/ϯϬϬϲĚǀĂŶĐĞĚŽƌƉŽƌĂƚĞ&ŝŶĂŶĐĞ ĂƉŝƚĂůƵĚŐĞƚŝŶŐ͗ ZŝƐŬΘZĞĂůKƉƚŝŽŶƐ dŚĞKƉƚŝŽŶǀĂůƵĞŝƐŶŽƚ ĚĞƌŝǀĞĚĨƌŽŵĂŶLJƐĞĐƵƌŝƚLJ ŽƌĨŝŶĂŶĐŝĂůĂƐƐĞƚƐ ZĞĂůKƉƚŝŽŶ right of exercising something, but not an obligation dŚĞǀĂůƵĞŽĨƐƚƌĂƚĞŐŝĐ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞƐŝŶŵĂŶĂŐŝŶŐ ĂďƵƐŝŶĞƐƐŽƌĞŵƉůŽLJŝŶŐ ĂŶĂƐƐĞƚ Opportunity to make decision regarding to the business operation dŚĞƉĂLJŽĨĨĐĂŶďĞůŝŶŬĞĚ ƚŽĨƵƚƵƌĞĐŽƌƉŽƌĂƚĞ ĂĐƚŝŽŶƐ͗ƚĞƌŵŝŶĂƚŝŶŐĂŶ ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚƉĞƌŵĂŶĞŶƚůLJͬ ƐƉůŝƚƚŝŶŐƚŚĞŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚ ŝŶƚŽϮŽƌŵŽƌĞƉŚĂƐĞƐ ĂŶĚƌĞǀŝĞǁƚŚĞŶĞdžƚ Example here: either terminate investment or split in down into two or more phases for review purpose ΞƌdĂƌĞƋ͕ϮϬϮϯΕ Ϯ ĚǀĂŶƚĂŐĞƐŽĨƵƐŝŶŐƌĞĂůͲ KƉƚŝŽŶƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐŝŶ ĂƉŝƚĂůďƵĚŐĞƚŝŶŐ ĚĞƋƵĂƚĞůLJĂĐĐŽƵŶƚĨŽƌƚŚĞ ŶĂƚƵƌĞŽĨƚŚĞƵŶĐĞƌƚĂŝŶƚLJŽĨ ĐĂƐŚͲĨůŽǁƐĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚ ƚŚĞƉƌŽũĞĐƚ ŽŵƉĂŶŝĞƐĐĂŶĚĞƐŝŐŶ ƉƌŽũĞĐƚƐƚŽŚĂǀĞŽƉƚŝŽŶͲůŝŬĞ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐƚŽŵĂŬĞ ƉƌŽũĞĐƚƐŵŽƌĞǀĂůƵĂďůĞ ŽŵƉĂŶŝĞƐĐĂŶǀĂůƵĞ ƉƌŽũĞĐƚƐŵŽƌĞĞĨĨŝĐŝĞŶƚůLJĂŶĚ ĂĐĐƵƌĂƚĞůLJ ŽŵƉĂŶŝĞƐĐĂŶĐƵƚƐŚŽƌƚĂŶ ŝůůͲĨĂƚĞĚŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚĂŶĚ ůŝŵŝƚůŽƐƐĞƐ Real options: keeping investment / terminate investment In case of making loss: company could terminate investment to prevent further losses thus limiting total loss ΞƌdĂƌĞƋ͕ϮϬϮϯΕ ϯ dLJƉĞƐŽĨZĞĂůͲKƉƚŝŽŶƐ ďĂŶĚŽŶŽƌdĞƌŵŝŶĂƚĞ džƉĂŶĚ ^ŚƌŝŶŬŽƌŽŶƚƌĂĐƚ džƚĞŶĚ DĂŬĞĨŽůůŽǁͲŽŶ/ŶǀĞƐƚŵĞŶƚƐ ^ƉůŝƚĂƉŝƚĂůŝŶƚŽƚǁŽŽƌŵŽƌĞƐƚĂŐĞƐ ;^ƚĂŐŝŶŐŽƉƚŝŽŶͿ ΞƌdĂƌĞƋ͕ϮϬϮϯΕ ϰ ĞĐŝƐŝŽŶ dƌĞĞƐ ƚŚĞ ƚƌĞĂƐƵƌĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ^ŽůĂƌ ůĞĐƚƌŽŶŝĐƐ ŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ ;^Ϳ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ĞŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ ŐƌŽƵƉ ŚĂƐ ƌĞĐĞŶƚůLJ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ƚŚĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ĨŽƌ ƐŽůĂƌͲƉŽǁĞƌĞĚ ũĞƚ ĞŶŐŝŶĞƐ͘ dŚĞ ũĞƚ ĞŶŐŝŶĞ ŝƐ ƚŽ ďĞ ƵƐĞĚ ǁŝƚŚ ϭϱϬͲƉĂƐƐĞŶŐĞƌ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂů ĂŝƌƉůĂŶĞƐ͘ dŚĞ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ƐƚĂĨĨ ŚĂƐ ƉƌŽƉŽƐĞĚ ƚŚĂƚ ^ ĚĞǀĞůŽƉ ƐŽŵĞ ƉƌŽƚŽƚLJƉĞƐ ĂŶĚ ĐŽŶĚƵĐƚ ƚĞƐƚ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ĞŶŐŝŶĞ͘ ĐŽƌƉŽƌĂƚĞ ƉůĂŶŶŝŶŐ ŐƌŽƵƉ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞƐ ĨƌŽŵ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ͕ ĂŶĚ ĞŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ͕ ĞƐƚŝŵĂƚĞƐ ƚŚĂƚ ƚŚŝƐ ƉƌĞůŝŵŝŶĂƌLJ ƉŚĂƐĞ ǁŝůů ƚĂŬĞ Ă LJĞĂƌ ĂŶĚ ǁŝůů ĐŽƐƚ ΨϭϬϬ ŵŝůůŝŽŶ͘ &ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ ƚŚĞ ŐƌŽƵƉ ďĞůŝĞǀĞƐ ƚŚĞƌĞ ŝƐ Ă ϳϱ ƉĞƌĐĞŶƚ ĐŚĂŶĐĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ƚĞƐƚƐ ǁŝůů ƉƌŽǀĞ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵů͘ zĞĂƌϭ zĞĂƌϮͲϲ /Ĩ ƚŚĞ ŝŶŝƚŝĂů ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ƚĞƐƚƐ ĂƌĞ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵů ͕ ^ ĐĂŶ ŐŽ ĂŚĞĂĚ ǁŝƚŚ ĨƵůůͲƐĐĂůĞ 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ϭϬϬĚĞŐƌĞĞƐ&ĂŚƌĞŶŚĞŝƚ͕ƌĂƚŚĞƌƚŚĂŶϯϮĚĞŐƌĞĞƐ͘KĨĂůůƚŚĞŵĂŶLJƉƌĂĐƚŝĐĂůĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐĨŽƌƚŚŝƐƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͕ Dƌ͘tŝůůŝŐůŝŬĞĚƚŚĞŝĚĞĂŽĨŚŽƚĞůƐŵĂĚĞŽĨŝĐĞŵŽƌĞƚŚĂŶĂŶLJƚŚŝŶŐĞůƐĞ͘ŽŶƌĂĚĞƐƚŝŵĂƚĞĚƚŚĞĂŶŶƵĂůĐĂƐŚ ĨůŽǁƐĨƌŽŵĂƐŝŶŐůĞŝĐĞŚŽƚĞůƚŽďĞΨϮŵŝůůŝŽŶ͕ďĂƐĞĚŽŶĂŶŝŶŝƚŝĂůŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚŽĨΨϭϮŵŝůůŝŽŶ͘,ĞĨĞůƚƚŚĂƚϮϬ ƉĞƌĐĞŶƚǁĂƐĂŶĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞĚŝƐĐŽƵŶƚƌĂƚĞ͕ŐŝǀĞŶƚŚĞƌŝƐŬŽĨƚŚŝƐŶĞǁǀĞŶƚƵƌĞ͘ƐƐƵŵŝŶŐƚŚĂƚƚŚĞĐĂƐŚ ĨůŽǁƐǁĞƌĞƉĞƌƉĞƚƵĂů͕Dƌ͘tŝůůŝŐEWsŽĨƚŚĞƉƌŽũĞĐƚǁŽƵůĚďĞ͗ Did not mention maturity date, thus, it is a perpetuity EĂƚƵƌĞ WƌŽďĂďŝůŝƚLJ džƉĞĐƚĞĚĂƐŚ&ůŽǁƐ WĞƐƐŝŵŝƐƚŝĐ Ϭ͘ϱϬ ΨϭŵͬLJĞĂƌ KƉƚŝŵŝƐƚŝĐ Ϭ͘ϱϬ ΨϯŵͬLJĞĂƌ Perpetuity = A/i NPV = -12+(2/0.2) = -2 million Decision Tree for Ice Hotel ΞƌdĂƌĞƋ͕ϮϬϮϯΕ ϴ dŚĞKƉƚŝŽŶ ƚŽďĂŶĚŽŶ /ŵĂŐŝŶĞƚŚĂƚDƌ͘tŝůůŝŐŶŽǁďĞůŝĞǀĞƐƚŚĂƚƚŚĞƌĞŝƐĂϱϬƉĞƌĐĞŶƚƉƌŽďĂďŝůŝƚLJƚŚĂƚĂŶŶƵĂůĐĂƐŚĨůŽǁƐ ǁŝůůďĞΨϲŵŝůůŝŽŶĂŶĚĂϱϬƉĞƌĐĞŶƚƉƌŽďĂďŝůŝƚLJƚŚĂƚĂŶŶƵĂůĐĂƐŚĨůŽǁƐǁŝůůďĞΨϮŵŝůůŝŽŶ͘dŚĞEWs ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐƵŶĚĞƌƚŚĞƚǁŽĨŽƌĞĐĂƐƚƐďĞĐŽŵĞ͗ EĂƚƵƌĞ WƌŽďĂďŝůŝƚLJ džƉĞĐƚĞĚĂƐŚ&ůŽǁƐ WĞƐƐŝŵŝƐƚŝĐ Ϭ͘ϱϬ Ͳ ΨϮŵͬLJĞĂƌ KƉƚŝŵŝƐƚŝĐ Ϭ͘ϱϬ ΨϲŵͬLJĞĂƌ ΞƌdĂƌĞƋ͕ϮϬϮϯΕ dŚĞďĂŶĚŽŶŵĞŶƚ KƉƚŝŽŶ 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ƚŚĂƚ ǁĞ͛ƌĞ ŐŽŝŶŐ ƚŽ ĂĚĚ ĐŽŶƚĞŶƚ͘͟ ĨƚĞƌ Ăůů ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ ŵĂĚĞ Ăƚ ƵƌŽ ŝƐŶĞLJ͕ ƚŚĞ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ŝŶ ϮϬϬϵ ǁĂƐ Ɛƚŝůů ƚƌŽƵďůŝŶŐ͘ ƵƌŝŶŐ ϮϬϬϵ͕ ƚŚĞ ƉĂƌŬ ŚĂĚ Ă ƌĞĐŽƌĚ ϭϱ͘ϰ ŵŝůůŝŽŶ ǀŝƐŝƚŽƌƐ͕ ďƵƚ ŝƚƐ ƌĞǀĞŶƵĞ ĨĞůů ĂďŽƵƚ ϳ ƉĞƌĐĞŶƚ ďĞĐĂƵƐĞ ǀŝƐŝƚŽƌƐ ƐƉĞŶƚ ůĞƐƐ͘ dŚĞ ƉĂƌŬ͛Ɛ ůŽƐƐ ĨŽƌ ƚŚĞ LJĞĂƌ ǁĂƐ Ψϵϯ͘ϱ ŵŝůůŝŽŶ͕ Ă ƐƵďƐƚĂŶƚŝĂů ŝŶĐƌĞĂƐĞ ŽǀĞƌ ŝƚƐ ϮϬϬϴ ůŽƐƐ ŽĨ Ψϯ͘ϳ ŵŝůůŝŽŶ͘ KĨ ĐŽƵƌƐĞ͕ ƚŚĞƌĞ ǁĞƌĞ Ɛƚŝůů ŵŽƌĞ ŽƉƚŝŽŶƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ͘ ĐŽŵƉĂŶLJ ƐƉŽŬĞƐƉĞƌƐŽŶ ƐĂŝĚ ƚŚĂƚ ŝĨ ƚŚĞ ƉĂƌŬ ĚŝĚ ŶŽƚ ŵĞĞƚ ŝƚƐ ŐŽĂůƐ ŝŶ ϮϬϭϬ͕ ŝƚ ǁŽƵůĚ ƌĞĚƵĐĞ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ĐŽƐƚƐ͕ ĐƵƌƚĂŝů Ă ƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ƉůĂŶŶĞĚ ĐĂƉŝƚĂů ĞdžƉĞŶĚŝƚƵƌĞƐ͕ ĂŶĚ ƉŽƐƐŝďůLJ ƐĞĞŬ ĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞ ĨƌŽŵ ŝƚƐ ŵĞƌŝĐĂŶ ƉĂƌĞŶƚ͘ ΞƌdĂƌĞƋ͕ϮϬϮϯΕ dŝŵŝŶŐ KƉƚŝŽŶ ϭϭ KŶĞ ŽĨƚĞŶ ĨŝŶĚƐ ƵƌďĂŶ ůĂŶĚ ƚŚĂƚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ǀĂĐĂŶƚ ĨŽƌ ŵĂŶLJ LJĞĂƌƐ͘ zĞƚ ƚŚŝƐ ůĂŶĚ ŝƐ ďŽƵŐŚƚ ĂŶĚ ƐŽůĚ ĨƌŽŵ ƚŝŵĞ ƚŽ ƚŝŵĞ͘ tŚLJ ǁŽƵůĚ ĂŶLJŽŶĞ ƉĂLJ Ă ƉŽƐŝƚŝǀĞ ƉƌŝĐĞ ĨŽƌ ůĂŶĚ ƚŚĂƚ ŚĂƐ ŶŽ ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ ƌĞǀĞŶƵĞ͍ dŚŝƐ ƉĂƌĂĚŽdž ĐĂŶ ĞĂƐŝůLJ ďĞ ĞdžƉůĂŝŶĞĚ ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ƌĞĂů ŽƉƚŝŽŶƐ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ƚŚĞ ůĂŶĚ͛Ɛ ŚŝŐŚĞƐƚ ĂŶĚ ďĞƐƚ ƵƐĞ ŝƐ ĂƐ ĂŶ ŽĨĨŝĐĞ ďƵŝůĚŝŶŐ͘ dŽƚĂů ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ ĐŽƐƚƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ďƵŝůĚŝŶŐ ĂƌĞ ĞƐƚŝŵĂƚĞĚ ƚŽ ďĞ Ψϭ ŵŝůůŝŽŶ͘ ƵƌƌĞŶƚůLJ͕ ŶĞƚ ƌĞŶƚƐ ;ĂĨƚĞƌ Ăůů ĐŽƐƚƐͿ ĂƌĞ ĞƐƚŝŵĂƚĞĚ ƚŽ ďĞ ΨϵϬ͕ϬϬϬ ƉĞƌ LJĞĂƌ ŝŶ ƉĞƌƉĞƚƵŝƚLJ ĂŶĚ ƚŚĞ ĚŝƐĐŽƵŶƚ ƌĂƚĞ ŝƐ ϭϬ ƉĞƌĐĞŶƚ͘ dŚĞ EWs ŽĨ ƚŚŝƐ ƉƌŽƉŽƐĞĚ ďƵŝůĚŝŶŐ ǁŽƵůĚ ďĞ͗ െ̈́ͳ ܯ ̈́ͻͲǡͲͲͲ ൌ െ̈́ͳͲͲǡͲͲͲ ͲǤͳͲ sĂĐĂŶƚůĂŶĚŵĂLJŚĂǀĞ ǀĂůƵĞƚŽĚĂLJ͕ƐŝŶĐĞƚŚĞ ŽǁŶĞƌĐĂŶĞƌĞĐƚĂ ƉƌŽĨŝƚĂďůĞŽĨĨŝĐĞ ďƵŝůĚŝŶŐŝĨƌĞŶƚƐƌŝƐĞ ĞĐŝƐŝŽŶdƌĞĞĨŽƌsĂĐĂŶƚ>ĂŶĚ ΞƌdĂƌĞƋ͕ϮϬϮϯΕ ϭϮ ΞƌdĂƌĞƋ͕ϮϬϮϯΕ ϭϯ ΞƌdĂƌĞƋ͕ϮϬϮϯΕ ϭϰ džĐĞůdžĞƌĐŝƐĞĨŽƌƉƌĞƉĂƌŝŶŐƚŚĞ'ƌĂƉŚ ΞƌdĂƌĞƋ͕ϮϬϮϯΕ ϭϱ ΞƌdĂƌĞƋ͕ϮϬϮϯΕ ϭϲ ΞƌdĂƌĞƋ͕ϮϬϮϯΕ ϭϳ ΞƌdĂƌĞƋ͕ϮϬϮϯΕ džĐĞůdžĞƌĐŝƐĞĨŽƌƉƌĞƉĂƌŝŶŐƚŚĞ'ƌĂƉŚ ϭϴ KƉĞƌĂƚŝŶŐ>ĞǀĞƌĂŐĞ dŽďĞŽŶƚŝŶƵĞĚ͙͘ ΞƌdĂƌĞƋ͕ϮϬϮϯΕ ϭϵ