LogoType
BAB 9
Saham Dan Valuasinya
http://www.free-powerpoint-templates-design.com
TUJUAN PEMBELAJARAN
•
•
•
•
UNTUK MENGETAHUI TENTANG KONSEP DARI SAHAM DAN VA
LUASINYA
UNTUK MEMAHAMI TENTANG KONSEP DARI SAHAM DAN VAL
UASINYA
UNTUK MENGANALISIS TENTANG SAHAM DAN VALUASINYA
UNTUK MENGIDENTIIFIKASI SEGALA SESUATU DALAM PERPE
KTIFNYA DALAM SAHAM DAN VALUASINYA
SUB POKOK PEMBAHASAN
• 9.1 Saham
• 9.2 hak hukum dan hak istimewa pemegang saham
biasa
• 9.3 jenis jenis saham biasa
• 9.4 valuasi saham biasa
• 9.5 model dividen yang didiskonto
• 9.6 melakukan valuasi saham dengan pertumbuhan
nonkonstan
• 9.7 saham preferen
DAFTAR PUSTAKA
Brigham, Eugene F dan Joel F Houston.2018.Dasar- Dasar Manajemen
Keuangan Edisi 14.Jakarta:Salemba Empat.
9.1 Pengertian Saham
saham adalah “Surat berharga yang merupakan instrumen bukti
kepemilikan atau penyertaan dari individu atau institusi dalam
suatu perusahaan. Sedangkan menurut istilah umumnya, saham
merupakan bukti penyertaan modal dalam suatu kepemilikan
saham perusahaan”
“
“
Menurut Sapto (2006:31)
Menurut Husnan Suad (2008:
29)
“Saham adalah secarik kertas yang menunjukkan hak pemodal yaitu pihak yang
memiliki kertas tersebut untuk memperoleh bagian dari prospek atau kekayaan
organisasi yang menerbitkan sekuritas tersebut, dan berbagai kondisi yang memungkin
kan pemodal tersebut menjalankan haknya”
menurut Darmadji dan Fakhruddin (2012:5)
“Saham (stock) merupakan tanda penyer
taan atau pemilikan seseorang atau bada
n dalam suatu perusahaan atau perseroan
terbatas. Saham berwujud selembar kert
as yang menerangkan bahwa pemilikkert
as tersebut adalah pemilik perusahaan ya
ng menerbitkan surat berharga tersebut”.
Jadi, Saham merupakan surat bukti tanda kepemilikan
suartu perusahaan yang didalamnya tercantum nilai
nominal, nama perusahaan, dan di ikuti dengan hak
dan kewajiban yang dijelaskan kepada setiap
pemegangnya.
9.2 HAK HUKUM DAN HAK ISTIMEWA PEMEGAN
G SAHAM BIASA
Kendali atas Perusahaan
Pemegang saham biasa suatu perusahaan berhak memilih para
direkturnya, selanjutnya memilih pengurus yang akan mengelola
usaha.
Dalam suatu perusahaan kecil, pemegang saham utama umumnya
juga sebagai presiden dan ketua dewan direksi. Dalam perusahaan
besar terbuka, manajer umumnya memiliki saham, tetapi kepemilikan
pribadi tersebut biasanya tidak cukup untuk memberikan mereka hak
suara. Jadi manajemen dari kebanyakan perusahaanyang dimiliki
publik dapat diganti oleh pemegang saham jika tim manajemen
tersebut dinilai tidak efektif.
Hak Preemptive
Pemegang saham biasa sering kali memiliki hak yang disebut
hak preemptive (preemptive right) untuk membeli setiap
tambahan saham yang dijual oleh perusahaan. Hak preemptive
merupakan suatu ketentuan dalam anggaran dasar perusahaan
yang memberikan hak kepada pemegang saham biasa untuk me
mbeli emisi baru saham biasa. Tujuan hak preemptive ada dua
yaitu:
Mencegah manajemen suatu perusahaan menerbitkan saham
tambahan dalam jumlah besar dan membeli sendiri saham- saha
m tersebut.
Manajemen akibatnya dapat mengambil alih kendali perusahaan
dan mengalahkan kehendak para pemegang saham saat ini.
Melindungi pemegang saham dari pendilusian nilai.
Misalnya beredar 1.000 lembar saham biasa yang harganya
masing- masing adalah $100 sehingga total nilai pasar
perusahaan adalah $100.000. Jika dijual tambahan 1.000 lembar
saham dengan harga $50 per lembar atau sebesar $50.000,
penambahan ini akan mengakibatkan total niali pasar naik
menjadi $150.000. Ketika total nilai pasar yang baru dibagi
dengan jumlah saham beredar yang baru akan diperoleh nilai
sebesar $75 per lembar saham. Pemegang saham lama akan
kehilangan $25 per lembar saham dan pemegang saham baru
akan langsung mendapatkan laba sebesar $25 per lembar
saham. Jadi menjual saham biasa dengan harga di bawah nilai
pasar akan mendilusi harganya dan memindahkan kekayaan
pemegang saham saat ini pada pihak yang diperkenankan untuk
membeli saham baru.
9.3 Jenis Jenis Saham Biasa
Meskipun sebagian besar perusahaan hanya memiliki satu jenis saham biasa,
terkadang digunakan saham terklasifikasi (classified stock) untuk memenuhi
kebutuhan- kebutuhan khusus.
Biasanya ketika digunakan klasifikasi khusus, satu jenis akan disebut Kelas A,
jenis lainnya disebut sebagai Kelas B, dan seterusnya. Perusahaan kecil yang
baru berdiri sedang mencari pendanaan dari sumber- sumber luar sering kali
menggunakan jenis saham biasa yang berbeda- beda.
menerima dividen sampai perusahaan mampu
menciptakan kekuatannya untuk menghasilkan laba dengan
mengumpulkan laba ditahan sampai jumlah yang telah
ditentukan sebelumnya. Akibatnya, penggunaan saham yang
terklasifikasi memungkinkan publik mengambil posisi dalam
perusahaan yang tumbuh dan didanai secara konservatif tanpa
mengorbankan labanya.
Kejadian seperti itu sering terjadi, maka saham kelas B disebut
juga sebagai saham pendiri. Saham pendiri merupakan saham
yang dimiliki oleh para pendiri perusahaan yang memiliki satusatunya hak suara, tetapi dividennya dibatasi selama beberapa
tahun yang telah ditentukan.
9.4 Valuasi Saham Biasa
Dividen kepada pemiliknya,
tetapi hanya jika
perusahaan memiliki laba
yang cukup untuk
membayar dividen dan
manajemen memilih untuk
membayarkan dividen
daripada mempertahankan
dan menginvestigasi
kembali seluruh laba.
A
C
B
D
Saham dapat dijual dan
harapannya dengan harga
yang lebih tinggi daripada
harga belinya. Jika saham
ternyata dijual pada harga
diatas harga belinya maka
investor akan menerima
keuntungan modal (capital
gain).
Definisi istilah-istilah yang digunakan
dalam model valuasi saham
Saham biasa memberikan aliran arus kas yang
diharapkan akan terjadi di masa depan dan nilai
suatu saham dihitung dari nilai sekarang arus kas
masa depan yang diharapkan, dimana nilai
tersebut terdiri atas dua unsur yaitu dividen yang
diharapkan setiap tahunnya dan harga yang
diharapkan akan diterima oleh investor ketika
mereka menjual saham tersebut.
Dividen yang Diharapkan
sebagai Basis Nilai Saham
Dalam pembahasan tentang obligasi, kita
mempelajari bahwa nilai suatu obligasi adalah nilai
sekarang pembayaran bunga sepanjang umur
obligasi ditambah nilai sekarang dari nilai maturitas
(atau nilai pari) obligasi:
Harga saham sama halnya akan ditentukan dari
nilai sekarang aliran arus kas dan persamaan
valuasi dasar saham
Persamaan (9- 1) diatas adalah model valuasi
saham yang digeneralisasi, dimana maksudnya
adalah pola waktu Dt dapat berupa apa saja:
Dt
dapat naik, turun, fluktuatif secara acak, atau
Determinan Nilai Intrinsik dan Harga Saham
Tindakan Manajerial Lingkungan
Ekonomi Pajak dan Iklim Politik
Arus Kas Investor “
sebenarnya”
“Risiko Seben
arnya”
Nilai Intrinsik
Saham
Arus Kas Investor
yang “dipesepsik
an”
Risiko yang “D
ipersepsikan”
Harga Pasar
Saham
Ekuilibrim Pasar Nilai Intrinsik = Harga Saham
9.5 MODEL DIVIDEN YANG DIDISKONTO
01
02
03
04
Dividen yang diharap
kan setiap tahunnya
ada
05
06
Harga yang diharapkan
akan diterima oleh
investor ketika mereka
menjual saham
tersebut.
Investor Marginal adalah Perwakilan
investor yang tindakannya mencermin
kan keyakinan orang – orang yang
saat ini memperdagangkan saham
Contohnya adalah untuk mengetahui nilai dari suatu obligasi
Nilai saham hari ini daoat diitung sebagai nilai sekarang dari nilai dividen yang tak
hingga :
Nilai saham = P0 = PV dividen yang diharapkan diterima di masa depan
SAHAM DENGAN PERTUMBUHAN KONSTAN
diatas adalah model valuasi saham yang digeneralisasi,
dimana maksudnya adalah pola waktu Dt dapat berupa
apa saja: Dt dapat naik, turun, fluktuatif secara acak, atau
nol selama beberapa tahun.
Tingkat Pengembalian Yang Diharapkan Dari Saham Dengan
Pertumbuhan Konstan
Untuk mencari tingkat pengembalian yang diharapkan dapat digunakan
rumus:
Keterangan:
rs = tingkat pengembalian yang diharapkan
D1 = imbal hasil dividen yang diharapkan
P0
g = tingkat pertumbuhan atau imbal hasil keuntungan modal yang dihara
pkan
Untuk saham dengan pertumbuhan konstan, berlaku kondisi- kondisi ber
ikut ini:
1.
Imbal hasil dividen yang diharapkan adalah konstan
2.
Dividen diharapkan akan tumbuh selama- lamanya dengan tingkat
yang konstan (g)
3.
Harga saham diharapkan akan tumbuh pada tingkat yang sama
4.
Imbal hasil keuntungan modal yang diharapkan juga konstan dan n
ilainya sama dengan g
9.6 MELAKUKAN
VAULASI SAHAM
DENGAN
PERTUMBUHAN
NONKONSTAN
Tanggal akhir Tanggal Horizon merupakan
tanggal saat tingkat pertumuhan berubah
mejadi kontstan . Pada tanggall ini kita tidak
perlu lagi meramal setiap dividen.
Nilai horixon adalah nilai pada tanggal
horizon atas seluruh dividen yang selanjut
nya diharapkan akan diterima.
PENDEKATAN VALUASI PERUSAHAAN
BERBASIS PERUSAHAAN
• MODEL VALUASI PERUSAAHAAN
• MEMBANDINGKAN MODEL
PERUSAHAAN DENGAN MODEL DIVIDEN
YANG DISKONTOKAN
Model Valuasi Perusahan adalah Model vakuasi yang digunakan sebagai alternatif
dari model dividen yang didiskonto untuk menentukan nilai perusahaan, khususnya
yang tidak memiliki histori dividen atau nila suatudivisi dari suatu perusahaan yang
lebih besar.
Model valuasi perusahaan berfokus pada arus as bebas perusaha
an di masa depan bkan perkirakan dividen.
𝑃𝑒𝑛𝑔𝑒𝑙𝑢𝑎𝑟𝑎𝑛
𝐸𝐵𝐼𝑇 1 − 𝑇 + 𝑃𝑒𝑛𝑦𝑢𝑠𝑢𝑡𝑎𝑛
FCF =
- 𝑚𝑜𝑑𝑎𝑙 + 𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙 𝑘𝑒𝑟𝑗𝑎
𝑑𝑎𝑛 𝑎𝑚𝑜𝑟𝑡𝑟𝑎𝑠𝑖
𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑠𝑖 𝑛𝑒𝑡𝑜
MEMEBANDINGAN MODEL PERUSAHAAN DENGAN
MODEL DIVIDEN YANG DIDISKONTOKAN
• Kita saat menyatakan bahwa memang terdapat
perbedaan jika kita menggunakan model total per
usahaan atau model pertumbuhan dividen untuk
melakkan valuasi saham.
• Jika kita harus melakukan valuasi atas
katankalah 100perusahaan yang sudah mapan di
mana dividennya diperkirakan akan tumbuh
dengan stabil di masa depan kita akan menggunk
an model pertumbuhan dividen,.
Melakukan Valuasi Perusahaan Secara Keseluruhan
Nilai suatu perusahaan ditentukan oleh kemampuannya untuk menghasilkan
arus kas, baik saat ini maupun di masa depan
• Penyusutan dan amortisasi dapat dipindahkan dari variabel dalam ku
rung pertama ke variabel dalam kurung kedua (dan diberikan tanda
minus. Jadi, variabel pertama menjadi EBIT (1-T) atau disebut NOBA
T dan variabel kedua menjadi investasi baru bersih dalam modal ope
rasi.
FCF= NOPAT- Investasi baru bersih dalam modal operasi
• Jika kita ingin mengestimasi nilai suatu perusahaan yang belum pern
ah membayarkan dividen seperti eBay, atau suatu perusahaan baru
yang akan masuk bursa, atau divisi bahan kimia Kerr- MrGee yang di
rencanakan akan dijual. Maka model yang digunakan sebaiknya adal
ah model valuasi perusahaan.
Ekuilibrium Pasar Saham
Ekuilibrium merupakan suatu kondisi di mana
ekspetasi tingkat pembalian suatu efek akan sama
dengan tingkat pengembalian yang diminta (ȓ = r) dan
demikian pula denga P = P0 serta harganya stabil.
• Investor marginal adalah investor representative yang tindakannya mencerminkan ke
yakinan orang- orang yang saat ini memperjualbelikan saham. Investor marginal inila
h yang menentukan harga saham.
• Harga saham tidaklah konstan, harga tersebut terkadang mengalami perubahan yang
drastis. Saham perusahaan basar akan cepat mengalami penyesuaian ketika posisi
fundamental perusahaan tersebut mengalami perubahan.
• Saham- saham seperti ini dipantau secara ketat oleh sejumlah analis efek sehingga
harga sahamnya juga akan ikut berubah setelah terjadi perubahan. Akibat, jarang ter
jadi kondisi ekuilibrium pada saham, tingkat pengembalian yang diharapkan dan dim
inta umumnya hanya mendekati. Harga saham pasti mengalami perubahan, terka
dang secara drastic dan sangat cepat. Namun, sebenarnya hal ini hanya mencermin
kan perubahan kondisi dan ekspektasi yang terjadi.
9.7 Saham Preferen
Saham Preferen merupakan suatu campuran
(hybrid), saham ini mirip dengan obligasi dalam
beberapa hal dan dalam beberapa hal yang lain
juga mirip dengan saham biasa. Sifat campuran
ini tampak jelas ketika kita mengelompokkan sa
ham preferen sehubungan dengan obligasi dan
saham biasa. Seperti obligasi, saham preferen
memiliki nilai nominal dan dividen dalam jumlah
tetap juga yang harus dibayar sebelum dividen
dapat dibayarkan kepada saham biasa.
Akan tetapi, direktur dapat menghilangkan (atau “
melewatkan”) dividen saham preferen tanpa harus
membuat bangkrut perusahaan. Jadi, meskipun sa
ham preferen meminta dilakukannya pembayaran
dalam jumlah tetap seperti halnya obligasi, tidak
melakukan pembayaran tersebut tidak akan meng
arah pada bangkrutnya perusahaan.
Saham preferen memberikan hak kepada pemilik
nya atas pembayaran dividen secara rutin dan
dalam jumlah tetap.
Dalam kondisi ekuilibrium, tingkat pengembalian y
ang diharapkan (rp) harus sama dengan tingkat pe
ngembalian yang diminta (rp).
KESIMPULAN
Saham adalah surat berharga yang menunjukkan bagian kepemil
ikan atas suatu perusahaan. Membeli saham berarti anda telah m
emiliki hak kepemilikan atas perusahaan tersebut. Maka dari itu,
Anda berhak atas keuntungan perusahaan dalam bentuk dividen,
pada akhir tahun periode pembukuan perusahaan.
manfaat utama dari saham adalah dapat digunakan sebagai instru
men investasi, baik jangka pendek maupun jangka panjang.