354 Bagian 3: Manajemen Risiko Nilai Tukar
arus yang dihasilkan dari bisnis Jerman Anda dari waktu
ke waktu. Apakah pergerakan arus kas dolar lebih tidak
stabil untuk bisnis Kanada atau bisnis Jerman?
c. Sekarang pertimbangkan arus kas dolar yang Anda
terima dari anak perusahaan Kanada dan gabungan anak
perusahaan Jerman. Artinya, tambahkan arus kas dolar
yang diterima dari kedua bisnis tersebut untuk setiap
tahun. Ulangi proses tersebut untuk mengukur volatilitas
pergerakan arus kas dolar yang dihasilkan dari kedua
bisnis tersebut dari waktu ke waktu. Bandingkan volatilitas
arus kas dolar dari portofolio dengan volatilitas arus kas
yang dihasilkan dari bisnis Jerman. Apakah tampaknya
diversifikasi bisnis di dua negara menghasilkan arus kas
yang lebih stabil daripada bisnis di Jerman? Menjelaskan.
d. Bandingkan volatilitas arus kas dolar dari
portofolio dengan volatilitas arus kas yang
dihasilkan dari bisnis Kanada. Apakah tampaknya
diversifikasi bisnis di dua negara menghasilkan
pergerakan arus kas yang lebih stabil daripada
bisnis di Kanada? Menjelaskan.
2. Situs web berikut berisi laporan tahunan dari
banyak MNC: www.annualreportservice.com.
Tinjau laporan tahunan pilihan Anda. Cari
komentar di laporan yang menggambarkan MNC'
eksposur transaksi, eksposur ekonomi, atau
eksposur terjemahan. Rangkum MNC'eksposur
berdasarkan komentar dalam laporan tahunan.
HAINLINE SEBUAHRTICLES DENGAN REAL-WORLD EXAMPLES
Temukan artikel online terbaru yang menjelaskan
aplikasi keuangan internasional aktual atau contoh
dunia nyata tentang MNC tertentu'Tindakan yang
memperkuat satu atau lebih konsep yang tercakup
dalam bab ini.
Jika kelas Anda memiliki komponen online, profesor Anda
mungkin meminta Anda untuk memposting ringkasan Anda di
sana dan memberikan tautan web artikel tersebut sehingga siswa
lain dapat mengaksesnya. Jika kelas Anda ditayangkan, profesor
istilah pencarian (dan sertakan tahun ini sebagai istilah
pencarian untuk memastikan bahwa artikel online terbaru).
1. perusahaan DAN efek nilai tukar
2. Inc. DAN efek nilai tukar
3. perusahaan DAN efek mata uang
4. Inc. DAN efek mata uang
5. eksposur terhadap efek mata uang
Anda mungkin meminta Anda untuk meringkas lamaran Anda di
6. eksposur terhadap efek nilai tukar
kelas. Dosen Anda dapat menugaskan siswa tertentu untuk
7. volatilitas nilai tukar
menyelesaikan tugas ini untuk bab ini atau mengizinkan siswa
untuk mengerjakan tugas secara sukarela.
Untuk artikel online terkini dan contoh dunia nyata yang diterapkan
pada bab ini, pertimbangkan untuk menggunakan yang berikut ini
8. volatilitas mata uang
9. [nama sebuah MNC] DAN efek nilai tukar
10. [nama sebuah MNC] DAN eksposur mata uang
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
11
Mengelola Transaksi
Paparan
BAB
TUJUAN
Eksposur transaksi terjadi ketika ada transaksi kontraktual yang menyebabkan
perusahaan multinasional membutuhkan atau menerima sejumlah mata uang asing
Tujuan khusus bab ini
adalah untuk:
pada waktu tertentu di masa depan. Nilai dolar dari hutang dapat dengan mudah
■ gambarkan umum
dapat dengan mudah turun sebesar 10 persen atau lebih dalam waktu satu bulan,
kebijakan untuk lindung nilai
transaksi
paparan,
■ bandingkan
meningkat 10 persen atau lebih dalam waktu satu bulan. Nilai dolar dari piutang
yang mungkin sepenuhnya menghilangkan margin keuntungan dari penjualan
produk. Untuk alasan ini, sebagian besar MNC dapat mempertimbangkan transaksi
kontraktual lindung nilai dalam mata uang asing. Dengan mengelola eksposur
teknik
transaksi, manajer keuangan dapat meningkatkan MNC'Arus kas masa depan, atau
biasa digunakan
setidaknya mengurangi ketidakpastian seputar MNC'arus kas, dan dengan demikian
hutang lindung nilai,
meningkatkan nilai MNC.
■ bandingkan
teknik
biasa digunakan
piutang lindung nilai,
■ gambarkan batasan
dari lindung nilai, dan
■
11-1 Kebijakan Eksposur Transaksi
Lindung Nilai
Sebuah MNC'Kebijakan atas eksposur transaksi lindung nilai sebagian bergantung pada pengelolaannya'tingkat
menyarankan yang lain
penghindaran risiko. MNC dapat memilih untuk melindungi sebagian besar eksposur transaksinya atau melakukan
metode pengurangan
lindung nilai secara selektif.
risiko nilai tukar
saat melakukan hedging
teknik tidak
tersedia.
11-1a Hedging Sebagian Besar Eksposur
Beberapa perusahaan multinasional melakukan lindung nilai atas sebagian besar eksposurnya sehingga nilainya tidak terlalu dipengaruhi
oleh nilai tukar. Perusahaan multinasional yang melakukan lindung nilai atas sebagian besar eksposurnya tidak selalu berharap bahwa
lindung nilai akan selalu bermanfaat. Faktanya, mereka bahkan mungkin menggunakan beberapa lindung nilai yang kemungkinan akan
menghasilkan hasil yang sedikit lebih buruk daripada tidak ada lindung nilai sama sekali, hanya untuk menghindari kemungkinan
pergerakan merugikan yang besar dalam nilai tukar. Hedging sebagian besar eksposur transaksi memungkinkan perusahaan
multinasional memperkirakan arus kas masa depan secara lebih akurat (dalam mata uang asal mereka) sehingga mereka dapat membuat
keputusan yang lebih baik mengenai jumlah pembiayaan yang mereka perlukan.
11-1b Hedging Selektif
Banyak MNC menggunakan lindung nilai selektif, di mana mereka mempertimbangkan setiap jenis transaksi
secara terpisah. Perusahaan multinasional yang terdiversifikasi dengan baik di banyak negara dapat
mengabaikan lindung nilai eksposur mereka kecuali dalam keadaan yang jarang terjadi. Mereka mungkin
percaya bahwa serangkaian eksposur yang terdiversifikasi akan membatasi dampak aktual nilai tukar
terhadap arus kas mereka selama periode apa pun.
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
355
356 Bagian 3: Manajemen Risiko Nilai Tukar
WEB
www.ibm.com
Situs web IBM dan MNC
Beberapa MNC, seperti Black & Decker, Honeywell, dan Merck, melakukan transaksi lindung
nilai jika mereka yakin hal itu akan meningkatkan arus kas yang diharapkan. Kutipan berikut
dari laporan tahunan menggambarkan strategi lindung nilai selektif.
lainnya menyediakan
Kami tidak secara komprehensif melakukan lindung nilai terhadap risiko nilai tukar mata uang, meskipun kami dapat
laporan keuangan seperti
memilih untuk secara selektif melakukan lindung nilai terhadap risiko nilai tukar mata uang asing.
laporan tahunan yang
-
ConocoPhillips
mengungkapkan penggunaan
Keputusan mengenai apakah akan melindungi atau tidak komitmen tertentu dibuat
berdasarkan kasus per kasus dengan mempertimbangkan jumlah dan durasi
eksposur, volatilitas pasar, dan tren ekonomi.
derivatif keuangan untuk
tujuan lindung nilai risiko
suku bunga dan nilai tukar
- DuPont Co.
mata uang asing
tingkat risiko.
Kami secara selektif melakukan lindung nilai terhadap dampak potensial dari fluktuasi mata uang asing
yang terkait dengan aktivitas operasi.
- General Mills Co.
Ketika sebuah MNC mempertimbangkan eksposur transaksi lindung nilai, ia harus menilai terlebih
dahulu sejauh mana eksposur transaksinya (seperti yang dibahas di bab sebelumnya). Selanjutnya, harus
mempertimbangkan berbagai teknik untuk melakukan lindung nilai atas eksposur ini sehingga dapat
memutuskan teknik lindung nilai mana yang optimal dan apakah akan melakukan lindung nilai atas eksposur
transaksinya. Bab ini menjelaskan proses di mana MNC mengidentifikasi teknik lindung nilai yang optimal
untuk transaksi tertentu dan menentukan apakah akan melindungi transaksi tersebut atau tidak.
11-2 Eksposur Lindung Nilai terhadap Hutang
MNC dapat memutuskan untuk melakukan lindung nilai sebagian atau seluruh transaksi hutangnya yang diketahui
sebagai cara untuk mengisolasi dirinya dari kemungkinan apresiasi mata uang. Itu dapat memilih dari berikut-
ing teknik lindung nilai untuk melindungi hutangnya:
■
■
■
lindung nilai forward atau futures,
lindung nilai pasar uang, dan
lindung nilai opsi mata uang.
Sebelum memilih teknik lindung nilai, MNC biasanya membandingkan arus kas yang diharapkan
saat menggunakan masing-masing teknik. Pemilihan teknik lindung nilai yang optimal dapat
bervariasi dari waktu ke waktu karena keuntungan relatif dari berbagai teknik berubah. Setiap teknik
dibahas secara bergiliran, dengan contoh-contoh yang diberikan.
11-2a Lindung Nilai Maju atau Berjangka atas Hutang
Kontrak berjangka dan kontrak berjangka memungkinkan MNC untuk mengunci nilai tukar tertentu
di mana ia dapat membeli mata uang tertentu, sehingga hedging hutang dalam mata uang tersebut.
Kontrak forward dinegosiasikan antara perusahaan dan lembaga keuangan seperti bank komersial,
sehingga dapat disesuaikan untuk memenuhi perusahaan's kebutuhan khusus. Kontrak akan
menentukan:
■
■
■
■
■
mata uang yang akan dibayarkan perusahaan,
mata uang yang akan diterima perusahaan,
jumlah mata uang yang akan diterima oleh perusahaan,
tingkat di mana MNC akan menukar mata uang (file “meneruskan” rate), dan
tanggal masa depan di mana pertukaran mata uang akan terjadi.
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
Bab 11: Mengelola Eksposur Transaksi 357
CONTOH
Coleman Co. adalah perusahaan multinasional yang berbasis di AS yang membutuhkan 100.000 euro dalam satu tahun. Itu bisa
mendapatkan kontrak ke depan untuk membeli euro satu tahun dari sekarang. Tarif berjangka satu tahun adalah $ 1,20, tarif yang sama
WEB
dengan kontrak berjangka mata uang pada euro. Jika Coleman membeli euro satu tahun ke depan, biaya dolar dalam satu tahun adalah:
Biaya dalam $ ¼ Tingkat Payables Forward
www.bankofcanada.ca
¼ 100.000 euro $ 1:20
/ rate / exchange /
l
¼ $120.000
Kurs berjangka untuk
euro, pound Inggris,
Dolar Kanada, dan
Yen Jepang untuk
1 bulan, 3 bulan,
6 bulan, dan 12 bulan
jatuh tempo. Tarif maju ini
menunjukkan
nilai tukar di posisi mana
Proses yang sama akan berlaku jika kontrak berjangka digunakan sebagai pengganti
kontrak berjangka. Tarif berjangka biasanya mendekati kurs forward, jadi perbedaan
utamanya adalah kontrak berjangka distandarisasi dan dapat dibeli di bursa sedangkan
kontrak forward dinegosiasikan antara MNC dan bank komersial.
Kontrak berjangka sering digunakan oleh perusahaan besar yang ingin melakukan lindung
nilai. DuPont Co. dan Merck & Co. sering kali memiliki kontrak berjangka senilai $ 300 juta
hingga $ 500 juta pada satu waktu untuk menutupi eksposur transaksi.
ini
11-2b Lindung Nilai Pasar Uang atas Hutang
mata uang bisa
Lindung nilai pasar uang atas hutang melibatkan pengambilan posisi pasar uang untuk menutupi posisi hutang masa
dilindungi nilai secara spesifik
depan. Jika perusahaan memiliki kelebihan kas, hal itu dapat membuat lindung nilai pasar uang yang
periode waktu.
disederhanakan. Namun, banyak perusahaan multinasional lebih memilih untuk melakukan lindung nilai atas hutang
tanpa menggunakan saldo kas mereka. Lindung nilai pasar uang masih dapat digunakan dalam situasi ini, tetapi
memerlukan dua posisi pasar uang: (1) dana pinjaman dalam mata uang dalam negeri dan (2) investasi jangka
pendek dalam mata uang asing.
CONTOH
Jika Coleman Co. membutuhkan 100.000 euro dalam satu tahun, ia dapat mengonversi dolar ke euro dan menyimpan euro di
bank hari ini. Dengan asumsi bahwa ia dapat memperoleh 5 persen dari setoran ini, ia perlu membentuk setoran
dari 95.238 euro untuk mendapatkan 100.000 euro dalam satu tahun:
Jumlah setoran ke hutang lindung nilai ¼
100.000 euro ¼ 95,23
1 þ:05
8 euro
Dengan asumsi kurs spot hari ini sebesar $ 1,18, dolar yang dibutuhkan untuk melakukan setoran hari ini dapat diperkirakan sebagai
Jumlah setoran dalam dolar ¼ 95.238 euro
$ 1: 18 ¼ $112.381
Dengan asumsi bahwa Coleman dapat meminjam dolar dengan tingkat bunga 8 persen, ia akan meminjam yang diperlukan
dana
untuk menyetor dan kemudian, pada akhir tahun, membayar kembali pinjaman tersebut:
Jumlah pembayaran pinjaman dalam dolar ¼ $112.381 ð1 þ:08Þ ¼ $121.371
l
Lindung Nilai Pasar Uang versus Lindung Nilai Maju Haruskah MNC mengimplementasikan a
lindung nilai kontrak berjangka atau lindung nilai pasar uang untuk menutupi hutangnya? Karena
hasil dari kedua lindung nilai telah diketahui sebelumnya, maka perusahaan dapat menerapkan
lindung nilai yang menghasilkan arus kas keluar dolar yang lebih rendah. Jika suku bunga paritas
(IRP) berlaku dan tidak ada biaya transaksi, lindung nilai pasar uang akan menghasilkan hasil yang
sama seperti lindung nilai ke depan. Ini karena premi berjangka pada suku bunga berjangka
mencerminkan perbedaan suku bunga antara kedua mata uang. Oleh karena itu, lindung nilai atas
hutang masa depan dengan pembelian berjangka serupa dengan meminjam pada tingkat bunga
rumah dan berinvestasi pada tingkat bunga asing.
11-2c Opsi Panggilan Hedge on Hutang
Opsi beli mata uang memberikan hak untuk membeli sejumlah mata uang tertentu dengan harga
tertentu (disebut harga kesepakatan atau harga latihan) dalam jangka waktu tertentu. Namun tidak
seperti kontrak berjangka atau forward, opsi beli mata uang tidak mewajibkan pemiliknya untuk
membeli mata uang pada harga tersebut. MNC memiliki fleksibilitas untuk membiarkan opsi tersebut
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
Bagian 3: Manajemen Risiko Nilai Tukar
kedaluwarsa dan dapatkan mata uang tersebut pada kurs spot yang ada saat hutang jatuh tempo. Namun,
perusahaan harus menilai apakah keuntungan dari lindung nilai opsi mata uang sebanding dengan harga
(premium) yang dibayarkan untuk itu. Rincian tentang opsi mata uang disajikan di Bab 5. Pembahasan
berikut menggambarkan bagaimana opsi tersebut dapat digunakan dalam lindung nilai.
Menerapkan Grafik Kontingensi Arus kas keluar dolar dari lindung nilai dengan opsi
panggilan tidak diketahui dengan pasti pada saat opsi tersebut dibeli. Jumlahnya
ditentukan setelah hutang jatuh tempo dan kurs spot pada saat itu diketahui. Arus kas
keluar dolar termasuk harga yang dibayarkan untuk mata uang serta premi yang
dibayarkan untuk opsi panggilan. Jika kurs spot mata uang saat hutang jatuh tempo
kurang dari harga pelaksanaan, MNC akan membiarkan opsi kedaluwarsa karena dapat
membeli mata uang di pasar valuta asing dengan kurs spot. Jika kurs spot sama atau
lebih besar dari harga pelaksanaan, MNC akan melaksanakan opsi dan membayar harga
pelaksanaan untuk mata uang tersebut.
MNC dapat mengembangkan grafik kontingensi yang menentukan arus kas keluar dolar dari lindung nilai
dengan opsi panggilan untuk masing-masing dari beberapa kemungkinan harga spot saat hutang jatuh tempo.
CONTOH
Ingatlah bahwa Coleman Co. mempertimbangkan untuk melakukan lindung nilai atas hutangnya sebesar 100.000 euro dalam
satu tahun. Itu bisa membeli opsi panggilan pada 100.000 euro sehingga bisa lindung nilai dari hutangnya. Asumsikan bahwa
opsi panggilan memiliki harga pelaksanaan $ 1,20, premi sebesar $ 0,03, dan tanggal kedaluwarsa satu tahun dari sekarang
(saat hutang jatuh tempo). Coleman dapat membuat grafik kontingensi untuk lindung nilai opsi panggilan, seperti yang
ditunjukkan pada Tampilan 11.1. Sumbu horizontal menunjukkan beberapa kemungkinan kurs spot euro yang dapat terjadi
pada saat hutang jatuh tempo, sedangkan sumbu vertikal menunjukkan arus kas dolar dari lindung nilai per euro untuk
masing-masing kemungkinan kurs spot tersebut.
Jika kurs spot pada saat utang jatuh tempo kurang dari harga pelaksanaan $ 1,20, Coleman tidak akan
menggunakan opsi beli, sehingga arus kas keluar dolar dari lindung nilai akan sama dengan kurs spot pada saat itu
ditambah premi yang dibayarkan. opsi panggilan. Misalnya, jika kurs spot adalah $ 1,16 saat
Hutang sudah jatuh tempo, Coleman akan membayar tarif spot itu bersama dengan premi $ 0,03 per unit.
Arus Keluar Uang Dolar Saat Lindung Nilai (Termasuk
Gambar 11.1 Grafik Kontingensi untuk Hedging Hedging dengan Call Options
Harga Latihan = $ 1,20
Premium = $ 0,03
Harga yang Dibayar per Euro ditambah Premium Opsi)
358
$ 1,23
$ 1,15
$ 1,15
$ 1,20
$ 1,25
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
$ 1,30
Bab 11: Mengelola Eksposur Transaksi 359
Pada tingkat tempat apa pun itu tidak kurang dari harga pelaksanaan $ 1,20, Coleman akan menggunakan opsi
beli; dalam hal ini, arus kas keluar dolar dari lindung nilai akan sama dengan harga yang dibayarkan per euro ($ 1,20)
ditambah premi ($ 0,03 per euro) yang dibayarkan untuk opsi panggilan. Jadi arus kas keluar dolar akan menjadi $
1,23 jika kurs spot saat hutang jatuh tempo sama atau melebihi harga pelaksanaan $ 1,20.l
Tampilan 11.1 mengilustrasikan keuntungan dan kerugian dari opsi beli untuk hutang lindung
nilai. Keuntungannya adalah bahwa hal itu memberikan lindung nilai yang efektif dan memungkinkan
MNC untuk membiarkan opsi kedaluwarsa jika harga spot pada saat hutang jatuh tempo lebih rendah
dari harga pelaksanaan. Tentu saja, kerugian utama dari opsi panggilan ini adalah harus membayar
premi untuk itu.
Untuk membandingkan lindung nilai dengan opsi panggilan dan lindung nilai dengan
kontrak forward, ingat dari contoh sebelumnya bahwa Coleman Co. dapat membeli
kontrak forward dengan euro seharga $ 1,20. Hal ini akan menghasilkan arus kas keluar
dolar sebesar $ 1,20 per euro, terlepas dari kurs spot pada saat hutang jatuh tempo,
karena kontrak berjangka (tidak seperti opsi panggilan) menciptakan kewajiban yang
tidak dapat dibatalkan untuk dieksekusi. Ini bisa diplot pada grafik kontingensi Tampilan
11.1 sebagai garis horizontal yang dimulai pada titik $ 1,20 pada sumbu vertikal dan
memanjang lurus ke seberang untuk semua kemungkinan harga spot. Secara umum,
arus kas keluar dolar lebih rendah saat lindung nilai dengan kontrak berjangka
dibandingkan saat lindung nilai dengan opsi panggilan mata uang jika kurs spot relatif
tinggi saat hutang jatuh tempo;
Menerapkan Prakiraan Mata Uang MNC mungkin ingin memasukkan prakiraan kurs spotnya
sendiri pada saat hutang jatuh tempo sehingga dapat memperkirakan arus kas keluar dolar secara
lebih akurat saat melakukan lindung nilai dengan opsi panggilan.
CONTOH
Ingatlah bahwa Coleman Co. mempertimbangkan untuk melakukan lindung nilai atas hutangnya sebesar 100.000 euro dengan opsi
panggilan yang memiliki harga pelaksanaan sebesar $ 1,20, premi sebesar $ 0,03, dan tanggal kedaluwarsa satu tahun dari sekarang.
Misalkan Coleman'Perkiraan untuk kurs spot euro pada saat hutang jatuh tempo adalah sebagai berikut:
■
$ 1,16 (probabilitas 20 persen), $
■
1,22 (probabilitas 70 persen), $
■
1,24 (probabilitas 10 persen).
Pengaruh dari masing-masing skenario ini pada Coleman'Arus kas keluar dolar s ditunjukkan pada Tampilan 11.2. Kolom 1
dan 2 secara sederhana mengidentifikasi skenario yang akan dianalisis. Kolom 3 menunjukkan premi per unit yang dibayarkan
pada opsi, yang sama terlepas dari kurs spot yang berlaku saat hutang jatuh tempo. Kolom 4 menunjukkan jumlah yang akan
dibayar Coleman per euro untuk hutang dalam setiap skenario, dengan asumsi bahwa ia memiliki opsi panggilan. Jika Skenario
1 terjadi, Coleman akan membiarkan opsi kedaluwarsa dan membeli euro di
pasar spot masing-masing seharga $ 1,16.
Gambar 11.2
(1)
Menggunakan Opsi Panggilan Mata Uang untuk Melindung Nilai Hutang Euro (harga pelaksanaan ¼ $1,20, premium ¼
(2)
(3)
(4)
(5) ¼ (4) þ (3)
TOTAL JUMLAH DIBAYAR
KAPAN
PREMIUM
PER UNIT
KEWAJIBAN
DIBAYAR PADA PANGGILAN
TINGKAT KEMUNCULAN
SKENARIO
1
DIKARENAKAN
$ 1,16
PILIHAN
$ 0,03
JUMLAH YANG DIBAYARKAN
PER UNIT
SAAT MEMILIKI
OPSI PANGGILAN
$ 1,16
PER UNIT (TERMASUK
PREMIUM) KAPAN
$ 0,03)
(6)
$ AMOUNT DIBAYAR
UNTUK 100, 000
EUROS KAPAN
PANGGILAN SENDIRI
PANGGILAN SENDIRI
PILIHAN
PILIHAN
$ 1,19
$ 119.000
2
1.22
. 03
1.20
1.23
123,000
3
1.24
. 03
1.20
1.23
123,000
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
360
Bagian 3: Manajemen Risiko Nilai Tukar
Jika Skenario 2 atau 3 terjadi, Coleman akan menggunakan opsi (membeli euro seharga $ 1,20 per unit) dan kemudian menggunakan
euro untuk melakukan pembayarannya. Kolom 5, yang merupakan jumlah dari kolom 3 dan 4, menunjukkan jumlah yang dibayarkan per
unit ketika premi $ 0,03 yang dibayarkan pada opsi panggilan disertakan. Kolom 6 mengubah kolom
l
umn 5 menjadi biaya total dolar berdasarkan 100.000 euro yang dilindungi nilainya.
Pertimbangan Opsi Panggilan Alternatif
Beberapa jenis panggilan dan
pilihan mungkin tersedia, dengan harga pelaksanaan yang berbeda
premi yang berbeda untuk saat ini
rency dan tanggal kadaluwarsa. Pengorbanannya adalah bahwa MNC harus membayar premi yang lebih
tinggi untuk opsi panggilan dengan harga pelaksanaan yang lebih rendah atau menerima harga
pelaksanaan yang lebih tinggi pada opsi dengan premi yang lebih rendah. Opsi beli yang dianggap paling
diinginkan untuk lindung nilai pada posisi hutang tertentu akan dianalisis (seperti yang dijelaskan dalam
contoh sebelumnya) sehingga dapat dibandingkan dengan teknik lindung nilai lainnya.
11-2d Perbandingan Teknik Hedging Hedging
Metode hutang lindung nilai diringkas dalam Tampilan 11.3, yang juga menggambarkan
bagaimana arus kas keluar dolar untuk setiap teknik diukur untuk Coleman Co. (berdasarkan
contoh sebelumnya). Perhatikan bahwa arus kas keluar dolar saat menggunakan lindung nilai
ke depan atau lindung nilai pasar uang dapat ditentukan dengan pasti, sedangkan arus kas
keluar dolar yang terkait dengan lindung nilai opsi beli mata uang berbeda tergantung pada
kurs spot masa depan pada saat utang jatuh tempo.
Gambar 11.3 Perbandingan Alternatif Lindung Nilai untuk Coleman Co.
Maju Hedge
Beli euro (€) satu tahun ke depan.
Dolar dibutuhkan dalam satu tahun ¼ membayar € tingkat maju euro
¼ 100.000 euro $ 1,20
¼ $120.000
Lindung Nilai Pasar Uang
Pinjam $, konversikan ke €, menginvestasikan €, membayar kembali pinjaman $ dalam satu tahun.
Jumlah dalam € untuk diinvestasikan ¼ €100.000
1 þ.05
¼ € 95,238
Jumlah dalam $ yang dibutuhkan untuk dikonversi menjadi € untuk deposit ¼ €95.238 $ 1,18
¼ $112.381
Bunga dan pokok pinjaman $ pinjaman setelah satu tahun ¼ $112.381 ð1 þ.08Þ
¼ $121.371
Pilihan panggilan
Beli opsi panggilan. (Perhitungan berikut mengasumsikan bahwa opsi akan dijalankan pada hari euro dibutuhkan,
atau tidak sama sekali; harga latihan¼ $1,20, premium ¼ $.03.)
BISA JADI
PREMIUM
TINGKAT KEMUNCULAN
DALAM SATU TAHUN
$ 1,16
TOTAL HARGA
(TERMASUK
OPSI PREMIUM)
TOTAL HARGA
PER UNIT DIBAYAR
OLAHRAGA
UNTUK OPSI
PILIHAN?
DIBAYAR PER UNIT
100, 000 EUROS
Tidak
$ 1,19
$ 119.000
$ 0,03
DIBAYAR UNTUK
KEMUNGKINAN
20%
1.22
. 03
Iya
1.23
123,000
70
1.24
. 03
Iya
1.23
123,000
10
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
Bab 11: Mengelola Eksposur Transaksi 361
Teknik Optimal untuk Hedging Hedging MNC dapat memilih yang optimal
teknik untuk lindung nilai hutang dengan mengikuti langkah-langkah berikut. Pertama, karena
futures dan forward hedge serupa, MNC hanya perlu mempertimbangkan teknik mana yang lebih
disukai. Kedua, ketika membandingkan lindung nilai forward (atau futures) dengan lindung nilai pasar
uang, MNC dapat dengan mudah menentukan lindung nilai mana yang lebih diinginkan karena arus
kas keluar dolar yang terkait dengan setiap lindung nilai dapat ditentukan dengan pasti. Kemudian,
MNC dapat menentukan distribusi perkiraan arus kas keluar dolar yang dihasilkan dari lindung nilai
opsi beli mata uang. Ini dapat menggunakan distribusi ini untuk memperkirakan nilai yang
diharapkan dari arus kas keluar dolar dari penggunaan lindung nilai ini dan kemungkinan arus kas
keluar dolar yang terkait dengan lindung nilai opsi panggilan mata uang akan lebih rendah daripada
teknik lindung nilai alternatif terbaik.
CONTOH
Ingatlah bahwa Coleman Co. perlu melakukan lindung nilai atas hutang sebesar 100.000 euro. Coleman'Arus kas keluar dolar
yang terkait dengan berbagai teknik lindung nilai dapat dibandingkan untuk menentukan teknik mana yang optimal untuk
lindung nilai atas hutang. Tampilan 11.4 memberikan perbandingan grafik arus kas keluar dolar yang terkait dengan teknik
lindung nilai yang berbeda (sebagaimana ditentukan dalam contoh sebelumnya dalam bab ini). Bagi Coleman, lindung nilai ke
depan lebih disukai daripada lindung nilai pasar uang karena menghasilkan arus kas keluar dolar yang lebih rendah saat
lindung nilai atas hutang.
Arus kas keluar dolar yang terkait dengan lindung nilai opsi panggilan dijelaskan oleh distribusi probabilitas
karena mereka bergantung pada nilai tukar pada saat hutang jatuh tempo. Nilai yang diharapkan dari arus kas keluar
dolar jika menggunakan lindung nilai opsi panggilan mata uang
Nilai yang diharapkan dari arus kas keluar dolar ¼ ð $119.000 20%Þ þ ð $123,000 80%Þ
¼ $122.200
Probabilitas kurs spot masa depan menjadi $ 1,22 (70 persen) dan probabilitas menjadi $ 1,24 (10 persen)
digabungkan dalam perhitungan karena menghasilkan arus kas keluar dolar yang sama. Arus kas keluar dolar yang
diharapkan saat lindung nilai dengan opsi panggilan melebihi arus kas keluar dolar saat menggunakan lindung nilai
suku bunga maju.
Membandingkan distribusi arus kas keluar dolar saat lindung nilai dengan opsi panggilan versus lindung nilai ke
depan menunjukkan bahwa hanya ada kemungkinan 20 persen bahwa lindung nilai opsi beli mata uang akan lebih
murah daripada lindung nilai forward; ada kemungkinan 80 persen akan lebih mahal. Oleh karena itu, mengingat
data dalam contoh khusus ini, lindung nilai maju adalah lindung nilai yang optimal.l
Teknik optimal untuk melindungi nilai hutang dapat bervariasi dari waktu ke waktu tergantung
pada forward rate yang berlaku, suku bunga, premi call option, dan ramalan masa depan.
harga spot pada saat hutang jatuh tempo.
Lindung Nilai Optimal versus Tanpa Lindung Nilai atas Hutang
seperti apa hutangnya di masa depan, ia mungkin memutuskan untuk tidak melakukan lindung nilai
Bahkan ketika MNC tahu dalam
beberapa kasus. Dalam acara itu
harus menentukan distribusi probabilitas arus kas keluar dolar saat tidak melakukan lindung nilai, seperti
yang dijelaskan selanjutnya.
CONTOH
Coleman Co. telah menetapkan bahwa forward rate adalah teknik lindung nilai yang optimal jika memutuskan untuk melakukan lindung nilai atas posisi
hutangnya. Sekarang ia ingin membandingkan lindung nilai ke depan dengan tidak menggunakan lindung nilai sama sekali.
Berdasarkan ekspektasinya terhadap euro'Dengan kurs spot dalam satu tahun (seperti dijelaskan sebelumnya), Coleman Co. dapat
memperkirakan arus kas keluar dolar ketika tidak dilindungi nilai sebagai berikut:
TINGKAT TITIK MUNGKIN
DARI EURO DALAM SATU TAHUN
PEMBAYARAN DOLAR BILA TIDAK
HEDGING ¼ 100, 000 EUROS
MUNGKIN TINGKAT TITIK
KEMUNGKINAN
$ 1,16
$ 116,000
20%
$ 1,22
$ 122,000
70%
$ 1,24
$ 124,000
10%
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
Bagian 3: Manajemen Risiko Nilai Tukar
Gambar 11.4 Perbandingan Grafis Teknik Terhadap Hedge Hedge
100%
Kemungkinan
80%
Maju Hedge
60%
40%
20%
0%
$ 120,000
$ harus dibayar dalam 1 tahun
100%
Kemungkinan
80%
Lindung Nilai Pasar Uang
60%
40%
20%
0%
$ 121.371
$ harus dibayar dalam 1 tahun
100%
Kemungkinan
80%
Lindung Nilai Opsi Panggilan Mata Uang
60%
40%
20%
0%
$ 119.000
$ 123,000
$ harus dibayar dalam 1 tahun
100%
80%
Kemungkinan
362
Tidak Ada Hedge
60%
40%
20%
0%
$ 116,000
$ 122,000
$ 124,000
$ harus dibayar dalam 1 tahun
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
Bab 11: Mengelola Eksposur Transaksi 363
Distribusi probabilitas arus kas keluar dolar saat tidak melakukan lindung nilai ditunjukkan pada grafik bawah Tampilan 11.4
dan dapat dibandingkan dengan arus kas keluar dolar yang terkait dengan lindung nilai ke depan dalam pameran tersebut.
Arus kas keluar dolar yang diharapkan saat tidak melakukan lindung nilai sekarang diperkirakan sebagai
Arus kas keluar dolar yang diharapkan ¼ ð $116.000 20%Þ þ ð $122.000 70%Þ þ ð $124.000 10%Þ
¼ $121.000
Arus kas keluar dolar yang diharapkan ini adalah $ 1.000 lebih banyak daripada jika Coleman menggunakan lindung nilai ke depan. Selain
itu, distribusi probabilitas menunjukkan probabilitas 80 persen dari Coleman'Arus kas keluar dolar saat tidak dilindungi nilai akan melebihi
arus kas keluar dolar saat melindungi nilai dengan kontrak berjangka. Oleh karena itu, Coleman memutuskan untuk melakukan lindung
nilai atas posisi hutangnya dengan kontrak forward.l
Untuk transaksi kontraktual yang melibatkan pembayaran di masa depan, jika arus kas keluar yang diketahui dari lindung
nilai sama dengan arus kas keluar yang diharapkan dari bukan lindung nilai, maka MNC biasanya akan melakukan lindung nilai.
Arus kas keluar saat tidak melakukan lindung nilai atas hutang tidak pasti dan bisa lebih tinggi dari yang diharapkan. Sebagian
besar MNC bersedia untuk tetap tidak dilindungi nilai hanya jika mereka yakin bahwa arus kas keluar dolar yang diharapkan
akan lebih rendah daripada arus kas keluar yang diketahui dari lindung nilai.
11-2e Mengevaluasi Keputusan Yang Lalu tentang Hedging Hedging
MNC dapat mengevaluasi keputusan lindung nilai di masa lalu dengan memperkirakan biaya riil hutang
lindung nilai, yang diukur sebagai berikut:
RCHp ¼ Arus kas keluar saat lindung nilai hutang Arus keluar kas saat tidak dilindungi lindung nilai
Setelah transaksi hutang terjadi, MNC dapat menilai hasil dari keputusannya untuk melakukan
lindung nilai.
CONTOH
Ingatlah bahwa Coleman Co. memutuskan untuk melakukan lindung nilai atas hutangnya dengan kontrak berjangka, yang mengakibatkan
biaya dolar sebesar $ 120.000. Misalkan, pada hari ia melakukan pembayaran (satu tahun setelah ia melakukan lindung nilai atas
hutangnya), kurs spot euro adalah $ 1,18. Perhatikan bahwa kurs spot ini berbeda dari ketiga kemungkinan kurs spot yang diprediksi
Coleman Co. Ini bukan hal yang aneh, karena sulit untuk memprediksi kurs spot bahkan ketika memungkinkan distribusi hasil yang
mungkin. Jika Coleman Co. tidak melakukan lindung nilai, arus kas keluar dolar yang terkait dengan hutang akan menjadi $ 118.000
(dihitung sebagai 100.000 euro $ 1,18). Demikianlah Coleman'Biaya riil lindung nilai adalah
RCHp ¼ Arus kas keluar dolar saat lindung nilai hutang arus kas keluar Dolar
¼ $120.000 $ 118.000
¼ $2.000
Dalam contoh ini, Coleman'Arus kas keluar dolar saat hutang lindung nilai ternyata $ 2.000 lebih banyak daripada jika tidak
dilindung nilai. Namun, Coleman belum tentu kecewa dengan keputusannya untuk melakukan lindung nilai. Keputusan itu
memungkinkannya untuk mengetahui dengan tepat berapa banyak dolar yang dibutuhkan untuk menutupi posisi hutangnya
dan mengisolasi pembayaran dari pergerakan yang merugikan dalam euro.l
11-3 Eksposur Hedging terhadap Piutang
MNC dapat memutuskan untuk melakukan lindung nilai sebagian atau seluruh transaksi piutangnya dalam
mata uang asing sehingga terlindung dari kemungkinan depresiasi mata uang tersebut. Hal ini dapat
menerapkan teknik yang sama yang tersedia untuk lindung nilai hutang menjadi lindung nilai piutang.
Penerapan masing-masing teknik lindung nilai terhadap piutang dibahas selanjutnya.
11-3a Lindung Nilai Forward atau Futures atas Piutang
Kontrak berjangka dan kontrak berjangka memungkinkan MNC untuk mengunci nilai tukar tertentu
di mana ia dapat menjual mata uang tertentu, sehingga memungkinkannya untuk melindungi nilai
piutang dalam mata uang asing.
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
364
Bagian 3: Manajemen Risiko Nilai Tukar
CONTOH
Viner Co. adalah perusahaan multinasional yang berbasis di AS yang akan menerima 200.000 franc Swiss (SF) dalam enam bulan. Perusahaan dapat
memperoleh kontrak berjangka untuk menjual SF200.000 dalam enam bulan. Tarif enam bulan ke depan adalah $ 0,71, tarif yang sama dengan kontrak
berjangka mata uang pada franc Swiss. Jika Viner menjual franc Swiss enam bulan ke depan, Viner dapat memperkirakan
jumlah dolar yang akan diterima dalam enam bulan sebagai berikut:
Arus masuk uang tunai dalam $ ¼ Tingkat Forward Piutang
¼ SF200.000 $: 71
¼ $142,000
Proses yang sama akan berlaku jika kontrak berjangka digunakan sebagai pengganti forward
l
menipu-
traktat. Tarif berjangka biasanya mendekati kurs forward, jadi perbedaan utamanya
adalah bahwa kontrak berjangka akan distandarisasi dan dijual di bursa sedangkan
kontrak forward akan dinegosiasikan antara MNC dan bank komersial.
11-3b Lindung Nilai Pasar Uang atas Piutang
Lindung nilai pasar uang atas piutang melibatkan peminjaman mata uang yang akan diterima dan
kemudian menggunakan piutang untuk melunasi pinjaman.
CONTOH
Ingatlah bahwa Viner Co. akan menerima SF200.000 dalam enam bulan. Asumsikan bahwa ia dapat meminjam dana dalam mata uang
franc Swiss dengan tingkat bunga 3 persen selama periode enam bulan. Jumlah yang harus dipinjam agar dapat menggunakan semua
piutangnya untuk membayar kembali seluruh pinjaman dalam enam bulan
Jumlah pinjaman¼ SF200.000 =ð1 þ:03Þ
¼ SF194,175
Jika Viner Co. memperoleh pinjaman enam bulan sebesar SF194.175 dari bank, maka Viner Co. akan berhutang kepada bank tersebut sebesar SF200.000
dalam enam bulan. Perusahaan dapat menggunakan piutangnya untuk melunasi pinjaman. Dana yang dipinjamnya dapat diubah menjadi dolar dan
digunakan untuk mendukung operasi yang ada.l
Jika MNC tidak memerlukan dana jangka pendek untuk mendukung operasi yang ada, MNC masih dapat
memperoleh pinjaman seperti yang baru saja dijelaskan, mengubah dana tersebut menjadi dolar, dan
menginvestasikan dolar di pasar uang.
CONTOH
Jika Viner Co. tidak membutuhkan dana untuk mendukung operasi yang ada, Viner Co. dapat mengonversi franc
Swiss yang dipinjamnya menjadi dolar. Misalkan nilai tukar spot saat ini $ 0,70. Ketika Viner Co. mengonversi franc
Swiss, ia akan menerima:
Jumlah dolar yang diterima dari pinjaman ¼ SF194.175 $: 70 ¼ $135.922
Dolar ini kemudian dapat diinvestasikan di pasar uang. Asumsikan bahwa Viner Co. dapat memperoleh bunga 2
persen selama periode enam bulan. Dalam enam bulan, investasi itu akan bernilai
$ 135.922 1:02 ¼ $138.640
Jadi jika Viner Co. menggunakan lindung nilai pasar uang, piutangnya akan bernilai $ 138.640 dalam enam bulan. l
11-3c Letakkan Opsi Lindung Nilai atas Piutang
Opsi jual memungkinkan MNC untuk menjual sejumlah mata uang tertentu pada harga pelaksanaan
yang ditentukan pada tanggal kedaluwarsa yang ditentukan. MNC dapat membeli opsi jual pada mata
uang yang mendenominasikan piutangnya dan dengan demikian mengunci jumlah minimum yang
akan diterimanya ketika mengubah piutang menjadi mata uang asalnya. Namun, put option berbeda
dengan forward atau futures contract karena merupakan opsi, bukan kewajiban. Jika kurs spot mata
uang yang mendenominasi piutang lebih tinggi dari harga pelaksanaan pada saat kadaluwarsa, maka
MNC dapat membiarkan put option kedaluwarsa dan dapat menjual mata uang di pasar valuta asing
pada kurs spot yang berlaku. MNC juga harus mempertimbangkan premi yang harus dibayar untuk
put option.
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
Bab 11: Mengelola Eksposur Transaksi 365
Menerapkan Grafik Kontingensi Arus kas masuk dolar saat hedging piutang dengan
put option tidak diketahui secara pasti pada saat opsi tersebut dibeli; arus kas masuk
ditentukan setelah piutang jatuh tempo dan kurs spot pada saat itu diketahui. Perkiraan
kas yang akan diterima dari lindung nilai opsi jual adalah perkiraan kas yang diterima dari
penjualan mata uang dikurangi premi yang dibayarkan untuk opsi jual. Jika kurs spot
mata uang saat piutang tiba lebih rendah dari harga pelaksanaan, maka MNC akan
melaksanakan opsi dan menerima harga pelaksanaan saat menjual mata uang. Jika kurs
spot pada saat itu sama dengan atau lebih tinggi dari harga pelaksanaan, MNC akan
membiarkan opsi kedaluwarsa dan akan menjual mata uang pada kurs spot di pasar
valuta asing.
MNC dapat mengembangkan grafik kontingensi yang menentukan kas yang diterima dari lindung
nilai dengan opsi jual tergantung pada masing-masing dari beberapa kemungkinan kurs spot saat
piutang tiba.
CONTOH
Ingatlah bahwa Viner Co. mempertimbangkan lindung nilai atas piutangnya sebesar SF200.000 dalam enam bulan.
Ini bisa dilakukan dengan membeli opsi jual pada SF200.000. Asumsikan bahwa put option memiliki harga
pelaksanaan $ 0,70, premi $ 0,02, dan tanggal kedaluwarsa enam bulan dari sekarang (saat piutang tiba). Viner dapat
membuat grafik kontingensi untuk lindung nilai opsi jual, seperti pada Tampilan 11.5. Sumbu horizontal
menunjukkan beberapa kemungkinan nilai kurs spot franc Swiss yang berlaku saat Viner'Piutang tiba, sedangkan
sumbu vertikal menunjukkan kas yang akan diterima dari lindung nilai opsi jual berdasarkan masing-masing
kemungkinan kurs spot.
Pada harga spot mana pun yang kurang dari atau sama dengan harga pelaksanaan $ 0,70, Viner Co. akan
melaksanakan opsi jual, menjual franc Swiss pada harga pelaksanaan $ 0,70. Setelah mengurangi premi $ 0,02 per
unit, Viner akan menerima $ 0,68 per unit dari penjualan franc. Pada harga spot mana pun yang lebih tinggi dari
harga pelaksanaan, Viner akan membiarkan put option kedaluwarsa dan hanya menjual franc dengan kurs spot di
pasar valuta asing. Misalnya, jika kurs spot adalah $ 0,75 saat piutang jatuh tempo, Viner akan menjual franc Swiss
pada tarif itu; itu akan menerima $ 0,73 setelah dikurangi premi $ 0,02 per unit.l
Gambar 11.5 Grafik Kontingensi untuk Hedging Receivables dengan Put Options
Uang Tunai Diterima (setelah Pengurangan Opsi Premium)
Harga Latihan = $ 0,70
Premi = $ 0,02
$ 0,80
$ 0,75
$ 0,70
$ 0,65
$ 0,65
$ 0,70
$ 0,75
$ 0,80
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
366
Bagian 3: Manajemen Risiko Nilai Tukar
Tampilan 11.5 mengilustrasikan keuntungan dan kerugian opsi jual untuk piutang lindung nilai.
Keuntungannya adalah bahwa opsi jual memberikan lindung nilai yang efektif sambil membiarkan
MNC membiarkan opsi tersebut kedaluwarsa jika harga pelaksanaannya kurang dari harga spot.
Namun, opsi jual'Kerugian yang jelas adalah bahwa premi harus dibayarkan untuk itu.
Ingat dari contoh sebelumnya bahwa Viner Co. dapat menjual kontrak berjangka pada franc Swiss
seharga $ 0,71; ini akan memungkinkannya menerima $ 0,71 per franc Swiss terlepas dari kurs spot
pada saat piutang tiba. Tindakan ini dapat diplot pada grafik kontingensi pada Tampilan 11.5 sebagai
garis horizontal yang dimulai pada titik $ 0,71 pada sumbu vertikal dan memanjang lurus ke seberang
untuk semua kemungkinan harga spot. Secara umum, lindung nilai suku bunga berjangka akan
memberikan jumlah uang yang lebih besar daripada lindung nilai put option jika kurs spot relatif
rendah saat franc Swiss diterima.
Menerapkan Prakiraan Mata Uang MNC mungkin ingin memasukkan prakiraan kurs spotnya
sendiri saat memperkirakan arus kas masuk dolar yang akan diterima saat melakukan lindung nilai
dengan put option.
Viner Co. mempertimbangkan untuk membeli kontrak opsi jual pada franc Swiss; opsi memiliki harga pelaksanaan $
CONTOH
0,72 dan premi $ 0,02. Perusahaan telah mengembangkan distribusi probabilitas berikut untuk kurs spot franc Swiss
dalam enam bulan:
■
$ 0,71 (probabilitas 30 persen),
■
$ 0,74 (probabilitas 40 persen),
■
$ 0,76 (probabilitas 30 persen).
Arus kas dolar yang diharapkan akan diterima dari pembelian opsi jual pada franc Swiss ditunjukkan pada
Tampilan 11.6. Kolom kedua mencantumkan kemungkinan harga spot yang mungkin (menurut Viner'proyeksi) terjadi
dalam enam bulan; kolom ketiga menampilkan premi opsi, yang tetap sama terlepas dari kurs spot di masa
mendatang. Kolom keempat menunjukkan jumlah yang akan diterima per unit sebagai hasil dari kepemilikan opsi
jual. Jika kurs spot masa depan adalah $ 0,71 (baris pertama pameran), opsi jual akan dilaksanakan pada harga
pelaksanaan $ 0,72. Jika kurs spot lebih tinggi dari $ 0,72 dalam enam bulan (baris 2 dan 3), Viner Co. tidak akan
menggunakan opsi; sebagai gantinya akan menjual franc Swiss dengan kurs spot yang berlaku. Kolom 5
menunjukkan kas yang diterima per unit, yang menyesuaikan angka pada kolom 4 dengan mengurangkan premi
yang dibayarkan per unit untuk opsi jual. Kolom 6 menunjukkan jumlah rupiah yang akan diterima sama dengan
uang tunai yang diterima per unit (kolom 5) dikalikan dengan jumlah unit (200.000
Franc Swiss). l
Pertimbangan Put Options Alternatif
mungkin tersedia pilihan yang menonjolkan latihan yang berbeda
Beberapa jenis harga put
dan premi yang berbeda
mata uang dan tanggal kedaluwarsa. MNC dapat memperoleh put option dengan harga pelaksanaan yang
lebih tinggi, tetapi premi juga akan lebih tinggi. Sebagai alternatif, ia dapat memilih opsi put dengan
Tampilan 11.6
(1)
Penggunaan Currency Put Options untuk Lindung Nilai Piutang Swiss Franc (harga pelaksanaan ¼ $.72; premium¼ $.02)
(2)
(3)
TINGKAT KEMUNCULAN
KAPAN
PEMBAYARAN PADA
TAGIHAN
SKENARIO
1
TELAH DITERIMA
$ 0,71
PREMIUM
PER UNIT
ON PUT
PILIHAN
$ 0,02
(4)
JUMLAH
DITERIMA PER
UNIT KAPAN
PUT SENDIRI
PILIHAN
$ 0,72
(5) ¼ (4)
(3)
(6)
DITERIMA PER UNIT
(SETELAH AKUNTANSI
JUMLAH DOLAR
DITERIMA DARI
HEDGING SF200, 000
TAGIHAN
UNTUK PREMIUM DIBAYAR)
DENGAN PILIHAN PUT
JUMLAH BERSIH
$ 0,70
$ 140.000
2
. 74
. 02
. 74
. 72
144.000
3
. 76
. 02
. 76
. 74
148.000
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
Bab 11: Mengelola Eksposur Transaksi 367
premi yang lebih rendah tetapi juga harga pelaksanaan yang lebih rendah. Opsi jual yang dipilih sebagai yang paling
diinginkan untuk lindung nilai pada posisi piutang tertentu akan dianalisis (seperti yang dijelaskan sebelumnya) dan
kemudian dibandingkan dengan teknik lindung nilai lainnya.
11-3d Perbandingan Teknik Piutang Lindung Nilai
Teknik yang dapat digunakan untuk melindungi nilai piutang dirangkum dalam Tampilan 11.7,
dengan ilustrasi bagaimana arus kas masuk dari setiap teknik lindung nilai diukur untuk Viner
Co. (berdasarkan contoh sebelumnya).
Teknik Optimal untuk Hedging Receivables Teknik optimal untuk
piutang lindung nilai dapat bervariasi dari waktu ke waktu tergantung pada kutipan spesifik, seperti
suku bunga berjangka yang dikutip pada kontrak berjangka, suku bunga yang dikutip pada pinjaman
pasar uang, dan premi yang dikutip pada opsi jual. Teknik lindung nilai yang optimal untuk posisi
piutang masa depan tertentu dapat ditentukan dengan membandingkan kas yang akan diterima dari
berbagai teknik lindung nilai. Sama seperti saat lindung nilai hutang, MNC pertama kali
mempertimbangkan baik futures atau forward hedging sesuai dengan preferensinya. Untuk contoh
kami, lindung nilai ke depan dianggap. Kedua, sekali lagi mudah untuk membandingkan lindung nilai
forward (atau futures) dan lindung nilai pasar uang karena kas yang akan diterima dari kedua jenis
dapat ditentukan dengan pasti.
Gambar 11.7 Perbandingan Alternatif Lindung Nilai untuk Viner Co.
Maju Hedge
Jual franc Swiss enam bulan ke depan.
Dolar akan diterima dalam enam bulan ¼ piutang dalam SF forward rate dari SF
¼ SF200.000 $: 71
¼ $142,000
Lindung Nilai Pasar Uang
Pinjam SF, ubah menjadi $, investasikan $, gunakan piutang untuk melunasi pinjaman dalam enam bulan.
Jumlah pinjaman di SF ¼ SF200.000
¼ 1SF194,175
þ.03
$ diterima dari mengkonversi SF ¼ SF194.175 $ 70 per SF
¼ $135.922
$ terakumulasi setelah enam bulan ¼ $135.922 ð1 þ.02Þ
¼ $138.640
Pasang Option Hedge
Beli opsi jual. (Asumsikan opsi akan diterapkan pada
hari SF akan diterima, atau tidak diterima sama sekali; harga latihan¼ $.72,
premium ¼ $.02.)
DITERIMA PER
BISA JADI
PREMIUM
PER UNIT
UNIT (SETELAH
TINGKAT TITIK DI
DIBAYAR UNTUK
OLAHRAGA
ENAM BULAN
PILIHAN
PILIHAN?
$ 0,02
Iya
. 71
AKUNTANSI
UNTUK
PREMIUM)
$ 0,70
TOTAL DOLAR
DITERIMA DARI
MENGUBAH
SF200, 000
$ 140.000
KEMUNGKINAN
30%
. 74
. 02
Tidak
. 72
144.000
40
. 76
. 02
Tidak
. 74
148.000
30
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
368
Bagian 3: Manajemen Risiko Nilai Tukar
Setelah perbandingan itu selesai, MNC dapat menilai arus kas dolar dari lindung nilai opsi
jual mata uang. Karena jumlah uang tunai yang akan diterima dari opsi jual mata uang
bergantung pada kurs spot yang berlaku saat piutang tiba, jumlah ini paling baik dijelaskan
dengan distribusi probabilitas. Distribusi kas yang akan diterima saat lindung nilai dengan opsi
jual dapat diturunkan dengan memperkirakan nilai yang diharapkan dan kemudian
menentukan kemungkinan lindung nilai opsi jual mata uang yang menghasilkan lebih banyak
arus kas masuk daripada metode lindung nilai alternatif.
CONTOH
Ketika mencoba untuk lindung nilai piutang sebesar Rp200.000, Viner Co. dapat membandingkan kas yang akan
diterima sebagai hasil dari penerapan teknik lindung nilai yang berbeda untuk menentukan mana yang optimal.
Tampilan 11.8 memberikan ringkasan grafis dari uang yang akan diterima dari setiap teknik lindung nilai
berdasarkan contoh sebelumnya untuk Viner Co. Dalam contoh ini, lindung nilai ke depan lebih baik daripada lindung
nilai pasar uang karena akan menghasilkan lebih banyak uang.
Grafik untuk lindung nilai opsi jual menegaskan bahwa kas yang akan diterima merupakan fungsi dari nilai tukar
pada saat piutang jatuh tempo. Nilai yang diharapkan dari uang tunai yang akan diterima dari lindung nilai opsi jual
adalah
Nilai yang diharapkan dari uang tunai yang akan diterima ¼ ð $140.000 30%Þ
þð $144.000 40%Þ
þð $148.000 30%Þ ¼ $
144.000
Nilai yang diharapkan dari kas yang akan diterima ketika lindung nilai dengan opsi jual melebihi jumlah kas yang
akan diterima dari lindung nilai forward rate.
Seperti yang ditunjukkan Tampilan 11.8, ketika distribusi uang tunai yang akan diterima dari opsi jual dibandingkan
dengan uang tunai tertentu dari lindung nilai forward, ada kemungkinan 30 persen bahwa lindung nilai opsi jual mata uang
akan menghasilkan lebih sedikit kas daripada lindung nilai forward; ada juga kemungkinan 70 persen bahwa lindung nilai opsi
jual akan menghasilkan lebih banyak uang daripada lindung nilai forward. Akibatnya, Viner Co. memutuskan bahwa lindung
nilai yang optimal adalah yang menggunakan opsi jual.l
Lindung Nilai Optimal versus Tanpa Lindung Nilai atas Piutang MNC mungkin tahu apa
piutang masa depannya masih akan memutuskan untuk tidak melakukan lindung nilai. Dalam hal ini,
MNC perlu menentukan distribusi probabilitas pendapatannya dari piutang saat tidak melakukan
lindung nilai. Penentuan ini diilustrasikan dalam contoh berikut.
CONTOH
Viner Co. telah menetapkan bahwa lindung nilai opsi jual adalah teknik yang optimal untuk lindung nilai atas posisi piutangnya, jadi
sekarang Viner ingin membandingkan penggunaan lindung nilai tersebut dengan tidak menggunakan lindung nilai. Mengingat
ekspektasinya terhadap franc Swiss'Dalam satu tahun, perusahaan dapat memperkirakan uang tunai yang akan diterima (jika itu
tetap tidak dilindungi) sebagai berikut:
TINGKAT TITIK MUNGKIN
DARI SWISS FRANC IN
SATU TAHUN
PEMBAYARAN DOLAR BILA TIDAK
HEDGING ¼ SF200, 000 MUNGKIN
KEMUNGKINAN
TINGKAT KEMUNCULAN
$ 0,71
$ 142,000
30%
$ 0,74
$ 148,000
40%
$ 0,76
$ 152.000
30%
Arus kas masuk yang diharapkan yang akan diterima Viner saat tidak melakukan lindung nilai diperkirakan sebagai
Nilai yang diharapkan dari arus kas masuk yang akan diterima ¼ ð $142.000 30%Þ
¼ ð $148.000 40%Þ
¼ ð $152.000 30%Þ
¼ $147.400
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
Bab 11: Mengelola Eksposur Transaksi
Tampilan 11.8 Grafik Perbandingan Teknik Terhadap Piutang Lindung Nilai
100%
Maju Hedge
Kemungkinan
80%
60%
40%
20%
0%
$ 142,000
$ akan diterima dalam 6 bulan
100%
Kemungkinan
80%
Lindung Nilai Pasar Uang
60%
40%
20%
0%
$ 138.640
$ akan diterima dalam 6 bulan
100%
Lindung Nilai Opsi Jual Mata Uang
Kemungkinan
80%
60%
40%
20%
0%
$ 144.000 $ 148.000
$ 140.000
$ akan diterima dalam 6 bulan
100%
Kemungkinan
80%
Tidak Ada Hedge
60%
40%
20%
0%
$ 142,000
$ 148.000 $ 152.000
$ akan diterima dalam 6 bulan
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
369
370
Bagian 3: Manajemen Risiko Nilai Tukar
Ketika membandingkan arus kas masuk yang diharapkan ini dengan arus kas masuk yang diharapkan yang akan
diterima Viner Co. dari lindung nilai opsi jual ($ 144.000), Viner memutuskan untuk tetap tidak dilindungi nilai.
Keputusan itu mencerminkan perusahaan'Harapan untuk mendapatkan keuntungan dari apresiasi franc Swiss
terhadap dolar AS selama enam bulan ke depan serta kesediaannya untuk menerima trade-off: rentan terhadap efek
buruk jika franc terdepresiasi. l
Sebagian besar perusahaan multinasional akan melakukan lindung nilai atas piutang masa depan kecuali mereka sangat yakin bahwa arus kas
masuk yang diharapkan dari bukan lindung nilai akan lebih tinggi daripada arus kas masuk yang diketahui dari lindung nilai.
11-3e Mengevaluasi Keputusan Lalu tentang Hedging Receivables
Setelah transaksi piutang terjadi, MNC dapat mengevaluasi keputusan sebelumnya untuk lindung
nilai atau tidak untuk lindung nilai.
CONTOH
Ingatlah bahwa Viner Co. memutuskan untuk tidak melakukan lindung nilai atas piutangnya. Misalkan enam bulan kemudian,
ketika piutang tiba, kurs spot Swiss franc adalah $ 0,75 (seperti sebelumnya, kurs ini berbeda dari tiga kemungkinan kurs spot
yang telah diprediksi Viner). Karena Viner tidak melakukan lindung nilai, ia menerima
Terima kas ¼ Kurs spot SF SF200.000 pada saat transaksi piutang
¼ $:75 SF200.000
¼ $150.000
Sekarang pertimbangkan apa yang akan terjadi jika Viner Co. telah melakukan lindung nilai atas posisi piutang
menggunakan teknik opsi jual yang disukai. Mengingat kurs spot $ 0,75 saat piutang tiba, Viner tidak akan
menggunakan opsi jual. Oleh karena itu, ia akan menukar franc Swiss di pasar spot dengan $ 0,75 per unit dikurangi
premi $ 0,02 per unit yang dibayarkan untuk opsi jual. Uang tunai yang diterima dari put
opsi lindung nilai akan menjadi
Terima kas ¼ $:73 SF200,000
¼ $146.000
l
Dalam contoh ini, Viner'Keputusan untuk tetap tidak dilindungi nilai menghasilkan $ 4.000 lebih banyak daripada
jika perusahaan telah melakukan lindung nilai atas piutangnya. Selisih $ 4.000 adalah premi yang akan dibayar Viner
untuk mendapatkan opsi jual. Meskipun Viner mendapat manfaat dari tetap tidak dilindungi dalam contoh ini, Viner
mengakui risiko dari tidak melakukan lindung nilai.
11-3f Ringkasan Teknik Hedging
Masing-masing teknik lindung nilai diringkas secara singkat dalam Tampilan 11.9. Saat menggunakan lindung nilai
berjangka, lindung nilai ke depan, atau lindung nilai pasar uang, MNC dapat memperkirakan dana
Tampilan 11.9 Ulasan
Teknik Eksposur Transaksi Lindung Nilai
TEKNIK
UNTUK MELINDUNGI KEWAJIBAN
UNTUK HEDGE TAGIHAN
Lindung nilai berjangka
Beli kontrak berjangka mata uang (atau kontrak) yang
Menjual kontrak berjangka mata uang (atau kontrak)
mewakili mata uang dan jumlah yang terkait dengan
yang mewakili mata uang dan jumlah yang terkait
hutang.
dengan piutang.
Negosiasikan kontrak forward untuk membeli jumlah
Negosiasikan kontrak forward untuk menjual jumlah
mata uang asing yang dibutuhkan untuk menutupi
mata uang asing yang akan diterima sebagai hasil dari
hutang.
piutang tersebut.
Pinjam mata uang lokal dan konversikan ke hutang yang
Pinjam mata uang yang mendenominasi piutang,
berdenominasi mata uang. Investasikan dana ini sampai
konversikan ke mata uang lokal, dan investasikan.
dibutuhkan untuk membayar hutang.
Kemudian lunasi pinjaman dengan arus kas masuk
Lindung nilai maju
Lindung nilai pasar uang
dari piutang.
Lindung nilai opsi mata uang
Beli opsi panggilan mata uang (atau opsi) yang
Beli opsi jual mata uang (atau opsi) yang mewakili
mewakili mata uang dan jumlah yang terkait dengan
mata uang dan jumlah yang terkait dengan
hutang.
piutang.
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
Bab 11: Mengelola Eksposur Transaksi 371
(dalam mata uang negara asalnya) yang dibutuhkan untuk hutang masa depan atau dana yang
akan diterima setelah mengkonversi piutang mata uang asing. Hasilnya pasti, sehingga
perusahaan dapat membandingkan biaya atau pendapatan dan menentukan teknik lindung
nilai mana yang sesuai. Sebaliknya, arus kas yang terkait dengan lindung nilai opsi mata uang
tidak dapat ditentukan dengan pasti karena baik biaya pembelian hutang maupun pendapatan
yang dihasilkan dari piutang tidak diketahui sebelumnya. Oleh karena itu, perusahaan harus
memperkirakan arus kas dari opsi lindung nilai berdasarkan kemungkinan hasil nilai tukar.
Biaya (premi) harus dibayarkan untuk opsi tersebut, tetapi opsi tersebut menawarkan
fleksibilitas karena tidak harus dilaksanakan.
11-4 Batasan Hedging
Meskipun eksposur transaksi lindung nilai bisa efektif, ada beberapa batasan yang
perlu disebutkan di sini.
11-4a Batasan Lindung Nilai Pembayaran Tidak Pasti
Beberapa transaksi internasional melibatkan jumlah produk yang tidak pasti untuk dipesan dan oleh karena
itu melibatkan pembayaran transaksi yang tidak pasti dalam mata uang asing. Dalam hal ini MNC dapat
membuat lindung nilai untuk jumlah unit yang lebih besar daripada yang sebenarnya dibutuhkan, yang
menghasilkan bentuk eksposur yang berlawanan.
CONTOH
Ingat kembali contoh sebelumnya tentang piutang lindung nilai, yang mengasumsikan bahwa Viner Co. akan
menerima Rp200.000 dalam enam bulan. Sekarang asumsikan bahwa jumlah piutang sebenarnya bisa jauh lebih
rendah. Jika Viner menggunakan lindung nilai pasar uang sebesar SF200.000 dan jumlah piutang hanya sebesar
SF120.000, maka Viner harus menutupi selisihnya dengan membeli SF80.000 di pasar spot untuk mencapai SF200.000
yang diperlukan untuk melunasi pinjaman. Dan jika franc Swiss menguat selama periode enam bulan, Viner akan
membutuhkan sejumlah besar dolar untuk mendapatkan SF80.000.l
Contoh ini menunjukkan caranya overhedging (lindung nilai pembayaran yang lebih besar dalam mata uang
daripada pembayaran transaksi yang sebenarnya) dapat mempengaruhi perusahaan. Salah satu cara untuk
menghindari overhedging adalah dengan melakukan lindung nilai hanya pembayaran minimum yang diketahui
dalam transaksi di masa mendatang. Dalam contoh kami, jika piutang masa depan bisa serendah SF120.000 maka
Viner hanya dapat melakukan lindung nilai atas jumlah itu. Dalam kondisi ini, bagaimanapun, perusahaan mungkin
tidak sepenuhnya melakukan lindung nilai terhadap posisinya. Jika pembayaran transaksi aktual ternyata SF200.000
seperti yang diharapkan, Viner hanya akan dilindungi sebagian dan perlu menjual SF80.000 ekstra di pasar spot.
Sebagai alternatif, Viner Co. dapat mempertimbangkan untuk melakukan lindung nilai terhadap tingkat
minimum piutang dengan lindung nilai pasar uang dan lindung nilai atas jumlah tambahan piutang yang
mungkin terjadi dengan lindung nilai opsi jual. Dengan cara ini, akan dijamin jika piutang melebihi jumlah
minimum. Jika piutang tidak melebihi minimum, maka Viner dapat membiarkan opsi jual kedaluwarsa atau
melaksanakannya (jika memungkinkan) dan kemudian menukar franc Swiss tambahan yang diterima di
pasar spot.
Perusahaan menghadapi dilema seperti ini karena pembayaran yang tepat untuk diterima dalam
mata uang asing pada akhir periode seringkali tidak pasti, terutama untuk perusahaan yang sangat
terlibat dalam ekspor. Harus jelas dari contoh ini bahwa MNC tidak dapat sepenuhnya melindungi
semua transaksinya. Namun dengan melakukan lindung nilai sebagian dari transaksi tersebut.
perusahaan dapat mengurangi sensitivitas arus kasnya terhadap pergerakan nilai tukar.
11-4b Batasan Lindung Nilai Jangka Pendek Berulang
Lindung nilai berulang dari transaksi jangka pendek memiliki efektivitas yang terbatas dalam jangka panjang.
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
Bagian 3: Manajemen Risiko Nilai Tukar
CONTOH
Winthrop Co. adalah perusahaan AS yang mengkhususkan diri dalam mengimpor satu pengiriman besar televisi layar
datar setiap tahun dan kemudian menjual unit tersebut ke toko ritel sepanjang tahun. Asumsikan hari ini'Nilai tukar
yen Jepang (¥) adalah $ 0,005 dan harga televisi masing-masing ¥ 60,000, atau $ 300. Tarif forward yen umumnya
menunjukkan premi 2 persen. Gambar 11.10 menunjukkan yen-nilai tukar dolar yang harus dibayar oleh importir dari
waktu ke waktu. Saat kurs spot berubah, kurs forward akan sering berubah dengan jumlah yang sama. Jadi, jika kurs
spot naik 10 persen sepanjang tahun, maka kurs berjangka bisa naik sekitar jumlah yang sama; dalam hal ini,
importir akan membayar 10 persen lebih untuk tahun depan'Pengiriman (dengan asumsi tidak ada perubahan dalam
harga yen yang dikutip oleh eksportir Jepang). Penggunaan kontrak berjangka satu tahun ketika yen kuat akan lebih
disukai daripada tidak ada lindung nilai dalam kasus ini, tetapi tidak dapat menghilangkan kenaikan harga yang
dibayarkan oleh importir setiap tahun. Oleh karena itu, penggunaan teknik lindung nilai jangka pendek tidak
sepenuhnya melindungi perusahaan dari eksposur nilai tukar, bahkan jika lindung nilai digunakan berulang kali dari
waktu ke waktu.l
Teknik lindung nilai yang diterapkan dalam periode jangka panjang dapat lebih efektif melindungi
perusahaan dari risiko nilai tukar dalam jangka panjang. Artinya, Winthrop Co. dapat, pada waktu 0,
membuat lindung nilai untuk pengiriman yang akan tiba pada akhir setiap beberapa tahun ke depan.
Tarif maju untuk setiap lindung nilai akan didasarkan pada hari ini'kurs spot, seperti yang ditunjukkan
pada Tampilan 11.11. Jika yen menguat, maka strategi seperti itu akan menghemat banyak uang.
Namun, strategi ini terbatas, karena jumlah yen yang akan dilindungi nilainya lebih jauh di
masa depan lebih tidak pasti karena ukuran pengiriman akan bergantung pada kondisi
ekonomi atau faktor lain pada saat itu. Jika resesi terjadi, Winthrop Co. dapat mengurangi
jumlah televisi yang dipesan, tetapi jumlah yen yang akan diterima oleh importir ditentukan
oleh kontrak forward yang dibuat sebelumnya. Pabrikan mungkin bangkrut atau hanya
mengalami kehabisan stok, tetapi bagaimanapun juga Winthrop Co. tetap berkewajiban untuk
membeli yen.
Hedging Jangka Panjang sebagai Solusi Terlepas dari batasan lindung nilai jangka panjang yang baru saja
dijelaskan, beberapa MNC (termasuk Procter & Gamble dan Walt Disney Company) melihatnya sebagai cara
untuk mengatasi batasan lindung nilai jangka pendek yang berulang. Perusahaan-perusahaan ini
Tampilan 11.10 Lindung Nilai Berulang Atas Hutang Asing Saat Mata Uang Asing
Menghargai
Tarif Teruskan
Nilai Forward dan Nilai Spot
372
Tingkat kemunculan
Penghematan dari Hedging
0
1
2
3
Tahun
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
Bab 11: Mengelola Eksposur Transaksi
373
Forward Rate (FR) dan Spot Rate (SR)
Gambar 11.11 Lindung Nilai Utang Jangka Panjang Ketika Mata Uang Asing Mengapresiasi
SR
Penghematan dari Hedging
2 tahun. FR
1 tahun. FR
0
1
2
3 tahun. FR
3
Tahun
biasanya menggunakan kontrak berjangka jangka panjang untuk melindungi eksposur transaksi jangka panjang.
Beberapa bank menawarkan kontrak berjangka hingga 5 atau 10 tahun untuk beberapa mata uang yang biasa
diperdagangkan. Karena bank dipaksa untuk percaya bahwa perusahaan akan memenuhi kewajiban jangka panjang
yang ditentukan dalam kontrak berjangka, hanya nasabah bank yang paling layak kredit yang dipertimbangkan.
Alternatif lain untuk lindung nilai jangka pendek yang berulang adalah a pinjaman paralel (
atau “pinjaman back to back”), yang melibatkan pertukaran mata uang antara dua pihak
dengan janji untuk menukar kembali mata uang dengan nilai tukar tertentu di masa
mendatang. Teknik lindung nilai jangka panjang ini melibatkan dua swap mata uang: satu pada
awal kontrak pinjaman dan swap lainnya pada tanggal yang ditentukan di masa depan.
Pengaturan tersebut diinterpretasikan oleh akuntan sebagai pinjaman dan dicatat dalam
laporan keuangan; itu dibahas lebih rinci di Bab 18.
Meskipun metode yang dibahas di sini biasanya lebih disukai daripada lindung nilai jangka pendek
berulang, metode ini dapat menyebabkan MNC overhedging jika eksposur transaksi jangka panjang
ternyata kurang dari yang diharapkan. Oleh karena itu, solusi ini paling efektif ketika MNC memiliki
kontrak jangka panjang dengan perusahaan klien yang menjamin eksposur transaksi jangka panjang.
11-5 Metode Alternatif untuk
Mengurangi Risiko Nilai Tukar
Ketika lindung nilai yang sempurna tidak tersedia (atau terlalu mahal) untuk menghilangkan eksposur transaksi,
itu perusahaan harus mempertimbangkan metode yang setidaknya dapat mengurangi eksposur. Metode tersebut termasuk
■ memimpin dan tertinggal,
■ lintas-lindung nilai, dan
■ diversifikasi mata uang.
Setiap metode dibahas secara bergantian.
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
374
Bagian 3: Manajemen Risiko Nilai Tukar
11-5a Memimpin dan Tertinggal
Strategi terdepan dan tertinggal melibatkan penyesuaian waktu permintaan pembayaran atau pencairan
untuk mencerminkan ekspektasi tentang pergerakan mata uang di masa depan.
CONTOH
Corvalis Co. berbasis di Amerika Serikat dan memiliki anak perusahaan yang tersebar di seluruh dunia. Fokus di sini
akan berada pada anak perusahaan di Inggris yang membeli sebagian pasokannya dari anak perusahaan di
Hongaria. Persediaan ini dalam mata uang Hongaria's mata uang (forint). Jika Corvalis Co. mengharapkan bahwa
pound akan segera terdepresiasi terhadap forint, ia mungkin mencoba untuk mempercepat pembayarannya ke
Hongaria sebelum pound terdepresiasi. Strategi ini disebut sebagaiterkemuka.
Sebagai skenario kedua, anggaplah anak perusahaan Inggris mengharapkan bahwa pound akan segera terapresiasi terhadap forint.
Dalam hal ini, anak perusahaan Inggris dapat mencoba untuk menunda pembayarannya sampai pound naik, sehingga membutuhkan
lebih sedikit pound untuk mendapatkan forint yang diperlukan untuk pembayaran. Strategi ini dikenal sebagaitertinggal. l
General Electric dan MNC terkenal lainnya biasanya menggunakan strategi terdepan dan
tertinggal di negara-negara yang mengizinkannya. Di beberapa negara, pemerintah membatasi
lamanya waktu yang dibutuhkan untuk memimpin dan memperlambat strategi agar aliran dana ke
dalam atau ke luar negeri tidak terganggu. Oleh karena itu, MNC harus menyadari batasan
pemerintah di negara mana pun yang menjalankan bisnis sebelum menggunakan strategi ini.
11-5b Cross-Hedging
Lindung nilai silang adalah metode umum untuk mengurangi eksposur transaksi ketika mata uang
tidak dapat dilindung nilai.
CONTOH
Greeley Co., sebuah perusahaan AS, memiliki hutang di zloty (Polandia's currency) 90 hari dari sekarang. Karena khawatir zloty
akan menguat terhadap dolar AS, perusahaan mungkin ingin melakukan lindung nilai terhadap posisi ini. Jika kontrak forward
dan teknik hedging lainnya tidak tersedia untuk zloty, maka Greeley dapat mempertimbangkan cross-hedging.
Langkah pertama adalah mengidentifikasi mata uang yang dapat dilindungi nilai dan juga sangat berkorelasi
dengan zloty. Greeley mengamati bahwa euro baru-baru ini bergerak seiring dengan zloty dan memutuskan untuk
membuat kontrak berjangka 90 hari pada euro. Jika pergerakan dalam zloty dan euro terus berkorelasi tinggi (yaitu,
jika kedua mata uang terus bergerak ke arah yang sama dan pada tingkat yang sama), maka nilai tukar di antara
keduanya harus cukup stabil dari waktu ke waktu. Langkah selanjutnya adalah Greeley membeli euro 90 hari ke
depan, yang memungkinkan perusahaan menukar euro dengan zloty ketika zloty diperlukan untuk pembayaran.l
Jenis lindung nilai ini terkadang disebut sebagai a lindung nilai proxy karena posisi
hedging berada dalam mata uang yang berfungsi sebagai proxy untuk mata uang di
mana MNC terekspos. Efektivitas strategi ini bergantung pada sejauh mana kedua mata
uang tersebut berkorelasi positif: semakin besar korelasi positifnya, semakin efektif
strategi cross-hedging.
11-5c Diversifikasi Mata Uang
Metode ketiga untuk mengurangi eksposur transaksi adalah diversifikasi mata uang, yang dapat
membatasi efek potensial mata uang tunggal apa pun'Gerakan pada nilai sebuah MNC. Beberapa
perusahaan multinasional seperti The Coca-Cola Co., PepsiCo, dan Altria mengklaim bahwa eksposur
mereka terhadap pergerakan nilai tukar berkurang secara signifikan karena mereka mendiversifikasi
bisnis mereka di banyak negara.
Nilai dolar dari arus masuk mata uang asing di masa depan akan lebih stabil jika mata uang asing yang
diterima diterima tidak sangat berkorelasi. Alasannya adalah bahwa korelasi yang lebih rendah (positif atau
negatif) dapat mengurangi variabilitas nilai dolar dari semua aliran masuk mata uang asing. Ketika mata
uang asing sangat berkorelasi satu sama lain, melakukan diversifikasi di antara mereka bukanlah cara yang
efektif untuk mengurangi risiko. Jika salah satu mata uang terdepresiasi secara substansial, mengingat
korelasinya yang kuat, yang lain kemungkinan besar juga akan melakukannya.
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
Bab 11: Mengelola Eksposur Transaksi 375
SUMMARY
■
opsi tidak harus dilakukan. Namun, premi harus
dibayarkan untuk membeli opsi mata uang, jadi ada
biaya untuk fleksibilitas yang mereka berikan.
MNC dapat memilih untuk melakukan lindung nilai terhadap sebagian besar
eksposur transaksinya atau untuk melakukan lindung nilai secara selektif.
Beberapa perusahaan multinasional melakukan lindung nilai atas sebagian
besar eksposur transaksinya sehingga mereka dapat lebih akurat memprediksi
■ Salah satu batasan dari lindung nilai adalah bahwa jika
arus masuk atau arus kas keluar di masa depan dan membuat keputusan yang
pembayaran aktual pada suatu transaksi kurang dari
lebih baik mengenai jumlah pembiayaan yang akan mereka butuhkan. Banyak
pembayaran yang diharapkan, MNC melakukan
MNC menggunakan lindung nilai selektif, di mana mereka mempertimbangkan
overhedging dan sebagian terkena pergerakan nilai tukar.
setiap jenis transaksi secara terpisah.
Alternatifnya, jika MNC hanya melakukan lindung nilai
■ Untuk lindung nilai hutang, kontrak berjangka atau
pembayaran minimum yang mungkin dalam transaksi, itu
forward dalam mata uang asing dapat dibeli. Sebagai
akan sebagian terkena pergerakan nilai tukar jika transaksi
alternatif, strategi lindung nilai pasar uang dapat
melibatkan pembayaran yang melebihi minimum.
digunakan; dalam hal ini, MNC meminjam mata uang
Batasan lain dari lindung nilai adalah bahwa lindung
asalnya dan mengubah hasilnya menjadi mata uang
nilai jangka pendek hanya efektif selama periode
asing yang akan dibutuhkan di masa depan. Terakhir,
penerapannya. Salah satu solusi potensial untuk
opsi panggilan dalam mata uang asing dapat dibeli.
batasan ini adalah MNC menggunakan lindung nilai
■ Untuk lindung nilai piutang, kontrak berjangka atau
jangka panjang daripada lindung nilai jangka pendek
forward dalam mata uang asing dapat dijual. Sebagai
berulang. Pilihan ini lebih efektif jika MNC dapat yakin
alternatif, strategi lindung nilai pasar uang dapat
bahwa eksposur transaksinya akan bertahan di masa
mendatang.
digunakan. Dalam hal ini, MNC meminjam mata uang asing
untuk diterima dan mengubah dana tersebut menjadi
mata uang asalnya; pinjaman harus dilunasi dengan
piutang. Akhirnya, opsi put pada mata uang asing dapat
dibeli. Lindung nilai opsi mata uang memiliki keunggulan
dibandingkan teknik lindung nilai lainnya di
■
Ketika teknik hedging seperti kontrak forward dan
currency option tidak tersedia, masih ada beberapa
metode untuk mengurangi eksposur transaksi,
seperti leading dan lagging, cross-hedging, dan
diversifikasi mata uang.
P.OINT COUNTER-P.OINT
Haruskah Lindung Nilai Risiko MNC?
Titik Iya. MNC punya beberapa“tak terduga”
MNC mampu melindungi arus kas bersih minimum yang
transaksi yang terjadi tanpa pemberitahuan sebelumnya.
diharapkan.
Mereka harus mencoba untuk memperkirakan arus kas bersih
Counter-Point Tidak. MNC seharusnya tidak melindungi
dalam setiap mata uang karena transaksi yang tidak terduga
berdasarkan arus kas bersih sebelumnya untuk mata uang
tersebut pada periode sebelumnya. Meskipun tidak mungkin
untuk meramalkan volume transaksi yang tidak diantisipasi ini
per hari, masih dimungkinkan untuk meramalkan volume
secara bulanan. Misalnya, jika perusahaan multinasional
memiliki arus kas bersih antara 3 juta dan 4 juta peso Filipina
setiap bulan, mungkin akan dianggap bahwa ia akan
menerima setidaknya
3 juta peso setiap beberapa bulan ke depan kecuali jika
kondisi berubah. Dengan demikian ia dapat melindungi
posisi 3 juta dalam peso dengan menjual sejumlah peso ke
depan atau membeli opsi jual atas jumlah peso tersebut.
Jumlah arus kas bersih yang melebihi 3 juta peso tidak
akan dilindungi nilainya, tetapi setidaknya
transaksi yang tidak terduga. Ketika mereka melakukan
overhedging terhadap arus kas bersih yang diharapkan dalam
mata uang asing, mereka masih menghadapi risiko nilai tukar.
Jika mereka menjual lebih banyak mata uang sebagai hasil
kontrak berjangka daripada arus kas bersih mereka, mereka
akan terpengaruh oleh kenaikan nilai mata uang. Alasan awal
mereka untuk melakukan hedging adalah untuk melindungi
dari kelemahan mata uang, tetapi overhedging yang
dijelaskan di sini akan menyebabkan perubahan eksposur
mereka. Overhedging tidak melindungi MNC dari risiko nilai
tukar. Itu hanya mengubah cara dimana MNC diekspos.
Siapa yang Benar? Gunakan Internet untuk mempelajari lebih lanjut
tentang masalah ini. Argumen mana yang Anda dukung? Tawarkan
pendapat Anda sendiri tentang masalah ini.
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
376 Bagian 3: Manajemen Risiko Nilai Tukar
SPERI-TEst
Jawaban disediakan di Lampiran A di bagian belakang teks.
4. Sanibel Co. membeli barang-barang Inggris (dalam mata uang
pound) setiap bulan. Perusahaan merundingkan kontrak berjangka
1. Montclair Co., sebuah perusahaan AS, berencana menggunakan lindung
nilai pasar uang untuk melindungi pembayarannya sebesar 3 juta dolar
Australia untuk barang-barang Australia dalam satu tahun. Itu
satu bulan di awal setiap bulan untuk melindungi nilai hutangnya.
Asumsikan pound Inggris menguat secara konsisten selama lima
tahun ke depan. Akankah Sanibel terpengaruh? Menjelaskan.
Suku bunga AS 7 persen, sedangkan suku bunga Australia
12 persen. Kurs spot dolar Australia adalah $ 0,85,
5. Dengan menggunakan informasi dari pertanyaan 4, sarankan
sedangkan kurs berjangka satu tahun adalah $ 0,81.
bagaimana Sanibel Co. dapat secara lebih efektif melindungi dirinya dari
Tentukan jumlah dolar AS yang dibutuhkan dalam satu
kemungkinan apresiasi jangka panjang terhadap pound Inggris.
tahun jika lindung nilai pasar uang digunakan.
2. Menggunakan informasi dalam pertanyaan sebelumnya, akankah
6. Hopkins Co. mengangkut barang ke Swiss dan akan
Montclair Co. lebih baik melakukan lindung nilai atas hutang dengan
menerima 2 juta franc Swiss dalam tiga bulan. Ia percaya
lindung nilai pasar uang atau dengan lindung nilai ke depan?
bahwa suku bunga berjangka tiga bulan akan menjadi
3. Dengan menggunakan informasi tentang Montclair dari
pertanyaan pertama, jelaskan kemungkinan keuntungan dari
lindung nilai opsi mata uang dibandingkan lindung nilai pasar
uang untuk Montclair Co. Apa kemungkinan kerugian dari lindung
nilai opsi mata uang?
perkiraan akurat dari kurs spot di masa depan. Tarif forward
tiga bulan dari franc Swiss adalah $ 0,68. Opsi jual tersedia
dengan harga pelaksanaan $ 0,69 dan premi $ 0,03. Akankah
Hopkins lebih memilih lindung nilai opsi jual daripada tanpa
lindung nilai? Menjelaskan.
QUESTIONS DAN SEBUAHPPLIKASI
1. Hedging secara Umum Jelaskan hubungan antara
Ringgit Malaysia dengan kontrak berjangka. Jelaskan bagaimana sebuah
bab ini tentang lindung nilai dan bab sebelumnya
perusahaan AS dapat melakukan lindung nilai atas hutang dalam dolar
tentang mengukur keterpaparan.
Kanada dengan kontrak berjangka.
2. Lindung Nilai Pasar Uang atas Piutang Menganggap
7. Biaya Riil Hedging Hedging Asumsikan bahwa
bahwa Stevens Point Co. memiliki piutang bersih sebesar
Loras Corp. mengimpor barang dari Selandia Baru dan
100.000 dolar Singapura dalam 90 hari. Kurs spot dolar
membutuhkan 100.000 dolar Selandia Baru 180 hari dari sekarang.
Singapura adalah $ 0,50, dan suku bunga Singapura adalah 2
Ini mencoba untuk menentukan apakah akan melakukan lindung
persen selama 90 hari. Sarankan bagaimana perusahaan AS
nilai terhadap posisi ini. Loras telah mengembangkan distribusi
dapat menerapkan lindung nilai pasar uang. Tepat.
probabilitas berikut untuk dolar Selandia Baru:
3. Lindung Nilai Pasar Uang atas Hutang Asumsikan bahwa
Hampshire Co. memiliki hutang bersih sebesar 200.000 peso
Meksiko dalam 180 hari. Suku bunga Meksiko adalah 7 persen
selama 180 hari, dan kurs spot peso Meksiko adalah $ 0,10.
Sarankan bagaimana perusahaan AS dapat menerapkan
lindung nilai pasar uang. Tepat.
4. Eksposur Transaksi Bersih Mengapa harus
MNC mengidentifikasi eksposur bersih sebelum lindung nilai?
5. Hedging dengan Futures Jelaskan bagaimana perusahaan AS dapat
melakukan lindung nilai atas piutang bersih dalam euro dengan kontrak
NILAI DOLAR SELANDIA BARU
MUNGKIN DALAM 180 HARI
KEMUNGKINAN
5%
$ 0,40
. 45
10
. 48
30
. 50
30
. 53
20
. 55
5
berjangka. Jelaskan bagaimana perusahaan AS dapat melakukan lindung nilai
atas hutang bersih dalam yen Jepang dengan kontrak berjangka.
Kurs berjangka 180 hari dari dolar Selandia Baru adalah $ 0,52.
Kurs spot dolar Selandia Baru adalah $ 0,49. Kembangkan
6. Hedging dengan Kontrak Forward Jelaskan bagaimana
tabel yang menunjukkan analisis kelayakan untuk lindung
sebuah perusahaan AS dapat melakukan lindung nilai atas piutang bersih
nilai. Artinya, tentukan kemungkinan perbedaannya
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
Bab 11: Mengelola Eksposur Transaksi 377
antara biaya lindung nilai versus tidak ada lindung nilai. Berapa
lebih baik menggunakan lindung nilai ke depan atau lindung nilai
probabilitas bahwa lindung nilai akan lebih mahal bagi perusahaan
pasar uang? Perkuat jawaban Anda dengan perkiraan pendapatan
daripada tidak lindung nilai? Tentukan nilai yang diharapkan dari
untuk setiap jenis lindung nilai.
biaya tambahan lindung nilai.
13. Opsi Mata Uang Hubungkan penggunaan opsi mata
8. Manfaat Hedging Jika lindung nilai diharapkan lebih mahal daripada
uang dengan lindung nilai atas hutang dan piutang bersih.
tidak lindung nilai, mengapa perusahaan bahkan mempertimbangkan
Yaitu, kapan currency put harus dibeli, dan kapan currency
lindung nilai?
call harus dibeli? Mengapa Cleveland, Inc.,
9. Biaya Riil Hedging Hedging Asumsikan bahwa
mempertimbangkan lindung nilai hutang bersih atau
Suffolk Co. merundingkan kontrak berjangka untuk membeli
200.000 poundsterling Inggris dalam 90 hari. Suku bunga
berjangka 90 hari adalah $ 1,40 per pound Inggris. Pound
piutang bersih dengan opsi mata uang daripada kontrak
berjangka? Apa kerugian dari lindung nilai dengan opsi
mata uang dibandingkan dengan kontrak berjangka?
yang akan dibeli akan digunakan untuk membeli
14. Opsi Mata Uang Dapatkah Brooklyn Co. menentukan apakah
persediaan Inggris. Pada hari pengiriman pound sesuai
opsi mata uang akan lebih atau lebih murah daripada forward
dengan kontrak berjangka, kurs spot pound Inggris adalah
lindung nilai ketika mempertimbangkan kedua teknik lindung nilai
$ 1,44. Berapa biaya sebenarnya dari lindung nilai hutang
untuk menutupi hutang bersih dalam euro? Mengapa atau
untuk perusahaan AS ini?
mengapa tidak?
10. Keputusan Lindung Nilai Teruskan Impor Kayla Co.
15. Hedging Jangka Panjang Bagaimana perusahaan dapat melindungi
produk dari Meksiko, dan akan melakukan pembayaran dalam peso
posisi mata uang jangka panjang? Jelaskan setiap metode.
dalam 90 hari. Paritas suku bunga berlaku. Suku bunga yang berlaku di
Meksiko sangat tinggi, yang mencerminkan ekspektasi inflasi yang
tinggi di sana. Kayla memperkirakan peso Meksiko akan terdepresiasi
selama 90 hari ke depan. Namun pihaknya berencana untuk melakukan
lindung nilai atas hutangnya dengan kontrak berjangka 90 hari.
Mengapa Kayla percaya bahwa ia akan membayar jumlah dolar yang
lebih kecil saat melakukan lindung nilai daripada jika ia tetap tidak
dilindungi nilai?
11. Keputusan Hedging atas Hutang Asumsikan
informasi berikut:
16. Memimpin dan Tertinggal Dalam kondisi apa Zona Co.'Apakah anak
perusahaan mempertimbangkan untuk menggunakan strategi terdepan
untuk mengurangi eksposur transaksi? Dalam kondisi apa Zona Co.'
Apakah anak perusahaan mempertimbangkan untuk menggunakan
strategi lagging untuk mengurangi eksposur transaksi?
17. Cross-Hedging Jelaskan bagaimana perusahaan dapat menggunakan
crosshedging untuk mengurangi eksposur transaksi.
18. Diversifikasi Mata Uang Jelaskan bagaimana sebuah perusahaan
dapat menggunakan diversifikasi mata uang untuk mengurangi eksposur
transaksi.
Suku bunga 90 hari AS Suku
4%
19. Hedging dengan Put Options Sebagai bendahara
bunga Malaysia 90 hari
3%
Tucson Corp. (eksportir AS ke Selandia Baru), Anda harus
Kurs berjangka 90 hari dari ringgit
$ 0,400
Malaysia Kurs spot ringgit Malaysia
$ 0,404
Asumsikan bahwa Santa Barbara Co. di Amerika Serikat akan
membutuhkan 300.000 ringgit dalam 90 hari. Ia ingin melindungi
memutuskan bagaimana melindungi (jika ada) piutang masa
depan sebesar 250.000 dolar Selandia Baru 90 hari dari sekarang.
Opsi jual tersedia dengan harga premium $ 0,03 per unit dan
harga pelaksanaan $ 0,49 per dolar Selandia Baru. Kurs spot yang
diperkirakan untuk NZ $ dalam 90 hari sebagai berikut:
posisi hutang ini. Apakah lebih baik menggunakan lindung nilai ke
depan atau lindung nilai pasar uang? Perkuat jawaban Anda
TINGKAT TITIK MASA DEPAN
dengan perkiraan biaya untuk setiap jenis lindung nilai.
$ 0,44
12. Keputusan Lindung Nilai atas Piutang Asumsikan
informasi berikut:
Suku bunga 180 hari AS
8%
Suku bunga Inggris 180 hari
9%
KEMUNGKINAN
30%
. 40
50
. 38
20
Mengingat Anda melindungi posisi Anda dengan opsi, buat
distribusi probabilitas untuk dolar AS yang akan diterima
Kurs berjangka 180 hari dari pound
$ 1,50
dalam 90 hari.
Inggris. Kurs spot pound Inggris
$ 1,48
20. Maju Hedge Apakah Oregon Co.'Biaya riil lindung
nilai Hutang dolar Australia setiap 90 hari adalah
positif, negatif, atau rata-rata sekitar nol selama a
Asumsikan bahwa Riverside Corp. dari Amerika Serikat akan
menerima 400.000 pound dalam 180 hari. Apakah itu
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
378 Bagian 3: Manajemen Risiko Nilai Tukar
periode di mana dolar Australia menguat secara konsisten?
25. Forward Hedging Jelaskan bagaimana perusahaan Malaysia dapat
Apa yang tersirat dari hal ini tentang forward rate sebagai
menggunakan pasar forward untuk melakukan lindung nilai atas
prediktor yang tidak bias dari kurs spot masa depan?
pembelian berkala barang AS dalam mata uang dolar AS. Jelaskan
Menjelaskan.
bagaimana perusahaan Prancis dapat menggunakan kontrak berjangka
21. Implikasi IRP untuk Hedging Jika suku bunga
untuk melindungi nilai penjualan berkala barang yang dijual ke Amerika
paritas ada, akankah lindung nilai maju lebih menguntungkan, sama
dengan, atau kurang menguntungkan daripada lindung nilai pasar uang
atas hutang euro? Menjelaskan.
Serikat yang ditagih dalam dolar. Jelaskan bagaimana perusahaan
Inggris dapat menggunakan pasar berjangka untuk melindungi nilai
pembelian berkala barang Jepang dalam mata uang yen.
22. Biaya Hedging Riil Apakah Montana Co.'s
26. Hedging Berkelanjutan Cornell Co. membeli chip komputer
biaya riil lindung nilai hutang yen Jepang telah positif,
negatif, atau rata-rata sekitar nol selama periode di
mana yen melemah secara konsisten? Menjelaskan.
Untuk melindungi nilai risiko nilai tukarnya, perusahaan AS ini
23. Maju versus Opsi Lindung Nilai atas Hutang
Jika Anda adalah importir AS untuk barang-barang Meksiko dan
Anda mempercayainya hari ini'Kurs forward peso adalah perkiraan
yang sangat akurat dari kurs spot masa depan, menurut Anda
apakah opsi call peso Meksiko akan menjadi lindung nilai yang
lebih tepat daripada lindung nilai maju? Menjelaskan.
ables Anda adalah pengekspor barang ke Inggris Raya, dan Anda
percaya itu hari ini'Tingkat forward pound Inggris secara substansial
meremehkan kurs spot di masa depan. Kebijakan perusahaan
mengharuskan Anda untuk melakukan lindung nilai terhadap piutang
British pound Anda dengan cara tertentu. Apakah lindung nilai ke depan
atau lindung nilai put option lebih disetujui?
1
MULAI SEKARANG
sebelum pesanan berikutnya tiba. Dengan kata lain, Cornell
selalu ditanggung untuk pengiriman tiga bulanan berikutnya.
Karena Cornell secara konsisten melakukan lindung nilai
dengan cara ini, ia tidak peduli dengan pergerakan nilai tukar.
Apakah Cornell terisolasi dari pergerakan nilai tukar?
Menjelaskan.
27. Hedging Hedging dengan Opsi Mata Uang
berencana menggunakan opsi panggilan untuk melindungi nilai hutangnya
100.000 pound dalam 90 hari. Tersedia tiga opsi panggilan
yang memiliki tanggal kedaluwarsa 90 hari dari sekarang. Isi
jumlah dolar yang dibutuhkan untuk membayar hutang
(termasuk pembayaran premi opsi) untuk setiap opsi yang
tersedia di bawah setiap skenario yang mungkin di
tabel berikut:
priate? Menjelaskan.
SKENARIO
menegosiasikan kontrak berjangka tiga bulan tiga bulan
Malibu, Inc., adalah perusahaan AS yang mengimpor barang-barang Inggris. Perusahaan
24. Maju versus Opsi Hedge on Receiv-
TINGKAT TITIK
POUND 90 HARI
dalam mata uang euro setiap bulan dari pemasok Belanda.
OLAHRAGA
OLAHRAGA
OLAHRAGA
HARGA ¼ $1. 74;
PREMIUM¼ $. 06
HARGA ¼ $1. 76;
PREMIUM¼ $. 05
HARGA ¼ $1. 79;
PREMIUM¼ $.03
$ 1,65
2
1.70
3
1.75
4
1.80
5
1.85
Jika masing-masing dari lima
skenario memiliki proba-
bility of kejadian, opsi mana yang akan Anda pilih?
Menjelaskan.
memutuskan untuk menggunakan teknik lindung nilai seperti kontrak
berjangka untuk melindungi nilai eksposurnya.
Sebuah. Apakah Wedco'Bagaimana strategi harga materialnya untuk
28. Forward Hedging Wedco Technology dari New Jersey
pelanggan Eropa dalam dolar menghindari eksposur ekonomi?
mengekspor produk plastik ke Eropa. Wedco memutuskan
Menjelaskan.
untuk menetapkan harga ekspornya dalam dolar.
b. Jelaskan mengapa pendapatan Telematika International,
Telematika International, Inc. (Florida), mengekspor sistem
jaringan komputer ke Inggris (dalam mata uang pound
Inggris) dan negara lain. Telematika
Inc., dipengaruhi oleh perubahan nilai pound. Mengapa
Telematika terkadang membiarkan eksposurnya tidak
dilindungi?
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
Bab 11: Mengelola Eksposur Transaksi 379
29. Dilema Lindung Nilai Jangka Panjang St. Louis, Inc.,
yang bergantung pada ekspor, denominasi ekspornya dalam
$ .60 dan premium $ .03 per unit. Asumsikan
kurs pasar uang berikut:
peso dan menerima peso setiap bulan. Ia mengharapkan peso
KAMI
melemah seiring waktu. St. Louis menyadari batasan lindung
nilai bulanan. Ia juga mengakui bahwa ia dapat menghapus
eksposur transaksinya dengan mendenominasi ekspornya
dalam dolar, tetapi tetap akan terkena eksposur ekonomi.
Teknik lindung nilai jangka panjang terbatas, dan perusahaan
tidak tahu berapa peso yang akan diterima di masa depan,
sehingga akan mengalami kesulitan bahkan jika metode
lindung nilai jangka panjang tersedia. Bagaimana bisnis ini
secara realistis dapat mengurangi eksposurnya dalam jangka
panjang?
SINGAPURA
Suku bunga deposito
8%
5%
Tingkat pinjaman
9
6
Dengan informasi ini, tentukan apakah lindung nilai forward,
lindung nilai pasar uang, atau lindung nilai opsi mata uang akan
paling tepat. Kemudian bandingkan lindung nilai yang paling tepat
dengan strategi tanpa lindung nilai, dan putuskan apakah
Carbondale harus melakukan lindung nilai terhadap posisi
piutangnya.
30. Hedging Jangka Panjang Karena Obisbo, Inc., melakukan
banyak bisnis di Jepang, kemungkinan besar arus kas dalam
yen yang secara berkala akan dikirimkan oleh anak
perusahaannya di Jepang kepada induk perusahaan AS. Apa
batasan lindung nilai pengiriman uang ini satu tahun
sebelumnya selama 20 tahun ke depan? Apa batasan dari
menciptakan lindung nilai hari ini yang akan melindungi
pengiriman uang ini selama 20 tahun ke depan?
31. Hedging selama Krisis Jelaskan bagaimana krisis masuk
Asia dapat mengurangi arus kas perusahaan AS yang
mengekspor produk (dalam mata uang dolar AS) ke negaranegara Asia. Bagaimana perusahaan AS yang mengekspor
produk (dalam denominasi dolar AS) ke Asia melindungi
dirinya dari efek mata uang apa pun dari krisis di masa depan
sambil terus mengekspor ke Asia?
b. Asumsikan bahwa Baton Rouge, Inc., mengharapkan membutuhkan S
$ 1 juta dalam satu tahun. Dengan menggunakan informasi yang
relevan di bagian (a) pertanyaan ini, tentukan apakah lindung nilai
forward, lindung nilai pasar uang, atau lindung nilai opsi mata uang
akan paling tepat. Kemudian bandingkan lindung nilai yang paling tepat
dengan strategi tanpa lindung nilai, dan putuskan apakah Baton Rouge
harus melakukan lindung nilai terhadap posisi hutangnya.
33. Teknik Lindung Nilai Piutang SMU
Corp. memiliki piutang masa depan sebesar 4 juta dolar Selandia Baru
(NZ $) dalam satu tahun. Ini harus memutuskan apakah akan
menggunakan opsi atau lindung nilai pasar uang untuk melindungi
posisi ini. Gunakan salah satu informasi berikut untuk membuat
keputusan. Verifikasikan jawaban Anda dengan menentukan taksiran
(atau distribusi probabilitas) pendapatan dollar yang akan diterima
dalam satu tahun untuk setiap jenis lindung nilai.
Pertanyaan Lanjutan
32. Perbandingan Teknik Piutang Lindung
Nilai
Sebuah. Asumsikan bahwa Carbondale Co. mengharapkan
Kurs spot NZ $ Opsi
$ 0,54
panggilan satu tahun
Harga latihan ¼ $.50;
Opsi jual satu tahun
Harga latihan ¼ $.52;
premium¼ $.07
premium¼ $.03
menerima S $ 500.000 dalam satu tahun. Kurs spot dolar
SELANDIA BARU AS
Singapura saat ini adalah $ 0,60. Kurs berjangka satu tahun dari
dolar Singapura adalah $ 0,62. Carbondale membuat distribusi
Suku bunga deposito satu tahun
probabilitas untuk kurs spot masa depan dalam satu
Suku bunga pinjaman satu tahun
9% 6%
11 8
NILAI PROBABILITAS
tahun sebagai berikut:
TINGKAT TITIK MASA DEPAN
$ 0,61
KEMUNGKINAN
Perkiraan kurs spot NZ $
$ .50
20%
. 63
50
. 67
30
20%
. 51
50
. 53
30
34. Paparan Importir AS Jika Anda adalah seorang
Importir produk AS dari Eropa, jelaskan apakah ekonomi AS yang lemah
dengan dolar Singapura
akan menyebabkan Anda melakukan lindung nilai atas hutang Anda
tersedia, dengan harga pelaksanaan $ 0,63 dan premi
$ 0,04 per unit. Opsi panggilan satu tahun dalam dolar
Singapura tersedia dengan harga pelaksanaan
(dalam mata uang euro) karena beberapa bulan kemudian jika Anda
Asumsikan bahwa opsi jual satu tahun
memperkirakan bahwa ekonomi yang lemah akan menyebabkan
penurunan besar dalam suku bunga AS.
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
380 Bagian 3: Manajemen Risiko Nilai Tukar
35. Maju versus Lindung Nilai Opsi Sebagai bendahara
Tempe Corp., Anda dihadapkan pada masalah berikut
ini. Asumsikan kurs berjangka satu tahun pound
Inggris adalah $ 1,59. Anda berencana untuk
menerima 1 juta pound dalam satu tahun. Tersedia
opsi jual satu tahun. Ini memiliki harga pelaksanaan $
1,61. Tarif spot hari ini adalah $ 1,62, dan premi opsi
adalah $ 0,04 per unit. Perkiraan Anda tentang
persentase perubahan harga spot ditentukan dari
model regresi berikut:
et ¼ Sebuah0 þ Sebuah1DINFt 1 þ Sebuah2DINTt þ μ
5 persen di Amerika Serikat. Tarif spot peso Meksiko
adalah $ 0,10. Opsi put pada peso tersedia dengan
tanggal kedaluwarsa satu tahun, harga pelaksanaan
$ 0,1008, dan premi $ 0,014 per unit.
Anda akan menerima 1 juta peso dalam satu tahun.
Sebuah. Tentukan perkiraan jumlah dolar yang akan Anda terima
jika Anda menggunakan lindung nilai ke depan.
b. Tentukan perkiraan jumlah dolar yang akan Anda
terima jika Anda tidak melakukan lindung nilai dan
percaya pada paritas daya beli (PPP).
c. Tentukan jumlah dolar yang akan Anda terima jika
Anda percaya pada PPP dan gunakan lindung nilai opsi
dimana
jual mata uang. Perhitungkan premi yang akan Anda
et ¼ persentase perubahan dalam bahasa Inggris
nilai pound selama periode t
DINFt -1 ¼ perbedaan inflasi antara
Amerika Serikat dan
Inggris Raya pada periode t 1
DINTt ¼ perbedaan rata-rata antara
bayarkan pada opsi jual.
37. Peramalan dengan IFE dan Hedging Menganggap
bahwa Calumet Co. akan menerima 10 juta peso
15 bulan. Saat ini Bank tidak memiliki hubungan dengan bank dan,
oleh karena itu, tidak dapat memperoleh kontrak forward untuk
lindung nilai atas piutangnya pada saat ini. Namun, dalam tiga
Suku bunga AS dan Inggris
bulan, perusahaan dapat memperoleh kontrak forward satu tahun
suku bunga selama periode t
(12 bulan) untuk melindungi nilai piutang. Saat ini tingkat bunga AS
untuk tiga bulan adalah 2 persen (tidak disetahunkan), tingkat
Sebuah0, Sebuah1, dan Sebuah2 ¼ koefisien regresi
bunga AS untuk 12 bulan adalah
μ ¼ istilah kesalahan
Model regresi diterapkan pada data tahunan
historis, dan koefisien regresi diperkirakan sebagai
berikut:
8 persen, suku bunga peso Meksiko tiga bulan adalah 5
persen (tidak disetahunkan), dan suku bunga peso 12
bulan adalah 20 persen.
Asumsikan bahwa ada paritas suku bunga. Asumsikan
Sebuah0 ¼ 0.0
efek Fisher internasional ada. Asumsikan bahwa suku
Sebuah1 ¼ 1.1
bunga yang ada diharapkan tetap konstan dari waktu ke
Sebuah2 ¼ 0.6
waktu. Tarif spot peso Meksiko hari ini adalah $ 0,10.
Asumsikan tahun lalu'Tingkat inflasi adalah 3 persen untuk
Amerika Serikat dan 8 persen untuk Inggris Raya.
Juga asumsikan bahwa perbedaan suku bunga (DINTt)
diperkirakan sebagai berikut untuk tahun ini:
PRAKIRAAN DINTt
Berdasarkan informasi ini, perkirakan jumlah dolar yang
akan diterima Calumet Co. dalam 15 bulan.
38. Peramalan dari Analisis Regresi dan
Hedging Anda menerapkan model regresi ke data tahunan
KEMUNGKINAN
1%
40%
2
50
3
10
Dengan menggunakan informasi yang tersedia, haruskah
bendahara memilih forward hedge atau put option hedge?
Tunjukkan pekerjaan Anda.
36. Keputusan Hedging Anda yakin bahwa IRP saat ini ada.
Tingkat bunga tahunan nominal di Meksiko adalah 14
persen. Tingkat bunga tahunan nominal di Amerika Serikat
adalah 3 persen. Anda memperkirakan inflasi tahunan
akan menjadi sekitar 4 persen di Meksiko dan
di mana persentase perubahan tahunan dalam pound
Inggris adalah variabel dependen, dan INF (didefinisikan
sebagai inflasi AS tahunan dikurangi inflasi Inggris) adalah
variabel independen. Hasil analisis regresi menunjukkan
perkiraan 0,0 untuk intersep danþ1.4 untuk koefisien
kemiringan. Anda yakin bahwa model Anda akan berguna
untuk memprediksi pergerakan nilai tukar di masa depan.
Anda memperkirakan bahwa inflasi di Amerika Serikat
akan menjadi 3 persen, versus 5 persen di Inggris Raya.
Ada kemungkinan 80 persen dari skenario itu. Namun,
menurut Anda harga minyak bisa naik, dan jika demikian,
tingkat inflasi tahunan AS akan menjadi 8 persen, bukan 3
persen (dan inflasi tahunan Inggris akan tetap
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
Bab 11: Mengelola Eksposur Transaksi 381
5 persen). Ada kemungkinan 20 persen skenario ini akan
kontrak hari ini untuk melindungi nilai piutang 10 juta baht yang
terjadi. Anda mengira bahwa perbedaan inflasi adalah
akan diterima dalam satu tahun.
satu-satunya variabel yang akan mempengaruhi pound
Inggris'nilai tukar selama tahun depan. Nilai tukar pound
pada hari ini adalah $ 1,80. Tingkat bunga tahunan di
Amerika Serikat adalah 6 persen versus tingkat bunga
tahunan di Inggris yang sebesar 8 persen. Opsi panggilan
tersedia dengan harga pelaksanaan $ 1,79, tanggal
kedaluwarsa satu tahun dari hari ini, dan premi $ 0,03 per
unit.
40. Keputusan Hedging Indiana Co. mengharapkan untuk
menerima 5 juta euro dalam satu tahun dari ekspor, dan ingin
mempertimbangkan untuk melindungi nilai risiko nilai
tukarnya. Kurs spot euro untuk hari ini adalah $ 1,10. Paritas
suku bunga ada. Indiana Co. menggunakan kurs berjangka
sebagai prediktor kurs spot masa depan. Tingkat bunga
tahunan di Amerika Serikat adalah 8 persen versus tingkat
bunga tahunan sebesar 5 persen di zona euro. Opsi put pada
Perusahaan Anda di Amerika Serikat mengharapkan untuk membutuhkannya
1 juta pound dalam satu tahun untuk membayar impor. Anda
dapat menggunakan salah satu dari strategi berikut untuk
menangani risiko nilai tukar:
euro tersedia dengan harga pelaksanaan $ 1,11, tanggal
kedaluwarsa satu tahun dari hari ini, dan premi $ 0,06 per unit.
Perkirakan arus kas dolar yang akan diterima Indiana Co.
sebagai hasil dari menggunakan masing-masing strategi
Sebuah. Strategi tanpa lindung nilai
berikut:
b. Lindung nilai pasar uang
Sebuah. strategi tanpa batasan
c. Lindung nilai opsi panggilan
b. lindung nilai pasar uang
Perkirakan arus kas dolar yang Anda perlukan sebagai hasil
c. lindung nilai opsi panggilan
dari menggunakan setiap strategi. Jika estimasi untuk strategi
tertentu melibatkan distribusi probabilitas, tunjukkan
distribusinya. Hedge mana yang optimal?
39. Peramalan Arus Kas dan Hedging
Keputusan Virginia Co. memiliki anak perusahaan di Hong
Kong dan Thailand. Asumsikan bahwa dolar Hong Kong
(HK $) dipatok pada $ 0,13 per dolar Hong Kong dan akan
tetap dipatok. Baht Thailand berfluktuasi terhadap dolar
AS dan saat ini bernilai $ 0,03. Virginia Co. memperkirakan
selama tahun ini laju inflasi AS akan mencapai 2 persen,
laju inflasi Thailand sebesar 11 persen, sedangkan laju
inflasi Hong Kong sebesar 3 persen. Virginia Co.
mengharapkan paritas daya beli akan berlaku untuk setiap
nilai tukar yang tidak tetap (dipatok). Virginia Co. akan
menerima 10 juta baht Thailand dan 10 juta dolar Hong
Kong pada akhir satu tahun dari anak perusahaannya.
Lindung nilai mana yang optimal?
41. Overhedging Denver Co. akan memesan persediaan
dari Kanada dalam mata uang dolar Kanada (C $). Itu tidak
memiliki transaksi lain di Kanada dan tidak akan memiliki
transaksi lain di masa depan. Persediaan akan tiba dalam
satu tahun dan pembayaran jatuh tempo pada saat itu.
Hanya ada satu pemasok di Kanada. Denver mengajukan
pesanan untuk tiga muatan persediaan, yang akan
dihargai C $ 3 juta. Denver Co. membeli C $ 3 juta satu
tahun ke depan, karena pihaknya mengantisipasi bahwa
dolar Kanada akan menguat secara substansial sepanjang
tahun.
Tarif spot yang ada adalah $ 0,62, sedangkan tarif berjangka
satu tahun adalah $ 0,64. Pemasok tidak yakin apakah dapat
menyediakan pesanan penuh, jadi pemasok hanya menjamin
Denver Co. bahwa mereka akan mengirimkan satu muatan
persediaan. Dalam hal ini, persediaan akan dihargai C $ 1 juta.
Sebuah. Tentukan jumlah dolar yang diharapkan akan
Denver Co. tidak akan mengetahui apakah akan menerima satu
diterima dari anak perusahaan Thailand dalam satu tahun
atau tiga beban hingga akhir tahun.
ketika piutang baht dikonversi ke dolar AS.
b. Anak perusahaan Hong Kong akan mengirimkan HK $ 1
juta untuk pembayaran pasokan ke anak perusahaan
Thailand. Tentukan jumlah baht yang diharapkan yang
Tentukan Denver'Arus kas keluar total dalam dolar
AS dengan skenario bahwa pemasok Kanada hanya
menyediakan satu beban pasokan dan bahwa nilai tukar
dolar Kanada pada akhir tahun adalah $ 0,59. Tunjukkan
akan diterima oleh anak perusahaan Thailand ketika
pekerjaan Anda.
piutang dolar Hong Kong dikonversi ke baht Thailand.
42. Hedging Jangka Panjang dengan Kontrak Forward
c. Asumsikan bahwa ada paritas suku bunga. Juga asumsikan
Tampa Co. akan membuat pesawat terbang dan mengekspornya
bahwa tingkat bunga satu tahun riil di Amerika Serikat adalah
ke Meksiko untuk pengiriman dalam tiga tahun. Total pembayaran
10 persen, sedangkan tingkat bunga riil di Thailand adalah 3
yang akan diterima dalam tiga tahun untuk ekspor ini adalah 900
persen. Tentukan jumlah dolar yang diharapkan akan diterima
juta peso. Hari ini peso'Tarif spot $ 0,10. Tingkat bunga AS tahunan
oleh Virginia Co. jika menggunakan satu tahun ke depan
adalah 4 persen, terlepas dari
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
382 Bagian 3: Manajemen Risiko Nilai Tukar
jatuh tempo hutang. Suku bunga tahunan di Meksiko adalah
Sebuah. Jelaskan bagaimana Evar Imports dapat membuat bull
9 persen terlepas dari jatuh tempo hutang. Tampa berencana
spread menggunakan dua opsi pertama. Berapa biaya lindung
untuk melindungi eksposurnya dengan kontrak berjangka
nilai ini? Kapan lindung nilai ini paling efektif? Kapan paling
yang akan diaturnya hari ini. Asumsikan bahwa ada paritas
tidak efektif?
suku bunga. Tentukan jumlah dolar yang akan diterima Tampa
b. Jelaskan bagaimana Evar Imports dapat membuat bull
dalam tiga tahun.
spread menggunakan opsi pertama dan opsi ketiga.
43. Mengatur Waktu Lindung Nilai Red River Co. (sebuah
Berapa biaya lindung nilai ini? Kapan lindung nilai ini
perusahaan AS) membeli impor yang memiliki harga 400.000
paling efektif? Kapan paling tidak efektif?
dolar Singapura, dan harus membayar impor tersebut di
c. Mengingat jawaban Anda untuk bagian (a) dan (b), apa trade-off yang
90 hari. Ini akan menggunakan kontrak berjangka 90
hari untuk menutupi hutangnya. Asumsikan bahwa ada
paritas suku bunga. Pagi ini, kurs spot dolar Singapura
adalah $ 0,50. Pada siang hari, Federal Reserve
menurunkan suku bunga AS, sedangkan di Singapura
tidak ada perubahan suku bunga. The Fed'Tindakan ini
segera meningkatkan tingkat ketidakpastian seputar
nilai dolar Singapura selama tiga bulan ke depan. Dolar
Singapura'Tarif spot tetap di $ .50 sepanjang hari.
Asumsikan bahwa suku bunga AS dan Singapura sama
dengan pagi ini. Juga asumsikan bahwa efek Fisher
internasional berlaku. Jika Red River Co. membeli
kontrak opsi beli mata uang pada uang pagi ini untuk
melindungi eksposurnya, apakah arus kas keluar dolar
AS total lebih dari, kurang dari, atau sama dengan total
arus kas keluar dolar AS jika telah merundingkan a
kontrak maju pagi ini? Menjelaskan.
44. Hedging dengan Forward versus Option
Kontrak Asumsikan ada paritas suku bunga. Saat ini suku
bunga satu tahun di Kanada sama dengan suku bunga satu
tahun di Amerika Serikat. Utah Co. menggunakan kurs forward
untuk memperkirakan kurs spot dolar Kanada di masa depan
yang akan ada dalam satu tahun. Ia perlu membeli dolar
Kanada dalam satu tahun. Akankah biaya yang diharapkan
dari hutangnya lebih rendah jika ia melakukan lindung nilai
atas hutangnya dengan kontrak berjangka satu tahun atas
dolar Kanada atau kontrak opsi panggilan uang tunai satu
tahun atas dolar Kanada? Menjelaskan.
45. Hedging dengan Bull Spread (Lihat babnya
lampiran.) Evar Imports, Inc., membeli coklat dari Swiss
dan menjualnya kembali di Amerika Serikat. Itu baru saja
membeli coklat yang ditagih dengan harga SF62.500.
Pembayaran faktur jatuh tempo dalam 30 hari. Asumsikan
bahwa nilai tukar franc Swiss saat ini adalah $ 0,74. Juga
asumsikan bahwa tiga opsi panggilan untuk franc tersedia.
Opsi pertama memiliki harga kesepakatan $ 0,74 dan
premi $ 0,03; opsi kedua memiliki harga kesepakatan $
0,77 dan premi $ 0,01; opsi ketiga memiliki harga
kesepakatan $ 0,80 dan premi $ 0,006. Evar Imports
prihatin tentang sedikit apresiasi di franc Swiss.
terlibat dalam membangun bull spread menggunakan opsi panggilan
dengan harga pelaksanaan yang lebih tinggi?
46. Hedging dengan Bear Spread (Lihat babnya
lampiran.) Marson, Inc., memiliki beberapa pelanggan di
Kanada dan sering menerima pembayaran dalam mata
uang dolar Kanada (C $). Kurs spot saat ini untuk dolar
Kanada adalah $ 0,75. Tersedia dua opsi panggilan dalam
dolar Kanada. Opsi pertama memiliki harga pelaksanaan $
0,72 dan premi $ 0,03. Opsi kedua memiliki harga
pelaksanaan $ 0,74 dan premi $ 0,01. Marson, Inc., ingin
menggunakan spread bearish untuk melindungi posisi
piutang sebesar C $ 50.000, yang jatuh tempo dalam satu
bulan. Marson khawatir dolar Kanada akan terdepresiasi
menjadi $ 0,73 dalam satu bulan.
Sebuah. Jelaskan bagaimana Marson, Inc., dapat menggunakan beruang yang
menyebar untuk melindungi posisinya.
b. Asumsikan kurs spot dolar Kanada dalam satu bulan adalah
$ 0,73. Apakah lindung nilai itu efektif?
47. Hedging dengan Straddles (Lihat babnya
lampiran.) Brooks, Inc., mengimpor kayu dari
Maroko. Faktur eksportir Maroko dalam dirham
Maroko. Nilai tukar dirham saat ini adalah $ 0,10.
Brooks baru saja membeli kayu seharga 2 juta
dirham dan harus membayar kayunya dalam tiga
bulan. Mungkin juga Brooks akan menerima 4 juta
dirham dalam tiga bulan dari penjualan kayu olahan
di Maroko. Brooks saat ini sedang bernegosiasi
dengan importir Maroko tentang kayu olahan
tersebut. Jika negosiasi berhasil, Brooks akan
menerima 4 juta dirham dalam tiga bulan untuk
arus kas masuk bersih sebesar 2 juta dirham.
Informasi opsi berikut tersedia:
■ Opsi panggilan premium pada dirham Maroko ¼ $.003.
■
Taruh opsi premium pada dirham Maroko ¼ $.002.
■
Satu kontrak opsi mewakili 500.000 dirham.
■ Harga kesepakatan opsi beli dan jual ¼ $.098.
Sebuah. Jelaskan bagaimana Brooks dapat menggunakan straddle untuk melindungi
kemungkinan posisinya dalam dirham.
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
Bab 11: Mengelola Eksposur Transaksi 383
b. Pertimbangkan tiga skenario. Dalam skenario pertama,
tanggal kedaluwarsa satu tahun, harga pelaksanaan $
dirham'Kurs spot pada kedaluwarsa opsi sama dengan
0,29, dan premi $ 0,03 per unit. Tentukan perkiraan
harga pelaksanaan $ 0,098. Dalam skenario kedua, dirham
jumlah dolar yang akan Anda bayarkan dari lindung nilai
terdepresiasi menjadi $ 0,08. Dalam skenario ketiga,
dengan opsi panggilan (termasuk premi yang dibayarkan
dirham naik menjadi $ 0,11. Untuk setiap skenario,
untuk opsi tersebut) jika Anda berharap bahwa kurs spot
pertimbangkan kasus ketika negosiasi berhasil dan kasus
peso akan berubah selama tahun depan berdasarkan
ketika negosiasi tidak berhasil. Menilai keefektifan long
paritas daya beli (PPP).
straddle dalam setiap situasi ini dengan
membandingkannya dengan strategi penggunaan long
call options untuk hedging.
51. Kontrak Maju Jangka Panjang Asumsikan bahwa ada paritas suku
bunga. Tingkat bunga tahunan saat ini adalah 5 persen di Amerika
Serikat untuk jangka waktu apapun hingga jatuh tempo dan 13 persen
48. Hedging dengan Straddles versus Strangles
di Meksiko untuk jangka waktu apapun hingga jatuh tempo. Dokar Co.
(Lihat lampiran bab.) Lihat masalah sebelumnya. Asumsikan
(sebuah perusahaan AS) memiliki perjanjian di mana mereka akan
bahwa Brooks percaya bahwa biaya long straddle terlalu
mengembangkan dan mengekspor perangkat lunak ke Meksiko'
tinggi. Namun, opsi panggilan dengan harga pelaksanaan $
pemerintah dua tahun dari sekarang dan akan menerima 20 juta peso
0,105 dan premium $ 0,002 dan opsi jual dengan harga
Meksiko dalam dua tahun. Tarif spot peso adalah $ 0,10. Dokar
pelaksanaan $ 0,09 dan premium $ 0,001 juga tersedia dalam
menggunakan kontrak berjangka dua tahun untuk melakukan lindung
dirham Maroko. Jelaskan bagaimana Brooks dapat
nilai atas piutangnya dalam dua tahun. Berapa dolar yang akan diterima
menggunakan pencekikan panjang untuk melindungi nilai
Dokar Co. dalam dua tahun? Tunjukkan pekerjaan Anda.
kemungkinan posisi dirhamnya. Apa trade-off yang terlibat
dalam penggunaan long strangle versus long straddle untuk
melindungi posisi?
49. Perbandingan Teknik Hedging Anda sendiri
52. Pasar Uang versus Lindung Nilai Put Option
Narto Co. (sebuah perusahaan AS) mengekspor ke Swiss dan
berharap menerima 500.000 franc Swiss dalam satu tahun.
perusahaan pengekspor AS dan akan menerima 10 juta franc
Suku bunga AS satu tahun adalah 5 persen saat
Swiss dalam satu tahun. Asumsikan bahwa paritas bunga ada.
menginvestasikan dana dan 7 persen saat meminjam dana.
Asumsikan nol biaya transaksi. Saat ini tingkat bunga satu
Suku bunga Swiss satu tahun adalah 9 persen saat
tahun di Amerika Serikat adalah 7 persen, dan tingkat bunga
menginvestasikan dana dan 11 persen saat meminjam dana.
satu tahun di Swiss adalah 9 persen. Anda percaya itu hari ini'
Tarif spot untuk franc Swiss adalah $ 0,80. Narto
Kurs spot franc Swiss (yaitu $ 0,85) adalah prediktor terbaik
memperkirakan kurs spot franc Swiss akan menjadi $ 0,75
untuk kurs spot satu tahun dari sekarang. Anda
dalam satu tahun. Tersedia opsi jual pada franc Swiss dengan
mempertimbangkan alternatif berikut:
harga pelaksanaan $ 0,79 dan premi sebesar $ 0,02.
■ lindung nilai dengan kontrak berjangka satu tahun,
■ lindung nilai dengan lindung nilai pasar uang,
■ lindung nilai dengan opsi put at-the-money pada franc Swiss
dengan tanggal kedaluwarsa satu tahun, atau
■ tetap tidak dilindungi.
Alternatif mana yang akan menghasilkan jumlah dolar
tertinggi yang diharapkan? Jika beberapa alternatif terikat untuk
menghasilkan jumlah dolar yang diharapkan tertinggi, buat daftar
Sebuah. Tentukan jumlah dolar yang akan diterima
Narto Co pada akhir tahun jika menerapkan lindung
nilai pasar uang.
b. Tentukan jumlah dolar yang diharapkan diterima
Narto Co. pada akhir satu tahun (setelah
memperhitungkan premi opsi) jika perusahaan
menerapkan lindung nilai opsi jual.
53. Maju versus Lindung Nilai Opsi Asumsikan bahwa
masing-masing.
paritas suku bunga ada. Saat ini suku bunga satu tahun di Jepang
50. PPP dan Hedging dengan Call Options Kedok,
sama dengan suku bunga satu tahun di Amerika Serikat. Anda
Inc. (perusahaan AS), telah setuju untuk membeli pasokan dari
Argentina dan akan membutuhkan 1 juta peso Argentina
dalam satu tahun. Paritas suku bunga saat ini ada. Tingkat
bunga tahunan di Argentina adalah 19 persen. Tingkat bunga
tahunan di Amerika Serikat adalah
6 persen. Anda memperkirakan inflasi tahunan akan
menjadi sekitar 11 persen di Argentina dan 4 persen di
Amerika Serikat. Tarif spot peso Argentina adalah $ 0,30.
Opsi panggilan dalam peso tersedia dengan a
menggunakan efek Fisher internasional saat meramalkan
bagaimana nilai tukar akan berubah selama tahun depan. Anda
akan menerima yen Jepang dalam satu tahun. Anda dapat
melindungi nilai piutang dengan kontrak forward satu tahun pada
yen Jepang atau kontrak opsi jual atthe-money satu tahun pada
yen Jepang. Jika Anda menggunakan lindung nilai ke depan,
apakah arus kas dolar yang Anda harapkan dalam 1 tahun akan
lebih tinggi dari, lebih rendah dari, atau sama seperti jika Anda
telah menggunakan opsi jual? Menjelaskan.
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
384 Bagian 3: Manajemen Risiko Nilai Tukar
54. Hedging Jangka Panjang Rebel Co. (perusahaan AS)
lebih rendah dari, atau sama dengan total arus kas keluar dolar
memiliki kontrak dengan pemerintah Spanyol dan akan
yang diharapkan yang akan dibayarkan Mateo Co.? Menjelaskan.
menerima pembayaran 10.000 euro sebagai imbalan atas
56. Perbandingan Teknik Hedging Hari ini
layanan konsultasi pada akhir masing-masing 10 tahun ke
depan. Tingkat bunga tahunan di Amerika Serikat adalah 6
persen terlepas dari jangka waktu jatuh tempo. Tingkat bunga
tahunan untuk euro adalah 6 persen terlepas dari jangka
waktu jatuh tempo. Asumsikan bahwa Anda mengharapkan
suku bunga untuk dolar AS dan euro akan sama di masa
mendatang, terlepas dari jangka waktu jatuh tempo.
Asumsikan bahwa ada paritas suku bunga. Pemberontak
mempertimbangkan dua strategi alternatif:
Strategi 1 Perusahaan dapat menggunakan lindung nilai
maju satu tahun sebelum piutang, sehingga pada setiap
akhir tahun, ini menciptakan lindung nilai maju satu tahun
baru untuk piutang.
kurs spot euro adalah $ 1,20. Tarif maju satu tahun adalah $
1,16. Opsi panggilan satu tahun pada euro ada dengan premi
$ 0,04 per unit dan harga pelaksanaan $ 1,17. Menurut Anda
kurs spot adalah prakiraan terbaik untuk kurs spot masa
depan. Anda harus membayar 10 juta euro dalam satu tahun.
Tentukan apakah lindung nilai pasar uang atau lindung nilai
opsi panggilan akan lebih sesuai untuk lindung nilai utang
Anda.
57. IRP, PPP, dan Keputusan Hedging Yang satutahun suku bunga AS saat ini lebih tinggi dari tingkat bunga
Jepang. Asumsikan tingkat bunga riil 0 persen di setiap
negara. Asumsikan bahwa ada paritas suku bunga. Anda
percaya pada paritas daya beli (PPP). Anda memiliki piutang
Strategi 2 Perusahaan dapat menetapkan lindung nilai hari ini untuk
sebesar 10 juta yen Jepang yang pasti akan Anda terima dalam
semua piutang masa depan (lindung nilai ke depan satu tahun
satu tahun. Haruskah Anda melakukan lindung nilai? Jelaskan
untuk piutang dalam satu tahun, lindung nilai ke depan dua tahun
secara singkat.
untuk piutang dalam dua tahun, dan seterusnya).
58. Strategi Cross-Hedging Asumsikan bahwa
Sebuah. Asumsikan bahwa euro terdepresiasi secara konsisten selama 10
negara Dreeland memiliki mata uang (disebut dree) yang
tahun ke depan. Akankah Strategi 1 menghasilkan arus kas yang lebih tinggi,
cenderung bergerak beriringan dengan peso Chile dan
lebih rendah, atau sama untuk Rebel Co. sebagai Strategi 2?
diperkirakan akan terus bergerak beriringan dengan peso Chile di
b. Asumsikan bahwa euro menguat secara konsisten selama 10 tahun
masa yang akan datang. Indianapolis Co., sebuah perusahaan AS,
ke depan. Akankah Strategi 1 menghasilkan arus kas yang lebih tinggi,
memiliki piutang dalam jumlah besar dalam mata uang kertas. Ia
lebih rendah, atau sama untuk Rebel Co. sebagai strategi 2?
mengharapkan bahwa dree akan terdepresiasi terhadap dolar dari
55. Hedging Jangka Panjang San Fran Co. mengimpor produk.
Indianapolis Co. mempertimbangkan strategi berikut untuk
Ini akan membayar 5 juta franc Swiss untuk impor dalam satu
tahun. Mateo Co. juga akan membayar 5 juta franc Swiss
untuk impor dalam satu tahun. San Fran Co. dan Mateo Co.
juga perlu membayar 5 juta franc Swiss untuk impor yang tiba
dalam dua tahun.
Saat ini Mateo Co. menggunakan kontrak berjangka satu tahun untuk
melindungi nilai hutangnya dalam satu tahun. Setahun dari hari ini,
perusahaan akan menggunakan kontrak berjangka satu tahun untuk
lindung nilai atas hutang yang harus dibayar dua tahun dari hari ini. Saat
ini, San Fran Co. menggunakan kontrak berjangka satu tahun untuk
melindungi nilai hutangnya yang jatuh tempo dalam satu tahun. Saat ini,
waktu ke waktu. Tidak ada turunan yang tersedia di dree.
mengurangi risiko nilai tukarnya:
Sebuah. menggunakan lindung nilai pasar uang di mana ia mengubah
dolar menjadi dree dan menyimpan simpanan dalam denominasi dree
selama satu tahun,
b. menggunakan kontrak forward untuk membeli forward
peso Chili,
c. menjual lindung nilai put option pada peso Chili,
d. membeli opsi panggilan dengan peso Chili, dan
e. menggunakan kontrak forward yang menjual
forward peso Chili.
perusahaan juga menggunakan kontrak berjangka dua tahun untuk
Strategi mana yang paling tepat?
lindung nilai atas hutangnya dalam dua tahun.
59. Memperkirakan Biaya Lindung Nilai Hutang
Paritas suku bunga ada dan akan terus ada di
masa depan. Franc Swiss akan terus
terdepresiasi selama dua tahun ke depan.
Swiss dan Amerika Serikat memiliki suku bunga yang
sama, terlepas dari jatuh tempo mereka, dan suku
bunga tersebut akan terus sama di masa depan.
Akankah total arus kas keluar dolar yang diharapkan yang
akan dibayarkan San Fran Co. untuk hutangnya lebih tinggi dari,
Grady Co. adalah produsen peralatan hoki di Chicago, dan
akan membutuhkan 3 juta franc Swiss dalam satu tahun untuk
membayar persediaan impor. Suku bunga satu tahun AS
adalah 2 persen. Swiss'Suku bunga satu tahun adalah 7
persen. Tarif spot untuk franc Swiss adalah $ 0,90. Tarif
forward satu tahun untuk franc Swiss adalah $ 0,88. Opsi
panggilan satu tahun pada franc Swiss tersedia dengan harga
pelaksanaan $ 0,90 dan premi $ 0,03 per unit.
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
Bab 11: Mengelola Eksposur Transaksi 385
Sebagai bendahara Grady Co., menurut Anda kurs spot
kondisi (terkait ekspektasi Anda terhadap nilai tukar di masa
franc Swiss adalah perkiraan terbaik dari kurs spot Swiss
depan dan ketidakpastian seputar nilai tukar di masa
franc di masa depan.
mendatang) yang mungkin menyebabkan Anda menggunakan
Sebuah. Jika Anda menggunakan lindung nilai pasar uang, tentukan
opsi mata uang daripada kontrak berjangka jika Anda terkena
jumlah dolar yang akan Anda bayarkan untuk hutangnya.
b. Jika Anda menggunakan lindung nilai opsi panggilan, tentukan
jumlah dolar yang diharapkan yang akan Anda bayarkan untuk
hutang tersebut (akun untuk premi opsi dalam perkiraan Anda).
hutang. Apakah Anda pikir Anda akan lebih sering
menggunakan opsi mata uang atau kontrak berjangka?
Diskusi di Ruang Rapat
Latihan ini dapat ditemukan di Lampiran E di bagian belakang
buku teks ini.
Berpikir kritis
Menjalankan MNC Anda Sendiri
Opsi Mata Uang versus Kontrak Teruskan
Tulis esai singkat yang merangkum secara singkat keuntungan dan
Latihan ini dapat ditemukan di Manajemen Keuangan
Internasional situs pendamping teks. Pergi kewww
kerugian opsi mata uang dibandingkan dengan kontrak berjangka
. cengagebrain.com(siswa) atau www.cengage.com/login
saat melakukan lindung nilai hutang. Menjelaskan
(instruktur) dan mencari menggunakan ISBN 9781133947837.
BLADES, sayaNC. CASE
Pengelolaan Eksposur Transaksi
Blades, Inc., baru-baru ini memutuskan untuk memperluas
persediaan untuk pengecer Inggris dan Thailand. Demikian pula,
hubungan perdagangan internasionalnya dengan
untuk menghindari persediaan yang berlebihan, Blades biasanya
mengekspor ke Inggris. Jogs, Ltd., pengecer Inggris, telah
mengimpor bahan yang cukup untuk membuat 18.000 pasang
berkomitmen untuk pembelian tahunan 200.000 pasang
Speedo setiap tiga bulan dari Thailand. Meskipun persyaratan
Speedos, Blades' produk utama, dengan harga £ 80 per
pembayaran meminta pembayaran dalam waktu 60 hari setelah
pasang. Perjanjian ini akan berlangsung selama dua tahun,
pengiriman, Blades umumnya membayar impor Thailandnya
dan pada saat itu dapat diperbarui oleh Blades dan Jogs.
setelah pengiriman pada hari pertama setiap kuartal untuk
Selain hubungan perdagangan internasional baru
ini, Blades terus mengekspor ke Thailand. Pelanggan
utamanya di sana, pengecer bernama Entertainment
Products, berkomitmen untuk membeli 180.000
pasang Speedo setiap tahun selama tiga tahun lagi
dengan harga tetap 4.594 baht Thailand per pasang.
Ketika perjanjian berakhir, itu dapat diperbarui oleh
Blades dan Produk Hiburan.
menjaga hubungan perdagangannya dengan pemasok Thailand.
Pisau juga menimbulkan biaya barang yang dijual dalam
mata uang baht Thailand. Perusahaan ini mengimpor bahan
yang cukup untuk membuat 72.000 pasang Speedo setiap
tahun dari Thailand. Impor ini dalam mata uang baht, dan
Blades merasa bahwa pembayaran awal bermanfaat, karena
pelanggan lain dari pemasok Thailand membayar pembelian
mereka hanya jika diperlukan.
Karena Blades relatif baru dalam perdagangan
internasional, Ben Holt, Blades' kepala keuangan,
prihatin dengan potensi dampak fluktuasi nilai tukar
pada Blades' kinerja keuangan. Holt secara samarsamar mengenal berbagai teknik yang tersedia untuk
eksposur transaksi lindung nilai, tetapi dia tidak yakin
apakah satu teknik lebih unggul dari yang lain.
Holt ingin tahu lebih banyak tentang forward, pasar
harganya tergantung pada harga pasar saat ini untuk
uang, dan lindung nilai opsi dan telah meminta Anda,
komponen karet dan plastik yang diimpor.
seorang analis keuangan di Blades, untuk membantunya
Di bawah dua pengaturan ekspor, Blades menjual masing-
mengidentifikasi teknik lindung nilai yang paling sesuai
masing 50.000 dan 45.000 pasang Speedo ke Jogs dan Produk
untuk Blades. Sayangnya, tidak ada opsi yang tersedia
Hiburan dalam jumlah triwulanan. Pembayaran untuk
untuk Thailand, tetapi opsi panggilan dan put Inggris
penjualan ini dilakukan pada tanggal 1 Januari, April, Juli, dan
tersedia dengan harga £ 31.250 per opsi. Holt telah
Oktober. Jumlah tahunan tersebar di setiap kuartal untuk
mengumpulkan dan memberi Anda informasi berikut
menghindari jumlah yang berlebihan
untuk Thailand dan Inggris:
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
386
Bagian 3: Manajemen Risiko Nilai Tukar
SERIKAT
KERAJAAN
THAILAND
Tarif spot saat ini
$ 0,0230
$ 1,50
Tarif maju 90 hari
$ 0,0215
$ 1,49
Taruh opsi premium
Tidak tersedia
$ 0,020 per unit
Harga pelaksanaan opsi
Tidak tersedia
$ 1,47
jual Premium opsi beli
Tidak tersedia
$ 0,015 per unit
Harga pelaksanaan opsi beli
Tidak tersedia
$ 1,48
4%
2%
3,5%
1,8%
Suku bunga pinjaman 90 hari
(non-tahunan)
Suku bunga pinjaman 90 hari
(non-tahunan)
TINGKAT KEMUNCULAN
UNTUK
THAI BAHT
5%
3.000 baht per pasang Speedo. Holt telah meminta Anda untuk
menjawab pertanyaan-pertanyaan berikut untuknya:
1. Dengan menggunakan spreadsheet, bandingkan alternatif lindung
nilai untuk baht Thailand dengan skenario di mana Blades tetap tidak
dilindungi. Apakah menurut Anda Blades harus melakukan lindung nilai
atau tetap tidak dilindungi? Jika Blades harus melakukan lindung nilai,
lindung nilai mana yang paling sesuai?
2. Menggunakan spreadsheet, bandingkan alternatif
lindung nilai untuk piutang pound Inggris dengan skenario
di mana Blades tetap tidak dilindungi. Apakah menurut
Selain informasi ini, Holt telah memberi tahu Anda
bahwa suku bunga pinjaman dan pinjaman 90 hari di
Amerika Serikat masing-masing adalah 2,3 dan 2,1
persen, secara non-tahunan. Dia juga mengidentifikasi
distribusi probabilitas berikut untuk nilai tukar pound
Inggris dan baht Thailand dalam 90 hari:
KEMUNGKINAN
overhedging (yaitu, hedging lebih dari jumlah yang
dibutuhkan). Saat ini, Holt mengharapkan komponen
impor dari Thailand menelan biaya kurang lebih
TINGKAT TITIK UNTUK
INGGRIS
POUND DALAM 90
DALAM 90 HARI
$ 1,45
HARI
$ 0,0200
20
1.47
. 0213
30
1.48
. 0217
25
1.49
. 0220
15
1.50
. 0230
5
1.52
. 0235
Pisau' penjualan dan pembelian berikutnya dari Thailand akan dilakukan
Anda Blades harus melakukan lindung nilai atau tetap tidak
dilindungi? Hedge mana yang paling cocok untuk Blades?
3. Secara umum, apakah menurut Anda lebih mudah bagi Blades
untuk melakukan lindung nilai arus masuk atau arus keluarnya dalam
mata uang asing? Mengapa?
4. Apakah salah satu lindung nilai yang Anda bandingkan di pertanyaan
2 agar pound Inggris diterima dalam 90 hari memerlukan Blades untuk
melakukan lindung nilai yang berlebihan? Diberikan Blades' pengaturan
ekspor, apakah menurut Anda hal itu tunduk pada overhedging dengan
lindung nilai pasar uang?
5. Bisakah Blades mengubah waktu impor Thailand
untuk mengurangi eksposur transaksinya? Apa
keuntungan dari modifikasi semacam itu?
6. Bisakah Blades mengubah praktik pembayarannya untuk
impor Thailand untuk mengurangi eksposur transaksinya? Apa
keuntungan dari modifikasi semacam itu?
7. Diberikan Blades' perjanjian ekspor, apakah ada teknik lindung
seperempat dari sekarang. Jika Blades memutuskan untuk melakukan lindung
nilai jangka panjang yang dapat dimanfaatkan oleh Blades? Hanya
nilai, Holt akan ingin melakukan lindung nilai seluruh jumlah yang tunduk
untuk pertanyaan ini, asumsikan bahwa Blades menanggung
pada fluktuasi nilai tukar, bahkan jika diperlukan.
semua biayanya di Amerika Serikat.
SMALL BKEGUNAAN DILEMMA
Keputusan Hedging oleh Perusahaan Ekspor Olahraga
Jim Logan, pemilik Perusahaan Ekspor Olahraga, akan
sebesar 2 persen selama bulan depan. Ada kemungkinan 70
menerima sekitar 10.000 pound Inggris sekitar satu bulan dari
persen bahwa (1) akan terjadi. Ada kemungkinan 30 persen
sekarang sebagai pembayaran untuk ekspor yang diproduksi
bahwa (2) akan terjadi. Logan memperhatikan bahwa kurs
dan dikirim oleh perusahaannya. Logan prihatin dengan
spot pound yang berlaku adalah $ 1,65, dan kurs forward satu
eksposurnya karena dia percaya bahwa ada dua kemungkinan
bulan adalah sekitar $ 1,645.
skenario: (1) pound akan terdepresiasi sebesar 3 persen
selama bulan depan atau (2) pound akan terapresiasi
Logan dapat membeli opsi jual secara bebas dari perusahaan
sekuritas yang memiliki harga pelaksanaan (kesepakatan)
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
Bab 11: Mengelola Eksposur Transaksi 387
sebesar $ 1,645, premi sebesar $ 0,025, dan tanggal kedaluwarsa
3. Tentukan jumlah dolar yang diterima oleh Perusahaan Ekspor
satu bulan dari sekarang.
Olahraga jika lindung nilai ke depan digunakan untuk melindungi
1. Tentukan jumlah dolar yang diterima oleh Perusahaan
nilai piutang dalam satu bulan di bawah masing-masing dari dua
Ekspor Olahraga jika piutang yang akan diterima dalam satu
skenario nilai tukar.
bulan tidak dilindungi nilai menurut masing-masing dari dua
4. Rangkum hasil dolar yang diterima berdasarkan
skenario nilai tukar.
strategi tanpa lindung nilai, strategi opsi jual, dan strategi
2. Tentukan jumlah dolar yang diterima oleh Perusahaan
Ekspor Olahraga jika opsi jual digunakan untuk melindungi
lindung nilai ke depan. Pilih strategi yang Anda sukai
berdasarkan informasi yang diberikan.
nilai piutang dalam satu bulan di bawah masing-masing dari
dua skenario nilai tukar.
sayaNTERNET /EXCEL EXERSIS
1. Situs web berikut berisi laporan tahunan dari banyak
MNC: www.annualreportservice.com. Tinjau laporan
tahunan pilihan Anda. Cari komentar di laporan yang
menggambarkan MNC's lindung nilai eksposur
transaksi. Rangkum MNC's lindung nilai atas eksposur
transaksi berdasarkan komentar dalam laporan
tahunan.
2. Situs web berikut menyediakan pergerakan nilai tukar
terhadap dolar selama beberapa bulan terakhir: www.
federalreserve.gov/releases. Berdasarkan eksposur MNC yang
Anda nilai di pertanyaan 1, tentukan apakah nilai tukar mata
uang apa pun (atau mata uang) yang terekspos bergerak ke
arah yang menguntungkan atau tidak menguntungkan selama
beberapa bulan terakhir.
HAINLINE SEBUAHRTICLES DENGAN REAL-WORLD EXAMPLES
Temukan artikel online terbaru yang menjelaskan aplikasi
istilah pencarian untuk memastikan bahwa artikel online
keuangan internasional aktual atau contoh dunia nyata
terbaru).
tentang MNC tertentu'Tindakan yang memperkuat satu
atau lebih konsep yang tercakup dalam bab ini.
Jika kelas Anda memiliki komponen online, profesor Anda
1. perusahaan DAN lindung nilai
2. Inc. DAN lindung nilai
mungkin meminta Anda untuk memposting ringkasan Anda di
3. lindung nilai DAN mata uang
sana dan memberikan tautan web artikel tersebut sehingga siswa
4. lindung nilai DAN nilai tukar
lain dapat mengaksesnya. Jika kelas Anda ditayangkan, profesor
Anda mungkin meminta Anda untuk meringkas lamaran Anda di
5. kontrak forward DAN lindung nilai
kelas. Dosen Anda dapat menugaskan siswa tertentu untuk
6. mata uang berjangka DAN lindung nilai
menyelesaikan tugas ini untuk bab ini atau mengizinkan siswa
7. pasar uang DAN lindung nilai
untuk mengerjakan tugas secara sukarela.
Untuk artikel online terbaru dan contoh dunia nyata yang
diterapkan pada bab ini, pertimbangkan untuk menggunakan
istilah penelusuran berikut (dan sertakan tahun saat ini sebagai
8. opsi mata uang DAN lindung nilai
9. [nama sebuah MNC] DAN kontrak forward
10. perusahaan DAN kebijakan lindung nilai
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
APPE ND IX
11
Hedging Nontradisional
Teknik
Meskipun teknik lindung nilai tradisional tercakup dalam bab ini, banyak teknik lain
yang mungkin sesuai untuk MNC'situasi tertentu. Beberapa dari teknik
nontradisional ini dijelaskan dalam lampiran ini.
Hedging dengan Currency Straddles
Pada kenyataannya, beberapa MNC tidak tahu apakah mereka akan memiliki arus masuk atau arus kas
keluar bersih sebagai akibat dari transaksi mereka dalam mata uang tertentu selama periode waktu tertentu.
Long straddle (pembelian opsi beli dan opsi jual dengan harga pelaksanaan yang sama) adalah alat yang
efektif untuk melakukan lindung nilai dalam kondisi ini.
CONTOH
Houston Co. menjalankan bisnis di Meksiko dan mengharapkan membutuhkan 4 juta peso Meksiko (MXP) untuk
menutupi biaya tertentu. Jika tidak dapat memperbarui kesepakatan bisnis dengan pemerintah Meksiko (pelanggan
terbesarnya), ia akan menerima total pendapatan sebesar MXP3 juta dalam satu bulan, yang akan menghasilkan arus
kas bersih sebesar-MXP1 juta. Jika dapat memperbarui kesepakatan bisnis dengan pemerintah, ia akan menerima
total MXP5 juta, yang akan menghasilkan arus kas bersih + MXP1 juta. Tarif spot yang berlaku untuk peso Meksiko
adalah $ 0,09. Jika Houston memiliki kelebihan peso dalam satu bulan, itu akan mengubahnya menjadi dolar. Jika
Houston tidak memiliki cukup peso dalam satu bulan, Houston akan menggunakan dolar untuk mendapatkan jumlah
yang dibutuhkannya. Houston ingin melindungi risiko nilai tukarnya, apa pun skenario yang terjadi.
Saat ini, opsi panggilan untuk peso Meksiko dengan tanggal kedaluwarsa dalam satu bulan tersedia dengan
harga pelaksanaan $ 0,09 dan premi $ 0,004 per peso. Opsi put untuk peso Meksiko dengan tanggal kedaluwarsa
satu bulan tersedia dengan harga pelaksanaan $ 0,09 dan premi $ 0,005 per peso. Opsi untuk peso Meksiko dalam
mata uang 250.000 peso per kontrak opsi.
Houston dapat melindungi posisinya yang mungkin memiliki arus kas bersih positif sebesar MXP1 juta dengan
membeli opsi jual. Itu akan membayar premi sebesar $ 5.000 (1.000.000 unit $ 0,005). Itu bisa melindungi possiPosisi lain yang membutuhkan MXP1 juta dengan membeli opsi panggilan. Itu akan membayar premi sebesar $ 4.000
(1.000.000 unit $ 0,004). Asumsikan bahwa Houston membangun straddle untuk melindungi kedua kemungkinan hasil
dan membayar $ 9.000 untuk opsi panggilan dan opsi jual pada peso. Asumsikan bahwa Houston menjalankan opsi
dalam satu bulan, jika ada.
Pertimbangkan skenario berikut ini yang dapat terjadi satu bulan dari sekarang.
1. Jika Houston memiliki arus kas bersih sebesar þ MXP1 juta dan peso'Nilai s $ 0,10, perusahaan akan membiarkan
put option-nya kedaluwarsa dan akan mengkonversi peso ke dolar di pasar spot, menerima $ 100,000
388
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
384 Bagian 3: Manajemen Risiko Nilai Tukar
54. Hedging Jangka Panjang Rebel Co. (perusahaan AS)
lebih rendah dari, atau sama dengan total arus kas keluar dolar
memiliki kontrak dengan pemerintah Spanyol dan akan
yang diharapkan yang akan dibayarkan Mateo Co.? Menjelaskan.
menerima pembayaran 10.000 euro sebagai imbalan atas
56. Perbandingan Teknik Hedging Hari ini
layanan konsultasi pada akhir masing-masing 10 tahun ke
depan. Tingkat bunga tahunan di Amerika Serikat adalah 6
persen terlepas dari jangka waktu jatuh tempo. Tingkat bunga
tahunan untuk euro adalah 6 persen terlepas dari jangka
waktu jatuh tempo. Asumsikan bahwa Anda mengharapkan
suku bunga untuk dolar AS dan euro akan sama di masa
mendatang, terlepas dari jangka waktu jatuh tempo.
Asumsikan bahwa ada paritas suku bunga. Pemberontak
mempertimbangkan dua strategi alternatif:
Strategi 1 Perusahaan dapat menggunakan lindung nilai
maju satu tahun sebelum piutang, sehingga pada setiap
akhir tahun, ini menciptakan lindung nilai maju satu tahun
baru untuk piutang.
kurs spot euro adalah $ 1,20. Tarif maju satu tahun adalah $
1,16. Opsi panggilan satu tahun pada euro ada dengan premi
$ 0,04 per unit dan harga pelaksanaan $ 1,17. Menurut Anda
kurs spot adalah prakiraan terbaik untuk kurs spot masa
depan. Anda harus membayar 10 juta euro dalam satu tahun.
Tentukan apakah lindung nilai pasar uang atau lindung nilai
opsi panggilan akan lebih sesuai untuk lindung nilai utang
Anda.
57. IRP, PPP, dan Keputusan Hedging Yang satutahun suku bunga AS saat ini lebih tinggi dari tingkat bunga
Jepang. Asumsikan tingkat bunga riil 0 persen di setiap
negara. Asumsikan bahwa ada paritas suku bunga. Anda
percaya pada paritas daya beli (PPP). Anda memiliki piutang
Strategi 2 Perusahaan dapat menetapkan lindung nilai hari ini untuk
sebesar 10 juta yen Jepang yang pasti akan Anda terima dalam
semua piutang masa depan (lindung nilai ke depan satu tahun
satu tahun. Haruskah Anda melakukan lindung nilai? Jelaskan
untuk piutang dalam satu tahun, lindung nilai ke depan dua tahun
secara singkat.
untuk piutang dalam dua tahun, dan seterusnya).
58. Strategi Cross-Hedging Asumsikan bahwa
Sebuah. Asumsikan bahwa euro terdepresiasi secara konsisten selama 10
negara Dreeland memiliki mata uang (disebut dree) yang
tahun ke depan. Akankah Strategi 1 menghasilkan arus kas yang lebih tinggi,
cenderung bergerak beriringan dengan peso Chile dan
lebih rendah, atau sama untuk Rebel Co. sebagai Strategi 2?
diperkirakan akan terus bergerak beriringan dengan peso Chile di
b. Asumsikan bahwa euro menguat secara konsisten selama 10 tahun
masa yang akan datang. Indianapolis Co., sebuah perusahaan AS,
ke depan. Akankah Strategi 1 menghasilkan arus kas yang lebih tinggi,
memiliki piutang dalam jumlah besar dalam mata uang kertas. Ia
lebih rendah, atau sama untuk Rebel Co. sebagai strategi 2?
mengharapkan bahwa dree akan terdepresiasi terhadap dolar dari
55. Hedging Jangka Panjang San Fran Co. mengimpor produk.
Indianapolis Co. mempertimbangkan strategi berikut untuk
Ini akan membayar 5 juta franc Swiss untuk impor dalam satu
tahun. Mateo Co. juga akan membayar 5 juta franc Swiss
untuk impor dalam satu tahun. San Fran Co. dan Mateo Co.
juga perlu membayar 5 juta franc Swiss untuk impor yang tiba
dalam dua tahun.
Saat ini Mateo Co. menggunakan kontrak berjangka satu tahun untuk
melindungi nilai hutangnya dalam satu tahun. Setahun dari hari ini,
perusahaan akan menggunakan kontrak berjangka satu tahun untuk
lindung nilai atas hutang yang harus dibayar dua tahun dari hari ini. Saat
ini, San Fran Co. menggunakan kontrak berjangka satu tahun untuk
melindungi nilai hutangnya yang jatuh tempo dalam satu tahun. Saat ini,
waktu ke waktu. Tidak ada turunan yang tersedia di dree.
mengurangi risiko nilai tukarnya:
Sebuah. menggunakan lindung nilai pasar uang di mana ia mengubah
dolar menjadi dree dan menyimpan simpanan dalam denominasi dree
selama satu tahun,
b. menggunakan kontrak forward untuk membeli forward
peso Chili,
c. menjual lindung nilai put option pada peso Chili,
d. membeli opsi panggilan dengan peso Chili, dan
e. menggunakan kontrak forward yang menjual
forward peso Chili.
perusahaan juga menggunakan kontrak berjangka dua tahun untuk
Strategi mana yang paling tepat?
lindung nilai atas hutangnya dalam dua tahun.
59. Memperkirakan Biaya Lindung Nilai Hutang
Paritas suku bunga ada dan akan terus ada di
masa depan. Franc Swiss akan terus
terdepresiasi selama dua tahun ke depan.
Swiss dan Amerika Serikat memiliki suku bunga yang
sama, terlepas dari jatuh tempo mereka, dan suku
bunga tersebut akan terus sama di masa depan.
Akankah total arus kas keluar dolar yang diharapkan yang
akan dibayarkan San Fran Co. untuk hutangnya lebih tinggi dari,
Grady Co. adalah produsen peralatan hoki di Chicago, dan
akan membutuhkan 3 juta franc Swiss dalam satu tahun untuk
membayar persediaan impor. Suku bunga satu tahun AS
adalah 2 persen. Swiss'Suku bunga satu tahun adalah 7
persen. Tarif spot untuk franc Swiss adalah $ 0,90. Tarif
forward satu tahun untuk franc Swiss adalah $ 0,88. Opsi
panggilan satu tahun pada franc Swiss tersedia dengan harga
pelaksanaan $ 0,90 dan premi $ 0,03 per unit.
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
Bab 11: Mengelola Eksposur Transaksi 385
Sebagai bendahara Grady Co., menurut Anda kurs spot
kondisi (terkait ekspektasi Anda terhadap nilai tukar di masa
franc Swiss adalah perkiraan terbaik dari kurs spot Swiss
depan dan ketidakpastian seputar nilai tukar di masa
franc di masa depan.
mendatang) yang mungkin menyebabkan Anda menggunakan
Sebuah. Jika Anda menggunakan lindung nilai pasar uang, tentukan
opsi mata uang daripada kontrak berjangka jika Anda terkena
jumlah dolar yang akan Anda bayarkan untuk hutangnya.
b. Jika Anda menggunakan lindung nilai opsi panggilan, tentukan
jumlah dolar yang diharapkan yang akan Anda bayarkan untuk
hutang tersebut (akun untuk premi opsi dalam perkiraan Anda).
hutang. Apakah Anda pikir Anda akan lebih sering
menggunakan opsi mata uang atau kontrak berjangka?
Diskusi di Ruang Rapat
Latihan ini dapat ditemukan di Lampiran E di bagian belakang
buku teks ini.
Berpikir kritis
Menjalankan MNC Anda Sendiri
Opsi Mata Uang versus Kontrak Teruskan
Tulis esai singkat yang merangkum secara singkat keuntungan dan
Latihan ini dapat ditemukan di Manajemen Keuangan
Internasional situs pendamping teks. Pergi kewww
kerugian opsi mata uang dibandingkan dengan kontrak berjangka
. cengagebrain.com(siswa) atau www.cengage.com/login
saat melakukan lindung nilai hutang. Menjelaskan
(instruktur) dan mencari menggunakan ISBN 9781133947837.
BLADES, sayaNC. CASE
Pengelolaan Eksposur Transaksi
Blades, Inc., baru-baru ini memutuskan untuk memperluas
persediaan untuk pengecer Inggris dan Thailand. Demikian pula,
hubungan perdagangan internasionalnya dengan
untuk menghindari persediaan yang berlebihan, Blades biasanya
mengekspor ke Inggris. Jogs, Ltd., pengecer Inggris, telah
mengimpor bahan yang cukup untuk membuat 18.000 pasang
berkomitmen untuk pembelian tahunan 200.000 pasang
Speedo setiap tiga bulan dari Thailand. Meskipun persyaratan
Speedos, Blades' produk utama, dengan harga £ 80 per
pembayaran meminta pembayaran dalam waktu 60 hari setelah
pasang. Perjanjian ini akan berlangsung selama dua tahun,
pengiriman, Blades umumnya membayar impor Thailandnya
dan pada saat itu dapat diperbarui oleh Blades dan Jogs.
setelah pengiriman pada hari pertama setiap kuartal untuk
Selain hubungan perdagangan internasional baru
ini, Blades terus mengekspor ke Thailand. Pelanggan
utamanya di sana, pengecer bernama Entertainment
Products, berkomitmen untuk membeli 180.000
pasang Speedo setiap tahun selama tiga tahun lagi
dengan harga tetap 4.594 baht Thailand per pasang.
Ketika perjanjian berakhir, itu dapat diperbarui oleh
Blades dan Produk Hiburan.
menjaga hubungan perdagangannya dengan pemasok Thailand.
Pisau juga menimbulkan biaya barang yang dijual dalam
mata uang baht Thailand. Perusahaan ini mengimpor bahan
yang cukup untuk membuat 72.000 pasang Speedo setiap
tahun dari Thailand. Impor ini dalam mata uang baht, dan
Blades merasa bahwa pembayaran awal bermanfaat, karena
pelanggan lain dari pemasok Thailand membayar pembelian
mereka hanya jika diperlukan.
Karena Blades relatif baru dalam perdagangan
internasional, Ben Holt, Blades' kepala keuangan,
prihatin dengan potensi dampak fluktuasi nilai tukar
pada Blades' kinerja keuangan. Holt secara samarsamar mengenal berbagai teknik yang tersedia untuk
eksposur transaksi lindung nilai, tetapi dia tidak yakin
apakah satu teknik lebih unggul dari yang lain.
Holt ingin tahu lebih banyak tentang forward, pasar
harganya tergantung pada harga pasar saat ini untuk
uang, dan lindung nilai opsi dan telah meminta Anda,
komponen karet dan plastik yang diimpor.
seorang analis keuangan di Blades, untuk membantunya
Di bawah dua pengaturan ekspor, Blades menjual masing-
mengidentifikasi teknik lindung nilai yang paling sesuai
masing 50.000 dan 45.000 pasang Speedo ke Jogs dan Produk
untuk Blades. Sayangnya, tidak ada opsi yang tersedia
Hiburan dalam jumlah triwulanan. Pembayaran untuk
untuk Thailand, tetapi opsi panggilan dan put Inggris
penjualan ini dilakukan pada tanggal 1 Januari, April, Juli, dan
tersedia dengan harga £ 31.250 per opsi. Holt telah
Oktober. Jumlah tahunan tersebar di setiap kuartal untuk
mengumpulkan dan memberi Anda informasi berikut
menghindari jumlah yang berlebihan
untuk Thailand dan Inggris:
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
386
Bagian 3: Manajemen Risiko Nilai Tukar
SERIKAT
KERAJAAN
THAILAND
Tarif spot saat ini
$ 0,0230
$ 1,50
Tarif maju 90 hari
$ 0,0215
$ 1,49
Taruh opsi premium
Tidak tersedia
$ 0,020 per unit
Harga pelaksanaan opsi
Tidak tersedia
$ 1,47
jual Premium opsi beli
Tidak tersedia
$ 0,015 per unit
Harga pelaksanaan opsi beli
Tidak tersedia
$ 1,48
4%
2%
3,5%
1,8%
Suku bunga pinjaman 90 hari
(non-tahunan)
Suku bunga pinjaman 90 hari
(non-tahunan)
TINGKAT KEMUNCULAN
UNTUK
THAI BAHT
5%
3.000 baht per pasang Speedo. Holt telah meminta Anda untuk
menjawab pertanyaan-pertanyaan berikut untuknya:
1. Dengan menggunakan spreadsheet, bandingkan alternatif lindung
nilai untuk baht Thailand dengan skenario di mana Blades tetap tidak
dilindungi. Apakah menurut Anda Blades harus melakukan lindung nilai
atau tetap tidak dilindungi? Jika Blades harus melakukan lindung nilai,
lindung nilai mana yang paling sesuai?
2. Menggunakan spreadsheet, bandingkan alternatif
lindung nilai untuk piutang pound Inggris dengan skenario
di mana Blades tetap tidak dilindungi. Apakah menurut
Selain informasi ini, Holt telah memberi tahu Anda
bahwa suku bunga pinjaman dan pinjaman 90 hari di
Amerika Serikat masing-masing adalah 2,3 dan 2,1
persen, secara non-tahunan. Dia juga mengidentifikasi
distribusi probabilitas berikut untuk nilai tukar pound
Inggris dan baht Thailand dalam 90 hari:
KEMUNGKINAN
overhedging (yaitu, hedging lebih dari jumlah yang
dibutuhkan). Saat ini, Holt mengharapkan komponen
impor dari Thailand menelan biaya kurang lebih
TINGKAT TITIK UNTUK
INGGRIS
POUND DALAM 90
DALAM 90 HARI
$ 1,45
HARI
$ 0,0200
20
1.47
. 0213
30
1.48
. 0217
25
1.49
. 0220
15
1.50
. 0230
5
1.52
. 0235
Pisau' penjualan dan pembelian berikutnya dari Thailand akan dilakukan
Anda Blades harus melakukan lindung nilai atau tetap tidak
dilindungi? Hedge mana yang paling cocok untuk Blades?
3. Secara umum, apakah menurut Anda lebih mudah bagi Blades
untuk melakukan lindung nilai arus masuk atau arus keluarnya dalam
mata uang asing? Mengapa?
4. Apakah salah satu lindung nilai yang Anda bandingkan di pertanyaan
2 agar pound Inggris diterima dalam 90 hari memerlukan Blades untuk
melakukan lindung nilai yang berlebihan? Diberikan Blades' pengaturan
ekspor, apakah menurut Anda hal itu tunduk pada overhedging dengan
lindung nilai pasar uang?
5. Bisakah Blades mengubah waktu impor Thailand
untuk mengurangi eksposur transaksinya? Apa
keuntungan dari modifikasi semacam itu?
6. Bisakah Blades mengubah praktik pembayarannya untuk
impor Thailand untuk mengurangi eksposur transaksinya? Apa
keuntungan dari modifikasi semacam itu?
7. Diberikan Blades' perjanjian ekspor, apakah ada teknik lindung
seperempat dari sekarang. Jika Blades memutuskan untuk melakukan lindung
nilai jangka panjang yang dapat dimanfaatkan oleh Blades? Hanya
nilai, Holt akan ingin melakukan lindung nilai seluruh jumlah yang tunduk
untuk pertanyaan ini, asumsikan bahwa Blades menanggung
pada fluktuasi nilai tukar, bahkan jika diperlukan.
semua biayanya di Amerika Serikat.
SMALL BKEGUNAAN DILEMMA
Keputusan Hedging oleh Perusahaan Ekspor Olahraga
Jim Logan, pemilik Perusahaan Ekspor Olahraga, akan
sebesar 2 persen selama bulan depan. Ada kemungkinan 70
menerima sekitar 10.000 pound Inggris sekitar satu bulan dari
persen bahwa (1) akan terjadi. Ada kemungkinan 30 persen
sekarang sebagai pembayaran untuk ekspor yang diproduksi
bahwa (2) akan terjadi. Logan memperhatikan bahwa kurs
dan dikirim oleh perusahaannya. Logan prihatin dengan
spot pound yang berlaku adalah $ 1,65, dan kurs forward satu
eksposurnya karena dia percaya bahwa ada dua kemungkinan
bulan adalah sekitar $ 1,645.
skenario: (1) pound akan terdepresiasi sebesar 3 persen
selama bulan depan atau (2) pound akan terapresiasi
Logan dapat membeli opsi jual secara bebas dari perusahaan
sekuritas yang memiliki harga pelaksanaan (kesepakatan)
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
Bab 11: Mengelola Eksposur Transaksi 387
sebesar $ 1,645, premi sebesar $ 0,025, dan tanggal kedaluwarsa
3. Tentukan jumlah dolar yang diterima oleh Perusahaan Ekspor
satu bulan dari sekarang.
Olahraga jika lindung nilai ke depan digunakan untuk melindungi
1. Tentukan jumlah dolar yang diterima oleh Perusahaan
nilai piutang dalam satu bulan di bawah masing-masing dari dua
Ekspor Olahraga jika piutang yang akan diterima dalam satu
skenario nilai tukar.
bulan tidak dilindungi nilai menurut masing-masing dari dua
4. Rangkum hasil dolar yang diterima berdasarkan
skenario nilai tukar.
strategi tanpa lindung nilai, strategi opsi jual, dan strategi
2. Tentukan jumlah dolar yang diterima oleh Perusahaan
Ekspor Olahraga jika opsi jual digunakan untuk melindungi
lindung nilai ke depan. Pilih strategi yang Anda sukai
berdasarkan informasi yang diberikan.
nilai piutang dalam satu bulan di bawah masing-masing dari
dua skenario nilai tukar.
sayaNTERNET /EXCEL EXERSIS
1. Situs web berikut berisi laporan tahunan dari banyak
MNC: www.annualreportservice.com. Tinjau laporan
tahunan pilihan Anda. Cari komentar di laporan yang
menggambarkan MNC's lindung nilai eksposur
transaksi. Rangkum MNC's lindung nilai atas eksposur
transaksi berdasarkan komentar dalam laporan
tahunan.
2. Situs web berikut menyediakan pergerakan nilai tukar
terhadap dolar selama beberapa bulan terakhir: www.
federalreserve.gov/releases. Berdasarkan eksposur MNC yang
Anda nilai di pertanyaan 1, tentukan apakah nilai tukar mata
uang apa pun (atau mata uang) yang terekspos bergerak ke
arah yang menguntungkan atau tidak menguntungkan selama
beberapa bulan terakhir.
HAINLINE SEBUAHRTICLES DENGAN REAL-WORLD EXAMPLES
Temukan artikel online terbaru yang menjelaskan aplikasi
istilah pencarian untuk memastikan bahwa artikel online
keuangan internasional aktual atau contoh dunia nyata
terbaru).
tentang MNC tertentu'Tindakan yang memperkuat satu
atau lebih konsep yang tercakup dalam bab ini.
Jika kelas Anda memiliki komponen online, profesor Anda
1. perusahaan DAN lindung nilai
2. Inc. DAN lindung nilai
mungkin meminta Anda untuk memposting ringkasan Anda di
3. lindung nilai DAN mata uang
sana dan memberikan tautan web artikel tersebut sehingga siswa
4. lindung nilai DAN nilai tukar
lain dapat mengaksesnya. Jika kelas Anda ditayangkan, profesor
Anda mungkin meminta Anda untuk meringkas lamaran Anda di
5. kontrak forward DAN lindung nilai
kelas. Dosen Anda dapat menugaskan siswa tertentu untuk
6. mata uang berjangka DAN lindung nilai
menyelesaikan tugas ini untuk bab ini atau mengizinkan siswa
7. pasar uang DAN lindung nilai
untuk mengerjakan tugas secara sukarela.
Untuk artikel online terbaru dan contoh dunia nyata yang
diterapkan pada bab ini, pertimbangkan untuk menggunakan
istilah penelusuran berikut (dan sertakan tahun saat ini sebagai
8. opsi mata uang DAN lindung nilai
9. [nama sebuah MNC] DAN kontrak forward
10. perusahaan DAN kebijakan lindung nilai
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
APPE ND IX
11
Hedging Nontradisional
Teknik
Meskipun teknik lindung nilai tradisional tercakup dalam bab ini, banyak teknik lain
yang mungkin sesuai untuk MNC'situasi tertentu. Beberapa dari teknik
nontradisional ini dijelaskan dalam lampiran ini.
Hedging dengan Currency Straddles
Pada kenyataannya, beberapa MNC tidak tahu apakah mereka akan memiliki arus masuk atau arus kas
keluar bersih sebagai akibat dari transaksi mereka dalam mata uang tertentu selama periode waktu tertentu.
Long straddle (pembelian opsi beli dan opsi jual dengan harga pelaksanaan yang sama) adalah alat yang
efektif untuk melakukan lindung nilai dalam kondisi ini.
CONTOH
Houston Co. menjalankan bisnis di Meksiko dan mengharapkan membutuhkan 4 juta peso Meksiko (MXP) untuk
menutupi biaya tertentu. Jika tidak dapat memperbarui kesepakatan bisnis dengan pemerintah Meksiko (pelanggan
terbesarnya), ia akan menerima total pendapatan sebesar MXP3 juta dalam satu bulan, yang akan menghasilkan arus
kas bersih sebesar-MXP1 juta. Jika dapat memperbarui kesepakatan bisnis dengan pemerintah, ia akan menerima
total MXP5 juta, yang akan menghasilkan arus kas bersih + MXP1 juta. Tarif spot yang berlaku untuk peso Meksiko
adalah $ 0,09. Jika Houston memiliki kelebihan peso dalam satu bulan, itu akan mengubahnya menjadi dolar. Jika
Houston tidak memiliki cukup peso dalam satu bulan, Houston akan menggunakan dolar untuk mendapatkan jumlah
yang dibutuhkannya. Houston ingin melindungi risiko nilai tukarnya, apa pun skenario yang terjadi.
Saat ini, opsi panggilan untuk peso Meksiko dengan tanggal kedaluwarsa dalam satu bulan tersedia dengan
harga pelaksanaan $ 0,09 dan premi $ 0,004 per peso. Opsi put untuk peso Meksiko dengan tanggal kedaluwarsa
satu bulan tersedia dengan harga pelaksanaan $ 0,09 dan premi $ 0,005 per peso. Opsi untuk peso Meksiko dalam
mata uang 250.000 peso per kontrak opsi.
Houston dapat melindungi posisinya yang mungkin memiliki arus kas bersih positif sebesar MXP1 juta dengan
membeli opsi jual. Itu akan membayar premi sebesar $ 5.000 (1.000.000 unit $ 0,005). Itu bisa melindungi possiPosisi lain yang membutuhkan MXP1 juta dengan membeli opsi panggilan. Itu akan membayar premi sebesar $ 4.000
(1.000.000 unit $ 0,004). Asumsikan bahwa Houston membangun straddle untuk melindungi kedua kemungkinan hasil
dan membayar $ 9.000 untuk opsi panggilan dan opsi jual pada peso. Asumsikan bahwa Houston menjalankan opsi
dalam satu bulan, jika ada.
Pertimbangkan skenario berikut ini yang dapat terjadi satu bulan dari sekarang.
1. Jika Houston memiliki arus kas bersih sebesar þ MXP1 juta dan peso'Nilai s $ 0,10, perusahaan akan membiarkan
put option-nya kedaluwarsa dan akan mengkonversi peso ke dolar di pasar spot, menerima $ 100,000
388
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
Lampiran 11: Teknik Lindung Nilai Nontradisional 389
(1.000.000 unit
$ 0,10) dari transaksi ini. Itu juga akan menggunakan opsi panggilannya dengan membeli
1 juta peso seharga $ 0,09 dan menjualnya di pasar spot seharga $ 0,10. Transaksi ini akan menghasilkan keuntungan
sebesar $ 10.000. Secara keseluruhan, Houston akan menerima $ 110.000, dikurangi $ 9.000 dalam premi yang dibayarkan
opsi.
2. Jika Houston memiliki arus kas bersih sebesar þ MXP1 juta dan peso terdepresiasi menjadi $ 0,08, perusahaan
akan menggunakan opsi jualnya dan membiarkan opsi panggilan kedaluwarsa. Secara keseluruhan, Houston akan
menerima $ 90.000 (1.000.000 unit $ .09) dari pelaksanaan opsi dikurangi $ 9.000 dalam premi yang dibayarkan
opsi.
3. Jika Houston memiliki arus kas bersih sebesar þ MXP1 juta dan peso adalah $ 0,09, perusahaan akan membiarkannya
dan opsi put kadaluwarsa. Ini akan menerima $ 90.000 (1.000.000 $ 0,09) dari menjual peso di tempat
pasar dikurangi premi $ 9.000 yang dibayarkan untuk opsi.
4. Jika Houston memiliki arus kas bersih sebesar MXP1 juta dan peso'Nilai s $ 0,10, perusahaan akan melakukannya
gunakan opsi panggilannya dan biarkan opsi jualnya kedaluwarsa. Secara keseluruhan, Houston akan membayar total $
99.000, yang terdiri dari $ 90.000 (1.000.000 $ 0,09) dari pelaksanaan opsi panggilan ditambah $ 9.000 dalam
premi yang dibayarkan untuk opsi.
5. Jika Houston memiliki arus kas bersih sebesar MXP1 juta dan peso'nilai s adalah $ 0,08, perusahaan akan melakukannya
biarkan opsi panggilannya kedaluwarsa dan beli peso di pasar spot. Ia juga akan membeli 1 juta peso dan kemudian menjualnya
dengan menggunakan opsi jualnya. Transaksi ini akan menghasilkan keuntungan sebesar $ 10.000. Secara keseluruhan, Houston
akan membayar total $ 79.000, yang terdiri dari $ 80.000 yang dibayarkan untuk mendapatkan peso yang dibutuhkannya ditambah $
9.000 dalam premi yang dibayarkan untuk opsi-opsi tersebut dikurangi keuntungan $ 10.000 yang dihasilkan.
dari put option-nya.
6. Jika Houston memiliki arus kas bersih sebesar MXP1 juta dan peso'Nilai s $ 0,09, perusahaan akan membiarkannya
opsi panggilan dan put kedaluwarsa. Ini akan membayar total $ 99.000, yang terdiri dari $ 90.000 yang dibayarkan
untuk mendapatkan peso dan $ 9.000 dalam premi yang dibayarkan untuk opsi.l
Banyak skenario lain juga bisa terjadi. Ringkasan skenario yang mungkin, dan tindakan yang
diambil oleh Houston Co., disajikan dalam Tampilan 11A.1.
Tampilan 11A.1 Skenario yang Mungkin untuk Houston Co. Saat Hedging dengan Straddle
PANEL A: HOUSTON MEMILIKI NET C ALIRAN ASH þ MXP1, 000, 000 DALAM 1 BULAN
Nilai MXP 4 $.09 dalam satu bulan
•
•
•
Houston mengubah kelebihan peso menjadi dolar di pasar spot.
Ini memungkinkan put option kedaluwarsa.
Ia menggunakan opsi panggilannya dan menjual peso yang diperoleh dari transaksi ini
di pasar spot; hasil mendapatkan kembali sebagian dari premi yang telah dibayarkan
untuk opsi.
Nilai MXP 5 $.09 dalam satu bulan
Nilai MXP ¼ $.09 dalam satu bulan
PANEL B: HOUSTON MEMILIKI TUNAI BERSIH
Nilai MXP 4 $.09 dalam satu bulan
Nilai MXP 5 $.09 dalam satu bulan
•
•
•
•
Houston mengubah kelebihan peso menjadi dolar pada $ 0,09 dengan menggunakan opsi jualnya.
Ini memungkinkan opsi panggilan kedaluwarsa.
Houston mengubah kelebihan peso menjadi dolar di pasar spot.
Ini memungkinkan opsi panggilan dan opsi putnya kedaluwarsa.
ALIRAN MXP1.000.000 DALAM 1 BULAN
•
•
•
•
Houston mengonversi dolar menjadi peso dengan menggunakan opsi panggilannya.
Ini memungkinkan put option kedaluwarsa.
Houston membiarkan opsi panggilan kedaluwarsa.
Ia membeli peso di pasar spot dan menjual peso yang diperoleh dengan menggunakan opsi jual; hasil
mendapatkan kembali sebagian dari premi yang telah dibayarkan untuk opsi.
Nilai MXP ¼ $.09 dalam satu bulan
•
•
Houston mengubah dolar menjadi peso di pasar spot.
Ini memungkinkan opsi panggilan dan putnya kedaluwarsa.
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
390
Lampiran 11: Teknik Lindung Nilai Nontradisional
Hedging dengan Currency Strangles
Dalam contoh lindung nilai yang baru saja diberikan untuk Houston Co., pertimbangkan bahwa nilai
yang diharapkan dari jumlah yang akan dibayar atau diterima Houston berdasarkan hari ini'Tarif spot
adalah $ 90.000 (MXP1.000.000 $ .09). Premi opsi yang dibayarkan untuk opsi ($ 9.000) mewakili 10
persen dari nilai yang diharapkan. Dengan demikian straddle merupakan alat hedging yang mahal. Harga
pelaksanaan di mana Houston melakukan lindung nilai sama dengan harga spot (“dengan uang”). Jika Houston
bersedia menerima eksposur terhadap pergerakan nilai tukar kecil dalam peso, hal itu dapat mengurangi premi yang
dibayarkan untuk opsi tersebut. Secara khusus, ini akan menggunakan filecekikan panjang
dengan membeli opsi beli dan opsi jual yang memiliki harga pelaksanaan berbeda. Dengan membeli opsi
panggilan yang memiliki harga pelaksanaan lebih tinggi dari $ 0,09 dan opsi jual yang memiliki harga
pelaksanaan lebih rendah dari $ 0,09, Houston dapat mengurangi premi yang akan dibayarkan pada opsi
tersebut.
CONTOH
Pertimbangkan kembali contoh di mana Houston Co. mengharapkan bahwa ia akan memiliki arus kas bersih sebesar + MXP1
juta atau -MXP1 juta dalam satu bulan. Untuk mengurangi premi yang dibayarkan untuk lindung nilai dengan opsi, ia dapat
membeli opsi yang tidak menguntungkan. Asumsikan bahwa ia dapat memperoleh opsi panggilan untuk peso Meksiko dengan
tanggal kedaluwarsa satu bulan, harga pelaksanaan $ 0,095, dan premi $ 0,002 per peso. Ia juga dapat memperoleh opsi jual
untuk peso Meksiko dengan tanggal kedaluwarsa satu bulan, harga pelaksanaan $ 0,085, dan premi sebesar $ 0,003 per peso.
Houston Co. dapat melakukan lindung nilai kemungkinan posisinya yang membutuhkan MXP1 juta dengan membeli opsi panggilan.
Itu akan membayar premi sebesar $ 2.000 (1.000.000 unit $ 0,002). Itu juga bisa melindungi kemungkinan posisinya dari hav-
mendapatkan arus kas bersih positif sebesar MXP1 juta dengan membeli opsi jual. Itu akan membayar premi sebesar $ 3.000
(1.000.000 unit $ 0,003). Secara keseluruhan, Houston akan membayar $ 5.000 untuk opsi panggilan dan opsi jual
peso, yang secara substansial kurang dari $ 9.000 yang akan dibayarkan untuk straddle dalam contoh sebelumnya.
Namun, opsi tidak menawarkan perlindungan sampai kurs spot menyimpang lebih dari $ 0,005 dari level yang ada.
Jika kurs spot tetap dalam kisaran kedua harga pelaksanaan (dari $ 0,085 hingga $ 0,095), Houston tidak akan
menggunakan kedua opsi tersebut.
Contoh hedging with strangle ini merupakan kompromi antara hedging dengan straddle pada contoh
sebelumnya dan bukan hedging. Untuk kisaran harga spot yang mungkin antara $ 0,085 dan $ 0,095, tidak ada
lindung nilai. Untuk skenario di mana kurs spot bergerak di luar kisaran, Houston melakukan lindung nilai.
Perusahaan harus membayar tidak lebih dari $ 0,095 jika perlu mendapatkan peso dan dapat menjual peso
setidaknya seharga $ 0,085 jika memiliki peso untuk dijual.l
Hedging dengan Currency Bull Spreads
Dalam situasi tertentu, MNC dapat menggunakan spread bullish mata uang untuk melindungi arus kas
keluar mereka dalam mata uang asing, seperti yang diilustrasikan pada contoh berikut.
CONTOH
Peak, Inc., perlu memesan bahan mentah Kanada untuk digunakan dalam proses produksinya. Eksportir Kanada
biasanya menagih Peak dalam dolar Kanada. Asumsikan bahwa nilai tukar saat ini untuk dolar Kanada (C $) adalah $
0,73 dan Peak membutuhkan C $ 100.000 dalam tiga bulan. Dua opsi panggilan untuk dolar Kanada dengan tanggal
kedaluwarsa dalam tiga bulan dan informasi tambahan berikut tersedia:
■ Opsi panggilan 1 premium atas dolar Kanada ¼ $.015.
■ Opsi beli 2 premium atas dolar Kanada ¼ $.008.
■ Harga kesepakatan opsi beli 1 ¼ $.73.
■ Harga kesepakatan opsi beli 2 ¼ $.75.
■ Satu kontrak opsi mewakili C $ 50.000.
Untuk mengunci harga masa depan C $ 100.000, Peak dapat membeli dua kontrak opsi 1, membayar 2 C $ 50.000
$ .015 ¼ $1.500. Ini secara efektif akan mengunci harga maksimum $ 0,73 yang akan dibayar Peak
dalam tiga bulan dengan total arus keluar maksimum $ 74.500 (C $ 100.000 $ .73 þ $1.500). Jika harga spot
untuk dolar Kanada saat kedaluwarsa opsi di bawah $ 0,73, Peak berhak membiarkan opsi kedaluwarsa dan
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
Lampiran 11: Teknik Lindung Nilai Nontradisional 391
beli C $ 100.000 di pasar terbuka dengan harga lebih rendah. Secara alami, Peak masih akan membayar total premi $
1.500 dalam kasus ini.
Secara historis, dolar Kanada relatif stabil terhadap dolar AS. Jika Peak percaya bahwa dolar Kanada akan terapresiasi
dalam tiga bulan ke depan tetapi sangat tidak mungkin untuk mengapresiasi di atas harga pelaksanaan yang lebih tinggi di $
0,75, ia harus mempertimbangkan untuk membangun selisih kenaikan untuk melindungi nilai utang dolar Kanada-nya. Untuk
melakukannya, Peak akan membeli dua kontrak opsi 1 dan menulis dua kontrak opsi 2. Total arus kas keluar yang diperlukan
untuk membangun bull spread ini adalah 2 C $ 50.000 ($ 0,015 $ 0,008)¼ $700,
karena Peak akan menerima premi dari penulisan dua kontrak opsi 2. Membangun bull spread telah mengurangi
biaya lindung nilai sebesar $ 800 ($ 1.500 $ 700).
Jika harga spot dolar Kanada pada kedaluwarsa opsi di bawah harga kesepakatan $ 0,75, bull spread akan
memberikan lindung nilai yang efektif. Misalnya, jika harga spot pada kedaluwarsa opsi adalah $ 0,74, Peak akan
menggunakan dua kontrak opsi 1 yang dibelinya, dengan arus keluar maksimum total $ 73,700 (C $ 100,000 $ 0,73þ $
700). Pembeli dari dua opsi 2 kontrak yang Peak aja akan membiarkan opsi tersebut
berakhir. Jika dolar Kanada terdepresiasi secara substansial di bawah harga kesepakatan yang lebih rendah sebesar $
0,73, lindung nilai juga akan efektif, karena kedua opsi akan kedaluwarsa tanpa nilai. Peak akan membeli dolar
Kanada dengan kurs spot yang berlaku, setelah membayar selisih premi opsi.
Sekarang pertimbangkan apa yang akan terjadi jika dolar Kanada menguat di atas harga pelaksanaan yang lebih tinggi
dari $ 0,75 sebelum opsi kedaluwarsa. Dalam kasus ini, bull spread masih akan mengurangi total arus kas keluar dan oleh
karena itu memberikan lindung nilai parsial. Namun, lindung nilai akan kurang efektif.
Sebagai ilustrasi, asumsikan dolar Kanada terapresiasi ke harga spot $ 0,80 dalam tiga bulan. Peak masih akan
menggunakan dua kontrak opsi 1 yang dibelinya. Namun, dua kontrak opsi 2 yang ditulisnya juga akan dijalankan.
Ingatlah bahwa ini adalah situasi di mana keuntungan maksimum dari bull spread terwujud, yang sama dengan
perbedaan harga pelaksanaan dikurangi perbedaan dalam dua premi, atau 2 C $ 50.000 ($ .75 $ .73 $ .015þ $.008) ¼ $
1.300. Perhatikan bahwa Peak sekarang harus membeli
C $ 100.000 yang dibutuhkannya di pasar terbuka, karena ia perlu menjual dolar Kanada yang dibeli dengan
menggunakan kontrak opsi 1 kepada pembeli dari kontrak opsi 2 yang ditulisnya. Oleh karena itu, Puncak'Arus kas
keluar total dalam tiga bulan, ketika dibutuhkan dolar Kanada, akan menjadi $ 78.700 (C $ 100.000 $ .80
$ 1.300). Meskipun Peak telah berhasil mengurangi arus kas keluarnya dalam tiga bulan sebesar $ 1.300, ia akan bernasib jauh
lebih baik dengan hanya membeli dua kontrak opsi 1 untuk melindungi hutangnya, yang akan menghasilkan arus kas keluar
maksimum sebesar $ 74.500. Akibatnya, MNC harus menggunakan bull spread untuk melakukan lindung nilai hanya untuk
mata uang yang relatif stabil yang diperkirakan tidak akan terapresiasi secara drastis sebelum opsi kedaluwarsa.l
Hedging dengan Currency Bear Spreads
Dalam situasi tertentu, MNC dapat menggunakan spread beruang mata uang untuk melindungi nilai piutang
mereka dalam mata uang asing.
CONTOH
Weber, Inc., memiliki beberapa pelanggan Kanada. Weber biasanya menagih pelanggan ini dalam dolar Kanada.
Asumsikan bahwa nilai tukar saat ini untuk dolar Kanada (C $) adalah $ 0,73 dan Weber mengharapkan untuk
menerima C $ 50.000 dalam tiga bulan. Opsi berikut untuk dolar Kanada tersedia.
■ Opsi panggilan 1 premium atas dolar Kanada ¼ $.015.
■ Opsi beli 2 premium atas dolar Kanada ¼ $.008.
■ Harga kesepakatan opsi beli 1 ¼ $.73.
■ Harga kesepakatan opsi beli 2 ¼ $.75.
■ Satu kontrak opsi mewakili C $ 50.000.
Jika Weber yakin dolar Kanada tidak akan terdepresiasi jauh di bawah harga pelaksanaan yang lebih rendah di $ 0,75, hal itu dapat
membentuk spread bearish untuk melindungi nilai piutang. Weber akan membeli opsi panggilan 2 dan menulis opsi panggilan 1 untuk
menetapkan spread bearish ini. Arus kas masuk total yang dihasilkan dari penyebaran beruang ini adalah C $ 50.000 ($ .015 $ .008)¼ $350.
Membangun bear spread akan selalu menghasilkan arus kas masuk bersih, karena penyebar menulis opsi panggilan dengan harga
pelaksanaan yang lebih rendah dan, oleh karena itu, premi yang lebih tinggi.
Apa yang akan terjadi jika dolar Kanada menguat di atas harga pelaksanaan yang lebih tinggi dari $ 0,75 sebelum
opsi kedaluwarsa? Misalnya, asumsikan bahwa kurs spot untuk dolar Kanada adalah $ 0,80 sesuai opsi
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203
392
Lampiran 11: Teknik Lindung Nilai Nontradisional
kedaluwarsa. Dalam kasus ini, spread bearish akan menghasilkan kerugian maksimum $ 0,013 ($ 0,75 $ 0,73 $ 0,015þ
$ 0,008) per dolar Kanada, dengan kerugian maksimum total $ 650. Namun, Weber sekarang dapat menjual piutangnya
dengan kurs spot yang berlaku sebesar $ 0,80, dengan nilai bersih $ 39,350 (C $ 50,000 $ 0,80 $ 650). Selanjutnya, sementara
kerugian maksimum tetap pada $ 650 untuk spread bearish, Weber bisa mendapatkan keuntungan jika dolar Kanada
semakin menguat.
Bear spread juga menyediakan lindung nilai yang efektif jika harga spot dolar Kanada pada kedaluwarsa opsi berada di atas harga
kesepakatan yang lebih rendah di $ 0,73 tetapi di bawah harga kesepakatan yang lebih tinggi di $ 0,75. Namun dalam kasus ini,
manfaatnya berkurang. Misalnya, jika harga spot pada kedaluwarsa opsi adalah $ 0,74, Weber akan membiarkan opsi 2 kedaluwarsa.
Pembeli opsi 1 akan melaksanakannya, dan Weber akan menjual piutangnya dengan harga pelaksanaan $ 0,73 untuk memenuhi
kewajibannya. Ini akan menghasilkan total arus kas masuk sebesar $ 36.850 (C $ 50.000 $ 0,73þ
$ 350) setelah memasukkan premi bersih yang diterima dari pembentukan spread.
Jika dolar Kanada terdepresiasi di bawah harga kesepakatan yang lebih rendah di $ 0,73, Weber akan
merealisasikan keuntungan maksimum dari spread bearish tetapi harus menjual piutangnya dengan kurs spot yang
berlaku rendah. Misalnya, jika kurs spot pada kedaluwarsa opsi adalah $ 0,70, kedua opsi akan kedaluwarsa tidak
berharga, tetapi Weber akan menerima $ 350 dari penetapan spread. Jika Weber menjual piutangnya dengan kurs
spot, arus kas masuk bersih akan menjadi $ 35.350 (C $ 50.000 $ .70þ $350). l
Singkatnya, MNC harus melakukan lindung nilai atas piutang menggunakan bear spreads hanya untuk
mata uang yang relatif stabil yang diperkirakan akan terdepresiasi sedikit, tetapi tidak secara drastis,
sebelum opsi kedaluwarsa.
Hak Cipta 2018 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. WCN 02-200-203