月 29 日低点之下。尽
管成交量在下跌突破时增加，但是没有出现二次确认。在这种小幅探底回升略下小
注，在上升趋势里有很大机会成功。在 7 月 16 日，股票跌至交易区间之下，并且
收在弱势。成交量保持低迷。
100
图 5.12 迪尔公司日线图
来源：TradeStation
我喜欢的探底回升类型之一出现在 17 号。这里，股票跳空高开——几乎和前
一天高点一样——成交量剧增。在下跌趋势里，这种探底回升走势很少有效。但是，
在上升趋势里，它加强了看多气息，它使得未来的买家追买，以获得股票，并阻止
其他人得手。在这次探底回升，我们遇到低成交量的突破。在随后的上涨日和次日
的二次确认时，出现成交量放大。然后，股票快速地升至 6 月高点之上。请注意，
8 月上旬的回撤，确认了向上突破位置，这里买盘战胜了卖盘，如图 1.1 所示。在
8 月，价格加速上涨，最终深陷在另一个交易区间里。9 月 26 日，股票跌至交易区
间的下边界以下，成交量却没有丝毫增加。（它确认了 8 月 12 日垂直加速。）缺乏
成交量和次日的后续走势，提高了探底回升的可能性。我喜欢看到这样的上涨。窄
幅内包 K 线（9 月 29 日）就在区间低点之下，需要立即反弹或小心下面。在下跌
趋势里，对结果少有怀疑。这里，潜在的趋势去除了所有怀疑，因为股票从危险处
上涨离开。9 月探底回升时的低成交量增加了意义，它确认了 8 月 12 日-13 日的垂
直、巨量区域。低成交量反映出供给缺乏的区域，在此区域里，买盘完全战胜了卖
盘。明显地，少数上当的空头受到诱惑，在 9 月 26 日跌破处增加了头寸。股票在
101
2004 年 4 月达到 37.47。
在欧元 2004 年 12 月合约图中的上升趋势（图 5.13），位于 2003 年 11 月至 2004
年 3 月之间，包含了大量的探底回升和对巨量向上突破区域的确认。这张图表提供
了一个独特的“画线的故事”
。背景信息是，该合约在 2003 年 6 月见顶于 98.39，
并且下跌至 2003 年 8 月低点 96.87。经过一个月的整固，价格于 9 月 4 日至 5 日快
速上涨。这次暴涨为上涨至 8 月高点——这是本图表起点——提供了动力。很自然
地，在 9 月上旬，始于 8 月高点的回调确认了价格垂直拉升的区域。这次回调被标
为交易区间 AB。从 10 月低点，小交易区间 BC 形成。它的第一个高点略微在 10 月
3 日区间里一点的位置，在这里价格放量加速走低。11 月 7 日放量跌破了交易区间
AB 和 BC，但是收盘位置和卖盘大跌幅小，暗示着探底回升将要出现。当该合约在
两天后发力向上时，交易者应该做多，并将止损放在当前低点之下。此探底回升在
11 月 13 日至 14 日加速向上，然后于 17 号星期一逐渐衰竭。在后面的日子，价格
区间的收窄说明探底回升失去了动能。当然，这还是位于 10 月 3 日向下突破的区
域，也产生了针对交易区间 BC 的潜在的冲高回落。主动交易者可能兑现利润，或
者持股赌二次确认。冲高回落直到 11 月 21 日才结束，导致了对探底回升的确认。
在 12 月 5 日，在再次确认低点之前，合约放量急速上升，吃掉大部分前期下跌走
势。向上大幅运动，强势收盘和成交量大，预示着进一步的价格上涨。价格首先经
历了起起伏伏的护盘走势，在 12 月 11 日向上突破之前，买家消化了剩余的卖盘。
向上突破持续时间很短，因为合约在次日遭遇了阻力。新交易区间 DE 主要形成于
BC 的上方，大多数位于 12 月 11 日至 12 日向上突破的交易区间。本图的大环境如
“何处寻找交易机会”里所示，交易区间 DE 是一个更漫长的对向上突破的确认。
其结果是在 1 月 2 日出现探底回升。虽然合约在 1 月 2 日星期五大幅下跌，微不足
道的成交量说明是弱多头的洗盘，而不是供给战胜需求。次日的低成交量和窄幅区
间，突出了供给的缺乏，提供了良好的做多位置（对使用收盘数据的交易者来说，
更好的位置在次日开盘）
。在接下来三天（见画圈区域），市场紧贴着阻力线，买家
102
消化头上的卖盘。
图 5.13 欧元 2004 年 12 月合约日线图
来源：TradeStation
103
这三天的收盘是多么的接近，正好在其相应日内低点之上，对于发现这一点的
交易者来说，蓄势区域提供了极好的做多位置。1 月 9 日，买盘战胜了卖盘，价格
大幅有力地上行。次日，上涨暂时止步，看起来在阻力线 A 上方进行价格整固，然
后向上推进到另一个高点（1 月 23 日）。我们立刻注意到，在上涨至前期高点（1
月 10 日）时，上冲缩短，价格反转走低。忽然间，我们面对一种可能性，最后的
向上突破产生了针对交易区间 AB 的冲高回落。波段交易者兑现利润，积极的交易
者在空方下注，止损就在 1 月 23 日高点之上。在 1 月 28 日巨量和大幅下跌之后，
潜在的冲高回落变得更加像模像样。虽然这波下跌确认了向上突破，并维持在阻力
线 D 上方，但是弱势收盘和巨量偏向于进一步走跌。正是 1 月 29 日的走势减少了
看空的预期。在这里，交易区间缩窄，价格收在区间中部，成交量升至图中最大，
市场回到前期蓄势区域。更有利的是，很明显买盘正面迎接着巨量卖盘。因此，合
约略微地下跌。波段交易者可能再次建立多头头寸，止损略低于 97.80（蓄势区域）。
任何人想要保持空头头寸，应该至少调整止损至不亏不赚。现在，我们有一个新交
易区间 FG，与 AB 与 DE 的顶部相应。支撑线 D 几乎是阻力线 D 的延伸。在随后的
上涨中，日区间（在 98.00 之上）的收窄预示着买盘正在耗尽。这导致 2 月 6 日的
回调，确认了 1 月 28 日的低点。但是合约反转向上，将所有等待的探底回升的人
拒之门外。
104
开篇我说到，交易者可以凭交易探底回升和冲高回落而生。统计数据表明，探
底回升和冲高回落不像双顶和双底那样普遍。翻阅一本图集，你会发现很多六个月
或一年的上升趋势没有任何探底回升。但是，可以制定处理这些情形的交易策略。
一个策略是在始于低点的放量反弹出现回撤时做多。很多时候，会出现小幅回调并
回到放量区间——像这张图中的 12 月 5 日，1 月 2 日和 2 月 6 日——这可以被用
来买入。当然，其他交易可以在蓄势区域，或对向上突破的确认时建立。在 2 月 6
日之后，该合约在第 11 日经历了另一次急速上涨。成交量保持了巨量，为向上突
破交易区间 FG 提供了足够的动力。12 月 11 日和 1 月 9 日的上涨之后，随着向上
动能的衰竭，交易区间变窄。但是在 2 月 18 日，合约反转并收盘在当日低点附近，
提高了交易区间 FG 被冲高回落的可能。从线 D、线 F 和线 H 的高点测量，我们看
到向上幅度在变短。但是，随之而来的回调很浅，它被标为交易区间 FG。它确认
并维持在 2 月 11 日的价格区间里，并结束于 3 月 3 日出现的难以察觉的探底回升。
该探底回升包含了一个狭窄区间，收盘在交易区间底部之上。回头看，交易区间
HJ 代表围绕着交易区间 FG 顶部和交易区间 AB 顶部的蓄势。
这里显示的上升趋势，对应着一个接一个的探底回升，向上幅度宽，成交量放
大。由于巨量，每一个探底回升都快速地消散，形成另一个交易区间。这没有成为
一个稳定的，坚定的，完全由买家掌控的上升趋势——一种更牛的情形。贯穿上升
趋势始终的巨量，反映了持续卖盘的存在。在趋势得以继续之前，它们必须被消化。
在 3 月 5 日巨量向上突破之后，一个小的交易区间 KL 出现在图 5.14 中。它以 3 月
16 的小幅探底回升结束。将此探底回升中的上涨特点，与图 5.12 上早前出现的反
转相比。日区间突然变窄，成交量小时，预示着买盘的缺乏。在 2004 年 3 月上涨
的顶部，买盘的枯竭变得更明显，此时交易者要考虑走势勉强超过 2003 年 6 月的
高点 98.39。形成顶部的走势值得讨论。请注意，见顶这天（3 月 24 日）的收盘弱
势，以及两天以后探底回升被吃掉多少。但是，3 月 31 日，在买家不允许进一步
走弱之后，合约还有另一次机会收复失地，价格收于强势。在这里，市场处于和
105
12 月 4 日，1 月 5 日和 3 月 4 日相似的位置。相反，4 月 1 日没有后续买入，价格
反转并收在前面三天低点。卖家消化了 3 月 16 日附近的买盘，并占据了上风。交
易者可以在 4 月 1 日收盘或 4 月 2 日开盘建空头头寸，止损设在 3 月 31 日高点之
上。与看跌报告相呼应，一波壮观的暴跌出现在 4 月 2 日。由于价格收盘远离低点，
交易者可以预期本能的反弹。如你所见，在合约于接下来三个月下跌 100 点之前，
价格在随后的反弹中日区间出现收缩。但是，3 月 31 日至 4 月 1 日出现的探底回
升失败，产生了中级的价格走低的技术条件。在 3 月出现的上冲缩短，以及在 2003
年 6 月高点出现的冲高回落，描绘了一副巨大的看空前景。明显向淡的基本面提供
了原因。现在，我们在顶部结构里研究失败的探底回升。
图 5.14 欧元 2004 年 12 月合约图之二
来源：TradeStation
106
2001 年 10 月至 2003 年 10 月期间，棉花市场的价格翻了一倍。新品 2004 年
12 月合约（图 5.15）在 71 美分见顶，并在 2003 年 11 月经历了快速下跌，并于 62.50
见底。从该低点开始，合约在 2004 年 1 月反弹至 69.96，我们的研究就从这里开始。
日线图表明顶部结构形成于 2004 年 1 月至 2004 年 4 月间。这里出现了一系列失败
的探底回升，这就凸显了不断增加的卖盘力量。与其极为详细地描述走势，我宁愿
说出重点。在 2 月 10 日和 3 月 9 日的探底回升，将价格带回到交易区间 AB 的顶
部。但是始于 4 月 13 日低点的探底回升，仅仅再次确认交易区间的下限。从最后
一个高点开始，下跌趋势在 4 月 28 日-29 日加速。4 月 29 日收盘呈现出反弹的机
会，但是，它未能突破下跌趋势线，更大的下跌随之而来。4 月 29 日的下跌太深，
不能被视为探底回升。在这张图上，我们遇到一系列走低的低点和高点，围绕着线
A 和线 C 来回折腾。在图右边缘的价格走势，是后续走势区域的一部分，这里卖家
将消化所有买盘，价格继续走低。
107
图 5.15 棉花 2004 年 12 月合约的日线图
来源：TradeStation
我不知道比探底回升更好的交易策略。它产生了短期的日内交易，引发很多长
期趋势。从风险管理来说，它提供了一种在险境进场交易的方式。在此处很快就能
见分晓，并且风险最小化。当价格跌至支撑线以下，很多交易者由于担心更大下跌
而远离。专业的交易者知道得更多。他留意走势是否犹豫，或是否缺乏后续走势，
并快速地利用这种情形。理解探底回升，使得任何人都能像一个专业人员那样交易。
它将赚到很好的年化收益。
108
第六章 冲高回落
当一只股票，指数或大宗商品运行至前期阻力位，并且未能继续上涨，就必须
考虑向下反转的可能。这种失败的向上突破被称为冲高回落。和探底回升一样，它
有几种出现方式，并且可能在日后某处被再次确认。和探底回升一样，它在风险最
小的危地提供交易机会。它似乎能在趋势里提供非常快速的交易转折，或者出现在
重要的高点。我发现，冲高回落比探底回升更难交易。一个原因是人们喜欢在新高
买入。在新低出现时，他们并不热衷于做空。因此，在探底回升中，我们经常能更
清楚地识别出专业买盘。在高点的专业卖盘，可能被公众的买盘所掩盖——对于正
在退出多头转向空头的职业投资者来说，这是求之不得的市场环境。
由于冲高回落的可能性，我不喜欢突破买入。杰西.利莫佛尔，在他的《如何
炒股票》一书中，表达了相反的观点：
“了解我的交易方法，会让很多人吃惊，当我根据记录看到一个向上趋势时，
我会在股票创出新高并出现正常调整时立刻买入。”
新高买入是《投资者商业日报》的几大交易哲学之一。在牛市里，它极其有效。
在《如何在股票市场中获利》一书中，威廉姆.欧奈尔写道“在股票市场中，难于
理解的悖论是，对于大众来说，看起来价高风险的，通常走得更高；看起来价低安
全的通常走得更低。
”
相信这一睿智的建议，需要花费很长时间。沿着同样的思路，我需要补充一点，
在面对已确立的趋势（涨势或跌势）时，站在趋势对立面的流行策略，可能会带来
灾难。所以，我们如何知道向上突破可能会失败？趋势是最重要的考虑因素。正如
本章将要介绍的，在上升趋势里，预料冲高回落很少会成功。但是，在下跌趋势里，
在前期调整高点的冲高回落可能性更大。它们普遍存在。
冲高回落几乎有无数种出现方式。首要的前提是找到画有一条阻力线的前期高
点。涨至此阻力位之上的走势，就是“可能的”冲高回落。涨至前期高点之上，可
109
能不是决定性的价格活动。通常是在此之前的 K 线行为，尤其是在此之后的 K 线行
为，讲述了这个故事。冲高回落可以出现在任何图表上，与时间周期无关。当行情
创出新高时，波动性通常比之前几个月更大。在这样的环境里，小时图上的冲高回
落，就可以产生比前一年区间更大的下跌走势。这里，我想到了 2011 年的白银价
格。通常来说，在周线图上的冲高回落最明显。在慧顿白银的周线图上（图 6.1）
显示了 2011 年 3 月～4 月的顶部。3 月 11 日这周出现了走势转跌的变化，价格从
高点下跌了 7.74 点。这是它历史上下跌最大的一周。四周后（4 月 8 日）白银回到
3 月 11 日高点附近。买家似乎重新占据上风。但是，到了次周（4 月 15 日）收盘，
白银已经反转下跌。此时，走势显示冲高回落已经出现。
图 6.1 慧顿白银周线图
来源：TradeStation
110
图 6.2 是慧顿白银的日线图。这里，3 月 11 日的大量卖盘并不突出。在 4 月 8
日“向上突破”这一天，价差狭小和收盘位置，加大了对“可能的”冲高回落的怀
疑。价差狭小的向上突破，谈不上能恢复上升趋势的积极需求。但是在随后两天—
—4 月 11 日和 4 月 12 日——出现放量下跌 ，证明了卖家控制了局面。图 6.2 展示
了冲高回落的几个特征。首先，4 月 11 日收盘低于 4 月 8 日和 4 月 7 日收盘。因
此，这就完全排除了“向上突破”。其次，它是一根不常见的大幅向下 K 线。4 月
11 日的真实区间，在 2010 年 11 月 10 日以来所有下跌 K 线中是最大的。在 4 月 12
日短期低点之后，请注意价格是如何上下波动，并且在最后几根 K 线中，反复地收
盘于日低点附近。
图 6.2 慧顿白银日线图 来源:TradeStation
111
2011 年 1 月 3 日，美国钢铁（图 6.3）触及 5 个月的反弹高点 61.18。在一波
急速调整之后，股价开始另一波上升。2 月 15 日向上跳空缺口越过 1 月高点。尽
管股价收盘于当日区间下部，真实区间表明收盘强劲。成交量相应地放大，买盘看
起来压制了卖盘。次日的区间收窄，而股价略微上涨，但是强势收盘仍然维持着这
种可能性：价格可能升得更高。更多的窄幅区间出现在 2 月 17 日，但是强势收盘
和外包的向上反转，使得牛市叙事依然成立。我们可以给这种弱势反弹找无数理由，
但是它需要更大地推进。与之相反，2 月 18 日出现向下反转，是走势转跌的变化。
它提供了极好的做空机会，止损就在前一日高点之上。虽然成交量并没有急速增加，
但是收盘在前四天的低点之下，足以说明冲高回落已经发生。2 月 22 日星期二出
现的大幅下跌，使价格下跌的机会增加三倍。将需要很多年才能超越这天的高点。
请注意，2 月 2 日的价格走势。在这里，股票勉强穿越 1 月高点，然后反转走低。
两天后，同样的弱价格走势再次出现。在交易价格为 60 美元的股票时，我很少将
18 美分的新高视为冲高回落。它是二次确认，或者，也许是一个双顶。在 2 美元
的股票上出现小数量级的新高，可以被视为冲高回落。总体而言，对于冲高回落来
说，没有精确的大小量度。对于冲高回落来说，10%至 15%的新高看起来是合理的
限制。黄金期货在 2008 年 3 月见顶于 1040。2009 年 12 月，它们从 1240 反转向下。
这不是针对 2008 年高点的冲高回落。它是上升趋势里的上涨顶部。
112
图 6.3 美国钢铁公司日线图
来源：TradeStation
标准普尔指数以其冲高回落和探底回升而闻名。它的许多重要极点都以这两种
形式出现。在始于 2002 年 10 月低点的 60 个月上涨里，到处是冲高回落。它们或
者产生短期下跌，或者是横盘，但是没有严重的向下转向。8 个潜在的冲高回落可
以在标准普尔现货月线图（图 6.4）上找到。其中，五个是向下反转。第 1，第 4
和第 8 个是例外。在前六个冲高回落里的平均下跌是 88 点。除了始于高点 2 的回
调，下跌从来不超过 3 天。在此上升趋势期间，我正在写每晚的标准普尔报告，我
确信提到了每次反转的看空意味。尽管它们获得某些不错的利润，但是它们更长期
的意味是零46。2007 年 7 月第七个冲高回落，看起来非常醒目。它酿成了 155 点的
46
指的是对于更长期的走势，它们没有太大意义。
113
下跌，引发大规模抛盘。但是在 2007 年 10 月，标准普尔指数设法创出新高，不过
这一次只高出 21 点。向下反转出现在见顶日 10 月 11 日。此高点是一个冲高回落，
距离 2000 年高点只有 24 点的，这使得它显得更重要。它导致剧烈下跌，直至 2009
年见底。
图 6.4 S&P 500 月线图
来源：TradeStation
2007 年的两次冲高回落，都详细地展现在标准普尔期指月线图上（图 6.5）
。
冲高回落 7 出现在 2007 年 7 月 20 日这周。在这里，前面的月高点更清晰地呈现出
来。但是，在始于 7 月高点的暴跌过程中，倾泻而出的卖盘在图表中占据了主导。
那时，这是该期货合约历史上的最大成交量。请记住，慧顿白银图（图 6.1）上的
巨量，在它的冲高回落之前，于 2011 年 3 月上旬给出了相似的下跌预警。但是，
它的规模与标准普尔相比显得相当小。从 2007 年 7 月高点开始的四周净跌 192 点。
在冲高回落 8，区间变得狭窄，价格收盘远离高点。这些窄幅区间的向上突破，应
该始终被怀疑。围绕 1500 水平线，这波上升企图被反复阻止，卖家获得控制权。
114
图 6.5 标准普尔指数（S&P）周线图
来源：TradeStation
从 2007 年 10 月的冲高回落高点，到 2009 年 3 月的低点，标准普尔期指下跌
了 921 点。这波 58%的下跌看起来足以埋葬市场，但是到本书写作时，它已经反转
至距离 2007 年高点不足 120 点的位置。我们能从这种回升和许多其他更大规模回
升中看到，冲高回落并不必然意味着已经到达永久的高点。和绝对性一样，永久性
要避免用于市场。冲高回落代表走势终止，但是不必然终结走势。请看铜月线图（图
6.6）。它在 2008 年的冲高回落位于 2006 年高点之上，看起来像是长期上升趋势的
终点。铜价格在七个月内下跌了 66%。2011 年 2 月，铜上涨到上升通道的上轨，
并越过前期高点。请注意，在 2010 年 12 月和 2011 年 2 月之间的密集收盘。以净
额来说，这暴露出市场缺乏创新高的能力。这次冲高回落在 2011 年 7 月再次被确
115
认，创纪录的卖盘出现在 8～9 月的下跌中。在冲高回落之后，很多其他商品市场
也经历了如此宽幅的波动。例如棉花，在 1980 年见顶，在 1995 年于此高点冲高回
落，但是到 2011 年，它两次达到 1995 年的顶峰。任何事情都可以发生。大豆油年
线图（图 3.6）展示了 1974 年和 1984 的冲高回落，位置在在 1947 年高点之上。价
格在 2008 年暴升至这些高点之上，然后在 2011 年和 2012 年涨得更高。
图 6.6 纽约铜月线图
来源：TradeStation
比起日内图表，没有任何地方能更频繁地呈现冲高回落这种转瞬即逝的特性。
在这种环境下，冲高回落和探底回升，给交易者带来极大的低风险优势。第三章谈
到利用支撑线和阻力线定义交易区间的重要性。冲高回落和探底回升也正是在这些
画线附近出现。它们并不始终依赖于大的波动性。很多时候，冲高回落由单个五分
钟 K 线构成，它先穿过阻力线然后向下反转。没有什么比这更简单的了。图 6.7 图
示了这种交易情形。8 月 5 日，标准普尔指数 2011 年 9 月合约从之前的高点跌落。
116
这波下跌的第一个低点是 1202.75。此价格后来成为一条轴线。就在 13:00 之前，
市场升至 1210.25，然后在轴线两边形成了一个交易区间。13:55 分略创新高
（1212.50），然后市场未能继续上涨。在这种情形下，没有暴增的成交量，说明卖
家占据买家的上风。与之相反，价格首先小幅回调。二次确认出现在 14:40，低成
交量说明买盘耗尽。建于从 13:55 高点的反转，或者二次确认（1205.75）时的交易，
回报相当不错。这样的小冲高回落每天都出现。这种反转成功率很高，因为它确认
图表中价格前期跌破的位置。此外，冲高回落时的低成交量不反应攻击性买盘。它
看起来更像狩猎终点，而不是坚实上涨的开始。
图 6.7 标准普尔指数 2011 年 9 月合约五分钟图表 来源：TradeStation
标准普尔指数五分钟图表（图 6.8）讲述了一个不同的故事。在向上突破的 K
线上，增加的成交量看起来很积极，但是，狭窄的区间和收盘位置推翻了看涨的解
释。在局面上，增加的成交量反映了走势费力不讨好。10 分钟之后，外包的向下
117
反转增加了看空的前景。但是在再次确认支撑线的时候价格收窄，说明卖压没有形
成合力。上一根下跌 K 线（上午 11:25）站在低点之上，并没有吸引大量卖盘，并
且收在区间中部。总而言之，这不是看空的走势。慎说平掉所有空头交易。由于这
一天的市场波动性，在这波证明是一次失败的冲高回落中，快速利润可能已经实现。
潜在的上涨趋势太强，不能允许更大的下跌。但是，只要风险是合理的，日交易者
可以通过探查类似的潜在冲高回落而赚到生活费。
图 6.8 标准普尔指数 2011 年 9 月合约五分钟图
来源：TradeStation
顶部结构中，在下跌开始之前，可能会有几个冲高回落。图 6.9 是 2011 年 4
月期间自由港迈克墨伦公司的小时图，它显示了一个中级顶部。交易区间位于 4 月
25 日第一小时高点和第二小时低点之间。这个狭窄的区间包含了接下来五小时的
大多数价格走势。和很多股票一样，最大成交量通常出现在第一小时。当最大的小
118
时成交量出现在后一小时里，它就值得重视。我喜欢用双箭头标识出这样非常规的
小时成交量模式。4 月 26 日，股票略微创出新高，但是小时区间的狭窄和相应的
低成交量，提醒注意涨势太过。4 月 28 日，出现更明显的向上突破企图。前一天
股票收在最高价，看起来能够获取更多收益。但是，在这天收盘时，浮盈被吃掉了
47
。4 月 29 日的向上努力，未能吸引后续买盘。交易区间里的最大向上成交量出现
在 5 月 2 日的第一小时，一个失败的探底回升。这里是一个大的劳而无功的例子。
将它们结合起来，这两者的出现可以被视作对 4 月 28 日冲高回落的二次确认。请
注意，在 5 月 2 日最后一小时里股票变弱，并且略有不详地收盘在交易区间的低位。
在 5 月 3 日的第二个小时，成交量超过了第一小时成交量，并且换为下跌走势。5
月 17 日，它在 46.06 形成底部。
47
原文这一句与上一句矛盾。原文上一句说收盘在最高价，这一句说收盘时，浮盈都被吃掉。仔细核对，原文确实如此。
根据图表对照，发现“收盘在最高价”实际上是前一日。
119
图 6.9 自由港迈克墨伦公司小时图
来源：TradeStation
总而言之，在评估冲高回落时，趋势是最重要的考虑因素。在前导和后续 K 线
上的价格/成交量表现，经常揭示了潜在的冲高回落是否将真的形成。通常，在周
线和月线图上的冲高回落，与日线上的冲高回落相比，会引发更大的下跌趋势。在
日线图上，上涨顶部的冲高回落，可能只产生回调。最后，在下跌出现之前，顶部
可能出现不止一个冲高回落。当市场持续地在阻力位附近护盘，并在几次吓人的价
格运动之后拒绝转跌，就必须考虑蓄势正在发生。这是下一章的内容。
120
第七章 蓄势
我们如何知道对高点的确认或穿越，将会导致向上突破成功，还是向下反转呢？
这是我们常常会面临的两难境地：兑现利润，或继续持仓，让我们自己轻易地回吐
利润。答案部分取决于个人的交易风格。短期交易者渴望预支利润，不会让自己承
受更多的未知。头寸交易者受长期大势的引领，可能选择承受回调；几个星期或数
月之前，在当前价位做多的交易者通常会选择清仓。他们已经受够了。在低位买入
的多头将兑现利润。空头卖家闻到了顶部的味道，并对市场施压。蓄势是多头平仓，
利润兑现和新的空单卖出等因素都被克服的结果。它可以出现在任何图表上，而与
时间无关。
以下线索指向了针对头顶卖压的成功蓄势：
l 支撑位提高。
l 在蓄势区域的顶部附近成交量增加。
l 在一根吓人的 K 线之后，没有继续下跌。
l 在蓄势区域的右边，价格趋向于与阻力线针锋相对，毫不退缩。
l 在某些情况下，蓄势阶段以探底回升结束。
l 在蓄势期间的小幅冲高回落没有产生向下突破。
在被视为回调时，蓄势区域通常很浅。它们经常出现在近期价格加速创新高，
或者成交量急速增加的地方。
在图 1.1“何处发现交易机会”里，蓄势出现在交易区间的上部。在大多数情
况下，它都出现在图表的这个位置。但是蓄势可以出现在交易区间的底部，此时卖
家战胜了买盘。在低位，买入的力量来自于空头回补，空头平仓和新多头抄底。卖
家战胜买家的主要特征是价格始终不能脱离危险位置。像这样地紧贴低点，通常导
致向下突破。连续的巨量冲击低点通常说明跌破近在眼前。当在低点出现连续的卖
盘未能产生进一步的下跌，威尔科夫将这样的走势称为“夹袋”。在这种情形下，
121
主力正在诱空。卖家造就的蓄势更难把握，因为一些上升企图看起来像是潜在的探
底回升——但是它们或者失败，或者持续时间很短。蓄势不总是采取横向运动的形
式，有时候价格直接创出新高。在这些情况下，价格翻过众所周知的“忧虑之墙”
，
将等待回调的潜在买家锁在门外，吃掉任何胆敢做空的人。我想到了希腊人列队迈
过特洛伊平原。波动性通常保持较低，直到放量的宽幅 K 线暂时地改变了走势。说
了这么多，我们来看一看各种蓄势的例子，外加几个被否定的例子。
整体上，大多数蓄势区域持续几天或几周。在月线图上的蓄势可以持续得更长。
当我们利用支撑线和阻力线界定交易区间时，相应的紧贴的蓄势区域就会非常醒目。
这些蓄势区域包含在数根 K 线里的情形，让我想起拳头。在图 7.1 中，2007 年 6
月期间，爱默生公司的股价在狭小区间里折腾了四天，然后持续地创出新高。在接
下来的 11 根 K 线里，爱默生股价上涨了 50 美分。
图 7.1 爱默生公司日线图
来源：TradeStation
请看蓄势的第一天（箭头的位置），成交量增加，同时股票反转弱势收盘，使
得这一天看起来很恐怖。它增加了冲高回落的可能性。在接下来两根 K 线中，价格
试图反弹，但是艰难地收在低位附近。收盘不佳和低成交量并不令人鼓舞。但是，
在反转这天之后，没有继续下跌说明卖家迄今为止未能获利。交易者必须想一想，
122
在面对做空更易的机会时，为什么市场在高位保持得如此好。在最后一天，该股跌
穿前两根 K 线的低点，却转而收在当天的最高价。这种外包的向上反转是做多的日
子，保护性止损设在当日低点之下。
我不禁要指出图上其他一些走势。在图表左边更低位置的价格区间，有一个很
好的探底回升，后面是三根低成交量的内包 K 线。你认出在交易区间顶部画圈的走
势吗？它可以被视作蓄势，或者对向上突破进行确认的回撤。我更偏向后者。正常
的上升通道是不需要加以解释的。它的支撑线两次扮演了阻力。点 1，点 2 和点 3
这连续三个高点，显示出上冲正在缩短。
在最初的威尔科夫教程里（1931 年），蓄势最早被提及，是在讨论 1930 年至
1931 年间的纽约时报 50 种股票指数时。威尔科夫将紧贴 1931 年 1 月高点的 13 天
交易区间视为蓄势。在那种情况下，走势由连续抬升的支撑位组成，但是价格从没
有超越 1 月的高点，直到在右边向上突破成功。除了连续抬升的支撑位，我们看到
两根吓人的 K 线，未能引诱出后续的卖盘。在最后四天，收盘凝缩在一个点的区间
里。所有四次收盘都位于高点和相应的区间中点之间。这种针对阻力线的压迫，导
致了向上突破成功。威尔科夫教程的很多学生将这张图视为他最经典的作品。我从
这里中学到了很多。
图 7.2 纽约时报 50 种股票指数日线图
来源：MetaStock
123
在梅切尔集团日线图上（图 7.3），2009 年 4 月出现一个不那么显著，但是相
当有成果的蓄势区域。它并不是由狭窄的横向走势组成。与之相反，在交易区间里
的波段相当地宽，并且它们纵穿了阻力线 A 的两边。我将这视为蓄势，是因为交易
区间来回穿过 3 月高点。始于 4 月上旬低点的反弹超越了 2 月高点，触及了一个小
的上升通道的上轨，在这里出现了上冲缩短。请注意，始于高点的回调对价格加速
向上的纵向区域进行了确认。支撑位出现在 D 线，略微高于 B 线。成交量在整个
区域保持差不多水平，除了 4 月 30 日向下反转这天。在这一天，下跌成交量升至
2 月高点以来的最大。股票收在易受攻击的位置，但是次日没有继续下跌。在这里，
我们遇到了“夹袋”的例子。这立刻产生了潜在的探底回升，值得买入，止损设在
前一天低点之下。从这里，股价升至 6 月 1 日的 12.69。
图 7.3 梅切尔集团日线图
来源：TradeStation
124
如上所述，看起来像是冲高回落的地方，也可能是蓄势区域的一部分。图 7.4
是 2012 年 4 月 25 日，标准普尔指数 2012 年 6 月合约五分钟图，显示了对早盘高
点的反复攻击，我喜欢将它比作城堡大门边的暴怒山羊。虽然在这些冲高回落上缺
乏后续的上行走势，但是每一次回调都站在更高的价位，买家稳步推进穿过头顶的
卖盘。随着价格加力上行，每次冲高回落之后的回调变得越来越浅。它们给出明显
的线索，价格将会不断走高。这张图说明了，在价格向上突破之后却未能立刻继续
上涨时，为什么交易者不能自动地考虑做多。它突出了为什么图表分析是一门艺术
而不是一门非黑即白的科学。
图 7.4 标准普尔指数 2012 年 6 月合约五分钟图 来源：TradeStation
区分冲高回落和蓄势有时候需要注意细微的线索。在图 7.5 中，我们看到标准
普尔指数日线图，价格运行于 2009 年 9 月高点之上并止步。随后是 7 天的横盘。
股价守在 9 月高点之上。这不是一个易于解决的情况。在第四章，我描述了一波向
125
上趋势，包含大量的吓人 K 线，却未能产生更大下跌的情形。我们在这里看到同样
的情况。从左到右，第一个箭头之前是一个外包的向下反转。然后市场再次反转并
收在强势位置，而不是延续向下走势。但是随后，市场又再次反转并收在当天的低
点附近。第三个箭头指向另一次买盘的重现，市场遇到最好的创新高的机会。但是，
当天所有的涨幅在第二天都被抹掉。在下跌两日里的成交量在交易区间里是最大的，
这加重了将冲高回落视为已经出现的可能性。市场无法利用两次失地收复，导致了
60 点的大跌。
图 7.5 标准普尔指数日线图
来源：TradeStation
出现在大交易区间下边界附近的小交易区间，通常由大量探底回升的企图组成。
当这些探底回升不断地失败，我们可以说，卖家正在消化买盘。它们不可避免地诱
骗那些在价格试图向上反转时自动买入的交易者。美国钢铁（图 7.6）从 2008 年 6
126
月高点起，在 20 天里下跌了 60 美元。经过了在 7 月低点（支撑线 B）的快速反弹
之后，在 8 月见底的大跌中出现了下冲变短。这预示着下跌动能衰竭了。小的交易
区间在这个低点附近形成。它由三波探底回升企图组成。在略微跌穿 8 月上旬的低
点之后，第三波探底回升开始了。从低点开始，没有强力买盘出现。价格只是平缓
地向上，成交量低，价格区间窄。一旦价格在随后一天开盘跳空低开，做空就有了
依据。从这里开始，股票在接下来的几个月里下跌了 90 美元。
图 7.6 美国钢铁公司日线图
来源：TradeStation
卖家的蓄势也可以在价格未能远离交易区间下边界时被识别出来。与远离低点
相反，它们紧贴低点，所有的拉升企图都被阻挡。有时候，这种价格走势将会持续
数周。它也频繁地出现在日内图表上。想象一种与我们看到在图 7.2 所见相反的情
况。当支撑位最终被跌穿时，预期会出现急速下跌。随后的反弹，要确认这次下跌
突破，这常常产生极好的做空机会。在第 1 章里，我把对向下突破的确认归在发现
交易机会的最佳位置里。
127
图 7.7 显示白银 2012 年 7 月坚守在一条支撑线之上，这条支撑线穿过 2012 年
3 月低点。在 4 月 4 日，白银收盘低了 2.22 美元，成交量相应地增加。巨量和宽幅
几乎确保了三月低点将被跌穿。在接下来 11 天，价格呆在 4 月 4 日价格区间里，
没有进一步下跌。在此期间，最大的价格 K 线出现在 4 月 12 日。看起来好像一个
探底回升正在形成。但是与之相反，价格在随后一天吃掉所有涨幅，探底回升未能
实现。当买家正在消化卖盘时，冲高回落可能出现，但是它们未能制造下跌。在低
点卖家消化买盘的例子里，探底回升未能实现。不是所有 11 根 K 线都是窄幅的，
但是最后五天符合这一点。从这些 K 线起，向下突破开始于 4 月 23 日，导致在接
下来几天下跌了 1.88 美元。在本能的反弹中（4 月 27 日见顶），价格区间变窄，成
交量大幅下降，市场确认了前期的向下突破。在最后一天，价格已经下跌到 30 美
元，在 7 月合约到期之前，触及了 26.07 的低点。
图 7.7 白银 2012 年 7 月合约日线图
来源：TradeStation
128
许多威尔科夫的学生发现，蓄势是最难识别的走势。在蓄势与顶部形态或底部
形态之间的相似性，引发了大多数的困惑。在《盘口分析》中，威尔科夫写到，蓄
势和派发代表了“在市场中持续斗争的对立力量”中的一个。我没找到威尔科夫就
此内容的详细描述。它在讨论如图 7.2 所示的价格运动时被提及。当然，他知道在
上升波段中不断抬升的支撑和不断增加的成交量意味着什么，也知道在卖家正在消
化买盘时价格紧贴着低点意味着什么。我在本章讨论的其他线索，是我个人的观察。
在它们当中，在高点未能对吓人的价格走势做出回应，以及在低点未能成功地探底
回升，是蓄势最好的指标。
129
第八章 图表研究
这些图表研究包含了很多我们已经讨论过的技术，同时也引进了一些新的内容。
与分别聚焦蓄势或探底回升不同，现在我们把它们放在一起来研究。这也是我向交
易者讲课的方法。每张图都面临一个问题：“做多还是做空？”在讲授的过程中，
我必须找到事实上必然会出现机会的地方。为了可信，一些图表的情况还没有明朗。
这是最好的做法，因为我们不能从确定的事情中学到什么。肯高，一位生活在十四
世纪的神父和散文作家，说得切中要害：
“生活的最珍贵所在是它的不确定性。”在
你确信无疑的时候，多想一想它。
图 8.1 是路易斯安纳太平洋公司的日线图，重要的支撑线和阻力线给我们一个
框架，来审视买家与卖家之间的争夺。2009 年 10 月 30 日，该股在 4.97 见到低点，
并于 11 月 11 日涨到 6.75。经过短暂的回撤，价格在 1 日再次冲击 6.75，我们就从
这里开始分析。12 月中旬的小幅下跌，稳稳地站在 10 月低点之上。12 日呈现出看
涨迹象：外包的向上反转，价格收在当日高位，这是最近八天之内最强劲的收盘，
成交量剧烈放大。从 12 日至 15 日的整个上涨，表现出大幅的向上运动和积极的买
盘——需求压倒了供给。买家处于控制地位。但是运行至 18 日的高点中，成交量
和日区间都出现收缩。这说明买盘变得乏力，该股准备好要调整。
图 8.1 路易斯安那太平洋公司日线图
来源：TradeStation
130
一条阻力线穿过 18 日的高点，一条支撑线穿过其三天后的低点。从 18 日至
21 日的下跌，是对放量向上突破的确认。其他的确认出现在 24 日，39 日和 45 日。
探底回升紧跟在 24 日和 39 日的低点转向之后，但是持续时间都不长。蓄势出现在
27 日和 31 日之间，价格倾向于再次冲击阻力位，并于 32 日在阻力位上跳空高开。
但是这波上涨持续时间不长。33 日的放量和区间外包，发出走势将见顶的警告。
次日，该股出现主动性卖盘，股价回到 1 日高点和 21 日低点之间的区域。请注意，
15 日的垂直价格区间正好与这两条线相接近。从 39 日低点，该股反弹了 3 天，然
后毫无预警地突然转而向下。
其中有几个波段可以做短期交易，但是最明显的交易机会出现在 45 日低点之
后。这里股价先是跌至支撑线以下，然后反转收在支撑线之上，并且高于前一天的
收盘价。45 日的成交量远低于出现穿越的 24 日和 39 日，使得交易者相信卖压正
在减轻。在 46 日的惨淡运行之后，看起来像是要再一次回撤。但是与之相反，价
格在第二天守住位置。如果在 47 日结束图表分析，我们将记下，没有后续下跌，
并认为探底回升通过了确认。在此开多仓是有保证的，将止损设在 6.75 之下。
事实证明，这笔交易花了更多时间来酝酿。请看接下来三天的价格走势。股价
每天（48 至 50）都跌至支撑线之下，对 45 日的低点进行确认，并且收盘都回到支
撑线以上。连续三天收盘在相同位置，凸显了该股的支撑力，揭示了潜在需求的存
在。这是绝佳的做多位置。股价在 51 日跳空高开，然后出现两天内包。随着买家
发动攻势，成交量在 53 日大增。
选择这张图来分析，是因为它符合我喜欢的条件：回撤中的探底回升对向上突
破进行确认。这波走势开始于放量加速向上突破阻力线（12 到 15）。从最初的突破
高点（18）开始，价格回调到垂直突破区域里，在这里需求压倒了供给，并形成一
条新的支撑线（21）。在某种程度上，这条支撑线可能会出现探底回升（45）。如果
价格开始汇聚——正如在 45 至 50 之间那样——机会更青睐转向多头。
在图 8.2 阿奇煤矿的图表中，我们看到，好像还是对放量垂直区域（1）进行
131
确认的回撤（15）
。最终，该股真的在 15 日出现探底回升，并引发一波大涨。但是，
这种研究与对 K 线的分析有关。尤其要注意的是，我们可以从开盘价与高点，低点
和收盘价的关系得出推断。1 日到 3 日的开盘价和低点正好与股价大涨相符合。但
是 4 日该股开盘于前一天收盘价之上，并反转收在其低点附近：第一次走势看空的
变化。6 日的波动性增加，股价开盘于前一天的低点之下，然后反弹至 4 日高点之
上，并收盘在此区间中点之下，浮盈只有 12 美分。在 7 日应有的反弹之后，股价
跌至 9 日的低点。接下来四天都呆在 9 日的区间内，同时交易活跃度逐渐下降。13
日开盘于前三天高点之上，然后向下跌破前一天低点，收盘走低。这里的外包说明
将会进一步走弱。
图 8.2 Arch Coal 日线图 来源：TradeStation
根据 15 日的收盘，除了看多，从价格走势得不出任何其他结论。该股低开，
收盘只略微涨了一点。次日，股价跳空高开，稳步向上运行，且强势收盘。最强的
探底回升出现了：在令人沮丧地跌破支撑位之后，跟着是向上跳空。在上涨过程中，
股价不断地跳空低开（20 至 25）
，并收盘于当天高点附近。这种持续的升力告诉我
们，买盘依然强劲。趋势在 27 日改变。这里价格高开，然后跌破前一天低点且收
盘下跌：自 13 日以来，第一次 K 线外包且向下反转。在 28 日之后，熊态变得更加
132
清晰，我们可以看到和 6 日一样的波动性。相似的走势出现在 30 日，但是更糟的
是，该股收盘于前一天低点之下。次日，随着股价跌破穿过 4 日高点的水平线，该
股遇到这段时间以来的最大下跌。这次向下突破骗住了在此水平线之上做多的人。
后来，在该股回头对这条线进行确认时（35 日，43 日，48 日），都是开盘强劲，
收盘疲弱。
35 日非常醒目，区间和成交量都很巨大。这既是弱势信号，也是走势进入高
潮的信号。结果只有小幅下跌，随后股价走稳。一如既往，36 日的高开导致略显
弱势，但是这次它在收盘时收复失地（和 30 日，31 日,32 日，33 日以及 35 日不同）。
在直到 48 日的上涨过程中，38 日，40 日和 43 日的涨幅都未能守住。交易者可能
推测，大资金正在发力卖出股票。48 日也一样，但是这次更坏，因为反弹紧贴着
轴线失败。
（如果我要根据这张图做点数映射，那么应该从 48 日高点开始。）51 日
的反转走势决定了下跌大幕的拉开。
威尔科夫教程有几次都提到美国钢铁公司。他应该会将图 8.3 的市场走势作为
最佳例证。简要来说，我们看到，买盘高潮出现在 47 日，此时成交量达到六月内
的最大值，区间也达到自 2008 年 12 月以来的最大值。其后两天的巨量显示了供给
的存在。53 日出现了缩量和二次确认。次日，跌至 53 日的低点之下，表明买家开
始动摇。威尔科夫应该会把 55 日看做“对上涨力量的决定性打击”。持续的卖盘使
得股价在 56 日，58 日，59 日，60 日和 61 日连续收于低位。总体上，最后三天可
以看做卖盘高潮，伴随着上冲缩短。始于高点的这波下跌，再次回到 12 月初该股
转入陡峭上升趋势位置。在股价跌至支撑线以下之后， 卖家不能在 66 日继续使得
股价走低。成交量的放大告诉我们，需求重新浮出水面。在接下来三天，股价运行
在小幅的 3 点区间里，以及不断抬升的支撑位，都指向看多。多头出现在 70 日，
股价升至前五天高点之上。
133
图 8.3 美国钢铁公司日线图 来源：TradeStation
威尔科夫主要的交易工具是自动收报机纸带（他据此绘制波浪图），点数图和
带成交量的 K 线图（在其晚期）。他描绘市场活动的指标，是基于自动收报机纸带
每小时移动的英寸数——一个在今天已经不实用的天才想法，今天的自动收报机纸
带可能有一个足球场那么长。我相信，威尔科夫应该会看到与之不同的，以柱状图
形式出现的跳动差值指标，如图 8.3（使用的是实际成交量，而不是跳动量）。它显
示了一段时间内涨量与跌量的差值。不是所有的数据都有意义，所以我重点关注较
大的读数。从 1 日至 47 日，净买入主导了上涨。46 日的窄幅区间吸引了很少的成
交量，但是净涨量在这一天达到最大。我假定这里流入的巨大买盘是空头回补，做
多意味不强，但是该股仍然创出新高。48 日和 49 日，净跌量的跳增预示着该股遇
到供给。它使得巨量看空的信息更加增强。53 日，更高的收盘和涌入的净涨量预
示着股价将创出新高。但是，54 日没有继续上涨，使得该股陷入危险。55 日，死
亡降临：大幅下跌且成交量巨大。58 日出现巨量大幅下跌，且净跌量大幅增加，
多头在逃离。卖盘在 59 日达到顶点，成交量超过了 4500 万股。还要注意，这里巨
大的净涨量（120 万股）
。它说明空头正在回补，并且新的买盘超过了多头清盘。
134
在这张图上只有一条水平线，它位于其中一个所谓的十字星区域。13 日的高
点在 24 日，25 日和 26 日进行了确认（也就是十字星）。支撑位后来就沿着这条位
于 61 日和 66 日之间的水平线形成。在 66 日，61 日的低点被跌穿，然后该股向上
反转。3 天的横盘走势在 70 日结束，该股收盘于近期高点，并伴随着净涨量。次
日，相同的巨幅涨量推动股价走高。然后，美国钢铁在 2010 年 1 月高点发生转折。
在前面的分析中，我提到了真实区间，但是没有做太多解释。在上升趋势里，
它是从前一天收盘至当日高点的距离。因此，真实区间包括了跳空缺口。在下跌趋
势里，真实区间是从前一天的收盘到次日的低点。我观察到，大的真实区间经常与
巨量相关。我之前展示过如何以真实区间替代成交量，尤其是对没有成交量数据的
行情和指数。
图 8.4 英镑/日元汇率日线图很好地说明了这一点。在真实区间的柱状图上，
沿着 300 点的位置有一条水平细线。这样大小的区间或更大的区间被定义为走势轻
松。13 天的区间达到了 300 点或更高。其中只有三天（7 日，11 日和 70 日）收高。
25 日和 58 日没有宽幅区间，但是它们在分析图表中扮演了重要的角色。
图 8.4 英镑/日元日线图 来源：TradeStation
135
从 1 日开始，我们看到了大幅下跌，随后在 2 日止跌。2 日的收盘位置预示着
买盘出现。7 日区间的延长达到高潮，巨量卖盘使得汇率在 9 日走低。卖压在次日
平息，汇率在 25 日略创新高且区间收窄。26 日的弱势和缺乏继续上涨，警示了 27
日的冲高回落和新一波卖盘打压。在接下来的 12 天里，买家试图消化头顶上的供
给，但是没有成功。然后，就在 39 日和 42 日出现急跌。
46 日探底回升的尝试，在其后两天的疲弱响应之后，变成强弩之末。这两天
的窄幅区间和低位收盘，提供了理想的做空机会。49 日的大跌必然伴随着巨量。
它以及 50 日都在穿过 2 日低点的水平线上获得支撑。尽管 49 日和 50 日暂时阻止
了下跌，但是也预示弱势更显。在向 58 日的反弹中，日交易区间（我们应该说成
交量）保持在 250 点以下。现在，反弹已经对跌破位置进行了确认，显示没有继续
创新高的动力。大幅下跌开始于 62 日，64 日和 66 日呈现加速状态。在这波下跌
的低点，成交量达到峰值。现汇也达到其下跌趋势里的超卖位置。70 日趋势发生
转折。在这里出现了自 7 日以来在上升 K 线中最大的区间。两个买点分别是 66 日
的卖出高潮和 72、73 日的回撤。
我前面提过，外汇交易者没有实际的成交量数据。但是，他们能够获得日内图
表的跳动量。跳动量是给定时间里的交易次数。它不能说明每笔交易的合约数。因
此，它实际反映了交易的活跃度。在英镑/日元的五分钟图表中（图 8.5），我将跳
动量绘制成一条线，放在真实区间的柱状图上。你可以很容看到，真实区间的波峰
和波谷与跳动量完美匹配。在真实区间之下，我放上了净涨量与净跌量。然后将这
些差值绘制成一条累积线，放在 K 线图上。它表明净成交量的趋势。累积线与总成
交量不同，总成交量是基于涨收48还是跌收来计算的。
48
涨收=“以上涨收盘”
，
“跌收”=“以下跌收盘”
。
136
图 8.5 英镑/日元五分钟图表 来源：TradeStation
图 8.5 显示了英镑/日元汇率 2010 年 3 月 8 日的走势。这里我们看到了一个早
盘交易区间，它是由出现在 K 线 1 之前的冲高回落所形成的。K 线 2 是下跌的，区
间扩大到 30 点，净下跌量放大到-99 跳，总的跳动量达到了 441。在 K 线 3 和 K 线
6 之间没有能力反弹，在这两根小幅下跌的 K 线上，净下跌量依然很大。底部出现
在 K 线 8 和 K 线 9 上。宽幅区间和巨量表明供给压倒需求。暂时的支撑形成于 K
线 11。这根 K 线的低点在 K 线 13 被跌穿，这时，我们看到当天最大的跳动量（546）。
使价格走低的费力，以及 K 线 13 位于区间中部的收盘，预示着可能会出现探底回
升。K 线 15 未能突破下降通道的供给线，并且汇率的收盘低于前六根 K 线的低点。
大区间和净下跌量，有点在下降通道底部附近达到卖出高潮的味道（K 线 20）。需
求在 K 线 22 浮现，我们遇到自从下跌以来，在上升 K 线上出现的最大真实区间。
从 K 线 1 至 K 线 22 的下跌中，只有 7 根上涨 K 线。因为这七根 K 线的净涨量与净
跌量相比如此得小，所以累计的净成交量趋向于压制价格。作为关注点，2010 年 3
月 8 日对应图 8.4 中的第 71 根 K 线。
137
第九章 盘口分析（I）
在其自传里，威尔科夫讲述了他如何开始盘口分析的故事。他注意到，当时一
些最大的交易者独坐在交易室里，安静地分析盘口49。他意识到，通往成功的秘诀
就在于学习这项技术。他总结道：
“考虑到有些人认为盘口分析是一项过时的工作，
我确信，这种知识是华尔街交易者能够拥有的最强大的武器。”他又说道，
“如果我
从现在开始华尔街生涯，以过去四十年所教给我的经验，我会首先通过它自身的运
行来判断和预测股票市场。”为了进行盘口分析，威尔科夫设计了一种波浪图，以
及包含成交量的特殊点数图。并非巧合的是，在威尔科夫教程中讨论图表内容的第
一章里，它的标题是“买入浪和卖出浪”。在这一章的开篇，他告诉他的学生，从
此以后要“以波浪的方式思考”。
我从来没有在自动收报机纸带上观察过委托单流。在期货交易的头两年，所有
这些图表都是手绘的。绘制日内图表要维护一张点数图，或者从像一面墙那么大的
活动行情板上获取价格变化，根据它来构造小时图。我们给交易所大厅打电话，然
后有人从一块黑板上读取小时成交量，这块黑板上发布了所有的价格数据。工作性
质使得我这 42 年来一直与市场面对面。
买家和卖家一直陷入持续不断地主导权争夺中。买入浪之后是卖出浪，彼此拉
锯，直到一方占据上风。这可以比作扳手腕比赛，一方试图战胜另一方的腕力。如
果我们将电极接上竞赛者的胳膊，看一看诸如血压、微量元素、胆固醇等诸如此类
的生理指标读数，我们就可以在一方获胜时输出电子图，找到清晰的强者信号。盘
口分析也是一样。我们判断费力程度50（也就是成交量），交易效果51，运动容易度
等等，来确定短期和中期趋势变化将在何时出现。日内图表最适合发现短期趋势改
变。窍门在于所使用的日内图表，具有最精确的价格/成交量行为描述。
49
原文“reading the ticker tape”直译“阅读自动收报机纸带”
。
50
原文“the amount of effort”直译“努力量”
。中文基本很少有这样的表述。所以译为“费力程度”
。
51
原文“the reward for that effort”指成交量所对应的涨跌幅。
138
在早期华尔街，所有日内信息都是通过行情记录纸带传送的。点数图在技术交
易者中盛行。如果交易者将一只股票所有的 1/8 点波动都标注出来，就可以复制一
整天的价格运动。仅从一张点数图，就可以找到支撑位和阻力位，绘制趋势线和通
道，以及做价格预测。虽然这些是非常有用的信息，但是描述在市场中将会发生什
么，并且提醒交易者何时处于转折点的是成交量。汉佛莱.尼尔在 1931 年写到“理
解盘口依赖于对成交量活动的思考。….成交量的变化告诉我们供给与需求。价格只
代表成交量的值”
。为了更精确地描述单个股票的价格活动，理查德.威尔科夫设计
一种成交量数字图表。粗略的成交量数字图表最初出现在《盘口分析》一书里。数
年后，威尔科夫写了一本有关盘口分析的教程，其中详细地讨论了成交量数字图（改
名为盘口分析图）。自从构造属于我自己的波浪图（名为威尔斯波浪图，这是一种
威尔科夫盘口分析图的升级版）以来，它就成为正确的起点。
图 9.1 是一张威尔科夫的成交量数字图，显示了 AT&T 公司 1932 年 6 月 2 日的
全部走势。它出现在威尔科夫最早的盘口教程里，仍然可以从位于亚利桑那州凤凰
城的股票市场学院获得（但是有所修改）。我们立刻注意到，没有通常构成点数图
的 X 和 O。在它们的位置是代表每 1/8 波动所交易的股数。只要连续的交易出现同
样的价格，威尔科夫就将其成交量进行累加。AT&T 在 6 月 1 日收盘于 85-1/8，总
成交量是 2300 股。收盘价和次日的开盘价一样，都画有圆圈供参考。6 月 2 日，
该股跳空低开于 84-1/4 点，成交量是 3100 股。在 85 和 84-3/8 之间的零，表示没
有发生交易。其后的交易依次是 84-1/8 成交 400 股，84 成交 600 股，83-7/8 成交
1100 股。第一笔上跳 8452，成交 300 股。其后是一笔下跳 83-7/8，成交 100 股。
请注意，后一笔交易没有单独放在一列。与之相反，它放在前一笔交易的下方，因
此产生上跳和下跳处在同一列。这是威尔科夫的一项新发明。没有一列包含单向数
“X”或“O”
。这本是点数图独有的特征，其方格大小和反转都是一样的（也
字53，
52
原文“the first uptick to 84”直译“第一笔向上交易到 84”
。为译文简洁，译为“第一笔上跳 84”
。
53
原文“single number”直译“单个数字”
。这里指每列都既有上跳数字，又有下跳数字。
139
就是 1:1 比例）
。1×2，1×3，1×6，2×8，2×6，5×15，100×300 或者任何反
转大于方格大小的组合，都始终要比每列画一个的组合54更有意义。
图 9.1 AT&T 盘口分析图
1932 年 6 月 2 日
卖出浪一直持续到卖家分别报盘 83-3/4 成交 900 股和 83-5/8 成交 800 股。在
83-3/4 只有少量的 200 股买入。在跌向 83-1/4 时，总计交易 1400 股55。在这里，
交易价格收缩至 1/4 点区间。从最后一笔上跳（在 83-3/8 成交 100 股）开始，股
价下跌了 1/2 点至 82-7/8，成交量是 1400 股。在始于 6 月 1 日下午 2:30 分的这波
下跌中，股票有两个小的横盘区域。第一个大约在 85。当 6 月 2 日开盘价格跌破
此低点时，下跌开始加速。第二个交易区域沿着 83-1/4 这条线上形成。我们不禁
注意到，迄今为止，股票在跌破 83-1/4 之后只略微向下一点。接下来的上升分别
是 83 成交 100 股…83-1/8 成交 100 股，83-1/4 成交 700 股，并形成当天上涨的第
一个高点。接下来两笔下跳未能回到起点，总计成交 1100 股。在 83-1/8 成交 300
股之后，另有 700 股（连续的 300 股和 400 股）在对当日低点进行确认时交易。在
54
原文“one plot per column”指的是每列只有一个 O 或 X 的情形。
55
这 1400 股从文中是看不出来，要看图才能明白。指的是 200 股买入之后，又有 1400 股卖出。
140
最后一次对低点进行确认时，只有 400 股成交。我们可以推断卖压正在减少。接下
来，走势看多的变化出现于一个上跳（1700 股成交于 83-1/4，图中最大的向上成
交量）。下一波上涨在 83-1/4 遇到阻力，这是前一波上涨的高点，那波上涨始于
82-7/8。在随后的下跌中，AT&T 跌掉了 1/4 点，总计成交 1300 股。在这里，我们
遇见劳而无功。虽然市场看起来岌岌可危，但是股票却突然涨到 83-3/8，总成交达
400 股，吃掉了所有前期的跌幅。
种种迹象指向出现趋势反转：价格略低于第二个聚集区，显示下跌动能正在减
少；在最后一次对低点进行确认时，成交量下降，意味着卖压正在衰竭；在上涨时
出现成交量大幅增加（1700 股）揭示了需求的存在；最后一次下跌至 83，未能吸
引出新的卖盘；始于此低点的轻松上涨，说明卖盘已经耗尽。在最后一次确认 82-7/8，
并随即反弹至 83-1/4 之后，威尔科夫在分析这张图表时说到，将所有空头头寸的
止损降到 83-3/4，并且在此价位设买入止损并准备做多。保护性卖出止损设在
82-1/8，比当日低点低 1/4 点。他提到，沿着 83 和 82-1/8 这两条线一共成交了 6300
股，在对低点进行两次确认之后，股价无意退让。一旦股价反弹至 83-1/4，合计的
6300 股将被视作一天交易的潜在积累。
在股价反弹至 83-3/8 之后，接下来的 18 次价格改变都局限在一个狭小的区域
内。股价无意走低预示着它站在一波大涨的“起跳板”上。从 83-1/2 成交 1200 股
开始，股价一口气上涨至 84。在这次向上突破时总共成交 4500 股。向上幅度大，
且成交量增加，是一个强烈的信号，即从底部区域开始起涨。因为威尔科夫的盘口
分析图构造得很像点数图，所以它可以被用来做价格预测。和任何点数图一样，交
易者数出方格数，或沿汇聚线标注的交易数，然后将其总和乘以反转单位。AT&T
是 1/8×1/8，因此，方格的数字乘以 1/8（对于 1×3 点数图，聚集区的长度要乘
以 3）。从 83 线上的最后一笔下跳（400 股）开始，从右向左数，一共有 24 个方格：
24×1/8=3；3+83-3/8=86-3/8。点数图的计算是纯机械的，没有任何魔法。有时候，
它们非常精确，有时候完全失败。没有任何交易应该只根据点数的计算来进行。它
141
们只表示一种可能。理论上，点数图上的汇聚区域描述了理由的数量56，或者点数
准备的数量，它们被用来构造潜在的走势。当点数图的计数被填满57时，日间交易
者或波段交易者需要调整保护性止损，兑现部分利润，或加倍警惕走势终结的信号。
在向上突破 84 之后，有一系列交易活动，向 83-3/4 下跌时成交 1200 股，向
84 反弹时成交 700 股，向 83-7/8 下跌时成交 800 股。其产生的原因是：一些多头
兑现利润；开盘买入的买家清盘（因此很感谢收复大部分早盘亏损）；因希望出现
另一波下跌而在开盘高点卖出的新空头。面对这些卖盘，股价只略微后退一点，说
明买家正在消化位于 84 的供给。
下一波上涨将股价带至 84-3/8，总计成交 1600 股。
随后出现一波轻微调整，结束于 84-1/8，成交 100 股——自从股价离开汇聚线 83-3/8
以来，第一笔成交 100 股的下跳。它反映了卖压稀少。卖家将报价从 84-1/8 提高
到 84-1/2，在此价位成交 600 股。84-5/8 有 100 股买入，这发生在下跳 84-1/2 成
交 1100 股之前。后者的交易吸引了盘口分析者的注意，因为它超过了开盘后大多
数的卖盘。它警示股价开始遭遇供给。这种供给可能来自于多头兑现利润，但是我
们并不知道。股价反弹至 84-3/4，只少量成交 300 股。上冲的缩短和减少的成交量
说明买盘正在枯竭。盘口交易者将止损提高到 83-3/8。在快速跌向 84-1/2 时，没
有出现供给，但是在下一波回升中（84-5/8 成交 100 股），买盘也依然疲弱。然后，
随着股价下跌至 84-1/8，新的卖盘开始出现，成交量总计达到 2000 股。1/8 点的
上跳之后，跟着在跌向 84 时成交 1700 股，但是这次打压效果不明显，我们推断这
里有买盘。接下来从 84 到 84-1/2 的上涨，成交了 1900 股，说明买盘正在涌现。
在随后一波到达 84 的下跌中，总的成交量是 2200 股。缺乏后续的下跌，再次证明
买盘的存在。在前面的图表分析中，我们已经看到，股价经常回撤，对前期成交量
放大的区域进行确认，在这里需求战胜了供给（也就是从 83-3/8 到 84 的上涨）
，
或者说买家消化了所有卖盘。在一波从 84 至 84-3/8 的大涨之后，跌向 84-1/4 时只
56
原文“the amount of cause”
。虽然直译很别扭，但是一时也没找到合适的译法。
57
指预测的价格在点数图上被达到。
142
有 100 股成交。卖出动力正在耗尽——股价再次回到上升。
（“任何抓住这些点位的
人，都将赢多亏少。
”
）在上跳 84-3/8 时可以再买入一些股票，所有的止损被升至
83-3/4。公平地说，威尔科夫既没有提到额外的股数，也没有讨论点数计数。
随着买家彻底压倒卖家，股价笔直上涨至 85-1/4，成交量为 3300 股。现在，
我们可以从上一个低点 83-3/8 向最后的低点 84-3/4 画一条上升趋势线。然后，画
一条平行线穿过中间的高点 84。但是，陡峭的上升角度使得股价突破了上升通道
的上轨，出现了超买。股价忽略了通道的存在，并在一波小跌之后（达到 85）继
续创出新高。这波上涨见到 85-1/2，累积成交 1600 股。需求略微减弱，但是没有
供给的迹象。在下跳 85-3/8 时，没有卖压出现。但是，在接下来的两波上涨中，
85-5/8 成交 100 股，85-3/4 成交 100 股，买盘明显疲弱。股价下跌 1/4 点，成交
800 股，卖家开始显露肌肉。新的 1500 股买单对此高点进行确认，但是劳而无功。
在 85-3/8 附近小支撑迅速地放弃抵抗，股价滑向 85-1/8，成交 1000 股。随着买家
尝试消化此处的卖压，出现了双向胶着的争夺。它以多头最后一击至 85-3/8，成交
300 股结束。之后，该股下跌 1-1/8 点至 84-1/2。针对这波下跌，威尔科夫写下这
样一行“下跌压力既不大也不小，它是正常的回调。”他视此波下跌为“正常”，因
为它没有回撤超过始于 82-7/8 的这波上涨的 50%位置或更多。但是，它很接近 50%。
沿着 85-5/8 这条线，一共有七次标注，其点数预测的下跌目标为 84-3/458。但是，
实际上它略微超过了一些。这波下跌止于上升通道的下轨。另外，支撑位形成于前
期阻力位区域的顶部，该区域位于 84-3/4 和 84-5/8 之间。在一篇回忆录中，威尔
科夫将盘口分析图描述为“对于显示不同价位的股票数量特别有价值。”在 85-3/8
之上总计成交 8300 股。如果在 83 和 82-7/8 之间的 6300 股成交可以被视作小的积
累，在 8300 之上的巨量可以被视作派发。考虑这个止行走势以及该股在上升通道
内的超买情况，第二次在 84-3/8 买入的利润，应该在最后一击 85-5/8 时兑现。
58
原文很长，不在此引用。对照盘口分析图，可以看到在对应 85-5/8 的这条水平线上，一共有七个数字，将其累加就得到
点数计数，并据此可以做出下跌目标位的预测。
143
从低点 84-1/2 开始，很少回调。一波反弹至 84-7/8 并下跳 84-3/4，引发急涨
至 86-1/2。只要上升加速，我们就将最初的买入止损提高到 84-3/4。我们也可以穿
过高点 85-3/4 再画一条平行线扩展上升通道。但是，在 86-1/2 已经出现超买情况。
陡峭的上升角度，在笔直上升中成交 5200 股，超买的情况，导致走势进入高潮。
（请注意，5200 股中有 2300 股出现在 86 之上，暗示该股开始面临卖压。）如果多
头不立刻平仓，止损应该提升至 85-5/8，就在前期高点 85-3/4 之下。接下来，该
股跌至 86，分别折价成交 600 股，700 股和 200 股。对见到 86-7/8 的最后一波上
涨，仔细地看其特征。总的成交量 4400 股只获利 3/8 点。当上冲缩短和成交量增
加时，我们知道价格遇到了卖盘。，除非交易者正在交易本图上看不到的更大行情，
在 83-3/8 的建仓应该被清盘。威尔科夫在注解中写道，在回调至 86-1/8 之前，在
86-1/2 及其以上卖出5910000 股。随着交易者在收盘时补回头寸，成交量增加，但
是这里下跌不大。回调的很浅证明买家消化了新供给，股票在 6 月 3 日涨至 89-1/2。
威尔科夫的成交量数字图用于读取个股的日内委托单流。为了跟随大盘，威尔
科夫绘制了来自各个板块的五只领涨股的日内波浪图。他计算这些股票的在交易期
间里总的增加和减少的价格，结果将每天的波浪图分成独立的买入浪和卖出浪。威
尔科夫比较这些波浪中的幅度、持续时间和成交量以及活跃度，来判断主导趋势，
并锁定指向趋势变化的早期线索。在成交量数字图上的走势，同样可以在波浪图上
找到。交易者可以看到上冲或下冲的缩短，走势的大小，止行成交量，与趋势线和
支撑/阻力线的相交等等。虽然威尔科夫的市场领涨股的波浪图（今天它被称作威
尔科夫波浪）仍然为股票市场学院在维护，但是它在这些年中经受了很多的变化。
不过，随着股指期货的出现，对市场领涨股的波浪图的需要看起来不那么迫切。但
是，在研究个股或期货时，一张波浪图可能是有用的。在其盘口分析教程里，威尔
科夫建议保存个股的波浪图，尽管我没有在他的出版物里找到任何例子。如将所见，
59
原文“10000 shares trades at ”并没有指出是买还是卖。从上下文推理，应该是卖出。
144
单个股票或期货合约的波浪图可以从每次价格变化开始构造。随着我对成交量数字
图（或盘口分析图）的使用，一种将这些信息转入波浪的方法诞生了。
当价格坐标等于最小的市场波动时，在波浪图和成交量-数字图之间没有区别。
当我第一次实现绘制波浪图的思路时，我将威尔科夫的 AT&T 成交量数字图转换为
一条连续的线。这就消除了在同一列里既有上跳又有下跳的模棱二可。更重要的是，
它允许我累加大于 1/8 点波浪的成交量，因此对于股票在何处遭遇到供给与需求，
能够提供更好的描述。但是，一个缺点是这种修改增加了图表的大小。对于现代的
市场，数以千次的日内价格变化，像这样的图表是不太实际的。我最终的再现详见
图 9.2，放量区域看起来很活跃。我立刻决定某些数据应该被过滤掉。最简单的过
滤方式是增加最小波动的大小。我使用 1/8 点比例和 1/4 点波动或反转，将成交量
数字图修改成波浪图。这过掉了一波走势里所有 1/8 点的回调，消除了在同一列里
既有上跳又有下跳的情况。它和 1/8×1/4 点数图一样，前者的方格大小是 1/8，反
转是 1/4。这使得信息更清晰。
图 9.2 AT&T 1932 年 6 月 2 日盘口分析图（修改过）
145
在这张图的帮助下，故事跃然展现在我们的面前。首先，我们看到对当天低点
进行确认的 2800 股，成交量很大却没有产生后续的下跌。随后两波上涨分别成交
2700 股和 2800 股，说明买盘很积极。向上突破 84 时成交 5800 股启动了上涨。后
来，在向 84 下跌时成交 4200 股，之后股价再次考验 84 时，卖压差不多是其一半
为 2200 股。在接下来朝着 85 上涨时，上涨成交量（1900）跌至自上涨以来的最低
位。这警示了即将发生的下跌转向。又经过三波之后，在涨至 85 的过程中，更大
的 2900 成交量表明劳而无功。它也预示着下跌即将来临。尽管这张图是根据 1932
年的价格/成交量数据而绘制的，但是在过去 89 年里，股票行为方式没有改变。在
这些图上看到同样的走势，一遍一遍地在重现，这真的很吸引人。尽管我曾因说这
些被嘲弄，但是我仍然会将这种重复行为之美比作日升日落。在第 11 章里，所有
在这里讨论过的行为，都将体现在相应的股票、期货和外汇图表上。虽然，在威尔
科夫 1/8×1/8 成交量数字图上的有一些细微的信息，可能在这里被错失。但是，
对于熟练分析价格/成交量行为的交易者来说，理解图 9.2，并根据它来进行交易是
没有任何困难的。
如我们所见，威尔科夫成交量数字图是根据每一笔交易绘制的。在上世纪 90
年代，一笔一笔的国债期货成交量数据是无法得到的。因此我们使用跳动量，这个
数字非常小。为了给每笔交易分配成交量，我决定考虑将当天的每“笔”交易视为
每分钟结束时的收盘。这就将用于绘图数据限制在 400 次价格变化（也就是每天
400 分钟）。更重要的是，它提供了每次价格变化的成交量。然后，我创建了一张
工作表，将这 400 分钟列在一个交易期里。每当相同的价格连续出现时，我就将成
交量累加。如果交易者根据 1 分钟收盘价绘制成交量数字图，没有连续的收盘价出
现在相同的位置，可以想象，一个交易期里就有 400 个数据点。虽然统计上是可能
的，但是这从未发生过。
图 9.3 是根据一分钟收盘价所绘制 1/32×1/32 盘口分析图。因为波动大小和反
转的比例是 1:1，所以和图 9.1 一样，上跳和下跳可以出现同一列里。如下列表（纸
146
带）将债券 1993 年 12 月合约在 1993 年 11 月 29 日早晨 7:20 至早晨 8:48 里的价
格变化都逐条列记。前一天，合约收于 11603。
图 9.3 国债 1993 年 12 月合约的盘口分析图（1 跳）
7:20
11612-6
合约从 11603 跳空高开到 11612。因为开盘价继续前一天的
上涨，我们在同一列标上 0，来反映该跳空缺口。
7:21
11611-11
7:22
11613-10
7:23
11613-12
我们在下一列标上这个下跳。
我们只在价格发生变化时标注，因为可能有连续的一分钟收
盘在同一个价格。当这种情况出现时，标上总的成交量。在前一次标注（对应 11611）
的上方输入成交量 22。请记住，在一列里至少有两个数字。由于这一列只有一个
下跳（对应 11611）
，所以在它上面（对应 11613）输入上跳。
7:24
11614-11
147
7:25
11614-10
7:26
11612-10
在这次价格变化之后，我们在 22 跳（对应 1161）之上输入
21 跳（对应 11614）
。在 1993 年，任何熟悉国债日内成交量的人，将会把过去四分
钟里成交量的急速增加，视作开盘上涨正在继续的信号。巨量买入之后的价位只比
开盘高点高 1/32。
7:27
11613-9
7:28
11612-7
7:29
11611-7
7:30
11612-5 由于高点在 11614，两个上跳（有下划线）的成交量分别减少
为 9 和 5。盘口分析者会注意到这些上跳表现出的弱买盘，这预示着下跌没有结束。
7:31
11611-11
7:32
11611-6
7:33
11610-9
7:34
11610-6
7:35
11609-3
一阵大跌，成交量为 35。
7:36
11611-4
对应 11610 标上 0
7:37
11610-3
7:38
11610-4
7:39
11610-2
7:40
11612-4
7:41
11609-6
7:42
11610-1
17
15
9 在下跌至 11609 之后，交易活跃度减慢。
水平线 11609 已经被确认过两次。在实际交易中，我们将
穿过 11609 画一条支撑线。
从 11614 画一条小的下降趋势线穿过上一波高点 11612，
产生了一个楔形，或者是三角形收敛。像这种形态的价格波动收窄，发出僵局很快
将被打破的警告。
148
7:43
11608-6
7:44
11608-6
12 债券 12 月合约突破支撑位 11609，顷刻之间卖家转为优势。
从高点 11614 到 11608 的下跌耗时 24 分钟。留意接下来五分钟的走势。
7:45
11611-5
7:46
11612-7
7:47
11613-5
7:48
11614-5
7:49
11616-8
跌至 11608 之后，没有继续地下跌，此时价格大幅向上创出
新高。轻松的上行，发出了走势转牛的信号，盘口分析者买入债券。将保护性止损
设在 11607 位置。
在涨至 11616 之后，债券价格站在前期高点 11614 之上，没有给任何人便宜买
入的机会。上涨继续逐级推进。暴增的成交量（21 跳）在 11621 暂时地阻止了上
涨。因为多头典型地在 25%涨幅处兑现利润，第一次冲击 11624 受阻。一旦利润兑
现结束，价格从 11621 升至 11630（8:21 至 8:31），中间只有一个下跳。市场接近
11700 导致了更多的利润兑现。债券几乎涨至上升通道顶部，该通道从前期回调低
点开始绘制。此外，基于 11527 线所做的大多数点数映射都已经实现。但是，我们
没有看到卖盘战胜买盘的迹象。现在，让我们从 8:31 高点 11630 开始分析盘口。
8:32
11628-4
8:33
11627-3 这个低成交量的回调，反映了没有主动性卖盘。
8:34
11628-7
8:35
11628-8
8:36
11628-4
8:37
11628-8
8:38
11628-6 市场交易了五分钟，尽管有当天最大的成交量（33），但是涨
幅只有 1/32。一分钟收盘价格在 11628 连续出现，说明市场很难进一步上涨。
149
8:39
11629-9
8:40
11631-8
8:41
11631-10 18
债券从低点 11627 涨至 11631，比 8:31 分的高点多 1 跳，
总成交量为 60。劳而无功。这波上涨幅度为 4/32，但是只比前期高点多 1/32。成
交量比从 11608 至 11616 的上涨，以及从 11621 至 11627 的上涨时的成交量更大。
面对如此巨量买入，却缺乏向上推进，告诉我们，债券市场遭遇到卖盘。我们或者
将多头头寸的止损提高到 11628，或者立刻结束交易。现在，出现了卖家正在压倒
买家的第一个信号。
8:42
11630-9
8:43
11629-3
8:44
11629-4
8:45
11629-8
8:46
11629-4
8:47
11629-4 23
8:48
11628-3
在 11628 的总成交量是自 11 月 28 日以来最大的下跳成交量。
从 11631 至 11628 的下跌伴随着自 11608 低点以来最大的成交量。
债券的 1/32 点成交量数字图需要一张一分钟收盘和成交量数据表，以及网格
大到能输入成交量数字的图纸。任何人只要有耐心绘制这样一张图表，并且积极地
研究日内价格运动，将学到很多有关市场如何运作的知识。尽管修改很大，在这张
图表背后的概念主要源于威尔科夫盘口分析教程。但是，对它的理解主要一件通过
学习和观察而获得简单逻辑的事情。通过有条理地分析盘口，交易者将获得一种感
觉，知道接下来将会发生什么。
在图 9.3 中，请注意始于最后低点 11621 的上升，成交量等于 4 跳。从这个低
点起，债券只用了一个下跳就获得 9/32 点。在最后一波上涨中的上冲缩短，成交
量为 60 跳，是当天的最大读数。在接下来的下跌浪中，35 跳成交量是自探底回升
150
以来最大的。理解这样的信息，不需要高科技。在《在盘口分析中学习》一书里，
威尔科夫写道：
“盘口分析是常识…盘口分析者在从每一次连续的交易中——市场万花筒的
每一次变幻——得出结论，掌握新的状况，冷静精确地做出可以信赖的决定。”
引用他的自传《华尔街大冒险》，威尔科夫说道：
“自我训练和持续运用在《在盘口分析中学习》中建议的这些方法目的是，开
发一种直觉判断力[我的重点]，只要成年累月地一周花 27 小时呆在自动收报机旁，
这就是自然而然的结果。”
他提到的“方法”指的是，他如何有条理地阅读自动收报机纸带的例子。我无
意轻视他透露的信息。威尔科夫知道盘口分析不能变为一套具体的指令。它像跳舞。
你可以学会基本的舞步，但是为了跳舞，你必须有乐感。威尔科夫盘口分析教程解
释了盘口分析图的构造，他展示了在道琼斯和其他指数上如何将它与波浪图相集成。
单个的，收盘数字是一天运行的唯一量度。如前所说，威尔科夫发明了一种与五至
六种领涨股有关的波浪图。他在买入浪和卖出浪上标出成交量，因此使得它对于判
断整体市场状况非常有用。很有趣的是，请注意威尔科夫选择将数据表现为波浪图，
而不是 5 分钟或 60 分钟 K 线图。盘口分析者知道价格运动以波浪的形式展开，而
不是以相等时间的方式展开。
一张完整的债券的 1/32 点成交量数字图，对于表现价格历史的连续性来说太
宽了。但是，如果将反转单位变为 3/32，我们就能减少每天波浪转折的次数。例
如，1993 年 11 月 29 日完整的 1/32 图，具有 258 浪（最大 400）。在图 9.4 中，修
改后反转大小，将反转的次数（让我们称之为波浪）减少为 32 浪。3/32 波浪图按
照和图 9.3 一样的一分钟收盘来构造，讲述了一个非常美妙的故事。我们看到以下
情形：上冲的缩短和在 11631 的成交量减少（60）；供给出现在目标为 11627（成
交量为 62）和目标位 11626（成交量 119）的下跌浪里；在最高点 11700 处的需求
疲弱（48）的冲高回落；在跌向 11621 时，放量跌破了供给战胜了需求的地方；以
151
及在目标为 11628 的两波上涨中，缩量（48）/（7）的二次确认。从这里开始，卖
盘的力量稳定地压倒了买盘，债券的趋势不断走低。在图中网格里写下三位数的成
交量数字是很不实际的。接下来的调整很容易：将成交量在对应的价格运动下绘制
成柱状图。
图 9.4 债券 1993 年 12 月合约的盘口分析图（3 跳）
现在，我们知道了绘制波浪图的基本要素，让我们把判断波浪及其成交量，并
在图表上标注的过程走一遍。对于 3/32 点波浪图，我们从一张工作表开始，它被
视作“一分钟盘口”
。直接将每分钟的收盘价及其成交量按表格列出来。和前面一
样，在某期间没有交易时，相应位置画一条小横线。我们打算研究债券 2001 年 9
月合约在 2001 年 6 月 15 日的价格走势。前一天，在东部时间下午 2 点钟，一波上
152
涨见顶于 10123，然后价格下跌并收盘于 10118。总的跳动成交量是 160。如果价
格在 6 月 15 日低开，始于 10123 的下跌浪就将被继续，直到出现大小为 3/32 点或
更高的反转。6 月 15 日前十一分钟的“盘口”如下：
08:20
10112-10 170
08:24
10112-3
08:28
10113-3
08:21
10112-08 178
08:25
10112-4
08:29
10110-11 228
08:22
10113-11
08:26 10113-3
08:30
10118-7 7
08:23
10111-21 201
08:27
10113-3
图 9.5 债券 2001 年 9 月合约波浪图（3 跳）
153
在第一分钟结束，债券价格比 10112 低 6/32 点。这位于 6 月 14 日收盘之下，
所以我们继续将成交量累加。在第一分钟的 10 跳被加到之前的总数 160，就得到
新的总计 170。在第二分钟结束时，价格 10112 被视为已经存在的下跌趋势的一部
分，它的成交量被加到之前的成交量，就得到新的总计 178。在第三分钟里，对应
10113 的上跳不足以反转下跌趋势。在第四分钟出现了这波走势的新低。第三分钟
和第四分钟的成交量现在被加到之前的成交量，就得到新的总和为 201。在接下来
五分钟里，债券维持在一个狭小区间，总的成交量为 16 跳。如果债券第 10 分钟收
盘等于或大于 10114，未计算的 16 跳将变成新的上涨量。但是与之相反，第 10 分
钟下跌至 10110，总成交量增加至 228。在 08:30 分，债券通常波动性增加，因为
很多政府报告在此时公布。很明显某些利好发布，债券跳至更高的 10118。这立刻
出现方向的变化，新的向上成交量是 7。然后，穿过 08:29 画一条线，标识出前一
波结束的地方。随着数据不断记录，保留合计值是很有用的。请注意，在价格并未
持续地走低期间，或没有在波浪已有的低点进行交易的期间，都没有合计值。这些
空白使得我们队市场的步调有所感觉。虽然这种信息没有很大的意义，对于某些不
研究盘口，却想要获知卖盘或买盘在转折点有多疯狂的人来说，它是很有用的。市
场跳空低开，但是随后没有出现阶梯式下跌。在实时中，这种信息变成了理解市场
形态的一部分。这里是从 1 分钟数据获得的接下来 51 个读数：
08:31
10118-8 15
08:48
10123-2
09:05
10125-6
08:32
10119-9 24
08:49
10124-5
09:06
10125-6
08:33
10119-8 32
08:50
10124-4
09:07
10125-2
08:34
10119-10 42
08:51
10124-5
09:08
10125-2
08:35
10119-1 43
08:52
10124-2
09:09
10126-2
08:36
10118-5
08:53
10124-4
09:10
10127-3 23
08:37
10119-3 51
08:54
10126-2 135
09:11
10127-4 27
08:38
10119-2 53
08:55
10128-4
09:12
10126-9
154
08:39
10121-6 59
08:56
10128-9
09:13 10127-3 39
08:40
10122-5 64
08:57
10129-7
09:14 10127-2 41
08:41
10122-4 68
08:58 -
09:15
10130-10 51
08:42
10124-7 75
08:59
10128-10
09:16
10131-11 62
08:43
10124-7 82
09:00
10127-3
09:17
08:44
10124-10 92
09:01
10126-7 20
09:18
10130-8
08:45
10123-5
09:02
10125-11
09:19
10130-4
08:46
10125-8 105
09:03
10124-5 36
09:20
10129-7 19
08:47
10123-6
09:04
10125-3
09:21
10127-12 31
图 9.6 债券 2001 年 9 月合约波动图 2 （3 跳）
10200-10 72
155
从 08:30 开始的上涨耗时 28 分钟。成交量总计 155，行情上涨了 19/32 点。请
注意上涨的步速：价格创新高，在 28 分钟里有 19 分钟保持在这波高点。这是一波
强势上涨。直到 9:01 债券下跌 3/32，跌至 10126 时，我们才知道这波上涨已经结
束。在这时，我们更新了图表。始于 10127 的下跌只维持了 6 分钟。从 10124 点以
来，在 11 分钟里行情上涨了 3/32，成交量为 41——上涨不是很明显。但是，忽然
出现一连串买盘：10130 成交 10 跳，10131 成交 11 跳，10100 成交 10 跳。在 3 分
钟里出现的这 31 跳（这天截止当时成交量最大的 3 分钟）和之前在 11 分钟里出现
的 41 跳很类似。在讨论转折点的走势时，内尔写道：
“大众受价格变化的吸引，而
不是成交量”
。这就是说，大众不分析成交量的活动。三分钟之后，价格下跌 3/32
点。现在，我们知道在图中有两波上涨。第一波持续了 28 分钟，上涨 19/32 点，
成交量为 159。第二波持续了 14 分钟，上涨了 8/32 点，成交量为 72——成交量与
涨幅大约为一半。第二波上涨只超过第一波顶点 3/32 点。在上升趋势里，当买入
浪的持续时间、幅度和成交量都开始减少时，交易者应该警惕可能的趋势变化。当
卖出浪的持续时间、长度和成交量开始增加时，趋势变化同样也是可能的。
（图 9.4
上，这是见顶最明显的信号）。不幸的是，和大多数盘口分析观察一样，这不是一
条铁律。最好将它视为一种指导原则。（有这样的例子，由于缺乏卖盘，上升行情
中的上涨浪伴随着下跌成交量一步步向前。它将会继续，直到卖盘出现）。变亮/
变黑生活的每一面这种二元性，也存在于对市场的理解。在当天第二波买盘结束于
10200，一波卖出浪开始时，我们离场。尽管第二波买入浪上减少的成交量和缩短
的上冲，使得我们担心趋势变化的可能，但是没有明显走跌的情况发生。让我们仔
细研究更多的盘口：
09:22
10127-12 43
09:40
10125-2 48
09:58
10125-1
09:23
10128-7
09:41
10125-4 52
09:59
10126-1
09:24
10129-7
09:42
10125-2 54
10:00 10129-7 56
09:25
10129-2
09:43
10126-2
10:01
10129-10 66
156
09:26
10130-3 19
09:44
10125-3 59
10:02
10128-3
09:27
10130-2 21
09:45
10126-7
10:03
10128-4
09:28
10129-3
09:46
10124-4 70
10:04
10126-4 11
09:29
10129-6
09:47
10125-9
10:05
10127-7
09:30
10126-9 18
09:48
10127-2
10:06
10127-2
09:31
10128-6
09:49
10125-4
10:07
10124-7 27
09:32
10128-2
09:50
10126-8
10:08
10123-7 34
09:33
10128-3
09:51
10126-2
10:09
10123-4 38
09:34
10128-3
09:52
10125-9
10:10
10122-5 43
09:35
10128-7
09:53
10125-4
10:11
10123-5
09:36
10127-1
09:54
10126-1
10:12
10123-6
09:37
10126-1 41
09:55 -
10:13
10123-3
09:38
10127-3
09:56
10125-3
10:14
10122-3 60
09:39
10125-2 46
09:57
10126-5
10:15
10121-7 67
157
图 9.7 债券 2001 年 9 月合约波浪图 3（3 跳）
从 10200 开始的卖出浪很小，只持续了 5 分钟。没有任何走熊的迹象。但是，
请看当天接下来的买入浪。与之前的 28 分钟和 14 分钟上升相比，它只持续了 5
分钟。这波上涨的高点较前一波低，成交量减少。买盘力量开始不足。在接下来的
卖出浪中，出现走势转跌的变化。这里，持续时间和成交量都比之前所有的下跌浪
都要大。在低点 10124 之后两分钟出现反转。请看从 10124 至 10129 这波上涨的涨
速。在这 15 分钟买入浪里，价格上涨或维持高点只有三分钟。这样的走势反映了
买盘疲弱，买家对债券的兴趣不大。现在，市场很容易转向更大的下跌。反转出现
在的 10:04 的下跳 10126。盘口交易者将会做空，并且将止损设在 10200 之上。债
券继续下滑，我们看到 10:15 在纸带上打印出 10121。现在，市场跌穿 10124 支撑，
过去三波卖出浪有两波在此处获得支撑。更多的纸带打印信息如下：
158
10:16
10122-5
10:17
10123-5
10:18
10123-6
10:19
10121-6 89（没有向下推进，但是成交量继续累积。现在，成交量比之
前卖出浪要大。
）
10:20
10120-7 96
10:21
10118-9 105
10:22
10119-3
10:23
10118-9 117
10:24
10119-11
10:25
10117-10 138（随着市场进入抵抗区域，交易者将止损设在前一天收盘
价 10118 之下——对于某些系统来说的关键点。）
10:26
10118-4
10:27
10118-6
10:28
10116-8 156
10:29
10116-9 165
10:30
10115-7 172（汉弗莱.内尔说过，市场充满着买单和卖单。整数和 0.5
位置，是交易者喜欢下买单和卖单的地方。因此，在 10116 价位看到因空头兑现利
润和新多买入引起的走势犹豫，并不令人惊奇。）
10:31
10116-3
10:32
10115-7 182
10:33
10115-6 188
10:34
10116-5
10:35
10115-3 196
10:36
10115-7 203
159
10:37
10115-2 205
10:38
10115-2 207
10:39
10114-10 217
10:40
10113-7 224
10:41
10114-5
10:42
10115-1
10:43
10115-6
在 10116 至 10115 区间维持了 11 分钟之后，这波见到 10113 的下跌看起来像
是更大下跌的开始。现在，市场再次来到 10115，交易者可能认为下跌将要结束。
如果做空，你要平仓吗？通常，尤其当我们想太多时，我们无法区分噪音和信息。
当有疑问时，不要通过调整止损来降低风险或增加舒适度。
10:44
10115-1
10:45
10113-6 243
10:46
10109-10 253（这里 4/32 点的下跌是由于止损导致的，此时债券合约
跌至早晨的低点 10110 之下。
）
10:47
10108-9 262
10:48
10110-3
10:49
10108-8 273
10:50
10107-9 282
10:51
10107-8 290
10:52
10105-10 300
在最近 7 分钟里，下跌加速，成交量大幅度增加。这里要么是更大下跌的开始，
要么是只能从某些未知的，更长的价格历史角度来看的止损点。从我们已经观察到
的价格小幅运行，我们不能断定，这是更大下跌的一部分，或是上升趋势里的短期
洗盘，还是更大交易区间的一部分。如果平均日交易区间是 29/32，日间交易者可
160
能想要兑现利润，等待另一次机会的出现。
10:53
10106-7
10:54
10106-8
10:55
10108-2 17
此时，我们知道卖出浪止于 10105：大小等于 24/32 点，成交量等于 300 股，
持续时间是 51 分钟。根据经验，人们可以知道在一张 3/32 的图表上，300 股的成
交量是很不寻常的。300 笔交易在一张 8/32 或 16/32 的波浪图表上是不突出的。但
是，在这张图表上，它反映了卖盘倾城而出——一个重要的走熊信号。
10:56
10110-4 21
10:57
10108-10
10:58
10110-6 37
10:59
10111-5 42
11:00
10111-2 44
11:01
10110-5
11:02
10109-3
11:03
10109-5
11:04
10109-2
11:05
10108-5 20（触及 10111 的买入浪没有告诉我们什么信息，最可能是空
头兑现了部分利润。
）
11:06
10109-4
11:07
10109-7
11:08
10110-9
11:09
10110-2
11:10
10111-1 23（在触及 10108 的这波卖出浪中，没有卖盘出现。）
11:11
10112-3 26
161
11:12
10111-5
11:13
10111-2
11:14
10111-2
11:15
10111-2
11:16
10111-2
11:17
10110-5
11:18
10110-6
11:19
10110-2
11:20
10109-5 31（这里，我们看到，买入浪止于 10112。尽管不是很明显，
但是股价略微超过了前一波买入浪的高点 10111。）
11:21
10109-8 39
11:22
10108-5 44
11:23
10108-6 50
11:24
10108-2 52（图 9.8 在这里绘制）
11:25
10109-3
11:26
10109-2
11:27 11:28
10109-2
11:29
10110-1
11:30
10110-2
11:31
10109-1
11:32
10110-3
11:33
10109-3
11:34
10111-6 23（最后一波卖出浪再次冲击了前期低点 10108，此处正在形
成支撑。）
162
11:35
10110-1
11:36
10110-2
11:37
10112-2 28
图 9.8 债券 2001 年 9 月合约波浪图 4（3 跳）
这里，市场升至前期两波买入浪的高点之上。某种程度上的回调正在酝酿。如
果交易者仍在做空，必须决定是否兑现利润，兑现部分利润，或者降低止损。你预
期市场将会在哪个位置面临阻力呢？假设威尔科夫在 10121 做空，他可能在成交量
高潮的低点，或者在市场趋向于创新更高的高点后不久兑现利润。如果他选择交易
更大的潜力，他将会在 50%回撤位置设保护。由于对盘口非常了解，我们知道哪里
将会遇到阻力。
163
11:38
10113-3 31
11:39
10114-3 35（现在，市场超越了前期上升浪的高点）
11:40
10113-1
11:41
10113-4
11:42
10113-2
11:43
10113-2
11:44
10114-1 44
11:45
10114-2 46
11:46
10113-1
11:47
10113-2
11:48 11:49 11:50
10114-1 50
11:51
10115-3 53（现在，市场反弹至从 10115 到 10116 的狭窄汇聚区。让我
们看一下它会怎样运行。）
11:52
10115-4 57
11:53
10114-1
11:54
10113-1
11:55
10114-5
11:56 11:57
10115-3
11:58 11:59
10115-2 69
12:00
10115-2 71
12:01
10114-1
164
12:02 12:03
10113-1
12:04
10113-4
12:05
10112-3 9
一波新的卖出浪开始。最后一波买入浪在 36 分钟里上涨 7/32，总共成交 71
笔。股价未能回到最大一波下跌（10200 至 10105）的 50%位置，也没有越过 10116
至 10115 的阻力区间。所以，这波上涨看起来是典型的下跌趋势里的低成交量反弹。
12:06 12:07
10111-1 10
12:08
10112-1
12:09
10111-1 12
12:10 12:11
10112-1
12:12
10113-1
12:13
10114-1 3（从 10115 至 10112 的这短暂卖出浪里的这 12 笔，反映了卖
盘的不足。市场将试着再次涨过 10115-10116 的阻力）
12:14 12:15
10115-1 4（我们从这里开始）
12:16
10113-2
12:17 12:18 12:19 12:20
10112-1 3
行情出现停滞，成交量缩减为在 6 分钟里只有四笔交易。从 10105 开始的反弹
里，最后一波买入浪第一次未能创出新高。在最后一波下跌浪里，没有吸引到卖家，
165
市场处在创新高的位置。相反，买家消失了。这很寻常，一天的这个时间里交易清
淡，此时在东部时区的交易者正在吃午饭。你还相信那句老话——永远不要在迟钝
的市场里卖出——是正确的吗？图 9.9 结束于 12:15。
12:21
10121-2 5
12:22 12:23
10113-1
12:24
10113-2
12:25 12:26
10112-1 9
12:27
10111-1 10
12:28
10112-1
12:29 12:30 12:31
10112-2
12:32
10112-2
12:33
10112-2
12:34 12:35 12:36
10113-1
12:37
10112-1
12:38
10111-1 20
166
图 9.9 债券 2001 年 9 月合约的波浪图 5（3 跳）
现在，这波卖出浪的 32 分钟比始于低点 10105 的所有前期卖出浪都要长。它
远长于前面的买入浪。迄今为止，下跌的慢速暗示着市场只是横盘。
12:39 12:40
10111-4 24
12:41
10112-3
12:42
10111-1 28
12:43 -
167
12:44
10112-1
12:45 12:46 12:47
10113-1
12:48 12:49
10113-2
12:50
10113-2
12:51 12:52
10112-1
12:53
10111-1 36
12:54
10111-2 38
12:55
10110-3 41
自从低点 10105 以来，所有的上涨都成功地创出新高。这里，第一波卖出浪创
出了新低，并且保持了 40 分钟。我们应该将这波下跌 5/32 点的亏损与在 51 分钟
内从 10129 至 10105 的下跌浪里的 24/32 点亏损相比较，并因此假设卖压正在减少
吗？或者更好的做法是将这波下跌与之前始于 10105 的上涨相比较？答案是显而
易见的：在这两波下跌之间没有联系。第一波下跌是图表中的主导趋势；第二波下
跌是从 10105 开始的无力上攻之后，卖家再次占据上风。
12:56
10111-3（我们仍然不知道当前的卖出浪是否已经结束）
12:57 12:58
10111-2
12:59 13:00
10111-1
13:01
10112-3
13:02
10112-2
168
13:03
10113-1 12（现在，可以确定卖出浪止于 10110。下一波上涨浪的特征
将是最重要的。
）
13:04 13:05
10113-2 14
13:06
10113-4 18
13:07 13:08 13:09 13:10 13:11 -（注意所有空白的分钟表示没有交易发生）
13:12
10112-1
13:13 13:14
10112-2
13:15 13:16 13:17 13:18 13:19 13:20 13:21
10114-4 25
13:22
10114-2 27
13:23
10114-4 31
13:24
10114-4 35
13:25
10114-2 37
13:26
10113-1
169
13:27
10114-3 41
市场花了 32 分钟上涨 4/32 点，成交量和上一波卖出浪相同。迄今为止，市场
未能触及前期高点 10115。如图 9.10 所示，这波买入浪现在已经结束。你可以看到，
从 10:52 的低点 10105 开始，有九波完整的买卖浪。我要补充一点，所有没有交易
出现的一分钟都被忽略了。正常的一分钟 K 线图会为这些时间保留空白。一张一分
钟收盘 K 线图只会从前一个价格延伸出一条线穿过这些空白时间，从而形成一条长
的水平线横贯图表。最后两波分别横跨 40 分钟和 32 分钟。早前，我们说过在 10115
之上的小聚集区，对应的债券交易时间是 10:28 至 10:44。经过这短期的横盘，下
降趋势突然加速，成交量开始增加，股价下跌 10/32 点至 10105。正如我们在 K 线
图上所看到的，这不是通常的调整，而是对趋势放量加速的区域进行确认。因此，
始于 10105 的反弹回到卖家压倒买家的区域。
图 9.10 债券 2001 年 9 月合约的波浪图 6（3 跳）
170
13:28
10113-3
13:29 13:30
10113-3
13:31
10113-1
13:32
10113-4
13:33
10113-4
13:34
10112-3
13:35
10111-3 21
13:36
10110-3 24
13:37
10109-5 29（前一波卖出浪止于 10110。弱势反弹到 10114 之后，债券
创出另一个新低。没有理由相信当前的低点 10105 不会被确认，或者不被突破。细
节见图 9.11。
）
13:38
10108-5 34
13:39
10109-1
13:40
10108-1 36
13:41
10108-1 37
13:42
10109-3
13:43
10108-1 41
13:44
10108-2 43
13:45
10109-5
13:46 13:47 13:48 13:49 13:50 -
171
13:51
10108-1 49
13:52
10107-1 50
13:53
10104-5 55（在图上，市场创出新低。现在，注意看有多少卖盘涌现。）
13:54
10105-3
13:55
10105-2
13:56
10102-5 65
13:57
10102-4 69
13:58
10104-4
13:59
10102-1 74
14:00
10102-2 76
14:01
10102-2 78
14:02
10102-6 84
14:03
10103-1
14:04
10102-1 86（现在，我们看自下跌至 10105 以来最大一波下跌浪。它伴
随着巨量。尽管成交量增加，但是市场只跌至低点 10105 之下 3/32 点。）
14:05
10103-1
14:06
10104-1
14:07
10103-5
14:08 14:09
10105-2 9（这里，很明显一波卖出浪止于 14:04。缩短的下冲可能预示
着卖压正在衰竭。）
14:10
10104-3
14:11
10105-1 13
14:12
10104-1
14:13
10105-3 17
172
14:14
10104-1
14:15
10104-2
14:16 14:17 14:18
10105-1 21
图 9.11 债券 2001 年 9 月合约的波浪图 7（3 跳）
173
市场已经升至 10105，这个价位是始于 1020060的下跌所形成的暂时支撑位。
跟随着低点 1010561，第一波卖出浪止于 10108。因此，最好注意 10105 与 10108
之间的阻力。正如我们所知，在下跌趋势里，前期支撑位常变为阻力位。
14:19
10105-2 23
14:20
10104-3
14:21
10105-1 27
14:22 14:23
10106-3 30
14:24
10107-3 33
14:25
10106-5
14:26
10106-2
14:27 14:28
10107-1 41
14:29 14:30
10106-1
14:31
10107-1 43
14:32
10108-1 44
14:33
10108-4 48
14:34
10107-1
14:35 14:36
10108-5 54
14:37 14:38
10108-1 55
60
原文是“102”
，应该是印刷错误。
61
对于从 10105 开始的上涨来说，10105 就是低点。
174
14:39 14:40
10108-5 60
14:41
10108-2 62
14:42 14:43 14:44
10106-4
14:45
10107-1
14:46
10107-2
14:47 14:48
10107-4
14:49
10108-1 74
14:50
10106-4
14:51
10106-4
14:52
10106-2
14:53 14:54
10105-3 13
始于 10108 的 3/32 点下跌，表明买入浪结束于 14:49。它未能突破 10105 与
10108 之间的阻力。
这也说明，
在低点 10105 与 10102 之间的下冲缩短只是暂时的。
14:55
10104-5 18
14:56
10105-5
14:57
10105-7
14:58
10106-11
14:59
10105-27
在这波交易期的最后，卖出浪在 14:55 分下跌到 10104。在最后四分钟里，没
有什么重要的事情发生。我们还留下 50 跳成交量，如果次日行情开盘在 10104 或
175
更低，这 50 跳将被加到成交量里。如果 6 月 18 日市场开盘在 10107 或更高，这
50 跳将成为新的涨量合计的一部分。成交量 50 将被画成黑色实线，新的涨量将用
红色画在它上面。威尔科夫的市场领涨股波浪图，始终以当天收盘价结束，但是波
浪实际上并不受限于收盘。通过一天一天地延续波浪，以及累积成交量，我们就得
到了更好的力量描述。
在 6 月 18 日星期一，债券高开，但是然后大部分时间都在走低。图 9.12 显示
了 6 月 19 日的 21 波走势。它们以跳空低开的卖出浪开始。从这里开始，你能在 6
月 19 日找到预示着近期趋势将会熊转牛的 3 波走势吗？记住，当卖出浪开始减少
幅度和成交量（持续时间），并且买入浪的幅度和成交量增加时，趋势就正在向上
反转。波浪 1 跨度为 13/32，波浪 3 等于 8/32，并且超过了波浪 1 的底部。波浪 5
净跌只有 5/32，并且没有创出新低，告诉我们第一个走势转多的变化。波浪 6 增
加了看多的分量，此时债券以最大成交量进入当天最大的上涨浪。波浪 9 说明债券
站在起跳板上，在这里我们遇到当天最小的波浪，且没有卖压。上涨从波浪 10 开
始。主导权的争夺出现在 101 线附近，市场在此找到最初于 6 月 18 日出现的支撑。
在 101 以下的最后一波小幅下跌，卖盘总体不足，没有大幅向下，完成了完美向上
转折。我使用这种点数图格式达数年。它始终是我的最爱之一。波浪图的下一步改
进提供了更好的信息和更大的灵活度。它是第 10 章的内容。
176
图 9.12 债券 2001 年 9 月合约的波浪图 8（3 跳）
我知道，一分钟一分钟地分析一整天的价格走势，看起来非常的乏味。但是，
和威尔科夫一样，我能够证明这样做的价值。在本章里描述的处理细节，将我的图
表分析能力提高了十倍。我这样做已经长达数年。对于今天市场来说，尽管它的交
投量巨大，交易频率快如闪电，然而威尔科夫在 1909 年所从事的这种分析，依旧
提供了巨大的优势。
177
第十章 盘口分析（II）
我用来显示波浪和波段成交量的另一种方法，就是直接使用带有成交量柱状图
的收盘线图。它对我也很有用。但是，它所欠缺的要素就是时间。每当一波走势的
持续时间特别长的时候，我就将它标在图上。终于，我发现有人针对这种波浪图写
了一套程序。波浪不再被等距离地绘制。两波走势之间的间距反映了波浪的持续时
间，成交量柱的宽度也反映了时间。从那时起，我拥有了分析盘口所需要的三个要
素：波段幅度，成交量和持续时间。在讨论 2001 年 6 月 15 日和 19 日的债券时，
我在必要时大量地参考了这三种要素。这种数据的表格列举使得这成为可能。但是
有了这种新图表，它就变得一目了然。它让我能够使用各种时间周期下的波浪图。
意外的是，我看到了持续很多天的波浪，并且与小时图或日线图上的成交量相比，
波浪成交量能把故事讲述得更好。原因就是简单。价格运动不再按照相同的时间段
展示。它以波浪的方式来展示。威尔科夫和早期的盘口分析者清楚地理解这一点，
因此研究买入浪和卖出浪的交替，这些波浪都来自股票自动收报机。将价格运动按
时间段分析，并不妨碍对趋势的判断。但是，将成交量按等分的时间段来分解，却
实实在在地影响了人们判断真实的买入和卖出力量的能力。在某种程度上说，成交
量信息随着时间而消失。
为了说明这一点，图 10.1，欧元 2012 年 12 月合约的走势图，被显示在这里。
但是首先，让我来解释一下这张图表。对于日内现汇或外汇交易，我更偏爱敏感的
跳动图62。我也看与时间有关的图表，但是跳动图的构造不限于固定时间周期。因
此，在交投活跃的情况下，250 跳动棒可能占用几秒钟，而在另一些时候，它可能
持续 20 分钟甚至更多。更大的跳动图对于看到更广泛的价格结构很有用。例如，
有时候，我也接受现汇 5000 跳动棒，或者标准普尔的 9000 跳动棒。图 10.1 显示
了一个 3 点波浪，构造自 2012 年 9 月 18 日的 250 跳动棒。每跳所对应的总合约数
62
原文“tick bar chart”直译“跳动棒图”
。
“tick”就是自动收报纸带上的一次交易记录。
178
也在图中。从图的左边开始，我们首先看到一波大涨，成交量为 5400。这是大约
四小时内的最大涨量。在这波上涨中，上冲的缩短非常显眼。它说明趋势正在衰竭。
供给出现在第一波下跌浪中，成交量 4100 是迄今为止最大的。将此处的走势转跌
的变化与图 9.12 里的最早出现需求的波浪 6 进行比较。在接下来的上涨浪中，成
交量为 1100，说明需求很弱，提供了极好的卖空进场点。
图 10.1
欧元 2012 年 12 月合约跳动图（250 跳） 来源：TradeStation
大多数情况下，跳动成交量看起来像是在水平面上林木线。鉴于累积的波段成
交量显示了交易活动的波峰与波谷，我们可以看到这些成交量之间的微小差异。没
有任何地方比 1100 合约数的回撤更重要了，这里跳动成交量显示了微小的变化。
179
相似地，始于高点且成交量为 4100 合约数的下跌，并不像跳动柱状图上的巨量那
样显眼。在始于高点的这波下跌中，下跌浪分别为 13 点，19 点，19 点和 4 点。每
波占用的时间分别是 10 分钟，16 分钟，4 分钟和 2 分钟。加上波浪成交量的减少，
因此上午 9:38 分低点的转折，就非常明显了。最终的观察报告是：在最后一波下
跌浪之后，下一波走势达到了 19 点，和它之前的下跌浪是一样的。但是，它只持
续了 4 分钟。这波下跌浪的速度反映了高潮活动，受困的多头跌跌撞撞地竞相抛售。
它告诉所有做空者开始兑现利润，或者将止损调整到最后一次输出值附近63。买家
应该准备好参与空头回补引发的反弹。见到最低点 22 分钟之后，欧元达到 1.3077。
图 10.2 显示澳元 2011 年 6 月合约的三分钟图。我删掉了单个的 364分钟 K 线。
最小的波浪大小或反转是 3 点。每波的分钟数标识在波段转折点。现在，请看始于
东部时间下午 1:15 分的上升。我们看到三波上涨跨度分别为 12 分钟，36 分钟和 6
分钟。它们的幅度是 10 点，21 点和 5 点，成交量分别为 1896 合约数，2038 合约
数和 1305 合约数。减少的时间，幅度和成交量表明市场正在走弱。它们告诉盘口
分析者兑现多头利润。威尔科夫将会提倡兑现利润，并且在此位置做空。成交量柱
形图是累积的。27 分钟下跌浪由 9 个 3 分钟构成，总的成交量一直在均匀地增加，
直到第 9 个 3 分钟，在此它突然激增。这种格式帮助交易者看到成交量的爆发，爆
发常常出现在顶部或底部。再举一个例子，请看在见顶的 6 分钟上涨里，最后一个
3 分钟的成交量突增。在始于该顶点的下跌中，所有的上涨都很小并且时间很短。
如果交易者此前未能识别出顶部的话，那么它们可以用来增加空头头寸或者进场交
易。对于在前面上涨期间里出现的低成交量的小幅回调，也可以说同样的话。现汇
期货和对应的外汇市场提供了一种独特的特征，因为对于两者来说，3 点都是可以
用的。这就让交易者在寻找最好的交易条件时，可以从其中一个转到另一个，而不
需要重新调整波浪设置。
63
原文“with a few ticks of the last pint”指的是最后一次
64
原文是“5”
。结合上下文，这里应是“3”
。
180
图 10.2 澳元 2011 年 6 月合约 3 分钟图表
来源：TradeStation
在交易时，我经常在价格 K 线图上添加波浪图。这就让趋势线，通道和支撑线
以及阻力线，可以画在精确的高点和低点。像澳元这样的画线方式，虽然隐去了 K
线，但是仍然很有效。我总是喜欢尽可能多地过滤数据。按照这种方式，很多日内
的杂乱和模棱两可都被去掉。因为日内 K 线会给出混淆的信息，去掉它们将使得更
容易坚守头寸，否则这些头寸会被过早地平仓——很多交易者都承受过这样的烦恼。
图 10.3 显示了纽约铜 2011 年 5 月合约的波浪图中的所有重要画线。它是根据
五分钟收盘价绘制的，使用 0.0025 作为反转。铜的最小跳动是 0.0005，对应的点
值是 12.50。因此，从 4.38 到 4.39 移动 1 美分，就等于 250 美元。这张图提供了一
项波浪分析的绝技。波段时间和成交量标示在转折点上。从东部时间早晨 8:40 的
低点开始，铜在 35 分钟内上涨了 2.5 美分。接下来，我们看到七波横盘走势，其
中的成交量在减少。请注意，第五波市场下跌了 1.4 美分，成交量约为 300 合约数。
随后的下跌为 0.6 美分，成交量是 200 合约数。这两波走势分别用时 5 分钟和 10
分钟。很多时候，在连续出现时，10 分钟走势将会比 5 分钟具有更大的成交量。
181
后者的低成交量和小幅走势告诉我们，5 月铜正站在起跳板上，一个理想的做多位
置。接下来的上涨浪在 55 分钟里涨了 2.65 美分，说明需求强烈。在 10 分钟的回
调里，没有出现供给。随后的上涨浪又在 25 分钟里涨了 1.25 美分，但是成交量迅
速下降。这是第一个需求减弱的信号。从这里开始，卖家的活动开始主导这张图表。
图 10.3 铜 2011 年 5 月合约的波浪图
来源：TradeStation
经过两波小幅上涨和下跌，明显的走势转跌变化出现了。铜出现了微幅下跌，
但是它持续了 30 分钟，自早上 8:40 低点以来的最长下跌时间。它也是自从起跳板
上爆拉以来最大的下跌。现在，市场快速涨至前期高点之上。在这波上涨的第三个
五分钟 K 线里，波段成交量增长三倍，股价收盘远离高点——潜在的冲高回落。随
后的下跌略微超过前期的低点。它幅度更大，也占用了 30 分钟。趋势的变化变得
很明显。价格在接下来的 45 分钟里只爬升了 0.3 美分，更突显了需求的总体不足。
（威尔科夫将这描述为下跌之前的跳板。）最后一波上涨的上升角度很缓，显示铜
的上升非常艰难。这些信息并不出现在盘口分析图上。从 4 月 21 日高点开始，在
接下来的 9 个交易期内（27 分钟），铜下跌了 40 美分。
182
图 10.4 是 2011 年 5 月 6 日绘制的标准普尔 2011 年 6 月合约的五分钟图表，
波动为 0.5 点。它显示了我们每天都看到的一种交易转向。对于标准普尔来说，波
浪成交量以千合约数来计量。这里，我们看到阻力线位于 1349.50，它在几小时后
被跌破。与前期所有上涨相比，成交量达到了最大值，标准普尔看起来处于更大的
上涨起点。任何经常交易标准普尔的人，都知道在创新高或创新低的时候，要防止
两面受挫。这是很讨厌的。始于该高点的回调，在过去的五波下跌里，产生了最大
的成交量。但是，它并不明显。它的中等幅度，使得它看起来不太恐怖。但是，接
下来的上涨告诉我们：没有大幅向上，没有需求，针对前期上涨的潜在冲高回落，
距离前期高点只有 0.75 点，或每合约 37.5 美元。你不能要求更好了。空头应该在
波浪显示 0.5 点反转时，马上进场做空。25 分钟后，标准普尔下跌了 7.25 点。到
了下午 2:40，它又下跌了 11 点——所有这些都源于微妙的走势变化。
图 10.4 S&P 2011 年 6 月合约五分钟图
来源：TradeStation
183
正是成交量使得波浪图变得有价值。如前所说，基于时间的成交量经常不能揭
示真实的买盘和卖盘力量。没有什么地方比日成交量看起来相同时更明显了。对股
票的日成交量尤其如此。在美国钢铁公司日线图上的波浪（最小 10 美分）描绘了
一种典型的情形。我已经标上了日成交量，以便它可以和波段成交量做个比较。2010
年 10 月的大跌由两波大幅下跌组成，成交量分别为 5600 万股和 6400 万股。在第
二波走势结束的这天，实际成交量升至 1900 股，是图中最大的成交量。在 10 月
27 日低点之后，价格收于七天以来的高点，总成交量是 9100 股，是自 3 月上旬以
来最大的上涨量。同一时期的实际成交量，并不显眼，看起来和 10 月上旬很像。
虽然在 10 月低点，波浪成交量看起来达到高潮，但是没有出现低成交量的回撤以
便进场做多。不过，宽幅上升 K 线说明了需求的存在。腾空而起的巨量预示着买盘
的力量已经战胜了供给。在 11 月回调中的三波下跌里，大幅萎缩的波浪成交量反
映了供给的缺乏——尤其是 1900 股的下跌浪。在接下来的 17 天里，有两波上涨，
分别是 9 天和七天。在它们之间，有一天的回调。强烈的需求在这两波上升中进场。
经过 12 月微幅调整，股价于 2011 年 1 月第一个交易日再次创出新高。请注意，低
迷的成交量说明没有需求。这个高点是顶部形成的起点，这个顶部在大幅下跌之前
持续了数月。
184
图 10.5 美国钢铁公司日线图
来源：TradeStation
看一下波浪自身如何扮演了移动平均线的角色。在上涨阶段，价格可能上升
10 天或更多，却不曾回调（以收盘价计算）。从向下箭头的低点开始，股票上升了
17 天。调整只持续了一天。这是一个完美的范例：波浪以不间断方式前进，像一
条移动平均线。对于趋势交易者来说，实际上小幅回调是一次买入良机。
图 10.6 是波音公司（波动大小 10 美分）日线图，它代表着交易者经常面对的
最普遍的交易机会。在我们单独看 K 线图时，我们看到了在 2011 年 4 月末的笔直
拉升。这种走势毫无疑问具有买入高潮的全部特征，但是，实际成交量未能体现在
第一波下跌中的供给。波浪成交量更清楚地反映了第一波下跌中的供给。这里，累
积成交量揭示了自 201 年 12 月中旬以来最大卖压，它后面紧接着对高点的缩量二
次确认。向空的波浪成交量使得这次交易很容易。然后，它得到了确认，确认的依
据是穿过第一波下跌的低点的水平线。在这条线被跌破之后，两次小幅反弹止步于
它。最后一波中，在下降通道的下轨，供给逐渐枯竭，该股短暂地反弹。股价未能
185
涨至第一个低点（在高点之后形成的）之上。8 月，波音在 56 附近找到支撑。
图 10.6 波音日线图
来源：TradeStation
如我们所见，威尔科夫盘口分析图监控每一次价格变化，考虑今天的交投活跃
度，有些不那么实际。为了避免这种问题，我使用了基于收盘价的波浪图，该图可
以基于任何时间周期，从一分钟到一天。但是这是矛盾的，因为我依然依赖基于时
间的数据。为了避免这种矛盾，我经常使用基于跳动的图。一张跳动图是由独立的
价格棒线组成，这些棒线基于预先确定的跳动数或价格变化。例如，每 3000 跳动
棒具有相同的价格变化次数。在通常条件下，一个标准普尔的 3000 跳动图大概需
要五分钟。但是，在经济报告公布之后，随着交易活跃度增加，在五分钟里可能出
现三根 3000 跳动棒。因此，一张跳动图反映了交易的活跃度。成交量标注在每根
跳动棒下面，显示实际的股数或合约交易数。但是，跳动棒的持续时间是不同的。
一个可能需要 4 分钟，下面一个可能持续 18 分钟。这全依赖于交易的速度。威尔
科夫看到了活跃度的重要性。但是，他没有办法绘制跳动图。与之相反，他使用了
一种更简单的办法来判断股票市场的活跃度：他测量每次波动在纸带上留下的，以
186
英寸为单位的运行距离
图 10.7
黄金 2012 年 12 月合约的 500 跳动图
来源：TradeStation
说到最原始的特征，根据黄金 2012 年 12 月合约 500 跳的图上的价格/成交量
是最好的例子。在 2012 年 9 月 25 日这天，出现了大量的即将下跌的线索。这一天
标准普尔和很多股票也遭遇到巨大抛盘（在第 11 章讨论）。故事开始于在最后一波
见顶的上涨中出现了上冲缩短，这里的成交量（2000）大幅度萎缩。更明显的线索
是随后的两波下跌分别成交 5900 和 5100。在对顶部进行二次确认时，波浪成交量
增加至 4100。尽管如此放量，黄金拒绝创出新高，我们知道市场面临着供给。在
随之而来的下跌中，下跌成交量（6900）是当时图表中最大的。从这个低点开始，
出现了相当简单的三波形态。第三波走势的信息是彻底地看空。它的成交量为 7200，
用时 54 分钟，上升角度很缓。这里，消耗了大量时间和成交量，却没有向上推进
（亦可见图 10.3）
，真有点弱不禁风65。它提供了很好的交易机会。
相似的情况出现在 2012 年 1 月期间的坦南特公司日线图。（图 10.8）。这里，
我们对日线价格使用 10 美分的波动。支撑位形成于 2011 年 11 月，但是，始于该
低点的第一波上升，未能吸引足够的买盘来维持自身的上涨。当价格在低点之上徘
65
原文“personification”直译“拟人化”
。
187
徊数日时，二次确认是很令人不安的。在横盘期间，有一波下跌持续了 5 天。漫长
的时间，配以非常巨大的成交量，以及相当平缓的下跌角度，可以被理解为卖家正
在消化所有的买盘。看涨的观点说，“夹袋”出现了，因为买家不断地承接了所有
卖单。后来的两波上涨，买家显示了他们的力量，股票的成交量变得更大。在最后
的下跌浪中，卖家设法突破支撑位，但是没有继续下跌，价格迅速地回升。这些几
乎走平的波动代表了受到压制。
图 10.8
坦南特公司日线图
来源：TradeStation
最常见的交易机会之一是推冲的缩短。交易者经常把推冲的缩短与探底回升和
冲高回落相混淆。名字无关紧要。推冲的缩短是从高点到高点的距离，或者从低点
到低点的距离，逐步减少的过程。当推冲的缩短出现且伴随着非常大或非常小的成
交量时，所透露的信息变得更清晰。它需要最少三波推动，它们可能并不总是与波
浪线相一致。图 10.9 是克里夫斯自然资源的日线图，用来说明这种状态的大多数
情况。如果我要细化少量的股票，克里夫斯是其中一个选择。10 美分的波动大小
很合适，并且这只股票成交量很大，波动性很强。2011 年 10 月 13 日上午 11:00，
188
克里夫斯还维持在早前的低点之上，尽管成交量已经增加至 159 千股。这是一个小
的双重顶，随后三波推动开始了。穿过高点画一条水平线，就可以识别它们。在第
三波走势中，缩短的上冲非常醒目，成交量为 41 千股，大大低于前一波上涨的成
交量。从这个高点开始，该股近期的这波上涨开始回调。接下来的推动由四个高点
组成，并且在最后一波里有缩短的上冲，此时成交量为 36 千股，是自上午 11:00
低点以来最小的。从这个高点开始，市场出现两波模式，其中第二波出现了探底回
升，而不是缩短的上冲。最后的上涨被分为两波向上走势，但是价格棒线显示的是
三根。我始终从价格棒线，而不是波浪转折点，来衡量推冲的缩短。
图 10.9 克里夫斯自然资源公司 5 分钟图表
来源：TradeStation
作为日内图表上最常见的交易机会，缩短的推冲非常醒目，所以我罗列了几条
指导原则。不要将它们视为铁律。
1. 经过三至四波连续的波浪，或是上涨/下跌推动，在最后一波走势里寻找缩
短的推冲。走势通常推进不大，并且成交量下降，预示着疲弱的需求或动
能的失去。有时候，波浪成交量很大。但是，缩短的推冲说明劳而无功。
这种所谓的三重推进方法，与震荡指标的背离具有相同的表现，但是后者
189
没有提到推冲的缩短。
2. 当出现四次连续的波浪，并且推冲持续缩短时，趋势将变得太强而不能逆
势交易。
3. 当只有两波走势，并且第二波推进幅度很小，考虑探底回升或者冲高回落
的可能。理想地，成交量应该较低，但是放量小幅推进也是可以接受的。
4. 推冲的缩短主要决定于价格棒线的高点和低点，而不是波段的转折点。但
是，波浪成交量描述了需求和供给的强弱。
关于第 1 项还需要多说一句。当出现推冲缩短时，始终要考虑更大的背景。这
很少涉及周线图或月线图，但是在日线图上审视市场当前的位置绝对无害。例如，
价格反弹至三个月交易区间的顶部之上，然后反转下跌。潜在的冲高回落成为优先
考虑对象。经过几次小幅下跌，下冲可能缩短并暗示做多。在这种情况下，最好避
免进行任何多头交易，或者如果做多之后的回应减弱，则快速地平仓。当价格在转
折点之上或之下运行时——这些转折点是在前期上涨和下跌中突破趋势线时所建
立的——如果要逆势交易，则一定要谨慎。判断何时根据缩短的推冲采取行动，是
一门艺术，而不是一架自动交易机。
很多波浪设置都常集中在“在何处发现交易”一章图 1.1 里。结合了探底回升、
冲高回落、蓄势和突破确认的波浪设置，用起来极其有效。当探底回升/冲高回落
出现时，寻找走势转熊/转牛的变化。如果在接下来的回撤66中卖压/买压减少，就
进行交易，并且始终在极点67之上/之下设保护性止损。这对放量向上突破或向下突
破也适用。当这些情况伴随着巨量出现，注意回撤的特征。在此处的缩量预示着对
突破的确认成功，趋势将会恢复。止损立刻调整到回撤转折点之上/之下。日间交
易者可能会为这种类型的交易数量大吃一惊。需要两个基本条件：耐心等待满足条
件机会的出现，没有偏向地操作——不要告诉市场它应该怎样做，让它告诉你。
66
对于上涨来说，回撤指的的是回调；对于下跌来说，回撤指的是反弹。
67
做多时指的是低点，做空时指的是高点。
190
我提到过，为了日内交易，要对某只股票或市场进行细化。为了观察分钟走势，
我经常使用 100 跳动图。这帮助交易者在交易期间看到很多不同的机会。图 10.10
显示的是 2012 年 9 月 26 日纽蒙特矿业的 100 跳动图，按照 10 美分反转绘制。在
第一波上涨中的巨量为当日定下一个基调，它们反映了富有攻击性买盘。我们在最
初的三波推动里看到了缩短的上冲。在第三波中急剧萎缩的成交量，发出下跌将要
出现的警告。这次下跌被分为三波推动，在第三波下跌中出现缩短的下冲和成交量
的萎缩。随着该股从低点转为上涨，多头应该建仓，止损设在第三波低点之下。一
波冲入的买盘推动股价超过早盘的高点。在另一波上涨开始前，出现一波微幅的四
分钟回撤。在上涨中，我们看到了三波推动，还有推冲缩短。这次成交量保持高位，
但是缩短的上冲警示纽蒙特正在遭遇供给。从此高点开始第一波下跌是走势转跌的
变化。这里，我们遇到自从上午 11：00 的低点以来的最大下跌成交量，并且该下
跌浪的幅度是自从股价突破早盘高点以来最大的。将它们综合起来，就说明当天的
上升已经结束。
191
图 10.10 纽蒙特矿业跳动图（100 跳）
来源：TradeStation
通常，在看 100 跳动图时，我习惯将价格运行尽可能地压缩，以致单个棒线都
无法分辨。我只对走势的形状和棒线反映的结构感兴趣。将它们结合在一起，就讲
述了一个容易理解的故事。图 10.11 呈现了这样一张图表，它是标准普尔指数 2012
年 6 月合约的 0.75 点波浪图。它真的不需要太多解释。最重要的表现是，在高点
出现的缩量冲高回落和在大跌中出现的下冲缩短。在见底于 1339.75 的这波下跌中，
其止跌成交量的出现，预示着距离下跌终点不远了。在创出最低点的下跌中，下冲
缩短，下跌成交量减少。请注意，从低点开始的这波上涨的巨量。它是接下来一小
时上涨的起点，这波上涨达到了 1356.75。有些人可能会说，这笔交易风险很大68，
但是我认为，它为日内交易者提供了很大的优势。威尔科夫应该会喜欢它。
68
原文“this is trading on the head of a pin”直译“这是在钉头交易”
。
192
图 10.11 S&P 2012 年 6 月合约的 100 跳动棒图
我最喜欢的图表构造之一，就是使用两条不同大小的波浪线。图 10.12 是一张
欧元/美元汇率 250 跳动图，上面有 7 点波浪和 3 点波浪。在外汇图表上使用跳动
量，因此，每跳动对应 250 跳动量。就这张波浪图而言，我们使用的是累积值。从
22:51 分的低点开始，一共出现 7 个 7 点上涨浪。较小的 3 点波浪围着更大的 7 点
波浪来回纠缠。在 22:51 分见底的下跌中（成交量为 2000），有很多两个波浪彼此
契合的情况。较小的波浪为市场方向提供细微的线索，帮助交易者建立低风险的交
易。在始于 22:51 的第一个 3 点上升浪中，其成交量超过了前期（自前一天中午以
来）每一波上涨的成交量。在随后的回撤中，出现卖压不足。我把这视作走势转多
的变化，于是进场做多，并在低点69之下设止损。上升趋势有序地恢复，直到在下
跌波中出现供给（成交量为 1500），并且需求（成交量为 1300）缩减——此时，在
最后一波上升中出现了上冲缩短。此时传达的信息是：兑现利润。
69
指 22:51 分的低点。
193
图 10.12 欧元/美元汇率跳动图（250 跳）
来源：TradeStation
2012 年 9 月 5 日，我绘制了标准普尔指数 1000 跳动图，0.25 点波浪和 1.25
点波浪共存于图中。从高点至低点，在三个小时的下跌中，一共有 9 个 1.25 点的
波浪出现。箭头被放在如下位置：就是供给或者疲弱的需求，表明价格将会走低的
地方70。我确信你能够明白，卖家如何获得掌控，并且推动价格在余下的时间里继
续地走低。
在观察这个市场时，我更愿发现交易机会，而不是追寻交易机会。杰克.斯瓦
格，在他的《新市场指南》一书里，有一个针对名为“匿名”交易者的访谈。这个
交易者为他的客户赚了很多钱，但是，他感觉客户们并不喜欢他在访谈中所表述的
交易哲学。因此，他删去了两页访谈，并且拒绝公开他的身份。在谈话的最后，他
留下如下一段话：“当你在一笔交易中努力，抗争或用力，你就与市场不同步，不
和谐。最好的交易是不费劲的。
”我完全同意。这就是威尔科夫将盘口分析者描述
成一个机器人的意思。最后，一句西藏箴言所表述的观点，从某种角度来说，就是
在盘口分析者思维里的成交量：
不要思考，不要反应，不要分析
不要教化，不要意义，
让它顺其自然吧。
70
原文“on the 0.5-point wave and volume”指箭头标识的位置是在 0.5 点波浪，以及特征成交量所对应的位置。为上下文通
顺，这里不做翻译。
194
第十一章 点数图与砖形图
在这个算法和高频交易的时代，点数图引起的关注很小。他们孤独地尘封在有
关技术分析的书屋里。最早对点数图有研究的是“郝利”（一个无名作家）和尤瑟
夫.科林。威尔科夫在《盘口分析》
（1910 年）一书里提到了点数图。他广泛地运用
点数图，并且在早期课程里（1932 年）大多数章节都涉及这个内容。维科特.德威
利尔，威尔科夫早期的合作者之一，在 1933 年出版了著名的《点数图方法》一书。
对点数绘图总体介绍最好的，是 H.M.伽特利的《股票市场里的利润》（1981 年版）
一书。威尔科夫选择股票的方法，始于判断与市场大的趋势相比，哪一只股票或板
块处于最强势状态。他监控这些股票和板块的点数图，以便判断哪里存在着最大的
点数准备。在其课程的某一节中，他写道，“当我全力做研究时，除了一张带成交
量的，纽约时报 50 种股票指数 K 线图，以及 150 只领涨股票的点数图以外，我什
么都没要。”他补充道，“点数图比 K 线图更有用。”
在本章，我将讨论有关点数绘图的两个最重要内容：
l 如何选择点数方格和反转的大小。
l 如何确定汇聚线和做价格映射。
我们讨论过按照 1:1 和 1:3 构造的点数图。图 9.3，债券 1993 年 12 月合约图是
典型的 1:1 比率或 1 点图。图 9.12 显示的是 1:3 比率或 3 点反转。在图 9.2 中，我
展示了不常见的比率为 1:2 的图。威尔科夫的干将是基于每股 1 美元的 1 点图。当
然，他监控每一次的价格变化来绘图。考虑到今天的波动性，大多数点数图都按照
不同时间周期的收盘价来绘制。在绘制点数图时，我首先寻找价格密集区域。对现
汇期货的研究将我引向英镑日线图，从 2011 年 9 月至 2012 年 8 月，价格都运行在
一个狭小区间内。简单地看一下月线图，显示这种状况一直延伸至 2009 年。与交
易期货不同，在 FXB（即英镑的 ETF）上的多仓，看起来可递延税风险较低，也不
需要随着合约置换而换仓。8 月 10 日价格从低点 154.52 上涨，预示做多有了依据。
195
下一步是确定方格和反转的大小。让我们试一试 1×1 比例，以日线收盘价来
绘制（图 11.1）。我们立刻发现，在 154 这条线上有 7 列非常紧凑，映射得到上涨
目标为 161。
（请注意，上涨走势的计数总是从价格低点开始；价格高点用来映射
下降趋势。）我喜欢从真正上涨的位置开始计数。而据我所知某些交易者，喜欢直
接测量整个汇聚区，找到一个最大的上涨值。我宁愿将计数分成不同阶段，从最保
守的计数开始。最简单的计数方法是，数到价格加速上升或加速下跌的地方。在这
里，我们找到四个阶段，映射的上涨目标最小为 7 个点达到 161，最大为 21 点达
到 175。四个目标值平均起来是 168.75。如此量级的走势，将进入在 2009 年～2011
年高点之间所形成的区带。但是，我们仍然不知道上涨将在何处见顶。最后要说的
是，点数映射是指导性的。不过，它们具有难以置信的精确度。从水平线 164 获得
的计数是 11 列，映射的下跌目标是 153，股价在一个月后触及这一点。请注意，
在做计数的这 11 列中，有 4 列没有交易。在该股从汇聚线 164 下跌超过 7 美元之
后，很显然地需要获得更大的计数。
图 11.1
FXB 1×1 点数图
196
接下来，我们看一下按照 1:3 比率绘制的图表，方格大小为 4 个点，反转是 12
个点，也就是 4×3。这是根据标准普尔指数日线来绘制的（图 11.2）。汇聚线 1344
横跨 5 个月，从 2011 年 2 月到 2011 年 7 月。它预测的下跌将达到 1100，只比实
际低点多 8 个点。在本书写作时，这张图中只有两个计数没有实现。最大的计数共
有 17 列，穿过 1160 这条线，时间是从 2009 年 11 月至 2011 年 8 月。当把映射点
数加到 1160 线，得到的目标值是 1484。但是，也可以将这些点数加到计数区域的
低点，得到另一个计数。这就产生了略小些的极点目标 1424。点数图是用来过滤
价格数据的，因此，它显示了价格走势的大方向。通过调整价格反转的大小和数据
范围，可以对走势认识达到最清晰的程度，就像调整显微镜的焦距。经过练习，就
可以在价格反转大小和数据范围之间找到正确的平衡。
图 11.2 标普 500 现货 4×3 点数图
来源： TradeStation
197
对于点数图来说，选择最适合的方块大小，反转和数据范围需要练习。让我们
举郝克拉矿业公司为例。这是一只股价相对较低的股票，时间是 2012 年 8 月 3 日
星期五收盘之后。周线图上，在 2011 年 8 月至 2012 年 1 月之间价格很紧密。4～5
月的弱势，使得价格在 5 月 25 日这周反转上涨之前，跌穿了支撑线。这可以被视
作探底回升。随后是为期 10 周的横盘走势，区间大小为 81 美分，此时股价站在起
跳板上静待时机。我偏向于选择日线数据来绘制点数图，因为它们常常产生更紧密
的形态。一张 1:1 的图表，通常有更多的横盘走势。25 美分大小的方块和反转也是
可行的，但是这相当于股价的 6%。更小的百分比将显示更多的价格运行，但是只
有少数的关键一击是需要的。不出意料，图 11.4 不令人满意。首先，在 4.25 这条
水平线的汇聚只有九格。9×0.25+4.25 就得到 6.5，相当可观的回报。但是，它与
后面的走势时间不成比例。其次，2012 年 1 月低点没有出现，因为图表是根据日
线收盘绘制的，因此过滤了日内低点和高点。因此，所有根据日收盘绘制的点数图
都有相同的问题。
图 11.3
郝克拉矿业公司周线图
来源：TradeStation
198
图 11.4 郝克拉矿业公司 0.25×1 点数图
来源 Tradestation
图 11.5 选择了不同的比例。它使用了更小的方格和反转（0.05×3），数据来自
小时收盘价。对点数图熟悉的人都会喜欢这种设置。这里，我们看到三个独立的阶
段，相应产生的目标值是 7.15，8.5 和 11.20。当威尔科夫看这张图表时，将会解释
在 8 个月时间里，组合操作者如何积累股票。组合操作者是威尔科夫针对内幕交易
者的专用术语，在一波交易中，他们通过有计划地积累和派发股票而获利。因此，
我们看到组合操作者推动股价跌至 4 月交易区间之下，看一看有多少卖盘可以被引
出。在点 1 出现 50 美分上涨，是自从 2 月高点以来的最大值，反映了需求。随后
的回撤未能回到上涨的 50%位置，满足看多的条件。在涨至点 3 时，上冲缩短，报
价被拉回。在点 4 和点 6 之间的价格走势，表明组合操作者试图限制股价，以便完
成他的计划。从低点 6 开始，股价处于强势，波动性渐趋平息，股价稳步上涨。我
毫不怀疑，有巨大的力量正在影响市场。但是，这些力量的活跃不是我的关注焦点。
从 4.45 这条线所做计数被分为 3 个阶段。AB 段涵盖范围从 8 月上旬至 6 月下旬。
AC 段向左延伸至 4 月 10 日的下跌突破。AD 段一直延到 2012 年 1 月 11 日低点。
199
这张图表的时间是到 2012 年 9 月 25 日（最右），包含了从交易区间笔直拉升的走
势。郝克拉在最后一波上涨见顶，价格是 6.94，只比 AB 目标位低 20 美分。如果
在下一波回撤中，股价保持在 4.45 之上，更大的计数将会在未来被实现。
图 11.5 郝克拉矿业公司 0.05×3 点数图
来源：TradeStation
图 11.6 显示的是五年期国债的 2011 年 3 月合约图表，它是我最喜欢的例子之
一。该合约的最小跳动是 1/132，对应的点值是 7.8125 美元。 这张点数图使用的
方格大小是 1/132（0.0078125），反转是其 2 倍大小（0.015625），换句话说，比例
是 1:2。这是根据 3 分钟收盘价绘制的。这里，每列（每波段）的持续时间标在图
上。你可以看到，早盘低点 11715.5 在下跌中被突破，这波下跌创出图中最低点。
第一波下跌包含 8 跳，共计 33 分钟。第二波下跌包含 6 跳，共计 18 分钟。第三波
下跌包含 3 跳，只有 9 分钟。你可以看到，正如波浪图一样，区间在变窄，时间在
减少。它反映了下跌不大并且时间在减少。卖盘显然在耗尽。从这个低点开始，行
情在接下来的 33 分钟里上涨了 12 跳。在向当日高点运行时，大多数下跌浪持续时
间都在 3 至 9 分钟之间，只有两次例外，一次 15 分钟，一次 18 分钟。这两次下跌
都是最小的两跳反转，这给我们另一种描述。价格猛地反弹至高点 11724.75，用时
200
24 分钟。因为超越了这张手绘图的上限区域，整个波段被剪短。这是合约自从低
点反弹以来，在一波上涨浪中持续时间最长的一次。它的成交量达到高潮。随后的
下跌相当小，但是 36 分钟的下跌时间非常醒目。想象一下，花了这么多时间未能
收复失地。我想，威尔科夫将会说，组合操作者正在试图支撑市场，以便建立更多
的空头。这是明显的走势转跌的变化，并导致当天最大的下跌。请注意，它只持续
了 6 分钟。最后一波上涨（11722.75）在顶部持续了 9 分钟，接下来下跌了 36 分
钟。在这条线上共有 19 个方格，映射的下跌目标为 11713.25。价格到达了保守目
标 11715.25，该目标是从当日的高点计算的。说句题外话，对于资金量小或经验少
的交易者来说，五年期国债合约是极佳的交易品种。低保证金率和大成交，大的交
易者可以很容易提升交易规模，使得较小的波段具有更大价值。
图 11.6 五年期国债期货 2011 年 3 月合约 1/132 × 2 点数图
201
很显然，可以用时间代替成交量。为了使得这个信息在所有的点数图上都更容
易获得，有朋友发明了一个简单指标，将每列的持续时间绘制成柱状图。图 11.7，
白银 2012 年 12 月合约点数图（0.01×3）中显示了这个指标，数据来自一分钟收
盘。卖盘首先出现在点 1，但是随后的上涨（点 2）确认了前期的高点。在此处，
买家有机会占据上风。没有后续上涨和点 3 的大跌，说明卖家更强。随后，白银在
这个价位坚持长达 50 分钟，直到在点 4 买盘涌现。在点 4 价格保持坚挺，在 25
分钟内都没有出现 3 美分的反转。看涨的意见说，买家正在消化卖盘。价格必须持
续地创出新高。与之相反，白银犹豫了 17 分钟，横盘到点 5，上涨时间只有 4 分
钟。由于行情在点 4 后未能上涨，我们知道，它面临着供给。始于点 6 的下跌持续
了 25 分钟，毁掉了看涨的可能。卖家在点 7 又将卖压保持了 36 分钟。在跌破点 4
的低点之后，汹涌的卖盘使该股在很短时间内创出新低。将这些综合起来，所有在
34.51 这条线上的汇聚，映射的下跌目标为 33.85。在收盘前，12 月白银触及 33.92。
图 11.7 白银 2012 年 12 月合约 0.01×3 点数图
来源：TradeStation
202
在低点 3 和低点 7 之间，白银交易了 3 个小时零 21 分钟。在点 7 的走势特别
地说明，卖家保持压力长达 36 分钟。在这段时间里，一共形成 22 波走势，与对应
的 201 分钟 K 线相比，这更好把控。过滤价格走势的能力是其优势之一，这些优势
都源自于对点数图的使用。但是，我知道，没有办法可以判断每一个“X”和“O”
的时间长度和成交量，除非手工维护，如图 9.3 那样。那张图并不提供每个“X”
和“O”的分钟数。砖形图提供这种能力，使得平凡的盘口分析变得完美。我怀疑
威尔科夫曾经见过砖形图。但是如果他曾经见过，它的优势将会引起他最大的关注。
如果你通读有关砖形图的书籍和文章，同样的信息被一再重复：日本人在一个世纪
前发明了砖形图，它包含方块或连歌71，它对显示支撑位和阻力位极好。幸运的是，
计算机化的砖形图真的为每个方块提供成交量和持续时间。因此，在砖形图上，波
段成交量可以标在波段下方。它们非常接近重现威尔科夫最初的盘口分析图——除
了他没有显示波浪之间的时间以外。
砖形图，和点数图一样，将伴随 K 线图而生的噪音和模棱两可都过滤掉。砖形
图里的一个方块，其样式如图 11.8 所示。假设我们正在寻找大小为 1 美元的上升
方块。图中最后一个上升方块停在 10。为了形成另一个上升方块，该股必须达到
11。要反转方向，并完成一个向下方块，该股就必须下跌至 8，比上一个低点少 1
美元。因此，在新的方块形成之前，价格可以在 2.5 美元区间运行。新方块在完成
前可能持续 50 分钟。在此期间，5 分钟 K 线图可能给出信息，使得交易者过早离
场，或者完全错失这波走势。因此，砖形图让思维变得平静。它们减少了决策的次
数。每个方块的构造时间，取决于方块大小和交易的速度。快速的价格变化导致方
块只持续几秒钟。其他时候，长的方块可能出现在价格消化支撑位或阻力位的地方。
设想标准普尔处于 1190 至 1191 之间的一个 1 点方块。让我们假设它是最后一个方
块。在接下来的方块里，价格可能一直在 1191.75～1189.25 之间波动——2.5 个点
71
一种日本诗歌体。
203
区间——直到 1192 或 1189 出现。自然地，如果方块大小是 0.5 个点，每个方块的
时间变得更少，出现得方块更多。一个 3 点方块很显然占用更多的时间。一个外汇
或汇率期货的日间交易者，可能使用 5 点方块（0.0005），而一个波段交易者可能
使用 20 点方块（0.002）。方块的区分特征之一是它的时间相对自由。只要价格填
满一个方块，就开始另一个。这使得它类似于威尔科夫盘口分析图，价格变化与固
定时间无关。对于砖形图上的波浪，这也成立。
图 11.8
砖形图示意图
204
图 11.9 是一张 5 点砖形图，对应的是 2011 年 12 月 9 日绘制的澳元 2011 年 12
月合约。这里，我们看到一个跨度为 50 分钟的双顶。在第二个顶部，方块对应的
合约数为 855，是此前的最大值。它只持续了 7 分钟。在随后的上升方块中，成交
量放大到 1270 合约数，用时 21 分钟。虽然耗时这么多，股价却没有进一步提升（工
作与回报）。当在接下来的方块中，价格转而向下时，我们知道，卖家打碎了买家
试图创新高的企图。另一个看图角度是，考虑卖家正在询价。换句话说，他们不是
竞相卖出，而是投买家所好，这些买家正在为拥有更多合约而付账。这与威尔科夫
在其盘口分析图中所观察到的派发过程一样。买盘未能使得价格创出新高，在接下
来的向下方块中，引发更大的抛售（1979 合约数）。这里争夺持续了 22 分钟。考
虑到在最后一个上升方块之后买盘的缺乏，卖家看起来处于优势地位。如果另一个
向下方块出现，机会更倾向于价格下跌，做空就有了依据。买入止损应该放在最后
一个向上方块的高点之上。大约 90 分钟，合约价格触及 10103。
图 11.9 2001 年 12 月澳元砖形图
205
现在来看图 11.10。我几乎确定这只股票是 2011 年 9 月上旬的 TVIX。方块大
小看起来是 20 美分。从前面的底部开始，所有的低点都保持在更高价位。请注意，
方块 1，方块 3，方块 6 的巨量和时间。它反映出来的信息是什么呢？这与我们在
图 11.6 里看到的信息是一样的，两个小的回撤分别耗时 15 分钟和 8072分钟。某些
人正在买入。在 TVIX 里，这三个方块强调了积累。威尔科夫写到这种积累，而不
是某些静态的假想的模型。想一下，在点 3，股价花费了 20 分钟，成交量放大到
200K 股，价格上涨了 60 美分。在点 6，成交量在 90 分钟内超过 250 千股，该股再
次拒绝创出新低。在点 7 的缩量回撤，使得股价处于起跳板之上。这张图表还有
一个维度。从低点 3 开始至最左边的下跌走势共计九波。将 9 乘以 0.2，再加上低
点(39.8)，得到目标值为 41.60。因此，和点数图一样，砖形图可以用来预测价格。
图 11.10
72
TVIX 砖形图
来源：TradeStation
原文是“18”
。图中读数表明是 80 分钟，而不是 18 分钟。估计是因为最早英文书写错误，转换成阿拉伯数字以后，就出
现这种误差。
206
第一次手绘砖形图时，我竖着画波段，以便它们能更好地匹配点数图。这使得
汇聚线变得更突出。但是，不久之后，我的一个学生就设计了一种砖形图，成交量
和时间被放在方块里。图 11.11 是在 2012 年 9 月 25 绘制的标准普尔 2012 年 12 月
合约图，它是由大小为 0.75 点的方块构成。方块上方的数字是成交量，下面的数
字是时间。波段成交量和持续时间被标在波段转折点。结果产生了一种强有力的盘
口分析图表（与图 9.1 和图 9.3 相比）。它的优势超过了威尔科夫曾构造的所有图表。
顶部的方块耗时 15 分钟才形成，成交量放大到 35 千股。这波巨量未能创出新高，
因此怀疑卖盘已经压倒买盘。
接下来两个方块持续了 43 分钟，成交量达到 86 千股；
很显然，在最近一波上升中，标准普尔遇到了供给。该顶点之后的第一波下跌，导
致在随后的 78 分钟里成交了 189 千合约数，表明这里是更大一波下跌的开始。
图 11.11
2012 年 12 月 标准普尔砖形图
来源：TradeStation
207
我放了一张 0.25×3 点数图（图 11.12），它显示了 2012 年 9 月 25 日的整个顶
部。1455.25 这条线的计数所映射的下跌目标为 1436.5，在收盘低点之上 1.5 点。
这张图表展现了根据小的日内价格走势构造点数图的精确性。这种图的唯一缺点是
它处理隔夜数据的方式。因为价格走势在夜间很慢，每列的分钟数变得极大，使得
日数据变小。因此，我调整了比例，它本质上是删掉大读数。结果是一个非常简单
的指标。这里，在冲高回落之后的下跌持续了 35 分钟，是自从当天开盘之后最大
的下跌时间（成交量）。接下来的一波上涨持续了四分钟。当标准普尔跌至前一波
下跌低点（1454.50）之下，信息变得很清晰：做空。在《盘口分析》中，威尔科
夫写道“盘口分析必须能够说，事实就是这样，结果显示就是这样；因此，我就要
这样去做。”我把它叫做识别时刻，此时你感觉一波走势将要发生。现实将促使你
采取行动。
图 11.12 标准普尔 2012 年 12 月合约点数图
来源：TradeStation
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在 2012 年 9 月 25 日，标准普尔 0.75 点波浪图的读数（图 11.13），给出了与
点数图和砖形图一样的信息。请注意，最后一波上涨中的小幅上冲缩短和巨量（59
千股）。截止此时，波浪成交量是图中最大的，价格只比前期高点多 1.5 个点。但
是，巨大的成交量传达的信息是，买入力量遭遇到卖出力量。下跌至前期低点（1455）
之下，说明走势将尽，当前的走势得到保证。在本例中，走势转跌的变化（也就是
冲高回落和劳而无功）之后，并非低成交量的回撤。在小幅回调至 1452.5 之前，
市场下跌了 3 个点，成交量为 187 千股。
图 11.13 标准普尔 2012 年 12 月合约波浪图
来源：TradeStation
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根据记录，图 11.14 是同一天的标准普尔 2012 年 12 月合约五分钟图表。受小
时线和五分钟 K 线的影响，我当然能在这里看出走熊的迹象。冲高回落/小的上冲
缩短非常明显。在触及高点的最后一根 K 线上，收盘位置说明市场遇到了卖压。但
是，这里没有成交量放大来告诉我们卖家占据了上风。正如我之前所说，“买入的
真实力量随着时间而消失了。
”情况并不总是如此。有时候，五分钟 K 线提供更清
晰的走势。但是，这种情况很少出现。
图 11.14 标准普尔 2012 年 12 月合约五分钟图表 来源：TradeStation
根据其日内价格波段，威尔科夫绘制了一张领涨股的波浪图。最初，它按照更
为精确的方式构造，但是在今天，它根据一分钟或五分钟收盘来绘制。威尔科夫展
示如何将领涨股的波浪图与盘口分析图放在一起，以便两张图上波段可以做个比较。
标准普尔期指波浪图是我的一项指标，反映大的市场格局。我知道，有些交易者监
视标准普尔年线波浪以获取行情方向的线索。在 2012 年 9 月 25 日，肯定有数以百
210
计的股票波浪图或砖形图，和标准普尔一样，传递出相同的看跌信息。我随机的选
择了那天的联合太平洋铁路的 10 美分砖形图，向淡迹象一眼就能看到。幸运的是，
你了解它。在图中的转折点，我标上了波段成交量（以千为单位）和分钟数。如果
我们不得不选择一个方块告诉我们将要发生什么，就必须选择东部时间上午 11:54
成交量为 128 千股这个向下方块。这个 10 美分方块的成交量超过了 60 美分上涨过
程中的成交量，那时一共交易了 104 千股。在下跌至 11:54 低点过程中，总的波段
成交量超过了前两波总的成交量。所以这是图中我们知道将会发生点什么的地方。
在标准普尔图中，在下跌至 1455 之下以后 8 分钟，出现了一波下跌，跌到 11:54
的低点。但是，在追随标准普尔走低之前，联合太平洋公司又坚持了 21 分钟。这
21 分钟的延迟，对于所有交易联合太平洋的人来说，都是非常有益的。
图 11.15 联合太平洋铁路公司砖形图
来源：TradeStation
对于交易中等波段走势，更大的方块很有好处。对于价格在每股 20 美元之上
的股票，我喜欢使用大小为 30 美分的方块。图 11.16 显示了 4 个点的方块，数据
来自标准普尔。通过过滤掉如此多的日内噪音，这张图使得交易者可以很容易获得
211
每份合约 20 个点或更多的收益。第一波上涨，占用了三天里的大部分时间，成交
量达 474 万股。其 1/4 成交量出现在这波走势的第二个方块（1），以及最后一个方
块（2）。一个是最初的启动行情，另一个向止损动作发出信号。经过这波走势高潮，
应该在向下方块形成时尽快地兑现利润。在这两个方块之间总计有 28 点。在随后
而来的下跌中，其成交量少于上涨中的第二个方块。在方块（3），标准普尔试图消
化头上的阻力。在随后的下跌中，只有一个方块（4），它的成交量很大。当在水平
线上形成了一个方块时，我们立刻就知道，巨量意味着蓄势已经完成，买家掌控了
局面。这是理想的重建多仓的位置。接着在卖盘涌现之前，标准普尔又涨了 24 点。
图 11.16 标准普尔砖形图
来源:TradeStation
前面提到过，我最初使用砖形图时，是要绘制一张方块纵向展开的图表。与传
统的斜向运动不同，纵向格式可以容纳更多的价格数据。此外，在砖形图上的汇聚
线可以映射股价将会走多远。
212
图 11.17 是一张在 2011 年 12 月 16 日手绘的标准普尔 2012 年 3 月合约图。方
块的大小是 1 个点。第一步是在一张记事本大小的纸上逐一填写。在每一个价格上，
记下合约（单位是千股）的成交量数。最初，我没有在每个方块上显示分钟数，但
是后来补上了。在始于高点的这波下跌里，请注意，成交量升至 182 千股和 102
千股的两个方块。这里，成交量在 63 分钟里达到 28673千股，显然卖家占据了上风。
请注意，在涨至当日高点之前的这个低成交量（9 千股）回撤，它反映了卖压不足，
提供了极佳的买入良机。点数汇聚穿过 1218.75 这条线，即 9 千股成交量出现的地
方。映射的上涨目标是 1223.75，比实际高点低一个点。请看高点价格，这里方块
成交量升至 79 千股，是图中最大的读数。我想，你可以看到这样一张图表非常有
用。现在，它正在发挥作用。
图 11.17 标准普尔 2012 年 3 月合约图（扫描）
73
原文就是“286”
，但是根据图表来看，原文“102”实际为“103”
，相加结果不是“286”而是“285”
。
213
当我第一次听说威尔科夫方法时，它还只在私下被提起。没有人希望让太多的
人掌握不为人知的交易秘密。即使今天，我的一个朋友也不希望我泄露所有的信息。
原因很简单：它有效。所以为什么要公布它呢？正如我在简介里所说的，我没有秘
密。我相信，威尔科夫也没有秘密。他之所以公布交易秘密的目的，是想帮助交易
者通过理解市场自身的行为来建立直觉判断，而不是“按照流行的方式，或者错误
的方式操作。”在《盘口分析》一书中，他写道“利润是在盘口分析中，通过参与
即将发生的事情而获得——而不是等待它发生，然后跟随大众而获得。”我确信，
他会认同《即将出现的交易机会》背后所传递的信息。
214
作者简介
戴维.威尔斯是一名有着 41 年经验的市场分析师。上世纪八十年代中期，威尔
斯曾担任康蒂商品期货公司的技术研究部部长。尽管他的大多数研究与期货市场有
关，但是，他也曾在固定收益部门工作过几年，为债券交易者提供交易时机选择的
建议。威尔斯曾在北美、欧洲和远东地区组织和领导过技术交易研讨会和工作室。
他被认为是理查德.威尔科夫交易方法的权威人士。他曾任罗伯特.普莱切特主办的
《艾略特波浪商品通讯》杂志的编辑，还是《技术的力量》杂志的编辑和出版人，
这是一本聚焦于价格/成交量分析的市场通讯月刊。他同时是《利用艾略特波浪法
则进行交易》一书的作者。他还是《股票市场图表研究》
《威尔科夫方法》的作者。
威尔斯现在主要为机构客户、股票交易者和期货交易者做咨询顾问工作。他是一名
活跃的交易者，并且开发了一种名为“威尔斯波浪”的独特的交易工具。
215
译例
为方便读者做中英文对照阅读，现将译文中常见的专有术语翻译，或比较难于
理解的地方，做一个列表，供大家参考。
English
中文
spring
探底回升
upthrust
冲高回落
absorption
蓄势
test
确认;对…进行确认
shorten of upward/downward thrust
缩短的上冲/下冲
outside upward reversal
外包的向上/向下反转
(no)ease of movement
走势轻松(不轻松/不易);走势大(小)
a lager effort no upward/downward
劳而无功; 买/卖盘大，涨/跌幅小
tape reading
盘口分析
tick
跳动
supply
供给；卖盘
demand
需求；买盘
A bullish/bearish change of behavior
走势转多/空的变化;
走势转涨/跌的变化